600168武汉控股股票走势分析
≈≈武汉控股600168≈≈(更新:21.10.08)
[2021-10-08] 武汉控股(600168):武汉控股股东碧水源拟减持公司不超1%股份
■上海证券报
武汉控股公告，持股5.04%的股东碧水源拟自本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过持有的公司股份7095696股，即不超过公司总股本的1%。
[2020-06-29] 武汉控股(600168):武汉控股2019年净利润同比下滑10.78%
■证券时报
武汉控股(600168)6月29日晚间披露2019年报，实现营收15.29亿元，同比增长5.38%;净利润2.5亿元，同比下滑10.78%。
[2020-04-10] 武汉控股(600168):武汉控股股东碧水源拟减持不超2%股份
■上海证券报
武汉控股公告，持股5.04%的股东碧水源，拟在15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式减持不超14,191,392股公司股份，即不超过公司总股本的2%。
[2020-02-28] 武汉控股(600168):武汉控股8.7亿绿色债获批,资本市场助力抗疫在行动
■证券时报
武汉控股(600168)2月27日晚间公告，发行绿色债券获得国家发改委核准，同意公司发行绿色债券不超过8.7亿元。
近期，资本市场正通过债券募资的方式，支持湖北抗疫，多个债券项目获得绿色通道放行。
根据公告，武汉控股本次所筹资金0.95亿元用于仙桃市乡镇生活污水处理PPP项目，1.6亿元用于南太子湖污水处理厂扩建工程项目，1.8亿元用于黄梅县乡镇污水处理项目，4.35亿元用于补充营运资金(可用于新冠肺炎疫情防控相关支出)。
新冠肺炎疫情发生后，中国人民银行、证监会等中央五部委联合印发通知，出台措施强化金融支持防控疫情，要求发挥资本市场作用，为受疫情影响的地区、企业、投资者提供资本市场专业和产品支持。
不少金融机构以及交易所开辟绿色通道、提升审批效率、配备专门人员等措施，全力保障疫情防控相关企业的融资需求。
2月13日，华电国际(600027)15.51亿绿色定向资产支持票据(疫情防控债)获批发行。该笔防疫绿色债券期限2.5年，募集资金将优先用于保障湖北、宁夏、山东和内蒙古等疫情防控地区的绿色基础设施建设电力供应及疫情防控供电系统的抢修。
此外，2月21日，由华夏银行承销的我国首单高速公路行业疫情防控债——湖北省交通投资集团有限公司2020年度第三期超短期融资券(疫情防控债)成功发行。发行规模20亿元，期限270天，票面利率2.10%，为湖北省同期限债券近5年最低利率，该笔债券募集资金将用于疫情救援物流及物资保障费用、支持疫情爆发后施工板块中小企业流动资金及公路段一线人员战“疫”费用等。
为了支持对抗疫情，2月20日，湖北省99.98亿元政府债券通过中央国债登记结算有限责任公司政府债券发行系统成功发行，期限品种覆盖7年、10年、15年和30年，对应发行利率均为同期限发行利率下限。中央结算公司为发行开辟“绿色通道”，债券募集资金主要用于湖北省公共医疗、教育、公路等民生领域项目建设。
2月4日，深交所公告称，武汉车都四水共治项目管理有限公司绿色项目收益公司债获深交所无异议函。这是新型冠状病毒感染肺炎疫情发生后，湖北省首单获批的创新品种公司债券项目。
2月20日晚间，深交所发文称，深交所持续完善“绿色通道”，及时解决工作中出现的新情况、新需求，落实落细落地支持措施，完成新增5只募集资金用于疫情防控的固收产品审核工作，融资规模146亿元;完成5只调整投向支持疫情防控的固收产品发行工作，融资总额90亿元。
[2020-02-27] 武汉控股(600168):武汉控股发行不超8.7亿元绿色债券获发改委核准批复
■证券时报
武汉控股(600168)2月27日晚间公告，发行绿色债券获得国家发展和改革委员会核准批复，同意公司发行绿色债券不超过8.7亿元，所筹资金0.95亿元用于仙桃市乡镇生活污水处理PPP项目，1.6亿元用于南太子湖污水处理厂扩建工程项目，1.8亿元用于黄梅县乡镇污水处理项目，4.35亿元用于补充营运资金（可用于新冠肺炎疫情防控相关支出）。
[2019-12-07] 武汉控股(600168):收入业绩稳健增长,长江集团参股将带来战略协同
■招商证券
近期,我们对武汉控股进行了调研。据公开信息和调研了解,公司前三季度收入和业绩稳定增长,第四季度经营状况良好,全年增长可期。近期,公司控股股东武汉市水务集团有限公司拟将其持有的武汉控股106,435,454股股份转让给长江生态环保集团有限公司,占公司总股本的15％,转让方案已获得武汉市国资委批复,长江集团入股将为公司带来较强的战略协同作用,合作订单落地将进一步扩大公司水务业务规模,维持"审慎推荐-A"评级。
调研观点:一、稳健成长的水务行业区域性龙头企业,业绩成长确定性高公司是武汉地区供排水业务的龙头企业,主营业务为污水处理业务和自来水业务,两项主营业务在2018年收入中的占比分别为80.64％和12.04％。作为区域性龙头水务企业,供水业务收入利润相对稳定,污水处理业务不断有新项目投产,规模体量逐渐扩大,业绩长期成长的确定性较高。
(1)自来水业务公司自来水业务产品为市政自来水,经营区域在武汉市汉口地区。公司下属宗关水厂(105万吨/日)、白鹤嘴水厂(25万吨/日)两座自来水厂,总设计处理能力为130万吨/日,两厂自来水业务占汉口地区供水90％以上的市场份额,处于区域垄断经营地位。
(2)污水处理业务排水公司是武汉市污水处理行业的龙头企业,下属各污水处理厂均采用国内成熟污水处理工艺,拥有黄浦路(10万吨/日)、二郎庙(24万吨/日)、龙王嘴(30万吨/日)、汤逊湖(10万吨/日)、南太子湖(35万吨/日)、黄家湖(20万吨/日)、三金潭(50万吨/日)、落步嘴(12万吨/日)、沙湖(15万吨/日)等九座污水处理厂,总设计处理能力为206万吨/日,相应的污水泵站26座、污水收集管网197.5公里,为武汉市主城区提供污水处理服务。
公司污水处理业务除排水公司外,还获得了武汉东西湖污水处理厂(10万吨/日,特许经营期21年)、湖北宜都城西污水处理厂(1万吨/日,特许经营期29年)、湖北仙桃乡镇生活污水PPP项目(5万吨/日,特许经营期30年)和黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目(1.12万吨/日,特许经营期30年)等多个水厂项目,目前宜都城西污水处理厂已于今年三季度投产,其他几个项目大部分建设工作已经完成,预计将于明年陆续开始投入运营。公司的供水和污水处理业务在武汉市主城区处于主导地位,且正向外埠区域扩展,公司的规模经营及市场竞争地位不断增强,供水业务的稳定运营和污水业务的快速发展,为公司可持续发展提供了有力支撑。随着公司在手项目的陆续投产,收入和业绩增长的确定性高 二、前三季度公司收入利润稳定增长,新项目投入运营,产能爬升将带来未来业绩的进一步提升。
公司前三季度实现营业收入和归母净利润分别为11.54亿元、2.53亿元,同比增长9.91％、11.07％。公司的毛利率水平也有所提升,前三季度综合毛利率35.45％,同比提升2.41pct,盈利能力有所提升；供水水价和污水处理平均价格分别为0.55元/m3和1.99元/m3,水价稳定。
公司收入增长的主要原因在于主业供水和污水处理量均有所提升,前三季度公司供水量为8661.67万方,同比增长4.13％；武汉地区的污水处理量18713.62万方,同比增长10.03％,此外,宜都市城西污水处理厂在三季度投入商业运营,新增污水处理量51.32万方,由于目前该厂处理水量未达到基本水量,因此该厂结算水量按基本水量0.8万吨/日进行计算,随着产能爬升,未来公司的污水处理规模将进一步提升,收入和业绩也将保持稳定增长的态势。
三、长江集团参股方案获批,未来战略协同效应明显2019年6月13日,公司控股股东武汉市水务集团有限公司与长江生态环保集团有限公司签署了《关于武汉三镇实业控股股份有限公司国有股份转让协议》,水务集团拟将其持有的武汉控股106,435,454股股份转让给长江环保,占公司总股本的15％,每股转让价格为人民币7.10元,合计转让价格为人民币7.56亿元。2019年7月2日,公司收悉武汉市国资委出具的《关于武汉市水务集团有限公司以非公开协议方式转让武汉控股股份的批复》,同意上述股份转让事项。
长江集团是中国长江三峡集团的全资子公司,也是三峡集团开展长江大保护工作的核心实体公司,主要以城镇污水处理为切入点,开展长江大保护工作,业务范围广泛,公司是武汉地区水务行业的领先企业,本次长江集团入股将为公司未来参与长江大保护工程打下良好基础,战略协同效应明显。随着参股方案的落地和长江大保护工作的启动,公司未来污水处理订单和收入体量均有望实现大幅提升。
三、盈利预测及投资建议公司作为水务行业的区域性龙头企业,业务稳健发展,在手订单充足,引入长江集团入股后战略协同作用较强,未来成长可期。随着城西污水处理厂的产能爬升和另外三个PPP项目的陆续投产,未来业绩有望保持稳定增长,预计19-21年净利润分别为3.03、3.24、3.49亿元,对应PE14.8、13.8、12.8倍。维持"审慎推荐"评级。
风险提示:水价调整风险,新项目水量不及预期,项目开工进度及运行效果不达预期,后续新增订单速度不及预期,大盘系统性风险等。
[2019-09-07] 武汉控股(600168):储备产能投产在即,债务进入收缩周期--武汉市国资委旗下水务运营平台
■国泰君安
26.投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.46元、0.55元和0.59元。参考行业平均估值水平,给予2019年15倍动态PE,目标价6.9元。首次覆盖,给予中性评级。
27.武汉市国资委旗下水务运营平台:公司实控人武汉市国资委通过武汉市水务集团持股上市公司55.18％,拟向长江生态环保集团转让15％股权,目前已获得武汉国资委批复。公司目前污水处置产能206万吨/日,供水产能130万吨/日。其中,污水处置板块在建产能规模117万吨/日。随着北湖(80万吨)、南太湖四期(15万吨)和东西湖(10万吨)等项目在未来两年陆续投产,污水产能扩张弹性32％(存在产能置换),将带动公司业绩稳健增长。
28.应收账款返还事宜进入落实阶段:公司过去三年应收账款快速积累至25.44亿元,债务规模与财务费用快速攀升,对业绩增长形成拖累。2019年3月欠款方武汉市政府已承诺2019-2021年分年度支付22.15亿元应收账款。
29.储备产能陆续投产,债务进入收缩周期:过去三年公司有息债务规模快速提升47.10亿元(+28.26亿元),一方面源自应收账款规模扩张的资金压力,另一方面是由于北湖、南太湖四期和东西湖等多个大规模污水处理厂项目相继开工,资本开支快速提升,随着北湖项目于2019年底投产,公司资本开支压力将有所下降,债务规模有望进入收缩周期,减少财务费用对利润的侵蚀,夯实成长动力。
30.风险提示:应收账款返还与新增应收账款两相抵消后,规模具有不确定性
[2019-06-14] 武汉控股(600168):地方国资股东出让15%股权武汉控股引入央企战投
■上海证券报
武汉控股今日公告，公司于6月13日收到控股股东武汉市水务集团有限公司（简称“水务集团”）书面通知，水务集团于6月13日与长江生态环保集团有限公司（简称“长江环保”）签署了《关于武汉三镇实业控股股份有限公司国有股份转让协议》，水务集团拟将其持有的武汉控股1.06亿股股份转让给长江环保，占公司总股本的15%。每股转让价格为7.10元，合计转让价格为7.56亿元。
本次股份转让完成后，水务集团将持有武汉控股2.85亿股股份，占公司总股本的40.18%，仍为公司第一大股东，公司控股股东及实际控制人未发生变化。
据披露，长江生态环保集团有限公司成立于2018年12月13日，主业为原水、节水、给排水工程；城镇污水综合治理、污泥处置、排污整治、再生水利用等环保业务。天眼查显示，长江环保由央企中国长江三峡集团有限公司（简称“三峡集团”）全资持有，这意味着本次股权转让为央企接手部分地方国企的股权。
武汉控股的主营业务有污水处理、自来水和隧道运营等业务，公司下属的排水公司是武汉市污水处理行业的龙头企业，下属各污水处理厂均采用国内成熟污水处理工艺。从业务角度来说，武汉控股与长江环保存在协同。
值得一提的是，武汉控股6月13日公告，根据公司实际经营现状，公司控股股东水务集团难以于2019年6月30日前推出管理层股权激励计划，因此特提请公司董事会、股东大会批准变更股权激励承诺的履行期限。变更后的承诺为：“根据国资委与证监会相关规定，积极推进武汉三镇实业控股股份有限公司管理层股权激励计划，在2024年6月30日前实施武汉三镇实业控股股份有限公司管理层股权激励计划。”
[2019-06-13] 武汉控股(600168):三峡集团旗下公司入股武汉控股,水务集团出让15%股权
■证券时报
6月13日晚间，武汉控股(600168)公告称，公司控股股东武汉水务集团(下称“水务集团”)拟以7.1元/股的价格，作价7.56亿元，向长江生态环保集团有限公司(下称“长江环保”)出让其持有的武汉控股1.06亿股股份，占上市公司总股本的15%。
公告称，本次股份转让完成后，水务集团将持有武汉控股的股份占上市公司总股本40.18%，仍为公司第一大股东，公司控股股东及实际控制人未发生变化。
公告披露，长江环保为国有独资企业，主营业务包括原水、节水、给排水工程;城镇污水综合治理等。长江环保2018年12月13日刚刚成立，注册资本达100亿元。
天眼查信息显示，长江环保100%持股的大股东为中国长江三峡集团有限公司，实控人为国务院国有资产监督管理委员会。
公开资料显示，三峡集团已经成为全球最大的水电开发运营企业和我国最大的清洁能源集团。截至2017年底，三峡集团可控装机规模超过7000万千瓦，已建、在建和权益总装机规模达到1.24亿千瓦，其中可再生清洁能源装机占96%，可控水电装机占全国水电装机的16%。集团资产总额近7000亿元，是A股上市公司长江电力的控股股东。
在此番出让武汉控股前，水务集团对于上市公司自来水资产注入的承诺已延期逾5年。
武汉控股两大主营业务为城市污水处理和自来水供应。2013年6月份资产重组时，水务集团承诺将旗下自来水资产整体注入上市公司，承诺期限为5年，以解决与上市公司之间的同业竞争。
2016年3月，武汉控股曾公布重组预案，拟收购水务集团持有的水务资产，包括10座建成及在建自来水厂，合计设计供水生产能力245万吨/日。截至2018年底，武汉控股只有两个自来水厂，总设计处理能力为130万吨/日。大股东注入自来水资产后，自来水供水业务的规模将出现倍增。
然而上述计划并未能获得顺利执行。2018年7月武汉控股公告称，水务集团拟对这一承诺的履行期限进行变更，具体拟延期五年。公告称，由于水务集团自来水业务资产盈利能力目前仍不具备注入上市公司的条件，基于对同业竞争承诺履行条件的审慎分析，水务集团认为目前自来水业务整体上市的时机尚不成熟。
除资产注入承诺未能如期履行外，水务集团对武汉控股管理层的股权激励计划也宣告延期。
在武汉控股股改时，水务集团曾承诺将积极推进管理层股权激励计划，后于2014年明确该承诺实施期限为2019年6月30日。
不过6月12日晚间武汉控股公告称，结合公司所处的水务环保行业特点及其经营发展的实际状况，目前公司是否具备实施股权激励的条件尚存在较大不确定性，当前制订并实施管理层股权激励计划的时机尚不成熟。水务集团提请武汉控股将管理层股权激励计划延期至2024年6月30日。武汉控股表示，该承诺若未予变更履行期限，将可能对公司申请相关资本市场融资、行政许可等事项带来负面影响，不利于保障公司和投资者利益。
公告中，武汉控股对于实施股权激励的条件列举了相关规定：业绩考核指标应反映股东回报、公司价值创造、赢利能力、市场价值、企业收益质量等，且授予激励对象股权时的业绩目标水平应不低于公司近3年平均业绩水平及同行业平均业绩水平;激励对象行权时的业绩目标水平，应在授予时业绩水平的基础上有所提高并不得低于公司同行业平均业绩水平。
然而近几年，武汉控股业绩增长乏力。2015年至2018年，武汉控股分别实现净利润3.36亿元、3.01亿元、3.28亿元、2.8亿元。2016年及2018年，公司净利润同比分别下滑10.56%、14.64%。
[2019-06-13] 武汉控股(600168):武汉控股,控股股东拟转让15%股权给长江环保
■证券时报
武汉控股(600168)6月13日晚公告，公司控股股东水务集团与长江生态环保集团签署股份转让协议，水务集团拟将其持有的公司1.06亿股转让给长江环保，占公司总股本15%，转让价格为7.1元/股，合计转让价格为7.56亿元。股份转让完成后，水务集团持股比例下降至40.18%，仍为公司第一大股东，长江环保持股比例为15%。注：长江环保的控股股东为中国长江三峡集团，实控人为国务院国资委。
[2018-02-26] 武汉控股(600168):污水处理业务持续扩容-动态报告
■上海证券
动态事项
公司发布2017年年度报告。2017年，公司实现营业总收入12.51亿元，比上年同期增长4.41％；归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，比上年同期增长9.07％；基本每股收益为0.46元。分红预案为每10股派现金红利1.39（含税）。
主要观点
业绩增长源于污水处理量上升
公司污水处理设计能力191万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日，是武汉市中心城区污水处理业务的主要经营者和汉口地区主要自来水生产者。2017年，公司实现供水量31668.5万吨，同比减少3.14％；处理污水量60283.36万吨，同比增加7.16％；长江隧道通行车辆1790.27万辆，日均4.9万辆。
