600261浙江阳光股票走势分析
≈≈阳光照明600261≈≈(更新:21.12.12)
[2021-12-12] 阳光照明(600261):阳光照明上虞生产基地12月8日起临时停产
■上海证券报
阳光照明公告，根据绍兴市上虞区新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组发布的通告，公司位于浙江省绍兴市上虞区曹娥街道人民大道西段568号上虞区生产基地12月8日起临时停产。公司表示，本次停产预计将对公司2021年第四季度经营业绩产生一定的不利影响。
[2021-10-18] 阳光照明(600261):阳光照明前三季度净利同比预降15%至25%
■证券时报
阳光照明(600261)10月18日晚间公告，公司预计2021年前三季度实现净利润在3.32亿元至3.77亿元之间，与上年同期相比下降约15%至25%。业绩下降主要系海运成本及相关原材料价格持续上涨的影响，生产成本增加所导致。
[2021-07-23] 阳光照明(600261):阳光照明上半年净利同比预增0至10%
■证券时报
阳光照明(600261)7月23日晚间公告，预计上半年的净利润为2.78亿元至3.06亿元，同比增加0至10%，扣除非经常性损益的净利润为1.31亿元至1.57亿元，同比减少40%至50%。报告期内，受全球大宗商品价格、海运成本及相关原材料价格持续上涨的影响，生产成本增加。公司要进一步实现从代工模式转变为自主品牌、自主市场的销售模式，转型的阵痛在所难免。转型完成后，公司整体盈利能力将有所提升。
[2021-06-16] 阳光照明(600261):阳光照明逾2000万元实施首次股份回购
■证券时报
阳光照明(600261)6月16日晚间公告，当日公司以集中竞价交易方式实施了首次回购。首次回购股份数量519.38万股，占公司总股本的0.36%，成交最高价为3.9元/股，成交最低价为3.8元/股，已支付资金总额2003.45万元。
[2021-04-19] 阳光照明(600261):阳光照明拟1.5亿元-3亿元回购股份
■上海证券报
阳光照明公告，公司拟回购股份以减少公司注册资本，回购金额1.5亿元至3亿元，回购价格不超5.85元/股。
[2020-10-26] 阳光照明(600261):Q3业绩符合预期,LED照明行业出口恢复增长-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2020年三季度报告,前三季度实现营收36.87亿元,同比下降8.65％;归母净利润4.43亿元,同比下降15.06％;扣非后归母净利润3.80亿元,同比下降8.62％。其中Q3实现营收13,21亿元,同比下降5.37％,环比下降6.25％;归母净利润1.65亿元,同比增长5.24％,环比下降14.51％;扣非后归母净利润1.18亿元,同比下降35.69％,环比下降32.57％。
Q3归母净利润同比增速转正,汇兑损益冲击有限:公司第三季度实现归母净利润1.65亿元,同比增速5.24％,同比增速年内转正,步入增长轨道。
公司为LED出口型企业,受美元兑人民币汇率影响较大;其中,第三季度人民币汇率从7.07升值为6.81,人民币迎来较大幅度升值。Q3单季度公司毛利率35.03％,环比持平,受汇率影响较小;净利率12.52％,环比下降1.19个百分点,净利率下降主要由于销售费用率与财务费用率大幅上升所致。Q3财务费用0.48亿元,环比与同比均大幅上升,财务费用上升主要系汇兑损失。Q3销售费用率达10.43％,主要系自主品牌建设增加渠道费用投入。此外,Q3公司公允价值变动损益与投资收益合计达0.38亿元,主要系持有长城证券股份所致。展望全年,人民币升值对公司冲击有限,资产减值风险充分释放,自主品牌业务占比有望持续提升,预计全年业绩实现正增长。
LED行业1-8月累计出口年度首次同比正增长,行业景气度复苏有望推动公司出口业绩增长:从单月来看,2020年8月中国照明行业出口额为52.66亿美元,同比增长21.71％,自6月份起连续三个单月两位数增长。
其中,LED照明产品出口额为33.24亿美元,同比增长19.57％,自5月份起连续四个单月增长。累计月份来看,2020年1-8月,中国照明全行业累计出口额为303.1亿美元,同比增长1.15％,全年首度实现正增长。其中,LED照明产品1-8月累计出口额为200.61亿美元,同比增长2.21％,亦是全年首度正增长,LED照明出口需求总体呈复苏趋势。公司海外收入占比约为80％,有望持续受益于LED行业出口回暖,业绩有望持续提升。
公司继续坚定实施自主品牌战略,沿智能化、平台化与模块化方向开发差异化自主产品:公司大力拓展自主品牌产品销售渠道,提升自主品牌产品销售占比,实现从代工模式转变为自主品牌、自主市场的销售模式。公司推出的灵睿智能灯泡作为华为HiLink生态认证产品,支持语音控制,方便快捷,将照明融入万物互联的综合应用系统。第四季度国内外分别迎来双十一和黑色星期五等重磅购物促销活动,随着公司自主品牌等销售渠道成熟化,全年业绩有望持续兑现。
维持"强烈推荐"评级:我们看好公司逐步收缩国际大厂代工业务,顺势而为构建自主品牌影响力,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为5.81/6.32/7.29亿元,EPS为0.40/0.44/0.50元,对应PE分别为10X、9X、8X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:1.下游需求不及预期;2.渠道拓展不及预期;3.国际贸易摩擦加大的风险;4、汇率波动风险;5、自主品牌建设不及预期。
[2020-09-07] 阳光照明(600261):阳光照明公司产品获得华为HiLink产品资格证书
■证券时报
阳光照明(600261)9月7日在互动平台上表示，公司产品灵睿智能灯泡调光调色版，获得华为HiLink产品资格证书。
[2020-08-25] 阳光照明(600261):Q2单季度毛利率创历史新高,坚定发展自主品牌见成效-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2020年半年度报告,上半年实现营收23.66亿元,同比下降10.38％；归母净利润2.78亿元,同比下降23.80％；扣非后归母净利润2.62亿元,同比增长12.64％。2020年Q2实现营收14.09亿元,同比增长0.01％,环比增长47.23％；归母净利润1.93亿元,同比下降5.96％,环比增长127.06％；扣非后归母净利润1.75亿元,同比增长2.45％,环比增长98.86％。Q2单季度毛利率创历史新高,转型自主品牌见成效:公司Q2毛利率35.13％,同比提升4.06pct,环比提升1.31pct,公司拟大力拓展自主品牌产品销售渠道,提升自主品牌产品的销售占比,管理层决议要进一步实现从代工模式转变为自主品牌、自主市场的销售模式。公司Q2单季度净利率13.71％,环比提升4.86pct,自主品牌转型初见成效。盈利质量方面,公司上半年实现扣非后归母净利润2.62亿元,同比增长12.64％；去年同期公司持有长城证券公允价值变动收益9,797.10万元,本期持有长城证券公允价值变动收益-1,493.80万元,考虑非经常性损益影响,公司上半年盈利能力提升。
代工业务主动收缩,新任管理层坚定自主品牌战略:公司上半年营收同比减少10.38％,主要是受新型冠状病毒疫情和代工大客户销售同比下降超过40％的影响,公司代工业务占比逐步下降。我国LED产业链完整,并已成为全球照明电器第一大生产国和出口国；随着LED照明产业海外龙头加速整合,给我国照明企业带来海外拓展历史性机遇。公司管理层继续坚定自主品牌战略的实施,主动收缩代工业务,预计自主品牌的收入占比将提升。
公司四大转型顺应行业大变局,打造国际化品牌影响力:在照明行业从传统产品过渡到LED产品过程中,公司顺行业大势进行战略转型调整,主要包括:1、技术转型,由传统荧光灯技术向LED固态技术转型；2、产品结构转型,由传统荧光灯光源产品为主向照明灯具产品转型；3、客户结构转型,由以代工模式为主向自主品牌转型；4、管理模式转型,由业务型集团向管控型集团转型。公司战略转型顺应海外大厂退出整合之行业大变局,内生方面加强集团管理、布局智能照明、重视人才激励等构建集团公司核心竞争力,外延方面大举收购海内外渠道与品牌公司,加强自主品牌建设力度等有望打造新一代国际化照明行业龙头企业。
维持“强烈推荐”评级:我们看好公司逐步收缩国际大厂代工业务,顺势而为构建自主品牌影响力,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为5.81/6.32/7.29亿元,EPS为0.40/0.44/0.50元,对应PE分别为12X、11X、9X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1.下游需求不及预期；2.渠道拓展不及预期；3.国际贸易摩擦加大的风险；4、汇率波动风险；5、自主品牌建设不及预期。
[2020-08-14] 阳光照明(600261):自主品牌建设卓有成效,毛利重回上升趋势
■民生证券
自主品牌建设卓有成效,毛利率重回上升趋势1)曾为照明产品代工厂,对大客户依赖较大。公司主营照明电器,包括LED照明产品(2019年占营收的92％)和节能灯照明产品。上市初期,公司以OEM代工为主,为飞利浦、欧司朗、GE等公司生产节能灯产品。2013年,公司LED收入中飞利浦占比高达52％。为摆脱对单一大客户的依赖,公司积极拓展新客户,陆续取得了欧司朗、东芝、通用照明等照明企业以及LOWE'S、沃尔玛、乐华梅兰等连锁超市的订单。2)自主品牌建设获得成效,盈利能力稳步提升。2007年,阳光照明决定从以代工为主的经营模式向代工和自主市场并重的模式转变,2019年公司进一步提出要以自主品牌、自主市场销售为发展重点。通过在2017-2019年大力推进海内外市场的并购、产品创新等多个战略,公司净利润与毛利率重回上升趋势,毛利率增至34％。
