600201金宇集团股票走势分析
≈≈生物股份600201≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 生物股份(600201):生物股份子公司产品取得新兽药注册证书
■证券时报
生物股份(600201)2月23日晚间公告，全资子公司金宇保灵联合开发的布鲁氏菌基因缺失活疫苗(M5–90△26株)取得新兽药注册证书。
[2022-02-09] 生物股份(600201):生物股份子公司获得兽药产品批准文号批件
■上海证券报
生物股份公告，经农业农村部审查，准予公司控股子公司辽宁益康生产鸭传染性浆膜炎二价灭活疫苗，并核发兽药产品批准文号。
[2022-01-06] 生物股份(600201):获新版兽药GMP认证,主业竞争力巩固
■中金公司
公司近况
生物股份发布公告:依据《兽药管理条例》和《兽药生产质量管理规范(2020年修订)》,公司旗下两家全资子公司生产线通过认证:1)金宇保灵生物药品有限公司(简称"金宇保灵")收到内蒙古自治区农牧厅核发《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》;2)扬州优邦生物药品有限公司(简称"扬州优邦")收到江苏省农业农村厅核发《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》。
评论
全资子公司通过新版兽药GMP认证,对疫苗质量起到支持:此次公司全资子公司金宇保灵、扬州优邦生产线获得2020年新版兽药GMP认证,涉及较多畜禽疫苗品种生产,主要包括猪蓝耳、圆环、伪狂犬疫苗,及禽新-流-法三联、反刍疫苗等。我们认为这有助于公司全面优化疫苗生产工艺、生物安全管理等,并巩固当前产品质量。向前看,随公司产品管线趋于丰富,当前生产线可为储备单品竞争力提供支撑,包括猪圆-支二联、禽马立克氏病疫苗等。
本年动物疫苗受益养殖后周期,2022年行业景气度向上机会或有限:前期较高生猪养殖利润推动养殖量增加,令本年动物疫苗行业整体需求向上,据国家兽药基础数据库,2021年1～11月猪用疫苗批签发总量同比+8.1％。但近期猪价低迷及养殖盈利不佳拖累疫苗销售,11月猪用疫苗批签发量同比-42.8％。向前看,基于养殖产能见顶回落预期、养殖盈利较低等,我们预计2022年动物疫苗行业景气度向上机会有限。
公司主业竞争力巩固,看好中长期平台化发展:公司立足前端研发、产品组合、综合防疫服务等多维能力,持续打造差异化,令疫苗主业优势不断巩固。1)研发上,公司完成p3实验室,可从事相关高致病性动物病原微生物研究,为产品迭代提供支撑,且1～3Q21公司研发费用率达7.2％;2)产品上,除猪口蹄疫疫苗外,猪圆环、伪狂犬、反刍、禽用、宠物疫苗等不断丰富,且生产线优化推动疫苗质量提升;3)服务上,公司创新推行"一针多防"、"无针注射"等,利于增强客户粘性。整体看,我们认为公司具备多点位竞争力,通过提供综合性防疫解决方案,正逐步转型综合平台商,进而满足养殖客户的全生命周期防疫需求。
估值与建议
当前股价对应2021/22年31/24倍P/E。我们维持2021/22年归母净利6.13/8.04亿元,维持目标价19.5元,对应2021/22年36/27倍P/E,16％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险。
[2021-12-20] 生物股份(600201):生物股份单抗业务不排除引入专业团队和管线等方式改变目前股权结构
■证券时报
生物股份(600201)在互动平台表示，公司单抗业务的后续战略发展需结合产业化效益合理制定，不排除引入专业团队和管线等方式改变目前股权结构。
[2021-11-25] 生物股份(600201):获一种非瘟疫苗发明专利,公司研发实力进一步彰显-事件点评
■天风证券
事件:公司发布公告,公司全资子公司金宇保灵生物药品有限公司近日收到中华人民共和国国家知识产权局颁发的"一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用"发明专利证书。
获非瘟疫苗发明专利,进一步彰显公司研发实力
该发明通过同源重组方法构建的基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株是在II型非洲猪瘟病毒基因组的基础上同时缺失了CD2v,MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的基因缺失毒株,其相对于亲本毒株明显减毒,且不会影响基因缺失病毒株的稳定复制和免疫原性。将其接种实验猪后不会出现实验猪体温明显升高、关节肿胀、发病或死亡现象,也无病毒血症发生,表现出良好的安全性和良好的免疫攻毒保护效果。我们认为,本次发明专利的取得是公司自主研发和联合研发长期投入的成果,将有利于保护公司知识产权及未来相关商业利益,并进一步激发科研人员的创新积极性,提高公司研发平台的核心竞争力,巩固公司在动保行业的领先地位。
业绩逆势保持增长,公司经营韧性十足
三季度公司实现营业收入4.98亿元,同比增长3.02％,归母净利润1.61亿元,同比增长41.83％。尽管下游养殖行情持续低迷,给动保产品的销售带来一定压力,在行业普遍下滑的背景下,公司收入仍然保持了增长。我们认为,一方面口蹄疫免疫相对刚需,另一方面在"先打后补"政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高。同时,公司非口蹄疫猪用疫苗产品收入占比及市场份额提升导致综合毛利率上升,带动了盈利能力的提升。我们认为,随着下游盈利的改善,免疫程序有望回归正常,公司业绩有望持续改善。
科技创新驱动自主研发转型,研发实力不断增强
在非洲猪瘟疫苗方面,公司完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。此外,鸡马立克氏病活疫苗(rMDV-MS-△meq株)和猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗(重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株)取得新兽药注册证书,各子公司正在积极推进产品批准文号申请及报审工作。金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进。我们认为,公司研发管线丰富,涵盖多款重磅产品,随着产品持续落地将支撑公司长期成长。
盈利预测与投资建议
我们预计2021-2023年,公司净利润6.09/10.05/12.85亿元,同比增长50％/65％/28％,EPS分别为0.54/0.89/1.14元,对应PE分别为30/18/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游疫情风险;产品研发风险;市场竞争加剧风险
[2021-11-01] 生物股份(600201):业绩超预期,下一个十年增长可期-21年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司三季报略超预期,主要由于其产品结构优化及工艺升级,总体毛利率提升;同时公司KA及TOP客户增长超预期,叠加其强研发能力,未来增长可期。
投资要点:维持"增持"评级。下游养殖行业持续恢复,公司作为市场苗龙头充分受益,维持公司21/22/23年EPS为0.54/0.89/1.17元,维持目标价30.94元,对应2022年35倍PE,维持"增持"评级。
公司三季报略超预期,主要由于其产品结构优化及工艺升级,总体毛利率上升;21年前三季度公司实现营业收入4.98亿元,同比增长3.02％,实现归母净利润1.61亿元,同比增长41.83％;其中单三季度实现营业收入同比增长3.02％,归母净利润同比增长41.83％,公司总体毛利率61.6％(+1.7pcts),净利率32.37％(+7.5pcts)。
公司市场苗增长快速,KA客户增长超预期;分板块看,公司单三季度猪用疫苗收入超4亿元,禽用疫苗收入6000多万元,反刍疫苗同增90％左右,宠物疫苗同增50％左右;其中猪用口蹄疫市场苗同比增长超30％,禽苗市场苗同比增长35％,公司凭借其产品力和服务体系,市场苗增长快速,目前公司KA客户增长快速,KA客户及TOP客户占比已达2/3,在行业市场化发展趋势下,公司竞争力将不断提升。
养殖规模化率提升+市场化发展+疫情迭代驱动行业持续扩容,公司作为市场苗龙头有望充分受益;公司研发管线丰富,目前布病、圆支二联苗均在筹划上市前工作,非瘟疫苗持续研发推进,同时公司拥有国内动保领域首家具备P3实验室的企业,未来其研发能力和影响力将持续提升。
风险提示:疫情风险,应收账款坏账风险,产品研发不确定性。
[2021-11-01] 生物股份(600201):下行周期稳住经营节奏,Q3毛利率和净利率均有显著改善-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年三季报:前三季度实现营收13.38亿元,同增20.82％;归母净利4.19亿元,同增41.55％;扣非后归母净利3.88亿元,同增33.45％。其中单三季度实现营收4.98亿元,同增3.02％;归母净利1.61亿元,同增41.83％;扣非后归母净利1.36亿元,同增23.43％。
评论:
稳住经营节奏,三季度收入保持正增长,圆环疫苗表现出色。2021Q3公司实现营收4.98亿元,同增3.02％,在下游养殖行情异常低迷的情况下收入端仍能保持正增长,显示良好的经营稳健性。其中非口猪苗弹性突出,尤其是圆环疫苗,单三季度实现收入约6000万元,同比实现翻番增长,取得远超行业的增速,我们测算估计圆环产品占公司收入比例已达12％,同比提高近6pct。
单三季度毛利率、净利率显著提升:前三季度公司实现毛利率62.11％,同比下降0.06pct,其中单三季度毛利率61.63％,同比提高1.78pct。费用端来看,前三季度销售费用2.44亿元,同增39.83％,管理费用7414万元,同降12.3％,研发费用9635万元,同增13.4％。对应销售、管理、研发费用率分别为18.22％、5.54％、7.20％,同比分别+2.48、-2.09、-0.47pct。前三季度公司实现净利率31.83％,同增3.79pct。单三季度销售费用9837万元,同增9.68％,管理费用2621万元,同降13.9％,研发费用3786万元,同增11.5％。对应销售、管理、研发费用率分别为19.75％、5.26％、7.60％,同比分别+1.20、-1.03、+0.58pct。单三季度实现净利率32.37％,同增7.47pct。
核心亮点:①产品端:报告期内,公司获得圆环支原体二联疫苗新兽药证书,目前正在筹备产品上市计划。圆环疫苗产品升级趋势是从圆环灭活单苗向联苗和基因工程苗两个方向升级。公司是行业中少数几家同时具备圆环基因工程单苗和圆环联苗的疫苗厂商,产品优势较为显著,在养殖行情向好预期下,有望获得足够的增长弹性。②研发端:公司具备行业稀缺的P3实验室资源。公司目前已获得FMDV、ASFV、CSFV和Brucella共4个重要动物传染病的动毒实验许可,目前包括mRNA、腺病毒载体、基因缺失活疫苗等在内的多条技术路径的非洲猪瘟疫苗均有研发推进,后续或有望随着潜在的商业化打开增量空间。③营销端:公司具备优异的客户结构,KA+TOP客户收入占比达2/3,大型养殖集团对疫苗产品的刚性需求,有助于公司应对猪价下行期的需求萎缩风险,同时后续随养殖集中度持续提升带来的需求增量也更加确定。
盈利预测与投资建议:考虑到下游行业调整的影响,我们调整21-23年盈利预测至5.84、9.15、11.88(前值5.98、9.91、12.67)亿元,对应EPS分别为0.52、0.81、1.05元,综合考虑公司历史估值及可比公司估值,给予2022年30倍PE,调整目标价至24.3元,维持"强推"评级。
风险提示:竞争加剧、下游议价能力增强挤压动保企业利润空间;新品研发进展不及预期;产品质量问题。
[2021-10-31] 生物股份(600201):养殖复产推动公司业绩修复-三季点评
■中金公司
1～3Q21归母净利同比+41.6％,业绩符合预期
生物股份公布1～3Q21业绩:1～3Q21收入同比+20.8％至13.38亿元,归母净利同比+41.6％至4.19亿元;其中,3Q21收入同比+3.0％至4.98亿元,归母净利同比+41.8％至1.61亿元,符合我们及市场预期,业绩较快增长主因生猪复产推升疫苗需求,及公司强化产品组合及营销服务。
1)猪用疫苗:我们估算1～3Q21公司该业务收入同比超+30％,其中口蹄疫/圆环/伪狂犬疫苗收入同比约+20％/110％/+110％;3Q21该业务收入同比超+10％,其中口蹄疫/圆环/伪狂犬疫苗收入同比约+5％/+80％/+50％。我们认为口蹄疫增速较低源于招采苗销售不佳;而圆环/伪狂犬高增长受益于公司产品组合推广。2)禽用疫苗:受禽养殖行业亏损影响,我们估算1～3Q21/3Q21该业务收入同比约-20％/-40％,其中3Q21跌幅扩大主因当季招采苗销售不佳,3Q21招采苗贡献收入同比约-50％。3)公司加大技术营销、组合免疫推广等,1～3Q21/3Q21销售费用率同比+2.5/1.2ppt至18.2％/19.8％。
发展趋势
本年动物疫苗行业需求向上,公司业绩持续修复:从行业趋势看,随本年生猪复产,动物疫苗整体需求向上,据国家兽药基础数据库,1～9月份行业整体/猪瘟/伪狂犬/圆环疫苗批签发量同比+15.4％/+18.0％/+32.6％/+15.1％。从公司经营看,本年公司着力非口蹄疫疫苗营销,设立专门营销团队,并结合疫苗的免疫程序、疫病特征等,完善不同疫苗的技术服务,进而提供综合防疫方案。基于此,本年公司猪圆环、伪狂犬、反刍疫苗等增长均在提速。整体看,我们判断本年公司疫苗收入向上,利于公司收入及业绩修复。
打磨核心能力并扩大经营版图,看好平台化前景:公司不断夯实核心能力,其一为营销服务加强,公司创新布局"组合免疫"、"无针注射"等方案,我们认为这有助于增强客户粘性;其二为研发技术增进,公司P3实验室为产品迭代奠定基础,且新园区智能化车间利于提升疫苗质量。同时在战略上,公司扩张业务版图,从猪用疫苗向禽用、反刍、宠物疫苗等更多品类延伸。整体看,随公司核心能力增强及业务版图扩大,我们认为公司有望逐步打造动保平台,提升中长期发展空间。
盈利预测与估值
当前股价对应2021/22年27/20倍P/E。考虑畜禽养殖盈利低迷对公司销售的潜在影响,我们预测2021年归母净利基本维持6.13亿B元,下调2022年归母净利预测11.8％至8.04亿元,下调目标价18.8％至19.5元,对应2021/22年36/27倍P/E,35％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险
[2021-10-29] 生物股份(600201):口蹄疫市场苗带动,盈利能力改善-三季报点
■中信证券
公司整体疫苗市占率持续提升,业绩进入稳步恢复期。长期看,公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变,竞争力充分。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.53/0.69/0.93元。
综合考虑公司长期竞争力,结合同行估值水平,给予2021年35倍PE,目标价18.6元,维持"买入"评级。
生物股份公布三季报,公司2021年前三季度收入13.38亿元,同比+20.82％,归母净利4.19亿元,同比+41.55％,我们对此点评如下:口蹄疫市场苗带动,收入、毛利率稳增。20Q3收入4.98亿元,同比+3.02％,归母净利1.61亿元,同比+41.83％,扣非净利1.36亿,同比+23％,Q3毛利率61.63％,同比+1.78pcts。毛利率和收入增长主要系优质市场苗带动。1)口蹄疫苗:随着行业先打后补政策持续推进,公司口蹄疫苗收入结构变化加速,我们判断Q3口蹄疫市场苗增幅约20％-30％,政采下滑约20％-25％。2)圆环苗:受益于产品质量优异,Q3圆环继续上量,判断Q3增幅近100％,全年收入有望破2亿。3)禽苗:受累于景气低迷拖累,判断Q3下滑40％-45％,但禽用市场苗保持较好增长。
费用率来看整体比较稳定,其中:21Q3销售费率19.75％,同比+1.2pcts,管理费率5.26％,同比-1.04pcts,研发费率7.60％,同比+0.58pct,财务费率-2.69％,同比-1.87pcts。
研发投入力度加大,关注非瘟疫苗后续进展。公司作为猪用疫苗龙头,近年来加速向研发平台型公司转型,2021Q3研发费率也持续提升。公司在研产品储备丰富,圆支二联已获得兽药证书,布病基因工程苗、猪瘟E2、猪口蹄疫OA亚单位疫苗等已进入兽药注册,宠物犬三联、四联、猫四联进展良好。而在非瘟疫苗上,公司"缺失CD2v、MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株"专利申请获得受理,开发的"猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDM-JY05"也保存至中国典型培养物保藏中心,公司多条研发技术路径研发工作稳步推进,报告期内完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。
行业长期向好,龙头市占率有望再提升。短期来看,尽管动物疫苗行业受生猪景气影响有所波动,但长期来看,行业规模化提升趋势不改,优质疫苗需求也有望持续提升。叠加口蹄疫、禽流感疫苗行业市场化改革的持续推进,动保行业长期向好,产品能力、营销服务能力领先的公司将持续受益。
风险因素:畜禽价格低迷;疫情大范围扩散;新品推广不达预期;竞争加剧。
投资建议:公司整体疫苗市占率持续提升,业绩进入稳步恢复期。长期看,公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变,竞争力充分。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.53/0.69/0.93元。综合考虑公司长期竞争力,结合同行估值水平,给予2021年35倍PE,目标价18.6元,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 生物股份(600201):市场苗维持高速增长,盈利能力提升-三季点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年三季报,公司2021前三季度实现营业收入13.38亿元,同比增长20.82％,实现归母净利润4.18亿元,同比增长41.55％。业绩维持快速增长,盈利能力提升。公司2021年前三季度实现营业收入同比增长20.82％,归母净利润同比增长41.55％;单三季度实现营业收入同比增长3.02％,归母净利润同比增长41.83％。前三季度加权平均资产收益率8.12％,相比去年同期提升1.90个百分点,盈利能力提升。从收入质量而言,公司现金收入占比稳定,经营性净现金流因为补贴收入下滑原因出现了一定下滑,公司整体资产状况和经营质量稳定良好。
市场苗维持快速增长,猪用非口蹄疫疫苗占比提升。报告期内,下游生猪养殖行业经历了价格快速下跌和深度亏损,造成部分区域出现仔猪免疫程序缺失的情况,对行业需求造成了一定不利影响。公司深耕头部客户,KA和Top客户合计占比在2/3左右,头部客户的免疫规范性更高,存出栏仍维持增长。公司凭借自身过硬的产品力和技术服务,直销苗仍维持快速增长趋势。从产品品类上看,公司猪用非口蹄疫疫苗销售快速增长,市场份额和公司内收入占比提升,带来公司综合毛利率和盈利能力的整体抬升。我们认为在动物疫苗市场化改革趋势不断推进和养殖集中度抬升的背景下,公司凭借单品产品力、完善产品矩阵和综合养殖服务能力,有望持续提升公司行业竞争力。
深耕研发,新管线研发持续推进。公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。报告期公司鸡马立克氏病活疫苗(rMDV-MS-△meq株)和猪圆支二联疫苗(重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株)取得新兽药注册证书,非洲猪瘟相关专利申请获得知识产权局公布,各管线研发持续推进。公司在研发端的持续深耕有望带来产品矩阵的不断丰富,为公司长期成长带来不竭动力。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司综合平台能力以及深耕研发与销售推广下,多品类多维度的长期成长。预计公司21-23年归母净利润分别为5.82、9.34和12.15亿元,对应EPS分别为0.52、0.83和1.08元,对应PE值分别为28、17和13倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业需求恢复不及预期,动物疫病风险等。
[2021-10-29] 生物股份(600201):非口蹄疫猪用疫苗表现亮眼,研发成果不断涌现-三季点评
■中信建投
事件
公司披露2021年三季报,前三季度实现营收13.38亿元(同比+20.82％),归母净利润4.19亿元(同比+41.55％);2021年Q3实现营收4.98亿元(同比+3.02％),归母净利润1.61亿元(同比+41.83％)。
简评
1、猪用市场化疫苗收入增长带动净利润提升。
2021年前三季度公司实现营收13.38亿元(同比+20.82％),归母净利润4.19亿元(同比+41.55％);2021年Q3实现营收4.98亿元(同比+3.02％,环比+55.12％),归母净利润1.61亿元(同比+41.83％,环比+244.73％)。净利润增长主要系"先打后补"政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高。公司三季度毛利率为61.63％(同比+1.78pcts,环比+7.74pcts),销售净利率为32.37％(同比+7.47pcts,环比+17.52pcts),公司非口蹄疫猪用疫苗产品收入占比及市场份额提升导致综合毛利率上升。
