600297美罗药业股票走势分析
≈≈广汇汽车600297≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 广汇汽车(600297):汽车经销服务龙头,低点回升空间广阔-深度研究
■方正证券
1.汽车经销产业龙头,相关业务稳健发展
广汇汽车是中国领先汽车经销商,销量与营收行业领先。公司主要提供整车销售服务、乘用车售后服务及衍生业务。在中国汽车流通协会颁布的"中国汽车经销商集团百强排行榜"中,广汇连续7年位于榜首。目前,公司整车销售营业收入占比87％,维修服务和佣金代理等后续业务营收比例较低,但贡献了60％以上毛利润。整车营收奠定公司客群基数,后续业务提供有效支撑。2016-2019年,公司营业收入从1354亿元增长到1705亿元,净利润从30.43乙元增长到33.15亿元。2020年受疫情影响,公司营收和净利有所下降,2021年前三季度恢复增长,营收和净利同比增长12％和24％。
2.汽车产业将持续回暖,后市场服务潜力巨大
根据中汽协数据,2021年11月乘用车销量达219.2万辆,9、10、11月的销量增长率分别为18.1％、12.5％、12.2％,产销增速重新进入上行区间。汽车行业细分领域上,豪华品牌车增速高于整体车市增速,景气度良好:合资品牌受缺芯影响有所下滑,回升空间较大:新能源乘用车增量市场渗透率接近20％．市场空间广阔。广汇在这些细分领域上皆有所布局,其上升将带动广汇业务的上升。同时,汽车后市场产业随汽车产业复苏恢复增长,万亿级民生经济市场初长成。汽车保有量增长空间大,车龄老龄化将助汽车后市场发展。广汇作为领头公司在后市场服务具有优势,客户认可度高,竞争力较强。
3.品牌门店布局优化,业务回弹空间较大
受疫情影响及缺芯影响,公司在近两年对门店进行了较大幅度的调整和优化升级。2021年前三季度,广汇汽车新建及收购共14家门店,同时关闭了35家盈利不佳的门店。
经过门店结构的升级优化,广汇汽车的经营能力及总体利润率有望提升。公司整体增加了豪华品牌及自主品牌比例,新增了新能源品牌销售和服务中心,并预计在后续每年继续进行20"30家门店的升级。2020门店调整后公司2021年上半年净利润同比大幅增加,第三季度受芯片供给影响净利有所回落,预计随着公司对门店的持续调整以及芯片对行业的影响降低,2022年公司净利润有望提升。
4.财务情况2020年受疫情影响有所下滑,2021年企稳回升
营收和毛利在经历2020年疫情下滑后在2021年恢复增长,净利率企稳回升。三费总体呈下降趋势,财务费用率在融资结构优化后有所下降。公司近年来的融资多元化优化了公司债务结构,使得流动性保持良好。公司存货周转加快,店均产能及人均产能稳步提升。
盈利预测:预计2022、2023年归母净利润分别为27.2亿元、32.9亿元
风险提示:汽车行业恢复不及预期、芯片行业恢复不及预期、疫情反复风险、资产减值风险
[2021-11-02] 广汇汽车(600297):Q3业绩短期承压,发力新能源车销售与服务-三季点评
■东北证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。公司报告期内实现营收372.12亿元,同比-11.71％;实现归母净利润1.20亿元,同比-85.19％。营收、利润下滑主要原因在于Q3汽车行业受芯片短缺冲击,新车供应紧张导致销量下降。我们认为汽车芯片短缺情况已于9月底迎来拐点,全行业都存在较强的加库存弹性。公司作为汽车行业经销商龙头,Q4与明年Q1有望迎来较强业绩提升。
汽车销量下降、主机厂返利减少,Q3毛利率短期承压。公司Q3毛利率达到8.45％,同比下降0.03个百分点。毛利率下降原因一方面在于芯片短缺导致汽车销量下滑,另一方面在于公司作为经销商库存水平较低,主机厂返利减少。销售费用率3.41％,同比+0.58个百分点;管理费用率1.83％,同比+0.38个百分点;财务费用率1.89％,同比+0.10个百分点。积极发力新能源销售与服务领域。2021年上半年,公司在新能源汽车销售及服务领域积极发力,公司已与ARCFOX极狐、极星品牌签署战略合作协议。此外,公司积极探索新能源后服务市场,公司于2019年底与国家电网合资成立"国网广汇",主要业务为新能源充电桩建造、运营,以及相关的新能源服务等。经过近两年的探索,公司不断完善业务链条。新能源汽车销售返利率普遍高于燃油车,返利角度来看盈利性更强,有望进一步提升公司毛利率。
二手车市场全面恢复,公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务,另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司,对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下,2021年全国二手车市场保持高速增长势头,公司在税收改革的背景下逐步调整业务模式,二手车业务蓄势待发。
盈利预测及评级:由于芯片短缺以及车企大幅下调对经销商的返利影响,公司Q3归母净利润为1.20亿元低于预期,故下调盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为21.45亿、31.57亿、34.95亿。对公司净利润EPS分别为0.26元、0.39元、0.43元,市盈率分别为9.76倍、6.63倍、5.99倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-10-28] 广汇汽车(600297):芯片供给短缺导致3Q21业绩承压-季报点评
■华泰证券
3Q21归母净利润同比-85％广汇汽车10月27日公告了其3Q21的经营情况:营业收入372.1亿元,同比-11.7％,归母净利润1.2亿元,同比-85％。我们认为公司3Q21业绩表现较弱,主要受芯片供给短缺导致的新车销量下滑,以及主机厂返利减少的影响所致。1-9月公司营业收入1212.5亿元,同比+12％,归母净利润16.3亿元,同比+24％。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.31/0.39/0.47元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为14x,考虑到公司豪华车业务占比较低,我们基于11x2022EPE,给予公司目标价4.29元,维持"买入"评级。
3Q21经营承压据公告,3Q21公司营业收入372.1亿元,同比-11.7％,毛利率8.5％(2Q21:10.2％;3Q20:8.5％),销售费用率3.4％(2Q21:3.3％;3Q20:2.8％),管理费用率1.8％(2Q21:1.5％;3Q20:1.5％),财务费用率1.9％(2Q21:1.5％;3Q20:1.8％)。净利率0.5％(2Q21:2.3％;3Q20:2.1％)。3Q21公司经营表现承压,我们认为主要受芯片供给短缺导致新车销量和收入下滑,以及主机厂返利减少,导致毛利率承压,同时期间费用率有所增加所致。
展望4Q21,我们预计公司经营有望随着芯片供给边际改善而有所好转。
积极布局新能源车相关业务据公司9月30日在上证e互动平台披露,公司积极布局新能源汽车相关业务,2019年底公司与国家电网合资成立了"国网广汇",经过两年的探索,公司逐渐完善了新能源汽车销售、服务,充电桩服务等方面的业务链条。目前公司已经分别与极狐、极星等汽车品牌签订了战略合作协议。我们认为与新能源车企业的合作有望给广汇汽车带来新的发展动能。
维持"买入"评级考虑到公司3Q21的经营情况,我们将公司2021-2023年营收预测下调3％至1,679/1759/1840亿元,将毛利率预测分别下调0.5/0.5/0.6pct至9.3％/9.7％10.1％,将归母净利润预测分别下调20％/18％/17％至24.8/31.9/38.4亿元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为14x(前次2021E15.6x),考虑到公司豪华车业务占比较低,我们基于11x2022EPE(前次2021E12x),给予公司目标价4.29元(前次4.56元),维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期;盈利能力低于预期。
[2021-10-28] 广汇汽车(600297):3Q业绩承压,静待供给恢复-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21收入372.12亿元,同比-11.71％,环比-11.00％;归母净利润1.2亿元,同比-85.19％,环比-85.96％。1-3Q21收入1212.51亿元,同比+12.04％;归母净利润16.27亿元,同比+24.03％。由于盈利能力超预期下滑,3Q21业绩低于我们预期。
发展趋势
受主机厂商务政策影响,叠加门店客户维护开支增加,多板块毛利率环比均出现下滑致盈利承压。3Q21毛利率为8.45％,同比-0.03ppt,环比-1.70ppt。分业务来看,3Q21新车销售、维修服务、佣金代理业务、汽车租赁业务毛利率环比分别-2.04ppt、-4.24ppt、-1.54ppt、-3.39ppt至2.8％/33.7％/72.2％/46.9％。在新车销售端,尽管终端门店折扣收窄提升销售价格,但我们预计由于部分主机厂目前暂未对商务政策中销量目标做调整,导致返利下降,冲抵了售价提升带来的毛利率上涨。我们认为,若四季度主机厂不及时调整商务政策,短期来看返利仍具不确定性。
经营管理规模效应下降,叠加单店运营费用较为刚性,期间费用率同环比提升明显。3Q21销管费用率同比增加1.0ppt至5.2％。我们预计,销管费用率提升主要原因包括:1)疫情期间公司推出多项服务活动,增加门店运营开支,2)三季度收入同环比出现下滑,但门店经营的人工费、租金较为刚性,影响了期间费用率水平。另外,公司融资成本较高,三季度发行利率为9.125％的美元债,推动三季度财务费用率同环比分别提升0.1ppt/0.37ppt至1.9％。
门店结构持续优化,静待后续释放弹性。2021年前三季度,公司通过新建及收购的方式新增14家门店,新增门店以西南和西北地区为主。同时因战略性调整,公司减少门店35家,包括22家自有物业门店和13家租赁物业门店。我们预计,公司持续调整门店布局,有助于公司强化对国内各地区的经销优势。
盈利预测与估值
由于公司盈利能力下滑,我们下调2021/2022年净利润38.4％/26.1％至20.29亿元/28.42亿元。当前股价对应2021/2022年11.5倍/8.2倍市盈率。考虑到汽车行业加库存预期较强,我们维持跑赢行业评级和3.30元目标价,对应13.2倍2021年市盈率和9.4倍2022年市盈率,较当前股价有15.0％的上行空间。
风险
盈利能力超预期下滑,融资压力增加。
[2021-10-28] 广汇汽车(600297):Q3业绩下滑明显,行业缺芯影响负面-2021年三季报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年3季报:1)营业收入:前三季度1,213亿元/+12％,3Q21单季372亿元/-12％;
2)毛利率:前三季度9.2％/+0.02PP,3Q21单季8.5％/-0.02PP;
3)期间费用率:前三季度6.5％/-0.4PP,3Q21单季7.1％/+1.1PP;
4)归母净利:前三季度16.3亿元/+24％,3Q21单季1.2亿元/-85％。
评论:Q3业绩下滑明显,行业缺芯负面影响大。公司三季度归母净利大幅下滑,主要原因来自行业缺芯、新车供应紧张,进而影响公司整体经营质量:1)公司品牌结构中合资中高端车型占比高,更依赖整车厂的销售奖励政策;
2)2021年芯片经历过Q1、Q3两次短缺波动,Q3波动缺少库存缓冲垫;
3)新车业务营收占比高,整体规模下降后费用却较为刚性、费用率相应上升。
短期需关注补库节奏,中长期看战略调整及经营改善。今年行业缺芯压制了汽车销量增长速度,但自主品牌份额崛起、豪华车加价增利相对回补了缺口。而合资品牌本身更依赖销量规模(获得厂家销售奖励、带动售后及衍生服务)。
短期:Q1出现的缺芯尚有库存作为缓冲,公司在回收折扣的同时也能拿到厂家的销售奖励,而Q3再次出现的芯片紧张让供给短缺的负面影响完全暴露。
9月行业乘用车批发开始回暖,Q4芯片短缺或将有所缓解,在库存系数、终端折扣双低背景下,预计公司Q4销量和盈利均有望回暖。
中长期:公司一直坚持品牌结构的改善。前三季度新增14家门店、减少35家门店,在西南、西北、中部等地优化布局。今年起,公司积极推进数字化转型及新能源、二手车多领域的业务,有望在管理效率和内生成长上找到发力点。
跟随行业逐步恢复,积极寻找转型机遇。近两年,公司门店结构、管理效益持续改善,除开行业因素影响,经营成果逐步恢复。未来计划用5年时间完成传统汽车经销商向数据运营科技公司的全面转型,成为"为车主提供全方位高品质生活的服务商"。这种自上而下的转型,更需要公司大股东、管理团队和业务体系高度协同,进而发挥自身规模优势。
投资建议:由于Q3芯片短缺加剧新车供应紧张、进而影响整体业务节奏,我们调整公司21-23年营收预测至1,695亿元/1,892亿元/1,967亿元(原值1749亿元/1889亿元/1984亿元),对应增速+7％/+12％/+4％。调整21-23年归母净利润预测至22亿元/29亿元/39亿元(原值27亿元/28亿元/34亿元),对应增速+45％/+33％/+33％、EPS为0.27元/0.36元/0.48元。考虑公司历史PE,给予2022年10倍PE、0.7倍PB,调整目标价至3.61元、维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济不及预期、芯片缓解及补库不及预期、行业竞争加剧
[2021-10-27] 广汇汽车(600297):广汇汽车第三季度净利下滑85% 芯片短缺致新车供应紧张
■证券时报
广汇汽车(600297)10月27日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入372.12亿元，同比下滑11.71%;净利润1.2亿元，同比下滑85.19%。公司前三季度净利润16.27亿元，同比增长24.03%。报告期内芯片短缺，新车供应紧张，新车销量同比下降，致使公司整体业务受到影响。
[2021-08-26] 广汇汽车(600297):新车毛利率处高位,融资结构优化-公司半年报
■海通证券
Q2经营稳健,归母净利与去年同期高基数上仅小幅下滑。公司2021H1实现营收840亿元,同比+27.2％;归母净利润15亿元,同比+200.8％;其中21Q2实现营收418亿元,同比+3.3％,归母净利润8.6亿元,同比-4.7％。
从主营业务结构来看,上半年缺芯供给紧张下公司加强新车毛利管控和库存管理,整车销售营收及毛利占比明显提升,售后服务粘性进一步提升,另外受车险费改和资金环境趋紧影响,佣金代理和汽车租赁业务收入及毛利率水平均同比下滑。2021H1整车销售、维修服务、佣金代理及汽车租赁业务营收分别同比+31％、17％、-20％、-2％,占营收比例分别为87.3％、8.8％、2.6％、1.1％,占毛利比例分别为38.1％、34.1％、20.7％、5.7％,其中整车销售营收及毛利占比均攀升至2018年以来最高水平。
公司持续对经销网络进行持续调整优化,豪华及超豪华品牌4S店占比继续提升,存货周转效率提升。同时完成数字化运营平台搭建,通过打造客户池、产品池和服务池提升服务能力。上半年末公司4S店小幅收缩至749家,并通过申请翻新或新建的方式调整和优化运营效率较低的门店,目前豪华及超豪华4S店占比已超过30％。我们判断公司着眼于内部品牌结构稳健调整,有望增加单店盈利水平,数字化平台的搭载能够将产品集中于公司层面统一管控并精细化管理,有利于进一步提升门店效率。
公司优化融资结构,资产负债率及财务费用均明显下降。公司并且于2020年8月完成33.7亿元可转债发行,有助于降低财务费用。21Q2财务费用率1.52％,同、环比分别-0.34pct、-0.15pct。资产负债率进一步下降至64.5％。
盈利预测与投资建议。公司是中国汽车流通行业的绝对龙头,基盘客户规模显著,通过优化经销网络、加强存货周转、提升售后服务、推出佣金创新业务等方式持续优化运营效率初见成效。我们预计2021/2022/2023年EPS分别为0.36/0.46/0.54元,参考同行业估值水平,考虑龙头地位及A股市场溢价,给予2021年PEG0.24-0.28水平,对应10-12倍PE,合理价值区间为3.60-4.32元,维持"优于大市"评级。
