600273华芳纺织股票走势分析
≈≈嘉化能源600273≈≈(更新:21.10.11)
[2021-10-11] 嘉化能源(600273):嘉化能源前三季净利预增39%-46%
■上海证券报
嘉化能源发布业绩预告。公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润在118,000万元至124,000万元之间，同比增加38.64%至45.69%。公司乙烯法二氯乙烷和氯乙烯项目、功能性高分子材料项目投产，利润增加;脂肪醇产品盈利能力增强，利润增加;氯碱产品价格回升，利润增加。
[2021-08-08] 嘉化能源(600273):2021H1归母净利润7.13亿元同比增长28.37％,公司重大项目陆续建成-中期点评
■海通证券
嘉化能源公布2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入33.68亿元,同比增长34.04％;实现归母净利润7.13亿元,同比增长28.47％。
2021年上半年营业收入主要源于产品销售量及售价增加。1)分产品营业收入来看,脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2021年上半年营业收入同比分别变化39.61％、8.19％、161.82％、32.83％、35.81％、199.15％、4.57％至13.21、3.65、0.75、4.76、8.43、0.68、0.71亿元;2)分产品毛利率来看脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2021年上半年毛利率同比分别变化1.45、-26.58、-19.01、-2.42、-5.81、91.80、5.74个百分点至21.25％、32.72％、28.93％、34.22％、31.69％、55.02％、86.78％;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2021年上半年同比分别变化-1.07、-0.36、-0.43个百分点至0.19％、5.95％、-0.25％,合计三项费用率变化-1.86个百分点至5.89％。
公司重大项目陆续建成,为未来实现持续增长奠定良好基础。公司30万吨/年聚氯乙烯项目和30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯(VCM)项目已经投产,产品开始向市场销售;公司有序推进4000吨/年BA项目(磺化产业安全环保提升项目)并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,其中三氧化硫连续磺化技改部分工程已完成;废酸裂解工程目前已经建成并进入试生产;4000吨/年BA项目已经完成安装并进入调试阶段。公司低温罐区项目的两座全容罐均已完成升顶,进入内罐施工阶段。
公司变更部分回购股份用途,此前公司于2019年1月16日首次实施了回购股份。回购股份拟用于员工持股计划、股权激励等用途,截至2019年7月5日,回购实施期限已经届满,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份40,785,336股,占公司总股本的比例为2.85％,成交的最高价为10.86元/股,成交的最低价为8.70元/股。公司拟对剩余30,785,336股回购股份的用途进行调整,由原计划的"用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券"变更为"用于注销以减少注册资本及员工持股计划"。
盈利预测与参考评级。我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.05、1.30、1.42元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2021年11-13倍PE,对应合理价值区间为11.55-13.65元,给予优于大市评级。
风险提示。在建产能投放进度不达预期,脂肪醇、磺化医药等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。
[2021-08-05] 嘉化能源(600273):嘉化能源上半年净利润同比增长28.47%
■证券时报
嘉化能源(600273)8月5日晚间披露半年报，上半年公司营收33.68亿元，同比增长34.04%;净利润7.13亿元同比增长28.47%。
[2021-07-28] 嘉化能源(600273):嘉化能源为巴斯夫嘉兴提供厂房、配套设施及原料供应
■证券时报
嘉化能源(600273)7月28日晚间公告，公司及全资子公司嘉福新材料与巴斯夫(嘉兴)签订《有关三期工厂的合作协议》，为巴斯夫(嘉兴)建设电子级硫酸厂提供厂房和配套设施及原料供应，建成后嘉福新材料将租赁厂房及土地给巴斯夫(嘉兴)，并提供三氧化硫作为其生产原料。全资子公司嘉福新材料拟用于建设厂房和配套设施的投资不超过6000万元。
[2021-06-29] 嘉化能源(600273):嘉化能源年产30万吨二氯乙烷和氯乙烯项目及30万吨/年功能性高分子材料项目投产
■证券时报
嘉化能源(600273)6月29日晚间公告，30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目与30万吨/年功能性高分子材料项目原预计建设周期均为24个月，但受新冠疫情影响，项目配套供应商特别是国外供货商物流受阻，造成相关装备及材料交付延期，延迟了项目进度。目前上述两个项目已于近日投产，产品开始向市场销售。
[2021-04-08] 嘉化能源(600273):嘉化能源一季度净利预增35%-45%
■上海证券报
嘉化能源披露业绩预告，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润在32,900万至35,300万元之间，同比增加35.15%至45%。2021年第一季度下游市场需求增长，公司主要产品产销量同比增长、价格同比上升。光伏发电项目同比利润增加。
[2021-03-31] 嘉化能源(600273):20年归母净利润同比增长6.26％,看好产能投放带来的长期增长-公司年报点评
■海通证券
嘉化能源公布2020年年度报告。2020年公司实现营业收入55.68亿元,同比增长3.7％；实现归母净利润13.04亿元,同比上升6.26％。
2020年利润增长主要源于费用率下降。分产品营业收入来看,脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2020年营业收入同比分别变化9.92％、-11.14％、-5.53％、-14.24％、0.63％、477.63％、0.32％至20.22亿元、7.32亿元、0.77亿元、7.70亿元、13.04亿元、2.44亿元、1.39亿元；2)分产品毛利率来看脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2020年毛利率同比分别变化-0.32、-8.21、-19.51、-6.35、5.39、126.83、0.95个百分点至19.49％、52.53％、29.21％、32.23％、36.65％、74.30％、80.39％；3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2020年同比分别变化-0.97、0.62、-0.95个百分点至0.27％、6.91％、-0.60％,合计三项费用率变化-1.30个百分点至6.58％。
公司加快重大项目建设,为未来实现持续增长奠定基础。公司"30万吨功能性高分子材料(PVC)项目"和"30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯(VCM)项目"进入最后安装阶段,计划在2021年上半年完工,待取得相关部门的试生产许可后进入试生产；公司有序推进4000吨/年BA项目(磺化产业安全环保提升项目)并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,其中三氧化硫连续磺化技改部分工程已完成；4000吨/年BA项目进入了安装阶段,计划在2021年上半年完工,待取得相关部门的试生产许可后进入试生产。公司低温乙烯(乙烷)、丙烷混凝土全容罐(各一座)均尚处于外罐建设阶段。
设立产业基金,抓住半导体产业重组整合发展机遇。公司投资5亿元设立产业基金,公司可以借助专业投资机构在半导体产业上下游的资源及资金募集渠道和专业投资判断能力,一方面可以为公司寻找投资机会,通过投资优质标的获得较好的财务投资回报；另一方面也有助于公司寻找优质标的,为公司在半导体领域的产业切入提供支持,而且前期通过产业基金对公司看好的拟投资的标的企业进行培育,可以降低公司直接投资带来的风险。
盈利预测与参考评级。我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.18、1.27、1.38元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2021年11-13倍PE,对应合理价值区间为12.98-15.34元,给予优于大市评级。
风险提示。在建产能投放进度不达预期,脂肪醇、磺化医药等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。
[2020-12-08] 嘉化能源(600273):嘉化能源切入半导体产业拟5亿元参设产业基金
■证券时报
嘉化能源(600273)12月7日晚间公告，为抓住半导体产业重组整合发展机遇，切入半导体产业，公司联合巨盛投资、巨盛管理、隆赫投资共同发起设立有限合伙型产业基金并签署合伙协议。产业基金总募集规模30.01亿元，其中公司出资5亿元。产业基金主要通过收购的方式实现集成电路产业链上下游潜在优质项目的控股。
嘉化能源是中国化工新材料(嘉兴)园区的核心企业，在园区建立了以化工新材料为主导，辐射区内主要企业相关产业链，形成了上下游互利互补的循环经济运营模式。
公告显示，嘉化能源本次参设的产业基金以合伙制方式设立，总募集规模为30.01亿元，其中巨盛管理作为产业基金普通合伙人(GP)及基金管理人出资100万元，占认缴出资比例的0.0333%，全体合伙人委任普通合伙人为合伙企业的执行事务合伙人;嘉化能源、巨盛投资和隆赫投资作为产业基金有限合伙人(LP)分别出资5亿元、5亿元和20亿元，占认缴出资比例的16.66%、16.66%和66.6445%。
该产业基金的投资方向主要通过收购的方式实现集成电路产业链上下游潜在优质项目的控股。
据了解，巨盛管理所管理的基金武汉巨盛股权投资基金(有限合伙)是科华银赛的发起人之一，科华银赛成功投资了海波重科(300517)、康欣新材(600076)等项目，目前已进入退出期，存续期内年化收益率约为8%。巨盛管理同时也参股科华银赛获得投资收益。
巨盛管理直接投资的湖北楚商创业基金有限公司是科华炎帝的主要股东，科华炎帝是科华(宜都)科技创业投资基金的主要出资人，过去三年成功投资了明德生物(002932)和五方光电(002962)在深交所上市。巨盛管理参与设立宜昌科华创业投资基金管理中心(有限合伙)是科华(宜都)科技创业投资基金的管理人。
嘉化能源表示，本次投资的目的主要是公司为抓住半导体产业重组整合发展机遇，切入半导体产业，依托基金管理人的行业经验、管理和资源优势，拓宽投资渠道，进一步优化资本结构和资源配置，获取投资收益。
在谈及对公司的影响时，嘉化能源表示，本次投资设立产业基金，公司可以借助专业投资机构在半导体产业上下游的资源及资金募集渠道和专业投资判断能力，一方面可以为公司寻找投资机会，通过投资优质标的获得较好的财务投资回报;另一方面也有助于公司寻找优质标的，为公司在半导体领域的产业切入提供支持，而且前期通过产业基金对公司看好的拟投资标的企业进行培育，可以降低公司直接投资带来的风险。
本次投资的资金来源为公司自有资金，不会影响公司生产经营活动的正常运行，不会对公司2020年度财务及经营状况产生重大影响。
[2020-12-07] 嘉化能源(600273):嘉化能源拟5亿元参设产业基金 切入半导体产业
■证券时报
嘉化能源(600273)12月7日晚间公告，为抓住半导体产业重组整合发展机遇，切入半导体产业，公司联合武汉巨盛股权投资基金(有限合伙)、武汉巨盛基金管理有限公司、烟台隆赫投资有限公司共同发起设立有限合伙型产业基金并签署合伙协议。产业基金总募集规模30.01亿元，其中公司出资5亿元。产业基金主要通过收购的方式实现集成电路产业链上下游潜在优质项目的控股。
[2020-10-28] 嘉化能源(600273):业绩等待修复,期待新项目投放-2020年三季报点评
■中信证券
公司利用循环经济模式保持传统业绩稳健发展,同时2021年新业务若如期建成,将为公司提供巨大业绩支撑,我们认为公司市值具有较大提升空间。维持公司2020/21/22年归母净利预测为10.75/15.61/18.02亿元,维持15.30元的目标价和"买入"评级。
低迷阶段已过,业绩等待修复。公司披露2020年三季报,前三季度共实现营业收入和归母净利39.18亿元和8.51亿元,分别同比-3.65％和-9.67％;三季度单季分别实现营业收入和归母净利14.06亿元和2.96亿元,分别同比+6.51％和+1.78％,已经逐步走出需求受疫情影响所导致的业绩低迷期。
磺化医药业务扩产,有望继续推动公司业绩增长。随着BA\TA系列产品的投产,公司磺化医药系列产品附加值进一步提升,高附加值产品比重进一步加大,毛利率也较之前有了明显的提升。此前公司公告董事会审议通过了项目扩产及建设废酸裂解项目的议案,扩产完成后,公司磺化医药产能将从目前的3万吨提升到6万吨,BA产能将从目前的2000吨提升到6000吨,预计项目将于2020年年底投产,有望在后续年份中为公司带来较大幅度的业绩提升。