兼顾海外国内,多策略推动自主品牌建设1)海外市场:设立销售公司+收购国外公司,多点铺开构建销售网络。公司通过设立集团市场管理中心,对海外市场进行统一的布局和管理,目前已在欧洲多国、加拿大、澳大利亚、香港、巴西等地设立境外子(孙)公司,从事海外销售及自主品牌产品生产业务。此外,公司分别于2017年和2018年收购了丹麦诺乐适公司、香港利安分销公司(为曼佳美照明品牌所有者,主要市场为英国、德国),借助诺乐适及曼佳美在欧洲的品牌知名度,阳光照明不断推进自主品牌产品在欧洲的销售。2)国内市场:海外巨头退出留下广阔空间,公司通过"产品创新+积极竞标"抢占市场。2016年起,通用电气、昕诺飞(原名皇家飞利浦)、欧司朗先后出售照明业务。巨头退出后,留下了空间广阔且高度分散的中国市场,因此公司通过"产品创新+积极竞标"积极抢占市场:①产品创新:自2016年起公司通过加大研发投入+与京东、华为等合作,开始由传统化向智能化的转型。②积极投标:自2018年起,公司积极投标各大工程照明项目,从单一消费照明推向消费照明与专业照明并重,已连续中标杭州、深圳地铁LED照明等多个大型工程项目,以及南方电网、越秀地产等多家公司的灯具采集项目。
投资建议预计20-22年公司收入46.3/53.2/62.2亿元,归母净利润5.8/6.7/7.9亿元,对应估值11.2/9.8/8.3倍,参考SW电子估值60倍,我们认为低估,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:自主品牌开拓进度不及预期,疫情控制不及预期。
[2020-08-10] 阳光照明(600261):顺势而为发展LED照明自主品牌,盈利能力显著提升迎变局-深度报告
■长城证券
四十年深耕照明行业,转型发展LED照明自主品牌初见成效:阳光照明创建于1975年,前身系上虞灯泡厂,2000年上海证券交易所挂牌上市。公司四十年发展历程深耕照明行业,具有多年国际大厂代工经验,技术水平与产品质量过硬。公司LED照明产品以实现多场景应用,品类齐全,并大力发展智能照明、智能楼宇等新一代产品,乘势海外龙头厂商调整期,有望打造全球知名品牌照明企业。公司近年转型逐见成效,管理模式完成了从业务型集团向管控型集团转型,公司规划未来要实现自主渠道和非自主渠道收入比例达到2:1,灯具与光源收入比例达到2:1。公司毛利率从2018年24.28％提升至2020Q1的33.82％,预计随着公司客户结构调整,自主品牌占比提升,公司毛利率有望持续提升。
本土LED照明产业趋于成熟,自主品牌建设加速崛起:随着LED照明产品渗透率逐步提升,LED照明产业进入平稳增长期,照明行业从无序逐渐过渡到有序竞争。LED照明行业经历技术革新以及产能快速扩张期后,LED灯泡价格趋于稳定,供需关系逐渐改善。2019年,我国照明行业规模以上企业数量首次负增长,同比下滑1.60％,LED行业供给端逐渐收缩,产业集中度提升。本土照明行业作为典型轻工业分支,长期受益全球化分工,产业培育充分。随着国际照明大厂近年频繁的整合退出,我国照明行业的品牌升级之路有望获得历史发展窗口。优质的本土LED照明企业有望厚积薄发,充分发挥供应链管理和产品积累优势,在全球照明市场扩大品牌影响力和市场份额。
公司四大转型顺应行业大变局,打造国际化品牌影响力:在照明行业从传统产品过渡到LED产品过程中,公司顺行业大势进行战略转型调整,主要包括:1、技术转型,由传统荧光灯技术向LED固态技术转型;2、产品结构转型,由传统荧光灯光源产品为主向照明灯具产品转型;3、客户结构转型,由以代工模式为主向自主品牌转型;4、管理模式转型,由业务型集团向管控型集团转型。公司战略转型顺应海外大厂退出整合之行业大变局,内生方面加强集团管理、布局智能照明、重视人才激励等构建集团公司核心竞争力,外延方面大举收购海内外渠道与品牌公司、收缩多年国际大厂代工、加强自主品牌建设力度等有望打造新一代国际化照明行业龙头企业。
首次推荐,给与"强烈推荐"评级:我们看好公司逐步收缩国际大厂代工业务,顺势而为构建自主品牌影响力,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为5.81/6.32/7.29亿元,EPS为0.40/0.44/0.50元,对应PE分别为11X、10X、9X,首次推荐,给与"强烈推荐"评级。
风险提示:1.下游需求不及预期;2.渠道拓展不及预期;3.国际贸易摩擦加大的风险;4、汇率波动风险;5、自主品牌建设不及预期。
[2020-03-17] 阳光照明(600261):阳光照明已耗资1.56亿元回购2.72%股份
■证券时报
阳光照明(600261)3月17日晚间公告，3月17日，公司以集中竞价交易方式回购450万股，占公司总股本的0.31%，已支付的资金总额为1696.09万元。截至3月17日，公司以集中竞价交易方式累计回购3947.81万股，占公司总股本的2.72%，成交的最高价格为4.49元/股，最低价格为 3.51元/股，已支付的资金总额为1.56亿元。
[2020-02-20] 阳光照明(600261):阳光照明业绩快报,2019年净利同比增长21%
■上海证券报
阳光照明发布业绩快报，2019年度，公司实现营业收入532,081.61万元，比上年同期下降5.26%；实现归属上市公司股东的净利润466,77.71万元，比上年同期增长21.39%；基本每股收益0.32元。
[2019-08-27] 阳光照明(600261):上半年盈利改善明显,子公司股权部分变更-中期点评
■广发证券
核心观点:2019H1收入略有下滑,盈利增长明显
公司披露2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入26.40亿元,同比下滑4.72％；归母净利润3.65亿元,同比增长122.31％,部分由于持有的长城证券公允价值变动收益所致；扣非归母净利润2.33亿元,同比增长82.82％。对应2019Q2按季度营业收入14.09亿元,同比增长4.08％；
归母净利润2.06亿元,同比增长120.67％；扣非归母净利润1.70亿元,同比增长116.85％。
子公司部分股权变更,自主品牌占比逐步提升
公司公告受让主要子公司如鹰潭阳光、安徽阳光的少数股东权益,显示公司管理结构的改变,未来管理更加趋于一体化。公司自有品牌业务在过去几年收入占比逐步提升,相对而言,自主品牌业务毛利率更高,同时未来增长的持续性和可控性也更好。
盈利预测与估值
在2019年考虑公允价值变动收益的情况下,预计公司2019~2021年EPS分别为0.42/0.40/0.47元/股。同行业公司中,具备品牌的欧普照明对应19~20年PE分别为21.3X/18.0X,而以代工为主的得邦照明对应19~20年PE分别为14.5X/12.6X。考虑到2019年阳光照明净利润有公允价值变动因素扰动,参考2020年同行业公司预期PE,我们认为阳光照明2020年PE估值应介于欧普照明与得邦照明之间,后二者2020年平均PE估值约为15.3X。我们给予公司2020年15倍PE估值,对应合理价值为6.00元/股,给予公司“买入”评级。
风险提示
产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；转型失败的风险。
[2019-08-26] 阳光照明(600261):阳光照明上半年净利3.65亿元,同比增122%
■证券时报
阳光照明(600261)8月26日晚间披露半年报，公司2019年上半年实现营业收入26.4亿元，同比下降4.72%；净利润3.65亿元，同比增长122.31%；每股收益0.25元。报告期内，公司的毛利率达30.17%，较上年同期增加8.86个百分点。
[2019-07-14] 阳光照明(600261):业绩改善明显,渠道与品牌业务占比提升
■广发证券
核心观点:?2019年上半年业绩预增,同比成长明显公司披露业绩预告,预计2019年半年度实现归母净利润3.36~3.86亿元,同比增长105％~135％；扣非归母净利润为2.17~2.55亿元,同比增长70％至100％。非经常性损益主要系持有的长城证券股票公允价值变动收益增加,预计影响当期归母净利润约0.98亿元。公司业绩同比改善明显。?
汇兑+材料价格下降+自主品牌占比提升,业绩改善势头有望持续我们认为公司2019H1业绩改善主要由于以下几个原因:首先,2019Q2人民币兑美元汇率大体处于贬值趋势,且兑换比例(USDtoCNY)相比2018年同期更高,汇兑直接收益,同时对毛利率也有拉动；其次,2019H1主要原材料价格(如铝材、包装材料等)也处于降价趋势；最后,公司自有品牌业务占比也在提升过程中,毛利率更高,而且盈利能力也再提升。
盈利预测与评级在2019年考虑公允价值变动收益的情况下,预计公司19~21年EPS分别为0.40/0.37/0.43元/股。若不考虑公允价值变动收益,则19~21年净利润增速预计分别为31％/7％/16％。同行业公司中,具备品牌的欧普照明对应19~20年PE分别为22.2X/18.6X,而以代工为主的得邦照明对应19~20年PE分别为15.4X/13.3X。考虑到2019年阳光照明净利润有公允价值变动因素扰动,参考2020年同行业公司预期PE,我们认为阳光照明2020年PE应介于欧普照明与得邦照明之间,后二者平均值约为16X。我们给予公司2020年16倍PE估值,对应合理价值为5.92元/股,给予公司"买入"评级。?