2017年，公司实现营业总收入12.51亿元，比上年同期增长4.41％；归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，比上年同期增长9.07％。其中：公司污水处理业务实现营业收入10.25亿元，同比增长5.62％，占公司总营业收入的81.96％；自来水业务实现营业收入1.69亿元，同比下降3.14％，占公司总营业收入的13.52％。
中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目
2017年11月，公司与控股股东全资子公司武汉市水务建设工程有限公司组成联合体，中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目，项目中公司占股80％。
黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目建设内容包括完善县域14个乡镇（不含城区与小池）污水管网系统工程，并在孔垄、濯港、新开、蔡山、停前、下新、分路、独山、柳林、苦竹、刘佐等11个乡镇新建污水处理厂（站），下新社区、白湖社区、洪楼社区等3个农村社区新建污水处理设施及管网系统，并在大河新建1座污水提升泵站。项目建设投资概算3.48亿元。项目有利于公司扩展水务环保领域的发展空间，培育新的利润增长点。
污水处理能力持续扩大
公司现有污水处理产能191万吨/日，在建项目有：南太子湖污水处理厂扩建（15万吨/日）、新建北湖污水处理厂（80万吨/日）、东西湖污水处理厂一期（10万吨/日）、宜都城西污水处理厂（1万吨/日），预计2018年将有26万吨/日的产能投产，公司污水处理能力持续扩大。
投资收益大增，关注隧道公司营运补贴后续变化
2017年，公司实现投资收益861.25万元，同比增长272.56％，主要是武汉汉西污水处理有限公司的投资收益增加所致。
公司根据财政部于2017年5月10日新修订的《企业会计准则第16号》规定，将与公司日常经营活动相关的政府补助列入其他收益核算。由此，营业外收入2816万元，同比减少87.20％，主要是公司收到隧道公司资本投入补贴2816万元；公司其他收益1.72亿元，主要包含隧道营运补贴收入1.25亿元、增值税退税收入4609.64万元。
2017年9月12日，武汉市人民政府发布了《关于停止征收"九桥一隧一路"车辆通行费的通告》，自2018年1月1日零时起，停止征收武汉市"九桥一隧一路"车辆通行费。公司2017年隧道补贴收入及经营业绩未受到影响。但由于政府通告中未明确自2018年起隧道公司原有营运模式及盈利机制是否调整，公司后续隧道营运补贴是否变化存在不确定性。
[2017-12-22] 武汉控股(600168):武汉污水处理龙头,布局华中业绩稳增长-调研访谈
■东北证券
公司是武汉市水务龙头企业,且为武汉城建系统唯一上市公司,地方国企有望跟随央企成为PPP模式新的主力.公司主营业务聚焦于污水处理,自来水生产及隧道等城镇基础设施的投资,建设和运营.公司各业务板块协同发展,区域经营优势明显,市场地位稳固,并逐步扩大国内水务市场拓展规模,积极向上下游产业链延伸,形成"两纵两横"的主业发展格局.
武汉污水处理龙头,积极布局华中市场.公司作为武汉城建系统唯一上市公司,目前污水处理业务覆盖武汉主城区,已建成排水公司下属黄家湖,二郎庙,龙王嘴,汤逊湖,南太子湖,黄家湖,三金潭,落步嘴,沙湖等九座污水处理厂,拥有污水收集主干管191公里,污水提升泵站26座,日污水处理能力181万吨.同时公司积极布局华中市场,2015年成功中标仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目和武汉市东西湖污水处理厂一期建设工程BOT项目.2017年11月确认中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目,项目中公司占股80％.黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目建设内容包括完善县域14个乡镇(不含城区与小池)污水管网系统工程项目,建设投资约3.48亿,其中工程费用2.88亿.项目有利于公司扩展水务环保领域的发展空间,培育新的利润增长点,未来随着逐步向华中其他地区布局,公司业绩有望稳步提升.
水务基建双驱动,稳健收益保驾护航.公司自来水业务主要经营区域在武汉市汉口地区.下属宗关水厂,白鹤嘴水厂总设计处理能力为130万吨/日,公司自来水业务目前处于区域垄断经营,具备稳定盈利能力.2017年上半年,自来水业务营业收入为0.81亿.同时公司控股的长江隧道公司是武汉长江隧道的投资,建设和运营主体,给公司提供稳定的现金流.
投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为3.27亿,3.78亿和4.32亿,EPS为0.46元,0.53元,0.61元,市盈率分别为18倍,15倍,14倍,给予"增持"评级.
风险提示:环保工程开拓业务不及预期;市场竞争加剧风险
[2017-02-23] 武汉控股(600168):年报业绩低于预期,关注资产重组推进-公司点评
■申万宏源
事件：
公司发布2016年年报。2016年公司营业收入和归母净利润分别为11.98亿元和3.01亿元，营业收入同比下降0.05％，归母净利润同比降低10.56％，低于预期的3.4亿12％。
投资要点：
成本上升拖累净利润低于预期12％。公司污水处理（销售量+7.1％，单价同15年1.99元/吨）和自来水（销售量+1.49％，单价同15年0.55元/吨）分别实现营业收入9.71亿和1.75亿元，同比增长2.1％、1.49％；但15年7月污水处理开征增值税，环境工程业务下降2294万，整体营收同比微降0.05％。归母净利润下降由于：（1）毛利率下降3.94个百分点，单位自来水生产耗电上升（1763元/万吨，同比增长10％）、单位污水处理药剂上升（440元/万吨，同比增长17.2％）（2）折旧计提同比增加25％，及增值税新规导致营业税金及附加同比上升55.6％，致使公司16年净利润3.01亿低于预期的3.40亿12％。
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设，污水处理量稳定增长，根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》，2013-2016年武汉在管网建设上总投资108.62亿。投产后，污水日处理能力将由189万吨/日提高到278万吨/日。公司2016年污水处理能力181万吨/日，武汉市在手4个扩产项目计划将释放115万吨/日产能，其中黄家湖（10万吨/年）、太子湖（15万吨/年）和东西湖（10万吨/年）预计17年投产，北湖（80万吨/年）2020年投产，同时伴随武汉中心城区规模扩大，武汉地区污水处理业务增长空间超过50％。在异地也不断实现扩张，仙桃市乡镇污水处理（4.2万吨/年，预计17年前三季度投产）、宜都市城西污水处理厂（1万吨/年，17年9月投产）。
公司重大资产重组拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司16年10月披露增发调整方案，拟收购水务集团和建发公司设计供水生产能力为245万吨/日的9座自来水厂，资产价格38.7亿元。其中，公司向两家机构增发27.7亿元，发行2.89亿股，单价9.58元/股，锁定期三年；另向水务集团支付的11亿元现金在配套融资中募集。公司配套融资21.2亿元，发行2.07亿股，单价10.28元/股，锁定期一年。本次收购完成后，预计将通过提水价，提高公司水务资产盈利能力，增厚公司业绩。但考虑到再融资监管新政，1.购买资产需竞价发行；2.配套融资股本不得超过总股本20％的规定，公司目前总股本7.10亿，配套融资不得超过1.42亿股；故目前方案仍需调整。且相关供水标的公司仍在与政府沟通特许经营事宜，公司每月公告更新重组进度。我们初步预计相关公司并表将在2018年初完成。
延伸产业链，新市场开拓顺利。公司积极延伸产业链条，通过成功投资、建设和运营陈家冲垃圾渗滤液项目,在高浓度有机废水处理领域拓展了全新的市场空间。13年10月通过与碧水源合作投资并控股的武汉水务环境进军环保工程及服务领域，目前取得一定成果，报告期内环保工程业务已取得收入4537.05万元。
投资评级与估值：根据公司年报对17年业绩指引（污水提标改造成本增加，但污水费暂时保持不变），并假设公司18年初完成重大资产重组并表，我们下调公司17年-18年，给出19年归母净利润为2.73、7.81、8.08亿元（原为17-18年7.97、8.43亿元），对应EPS为0.23、0.65、0.67元/股，对应17、18年PE为47倍和17倍，维持“增持”评级。
[2017-02-21] 武汉控股(600168):业绩符合预期,环保工程收入下降,财务费用提高-公司年报点评
■海通证券
2月21日晚间公司年报披露。2016年，公司实现营业收入11.98亿元，同比减少0.05％，归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比减少10.56％。
全面摊薄每股收益0.42元，分红预案为每10股派现金1.28元。
业绩符合预期，环保工程收入下降，财务费用提高。公司2015年归母净利润比减少10.56％。营业收入11.98亿元，同比减少0.05％。其中环保工程收入0.45亿元，同比减少33.58％。毛利率27.44％，同比减少3.94个百分点。
销售费用同比增加4.07％至804万元，财务费用同比增加8.16％至1.17亿元，主要源于汇兑损益增加和利息收入减少。管理费用同比减少2.46％至0.53亿元。投资收益为231万元，同比下降78.13％，主要源于武汉汉西污水处理有限公司投资收益下降。
武汉水务龙头，布局华中市场，资产重组自来水业务有望覆盖全市。截至16年底，公司污水处理设计能力181万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日。公司实现供水量32696.75万吨，同比增加479.56万吨，增幅1.49％；
处理污水量56254.30万吨，同比增加3730.71万吨，增幅7.1％。2015年公司先后中标陈家冲生活垃圾填埋场渗滤液处理BOT、仙桃市乡镇污水处理厂PPP等项目，力争打造华中地区水务龙头。2016年10月，武汉控股发布重大资产重组预案（修订稿），拟发行股份及支付现金收购水务集团持有的自来水公司100％股权、工程公司100％股权、汉水科技100％股权、阳逻公司89.56％股权、长供公司71.91％股权（交易对价中的1.1亿元以现金支付），以发行股份方式收购建发公司持有的阳逻公司10.44％股权及其所属供水管网相关资产。标的资产预估作价合计3.86亿元。完成后，自来水业务将覆盖全市，并实现自来水全产业链布局。
盈利预测与估值。不考虑重组，预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润3.63、4.12、4.57亿元，对应EPS为0.51、0.58、0.64元。假设17年完成重组和配套融资，且置入标的公司17、18年业绩与2015年持平（未考虑水价提升），则17-19年归属净利润为3.27、3.76、4.22亿元，对应EPS为0.27、0.31、0.35元。参考可比公司估值，以及公司水价提升的可能性，给予公司2017年45倍PE，对应目标价12.15元，给予增持评级。
风险提示。（1）资产重组推进低于预期；（2）水价提升申请未获通过；（3）污水处理行业竞争加剧。
[2017-02-21] 武汉控股(600168):业绩保持平稳,PPP或成为公司成长新动力-年报点评
■广发证券
业绩保持平稳，归母净利同比减少10.56％
2016年公司实现营收11.98亿元，同比减少0.05％，归母净利3.01亿元，同比减少10.56％。隧道补贴（计入营业外收入）1.57亿元，同比下降6.55％。毛利率27.44％，较同期下滑1.46个百分点税金及附加同比增长55.60％，系按财政部规定将房产税、土地使用税、车船使用税及印花税等从管理费划转所致。
武汉城建系统唯一上市平台，PPP或成为公司成长新动力
公司是武汉市水务龙头企业，且为武汉城建系统唯一上市公司。地方国企有望跟随央企成为PPP模式新的主力。公司战略定位向产业链上下游延伸，目前东西湖污水、宜都市城西污水、仙桃乡镇污水等BOT、PPP项目正处于建设期，PPP模式或成为公司成长新动力。
增发实现区域市场整合，水价存在上调空间
公司16年10月公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。若增发顺利完成，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，我们认为水价上调存在较大可能性。
环保建设项目带来业绩弹性，给予"买入"评级
不考虑增发，预计公司17-19年EPS分别为0.49，0.49和0.51元，PE22X，22X和21X。考虑增发，预计公司17-19年EPS分别为0.55，0.71和0.73元，PE19X，15X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力；同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予"买入"评级。
风险提示
资产注入进度低于预期；水价调整进度和幅度低于预期；环保工程业务开拓力度低于预期。
[2017-01-03] 武汉控股(600168):武汉地区水务龙头,重组有望更上层楼
■海通证券
武汉国资委旗下唯一公用事业上市平台。武汉控股成立于1997年，1998年于上交所上市。2005年与武汉城投共同发起设立武汉长江隧道建设有限公司。2013年公司与大股东水务集团资产置换，新增武汉市城区污水处理业务，目前公司主业涵盖污水处理、自来水、隧道运营等。公司控股股东为武汉水务集团，持股55.18%。武汉城投集团为武汉水务集团控股母公司，是武汉市城市基础设施和公用事业的建设运营主体，主营业务包括水务、燃气、路桥工程和房地产四大业务板块，其中水务业务全部由水务集团经营，目前武汉控股是城投集团旗下唯一上市平台。2015年公司实现营收11.98亿、净利润3.36亿元，分别同比增长1.74%、3.48%，各项业务发展均较为平稳。
污水处理业务站稳武汉，迈向华中。公司拥有污水处理能力186万吨/日，覆盖武汉主城区。2015年公司污水处理量5.25亿吨，同比增长8.7%。公司近年污水处理产能利用率维持在80%左右。2015年公司污水处理业务营业收入9.51亿元，同比下降3.66%。收入下降源于2015年7月起，污水处理行业增值税由免征变为按17%征收同时70%即征即退。2015年公司先后中标陈家冲生活垃圾填埋场渗滤液处理BOT、仙桃市乡镇污水处理厂PPP等项目，力争打造华中地区水务龙头，并为未来业绩增长提供坚实基础。
自来水业务有望重组覆盖全市。公司现有宗关、白鹤嘴两座自来水厂，生产设计能力130万吨/日，主要位于汉口地区。2016年10月，公司发布重大资产重组预案（修订稿），拟购买水务集团旗下剩余全部水务资产，公司将新增堤角、琴断口等9座水厂，供水能力有望增加至375万吨/日，业务范围有望拓展至整个武汉市，并实现自来水全产业链布局。由于自来水价偏低，此次拟重组的主要标的自来水公司2015年全年亏损，根据《城市供水价格管理办法》，自来水公司已向武汉市价格主管部门申请调整供水价格。如果水价提升，且此次资产重组顺利实施，未来自来水公司扭亏为盈，武汉控股的业绩将得到较大增长。
盈利预测与估值。不考虑重组，预计公司2016-2018年实现归属母公司所有的净利润3.03、3.85、4.62亿元，对应EPS为0.43、0.54、0.65元。假设17年完成重组和配套融资，且置入标的公司17、18年业绩与2015年持平（未考虑水价提升），则16-18年归属净利润为3.03、3.50、4.26亿元，对应EPS为0.43、0.29、0.35元。参考可比公司估值，以及公司水价提升的可能性，给予公司2017年40倍PE，对应目标价11.60元，给予增持评级。
风险提示。（1）资产重组推进低于预期；（2）水价提升申请未获通过；（3）污水处理行业竞争加剧。
[2016-10-31] 武汉控股(600168):优质水务资产整体上市,具有区域垄断和价值重估双重优势-公司事件点评报告
■方正证券
（1）水务资产整体上市，平台价值逐步提升
从13年7月集团将污水资产126万吨/日注入上市公司，到本次245万吨自来水资产的注入，集团的水务资产实现整体上市。随着水资源管理的严格以及水权交易的推进，污水处理厂出水会做为有价值的产品出售。武汉控股作为区域型水务上市公司，独具区域垄断和资产价值重估的双重优势。
（2）增发规模减小不影响置入资产利润
本次方案修订稿变化如下：1）不再收购军山自来水，发行股份购买资产作价由44亿减少为38.7亿元，增发价格由8.85元调整为9.58元。2）募集配套资金不再进行白鹤嘴水厂改造以及补充流动资金，募集配套资金由23.6亿减少为21.2亿元，增发价格由8.85元调整为10.28元。3）增发方案规模由67.7亿元下调为59.9亿元，发行总股份数量由7.5亿股下调为4.96亿股，在基本不影响置入资产的前提下大幅减小对总股本的稀释。4）收购标的资产方式由全部以发行股份方式收购调整为使用发行股份及支付现金（11亿募集资金）的方式。
（3）PPP加快项目落地，提升水价完善盈利模式预期强烈
在稳增长的背景下，地方PPP项目库会加速落地，地方水务平台的国有企业将明显受益项目的快速推进。武汉控股作为集团唯一的上市公司，平台价值将逐步提升，武汉公用事业融资能力将放大。PPP和海绵城市的快速推进，都必须依靠大量的资金投入,建设投资的收益最终还是要通过水价提升来完成盈利模式的闭环。武汉地区近三年水价未进行调整，我们认为随这次增发方案的实施，水价存在强烈的上涨预期。
（4）盈利预测
