600167联美控股股票走势分析
≈≈联美控股600167≈≈(更新:22.01.06)
[2022-01-06] 联美控股(600167):联美控股子公司兆讯传媒IPO注册申请获准
■上海证券报
联美控股公告，中国证监会同意公司子公司兆讯传媒在创业板首次公开发行股票的注册申请。
[2021-12-20] 联美控股(600167):联美控股全资控股公司拟出资1亿元受让爱德曼氢能3.4%股权
■证券时报
联美控股(600167)12月20日晚间公告，公司全资控股公司联虹科技与自然人龚靖签署《股权转让协议》，拟出资1亿元，受让其持有的爱德曼氢能源装备有限公司3.4%股权。本次对外投资是围绕公司发展战略开展的投资业务，将进一步完善公司在双碳目标下清洁能源领域的产业布局，增强公司市场竞争力，为公司可持续性发展奠定良好的基础。本次投资完成后，爱德曼氢能作为公司的参股公司，不纳入公司合并报表范围。
[2021-11-15] 联美控股(600167):联美控股打造综合能源智慧运营商
■中国证券报
作为国内为数不多的以清洁供热为主业的上市公司，近年来，联美控股通过深层次、多维度改造升级，运营能力进一步增强，供热主业竞争力持续提升，市场空间不断扩大。在此基础上，联美控股在综合能源、氢能、储能等领域加大布局力度，积极开拓蓝海市场，将公司打造成综合能源智慧运营商。
保持供热主业竞争优势
日前，一场强寒潮袭击沈阳。当地出现1905年有气象记录以来冬季最强降雪过程，气温随之大幅下降，供暖问题牵动着千家万户的心。
中国证券报记者近日在联美控股旗下公司浑南热力中控室看到，大屏幕上实时显示着供热管网运行情况，供回水温度、压力、热流量等运行数据一目了然。
浑南热力相关工作人员介绍，为保证今冬明春安全、高质量供暖，早在开栓供暖前，他们就运用新技术手段精准推进老旧管网改造。公司采用管道机器人技术，通过先进的专业设备谛听管道，有效检测和排查管道内包括微小泄漏、破损、管瘤、气包、杂质淤积等异常情况，大幅提升热力管网巡检效率和质量，降低巡检成本，保证供热管网安全稳定运行。
降雪期间，浑南热力强化值班值守，保障供暖硬件设备安全顺畅运行。有了前期的细致准备，浑南热力供热工作经受住了此次来势汹汹的寒潮考验。
前段时间，煤价出现较大幅度上涨，给供热企业带来不小影响。联美控股积极应对，全力保障供暖需求。
“储煤是保证供暖工作的重中之重。在2020-2021采暖期还未结束时，公司就全面部署并启动了燃料储备工作。在供暖期开始前，煤储量达到供暖期总用煤量50%以上。”联美控股资本运营中心总裁黄东说，公司一直采用长协锁价、淡季储煤的策略，将煤炭供求紧张和价格上涨带来的不利影响降到最低。
这些工作成果得益于联美控股长期以来推行的精细化管理。管理优势之外，技术也是公司重要的核心竞争力。在黄东看来，联美控股清洁供热技术优势明显。公司研发资源雄厚，拥有供热行业中少有的高新技术企业、辽宁省博士后创新实践基地等，已开发多项节能、低碳、环保相关的能源利用和能源管控的专利技术。同时，与哈工大、浙大等开展战略合作，推动科研成果实现市场化应用。
“在管理和技术上，公司多年来规范良好的运营积累下丰富的行业资源和资本优势，为下一步开拓清洁能源市场新领域打下了坚实基础。”黄东说。
沈阳市一直是联美控股集中供热业务的大本营。公开资料显示，联美控股在沈阳市浑南区、皇姑区、于洪区等区域规划总供暖面积1.5亿平方米。截至2020年底，公司已实现平均供暖面积约6815万平方米、联网面积约8885万平方米。
黄东表示，沈阳作为东北地区核心城市，对周边区域的人口吸纳能力强，用热需求稳步增长。当前，公司占据沈阳约四分之一的集中供热市场空间。考虑到整体供热市场竞争格局分散的特点，无论从规模、技术，还是盈利能力角度看，联美控股都是沈阳乃至全国市政集中供热的头部企业之一，竞争优势显著。
联美控股在立足沈阳的同时，近年来还通过“自建+收购+运营管理”的三重模式在全国布局业务。目前，公司在江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设并运营多个清洁供热项目。
布局综合能源智慧运营业务
近年来，在“双碳”目标实施的大背景下，供热行业不断探索转型升级之路。联美控股抢抓机遇，加速推广综合能源智慧业务在全国范围的布局。
日前，联美控股发布《综合能源战略升级路线图》。根据该路线图，联美控股针对既有的以清洁燃煤为主的供热项目，在排放端和运营端持续深层次、多维度地进行节能和排放改造。
此外，顺应能源发展趋势，公司在新增的供热业务方面将不断扩大可再生清洁能源占比，因地制宜地选用污水源热泵、空气源热泵、江水源热泵、土壤源热泵、中深层地热等可再生能源新技术，不断扩大可再生清洁能源业务占比。
值得一提的是，在此前结束的第四届进博会上，联美控股与华电福新共同投资运营的国家会展中心(上海)能源站为进博会场馆提供了能源服务。
该能源站采用了先进的天然气分布式“冷热电三联供”技术。该系统利用天然气发电，执行“以冷热定电、自发自用、余电上网”的运行模式，实现冷、热等多能联供，有效满足展览、会议、商务、酒店、办公等不同业态的用能需求。
与此同时，智慧能源运营和管理也是联美控股寻求升级发展的关键一环。今年6月，联美控股与华为云计算技术有限公司达成智慧供热合作。双方在城市供热领域深度应用云计算、大数据和人工智能等技术，降低能耗，减少污染物排放，提升能源管控和智慧化运营水平，打造“智慧供热”新模式。
发力氢能热电联产市场
“面对氢能广阔的发展空间，公司探索氢能产业布局，重点发力氢能热电联产的蓝海市场，积极投入到氢能产业发展中。”黄东说。
根据上述路线图，联美控股将通过直接投资、项目合作、示范项目推广、联合研发等模式加大氢能业务布局力度，力争形成具有完全自主知识产权的氢能核心竞争力。
联美控股已成立氢能事业部，并于今年7月与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议，共建集原创技术、场景应用、产业孵化和落地服务于一体的长三角氢能产业发展平台。
双方将积极探索和实践氢燃料热电联产场景应用并开展技术合作及引进，促进氢燃料热电联产技术迭代升级，逐步形成完整高效的核心技术解决方案，为居民住宅、商业区提供氢燃料热电联供，打造零排放、低碳的新型供热模式。
联美控股还将电储能作为重要转型方向之一。公司正探索布局与电储能相关的各种技术解决方案，如大功率锂离子电池储能、长周期全钒液流电池储能、大功率飞轮储能等。
业内人士表示，瞄准“双碳”目标，能源行业及供热行业都将迎来更广阔发展空间，部分污染重、效率低、规模小的供暖企业将逐步被淘汰，资金实力强、技术优势明显的头部企业有望在行业整合扩容过程中将迎来新一轮升级发展机遇。
[2021-10-31] 联美控股(600167):Q3单季度营收同比+6.96％,在手现金充裕-三季点评
■兴业证券
联美控股公告2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收22.35亿元,同比-5.23％;实现归母净利润7.30亿元,同比-37.02％。2021年第三季度,公司实现营业收入3.45亿元,同比+6.96％;实现归母净利润5.94亿元,同比-73.12％。
供暖主业季节性特点显著,利润下滑主要由于公允价值变动损失。公司清洁供热业务季节性特点明显,Q3单季度收入利润贡献较少。公司2021年前三季度归母净利润同比下滑37.02％,其中公允价值变动损失1.02亿元,主要因公司间接持有的奇安信股价回落较大导致。
期间费用率保持稳定低位,经营性现金流净额同比大增69.47％。2021年前三季度,公司期间费用率2.20％,同比微增0.32pct,费用率保持稳定低位。公司前三季度经营性现金流净额-3.13亿元,相较去年同期-10.24亿元已大幅改善,主要因公司下属商业保理公司保理融资放款净支出减少、各类应收款项收回金额增加所致。
兆讯传媒高铁广告媒体网络已覆盖28省市,分拆上市正有序推进。截至2021年中报,公司全资子公司兆讯传媒广告媒体网络已覆盖全国28个省/自治区/直辖市,拥有超过500个签约站点、近5500台数字媒体资源。兆讯传媒创业板上市已于2021年5月20日通过创业板上市委审议,分拆上市事宜正有序进行。
分红率持续拔高彰显类债资产属性,截至三季报公司在手现金39.06亿元。公司提高2020-2022年分红比例,每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的50％。公司2020年度实际分红率53.81％,较2019年度提升23.62pct。公司所从事的热电联产运营具有高度公用事业属性,现金回流各年度相对平稳,叠加公司提高分红承诺,类债属性进一步加强。截至2021年9月末,公司在手现金39.06亿元,现金充裕。
投资建议:维持公司2021-2023年归母净利润预测为18.62/20.98/23.44亿元,对应EPS分别为0.81/0.92/1.02元,对应10月29日收盘价的PE为10.2X、9.0X、8.1X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:供热业务扩张不及预期,褐煤价格大幅上涨,广告市场波动,投资失败风险。
[2021-10-31] 联美控股(600167):联美控股发布《综合能源战略升级路线图》
■中国证券报
10月31日，联美控股(600167)正式对外发布《综合能源战略升级路线图》，全面梳理公司在清洁供热业务、综合能源业务以及储能和氢能产业领域的战略发展方向和技术路径解决方案。
针对既有的以清洁燃煤为主的供热项目，一直以来，联美控股持续深层次、多维度对热源进行节能和排放改造，使热源均达到超低排放标准;同时，对热源脱硫水进行了零排放升级，将热源对环境影响降至最低。公司还利用烟气余热回收技术将随烟气排放掉的热量回收利用，进一步提高热源效率。
在运营端，公司进一步提高一次网和二次网的运营管理水平，减少跑冒滴漏现象，改善水力平衡，并通过智慧运营平台对热源和热网进行优化调节，使得运营端的效率大大提升。通过以上努力，联美控股传统供热业务在能耗、二氧化碳及其它污染物排放等指标上均已达到行业领先水平。
针对新增的供热业务，联美控股优先选择可再生清洁能源。公司因地制宜地选用污水源热泵、空气源热泵、江水源热泵、土壤源热泵、中深层地热等可再生能源新技术，不断扩大可再生清洁能源业务占比。
在沈阳地区，联美控股下属的国惠环保新能源有限公司继续扩建中水源热泵项目，总装机容量达到120多兆瓦，可以为300多万平方米的建筑面积提供零碳供热。在华北地区，联美控股围绕丰富的地热资源，正在落地以中深层地热为代表的可再生清洁供热项目。在长江中下游地区，丰富的地表水资源为水源热泵的应用提供了广阔空间，联美控股正围绕冬暖夏凉的双季供能需求积极布局，构建以水源热泵为主，以空气源热泵、热源塔等新技术为补充的综合能源解决方案。在华南地区，制冷是客户的主要需求且存在着大量的低谷电，联美控股正以冰蓄冷为切入点，积极进军南方广阔的制冷市场。
随着我国光伏、风力发电等新能源业务的大规模推广，电网所面临的调频、调峰等压力与日俱增。无论是发电侧、电网侧还是用户侧，均需要大量的储能设备来平衡。因此，我国的电储能行业正迎来前所未有的发展机遇。
作为一家技术引领型的综合能源智慧运营商，联美控股将电储能作为企业转型的重要业务方向。目前，公司正在布局与电储能相关的各种技术解决方案，如大功率锂离子电池储能、长周期全钒液流电池储能、大功率飞轮储能等。
与此同时，在用户侧，公司将夜间的富裕电能通过电蓄热的方式存储下来作为供热热源，既可以解决夜间电能消纳问题，又可以增加清洁供热面积。目前，联美控股正与行业内相关技术公司积极合作，共同拓展电蓄热市场。
联美控股还积极投入到氢能产业发展中，将通过直接投资、项目合作、示范项目推广、联合研发等模式加大氢能业务布局力度，推动国内氢能产业链逐步完善，力争形成具有完全自主知识产权的氢能核心竞争力。特别是在氢能热电联产领域，从上游产氢、中游输氢、下游应用等多个环节积极探索建立标准，提出解决方案，形成商业模式，推动氢能在能源领域落地和实施。
此外，未来随着碳排放交易机制逐步落地，联美控股还将进一步优化碳资产结构，积极参与碳排放交易市场，持续助力全社会形成低碳环保的产业结构、生产方式、生活方式及空间格局，提供更优质的能源服务。
[2021-08-31] 联美控股(600167):"双碳"清洁能源运营商,加码布局新兴赛道-中报点评
■广发证券
煤价上涨及权益资产公允价值变动影响短期业绩,股息率维持4％+。
公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入18.90亿元(同比-7.16％)、扣非归母净利润7.42亿元(同比-18.92％),业绩下滑原因包括:(1)去年同期追缴清欠回款较多增厚当期收入;(2)上半年原材料中煤炭的价格上涨导致成本增加;(3)间接持有奇安信股权的公允价值变动损失0.91亿元。公司承诺2020～2022现金分红比例不低于当年归母净利润50％,2021年预期业绩下最新股息率可达4.6％。
"碳中和"开启清洁供暖景气周期,公司清洁供热技术优势显著。今年两会明确要求2021年北方清洁取暖率达70％,其中沈阳市2020年完成规划供热面积目标3.57亿平方米,热电联产比例提升至60％,"双碳"时代下清洁供暖需求加速释放。公司作为全国清洁供暖龙头,规模及技术优势显著:(1)截至2020年末,以沈阳为核心的供暖面积已达6815万㎡,并通过外延并购拓宽异地供热版图;(2)高效热泵、余热回收、智慧供热等技术储备丰厚,获得清洁供热服务5A认证。
推动兆讯传媒分拆上市聚焦主业,加速氢能等新兴赛道布局。公司子公司兆讯传媒分拆至创业板上市现已获上市委审议通过,预期分拆上市后更利于强化兆讯传媒竞争优势并聚焦清洁能源主业。此外公司已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,公司2021年H1报表现金超46亿元,加速氢能等新兴赛道布局。
盈利预测及投资建议:清洁供暖业务成长及分红属性被低估,维持"买入"评级。预计2021-2023年EPS分别为0.78/0.87/0.97元/股,最新收盘价对应PE估值分别为10.78/9.73/8.72X。公司2.5-5.0亿元回购方案进行中,拟用于员工持股/激励。采用DCF法公司合理价值对应为13.35元/股(WACC7.71％,永续增长率0％),维持"买入"评级。
风险提示。煤价波动影响利润;分拆上市及新业务扩张进度不及预期。
[2021-08-29] 联美控股(600167):毛利率下降拖累盈利,长期发展可期-半年报点评
■国盛证券
净利润下降。公司2021H1实现总营收18.9亿元,同比减少7.2％,主要系上年同期存在清欠收入所致;实现归母净利润6.7亿元,同比下降28.5％,扣非净利润7.4亿元,同比下降18.9％,净利润下降主要受毛利率下降较多的影响。其中2021Q2实现营收1.9亿元,同比下降30.1％,并实现归母净利润-0.3亿元,同比下降173.7％。
毛利率下降,现金流改善。公司2021H1综合毛利率为52.5％,同比下降9.3pct,净利率为36.4％,同比下降11.6pct,主要是本期公司燃料成本增加导致营业成本上升。销售、管理、财务费用率分别为1.5％/3.6％/-4.4％,同比上升0.2/0.8/-0.9pct,上年同期疫情期间减免部分社保、以及本期利息收入增加导致费用率同比变化。经营活动产生的现金流量净额-6.3亿元,相较于去年同期-11.0亿元有所改善,主要原因是①下属商业保理公司保理融资放款净支出同比减少,②上年同期下属基金公司购买股票两项影响所致。
北方清洁取暖需求大,供热业务稳健发展,高分红凸显投资价值。公司2020年平均供暖/联网面积6815/8885万平方米,同增3.6％/4.8％。公司供热总规划面积15232万平方米,仍有一倍以上面积增长空间。根据《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》的目标:到2021年,清洁燃煤集中供暖面积达到110亿平方米,燃煤集中供热2017-2021复合增速26％,在北方清洁取暖、集中供热的高速建设下公司望受益。另外,公司拟提高2020-2022年度现金分红比例,以现金形式分配的利润应不低于公司该年度归母净利润的50％,对应2020年股息率4.6％。
分拆上市兆讯传媒,实现双赢发展。公司将分拆出传媒子公司兆讯传媒,我们认为公司将更聚焦供热主业,供热资产现金流优异、壁垒明显。且分拆上市后对标传媒类公司兆讯传媒估值有很大提升空间,联美控股所持有的权益价值也有望同步提升。兆讯传媒覆盖全国超500个签约站点,渗透率高,在"八纵八横"及客户优化的基础上,兆讯传媒有望持续高成长。另外,分拆上市有助于兆讯传媒扩宽融资渠道,实施激励手段,激发员工动力。