风险提示产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；转型失败的风险。
[2019-07-11] 阳光照明(600261):阳光照明上半年净利预增105%-135%
■证券时报
阳光照明(600261)7月11日晚间公告，预计2019年半年度实现的净利润3.36亿元-3.86亿元，同比增长105%-135%。报告期，公司持有长城证券股票公允价值变动收益增加，预计影响当期净利润9797万元。
[2019-07-11] 阳光照明(600261):阳光照明上半年业绩预增105%至135%
■中国证券报
7月11日下午，阳光照明（600261）发布2019半年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润3.36亿元至3.86亿元，同比增长105%至135%。
公司称，公司自2019年1月1日起执行财政部新修订的《企业会计准则第22号2 ——金融工具确认和计量》新金融工具准则，公司持有长城证券股票公允价值变动收益增加，预计影响当期归属于上市公司股东的净利润9797万元。另外，公司表示，报告期内公司持续优化和控制成本费用，主营业务毛利率同比提升，经营利润水平同比增加。
太平洋证券指出，公司2018年达到了4.2亿盏LED光源和1亿套LED灯具的年生产能力，在球泡类产品和灯管类产品上，公司某些单品已经形成规模。销售渠道方面，公司在全球多个国家设立子公司，在发展本地零售业务的同时发展了工程业务，使业务模式更均衡。预计公司2019-2021年收入为62.66亿元、72.88亿元、85.04亿元，归母净利润为4.31亿元、5.17亿元、6.11亿元。
[2019-07-11] 阳光照明(600261):盈利能力趋势性向好,转型初见成效
■太平洋证券
事件:公司发布半年报业绩预增公告,预计2019年半年度实现归母净利润33,648.76万元至38,572.97万元,同比增长105％至135％,扣非后归母净利润21,666.50万元至25,490.00万元,同比增长70％至100％。因持有长城证券股票公允价值变动收益增加,预计影响当期归属于上市公司股东的净利润9,797.00万元。
主营业务盈利能力提升。我们观察到公司从2018Q4开始毛利率到达较高的平台,而且预计2019Q2将维持,这在大环境不佳的情况下尤为不易。我们判断来源自三点:1、公司自主品牌占比提升(目前占收入比重接近30％),毛利率相对于代工业务有所提升(公司毛利率不到30％而相比之下欧普毛利率在35％以上)；2、原材料成本下降；3、去年上半年承受汇兑损失,今年汇率基本稳定。转型持续,初见成效。公司近年来正经历四大转型:技术路线转型(节能灯→LED,目前LED占比已经超过90％)、产品转型(光源→灯具)、管理转型(业务型集团→管控型集团)、业务模式转型(代工→自主品牌)。转型最大的结果是商业模式的改变,从2B转向2C,同时带来毛利率的改善,目前已经初见成效。
贸易摩擦缓解,下游需求有望平稳恢复。LED是受中美贸易摩擦影响较大的行业,使得下游从业者近一年来采取保守谨慎的经营策略,行业景气度持续低迷。目前双方谈判态度的积极变化,有望对行业需求带来正向刺激。公司出口业务占比约80％,预期受益较为明显。
盈利预测与估值。考虑到公司持有金融资产公允价值变动收益,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2019~2021年收入为56.82/64.10/73.03亿元,归母净利润为6.27/6.34/7.36亿元。维持"买入"评级。
风险提示。LED下游需求减弱；行业竞争加剧。
[2019-06-19] 阳光照明(600261):阳光照明首次回购1813万元股份
■证券时报
阳光照明(600261)6月19日晚间公告，公司今日以集中竞价交易方式实施了首次回购。首次回购股份数量为513.25万股，占公司总股本的0.35%，成交的最高价格为3.54元/股，最低价格为3.51元/股，已支付的资金总额为1813.21万元。
[2019-04-30] 阳光照明(600261):19Q1营收有所下滑,但毛利率提升明显
■广发证券
核心观点：
19Q1营收有所下滑，但毛利率提升明显
2019Q1公司实现营收12.31亿元，同比下滑13.12%；归母净利润1.59亿元，同比增长124.46%，主要由于公司持有的长城证券的股权公允价值增加税前利润约0.95亿元；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长28.11%。
19Q1单季度综合毛利率为28.68%，同比18Q1增长约7个百分点，环比18Q4增长约4.4个百分点，主要受到原材料价格回落等因素的影响。
转型渠道+自有品牌业务，持续投入相关销售费用
公司19Q1销售费用约1.01元，同比增长24.25%；销售费用率为8.21%，同比增长约2.5个百分点。19Q1管理费用约0.89亿元，同比增长47.20%；管理费用率为7.24%，同比增长约3个百分点。从公司中长期发展战略来看，未来将逐步向自有渠道+品牌的方向转型，因此我们预计公司短期内仍将有较多的相关费用增长。但中长期来看，公司有望逐步转向具备渠道与品牌的照明企业，更具备长期持续的成长动能。
盈利预测与评级
考虑公司毛利率等盈利指标向好趋势以及Q1公允价值变动影响，我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.34/0.33/0.38元/股，当前股价对应2019年PE为13.6X。同行业公司中，具备品牌力的欧普照明与三雄极光对应2019~2020年PE平均分别为20.5X/16.6X，而以代工为主的得邦照明对应2019~2020年PE分别为20.3X/17.5X。考虑到2019年阳光照明净利润扰动因素较多，我们仍维持公司合理价值为4.98元/股的观点不变，对应2019年PE为14.6倍，给予公司“买入”评级。
风险提示
产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户订单下滑的风险；
转型失败的风险。
[2019-04-27] 阳光照明(600261):收入稳步成长,转型持续推进
■广发证券
核心观点：
营收保持稳健增长，LED业务营收占比超过90%
公司2018年实现营业收入56.16亿元，同比增长11.5%；归母净利润3.85亿元，同比下滑4.1%。公司营收保持稳健增长，但利润端受到销售费用（同比增长29.6%）、管理费用+研发费用（同比增长28.7%）增加较多的影响而有所下滑。从公司收入结构来看，公司LED业务收入占比已经达到91.2%，同比增长13.7%，公司持续向LED业务转换。
公司持续转型渠道+自有品牌业务，未来更具长期持续成长动能
近几年来，一方面公司依托原有的优质客户代工订单，保持了收入的稳步增长以及净利润的相对稳定；同时，公司通过海外销售渠道的陆续布局，以及国内加大品牌投入及渠道下沉，加大工程新领域布局。因此，从短期来看，我们预计公司仍有较大的销售费用以及管理费用的增长，对公司净利润形成影响，但中长期来看，公司有望逐步转向具备渠道与品牌的照明企业，更具备长期持续的成长动能。
盈利预测与评级
预计公司2019~2021年EPS分别为0.26/0.31/0.36元/股，当前股价对应2019年PE为16.5X。尽管由于公司持续投入渠道布局，影响短期内净利润，但我们看好公司在渠道上的积累，未来有望逐步转变为以渠道和品牌为主的照明企业。同行业公司中，具备品牌力的欧普照明与三雄极光对应2019年PE平均为20.6X，而以代工为主的得邦照明对应2019年PE为20.5X。考虑到预计2019年阳光照明净利润不增长，我们综合2019年与2020年PE估值结果，认为对应合理价值为4.98元/股，给予买入评级。
风险提示
产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户订单下滑的风险；转型失败的风险。
[2019-04-22] 阳光照明(600261):阳光照明拟回购股份1亿元-2亿元
■上海证券报
阳光照明公告，回购总额1亿元至2亿元，回购价格不超5.91元/股，回购期限为自股东大会审议通过起不超过12个月。
公司同日披露年报，公司2018年实现营收56.16亿元，同比增长11.47%；归属于上市公司股东的净利润3.85亿元，同比下降4.12%；每股收益0.26元。公司拟10派1.5元。
[2019-04-22] 阳光照明(600261):阳光照明2018年实现净利润3.85亿元,拟每10股派1.5元
■中国证券报
阳光照明(600261)4月22日晚间发布2018年年报。报告期内,公司共实现营业收入56.16亿元,同比增长11.47%;实现归属于上市公司股东的净利润3.85亿元,同比下降4.12%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。公司表示,2019年经营计划为营业收入60亿元,营业成本45.3亿元,费用合计为10.22亿元,归属于上市公司股东的净利润为3.8亿元。
分业务看,2018年,公司LED光源及灯具产品收入51.19亿元,同比增长13.68%,销量4.31亿只(套),同比增长15.24%;节能灯光源及灯具产品收入4.22亿元,同比下降13.94%,销量0.79亿只(套),同比增长8.22%。
针对净利润下滑的原因,年报显示,2018年,汇率短周期内异常波动打乱了价格体系,使得公司没有对价格做出及时响应,汇率快速变化不仅影响销售订单,也影响毛利率的波动。大宗材料的继续上涨以及部分特殊材料的价格大幅上涨,短期内导致公司成本快速大幅上升,毛利率下降。此外,全球各地的经济形势及行业格局都有不同程度的波动,公司在销售端和管理端付出更高的费用来应对和布局更持续的业务模式,防范系统性风险,导致整体费用率上升明显。
[2019-04-22] 阳光照明(600261):盈利稳定,转型稳健,被忽视的照明领军企业
■太平洋证券
事件:公司实现销售收入56.16亿元,同比增长11.47％,归属于上市公司股东的净利润3.85亿元,同比下降4.12％。其中,LED光源及灯具产品收入51.19亿元,同比增长13.68％,销量4.31亿只(套),同比增长15.24％;节能灯光源及灯具产品收入4.22亿元,同比下降13.94％,销量0.79亿只(套),同比增长8.22％。
盈利能力稳定,毛利率触底回升。2018年照明行业较为低迷,公司仍然实现营收的增长,利润略有下滑,主要来自费用端的增加。为应对全球经济形势和行业格局的波动,公司在销售端和管理端付出更高的费用来应对和布局更持续的业务模式,导致整体费用率有所上升。