乙烯法PVC产能在建,投放后有望贡献稳定业绩。基于当前的氯碱产能,公司此前公告正在计划建设30万吨VCM\PVC项目,并有望于2021年开始正式运行。公司一方面或将凭借地域上的优势稳定销售PVC终端产品,另一方面料也将借此解决氯碱工艺伴生氯气的消耗问题,公司的一体化化工、能源布局继续深化,原料、物能利用率有望进一步提升。
积极部署氢能产业链,业绩腾飞可期。随着环保及能源紧缺等问题日益严重,清洁能源的开发和利用刻不容缓,氢能产业进入快速扩张通道。公司紧抓新能源机遇,利用自身区位及1万吨低成本副产氢的资源优势进军氢能领域,进一步部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。另外公司布局的液氢运输业务有望使公司率先抢占氢气储运市场技术高峰。
风险因素:原材料价格波动;光伏产业政策波动;氢能源政策落地不及预期。
投资建议:公司利用循环经济模式保持传统业绩稳健发展,同时2021年新业务若如期建成,将为公司提供巨大业绩支撑,我们认为公司市值具有较大提升空间。维持公司2020/21/22年归母净利预测为10.75/15.61/18.02亿元,对应2020/21/22年EPS预测为0.75/1.09/1.26元,维持15.30元(对应2021年14倍PE)的目标价和"买入"评级。
[2020-10-15] 嘉化能源(600273):嘉化能源公司实控人收到取保候审决定书
■证券时报
嘉化能源(600273)10月15日晚公告，当日，公司收到实际控制人管建忠的通知，其收到浙江省金华市公安局出具的《取保候审决定书》，其因涉嫌操纵证券市场正被金华市公安局立案侦查，金华市公安局决定对其取保候审，期限从10月14日起算。公司实际控制人管建忠目前未在公司担任董事、监事及高管的职务，上述事项不影响控股股东的股东权利行使及公司的正常业务运作。
[2020-09-13] 嘉化能源(600273):董事会换届落定,重申公司低估值属性-点评报告
■东吴证券
事件近日,公司改组董事会班子,选举韩建红女士为董事长,汪建平先生为总经理。公司估值较低,增量产能释放在即,业绩增长可持续,更新各板块的经营情况如下。
投资要点公司是一家优质的多元经营的能源化工企业:公司以热力为核心,向园区内企业提供蒸汽,向内部企业提供电力和蒸汽。经过多年发展,初步形成氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药等几大业务板块。
公司是园区唯一蒸汽供应商:公司作为嘉兴港乍浦经济开发区内唯一的蒸汽供应商,随园区的不断发展,热力业务仍有一定的成长性。公司的锅炉已实现超低排放,较少受到环保政策的冲击。
新建30万吨乙烯法PVC,促进液氯平衡:公司有29.6万吨的烧碱业务,烧碱业务景气较好,但是液氯一直难以平衡。公司抓住全球乙烯价格稳步向下的契机,扩建30万吨乙烯法PVC,不仅实现了液氯的平衡,而且具备较强的盈利能力。
磺化医药系列成为公司发展新引擎:传统的磺化工艺污染严重,公司创新性推出三氧化硫管式反应连续磺化,不仅物料消耗大大降低,工艺本征安全,而且能够调节对邻位的比例,增产高附加值的对位产品。公司扩建的3万吨对邻位和4000吨BA项目的投产带来高壁垒业务的持续增长。
氢能业务有望打开成长空间:氢燃料电池产业链从2018年开始进入加速增长阶段,公司逐步布局完善"氢气制造、提纯、液化、运输和加氢站"产业链。随着氢燃料电池汽车产业的发展,氢能业务有望打开成长空间。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.54亿元、14.52亿元和17.73亿元,EPS分别为0.81元、1.01元和1.24元,当前股价对应PE分别为15X、12X和10X,维持"增持"评级。
风险提示:在建项目投产进度低于预期;氢燃料电池产业发展不及预期。
[2020-08-10] 嘉化能源(600273):涉嫌操纵证券市场 嘉化能源董事长被立案调查后“闪离”
■中国证券报
嘉化能源最新公告称，董事长管建忠因个人原因申请辞去公司董事长、战略与发展委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员职务及下属控股子公司所有职务，辞职后不再担任公司及下属控股子公司任何职务。
此前，嘉化能源公告，公司于8月7日收到公司实际控制人、董事长管建忠通知，其于8月6日收到证监会下发的《调查通知书》，因涉嫌操纵证券市场，证监会决定根据证券法的有关规定，对其立案调查。
实控人被立案调查
公开资料显示，管建忠为浙江嘉化能源化工股份有限公司董事长、中国三江精细化工有限公司董事会主席兼执行董事。后者为港股上市公司，该公司也发布公告称，管建忠收到中国证监会出具的调查通知书。
嘉化能源公告称，董事会于2020年8月9日收到董事长管建忠的书面辞职报告。根据《公司法》的相关规定，管建忠的辞职未导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司董事会的正常运作和公司日常经营。公司将尽快安排董事长的补选。
根据嘉化能源公告，管建忠涉嫌操纵证券市场;另外，根据证监会7月披露的一份行政处罚决定书，管建忠曾卷入一宗内幕交易案件。
行政处罚决定书显示，2017年10月26日，嘉化能源发布《重大事项停牌公告》，披露公司筹划重大事项。同年12月26日，嘉化能源发布《重大资产重组继续停牌公告》，披露公司拟现金收购美福石化100%股权，美福石化实际控制人为公司实际控制人管建忠，本次交易构成关联交易。2018年1月25日，嘉化能源发布《重大资产购买暨关联交易预案》，披露了嘉化能源收购美福石化100%股权的具体方案。
经证监会查明，时任美福石化监事殷张伟与管建忠是多年的老朋友，关系密切，二人经常通过见面聚会、电话及微信语音等方式联络、接触，本案内幕信息公开前二人多次联系。2017年9月至10月期间，二人多次通过微信语音通话，且通话联系均发生在上述内幕信息敏感期内，且与殷张伟交易“嘉化能源”的时点高度吻合。殷张伟虽然一直买入“嘉化能源”，但是在敏感期内的交易量较其他交易日的交易量明显增大。
基于此，证监会认为，殷张伟的行为构成内幕交易，决定责令殷张伟依法处理非法持有的证券，如有违法所得予以没收;并对殷张伟处以30万元的罚款。
严打操纵市场等违法违规行为
操纵市场制造虚假供求关系，破坏市场定价功能，误导投资者决策，容易引发系统性风险，历来是监管执法的重点领域。
根据证监会近年通报，多家上市公司实控人参与操纵市场，恒康医疗案、宏达新材案均是典型案例。
在蝶彩资产、谢风华与阙文斌合谋操纵恒康医疗股票案中，恒康医疗实际控制人阙文彬为实现高价减持股票的目的，与蝶彩资产实际控制人谢风华合谋实施信息操纵。双方约定“管理”股价的目标和利益分配比例，合谋设立资管产品参与交易。股价达到预期后，蝶彩资产、谢风华安排阙文彬通过大宗交易减持“恒康医疗”股票2200万股，非法获利5100余万元;蝶彩资产、谢风华分得4858万元。证监会指出，本案的严肃查处再次为上市公司大股东、实际控制人及市场机构划定醒目“红线”，警醒各方远离“伪市值管理”。
朱德洪、上海永邦合谋操纵“宏达新材”案为利用信息优势操纵市场处罚第一案。宏达新材实际控制人朱德洪与私募机构上海永邦投资有限公司合谋利用资金、信息优势操纵“宏达新材”股价。其中，朱德洪负责寻找并购重组题材和热点，控制有关信息披露时点，并提供交易资金支持，上海永邦通过连续交易和在自己实际控制的账户之间进行交易。案发不足一年时间，深圳专员办调查组即成功还原出多手法操纵、多股操纵、内幕交易、超比例持股等违法手法相互交织、盘根错节的新型案件全貌，操纵行为人虽交易亏损但仍被处以300万元的法定最高罚款，有力震慑了上市公司、私募机构假借“市值管理”名义“讲故事，炒股价”的乱象。
证监会通报的上半年案件办理情况显示，内幕交易案件多发态势得到一定遏制，恶性操纵市场案件仍然较多。上半年内幕交易案发数量呈下降趋势，利用并购重组、业绩大幅波动进行不公平交易仍较多发，避损型内幕交易案件同比增长。从操纵市场案件看，实际控制人伙同市场机构操纵本公司股票价格案件时有发生。新三板挂牌公司太一云实际控制人为符合创新层条件，拉抬公司股价被立案调查。某上市公司实控人涉嫌动用数百个证券账户拉抬股价配合减持，非法获利数亿元。
证监会强调，下一步将全面贯彻落实国务院金融委关于对资本市场违法行为“零容忍”的工作要求，坚决从重从快从严打击上市公司财务造假、恶性操纵市场及内幕交易等重大违法违规行为，综合运用一案多查、行政处罚、市场禁入、重大违法强制退市以及刑事追责、民事赔偿等全方位立体式追责机制，切实提高违法成本，净化市场生态，保护投资者合法权益。
[2020-08-09] 嘉化能源(600273):嘉化能源董事长辞职
■证券时报
嘉化能源(600273)8月9日晚间公告，董事长管建忠因个人原因申请辞去公司董事长等所有职务，辞职后不再担任公司及下属控股子公司任何职务。嘉化能源日前公告，管建忠因涉嫌操纵证券市场，遭证监会立案调查。嘉化能源近两个交易日连续跌停。
[2020-08-09] 嘉化能源(600273):20H1归母净利润同比下滑14.8％,看好产能投放带来的长期增长-中报点评
■海通证券
嘉化能源公布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营业收入25.12亿元,同比下滑8.4％;实现归母净利润5.55亿元,同比下滑14.8％。
2020年上半年利润下滑主要源于营业收入下滑。分产品营业收入来看,脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2020年上半年营业收入同比分别变化-1.04％、-17.91％、-35.15％、-22.07％、-5.16％、15.93％、1.91％至9.46、3.38、0.29、3.58、6.21、0.23、0.68亿元;2)分产品毛利率来看脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2020年上半年毛利率同比分别变化1.09、-5.57、7.08、-3.53、6.20、27.02、0.42个百分点至19.80％、59.30％、47.94％、36.64％、37.50％、-36.78％、81.04％;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2020年上半年同比分别变化-0.05、0.43、-0.19个百分点至1.26％、6.31％、0.18％,合计三项费用率变化0.19个百分点至7.75％。
公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升收入和利润。2018年11月13日公司发布公告称拟投资不超过10亿元建设30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目。该项目建设期2年,预计建成后项目新增年收入13.89亿元,年税后利润0.56亿元。2019年3月20日公司发布公告称拟投资5.5亿元建设4000吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目。其中包括新建4000吨/年BA管道连续化生产装置、新建10000吨/年连续硝化生产装置、新建3万吨/年三氧化硫连续磺化生产装置等项目,该项目建设期1.5年,预计建成后项目新增年收入5亿元,年新增利润2亿元。
重视技术创新,产业实现高质量发展。2020年上半年嘉化能源新实施研发课题8项,新申请专利18项(其中发明专利5项),确保了核心产业技术不断升级和领先优势。公司磺化医药系列产品,并实现了大规模连续化生产,在生产成本上低于同行业,从工艺源头上大幅降低了三废排放,确保了在行业竞争中的领先地位。
盈利预测与参考评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.86、1.16、1.32元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2020年13-15倍PE,对应合理价值区间为11.18-12.90元(对应PB2.11-2.44倍),给予优于大市评级。
风险提示。在建产能投放进度不达预期,脂肪醇、磺化医药等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。
[2020-08-07] 嘉化能源(600273):嘉化能源实控人涉嫌操纵证券市场 被证监会立案调查
■证券时报
嘉化能源(600273)8月7日晚间公告，公司当日收到公司实控人、董事长管建忠通知，其于8月6日收到证监会下发的《调查通知书》，因管建忠涉嫌操纵证券市场，证监会决定对管建忠立案调查。
[2020-08-04] 嘉化能源(600273):嘉化能源公开发行可转债申请获核准批文
■上海证券报
嘉化能源公告，2020年8月4日，公司收到中国证监会出具的批文，公司向社会公开发行面值总额18亿元可转换公司债券申请获得核准批复。
[2020-07-20] 嘉化能源(600273):嘉化能源公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
嘉化能源公告，2020年7月20日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2020-04-28] 嘉化能源(600273):疫情短期影响业绩,长期有望稳步发展-一季点评
■国金证券
业绩公司发布一季报,一季度公司营业收入11.82亿元,同比下降16.83％,归母净利润2.43亿元,同比下降28.37％。
