600197伊力特 股票走势分析
≈≈伊力特600197≈≈(更新:21.10.28)
[2021-10-28] 伊力特(600197):疫情影响仍延续,期待消费恢复-三季点评
■安信证券
事件:公司披露2021年三季报。前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润14.64亿元/2.66亿元/2.63亿元,同比增长26.44％/31.63％/29.89％。单三季度实现营收/归母净利/扣非后归母净利4.34亿元/0.54亿元/0.54亿元,同比变化+19.00％/-3.23％/+4.41％。Q3业绩低于预期,主因疫情管控偏紧。
疫情影响持续,叠加高档酒销售节奏延后,Q3营收恢复较慢。21Q3公司酒类收入为4.31亿元,同比增长15.60％,较19年同期下滑23.83％。21Q3高档酒收入为3.41亿元,同比增长9.17％,较19年同期下滑21.18％,销售恢复不及预期。一方面,Q3国内疫情反弹,疆内疫情防控执行严格,跨区检查严格,乌市核酸检查已成常规,团餐、宴席持续受限,旅游业受损也对当地消费产生负面影响。另一方面,公司销售安排调整导致高档酒发货延迟,1)伊力王Q2回归以来,公司着手处理去库、招标、打款事宜,自8月起才正式重启发货;2)小老窖筹备模式调整,但考虑自身销售能力,计划暂时搁置,相应对发货进度有所耽误。21Q3公司疆内、疆外市场收入分别为3.31、1.00亿元,由于省外大商浙江商源更换销售主体为疆内公司,Q3疆外收入口径收窄,主要体现为公司品牌运营中心及电商公司销售,预计口径还原后疆外维持平稳增长。
高档酒销售延后致Q3毛利率同比下滑,预收款有所回落;税金率变化对利润影响较大。21Q3公司毛利率为43.49％,同比下滑4.24pct,主因高端酒销售缺位,Q3占比同比下滑4.66pct至79.0％,同时公司扩建转固带来的折旧成本自2月起基本完整体现,预计单季成本增加近1千万元。21Q3公司销售费用率同比降0.56pct至6.03％,管理费用率同比降0.57pct至3.70％,预计全年销售、管理费率基本同比持平。
21Q3公司预收款(合同负债+其他流动负债)余额为0.63亿元,同比增加0.11亿元,环比减少0.67亿元,主要与高档酒销售安排延迟有关。Q3税金及附加占收入比16.33％,同比增长56.73％,同销售不畅关系较大。
伊犁疫情或对Q4造成扰动,静待伊力王回归带来积极变化。短期由于国庆疫情反弹,目前伊犁尚处于封控状态,对公司物流运输、产品包装及销售恢复有一定影响,但考虑高档酒销售回补,预计Q4同比仍有一定增长。此外,伴随伊力王品牌回归,公司相应进行销售团队打造,并开展伊力王品牌投放,未来或将谋划产品焕新升级,进一步激活增长动能,有望对净利率产生积极贡献。伴随新疆消费市场逐步恢复,看好公司在疆内份额领先优势下恢复保持稳健增长。
投资建议:预计公司2021-2022年每股收益为0.88元、1.15元,给予目标价28.70元,对应2022PE25x,给予买入-B评级。
风险提示:疫情反复可能性可能造成疆内消费恢复进展不及预期;产品提价导致销量增长不及预期;折旧影响利润。
[2021-10-27] 伊力特(600197):伊力特加大市场拓展力度 前三季度收入、利润双双增长
■证券时报
伊力特(600197)10月27日晚间披露三季报，2021年前三季度，公司积极拓展市场激励销售，加大对经销商的支持力度。1-9月，公司实现营业收入14.64亿元，同比增长26.44%;实现净利润2.66亿元，同比增长31.63%。
[2021-08-31] 伊力特(600197):高基数拖累Q2增速,疫情影响减弱长期趋势向好-中期点评
■东方证券
公司公布21年中报,21H1实现营收10.31亿元(yoy+29.9％),较19H1增长9.6％,归母净利润2.12亿元(yoy+45.0％),较19H1增长5.1％;其中21Q2实现营收4.86亿元(yoy-24.1％),较19Q2增长15.2％,归母净利润0.81亿元(yoy-41.5％),较19H1增长53.8％。受去年同期收入确认节奏及高基数影响,21Q2收入利润同比有所下滑,但较19年实现稳定增长。
核心观点
中高档酒稳健增长,合同负债增长亮眼。21H1高档酒、中档酒和低档酒分别实现收入7.12亿元、2.62亿元和0.47亿元,同比增长20.1％、78.5％和11.6％,较19H1分别变动2.7％、49.3％和-23.9％,中高档酒实现稳定增长,整体结构维持升级趋势。分区域看,21H1疆内和疆外分别实现收入7.68亿元和2.52亿元,同比增长40.2％和8.1％,较19H1分别增长10.1％和8.8％,疆内外市场齐头并进,疫情影响逐渐减弱。上半年疆内外市场经销商分别有46家和10家,同比均增加2家。21H1末,合同负债余额1.12亿元,环比增加0.74亿元,同比增加0.88亿元,渠道打款积极性提升。
毛利率提升明显,盈利能力改善。21H1,公司毛利率56.91％(yoy+6.59pct),较19H1增加5.60pct,毛利率改善明显,预计主要受益于产品调价及结构升级;销售费用率为7.64％(yoy+1.09pct),期间广告费用投放加大;管理费用率2.51％(yoy+0.89pct),税金及附加占营收比重16.63％(yoy+1.07pct)。综合,21H1销售净利率达21.08％(yoy+2.82pct),盈利能力改善。
新疆消费升级方兴未艾,疆外扩展进展顺利。新疆经济稳步发展,推动居民消费升级,公司聚焦中高档产品,削减中低档产品SKU,加码百元价格带,有望持续受益。公司在疆内市场占据龙头地位,渠道网络深度渗透,并持续加大渠道主导力,驱动增长。疆外市场拓展空间大,通过招商以及费用支持等有望加速成长。公司整体产品结构仍较低,未来改善空间较大。
财务预测与投资建议:根据财报,我们下调营收,上调毛利率和费用率,预测公司21-23年每股收益分别为1.02、1.25和1.49元(由于股本变动,调整后的原21-22年预测为1.11、1.39)。结合可比公司估值,给予公司21年35倍PE,对应目标价35.70元,维持买入评级。
风险提示:消费升级不及预期、原材料成本大幅上涨、费用投放大幅增加风险。
[2021-08-29] 伊力特(600197):疫情影响逐步消除,基本面恢复向好可期-中报点评
■安信证券
事件:公司披露2021年半年报。上半年实现营业收入10.31亿元,同比增长29.85％,实现归母净利润2.12亿元,同比增长45.04％。21Q2实现营收4.86亿元,同比下滑24.07％;归母净利0.81亿元,分别同比下滑41.53％。Q2主因上年同期高基数。
上半年疆内消费仍受疫情影响,Q2营收同比下降主因高基数,疆外市场逐步打开。上半年营收同比增长29.85％,相较2019H1同比增长9.60％,21Q1/Q2酒类收入分别较19年同期增长6.52％/13.68％,销售增长呈现稳步恢复提升态势。总体看,上半年增速有所低估,主因疆内疫情防控相对内地医疗设施发达区域更为严格,春节旺季恰值冬季,而目前团餐、宴席也有规模限制。21Q2公司酒类收入为4.78亿元,同比下滑24.02％,主因去年同期受益疫后补库及消费回补致基数较高。21Q2公司疆内、疆外市场收入分别同比变化-35.1％、+4.8％,较19年同期变化-0.40％、47.4％。疆外样本市场打造取得一定进展,目前广东、甘肃新进经销商的产品已投放至市场;Q2品牌运营公司参加成都春季糖酒会,并签约客商37家。此外,电商公司自20年7月成立以来,21H1实现销售收入0.53亿元,环比20H2增长107.57％,进展较为顺利。
高档酒下半年增长有望加速。Q2公司高档酒收入同比下滑34.17％,较19Q2基本持平,主因核心产品伊力王Q2执行停货去库为下半年蓄力。公司2020年即准备伊力王品牌回归对接工作,当前已经由买断转变为经销模式,目前已完成疆内区域的重新招商,伴随公司着手于疆内开展伊力王品牌投放,下半年或将谋划产品焕新升级,进一步激活增长动能,有望持续对净利率产生积极贡献。另,小老窖于1月完成替代升级,"镀金时光"已实现大规模上市,作为主力中高端产品有望继续发力。
Q2毛利率维持升势,预收款增长显著。21Q2公司毛利率为52.29％,同比增长1.77pct,源于成本上升压力有所缓解,并且1月高端酒(老窖及以上产品)厂价上调亦有贡献,7月伊力王品牌销售重新启动后预计毛利率将有明显提升。21Q2公司销售费用同比增长27.0％,主因品牌建设投放恢复正常,公司启动动车冠名活动,有助于强化品牌宣传覆盖。21Q2季末公司合同负债为1.12亿元,环比增0.74亿元,同比增0.88亿元;应收票据环比减少0.36亿元,收现比达128.44％,一方面Q1执行适度控货,Q2回款有所增加,另一方面伊力王招商及省外渠道扩张亦有一定贡献。
投资建议:伴随新疆消费市场确定性恢复,看好公司疆内份额领先优势下恢复保持稳健增长。预计公司2021-2022年每股收益为1.03元、1.33元,给予目标价33.30元,对应2022PE25x,给予买入-B评级。
风险提示:疫情反复可能性可能造成疆内消费恢复进展不及预期;产品提价导致销量增长不及预期;折旧影响利润
[2021-08-27] 伊力特(600197):伊力特下半年继续布局全国市场，加快升级产品上市速度
■证券时报
伊力特(600197)27日晚披露半年报，2021年上半年，公司收入、利润同比均实现增长。公司实现营收10.31亿元，同比增加29.85%;实现净利润2.12亿元，同比增加45.04%。公司表示，下半年将加快伊力王升级产品的上市速度，计划在八个地州支线机场投放广告;加快培养和锻炼自己的销售团队，持续增加重点市场的投入;公司将在下半年举行4A级工业园区揭牌仪式和开园庆典活动，加快推进文化旅游融合。
[2021-06-18] 伊力特(600197):伊力特英雄文化历久弥新 二次创业党建赋能
■证券时报
在天山脚下的伊犁河谷，伊力特(600197)红色的血脉流淌了70年。无论在军垦时代的艰苦环境中，还是新时代的市场经济浪潮里，英雄文化和党建工作始终为公司成长注入着养分。
作为一家以酒业为主、多元发展的兵团一类二级企业，伊力特逐渐成为新疆白酒龙头企业和浓香型白酒的典型代表。在伊力特党委副书记、纪委书记陈志远看来，伊力特酿造的是酒，更是酿造着边疆人民的美好生活。红色基因在三代人的传承中历久弥新，其含义也从英雄历史演变为坚守品质、诚恳对待消费者的经营之道。
站在“十四五”规划的开篇和建党100周年的节点，伊力特以“二次创业”的激情重新出发。党建将继续赋能企业发展，助力“新疆第一酒”走得更高，走得更远。
英雄文化传承三代
酿造美好生活
千年冰雪在天山上绵延万里，伊犁河丰沛又欢快，为一方土地带来温和湿润的灵气，五谷粮田在充足的日照下生长得甜美。这里是中国的大西北，有着“中亚湿地”之称的伊犁河谷，也是伊力特扎根成长的地方。
然而，伊力特历史的序章并非一幅田园风光画，而是一篇英雄奋斗史。证券时报记者在公司文化展馆中看到，褪了色的老照片和生动的蜡像记录着这段故事：伊力特的前身是王震将军率领的三五九旅717团，这个红军团里出过24位将军，伊力特则是中国唯一有着兵团背景的酒厂。
“父辈们曾追随着王震十万大军进新疆，在肖尔布拉克这块土地上屯垦戍边，投身生产、建设，一辈子扎根在了这个地方，献了青春献子孙。”陈志远感叹道，伊力特的文化是英雄的文化，是兵团无私奉献的文化。
历史从未褪色，反而愈显光芒。上个世纪50年代，伊力特前辈在艰苦的条件下烧出第一锅酒，从此酒香便伴着红色基因和英雄精神代代传承，至今已近70年，经历了三代伊力特人。陈志远称，伊力特“英雄本色”的场气很足，这种场气是兵团精神的传承和延伸，是伊力特品牌宣传始终高扬的旗帜，是伊力特打造百年基业的最宝贵精神财富。
时至今日，历史波涛中的一个具体场景仍然令陈志远印象深刻。他回忆称，1992年，伊力特发展日渐成熟，第三个酒厂已经建成。老革命前辈来厂里参观时，对当时28岁的厂长说：“你属于红二代了，厂子交给你们年轻人手上。伊力特酒厂的发展就是一个艰苦奋斗、无私奉献的样本楷模，传承了第一代军垦人的精神思想，你们也要把它传承下去。”
新一代的伊力特人交出了令人满意的答卷，在公司肩负社会责任方面尤为突出。陈志远称，当年军垦战士酿造的第一锅酒并未商用，而是为了改善职工生活，直到如今，在新时代人民对美好生活的向往之下，伊力特酿酒依然带着“弘扬英雄传承，酿造美好生活”的使命，富而思源、富而思进，致富不忘当地贫困的各族群众。
据介绍，公司每年收购酒粮3万多吨，改善农业种植结构，为当地农牧民增收;每年给周边给少数民族供应酒糟数2.5万吨，帮助当地发展畜牧业。伊力特目前共有少数民族员工322名，分布在包装、酿酒、制瓶、印务等工作岗位。记者在厂区车间内看到，生产线上，少数民族职工与各族职工一起合作生产，配合默契。
陈志远表示，多年来，伊力特一直积极帮扶少数民族群众就业，附近乡镇的少数民族青年在公司就业的有数百人。对于家庭困难的贫困少数民族职工，公司会组织全员进行捐款帮扶等活动。“如今，公司少数民族员工不仅脱贫脱困，还有许多人搬进了新家，买上了私家小轿车，公司上下呈现出一派民族团结一家亲的浓厚氛围。”
党员带头抗击疫情
党组活动成“营养餐”
对于伊力特来说，刚刚过去的2020年是极不平凡的一年。新疆境内先后三次出现疫情，伊力特在疫情防控的同时保障安全生产，还完成了可克达拉产业园和总部酿酒基地的搬迁投产，这其中少不了党组织发挥的作用。
陈志远介绍，疫情防控期间，伊力特精心制定复工复产方案，严格落实封闭式管理、消毒灭菌等防疫措施，一企一策，有序复工，2020年3月10日起公司全面恢复正常生产;建设项目3月18日全部复工，成为伊犁河谷第一家复工复产企业。在夏季防疫期间，准备充分、组织严密，实现封闭条件下不间断生产，保障了生产周期，稳定了员工收入。
疫情期间，一千多名干部员工全封闭在工作场所，吃住行都在厂区，部分单位因为居住环境限制只能在厂区道路上搭建帐篷，炎炎夏日，蚊虫肆虐，条件艰苦。
在这种情况下，公司党委和各党支部想员工所想，急员工所急。据陈志远介绍，党委书记、董事长陈智带着班子成员几乎每天都要到各单位与单位班子和员工座谈，了解生产和员工生活情况，并代表班子为基层单位送去肉类、水果等生活物资。各基层单位班子成员针对员工生产生活情况，包干到人，加油鼓劲，下班后，又分组到员工宿舍走访，嘘寒问暖、交流思想，冬日雪中送炭，夏日酷暑送凉、送驱蚊药。疫情封闭期间，伊力特上千名员工经受住了考验，生产、生活安全有序开展，受到师市党委肯定。
良好的工作效果背后是科学的党建管理机制。据介绍，伊力特现有党委1个，党支部8个，党员276名。无论是已建成的伊力特酒文化产业园，常抓不懈的“党员示范岗”，还是冲锋在疫情第一线的“党员先锋突击队”,都彰显着支部的“堡垒”和党员的“模范”作用。
伊力特充分发挥国有企业的政治优势，推进党建工作与生产经营深度融合，长期坚持“党政同责”、“一岗双责”，形成了“双向进入、交叉任职”领导机制，党委书记、董事长由一人担任，总经理担任党委副书记。
与此同时，伊力特开展了形式多样、内容丰富的党课、党员群众喜闻乐见的主题党日活动，比如开展瞻仰乔尔玛烈士陵园、72团红军团博物馆等接受红色教育;举行“主题党日”活动，重温入党誓词、组织学习强国竞赛、开展党支部书记述职评议会等。
“党建不能做成企业的成本，必须做成企业的利润。”陈志远强调，主题党日活动既是增强党员党性修养的“营养餐”，也是增强基层党组织政治功能的“润滑剂”。