风险提示。汽车行业周期性波动;汽车后市场业务增速不达预期;收购后的4S店无法达到预期整合效果。
[2021-08-25] 广汇汽车(600297):稳步推进数字化转型,二手车业务蓄势待发-中报点评
■东北证券
事件:公司近期发布2021年半年度报告。公司报告期内实现营收840.40亿元,同比+27.19％;实现归母净利润15.07亿元,同比+200.81％。公司营收与归母净利润增加主要为上年公司下属营业网点受新冠疫情影响存在临时停业情况,本年业绩恢复所致。
毛利率稳定精细化管理降低费用率。公司H1毛利率达到9.46％,较去年同期小幅下降0.09个百分点。销售费用率3.04％,同比下降0.3个百分点;管理费用率1.59％,同比下降0.27个百分点,我们认为主要源于公司有条不紊地实施年初制定的数字化战略转型,提升精细化管理水平;财务费用率1.60％,同比下降0.70个百分点主要系公司优化融资结构,积极拓展融资渠道,降低资金成本,利息支出同比下降导致。
稳步推进数字化战略转型。2021年上半年,公司开始逐步推进数字化战略转型1于2021年1月完成了数据运营科技平台汇立汽车科技(上海)有限公司的设立,为公司传统业务实现数据化战略转型搭建平台2推进"智慧4S店"试点,包括潜客转化率提升、保有客户激活、流失客户再召回等智能营销尝试3持续推进各项数字化创新,利用企业微信中台和前端工具,对客户进行大数据分析4进一步推进汽车产业生态建设,与优秀的产业巨头进行异业联盟。2021年4月,公司与中国平安签署战略合作协议,双方将充分实现资源共享、优势互补。我们认为数字化转型有助于提高用户留存率,进一步降低公司费用率。
二手车市场全面恢复,公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务,另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司,对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下,二手车市场保持高速增长势头,,2021年上半年,全国累计交易二手车843.42万辆,同比增长52.89％,二手车市场全面恢复。公司二手车业务蓄势待发。
盈利预测及评级预计公司20212023年归母净利润分别为30.11亿、34.38亿、38.11亿,EPS分别为0.37元、0.42元、0.47元市盈率分别为7.76倍、6.79倍、6.13倍,维持"买入评级。
风险提示汽车需求不及预期公司新业务开拓不及预期
[2021-08-24] 广汇汽车(600297):1H21业绩表现亮眼,3Q21新车毛利率或持续改善-2021中报点评
■光大证券
1H21业绩表现亮眼,2Q21延续改善趋势:1H21营业收入同比增长27％至人民币840.4亿元,毛利率同比基本持平约9.5％,销管费用率同比下降0.6pcts至4.6％,归母净利润同比增长201％至人民币15.1亿元。其中,2Q21营业收入同比增加3％/环比基本持平约人民币418.1亿元,归母净利润同比下降5％/环比增长31％至人民币8.6亿元;2Q21受益于芯片短缺导致的供求改善/新车销售毛利率回升、库存等运营管理改善、以及成本费用控制。
新车毛利率改善/售后稳步推进,佣金与租赁业务回落:从1H21公司各项业务分拆来看,1)新车销量同比增长20％至37.8万辆,新车销售收入同比增长31％至人民币733.7亿元,新车销售毛利率同比增加2pcts至4.1％(其中,2Q21环比增加1.5pcts至4.9％)。2)维修进场台次同比增长16％至382.1万台次,售后收入同比增长17％至人民币73.5亿元,售后毛利率同比增加1.2pcts至36.9％。3)佣金代理收入同比下降20％至人民币21.9亿元(二手车总交易量11.3万辆),佣金代理毛利率同比下降6.1pcts至75.2％,主要受保险费改等因素影响。4)租赁业务收入同比下降2.1％至人民币9.2亿元,租赁业务毛利率同比下降8.9pcts至48.7％,主要由于融资趋紧等市场环境波动。
3Q21E新车毛利率改善有望延续,看好二手车长期发展前景:我们判断,1)芯片短缺恢复情况或仍具不确定性;3Q21E市场供求改善趋势有望延续,或仍将提振新车毛利率。2)管理层指引战略规划聚焦新能源与二手车业务。新能源方面,2020/4公司成立新能源事业部(推进与新能源品牌合作/城市入网申请,已与ARCFOX极狐品牌签署战略合作协议);二手车方面,公司打造广汇二手车独立品牌,通过包括检测/评估/定价等统一标准化的服务机制,建立线上推广/线下倒流的品牌连锁模式,逐步拓宽二手车市场。我们认为二手车业务有望长期提振毛利率(产业链或有望延伸至较高毛利率的售后/佣金业务),看好公司在二手车市场加大网点(尤其零售网点)的战略布局规划与长期发展前景。
维持"买入"评级:鉴于芯片短缺导致的新车毛利率改善,我们上调2021E归母净利润21％至人民币28.9亿元,维持2022E/2023E归母净利润分别约人民币30.1亿元/33.5亿元。我们看好公司门店升级/品牌结构改善、售后与二手车推进对应的长期盈利结构优化、以及运营效率提升/费用率下降等长期改善趋势,维持"买入"评级。
风险提示:市场供求恶化,主机厂商务政策调整,毛利率承压;售后/佣金、以及二手车业务承压,门店升级改造导致业绩承压,市场/疫情反复风险等。
[2021-08-24] 广汇汽车(600297):汽车需求复苏驱动,1H21业绩增长-中期点评
■华泰证券
1H21归母净利润同比增长201%至15.1亿元
广汇汽车8月23日发布2021年中报:1H21公司实现新车销售37.8万台，同比+20.4%；实现营业收入840.4亿元，同比+27.2%；归母净利润15.1亿元，同比+201%，符合公司的业绩预告(15-16亿元)。我们认为公司1H21的业绩表现较为强劲，主要得益于汽车需求改善。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.38/0.48/0.57元。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为15.6x，考虑到公司的业务具有较强周期性，且其所覆盖的品牌以非豪华品牌为主，我们基于12x2021EPE，给予公司目标价4.56元，维持"买入"评级。
2Q21归母净利润环比增长31.4%据公告，公司2Q21营业收入418.1亿元，同比+3.3%，归母净利润8.6亿元，同比-4.7%，但环比表现明显改善(1Q21:6.5亿元)。2Q21公司毛利率10.2%(2Q20:9.8%；1Q21:8.8%)；期间费用率合计6.3%(2Q20:6.3%；1Q21:6.1%)；净利率较前季度回升至2.1%(2Q20:2.2%；1Q21:1.5%)。我们认为，芯片供给短缺带来的库存下降和零售折扣收窄为公司2Q21经营环比改善的主要原因。数字化转型正式启动据《证券报》，公司计划在五年内完成传统汽车服务商向数据运营科技公司的全面转型。2021年1月，公司设立了数据运营科技平台，迈出信息融通的第一步。4月，公司与中国平安(601318CH)达成战略合作，双方将基于SaaS系统，在二手车业务、售后等业务上开展创新型合作。我们认为，公司的数字化布局有助于提高客户留存率，带动售后业务提升。
加速优化品牌结构，布局新能源据公告，1H21公司持续进行品牌结构优化，战略性调整关闭22家经营效率较低的门店，新建8家4S店。截至6月底，公司经销50多个乘用车品牌，运营4S店749家。同时公司加速挖掘新能源市场资源，1H21公司成立新能源事业部，积极拓展主机厂授权，并首先与ARCFOX极狐品牌签署战略合作协议。截至6月底公司已与20多个新能源品牌建立稳定联系。维持"买入"评级我们维持2021-2023年的归母净利润预测不变，可比公司2021年Wind一致预期PE均值为15.6x(前值29.9x)，我们基于12x2021EPE(前次12x)，维持公司目标价4.56元不变，维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期；利润率不及预期。
[2021-08-24] 广汇汽车(600297):新车毛利率显著提升,积极拥抱数字化电动化
■中金公司
1H21业绩符合市场预期公司1H21收入840.40亿元,同比+27.2％;归母净利润15.07亿元,同比+200.8％o对应2Q21收入418.13亿元,同比+3.3％;归母净利润8.56亿元,同比-4.7％。业绩符合市场预期。
发展趋势精细化管理提高经营质量,一次性因素影响2Q21归母净利润。公司持续降本增效提升管理效率,2Q21毛利率为10.2％,同比+0.35ppt、环比+1.38ppt,创近两年季度新高。公司1H21库存周转天数为44.1天,同比减少11.0天、环比减少4.2天,流动资产效率持续提升。2Q21归母净利润8.56亿元,加回一次性影响因素资产减值损失、信用减值损失和公允价值变动损益后为11.82亿元,较2Q20归母净利润提升31.62％。
缺芯带来新车毛利率显著提升,预计3Q21仍将持续。公司2Q21新车销售毛利率为4.9％,同比+2.91ppt、环比+1.47ppt,我们认为主要受益于缺芯导致的部分品牌供给受限导致终端折扣收窄。目前终端仍供不应求,库存水平处于低位,我们预计3Q21新车毛利率还将持续。公司2Q21佣金代理收入受到保险费改影响有所下滑,同比-37％O公司二手车业务稳步发展,1H21累计实现二手车交易台次11.34万台,我们认为公司将在税改和限迁政策放开的基础上进一步加大二手车零售比例,打开利润空间。
积极推动数字化电动化转型,品牌优化持续改善盈利能力。公司流动性改善,自2020年起多次解除质押,大股东质押占其持股比例为32.28％、较2020年初下降17.19ppt。公司通过战略合作积极推动数字化转型和新能源业务,与中国平安在售前售后两端相互赋能,开展数字化对接、提升服务能力;与北汽极狐合作开设门店,已提请近20座城市的入网申请,我们预计2H21将进一步看到公司新能源汽车销售服务创新的落地效果。公司持续优化门店网络和品牌结构,截至2021年6月30日超豪华及豪华门店达225家、提升至门店总数的30％,1H21豪华车销量占比为26.8％、同比+3.8ppto我们认为公司已逐步享受门店网络升级带来的盈利改善成效。
盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年6.8倍/5.9倍市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑到目前终端缺车情况或影响经销商业绩表现以及板块风险偏好下降,我们下调目标价13.2％至3.30元对应8.1倍2021年市盈率和7.0倍2022年市盈率,较当前股价有18.7％的上行空间。我们看好公司作为经销商龙头的盈利韧性和网络优化后的增长空间。
风险终端需求不及预期,新能源创新业务不及预期,二手车发展不及预期。
[2021-08-24] 广汇汽车(600297):21H1业绩恢复超预期,门店整合收获效益-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布21年中报,21H1实现营收840.40亿,同比+27.19％,归母润15.07亿,同比+200.81％。实现扣非归母净利润13.63亿元,同比+184.71％。
受益于消费市场回暖和门店整合效益,21H1营收/归母净利润同比增长27.19％/200.81％。21H1公司营收840.40亿元,同比+27.19％,主要因线下网点恢复营业及汽车消费市场需求回暖,21H1公司整车销售收入同比+31.18％。21H1毛利率9.46％,同比-0.09pct,环比+2.02pct,21H1新车毛利率达4.1％,同比增加2.0％,主要系品牌优化及缺芯的影响,新车盈利能力提升。售后毛利率36.9％,同比增加1.2％,主要系提升服务效率及客户粘性。21H1归母净利润15.07亿元,同比+200.81％,归母净利润增速大于营收增速,主要因为:①公司推进降本增效策略,销售费用率及管理费用率同比下降;②债务规模下降,债务结构优化,财务费用率同比下降。21H1期间费用率同比-1.27％,其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.30/-0.27/-0.70％。
21Q2营收环比下降0.98％,归母净利润环比增加31.38％,主要受毛利率环比提升影响。21Q2营收418.13亿元,环比-0.98％,归母净利润8.56亿元,环比+31.38％。营收下降,归母净利润上升,主要因为21Q2毛利率10.15％,环比+1.38pct。21Q2期间费用率6.34％,同比+0.08％,环比+0.22％,其中销售/管理/财务费用分别为3.29％/1.53％/1.52％,分别环比+0.49pct/-0.12pct/-0.15pct。
驱动数字化战略顺利实施,门店整合收获效益,维持"审慎增持"评级。21H1公司积极投身网络建设和门店整合工作,是目前包括宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂等众多豪华品牌的第一销售阵营。2021年4月,公司与中国平安签署战略合作协议,双方将开展多种形式的数字化对接和商业合作,充分实现资源共享、优势互补,满足客户多样化需求。在整车销售方面,公司持续发力新媒体营销,通过扩大销售线索入口,增开线上直播的方式,从客户需求出发,通过线上看车、下单、线下提车等一站式购车服务,为客户提供多元化的购车体验。根据最新情况,我们调整2021-2023年归母净利润31.0/33.7/35.2亿亿(原预测为28.7/33.2/37.0亿),维持"审慎增持"评级。
风险提示:地方补贴政策不及预期,门店整合进度不及预期,商誉减值风险
[2021-08-23] 广汇汽车(600297):广汇汽车上半年净利润同比增长200.81%
■上海证券报
广汇汽车发布半年报。2021年上半年实现营收84,039,702,674.47元，同比增长27.19%;归属于上市公司股东的净利润1,507,063,809.13元，同比增长200.81%。基本每股收益0.1875元。
[2021-07-07] 广汇汽车(600297):2Q21经营表现环比改善-公告点评
■华泰证券
1H21归母净利润或高增长
广汇汽车7月7日发布1H21的业绩预增公告,其1H21归母净利润区间为15.03亿元至16.03亿元,同比增速为200％至220％;其1H21的归母扣非净利润为8.78亿元至9.79亿元,同比增速为183％至204％。我们认为公司1H21的经营表现较为强劲,主要得益于1H21汽车需求的增长和去年同期基数较低。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.38/0.48/0.57元,维持"买入"评级。
2Q21经营环比改善
基于公司1H21的业绩预增公告,我们测算公司2Q21的归母净利润区间为8.52亿元至9.52亿元,相比去年同期的8.98亿元,公司归母净利润表现相对平稳,相比1Q21的6.51亿元,公司经营环比改善较为明显。我们认为公司2Q21的经营环比改善主要得益于零售销量的增长以及芯片供给短缺背景下带来的库存水平下降和零售折扣收窄。品牌结构有望持续优化公司自2020年以来,不断进行品牌优化。据年报披露,去年公司战略性调整关闭了43家4S店,涵盖广汽三菱、东风雪铁龙、雪佛兰、广汽菲克、长安福特等品牌,同时,新建7家4S店,涵盖广汽丰田、东风本田、领克、一汽丰田等品牌。2021年4月,公司与造车新势力极狐汽车品牌达成战略合作框架协议,据该协议披露,双方在2021年合作城市或扩大至20个。我们认为品牌结构持续的优化,将为公司带来更好的新车销量和盈利表现。
维持"买入"评级
我们认为受益于品牌结构优化、售后业务贡献逐步提升、二手车业务快速发展,公司2021-2023年的归母净利润有望维持较快增长。我们维持2021-2023年归母净利润预测不变,可比公司2021年Wind一致预期PE均值为29.9x(前值18x),考虑到公司经营周期性较强,估值更接近广汽集团和上汽集团,我们基于12x2021EPE,维持公司目标价4.56元不变,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期;二手车业务发展不及预期。
[2021-07-07] 广汇汽车(600297):广汇汽车上半年净利润预增200%-220%
