600366宁波韵升股票走势分析
≈≈宁波韵升600366≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 宁波韵升(600366):宁波韵升拟加码高性能稀土永磁材料
■上海证券报
宁波韵升2月23日晚披露定增预案称，公司计划以市价发行的方式，向包括关联方韵升科技在内的不超过35名特定对象，发行股份募集不超过10.8亿元资金，扣除相关发行费用后用于包头韵升年产1.5万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目，项目总投资约11亿元。
宁波韵升表示，推动稀土功能材料发展是国家重要战略，而高性能钕铁硼永磁材料行业获国家产业政策大力支持。同时，在新能源汽车、工业电机、风力发电、节能家电等下游应用高速发展的驱动下，高性能钕铁硼永磁材料的市场需求将处于持续释放阶段。
Frost & Sullivan 研报显示，2020年，新能源汽车是全球高性能钕铁硼永磁材料消耗量第二大的应用领域，仅次于风力发电;预计到2025年，新能源汽车领域将成为全球高性能钕铁硼永磁材料消耗量最大的应用领域。
宁波韵升计划通过本次募投项目，扩大高性能钕铁硼产能，重点用于配套新能源汽车、风力发电、工业电机等下游领域的市场需求，提高生产交付能力，进一步提升在上述优势领域的市场份额，巩固行业领先地位，强化盈利能力。
宁波韵升是国内最早一批专业从事稀土永磁材料研发、制造和销售的国家高新技术企业，多年来专注于提供高性能钕铁硼磁材及应用解决方案。2月23日晚，宁波韵升发布业绩快报显示，公司2021年实现营业收入37.54亿元，同比增长56.47%;归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长190.30%。
从本次定增的参与对象来看，宁波韵升控股股东韵升集团的全资子公司韵升科技拟以现金方式，认购本次定增实际发行股份数量的35%。因此，此次定增构成关联交易。
[2022-01-27] 宁波韵升(600366):宁波韵升2021年净利润预增153%-204%
■上海证券报
宁波韵升发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为45,000万元到54,000万元，同比增长153.16%到203.79%。
报告期内，公司在汽车类、消费电子类和工业类三大领域的市场份额持续扩大，实现销售收入和净利润较去年同期大幅增长。预计2021年度非经常性损益的金额为14,000万元到18,000万元，主要是获得政府补助、投资收益、资产处置等项目。
[2021-11-18] 宁波韵升(600366):宁波韵升异动公告 公司生产使用的主要原材料价格持续走高
■证券时报
宁波韵升(600366)11月18日晚间发布异动公告，公司的主营业务为钕铁硼永磁材料，在钕铁硼业务的成本构成中，直接材料费用占比最大。自今年下半年以来，公司生产使用的主要原材料价格持续走高，其价格波动直接影响公司的生产成本。而国内目前尚无针对此类原材料价格波动的对冲机制，若公司未能有效的将原材料价格波动传导至下游客户的产品销售价格中，则公司的毛利率、盈利能力及财务状况将受到不利影响。
[2021-08-12] 宁波韵升(600366):三连板宁波韵升 7月以来公司生产使用的主要原材料价格持续走高
■证券时报
连续三日涨停的宁波韵升(600366)8月12日晚间公告，自今年7月以来，公司生产使用的主要原材料价格持续走高，其中金属镨钕的价格较一个月前涨幅已超三成，其价格波动直接影响公司的生产成本。而国内目前尚无针对此类原材料价格波动的对冲机制，若公司未能有效的将原材料价格波动传导至下游客户的产品销售价格中，则公司的毛利率、盈利能力及财务状况将受到不利影响。
[2021-08-09] 宁波韵升(600366):各条线均强劲增长驱动业绩超预期-中期点评
■信达证券
事件:公司8月9号发布2021年中报,报告期内实现营收、归母净利润16.7亿、2.39亿元,分别同比增长61.47％和218％;其中2季度实现营收、归母净利润为9.27、1.74亿元,分别同比53.5％和70.36％。
点评:
各条线均大幅增长推动业绩超预期。2021年1、2季度分别实现营收6.78亿和9.27亿、归母净利润0.65亿和1.74亿元,2季度同环比均大幅增长主要为各条业务均超预期大幅增长。汽车、消费电子以及工业等主要业务领域实现营收2.74亿、5.85亿和5.69亿元,分别同比增长225％、35.7％和214％;各业务订单饱满,在总产能增加至14000万/年后依然能够维持满产运营。产能扩张以及产能利用率大幅提升推动盈利能力连续提升,最近5个季度毛利率从15.5％连续提升至30.78％,为2016年以来的最高水平,而净利润率提升至18.8％;叠加原材料库存享受涨价收益,公司主营业务盈利能力释放。
管理体系改革效果显现,原材料库存策略再度致胜。公司事业部制改革在2019年逐步成熟,且进一步加强内部成本管控,2020-2021年进入收获期。一方面公司降本增效降低总体生产成本,能够承接更多低毛利率业务领域订单以提升产能利用率;另一方订单增长、产能利用率提升又进一步摊薄固定成本、为产能扩张提升支撑,公司得以实现在汽车、风电等相对低毛利率领域快速拓展。同时公司优异财务素质及大额现金储备支撑更为灵活的原材料库存策略,2021年6月末总库存提升至15.13亿元,较年初及1季度末分别增长49.4％、21.6％;在2季度大幅增加原材料库存,充分受益于6-7月稀土价格快速上涨带来的库存收益,助力中报超预期和长期成长。
充分受益新能源汽车及工业领域高景气。公司作为老牌钕铁硼磁材厂商,技术积累和客户结构优势明显;消费电子业务是全球消费电子龙头A客户主力供应商,VCM业务全球市占率超过30％;而在新能源汽车电机领域也实现发展迅速,公司是国内主要电机及新能源汽车厂商的主力供应商之一,将充分受益于汽车电动化浪潮;且凭借产能、技术以及成本优势占据更大市场份额。工业领域是今年钕铁硼磁材下游最重要的增量市场,在节能减排及"双碳"目标的推动下,传统中小型感应电机、铁氧体永磁电机等向节能10％-20％的钕铁硼永磁电机转变。公司抓住在工业电机(伺服电机、直线电机等)先发优势明显,占据国内外主流客户的主要份额,在空调、风电领域亦取得突破。2020年以来公司实现传统优势业务快速增长、新业务放量突破增长的新成长格局。
盈利预测与投资评级:我们大幅提高对公司2021-2023年归母净利润预测至5.09亿(+2.79亿)、7.53亿(+4.47亿)和9.68亿(+5.88亿),分别同比增长186.3％、48.1％和28.9％;最新市值对应PE分别为19.6x、13.2x和10.3x。考虑各下游领域高景气度、公司产能释放加速以及成本控制形成良性循环等因素驱动业绩超预期,维持买入评级。
风险因素:稀土价格大幅上涨,成本传导不顺畅等。
[2021-08-09] 宁波韵升(600366):宁波韵升上半年扣非净利润同比增长1741.04%
■上海证券报
宁波韵升发布半年报。公司2021年上半年营业收入1,604,463,274.81元，同比增长61.47%;归属于上市公司股东的净利润238,612,537.90元，同比增长218.19%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润185,049,882.52元，同比增长1,741.04%。基本每股收益0.25元。
[2021-07-30] 宁波韵升(600366):宁波韵升三日两涨停 主要原材料价格持续走高
■证券时报
宁波韵升(600366)7月30日晚披露股票交易异常波动公告称，自今年7月以来，公司的主要原材料价格持续走高，其中金属镨钕的价格较一个月前涨幅已超三成，其价格波动直接影响公司生产成本。而国内目前尚无针对此类原材料价格波动的对冲机制，因此原材料价格波动可能会导致公司综合毛利率下滑，对公司造成不利影响。宁波韵升近三个交易日两涨停。
[2021-05-28] 宁波韵升(600366):深耕磁材布好赛道,双碳目标促新成长-深度点评
■信达证券
专注磁材业务主业,弱化投资、剥离电机。钕铁硼磁材为业务核心,引领公司30年的发展,目前形成宁波、内蒙、北京及青岛等四大生产基地,毛坯产能达到14000吨/年,到2022年底将达到21000吨/年,位居国内前列。公司技术积累深厚,磁材专注于电子(3C、VCM等)、新能源汽车、工业自动化等高技术、高附加值、高毛利相关的细分方向,产品及客户均相对高端,保障公司在行业波动中取得较为稳定的盈利能力。2018年后公司逐步收敛投资业务,存量项目平稳发展;2020年剥离伺服电机业务,进一步专注主业,也规避与客户的竞争关系。同时公司加快提质增效进程,加强成本管控;事业部管理方式一方面加深对客户的理解,更深入绑定和服务客户,也提升员工待遇水平,激励绑定核心管理、技术人员。
双碳目标推动高端钕铁硼磁材快速发展。高性能钕铁硼磁材将在发电侧(风电)和用电侧(新能源汽车、高性能电机等)两端共同促进碳减排。风电及新能源汽车驱动高端烧结钕铁硼消费量增长,预计2020年其国内消费占比将分别提升至15％以上。新能源汽车迎来市场驱动爆发式增长,十四五期间有望保持年均35％以上增速,我们预计2025年全球销量突破1700万辆,将带动全球高端钕铁硼消费量达到4万吨。国内风电在平价上网后有望维持40GW/年以上的装机量,且随着直驱电机渗透率提升,到2025年有望带动全球高端钕铁硼消费量至2万吨以上。钕铁硼永磁电机相对于其他永磁电机节能10-15％,碳中和推动节能电机加速渗透;工业电机、变频空调和节能电梯领域也将保持稳步渗透、增长,均有望达到万吨级别需求。
受益电子需求复苏及工业自动化加速渗透,公司优势行业迎来反转。公司在声学、手机振动马达以及伺服电机磁钢领域积累深厚,2020年受益于TWS耳机渗透率提升、疫情中工业自动化加速、云计算投资重回高速增长等利好因素,该部分营收和盈利能力均实现反转;在公司在客户中份额提升、高端手机与耳机加速渗透、云计算投资受益于流动性宽松等因素支撑下,该业务方向有望继续稳中有升,并巩固公司在高端电子领域钕铁硼市场地位。同时公司也加快在新能源汽车方面布局,欧洲等高端客户取得突破,进入加速增长期,将成为公司未来最重要业绩驱动力,且目前新扩张产能主要集中在新能源等高端方向。原材料库存充足,稀土价格企稳后有望实现成本顺畅传导。与前几轮由预期炒作引发涨价不同,本轮稀土涨价由需求推动,因此具有持续时间长、涨幅大、下游接受度较高等特点,预计推动稀土价格中枢抬升。原材料价格会侵蚀磁材等赚"加工费"模式环节的利润,但公司产品集中在电子等高端领域,磁材成本占比较低,公司成本转嫁能力也相对较强。加之公司应对原材料价格上涨准备较足,提前储备较多稀土库存;2021年一季度存货为12.44亿元,其中约40％为原材料,原材料库充足支撑公司降低原材料风险、实现成本顺利传导。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年实现归母净利润2.37亿、3.06亿和3.80亿元,同比分别增长33.6％、28.9％和24％,对应最新股价的PE分别为26.4x、20.5x及16.5x;考虑公司经营拐点出现、降本增效效果显现以及产能高增长,给予公司"买入"评级。
股价催化剂:公司取得重大客户突破,产能扩张超预期等。
风险因素:原材料价格大幅波动,新能源业务拓展不及预期,3C业务大幅下滑等。
[2021-04-08] 宁波韵升(600366):磁材业务稳定增长,非经常性损益构成业绩增长重要动力-年度点评
■中金公司
2020年业绩基本符合我们预期