忠诚对待消费者
白酒产品志存高远
在伊力特的红色基因里，忠诚是一个关键内容。陈志远认为，在军垦时代这意味着兵团对党的领导忠诚，而放在市场经济的语境下，“忠诚”则是一份对消费者的真挚态度，诚诚恳恳做好每一滴粮食酒。
记者在现场看到，经过原料处理、开窖起糟、续糟配料、装甑、蒸馏等多道程序，冰川雪水与阳光谷物与时间一同幻化成佳酿，醇酒香气弥漫整个厂区。在前后生产过程中，从曲料到窖泥，乃至玻璃酒瓶及纸板包装，每一个细节都揉进了伊力特酿酒人的匠心，“新疆第一酒”的底气正是自此而来。
对于白酒来说，除了产品本身的品质，品牌也是不可忽视的关键竞争力。陈志远对此深有感触，他坦言，品牌力跟不上，价值就难以体现，伊力特在品牌打造方面尚且薄弱，但已经在发力追赶。
在品牌宣传方面，伊力特在去年实行了线上+线下联动营销，这也为厚重的公司文化注入了全新的活力。据介绍，在线上，公司投入3000万元实施“扫码辨真伪、码上抢红包”和“为伊力特喝彩”抖音挑战赛促销活动,一个月内即获得1.9亿次播放量;在线下，公司与新疆新铁客运服务有限责任公司签约，新增6组“和谐号”、4组“复兴号”列车冠名，还冠名CBA广汇男篮新疆队，通过CBA赛事宣传、球员抖音直播等活动，借力拓展公司品牌知名度。
除此之外，伊力特还探索出“酒旅融合”的方式以彰显品牌价值。陈志远表示，近年来，“酒旅”融合是行业发展趋势，也是酒企深化消费者培育、传播品质优势、深化品牌形象的重要路径。“伊力特酒文化产业园是以4A级标准打造，集白酒生产、技术研发、文化展示、工艺体验、庄园休闲等功能于一体的工业旅游园区，无疑精准踩中了当下及未来消费者需求。”
当前白酒市场高端化趋势显著，伊力特的产品也希望能走得更“高”。从经营数据来看，高端酒已经成为伊力特重点发力对象，也将是公司未来营收增长的核心动力。伊力特2020年高档酒实现营收13.42亿元，降幅为16.7%，远低于同期中档酒和低档酒超过30%的降幅。值得一提的是，公司高档酒2020年销量为8105.33千升，高档酒占总营收的比例提高至74.56%，综合来看，这意味着公司高档酒提价获得市场认可。
此外，伊力特产品还要走得更“远”。伊力特近些年发力疆外市场拓展，2020年，在疆内营收大幅减少近三成的情况下，伊力特实现疆外收入5.9亿元，逆势增长2.99%，疆外市场收入占比由2019年的22.55%提升至32.9%。另外，截至去年末，伊力特品牌运营疆外经销商增加了25家，总数达154家。
陈志远介绍，在市场拓展的整体计划中，伊力特将加强乌鲁木齐、昌吉等十个城市核心终端建设，积极应对疆外名酒市场挤压，打好终端竞品狙击战，稳固新疆市场。全国化进程方面，一方面要落实浙江、江苏市场推广策略，实现浙江片区产品品牌形象提升和销售量恢复性增长，另一方面要率先在陕西、广东实现销售突破，带动河南、甘肃等潜力市场开发。
重燃创业热情
党建赋能新发展
在市场经济的浪潮中，红色基因和党建工作成为伊力特发展的护航力量，党建服务经营凸显成效。走过近70年的发展历程后，伊力特提出“二次创业”的号召，挥师走向更宽广的天地。
当前白酒行业格局正在发生深刻变化，两极分化趋势正在加剧，酒企业绩持续分化。业内判断，中国白酒行业在2020年进入了一个全新的周期，高端、体量大的公司业绩增长稳定性更强;中间带白酒厂商受影响较大，区域酒企面临着极大的机遇与挑战。
受疫情冲击，伊力特2020年实现营业收入18亿元，净利润为3.42亿元，分别较上年同期有所下降。
不过，伊力特在疫情环境和激烈竞争中展现出坚韧的生命力，今年一季度业绩重回增长。根据财报，公司一季度实现营收5.44亿元，同比增长255.33%，净利润为1.31亿元，同比增长1475.8%。考虑到2020年同期基数较低，即使与2019年一季度相比，公司当季营收和扣非净利润也分别有5%和21%的增幅。
去年，伊力特完成了产业园搬迁建设。目前，可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目的酿酒车间已投入使用，并于去年烧制出第一锅酒;伊力特总部酿酒及配套设施技改项目的酿酒车间土建工程全部完成，酿酒已投产，今年一季度恢复出酒。
据悉，伊力特产业园将增加原酒产能6000吨、储存4万吨、包装2万吨能力。“更为重要的是，在优化产能的基础上，产业园还将更为科学、高效地重组伊力特产销链条，从而在整体上夯实企业的基础。”陈志远称。
“产业园的搬迁建成，对于伊力特深入全国市场起到了引进来和走出去双向作用。一方面，伊力特品牌、优质产品有了更快走出去的便利。另一方面，优秀人才、消费者有了请进来的桥梁。”陈志远表示。
正值“十四五”规划开局之年，同时也是建党100周年，伊力特制订的2021年目标为，力争白酒销量达到5万吨，年均增长17.93%，营业收入达到50亿元，年均增长22.67%，利润总额达到14亿元，年均增长23.87%。
为此，陈志远总结称，公司在党建赋能发展方面要抓好六个方面的工作：一是坚持目标引领，在新起点迈出坚实步伐;二是突出市场为先，在内地市场夺取更大斩获;三是致力高效建造，在疆内保持品牌优势;四是抓实精益管控，在新阶段确保提质增效;五是营造良好氛围，在新时期凝聚全员力量;六是全面强根固魂，在新篇章树立鲜明旗帜。
[2021-06-18] 伊力特(600197):伊力特十四五末力争利润总额达14亿元
■证券时报
伊力特(600197)6月18日晚间在“上证e互动”回答投资者提问时表示，“十四五”末期，公司规划目标为：力争白酒销量达到5万吨，年均增长17.93%;营业收入达到50亿元，年均增长22.67%;利润总额达到14亿元，年均增长23.87%。2021年，公司争取实现营业收入23亿元(合并报表)，争取实现利润总额5.5亿元。
[2021-04-29] 伊力特(600197):"疆内第一酒",产品提档升级,尽享新疆发展红利-年度点评
■方正证券
事件描述
公司20年营收18.02亿元,同比-21.71％;归母净利润3.42亿元,同比-23.48％;EPS0.78元,拟每10股派4.05元(含税)。21Q1营收收5.44亿元,同比+255.33％;归母净利润1.31亿元,同比+1475.80％。
核心观点
1、20年受疫情影响较大,20Q1恢复至19Q1水平。公司20年Q1～Q4单季度收入增速分别为-70.5％/+51.8％/-36.1％/-18.6％,除Q2恢复反弹外,其余三个季度均大幅下滑,主要系因新疆地区受到疫情多次反复冲击,管控比沿海地区更严,直至9月初才逐渐回归常态。20年疆内/疆外收入同比-29.35％/+2.99％,占比67.1％/32.9％。21Q1在低基数上实现同比高增,除宴席以外其余消费场景基本放开,收入/扣非净利较19Q1分别+5％/+22.2％。Q1期末预收款0.38亿,环比-0.64亿,主要系区域疫情管控,经销商备货较为谨慎。
2、省外招商持续推进,产品结构不断优化,利润弹性有望释放。20Q1疆内/疆外占比87.2％/12.8％,期末经销商分别有46/10家,除一批商以外,20年品牌运营公司疆外经销商家154家,同比+25家,去年7月成立的电商公司预计也将带来新的增量。20年公司高/中/低档占比74.8％/20.6％/4.6％,同比-16.7％/-31.0％/-36.8％,结构升级对冲了一部分销量下滑的影响(高档产品销量-30.76％);21Q1中低档产品环比恢复,高/中档增速较19Q1分别增长5.3％/22.5％,高档产品提价及产品结构上移带动Q1毛利率+11.5pct至61.0％,公司费用投放基本稳定,盈利能力逐步提升。
3、新疆消费热度渐起,公司经营持续改善。公司旗下拥有十亿级单品"伊力老窖",是当之无愧的新疆地产酒龙头,但因地处偏远,市场关注度较低。年初公司对46度伊力老窖(即俗称的"小老窖")完成替代升级,"镀金时光"焕新上市,占位80元价格带,提价幅度在30％左右。市场层面,未来公司将继续巩固新疆市场,加强乌鲁木齐、昌吉等十个城市核心终端建设,落实江浙地区的推广策略,争取率先在陕西、广东实现销售突破,带动河南、甘肃等潜力市场开发,逐步推进省外市场扩容。随着"一带一路"的推进、边疆脱贫不断深入,新疆经济发展及文旅需求增长将对公司形成利好。公司21年营收/利润总额目标23亿/5.5亿(同比+27.6％/+18.6％),与19年销售进度基本一致,疫情不出现反复的情况下完成概率较大,建议关注。
4、盈利预测与评级:预计21～23年EPS为1.07/1.26/1.46元,对应PE25/22/19倍,首次覆盖给予"推荐"评级。
5、风险提示:1)疫情反复影响疆内消费恢复;2)提价及新品接受度不及预期;3)宏观经济大幅波动,影响白酒消费需求。
[2021-04-28] 伊力特(600197):Q1疆内销售逐步恢复,基本面向好确定-2020年年报及2021年一季报点评
■安信证券
事件:公司披露2020年年报及2021年一季报。2020年实现营业收入18.02亿元,同比下滑21.71％,实现归母净利润3.42亿元,同比下滑23.48％；其中Q4营收6.44亿元、归母净利1.39亿元,分别同比下滑18.59％、3.45％,收入降幅收窄,利润实现增长。2021Q1实现营业收入/归母净利5.44亿/1.32亿元,同比增长255.33％/1475.80％,营收相比19Q1增长5.0％,扣非净利角度同比2019Q1增22.2％。恢复态势良好,符合预期。
疆内消费反复受疫情影响,但销售仍恢复向好,收入结构持续上移。20Q3/20Q4/21Q1公司酒类收入相比2019年同期分别变化-34.1％/-18.1％/+6.52％,呈现连续向好态势,主要系疆内消费逐步恢复常态化。从恢复节奏看,受乌鲁木齐疫情反复影响,新疆自2020年9月2日起才全面恢复正常生产生活秩序,但外出消费仍有一定限制,年末疫情反复致餐饮消费至2021年4月才取消隔空就坐限制,宴席消费仍未开放,Q1白酒消费实质上仍受冬季疫情防控影响。分产品看,公司核心产品伊力王表现良好,小老窖1月焕新激发增长动能,带动高档酒收入占比提升,20FY/21Q1高档酒收入占比分别为74.8％/71.7％,同比提升4.06/4.69pct。分区域看,疆外收入20FY/21Q1同比增长3.0％/17.6％,公司面向疆外市场维持渠道扩张基调,其中2020年末品牌运营中心下属疆外经销商家数为154家,同比增加25家,2021年规划收入实现50％增长；疆内收入20FY同比下滑29.4％,21Q1较19Q1增长17.9％,主要为中高档酒增长贡献,显示疆内消费升级趋势向好。
Q1毛利率提升明显,现金流表现偏弱。20FY公司毛利率分别为48.61％,同比下滑2.84pct,主因粮食及包材价格上涨,成本端压力对毛利率表现有一定拖累；21Q1公司毛利率为61.04％,同比提升11.51pct,主因收入结构上移,叠加1月高端酒(老窖及以上产品)厂价上调,导致21Q1盈利能力显著提升。20FY、21Q1公司销售费用率分别为7.14％、5.21％,同比变化1.01、-2.86pct,季度间费用率波动主要与广告费用投放节奏有关,预计2021年全年费用率较去年同期保持平稳。21Q1期末公司预收账款为0.38亿元,环比20Q4减少0.64亿元,相比19Q1减少0.82亿元,主因疆内消费仍未完全恢复,除小老窖Q4执行控货去库外,其他产品渠道库存相对偏高,需要一定时间消化。
21年公司迎来多重变化,基本面趋势积极值得关注。2021年公司的主要变化表现为:1)高档酒提价能力得到证明,产品焕新助力,预计提价对净利润率贡献达3.5~4pct；2)针对买断品牌存在经销商老化、产品老化、渠道老化的现象,公司正积极探索销售体制设计,高档品伊力王回归改变组织格局架构,未来公司销售提升和盈利弹性释放均可期待。3)公司新任7人董事会设置3名独立董事和1名外部董事,有利于公司未来激励机制及架构体制的改革推进。4)可克达拉酿酒项目自2020年12月起分批转固,2020~21年将承受一定的折旧计提压力,但未来产能空间和效率得到释放。
投资建议:公司经营不断朝着市场化方向稳步改善,伴随新疆消费市场确定恢复,看好公司疆内份额领先优势下的常态化稳健增长。预计公司2021-2022年每股收益为1.05元、1.31元,给予目标价32.80元,对应2022PE25x,给予买入-B评级。
风险提示:疫情反复可能性可能造成疆内消费恢复进展不及预期；产品提价导致销量增长不及预期；折旧影响利润。
[2021-04-27] 伊力特(600197):伊力特2021年争取实现利润总额5.5亿元
■证券时报
伊力特(600197)4月27日晚间公告，公司2020年实现营业收入18.02亿元，实现净利润3.42亿元。拟10派4.05元(含税)。2021年一季度，公司实现营业收入5.44亿元，同比增255.33%;实现净利润1.31亿元,同比增1475.8%。2021年公司争取实现营业收入23亿元，实现利润总额5.5亿元。
[2020-11-11] 伊力特(600197):看好疫情后的疆内增速恢复-公司动态点评
■长城证券
三季度疆内受累疆内疫情,省外增长稳定:公司Q3收入3.64亿,同比下滑36％,疆内同比下滑53％,7月以来的省内疫情严重影响白酒消费场景,疆外环比加速,同比增长28％拓展良好;省外经销商开拓加速,Q3经销商共计152家,同比增加23家。
高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,看好疫情回复后的增速贡献:Q3公司产品线高端受损最小,收入占比达到84％,同比提升7PCT。公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。
公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019年高档酒的营收为16.11亿元,同比增长23.0％,占据公司营收份额74.73％,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。
深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。
3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照"存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化"的原则,调整营销战略布局,实施"握拳"战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。
公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年7月,时年50岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系3)管理团队建设不断进行,内部增长动力不断释放:10月公司召开董事会,新一届董事会成员由7人组成,其中3名控股股东委派董事、3名独立董事、1名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。
盈利预测与投资建议:预计公司2020～2022年净利润分别为3.2亿、5.5亿和6.6亿,同比增长-27.8％、68.9％、21.3％,EPS分别为0.74元、1.25元、1.52元,对应PE为32倍、19倍、16倍,维持"推荐"评级。
