600233大杨创世股票走势分析
≈≈圆通速递600233≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 圆通速递(600233):价格战趋缓带动,Q4净利同比增长近200％-年度点评
■群益证券
事件:公司发布2021年业绩快报:预计2021年实现营收451.31亿元,同比增长29.29％;归母净利为20.92亿元,同比增长18.42％;扣非净利为20.49亿元,同比增长33.04％。其中,Q4预计净利11.38亿元,同比增长198.87％;扣非净利11.62亿元,同比增长253％,落于业绩预告中枢。
此外,公司公布2022年1月经营数据,公司实现快递收入36.19亿元,同比增长20.09％,完成业务量13.29亿件,同比增长4.84％,单票收入2.72元,同比增长14.55％,环比增长8.40％。
单价上涨叠加竞争格局改善,Q4业绩大幅增长:2021年公司持续推进全面数字化转型,加大核心资源投入,时效等服务质量核心指标进步显着。表明公司逐步放弃"以价换量"策略,更加注重服务质量、盈利能力与市场份额的之间的平衡。进入Q4旺季以来,在政策严监管下,通达系等加盟制快递公司连续三次发布涨价通知,价格战明显放缓,Q4净利同比增长近198.87％,环比增长269％,％,盈利能力同比、环比显着得到修复。从单票收入看,自21年下半年起,公司经营策略更加侧重价格,单价同比率先转正,且以连续6个月维持正增长。10、11、12月单价达2.29元、2.59元、2.50元,同比上涨6.86％、12.32％、13％,涨幅领先全行业。进入2022年1月,公司单票收入2.72元,同比增长14.55％,若剔除菜鸟裹裹业务结算模式调整(由原先与加盟商结算调整为直接与总部结算),1月单票收入2.62元,同比提升10.34％,相较2021年7月的2.02元低点增长了29.7％。预计2022年,在行业恶性竞争将得到遏制,需求稳增长下,龙头企业更加注重利润与市场份额的平衡,单票价格有望继续回升,盈利能力或将继续得到修复。
国际航空业务助力公司打开成长空间:受疫情影响,国际航空货运业务近两年保持较高景气度,2020年,圆通航空实现营收11.93亿元,归母净利2.16元,同比增长超过200％,国际货代业务实现营收50.48亿港币,归母净利润2.52亿港币,同比增长866.37％,毛利率为23.8％与16％,一方面源于疫情下跨境电商需求旺盛,另一方面中国高端制造向海外拓展业务的需求增强,国际快递业务将随之增加。公司积极布局东南亚等市场,拥有10架货机,已经初步完成国际快递布局,成为通达系中唯一一家拥有自有航空货运公司的快递企业。公司有望不断提升国际航空货运基础能力,提高公司自有航空的利用率与运营效率,切入跨境物流的千亿赛道,打开增长空间。
盈利预测:公司不断推进数字化转型,提升服务质量和运营效率的基础上加大航空货运与国际业务的布局,单票成本仍有下降空间。随着严监管政策的落实,价格竞争得到缓解,业绩有望迎来恢复。预计22、23年分别实现净利润28.99亿元、34.65亿元,YoY分别为+39％、YoY+19％,EPS为0.84元、1.01元。当前A股股价对应P/E为20倍和16倍,维持买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
[2022-02-20] 圆通速递(600233):盈利明显改善,看好竞争优势持续修复-年度点评
■广发证券
公司公布21年业绩快报。(1)预计21年实现营收451亿元,同比增长29.29％;(2)预计21年归母净利21亿元,同比增长18.42％;预计扣非归母净利为20.5亿元,同比增长33.04％;(3)预计21Q4季度净利11.38亿元,同比增长199％;预计扣非净利11.6亿元,同比增长253％。业绩表现符合预期。
政策监管趋严,盈利明显改善。4Q21,全国快递件量同比增长16％,异地件均价同比下降8％,降幅较4Q20和21年Q1-Q3季度均有缩窄。
4Q21,公司业务量增速为12.7％,件均价同比增速10.8％,件均价增速领跑通达系。政策维稳+龙头竞争策略改变+电商旺季,4Q21行业竞争温和。公司持续推进全面数字化转型,主动优化调整客户结构,带动业绩改善。估算4Q21,核心盈利(扣非净利-圆通国际)为11.2亿元,对应单票盈利为0.23元/票,同比、环比均提升0.17元/票。
关注行业及公司三大变化:(1)1月6日,22年全国邮政管理工作会议在京召开,会议预计22年全国快递业务收入/业务量增速分别为12％/13％,单票价格有望维持稳定;(2)会议提出,"依法治理跨区经营、非法泄露用户信息、不公平竞争等问题,维护市场秩序",预计监管稳步推进;(3)受疫情期间优惠政策等基数因素影响,公司21全年成本端改善幅度不大,22年这一影响有望消除,关注成本端优化情况。
盈利预测与投资建议。随着行业价格战趋缓以及公司单票成本方面的改善空间,业绩有望延续修复趋势。预计21-23年EPS分别为0.60/0.85/1.14元,综合考虑行业景气度上行及公司龙头地位以及经营策略的优化,参考行业估值,给予22年23倍PE估值,对应合理价值为19.6元/股,维持"增持"评级。
风险提示。件量增速不及预期;价格战加剧;人力运输成本大幅上涨。
[2022-02-19] 圆通速递(600233):单价显著上涨,维持"买入"评级-事件点评
■国海证券
事件:
快递行业1月运行情况以及圆通速递1月经营数据均已公布。
行业方面:2022年1月全国快递服务企业实现业务收入917.3亿元,同比增长5.7％,完成业务量87.7亿件,同比增长3.3％,单票收入10.46元,同比增长2.40％,环比增长16.81％;其中异地快递业务收入达到455.90亿元,业务量完成75.42亿件,单票收入6.04元,同比下降2.67％,环比上升13.42％。
个股方面:2022年1月,圆通实现快递收入36.19亿元,同比增长20.09％,完成业务量13.29亿件,同比增长4.84％,单票收入2.72元,同比增长14.55％,环比增长8.40％。
投资要点:
行业需求景气回升,圆通业务量稳定增长
2022年1月,快递行业业务量达到87.7亿件,受春节错期影响,业务量增速略有下滑,同比增长3.3％。还原春节影响,1月17日至2月6日,快递行业累计揽收38.9亿件,较去年农历同期增长34.1％,累计投递业务量44.6亿件,同比增长36.94％,其中春节期间(1月31日至2月6日),快递行业揽收和投递业务量达到7.49亿件,较去年农历同期增长16％,行业需求景气度回升。2022年1月,圆通完成业务量13.29亿件,同比增长4.84％,业务量稳步提升,市占率达到15.15％,较去年1月增长0.22pcts。
单票收入同比增长10％,格局稳定性持续验证
2022年1月,圆通单票收入为2.72元,同比增长14.55％;剔除菜鸟裹裹业务结算模式调整的影响,圆通1月单票收入为2.62元,环比上涨0.12元,同比增长10.34％,同比增速七个月连续提升,格局稳定性持续验证。1月单票收入显著上涨的原因有以下两点:①行业竞争策略逐步由价格驱动向价值驱动转变,圆通持续推进全面数字化转型、优化客户结构与升级产品,产品定价能力持续增强。
②因"春节不打烊"期间快递公司加收春节服务费,同时春节前后单票货重上升原因,快递单票价格有所上涨。
短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,经营利润持续修复:作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘,构建了扎实的规模基础、领先的投资结构与持续深入的精细化管理。2017年至2019年,行业需求红利仍存,企业经营杠杆快速增加,以价换量的策略性价比凸显,单票成本快速下行;2022年起,行业供需环境发生变化,需求增长中枢企稳,企业资本开支开始收缩,价格竞争策略逐渐失效,企业将重新平衡利润与市占率,单票价格有望趋于稳定,单票利润将随成本优化而持续修复。
②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一——跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。
盈利预测和投资评级
根据公司业绩预告调整盈利预测,预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为445.87亿元、537.95亿元与606.81亿元,归母净利润分别为21.60亿元、32.73亿元与43.80亿元,对应PE分别为26.48、17.48与13.06。维持"买入"评级。
风险提示
行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;
成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
[2022-02-18] 圆通速递(600233):圆通速递业绩快报 2021年净利润同比增长18%
■上海证券报
圆通速递发布业绩快报，2021年，公司实现营业总收入4,513,096.76万元，同比增长29.29%;实现归属于上市公司股东的净利润209,213.88万元，同比增长18.42%。
公司同日公告，2022年1月实现快递产品收入36.19亿元，同比增长20.09%;业务完成量13.29亿票，同比增长4.84%;快递产品单票收入2.72元，同比增长14.55%。
[2022-01-26] 圆通速递(600233):Q4业绩增幅超预期,盈利修复拐点确认-2021年业绩预告点评
■西部证券
事件:公司公布2021年度业绩预增,预计2021年度归母净利20-22亿元,较去年同期增加2.3-4.3亿元,同比增长13.2-24.5％。从单季度看,公司预计2021Q4单季度归母净利10.4-12.4亿元,较去年同期增加6.7-8.7亿,同比增长174.7％-227.2％,环比增长237.1％-302.0％。
快递业务量维持中高速增长,规模效应持续提升。从快递件量来看,数字化转型带动公司规模效应提升,10月、11月、12月公司业务量分别同比增长19.5％、13.4％、6.17％,分别达15.7亿件、17.5亿件、15.82亿件,维持中高速增长。
单票收入回升向盈利修复演绎。9月起,快递公司普遍上调派费。同时,在双十一旺季期间(11月),快递单价再次环比提升0.3元,达2.59元/票。对比往年提价幅度,18、19、20年11月圆通单票收入分别为3.43、2.95和2.3元,环比分别提升0.14、0.16和0.16元,明显超出往年价格变动幅度。预计2022年,把控恶性价格战、提升快递员收入保障、推动行业向价值竞争转型依然是主旋律,头部企业有望持续扩大自身竞争优势。
航空国际业务打开增长空间。圆通近年来持续推进数字化转型,服务质量和运营效率双提升。未来公司将进军电子产品、药品等高附加值产品市场,持续加大航空货运与国际业务布局,把握先发优势,提升航空运力,打造竞争优势,市场份额有望进一步提升。
投资建议:电商快速发展下快递行业景气度高,政策监管下价格竞争趋缓,叠加公司"数字科技"、"降本提效"、"空中战队"差异化突围,综合竞争力有望持续提升。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.62/0.76/0.90元,对应PE分别为25.4/20.8/17.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,电商增速放缓,人力成本大幅上涨等。
[2022-01-18] 圆通速递(600233):圆通速递2021年12月快递产品收入增近两成
■上海证券报
圆通速递发布主要经营数据公告。2021年12月实现快递产品收入39.54亿元，同比增长19.95%;业务完成量15.82亿票，同比增长6.17%。快递产品单票收入2.5元，同比增长12.99%。
[2022-01-18] 圆通速递(600233):预告4Q21业绩大幅改善,超市场预期-年度点评
■中金公司
预告4Q21盈利同比增长175-227％
圆通速递发布2021年度业绩预增公告:公司预计2021年度实现归母净利润20-22亿元,同比增长13.2％至24.5％。由此计算4Q21单季度预计实现净利润区间为10.46亿元至12.46亿元,同比增长175％至227％,环比3Q21的3.1亿元也大幅改善。假设4Q21实现预告区间中枢(11.46亿元),我们初步估算扣除航空、货代业务和一次性税收返还之后的快递主业净利润约为7.5亿元,单票净利润约为0.15元,略超市场预期,环比3Q21的0.04元改善明显,体现了四季度旺季提价的效果。
关注要点
格局修复明显,竞争内涵升级。我们从2021年4月份开始强调监管对快递的影响,且在9月提出"拐点已至"。我们重申:过去通达系快递对电商快递单一产品的依赖,导致产品同质化,包邮制度下电商快递定价模式呈现明显toB属性,叠加电商平台之间的竞争直接或间接渗透到物流领域,由此形成的格局曾经长期压制行业的盈利能力。我们认为过去一年以来一系列涉及保障基层快递员权益、平台经济反垄断等领域的监管措施,有望使得快递公司成本面临刚性约束而无法大幅降价抢量、一定程度上约束电商平台的行为和边界、增加新进入者快速获取业务量的难度,从而有望突破原有格局。我们认为,存量龙头公司之间的竞争依然存在,但不会回到原来的单纯价格竞争,而是围绕传统快递的份额、产品分层和新产品开发三个维度展开。
增速平缓下台阶,业绩有望持续改善。国家邮政局预计2022年快递业务量增长13％、收入增长12％(作为对比,2021年初对2021年的目标为业务量增长15％,收入增长12％,2021年实际增速超预期),增速将平缓下台阶,但量、收增速的差距在收窄。考虑到监管政策的延续性(《浙江省快递业促进条例》、《快递管理办法》(征求意见稿)均明确提出不能低于成本提供快递服务),并且我们认为极兔和百世整合期间份额的竞争压力缓解,因此2022年价格有望整体保持稳定态势,带来业绩持续改善。我们看好圆通在资产投入、数字化能力建设和航空国际等差异化业务布局方面的领先优势,有望在行业整体走向高质量发展的过程中继续占得先机。
估值与建议
下调2021年盈利预测24％至20.8亿元,引入2022年和2023年盈利预测25.94亿元和32.50亿元,2022、23年同比增长25％、25％。目前股价交易于2022年22.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到业绩持续改善,小幅上调目标价11％至21.15元,对应于28倍/22倍2022/23年市盈率和25％上涨空间。
风险
价格竞争反复,业务量增速低于预期。
[2022-01-12] 圆通速递(600233):严监管下单价企稳回升,Q4业绩大幅超预期-年度点评
■群益证券
结论与建议:
事件:圆通速递公布2021年业绩预增公告,预计2021年归母净利20-22亿元,同比增长13.20％-24.52％。其中,Q4实现归母净利10.46-12.46亿元,同比大增174.68％-227.20％,业绩大幅增长,超预期。
旺季提价,Q4业绩大幅提升:在限制行业恶性竞争和保障快递小哥权益等政策指引下,头部快递企业纷纷上调单票价格。进入Q4旺季以来,通达系等快递公司齐发布涨价通知,价格战明显放缓,助推Q4业绩大幅增长。公司预计21Q4归母净利10.46-12.46亿元,同比大增175％-227％,环比增长239％-304％,盈利能力同比、环比显着得到修复。从单票收入看,10、11月单价达2.29元、2.59元,同比上涨6.86％、12.32％,环比上涨0.45％、12.93％,涨幅领先全行业。公司在2021年7月的2.02元低点后开始反弹,11月单票收入达2.59元,相较于2021年7月增长28.22％。旺季提价以及政策严监管下,快递单价有望持续温和上升,或将带动公司盈利持续改善。
业务量保持高增长:1-11月,公司累计完成快递业务量149.6亿件,同比增长34.07％,高于行业平均增速1.8pct,业务增速位居A股上市快递企业第一;市占率15.3％,同比提升0.2％。根据国家邮政局预计,2021年快递业务量为1085亿件,同比增长30％。随着下沉市场消费升级、内容电商、社区团购的崛起,网购渗透率仍将持续提升,预计2022年业务量将达到1225亿件,同比增长13％左右。其次,《"十四五"邮政业发展规划》提出,预计到2025年,快递业务量超过1500亿件,形成多个年业务量超过200亿件的邮政快递品牌,业务量有望继续保持稳健增长。
持续推进数字化转型,提升服务质量:2021年公司持续推进数字化转型,以数字化管理工具为依托,深度挖掘市场差异化需求,完善客户分层,产品升级,增强公司议价能力,同时精准管控全链路、全流程各项成本,实现全网一体降本增效。2021H1公司快递单票成本同比下降2.63％至2.08元,人均效能同比提升超20％。在快递行业价值竞争的新阶段,随着数字化业务的深层赋能以及服务质量的提升,公司有望充分受益。
快递行业监管再升级:2021年国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为。自9月1日起,快递公司在严监管下上调派费,竞争格局逐步由价格驱动转向价值驱动。其次,2022年1月7日,国家邮政局发布《快递市场管理办法(修订草案)》,再次明确经营快递业务的企业及其从业人员:1)不得与他人相互串通操纵市场价格,损害其他经营快递业务的企业或者用户的合法权益;2)不得无正当理由以低于成本价格提供快递服务;3)未经用户同意,不得代为确认收到快件,不得擅自将快件投递到智能快递箱、快递服务站等快递末端服务设施;4)依法保障快递从业人员劳动报酬、劳动条件、劳动保护、职业培训、职业发展、社会保险等方面的合法权益。综合来看,有望引导快递企业健康有序竞争,进一步降低价格战发生的可能性,提升企业服务质量。预计2022年行业将从追逐高增速逐渐转向高质量竞争,头部快递企业或将首先受益。
盈利预测:在政策监管持续升级的背景下,公司服务质量持续改善,产品定价能力增强,盈利能力有望持续改善。我们上调21、22年盈利预测,预计21、22年分别实现净利润21.09亿元、26.8亿元(原15.6亿元、20.19亿元),YoY分别为+19％、YoY+27％,EPS为0.61元、0.78元。当前A股股价对应P/E为30倍和24倍,维持买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
[2022-01-12] 圆通速递(600233):Q4业绩同比大增,催化盈利乐观预期-2021年度业绩预增点评
■国泰君安
上调盈利预测与目标价,维持增持评级。圆通2021Q4净利同比大增超市场预期,将催化对2022年业绩增长确定性的乐观预期。考虑单票收入中枢回升好于预期,且规模效应仍将驱动单位成本下降,上调2021-23年EPS预测至0.61/0.80/0.97元(原0.45/0.61/0.75元),增速19％/31％/20％。参考头部企业估值,上调目标价至22.49元(原17.99元),对应2022年PE28X。维持2021年8月底以来增持观点。
Q4如期展现盈利弹性,业绩增幅超市场预期。我们年度策略中预判Q4头部企业将率先展现盈利弹性。圆通预告2021年归母净利润20-22亿元,其中Q4净利10.5-12.5亿元,同比增长175％-227％,显著超出市场预期。1)行业监管遏制非理性价格战,旺季涨价策略较好执行,且旺季后回落较为理性克制;2)2021年"双十一"快递峰值得到平滑,将减少规模不经济,助力Q4利润率较往年同期提升。
2022上半年业绩高增长有望再超预期。维持2022年行业竞争阶段性趋缓的判断,头部企业将迎来确定性盈利修复。考虑低基数因素,预计公司2022上半年业绩有望同比高增长,继续催化市场乐观预期。
数字化转型成效初显,阶段追赶值得期待。行业监管保障良性竞争环境,长期仍将向头部自然集中,圆通位次风险下降,将稳居头部梯队。圆通过去数年持续推进数字化转型,服务质量显著提升,同时货代与航空业务保持盈利,将支持公司快递主业在头部竞争中阶段追赶。
风险因素。消费下行风险;监管过度干预;电商资本行为。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):Q4业绩超预期,提价利润弹性兑现,看好2022业绩与估值双升-公司动态分析
■安信证券
