600219南山铝业股票走势分析
≈≈南山铝业600219≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 南山铝业(600219):南山铝业业绩快报 2021年净利同比增长66%
■上海证券报
南山铝业发布业绩快报，2021年度公司实现营业收入2,872,502.29万元，同比增长28.82%;实现归属于上市公司股东的净利润340,586.59万元，同比增长66.18%。公司汽车板产品在2021年度产销两旺，较去年同期大幅上升，销量突破11万吨。公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产，进一步增加公司高端动力电池箔产品销量。公司自有电解铝，受益于铝价上涨，利润增加。氧化铝价格持续上涨，公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产，并于2021年9月份顺利达产，为公司新增利润来源。
[2022-02-17] 南山铝业(600219):铝加工全产业链布局,新能源汽车板产能持续扩张-深度研究
■中信建投
铝加工全产业链布局,汽车板产能持续扩张公司主营电解铝生产及深加工,是铝产品加工龙头企业,拥有从能源、氧化铝、电解铝到铝型材、高精度铝板、带、箔完整的一体化铝产业链。公司聚焦高端铝板带产品,是国内首家铝制乘用车车身板生产商,随着汽车轻量化进程推进,铝制汽车板的需求显著增加,公司现有铝制汽车板产能20万吨,在建产能20万吨,未来铝制车身板有望供不应求,公司铝加工高端产品前景广阔。
铝冶炼业务:氧化铝产能持续扩张,电解铝受益供需紧张公司铝冶炼业务产品为氧化铝和电解铝,前端氧化铝环节主要为下游电解铝冶炼提供原料,电解铝产品为公司产业链下游铝板带箔的加工提供保障。公司现有氧化铝产能240万吨,在建印尼二期氧化铝项目产能100万吨,预计2022年建成投产;现有电解铝产能81.6万吨,在建再生铝产能10万吨,预计2023年投产,产品以铝水直供方式销售给公司下游加工环节,由于中国原铝产能扩张受限,铝价持续走高,公司冶炼铝业务盈利持续提升。
铝加工业务:重视铝加工高端化转型,持续提高产品附加值公司铝加工产品包括型材、冷热轧、铝箔、锻件等,现有热轧90万吨,冷轧80万吨,铝型材产能32万吨,铝箔产能9.1万吨,车身板产能20万吨,另有在建车身板产能20万吨,预计2023年投产;公司汽车板毛利率约40％,单吨毛利接近10000元/吨,将成为未来重要利润增长点。公司依托成熟的全产业链优势,布局产品应用高端领域,成功进入汽车板、航空板、锂电铝箔市场,产品结构的优化升级带动盈利能力持续增强。
投资建议预计公司2021-2023年归母净利分别为34.3亿元、45.0亿元和55.6亿元,对应当前股价PE分别为15.0、11.4和9.2倍,考虑到公司在铝加工行业地位和成长性,给予公司"买入"评级。
[2022-01-20] 南山铝业(600219):新能源汽车铝板放量,公司成长性逐步凸显-年度点评
■中信建投
事件
公司发布业绩预告,山东南山铝业股份有限公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为30.80亿元至35.15亿元,与上年同期相比将增加10.31亿元至14.66亿元,同比增长50.32％至71.55％。
简评
南山铝业主要竞争优势:
(1)秉持"高端制造、精深加工"发展战略,公司不断优化产品结构,高端产品占比持续提高,远期规划高端产品利润占比将超过50％。鉴于高端产品行业壁垒较高,随着高端产品放量,有望摆脱传统周期逻辑,夯实成长逻辑。
(2)凭借全产业链赋能,公司可以最大程度上平抑金属价格带来的业绩波动。在金属价格上行周期,全产业链布局可以放大毛利;在金属价格下行周期,全产业链布局也可有效平抑原材料价格波动带来的成本上涨。
(3)此前压制经营效率的因素已解除,公司大规模投资期已全部结束,未来扩产所需资金无需再融资,每年净利润及企业现金流即可满足全部扩产所需资金。一、高端制造:未来主要发力点汽车板:铝板带材细分领域最重要标的,受益于新能源车轻量化快速发展。公司聚焦铝板带领域,汽车板是该领域最重要标的。公司目前产能已形成20万吨(其中一条10万吨产线处于爬坡期),另有在建20万吨,产品毛利率约40％,单吨毛利接近10000元/吨。依托下游新能源汽车渗透率不断提升,预计到2025年我国市场总需求将达到100万吨以上,全球其他国家总需求将超过300万吨,CAGR分别达到50.39％及16.47％。目前国内主要参与者包括南山铝业、诺贝利斯、神户制钢三家,潜在竞争者未来3年内很难形成批量扩产,而公司是唯一具备持续大规模扩产能力的企业。国产替代叠加产能扩张优势,板块盈利进入加速期,帮助公司开启第二发展曲线。
航空板:进入壁垒极高。目前疫情仍是航空业主要扰动因素,随着全球疫苗接种率的攀升,未来国际旅行市场有望迎来复苏,商用机群将恢复增长趋势,进而带动全球航空材料市场需求,同时国产大飞机建设将继续拉动国内航空板市场需求(ARJ21已经实现量产,C919预计今年实现量产)。根据公司销量预测,2021-2023年销量分别将达到0.8万吨、1.2万吨、1.5万吨。
锂电铝箔:根据下游需求可通过技改迅速实现产能提升。目前公司已成为国内电池箔产品核心供应商之一,2.1万吨高端铝箔生产线已于2021年10月投产,待达产后公司高端铝箔产品年产量可达3万吨,市场占有率将进一步扩大。在技术领域公司向高端铝箔领域不断突破,目前市场普遍产品厚度为0.013-0.015mm铝箔,公司主要提供0.012mm铝箔,系行业内首家批量供货企业,目前0.010mm产品也已具备量产能力,产品技术优势明显。
二、原材料保障:原材料自给率极高,公司业绩稳定器现有供给格局:公司年产电解铝约83万吨(产能81.6万吨)。按照原材料消耗比例,83万吨电解铝对应160-164万吨氧化铝,33.2-41.5万吨碳素阳极以及约116亿度电。目前公司国内年产氧化铝约175万吨/年(产能140万吨),碳素阳极约40万吨,发电约120亿度。除铝土矿、动力煤、辅料(冰晶石)需要外购,国内产线原材料完全自给。
氧化铝:海外持续扩张,成本优势明显。公司在印尼投资建设了200万吨氧化铝产能(一期100万吨已于2021年9月达产,二期100万吨在建,预计2022年投产),印尼项目吨成本较国内低500-800元/吨,毛利空间约600元/吨。二期项目引入齐力铝业(权益25％)和当地铝土矿主PT.MahkotaKaryaUtama(权益2.3％)作为战略投资者,充分保障上游铝土矿采购以及产品销售,锁定了印尼氧化铝项目收益。
电解铝:双碳目标下产能天花板(4500万吨)已至。电解铝产能天花板限制远期产量增长,进而导致电解铝周期属性弱化,不再适用周期品"价格上升-产能扩张-价格下降"逻辑,价格中枢有望上移。叠加新能源产业发展(新能源汽车+光伏产业)催生新的铝需求,预测后续电解铝行业供给持续偏紧。
再生铝:再生铝能耗仅为原铝5％。公司于2021年8月出资1.98亿元,合资设立"龙口南山再生资源有限公司"(权益60％),总投资3.3亿元,设计产能10万吨,回收来源以下游罐体、罐盖、汽车板生产厂冲压过程中产生的工艺废料,并附加航材铣屑料。公司原材料自给率有望进一步提升。
三、投资建议
随着公司高端产品占比不断提升,预计公司2021-2023年实现营业收入312亿元、393亿元和484亿元,假设公司2021-2023年毛利率分别为10.9％、10.8％和11.2％,预计公司2021-2023年实现净利润34亿元、42.5亿元和54亿元,对应市盈率为17倍、14倍和11倍,考虑到公司行业地位及成长性,给予公司"买入"评级。
四、风险分析
新项目投产不及预期风险;全球经济增速下降,铝材需求下滑,加工费下降影响企业盈利。
[2022-01-14] 南山铝业(600219):深耕高端制造,上下游一体化汽车铝板独领风骚
■中金公司
首次覆盖
南山铝业(600219)给予跑赢行业评级,目标价6.60元,对应2022年18倍市盈率。理由如下:产业链完备的高端铝加工企业。目前公司已形成热电-氧化铝-电解铝-铝材完整的一体化产业链,所有产线均布局在山东龙口,运输半径短,具有较强的成本优势。
坚持高端制造发展战略,一体化汽车铝板产能优势凸显。公司产品覆盖汽车、航空等高端铝材领域,公司目前拥有汽车板20万吨(此外新建20万吨2022年投产),航空板5万吨,罐料60万吨,高精度铝箔产能9.1万吨(其中2.1万吨动力电池箔2021年底已经投产)、锻件产能1.4万吨年化生产能力。受轻量化+国产化崛起,南山铝业作为国内最早实现内外板批量供货的汽车板龙头,享有一体化成本低+批量供货+客户群体优质+技术水平高等优势,我们预计有望显著受益于行业发展。
电解铝板块布局再生铝,积极向碳中和转型;氧化铝板块进军印尼,布局海外新基地。为切实落实"双碳"政策,公司在龙口布局10万吨再生铝项目,并努力探索电解铝能源转型,增加绿电来源。同时,公司以印尼为海外新基地布局200万吨低成本氧化铝项目(一期100万吨已于2021年5月投产,二期100万吨公司计划2022年中投产),新基地的建立有利用于公司在印尼当地进一步向上下游产业链延伸。
员工持股+大股东增持+回购计划彰显公司对未来持续发展的信心。目前公司第一期员工持股计划和大股东增持合计8亿元已完成购买;回购计划拟以不超过6元/股,回购股份不低于总股本1.12％用于公司注册资本注销,截至2021年12月15日,已回购500万股,占股本0.0418％。
我们与市场的最大不同?公司是国内最早实现量产的铝汽车板供应商。随着铝汽车板产能加速释放,以及电解铝吨铝利润的趋势性回升,我们认为公司有望迎来估值和业绩的全面提升,ROE迎来上行拐点。
潜在催化剂:吨铝利润企稳回升,公司汽车板等高端铝材不断放量。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.30/0.37/0.43元,CAGR为35.8％,对应当前15.2/12.1/10.5xPE。首次覆盖给予公司"跑赢行业"评级和6.6元目标价,对应2022年18xPE,较当前价格有46％上行空间。
风险
汽车板产能释放不及预期;铝价出现大幅波动;印尼政策风险。
[2022-01-13] 南山铝业(600219):成本承压不改业绩亮眼,量价齐升创历史最佳盈利-年度点评
■民生证券
事件:2022年1月13日,公司发布2021年业绩预增公告。预计公司2021年度实现归母净利润30.8亿元至35.15亿元,同比增长50.32％至71.55％,扣非归母净利润30.2亿元至36.66亿元,同比增加53.06％至75.40％。单季度看,Q4实现归母净利润5.61亿元至9.96亿元,环比减少44.62％至1.66％,同比变化-11.77％至+56.69％。业绩符合预期。
归母净利润同比增长得益于报告期内主要产品量价齐升,创历史最佳年度业绩。量方面,公司2021年内多项目逐步投产,包括2.1万吨动力电池箔项目,汽车板爬产,印尼氧化铝项目;价方面,公司继续调整产品结构,高端产品占比持续提高,整体毛利率或有所提升。电解铝和氧化铝2021年均价分别为18950元/吨和2755元/吨,同比增长33.75％和17.13％。同时公司部分加工产品受市场供需影响,加工费有所上涨,打开盈利空间。
环比来看,Q4业绩环比有所下滑,主要原因或为成本端提升侵蚀利润。由于用电持续紧张,10月动力煤价格一度飙升至2000元/吨,由于公司所处山东地区为100％的自备电厂,因此发电成本或有较大提升。
汽车铝合金板持续放量,2023年汽车板加工产能有望达40万吨。随着国家双碳战略的深入推进,新能源汽车蓬勃发展。得益于下游行业带来的的旺盛需求,公司汽车板产品在2021年度产销两旺,较去年同期大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显。公司以自筹资金约20亿元再度增加汽车板年产能20万吨,项目预计于2023年投产,届时公司或将拥有汽车板产能40万吨/年,在目前的基础上存在翻倍增长的空间。?国内7系产能稀缺,航空航天项目或加速公司成长。在国产化进程加速以及7系合金国内产能稀缺的背景下,航空领域正从疫情的打击中逐渐走出,随着公司航空航天高端铝合金
技改项目产能逐步落地,航空板的放量或成为公司新的利润增长点。
印尼氧化铝项目逐步放量,为公司新盈利增长点。氧化铝项目合计产能200万吨,分两期建设,18年年底开始建设,一期2021年5月已投产,目前处于满产状态,二期预计今年一季度投产。按照2021年氧化铝平均价格2749元/吨,烧碱2340元/吨,铝土矿价格312元/吨测算,氧化铝不含税完全成本为2247元/吨,保守估计两期完全达产后或将增厚利润10.09亿元/年。
投资建议:公司高端铝加工产品持续放量,迎来业绩收获季。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利34.78亿元、43.35亿元和52.26亿元,EPS分别为0.29元、0.36元和0.44元;对应1月12日收盘价的PE分别为16、13和11倍,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进展不及预期,终端认证不及预期,铝价大幅波动等
[2022-01-13] 南山铝业(600219):不惧Q4利润环比下滑,看好高端铝板带箔放量
■招商证券
Q4利润环比下降:根据业绩预告倒推,Q4净利润5.61-9.96亿元,中值7.78亿元,相比Q3的10.12亿元下降。我们预计下降主要原因是电解铝Q4利润大幅下降。Q4铝价高位回落2.4％,动力煤、以及预焙阳极等原料价格大涨,其中秦皇岛Q5500动力煤价格涨18％,动力煤价格异动导致国内电解铝企业从全行业盈利一度转向大面积亏损。
展望2022年业绩增长点:?远期看好电解铝盈利:以消耗社会发电量的7％之巨,以及较低的碳排放性价比,铝供应的刚性不变。能源革命带来的新消费支撑铝消费,预计2022年国内电解铝库存维持较低。LME库存年内持续下降,目前只有10万吨(历史最高83万吨)。而欧洲能源紧张带来的影响(根据SMM调研,欧洲电解铝产能减产超80万吨),估计会逐渐以中国电解铝进口减少和铝材出口增加,反馈到国内电解铝平衡上。
汽车板产量爬坡:公司拥有20万吨汽车板产能,其中10万吨2021年新投产,正在爬坡,预计2022年汽车板产量环比持续提升。此外,在建产能20万吨,规划30-40万吨。
电池箔逐步达产:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产。
印尼氧化铝项目2022年逐步开始兑现利润:公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,为公司新增利润来源。二期100万吨预计2022年中期投产。
受益新能源汽车的发展,汽车板龙头估值有待重估:汽车板(覆盖件)单车价值量约8000元,技术壁垒高。随着新能源车放量和渗透率提升,未来5年年消费增速有望超过50％。公司战略明确,重点发展以汽车板为代表的高附加值产品。国内唯一一家实现批量化生产汽车板的企业,过去几年集中汽车用铝材料领域的研制、开发与认证工作,随着市场景气度提升,公司产能扩张,未来公司盈利有望受益迎来高增长。
维持"强烈推荐-A":随着项目落地,料年内逐季度利润增厚,预计2022年净利润44亿元,对应PE13倍。三大核心产品板块有望实现净利15.2亿元,参考锂电板块和军工板块2022E市盈率给与36倍;其他(包括印尼氧化铝项目+其他铝加工)取电解铝和铝加工板块2022E市盈率均值10倍,综合分部估值对应840亿市值。