2、猪用疫苗表现亮眼,大客户销售额占比高。
①猪用疫苗:公司2021年第三季度猪用疫苗销售额超4亿元,其中猪用口蹄疫疫苗收入3.3亿元(市场苗同比增长超30％,政府采购苗同比下降约20％);非口蹄疫猪用疫苗实现销售收入约8000万元,其中猪圆环疫苗单三季度销售收入超6000万元(猪圆环疫苗前三季度合计实现收入1.6亿元,预计全年有望实现收入2亿元以上)。②禽用疫苗:禽用疫苗单三季度销售收入约6000万元,其中高致病性禽流感市场苗销售收入同比增长35％,政府采购苗同比下降约50％。③反刍疫苗:单三季度实现收入近3000万元,同比增长超90％。④宠物疫苗:单三季度实现销售收入约300万元,同比增长超50％。⑤客户结构:单三季度公司Top及KA大客户销售收入约占销售总额的2/3。
3、研发进展顺利,核心竞争力不断提升。
报告期内公司与合作单位联合申请的发明专利"一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用"已获得国家知识产权局官方公布。鸡马立克氏病活疫苗(rMDV-MS-△meq株)和猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗(重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株)取得新兽药注册证书,各子公司正在积极推进产品批准文号申请及报审工作。预计未来公司将获得更多技术成果以增强核心竞争力。
4、盈利预测与评级:公司具备较强的创新能力和研发能力,在非瘟疫情影响下公司核心产品将为养殖企业提供一针多防、无针免疫等高效解决方案,带动整体收入规模增长,预计公司2021-2023年实现营业收入20.53/26.96/30.86亿元,归母净利润6.00/10.04/11.89亿元,EPS分别为0.53/0.89/1.06元,对应PE分别为27.2x/16.3x/13.7x,维持"买入"评级。
风险提示:研发结果不确定的风险,养殖行业疫情的风险,市场竞争加剧的风险,行业政策监管变动的风险等。
[2021-10-28] 生物股份(600201):业绩稳步增长,产品矩阵丰富前景向好-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营收13.4亿元,同比增长20.8％,归母净利润为4.2亿元,同比增长41.6％。公司单三季度实现营收5亿元,同比增长3％,归母净利润为1.6亿元,同比增长41.8％,扣非后归母净利润为1.4亿元,同比增长23.4％。业绩实现增长主要原因在于猪用市场苗替代政采苗后价格中枢上移,且公司非口蹄疫畜用疫苗产品市场份额提升,综合毛利水平上升。
生猪规模养殖场比例增加,长期来看养殖效率成为发展核心,动保需求随之增长。2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头,同比增长29.2％,能繁母猪存栏4564万头,同比增长25.7％,截至2021年10月中旬,生猪平均价格在12元/千克左右,养殖企业普遍亏损。从结构上来看,政府环保要求与非洲猪瘟等突发情况促进规模化养殖快速发展,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3％增至2020年的10.4％,截至2021年9月十家上市猪企生猪出栏量为6437.6万头,同比增加120.8％。在未来发展的过程中,资金不再是唯一的门槛,成本管控以及对待疫病的科学防治态度将与之共同作用成为竞争的核心,优秀的养殖主体为保证养殖效率将高度重视生物安全,选择优质动保产品,公司业绩也有望随市场需求提升而增长。
公司凭借产品优势在市场苗逐步替代政采苗的趋势下,扩大市场份额。猪用口蹄疫疫苗是公司的核心产品,市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一,且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件,共同保障了其市场地位。在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下,2021-2025年将在全国逐步开放"先打后补"试点,明确2020-2021年将在河北、吉林、浙江等10省推进"先打后补"政策试点,2022年推广至全国规模养殖场,2025年逐步全面取消政采苗,公司有望凭借多品类及高质量等优势,带动整体销售均价提高。
公司注重研发创新能力,以口蹄疫疫苗为核心综合发展多项产品,拥有丰富矩阵进而提高市场竞争力。在后非洲猪瘟时代以及"禁抗"工作的顺利推进下,生猪的抵抗力受到影响,市场对于防疫的需求将不再仅仅集中于强制免疫疾病,非强免疫病相关产品的市场空间也随之打开。公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点,率先提出"组合免疫"和"无针注射"的防非免疫方案,通过推广"口蹄疫+伪狂犬+猪瘟"等组合免疫策略为客户创造价值,也推进了非强免产品的销售额增长。截至2021年三季度公司研发投入9634.7万元,占营业收入的比重达到7.2％。公司丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等,未来有望把握行业发展趋势,多产品协同增长,进一步扩大市场占有率。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.72元、0.90元,对应动态PE分别为27/20/16倍,维持"持有"评级。
风险提示:非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期。
[2021-08-30] 生物股份(600201):收入快速增长,非瘟疫苗研发稳步推进-2021年中报点评
■中信证券
生物股份公布2021年半年报,我们对此点评如下:Q2业绩符合预期。生物股份上半年实现营收8.4亿,同比+34.61％,归母净利2.58亿,同比+41.38％,H1毛利率62.4％,同比-1.56pcts。报告期内公司综合费率为28.17％,同比-0.91pct。其中,销售费率17.31％,同比+3.74pcts(主要系加大营销推广所致),管理费率5.7％,同比-2.96pcts,财务费率-1.8％,同比-0.49pct,研发费率6.96％,同比-1.21pcts。其中,Q2营收3.21亿,同比+24.33％,归母净利0.47亿,同比+45.97％,Q2毛利率53.89％,同比-0.71pct。
存栏恢复+营销推广,猪苗快速高增。伴随着生猪存栏的恢复,公司加大营销推广("组合免疫""无针注射"等),产品质量优势逐渐凸显,市占率持续提升,报告期内,组合免疫方案使用客户数量已达300家,推动非口疫苗快速增长。2021H1年我们预估公司口蹄疫市场苗同增60％+,圆环产品、伪狂产品同增100％+,反刍疫苗同比增长48％。展望后续,尽管动物疫苗行业受生猪景气影响有所波动,但长期来看,行业规模化提升趋势不改,口蹄疫疫苗行业市场化改革也将持续推进,带动口蹄疫苗整体扩容,产品能力、营销服务能力领先的公司将持续受益。
研发投入力度加大,关注非瘟疫苗后续进展。公司作为猪用疫苗龙头,近年来加速向研发平台型公司转型,2020年研发投入2.07亿,占营收13％,2021年H1研发投入占比也高达10％。公司在研产品储备丰富,圆支二联已获得兽药证书,布病基因工程苗、猪瘟E2、猪口蹄疫OA亚单位疫苗等已进入兽药注册,宠物犬三联、四联、猫四联进展良好。而在非瘟疫苗上,公司"缺失CD2v、MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株"专利申请获得受理,开发的"猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDM-JY05"也保存至中国典型培养物保藏中心,公司多条研发技术路径研发工作稳步推进,报告期内完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。
风险因素:动物疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧、行业复产不及预期。
投资建议:公司猪苗、禽苗市占率持续提升,业绩进入稳步恢复期。长期看,公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变,竞争力充分。考虑到近期猪价的持续低迷,我们小幅下调公司2021-2023年EPS预测至0.53/0.69/0.93元(原预测为0.55/0.82/0.99元)。综合考虑公司长期竞争力,结合同行估值水平,给予2021年业绩40倍PE,目标价21.2元,维持"买入"评级。
[2021-08-28] 生物股份(600201):业绩维持较快增速,关注重点项目研发进展-公司半年报
■海通证券
生物股份发布2021年中报:报告期内,公司实现营业收入8.40亿元,同比增长34.6％,实现归母净利润2.58亿元,同比增长41.4％,实现扣非归母净利润2.52亿元,同比增长39.6％。
生猪存栏恢复,销售业绩显著增长。今年上半年,国内生猪养殖产能继续恢复:据国家统计局统计,6月末全国能繁母猪存栏4564万头、相当于2017年年末的102％,生猪存栏4.39亿头、恢复到2017年年末的99.4％。我们预计上半年公司猪用疫苗整体仍实现较快增长,其中通过组合免疫方案的持续推广,公司上半年组合免疫方案采购客户数量近300家,较2020年末有所增加,销售费用率较去年同期上升3.75pct至17.31％。在口蹄疫疫苗业务之外,公司组建了猪用疫苗事业二部,将不同产品与免疫程序、临床症状、产品特点加以标准化,为客户提供更加专业和科学的服务,实现上半年非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。我们认为,在非瘟常态化背景下,养殖户对高品质疫苗的需求伴随生物安全防疫意识提升而增长,我们看好随着生猪存栏的持续恢复,公司猪用疫苗收入继续维持高速增长。
加大研发投入,关注非瘟疫苗研发突破。公司坚持自主研发、联合创新、成果共享的多元化研发模式,不断丰富产品管线,持续加大研发创新力度,加强与国内外科研机构的产学研合作。今年上半年,公司研发投入8419.25万元,占营业收入的比重达到10.02％,其中投入较高的非洲猪瘟疫苗多条技术路径研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。我们认为,公司依托三个国家级实验室的平台优势,研发管线持续扩容,涵盖猪用疫苗、禽用疫苗和宠物疫苗等多个产品矩阵,丰富的产品储备和领先的生产优势将助力公司成长为国际化的研发平台型动保龙头,其中非瘟疫苗的研发进展最值得投资者紧密关注。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为6.01/7.91亿元,EPS分别为0.53/0.70元。公司是我国技术实力最强的动保企业之一,我们判断公司在业内的综合竞争优势较为明显,未来业绩增长速度会快于可比公司,给予公司2021年35-40倍PE,合理价值区间18.55-21.20元,维持"优于大市"评级。
风险提示。生猪存栏继续大幅下降,猪用疫苗竞争格局恶化,非洲猪瘟疫苗研发进度不及预期。
[2021-08-28] 生物股份(600201):业绩持续高增,研发不断增强-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入8.40亿元,同比增长34.61％,实现归母净利润2.58亿元,同比增长41.38％;其中二季度实现营业收入3.21亿元,同比增长24.33％,实现归母净利润0.47亿元,同比增长45.97％。
点评:
猪苗、反刍疫苗高增,禽苗承压。截止2021年6月末全国生猪存栏量4.39亿头,同比增长29.12％,其中,能繁母猪存栏量4564万头,同比增长25.76％;2021年第一季度全国肉牛、肉羊分别出栏1101万头和7059万只,同比分别增长5.2％和7.4％。生猪产能持续恢复拉动猪用疫苗需求增长,反刍动物出栏高增也扩大疫苗需求,禽苗则受禽养殖业低迷影响表现不佳。上半年猪用疫苗收入6.6亿元,同比增长47％;反刍疫苗收入3000万元,同比增长49％;禽用疫苗收入约1.25亿元,同比下降10％;此外宠物疫苗收入约400万元,同比持平。
免疫方案创新叠加组织架构调整,非口蹄疫疫苗增长迅速。公司积极把握下游产业变化趋势,创新"产品+服务"的疫病防控整体解决方案,针对非瘟背景下客户防疫痛点,持续推广"组合免疫"、"无针注射"等方案,获得认可的养殖客户数量近300家。公司通过社会化招聘组建猪用疫苗事业二部,将不同产品与免疫程序、临床症状、产品特点加以标准化,加强技术服务人员的传染病及免疫学实战培训,为客户提供更加专业和科学的服务,带动公司非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。公司上半年猪圆环疫苗、伪狂犬疫苗和猪蓝耳疫苗均实现了翻倍以上增长。
研发投入持续加大,产品矩阵逐渐丰富。上半年,公司研发投入8419.25万元,占营业收入的比重达到10.02％,投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果;公司P3实验室通过了非洲猪瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质和口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审,还通过了牛结节皮肤病与高致病性禽流感CNAS认可,提交了小反刍兽疫和布鲁氏菌病大动物CNAS扩项申请,巩固了公司在高致病性动物病原微生物领域的研发实力。我们认为,公司科研创新能力正在逐步提高,后续有望通过全球合作研发,在口蹄疫、非瘟疫苗、高致病性禽流感疫苗领域不断推出创新性产品,实现多产品协同增长,进一步提高自己的市占率。
大股东拟全额认购定增,彰显公司发展信心。公司此前发布公告,拟向生物控股定向发行,募资不超过9亿元进行技术引进、临床前研究、临床试验推进、工艺引进。本次非公开发行股票全额实施后,生物控股将成为公司控股股东,张翀宇和张竞父女将成为公司实控人,合计持有公司17.22的股份,大股东全额认购定增体现了对公司未来发展的信心,有利于保障公司健康稳定发展和研发技术持续升级。
投资建议:我们认为,随着政策逐渐放开强免疫苗的销售和研发,国内动保行业竞争的重点将由过去政采苗时代的生产资质竞争,逐渐转为研发能力的竞争,有技术和产品储备的企业将取胜,企业将逐步由单品玩家发展为动保综合服务提供商,未来优秀的龙头企业将能在多个品类为动物提供解决方案。生物股份依据P3实验室,坚持新产品创新和老产品生命周期扩展的研发策略,正在由依靠单一品种、工艺领先型公司向多品种、研发平台型公司转变,公司未来科研创新能力有望大幅提升;公司在组织架构和免疫方案上做出调整以避免惨烈的市场竞争,通过升级防疫服务,为客户提供多种疫病解决方案,成为养殖户身边的动保服务专家,有助于公司在猪周期下行时期依旧维持品牌和利润。后续新品研发的顺利产出有望重塑市场信心,帮助公司打开估值天花板。我们预测公司2021/22/23年EPS分别为0.49/0.69/0.69元,对应PE分别为33.02/27.51/23.55,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:生猪疫病大范围爆发;研发产出不及预期;市场竞争加剧。
[2021-08-28] 生物股份(600201):口蹄疫龙头地位稳固,非口蹄疫疫苗加速成长-半年报点评
■天风证券
事件:公司公布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入约8.40亿元,同比增长34.61％;归母净利润约2.58亿元,同比增长41.38％。
口蹄疫疫苗,非口蹄疫猪苗加速增长上半年,行业下游产能恢复进程比较顺利,养殖场免疫程序逐步常规化,下游免疫积极性得以回升,行业需求迎来反弹,受益于此,公司持续改善。从主要子公司来看,金宇保灵收入5.77亿元,同比增长44.13％,"在先打后补"政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高;扬州优邦1.28亿元,同比增长81.16％,"组合免疫"方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速快于口蹄疫疫苗;辽宁益康1.20亿元,同比减小10.56％,下游家禽养殖不景气,禽苗有所下滑。
销售费用大幅增长,利润率持续回升21H1公司整体毛利率62.4％,同比下降1.56pct,归母净利率为30.69％,同比增加1.47pct。费用端来看,销售费用1.45亿元(同比增长71.77％),销售费用率17.31％(同比+3.74pct),主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致;管理费用0.48亿元(同比下降11.39％),管理费用率5.70％(同比-2.96pct),主要系报告期公司物料消耗减少所致;研发费用0.58亿元(同比增长14.67％),研发费用率6.96％(同比-1.21pct),主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。
科技创新驱动自主研发转型,研发实力不断增强上半年,公司研发投入8419.25万元,占营业收入的比重达到10.02％。投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗(rPRV-3株)获得临床实验批件;猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型SH株+5型GD株+12型JS株)获得兽药产品批准文号批件。此外,金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进,实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。
盈利预测与投资建议
根据中报我们略微调整公司业绩,预计2021-2023年,公司净利润6.09/10.05/12.85亿元(2021/2022年前值6.03/10.11亿元),同比增长50％/65％/28％,EPS分别为0.54/0.89/1.14元,对应PE分别为30/18/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情风险;产品研发风险;市场竞争加剧风险
[2021-08-27] 生物股份(600201):深耕研发与服务推广,多品类快速增长-中期点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年半年报,公司2021H1实现营业收入8.4亿元,同比增长34.62％,实现归母净利润2.58亿元,同比增长41.38％。
养殖复苏与公司成长合力,收入业绩快速增长。公司猪用疫苗产品占比7成以上。报告期内,生猪存出栏量快速复苏,截止6月末全国生猪存栏4.39亿头,能繁母猪存栏4564万头,同比分别增长29.12％和25.76％。行业性存栏复苏叠加规模化养殖占比提升,带来了动物疫苗使用基数和渗透率的提升。同时公司通过优质的产品力和组合免疫的持续推广,以及内部的精细化管理,上半年收入业绩快速增长。我们认为,行业性产能复苏及养殖效率提升还将持续,动物疫苗作为养殖中的偏刚需产品,需求提振有望持续。
深耕研发,新管线研发持续推进。公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。报告期内研发支出占收入比重达到10.02％,非洲猪瘟疫苗研发的部分核心靶点和基因片段申请专利并获受理,为保护公司利益及进一步深入研究非洲猪瘟疫苗奠定基础。公司生物安全三级实验室多项实验稳步推进,在研管线持续推进。公司持续的研发投入有望带来产品矩阵的不断丰富,为公司长期成长带来不竭动力。销售推广发力,非口产品市占率提升。公司成立猪用疫苗事业二部,从事非口蹄疫疫苗的市场推广工作,通过专业和科学的服务持续推广组合免疫等综合解决方案,客户接受度持续提升。截至上半年已有近300客户采购了公司组合免疫方案,带动非口蹄疫疫苗产品获得了高于口蹄疫产品的增速,市占率持续提升。随着公司销售推广的持续发力,我们认为,公司传统优势口蹄疫产品有望维持稳健增长,非口蹄疫产品有望持续提升市占率至单品类第一梯队。多产品多维度发力,公司持续成长可期。
公司盈利预测及投资评级:我们看好动保行业需求恢复,以及公司深耕研发与销售推广下,多品类多维度的长期成长。预计公司21-23年归母净利润分别为5.82、9.34和12.15亿元,对应EPS分别为0.52、0.83和1.08元,对应PE值分别为32、20和15倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业需求恢复不及预期,动物疫病风险等。
[2021-08-27] 生物股份(600201):业绩持续恢复,研发项目稳步推进-中期点评
■中信建投
事件
公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营业收入8.40亿元,同比增长34.61％;归属于母公司所有者的净利润2.58亿元,同比增长41.38％。
简评
1、猪用疫苗和反刍疫苗高增,非口蹄疫猪用疫苗提升显著。
公司2021H1实现营业收入8.40亿元,同比+34.61％;归母净利润2.58亿元,同比+41.38％。分产品类型看,上半年猪用疫苗收入约6.6亿,同比+47％;禽用疫苗收入约1.25亿,同比-10％;