风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。
[2020-10-30] 伊力特(600197):疫情影响Q3报表,省外拓展顺利-三季报点评
■长城证券
三季报出炉:前三季度实现营收11.58亿,同比下滑23.34％,实现归母净利2.02亿,实现扣非归母净利润2.02亿元,同比下滑29.07％;
Q3收入3.64亿,同比下滑36.09％,疆内同比下滑52.54％,疫情严重影响疆内白酒消费场景,疆外环比加速,同比增长28.17％拓展良好。扣非归母净利润0.52亿元,同比下滑48.42％。产品线升级顺利:Q3高端受损最小,占比达到84％。毛利率为47.73％,同比下降0.72pct;销售费用率6.58％同比提升3.40pct,管理费用率3.05％较为稳定,费用管控良好。
高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,成为营收增速重要来源:公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。
公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019年高档酒的营收为16.11亿元,同比增长23.0％,占据公司营收份额74.73％,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。
深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。
3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照"存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化"的原则,调整营销战略布局,实施"握拳"战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。
公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年7月,时年50岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系。
盈利预测与投资建议:预计公司2020～2022年净利润分别为3.2亿、5.5亿和6.6亿,同比增长-27.8％、68.9％、21.3％,EPS分别为0.74元、1.25元、1.52元,对应PE为25倍、15倍、12倍,维持"推荐"评级。
风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。
[2020-10-27] 伊力特(600197):疆内Q3再受疫情拖累,疆外增长显销售进取-三季点评
■安信证券
事件:公司披露2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入11.58亿元,同比下滑23.34％,实现归母净利润2.02亿元,同比下滑33.05％,实现扣非归母净利润2.02亿元,同比下滑29.07％;其中Q3收入3.64亿元,同比下滑36.09％,归母净利润0.56亿元,同比下滑44.10％,扣非归母净利润0.52亿元,同比下滑48.42％。
Q3疆内疫情拖累收入下滑,疆外渠道优化推动收入加速增长。2020Q3公司酒类收入同比下滑34.11％,主要受疆内疫情反复影响。自7月中旬乌鲁木齐市发现确诊病例以来,新疆执行了严格的管控措施,直至9月2日才全面恢复正常生产生活秩序。分区域看,Q3疆内收入同比下滑52.54％,主要源于疫情管控导致疆内消费场景受损严重,7-9月大部分时间疆内动销均处于停滞状态。Q3疆外收入同比增长28.17％,增速环比Q2的13.41％进一步加快,主要源于:1)品牌运营公司省外招商有所加强,Q3期末品牌运营中心下属经销商共计152家,同比增加23家;2)电商公司升级优化线上运营,自9月1号全面接手以来,线上销售表现积极。预计伴随Q4消费生产回归正常化,未来疆内、疆外销售收入弹性显著。
高档白酒销售稳定性相对较好,收入结构进一步上移。分产品看,Q3高档/中档/低档酒收入分别同比下滑27.80％/59.73％/31.10％,高档酒收入占比达83.69％,同比提升7.31pct。高端酒销售表现相对稳定,主要源于伊力王、小老窖消费者认同度高,高品质及包装升级迎合消费升级趋势。中档酒主要是特曲表现弱势,一方面与疆内餐饮场景受损有关,另一方面由于终端售价同小老窖接近,存在一定的消费替代。
销售费用投放保持平稳,现金流表现受损。Q3公司毛利率为47.73％,同比下降0.72pct,预计主要与公司促销策略调整有关。销售费用率为6.58％,环比H1的6.55％基本持平,显示费用投放节奏保持平稳,同比提升3.40pct,主要系去年同期低基数原因。Q3公司实现销售货款3.04亿元,收现比为81.41％,显著低于H1的125.56％,预计Q3发货中断对打款节奏有一定影响,另外经销商授信支持力度有所加大。Q3期末预收款余额环比增加0.28亿元,应收票据余额环比增加0.42亿元。
引外部董事释积极信号,管理层稳定有助于销售改革深入。10月20日,公司召开董事会进行换届选举,新一届董事会成员由7人组成,其中3名控股股东委派董事、3名独立董事、1名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。董事会构成设置为新疆国有上市公司中少见,体现公司勇于改革的市场化态度。我们认为新疆基本面变化趋势积极,公司经营正朝着市场化方向稳步改善,疫情过后白酒业务收入弹性将逐步显现。
投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.71元、1.18元,当前股价对应2020、2021年PE分别为26.6、15.9x,给予买入-B评级。
风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期;疫情影响持续
[2020-09-22] 伊力特(600197):聚焦升级加码高档,疆内复苏风正扬帆-深度报告
■东方证券
核心观点兵团基因新疆龙头,品类渠道共绘蓝图。公司是新疆白酒龙头,主要生产销售浓香型白酒,目前销售网络基本实现疆内全覆盖,达到"每个县都有代理,每个村都能送货"。公司管理层年富力强、生产管理经验丰富,董事长陈智先生任职以来推出多项创新发展战略,强化考核和激励。伊力特高中低档产品矩阵完备、定位清晰。在行业消费升级趋势下,公司持续聚焦,削减中低档产品SKU,加码百元价格带布局。渠道方面,过去公司在疆内的销售主要依赖经销商,产品大多为买断经营,后逐步收回产品经营权,销售模式向经销商+直销+线上的方向转变,渠道主导力增强。
疆内歆享经济复苏,白酒消费持续升级。疆内社会局面稳定,定位一带一路的核心区域,长期经济发展逻辑明确,对外经贸发展迅速,经济增长进入快车道。新疆人口增速显著高于全国平均水平,居民收入和支出水平稳步提升,为白酒量价提升奠定基础。近年来新疆推进棚改力度大,对比安徽市场,短期内有望促进白酒消费和价格带上移。新疆白酒销量短期恢复,长期趋于稳定,外来一线名酒拉动新疆白酒产品结构升级和吨价提升,市场规模稳定增长。公司在疆内市场占据龙头地位,渠道网络扎根基层,品牌形象深入人心。
公司近年来加快布局百元以上产品线,充分享受疆内白酒市场消费升级。
疆内稳健疆外蕴藏潜力,盈利能力稳中有升。公司15-19年白酒收入从15.79亿元逐年提升至22.76亿元,CAGR为9.56％。收入增长主要由价格提升驱动,过去几年受益于提价及结构改善,公司产品吨价持续上涨。公司高档酒收入占比持续提升,19年已达7成,成为业绩增长核心驱动力,中低档酒边际贡献逐渐弱化。区域布局方面,公司在疆内实力突出,未来主要增长点在于渠道精耕下沉与结构升级;疆外尚处于探索期,加强招商+费用支持驱动下,拓展空间大。从盈利能力看,伊力特产品定价不高,整体毛利率水平偏低,但费用管控能力较强。我们认为未来随着产品升级后毛利率水平提升,公司整体净利率有望实现稳步增长。
财务预测与投资建议我们预测公司20-22年每股收益分别为0.86、1.20、1.51元,选取部分区域性白酒上市公司作为可比公司。结合可比公司估值,给予公司21年21倍PE,对应目标价25.20元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示疫情冲击白酒销售、消费升级不及预期、原材料成本大幅上涨、费用投放大幅增加风险。
[2020-09-15] 伊力特(600197):新疆解封后消费恢复可期,营销基本面变化积极
■安信证券
伊力特近况跟踪:新疆疫情归零,全面解封,公司动销将迎修复改善。9月2日起,新疆进入常态化疫情防控阶段,全面恢复正常生产生活秩序,同时恢复跨省(区、市)旅游。我们认为疆内消费场景恢复,公司中秋前回款有望回归正常;当前公司运输物流已恢复正常运转,7月新成立的电商公司将加快动作,全年电商销售预计基本能追平;疆外市场由于疆内疫情管控物流中断,库存基本消化完毕,目前订单情况良好。
短期疫情得控,消费恢复可期,长期看好新疆基本面改善带来盈利、估值双击。自9月1日新疆维吾尔自治区党委召开视频会议宣布"在不放松常态化疫情防控措施的前提下,全疆全面恢复正常生产生活秩序",截至9月14日,新疆已连续30天无新增确诊病例,我们认为消费场景恢复驱动白酒业务向好,虽然Q3业绩影响较大,但Q4将正常化,2021年预计有显著弹性。近年来公司在陈智董事长领导下大力剥离非主业,聚焦白酒主业,白酒产品梯队清晰,市场份额领先,具有持续提价能力和优化销售模式的潜力,2019年以来新疆基本面发生积极变化,向好趋势将在疫情过后延续,长期看好新疆消费市场的恢复和扩容,公司将从中充分受益。
疆外招商策略不断完善,升级电商运营积极填补市场空缺。公司疆外招商主要通过品牌运营公司进行,此前主要通过展会(糖酒会、酒博会等)形式实现汇量招商,由于品牌在疆外知名度不如区内,省级大商招募和后续市场操作效果一般,更注重地级市场招商,未来会尝试自媒体、新媒体招商,打造(地市级)样板市场,促进招商效果。目前品牌运营公司下属疆外经销商主要分布于河南、山东、湖北等地,东北也有进步,最新数量约为170多家,较2019年底的129家增加40余家。疆外市场两条腿走路,除招商外,公司7月份成立股份公司控股电商公司,吸收经销商入股,给予更好机制,将由股份公司直接供货,目的加快全国市场销售,电商业务将帮助全国化的品牌推广,提升疆外消费者认知,并发挥产品价格的标杆作用,从2020年9月1号起电商公司将全面负责线上运营,预计2021年增量贡献突出。
产品稳步升级,高档品增长更好。公司产品梯队较为清晰,高档品伊力王和主力价位产品大小老窖是公司的核心产品,销售占比达70％以上。公司产品在新疆市占率高,消费者认同度高,受益高品质以及包装升级,在消费升级大趋势下,伊力王和主力产品增长更快,2019年高档酒收入同比增速为23％,带动公司整体收入保持持续增长。特曲此前由于终端售价同小老窖接近销售表现一般,小老窖价格上移(公司投资者互动平台披露2020年1月小老窖涨价)将有助特曲企稳。
投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.85元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,给予买入-B评级。
风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期;疫情影响持续
[2020-08-30] 伊力特(600197):Q2销售恢复良好,长期增长受益新疆基本面改
■安信证券
事件:公司披露2020年中报。2020H1实现营业收入7.94亿元,同比下滑15.60％,实现归母净利润1.46亿元,同比下滑27.54％,主要系投资收益减少,实现扣非归母净利润1.51亿元,同比下滑18.56％；其中Q2收入6.40亿元,同比增长51.78％,归母净利润1.38亿元,同比增长163.08％,扣非归母净利润1.38亿元,同比增长78.45％。
上半年收入略超指引,Q2恢复进度良好。公司一季报中披露2020H1计划实现营业收入7.80亿元,实际实现7.94亿元略超预期。2020Q1/Q2公司酒类收入分别同比变化-70.20％/+49.61％:Q1销售下滑明显,主要由于2020年春节较早,并且新疆物流停运较早,疫情前的春节销售主要在19Q4确认,疆内销售所受疫情冲击在Q1集中体现；Q2销售同比显著修复,源于终端补库需求,以及公司终端动销工作开展积极,利用新媒体渠道,通过二维码促销活动、抖音宣传等方式抢回销售进度。分区域看,Q1/Q2疆内销售收入同比-85.30％/+64.73％,疆外销售收入同比-14.02％/+13.41％,均有显著好转,疆外收入占比提升4.93pct至29.86％。
中高档白酒销售Q2显著反弹,产品结构进一步优化。分产品看,2020H1公司高档酒/中档酒/低档酒分别同比下滑14.44％/16.35％/31.75％,其中Q2分别同比变化+51.61％/+60.81％/-4.19％,高档品伊力王、大小老窖以及中档品特曲为公司核心产品,Q2销售恢复情况良好。2020H1公司高档品占比达75.86％,同比提升1.33pct。
上半年毛销差同比提升,现金流表现积极。2020H1公司毛利率为50.33％,同比下降0.99pct,销售费用率为6.55％,同比下降1.57pct,主要系疫情影响下,公司调整促销策略,导致毛利率及销售费用投放均有所减少。2020H1毛销差为43.78％,同比提升0.58pct,显示动销情况较为健康。2020Q1/Q2公司分别实现销售货款1.85/8.12亿元,收现比为120.59％/126.74％,Q1公司为帮扶经销商,加大授信支持力度,Q2伴随疫情恢复,经销商回款节奏有所加快,应收票据环比减少1.55亿元。Q2期末预收款为0.24亿元,环比下降0.18亿元,同比下降0.47亿元,主要与营收下滑有关。
短期受疫情反复的影响,年内业绩表现承压,长期看好新疆基本面改善带来盈利、估值双击。7月中旬乌鲁木齐市发现确诊病例后新疆执行了严格的管控措施,截至8月28日,新疆已连续13天无新增确诊病例,预计将逐步于9月恢复正常社会活动。短期受疫情反复影响,Q3公司酒类销售预计将承受较大压力,但中秋旺季仍能把握部分。长期看好新疆消费市场的恢复和扩容趋势,看好伊力特疆内内生成长拐点,公司具有份额领先优势,产品梯队清晰,具有持续提价能力,我们对疫情过后伊力特快速恢复及未来估值提升持乐观态度。
投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.85元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,给予买入-B评级。
风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期；疫情影响持续。
[2020-08-27] 伊力特(600197):伊力特聚焦主业市场开拓 深耕产品品质
■证券时报