公司公布2020年业绩:营业收入24亿元,同比+23％;归母净利润1.78亿元,同比+576％,对应每股盈利0.18元;扣非归母净利润0.68亿元。4Q20公司营业收入6.79亿元,同比+13.4％,环比-6.7％;归母净利润0.36亿元。2020年业绩基本符合我们预期。
2020年公司主营业务经营良好,盈利能力提升显著。公司毛利率21.2％,同比+3.7ppt。营业利润率/净利润率分别大幅增长7.7ppt/6.1ppt至9.3％/7.4％,且各项费用率保持平稳,反映公司业务运转效率较高,盈利能力显著增强。
非经常性损益构成公司业绩增长重要动力。公司2020年非经常性损益合计约1.1亿元,其中持有交易性金融资产、衍生金融资产等产生的公允价值变动收益和投资收益合计约1.4亿元。2020年公司钕铁硼和伺服电机业务产销增长稳定。钕铁硼产量/销量4556/4484吨,同比+14％/+10％;伺服电机产量/销量18431/18749台,同比+28％/+32％。2020年经营活动现金净流出2100万元。由于公司存货增加较多,导致净营运资本显著增加。结合公司过去的产销情况,原材料、产成品长期积压的概率不高,因此我们认为公司的经营活动仍保持健康,经营活动现金流量净额有望回正。
发展趋势
公司调整业务结构,专注并做强主业。根据公司公告,公司拟剥离伺服工控业务,并收购参股子公司宁波韵升电子元器件技术有限公司的剩余全部股权。我们认为此举能够帮助公司专注核心业务,充分整合公司资源,发挥业务间的协同效应,有利于强化公司主业的竞争优势,改善持续经营能力和整体盈利水平。
公司积极响应新能源、消费电子等领域的快速发展,扩产有序进行。根据公司公告,公司已立项利用自有资金扩充7000吨产能,并新增10条全自动表面防护生产线,均计划于2022年底达产。
下游需求提升,钕铁硼磁材价格仍有一定支撑。2020年氧化镨钕均价31万元/吨,1H20/2H20均价27.4/34.4万元/吨,呈现明显的上升趋势。截至2021年4月7日,氧化镨钕已升至57.3万元/吨,由于需求持续扩张,我们预计稀土和磁材价格仍有一定支撑。
盈利预测与估值
我们维持2021年盈利预测1.61亿元,引入2022年盈利预测1.86亿元。当前股价对应2021/2022年43.6倍/37.7倍市盈率。维持中性评级,考虑到公司磁材业务增长前景较好,我们上调目标价13.2％至7.70元,对应47.3倍2021年市盈率和41.0倍2022年市盈率,较当前股价有8.6％的上行空间。
风险
钕铁硼磁材价格下行。
[2021-04-07] 宁波韵升(600366):宁波韵升2020年净利同比增长575.82%
■上海证券报
宁波韵升发布年报，2020年营收2,399,107,591.66元，同比增长23.13%;归属于上市公司股东的净利润177,755,555.59元，同比增长575.82%。基本每股收益0.1832元。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。
[2021-01-24] 宁波韵升(600366):宁波韵升2020年度净利润预增(追溯后)544%-620%
■上海证券报
宁波韵升披露业绩预告。公司预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润17,000万元到19,000万元，比上年同期(追溯前)增加12,032万元到14,032万元，同比增长242.18%到282.44%;比上年同期(追溯后)增加14,360万元到16,360万元，同比增长544.08%到619.85%。
[2020-12-10] 宁波韵升(600366):宁波韵升拟1.34亿元收购电子元器件公司60%股权
■证券时报
宁波韵升(600366)12月10日晚公告，公司拟以现金方式收购韵升控股、韵声精机共同持有的宁波韵升电子元器件技术有限公司60%股权，作价13440万元。韵升控股为公司控股股东，韵声精机为韵升控股的全资子公司。电子元器件公司的主要资产为土地、厂房等固定资产。此外，为进一步聚焦主营业务，公司拟向关联方韵升电机出售伺服科技100%股权及公司工控事业部的全部资产、负债，作价3500万元。
[2020-10-23] 宁波韵升(600366):3Q20业绩环比改善,下游终端需求好转-三季点评
■中金公司
3Q20扣非业绩符合我们预期公司公布1-3Q20业绩:收入17.2亿元,同比+27.7％;归母净利润1.41亿元,对应每股盈利0.14元,同比+199.37％,1-3Q20扣非净利润5,909万元,同比+142.82％。其中3Q20单季度实现营收7.28亿元,同比/环比+35.7％/+20.5％,归母净利润6,163万元,环比-39.4％,同比扭亏为盈,扣非净利润4,825万元,环比+962％,同比扭亏为盈。
评论:1)3Q20综合毛利率23.2％,环比+6.3ppt,同比+3.2ppt,1-3Q20公司综合毛利率为19.2％,同比+1.3ppt。2)3Q20期间费用率17.5％,同比+2ppt。其中,营业/管理/研发/财务费用率3.2％/7.0％/5.5％/1.8％,分别同比+0.4ppt/+0.1ppt/-0.2ppt/+1.6ppt。3)3Q20投资+公允价值变动净收益3,608万元,环比-70.4％,去年同期净亏损800万元,1-3Q20投资+公允价值净收益1.58亿元,同比+10.4％。发展趋势钕铁硼永磁材料销量好转,移动终端及电机应用需求提升。公司烧结钕铁硼永磁材料主要用于消费电子、声学等领域,据艾媒咨询数据,2020年中国TWS无线耳机销量将超三千万件。同时,全球新冠肺炎疫情带动对自动化设备和伺服电机的需求增长,细分市场增量明显。
稀土价格中枢上移,新能源车需求端增长亮眼。截至10月22日,氧化镨钕价格为29万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+17.9％/+0.6％,截至10月22日,氧化钕价格为31万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+18.1％/+5.3％。据乘联会数据,截至9月中国新能源汽车销量已连续3个月实现环比正增长,9月同比增幅达到67.7％,我们认为4Q20终端消费将持续恢复,需求逐步释放,或对稀土价格形成支撑。同时,受益汽车新能源的需求,粘结磁体在汽车、高效节能电机领域的需求有望增加。
2020年股权激励计划完成,为公司业绩提升带来激励。2020年9月7日,公司完成了2020年股票期权激励计划的登记工作,最终登记的股票数量为1,730万份,行权价6.37元/股。此次计划的实施有助于完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。
盈利预测与估值由于下游终端需求有所改善,我们上调2020/2021年净利润82.3％/147.7％至1.95亿元/1.61亿元。当前股价对应2020/2021年30.6倍/37.1倍市盈率。考虑稀土价格不确定性,我们维持中性评级和6.80元目标价,对应34.5倍2020年市盈率和41.7倍2021年市盈率,较当前股价有12.6％的上行空间。
风险下游需求不及预期;稀土价格不及预期。
[2020-08-24] 宁波韵升(600366):宁波韵升控股股东、实控人等遭证监会立案调查
■证券时报
宁波韵升(600366)8月24日晚公告，因涉嫌未按规定履行发出收购要约义务等违法违规行为，证监会决定对公司控股股东韵升控股集团、实控人竺韵德以及控股股东相关当事人朱建康立案调查。
[2020-08-21] 宁波韵升(600366):1H20营收同比环比均改善,非经常性收益带动业绩增长-中报点评
■中金公司
1H20扣非业绩符合我们预期公司公布1HQ20业绩:营业收入9.92亿元,同比+22.4％,归母净利润0.80亿元,对应每股盈利0.08元,同比+50.2％;其中非经常性损益0.69亿元,占归母净利润87.3％,主要系金融资产公允价值变动及投资收益,一次性收益带动公司1H业绩增长。公司扣非归母净利润0.11亿元,同比-68.8％,符合我们预期。2Q20单季度公司实现营收6.04亿元,同比/环比+34.6％/+55.4％,实现归母净利润1.02亿元,环比扭亏为盈,主要系一次性收益拉动。
评论:1)疫情带动医疗器械、网络服务器两方面需求,公司1H20营收增长。主要受新冠疫情影响口罩等医疗器械需求增长,公司伺服电机销量提升;同时上半年线上办公、线上教育需求攀升,服务器市场带动VCM总体需求上升。2)1H20毛利率同比小幅降低0.3ppt至16.3％,期间费用率同比-5.3ppt,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.03ppt/-2.2ppt/-2.3ppt/-0.7ppt,其中管理费用主要系劳动保险费用同比减少,财务费用主要系汇兑收益增加。
发展趋势钕铁硼供给格局改善,价格中枢向上。需求方面,根据MarkLines统计截至2020年6月中国新能源汽车销量已连续4个月实现环比正增长,我们认为2H20终端消费将表现出较强韧性。中重稀土因缅甸稀土矿进口缩减,且环保管控趋严,我们预计2H20稀土供给增量有限,价格中枢向上。国内氧化钕价格3Q20较2Q20环比上升9.6％,截至8月20日较2020年初增长17.5％至36.9万元/吨。
2020年股权激励计划实施,为全年业绩增长提供激励。公司2020年8月4日向90名高管及管理人员、骨干授予期权激励,合计占公司总股本1.75％。本次激励计划第一期行权条件为:2020年营收同比增长不低于5％或2020年净利润增长率不低于20％。我们预计本计划实施将完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。
盈利预测与估值由于疫情对公司下游医疗器械及网络服务器需求的带动,以及公司产生一次性收益,我们上调2020/2021年归母净利润175.3％/22.2％至1.07亿元/0.65亿元。我们切换估值方法,当前股价对应2020/2021年均为1.4倍市净率。考虑到2020年业绩增长主要系一次性收益拉动,我们上调目标价21.4％至6.80元并维持中性评级,对应2020/2021年均为1.6倍市净率,较当前股价有11.7％的上涨空间。
风险稀土价格下跌。
[2020-08-20] 宁波韵升(600366):宁波韵升上半年净利同比增50%
■证券时报
宁波韵升(600366)8月20日晚披露半年报，上半年，公司营收为9.92亿元，同比增长22.37%;净利为7970万元，同比增长50.17%。报告期内，无线耳机和手机振动马达等存量产品订单份额提升，细分市场销售收入同比增加30%以上。此外，全球新冠肺炎疫情带动云计算领域短期增长，公司抓住机会，细分市场销售收入同比增长30%以上。
[2020-04-19] 宁波韵升(600366):宁波韵升一季度预亏2000万元至2500万元
■证券时报
宁波韵升(600366)4月19日晚间披露业绩预告，一季度预亏2000万元到2500万元，预亏主要是由于持有的股票和基金公允价值变动所致，影响净利润金额约为4000万元。
[2020-04-17] 宁波韵升(600366):2019年业绩低于我们预期,稀土价格仍有下行压力-2019年度点评
■中金公司
2019年业绩低于我们预期宁波韵升公布2019年业绩:营业收入19.5亿元,同比下降4.0％,归母净利润4,968万元,同比减少44.4％;4Q19单季公司实现营业收入6.0亿元,同比/环比增长22.3％/11.7％,归母净利润282万元,同比下降88.2％,业绩低于我们预期,主要因毛利率下降、公允价值亏损增加和政府补贴减少。