事件:圆通速递公告称2021年预计归母净利润20-22亿元,同比增长13.2％-24.52％,其中2021Q4预计实现归母净利润10.46-12.46亿元,同比增长174.68％-227.20％。
Q4业绩超预期,快递价格上涨产生的高利润弹性兑现。根据公司业绩预告,Q4业绩中枢为11.46亿,超出市场普遍预期。我们对Q4业绩进行测算拆分:1)税返利润贡献约2.8亿,税返规模主要参考同行,根据2019年增值税改革政策,快递企业享受税费优惠,截至2021年底;2)航空+货代利润贡献约1.7亿,航空和货代已成为公司新的增长极;3)剔除税返、航空、货代影响后,测算快递主业盈利约7亿元,同比+220％。Q4业绩高增的核心原因在于行业终端价格上涨,快递价格利润敏感性较高,整个加盟制快递链利润修复。
Q4单票快递盈利大幅提升至0.14元,旺季单票盈利或更高。根据我们的测算,21Q4圆通单票快递业务净利0.14元。而测算2021Q1-Q3单票快递净利分别为0.1/0.04/0.04元,Q4单票盈利大幅提升,但仍未及2020H1的单票快递盈利水平,因此仍具有修复空间。本轮快递总部提价主要集中在11月,价格高位主要集中在11/12月,因此可预见旺季期间单票盈利更高。
快递高质量发展定调,预计2022年价格总体平稳,公司继续迎来业绩与估值双升。近期快递行业政策再次密集出台,从《邮政业"十四五"发展规划》、《快递市场管理办法(修订草案)》等政策中看出监管的连贯性以及坚定意志,行业确认进入高质量发展转折期。展望2022年,根据我们对快递主要产粮区的跟踪,终端价格平稳,上市公司亦保持对加盟商的收费标准。尤其圆通重点推进产品结构调整,价格水平维持良好。参照当前快递价格下的盈利水平,考虑到规模效应和管理的进一步细化,我们预判2022年公司将继续业绩改善,同时行业的变化以及公司自身的变革,也将带来更高的估值水平。
投资建议:短期2021Q4业绩兑现,验证快递行业价格利润高弹性特征。行业监管政策持续加码,行业龙头经营策略发生质的转变,确认行业发展拐点。我们判断2022年行业价格在2021旺季基础上或有一定波动,但总体平稳,发生价格战概率较低,行业仍然处于重要的利 润修复期。中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,快递行业需求增长确定性较强,服务将成为新的竞争要素,我们看好公司数字化能力,服务及精细化管理持续改善,龙头价值较为凸出。基于2021Q4公司盈利水平超预期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为21.2/31.0/37.2亿元,对应现股价PE为28/19/16倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:电商件需求不及预期,行业价格竞争缓解不及预期,油价、人工、租金等刚性成本上升等。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):圆通速递2021年预计盈利20亿至22亿元
■中国证券报
圆通速递1月10日晚披露业绩预告，公司2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润20亿元至22亿元，同比增长13.2%至24.52%。其中，2021年第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润10.46亿元至12.46亿元，同比增长174.68%至227.2%。
对于业绩预增原因，圆通速递表示，2021年，有关部门及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见，规范非理性竞争行为，推动行业持续健康发展。快递行业也普遍积极响应各项监管政策及指导意见的号召，自2021年9月1日起，快递行业公司普遍上调派费，切实提高业务员投递报酬，保障业务员权益。同时，随着2021年四季度“双十一”等旺季到来，为保障加盟网络平稳运营，提升服务质量和客户体验，快递行业服务单价有所提升，价格竞争态势明显放缓，并逐步由价格驱动向价值驱动转变，行业价格持续回归合理水平。
2021年，圆通速递持续推进全面数字化转型，坚持以客户体验为中心，高度重视服务质量改善，产品定价能力明显增强。公司通过数字化管理工具，进一步加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。公司深入推动精准营销，完善客户分层、产品升级，精准匹配客户日益多元的快递产品与服务需求，产品定价能力明显增强，推动公司快递业务经营业绩稳步增长。
值得一提的是，2021年，圆通速递在服务质量和客户体验持续改善的基础上，通过数字化管理工具不断强化客户服务能力建设，精细管理快递服务单价和产品结构，主动优化调整客户结构，公司客户结构明显改善，快递服务单票收入在行业内率先实现企稳回升。
相关市场人士表示，当前，快递行业数字化转型热潮仍在继续，面对激烈竞争，圆通速递在坐稳自身、实现业绩稳健增长的同时，数字化转型已经渐获成效。未来，随着数字化业务的深层赋能，公司投资价值或得到进一步提升和凸显，将迎来更大的发展空间。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):行业价格持续回归合理水平,21年Q4净利润大幅增长-2021年业绩预增点评
■光大证券
事件:公司发布2021年业绩预增公告。公司2021年实现归母净利润20亿元-22亿元,同比增长约13.2％-24.5％;其中公司2021第四季度实现归母净利润约10.5亿元-12.5亿元,同比增长约175％-227％,较公司2021年第三季度(归母净利润3.08亿元)环比增长约241％-306％。
快递业务量保持高增长,单票收入止跌回升。公司21年前11个月快件完成量约150亿票,同比增长约34.1％,高于行业平均增速1.8pct;公司快递业务量占全市场占比约15.3％,较20年同期占比增加0.2pct。公司21年前11个月单票收入约2.24元,同比下降仅1.0％,公司单票收入自21年8月开始实现正增长,8月-11月单票收入分别同比增长1.0％、4.7％、6.9％、12.3％。综合量价影响,公司21年前11个月快递业务收入约336亿元,同比增加约32.8％。
发展环境逐步改善,行业价格持续回归合理水平。2021年国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为,推动快递行业持续健康发展。受此影响,快递行业服务单价有所提升,价格竞争态势明显放缓,并逐步由价格驱动向价值驱动转变,行业价格持续回归合理水平。
服务质量持续改善,产品定价能力明显增强。2021年公司持续推进全面数字化转型,坚持以客户体验为中心,高度重视服务质量改善;同时公司深化精准营销,完善客户分层、产品升级,精准匹配客户日益多元的快递产品与服务需求,受此影响,公司产品定价能力明显增强,推动公司快递业务经营业绩稳步增长。
《快递市场管理办法(修订草案)》(征求意见稿)出台,行业监管继续加码。2022年1月7日,国家邮政局对《快递市场管理办法(修订草案)》(以下简称"修订草案")公开征求意见。相比目前施行的《快递市场管理办法》,修订草案中对快递企业的具体经营范围、价格竞争、快递派送、员工保障、信息安全等方面都有了明确的规定,修订草案不仅加入了地方法规中的快递企业及从业人员不得"无正当理由以低于成本价格提供快递服务"相关表述,同时也明确快递企业及从业人员不得"与他人相互串通操纵市场价格,损害其他经营快递业务的企业或者用户的合法权益"。整体来看,修订草案明确规范快递企业的主要经营行为,如果正式施行,在提高快递企业经营成本的同时,也将提高快递企业服务质量,改善快递从业人员的工作环境以及提高客户体验,进一步削减行业无序竞争,推动行业长期高质量发展。在此过程中,快递头部企业将明显受益。
投资建议:公司服务质量持续改善,产品定价能力明显增强;监管发力,行业价格持续回归合理水平。考虑《快递市场管理办法(修订草案)》出台,行业无序竞争将进一步缓解,快递头部企业将明显受益。我们上调公司21-23年净利润43％/48％/39％分别至21.6亿、26.9亿、31.6亿元;维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):快递单价回归合理水平,Q4单季业绩大增-年度点评
■太平洋证券
事件:
圆通速递(600233)发布2021年度业绩预增的公告,公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润200,000.00万元至220,000.00万元,较上年同期增加23,324.78万元至43,324.78万元,同比增长13.20％至24.52％。公司同时发布Q4预告,2021年第四季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润104,590.05万元至124,590.05万元,较上年同期增加66,512.60万元至86,512.60万元,同比增长174.68％至227.20％。
点评
1、快递费上调
政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为。政策自2021年9月1日起,上调快递派费,保障业务员权益。恰逢"双十一"等电商购物节,快递单价温和提升。2022年1月发布的《快递市场管理办法(征求意见稿)》更是要推动快递行业竞争格局逐步由价格驱动向价值驱动转变。
2、自营货运航空助力
公司半年报披露自有机队10架,国际航线15条以上。自营航空网络的建设:促进产品结构升级,开拓商务件和冷链市场,提升快递产品的时效性,改善用户体验;同时,借助2021年下半年国际跨境空运价格大涨的契机,拓展跨境的货代业务和空运业务。
投资评级
预计未来3年EPS分别为0.61、0.75和0.93,给予"买入"评级。
风险提示
快递货运量下滑超出预期,快递价格战再次开启。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):旺季利润超预期,看好明年竞争趋缓带动业绩修复-年度点评
■申万宏源
事件:圆通速递发布2021年业绩预增公告。公司预计2021年度归母净利润20亿-22亿元,同比增长13.2％至24.52％。2021Q4实现归母净利润10.46亿元-12.46亿元,同比增长174.68％-227.20％。行业旺季提价后,公司Q4业绩大幅增长,超过我们预期。
业务量保持高速增长,单票收入改善趋势明显。今年1-11月,公司累计完成快递业务量149.6亿件,同比增长34.1％,市占率15.3％,同比提升0.2％。公司业务量增速位居A股上市同行第一。单票收入从8月开始同比企稳改善,客户结构逐步优化。其中11月单票收入同比提升12.6％,公司通过客户结构优化,注重高质量客户挖掘,改善利润水平。
从单票收入绝对额来看,公司1-11月单票收入2.24元,同比仅下降1％,显著优于同行。
旺季提价充分传导至利润端,公司Q4快递主业利润大幅优化。我们10月20日发布圆通三季报点评《圆通速递——单票利润拐点出现,看好旺季提价带动利润复苏》中明确指出"Q4提价有望为公司贡献利润弹性,看好Q4利润大幅修复机会",Q4的利润大幅修复印证了此前我们的判断,且幅度大于预期。根据我们估算,公司Q4快递分部的扣非净利润约6.5-8.0亿,对应单票净利润约0.13-0.17元,环比Q3提升约0.09-0.13元,与旺季总部涨价幅度基本一致,充分体现行业竞争格局趋缓背景下,公司提价后利润弹性较大。
展望明年,看好公司利润继续修复,核心关注淡季价格走势。行业处于政策驱动的竞争格局趋缓阶段,头部公司旺季提价-利润修复的路径已经兑现。我们预计明年行业仍见保持弱竞争的环境,头部公司有望实现利润的显著修复,重点关注春节后淡季行业的价格表现。
上调盈利预测,维持"买入"评级。由于公司旺季利润超预期,因此,我们上调公司21-23年归母净利润预测至21.0/27.8/35.3亿元(原21-23年盈利预测为16.4/21.1/31.4亿元),21-23年新的预计归母净利润分别同比增长18.9％/32.4％/26.9％,对应当前PE倍数28x/21x/16x,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求不及预期,竞争格局优化不及预期,公司成本上升超预期
[2022-01-11] 圆通速递(600233):Q4业绩大幅超预期,格局改善驱动利润释放-年度点评
■招商证券
事件:公司于1月10日公布2021年Q4及全年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润20-22亿元,同比增长13.2％-24.52％,2021年Q4预计实现归母净利润10.5-12.5亿元,同比增长174.68％-227.20％。
受益于行业旺季提价,公司Q4业绩超市场预期。在行业监管趋严背景下,自21年9月1日起,快递公司普遍上调派费。同时,随"双十一"旺季到来,快递单价再次提升。近期圆通单票价格明显企稳回升,9月/11月单价分别增加0.15/0.3元,11月单价提升至2.59元/票。基于业绩预告及公司数据,经我们测算,预计圆通Q4实现业务量约50亿件,快递收入接近122亿元,同比增长约26％;Q4净利润约为11.5亿元,扣除税收返还(约2.7亿元)及圆通货运利润(1-2亿元),快递业务净利润约为7-8亿元,单季盈利水平实现大幅提升,预计Q4快递业务净利率(约6％)同比提升近3pct。
行业监管趋严,竞争格局逐渐清晰,行业从单价回归向盈利修复演绎。从行业整体看,我国快递业已经迈过高增长阶段,但下沉市场空间潜力仍然较大,线上消费逐渐成熟,新型消费模式如直播带货、社区团购逐步成为电商行业新增长点,2021年业务量增速超30％,预计2022年业务量增速达到20％以上。政策逐渐成为影响行业格局的核心因素,预计2022年,管控恶性价格竞争、提升末端快递员的收入保障、推动快递业向价值竞争转变仍是中期主旋律。行业价格战得到阶段性缓解,头部企业有望扩大自身竞争优势,量价齐升将驱动业绩持续修复。
数字化转型促进降本增效,航空国际业务助力第二增长。近年来圆通管理改善明显,数字化转型成效显著,为圆通带来服务质量和运营效率的双重提升。展望未来,公司产品定价能力提升叠加资本开支回落,规模效应将带来较大的盈利弹性。同时,圆通在自有航空网络和国际航空货运市场的布局具有一定先发优势,在中国制造业出海的政策指引和跨境电商高速发展的背景下,未来成长空间广阔。
投资评级及盈利预测。基于行业格局改善及景气度向上的逻辑,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为21/28/36亿元,同比增速分别为20％/34％/28％。公司目前股价对应2022年盈利为22.6xPE,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争超预期、新业务发展不及预期、加盟网络不稳定、人员成本、运输成本大幅上涨。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):Q4业绩预告超预期,旺季提价弹性兑现-年度点评
■兴业证券
事件:
公司发布2021年业绩预告,经公司财务部门初步核算,预计2021年经营业绩增长,实现归母净利润20-22亿元,较上年同期增加2.33-4.33亿元,同比增长13.2％-24.52％。其中21Q4预计实现归母净利润10.46-12.46亿元,较上年同期增加6.65-8.65亿元,同比增长174.68％-227.2％。
点评:
Q4总利润取中间值约11.5亿元,具体构成测算:增值税优惠约2.8亿元,航空加货运约1.5-1.9亿元(Q3约1.3亿元,Q4取中间值1.7亿),快递主业利润约7亿元,接近此前业绩预期区间上限。
Q4提价弹性兑现,明显超出往年旺季变动幅度。四季度是快递行业的传统旺季,在监管政策、参与者策略、季节供需、渠道压力等多重因素影响下,公司单票价格环比大幅提升。21年11月圆通单票收入为2.59元,价格环比提升0.3元,参考往年提价幅度,18/19/20年11月圆通单票收入分别为3.43、2.95和2.3元,环比分别提升0.14、0.16和0.16元,明显超出往年价格变动幅度。根据我们的拆分,本次的旺季提价,在剔除派件端和中转成本影响后,总部利润环比3季度预计增加0.12-0.13元,而圆通Q3单票净利仅为0.042元,提价的利润弹性兑现。
近期快递政策密集出台,为22年加强高质量发展指明了方向。2021年12月3日,国家邮政局召开了企业座谈会,明确反对内卷和不正当竞争。2021年12月28日发布《"十四五"邮政业发展规划》,为行业的高质量发展提出了规模实力、基础网络、创新能力、服务水平、治理效能五大方面目标。2022年1月7日,《快递市场管理办法(修订草案)》征求意见稿发布,首次提出"快递企业不得无正当理由的以低于成本价格提供服务",并针对行业突出问题进行了重点规范,行业转向高质量发展的趋势更加明确。
在国家政策引导下,行业价格竞争趋于理性,开始向服务竞争转变。针对未来价格趋势,我们做出4种情景假设:1)相当乐观,22年淡季单票净利环比21Q4旺季不回落,且华南洼地价格回升,业绩弹性过大;2)乐观,22年淡季单票净利环比21年Q4旺季不回落,利润超预期;3)中性偏乐观,22年淡季单票净利环比21年Q4旺季回落,局部存在一定竞争,旺季净利和21Q4持平;4)审慎,22年淡季单票净利环比21年Q4旺季回落,旺季净利低于21年旺季,这种情形概率极低。按照中性偏乐观的情景假设(3),我们假设2022年各季度行业件量同比增速分别为18％/18％/18％/14％,圆通各季度份额同比均提升1.5pct,各季度单票净利环比21Q3分别提升0.06/0.07/0.07/0.11元至0.1/0.11/0.11/0.15元。假设2023年全年行业和圆通件量增速分别为16％和18％,圆通全年单票净利为0.14元。
盈利预测与投资策略:我们上调公司的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为21、31、35亿元,对应EPS分别为0.67、0.99、1.11元,对应1月9日收盘价PE(最新摊薄)分别为25.4、17.1、15.2倍,从政策导向、电商商流变化、企业自身竞争演进等因素看,电商快递的发展正在发生较大改善,未来2年的盈利改善和估值回升均具备较大的预期差,维持"审慎增持"评级。
风险提示:电商需求低于预期、资本开支超预期、相关政策影响的不确定性
[2022-01-11] 圆通速递(600233):旺季价格修复,四季度业绩大增-21年业绩预增点评
■国信证券
四季度业绩大幅增长
2021年四季度,公司预计实现归母净利润10.5-12.5亿元,较上年同期增加6.65-8.65亿元,同比增长175％-227％,公司业绩表现超预期。
得益于旺季价格修复,四季度业绩表现亮眼
2021年二季度以来,国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为,价格战持续缓和。尤其是进入四季度旺季以后,通达系等龙头快递公司形成价格联盟,同步上调快递单价用以覆盖旺季经营成本的上涨以及修复整个网络的盈利能力,从而有利于快递公司的高质量可持续发展。2021年11月行业和圆通快递单价环比分别增加了0.22元和0.30元,受益于旺季价格修复和成本管控,圆通四季度单票快递盈利水平实现了大幅修复,归母净利润预计实现10.5-12.5亿元,同比增长175％-227％,其中航空货代业务以及税收返还贡献了部分盈利。
竞争实力持续提升,公司长期价值凸显
圆通近两年在持续地优化自己的经营模式,从而看到圆通的成本管控能力持续改善,单票快递成本持续向同行领先者看齐。此外,公司也在持续推进全面数字化转型,公司通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控,快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。我们认为在共同富裕大背景下,快递龙头的竞争已经从价格战升级为"兼顾价格和服务"多元竞争,未来快递龙头规模和利润将进入稳增长阶段,而具有较强竞争实力的圆通有望在竞争格局演变过程中最后胜出。?