盈利预测。公司作为沈阳供热龙头,在沈阳供暖面积持续增长的基础上,2012-2021年供暖面积预计每年增加700-800万平方米,同时公司不断开拓工业及其他地区供暖业务,增厚利润。兆讯传媒受益于高铁流量的上行业绩高成长,且分拆上市后对标传媒公司估值望提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.8/20.6/23.7亿元,EPS分别为0.78/0.90/1.04元/股,对应PE分别为11.5/9.9/8.6x,维持"买入"评级。
风险提示:工业供热及其他城市供暖开拓不及预期、分拆存在不确定性风险。
[2021-08-29] 联美控股(600167):供暖业务保持稳健,传媒业务持续向好,积极布局氢能产业-中期点评
■中信建投
事件
联美控股发布2021年半年报联美控股发布2021年半年报,公司报告期内实现营业收入18.90亿元,同比下降7.16％;实现归母净利润6.71亿元,同比下降28.52％;实现扣非后归母净利润7.42亿元,同比下降18.92％。报告期内,公司加权平均ROE为7.51％,同比减少4.18个百分点。
简评
毛利率下降叠加公允价值波动拖累公司上半年业绩公司的主要收入来源为供热、供电、工程接网和广告发布收入,2021年上半年公司业绩有所下滑,一方面清洁供暖业务领域重要子公司营收均出现不同程度下降,主要系去年同期存在清欠收入所致,另一方面公司燃料成本增加造成毛利率下降,公司整体毛利率较去年同期下降14.82个百分点。同时公司间接持有的奇安信股价自2020年底开始大幅回落,从而导致公允价值变动收益为-0.91亿元。打造清洁供暖智慧运营平台,数字媒体分拆上市审核通过随着国家"双碳"重要决策要求不断落实,公司以降碳为重点战略方向、推动减污降碳协同增效。在保证现有集中供暖面积及接网面积稳步提升的同时,采取内生式增长与外延式拓展相结合方式,利用公司在环保供热、清洁能源方面的核心技术以及优势的管理整合能力,完善并输出联美的智慧运营整体方案。6月24日公司与华为云计算技术有限公司在沈阳签订智慧供热框架合作签约,旨在智慧供热领域开展深入合作,共同推进供热数字化及智慧供热建设,共同打造引领行业的智慧供热解决方案,推动供热产业数字化、数字供热产业化,开启供热发展新模式。公司所属子公司兆讯传媒上半年实现营收2.43亿元,同比增长23.51％,净利润0.83亿元,同比增长11.58％,子公司分拆 上市获上市委审核通过,未来成功上市,将有助于拓展其融资渠道,进一步巩固其在高铁传媒行业的龙头地位,也有利于公司传媒业务的估值回归。
积极布局氢能产业,维持"增持"评级公司关注储能、氢能等新能源业务领域,已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,共建集原创技术、场景应用、产业孵化和落地服务于一体的长三角氢能产业发展平台,加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张步伐,在持续做大做强公司业务的基础上,不断提升公司绿色能源占比,创造更大的经济和社会效益。考虑到清洁供暖与高铁数字传媒双主业并驾齐驱助力公司稳健发展,我们预计公司2021-2023年营收分别为36.27亿、40.39亿和45.03亿元,归母净利润分别为14.35亿、16.38亿和19.02亿元,对应EPS分别为0.63元、0.72元和0.83元,维持"增持"评级。
风险提示:煤价波动风险;供热价格调整风险
[2021-08-29] 联美控股(600167):强化清洁能源综合运营商定位,兆讯传媒分拆上市有序推进-中期点评
■兴业证券
联美控股公布2021年中报:2021H1公司实现营业收入18.90亿元,同比-7.16％;实现归母净利润6.71亿元,同比-28.52％;实现扣非归母净利润7.42亿元,同比-18.92％。
深耕清洁供热,强化清洁能源综合运营商定位。清洁供暖领域重要子公司中,1)浑南热力实现营业收入6.77亿元,同比-1.67％;净利润2.59亿元,同比-18.90％;2)沈阳新北实现营业收入4.59亿元,同比-9.34％;净利润0.91亿元,同比-41.443％;3)国惠新能源实现营业收入5.24亿元,同比-19.58％;净利润2.50亿元,同比-29.93％。由于去年同期公司追缴清欠回款较多,而今年未有清欠回款,同时燃料成本有所增加,导致收入及利润同比下滑。"双碳"背景下,公司持续强化清洁能源综合运营商的定位,深耕智慧清洁供热,同时关注储能、氢能等新能源业务。公司于6月24日与华为云计算公司签订智慧供热框架合作协议,共同打造引领行业的智慧供热解决方案。公司已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,共建长三角氢能产业发展平台。
高铁传媒业务逆势增收,兆讯传媒分拆上市有序推进。兆讯传媒实现营业收入2.43亿元,同比+23.51％;净利润0.83亿元,同比+11.58％。截至2021年6月末,公司广告媒体网络已覆盖全国28个省/自治区/直辖市,拥有超过500个签约站点、近5500台数字媒体资源。兆讯传媒创业板上市已获上市委审核通过,分拆上市事宜正有序进行。
业绩短期受金融资产公允价值下降拖累,现金充裕且承诺分红率不低于50％。由于公司持有的奇安信股价较年初明显下滑,公允价值变动损失0.91亿元。公司截至2021年6月货币资金46.39亿元,现金充裕,同时承诺2020-2022年度现金分红比例不低于50％。
投资建议:维持"审慎增持"评级,考虑到金融资产公允价值损失对业绩的拖累,下调公司2021-2023年归母净利润预测为18.62/20.98/23.44亿元,对应EPS分别为0.81/0.92/1.02元,对应8月27日收盘价的PE为11.0X、9.7X、8.7X。
风险提示:供热业务扩张不及预期,褐煤价格大幅上涨,广告市场波动风险。
[2021-08-28] 联美控股(600167):成本上涨影响利润,传媒/新能源稳步推进-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:公司2021H1营收18.90亿元,同比下降7.16％;归母净利6.71亿元,同比下降28.52％;2021Q2营收1.93亿元,同比下降30.12％,归母净利-0.30亿元,同比下降173.68％,业绩符合预期。考虑到煤价维持高位对成本的影响,下调2021～2022年,新增2023年EPS至0.69/0.79/0.90元(原2021-2022年为0.90/1.05元),给予公司2021年行业平均的15倍PE,下调目标价至10.35元,维持"增持"。
去年同期高基数,本期高煤价叠加公允价值损失,业绩暂受影响。上半年公司营收同比下降7.16％,主要受去年同期存在清欠收入基数较高所致。同时由于煤价上涨,燃料成本增加,上半年营业成本同比提高15.32％。由于公司间接持有的奇安信股价自2020年底开始回落较大,上半年公允价值损失0.91亿元,拖累业绩。上半年管理费用同比上涨17.88％,主要系上年同期疫情期间减免部分社保所致。
广告业务稳健发展,兆讯传媒分拆上市有望推动公司市值重估。2021H1兆讯传媒实现营收2.43亿元,同比增长23.51％,净利润0.83亿元,同比增长11.58％。目前,兆讯传媒分拆至创业板上市已获审核通过,作为高铁传媒行业龙头,分拆上市有利于其估值回归,而联美控股拥有兆讯传媒控股权,公司市值也有望重估。
转型布局逐步落地,强化清洁能源综合运营商定位。上半年公司与华为云计算公司签订智慧供热框架合作协议,共同推进供热数字化及智慧供热建设。在氢能领域方面,目前公司已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,共建长三角氢能产业发展平台,加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张步伐
风险因素:煤价超预期上涨、公司转型发展不及预期。
[2021-08-27] 联美控股(600167):2Q淡季业绩难回暖,转型布局初成-中报点评
■华泰证券
2Q淡季公司业绩较难回暖,维持"买入"评级
公司1H21实现营收/归母净利/扣非归母净利18.9/6.7/7.4亿元,同比下降7.2％/28.5％/18.9％;对应2Q21营收/归母净利/扣非归母净利1.9/-0.4/-0.4亿元。1H21业绩下滑主要系公司去年同期追缴清欠回款较多导致基数较大及同期奇安信(688561CH)股价下跌造成公允价值损失。我们下调公司21-23年预测,预计21-23年公司EPS0.77/0.87/0.99元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值15x,考虑到公司高分红比例承诺及控股子公司兆讯传媒分拆上市后或推动公司价值重估,给予公司21年18倍目标PE,对应目标价13.80元(前值:15.62元),维持"买入"评级。
2Q供暖淡季叠加燃料成本上升,公司业绩回暖受阻
2Q为供暖淡季,对公司业绩回暖较较难有贡献,导致1Q21业绩下滑的两重因素对1H21业绩影响仍较大:1)去年同期沈阳政府在疫情影响下加大了对企业欠款的清欠力度,清欠收入推高1H21营收;2)虽2Q21公司间接持有的奇安信(688561CH)股价增长4.2％,但由于1Q21下跌严重(-29.8％),1H21公司公允价值累计损失0.9亿元。同时,由于上半年燃料成本上升,公司1H21营业成本同比增长15.3％。
1H21公司完成多项清洁/智慧供热布局,兆讯传媒分拆上市稳步进行
根据公司半年报,公司1H21完成多项清洁/智慧供热布局。1)智慧供热:21年6月24日,公司与华为云计算技术有限公司签订智慧供热框架合作协议,旨在共同推进供热数字化及智慧供热建设,打造引领行业的智慧供热解决方案,推动供热产业数字化、数字供热产业化。2)氢能:目前公司已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,共建长三角氢能产业发展平台,加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张。同时,公司所属子公司兆讯传媒IPO获上市委审核通过,分拆上市事宜正有序推进;兆讯传媒上市后,高估值传媒资产或推动公司价值重估。
目标价13.80元,维持"买入"评级
由于公司1H21业绩阶段性下滑且奇安信股价影响较大,我们主要下调公司公允价值变动净收益80.6％至0.4亿元,从而公司21-23E归母净利17.5/19.8/22.6亿元(前值:19.9/22.9/26.5亿元),对应21-23年EPS0.77/0.87/0.99元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值15x,考虑公司50％的高分红比例承诺(对应股息率4.3％)及控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市后或推动公司价值重估,给予公司21年18倍目标PE,对应目标价13.80元(前值:15.62元),维持"买入"评级。
风险提示:接网面积增速不达预期,兆讯传媒上市带来估值重构不及预期。
[2021-06-25] 联美控股(600167):联美控股与华为云签署《共同构建智慧供热框架合作协议》
■上海证券报
联美控股公告，2021年6月24日，公司与华为云计算技术有限公司签署《共同构建智慧供热框架合作协议》。双方将共同推进供热数字化及智慧供热建设，共同打造引领行业的智慧供热解决方案，推动供热产业数字化、数字供热产业化，开启供热发展新模式。
[2021-05-21] 联美控股(600167):分拆上市进度加快,聚焦清洁供热异地扩张
■广发证券
兆讯传媒分拆上市获审议通过,公司将更聚焦供热业务。5月21日公司公告披露,子公司兆讯传媒分拆至创业板上市已获上市委审议通过,本次发行仍需再取得证监会同意注册,传媒业务分拆上市进程加快。预期分拆上市后一方面更利于兆讯传媒强化竞争优势和获取融资;另一方面也有利于公司聚焦清洁能源主业,加快主业的异地扩张。
全国清洁供暖龙头,技术储备丰富、近年来异地复制加速。公司供热业务以沈阳市为核心,截至2020年末平均供暖面积达到6815万平方米,接网面积达到8885万平方米。近年来,公司大力推广燃料清洁化,着力发展高效热泵、余热回收、智慧供热等技术,获得清洁供热服务5A认证。近两年先后并购苏家屯城市供热、山东菏泽项目、上海国家会展中心供热等项目,异地扩张不断加速
碳减排驱动清洁供暖行业需求释放,期待外延打开持续成长空间。今年两会明确要求2021年北方清洁取暖率达70％。根据国务院披露,截至2018-2019年采暖季,北方地区清洁取暖面积达116亿平方米,清洁取暖率仅为50.7％。据此我们测算仅2021年北方将新增清洁供暖面积44亿平方米,预期散煤替代超1亿吨,即可开拓的异地市场空间广阔。公司2021年Q1报表现金超过48亿元,我们预计公司未来仍将持续加大外延并购的力度。
清洁供暖业务持续成长性被低估,股息率4％,维持"买入"评级。预计2021-2023年EPS分别为0.82/0.91/1.01元/股,最新收盘价对应PE估值分别为11.64/10.45/9.43X。公司2.5-5.0亿回购方案进行中,拟用于后期实施员工持股或激励。采用DCF法公司合理价值对应为14.06元/股(WACC7.71％,永续增长率0％),维持"买入"评级。
风险提示。其他供暖方式替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。
[2021-05-20] 联美控股(600167):联美控股子公司兆讯传媒在创业板上市通过上市委审议
■上海证券报
联美控股公告，公司拟分拆所属子公司兆讯传媒广告股份有限公司至深圳证券交易所创业板上市。根据深圳证券交易所2021年5月20日发布的《创业板上市委2021年第27次审议会议结果公告》，审议结果为：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
[2021-05-10] 联美控股(600167):双轮驱动业绩稳健增长,高分红比例加大股东回报-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年报,2020年公司实现营业收入35.98亿元,同比增长5.94.94％;实现归母净利润16.85亿元,同比增长5.90％;基本每股收益0.7366元,同比增长5.905.90％。根据公司2020年度利润分配方案,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税。
公司发布2022021年一季报,,2021Q1公司实现营业收入16.97亿元,同比减少355％,实现归母净利润7.01亿元,同比减少21.861.86％。一季度业绩下滑主要因为去年同期有清欠款确认收入,加上公司持有的奇安信股价下跌,金融资产公允价值减少所致。
清洁供热业务稳健增长,较规划仍有超一倍增长空间。公司在清洁供热业务重点精耕、全国布局。2020年公司清洁能源业务稳步增长,实现营业收入30.14亿元,同比增加250％,毛利率为52.60％60％,同比下降0.57％。公司采取内生增长与外延投资相结合的发展方式,利用公司在环保供热、清洁能源、能源管理方面的成功经验,通过"自建+收购+能源管理"三重模式加速全国范围内的业务拓展步伐。公司规划的总供暖面积为1.5亿平方米,2020年公司平均供暖面积为6,815万平方米,同比增加235万平方米,联网面积为8,885万平方米,同比增加410万平方米。同时,公司参股国家会展中心(上海)能源站项目,为开拓南方供暖市场走出了第一步。
疫情下高铁数字传媒业务保持两位数增长,分拆上市计划顺利进行。2020年新冠疫情影响下,公司高铁数字传媒业务凭借强劲的运营及媒体资源价值优势,营业收入规模仍保持了稳定增长,2020年公司全资子公司兆讯传媒实现营业收入4.88亿元,同比增长11.93％11.93％,净利润2.08亿元,同比增长8.38％。同时,兆讯传媒分拆上市正在顺利进行。
计划提高现金分红比例,加大股东回报。2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),占合并报表中归属于母公司所有者净利润的54.30％。同时,公司于4月30日发布公告,20202020-2022年各会计年度以现金形式分配的利润应不低于公司该年度实现的合并报表归属于母公司股东净利润的50％,公司现金充沛,提高分红比例将加大股东回报。
保理业务回款增加,2021Q1经营性现金流量边际改善。2021Q1,公司经营活动产生的现金流出为3.65亿,流出额较上年同期减少39.53％。经营性现金流有所改善,主要因为一季度下属商业保理公司的保理融资放款到期收回较上年同期较多所致。