风险提示:铝价大跌、销售不及预期、在建项目进展延后、原料大涨、不利于公司利润和发展的产业政策风险等。
[2022-01-13] 南山铝业(600219):铝价上涨叠加汽车板等高端品放量,业绩高速增长-公告点评
■光大证券
事件:公司于1月12日晚发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润30.8-35.2亿元,同比增长50.32％-71.55％,扣非后净利润同比增长53.06％-75.40％。
点评:
产品价格上行,叠加高端产品汽车板放量:以预告中值计算,2021Q4归母净利润约7.8亿元,同比增长22％,环比下滑23％,业绩环比下滑主要是Q4铝价有所回落以及电力成本上涨所致。全年业绩增长源于产品价格上行和高端产品占比提升。1)价:长江有色铝2021年均价为16260元/吨,同比增长19.3％,公司铝产品价格及部分产品加工费上涨;2)量:汽车板受益于新能源汽车高速增长实现产销两旺,全年销量突破11万吨;印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月试产,并于9月份达产,贡献部分增量业绩。
汽车板产能预计2023年底实现翻番,龙头地位稳固:公司是国内首家批量生产汽车板的供应商,于2021Q1实现汽车板年产能20万吨;2021年7月公司再启动新建20万吨汽车轻量化铝板带扩产项目,建设周期18-30个月,考虑建设时长,项目有望于2023年底前投产,届时汽车板产能将实现翻番达到40万吨。
新增电池箔产能已投产,产线改造和印尼二期氧化铝建设顺利进行:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线已于2021年10月份试产;公司印尼二期100万吨氧化铝项目正在按计划建设;航天航空用铝合金生产线技术改造和汽车轻量化铝板带生产线改造正在进行中;上述项目的逐步落地,将进一步增厚公司业绩。已回购2.79亿元股份:公司此前推出8-16亿元回购计划,回购的股份将用于减少注册资本。截至2022年1月7日,公司已回购5946万股,占公司总股本的0.5％,回购最高价为4.84元/股,最低价为4.47元/股,成交金额为2.79亿元。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司后续高端产品的逐步放量。以2021/2022/2023年铝价为16000/19000/19000元/吨为假设(2022年1月12日长江有色铝价为21670元/吨),同时,考虑汽车板销量释放,上调公司业绩预测,2021/2022/2023年归母净利润分别为33.0/40.2/48.2亿元(上调幅度6％/5％/7％),对应当前股价的PE估值分别为18/15/12X,维持"增持"评级。
风险提示:汽车板、再生铝等项目产能释放不及预期;铝价及氧化铝价格大幅波动风险。
[2022-01-12] 南山铝业(600219):南山铝业2021年净利同比预增50%-72%
■上海证券报
南山铝业发布业绩预告。预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为30.80 亿元至35.15 亿元，同比增长50.32%至71.55%。
公司汽车板产品在2021年度产销两旺，销量突破11万吨。公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产，进一步增加公司高端动力电池箔产品销量;报告期内，铝价较去年同期大幅上涨，公司自有电解铝，受益于铝价上涨，利润增加。氧化铝价格持续上涨，公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产，并于2021年9月份顺利达产，为公司新增利润来源。
[2022-01-12] 南山铝业(600219):全年业绩同比高增,看好明年稳增长及汽车铝板放量-点评报告
■浙商证券
电解铝:全年铝价同比大涨,四季度快速回落,目前已筑底向上
2021年电解铝行业受碳达峰、碳中和政策影响巨大,能耗问题和缺电问题共同制约了行业供给,根据百川盈孚统计,2021年中国电解铝减产规模375万吨,总复产产能147万吨;2021年建成新产能188.5万吨,其中已投产58.5万吨,建成未投产130万吨,现有在建产能80万吨。据阿拉丁数据,相较于年初,2021年11月电解铝总产能增长25万吨,在产产能下降225万吨。成本端迅速上涨后回落,电解铝盈利已经筑底向上。进入11月后,上游铝土矿、煤炭、烧碱价格迅速回落,电解铝盈利已经从11月-512元/吨的亏损转为一月份的3000元/吨以上盈利。预计随着稳增长相关政策逐步推进,国内货币政策有望适度宽松,财政政策方面"加快支出进度"以及"适度超前开展基础设施投资",短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底,随着国内政策逐渐发力,在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。
核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期
2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比持续提高,逐步巩固公司高端制造、精深加工的战略定位。
(1)汽车铝板:随着世界各国就"碳达峰、碳中和"达成共识,新能源汽车呈现快速、蓬勃发展势头,根据乘联会数据,2021年1～12月传统燃油车零售量减少102万辆,同比下降6％,而新能源车增量188万辆,同比增长169％,新能源车渗透率快速提升,12月新能源乘用车渗透率超20％。公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,核心产品汽车铝板在2021年产销两旺,同比大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。
(2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um产品为主,10um产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。(3)公司的高端核心产品包括汽车铝板、电池铝箔和航空板,预计2021-2023年核心高端产品的销量占比达到11.1％、15.7％和26.0％,毛利占比将达到20.7％、26.8％、39.3％,带动公司业绩稳健增长。?氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,增加资源保障,同时也有利于延伸产业链、降低利润波动性 今年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司整体利润的波动性。
回购计划持续进行,彰显公司对自身基本面稳健向好的信心
基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,增强投资者对公司的信心,公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,计划回购金额8-16亿元,数量不低于1.33亿股(约占公司总股本的1.12％)。截至2021年12月31日,公司累计回购股份5,946万股,占公司总股本的0.50％,成交总金额为2.79亿元。此项回购充分展现了公司对自身业务成长性的信心,我们认为未来随着公司核心高端产品放量、电解铝行业筑底向好,公司业绩高速增长的确定性较强。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年实现归母净利润32.55亿元、39.81亿元、53.48亿元,同比增长58.83％、22.28％、34.37％,对应PE为18.1倍、14.8倍、11.0倍。考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,当前处于盈利筑底反转期,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持"买入"评级。
[2021-12-07] 南山铝业(600219):电解铝筑底,高端产品进入放量期-深度报告
■浙商证券
拥有战略眼光,研发先行,高端产品不断取得突破
南山铝业是一家电力/氧化铝-电解铝-铝加工全产业链布局的龙头企业。公司在罐料、航空板、汽车板、电池箔、印尼氧化铝项目等战略布局具有前瞻性。公司秉承"创新驱动、高端制造、精深加工"的发展战略,发力铝材高端制造,研发人员数量、研发人员占比行业内最高,在汽车板、航空板材、罐体材料、高性能铝箔等产品方向获得了下游高端客户的广泛认可,已成为中国中车、中国商飞、美国波音、宝马、通用等众多世界一流企业供应商,是国内首家乘用车四门两盖铝板生产商。
电解铝是碳达峰最受益品种,看好电解铝的长期趋势
碳达峰、碳中和是全球确定性的发展趋势,中国作为全球第一碳排放大国,2030年实现碳达峰是一个十分紧迫的目标。当前"能耗双控"是一个主要的政策抓手,电解铝作为度电增加值最低的行业,在能耗双控中受限最为明显。因此从电解铝供给端来看,产能增长受限、在产产能缺电、在建产能推延将是铝行业的主题。远期的供给增量来自再生铝和电解铝产能出海,但远水解不了近渴。需求端仍在以每年3-4％的增速在增长,看好电解铝的长期趋势。
新能源大潮中,三重高增长因子的叠加,中国对汽车铝板的需求增速预计超过22％
全球碳中和政策对汽车排放提出了更为严格的要求,新能源车对续航的要求是汽车铝材进一步提升渗透率的良机。新能源汽车是汽车用铝增速最高的方向,中国是新能源汽车增速最高的国家,汽车铝板是汽车铝材中增速最高的品种,三重高增速叠加驱动中国汽车铝板年均增速达到22％以上。而汽车铝板的销售需要严格的车企认证,公司是国内唯一一家实现汽车板批量生产的中国企业,除此以外还有诺贝利斯和日本神钢可以供应汽车铝板,此三家企业的产能合计50万吨,未来增量仅有南山铝业20万吨在建项目,无法满足行业高速增长的需求,公司产品有望持续供不应求。
高端产品即将进入放量期,盈利贡献占比大幅提升
公司核心高端产品包括汽车板、航空板和电池箔:汽车板迎来行业需求迅猛增长,现有20万吨产线供不应求,新增20万吨产能建设正在积极推进;航空板获得中国商飞等重点企业认证放量在即;电池箔2.1万吨产能已建成,预计于2022年达产。预计核心高端产品的销量占比将从2020年的6％提升至2023年的26％,毛利占比将从2020年的13％提升至2023年的39％。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年实现总营业收入分别为299.09亿元、338.46亿元和417.88亿元,同比增长34.13％、13.16％、23.47％;归母净利润34.58亿元、42.73亿元、55.82亿元,同比增长68.72％、23.56％、30.64％。其中核心产品(航空板、汽车板、电池箔)2022年的归母净利润将升至11.14亿元,给予2022年核心产品市盈率26倍估值,市值为290亿元。非核心产品2022年归母净利润为31.59亿元,按照可比公司市盈率11倍,合理市值为347亿元。两板块合计合理市值为637亿元,相比当前市值有21％上涨空间,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1、电解铝行业受限产能大量复产的风险;2、印尼矿业政策波动风险;3、汽车铝板替代进度不及预期的风险;4、行业竞争加剧的风险。
[2021-12-07] 南山铝业(600219):南山铝业印尼地区的氧化铝产品不会运到国内
■证券时报
南山铝业(600219)12月7日在互动平台表示，公司在印尼宾坦工业园投资建设了200万吨氧化铝产能，二期100万吨计划于2022年上半年建成投产，预计将于2022年下半年实现达产。公司在印尼地区的氧化铝产品不会运到国内，主要在东南亚和中东等周边地区销售。
[2021-12-07] 南山铝业(600219):南山铝业目前已着手开始布局屋顶光伏发电 也在探讨海上风能发电
■证券时报
南山铝业(600219)12月7日在互动平台表示，公司目前已着手开始布局屋顶光伏发电，也在探讨海上风能发电，远期规划还将利用山东省内的核电等绿色低碳能源来逐步替代现有能源供应。
[2021-12-06] 南山铝业(600219):"高歌猛进"的高端铝材龙头-深度研究报告
■华创证券
公司概要:全产业链布局铝加工龙头,持续加码高端铝材有望为公司带来二次增长。公司形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整的铝产业链生产线,坚持"高端制造"的战略发挥思路,持续加码汽车板、航空板等高端铝材。
前端:公司拥有340万吨氧化铝产能和81.6万吨电解铝冶炼产能,在保证后端铝加工原料供给的同时,料将充分享受电解铝行业景气度提升,增厚公司利润。氧化铝:公司合计拥有340万吨氧化铝产能,其中国内140万吨产能全部用于电解铝冶炼,自给率超过100％;印尼200万吨氧化铝项目充分利用当地丰富的铝土矿和煤炭资源,具有较高的成本优势。预计2021E-2023E产量分别为40万吨/150万吨/200万吨,增厚公司毛利2.3亿元/9.38亿元/13.5亿元。
电解铝:公司拥有81.6万吨电解铝产能及配套原材料,既能充分保证下游铝加工原料需求又能享受铝行业景气度提升。假设2021E-2023E电解铝年均价格分别为16805元/吨、16500元/吨和16500元/吨,电解铝冶炼环节将贡献毛利26.63亿、29.48亿和32.87亿元。
后端:持续加码高端铝材,铝加工利润有望迎来二次增长。汽车板:新能源汽车的高速增长为铝合金汽车板打开了增长空间,预计2025年中国汽车板需求量将达到150万吨,CAGR超50％。公司从0到1,实现跨越式发展,目前为国内唯一一家可批量供应汽车板的生产商,拥有20万吨产能,2023年将拥有40万吨产能。假设汽车板平均毛利为6000元/吨,则2021E-2023E对应毛利分别为6.6亿,9.6亿和13.2亿,CAGR超过40％。航空板:众所周知,飞机制造被称为"现代工业上的皇冠",公司作为国内唯一一家通过波音和空客两家顶级航空公司认证的铝材生产商,目前拥有5万吨航空板和1.4万吨航空锻件产能,未来将重点开发国内航空市场,助力国产大飞机C919,推动航空铝材国产化进程。锂电铝箔:新增2.1万吨高性能动力电池箔产能,合计拥有3.1万吨产能,积极拥抱新能源。传统铝材:加大技术研发,助力铝型材、罐料、包装材料等传统优势产品稳健发展。公司拥有32万吨铝型材、50万吨罐料和6万吨包装铝箔产能。未来,将积极推进建筑铝型材向工业铝型材转型,巩固、提高轨道交通等高附加值铝型材产品比例;保持铝罐材、包装铝箔领先水平,积极拓展高端市场。材料研发:公司承担了中国商飞C919部分铝合金产品研发任务,参与了世界首套设计时速达600公里高速磁浮列车车体 铝合金型材的研制工作,助力中国铝材由"量"到"质"的跨越。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2021年-2023年收入分别为292.16/337.34/378.66亿元,归属母公司净利润33.49/44.16/55.04亿元,同比增速分别为63.4％/31.9％/24.6％,每股收益分别为0.28/0.37/0.46元。对应2021年12月3日PE分别为16/12/10倍。相较传统铝加工企业,公司全产业链布局具有成本优势。持续发力的汽车板、航空板和锂电铝箔等高端铝材为公司带来高成长性,综合考虑,我们给与公司2022年20倍PE估值,对应目标价为7.4元/股,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:电解铝价格进入下行周期;印尼氧化铝项目投产不及预期;汽车板市场需求增长不及预期。