风险提示:行业需求低于预期;价格战恶化。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级
考虑盈利改善超预期,上调盈利预测,预计21-23年归母净利润21.2/26.5/31.3亿元(21-23年预测值上调幅度分别为37.6％/34.5％/26.5％),同比增20.2％、24.8％、18.2％,给予25-28倍PE的目标估值,目标价19.3-21.6元,维持公司"买入"评级。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):预告21Q4归母净利润10.46-12.46亿元,盈利正式进入修复期-2021年业绩预告点评
■浙商证券
21Q4归母净利润同比预增174％-227％,盈利能力显著修复圆通速递预计21Q4归母净利润10.46-12.46亿元,同比大增174.7％-227.2％,环比增长239.1％-303.9％。公司四季度盈利能力同比及环比显著修复,快递行业价格战缓和催生龙头盈利拐点开始验证。考虑航空及货代业务的运价、油价变动趋势、竞争格局改善导致的快递单价上行、规模效应与电商大促节奏转变导致的单票成本下降,我们判断21Q4公司单量快递业务净利润在0.13-0.17元之间,业绩拐点验证。
数字化转型赋能增长,客户分级产品分层未来可期2021年公司持续推进全面数字化转型,通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控,快件时效、服务质量、客户体验等多维度实现改善。此外,客户分级产品分层开始推进,2022年1月1日起,"圆准达"在在抖音、客户管家(圆通客户专用app)、网点管家(圆通分公司专用app)及菜鸟电子面单平台等渠道上线,锚定时效升级和精准派送核心优势,迈出差异化竞争重要一步。
37.90亿元A股定增落地,进一步巩固夯实基本盘2021年12月2日,公司A股定增落地,发行价格14.04元/股,发行股数2.70亿股募资37.90亿元,共计16名发行对象获得配售。本次非公开发行募集资金扣除相关发行费用后,拟用于多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目以及补充流动资金,有利于进一步加强公司快递基本盘的核心竞争力。
电商快递价值修复三层次两阶段,核心盈利修复逐步验证快递价值修复区分基本面三个层次,对应市场表现两个阶段。基本面修复分为:1)政策管控逐步趋严、2)价格回归合理区间、3)盈利修复底部反转三个层次。今年二三季度随着政策的出台,价格逐步呈现回归良性态势,在政策管控及价格回归之后,即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次,看好龙头盈利修复的确定性及弹性。
盈利预测及估值考虑政策监管持续强化之下,电商快递竞争趋于有序,龙头将有超额修复,我们上调圆通速递2021-2023年归母净利润预测分别至21.09亿元、26.49亿元、35.28亿元,同比分别+19.4％、+25.6％、+33.2％,维持"增持"评级。
风险提示:政策监管松动;电商消费增长趋缓;价格战反复。
[2022-01-10] 圆通速递(600233):业绩超预期,重申"买入"评级-事件点评
■国海证券
事件:
圆通速递发布关于2021年度业绩预增的公告:
2021年,圆通速递预计实现归母净利润20.00亿元至22.00亿元,较上年同期增加2.33亿元至4.33亿元,同比增长13.20％至24.52％。
其中2021Q4,圆通速递预计实现归母净利润10.46亿元至12.46亿元,较上年同期增加6.65亿元至8.65亿元,同比增长174.68％至227.20％。
投资要点:
涨价与格局改善逻辑持续兑现,Q4业绩超预期
2021Q4,圆通预计实现归母净利润10.46亿元至12.46亿元,较上年同期增加6.65亿元至8.65亿元,同比增长174.68％至227.20％,业绩增长超越此前预期。2021年9月、10月与11月,为响应行业监管政策号召以及应对行业旺季的到来,快递行业进行了三轮涨价,头部企业单票收入持续向好。在持续改善的服务质量加持下,圆通不断增强的产品定价能力、积极优化调整客户结构,单票收入率先企稳回升,修复速度领先行业,相比2021年7月的低点,圆通2021年11月单票收入已累计增长28.22％至2.59元,涨幅领先全行业。四季度业绩的超预期,代表在传统淡旺季切换的2021年12月中,企业的单票收入依然保持韧性,涨价与格局改善共振的逻辑持续兑现,企业的盈利中枢有望逐步上行。
头部企业积极调整竞争和投资策略,快递行业发展步入新阶段在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下,限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出,头部快递企业普遍上调单票价格,价格竞争态势放缓。同时,快递行业增长中枢由25％下移至15％,行业进入从"做大"到"做强"的规范化发展阶段。面对新的政策和市场环境,头部企业积极调整竞争和投资策略。
①竞争策略方面:企业由成本差异化转为收入差异化,更加注重服务质量、经营利润与市场份额的平衡。
②投资策略方面:头部企业逐步停止资本开支扩张,资本开支占营收比重逐年下降,供给侧优化信号明显。随着快递价格逐步回升至合理水平,行业进入ROE上升通道。
在变革的大环境中,圆通速递积极应对,数字化优势凸显,不断强化快递主业竞争实力。
短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,经营利润持续修复:作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘,构建了扎实的规模基础、领先的投资结构与持续深入的精细化管理。2017年至2019年,行业需求红利仍存,企业经营杠杆快速增加,以价换量的策略性价比凸显,单票成本快速下行;2022年起,行业供需环境发生变化,需求增长中枢下行,企业资本开支开始收缩,价格竞争策略逐渐失效,企业将重新平衡利润与市占率,单票价格有望趋于稳定,单票利润将随成本优化而持续修复。
②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一——跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。
盈利预测和投资评级根据公司业绩预告调整盈利预测,预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为445.87亿元、537.95亿元与606.81亿元,归母净利润分别为21.60亿元、32.73亿元与43.80亿元,对应PE分别为26.48、17.48与13.06。维持"买入"评级。
风险提示
行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;
成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
[2022-01-10] 圆通速递(600233):21Q4业绩超预期,盈利拐点确认-年度点评
■西南证券
事件:圆通速递公布2021年度业绩预增,公司预计2021年度归母净利20-22亿元,较去年同期增加2.3-4.3亿元,同比增长13.2-24.5％。从单季度看,公司预计2021Q4单季度归母净利10.4-12.4亿元,较去年同期增加6.7-8.7亿,同比增长174.7％-227.2％,环比增长237.1％-302.0％。业绩略超我们预期。
竞争格局改善+强化定价能力+客户结构调优助力21Q4业绩大幅改善,验证盈利拐点。2021年国家和地方政府相继出台政策管制行业非理性竞争,9月初行业内快递公司在管制下宣布上涨派费,竞争从价格驱动逐步转向价值驱动,叠加Q4电商旺季提价,圆通10、11月单票价格分别为:2.29、2.59元,分别同比变化+6.8％、+12.3％,快递单票服务价格改善明显。同时,2021年公司持续推进全面数字化转型,重视服务质量,完善客户分层和产品升级,提升产品定价能力。此外,公司优化客户结构,改善客户构成,单票快递服务价格逐步企稳回升。公司预计2021Q4单季度归母净利10.4-12.4亿元,同比增长174.7％-227.2％,2021Q1-Q3公司实现营业收入305.4亿元(+30.4％),归母净利润9.5亿元(-31.2％),扣非后归母净利润8.9亿元(-26.8％)。
快递件量增速维持中高速增长,强规模效应下成本持续降低。从快递件量看,圆通10、11月分别完成快递件量:15.7、17.5亿件,分别同比增长19.5％、13.4％,维持中高速增长维持中高速增长,优秀的件量增速代表强劲的网络执行力和充沛的干线产能。前三季度公司实现总件量116.4亿件,同比增长40.2％,公司前三季度单票营业成本为2.44元(同比-3.9％),单票毛利为0.18元(同比-35.7％),毛利率为6.8％(同比-3.2pp,环比)。
盈利预测与投资建议。前序报告所述的行业发展链条:政策底→单价底→盈利底,行业自2021年4月开始验证政策底,2021年9月各公司宣布上涨派费以及行业数据和公司数据不断验证单价底,行业竞争从价格驱动转向价值驱动,四季度业绩验证盈利拐点。向前看,叠加电商快递行业本身的规模效益,未来产业链利润将不断提升,公司业绩将稳健增长。我们上调2021/22/23年盈利预测为:21、29、36亿元,预计对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.04元,对应2021/22/23年PE分别为27、20、16X,维持"买入"评级。
风险提示:价格战激化、政策执行不及预期、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。
[2022-01-06] 圆通速递(600233):蛟龙出海,变中求胜-公司深度研究
■国海证券
快递行业发生了什么变化?-政策指引频出,企业竞争规范化,行业进入ROE上升通道
快递是具备一定公共事业属性的行业,在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下,限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出,同时快递行业增长中枢由25％下移至15％,行业进入从"做大"到"做强"的规范化发展阶段。
面对新的政策和市场环境,企业积极调整投资和竞争策略,供给侧优化信号明显。头部企业资本开支占营收比重逐年下降,快递价格逐步回升,行业进入ROE上升通道。
在变革的大环境中,圆通速递积极应对,数字化优势凸显。
为什么是圆通?-规模基础扎实,投资结构领先,精细化管理深入作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,"求变精神"一直贯穿圆通速递二十一载的发展历程中。率先提出"全年无休"的快递理念、率先对接淘宝网布局电商快递、率先大投入完成信息化改造,再到率先购置全货机、收购香港先达国际进入国际快递市场,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘。具体看快递运营三要素:
①规模基础扎实:市占率稳居行业前三,近两年业务量复合增速为38％,且截止2021年11月,业务量增速为34％,增速行业领先。
②投资结构领先:自有土地规模接近中通,机队建设完善,设备自动化改造基本完成。
③精细化管理深入:总裁数字化管理经验丰富,单票成本持续下行,全链路时效持续突破,跻身行业前二。
投资建议:短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,ROE中枢有望实现系统性抬升:圆通销售净利率有望随着涨价逻辑的持续兑现而快速提升,叠加产能消化阶段稳步回升的资产周转率,圆通ROE中枢有望实现系统性的抬升。
②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一--跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。
盈利预测和投资评级
预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为444.78亿元、535.87亿元与613.13亿元,归母净利润分别为19.05亿元、32.44亿元与43.80亿元,对应PE分别为30.61、17.97与13.31。维持"买入"评级。
风险提示
行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
[2022-01-03] 圆通速递(600233):华创交运"2022变局之年系列"重点标的之圆通速递:价格战放缓预期呈现业绩弹性,数字化赋能预期强化竞争力-跟踪分析报告
■华创证券
股价回顾:圆通速递2021年全年涨幅47％,跑赢沪深300指数52个百分点,2020-21年累计涨幅35％,跑赢沪深300指数14个百分点。
展望2022:我们预计电商快递价格战2022年明确放缓,公司业绩预期呈现弹性;同时看好公司数字化赋能强化核心竞争力。
核心看点1:变局之年,电商快递行业价格战中短期明确放缓,过往行业估值压制因素在2022年预计消除。"政策底"与"市场底"共振:21年4月以来,监管引导明确,探出政策底;更为重要的是,我们认为市场价格战的主要发起者(新进入者、落后者、龙头)在博弈中难以达到价格手段的目的:基于我们观察"落后者"纯粹价格手段失灵;龙头公司出现低价获量导致单票资本开支回报为负的现象,且份额未显著拉开;"最强"新进入者极兔则拉开行业整合大幕,22年预计稳字当头。
核心看点2:公司单票净利进入修复期,预计将呈现业绩弹性,仍或被低估。1)公司单票净利预计进入修复期。21Q3圆通单票净利首现环比小幅提升,预计在21Q4旺季中公司单票净利进一步提升。假设2022年公司业务量增速20％(或200亿票),单票净利每提升0.1元,对应20亿利润,而假设公司单票净利在21Q2-3均值基础上增加0.1元,则可达到0.16元/票,对应利润33亿,对应当前PE17倍。(仅为模拟测算弹性以作参考)。2)公司当前仍或被低估。业务量增速看,公司处于行业领先;单票收入看,21年8月率先环比提升,8-11月连续4个月单价同比提升,且涨幅扩大,尤其11月同比提升10％,环比提升0.30元(13％),坐实旺季提价逻辑。而公司单票净利维持了数个季度通达系中第二名的位置,至少反映公司在追赶的态势。
核心看点3:数字化转型进一步赋能全网生态,推动健康发展。此前报告我们分析公司在起于2015年的自动化红利中落后于同行2-3年的时间,2018年后开始加大设备等投入,具有后来者的学习效应,同时公司在2019年起全面拥抱数字化浪潮。其一是借助数字化管理工具,深入攻坚快件服务全链路时效管理,加强部分快递服务产品的精准分析和管控,并增强对转运中心和末端网点的管控能力,提升末端网点揽派时效。其二是借助数字化管理工具,聚焦成本精准管控,全网一体降本增效。其三我们建议重视公司在赋能网络,提升网络综合竞争力方面的努力。近期我们观察公司官方公众号的描述,缩减对加盟商考核项目,下调考核力度,管理模式更柔性化。
投资建议:1)盈利预测:基于公司最新披露截止11月经营数据及行业演变进程,我们上调2021-23年盈利预测至实现归属净利分别为17.8、26.6及31亿(原预测为14.1、20.5及25亿元),对应EPS分别为0.52、0.77及0.9元,对应PE分别为32、22及18倍。2)投资建议:我们维持估值方式,依据公司近5年估值中枢水平,给予2022年利润25倍PE,对应6个月目标市值670亿,上调目标价至19.5元(原目标价16.2元已达到),预期较现价17％空间,维持"推荐"评级。?