我们预期资产收购后，武汉控股业绩将达到6.8-7.6亿之间。按照目前股价，公司增发后市值约140多亿，假设17年注入资产全年并表，对应业绩估值19倍左右，极具安全边际，同时带有水价上调等确定性催化剂，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业政策不及预期；水价调整不及预期；项目进展缓慢。
[2016-10-31] 武汉控股(600168):三季报业绩符合预期,重组方案优化调整-公司点评
■申万宏源
事件：
2016年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为8.59亿元和2.52亿元，营业收入同比增长0.32%，归母净利润同比下降0.91%，符合预期。
投资要点：
公司Q1-3业绩符合预期。2016年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为8.59亿元和2.52亿元，营业收入同比增长0.32%，归母净利润同比降低0.91%，符合预期。归母净利润下降的原因有：（1）污水处理业务自2015年7月1日起开征30%增值税，导致营业税金及附加金额较去年同期大幅增加63.89%（2）管理费用0.42亿元同比增加16.9%，系中介机构费用增加所致。
区域优势明显，异地扩张不断推进。公司主营业务主要立足武汉地区，目前已建成的污水处理设计能力达到181万吨/日，特许经营范围内的污水处理业务基本覆盖武汉市主城区；自来水设计能力130万吨/日，自来水业务占汉口地区供水90%以上市场份额，有较为明显的区域优势。在保持区域优势的同时公司也在努力谋求规模扩张，已签订东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目，异地扩展不断推进。
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设，污水处理量稳定增长，根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》，2013-2016年武汉在管网建设上总投资108.62亿。投产后，污水日处理能力将由189万吨/日提高到278万吨/日。公司2015年污水处理能力181万吨/日，负荷率在83%左右，未来尚有提升空间，加上扩产带来的处理能力提升，武汉地区污水处理业务增长空间超过50%。
公司重大资产重组拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司16年10月披露增发调整方案，拟收购水务集团和建发公司设计供水生产能力为245万吨/日的9座自来水厂，资产价格38.7亿元。其中，公司向两家机构增发27.7亿元，发行2.89亿股，单价9.58元/股，锁定期三年；另向水务集团支付的11亿元现金在配套融资中募集。公司配套融资21.2亿元，发行2.07亿股，单价10.28元/股，锁定期一年。本次收购完成后，预计将通过提水价，提高公司水务资产盈利能力，增厚公司业绩。
投资评级与估值：由于公司重新调整增发方案，所以我们认为今年完成重组的概率较低，所以按照调整后增发4.96亿股明年完成并计算新增资产盈利后，我们下调公司16-18年归母净利润预测至3.40、7.97、8.43亿元（原为7.14、8.38、8.77亿元），对应EPS为0.48、0.66、0.70元/股，对应16、17年PE为23倍和17倍，维持“增持”评级。。
[2016-10-29] 武汉控股(600168):三季报业绩平稳,继续关注定增进程-中报点评
■广发证券
三季度业绩平稳，78号文毛利率较去年同期下滑7.94个百分点公司公告2016年3季报，营业收入1.91亿元，同比增长6.43%；归母净利润为2.54亿元，同比减少0.91%，业绩表现平稳。整体销售毛利率28.90%，较去年同期下滑7.94%。我们认为，主要是因为78号文导致免增值税比例变化所致。
定增方案调整变化不大，打造水务环保龙头战略未变公司10月20日公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有：1）取消补流资金并调整现金对价，取消白鹤嘴水厂改造项目；2）调整增发价格（定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股）；3）车都公司（拥有军山自来水公司100%股权）不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整，我们认为公司打造水务环保龙头的战略未变。
增发完成区域市场整合完毕，水价存在上调空间目前，公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，我们认为水价上调存在较大可能性。
战略延伸水务工程有望带来业绩弹性，给予“买入”评级不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.55和0.56元，PE21X，20X和20X。考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.71和0.73元，PE21X，16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力；同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予“买入”评级。
风险提示资产注入进度低于预期；水价调整进度和幅度低于预期；环保工程业务开拓力度低于预期。
[2016-10-20] 武汉控股(600168):非公开增发修订稿出台,静待后续项目推进-重大事件快评
■国信证券
调整后集团水务资产注入方案主要变化包括：重新锁定了发行股份及配套融资价格，车都公司从注入标的中去除等方案将发行股份的价格由8.85元/股调整为9.58元/股；募集配套资金价格由8.85元/股调整为10.28元/股。
车都公司不再参与本次重组方案，因此军山自来水公司100%股权不再纳入标的资产范围，同时方案中也取消了支付车都公司现金对价（1.3亿元）。
按照最新监管规定，调整后的方案取消了“补充自来水公司流动资金”项目、及“白鹤嘴水厂改造工程”项目（上市公司下属水厂）；同时结合支付对价方式调整的需要，新增募集配套资金项目“支付水务集团现金对价（11亿元）”关注特许经营协议进展，新方案出台表明政府继续推进本次资产重组的决心，需静待后续项目推进市场主要关心的对赌利润在本次新方案中仍未给出，主要原因是政府尚未和公司签订具体服务费合同；后续仍需进一步推进落实后，才能出最终收购方案，然后通过二董、股东大会和证监会审核。
我们认为这次新方案出台主要因为距离公司首次公告方案已经过了6个月时间，按照证监会规定必须重新出方案，最终方案出台时间仍存在不确定性，但本次新方案既然能推出，说明政府继续推动本次资产重组的决心，需静待后续项目推进，我们认为公司仍走在正确的道路上——资产注入、国企改革、对外拓张。
PPP行情打开后续水务股市值空间
在无风险利率下行背景下，水务公司本身资产价值也在提升，从国外股价表现来看公用股表现稳定、现金流良好，安全边际强。
水务公司在国企改革背景下，均有转型做工程承接PPP项目的能力和背景，公司东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目拓展成功，未来进一步开拓PPP项目值得期待。
盈利预测
我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为6.9/7.5/7.7亿，对应EPS为0.57/0.62/0.64元，PE为20/18/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：特许经营权签订低于预期；重组进度低于预期；水价调整低于预期。
[2016-10-20] 武汉控股(600168):定增方案调整,打造区域水务环保龙头战略不变-中报点评
■广发证券
方案调整变化不大，打造水务环保龙头战略未变
公司公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有：1）取消补流资金并调整现金对价，取消白鹤嘴水厂改造项目；2）调整增发价格（定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股）；3）车都公司（拥有军山自来水公司100%股权）不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整，我们认为公司打造水务环保龙头的战略未变。
增发完成区域市场整合完毕，水价存在上调空间
目前，公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，我们认为水价上调存在较大可能性。
工程等业务小试牛刀，未来上下游业务延伸将加速
公司在14年与碧水源成立了武汉水务环境科技有限公司拓展当地市场，目前公司已获得4个PPP项目订单。此次增发方案拟置入集团工程公司武汉市水务建设工程有限公司（16年1-9月营收6.33亿元，净利润0.25亿元），公司建设能力有望得到快速提升的。
战略延伸水务工程有望带来业绩弹性，给予“买入”评级
不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.55和0.56元，PE21X，20X和20X。考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.71和0.73元，PE21X，16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力；同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予“买入”评级。
风险提示资产注入进度低于预期；水价调整进度和幅度低于预期；环保工程业务开拓力度低于预期。
[2016-08-31] 武汉控股(600168):供水量与污水处理量完成预期目标,污水处理毛利率或受增值税影响下降明显-公司财报点评
■方正证券
供水量与污水处理量完成预期目标
公司上半年完成供水量1.6亿吨，占全年计划52%，完成污水处理量5.5亿吨，完成全年计划50%，供水及污水处理业务均完成全年计划50%。污水处理业务的收入与成本分别下降2%和上涨16%，并且由于污水处理费开始实行增值税的影响导致营业收入减少，污水处理毛利率减少9个百分点。公司目前正在逐步实施走出去战略，东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目，开启公司新的成长空间。
财务费用同比增长23%，完成3.5亿公司债发行
公司财务费用比同期上涨23%，主要由于上半年公司债券发行，同时筹资活动产生的现金流量净额比上年同期增加217%。截止到16年6月，公司完成第二期公司债的发行工作，发行总额为人民币3.5亿元，票面利率为3.6%。
推荐逻辑
公司目前正在实施的重大资产重组方案，将实现集团水务资产的整体上市，武汉控股作为集团唯一的上市公司，未来将肩负更多的融资能力，平台价值逐步提升。建设投资的收益最终还是要通过水价提升来完成盈利模式的闭环，水价的上涨是必然结果。
盈利预测与评级
假设17年注入资产全年并表，公司16-18年业绩预计为3.5亿、9.3亿、11.2亿，对应估值23/18/15倍，极具安全边际，同时带有水价上调等确定性催化剂，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
重大资产重组终止；自来水成本波动；污水处理成本波动；水价上调进度慢；项目建设进展不及预期。
[2016-08-30] 武汉控股(600168):中报略低于预期,期待注入资产增厚业绩-公司点评
■申万宏源
事件：
2016年H1公司营业收入和归母净利润分别为5.54亿元和1.75亿元分别同比降低0.86%、5.41%，略低于预期净利润1.94亿元10.40%。
投资要点：
公司2016年中报业绩略预期。H1期间营业收入和归母净利润分别为5.54亿元和1.75亿元分别同比降低0.86%、5.41%，略低于预期净利润1.94亿元10.40%。营业收入减少的主要原因是占公司总营收83.9%的城市污水处理营收4.65亿元，同比下降2.10%，由15年7月1号开征的30%增值税所致。归母净利润低于预期的主要原因：(1)城市污水处理业务开征30%增值税导致收入减少且毛利率降低9.07个百分点至42.47%(2)销售费用、管理费用、财务费用营业期内均有不同程度的增加。其中管理费用0.28亿元同比增加12.56%，系中介机构费用增加所致；财务费用0.44亿元同比增加23.36%，系汇兑损益增加且利息收入减少所致。
区域优势明显，异地扩张不断推进。公司主营业务主要立足武汉地区，目前已建成的污水处理设计能力达到181万吨/日，特许经营范围内的污水处理业务基本覆盖武汉市主城区；自来水设计能力130万吨/日，自来水业务占汉口地区供水90%以上市场份额，有较为明显的区域优势。在保持区域优势的同时公司也在努力谋求规模扩张，已签订东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目，异地扩展不断推进。
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设，污水处理量稳定增长，根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》，2013-2016年武汉在管网建设上总投资108.62亿。投产后，污水日处理能力将由189万吨/日提高到278万吨/日。公司2015年污水处理能力181万吨/日，负荷率在83%左右，未来尚有提升空间，加上扩产带来的处理能力提升，武汉地区污水处理业务增长空间超过50%。
公司重大资产重组拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司控股股东水务集团旗下尚有8座自来水厂及配套管网，日供水能力231万吨，为解决同业竞争，公司于16年3月披露预案，拟向水务、建发、车都三家机构增发44亿元，价格8.71元/股，并配套融资23.6亿元补流。其中车都锁定期为一年，其余为3年。通过重大资产重组方式收购集团自来水业务资产，本次收购完成后，预计将通过提水价，提高公司水务资产经营规模，增厚公司业绩。
投资评级与估值：考虑此次资产注入，并按照增发7490万股计算，我们认为此次注入资产未来上调水价的概率较高否则难以完成发行，故上调公司16-18年归母净利润至7.14、8.38、8.77亿元（原为2.81、2.92、3.01亿元），对应EPS为0.49、0.57、0.60元/股，对应16年24倍PE，维持“增持”评级。
[2016-08-29] 武汉控股(600168):业绩基本符合预期,关注资产注入进展-2016年半年报点评
■国信证券
业绩基本符合预期,16H1净利润同比减少5.40%
①16H1公司实现营收5.54亿（-0.86%），归母净利润1.75亿（-5.40%），污水处理、自来水业务营收保持较为稳定的水平，分别同比增长-2.11%、4.82%，占营收比例分别为84.24%、15.76%；16H1公司主营业务毛利率29.59%（-7.60pct），其中自来水、污水处理毛利率分别为21.16%（+1.07pct）、42.47%（-9.07pct，主要受到2015财税78号文影响）；净利润同比略为减少主要为增值税政策变动所致。②费用方面：筹资活动现金流量净额同比增加217.63%，主要原因是发行公司债券所致；研发支出同比增加100%，主要原因为控股子公司武汉水务应用膜科技的研发支出增加所致。③公司各项业务经营顺利：2016H1完成全年供水计划的51.75%；污水处理计划的49.76%。
关注资产注入及特许经营权进展
①16年3月公司披露资产重组预案，拟推进区域自来水资产整合，以8.85元/股发行股份方式收购控股股东水务集团水务相关资产42.67亿元+向不超过10名特定投资者募集配套资金不超过23.64亿元，目前方案尚未通过股东大会，建议关注其进展。②由于水价偏低（1.37元/立方米，省会城市中仅高于拉萨排名第三十名），目前标的资产处于亏损状态，按相关法规，供水企业合理盈利水平应是净资产利润率8-10%。16年3月，武汉市人民政府决定授予自来水公司供水特许经营权，目前相关部门正在研究具体条款，特许经营决定水价提升势在必行。
PPP行情打开后续水务股市值空间
PPP龙头碧水源东方园林上涨打开后续水务股市值空间：①在无风险利率下行背景下，水务公司本身资产价值也在提升；②水务公司在国企改革背景下，均有转型做工程承接PPP项目的能力和背景，公司东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目拓展成功，未来进一步开拓PPP项目值得期待；③从国外股价表现来看公用股（稳定、现金流好）表现良好，安全边际强。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为7.4/8.0/8.3亿，对应EPS为0.51/0.55/0.57元，PE为22.2/20.5/19.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：特许经营权签订低于预期；重组进度低于预期；水价调整低于预期。
[2016-08-26] 武汉控股(600168):增值税影响毛利率,期待下半年重组定增顺利完成-2016年中报点评
■招商证券
重大资产重组事项特别提示：
截至公告日（2016年8月20日），公司未发现存在可能导致公司董事会或者交易对方撤销、终止本次重组方案或者对本次重组方案作出实质性变更的相关事项。但是，受中国证监会上市部发布的监管问答相关要求影响，配套资金用途需进行适当调整。