伊力特(600197)8月27日晚间公布的半年报中表示，2020年，公司将重点聚焦主业市场的开拓及产品品质的深耕，提升中高端白酒的销售占有率，调整产品结构和品牌定位。面对区域疫情的进一步反复，公司下半年将抓住重点市场、重点经销商和重点产品，全力做好经销商服务;全面整合电商资源，实现线上销售快速发展。上半年，公司实现营业收入7.94亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元。
[2020-06-23] 伊力特(600197):新疆经济建设加码,内生增长空间有望打开
■安信证券
新疆进入经济发展新阶段,人口净流入。2014年第二次中央新疆工作座谈会提出社会稳定和长治久安是新疆工作的总目标,2014年后新疆GDP及固定资产投资等增速放缓,新疆人均收入和人均消费支出增长放缓,甚至低于全国平均水平,新疆整体消费水平提升较慢。随着新疆呈现良好的社会安全稳定局面,在西部大开发战略升级背景下,新疆经济建设将持续加码,营商环境改善,人才政策优厚,2019年新疆人口净流入为27.15万人,在全国所有省份中排名第三位。
经济建设加码,消费市场有望扩容。消费市场和经济发展具有显著正相关关系。在经济快速增长时期,消费市场规模增长也较快,社会消费品零售总额整体增速跟GDP相近且趋势一致,同时在固定资产投资增速较高的年份里,社会消费品零售总额增速也相对较高。新疆过去社会稳定短板突出,导致疆内消费市场容量提升低于全国平均水平,而随着新疆经济建设加码,新疆消费市场扩容可期,白酒市场规模亦将进一步扩容。
"新疆茅台"复制东部地产酒逻辑,估值有望修复提升。公司是疆内白酒龙头,占据新疆白酒消费主流位置,市场份额第一位,且疆内收入增长相对稳定。公司在省内发展较好,2014至2019年省内营收规模从10.74亿元增长至17.02亿元,历年增速均在5％以上,复合增速达9.65％,规模增长相对稳定。地产酒逻辑归纳为几点:1)区域/省内市场容量相对较大;2)消费升级持续;3)由量增贡献逐步转向价升贡献为主。对于地产酒而言,全国化成功案例不多,省外扩张难度客观存在,如果省内空间狭小,则中长期投资价值具有相对劣势。如果省内市场空间有持续扩容趋势,则域内优势白酒投资价值更佳,如江苏市场的今世缘和安徽市场的古井贡酒。我们认为随着疆内经济向好、人口增加,伊力特疆内成长空间有望打开,对于提升估值具有重要意义。
2016年以来公司主业清晰,发展动力强。2016年陈智董事长上任后,资产梳理力度进一步加大,关停注销多个非主业子公司,拟转让部分剩余非主业参股公司股权。公司营销模式从单一的品牌买断经营模式逐步向"经销+直销+线上销售"复合销售模式转变,试图建立三足鼎立的营销格局。公司先后发行可交债和可转债,借力资本市场发展壮大,同时亦优化了股权结构,体现了较强的发展动力。
投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为1.02元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,首次给予买入-B的投资评级。
风险提示:疆内经济建设属于长期过程短期消费扩容不及预期;疫情影响持续。
[2020-06-16] 伊力特(600197):伊力特“几内亚伊力特矿业”与公司并无关联
■上海证券报
伊力特发布股价异动公告，经公司自查，近日“亚洲金属网”出现的一篇名为《几内亚伊力特矿业即将启动铝土矿生产》的报道，经公司核查该文章中提及的“几内亚伊力特矿业”为一家境外注册公司，与公司并无关联。除此之外，公司未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻，亦未涉及市场热点概念。
[2020-02-28] 伊力特(600197):伊力特有序复工复产
■证券时报
伊力特方面表示，对照新疆兵团下发的《工业企业复工复产疫情防控措施指南》，伊力特经过周密部署后，有序复工复产。2月28日一大早，酿酒工人按防控要求进入伊力特酿酒二厂生产现场，及酿酒一厂、三厂等多个生产区域。伊力特表示，坚持一手抓防控疫情不松懈、一手抓复工复产不松劲。
[2020-02-07] 伊力特(600197):伊力特再次捐款150万元助力抗击疫情
■证券时报
2月7日，伊力特党委决定再次捐赠150万元现金，用于新疆生产建设兵团第四师可克达拉市疫情防控。这是继2月3日公司首批通过武汉慈善总会捐赠200万元，及向新疆生产建设兵团第四师可克达拉市捐赠2000个口罩、120个额温枪后的第二次捐款。
[2020-01-07] 伊力特(600197):伊力特,伊力王酒及老窖系列白酒涨价幅度在8%左右
■证券时报
伊力特(600197)1月7日在互动平台表示，公司本次对伊力王酒及老窖系列白酒的涨价幅度是8%左右。
[2019-12-12] 伊力特(600197):伊力特上调了伊力王酒及老窖系列白酒价格,幅度未超25%
■证券时报
伊力特(600197)今日午间在互动平台上表示，公司对伊力王酒及老窖系列白酒进行了调价，涨价幅度未超过25%。
[2019-09-17] 伊力特(600197):伊力特冠名新疆男篮,助力全国化市场战略
■上海证券报
16日，伊力特冠名新疆男篮签约仪式在新疆生产建设兵团第四师可克达拉市举行，在2019-2020中国男子篮球职业联赛新赛季，新疆男篮将身披“伊力特”战袍出征。
伊力特党委书记、董事长陈智表示，这是一次迟到的合作，伊力特将借助CBA以及新疆男篮传播伊力特酒文化，落实伊力特全国化市场战略，进一步开拓全国市场。
广汇集团是新疆本土成长起来的“世界500强”企业，已形成“能源开发、汽车服务、现代物流、置业服务”四大产业并进的发展格局，拥有4家上市公司。伊力特是四师可克达拉市直属上市公司，全国酒类行业的优秀企业。
广汇集团党委书记刘旭斌表示，双方以冠名合作为契机和平台，必将对促进兵地在经济领域、文化领域的融合发展，宣传推介大美新疆方面起到积极的推动作用。
伊力特被誉为“新疆第一酒”。伊力特党委书记、董事长陈智表示，支持新疆男篮体现了企业的社会责任和担当，同时也希望借此扩大伊力特的品牌影响力，达到合作共赢的目的。
[2019-08-12] 伊力特(600197):资产处置和品牌宣传影响短期业绩
■海通证券
要点。2019年上半年,公司实现营业总收入9.40亿元,同比下降5.72％。其中白酒业务收入9.29亿元,同比下降0.63％；其他业务收入0.11亿元,同比下降82.26％。2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比下降6.38％；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.85亿元,同比下降1.94％。营业收入减少,主要是上期处置伊犁伊力特现代物流有限公司股权,本期不参与合并,同时销售结构变化及白酒销量略有减少共同导致。
公司2017、2018、2019H1毛利率分别为47.73％、49.01％、51.32％,保持持续增长的趋势。2019年上半年公司投入销售费用0.76亿元,同比增加51.27％；管理费用0.17亿元,同比增加21.33％。2019年上半年销售费用增加由加大宣传力度,广告宣传费增加所致；2019年上半年管理费用增加主要是2018年下半年印务公司新厂区及配套设施转固,折旧相应增加,导致较2018年上半年管理费用同比增加。整体来看,2019年上半年,公司三费及研发费用合计费率为11.11％,较上年同期增加3.84pct；税金及附加率为14.13％,较上年同期增加1.34pct。我们认为公司产品结构升级带来的毛利率提升,部分被费用投放加大掩盖,公司正处于营销战略转型期,适当加大费用投放符合公司发展趋势。
高档酒持续增长,发可转债募资进一步提产能提结构。2018年,公司销售各类白酒2.88万吨,公司高档酒类中伊力老窖实现"10亿元级"单品,与此同时价格介于老窖和王酒之间的拳头战略产品"壹号窖"发布。2019年上半年,公司高档酒类实现收入6.93亿元,同比增长11.45％；高、中、低档酒占比分别为74.53％、18.86％、6.61％,分别较上年同期增8.08pct、减9.15pct、增1.07pct,高档酒占比持续增加。2019年3月,公司成功发行8.76亿可转换公司债券,根据2019年半年报目前可转债募投项目在伊力特产业园区有序施工。根据公司2018年11月公开发行可转换公司债券告知函有关问题的回复公告,项目完成后,公司白酒产能利用率及高档酒产能占比都将有所提升。
疆外拓展、营销转型后效可期。区域上看,2019年上半年公司疆内实现白酒收入6.98亿元,同比减少3.73％,疆外实现白酒收入2.32亿元,同比增10.03％。公司疆外拓展推动外围市场占比提升。根据公司19年半年报,2019年上半年公司在市场管理方面加强打假力度,下半年公司将精耕疆外,内抓管理运营,刺激销售队伍持续发力,实现市场拓展的实质性突破。我们认为,疆外市场处于开拓期,营销处于战略转型期,对业绩的贡献尚不明显,后效仍可期待。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS0.99/1.13/1.30元,可比公司2019平均PE25.74倍。综合考虑公司业绩增速及改革落地进程,给予公司2019年20-21倍PE,6个月合理价值区间在19.80-20.79元,给予"优于大市"评级。目前,我们认为公司的最大看点是管理体制升级和疆内外市场的营销模式拓展优化,如果改革兑现,公司盈利能力和估值水平将有较大提升空间。
风险提示。行业竞争加剧、新疆经济及投资增长不及预期、改革落地不及预期、疆外拓展缓慢
[2019-08-11] 伊力特(600197):伊力特,并购重组是未来考虑方向,但现在要集中精力解决产能不足
■证券时报
证券时报主办的“第十三届中国上市公司价值论坛”今日举行。伊力特董秘君洁表示，公司近期发行8.76亿元可转债，募投项目主要是围绕白酒主业做大做强。未来会加大白酒主业投入，过去伊力特以经销商的销售方式为主，今后公司要行成直销，网上营销三足鼎立的局面。此前公司产品以中低端为主，近两年中高端产品增速较快。并购重组也是未来考虑方向，但现在暂时要集中精力解决产能不足的问题，此次募投项目会更好的使产能转型升级。
[2019-08-07] 伊力特(600197):疆内市场销售萎缩,伊力特上半年净利同比下降6.38%
■上海证券报
伊力特（600197）8月7日晚间披露半年报，上半年公司实现营收9.4亿元，同比下降5.72%；实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比下降6.38%。
伊力特表示，白酒企业之间的竞争体现出市场化、专业化及细分化趋势。上半年公司销售面临着挑战严峻，疆内市场销售总量萎缩，疆外市场处于开拓期，公司营销处于战略转型期。
报告期内，公司在市场管理方面加强打假力度，在资本运作上发行 8.76 亿元可转换公司债券，目前 可转债募投项目在伊力特产业园区有序施工，报告期内公司已通过注销方式清理2家子公司，通过在产权交易所公开挂牌转让方式清理5家公司。下半年，公司将以“三个担当、 两种作为和两种气象”为标准整顿经销队伍，刺激销售队伍持续发力，实现市场拓展的实质性突破，公司将继续精耕疆外市场，内强经营管理。
[2019-08-07] 伊力特(600197):伊力特上半年净利同比下降6%
■上海证券报
伊力特披露半年报，上半年公司实现营收9.4亿元，同比下降5.72%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比下降6.38%；每股收益0.46元。
[2019-03-18] 伊力特(600197):伊力特可转债网上中签号码出炉,共约11.74万个
■证券时报
伊力特(600197)3月18日晚间披露可转债网上中签结果，中签号码共有117357个，每个中签号码只能认购1手（1000元）伊力转债。
[2019-03-13] 伊力特(600197):营销渠道逐渐理顺，或见经营拐点-点评报告
■太平洋证券
高端酒继续发力，春节销售保持良好趋势
根据此前公司发布业绩预告，2018Q4公司实现收入同比增长20.95％，扭转了2018Q3增长疲弱态势，其中高档酒快速增长+疆外市场稳定扩展成为快速增长的主要驱动。全年来看预计高档酒增速超过20％，疆外市场增速超过18％。
延续去年四季度的增长态势，伊力王酒、大小老窖、小酒海等高端产品在今年春节期间保持快速增长，成为春节期间销售增长的重要推力。从终端调研情况来看，伊力王春节期间销售增长接近50％，大小老窖等产品也有10％以上的增长。我们判断2019Q1公司收入增速有望保持在20％左右。
调整营销体制，伊力一号窖全国布局
公司此前采取大经销商制度及白酒品牌买断经营模式，在疆内获得快速的增长。随着伊力特全国战略的确立，原有营销模式不能满足全国化战略需要。从2017年开始，公司开始转变营销模式，逐步向向经销商+直销+线上销售的模式转变,引进浙江商源、华龙祥等大商。2018年底公司新推出伊力一号窖，同时成立伊力一号窖销售公司，由经销商全部持股，新品将按照新的营销模式向全国招商布局。目前已经完成60多个经销商招商，伊力一号窖将在今年糖酒会正式亮相并向全国招商。
伊力一号窖定位次高端，价位带在200-500元之间，在伊力王和大小老窖中间价位带，是公司今年将重点投入和打造的新品，在渠道上也将给予比原产品更高的利润空间。
疆内渠道梳理，专卖店渠道将获得扶植
公司通过渠道下沉、聚焦核心产品、核心市场重点打造等方式，进一步去拓展疆内和疆外市场。今年公司要在疆内市场重点去支持和打造专卖店渠道，要解决专卖店统一品牌形象、统一供货等问题，公司将直接扶植专卖店渠道。目前乌鲁木齐有专卖店50多家。
此外，公司外聘咨询机构盛初在帮助公司前5大经销商重新梳理渠道体系，对老化产品的定位、包装等做各方面调整。经过梳理，我们判断渠道梳理将会在未来几年慢慢释放红利，疆内和疆外市场增长可期。
可转债即将发行，国企改革继续深化
公司即将公开发行不超过8.76亿元可转换公司债券,投资于伊力特总部酿酒及配套设施技改项目、可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目、伊力特可克达拉市技术研发中心及配套设施建设项目。
此次可转债发行，一方面可以缓解公司在快速发展中所需要的资金问题，另一方面兵团国资委希望通过可转债最后的转股，达到进一步稀释大股东股权的目的，以增加企业股权的流动性，给予企业更大发挥空间。
近几年来，兵团国资委对于伊力特一直是采取鼓励自身发展，向市场化靠拢的态度，我们认为随着国企改革进一步深化，公司管理体制改革的红利会逐渐释放出来。
盈利预测
从2017年公司进行改革以来，已经逐步理顺渠道，在新经销商和老经销商之间逐步取得了平衡，渠道正变得扎实有序。2019年随着新品上市，新的经销商体系将搭建起来，疆外的拓展也更为便利。我们判断未来三年将是公司快速发展时期，预测2019年实现收入26.71亿，同比增长18.04％，实现归母净利润5.36亿元，同比增长21.54％，EPS1.22元。按照区域型白酒平均20倍估值计算，目标价24.4元，给予买入评级。
风险提示
公司管理出现重大瑕疵，疆外拓展低于市场预期，宏观经济形势发生比较大的波动等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2021-10-28] 伊力特(600197):疫情影响仍延续,期待消费恢复-三季点评