反刍疫苗收入约3000万,同比+48％;宠物疫苗收入约400万,同比基本持平。值得指出的是,公司上半年非口蹄疫猪用疫苗,如猪圆环疫苗、伪狂犬疫苗和猪蓝耳疫苗均实现翻倍以上增长。
2021Q2,公司单季度营业收入3.21亿元,同比+24.33％;归母净利润0.47亿元,同比+45.97％。单二季度,公司猪用疫苗收入约2.25亿,同比+约30％;禽用疫苗收入约5900万,同比+约4％。
2、生猪养殖恢复带来业绩改善,升级防疫服务赋能终端客户。
国家统计局数据显示,2021年6月末全国生猪存栏量4.39亿头,同比增长29.12％;2021年第一季度全国肉牛、肉羊分别出栏1101万头和7059万只,同比分别增长5.2％和7.4％,养殖量的增长为公司业绩恢复提供保障。同时,公司"口蹄疫+伪狂犬+猪瘟"的组合免疫、无针注射免疫及O2O线上专家会诊等方案持续推广,截至上半年采购该方案的客户数量近300家,带动公司非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。
3、研发平台优势增强核心竞争力,非瘟疫苗研发稳步推进。
公司是国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗、非洲猪瘟疫苗、布鲁氏菌病疫苗、猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,现已建立病原诊断与菌毒种等十余个研发平台,组建了多产品线研发攻关团队,覆盖灭活疫苗、减毒活疫苗、合成肽疫苗、基因工程亚单位疫苗、基因缺失疫苗、基因工程载体疫苗、核酸疫苗(mRNA疫苗)等多种疫苗开发技术。
2021年H1,公司研发投入8419.25万元,占营收的比重达10.02％,投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验。公司获得发明专利授权5件,发明专利申请受理4件,其中"缺失CD2v、MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株"专利申请获得受理;公司将开发的"猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDMJY05"保存至中国典型培养物保藏中心,该传代细胞可用于非洲猪瘟基因缺失减毒活疫苗产业化过程中毒株的连续培养。
4、盈利预测与评级:按照公司的股权激励目标,以2019年净利润为基数,公司2021年净利润增长率不低于170％2022年净利润增长率不低于360％。我们认为随着公司新产品管线陆续进入市场,有望驱动业绩持续增长,预计公司20212023年实现营业收入20.5326.9630.86亿元,归母净利润6.0010.0411.89亿元,EPS分别为0530.891.06元,对应PE分别为31.0x/18.5x/15.6x维持买入"评级。
风险提示:研发结果不确定的风险,养殖行业疫情的风险,市场竞争加剧的风险,行业政策监管变动的风险等。
[2021-08-27] 生物股份(600201):业绩延续增长,研发平台有望逐步彰显价值-2021年中报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年中报,2021H1实现营收8.4亿元,同增34.61％,归母净利润2.58亿元,同增41.38％。其中2021Q2实现营收3.21亿元,同增24.33％,实现归母净利润4661.04万元,同增45.97％。
评论评论上半年业绩符合预期,Q2在行业严峻压力下经受住考验。今年二季度猪价超预期下跌,生猪养殖行业全面亏损,需求端对动物疫苗的量、价都有一定压制,在此情况下,公司单二季度实现3.21亿元的历史同期最高营收,同比增长24.33％,而在利润端则实现45.97％的略超预期增长。上半年在压力下平稳度过,我们认为下半年随猪价逐步修复,公司疫苗需求有望迎来持续好转。
口蹄疫疫苗表现稳健,常规猪苗延续亮眼,禽苗承压。拆分来看,上半年口蹄疫疫苗延续去年增速,子公司中金宇保灵实现营收5.77亿元(yoy+44％),实现净利润1.84亿元(yoy+37％),净利率为31.9％,同比降1.7pct;公司通过持续推广"组合免疫+无针注射"等方案,获得近300家养殖客户认可,组建猪用疫苗事业二部,为客户提供更加专业科学的服务,带动上半年非口猪苗收入增速快于口苗增速,扬州优邦实现营收1.28亿元(yoy+81.2％),实现净利润5112万元(yoy+167.5％),净利率为40.0％,同比大增12.9pct;禽苗受到下游禽养殖行业低迷影响,压力较大,辽宁益康实现营收1.20亿元(yoy-10.6％),净利润2104万元,yoy-8.7％,净利率为17.5％,同比增0.4％。
毛利率同比下降1.56pct,大幅增加销售费用投放,销售费用率提升3.75pct。报告期内,公司实现毛利率62.4％,yoy-1.56pct;费用端来看,销售费用1.45亿元,yoy+71.77％,主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致;管理费用4793万元,yoy-11.39％;研发费用5849万元,yoy+14.67％,主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。对应销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.31％、5.70％、6.96％,yoy分别+3.74、-2.96、-1.21pct。对应净利率为31.52％,yoy+1.06pct。
持续投入加码研发,稀缺P3实验室资源显现价值。上半年公司研发投入8419.25万元,占营收比重达10.02％,凭借拥有的行业稀缺P3实验室资源,公司持续推进多条技术路径的非洲猪瘟疫苗研发工作,完成多组mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价试验,三基因缺失非洲猪瘟病毒毒株专利申请获受理,同时通过牛结节皮肤病与高致病性禽流感CNAS许可,并提交了小反刍兽疫和布病大动物CNAS扩项申请,巩固强化了公司在高致病性动物病原微生物领域的研发实力,后续有望逐步实现相应产品管线的兑现。
大股东拟全额认购定增,彰显对公司未来发展信心。公司7月份发布公告,拟向生物控股定向发行,募资不超过9亿元用于补充流动资金,为公司新疫苗技术引进、临床前研究、临床试验、疫苗市场拓展和人才培养和管理等方面提供资金保障。若方案成功实施,生物控股将成为公司控股股东,张翀宇和张竞父女将成为公司实控人,大股东全额认购定增充分体现了对公司支持的决心以及对公司未来发展的信心,有利于保障公司的稳定持续发展以及开展。盈利预测与投资建议。考虑到下游行业调整的影响,我们调整21-23年盈利预测至5.98、9.91、12.67(前值6.40、10.21、13.16)亿元,对应EPS分别为0.53、0.88、1.12元,综合考虑公司历史估值及可比公司估值,给予明年35倍PE,调整目标价至30.8元(原值:34元),维持"强推"评级。
风险提示:下游产能恢复不及预期,新品研发不及预期,市场竞争加剧。
[2021-08-26] 生物股份(600201):21Q2业绩持续高增长,龙头优势回归中-中报点评
■银河证券
事件公司发布2021年半年度报告。
受益养殖后周期,21Q2业绩高增长21H1公司营业收入为8.40亿元,同比+34.61％;归母净利润2.58亿元,同比+41.38％;扣非后归母净利润为2.52亿元,同比+39.61％。公司综合毛利率62.40％,同比-1.56pct;期间费用占比为28.17％,同比-0.91ct。从子公司角度看,金宇保灵、扬州优邦、辽宁益康分别实现净利润1.84亿元、0.51亿元、0.21亿元。21Q2公司实现营收3.21亿元,同比+24.33％;归母净利润0.47亿元,同比+45.97％;扣非后归母净利润0.44亿元,同比+49.16％。销售毛利率为53.89％,同比-0.72pct;期间费用率为42.60％,同比+0.35pct。受益于下游养殖存栏回升等因素,叠加公司市场化销售优势,业绩增长显著。
创新"产品+服务",非口蹄疫疫苗销量增长显著公司顺应养殖业发展趋势,通过组建猪用疫苗事业二部来提高公司非口蹄疫猪用疫苗收入,并创新"产品+服务"的疫病防控整体解决方案,持续推广"组合免疫"方案,截至21H1采购该方案的客户数量近300家,进一步推动公司疫苗销量增长。21H1公司非口蹄疫猪苗收入同比增长高于口蹄疫疫苗。我们认为随着疫苗市场化销售大时代的到来,公司在口蹄疫市场化销售优势的基础上,实现非口蹄疫疫苗的销售发力是实现业绩持续增长的核心之一。借助既有的市场化营销、渠道,以及优质产品,公司未来增长可期。
研发投入占比高,产品结构更加优化21H1公司研发投入8419.25万元,在营业收入中占比达10.02％。公司非瘟疫苗研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。专利成果方面,公司获得多项发明专利授权或专利申请受理,其中"缺失CD2v、MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株"专利申请获得受理;公司的"猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDM-JY05"保存至中国典型培养物保藏中心,该细胞可用于非洲猪瘟基因缺失减毒活疫苗产业化过程中毒株的连续培养。此外,布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗(rPRV-3株)获得临床实验批件;猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型SH株+5型GD株+12型JS株)获得兽药产品批准文号批件。同时,公司宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进,实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。公司动物生物安全三级实验室(ABSL-3)通过非瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质、口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审。同时该实验室通过了高致病性禽流感CNAS认可,并提交小反刍兽疫和布鲁氏菌病大动物CNAS扩项申请。综合来看,公司整体研发实力逐步加强,产品品类丰富 中,产品结构优化中,利好未来业绩持续增长。
投资建议公司为动物疫苗龙头企业,以口蹄疫为核心,实现猪圆环、猪蓝耳等多产品发展战略;受益于养殖后周期等因素,疫苗销量增长可期。我们预计公司2021-2022年EPS分别0.56/0.65元,对应PE为29/26倍,维持"推荐"评级。
风险提示1、动物疫情的风险;
2、市场竞争的风险;
3、政策变化的风险;
4、质量的风险等
[2021-08-26] 生物股份(600201):业绩维持高增速,龙头重新起航-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入8.4亿元,同比增长34.6％,归母净利润2.6亿元,同比增长41.4％。营收增长主要系下游生猪存栏恢复带动销量增长,"组合免疫"方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入快速增长;销售费用增长71.8％主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致;管理费用降低11.4％,主要是公司物资消耗减少所致。
生猪养殖存栏量恢复与养殖结构优化双重因素推动动保行业市场需求提升。2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头,同比增长29.2％,能繁母猪存栏4564万头,同比增长25.7％,基本恢复至正常水平;养殖结构方面,政府环保要求与非洲猪瘟等突发情况促进规模化养殖快速发展,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3％增至2020年的10.4％,不同的大型养猪场防疫费用占直接成本比例波动幅度较小,最低5％左右,最高可达10％。截至2021年6月十家上市猪企生猪出栏量为4039万头,全国共出栏3.4亿头,占比约为11.9％,较2020年继续提升,且小规模散户数量减少,中大型规模场消化其市场份额,对于疾病防疫的重视程度随之提升,因此对动保公司产品质量和产品丰富程度提出更高要求。
市场苗逐步替代政采苗的趋势下,公司凭借优势产品带动销售均价提升及扩大市场占有率。公司猪用口蹄疫疫苗,市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一,且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件,共同保障了其市场地位。在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下,2021-2025年将在全国逐步开放"先打后补"试点,明确2020-2021年将在河北、吉林、浙江等10省推进"先打后补"政策试点,2022年推广至全国规模养殖场,2025年逐步全面取消政采苗,公司有望凭借多品类及高质量等优势,带动整体销售均价提高。
除口蹄疫疫苗外公司多产品形成丰富矩阵,且注重研发不断创新。而在后非洲猪瘟时代以及"禁抗"工作的顺利推进下,生猪的抵抗力受到影响,市场对于防疫的需求将不再仅仅集中于强制免疫疾病,非强免疫病相关产品的市场空间也随之打开。公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点,率先提出"组合免疫"和"无针注射"的防非免疫方案,通过推广"口蹄疫+伪狂犬+猪瘟"等组合免疫策略为客户创造价值,也推进了非强免产品的销售额增长。上半年,公司研发投入8419.3万元,占营业收入的比重达到10％。公司丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等,未来有望把握行业发展趋势,多产品协同增长,进一步扩大市场占有率。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.72元、0.90元,对应动态PE分别为31/23/18倍,维持"持有"评级。
风险提示:非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期。
[2021-08-26] 生物股份(600201):业绩稳步增长,研发能力持续加强-公司信息更新报告
■开源证券
业绩稳步增长,研发能力持续加强,维持"买入"评级生物股份发布2021年中报:报告期内,公司实现营业收入8.40亿元,同比+34.61％,归母净利润2.58亿元,同比+41.38％;费用率方面,销售费用率17.31％(+3.75pct),管理费用率12.66％(-4.17pct)。公司业绩恢复向好,但结合养殖行业景气趋势,我们下调2022-2023年业绩预测,预计2021-2023年归母净利润为5.56/8.44/11.61亿元(前值5.56/9.92/12.55亿元),EPS为0.49/0.75/1.03元,当前股价对应PE为33.4/22.1/16.0倍,考虑公司产品拥有较强的市场竞争力,加上在非洲猪瘟等疫苗上的研发布局领先,长期成长空间广阔,维持"买入"评级。
组合免疫方案叠加组织架构调整,带动非口疫苗快速增长公司组合免疫方案持续推广,截至上半年采购该方案的客户数量近300家,较2020年末有所增加。同时,公司组建了猪用疫苗事业二部,将不同产品与免疫程序、临床症状、产品特点加以标准化,加强技术服务人员的传染病及免疫学实战培训,为客户提供更加专业和科学的服务。二者共同作用下实现上半年非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。
生物安全三级实验室平稳运行,推动研发能力持续提升报告期内,公司动物生物安全三级实验室(ABSL-3)通过了非洲猪瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质和口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审;完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。其他产品研发进度看,布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗(rPRV-3株)获得临床实验批件;猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型SH株+5型GD株+12型JS株)获得兽药产品批准文号批件。
风险提示:生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。
[2021-08-26] 生物股份(600201):业绩稳健增长,龙头优势明显-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润2.58亿元,yoy+41.38％
2021年8月26日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入8.40亿元,yoy+34.61％,实现归母净利润2.58亿元,yoy+41.38％。单季度看,21Q2公司实现营业收入3.21亿元,yoy+24.33％,实现归母净利4661万元,yoy+45.97％。公司作为动保龙头,受益于生猪产能的恢复和产品力不断被市场认可,市占率有望不断提升。我们维持对公司的盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为0.63、0.84、1.02元。参考2021年可比公司Wind一致预期22.49倍PE均值,考虑到公司产品在行业内的领先地位、龙头优势,给予公司21年30倍PE,更新目标价为18.90元(前值25.20元),维持"增持"评级。
生猪产能强劲恢复,猪苗销量大幅增长
据统计局数据,2021年6月末全国生猪存栏量4.39亿头,同比增长29.12％,其中,能繁母猪存栏量4564万头,同比增长25.76％;全国肉牛、肉羊出栏量同比也有小幅增长。在生猪产能增长的拉动下,猪苗需求旺盛,我们估计公司上半年猪苗销量增速有望达到50％以上。公司利用产品优势不断推广组合免疫方案,在核心产品口蹄疫疫苗的带动下,其他非口蹄疫产品也有了较快的增长。公司还积极开展营销活动,积极塑造公司产品的品牌形象,不断提升新品渗透率。
发布非公开发行预案,加码研发与技术升级
公司此前发布非公开发行A股股票预案,拟发行不超过6316万股,发行对象为内蒙古金宇生物控股有限公司(发行前持股10.86％,为公司第一大股东,系公司董事长张翀宇、总裁张竞父女实际控制的企业)。本次非公开发行股票全额实施后,张翀宇、张竞父女及其一致行动人将合计持有公司17.22％的股份,将成为公司实际控制人。公司拟募集不超过9亿元进行技术攻关、实验推进、工艺引进,包括1)非洲猪瘟疫苗、兽药等的实验及成果转化;2)宠物多联苗的研发及产业化;3)基因工程亚单位疫苗、基因工程载体疫苗、核酸疫苗等研发平台的完善和国际先进工艺的引进。
目标价18.90元,维持"增持"评级
我们预计公司21-23年EPS分别为0.63、0.84、1.02元。参考2021年可比公司Wind一致预期22.49倍PE均值,考虑到公司产品在行业内的领先地位、龙头优势,给予公司21年30倍PE,更新目标价为18.90元(前值25.20元),维持"增持"评级。
风险提示:生猪产能恢复不及预期,研发结果不确定,竞争格局恶化风险。
[2021-08-23] 生物股份(600201):生物股份金宇保灵至今未接到正邦公司发送的“处罚通知”
■证券时报
针对“江西正邦养殖有限公司对金宇保灵生物药品有限公司处罚通知”消息，金宇保灵23日作出声明，表示公司至今未接到正邦通过正式途径发送的所谓“处罚通知”，目前正与正邦核实流传信息来源。同时，金宇保灵向正邦供应的产品均符合国家质量标准，并经正邦对产品检测认可后供货。金宇保灵隶属于生物股份，近日网络上出现金宇保灵与正邦农牧供货部分批次口蹄疫oa双价疫苗因抗原含量不达标面临15倍巨额罚款的消息。
[2021-07-19] 生物股份(600201):生物股份子公司发明专利申请将进入实质审查阶段
■证券时报
生物股份(600201)7月19日晚间公告，公司全资子公司金宇保灵与华南农业大学、中国农业科学院上海兽医研究所联合申请的发明专利 “一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用”于近日在国家知识产权局官方网站公布，上述发明专利申请将进入实质审查阶段。
[2021-07-15] 生物股份(600201):生物股份张翀宇 动保疫苗领域全球前十，我们来了！
■上海证券报
“现在是好时候，是科技创新的黄金时代。”甫一见面，生物股份董事长张翀宇就指着远处的高大建筑兴奋地对上海证券报记者说，“快看，这是P3(动物生物安全三级)实验室，我们的创新法宝。”
脚下的这片土地，两年前还是荒草丛生，如今已经成为拥有国内多个“第一”头衔的金宇生物科技产业园区，这里的每一栋建筑、每一株花草，张翀宇都如数家珍。“这里是梦实现的地方，在这里，科技创新能落到实处，变成造福美好生活的好产品。”
7月8日，生物股份发布定增方案，拟募集资金总额不超过9亿元，大股东全额认购，张翀宇、张竞父女包揽此次定增，并将由此成为公司实际控制人。
扎根辽阔的内蒙古大草原，张翀宇热爱太阳。迎着阳光奔跑有没有“小目标”?张翀宇笑了笑，两个食指一搭：“成为全球动保疫苗前十!”