公司于2016年4月7日披露的《武汉控股发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿）》中对本次重大资产重组可能涉及的有关重大风险因素及尚需履行的审批程序进行了特别说明。截至目前，本次重组涉及的审计、评估等工作仍在开展中，供水相关标的公司亦尚在沟通特许经营相关事宜，最终重组方案也在与交易对方论证磋商，本次重组方案依然存在较大不确定性，提请投资者认真阅读公司已经披露的重大风险因素相关内容。
盈利预测和投资建议
据测算，水价上涨50%会使注入资产的毛利率达到上市同行公司供水业务毛利率的平均水平，且每户居民水费增加不超过17.5元，水价上调十分可行。
盈利预测：按照"供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8-10%。"来进行业绩估算。武汉控股本次重组定增后武汉控股的净资产将达到113.2亿元。按照8%的ROE计算净利润得到9.1亿元。按照定增后总股本14.6亿股估算，武汉控股的潜在EPS为0.62元/股，与2015年年报公告的EPS0.47元/股相比，增厚约32%。按照0.62元/股的EPS，给予20-25倍估值，目标价为12.4-15.5元/股。
风险提示：水价调整不达预期、重组不能按计划完成、业务发展不达预期。
[2016-06-25] 武汉控股(600168):安全边际高,资产注入打造区域平台-深度报告
■国信证券
推进区域自来水资产整合，PB1.2倍提供股价安全边际
①增发概况：发行股份42.7亿+23.6亿配套融资，1.9倍PB收购集团供水资产。
②此次资产注入之后，公司的PB将变为1.25倍，在A股同类水务上市公司中为最低，极具安全边际和配臵价值。
特许经营决定水价提升势在必行
①由于水价偏低，目前武汉自来水公司处于亏损状态，14年毛利率13.9%，远低于同行业其他水务公司及行业合理盈利水平。②水价暂时性低位提供低价收购时机，本次收购吨水平均收购价格为1606元。③注入资产整体ROE仅为0.034%，主要是因为武汉中心城区供水价格偏低，因此供水水价需要上涨才能保障盈利水平。据测算，当供水价格上涨10%时，自来水公司能实现扭亏为盈；我们分析要通过股东大会及证监会审核，则水价提升须在20%以上（现有EPS不被摊薄），50%较为合理（毛利率接近于同行可比上市公司平均水平）。④根据增发预案，按照相关法规，供水企业合理盈利平均水平应当是净资产利润率8-10%。16年3月，武汉市人民政府出具《市人民政府关于授予市自来水有限公司供水特许经营权的通知》，决定授予自来水公司供水特许经营权。目前相关部门正在研究具体条款，特许经营决定水价提升势在必行。
资产注入提供国企改革实施基础
①区域供水业务的人员将实现整合，为国企改革的实施提供了必要的基础。②武汉市国企改革目标明确，推进积极。
股东资产负债率高，上市公司成为重要投融资平台
武汉已将3377个重大项目编入“十三五”规划，项目总投资超6万亿，投资需求高，而控股股东资产负债率都处于较高水平，上市公司将成为重要投融资平台。
以湖北为核心的中原地区水处理市场空间广阔，公司大有可为
以发改委第二批推介项目为例，中部几省环保市政相关项目计划总投资超500亿；PPP项目库中湖北相关水环境综合治理项目计划投资额超过200亿；本次收购的工程公司竞争力强，同时，子公司武汉水务环境科技与碧水源合作积极推进在华中地区水务环保方面业务，进展值得期待。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为7.4/8.0/8.3亿，对应EPS为0.51/0.55/0.57元，PE为18.4/17.1/16.6倍，给予“买入”评级。
风险提示：特许经营权签订低于预期；重组进度低于预期；水价调整低于预期。
[2016-04-22] 武汉控股(600168):优质水务资产整体上市,估值极具安全性-公司跟踪报告
■方正证券
（1）水务资产整体上市，平台价值逐步提升
从13年7月集团将污水资产126万吨/日注入上市公司，到本次245万吨自来水资产的注入，集团的水务资产实现整体上市。武汉控股作为集团唯一的上市公司，平台价值逐步提升。
（2）上市公司肩负融资功能
武汉地方债务平台一直处于高位，同时面对大量的水务资产提标或改造的投资需求，资金方面捉襟见肘。实现水务资产证券化后，可以将融资能力放置于上市公司，解决武汉地区的自来水厂和污水厂的提标或改扩建工程资金问题。
（3）区域垄断型水务公司，政策推动水务资产价值重估
现在全国正在逐步推开“最严格水资源管理办法”的实施、全国水权交易中心筹划设立、中水开发利用等。这些政策都是水务资产价值重估的重要推动因素。污水处理厂目前处理后的出水多数是外排，没有实现充分利用，随着水资源管理的严格以及水权交易的推进，污水处理厂出水会做为有价值的产品出售。武汉控股作为区域型水务上市公司，独具区域垄断和资产价值重估的双重优势。
（4）水价上涨强烈预期，盈利模式逐渐清晰
PPP和海绵城市的快速推进，都必须依靠大量的资金投入,建设投资的收益最终还是要通过水价提升来完成盈利模式的闭环。按照8%的净资产收益率推算，地方政府很难支付庞大的PPP和海绵城市的投资回报，所以投资收益最终“买单”必须是资源品的使用者。从政策推动的趋势来看，水价的上涨是必然结果。武汉地区近三年水价未进行调整，我们认为随这次增发方案的实施，水价存在强烈的上涨预期。
（5）盈利预测
我们预期资产收购后，武汉控股业绩将达到9.1亿-10.4亿之间。按照目前股价，公司增发后市值约140多亿，假设16年注入资产全年并表，对应业绩估值16倍左右，极具安全边际，同时带有水价上调等确定性催化剂，给予“强烈推荐”评级。风险提示：行业政策不及预期；项目进展较慢。
[2016-04-18] 武汉控股(600168):从武汉控股看市政水务及PPP行业-公司深度报告
■招商证券
我们预测，武汉控股本次重组定增方案的过会关键在于自来水价格提升，水价提高将改善注入资产的净利润。这类现象将不仅仅发生在武汉控股，更会发生在市政水务及PPP行业。提价+转变终端支付者可使项目利润得到保障，会促使社会资本更多的参与环保公用项目投资，百姓也将获得更好地服务。根据8-10%的合理ROE水平预测，公司潜在的EPS为0.62，对应昨日11.12的PE为17.9，低于历史25倍的平均水平和行业平均估值水平，给予“强烈推荐-A”投资评级。
定增方案概述：武汉控股于4月7日复牌，拟以发行股份方式收购水务集团持有的自来水公司100%股权、工程公司100%股权、汉水科技100%股权、阳逻公司89.56%股权、长供公司71.91%股权，建发公司持有的阳逻公司10.44%股权及其所属的供水管网相关资产；收购车都公司持有的军山自来水公司100%股权（以发行股份方式收购军山自来水公司60%股权，以支付现金方式收购军山自来水公司40%股权），重组收购：8.71元/股。按照8.71元/股的价格计算，预计发行不超过4.90亿股。
同时发布非公开发行配套资金预案，在总股本7.10亿股（不考虑本次重组新发股本）的基础上向不超过10名的特定对象发行不超过2.7亿股，增发比例为38%，发行底价8.71元/股。募集资金23.7亿元，用于：琴断口水厂升级、改扩建工程，堤角水厂改扩建工程，汉阳大道供水管道工程，白鹤嘴水厂改造工程，支付现金对价收购军山自来水40%股权，补充自来水公司流动资金。
按照当前数据估算，注入资产的ROE仅为0.34%，远低于武汉控股2015年7.9%，也低于行业平均的11.5%的ROE水平。若按当前盈利条件提交股东大会和证监会，预计本次重组将会因大幅摊薄上市公司EPS而无法过会。若要保证本次重组过会，水价大幅提升从而提高注入资产的盈利是关键。
通过提价或增设费用将百姓需求转化为投入，从而理顺环保资金来源，在保证一定合约ROE基础上，依靠挖掘需求加大投资以增加净资产，依靠技术管理以进一步提高实际利润率，这是未来市政环保类公司长期发展的大趋势。
据测算，水价上涨50%会使注入资产的毛利率达到上市同行公司供水业务毛利率的平均水平，且每户居民水费增加不超过17.5元，水价上调十分可行。
盈利预测：按照“供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8-10%。”来进行业绩估算。武汉控股本次重组定增后武汉控股的净资产将达到113.2亿元。按照8%的ROE计算净利润得到9.1亿元。按照定增后总股本14.6亿股估算，武汉控股的潜在EPS为0.62元/股，与2015年年报公告的EPS0.47元/股相比，增厚约32%。按照0.62元/股的EPS，给予20-25倍估值，目标价为12.4-15.5元/股。
风险提示：水价调整不达预期、重组不能按计划完成、业务发展不达预期。
[2016-04-06] 武汉控股(600168):供水能力翻倍增长,水价上调逐步推进-公司点评报告
■兴业证券
投资要点
事件：1）公告增发预案修订稿，构成重大资产重组。2）4月7日起复牌。
对此我们点评如下：
收购大股东供水资产，供水能力增长1.9倍。1）增发收购方案：发行股份方式收购水务集团持有的自来水公司100%股权、工程公司100%股权、汉水科技100%股权、阳逻公司89.56%股权、长供公司71.91%股权，建发公司持有的阳逻公司10.44%股权及相关资产，车都公司持有的军山自来水公司60%股权；以支付现金方式收购军山自来水公司40%股权。标的资产总对价44.0亿元。发行价8.85元/股，发行数量4.82亿股。水务集团、建发公司锁定期36个月；车都公司锁定期12个月。2）配套募资方案：发行价不低于8.85元/股，按发行底价计算，发行数量2.67亿股。锁定期12个月。募资总额不超过23.6亿元；其中，12.3亿元用于水厂及管网改扩建工程、1.3亿元用于支付现金对价、10亿元用于自来水公司补流。3）供水能力增长1.9倍：公司现有供水能力130万吨/日，主要覆盖武汉市汉口地区。标的资产包括10座建成及在建自来水厂，主要覆盖武汉市中心城区、武汉经开区、新洲区，合计供水能力245万吨/日（其中自来水公司、长供公司、阳逻公司分别为215、20、10万吨/日）。
供水价格偏低，上调预期强。1）毛利率较低：由于供水价格偏低，武汉控股、自来水公司的供水毛利率分别为15.4%、11.3%，远低于可比上市公司30%~50%的供水毛利率水平。2）武汉水价偏低：目前武汉市居民生活用水第一阶梯价格仅为1.37元/吨，在31个省会城市和直辖市中排名倒数第二，仅高于拉萨。2014年武汉地区生产总值10069亿元，在31个省会城市中排名第6名；2014年武汉人均可支配收入33270元，处于31个省会城市的中上水平，在沈阳、成都之间。3）调价机制逐步理顺：2016年3月21日，武汉市人民政府决定授予自来水公司供水特许经营权；有利于自来水公司建立合理的价格调整等保障机制，增强未来的持续盈利能力。
投资建议：首次给予增持评级。我们预测16/17净利润达到4.5/5.9亿元；当前股价对应备考市值139亿元。污水业务是目前公司业绩的主要支柱；收购大股东供水资产，伴随水价上调推进，供水业务迎来快速增长。建议关注！
风险提示：重组进度低于预期
[2016-03-02] 武汉控股(600168):税负增加拖累业绩
■上海证券
收入与利润小幅增长
公司2015年年报实现收入11.99亿元，同比增长1.74%；归母净利润3.36亿元，同比增加3.48%；EPS为0.47元。
公司污水处理设计能力181万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日，是武汉市污水处理业务的主要经营者和汉口地区主要自来水生产者。2015年，公司实现供水量32,217.19万吨，同比增加478.46万吨，增幅1.5%；全年处理污水52,523.59万吨，同比增加4204.48万吨，增幅8.7%；长江隧道全年通行车辆1997.3万辆，日均5.6万辆，基本满负荷运行。
其中：自来水实现营业收入1.72亿元，同比增长2.95%；营业成本1.44亿元，同比增长2.13%；毛利率16.07%，较上年同期增加0.67个百分点。污水处理实现营业收入9.51亿元，同比下降3.66%；
营业成本5.20亿元，同比增长1.86%；毛利率45.34%，较上年同期下降2.96个百分点。
增值税因素继续影响2016年
2015年，公司增值税1638万元，上年同期为101万元，同比增长1521.78%；营业税金及附加1374万元，上年同期为201万元，同比增长584.46%。税负大幅增加主要是由于财政部和国家税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》(简称78号文)，其中提到污水处理劳务、再生水劳务，自2015年7月1日起，征收增值税，后返还70%，即需要交纳30%的增值税。由此，公司的污水处理收入从之前免征增值税，改为按17%征收增值税，同时享受即征即退的优惠政策，退税比例为70%。
由于污水处理业务从2015年7月开始，开始征收增值税，税负增加将继续对公司2016年业绩形成负面影响。
对外拓展开始，产业链延伸
2015年，公司中标武汉市陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站提标改造BOT项目，宜都市城西污水处理厂BOT项目，仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目和武汉市东西湖10万吨污水处理BOT项目，污水处理设计处理总规模达16.5万吨/日。公司实现了对外扩张，产业链有所延伸，拓展了公司新的发展空间及利润增长点。
重大重组进程中
公司目前处于停牌，主要是由于控股股东武汉市水务集团有限公司正在筹划与公司相关的涉及发行股份购买资产的重大资产重组。
交易标的资产是水务相关行业股权及资产，其中包括控股股东水务集团下属的供水资产，有利于公司整合武汉地区的优质水务资产，提高水务资产经营规模。
投资建议
未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。
我们预测，2016、2017年公司营业收入分别为12.43亿元和13.08亿元，同比增长为3.76%和5.23%；归于母公司的净利润分别为2.80亿元和2.98亿元，同比增长-16.78%和6.37%；每股收益为0.39元和0.42元，对应的动态市盈率为24.55倍和23.08倍，公司估值略高于行业平均估值。考虑到公司规模扩张，以及资产注入预期，给予公司“谨慎增持”评级。
风险因素
单一客户依赖风险、定价政策风险等。
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免责条款
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担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
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[2021-10-08] 武汉控股(600168):武汉控股股东碧水源拟减持公司不超1%股份
■上海证券报
武汉控股公告，持股5.04%的股东碧水源拟自本减持计划公告之日起15个交易日后的3个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过持有的公司股份7095696股，即不超过公司总股本的1%。
[2020-06-29] 武汉控股(600168):武汉控股2019年净利润同比下滑10.78%
■证券时报
武汉控股(600168)6月29日晚间披露2019年报，实现营收15.29亿元，同比增长5.38%;净利润2.5亿元，同比下滑10.78%。
[2020-04-10] 武汉控股(600168):武汉控股股东碧水源拟减持不超2%股份
■上海证券报
武汉控股公告，持股5.04%的股东碧水源，拟在15个交易日后的6个月内，通过集中竞价交易方式减持不超14,191,392股公司股份，即不超过公司总股本的2%。
[2020-02-28] 武汉控股(600168):武汉控股8.7亿绿色债获批,资本市场助力抗疫在行动
■证券时报
武汉控股(600168)2月27日晚间公告，发行绿色债券获得国家发改委核准，同意公司发行绿色债券不超过8.7亿元。
近期，资本市场正通过债券募资的方式，支持湖北抗疫，多个债券项目获得绿色通道放行。
根据公告，武汉控股本次所筹资金0.95亿元用于仙桃市乡镇生活污水处理PPP项目，1.6亿元用于南太子湖污水处理厂扩建工程项目，1.8亿元用于黄梅县乡镇污水处理项目，4.35亿元用于补充营运资金(可用于新冠肺炎疫情防控相关支出)。
新冠肺炎疫情发生后，中国人民银行、证监会等中央五部委联合印发通知，出台措施强化金融支持防控疫情，要求发挥资本市场作用，为受疫情影响的地区、企业、投资者提供资本市场专业和产品支持。
不少金融机构以及交易所开辟绿色通道、提升审批效率、配备专门人员等措施，全力保障疫情防控相关企业的融资需求。
2月13日，华电国际(600027)15.51亿绿色定向资产支持票据(疫情防控债)获批发行。该笔防疫绿色债券期限2.5年，募集资金将优先用于保障湖北、宁夏、山东和内蒙古等疫情防控地区的绿色基础设施建设电力供应及疫情防控供电系统的抢修。
此外，2月21日，由华夏银行承销的我国首单高速公路行业疫情防控债——湖北省交通投资集团有限公司2020年度第三期超短期融资券(疫情防控债)成功发行。发行规模20亿元，期限270天，票面利率2.10%，为湖北省同期限债券近5年最低利率，该笔债券募集资金将用于疫情救援物流及物资保障费用、支持疫情爆发后施工板块中小企业流动资金及公路段一线人员战“疫”费用等。
