600418江淮汽车股票走势分析
≈≈江淮汽车600418≈≈(更新:22.02.11)
[2022-02-11] 江淮汽车(600418):江淮汽车1月份纯电动乘用车销量同比增长89%
■上海证券报
江淮汽车发布产销快报，2022年1月汽车合计销量为51558辆，同比下降10.64%。其中，纯电动乘用车销量15536辆，同比增长89.49%。
公司同日公告，持股4.46%的股东建投投资计划自本次公告日起十五个交易日后三个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过公司股份总数的1%。
[2022-01-24] 江淮汽车(600418):探索代工模式,有望成为大众在华第三极-投资价值分析报告
■中信证券
老骥伏枥,志在转型。江淮起家于商用车,在轻卡和重卡领域一直维持较为稳固的行业地位。公司自2008年进入乘用车赛道,开启了第二增长曲线,但2017年后,公司随乘用车行业步入下行周期后,2018年、2019年、2020年扣非净亏损快速扩大至-18.77亿元、-9.78亿元、-17.19亿元。2021年,江淮汽车销量实现52.42万辆,同比增长15.47％,其中商用车销量27.2万辆(同比-8.80％),乘用车销量25.2万台(同比+62.27％)。公司现拥有思皓、瑞风、JAC等品牌,并与大众汽车、蔚来汽车、华为等开展合作探索。
大众安徽:大众集团在华重要布局节点,有望成为大众在华第三极。2020年5月,大众中国收购江淮汽车第一大股东江汽控股50％股份,并对江淮大众进行增资,将股权提升至75％,实现对江淮大众的控股。江淮汽车持有大众安徽25％的股权。根据大众集团的电动车规划,大众安徽有望被打造为下一代纯电车型的核心生产基地,引入MEB、SSP造车平台,带来江淮汽车实现外延合作的重大机遇。大众作为传统车企转型电动化的风向标,全新的SSP平台将是一个"超级平台",在成本端和延展性上具有较强的竞争力。我们预计大众安徽建成有望打破"南北大众"二分天下的格局,成为大众在中国市场的第三极。根据我们的测算,预计大众安徽2023/24/25年实现销量4/8/20万辆。
江淮汽车明确转型新能源汽车,代工蔚来+牵手华为,转型值得期待。江淮汽车与新势力车企蔚来汽车以及华为公司已展开深入合作。其中,公司与蔚来汽车联合打造的世界级智造工厂拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线,是蔚来汽车ES6/ES8/EC6/ET7/ET5等车型的代工厂,也是其代工模式的样板。从2018年4月至2020年12月,蔚来汽车共向江淮汽车支付了代工费及亏损补偿共12.34亿元,其中包括4.56亿元的亏损补偿和7.78亿元的代工费。2021年5月,蔚来汽车、江淮汽车、江来三方签订了3年的制造合同,江淮将继续生产ES8、ES6、EC6、ET7和其他可能的蔚来车型,生产能力扩大至24万辆。2019年12月,江淮汽车与华为签署了全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议,双方已经在HMS、自动驾驶核心传感器、MDC、智能座舱等领域开展合作,有望明显提升江淮汽车智能化水平。
风险因素:芯片等零部件短缺恢复程度不及预期;新能源车渗透率不及预期;全球疫情反复;大众安徽工厂建设进度不及预期;新车型上市时间拖延;与华为合作推进不及预期。
投资建议:在电动化的转身过程中,江淮汽车的发展模式具有独特性,也具有独特的研究价值。考虑到大众安徽工厂在2023年投产前的盈利弹性有限的预期,因此我们预测公司2021/22/23年净利润分别为3.8亿元/4.0亿元/2.6亿元,对应EPS预测分别为0.17/0.18/0.12元。公司由于产能利用率较低,当前处于盈亏平衡线附近,因此PE倍数不具备可比性,我们选择使用EV/EBITDA方法进行估值,当前公司市值对应2021EEV/EBITDA为15.4倍,处于合理估值区间。考虑到公司发展模式具有一定的独特性,以及大众安徽工厂远期的成长性,我们给予公司2022年15倍EV/EBITDA的估值,对应目标价15.6元,首次覆盖,给予"增持"评级。
[2022-01-06] 江淮汽车(600418):江淮汽车2021年销量同比增长15.63% 纯电动乘用车销量同比增长169.12%
■上海证券报
江淮汽车发布产销快报。2021年12月销量42024辆，同比增长14.73%。2021年销量合计524224辆，同比增长15.63%。其中，2021年12月纯电动乘用车销量16769辆，同比增长130.12%;2021年纯电动乘用车销量134118辆，同比增长169.12%。
[2021-12-07] 江淮汽车(600418):江淮汽车11月纯电动乘用车销量同比增长177.58%
■上海证券报
江淮汽车披露11月产销快报，2021年11月汽车销量48923辆，同比增长18.92%;2021年1-11月汽车销量482200辆，同比增长15.71%。其中，2021年11月纯电动乘用车销量16155辆，同比增长177.58%;2021年1-11月纯电动乘用车累计销量117349辆，同比增长175.80%。
[2021-11-05] 江淮汽车(600418):江淮汽车10月纯电动乘用车销量同比增长94.38%
■证券时报
江淮汽车(600418)11月5日晚公告，10月合计销量36761辆，同比下降14.52%，其中纯电动乘用车销量11101辆，同比增长94.38%。
[2021-10-31] 江淮汽车(600418):3Q21业绩承压,看好新车周期与多方合作推进-三季点评
■中金公司
业绩符合我们预
公司公布3Q21业绩:3Q21收入83.64亿元,同比-25.14％,环比-22.07％;归母净利润-2.83亿元,同比-249.06％,环比-198.02％。1-3Q21收入307.97亿元,同比-0.21％;归母净利润1.95亿元,同比+359.98％。
业绩与此前发布的业绩预告一致,符合我们预期。
发展趋势
新车周期带动乘用车产销增长强劲,商用车业务受排放标准切换影响,需求承压,拖累三季度收入水平。今年新上市车型如思皓E10X、思皓QX、思皓X7逐步爬坡,思皓品牌3Q21销量达3.0万辆,较去年同期仅2,828辆大幅增长,带动乘用车业务销量增长稳健,同环比分别提升4.6％/54.2％至6.4万辆。受排放标准切换影响,上半年商用车抢装现象明显,三季度行业需求受到一定程度透支。3Q21江淮商用车销量仅实现4.8万辆,同比-38.4％,环比-41.6％。往前看,我们认为随着商用车逐步复苏,乘用车板块思皓QX电动版等新车型陆续上市,销量有望进一步提升。
毛利率下滑叠加费用率提升,多因素导致三季度盈利能力下滑。3Q21毛利率为7.91％,同比-1.32ppt,环比-1.02ppt。我们认为主要原因系:1)3Q21销量环比下滑19.5％,规模效应下降导致制造成本占比提升。2)铜、铝等大宗商品原材料涨价。期间费用率同环比分别+2.48ppt/+2.64ppt至14.0％。另外,三季度政府补助、资产处置收益均大幅下降,3Q21非经常性损益环比下滑72％至1.4亿元。