[2021-10-30] 南山铝业(600219):Q3净利润环比同比持续增,回购表信心-三季点评
■招商证券
Q3净利润同比环比持续增长:Q3毛利率25.9％,由于原材料成本上涨,环比下降1.8个百分点,同比提升1.5个百分点。
上半年汽车板产品销量较去年同期相比呈翻倍递增的态势,产量超2020年全年。二期10万吨项目Q1投产,4月单月产量超过1万吨。目前拥有20万吨产能,拟建20万吨,预计明年底后年初投产。
动力电池箔销量较去年同期相比呈翻倍增长。2.1万吨新建产能建成投产,Q4开始贡献产量。
印尼一期100万吨氧化铝项目今年5月投产,预计Q4开始贡献利润,二期100万吨有望在明年Q2投产。
计划8-16亿元回购股票,用于减少公司注册资本:本次回购全部自有资金,回购股份的最高价不超过人民币6元/股(较报告日收盘价格高39％),拟回购股份数量不低于13,333万股(约占公司总股本的1.12％)。实施期限为自公司股东大会审议通过本次回购预案之日起不超过12个月。此次目的主要基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,增强投资者对公司的信心。
受益新能源汽车的发展,汽车板龙头估值有待重估:汽车板(覆盖件)单车价值量约8000元,技术壁垒高。随着新能源车放量和渗透率提升,未来5年年消费增速有望超过50％。公司战略明确,重点发展以汽车板为代表的高附加值产品。国内唯一一家实现批量化生产汽车板的企业,过去几年集中汽车用铝材料领域的研制、开发与认证工作,随着市场景气度提升,公司产能扩张,未来公司盈利有望受益迎来高增长。随着产能产量扩张,根据我们测算,今年核心产品(汽车板+电池箔+航空板)约占公司净利润的38％左右,预计明年占比将超过40％,后年达到50％。
维持"强烈推荐-A":假设未来三年铝价持平年初至今,随着项目落地,料年内逐季度利润增厚,全年净利润35亿元,对应PE15倍。近日相关板块股价调整较多,市盈率略有下降。三大核心产品板块有望实现净利13.6亿元,参考锂电板块和军工板块2021E市盈率给与57倍;其他(包括印尼氧化铝项目+其他铝加工)取电解铝和铝加工板块2021E市盈率均值11倍,综合分部估值对应950亿市值。
风险提示:铝价大跌、销售不及预期、在建项目进展延后、原料大涨、不利于公司利润和发展的产业政策风险等。
[2021-10-27] 南山铝业(600219):盈利水平进一步增强,股份回购彰显公司价值成长信心-三季点评
■国盛证券
事件:2021年10月26日,公司发布2021三季度报告,2021前三季度实现营收203.85亿元,同增30.64％,归母净利润25.19亿元,同增78.17％,扣非归母净利实现24.78亿元,同增89.98％,经营性现金流净额27.67亿元,同增14.76％;单季度看,2021Q3实现收入78.44亿元,环增15.29％,同增45.09％,归母净利润10.12亿元,环增4.32％,同增79.10％,扣非归母净利10.16亿元,环增8.26％,同增93.86％,经营性现金流净额5.66亿元,同增34.80％,环降60.12％。
盈利水平再度提升,净资产收益率持续走强。三季度公司毛利率实现25.85％,环降1.78pct,同增1.53pct;净利率实现12.91％,环降1.36％,同增2.45％。年化总资产收益率实现6.65％,环升0.09pct,同升2.61pct,年化净资产收益率实现9.68％,环升0.24pct,同升3.99pct。公司净利率小幅下滑但净资产收益率提升,或因报告期内电解铝及其上游原料价格一同上行导致,公司整体盈利水平仍维持上行趋势。
一体化产业链多元推进,上下游产能体量规模增强。①上游端:公司印尼一期100万吨氧化铝项目9月已顺利达产,氧化铝价格持续上移开启利润贡献;②电解端:公司国内自有81.6万吨电解铝产能及自备电厂,三季度电解铝价格上移背景下,公司低成本原料库存贡献超额收益空间;③加工端:公司现有20万吨在产汽车板产能并在建20万吨新产线,绑定国内外多家车企龙头保障产线利用效率及产品溢价;现有在建2.1万吨高性能动力电池箔项目逐步投产,提升公司高附加值产品占比。
集中竞价回购股份,彰显公司价值成长信心。公司与三季报同步发布回购股份方案公告,公司拟以自有资金通过公开竞价方式回购自身股份,回购总金额介于8-16亿元,回购单价不超过6元/股,对应回顾股份数量不低于1.33亿股(占公司现有总股本1.12％),回购期限不超12个月,回购后全部股份予以注销,减少公司注册资本。截至三季报公司账面货币资金达167.4亿元,回购金额占货币资金额4.79-9.57％。
投资建议:公司高端化转型持续推进,加码研发将使公司长期保持汽车板、电池箔等赛道领跑优势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,业绩长期增长具备广阔空间。我们上调公司2021-2023年归母净利润至35.31、45.87、51.64亿元(原预期为30.68、37.88、44.80亿元),对应PE分别为14.9、11.4、10.2倍(原预期为17.1、13.9、11.7倍),维持"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
[2021-10-26] 南山铝业(600219):南山铝业拟8亿元-16亿元回购股份
■上海证券报
南山铝业公告，公司拟回购股份用于减少公司注册资本。回购金额不低于8亿元且不超过16亿元，回购价格不超过6元/股。
[2021-10-18] 南山铝业(600219):业绩同比高增,高端铝材放量可期-三季度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
2021年10月14日,公司发布三季度业绩预增公告,预计2021年前三季度实现归母净利润24.77-26.87亿元,同比增长75.18％-90.03％。
二、分析与判断
电解铝、氧化铝价格高位,高盈利持续根据wind数据库,三季度期间氧化铝价格涨幅约52％,电解铝价格涨幅约22％,从电解铝与氧化铝价差来看,电解铝吨毛利仍然维持在较高位置。8月份全国电解铝总产能约4283万吨,即将触及4500万吨红线。预计在碳中和趋势下,供给增产掣肘,需求稳定增长,电解铝高盈利状态有望持续。
产业链一体化布局,优势显著
公司为全球唯一同地区具有热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,可有效节约能源和废料、降低运费,产品通过原材料、能源等自供,利润包含电解铝和铝加工等多个环节,盈利能力行业领先。
氧化铝项目投产,高端铝材市场广阔
1)氧化铝:印尼200万吨氧化铝项目一期预计年内投产,且印尼当地原料和人工成本等均具有优势。2)高端铝加工:公司目前汽车板产能20万吨,2021年上半年汽车板销量呈现翻倍递增态势,根据公司7月14日发布公告,拟新建20万吨汽车板产能,2023合计产能可达40万吨。公司年产2.6万吨航空航天用高端铝合金产线技改项目预计年内投产。此外,公司积极布局电池铝箔,上半年销量翻倍增长,目前在建2.1万吨高端铝箔产线中有1.68万吨可用于电池箔生产,公司积极推进项目投产放量。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS为0.28、0.36、0.39元,当前股价对应PE为16.2、12.6、11.7倍。截止10月15日公司PE(TTM)历史中位数为19.5倍,且根据我们预测,可比公司中国铝业2021年PE为17.2倍。当前电解铝吨铝盈利能力提升至历史高位,而公司估值水平处于历史较低位置,考虑到公司的一体化布局具备成本优势,且随着高端铝加工产品放量,未来成长性较好,公司估值中枢有待提升,维持"推荐"评级。
四、风险提示:项目投产延后、铝价大跌、销售情况不及预期。
[2021-10-14] 南山铝业(600219):铝产业一体化布局维稳单吨盈利,铝加工开拓业绩增量-三季点评
■国盛证券
事件:2021年10月14日,公司发布第三季度业绩预增公告,2021前三季度实现归母净利24.77-26.87亿元,同增75.18％-90.03％,实现扣非归母净利23.07-25.17亿元,同增76.89％-92.99％。三季度实现归母净利9.70-11.80亿元,同增71.6％-108.7％,环比-0.1％-21.6％;实现扣非归母净利8.45-10.55亿元,同增61.2％-101.3％,环比-10.0％-12.4％。铝价延续上行趋势,公司铝产业链一体化布局持续受益。根据百川数据,2021Q3电解铝价格自18760元/吨涨至22640元/吨,绝对涨幅达3880元/吨,原料端氧化铝绝对涨幅为1404元/吨,预焙阳极绝对涨幅483元/吨,动力煤价绝对涨幅731元/吨。公司具备铝上游原料端+自备电厂+电解铝一体化产线布局,我们测算三季度公司至电解铝环节单吨毛利小幅下滑461元/吨,主因煤炭成本上移,整体仍保持高毛利状态。
电解铝纵向一体化、汽车＆航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。①"碳中和"长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇。公司布局电解铝纵向一体化,自有81.6万吨电解铝产能,业绩有望明显受益;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目,在保障海外质优价廉资源供给同时,为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板、动力电池箔等需求高增速高端产业,长久研发构筑客户端壁垒优势,深度绑定核心客户群有望持续享受市场增量红利。
内扩外建,公司产业优势构筑长期成长实力。1)4月公司汽车板单月产销破万吨后,规划再建20万吨产能,建成后汽车板产能合计40万吨;2)印尼二期100万吨氧化铝项目投资建设,进一步增强马来西亚齐力铝业、当地中小股东合作深度,并完善印尼宾坦南山工业园基础设施条件;3)投建2.1万吨高性能铝箔生产线,建成后合计铝箔产能将达9.1万吨。
投资建议:公司高端化转型持续推进,加码研发将使公司长期保持汽车板、电池箔等赛道领跑优势,利润增长模式将开启新篇章。电解铝板块公司具备一体化优势,上游氧化铝、预焙阳极原料具备配套产能,业绩维持高毛利具备持续性。预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元,对应PE分别为16.6、13.4、11.3倍,维持"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
[2021-10-13] 南山铝业(600219):南山铝业前三季净利润预增75.18%-90.03%
■上海证券报
南山铝业发布业绩预告。预计2021年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加10.63亿元到12.73亿元，同比增长75.18%至90.03%。报告期内，汽车板产品销量较去年同期大幅增加，销量突破8万吨;公司自有电解铝，受益于铝价上涨，利润增加;氧化铝价格持续上涨，公司印尼氧化铝项目于五月份投产，为公司新增利润来源。
[2021-10-13] 南山铝业(600219):高端铝材持续放量,延续业绩高增长态势-三季点评
■兴业证券
公司发布2021前三季度业绩预增公告:2021年前三个季度,公司实现归母净利润24.77-26.87亿元,同比增长75.18％-90.03％;扣非后归母净利润23.07-25.17亿元,同比增长76.8g％_92.gg％0202IQ3,公司预计实现归母净利润9.7-11.8亿元,同比增加71.61％至108.76％,环比变化一0.04％至+21.60％:扣非归母净利润为8.45-10.55亿元,同比增长61.21％-101.2g％,环比变化-9.97％至+12.41％。符合预期。
产品结构持续调整,叠加价格上涨带来毛利率提升,助力2021年前三季度业绩增长。
①公司持续调整产品结构,高端产品占比持续提高,其中,汽车板产品销量较去年同期大幅增加,销量突破8万吨,预计全年或有11-12万吨。②电解铝03均价20528.59元／吨,同比+40.38％,环比+10.51％,公司电解铝受益于铝价上涨,利润增加。③氧化铝03均价2772.27元／吨,同比+16.84％,环比+16.31％,公司印尼氧化铝项目一期100万吨于5月投产,为公司新增利润来源,全年或能贡献40万吨产量,充分受益于氧化铝价格上涨。
未来核心看点:高端铝材市场拓展+氧化铝高价放量,提升公司盈利能力。
再度加码汽车铝合金板,2023年汽车板加工产能将达40万吨。公司以自筹资金约20亿元再度增加汽车板年产能20万吨,项目预计于2023年投产,届时公司将拥有汽车板产能40万吨／年。我们预计2021年投产的10万吨汽车板产能完全投产后将新增利润11.8亿元／年,随着技术改进和产品结构调整,公司新投产线单吨盈利或超1.2万元(税前)。
国内7系产能稀缺,航空航天项目或加速公司成长。公司有望随着航空航天铝合金技改项目2.6万吨产能的逐步落地,国产化及7系国内产能稀缺,或成为新的增长点。
另外,1.4万吨锻件项目获法国塞音量产认证,或于2021-2022年出现销量拐点,加速航空业务业绩释放。
印尼氧化铝项目高价放量,为公司新盈利增长点。氧化铝项目合计产能200万吨,分两期建设,18年年底开始建设,一期今年5月已投产,目前处于满产状态,二期预计明年下半年投产。按照当前氧化铝价格3950元／吨,铝土矿价格56美元／吨测算,两期完全达产后或将增厚利润18.62亿元／年。
盈利预测与评级:我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利36.61亿元、45.57亿元和52.67亿元,EPS分别为0.31元、0.38元和0.44元:对应10月13日收盘价的PE分别为13.87、11.15和9.64倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目进展不及预期、终端认证不及预期、宏观风险等。
[2021-09-29] 南山铝业(600219):南山铝业印尼一期100万吨氧化铝项目达产 9月完成产量86500吨
■证券时报
据南山铝业消息，今日，公司收到印尼子公司发来的消息，截止28日生产数据显示，印尼氧化铝一期100万吨项目2021年9月完成氧化铝产量86,500吨，实现达标达产目标，且能耗以及产品质量已达国际先进水平。
[2021-09-15] 南山铝业(600219):南山铝业在印尼建设了200万吨氧化铝项目
■证券时报
南山铝业(600219)9月15日在互动平台表示，公司在印尼建设了200万吨氧化铝项目，其中，一期100万吨已于5月正式投产，二期100万吨将于2022年上半年投产，项目配套有港口码头，可以满足项目及未来园区进出港业务需求。公司正在论证印尼氧化铝项目往下游延伸的可行性。