对标一流：旗舰级智能化新园区投产
走进位于和林格尔新区的金宇生物科技产业园区，很容易被眼前灰色的建筑所迷惑，这里真的是投资50亿元、占地面积670亩、位居全球兽用疫苗第一梯队的生产研发旗舰园区?
灰色只是低调的外表，厂房电动门打开的一瞬间，上面的问题就有了答案。“就是这里了。”
“金宇生物科技产业园区是我们走市场化、国际化道路，成为国际性企业的大本营。”张翀宇告诉记者，有了这里的顶尖实验室和顶级研发人员，科技创新就能落到实处，在动物保护疫苗领域做出成绩。
在全球最大的口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗生产线前，记者看到许多金属罐子，小的容量是几毫升，大的可以放数吨，每年数以亿计的口蹄疫疫苗就在这里被制造出来，源源不断地送到养殖户手中。
规模不是关键，技术好才是制胜绝招。
“国内和国际动保企业差距在哪?产品质量。”张翀宇告诉记者，对于细菌细胞病毒而言，同样的温湿度和培养基因下，每批次产品都会产生一定差异，控制批件差异的能力就是动保企业的核心竞争力之一。
正因如此，生物股份金宇生物科技产业园区的全部产品线均向国际标准看齐，公司目标是让全部疫苗产品达到国际水平。
“金宇生物科技产业园区还是国内首家整体实现智能化制造的生物产业园区。”张翀宇补充道。
据悉，园区内的智能生产线已实现100%全工艺流程自动化和智能化，设备100%实现云端数据管理。利用大数据建模与算法手段，实现对生物制品的全生命周期质量管控，以及对资产设备的全生命周期管理，协助设备厂商实现快速设备远程运维服务和设备后服务的全流程管理。同时，公司在全生命周期中的生产工艺参数还能借助智能化技术不断优化。
力拼研发：首个民间P3实验室的诞生
今年初，在新园区五条产线全部通过农业农村部兽药GMP检查验收的基础上，生物股份旗下的P3实验室又获批从事猪瘟病毒培养、鉴定与疫苗动物效力评价实验活动。
据悉，该实验室是国内首家由企业投资建设的规模、功能均领先的高级别生物安全实验室。公司因此成为国内首家可以同时开展口蹄疫、非洲猪瘟、布鲁氏菌病疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业。
资料显示，该实验室正在开展口蹄疫、非洲猪瘟、布鲁氏菌病和猪瘟的病毒(细菌)分离、培养、鉴定、动物感染及效力评价等实验活动，属于国内动保企业中稀缺研发平台资源，能独立或联合开发相关疫苗品种，丰富了公司研发管线特别是一、二类病原微生物的疫苗开发。其中，2020年公司开展了大量的非洲猪瘟疫苗基础研发工作，为将来从“量变”到“质变”，从弱毒疫苗、灭活疫苗到基因工程疫苗再到载体疫苗和核酸疫苗的技术升级和产业化，奠定了坚实基础。
此外，生物股份还有兽用疫苗国家工程实验室、农业农村部反刍动物生物制品重点实验室，它们分别是经国家发展改革委授权建设并验收合格的国内行业唯一兽用疫苗国家工程实验室、农业农村部授权建设的国内行业唯一的反刍动物生物制品实验室。
记者在生物股份新园区还发现一座正在建设的新车间。据介绍，该建筑将作为公司宠物疫苗的生产车间。目前，该生产车间主体结构封顶，开始进行机电安装准备工作，预计今年下半年开展宠物疫苗营销渠道的布局。
据了解，生物股份与日本共立公司在2019年成立我国首家中外合资宠物动保公司，截至目前，双方已合作完成了宠物疫苗完善的产品线搭建，犬三联、犬九联、猫三联、猫六联等产品的实验室研发阶段、临床申报阶段及临床试验前序工作都在有序推进。
做活机制：建立疫苗研发联合创新体系
硬件是必要条件，人才与机制则是生物股份持续奔跑的核心动能。
“我们擅长的是从实验室到生产线转化科技成果的能力。实验室有了成果后，需要做中试放大，中试做好了再进行产业化，这样一级一级地放大，从几毫升最终放大至几吨，在这过程中，疫苗的表达水平不能变。”张翀宇解释称。
P3实验室就是发挥这样的作用。据悉，P3实验室采用平台化运作模式，除了满足公司自有研发项目需求，还面向以市场需求为导向的体外优质研发项目和团队联合研发。
在张翀宇看来，疫苗研发是一个体系，上中下游共同合作才能把产品做出来，联合创新是最有效的办法，生物股份已经形成了一套完整有效的联合创新体系，包括利益分成、人才机制等，运转状况良好。
在金宇生物科技产业园区的主楼旁，有一排漂亮的“小别墅”，这是为外来专家准备的公寓。张翀宇坦言，与一线城市相比，呼和浩特在吸引顶级专家方面确实有些不足，公司通过建实验室、造别墅等办法，吸引专家来公司多指导，也是一种提升科技创新能力的办法。
多年前首次与记者见面时，张翀宇就提出了自己的国际化“三步走”战略。首先是成为国内动物疫苗市场的行业标杆，成为标准制定者，并获得话语权。其次是在安全性、有效性等方面追赶国际厂商，争取2020年生产的所有产品达到国际标准。最终目标是到公司成立30周年之际(2023年)，进入全球动保生物疫苗领域的前列。
“前两个目标，我们都完成了，第三个目标，我们有信心按期实现。”张翀宇说。
[2021-07-08] 生物股份(600201):拟向大股东定增彰显公司中长期发展信心-重大事项点评
■中信证券
生物股份发布定增预案,拟以14.25元朋殳向内蒙古金宇生物控股有限公司非公开增发募资不超过9亿元,主要用于补充流动资金。我们对此点评如下:拟向大股东全额定增,将进一步优化治理结构。此次非公开发行前,公司股权结构较为分散,不存在控股股东、实际控制人。本次非公开发行完成后,生物控股将直接持有公司15.5g％的股份,张翀宇、张竞父女为生物控股的实际控制人,与其构成一致行动关系(合计持有公司17.22％的股份),且通过董事成员调整等,张羽中宇、张竞父女将成为公司实际控制人。我们认为公司拟向大股东定增体现了现有股东对公司支持的决心以及对公司未来发展的信心,有利于保障公司的稳定持续发展,提高抗风险能力。
研发投入进一步增加,加速转化研发平台型公司。定增募集资金将主要用于补充流动资金,满足公司对新产品、新技术产业化的资金需求,主要包括以下方面:(1)推进非洲猪瘟疫苗研究及产业化;(2)加速宠物动保产品特别是宠物多联多价疫苗的研发及产业化进程;(3)引进国际先进的疫苗研发技术工艺,实现基因工程亚单位疫苗、基因工程载体疫苗、核酸疫苗(mRNA疫苗)等研发平台的完善和现有疫苗技术的升级;(4)全球范围内市场化招聘行业顶尖人才,并给予团队充分激励和晋升通道。我们认为定增将进一步彰显公司对研发投入、新产品研发和新技术路线以及研发人才的重视,公司研发能力有望进一步提升。
行业趋势向好,长期动保龙头可期。非瘟加速下游养殖结构变革,优质市场苗渗透率持续提升,猪用市场苗全面扩容。公司作为猪用疫苗龙头,近年来加速向研发平台型公司转型,2020年研发投入2.07亿,占营收13％,费用化研发投入同增近50％。公司在研产品储备丰富,圆支二联、布病基因工程苗、猪瘟E2、猪口蹄疫OA亚单位疫苗等已进入兽药注册,借助高级别生物安全实验室合作研发的非瘟疫苗也在顺利推进,宠物犬三联、四联、猫四联进展良好,长期竞争力充分。
风险因素:疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧、行业复产不及预期。
投资建议:向大股东定增将有利于进一步优化公司股权治理结构,补充流动资金,聚焦产品研发和技术升级,加速公司向研发平台型公司转变。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.55/0.82/0.99元,综合考虑同行估值水平以及公司研发能力的提升,给予2022年业绩35倍PE,目标价28.70元,维持"买入"评级。
[2021-07-08] 生物股份(600201):经营规模在扩张,研发创新有力量-事件点评
■西南证券
事件:生物股份将以非公开发行股票的形式募集资金不超过9亿元,发行价格为14.25元/股,发行数量不超过6315.8万股,不超过总股本的5.61％。
本次非公开发行A股股票募集资金不超过9亿元,系因近年来公司主营业务规模不断扩大,对于运营资金的要求也更高,本次募集资金将主要用于四个方面:1)推动非洲猪瘟疫苗的临床研究、试验开展、新兽药证书的注册以及成果产业化,公司针对非洲猪瘟背景下养殖户防疫痛点,从多种路径对相关疫苗进行研究开发,并定期向农业农村部汇报工作进展,其中非洲猪瘟疫苗已完成在多种不同种毒构建方法和在多种技术路线下的安全性和有效性评价;2)重视布局宠物市场,推进宠物多联多价疫苗的研发以及相关产品的市场化;3)坚持技术创新,引进国际先进的疫苗研发工艺技术,使现有研发平台更加完善,对传统疫苗产品按照国际先进标准进行升级改造;4)全球范围内市场化寻求优秀人才,使公司保持长久的活力,拥有光明的未来。生物控股作为生物股份持股5％以上的股东,将以现金的形式认购所有本次非公开发行股票,成为上市公司控股股东,持有15.6％的股份,张翀宇、张竞父女将成为上市公司实际控制人,持有公司17.2％的股份,体现出对未来发展的信心,公司也从不存在控股股东与实际控制人变成了有。在研发平台得到发展,核心技术不断进步的条件下,公司的自主创新能力以及综合竞争能力都将迎来提升。
公司核心产品市场占有率领先,把握下游养殖集中度提升趋势,发挥产品优势拓展市场份额。2020年生物制药业务实现营业收入15.2亿元,占比达96％,毛利率为63％。其中核心产品为猪用口蹄疫疫苗,市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一,且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件,共同保障了其地位,公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点,率先提出"组合免疫"和"无针注射"的防非免疫方案,通过推广"口蹄疫+伪狂犬+猪瘟"等组合免疫策略为客户创造价值。生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3％增至2020年的10.4％,因此对动保公司产品质量和产品丰富程度提出更高需求。公司2020年猪用产品方面非口蹄疫疫苗销量增速远高于口蹄疫疫苗,丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等,未来有望把握行业发展趋势,不仅仅依赖于单一大单品,而是将多产品协同增长,扩大市场占有率。禽流感疫苗方面,2020年公司产量10.8亿毫升,同比增长70.2％,在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下,2021-2025年将在全国逐步开放"先打后补"试点,公司相关产品不仅在国内市场反应良好,出口至埃及等国的销量也保持稳定增长,市场规模扩大的背景下有望实现业绩提升。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.72元、0.90元,对应动态PE分别为33/25/20倍。参考行业其他公司2021年平均PE为26倍,考虑到下游需求增长及公司产品优势,维持"持有"评级。
风险提示:非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期。
[2021-07-08] 生物股份(600201):生物控股拟包揽9亿元定增生物股份控制权生变
■上海证券报
7月7日晚，生物股份发布2021年度非公开发行A股股票预案，拟非公开发行不超过6315.79万股股份，募集资金总额不超过9亿元，全部由内蒙古金宇生物控股有限公司(下称“生物控股”)认购。本次定增发行价格为14.25元/股，较生物股份最新股价17.95元打了近八折。
张翀宇、张竞父女为生物控股的实际控制人，与其构成一致行动关系。本次非公开发行前，生物股份股权结构较为分散，不存在控股股东、实际控制人，其中生物控股持有公司10.86%的股份，张翀宇、张竞父女及其一致行动人合计持有公司12.57%的股份。本次非公开发行完成后，公司的股权结构将根据发行情况相应发生变化，生物控股将直接持有公司15.59%的股份，张翀宇、张竞父女及其一致行动人将合计持有公司17.22%的股份。此外，公司将调整董事会成员构成，届时由张翀宇、张竞父女及其一致行动人提名的董事人数将达到公司董事会成员的半数以上。因此，本次非公开发行完成后，生物控股将成为公司控股股东，张翀宇、张竞父女将成为公司实际控制人，公司控制权发生变更。
生物股份表示，生物控股作为其持股5%以上的股东，以现金方式全额认购上市公司本次非公开发行的股票，募集资金全部用于补充流动资金，能够为公司新疫苗技术引进、临床前研究、临床试验、疫苗市场拓展和人才培养及管理等方面提供资金保障。此次定增能够增加公司流动资金的稳定性、充足性，提高其抗风险能力。大股东持股比例的提高，则有利于公司抵御外部市场风险。
生物股份成立于1993年，主营业务为兽用生物制品的研发、生产与销售，产品种类涵盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列100余种动物疫苗。据披露，目前生物股份动物生物安全三级实验室已开展口蹄疫、非洲猪瘟、布鲁氏菌病和猪瘟的病毒(细菌)分离、培养、鉴定、动物感染及效力评价等实验活动。根据其客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点，公司已开展相关疫苗在多种技术路径下的研究开发，其中非洲猪瘟疫苗已完成在多种不同种毒构建方法和在多种技术路线下的安全性和有效性评价。
[2021-07-08] 生物股份(600201):公布非公开发行预案,支持长远发展
■中金公司
公司近况
公司7月7日公布非公开发行A股股票预案:拟发行股票数量不超过0.63亿股,不超过发行前总股本5.61％,全部由第二大股东生物控股以现金认购。
拟募资金额不超过9.00亿元,全部用于补充流动资金,满足非洲猪瘟疫苗研究、宠物动保产品研发及产业化、引进国际先进疫苗研发技术工艺、人才招聘及激励等资金需求。同时,公司控股股东将从无变更为生物控股(第一大股东为香港中央结算有限公司),实际控制人从无变更为张种宇、张竞父女。
评论
定增募资以补充流动资金,支持公司长远发展:公司此次定向增发旨在提升营运能力,并促进股权结构集中,我们认为这更多利在长期:1)主业经营上,此次定增募资可为新疫苗技术引进和研发、市场拓展、人才培养管理等提供资金保障:2)研发平台建设上,依托生物安全P3实验室,公司陆续开展口蹄疫、非洲猪瘟等病毒试验活动。我们认为本次定增募资可助力重大项目研发投入增加,巩固公司平台优势;3)资本结构上,此次定增将推动大股东生物控股持股比例提高,我们认为这也反映公司对长期持续发展的信心。
动物疫苗行业需求向好,公司业绩顺周期修复:行业层面,农业部统计的5月全国能繁母猪、生猪存栏同比+19％、+24％,对应疫苗行业需求向上,据国家兽药数据库,截至6月18日,本年口蹄疫、伪狂犬、圆环疫苗累计批签发量同比+24％、+78％、+64％。公司层面,近期公司在夯实口蹄疫疫苗业务基础上,加大非口蹄疫疫苗推广,1～6月公司猪伪狂犬、圆环、蓝耳疫苗累计批签发量同比+156％、+342％、+167％,增速快于行业整体。整体看,我们认为行业景气度向上及公司主业优势稳固,利于本年公司收入及业绩修复。
打磨核心能力,关注公司长期成长:公司不断优化经营策略,从服务、技术、产品矩阵上构筑平台优势。1)服务上,公司逐步推广组合免疫、无针免疫,借此提高免疫效率和客户粘性;2)技术上,我们认为新园区智能化生产有助于公司精进生产参数、提升疫苗质量;2)产品上,公司立足猪用疫苗,同时积极布局宠物、禽用、反刍疫苗等业务,有望对未来发展起到多点位支撑。基于此,我们认为公司平台优势及经营版图扩大,利于长期成长。
估值与建议
当前股价对应2021/22年31/20倍P/E。我们维持2021/22年归母净利预测6.55/10.32亿元不变,同时我们考虑2H21生猪复产或对公司疫苗销售及业绩增长形成正向催化,维持目标价27.7元不变,对应2021/22年48/30倍P/E,54％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险。
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免责条款
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特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2022-02-23] 生物股份(600201):生物股份子公司产品取得新兽药注册证书
■证券时报
生物股份(600201)2月23日晚间公告，全资子公司金宇保灵联合开发的布鲁氏菌基因缺失活疫苗(M5–90△26株)取得新兽药注册证书。
[2022-02-09] 生物股份(600201):生物股份子公司获得兽药产品批准文号批件
■上海证券报
生物股份公告，经农业农村部审查，准予公司控股子公司辽宁益康生产鸭传染性浆膜炎二价灭活疫苗，并核发兽药产品批准文号。
[2022-01-06] 生物股份(600201):获新版兽药GMP认证,主业竞争力巩固
■中金公司
公司近况
生物股份发布公告:依据《兽药管理条例》和《兽药生产质量管理规范(2020年修订)》,公司旗下两家全资子公司生产线通过认证:1)金宇保灵生物药品有限公司(简称"金宇保灵")收到内蒙古自治区农牧厅核发《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》;2)扬州优邦生物药品有限公司(简称"扬州优邦")收到江苏省农业农村厅核发《兽药生产许可证》和《兽药GMP证书》。
评论
全资子公司通过新版兽药GMP认证,对疫苗质量起到支持:此次公司全资子公司金宇保灵、扬州优邦生产线获得2020年新版兽药GMP认证,涉及较多畜禽疫苗品种生产,主要包括猪蓝耳、圆环、伪狂犬疫苗,及禽新-流-法三联、反刍疫苗等。我们认为这有助于公司全面优化疫苗生产工艺、生物安全管理等,并巩固当前产品质量。向前看,随公司产品管线趋于丰富,当前生产线可为储备单品竞争力提供支撑,包括猪圆-支二联、禽马立克氏病疫苗等。
本年动物疫苗受益养殖后周期,2022年行业景气度向上机会或有限:前期较高生猪养殖利润推动养殖量增加,令本年动物疫苗行业整体需求向上,据国家兽药基础数据库,2021年1～11月猪用疫苗批签发总量同比+8.1％。但近期猪价低迷及养殖盈利不佳拖累疫苗销售,11月猪用疫苗批签发量同比-42.8％。向前看,基于养殖产能见顶回落预期、养殖盈利较低等,我们预计2022年动物疫苗行业景气度向上机会有限。
公司主业竞争力巩固,看好中长期平台化发展:公司立足前端研发、产品组合、综合防疫服务等多维能力,持续打造差异化,令疫苗主业优势不断巩固。1)研发上,公司完成p3实验室,可从事相关高致病性动物病原微生物研究,为产品迭代提供支撑,且1～3Q21公司研发费用率达7.2％;2)产品上,除猪口蹄疫疫苗外,猪圆环、伪狂犬、反刍、禽用、宠物疫苗等不断丰富,且生产线优化推动疫苗质量提升;3)服务上,公司创新推行"一针多防"、"无针注射"等,利于增强客户粘性。整体看,我们认为公司具备多点位竞争力,通过提供综合性防疫解决方案,正逐步转型综合平台商,进而满足养殖客户的全生命周期防疫需求。
估值与建议
当前股价对应2021/22年31/24倍P/E。我们维持2021/22年归母净利6.13/8.04亿元,维持目标价19.5元,对应2021/22年36/27倍P/E,16％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险。
[2021-12-20] 生物股份(600201):生物股份单抗业务不排除引入专业团队和管线等方式改变目前股权结构
■证券时报
生物股份(600201)在互动平台表示，公司单抗业务的后续战略发展需结合产业化效益合理制定，不排除引入专业团队和管线等方式改变目前股权结构。
[2021-11-25] 生物股份(600201):获一种非瘟疫苗发明专利,公司研发实力进一步彰显-事件点评
■天风证券
事件:公司发布公告,公司全资子公司金宇保灵生物药品有限公司近日收到中华人民共和国国家知识产权局颁发的"一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用"发明专利证书。