其中销售费用率5.34％,同比+0.75pct;管理费用率+研发费用率为10.47％,同比+1.4pct;财务费用率-0.65％,同比下降1.82pct。毛利率方面,全年毛利率24.28％,与上一年基本持平,但是Q4毛利率达到30.19％,恢复到近年来较高水平,主要来自公司良好的成本管控。
产能与产品布局完整,营销渠道逐步完善。公司已经建立了浙江上虞、福建厦门、江西余江、安徽金寨四大基地,2018年达到了4.2亿盏LED光源和1亿套LED灯具的年生产能力。在球泡类产品和灯管类产品上,公司某些单品已经形成规模。销售渠道方面,公司在全球多个国家设立子公司,在发展本地零售业务的同时发展了工程业务,使业务模式更均衡。
积极推进转型,迎接照明行业新变化。公司近年来正经历四大转型:技术路线转型(节能灯→LED,目前LED占比已经超过90％)、产品转型(光源→灯具)、管理转型(业务型集团→管控型集团)、业务模式转型(代工→自主品牌)。LED照明是大势所趋,而从数量型增长转向质量型增长也是公司经营发展的必然选择。随着照明行业智能化、物联网化趋势明显,公司转型有利于更好的产品创新与市场模式创新,适应行业变化。目前公司智能照明产品已开始量产,首次完成了单个客户10万套的光源订单和上万套的智能灯具订单,进展顺利。
盈利预测与估值。我们预计公司2019~2021年收入为62.66/72.88/85.04亿元,归母净利润为4.31/5.17/6.11亿元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。LED下游需求减弱;行业竞争加剧
[2017-05-22] 阳光照明(600261):盈利增长稳定,业务结构不断完善-调研报告
■渤海证券
公司毛利率水平逐年提升，业务结构不断完善
公司OEM代工业务占营收比重逐年下降，高毛利的ODM业务占比逐渐提升，从家居照明为主向家居照明、工程照明和景观照明等业务共同发展，使得公司毛利率能够逐年提升，从不足20％提高到2016年的27.54％。
增强激励机制，公司管理水平得到提升
将子公司划分为不同的单元分别负责各自重点区域的市场，各区域重要客户都受到重视，利于市场的开拓，同时对子公司管理团队进行股权激励，增强团队销售能力。
受益全球LED照明市场稳定发展，业绩持续增长
全球LED照明市场存量渗透率仅12％左右，增量市场渗透率刚超过30％，增长稳定，国内外照明市场年均增长接近20％。公司作为全球重要的照明企业，将继续受益于全球照明市场需求的增长，公司营收将持续增长。
盈利预测
公司照明产品营收增长主要受益于全球LED照明市场的增长和公司有节奏的扩产，最近两年公司在有效的提升管理水平，制定了合理的激励机制，扩大高毛利业务占比，我们预计2017-2019年EPS分别为0.33/0.36/0.40元，对应PE分别为20.20/18.21/16.48倍，首次覆盖给予公司"增持"投资评级。
风险提示
市场需求不及预期、公司毛利率下降以及汇率波动风险。
[2017-04-30] 阳光照明(600261):收入增速逐步恢复,管理效率提升盈利水平-公司点评报告
■招商证券
事件：公司发布2017年Q1季报，公司实现收入11.42亿元，同比增长11.62％；实现归母净利润1.16亿元，同比增长15.68％；归母扣非净利润1.12亿元，同比增长30.09％；对应EPS0.08元。
评论：
1、收入增速连续3季度回升，管理效率显著改善Q1收入同比增长11.62％，实现连续3个季度收入增速回升，环比也提升了1％，与我们前期判断基本相符。毛利率26.2％，环比下降2.9个百分点，与去年同期基本持平。管理能力明显提升，管理费用率8.8％，同比下降2.9个百分点。公司持续增加销售方面投入，销售费用率提升0.6个百分点。净利润同比增长15.7％，净利润率提升0.4个百分点，达到10.2％。去年同期营业外收入、资产减值冲回、汇兑收益等较多，剔除相关影响，扣非净利润同比增长30％，经营质量也有明显提升。
2、预计全年收入增速稳步提升，盈利同步成长公司产品周期较为明显，已经3个季度收入增速逐季提升，全年收入或实现20-25％左右成长。公司持续推动自动化率提升，经营效率改善。管理方面效率也有一定改善，子公司层面实现员工持股，员工积极性进一步提升。尽管包装材料、五金件等成本上升对经营有一定压力，我们预计超出公司4.67亿元指引是大概率事件，全年利润保持15-20％增长。
3、LED整合持续，长期看好龙头企业市场份额提升LED产业链经过长期发展，将进入加快整合阶段。一方面行业集中度将显著提升，以公司为代表的优势企业市场份额将持续上行。另一方面，优势企业将加快对产业链整合，加快对品牌、销售渠道、细分应用等市场开拓，其中品牌与渠道以海外为主，既包括区域性品牌与渠道，甚至也包括欧司朗、飞利浦等全球性的品牌；细分应用多以国内市场为主，例如工程照明等市场。在整合过程中，公司将充分受益行业发展，持续推动业绩成长。
估值与投资建议我们调整17-19年净利润预测5.20/6.48/7.73亿元，对应0.36/0.45/0.53元，目前股价对应17年19倍，估值相对较低，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示价格大幅下降，业务拓展低于预期。
[2017-04-21] 阳光照明(600261):16年净利润增长显著,持续稳健经营的照明龙头企业-年报点评
■广发证券
16年营收微幅增长，净利润增长显著2016年公司实现营业收入43.93亿元，同比增长3.18％；实现归属于上市公司股东净利润4.52亿元，同比增长21.67％。其中，LED光源及其灯具产品收入36.74亿元，同比增长17.97％；节能灯光源及其灯具产品收入6.58亿元，同比下降39.80％。2016年公司LED业务收入占比已经达到83.6％，向LED新型显示照明企业的转型基本完成。
17年营收指引增长明显，净利润受汇兑损益变动影响指引相对保守根据公司年报披露的2017年经营计划，2017年营业收入预计为54.15亿元，同比增长23.26％；营业成本41.50亿元，毛利率为23.4％；归属于上市公司股东净利润为4.63亿元，同比增长2.43％。16年公司净利润目标已经超额完成，其中汇兑损益影响较大。而2017年汇兑损益影响相对不确定，公司给予的净利润指引目标相对较低。根据2017年一季报预告的说明，公司2017年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长约15％。我们预计公司完成全年净利润目标压力较小，超额完成的概率较大。
盈利预测与估值公司是持续稳健经营的照明龙头企业，17年公司也将采取提升自动化程度、加强成本管控力度以及拓展更多下游渠道等方式来促进公司业绩的成长。我们预计公司17~19年EPS分别为0.35/0.43/0.52元/股。我们看好公司的长期发展，给予公司“买入”评级，继续推荐。
风险提示LED行业景气度不及预期的风险；LED产品价格大幅下滑的风险；原材料价格大幅上涨的风险；重大行业政策变动的风险；汇率大幅波动以及汇兑损益的风险。
[2017-04-11] 阳光照明(600261):Q4业绩低于预期,17年有望保持成长-公司点评
■兴业证券
全年业绩高于公司预期，但略低于我们预期：公司2016年实现净利润4.52亿，同比增长21.67％。高于公司原先预计的4亿，但低于我们原先预计的4.87亿。主因4季度计提了7923万元的资产减值损失，4季度实际实现净利润9746万，同比下降4.15％，低于我们预期。我们判断，4季度对LED设备计提资产减值损失主要是考虑到LED设备的加速折旧，符合公司一向审慎的作风。
17年业绩有望保持成长：公司2017年经营计划为营业收入54.51亿元，同比增长24％；归属于上市公司股东的净利润为4.63亿元，基本与2016年持平。基于公司经营计划一向偏于保守，以及我们对行业仍处快速渗透期（17年量的渗透在30％-40％）、行业市场集中度仍在提升（公司新渠道拓展将在17年放量）、公司对成本控制能力强的判断，我们认为公司17年净利润大概率实现10％-15％的成长。
LED照明龙头享受LED快速渗透，维持"买入"评级：17年LED照明仍处于快速渗透期（17年量的渗透在30％-40％之间），且公司新渠道继续开拓，业绩仍保持成长性。公司展望17年营业收入为54.51亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.63亿元。业绩预估偏保守，从LED快速渗透和公司成本控制能力强来看，我们认为公司17年净利润有望保持10％-15％的增长，达到约5-5.2亿。预计2017-2019年EPS为0.35元，0.39元和0.43元，对应PE20.8、18.6和16.8倍。
[2017-04-11] 阳光照明(600261):LED照明龙头稳健成长,关注行业整合进程-证券研究报告
■招商证券
事件：
公司发布16年报，实现收入43.93亿元，同比增长3.18％；实现归母净利润4.52亿元，同比增长21.67％。对应EPS0.31元。同时发布17年Q1业绩预告，实现归母净利润同比增长15％左右。
评论：
1、Q4营收增速小幅回正，费用与减值损失影响净利率公司Q4实现营收11.33亿元，同比增长0.48％，扭转Q3增速下滑态势。Q4实现归属母公司净利润9746万元，同比下滑4.15％。公司自动化率提升，全年人工成本占比下降0.84个百分点，Q4毛利率小幅提升0.19个百分点。不过公司加强激励，管理费用率与销售费用率都有所提升，此外Q4减值准备达到7923万元，是造成Q4净利润下滑的主要原因。。
2、预计17年收入增速延续提升的态势，利润同步稳健成长公司预计Q1净利润提升15％，我们推测Q1收入增速或在10％-15％区间内，实现连续2个季度收入增速提升。公司本身产品周期较为明显，或开启收入增速逐步提升的上行周期，全年收入或实现20％-25％成长。公司自动化率提升，人工成本占比逐步下降，以及费用率的下降，一定程度对冲包装材料、五金等部件成本提升的压力，不过依然影响利润率水平。尽管公司17年利润目标是4.67亿元，但我们预计超过预计是大概率事件，全年保持15-20％增长。
3、LED照明灯具逐步进入整合阶段，公司长期受益行业集中度提升与海外扩张LED照明市场集中度一直偏低，随着行业发展，整合将加快，未来5-8年企业数量或将递减45％。龙头企业规模带来的成本优势，与管理效率优势，将在此阶段中起到关键作用，公司为代表的龙头企业将长期受益行业集中度提升。另外，经过长期激烈竞争，国内已经成为全球LED创新驱动基地，优势企业逐步进行海外渠道布局，公司已经在欧美大洋洲非洲等地初步实现布局，未来将进一步完善全球品牌、渠道网络，占据海外出口，实现公司长期稳健成长估值与投资建议我们调整17-19年净利润预测5.20/6.48/7.73亿元，对应0.36/0.45/0.53元，目前股价对应17年20倍，估值相对较低，维持强烈推荐评级。