为了支持对抗疫情，2月20日，湖北省99.98亿元政府债券通过中央国债登记结算有限责任公司政府债券发行系统成功发行，期限品种覆盖7年、10年、15年和30年，对应发行利率均为同期限发行利率下限。中央结算公司为发行开辟“绿色通道”，债券募集资金主要用于湖北省公共医疗、教育、公路等民生领域项目建设。
2月4日，深交所公告称，武汉车都四水共治项目管理有限公司绿色项目收益公司债获深交所无异议函。这是新型冠状病毒感染肺炎疫情发生后，湖北省首单获批的创新品种公司债券项目。
2月20日晚间，深交所发文称，深交所持续完善“绿色通道”，及时解决工作中出现的新情况、新需求，落实落细落地支持措施，完成新增5只募集资金用于疫情防控的固收产品审核工作，融资规模146亿元;完成5只调整投向支持疫情防控的固收产品发行工作，融资总额90亿元。
[2020-02-27] 武汉控股(600168):武汉控股发行不超8.7亿元绿色债券获发改委核准批复
■证券时报
武汉控股(600168)2月27日晚间公告，发行绿色债券获得国家发展和改革委员会核准批复，同意公司发行绿色债券不超过8.7亿元，所筹资金0.95亿元用于仙桃市乡镇生活污水处理PPP项目，1.6亿元用于南太子湖污水处理厂扩建工程项目，1.8亿元用于黄梅县乡镇污水处理项目，4.35亿元用于补充营运资金（可用于新冠肺炎疫情防控相关支出）。
[2019-12-07] 武汉控股(600168):收入业绩稳健增长,长江集团参股将带来战略协同
■招商证券
近期,我们对武汉控股进行了调研。据公开信息和调研了解,公司前三季度收入和业绩稳定增长,第四季度经营状况良好,全年增长可期。近期,公司控股股东武汉市水务集团有限公司拟将其持有的武汉控股106,435,454股股份转让给长江生态环保集团有限公司,占公司总股本的15％,转让方案已获得武汉市国资委批复,长江集团入股将为公司带来较强的战略协同作用,合作订单落地将进一步扩大公司水务业务规模,维持"审慎推荐-A"评级。
调研观点:一、稳健成长的水务行业区域性龙头企业,业绩成长确定性高公司是武汉地区供排水业务的龙头企业,主营业务为污水处理业务和自来水业务,两项主营业务在2018年收入中的占比分别为80.64％和12.04％。作为区域性龙头水务企业,供水业务收入利润相对稳定,污水处理业务不断有新项目投产,规模体量逐渐扩大,业绩长期成长的确定性较高。
(1)自来水业务公司自来水业务产品为市政自来水,经营区域在武汉市汉口地区。公司下属宗关水厂(105万吨/日)、白鹤嘴水厂(25万吨/日)两座自来水厂,总设计处理能力为130万吨/日,两厂自来水业务占汉口地区供水90％以上的市场份额,处于区域垄断经营地位。
(2)污水处理业务排水公司是武汉市污水处理行业的龙头企业,下属各污水处理厂均采用国内成熟污水处理工艺,拥有黄浦路(10万吨/日)、二郎庙(24万吨/日)、龙王嘴(30万吨/日)、汤逊湖(10万吨/日)、南太子湖(35万吨/日)、黄家湖(20万吨/日)、三金潭(50万吨/日)、落步嘴(12万吨/日)、沙湖(15万吨/日)等九座污水处理厂,总设计处理能力为206万吨/日,相应的污水泵站26座、污水收集管网197.5公里,为武汉市主城区提供污水处理服务。
公司污水处理业务除排水公司外,还获得了武汉东西湖污水处理厂(10万吨/日,特许经营期21年)、湖北宜都城西污水处理厂(1万吨/日,特许经营期29年)、湖北仙桃乡镇生活污水PPP项目(5万吨/日,特许经营期30年)和黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目(1.12万吨/日,特许经营期30年)等多个水厂项目,目前宜都城西污水处理厂已于今年三季度投产,其他几个项目大部分建设工作已经完成,预计将于明年陆续开始投入运营。公司的供水和污水处理业务在武汉市主城区处于主导地位,且正向外埠区域扩展,公司的规模经营及市场竞争地位不断增强,供水业务的稳定运营和污水业务的快速发展,为公司可持续发展提供了有力支撑。随着公司在手项目的陆续投产,收入和业绩增长的确定性高 二、前三季度公司收入利润稳定增长,新项目投入运营,产能爬升将带来未来业绩的进一步提升。
公司前三季度实现营业收入和归母净利润分别为11.54亿元、2.53亿元,同比增长9.91％、11.07％。公司的毛利率水平也有所提升,前三季度综合毛利率35.45％,同比提升2.41pct,盈利能力有所提升；供水水价和污水处理平均价格分别为0.55元/m3和1.99元/m3,水价稳定。
公司收入增长的主要原因在于主业供水和污水处理量均有所提升,前三季度公司供水量为8661.67万方,同比增长4.13％；武汉地区的污水处理量18713.62万方,同比增长10.03％,此外,宜都市城西污水处理厂在三季度投入商业运营,新增污水处理量51.32万方,由于目前该厂处理水量未达到基本水量,因此该厂结算水量按基本水量0.8万吨/日进行计算,随着产能爬升,未来公司的污水处理规模将进一步提升,收入和业绩也将保持稳定增长的态势。
三、长江集团参股方案获批,未来战略协同效应明显2019年6月13日,公司控股股东武汉市水务集团有限公司与长江生态环保集团有限公司签署了《关于武汉三镇实业控股股份有限公司国有股份转让协议》,水务集团拟将其持有的武汉控股106,435,454股股份转让给长江环保,占公司总股本的15％,每股转让价格为人民币7.10元,合计转让价格为人民币7.56亿元。2019年7月2日,公司收悉武汉市国资委出具的《关于武汉市水务集团有限公司以非公开协议方式转让武汉控股股份的批复》,同意上述股份转让事项。
长江集团是中国长江三峡集团的全资子公司,也是三峡集团开展长江大保护工作的核心实体公司,主要以城镇污水处理为切入点,开展长江大保护工作,业务范围广泛,公司是武汉地区水务行业的领先企业,本次长江集团入股将为公司未来参与长江大保护工程打下良好基础,战略协同效应明显。随着参股方案的落地和长江大保护工作的启动,公司未来污水处理订单和收入体量均有望实现大幅提升。
三、盈利预测及投资建议公司作为水务行业的区域性龙头企业,业务稳健发展,在手订单充足,引入长江集团入股后战略协同作用较强,未来成长可期。随着城西污水处理厂的产能爬升和另外三个PPP项目的陆续投产,未来业绩有望保持稳定增长,预计19-21年净利润分别为3.03、3.24、3.49亿元,对应PE14.8、13.8、12.8倍。维持"审慎推荐"评级。
风险提示:水价调整风险,新项目水量不及预期,项目开工进度及运行效果不达预期,后续新增订单速度不及预期,大盘系统性风险等。
[2019-09-07] 武汉控股(600168):储备产能投产在即,债务进入收缩周期--武汉市国资委旗下水务运营平台
■国泰君安
26.投资建议:预测2019-2021年EPS分别为0.46元、0.55元和0.59元。参考行业平均估值水平,给予2019年15倍动态PE,目标价6.9元。首次覆盖,给予中性评级。
27.武汉市国资委旗下水务运营平台:公司实控人武汉市国资委通过武汉市水务集团持股上市公司55.18％,拟向长江生态环保集团转让15％股权,目前已获得武汉国资委批复。公司目前污水处置产能206万吨/日,供水产能130万吨/日。其中,污水处置板块在建产能规模117万吨/日。随着北湖(80万吨)、南太湖四期(15万吨)和东西湖(10万吨)等项目在未来两年陆续投产,污水产能扩张弹性32％(存在产能置换),将带动公司业绩稳健增长。
28.应收账款返还事宜进入落实阶段:公司过去三年应收账款快速积累至25.44亿元,债务规模与财务费用快速攀升,对业绩增长形成拖累。2019年3月欠款方武汉市政府已承诺2019-2021年分年度支付22.15亿元应收账款。
29.储备产能陆续投产,债务进入收缩周期:过去三年公司有息债务规模快速提升47.10亿元(+28.26亿元),一方面源自应收账款规模扩张的资金压力,另一方面是由于北湖、南太湖四期和东西湖等多个大规模污水处理厂项目相继开工,资本开支快速提升,随着北湖项目于2019年底投产,公司资本开支压力将有所下降,债务规模有望进入收缩周期,减少财务费用对利润的侵蚀,夯实成长动力。
30.风险提示:应收账款返还与新增应收账款两相抵消后,规模具有不确定性
[2019-06-14] 武汉控股(600168):地方国资股东出让15%股权武汉控股引入央企战投
■上海证券报
武汉控股今日公告，公司于6月13日收到控股股东武汉市水务集团有限公司（简称“水务集团”）书面通知，水务集团于6月13日与长江生态环保集团有限公司（简称“长江环保”）签署了《关于武汉三镇实业控股股份有限公司国有股份转让协议》，水务集团拟将其持有的武汉控股1.06亿股股份转让给长江环保，占公司总股本的15%。每股转让价格为7.10元，合计转让价格为7.56亿元。
本次股份转让完成后，水务集团将持有武汉控股2.85亿股股份，占公司总股本的40.18%，仍为公司第一大股东，公司控股股东及实际控制人未发生变化。
据披露，长江生态环保集团有限公司成立于2018年12月13日，主业为原水、节水、给排水工程；城镇污水综合治理、污泥处置、排污整治、再生水利用等环保业务。天眼查显示，长江环保由央企中国长江三峡集团有限公司（简称“三峡集团”）全资持有，这意味着本次股权转让为央企接手部分地方国企的股权。
武汉控股的主营业务有污水处理、自来水和隧道运营等业务，公司下属的排水公司是武汉市污水处理行业的龙头企业，下属各污水处理厂均采用国内成熟污水处理工艺。从业务角度来说，武汉控股与长江环保存在协同。
值得一提的是，武汉控股6月13日公告，根据公司实际经营现状，公司控股股东水务集团难以于2019年6月30日前推出管理层股权激励计划，因此特提请公司董事会、股东大会批准变更股权激励承诺的履行期限。变更后的承诺为：“根据国资委与证监会相关规定，积极推进武汉三镇实业控股股份有限公司管理层股权激励计划，在2024年6月30日前实施武汉三镇实业控股股份有限公司管理层股权激励计划。”
[2019-06-13] 武汉控股(600168):三峡集团旗下公司入股武汉控股,水务集团出让15%股权
■证券时报
6月13日晚间，武汉控股(600168)公告称，公司控股股东武汉水务集团(下称“水务集团”)拟以7.1元/股的价格，作价7.56亿元，向长江生态环保集团有限公司(下称“长江环保”)出让其持有的武汉控股1.06亿股股份，占上市公司总股本的15%。
公告称，本次股份转让完成后，水务集团将持有武汉控股的股份占上市公司总股本40.18%，仍为公司第一大股东，公司控股股东及实际控制人未发生变化。
公告披露，长江环保为国有独资企业，主营业务包括原水、节水、给排水工程;城镇污水综合治理等。长江环保2018年12月13日刚刚成立，注册资本达100亿元。
天眼查信息显示，长江环保100%持股的大股东为中国长江三峡集团有限公司，实控人为国务院国有资产监督管理委员会。
公开资料显示，三峡集团已经成为全球最大的水电开发运营企业和我国最大的清洁能源集团。截至2017年底，三峡集团可控装机规模超过7000万千瓦，已建、在建和权益总装机规模达到1.24亿千瓦，其中可再生清洁能源装机占96%，可控水电装机占全国水电装机的16%。集团资产总额近7000亿元，是A股上市公司长江电力的控股股东。
在此番出让武汉控股前，水务集团对于上市公司自来水资产注入的承诺已延期逾5年。
武汉控股两大主营业务为城市污水处理和自来水供应。2013年6月份资产重组时，水务集团承诺将旗下自来水资产整体注入上市公司，承诺期限为5年，以解决与上市公司之间的同业竞争。
2016年3月，武汉控股曾公布重组预案，拟收购水务集团持有的水务资产，包括10座建成及在建自来水厂，合计设计供水生产能力245万吨/日。截至2018年底，武汉控股只有两个自来水厂，总设计处理能力为130万吨/日。大股东注入自来水资产后，自来水供水业务的规模将出现倍增。
然而上述计划并未能获得顺利执行。2018年7月武汉控股公告称，水务集团拟对这一承诺的履行期限进行变更，具体拟延期五年。公告称，由于水务集团自来水业务资产盈利能力目前仍不具备注入上市公司的条件，基于对同业竞争承诺履行条件的审慎分析，水务集团认为目前自来水业务整体上市的时机尚不成熟。
除资产注入承诺未能如期履行外，水务集团对武汉控股管理层的股权激励计划也宣告延期。
在武汉控股股改时，水务集团曾承诺将积极推进管理层股权激励计划，后于2014年明确该承诺实施期限为2019年6月30日。
不过6月12日晚间武汉控股公告称，结合公司所处的水务环保行业特点及其经营发展的实际状况，目前公司是否具备实施股权激励的条件尚存在较大不确定性，当前制订并实施管理层股权激励计划的时机尚不成熟。水务集团提请武汉控股将管理层股权激励计划延期至2024年6月30日。武汉控股表示，该承诺若未予变更履行期限，将可能对公司申请相关资本市场融资、行政许可等事项带来负面影响，不利于保障公司和投资者利益。
公告中，武汉控股对于实施股权激励的条件列举了相关规定：业绩考核指标应反映股东回报、公司价值创造、赢利能力、市场价值、企业收益质量等，且授予激励对象股权时的业绩目标水平应不低于公司近3年平均业绩水平及同行业平均业绩水平;激励对象行权时的业绩目标水平，应在授予时业绩水平的基础上有所提高并不得低于公司同行业平均业绩水平。
然而近几年，武汉控股业绩增长乏力。2015年至2018年，武汉控股分别实现净利润3.36亿元、3.01亿元、3.28亿元、2.8亿元。2016年及2018年，公司净利润同比分别下滑10.56%、14.64%。
[2019-06-13] 武汉控股(600168):武汉控股,控股股东拟转让15%股权给长江环保
■证券时报
武汉控股(600168)6月13日晚公告，公司控股股东水务集团与长江生态环保集团签署股份转让协议，水务集团拟将其持有的公司1.06亿股转让给长江环保，占公司总股本15%，转让价格为7.1元/股，合计转让价格为7.56亿元。股份转让完成后，水务集团持股比例下降至40.18%，仍为公司第一大股东，长江环保持股比例为15%。注：长江环保的控股股东为中国长江三峡集团，实控人为国务院国资委。
[2018-02-26] 武汉控股(600168):污水处理业务持续扩容-动态报告
■上海证券
动态事项
公司发布2017年年度报告。2017年，公司实现营业总收入12.51亿元，比上年同期增长4.41％；归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，比上年同期增长9.07％；基本每股收益为0.46元。分红预案为每10股派现金红利1.39（含税）。
主要观点
业绩增长源于污水处理量上升
公司污水处理设计能力191万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日，是武汉市中心城区污水处理业务的主要经营者和汉口地区主要自来水生产者。2017年，公司实现供水量31668.5万吨，同比减少3.14％；处理污水量60283.36万吨，同比增加7.16％；长江隧道通行车辆1790.27万辆，日均4.9万辆。
2017年，公司实现营业总收入12.51亿元，比上年同期增长4.41％；归属于上市公司股东的净利润3.28亿元，比上年同期增长9.07％。其中：公司污水处理业务实现营业收入10.25亿元，同比增长5.62％，占公司总营业收入的81.96％；自来水业务实现营业收入1.69亿元，同比下降3.14％，占公司总营业收入的13.52％。
中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目
2017年11月，公司与控股股东全资子公司武汉市水务建设工程有限公司组成联合体，中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目，项目中公司占股80％。
黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目建设内容包括完善县域14个乡镇（不含城区与小池）污水管网系统工程，并在孔垄、濯港、新开、蔡山、停前、下新、分路、独山、柳林、苦竹、刘佐等11个乡镇新建污水处理厂（站），下新社区、白湖社区、洪楼社区等3个农村社区新建污水处理设施及管网系统，并在大河新建1座污水提升泵站。项目建设投资概算3.48亿元。项目有利于公司扩展水务环保领域的发展空间，培育新的利润增长点。
污水处理能力持续扩大
公司现有污水处理产能191万吨/日，在建项目有：南太子湖污水处理厂扩建（15万吨/日）、新建北湖污水处理厂（80万吨/日）、东西湖污水处理厂一期（10万吨/日）、宜都城西污水处理厂（1万吨/日），预计2018年将有26万吨/日的产能投产，公司污水处理能力持续扩大。
投资收益大增，关注隧道公司营运补贴后续变化
2017年，公司实现投资收益861.25万元，同比增长272.56％，主要是武汉汉西污水处理有限公司的投资收益增加所致。
公司根据财政部于2017年5月10日新修订的《企业会计准则第16号》规定，将与公司日常经营活动相关的政府补助列入其他收益核算。由此，营业外收入2816万元，同比减少87.20％，主要是公司收到隧道公司资本投入补贴2816万元；公司其他收益1.72亿元，主要包含隧道营运补贴收入1.25亿元、增值税退税收入4609.64万元。
2017年9月12日，武汉市人民政府发布了《关于停止征收"九桥一隧一路"车辆通行费的通告》，自2018年1月1日零时起，停止征收武汉市"九桥一隧一路"车辆通行费。公司2017年隧道补贴收入及经营业绩未受到影响。但由于政府通告中未明确自2018年起隧道公司原有营运模式及盈利机制是否调整，公司后续隧道营运补贴是否变化存在不确定性。
[2017-12-22] 武汉控股(600168):武汉污水处理龙头,布局华中业绩稳增长-调研访谈
■东北证券
公司是武汉市水务龙头企业,且为武汉城建系统唯一上市公司,地方国企有望跟随央企成为PPP模式新的主力.公司主营业务聚焦于污水处理,自来水生产及隧道等城镇基础设施的投资,建设和运营.公司各业务板块协同发展,区域经营优势明显,市场地位稳固,并逐步扩大国内水务市场拓展规模,积极向上下游产业链延伸,形成"两纵两横"的主业发展格局.