■上海证券报
广汇汽车披露业绩预告。预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为150,301.30万元到160,321.39万元, 同比增长200%到220%。报告期内，公司提升门店经营能力，在新车销售台次、维修进场台次等各方面均已有序恢复，均较上年同期大幅增长。
[2021-07-05] 广汇汽车(600297):广汇汽车附属公司广汇宝信上半年净利润同比预增不低于300%
■中国证券报
广汇汽车(600297)7月5日晚公告称，公司附属公司广汇宝信2021年上半年预计实现归属于上市公司(广汇宝信)股东的净利润不低于3.7亿元，同比增长不低于300%。
广汇汽车持有广汇宝信67.70%的股权。据悉，广汇宝信是以经营豪华品牌及超豪华品牌为主的汽车销售服务集团，拥有10个豪华及超豪华品牌组合，是宝马在中国主要的经销商。广汇宝信业务主要集中于华东区域，并以华东区域作为轴心，向华北、华中、华南、东北及西北等中国其他区域扩展，截至目前已覆盖了中国大部分的豪华及超豪华汽车主流市场。
近年来，面对激烈多变的市场，广汇宝信致力于全方位一体化服务，提供新车销售、售后维修保养、汽车美容改装、二手车销售、汽车保险业务、汽车零部件销售及其它汽车相关产品销售等一系列服务。
公告指出，2021年上半年，宝马及捷豹路虎等豪华汽车品牌销量强势增长;广汇宝信不断提升管理水平，提高门店经营能力，新车销量较2020年同期大幅增加。上述因素推动广汇宝信业绩同比实现大幅增长。
[2021-06-01] 广汇汽车(600297):广汇汽车拟公开发行不超40亿元公司债券
■中国证券报
广汇汽车(600297)6月1日晚公告称，公司拟公开发行不超过40亿元公司债券，扣除发行费用后拟用于偿还金融机构借款、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。
截至2020年年末，广汇汽车建立了覆盖28个省、自治区及直辖市的全国性汽车经销网络，共运营超过809个营业网点，包括760家4S店，基盘客户近1400万。公司经销乘用车品牌超过50个，包括奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、玛莎拉蒂等豪华品牌。
受益于规模扩张和豪华品牌的快速增长，广汇汽车盈利能力进一步提升。2020年，公司实现营业收入1584.4亿元，新车销量达75.1万台。2021年一季度，公司实现营业收入422.27亿元，同比增长64.92%;实现归母净利润6.51亿元，同比增长263.93%。
值得一提的是，新车销量产生的规模效应和各衍生业务板块的持续产品创新，使广汇汽车在售后维修、佣金代理、融资租赁等业务方面贡献持续加大，进一步改善了公司毛利结构。同时，广汇汽车借助ERP管理系统，不断强化精细化管理，持续提升业绩水平。
广汇汽车表示，随着行业集中度的提高，厂商关系开始改变，经销商对主机厂的话语权在不断提高。公司作为行业龙头，将受益这一行业变革带来的发展机会，凭借规模效应，在整车采购、返点支持、车型供应、销售指标和网络布局等方面将具有更强的议价能力。
此外，随着中国汽车市场从增量市场向存量市场转化，毛利率较高的售后市场是未来发展的方向。公司将继续谋求转型发展，以自身庞大的新车销量带动售后维修、佣金代理及车租赁等业务的发展。
2021年，广汇汽车提出紧跟经济社会发展新格局、新趋势，以数字化转型带动企业探索转型发展的新路径、新模式，构建满足客户全方位需求的消费新场景，开启高质量发展新征程。公司计划用五年时间完成传统汽车服务商向数据运营科技公司的全面转型，通过客户池、产品池和服务池的打造，不断提升客户满意度，成为“为车主提供全方位高品质生活的服务商”。
广汇汽车表示，此次公开发行公司债券，有助于公司不断拓宽融资渠道，优化现有融资结构，合理控制整体融资成本，更好地发挥财务杠杆效应，顺应公司战略规划及经营业务发展需要，继续保持并增强可持续盈利能力。
[2021-05-27] 广汇汽车(600297):多重边际改善,经销龙头蓄势待发-公司首次覆盖报告
■开源证券
汽车经销龙头基本面拐点初现
公司作为国内规模最大的汽车经销龙头,渠道资源深厚、品牌布局全面,伴随乘用车行业回暖、代理品牌周期上行、售后市场规模增长以及公司豪华品牌占比提升等多重改善,我们认为公司基本面有望拐点向上。预计公司2021-2023年营业收入分别为1734.8/1861.6/1995.3亿元,归母净利润分别为26.0/30.5/35.3亿元,每股收益0.32/0.38/0.43元/股,对应当前股价PE为9.1/7.7/6.7倍,相较于港股汽车经销商估值中枢公司估值处于较低水平,首次覆盖,给予"增持"评级。
单车营收稳步提升,推动整车业务复苏
公司整车销售业务中豪华品牌占比逐年提升,带动单车营收稳步提升,从而不断优化公司的利润结构。2020年公司网点门店进行了较大幅度的调整升级,销量有所下滑,但受益品牌升级趋势,单车营收2020年同比增长11.3％至18.2万元。捷豹路虎过去三年处于弱周期,一定程度上拖累公司业绩,2020年下半年至今,捷豹路虎复苏较为强劲,有望助力公司整车业务量价齐升。
双保产品有望助力公司分享汽车存量市场红利据德勤预计,2025年我国汽车后市场维保规模有望突破1.7万亿元。公司以新车销售引流,推出双保产品提高客户粘性,客户生命周期从3年延长至6年,有效提高了客户保有率,公司维保及衍生业务规模有望实现稳步增长,从而带来毛利贡献的提高。
二手车业务经纪转经销模式有望进一步释放利润空间
二手车交易增值税降至0.5％,便于经销商开展二手车经销业务、布局二手车产业链上下游检测、拍卖、维保等系列服务。公司计划打造二手车独立品牌,统一检测标准并完善售后服务。作为全国最大乘用车经销商集团,公司渠道分布广、业务体系全,开展二手车业务具备天然优势,利润空间或进一步得到释放。
风险提示:代理品牌销量不及预期、二手车业务不及预期、资产减值风险
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):调整转型持续,经营改善可期-2020年报暨2021一季报点评
■国海证券
事件:公司发布2020年年度报告暨2021年一季度报告,2020年全年实现营业收入1,584.42亿元,同比减少7.05％;实现归母净利润15.16亿元,同比减少41.72％。2021年一季度实现营业收入422.27亿元,同比增长64.92％;实现归母净利润6.51亿元,同比增长263.93％。投资要点:2020年营收1,584.42亿元,同比-7.05％;归母净利润15.16亿元,同比-41.72％;2021年Q1营收422.27亿元,相比2019年同期+13.21％;归母净利润6.51亿元,相比2019年同期-18.73％。目前国内新冠疫情已得到基本控制,加之公司结构优化将初显成效,经营拐点已经到来。公司2020年业绩下滑的主要原因为:1.下属营业网点受新冠疫情影响存在临时停业情况,全年新车销量、维修进厂台次同比下降。2.为进行品牌结构优化,公司对部分资产运营效率低下的店面进行了"关停并转"。3.新车促销力度提升使毛利率下降。截止2020年底,公司共计809家门店,全年新建11个门店,因结构优化需要,关闭43家门店,合计减少32家门店;其中公司豪华及超豪华门店数量达245家,占比由年初29.3％提高至30.3％。2020年末公司新车库存约为10.87万辆,较上年增长22.61％,主要系疫情影响下,主机厂年末压货增多所致。我们认为,公司作为国内汽车经销商龙头未来将充分受益于行业回暖态势,加之公司豪华品牌门 店占比提升,品牌结构持续优化,行业周期性影响将有效降低。此外,2020年Q4以来,汽车芯片短缺问题持续发酵,带来部分高端品牌产能受限。短中期来看,需求端大于供应端,带来经销商话语权加强,公司有望优化产品结构,优化库存结构,增强附加产品服务,收回渠道折扣等,提升经营能力。在此催化下,2021年Q1公司归母净利润已同比扭亏为盈,经营拐点已经到来。以数字化转型战略为基,赋能价值重塑。公司未来将充分应用先进的科技技术,布局大数据分析、AI智能、物联网等方向,以数据运营为载体,以满足客户需求为目标,"数字化"引领企业完成传统汽车服务商向"为车主提供全方位高品质生活的服务商"的全面转型。我们看好公司未来数字化转型,长期高质量、可持续发展可期。完善二手车业务体系,检测技术优势显著。近期我国利好二手车政策频繁出台,二手车市场正迎巨大发展机遇。公司积极响应利好政策,搭建起全国性二手车专业平台,业务流程不断优化,服务水准不断提高。公司作为国内汽车经销商龙头,在汽车检测技术方面拥有丰富积累,与竞争对手相比拥有更高的品牌认可度,未来二手车经销有望成为公司业绩增长重要推动力。
盈利预测和投资评级:维持公司"增持"评级。当前公司品牌门店结构优化、数字化、二手车体系完善等战略仍在持续推进,预计业绩短期仍将承压,但我们看好公司长期发展,多元化转型将为公司保持业内龙头地位奠定坚实基础。我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为1726.30亿元、1833.06亿元、1929.09亿元,同比增速分别为8.95％、6.18％、5.24％;归母净利润为28.12亿元、34.09亿元、35.07亿元,同比增速分别为85.53％、21.24％、2.85％;对应摊薄EPS为0.35元、0.42元、0.43元。
风险提示:1.国内汽车销量不及预期的风险。2.公司战略转型的不确定性风险。3.市场加剧的风险。
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):2020年业绩触底,Q1经营拐点向上-年报点评
■东北证券
事件:公司发布2020年年度报告与2021年第一季度报告。2020年实现营收1584.42亿元,同比-7.05％;实现归母净利润15.16亿元,同比-41.72％。2021年Q1实现营收422.27亿元,同比+64.92％;实现归母净利润6.51亿元,同比+263.93％。疫情导致2020年业绩承压,2021年Q1扭亏为盈。2020年业绩承压,主要原因在于公司下属营业网点受疫情影响停业,全年新车销量、维修进厂台次同比均下滑。此外公司对门店进行升级优化,关闭业绩不佳的门店,导致销量下降。2020年归母净利润下滑,一方面来自于整体毛利率降低,另一方面受佣金收入同比减少12.40％影响。一季度业绩大幅提升,缘于国内疫情防控措施效果显著,经济运行保持恢复性增长,在此期间公司优化管理水平,提升门店经营能力,新车销售、维修进厂等各方面业务均有序恢复,故较去年同期大幅增长。毛利逐步恢复,费用保持稳定。2020年全年综合毛利率为8.24％,同比下降1.60个百分点。主要原因在于公司加大整车促销力度降低毛利率,公司整车销售营业收入占比达到86.31％,单项业务毛利率同比减少1.64个百分点;另一方面2020年实施的车险费改新政策对车险返佣有一定影响;此外疫情期间高毛利水平的汽车租赁业务减少,也导致总体毛利率降低。随着疫情控制稳定,以及公司进一步转型,2021年Q1的 毛利率达到8.77％,恢复到正常水平。费用率方面,公司2020年销售费用率3.04％,管理费用率1.62％,基本保持稳定。开启数字化转型,搭建二手车平台。公司于2020年开启数字化转型阶段,计划五年内从传统汽车服务商转向数据运营科技公司,挖掘积累多年的客户资源价值,目标成为"为车主提供全方位高品质生活的服务商"。公司响应二手车税收新政,搭建二手车平台,毛利率存在上升空间,未来预计会对整体利润有较大贡献。盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.53亿、30.74亿、32.92亿,EPS分别为0.33元、0.38元、0.41元,市盈率分别为9.26倍、7.99倍、7.47倍,维持"买入"评级。
风险提示:车市销量不及预期,二手车业务开拓不及预期
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):广汇汽车与中国平安签订战略合作框架协议
■证券时报
广汇汽车(600297)4月29日晚间公告，公司与中国平安签订《战略合作框架协议》，公司与中国平安成员公司将基于SaaS系统携手进行信息化、数据化的合作开发，在新车销售业务、二手车业务、汽车金融、售后业务等方面开展创新型数字化相关业务合作。
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):供需阶段性不匹配,渠道新车销售盈利回暖-2020年报及2021年一季报点评
■华创证券
事项:公司发布2020年报及2021年一季报:1)营业收入:2020年1,584亿元/-7％,1Q21单季422亿元/+65％;2)毛利率:2020年8.2％/-1.6PP,1Q21单季8.8％/-0.3PP;3)期间费用率:2020年6.5％/-0.1PP,1Q21单季6.1％/-3.4PP;4)归母净利:2020年15.2亿元/-42％,1Q21单季6.5亿元/扭亏为盈。评论:业绩符合预告,公司经营调整稳步推进。2020年报及2021年一季报结果符合此前业绩预告,经营上持续改善,值得额外关注的是:1)网点数量降至809个,去年优化43家门店,豪华车销量占比23.5％/+3.5PP;2)资产+信用减值6.4亿元、投资净收益4.9亿元,两项合计同比+4.1亿元;3)4Q20、1Q21所得税率超过20％,2-3Q20的所得税优惠或结束。季度间新车业务毛利率波动大,1Q21盈利回暖。4Q20新车业务毛利率仅为1.4％,同比-2.2PP、环比-1.8PP。估计是因为3Q20新疆、大连等地区疫情反复,公司积压库存较高,4Q20牺牲利润进行清库。1Q21新车业务毛利率为3.4％,同比+0.9PP、环比+2.0PP。估计是因为汽车行业自4Q20面临芯片短缺问题,厂家、经销商1Q21渠道折扣有收回,利好经销商盈利的恢复。芯片短缺2Q21难解决,预计2Q21单车毛利继续上行1-2k元。汽车芯片供应受到多因素、多行业的冲击(此前报告中有介绍),预计2Q21短缺仍将延续,2H21有望恢复。实际上,3月行业库 存系数已降至1.54(流通协会)、低于2019年同期,而1Q21上险较2019年增长4％(银保监会),阶段性的供需失衡促使渠道继续收回折扣、加价。广汇汽车1Q21新车业务单车毛利约0.64万元,好于2020年季度、略低于1Q19的表现。我们预计2Q21单车毛利可能继续增长1-2k,边际毛利增量约3亿元。2H21单车毛利或回归至正常区间。2021年重新出发,抓住数字化、二手车发展机遇。公司门店结构、管理效益持续改善,经营成果有望恢复。此外,公司计划用5年时间完成传统汽车经销商向数据运营科技公司的全面转型,目标成为"为车主提供全方位高品质生活的服务商"。二手车税改之后,通过搭建全国性的二手车平台,公司二手车经销量的占比及盈利性在持续提升。数字化、二手车是公司未来发展的机遇。
投资建议:短期,芯片问题促使公司盈利回暖,我们预测2021-2023年公司营业收入1,749亿元、1,889亿元和1,984亿元,上调公司2021年-2022年预测归母净利润至27.1亿元/+79％、28.3亿元/+4％,引入2023年预测归母净利润33.6亿元/+19％。2021年-2023年EPS分别为0.33元、0.35元和0.41元(21年原测值为0.29元)。给予2021年11倍PE、0.7倍PB估值,维持目标价3.80元、维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济不及预期、新车毛利不及预期、行业竞争加剧。
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):短期供求结构有望改善,看好二手车长期发展前景-2020年报与2021一季报点评
■光大证券