深化外延合作与自主发展两大战略方向,思皓品牌向上大有可为。一方面,公司与蔚来、大众加强合作,江淮蔚来合肥制造基地计划于2022上半年完成产线升级,实现产能翻倍,并联手蔚来成立合资公司江来制造,深化合作。另外,大众集团计划将大众安徽打造为下一代核心生产基地,引入MEB、PPE、SSP平台车型。另一方面,公司深化智能化布局,依托思皓品牌实现产品力向上。我们看好公司与华为、科大讯飞等科技企业在智能座舱方面的布局,思皓的产品力与品牌力进一步提升。
盈利预测与估值
由于费用率提升,且政府补助等一次性开支下降,我们下调2021/2022年净利润38.3％/10.7％至5.23亿元/9.83亿元。当前股价对应2022年31.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,综合考虑业绩下调和公司新车周期,我们下调目标价8.2％至23.50元对应45.3倍2022年市盈率,较当前股价有45.5％的上行空间。
风险
新车销量不及预期。
[2021-10-29] 江淮汽车(600418):江淮汽车拟公开挂牌转让江福车体37%股权
■证券时报
江淮汽车(600418)29日晚公告，公司持有安徽江淮福臻车体装备有限公司(简称“江福车体”)67%股权，拟公开挂牌转让江福车体37%股权，该部分股权对应评估值6336.43万元。交易完成后，公司将失去江福车体控制权。另外，公司拟以8176.03万元，向控股股东江汽控股转让开迈斯新能源科技有限公司(简称“开迈斯”)10%股权，交易完成后，公司不再持有开迈斯股权。目前开迈斯处发展初期，尚处亏损状态。
[2021-10-22] 江淮汽车(600418):江淮汽车前三季度净利同比预增360%
■证券时报
江淮汽车(600418)10月22日晚间公告，预计前三季度净利润为1.95亿元左右，同比增长360%左右。报告期内受合营企业业绩增长影响，公司投资收益增加约0.49亿元。
[2021-10-12] 江淮汽车(600418):江淮汽车非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
江淮汽车公告，公司于10月12日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过291247997股新股。
[2021-10-11] 江淮汽车(600418):江淮汽车9月纯电动乘用车销量同比增长162.92%
■上海证券报
江淮汽车公告，2021年9月，纯电动乘用车销量为14400辆，同比增长162.92%;2021年前9月纯电动车销量90093辆，同比增长190.46%。2021年9月汽车销量41885辆，同比下降6.57%，2021年前9月汽车销量396516辆，同比增长19.22%。
[2021-09-08] 江淮汽车(600418):江淮汽车8月纯电动乘用车销量同比增长88.58%
■上海证券报
江淮汽车发布2021年8月产、销快报。2021年8月汽车销量30412辆，同比下降26.84%;前8月累计销量354631辆，同比增长23.24%。其中，8月纯电动乘用车销量8075辆，同比增长88.58%;前8月纯电动乘用车销量75693辆，同比增长196.37%。
[2021-09-05] 江淮汽车(600418):江汽集团项兴初 力争在“十四五”末整车销售突破100万辆 销售收入达1000亿元
■证券时报
在9月4日的第十七届中国汽车产业发展(泰达)国际论坛开幕大会上，江汽集团党委书记、董事长项兴初表示，“十四五”期间，江汽集团将紧紧围绕以“敏捷制造”、“绿色制造”和“精益制造”为指导思想，聚焦用户思维，围绕节能和环保开展燃油乘用车的技术研发，整合内外部资源，开展混合动力研究并推出适应性产品;继续加大在三电领域的研发投入，构筑核心技术，建成全新小型车平台，构建全新中大型车平台;持续探索资源的有效回收利用，推动循环经济发展，力争在“十四五”末发展成为整车销售突破100万辆，销售收入达1000亿元的国际化汽车企业集团，其中新能源车型达到30万辆以上，为助力汽车产业高质量发展，国家“双碳”目标的早日达成作出更大贡献。
[2021-09-02] 江淮汽车(600418):1H21净利润扭亏为盈,静待思皓车型爬坡-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
华熙公布1H21业绩:收入19.37亿元,同比+104％;归母净利润3.61亿元,同比+35％,符合业绩预告指引(收入同增95％-105％,利润同增30％-40％),若剔除股份支付影响,则归母净利润3.97亿元,同比+48.65％。分季度看,Q1/Q2营收同比分别+111％/+100％,归母净利润同比分别+41.0％/+30.9％。
发展趋势1、Q2营收同比翻倍,美妆及医美板块强劲增长。①原料业务:营收4.15亿元,同比+25％,其中高壁垒的医药级玻尿酸占原料业务收入约30％,食品级玻尿酸获批亦贡献增量,且GABA、依克多因等其他生物活性物同比翻倍式增长;②医美及医疗终端业务:营收3.14亿元,同比+51.4％,其中皮肤类医美产品2.2亿元,同增+58％,Q2公司全面升级医美业务战略,聚焦"润致"品牌推出"御岭双子针",后续成长可期;③功效性护肤品:营收12亿元,同比+197.6％,多品牌矩阵进一步夯实,其中润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活1H21同比分别增长200％/250％/149％/86％,在继续强化新营销及爆款打造的同时,主品牌润百颜继续提升日常销售及店铺自播占比,实现可持续成长。
2、战略营销投放加大,持续强化C端能力和品牌势能。1H21毛利率同比-1.8ppt至77.9％,整体基本平稳。期间费用率同比+8.5ppt至58.6％,其中销售费用率同比+6.7ppt至46.3％6,主因配合功效性护肤品、医美新品及食饮品牌加大营销投放,助力公司C端能力建设;管理费用率同比+0.3ppt至6.6％,其中股份支付费用确认4,351万元,约拖累2.2ppt费用率;研发费用率同比-0.8ppt至5.5％;财务费用率同比+2.3ppt,主利息收入降低、借款利息支出增加及新租赁准则影响。最终扣非净利润率同比-8.9ppt至15.8％3、四轮驱动,不断强化美丽健康消费品领军公司地位。依托其平台型的组织架构和扎实的研发基础,华熙已经完成构建涵盖功效性化妆品、医美及医疗产品、功能性食品等在内的矩阵化终端布局。下一阶段继续向上突破的关键在于逐个夯实其各板块优势地位。0化妆品:随着品牌力沉淀、忠诚客群积累,主品牌润百颜已从投放驱动增长向品牌驱动增长迈进,复购水平及盈利能力有所提升,观察多品牌矩阵的培育进展;2医美:公司已经完成产品矩阵的重新梳理和销售模式的变革,关注其新品销售数据的兑现;③功能性食品:新品持续落地,关注其爆款打造效果。重申看好公司中长期发展潜力。
盈利预测与估值
暂维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2023年57倍P/E,维持目标价300元,应2023年92倍P/E,有61％上行空间。
风险
行业竞争持续加剧;新品培育不及预期。