风险提示价格大幅下降，业务拓展低于预期。
[2016-10-30] 阳光照明(600261):盈利能力持续改善推动业绩高增长-公司点评报告
■招商证券
盈利能力提升驱动利润高增长。公司1-9月实现收入32.6亿元，同比增长4.15%；归属母公司净利润3.55亿元，同比增长31.4%；Q3单季度实现归母净利润1.37亿元，同比增长49.72%。单季度收入略低于预期，盈利能力提升驱动利润持续快速成长。
周期影响单季度收入增速，收入成本差扩大毛利率提升显著。照明行业相对成熟，维持10-20%增速，约有1年的波动周期。去年Q3以来进入市场调整周期，劳氏等海外客户经营影响公司Q3收入增速，预计Q4逐步恢复正长增长。利润方面，LED光源价格下降幅度持续高于灯具等价格下降幅度，收入成本价格差持续扩大，毛利率提升3.92个百分点，驱动利润明显增长。此外去年同期大幅计提传统光源1.61亿减值，不过汇兑以及营业外收入合计带来1.5亿元正贡献，扣非后Q3净利润仍有24%增速。
集中度持续提升，行业龙头受益充分。中国LED企业收入占全球比例从09年的5%，提升到15年的25%左右，近年来行业进入加快整合阶段，供应商大幅缩减，以公司为代表的龙头企业份额有望持续提升。预计16年公司占全球照明市场3%左右，未来3-5年内逐步提升到5-8%。
重点拓展海外渠道提升收入空间，子公司混改提升经营效率。公司积极拓展海外销售渠道，相继在美国达拉斯、澳大利亚、德国、法国等设立公司，国外市场新拓展了60多家客户，确保公司未来成长。另外公司加大管理层激励，上半年管理层薪酬增加70%，并在子公司实现管理层持股，有望显著提升经营效率，利润增速或持续好于收入增速。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持16-18年净利润4.87/6.3/8.05亿元的预测，对应0.34/0.43/0.55元，Q4人民币再次进入快速贬值区间，年内利润仍存在超预期可能。目前估值较低，给予9.18-10.2元目标价，对应16年27-30倍PE，维持强烈推荐-A评级。
风险提示：价格大幅下降，业务拓展低于预期。
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[2021-12-12] 阳光照明(600261):阳光照明上虞生产基地12月8日起临时停产
■上海证券报
阳光照明公告，根据绍兴市上虞区新型冠状病毒肺炎疫情防控工作领导小组发布的通告，公司位于浙江省绍兴市上虞区曹娥街道人民大道西段568号上虞区生产基地12月8日起临时停产。公司表示，本次停产预计将对公司2021年第四季度经营业绩产生一定的不利影响。
[2021-10-18] 阳光照明(600261):阳光照明前三季度净利同比预降15%至25%
■证券时报
阳光照明(600261)10月18日晚间公告，公司预计2021年前三季度实现净利润在3.32亿元至3.77亿元之间，与上年同期相比下降约15%至25%。业绩下降主要系海运成本及相关原材料价格持续上涨的影响，生产成本增加所导致。
[2021-07-23] 阳光照明(600261):阳光照明上半年净利同比预增0至10%
■证券时报
阳光照明(600261)7月23日晚间公告，预计上半年的净利润为2.78亿元至3.06亿元，同比增加0至10%，扣除非经常性损益的净利润为1.31亿元至1.57亿元，同比减少40%至50%。报告期内，受全球大宗商品价格、海运成本及相关原材料价格持续上涨的影响，生产成本增加。公司要进一步实现从代工模式转变为自主品牌、自主市场的销售模式，转型的阵痛在所难免。转型完成后，公司整体盈利能力将有所提升。
[2021-06-16] 阳光照明(600261):阳光照明逾2000万元实施首次股份回购
■证券时报
阳光照明(600261)6月16日晚间公告，当日公司以集中竞价交易方式实施了首次回购。首次回购股份数量519.38万股，占公司总股本的0.36%，成交最高价为3.9元/股，成交最低价为3.8元/股，已支付资金总额2003.45万元。
[2021-04-19] 阳光照明(600261):阳光照明拟1.5亿元-3亿元回购股份
■上海证券报
阳光照明公告，公司拟回购股份以减少公司注册资本，回购金额1.5亿元至3亿元，回购价格不超5.85元/股。
[2020-10-26] 阳光照明(600261):Q3业绩符合预期,LED照明行业出口恢复增长-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2020年三季度报告,前三季度实现营收36.87亿元,同比下降8.65％;归母净利润4.43亿元,同比下降15.06％;扣非后归母净利润3.80亿元,同比下降8.62％。其中Q3实现营收13,21亿元,同比下降5.37％,环比下降6.25％;归母净利润1.65亿元,同比增长5.24％,环比下降14.51％;扣非后归母净利润1.18亿元,同比下降35.69％,环比下降32.57％。
Q3归母净利润同比增速转正,汇兑损益冲击有限:公司第三季度实现归母净利润1.65亿元,同比增速5.24％,同比增速年内转正,步入增长轨道。
公司为LED出口型企业,受美元兑人民币汇率影响较大;其中,第三季度人民币汇率从7.07升值为6.81,人民币迎来较大幅度升值。Q3单季度公司毛利率35.03％,环比持平,受汇率影响较小;净利率12.52％,环比下降1.19个百分点,净利率下降主要由于销售费用率与财务费用率大幅上升所致。Q3财务费用0.48亿元,环比与同比均大幅上升,财务费用上升主要系汇兑损失。Q3销售费用率达10.43％,主要系自主品牌建设增加渠道费用投入。此外,Q3公司公允价值变动损益与投资收益合计达0.38亿元,主要系持有长城证券股份所致。展望全年,人民币升值对公司冲击有限,资产减值风险充分释放,自主品牌业务占比有望持续提升,预计全年业绩实现正增长。
LED行业1-8月累计出口年度首次同比正增长,行业景气度复苏有望推动公司出口业绩增长:从单月来看,2020年8月中国照明行业出口额为52.66亿美元,同比增长21.71％,自6月份起连续三个单月两位数增长。
其中,LED照明产品出口额为33.24亿美元,同比增长19.57％,自5月份起连续四个单月增长。累计月份来看,2020年1-8月,中国照明全行业累计出口额为303.1亿美元,同比增长1.15％,全年首度实现正增长。其中,LED照明产品1-8月累计出口额为200.61亿美元,同比增长2.21％,亦是全年首度正增长,LED照明出口需求总体呈复苏趋势。公司海外收入占比约为80％,有望持续受益于LED行业出口回暖,业绩有望持续提升。
公司继续坚定实施自主品牌战略,沿智能化、平台化与模块化方向开发差异化自主产品:公司大力拓展自主品牌产品销售渠道,提升自主品牌产品销售占比,实现从代工模式转变为自主品牌、自主市场的销售模式。公司推出的灵睿智能灯泡作为华为HiLink生态认证产品,支持语音控制,方便快捷,将照明融入万物互联的综合应用系统。第四季度国内外分别迎来双十一和黑色星期五等重磅购物促销活动,随着公司自主品牌等销售渠道成熟化,全年业绩有望持续兑现。
维持"强烈推荐"评级:我们看好公司逐步收缩国际大厂代工业务,顺势而为构建自主品牌影响力,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为5.81/6.32/7.29亿元,EPS为0.40/0.44/0.50元,对应PE分别为10X、9X、8X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:1.下游需求不及预期;2.渠道拓展不及预期;3.国际贸易摩擦加大的风险;4、汇率波动风险;5、自主品牌建设不及预期。
[2020-09-07] 阳光照明(600261):阳光照明公司产品获得华为HiLink产品资格证书
■证券时报
阳光照明(600261)9月7日在互动平台上表示，公司产品灵睿智能灯泡调光调色版，获得华为HiLink产品资格证书。
[2020-08-25] 阳光照明(600261):Q2单季度毛利率创历史新高,坚定发展自主品牌见成效-公司动态点评
■长城证券
事件:公司公布2020年半年度报告,上半年实现营收23.66亿元,同比下降10.38％；归母净利润2.78亿元,同比下降23.80％；扣非后归母净利润2.62亿元,同比增长12.64％。2020年Q2实现营收14.09亿元,同比增长0.01％,环比增长47.23％；归母净利润1.93亿元,同比下降5.96％,环比增长127.06％；扣非后归母净利润1.75亿元,同比增长2.45％,环比增长98.86％。Q2单季度毛利率创历史新高,转型自主品牌见成效:公司Q2毛利率35.13％,同比提升4.06pct,环比提升1.31pct,公司拟大力拓展自主品牌产品销售渠道,提升自主品牌产品的销售占比,管理层决议要进一步实现从代工模式转变为自主品牌、自主市场的销售模式。公司Q2单季度净利率13.71％,环比提升4.86pct,自主品牌转型初见成效。盈利质量方面,公司上半年实现扣非后归母净利润2.62亿元,同比增长12.64％；去年同期公司持有长城证券公允价值变动收益9,797.10万元,本期持有长城证券公允价值变动收益-1,493.80万元,考虑非经常性损益影响,公司上半年盈利能力提升。
代工业务主动收缩,新任管理层坚定自主品牌战略:公司上半年营收同比减少10.38％,主要是受新型冠状病毒疫情和代工大客户销售同比下降超过40％的影响,公司代工业务占比逐步下降。我国LED产业链完整,并已成为全球照明电器第一大生产国和出口国；随着LED照明产业海外龙头加速整合,给我国照明企业带来海外拓展历史性机遇。公司管理层继续坚定自主品牌战略的实施,主动收缩代工业务,预计自主品牌的收入占比将提升。
公司四大转型顺应行业大变局,打造国际化品牌影响力:在照明行业从传统产品过渡到LED产品过程中,公司顺行业大势进行战略转型调整,主要包括:1、技术转型,由传统荧光灯技术向LED固态技术转型；2、产品结构转型,由传统荧光灯光源产品为主向照明灯具产品转型；3、客户结构转型,由以代工模式为主向自主品牌转型；4、管理模式转型,由业务型集团向管控型集团转型。公司战略转型顺应海外大厂退出整合之行业大变局,内生方面加强集团管理、布局智能照明、重视人才激励等构建集团公司核心竞争力,外延方面大举收购海内外渠道与品牌公司,加强自主品牌建设力度等有望打造新一代国际化照明行业龙头企业。