4Q20业绩不及预期,1Q21业绩表现亮眼:2020营业收入同比下降7.1％至人民币1,584.4亿元,归母净利润同比下降41.7％至人民币15.2亿元(vs.我们预期约人民币20.5亿元);其中,4Q20归母净利润同环比下降42％/75％至人民币2.0亿元,主要由于门店调整/年末部分品牌渠道压货等导致的毛利率下滑(4Q20毛利率同/环比下降2.9pcts/2.1pcts至约6.3％)、以及减值计提。1Q21营业收入同比增加64.9％至人民币422.3亿元,毛利率同比微降0.4pcts/环比增加2.4pcts至约8.8％,归母净利润约人民币6.5亿元(vs.1Q20由于疫情亏损约人民币4.0亿元),主要由于销量同比增长57％/新车毛利率恢复至3.4％。售后与佣金业务稳步推进:从各项业务分拆来看,1)2020新车销量同比下降16.2％至75.1万辆,新车销售收入同比下降6.8％至人民币1,367.5亿元(新车销售毛利率同比下降1.6pcts至2.2％)。2)2020售后入场台次同比下降12.4％至721.5万台次,售后收入同比微增1.0％至人民币144.5亿元(售后毛利率同比增加1pcts至35.0％);其中,售后的毛利润占比同比增加7.2pcts至38.8％(vs.新车的毛利润占比同比下降10.7pcts至22.8％)。3)2020佣金业务收入同比下降12.4％至人民币47.6亿元(佣金业务毛利率同比下降0.9pcts至76.5％);其中,双保/无忧创新非车险业务渗透率同 比大幅增加至56.3％/43.9％,汽车金融渗透率稳步增加4.6pcts至72.6％。芯片短缺或将带来短期供求结构改善,看好二手车长期发展前景:我们判断,1)预计2Q21E行业或仍具有较高芯片短缺风险,市场短期供求结构改善有望提振经销商新车毛利率。2)2020公司二手车销量同比下降18.5％至26.8万辆;管理层指引将打造广汇二手车独立品牌,通过包括检测/评估/定价等统一标准化的服务机制,建立线上推广/线下倒流的品牌连锁模式,逐步拓宽二手车市场。我们认为二手车业务有望长期提振毛利率(预计二手车批售/零售毛利率分别约3％-4％/5％+vs.新车销售毛利率约3％),二手车产业链也有望延伸至较高毛利率的售后/佣金业务。我们看好公司在二手车市场加大网点(尤其零售网点)的战略布局规划,二手车长期空间与盈利贡献前景可期。维持"买入"评级:基于门店升级/二手车网点布局等影响,我们下调2021E/2022E归母净利润8％/3％至约人民币23.9亿元/30.1亿元,预计2023E归母净利润约人民币33.5亿元。鉴于公司售后/佣金与二手车推进对应的长期盈利结构优化、以及运营效率提升/费用率下降等长期改善趋势,维持"买入"评级。
风险提示:毛利率承压,售后/佣金、以及二手车业务承压,门店升级改造导致业绩承压,市场风险等。
[2021-04-28] 广汇汽车(600297):业务结构改善,盈利能力有望提升-年报点评
■华泰证券
2020年净利低于我们预期
公司4月27日晚发布2020年报和1Q21季报,2020/1Q21分别实现收入1,584.4/422.3亿元,同比-7.0％/+64.9％;分别实现归母净利润15.2/6.5亿元,分别同比-41.7％/+263.9％,2020年净利低于我们预期的20.3亿元。2020年营收同比下降主要是部分营业网点受疫情影响而临时停业,导致新车销量、维修进厂台次同比下降所致。展望2021年,随着豪华车网点占比提升、二手车业务增长和数字化转型,我们认为公司经营效率和净利将不断提升。我们预计公司2021-2023年EPS为0.38/0.48/0.57元,维持"买入"评级。
2020年毛利率同比下降1.6pct,1Q21毛利率同比提升0.9pct
公司是中国最大的乘用车经销与服务集团。2020年综合毛利率8.2％,同比下降1.6pct;净利率1.2％,同比下降0.8pct,主要是上半年部分网点受疫情影响而临时停业所致。1Q21毛利率8.8％,同比提升0.9pct,环比4Q20提升2.5pct。2020年费用率变化不大,销售、管理、财务费用率分别-0.10/+0.05/-0.04pct。我们认为随着豪华品牌网点占比提升、二手车业务逐步完善和汽车零售供需关系改善,2021年毛利率或有较大提升空间。
持续优化网点和品牌结构,综合毛利率有望触底反弹
截止2020年底,公司共计有809家营业网点,其中,2020年新建11个营业网点,因发展规划及经营策略调整关闭43家网点,其中超豪华、豪华品牌网点达245家,占比从年初的29.3％提升到30.3％,已位居宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂等众多豪华品牌第一阵营;其次,2020年德系和日系品牌销量占比达66.6％,品牌结构得到持续优化。1Q21整车销售收入368.7亿元,同比+71.3％,毛利率达3.4％,同比提升0.94pct,环比2.01pct,我们认为这是网点和品牌结构优化推动了毛利率提升。
上调盈利预测,维持"买入"评级
由于公司品牌结构不断优化,售后业务贡献逐步提升,二手车业务快速发展,以及短期上游芯片供应紧张使得下游供需关系改善,我们认为公司盈利能力有望提升。我们小幅上调了2021-2022年盈利预测,预计2021-2022年归母净利润31.0/38.9亿元(前值:30.0/34.6亿元),新增2023年46.5亿元,对应的EPS为0.38/0.48/0.57元。2021年可比公司PE均值为18倍(Wind一致预期),考虑到公司周期性较强,估值更加接近广汽集团和上汽集团,给予公司2021年12倍PE,给予目标价4.56元(前值5.55元),维持"买入"评级。
风险提示:乘用车市场增长不及预期,二手车业务发展不及预期。
[2021-04-28] 广汇汽车(600297):21Q1业绩恢复良好,公司向上拐点将至-一季点评
■兴业证券
事件:公司发布20年报21年一季报,2020年全年营收1584.42亿,同比-7.05％,归母净利润15.16亿,同比-41.72％。21Q1营收422.27亿,同比+64.92％,归母净利6.51亿,同比+263.63％。
20年公司营收、归母净利下降,主要受行业以及公司整合影响。20年公司营收1584.4亿,同比-7.1％,下降主要受行业销量下滑和公司门店调整影响,20年全年公司优化43家门店。20年归母净利15.2亿,同比-41.7％,主要由于疫情影响和门店整合带来的营收下降、毛利率下滑。20年公司毛利率8.24％,同比-1.60pct。20Q4营收502.20亿,同比+4.02％,归母净利2.04亿,同比-42.45％,净利润下降幅度较大主要由于毛利率降低,20Q4毛利率6.32％,同比-2.87pct,主要因为四季度库存消化与冲量压力增加以及返利下降的影响。
21Q1营收、利润大幅增长,主要受益于优化升级以及折扣回收。21Q1营收422.27亿,同比+64.92％,环比-15.92％,主要因为去年同期疫情和整合双重影响基数较低,营收恢复良好。毛利率8.77％,同比-0.38pct,环比+6.70pct,主要因为收入准则调整运费计入成本所致,还原口径后毛利率有所提升。各项业务稳步提升:新车销售方面,21Q1营收368.7亿,同比+71.3％,毛利率3.4％,同比+0.94pct,环比+2.01pct(主要因终端折扣回升)；维修业务方面,21Q1营收36.3亿,同比+49.1％,毛利率35.6％,同比+8.45pct,环比+7.71pct；佣金方面,21Q1营收11.3亿,同比+5.8％,毛利率76.6％,基本保持稳定。公司已从疫情带来的负面影响中恢复,整合开始收获效益。
新车ASP提升,挖掘售后及双保无忧业务,深化二手车业务长期发展,维持"审慎增持"评级。公司着力合理的车型结构调整,豪华车、新能源车销量占比和新车ASP持续提升；佣金业务方面,双保、无忧业务渗透率持续提升；20年税改后公司搭建全国性二手车平台,二手车经销量占比和盈利性持续提升。当前乘用车市场持续回暖,公司门店整合开始收获效益,21年公司将大力推进"数字化战略转型",进一步优化品牌结构、完善二手车体系,我们调整2021-2023年归母净利润28.7/33.2/37.0亿(原预测为24.7/31.1/35.7亿),维持"审慎增持"评级。
风险提示:地方补贴政策不及预期,门店整合进度不及预期,商誉减值风险
[2021-04-28] 广汇汽车(600297):网络优化兑现至经营质量提升,外部合作注入新活力
■中金公司
2020及1Q21业绩符合业绩预告公司公布2020年及1Q21业绩:2020年收入1584.4亿元,同比-7.0％;归母净利润15.2亿元,同比-41.7％;1Q21收入422.27亿元,同比+64.92％;归母净利润6.51亿元,相比去年同期扭亏为盈,符合公司之前发布的业绩预告。发展趋势网络持续优化调整,1Q21经营质量提升。公司2019-2020年,对多家盈利质量欠佳的门店进行关停并转,截止2020年底,公司经营4S店760家(豪华245家),相对2019年末净减少22家,豪华品牌则增加16家,网络持续调整为公司后续增长搭建了较好的基础。1Q21公司已逐步享受到网络优化带来的成效:公司1Q期间费用同比下降3.34ppt至6.1％,相对1Q19下降1ppt;存货周转天数压缩至47.3天,为历史较好水平,净利率同、环比提升3.09ppt、1.14ppt至1.5％,触底反弹趋势已显现。1Q21主业毛利率改善,或将受益于供给受限价格回升。公司1Q21新车恢复到3.4％,同、环比增长0.9ppt、2ppt;售后毛利率恢复至35.8％,同、环比增长8.5ppt、7.7ppt,我们认为主要得益于公司品牌结构上移及运营质量提升。2Q或将继续受益于缺芯导致的部分品牌供给受限,带来终端折扣收窄,新车毛利率提升。1Q21整车销售、售后和佣金代理三块业务占比分别为34％、35％和23％,而融资租赁及其他业务已收缩规模至8％的比重,我们预计公 司双保及无忧渗透率快速增长,以及积极调整融资租赁业务,公司盈利结构或将更趋于稳健。与极狐签署战略合作协议,质押率持续下降提振市场情绪。根据公司公告,公司与极狐签订的战略合作协议,双方拟整合各自优质资源,共同打造ARCFOX无界生态,探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系,双方计划在2021年4月选定不少于5个城市进行合作,2021年力争全年合作城市扩大至20个。我们认为这有利于公司拓展未来新能源汽车经销和车后服务业务。公司股票2020年间多次解除质押,大股东质押占其持股比例已下降至28.71％,跟2020年初相比下降了20.76ppt,提振市场情绪。
盈利预测与估值
我们维持2021年的净利润30.55亿元,引入2022年的净利润36.71亿元。当前股价对应2021/2022年7.8倍/6.5倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于市场前期对公司流动性担忧带来估值中枢下移,我们下调目标价23.2％至3.80元对应10.1倍2021年市盈率和8.4倍2022年市盈率,较当前股价有30.1％的上行空间。我们依旧看好公司作为经销商龙头的盈利韧性和网络优化之后的中长期增长空间。
风险
终端需求不及预期,二手车发展不及预期。
[2021-04-27] 广汇汽车(600297):广汇汽车一季度实现净利6.51亿元 经营业绩大幅改善
■中国证券报
广汇汽车(600297)4月27日晚发布2021年一季报。报告期内，公司实现营业收入422.27亿元，同比增长64.92%;实现归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，经营业绩大幅改善。
报告期内，广汇汽车高质量发展成效开始显露，经营业绩明显改善。公司不断优化升级管理水平，提升门店经营能力，在新车销售台次、维修进场台次等各方面均较上年同期大幅增长。
2021年一季度，广汇汽车实现新车销售收入368.7亿元，同比增长71.3%;新车毛利率为3.4%，同比提升0.94个百分点，环比2020年第四季度提升2.01个百分点。维修业务方面，公司维修收入同比增长49.1%至36.3亿元;维修毛利率同比提升了8.45个百分点至35.8%，环比2020年第四季度提升7.71个百分点。
广汇汽车持续推进降本增效策略。2021年一季度，公司销管费用率为4.45%，同比减少2.03个百分点;财务费用率同比减少1.31个百分点至1.7%，经营效率大幅提升，财务结构有效优化。此外，公司持续加强经营性现金流管控，提高资金周转效率，一季度公司经营性现金流同比去年增加27.2亿元。
广汇汽车表示，2021年是转型之年，公司将开启数字化转型之路，建立数据运营科技平台，打造产业互联网;围绕客户需求，打造“广汇汽车”品牌服务生态圈;继续巩固实业经营根基，并赋能企业价值重塑，加速二手车及新能源业务的发展，提升精细化管理水平，不断优化经营业绩。
[2021-04-13] 广汇汽车(600297):广汇汽车牵手极狐汽车 共同打造ARCFOX无界生态
■证券时报
广汇汽车(600297)4月12日晚公告，公司与极狐汽车签订《战略合作框架协议》，拟整合各自优质资源，共同打造ARCFOX无界生态，探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系，打破行业与业务的边界，为用户提供具体的可触摸的解决方案。
广汇汽车是中国最大的乘用车经销与服务集团、中国最具规模的豪华乘用车经销与服务集团、汽车经销商中最大的乘用车融资租赁提供商及最大的二手车交易代理服务实体集团，主要从事乘用车经销、乘用车售后服务、乘用车衍生服务等覆盖乘用车服务全生命周期的业务。
极狐汽车是另一上市公司北汽蓝谷(600733)的子公司，经营范围包括技术开发、服务、咨询;销售汽车、润滑油等。4月12日晚，北汽蓝谷也同步披露了相关公告。
据了解，随着国家政策的推动和支持，新能源汽车发展和普及将持续加速，面对着未来巨大的市场机遇，极狐汽车与广汇汽车将基于各自现有优势，以“平等互利、诚实守信，强强联合，共同发展”的原则，本着“以用户为中心”的基本思想，竭诚合作，双方围绕ARCFOX极狐汽车销售及售后服务等，共同为ARCFOX极狐汽车用户提供高效和优质的销售及售后服务体验。
从双方合作的内容来看，首先，双方拟整合各自优质资源，共同打造ARCFOX无界生态，探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系，打破行业与业务的边界，为用户提供具体的可触摸的解决方案。
其次，双方计划在2021年4月选定不少于 5 个城市进行合作，2021年力争全年合作城市扩大至20个，为长期合作打下坚实基础。
据证券时报·e公司记者了解，为贯彻执行国家“新基建”战略，推动新能源基础设施的建设，广汇汽车与国网电动汽车服务有限公司于2019年11月合资设立国网广汇，旨在积极拓展新能源汽车充换电服务及其他新能源汽车后服务市场，打造新能源汽车充电、出行、能源一体化服务链条。2020年上半年，国网广汇依托公司4S店体系的规模及矩阵管理优势，快速建立充电桩建设业务条线，已正式启动充电桩项目建设。
广汇汽车2020年半年报显示，国网广汇还在积极推进与新能源主流车企的战略合作，致力于推动充电服务生态圈建设。
谈及本次与极狐汽车签订《战略合作框架协议》，广汇汽车表示，此次合作是公司与极狐汽车在新能源战略布局方面的高度契合，双方将在业务上优势互补、强强联合，积极搭建具有市场竞争力的新能源汽车服务网络。公司本次签订《战略合作框架协议》标志着公司正式开启与新能源汽车品牌的合作，有利于整合、优化公司现有资源，提升公司新能源汽车销售及服务网络的覆盖，助力公司构建全方位、多元化的客户服务体系，符合公司未来战略和长远规划。
同时，北汽蓝谷称，本次签订的《战略合作框架协议》对公司本年度的经营业绩不构成重大影响。
北汽蓝谷在公告中称， 此次合作有利于提升公司新能源汽车产品销售及服务网络的覆盖，有利于提高公司盈利水平和市场竞争力，对公司未来发展及经营业绩具有积极意义和推动作用。
北汽蓝谷近期不止与广汇汽车展开合作。例如，4月6日，华为智能汽车解决方案BU官方微博发布海报，宣布与北汽蓝谷合作的智能豪华纯电轿车ARCFOX极狐阿尔法S将于4月17日在上海发布。该款车为北汽蓝谷与华为深度合作产品，将搭载华为HI智能汽车解决方案，包括计算与通讯架构，智能座舱、智能驾驶、以及激光雷达在内的30个以上智能化部件。
另外，还有媒体在4月9日报道称，华为目前正启动对线下渠道的改造升级，为引入新能源汽车销售做准备，而北汽蓝谷与华为联名推出的ARCFOX极狐阿尔法SHBT有望率先入驻。
一系列的消息，对于北汽蓝谷的二级市场股价形成了正面刺激作用，整体表现明显强于大盘股指。从4月6日至今，北汽蓝谷的股价最高涨幅达到20.34%，上证指数同期则是下跌2%左右。
[2021-04-12] 广汇汽车(600297):广汇汽车与极狐汽车签订战略合作框架协议
■上海证券报
广汇汽车公告，公司与极狐汽车签订战略合作框架协议，双方围绕ARCFOX极狐汽车销售及售后服务等，共同为ARCFOX极狐汽车用户提供高效和优质的销售及售后服务体验。双方拟整合各自优质资源，共同打造ARCFOX无界生态，探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系。双方计划在2021年4月选定不少于5个城市进行合作，2021年力争全年合作城市扩大至20个。