[2021-08-30] 江淮汽车(600418):归母净利润大幅扭亏,深化合作打开增长空间-公司半年报
■海通证券
公司发布2021年中报,上半年净利润大幅扭亏。2021年上半年公司实现营收224.33亿元,同比+13.94％;归母净利润4.78亿元,同比大幅扭亏,其中非经常性损益为7.52亿元,扣非后归母净利润为-2.74亿元;毛利率9.18％,同比+2.36pct;净利率2.13％,同比+2.88pct。在产品销量方面,上半年销售各类汽车及底盘28.50万辆,同比增长36.12％,整体呈上升趋势,其中轻型货车(含中型货车)销售13.26万辆,同比增长22.58％;重型货车销售2.59万辆,同比下降4.66％;MPV销售1.90万辆,同比增长22.44％;SUV销售8.76万辆,同比增长186.61％;纯电动乘用车销售5.56万辆,同比增长225.13％。2021年上半年,公司实现出口3.41万辆,同比增长125.84％。
二季度行业缺芯和原材料成本上涨等因素导致毛利率承压。分单季度看,2021Q2公司营收107.33亿元,同比-11.03％,环比-8.27％,归母净利润2.89亿元,同比+38.42％,环比+53.62％,我们判断公司营收下滑而净利润增长主要由于Q2公司收到的政府补助等非经常性损益增多所致;毛利率8.66％,同比+1.48pct,环比-0.98pct,净利率2.69％,同比+0.96pct,环比+1.07pct,我们判断Q2公司毛利率环比下滑主要由于缺芯和原材料价格上涨等因素,后续随着上述问题的缓解,公司盈利能力有望得到改善。
与蔚来和大众的深入合作有望打开长期增长空间。2021年上半年公司继续深化与蔚来汽车的合作,上半年产量超过4.4万辆,并在资本层面上共同成立了江来先进制造技术(安徽)有限公司;另一方面与大众汽车的合作也取得进展,大众安徽合资公司全部资金注入到位。公司内部也积极"对标大众、学习蔚来",对标大众的MIS皓学架构平台也完成首款产品的生产和上市,我们认为公司与蔚来和大众的合作将有效解决公司的产能过剩问题,有望为公司打开长期增长空间。
发布定增项目预案彰显控股股东长期发展信心。公司于4月发布《2021年度非公开发行股票预案》,发行对象为公司控股股东江汽控股;本次发行拟募资总额不低于13亿元(含本数)且不超过20亿元(含本数),扣除发行费用后,将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金,以优化公司资产结构,提高抗风险能力,我们判断由江汽控股认购彰显出控股股东对公司发展前景的信心。
盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.92/6.36/9.46亿元,EPS分别为0.26/0.34/0.50元,每股净资产分别为7.12/7.42/7.88元,参考可比公司估值水平,同时考虑到公司近两年利润波动较大,而中长期业绩具有较高的成长性,给予其2021年2.5-3倍PB,对应合理价值区间为17.80-21.36元,维持"优于大市"评级。
风险提示。汽车行业芯片短缺缓解不及预期;原材料价格大幅波动;江淮大众合作进程不及预期;蔚来汽车发展不及预期。
[2021-08-16] 江淮汽车(600418):江淮汽车公司在积极跟进研究燃料电池
■证券时报
江淮汽车(600418)在互动平台表示，据了解，公司也在积极跟进研究燃料电池。
[2021-08-16] 江淮汽车(600418):江淮汽车与华为在智能座舱等方面全面深入合作
■证券时报
江淮汽车(600418)在互动平台表示，公司与华为在HMS、自动驾驶核心传感器、MDC、智能座舱等方面全面、深入展开合作。
[2021-08-06] 江淮汽车(600418):江淮汽车7月份销量同比增长6.57%
■证券时报
江淮汽车(600418)8月6日晚间公告，7月份销量39233辆，同比增长6.57%;1-7月累计销量324219辆，同比增长31.70%。
[2021-08-05] 江淮汽车(600418):江淮汽车股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
江淮汽车公告，持股6.15%的股东安徽国控集团计划自本公告日起十五个交易日后六个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过公司股份总数的2%。
[2021-07-30] 江淮汽车(600418):江淮汽车回应为小米代工 不属实
■上海证券报
针对“小米汽车有望落户合肥，江淮或为其代工”等媒体报道内容，江淮汽车7月29晚间进行了公告澄清。江淮汽车明确，截至目前，公司未与小米就合作造车进行过商议，也未达成任何合作造车的意向，相关报道内容不属实。公开信息显示，江淮汽车目前是蔚来汽车的代工方。
记者注意到，江淮汽车股价近期波动明显，7月26日盘中创下21.90元的历史新高，而就在1个月前，公司股价还在9元左右徘徊。不过，江淮汽车股价触及历史新高后连吃了2个跌停，29日收盘股价为18.73元，最近4个交易日的成交额均超过40亿元。
事实上，江淮汽车的股价波动或与公司上半年的业绩有关。据公司7月27日晚间披露的半年度业绩预告，公司预计上半年归属上市公司股东的净利润为4.8亿元，同比扭亏为盈。公司称，报告期内，公司主动进行产品结构调整，严格加强成本费用管控，提升主营业务盈利能力，主营业务毛利增加约6.11亿元。
另据江淮汽车披露的2021年1月至6月销量情况，公司上半年合计汽车(包括乘用车、商用车)销售数量为28.50万辆，同比增长36.12%，其中纯电动乘用车销售5.56万辆，同比增长225.13%。此外，根据已披露完毕的基金二季度持股情况，截至6月30日，共有10只基金持有江淮汽车，合计持有3988.77万股，环比上季度增长60.45%;持股市值4.96亿元，比上季度末增加2.92亿元。
[2021-07-30] 江淮汽车(600418):江淮汽车拟剥离类金融业务
■证券时报
江淮汽车(600418)7月30日晚间公告，公司拟对类金融业务进行剥离，将公司持有的合肥江淮汽车融资担保有限公司100%股权和公司及子公司持有的安徽中安汽车融资租赁股份有限公司49%的股权进行转让，具体转让对象、转让方式、转让价格待履行审计、评估和有关程序后确定。
[2021-07-28] 江淮汽车(600418):江淮制造焕新定义,品牌力产品力迎全新空间-深度研究
■中金公司
江淮制造焕新定义,品牌力产品力迎全新空间投资建议江淮汽车发布盈利预告,lH21预计实现归母净利润4.8亿元,超市场预期,主要由于一次性收益及毛利恢复超预期。我们看好江淮与大众战略合作推动技术发展、思皓共标带动品牌升级以及未来业绩持续改善,上调江淮评级至跑赢行业。理由如下:
大众中国核心生产基地,2030NEWAUTO战略重要组成。大众安徽将被打造成为集团下一代机电一体化平台的本土生产基地。我们测算乐观假设下,大众安徽2025/2030年的销量分别为35/73万辆;悲观假设下大众安徽2025/2030年的销量分别为15/51万辆。我们认为大众安徽有望应用SSP等平台技术,此外江淮作为大众国内合资方,有望受益于大众技术领先性。