[2021-08-31] 南山铝业(600219):南山铝业芯片短缺目前没有对公司汽车板产品销量产生负面影响
■证券时报
南山铝业(600219)在互动平台表示，汽车板主要用于20万元以上的高端车型，而芯片供应也是优先供给高端车型，芯片短缺目前没有对公司汽车板产品销量产生负面影响。
[2021-08-29] 南山铝业(600219):汽车板放量,Q2净利润环比大增-中期点评
■招商证券
公布2021年半年报,上半年实现收入、归母净利润分别125、15.1亿元,同比分别增23％、78％。Q2单季度净利润9.7亿元,同比环比分别增75％、81％。
Q2净利润增长主要是汽车板放量贡献:Q2毛利率27.6％,环比提升3.8个百分点,同比提升8.5个百分点。
上半年汽车板产品销量较去年同期相比呈翻倍递增的态势,产量超2020年全年。二期10万吨项目Q1投产,4月单月产量超过1万吨。目前拥有20万吨产能,拟建20万吨,预计明年底后年初投产。
动力电池箔销量较去年同期相比呈翻倍增长。下半年2.1万吨新建产能建成投产,产量将进一步提升。
印尼一期100万吨氧化铝项目今年5月投产,开始贡献利润,二期100万吨有望在明年Q2投产。
拟新建10万吨再生铝材料,发展低碳铝产业链,进一步完善全产业链布局优势:公司在45平方公里范围内形成了一条铝加工全产业链,增强公司抵御风险能力,同时控制产品的质量提供保障。公司拟新增10万吨铝合金产能,与核心客户达成了废铝回收并循环利用的业务合作,年83万吨电解铝自供基础上进一步完善产业链完整性。
受益新能源汽车的发展,汽车板龙头估值有待重估:汽车板(覆盖件)单车价值量约8000元,技术壁垒高。随着新能源车放量和渗透率提升,未来5年年消费增速有望超过50％。公司战略明确,重点发展以汽车板为代表的高附加值产品。国内唯一一家实现批量化生产汽车板的企业,过去几年集中汽车用铝材料领域的研制、开发与认证工作,随着市场景气度提升,公司产能扩张,未来公司盈利有望受益迎来高增长。随着产能产量扩张,根据我们测算,今年核心产品(汽车板+电池箔+航空板)约占公司净利润的38％左右,预计明年占比将超过40％,后年达到50％。
维持"强烈推荐-A":假设未来三年铝价持平年初至今,随着项目落地,料年内逐季度利润增厚,全年净利润35亿元,对应PE20倍。三大核心产品板块有望实现净利13.6亿元,参考锂电板块和军工板块2021E市盈率给与60倍;其他(包括印尼氧化铝项目+其他铝加工)取电解铝和铝加工板块2021E市盈率均值16倍,综合分部估值对应1168亿市值。
风险提示:铝价大跌、销售不及预期、在建项目进展延后、原料大涨、不利于公司利润和发展的产业政策风险等。
[2021-08-27] 南山铝业(600219):高端铝材放量,造就历史最佳单季度业绩-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营业收入125.40亿元,同比+22.98％;归母净利润15.07元,同比+77.56％;扣非后归母净利润14.62亿元,同比+87.36％。2021Q2,公司实现营业收入为68.04亿元,同比+29.6％、环比+18.6％,归母净利润为9.71亿元,同比+74.79％、环比+80.9％,扣非后归母净利润为9.38亿元,同比+84.4％、环比+79.2％。公司此前发布半年度业绩预增公告,业绩达到业绩上限。
2021年上半年,汽车板、航空板、动力电池箔三大核心产品销量增长迅速,叠加价格上涨,公司营收同比大幅提升,盈利能力增强。2021H1,①汽车板产品产量已超过2020年全年产量;②动力电池产品销量同比翻倍增长;③航空板已通过波音及国内市场薄板认证并开始批量供货并大力开发国内市场。相比2020年,2021H1公司汽车板、航空板、动力电池箔三大核心产品销量占比增4.7pct至10.7％,毛利占比增6.5pct至19.7％,或由于公司高端产品占比增大,2021年上半年公司毛利率同比增6.3pct至25.86％。?未来核心看点:高端铝材市场拓展,提升公司盈利能力。
再度加码汽车铝合金板,2023年汽车板加工产能将达40万吨。公司以自筹资金约20亿元再度增加汽车板年产能20万吨,项目预计于2023年投产,届时公司将拥有汽车板产能40万吨/年。我们预计2021年投产的10万吨汽车板产能完全投产后将新增利润11.8亿元/年,随着技术改进和产品结构调整,公司新投产线单吨盈利或超1.2万元(税前)。
国内7系产能稀缺,航空航天项目或加速公司成长。公司有望随着航空航天铝合金技改项目2.6万吨产能的逐步落地,国产化及7系国内产能稀缺,或成为新的增长点。另外,1.4万吨锻件项目获法国塞音量产认证,或于2021-2022年出现销量拐点,加速航空业务业绩释放。
盈利预测与评级:我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利34.6亿元、43.3亿元和49.5亿元,EPS分别为0.29元、0.36元和0.41元;对应8月26日收盘价的PE分别为19.5、15.6和13.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目进展不及预期、终端认证不及预期、宏观风险等。
[2021-08-27] 南山铝业(600219):电解铝盈利弹性＆汽车铝材产销增速提升,二季度业绩兑现有力-半年报点评
■国盛证券
事件:2021年8月26日,公司发布2021年半年报,上半年公司收入实现125.4亿元,同增22.98％,归母净利润15.07亿元,同增77.56％,扣非归母净利实现14.62亿元,同增87.36％,经营性现金流净额22.01亿元;单季度看,2021Q2实现收入68.04亿元,环增18.61％,同增29.56％,归母净利润9.71亿元,环增80.94％,同增74.79％,扣非归母净利9.38亿元,环增79.12％,同增84.37％。经营性现金流净额14.19亿元,环增81.57％;业绩水平符合预增公告。
电解铝产能兑现业绩弹性,汽车板产销提速带动盈利提升。1)二季度电解铝均价较一季度提升2339元/吨,以公司自有81.6万吨电解铝产能测算,二季度电解铝价格上涨有望为公司带来约3.5亿元净利润提升;2)二季度公司汽车板产能释放进度超预期,4月单月产销规模破万吨关口,二期十万吨汽车板产能落地为公司产销规模提供爬坡空间;3)印尼一期100万吨氧化铝项目成功实现首次氧化铝出口,预计二季度内贡献业绩增量。
电解铝纵向一体化、汽车＆航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。①"碳中和"长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇。公司布局电解铝纵向一体化,自有81.6万吨电解铝产能,业绩有望明显受益;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目,在保障海外质优价廉资源供给同时,为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板、动力电池箔等需求高增速高端产业,长久研发构筑客户端壁垒优势,深度绑定核心客户群有望持续享受市场增量红利。
内扩外建,公司产业优势构筑长期成长实力。1)4月公司汽车板单月产销破万吨后,规划再建20万吨产能,建成后汽车板产能合计40万吨;2)印尼二期100万吨氧化铝项目投资建设,进一步增强马来西亚齐力铝业、当地中小股东合作深度,并完善印尼宾坦南山工业园基础设施条件;3)投建2.1万吨高性能铝箔生产线,建成后合计铝箔产能将达9.1万吨。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元,对应PE分别为21.7、17.7、15.3倍。我们认为,公司高端化转型持续推进,加码研发将使公司长期保持汽车板、电池箔等赛道领跑优势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,我们看好公司业绩长期增长潜力,维持"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
[2021-08-27] 南山铝业(600219):高端化路线持续,看好公司发展-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增78％,维持"增持"评级8月26日公司发布半年报,21H1营收125.4亿元(yoy+23％),归母净利15.07亿元(yoy+78％),与业绩预告(2021-037)的归母净利14.16-15.50亿元相符;21Q2营收68.04亿元(yoy+30％、qoq+19％),归母净利13.2亿元(yoy+75％、qoq+81％)。公司产品结构持续优化,且高端产品产能存在进一步扩张预期,我们看好公司发展。预计公司21-23年EPS为0.29/0.34/0.37元(前值为0.22/0.25/0.25元),可比公司PE(2021E,Wind一致预期)均值18.7倍,考虑公司产能扩张及产品结构优化预期,给予公司22倍PE(2021E),对应目标价6.42元(前值3.96元),维持"增持"评级。
产品结构持续优化,21H1公司毛利率同比增6.3pct据公司半年报,21H1公司毛利率25.9％(yoy+6.3pct)。公司持续优化产品结构,21H1三大核心产品汽车板、航空板、动力电池箔销量占比10.7％(较2020年+4.7pct),毛利占比19.7％(较2020年+6.5pct),其中,汽车板产品产能释放进度较快,21H1产量已超2020年全年产量。此外,据公司公告(2021-039),公司拟在现有汽车板产能20万吨基础上,扩建产能20万吨,建成后将进一步扩大公司高端产品市场竞争力。报告期内,公司期间费用率11.5％(yoy+2.6pct),其中研发费用率7.09％(yoy+2.86pct),主因公司在新产品研发上投入增加,销售净利率12.0％(yoy+3.7pct)。
积极迎合"双碳"趋势,公司拟布局再生铝项目据公司公告(2021-040),公司拟与联合新材料共同出资布局高品质再生铝保级综合利用项目,规划产能10万吨。公司充分发挥在铝材加工产业链上的渠道优势,与核心客户达成了废铝回收并循环利用业务合作,采用先进废铝再生熔炼工艺,并以铝水直供模式将产品全部用于公司及合作方产业链自用,为公司下游深加工产品提供高品质的原材料供应。
公司产品持续高端化,维持"增持"评级公司产品持续高端化,高端产品销量及毛利占比持续提升,且产能存在扩张预期,未来将进一步扩大公司市场竞争力。此外,公司积极布局再生铝业务,符合"双碳"政策下未来发展趋势,我们看好公司发展。考虑公司汽车板产能扩张及电解铝供需持续偏紧,我们上调产量及价格假设,预计公司21-23年EPS为0.29/0.34/0.37元,可比公司PE(2021E,Wind一致预期)均值18.7倍,考虑公司产能扩张及产品结构优化预期,给予公司22倍PE(2021E),对应目标价6.42元,维持"增持"评级。
风险提示:新建项目建设进度不及预期,下游需求不及预期。
[2021-08-27] 南山铝业(600219):业绩超预期,后看高端起量及铝价上扬-公司2021H1业绩点评
■国泰君安
维持增持评级。公司2021H1业绩超市场预期。近期铝价快速上扬,公司自备电解铝产能盈利预期抬升,故上调2021-2023年EPS预测至0.28/0.33/0.37元(原0.25/0.28/0.32元),相应上调目标价至7.0元(原6.25元),维持增持评级。
2021H1业绩超预期,电解铝和汽车板为主要贡献项。公司2021H1营收/归母净利约125.4/15.1亿元,分别同比+22.98％/+77.6％,扣非归母净利润14.62亿元,同比+87.36％。其中Q2归母净利润为9.71亿元,同比+74.79％,环比+81.16％,业绩超预期。业绩大幅增长推测系:①汽车板放量预计公司2021H1实现汽车板销量为5.4万吨,超去年全年新能源汽车板销量(5万吨);②铝价上扬,2021H1长江现货价约17400元/吨(+32％),电解铝板块亦对业绩产生正向贡献。
高端材加速放量,利润释放或将提速。公司第二条汽车铝合金板产线或于下半年达产,产能将从10万吨扩张至20万吨,远期拟通过技改罐料产线,再扩容20万吨汽车板项目,届时高附加值加工产能有望提升至50万吨,高端产品结构占比从33％提升至63％,吨加工净利有望再创新高;此外公司动力电池箔产品布局高端,主要包括8μm-15μm产品,2021H1公司动力电池箔销量同比翻倍,预计9月后随着公司2.1万吨高性能铝箔项目落地,该板块或加速释放利润。
催化剂:铝价上扬,汽车板快速起量风险提示:下游需求不及预期的风险
[2021-08-26] 南山铝业(600219):南山铝业2021年半年度净利润15.07亿元 同比增77.56%
■证券时报
南山铝业(600219)8月26日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为125.4亿元，同比增长22.98%;净利润15.07亿元，同比增长77.56%;基本每股收益0.13元。报告期内，公司优化终端产品结构，增加汽车板系列高附加值产品销量，提高市场占有率;且铝锭价格上涨，公司依托全产业链成本优势，产品盈利能力提升。
[2021-08-26] 南山铝业(600219):盈利持续优化,布局再生铝构建产业链闭环-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收125.40亿元同比+22.98％,实现归母净利润15.07亿元,同比+实现扣非归母净利润14.62亿元,同比+87.36％。就Q2单季度来看,公司实现营收68.04亿元,环比+实现归母净利润9.71亿元,环比+80.94％。
产品结构优化+铝价上涨,公司业绩大超预期。1)传统产品稳定产出。
2021上半年,公司电解铝及传统产品如型材、包装材料的产出保持稳定,为公司业绩大增提供坚实基础。2高端应用产品增速迅猛,业务结构持续优化。2021上半年,公司汽车板产品产量已超2020全年,航空板重点发力国产大飞机进口替代,动力电池箔产销均同比翻倍三大高端产品合计占总销量的10.67％,贡献19.73％的毛利率,较去年同期分别+4.67pct/+6.46pct产品结构持续优化。3铝价上涨,盈利性加强。2021上半年,铝锭价格从1月低点14700元/吨,持续上涨至5月上旬20000元/吨,最高涨幅36％,半年涨幅20.3％。公司盈利性在此基础上也得到改善,2021上半年加权净资产收益率为3.74％,较去年同期+1.62pct。
在建项目稳定推进,布局再生铝完善产业链布局。2021上半年公司继续稳步推进在建项目,加强产业链布局。1)印尼二期100万吨氧化铝项目:该项目目前正按计划稳步推进。2)高性能高端铝箔项目公司投资建设2.1万吨高性能铝箔生产线,上半年该项目基本完成厂房及设备基础施工,目前产线设备正在组装调试。320万吨汽车轻量化铝板带扩产项目:公司拟投资20亿元用于该项目,建成后公司汽车轻量化铝板带产能将达到40万吨,产销规模及盈利能力进一步提升。4)再生铝项目公司拟出资1.98亿元(控股60％)设立龙口南山再生资源有限公司建设10万吨再生铝保级综合利用项目,进而完善产业链布局,推进铝资源回收利用响应国家"碳达峰、碳中和"的战略目标。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润30.26/40.30/46.03亿元。考虑到铝产业链景气度高、产能规模扩张等公司盈利能力持续提升,调高目标价至6.80元,给予公司"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、铝价波动、在建项目不及预期