■安信证券
事件:公司披露2021年三季报。前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润14.64亿元/2.66亿元/2.63亿元,同比增长26.44％/31.63％/29.89％。单三季度实现营收/归母净利/扣非后归母净利4.34亿元/0.54亿元/0.54亿元,同比变化+19.00％/-3.23％/+4.41％。Q3业绩低于预期,主因疫情管控偏紧。
疫情影响持续,叠加高档酒销售节奏延后,Q3营收恢复较慢。21Q3公司酒类收入为4.31亿元,同比增长15.60％,较19年同期下滑23.83％。21Q3高档酒收入为3.41亿元,同比增长9.17％,较19年同期下滑21.18％,销售恢复不及预期。一方面,Q3国内疫情反弹,疆内疫情防控执行严格,跨区检查严格,乌市核酸检查已成常规,团餐、宴席持续受限,旅游业受损也对当地消费产生负面影响。另一方面,公司销售安排调整导致高档酒发货延迟,1)伊力王Q2回归以来,公司着手处理去库、招标、打款事宜,自8月起才正式重启发货;2)小老窖筹备模式调整,但考虑自身销售能力,计划暂时搁置,相应对发货进度有所耽误。21Q3公司疆内、疆外市场收入分别为3.31、1.00亿元,由于省外大商浙江商源更换销售主体为疆内公司,Q3疆外收入口径收窄,主要体现为公司品牌运营中心及电商公司销售,预计口径还原后疆外维持平稳增长。
高档酒销售延后致Q3毛利率同比下滑,预收款有所回落;税金率变化对利润影响较大。21Q3公司毛利率为43.49％,同比下滑4.24pct,主因高端酒销售缺位,Q3占比同比下滑4.66pct至79.0％,同时公司扩建转固带来的折旧成本自2月起基本完整体现,预计单季成本增加近1千万元。21Q3公司销售费用率同比降0.56pct至6.03％,管理费用率同比降0.57pct至3.70％,预计全年销售、管理费率基本同比持平。
21Q3公司预收款(合同负债+其他流动负债)余额为0.63亿元,同比增加0.11亿元,环比减少0.67亿元,主要与高档酒销售安排延迟有关。Q3税金及附加占收入比16.33％,同比增长56.73％,同销售不畅关系较大。
伊犁疫情或对Q4造成扰动,静待伊力王回归带来积极变化。短期由于国庆疫情反弹,目前伊犁尚处于封控状态,对公司物流运输、产品包装及销售恢复有一定影响,但考虑高档酒销售回补,预计Q4同比仍有一定增长。此外,伴随伊力王品牌回归,公司相应进行销售团队打造,并开展伊力王品牌投放,未来或将谋划产品焕新升级,进一步激活增长动能,有望对净利率产生积极贡献。伴随新疆消费市场逐步恢复,看好公司在疆内份额领先优势下恢复保持稳健增长。
投资建议:预计公司2021-2022年每股收益为0.88元、1.15元,给予目标价28.70元,对应2022PE25x,给予买入-B评级。
风险提示:疫情反复可能性可能造成疆内消费恢复进展不及预期;产品提价导致销量增长不及预期;折旧影响利润。
[2021-10-27] 伊力特(600197):伊力特加大市场拓展力度 前三季度收入、利润双双增长
■证券时报
伊力特(600197)10月27日晚间披露三季报，2021年前三季度，公司积极拓展市场激励销售，加大对经销商的支持力度。1-9月，公司实现营业收入14.64亿元，同比增长26.44%;实现净利润2.66亿元，同比增长31.63%。
[2021-08-31] 伊力特(600197):高基数拖累Q2增速,疫情影响减弱长期趋势向好-中期点评
■东方证券
公司公布21年中报,21H1实现营收10.31亿元(yoy+29.9％),较19H1增长9.6％,归母净利润2.12亿元(yoy+45.0％),较19H1增长5.1％;其中21Q2实现营收4.86亿元(yoy-24.1％),较19Q2增长15.2％,归母净利润0.81亿元(yoy-41.5％),较19H1增长53.8％。受去年同期收入确认节奏及高基数影响,21Q2收入利润同比有所下滑,但较19年实现稳定增长。
核心观点
中高档酒稳健增长,合同负债增长亮眼。21H1高档酒、中档酒和低档酒分别实现收入7.12亿元、2.62亿元和0.47亿元,同比增长20.1％、78.5％和11.6％,较19H1分别变动2.7％、49.3％和-23.9％,中高档酒实现稳定增长,整体结构维持升级趋势。分区域看,21H1疆内和疆外分别实现收入7.68亿元和2.52亿元,同比增长40.2％和8.1％,较19H1分别增长10.1％和8.8％,疆内外市场齐头并进,疫情影响逐渐减弱。上半年疆内外市场经销商分别有46家和10家,同比均增加2家。21H1末,合同负债余额1.12亿元,环比增加0.74亿元,同比增加0.88亿元,渠道打款积极性提升。
毛利率提升明显,盈利能力改善。21H1,公司毛利率56.91％(yoy+6.59pct),较19H1增加5.60pct,毛利率改善明显,预计主要受益于产品调价及结构升级;销售费用率为7.64％(yoy+1.09pct),期间广告费用投放加大;管理费用率2.51％(yoy+0.89pct),税金及附加占营收比重16.63％(yoy+1.07pct)。综合,21H1销售净利率达21.08％(yoy+2.82pct),盈利能力改善。
新疆消费升级方兴未艾,疆外扩展进展顺利。新疆经济稳步发展,推动居民消费升级,公司聚焦中高档产品,削减中低档产品SKU,加码百元价格带,有望持续受益。公司在疆内市场占据龙头地位,渠道网络深度渗透,并持续加大渠道主导力,驱动增长。疆外市场拓展空间大,通过招商以及费用支持等有望加速成长。公司整体产品结构仍较低,未来改善空间较大。
财务预测与投资建议:根据财报,我们下调营收,上调毛利率和费用率,预测公司21-23年每股收益分别为1.02、1.25和1.49元(由于股本变动,调整后的原21-22年预测为1.11、1.39)。结合可比公司估值,给予公司21年35倍PE,对应目标价35.70元,维持买入评级。
风险提示:消费升级不及预期、原材料成本大幅上涨、费用投放大幅增加风险。
[2021-08-29] 伊力特(600197):疫情影响逐步消除,基本面恢复向好可期-中报点评
■安信证券
事件:公司披露2021年半年报。上半年实现营业收入10.31亿元,同比增长29.85％,实现归母净利润2.12亿元,同比增长45.04％。21Q2实现营收4.86亿元,同比下滑24.07％;归母净利0.81亿元,分别同比下滑41.53％。Q2主因上年同期高基数。
上半年疆内消费仍受疫情影响,Q2营收同比下降主因高基数,疆外市场逐步打开。上半年营收同比增长29.85％,相较2019H1同比增长9.60％,21Q1/Q2酒类收入分别较19年同期增长6.52％/13.68％,销售增长呈现稳步恢复提升态势。总体看,上半年增速有所低估,主因疆内疫情防控相对内地医疗设施发达区域更为严格,春节旺季恰值冬季,而目前团餐、宴席也有规模限制。21Q2公司酒类收入为4.78亿元,同比下滑24.02％,主因去年同期受益疫后补库及消费回补致基数较高。21Q2公司疆内、疆外市场收入分别同比变化-35.1％、+4.8％,较19年同期变化-0.40％、47.4％。疆外样本市场打造取得一定进展,目前广东、甘肃新进经销商的产品已投放至市场;Q2品牌运营公司参加成都春季糖酒会,并签约客商37家。此外,电商公司自20年7月成立以来,21H1实现销售收入0.53亿元,环比20H2增长107.57％,进展较为顺利。
高档酒下半年增长有望加速。Q2公司高档酒收入同比下滑34.17％,较19Q2基本持平,主因核心产品伊力王Q2执行停货去库为下半年蓄力。公司2020年即准备伊力王品牌回归对接工作,当前已经由买断转变为经销模式,目前已完成疆内区域的重新招商,伴随公司着手于疆内开展伊力王品牌投放,下半年或将谋划产品焕新升级,进一步激活增长动能,有望持续对净利率产生积极贡献。另,小老窖于1月完成替代升级,"镀金时光"已实现大规模上市,作为主力中高端产品有望继续发力。
Q2毛利率维持升势,预收款增长显著。21Q2公司毛利率为52.29％,同比增长1.77pct,源于成本上升压力有所缓解,并且1月高端酒(老窖及以上产品)厂价上调亦有贡献,7月伊力王品牌销售重新启动后预计毛利率将有明显提升。21Q2公司销售费用同比增长27.0％,主因品牌建设投放恢复正常,公司启动动车冠名活动,有助于强化品牌宣传覆盖。21Q2季末公司合同负债为1.12亿元,环比增0.74亿元,同比增0.88亿元;应收票据环比减少0.36亿元,收现比达128.44％,一方面Q1执行适度控货,Q2回款有所增加,另一方面伊力王招商及省外渠道扩张亦有一定贡献。
投资建议:伴随新疆消费市场确定性恢复,看好公司疆内份额领先优势下恢复保持稳健增长。预计公司2021-2022年每股收益为1.03元、1.33元,给予目标价33.30元,对应2022PE25x,给予买入-B评级。
风险提示:疫情反复可能性可能造成疆内消费恢复进展不及预期;产品提价导致销量增长不及预期;折旧影响利润
[2021-08-27] 伊力特(600197):伊力特下半年继续布局全国市场，加快升级产品上市速度
■证券时报
伊力特(600197)27日晚披露半年报，2021年上半年，公司收入、利润同比均实现增长。公司实现营收10.31亿元，同比增加29.85%;实现净利润2.12亿元，同比增加45.04%。公司表示，下半年将加快伊力王升级产品的上市速度，计划在八个地州支线机场投放广告;加快培养和锻炼自己的销售团队，持续增加重点市场的投入;公司将在下半年举行4A级工业园区揭牌仪式和开园庆典活动，加快推进文化旅游融合。
[2021-06-18] 伊力特(600197):伊力特英雄文化历久弥新 二次创业党建赋能
■证券时报
在天山脚下的伊犁河谷，伊力特(600197)红色的血脉流淌了70年。无论在军垦时代的艰苦环境中，还是新时代的市场经济浪潮里，英雄文化和党建工作始终为公司成长注入着养分。
作为一家以酒业为主、多元发展的兵团一类二级企业，伊力特逐渐成为新疆白酒龙头企业和浓香型白酒的典型代表。在伊力特党委副书记、纪委书记陈志远看来，伊力特酿造的是酒，更是酿造着边疆人民的美好生活。红色基因在三代人的传承中历久弥新，其含义也从英雄历史演变为坚守品质、诚恳对待消费者的经营之道。
站在“十四五”规划的开篇和建党100周年的节点，伊力特以“二次创业”的激情重新出发。党建将继续赋能企业发展，助力“新疆第一酒”走得更高，走得更远。
英雄文化传承三代
酿造美好生活
千年冰雪在天山上绵延万里，伊犁河丰沛又欢快，为一方土地带来温和湿润的灵气，五谷粮田在充足的日照下生长得甜美。这里是中国的大西北，有着“中亚湿地”之称的伊犁河谷，也是伊力特扎根成长的地方。
然而，伊力特历史的序章并非一幅田园风光画，而是一篇英雄奋斗史。证券时报记者在公司文化展馆中看到，褪了色的老照片和生动的蜡像记录着这段故事：伊力特的前身是王震将军率领的三五九旅717团，这个红军团里出过24位将军，伊力特则是中国唯一有着兵团背景的酒厂。
“父辈们曾追随着王震十万大军进新疆，在肖尔布拉克这块土地上屯垦戍边，投身生产、建设，一辈子扎根在了这个地方，献了青春献子孙。”陈志远感叹道，伊力特的文化是英雄的文化，是兵团无私奉献的文化。
历史从未褪色，反而愈显光芒。上个世纪50年代，伊力特前辈在艰苦的条件下烧出第一锅酒，从此酒香便伴着红色基因和英雄精神代代传承，至今已近70年，经历了三代伊力特人。陈志远称，伊力特“英雄本色”的场气很足，这种场气是兵团精神的传承和延伸，是伊力特品牌宣传始终高扬的旗帜，是伊力特打造百年基业的最宝贵精神财富。
时至今日，历史波涛中的一个具体场景仍然令陈志远印象深刻。他回忆称，1992年，伊力特发展日渐成熟，第三个酒厂已经建成。老革命前辈来厂里参观时，对当时28岁的厂长说：“你属于红二代了，厂子交给你们年轻人手上。伊力特酒厂的发展就是一个艰苦奋斗、无私奉献的样本楷模，传承了第一代军垦人的精神思想，你们也要把它传承下去。”
新一代的伊力特人交出了令人满意的答卷，在公司肩负社会责任方面尤为突出。陈志远称，当年军垦战士酿造的第一锅酒并未商用，而是为了改善职工生活，直到如今，在新时代人民对美好生活的向往之下，伊力特酿酒依然带着“弘扬英雄传承，酿造美好生活”的使命，富而思源、富而思进，致富不忘当地贫困的各族群众。
据介绍，公司每年收购酒粮3万多吨，改善农业种植结构，为当地农牧民增收;每年给周边给少数民族供应酒糟数2.5万吨，帮助当地发展畜牧业。伊力特目前共有少数民族员工322名，分布在包装、酿酒、制瓶、印务等工作岗位。记者在厂区车间内看到，生产线上，少数民族职工与各族职工一起合作生产，配合默契。
陈志远表示，多年来，伊力特一直积极帮扶少数民族群众就业，附近乡镇的少数民族青年在公司就业的有数百人。对于家庭困难的贫困少数民族职工，公司会组织全员进行捐款帮扶等活动。“如今，公司少数民族员工不仅脱贫脱困，还有许多人搬进了新家，买上了私家小轿车，公司上下呈现出一派民族团结一家亲的浓厚氛围。”
党员带头抗击疫情
党组活动成“营养餐”
对于伊力特来说，刚刚过去的2020年是极不平凡的一年。新疆境内先后三次出现疫情，伊力特在疫情防控的同时保障安全生产，还完成了可克达拉产业园和总部酿酒基地的搬迁投产，这其中少不了党组织发挥的作用。
陈志远介绍，疫情防控期间，伊力特精心制定复工复产方案，严格落实封闭式管理、消毒灭菌等防疫措施，一企一策，有序复工，2020年3月10日起公司全面恢复正常生产;建设项目3月18日全部复工，成为伊犁河谷第一家复工复产企业。在夏季防疫期间，准备充分、组织严密，实现封闭条件下不间断生产，保障了生产周期，稳定了员工收入。
疫情期间，一千多名干部员工全封闭在工作场所，吃住行都在厂区，部分单位因为居住环境限制只能在厂区道路上搭建帐篷，炎炎夏日，蚊虫肆虐，条件艰苦。
在这种情况下，公司党委和各党支部想员工所想，急员工所急。据陈志远介绍，党委书记、董事长陈智带着班子成员几乎每天都要到各单位与单位班子和员工座谈，了解生产和员工生活情况，并代表班子为基层单位送去肉类、水果等生活物资。各基层单位班子成员针对员工生产生活情况，包干到人，加油鼓劲，下班后，又分组到员工宿舍走访，嘘寒问暖、交流思想，冬日雪中送炭，夏日酷暑送凉、送驱蚊药。疫情封闭期间，伊力特上千名员工经受住了考验，生产、生活安全有序开展，受到师市党委肯定。
良好的工作效果背后是科学的党建管理机制。据介绍，伊力特现有党委1个，党支部8个，党员276名。无论是已建成的伊力特酒文化产业园，常抓不懈的“党员示范岗”，还是冲锋在疫情第一线的“党员先锋突击队”,都彰显着支部的“堡垒”和党员的“模范”作用。
伊力特充分发挥国有企业的政治优势，推进党建工作与生产经营深度融合，长期坚持“党政同责”、“一岗双责”，形成了“双向进入、交叉任职”领导机制，党委书记、董事长由一人担任，总经理担任党委副书记。
与此同时，伊力特开展了形式多样、内容丰富的党课、党员群众喜闻乐见的主题党日活动，比如开展瞻仰乔尔玛烈士陵园、72团红军团博物馆等接受红色教育;举行“主题党日”活动，重温入党誓词、组织学习强国竞赛、开展党支部书记述职评议会等。
“党建不能做成企业的成本，必须做成企业的利润。”陈志远强调，主题党日活动既是增强党员党性修养的“营养餐”，也是增强基层党组织政治功能的“润滑剂”。
忠诚对待消费者
白酒产品志存高远