分析疫情影响酸碱产品销售,开工短期下调影响产品盈利。1季度受到疫情影响,下游企业复工推迟,公司酸碱连续化生产,开工负荷下调,氯碱、硫酸销量同比下行21％、27％,叠加产品价格下行,产品营收分别下降27％、34％,而受到区域物流运输的短期限制,公司的磺化医药产品销售运输受阻,产品满负荷开工,但销售同比下行38％,带动整体营收下滑。3月份后,国内的生产复合逐步提升,园区及周边企业开工逐步提升,带动公司各项业务逐步恢复正产,疫情对公司的影响有望逐步弱化。
区域布局叠加园区一体化发展,提供公司相对稳健的发展基础。公司以热电为基础,酸碱延伸至油脂化工、磺化医药等多元化领域,构成了公司循环一体化的产业链布局,公司在自身产品销售布局的基础上,为周边企业提供多元产品供给,具有天然的地理优势和和产业链优势。一季度在疫情期间,尽管国内开工推迟影响下游需求,但公司仍能保证整体毛利率33.8％,同比持平,凭借良好的产业链和周边销售网络布局,构建公司稳健的发展基础。
新建项目持续推进,完善现有布局,带动公司长远发展。公司在建30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目及30万吨/年功能性高分子材料项目,消耗副产氯气,完善产业链布局;3万吨磺化产能扩建及4000吨/年BA等项目,强化磺化领域领先优势和发展空间;协同产业资源,利用低成本副产氢气及自身地理优势,布局氢能业务,实现新领域的扩充发展。三个方向持续推进,强化现有产线的基础上,带动公司长远发展。
投资建议公司多年来依托热电、酸碱产线为基础,不断拓展业务形成循环一体的产业链布局,新建PVC项目、磺化医药项目以及氢能业务的布局将持续支撑公司稳步发展,考虑到疫情对终端需求的影响,预测2020-2022年公司归母净利润分别为12.19、16.27、17.92亿元,对应PE分别为10.3、7.7、7.0倍,维持"增持"评级。
风险提示新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;
海内外疫情影响下游需求,使得产品价格剧烈波动风险。
[2020-04-28] 嘉化能源(600273):物流受限导致各产品销量下滑,磺化医药、脂肪醇酸产品毛利率逆势继续提升-一季点评
■申万宏源
公司发布2020年一季报,业绩符合预期。1Q2020年实现营业收入11.82亿元(YoY-16.83％,QoQ-9.51％),归母净利润为2.43亿元(YoY-28.37％,QoQ-14.74％),在此前发布的预减公告的中值附近,符合预期。1Q2020年净利润同比下滑主要是由于受外部环境影响,交通物流受限,脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、氯碱销量同比较大幅度下滑,但整体毛利率保持平稳,同比微跌0.08个百分点至33.80％。
磺化医药系列产品高端化带来价格和毛利率的齐升,但受外部环境影响销量同比下滑。交通物流受限,2月份下游客户开工减少,磺化医药系列产品产量同比略增3.18％,但销量大幅下滑37.93％,库存有所增加。随着高附加值产品BA产销量的提升和TA装置的投产,磺化医药系列产品中高附加值产品占比大幅提升,1Q2020年销售均价同比上涨8.13％,毛利率同比扩大2.92个百分点至64.69％。正在扩建的4000吨BA以及3万吨/年三氧化硫连续磺化生产装置预计将于2020年底投产,成为未来两年新的利润增长点。
脂肪醇酸价格毛利率双升,蒸汽产销量下滑,氯碱装置降负荷。受外部环境导致的物流不畅影响,1Q2020公司脂肪醇酸产销量同比分别下滑17.7％、15.07％,但均价同比仍上涨3.58％,毛利率同比亦上升3.59个百分点至20.22％,为2016年下半年以来单季度最高。由于园区内企业开工受限,蒸汽需求量减少,1Q2020年公司蒸汽产销量同比分别减少7.42％、9.61％,毛利率同比继续上升2.34个百分点至33.15％。氯碱装置减负荷,价格同比下滑9.73％,毛利率同比下降3.32％至38.19％。
逐步完善氢能源产业链布局。2019年公司先后和美国空气产品公司合作,利用公司的副产氢气和园区内低成本工业液氮,引进先进的液氢生产技术,实现低成本大规模氢气的制备、运输。联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营,通过车站联动的方式,实现加氢站对物流车的氢能及时供应。
与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》,双方将合作开展氢液化项目,联合建立国内首座商用液氢装置,通过对嘉化能源厂区氯碱装置部分进行项目技改,建设氢气提纯和液化装置。加快完善氢能源产业链的布局。
投资评级与盈利预测:公司磺化医药系列产品扩产以及VCM、PVC项目的逐步达产将带来公司业绩的持续增长,布局氢能业务打开成长空间,我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为11.66、15.15、18.18亿元,对应当前股价PE分别为11、8和7倍,维持增持评级。
风险提示:1.烧碱、脂肪醇酸产品价格大跌;2.原料棕榈仁油等价格大涨;3.园区企业复工缓慢带来的蒸汽需求量下滑。
[2020-04-27] 嘉化能源(600273):疫情影响短期业绩,磺化医药装置及乙烯法PVC打开成长空间-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年一季报,公司实现营业收入11.82亿元,同比下降16.83％,实现归母净利润2.43亿元,同比-28.37％。公司业绩符合预期。
疫情影响公司短期业绩。2020年一季度,受疫情影响,公司氯碱和硫酸装置降低了负荷,磺化医药销量有所下滑。公司氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药、硫酸和蒸汽业务分别实现销售12.63万吨、5.98万吨、0.58万吨、2.99万吨和178.77万吨,同比分别-20.57％、-15.07％、-37.93％、-26.55％和-9.61％。
产品价格涨跌互现。价格方面,2020年第一季度,受市场影响,公司氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药和硫酸销售均价分别为2453.80、7455.88、24819.90和526.37元/吨,分别较前一年-264.53、+257.49、+1865.08和-57.34元/吨。
原材料方面,棕榈油、甲苯均价有所上升,工业盐、硫磺、煤炭价格同比下行。
期间费用率有所增加,盈利能力同比回落。2020年第一季度,公司期间费用率为8.44％,较去年同期增加1.46pct。其中,财务费用率和研发费用率分别为0.48％和4.11％,较去年同期增加0.47pct和0.72pct。公司毛利率为33.80％,较去年同期降低0.08pct,净利率为20.60％,较去年同期降低3.32pct。
磺化医药持续放量,乙烯法PVC打开成长空间。公司拟投资建设4000吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,在解决磺化医药发展瓶颈问题同时,提升电子级硫酸原料的保障能力。公司规划了30万吨VCM和30万吨PVC项目,被列入"2020年浙江省重点建设项目",项目已进入现场施工阶段。
2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目将大幅增厚公司业绩。
持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。公司与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》,嘉化氢能张家港、常熟两座加氢站已经完成前期准备工作。公司已经实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为12.53/17.24/19.43亿元,对应EPS分别为0.87/1.20/1.36元,PE分别为10/7/6倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放,业绩有望迎来快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。
[2020-04-23] 嘉化能源(600273):磺化扩产和PVC产能投放是后续主要看点-2019年年报点评
■中信证券
公司利用循环经济模式保持传统业绩稳健发展,同时利用氢能领域业务布局打开长期成长空间。另外我们认为,公司磺化医药业务扩产和PVC产能建设都有望在2021年为公司贡献业绩支撑,看好公司凭借循环经济布局实现业绩稳健上行的观点不变,维持目标价15.30元(2021年14倍PE)和"买入"评级。
业绩符合预期,2020年或承受一定压力。公司发布2019年年报,业绩期内,分别实现营业收入和归母净利53.69亿元和12.26亿元,分别同比-4.19％和+13.13％,磺化医药业务表现亮眼,公司通过产品结构调整,实现了产品平均单吨售价的大幅提升,为公司业绩贡献了较大的增量,与此同时,脂肪醇业务盈利改善也是公司业绩提升的原因之一。从当前情况看,公司2020年业绩可能会由于疫情原因承受一定压力。
磺化医药业务扩产,有望继续推动公司业绩增长。随着公司BA\TA系列产品的投产,公司磺化医药系列产品附加值进一步提升,高附加值产品比重进一步加大,毛利率也较之前有了明显的提升。此前公司公告,董事会审议通过了项目扩产及建设废酸裂解项目的议案,扩产完成后,公司磺化医药产能将从目前的3万吨提升到6万吨,BA产能将从目前的2000吨提升到6000吨,预计将于2020年年底投产,有望在后续年份中为公司带来较大幅度的业绩提升。
乙烯法PVC产能在建,投放后有望贡献稳定业绩。基于当前的氯碱产能,公司此前公告,正在计划建设30万吨VCM\PVC项目,并有望2021年开始正式运行。公司一方面或将凭借地域上的优势稳定销售PVC终端产品,另一方面料也将借此解决氯碱工艺伴生氯气的消耗问题,公司的一体化化工、能源布局继续深化,原料、物能利用率有望进一步提升。
积极部署氢能产业链,业绩腾飞可期。随着环保及能源紧缺等问题日益严重,清洁能源的开发和利用刻不容缓,氢能产业进入快速扩张通道。公司紧抓新能源机遇,利用自身区位及1万吨低成本副产氢的资源优势,强强联手进军氢能领域,进一步部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。另外公司布局的液氢运输业务有望使公司率先抢占氢气储运市场技术高峰。
风险因素:原材料价格波动；光伏产业政策波动；氢能源政策落地不及预期。
投资建议:公司利用循环经济模式保持传统业绩稳健发展,同时利用氢能领域业务布局打开长期成长空间,长期看好公司的观点不变。因疫情因素调整公司2020/21年归母净利预测为10.75/15.61亿元(原预测为14.72亿/16.40亿元),新增2022年预测为18.02亿元,对应2020/21/22年EPS预测为0.75/1.09/1.26元,维持15.30元(2021年14倍PE)目标价和"买入"评级。
[2020-04-20] 嘉化能源(600273):嘉化能源一季度净利预降21%-32%
■证券时报
嘉化能源(600273)4月20日晚间公告，预计2020年第一季度实现的净利润在2.3亿元至2.7亿元之间，同比减少20.55%到32.32%。受新冠疫情影响，交通物流受限，2月份下游客户开工减少，氯碱和磺化医药下游销售受影响较大。3月份之后，公司各项业务已趋于正常。
[2020-04-17] 嘉化能源(600273):循环一体产业构建基础,新项目带动公司成长
■国金证券
业绩公司发布2019年年报,2019年公司实现营收53.69亿元,同比下降4.19％,归母净利润12.27亿元,同比增长11.52％。
分析受益于油脂化工及磺化医药业务,公司盈利水平明显提升。受益于公司前期布局的16万吨多品种脂肪醇(酸)项目及3.8万吨TA系列产品技改项目,公司在油脂化工及磺化医药领域扩产了产品种类,进行了产业链延伸产品布局,通过高附加值产品及产品销量的提升,同时利用产能及技术优势,公司不断夯实在各细分领域的竞争实力,提升市场影响力。2019年公司两类业务营业利润同比分别增长41％、59％,带动公司盈利提升。
打造循环一体产业链,形成良好的多元产业布局基础。公经过多年的布局完善,公司形成了以自供热电为基础,通过硫酸和烧碱基础,产业链延伸至磺化医药业务、油脂化工业务,形成了循环一体化产业链布局,满足规模化的产业配套需求,具备了较强的成本优势;在蒸汽及基础化工原料销售方面,通过相互促进提升客户粘性,降低销售成本,降低风险,依托园区和布局优势,公司形成内、外双循环,自身竞争优势难以复制。
新建项目继续完善现有产线,带动公司进一步发展。2018年末,公司开始着手布局30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目及30万吨/年功能性高分子材料项目,利用副产氯气实现新产品的延伸布局,完善现有产业链布局;而在磺化医药领域,公司是国内最具规模、技术优势的磺化中间体企业,市场占比达到6成,通过4000吨/年BA等项目布局下游高附加值产品,扩充上游产能3万吨,公司将进一步强化公司在磺化领域的市场优势,为业务的发展提供空间;在氢能业务方面,公司具有工业副产氢气基础,产品成本低、供应量充足,具有地理优势,同产业链相关企业进行协同布局,长期将有望带动公司业绩成长。
投资建议公司多年来依托热电、酸碱产线为基础,不断拓展业务形成循环一体的产业链布局,新建PVC项目、磺化医药项目以及氢能业务的布局将持续支撑公司稳步发展,考虑到疫情对终端需求的影响,下调公司2020年归母净利润7.5％,预测2020-2022年公司EPS分别为0.85、1.14、1.25元,对应PE分别为10.7、8.0、7.3倍,维持"增持"评级。