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[2022-02-25] 南山铝业(600219):南山铝业业绩快报 2021年净利同比增长66%
■上海证券报
南山铝业发布业绩快报，2021年度公司实现营业收入2,872,502.29万元，同比增长28.82%;实现归属于上市公司股东的净利润340,586.59万元，同比增长66.18%。公司汽车板产品在2021年度产销两旺，较去年同期大幅上升，销量突破11万吨。公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产，进一步增加公司高端动力电池箔产品销量。公司自有电解铝，受益于铝价上涨，利润增加。氧化铝价格持续上涨，公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产，并于2021年9月份顺利达产，为公司新增利润来源。
[2022-02-17] 南山铝业(600219):铝加工全产业链布局,新能源汽车板产能持续扩张-深度研究
■中信建投
铝加工全产业链布局,汽车板产能持续扩张公司主营电解铝生产及深加工,是铝产品加工龙头企业,拥有从能源、氧化铝、电解铝到铝型材、高精度铝板、带、箔完整的一体化铝产业链。公司聚焦高端铝板带产品,是国内首家铝制乘用车车身板生产商,随着汽车轻量化进程推进,铝制汽车板的需求显著增加,公司现有铝制汽车板产能20万吨,在建产能20万吨,未来铝制车身板有望供不应求,公司铝加工高端产品前景广阔。
铝冶炼业务:氧化铝产能持续扩张,电解铝受益供需紧张公司铝冶炼业务产品为氧化铝和电解铝,前端氧化铝环节主要为下游电解铝冶炼提供原料,电解铝产品为公司产业链下游铝板带箔的加工提供保障。公司现有氧化铝产能240万吨,在建印尼二期氧化铝项目产能100万吨,预计2022年建成投产;现有电解铝产能81.6万吨,在建再生铝产能10万吨,预计2023年投产,产品以铝水直供方式销售给公司下游加工环节,由于中国原铝产能扩张受限,铝价持续走高,公司冶炼铝业务盈利持续提升。
铝加工业务:重视铝加工高端化转型,持续提高产品附加值公司铝加工产品包括型材、冷热轧、铝箔、锻件等,现有热轧90万吨,冷轧80万吨,铝型材产能32万吨,铝箔产能9.1万吨,车身板产能20万吨,另有在建车身板产能20万吨,预计2023年投产;公司汽车板毛利率约40％,单吨毛利接近10000元/吨,将成为未来重要利润增长点。公司依托成熟的全产业链优势,布局产品应用高端领域,成功进入汽车板、航空板、锂电铝箔市场,产品结构的优化升级带动盈利能力持续增强。
投资建议预计公司2021-2023年归母净利分别为34.3亿元、45.0亿元和55.6亿元,对应当前股价PE分别为15.0、11.4和9.2倍,考虑到公司在铝加工行业地位和成长性,给予公司"买入"评级。
[2022-01-20] 南山铝业(600219):新能源汽车铝板放量,公司成长性逐步凸显-年度点评
■中信建投
事件
公司发布业绩预告,山东南山铝业股份有限公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为30.80亿元至35.15亿元,与上年同期相比将增加10.31亿元至14.66亿元,同比增长50.32％至71.55％。
简评
南山铝业主要竞争优势:
(1)秉持"高端制造、精深加工"发展战略,公司不断优化产品结构,高端产品占比持续提高,远期规划高端产品利润占比将超过50％。鉴于高端产品行业壁垒较高,随着高端产品放量,有望摆脱传统周期逻辑,夯实成长逻辑。
(2)凭借全产业链赋能,公司可以最大程度上平抑金属价格带来的业绩波动。在金属价格上行周期,全产业链布局可以放大毛利;在金属价格下行周期,全产业链布局也可有效平抑原材料价格波动带来的成本上涨。
(3)此前压制经营效率的因素已解除,公司大规模投资期已全部结束,未来扩产所需资金无需再融资,每年净利润及企业现金流即可满足全部扩产所需资金。一、高端制造:未来主要发力点汽车板:铝板带材细分领域最重要标的,受益于新能源车轻量化快速发展。公司聚焦铝板带领域,汽车板是该领域最重要标的。公司目前产能已形成20万吨(其中一条10万吨产线处于爬坡期),另有在建20万吨,产品毛利率约40％,单吨毛利接近10000元/吨。依托下游新能源汽车渗透率不断提升,预计到2025年我国市场总需求将达到100万吨以上,全球其他国家总需求将超过300万吨,CAGR分别达到50.39％及16.47％。目前国内主要参与者包括南山铝业、诺贝利斯、神户制钢三家,潜在竞争者未来3年内很难形成批量扩产,而公司是唯一具备持续大规模扩产能力的企业。国产替代叠加产能扩张优势,板块盈利进入加速期,帮助公司开启第二发展曲线。
航空板:进入壁垒极高。目前疫情仍是航空业主要扰动因素,随着全球疫苗接种率的攀升,未来国际旅行市场有望迎来复苏,商用机群将恢复增长趋势,进而带动全球航空材料市场需求,同时国产大飞机建设将继续拉动国内航空板市场需求(ARJ21已经实现量产,C919预计今年实现量产)。根据公司销量预测,2021-2023年销量分别将达到0.8万吨、1.2万吨、1.5万吨。
锂电铝箔:根据下游需求可通过技改迅速实现产能提升。目前公司已成为国内电池箔产品核心供应商之一,2.1万吨高端铝箔生产线已于2021年10月投产,待达产后公司高端铝箔产品年产量可达3万吨,市场占有率将进一步扩大。在技术领域公司向高端铝箔领域不断突破,目前市场普遍产品厚度为0.013-0.015mm铝箔,公司主要提供0.012mm铝箔,系行业内首家批量供货企业,目前0.010mm产品也已具备量产能力,产品技术优势明显。
二、原材料保障:原材料自给率极高,公司业绩稳定器现有供给格局:公司年产电解铝约83万吨(产能81.6万吨)。按照原材料消耗比例,83万吨电解铝对应160-164万吨氧化铝,33.2-41.5万吨碳素阳极以及约116亿度电。目前公司国内年产氧化铝约175万吨/年(产能140万吨),碳素阳极约40万吨,发电约120亿度。除铝土矿、动力煤、辅料(冰晶石)需要外购,国内产线原材料完全自给。
氧化铝:海外持续扩张,成本优势明显。公司在印尼投资建设了200万吨氧化铝产能(一期100万吨已于2021年9月达产,二期100万吨在建,预计2022年投产),印尼项目吨成本较国内低500-800元/吨,毛利空间约600元/吨。二期项目引入齐力铝业(权益25％)和当地铝土矿主PT.MahkotaKaryaUtama(权益2.3％)作为战略投资者,充分保障上游铝土矿采购以及产品销售,锁定了印尼氧化铝项目收益。
电解铝:双碳目标下产能天花板(4500万吨)已至。电解铝产能天花板限制远期产量增长,进而导致电解铝周期属性弱化,不再适用周期品"价格上升-产能扩张-价格下降"逻辑,价格中枢有望上移。叠加新能源产业发展(新能源汽车+光伏产业)催生新的铝需求,预测后续电解铝行业供给持续偏紧。
再生铝:再生铝能耗仅为原铝5％。公司于2021年8月出资1.98亿元,合资设立"龙口南山再生资源有限公司"(权益60％),总投资3.3亿元,设计产能10万吨,回收来源以下游罐体、罐盖、汽车板生产厂冲压过程中产生的工艺废料,并附加航材铣屑料。公司原材料自给率有望进一步提升。
三、投资建议
随着公司高端产品占比不断提升,预计公司2021-2023年实现营业收入312亿元、393亿元和484亿元,假设公司2021-2023年毛利率分别为10.9％、10.8％和11.2％,预计公司2021-2023年实现净利润34亿元、42.5亿元和54亿元,对应市盈率为17倍、14倍和11倍,考虑到公司行业地位及成长性,给予公司"买入"评级。
四、风险分析
新项目投产不及预期风险;全球经济增速下降,铝材需求下滑,加工费下降影响企业盈利。
[2022-01-14] 南山铝业(600219):深耕高端制造,上下游一体化汽车铝板独领风骚
■中金公司
首次覆盖
南山铝业(600219)给予跑赢行业评级,目标价6.60元,对应2022年18倍市盈率。理由如下:产业链完备的高端铝加工企业。目前公司已形成热电-氧化铝-电解铝-铝材完整的一体化产业链,所有产线均布局在山东龙口,运输半径短,具有较强的成本优势。
坚持高端制造发展战略,一体化汽车铝板产能优势凸显。公司产品覆盖汽车、航空等高端铝材领域,公司目前拥有汽车板20万吨(此外新建20万吨2022年投产),航空板5万吨,罐料60万吨,高精度铝箔产能9.1万吨(其中2.1万吨动力电池箔2021年底已经投产)、锻件产能1.4万吨年化生产能力。受轻量化+国产化崛起,南山铝业作为国内最早实现内外板批量供货的汽车板龙头,享有一体化成本低+批量供货+客户群体优质+技术水平高等优势,我们预计有望显著受益于行业发展。
电解铝板块布局再生铝,积极向碳中和转型;氧化铝板块进军印尼,布局海外新基地。为切实落实"双碳"政策,公司在龙口布局10万吨再生铝项目,并努力探索电解铝能源转型,增加绿电来源。同时,公司以印尼为海外新基地布局200万吨低成本氧化铝项目(一期100万吨已于2021年5月投产,二期100万吨公司计划2022年中投产),新基地的建立有利用于公司在印尼当地进一步向上下游产业链延伸。
员工持股+大股东增持+回购计划彰显公司对未来持续发展的信心。目前公司第一期员工持股计划和大股东增持合计8亿元已完成购买;回购计划拟以不超过6元/股,回购股份不低于总股本1.12％用于公司注册资本注销,截至2021年12月15日,已回购500万股,占股本0.0418％。
我们与市场的最大不同?公司是国内最早实现量产的铝汽车板供应商。随着铝汽车板产能加速释放,以及电解铝吨铝利润的趋势性回升,我们认为公司有望迎来估值和业绩的全面提升,ROE迎来上行拐点。
潜在催化剂:吨铝利润企稳回升,公司汽车板等高端铝材不断放量。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2023年EPS分别为0.30/0.37/0.43元,CAGR为35.8％,对应当前15.2/12.1/10.5xPE。首次覆盖给予公司"跑赢行业"评级和6.6元目标价,对应2022年18xPE,较当前价格有46％上行空间。
风险
汽车板产能释放不及预期;铝价出现大幅波动;印尼政策风险。
[2022-01-13] 南山铝业(600219):成本承压不改业绩亮眼,量价齐升创历史最佳盈利-年度点评
■民生证券
事件:2022年1月13日,公司发布2021年业绩预增公告。预计公司2021年度实现归母净利润30.8亿元至35.15亿元,同比增长50.32％至71.55％,扣非归母净利润30.2亿元至36.66亿元,同比增加53.06％至75.40％。单季度看,Q4实现归母净利润5.61亿元至9.96亿元,环比减少44.62％至1.66％,同比变化-11.77％至+56.69％。业绩符合预期。
归母净利润同比增长得益于报告期内主要产品量价齐升,创历史最佳年度业绩。量方面,公司2021年内多项目逐步投产,包括2.1万吨动力电池箔项目,汽车板爬产,印尼氧化铝项目;价方面,公司继续调整产品结构,高端产品占比持续提高,整体毛利率或有所提升。电解铝和氧化铝2021年均价分别为18950元/吨和2755元/吨,同比增长33.75％和17.13％。同时公司部分加工产品受市场供需影响,加工费有所上涨,打开盈利空间。
环比来看,Q4业绩环比有所下滑,主要原因或为成本端提升侵蚀利润。由于用电持续紧张,10月动力煤价格一度飙升至2000元/吨,由于公司所处山东地区为100％的自备电厂,因此发电成本或有较大提升。
汽车铝合金板持续放量,2023年汽车板加工产能有望达40万吨。随着国家双碳战略的深入推进,新能源汽车蓬勃发展。得益于下游行业带来的的旺盛需求,公司汽车板产品在2021年度产销两旺,较去年同期大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显。公司以自筹资金约20亿元再度增加汽车板年产能20万吨,项目预计于2023年投产,届时公司或将拥有汽车板产能40万吨/年,在目前的基础上存在翻倍增长的空间。?国内7系产能稀缺,航空航天项目或加速公司成长。在国产化进程加速以及7系合金国内产能稀缺的背景下,航空领域正从疫情的打击中逐渐走出,随着公司航空航天高端铝合金
技改项目产能逐步落地,航空板的放量或成为公司新的利润增长点。
印尼氧化铝项目逐步放量,为公司新盈利增长点。氧化铝项目合计产能200万吨,分两期建设,18年年底开始建设,一期2021年5月已投产,目前处于满产状态,二期预计今年一季度投产。按照2021年氧化铝平均价格2749元/吨,烧碱2340元/吨,铝土矿价格312元/吨测算,氧化铝不含税完全成本为2247元/吨,保守估计两期完全达产后或将增厚利润10.09亿元/年。
投资建议:公司高端铝加工产品持续放量,迎来业绩收获季。我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利34.78亿元、43.35亿元和52.26亿元,EPS分别为0.29元、0.36元和0.44元;对应1月12日收盘价的PE分别为16、13和11倍,维持"推荐"评级。
风险提示:项目进展不及预期,终端认证不及预期,铝价大幅波动等
[2022-01-13] 南山铝业(600219):不惧Q4利润环比下滑,看好高端铝板带箔放量
■招商证券
Q4利润环比下降:根据业绩预告倒推,Q4净利润5.61-9.96亿元,中值7.78亿元,相比Q3的10.12亿元下降。我们预计下降主要原因是电解铝Q4利润大幅下降。Q4铝价高位回落2.4％,动力煤、以及预焙阳极等原料价格大涨,其中秦皇岛Q5500动力煤价格涨18％,动力煤价格异动导致国内电解铝企业从全行业盈利一度转向大面积亏损。
展望2022年业绩增长点:?远期看好电解铝盈利:以消耗社会发电量的7％之巨,以及较低的碳排放性价比,铝供应的刚性不变。能源革命带来的新消费支撑铝消费,预计2022年国内电解铝库存维持较低。LME库存年内持续下降,目前只有10万吨(历史最高83万吨)。而欧洲能源紧张带来的影响(根据SMM调研,欧洲电解铝产能减产超80万吨),估计会逐渐以中国电解铝进口减少和铝材出口增加,反馈到国内电解铝平衡上。
汽车板产量爬坡:公司拥有20万吨汽车板产能,其中10万吨2021年新投产,正在爬坡,预计2022年汽车板产量环比持续提升。此外,在建产能20万吨,规划30-40万吨。
电池箔逐步达产:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产。
印尼氧化铝项目2022年逐步开始兑现利润:公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,为公司新增利润来源。二期100万吨预计2022年中期投产。
受益新能源汽车的发展,汽车板龙头估值有待重估:汽车板(覆盖件)单车价值量约8000元,技术壁垒高。随着新能源车放量和渗透率提升,未来5年年消费增速有望超过50％。公司战略明确,重点发展以汽车板为代表的高附加值产品。国内唯一一家实现批量化生产汽车板的企业,过去几年集中汽车用铝材料领域的研制、开发与认证工作,随着市场景气度提升,公司产能扩张,未来公司盈利有望受益迎来高增长。