盈利预测及投资建议:我们调整公司2021-2023年营业收入分别为39.25/42.86/46.85亿元,同比增长9.1％/9.2％/9.3％,归母净利润分别为18.27/20.38/22.54亿元,同比增长8.4％/11.5％/10.6％,对应EPS为0.80/0.89/0.99元,对应PE为11X、10X、9X,维持"增持"评级。
风险提示:兆讯传媒分拆上市进度不及预期,供暖业务开拓和业绩增长不及预期,高铁数字传媒业务增长不及预期。
[2021-05-07] 联美控股(600167):供暖业务保持稳健,传媒业务持续向好,高分红凸显投资价值-年度点评
■中信建投
事件
联美控股发布2020年报，业绩整体保持稳健联美控股发布2020年年报，公司报告期内实现营业收入35.98亿元，同比增长23.77%；实现归母净利润16.85亿元，同比增长5.90%；实现扣非后归母净利润14.50亿元，同比下降5.72%。报告期内，公司加权平均ROE为20.64%，同比减少3.03个百分点。同期公司披露一季报，21Q1公司实现营业收入16.97亿元，同比下降3.55%；实现归母净利润7.01亿元，同比下降21.86%；实现扣非归母净利润7.84亿元，同比下降11.77%。
简评
供暖业务保持稳健，传媒业务持续向好公司的主要收入来源为供热、供电、工程接网和广告发布收入，2020年公司清洁能业务、广告发布业务分别实现营收30.14亿、4.88亿元，同比分别增长2.5%、11.93%；分别实现毛利润15.85亿、2.99亿元，同比分别增长1.4%、3.5%。2020年公司平均供暖面积约6815万平方米，联网面积约8885万平方米，同比分别增长3.57%和4.84%。整体来看，受益于供热面积稳步增长，公司供热业务保持稳健。2020年全年公司供暖领域主要子公司浑南热力/沈阳新北/国惠新能源分别实现净利润4.79亿、1.65亿和5.07亿元，同比分别变化1.88%、-50.53%和1.05%。2020年疫情对公司高铁数字传媒业务造成一定影响，但凭借强劲的运营及媒体资源价值优势，公司传媒业务营收及毛利润均保持增长。目前公司仍在积极推进兆讯传媒分拆上市工作，未来兆讯传媒分拆上市，有助于拓展其融资渠道，进一步巩固其在高铁传媒行业的龙头地位，也有利于公司传媒业务的估值回归。
毛利率下降叠加公允价值波动拖累公司一季度业绩2021年一季度公司业绩有所下滑，一方面系毛利率同比下降6.41个百分点影响公司毛利润水平，另一方面主要系公司间接持有的奇安信股价自2020年底开始大幅回落，从而导致公允价值变动收益为-1.01亿元所致。
提高分红比例回馈投资者，维持"增持"评级
为提高股东回报,与投资者共享发展成果，公司公告拟提高2020-2022年度现金分红比例，若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，连续三年内，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的50%。2020年年报公司每股分红为0.4元，分红比为54.3%，对应股息率为4.6%。考虑到清洁供暖与高铁数字传媒双主业并驾齐驱助力公司稳健发展，我们预计公司2021-2023年营收分别为40.66亿、44.72亿和48.3亿元，归母净利润分别为17.6亿、19.16亿和20.63亿元，对应EPS分别为0.77元、0.84元和0.90元，维持增持评级。
风险提示:煤价波动风险；供热价格调整风险
[2021-05-06] 联美控股(600167):业绩稳健增长,积极布局综合能源-2020年年报点评
■西南证券
事件:公司2020年实现营业收入35.98亿元,同比增长5.94％;实现归母净利润16.53亿元,同比增长5.90％,扣非归母净利润14.50亿元,同比降低5.72％;基本每股收益0.736元,每10股派息4元(含税)。2021Q1公司实现营业收入16.97亿元,同比下降3.55％;归母净利润7.01亿元,同比下降21.86％;扣非归母净利润7.84亿元,同比下降11.77％。
疫情下业绩稳健增长。疫情下公司业务上有序推进,供暖面积及接网面积的增加,广告发布业务的增长,拉动公司业绩稳健增长。2020年公司毛利率为54.51％(-0.11pp),净利润率为48.03％(-0.4pp),现金流量净额为9.3亿元,货币资金60.48亿元,资金优势显著,保持良好的盈利水平和健康的现金流,体现出公司良好的财务状况。2021Q1业绩有所下滑预计为市场变化影响金融资产重估减少,及去年同期有清理历史欠款收入等所致。
清洁供热主业持续扩张,稳定市场地位。公司在主营业务清洁供热领域持续扩张,供热总规划面积15232万平方米,2020年实现平均供暖面积约6,815万平方米,较上年同期上涨235万平方米,联网面积约8,885万平方米,同比上涨419万平方米,整体在手计划供暖面积未来还有一倍以上增长空间,持续良性增长可期。外延拓展方面,2020年公司签订协议在苏家屯区投资建设热电联产项目(21亿元),将覆盖区域北起沈阳三环路、南至机场北路之间,主要承担苏家屯区、浑南新城、空港地区、全运村及沈阳市国家大学科技城等集中供热任务。
积极布局综合能源业务,培育新的利润增长点。公司正积极布局生物质能、地热能、氢能领域以及工业节能技术、储能产业链等业务,并与既有城市集中热力网络融合,打造针对多网融合的智慧能源利用和管理系统。此外,公司关注储能、氢能等新能源业务领域,加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张步伐,提升公司绿色能源占比,创造更大的经济和社会效益。
盈利预测与投资建议。公司2020-2022年度现金分红比例确定为每年以现金形式分配的利润不少于归属于母公司股东净利润的50％,提升分红比例回馈股东。预计2021-2023年EPS分别为0.81/0.92/1.01元,对应PE为11x/10x/9x,维持"买入"评级。
风险提示:项目开展不及预期风险,价格变动风险等。
[2021-05-05] 联美控股(600167):供热面积稳增长,分红比例大提升-年报点评
■华泰证券
分红比例大幅提升,维持"买入"评级公司20年实现营收/归母净利36.0/16.9亿元(低于我们预测的40.7/19.2亿元),同比+5.9％/+5.9％;1Q21营收/归母净利同比-3.6/-21.9％。公司拟派发20年每股股利0.4元,对应派息率54.3％,同比+37.7pct。由于公司20年营收及归母净利阶段性不及预期,我们下调公司21-22年预测,预计公司21-23年EPS为0.87/1.00/1.16元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值14x,考虑到公司高分红比例承诺及控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市后或推动公司价值重估,给予公司21年18倍目标PE,对应目标价15.62元(前值:17.64元),维持"买入"评级。
供热面积稳增长,两重因素致1Q21业绩阶段性下滑公司20年供暖面积/接网面积达6815/8885万平方米,新增235/410万平方米,增长稳定,带来供暖/接网/工程收入20.0/4.4/3.8亿元,同比+6％/-7％/+3％,接网收入同比下降主要系由于20年沈阳市供暖拆小上大项目受疫情影响进度放缓。公司1Q21实现营收/归母净利17.0/7.0亿元,同比-3.6/-21.9％,主要系由于:1)1Q20营收基数较大:1Q20沈阳政府在疫情影响下加大了对企业欠款的清欠力度,清欠收入推高1Q20营收;2)1Q21公允价值变动损失大幅增加:公司间接持有的奇安信股价1Q21下跌29.8％,导致公司金融资产公允价值变动减少约1.0亿元。
高分红承诺值得关注,分拆上市或助公司估值提升公司4月29日发布公告提高公司20-22年度现金分红比例,连续三年内派息率不低于50％,对应21年股息率4.8％。公司控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市事项正有序推进,公司仍拥有兆讯传媒控股权。因公司主营清洁供暖,目前股价对应21E的P/E为10x,对比中信一级行业传媒板块平均21E的P/E161倍,估值差显著,我们预计分拆上市后,高估值传媒资产或推动公司价值重估。此外,分拆上市后,联美控股和兆讯传媒可以分别聚焦各自主营业务,有助于长期发展。目标价15.62元,维持"买入"评级公司20年实际营收/归母净利较我们之前的预测-11.7％/-12.1％,我们下调公司21-22E预测,预计公司21-23年归母净利润19.9/22.9/26.5亿元,对应21-23年EPS为0.87/1.00/1.16元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值14x,考虑到公司高分红比例承诺及控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市后或推动公司价值重估,给予公司21年18倍目标PE,对应目标价15.62元(前值:17.64元),维持"买入"评级。
风险提示:接网面积增速不达预期,兆讯传媒上市带来估值重构不及预期。
[2021-05-05] 联美控股(600167):业绩同比增长5.9％,静待碳中和驱动需求释放-年报点评
■广发证券
2020年业绩同比增长5.9％,股息率达4.15％。公司发布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现营业收入35.98亿元(同比+5.94％)、归母净利润16.85亿元(同比+5.90％),主要系公司供暖及接暖面积稳步增长所致。此外公司计划2020年分红9.15亿元(含税),对应股息率可达4.15％。2021Q1实现归母净利润7.01亿元(同比-22％),主要系公允价值损益波动所致。
城市集中供暖龙头稳步扩张,"碳中和"开启清洁供暖景气周期。2020年公司实现清洁能源业务收入30.14亿元(同比+2.50％),对应毛利率可达52.6％,对应平均供暖面积6815万㎡、联网面积8885万㎡。公司持续以沈阳为切入点拓宽异地供热版图,报告期内公司完成上海华电福新能源有限公司49％股权收购。伴随碳中和打开城市供暖清洁化需求,公司作为集中供热龙头有望深度受益。
"供暖+传媒"双赛道龙头优势显著,兆讯传媒分拆上市优化治理结构。2020年公司实现广告发布业务收入4.88亿元(同比+11.93％),毛利率可达64.30％。公司正持续推进兆讯传媒通过公开发行方式于深交所上市,目前尚需深交所及中证监审批同意。预期分拆上市后更利于兆讯传媒强化竞争优势和获取融资,也有利于公司聚焦清洁能源。
碳减排驱动,内生外延发展实力兼备,维持"买入"评级。预计2021-2023年EPS分别为0.82、0.91、1.01元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为11.10/9.97/8.99X。公司2.5-5.0亿回购方案进行中,拟用于后期实施员工持股或激励。采用DCF法公司合理价值对应为14.06元/股(WACC7.71％,永续增长率0％),维持"买入"评级。
风险提示。其他供暖方式替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。
[2021-04-30] 联美控股(600167):供热及高铁传媒双主业稳健增长,2020年度分红率提升至54.3％
■兴业证券
清洁供热稳中有进,高铁传媒业务逆势增收。2020年公司实现营收35.98亿元,其中1)清洁能源业务实现收入30.14亿元,同比+2.50％;其中,供暖收入20.00亿元,同比+6.33％,供暖面积约6815万平方米(同比+3.57％)、联网面积约8885万平方米(同比+4.84％);发电收入1.91亿元,同比-10.88％(主要由于江苏联美生物质发电的上网电量同比-13.93％);工程收入3.81亿元,同比+3.04％;接网收入4.41亿元,同比-7.12％;2)广告发布业务实现营收4.88亿元,同比+11.93％,兆讯传媒拟分拆上市有序推进。公司2020年毛利率54.51％,其中1)清洁能源业务毛利率52.60％,同比略降0.57pct;其中,供暖毛利率39.95％,同比+0.46pct;发电毛利率5.63％,同比-5.52pct;工程毛利率88.85％,同比+0.52pct;接网毛利率98.95％,同比+0.14pct;2)广告发布业务毛利率61.30％,同比-4.98pct。2020年经营性净现金流9.27亿元,同比-35.53％,主要由于对外商业保理放款及去年同期拆联补贴较多。供热板块盈利高于同业,现金充足。公司为沈阳供热龙头,供热板块盈利远高于同业:1)项目以大中型清洁供暖为主,锅炉热效率及标准煤耗等指标好于同业;2)燃料以低价褐煤为主,低波动的采购价格保障收益稳定性;3)接网费、供暖工程毛利率高,带动毛利率提升;4)商业模式以预收账款为主, 精细化管理保障高收费率,现金重组财务费用低。2020年分红率60％,同时承诺2020-2022年分红率不低于50％。2020年度拟现金分红9.15亿元,分红率提升至54.30％,对应4月29日收盘价的股息率达4.15％。同时,公司公告拟提高2020-2022年度现金分红比例至不低于50％。2021Q1主业依然稳健,业绩下滑主要受金融资产公允价值下降等因素影响。公司2021Q1归母净利润同比下滑,主要由于公允价值变动损益为-1.01亿元(子公司联虹科技对宁波腾宁投资进行股权投资,而其所持有的奇安信的股价2021Q1下跌约30％,导致金融资产公允价值下降)。此外,去年同期有部分清理历史欠款收入导致基数较高。投资建议:维持"审慎增持"评级,调整联美控股2021-2023年归母净利润预测为19.84/22.99/26.18亿元,对应EPS分别为0.87/1.00/1.14,对应4月29日收盘价的PE为11.1X、9.6X、8.4X。
风险提示:供热业务扩张不及预期,褐煤价格大幅上涨,广告市场波动风险
[2021-04-30] 联美控股(600167):供暖面积稳步增长,分红比例提高加大回馈股东力度-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入35.98亿,同比增长5.94％;实现归母净利润16.85亿,同比增加5.9％。同时发布一季报,营业收入为16.97亿,同比下降3.55％,归母净利润为7.01亿,同比下降21.86％。
点评:
广告业务持续发力,供暖面积稳步增长公司2020年营业收入同比增长5.94％,其中清洁能源业务收入30.14亿,同比增长2.5％;发布广告业务4.88亿,同比增长11.93％。清洁供暖业务领域重要子公司中,浑南热力实现营业收入12.24亿,同比增长7.71％,沈阳新北实现收入8.54亿,同比增长0.59％,国惠新能源实现收入10.52亿,同比增长4.82％。2020年公司的平均供暖面积约6,815万平方米,联网面积约8,885万平方米,分别较去年提高3.57％和4.84％。
在手现金充足,提高分红比例回馈股东截至2020年底,公司的资产负债率仅为34.56％,有息负债规模较低,在手现金规模达到60.48亿元。公司公告2020年将每股分红0.4元(含税),分红比例达到54.3％,较去年30％的分红比例明显提高,按此分红计算当前公司的股息率达到4.15％。同时,公司发布了关于提高公司2020-2022年度现金分红比例的公告,公告提出在符合《公司章程》规定的情形下,2020-2022年各会计年度以现金形式分配的利润应不低于公司该年度实现的合并报表归属于母公司股东净利润百分之五十。公司负债率低,在手现金充足,提高分红比例能够加大回馈股东的力度。
毛利率下行和公允价值变动导致一季度业绩下滑22％公司2021年一季度营业收入为16.97亿,同比下降3.55％,归母净利润为7.01亿,同比下降21.86％。我们判断影响公司一季度业绩的原因包括,首先是毛利率的下降,一季度毛利率为61.74％,同比下行了6.4个百分点;其次公司一季度实现公允价值变动-1.01亿,主要是因为公司间接持有的奇安信(股票代码688561)股价自2020年底开始回落较大所致。
投资建议:公司业绩低于预期,下调盈利预测,将2021-2022年归母净利润由21.58和25.32下调至18.6和20.4亿,新增23年业绩预测23.2亿,对应PE为11.2、10.2和9倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑、供暖面积增速不及预期、兆讯传媒分拆上市进度不及预期
[2021-04-30] 联美控股(600167):业绩稳健增长,分红比例提高-公司财报点评