2019年公司钕铁硼销量同比上升1.9％至4,071吨,但钕铁硼毛利率同比下降2.9ppt至18.3％,导致公司整体毛利率下降1.8ppt。2019年资产减值损失大幅收窄48.7％,主要因2018年对北京盛磁科技有限公司计提了较多的商誉减值损失,而2019年计提较少。其他收益大幅减少5,261万元,主要因子公司收到财政扶持资金大幅减少。2019年公司经营活动现金净流入2.1亿元(4.2×净利润),较上年同期基本持平,保持健康;投资活动现金净流出为7,593万元,2018年为净流入1.2亿元,主要因2019年公司理财产品赎回金额同比减少,而2019年资本开支则同比略有减少。发展趋势稀土价格仍有下行压力。2019年氧化镨钕平均价格为30.4万元/吨,较2018年平均价格32.9万元/吨下降7.4％,今年年初以来受新冠疫情等因素的影响,价格进一步下跌至26.0万元/吨,较年初价格下降8.1％。考虑到海外轻稀土矿山和冶炼分离产能存在增量,同时全球经济放缓压制需求增长,我们预计稀土价格仍有下行压力。
回购计划对股价或有一定支撑。公司同时公告,拟通过集中竞价方式回购股份300-600万股(占总股本的0.3％-0.6％)用于实施股权激励,回购价不高于8.8元/股。我们认为回购计划一定程度上彰显了公司对未来发展的信心,对公司股价也有一定的支撑作用。
盈利预测与估值我们下调了收入和毛利率预测,我们下调2020年归母净利润预测62％至3,885万元,并引入2021年归母净利润预测5,324万元。当前股价对应2020/2021年1.3倍/1.3倍市净率。维持中性评级,下调目标价14％至5.6元,对应1.3倍2020年市净率,较当前股价有1％的上行空间。
风险稀土价格继续大幅下行。
[2020-04-16] 宁波韵升(600366):宁波韵升2019年净利同比降44%,拟回购300万股-600万股股份
■证券时报
宁波韵升(600366)4月16日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入19.46亿元，同比下降3.99%；净利润4968.10万元，同比下降44.38%。基本每股收益0.05元。公司拟每10股派发现金红利0.4元（含税）。公司同日公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购数量为300万股至600万股，回购价格不超过8.80元/股。
[2019-10-25] 宁波韵升(600366):三季度业绩或触底,静待需求与价格回暖
■中信证券
核心观点
公司2019年前三季度实现营收13.47亿元,同比-12.35％,归母净利润0.47亿元,同比-28.21％；Q3实现营收5.36亿元,同比+2.76％,归母净利润-0.06亿元,同比-159.78％,公司三季度盈利环比改善,前三季度业绩不及预期。
2019年三季度盈利环比有所改善。2019年前三季度公司实现营收13.47亿元,同比下降12.35％；归母净利润0.47亿元,同比下降28.21％；扣非后归母净利润0.24亿元,同比下降37.38％。2019年Q3单季度营收实现5.36亿元,同比增加2.76％；归母净利润-0.06亿元,同比下降159.78％,与二季度相比亏损额减少0.47亿元,环比有所改善,主要因为:三季度稀土均价环比有所回升,促进公司产品毛利率改善,同时三季度公司管理费用率、财务费用率环比均有改善,此外三季度公允价值变动与投资收益合计亏损额环比下降0.40亿元。
稀土行业格局有望改善,预计四季度稀土价格或将企稳回升。2019年7月以来,国内稀土价格有所回落,目前氧化镨钕价格与6月高点相比下降约17％。中国经济信息社与包头稀土产品交易所共同撰写的《中国稀土产业景气指数报告2019》显示,2019年下半年中国稀土行业景气指数123.55点,处于“景气”区间,与去年相比上涨约22％。随着新能源汽车、工业机器人及轨道交通等新兴下游应用蓬勃发展,风电、变频空调等传统领域需求保持稳定,供需基本面有望逐步改善,预计四季度稀土价格或将企稳回升。
稀土永磁行业龙头,有望充分受益行业景气度提升。公司钕铁硼坯料规划产能为12,000吨,产能及市占率均居国内第二,是钕铁硼行业龙头公司之一。随着新能源汽车、风力发电、工业机器人及智能制造等领域的快速发展,我们预计2021年全球高性能钕铁硼需求量将达到8.3万吨,2019-2021年CAGR为14.8％,高性能钕铁硼供需缺口将持续扩大,行业景气度有望回升,公司有望充分受益。
风险因素:宏观经济波动；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期。
投资建议:由于稀土价格下滑及下游需求不及预期,公司前三季度业绩不及预期,我们下调公司2019-2021年归母净利润预测为1.69/3.16/5.36亿元(原为2.44/4.22/6.09亿元),对应2019/20/21年EPS预测为0.17/0.32/0.54元(原为0.25/0.43/0.62元),目前股价6.23元,对应2019/20/21年PE为37/19/11倍。综合考虑:1)公司磁材产能行业领先,深耕永磁材料中下游细分行业；2)布局伺服电机行业,未来或向细分领域延伸；3)研发投入高,围绕主业积极开展投资业务,给予公司2019年1.8倍PB估值,下调目标价至8.37元/股,维持“买入”评级。
[2019-10-22] 宁波韵升(600366):3Q19盈利环比改善,受公允价值亏损减少影响
■中金公司
3Q19业绩环比改善公司公布1-3Q19业绩:收入13.5亿元,同比下降12％,归母净利润0.47亿元,对应每股盈利0.05元,同比下降28％。3Q19单季度公司营收5.4亿元,同比增长2.8％,环比+20％,归母净利润-622万元,同比减少1.6x或减少0.17亿元,亏损额环比减少0.47亿元,低于我们预期,主要由于计提减值较多。公司3Q19盈利环比改善主要由于毛利率改善,以及公允+投资净亏损额下降0.40亿元。
评论:1)3Q19综合毛利率环比+2.8ppt,同比+0.8ppt至20.0％,1-3Q19公司综合毛利率为18.0％,同比减少0.6ppt。2)3季度稀土均价环比上涨。1-3Q19氧化镨钕均价30.8万元/吨,同比下降7％,3Q19均价为31.5万元/吨,环比上涨3.1％,同比下降2.8％。
3)3Q19费用率环比改善。3Q19管理费用率/财务费用率/研发费用率环比-1.0ppt/-1.1ppt/-3.1ppt,合计环比减少0.13亿元。4)3Q19投资+公允价值变动净亏损783万元,亏损额环比减少0.40亿元。1-3Q19投资+公允价值净收益1.2亿元,同比+1.7x/+0.76亿元。5)3Q19资产+信用减值损失为0.21亿元,环比+0.11亿元,1-3Q19同比+2.6x至0.31亿元。6)1-3Q19其他收益同比减少0.41亿元至930万元,主要由于补贴收入减少。
发展趋势稀土价格趋于平稳。7月以来国内稀土价格有所回调,当前国内氧化镨钕价格较6月中旬高位累计回调约17％。近期轻稀土原料进口相对充足,需求端新能源汽车需求平稳增长,我们预计稀土价格4季度走势趋于平稳。
盈利预测与估值公司3季度业绩低于预期,我们下调2019年/20年归母净利润30％/21％至0.90亿元/1.02亿元(具体见图表3)。
当前股价对应2019/2020年1.3倍/1.3倍市净率。维持中性评级和6.50元目标价,对应1.5倍2019年市净率和1.4倍2020年市净率,较当前股价有8.3％的上行空间。
风险产品销售不及预期；稀土价格大幅下跌。
[2019-10-21] 宁波韵升(600366):宁波韵升前三季度净利同比下滑28%
■证券时报
10月21日晚间，宁波韵升(600366)发布三季度业绩报告，前三季度，公司实现营业收入13.47亿元，同比下降12.35%；净利润4685.3万元，同比下降28.21%；基本每股收益0.0478元。
[2019-08-28] 宁波韵升(600366):高端磁材布局成型,期待新能源磁材放量
■国泰君安
本报告导读:高端磁材企业宁波韵升将受益于新能源汽车磁材和机器人微电机磁材高速发展以及稀土行业格局的改善,首次覆盖给予谨慎增持评级。
投资要点:首次覆盖给予谨慎增持评级。宁波韵升作为国内高端钕铁硼企业之一,未来将充分享受新能源汽车磁材和机器人微电机磁材带来的成长。预计宁波韵升2019-2021年EPS为0.06/0.08/0.11元/股,宁波韵升目前每股净资产为4.39元/股,根据同行业公司给予其当前1.8XPB,对应目标价为7.9元,当前空间8.8％,首次覆盖给予谨慎增持评级。
期待新能源磁材放量。宁波韵升拥有10000吨钕铁硼坯料产能,在移动终端、声学部件、电机等领域保持增长,VCM领域维持稳定,此外公司积极布局海外新能源汽车磁材。市场普遍认为钕铁硼市场普遍过剩,行业竞争激烈,毛利率长期受压制,我们认为宁波韵升是国内为数不多的高端钕铁硼企业,低端产能过剩,高端产能不足,未来高端钕铁硼下游如新能源汽车磁材、机器人磁材高速发展,将为宁波韵升带去新的成长。尤其是新能源汽车磁材的放量,将有望帮助宁波韵升享受超于行业增速的发展。
稀土行业供需改善,下游钕铁硼企业受益。随着缅甸稀土矿供给收缩、国内稀土配额制的实施,以及稀土行业整治的持续推进,稀土行业供给格局逐步改善,稀土价格有望逐步提升,维持在较高的位置,下游钕铁硼企业将共同受益。
催化剂:稀土价格上涨
风险提示:新能源汽车磁材增速不及预期,公允价值波动
[2019-08-23] 宁波韵升(600366):2Q19盈利环比回落,受公允价值亏损影响
■中金公司
1H19业绩符合我们预期
公司公布1H19业绩:收入8.1亿元,同比下降20％,归母净利润0.53亿元,每股盈利0.05元,同比减少3.3％,符合预期,扣非后盈利0.35亿元,同比减少44％,非经常性损益包括0.17亿元的公允价值及投资收益和0.07亿元的政府补助。2Q19公司收入4.5亿元,同比减少22％,环比+24％,归母净利润为-0.53亿元,同比/环比下降2.5x/1.5x,部分由于2季度公允价值及投资净收益下降。
评论:1)1H19综合毛利率同比下降1.5ppt至16.6％,2Q19综合毛利率17.2％,同比下降1.8ppt,环比增加1.3ppt。市场方面,1H19国内氧化镨钕均价30.5万元/吨,同比下降9％,2Q19均价为30.5万元/吨,同比下降8％,环比下降0.1％。2)1H19公允价值及投资净收益为1.3亿元,同比增加1.5x,主要来自1季度理财产品的较大浮盈,但2Q19投资及公允价值变动净亏损0.48亿元(主要是公允价值账面亏损)。3)1H19管理费用同比减少8.4％或680万元,主要由于薪酬同比减少,销售费用同比减少32％或703万元,主要由于专利费和社保费同比下降。4)1H19有效税率同比上升11.2ppt至20.3％。5)经营活动现金流同比+1.6亿元至1.15亿元,主要因为加大银行承兑汇票支付的比例,购买产品支付现金同比减少。
发展趋势
稀土价格有望维持高位。今年5月以来缅甸稀土进口正式受限,国内稀土供应趋紧,我们预计下半年稀土价格维持较高区间,重稀土价格支撑力度高于轻稀土。
公司6月11日完成本轮回购,累计购买1721万股,占总股本1.74％,成交价4.95-7.22元/股,支付1.1亿元。
盈利预测与估值
我们维持2019/2020年盈利预测0.13/0.13元不变。当前股价对应2019/2020年1.7倍/1.7倍市净率。维持中性评级和6.50元目标价,对应1.4倍2019年市净率和1.4倍2020年市净率,较当前股价有15.0％的下行空间。
风险
下游需求不及预期；稀土价格超预期下跌。
[2019-04-28] 宁波韵升(600366):制造业盈利水平下滑,投资收益拖累业绩