维持“强烈推荐”评级:我们看好公司逐步收缩国际大厂代工业务,顺势而为构建自主品牌影响力,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为5.81/6.32/7.29亿元,EPS为0.40/0.44/0.50元,对应PE分别为12X、11X、9X,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1.下游需求不及预期；2.渠道拓展不及预期；3.国际贸易摩擦加大的风险；4、汇率波动风险；5、自主品牌建设不及预期。
[2020-08-14] 阳光照明(600261):自主品牌建设卓有成效,毛利重回上升趋势
■民生证券
自主品牌建设卓有成效,毛利率重回上升趋势1)曾为照明产品代工厂,对大客户依赖较大。公司主营照明电器,包括LED照明产品(2019年占营收的92％)和节能灯照明产品。上市初期,公司以OEM代工为主,为飞利浦、欧司朗、GE等公司生产节能灯产品。2013年,公司LED收入中飞利浦占比高达52％。为摆脱对单一大客户的依赖,公司积极拓展新客户,陆续取得了欧司朗、东芝、通用照明等照明企业以及LOWE'S、沃尔玛、乐华梅兰等连锁超市的订单。2)自主品牌建设获得成效,盈利能力稳步提升。2007年,阳光照明决定从以代工为主的经营模式向代工和自主市场并重的模式转变,2019年公司进一步提出要以自主品牌、自主市场销售为发展重点。通过在2017-2019年大力推进海内外市场的并购、产品创新等多个战略,公司净利润与毛利率重回上升趋势,毛利率增至34％。
兼顾海外国内,多策略推动自主品牌建设1)海外市场:设立销售公司+收购国外公司,多点铺开构建销售网络。公司通过设立集团市场管理中心,对海外市场进行统一的布局和管理,目前已在欧洲多国、加拿大、澳大利亚、香港、巴西等地设立境外子(孙)公司,从事海外销售及自主品牌产品生产业务。此外,公司分别于2017年和2018年收购了丹麦诺乐适公司、香港利安分销公司(为曼佳美照明品牌所有者,主要市场为英国、德国),借助诺乐适及曼佳美在欧洲的品牌知名度,阳光照明不断推进自主品牌产品在欧洲的销售。2)国内市场:海外巨头退出留下广阔空间,公司通过"产品创新+积极竞标"抢占市场。2016年起,通用电气、昕诺飞(原名皇家飞利浦)、欧司朗先后出售照明业务。巨头退出后,留下了空间广阔且高度分散的中国市场,因此公司通过"产品创新+积极竞标"积极抢占市场:①产品创新:自2016年起公司通过加大研发投入+与京东、华为等合作,开始由传统化向智能化的转型。②积极投标:自2018年起,公司积极投标各大工程照明项目,从单一消费照明推向消费照明与专业照明并重,已连续中标杭州、深圳地铁LED照明等多个大型工程项目,以及南方电网、越秀地产等多家公司的灯具采集项目。
投资建议预计20-22年公司收入46.3/53.2/62.2亿元,归母净利润5.8/6.7/7.9亿元,对应估值11.2/9.8/8.3倍,参考SW电子估值60倍,我们认为低估,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:自主品牌开拓进度不及预期,疫情控制不及预期。
[2020-08-10] 阳光照明(600261):顺势而为发展LED照明自主品牌,盈利能力显著提升迎变局-深度报告
■长城证券
四十年深耕照明行业,转型发展LED照明自主品牌初见成效:阳光照明创建于1975年,前身系上虞灯泡厂,2000年上海证券交易所挂牌上市。公司四十年发展历程深耕照明行业,具有多年国际大厂代工经验,技术水平与产品质量过硬。公司LED照明产品以实现多场景应用,品类齐全,并大力发展智能照明、智能楼宇等新一代产品,乘势海外龙头厂商调整期,有望打造全球知名品牌照明企业。公司近年转型逐见成效,管理模式完成了从业务型集团向管控型集团转型,公司规划未来要实现自主渠道和非自主渠道收入比例达到2:1,灯具与光源收入比例达到2:1。公司毛利率从2018年24.28％提升至2020Q1的33.82％,预计随着公司客户结构调整,自主品牌占比提升,公司毛利率有望持续提升。
本土LED照明产业趋于成熟,自主品牌建设加速崛起:随着LED照明产品渗透率逐步提升,LED照明产业进入平稳增长期,照明行业从无序逐渐过渡到有序竞争。LED照明行业经历技术革新以及产能快速扩张期后,LED灯泡价格趋于稳定,供需关系逐渐改善。2019年,我国照明行业规模以上企业数量首次负增长,同比下滑1.60％,LED行业供给端逐渐收缩,产业集中度提升。本土照明行业作为典型轻工业分支,长期受益全球化分工,产业培育充分。随着国际照明大厂近年频繁的整合退出,我国照明行业的品牌升级之路有望获得历史发展窗口。优质的本土LED照明企业有望厚积薄发,充分发挥供应链管理和产品积累优势,在全球照明市场扩大品牌影响力和市场份额。
公司四大转型顺应行业大变局,打造国际化品牌影响力:在照明行业从传统产品过渡到LED产品过程中,公司顺行业大势进行战略转型调整,主要包括:1、技术转型,由传统荧光灯技术向LED固态技术转型;2、产品结构转型,由传统荧光灯光源产品为主向照明灯具产品转型;3、客户结构转型,由以代工模式为主向自主品牌转型;4、管理模式转型,由业务型集团向管控型集团转型。公司战略转型顺应海外大厂退出整合之行业大变局,内生方面加强集团管理、布局智能照明、重视人才激励等构建集团公司核心竞争力,外延方面大举收购海内外渠道与品牌公司、收缩多年国际大厂代工、加强自主品牌建设力度等有望打造新一代国际化照明行业龙头企业。
首次推荐,给与"强烈推荐"评级:我们看好公司逐步收缩国际大厂代工业务,顺势而为构建自主品牌影响力,预计公司2020年-2022年的归母净利润分别为5.81/6.32/7.29亿元,EPS为0.40/0.44/0.50元,对应PE分别为11X、10X、9X,首次推荐,给与"强烈推荐"评级。
风险提示:1.下游需求不及预期;2.渠道拓展不及预期;3.国际贸易摩擦加大的风险;4、汇率波动风险;5、自主品牌建设不及预期。
[2020-03-17] 阳光照明(600261):阳光照明已耗资1.56亿元回购2.72%股份
■证券时报
阳光照明(600261)3月17日晚间公告，3月17日，公司以集中竞价交易方式回购450万股，占公司总股本的0.31%，已支付的资金总额为1696.09万元。截至3月17日，公司以集中竞价交易方式累计回购3947.81万股，占公司总股本的2.72%，成交的最高价格为4.49元/股，最低价格为 3.51元/股，已支付的资金总额为1.56亿元。
[2020-02-20] 阳光照明(600261):阳光照明业绩快报,2019年净利同比增长21%
■上海证券报
阳光照明发布业绩快报，2019年度，公司实现营业收入532,081.61万元，比上年同期下降5.26%；实现归属上市公司股东的净利润466,77.71万元，比上年同期增长21.39%；基本每股收益0.32元。
[2019-08-27] 阳光照明(600261):上半年盈利改善明显,子公司股权部分变更-中期点评
■广发证券
核心观点:2019H1收入略有下滑,盈利增长明显
公司披露2019年中报,2019年上半年公司实现营业收入26.40亿元,同比下滑4.72％；归母净利润3.65亿元,同比增长122.31％,部分由于持有的长城证券公允价值变动收益所致；扣非归母净利润2.33亿元,同比增长82.82％。对应2019Q2按季度营业收入14.09亿元,同比增长4.08％；
归母净利润2.06亿元,同比增长120.67％；扣非归母净利润1.70亿元,同比增长116.85％。
子公司部分股权变更,自主品牌占比逐步提升
公司公告受让主要子公司如鹰潭阳光、安徽阳光的少数股东权益,显示公司管理结构的改变,未来管理更加趋于一体化。公司自有品牌业务在过去几年收入占比逐步提升,相对而言,自主品牌业务毛利率更高,同时未来增长的持续性和可控性也更好。
盈利预测与估值
在2019年考虑公允价值变动收益的情况下,预计公司2019~2021年EPS分别为0.42/0.40/0.47元/股。同行业公司中,具备品牌的欧普照明对应19~20年PE分别为21.3X/18.0X,而以代工为主的得邦照明对应19~20年PE分别为14.5X/12.6X。考虑到2019年阳光照明净利润有公允价值变动因素扰动,参考2020年同行业公司预期PE,我们认为阳光照明2020年PE估值应介于欧普照明与得邦照明之间,后二者2020年平均PE估值约为15.3X。我们给予公司2020年15倍PE估值,对应合理价值为6.00元/股,给予公司“买入”评级。
风险提示
产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；转型失败的风险。
[2019-08-26] 阳光照明(600261):阳光照明上半年净利3.65亿元,同比增122%
■证券时报
阳光照明(600261)8月26日晚间披露半年报，公司2019年上半年实现营业收入26.4亿元，同比下降4.72%；净利润3.65亿元，同比增长122.31%；每股收益0.25元。报告期内，公司的毛利率达30.17%，较上年同期增加8.86个百分点。
[2019-07-14] 阳光照明(600261):业绩改善明显,渠道与品牌业务占比提升
■广发证券
核心观点:?2019年上半年业绩预增,同比成长明显公司披露业绩预告,预计2019年半年度实现归母净利润3.36~3.86亿元,同比增长105％~135％；扣非归母净利润为2.17~2.55亿元,同比增长70％至100％。非经常性损益主要系持有的长城证券股票公允价值变动收益增加,预计影响当期归母净利润约0.98亿元。公司业绩同比改善明显。?
汇兑+材料价格下降+自主品牌占比提升,业绩改善势头有望持续我们认为公司2019H1业绩改善主要由于以下几个原因:首先,2019Q2人民币兑美元汇率大体处于贬值趋势,且兑换比例(USDtoCNY)相比2018年同期更高,汇兑直接收益,同时对毛利率也有拉动；其次,2019H1主要原材料价格(如铝材、包装材料等)也处于降价趋势；最后,公司自有品牌业务占比也在提升过程中,毛利率更高,而且盈利能力也再提升。
盈利预测与评级在2019年考虑公允价值变动收益的情况下,预计公司19~21年EPS分别为0.40/0.37/0.43元/股。若不考虑公允价值变动收益,则19~21年净利润增速预计分别为31％/7％/16％。同行业公司中,具备品牌的欧普照明对应19~20年PE分别为22.2X/18.6X,而以代工为主的得邦照明对应19~20年PE分别为15.4X/13.3X。考虑到2019年阳光照明净利润有公允价值变动因素扰动,参考2020年同行业公司预期PE,我们认为阳光照明2020年PE应介于欧普照明与得邦照明之间,后二者平均值约为16X。我们给予公司2020年16倍PE估值,对应合理价值为5.92元/股,给予公司"买入"评级。?