维持"强烈推荐-A":随着项目落地,料年内逐季度利润增厚,预计2022年净利润44亿元,对应PE13倍。三大核心产品板块有望实现净利15.2亿元,参考锂电板块和军工板块2022E市盈率给与36倍;其他(包括印尼氧化铝项目+其他铝加工)取电解铝和铝加工板块2022E市盈率均值10倍,综合分部估值对应840亿市值。
风险提示:铝价大跌、销售不及预期、在建项目进展延后、原料大涨、不利于公司利润和发展的产业政策风险等。
[2022-01-13] 南山铝业(600219):铝价上涨叠加汽车板等高端品放量,业绩高速增长-公告点评
■光大证券
事件:公司于1月12日晚发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润30.8-35.2亿元,同比增长50.32％-71.55％,扣非后净利润同比增长53.06％-75.40％。
点评:
产品价格上行,叠加高端产品汽车板放量:以预告中值计算,2021Q4归母净利润约7.8亿元,同比增长22％,环比下滑23％,业绩环比下滑主要是Q4铝价有所回落以及电力成本上涨所致。全年业绩增长源于产品价格上行和高端产品占比提升。1)价:长江有色铝2021年均价为16260元/吨,同比增长19.3％,公司铝产品价格及部分产品加工费上涨;2)量:汽车板受益于新能源汽车高速增长实现产销两旺,全年销量突破11万吨;印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月试产,并于9月份达产,贡献部分增量业绩。
汽车板产能预计2023年底实现翻番,龙头地位稳固:公司是国内首家批量生产汽车板的供应商,于2021Q1实现汽车板年产能20万吨;2021年7月公司再启动新建20万吨汽车轻量化铝板带扩产项目,建设周期18-30个月,考虑建设时长,项目有望于2023年底前投产,届时汽车板产能将实现翻番达到40万吨。
新增电池箔产能已投产,产线改造和印尼二期氧化铝建设顺利进行:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线已于2021年10月份试产;公司印尼二期100万吨氧化铝项目正在按计划建设;航天航空用铝合金生产线技术改造和汽车轻量化铝板带生产线改造正在进行中;上述项目的逐步落地,将进一步增厚公司业绩。已回购2.79亿元股份:公司此前推出8-16亿元回购计划,回购的股份将用于减少注册资本。截至2022年1月7日,公司已回购5946万股,占公司总股本的0.5％,回购最高价为4.84元/股,最低价为4.47元/股,成交金额为2.79亿元。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司后续高端产品的逐步放量。以2021/2022/2023年铝价为16000/19000/19000元/吨为假设(2022年1月12日长江有色铝价为21670元/吨),同时,考虑汽车板销量释放,上调公司业绩预测,2021/2022/2023年归母净利润分别为33.0/40.2/48.2亿元(上调幅度6％/5％/7％),对应当前股价的PE估值分别为18/15/12X,维持"增持"评级。
风险提示:汽车板、再生铝等项目产能释放不及预期;铝价及氧化铝价格大幅波动风险。
[2022-01-12] 南山铝业(600219):南山铝业2021年净利同比预增50%-72%
■上海证券报
南山铝业发布业绩预告。预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为30.80 亿元至35.15 亿元，同比增长50.32%至71.55%。
公司汽车板产品在2021年度产销两旺，销量突破11万吨。公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产，进一步增加公司高端动力电池箔产品销量;报告期内，铝价较去年同期大幅上涨，公司自有电解铝，受益于铝价上涨，利润增加。氧化铝价格持续上涨，公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产，并于2021年9月份顺利达产，为公司新增利润来源。
[2022-01-12] 南山铝业(600219):全年业绩同比高增,看好明年稳增长及汽车铝板放量-点评报告
■浙商证券
电解铝:全年铝价同比大涨,四季度快速回落,目前已筑底向上
2021年电解铝行业受碳达峰、碳中和政策影响巨大,能耗问题和缺电问题共同制约了行业供给,根据百川盈孚统计,2021年中国电解铝减产规模375万吨,总复产产能147万吨;2021年建成新产能188.5万吨,其中已投产58.5万吨,建成未投产130万吨,现有在建产能80万吨。据阿拉丁数据,相较于年初,2021年11月电解铝总产能增长25万吨,在产产能下降225万吨。成本端迅速上涨后回落,电解铝盈利已经筑底向上。进入11月后,上游铝土矿、煤炭、烧碱价格迅速回落,电解铝盈利已经从11月-512元/吨的亏损转为一月份的3000元/吨以上盈利。预计随着稳增长相关政策逐步推进,国内货币政策有望适度宽松,财政政策方面"加快支出进度"以及"适度超前开展基础设施投资",短期宏观层面对商品价格下跌以及需求失速的担忧已经见底,随着国内政策逐渐发力,在经历剧烈调整后的周期股有望在年底出现一轮新的行情。
核心高端产品:高端产品进入放量期,公司前期研发投入和投资进入收获期
2021年是公司高端产品开始放量的一年,高端核心产品占比持续提高,逐步巩固公司高端制造、精深加工的战略定位。
(1)汽车铝板:随着世界各国就"碳达峰、碳中和"达成共识,新能源汽车呈现快速、蓬勃发展势头,根据乘联会数据,2021年1～12月传统燃油车零售量减少102万辆,同比下降6％,而新能源车增量188万辆,同比增长169％,新能源车渗透率快速提升,12月新能源乘用车渗透率超20％。公司是国内唯一一家能够规模化生产乘用车汽车铝板的公司,核心产品汽车铝板在2021年产销两旺,同比大幅上升,销量突破11万吨,总体盈利增长明显,进一步夯实公司的国内汽车板龙头企业地位。
(2)电池铝箔:公司新建2.1万吨高性能动力电池箔生产线于2021年10月份试产,该项目达产后,公司的高性能动力电池箔产品年产总量将达到3万吨以上,公司在动力电池铝箔板块重点聚焦高端市场,以12um产品为主,10um产品目前也有少量供货,已成为国内高性能电池铝箔产品核心供应商之一。(3)公司的高端核心产品包括汽车铝板、电池铝箔和航空板,预计2021-2023年核心高端产品的销量占比达到11.1％、15.7％和26.0％,毛利占比将达到20.7％、26.8％、39.3％,带动公司业绩稳健增长。?氧化铝:印尼氧化铝一期项目投产,增加资源保障,同时也有利于延伸产业链、降低利润波动性 今年8-10月,氧化铝价格快速上涨,侵蚀部分纯电解铝企业的盈利,但由于公司在国内原有140万吨氧化铝产能,能够部分平抑利润波动。公司印尼一期100万吨氧化铝项目于2021年5月份试产,并于2021年9月份顺利达产,成为公司新增利润来源,目前在建的印尼氧化铝二期100万吨预计明年有望投产,二期投产之后将进一步降低成本,并增加资源保障。较高的自给率也将降低公司整体利润的波动性。
回购计划持续进行,彰显公司对自身基本面稳健向好的信心
基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,增强投资者对公司的信心,公司以自有资金通过集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份,计划回购金额8-16亿元,数量不低于1.33亿股(约占公司总股本的1.12％)。截至2021年12月31日,公司累计回购股份5,946万股,占公司总股本的0.50％,成交总金额为2.79亿元。此项回购充分展现了公司对自身业务成长性的信心,我们认为未来随着公司核心高端产品放量、电解铝行业筑底向好,公司业绩高速增长的确定性较强。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年实现归母净利润32.55亿元、39.81亿元、53.48亿元,同比增长58.83％、22.28％、34.37％,对应PE为18.1倍、14.8倍、11.0倍。考虑到公司高端产品占比快速提升,且2022年稳增长相关政策发力,当前处于盈利筑底反转期,公司兼具稳健成长与周期弹性,维持"买入"评级。
[2021-12-07] 南山铝业(600219):电解铝筑底,高端产品进入放量期-深度报告
■浙商证券
拥有战略眼光,研发先行,高端产品不断取得突破
南山铝业是一家电力/氧化铝-电解铝-铝加工全产业链布局的龙头企业。公司在罐料、航空板、汽车板、电池箔、印尼氧化铝项目等战略布局具有前瞻性。公司秉承"创新驱动、高端制造、精深加工"的发展战略,发力铝材高端制造,研发人员数量、研发人员占比行业内最高,在汽车板、航空板材、罐体材料、高性能铝箔等产品方向获得了下游高端客户的广泛认可,已成为中国中车、中国商飞、美国波音、宝马、通用等众多世界一流企业供应商,是国内首家乘用车四门两盖铝板生产商。
电解铝是碳达峰最受益品种,看好电解铝的长期趋势
碳达峰、碳中和是全球确定性的发展趋势,中国作为全球第一碳排放大国,2030年实现碳达峰是一个十分紧迫的目标。当前"能耗双控"是一个主要的政策抓手,电解铝作为度电增加值最低的行业,在能耗双控中受限最为明显。因此从电解铝供给端来看,产能增长受限、在产产能缺电、在建产能推延将是铝行业的主题。远期的供给增量来自再生铝和电解铝产能出海,但远水解不了近渴。需求端仍在以每年3-4％的增速在增长,看好电解铝的长期趋势。
新能源大潮中,三重高增长因子的叠加,中国对汽车铝板的需求增速预计超过22％
全球碳中和政策对汽车排放提出了更为严格的要求,新能源车对续航的要求是汽车铝材进一步提升渗透率的良机。新能源汽车是汽车用铝增速最高的方向,中国是新能源汽车增速最高的国家,汽车铝板是汽车铝材中增速最高的品种,三重高增速叠加驱动中国汽车铝板年均增速达到22％以上。而汽车铝板的销售需要严格的车企认证,公司是国内唯一一家实现汽车板批量生产的中国企业,除此以外还有诺贝利斯和日本神钢可以供应汽车铝板,此三家企业的产能合计50万吨,未来增量仅有南山铝业20万吨在建项目,无法满足行业高速增长的需求,公司产品有望持续供不应求。
高端产品即将进入放量期,盈利贡献占比大幅提升
公司核心高端产品包括汽车板、航空板和电池箔:汽车板迎来行业需求迅猛增长,现有20万吨产线供不应求,新增20万吨产能建设正在积极推进;航空板获得中国商飞等重点企业认证放量在即;电池箔2.1万吨产能已建成,预计于2022年达产。预计核心高端产品的销量占比将从2020年的6％提升至2023年的26％,毛利占比将从2020年的13％提升至2023年的39％。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年实现总营业收入分别为299.09亿元、338.46亿元和417.88亿元,同比增长34.13％、13.16％、23.47％;归母净利润34.58亿元、42.73亿元、55.82亿元,同比增长68.72％、23.56％、30.64％。其中核心产品(航空板、汽车板、电池箔)2022年的归母净利润将升至11.14亿元,给予2022年核心产品市盈率26倍估值,市值为290亿元。非核心产品2022年归母净利润为31.59亿元,按照可比公司市盈率11倍,合理市值为347亿元。两板块合计合理市值为637亿元,相比当前市值有21％上涨空间,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:1、电解铝行业受限产能大量复产的风险;2、印尼矿业政策波动风险;3、汽车铝板替代进度不及预期的风险;4、行业竞争加剧的风险。
[2021-12-07] 南山铝业(600219):南山铝业印尼地区的氧化铝产品不会运到国内
■证券时报
南山铝业(600219)12月7日在互动平台表示，公司在印尼宾坦工业园投资建设了200万吨氧化铝产能，二期100万吨计划于2022年上半年建成投产，预计将于2022年下半年实现达产。公司在印尼地区的氧化铝产品不会运到国内，主要在东南亚和中东等周边地区销售。
[2021-12-07] 南山铝业(600219):南山铝业目前已着手开始布局屋顶光伏发电 也在探讨海上风能发电
■证券时报
南山铝业(600219)12月7日在互动平台表示，公司目前已着手开始布局屋顶光伏发电，也在探讨海上风能发电，远期规划还将利用山东省内的核电等绿色低碳能源来逐步替代现有能源供应。
[2021-12-06] 南山铝业(600219):"高歌猛进"的高端铝材龙头-深度研究报告
■华创证券
公司概要:全产业链布局铝加工龙头,持续加码高端铝材有望为公司带来二次增长。公司形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整的铝产业链生产线,坚持"高端制造"的战略发挥思路,持续加码汽车板、航空板等高端铝材。
前端:公司拥有340万吨氧化铝产能和81.6万吨电解铝冶炼产能,在保证后端铝加工原料供给的同时,料将充分享受电解铝行业景气度提升,增厚公司利润。氧化铝:公司合计拥有340万吨氧化铝产能,其中国内140万吨产能全部用于电解铝冶炼,自给率超过100％;印尼200万吨氧化铝项目充分利用当地丰富的铝土矿和煤炭资源,具有较高的成本优势。预计2021E-2023E产量分别为40万吨/150万吨/200万吨,增厚公司毛利2.3亿元/9.38亿元/13.5亿元。
电解铝:公司拥有81.6万吨电解铝产能及配套原材料,既能充分保证下游铝加工原料需求又能享受铝行业景气度提升。假设2021E-2023E电解铝年均价格分别为16805元/吨、16500元/吨和16500元/吨,电解铝冶炼环节将贡献毛利26.63亿、29.48亿和32.87亿元。
后端:持续加码高端铝材,铝加工利润有望迎来二次增长。汽车板:新能源汽车的高速增长为铝合金汽车板打开了增长空间,预计2025年中国汽车板需求量将达到150万吨,CAGR超50％。公司从0到1,实现跨越式发展,目前为国内唯一一家可批量供应汽车板的生产商,拥有20万吨产能,2023年将拥有40万吨产能。假设汽车板平均毛利为6000元/吨,则2021E-2023E对应毛利分别为6.6亿,9.6亿和13.2亿,CAGR超过40％。航空板:众所周知,飞机制造被称为"现代工业上的皇冠",公司作为国内唯一一家通过波音和空客两家顶级航空公司认证的铝材生产商,目前拥有5万吨航空板和1.4万吨航空锻件产能,未来将重点开发国内航空市场,助力国产大飞机C919,推动航空铝材国产化进程。锂电铝箔:新增2.1万吨高性能动力电池箔产能,合计拥有3.1万吨产能,积极拥抱新能源。传统铝材:加大技术研发,助力铝型材、罐料、包装材料等传统优势产品稳健发展。公司拥有32万吨铝型材、50万吨罐料和6万吨包装铝箔产能。未来,将积极推进建筑铝型材向工业铝型材转型,巩固、提高轨道交通等高附加值铝型材产品比例;保持铝罐材、包装铝箔领先水平,积极拓展高端市场。材料研发:公司承担了中国商飞C919部分铝合金产品研发任务,参与了世界首套设计时速达600公里高速磁浮列车车体 铝合金型材的研制工作,助力中国铝材由"量"到"质"的跨越。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2021年-2023年收入分别为292.16/337.34/378.66亿元,归属母公司净利润33.49/44.16/55.04亿元,同比增速分别为63.4％/31.9％/24.6％,每股收益分别为0.28/0.37/0.46元。对应2021年12月3日PE分别为16/12/10倍。相较传统铝加工企业,公司全产业链布局具有成本优势。持续发力的汽车板、航空板和锂电铝箔等高端铝材为公司带来高成长性,综合考虑,我们给与公司2022年20倍PE估值,对应目标价为7.4元/股,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:电解铝价格进入下行周期;印尼氧化铝项目投产不及预期;汽车板市场需求增长不及预期。