[2021-04-08] 广汇汽车(600297):汽车芯片缺芯问题突出 广汇汽车称一定程度上有助于降低公司库存水平
■证券时报
关于汽车芯片缺芯问题突出，公司的库存是否大幅降低?广汇汽车回应称，近期市场有出现一些芯片短缺的现象，对于经销商而言，一定程度上有助于降低公司库存水平，同时也有助于收窄进销差水平。
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[2022-01-27] 广汇汽车(600297):汽车经销服务龙头,低点回升空间广阔-深度研究
■方正证券
1.汽车经销产业龙头,相关业务稳健发展
广汇汽车是中国领先汽车经销商,销量与营收行业领先。公司主要提供整车销售服务、乘用车售后服务及衍生业务。在中国汽车流通协会颁布的"中国汽车经销商集团百强排行榜"中,广汇连续7年位于榜首。目前,公司整车销售营业收入占比87％,维修服务和佣金代理等后续业务营收比例较低,但贡献了60％以上毛利润。整车营收奠定公司客群基数,后续业务提供有效支撑。2016-2019年,公司营业收入从1354亿元增长到1705亿元,净利润从30.43乙元增长到33.15亿元。2020年受疫情影响,公司营收和净利有所下降,2021年前三季度恢复增长,营收和净利同比增长12％和24％。
2.汽车产业将持续回暖,后市场服务潜力巨大
根据中汽协数据,2021年11月乘用车销量达219.2万辆,9、10、11月的销量增长率分别为18.1％、12.5％、12.2％,产销增速重新进入上行区间。汽车行业细分领域上,豪华品牌车增速高于整体车市增速,景气度良好:合资品牌受缺芯影响有所下滑,回升空间较大:新能源乘用车增量市场渗透率接近20％．市场空间广阔。广汇在这些细分领域上皆有所布局,其上升将带动广汇业务的上升。同时,汽车后市场产业随汽车产业复苏恢复增长,万亿级民生经济市场初长成。汽车保有量增长空间大,车龄老龄化将助汽车后市场发展。广汇作为领头公司在后市场服务具有优势,客户认可度高,竞争力较强。
3.品牌门店布局优化,业务回弹空间较大
受疫情影响及缺芯影响,公司在近两年对门店进行了较大幅度的调整和优化升级。2021年前三季度,广汇汽车新建及收购共14家门店,同时关闭了35家盈利不佳的门店。
经过门店结构的升级优化,广汇汽车的经营能力及总体利润率有望提升。公司整体增加了豪华品牌及自主品牌比例,新增了新能源品牌销售和服务中心,并预计在后续每年继续进行20"30家门店的升级。2020门店调整后公司2021年上半年净利润同比大幅增加,第三季度受芯片供给影响净利有所回落,预计随着公司对门店的持续调整以及芯片对行业的影响降低,2022年公司净利润有望提升。
4.财务情况2020年受疫情影响有所下滑,2021年企稳回升
营收和毛利在经历2020年疫情下滑后在2021年恢复增长,净利率企稳回升。三费总体呈下降趋势,财务费用率在融资结构优化后有所下降。公司近年来的融资多元化优化了公司债务结构,使得流动性保持良好。公司存货周转加快,店均产能及人均产能稳步提升。
盈利预测:预计2022、2023年归母净利润分别为27.2亿元、32.9亿元
风险提示:汽车行业恢复不及预期、芯片行业恢复不及预期、疫情反复风险、资产减值风险
[2021-11-02] 广汇汽车(600297):Q3业绩短期承压,发力新能源车销售与服务-三季点评
■东北证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。公司报告期内实现营收372.12亿元,同比-11.71％;实现归母净利润1.20亿元,同比-85.19％。营收、利润下滑主要原因在于Q3汽车行业受芯片短缺冲击,新车供应紧张导致销量下降。我们认为汽车芯片短缺情况已于9月底迎来拐点,全行业都存在较强的加库存弹性。公司作为汽车行业经销商龙头,Q4与明年Q1有望迎来较强业绩提升。
汽车销量下降、主机厂返利减少,Q3毛利率短期承压。公司Q3毛利率达到8.45％,同比下降0.03个百分点。毛利率下降原因一方面在于芯片短缺导致汽车销量下滑,另一方面在于公司作为经销商库存水平较低,主机厂返利减少。销售费用率3.41％,同比+0.58个百分点;管理费用率1.83％,同比+0.38个百分点;财务费用率1.89％,同比+0.10个百分点。积极发力新能源销售与服务领域。2021年上半年,公司在新能源汽车销售及服务领域积极发力,公司已与ARCFOX极狐、极星品牌签署战略合作协议。此外,公司积极探索新能源后服务市场,公司于2019年底与国家电网合资成立"国网广汇",主要业务为新能源充电桩建造、运营,以及相关的新能源服务等。经过近两年的探索,公司不断完善业务链条。新能源汽车销售返利率普遍高于燃油车,返利角度来看盈利性更强,有望进一步提升公司毛利率。
二手车市场全面恢复,公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务,另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司,对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下,2021年全国二手车市场保持高速增长势头,公司在税收改革的背景下逐步调整业务模式,二手车业务蓄势待发。
盈利预测及评级:由于芯片短缺以及车企大幅下调对经销商的返利影响,公司Q3归母净利润为1.20亿元低于预期,故下调盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为21.45亿、31.57亿、34.95亿。对公司净利润EPS分别为0.26元、0.39元、0.43元,市盈率分别为9.76倍、6.63倍、5.99倍,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期,公司新业务开拓不及预期
[2021-10-28] 广汇汽车(600297):芯片供给短缺导致3Q21业绩承压-季报点评
■华泰证券
3Q21归母净利润同比-85％广汇汽车10月27日公告了其3Q21的经营情况:营业收入372.1亿元,同比-11.7％,归母净利润1.2亿元,同比-85％。我们认为公司3Q21业绩表现较弱,主要受芯片供给短缺导致的新车销量下滑,以及主机厂返利减少的影响所致。1-9月公司营业收入1212.5亿元,同比+12％,归母净利润16.3亿元,同比+24％。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.31/0.39/0.47元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为14x,考虑到公司豪华车业务占比较低,我们基于11x2022EPE,给予公司目标价4.29元,维持"买入"评级。
3Q21经营承压据公告,3Q21公司营业收入372.1亿元,同比-11.7％,毛利率8.5％(2Q21:10.2％;3Q20:8.5％),销售费用率3.4％(2Q21:3.3％;3Q20:2.8％),管理费用率1.8％(2Q21:1.5％;3Q20:1.5％),财务费用率1.9％(2Q21:1.5％;3Q20:1.8％)。净利率0.5％(2Q21:2.3％;3Q20:2.1％)。3Q21公司经营表现承压,我们认为主要受芯片供给短缺导致新车销量和收入下滑,以及主机厂返利减少,导致毛利率承压,同时期间费用率有所增加所致。
展望4Q21,我们预计公司经营有望随着芯片供给边际改善而有所好转。
积极布局新能源车相关业务据公司9月30日在上证e互动平台披露,公司积极布局新能源汽车相关业务,2019年底公司与国家电网合资成立了"国网广汇",经过两年的探索,公司逐渐完善了新能源汽车销售、服务,充电桩服务等方面的业务链条。目前公司已经分别与极狐、极星等汽车品牌签订了战略合作协议。我们认为与新能源车企业的合作有望给广汇汽车带来新的发展动能。
维持"买入"评级考虑到公司3Q21的经营情况,我们将公司2021-2023年营收预测下调3％至1,679/1759/1840亿元,将毛利率预测分别下调0.5/0.5/0.6pct至9.3％/9.7％10.1％,将归母净利润预测分别下调20％/18％/17％至24.8/31.9/38.4亿元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为14x(前次2021E15.6x),考虑到公司豪华车业务占比较低,我们基于11x2022EPE(前次2021E12x),给予公司目标价4.29元(前次4.56元),维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期;盈利能力低于预期。
[2021-10-28] 广汇汽车(600297):3Q业绩承压,静待供给恢复-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布3Q21业绩:3Q21收入372.12亿元,同比-11.71％,环比-11.00％;归母净利润1.2亿元,同比-85.19％,环比-85.96％。1-3Q21收入1212.51亿元,同比+12.04％;归母净利润16.27亿元,同比+24.03％。由于盈利能力超预期下滑,3Q21业绩低于我们预期。
发展趋势
受主机厂商务政策影响,叠加门店客户维护开支增加,多板块毛利率环比均出现下滑致盈利承压。3Q21毛利率为8.45％,同比-0.03ppt,环比-1.70ppt。分业务来看,3Q21新车销售、维修服务、佣金代理业务、汽车租赁业务毛利率环比分别-2.04ppt、-4.24ppt、-1.54ppt、-3.39ppt至2.8％/33.7％/72.2％/46.9％。在新车销售端,尽管终端门店折扣收窄提升销售价格,但我们预计由于部分主机厂目前暂未对商务政策中销量目标做调整,导致返利下降,冲抵了售价提升带来的毛利率上涨。我们认为,若四季度主机厂不及时调整商务政策,短期来看返利仍具不确定性。
经营管理规模效应下降,叠加单店运营费用较为刚性,期间费用率同环比提升明显。3Q21销管费用率同比增加1.0ppt至5.2％。我们预计,销管费用率提升主要原因包括:1)疫情期间公司推出多项服务活动,增加门店运营开支,2)三季度收入同环比出现下滑,但门店经营的人工费、租金较为刚性,影响了期间费用率水平。另外,公司融资成本较高,三季度发行利率为9.125％的美元债,推动三季度财务费用率同环比分别提升0.1ppt/0.37ppt至1.9％。
门店结构持续优化,静待后续释放弹性。2021年前三季度,公司通过新建及收购的方式新增14家门店,新增门店以西南和西北地区为主。同时因战略性调整,公司减少门店35家,包括22家自有物业门店和13家租赁物业门店。我们预计,公司持续调整门店布局,有助于公司强化对国内各地区的经销优势。
盈利预测与估值
由于公司盈利能力下滑,我们下调2021/2022年净利润38.4％/26.1％至20.29亿元/28.42亿元。当前股价对应2021/2022年11.5倍/8.2倍市盈率。考虑到汽车行业加库存预期较强,我们维持跑赢行业评级和3.30元目标价,对应13.2倍2021年市盈率和9.4倍2022年市盈率,较当前股价有15.0％的上行空间。
风险
盈利能力超预期下滑,融资压力增加。
[2021-10-28] 广汇汽车(600297):Q3业绩下滑明显,行业缺芯影响负面-2021年三季报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年3季报:1)营业收入:前三季度1,213亿元/+12％,3Q21单季372亿元/-12％;
2)毛利率:前三季度9.2％/+0.02PP,3Q21单季8.5％/-0.02PP;
3)期间费用率:前三季度6.5％/-0.4PP,3Q21单季7.1％/+1.1PP;
4)归母净利:前三季度16.3亿元/+24％,3Q21单季1.2亿元/-85％。
评论:Q3业绩下滑明显,行业缺芯负面影响大。公司三季度归母净利大幅下滑,主要原因来自行业缺芯、新车供应紧张,进而影响公司整体经营质量:1)公司品牌结构中合资中高端车型占比高,更依赖整车厂的销售奖励政策;
2)2021年芯片经历过Q1、Q3两次短缺波动,Q3波动缺少库存缓冲垫;
3)新车业务营收占比高,整体规模下降后费用却较为刚性、费用率相应上升。
短期需关注补库节奏,中长期看战略调整及经营改善。今年行业缺芯压制了汽车销量增长速度,但自主品牌份额崛起、豪华车加价增利相对回补了缺口。而合资品牌本身更依赖销量规模(获得厂家销售奖励、带动售后及衍生服务)。
短期:Q1出现的缺芯尚有库存作为缓冲,公司在回收折扣的同时也能拿到厂家的销售奖励,而Q3再次出现的芯片紧张让供给短缺的负面影响完全暴露。
9月行业乘用车批发开始回暖,Q4芯片短缺或将有所缓解,在库存系数、终端折扣双低背景下,预计公司Q4销量和盈利均有望回暖。
中长期:公司一直坚持品牌结构的改善。前三季度新增14家门店、减少35家门店,在西南、西北、中部等地优化布局。今年起,公司积极推进数字化转型及新能源、二手车多领域的业务,有望在管理效率和内生成长上找到发力点。
跟随行业逐步恢复,积极寻找转型机遇。近两年,公司门店结构、管理效益持续改善,除开行业因素影响,经营成果逐步恢复。未来计划用5年时间完成传统汽车经销商向数据运营科技公司的全面转型,成为"为车主提供全方位高品质生活的服务商"。这种自上而下的转型,更需要公司大股东、管理团队和业务体系高度协同,进而发挥自身规模优势。
投资建议:由于Q3芯片短缺加剧新车供应紧张、进而影响整体业务节奏,我们调整公司21-23年营收预测至1,695亿元/1,892亿元/1,967亿元(原值1749亿元/1889亿元/1984亿元),对应增速+7％/+12％/+4％。调整21-23年归母净利润预测至22亿元/29亿元/39亿元(原值27亿元/28亿元/34亿元),对应增速+45％/+33％/+33％、EPS为0.27元/0.36元/0.48元。考虑公司历史PE,给予2022年10倍PE、0.7倍PB,调整目标价至3.61元、维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济不及预期、芯片缓解及补库不及预期、行业竞争加剧
[2021-10-27] 广汇汽车(600297):广汇汽车第三季度净利下滑85% 芯片短缺致新车供应紧张
■证券时报
广汇汽车(600297)10月27日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入372.12亿元，同比下滑11.71%;净利润1.2亿元，同比下滑85.19%。公司前三季度净利润16.27亿元，同比增长24.03%。报告期内芯片短缺，新车供应紧张，新车销量同比下降，致使公司整体业务受到影响。
[2021-08-26] 广汇汽车(600297):新车毛利率处高位,融资结构优化-公司半年报
■海通证券
Q2经营稳健,归母净利与去年同期高基数上仅小幅下滑。公司2021H1实现营收840亿元,同比+27.2％;归母净利润15亿元,同比+200.8％;其中21Q2实现营收418亿元,同比+3.3％,归母净利润8.6亿元,同比-4.7％。
从主营业务结构来看,上半年缺芯供给紧张下公司加强新车毛利管控和库存管理,整车销售营收及毛利占比明显提升,售后服务粘性进一步提升,另外受车险费改和资金环境趋紧影响,佣金代理和汽车租赁业务收入及毛利率水平均同比下滑。2021H1整车销售、维修服务、佣金代理及汽车租赁业务营收分别同比+31％、17％、-20％、-2％,占营收比例分别为87.3％、8.8％、2.6％、1.1％,占毛利比例分别为38.1％、34.1％、20.7％、5.7％,其中整车销售营收及毛利占比均攀升至2018年以来最高水平。
公司持续对经销网络进行持续调整优化,豪华及超豪华品牌4S店占比继续提升,存货周转效率提升。同时完成数字化运营平台搭建,通过打造客户池、产品池和服务池提升服务能力。上半年末公司4S店小幅收缩至749家,并通过申请翻新或新建的方式调整和优化运营效率较低的门店,目前豪华及超豪华4S店占比已超过30％。我们判断公司着眼于内部品牌结构稳健调整,有望增加单店盈利水平,数字化平台的搭载能够将产品集中于公司层面统一管控并精细化管理,有利于进一步提升门店效率。
公司优化融资结构,资产负债率及财务费用均明显下降。公司并且于2020年8月完成33.7亿元可转债发行,有助于降低财务费用。21Q2财务费用率1.52％,同、环比分别-0.34pct、-0.15pct。资产负债率进一步下降至64.5％。