武汉污水处理龙头,积极布局华中市场.公司作为武汉城建系统唯一上市公司,目前污水处理业务覆盖武汉主城区,已建成排水公司下属黄家湖,二郎庙,龙王嘴,汤逊湖,南太子湖,黄家湖,三金潭,落步嘴,沙湖等九座污水处理厂,拥有污水收集主干管191公里,污水提升泵站26座,日污水处理能力181万吨.同时公司积极布局华中市场,2015年成功中标仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目和武汉市东西湖污水处理厂一期建设工程BOT项目.2017年11月确认中标黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目,项目中公司占股80％.黄梅县乡镇污水处理设施PPP项目建设内容包括完善县域14个乡镇(不含城区与小池)污水管网系统工程项目,建设投资约3.48亿,其中工程费用2.88亿.项目有利于公司扩展水务环保领域的发展空间,培育新的利润增长点,未来随着逐步向华中其他地区布局,公司业绩有望稳步提升.
水务基建双驱动,稳健收益保驾护航.公司自来水业务主要经营区域在武汉市汉口地区.下属宗关水厂,白鹤嘴水厂总设计处理能力为130万吨/日,公司自来水业务目前处于区域垄断经营,具备稳定盈利能力.2017年上半年,自来水业务营业收入为0.81亿.同时公司控股的长江隧道公司是武汉长江隧道的投资,建设和运营主体,给公司提供稳定的现金流.
投资评级与估值:预计公司2017-2019年的净利润为3.27亿,3.78亿和4.32亿,EPS为0.46元,0.53元,0.61元,市盈率分别为18倍,15倍,14倍,给予"增持"评级.
风险提示:环保工程开拓业务不及预期;市场竞争加剧风险
[2017-02-23] 武汉控股(600168):年报业绩低于预期,关注资产重组推进-公司点评
■申万宏源
事件：
公司发布2016年年报。2016年公司营业收入和归母净利润分别为11.98亿元和3.01亿元，营业收入同比下降0.05％，归母净利润同比降低10.56％，低于预期的3.4亿12％。
投资要点：
成本上升拖累净利润低于预期12％。公司污水处理（销售量+7.1％，单价同15年1.99元/吨）和自来水（销售量+1.49％，单价同15年0.55元/吨）分别实现营业收入9.71亿和1.75亿元，同比增长2.1％、1.49％；但15年7月污水处理开征增值税，环境工程业务下降2294万，整体营收同比微降0.05％。归母净利润下降由于：（1）毛利率下降3.94个百分点，单位自来水生产耗电上升（1763元/万吨，同比增长10％）、单位污水处理药剂上升（440元/万吨，同比增长17.2％）（2）折旧计提同比增加25％，及增值税新规导致营业税金及附加同比上升55.6％，致使公司16年净利润3.01亿低于预期的3.40亿12％。
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设，污水处理量稳定增长，根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》，2013-2016年武汉在管网建设上总投资108.62亿。投产后，污水日处理能力将由189万吨/日提高到278万吨/日。公司2016年污水处理能力181万吨/日，武汉市在手4个扩产项目计划将释放115万吨/日产能，其中黄家湖（10万吨/年）、太子湖（15万吨/年）和东西湖（10万吨/年）预计17年投产，北湖（80万吨/年）2020年投产，同时伴随武汉中心城区规模扩大，武汉地区污水处理业务增长空间超过50％。在异地也不断实现扩张，仙桃市乡镇污水处理（4.2万吨/年，预计17年前三季度投产）、宜都市城西污水处理厂（1万吨/年，17年9月投产）。
公司重大资产重组拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司16年10月披露增发调整方案，拟收购水务集团和建发公司设计供水生产能力为245万吨/日的9座自来水厂，资产价格38.7亿元。其中，公司向两家机构增发27.7亿元，发行2.89亿股，单价9.58元/股，锁定期三年；另向水务集团支付的11亿元现金在配套融资中募集。公司配套融资21.2亿元，发行2.07亿股，单价10.28元/股，锁定期一年。本次收购完成后，预计将通过提水价，提高公司水务资产盈利能力，增厚公司业绩。但考虑到再融资监管新政，1.购买资产需竞价发行；2.配套融资股本不得超过总股本20％的规定，公司目前总股本7.10亿，配套融资不得超过1.42亿股；故目前方案仍需调整。且相关供水标的公司仍在与政府沟通特许经营事宜，公司每月公告更新重组进度。我们初步预计相关公司并表将在2018年初完成。
延伸产业链，新市场开拓顺利。公司积极延伸产业链条，通过成功投资、建设和运营陈家冲垃圾渗滤液项目,在高浓度有机废水处理领域拓展了全新的市场空间。13年10月通过与碧水源合作投资并控股的武汉水务环境进军环保工程及服务领域，目前取得一定成果，报告期内环保工程业务已取得收入4537.05万元。
投资评级与估值：根据公司年报对17年业绩指引（污水提标改造成本增加，但污水费暂时保持不变），并假设公司18年初完成重大资产重组并表，我们下调公司17年-18年，给出19年归母净利润为2.73、7.81、8.08亿元（原为17-18年7.97、8.43亿元），对应EPS为0.23、0.65、0.67元/股，对应17、18年PE为47倍和17倍，维持“增持”评级。
[2017-02-21] 武汉控股(600168):业绩符合预期,环保工程收入下降,财务费用提高-公司年报点评
■海通证券
2月21日晚间公司年报披露。2016年，公司实现营业收入11.98亿元，同比减少0.05％，归属于上市公司股东的净利润3.01亿元，同比减少10.56％。
全面摊薄每股收益0.42元，分红预案为每10股派现金1.28元。
业绩符合预期，环保工程收入下降，财务费用提高。公司2015年归母净利润比减少10.56％。营业收入11.98亿元，同比减少0.05％。其中环保工程收入0.45亿元，同比减少33.58％。毛利率27.44％，同比减少3.94个百分点。
销售费用同比增加4.07％至804万元，财务费用同比增加8.16％至1.17亿元，主要源于汇兑损益增加和利息收入减少。管理费用同比减少2.46％至0.53亿元。投资收益为231万元，同比下降78.13％，主要源于武汉汉西污水处理有限公司投资收益下降。
武汉水务龙头，布局华中市场，资产重组自来水业务有望覆盖全市。截至16年底，公司污水处理设计能力181万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日。公司实现供水量32696.75万吨，同比增加479.56万吨，增幅1.49％；
处理污水量56254.30万吨，同比增加3730.71万吨，增幅7.1％。2015年公司先后中标陈家冲生活垃圾填埋场渗滤液处理BOT、仙桃市乡镇污水处理厂PPP等项目，力争打造华中地区水务龙头。2016年10月，武汉控股发布重大资产重组预案（修订稿），拟发行股份及支付现金收购水务集团持有的自来水公司100％股权、工程公司100％股权、汉水科技100％股权、阳逻公司89.56％股权、长供公司71.91％股权（交易对价中的1.1亿元以现金支付），以发行股份方式收购建发公司持有的阳逻公司10.44％股权及其所属供水管网相关资产。标的资产预估作价合计3.86亿元。完成后，自来水业务将覆盖全市，并实现自来水全产业链布局。
盈利预测与估值。不考虑重组，预计公司2017-2019年实现归属母公司所有的净利润3.63、4.12、4.57亿元，对应EPS为0.51、0.58、0.64元。假设17年完成重组和配套融资，且置入标的公司17、18年业绩与2015年持平（未考虑水价提升），则17-19年归属净利润为3.27、3.76、4.22亿元，对应EPS为0.27、0.31、0.35元。参考可比公司估值，以及公司水价提升的可能性，给予公司2017年45倍PE，对应目标价12.15元，给予增持评级。
风险提示。（1）资产重组推进低于预期；（2）水价提升申请未获通过；（3）污水处理行业竞争加剧。
[2017-02-21] 武汉控股(600168):业绩保持平稳,PPP或成为公司成长新动力-年报点评
■广发证券
业绩保持平稳，归母净利同比减少10.56％
2016年公司实现营收11.98亿元，同比减少0.05％，归母净利3.01亿元，同比减少10.56％。隧道补贴（计入营业外收入）1.57亿元，同比下降6.55％。毛利率27.44％，较同期下滑1.46个百分点税金及附加同比增长55.60％，系按财政部规定将房产税、土地使用税、车船使用税及印花税等从管理费划转所致。
武汉城建系统唯一上市平台，PPP或成为公司成长新动力
公司是武汉市水务龙头企业，且为武汉城建系统唯一上市公司。地方国企有望跟随央企成为PPP模式新的主力。公司战略定位向产业链上下游延伸，目前东西湖污水、宜都市城西污水、仙桃乡镇污水等BOT、PPP项目正处于建设期，PPP模式或成为公司成长新动力。
增发实现区域市场整合，水价存在上调空间
公司16年10月公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。若增发顺利完成，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，我们认为水价上调存在较大可能性。
环保建设项目带来业绩弹性，给予"买入"评级
不考虑增发，预计公司17-19年EPS分别为0.49，0.49和0.51元，PE22X，22X和21X。考虑增发，预计公司17-19年EPS分别为0.55，0.71和0.73元，PE19X，15X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力；同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予"买入"评级。
风险提示
资产注入进度低于预期；水价调整进度和幅度低于预期；环保工程业务开拓力度低于预期。
[2017-01-03] 武汉控股(600168):武汉地区水务龙头,重组有望更上层楼
■海通证券
武汉国资委旗下唯一公用事业上市平台。武汉控股成立于1997年，1998年于上交所上市。2005年与武汉城投共同发起设立武汉长江隧道建设有限公司。2013年公司与大股东水务集团资产置换，新增武汉市城区污水处理业务，目前公司主业涵盖污水处理、自来水、隧道运营等。公司控股股东为武汉水务集团，持股55.18%。武汉城投集团为武汉水务集团控股母公司，是武汉市城市基础设施和公用事业的建设运营主体，主营业务包括水务、燃气、路桥工程和房地产四大业务板块，其中水务业务全部由水务集团经营，目前武汉控股是城投集团旗下唯一上市平台。2015年公司实现营收11.98亿、净利润3.36亿元，分别同比增长1.74%、3.48%，各项业务发展均较为平稳。
污水处理业务站稳武汉，迈向华中。公司拥有污水处理能力186万吨/日，覆盖武汉主城区。2015年公司污水处理量5.25亿吨，同比增长8.7%。公司近年污水处理产能利用率维持在80%左右。2015年公司污水处理业务营业收入9.51亿元，同比下降3.66%。收入下降源于2015年7月起，污水处理行业增值税由免征变为按17%征收同时70%即征即退。2015年公司先后中标陈家冲生活垃圾填埋场渗滤液处理BOT、仙桃市乡镇污水处理厂PPP等项目，力争打造华中地区水务龙头，并为未来业绩增长提供坚实基础。
自来水业务有望重组覆盖全市。公司现有宗关、白鹤嘴两座自来水厂，生产设计能力130万吨/日，主要位于汉口地区。2016年10月，公司发布重大资产重组预案（修订稿），拟购买水务集团旗下剩余全部水务资产，公司将新增堤角、琴断口等9座水厂，供水能力有望增加至375万吨/日，业务范围有望拓展至整个武汉市，并实现自来水全产业链布局。由于自来水价偏低，此次拟重组的主要标的自来水公司2015年全年亏损，根据《城市供水价格管理办法》，自来水公司已向武汉市价格主管部门申请调整供水价格。如果水价提升，且此次资产重组顺利实施，未来自来水公司扭亏为盈，武汉控股的业绩将得到较大增长。
盈利预测与估值。不考虑重组，预计公司2016-2018年实现归属母公司所有的净利润3.03、3.85、4.62亿元，对应EPS为0.43、0.54、0.65元。假设17年完成重组和配套融资，且置入标的公司17、18年业绩与2015年持平（未考虑水价提升），则16-18年归属净利润为3.03、3.50、4.26亿元，对应EPS为0.43、0.29、0.35元。参考可比公司估值，以及公司水价提升的可能性，给予公司2017年40倍PE，对应目标价11.60元，给予增持评级。
风险提示。（1）资产重组推进低于预期；（2）水价提升申请未获通过；（3）污水处理行业竞争加剧。
[2016-10-31] 武汉控股(600168):优质水务资产整体上市,具有区域垄断和价值重估双重优势-公司事件点评报告
■方正证券
（1）水务资产整体上市，平台价值逐步提升
从13年7月集团将污水资产126万吨/日注入上市公司，到本次245万吨自来水资产的注入，集团的水务资产实现整体上市。随着水资源管理的严格以及水权交易的推进，污水处理厂出水会做为有价值的产品出售。武汉控股作为区域型水务上市公司，独具区域垄断和资产价值重估的双重优势。
（2）增发规模减小不影响置入资产利润
本次方案修订稿变化如下：1）不再收购军山自来水，发行股份购买资产作价由44亿减少为38.7亿元，增发价格由8.85元调整为9.58元。2）募集配套资金不再进行白鹤嘴水厂改造以及补充流动资金，募集配套资金由23.6亿减少为21.2亿元，增发价格由8.85元调整为10.28元。3）增发方案规模由67.7亿元下调为59.9亿元，发行总股份数量由7.5亿股下调为4.96亿股，在基本不影响置入资产的前提下大幅减小对总股本的稀释。4）收购标的资产方式由全部以发行股份方式收购调整为使用发行股份及支付现金（11亿募集资金）的方式。
（3）PPP加快项目落地，提升水价完善盈利模式预期强烈
在稳增长的背景下，地方PPP项目库会加速落地，地方水务平台的国有企业将明显受益项目的快速推进。武汉控股作为集团唯一的上市公司，平台价值将逐步提升，武汉公用事业融资能力将放大。PPP和海绵城市的快速推进，都必须依靠大量的资金投入,建设投资的收益最终还是要通过水价提升来完成盈利模式的闭环。武汉地区近三年水价未进行调整，我们认为随这次增发方案的实施，水价存在强烈的上涨预期。
（4）盈利预测
我们预期资产收购后，武汉控股业绩将达到6.8-7.6亿之间。按照目前股价，公司增发后市值约140多亿，假设17年注入资产全年并表，对应业绩估值19倍左右，极具安全边际，同时带有水价上调等确定性催化剂，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：行业政策不及预期；水价调整不及预期；项目进展缓慢。
[2016-10-31] 武汉控股(600168):三季报业绩符合预期,重组方案优化调整-公司点评
■申万宏源
事件：
2016年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为8.59亿元和2.52亿元，营业收入同比增长0.32%，归母净利润同比下降0.91%，符合预期。
投资要点：