■方正证券
事件描述:2020年,公司实现营业收入35.98亿元,同比增长5.94％;实现归母净利润16.85亿元,同比增长5.9％。2021年一季度,公司实现营业收入16.97亿元,同比下降3.55％;实现归母净利润7.01亿元,同比下降21.86％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。
事件点评:供暖面积持续增长,仍有接近一倍规划面积待落地。2020年公司平均供暖面积约6,815万平方米,联网面积约8,885万平方米;分别较2019年增长235和410万平方米。公司在手规划供暖面积为1.5亿平方米,仍有接近一倍空间待落地。供暖面积的持续增长和泰州项目的平稳运行,供暖及蒸汽业务营收同比增长6.33％至20亿元。
高铁传媒受疫情影响增速放缓,下半年已明显恢复。2020上半年,全国范围内实施了延期复工、限制人员流动等管控措施,兆讯传媒在不利影响下仍实现了1.97亿营收,同比增长6.18％。2020下半年,铁路客流量快速恢复,高铁广告市场复苏,广告主预算向优质媒介集中,兆讯传媒实现营收2.91亿元,同比增长16.19％。兆讯传媒2020年实现营收4.88亿元,同比增长11.93％;实现归母净利润2.08亿元,同比增长8.38％,业绩承诺差额为1249.91万元,原股东应补偿5026.92万元。
毛利率较为平稳,现金流同比下降。2020年,公司毛利率为54.51％,同比下降0.11pct;公司净利率为48.03％,同比下降0.4pct;均较为平稳。公司经营活动净现金流为9.27亿元,同比下降35.53％,一方面是由于下属商业保理公司对外进行保理融资放款,另一方面是由于年内取得的拆联补贴较2019年明显减少。2020年分红比例超50％,拟提高2021-2022年分红比例。若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,2020-2022年,公司拟将每年以现金形式分配的利润提高至不少于当年合并报表归属于母公司股东净利润的50％。2020年,公司现金分红金额达到9.15亿元,占归属于上市公司普通股股东净利润的54.30％,较2019年提升24.11pct。
投资评级与估值:我们下调公司2021/2022/2023年归母净利润分别为18.72/21.20/23.73亿元,对应PE为12/10/9倍,下调至"推荐"评级。
风险提示:规划供暖面积落地进度不及预期;疫情影响下兆讯传媒业绩增速不及预期;兆讯传媒分拆上市进度不及预期。
[2021-04-30] 联美控股(600167):三年承诺分红高股息回报,非经常项目拖累一季报-年报点评
■申万宏源
事件:公司公告2020年年报。2020年实现营业收入35.98亿元,同比增长5.94％,归母净利润16.85亿元,同比增长5.9％。公司承诺2020-2022年分红比例不低于50％。公司公告2021年一季报。今年Q1公司实现营业收入16.97亿元,同比减少3.55％;归母净利润7.01亿元,同比减少21.86％。
投资要点:清洁供暖主业稳步增长,受益发展低碳清洁能源的政策导向,持续区内外扩张。截至2020年末,公司平均供暖面积约6815万㎡,联网面积约8885万㎡,分别同比增长3.6％和4.8％。公司在沈阳的供暖业务位于浑南新城等沈阳市新兴的城市中心区,覆盖高铁南站、桃仙机场等交通要点,区域发展潜力大。联美控股拥有多项清洁化供暖供热技术,在国家政策引导能源向低碳清洁化转型的背景下,公司有望加速开拓区内外市场。沈阳区外的市场已开拓至山东,乃至江苏、上海等南方地区。截至今年Q1末公司在手现金48.68亿元,凭借丰富的技术储备、强大的资金实力以及高效的管理能力,有望加速异地扩张。
高铁传媒业务逆势增长,受益高铁网络加速建设,长期成长可期。截至2020年末,公司广告媒体网络拥有超过500个签约站点,以高铁站为核心,覆盖了全国主要经济发达地区。
2020年在疫情等不利形势下逆势增长,实现营业收入4.88亿元,同比增长12％,净利润2.08亿元,同比增长8.38％。近年来我国高铁网络建设由"四横四纵"扩大至"八横八纵",高铁在国民出行中的地位越来越高,站内广告传媒的影响力也将逐步加大。目前兆讯传媒拟分拆上市,有望凭借龙头先发优势、融资优势,继续占据新高铁网络的制高点。
高基数影响,以及交易性金融资产的阶段性投资负收益拖累一季报业绩表现。因2020年Q1的疫情影响,政府清欠对企业的未付账款,去年Q1收回1.3亿的清欠账款并确认收入,高基数导致2021年Q1营收和扣非后的归母净利润分别同比减少3.55％和11.77％。公司间接持有的奇安信(688561.SH)股价回落较大,以公允价值变动损益来确认投资收益,拖累当期业绩约1.01亿元。以上双重影响下,Q1归母净利润同比下降21.86％。
三年高比例分红承诺带来高股息回报,股权激励彰显发展信心。公司承诺2020-2022年连续三年内,每年以现金分红不少于当年归母净利润的50％。2020年公司拟每股分红0.4元,分红比例54.3％,当前股价下股息率4.15％。长期稳定分红有望带来高股息回报及估值的提升。今年1月公司公告回购2.5～5亿元股票。回购股份拟用于后期实施公司员工持股计划或股权激励计划的股票来源。股权激励计划也彰显了公司发展信心。
盈利预测与估值:暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄,参考一季报,我们下调预测2021-2022年归母净利润分别为18.88、21.04(调整前分别为21.07、23.92亿元),新增预测2023年归母净利润23.31亿元。当前股价对应PE分别为12、10和9倍。我们认为公司清洁供暖、高铁传媒双主业成长价值更清晰,高比例分红承诺下股息率高于4％,维持"买入"评级。
[2021-03-08] 联美控股(600167):集中式清洁供暖为主旋律,碳减排推动行业成长-年度点评
■申万宏源
碳减排目标下,国家引导煤炭清洁高效利用。习近平总书记于2020年提出我国将以2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的愿景,碳减排也是中央经济工作会议确定的2021年八项重点任务之一。2021年李克强总理的政府工作报告中提出,为扎实做好碳达峰、碳中和各项工作,“推动煤炭清洁高效利用,大力发展新能源,在确保安全的前提下积极有序发展核电”。其中“推动煤炭清洁高效利用”摆在首位。我国资源禀赋“多煤贫油少气”,集中式、清洁化煤炭利用是重要的用能保障。
能源局最新政策,支持因地制宜、多元化发展可再生能源供暖。2月国家能源局发布《关于因地制宜做好可再生能源供暖相关工作的通知》,支持政策方面,《通知》提出制定供暖价格时应综合考虑可再生能源与常规能源供暖成本、居民承受能力等因素,明确了生物质热电联产、地热能开发利用方面的支持内容,并鼓励地方对地热能供暖和生物质能清洁供暖等项目积极给予支持。
联美控股拥有多项清洁化供暖供热技术,政策驱动下有望加速开拓市场。公司系北方地区集中式清洁化供暖龙头。供暖主业主要分布在沈阳地区,受益于北方推广集中式清洁化供暖,公司供暖面积不断扩张。截至2019年末,公司平均供暖面积达6580万㎡,联网面积达8475万㎡。其中,供暖面积较2016年底增加超过40％。公司拥有水源热泵、余热回收、生物质热电联产等多项高效、节能、清洁的供暖供热技术,契合国家政策指引方向,市场开拓至山东,乃至江苏、上海等南方地区。随着国家能源政策指引加大推动清洁取暖,公司凭借丰富的技术储备、强大的资金实力以及高效的管理能力,有望加速异地扩张。
全资子公司兆讯传媒拟分拆至创业板上市,增强融资实力,继续占据领域制高点。公司此前公告拟拆分子公司兆讯传媒至创业板上市,申请已获得深交所受理,完成分拆上市后,公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。兆讯传媒是国内从事铁路客运站数字媒体运营的龙头,截至2019年末已构建覆盖全国29个省市,超过500个签约站点,5000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。近年来我国高铁网络建设由“四横四纵”扩大至“八横八纵”,高铁在国民出行中的地位越来越高,站内广告传媒的影响力也将逐步加大。分拆上市后,兆讯传媒有望凭借龙头先发优势、融资优势,继续占据新高铁网络的制高点
盈利预测与估值:暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄,我们维持2020-2022年年归母净利润分别为19.35亿元、21.07、23.92亿元,当前股价对应PE分别为13、12和10倍,双主业协同发展保障公司未来3年业绩复合增速14％以上。今年1月,公司公告未来12个月拟回购金额下限为2.5亿元,上限为5亿元,回购股票拟全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。公司清洁供暖、高铁传媒双主业独立发展,成长价值更清晰,维持“买入”评级。
[2021-03-07] 联美控股(600167):碳减排驱动清洁供暖行业需求释放,持续成长性被低估-年度点评
■广发证券
清洁供暖是碳减排的重要手段,今年北方清洁取暖率目标达70％。清洁供暖替代散煤燃烧,是我国以煤炭为主的能源结构下实现碳减排的重要手段之一。此次两会明确要求2021年北方清洁取暖率达70％。根据此前国务院《中国应对气候变化的政策与行动2019年度报告》、《新时代的中国能源发展》白皮书披露:截至2018-2019年采暖季,北方地区清洁取暖面积达116亿m2,清洁取暖率仅为50.7％。据此我们测算仅2021年北方将新增清洁供暖面积44亿m2(由50.7％提升至70％),预期散煤替代超1亿吨
公司是全国清洁供暖龙头,技术储备丰富、近年来异地复制加速。公司供热业务以沈阳市为核心,截至2019年末平均供暖面积达到6580万平方米,接网面积达到8475万平方米。过去5年(2015-2019)业绩复合增速达36.4％。近年来,公司大力推广燃料清洁化,着力发展高效热泵、余热回收、智慧供热等技术,获得清洁供热服务5A认证。近两年先后并购苏家屯城市供热、山东菏泽项目、上海国家会展中心供热等项目,异地扩张不断加速。
清洁供热商业模式优异:C/B端直接结算、预付账款形成充沛现金流。清洁集中供暖的付费主体为居民和工商业,一般采用供暖费预付方式直接结算,该商业模式下公司现金充沛。截至2020年Q3公司账上现金39.2亿元,扣除合同负债(旧准则预收对应款项)后资产负债率仅27.8％。另外公司启动兆讯传媒分拆上市,未来将更聚焦于清洁集中供热领域。
碳减排驱动,持续成长性被低估,维持"买入"评级。预计2020-2022年EPS分别为0.83、0.96、1.12元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为12.97/11.16/9.64X。公司2.5-5.0亿回购方案进行中,拟用于后期实施员工持股或激励。采用DCF法公司合理价值对应为18.57元/股(WACC7.71％,永续增长率0％),维持"买入"评级。
风险提示。供暖、接网面积增长不及预期；异地扩张进程不及预期。
[2021-01-08] 联美控股(600167):回购彰显信心,长期发展可期-事件点评
■西南证券
事件:公司公告拟自董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过12个月内,以集中竞价交易方式,用自有资金回购公司2.5亿元-5亿元的股份,回购价格不高于16元/股。回购股份将全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。
现金流充裕,股权激励调动积极性。公司利用自有资金较大比例进行回购,表明公司自由现金流充足、经营稳健;公司拟将全部回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划,有望调动员工积极性,为注入新的成长动力,持续推进新客户、新项目的开发,提高公司长期盈利能力。
营收利润优异,长期增长空间显著。2020前三季度实现营收23.6亿元(+22.1％),归母净利润11.6亿元(+26.3％),营收和归母利润大幅增长的主要原因是公司供暖面积及接网面积稳步增长。资产负债率30.1％,同比下降5.4个百分点,资产结构稳健;期间费用率1.44％,同比增加0.3个百分点,费用端稳健良好,其中销售费率/管理费率/财务费用分别为1.7％/4.0％/-4.2％,同比-0.5/-1.0/+1.8pp,销售和管理费率减少主要是因为疫情期间部分社保减免及销售部门业务拓展活动减少导致;财务费率有所提升主要是因为本期公司为提高股东回报率适当增加低息贷款而产生的利息费用导致。2019年公司平均供暖面积约6580万平方米,联网面积约8475万平方米,公司目前在手供热总规划面积15232万平方米,仍有一倍以上面积增长空间,长期发展空间显著。
低成本高利润率,下游需求稳健。公司2020前三季度综合毛利率为57.3％,利润率水平高,公司盈利远高于同行上市公司主要系:1)生产端:锁定低成本的长协内蒙古霍林河褐煤,锅炉热效率高。2)输送端管网损耗低效率高。3)客户收费机制锁定,收费率高等。公司下游主要系市政供暖,需求固定且稳中有升,工业供暖和南方冬暖夏凉市场开拓有望发力。
高铁数字传媒业务稳定增长,兆讯传媒分拆上市有序进行。2018年公司收购国内最具规模的高铁数字媒体运营商兆讯传媒,形成以供热+媒体的主营结构。兆讯传媒盈利能力强劲,目前分拆上市事宜正在有序进行,分拆上市后有望拉动公司估值水平的提升。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.80元、0.92元、1.08元,对应PE为14x、12x和11x,维持"买入"评级。
风险提示:政策变动风险,价格变动风险,开拓供暖业务低于预期风险等风险。
[2021-01-08] 联美控股(600167):大比例回购股份,健全激励机制促进长期成长
■申万宏源
事件:
公司公告股票回购方案。未来12个月公司拟回购金额下限为2.5亿元,上限为5亿元,回购股票拟全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。
投资要点:
公司双主业经营稳健,员工持股及股权激励计划体现管理层发展信心,落地后有望进一步激发企业活力。公司目前实行清洁供暖+高铁传媒双主业运营模式,经营长期稳健,2016年-2019年归母净利润全部保持在20％以上增速。2020年前三季度受疫情影响,公司高铁传媒业务增速大幅放缓,但扣非归母净利润仍实现同比11.2％的正增长。我们判断公司此次大比例回购股份,并明确全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划,体现管理层对公司发展的长期信心。同时,强效激励机制的建立有助于进一步激发管理层活力,加速双主业发展。
生态环境部发文及极寒天气催化,集中式供暖市场长期发展空间广阔。2020年9月生态环境部《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,再次强调推进清洁取暖散煤替代工程。我们认为一方面,当前北方地区清洁燃煤供暖替代散煤市场仍有较大发展空间,公司继续深耕北方取暖市场,2020年新增投资沈阳市苏家屯区投资热电联产项目。另一方面,随着民众对生活舒适度要求的提升,尤其受2020年底至2021年初极寒天气催化,南方供暖有望成为蓝海市场,打开公司供暖业务增量空间。此外,公司2020年收购上海华电福新能源49％股权,启动开拓南方冷热电三联供市场。
全资子公司兆讯传媒拟分拆至创业板上市,增强融资实力,继续占据领域制高点。公司2020年四季度公告拟拆分子公司兆讯传媒至创业板上市,申请已获得深交所受理,完成分拆上市后,公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。兆讯传媒是国内从事铁路客运站数字媒体运营的龙头,截至2019年末已构建覆盖全国29个省市,超过500个签约站点,5000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。兆讯传媒69.4％的运营站点为高铁动车类车站。近年来我国高铁网络建设由"四横四纵"扩大至"八横八纵",高铁在国民出行中的地位越来越高。
随着受众面的扩大,高铁站内广告传媒的影响力也将逐步加大。分拆上市后,兆讯传媒有望凭借龙头先发优势、融资优势,继续占据新高铁网络的制高点。