■华泰证券
事件：18年归母净利润同比下滑78.42%，低于预期
公司披露2018年报，18年实现营收20.26亿元，同比增加7.42%；实现归母净利润0.89亿元，较上年同期减78.42%；扣非归母净利润0.58亿元，同比减少80.20%，低于预期；主要由于主营产品的单位成本上升，投资收益及补贴收入较上年同期减少。2019Q1营收同比减少17.31%；归母净利润1.06亿元，同比增加433%，系Q1金融资产公允价值收益达1.54亿元。
我们预计随着磁材行业集中度提升、公司作为头部企业营收有望提升，但制造业盈利水平下行短期内难以扭转，且投资收益不确定性大。我们下调盈利预测，预计19-21年EPS为0.23/0.24/0.27元，维持“增持”评级。
制造业行业竞争加剧盈利水平下行，投资收益减少0.89亿元
18年公司营收增加、扣非归母净利润大幅下滑，主要由于：1）行业竞争加剧成本抬升，制造业整体毛利率水平降低9.66pct，期间费用率增加5.34pct；2）18年投资收益0.61亿元，相比17年减少1.57亿元；原有投资预测按照18H1收益翻倍假设为1.50亿元，导致盈利预测出现偏差。
钕铁硼行业集中进一步提升，需求端深耕消费和电机领域
18年钕铁硼营收17亿元，同比增加13%，毛利率持续降低，同比减少9.85pct。源自公司17Q4稀土采购价处于高位（百川资讯，氧化镨钕17Q4均价37万/吨，17Q1、Q2均价34、33万/吨），导致18H1原料平均成本提高，而磁材售价回落；18H2受11-12月云南海关短暂闭关影响导致稀土价格特别是铽镝价格小幅上涨；且磁材产业供大于求加剧行业竞争。18年国内大中型磁材企业呈现营收增加、毛利率明显下滑趋势，部分宁波、赣州等地小型磁材厂订单减少，我们预计行业集中度正在提升。需求端，公司深耕移动电子、电机、机械硬盘、声学等细分市场，销量明显提升。
伺服电机业务：工控下游需求不振，竞争加剧盈利水平下行
电机：18年营收75亿元，同比减少24%，毛利率同比降低10.05pct。主要受宏观环境影响下游需求不振，竞争加剧导致盈利水平下降。公司伺服控制系统及部件主要应用于橡塑机械、金属成型设备、健康医疗、通用伺服控制设备。18年工控自动化行业出现较大调整，主要受下游OEM市场需求下滑的影响，其中机床、电子、EMS、印刷机械、工业机器人需求增速下滑最明显。18年公司批量向市场提供伺服控制系统集成产品。
下调盈利预测，维持“增持”评级
鉴于当前制造业需求不振，我们下调19-21年电机销量增速和投资收益假设（见图7核心假设调整表）。预计18-20年营收22.88/25.81/28.66亿元（19-20年前值26.11/29.19亿元），归母净利润2.27/2.37/2.64亿元（19-20年前值2.64/3.54亿元），19年磁材企业Wind一致预期PE均值42X；公司磁材和电机业务需求不振，投资业务收入不确定性强，我们按照19年归母净利润给予30-32XPE，目标价6.90-7.36元（前值摊薄5.95-6.34元）；
维持“增持”评级。
风险提示：稀土价格波动过大；下游需求不达预期；投资收益不达预期。
[2019-04-26] 宁波韵升(600366):2018年业绩同比回落;回购彰显信心
■中金公司
2018年业绩和预告一致
宁波韵升公布2018年业绩:营业收入20.3亿元,同比增加7.4％,归母公净利润8933万元,同比下降78％,对应EPS0.09元,扣非后归母净利润5784万元,同比下降80％,和预告一致,非经常性损益包括3437万元政府补助。2018年公司业绩同比下降主要由于主营产品单位成本增加、投资收益减少及补贴收入减少。公司2018年计划分红0.1元/股,派息率约为111％。
评论:1)2018年综合毛利率同比下降9.8ppt至19.6％,其中钕铁硼板块毛利率减少10.0ppt至21％,伺服电机板块毛利率减少10.1ppt至14％,其他业务减少11.5ppt至10.2％。2)产销量:钕铁硼提升,伺服电机减少。2018年钕铁硼产量/销量同比增加10.0％/10.2％至4028吨/3997吨,伺服电机产量/销量同比下降15％/13.5％至1.6万台/1.6万台。3)2018年投资收益+公允价值变动收益同比减少1.7亿元。4)2018年管理费用同比增加20％至1.6亿元,主要由于职工薪酬增加1926万元。5)2018年财务费用同比减少65％至2149万元,主要由于汇兑损失同比减少4128万元。6)2018年经营活动现金流同比增加3.3亿元至2.0亿元。
公司也公布了1Q19业绩,营业收入3.6亿元,同比-17％,环比-26％,归母净利润1.06亿元,同比/环比+4.3x/+3.4x,主要由于投资收益+公允价值变动收益同比/环比+1.2亿元/+1.6亿元。
发展趋势
稀土基本面有望改善。未来缅甸稀土进口可能受限,有望改善国内稀土供应过剩格局,重稀土相对更为受益。
回购彰显信心。截至4月8日,公司累计回购696万股,占总股本0.70％,金额4472万元,一定程度彰显对业务前景的乐观。
盈利预测
考虑到1季度的实际盈利,以及调整其他假设(图表3),我们将2019/20年盈利预测上调48/53％到0.13/0.13元。
估值与建议
公司股价对应1.4/1.4x19/20eP/B,维持中性评级,将目标价上调18％到6.5元,对应1.4/1.4x19/20eP/B,基本与股价持平。
风险
稀土价格大幅下跌;新能源汽车增长不及预期
[2019-04-26] 宁波韵升(600366):钕铁硼产销同比齐升,有望持续受益于磁材行业回暖-2018年年报及2019年一季报点评
■中信证券
公司2018年实现营收20.26亿元,同比+7.42％;扣非归母净利润0.58亿元,同比-80.20％;2019年Q1实现营收3.62亿元,同比-17.31％;归母净利润1.06亿元,同比+432.95％,公司钕铁硼及电机产品有望放量,维持“买入”评级。
2019年一季度净利大增。2018年公司实现营业收入20.26亿元,同比+7.42％;
经营净现金流2亿元,较上年同期增加3.18亿元;归母净利0.89亿元,同比-78.42％;扣非后归母净利0.58亿元,同比-80.20％。2018年归母净利同比下跌主要原因是报告期公司主营产品的单位成本上升,投资收益及补贴收入较上年同期减少。2019年Q1公司实现营业收入3.62亿元,同比-17.31％;经营净现金流1.54亿元;归母净利润1.06亿元,同比+432.95％;扣非后归母净利润0.95亿元,同比+312.74％。2019Q1利润大幅增长主要系会计政策变更所致。
钕铁硼产销量同比增长,贡献主要营收和毛利。公司主营业务分为钕铁硼产品、电机及其他产品。2018年公司钕铁硼产量为4,028吨,同比+9.98％;2018年公司钕铁硼产品销量为3,997吨,同比+10.19％。公司营业收入中钕铁硼产品占比最大,占比为83.87％,电机产品占比为12.42％。公司利润主要来自钕铁硼产品,占比为91％,电机产品占比为2.58％。
研发投入大幅增长,围绕主业积极投资。2018年研发费用1.40亿元,较2017年同期增长105.88％。截至2018年,公司依靠自主研发获得77项发明专利和62项实用新型与外观设计专利,并已承担完成两个国家863项目,2015-2017年,公司的研发投入/总营业收入和研发人员数量/公司总人数均行业领先。同时公司围绕主业积极开展投资业务,2018年受到宏观大环境影响,投资收益大比例减少,2019年随着宏观及磁材行业转暖,预计公司投资收益将显著回升。
稀土永磁行业龙头,有望充分受益行业景气度提升。公司钕铁硼坯料规划产能为12,000吨,产能及市占率均居国内第二,是钕铁硼行业龙头公司之一。随着新能源汽车、风力发电、工业机器人及智能制造等领域的快速发展,预计2021年全球高性能钕铁硼需求量将达到8.3万吨,2019-2021年CAGR为14.8％,高性能钕铁硼供需缺口将持续扩大,行业景气度持续回升,公司有望充分受益。
风险因素:宏观经济波动;原材料价格大幅波动;公司产业链协同不及预期。
投资建议:我们维持公司2019-2020年归母净利润预测为2.44/4.22亿元,新增2021年归母净利润预测为6.09亿元,对应2019/20/21年EPS为0.25/0.43/0.62元,目前股价6.51元,对应2019/20/21年PE为26/15/11倍。
综合考虑:1)公司磁材产能行业领先,深耕永磁材料中下游细分行业;2)布局伺服电机行业,未来或向细分领域延伸;3)研发投入高,围绕主业积极开展投资业务,给予公司2019年42倍PE估值,对应目标价10.50元/股,维持“买入”评级。
[2019-03-05] 宁波韵升(600366):磁材、电机双轮驱动,量增、价涨未来可期-投资价值分析报告
■中信证券
公司是稀土永磁行业龙头公司之一，深耕高端钕铁硼材料，提前布局伺服电机，有望在钕铁硼行业景气提升和新能源汽车蓬勃发展中充分受益。给予公司2019年42倍PE估值，对应目标价10.50元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。
稀土永磁行业龙头，充分受益行业景气度提升。公司钕铁硼坯料规划产能为12,000吨，产能及市占率均居国内第二，是钕铁硼行业龙头公司之一。随着新能源汽车、风力发电、工业机器人及智能制造等领域的快速发展，预计2021年全球高性能钕铁硼需求量将达到8.3万吨，2019-2021年CAGR为14.8%，高性能钕铁硼供需缺口将持续扩大，行业景气度持续回升，公司有望充分受益。
深耕钕铁硼、布局伺服电机，双轮驱动业绩高增。公司积极向钕铁硼产业链下游领域延伸，在移动智能、VCM磁钢领域处于业内领先地位，声学和电机磁钢的销量及市占率均持续提升。公司精准布局伺服电机业务，2014年以来其销量增速均大于50%，已成为国内重要的伺服电机生产企业之一。未来公司电机布局将不断加深加宽，随着智能制造和新能源汽车的蓬勃发展，叠加伺服电机国产替代增加，预计伺服电机业务仍将保持高速增长，公司业绩有望持续增厚。
研发投入行业领先，围绕主业积极投资。公司依靠自主研发获得77项发明专利和62项实用新型与外观设计专利，并已承担完成两个国家863项目，2015-2017年公司的研发投入/总营业收入和研发人员数量/公司总人数均行业领先。同时公司围绕主业积极开展投资业务，2018年受到宏观大环境影响，投资收益大比例减少，2019年随着宏观及磁材行业转暖，预计公司投资收益将回升。
风险因素：宏观经济波动；原材料价格大幅波动；公司产业链协同不及预期。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为0.97/2.44/4.22亿元，对应EPS分别为0.10/0.25/0.43元。目前股价6.08元，对应2018/19/20年PE为62/25/14倍。综合考虑以下因素：1）公司磁材产能行业领先，深耕永磁材料中下游细分行业，有望在钕铁硼行业景气周期中充分受益；2）布局伺服电机行业，未来或向细分领域延伸；3）研发投入高，围绕主业积极开展投资业务，我们认为采用PE方法估值结果更合理，给予公司2019年42倍PE估值，对应目标价10.50元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。
[2019-01-03] 宁波韵升(600366):宁波韵升,2018年净利预降逾7成
■证券时报
宁波韵升(600366)1月3日晚间公告，预计2018年年的净利润与上年同期(重述前)相比，将减少70.94%到80.40%；与上年同期(重述后)相比，将减少70.15%到79.83%。 上年同期净利润重述前为4.23亿元，重述后为4.13亿元。