风险提示产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；转型失败的风险。
[2019-07-11] 阳光照明(600261):阳光照明上半年净利预增105%-135%
■证券时报
阳光照明(600261)7月11日晚间公告，预计2019年半年度实现的净利润3.36亿元-3.86亿元，同比增长105%-135%。报告期，公司持有长城证券股票公允价值变动收益增加，预计影响当期净利润9797万元。
[2019-07-11] 阳光照明(600261):阳光照明上半年业绩预增105%至135%
■中国证券报
7月11日下午，阳光照明（600261）发布2019半年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润3.36亿元至3.86亿元，同比增长105%至135%。
公司称，公司自2019年1月1日起执行财政部新修订的《企业会计准则第22号2 ——金融工具确认和计量》新金融工具准则，公司持有长城证券股票公允价值变动收益增加，预计影响当期归属于上市公司股东的净利润9797万元。另外，公司表示，报告期内公司持续优化和控制成本费用，主营业务毛利率同比提升，经营利润水平同比增加。
太平洋证券指出，公司2018年达到了4.2亿盏LED光源和1亿套LED灯具的年生产能力，在球泡类产品和灯管类产品上，公司某些单品已经形成规模。销售渠道方面，公司在全球多个国家设立子公司，在发展本地零售业务的同时发展了工程业务，使业务模式更均衡。预计公司2019-2021年收入为62.66亿元、72.88亿元、85.04亿元，归母净利润为4.31亿元、5.17亿元、6.11亿元。
[2019-07-11] 阳光照明(600261):盈利能力趋势性向好,转型初见成效
■太平洋证券
事件:公司发布半年报业绩预增公告,预计2019年半年度实现归母净利润33,648.76万元至38,572.97万元,同比增长105％至135％,扣非后归母净利润21,666.50万元至25,490.00万元,同比增长70％至100％。因持有长城证券股票公允价值变动收益增加,预计影响当期归属于上市公司股东的净利润9,797.00万元。
主营业务盈利能力提升。我们观察到公司从2018Q4开始毛利率到达较高的平台,而且预计2019Q2将维持,这在大环境不佳的情况下尤为不易。我们判断来源自三点:1、公司自主品牌占比提升(目前占收入比重接近30％),毛利率相对于代工业务有所提升(公司毛利率不到30％而相比之下欧普毛利率在35％以上)；2、原材料成本下降；3、去年上半年承受汇兑损失,今年汇率基本稳定。转型持续,初见成效。公司近年来正经历四大转型:技术路线转型(节能灯→LED,目前LED占比已经超过90％)、产品转型(光源→灯具)、管理转型(业务型集团→管控型集团)、业务模式转型(代工→自主品牌)。转型最大的结果是商业模式的改变,从2B转向2C,同时带来毛利率的改善,目前已经初见成效。
贸易摩擦缓解,下游需求有望平稳恢复。LED是受中美贸易摩擦影响较大的行业,使得下游从业者近一年来采取保守谨慎的经营策略,行业景气度持续低迷。目前双方谈判态度的积极变化,有望对行业需求带来正向刺激。公司出口业务占比约80％,预期受益较为明显。
盈利预测与估值。考虑到公司持有金融资产公允价值变动收益,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2019~2021年收入为56.82/64.10/73.03亿元,归母净利润为6.27/6.34/7.36亿元。维持"买入"评级。
风险提示。LED下游需求减弱；行业竞争加剧。
[2019-06-19] 阳光照明(600261):阳光照明首次回购1813万元股份
■证券时报
阳光照明(600261)6月19日晚间公告，公司今日以集中竞价交易方式实施了首次回购。首次回购股份数量为513.25万股，占公司总股本的0.35%，成交的最高价格为3.54元/股，最低价格为3.51元/股，已支付的资金总额为1813.21万元。
[2019-04-30] 阳光照明(600261):19Q1营收有所下滑,但毛利率提升明显
■广发证券
核心观点：
19Q1营收有所下滑，但毛利率提升明显
2019Q1公司实现营收12.31亿元，同比下滑13.12%；归母净利润1.59亿元，同比增长124.46%，主要由于公司持有的长城证券的股权公允价值增加税前利润约0.95亿元；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长28.11%。
19Q1单季度综合毛利率为28.68%，同比18Q1增长约7个百分点，环比18Q4增长约4.4个百分点，主要受到原材料价格回落等因素的影响。
转型渠道+自有品牌业务，持续投入相关销售费用
公司19Q1销售费用约1.01元，同比增长24.25%；销售费用率为8.21%，同比增长约2.5个百分点。19Q1管理费用约0.89亿元，同比增长47.20%；管理费用率为7.24%，同比增长约3个百分点。从公司中长期发展战略来看，未来将逐步向自有渠道+品牌的方向转型，因此我们预计公司短期内仍将有较多的相关费用增长。但中长期来看，公司有望逐步转向具备渠道与品牌的照明企业，更具备长期持续的成长动能。
盈利预测与评级
考虑公司毛利率等盈利指标向好趋势以及Q1公允价值变动影响，我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.34/0.33/0.38元/股，当前股价对应2019年PE为13.6X。同行业公司中，具备品牌力的欧普照明与三雄极光对应2019~2020年PE平均分别为20.5X/16.6X，而以代工为主的得邦照明对应2019~2020年PE分别为20.3X/17.5X。考虑到2019年阳光照明净利润扰动因素较多，我们仍维持公司合理价值为4.98元/股的观点不变，对应2019年PE为14.6倍，给予公司“买入”评级。
风险提示
产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户订单下滑的风险；
转型失败的风险。
[2019-04-27] 阳光照明(600261):收入稳步成长,转型持续推进
■广发证券
核心观点：
营收保持稳健增长，LED业务营收占比超过90%
公司2018年实现营业收入56.16亿元，同比增长11.5%；归母净利润3.85亿元，同比下滑4.1%。公司营收保持稳健增长，但利润端受到销售费用（同比增长29.6%）、管理费用+研发费用（同比增长28.7%）增加较多的影响而有所下滑。从公司收入结构来看，公司LED业务收入占比已经达到91.2%，同比增长13.7%，公司持续向LED业务转换。
公司持续转型渠道+自有品牌业务，未来更具长期持续成长动能
近几年来，一方面公司依托原有的优质客户代工订单，保持了收入的稳步增长以及净利润的相对稳定；同时，公司通过海外销售渠道的陆续布局，以及国内加大品牌投入及渠道下沉，加大工程新领域布局。因此，从短期来看，我们预计公司仍有较大的销售费用以及管理费用的增长，对公司净利润形成影响，但中长期来看，公司有望逐步转向具备渠道与品牌的照明企业，更具备长期持续的成长动能。
盈利预测与评级
预计公司2019~2021年EPS分别为0.26/0.31/0.36元/股，当前股价对应2019年PE为16.5X。尽管由于公司持续投入渠道布局，影响短期内净利润，但我们看好公司在渠道上的积累，未来有望逐步转变为以渠道和品牌为主的照明企业。同行业公司中，具备品牌力的欧普照明与三雄极光对应2019年PE平均为20.6X，而以代工为主的得邦照明对应2019年PE为20.5X。考虑到预计2019年阳光照明净利润不增长，我们综合2019年与2020年PE估值结果，认为对应合理价值为4.98元/股，给予买入评级。
风险提示
产品价格下滑的风险；原材料价格上涨的风险；客户订单下滑的风险；转型失败的风险。
[2019-04-22] 阳光照明(600261):阳光照明拟回购股份1亿元-2亿元
■上海证券报
阳光照明公告，回购总额1亿元至2亿元，回购价格不超5.91元/股，回购期限为自股东大会审议通过起不超过12个月。
公司同日披露年报，公司2018年实现营收56.16亿元，同比增长11.47%；归属于上市公司股东的净利润3.85亿元，同比下降4.12%；每股收益0.26元。公司拟10派1.5元。
[2019-04-22] 阳光照明(600261):阳光照明2018年实现净利润3.85亿元,拟每10股派1.5元
■中国证券报
阳光照明(600261)4月22日晚间发布2018年年报。报告期内,公司共实现营业收入56.16亿元,同比增长11.47%;实现归属于上市公司股东的净利润3.85亿元,同比下降4.12%。拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元(含税)。公司表示,2019年经营计划为营业收入60亿元,营业成本45.3亿元,费用合计为10.22亿元,归属于上市公司股东的净利润为3.8亿元。
分业务看,2018年,公司LED光源及灯具产品收入51.19亿元,同比增长13.68%,销量4.31亿只(套),同比增长15.24%;节能灯光源及灯具产品收入4.22亿元,同比下降13.94%,销量0.79亿只(套),同比增长8.22%。
针对净利润下滑的原因,年报显示,2018年,汇率短周期内异常波动打乱了价格体系,使得公司没有对价格做出及时响应,汇率快速变化不仅影响销售订单,也影响毛利率的波动。大宗材料的继续上涨以及部分特殊材料的价格大幅上涨,短期内导致公司成本快速大幅上升,毛利率下降。此外,全球各地的经济形势及行业格局都有不同程度的波动,公司在销售端和管理端付出更高的费用来应对和布局更持续的业务模式,防范系统性风险,导致整体费用率上升明显。
[2019-04-22] 阳光照明(600261):盈利稳定,转型稳健,被忽视的照明领军企业
■太平洋证券
事件:公司实现销售收入56.16亿元,同比增长11.47％,归属于上市公司股东的净利润3.85亿元,同比下降4.12％。其中,LED光源及灯具产品收入51.19亿元,同比增长13.68％,销量4.31亿只(套),同比增长15.24％;节能灯光源及灯具产品收入4.22亿元,同比下降13.94％,销量0.79亿只(套),同比增长8.22％。
盈利能力稳定,毛利率触底回升。2018年照明行业较为低迷,公司仍然实现营收的增长,利润略有下滑,主要来自费用端的增加。为应对全球经济形势和行业格局的波动,公司在销售端和管理端付出更高的费用来应对和布局更持续的业务模式,导致整体费用率有所上升。
其中销售费用率5.34％,同比+0.75pct;管理费用率+研发费用率为10.47％,同比+1.4pct;财务费用率-0.65％,同比下降1.82pct。毛利率方面,全年毛利率24.28％,与上一年基本持平,但是Q4毛利率达到30.19％,恢复到近年来较高水平,主要来自公司良好的成本管控。
产能与产品布局完整,营销渠道逐步完善。公司已经建立了浙江上虞、福建厦门、江西余江、安徽金寨四大基地,2018年达到了4.2亿盏LED光源和1亿套LED灯具的年生产能力。在球泡类产品和灯管类产品上,公司某些单品已经形成规模。销售渠道方面,公司在全球多个国家设立子公司,在发展本地零售业务的同时发展了工程业务,使业务模式更均衡。
积极推进转型,迎接照明行业新变化。公司近年来正经历四大转型:技术路线转型(节能灯→LED,目前LED占比已经超过90％)、产品转型(光源→灯具)、管理转型(业务型集团→管控型集团)、业务模式转型(代工→自主品牌)。LED照明是大势所趋,而从数量型增长转向质量型增长也是公司经营发展的必然选择。随着照明行业智能化、物联网化趋势明显,公司转型有利于更好的产品创新与市场模式创新,适应行业变化。目前公司智能照明产品已开始量产,首次完成了单个客户10万套的光源订单和上万套的智能灯具订单,进展顺利。