盈利预测与估值:暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄,我们维持2020-2022年年归母净利润分别为19.35亿元、21.07、23.92亿元,当前股价对应PE分别为12、11和10倍,双主业协同发展保障公司未来3年业绩复合增速14％以上。传媒业务分拆上市后,公司进一步提升综合融资实力,利于清洁供暖、高铁传媒双主业独立发展,成长价值更清晰,维持"买入"评级。
[2021-01-08] 联美控股(600167):股份回购计划公布,彰显公司未来发展信心-公司点评
■新时代证券
股份回购方案公布:2020年1月7日,公司公布了拟以集中竞价交易方式回购股份的方案,回购金额下限为2.5亿元,上限为5亿元;回购期限自董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过12个月;回购价格为不超过人民币16元/股。
大规模股份回购彰显公司未来发展信心公司启动上市以来首次股份回购,本次股份回购方案的总金额为2.5亿元至5亿元,大规模的股份回购彰显了公司对自己未来发展的信心;此外,本次回购价格不超过16元/股,其回购价格的上限基本与公司股价历史最高点(16.03元/股)持平,体现了公司对自身价值的认可;而公司在2021年1月7日收盘价为10.44元/股,较回购上限16元/股还有53.26％的距离。而且回购后的股份拟用来实施员工持股计划或者股权激励计划,未来有望进一步激励公司优秀员工从而提升公司竞争力,有利于公司业务拓展。
冬季供暖高峰来临,南方市场取得突破,供暖需求不断增长根据国家气候中心统计,入冬以来,全国平均气温为-4.4℃,较常年同期气温偏低0.6℃,后期可能还会有冷空气活动,今年冬季供暖需求旺盛;此外,南方地方供暖面积也不断增长,公司在2020年上半年收购上海福新公司49％的股权正式切入南方市场,公司全国性清洁能源战略布局正稳步推进。
兆讯传媒分拆上市有序推进,有望实现估值重塑公司拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市,目前其申请已经获得深圳证券交易所受理,后续还需取得深交所的审核同意以及证监会同意注册的决定。如果分拆上市成功,上市公司和兆讯传媒都可以聚焦自身的战略发展,突出主营业务,实现专业化经营。此次的业务分拆有利于公司的长远发展,还有望实现上市公司与兆讯传媒的估值重塑。
投资建议:全国供暖需求持续增长,兆讯传媒分拆上市稳步推进,后续有望迎来估值重塑。公司本次的大规模股份回购彰显了对自己未来发展的信心,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.80、0.93和1.08元,当前股价对应PE分别为16.9、14.5和12.5倍,维持"推荐"评级。
风险提示:融资成本大幅增长,经济大幅下行,原材料价格变动风险
[2021-01-08] 联美控股(600167):大手笔回购提振信心,加码激励提升效率-事件点评报告
■方正证券
事件描述:公司拟以自有资金进行股份回购,用于员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额将不低于2.5亿元,不超过5亿元;回购价格不超过16元/股。
事件点评:大手笔回购提振长期信心,拟启动激励计划充分绑定员工利益此次回购价上限(16元/股)高于1月7日收盘价(10.44元/股)53.26％,充分体现管理层对公司未来发展的信心和内在价值的认可。按照上述价格测算,预计回购股份数量为1562.5-3125万股,约占公司目前总股本的0.68％-1.37％。回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励,未来管理层和核心骨干的利益将与公司更充分地绑定,有助于提升公司凝聚力和竞争力。
集中供暖业务稳定性强,在手规划面积尚有一倍增长空间集中供暖业务不受疫情影响,稳定性强,现金流优异。2019年公司平均供暖面积约6,580万平方米,联网面积约8,475万平方米,目前在手规划供暖面积为1.5亿平方米,尚有一倍规划空间待落地。兆讯传媒分拆上市进程有序推进,有望提升公司整体市值2020年3月,公司公告拟分拆子公司兆讯传媒至创业板上市,目前该事项已获深交所受理,分拆上市事宜正在有序推进。兆讯传媒上市不改变公司合并报表范围,价值重估有助于提升公司整体市值。
投资评级与估值:预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为18.22/21.42/24.99亿元,对应PE为13/11/10倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:回购方案无法顺利实施的风险;员工持股或股权激励计划未能顺利实施的风险;规划供暖面积落地进度不及预期。
[2021-01-07] 联美控股(600167):供暖龙头赛道优势显著,回购彰显公司信心
■广发证券
公司拟回购股份金额2.5-5亿元,拟用于后期实施员工持股或激励。公司公告拟以自有资金通过集中竞价方式回购股份的方案,回购金额为2.5-5亿元,价格不超过16元/股,期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内,本次回购彰显出管理层对公司发展前景及内在价值的信心。公司作为城市供热领域的王者,具备显著投资价值。
集中供热为主业,内生+外延并购驱动业绩持续快速成长。公司供热业务以沈阳市为核心,依赖供暖面积的持续增长,过去5年(2015-2019)业绩复合增速达36.4％。截至2019年末平均供暖面积达到6580万平方米,接网面积达到8475万平方米。仅以公司覆盖的沈阳市区域为例,未来供暖面积的成长空间超过1.35亿平方米。近两年以来公司先后并购整合苏家屯城市供热、山东园区供热、上海国家会展中心供热等项目,外延并购已成为供热业务扩张的常态模式。
供热"赛道优势"未被充分反映,行业并购整合空间广阔。根据住建部披露2018年全国城市供暖市场87.8亿m2,正处于快速市场化整合的前期,未来并购整合空间广阔。城市供暖为居民的"刚需",已建立起完善的付费机制,收费以预收模式为主,在环保要求不断提升的背景下,区域供暖市场化整合成为行业趋势。公司业务体量居行业头部,截至2020年Q3账上现金39.2亿元,扣除合同负债(旧准则预收对应款项)后,资产负债率仅为27.8％,具备引领行业整合的潜力。
被低估的供热龙头,内生+并购驱动持续高增长,维持"买入"评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.83、0.96、1.12元/股,按最新收盘价(2021/1/7收盘价:10.44元/股)对应PE估值分别为12.59/10.82/9.36X。采用DCF方法维持公司合理价值18.57元/股的判断(WACC7.71％,永续增长率0％)。维持"买入"评级。
风险提示。冬季供暖需求不及预期;兆讯传媒分拆上市进程不及预期。
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[2022-01-06] 联美控股(600167):联美控股子公司兆讯传媒IPO注册申请获准
■上海证券报
联美控股公告，中国证监会同意公司子公司兆讯传媒在创业板首次公开发行股票的注册申请。
[2021-12-20] 联美控股(600167):联美控股全资控股公司拟出资1亿元受让爱德曼氢能3.4%股权
■证券时报
联美控股(600167)12月20日晚间公告，公司全资控股公司联虹科技与自然人龚靖签署《股权转让协议》，拟出资1亿元，受让其持有的爱德曼氢能源装备有限公司3.4%股权。本次对外投资是围绕公司发展战略开展的投资业务，将进一步完善公司在双碳目标下清洁能源领域的产业布局，增强公司市场竞争力，为公司可持续性发展奠定良好的基础。本次投资完成后，爱德曼氢能作为公司的参股公司，不纳入公司合并报表范围。
[2021-11-15] 联美控股(600167):联美控股打造综合能源智慧运营商
■中国证券报
作为国内为数不多的以清洁供热为主业的上市公司，近年来，联美控股通过深层次、多维度改造升级，运营能力进一步增强，供热主业竞争力持续提升，市场空间不断扩大。在此基础上，联美控股在综合能源、氢能、储能等领域加大布局力度，积极开拓蓝海市场，将公司打造成综合能源智慧运营商。
保持供热主业竞争优势
日前，一场强寒潮袭击沈阳。当地出现1905年有气象记录以来冬季最强降雪过程，气温随之大幅下降，供暖问题牵动着千家万户的心。
中国证券报记者近日在联美控股旗下公司浑南热力中控室看到，大屏幕上实时显示着供热管网运行情况，供回水温度、压力、热流量等运行数据一目了然。
浑南热力相关工作人员介绍，为保证今冬明春安全、高质量供暖，早在开栓供暖前，他们就运用新技术手段精准推进老旧管网改造。公司采用管道机器人技术，通过先进的专业设备谛听管道，有效检测和排查管道内包括微小泄漏、破损、管瘤、气包、杂质淤积等异常情况，大幅提升热力管网巡检效率和质量，降低巡检成本，保证供热管网安全稳定运行。
降雪期间，浑南热力强化值班值守，保障供暖硬件设备安全顺畅运行。有了前期的细致准备，浑南热力供热工作经受住了此次来势汹汹的寒潮考验。
前段时间，煤价出现较大幅度上涨，给供热企业带来不小影响。联美控股积极应对，全力保障供暖需求。
“储煤是保证供暖工作的重中之重。在2020-2021采暖期还未结束时，公司就全面部署并启动了燃料储备工作。在供暖期开始前，煤储量达到供暖期总用煤量50%以上。”联美控股资本运营中心总裁黄东说，公司一直采用长协锁价、淡季储煤的策略，将煤炭供求紧张和价格上涨带来的不利影响降到最低。
这些工作成果得益于联美控股长期以来推行的精细化管理。管理优势之外，技术也是公司重要的核心竞争力。在黄东看来，联美控股清洁供热技术优势明显。公司研发资源雄厚，拥有供热行业中少有的高新技术企业、辽宁省博士后创新实践基地等，已开发多项节能、低碳、环保相关的能源利用和能源管控的专利技术。同时，与哈工大、浙大等开展战略合作，推动科研成果实现市场化应用。
“在管理和技术上，公司多年来规范良好的运营积累下丰富的行业资源和资本优势，为下一步开拓清洁能源市场新领域打下了坚实基础。”黄东说。
沈阳市一直是联美控股集中供热业务的大本营。公开资料显示，联美控股在沈阳市浑南区、皇姑区、于洪区等区域规划总供暖面积1.5亿平方米。截至2020年底，公司已实现平均供暖面积约6815万平方米、联网面积约8885万平方米。
黄东表示，沈阳作为东北地区核心城市，对周边区域的人口吸纳能力强，用热需求稳步增长。当前，公司占据沈阳约四分之一的集中供热市场空间。考虑到整体供热市场竞争格局分散的特点，无论从规模、技术，还是盈利能力角度看，联美控股都是沈阳乃至全国市政集中供热的头部企业之一，竞争优势显著。
联美控股在立足沈阳的同时，近年来还通过“自建+收购+运营管理”的三重模式在全国布局业务。目前，公司在江苏泰州、山东菏泽、上海等地建设并运营多个清洁供热项目。
布局综合能源智慧运营业务
近年来，在“双碳”目标实施的大背景下，供热行业不断探索转型升级之路。联美控股抢抓机遇，加速推广综合能源智慧业务在全国范围的布局。
日前，联美控股发布《综合能源战略升级路线图》。根据该路线图，联美控股针对既有的以清洁燃煤为主的供热项目，在排放端和运营端持续深层次、多维度地进行节能和排放改造。
此外，顺应能源发展趋势，公司在新增的供热业务方面将不断扩大可再生清洁能源占比，因地制宜地选用污水源热泵、空气源热泵、江水源热泵、土壤源热泵、中深层地热等可再生能源新技术，不断扩大可再生清洁能源业务占比。
值得一提的是，在此前结束的第四届进博会上，联美控股与华电福新共同投资运营的国家会展中心(上海)能源站为进博会场馆提供了能源服务。
该能源站采用了先进的天然气分布式“冷热电三联供”技术。该系统利用天然气发电，执行“以冷热定电、自发自用、余电上网”的运行模式，实现冷、热等多能联供，有效满足展览、会议、商务、酒店、办公等不同业态的用能需求。
与此同时，智慧能源运营和管理也是联美控股寻求升级发展的关键一环。今年6月，联美控股与华为云计算技术有限公司达成智慧供热合作。双方在城市供热领域深度应用云计算、大数据和人工智能等技术，降低能耗，减少污染物排放，提升能源管控和智慧化运营水平，打造“智慧供热”新模式。
发力氢能热电联产市场
“面对氢能广阔的发展空间，公司探索氢能产业布局，重点发力氢能热电联产的蓝海市场，积极投入到氢能产业发展中。”黄东说。
根据上述路线图，联美控股将通过直接投资、项目合作、示范项目推广、联合研发等模式加大氢能业务布局力度，力争形成具有完全自主知识产权的氢能核心竞争力。
联美控股已成立氢能事业部，并于今年7月与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议，共建集原创技术、场景应用、产业孵化和落地服务于一体的长三角氢能产业发展平台。
双方将积极探索和实践氢燃料热电联产场景应用并开展技术合作及引进，促进氢燃料热电联产技术迭代升级，逐步形成完整高效的核心技术解决方案，为居民住宅、商业区提供氢燃料热电联供，打造零排放、低碳的新型供热模式。
联美控股还将电储能作为重要转型方向之一。公司正探索布局与电储能相关的各种技术解决方案，如大功率锂离子电池储能、长周期全钒液流电池储能、大功率飞轮储能等。
业内人士表示，瞄准“双碳”目标，能源行业及供热行业都将迎来更广阔发展空间，部分污染重、效率低、规模小的供暖企业将逐步被淘汰，资金实力强、技术优势明显的头部企业有望在行业整合扩容过程中将迎来新一轮升级发展机遇。
[2021-10-31] 联美控股(600167):Q3单季度营收同比+6.96％,在手现金充裕-三季点评
■兴业证券
联美控股公告2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收22.35亿元,同比-5.23％;实现归母净利润7.30亿元,同比-37.02％。2021年第三季度,公司实现营业收入3.45亿元,同比+6.96％;实现归母净利润5.94亿元,同比-73.12％。
供暖主业季节性特点显著,利润下滑主要由于公允价值变动损失。公司清洁供热业务季节性特点明显,Q3单季度收入利润贡献较少。公司2021年前三季度归母净利润同比下滑37.02％,其中公允价值变动损失1.02亿元,主要因公司间接持有的奇安信股价回落较大导致。
期间费用率保持稳定低位,经营性现金流净额同比大增69.47％。2021年前三季度,公司期间费用率2.20％,同比微增0.32pct,费用率保持稳定低位。公司前三季度经营性现金流净额-3.13亿元,相较去年同期-10.24亿元已大幅改善,主要因公司下属商业保理公司保理融资放款净支出减少、各类应收款项收回金额增加所致。
兆讯传媒高铁广告媒体网络已覆盖28省市,分拆上市正有序推进。截至2021年中报,公司全资子公司兆讯传媒广告媒体网络已覆盖全国28个省/自治区/直辖市,拥有超过500个签约站点、近5500台数字媒体资源。兆讯传媒创业板上市已于2021年5月20日通过创业板上市委审议,分拆上市事宜正有序进行。
分红率持续拔高彰显类债资产属性,截至三季报公司在手现金39.06亿元。公司提高2020-2022年分红比例,每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的50％。公司2020年度实际分红率53.81％,较2019年度提升23.62pct。公司所从事的热电联产运营具有高度公用事业属性,现金回流各年度相对平稳,叠加公司提高分红承诺,类债属性进一步加强。截至2021年9月末,公司在手现金39.06亿元,现金充裕。
投资建议:维持公司2021-2023年归母净利润预测为18.62/20.98/23.44亿元,对应EPS分别为0.81/0.92/1.02元,对应10月29日收盘价的PE为10.2X、9.0X、8.1X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:供热业务扩张不及预期,褐煤价格大幅上涨,广告市场波动,投资失败风险。
[2021-10-31] 联美控股(600167):联美控股发布《综合能源战略升级路线图》
■中国证券报
10月31日，联美控股(600167)正式对外发布《综合能源战略升级路线图》，全面梳理公司在清洁供热业务、综合能源业务以及储能和氢能产业领域的战略发展方向和技术路径解决方案。
针对既有的以清洁燃煤为主的供热项目，一直以来，联美控股持续深层次、多维度对热源进行节能和排放改造，使热源均达到超低排放标准;同时，对热源脱硫水进行了零排放升级，将热源对环境影响降至最低。公司还利用烟气余热回收技术将随烟气排放掉的热量回收利用，进一步提高热源效率。
在运营端，公司进一步提高一次网和二次网的运营管理水平，减少跑冒滴漏现象，改善水力平衡，并通过智慧运营平台对热源和热网进行优化调节，使得运营端的效率大大提升。通过以上努力，联美控股传统供热业务在能耗、二氧化碳及其它污染物排放等指标上均已达到行业领先水平。