[2018-11-26] 宁波韵升(600366):宁波韵升拟1亿元至2亿元回购股份
■证券时报
宁波韵升(600366)11月26日晚披露回购股份预案，回购总额为1亿元至2亿元，回购价格不超过7.45元/股。
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[2022-02-24] 宁波韵升(600366):宁波韵升拟加码高性能稀土永磁材料
■上海证券报
宁波韵升2月23日晚披露定增预案称，公司计划以市价发行的方式，向包括关联方韵升科技在内的不超过35名特定对象，发行股份募集不超过10.8亿元资金，扣除相关发行费用后用于包头韵升年产1.5万吨高性能稀土永磁材料智能制造项目，项目总投资约11亿元。
宁波韵升表示，推动稀土功能材料发展是国家重要战略，而高性能钕铁硼永磁材料行业获国家产业政策大力支持。同时，在新能源汽车、工业电机、风力发电、节能家电等下游应用高速发展的驱动下，高性能钕铁硼永磁材料的市场需求将处于持续释放阶段。
Frost & Sullivan 研报显示，2020年，新能源汽车是全球高性能钕铁硼永磁材料消耗量第二大的应用领域，仅次于风力发电;预计到2025年，新能源汽车领域将成为全球高性能钕铁硼永磁材料消耗量最大的应用领域。
宁波韵升计划通过本次募投项目，扩大高性能钕铁硼产能，重点用于配套新能源汽车、风力发电、工业电机等下游领域的市场需求，提高生产交付能力，进一步提升在上述优势领域的市场份额，巩固行业领先地位，强化盈利能力。
宁波韵升是国内最早一批专业从事稀土永磁材料研发、制造和销售的国家高新技术企业，多年来专注于提供高性能钕铁硼磁材及应用解决方案。2月23日晚，宁波韵升发布业绩快报显示，公司2021年实现营业收入37.54亿元，同比增长56.47%;归属于上市公司股东的净利润5.16亿元，同比增长190.30%。
从本次定增的参与对象来看，宁波韵升控股股东韵升集团的全资子公司韵升科技拟以现金方式，认购本次定增实际发行股份数量的35%。因此，此次定增构成关联交易。
[2022-01-27] 宁波韵升(600366):宁波韵升2021年净利润预增153%-204%
■上海证券报
宁波韵升发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为45,000万元到54,000万元，同比增长153.16%到203.79%。
报告期内，公司在汽车类、消费电子类和工业类三大领域的市场份额持续扩大，实现销售收入和净利润较去年同期大幅增长。预计2021年度非经常性损益的金额为14,000万元到18,000万元，主要是获得政府补助、投资收益、资产处置等项目。
[2021-11-18] 宁波韵升(600366):宁波韵升异动公告 公司生产使用的主要原材料价格持续走高
■证券时报
宁波韵升(600366)11月18日晚间发布异动公告，公司的主营业务为钕铁硼永磁材料，在钕铁硼业务的成本构成中，直接材料费用占比最大。自今年下半年以来，公司生产使用的主要原材料价格持续走高，其价格波动直接影响公司的生产成本。而国内目前尚无针对此类原材料价格波动的对冲机制，若公司未能有效的将原材料价格波动传导至下游客户的产品销售价格中，则公司的毛利率、盈利能力及财务状况将受到不利影响。
[2021-08-12] 宁波韵升(600366):三连板宁波韵升 7月以来公司生产使用的主要原材料价格持续走高
■证券时报
连续三日涨停的宁波韵升(600366)8月12日晚间公告，自今年7月以来，公司生产使用的主要原材料价格持续走高，其中金属镨钕的价格较一个月前涨幅已超三成，其价格波动直接影响公司的生产成本。而国内目前尚无针对此类原材料价格波动的对冲机制，若公司未能有效的将原材料价格波动传导至下游客户的产品销售价格中，则公司的毛利率、盈利能力及财务状况将受到不利影响。
[2021-08-09] 宁波韵升(600366):各条线均强劲增长驱动业绩超预期-中期点评
■信达证券
事件:公司8月9号发布2021年中报,报告期内实现营收、归母净利润16.7亿、2.39亿元,分别同比增长61.47％和218％;其中2季度实现营收、归母净利润为9.27、1.74亿元,分别同比53.5％和70.36％。
点评:
各条线均大幅增长推动业绩超预期。2021年1、2季度分别实现营收6.78亿和9.27亿、归母净利润0.65亿和1.74亿元,2季度同环比均大幅增长主要为各条业务均超预期大幅增长。汽车、消费电子以及工业等主要业务领域实现营收2.74亿、5.85亿和5.69亿元,分别同比增长225％、35.7％和214％;各业务订单饱满,在总产能增加至14000万/年后依然能够维持满产运营。产能扩张以及产能利用率大幅提升推动盈利能力连续提升,最近5个季度毛利率从15.5％连续提升至30.78％,为2016年以来的最高水平,而净利润率提升至18.8％;叠加原材料库存享受涨价收益,公司主营业务盈利能力释放。
管理体系改革效果显现,原材料库存策略再度致胜。公司事业部制改革在2019年逐步成熟,且进一步加强内部成本管控,2020-2021年进入收获期。一方面公司降本增效降低总体生产成本,能够承接更多低毛利率业务领域订单以提升产能利用率;另一方订单增长、产能利用率提升又进一步摊薄固定成本、为产能扩张提升支撑,公司得以实现在汽车、风电等相对低毛利率领域快速拓展。同时公司优异财务素质及大额现金储备支撑更为灵活的原材料库存策略,2021年6月末总库存提升至15.13亿元,较年初及1季度末分别增长49.4％、21.6％;在2季度大幅增加原材料库存,充分受益于6-7月稀土价格快速上涨带来的库存收益,助力中报超预期和长期成长。
充分受益新能源汽车及工业领域高景气。公司作为老牌钕铁硼磁材厂商,技术积累和客户结构优势明显;消费电子业务是全球消费电子龙头A客户主力供应商,VCM业务全球市占率超过30％;而在新能源汽车电机领域也实现发展迅速,公司是国内主要电机及新能源汽车厂商的主力供应商之一,将充分受益于汽车电动化浪潮;且凭借产能、技术以及成本优势占据更大市场份额。工业领域是今年钕铁硼磁材下游最重要的增量市场,在节能减排及"双碳"目标的推动下,传统中小型感应电机、铁氧体永磁电机等向节能10％-20％的钕铁硼永磁电机转变。公司抓住在工业电机(伺服电机、直线电机等)先发优势明显,占据国内外主流客户的主要份额,在空调、风电领域亦取得突破。2020年以来公司实现传统优势业务快速增长、新业务放量突破增长的新成长格局。
盈利预测与投资评级:我们大幅提高对公司2021-2023年归母净利润预测至5.09亿(+2.79亿)、7.53亿(+4.47亿)和9.68亿(+5.88亿),分别同比增长186.3％、48.1％和28.9％;最新市值对应PE分别为19.6x、13.2x和10.3x。考虑各下游领域高景气度、公司产能释放加速以及成本控制形成良性循环等因素驱动业绩超预期,维持买入评级。
风险因素:稀土价格大幅上涨,成本传导不顺畅等。
[2021-08-09] 宁波韵升(600366):宁波韵升上半年扣非净利润同比增长1741.04%
■上海证券报
宁波韵升发布半年报。公司2021年上半年营业收入1,604,463,274.81元，同比增长61.47%;归属于上市公司股东的净利润238,612,537.90元，同比增长218.19%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润185,049,882.52元，同比增长1,741.04%。基本每股收益0.25元。
[2021-07-30] 宁波韵升(600366):宁波韵升三日两涨停 主要原材料价格持续走高
■证券时报
宁波韵升(600366)7月30日晚披露股票交易异常波动公告称，自今年7月以来，公司的主要原材料价格持续走高，其中金属镨钕的价格较一个月前涨幅已超三成，其价格波动直接影响公司生产成本。而国内目前尚无针对此类原材料价格波动的对冲机制，因此原材料价格波动可能会导致公司综合毛利率下滑，对公司造成不利影响。宁波韵升近三个交易日两涨停。
[2021-05-28] 宁波韵升(600366):深耕磁材布好赛道,双碳目标促新成长-深度点评
■信达证券
专注磁材业务主业,弱化投资、剥离电机。钕铁硼磁材为业务核心,引领公司30年的发展,目前形成宁波、内蒙、北京及青岛等四大生产基地,毛坯产能达到14000吨/年,到2022年底将达到21000吨/年,位居国内前列。公司技术积累深厚,磁材专注于电子(3C、VCM等)、新能源汽车、工业自动化等高技术、高附加值、高毛利相关的细分方向,产品及客户均相对高端,保障公司在行业波动中取得较为稳定的盈利能力。2018年后公司逐步收敛投资业务,存量项目平稳发展;2020年剥离伺服电机业务,进一步专注主业,也规避与客户的竞争关系。同时公司加快提质增效进程,加强成本管控;事业部管理方式一方面加深对客户的理解,更深入绑定和服务客户,也提升员工待遇水平,激励绑定核心管理、技术人员。
双碳目标推动高端钕铁硼磁材快速发展。高性能钕铁硼磁材将在发电侧(风电)和用电侧(新能源汽车、高性能电机等)两端共同促进碳减排。风电及新能源汽车驱动高端烧结钕铁硼消费量增长,预计2020年其国内消费占比将分别提升至15％以上。新能源汽车迎来市场驱动爆发式增长,十四五期间有望保持年均35％以上增速,我们预计2025年全球销量突破1700万辆,将带动全球高端钕铁硼消费量达到4万吨。国内风电在平价上网后有望维持40GW/年以上的装机量,且随着直驱电机渗透率提升,到2025年有望带动全球高端钕铁硼消费量至2万吨以上。钕铁硼永磁电机相对于其他永磁电机节能10-15％,碳中和推动节能电机加速渗透;工业电机、变频空调和节能电梯领域也将保持稳步渗透、增长,均有望达到万吨级别需求。
受益电子需求复苏及工业自动化加速渗透,公司优势行业迎来反转。公司在声学、手机振动马达以及伺服电机磁钢领域积累深厚,2020年受益于TWS耳机渗透率提升、疫情中工业自动化加速、云计算投资重回高速增长等利好因素,该部分营收和盈利能力均实现反转;在公司在客户中份额提升、高端手机与耳机加速渗透、云计算投资受益于流动性宽松等因素支撑下,该业务方向有望继续稳中有升,并巩固公司在高端电子领域钕铁硼市场地位。同时公司也加快在新能源汽车方面布局,欧洲等高端客户取得突破,进入加速增长期,将成为公司未来最重要业绩驱动力,且目前新扩张产能主要集中在新能源等高端方向。原材料库存充足,稀土价格企稳后有望实现成本顺畅传导。与前几轮由预期炒作引发涨价不同,本轮稀土涨价由需求推动,因此具有持续时间长、涨幅大、下游接受度较高等特点,预计推动稀土价格中枢抬升。原材料价格会侵蚀磁材等赚"加工费"模式环节的利润,但公司产品集中在电子等高端领域,磁材成本占比较低,公司成本转嫁能力也相对较强。加之公司应对原材料价格上涨准备较足,提前储备较多稀土库存;2021年一季度存货为12.44亿元,其中约40％为原材料,原材料库充足支撑公司降低原材料风险、实现成本顺利传导。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2021-2023年实现归母净利润2.37亿、3.06亿和3.80亿元,同比分别增长33.6％、28.9％和24％,对应最新股价的PE分别为26.4x、20.5x及16.5x;考虑公司经营拐点出现、降本增效效果显现以及产能高增长,给予公司"买入"评级。
股价催化剂:公司取得重大客户突破,产能扩张超预期等。
风险因素:原材料价格大幅波动,新能源业务拓展不及预期,3C业务大幅下滑等。
[2021-04-08] 宁波韵升(600366):磁材业务稳定增长,非经常性损益构成业绩增长重要动力-年度点评
■中金公司
2020年业绩基本符合我们预期