[2021-10-30] 南山铝业(600219):Q3净利润环比同比持续增,回购表信心-三季点评
■招商证券
Q3净利润同比环比持续增长:Q3毛利率25.9％,由于原材料成本上涨,环比下降1.8个百分点,同比提升1.5个百分点。
上半年汽车板产品销量较去年同期相比呈翻倍递增的态势,产量超2020年全年。二期10万吨项目Q1投产,4月单月产量超过1万吨。目前拥有20万吨产能,拟建20万吨,预计明年底后年初投产。
动力电池箔销量较去年同期相比呈翻倍增长。2.1万吨新建产能建成投产,Q4开始贡献产量。
印尼一期100万吨氧化铝项目今年5月投产,预计Q4开始贡献利润,二期100万吨有望在明年Q2投产。
计划8-16亿元回购股票,用于减少公司注册资本:本次回购全部自有资金,回购股份的最高价不超过人民币6元/股(较报告日收盘价格高39％),拟回购股份数量不低于13,333万股(约占公司总股本的1.12％)。实施期限为自公司股东大会审议通过本次回购预案之日起不超过12个月。此次目的主要基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可,增强投资者对公司的信心。
受益新能源汽车的发展,汽车板龙头估值有待重估:汽车板(覆盖件)单车价值量约8000元,技术壁垒高。随着新能源车放量和渗透率提升,未来5年年消费增速有望超过50％。公司战略明确,重点发展以汽车板为代表的高附加值产品。国内唯一一家实现批量化生产汽车板的企业,过去几年集中汽车用铝材料领域的研制、开发与认证工作,随着市场景气度提升,公司产能扩张,未来公司盈利有望受益迎来高增长。随着产能产量扩张,根据我们测算,今年核心产品(汽车板+电池箔+航空板)约占公司净利润的38％左右,预计明年占比将超过40％,后年达到50％。
维持"强烈推荐-A":假设未来三年铝价持平年初至今,随着项目落地,料年内逐季度利润增厚,全年净利润35亿元,对应PE15倍。近日相关板块股价调整较多,市盈率略有下降。三大核心产品板块有望实现净利13.6亿元,参考锂电板块和军工板块2021E市盈率给与57倍;其他(包括印尼氧化铝项目+其他铝加工)取电解铝和铝加工板块2021E市盈率均值11倍,综合分部估值对应950亿市值。
风险提示:铝价大跌、销售不及预期、在建项目进展延后、原料大涨、不利于公司利润和发展的产业政策风险等。
[2021-10-27] 南山铝业(600219):盈利水平进一步增强,股份回购彰显公司价值成长信心-三季点评
■国盛证券
事件:2021年10月26日,公司发布2021三季度报告,2021前三季度实现营收203.85亿元,同增30.64％,归母净利润25.19亿元,同增78.17％,扣非归母净利实现24.78亿元,同增89.98％,经营性现金流净额27.67亿元,同增14.76％;单季度看,2021Q3实现收入78.44亿元,环增15.29％,同增45.09％,归母净利润10.12亿元,环增4.32％,同增79.10％,扣非归母净利10.16亿元,环增8.26％,同增93.86％,经营性现金流净额5.66亿元,同增34.80％,环降60.12％。
盈利水平再度提升,净资产收益率持续走强。三季度公司毛利率实现25.85％,环降1.78pct,同增1.53pct;净利率实现12.91％,环降1.36％,同增2.45％。年化总资产收益率实现6.65％,环升0.09pct,同升2.61pct,年化净资产收益率实现9.68％,环升0.24pct,同升3.99pct。公司净利率小幅下滑但净资产收益率提升,或因报告期内电解铝及其上游原料价格一同上行导致,公司整体盈利水平仍维持上行趋势。
一体化产业链多元推进,上下游产能体量规模增强。①上游端:公司印尼一期100万吨氧化铝项目9月已顺利达产,氧化铝价格持续上移开启利润贡献;②电解端:公司国内自有81.6万吨电解铝产能及自备电厂,三季度电解铝价格上移背景下,公司低成本原料库存贡献超额收益空间;③加工端:公司现有20万吨在产汽车板产能并在建20万吨新产线,绑定国内外多家车企龙头保障产线利用效率及产品溢价;现有在建2.1万吨高性能动力电池箔项目逐步投产,提升公司高附加值产品占比。
集中竞价回购股份,彰显公司价值成长信心。公司与三季报同步发布回购股份方案公告,公司拟以自有资金通过公开竞价方式回购自身股份,回购总金额介于8-16亿元,回购单价不超过6元/股,对应回顾股份数量不低于1.33亿股(占公司现有总股本1.12％),回购期限不超12个月,回购后全部股份予以注销,减少公司注册资本。截至三季报公司账面货币资金达167.4亿元,回购金额占货币资金额4.79-9.57％。
投资建议:公司高端化转型持续推进,加码研发将使公司长期保持汽车板、电池箔等赛道领跑优势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,业绩长期增长具备广阔空间。我们上调公司2021-2023年归母净利润至35.31、45.87、51.64亿元(原预期为30.68、37.88、44.80亿元),对应PE分别为14.9、11.4、10.2倍(原预期为17.1、13.9、11.7倍),维持"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
[2021-10-26] 南山铝业(600219):南山铝业拟8亿元-16亿元回购股份
■上海证券报
南山铝业公告，公司拟回购股份用于减少公司注册资本。回购金额不低于8亿元且不超过16亿元，回购价格不超过6元/股。
[2021-10-18] 南山铝业(600219):业绩同比高增,高端铝材放量可期-三季度业绩预告点评
■民生证券
一、事件概述
2021年10月14日,公司发布三季度业绩预增公告,预计2021年前三季度实现归母净利润24.77-26.87亿元,同比增长75.18％-90.03％。
二、分析与判断
电解铝、氧化铝价格高位,高盈利持续根据wind数据库,三季度期间氧化铝价格涨幅约52％,电解铝价格涨幅约22％,从电解铝与氧化铝价差来看,电解铝吨毛利仍然维持在较高位置。8月份全国电解铝总产能约4283万吨,即将触及4500万吨红线。预计在碳中和趋势下,供给增产掣肘,需求稳定增长,电解铝高盈利状态有望持续。
产业链一体化布局,优势显著
公司为全球唯一同地区具有热电-氧化铝-电解铝-熔铸-(铝型材/热轧-冷轧-箔轧/锻压)的完整铝加工产业链,可有效节约能源和废料、降低运费,产品通过原材料、能源等自供,利润包含电解铝和铝加工等多个环节,盈利能力行业领先。
氧化铝项目投产,高端铝材市场广阔
1)氧化铝:印尼200万吨氧化铝项目一期预计年内投产,且印尼当地原料和人工成本等均具有优势。2)高端铝加工:公司目前汽车板产能20万吨,2021年上半年汽车板销量呈现翻倍递增态势,根据公司7月14日发布公告,拟新建20万吨汽车板产能,2023合计产能可达40万吨。公司年产2.6万吨航空航天用高端铝合金产线技改项目预计年内投产。此外,公司积极布局电池铝箔,上半年销量翻倍增长,目前在建2.1万吨高端铝箔产线中有1.68万吨可用于电池箔生产,公司积极推进项目投产放量。
三、投资建议
预计公司2021-2023年EPS为0.28、0.36、0.39元,当前股价对应PE为16.2、12.6、11.7倍。截止10月15日公司PE(TTM)历史中位数为19.5倍,且根据我们预测,可比公司中国铝业2021年PE为17.2倍。当前电解铝吨铝盈利能力提升至历史高位,而公司估值水平处于历史较低位置,考虑到公司的一体化布局具备成本优势,且随着高端铝加工产品放量,未来成长性较好,公司估值中枢有待提升,维持"推荐"评级。
四、风险提示:项目投产延后、铝价大跌、销售情况不及预期。
[2021-10-14] 南山铝业(600219):铝产业一体化布局维稳单吨盈利,铝加工开拓业绩增量-三季点评
■国盛证券
事件:2021年10月14日,公司发布第三季度业绩预增公告,2021前三季度实现归母净利24.77-26.87亿元,同增75.18％-90.03％,实现扣非归母净利23.07-25.17亿元,同增76.89％-92.99％。三季度实现归母净利9.70-11.80亿元,同增71.6％-108.7％,环比-0.1％-21.6％;实现扣非归母净利8.45-10.55亿元,同增61.2％-101.3％,环比-10.0％-12.4％。铝价延续上行趋势,公司铝产业链一体化布局持续受益。根据百川数据,2021Q3电解铝价格自18760元/吨涨至22640元/吨,绝对涨幅达3880元/吨,原料端氧化铝绝对涨幅为1404元/吨,预焙阳极绝对涨幅483元/吨,动力煤价绝对涨幅731元/吨。公司具备铝上游原料端+自备电厂+电解铝一体化产线布局,我们测算三季度公司至电解铝环节单吨毛利小幅下滑461元/吨,主因煤炭成本上移,整体仍保持高毛利状态。
电解铝纵向一体化、汽车＆航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。①"碳中和"长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇。公司布局电解铝纵向一体化,自有81.6万吨电解铝产能,业绩有望明显受益;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目,在保障海外质优价廉资源供给同时,为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板、动力电池箔等需求高增速高端产业,长久研发构筑客户端壁垒优势,深度绑定核心客户群有望持续享受市场增量红利。
内扩外建,公司产业优势构筑长期成长实力。1)4月公司汽车板单月产销破万吨后,规划再建20万吨产能,建成后汽车板产能合计40万吨;2)印尼二期100万吨氧化铝项目投资建设,进一步增强马来西亚齐力铝业、当地中小股东合作深度,并完善印尼宾坦南山工业园基础设施条件;3)投建2.1万吨高性能铝箔生产线,建成后合计铝箔产能将达9.1万吨。
投资建议:公司高端化转型持续推进,加码研发将使公司长期保持汽车板、电池箔等赛道领跑优势,利润增长模式将开启新篇章。电解铝板块公司具备一体化优势,上游氧化铝、预焙阳极原料具备配套产能,业绩维持高毛利具备持续性。预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元,对应PE分别为16.6、13.4、11.3倍,维持"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
[2021-10-13] 南山铝业(600219):南山铝业前三季净利润预增75.18%-90.03%
■上海证券报
南山铝业发布业绩预告。预计2021年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加10.63亿元到12.73亿元，同比增长75.18%至90.03%。报告期内，汽车板产品销量较去年同期大幅增加，销量突破8万吨;公司自有电解铝，受益于铝价上涨，利润增加;氧化铝价格持续上涨，公司印尼氧化铝项目于五月份投产，为公司新增利润来源。
[2021-10-13] 南山铝业(600219):高端铝材持续放量,延续业绩高增长态势-三季点评
■兴业证券
公司发布2021前三季度业绩预增公告:2021年前三个季度,公司实现归母净利润24.77-26.87亿元,同比增长75.18％-90.03％;扣非后归母净利润23.07-25.17亿元,同比增长76.8g％_92.gg％0202IQ3,公司预计实现归母净利润9.7-11.8亿元,同比增加71.61％至108.76％,环比变化一0.04％至+21.60％:扣非归母净利润为8.45-10.55亿元,同比增长61.21％-101.2g％,环比变化-9.97％至+12.41％。符合预期。
产品结构持续调整,叠加价格上涨带来毛利率提升,助力2021年前三季度业绩增长。
①公司持续调整产品结构,高端产品占比持续提高,其中,汽车板产品销量较去年同期大幅增加,销量突破8万吨,预计全年或有11-12万吨。②电解铝03均价20528.59元／吨,同比+40.38％,环比+10.51％,公司电解铝受益于铝价上涨,利润增加。③氧化铝03均价2772.27元／吨,同比+16.84％,环比+16.31％,公司印尼氧化铝项目一期100万吨于5月投产,为公司新增利润来源,全年或能贡献40万吨产量,充分受益于氧化铝价格上涨。
未来核心看点:高端铝材市场拓展+氧化铝高价放量,提升公司盈利能力。
再度加码汽车铝合金板,2023年汽车板加工产能将达40万吨。公司以自筹资金约20亿元再度增加汽车板年产能20万吨,项目预计于2023年投产,届时公司将拥有汽车板产能40万吨／年。我们预计2021年投产的10万吨汽车板产能完全投产后将新增利润11.8亿元／年,随着技术改进和产品结构调整,公司新投产线单吨盈利或超1.2万元(税前)。
国内7系产能稀缺,航空航天项目或加速公司成长。公司有望随着航空航天铝合金技改项目2.6万吨产能的逐步落地,国产化及7系国内产能稀缺,或成为新的增长点。
另外,1.4万吨锻件项目获法国塞音量产认证,或于2021-2022年出现销量拐点,加速航空业务业绩释放。
印尼氧化铝项目高价放量,为公司新盈利增长点。氧化铝项目合计产能200万吨,分两期建设,18年年底开始建设,一期今年5月已投产,目前处于满产状态,二期预计明年下半年投产。按照当前氧化铝价格3950元／吨,铝土矿价格56美元／吨测算,两期完全达产后或将增厚利润18.62亿元／年。
盈利预测与评级:我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利36.61亿元、45.57亿元和52.67亿元,EPS分别为0.31元、0.38元和0.44元:对应10月13日收盘价的PE分别为13.87、11.15和9.64倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目进展不及预期、终端认证不及预期、宏观风险等。
[2021-09-29] 南山铝业(600219):南山铝业印尼一期100万吨氧化铝项目达产 9月完成产量86500吨
■证券时报
据南山铝业消息，今日，公司收到印尼子公司发来的消息，截止28日生产数据显示，印尼氧化铝一期100万吨项目2021年9月完成氧化铝产量86,500吨，实现达标达产目标，且能耗以及产品质量已达国际先进水平。
[2021-09-15] 南山铝业(600219):南山铝业在印尼建设了200万吨氧化铝项目
■证券时报
南山铝业(600219)9月15日在互动平台表示，公司在印尼建设了200万吨氧化铝项目，其中，一期100万吨已于5月正式投产，二期100万吨将于2022年上半年投产，项目配套有港口码头，可以满足项目及未来园区进出港业务需求。公司正在论证印尼氧化铝项目往下游延伸的可行性。
[2021-08-31] 南山铝业(600219):南山铝业芯片短缺目前没有对公司汽车板产品销量产生负面影响
■证券时报
南山铝业(600219)在互动平台表示，汽车板主要用于20万元以上的高端车型，而芯片供应也是优先供给高端车型，芯片短缺目前没有对公司汽车板产品销量产生负面影响。