盈利预测与估值。我们预计公司2019~2021年收入为62.66/72.88/85.04亿元,归母净利润为4.31/5.17/6.11亿元。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示。LED下游需求减弱;行业竞争加剧
[2017-05-22] 阳光照明(600261):盈利增长稳定,业务结构不断完善-调研报告
■渤海证券
公司毛利率水平逐年提升，业务结构不断完善
公司OEM代工业务占营收比重逐年下降，高毛利的ODM业务占比逐渐提升，从家居照明为主向家居照明、工程照明和景观照明等业务共同发展，使得公司毛利率能够逐年提升，从不足20％提高到2016年的27.54％。
增强激励机制，公司管理水平得到提升
将子公司划分为不同的单元分别负责各自重点区域的市场，各区域重要客户都受到重视，利于市场的开拓，同时对子公司管理团队进行股权激励，增强团队销售能力。
受益全球LED照明市场稳定发展，业绩持续增长
全球LED照明市场存量渗透率仅12％左右，增量市场渗透率刚超过30％，增长稳定，国内外照明市场年均增长接近20％。公司作为全球重要的照明企业，将继续受益于全球照明市场需求的增长，公司营收将持续增长。
盈利预测
公司照明产品营收增长主要受益于全球LED照明市场的增长和公司有节奏的扩产，最近两年公司在有效的提升管理水平，制定了合理的激励机制，扩大高毛利业务占比，我们预计2017-2019年EPS分别为0.33/0.36/0.40元，对应PE分别为20.20/18.21/16.48倍，首次覆盖给予公司"增持"投资评级。
风险提示
市场需求不及预期、公司毛利率下降以及汇率波动风险。
[2017-04-30] 阳光照明(600261):收入增速逐步恢复,管理效率提升盈利水平-公司点评报告
■招商证券
事件：公司发布2017年Q1季报，公司实现收入11.42亿元，同比增长11.62％；实现归母净利润1.16亿元，同比增长15.68％；归母扣非净利润1.12亿元，同比增长30.09％；对应EPS0.08元。
评论：
1、收入增速连续3季度回升，管理效率显著改善Q1收入同比增长11.62％，实现连续3个季度收入增速回升，环比也提升了1％，与我们前期判断基本相符。毛利率26.2％，环比下降2.9个百分点，与去年同期基本持平。管理能力明显提升，管理费用率8.8％，同比下降2.9个百分点。公司持续增加销售方面投入，销售费用率提升0.6个百分点。净利润同比增长15.7％，净利润率提升0.4个百分点，达到10.2％。去年同期营业外收入、资产减值冲回、汇兑收益等较多，剔除相关影响，扣非净利润同比增长30％，经营质量也有明显提升。
2、预计全年收入增速稳步提升，盈利同步成长公司产品周期较为明显，已经3个季度收入增速逐季提升，全年收入或实现20-25％左右成长。公司持续推动自动化率提升，经营效率改善。管理方面效率也有一定改善，子公司层面实现员工持股，员工积极性进一步提升。尽管包装材料、五金件等成本上升对经营有一定压力，我们预计超出公司4.67亿元指引是大概率事件，全年利润保持15-20％增长。
3、LED整合持续，长期看好龙头企业市场份额提升LED产业链经过长期发展，将进入加快整合阶段。一方面行业集中度将显著提升，以公司为代表的优势企业市场份额将持续上行。另一方面，优势企业将加快对产业链整合，加快对品牌、销售渠道、细分应用等市场开拓，其中品牌与渠道以海外为主，既包括区域性品牌与渠道，甚至也包括欧司朗、飞利浦等全球性的品牌；细分应用多以国内市场为主，例如工程照明等市场。在整合过程中，公司将充分受益行业发展，持续推动业绩成长。
估值与投资建议我们调整17-19年净利润预测5.20/6.48/7.73亿元，对应0.36/0.45/0.53元，目前股价对应17年19倍，估值相对较低，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示价格大幅下降，业务拓展低于预期。
[2017-04-21] 阳光照明(600261):16年净利润增长显著,持续稳健经营的照明龙头企业-年报点评
■广发证券
16年营收微幅增长，净利润增长显著2016年公司实现营业收入43.93亿元，同比增长3.18％；实现归属于上市公司股东净利润4.52亿元，同比增长21.67％。其中，LED光源及其灯具产品收入36.74亿元，同比增长17.97％；节能灯光源及其灯具产品收入6.58亿元，同比下降39.80％。2016年公司LED业务收入占比已经达到83.6％，向LED新型显示照明企业的转型基本完成。
17年营收指引增长明显，净利润受汇兑损益变动影响指引相对保守根据公司年报披露的2017年经营计划，2017年营业收入预计为54.15亿元，同比增长23.26％；营业成本41.50亿元，毛利率为23.4％；归属于上市公司股东净利润为4.63亿元，同比增长2.43％。16年公司净利润目标已经超额完成，其中汇兑损益影响较大。而2017年汇兑损益影响相对不确定，公司给予的净利润指引目标相对较低。根据2017年一季报预告的说明，公司2017年一季度归属于上市公司股东净利润同比增长约15％。我们预计公司完成全年净利润目标压力较小，超额完成的概率较大。
盈利预测与估值公司是持续稳健经营的照明龙头企业，17年公司也将采取提升自动化程度、加强成本管控力度以及拓展更多下游渠道等方式来促进公司业绩的成长。我们预计公司17~19年EPS分别为0.35/0.43/0.52元/股。我们看好公司的长期发展，给予公司“买入”评级，继续推荐。
风险提示LED行业景气度不及预期的风险；LED产品价格大幅下滑的风险；原材料价格大幅上涨的风险；重大行业政策变动的风险；汇率大幅波动以及汇兑损益的风险。
[2017-04-11] 阳光照明(600261):Q4业绩低于预期,17年有望保持成长-公司点评
■兴业证券
全年业绩高于公司预期，但略低于我们预期：公司2016年实现净利润4.52亿，同比增长21.67％。高于公司原先预计的4亿，但低于我们原先预计的4.87亿。主因4季度计提了7923万元的资产减值损失，4季度实际实现净利润9746万，同比下降4.15％，低于我们预期。我们判断，4季度对LED设备计提资产减值损失主要是考虑到LED设备的加速折旧，符合公司一向审慎的作风。
17年业绩有望保持成长：公司2017年经营计划为营业收入54.51亿元，同比增长24％；归属于上市公司股东的净利润为4.63亿元，基本与2016年持平。基于公司经营计划一向偏于保守，以及我们对行业仍处快速渗透期（17年量的渗透在30％-40％）、行业市场集中度仍在提升（公司新渠道拓展将在17年放量）、公司对成本控制能力强的判断，我们认为公司17年净利润大概率实现10％-15％的成长。
LED照明龙头享受LED快速渗透，维持"买入"评级：17年LED照明仍处于快速渗透期（17年量的渗透在30％-40％之间），且公司新渠道继续开拓，业绩仍保持成长性。公司展望17年营业收入为54.51亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.63亿元。业绩预估偏保守，从LED快速渗透和公司成本控制能力强来看，我们认为公司17年净利润有望保持10％-15％的增长，达到约5-5.2亿。预计2017-2019年EPS为0.35元，0.39元和0.43元，对应PE20.8、18.6和16.8倍。
[2017-04-11] 阳光照明(600261):LED照明龙头稳健成长,关注行业整合进程-证券研究报告
■招商证券
事件：
公司发布16年报，实现收入43.93亿元，同比增长3.18％；实现归母净利润4.52亿元，同比增长21.67％。对应EPS0.31元。同时发布17年Q1业绩预告，实现归母净利润同比增长15％左右。
评论：
1、Q4营收增速小幅回正，费用与减值损失影响净利率公司Q4实现营收11.33亿元，同比增长0.48％，扭转Q3增速下滑态势。Q4实现归属母公司净利润9746万元，同比下滑4.15％。公司自动化率提升，全年人工成本占比下降0.84个百分点，Q4毛利率小幅提升0.19个百分点。不过公司加强激励，管理费用率与销售费用率都有所提升，此外Q4减值准备达到7923万元，是造成Q4净利润下滑的主要原因。。
2、预计17年收入增速延续提升的态势，利润同步稳健成长公司预计Q1净利润提升15％，我们推测Q1收入增速或在10％-15％区间内，实现连续2个季度收入增速提升。公司本身产品周期较为明显，或开启收入增速逐步提升的上行周期，全年收入或实现20％-25％成长。公司自动化率提升，人工成本占比逐步下降，以及费用率的下降，一定程度对冲包装材料、五金等部件成本提升的压力，不过依然影响利润率水平。尽管公司17年利润目标是4.67亿元，但我们预计超过预计是大概率事件，全年保持15-20％增长。
3、LED照明灯具逐步进入整合阶段，公司长期受益行业集中度提升与海外扩张LED照明市场集中度一直偏低，随着行业发展，整合将加快，未来5-8年企业数量或将递减45％。龙头企业规模带来的成本优势，与管理效率优势，将在此阶段中起到关键作用，公司为代表的龙头企业将长期受益行业集中度提升。另外，经过长期激烈竞争，国内已经成为全球LED创新驱动基地，优势企业逐步进行海外渠道布局，公司已经在欧美大洋洲非洲等地初步实现布局，未来将进一步完善全球品牌、渠道网络，占据海外出口，实现公司长期稳健成长估值与投资建议我们调整17-19年净利润预测5.20/6.48/7.73亿元，对应0.36/0.45/0.53元，目前股价对应17年20倍，估值相对较低，维持强烈推荐评级。
风险提示价格大幅下降，业务拓展低于预期。
[2016-10-30] 阳光照明(600261):盈利能力持续改善推动业绩高增长-公司点评报告
■招商证券
盈利能力提升驱动利润高增长。公司1-9月实现收入32.6亿元，同比增长4.15%；归属母公司净利润3.55亿元，同比增长31.4%；Q3单季度实现归母净利润1.37亿元，同比增长49.72%。单季度收入略低于预期，盈利能力提升驱动利润持续快速成长。
周期影响单季度收入增速，收入成本差扩大毛利率提升显著。照明行业相对成熟，维持10-20%增速，约有1年的波动周期。去年Q3以来进入市场调整周期，劳氏等海外客户经营影响公司Q3收入增速，预计Q4逐步恢复正长增长。利润方面，LED光源价格下降幅度持续高于灯具等价格下降幅度，收入成本价格差持续扩大，毛利率提升3.92个百分点，驱动利润明显增长。此外去年同期大幅计提传统光源1.61亿减值，不过汇兑以及营业外收入合计带来1.5亿元正贡献，扣非后Q3净利润仍有24%增速。
集中度持续提升，行业龙头受益充分。中国LED企业收入占全球比例从09年的5%，提升到15年的25%左右，近年来行业进入加快整合阶段，供应商大幅缩减，以公司为代表的龙头企业份额有望持续提升。预计16年公司占全球照明市场3%左右，未来3-5年内逐步提升到5-8%。
重点拓展海外渠道提升收入空间，子公司混改提升经营效率。公司积极拓展海外销售渠道，相继在美国达拉斯、澳大利亚、德国、法国等设立公司，国外市场新拓展了60多家客户，确保公司未来成长。另外公司加大管理层激励，上半年管理层薪酬增加70%，并在子公司实现管理层持股，有望显著提升经营效率，利润增速或持续好于收入增速。
维持“强烈推荐-A”投资评级。我们维持16-18年净利润4.87/6.3/8.05亿元的预测，对应0.34/0.43/0.55元，Q4人民币再次进入快速贬值区间，年内利润仍存在超预期可能。目前估值较低，给予9.18-10.2元目标价，对应16年27-30倍PE，维持强烈推荐-A评级。
风险提示：价格大幅下降，业务拓展低于预期。
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