风险提示新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;
海内外疫情影响下游需求,使得产品价格剧烈波动风险。
[2020-04-16] 嘉化能源(600273):磺化医药不断放量,乙烯法PVC打开成长空间
■中泰证券
事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入53.69亿元,同比下降4.19％,实现归母净利润12.27亿元,同比+11.52％。公司Q4实现营业收入13.06亿元,同比下滑7.63％,环比下降1.04％;Q4实现归母净利润2.85亿元,同比增长16.20％,环比减少2.25％。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利1.65元人民币,不送红股,不转增。
业绩符合预期。2019年,公司立足于园区较为完善的产业链和循环经济体系,保持了稳健增长。随着磺化医药BA新产品的投产及TA装置投入运行,磺化医药业务产业链进一步延伸,产品附加值得到很大提高,2019年实现销售收入8.23亿元,同比增长56.98％。脂肪醇实现销量27.38万吨,同比+6.19％,销量进一步提升。公司蒸汽实现销量759.18万吨,同比+1.95％,实现稳定增长。
磺化医药持续放量,乙烯法PVC打开成长空间。公司拟投资建设4000吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,该项目在提升磺化产业规模和下游高附加值产品产能的同时,上马废酸裂解等环保配套装置,在解决磺化医药发展瓶颈问题同时,提升电子级硫酸原料的保障能力。公司规划了30万吨VCM和30万吨PVC项目,被列入"2020年浙江省重点建设项目",项目已进入现场施工阶段。2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯价格有望持续下行并维持在低位,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目建成后将大幅增厚公司业绩。
持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。2019年7月8日,嘉化能源与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》。2019年9月19日,嘉化氢能港城加氢站项目开工仪式在江苏张家港项目地顺利举办;至2019年12月底,张家港、常熟两座加氢站立项备案、设计图审查、项目工程规划许可等前期审批手续已全部取得,土建工程、设备及安装工程供应商厂家完成招标。公司已经实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为12.53/17.24/19.43亿元,对应EPS分别为0.87/1.20/1.36元,PE分别为10/8/7倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放业绩快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。
[2020-03-30] 嘉化能源(600273):上交所对嘉化能源实控人暨时任董事长管建忠予以监管关注
■中国证券报
上交所30日披露监管措施决定，对嘉化能源（600273）实际控制人暨时任董事长管建忠予以监管关注。
经上交所查明，2019年9月1日，有媒体报道称，嘉化能源实际控制人暨时任董事长管建忠接受采访时表示，公司磺化医药业务不存在同业竞争和关联交易，符合科创板企业申报条件，在分拆上市政策细则落定后，希望尽快报备。经监管督促，公司于2019年9月2日披露澄清公告称，中国证监会《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》目前仅为征求意见稿，分拆上市的相关条件及规定尚未明确，且根据公司目前情况，公司相关资产在使用募集资金、业务独立性等方面，均尚未满足征求意见稿中的相关要求，公司相关事项也未履行董事会、股东大会审议程序。管建忠就个人不当言论致歉。
上交所表示，上市公司重要业务板块分拆上市对公司经营业绩及发展布局有较大影响，属于对公司股票交易价格和投资者决策可能产生重大影响的敏感信息，应当由公司在中国证监会指定媒体上披露。管建忠作为公司实际控制人暨时任董事长，在公开场合自行对外发布涉及公司未来经营及发展布局的重大信息，且未说明公司相关资产并未满足分拆上市征求意见稿中的要求，未提示其中存在的不确定性风险。相关信息发布不准确、不审慎，可能对市场预期及投资者决策产生误导。
[2020-03-20] 嘉化能源(600273):一体化热电联产,乙烯法PVC及氢能打开成长空间
■中泰证券
投资要点:一体化热电联产龙头企业。浙江嘉化能源化工股份有限公司为中国化工新材料(嘉兴)园区的核心企业,公司以热电联产为核心装置,通过先进高效的透平机组生产的蒸汽和电,一方面向园区及相邻的海盐经济开发区化工企业供应蒸汽,另一方面用于自身化工产品生产,公司具体产品包括29.7万吨/年氯碱、20万吨/年脂肪醇(酸)、30万吨/年硫酸、3万吨/年邻对位(磺化医药)等。
循环产业链优势明显。公司热电联产为氯碱、脂肪醇(酸)、硫酸、邻对位装置提供电和蒸汽。氯碱装置部分复产氯化氢提供给硫酸业务,部分复产氯气提供给磺化医药业务。硫酸装置为邻对位产品提供氯磺酸和三氧化硫等,公司各产业链之间互相协同,有效将副产物转换为附加值更高的产物,提供综合效益。
氯碱产业链不断完善,乙烯法PVC打开成长空间。公司氯碱产业链不断完善,公司拟发行不超过18亿元可转债,用于建设30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目和30万吨/年PVC项目。2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯价格有望持续下行并维持在低位,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目建成后将大幅增厚公司业绩。
持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。2019年8月14日,控股子公司江苏嘉化氢能港城加氢站项目已在张家港人民政府官网公示,预计建成后该加氢站规模可达1000kg/天。公司实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。
磺化产业链向好。公司拥有30万吨/年硫酸产能,是国内首家全套引进美国孟山都工艺技术的企业,公司与巴斯夫共同打造电子级硫酸生产基地,已于2016年投入运行。随着电子级硫酸项目逐步达产,公司硫酸产品结构不断优化,盈利持续向好。此外,硫酸延伸出邻对位产品(磺化医药)业务,伴随着BA新产品以及3.8万吨TA项目的投产,磺化医药产业高附加值衍生产品的比重日益增加,大幅度提升了产业链的附加值,进一步打开磺化医药的市场空间。
"买入"投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润为12.75/13.38/17.81亿元,对应EPS分别为0.89/0.93/1.24元,PE分别为10/10/7倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放业绩快速增长,给予公司"买入"投资评级。
风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。
[2020-02-10] 嘉化能源(600273):三地四企通力合作,嘉化能源20吨消毒水原液直抵武汉
■上海证券报
从2月3日嘉化能源急寻武汉企业合作捐赠事宜，到2月8日20吨消毒水原液顺利抵达武汉，这条串联起三地四企的爱心接力，队伍很长，用时却极短。
生产、灌装、检查、装车、出发、日夜兼程!2月7日，嘉化能源的次氯酸钠消毒液生产车间经过连续多日的24小时满负荷运转，终于将20吨消毒水原液准备完毕。一排排整装列阵的原液桶被有序安放上车，向着武汉一路飞驰。2月8日下午4:30，这辆满载爱心接力的货车顺利抵达武汉。
漂亮答卷由三地四企通力协作、共同书写。其中，嘉化能源提供消毒原液，上海证券报提供媒体支持，超好生物提供加工支持(20吨消毒水原液，按比例配好，可加工生产40吨84消毒液成品)，密尔克卫提供全程物流运输支持，并由武汉市江夏区防疫办公室统一接收，确保物资以最快速度抵达目的地。
“今天有多少单位需要我们供应?”“我们包装好的还有多少桶?”“装置正在生产的有多少量?”一个个指令就是命令，嘉化能源的次氯酸钠生产工段近来电话不断，灌装工人们甚至连水都来不及喝一口。
嘉化能源董事长管建忠对上证报表示：“尽管我们距离武汉有800多公里，但作为一家上市公司，嘉化有义务承担起这份社会责任，并通过直接捐赠现金和消毒水等防护物资，来为抗疫献力。”
此前，嘉化能源已为当地政府防疫机构、企事业等500多家单位，累计捐赠了3300余桶消毒原液，一定程度上缓解了嘉兴及周边地区的消毒液供应困难。“这次发往武汉的只是第一批，后续我们还会继续推进更多往湖北方向发送的消毒水原液。”管建忠表示。
作为爱心传送的重要环节，物流发挥着不可或缺的作用。“20吨消毒水原液从厂家源头一直运至疫区，我们的整个运输过程均采用合规的危化品运输车辆，并配备了专职司机和押运员。”密尔克卫副总裁缪蕾敏向记者介绍道，疫情来袭后，公司迅速响应为运输捐赠物资提供免费、优先服务的号召，履行自身职责。
“自然也有困难。”缪蕾敏坦言，一是武汉当地大量路段封锁，司机需要绕行，对于运输效率的损失较大;二是从武汉回来的司机需要隔离14天，其间没有任何收入来源，还将被严格限制出行，因此公司运力正不断承压。
“不过在疫情面前，上市公司还是应当履行社会责任，我们也肯定会尽自己的一份微薄之力。”缪蕾敏告诉上证报，目前密尔克卫已在各地仓库储存了如消毒水、双氧水等部分物资，并在抗“疫”期间加班加点，不间断为客户提供出入库的服务。
20吨消毒水原液到了武汉，如何快速投入“战场”?武汉企业超好生物主动请缨，揽下了这批原料生产分装的任务，并承诺所有的分装包材费用分文不收。
“听闻省外爱心人士想定点捐赠次氯酸钠原料，我是既感动又激动。感动的是全国人民没有忘记武汉，激动的是我们当时正好在为次氯酸钠短缺的问题发愁。”超好生物总经理王欣表示，作为一个民营企业家，未来只有更加努力工作，把企业发展壮大，才能更好地回报此次与武汉人民共同抗击疫情的兄弟省市，回报社会。
深夜，此次消毒水原液捐赠的协调群里传来一个视频，抖动的镜头记录着这辆从武汉返程货车上的视角——宽阔的道路显得比平时清冷许多，两旁高楼仍有星星点点的灯光点缀。镜头外传来司机师傅的喊话：“武汉加油!”
[2020-02-04] 嘉化能源(600273):嘉化能源公司产品次氯酸钠可用于配置消毒液
■证券时报
嘉化能源(600273)2月4日在互动平台表示，公司产品次氯酸钠可用于配置消毒液使用，下属联营公司有双氧水的生产。
[2020-02-02] 嘉化能源(600273):供应抗艾药物及消毒液原料,助力疫情防控-动态研究
■国海证券
抗艾滋病药物用于新冠病毒临床研究,公司作为龙头供应原料。目前新型冠状病毒疫情持续蔓延,中科院上海药物研究所与上海科技大学发现30种可能对新冠病毒有效的药物,其中包括抗艾滋病药物等。深圳卫健委目前已经启动了抗艾滋病药物用于新冠肺炎病毒治疗的临床研究。冠状病毒与艾滋病病毒都属于RNA病毒,治疗艾滋病的药物亦对冠状病毒有一定的治疗作用,相关治疗艾滋病药物对新冠肺炎早期患者有一定疗效。抗艾滋病药物最主要的原料为高纯PTSC,属于磺化医药中间体,公司作为磺化医药龙头,在全球居于垄断地位,是最主要的PTSC供应商。此外,公司生产次氯酸钠产品,次氯酸钠用于制备84消毒液,是时下防疫的重要匮乏物资之一,公司作为化工龙头,通过供应原料,助力疫情防控。
氢能产业布局逐步完善,率先提出液氢产业方向。公司氯碱装置复产氢气,具有氢源优势,氯碱副产氢气提纯成本较低,适合用于发展氢能源。公司在氢能方面布局领先,与产业多方合作,上半年公司与富瑞氢能、上海重塑成立合资公司从事加氢站建设和运营,目前公司在张家港及常熟规划建设3座加氢站,部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。在建的加氢站规划加氢能力为单站1000kg/天,随着氢能产业发展情况可以进一步增加。公司与浙能集团合作,建设全国首座氢液化工厂,目前长三角地区的氢气主要通过气瓶运输,成本较高,液氢在长距离运输方面具有成本优势且运输半径更大,是未来产业发展的方向。
氢能源目前仍然在政策培育期,上海周边加氢站对外氢气供应价格为60元/公斤左右,地方补贴为20元/公斤左右,终端用户加氢价格为40元/公斤左右。氢能源产业处于爆发前夜,公司在氢能领域布局完整,氢源优势突出,液氢技术领先,未来将直接受益于氢能产业的长期发展。
未来三年高比例分红回报股东。公司2014年借壳上市以来,业绩持续稳定增长,归母净利润复合增速达到17.4％,净资产收益率(加权)保持在16％以上。2015-2018年期间,公司现金分红比例一直保持在30％以上。近期公司发布2020-2022年股东回报规划,在满足现金分红的条件下,公司每年现金分红比例不低于当年可分配利润的40％。公司以循环经济为依托,充分利用所在化工园区产业配套优势,进行低成本投资和产业链延伸,一方面可以降低投资风险,另一方面可以取得更好的经济效益。未来将形成以磺化医药为代表的化工新材料、氢能为代表的新能源为特色的优势产业模块,打造具有持续稳定增长能力的新嘉化,同时继续注重高分红持续回报投资者。