[2021-08-29] 南山铝业(600219):汽车板放量,Q2净利润环比大增-中期点评
■招商证券
公布2021年半年报,上半年实现收入、归母净利润分别125、15.1亿元,同比分别增23％、78％。Q2单季度净利润9.7亿元,同比环比分别增75％、81％。
Q2净利润增长主要是汽车板放量贡献:Q2毛利率27.6％,环比提升3.8个百分点,同比提升8.5个百分点。
上半年汽车板产品销量较去年同期相比呈翻倍递增的态势,产量超2020年全年。二期10万吨项目Q1投产,4月单月产量超过1万吨。目前拥有20万吨产能,拟建20万吨,预计明年底后年初投产。
动力电池箔销量较去年同期相比呈翻倍增长。下半年2.1万吨新建产能建成投产,产量将进一步提升。
印尼一期100万吨氧化铝项目今年5月投产,开始贡献利润,二期100万吨有望在明年Q2投产。
拟新建10万吨再生铝材料,发展低碳铝产业链,进一步完善全产业链布局优势:公司在45平方公里范围内形成了一条铝加工全产业链,增强公司抵御风险能力,同时控制产品的质量提供保障。公司拟新增10万吨铝合金产能,与核心客户达成了废铝回收并循环利用的业务合作,年83万吨电解铝自供基础上进一步完善产业链完整性。
受益新能源汽车的发展,汽车板龙头估值有待重估:汽车板(覆盖件)单车价值量约8000元,技术壁垒高。随着新能源车放量和渗透率提升,未来5年年消费增速有望超过50％。公司战略明确,重点发展以汽车板为代表的高附加值产品。国内唯一一家实现批量化生产汽车板的企业,过去几年集中汽车用铝材料领域的研制、开发与认证工作,随着市场景气度提升,公司产能扩张,未来公司盈利有望受益迎来高增长。随着产能产量扩张,根据我们测算,今年核心产品(汽车板+电池箔+航空板)约占公司净利润的38％左右,预计明年占比将超过40％,后年达到50％。
维持"强烈推荐-A":假设未来三年铝价持平年初至今,随着项目落地,料年内逐季度利润增厚,全年净利润35亿元,对应PE20倍。三大核心产品板块有望实现净利13.6亿元,参考锂电板块和军工板块2021E市盈率给与60倍;其他(包括印尼氧化铝项目+其他铝加工)取电解铝和铝加工板块2021E市盈率均值16倍,综合分部估值对应1168亿市值。
风险提示:铝价大跌、销售不及预期、在建项目进展延后、原料大涨、不利于公司利润和发展的产业政策风险等。
[2021-08-27] 南山铝业(600219):高端铝材放量,造就历史最佳单季度业绩-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营业收入125.40亿元,同比+22.98％;归母净利润15.07元,同比+77.56％;扣非后归母净利润14.62亿元,同比+87.36％。2021Q2,公司实现营业收入为68.04亿元,同比+29.6％、环比+18.6％,归母净利润为9.71亿元,同比+74.79％、环比+80.9％,扣非后归母净利润为9.38亿元,同比+84.4％、环比+79.2％。公司此前发布半年度业绩预增公告,业绩达到业绩上限。
2021年上半年,汽车板、航空板、动力电池箔三大核心产品销量增长迅速,叠加价格上涨,公司营收同比大幅提升,盈利能力增强。2021H1,①汽车板产品产量已超过2020年全年产量;②动力电池产品销量同比翻倍增长;③航空板已通过波音及国内市场薄板认证并开始批量供货并大力开发国内市场。相比2020年,2021H1公司汽车板、航空板、动力电池箔三大核心产品销量占比增4.7pct至10.7％,毛利占比增6.5pct至19.7％,或由于公司高端产品占比增大,2021年上半年公司毛利率同比增6.3pct至25.86％。?未来核心看点:高端铝材市场拓展,提升公司盈利能力。
再度加码汽车铝合金板,2023年汽车板加工产能将达40万吨。公司以自筹资金约20亿元再度增加汽车板年产能20万吨,项目预计于2023年投产,届时公司将拥有汽车板产能40万吨/年。我们预计2021年投产的10万吨汽车板产能完全投产后将新增利润11.8亿元/年,随着技术改进和产品结构调整,公司新投产线单吨盈利或超1.2万元(税前)。
国内7系产能稀缺,航空航天项目或加速公司成长。公司有望随着航空航天铝合金技改项目2.6万吨产能的逐步落地,国产化及7系国内产能稀缺,或成为新的增长点。另外,1.4万吨锻件项目获法国塞音量产认证,或于2021-2022年出现销量拐点,加速航空业务业绩释放。
盈利预测与评级:我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2021-2023年将实现归母净利34.6亿元、43.3亿元和49.5亿元,EPS分别为0.29元、0.36元和0.41元;对应8月26日收盘价的PE分别为19.5、15.6和13.7倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:项目进展不及预期、终端认证不及预期、宏观风险等。
[2021-08-27] 南山铝业(600219):电解铝盈利弹性＆汽车铝材产销增速提升,二季度业绩兑现有力-半年报点评
■国盛证券
事件:2021年8月26日,公司发布2021年半年报,上半年公司收入实现125.4亿元,同增22.98％,归母净利润15.07亿元,同增77.56％,扣非归母净利实现14.62亿元,同增87.36％,经营性现金流净额22.01亿元;单季度看,2021Q2实现收入68.04亿元,环增18.61％,同增29.56％,归母净利润9.71亿元,环增80.94％,同增74.79％,扣非归母净利9.38亿元,环增79.12％,同增84.37％。经营性现金流净额14.19亿元,环增81.57％;业绩水平符合预增公告。
电解铝产能兑现业绩弹性,汽车板产销提速带动盈利提升。1)二季度电解铝均价较一季度提升2339元/吨,以公司自有81.6万吨电解铝产能测算,二季度电解铝价格上涨有望为公司带来约3.5亿元净利润提升;2)二季度公司汽车板产能释放进度超预期,4月单月产销规模破万吨关口,二期十万吨汽车板产能落地为公司产销规模提供爬坡空间;3)印尼一期100万吨氧化铝项目成功实现首次氧化铝出口,预计二季度内贡献业绩增量。
电解铝纵向一体化、汽车＆航空铝板精深加工奠定公司长期成长基调。①"碳中和"长期路径下,电解铝行业盈利中枢抬升面临确定性机遇。公司布局电解铝纵向一体化,自有81.6万吨电解铝产能,业绩有望明显受益;②向前看,公司上游资源端布局印尼宾坦氧化铝开发项目,在保障海外质优价廉资源供给同时,为海外潜在铝业务构筑发展平台,为更长期战略发展作储备;③下游聚焦汽车板、航空铝板、动力电池箔等需求高增速高端产业,长久研发构筑客户端壁垒优势,深度绑定核心客户群有望持续享受市场增量红利。
内扩外建,公司产业优势构筑长期成长实力。1)4月公司汽车板单月产销破万吨后,规划再建20万吨产能,建成后汽车板产能合计40万吨;2)印尼二期100万吨氧化铝项目投资建设,进一步增强马来西亚齐力铝业、当地中小股东合作深度,并完善印尼宾坦南山工业园基础设施条件;3)投建2.1万吨高性能铝箔生产线,建成后合计铝箔产能将达9.1万吨。
投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为30.68、37.88、44.80亿元,对应PE分别为21.7、17.7、15.3倍。我们认为,公司高端化转型持续推进,加码研发将使公司长期保持汽车板、电池箔等赛道领跑优势,利润增长模式将开启新篇章。与传统电解铝公司比,公司终端产品所处赛道更具竞争力与市场壁垒,客户具有长期粘性且未来市场增量空间广阔,我们看好公司业绩长期增长潜力,维持"买入"评级。
风险提示:全球宏观经济波动风险;航天板材终端消费不及预期风险;产品研发成果转化不及预期风险,海外业务开拓风险。
[2021-08-27] 南山铝业(600219):高端化路线持续,看好公司发展-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增78％,维持"增持"评级8月26日公司发布半年报,21H1营收125.4亿元(yoy+23％),归母净利15.07亿元(yoy+78％),与业绩预告(2021-037)的归母净利14.16-15.50亿元相符;21Q2营收68.04亿元(yoy+30％、qoq+19％),归母净利13.2亿元(yoy+75％、qoq+81％)。公司产品结构持续优化,且高端产品产能存在进一步扩张预期,我们看好公司发展。预计公司21-23年EPS为0.29/0.34/0.37元(前值为0.22/0.25/0.25元),可比公司PE(2021E,Wind一致预期)均值18.7倍,考虑公司产能扩张及产品结构优化预期,给予公司22倍PE(2021E),对应目标价6.42元(前值3.96元),维持"增持"评级。
产品结构持续优化,21H1公司毛利率同比增6.3pct据公司半年报,21H1公司毛利率25.9％(yoy+6.3pct)。公司持续优化产品结构,21H1三大核心产品汽车板、航空板、动力电池箔销量占比10.7％(较2020年+4.7pct),毛利占比19.7％(较2020年+6.5pct),其中,汽车板产品产能释放进度较快,21H1产量已超2020年全年产量。此外,据公司公告(2021-039),公司拟在现有汽车板产能20万吨基础上,扩建产能20万吨,建成后将进一步扩大公司高端产品市场竞争力。报告期内,公司期间费用率11.5％(yoy+2.6pct),其中研发费用率7.09％(yoy+2.86pct),主因公司在新产品研发上投入增加,销售净利率12.0％(yoy+3.7pct)。
积极迎合"双碳"趋势,公司拟布局再生铝项目据公司公告(2021-040),公司拟与联合新材料共同出资布局高品质再生铝保级综合利用项目,规划产能10万吨。公司充分发挥在铝材加工产业链上的渠道优势,与核心客户达成了废铝回收并循环利用业务合作,采用先进废铝再生熔炼工艺,并以铝水直供模式将产品全部用于公司及合作方产业链自用,为公司下游深加工产品提供高品质的原材料供应。
公司产品持续高端化,维持"增持"评级公司产品持续高端化,高端产品销量及毛利占比持续提升,且产能存在扩张预期,未来将进一步扩大公司市场竞争力。此外,公司积极布局再生铝业务,符合"双碳"政策下未来发展趋势,我们看好公司发展。考虑公司汽车板产能扩张及电解铝供需持续偏紧,我们上调产量及价格假设,预计公司21-23年EPS为0.29/0.34/0.37元,可比公司PE(2021E,Wind一致预期)均值18.7倍,考虑公司产能扩张及产品结构优化预期,给予公司22倍PE(2021E),对应目标价6.42元,维持"增持"评级。
风险提示:新建项目建设进度不及预期,下游需求不及预期。
[2021-08-27] 南山铝业(600219):业绩超预期,后看高端起量及铝价上扬-公司2021H1业绩点评
■国泰君安
维持增持评级。公司2021H1业绩超市场预期。近期铝价快速上扬,公司自备电解铝产能盈利预期抬升,故上调2021-2023年EPS预测至0.28/0.33/0.37元(原0.25/0.28/0.32元),相应上调目标价至7.0元(原6.25元),维持增持评级。
2021H1业绩超预期,电解铝和汽车板为主要贡献项。公司2021H1营收/归母净利约125.4/15.1亿元,分别同比+22.98％/+77.6％,扣非归母净利润14.62亿元,同比+87.36％。其中Q2归母净利润为9.71亿元,同比+74.79％,环比+81.16％,业绩超预期。业绩大幅增长推测系:①汽车板放量预计公司2021H1实现汽车板销量为5.4万吨,超去年全年新能源汽车板销量(5万吨);②铝价上扬,2021H1长江现货价约17400元/吨(+32％),电解铝板块亦对业绩产生正向贡献。
高端材加速放量,利润释放或将提速。公司第二条汽车铝合金板产线或于下半年达产,产能将从10万吨扩张至20万吨,远期拟通过技改罐料产线,再扩容20万吨汽车板项目,届时高附加值加工产能有望提升至50万吨,高端产品结构占比从33％提升至63％,吨加工净利有望再创新高;此外公司动力电池箔产品布局高端,主要包括8μm-15μm产品,2021H1公司动力电池箔销量同比翻倍,预计9月后随着公司2.1万吨高性能铝箔项目落地,该板块或加速释放利润。
催化剂:铝价上扬,汽车板快速起量风险提示:下游需求不及预期的风险
[2021-08-26] 南山铝业(600219):南山铝业2021年半年度净利润15.07亿元 同比增77.56%
■证券时报
南山铝业(600219)8月26日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为125.4亿元，同比增长22.98%;净利润15.07亿元，同比增长77.56%;基本每股收益0.13元。报告期内，公司优化终端产品结构，增加汽车板系列高附加值产品销量，提高市场占有率;且铝锭价格上涨，公司依托全产业链成本优势，产品盈利能力提升。
[2021-08-26] 南山铝业(600219):盈利持续优化,布局再生铝构建产业链闭环-2021年半年报点评
■东北证券
事件:公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营收125.40亿元同比+22.98％,实现归母净利润15.07亿元,同比+实现扣非归母净利润14.62亿元,同比+87.36％。就Q2单季度来看,公司实现营收68.04亿元,环比+实现归母净利润9.71亿元,环比+80.94％。
产品结构优化+铝价上涨,公司业绩大超预期。1)传统产品稳定产出。
2021上半年,公司电解铝及传统产品如型材、包装材料的产出保持稳定,为公司业绩大增提供坚实基础。2高端应用产品增速迅猛,业务结构持续优化。2021上半年,公司汽车板产品产量已超2020全年,航空板重点发力国产大飞机进口替代,动力电池箔产销均同比翻倍三大高端产品合计占总销量的10.67％,贡献19.73％的毛利率,较去年同期分别+4.67pct/+6.46pct产品结构持续优化。3铝价上涨,盈利性加强。2021上半年,铝锭价格从1月低点14700元/吨,持续上涨至5月上旬20000元/吨,最高涨幅36％,半年涨幅20.3％。公司盈利性在此基础上也得到改善,2021上半年加权净资产收益率为3.74％,较去年同期+1.62pct。
在建项目稳定推进,布局再生铝完善产业链布局。2021上半年公司继续稳步推进在建项目,加强产业链布局。1)印尼二期100万吨氧化铝项目:该项目目前正按计划稳步推进。2)高性能高端铝箔项目公司投资建设2.1万吨高性能铝箔生产线,上半年该项目基本完成厂房及设备基础施工,目前产线设备正在组装调试。320万吨汽车轻量化铝板带扩产项目:公司拟投资20亿元用于该项目,建成后公司汽车轻量化铝板带产能将达到40万吨,产销规模及盈利能力进一步提升。4)再生铝项目公司拟出资1.98亿元(控股60％)设立龙口南山再生资源有限公司建设10万吨再生铝保级综合利用项目,进而完善产业链布局,推进铝资源回收利用响应国家"碳达峰、碳中和"的战略目标。
盈利预测及投资建议:预计2021/2022/2023年归母净利润30.26/40.30/46.03亿元。考虑到铝产业链景气度高、产能规模扩张等公司盈利能力持续提升,调高目标价至6.80元,给予公司"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、铝价波动、在建项目不及预期
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