思皓共标带动品牌升级,深度合作华为迈向智能化。思皓品牌正逐步完善产品矩阵且与江淮大众的思皓品牌实现共标,我们预计大众2030计划有望加强思皓品牌力,且与华为、科大讯飞、地平线、腾讯等合作伙伴深度合作将推动思皓智能化持续加速。长期看,我们认为思皓有望作为燃油和新能源间的"纽带",成为未来江淮在乘用车领域的重要支点。华为合作上,我们认为江淮拥有较多闲置产能,江淮有望与华为实现深度合作,中性/中性偏乐观／乐观假设下,有望带动思皓2025年实现销量45/78/126万辆。
经营持续改善,业绩有望逐步兑现。lH21公司主动调整产品结构,降本增效,主营毛利预告增加约6.1亿元。公司乘用车毛利率在lQ由负转正,我们认为随着新车型的逐渐放量,公司乘用车盈利能力有望进一步改善。在基建投资回升、新能源物流车快速发展等外部利好因素及规模效应释放、品牌效应加剧等内部利好因素的双重推动下,公司商用车盈利乐观04月公司向江汽控股定增有望补充流动性和降低负债率。此外,公司上半年与蔚来深化合作,成立江来制造和续签代工合同,我们认为双方合作关系进一步深化,且公司有望在蔚来成长中获得稳健的代工收入和提前布局先进制造能力。
盈利预测与估值
当前股价对应2021/2022年2.4倍/2.2倍市净率。我们上调评级至跑赢行业,上调2021/22年盈利预测26.5％／23.0％至8.5/10.9亿元,上调目标价6.7％至25.6元,对应3.5倍2021年市净率和3.2倍2022年市净率,较当前股价有46.8％的上行空间。
风险
轻卡政策不及预期,短期销量波动较大。
[2021-07-27] 江淮汽车(600418):江淮汽车上半年预计大幅扭亏
■上海证券报
江淮汽车披露半年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润48,000万元左右。
公司表示，报告期内公司主动进行产品结构调整，严格加强成本费用管控，提升主营业务盈利能力，主营业务毛利增加约61,100万元。
[2021-07-09] 江淮汽车(600418):江淮汽车建投投资拟减持公司不超2%股份
■证券时报
江淮汽车(600418)7月9日晚间公告，持股6.05%的建投投资有限责任公司(简称“建投投资”)，拟减持公司股份不超总股本的2%。
[2021-07-07] 江淮汽车(600418):江淮汽车6月份纯电动乘用车销量同比增长165%
■证券时报
江淮汽车(600418)7月7日晚间披露6月产销快报，纯电动乘用车销量11653辆，同比增长165.2%。
[2021-06-07] 江淮汽车(600418):江淮汽车5月纯电动乘用车销量同比增长132%
■上海证券报
江淮汽车公告，2021年5月纯电动乘用车销量9356辆，同比增长131.81%。2021年前5月纯电动乘用车销量43958辆，同比增长245.85%。
[2021-05-10] 江淮汽车(600418):江淮汽车4月汽车销量同比增长24%
■上海证券报
江淮汽车公告，2021年4月汽车销量为53034辆，同比增长24.15%。2021年1-4月，汽车销量为199484辆，同比增长58.19%。
[2021-04-28] 江淮汽车(600418):降本控费卓有成效,思皓放量优化销售结构
■中金公司
1Q21业绩符合业绩预告公司公布1Q21业绩:1Q21收入116.8亿元,同比+53％,相比2019年同期-20％;1Q21归母净利润1.89亿元,相比2019年同期+191％(1Q20归母净亏损3.56亿元),符合公司业绩预告。发展趋势降本控费成效显著,扣非净亏损明显收窄。公司1Q21扣非净亏损0.42亿元,相比1Q20扣费净亏损4.29亿元明显收窄。1Q21单车ASP为8.0万元,相比2019年同期-30％,单车净利润为1,291元,相比2019年同期+158％,我们认为是公司降本控费卓有成效导致。1Q21公司三费加和费用率为9.2％,环比下降8.54ppt,同比下降2.63ppt,相对1Q19下降0.81ppt。公司1Q21进行乘用车二工厂资产转让,资产处置收益较上年同期增加约1.66亿元。公司1Q21经营现金流同2020年期末相比明显改善,公司账上现金更加充裕,现金及交易性金融资产合计19.57亿元,环比增加12％。思皓放量改善销售结构,中重卡行业景气支撑业绩。1Q21汽车销售总量146,450台,环比+21％,相比1Q19同期+13％。其中1Q21的SUV销量40,567台,环比+22％,相比2019年同期+56％,我们认为主要是思皓的7款车型放量导致,思皓1Q21销量达2.4万辆。1Q21公司SUV销售占比相比1Q19增加7.66ppt到27.70％,公司销售结构趋多样化。1Q21公司重卡、中卡销量分别为15,589台、5,000台,相比2019年同期分别+36％、+ 74％,我们认为是中重卡行业景气的表现。拟定增改善流动性,与地平线和博世达成战略合作。4月19日,公司披露非公开发行股票方案,拟募集13～20亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。2020年末公司资产负债率为67％,我们预测本次非公开发行股票用于偿债后公司资产负债率将降至62％～64％,减少公司财务费用。此外,公司与博世动力总成系统中国区签订战略合作协议,推动公司节能环保、新能源商用车产品的发展。同时,公司与地平线机器人技术研发有限公司签订战略合作协议,公司将于2021年市销车型中搭载地平线征程系列车规芯片,实现高级辅助驾驶与智能座舱交互功能。
盈利预测与估值
由于公司降本效果超出我们预期,我们上调2021年净利润29.8％至4.37亿元,引入2022年净利润5.59亿元。当前股价对应2021/2022年1.2倍/1.1倍市净率。维持中性评级,但由于盈利预测上调,我们上调目标价21.5％至9.60元对应1.4倍2021年市净率和1.3倍2022年市净率,较当前股价有15.5％的上行空间。
风险
轻卡政策不及预期,短期销量波动较大
[2021-04-22] 江淮汽车(600418):江淮汽车一季度预盈1.89亿元 同比扭亏
■证券时报
江淮汽车4月22日晚间公告，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元左右。
[2021-04-21] 江淮汽车(600418):江淮汽车与博世动力总成系统中国区战略合作
■上海证券报
江淮汽车公告，公司与博世动力总成系统中国区签订战略合作框架协议。双方协同就面向后国六时代零排放的高效内燃机进行开发合作，其中搭载博世动力总成系统中国区燃油系统及后处理喷射系统的皮卡CN6bRDE在2021年项目启动，2023年7月小批量投放市场。针对400V高速单减系统匹配纯电轻卡项目在2021年双方共同开发协作，争取2021年年底具备小批量投放市场条件。双方就博世动力总成系统燃料电池部件搭载江汽集团整车开展意向研究。
[2021-04-21] 江淮汽车(600418):江汽集团与博世签订战略合作框架协议
■证券时报
据江汽集团消息，4月20日，安徽江淮汽车集团股份有限公司与博世动力总成系统中国区在上海签订战略合作框架协议。根据双方协议内容，接下来在博世动力总成系统中国区产品具有竞争力的情况下，江汽集团将考虑优先选择博世动力总成系统中国区进行合作;博世动力总成系统中国区将会配置优秀的团队和优良的资源，提供具有竞争力的价格和服务，保证与江汽集团合作的项目保质按时完成。