盈利预测和投资评级:我们认为,1)公司作为磺化医药龙头,下游需求旺盛,下游抗艾滋病药物有望用于新型冠状病毒治疗,助力疫情防控;2)公司利用氢源优势,与产业多方合作,强势布局燃料电池产业链上游,具备氢气、液氢、加氢站的完整布局,受益于氢能产业的长期发展;3)未来三年公司现金分红比例将超过40％,持续回报股东。预计公司2019-2021年净利润分别为12.9/14.9/19.1亿元,对应的PE分别为11.0/9.6/7.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:抗艾滋病药物在新冠病毒防治应用不及预期;氢能源产业发展不及预期;化工产品价格大幅下降的风险;大盘系统性风险。
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[2021-10-11] 嘉化能源(600273):嘉化能源前三季净利预增39%-46%
■上海证券报
嘉化能源发布业绩预告。公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润在118,000万元至124,000万元之间，同比增加38.64%至45.69%。公司乙烯法二氯乙烷和氯乙烯项目、功能性高分子材料项目投产，利润增加;脂肪醇产品盈利能力增强，利润增加;氯碱产品价格回升，利润增加。
[2021-08-08] 嘉化能源(600273):2021H1归母净利润7.13亿元同比增长28.37％,公司重大项目陆续建成-中期点评
■海通证券
嘉化能源公布2021年半年度报告。2021年上半年公司实现营业收入33.68亿元,同比增长34.04％;实现归母净利润7.13亿元,同比增长28.47％。
2021年上半年营业收入主要源于产品销售量及售价增加。1)分产品营业收入来看,脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2021年上半年营业收入同比分别变化39.61％、8.19％、161.82％、32.83％、35.81％、199.15％、4.57％至13.21、3.65、0.75、4.76、8.43、0.68、0.71亿元;2)分产品毛利率来看脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2021年上半年毛利率同比分别变化1.45、-26.58、-19.01、-2.42、-5.81、91.80、5.74个百分点至21.25％、32.72％、28.93％、34.22％、31.69％、55.02％、86.78％;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2021年上半年同比分别变化-1.07、-0.36、-0.43个百分点至0.19％、5.95％、-0.25％,合计三项费用率变化-1.86个百分点至5.89％。
公司重大项目陆续建成,为未来实现持续增长奠定良好基础。公司30万吨/年聚氯乙烯项目和30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯(VCM)项目已经投产,产品开始向市场销售;公司有序推进4000吨/年BA项目(磺化产业安全环保提升项目)并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,其中三氧化硫连续磺化技改部分工程已完成;废酸裂解工程目前已经建成并进入试生产;4000吨/年BA项目已经完成安装并进入调试阶段。公司低温罐区项目的两座全容罐均已完成升顶,进入内罐施工阶段。
公司变更部分回购股份用途,此前公司于2019年1月16日首次实施了回购股份。回购股份拟用于员工持股计划、股权激励等用途,截至2019年7月5日,回购实施期限已经届满,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份40,785,336股,占公司总股本的比例为2.85％,成交的最高价为10.86元/股,成交的最低价为8.70元/股。公司拟对剩余30,785,336股回购股份的用途进行调整,由原计划的"用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券"变更为"用于注销以减少注册资本及员工持股计划"。
盈利预测与参考评级。我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.05、1.30、1.42元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2021年11-13倍PE,对应合理价值区间为11.55-13.65元,给予优于大市评级。
风险提示。在建产能投放进度不达预期,脂肪醇、磺化医药等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。
[2021-08-05] 嘉化能源(600273):嘉化能源上半年净利润同比增长28.47%
■证券时报
嘉化能源(600273)8月5日晚间披露半年报，上半年公司营收33.68亿元，同比增长34.04%;净利润7.13亿元同比增长28.47%。
[2021-07-28] 嘉化能源(600273):嘉化能源为巴斯夫嘉兴提供厂房、配套设施及原料供应
■证券时报
嘉化能源(600273)7月28日晚间公告，公司及全资子公司嘉福新材料与巴斯夫(嘉兴)签订《有关三期工厂的合作协议》，为巴斯夫(嘉兴)建设电子级硫酸厂提供厂房和配套设施及原料供应，建成后嘉福新材料将租赁厂房及土地给巴斯夫(嘉兴)，并提供三氧化硫作为其生产原料。全资子公司嘉福新材料拟用于建设厂房和配套设施的投资不超过6000万元。
[2021-06-29] 嘉化能源(600273):嘉化能源年产30万吨二氯乙烷和氯乙烯项目及30万吨/年功能性高分子材料项目投产
■证券时报
嘉化能源(600273)6月29日晚间公告，30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目与30万吨/年功能性高分子材料项目原预计建设周期均为24个月，但受新冠疫情影响，项目配套供应商特别是国外供货商物流受阻，造成相关装备及材料交付延期，延迟了项目进度。目前上述两个项目已于近日投产，产品开始向市场销售。
[2021-04-08] 嘉化能源(600273):嘉化能源一季度净利预增35%-45%
■上海证券报
嘉化能源披露业绩预告，预计2021年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润在32,900万至35,300万元之间，同比增加35.15%至45%。2021年第一季度下游市场需求增长，公司主要产品产销量同比增长、价格同比上升。光伏发电项目同比利润增加。
[2021-03-31] 嘉化能源(600273):20年归母净利润同比增长6.26％,看好产能投放带来的长期增长-公司年报点评
■海通证券
嘉化能源公布2020年年度报告。2020年公司实现营业收入55.68亿元,同比增长3.7％；实现归母净利润13.04亿元,同比上升6.26％。
2020年利润增长主要源于费用率下降。分产品营业收入来看,脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2020年营业收入同比分别变化9.92％、-11.14％、-5.53％、-14.24％、0.63％、477.63％、0.32％至20.22亿元、7.32亿元、0.77亿元、7.70亿元、13.04亿元、2.44亿元、1.39亿元；2)分产品毛利率来看脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2020年毛利率同比分别变化-0.32、-8.21、-19.51、-6.35、5.39、126.83、0.95个百分点至19.49％、52.53％、29.21％、32.23％、36.65％、74.30％、80.39％；3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2020年同比分别变化-0.97、0.62、-0.95个百分点至0.27％、6.91％、-0.60％,合计三项费用率变化-1.30个百分点至6.58％。
公司加快重大项目建设,为未来实现持续增长奠定基础。公司"30万吨功能性高分子材料(PVC)项目"和"30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯(VCM)项目"进入最后安装阶段,计划在2021年上半年完工,待取得相关部门的试生产许可后进入试生产；公司有序推进4000吨/年BA项目(磺化产业安全环保提升项目)并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,其中三氧化硫连续磺化技改部分工程已完成；4000吨/年BA项目进入了安装阶段,计划在2021年上半年完工,待取得相关部门的试生产许可后进入试生产。公司低温乙烯(乙烷)、丙烷混凝土全容罐(各一座)均尚处于外罐建设阶段。
设立产业基金,抓住半导体产业重组整合发展机遇。公司投资5亿元设立产业基金,公司可以借助专业投资机构在半导体产业上下游的资源及资金募集渠道和专业投资判断能力,一方面可以为公司寻找投资机会,通过投资优质标的获得较好的财务投资回报；另一方面也有助于公司寻找优质标的,为公司在半导体领域的产业切入提供支持,而且前期通过产业基金对公司看好的拟投资的标的企业进行培育,可以降低公司直接投资带来的风险。
盈利预测与参考评级。我们预计2021-2023年公司EPS分别为1.18、1.27、1.38元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2021年11-13倍PE,对应合理价值区间为12.98-15.34元,给予优于大市评级。
风险提示。在建产能投放进度不达预期,脂肪醇、磺化医药等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。
[2020-12-08] 嘉化能源(600273):嘉化能源切入半导体产业拟5亿元参设产业基金
■证券时报
嘉化能源(600273)12月7日晚间公告，为抓住半导体产业重组整合发展机遇，切入半导体产业，公司联合巨盛投资、巨盛管理、隆赫投资共同发起设立有限合伙型产业基金并签署合伙协议。产业基金总募集规模30.01亿元，其中公司出资5亿元。产业基金主要通过收购的方式实现集成电路产业链上下游潜在优质项目的控股。
嘉化能源是中国化工新材料(嘉兴)园区的核心企业，在园区建立了以化工新材料为主导，辐射区内主要企业相关产业链，形成了上下游互利互补的循环经济运营模式。
公告显示，嘉化能源本次参设的产业基金以合伙制方式设立，总募集规模为30.01亿元，其中巨盛管理作为产业基金普通合伙人(GP)及基金管理人出资100万元，占认缴出资比例的0.0333%，全体合伙人委任普通合伙人为合伙企业的执行事务合伙人;嘉化能源、巨盛投资和隆赫投资作为产业基金有限合伙人(LP)分别出资5亿元、5亿元和20亿元，占认缴出资比例的16.66%、16.66%和66.6445%。
该产业基金的投资方向主要通过收购的方式实现集成电路产业链上下游潜在优质项目的控股。
据了解，巨盛管理所管理的基金武汉巨盛股权投资基金(有限合伙)是科华银赛的发起人之一，科华银赛成功投资了海波重科(300517)、康欣新材(600076)等项目，目前已进入退出期，存续期内年化收益率约为8%。巨盛管理同时也参股科华银赛获得投资收益。
巨盛管理直接投资的湖北楚商创业基金有限公司是科华炎帝的主要股东，科华炎帝是科华(宜都)科技创业投资基金的主要出资人，过去三年成功投资了明德生物(002932)和五方光电(002962)在深交所上市。巨盛管理参与设立宜昌科华创业投资基金管理中心(有限合伙)是科华(宜都)科技创业投资基金的管理人。
嘉化能源表示，本次投资的目的主要是公司为抓住半导体产业重组整合发展机遇，切入半导体产业，依托基金管理人的行业经验、管理和资源优势，拓宽投资渠道，进一步优化资本结构和资源配置，获取投资收益。
在谈及对公司的影响时，嘉化能源表示，本次投资设立产业基金，公司可以借助专业投资机构在半导体产业上下游的资源及资金募集渠道和专业投资判断能力，一方面可以为公司寻找投资机会，通过投资优质标的获得较好的财务投资回报;另一方面也有助于公司寻找优质标的，为公司在半导体领域的产业切入提供支持，而且前期通过产业基金对公司看好的拟投资标的企业进行培育，可以降低公司直接投资带来的风险。
本次投资的资金来源为公司自有资金，不会影响公司生产经营活动的正常运行，不会对公司2020年度财务及经营状况产生重大影响。
[2020-12-07] 嘉化能源(600273):嘉化能源拟5亿元参设产业基金 切入半导体产业
■证券时报
嘉化能源(600273)12月7日晚间公告，为抓住半导体产业重组整合发展机遇，切入半导体产业，公司联合武汉巨盛股权投资基金(有限合伙)、武汉巨盛基金管理有限公司、烟台隆赫投资有限公司共同发起设立有限合伙型产业基金并签署合伙协议。产业基金总募集规模30.01亿元，其中公司出资5亿元。产业基金主要通过收购的方式实现集成电路产业链上下游潜在优质项目的控股。
[2020-10-28] 嘉化能源(600273):业绩等待修复,期待新项目投放-2020年三季报点评
■中信证券
公司利用循环经济模式保持传统业绩稳健发展,同时2021年新业务若如期建成,将为公司提供巨大业绩支撑,我们认为公司市值具有较大提升空间。维持公司2020/21/22年归母净利预测为10.75/15.61/18.02亿元,维持15.30元的目标价和"买入"评级。
低迷阶段已过,业绩等待修复。公司披露2020年三季报,前三季度共实现营业收入和归母净利39.18亿元和8.51亿元,分别同比-3.65％和-9.67％;三季度单季分别实现营业收入和归母净利14.06亿元和2.96亿元,分别同比+6.51％和+1.78％,已经逐步走出需求受疫情影响所导致的业绩低迷期。