获非瘟疫苗发明专利,进一步彰显公司研发实力
该发明通过同源重组方法构建的基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株是在II型非洲猪瘟病毒基因组的基础上同时缺失了CD2v,MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的基因缺失毒株,其相对于亲本毒株明显减毒,且不会影响基因缺失病毒株的稳定复制和免疫原性。将其接种实验猪后不会出现实验猪体温明显升高、关节肿胀、发病或死亡现象,也无病毒血症发生,表现出良好的安全性和良好的免疫攻毒保护效果。我们认为,本次发明专利的取得是公司自主研发和联合研发长期投入的成果,将有利于保护公司知识产权及未来相关商业利益,并进一步激发科研人员的创新积极性,提高公司研发平台的核心竞争力,巩固公司在动保行业的领先地位。
业绩逆势保持增长,公司经营韧性十足
三季度公司实现营业收入4.98亿元,同比增长3.02％,归母净利润1.61亿元,同比增长41.83％。尽管下游养殖行情持续低迷,给动保产品的销售带来一定压力,在行业普遍下滑的背景下,公司收入仍然保持了增长。我们认为,一方面口蹄疫免疫相对刚需,另一方面在"先打后补"政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高。同时,公司非口蹄疫猪用疫苗产品收入占比及市场份额提升导致综合毛利率上升,带动了盈利能力的提升。我们认为,随着下游盈利的改善,免疫程序有望回归正常,公司业绩有望持续改善。
科技创新驱动自主研发转型,研发实力不断增强
在非洲猪瘟疫苗方面,公司完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。此外,鸡马立克氏病活疫苗(rMDV-MS-△meq株)和猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗(重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株)取得新兽药注册证书,各子公司正在积极推进产品批准文号申请及报审工作。金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进。我们认为,公司研发管线丰富,涵盖多款重磅产品,随着产品持续落地将支撑公司长期成长。
盈利预测与投资建议
我们预计2021-2023年,公司净利润6.09/10.05/12.85亿元,同比增长50％/65％/28％,EPS分别为0.54/0.89/1.14元,对应PE分别为30/18/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游疫情风险;产品研发风险;市场竞争加剧风险
[2021-11-01] 生物股份(600201):业绩超预期,下一个十年增长可期-21年三季报点评
■国泰君安
本报告导读:公司三季报略超预期,主要由于其产品结构优化及工艺升级,总体毛利率提升;同时公司KA及TOP客户增长超预期,叠加其强研发能力,未来增长可期。
投资要点:维持"增持"评级。下游养殖行业持续恢复,公司作为市场苗龙头充分受益,维持公司21/22/23年EPS为0.54/0.89/1.17元,维持目标价30.94元,对应2022年35倍PE,维持"增持"评级。
公司三季报略超预期,主要由于其产品结构优化及工艺升级,总体毛利率上升;21年前三季度公司实现营业收入4.98亿元,同比增长3.02％,实现归母净利润1.61亿元,同比增长41.83％;其中单三季度实现营业收入同比增长3.02％,归母净利润同比增长41.83％,公司总体毛利率61.6％(+1.7pcts),净利率32.37％(+7.5pcts)。
公司市场苗增长快速,KA客户增长超预期;分板块看,公司单三季度猪用疫苗收入超4亿元,禽用疫苗收入6000多万元,反刍疫苗同增90％左右,宠物疫苗同增50％左右;其中猪用口蹄疫市场苗同比增长超30％,禽苗市场苗同比增长35％,公司凭借其产品力和服务体系,市场苗增长快速,目前公司KA客户增长快速,KA客户及TOP客户占比已达2/3,在行业市场化发展趋势下,公司竞争力将不断提升。
养殖规模化率提升+市场化发展+疫情迭代驱动行业持续扩容,公司作为市场苗龙头有望充分受益;公司研发管线丰富,目前布病、圆支二联苗均在筹划上市前工作,非瘟疫苗持续研发推进,同时公司拥有国内动保领域首家具备P3实验室的企业,未来其研发能力和影响力将持续提升。
风险提示:疫情风险,应收账款坏账风险,产品研发不确定性。
[2021-11-01] 生物股份(600201):下行周期稳住经营节奏,Q3毛利率和净利率均有显著改善-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年三季报:前三季度实现营收13.38亿元,同增20.82％;归母净利4.19亿元,同增41.55％;扣非后归母净利3.88亿元,同增33.45％。其中单三季度实现营收4.98亿元,同增3.02％;归母净利1.61亿元,同增41.83％;扣非后归母净利1.36亿元,同增23.43％。
评论:
稳住经营节奏,三季度收入保持正增长,圆环疫苗表现出色。2021Q3公司实现营收4.98亿元,同增3.02％,在下游养殖行情异常低迷的情况下收入端仍能保持正增长,显示良好的经营稳健性。其中非口猪苗弹性突出,尤其是圆环疫苗,单三季度实现收入约6000万元,同比实现翻番增长,取得远超行业的增速,我们测算估计圆环产品占公司收入比例已达12％,同比提高近6pct。
单三季度毛利率、净利率显著提升:前三季度公司实现毛利率62.11％,同比下降0.06pct,其中单三季度毛利率61.63％,同比提高1.78pct。费用端来看,前三季度销售费用2.44亿元,同增39.83％,管理费用7414万元,同降12.3％,研发费用9635万元,同增13.4％。对应销售、管理、研发费用率分别为18.22％、5.54％、7.20％,同比分别+2.48、-2.09、-0.47pct。前三季度公司实现净利率31.83％,同增3.79pct。单三季度销售费用9837万元,同增9.68％,管理费用2621万元,同降13.9％,研发费用3786万元,同增11.5％。对应销售、管理、研发费用率分别为19.75％、5.26％、7.60％,同比分别+1.20、-1.03、+0.58pct。单三季度实现净利率32.37％,同增7.47pct。
核心亮点:①产品端:报告期内,公司获得圆环支原体二联疫苗新兽药证书,目前正在筹备产品上市计划。圆环疫苗产品升级趋势是从圆环灭活单苗向联苗和基因工程苗两个方向升级。公司是行业中少数几家同时具备圆环基因工程单苗和圆环联苗的疫苗厂商,产品优势较为显著,在养殖行情向好预期下,有望获得足够的增长弹性。②研发端:公司具备行业稀缺的P3实验室资源。公司目前已获得FMDV、ASFV、CSFV和Brucella共4个重要动物传染病的动毒实验许可,目前包括mRNA、腺病毒载体、基因缺失活疫苗等在内的多条技术路径的非洲猪瘟疫苗均有研发推进,后续或有望随着潜在的商业化打开增量空间。③营销端:公司具备优异的客户结构,KA+TOP客户收入占比达2/3,大型养殖集团对疫苗产品的刚性需求,有助于公司应对猪价下行期的需求萎缩风险,同时后续随养殖集中度持续提升带来的需求增量也更加确定。
盈利预测与投资建议:考虑到下游行业调整的影响,我们调整21-23年盈利预测至5.84、9.15、11.88(前值5.98、9.91、12.67)亿元,对应EPS分别为0.52、0.81、1.05元,综合考虑公司历史估值及可比公司估值,给予2022年30倍PE,调整目标价至24.3元,维持"强推"评级。
风险提示:竞争加剧、下游议价能力增强挤压动保企业利润空间;新品研发进展不及预期;产品质量问题。
[2021-10-31] 生物股份(600201):养殖复产推动公司业绩修复-三季点评
■中金公司
1～3Q21归母净利同比+41.6％,业绩符合预期
生物股份公布1～3Q21业绩:1～3Q21收入同比+20.8％至13.38亿元,归母净利同比+41.6％至4.19亿元;其中,3Q21收入同比+3.0％至4.98亿元,归母净利同比+41.8％至1.61亿元,符合我们及市场预期,业绩较快增长主因生猪复产推升疫苗需求,及公司强化产品组合及营销服务。
1)猪用疫苗:我们估算1～3Q21公司该业务收入同比超+30％,其中口蹄疫/圆环/伪狂犬疫苗收入同比约+20％/110％/+110％;3Q21该业务收入同比超+10％,其中口蹄疫/圆环/伪狂犬疫苗收入同比约+5％/+80％/+50％。我们认为口蹄疫增速较低源于招采苗销售不佳;而圆环/伪狂犬高增长受益于公司产品组合推广。2)禽用疫苗:受禽养殖行业亏损影响,我们估算1～3Q21/3Q21该业务收入同比约-20％/-40％,其中3Q21跌幅扩大主因当季招采苗销售不佳,3Q21招采苗贡献收入同比约-50％。3)公司加大技术营销、组合免疫推广等,1～3Q21/3Q21销售费用率同比+2.5/1.2ppt至18.2％/19.8％。
发展趋势
本年动物疫苗行业需求向上,公司业绩持续修复:从行业趋势看,随本年生猪复产,动物疫苗整体需求向上,据国家兽药基础数据库,1～9月份行业整体/猪瘟/伪狂犬/圆环疫苗批签发量同比+15.4％/+18.0％/+32.6％/+15.1％。从公司经营看,本年公司着力非口蹄疫疫苗营销,设立专门营销团队,并结合疫苗的免疫程序、疫病特征等,完善不同疫苗的技术服务,进而提供综合防疫方案。基于此,本年公司猪圆环、伪狂犬、反刍疫苗等增长均在提速。整体看,我们判断本年公司疫苗收入向上,利于公司收入及业绩修复。
打磨核心能力并扩大经营版图,看好平台化前景:公司不断夯实核心能力,其一为营销服务加强,公司创新布局"组合免疫"、"无针注射"等方案,我们认为这有助于增强客户粘性;其二为研发技术增进,公司P3实验室为产品迭代奠定基础,且新园区智能化车间利于提升疫苗质量。同时在战略上,公司扩张业务版图,从猪用疫苗向禽用、反刍、宠物疫苗等更多品类延伸。整体看,随公司核心能力增强及业务版图扩大,我们认为公司有望逐步打造动保平台,提升中长期发展空间。
盈利预测与估值
当前股价对应2021/22年27/20倍P/E。考虑畜禽养殖盈利低迷对公司销售的潜在影响,我们预测2021年归母净利基本维持6.13亿B元,下调2022年归母净利预测11.8％至8.04亿元,下调目标价18.8％至19.5元,对应2021/22年36/27倍P/E,35％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险
[2021-10-29] 生物股份(600201):口蹄疫市场苗带动,盈利能力改善-三季报点
■中信证券
公司整体疫苗市占率持续提升,业绩进入稳步恢复期。长期看,公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变,竞争力充分。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.53/0.69/0.93元。
综合考虑公司长期竞争力,结合同行估值水平,给予2021年35倍PE,目标价18.6元,维持"买入"评级。
生物股份公布三季报,公司2021年前三季度收入13.38亿元,同比+20.82％,归母净利4.19亿元,同比+41.55％,我们对此点评如下:口蹄疫市场苗带动,收入、毛利率稳增。20Q3收入4.98亿元,同比+3.02％,归母净利1.61亿元,同比+41.83％,扣非净利1.36亿,同比+23％,Q3毛利率61.63％,同比+1.78pcts。毛利率和收入增长主要系优质市场苗带动。1)口蹄疫苗:随着行业先打后补政策持续推进,公司口蹄疫苗收入结构变化加速,我们判断Q3口蹄疫市场苗增幅约20％-30％,政采下滑约20％-25％。2)圆环苗:受益于产品质量优异,Q3圆环继续上量,判断Q3增幅近100％,全年收入有望破2亿。3)禽苗:受累于景气低迷拖累,判断Q3下滑40％-45％,但禽用市场苗保持较好增长。
费用率来看整体比较稳定,其中:21Q3销售费率19.75％,同比+1.2pcts,管理费率5.26％,同比-1.04pcts,研发费率7.60％,同比+0.58pct,财务费率-2.69％,同比-1.87pcts。
研发投入力度加大,关注非瘟疫苗后续进展。公司作为猪用疫苗龙头,近年来加速向研发平台型公司转型,2021Q3研发费率也持续提升。公司在研产品储备丰富,圆支二联已获得兽药证书,布病基因工程苗、猪瘟E2、猪口蹄疫OA亚单位疫苗等已进入兽药注册,宠物犬三联、四联、猫四联进展良好。而在非瘟疫苗上,公司"缺失CD2v、MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株"专利申请获得受理,开发的"猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDM-JY05"也保存至中国典型培养物保藏中心,公司多条研发技术路径研发工作稳步推进,报告期内完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。
行业长期向好,龙头市占率有望再提升。短期来看,尽管动物疫苗行业受生猪景气影响有所波动,但长期来看,行业规模化提升趋势不改,优质疫苗需求也有望持续提升。叠加口蹄疫、禽流感疫苗行业市场化改革的持续推进,动保行业长期向好,产品能力、营销服务能力领先的公司将持续受益。
风险因素:畜禽价格低迷;疫情大范围扩散;新品推广不达预期;竞争加剧。
投资建议:公司整体疫苗市占率持续提升,业绩进入稳步恢复期。长期看,公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变,竞争力充分。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.53/0.69/0.93元。综合考虑公司长期竞争力,结合同行估值水平,给予2021年35倍PE,目标价18.6元,维持"买入"评级。
[2021-10-29] 生物股份(600201):市场苗维持高速增长,盈利能力提升-三季点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年三季报,公司2021前三季度实现营业收入13.38亿元,同比增长20.82％,实现归母净利润4.18亿元,同比增长41.55％。业绩维持快速增长,盈利能力提升。公司2021年前三季度实现营业收入同比增长20.82％,归母净利润同比增长41.55％;单三季度实现营业收入同比增长3.02％,归母净利润同比增长41.83％。前三季度加权平均资产收益率8.12％,相比去年同期提升1.90个百分点,盈利能力提升。从收入质量而言,公司现金收入占比稳定,经营性净现金流因为补贴收入下滑原因出现了一定下滑,公司整体资产状况和经营质量稳定良好。
市场苗维持快速增长,猪用非口蹄疫疫苗占比提升。报告期内,下游生猪养殖行业经历了价格快速下跌和深度亏损,造成部分区域出现仔猪免疫程序缺失的情况,对行业需求造成了一定不利影响。公司深耕头部客户,KA和Top客户合计占比在2/3左右,头部客户的免疫规范性更高,存出栏仍维持增长。公司凭借自身过硬的产品力和技术服务,直销苗仍维持快速增长趋势。从产品品类上看,公司猪用非口蹄疫疫苗销售快速增长,市场份额和公司内收入占比提升,带来公司综合毛利率和盈利能力的整体抬升。我们认为在动物疫苗市场化改革趋势不断推进和养殖集中度抬升的背景下,公司凭借单品产品力、完善产品矩阵和综合养殖服务能力,有望持续提升公司行业竞争力。
深耕研发,新管线研发持续推进。公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。报告期公司鸡马立克氏病活疫苗(rMDV-MS-△meq株)和猪圆支二联疫苗(重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株)取得新兽药注册证书,非洲猪瘟相关专利申请获得知识产权局公布,各管线研发持续推进。公司在研发端的持续深耕有望带来产品矩阵的不断丰富,为公司长期成长带来不竭动力。
公司盈利预测及投资评级:我们看好公司综合平台能力以及深耕研发与销售推广下,多品类多维度的长期成长。预计公司21-23年归母净利润分别为5.82、9.34和12.15亿元,对应EPS分别为0.52、0.83和1.08元,对应PE值分别为28、17和13倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业需求恢复不及预期,动物疫病风险等。
[2021-10-29] 生物股份(600201):非口蹄疫猪用疫苗表现亮眼,研发成果不断涌现-三季点评
■中信建投
事件
公司披露2021年三季报,前三季度实现营收13.38亿元(同比+20.82％),归母净利润4.19亿元(同比+41.55％);2021年Q3实现营收4.98亿元(同比+3.02％),归母净利润1.61亿元(同比+41.83％)。
简评
1、猪用市场化疫苗收入增长带动净利润提升。
2021年前三季度公司实现营收13.38亿元(同比+20.82％),归母净利润4.19亿元(同比+41.55％);2021年Q3实现营收4.98亿元(同比+3.02％,环比+55.12％),归母净利润1.61亿元(同比+41.83％,环比+244.73％)。净利润增长主要系"先打后补"政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高。公司三季度毛利率为61.63％(同比+1.78pcts,环比+7.74pcts),销售净利率为32.37％(同比+7.47pcts,环比+17.52pcts),公司非口蹄疫猪用疫苗产品收入占比及市场份额提升导致综合毛利率上升。
2、猪用疫苗表现亮眼,大客户销售额占比高。
①猪用疫苗:公司2021年第三季度猪用疫苗销售额超4亿元,其中猪用口蹄疫疫苗收入3.3亿元(市场苗同比增长超30％,政府采购苗同比下降约20％);非口蹄疫猪用疫苗实现销售收入约8000万元,其中猪圆环疫苗单三季度销售收入超6000万元(猪圆环疫苗前三季度合计实现收入1.6亿元,预计全年有望实现收入2亿元以上)。②禽用疫苗:禽用疫苗单三季度销售收入约6000万元,其中高致病性禽流感市场苗销售收入同比增长35％,政府采购苗同比下降约50％。③反刍疫苗:单三季度实现收入近3000万元,同比增长超90％。④宠物疫苗:单三季度实现销售收入约300万元,同比增长超50％。⑤客户结构:单三季度公司Top及KA大客户销售收入约占销售总额的2/3。
3、研发进展顺利,核心竞争力不断提升。
报告期内公司与合作单位联合申请的发明专利"一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用"已获得国家知识产权局官方公布。鸡马立克氏病活疫苗(rMDV-MS-△meq株)和猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体二联灭活疫苗(重组杆状病毒DBN01株+DJ-166株)取得新兽药注册证书,各子公司正在积极推进产品批准文号申请及报审工作。预计未来公司将获得更多技术成果以增强核心竞争力。
4、盈利预测与评级:公司具备较强的创新能力和研发能力,在非瘟疫情影响下公司核心产品将为养殖企业提供一针多防、无针免疫等高效解决方案,带动整体收入规模增长,预计公司2021-2023年实现营业收入20.53/26.96/30.86亿元,归母净利润6.00/10.04/11.89亿元,EPS分别为0.53/0.89/1.06元,对应PE分别为27.2x/16.3x/13.7x,维持"买入"评级。
风险提示:研发结果不确定的风险,养殖行业疫情的风险,市场竞争加剧的风险,行业政策监管变动的风险等。