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[2022-02-11] 江淮汽车(600418):江淮汽车1月份纯电动乘用车销量同比增长89%
■上海证券报
江淮汽车发布产销快报，2022年1月汽车合计销量为51558辆，同比下降10.64%。其中，纯电动乘用车销量15536辆，同比增长89.49%。
公司同日公告，持股4.46%的股东建投投资计划自本次公告日起十五个交易日后三个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过公司股份总数的1%。
[2022-01-24] 江淮汽车(600418):探索代工模式,有望成为大众在华第三极-投资价值分析报告
■中信证券
老骥伏枥,志在转型。江淮起家于商用车,在轻卡和重卡领域一直维持较为稳固的行业地位。公司自2008年进入乘用车赛道,开启了第二增长曲线,但2017年后,公司随乘用车行业步入下行周期后,2018年、2019年、2020年扣非净亏损快速扩大至-18.77亿元、-9.78亿元、-17.19亿元。2021年,江淮汽车销量实现52.42万辆,同比增长15.47％,其中商用车销量27.2万辆(同比-8.80％),乘用车销量25.2万台(同比+62.27％)。公司现拥有思皓、瑞风、JAC等品牌,并与大众汽车、蔚来汽车、华为等开展合作探索。
大众安徽:大众集团在华重要布局节点,有望成为大众在华第三极。2020年5月,大众中国收购江淮汽车第一大股东江汽控股50％股份,并对江淮大众进行增资,将股权提升至75％,实现对江淮大众的控股。江淮汽车持有大众安徽25％的股权。根据大众集团的电动车规划,大众安徽有望被打造为下一代纯电车型的核心生产基地,引入MEB、SSP造车平台,带来江淮汽车实现外延合作的重大机遇。大众作为传统车企转型电动化的风向标,全新的SSP平台将是一个"超级平台",在成本端和延展性上具有较强的竞争力。我们预计大众安徽建成有望打破"南北大众"二分天下的格局,成为大众在中国市场的第三极。根据我们的测算,预计大众安徽2023/24/25年实现销量4/8/20万辆。
江淮汽车明确转型新能源汽车,代工蔚来+牵手华为,转型值得期待。江淮汽车与新势力车企蔚来汽车以及华为公司已展开深入合作。其中,公司与蔚来汽车联合打造的世界级智造工厂拥有国内自主品牌首条高端全铝车身生产线,是蔚来汽车ES6/ES8/EC6/ET7/ET5等车型的代工厂,也是其代工模式的样板。从2018年4月至2020年12月,蔚来汽车共向江淮汽车支付了代工费及亏损补偿共12.34亿元,其中包括4.56亿元的亏损补偿和7.78亿元的代工费。2021年5月,蔚来汽车、江淮汽车、江来三方签订了3年的制造合同,江淮将继续生产ES8、ES6、EC6、ET7和其他可能的蔚来车型,生产能力扩大至24万辆。2019年12月,江淮汽车与华为签署了全面合作框架协议暨MDC平台项目合作协议,双方已经在HMS、自动驾驶核心传感器、MDC、智能座舱等领域开展合作,有望明显提升江淮汽车智能化水平。
风险因素:芯片等零部件短缺恢复程度不及预期;新能源车渗透率不及预期;全球疫情反复;大众安徽工厂建设进度不及预期;新车型上市时间拖延;与华为合作推进不及预期。
投资建议:在电动化的转身过程中,江淮汽车的发展模式具有独特性,也具有独特的研究价值。考虑到大众安徽工厂在2023年投产前的盈利弹性有限的预期,因此我们预测公司2021/22/23年净利润分别为3.8亿元/4.0亿元/2.6亿元,对应EPS预测分别为0.17/0.18/0.12元。公司由于产能利用率较低,当前处于盈亏平衡线附近,因此PE倍数不具备可比性,我们选择使用EV/EBITDA方法进行估值,当前公司市值对应2021EEV/EBITDA为15.4倍,处于合理估值区间。考虑到公司发展模式具有一定的独特性,以及大众安徽工厂远期的成长性,我们给予公司2022年15倍EV/EBITDA的估值,对应目标价15.6元,首次覆盖,给予"增持"评级。
[2022-01-06] 江淮汽车(600418):江淮汽车2021年销量同比增长15.63% 纯电动乘用车销量同比增长169.12%
■上海证券报
江淮汽车发布产销快报。2021年12月销量42024辆，同比增长14.73%。2021年销量合计524224辆，同比增长15.63%。其中，2021年12月纯电动乘用车销量16769辆，同比增长130.12%;2021年纯电动乘用车销量134118辆，同比增长169.12%。
[2021-12-07] 江淮汽车(600418):江淮汽车11月纯电动乘用车销量同比增长177.58%
■上海证券报
江淮汽车披露11月产销快报，2021年11月汽车销量48923辆，同比增长18.92%;2021年1-11月汽车销量482200辆，同比增长15.71%。其中，2021年11月纯电动乘用车销量16155辆，同比增长177.58%;2021年1-11月纯电动乘用车累计销量117349辆，同比增长175.80%。
[2021-11-05] 江淮汽车(600418):江淮汽车10月纯电动乘用车销量同比增长94.38%
■证券时报
江淮汽车(600418)11月5日晚公告，10月合计销量36761辆，同比下降14.52%，其中纯电动乘用车销量11101辆，同比增长94.38%。
[2021-10-31] 江淮汽车(600418):3Q21业绩承压,看好新车周期与多方合作推进-三季点评
■中金公司
业绩符合我们预
公司公布3Q21业绩:3Q21收入83.64亿元,同比-25.14％,环比-22.07％;归母净利润-2.83亿元,同比-249.06％,环比-198.02％。1-3Q21收入307.97亿元,同比-0.21％;归母净利润1.95亿元,同比+359.98％。
业绩与此前发布的业绩预告一致,符合我们预期。
发展趋势
新车周期带动乘用车产销增长强劲,商用车业务受排放标准切换影响,需求承压,拖累三季度收入水平。今年新上市车型如思皓E10X、思皓QX、思皓X7逐步爬坡,思皓品牌3Q21销量达3.0万辆,较去年同期仅2,828辆大幅增长,带动乘用车业务销量增长稳健,同环比分别提升4.6％/54.2％至6.4万辆。受排放标准切换影响,上半年商用车抢装现象明显,三季度行业需求受到一定程度透支。3Q21江淮商用车销量仅实现4.8万辆,同比-38.4％,环比-41.6％。往前看,我们认为随着商用车逐步复苏,乘用车板块思皓QX电动版等新车型陆续上市,销量有望进一步提升。
毛利率下滑叠加费用率提升,多因素导致三季度盈利能力下滑。3Q21毛利率为7.91％,同比-1.32ppt,环比-1.02ppt。我们认为主要原因系:1)3Q21销量环比下滑19.5％,规模效应下降导致制造成本占比提升。2)铜、铝等大宗商品原材料涨价。期间费用率同环比分别+2.48ppt/+2.64ppt至14.0％。另外,三季度政府补助、资产处置收益均大幅下降,3Q21非经常性损益环比下滑72％至1.4亿元。