磺化医药业务扩产,有望继续推动公司业绩增长。随着BA\TA系列产品的投产,公司磺化医药系列产品附加值进一步提升,高附加值产品比重进一步加大,毛利率也较之前有了明显的提升。此前公司公告董事会审议通过了项目扩产及建设废酸裂解项目的议案,扩产完成后,公司磺化医药产能将从目前的3万吨提升到6万吨,BA产能将从目前的2000吨提升到6000吨,预计项目将于2020年年底投产,有望在后续年份中为公司带来较大幅度的业绩提升。
乙烯法PVC产能在建,投放后有望贡献稳定业绩。基于当前的氯碱产能,公司此前公告正在计划建设30万吨VCM\PVC项目,并有望于2021年开始正式运行。公司一方面或将凭借地域上的优势稳定销售PVC终端产品,另一方面料也将借此解决氯碱工艺伴生氯气的消耗问题,公司的一体化化工、能源布局继续深化,原料、物能利用率有望进一步提升。
积极部署氢能产业链,业绩腾飞可期。随着环保及能源紧缺等问题日益严重,清洁能源的开发和利用刻不容缓,氢能产业进入快速扩张通道。公司紧抓新能源机遇,利用自身区位及1万吨低成本副产氢的资源优势进军氢能领域,进一步部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。另外公司布局的液氢运输业务有望使公司率先抢占氢气储运市场技术高峰。
风险因素:原材料价格波动;光伏产业政策波动;氢能源政策落地不及预期。
投资建议:公司利用循环经济模式保持传统业绩稳健发展,同时2021年新业务若如期建成,将为公司提供巨大业绩支撑,我们认为公司市值具有较大提升空间。维持公司2020/21/22年归母净利预测为10.75/15.61/18.02亿元,对应2020/21/22年EPS预测为0.75/1.09/1.26元,维持15.30元(对应2021年14倍PE)的目标价和"买入"评级。
[2020-10-15] 嘉化能源(600273):嘉化能源公司实控人收到取保候审决定书
■证券时报
嘉化能源(600273)10月15日晚公告，当日，公司收到实际控制人管建忠的通知，其收到浙江省金华市公安局出具的《取保候审决定书》，其因涉嫌操纵证券市场正被金华市公安局立案侦查，金华市公安局决定对其取保候审，期限从10月14日起算。公司实际控制人管建忠目前未在公司担任董事、监事及高管的职务，上述事项不影响控股股东的股东权利行使及公司的正常业务运作。
[2020-09-13] 嘉化能源(600273):董事会换届落定,重申公司低估值属性-点评报告
■东吴证券
事件近日,公司改组董事会班子,选举韩建红女士为董事长,汪建平先生为总经理。公司估值较低,增量产能释放在即,业绩增长可持续,更新各板块的经营情况如下。
投资要点公司是一家优质的多元经营的能源化工企业:公司以热力为核心,向园区内企业提供蒸汽,向内部企业提供电力和蒸汽。经过多年发展,初步形成氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药等几大业务板块。
公司是园区唯一蒸汽供应商:公司作为嘉兴港乍浦经济开发区内唯一的蒸汽供应商,随园区的不断发展,热力业务仍有一定的成长性。公司的锅炉已实现超低排放,较少受到环保政策的冲击。
新建30万吨乙烯法PVC,促进液氯平衡:公司有29.6万吨的烧碱业务,烧碱业务景气较好,但是液氯一直难以平衡。公司抓住全球乙烯价格稳步向下的契机,扩建30万吨乙烯法PVC,不仅实现了液氯的平衡,而且具备较强的盈利能力。
磺化医药系列成为公司发展新引擎:传统的磺化工艺污染严重,公司创新性推出三氧化硫管式反应连续磺化,不仅物料消耗大大降低,工艺本征安全,而且能够调节对邻位的比例,增产高附加值的对位产品。公司扩建的3万吨对邻位和4000吨BA项目的投产带来高壁垒业务的持续增长。
氢能业务有望打开成长空间:氢燃料电池产业链从2018年开始进入加速增长阶段,公司逐步布局完善"氢气制造、提纯、液化、运输和加氢站"产业链。随着氢燃料电池汽车产业的发展,氢能业务有望打开成长空间。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为11.54亿元、14.52亿元和17.73亿元,EPS分别为0.81元、1.01元和1.24元,当前股价对应PE分别为15X、12X和10X,维持"增持"评级。
风险提示:在建项目投产进度低于预期;氢燃料电池产业发展不及预期。
[2020-08-10] 嘉化能源(600273):涉嫌操纵证券市场 嘉化能源董事长被立案调查后“闪离”
■中国证券报
嘉化能源最新公告称，董事长管建忠因个人原因申请辞去公司董事长、战略与发展委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员职务及下属控股子公司所有职务，辞职后不再担任公司及下属控股子公司任何职务。
此前，嘉化能源公告，公司于8月7日收到公司实际控制人、董事长管建忠通知，其于8月6日收到证监会下发的《调查通知书》，因涉嫌操纵证券市场，证监会决定根据证券法的有关规定，对其立案调查。
实控人被立案调查
公开资料显示，管建忠为浙江嘉化能源化工股份有限公司董事长、中国三江精细化工有限公司董事会主席兼执行董事。后者为港股上市公司，该公司也发布公告称，管建忠收到中国证监会出具的调查通知书。
嘉化能源公告称，董事会于2020年8月9日收到董事长管建忠的书面辞职报告。根据《公司法》的相关规定，管建忠的辞职未导致公司董事会成员低于法定最低人数，不会影响公司董事会的正常运作和公司日常经营。公司将尽快安排董事长的补选。
根据嘉化能源公告，管建忠涉嫌操纵证券市场;另外，根据证监会7月披露的一份行政处罚决定书，管建忠曾卷入一宗内幕交易案件。
行政处罚决定书显示，2017年10月26日，嘉化能源发布《重大事项停牌公告》，披露公司筹划重大事项。同年12月26日，嘉化能源发布《重大资产重组继续停牌公告》，披露公司拟现金收购美福石化100%股权，美福石化实际控制人为公司实际控制人管建忠，本次交易构成关联交易。2018年1月25日，嘉化能源发布《重大资产购买暨关联交易预案》，披露了嘉化能源收购美福石化100%股权的具体方案。
经证监会查明，时任美福石化监事殷张伟与管建忠是多年的老朋友，关系密切，二人经常通过见面聚会、电话及微信语音等方式联络、接触，本案内幕信息公开前二人多次联系。2017年9月至10月期间，二人多次通过微信语音通话，且通话联系均发生在上述内幕信息敏感期内，且与殷张伟交易“嘉化能源”的时点高度吻合。殷张伟虽然一直买入“嘉化能源”，但是在敏感期内的交易量较其他交易日的交易量明显增大。
基于此，证监会认为，殷张伟的行为构成内幕交易，决定责令殷张伟依法处理非法持有的证券，如有违法所得予以没收;并对殷张伟处以30万元的罚款。
严打操纵市场等违法违规行为
操纵市场制造虚假供求关系，破坏市场定价功能，误导投资者决策，容易引发系统性风险，历来是监管执法的重点领域。
根据证监会近年通报，多家上市公司实控人参与操纵市场，恒康医疗案、宏达新材案均是典型案例。
在蝶彩资产、谢风华与阙文斌合谋操纵恒康医疗股票案中，恒康医疗实际控制人阙文彬为实现高价减持股票的目的，与蝶彩资产实际控制人谢风华合谋实施信息操纵。双方约定“管理”股价的目标和利益分配比例，合谋设立资管产品参与交易。股价达到预期后，蝶彩资产、谢风华安排阙文彬通过大宗交易减持“恒康医疗”股票2200万股，非法获利5100余万元;蝶彩资产、谢风华分得4858万元。证监会指出，本案的严肃查处再次为上市公司大股东、实际控制人及市场机构划定醒目“红线”，警醒各方远离“伪市值管理”。
朱德洪、上海永邦合谋操纵“宏达新材”案为利用信息优势操纵市场处罚第一案。宏达新材实际控制人朱德洪与私募机构上海永邦投资有限公司合谋利用资金、信息优势操纵“宏达新材”股价。其中，朱德洪负责寻找并购重组题材和热点，控制有关信息披露时点，并提供交易资金支持，上海永邦通过连续交易和在自己实际控制的账户之间进行交易。案发不足一年时间，深圳专员办调查组即成功还原出多手法操纵、多股操纵、内幕交易、超比例持股等违法手法相互交织、盘根错节的新型案件全貌，操纵行为人虽交易亏损但仍被处以300万元的法定最高罚款，有力震慑了上市公司、私募机构假借“市值管理”名义“讲故事，炒股价”的乱象。
证监会通报的上半年案件办理情况显示，内幕交易案件多发态势得到一定遏制，恶性操纵市场案件仍然较多。上半年内幕交易案发数量呈下降趋势，利用并购重组、业绩大幅波动进行不公平交易仍较多发，避损型内幕交易案件同比增长。从操纵市场案件看，实际控制人伙同市场机构操纵本公司股票价格案件时有发生。新三板挂牌公司太一云实际控制人为符合创新层条件，拉抬公司股价被立案调查。某上市公司实控人涉嫌动用数百个证券账户拉抬股价配合减持，非法获利数亿元。
证监会强调，下一步将全面贯彻落实国务院金融委关于对资本市场违法行为“零容忍”的工作要求，坚决从重从快从严打击上市公司财务造假、恶性操纵市场及内幕交易等重大违法违规行为，综合运用一案多查、行政处罚、市场禁入、重大违法强制退市以及刑事追责、民事赔偿等全方位立体式追责机制，切实提高违法成本，净化市场生态，保护投资者合法权益。
[2020-08-09] 嘉化能源(600273):嘉化能源董事长辞职
■证券时报
嘉化能源(600273)8月9日晚间公告，董事长管建忠因个人原因申请辞去公司董事长等所有职务，辞职后不再担任公司及下属控股子公司任何职务。嘉化能源日前公告，管建忠因涉嫌操纵证券市场，遭证监会立案调查。嘉化能源近两个交易日连续跌停。
[2020-08-09] 嘉化能源(600273):20H1归母净利润同比下滑14.8％,看好产能投放带来的长期增长-中报点评
■海通证券
嘉化能源公布2020年半年度报告。2020年上半年公司实现营业收入25.12亿元,同比下滑8.4％;实现归母净利润5.55亿元,同比下滑14.8％。
2020年上半年利润下滑主要源于营业收入下滑。分产品营业收入来看,脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2020年上半年营业收入同比分别变化-1.04％、-17.91％、-35.15％、-22.07％、-5.16％、15.93％、1.91％至9.46、3.38、0.29、3.58、6.21、0.23、0.68亿元;2)分产品毛利率来看脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、硫酸(总酸量)、氯碱、蒸汽、光伏发电、装卸及相关2020年上半年毛利率同比分别变化1.09、-5.57、7.08、-3.53、6.20、27.02、0.42个百分点至19.80％、59.30％、47.94％、36.64％、37.50％、-36.78％、81.04％;3)销售、管理(包括研发)、财务费用率2020年上半年同比分别变化-0.05、0.43、-0.19个百分点至1.26％、6.31％、0.18％,合计三项费用率变化0.19个百分点至7.75％。
公司在建产能丰富,投产后有望大幅提升收入和利润。2018年11月13日公司发布公告称拟投资不超过10亿元建设30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目。该项目建设期2年,预计建成后项目新增年收入13.89亿元,年税后利润0.56亿元。2019年3月20日公司发布公告称拟投资5.5亿元建设4000吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目。其中包括新建4000吨/年BA管道连续化生产装置、新建10000吨/年连续硝化生产装置、新建3万吨/年三氧化硫连续磺化生产装置等项目,该项目建设期1.5年,预计建成后项目新增年收入5亿元,年新增利润2亿元。
重视技术创新,产业实现高质量发展。2020年上半年嘉化能源新实施研发课题8项,新申请专利18项(其中发明专利5项),确保了核心产业技术不断升级和领先优势。公司磺化医药系列产品,并实现了大规模连续化生产,在生产成本上低于同行业,从工艺源头上大幅降低了三废排放,确保了在行业竞争中的领先地位。
盈利预测与参考评级。我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.86、1.16、1.32元,参考同行业可比公司估值,我们认为合理的估值区间为2020年13-15倍PE,对应合理价值区间为11.18-12.90元(对应PB2.11-2.44倍),给予优于大市评级。
风险提示。在建产能投放进度不达预期,脂肪醇、磺化医药等产品价格大幅波动、原材料价格波动、宏观经济下行。
[2020-08-07] 嘉化能源(600273):嘉化能源实控人涉嫌操纵证券市场 被证监会立案调查
■证券时报
嘉化能源(600273)8月7日晚间公告，公司当日收到公司实控人、董事长管建忠通知，其于8月6日收到证监会下发的《调查通知书》，因管建忠涉嫌操纵证券市场，证监会决定对管建忠立案调查。
[2020-08-04] 嘉化能源(600273):嘉化能源公开发行可转债申请获核准批文
■上海证券报
嘉化能源公告，2020年8月4日，公司收到中国证监会出具的批文，公司向社会公开发行面值总额18亿元可转换公司债券申请获得核准批复。
[2020-07-20] 嘉化能源(600273):嘉化能源公开发行可转债申请获审核通过
■上海证券报
嘉化能源公告，2020年7月20日，中国证监会发审委对公司公开发行可转债申请进行了审核。根据审核结果，公司本次公开发行可转债申请获得审核通过。
[2020-04-28] 嘉化能源(600273):疫情短期影响业绩,长期有望稳步发展-一季点评
■国金证券
业绩公司发布一季报,一季度公司营业收入11.82亿元,同比下降16.83％,归母净利润2.43亿元,同比下降28.37％。