公司Q1-3业绩符合预期。2016年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为8.59亿元和2.52亿元，营业收入同比增长0.32%，归母净利润同比降低0.91%，符合预期。归母净利润下降的原因有：（1）污水处理业务自2015年7月1日起开征30%增值税，导致营业税金及附加金额较去年同期大幅增加63.89%（2）管理费用0.42亿元同比增加16.9%，系中介机构费用增加所致。
区域优势明显，异地扩张不断推进。公司主营业务主要立足武汉地区，目前已建成的污水处理设计能力达到181万吨/日，特许经营范围内的污水处理业务基本覆盖武汉市主城区；自来水设计能力130万吨/日，自来水业务占汉口地区供水90%以上市场份额，有较为明显的区域优势。在保持区域优势的同时公司也在努力谋求规模扩张，已签订东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目，异地扩展不断推进。
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设，污水处理量稳定增长，根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》，2013-2016年武汉在管网建设上总投资108.62亿。投产后，污水日处理能力将由189万吨/日提高到278万吨/日。公司2015年污水处理能力181万吨/日，负荷率在83%左右，未来尚有提升空间，加上扩产带来的处理能力提升，武汉地区污水处理业务增长空间超过50%。
公司重大资产重组拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司16年10月披露增发调整方案，拟收购水务集团和建发公司设计供水生产能力为245万吨/日的9座自来水厂，资产价格38.7亿元。其中，公司向两家机构增发27.7亿元，发行2.89亿股，单价9.58元/股，锁定期三年；另向水务集团支付的11亿元现金在配套融资中募集。公司配套融资21.2亿元，发行2.07亿股，单价10.28元/股，锁定期一年。本次收购完成后，预计将通过提水价，提高公司水务资产盈利能力，增厚公司业绩。
投资评级与估值：由于公司重新调整增发方案，所以我们认为今年完成重组的概率较低，所以按照调整后增发4.96亿股明年完成并计算新增资产盈利后，我们下调公司16-18年归母净利润预测至3.40、7.97、8.43亿元（原为7.14、8.38、8.77亿元），对应EPS为0.48、0.66、0.70元/股，对应16、17年PE为23倍和17倍，维持“增持”评级。。
[2016-10-29] 武汉控股(600168):三季报业绩平稳,继续关注定增进程-中报点评
■广发证券
三季度业绩平稳，78号文毛利率较去年同期下滑7.94个百分点公司公告2016年3季报，营业收入1.91亿元，同比增长6.43%；归母净利润为2.54亿元，同比减少0.91%，业绩表现平稳。整体销售毛利率28.90%，较去年同期下滑7.94%。我们认为，主要是因为78号文导致免增值税比例变化所致。
定增方案调整变化不大，打造水务环保龙头战略未变公司10月20日公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有：1）取消补流资金并调整现金对价，取消白鹤嘴水厂改造项目；2）调整增发价格（定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股）；3）车都公司（拥有军山自来水公司100%股权）不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整，我们认为公司打造水务环保龙头的战略未变。
增发完成区域市场整合完毕，水价存在上调空间目前，公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，我们认为水价上调存在较大可能性。
战略延伸水务工程有望带来业绩弹性，给予“买入”评级不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.55和0.56元，PE21X，20X和20X。考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.71和0.73元，PE21X，16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力；同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予“买入”评级。
风险提示资产注入进度低于预期；水价调整进度和幅度低于预期；环保工程业务开拓力度低于预期。
[2016-10-20] 武汉控股(600168):非公开增发修订稿出台,静待后续项目推进-重大事件快评
■国信证券
调整后集团水务资产注入方案主要变化包括：重新锁定了发行股份及配套融资价格，车都公司从注入标的中去除等方案将发行股份的价格由8.85元/股调整为9.58元/股；募集配套资金价格由8.85元/股调整为10.28元/股。
车都公司不再参与本次重组方案，因此军山自来水公司100%股权不再纳入标的资产范围，同时方案中也取消了支付车都公司现金对价（1.3亿元）。
按照最新监管规定，调整后的方案取消了“补充自来水公司流动资金”项目、及“白鹤嘴水厂改造工程”项目（上市公司下属水厂）；同时结合支付对价方式调整的需要，新增募集配套资金项目“支付水务集团现金对价（11亿元）”关注特许经营协议进展，新方案出台表明政府继续推进本次资产重组的决心，需静待后续项目推进市场主要关心的对赌利润在本次新方案中仍未给出，主要原因是政府尚未和公司签订具体服务费合同；后续仍需进一步推进落实后，才能出最终收购方案，然后通过二董、股东大会和证监会审核。
我们认为这次新方案出台主要因为距离公司首次公告方案已经过了6个月时间，按照证监会规定必须重新出方案，最终方案出台时间仍存在不确定性，但本次新方案既然能推出，说明政府继续推动本次资产重组的决心，需静待后续项目推进，我们认为公司仍走在正确的道路上——资产注入、国企改革、对外拓张。
PPP行情打开后续水务股市值空间
在无风险利率下行背景下，水务公司本身资产价值也在提升，从国外股价表现来看公用股表现稳定、现金流良好，安全边际强。
水务公司在国企改革背景下，均有转型做工程承接PPP项目的能力和背景，公司东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目拓展成功，未来进一步开拓PPP项目值得期待。
盈利预测
我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为6.9/7.5/7.7亿，对应EPS为0.57/0.62/0.64元，PE为20/18/17倍，维持“买入”评级。
风险提示：特许经营权签订低于预期；重组进度低于预期；水价调整低于预期。
[2016-10-20] 武汉控股(600168):定增方案调整,打造区域水务环保龙头战略不变-中报点评
■广发证券
方案调整变化不大，打造水务环保龙头战略未变
公司公告定增及配套融资方案由44.04亿调整为38.67亿元，其中配套融资由23.64亿元调整为21.25亿元。主要调整有：1）取消补流资金并调整现金对价，取消白鹤嘴水厂改造项目；2）调整增发价格（定增和配套融资价分别调整为9.58元/股和10.28元/股）；3）车都公司（拥有军山自来水公司100%股权）不再参与。此次主要收购标的水务集团和建发公司的资产均未调整，我们认为公司打造水务环保龙头的战略未变。
增发完成区域市场整合完毕，水价存在上调空间
目前，公司业务板块主要由污水、供水和隧道运营三部分组成。此次增发完成后，区域水务市场将基本整合完成。武汉水价在省会城市排名倒数第二，注入供水公司处于亏损状态，根据《城市供水价格管理办法》水务企业盈利水平的相关规定，我们认为水价上调存在较大可能性。
工程等业务小试牛刀，未来上下游业务延伸将加速
公司在14年与碧水源成立了武汉水务环境科技有限公司拓展当地市场，目前公司已获得4个PPP项目订单。此次增发方案拟置入集团工程公司武汉市水务建设工程有限公司（16年1-9月营收6.33亿元，净利润0.25亿元），公司建设能力有望得到快速提升的。
战略延伸水务工程有望带来业绩弹性，给予“买入”评级
不考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.55和0.56元，PE21X，20X和20X。考虑增发，预计公司16-18年EPS分别为0.55，0.71和0.73元，PE21X，16X和15X。若水价上调则提升公司运营资产盈利能力；同时公司作为武汉城建系唯一上市公司，积极向上游水务工程等业务延伸，给予“买入”评级。
风险提示资产注入进度低于预期；水价调整进度和幅度低于预期；环保工程业务开拓力度低于预期。
[2016-08-31] 武汉控股(600168):供水量与污水处理量完成预期目标,污水处理毛利率或受增值税影响下降明显-公司财报点评
■方正证券
供水量与污水处理量完成预期目标
公司上半年完成供水量1.6亿吨，占全年计划52%，完成污水处理量5.5亿吨，完成全年计划50%，供水及污水处理业务均完成全年计划50%。污水处理业务的收入与成本分别下降2%和上涨16%，并且由于污水处理费开始实行增值税的影响导致营业收入减少，污水处理毛利率减少9个百分点。公司目前正在逐步实施走出去战略，东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目，开启公司新的成长空间。
财务费用同比增长23%，完成3.5亿公司债发行
公司财务费用比同期上涨23%，主要由于上半年公司债券发行，同时筹资活动产生的现金流量净额比上年同期增加217%。截止到16年6月，公司完成第二期公司债的发行工作，发行总额为人民币3.5亿元，票面利率为3.6%。
推荐逻辑
公司目前正在实施的重大资产重组方案，将实现集团水务资产的整体上市，武汉控股作为集团唯一的上市公司，未来将肩负更多的融资能力，平台价值逐步提升。建设投资的收益最终还是要通过水价提升来完成盈利模式的闭环，水价的上涨是必然结果。
盈利预测与评级
假设17年注入资产全年并表，公司16-18年业绩预计为3.5亿、9.3亿、11.2亿，对应估值23/18/15倍，极具安全边际，同时带有水价上调等确定性催化剂，给予“强烈推荐”评级。
风险提示
重大资产重组终止；自来水成本波动；污水处理成本波动；水价上调进度慢；项目建设进展不及预期。
[2016-08-30] 武汉控股(600168):中报略低于预期,期待注入资产增厚业绩-公司点评
■申万宏源
事件：
2016年H1公司营业收入和归母净利润分别为5.54亿元和1.75亿元分别同比降低0.86%、5.41%，略低于预期净利润1.94亿元10.40%。
投资要点：
公司2016年中报业绩略预期。H1期间营业收入和归母净利润分别为5.54亿元和1.75亿元分别同比降低0.86%、5.41%，略低于预期净利润1.94亿元10.40%。营业收入减少的主要原因是占公司总营收83.9%的城市污水处理营收4.65亿元，同比下降2.10%，由15年7月1号开征的30%增值税所致。归母净利润低于预期的主要原因：(1)城市污水处理业务开征30%增值税导致收入减少且毛利率降低9.07个百分点至42.47%(2)销售费用、管理费用、财务费用营业期内均有不同程度的增加。其中管理费用0.28亿元同比增加12.56%，系中介机构费用增加所致；财务费用0.44亿元同比增加23.36%，系汇兑损益增加且利息收入减少所致。
区域优势明显，异地扩张不断推进。公司主营业务主要立足武汉地区，目前已建成的污水处理设计能力达到181万吨/日，特许经营范围内的污水处理业务基本覆盖武汉市主城区；自来水设计能力130万吨/日，自来水业务占汉口地区供水90%以上市场份额，有较为明显的区域优势。在保持区域优势的同时公司也在努力谋求规模扩张，已签订东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目，异地扩展不断推进。
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设，污水处理量稳定增长，根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》，2013-2016年武汉在管网建设上总投资108.62亿。投产后，污水日处理能力将由189万吨/日提高到278万吨/日。公司2015年污水处理能力181万吨/日，负荷率在83%左右，未来尚有提升空间，加上扩产带来的处理能力提升，武汉地区污水处理业务增长空间超过50%。
公司重大资产重组拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司控股股东水务集团旗下尚有8座自来水厂及配套管网，日供水能力231万吨，为解决同业竞争，公司于16年3月披露预案，拟向水务、建发、车都三家机构增发44亿元，价格8.71元/股，并配套融资23.6亿元补流。其中车都锁定期为一年，其余为3年。通过重大资产重组方式收购集团自来水业务资产，本次收购完成后，预计将通过提水价，提高公司水务资产经营规模，增厚公司业绩。
投资评级与估值：考虑此次资产注入，并按照增发7490万股计算，我们认为此次注入资产未来上调水价的概率较高否则难以完成发行，故上调公司16-18年归母净利润至7.14、8.38、8.77亿元（原为2.81、2.92、3.01亿元），对应EPS为0.49、0.57、0.60元/股，对应16年24倍PE，维持“增持”评级。
[2016-08-29] 武汉控股(600168):业绩基本符合预期,关注资产注入进展-2016年半年报点评
■国信证券
业绩基本符合预期,16H1净利润同比减少5.40%
①16H1公司实现营收5.54亿（-0.86%），归母净利润1.75亿（-5.40%），污水处理、自来水业务营收保持较为稳定的水平，分别同比增长-2.11%、4.82%，占营收比例分别为84.24%、15.76%；16H1公司主营业务毛利率29.59%（-7.60pct），其中自来水、污水处理毛利率分别为21.16%（+1.07pct）、42.47%（-9.07pct，主要受到2015财税78号文影响）；净利润同比略为减少主要为增值税政策变动所致。②费用方面：筹资活动现金流量净额同比增加217.63%，主要原因是发行公司债券所致；研发支出同比增加100%，主要原因为控股子公司武汉水务应用膜科技的研发支出增加所致。③公司各项业务经营顺利：2016H1完成全年供水计划的51.75%；污水处理计划的49.76%。
关注资产注入及特许经营权进展
①16年3月公司披露资产重组预案，拟推进区域自来水资产整合，以8.85元/股发行股份方式收购控股股东水务集团水务相关资产42.67亿元+向不超过10名特定投资者募集配套资金不超过23.64亿元，目前方案尚未通过股东大会，建议关注其进展。②由于水价偏低（1.37元/立方米，省会城市中仅高于拉萨排名第三十名），目前标的资产处于亏损状态，按相关法规，供水企业合理盈利水平应是净资产利润率8-10%。16年3月，武汉市人民政府决定授予自来水公司供水特许经营权，目前相关部门正在研究具体条款，特许经营决定水价提升势在必行。
PPP行情打开后续水务股市值空间