深化外延合作与自主发展两大战略方向,思皓品牌向上大有可为。一方面,公司与蔚来、大众加强合作,江淮蔚来合肥制造基地计划于2022上半年完成产线升级,实现产能翻倍,并联手蔚来成立合资公司江来制造,深化合作。另外,大众集团计划将大众安徽打造为下一代核心生产基地,引入MEB、PPE、SSP平台车型。另一方面,公司深化智能化布局,依托思皓品牌实现产品力向上。我们看好公司与华为、科大讯飞等科技企业在智能座舱方面的布局,思皓的产品力与品牌力进一步提升。
盈利预测与估值
由于费用率提升,且政府补助等一次性开支下降,我们下调2021/2022年净利润38.3％/10.7％至5.23亿元/9.83亿元。当前股价对应2022年31.1倍市盈率。维持跑赢行业评级,综合考虑业绩下调和公司新车周期,我们下调目标价8.2％至23.50元对应45.3倍2022年市盈率,较当前股价有45.5％的上行空间。
风险
新车销量不及预期。
[2021-10-29] 江淮汽车(600418):江淮汽车拟公开挂牌转让江福车体37%股权
■证券时报
江淮汽车(600418)29日晚公告，公司持有安徽江淮福臻车体装备有限公司(简称“江福车体”)67%股权，拟公开挂牌转让江福车体37%股权，该部分股权对应评估值6336.43万元。交易完成后，公司将失去江福车体控制权。另外，公司拟以8176.03万元，向控股股东江汽控股转让开迈斯新能源科技有限公司(简称“开迈斯”)10%股权，交易完成后，公司不再持有开迈斯股权。目前开迈斯处发展初期，尚处亏损状态。
[2021-10-22] 江淮汽车(600418):江淮汽车前三季度净利同比预增360%
■证券时报
江淮汽车(600418)10月22日晚间公告，预计前三季度净利润为1.95亿元左右，同比增长360%左右。报告期内受合营企业业绩增长影响，公司投资收益增加约0.49亿元。
[2021-10-12] 江淮汽车(600418):江淮汽车非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
江淮汽车公告，公司于10月12日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过291247997股新股。
[2021-10-11] 江淮汽车(600418):江淮汽车9月纯电动乘用车销量同比增长162.92%
■上海证券报
江淮汽车公告，2021年9月，纯电动乘用车销量为14400辆，同比增长162.92%;2021年前9月纯电动车销量90093辆，同比增长190.46%。2021年9月汽车销量41885辆，同比下降6.57%，2021年前9月汽车销量396516辆，同比增长19.22%。
[2021-09-08] 江淮汽车(600418):江淮汽车8月纯电动乘用车销量同比增长88.58%
■上海证券报
江淮汽车发布2021年8月产、销快报。2021年8月汽车销量30412辆，同比下降26.84%;前8月累计销量354631辆，同比增长23.24%。其中，8月纯电动乘用车销量8075辆，同比增长88.58%;前8月纯电动乘用车销量75693辆，同比增长196.37%。
[2021-09-05] 江淮汽车(600418):江汽集团项兴初 力争在“十四五”末整车销售突破100万辆 销售收入达1000亿元
■证券时报
在9月4日的第十七届中国汽车产业发展(泰达)国际论坛开幕大会上，江汽集团党委书记、董事长项兴初表示，“十四五”期间，江汽集团将紧紧围绕以“敏捷制造”、“绿色制造”和“精益制造”为指导思想，聚焦用户思维，围绕节能和环保开展燃油乘用车的技术研发，整合内外部资源，开展混合动力研究并推出适应性产品;继续加大在三电领域的研发投入，构筑核心技术，建成全新小型车平台，构建全新中大型车平台;持续探索资源的有效回收利用，推动循环经济发展，力争在“十四五”末发展成为整车销售突破100万辆，销售收入达1000亿元的国际化汽车企业集团，其中新能源车型达到30万辆以上，为助力汽车产业高质量发展，国家“双碳”目标的早日达成作出更大贡献。
[2021-09-02] 江淮汽车(600418):1H21净利润扭亏为盈,静待思皓车型爬坡-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
华熙公布1H21业绩:收入19.37亿元,同比+104％;归母净利润3.61亿元,同比+35％,符合业绩预告指引(收入同增95％-105％,利润同增30％-40％),若剔除股份支付影响,则归母净利润3.97亿元,同比+48.65％。分季度看,Q1/Q2营收同比分别+111％/+100％,归母净利润同比分别+41.0％/+30.9％。
发展趋势1、Q2营收同比翻倍,美妆及医美板块强劲增长。①原料业务:营收4.15亿元,同比+25％,其中高壁垒的医药级玻尿酸占原料业务收入约30％,食品级玻尿酸获批亦贡献增量,且GABA、依克多因等其他生物活性物同比翻倍式增长;②医美及医疗终端业务:营收3.14亿元,同比+51.4％,其中皮肤类医美产品2.2亿元,同增+58％,Q2公司全面升级医美业务战略,聚焦"润致"品牌推出"御岭双子针",后续成长可期;③功效性护肤品:营收12亿元,同比+197.6％,多品牌矩阵进一步夯实,其中润百颜/夸迪/米蓓尔/肌活1H21同比分别增长200％/250％/149％/86％,在继续强化新营销及爆款打造的同时,主品牌润百颜继续提升日常销售及店铺自播占比,实现可持续成长。
2、战略营销投放加大,持续强化C端能力和品牌势能。1H21毛利率同比-1.8ppt至77.9％,整体基本平稳。期间费用率同比+8.5ppt至58.6％,其中销售费用率同比+6.7ppt至46.3％6,主因配合功效性护肤品、医美新品及食饮品牌加大营销投放,助力公司C端能力建设;管理费用率同比+0.3ppt至6.6％,其中股份支付费用确认4,351万元,约拖累2.2ppt费用率;研发费用率同比-0.8ppt至5.5％;财务费用率同比+2.3ppt,主利息收入降低、借款利息支出增加及新租赁准则影响。最终扣非净利润率同比-8.9ppt至15.8％3、四轮驱动,不断强化美丽健康消费品领军公司地位。依托其平台型的组织架构和扎实的研发基础,华熙已经完成构建涵盖功效性化妆品、医美及医疗产品、功能性食品等在内的矩阵化终端布局。下一阶段继续向上突破的关键在于逐个夯实其各板块优势地位。0化妆品:随着品牌力沉淀、忠诚客群积累,主品牌润百颜已从投放驱动增长向品牌驱动增长迈进,复购水平及盈利能力有所提升,观察多品牌矩阵的培育进展;2医美:公司已经完成产品矩阵的重新梳理和销售模式的变革,关注其新品销售数据的兑现;③功能性食品:新品持续落地,关注其爆款打造效果。重申看好公司中长期发展潜力。
盈利预测与估值
暂维持盈利预测和跑赢行业评级。当前股价对应2023年57倍P/E,维持目标价300元,应2023年92倍P/E,有61％上行空间。
风险
行业竞争持续加剧;新品培育不及预期。
[2021-08-30] 江淮汽车(600418):归母净利润大幅扭亏,深化合作打开增长空间-公司半年报
■海通证券