[2021-10-28] 生物股份(600201):业绩稳步增长,产品矩阵丰富前景向好-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营收13.4亿元,同比增长20.8％,归母净利润为4.2亿元,同比增长41.6％。公司单三季度实现营收5亿元,同比增长3％,归母净利润为1.6亿元,同比增长41.8％,扣非后归母净利润为1.4亿元,同比增长23.4％。业绩实现增长主要原因在于猪用市场苗替代政采苗后价格中枢上移,且公司非口蹄疫畜用疫苗产品市场份额提升,综合毛利水平上升。
生猪规模养殖场比例增加,长期来看养殖效率成为发展核心,动保需求随之增长。2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头,同比增长29.2％,能繁母猪存栏4564万头,同比增长25.7％,截至2021年10月中旬,生猪平均价格在12元/千克左右,养殖企业普遍亏损。从结构上来看,政府环保要求与非洲猪瘟等突发情况促进规模化养殖快速发展,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3％增至2020年的10.4％,截至2021年9月十家上市猪企生猪出栏量为6437.6万头,同比增加120.8％。在未来发展的过程中,资金不再是唯一的门槛,成本管控以及对待疫病的科学防治态度将与之共同作用成为竞争的核心,优秀的养殖主体为保证养殖效率将高度重视生物安全,选择优质动保产品,公司业绩也有望随市场需求提升而增长。
公司凭借产品优势在市场苗逐步替代政采苗的趋势下,扩大市场份额。猪用口蹄疫疫苗是公司的核心产品,市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一,且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件,共同保障了其市场地位。在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下,2021-2025年将在全国逐步开放"先打后补"试点,明确2020-2021年将在河北、吉林、浙江等10省推进"先打后补"政策试点,2022年推广至全国规模养殖场,2025年逐步全面取消政采苗,公司有望凭借多品类及高质量等优势,带动整体销售均价提高。
公司注重研发创新能力,以口蹄疫疫苗为核心综合发展多项产品,拥有丰富矩阵进而提高市场竞争力。在后非洲猪瘟时代以及"禁抗"工作的顺利推进下,生猪的抵抗力受到影响,市场对于防疫的需求将不再仅仅集中于强制免疫疾病,非强免疫病相关产品的市场空间也随之打开。公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点,率先提出"组合免疫"和"无针注射"的防非免疫方案,通过推广"口蹄疫+伪狂犬+猪瘟"等组合免疫策略为客户创造价值,也推进了非强免产品的销售额增长。截至2021年三季度公司研发投入9634.7万元,占营业收入的比重达到7.2％。公司丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等,未来有望把握行业发展趋势,多产品协同增长,进一步扩大市场占有率。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.72元、0.90元,对应动态PE分别为27/20/16倍,维持"持有"评级。
风险提示:非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期。
[2021-08-30] 生物股份(600201):收入快速增长,非瘟疫苗研发稳步推进-2021年中报点评
■中信证券
生物股份公布2021年半年报,我们对此点评如下:Q2业绩符合预期。生物股份上半年实现营收8.4亿,同比+34.61％,归母净利2.58亿,同比+41.38％,H1毛利率62.4％,同比-1.56pcts。报告期内公司综合费率为28.17％,同比-0.91pct。其中,销售费率17.31％,同比+3.74pcts(主要系加大营销推广所致),管理费率5.7％,同比-2.96pcts,财务费率-1.8％,同比-0.49pct,研发费率6.96％,同比-1.21pcts。其中,Q2营收3.21亿,同比+24.33％,归母净利0.47亿,同比+45.97％,Q2毛利率53.89％,同比-0.71pct。
存栏恢复+营销推广,猪苗快速高增。伴随着生猪存栏的恢复,公司加大营销推广("组合免疫""无针注射"等),产品质量优势逐渐凸显,市占率持续提升,报告期内,组合免疫方案使用客户数量已达300家,推动非口疫苗快速增长。2021H1年我们预估公司口蹄疫市场苗同增60％+,圆环产品、伪狂产品同增100％+,反刍疫苗同比增长48％。展望后续,尽管动物疫苗行业受生猪景气影响有所波动,但长期来看,行业规模化提升趋势不改,口蹄疫疫苗行业市场化改革也将持续推进,带动口蹄疫苗整体扩容,产品能力、营销服务能力领先的公司将持续受益。
研发投入力度加大,关注非瘟疫苗后续进展。公司作为猪用疫苗龙头,近年来加速向研发平台型公司转型,2020年研发投入2.07亿,占营收13％,2021年H1研发投入占比也高达10％。公司在研产品储备丰富,圆支二联已获得兽药证书,布病基因工程苗、猪瘟E2、猪口蹄疫OA亚单位疫苗等已进入兽药注册,宠物犬三联、四联、猫四联进展良好。而在非瘟疫苗上,公司"缺失CD2v、MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株"专利申请获得受理,开发的"猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDM-JY05"也保存至中国典型培养物保藏中心,公司多条研发技术路径研发工作稳步推进,报告期内完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。
风险因素:动物疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧、行业复产不及预期。
投资建议:公司猪苗、禽苗市占率持续提升,业绩进入稳步恢复期。长期看,公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变,竞争力充分。考虑到近期猪价的持续低迷,我们小幅下调公司2021-2023年EPS预测至0.53/0.69/0.93元(原预测为0.55/0.82/0.99元)。综合考虑公司长期竞争力,结合同行估值水平,给予2021年业绩40倍PE,目标价21.2元,维持"买入"评级。
[2021-08-28] 生物股份(600201):业绩维持较快增速,关注重点项目研发进展-公司半年报
■海通证券
生物股份发布2021年中报:报告期内,公司实现营业收入8.40亿元,同比增长34.6％,实现归母净利润2.58亿元,同比增长41.4％,实现扣非归母净利润2.52亿元,同比增长39.6％。
生猪存栏恢复,销售业绩显著增长。今年上半年,国内生猪养殖产能继续恢复:据国家统计局统计,6月末全国能繁母猪存栏4564万头、相当于2017年年末的102％,生猪存栏4.39亿头、恢复到2017年年末的99.4％。我们预计上半年公司猪用疫苗整体仍实现较快增长,其中通过组合免疫方案的持续推广,公司上半年组合免疫方案采购客户数量近300家,较2020年末有所增加,销售费用率较去年同期上升3.75pct至17.31％。在口蹄疫疫苗业务之外,公司组建了猪用疫苗事业二部,将不同产品与免疫程序、临床症状、产品特点加以标准化,为客户提供更加专业和科学的服务,实现上半年非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。我们认为,在非瘟常态化背景下,养殖户对高品质疫苗的需求伴随生物安全防疫意识提升而增长,我们看好随着生猪存栏的持续恢复,公司猪用疫苗收入继续维持高速增长。
加大研发投入,关注非瘟疫苗研发突破。公司坚持自主研发、联合创新、成果共享的多元化研发模式,不断丰富产品管线,持续加大研发创新力度,加强与国内外科研机构的产学研合作。今年上半年,公司研发投入8419.25万元,占营业收入的比重达到10.02％,其中投入较高的非洲猪瘟疫苗多条技术路径研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。我们认为,公司依托三个国家级实验室的平台优势,研发管线持续扩容,涵盖猪用疫苗、禽用疫苗和宠物疫苗等多个产品矩阵,丰富的产品储备和领先的生产优势将助力公司成长为国际化的研发平台型动保龙头,其中非瘟疫苗的研发进展最值得投资者紧密关注。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2021/2022年归母净利润分别为6.01/7.91亿元,EPS分别为0.53/0.70元。公司是我国技术实力最强的动保企业之一,我们判断公司在业内的综合竞争优势较为明显,未来业绩增长速度会快于可比公司,给予公司2021年35-40倍PE,合理价值区间18.55-21.20元,维持"优于大市"评级。
风险提示。生猪存栏继续大幅下降,猪用疫苗竞争格局恶化,非洲猪瘟疫苗研发进度不及预期。
[2021-08-28] 生物股份(600201):业绩持续高增,研发不断增强-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入8.40亿元,同比增长34.61％,实现归母净利润2.58亿元,同比增长41.38％;其中二季度实现营业收入3.21亿元,同比增长24.33％,实现归母净利润0.47亿元,同比增长45.97％。
点评:
猪苗、反刍疫苗高增,禽苗承压。截止2021年6月末全国生猪存栏量4.39亿头,同比增长29.12％,其中,能繁母猪存栏量4564万头,同比增长25.76％;2021年第一季度全国肉牛、肉羊分别出栏1101万头和7059万只,同比分别增长5.2％和7.4％。生猪产能持续恢复拉动猪用疫苗需求增长,反刍动物出栏高增也扩大疫苗需求,禽苗则受禽养殖业低迷影响表现不佳。上半年猪用疫苗收入6.6亿元,同比增长47％;反刍疫苗收入3000万元,同比增长49％;禽用疫苗收入约1.25亿元,同比下降10％;此外宠物疫苗收入约400万元,同比持平。
免疫方案创新叠加组织架构调整,非口蹄疫疫苗增长迅速。公司积极把握下游产业变化趋势,创新"产品+服务"的疫病防控整体解决方案,针对非瘟背景下客户防疫痛点,持续推广"组合免疫"、"无针注射"等方案,获得认可的养殖客户数量近300家。公司通过社会化招聘组建猪用疫苗事业二部,将不同产品与免疫程序、临床症状、产品特点加以标准化,加强技术服务人员的传染病及免疫学实战培训,为客户提供更加专业和科学的服务,带动公司非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。公司上半年猪圆环疫苗、伪狂犬疫苗和猪蓝耳疫苗均实现了翻倍以上增长。
研发投入持续加大,产品矩阵逐渐丰富。上半年,公司研发投入8419.25万元,占营业收入的比重达到10.02％,投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果;公司P3实验室通过了非洲猪瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质和口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审,还通过了牛结节皮肤病与高致病性禽流感CNAS认可,提交了小反刍兽疫和布鲁氏菌病大动物CNAS扩项申请,巩固了公司在高致病性动物病原微生物领域的研发实力。我们认为,公司科研创新能力正在逐步提高,后续有望通过全球合作研发,在口蹄疫、非瘟疫苗、高致病性禽流感疫苗领域不断推出创新性产品,实现多产品协同增长,进一步提高自己的市占率。
大股东拟全额认购定增,彰显公司发展信心。公司此前发布公告,拟向生物控股定向发行,募资不超过9亿元进行技术引进、临床前研究、临床试验推进、工艺引进。本次非公开发行股票全额实施后,生物控股将成为公司控股股东,张翀宇和张竞父女将成为公司实控人,合计持有公司17.22的股份,大股东全额认购定增体现了对公司未来发展的信心,有利于保障公司健康稳定发展和研发技术持续升级。
投资建议:我们认为,随着政策逐渐放开强免疫苗的销售和研发,国内动保行业竞争的重点将由过去政采苗时代的生产资质竞争,逐渐转为研发能力的竞争,有技术和产品储备的企业将取胜,企业将逐步由单品玩家发展为动保综合服务提供商,未来优秀的龙头企业将能在多个品类为动物提供解决方案。生物股份依据P3实验室,坚持新产品创新和老产品生命周期扩展的研发策略,正在由依靠单一品种、工艺领先型公司向多品种、研发平台型公司转变,公司未来科研创新能力有望大幅提升;公司在组织架构和免疫方案上做出调整以避免惨烈的市场竞争,通过升级防疫服务,为客户提供多种疫病解决方案,成为养殖户身边的动保服务专家,有助于公司在猪周期下行时期依旧维持品牌和利润。后续新品研发的顺利产出有望重塑市场信心,帮助公司打开估值天花板。我们预测公司2021/22/23年EPS分别为0.49/0.69/0.69元,对应PE分别为33.02/27.51/23.55,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:生猪疫病大范围爆发;研发产出不及预期;市场竞争加剧。
[2021-08-28] 生物股份(600201):口蹄疫龙头地位稳固,非口蹄疫疫苗加速成长-半年报点评
■天风证券
事件:公司公布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入约8.40亿元,同比增长34.61％;归母净利润约2.58亿元,同比增长41.38％。
口蹄疫疫苗,非口蹄疫猪苗加速增长上半年,行业下游产能恢复进程比较顺利,养殖场免疫程序逐步常规化,下游免疫积极性得以回升,行业需求迎来反弹,受益于此,公司持续改善。从主要子公司来看,金宇保灵收入5.77亿元,同比增长44.13％,"在先打后补"政策下猪用市场化疫苗替代政府招标采购疫苗后均价提高;扬州优邦1.28亿元,同比增长81.16％,"组合免疫"方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速快于口蹄疫疫苗;辽宁益康1.20亿元,同比减小10.56％,下游家禽养殖不景气,禽苗有所下滑。
销售费用大幅增长,利润率持续回升21H1公司整体毛利率62.4％,同比下降1.56pct,归母净利率为30.69％,同比增加1.47pct。费用端来看,销售费用1.45亿元(同比增长71.77％),销售费用率17.31％(同比+3.74pct),主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致;管理费用0.48亿元(同比下降11.39％),管理费用率5.70％(同比-2.96pct),主要系报告期公司物料消耗减少所致;研发费用0.58亿元(同比增长14.67％),研发费用率6.96％(同比-1.21pct),主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。
科技创新驱动自主研发转型,研发实力不断增强上半年,公司研发投入8419.25万元,占营业收入的比重达到10.02％。投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗(rPRV-3株)获得临床实验批件;猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型SH株+5型GD株+12型JS株)获得兽药产品批准文号批件。此外,金宇共立宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进,实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。
盈利预测与投资建议
根据中报我们略微调整公司业绩,预计2021-2023年,公司净利润6.09/10.05/12.85亿元(2021/2022年前值6.03/10.11亿元),同比增长50％/65％/28％,EPS分别为0.54/0.89/1.14元,对应PE分别为30/18/14倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情风险;产品研发风险;市场竞争加剧风险
[2021-08-27] 生物股份(600201):深耕研发与服务推广,多品类快速增长-中期点评
■东兴证券
事件:公司披露2021年半年报,公司2021H1实现营业收入8.4亿元,同比增长34.62％,实现归母净利润2.58亿元,同比增长41.38％。
养殖复苏与公司成长合力,收入业绩快速增长。公司猪用疫苗产品占比7成以上。报告期内,生猪存出栏量快速复苏,截止6月末全国生猪存栏4.39亿头,能繁母猪存栏4564万头,同比分别增长29.12％和25.76％。行业性存栏复苏叠加规模化养殖占比提升,带来了动物疫苗使用基数和渗透率的提升。同时公司通过优质的产品力和组合免疫的持续推广,以及内部的精细化管理,上半年收入业绩快速增长。我们认为,行业性产能复苏及养殖效率提升还将持续,动物疫苗作为养殖中的偏刚需产品,需求提振有望持续。
深耕研发,新管线研发持续推进。公司持续重视以研发为核心的平台能力打造。报告期内研发支出占收入比重达到10.02％,非洲猪瘟疫苗研发的部分核心靶点和基因片段申请专利并获受理,为保护公司利益及进一步深入研究非洲猪瘟疫苗奠定基础。公司生物安全三级实验室多项实验稳步推进,在研管线持续推进。公司持续的研发投入有望带来产品矩阵的不断丰富,为公司长期成长带来不竭动力。销售推广发力,非口产品市占率提升。公司成立猪用疫苗事业二部,从事非口蹄疫疫苗的市场推广工作,通过专业和科学的服务持续推广组合免疫等综合解决方案,客户接受度持续提升。截至上半年已有近300客户采购了公司组合免疫方案,带动非口蹄疫疫苗产品获得了高于口蹄疫产品的增速,市占率持续提升。随着公司销售推广的持续发力,我们认为,公司传统优势口蹄疫产品有望维持稳健增长,非口蹄疫产品有望持续提升市占率至单品类第一梯队。多产品多维度发力,公司持续成长可期。
公司盈利预测及投资评级:我们看好动保行业需求恢复,以及公司深耕研发与销售推广下,多品类多维度的长期成长。预计公司21-23年归母净利润分别为5.82、9.34和12.15亿元,对应EPS分别为0.52、0.83和1.08元,对应PE值分别为32、20和15倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业需求恢复不及预期,动物疫病风险等。
[2021-08-27] 生物股份(600201):业绩持续恢复,研发项目稳步推进-中期点评
■中信建投
事件
公司披露2021年半年报,2021年上半年实现营业收入8.40亿元,同比增长34.61％;归属于母公司所有者的净利润2.58亿元,同比增长41.38％。
简评
1、猪用疫苗和反刍疫苗高增,非口蹄疫猪用疫苗提升显著。
公司2021H1实现营业收入8.40亿元,同比+34.61％;归母净利润2.58亿元,同比+41.38％。分产品类型看,上半年猪用疫苗收入约6.6亿,同比+47％;禽用疫苗收入约1.25亿,同比-10％;
反刍疫苗收入约3000万,同比+48％;宠物疫苗收入约400万,同比基本持平。值得指出的是,公司上半年非口蹄疫猪用疫苗,如猪圆环疫苗、伪狂犬疫苗和猪蓝耳疫苗均实现翻倍以上增长。
2021Q2,公司单季度营业收入3.21亿元,同比+24.33％;归母净利润0.47亿元,同比+45.97％。单二季度,公司猪用疫苗收入约2.25亿,同比+约30％;禽用疫苗收入约5900万,同比+约4％。
2、生猪养殖恢复带来业绩改善,升级防疫服务赋能终端客户。