分析疫情影响酸碱产品销售,开工短期下调影响产品盈利。1季度受到疫情影响,下游企业复工推迟,公司酸碱连续化生产,开工负荷下调,氯碱、硫酸销量同比下行21％、27％,叠加产品价格下行,产品营收分别下降27％、34％,而受到区域物流运输的短期限制,公司的磺化医药产品销售运输受阻,产品满负荷开工,但销售同比下行38％,带动整体营收下滑。3月份后,国内的生产复合逐步提升,园区及周边企业开工逐步提升,带动公司各项业务逐步恢复正产,疫情对公司的影响有望逐步弱化。
区域布局叠加园区一体化发展,提供公司相对稳健的发展基础。公司以热电为基础,酸碱延伸至油脂化工、磺化医药等多元化领域,构成了公司循环一体化的产业链布局,公司在自身产品销售布局的基础上,为周边企业提供多元产品供给,具有天然的地理优势和和产业链优势。一季度在疫情期间,尽管国内开工推迟影响下游需求,但公司仍能保证整体毛利率33.8％,同比持平,凭借良好的产业链和周边销售网络布局,构建公司稳健的发展基础。
新建项目持续推进,完善现有布局,带动公司长远发展。公司在建30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目及30万吨/年功能性高分子材料项目,消耗副产氯气,完善产业链布局;3万吨磺化产能扩建及4000吨/年BA等项目,强化磺化领域领先优势和发展空间;协同产业资源,利用低成本副产氢气及自身地理优势,布局氢能业务,实现新领域的扩充发展。三个方向持续推进,强化现有产线的基础上,带动公司长远发展。
投资建议公司多年来依托热电、酸碱产线为基础,不断拓展业务形成循环一体的产业链布局,新建PVC项目、磺化医药项目以及氢能业务的布局将持续支撑公司稳步发展,考虑到疫情对终端需求的影响,预测2020-2022年公司归母净利润分别为12.19、16.27、17.92亿元,对应PE分别为10.3、7.7、7.0倍,维持"增持"评级。
风险提示新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;
海内外疫情影响下游需求,使得产品价格剧烈波动风险。
[2020-04-28] 嘉化能源(600273):物流受限导致各产品销量下滑,磺化医药、脂肪醇酸产品毛利率逆势继续提升-一季点评
■申万宏源
公司发布2020年一季报,业绩符合预期。1Q2020年实现营业收入11.82亿元(YoY-16.83％,QoQ-9.51％),归母净利润为2.43亿元(YoY-28.37％,QoQ-14.74％),在此前发布的预减公告的中值附近,符合预期。1Q2020年净利润同比下滑主要是由于受外部环境影响,交通物流受限,脂肪醇(酸)、磺化医药系列产品、氯碱销量同比较大幅度下滑,但整体毛利率保持平稳,同比微跌0.08个百分点至33.80％。
磺化医药系列产品高端化带来价格和毛利率的齐升,但受外部环境影响销量同比下滑。交通物流受限,2月份下游客户开工减少,磺化医药系列产品产量同比略增3.18％,但销量大幅下滑37.93％,库存有所增加。随着高附加值产品BA产销量的提升和TA装置的投产,磺化医药系列产品中高附加值产品占比大幅提升,1Q2020年销售均价同比上涨8.13％,毛利率同比扩大2.92个百分点至64.69％。正在扩建的4000吨BA以及3万吨/年三氧化硫连续磺化生产装置预计将于2020年底投产,成为未来两年新的利润增长点。
脂肪醇酸价格毛利率双升,蒸汽产销量下滑,氯碱装置降负荷。受外部环境导致的物流不畅影响,1Q2020公司脂肪醇酸产销量同比分别下滑17.7％、15.07％,但均价同比仍上涨3.58％,毛利率同比亦上升3.59个百分点至20.22％,为2016年下半年以来单季度最高。由于园区内企业开工受限,蒸汽需求量减少,1Q2020年公司蒸汽产销量同比分别减少7.42％、9.61％,毛利率同比继续上升2.34个百分点至33.15％。氯碱装置减负荷,价格同比下滑9.73％,毛利率同比下降3.32％至38.19％。
逐步完善氢能源产业链布局。2019年公司先后和美国空气产品公司合作,利用公司的副产氢气和园区内低成本工业液氮,引进先进的液氢生产技术,实现低成本大规模氢气的制备、运输。联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营,通过车站联动的方式,实现加氢站对物流车的氢能及时供应。
与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》,双方将合作开展氢液化项目,联合建立国内首座商用液氢装置,通过对嘉化能源厂区氯碱装置部分进行项目技改,建设氢气提纯和液化装置。加快完善氢能源产业链的布局。
投资评级与盈利预测:公司磺化医药系列产品扩产以及VCM、PVC项目的逐步达产将带来公司业绩的持续增长,布局氢能业务打开成长空间,我们维持公司2020-2022年归母净利润预测为11.66、15.15、18.18亿元,对应当前股价PE分别为11、8和7倍,维持增持评级。
风险提示:1.烧碱、脂肪醇酸产品价格大跌;2.原料棕榈仁油等价格大涨;3.园区企业复工缓慢带来的蒸汽需求量下滑。
[2020-04-27] 嘉化能源(600273):疫情影响短期业绩,磺化医药装置及乙烯法PVC打开成长空间-一季点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年一季报,公司实现营业收入11.82亿元,同比下降16.83％,实现归母净利润2.43亿元,同比-28.37％。公司业绩符合预期。
疫情影响公司短期业绩。2020年一季度,受疫情影响,公司氯碱和硫酸装置降低了负荷,磺化医药销量有所下滑。公司氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药、硫酸和蒸汽业务分别实现销售12.63万吨、5.98万吨、0.58万吨、2.99万吨和178.77万吨,同比分别-20.57％、-15.07％、-37.93％、-26.55％和-9.61％。
产品价格涨跌互现。价格方面,2020年第一季度,受市场影响,公司氯碱、脂肪醇(酸)、磺化医药和硫酸销售均价分别为2453.80、7455.88、24819.90和526.37元/吨,分别较前一年-264.53、+257.49、+1865.08和-57.34元/吨。
原材料方面,棕榈油、甲苯均价有所上升,工业盐、硫磺、煤炭价格同比下行。
期间费用率有所增加,盈利能力同比回落。2020年第一季度,公司期间费用率为8.44％,较去年同期增加1.46pct。其中,财务费用率和研发费用率分别为0.48％和4.11％,较去年同期增加0.47pct和0.72pct。公司毛利率为33.80％,较去年同期降低0.08pct,净利率为20.60％,较去年同期降低3.32pct。
磺化医药持续放量,乙烯法PVC打开成长空间。公司拟投资建设4000吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,在解决磺化医药发展瓶颈问题同时,提升电子级硫酸原料的保障能力。公司规划了30万吨VCM和30万吨PVC项目,被列入"2020年浙江省重点建设项目",项目已进入现场施工阶段。
2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目将大幅增厚公司业绩。
持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。公司与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》,嘉化氢能张家港、常熟两座加氢站已经完成前期准备工作。公司已经实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为12.53/17.24/19.43亿元,对应EPS分别为0.87/1.20/1.36元,PE分别为10/7/6倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放,业绩有望迎来快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。
[2020-04-23] 嘉化能源(600273):磺化扩产和PVC产能投放是后续主要看点-2019年年报点评
■中信证券
公司利用循环经济模式保持传统业绩稳健发展,同时利用氢能领域业务布局打开长期成长空间。另外我们认为,公司磺化医药业务扩产和PVC产能建设都有望在2021年为公司贡献业绩支撑,看好公司凭借循环经济布局实现业绩稳健上行的观点不变,维持目标价15.30元(2021年14倍PE)和"买入"评级。
业绩符合预期,2020年或承受一定压力。公司发布2019年年报,业绩期内,分别实现营业收入和归母净利53.69亿元和12.26亿元,分别同比-4.19％和+13.13％,磺化医药业务表现亮眼,公司通过产品结构调整,实现了产品平均单吨售价的大幅提升,为公司业绩贡献了较大的增量,与此同时,脂肪醇业务盈利改善也是公司业绩提升的原因之一。从当前情况看,公司2020年业绩可能会由于疫情原因承受一定压力。
磺化医药业务扩产,有望继续推动公司业绩增长。随着公司BA\TA系列产品的投产,公司磺化医药系列产品附加值进一步提升,高附加值产品比重进一步加大,毛利率也较之前有了明显的提升。此前公司公告,董事会审议通过了项目扩产及建设废酸裂解项目的议案,扩产完成后,公司磺化医药产能将从目前的3万吨提升到6万吨,BA产能将从目前的2000吨提升到6000吨,预计将于2020年年底投产,有望在后续年份中为公司带来较大幅度的业绩提升。
乙烯法PVC产能在建,投放后有望贡献稳定业绩。基于当前的氯碱产能,公司此前公告,正在计划建设30万吨VCM\PVC项目,并有望2021年开始正式运行。公司一方面或将凭借地域上的优势稳定销售PVC终端产品,另一方面料也将借此解决氯碱工艺伴生氯气的消耗问题,公司的一体化化工、能源布局继续深化,原料、物能利用率有望进一步提升。
积极部署氢能产业链,业绩腾飞可期。随着环保及能源紧缺等问题日益严重,清洁能源的开发和利用刻不容缓,氢能产业进入快速扩张通道。公司紧抓新能源机遇,利用自身区位及1万吨低成本副产氢的资源优势,强强联手进军氢能领域,进一步部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。另外公司布局的液氢运输业务有望使公司率先抢占氢气储运市场技术高峰。
风险因素:原材料价格波动；光伏产业政策波动；氢能源政策落地不及预期。
投资建议:公司利用循环经济模式保持传统业绩稳健发展,同时利用氢能领域业务布局打开长期成长空间,长期看好公司的观点不变。因疫情因素调整公司2020/21年归母净利预测为10.75/15.61亿元(原预测为14.72亿/16.40亿元),新增2022年预测为18.02亿元,对应2020/21/22年EPS预测为0.75/1.09/1.26元,维持15.30元(2021年14倍PE)目标价和"买入"评级。
[2020-04-20] 嘉化能源(600273):嘉化能源一季度净利预降21%-32%
■证券时报
嘉化能源(600273)4月20日晚间公告，预计2020年第一季度实现的净利润在2.3亿元至2.7亿元之间，同比减少20.55%到32.32%。受新冠疫情影响，交通物流受限，2月份下游客户开工减少，氯碱和磺化医药下游销售受影响较大。3月份之后，公司各项业务已趋于正常。
[2020-04-17] 嘉化能源(600273):循环一体产业构建基础,新项目带动公司成长
■国金证券
业绩公司发布2019年年报,2019年公司实现营收53.69亿元,同比下降4.19％,归母净利润12.27亿元,同比增长11.52％。
分析受益于油脂化工及磺化医药业务,公司盈利水平明显提升。受益于公司前期布局的16万吨多品种脂肪醇(酸)项目及3.8万吨TA系列产品技改项目,公司在油脂化工及磺化医药领域扩产了产品种类,进行了产业链延伸产品布局,通过高附加值产品及产品销量的提升,同时利用产能及技术优势,公司不断夯实在各细分领域的竞争实力,提升市场影响力。2019年公司两类业务营业利润同比分别增长41％、59％,带动公司盈利提升。
打造循环一体产业链,形成良好的多元产业布局基础。公经过多年的布局完善,公司形成了以自供热电为基础,通过硫酸和烧碱基础,产业链延伸至磺化医药业务、油脂化工业务,形成了循环一体化产业链布局,满足规模化的产业配套需求,具备了较强的成本优势;在蒸汽及基础化工原料销售方面,通过相互促进提升客户粘性,降低销售成本,降低风险,依托园区和布局优势,公司形成内、外双循环,自身竞争优势难以复制。
新建项目继续完善现有产线,带动公司进一步发展。2018年末,公司开始着手布局30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目及30万吨/年功能性高分子材料项目,利用副产氯气实现新产品的延伸布局,完善现有产业链布局;而在磺化医药领域,公司是国内最具规模、技术优势的磺化中间体企业,市场占比达到6成,通过4000吨/年BA等项目布局下游高附加值产品,扩充上游产能3万吨,公司将进一步强化公司在磺化领域的市场优势,为业务的发展提供空间;在氢能业务方面,公司具有工业副产氢气基础,产品成本低、供应量充足,具有地理优势,同产业链相关企业进行协同布局,长期将有望带动公司业绩成长。
投资建议公司多年来依托热电、酸碱产线为基础,不断拓展业务形成循环一体的产业链布局,新建PVC项目、磺化医药项目以及氢能业务的布局将持续支撑公司稳步发展,考虑到疫情对终端需求的影响,下调公司2020年归母净利润7.5％,预测2020-2022年公司EPS分别为0.85、1.14、1.25元,对应PE分别为10.7、8.0、7.3倍,维持"增持"评级。
风险提示新建项目不达预期风险;磺化医药需求增速放缓风险;氢能相关政策风险;
海内外疫情影响下游需求,使得产品价格剧烈波动风险。