公司发布2021年中报,上半年净利润大幅扭亏。2021年上半年公司实现营收224.33亿元,同比+13.94％;归母净利润4.78亿元,同比大幅扭亏,其中非经常性损益为7.52亿元,扣非后归母净利润为-2.74亿元;毛利率9.18％,同比+2.36pct;净利率2.13％,同比+2.88pct。在产品销量方面,上半年销售各类汽车及底盘28.50万辆,同比增长36.12％,整体呈上升趋势,其中轻型货车(含中型货车)销售13.26万辆,同比增长22.58％;重型货车销售2.59万辆,同比下降4.66％;MPV销售1.90万辆,同比增长22.44％;SUV销售8.76万辆,同比增长186.61％;纯电动乘用车销售5.56万辆,同比增长225.13％。2021年上半年,公司实现出口3.41万辆,同比增长125.84％。
二季度行业缺芯和原材料成本上涨等因素导致毛利率承压。分单季度看,2021Q2公司营收107.33亿元,同比-11.03％,环比-8.27％,归母净利润2.89亿元,同比+38.42％,环比+53.62％,我们判断公司营收下滑而净利润增长主要由于Q2公司收到的政府补助等非经常性损益增多所致;毛利率8.66％,同比+1.48pct,环比-0.98pct,净利率2.69％,同比+0.96pct,环比+1.07pct,我们判断Q2公司毛利率环比下滑主要由于缺芯和原材料价格上涨等因素,后续随着上述问题的缓解,公司盈利能力有望得到改善。
与蔚来和大众的深入合作有望打开长期增长空间。2021年上半年公司继续深化与蔚来汽车的合作,上半年产量超过4.4万辆,并在资本层面上共同成立了江来先进制造技术(安徽)有限公司;另一方面与大众汽车的合作也取得进展,大众安徽合资公司全部资金注入到位。公司内部也积极"对标大众、学习蔚来",对标大众的MIS皓学架构平台也完成首款产品的生产和上市,我们认为公司与蔚来和大众的合作将有效解决公司的产能过剩问题,有望为公司打开长期增长空间。
发布定增项目预案彰显控股股东长期发展信心。公司于4月发布《2021年度非公开发行股票预案》,发行对象为公司控股股东江汽控股;本次发行拟募资总额不低于13亿元(含本数)且不超过20亿元(含本数),扣除发行费用后,将全部用于偿还银行贷款和补充流动资金,以优化公司资产结构,提高抗风险能力,我们判断由江汽控股认购彰显出控股股东对公司发展前景的信心。
盈利预测与投资建议。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.92/6.36/9.46亿元,EPS分别为0.26/0.34/0.50元,每股净资产分别为7.12/7.42/7.88元,参考可比公司估值水平,同时考虑到公司近两年利润波动较大,而中长期业绩具有较高的成长性,给予其2021年2.5-3倍PB,对应合理价值区间为17.80-21.36元,维持"优于大市"评级。
风险提示。汽车行业芯片短缺缓解不及预期;原材料价格大幅波动;江淮大众合作进程不及预期;蔚来汽车发展不及预期。
[2021-08-16] 江淮汽车(600418):江淮汽车公司在积极跟进研究燃料电池
■证券时报
江淮汽车(600418)在互动平台表示，据了解，公司也在积极跟进研究燃料电池。
[2021-08-16] 江淮汽车(600418):江淮汽车与华为在智能座舱等方面全面深入合作
■证券时报
江淮汽车(600418)在互动平台表示，公司与华为在HMS、自动驾驶核心传感器、MDC、智能座舱等方面全面、深入展开合作。
[2021-08-06] 江淮汽车(600418):江淮汽车7月份销量同比增长6.57%
■证券时报
江淮汽车(600418)8月6日晚间公告，7月份销量39233辆，同比增长6.57%;1-7月累计销量324219辆，同比增长31.70%。
[2021-08-05] 江淮汽车(600418):江淮汽车股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
江淮汽车公告，持股6.15%的股东安徽国控集团计划自本公告日起十五个交易日后六个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过公司股份总数的2%。
[2021-07-30] 江淮汽车(600418):江淮汽车回应为小米代工 不属实
■上海证券报
针对“小米汽车有望落户合肥，江淮或为其代工”等媒体报道内容，江淮汽车7月29晚间进行了公告澄清。江淮汽车明确，截至目前，公司未与小米就合作造车进行过商议，也未达成任何合作造车的意向，相关报道内容不属实。公开信息显示，江淮汽车目前是蔚来汽车的代工方。
记者注意到，江淮汽车股价近期波动明显，7月26日盘中创下21.90元的历史新高，而就在1个月前，公司股价还在9元左右徘徊。不过，江淮汽车股价触及历史新高后连吃了2个跌停，29日收盘股价为18.73元，最近4个交易日的成交额均超过40亿元。
事实上，江淮汽车的股价波动或与公司上半年的业绩有关。据公司7月27日晚间披露的半年度业绩预告，公司预计上半年归属上市公司股东的净利润为4.8亿元，同比扭亏为盈。公司称，报告期内，公司主动进行产品结构调整，严格加强成本费用管控，提升主营业务盈利能力，主营业务毛利增加约6.11亿元。
另据江淮汽车披露的2021年1月至6月销量情况，公司上半年合计汽车(包括乘用车、商用车)销售数量为28.50万辆，同比增长36.12%，其中纯电动乘用车销售5.56万辆，同比增长225.13%。此外，根据已披露完毕的基金二季度持股情况，截至6月30日，共有10只基金持有江淮汽车，合计持有3988.77万股，环比上季度增长60.45%;持股市值4.96亿元，比上季度末增加2.92亿元。
[2021-07-30] 江淮汽车(600418):江淮汽车拟剥离类金融业务
■证券时报
江淮汽车(600418)7月30日晚间公告，公司拟对类金融业务进行剥离，将公司持有的合肥江淮汽车融资担保有限公司100%股权和公司及子公司持有的安徽中安汽车融资租赁股份有限公司49%的股权进行转让，具体转让对象、转让方式、转让价格待履行审计、评估和有关程序后确定。
[2021-07-28] 江淮汽车(600418):江淮制造焕新定义,品牌力产品力迎全新空间-深度研究
■中金公司
江淮制造焕新定义,品牌力产品力迎全新空间投资建议江淮汽车发布盈利预告,lH21预计实现归母净利润4.8亿元,超市场预期,主要由于一次性收益及毛利恢复超预期。我们看好江淮与大众战略合作推动技术发展、思皓共标带动品牌升级以及未来业绩持续改善,上调江淮评级至跑赢行业。理由如下:
大众中国核心生产基地,2030NEWAUTO战略重要组成。大众安徽将被打造成为集团下一代机电一体化平台的本土生产基地。我们测算乐观假设下,大众安徽2025/2030年的销量分别为35/73万辆;悲观假设下大众安徽2025/2030年的销量分别为15/51万辆。我们认为大众安徽有望应用SSP等平台技术,此外江淮作为大众国内合资方,有望受益于大众技术领先性。
思皓共标带动品牌升级,深度合作华为迈向智能化。思皓品牌正逐步完善产品矩阵且与江淮大众的思皓品牌实现共标,我们预计大众2030计划有望加强思皓品牌力,且与华为、科大讯飞、地平线、腾讯等合作伙伴深度合作将推动思皓智能化持续加速。长期看,我们认为思皓有望作为燃油和新能源间的"纽带",成为未来江淮在乘用车领域的重要支点。华为合作上,我们认为江淮拥有较多闲置产能,江淮有望与华为实现深度合作,中性/中性偏乐观／乐观假设下,有望带动思皓2025年实现销量45/78/126万辆。