风险提示:行业价格战大幅超出预期,业务量增速显著低于预期。
[2021-12-21] 圆通速递(600233):单价同比提升超10％,智能化设备助力效能提升-事件点评
■群益证券
事件:圆通发布的11月经营数据显示,公司完成业务量17.45亿件,同比增长13.38％,实现快递营收45.12亿元,同比增长27.35％,单票收入2.59元,同比增长12.33％。1-11月公司累计完成业务量149.6亿件,同比增长34.07％,实现总营收335.52亿元,同比增长32.76％,单票收入2.24元,同比下滑0.98％,降幅大幅收窄。
单票价格同比、环比双增长:随着价格战的放缓,公司单价持续向好,最新发布的11月数据显示,单票收入2.59元,同比上涨0.29元(+12.33％),环比提升0.3元(+12.93％),这已是公司连续4个月单票价格回升,且环比提价幅度符合我们预期,较2019、2020年环比0.16元有较大幅度的上涨,价格企稳回升态势明显。按照行业惯例旺季提价以及政策严监管下,快递单价有望持续温和上升,带动公司盈利弹性明显改善。
业务增速略有放缓:从快递件量看,公司11月完成业务量17.45亿件,同比增长13.38％,增速较10月下降6.04pct,主要是受去年高基期(42.5％)和电商消费增长乏力影响。数据显示,天猫双十一期间增速仅8.45％,京东同比增28.6％,低于2020年32.8％。但从网购渗透率数据看,11月实物商品网上零售额占社零比重31.9％,同比增长1pct,环比提升7.3pct,随着下沉市场消费升级、内容电商、社区团购的崛起,网购渗透率仍将持续提升,快递有望继续保持较快增长。
智能化设备助力效能提升:公司11月市场份额15.4％,在单价同比大增下仅下滑0.4pct,表明公司经过2年的内部改革,通过扩充升级网络产能(自有转运中心、机器设备、干线运输车辆、IT系统)和航空运力下,大幅提高了时效和服务品质,同时调整36个考核项目,针对网点的升级投诉、虚假签收、及时揽收等考核项目进行调减优化,持续为快递网点减负,对举措促进业务量的提升和经营效率的改善。
盈利预测:在政策监管加强背景下,以及行业旺季效应下,价格底部确定,随着价格中枢的上移,公司盈利能力有望持续改善。我们上调2022年盈利预测,预计21、22年分别实现净利润15.60亿元、20.19亿元(原17.84亿元),YoY分别为-12％、YoY+29％,EPS为0.45元、0.59元。当前A股股价对应P/E为38倍和29倍,维持买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
[2021-12-20] 圆通速递(600233):单价上涨可观,业绩改善强确定,长期价值正回归!-事件点评
■安信证券
事件:圆通速递发布11月经营数据公告,11月实现快递产品收入45.12亿元,同比+27.35％;业务完成量17.45亿票,同比+13.38％;
快递产品单票收入2.59元,同比+12.33％。
11月单价环比涨3毛,提价幅度可观,价格生态向好。11月圆通总部口径单价2.59元,同比+0.29元(+12.3％),环比涨0.3元(+13.1％),单价提升幅度较为可观。考虑到每年双11旺季快递均会涨价,我们对比2019/2020年11月圆通单价分别环比上涨0.16/0.16元,今年提价幅度大幅超过过去两年,反应当前公司价格生态已经出现明显改善迹象,在双11旺季后依旧维持较好的价格;以及公司可能在产品结构上做出领先的改善。
短期业绩大幅改善的确定性加强,2022年具备高业绩弹性。我们认为短期Q4公司业绩的大幅改善确定性较强:1)11月的旺季提价在剔除成本和派费上涨之后,预计将显著提升单票盈利。2)根据我们的行业终端持续跟踪,12月终端价格目前环比11月基本稳定,而去年同期则已进入旺季后的激烈价格竞争,因此12月有望体现较高的价格同比改善。展望2022年,我们认为在政策监管、龙头经营策略转向和行业高质量发展诉求下,价格仍有望进一步上涨,在高件量基数下,业绩弹性较大。
11月件量增速回落,主要受基数以及电商消费放缓影响,重点关注公司经营策略与产品结构优化。圆通11月件量同比+13.38％(增速环比-6.08pts),件量增速下滑属于预期之中:1)连续多年高增长基数,2019、2020年11月圆通件量增速分别为32.03％、42.5％;2)上游电商旺季消费降速,2021年天猫"双11"GMV同比增长8.5％(去年同期增速26％)。当前电商消费面临阶段性的增长乏力困扰,但考虑线上渗透率仍有提升空间、新兴电商平台正在崛起,我们认为电商快递长期持续增长的确定性仍在;同时公司在新竞争环境下,正在进行客户筛选与产品结构优化,将带来更加健康的件量结构。
行业拐点逐渐清晰,看好公司的长期龙头价值。在经历多年的行业高增长与激烈的价格竞争后,行业集中度逐渐提升,但我们也观察到价格战的效用正不断降低,单票成本降幅收窄,同时终端价格畸形、各品牌快递生态链利润侵蚀、网络稳定性受损。政策的强监管只是催化剂,引导行业加速走出价格竞争,进入高质量发展的新阶段。在龙头经营策略均发生转向后,我们看好圆通的长期价值。中国快递行业属长跑赛道,体量较大,成长性突出,而圆通清晰的战略规划、领先的数字化能力和稳定强大的物流网络将创造龙头价值。
投资建议:随着价格中枢的上移,预计2021Q4及2022年公司盈利将明显改善。中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,快递行业需求增长确定性较强,服务将成为新的竞争要素,我们看好公司数字化能力,服务及精细化管理持续改善,龙头价值较为凸出。考虑当前价格表现超预期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为18.5/28.0/34.3亿元,对应现股价PE为32/21/17倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:电商件需求不及预期,行业价格竞争缓解不及预期,油价、人工、租金等刚性成本上升等。
[2021-12-17] 圆通速递(600233):圆通速递11月快递产品收入同比增长27.35%
■上海证券报
圆通速递发布11月快递业务主要经营数据。公司2021年11月快递产品收入45.12亿元，同比增长27.35%;业务完成量17.45亿票，同比增长13.38%;快递产品单票收入2.59元，同比增长12.33%。
[2021-12-04] 圆通速递(600233):圆通速递定增募资37.9亿元 高毅资产等多家顶流机构现身
■证券时报
12月3日晚间，圆通速递(600233)披露定增情况，此次发行价格为14.04元/股，发行股份数为2.7亿股，募资总额达37.9亿元，定增募集资金拟用于多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目以及补充流动资金。截至12月3日收盘，圆通速递报16.61元/股，定增价格相比最新市价折价约15%。
此次定增发行对象最终确定为16名，包括嘉实基金、UBS AG、易方达基金、高毅资产、博时基金、南方基金等在内的一众国内外“顶流”机构现身。其中，此次定最大发行对象为嘉实基金，获配3789.17万股，获配金额约5.32亿元。UBS AG获配3644.59万股，认购金额约5.12亿元;易方达基金获配2955.84万股，认购金额约4.15亿元;高毅旗下两只基金(金太阳高毅国鹭1号崇远基金、高毅晓峰2号致信基金)参与认购，合计获配2.75亿元。
值得一提的是，高毅资产此前已展现出对圆通速递的看好。除了今年多次现身圆通速递的机构调研活动，还“真金白银”买入该公司股票。2021年半年报中，高毅资产旗下邓晓峰管理的高毅晓峰2号致信基金新进圆通速递十大流通股东名单，持有4047.55万股，至第三季度末该基金持股未变。此次定增完成后，高毅晓峰2号致信基金将持有圆通速递4937.86万股，持股比例为1.44%，仍为上市公司第九大股东。
今年以来，监管频频出手整治快递业价格战乱象，加之自9月快递全行业宣布上调派费，快递行业格局整体获得改善。在经营表现方面，2021年前三季度，圆通速递业务完成量共计116.41亿件，同比增速超40%，高于全国平均增速。单季度来看，圆通速递第三季度利润同比降幅相较于第二季度及半年度利润同比降幅亦有明显缩窄。
自2021年8月开始，圆通速递的快递业务单票收入同比转正，且改善幅度为A股通达系公司中最大。例如最近一期(10月份)经营数据显示，圆通速递10月快递产品收入36.04亿元，同比增长27.59%;业务完成量15.74亿票，同比增长19.47%;快递产品单票收入2.29元，同比增长6.80%。
东北证券在近期研报中指出，在恶性竞争停止、行业价格企稳、各公司战略由份额优先转向盈利优先的大背景下，圆通在数字化、自动化端的投入即将迎来红利期，或将享受规模稳健扩张，单票收入微增、成本持续改善的三重利好。
此前11月10日，圆通速递公告，董事兼总裁潘水苗于11月10日增持公司40万股股份，增持金额527.11万元。潘水苗曾于2020年12月21日增持公司股份41.6万股，增持金额501.78万元。潘水苗自愿承诺在本次增持完成之日起两年内不减持其上述两次增持的公司股份。
二级市场上，近几个月，圆通速递股价有所回暖。该股自7月28日8.79元/股的低点至今，近4个多月时间，股价涨幅已超过八成。最新年涨幅也达到了46%。
[2021-12-04] 圆通速递(600233):圆通速递37.9亿元定增收官高毅等明星机构追捧认购
■上海证券报
12月3日晚间，圆通速递披露了市价定增发行结果暨股本变动公告。圆通速递本次发行最终价格确定为14.04元/股，募集资金总额37.9亿元左右，发行对象总数为16名，锁定期6个月。
公告显示，圆通速递此次定增发行价14.04元/股，相较于定价基准日前20个交易日均价14.48元/股，仅折价3%。
嘉实基金、UBSAG、易方达基金分别获配5.3亿元、5.1亿元、4.1亿元。上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-金太阳高毅国鹭1号崇远基金、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅晓峰2号致信基金分别获配1.5亿元、1.25亿元，合计2.75亿元。
高毅是圆通速递的“老朋友”。
三季报显示，上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅晓峰2号致信基金持股圆通速递4047万股左右，占比1.28%，位列圆通速递第九大股东。
本次发行后，上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅晓峰2号致信基金持股比例升至1.44%，仍为圆通速递第九大股东。
公告显示，圆通速递本次募资将用于多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目以及补充流动资金。圆通速递表示，本次非公开发行完成后，公司资产负债率将会下降，财务结构将得到优化，有利于进一步加强主营业务，提高持续盈利能力。
数据显示，快递业尤其是圆通速递的经营数据正显示出不少积极信号。圆通速递发布的10月经营数据显示，公司完成业务量15.74亿件，同比增长19.47%;实现快递营收36.04亿元，同比增长27.59%;单票收入2.29元，同比增长6.80%。
从快递件量看，圆通速递8月、9月、10月分别完成业务量为13.8亿件、14.53亿件、15.74亿件，同比分别增长27.3%、19.4%、19.5%。其中，8月、9月件量增速远超行业，市场份额为15.8%。数据显示，圆通速递已连续3个月单票价格回升，7月、8月、9月、10月单票价格分别为2.02元、2.13元、2.28元、2.29元，同比分别增长-6.3%、1.03%、4.7%、6.8%。
有研究报告认为，9月快递行业宣布上调派费后，圆通速递单票价格与涨幅均保持领先，价格企稳回升态势明显。随着年末行业传统旺季到来，单票价格或将进一步回升，预计旺季提价幅度与提价周期将优于往年并有望持续到今年年底。
研究报告同时认为，圆通速递在单票价格同比大增下，市场份额并未出现大幅下滑，表明公司经过2年的内部改革，通过扩充升级网络产能(自有转运中心、机器设备、干线运输车辆、IT系统)和航空运力下，大幅提高了时效和服务品质，促进业务量的提升和经营效率的改善。
[2021-11-30] 圆通速递(600233):单价反弹趋势持续,聚焦服务质量
■群益证券
业务稳步增长:根据圆通发布的10月经营数据显示,公司完成业务量15.74亿件,同比增长19.47％,实现快递营收36.04亿元,同比增长27.59％,单票收入2.29元,同比增长6.80％。1-10月公司累计完成业务量132.15亿件,同比增长37.38％,实现总营收290.4亿元,同比增长33.65％,单票收入2.20元,同比下滑2.72％。从快递件量看,公司8、9、10月分别完成业务量为13.8、14.53、15.74亿件,同比增长27.3％、19.4％、19.5％。其中,8、9月件量增速远超行业(+24.3％、+16.8％),市场份额为15.8％,环比提升0.4pct,同比下滑0.19pct。值得注意的是,公司在单票价格同比大增下,市场份额并未出现大幅下滑,表明公司经过2年的内部改革,通过扩充升级网络产能(自有转运中心、机器设备、干线运输车辆、IT系统)和航空运力下,大幅提高了时效和服务品质,促进业务量的提升和经营效率的改善。
单票价格持续回升:在公司业务能力不断提升以及行业政策指引下,公司已连续3个月单票价格回升,7、8、9、10月单票价格分别为2.02元、2.13元、2.28元、2.29元,同比分别变化-6.3％、1.03％、4.7％、6.9％。值得注意的是,8月公司实现自2019年以来首次同比转正,9月快递行业宣布上调派费后,公司单票价格与涨幅均保持领先,价格企稳回升态势明显。随着Q4行业传统旺季到来,单票价格或将进一步回升,预计旺季提价幅度与提价周期将优于往年并有望持续到今年年底,带动公司盈利弹性明显改善。
聚焦服务质量,不断提升综合竞争能力:公司是加盟制快递企业中较早引入职业经理人的企业,董事兼总裁的潘水苗先生于2019年4月加入公司后,全面负责公司运营管理,推动数字化转型赋能产品升级,不断提高操作效率和成本的下降,推动服务质量的提升和定价能力的改善,实现客户分层与产品分级。可以看到,平均单车装载量从2019年7922票提升至2021H1的1.2万票,单票运输成本0.51元,同比与去年持平,较2019年下降26％。单票中心操作成本同比下降5.52％至0.31元;单票派送服务同比下降7.47％至1.12元。其次,公司将转运中心岗位的管控效率数字化后,卸货效率从2020年9月平均900件/时,提升至2021年3月1400件/时,提升效率超50％,人均效能提升超40％。此外,通过"菜鸟指数"派件时效排名数据看,公司7、9、10月均为通达系第一名。公司披露2021H1月均快件遗失率同比下降15％、客户投诉率同比下降超38％。公司积极提升服务质量、聚焦成本管控、完善产品结构等方式实现差异化,提高行业竞争力。
高管增持彰显公司信心:潘水苗先生于2021年11月10日通过集中竞价方式增持公司股份40万股,占公司股份0.0127％,增持金额为507万元,并自愿承诺本次增持完成之日起两年内不进行减持,此次增持,彰显管理层对公司经营情况和长期发展的信心。
盈利预测:行业总体保持较高速增长,随着政策监管逐步落实,价格竞争有望趋缓,公司盈利能力有望持续改善。预计21、22年分别实现净利润15.12亿元、17.84亿元,YoY分别为-14％、YoY+18％,EPS为0.48元、0.56元。当前A股股价对应P/E为32倍和27倍,维持买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
[2021-11-23] 圆通速递(600233):快递行业格局改善,看好公司业绩修复弹性-公司深度报告
■招商证券
投资建议:随着行业政策监管趋严,业内重组+并购事件开始显现,快递行业格局逐渐清晰,利好头部企业规模持续增长。圆通速递目前加快数字化转型,成本管控得到全面改善,航空国际业务锦上添花。公司总裁增持股票,彰显管理层发展信心。随着单票收入企稳以及规模效应显现,预计公司21-23年归母净利润为15.6/22.6/29.1亿元,对应22年利润PE为23.3倍,维持"强烈推荐-A"评级。
阵痛后革新,新战略引领长期增长。回顾圆通发展历史,在2017年经历业务阵痛期后,逐渐将核心战略转变为成本管控,重视末端建设,提高转运中心自动化水平,加快追赶步伐。并且公司通过加盟网点精细化管理,加强加盟网点的向心力,提高加盟网络的稳定性。2020年,公司业绩显著回升,战略逐步侧重于通过互联网信息技术平台优势,重构业务和管理制度,推进公司全面数字化转型。未来公司不断加快国际化进程,发展第二增长曲线航空国际业务,叠加核心快递业务的健康增长,逐步实现协同效应。
电商快递需求韧性较强,行业格局逐步改善。从行业整体看,我国快递业已经迈过高增长阶段,增速逐步放缓,但下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间。新型电商平台如拼多多,新型零售方式如直播带货社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长。预计2021年全行业快递单量增速有望达到25％以上,预计2022年增速达到20％以上。今年以来行业监管政策频繁出台,管控恶性价格竞争、提升末端快递员的收入保障、推动快递业向价值竞争转变成为中期主旋律。行业价格战得到阶段性缓解,头部企业有望扩大自身竞争优势,CR3集中度有望继续提升。目前行业并购事件开始显现,快递行业格局逐步改善。
数字化转型促进降本增效,航空国际业务助力第二增长。圆通数字化转型成效显著,成本指标出现"一升一降"的良好发展态势,20年单票运输成本同比下降26％至0.51元/票,单票操作成本同比降14％至0.31元/票。此外,圆通在时效上也有大幅改善,全链路时长较去年同期缩短4小时,位于通达系第一,数字化转型为圆通带来服务质量和运营效率的双重提升。同时,圆通在自有航空网络和国际航空货运市场的布局具有一定先发优势,叠加中国制造业出海的政策指引和跨境电商的高速发展,未来增长空间广阔。
风险提示:市场竞争超预期、新业务发展不及预期、加盟网络不稳定
[2021-11-23] 圆通速递(600233):10月经营表现超预期,品牌服务时效改善得验证-公司点评报告
■东北证券
事件:圆通10月实现营收36.04亿元,同比增长27.59％,实现业务量15.74亿票,同比增长19.47％,单票价格2.29元,同比增长6.80％。
单票价格同比高增,市占率表现亮眼。根据各公司披露数据显示,10月圆通单票价格为2.29元每单,环比提价0.01元,同比大幅提升0.15元;韵达单票价格2.17元,环比提升0.03元,同比下降0.01元;申通单票价格2.11元,环比持平,同比下降0.14元。自9月快递全行业宣布上调派费后,圆通单票价格绝对值与涨幅均保持领先。圆通10月实现市占率15.82％,环比提升0.44pct,同比仅下降0.19pct,代表圆通在全网同比提价0.15元的情况下仅损失了2000万单的份额。
高管增持彰显公司信心,持续推行数字化、自动化转型。圆通速递董事兼总裁潘水苗先生于2021年11月10日通过集中竞价方式增持公司股份40万股,占公司股份总数的0.0127％,增持金额为527.1万元。潘总主管业务经营近两年,圆通持续推行数字化转型,通过管理端改善实现降本增效,公司在三季度菜鸟指数排名中稳居行业前列。
品牌、服务及时效改善得到数据验证,看好圆通在行业格局优化过程中实现超预期利润修复。我们认为10月公司单票价格同比高增,且市场份额并未明显下滑表明:1)圆通在服务、时效稳定性上的改善已经逐步得到客户认可,逐步形成一定的品牌效应;2)公司客户结构正在优化,部分低盈利能力的客户被逐步清退。在恶性竞争停止、行业价格企稳、各公司战略由份额优先转向盈利优先的大背景下,圆通在数字化、自动化端的投入即将迎来红利期,或将享受规模稳健扩张,单票收入微增、成本持续改善的三重利好。看好圆通在此轮行业格局改善的过程中实现超预期修复。
投资建议:公司提价幅度行业领先,市场份额进一步提升,时效稳定性与品牌效应逐步得到市场肯定。快递行业正迎来政策推动的底部反转机遇,重视圆通盈利修复的巨大空间。预计2021年-2023年EPS分别为0.47/0.74/1.01元,对应PE35x/22x/17x,给予"增持"评级。