针对新增的供热业务，联美控股优先选择可再生清洁能源。公司因地制宜地选用污水源热泵、空气源热泵、江水源热泵、土壤源热泵、中深层地热等可再生能源新技术，不断扩大可再生清洁能源业务占比。
在沈阳地区，联美控股下属的国惠环保新能源有限公司继续扩建中水源热泵项目，总装机容量达到120多兆瓦，可以为300多万平方米的建筑面积提供零碳供热。在华北地区，联美控股围绕丰富的地热资源，正在落地以中深层地热为代表的可再生清洁供热项目。在长江中下游地区，丰富的地表水资源为水源热泵的应用提供了广阔空间，联美控股正围绕冬暖夏凉的双季供能需求积极布局，构建以水源热泵为主，以空气源热泵、热源塔等新技术为补充的综合能源解决方案。在华南地区，制冷是客户的主要需求且存在着大量的低谷电，联美控股正以冰蓄冷为切入点，积极进军南方广阔的制冷市场。
随着我国光伏、风力发电等新能源业务的大规模推广，电网所面临的调频、调峰等压力与日俱增。无论是发电侧、电网侧还是用户侧，均需要大量的储能设备来平衡。因此，我国的电储能行业正迎来前所未有的发展机遇。
作为一家技术引领型的综合能源智慧运营商，联美控股将电储能作为企业转型的重要业务方向。目前，公司正在布局与电储能相关的各种技术解决方案，如大功率锂离子电池储能、长周期全钒液流电池储能、大功率飞轮储能等。
与此同时，在用户侧，公司将夜间的富裕电能通过电蓄热的方式存储下来作为供热热源，既可以解决夜间电能消纳问题，又可以增加清洁供热面积。目前，联美控股正与行业内相关技术公司积极合作，共同拓展电蓄热市场。
联美控股还积极投入到氢能产业发展中，将通过直接投资、项目合作、示范项目推广、联合研发等模式加大氢能业务布局力度，推动国内氢能产业链逐步完善，力争形成具有完全自主知识产权的氢能核心竞争力。特别是在氢能热电联产领域，从上游产氢、中游输氢、下游应用等多个环节积极探索建立标准，提出解决方案，形成商业模式，推动氢能在能源领域落地和实施。
此外，未来随着碳排放交易机制逐步落地，联美控股还将进一步优化碳资产结构，积极参与碳排放交易市场，持续助力全社会形成低碳环保的产业结构、生产方式、生活方式及空间格局，提供更优质的能源服务。
[2021-08-31] 联美控股(600167):"双碳"清洁能源运营商,加码布局新兴赛道-中报点评
■广发证券
煤价上涨及权益资产公允价值变动影响短期业绩,股息率维持4％+。
公司发布2021年半年报,上半年实现营业收入18.90亿元(同比-7.16％)、扣非归母净利润7.42亿元(同比-18.92％),业绩下滑原因包括:(1)去年同期追缴清欠回款较多增厚当期收入;(2)上半年原材料中煤炭的价格上涨导致成本增加;(3)间接持有奇安信股权的公允价值变动损失0.91亿元。公司承诺2020～2022现金分红比例不低于当年归母净利润50％,2021年预期业绩下最新股息率可达4.6％。
"碳中和"开启清洁供暖景气周期,公司清洁供热技术优势显著。今年两会明确要求2021年北方清洁取暖率达70％,其中沈阳市2020年完成规划供热面积目标3.57亿平方米,热电联产比例提升至60％,"双碳"时代下清洁供暖需求加速释放。公司作为全国清洁供暖龙头,规模及技术优势显著:(1)截至2020年末,以沈阳为核心的供暖面积已达6815万㎡,并通过外延并购拓宽异地供热版图;(2)高效热泵、余热回收、智慧供热等技术储备丰厚,获得清洁供热服务5A认证。
推动兆讯传媒分拆上市聚焦主业,加速氢能等新兴赛道布局。公司子公司兆讯传媒分拆至创业板上市现已获上市委审议通过,预期分拆上市后更利于强化兆讯传媒竞争优势并聚焦清洁能源主业。此外公司已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,公司2021年H1报表现金超46亿元,加速氢能等新兴赛道布局。
盈利预测及投资建议:清洁供暖业务成长及分红属性被低估,维持"买入"评级。预计2021-2023年EPS分别为0.78/0.87/0.97元/股,最新收盘价对应PE估值分别为10.78/9.73/8.72X。公司2.5-5.0亿元回购方案进行中,拟用于员工持股/激励。采用DCF法公司合理价值对应为13.35元/股(WACC7.71％,永续增长率0％),维持"买入"评级。
风险提示。煤价波动影响利润;分拆上市及新业务扩张进度不及预期。
[2021-08-29] 联美控股(600167):毛利率下降拖累盈利,长期发展可期-半年报点评
■国盛证券
净利润下降。公司2021H1实现总营收18.9亿元,同比减少7.2％,主要系上年同期存在清欠收入所致;实现归母净利润6.7亿元,同比下降28.5％,扣非净利润7.4亿元,同比下降18.9％,净利润下降主要受毛利率下降较多的影响。其中2021Q2实现营收1.9亿元,同比下降30.1％,并实现归母净利润-0.3亿元,同比下降173.7％。
毛利率下降,现金流改善。公司2021H1综合毛利率为52.5％,同比下降9.3pct,净利率为36.4％,同比下降11.6pct,主要是本期公司燃料成本增加导致营业成本上升。销售、管理、财务费用率分别为1.5％/3.6％/-4.4％,同比上升0.2/0.8/-0.9pct,上年同期疫情期间减免部分社保、以及本期利息收入增加导致费用率同比变化。经营活动产生的现金流量净额-6.3亿元,相较于去年同期-11.0亿元有所改善,主要原因是①下属商业保理公司保理融资放款净支出同比减少,②上年同期下属基金公司购买股票两项影响所致。
北方清洁取暖需求大,供热业务稳健发展,高分红凸显投资价值。公司2020年平均供暖/联网面积6815/8885万平方米,同增3.6％/4.8％。公司供热总规划面积15232万平方米,仍有一倍以上面积增长空间。根据《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021年)》的目标:到2021年,清洁燃煤集中供暖面积达到110亿平方米,燃煤集中供热2017-2021复合增速26％,在北方清洁取暖、集中供热的高速建设下公司望受益。另外,公司拟提高2020-2022年度现金分红比例,以现金形式分配的利润应不低于公司该年度归母净利润的50％,对应2020年股息率4.6％。
分拆上市兆讯传媒,实现双赢发展。公司将分拆出传媒子公司兆讯传媒,我们认为公司将更聚焦供热主业,供热资产现金流优异、壁垒明显。且分拆上市后对标传媒类公司兆讯传媒估值有很大提升空间,联美控股所持有的权益价值也有望同步提升。兆讯传媒覆盖全国超500个签约站点,渗透率高,在"八纵八横"及客户优化的基础上,兆讯传媒有望持续高成长。另外,分拆上市有助于兆讯传媒扩宽融资渠道,实施激励手段,激发员工动力。
盈利预测。公司作为沈阳供热龙头,在沈阳供暖面积持续增长的基础上,2012-2021年供暖面积预计每年增加700-800万平方米,同时公司不断开拓工业及其他地区供暖业务,增厚利润。兆讯传媒受益于高铁流量的上行业绩高成长,且分拆上市后对标传媒公司估值望提升。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为17.8/20.6/23.7亿元,EPS分别为0.78/0.90/1.04元/股,对应PE分别为11.5/9.9/8.6x,维持"买入"评级。
风险提示:工业供热及其他城市供暖开拓不及预期、分拆存在不确定性风险。
[2021-08-29] 联美控股(600167):供暖业务保持稳健,传媒业务持续向好,积极布局氢能产业-中期点评
■中信建投
事件
联美控股发布2021年半年报联美控股发布2021年半年报,公司报告期内实现营业收入18.90亿元,同比下降7.16％;实现归母净利润6.71亿元,同比下降28.52％;实现扣非后归母净利润7.42亿元,同比下降18.92％。报告期内,公司加权平均ROE为7.51％,同比减少4.18个百分点。
简评
毛利率下降叠加公允价值波动拖累公司上半年业绩公司的主要收入来源为供热、供电、工程接网和广告发布收入,2021年上半年公司业绩有所下滑,一方面清洁供暖业务领域重要子公司营收均出现不同程度下降,主要系去年同期存在清欠收入所致,另一方面公司燃料成本增加造成毛利率下降,公司整体毛利率较去年同期下降14.82个百分点。同时公司间接持有的奇安信股价自2020年底开始大幅回落,从而导致公允价值变动收益为-0.91亿元。打造清洁供暖智慧运营平台,数字媒体分拆上市审核通过随着国家"双碳"重要决策要求不断落实,公司以降碳为重点战略方向、推动减污降碳协同增效。在保证现有集中供暖面积及接网面积稳步提升的同时,采取内生式增长与外延式拓展相结合方式,利用公司在环保供热、清洁能源方面的核心技术以及优势的管理整合能力,完善并输出联美的智慧运营整体方案。6月24日公司与华为云计算技术有限公司在沈阳签订智慧供热框架合作签约,旨在智慧供热领域开展深入合作,共同推进供热数字化及智慧供热建设,共同打造引领行业的智慧供热解决方案,推动供热产业数字化、数字供热产业化,开启供热发展新模式。公司所属子公司兆讯传媒上半年实现营收2.43亿元,同比增长23.51％,净利润0.83亿元,同比增长11.58％,子公司分拆 上市获上市委审核通过,未来成功上市,将有助于拓展其融资渠道,进一步巩固其在高铁传媒行业的龙头地位,也有利于公司传媒业务的估值回归。
积极布局氢能产业,维持"增持"评级公司关注储能、氢能等新能源业务领域,已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,共建集原创技术、场景应用、产业孵化和落地服务于一体的长三角氢能产业发展平台,加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张步伐,在持续做大做强公司业务的基础上,不断提升公司绿色能源占比,创造更大的经济和社会效益。考虑到清洁供暖与高铁数字传媒双主业并驾齐驱助力公司稳健发展,我们预计公司2021-2023年营收分别为36.27亿、40.39亿和45.03亿元,归母净利润分别为14.35亿、16.38亿和19.02亿元,对应EPS分别为0.63元、0.72元和0.83元,维持"增持"评级。
风险提示:煤价波动风险;供热价格调整风险
[2021-08-29] 联美控股(600167):强化清洁能源综合运营商定位,兆讯传媒分拆上市有序推进-中期点评
■兴业证券
联美控股公布2021年中报:2021H1公司实现营业收入18.90亿元,同比-7.16％;实现归母净利润6.71亿元,同比-28.52％;实现扣非归母净利润7.42亿元,同比-18.92％。
深耕清洁供热,强化清洁能源综合运营商定位。清洁供暖领域重要子公司中,1)浑南热力实现营业收入6.77亿元,同比-1.67％;净利润2.59亿元,同比-18.90％;2)沈阳新北实现营业收入4.59亿元,同比-9.34％;净利润0.91亿元,同比-41.443％;3)国惠新能源实现营业收入5.24亿元,同比-19.58％;净利润2.50亿元,同比-29.93％。由于去年同期公司追缴清欠回款较多,而今年未有清欠回款,同时燃料成本有所增加,导致收入及利润同比下滑。"双碳"背景下,公司持续强化清洁能源综合运营商的定位,深耕智慧清洁供热,同时关注储能、氢能等新能源业务。公司于6月24日与华为云计算公司签订智慧供热框架合作协议,共同打造引领行业的智慧供热解决方案。公司已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,共建长三角氢能产业发展平台。
高铁传媒业务逆势增收,兆讯传媒分拆上市有序推进。兆讯传媒实现营业收入2.43亿元,同比+23.51％;净利润0.83亿元,同比+11.58％。截至2021年6月末,公司广告媒体网络已覆盖全国28个省/自治区/直辖市,拥有超过500个签约站点、近5500台数字媒体资源。兆讯传媒创业板上市已获上市委审核通过,分拆上市事宜正有序进行。
业绩短期受金融资产公允价值下降拖累,现金充裕且承诺分红率不低于50％。由于公司持有的奇安信股价较年初明显下滑,公允价值变动损失0.91亿元。公司截至2021年6月货币资金46.39亿元,现金充裕,同时承诺2020-2022年度现金分红比例不低于50％。
投资建议:维持"审慎增持"评级,考虑到金融资产公允价值损失对业绩的拖累,下调公司2021-2023年归母净利润预测为18.62/20.98/23.44亿元,对应EPS分别为0.81/0.92/1.02元,对应8月27日收盘价的PE为11.0X、9.7X、8.7X。
风险提示:供热业务扩张不及预期,褐煤价格大幅上涨,广告市场波动风险。
[2021-08-28] 联美控股(600167):成本上涨影响利润,传媒/新能源稳步推进-2021年中报点评
■国泰君安
投资建议:公司2021H1营收18.90亿元,同比下降7.16％;归母净利6.71亿元,同比下降28.52％;2021Q2营收1.93亿元,同比下降30.12％,归母净利-0.30亿元,同比下降173.68％,业绩符合预期。考虑到煤价维持高位对成本的影响,下调2021～2022年,新增2023年EPS至0.69/0.79/0.90元(原2021-2022年为0.90/1.05元),给予公司2021年行业平均的15倍PE,下调目标价至10.35元,维持"增持"。
去年同期高基数,本期高煤价叠加公允价值损失,业绩暂受影响。上半年公司营收同比下降7.16％,主要受去年同期存在清欠收入基数较高所致。同时由于煤价上涨,燃料成本增加,上半年营业成本同比提高15.32％。由于公司间接持有的奇安信股价自2020年底开始回落较大,上半年公允价值损失0.91亿元,拖累业绩。上半年管理费用同比上涨17.88％,主要系上年同期疫情期间减免部分社保所致。
广告业务稳健发展,兆讯传媒分拆上市有望推动公司市值重估。2021H1兆讯传媒实现营收2.43亿元,同比增长23.51％,净利润0.83亿元,同比增长11.58％。目前,兆讯传媒分拆至创业板上市已获审核通过,作为高铁传媒行业龙头,分拆上市有利于其估值回归,而联美控股拥有兆讯传媒控股权,公司市值也有望重估。
转型布局逐步落地,强化清洁能源综合运营商定位。上半年公司与华为云计算公司签订智慧供热框架合作协议,共同推进供热数字化及智慧供热建设。在氢能领域方面,目前公司已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,共建长三角氢能产业发展平台,加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张步伐
风险因素:煤价超预期上涨、公司转型发展不及预期。
[2021-08-27] 联美控股(600167):2Q淡季业绩难回暖,转型布局初成-中报点评
■华泰证券
2Q淡季公司业绩较难回暖,维持"买入"评级
公司1H21实现营收/归母净利/扣非归母净利18.9/6.7/7.4亿元,同比下降7.2％/28.5％/18.9％;对应2Q21营收/归母净利/扣非归母净利1.9/-0.4/-0.4亿元。1H21业绩下滑主要系公司去年同期追缴清欠回款较多导致基数较大及同期奇安信(688561CH)股价下跌造成公允价值损失。我们下调公司21-23年预测,预计21-23年公司EPS0.77/0.87/0.99元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值15x,考虑到公司高分红比例承诺及控股子公司兆讯传媒分拆上市后或推动公司价值重估,给予公司21年18倍目标PE,对应目标价13.80元(前值:15.62元),维持"买入"评级。
2Q供暖淡季叠加燃料成本上升,公司业绩回暖受阻
2Q为供暖淡季,对公司业绩回暖较较难有贡献,导致1Q21业绩下滑的两重因素对1H21业绩影响仍较大:1)去年同期沈阳政府在疫情影响下加大了对企业欠款的清欠力度,清欠收入推高1H21营收;2)虽2Q21公司间接持有的奇安信(688561CH)股价增长4.2％,但由于1Q21下跌严重(-29.8％),1H21公司公允价值累计损失0.9亿元。同时,由于上半年燃料成本上升,公司1H21营业成本同比增长15.3％。
1H21公司完成多项清洁/智慧供热布局,兆讯传媒分拆上市稳步进行
根据公司半年报,公司1H21完成多项清洁/智慧供热布局。1)智慧供热:21年6月24日,公司与华为云计算技术有限公司签订智慧供热框架合作协议,旨在共同推进供热数字化及智慧供热建设,打造引领行业的智慧供热解决方案,推动供热产业数字化、数字供热产业化。2)氢能:目前公司已成立氢能事业部,并与上海长三角氢能科技研究院签署战略合作协议,共建长三角氢能产业发展平台,加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张。同时,公司所属子公司兆讯传媒IPO获上市委审核通过,分拆上市事宜正有序推进;兆讯传媒上市后,高估值传媒资产或推动公司价值重估。