公司公布2020年业绩:营业收入24亿元,同比+23％;归母净利润1.78亿元,同比+576％,对应每股盈利0.18元;扣非归母净利润0.68亿元。4Q20公司营业收入6.79亿元,同比+13.4％,环比-6.7％;归母净利润0.36亿元。2020年业绩基本符合我们预期。
2020年公司主营业务经营良好,盈利能力提升显著。公司毛利率21.2％,同比+3.7ppt。营业利润率/净利润率分别大幅增长7.7ppt/6.1ppt至9.3％/7.4％,且各项费用率保持平稳,反映公司业务运转效率较高,盈利能力显著增强。
非经常性损益构成公司业绩增长重要动力。公司2020年非经常性损益合计约1.1亿元,其中持有交易性金融资产、衍生金融资产等产生的公允价值变动收益和投资收益合计约1.4亿元。2020年公司钕铁硼和伺服电机业务产销增长稳定。钕铁硼产量/销量4556/4484吨,同比+14％/+10％;伺服电机产量/销量18431/18749台,同比+28％/+32％。2020年经营活动现金净流出2100万元。由于公司存货增加较多,导致净营运资本显著增加。结合公司过去的产销情况,原材料、产成品长期积压的概率不高,因此我们认为公司的经营活动仍保持健康,经营活动现金流量净额有望回正。
发展趋势
公司调整业务结构,专注并做强主业。根据公司公告,公司拟剥离伺服工控业务,并收购参股子公司宁波韵升电子元器件技术有限公司的剩余全部股权。我们认为此举能够帮助公司专注核心业务,充分整合公司资源,发挥业务间的协同效应,有利于强化公司主业的竞争优势,改善持续经营能力和整体盈利水平。
公司积极响应新能源、消费电子等领域的快速发展,扩产有序进行。根据公司公告,公司已立项利用自有资金扩充7000吨产能,并新增10条全自动表面防护生产线,均计划于2022年底达产。
下游需求提升,钕铁硼磁材价格仍有一定支撑。2020年氧化镨钕均价31万元/吨,1H20/2H20均价27.4/34.4万元/吨,呈现明显的上升趋势。截至2021年4月7日,氧化镨钕已升至57.3万元/吨,由于需求持续扩张,我们预计稀土和磁材价格仍有一定支撑。
盈利预测与估值
我们维持2021年盈利预测1.61亿元,引入2022年盈利预测1.86亿元。当前股价对应2021/2022年43.6倍/37.7倍市盈率。维持中性评级,考虑到公司磁材业务增长前景较好,我们上调目标价13.2％至7.70元,对应47.3倍2021年市盈率和41.0倍2022年市盈率,较当前股价有8.6％的上行空间。
风险
钕铁硼磁材价格下行。
[2021-04-07] 宁波韵升(600366):宁波韵升2020年净利同比增长575.82%
■上海证券报
宁波韵升发布年报，2020年营收2,399,107,591.66元，同比增长23.13%;归属于上市公司股东的净利润177,755,555.59元，同比增长575.82%。基本每股收益0.1832元。公司拟每10股派发现金红利1元(含税)。
[2021-01-24] 宁波韵升(600366):宁波韵升2020年度净利润预增(追溯后)544%-620%
■上海证券报
宁波韵升披露业绩预告。公司预计2020年年度实现归属于上市公司股东的净利润17,000万元到19,000万元，比上年同期(追溯前)增加12,032万元到14,032万元，同比增长242.18%到282.44%;比上年同期(追溯后)增加14,360万元到16,360万元，同比增长544.08%到619.85%。
[2020-12-10] 宁波韵升(600366):宁波韵升拟1.34亿元收购电子元器件公司60%股权
■证券时报
宁波韵升(600366)12月10日晚公告，公司拟以现金方式收购韵升控股、韵声精机共同持有的宁波韵升电子元器件技术有限公司60%股权，作价13440万元。韵升控股为公司控股股东，韵声精机为韵升控股的全资子公司。电子元器件公司的主要资产为土地、厂房等固定资产。此外，为进一步聚焦主营业务，公司拟向关联方韵升电机出售伺服科技100%股权及公司工控事业部的全部资产、负债，作价3500万元。
[2020-10-23] 宁波韵升(600366):3Q20业绩环比改善,下游终端需求好转-三季点评
■中金公司
3Q20扣非业绩符合我们预期公司公布1-3Q20业绩:收入17.2亿元,同比+27.7％;归母净利润1.41亿元,对应每股盈利0.14元,同比+199.37％,1-3Q20扣非净利润5,909万元,同比+142.82％。其中3Q20单季度实现营收7.28亿元,同比/环比+35.7％/+20.5％,归母净利润6,163万元,环比-39.4％,同比扭亏为盈,扣非净利润4,825万元,环比+962％,同比扭亏为盈。
评论:1)3Q20综合毛利率23.2％,环比+6.3ppt,同比+3.2ppt,1-3Q20公司综合毛利率为19.2％,同比+1.3ppt。2)3Q20期间费用率17.5％,同比+2ppt。其中,营业/管理/研发/财务费用率3.2％/7.0％/5.5％/1.8％,分别同比+0.4ppt/+0.1ppt/-0.2ppt/+1.6ppt。3)3Q20投资+公允价值变动净收益3,608万元,环比-70.4％,去年同期净亏损800万元,1-3Q20投资+公允价值净收益1.58亿元,同比+10.4％。发展趋势钕铁硼永磁材料销量好转,移动终端及电机应用需求提升。公司烧结钕铁硼永磁材料主要用于消费电子、声学等领域,据艾媒咨询数据,2020年中国TWS无线耳机销量将超三千万件。同时,全球新冠肺炎疫情带动对自动化设备和伺服电机的需求增长,细分市场增量明显。
稀土价格中枢上移,新能源车需求端增长亮眼。截至10月22日,氧化镨钕价格为29万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+17.9％/+0.6％,截至10月22日,氧化钕价格为31万元/吨,3Q均价32万元/吨,环比/同比+18.1％/+5.3％。据乘联会数据,截至9月中国新能源汽车销量已连续3个月实现环比正增长,9月同比增幅达到67.7％,我们认为4Q20终端消费将持续恢复,需求逐步释放,或对稀土价格形成支撑。同时,受益汽车新能源的需求,粘结磁体在汽车、高效节能电机领域的需求有望增加。
2020年股权激励计划完成,为公司业绩提升带来激励。2020年9月7日,公司完成了2020年股票期权激励计划的登记工作,最终登记的股票数量为1,730万份,行权价6.37元/股。此次计划的实施有助于完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。
盈利预测与估值由于下游终端需求有所改善,我们上调2020/2021年净利润82.3％/147.7％至1.95亿元/1.61亿元。当前股价对应2020/2021年30.6倍/37.1倍市盈率。考虑稀土价格不确定性,我们维持中性评级和6.80元目标价,对应34.5倍2020年市盈率和41.7倍2021年市盈率,较当前股价有12.6％的上行空间。
风险下游需求不及预期;稀土价格不及预期。
[2020-08-24] 宁波韵升(600366):宁波韵升控股股东、实控人等遭证监会立案调查
■证券时报
宁波韵升(600366)8月24日晚公告，因涉嫌未按规定履行发出收购要约义务等违法违规行为，证监会决定对公司控股股东韵升控股集团、实控人竺韵德以及控股股东相关当事人朱建康立案调查。
[2020-08-21] 宁波韵升(600366):1H20营收同比环比均改善,非经常性收益带动业绩增长-中报点评
■中金公司
1H20扣非业绩符合我们预期公司公布1HQ20业绩:营业收入9.92亿元,同比+22.4％,归母净利润0.80亿元,对应每股盈利0.08元,同比+50.2％;其中非经常性损益0.69亿元,占归母净利润87.3％,主要系金融资产公允价值变动及投资收益,一次性收益带动公司1H业绩增长。公司扣非归母净利润0.11亿元,同比-68.8％,符合我们预期。2Q20单季度公司实现营收6.04亿元,同比/环比+34.6％/+55.4％,实现归母净利润1.02亿元,环比扭亏为盈,主要系一次性收益拉动。
评论:1)疫情带动医疗器械、网络服务器两方面需求,公司1H20营收增长。主要受新冠疫情影响口罩等医疗器械需求增长,公司伺服电机销量提升;同时上半年线上办公、线上教育需求攀升,服务器市场带动VCM总体需求上升。2)1H20毛利率同比小幅降低0.3ppt至16.3％,期间费用率同比-5.3ppt,销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.03ppt/-2.2ppt/-2.3ppt/-0.7ppt,其中管理费用主要系劳动保险费用同比减少,财务费用主要系汇兑收益增加。
发展趋势钕铁硼供给格局改善,价格中枢向上。需求方面,根据MarkLines统计截至2020年6月中国新能源汽车销量已连续4个月实现环比正增长,我们认为2H20终端消费将表现出较强韧性。中重稀土因缅甸稀土矿进口缩减,且环保管控趋严,我们预计2H20稀土供给增量有限,价格中枢向上。国内氧化钕价格3Q20较2Q20环比上升9.6％,截至8月20日较2020年初增长17.5％至36.9万元/吨。
2020年股权激励计划实施,为全年业绩增长提供激励。公司2020年8月4日向90名高管及管理人员、骨干授予期权激励,合计占公司总股本1.75％。本次激励计划第一期行权条件为:2020年营收同比增长不低于5％或2020年净利润增长率不低于20％。我们预计本计划实施将完善公司员工激励机制,为业绩增长提供激励。
盈利预测与估值由于疫情对公司下游医疗器械及网络服务器需求的带动,以及公司产生一次性收益,我们上调2020/2021年归母净利润175.3％/22.2％至1.07亿元/0.65亿元。我们切换估值方法,当前股价对应2020/2021年均为1.4倍市净率。考虑到2020年业绩增长主要系一次性收益拉动,我们上调目标价21.4％至6.80元并维持中性评级,对应2020/2021年均为1.6倍市净率,较当前股价有11.7％的上涨空间。
风险稀土价格下跌。
[2020-08-20] 宁波韵升(600366):宁波韵升上半年净利同比增50%
■证券时报
宁波韵升(600366)8月20日晚披露半年报，上半年，公司营收为9.92亿元，同比增长22.37%;净利为7970万元，同比增长50.17%。报告期内，无线耳机和手机振动马达等存量产品订单份额提升，细分市场销售收入同比增加30%以上。此外，全球新冠肺炎疫情带动云计算领域短期增长，公司抓住机会，细分市场销售收入同比增长30%以上。
[2020-04-19] 宁波韵升(600366):宁波韵升一季度预亏2000万元至2500万元
■证券时报
宁波韵升(600366)4月19日晚间披露业绩预告，一季度预亏2000万元到2500万元，预亏主要是由于持有的股票和基金公允价值变动所致，影响净利润金额约为4000万元。
[2020-04-17] 宁波韵升(600366):2019年业绩低于我们预期,稀土价格仍有下行压力-2019年度点评
■中金公司
2019年业绩低于我们预期宁波韵升公布2019年业绩:营业收入19.5亿元,同比下降4.0％,归母净利润4,968万元,同比减少44.4％;4Q19单季公司实现营业收入6.0亿元,同比/环比增长22.3％/11.7％,归母净利润282万元,同比下降88.2％,业绩低于我们预期,主要因毛利率下降、公允价值亏损增加和政府补贴减少。