风险提示:快递行业恶性竞争反复,公司降本增效成效不及预期。
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[2022-02-22] 圆通速递(600233):价格战趋缓带动,Q4净利同比增长近200％-年度点评
■群益证券
事件:公司发布2021年业绩快报:预计2021年实现营收451.31亿元,同比增长29.29％;归母净利为20.92亿元,同比增长18.42％;扣非净利为20.49亿元,同比增长33.04％。其中,Q4预计净利11.38亿元,同比增长198.87％;扣非净利11.62亿元,同比增长253％,落于业绩预告中枢。
此外,公司公布2022年1月经营数据,公司实现快递收入36.19亿元,同比增长20.09％,完成业务量13.29亿件,同比增长4.84％,单票收入2.72元,同比增长14.55％,环比增长8.40％。
单价上涨叠加竞争格局改善,Q4业绩大幅增长:2021年公司持续推进全面数字化转型,加大核心资源投入,时效等服务质量核心指标进步显着。表明公司逐步放弃"以价换量"策略,更加注重服务质量、盈利能力与市场份额的之间的平衡。进入Q4旺季以来,在政策严监管下,通达系等加盟制快递公司连续三次发布涨价通知,价格战明显放缓,Q4净利同比增长近198.87％,环比增长269％,％,盈利能力同比、环比显着得到修复。从单票收入看,自21年下半年起,公司经营策略更加侧重价格,单价同比率先转正,且以连续6个月维持正增长。10、11、12月单价达2.29元、2.59元、2.50元,同比上涨6.86％、12.32％、13％,涨幅领先全行业。进入2022年1月,公司单票收入2.72元,同比增长14.55％,若剔除菜鸟裹裹业务结算模式调整(由原先与加盟商结算调整为直接与总部结算),1月单票收入2.62元,同比提升10.34％,相较2021年7月的2.02元低点增长了29.7％。预计2022年,在行业恶性竞争将得到遏制,需求稳增长下,龙头企业更加注重利润与市场份额的平衡,单票价格有望继续回升,盈利能力或将继续得到修复。
国际航空业务助力公司打开成长空间:受疫情影响,国际航空货运业务近两年保持较高景气度,2020年,圆通航空实现营收11.93亿元,归母净利2.16元,同比增长超过200％,国际货代业务实现营收50.48亿港币,归母净利润2.52亿港币,同比增长866.37％,毛利率为23.8％与16％,一方面源于疫情下跨境电商需求旺盛,另一方面中国高端制造向海外拓展业务的需求增强,国际快递业务将随之增加。公司积极布局东南亚等市场,拥有10架货机,已经初步完成国际快递布局,成为通达系中唯一一家拥有自有航空货运公司的快递企业。公司有望不断提升国际航空货运基础能力,提高公司自有航空的利用率与运营效率,切入跨境物流的千亿赛道,打开增长空间。
盈利预测:公司不断推进数字化转型,提升服务质量和运营效率的基础上加大航空货运与国际业务的布局,单票成本仍有下降空间。随着严监管政策的落实,价格竞争得到缓解,业绩有望迎来恢复。预计22、23年分别实现净利润28.99亿元、34.65亿元,YoY分别为+39％、YoY+19％,EPS为0.84元、1.01元。当前A股股价对应P/E为20倍和16倍,维持买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
[2022-02-20] 圆通速递(600233):盈利明显改善,看好竞争优势持续修复-年度点评
■广发证券
公司公布21年业绩快报。(1)预计21年实现营收451亿元,同比增长29.29％;(2)预计21年归母净利21亿元,同比增长18.42％;预计扣非归母净利为20.5亿元,同比增长33.04％;(3)预计21Q4季度净利11.38亿元,同比增长199％;预计扣非净利11.6亿元,同比增长253％。业绩表现符合预期。
政策监管趋严,盈利明显改善。4Q21,全国快递件量同比增长16％,异地件均价同比下降8％,降幅较4Q20和21年Q1-Q3季度均有缩窄。
4Q21,公司业务量增速为12.7％,件均价同比增速10.8％,件均价增速领跑通达系。政策维稳+龙头竞争策略改变+电商旺季,4Q21行业竞争温和。公司持续推进全面数字化转型,主动优化调整客户结构,带动业绩改善。估算4Q21,核心盈利(扣非净利-圆通国际)为11.2亿元,对应单票盈利为0.23元/票,同比、环比均提升0.17元/票。
关注行业及公司三大变化:(1)1月6日,22年全国邮政管理工作会议在京召开,会议预计22年全国快递业务收入/业务量增速分别为12％/13％,单票价格有望维持稳定;(2)会议提出,"依法治理跨区经营、非法泄露用户信息、不公平竞争等问题,维护市场秩序",预计监管稳步推进;(3)受疫情期间优惠政策等基数因素影响,公司21全年成本端改善幅度不大,22年这一影响有望消除,关注成本端优化情况。
盈利预测与投资建议。随着行业价格战趋缓以及公司单票成本方面的改善空间,业绩有望延续修复趋势。预计21-23年EPS分别为0.60/0.85/1.14元,综合考虑行业景气度上行及公司龙头地位以及经营策略的优化,参考行业估值,给予22年23倍PE估值,对应合理价值为19.6元/股,维持"增持"评级。
风险提示。件量增速不及预期;价格战加剧;人力运输成本大幅上涨。
[2022-02-19] 圆通速递(600233):单价显著上涨,维持"买入"评级-事件点评
■国海证券
事件:
快递行业1月运行情况以及圆通速递1月经营数据均已公布。
行业方面:2022年1月全国快递服务企业实现业务收入917.3亿元,同比增长5.7％,完成业务量87.7亿件,同比增长3.3％,单票收入10.46元,同比增长2.40％,环比增长16.81％;其中异地快递业务收入达到455.90亿元,业务量完成75.42亿件,单票收入6.04元,同比下降2.67％,环比上升13.42％。
个股方面:2022年1月,圆通实现快递收入36.19亿元,同比增长20.09％,完成业务量13.29亿件,同比增长4.84％,单票收入2.72元,同比增长14.55％,环比增长8.40％。
投资要点:
行业需求景气回升,圆通业务量稳定增长
2022年1月,快递行业业务量达到87.7亿件,受春节错期影响,业务量增速略有下滑,同比增长3.3％。还原春节影响,1月17日至2月6日,快递行业累计揽收38.9亿件,较去年农历同期增长34.1％,累计投递业务量44.6亿件,同比增长36.94％,其中春节期间(1月31日至2月6日),快递行业揽收和投递业务量达到7.49亿件,较去年农历同期增长16％,行业需求景气度回升。2022年1月,圆通完成业务量13.29亿件,同比增长4.84％,业务量稳步提升,市占率达到15.15％,较去年1月增长0.22pcts。
单票收入同比增长10％,格局稳定性持续验证
2022年1月,圆通单票收入为2.72元,同比增长14.55％;剔除菜鸟裹裹业务结算模式调整的影响,圆通1月单票收入为2.62元,环比上涨0.12元,同比增长10.34％,同比增速七个月连续提升,格局稳定性持续验证。1月单票收入显著上涨的原因有以下两点:①行业竞争策略逐步由价格驱动向价值驱动转变,圆通持续推进全面数字化转型、优化客户结构与升级产品,产品定价能力持续增强。
②因"春节不打烊"期间快递公司加收春节服务费,同时春节前后单票货重上升原因,快递单票价格有所上涨。
短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,经营利润持续修复:作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘,构建了扎实的规模基础、领先的投资结构与持续深入的精细化管理。2017年至2019年,行业需求红利仍存,企业经营杠杆快速增加,以价换量的策略性价比凸显,单票成本快速下行;2022年起,行业供需环境发生变化,需求增长中枢企稳,企业资本开支开始收缩,价格竞争策略逐渐失效,企业将重新平衡利润与市占率,单票价格有望趋于稳定,单票利润将随成本优化而持续修复。
②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一——跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。
盈利预测和投资评级
根据公司业绩预告调整盈利预测,预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为445.87亿元、537.95亿元与606.81亿元,归母净利润分别为21.60亿元、32.73亿元与43.80亿元,对应PE分别为26.48、17.48与13.06。维持"买入"评级。
风险提示
行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;
成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
[2022-02-18] 圆通速递(600233):圆通速递业绩快报 2021年净利润同比增长18%
■上海证券报
圆通速递发布业绩快报，2021年，公司实现营业总收入4,513,096.76万元，同比增长29.29%;实现归属于上市公司股东的净利润209,213.88万元，同比增长18.42%。
公司同日公告，2022年1月实现快递产品收入36.19亿元，同比增长20.09%;业务完成量13.29亿票，同比增长4.84%;快递产品单票收入2.72元，同比增长14.55%。
[2022-01-26] 圆通速递(600233):Q4业绩增幅超预期,盈利修复拐点确认-2021年业绩预告点评
■西部证券
事件:公司公布2021年度业绩预增,预计2021年度归母净利20-22亿元,较去年同期增加2.3-4.3亿元,同比增长13.2-24.5％。从单季度看,公司预计2021Q4单季度归母净利10.4-12.4亿元,较去年同期增加6.7-8.7亿,同比增长174.7％-227.2％,环比增长237.1％-302.0％。
快递业务量维持中高速增长,规模效应持续提升。从快递件量来看,数字化转型带动公司规模效应提升,10月、11月、12月公司业务量分别同比增长19.5％、13.4％、6.17％,分别达15.7亿件、17.5亿件、15.82亿件,维持中高速增长。
单票收入回升向盈利修复演绎。9月起,快递公司普遍上调派费。同时,在双十一旺季期间(11月),快递单价再次环比提升0.3元,达2.59元/票。对比往年提价幅度,18、19、20年11月圆通单票收入分别为3.43、2.95和2.3元,环比分别提升0.14、0.16和0.16元,明显超出往年价格变动幅度。预计2022年,把控恶性价格战、提升快递员收入保障、推动行业向价值竞争转型依然是主旋律,头部企业有望持续扩大自身竞争优势。
航空国际业务打开增长空间。圆通近年来持续推进数字化转型,服务质量和运营效率双提升。未来公司将进军电子产品、药品等高附加值产品市场,持续加大航空货运与国际业务布局,把握先发优势,提升航空运力,打造竞争优势,市场份额有望进一步提升。
投资建议:电商快速发展下快递行业景气度高,政策监管下价格竞争趋缓,叠加公司"数字科技"、"降本提效"、"空中战队"差异化突围,综合竞争力有望持续提升。我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.62/0.76/0.90元,对应PE分别为25.4/20.8/17.5倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,电商增速放缓,人力成本大幅上涨等。
[2022-01-18] 圆通速递(600233):圆通速递2021年12月快递产品收入增近两成
■上海证券报
圆通速递发布主要经营数据公告。2021年12月实现快递产品收入39.54亿元，同比增长19.95%;业务完成量15.82亿票，同比增长6.17%。快递产品单票收入2.5元，同比增长12.99%。
[2022-01-18] 圆通速递(600233):预告4Q21业绩大幅改善,超市场预期-年度点评
■中金公司
预告4Q21盈利同比增长175-227％
圆通速递发布2021年度业绩预增公告:公司预计2021年度实现归母净利润20-22亿元,同比增长13.2％至24.5％。由此计算4Q21单季度预计实现净利润区间为10.46亿元至12.46亿元,同比增长175％至227％,环比3Q21的3.1亿元也大幅改善。假设4Q21实现预告区间中枢(11.46亿元),我们初步估算扣除航空、货代业务和一次性税收返还之后的快递主业净利润约为7.5亿元,单票净利润约为0.15元,略超市场预期,环比3Q21的0.04元改善明显,体现了四季度旺季提价的效果。
关注要点
格局修复明显,竞争内涵升级。我们从2021年4月份开始强调监管对快递的影响,且在9月提出"拐点已至"。我们重申:过去通达系快递对电商快递单一产品的依赖,导致产品同质化,包邮制度下电商快递定价模式呈现明显toB属性,叠加电商平台之间的竞争直接或间接渗透到物流领域,由此形成的格局曾经长期压制行业的盈利能力。我们认为过去一年以来一系列涉及保障基层快递员权益、平台经济反垄断等领域的监管措施,有望使得快递公司成本面临刚性约束而无法大幅降价抢量、一定程度上约束电商平台的行为和边界、增加新进入者快速获取业务量的难度,从而有望突破原有格局。我们认为,存量龙头公司之间的竞争依然存在,但不会回到原来的单纯价格竞争,而是围绕传统快递的份额、产品分层和新产品开发三个维度展开。
增速平缓下台阶,业绩有望持续改善。国家邮政局预计2022年快递业务量增长13％、收入增长12％(作为对比,2021年初对2021年的目标为业务量增长15％,收入增长12％,2021年实际增速超预期),增速将平缓下台阶,但量、收增速的差距在收窄。考虑到监管政策的延续性(《浙江省快递业促进条例》、《快递管理办法》(征求意见稿)均明确提出不能低于成本提供快递服务),并且我们认为极兔和百世整合期间份额的竞争压力缓解,因此2022年价格有望整体保持稳定态势,带来业绩持续改善。我们看好圆通在资产投入、数字化能力建设和航空国际等差异化业务布局方面的领先优势,有望在行业整体走向高质量发展的过程中继续占得先机。
估值与建议
下调2021年盈利预测24％至20.8亿元,引入2022年和2023年盈利预测25.94亿元和32.50亿元,2022、23年同比增长25％、25％。目前股价交易于2022年22.4倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑到业绩持续改善,小幅上调目标价11％至21.15元,对应于28倍/22倍2022/23年市盈率和25％上涨空间。
风险
价格竞争反复,业务量增速低于预期。
[2022-01-12] 圆通速递(600233):严监管下单价企稳回升,Q4业绩大幅超预期-年度点评
■群益证券
结论与建议:
事件:圆通速递公布2021年业绩预增公告,预计2021年归母净利20-22亿元,同比增长13.20％-24.52％。其中,Q4实现归母净利10.46-12.46亿元,同比大增174.68％-227.20％,业绩大幅增长,超预期。
旺季提价,Q4业绩大幅提升:在限制行业恶性竞争和保障快递小哥权益等政策指引下,头部快递企业纷纷上调单票价格。进入Q4旺季以来,通达系等快递公司齐发布涨价通知,价格战明显放缓,助推Q4业绩大幅增长。公司预计21Q4归母净利10.46-12.46亿元,同比大增175％-227％,环比增长239％-304％,盈利能力同比、环比显着得到修复。从单票收入看,10、11月单价达2.29元、2.59元,同比上涨6.86％、12.32％,环比上涨0.45％、12.93％,涨幅领先全行业。公司在2021年7月的2.02元低点后开始反弹,11月单票收入达2.59元,相较于2021年7月增长28.22％。旺季提价以及政策严监管下,快递单价有望持续温和上升,或将带动公司盈利持续改善。
业务量保持高增长:1-11月,公司累计完成快递业务量149.6亿件,同比增长34.07％,高于行业平均增速1.8pct,业务增速位居A股上市快递企业第一;市占率15.3％,同比提升0.2％。根据国家邮政局预计,2021年快递业务量为1085亿件,同比增长30％。随着下沉市场消费升级、内容电商、社区团购的崛起,网购渗透率仍将持续提升,预计2022年业务量将达到1225亿件,同比增长13％左右。其次,《"十四五"邮政业发展规划》提出,预计到2025年,快递业务量超过1500亿件,形成多个年业务量超过200亿件的邮政快递品牌,业务量有望继续保持稳健增长。
持续推进数字化转型,提升服务质量:2021年公司持续推进数字化转型,以数字化管理工具为依托,深度挖掘市场差异化需求,完善客户分层,产品升级,增强公司议价能力,同时精准管控全链路、全流程各项成本,实现全网一体降本增效。2021H1公司快递单票成本同比下降2.63％至2.08元,人均效能同比提升超20％。在快递行业价值竞争的新阶段,随着数字化业务的深层赋能以及服务质量的提升,公司有望充分受益。
快递行业监管再升级:2021年国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为。自9月1日起,快递公司在严监管下上调派费,竞争格局逐步由价格驱动转向价值驱动。其次,2022年1月7日,国家邮政局发布《快递市场管理办法(修订草案)》,再次明确经营快递业务的企业及其从业人员:1)不得与他人相互串通操纵市场价格,损害其他经营快递业务的企业或者用户的合法权益;2)不得无正当理由以低于成本价格提供快递服务;3)未经用户同意,不得代为确认收到快件,不得擅自将快件投递到智能快递箱、快递服务站等快递末端服务设施;4)依法保障快递从业人员劳动报酬、劳动条件、劳动保护、职业培训、职业发展、社会保险等方面的合法权益。综合来看,有望引导快递企业健康有序竞争,进一步降低价格战发生的可能性,提升企业服务质量。预计2022年行业将从追逐高增速逐渐转向高质量竞争,头部快递企业或将首先受益。
盈利预测:在政策监管持续升级的背景下,公司服务质量持续改善,产品定价能力增强,盈利能力有望持续改善。我们上调21、22年盈利预测,预计21、22年分别实现净利润21.09亿元、26.8亿元(原15.6亿元、20.19亿元),YoY分别为+19％、YoY+27％,EPS为0.61元、0.78元。当前A股股价对应P/E为30倍和24倍,维持买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
[2022-01-12] 圆通速递(600233):Q4业绩同比大增,催化盈利乐观预期-2021年度业绩预增点评
■国泰君安
上调盈利预测与目标价,维持增持评级。圆通2021Q4净利同比大增超市场预期,将催化对2022年业绩增长确定性的乐观预期。考虑单票收入中枢回升好于预期,且规模效应仍将驱动单位成本下降,上调2021-23年EPS预测至0.61/0.80/0.97元(原0.45/0.61/0.75元),增速19％/31％/20％。参考头部企业估值,上调目标价至22.49元(原17.99元),对应2022年PE28X。维持2021年8月底以来增持观点。
Q4如期展现盈利弹性,业绩增幅超市场预期。我们年度策略中预判Q4头部企业将率先展现盈利弹性。圆通预告2021年归母净利润20-22亿元,其中Q4净利10.5-12.5亿元,同比增长175％-227％,显著超出市场预期。1)行业监管遏制非理性价格战,旺季涨价策略较好执行,且旺季后回落较为理性克制;2)2021年"双十一"快递峰值得到平滑,将减少规模不经济,助力Q4利润率较往年同期提升。
2022上半年业绩高增长有望再超预期。维持2022年行业竞争阶段性趋缓的判断,头部企业将迎来确定性盈利修复。考虑低基数因素,预计公司2022上半年业绩有望同比高增长,继续催化市场乐观预期。
数字化转型成效初显,阶段追赶值得期待。行业监管保障良性竞争环境,长期仍将向头部自然集中,圆通位次风险下降,将稳居头部梯队。圆通过去数年持续推进数字化转型,服务质量显著提升,同时货代与航空业务保持盈利,将支持公司快递主业在头部竞争中阶段追赶。
风险因素。消费下行风险;监管过度干预;电商资本行为。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):Q4业绩超预期,提价利润弹性兑现,看好2022业绩与估值双升-公司动态分析
■安信证券