目标价13.80元,维持"买入"评级
由于公司1H21业绩阶段性下滑且奇安信股价影响较大,我们主要下调公司公允价值变动净收益80.6％至0.4亿元,从而公司21-23E归母净利17.5/19.8/22.6亿元(前值:19.9/22.9/26.5亿元),对应21-23年EPS0.77/0.87/0.99元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值15x,考虑公司50％的高分红比例承诺(对应股息率4.3％)及控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市后或推动公司价值重估,给予公司21年18倍目标PE,对应目标价13.80元(前值:15.62元),维持"买入"评级。
风险提示:接网面积增速不达预期,兆讯传媒上市带来估值重构不及预期。
[2021-06-25] 联美控股(600167):联美控股与华为云签署《共同构建智慧供热框架合作协议》
■上海证券报
联美控股公告，2021年6月24日，公司与华为云计算技术有限公司签署《共同构建智慧供热框架合作协议》。双方将共同推进供热数字化及智慧供热建设，共同打造引领行业的智慧供热解决方案，推动供热产业数字化、数字供热产业化，开启供热发展新模式。
[2021-05-21] 联美控股(600167):分拆上市进度加快,聚焦清洁供热异地扩张
■广发证券
兆讯传媒分拆上市获审议通过,公司将更聚焦供热业务。5月21日公司公告披露,子公司兆讯传媒分拆至创业板上市已获上市委审议通过,本次发行仍需再取得证监会同意注册,传媒业务分拆上市进程加快。预期分拆上市后一方面更利于兆讯传媒强化竞争优势和获取融资;另一方面也有利于公司聚焦清洁能源主业,加快主业的异地扩张。
全国清洁供暖龙头,技术储备丰富、近年来异地复制加速。公司供热业务以沈阳市为核心,截至2020年末平均供暖面积达到6815万平方米,接网面积达到8885万平方米。近年来,公司大力推广燃料清洁化,着力发展高效热泵、余热回收、智慧供热等技术,获得清洁供热服务5A认证。近两年先后并购苏家屯城市供热、山东菏泽项目、上海国家会展中心供热等项目,异地扩张不断加速
碳减排驱动清洁供暖行业需求释放,期待外延打开持续成长空间。今年两会明确要求2021年北方清洁取暖率达70％。根据国务院披露,截至2018-2019年采暖季,北方地区清洁取暖面积达116亿平方米,清洁取暖率仅为50.7％。据此我们测算仅2021年北方将新增清洁供暖面积44亿平方米,预期散煤替代超1亿吨,即可开拓的异地市场空间广阔。公司2021年Q1报表现金超过48亿元,我们预计公司未来仍将持续加大外延并购的力度。
清洁供暖业务持续成长性被低估,股息率4％,维持"买入"评级。预计2021-2023年EPS分别为0.82/0.91/1.01元/股,最新收盘价对应PE估值分别为11.64/10.45/9.43X。公司2.5-5.0亿回购方案进行中,拟用于后期实施员工持股或激励。采用DCF法公司合理价值对应为14.06元/股(WACC7.71％,永续增长率0％),维持"买入"评级。
风险提示。其他供暖方式替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。
[2021-05-20] 联美控股(600167):联美控股子公司兆讯传媒在创业板上市通过上市委审议
■上海证券报
联美控股公告，公司拟分拆所属子公司兆讯传媒广告股份有限公司至深圳证券交易所创业板上市。根据深圳证券交易所2021年5月20日发布的《创业板上市委2021年第27次审议会议结果公告》，审议结果为：符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
[2021-05-10] 联美控股(600167):双轮驱动业绩稳健增长,高分红比例加大股东回报-公司动态点评
■长城证券
事件:公司发布2020年报,2020年公司实现营业收入35.98亿元,同比增长5.94.94％;实现归母净利润16.85亿元,同比增长5.90％;基本每股收益0.7366元,同比增长5.905.90％。根据公司2020年度利润分配方案,公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税。
公司发布2022021年一季报,,2021Q1公司实现营业收入16.97亿元,同比减少355％,实现归母净利润7.01亿元,同比减少21.861.86％。一季度业绩下滑主要因为去年同期有清欠款确认收入,加上公司持有的奇安信股价下跌,金融资产公允价值减少所致。
清洁供热业务稳健增长,较规划仍有超一倍增长空间。公司在清洁供热业务重点精耕、全国布局。2020年公司清洁能源业务稳步增长,实现营业收入30.14亿元,同比增加250％,毛利率为52.60％60％,同比下降0.57％。公司采取内生增长与外延投资相结合的发展方式,利用公司在环保供热、清洁能源、能源管理方面的成功经验,通过"自建+收购+能源管理"三重模式加速全国范围内的业务拓展步伐。公司规划的总供暖面积为1.5亿平方米,2020年公司平均供暖面积为6,815万平方米,同比增加235万平方米,联网面积为8,885万平方米,同比增加410万平方米。同时,公司参股国家会展中心(上海)能源站项目,为开拓南方供暖市场走出了第一步。
疫情下高铁数字传媒业务保持两位数增长,分拆上市计划顺利进行。2020年新冠疫情影响下,公司高铁数字传媒业务凭借强劲的运营及媒体资源价值优势,营业收入规模仍保持了稳定增长,2020年公司全资子公司兆讯传媒实现营业收入4.88亿元,同比增长11.93％11.93％,净利润2.08亿元,同比增长8.38％。同时,兆讯传媒分拆上市正在顺利进行。
计划提高现金分红比例,加大股东回报。2020年公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),占合并报表中归属于母公司所有者净利润的54.30％。同时,公司于4月30日发布公告,20202020-2022年各会计年度以现金形式分配的利润应不低于公司该年度实现的合并报表归属于母公司股东净利润的50％,公司现金充沛,提高分红比例将加大股东回报。
保理业务回款增加,2021Q1经营性现金流量边际改善。2021Q1,公司经营活动产生的现金流出为3.65亿,流出额较上年同期减少39.53％。经营性现金流有所改善,主要因为一季度下属商业保理公司的保理融资放款到期收回较上年同期较多所致。
盈利预测及投资建议:我们调整公司2021-2023年营业收入分别为39.25/42.86/46.85亿元,同比增长9.1％/9.2％/9.3％,归母净利润分别为18.27/20.38/22.54亿元,同比增长8.4％/11.5％/10.6％,对应EPS为0.80/0.89/0.99元,对应PE为11X、10X、9X,维持"增持"评级。
风险提示:兆讯传媒分拆上市进度不及预期,供暖业务开拓和业绩增长不及预期,高铁数字传媒业务增长不及预期。
[2021-05-07] 联美控股(600167):供暖业务保持稳健,传媒业务持续向好,高分红凸显投资价值-年度点评
■中信建投
事件
联美控股发布2020年报，业绩整体保持稳健联美控股发布2020年年报，公司报告期内实现营业收入35.98亿元，同比增长23.77%；实现归母净利润16.85亿元，同比增长5.90%；实现扣非后归母净利润14.50亿元，同比下降5.72%。报告期内，公司加权平均ROE为20.64%，同比减少3.03个百分点。同期公司披露一季报，21Q1公司实现营业收入16.97亿元，同比下降3.55%；实现归母净利润7.01亿元，同比下降21.86%；实现扣非归母净利润7.84亿元，同比下降11.77%。
简评
供暖业务保持稳健，传媒业务持续向好公司的主要收入来源为供热、供电、工程接网和广告发布收入，2020年公司清洁能业务、广告发布业务分别实现营收30.14亿、4.88亿元，同比分别增长2.5%、11.93%；分别实现毛利润15.85亿、2.99亿元，同比分别增长1.4%、3.5%。2020年公司平均供暖面积约6815万平方米，联网面积约8885万平方米，同比分别增长3.57%和4.84%。整体来看，受益于供热面积稳步增长，公司供热业务保持稳健。2020年全年公司供暖领域主要子公司浑南热力/沈阳新北/国惠新能源分别实现净利润4.79亿、1.65亿和5.07亿元，同比分别变化1.88%、-50.53%和1.05%。2020年疫情对公司高铁数字传媒业务造成一定影响，但凭借强劲的运营及媒体资源价值优势，公司传媒业务营收及毛利润均保持增长。目前公司仍在积极推进兆讯传媒分拆上市工作，未来兆讯传媒分拆上市，有助于拓展其融资渠道，进一步巩固其在高铁传媒行业的龙头地位，也有利于公司传媒业务的估值回归。
毛利率下降叠加公允价值波动拖累公司一季度业绩2021年一季度公司业绩有所下滑，一方面系毛利率同比下降6.41个百分点影响公司毛利润水平，另一方面主要系公司间接持有的奇安信股价自2020年底开始大幅回落，从而导致公允价值变动收益为-1.01亿元所致。
提高分红比例回馈投资者，维持"增持"评级
为提高股东回报,与投资者共享发展成果，公司公告拟提高2020-2022年度现金分红比例，若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生，连续三年内，公司每年以现金形式分配的利润不少于当年实现的合并报表归属于母公司股东净利润的50%。2020年年报公司每股分红为0.4元，分红比为54.3%，对应股息率为4.6%。考虑到清洁供暖与高铁数字传媒双主业并驾齐驱助力公司稳健发展，我们预计公司2021-2023年营收分别为40.66亿、44.72亿和48.3亿元，归母净利润分别为17.6亿、19.16亿和20.63亿元，对应EPS分别为0.77元、0.84元和0.90元，维持增持评级。
风险提示:煤价波动风险；供热价格调整风险
[2021-05-06] 联美控股(600167):业绩稳健增长,积极布局综合能源-2020年年报点评
■西南证券
事件:公司2020年实现营业收入35.98亿元,同比增长5.94％;实现归母净利润16.53亿元,同比增长5.90％,扣非归母净利润14.50亿元,同比降低5.72％;基本每股收益0.736元,每10股派息4元(含税)。2021Q1公司实现营业收入16.97亿元,同比下降3.55％;归母净利润7.01亿元,同比下降21.86％;扣非归母净利润7.84亿元,同比下降11.77％。
疫情下业绩稳健增长。疫情下公司业务上有序推进,供暖面积及接网面积的增加,广告发布业务的增长,拉动公司业绩稳健增长。2020年公司毛利率为54.51％(-0.11pp),净利润率为48.03％(-0.4pp),现金流量净额为9.3亿元,货币资金60.48亿元,资金优势显著,保持良好的盈利水平和健康的现金流,体现出公司良好的财务状况。2021Q1业绩有所下滑预计为市场变化影响金融资产重估减少,及去年同期有清理历史欠款收入等所致。
清洁供热主业持续扩张,稳定市场地位。公司在主营业务清洁供热领域持续扩张,供热总规划面积15232万平方米,2020年实现平均供暖面积约6,815万平方米,较上年同期上涨235万平方米,联网面积约8,885万平方米,同比上涨419万平方米,整体在手计划供暖面积未来还有一倍以上增长空间,持续良性增长可期。外延拓展方面,2020年公司签订协议在苏家屯区投资建设热电联产项目(21亿元),将覆盖区域北起沈阳三环路、南至机场北路之间,主要承担苏家屯区、浑南新城、空港地区、全运村及沈阳市国家大学科技城等集中供热任务。
积极布局综合能源业务,培育新的利润增长点。公司正积极布局生物质能、地热能、氢能领域以及工业节能技术、储能产业链等业务,并与既有城市集中热力网络融合,打造针对多网融合的智慧能源利用和管理系统。此外,公司关注储能、氢能等新能源业务领域,加速清洁供热和智慧能源运营等业务扩张步伐,提升公司绿色能源占比,创造更大的经济和社会效益。
盈利预测与投资建议。公司2020-2022年度现金分红比例确定为每年以现金形式分配的利润不少于归属于母公司股东净利润的50％,提升分红比例回馈股东。预计2021-2023年EPS分别为0.81/0.92/1.01元,对应PE为11x/10x/9x,维持"买入"评级。
风险提示:项目开展不及预期风险,价格变动风险等。
[2021-05-05] 联美控股(600167):供热面积稳增长,分红比例大提升-年报点评
■华泰证券
分红比例大幅提升,维持"买入"评级公司20年实现营收/归母净利36.0/16.9亿元(低于我们预测的40.7/19.2亿元),同比+5.9％/+5.9％;1Q21营收/归母净利同比-3.6/-21.9％。公司拟派发20年每股股利0.4元,对应派息率54.3％,同比+37.7pct。由于公司20年营收及归母净利阶段性不及预期,我们下调公司21-22年预测,预计公司21-23年EPS为0.87/1.00/1.16元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值14x,考虑到公司高分红比例承诺及控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市后或推动公司价值重估,给予公司21年18倍目标PE,对应目标价15.62元(前值:17.64元),维持"买入"评级。
供热面积稳增长,两重因素致1Q21业绩阶段性下滑公司20年供暖面积/接网面积达6815/8885万平方米,新增235/410万平方米,增长稳定,带来供暖/接网/工程收入20.0/4.4/3.8亿元,同比+6％/-7％/+3％,接网收入同比下降主要系由于20年沈阳市供暖拆小上大项目受疫情影响进度放缓。公司1Q21实现营收/归母净利17.0/7.0亿元,同比-3.6/-21.9％,主要系由于:1)1Q20营收基数较大:1Q20沈阳政府在疫情影响下加大了对企业欠款的清欠力度,清欠收入推高1Q20营收;2)1Q21公允价值变动损失大幅增加:公司间接持有的奇安信股价1Q21下跌29.8％,导致公司金融资产公允价值变动减少约1.0亿元。
高分红承诺值得关注,分拆上市或助公司估值提升公司4月29日发布公告提高公司20-22年度现金分红比例,连续三年内派息率不低于50％,对应21年股息率4.8％。公司控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市事项正有序推进,公司仍拥有兆讯传媒控股权。因公司主营清洁供暖,目前股价对应21E的P/E为10x,对比中信一级行业传媒板块平均21E的P/E161倍,估值差显著,我们预计分拆上市后,高估值传媒资产或推动公司价值重估。此外,分拆上市后,联美控股和兆讯传媒可以分别聚焦各自主营业务,有助于长期发展。目标价15.62元,维持"买入"评级公司20年实际营收/归母净利较我们之前的预测-11.7％/-12.1％,我们下调公司21-22E预测,预计公司21-23年归母净利润19.9/22.9/26.5亿元,对应21-23年EPS为0.87/1.00/1.16元,参考可比公司21年Wind一致预期PE均值14x,考虑到公司高分红比例承诺及控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市后或推动公司价值重估,给予公司21年18倍目标PE,对应目标价15.62元(前值:17.64元),维持"买入"评级。
风险提示:接网面积增速不达预期,兆讯传媒上市带来估值重构不及预期。
[2021-05-05] 联美控股(600167):业绩同比增长5.9％,静待碳中和驱动需求释放-年报点评
■广发证券
2020年业绩同比增长5.9％,股息率达4.15％。公司发布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现营业收入35.98亿元(同比+5.94％)、归母净利润16.85亿元(同比+5.90％),主要系公司供暖及接暖面积稳步增长所致。此外公司计划2020年分红9.15亿元(含税),对应股息率可达4.15％。2021Q1实现归母净利润7.01亿元(同比-22％),主要系公允价值损益波动所致。
城市集中供暖龙头稳步扩张,"碳中和"开启清洁供暖景气周期。2020年公司实现清洁能源业务收入30.14亿元(同比+2.50％),对应毛利率可达52.6％,对应平均供暖面积6815万㎡、联网面积8885万㎡。公司持续以沈阳为切入点拓宽异地供热版图,报告期内公司完成上海华电福新能源有限公司49％股权收购。伴随碳中和打开城市供暖清洁化需求,公司作为集中供热龙头有望深度受益。