盈利预测与投资建议。公司是中国汽车流通行业的绝对龙头,基盘客户规模显著,通过优化经销网络、加强存货周转、提升售后服务、推出佣金创新业务等方式持续优化运营效率初见成效。我们预计2021/2022/2023年EPS分别为0.36/0.46/0.54元,参考同行业估值水平,考虑龙头地位及A股市场溢价,给予2021年PEG0.24-0.28水平,对应10-12倍PE,合理价值区间为3.60-4.32元,维持"优于大市"评级。
风险提示。汽车行业周期性波动;汽车后市场业务增速不达预期;收购后的4S店无法达到预期整合效果。
[2021-08-25] 广汇汽车(600297):稳步推进数字化转型,二手车业务蓄势待发-中报点评
■东北证券
事件:公司近期发布2021年半年度报告。公司报告期内实现营收840.40亿元,同比+27.19％;实现归母净利润15.07亿元,同比+200.81％。公司营收与归母净利润增加主要为上年公司下属营业网点受新冠疫情影响存在临时停业情况,本年业绩恢复所致。
毛利率稳定精细化管理降低费用率。公司H1毛利率达到9.46％,较去年同期小幅下降0.09个百分点。销售费用率3.04％,同比下降0.3个百分点;管理费用率1.59％,同比下降0.27个百分点,我们认为主要源于公司有条不紊地实施年初制定的数字化战略转型,提升精细化管理水平;财务费用率1.60％,同比下降0.70个百分点主要系公司优化融资结构,积极拓展融资渠道,降低资金成本,利息支出同比下降导致。
稳步推进数字化战略转型。2021年上半年,公司开始逐步推进数字化战略转型1于2021年1月完成了数据运营科技平台汇立汽车科技(上海)有限公司的设立,为公司传统业务实现数据化战略转型搭建平台2推进"智慧4S店"试点,包括潜客转化率提升、保有客户激活、流失客户再召回等智能营销尝试3持续推进各项数字化创新,利用企业微信中台和前端工具,对客户进行大数据分析4进一步推进汽车产业生态建设,与优秀的产业巨头进行异业联盟。2021年4月,公司与中国平安签署战略合作协议,双方将充分实现资源共享、优势互补。我们认为数字化转型有助于提高用户留存率,进一步降低公司费用率。
二手车市场全面恢复,公司蓄势待发。公司一方面大力提升二手车置换业务,另一方面基于所搭建的全国性二手车专业平台公司,对原有各地二手车交易服务中心进行升级改造。在政策红利推动下,二手车市场保持高速增长势头,,2021年上半年,全国累计交易二手车843.42万辆,同比增长52.89％,二手车市场全面恢复。公司二手车业务蓄势待发。
盈利预测及评级预计公司20212023年归母净利润分别为30.11亿、34.38亿、38.11亿,EPS分别为0.37元、0.42元、0.47元市盈率分别为7.76倍、6.79倍、6.13倍,维持"买入评级。
风险提示汽车需求不及预期公司新业务开拓不及预期
[2021-08-24] 广汇汽车(600297):1H21业绩表现亮眼,3Q21新车毛利率或持续改善-2021中报点评
■光大证券
1H21业绩表现亮眼,2Q21延续改善趋势:1H21营业收入同比增长27％至人民币840.4亿元,毛利率同比基本持平约9.5％,销管费用率同比下降0.6pcts至4.6％,归母净利润同比增长201％至人民币15.1亿元。其中,2Q21营业收入同比增加3％/环比基本持平约人民币418.1亿元,归母净利润同比下降5％/环比增长31％至人民币8.6亿元;2Q21受益于芯片短缺导致的供求改善/新车销售毛利率回升、库存等运营管理改善、以及成本费用控制。
新车毛利率改善/售后稳步推进,佣金与租赁业务回落:从1H21公司各项业务分拆来看,1)新车销量同比增长20％至37.8万辆,新车销售收入同比增长31％至人民币733.7亿元,新车销售毛利率同比增加2pcts至4.1％(其中,2Q21环比增加1.5pcts至4.9％)。2)维修进场台次同比增长16％至382.1万台次,售后收入同比增长17％至人民币73.5亿元,售后毛利率同比增加1.2pcts至36.9％。3)佣金代理收入同比下降20％至人民币21.9亿元(二手车总交易量11.3万辆),佣金代理毛利率同比下降6.1pcts至75.2％,主要受保险费改等因素影响。4)租赁业务收入同比下降2.1％至人民币9.2亿元,租赁业务毛利率同比下降8.9pcts至48.7％,主要由于融资趋紧等市场环境波动。
3Q21E新车毛利率改善有望延续,看好二手车长期发展前景:我们判断,1)芯片短缺恢复情况或仍具不确定性;3Q21E市场供求改善趋势有望延续,或仍将提振新车毛利率。2)管理层指引战略规划聚焦新能源与二手车业务。新能源方面,2020/4公司成立新能源事业部(推进与新能源品牌合作/城市入网申请,已与ARCFOX极狐品牌签署战略合作协议);二手车方面,公司打造广汇二手车独立品牌,通过包括检测/评估/定价等统一标准化的服务机制,建立线上推广/线下倒流的品牌连锁模式,逐步拓宽二手车市场。我们认为二手车业务有望长期提振毛利率(产业链或有望延伸至较高毛利率的售后/佣金业务),看好公司在二手车市场加大网点(尤其零售网点)的战略布局规划与长期发展前景。
维持"买入"评级:鉴于芯片短缺导致的新车毛利率改善,我们上调2021E归母净利润21％至人民币28.9亿元,维持2022E/2023E归母净利润分别约人民币30.1亿元/33.5亿元。我们看好公司门店升级/品牌结构改善、售后与二手车推进对应的长期盈利结构优化、以及运营效率提升/费用率下降等长期改善趋势,维持"买入"评级。
风险提示:市场供求恶化,主机厂商务政策调整,毛利率承压;售后/佣金、以及二手车业务承压,门店升级改造导致业绩承压,市场/疫情反复风险等。
[2021-08-24] 广汇汽车(600297):汽车需求复苏驱动,1H21业绩增长-中期点评
■华泰证券
1H21归母净利润同比增长201%至15.1亿元
广汇汽车8月23日发布2021年中报:1H21公司实现新车销售37.8万台，同比+20.4%；实现营业收入840.4亿元，同比+27.2%；归母净利润15.1亿元，同比+201%，符合公司的业绩预告(15-16亿元)。我们认为公司1H21的业绩表现较为强劲，主要得益于汽车需求改善。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.38/0.48/0.57元。可比公司2021年Wind一致预期PE均值为15.6x，考虑到公司的业务具有较强周期性，且其所覆盖的品牌以非豪华品牌为主，我们基于12x2021EPE，给予公司目标价4.56元，维持"买入"评级。
2Q21归母净利润环比增长31.4%据公告，公司2Q21营业收入418.1亿元，同比+3.3%，归母净利润8.6亿元，同比-4.7%，但环比表现明显改善(1Q21:6.5亿元)。2Q21公司毛利率10.2%(2Q20:9.8%；1Q21:8.8%)；期间费用率合计6.3%(2Q20:6.3%；1Q21:6.1%)；净利率较前季度回升至2.1%(2Q20:2.2%；1Q21:1.5%)。我们认为，芯片供给短缺带来的库存下降和零售折扣收窄为公司2Q21经营环比改善的主要原因。数字化转型正式启动据《证券报》，公司计划在五年内完成传统汽车服务商向数据运营科技公司的全面转型。2021年1月，公司设立了数据运营科技平台，迈出信息融通的第一步。4月，公司与中国平安(601318CH)达成战略合作，双方将基于SaaS系统，在二手车业务、售后等业务上开展创新型合作。我们认为，公司的数字化布局有助于提高客户留存率，带动售后业务提升。
加速优化品牌结构，布局新能源据公告，1H21公司持续进行品牌结构优化，战略性调整关闭22家经营效率较低的门店，新建8家4S店。截至6月底，公司经销50多个乘用车品牌，运营4S店749家。同时公司加速挖掘新能源市场资源，1H21公司成立新能源事业部，积极拓展主机厂授权，并首先与ARCFOX极狐品牌签署战略合作协议。截至6月底公司已与20多个新能源品牌建立稳定联系。维持"买入"评级我们维持2021-2023年的归母净利润预测不变，可比公司2021年Wind一致预期PE均值为15.6x(前值29.9x)，我们基于12x2021EPE(前次12x)，维持公司目标价4.56元不变，维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期；利润率不及预期。
[2021-08-24] 广汇汽车(600297):新车毛利率显著提升,积极拥抱数字化电动化
■中金公司
1H21业绩符合市场预期公司1H21收入840.40亿元,同比+27.2％;归母净利润15.07亿元,同比+200.8％o对应2Q21收入418.13亿元,同比+3.3％;归母净利润8.56亿元,同比-4.7％。业绩符合市场预期。
发展趋势精细化管理提高经营质量,一次性因素影响2Q21归母净利润。公司持续降本增效提升管理效率,2Q21毛利率为10.2％,同比+0.35ppt、环比+1.38ppt,创近两年季度新高。公司1H21库存周转天数为44.1天,同比减少11.0天、环比减少4.2天,流动资产效率持续提升。2Q21归母净利润8.56亿元,加回一次性影响因素资产减值损失、信用减值损失和公允价值变动损益后为11.82亿元,较2Q20归母净利润提升31.62％。
缺芯带来新车毛利率显著提升,预计3Q21仍将持续。公司2Q21新车销售毛利率为4.9％,同比+2.91ppt、环比+1.47ppt,我们认为主要受益于缺芯导致的部分品牌供给受限导致终端折扣收窄。目前终端仍供不应求,库存水平处于低位,我们预计3Q21新车毛利率还将持续。公司2Q21佣金代理收入受到保险费改影响有所下滑,同比-37％O公司二手车业务稳步发展,1H21累计实现二手车交易台次11.34万台,我们认为公司将在税改和限迁政策放开的基础上进一步加大二手车零售比例,打开利润空间。
积极推动数字化电动化转型,品牌优化持续改善盈利能力。公司流动性改善,自2020年起多次解除质押,大股东质押占其持股比例为32.28％、较2020年初下降17.19ppt。公司通过战略合作积极推动数字化转型和新能源业务,与中国平安在售前售后两端相互赋能,开展数字化对接、提升服务能力;与北汽极狐合作开设门店,已提请近20座城市的入网申请,我们预计2H21将进一步看到公司新能源汽车销售服务创新的落地效果。公司持续优化门店网络和品牌结构,截至2021年6月30日超豪华及豪华门店达225家、提升至门店总数的30％,1H21豪华车销量占比为26.8％、同比+3.8ppto我们认为公司已逐步享受门店网络升级带来的盈利改善成效。
盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年6.8倍/5.9倍市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑到目前终端缺车情况或影响经销商业绩表现以及板块风险偏好下降,我们下调目标价13.2％至3.30元对应8.1倍2021年市盈率和7.0倍2022年市盈率,较当前股价有18.7％的上行空间。我们看好公司作为经销商龙头的盈利韧性和网络优化后的增长空间。
风险终端需求不及预期,新能源创新业务不及预期,二手车发展不及预期。
[2021-08-24] 广汇汽车(600297):21H1业绩恢复超预期,门店整合收获效益-中期点评
■兴业证券
事件:公司发布21年中报,21H1实现营收840.40亿,同比+27.19％,归母润15.07亿,同比+200.81％。实现扣非归母净利润13.63亿元,同比+184.71％。
受益于消费市场回暖和门店整合效益,21H1营收/归母净利润同比增长27.19％/200.81％。21H1公司营收840.40亿元,同比+27.19％,主要因线下网点恢复营业及汽车消费市场需求回暖,21H1公司整车销售收入同比+31.18％。21H1毛利率9.46％,同比-0.09pct,环比+2.02pct,21H1新车毛利率达4.1％,同比增加2.0％,主要系品牌优化及缺芯的影响,新车盈利能力提升。售后毛利率36.9％,同比增加1.2％,主要系提升服务效率及客户粘性。21H1归母净利润15.07亿元,同比+200.81％,归母净利润增速大于营收增速,主要因为:①公司推进降本增效策略,销售费用率及管理费用率同比下降;②债务规模下降,债务结构优化,财务费用率同比下降。21H1期间费用率同比-1.27％,其中销售/管理/财务费用率分别同比-0.30/-0.27/-0.70％。
21Q2营收环比下降0.98％,归母净利润环比增加31.38％,主要受毛利率环比提升影响。21Q2营收418.13亿元,环比-0.98％,归母净利润8.56亿元,环比+31.38％。营收下降,归母净利润上升,主要因为21Q2毛利率10.15％,环比+1.38pct。21Q2期间费用率6.34％,同比+0.08％,环比+0.22％,其中销售/管理/财务费用分别为3.29％/1.53％/1.52％,分别环比+0.49pct/-0.12pct/-0.15pct。
驱动数字化战略顺利实施,门店整合收获效益,维持"审慎增持"评级。21H1公司积极投身网络建设和门店整合工作,是目前包括宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂等众多豪华品牌的第一销售阵营。2021年4月,公司与中国平安签署战略合作协议,双方将开展多种形式的数字化对接和商业合作,充分实现资源共享、优势互补,满足客户多样化需求。在整车销售方面,公司持续发力新媒体营销,通过扩大销售线索入口,增开线上直播的方式,从客户需求出发,通过线上看车、下单、线下提车等一站式购车服务,为客户提供多元化的购车体验。根据最新情况,我们调整2021-2023年归母净利润31.0/33.7/35.2亿亿(原预测为28.7/33.2/37.0亿),维持"审慎增持"评级。
风险提示:地方补贴政策不及预期,门店整合进度不及预期,商誉减值风险
[2021-08-23] 广汇汽车(600297):广汇汽车上半年净利润同比增长200.81%
■上海证券报
广汇汽车发布半年报。2021年上半年实现营收84,039,702,674.47元，同比增长27.19%;归属于上市公司股东的净利润1,507,063,809.13元，同比增长200.81%。基本每股收益0.1875元。
[2021-07-07] 广汇汽车(600297):2Q21经营表现环比改善-公告点评
■华泰证券
1H21归母净利润或高增长
广汇汽车7月7日发布1H21的业绩预增公告,其1H21归母净利润区间为15.03亿元至16.03亿元,同比增速为200％至220％;其1H21的归母扣非净利润为8.78亿元至9.79亿元,同比增速为183％至204％。我们认为公司1H21的经营表现较为强劲,主要得益于1H21汽车需求的增长和去年同期基数较低。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.38/0.48/0.57元,维持"买入"评级。
2Q21经营环比改善
基于公司1H21的业绩预增公告,我们测算公司2Q21的归母净利润区间为8.52亿元至9.52亿元,相比去年同期的8.98亿元,公司归母净利润表现相对平稳,相比1Q21的6.51亿元,公司经营环比改善较为明显。我们认为公司2Q21的经营环比改善主要得益于零售销量的增长以及芯片供给短缺背景下带来的库存水平下降和零售折扣收窄。品牌结构有望持续优化公司自2020年以来,不断进行品牌优化。据年报披露,去年公司战略性调整关闭了43家4S店,涵盖广汽三菱、东风雪铁龙、雪佛兰、广汽菲克、长安福特等品牌,同时,新建7家4S店,涵盖广汽丰田、东风本田、领克、一汽丰田等品牌。2021年4月,公司与造车新势力极狐汽车品牌达成战略合作框架协议,据该协议披露,双方在2021年合作城市或扩大至20个。我们认为品牌结构持续的优化,将为公司带来更好的新车销量和盈利表现。
维持"买入"评级
我们认为受益于品牌结构优化、售后业务贡献逐步提升、二手车业务快速发展,公司2021-2023年的归母净利润有望维持较快增长。我们维持2021-2023年归母净利润预测不变,可比公司2021年Wind一致预期PE均值为29.9x(前值18x),考虑到公司经营周期性较强,估值更接近广汽集团和上汽集团,我们基于12x2021EPE,维持公司目标价4.56元不变,维持"买入"评级。
风险提示:汽车需求不及预期;二手车业务发展不及预期。
[2021-07-07] 广汇汽车(600297):广汇汽车上半年净利润预增200%-220%