经营持续改善,业绩有望逐步兑现。lH21公司主动调整产品结构,降本增效,主营毛利预告增加约6.1亿元。公司乘用车毛利率在lQ由负转正,我们认为随着新车型的逐渐放量,公司乘用车盈利能力有望进一步改善。在基建投资回升、新能源物流车快速发展等外部利好因素及规模效应释放、品牌效应加剧等内部利好因素的双重推动下,公司商用车盈利乐观04月公司向江汽控股定增有望补充流动性和降低负债率。此外,公司上半年与蔚来深化合作,成立江来制造和续签代工合同,我们认为双方合作关系进一步深化,且公司有望在蔚来成长中获得稳健的代工收入和提前布局先进制造能力。
盈利预测与估值
当前股价对应2021/2022年2.4倍/2.2倍市净率。我们上调评级至跑赢行业,上调2021/22年盈利预测26.5％／23.0％至8.5/10.9亿元,上调目标价6.7％至25.6元,对应3.5倍2021年市净率和3.2倍2022年市净率,较当前股价有46.8％的上行空间。
风险
轻卡政策不及预期,短期销量波动较大。
[2021-07-27] 江淮汽车(600418):江淮汽车上半年预计大幅扭亏
■上海证券报
江淮汽车披露半年度业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润48,000万元左右。
公司表示，报告期内公司主动进行产品结构调整，严格加强成本费用管控，提升主营业务盈利能力，主营业务毛利增加约61,100万元。
[2021-07-09] 江淮汽车(600418):江淮汽车建投投资拟减持公司不超2%股份
■证券时报
江淮汽车(600418)7月9日晚间公告，持股6.05%的建投投资有限责任公司(简称“建投投资”)，拟减持公司股份不超总股本的2%。
[2021-07-07] 江淮汽车(600418):江淮汽车6月份纯电动乘用车销量同比增长165%
■证券时报
江淮汽车(600418)7月7日晚间披露6月产销快报，纯电动乘用车销量11653辆，同比增长165.2%。
[2021-06-07] 江淮汽车(600418):江淮汽车5月纯电动乘用车销量同比增长132%
■上海证券报
江淮汽车公告，2021年5月纯电动乘用车销量9356辆，同比增长131.81%。2021年前5月纯电动乘用车销量43958辆，同比增长245.85%。
[2021-05-10] 江淮汽车(600418):江淮汽车4月汽车销量同比增长24%
■上海证券报
江淮汽车公告，2021年4月汽车销量为53034辆，同比增长24.15%。2021年1-4月，汽车销量为199484辆，同比增长58.19%。
[2021-04-28] 江淮汽车(600418):降本控费卓有成效,思皓放量优化销售结构
■中金公司
1Q21业绩符合业绩预告公司公布1Q21业绩:1Q21收入116.8亿元,同比+53％,相比2019年同期-20％;1Q21归母净利润1.89亿元,相比2019年同期+191％(1Q20归母净亏损3.56亿元),符合公司业绩预告。发展趋势降本控费成效显著,扣非净亏损明显收窄。公司1Q21扣非净亏损0.42亿元,相比1Q20扣费净亏损4.29亿元明显收窄。1Q21单车ASP为8.0万元,相比2019年同期-30％,单车净利润为1,291元,相比2019年同期+158％,我们认为是公司降本控费卓有成效导致。1Q21公司三费加和费用率为9.2％,环比下降8.54ppt,同比下降2.63ppt,相对1Q19下降0.81ppt。公司1Q21进行乘用车二工厂资产转让,资产处置收益较上年同期增加约1.66亿元。公司1Q21经营现金流同2020年期末相比明显改善,公司账上现金更加充裕,现金及交易性金融资产合计19.57亿元,环比增加12％。思皓放量改善销售结构,中重卡行业景气支撑业绩。1Q21汽车销售总量146,450台,环比+21％,相比1Q19同期+13％。其中1Q21的SUV销量40,567台,环比+22％,相比2019年同期+56％,我们认为主要是思皓的7款车型放量导致,思皓1Q21销量达2.4万辆。1Q21公司SUV销售占比相比1Q19增加7.66ppt到27.70％,公司销售结构趋多样化。1Q21公司重卡、中卡销量分别为15,589台、5,000台,相比2019年同期分别+36％、+ 74％,我们认为是中重卡行业景气的表现。拟定增改善流动性,与地平线和博世达成战略合作。4月19日,公司披露非公开发行股票方案,拟募集13～20亿元用于偿还银行贷款和补充流动资金。2020年末公司资产负债率为67％,我们预测本次非公开发行股票用于偿债后公司资产负债率将降至62％～64％,减少公司财务费用。此外,公司与博世动力总成系统中国区签订战略合作协议,推动公司节能环保、新能源商用车产品的发展。同时,公司与地平线机器人技术研发有限公司签订战略合作协议,公司将于2021年市销车型中搭载地平线征程系列车规芯片,实现高级辅助驾驶与智能座舱交互功能。
盈利预测与估值
由于公司降本效果超出我们预期,我们上调2021年净利润29.8％至4.37亿元,引入2022年净利润5.59亿元。当前股价对应2021/2022年1.2倍/1.1倍市净率。维持中性评级,但由于盈利预测上调,我们上调目标价21.5％至9.60元对应1.4倍2021年市净率和1.3倍2022年市净率,较当前股价有15.5％的上行空间。
风险
轻卡政策不及预期,短期销量波动较大
[2021-04-22] 江淮汽车(600418):江淮汽车一季度预盈1.89亿元 同比扭亏
■证券时报
江淮汽车4月22日晚间公告，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期(法定披露数据)相比，将实现扭亏为盈，实现归属于上市公司股东的净利润1.89亿元左右。
[2021-04-21] 江淮汽车(600418):江淮汽车与博世动力总成系统中国区战略合作
■上海证券报
江淮汽车公告，公司与博世动力总成系统中国区签订战略合作框架协议。双方协同就面向后国六时代零排放的高效内燃机进行开发合作，其中搭载博世动力总成系统中国区燃油系统及后处理喷射系统的皮卡CN6bRDE在2021年项目启动，2023年7月小批量投放市场。针对400V高速单减系统匹配纯电轻卡项目在2021年双方共同开发协作，争取2021年年底具备小批量投放市场条件。双方就博世动力总成系统燃料电池部件搭载江汽集团整车开展意向研究。
[2021-04-21] 江淮汽车(600418):江汽集团与博世签订战略合作框架协议
■证券时报
据江汽集团消息，4月20日，安徽江淮汽车集团股份有限公司与博世动力总成系统中国区在上海签订战略合作框架协议。根据双方协议内容，接下来在博世动力总成系统中国区产品具有竞争力的情况下，江汽集团将考虑优先选择博世动力总成系统中国区进行合作;博世动力总成系统中国区将会配置优秀的团队和优良的资源，提供具有竞争力的价格和服务，保证与江汽集团合作的项目保质按时完成。
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