2019年公司钕铁硼销量同比上升1.9％至4,071吨,但钕铁硼毛利率同比下降2.9ppt至18.3％,导致公司整体毛利率下降1.8ppt。2019年资产减值损失大幅收窄48.7％,主要因2018年对北京盛磁科技有限公司计提了较多的商誉减值损失,而2019年计提较少。其他收益大幅减少5,261万元,主要因子公司收到财政扶持资金大幅减少。2019年公司经营活动现金净流入2.1亿元(4.2×净利润),较上年同期基本持平,保持健康;投资活动现金净流出为7,593万元,2018年为净流入1.2亿元,主要因2019年公司理财产品赎回金额同比减少,而2019年资本开支则同比略有减少。发展趋势稀土价格仍有下行压力。2019年氧化镨钕平均价格为30.4万元/吨,较2018年平均价格32.9万元/吨下降7.4％,今年年初以来受新冠疫情等因素的影响,价格进一步下跌至26.0万元/吨,较年初价格下降8.1％。考虑到海外轻稀土矿山和冶炼分离产能存在增量,同时全球经济放缓压制需求增长,我们预计稀土价格仍有下行压力。
回购计划对股价或有一定支撑。公司同时公告,拟通过集中竞价方式回购股份300-600万股(占总股本的0.3％-0.6％)用于实施股权激励,回购价不高于8.8元/股。我们认为回购计划一定程度上彰显了公司对未来发展的信心,对公司股价也有一定的支撑作用。
盈利预测与估值我们下调了收入和毛利率预测,我们下调2020年归母净利润预测62％至3,885万元,并引入2021年归母净利润预测5,324万元。当前股价对应2020/2021年1.3倍/1.3倍市净率。维持中性评级,下调目标价14％至5.6元,对应1.3倍2020年市净率,较当前股价有1％的上行空间。
风险稀土价格继续大幅下行。
[2020-04-16] 宁波韵升(600366):宁波韵升2019年净利同比降44%,拟回购300万股-600万股股份
■证券时报
宁波韵升(600366)4月16日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入19.46亿元，同比下降3.99%；净利润4968.10万元，同比下降44.38%。基本每股收益0.05元。公司拟每10股派发现金红利0.4元（含税）。公司同日公告，拟以集中竞价交易方式回购股份，回购数量为300万股至600万股，回购价格不超过8.80元/股。
[2019-10-25] 宁波韵升(600366):三季度业绩或触底,静待需求与价格回暖
■中信证券
核心观点
公司2019年前三季度实现营收13.47亿元,同比-12.35％,归母净利润0.47亿元,同比-28.21％；Q3实现营收5.36亿元,同比+2.76％,归母净利润-0.06亿元,同比-159.78％,公司三季度盈利环比改善,前三季度业绩不及预期。
2019年三季度盈利环比有所改善。2019年前三季度公司实现营收13.47亿元,同比下降12.35％；归母净利润0.47亿元,同比下降28.21％；扣非后归母净利润0.24亿元,同比下降37.38％。2019年Q3单季度营收实现5.36亿元,同比增加2.76％；归母净利润-0.06亿元,同比下降159.78％,与二季度相比亏损额减少0.47亿元,环比有所改善,主要因为:三季度稀土均价环比有所回升,促进公司产品毛利率改善,同时三季度公司管理费用率、财务费用率环比均有改善,此外三季度公允价值变动与投资收益合计亏损额环比下降0.40亿元。
稀土行业格局有望改善,预计四季度稀土价格或将企稳回升。2019年7月以来,国内稀土价格有所回落,目前氧化镨钕价格与6月高点相比下降约17％。中国经济信息社与包头稀土产品交易所共同撰写的《中国稀土产业景气指数报告2019》显示,2019年下半年中国稀土行业景气指数123.55点,处于“景气”区间,与去年相比上涨约22％。随着新能源汽车、工业机器人及轨道交通等新兴下游应用蓬勃发展,风电、变频空调等传统领域需求保持稳定,供需基本面有望逐步改善,预计四季度稀土价格或将企稳回升。
稀土永磁行业龙头,有望充分受益行业景气度提升。公司钕铁硼坯料规划产能为12,000吨,产能及市占率均居国内第二,是钕铁硼行业龙头公司之一。随着新能源汽车、风力发电、工业机器人及智能制造等领域的快速发展,我们预计2021年全球高性能钕铁硼需求量将达到8.3万吨,2019-2021年CAGR为14.8％,高性能钕铁硼供需缺口将持续扩大,行业景气度有望回升,公司有望充分受益。
风险因素:宏观经济波动；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期。
投资建议:由于稀土价格下滑及下游需求不及预期,公司前三季度业绩不及预期,我们下调公司2019-2021年归母净利润预测为1.69/3.16/5.36亿元(原为2.44/4.22/6.09亿元),对应2019/20/21年EPS预测为0.17/0.32/0.54元(原为0.25/0.43/0.62元),目前股价6.23元,对应2019/20/21年PE为37/19/11倍。综合考虑:1)公司磁材产能行业领先,深耕永磁材料中下游细分行业；2)布局伺服电机行业,未来或向细分领域延伸；3)研发投入高,围绕主业积极开展投资业务,给予公司2019年1.8倍PB估值,下调目标价至8.37元/股,维持“买入”评级。
[2019-10-22] 宁波韵升(600366):3Q19盈利环比改善,受公允价值亏损减少影响
■中金公司
3Q19业绩环比改善公司公布1-3Q19业绩:收入13.5亿元,同比下降12％,归母净利润0.47亿元,对应每股盈利0.05元,同比下降28％。3Q19单季度公司营收5.4亿元,同比增长2.8％,环比+20％,归母净利润-622万元,同比减少1.6x或减少0.17亿元,亏损额环比减少0.47亿元,低于我们预期,主要由于计提减值较多。公司3Q19盈利环比改善主要由于毛利率改善,以及公允+投资净亏损额下降0.40亿元。
评论:1)3Q19综合毛利率环比+2.8ppt,同比+0.8ppt至20.0％,1-3Q19公司综合毛利率为18.0％,同比减少0.6ppt。2)3季度稀土均价环比上涨。1-3Q19氧化镨钕均价30.8万元/吨,同比下降7％,3Q19均价为31.5万元/吨,环比上涨3.1％,同比下降2.8％。
3)3Q19费用率环比改善。3Q19管理费用率/财务费用率/研发费用率环比-1.0ppt/-1.1ppt/-3.1ppt,合计环比减少0.13亿元。4)3Q19投资+公允价值变动净亏损783万元,亏损额环比减少0.40亿元。1-3Q19投资+公允价值净收益1.2亿元,同比+1.7x/+0.76亿元。5)3Q19资产+信用减值损失为0.21亿元,环比+0.11亿元,1-3Q19同比+2.6x至0.31亿元。6)1-3Q19其他收益同比减少0.41亿元至930万元,主要由于补贴收入减少。
发展趋势稀土价格趋于平稳。7月以来国内稀土价格有所回调,当前国内氧化镨钕价格较6月中旬高位累计回调约17％。近期轻稀土原料进口相对充足,需求端新能源汽车需求平稳增长,我们预计稀土价格4季度走势趋于平稳。
盈利预测与估值公司3季度业绩低于预期,我们下调2019年/20年归母净利润30％/21％至0.90亿元/1.02亿元(具体见图表3)。
当前股价对应2019/2020年1.3倍/1.3倍市净率。维持中性评级和6.50元目标价,对应1.5倍2019年市净率和1.4倍2020年市净率,较当前股价有8.3％的上行空间。
风险产品销售不及预期；稀土价格大幅下跌。
[2019-10-21] 宁波韵升(600366):宁波韵升前三季度净利同比下滑28%
■证券时报
10月21日晚间，宁波韵升(600366)发布三季度业绩报告，前三季度，公司实现营业收入13.47亿元，同比下降12.35%；净利润4685.3万元，同比下降28.21%；基本每股收益0.0478元。
[2019-08-28] 宁波韵升(600366):高端磁材布局成型,期待新能源磁材放量
■国泰君安
本报告导读:高端磁材企业宁波韵升将受益于新能源汽车磁材和机器人微电机磁材高速发展以及稀土行业格局的改善,首次覆盖给予谨慎增持评级。
投资要点:首次覆盖给予谨慎增持评级。宁波韵升作为国内高端钕铁硼企业之一,未来将充分享受新能源汽车磁材和机器人微电机磁材带来的成长。预计宁波韵升2019-2021年EPS为0.06/0.08/0.11元/股,宁波韵升目前每股净资产为4.39元/股,根据同行业公司给予其当前1.8XPB,对应目标价为7.9元,当前空间8.8％,首次覆盖给予谨慎增持评级。
期待新能源磁材放量。宁波韵升拥有10000吨钕铁硼坯料产能,在移动终端、声学部件、电机等领域保持增长,VCM领域维持稳定,此外公司积极布局海外新能源汽车磁材。市场普遍认为钕铁硼市场普遍过剩,行业竞争激烈,毛利率长期受压制,我们认为宁波韵升是国内为数不多的高端钕铁硼企业,低端产能过剩,高端产能不足,未来高端钕铁硼下游如新能源汽车磁材、机器人磁材高速发展,将为宁波韵升带去新的成长。尤其是新能源汽车磁材的放量,将有望帮助宁波韵升享受超于行业增速的发展。
稀土行业供需改善,下游钕铁硼企业受益。随着缅甸稀土矿供给收缩、国内稀土配额制的实施,以及稀土行业整治的持续推进,稀土行业供给格局逐步改善,稀土价格有望逐步提升,维持在较高的位置,下游钕铁硼企业将共同受益。
催化剂:稀土价格上涨
风险提示:新能源汽车磁材增速不及预期,公允价值波动
[2019-08-23] 宁波韵升(600366):2Q19盈利环比回落,受公允价值亏损影响
■中金公司
1H19业绩符合我们预期
公司公布1H19业绩:收入8.1亿元,同比下降20％,归母净利润0.53亿元,每股盈利0.05元,同比减少3.3％,符合预期,扣非后盈利0.35亿元,同比减少44％,非经常性损益包括0.17亿元的公允价值及投资收益和0.07亿元的政府补助。2Q19公司收入4.5亿元,同比减少22％,环比+24％,归母净利润为-0.53亿元,同比/环比下降2.5x/1.5x,部分由于2季度公允价值及投资净收益下降。
评论:1)1H19综合毛利率同比下降1.5ppt至16.6％,2Q19综合毛利率17.2％,同比下降1.8ppt,环比增加1.3ppt。市场方面,1H19国内氧化镨钕均价30.5万元/吨,同比下降9％,2Q19均价为30.5万元/吨,同比下降8％,环比下降0.1％。2)1H19公允价值及投资净收益为1.3亿元,同比增加1.5x,主要来自1季度理财产品的较大浮盈,但2Q19投资及公允价值变动净亏损0.48亿元(主要是公允价值账面亏损)。3)1H19管理费用同比减少8.4％或680万元,主要由于薪酬同比减少,销售费用同比减少32％或703万元,主要由于专利费和社保费同比下降。4)1H19有效税率同比上升11.2ppt至20.3％。5)经营活动现金流同比+1.6亿元至1.15亿元,主要因为加大银行承兑汇票支付的比例,购买产品支付现金同比减少。
发展趋势
稀土价格有望维持高位。今年5月以来缅甸稀土进口正式受限,国内稀土供应趋紧,我们预计下半年稀土价格维持较高区间,重稀土价格支撑力度高于轻稀土。
公司6月11日完成本轮回购,累计购买1721万股,占总股本1.74％,成交价4.95-7.22元/股,支付1.1亿元。
盈利预测与估值
我们维持2019/2020年盈利预测0.13/0.13元不变。当前股价对应2019/2020年1.7倍/1.7倍市净率。维持中性评级和6.50元目标价,对应1.4倍2019年市净率和1.4倍2020年市净率,较当前股价有15.0％的下行空间。
风险
下游需求不及预期；稀土价格超预期下跌。
[2019-04-28] 宁波韵升(600366):制造业盈利水平下滑,投资收益拖累业绩
■华泰证券
事件：18年归母净利润同比下滑78.42%，低于预期
公司披露2018年报，18年实现营收20.26亿元，同比增加7.42%；实现归母净利润0.89亿元，较上年同期减78.42%；扣非归母净利润0.58亿元，同比减少80.20%，低于预期；主要由于主营产品的单位成本上升，投资收益及补贴收入较上年同期减少。2019Q1营收同比减少17.31%；归母净利润1.06亿元，同比增加433%，系Q1金融资产公允价值收益达1.54亿元。