事件:圆通速递公告称2021年预计归母净利润20-22亿元,同比增长13.2％-24.52％,其中2021Q4预计实现归母净利润10.46-12.46亿元,同比增长174.68％-227.20％。
Q4业绩超预期,快递价格上涨产生的高利润弹性兑现。根据公司业绩预告,Q4业绩中枢为11.46亿,超出市场普遍预期。我们对Q4业绩进行测算拆分:1)税返利润贡献约2.8亿,税返规模主要参考同行,根据2019年增值税改革政策,快递企业享受税费优惠,截至2021年底;2)航空+货代利润贡献约1.7亿,航空和货代已成为公司新的增长极;3)剔除税返、航空、货代影响后,测算快递主业盈利约7亿元,同比+220％。Q4业绩高增的核心原因在于行业终端价格上涨,快递价格利润敏感性较高,整个加盟制快递链利润修复。
Q4单票快递盈利大幅提升至0.14元,旺季单票盈利或更高。根据我们的测算,21Q4圆通单票快递业务净利0.14元。而测算2021Q1-Q3单票快递净利分别为0.1/0.04/0.04元,Q4单票盈利大幅提升,但仍未及2020H1的单票快递盈利水平,因此仍具有修复空间。本轮快递总部提价主要集中在11月,价格高位主要集中在11/12月,因此可预见旺季期间单票盈利更高。
快递高质量发展定调,预计2022年价格总体平稳,公司继续迎来业绩与估值双升。近期快递行业政策再次密集出台,从《邮政业"十四五"发展规划》、《快递市场管理办法(修订草案)》等政策中看出监管的连贯性以及坚定意志,行业确认进入高质量发展转折期。展望2022年,根据我们对快递主要产粮区的跟踪,终端价格平稳,上市公司亦保持对加盟商的收费标准。尤其圆通重点推进产品结构调整,价格水平维持良好。参照当前快递价格下的盈利水平,考虑到规模效应和管理的进一步细化,我们预判2022年公司将继续业绩改善,同时行业的变化以及公司自身的变革,也将带来更高的估值水平。
投资建议:短期2021Q4业绩兑现,验证快递行业价格利润高弹性特征。行业监管政策持续加码,行业龙头经营策略发生质的转变,确认行业发展拐点。我们判断2022年行业价格在2021旺季基础上或有一定波动,但总体平稳,发生价格战概率较低,行业仍然处于重要的利 润修复期。中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,快递行业需求增长确定性较强,服务将成为新的竞争要素,我们看好公司数字化能力,服务及精细化管理持续改善,龙头价值较为凸出。基于2021Q4公司盈利水平超预期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为21.2/31.0/37.2亿元,对应现股价PE为28/19/16倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:电商件需求不及预期,行业价格竞争缓解不及预期,油价、人工、租金等刚性成本上升等。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):圆通速递2021年预计盈利20亿至22亿元
■中国证券报
圆通速递1月10日晚披露业绩预告，公司2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润20亿元至22亿元，同比增长13.2%至24.52%。其中，2021年第四季度预计实现归属于上市公司股东的净利润10.46亿元至12.46亿元，同比增长174.68%至227.2%。
对于业绩预增原因，圆通速递表示，2021年，有关部门及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见，规范非理性竞争行为，推动行业持续健康发展。快递行业也普遍积极响应各项监管政策及指导意见的号召，自2021年9月1日起，快递行业公司普遍上调派费，切实提高业务员投递报酬，保障业务员权益。同时，随着2021年四季度“双十一”等旺季到来，为保障加盟网络平稳运营，提升服务质量和客户体验，快递行业服务单价有所提升，价格竞争态势明显放缓，并逐步由价格驱动向价值驱动转变，行业价格持续回归合理水平。
2021年，圆通速递持续推进全面数字化转型，坚持以客户体验为中心，高度重视服务质量改善，产品定价能力明显增强。公司通过数字化管理工具，进一步加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控，快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。公司深入推动精准营销，完善客户分层、产品升级，精准匹配客户日益多元的快递产品与服务需求，产品定价能力明显增强，推动公司快递业务经营业绩稳步增长。
值得一提的是，2021年，圆通速递在服务质量和客户体验持续改善的基础上，通过数字化管理工具不断强化客户服务能力建设，精细管理快递服务单价和产品结构，主动优化调整客户结构，公司客户结构明显改善，快递服务单票收入在行业内率先实现企稳回升。
相关市场人士表示，当前，快递行业数字化转型热潮仍在继续，面对激烈竞争，圆通速递在坐稳自身、实现业绩稳健增长的同时，数字化转型已经渐获成效。未来，随着数字化业务的深层赋能，公司投资价值或得到进一步提升和凸显，将迎来更大的发展空间。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):行业价格持续回归合理水平,21年Q4净利润大幅增长-2021年业绩预增点评
■光大证券
事件:公司发布2021年业绩预增公告。公司2021年实现归母净利润20亿元-22亿元,同比增长约13.2％-24.5％;其中公司2021第四季度实现归母净利润约10.5亿元-12.5亿元,同比增长约175％-227％,较公司2021年第三季度(归母净利润3.08亿元)环比增长约241％-306％。
快递业务量保持高增长,单票收入止跌回升。公司21年前11个月快件完成量约150亿票,同比增长约34.1％,高于行业平均增速1.8pct;公司快递业务量占全市场占比约15.3％,较20年同期占比增加0.2pct。公司21年前11个月单票收入约2.24元,同比下降仅1.0％,公司单票收入自21年8月开始实现正增长,8月-11月单票收入分别同比增长1.0％、4.7％、6.9％、12.3％。综合量价影响,公司21年前11个月快递业务收入约336亿元,同比增加约32.8％。
发展环境逐步改善,行业价格持续回归合理水平。2021年国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为,推动快递行业持续健康发展。受此影响,快递行业服务单价有所提升,价格竞争态势明显放缓,并逐步由价格驱动向价值驱动转变,行业价格持续回归合理水平。
服务质量持续改善,产品定价能力明显增强。2021年公司持续推进全面数字化转型,坚持以客户体验为中心,高度重视服务质量改善;同时公司深化精准营销,完善客户分层、产品升级,精准匹配客户日益多元的快递产品与服务需求,受此影响,公司产品定价能力明显增强,推动公司快递业务经营业绩稳步增长。
《快递市场管理办法(修订草案)》(征求意见稿)出台,行业监管继续加码。2022年1月7日,国家邮政局对《快递市场管理办法(修订草案)》(以下简称"修订草案")公开征求意见。相比目前施行的《快递市场管理办法》,修订草案中对快递企业的具体经营范围、价格竞争、快递派送、员工保障、信息安全等方面都有了明确的规定,修订草案不仅加入了地方法规中的快递企业及从业人员不得"无正当理由以低于成本价格提供快递服务"相关表述,同时也明确快递企业及从业人员不得"与他人相互串通操纵市场价格,损害其他经营快递业务的企业或者用户的合法权益"。整体来看,修订草案明确规范快递企业的主要经营行为,如果正式施行,在提高快递企业经营成本的同时,也将提高快递企业服务质量,改善快递从业人员的工作环境以及提高客户体验,进一步削减行业无序竞争,推动行业长期高质量发展。在此过程中,快递头部企业将明显受益。
投资建议:公司服务质量持续改善,产品定价能力明显增强;监管发力,行业价格持续回归合理水平。考虑《快递市场管理办法(修订草案)》出台,行业无序竞争将进一步缓解,快递头部企业将明显受益。我们上调公司21-23年净利润43％/48％/39％分别至21.6亿、26.9亿、31.6亿元;维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;募集资金投资项目以及收购实施进展低于预期。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):快递单价回归合理水平,Q4单季业绩大增-年度点评
■太平洋证券
事件:
圆通速递(600233)发布2021年度业绩预增的公告,公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润200,000.00万元至220,000.00万元,较上年同期增加23,324.78万元至43,324.78万元,同比增长13.20％至24.52％。公司同时发布Q4预告,2021年第四季度,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润104,590.05万元至124,590.05万元,较上年同期增加66,512.60万元至86,512.60万元,同比增长174.68％至227.20％。
点评
1、快递费上调
政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为。政策自2021年9月1日起,上调快递派费,保障业务员权益。恰逢"双十一"等电商购物节,快递单价温和提升。2022年1月发布的《快递市场管理办法(征求意见稿)》更是要推动快递行业竞争格局逐步由价格驱动向价值驱动转变。
2、自营货运航空助力
公司半年报披露自有机队10架,国际航线15条以上。自营航空网络的建设:促进产品结构升级,开拓商务件和冷链市场,提升快递产品的时效性,改善用户体验;同时,借助2021年下半年国际跨境空运价格大涨的契机,拓展跨境的货代业务和空运业务。
投资评级
预计未来3年EPS分别为0.61、0.75和0.93,给予"买入"评级。
风险提示
快递货运量下滑超出预期,快递价格战再次开启。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):旺季利润超预期,看好明年竞争趋缓带动业绩修复-年度点评
■申万宏源
事件:圆通速递发布2021年业绩预增公告。公司预计2021年度归母净利润20亿-22亿元,同比增长13.2％至24.52％。2021Q4实现归母净利润10.46亿元-12.46亿元,同比增长174.68％-227.20％。行业旺季提价后,公司Q4业绩大幅增长,超过我们预期。
业务量保持高速增长,单票收入改善趋势明显。今年1-11月,公司累计完成快递业务量149.6亿件,同比增长34.1％,市占率15.3％,同比提升0.2％。公司业务量增速位居A股上市同行第一。单票收入从8月开始同比企稳改善,客户结构逐步优化。其中11月单票收入同比提升12.6％,公司通过客户结构优化,注重高质量客户挖掘,改善利润水平。
从单票收入绝对额来看,公司1-11月单票收入2.24元,同比仅下降1％,显著优于同行。
旺季提价充分传导至利润端,公司Q4快递主业利润大幅优化。我们10月20日发布圆通三季报点评《圆通速递——单票利润拐点出现,看好旺季提价带动利润复苏》中明确指出"Q4提价有望为公司贡献利润弹性,看好Q4利润大幅修复机会",Q4的利润大幅修复印证了此前我们的判断,且幅度大于预期。根据我们估算,公司Q4快递分部的扣非净利润约6.5-8.0亿,对应单票净利润约0.13-0.17元,环比Q3提升约0.09-0.13元,与旺季总部涨价幅度基本一致,充分体现行业竞争格局趋缓背景下,公司提价后利润弹性较大。
展望明年,看好公司利润继续修复,核心关注淡季价格走势。行业处于政策驱动的竞争格局趋缓阶段,头部公司旺季提价-利润修复的路径已经兑现。我们预计明年行业仍见保持弱竞争的环境,头部公司有望实现利润的显著修复,重点关注春节后淡季行业的价格表现。
上调盈利预测,维持"买入"评级。由于公司旺季利润超预期,因此,我们上调公司21-23年归母净利润预测至21.0/27.8/35.3亿元(原21-23年盈利预测为16.4/21.1/31.4亿元),21-23年新的预计归母净利润分别同比增长18.9％/32.4％/26.9％,对应当前PE倍数28x/21x/16x,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求不及预期,竞争格局优化不及预期,公司成本上升超预期
[2022-01-11] 圆通速递(600233):Q4业绩大幅超预期,格局改善驱动利润释放-年度点评
■招商证券
事件:公司于1月10日公布2021年Q4及全年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润20-22亿元,同比增长13.2％-24.52％,2021年Q4预计实现归母净利润10.5-12.5亿元,同比增长174.68％-227.20％。
受益于行业旺季提价,公司Q4业绩超市场预期。在行业监管趋严背景下,自21年9月1日起,快递公司普遍上调派费。同时,随"双十一"旺季到来,快递单价再次提升。近期圆通单票价格明显企稳回升,9月/11月单价分别增加0.15/0.3元,11月单价提升至2.59元/票。基于业绩预告及公司数据,经我们测算,预计圆通Q4实现业务量约50亿件,快递收入接近122亿元,同比增长约26％;Q4净利润约为11.5亿元,扣除税收返还(约2.7亿元)及圆通货运利润(1-2亿元),快递业务净利润约为7-8亿元,单季盈利水平实现大幅提升,预计Q4快递业务净利率(约6％)同比提升近3pct。
行业监管趋严,竞争格局逐渐清晰,行业从单价回归向盈利修复演绎。从行业整体看,我国快递业已经迈过高增长阶段,但下沉市场空间潜力仍然较大,线上消费逐渐成熟,新型消费模式如直播带货、社区团购逐步成为电商行业新增长点,2021年业务量增速超30％,预计2022年业务量增速达到20％以上。政策逐渐成为影响行业格局的核心因素,预计2022年,管控恶性价格竞争、提升末端快递员的收入保障、推动快递业向价值竞争转变仍是中期主旋律。行业价格战得到阶段性缓解,头部企业有望扩大自身竞争优势,量价齐升将驱动业绩持续修复。
数字化转型促进降本增效,航空国际业务助力第二增长。近年来圆通管理改善明显,数字化转型成效显著,为圆通带来服务质量和运营效率的双重提升。展望未来,公司产品定价能力提升叠加资本开支回落,规模效应将带来较大的盈利弹性。同时,圆通在自有航空网络和国际航空货运市场的布局具有一定先发优势,在中国制造业出海的政策指引和跨境电商高速发展的背景下,未来成长空间广阔。
投资评级及盈利预测。基于行业格局改善及景气度向上的逻辑,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为21/28/36亿元,同比增速分别为20％/34％/28％。公司目前股价对应2022年盈利为22.6xPE,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争超预期、新业务发展不及预期、加盟网络不稳定、人员成本、运输成本大幅上涨。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):Q4业绩预告超预期,旺季提价弹性兑现-年度点评
■兴业证券
事件:
公司发布2021年业绩预告,经公司财务部门初步核算,预计2021年经营业绩增长,实现归母净利润20-22亿元,较上年同期增加2.33-4.33亿元,同比增长13.2％-24.52％。其中21Q4预计实现归母净利润10.46-12.46亿元,较上年同期增加6.65-8.65亿元,同比增长174.68％-227.2％。
点评:
Q4总利润取中间值约11.5亿元,具体构成测算:增值税优惠约2.8亿元,航空加货运约1.5-1.9亿元(Q3约1.3亿元,Q4取中间值1.7亿),快递主业利润约7亿元,接近此前业绩预期区间上限。
Q4提价弹性兑现,明显超出往年旺季变动幅度。四季度是快递行业的传统旺季,在监管政策、参与者策略、季节供需、渠道压力等多重因素影响下,公司单票价格环比大幅提升。21年11月圆通单票收入为2.59元,价格环比提升0.3元,参考往年提价幅度,18/19/20年11月圆通单票收入分别为3.43、2.95和2.3元,环比分别提升0.14、0.16和0.16元,明显超出往年价格变动幅度。根据我们的拆分,本次的旺季提价,在剔除派件端和中转成本影响后,总部利润环比3季度预计增加0.12-0.13元,而圆通Q3单票净利仅为0.042元,提价的利润弹性兑现。
近期快递政策密集出台,为22年加强高质量发展指明了方向。2021年12月3日,国家邮政局召开了企业座谈会,明确反对内卷和不正当竞争。2021年12月28日发布《"十四五"邮政业发展规划》,为行业的高质量发展提出了规模实力、基础网络、创新能力、服务水平、治理效能五大方面目标。2022年1月7日,《快递市场管理办法(修订草案)》征求意见稿发布,首次提出"快递企业不得无正当理由的以低于成本价格提供服务",并针对行业突出问题进行了重点规范,行业转向高质量发展的趋势更加明确。
在国家政策引导下,行业价格竞争趋于理性,开始向服务竞争转变。针对未来价格趋势,我们做出4种情景假设:1)相当乐观,22年淡季单票净利环比21Q4旺季不回落,且华南洼地价格回升,业绩弹性过大;2)乐观,22年淡季单票净利环比21年Q4旺季不回落,利润超预期;3)中性偏乐观,22年淡季单票净利环比21年Q4旺季回落,局部存在一定竞争,旺季净利和21Q4持平;4)审慎,22年淡季单票净利环比21年Q4旺季回落,旺季净利低于21年旺季,这种情形概率极低。按照中性偏乐观的情景假设(3),我们假设2022年各季度行业件量同比增速分别为18％/18％/18％/14％,圆通各季度份额同比均提升1.5pct,各季度单票净利环比21Q3分别提升0.06/0.07/0.07/0.11元至0.1/0.11/0.11/0.15元。假设2023年全年行业和圆通件量增速分别为16％和18％,圆通全年单票净利为0.14元。
盈利预测与投资策略:我们上调公司的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为21、31、35亿元,对应EPS分别为0.67、0.99、1.11元,对应1月9日收盘价PE(最新摊薄)分别为25.4、17.1、15.2倍,从政策导向、电商商流变化、企业自身竞争演进等因素看,电商快递的发展正在发生较大改善,未来2年的盈利改善和估值回升均具备较大的预期差,维持"审慎增持"评级。
风险提示:电商需求低于预期、资本开支超预期、相关政策影响的不确定性
[2022-01-11] 圆通速递(600233):旺季价格修复,四季度业绩大增-21年业绩预增点评
■国信证券
四季度业绩大幅增长
2021年四季度,公司预计实现归母净利润10.5-12.5亿元,较上年同期增加6.65-8.65亿元,同比增长175％-227％,公司业绩表现超预期。
得益于旺季价格修复,四季度业绩表现亮眼
2021年二季度以来,国家及部分地方政府相继出台一系列快递行业监管政策和指导意见,规范非理性竞争行为,价格战持续缓和。尤其是进入四季度旺季以后,通达系等龙头快递公司形成价格联盟,同步上调快递单价用以覆盖旺季经营成本的上涨以及修复整个网络的盈利能力,从而有利于快递公司的高质量可持续发展。2021年11月行业和圆通快递单价环比分别增加了0.22元和0.30元,受益于旺季价格修复和成本管控,圆通四季度单票快递盈利水平实现了大幅修复,归母净利润预计实现10.5-12.5亿元,同比增长175％-227％,其中航空货代业务以及税收返还贡献了部分盈利。
竞争实力持续提升,公司长期价值凸显
圆通近两年在持续地优化自己的经营模式,从而看到圆通的成本管控能力持续改善,单票快递成本持续向同行领先者看齐。此外,公司也在持续推进全面数字化转型,公司通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控,快件时效、服务质量、客户体验等持续改善。我们认为在共同富裕大背景下,快递龙头的竞争已经从价格战升级为"兼顾价格和服务"多元竞争,未来快递龙头规模和利润将进入稳增长阶段,而具有较强竞争实力的圆通有望在竞争格局演变过程中最后胜出。?