国家统计局数据显示,2021年6月末全国生猪存栏量4.39亿头,同比增长29.12％;2021年第一季度全国肉牛、肉羊分别出栏1101万头和7059万只,同比分别增长5.2％和7.4％,养殖量的增长为公司业绩恢复提供保障。同时,公司"口蹄疫+伪狂犬+猪瘟"的组合免疫、无针注射免疫及O2O线上专家会诊等方案持续推广,截至上半年采购该方案的客户数量近300家,带动公司非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。
3、研发平台优势增强核心竞争力,非瘟疫苗研发稳步推进。
公司是国内首家可以同时开展口蹄疫疫苗、非洲猪瘟疫苗、布鲁氏菌病疫苗、猪瘟疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业,现已建立病原诊断与菌毒种等十余个研发平台,组建了多产品线研发攻关团队,覆盖灭活疫苗、减毒活疫苗、合成肽疫苗、基因工程亚单位疫苗、基因缺失疫苗、基因工程载体疫苗、核酸疫苗(mRNA疫苗)等多种疫苗开发技术。
2021年H1,公司研发投入8419.25万元,占营收的比重达10.02％,投入较高的非洲猪瘟疫苗多条研发技术路径研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验。公司获得发明专利授权5件,发明专利申请受理4件,其中"缺失CD2v、MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株"专利申请获得受理;公司将开发的"猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDMJY05"保存至中国典型培养物保藏中心,该传代细胞可用于非洲猪瘟基因缺失减毒活疫苗产业化过程中毒株的连续培养。
4、盈利预测与评级:按照公司的股权激励目标,以2019年净利润为基数,公司2021年净利润增长率不低于170％2022年净利润增长率不低于360％。我们认为随着公司新产品管线陆续进入市场,有望驱动业绩持续增长,预计公司20212023年实现营业收入20.5326.9630.86亿元,归母净利润6.0010.0411.89亿元,EPS分别为0530.891.06元,对应PE分别为31.0x/18.5x/15.6x维持买入"评级。
风险提示:研发结果不确定的风险,养殖行业疫情的风险,市场竞争加剧的风险,行业政策监管变动的风险等。
[2021-08-27] 生物股份(600201):业绩延续增长,研发平台有望逐步彰显价值-2021年中报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年中报,2021H1实现营收8.4亿元,同增34.61％,归母净利润2.58亿元,同增41.38％。其中2021Q2实现营收3.21亿元,同增24.33％,实现归母净利润4661.04万元,同增45.97％。
评论评论上半年业绩符合预期,Q2在行业严峻压力下经受住考验。今年二季度猪价超预期下跌,生猪养殖行业全面亏损,需求端对动物疫苗的量、价都有一定压制,在此情况下,公司单二季度实现3.21亿元的历史同期最高营收,同比增长24.33％,而在利润端则实现45.97％的略超预期增长。上半年在压力下平稳度过,我们认为下半年随猪价逐步修复,公司疫苗需求有望迎来持续好转。
口蹄疫疫苗表现稳健,常规猪苗延续亮眼,禽苗承压。拆分来看,上半年口蹄疫疫苗延续去年增速,子公司中金宇保灵实现营收5.77亿元(yoy+44％),实现净利润1.84亿元(yoy+37％),净利率为31.9％,同比降1.7pct;公司通过持续推广"组合免疫+无针注射"等方案,获得近300家养殖客户认可,组建猪用疫苗事业二部,为客户提供更加专业科学的服务,带动上半年非口猪苗收入增速快于口苗增速,扬州优邦实现营收1.28亿元(yoy+81.2％),实现净利润5112万元(yoy+167.5％),净利率为40.0％,同比大增12.9pct;禽苗受到下游禽养殖行业低迷影响,压力较大,辽宁益康实现营收1.20亿元(yoy-10.6％),净利润2104万元,yoy-8.7％,净利率为17.5％,同比增0.4％。
毛利率同比下降1.56pct,大幅增加销售费用投放,销售费用率提升3.75pct。报告期内,公司实现毛利率62.4％,yoy-1.56pct;费用端来看,销售费用1.45亿元,yoy+71.77％,主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致;管理费用4793万元,yoy-11.39％;研发费用5849万元,yoy+14.67％,主要系公司新型疫苗研发平台建设投入增加所致。对应销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为17.31％、5.70％、6.96％,yoy分别+3.74、-2.96、-1.21pct。对应净利率为31.52％,yoy+1.06pct。
持续投入加码研发,稀缺P3实验室资源显现价值。上半年公司研发投入8419.25万元,占营收比重达10.02％,凭借拥有的行业稀缺P3实验室资源,公司持续推进多条技术路径的非洲猪瘟疫苗研发工作,完成多组mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价试验,三基因缺失非洲猪瘟病毒毒株专利申请获受理,同时通过牛结节皮肤病与高致病性禽流感CNAS许可,并提交了小反刍兽疫和布病大动物CNAS扩项申请,巩固强化了公司在高致病性动物病原微生物领域的研发实力,后续有望逐步实现相应产品管线的兑现。
大股东拟全额认购定增,彰显对公司未来发展信心。公司7月份发布公告,拟向生物控股定向发行,募资不超过9亿元用于补充流动资金,为公司新疫苗技术引进、临床前研究、临床试验、疫苗市场拓展和人才培养和管理等方面提供资金保障。若方案成功实施,生物控股将成为公司控股股东,张翀宇和张竞父女将成为公司实控人,大股东全额认购定增充分体现了对公司支持的决心以及对公司未来发展的信心,有利于保障公司的稳定持续发展以及开展。盈利预测与投资建议。考虑到下游行业调整的影响,我们调整21-23年盈利预测至5.98、9.91、12.67(前值6.40、10.21、13.16)亿元,对应EPS分别为0.53、0.88、1.12元,综合考虑公司历史估值及可比公司估值,给予明年35倍PE,调整目标价至30.8元(原值:34元),维持"强推"评级。
风险提示:下游产能恢复不及预期,新品研发不及预期,市场竞争加剧。
[2021-08-26] 生物股份(600201):21Q2业绩持续高增长,龙头优势回归中-中报点评
■银河证券
事件公司发布2021年半年度报告。
受益养殖后周期,21Q2业绩高增长21H1公司营业收入为8.40亿元,同比+34.61％;归母净利润2.58亿元,同比+41.38％;扣非后归母净利润为2.52亿元,同比+39.61％。公司综合毛利率62.40％,同比-1.56pct;期间费用占比为28.17％,同比-0.91ct。从子公司角度看,金宇保灵、扬州优邦、辽宁益康分别实现净利润1.84亿元、0.51亿元、0.21亿元。21Q2公司实现营收3.21亿元,同比+24.33％;归母净利润0.47亿元,同比+45.97％;扣非后归母净利润0.44亿元,同比+49.16％。销售毛利率为53.89％,同比-0.72pct;期间费用率为42.60％,同比+0.35pct。受益于下游养殖存栏回升等因素,叠加公司市场化销售优势,业绩增长显著。
创新"产品+服务",非口蹄疫疫苗销量增长显著公司顺应养殖业发展趋势,通过组建猪用疫苗事业二部来提高公司非口蹄疫猪用疫苗收入,并创新"产品+服务"的疫病防控整体解决方案,持续推广"组合免疫"方案,截至21H1采购该方案的客户数量近300家,进一步推动公司疫苗销量增长。21H1公司非口蹄疫猪苗收入同比增长高于口蹄疫疫苗。我们认为随着疫苗市场化销售大时代的到来,公司在口蹄疫市场化销售优势的基础上,实现非口蹄疫疫苗的销售发力是实现业绩持续增长的核心之一。借助既有的市场化营销、渠道,以及优质产品,公司未来增长可期。
研发投入占比高,产品结构更加优化21H1公司研发投入8419.25万元,在营业收入中占比达10.02％。公司非瘟疫苗研发工作稳步推进,完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。专利成果方面,公司获得多项发明专利授权或专利申请受理,其中"缺失CD2v、MGF(12L,13L,14L)和I177L基因片段的减毒非洲猪瘟病毒毒株"专利申请获得受理;公司的"猪骨髓源性巨噬细胞系pBMDM-JY05"保存至中国典型培养物保藏中心,该细胞可用于非洲猪瘟基因缺失减毒活疫苗产业化过程中毒株的连续培养。此外,布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗(rPRV-3株)获得临床实验批件;猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型SH株+5型GD株+12型JS株)获得兽药产品批准文号批件。同时,公司宠物疫苗自主研发和菌毒种引进审核工作稳步推进,实验室和生产车间已进入设备调试与机电安装阶段。公司动物生物安全三级实验室(ABSL-3)通过非瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质、口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审。同时该实验室通过了高致病性禽流感CNAS认可,并提交小反刍兽疫和布鲁氏菌病大动物CNAS扩项申请。综合来看,公司整体研发实力逐步加强,产品品类丰富 中,产品结构优化中,利好未来业绩持续增长。
投资建议公司为动物疫苗龙头企业,以口蹄疫为核心,实现猪圆环、猪蓝耳等多产品发展战略;受益于养殖后周期等因素,疫苗销量增长可期。我们预计公司2021-2022年EPS分别0.56/0.65元,对应PE为29/26倍,维持"推荐"评级。
风险提示1、动物疫情的风险;
2、市场竞争的风险;
3、政策变化的风险;
4、质量的风险等
[2021-08-26] 生物股份(600201):业绩维持高增速,龙头重新起航-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入8.4亿元,同比增长34.6％,归母净利润2.6亿元,同比增长41.4％。营收增长主要系下游生猪存栏恢复带动销量增长,"组合免疫"方案带动非口蹄疫猪用疫苗收入快速增长;销售费用增长71.8％主要系公司创新营销方案的技术推广费和客户组合免疫实验数量增加所致;管理费用降低11.4％,主要是公司物资消耗减少所致。
生猪养殖存栏量恢复与养殖结构优化双重因素推动动保行业市场需求提升。2021年上半年全国生猪存栏量4.4亿头,同比增长29.2％,能繁母猪存栏4564万头,同比增长25.7％,基本恢复至正常水平;养殖结构方面,政府环保要求与非洲猪瘟等突发情况促进规模化养殖快速发展,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3％增至2020年的10.4％,不同的大型养猪场防疫费用占直接成本比例波动幅度较小,最低5％左右,最高可达10％。截至2021年6月十家上市猪企生猪出栏量为4039万头,全国共出栏3.4亿头,占比约为11.9％,较2020年继续提升,且小规模散户数量减少,中大型规模场消化其市场份额,对于疾病防疫的重视程度随之提升,因此对动保公司产品质量和产品丰富程度提出更高要求。
市场苗逐步替代政采苗的趋势下,公司凭借优势产品带动销售均价提升及扩大市场占有率。公司猪用口蹄疫疫苗,市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一,且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件,共同保障了其市场地位。在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下,2021-2025年将在全国逐步开放"先打后补"试点,明确2020-2021年将在河北、吉林、浙江等10省推进"先打后补"政策试点,2022年推广至全国规模养殖场,2025年逐步全面取消政采苗,公司有望凭借多品类及高质量等优势,带动整体销售均价提高。
除口蹄疫疫苗外公司多产品形成丰富矩阵,且注重研发不断创新。而在后非洲猪瘟时代以及"禁抗"工作的顺利推进下,生猪的抵抗力受到影响,市场对于防疫的需求将不再仅仅集中于强制免疫疾病,非强免疫病相关产品的市场空间也随之打开。公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点,率先提出"组合免疫"和"无针注射"的防非免疫方案,通过推广"口蹄疫+伪狂犬+猪瘟"等组合免疫策略为客户创造价值,也推进了非强免产品的销售额增长。上半年,公司研发投入8419.3万元,占营业收入的比重达到10％。公司丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等,未来有望把握行业发展趋势,多产品协同增长,进一步扩大市场占有率。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.72元、0.90元,对应动态PE分别为31/23/18倍,维持"持有"评级。
风险提示:非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期。
[2021-08-26] 生物股份(600201):业绩稳步增长,研发能力持续加强-公司信息更新报告
■开源证券
业绩稳步增长,研发能力持续加强,维持"买入"评级生物股份发布2021年中报:报告期内,公司实现营业收入8.40亿元,同比+34.61％,归母净利润2.58亿元,同比+41.38％;费用率方面,销售费用率17.31％(+3.75pct),管理费用率12.66％(-4.17pct)。公司业绩恢复向好,但结合养殖行业景气趋势,我们下调2022-2023年业绩预测,预计2021-2023年归母净利润为5.56/8.44/11.61亿元(前值5.56/9.92/12.55亿元),EPS为0.49/0.75/1.03元,当前股价对应PE为33.4/22.1/16.0倍,考虑公司产品拥有较强的市场竞争力,加上在非洲猪瘟等疫苗上的研发布局领先,长期成长空间广阔,维持"买入"评级。
组合免疫方案叠加组织架构调整,带动非口疫苗快速增长公司组合免疫方案持续推广,截至上半年采购该方案的客户数量近300家,较2020年末有所增加。同时,公司组建了猪用疫苗事业二部,将不同产品与免疫程序、临床症状、产品特点加以标准化,加强技术服务人员的传染病及免疫学实战培训,为客户提供更加专业和科学的服务。二者共同作用下实现上半年非口蹄疫猪用疫苗收入同比增速高于口蹄疫疫苗。
生物安全三级实验室平稳运行,推动研发能力持续提升报告期内,公司动物生物安全三级实验室(ABSL-3)通过了非洲猪瘟病原分离培养鉴定与疫苗效力评价资质和口蹄疫疫苗病毒培养与效力评价实验活动资质的复审;完成多组非洲猪瘟mRNA疫苗、腺病毒载体疫苗、亚单位疫苗的效力评价实验,并取得一定成果。其他产品研发进度看,布氏菌病活疫苗(S19株)和猪伪狂犬基因缺失疫苗(rPRV-3株)获得临床实验批件;猪繁殖与呼吸综合征灭活疫苗(CH-1a株)和副猪嗜血杆菌病三价灭活疫苗(4型SH株+5型GD株+12型JS株)获得兽药产品批准文号批件。
风险提示:生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。
[2021-08-26] 生物股份(600201):业绩稳健增长,龙头优势明显-中报点评
■华泰证券
2021H1归母净利润2.58亿元,yoy+41.38％
2021年8月26日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入8.40亿元,yoy+34.61％,实现归母净利润2.58亿元,yoy+41.38％。单季度看,21Q2公司实现营业收入3.21亿元,yoy+24.33％,实现归母净利4661万元,yoy+45.97％。公司作为动保龙头,受益于生猪产能的恢复和产品力不断被市场认可,市占率有望不断提升。我们维持对公司的盈利预测,预计公司21-23年EPS分别为0.63、0.84、1.02元。参考2021年可比公司Wind一致预期22.49倍PE均值,考虑到公司产品在行业内的领先地位、龙头优势,给予公司21年30倍PE,更新目标价为18.90元(前值25.20元),维持"增持"评级。
生猪产能强劲恢复,猪苗销量大幅增长
据统计局数据,2021年6月末全国生猪存栏量4.39亿头,同比增长29.12％,其中,能繁母猪存栏量4564万头,同比增长25.76％;全国肉牛、肉羊出栏量同比也有小幅增长。在生猪产能增长的拉动下,猪苗需求旺盛,我们估计公司上半年猪苗销量增速有望达到50％以上。公司利用产品优势不断推广组合免疫方案,在核心产品口蹄疫疫苗的带动下,其他非口蹄疫产品也有了较快的增长。公司还积极开展营销活动,积极塑造公司产品的品牌形象,不断提升新品渗透率。
发布非公开发行预案,加码研发与技术升级
公司此前发布非公开发行A股股票预案,拟发行不超过6316万股,发行对象为内蒙古金宇生物控股有限公司(发行前持股10.86％,为公司第一大股东,系公司董事长张翀宇、总裁张竞父女实际控制的企业)。本次非公开发行股票全额实施后,张翀宇、张竞父女及其一致行动人将合计持有公司17.22％的股份,将成为公司实际控制人。公司拟募集不超过9亿元进行技术攻关、实验推进、工艺引进,包括1)非洲猪瘟疫苗、兽药等的实验及成果转化;2)宠物多联苗的研发及产业化;3)基因工程亚单位疫苗、基因工程载体疫苗、核酸疫苗等研发平台的完善和国际先进工艺的引进。
目标价18.90元,维持"增持"评级
我们预计公司21-23年EPS分别为0.63、0.84、1.02元。参考2021年可比公司Wind一致预期22.49倍PE均值,考虑到公司产品在行业内的领先地位、龙头优势,给予公司21年30倍PE,更新目标价为18.90元(前值25.20元),维持"增持"评级。
风险提示:生猪产能恢复不及预期,研发结果不确定,竞争格局恶化风险。
[2021-08-23] 生物股份(600201):生物股份金宇保灵至今未接到正邦公司发送的“处罚通知”
■证券时报
针对“江西正邦养殖有限公司对金宇保灵生物药品有限公司处罚通知”消息，金宇保灵23日作出声明，表示公司至今未接到正邦通过正式途径发送的所谓“处罚通知”，目前正与正邦核实流传信息来源。同时，金宇保灵向正邦供应的产品均符合国家质量标准，并经正邦对产品检测认可后供货。金宇保灵隶属于生物股份，近日网络上出现金宇保灵与正邦农牧供货部分批次口蹄疫oa双价疫苗因抗原含量不达标面临15倍巨额罚款的消息。
[2021-07-19] 生物股份(600201):生物股份子公司发明专利申请将进入实质审查阶段
■证券时报
生物股份(600201)7月19日晚间公告，公司全资子公司金宇保灵与华南农业大学、中国农业科学院上海兽医研究所联合申请的发明专利 “一种基因缺失的减毒非洲猪瘟病毒毒株及其构建方法和应用”于近日在国家知识产权局官方网站公布，上述发明专利申请将进入实质审查阶段。
[2021-07-15] 生物股份(600201):生物股份张翀宇 动保疫苗领域全球前十，我们来了！
■上海证券报
“现在是好时候，是科技创新的黄金时代。”甫一见面，生物股份董事长张翀宇就指着远处的高大建筑兴奋地对上海证券报记者说，“快看，这是P3(动物生物安全三级)实验室，我们的创新法宝。”
脚下的这片土地，两年前还是荒草丛生，如今已经成为拥有国内多个“第一”头衔的金宇生物科技产业园区，这里的每一栋建筑、每一株花草，张翀宇都如数家珍。“这里是梦实现的地方，在这里，科技创新能落到实处，变成造福美好生活的好产品。”
7月8日，生物股份发布定增方案，拟募集资金总额不超过9亿元，大股东全额认购，张翀宇、张竞父女包揽此次定增，并将由此成为公司实际控制人。
扎根辽阔的内蒙古大草原，张翀宇热爱太阳。迎着阳光奔跑有没有“小目标”?张翀宇笑了笑，两个食指一搭：“成为全球动保疫苗前十!”