PPP龙头碧水源东方园林上涨打开后续水务股市值空间：①在无风险利率下行背景下，水务公司本身资产价值也在提升；②水务公司在国企改革背景下，均有转型做工程承接PPP项目的能力和背景，公司东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目拓展成功，未来进一步开拓PPP项目值得期待；③从国外股价表现来看公用股（稳定、现金流好）表现良好，安全边际强。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为7.4/8.0/8.3亿，对应EPS为0.51/0.55/0.57元，PE为22.2/20.5/19.9倍，维持“买入”评级。
风险提示：特许经营权签订低于预期；重组进度低于预期；水价调整低于预期。
[2016-08-26] 武汉控股(600168):增值税影响毛利率,期待下半年重组定增顺利完成-2016年中报点评
■招商证券
重大资产重组事项特别提示：
截至公告日（2016年8月20日），公司未发现存在可能导致公司董事会或者交易对方撤销、终止本次重组方案或者对本次重组方案作出实质性变更的相关事项。但是，受中国证监会上市部发布的监管问答相关要求影响，配套资金用途需进行适当调整。
公司于2016年4月7日披露的《武汉控股发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案（修订稿）》中对本次重大资产重组可能涉及的有关重大风险因素及尚需履行的审批程序进行了特别说明。截至目前，本次重组涉及的审计、评估等工作仍在开展中，供水相关标的公司亦尚在沟通特许经营相关事宜，最终重组方案也在与交易对方论证磋商，本次重组方案依然存在较大不确定性，提请投资者认真阅读公司已经披露的重大风险因素相关内容。
盈利预测和投资建议
据测算，水价上涨50%会使注入资产的毛利率达到上市同行公司供水业务毛利率的平均水平，且每户居民水费增加不超过17.5元，水价上调十分可行。
盈利预测：按照"供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8-10%。"来进行业绩估算。武汉控股本次重组定增后武汉控股的净资产将达到113.2亿元。按照8%的ROE计算净利润得到9.1亿元。按照定增后总股本14.6亿股估算，武汉控股的潜在EPS为0.62元/股，与2015年年报公告的EPS0.47元/股相比，增厚约32%。按照0.62元/股的EPS，给予20-25倍估值，目标价为12.4-15.5元/股。
风险提示：水价调整不达预期、重组不能按计划完成、业务发展不达预期。
[2016-06-25] 武汉控股(600168):安全边际高,资产注入打造区域平台-深度报告
■国信证券
推进区域自来水资产整合，PB1.2倍提供股价安全边际
①增发概况：发行股份42.7亿+23.6亿配套融资，1.9倍PB收购集团供水资产。
②此次资产注入之后，公司的PB将变为1.25倍，在A股同类水务上市公司中为最低，极具安全边际和配臵价值。
特许经营决定水价提升势在必行
①由于水价偏低，目前武汉自来水公司处于亏损状态，14年毛利率13.9%，远低于同行业其他水务公司及行业合理盈利水平。②水价暂时性低位提供低价收购时机，本次收购吨水平均收购价格为1606元。③注入资产整体ROE仅为0.034%，主要是因为武汉中心城区供水价格偏低，因此供水水价需要上涨才能保障盈利水平。据测算，当供水价格上涨10%时，自来水公司能实现扭亏为盈；我们分析要通过股东大会及证监会审核，则水价提升须在20%以上（现有EPS不被摊薄），50%较为合理（毛利率接近于同行可比上市公司平均水平）。④根据增发预案，按照相关法规，供水企业合理盈利平均水平应当是净资产利润率8-10%。16年3月，武汉市人民政府出具《市人民政府关于授予市自来水有限公司供水特许经营权的通知》，决定授予自来水公司供水特许经营权。目前相关部门正在研究具体条款，特许经营决定水价提升势在必行。
资产注入提供国企改革实施基础
①区域供水业务的人员将实现整合，为国企改革的实施提供了必要的基础。②武汉市国企改革目标明确，推进积极。
股东资产负债率高，上市公司成为重要投融资平台
武汉已将3377个重大项目编入“十三五”规划，项目总投资超6万亿，投资需求高，而控股股东资产负债率都处于较高水平，上市公司将成为重要投融资平台。
以湖北为核心的中原地区水处理市场空间广阔，公司大有可为
以发改委第二批推介项目为例，中部几省环保市政相关项目计划总投资超500亿；PPP项目库中湖北相关水环境综合治理项目计划投资额超过200亿；本次收购的工程公司竞争力强，同时，子公司武汉水务环境科技与碧水源合作积极推进在华中地区水务环保方面业务，进展值得期待。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16/17/18年公司备考净利润分别为7.4/8.0/8.3亿，对应EPS为0.51/0.55/0.57元，PE为18.4/17.1/16.6倍，给予“买入”评级。
风险提示：特许经营权签订低于预期；重组进度低于预期；水价调整低于预期。
[2016-04-22] 武汉控股(600168):优质水务资产整体上市,估值极具安全性-公司跟踪报告
■方正证券
（1）水务资产整体上市，平台价值逐步提升
从13年7月集团将污水资产126万吨/日注入上市公司，到本次245万吨自来水资产的注入，集团的水务资产实现整体上市。武汉控股作为集团唯一的上市公司，平台价值逐步提升。
（2）上市公司肩负融资功能
武汉地方债务平台一直处于高位，同时面对大量的水务资产提标或改造的投资需求，资金方面捉襟见肘。实现水务资产证券化后，可以将融资能力放置于上市公司，解决武汉地区的自来水厂和污水厂的提标或改扩建工程资金问题。
（3）区域垄断型水务公司，政策推动水务资产价值重估
现在全国正在逐步推开“最严格水资源管理办法”的实施、全国水权交易中心筹划设立、中水开发利用等。这些政策都是水务资产价值重估的重要推动因素。污水处理厂目前处理后的出水多数是外排，没有实现充分利用，随着水资源管理的严格以及水权交易的推进，污水处理厂出水会做为有价值的产品出售。武汉控股作为区域型水务上市公司，独具区域垄断和资产价值重估的双重优势。
（4）水价上涨强烈预期，盈利模式逐渐清晰
PPP和海绵城市的快速推进，都必须依靠大量的资金投入,建设投资的收益最终还是要通过水价提升来完成盈利模式的闭环。按照8%的净资产收益率推算，地方政府很难支付庞大的PPP和海绵城市的投资回报，所以投资收益最终“买单”必须是资源品的使用者。从政策推动的趋势来看，水价的上涨是必然结果。武汉地区近三年水价未进行调整，我们认为随这次增发方案的实施，水价存在强烈的上涨预期。
（5）盈利预测
我们预期资产收购后，武汉控股业绩将达到9.1亿-10.4亿之间。按照目前股价，公司增发后市值约140多亿，假设16年注入资产全年并表，对应业绩估值16倍左右，极具安全边际，同时带有水价上调等确定性催化剂，给予“强烈推荐”评级。风险提示：行业政策不及预期；项目进展较慢。
[2016-04-18] 武汉控股(600168):从武汉控股看市政水务及PPP行业-公司深度报告
■招商证券
我们预测，武汉控股本次重组定增方案的过会关键在于自来水价格提升，水价提高将改善注入资产的净利润。这类现象将不仅仅发生在武汉控股，更会发生在市政水务及PPP行业。提价+转变终端支付者可使项目利润得到保障，会促使社会资本更多的参与环保公用项目投资，百姓也将获得更好地服务。根据8-10%的合理ROE水平预测，公司潜在的EPS为0.62，对应昨日11.12的PE为17.9，低于历史25倍的平均水平和行业平均估值水平，给予“强烈推荐-A”投资评级。
定增方案概述：武汉控股于4月7日复牌，拟以发行股份方式收购水务集团持有的自来水公司100%股权、工程公司100%股权、汉水科技100%股权、阳逻公司89.56%股权、长供公司71.91%股权，建发公司持有的阳逻公司10.44%股权及其所属的供水管网相关资产；收购车都公司持有的军山自来水公司100%股权（以发行股份方式收购军山自来水公司60%股权，以支付现金方式收购军山自来水公司40%股权），重组收购：8.71元/股。按照8.71元/股的价格计算，预计发行不超过4.90亿股。
同时发布非公开发行配套资金预案，在总股本7.10亿股（不考虑本次重组新发股本）的基础上向不超过10名的特定对象发行不超过2.7亿股，增发比例为38%，发行底价8.71元/股。募集资金23.7亿元，用于：琴断口水厂升级、改扩建工程，堤角水厂改扩建工程，汉阳大道供水管道工程，白鹤嘴水厂改造工程，支付现金对价收购军山自来水40%股权，补充自来水公司流动资金。
按照当前数据估算，注入资产的ROE仅为0.34%，远低于武汉控股2015年7.9%，也低于行业平均的11.5%的ROE水平。若按当前盈利条件提交股东大会和证监会，预计本次重组将会因大幅摊薄上市公司EPS而无法过会。若要保证本次重组过会，水价大幅提升从而提高注入资产的盈利是关键。
通过提价或增设费用将百姓需求转化为投入，从而理顺环保资金来源，在保证一定合约ROE基础上，依靠挖掘需求加大投资以增加净资产，依靠技术管理以进一步提高实际利润率，这是未来市政环保类公司长期发展的大趋势。
据测算，水价上涨50%会使注入资产的毛利率达到上市同行公司供水业务毛利率的平均水平，且每户居民水费增加不超过17.5元，水价上调十分可行。
盈利预测：按照“供水企业合理盈利的平均水平应当是净资产利润率8-10%。”来进行业绩估算。武汉控股本次重组定增后武汉控股的净资产将达到113.2亿元。按照8%的ROE计算净利润得到9.1亿元。按照定增后总股本14.6亿股估算，武汉控股的潜在EPS为0.62元/股，与2015年年报公告的EPS0.47元/股相比，增厚约32%。按照0.62元/股的EPS，给予20-25倍估值，目标价为12.4-15.5元/股。
风险提示：水价调整不达预期、重组不能按计划完成、业务发展不达预期。
[2016-04-06] 武汉控股(600168):供水能力翻倍增长,水价上调逐步推进-公司点评报告
■兴业证券
投资要点
事件：1）公告增发预案修订稿，构成重大资产重组。2）4月7日起复牌。
对此我们点评如下：
收购大股东供水资产，供水能力增长1.9倍。1）增发收购方案：发行股份方式收购水务集团持有的自来水公司100%股权、工程公司100%股权、汉水科技100%股权、阳逻公司89.56%股权、长供公司71.91%股权，建发公司持有的阳逻公司10.44%股权及相关资产，车都公司持有的军山自来水公司60%股权；以支付现金方式收购军山自来水公司40%股权。标的资产总对价44.0亿元。发行价8.85元/股，发行数量4.82亿股。水务集团、建发公司锁定期36个月；车都公司锁定期12个月。2）配套募资方案：发行价不低于8.85元/股，按发行底价计算，发行数量2.67亿股。锁定期12个月。募资总额不超过23.6亿元；其中，12.3亿元用于水厂及管网改扩建工程、1.3亿元用于支付现金对价、10亿元用于自来水公司补流。3）供水能力增长1.9倍：公司现有供水能力130万吨/日，主要覆盖武汉市汉口地区。标的资产包括10座建成及在建自来水厂，主要覆盖武汉市中心城区、武汉经开区、新洲区，合计供水能力245万吨/日（其中自来水公司、长供公司、阳逻公司分别为215、20、10万吨/日）。
供水价格偏低，上调预期强。1）毛利率较低：由于供水价格偏低，武汉控股、自来水公司的供水毛利率分别为15.4%、11.3%，远低于可比上市公司30%~50%的供水毛利率水平。2）武汉水价偏低：目前武汉市居民生活用水第一阶梯价格仅为1.37元/吨，在31个省会城市和直辖市中排名倒数第二，仅高于拉萨。2014年武汉地区生产总值10069亿元，在31个省会城市中排名第6名；2014年武汉人均可支配收入33270元，处于31个省会城市的中上水平，在沈阳、成都之间。3）调价机制逐步理顺：2016年3月21日，武汉市人民政府决定授予自来水公司供水特许经营权；有利于自来水公司建立合理的价格调整等保障机制，增强未来的持续盈利能力。
投资建议：首次给予增持评级。我们预测16/17净利润达到4.5/5.9亿元；当前股价对应备考市值139亿元。污水业务是目前公司业绩的主要支柱；收购大股东供水资产，伴随水价上调推进，供水业务迎来快速增长。建议关注！
风险提示：重组进度低于预期
[2016-03-02] 武汉控股(600168):税负增加拖累业绩
■上海证券
收入与利润小幅增长
公司2015年年报实现收入11.99亿元，同比增长1.74%；归母净利润3.36亿元，同比增加3.48%；EPS为0.47元。
公司污水处理设计能力181万吨/日、自来水生产设计能力130万吨/日，是武汉市污水处理业务的主要经营者和汉口地区主要自来水生产者。2015年，公司实现供水量32,217.19万吨，同比增加478.46万吨，增幅1.5%；全年处理污水52,523.59万吨，同比增加4204.48万吨，增幅8.7%；长江隧道全年通行车辆1997.3万辆，日均5.6万辆，基本满负荷运行。
其中：自来水实现营业收入1.72亿元，同比增长2.95%；营业成本1.44亿元，同比增长2.13%；毛利率16.07%，较上年同期增加0.67个百分点。污水处理实现营业收入9.51亿元，同比下降3.66%；
营业成本5.20亿元，同比增长1.86%；毛利率45.34%，较上年同期下降2.96个百分点。
增值税因素继续影响2016年
2015年，公司增值税1638万元，上年同期为101万元，同比增长1521.78%；营业税金及附加1374万元，上年同期为201万元，同比增长584.46%。税负大幅增加主要是由于财政部和国家税务总局印发《资源综合利用产品和劳务增值税优惠目录》(简称78号文)，其中提到污水处理劳务、再生水劳务，自2015年7月1日起，征收增值税，后返还70%，即需要交纳30%的增值税。由此，公司的污水处理收入从之前免征增值税，改为按17%征收增值税，同时享受即征即退的优惠政策，退税比例为70%。
由于污水处理业务从2015年7月开始，开始征收增值税，税负增加将继续对公司2016年业绩形成负面影响。
对外拓展开始，产业链延伸
2015年，公司中标武汉市陈家冲生活垃圾卫生填埋场渗沥液处理站提标改造BOT项目，宜都市城西污水处理厂BOT项目，仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目和武汉市东西湖10万吨污水处理BOT项目，污水处理设计处理总规模达16.5万吨/日。公司实现了对外扩张，产业链有所延伸，拓展了公司新的发展空间及利润增长点。
重大重组进程中
公司目前处于停牌，主要是由于控股股东武汉市水务集团有限公司正在筹划与公司相关的涉及发行股份购买资产的重大资产重组。
交易标的资产是水务相关行业股权及资产，其中包括控股股东水务集团下属的供水资产，有利于公司整合武汉地区的优质水务资产，提高水务资产经营规模。
投资建议
未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。
我们预测，2016、2017年公司营业收入分别为12.43亿元和13.08亿元，同比增长为3.76%和5.23%；归于母公司的净利润分别为2.80亿元和2.98亿元，同比增长-16.78%和6.37%；每股收益为0.39元和0.42元，对应的动态市盈率为24.55倍和23.08倍，公司估值略高于行业平均估值。考虑到公司规模扩张，以及资产注入预期，给予公司“谨慎增持”评级。
风险因素
单一客户依赖风险、定价政策风险等。
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