风险提示:行业需求低于预期;价格战恶化。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级
考虑盈利改善超预期,上调盈利预测,预计21-23年归母净利润21.2/26.5/31.3亿元(21-23年预测值上调幅度分别为37.6％/34.5％/26.5％),同比增20.2％、24.8％、18.2％,给予25-28倍PE的目标估值,目标价19.3-21.6元,维持公司"买入"评级。
[2022-01-11] 圆通速递(600233):预告21Q4归母净利润10.46-12.46亿元,盈利正式进入修复期-2021年业绩预告点评
■浙商证券
21Q4归母净利润同比预增174％-227％,盈利能力显著修复圆通速递预计21Q4归母净利润10.46-12.46亿元,同比大增174.7％-227.2％,环比增长239.1％-303.9％。公司四季度盈利能力同比及环比显著修复,快递行业价格战缓和催生龙头盈利拐点开始验证。考虑航空及货代业务的运价、油价变动趋势、竞争格局改善导致的快递单价上行、规模效应与电商大促节奏转变导致的单票成本下降,我们判断21Q4公司单量快递业务净利润在0.13-0.17元之间,业绩拐点验证。
数字化转型赋能增长,客户分级产品分层未来可期2021年公司持续推进全面数字化转型,通过数字化管理工具加强对快件全程时长、投诉率、遗失破损等各项指标的精准管控,快件时效、服务质量、客户体验等多维度实现改善。此外,客户分级产品分层开始推进,2022年1月1日起,"圆准达"在在抖音、客户管家(圆通客户专用app)、网点管家(圆通分公司专用app)及菜鸟电子面单平台等渠道上线,锚定时效升级和精准派送核心优势,迈出差异化竞争重要一步。
37.90亿元A股定增落地,进一步巩固夯实基本盘2021年12月2日,公司A股定增落地,发行价格14.04元/股,发行股数2.70亿股募资37.90亿元,共计16名发行对象获得配售。本次非公开发行募集资金扣除相关发行费用后,拟用于多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目以及补充流动资金,有利于进一步加强公司快递基本盘的核心竞争力。
电商快递价值修复三层次两阶段,核心盈利修复逐步验证快递价值修复区分基本面三个层次,对应市场表现两个阶段。基本面修复分为:1)政策管控逐步趋严、2)价格回归合理区间、3)盈利修复底部反转三个层次。今年二三季度随着政策的出台,价格逐步呈现回归良性态势,在政策管控及价格回归之后,即将进入价值修复的最本质层次即盈利修复层次,看好龙头盈利修复的确定性及弹性。
盈利预测及估值考虑政策监管持续强化之下,电商快递竞争趋于有序,龙头将有超额修复,我们上调圆通速递2021-2023年归母净利润预测分别至21.09亿元、26.49亿元、35.28亿元,同比分别+19.4％、+25.6％、+33.2％,维持"增持"评级。
风险提示:政策监管松动;电商消费增长趋缓;价格战反复。
[2022-01-10] 圆通速递(600233):业绩超预期,重申"买入"评级-事件点评
■国海证券
事件:
圆通速递发布关于2021年度业绩预增的公告:
2021年,圆通速递预计实现归母净利润20.00亿元至22.00亿元,较上年同期增加2.33亿元至4.33亿元,同比增长13.20％至24.52％。
其中2021Q4,圆通速递预计实现归母净利润10.46亿元至12.46亿元,较上年同期增加6.65亿元至8.65亿元,同比增长174.68％至227.20％。
投资要点:
涨价与格局改善逻辑持续兑现,Q4业绩超预期
2021Q4,圆通预计实现归母净利润10.46亿元至12.46亿元,较上年同期增加6.65亿元至8.65亿元,同比增长174.68％至227.20％,业绩增长超越此前预期。2021年9月、10月与11月,为响应行业监管政策号召以及应对行业旺季的到来,快递行业进行了三轮涨价,头部企业单票收入持续向好。在持续改善的服务质量加持下,圆通不断增强的产品定价能力、积极优化调整客户结构,单票收入率先企稳回升,修复速度领先行业,相比2021年7月的低点,圆通2021年11月单票收入已累计增长28.22％至2.59元,涨幅领先全行业。四季度业绩的超预期,代表在传统淡旺季切换的2021年12月中,企业的单票收入依然保持韧性,涨价与格局改善共振的逻辑持续兑现,企业的盈利中枢有望逐步上行。
头部企业积极调整竞争和投资策略,快递行业发展步入新阶段在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下,限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出,头部快递企业普遍上调单票价格,价格竞争态势放缓。同时,快递行业增长中枢由25％下移至15％,行业进入从"做大"到"做强"的规范化发展阶段。面对新的政策和市场环境,头部企业积极调整竞争和投资策略。
①竞争策略方面:企业由成本差异化转为收入差异化,更加注重服务质量、经营利润与市场份额的平衡。
②投资策略方面:头部企业逐步停止资本开支扩张,资本开支占营收比重逐年下降,供给侧优化信号明显。随着快递价格逐步回升至合理水平,行业进入ROE上升通道。
在变革的大环境中,圆通速递积极应对,数字化优势凸显,不断强化快递主业竞争实力。
短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,经营利润持续修复:作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘,构建了扎实的规模基础、领先的投资结构与持续深入的精细化管理。2017年至2019年,行业需求红利仍存,企业经营杠杆快速增加,以价换量的策略性价比凸显,单票成本快速下行;2022年起,行业供需环境发生变化,需求增长中枢下行,企业资本开支开始收缩,价格竞争策略逐渐失效,企业将重新平衡利润与市占率,单票价格有望趋于稳定,单票利润将随成本优化而持续修复。
②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一——跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。
盈利预测和投资评级根据公司业绩预告调整盈利预测,预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为445.87亿元、537.95亿元与606.81亿元,归母净利润分别为21.60亿元、32.73亿元与43.80亿元,对应PE分别为26.48、17.48与13.06。维持"买入"评级。
风险提示
行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;
成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
[2022-01-10] 圆通速递(600233):21Q4业绩超预期,盈利拐点确认-年度点评
■西南证券
事件:圆通速递公布2021年度业绩预增,公司预计2021年度归母净利20-22亿元,较去年同期增加2.3-4.3亿元,同比增长13.2-24.5％。从单季度看,公司预计2021Q4单季度归母净利10.4-12.4亿元,较去年同期增加6.7-8.7亿,同比增长174.7％-227.2％,环比增长237.1％-302.0％。业绩略超我们预期。
竞争格局改善+强化定价能力+客户结构调优助力21Q4业绩大幅改善,验证盈利拐点。2021年国家和地方政府相继出台政策管制行业非理性竞争,9月初行业内快递公司在管制下宣布上涨派费,竞争从价格驱动逐步转向价值驱动,叠加Q4电商旺季提价,圆通10、11月单票价格分别为:2.29、2.59元,分别同比变化+6.8％、+12.3％,快递单票服务价格改善明显。同时,2021年公司持续推进全面数字化转型,重视服务质量,完善客户分层和产品升级,提升产品定价能力。此外,公司优化客户结构,改善客户构成,单票快递服务价格逐步企稳回升。公司预计2021Q4单季度归母净利10.4-12.4亿元,同比增长174.7％-227.2％,2021Q1-Q3公司实现营业收入305.4亿元(+30.4％),归母净利润9.5亿元(-31.2％),扣非后归母净利润8.9亿元(-26.8％)。
快递件量增速维持中高速增长,强规模效应下成本持续降低。从快递件量看,圆通10、11月分别完成快递件量:15.7、17.5亿件,分别同比增长19.5％、13.4％,维持中高速增长维持中高速增长,优秀的件量增速代表强劲的网络执行力和充沛的干线产能。前三季度公司实现总件量116.4亿件,同比增长40.2％,公司前三季度单票营业成本为2.44元(同比-3.9％),单票毛利为0.18元(同比-35.7％),毛利率为6.8％(同比-3.2pp,环比)。
盈利预测与投资建议。前序报告所述的行业发展链条:政策底→单价底→盈利底,行业自2021年4月开始验证政策底,2021年9月各公司宣布上涨派费以及行业数据和公司数据不断验证单价底,行业竞争从价格驱动转向价值驱动,四季度业绩验证盈利拐点。向前看,叠加电商快递行业本身的规模效益,未来产业链利润将不断提升,公司业绩将稳健增长。我们上调2021/22/23年盈利预测为:21、29、36亿元,预计对应EPS分别为0.62元、0.84元、1.04元,对应2021/22/23年PE分别为27、20、16X,维持"买入"评级。
风险提示:价格战激化、政策执行不及预期、电商增速下滑、人力成本大幅上涨。
[2022-01-06] 圆通速递(600233):蛟龙出海,变中求胜-公司深度研究
■国海证券
快递行业发生了什么变化?-政策指引频出,企业竞争规范化,行业进入ROE上升通道
快递是具备一定公共事业属性的行业,在2021年快递业务量破千亿、收入破万亿的大背景下,限制行业恶性竞争和保障快递基层员工的政策指引频出,同时快递行业增长中枢由25％下移至15％,行业进入从"做大"到"做强"的规范化发展阶段。
面对新的政策和市场环境,企业积极调整投资和竞争策略,供给侧优化信号明显。头部企业资本开支占营收比重逐年下降,快递价格逐步回升,行业进入ROE上升通道。
在变革的大环境中,圆通速递积极应对,数字化优势凸显。
为什么是圆通?-规模基础扎实,投资结构领先,精细化管理深入作为第一批踏上快递浪潮的民营快递企业,"求变精神"一直贯穿圆通速递二十一载的发展历程中。率先提出"全年无休"的快递理念、率先对接淘宝网布局电商快递、率先大投入完成信息化改造,再到率先购置全货机、收购香港先达国际进入国际快递市场,圆通始终积极求变,奠定了坚实的快递巨头底盘。具体看快递运营三要素:
①规模基础扎实:市占率稳居行业前三,近两年业务量复合增速为38％,且截止2021年11月,业务量增速为34％,增速行业领先。
②投资结构领先:自有土地规模接近中通,机队建设完善,设备自动化改造基本完成。
③精细化管理深入:总裁数字化管理经验丰富,单票成本持续下行,全链路时效持续突破,跻身行业前二。
投资建议:短中期涨价与格局改善共振,国际化道路打开长期增长空间①短中期涨价与格局改善共振,ROE中枢有望实现系统性抬升:圆通销售净利率有望随着涨价逻辑的持续兑现而快速提升,叠加产能消化阶段稳步回升的资产周转率,圆通ROE中枢有望实现系统性的抬升。
②自营航司助力圆通国际化道路,打开长期增长空间:拥有自营货运航司以及国际货代资源的圆通,已经初步完成国际快递布局。在当前最强红利之一--跨境电商物流的加持下,圆通有望凭借自身的干线运力资源,深耕核心航线,在跨境物流赛道建起竞争优势,打开长期增长空间。
盈利预测和投资评级
预计圆通速递2021-2023年营业收入分别为444.78亿元、535.87亿元与613.13亿元,归母净利润分别为19.05亿元、32.44亿元与43.80亿元,对应PE分别为30.61、17.97与13.31。维持"买入"评级。
风险提示
行业增速不及预期;价格战重启;管理改善不及预期;成本管控不及预期;加盟商爆仓;航空货运运价下行;海外市场拓展的不确定性
[2022-01-03] 圆通速递(600233):华创交运"2022变局之年系列"重点标的之圆通速递:价格战放缓预期呈现业绩弹性,数字化赋能预期强化竞争力-跟踪分析报告
■华创证券
股价回顾:圆通速递2021年全年涨幅47％,跑赢沪深300指数52个百分点,2020-21年累计涨幅35％,跑赢沪深300指数14个百分点。
展望2022:我们预计电商快递价格战2022年明确放缓,公司业绩预期呈现弹性;同时看好公司数字化赋能强化核心竞争力。
核心看点1:变局之年,电商快递行业价格战中短期明确放缓,过往行业估值压制因素在2022年预计消除。"政策底"与"市场底"共振:21年4月以来,监管引导明确,探出政策底;更为重要的是,我们认为市场价格战的主要发起者(新进入者、落后者、龙头)在博弈中难以达到价格手段的目的:基于我们观察"落后者"纯粹价格手段失灵;龙头公司出现低价获量导致单票资本开支回报为负的现象,且份额未显著拉开;"最强"新进入者极兔则拉开行业整合大幕,22年预计稳字当头。
核心看点2:公司单票净利进入修复期,预计将呈现业绩弹性,仍或被低估。1)公司单票净利预计进入修复期。21Q3圆通单票净利首现环比小幅提升,预计在21Q4旺季中公司单票净利进一步提升。假设2022年公司业务量增速20％(或200亿票),单票净利每提升0.1元,对应20亿利润,而假设公司单票净利在21Q2-3均值基础上增加0.1元,则可达到0.16元/票,对应利润33亿,对应当前PE17倍。(仅为模拟测算弹性以作参考)。2)公司当前仍或被低估。业务量增速看,公司处于行业领先;单票收入看,21年8月率先环比提升,8-11月连续4个月单价同比提升,且涨幅扩大,尤其11月同比提升10％,环比提升0.30元(13％),坐实旺季提价逻辑。而公司单票净利维持了数个季度通达系中第二名的位置,至少反映公司在追赶的态势。
核心看点3:数字化转型进一步赋能全网生态,推动健康发展。此前报告我们分析公司在起于2015年的自动化红利中落后于同行2-3年的时间,2018年后开始加大设备等投入,具有后来者的学习效应,同时公司在2019年起全面拥抱数字化浪潮。其一是借助数字化管理工具,深入攻坚快件服务全链路时效管理,加强部分快递服务产品的精准分析和管控,并增强对转运中心和末端网点的管控能力,提升末端网点揽派时效。其二是借助数字化管理工具,聚焦成本精准管控,全网一体降本增效。其三我们建议重视公司在赋能网络,提升网络综合竞争力方面的努力。近期我们观察公司官方公众号的描述,缩减对加盟商考核项目,下调考核力度,管理模式更柔性化。
投资建议:1)盈利预测:基于公司最新披露截止11月经营数据及行业演变进程,我们上调2021-23年盈利预测至实现归属净利分别为17.8、26.6及31亿(原预测为14.1、20.5及25亿元),对应EPS分别为0.52、0.77及0.9元,对应PE分别为32、22及18倍。2)投资建议:我们维持估值方式,依据公司近5年估值中枢水平,给予2022年利润25倍PE,对应6个月目标市值670亿,上调目标价至19.5元(原目标价16.2元已达到),预期较现价17％空间,维持"推荐"评级。?