■上海证券报
广汇汽车披露业绩预告。预计2021年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为150,301.30万元到160,321.39万元, 同比增长200%到220%。报告期内，公司提升门店经营能力，在新车销售台次、维修进场台次等各方面均已有序恢复，均较上年同期大幅增长。
[2021-07-05] 广汇汽车(600297):广汇汽车附属公司广汇宝信上半年净利润同比预增不低于300%
■中国证券报
广汇汽车(600297)7月5日晚公告称，公司附属公司广汇宝信2021年上半年预计实现归属于上市公司(广汇宝信)股东的净利润不低于3.7亿元，同比增长不低于300%。
广汇汽车持有广汇宝信67.70%的股权。据悉，广汇宝信是以经营豪华品牌及超豪华品牌为主的汽车销售服务集团，拥有10个豪华及超豪华品牌组合，是宝马在中国主要的经销商。广汇宝信业务主要集中于华东区域，并以华东区域作为轴心，向华北、华中、华南、东北及西北等中国其他区域扩展，截至目前已覆盖了中国大部分的豪华及超豪华汽车主流市场。
近年来，面对激烈多变的市场，广汇宝信致力于全方位一体化服务，提供新车销售、售后维修保养、汽车美容改装、二手车销售、汽车保险业务、汽车零部件销售及其它汽车相关产品销售等一系列服务。
公告指出，2021年上半年，宝马及捷豹路虎等豪华汽车品牌销量强势增长;广汇宝信不断提升管理水平，提高门店经营能力，新车销量较2020年同期大幅增加。上述因素推动广汇宝信业绩同比实现大幅增长。
[2021-06-01] 广汇汽车(600297):广汇汽车拟公开发行不超40亿元公司债券
■中国证券报
广汇汽车(600297)6月1日晚公告称，公司拟公开发行不超过40亿元公司债券，扣除发行费用后拟用于偿还金融机构借款、补充流动资金及适用的法律法规允许的其他用途。
截至2020年年末，广汇汽车建立了覆盖28个省、自治区及直辖市的全国性汽车经销网络，共运营超过809个营业网点，包括760家4S店，基盘客户近1400万。公司经销乘用车品牌超过50个，包括奥迪、捷豹路虎、沃尔沃、玛莎拉蒂等豪华品牌。
受益于规模扩张和豪华品牌的快速增长，广汇汽车盈利能力进一步提升。2020年，公司实现营业收入1584.4亿元，新车销量达75.1万台。2021年一季度，公司实现营业收入422.27亿元，同比增长64.92%;实现归母净利润6.51亿元，同比增长263.93%。
值得一提的是，新车销量产生的规模效应和各衍生业务板块的持续产品创新，使广汇汽车在售后维修、佣金代理、融资租赁等业务方面贡献持续加大，进一步改善了公司毛利结构。同时，广汇汽车借助ERP管理系统，不断强化精细化管理，持续提升业绩水平。
广汇汽车表示，随着行业集中度的提高，厂商关系开始改变，经销商对主机厂的话语权在不断提高。公司作为行业龙头，将受益这一行业变革带来的发展机会，凭借规模效应，在整车采购、返点支持、车型供应、销售指标和网络布局等方面将具有更强的议价能力。
此外，随着中国汽车市场从增量市场向存量市场转化，毛利率较高的售后市场是未来发展的方向。公司将继续谋求转型发展，以自身庞大的新车销量带动售后维修、佣金代理及车租赁等业务的发展。
2021年，广汇汽车提出紧跟经济社会发展新格局、新趋势，以数字化转型带动企业探索转型发展的新路径、新模式，构建满足客户全方位需求的消费新场景，开启高质量发展新征程。公司计划用五年时间完成传统汽车服务商向数据运营科技公司的全面转型，通过客户池、产品池和服务池的打造，不断提升客户满意度，成为“为车主提供全方位高品质生活的服务商”。
广汇汽车表示，此次公开发行公司债券，有助于公司不断拓宽融资渠道，优化现有融资结构，合理控制整体融资成本，更好地发挥财务杠杆效应，顺应公司战略规划及经营业务发展需要，继续保持并增强可持续盈利能力。
[2021-05-27] 广汇汽车(600297):多重边际改善,经销龙头蓄势待发-公司首次覆盖报告
■开源证券
汽车经销龙头基本面拐点初现
公司作为国内规模最大的汽车经销龙头,渠道资源深厚、品牌布局全面,伴随乘用车行业回暖、代理品牌周期上行、售后市场规模增长以及公司豪华品牌占比提升等多重改善,我们认为公司基本面有望拐点向上。预计公司2021-2023年营业收入分别为1734.8/1861.6/1995.3亿元,归母净利润分别为26.0/30.5/35.3亿元,每股收益0.32/0.38/0.43元/股,对应当前股价PE为9.1/7.7/6.7倍,相较于港股汽车经销商估值中枢公司估值处于较低水平,首次覆盖,给予"增持"评级。
单车营收稳步提升,推动整车业务复苏
公司整车销售业务中豪华品牌占比逐年提升,带动单车营收稳步提升,从而不断优化公司的利润结构。2020年公司网点门店进行了较大幅度的调整升级,销量有所下滑,但受益品牌升级趋势,单车营收2020年同比增长11.3％至18.2万元。捷豹路虎过去三年处于弱周期,一定程度上拖累公司业绩,2020年下半年至今,捷豹路虎复苏较为强劲,有望助力公司整车业务量价齐升。
双保产品有望助力公司分享汽车存量市场红利据德勤预计,2025年我国汽车后市场维保规模有望突破1.7万亿元。公司以新车销售引流,推出双保产品提高客户粘性,客户生命周期从3年延长至6年,有效提高了客户保有率,公司维保及衍生业务规模有望实现稳步增长,从而带来毛利贡献的提高。
二手车业务经纪转经销模式有望进一步释放利润空间
二手车交易增值税降至0.5％,便于经销商开展二手车经销业务、布局二手车产业链上下游检测、拍卖、维保等系列服务。公司计划打造二手车独立品牌,统一检测标准并完善售后服务。作为全国最大乘用车经销商集团,公司渠道分布广、业务体系全,开展二手车业务具备天然优势,利润空间或进一步得到释放。
风险提示:代理品牌销量不及预期、二手车业务不及预期、资产减值风险
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):调整转型持续,经营改善可期-2020年报暨2021一季报点评
■国海证券
事件:公司发布2020年年度报告暨2021年一季度报告,2020年全年实现营业收入1,584.42亿元,同比减少7.05％;实现归母净利润15.16亿元,同比减少41.72％。2021年一季度实现营业收入422.27亿元,同比增长64.92％;实现归母净利润6.51亿元,同比增长263.93％。投资要点:2020年营收1,584.42亿元,同比-7.05％;归母净利润15.16亿元,同比-41.72％;2021年Q1营收422.27亿元,相比2019年同期+13.21％;归母净利润6.51亿元,相比2019年同期-18.73％。目前国内新冠疫情已得到基本控制,加之公司结构优化将初显成效,经营拐点已经到来。公司2020年业绩下滑的主要原因为:1.下属营业网点受新冠疫情影响存在临时停业情况,全年新车销量、维修进厂台次同比下降。2.为进行品牌结构优化,公司对部分资产运营效率低下的店面进行了"关停并转"。3.新车促销力度提升使毛利率下降。截止2020年底,公司共计809家门店,全年新建11个门店,因结构优化需要,关闭43家门店,合计减少32家门店;其中公司豪华及超豪华门店数量达245家,占比由年初29.3％提高至30.3％。2020年末公司新车库存约为10.87万辆,较上年增长22.61％,主要系疫情影响下,主机厂年末压货增多所致。我们认为,公司作为国内汽车经销商龙头未来将充分受益于行业回暖态势,加之公司豪华品牌门 店占比提升,品牌结构持续优化,行业周期性影响将有效降低。此外,2020年Q4以来,汽车芯片短缺问题持续发酵,带来部分高端品牌产能受限。短中期来看,需求端大于供应端,带来经销商话语权加强,公司有望优化产品结构,优化库存结构,增强附加产品服务,收回渠道折扣等,提升经营能力。在此催化下,2021年Q1公司归母净利润已同比扭亏为盈,经营拐点已经到来。以数字化转型战略为基,赋能价值重塑。公司未来将充分应用先进的科技技术,布局大数据分析、AI智能、物联网等方向,以数据运营为载体,以满足客户需求为目标,"数字化"引领企业完成传统汽车服务商向"为车主提供全方位高品质生活的服务商"的全面转型。我们看好公司未来数字化转型,长期高质量、可持续发展可期。完善二手车业务体系,检测技术优势显著。近期我国利好二手车政策频繁出台,二手车市场正迎巨大发展机遇。公司积极响应利好政策,搭建起全国性二手车专业平台,业务流程不断优化,服务水准不断提高。公司作为国内汽车经销商龙头,在汽车检测技术方面拥有丰富积累,与竞争对手相比拥有更高的品牌认可度,未来二手车经销有望成为公司业绩增长重要推动力。
盈利预测和投资评级:维持公司"增持"评级。当前公司品牌门店结构优化、数字化、二手车体系完善等战略仍在持续推进,预计业绩短期仍将承压,但我们看好公司长期发展,多元化转型将为公司保持业内龙头地位奠定坚实基础。我们预计2021-2023年公司主营业务收入分别为1726.30亿元、1833.06亿元、1929.09亿元,同比增速分别为8.95％、6.18％、5.24％;归母净利润为28.12亿元、34.09亿元、35.07亿元,同比增速分别为85.53％、21.24％、2.85％;对应摊薄EPS为0.35元、0.42元、0.43元。
风险提示:1.国内汽车销量不及预期的风险。2.公司战略转型的不确定性风险。3.市场加剧的风险。
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):2020年业绩触底,Q1经营拐点向上-年报点评
■东北证券
事件:公司发布2020年年度报告与2021年第一季度报告。2020年实现营收1584.42亿元,同比-7.05％;实现归母净利润15.16亿元,同比-41.72％。2021年Q1实现营收422.27亿元,同比+64.92％;实现归母净利润6.51亿元,同比+263.93％。疫情导致2020年业绩承压,2021年Q1扭亏为盈。2020年业绩承压,主要原因在于公司下属营业网点受疫情影响停业,全年新车销量、维修进厂台次同比均下滑。此外公司对门店进行升级优化,关闭业绩不佳的门店,导致销量下降。2020年归母净利润下滑,一方面来自于整体毛利率降低,另一方面受佣金收入同比减少12.40％影响。一季度业绩大幅提升,缘于国内疫情防控措施效果显著,经济运行保持恢复性增长,在此期间公司优化管理水平,提升门店经营能力,新车销售、维修进厂等各方面业务均有序恢复,故较去年同期大幅增长。毛利逐步恢复,费用保持稳定。2020年全年综合毛利率为8.24％,同比下降1.60个百分点。主要原因在于公司加大整车促销力度降低毛利率,公司整车销售营业收入占比达到86.31％,单项业务毛利率同比减少1.64个百分点;另一方面2020年实施的车险费改新政策对车险返佣有一定影响;此外疫情期间高毛利水平的汽车租赁业务减少,也导致总体毛利率降低。随着疫情控制稳定,以及公司进一步转型,2021年Q1的 毛利率达到8.77％,恢复到正常水平。费用率方面,公司2020年销售费用率3.04％,管理费用率1.62％,基本保持稳定。开启数字化转型,搭建二手车平台。公司于2020年开启数字化转型阶段,计划五年内从传统汽车服务商转向数据运营科技公司,挖掘积累多年的客户资源价值,目标成为"为车主提供全方位高品质生活的服务商"。公司响应二手车税收新政,搭建二手车平台,毛利率存在上升空间,未来预计会对整体利润有较大贡献。盈利预测及评级:预计公司2021-2023年归母净利润分别为26.53亿、30.74亿、32.92亿,EPS分别为0.33元、0.38元、0.41元,市盈率分别为9.26倍、7.99倍、7.47倍,维持"买入"评级。
风险提示:车市销量不及预期,二手车业务开拓不及预期
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):广汇汽车与中国平安签订战略合作框架协议
■证券时报
广汇汽车(600297)4月29日晚间公告，公司与中国平安签订《战略合作框架协议》，公司与中国平安成员公司将基于SaaS系统携手进行信息化、数据化的合作开发，在新车销售业务、二手车业务、汽车金融、售后业务等方面开展创新型数字化相关业务合作。
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):供需阶段性不匹配,渠道新车销售盈利回暖-2020年报及2021年一季报点评
■华创证券
事项:公司发布2020年报及2021年一季报:1)营业收入:2020年1,584亿元/-7％,1Q21单季422亿元/+65％;2)毛利率:2020年8.2％/-1.6PP,1Q21单季8.8％/-0.3PP;3)期间费用率:2020年6.5％/-0.1PP,1Q21单季6.1％/-3.4PP;4)归母净利:2020年15.2亿元/-42％,1Q21单季6.5亿元/扭亏为盈。评论:业绩符合预告,公司经营调整稳步推进。2020年报及2021年一季报结果符合此前业绩预告,经营上持续改善,值得额外关注的是:1)网点数量降至809个,去年优化43家门店,豪华车销量占比23.5％/+3.5PP;2)资产+信用减值6.4亿元、投资净收益4.9亿元,两项合计同比+4.1亿元;3)4Q20、1Q21所得税率超过20％,2-3Q20的所得税优惠或结束。季度间新车业务毛利率波动大,1Q21盈利回暖。4Q20新车业务毛利率仅为1.4％,同比-2.2PP、环比-1.8PP。估计是因为3Q20新疆、大连等地区疫情反复,公司积压库存较高,4Q20牺牲利润进行清库。1Q21新车业务毛利率为3.4％,同比+0.9PP、环比+2.0PP。估计是因为汽车行业自4Q20面临芯片短缺问题,厂家、经销商1Q21渠道折扣有收回,利好经销商盈利的恢复。芯片短缺2Q21难解决,预计2Q21单车毛利继续上行1-2k元。汽车芯片供应受到多因素、多行业的冲击(此前报告中有介绍),预计2Q21短缺仍将延续,2H21有望恢复。实际上,3月行业库 存系数已降至1.54(流通协会)、低于2019年同期,而1Q21上险较2019年增长4％(银保监会),阶段性的供需失衡促使渠道继续收回折扣、加价。广汇汽车1Q21新车业务单车毛利约0.64万元,好于2020年季度、略低于1Q19的表现。我们预计2Q21单车毛利可能继续增长1-2k,边际毛利增量约3亿元。2H21单车毛利或回归至正常区间。2021年重新出发,抓住数字化、二手车发展机遇。公司门店结构、管理效益持续改善,经营成果有望恢复。此外,公司计划用5年时间完成传统汽车经销商向数据运营科技公司的全面转型,目标成为"为车主提供全方位高品质生活的服务商"。二手车税改之后,通过搭建全国性的二手车平台,公司二手车经销量的占比及盈利性在持续提升。数字化、二手车是公司未来发展的机遇。
投资建议:短期,芯片问题促使公司盈利回暖,我们预测2021-2023年公司营业收入1,749亿元、1,889亿元和1,984亿元,上调公司2021年-2022年预测归母净利润至27.1亿元/+79％、28.3亿元/+4％,引入2023年预测归母净利润33.6亿元/+19％。2021年-2023年EPS分别为0.33元、0.35元和0.41元(21年原测值为0.29元)。给予2021年11倍PE、0.7倍PB估值,维持目标价3.80元、维持"推荐"评级。
风险提示:宏观经济不及预期、新车毛利不及预期、行业竞争加剧。
[2021-04-29] 广汇汽车(600297):短期供求结构有望改善,看好二手车长期发展前景-2020年报与2021一季报点评
■光大证券