对标一流：旗舰级智能化新园区投产
走进位于和林格尔新区的金宇生物科技产业园区，很容易被眼前灰色的建筑所迷惑，这里真的是投资50亿元、占地面积670亩、位居全球兽用疫苗第一梯队的生产研发旗舰园区?
灰色只是低调的外表，厂房电动门打开的一瞬间，上面的问题就有了答案。“就是这里了。”
“金宇生物科技产业园区是我们走市场化、国际化道路，成为国际性企业的大本营。”张翀宇告诉记者，有了这里的顶尖实验室和顶级研发人员，科技创新就能落到实处，在动物保护疫苗领域做出成绩。
在全球最大的口蹄疫细胞悬浮培养灭活疫苗生产线前，记者看到许多金属罐子，小的容量是几毫升，大的可以放数吨，每年数以亿计的口蹄疫疫苗就在这里被制造出来，源源不断地送到养殖户手中。
规模不是关键，技术好才是制胜绝招。
“国内和国际动保企业差距在哪?产品质量。”张翀宇告诉记者，对于细菌细胞病毒而言，同样的温湿度和培养基因下，每批次产品都会产生一定差异，控制批件差异的能力就是动保企业的核心竞争力之一。
正因如此，生物股份金宇生物科技产业园区的全部产品线均向国际标准看齐，公司目标是让全部疫苗产品达到国际水平。
“金宇生物科技产业园区还是国内首家整体实现智能化制造的生物产业园区。”张翀宇补充道。
据悉，园区内的智能生产线已实现100%全工艺流程自动化和智能化，设备100%实现云端数据管理。利用大数据建模与算法手段，实现对生物制品的全生命周期质量管控，以及对资产设备的全生命周期管理，协助设备厂商实现快速设备远程运维服务和设备后服务的全流程管理。同时，公司在全生命周期中的生产工艺参数还能借助智能化技术不断优化。
力拼研发：首个民间P3实验室的诞生
今年初，在新园区五条产线全部通过农业农村部兽药GMP检查验收的基础上，生物股份旗下的P3实验室又获批从事猪瘟病毒培养、鉴定与疫苗动物效力评价实验活动。
据悉，该实验室是国内首家由企业投资建设的规模、功能均领先的高级别生物安全实验室。公司因此成为国内首家可以同时开展口蹄疫、非洲猪瘟、布鲁氏菌病疫苗研究开发相关实验活动的动物疫苗企业。
资料显示，该实验室正在开展口蹄疫、非洲猪瘟、布鲁氏菌病和猪瘟的病毒(细菌)分离、培养、鉴定、动物感染及效力评价等实验活动，属于国内动保企业中稀缺研发平台资源，能独立或联合开发相关疫苗品种，丰富了公司研发管线特别是一、二类病原微生物的疫苗开发。其中，2020年公司开展了大量的非洲猪瘟疫苗基础研发工作，为将来从“量变”到“质变”，从弱毒疫苗、灭活疫苗到基因工程疫苗再到载体疫苗和核酸疫苗的技术升级和产业化，奠定了坚实基础。
此外，生物股份还有兽用疫苗国家工程实验室、农业农村部反刍动物生物制品重点实验室，它们分别是经国家发展改革委授权建设并验收合格的国内行业唯一兽用疫苗国家工程实验室、农业农村部授权建设的国内行业唯一的反刍动物生物制品实验室。
记者在生物股份新园区还发现一座正在建设的新车间。据介绍，该建筑将作为公司宠物疫苗的生产车间。目前，该生产车间主体结构封顶，开始进行机电安装准备工作，预计今年下半年开展宠物疫苗营销渠道的布局。
据了解，生物股份与日本共立公司在2019年成立我国首家中外合资宠物动保公司，截至目前，双方已合作完成了宠物疫苗完善的产品线搭建，犬三联、犬九联、猫三联、猫六联等产品的实验室研发阶段、临床申报阶段及临床试验前序工作都在有序推进。
做活机制：建立疫苗研发联合创新体系
硬件是必要条件，人才与机制则是生物股份持续奔跑的核心动能。
“我们擅长的是从实验室到生产线转化科技成果的能力。实验室有了成果后，需要做中试放大，中试做好了再进行产业化，这样一级一级地放大，从几毫升最终放大至几吨，在这过程中，疫苗的表达水平不能变。”张翀宇解释称。
P3实验室就是发挥这样的作用。据悉，P3实验室采用平台化运作模式，除了满足公司自有研发项目需求，还面向以市场需求为导向的体外优质研发项目和团队联合研发。
在张翀宇看来，疫苗研发是一个体系，上中下游共同合作才能把产品做出来，联合创新是最有效的办法，生物股份已经形成了一套完整有效的联合创新体系，包括利益分成、人才机制等，运转状况良好。
在金宇生物科技产业园区的主楼旁，有一排漂亮的“小别墅”，这是为外来专家准备的公寓。张翀宇坦言，与一线城市相比，呼和浩特在吸引顶级专家方面确实有些不足，公司通过建实验室、造别墅等办法，吸引专家来公司多指导，也是一种提升科技创新能力的办法。
多年前首次与记者见面时，张翀宇就提出了自己的国际化“三步走”战略。首先是成为国内动物疫苗市场的行业标杆，成为标准制定者，并获得话语权。其次是在安全性、有效性等方面追赶国际厂商，争取2020年生产的所有产品达到国际标准。最终目标是到公司成立30周年之际(2023年)，进入全球动保生物疫苗领域的前列。
“前两个目标，我们都完成了，第三个目标，我们有信心按期实现。”张翀宇说。
[2021-07-08] 生物股份(600201):拟向大股东定增彰显公司中长期发展信心-重大事项点评
■中信证券
生物股份发布定增预案,拟以14.25元朋殳向内蒙古金宇生物控股有限公司非公开增发募资不超过9亿元,主要用于补充流动资金。我们对此点评如下:拟向大股东全额定增,将进一步优化治理结构。此次非公开发行前,公司股权结构较为分散,不存在控股股东、实际控制人。本次非公开发行完成后,生物控股将直接持有公司15.5g％的股份,张翀宇、张竞父女为生物控股的实际控制人,与其构成一致行动关系(合计持有公司17.22％的股份),且通过董事成员调整等,张羽中宇、张竞父女将成为公司实际控制人。我们认为公司拟向大股东定增体现了现有股东对公司支持的决心以及对公司未来发展的信心,有利于保障公司的稳定持续发展,提高抗风险能力。
研发投入进一步增加,加速转化研发平台型公司。定增募集资金将主要用于补充流动资金,满足公司对新产品、新技术产业化的资金需求,主要包括以下方面:(1)推进非洲猪瘟疫苗研究及产业化;(2)加速宠物动保产品特别是宠物多联多价疫苗的研发及产业化进程;(3)引进国际先进的疫苗研发技术工艺,实现基因工程亚单位疫苗、基因工程载体疫苗、核酸疫苗(mRNA疫苗)等研发平台的完善和现有疫苗技术的升级;(4)全球范围内市场化招聘行业顶尖人才,并给予团队充分激励和晋升通道。我们认为定增将进一步彰显公司对研发投入、新产品研发和新技术路线以及研发人才的重视,公司研发能力有望进一步提升。
行业趋势向好,长期动保龙头可期。非瘟加速下游养殖结构变革,优质市场苗渗透率持续提升,猪用市场苗全面扩容。公司作为猪用疫苗龙头,近年来加速向研发平台型公司转型,2020年研发投入2.07亿,占营收13％,费用化研发投入同增近50％。公司在研产品储备丰富,圆支二联、布病基因工程苗、猪瘟E2、猪口蹄疫OA亚单位疫苗等已进入兽药注册,借助高级别生物安全实验室合作研发的非瘟疫苗也在顺利推进,宠物犬三联、四联、猫四联进展良好,长期竞争力充分。
风险因素:疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧、行业复产不及预期。
投资建议:向大股东定增将有利于进一步优化公司股权治理结构,补充流动资金,聚焦产品研发和技术升级,加速公司向研发平台型公司转变。我们维持公司2021-2023年EPS预测为0.55/0.82/0.99元,综合考虑同行估值水平以及公司研发能力的提升,给予2022年业绩35倍PE,目标价28.70元,维持"买入"评级。
[2021-07-08] 生物股份(600201):经营规模在扩张,研发创新有力量-事件点评
■西南证券
事件:生物股份将以非公开发行股票的形式募集资金不超过9亿元,发行价格为14.25元/股,发行数量不超过6315.8万股,不超过总股本的5.61％。
本次非公开发行A股股票募集资金不超过9亿元,系因近年来公司主营业务规模不断扩大,对于运营资金的要求也更高,本次募集资金将主要用于四个方面:1)推动非洲猪瘟疫苗的临床研究、试验开展、新兽药证书的注册以及成果产业化,公司针对非洲猪瘟背景下养殖户防疫痛点,从多种路径对相关疫苗进行研究开发,并定期向农业农村部汇报工作进展,其中非洲猪瘟疫苗已完成在多种不同种毒构建方法和在多种技术路线下的安全性和有效性评价;2)重视布局宠物市场,推进宠物多联多价疫苗的研发以及相关产品的市场化;3)坚持技术创新,引进国际先进的疫苗研发工艺技术,使现有研发平台更加完善,对传统疫苗产品按照国际先进标准进行升级改造;4)全球范围内市场化寻求优秀人才,使公司保持长久的活力,拥有光明的未来。生物控股作为生物股份持股5％以上的股东,将以现金的形式认购所有本次非公开发行股票,成为上市公司控股股东,持有15.6％的股份,张翀宇、张竞父女将成为上市公司实际控制人,持有公司17.2％的股份,体现出对未来发展的信心,公司也从不存在控股股东与实际控制人变成了有。在研发平台得到发展,核心技术不断进步的条件下,公司的自主创新能力以及综合竞争能力都将迎来提升。
公司核心产品市场占有率领先,把握下游养殖集中度提升趋势,发挥产品优势拓展市场份额。2020年生物制药业务实现营业收入15.2亿元,占比达96％,毛利率为63％。其中核心产品为猪用口蹄疫疫苗,市场份额连续多年位居国内动物疫苗行业第一,且疫苗生产行业壁垒高、公司拥有先进的研发技术与条件,共同保障了其地位,公司根据客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点,率先提出"组合免疫"和"无针注射"的防非免疫方案,通过推广"口蹄疫+伪狂犬+猪瘟"等组合免疫策略为客户创造价值。生猪养殖行业集中度不断提高,十家上市猪企生猪出栏量占总体比例由2019年的8.3％增至2020年的10.4％,因此对动保公司产品质量和产品丰富程度提出更高需求。公司2020年猪用产品方面非口蹄疫疫苗销量增速远高于口蹄疫疫苗,丰富产品矩阵包含布病疫苗、猪圆环疫苗、猪伪狂活疫苗等,未来有望把握行业发展趋势,不仅仅依赖于单一大单品,而是将多产品协同增长,扩大市场占有率。禽流感疫苗方面,2020年公司产量10.8亿毫升,同比增长70.2％,在国家计划2025年全面实现市场苗替代政采苗的计划下,2021-2025年将在全国逐步开放"先打后补"试点,公司相关产品不仅在国内市场反应良好,出口至埃及等国的销量也保持稳定增长,市场规模扩大的背景下有望实现业绩提升。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.54元、0.72元、0.90元,对应动态PE分别为33/25/20倍。参考行业其他公司2021年平均PE为26倍,考虑到下游需求增长及公司产品优势,维持"持有"评级。
风险提示:非洲猪瘟疫情反弹、市场销售情况不及预期。
[2021-07-08] 生物股份(600201):生物控股拟包揽9亿元定增生物股份控制权生变
■上海证券报
7月7日晚，生物股份发布2021年度非公开发行A股股票预案，拟非公开发行不超过6315.79万股股份，募集资金总额不超过9亿元，全部由内蒙古金宇生物控股有限公司(下称“生物控股”)认购。本次定增发行价格为14.25元/股，较生物股份最新股价17.95元打了近八折。
张翀宇、张竞父女为生物控股的实际控制人，与其构成一致行动关系。本次非公开发行前，生物股份股权结构较为分散，不存在控股股东、实际控制人，其中生物控股持有公司10.86%的股份，张翀宇、张竞父女及其一致行动人合计持有公司12.57%的股份。本次非公开发行完成后，公司的股权结构将根据发行情况相应发生变化，生物控股将直接持有公司15.59%的股份，张翀宇、张竞父女及其一致行动人将合计持有公司17.22%的股份。此外，公司将调整董事会成员构成，届时由张翀宇、张竞父女及其一致行动人提名的董事人数将达到公司董事会成员的半数以上。因此，本次非公开发行完成后，生物控股将成为公司控股股东，张翀宇、张竞父女将成为公司实际控制人，公司控制权发生变更。
生物股份表示，生物控股作为其持股5%以上的股东，以现金方式全额认购上市公司本次非公开发行的股票，募集资金全部用于补充流动资金，能够为公司新疫苗技术引进、临床前研究、临床试验、疫苗市场拓展和人才培养及管理等方面提供资金保障。此次定增能够增加公司流动资金的稳定性、充足性，提高其抗风险能力。大股东持股比例的提高，则有利于公司抵御外部市场风险。
生物股份成立于1993年，主营业务为兽用生物制品的研发、生产与销售，产品种类涵盖猪、禽、宠物和反刍类四大系列100余种动物疫苗。据披露，目前生物股份动物生物安全三级实验室已开展口蹄疫、非洲猪瘟、布鲁氏菌病和猪瘟的病毒(细菌)分离、培养、鉴定、动物感染及效力评价等实验活动。根据其客户在非洲猪瘟常态化下的防疫痛点，公司已开展相关疫苗在多种技术路径下的研究开发，其中非洲猪瘟疫苗已完成在多种不同种毒构建方法和在多种技术路线下的安全性和有效性评价。
[2021-07-08] 生物股份(600201):公布非公开发行预案,支持长远发展
■中金公司
公司近况
公司7月7日公布非公开发行A股股票预案:拟发行股票数量不超过0.63亿股,不超过发行前总股本5.61％,全部由第二大股东生物控股以现金认购。
拟募资金额不超过9.00亿元,全部用于补充流动资金,满足非洲猪瘟疫苗研究、宠物动保产品研发及产业化、引进国际先进疫苗研发技术工艺、人才招聘及激励等资金需求。同时,公司控股股东将从无变更为生物控股(第一大股东为香港中央结算有限公司),实际控制人从无变更为张种宇、张竞父女。
评论
定增募资以补充流动资金,支持公司长远发展:公司此次定向增发旨在提升营运能力,并促进股权结构集中,我们认为这更多利在长期:1)主业经营上,此次定增募资可为新疫苗技术引进和研发、市场拓展、人才培养管理等提供资金保障:2)研发平台建设上,依托生物安全P3实验室,公司陆续开展口蹄疫、非洲猪瘟等病毒试验活动。我们认为本次定增募资可助力重大项目研发投入增加,巩固公司平台优势;3)资本结构上,此次定增将推动大股东生物控股持股比例提高,我们认为这也反映公司对长期持续发展的信心。
动物疫苗行业需求向好,公司业绩顺周期修复:行业层面,农业部统计的5月全国能繁母猪、生猪存栏同比+19％、+24％,对应疫苗行业需求向上,据国家兽药数据库,截至6月18日,本年口蹄疫、伪狂犬、圆环疫苗累计批签发量同比+24％、+78％、+64％。公司层面,近期公司在夯实口蹄疫疫苗业务基础上,加大非口蹄疫疫苗推广,1～6月公司猪伪狂犬、圆环、蓝耳疫苗累计批签发量同比+156％、+342％、+167％,增速快于行业整体。整体看,我们认为行业景气度向上及公司主业优势稳固,利于本年公司收入及业绩修复。
打磨核心能力,关注公司长期成长:公司不断优化经营策略,从服务、技术、产品矩阵上构筑平台优势。1)服务上,公司逐步推广组合免疫、无针免疫,借此提高免疫效率和客户粘性;2)技术上,我们认为新园区智能化生产有助于公司精进生产参数、提升疫苗质量;2)产品上,公司立足猪用疫苗,同时积极布局宠物、禽用、反刍疫苗等业务,有望对未来发展起到多点位支撑。基于此,我们认为公司平台优势及经营版图扩大,利于长期成长。
估值与建议
当前股价对应2021/22年31/20倍P/E。我们维持2021/22年归母净利预测6.55/10.32亿元不变,同时我们考虑2H21生猪复产或对公司疫苗销售及业绩增长形成正向催化,维持目标价27.7元不变,对应2021/22年48/30倍P/E,54％上行空间。维持跑赢行业评级。
风险
市场竞争加剧;产品推广低于预期;政策风险;疫情风险。
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