风险提示:行业价格战大幅超出预期,业务量增速显著低于预期。
[2021-12-21] 圆通速递(600233):单价同比提升超10％,智能化设备助力效能提升-事件点评
■群益证券
事件:圆通发布的11月经营数据显示,公司完成业务量17.45亿件,同比增长13.38％,实现快递营收45.12亿元,同比增长27.35％,单票收入2.59元,同比增长12.33％。1-11月公司累计完成业务量149.6亿件,同比增长34.07％,实现总营收335.52亿元,同比增长32.76％,单票收入2.24元,同比下滑0.98％,降幅大幅收窄。
单票价格同比、环比双增长:随着价格战的放缓,公司单价持续向好,最新发布的11月数据显示,单票收入2.59元,同比上涨0.29元(+12.33％),环比提升0.3元(+12.93％),这已是公司连续4个月单票价格回升,且环比提价幅度符合我们预期,较2019、2020年环比0.16元有较大幅度的上涨,价格企稳回升态势明显。按照行业惯例旺季提价以及政策严监管下,快递单价有望持续温和上升,带动公司盈利弹性明显改善。
业务增速略有放缓:从快递件量看,公司11月完成业务量17.45亿件,同比增长13.38％,增速较10月下降6.04pct,主要是受去年高基期(42.5％)和电商消费增长乏力影响。数据显示,天猫双十一期间增速仅8.45％,京东同比增28.6％,低于2020年32.8％。但从网购渗透率数据看,11月实物商品网上零售额占社零比重31.9％,同比增长1pct,环比提升7.3pct,随着下沉市场消费升级、内容电商、社区团购的崛起,网购渗透率仍将持续提升,快递有望继续保持较快增长。
智能化设备助力效能提升:公司11月市场份额15.4％,在单价同比大增下仅下滑0.4pct,表明公司经过2年的内部改革,通过扩充升级网络产能(自有转运中心、机器设备、干线运输车辆、IT系统)和航空运力下,大幅提高了时效和服务品质,同时调整36个考核项目,针对网点的升级投诉、虚假签收、及时揽收等考核项目进行调减优化,持续为快递网点减负,对举措促进业务量的提升和经营效率的改善。
盈利预测:在政策监管加强背景下,以及行业旺季效应下,价格底部确定,随着价格中枢的上移,公司盈利能力有望持续改善。我们上调2022年盈利预测,预计21、22年分别实现净利润15.60亿元、20.19亿元(原17.84亿元),YoY分别为-12％、YoY+29％,EPS为0.45元、0.59元。当前A股股价对应P/E为38倍和29倍,维持买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
[2021-12-20] 圆通速递(600233):单价上涨可观,业绩改善强确定,长期价值正回归!-事件点评
■安信证券
事件:圆通速递发布11月经营数据公告,11月实现快递产品收入45.12亿元,同比+27.35％;业务完成量17.45亿票,同比+13.38％;
快递产品单票收入2.59元,同比+12.33％。
11月单价环比涨3毛,提价幅度可观,价格生态向好。11月圆通总部口径单价2.59元,同比+0.29元(+12.3％),环比涨0.3元(+13.1％),单价提升幅度较为可观。考虑到每年双11旺季快递均会涨价,我们对比2019/2020年11月圆通单价分别环比上涨0.16/0.16元,今年提价幅度大幅超过过去两年,反应当前公司价格生态已经出现明显改善迹象,在双11旺季后依旧维持较好的价格;以及公司可能在产品结构上做出领先的改善。
短期业绩大幅改善的确定性加强,2022年具备高业绩弹性。我们认为短期Q4公司业绩的大幅改善确定性较强:1)11月的旺季提价在剔除成本和派费上涨之后,预计将显著提升单票盈利。2)根据我们的行业终端持续跟踪,12月终端价格目前环比11月基本稳定,而去年同期则已进入旺季后的激烈价格竞争,因此12月有望体现较高的价格同比改善。展望2022年,我们认为在政策监管、龙头经营策略转向和行业高质量发展诉求下,价格仍有望进一步上涨,在高件量基数下,业绩弹性较大。
11月件量增速回落,主要受基数以及电商消费放缓影响,重点关注公司经营策略与产品结构优化。圆通11月件量同比+13.38％(增速环比-6.08pts),件量增速下滑属于预期之中:1)连续多年高增长基数,2019、2020年11月圆通件量增速分别为32.03％、42.5％;2)上游电商旺季消费降速,2021年天猫"双11"GMV同比增长8.5％(去年同期增速26％)。当前电商消费面临阶段性的增长乏力困扰,但考虑线上渗透率仍有提升空间、新兴电商平台正在崛起,我们认为电商快递长期持续增长的确定性仍在;同时公司在新竞争环境下,正在进行客户筛选与产品结构优化,将带来更加健康的件量结构。
行业拐点逐渐清晰,看好公司的长期龙头价值。在经历多年的行业高增长与激烈的价格竞争后,行业集中度逐渐提升,但我们也观察到价格战的效用正不断降低,单票成本降幅收窄,同时终端价格畸形、各品牌快递生态链利润侵蚀、网络稳定性受损。政策的强监管只是催化剂,引导行业加速走出价格竞争,进入高质量发展的新阶段。在龙头经营策略均发生转向后,我们看好圆通的长期价值。中国快递行业属长跑赛道,体量较大,成长性突出,而圆通清晰的战略规划、领先的数字化能力和稳定强大的物流网络将创造龙头价值。
投资建议:随着价格中枢的上移,预计2021Q4及2022年公司盈利将明显改善。中长期视角看,线上渗透率持续提升背景下,快递行业需求增长确定性较强,服务将成为新的竞争要素,我们看好公司数字化能力,服务及精细化管理持续改善,龙头价值较为凸出。考虑当前价格表现超预期,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为18.5/28.0/34.3亿元,对应现股价PE为32/21/17倍,维持"买入-A"评级。
风险提示:电商件需求不及预期,行业价格竞争缓解不及预期,油价、人工、租金等刚性成本上升等。
[2021-12-17] 圆通速递(600233):圆通速递11月快递产品收入同比增长27.35%
■上海证券报
圆通速递发布11月快递业务主要经营数据。公司2021年11月快递产品收入45.12亿元，同比增长27.35%;业务完成量17.45亿票，同比增长13.38%;快递产品单票收入2.59元，同比增长12.33%。
[2021-12-04] 圆通速递(600233):圆通速递定增募资37.9亿元 高毅资产等多家顶流机构现身
■证券时报
12月3日晚间，圆通速递(600233)披露定增情况，此次发行价格为14.04元/股，发行股份数为2.7亿股，募资总额达37.9亿元，定增募集资金拟用于多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目以及补充流动资金。截至12月3日收盘，圆通速递报16.61元/股，定增价格相比最新市价折价约15%。
此次定增发行对象最终确定为16名，包括嘉实基金、UBS AG、易方达基金、高毅资产、博时基金、南方基金等在内的一众国内外“顶流”机构现身。其中，此次定最大发行对象为嘉实基金，获配3789.17万股，获配金额约5.32亿元。UBS AG获配3644.59万股，认购金额约5.12亿元;易方达基金获配2955.84万股，认购金额约4.15亿元;高毅旗下两只基金(金太阳高毅国鹭1号崇远基金、高毅晓峰2号致信基金)参与认购，合计获配2.75亿元。
值得一提的是，高毅资产此前已展现出对圆通速递的看好。除了今年多次现身圆通速递的机构调研活动，还“真金白银”买入该公司股票。2021年半年报中，高毅资产旗下邓晓峰管理的高毅晓峰2号致信基金新进圆通速递十大流通股东名单，持有4047.55万股，至第三季度末该基金持股未变。此次定增完成后，高毅晓峰2号致信基金将持有圆通速递4937.86万股，持股比例为1.44%，仍为上市公司第九大股东。
今年以来，监管频频出手整治快递业价格战乱象，加之自9月快递全行业宣布上调派费，快递行业格局整体获得改善。在经营表现方面，2021年前三季度，圆通速递业务完成量共计116.41亿件，同比增速超40%，高于全国平均增速。单季度来看，圆通速递第三季度利润同比降幅相较于第二季度及半年度利润同比降幅亦有明显缩窄。
自2021年8月开始，圆通速递的快递业务单票收入同比转正，且改善幅度为A股通达系公司中最大。例如最近一期(10月份)经营数据显示，圆通速递10月快递产品收入36.04亿元，同比增长27.59%;业务完成量15.74亿票，同比增长19.47%;快递产品单票收入2.29元，同比增长6.80%。
东北证券在近期研报中指出，在恶性竞争停止、行业价格企稳、各公司战略由份额优先转向盈利优先的大背景下，圆通在数字化、自动化端的投入即将迎来红利期，或将享受规模稳健扩张，单票收入微增、成本持续改善的三重利好。
此前11月10日，圆通速递公告，董事兼总裁潘水苗于11月10日增持公司40万股股份，增持金额527.11万元。潘水苗曾于2020年12月21日增持公司股份41.6万股，增持金额501.78万元。潘水苗自愿承诺在本次增持完成之日起两年内不减持其上述两次增持的公司股份。
二级市场上，近几个月，圆通速递股价有所回暖。该股自7月28日8.79元/股的低点至今，近4个多月时间，股价涨幅已超过八成。最新年涨幅也达到了46%。
[2021-12-04] 圆通速递(600233):圆通速递37.9亿元定增收官高毅等明星机构追捧认购
■上海证券报
12月3日晚间，圆通速递披露了市价定增发行结果暨股本变动公告。圆通速递本次发行最终价格确定为14.04元/股，募集资金总额37.9亿元左右，发行对象总数为16名，锁定期6个月。
公告显示，圆通速递此次定增发行价14.04元/股，相较于定价基准日前20个交易日均价14.48元/股，仅折价3%。
嘉实基金、UBSAG、易方达基金分别获配5.3亿元、5.1亿元、4.1亿元。上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-金太阳高毅国鹭1号崇远基金、上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅晓峰2号致信基金分别获配1.5亿元、1.25亿元，合计2.75亿元。
高毅是圆通速递的“老朋友”。
三季报显示，上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅晓峰2号致信基金持股圆通速递4047万股左右，占比1.28%，位列圆通速递第九大股东。
本次发行后，上海高毅资产管理合伙企业(有限合伙)-高毅晓峰2号致信基金持股比例升至1.44%，仍为圆通速递第九大股东。
公告显示，圆通速递本次募资将用于多功能网络枢纽中心建设项目、运能网络提升项目、信息系统及数据能力提升项目以及补充流动资金。圆通速递表示，本次非公开发行完成后，公司资产负债率将会下降，财务结构将得到优化，有利于进一步加强主营业务，提高持续盈利能力。
数据显示，快递业尤其是圆通速递的经营数据正显示出不少积极信号。圆通速递发布的10月经营数据显示，公司完成业务量15.74亿件，同比增长19.47%;实现快递营收36.04亿元，同比增长27.59%;单票收入2.29元，同比增长6.80%。
从快递件量看，圆通速递8月、9月、10月分别完成业务量为13.8亿件、14.53亿件、15.74亿件，同比分别增长27.3%、19.4%、19.5%。其中，8月、9月件量增速远超行业，市场份额为15.8%。数据显示，圆通速递已连续3个月单票价格回升，7月、8月、9月、10月单票价格分别为2.02元、2.13元、2.28元、2.29元，同比分别增长-6.3%、1.03%、4.7%、6.8%。
有研究报告认为，9月快递行业宣布上调派费后，圆通速递单票价格与涨幅均保持领先，价格企稳回升态势明显。随着年末行业传统旺季到来，单票价格或将进一步回升，预计旺季提价幅度与提价周期将优于往年并有望持续到今年年底。
研究报告同时认为，圆通速递在单票价格同比大增下，市场份额并未出现大幅下滑，表明公司经过2年的内部改革，通过扩充升级网络产能(自有转运中心、机器设备、干线运输车辆、IT系统)和航空运力下，大幅提高了时效和服务品质，促进业务量的提升和经营效率的改善。
[2021-11-30] 圆通速递(600233):单价反弹趋势持续,聚焦服务质量
■群益证券
业务稳步增长:根据圆通发布的10月经营数据显示,公司完成业务量15.74亿件,同比增长19.47％,实现快递营收36.04亿元,同比增长27.59％,单票收入2.29元,同比增长6.80％。1-10月公司累计完成业务量132.15亿件,同比增长37.38％,实现总营收290.4亿元,同比增长33.65％,单票收入2.20元,同比下滑2.72％。从快递件量看,公司8、9、10月分别完成业务量为13.8、14.53、15.74亿件,同比增长27.3％、19.4％、19.5％。其中,8、9月件量增速远超行业(+24.3％、+16.8％),市场份额为15.8％,环比提升0.4pct,同比下滑0.19pct。值得注意的是,公司在单票价格同比大增下,市场份额并未出现大幅下滑,表明公司经过2年的内部改革,通过扩充升级网络产能(自有转运中心、机器设备、干线运输车辆、IT系统)和航空运力下,大幅提高了时效和服务品质,促进业务量的提升和经营效率的改善。
单票价格持续回升:在公司业务能力不断提升以及行业政策指引下,公司已连续3个月单票价格回升,7、8、9、10月单票价格分别为2.02元、2.13元、2.28元、2.29元,同比分别变化-6.3％、1.03％、4.7％、6.9％。值得注意的是,8月公司实现自2019年以来首次同比转正,9月快递行业宣布上调派费后,公司单票价格与涨幅均保持领先,价格企稳回升态势明显。随着Q4行业传统旺季到来,单票价格或将进一步回升,预计旺季提价幅度与提价周期将优于往年并有望持续到今年年底,带动公司盈利弹性明显改善。
聚焦服务质量,不断提升综合竞争能力:公司是加盟制快递企业中较早引入职业经理人的企业,董事兼总裁的潘水苗先生于2019年4月加入公司后,全面负责公司运营管理,推动数字化转型赋能产品升级,不断提高操作效率和成本的下降,推动服务质量的提升和定价能力的改善,实现客户分层与产品分级。可以看到,平均单车装载量从2019年7922票提升至2021H1的1.2万票,单票运输成本0.51元,同比与去年持平,较2019年下降26％。单票中心操作成本同比下降5.52％至0.31元;单票派送服务同比下降7.47％至1.12元。其次,公司将转运中心岗位的管控效率数字化后,卸货效率从2020年9月平均900件/时,提升至2021年3月1400件/时,提升效率超50％,人均效能提升超40％。此外,通过"菜鸟指数"派件时效排名数据看,公司7、9、10月均为通达系第一名。公司披露2021H1月均快件遗失率同比下降15％、客户投诉率同比下降超38％。公司积极提升服务质量、聚焦成本管控、完善产品结构等方式实现差异化,提高行业竞争力。
高管增持彰显公司信心:潘水苗先生于2021年11月10日通过集中竞价方式增持公司股份40万股,占公司股份0.0127％,增持金额为507万元,并自愿承诺本次增持完成之日起两年内不进行减持,此次增持,彰显管理层对公司经营情况和长期发展的信心。
盈利预测:行业总体保持较高速增长,随着政策监管逐步落实,价格竞争有望趋缓,公司盈利能力有望持续改善。预计21、22年分别实现净利润15.12亿元、17.84亿元,YoY分别为-14％、YoY+18％,EPS为0.48元、0.56元。当前A股股价对应P/E为32倍和27倍,维持买入投资建议。
风险提示:市场竞争加剧,降本增效不及预期,加盟商网店不稳定等。
[2021-11-23] 圆通速递(600233):快递行业格局改善,看好公司业绩修复弹性-公司深度报告
■招商证券
投资建议:随着行业政策监管趋严,业内重组+并购事件开始显现,快递行业格局逐渐清晰,利好头部企业规模持续增长。圆通速递目前加快数字化转型,成本管控得到全面改善,航空国际业务锦上添花。公司总裁增持股票,彰显管理层发展信心。随着单票收入企稳以及规模效应显现,预计公司21-23年归母净利润为15.6/22.6/29.1亿元,对应22年利润PE为23.3倍,维持"强烈推荐-A"评级。
阵痛后革新,新战略引领长期增长。回顾圆通发展历史,在2017年经历业务阵痛期后,逐渐将核心战略转变为成本管控,重视末端建设,提高转运中心自动化水平,加快追赶步伐。并且公司通过加盟网点精细化管理,加强加盟网点的向心力,提高加盟网络的稳定性。2020年,公司业绩显著回升,战略逐步侧重于通过互联网信息技术平台优势,重构业务和管理制度,推进公司全面数字化转型。未来公司不断加快国际化进程,发展第二增长曲线航空国际业务,叠加核心快递业务的健康增长,逐步实现协同效应。
电商快递需求韧性较强,行业格局逐步改善。从行业整体看,我国快递业已经迈过高增长阶段,增速逐步放缓,但下沉市场电商快递需求仍有较大提升空间。新型电商平台如拼多多,新型零售方式如直播带货社区团购将持续驱动下沉市场人均网购频次实现较快增长。预计2021年全行业快递单量增速有望达到25％以上,预计2022年增速达到20％以上。今年以来行业监管政策频繁出台,管控恶性价格竞争、提升末端快递员的收入保障、推动快递业向价值竞争转变成为中期主旋律。行业价格战得到阶段性缓解,头部企业有望扩大自身竞争优势,CR3集中度有望继续提升。目前行业并购事件开始显现,快递行业格局逐步改善。
数字化转型促进降本增效,航空国际业务助力第二增长。圆通数字化转型成效显著,成本指标出现"一升一降"的良好发展态势,20年单票运输成本同比下降26％至0.51元/票,单票操作成本同比降14％至0.31元/票。此外,圆通在时效上也有大幅改善,全链路时长较去年同期缩短4小时,位于通达系第一,数字化转型为圆通带来服务质量和运营效率的双重提升。同时,圆通在自有航空网络和国际航空货运市场的布局具有一定先发优势,叠加中国制造业出海的政策指引和跨境电商的高速发展,未来增长空间广阔。
风险提示:市场竞争超预期、新业务发展不及预期、加盟网络不稳定
[2021-11-23] 圆通速递(600233):10月经营表现超预期,品牌服务时效改善得验证-公司点评报告
■东北证券
事件:圆通10月实现营收36.04亿元,同比增长27.59％,实现业务量15.74亿票,同比增长19.47％,单票价格2.29元,同比增长6.80％。
单票价格同比高增,市占率表现亮眼。根据各公司披露数据显示,10月圆通单票价格为2.29元每单,环比提价0.01元,同比大幅提升0.15元;韵达单票价格2.17元,环比提升0.03元,同比下降0.01元;申通单票价格2.11元,环比持平,同比下降0.14元。自9月快递全行业宣布上调派费后,圆通单票价格绝对值与涨幅均保持领先。圆通10月实现市占率15.82％,环比提升0.44pct,同比仅下降0.19pct,代表圆通在全网同比提价0.15元的情况下仅损失了2000万单的份额。
高管增持彰显公司信心,持续推行数字化、自动化转型。圆通速递董事兼总裁潘水苗先生于2021年11月10日通过集中竞价方式增持公司股份40万股,占公司股份总数的0.0127％,增持金额为527.1万元。潘总主管业务经营近两年,圆通持续推行数字化转型,通过管理端改善实现降本增效,公司在三季度菜鸟指数排名中稳居行业前列。
品牌、服务及时效改善得到数据验证,看好圆通在行业格局优化过程中实现超预期利润修复。我们认为10月公司单票价格同比高增,且市场份额并未明显下滑表明:1)圆通在服务、时效稳定性上的改善已经逐步得到客户认可,逐步形成一定的品牌效应;2)公司客户结构正在优化,部分低盈利能力的客户被逐步清退。在恶性竞争停止、行业价格企稳、各公司战略由份额优先转向盈利优先的大背景下,圆通在数字化、自动化端的投入即将迎来红利期,或将享受规模稳健扩张,单票收入微增、成本持续改善的三重利好。看好圆通在此轮行业格局改善的过程中实现超预期修复。
投资建议:公司提价幅度行业领先,市场份额进一步提升,时效稳定性与品牌效应逐步得到市场肯定。快递行业正迎来政策推动的底部反转机遇,重视圆通盈利修复的巨大空间。预计2021年-2023年EPS分别为0.47/0.74/1.01元,对应PE35x/22x/17x,给予"增持"评级。
风险提示:快递行业恶性竞争反复,公司降本增效成效不及预期。
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