在伊力特的红色基因里，忠诚是一个关键内容。陈志远认为，在军垦时代这意味着兵团对党的领导忠诚，而放在市场经济的语境下，“忠诚”则是一份对消费者的真挚态度，诚诚恳恳做好每一滴粮食酒。
记者在现场看到，经过原料处理、开窖起糟、续糟配料、装甑、蒸馏等多道程序，冰川雪水与阳光谷物与时间一同幻化成佳酿，醇酒香气弥漫整个厂区。在前后生产过程中，从曲料到窖泥，乃至玻璃酒瓶及纸板包装，每一个细节都揉进了伊力特酿酒人的匠心，“新疆第一酒”的底气正是自此而来。
对于白酒来说，除了产品本身的品质，品牌也是不可忽视的关键竞争力。陈志远对此深有感触，他坦言，品牌力跟不上，价值就难以体现，伊力特在品牌打造方面尚且薄弱，但已经在发力追赶。
在品牌宣传方面，伊力特在去年实行了线上+线下联动营销，这也为厚重的公司文化注入了全新的活力。据介绍，在线上，公司投入3000万元实施“扫码辨真伪、码上抢红包”和“为伊力特喝彩”抖音挑战赛促销活动,一个月内即获得1.9亿次播放量;在线下，公司与新疆新铁客运服务有限责任公司签约，新增6组“和谐号”、4组“复兴号”列车冠名，还冠名CBA广汇男篮新疆队，通过CBA赛事宣传、球员抖音直播等活动，借力拓展公司品牌知名度。
除此之外，伊力特还探索出“酒旅融合”的方式以彰显品牌价值。陈志远表示，近年来，“酒旅”融合是行业发展趋势，也是酒企深化消费者培育、传播品质优势、深化品牌形象的重要路径。“伊力特酒文化产业园是以4A级标准打造，集白酒生产、技术研发、文化展示、工艺体验、庄园休闲等功能于一体的工业旅游园区，无疑精准踩中了当下及未来消费者需求。”
当前白酒市场高端化趋势显著，伊力特的产品也希望能走得更“高”。从经营数据来看，高端酒已经成为伊力特重点发力对象，也将是公司未来营收增长的核心动力。伊力特2020年高档酒实现营收13.42亿元，降幅为16.7%，远低于同期中档酒和低档酒超过30%的降幅。值得一提的是，公司高档酒2020年销量为8105.33千升，高档酒占总营收的比例提高至74.56%，综合来看，这意味着公司高档酒提价获得市场认可。
此外，伊力特产品还要走得更“远”。伊力特近些年发力疆外市场拓展，2020年，在疆内营收大幅减少近三成的情况下，伊力特实现疆外收入5.9亿元，逆势增长2.99%，疆外市场收入占比由2019年的22.55%提升至32.9%。另外，截至去年末，伊力特品牌运营疆外经销商增加了25家，总数达154家。
陈志远介绍，在市场拓展的整体计划中，伊力特将加强乌鲁木齐、昌吉等十个城市核心终端建设，积极应对疆外名酒市场挤压，打好终端竞品狙击战，稳固新疆市场。全国化进程方面，一方面要落实浙江、江苏市场推广策略，实现浙江片区产品品牌形象提升和销售量恢复性增长，另一方面要率先在陕西、广东实现销售突破，带动河南、甘肃等潜力市场开发。
重燃创业热情
党建赋能新发展
在市场经济的浪潮中，红色基因和党建工作成为伊力特发展的护航力量，党建服务经营凸显成效。走过近70年的发展历程后，伊力特提出“二次创业”的号召，挥师走向更宽广的天地。
当前白酒行业格局正在发生深刻变化，两极分化趋势正在加剧，酒企业绩持续分化。业内判断，中国白酒行业在2020年进入了一个全新的周期，高端、体量大的公司业绩增长稳定性更强;中间带白酒厂商受影响较大，区域酒企面临着极大的机遇与挑战。
受疫情冲击，伊力特2020年实现营业收入18亿元，净利润为3.42亿元，分别较上年同期有所下降。
不过，伊力特在疫情环境和激烈竞争中展现出坚韧的生命力，今年一季度业绩重回增长。根据财报，公司一季度实现营收5.44亿元，同比增长255.33%，净利润为1.31亿元，同比增长1475.8%。考虑到2020年同期基数较低，即使与2019年一季度相比，公司当季营收和扣非净利润也分别有5%和21%的增幅。
去年，伊力特完成了产业园搬迁建设。目前，可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目的酿酒车间已投入使用，并于去年烧制出第一锅酒;伊力特总部酿酒及配套设施技改项目的酿酒车间土建工程全部完成，酿酒已投产，今年一季度恢复出酒。
据悉，伊力特产业园将增加原酒产能6000吨、储存4万吨、包装2万吨能力。“更为重要的是，在优化产能的基础上，产业园还将更为科学、高效地重组伊力特产销链条，从而在整体上夯实企业的基础。”陈志远称。
“产业园的搬迁建成，对于伊力特深入全国市场起到了引进来和走出去双向作用。一方面，伊力特品牌、优质产品有了更快走出去的便利。另一方面，优秀人才、消费者有了请进来的桥梁。”陈志远表示。
正值“十四五”规划开局之年，同时也是建党100周年，伊力特制订的2021年目标为，力争白酒销量达到5万吨，年均增长17.93%，营业收入达到50亿元，年均增长22.67%，利润总额达到14亿元，年均增长23.87%。
为此，陈志远总结称，公司在党建赋能发展方面要抓好六个方面的工作：一是坚持目标引领，在新起点迈出坚实步伐;二是突出市场为先，在内地市场夺取更大斩获;三是致力高效建造，在疆内保持品牌优势;四是抓实精益管控，在新阶段确保提质增效;五是营造良好氛围，在新时期凝聚全员力量;六是全面强根固魂，在新篇章树立鲜明旗帜。
[2021-06-18] 伊力特(600197):伊力特十四五末力争利润总额达14亿元
■证券时报
伊力特(600197)6月18日晚间在“上证e互动”回答投资者提问时表示，“十四五”末期，公司规划目标为：力争白酒销量达到5万吨，年均增长17.93%;营业收入达到50亿元，年均增长22.67%;利润总额达到14亿元，年均增长23.87%。2021年，公司争取实现营业收入23亿元(合并报表)，争取实现利润总额5.5亿元。
[2021-04-29] 伊力特(600197):"疆内第一酒",产品提档升级,尽享新疆发展红利-年度点评
■方正证券
事件描述
公司20年营收18.02亿元,同比-21.71％;归母净利润3.42亿元,同比-23.48％;EPS0.78元,拟每10股派4.05元(含税)。21Q1营收收5.44亿元,同比+255.33％;归母净利润1.31亿元,同比+1475.80％。
核心观点
1、20年受疫情影响较大,20Q1恢复至19Q1水平。公司20年Q1～Q4单季度收入增速分别为-70.5％/+51.8％/-36.1％/-18.6％,除Q2恢复反弹外,其余三个季度均大幅下滑,主要系因新疆地区受到疫情多次反复冲击,管控比沿海地区更严,直至9月初才逐渐回归常态。20年疆内/疆外收入同比-29.35％/+2.99％,占比67.1％/32.9％。21Q1在低基数上实现同比高增,除宴席以外其余消费场景基本放开,收入/扣非净利较19Q1分别+5％/+22.2％。Q1期末预收款0.38亿,环比-0.64亿,主要系区域疫情管控,经销商备货较为谨慎。
2、省外招商持续推进,产品结构不断优化,利润弹性有望释放。20Q1疆内/疆外占比87.2％/12.8％,期末经销商分别有46/10家,除一批商以外,20年品牌运营公司疆外经销商家154家,同比+25家,去年7月成立的电商公司预计也将带来新的增量。20年公司高/中/低档占比74.8％/20.6％/4.6％,同比-16.7％/-31.0％/-36.8％,结构升级对冲了一部分销量下滑的影响(高档产品销量-30.76％);21Q1中低档产品环比恢复,高/中档增速较19Q1分别增长5.3％/22.5％,高档产品提价及产品结构上移带动Q1毛利率+11.5pct至61.0％,公司费用投放基本稳定,盈利能力逐步提升。
3、新疆消费热度渐起,公司经营持续改善。公司旗下拥有十亿级单品"伊力老窖",是当之无愧的新疆地产酒龙头,但因地处偏远,市场关注度较低。年初公司对46度伊力老窖(即俗称的"小老窖")完成替代升级,"镀金时光"焕新上市,占位80元价格带,提价幅度在30％左右。市场层面,未来公司将继续巩固新疆市场,加强乌鲁木齐、昌吉等十个城市核心终端建设,落实江浙地区的推广策略,争取率先在陕西、广东实现销售突破,带动河南、甘肃等潜力市场开发,逐步推进省外市场扩容。随着"一带一路"的推进、边疆脱贫不断深入,新疆经济发展及文旅需求增长将对公司形成利好。公司21年营收/利润总额目标23亿/5.5亿(同比+27.6％/+18.6％),与19年销售进度基本一致,疫情不出现反复的情况下完成概率较大,建议关注。
4、盈利预测与评级:预计21～23年EPS为1.07/1.26/1.46元,对应PE25/22/19倍,首次覆盖给予"推荐"评级。
5、风险提示:1)疫情反复影响疆内消费恢复;2)提价及新品接受度不及预期;3)宏观经济大幅波动,影响白酒消费需求。
[2021-04-28] 伊力特(600197):Q1疆内销售逐步恢复,基本面向好确定-2020年年报及2021年一季报点评
■安信证券
事件:公司披露2020年年报及2021年一季报。2020年实现营业收入18.02亿元,同比下滑21.71％,实现归母净利润3.42亿元,同比下滑23.48％；其中Q4营收6.44亿元、归母净利1.39亿元,分别同比下滑18.59％、3.45％,收入降幅收窄,利润实现增长。2021Q1实现营业收入/归母净利5.44亿/1.32亿元,同比增长255.33％/1475.80％,营收相比19Q1增长5.0％,扣非净利角度同比2019Q1增22.2％。恢复态势良好,符合预期。
疆内消费反复受疫情影响,但销售仍恢复向好,收入结构持续上移。20Q3/20Q4/21Q1公司酒类收入相比2019年同期分别变化-34.1％/-18.1％/+6.52％,呈现连续向好态势,主要系疆内消费逐步恢复常态化。从恢复节奏看,受乌鲁木齐疫情反复影响,新疆自2020年9月2日起才全面恢复正常生产生活秩序,但外出消费仍有一定限制,年末疫情反复致餐饮消费至2021年4月才取消隔空就坐限制,宴席消费仍未开放,Q1白酒消费实质上仍受冬季疫情防控影响。分产品看,公司核心产品伊力王表现良好,小老窖1月焕新激发增长动能,带动高档酒收入占比提升,20FY/21Q1高档酒收入占比分别为74.8％/71.7％,同比提升4.06/4.69pct。分区域看,疆外收入20FY/21Q1同比增长3.0％/17.6％,公司面向疆外市场维持渠道扩张基调,其中2020年末品牌运营中心下属疆外经销商家数为154家,同比增加25家,2021年规划收入实现50％增长；疆内收入20FY同比下滑29.4％,21Q1较19Q1增长17.9％,主要为中高档酒增长贡献,显示疆内消费升级趋势向好。
Q1毛利率提升明显,现金流表现偏弱。20FY公司毛利率分别为48.61％,同比下滑2.84pct,主因粮食及包材价格上涨,成本端压力对毛利率表现有一定拖累；21Q1公司毛利率为61.04％,同比提升11.51pct,主因收入结构上移,叠加1月高端酒(老窖及以上产品)厂价上调,导致21Q1盈利能力显著提升。20FY、21Q1公司销售费用率分别为7.14％、5.21％,同比变化1.01、-2.86pct,季度间费用率波动主要与广告费用投放节奏有关,预计2021年全年费用率较去年同期保持平稳。21Q1期末公司预收账款为0.38亿元,环比20Q4减少0.64亿元,相比19Q1减少0.82亿元,主因疆内消费仍未完全恢复,除小老窖Q4执行控货去库外,其他产品渠道库存相对偏高,需要一定时间消化。
21年公司迎来多重变化,基本面趋势积极值得关注。2021年公司的主要变化表现为:1)高档酒提价能力得到证明,产品焕新助力,预计提价对净利润率贡献达3.5~4pct；2)针对买断品牌存在经销商老化、产品老化、渠道老化的现象,公司正积极探索销售体制设计,高档品伊力王回归改变组织格局架构,未来公司销售提升和盈利弹性释放均可期待。3)公司新任7人董事会设置3名独立董事和1名外部董事,有利于公司未来激励机制及架构体制的改革推进。4)可克达拉酿酒项目自2020年12月起分批转固,2020~21年将承受一定的折旧计提压力,但未来产能空间和效率得到释放。
投资建议:公司经营不断朝着市场化方向稳步改善,伴随新疆消费市场确定恢复,看好公司疆内份额领先优势下的常态化稳健增长。预计公司2021-2022年每股收益为1.05元、1.31元,给予目标价32.80元,对应2022PE25x,给予买入-B评级。
风险提示:疫情反复可能性可能造成疆内消费恢复进展不及预期；产品提价导致销量增长不及预期；折旧影响利润。
[2021-04-27] 伊力特(600197):伊力特2021年争取实现利润总额5.5亿元
■证券时报
伊力特(600197)4月27日晚间公告，公司2020年实现营业收入18.02亿元，实现净利润3.42亿元。拟10派4.05元(含税)。2021年一季度，公司实现营业收入5.44亿元，同比增255.33%;实现净利润1.31亿元,同比增1475.8%。2021年公司争取实现营业收入23亿元，实现利润总额5.5亿元。
[2020-11-11] 伊力特(600197):看好疫情后的疆内增速恢复-公司动态点评
■长城证券
三季度疆内受累疆内疫情,省外增长稳定:公司Q3收入3.64亿,同比下滑36％,疆内同比下滑53％,7月以来的省内疫情严重影响白酒消费场景,疆外环比加速,同比增长28％拓展良好;省外经销商开拓加速,Q3经销商共计152家,同比增加23家。
高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,看好疫情回复后的增速贡献:Q3公司产品线高端受损最小,收入占比达到84％,同比提升7PCT。公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。
公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019年高档酒的营收为16.11亿元,同比增长23.0％,占据公司营收份额74.73％,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。
深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。
3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照"存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化"的原则,调整营销战略布局,实施"握拳"战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。
公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年7月,时年50岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系3)管理团队建设不断进行,内部增长动力不断释放:10月公司召开董事会,新一届董事会成员由7人组成,其中3名控股股东委派董事、3名独立董事、1名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。
盈利预测与投资建议:预计公司2020～2022年净利润分别为3.2亿、5.5亿和6.6亿,同比增长-27.8％、68.9％、21.3％,EPS分别为0.74元、1.25元、1.52元,对应PE为32倍、19倍、16倍,维持"推荐"评级。
风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。