[2020-04-16] 嘉化能源(600273):磺化医药不断放量,乙烯法PVC打开成长空间
■中泰证券
事件:公司发布2019年业绩公告,2019年公司实现营业收入53.69亿元,同比下降4.19％,实现归母净利润12.27亿元,同比+11.52％。公司Q4实现营业收入13.06亿元,同比下滑7.63％,环比下降1.04％;Q4实现归母净利润2.85亿元,同比增长16.20％,环比减少2.25％。此外,公司公布2019年度利润分派方案为每10股派发现金股利1.65元人民币,不送红股,不转增。
业绩符合预期。2019年,公司立足于园区较为完善的产业链和循环经济体系,保持了稳健增长。随着磺化医药BA新产品的投产及TA装置投入运行,磺化医药业务产业链进一步延伸,产品附加值得到很大提高,2019年实现销售收入8.23亿元,同比增长56.98％。脂肪醇实现销量27.38万吨,同比+6.19％,销量进一步提升。公司蒸汽实现销量759.18万吨,同比+1.95％,实现稳定增长。
磺化医药持续放量,乙烯法PVC打开成长空间。公司拟投资建设4000吨/年BA项目并配套建设三氧化硫连续磺化技改项目,该项目在提升磺化产业规模和下游高附加值产品产能的同时,上马废酸裂解等环保配套装置,在解决磺化医药发展瓶颈问题同时,提升电子级硫酸原料的保障能力。公司规划了30万吨VCM和30万吨PVC项目,被列入"2020年浙江省重点建设项目",项目已进入现场施工阶段。2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯价格有望持续下行并维持在低位,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目建成后将大幅增厚公司业绩。
持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。2019年7月8日,嘉化能源与浙江能源集团签署《战略合作框架》和《氢液化工厂合作框架协议》。2019年9月19日,嘉化氢能港城加氢站项目开工仪式在江苏张家港项目地顺利举办;至2019年12月底,张家港、常熟两座加氢站立项备案、设计图审查、项目工程规划许可等前期审批手续已全部取得,土建工程、设备及安装工程供应商厂家完成招标。公司已经实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。
投资建议:预计公司2020-2022年归母净利润为12.53/17.24/19.43亿元,对应EPS分别为0.87/1.20/1.36元,PE分别为10/8/7倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放业绩快速增长,维持"买入"评级。
风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。
[2020-03-30] 嘉化能源(600273):上交所对嘉化能源实控人暨时任董事长管建忠予以监管关注
■中国证券报
上交所30日披露监管措施决定，对嘉化能源（600273）实际控制人暨时任董事长管建忠予以监管关注。
经上交所查明，2019年9月1日，有媒体报道称，嘉化能源实际控制人暨时任董事长管建忠接受采访时表示，公司磺化医药业务不存在同业竞争和关联交易，符合科创板企业申报条件，在分拆上市政策细则落定后，希望尽快报备。经监管督促，公司于2019年9月2日披露澄清公告称，中国证监会《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》目前仅为征求意见稿，分拆上市的相关条件及规定尚未明确，且根据公司目前情况，公司相关资产在使用募集资金、业务独立性等方面，均尚未满足征求意见稿中的相关要求，公司相关事项也未履行董事会、股东大会审议程序。管建忠就个人不当言论致歉。
上交所表示，上市公司重要业务板块分拆上市对公司经营业绩及发展布局有较大影响，属于对公司股票交易价格和投资者决策可能产生重大影响的敏感信息，应当由公司在中国证监会指定媒体上披露。管建忠作为公司实际控制人暨时任董事长，在公开场合自行对外发布涉及公司未来经营及发展布局的重大信息，且未说明公司相关资产并未满足分拆上市征求意见稿中的要求，未提示其中存在的不确定性风险。相关信息发布不准确、不审慎，可能对市场预期及投资者决策产生误导。
[2020-03-20] 嘉化能源(600273):一体化热电联产,乙烯法PVC及氢能打开成长空间
■中泰证券
投资要点:一体化热电联产龙头企业。浙江嘉化能源化工股份有限公司为中国化工新材料(嘉兴)园区的核心企业,公司以热电联产为核心装置,通过先进高效的透平机组生产的蒸汽和电,一方面向园区及相邻的海盐经济开发区化工企业供应蒸汽,另一方面用于自身化工产品生产,公司具体产品包括29.7万吨/年氯碱、20万吨/年脂肪醇(酸)、30万吨/年硫酸、3万吨/年邻对位(磺化医药)等。
循环产业链优势明显。公司热电联产为氯碱、脂肪醇(酸)、硫酸、邻对位装置提供电和蒸汽。氯碱装置部分复产氯化氢提供给硫酸业务,部分复产氯气提供给磺化医药业务。硫酸装置为邻对位产品提供氯磺酸和三氧化硫等,公司各产业链之间互相协同,有效将副产物转换为附加值更高的产物,提供综合效益。
氯碱产业链不断完善,乙烯法PVC打开成长空间。公司氯碱产业链不断完善,公司拟发行不超过18亿元可转债,用于建设30万吨/年二氯乙烷和氯乙烯项目和30万吨/年PVC项目。2018-2022年,全球乙烯产能大幅扩产,叠加成本端原油价格下行,乙烯价格有望持续下行并维持在低位,乙烯法PVC成本优势明显,盈利能力较强。30万吨/年PVC项目建成后将大幅增厚公司业绩。
持续发力氢能源,受益氢能大发展。公司持续发力氢能源产业,利用副产氢气进行提纯,与美国空气产品公司和三江化工签署三方合作协议,引进先进的液氢生产技术从而实现低成本大规模氢气的制备、运输。公司联合国富氢能、上海重塑成立江苏嘉化氢能科技有限公司,致力于长三角地区加氢站的投资、建设及运营。2019年8月14日,控股子公司江苏嘉化氢能港城加氢站项目已在张家港人民政府官网公示,预计建成后该加氢站规模可达1000kg/天。公司实现了制氢、液氢、加氢站的全产业链布局,将充分受益于氢能行业大发展。
磺化产业链向好。公司拥有30万吨/年硫酸产能,是国内首家全套引进美国孟山都工艺技术的企业,公司与巴斯夫共同打造电子级硫酸生产基地,已于2016年投入运行。随着电子级硫酸项目逐步达产,公司硫酸产品结构不断优化,盈利持续向好。此外,硫酸延伸出邻对位产品(磺化医药)业务,伴随着BA新产品以及3.8万吨TA项目的投产,磺化医药产业高附加值衍生产品的比重日益增加,大幅度提升了产业链的附加值,进一步打开磺化医药的市场空间。
"买入"投资评级。预计公司2019-2021年归母净利润为12.75/13.38/17.81亿元,对应EPS分别为0.89/0.93/1.24元,PE分别为10/10/7倍。看好公司受益于品类扩张以及产能投放业绩快速增长,给予公司"买入"投资评级。
风险提示:下游市场不及预期、市场开拓不达预期、主要产品价格波动的风险。
[2020-02-10] 嘉化能源(600273):三地四企通力合作,嘉化能源20吨消毒水原液直抵武汉
■上海证券报
从2月3日嘉化能源急寻武汉企业合作捐赠事宜，到2月8日20吨消毒水原液顺利抵达武汉，这条串联起三地四企的爱心接力，队伍很长，用时却极短。
生产、灌装、检查、装车、出发、日夜兼程!2月7日，嘉化能源的次氯酸钠消毒液生产车间经过连续多日的24小时满负荷运转，终于将20吨消毒水原液准备完毕。一排排整装列阵的原液桶被有序安放上车，向着武汉一路飞驰。2月8日下午4:30，这辆满载爱心接力的货车顺利抵达武汉。
漂亮答卷由三地四企通力协作、共同书写。其中，嘉化能源提供消毒原液，上海证券报提供媒体支持，超好生物提供加工支持(20吨消毒水原液，按比例配好，可加工生产40吨84消毒液成品)，密尔克卫提供全程物流运输支持，并由武汉市江夏区防疫办公室统一接收，确保物资以最快速度抵达目的地。
“今天有多少单位需要我们供应?”“我们包装好的还有多少桶?”“装置正在生产的有多少量?”一个个指令就是命令，嘉化能源的次氯酸钠生产工段近来电话不断，灌装工人们甚至连水都来不及喝一口。
嘉化能源董事长管建忠对上证报表示：“尽管我们距离武汉有800多公里，但作为一家上市公司，嘉化有义务承担起这份社会责任，并通过直接捐赠现金和消毒水等防护物资，来为抗疫献力。”
此前，嘉化能源已为当地政府防疫机构、企事业等500多家单位，累计捐赠了3300余桶消毒原液，一定程度上缓解了嘉兴及周边地区的消毒液供应困难。“这次发往武汉的只是第一批，后续我们还会继续推进更多往湖北方向发送的消毒水原液。”管建忠表示。
作为爱心传送的重要环节，物流发挥着不可或缺的作用。“20吨消毒水原液从厂家源头一直运至疫区，我们的整个运输过程均采用合规的危化品运输车辆，并配备了专职司机和押运员。”密尔克卫副总裁缪蕾敏向记者介绍道，疫情来袭后，公司迅速响应为运输捐赠物资提供免费、优先服务的号召，履行自身职责。
“自然也有困难。”缪蕾敏坦言，一是武汉当地大量路段封锁，司机需要绕行，对于运输效率的损失较大;二是从武汉回来的司机需要隔离14天，其间没有任何收入来源，还将被严格限制出行，因此公司运力正不断承压。
“不过在疫情面前，上市公司还是应当履行社会责任，我们也肯定会尽自己的一份微薄之力。”缪蕾敏告诉上证报，目前密尔克卫已在各地仓库储存了如消毒水、双氧水等部分物资，并在抗“疫”期间加班加点，不间断为客户提供出入库的服务。
20吨消毒水原液到了武汉，如何快速投入“战场”?武汉企业超好生物主动请缨，揽下了这批原料生产分装的任务，并承诺所有的分装包材费用分文不收。
“听闻省外爱心人士想定点捐赠次氯酸钠原料，我是既感动又激动。感动的是全国人民没有忘记武汉，激动的是我们当时正好在为次氯酸钠短缺的问题发愁。”超好生物总经理王欣表示，作为一个民营企业家，未来只有更加努力工作，把企业发展壮大，才能更好地回报此次与武汉人民共同抗击疫情的兄弟省市，回报社会。
深夜，此次消毒水原液捐赠的协调群里传来一个视频，抖动的镜头记录着这辆从武汉返程货车上的视角——宽阔的道路显得比平时清冷许多，两旁高楼仍有星星点点的灯光点缀。镜头外传来司机师傅的喊话：“武汉加油!”
[2020-02-04] 嘉化能源(600273):嘉化能源公司产品次氯酸钠可用于配置消毒液
■证券时报
嘉化能源(600273)2月4日在互动平台表示，公司产品次氯酸钠可用于配置消毒液使用，下属联营公司有双氧水的生产。
[2020-02-02] 嘉化能源(600273):供应抗艾药物及消毒液原料,助力疫情防控-动态研究
■国海证券
抗艾滋病药物用于新冠病毒临床研究,公司作为龙头供应原料。目前新型冠状病毒疫情持续蔓延,中科院上海药物研究所与上海科技大学发现30种可能对新冠病毒有效的药物,其中包括抗艾滋病药物等。深圳卫健委目前已经启动了抗艾滋病药物用于新冠肺炎病毒治疗的临床研究。冠状病毒与艾滋病病毒都属于RNA病毒,治疗艾滋病的药物亦对冠状病毒有一定的治疗作用,相关治疗艾滋病药物对新冠肺炎早期患者有一定疗效。抗艾滋病药物最主要的原料为高纯PTSC,属于磺化医药中间体,公司作为磺化医药龙头,在全球居于垄断地位,是最主要的PTSC供应商。此外,公司生产次氯酸钠产品,次氯酸钠用于制备84消毒液,是时下防疫的重要匮乏物资之一,公司作为化工龙头,通过供应原料,助力疫情防控。
氢能产业布局逐步完善,率先提出液氢产业方向。公司氯碱装置复产氢气,具有氢源优势,氯碱副产氢气提纯成本较低,适合用于发展氢能源。公司在氢能方面布局领先,与产业多方合作,上半年公司与富瑞氢能、上海重塑成立合资公司从事加氢站建设和运营,目前公司在张家港及常熟规划建设3座加氢站,部署产氢、储氢、加氢等产业链重要环节。在建的加氢站规划加氢能力为单站1000kg/天,随着氢能产业发展情况可以进一步增加。公司与浙能集团合作,建设全国首座氢液化工厂,目前长三角地区的氢气主要通过气瓶运输,成本较高,液氢在长距离运输方面具有成本优势且运输半径更大,是未来产业发展的方向。
氢能源目前仍然在政策培育期,上海周边加氢站对外氢气供应价格为60元/公斤左右,地方补贴为20元/公斤左右,终端用户加氢价格为40元/公斤左右。氢能源产业处于爆发前夜,公司在氢能领域布局完整,氢源优势突出,液氢技术领先,未来将直接受益于氢能产业的长期发展。
未来三年高比例分红回报股东。公司2014年借壳上市以来,业绩持续稳定增长,归母净利润复合增速达到17.4％,净资产收益率(加权)保持在16％以上。2015-2018年期间,公司现金分红比例一直保持在30％以上。近期公司发布2020-2022年股东回报规划,在满足现金分红的条件下,公司每年现金分红比例不低于当年可分配利润的40％。公司以循环经济为依托,充分利用所在化工园区产业配套优势,进行低成本投资和产业链延伸,一方面可以降低投资风险,另一方面可以取得更好的经济效益。未来将形成以磺化医药为代表的化工新材料、氢能为代表的新能源为特色的优势产业模块,打造具有持续稳定增长能力的新嘉化,同时继续注重高分红持续回报投资者。
盈利预测和投资评级:我们认为,1)公司作为磺化医药龙头,下游需求旺盛,下游抗艾滋病药物有望用于新型冠状病毒治疗,助力疫情防控;2)公司利用氢源优势,与产业多方合作,强势布局燃料电池产业链上游,具备氢气、液氢、加氢站的完整布局,受益于氢能产业的长期发展;3)未来三年公司现金分红比例将超过40％,持续回报股东。预计公司2019-2021年净利润分别为12.9/14.9/19.1亿元,对应的PE分别为11.0/9.6/7.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:抗艾滋病药物在新冠病毒防治应用不及预期;氢能源产业发展不及预期;化工产品价格大幅下降的风险;大盘系统性风险。
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