4Q20业绩不及预期,1Q21业绩表现亮眼:2020营业收入同比下降7.1％至人民币1,584.4亿元,归母净利润同比下降41.7％至人民币15.2亿元(vs.我们预期约人民币20.5亿元);其中,4Q20归母净利润同环比下降42％/75％至人民币2.0亿元,主要由于门店调整/年末部分品牌渠道压货等导致的毛利率下滑(4Q20毛利率同/环比下降2.9pcts/2.1pcts至约6.3％)、以及减值计提。1Q21营业收入同比增加64.9％至人民币422.3亿元,毛利率同比微降0.4pcts/环比增加2.4pcts至约8.8％,归母净利润约人民币6.5亿元(vs.1Q20由于疫情亏损约人民币4.0亿元),主要由于销量同比增长57％/新车毛利率恢复至3.4％。售后与佣金业务稳步推进:从各项业务分拆来看,1)2020新车销量同比下降16.2％至75.1万辆,新车销售收入同比下降6.8％至人民币1,367.5亿元(新车销售毛利率同比下降1.6pcts至2.2％)。2)2020售后入场台次同比下降12.4％至721.5万台次,售后收入同比微增1.0％至人民币144.5亿元(售后毛利率同比增加1pcts至35.0％);其中,售后的毛利润占比同比增加7.2pcts至38.8％(vs.新车的毛利润占比同比下降10.7pcts至22.8％)。3)2020佣金业务收入同比下降12.4％至人民币47.6亿元(佣金业务毛利率同比下降0.9pcts至76.5％);其中,双保/无忧创新非车险业务渗透率同 比大幅增加至56.3％/43.9％,汽车金融渗透率稳步增加4.6pcts至72.6％。芯片短缺或将带来短期供求结构改善,看好二手车长期发展前景:我们判断,1)预计2Q21E行业或仍具有较高芯片短缺风险,市场短期供求结构改善有望提振经销商新车毛利率。2)2020公司二手车销量同比下降18.5％至26.8万辆;管理层指引将打造广汇二手车独立品牌,通过包括检测/评估/定价等统一标准化的服务机制,建立线上推广/线下倒流的品牌连锁模式,逐步拓宽二手车市场。我们认为二手车业务有望长期提振毛利率(预计二手车批售/零售毛利率分别约3％-4％/5％+vs.新车销售毛利率约3％),二手车产业链也有望延伸至较高毛利率的售后/佣金业务。我们看好公司在二手车市场加大网点(尤其零售网点)的战略布局规划,二手车长期空间与盈利贡献前景可期。维持"买入"评级:基于门店升级/二手车网点布局等影响,我们下调2021E/2022E归母净利润8％/3％至约人民币23.9亿元/30.1亿元,预计2023E归母净利润约人民币33.5亿元。鉴于公司售后/佣金与二手车推进对应的长期盈利结构优化、以及运营效率提升/费用率下降等长期改善趋势,维持"买入"评级。
风险提示:毛利率承压,售后/佣金、以及二手车业务承压,门店升级改造导致业绩承压,市场风险等。
[2021-04-28] 广汇汽车(600297):业务结构改善,盈利能力有望提升-年报点评
■华泰证券
2020年净利低于我们预期
公司4月27日晚发布2020年报和1Q21季报,2020/1Q21分别实现收入1,584.4/422.3亿元,同比-7.0％/+64.9％;分别实现归母净利润15.2/6.5亿元,分别同比-41.7％/+263.9％,2020年净利低于我们预期的20.3亿元。2020年营收同比下降主要是部分营业网点受疫情影响而临时停业,导致新车销量、维修进厂台次同比下降所致。展望2021年,随着豪华车网点占比提升、二手车业务增长和数字化转型,我们认为公司经营效率和净利将不断提升。我们预计公司2021-2023年EPS为0.38/0.48/0.57元,维持"买入"评级。
2020年毛利率同比下降1.6pct,1Q21毛利率同比提升0.9pct
公司是中国最大的乘用车经销与服务集团。2020年综合毛利率8.2％,同比下降1.6pct;净利率1.2％,同比下降0.8pct,主要是上半年部分网点受疫情影响而临时停业所致。1Q21毛利率8.8％,同比提升0.9pct,环比4Q20提升2.5pct。2020年费用率变化不大,销售、管理、财务费用率分别-0.10/+0.05/-0.04pct。我们认为随着豪华品牌网点占比提升、二手车业务逐步完善和汽车零售供需关系改善,2021年毛利率或有较大提升空间。
持续优化网点和品牌结构,综合毛利率有望触底反弹
截止2020年底,公司共计有809家营业网点,其中,2020年新建11个营业网点,因发展规划及经营策略调整关闭43家网点,其中超豪华、豪华品牌网点达245家,占比从年初的29.3％提升到30.3％,已位居宝马、奥迪、沃尔沃、捷豹路虎、玛莎拉蒂等众多豪华品牌第一阵营;其次,2020年德系和日系品牌销量占比达66.6％,品牌结构得到持续优化。1Q21整车销售收入368.7亿元,同比+71.3％,毛利率达3.4％,同比提升0.94pct,环比2.01pct,我们认为这是网点和品牌结构优化推动了毛利率提升。
上调盈利预测,维持"买入"评级
由于公司品牌结构不断优化,售后业务贡献逐步提升,二手车业务快速发展,以及短期上游芯片供应紧张使得下游供需关系改善,我们认为公司盈利能力有望提升。我们小幅上调了2021-2022年盈利预测,预计2021-2022年归母净利润31.0/38.9亿元(前值:30.0/34.6亿元),新增2023年46.5亿元,对应的EPS为0.38/0.48/0.57元。2021年可比公司PE均值为18倍(Wind一致预期),考虑到公司周期性较强,估值更加接近广汽集团和上汽集团,给予公司2021年12倍PE,给予目标价4.56元(前值5.55元),维持"买入"评级。
风险提示:乘用车市场增长不及预期,二手车业务发展不及预期。
[2021-04-28] 广汇汽车(600297):21Q1业绩恢复良好,公司向上拐点将至-一季点评
■兴业证券
事件:公司发布20年报21年一季报,2020年全年营收1584.42亿,同比-7.05％,归母净利润15.16亿,同比-41.72％。21Q1营收422.27亿,同比+64.92％,归母净利6.51亿,同比+263.63％。
20年公司营收、归母净利下降,主要受行业以及公司整合影响。20年公司营收1584.4亿,同比-7.1％,下降主要受行业销量下滑和公司门店调整影响,20年全年公司优化43家门店。20年归母净利15.2亿,同比-41.7％,主要由于疫情影响和门店整合带来的营收下降、毛利率下滑。20年公司毛利率8.24％,同比-1.60pct。20Q4营收502.20亿,同比+4.02％,归母净利2.04亿,同比-42.45％,净利润下降幅度较大主要由于毛利率降低,20Q4毛利率6.32％,同比-2.87pct,主要因为四季度库存消化与冲量压力增加以及返利下降的影响。
21Q1营收、利润大幅增长,主要受益于优化升级以及折扣回收。21Q1营收422.27亿,同比+64.92％,环比-15.92％,主要因为去年同期疫情和整合双重影响基数较低,营收恢复良好。毛利率8.77％,同比-0.38pct,环比+6.70pct,主要因为收入准则调整运费计入成本所致,还原口径后毛利率有所提升。各项业务稳步提升:新车销售方面,21Q1营收368.7亿,同比+71.3％,毛利率3.4％,同比+0.94pct,环比+2.01pct(主要因终端折扣回升)；维修业务方面,21Q1营收36.3亿,同比+49.1％,毛利率35.6％,同比+8.45pct,环比+7.71pct；佣金方面,21Q1营收11.3亿,同比+5.8％,毛利率76.6％,基本保持稳定。公司已从疫情带来的负面影响中恢复,整合开始收获效益。
新车ASP提升,挖掘售后及双保无忧业务,深化二手车业务长期发展,维持"审慎增持"评级。公司着力合理的车型结构调整,豪华车、新能源车销量占比和新车ASP持续提升；佣金业务方面,双保、无忧业务渗透率持续提升；20年税改后公司搭建全国性二手车平台,二手车经销量占比和盈利性持续提升。当前乘用车市场持续回暖,公司门店整合开始收获效益,21年公司将大力推进"数字化战略转型",进一步优化品牌结构、完善二手车体系,我们调整2021-2023年归母净利润28.7/33.2/37.0亿(原预测为24.7/31.1/35.7亿),维持"审慎增持"评级。
风险提示:地方补贴政策不及预期,门店整合进度不及预期,商誉减值风险
[2021-04-28] 广汇汽车(600297):网络优化兑现至经营质量提升,外部合作注入新活力
■中金公司
2020及1Q21业绩符合业绩预告公司公布2020年及1Q21业绩:2020年收入1584.4亿元,同比-7.0％;归母净利润15.2亿元,同比-41.7％;1Q21收入422.27亿元,同比+64.92％;归母净利润6.51亿元,相比去年同期扭亏为盈,符合公司之前发布的业绩预告。发展趋势网络持续优化调整,1Q21经营质量提升。公司2019-2020年,对多家盈利质量欠佳的门店进行关停并转,截止2020年底,公司经营4S店760家(豪华245家),相对2019年末净减少22家,豪华品牌则增加16家,网络持续调整为公司后续增长搭建了较好的基础。1Q21公司已逐步享受到网络优化带来的成效:公司1Q期间费用同比下降3.34ppt至6.1％,相对1Q19下降1ppt;存货周转天数压缩至47.3天,为历史较好水平,净利率同、环比提升3.09ppt、1.14ppt至1.5％,触底反弹趋势已显现。1Q21主业毛利率改善,或将受益于供给受限价格回升。公司1Q21新车恢复到3.4％,同、环比增长0.9ppt、2ppt;售后毛利率恢复至35.8％,同、环比增长8.5ppt、7.7ppt,我们认为主要得益于公司品牌结构上移及运营质量提升。2Q或将继续受益于缺芯导致的部分品牌供给受限,带来终端折扣收窄,新车毛利率提升。1Q21整车销售、售后和佣金代理三块业务占比分别为34％、35％和23％,而融资租赁及其他业务已收缩规模至8％的比重,我们预计公 司双保及无忧渗透率快速增长,以及积极调整融资租赁业务,公司盈利结构或将更趋于稳健。与极狐签署战略合作协议,质押率持续下降提振市场情绪。根据公司公告,公司与极狐签订的战略合作协议,双方拟整合各自优质资源,共同打造ARCFOX无界生态,探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系,双方计划在2021年4月选定不少于5个城市进行合作,2021年力争全年合作城市扩大至20个。我们认为这有利于公司拓展未来新能源汽车经销和车后服务业务。公司股票2020年间多次解除质押,大股东质押占其持股比例已下降至28.71％,跟2020年初相比下降了20.76ppt,提振市场情绪。
盈利预测与估值
我们维持2021年的净利润30.55亿元,引入2022年的净利润36.71亿元。当前股价对应2021/2022年7.8倍/6.5倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于市场前期对公司流动性担忧带来估值中枢下移,我们下调目标价23.2％至3.80元对应10.1倍2021年市盈率和8.4倍2022年市盈率,较当前股价有30.1％的上行空间。我们依旧看好公司作为经销商龙头的盈利韧性和网络优化之后的中长期增长空间。
风险
终端需求不及预期,二手车发展不及预期。
[2021-04-27] 广汇汽车(600297):广汇汽车一季度实现净利6.51亿元 经营业绩大幅改善
■中国证券报
广汇汽车(600297)4月27日晚发布2021年一季报。报告期内，公司实现营业收入422.27亿元，同比增长64.92%;实现归属于上市公司股东的净利润6.51亿元，经营业绩大幅改善。
报告期内，广汇汽车高质量发展成效开始显露，经营业绩明显改善。公司不断优化升级管理水平，提升门店经营能力，在新车销售台次、维修进场台次等各方面均较上年同期大幅增长。
2021年一季度，广汇汽车实现新车销售收入368.7亿元，同比增长71.3%;新车毛利率为3.4%，同比提升0.94个百分点，环比2020年第四季度提升2.01个百分点。维修业务方面，公司维修收入同比增长49.1%至36.3亿元;维修毛利率同比提升了8.45个百分点至35.8%，环比2020年第四季度提升7.71个百分点。
广汇汽车持续推进降本增效策略。2021年一季度，公司销管费用率为4.45%，同比减少2.03个百分点;财务费用率同比减少1.31个百分点至1.7%，经营效率大幅提升，财务结构有效优化。此外，公司持续加强经营性现金流管控，提高资金周转效率，一季度公司经营性现金流同比去年增加27.2亿元。
广汇汽车表示，2021年是转型之年，公司将开启数字化转型之路，建立数据运营科技平台，打造产业互联网;围绕客户需求，打造“广汇汽车”品牌服务生态圈;继续巩固实业经营根基，并赋能企业价值重塑，加速二手车及新能源业务的发展，提升精细化管理水平，不断优化经营业绩。
[2021-04-13] 广汇汽车(600297):广汇汽车牵手极狐汽车 共同打造ARCFOX无界生态
■证券时报
广汇汽车(600297)4月12日晚公告，公司与极狐汽车签订《战略合作框架协议》，拟整合各自优质资源，共同打造ARCFOX无界生态，探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系，打破行业与业务的边界，为用户提供具体的可触摸的解决方案。
广汇汽车是中国最大的乘用车经销与服务集团、中国最具规模的豪华乘用车经销与服务集团、汽车经销商中最大的乘用车融资租赁提供商及最大的二手车交易代理服务实体集团，主要从事乘用车经销、乘用车售后服务、乘用车衍生服务等覆盖乘用车服务全生命周期的业务。
极狐汽车是另一上市公司北汽蓝谷(600733)的子公司，经营范围包括技术开发、服务、咨询;销售汽车、润滑油等。4月12日晚，北汽蓝谷也同步披露了相关公告。
据了解，随着国家政策的推动和支持，新能源汽车发展和普及将持续加速，面对着未来巨大的市场机遇，极狐汽车与广汇汽车将基于各自现有优势，以“平等互利、诚实守信，强强联合，共同发展”的原则，本着“以用户为中心”的基本思想，竭诚合作，双方围绕ARCFOX极狐汽车销售及售后服务等，共同为ARCFOX极狐汽车用户提供高效和优质的销售及售后服务体验。
从双方合作的内容来看，首先，双方拟整合各自优质资源，共同打造ARCFOX无界生态，探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系，打破行业与业务的边界，为用户提供具体的可触摸的解决方案。
其次，双方计划在2021年4月选定不少于 5 个城市进行合作，2021年力争全年合作城市扩大至20个，为长期合作打下坚实基础。
据证券时报·e公司记者了解，为贯彻执行国家“新基建”战略，推动新能源基础设施的建设，广汇汽车与国网电动汽车服务有限公司于2019年11月合资设立国网广汇，旨在积极拓展新能源汽车充换电服务及其他新能源汽车后服务市场，打造新能源汽车充电、出行、能源一体化服务链条。2020年上半年，国网广汇依托公司4S店体系的规模及矩阵管理优势，快速建立充电桩建设业务条线，已正式启动充电桩项目建设。
广汇汽车2020年半年报显示，国网广汇还在积极推进与新能源主流车企的战略合作，致力于推动充电服务生态圈建设。
谈及本次与极狐汽车签订《战略合作框架协议》，广汇汽车表示，此次合作是公司与极狐汽车在新能源战略布局方面的高度契合，双方将在业务上优势互补、强强联合，积极搭建具有市场竞争力的新能源汽车服务网络。公司本次签订《战略合作框架协议》标志着公司正式开启与新能源汽车品牌的合作，有利于整合、优化公司现有资源，提升公司新能源汽车销售及服务网络的覆盖，助力公司构建全方位、多元化的客户服务体系，符合公司未来战略和长远规划。
同时，北汽蓝谷称，本次签订的《战略合作框架协议》对公司本年度的经营业绩不构成重大影响。
北汽蓝谷在公告中称， 此次合作有利于提升公司新能源汽车产品销售及服务网络的覆盖，有利于提高公司盈利水平和市场竞争力，对公司未来发展及经营业绩具有积极意义和推动作用。
北汽蓝谷近期不止与广汇汽车展开合作。例如，4月6日，华为智能汽车解决方案BU官方微博发布海报，宣布与北汽蓝谷合作的智能豪华纯电轿车ARCFOX极狐阿尔法S将于4月17日在上海发布。该款车为北汽蓝谷与华为深度合作产品，将搭载华为HI智能汽车解决方案，包括计算与通讯架构，智能座舱、智能驾驶、以及激光雷达在内的30个以上智能化部件。
另外，还有媒体在4月9日报道称，华为目前正启动对线下渠道的改造升级，为引入新能源汽车销售做准备，而北汽蓝谷与华为联名推出的ARCFOX极狐阿尔法SHBT有望率先入驻。
一系列的消息，对于北汽蓝谷的二级市场股价形成了正面刺激作用，整体表现明显强于大盘股指。从4月6日至今，北汽蓝谷的股价最高涨幅达到20.34%，上证指数同期则是下跌2%左右。
[2021-04-12] 广汇汽车(600297):广汇汽车与极狐汽车签订战略合作框架协议
■上海证券报
广汇汽车公告，公司与极狐汽车签订战略合作框架协议，双方围绕ARCFOX极狐汽车销售及售后服务等，共同为ARCFOX极狐汽车用户提供高效和优质的销售及售后服务体验。双方拟整合各自优质资源，共同打造ARCFOX无界生态，探讨构建出行、充电、网联、买车、维保、生活六大场景服务体系。双方计划在2021年4月选定不少于5个城市进行合作，2021年力争全年合作城市扩大至20个。
[2021-04-08] 广汇汽车(600297):汽车芯片缺芯问题突出 广汇汽车称一定程度上有助于降低公司库存水平
■证券时报
关于汽车芯片缺芯问题突出，公司的库存是否大幅降低?广汇汽车回应称，近期市场有出现一些芯片短缺的现象，对于经销商而言，一定程度上有助于降低公司库存水平，同时也有助于收窄进销差水平。
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