[2020-10-30] 伊力特(600197):疫情影响Q3报表,省外拓展顺利-三季报点评
■长城证券
三季报出炉:前三季度实现营收11.58亿,同比下滑23.34％,实现归母净利2.02亿,实现扣非归母净利润2.02亿元,同比下滑29.07％;
Q3收入3.64亿,同比下滑36.09％,疆内同比下滑52.54％,疫情严重影响疆内白酒消费场景,疆外环比加速,同比增长28.17％拓展良好。扣非归母净利润0.52亿元,同比下滑48.42％。产品线升级顺利:Q3高端受损最小,占比达到84％。毛利率为47.73％,同比下降0.72pct;销售费用率6.58％同比提升3.40pct,管理费用率3.05％较为稳定,费用管控良好。
高档酒成为重点发力对象,占比不断提升,成为营收增速重要来源:公司主营业务为白酒,共有七大白酒系列,覆盖高中低档合计近四十个品类。
公司从价格和区域上对消费者进行了市场细分,产品结构多元,针对现有品牌,聚焦主线产品,实现全价位段覆盖的大单品聚焦战略。公司年报显示,2019年高档酒的营收为16.11亿元,同比增长23.0％,占据公司营收份额74.73％,高档酒成为公司未来营收增长的核心动力。
深耕疆内市场:1)营销模式多元化,产品结构优化升级。2004年公司对营销渠道进行了改革和试点,即从之前传统的批发、分销逐步转变为多元化、综合化的深度分销、直销上来。从以总经销为中心转换为以建设终端市场为中心,施行某一产品的转销制,整合营销。2)疆内龙头优势显著,营收稳定增加。疆内白酒市场地产白酒在成本和消费者黏性上优势明显,而在地产白酒当中伊力特是绝对的市场龙头企业,集中度未来有望提升。
3)打造新型数字化营销,树立品牌形象,提升品牌价值。公司充分利用互联网、大数据,实现线上线下融合,应用企业云、大数据、互联网+技术赋能市场营销;选择新型营销方式,扩大品牌知名度和广告优势。加大媒体宣传力度,突出文化和服务主题。4)确保重点项目落地,加大市场拓张力度。公司聚焦白酒核心主业,集中力量做大做强。公司将继续按照"存量优化控制,增量重在自营,综合效益最大化"的原则,调整营销战略布局,实施"握拳"战略;持续推进市场化改革,加大市场拓展力度。
公司内部管理改革,迸发经营活力:1)公司新管理团队年富力强。2016年7月,时年50岁的陈智接任伊力特董事长。公司新的管理团队年富力强,经验丰富,创新管理机制,随着管理的进一步科学化和规范化,公司经营朝着规模经营和集约化方向发展,未来发展空间广阔。2)大力推进内部改革,重整经销队伍,引进年轻人才。公司在管理方面大力推进内部改革管理,加强经销商考核,实施末位淘汰,清理低档低效的产品,改革营销模式进而提高业绩:同时引入更多高素质年轻人才,改善员工老化的问题,建立更市场化的员工薪酬体系。
盈利预测与投资建议:预计公司2020～2022年净利润分别为3.2亿、5.5亿和6.6亿,同比增长-27.8％、68.9％、21.3％,EPS分别为0.74元、1.25元、1.52元,对应PE为25倍、15倍、12倍,维持"推荐"评级。
风险提示:风险提示。宏观经济下行导致需求下降,省内疫情影响白酒行业复苏周期,产品结构升级不及预期,费用投放超预期,食品安全问题等。
[2020-10-27] 伊力特(600197):疆内Q3再受疫情拖累,疆外增长显销售进取-三季点评
■安信证券
事件:公司披露2020年三季报。2020年前三季度实现营业收入11.58亿元,同比下滑23.34％,实现归母净利润2.02亿元,同比下滑33.05％,实现扣非归母净利润2.02亿元,同比下滑29.07％;其中Q3收入3.64亿元,同比下滑36.09％,归母净利润0.56亿元,同比下滑44.10％,扣非归母净利润0.52亿元,同比下滑48.42％。
Q3疆内疫情拖累收入下滑,疆外渠道优化推动收入加速增长。2020Q3公司酒类收入同比下滑34.11％,主要受疆内疫情反复影响。自7月中旬乌鲁木齐市发现确诊病例以来,新疆执行了严格的管控措施,直至9月2日才全面恢复正常生产生活秩序。分区域看,Q3疆内收入同比下滑52.54％,主要源于疫情管控导致疆内消费场景受损严重,7-9月大部分时间疆内动销均处于停滞状态。Q3疆外收入同比增长28.17％,增速环比Q2的13.41％进一步加快,主要源于:1)品牌运营公司省外招商有所加强,Q3期末品牌运营中心下属经销商共计152家,同比增加23家;2)电商公司升级优化线上运营,自9月1号全面接手以来,线上销售表现积极。预计伴随Q4消费生产回归正常化,未来疆内、疆外销售收入弹性显著。
高档白酒销售稳定性相对较好,收入结构进一步上移。分产品看,Q3高档/中档/低档酒收入分别同比下滑27.80％/59.73％/31.10％,高档酒收入占比达83.69％,同比提升7.31pct。高端酒销售表现相对稳定,主要源于伊力王、小老窖消费者认同度高,高品质及包装升级迎合消费升级趋势。中档酒主要是特曲表现弱势,一方面与疆内餐饮场景受损有关,另一方面由于终端售价同小老窖接近,存在一定的消费替代。
销售费用投放保持平稳,现金流表现受损。Q3公司毛利率为47.73％,同比下降0.72pct,预计主要与公司促销策略调整有关。销售费用率为6.58％,环比H1的6.55％基本持平,显示费用投放节奏保持平稳,同比提升3.40pct,主要系去年同期低基数原因。Q3公司实现销售货款3.04亿元,收现比为81.41％,显著低于H1的125.56％,预计Q3发货中断对打款节奏有一定影响,另外经销商授信支持力度有所加大。Q3期末预收款余额环比增加0.28亿元,应收票据余额环比增加0.42亿元。
引外部董事释积极信号,管理层稳定有助于销售改革深入。10月20日,公司召开董事会进行换届选举,新一届董事会成员由7人组成,其中3名控股股东委派董事、3名独立董事、1名外部董事,外部董事为区域知名民营企业家,此前主要涉猎餐饮、物流、地产领域。董事会构成设置为新疆国有上市公司中少见,体现公司勇于改革的市场化态度。我们认为新疆基本面变化趋势积极,公司经营正朝着市场化方向稳步改善,疫情过后白酒业务收入弹性将逐步显现。
投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.71元、1.18元,当前股价对应2020、2021年PE分别为26.6、15.9x,给予买入-B评级。
风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期;疫情影响持续
[2020-09-22] 伊力特(600197):聚焦升级加码高档,疆内复苏风正扬帆-深度报告
■东方证券
核心观点兵团基因新疆龙头,品类渠道共绘蓝图。公司是新疆白酒龙头,主要生产销售浓香型白酒,目前销售网络基本实现疆内全覆盖,达到"每个县都有代理,每个村都能送货"。公司管理层年富力强、生产管理经验丰富,董事长陈智先生任职以来推出多项创新发展战略,强化考核和激励。伊力特高中低档产品矩阵完备、定位清晰。在行业消费升级趋势下,公司持续聚焦,削减中低档产品SKU,加码百元价格带布局。渠道方面,过去公司在疆内的销售主要依赖经销商,产品大多为买断经营,后逐步收回产品经营权,销售模式向经销商+直销+线上的方向转变,渠道主导力增强。
疆内歆享经济复苏,白酒消费持续升级。疆内社会局面稳定,定位一带一路的核心区域,长期经济发展逻辑明确,对外经贸发展迅速,经济增长进入快车道。新疆人口增速显著高于全国平均水平,居民收入和支出水平稳步提升,为白酒量价提升奠定基础。近年来新疆推进棚改力度大,对比安徽市场,短期内有望促进白酒消费和价格带上移。新疆白酒销量短期恢复,长期趋于稳定,外来一线名酒拉动新疆白酒产品结构升级和吨价提升,市场规模稳定增长。公司在疆内市场占据龙头地位,渠道网络扎根基层,品牌形象深入人心。
公司近年来加快布局百元以上产品线,充分享受疆内白酒市场消费升级。
疆内稳健疆外蕴藏潜力,盈利能力稳中有升。公司15-19年白酒收入从15.79亿元逐年提升至22.76亿元,CAGR为9.56％。收入增长主要由价格提升驱动,过去几年受益于提价及结构改善,公司产品吨价持续上涨。公司高档酒收入占比持续提升,19年已达7成,成为业绩增长核心驱动力,中低档酒边际贡献逐渐弱化。区域布局方面,公司在疆内实力突出,未来主要增长点在于渠道精耕下沉与结构升级;疆外尚处于探索期,加强招商+费用支持驱动下,拓展空间大。从盈利能力看,伊力特产品定价不高,整体毛利率水平偏低,但费用管控能力较强。我们认为未来随着产品升级后毛利率水平提升,公司整体净利率有望实现稳步增长。
财务预测与投资建议我们预测公司20-22年每股收益分别为0.86、1.20、1.51元,选取部分区域性白酒上市公司作为可比公司。结合可比公司估值,给予公司21年21倍PE,对应目标价25.20元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示疫情冲击白酒销售、消费升级不及预期、原材料成本大幅上涨、费用投放大幅增加风险。
[2020-09-15] 伊力特(600197):新疆解封后消费恢复可期,营销基本面变化积极
■安信证券
伊力特近况跟踪:新疆疫情归零,全面解封,公司动销将迎修复改善。9月2日起,新疆进入常态化疫情防控阶段,全面恢复正常生产生活秩序,同时恢复跨省(区、市)旅游。我们认为疆内消费场景恢复,公司中秋前回款有望回归正常;当前公司运输物流已恢复正常运转,7月新成立的电商公司将加快动作,全年电商销售预计基本能追平;疆外市场由于疆内疫情管控物流中断,库存基本消化完毕,目前订单情况良好。
短期疫情得控,消费恢复可期,长期看好新疆基本面改善带来盈利、估值双击。自9月1日新疆维吾尔自治区党委召开视频会议宣布"在不放松常态化疫情防控措施的前提下,全疆全面恢复正常生产生活秩序",截至9月14日,新疆已连续30天无新增确诊病例,我们认为消费场景恢复驱动白酒业务向好,虽然Q3业绩影响较大,但Q4将正常化,2021年预计有显著弹性。近年来公司在陈智董事长领导下大力剥离非主业,聚焦白酒主业,白酒产品梯队清晰,市场份额领先,具有持续提价能力和优化销售模式的潜力,2019年以来新疆基本面发生积极变化,向好趋势将在疫情过后延续,长期看好新疆消费市场的恢复和扩容,公司将从中充分受益。
疆外招商策略不断完善,升级电商运营积极填补市场空缺。公司疆外招商主要通过品牌运营公司进行,此前主要通过展会(糖酒会、酒博会等)形式实现汇量招商,由于品牌在疆外知名度不如区内,省级大商招募和后续市场操作效果一般,更注重地级市场招商,未来会尝试自媒体、新媒体招商,打造(地市级)样板市场,促进招商效果。目前品牌运营公司下属疆外经销商主要分布于河南、山东、湖北等地,东北也有进步,最新数量约为170多家,较2019年底的129家增加40余家。疆外市场两条腿走路,除招商外,公司7月份成立股份公司控股电商公司,吸收经销商入股,给予更好机制,将由股份公司直接供货,目的加快全国市场销售,电商业务将帮助全国化的品牌推广,提升疆外消费者认知,并发挥产品价格的标杆作用,从2020年9月1号起电商公司将全面负责线上运营,预计2021年增量贡献突出。
产品稳步升级,高档品增长更好。公司产品梯队较为清晰,高档品伊力王和主力价位产品大小老窖是公司的核心产品,销售占比达70％以上。公司产品在新疆市占率高,消费者认同度高,受益高品质以及包装升级,在消费升级大趋势下,伊力王和主力产品增长更快,2019年高档酒收入同比增速为23％,带动公司整体收入保持持续增长。特曲此前由于终端售价同小老窖接近销售表现一般,小老窖价格上移(公司投资者互动平台披露2020年1月小老窖涨价)将有助特曲企稳。
投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.85元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,给予买入-B评级。
风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期;疫情影响持续
[2020-08-30] 伊力特(600197):Q2销售恢复良好,长期增长受益新疆基本面改
■安信证券
事件:公司披露2020年中报。2020H1实现营业收入7.94亿元,同比下滑15.60％,实现归母净利润1.46亿元,同比下滑27.54％,主要系投资收益减少,实现扣非归母净利润1.51亿元,同比下滑18.56％；其中Q2收入6.40亿元,同比增长51.78％,归母净利润1.38亿元,同比增长163.08％,扣非归母净利润1.38亿元,同比增长78.45％。
上半年收入略超指引,Q2恢复进度良好。公司一季报中披露2020H1计划实现营业收入7.80亿元,实际实现7.94亿元略超预期。2020Q1/Q2公司酒类收入分别同比变化-70.20％/+49.61％:Q1销售下滑明显,主要由于2020年春节较早,并且新疆物流停运较早,疫情前的春节销售主要在19Q4确认,疆内销售所受疫情冲击在Q1集中体现；Q2销售同比显著修复,源于终端补库需求,以及公司终端动销工作开展积极,利用新媒体渠道,通过二维码促销活动、抖音宣传等方式抢回销售进度。分区域看,Q1/Q2疆内销售收入同比-85.30％/+64.73％,疆外销售收入同比-14.02％/+13.41％,均有显著好转,疆外收入占比提升4.93pct至29.86％。
中高档白酒销售Q2显著反弹,产品结构进一步优化。分产品看,2020H1公司高档酒/中档酒/低档酒分别同比下滑14.44％/16.35％/31.75％,其中Q2分别同比变化+51.61％/+60.81％/-4.19％,高档品伊力王、大小老窖以及中档品特曲为公司核心产品,Q2销售恢复情况良好。2020H1公司高档品占比达75.86％,同比提升1.33pct。
上半年毛销差同比提升,现金流表现积极。2020H1公司毛利率为50.33％,同比下降0.99pct,销售费用率为6.55％,同比下降1.57pct,主要系疫情影响下,公司调整促销策略,导致毛利率及销售费用投放均有所减少。2020H1毛销差为43.78％,同比提升0.58pct,显示动销情况较为健康。2020Q1/Q2公司分别实现销售货款1.85/8.12亿元,收现比为120.59％/126.74％,Q1公司为帮扶经销商,加大授信支持力度,Q2伴随疫情恢复,经销商回款节奏有所加快,应收票据环比减少1.55亿元。Q2期末预收款为0.24亿元,环比下降0.18亿元,同比下降0.47亿元,主要与营收下滑有关。
短期受疫情反复的影响,年内业绩表现承压,长期看好新疆基本面改善带来盈利、估值双击。7月中旬乌鲁木齐市发现确诊病例后新疆执行了严格的管控措施,截至8月28日,新疆已连续13天无新增确诊病例,预计将逐步于9月恢复正常社会活动。短期受疫情反复影响,Q3公司酒类销售预计将承受较大压力,但中秋旺季仍能把握部分。长期看好新疆消费市场的恢复和扩容趋势,看好伊力特疆内内生成长拐点,公司具有份额领先优势,产品梯队清晰,具有持续提价能力,我们对疫情过后伊力特快速恢复及未来估值提升持乐观态度。
投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为0.85元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,给予买入-B评级。