我们预计随着磁材行业集中度提升、公司作为头部企业营收有望提升，但制造业盈利水平下行短期内难以扭转，且投资收益不确定性大。我们下调盈利预测，预计19-21年EPS为0.23/0.24/0.27元，维持“增持”评级。
制造业行业竞争加剧盈利水平下行，投资收益减少0.89亿元
18年公司营收增加、扣非归母净利润大幅下滑，主要由于：1）行业竞争加剧成本抬升，制造业整体毛利率水平降低9.66pct，期间费用率增加5.34pct；2）18年投资收益0.61亿元，相比17年减少1.57亿元；原有投资预测按照18H1收益翻倍假设为1.50亿元，导致盈利预测出现偏差。
钕铁硼行业集中进一步提升，需求端深耕消费和电机领域
18年钕铁硼营收17亿元，同比增加13%，毛利率持续降低，同比减少9.85pct。源自公司17Q4稀土采购价处于高位（百川资讯，氧化镨钕17Q4均价37万/吨，17Q1、Q2均价34、33万/吨），导致18H1原料平均成本提高，而磁材售价回落；18H2受11-12月云南海关短暂闭关影响导致稀土价格特别是铽镝价格小幅上涨；且磁材产业供大于求加剧行业竞争。18年国内大中型磁材企业呈现营收增加、毛利率明显下滑趋势，部分宁波、赣州等地小型磁材厂订单减少，我们预计行业集中度正在提升。需求端，公司深耕移动电子、电机、机械硬盘、声学等细分市场，销量明显提升。
伺服电机业务：工控下游需求不振，竞争加剧盈利水平下行
电机：18年营收75亿元，同比减少24%，毛利率同比降低10.05pct。主要受宏观环境影响下游需求不振，竞争加剧导致盈利水平下降。公司伺服控制系统及部件主要应用于橡塑机械、金属成型设备、健康医疗、通用伺服控制设备。18年工控自动化行业出现较大调整，主要受下游OEM市场需求下滑的影响，其中机床、电子、EMS、印刷机械、工业机器人需求增速下滑最明显。18年公司批量向市场提供伺服控制系统集成产品。
下调盈利预测，维持“增持”评级
鉴于当前制造业需求不振，我们下调19-21年电机销量增速和投资收益假设（见图7核心假设调整表）。预计18-20年营收22.88/25.81/28.66亿元（19-20年前值26.11/29.19亿元），归母净利润2.27/2.37/2.64亿元（19-20年前值2.64/3.54亿元），19年磁材企业Wind一致预期PE均值42X；公司磁材和电机业务需求不振，投资业务收入不确定性强，我们按照19年归母净利润给予30-32XPE，目标价6.90-7.36元（前值摊薄5.95-6.34元）；
维持“增持”评级。
风险提示：稀土价格波动过大；下游需求不达预期；投资收益不达预期。
[2019-04-26] 宁波韵升(600366):2018年业绩同比回落;回购彰显信心
■中金公司
2018年业绩和预告一致
宁波韵升公布2018年业绩:营业收入20.3亿元,同比增加7.4％,归母公净利润8933万元,同比下降78％,对应EPS0.09元,扣非后归母净利润5784万元,同比下降80％,和预告一致,非经常性损益包括3437万元政府补助。2018年公司业绩同比下降主要由于主营产品单位成本增加、投资收益减少及补贴收入减少。公司2018年计划分红0.1元/股,派息率约为111％。
评论:1)2018年综合毛利率同比下降9.8ppt至19.6％,其中钕铁硼板块毛利率减少10.0ppt至21％,伺服电机板块毛利率减少10.1ppt至14％,其他业务减少11.5ppt至10.2％。2)产销量:钕铁硼提升,伺服电机减少。2018年钕铁硼产量/销量同比增加10.0％/10.2％至4028吨/3997吨,伺服电机产量/销量同比下降15％/13.5％至1.6万台/1.6万台。3)2018年投资收益+公允价值变动收益同比减少1.7亿元。4)2018年管理费用同比增加20％至1.6亿元,主要由于职工薪酬增加1926万元。5)2018年财务费用同比减少65％至2149万元,主要由于汇兑损失同比减少4128万元。6)2018年经营活动现金流同比增加3.3亿元至2.0亿元。
公司也公布了1Q19业绩,营业收入3.6亿元,同比-17％,环比-26％,归母净利润1.06亿元,同比/环比+4.3x/+3.4x,主要由于投资收益+公允价值变动收益同比/环比+1.2亿元/+1.6亿元。
发展趋势
稀土基本面有望改善。未来缅甸稀土进口可能受限,有望改善国内稀土供应过剩格局,重稀土相对更为受益。
回购彰显信心。截至4月8日,公司累计回购696万股,占总股本0.70％,金额4472万元,一定程度彰显对业务前景的乐观。
盈利预测
考虑到1季度的实际盈利,以及调整其他假设(图表3),我们将2019/20年盈利预测上调48/53％到0.13/0.13元。
估值与建议
公司股价对应1.4/1.4x19/20eP/B,维持中性评级,将目标价上调18％到6.5元,对应1.4/1.4x19/20eP/B,基本与股价持平。
风险
稀土价格大幅下跌;新能源汽车增长不及预期
[2019-04-26] 宁波韵升(600366):钕铁硼产销同比齐升,有望持续受益于磁材行业回暖-2018年年报及2019年一季报点评
■中信证券
公司2018年实现营收20.26亿元,同比+7.42％;扣非归母净利润0.58亿元,同比-80.20％;2019年Q1实现营收3.62亿元,同比-17.31％;归母净利润1.06亿元,同比+432.95％,公司钕铁硼及电机产品有望放量,维持“买入”评级。
2019年一季度净利大增。2018年公司实现营业收入20.26亿元,同比+7.42％;
经营净现金流2亿元,较上年同期增加3.18亿元;归母净利0.89亿元,同比-78.42％;扣非后归母净利0.58亿元,同比-80.20％。2018年归母净利同比下跌主要原因是报告期公司主营产品的单位成本上升,投资收益及补贴收入较上年同期减少。2019年Q1公司实现营业收入3.62亿元,同比-17.31％;经营净现金流1.54亿元;归母净利润1.06亿元,同比+432.95％;扣非后归母净利润0.95亿元,同比+312.74％。2019Q1利润大幅增长主要系会计政策变更所致。
钕铁硼产销量同比增长,贡献主要营收和毛利。公司主营业务分为钕铁硼产品、电机及其他产品。2018年公司钕铁硼产量为4,028吨,同比+9.98％;2018年公司钕铁硼产品销量为3,997吨,同比+10.19％。公司营业收入中钕铁硼产品占比最大,占比为83.87％,电机产品占比为12.42％。公司利润主要来自钕铁硼产品,占比为91％,电机产品占比为2.58％。
研发投入大幅增长,围绕主业积极投资。2018年研发费用1.40亿元,较2017年同期增长105.88％。截至2018年,公司依靠自主研发获得77项发明专利和62项实用新型与外观设计专利,并已承担完成两个国家863项目,2015-2017年,公司的研发投入/总营业收入和研发人员数量/公司总人数均行业领先。同时公司围绕主业积极开展投资业务,2018年受到宏观大环境影响,投资收益大比例减少,2019年随着宏观及磁材行业转暖,预计公司投资收益将显著回升。
稀土永磁行业龙头,有望充分受益行业景气度提升。公司钕铁硼坯料规划产能为12,000吨,产能及市占率均居国内第二,是钕铁硼行业龙头公司之一。随着新能源汽车、风力发电、工业机器人及智能制造等领域的快速发展,预计2021年全球高性能钕铁硼需求量将达到8.3万吨,2019-2021年CAGR为14.8％,高性能钕铁硼供需缺口将持续扩大,行业景气度持续回升,公司有望充分受益。
风险因素:宏观经济波动;原材料价格大幅波动;公司产业链协同不及预期。
投资建议:我们维持公司2019-2020年归母净利润预测为2.44/4.22亿元,新增2021年归母净利润预测为6.09亿元,对应2019/20/21年EPS为0.25/0.43/0.62元,目前股价6.51元,对应2019/20/21年PE为26/15/11倍。
综合考虑:1)公司磁材产能行业领先,深耕永磁材料中下游细分行业;2)布局伺服电机行业,未来或向细分领域延伸;3)研发投入高,围绕主业积极开展投资业务,给予公司2019年42倍PE估值,对应目标价10.50元/股,维持“买入”评级。
[2019-03-05] 宁波韵升(600366):磁材、电机双轮驱动,量增、价涨未来可期-投资价值分析报告
■中信证券
公司是稀土永磁行业龙头公司之一，深耕高端钕铁硼材料，提前布局伺服电机，有望在钕铁硼行业景气提升和新能源汽车蓬勃发展中充分受益。给予公司2019年42倍PE估值，对应目标价10.50元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。
稀土永磁行业龙头，充分受益行业景气度提升。公司钕铁硼坯料规划产能为12,000吨，产能及市占率均居国内第二，是钕铁硼行业龙头公司之一。随着新能源汽车、风力发电、工业机器人及智能制造等领域的快速发展，预计2021年全球高性能钕铁硼需求量将达到8.3万吨，2019-2021年CAGR为14.8%，高性能钕铁硼供需缺口将持续扩大，行业景气度持续回升，公司有望充分受益。
深耕钕铁硼、布局伺服电机，双轮驱动业绩高增。公司积极向钕铁硼产业链下游领域延伸，在移动智能、VCM磁钢领域处于业内领先地位，声学和电机磁钢的销量及市占率均持续提升。公司精准布局伺服电机业务，2014年以来其销量增速均大于50%，已成为国内重要的伺服电机生产企业之一。未来公司电机布局将不断加深加宽，随着智能制造和新能源汽车的蓬勃发展，叠加伺服电机国产替代增加，预计伺服电机业务仍将保持高速增长，公司业绩有望持续增厚。
研发投入行业领先，围绕主业积极投资。公司依靠自主研发获得77项发明专利和62项实用新型与外观设计专利，并已承担完成两个国家863项目，2015-2017年公司的研发投入/总营业收入和研发人员数量/公司总人数均行业领先。同时公司围绕主业积极开展投资业务，2018年受到宏观大环境影响，投资收益大比例减少，2019年随着宏观及磁材行业转暖，预计公司投资收益将回升。
风险因素：宏观经济波动；原材料价格大幅波动；公司产业链协同不及预期。
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2018-2020年归属母公司净利润分别为0.97/2.44/4.22亿元，对应EPS分别为0.10/0.25/0.43元。目前股价6.08元，对应2018/19/20年PE为62/25/14倍。综合考虑以下因素：1）公司磁材产能行业领先，深耕永磁材料中下游细分行业，有望在钕铁硼行业景气周期中充分受益；2）布局伺服电机行业，未来或向细分领域延伸；3）研发投入高，围绕主业积极开展投资业务，我们认为采用PE方法估值结果更合理，给予公司2019年42倍PE估值，对应目标价10.50元/股，首次覆盖，给予"买入"评级。
[2019-01-03] 宁波韵升(600366):宁波韵升,2018年净利预降逾7成
■证券时报
宁波韵升(600366)1月3日晚间公告，预计2018年年的净利润与上年同期(重述前)相比，将减少70.94%到80.40%；与上年同期(重述后)相比，将减少70.15%到79.83%。 上年同期净利润重述前为4.23亿元，重述后为4.13亿元。
[2018-11-26] 宁波韵升(600366):宁波韵升拟1亿元至2亿元回购股份
■证券时报
宁波韵升(600366)11月26日晚披露回购股份预案，回购总额为1亿元至2亿元，回购价格不超过7.45元/股。
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