风险提示:疆内经济建设属于长期过程,短期消费扩容不及预期；疫情影响持续。
[2020-08-27] 伊力特(600197):伊力特聚焦主业市场开拓 深耕产品品质
■证券时报
伊力特(600197)8月27日晚间公布的半年报中表示，2020年，公司将重点聚焦主业市场的开拓及产品品质的深耕，提升中高端白酒的销售占有率，调整产品结构和品牌定位。面对区域疫情的进一步反复，公司下半年将抓住重点市场、重点经销商和重点产品，全力做好经销商服务;全面整合电商资源，实现线上销售快速发展。上半年，公司实现营业收入7.94亿元，实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元。
[2020-06-23] 伊力特(600197):新疆经济建设加码,内生增长空间有望打开
■安信证券
新疆进入经济发展新阶段,人口净流入。2014年第二次中央新疆工作座谈会提出社会稳定和长治久安是新疆工作的总目标,2014年后新疆GDP及固定资产投资等增速放缓,新疆人均收入和人均消费支出增长放缓,甚至低于全国平均水平,新疆整体消费水平提升较慢。随着新疆呈现良好的社会安全稳定局面,在西部大开发战略升级背景下,新疆经济建设将持续加码,营商环境改善,人才政策优厚,2019年新疆人口净流入为27.15万人,在全国所有省份中排名第三位。
经济建设加码,消费市场有望扩容。消费市场和经济发展具有显著正相关关系。在经济快速增长时期,消费市场规模增长也较快,社会消费品零售总额整体增速跟GDP相近且趋势一致,同时在固定资产投资增速较高的年份里,社会消费品零售总额增速也相对较高。新疆过去社会稳定短板突出,导致疆内消费市场容量提升低于全国平均水平,而随着新疆经济建设加码,新疆消费市场扩容可期,白酒市场规模亦将进一步扩容。
"新疆茅台"复制东部地产酒逻辑,估值有望修复提升。公司是疆内白酒龙头,占据新疆白酒消费主流位置,市场份额第一位,且疆内收入增长相对稳定。公司在省内发展较好,2014至2019年省内营收规模从10.74亿元增长至17.02亿元,历年增速均在5％以上,复合增速达9.65％,规模增长相对稳定。地产酒逻辑归纳为几点:1)区域/省内市场容量相对较大;2)消费升级持续;3)由量增贡献逐步转向价升贡献为主。对于地产酒而言,全国化成功案例不多,省外扩张难度客观存在,如果省内空间狭小,则中长期投资价值具有相对劣势。如果省内市场空间有持续扩容趋势,则域内优势白酒投资价值更佳,如江苏市场的今世缘和安徽市场的古井贡酒。我们认为随着疆内经济向好、人口增加,伊力特疆内成长空间有望打开,对于提升估值具有重要意义。
2016年以来公司主业清晰,发展动力强。2016年陈智董事长上任后,资产梳理力度进一步加大,关停注销多个非主业子公司,拟转让部分剩余非主业参股公司股权。公司营销模式从单一的品牌买断经营模式逐步向"经销+直销+线上销售"复合销售模式转变,试图建立三足鼎立的营销格局。公司先后发行可交债和可转债,借力资本市场发展壮大,同时亦优化了股权结构,体现了较强的发展动力。
投资建议:预计公司2020-2021年每股收益为1.02元、1.25元,6个月目标价为25.00元,对应2021年PE为20x,首次给予买入-B的投资评级。
风险提示:疆内经济建设属于长期过程短期消费扩容不及预期;疫情影响持续。
[2020-06-16] 伊力特(600197):伊力特“几内亚伊力特矿业”与公司并无关联
■上海证券报
伊力特发布股价异动公告，经公司自查，近日“亚洲金属网”出现的一篇名为《几内亚伊力特矿业即将启动铝土矿生产》的报道，经公司核查该文章中提及的“几内亚伊力特矿业”为一家境外注册公司，与公司并无关联。除此之外，公司未发现对公司股票交易价格可能产生重大影响的媒体报道或市场传闻，亦未涉及市场热点概念。
[2020-02-28] 伊力特(600197):伊力特有序复工复产
■证券时报
伊力特方面表示，对照新疆兵团下发的《工业企业复工复产疫情防控措施指南》，伊力特经过周密部署后，有序复工复产。2月28日一大早，酿酒工人按防控要求进入伊力特酿酒二厂生产现场，及酿酒一厂、三厂等多个生产区域。伊力特表示，坚持一手抓防控疫情不松懈、一手抓复工复产不松劲。
[2020-02-07] 伊力特(600197):伊力特再次捐款150万元助力抗击疫情
■证券时报
2月7日，伊力特党委决定再次捐赠150万元现金，用于新疆生产建设兵团第四师可克达拉市疫情防控。这是继2月3日公司首批通过武汉慈善总会捐赠200万元，及向新疆生产建设兵团第四师可克达拉市捐赠2000个口罩、120个额温枪后的第二次捐款。
[2020-01-07] 伊力特(600197):伊力特,伊力王酒及老窖系列白酒涨价幅度在8%左右
■证券时报
伊力特(600197)1月7日在互动平台表示，公司本次对伊力王酒及老窖系列白酒的涨价幅度是8%左右。
[2019-12-12] 伊力特(600197):伊力特上调了伊力王酒及老窖系列白酒价格,幅度未超25%
■证券时报
伊力特(600197)今日午间在互动平台上表示，公司对伊力王酒及老窖系列白酒进行了调价，涨价幅度未超过25%。
[2019-09-17] 伊力特(600197):伊力特冠名新疆男篮,助力全国化市场战略
■上海证券报
16日，伊力特冠名新疆男篮签约仪式在新疆生产建设兵团第四师可克达拉市举行，在2019-2020中国男子篮球职业联赛新赛季，新疆男篮将身披“伊力特”战袍出征。
伊力特党委书记、董事长陈智表示，这是一次迟到的合作，伊力特将借助CBA以及新疆男篮传播伊力特酒文化，落实伊力特全国化市场战略，进一步开拓全国市场。
广汇集团是新疆本土成长起来的“世界500强”企业，已形成“能源开发、汽车服务、现代物流、置业服务”四大产业并进的发展格局，拥有4家上市公司。伊力特是四师可克达拉市直属上市公司，全国酒类行业的优秀企业。
广汇集团党委书记刘旭斌表示，双方以冠名合作为契机和平台，必将对促进兵地在经济领域、文化领域的融合发展，宣传推介大美新疆方面起到积极的推动作用。
伊力特被誉为“新疆第一酒”。伊力特党委书记、董事长陈智表示，支持新疆男篮体现了企业的社会责任和担当，同时也希望借此扩大伊力特的品牌影响力，达到合作共赢的目的。
[2019-08-12] 伊力特(600197):资产处置和品牌宣传影响短期业绩
■海通证券
要点。2019年上半年,公司实现营业总收入9.40亿元,同比下降5.72％。其中白酒业务收入9.29亿元,同比下降0.63％；其他业务收入0.11亿元,同比下降82.26％。2019年上半年,公司实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元,同比下降6.38％；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.85亿元,同比下降1.94％。营业收入减少,主要是上期处置伊犁伊力特现代物流有限公司股权,本期不参与合并,同时销售结构变化及白酒销量略有减少共同导致。
公司2017、2018、2019H1毛利率分别为47.73％、49.01％、51.32％,保持持续增长的趋势。2019年上半年公司投入销售费用0.76亿元,同比增加51.27％；管理费用0.17亿元,同比增加21.33％。2019年上半年销售费用增加由加大宣传力度,广告宣传费增加所致；2019年上半年管理费用增加主要是2018年下半年印务公司新厂区及配套设施转固,折旧相应增加,导致较2018年上半年管理费用同比增加。整体来看,2019年上半年,公司三费及研发费用合计费率为11.11％,较上年同期增加3.84pct；税金及附加率为14.13％,较上年同期增加1.34pct。我们认为公司产品结构升级带来的毛利率提升,部分被费用投放加大掩盖,公司正处于营销战略转型期,适当加大费用投放符合公司发展趋势。
高档酒持续增长,发可转债募资进一步提产能提结构。2018年,公司销售各类白酒2.88万吨,公司高档酒类中伊力老窖实现"10亿元级"单品,与此同时价格介于老窖和王酒之间的拳头战略产品"壹号窖"发布。2019年上半年,公司高档酒类实现收入6.93亿元,同比增长11.45％；高、中、低档酒占比分别为74.53％、18.86％、6.61％,分别较上年同期增8.08pct、减9.15pct、增1.07pct,高档酒占比持续增加。2019年3月,公司成功发行8.76亿可转换公司债券,根据2019年半年报目前可转债募投项目在伊力特产业园区有序施工。根据公司2018年11月公开发行可转换公司债券告知函有关问题的回复公告,项目完成后,公司白酒产能利用率及高档酒产能占比都将有所提升。
疆外拓展、营销转型后效可期。区域上看,2019年上半年公司疆内实现白酒收入6.98亿元,同比减少3.73％,疆外实现白酒收入2.32亿元,同比增10.03％。公司疆外拓展推动外围市场占比提升。根据公司19年半年报,2019年上半年公司在市场管理方面加强打假力度,下半年公司将精耕疆外,内抓管理运营,刺激销售队伍持续发力,实现市场拓展的实质性突破。我们认为,疆外市场处于开拓期,营销处于战略转型期,对业绩的贡献尚不明显,后效仍可期待。
盈利预测及投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS0.99/1.13/1.30元,可比公司2019平均PE25.74倍。综合考虑公司业绩增速及改革落地进程,给予公司2019年20-21倍PE,6个月合理价值区间在19.80-20.79元,给予"优于大市"评级。目前,我们认为公司的最大看点是管理体制升级和疆内外市场的营销模式拓展优化,如果改革兑现,公司盈利能力和估值水平将有较大提升空间。
风险提示。行业竞争加剧、新疆经济及投资增长不及预期、改革落地不及预期、疆外拓展缓慢
[2019-08-11] 伊力特(600197):伊力特,并购重组是未来考虑方向,但现在要集中精力解决产能不足
■证券时报
证券时报主办的“第十三届中国上市公司价值论坛”今日举行。伊力特董秘君洁表示，公司近期发行8.76亿元可转债，募投项目主要是围绕白酒主业做大做强。未来会加大白酒主业投入，过去伊力特以经销商的销售方式为主，今后公司要行成直销，网上营销三足鼎立的局面。此前公司产品以中低端为主，近两年中高端产品增速较快。并购重组也是未来考虑方向，但现在暂时要集中精力解决产能不足的问题，此次募投项目会更好的使产能转型升级。
[2019-08-07] 伊力特(600197):疆内市场销售萎缩,伊力特上半年净利同比下降6.38%
■上海证券报
伊力特（600197）8月7日晚间披露半年报，上半年公司实现营收9.4亿元，同比下降5.72%；实现归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比下降6.38%。
伊力特表示，白酒企业之间的竞争体现出市场化、专业化及细分化趋势。上半年公司销售面临着挑战严峻，疆内市场销售总量萎缩，疆外市场处于开拓期，公司营销处于战略转型期。
报告期内，公司在市场管理方面加强打假力度，在资本运作上发行 8.76 亿元可转换公司债券，目前 可转债募投项目在伊力特产业园区有序施工，报告期内公司已通过注销方式清理2家子公司，通过在产权交易所公开挂牌转让方式清理5家公司。下半年，公司将以“三个担当、 两种作为和两种气象”为标准整顿经销队伍，刺激销售队伍持续发力，实现市场拓展的实质性突破，公司将继续精耕疆外市场，内强经营管理。
[2019-08-07] 伊力特(600197):伊力特上半年净利同比下降6%
■上海证券报
伊力特披露半年报，上半年公司实现营收9.4亿元，同比下降5.72%；归属于上市公司股东的净利润2.02亿元，同比下降6.38%；每股收益0.46元。
[2019-03-18] 伊力特(600197):伊力特可转债网上中签号码出炉,共约11.74万个
■证券时报
伊力特(600197)3月18日晚间披露可转债网上中签结果，中签号码共有117357个，每个中签号码只能认购1手（1000元）伊力转债。
[2019-03-13] 伊力特(600197):营销渠道逐渐理顺，或见经营拐点-点评报告
■太平洋证券
高端酒继续发力，春节销售保持良好趋势
根据此前公司发布业绩预告，2018Q4公司实现收入同比增长20.95％，扭转了2018Q3增长疲弱态势，其中高档酒快速增长+疆外市场稳定扩展成为快速增长的主要驱动。全年来看预计高档酒增速超过20％，疆外市场增速超过18％。
延续去年四季度的增长态势，伊力王酒、大小老窖、小酒海等高端产品在今年春节期间保持快速增长，成为春节期间销售增长的重要推力。从终端调研情况来看，伊力王春节期间销售增长接近50％，大小老窖等产品也有10％以上的增长。我们判断2019Q1公司收入增速有望保持在20％左右。
调整营销体制，伊力一号窖全国布局
公司此前采取大经销商制度及白酒品牌买断经营模式，在疆内获得快速的增长。随着伊力特全国战略的确立，原有营销模式不能满足全国化战略需要。从2017年开始，公司开始转变营销模式，逐步向向经销商+直销+线上销售的模式转变,引进浙江商源、华龙祥等大商。2018年底公司新推出伊力一号窖，同时成立伊力一号窖销售公司，由经销商全部持股，新品将按照新的营销模式向全国招商布局。目前已经完成60多个经销商招商，伊力一号窖将在今年糖酒会正式亮相并向全国招商。
伊力一号窖定位次高端，价位带在200-500元之间，在伊力王和大小老窖中间价位带，是公司今年将重点投入和打造的新品，在渠道上也将给予比原产品更高的利润空间。
疆内渠道梳理，专卖店渠道将获得扶植
公司通过渠道下沉、聚焦核心产品、核心市场重点打造等方式，进一步去拓展疆内和疆外市场。今年公司要在疆内市场重点去支持和打造专卖店渠道，要解决专卖店统一品牌形象、统一供货等问题，公司将直接扶植专卖店渠道。目前乌鲁木齐有专卖店50多家。
此外，公司外聘咨询机构盛初在帮助公司前5大经销商重新梳理渠道体系，对老化产品的定位、包装等做各方面调整。经过梳理，我们判断渠道梳理将会在未来几年慢慢释放红利，疆内和疆外市场增长可期。
可转债即将发行，国企改革继续深化
公司即将公开发行不超过8.76亿元可转换公司债券,投资于伊力特总部酿酒及配套设施技改项目、可克达拉市伊力特酿酒分厂搬迁技术技改项目、伊力特可克达拉市技术研发中心及配套设施建设项目。
此次可转债发行，一方面可以缓解公司在快速发展中所需要的资金问题，另一方面兵团国资委希望通过可转债最后的转股，达到进一步稀释大股东股权的目的，以增加企业股权的流动性，给予企业更大发挥空间。
近几年来，兵团国资委对于伊力特一直是采取鼓励自身发展，向市场化靠拢的态度，我们认为随着国企改革进一步深化，公司管理体制改革的红利会逐渐释放出来。
盈利预测
从2017年公司进行改革以来，已经逐步理顺渠道，在新经销商和老经销商之间逐步取得了平衡，渠道正变得扎实有序。2019年随着新品上市，新的经销商体系将搭建起来，疆外的拓展也更为便利。我们判断未来三年将是公司快速发展时期，预测2019年实现收入26.71亿，同比增长18.04％，实现归母净利润5.36亿元，同比增长21.54％，EPS1.22元。按照区域型白酒平均20倍估值计算，目标价24.4元，给予买入评级。
风险提示
公司管理出现重大瑕疵，疆外拓展低于市场预期，宏观经济形势发生比较大的波动等。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================