"供暖+传媒"双赛道龙头优势显著,兆讯传媒分拆上市优化治理结构。2020年公司实现广告发布业务收入4.88亿元(同比+11.93％),毛利率可达64.30％。公司正持续推进兆讯传媒通过公开发行方式于深交所上市,目前尚需深交所及中证监审批同意。预期分拆上市后更利于兆讯传媒强化竞争优势和获取融资,也有利于公司聚焦清洁能源。
碳减排驱动,内生外延发展实力兼备,维持"买入"评级。预计2021-2023年EPS分别为0.82、0.91、1.01元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为11.10/9.97/8.99X。公司2.5-5.0亿回购方案进行中,拟用于后期实施员工持股或激励。采用DCF法公司合理价值对应为14.06元/股(WACC7.71％,永续增长率0％),维持"买入"评级。
风险提示。其他供暖方式替代风险;煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期;兆讯传媒数字媒体广告运营规模拓张不及预期。
[2021-04-30] 联美控股(600167):供热及高铁传媒双主业稳健增长,2020年度分红率提升至54.3％
■兴业证券
清洁供热稳中有进,高铁传媒业务逆势增收。2020年公司实现营收35.98亿元,其中1)清洁能源业务实现收入30.14亿元,同比+2.50％;其中,供暖收入20.00亿元,同比+6.33％,供暖面积约6815万平方米(同比+3.57％)、联网面积约8885万平方米(同比+4.84％);发电收入1.91亿元,同比-10.88％(主要由于江苏联美生物质发电的上网电量同比-13.93％);工程收入3.81亿元,同比+3.04％;接网收入4.41亿元,同比-7.12％;2)广告发布业务实现营收4.88亿元,同比+11.93％,兆讯传媒拟分拆上市有序推进。公司2020年毛利率54.51％,其中1)清洁能源业务毛利率52.60％,同比略降0.57pct;其中,供暖毛利率39.95％,同比+0.46pct;发电毛利率5.63％,同比-5.52pct;工程毛利率88.85％,同比+0.52pct;接网毛利率98.95％,同比+0.14pct;2)广告发布业务毛利率61.30％,同比-4.98pct。2020年经营性净现金流9.27亿元,同比-35.53％,主要由于对外商业保理放款及去年同期拆联补贴较多。供热板块盈利高于同业,现金充足。公司为沈阳供热龙头,供热板块盈利远高于同业:1)项目以大中型清洁供暖为主,锅炉热效率及标准煤耗等指标好于同业;2)燃料以低价褐煤为主,低波动的采购价格保障收益稳定性;3)接网费、供暖工程毛利率高,带动毛利率提升;4)商业模式以预收账款为主, 精细化管理保障高收费率,现金重组财务费用低。2020年分红率60％,同时承诺2020-2022年分红率不低于50％。2020年度拟现金分红9.15亿元,分红率提升至54.30％,对应4月29日收盘价的股息率达4.15％。同时,公司公告拟提高2020-2022年度现金分红比例至不低于50％。2021Q1主业依然稳健,业绩下滑主要受金融资产公允价值下降等因素影响。公司2021Q1归母净利润同比下滑,主要由于公允价值变动损益为-1.01亿元(子公司联虹科技对宁波腾宁投资进行股权投资,而其所持有的奇安信的股价2021Q1下跌约30％,导致金融资产公允价值下降)。此外,去年同期有部分清理历史欠款收入导致基数较高。投资建议:维持"审慎增持"评级,调整联美控股2021-2023年归母净利润预测为19.84/22.99/26.18亿元,对应EPS分别为0.87/1.00/1.14,对应4月29日收盘价的PE为11.1X、9.6X、8.4X。
风险提示:供热业务扩张不及预期,褐煤价格大幅上涨,广告市场波动风险
[2021-04-30] 联美控股(600167):供暖面积稳步增长,分红比例提高加大回馈股东力度-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入35.98亿,同比增长5.94％;实现归母净利润16.85亿,同比增加5.9％。同时发布一季报,营业收入为16.97亿,同比下降3.55％,归母净利润为7.01亿,同比下降21.86％。
点评:
广告业务持续发力,供暖面积稳步增长公司2020年营业收入同比增长5.94％,其中清洁能源业务收入30.14亿,同比增长2.5％;发布广告业务4.88亿,同比增长11.93％。清洁供暖业务领域重要子公司中,浑南热力实现营业收入12.24亿,同比增长7.71％,沈阳新北实现收入8.54亿,同比增长0.59％,国惠新能源实现收入10.52亿,同比增长4.82％。2020年公司的平均供暖面积约6,815万平方米,联网面积约8,885万平方米,分别较去年提高3.57％和4.84％。
在手现金充足,提高分红比例回馈股东截至2020年底,公司的资产负债率仅为34.56％,有息负债规模较低,在手现金规模达到60.48亿元。公司公告2020年将每股分红0.4元(含税),分红比例达到54.3％,较去年30％的分红比例明显提高,按此分红计算当前公司的股息率达到4.15％。同时,公司发布了关于提高公司2020-2022年度现金分红比例的公告,公告提出在符合《公司章程》规定的情形下,2020-2022年各会计年度以现金形式分配的利润应不低于公司该年度实现的合并报表归属于母公司股东净利润百分之五十。公司负债率低,在手现金充足,提高分红比例能够加大回馈股东的力度。
毛利率下行和公允价值变动导致一季度业绩下滑22％公司2021年一季度营业收入为16.97亿,同比下降3.55％,归母净利润为7.01亿,同比下降21.86％。我们判断影响公司一季度业绩的原因包括,首先是毛利率的下降,一季度毛利率为61.74％,同比下行了6.4个百分点;其次公司一季度实现公允价值变动-1.01亿,主要是因为公司间接持有的奇安信(股票代码688561)股价自2020年底开始回落较大所致。
投资建议:公司业绩低于预期,下调盈利预测,将2021-2022年归母净利润由21.58和25.32下调至18.6和20.4亿,新增23年业绩预测23.2亿,对应PE为11.2、10.2和9倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:宏观经济大幅下滑、供暖面积增速不及预期、兆讯传媒分拆上市进度不及预期
[2021-04-30] 联美控股(600167):业绩稳健增长,分红比例提高-公司财报点评
■方正证券
事件描述:2020年,公司实现营业收入35.98亿元,同比增长5.94％;实现归母净利润16.85亿元,同比增长5.9％。2021年一季度,公司实现营业收入16.97亿元,同比下降3.55％;实现归母净利润7.01亿元,同比下降21.86％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)。
事件点评:供暖面积持续增长,仍有接近一倍规划面积待落地。2020年公司平均供暖面积约6,815万平方米,联网面积约8,885万平方米;分别较2019年增长235和410万平方米。公司在手规划供暖面积为1.5亿平方米,仍有接近一倍空间待落地。供暖面积的持续增长和泰州项目的平稳运行,供暖及蒸汽业务营收同比增长6.33％至20亿元。
高铁传媒受疫情影响增速放缓,下半年已明显恢复。2020上半年,全国范围内实施了延期复工、限制人员流动等管控措施,兆讯传媒在不利影响下仍实现了1.97亿营收,同比增长6.18％。2020下半年,铁路客流量快速恢复,高铁广告市场复苏,广告主预算向优质媒介集中,兆讯传媒实现营收2.91亿元,同比增长16.19％。兆讯传媒2020年实现营收4.88亿元,同比增长11.93％;实现归母净利润2.08亿元,同比增长8.38％,业绩承诺差额为1249.91万元,原股东应补偿5026.92万元。
毛利率较为平稳,现金流同比下降。2020年,公司毛利率为54.51％,同比下降0.11pct;公司净利率为48.03％,同比下降0.4pct;均较为平稳。公司经营活动净现金流为9.27亿元,同比下降35.53％,一方面是由于下属商业保理公司对外进行保理融资放款,另一方面是由于年内取得的拆联补贴较2019年明显减少。2020年分红比例超50％,拟提高2021-2022年分红比例。若公司无重大投资计划或重大现金支出等事项发生,2020-2022年,公司拟将每年以现金形式分配的利润提高至不少于当年合并报表归属于母公司股东净利润的50％。2020年,公司现金分红金额达到9.15亿元,占归属于上市公司普通股股东净利润的54.30％,较2019年提升24.11pct。
投资评级与估值:我们下调公司2021/2022/2023年归母净利润分别为18.72/21.20/23.73亿元,对应PE为12/10/9倍,下调至"推荐"评级。
风险提示:规划供暖面积落地进度不及预期;疫情影响下兆讯传媒业绩增速不及预期;兆讯传媒分拆上市进度不及预期。
[2021-04-30] 联美控股(600167):三年承诺分红高股息回报,非经常项目拖累一季报-年报点评
■申万宏源
事件:公司公告2020年年报。2020年实现营业收入35.98亿元,同比增长5.94％,归母净利润16.85亿元,同比增长5.9％。公司承诺2020-2022年分红比例不低于50％。公司公告2021年一季报。今年Q1公司实现营业收入16.97亿元,同比减少3.55％;归母净利润7.01亿元,同比减少21.86％。
投资要点:清洁供暖主业稳步增长,受益发展低碳清洁能源的政策导向,持续区内外扩张。截至2020年末,公司平均供暖面积约6815万㎡,联网面积约8885万㎡,分别同比增长3.6％和4.8％。公司在沈阳的供暖业务位于浑南新城等沈阳市新兴的城市中心区,覆盖高铁南站、桃仙机场等交通要点,区域发展潜力大。联美控股拥有多项清洁化供暖供热技术,在国家政策引导能源向低碳清洁化转型的背景下,公司有望加速开拓区内外市场。沈阳区外的市场已开拓至山东,乃至江苏、上海等南方地区。截至今年Q1末公司在手现金48.68亿元,凭借丰富的技术储备、强大的资金实力以及高效的管理能力,有望加速异地扩张。
高铁传媒业务逆势增长,受益高铁网络加速建设,长期成长可期。截至2020年末,公司广告媒体网络拥有超过500个签约站点,以高铁站为核心,覆盖了全国主要经济发达地区。
2020年在疫情等不利形势下逆势增长,实现营业收入4.88亿元,同比增长12％,净利润2.08亿元,同比增长8.38％。近年来我国高铁网络建设由"四横四纵"扩大至"八横八纵",高铁在国民出行中的地位越来越高,站内广告传媒的影响力也将逐步加大。目前兆讯传媒拟分拆上市,有望凭借龙头先发优势、融资优势,继续占据新高铁网络的制高点。
高基数影响,以及交易性金融资产的阶段性投资负收益拖累一季报业绩表现。因2020年Q1的疫情影响,政府清欠对企业的未付账款,去年Q1收回1.3亿的清欠账款并确认收入,高基数导致2021年Q1营收和扣非后的归母净利润分别同比减少3.55％和11.77％。公司间接持有的奇安信(688561.SH)股价回落较大,以公允价值变动损益来确认投资收益,拖累当期业绩约1.01亿元。以上双重影响下,Q1归母净利润同比下降21.86％。
三年高比例分红承诺带来高股息回报,股权激励彰显发展信心。公司承诺2020-2022年连续三年内,每年以现金分红不少于当年归母净利润的50％。2020年公司拟每股分红0.4元,分红比例54.3％,当前股价下股息率4.15％。长期稳定分红有望带来高股息回报及估值的提升。今年1月公司公告回购2.5～5亿元股票。回购股份拟用于后期实施公司员工持股计划或股权激励计划的股票来源。股权激励计划也彰显了公司发展信心。
盈利预测与估值:暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄,参考一季报,我们下调预测2021-2022年归母净利润分别为18.88、21.04(调整前分别为21.07、23.92亿元),新增预测2023年归母净利润23.31亿元。当前股价对应PE分别为12、10和9倍。我们认为公司清洁供暖、高铁传媒双主业成长价值更清晰,高比例分红承诺下股息率高于4％,维持"买入"评级。
[2021-03-08] 联美控股(600167):集中式清洁供暖为主旋律,碳减排推动行业成长-年度点评
■申万宏源
碳减排目标下,国家引导煤炭清洁高效利用。习近平总书记于2020年提出我国将以2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和的愿景,碳减排也是中央经济工作会议确定的2021年八项重点任务之一。2021年李克强总理的政府工作报告中提出,为扎实做好碳达峰、碳中和各项工作,“推动煤炭清洁高效利用,大力发展新能源,在确保安全的前提下积极有序发展核电”。其中“推动煤炭清洁高效利用”摆在首位。我国资源禀赋“多煤贫油少气”,集中式、清洁化煤炭利用是重要的用能保障。
能源局最新政策,支持因地制宜、多元化发展可再生能源供暖。2月国家能源局发布《关于因地制宜做好可再生能源供暖相关工作的通知》,支持政策方面,《通知》提出制定供暖价格时应综合考虑可再生能源与常规能源供暖成本、居民承受能力等因素,明确了生物质热电联产、地热能开发利用方面的支持内容,并鼓励地方对地热能供暖和生物质能清洁供暖等项目积极给予支持。
联美控股拥有多项清洁化供暖供热技术,政策驱动下有望加速开拓市场。公司系北方地区集中式清洁化供暖龙头。供暖主业主要分布在沈阳地区,受益于北方推广集中式清洁化供暖,公司供暖面积不断扩张。截至2019年末,公司平均供暖面积达6580万㎡,联网面积达8475万㎡。其中,供暖面积较2016年底增加超过40％。公司拥有水源热泵、余热回收、生物质热电联产等多项高效、节能、清洁的供暖供热技术,契合国家政策指引方向,市场开拓至山东,乃至江苏、上海等南方地区。随着国家能源政策指引加大推动清洁取暖,公司凭借丰富的技术储备、强大的资金实力以及高效的管理能力,有望加速异地扩张。
全资子公司兆讯传媒拟分拆至创业板上市,增强融资实力,继续占据领域制高点。公司此前公告拟拆分子公司兆讯传媒至创业板上市,申请已获得深交所受理,完成分拆上市后,公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。兆讯传媒是国内从事铁路客运站数字媒体运营的龙头,截至2019年末已构建覆盖全国29个省市,超过500个签约站点,5000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。近年来我国高铁网络建设由“四横四纵”扩大至“八横八纵”,高铁在国民出行中的地位越来越高,站内广告传媒的影响力也将逐步加大。分拆上市后,兆讯传媒有望凭借龙头先发优势、融资优势,继续占据新高铁网络的制高点
盈利预测与估值:暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄,我们维持2020-2022年年归母净利润分别为19.35亿元、21.07、23.92亿元,当前股价对应PE分别为13、12和10倍,双主业协同发展保障公司未来3年业绩复合增速14％以上。今年1月,公司公告未来12个月拟回购金额下限为2.5亿元,上限为5亿元,回购股票拟全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。公司清洁供暖、高铁传媒双主业独立发展,成长价值更清晰,维持“买入”评级。
[2021-03-07] 联美控股(600167):碳减排驱动清洁供暖行业需求释放,持续成长性被低估-年度点评
■广发证券
清洁供暖是碳减排的重要手段,今年北方清洁取暖率目标达70％。清洁供暖替代散煤燃烧,是我国以煤炭为主的能源结构下实现碳减排的重要手段之一。此次两会明确要求2021年北方清洁取暖率达70％。根据此前国务院《中国应对气候变化的政策与行动2019年度报告》、《新时代的中国能源发展》白皮书披露:截至2018-2019年采暖季,北方地区清洁取暖面积达116亿m2,清洁取暖率仅为50.7％。据此我们测算仅2021年北方将新增清洁供暖面积44亿m2(由50.7％提升至70％),预期散煤替代超1亿吨
公司是全国清洁供暖龙头,技术储备丰富、近年来异地复制加速。公司供热业务以沈阳市为核心,截至2019年末平均供暖面积达到6580万平方米,接网面积达到8475万平方米。过去5年(2015-2019)业绩复合增速达36.4％。近年来,公司大力推广燃料清洁化,着力发展高效热泵、余热回收、智慧供热等技术,获得清洁供热服务5A认证。近两年先后并购苏家屯城市供热、山东菏泽项目、上海国家会展中心供热等项目,异地扩张不断加速。
清洁供热商业模式优异:C/B端直接结算、预付账款形成充沛现金流。清洁集中供暖的付费主体为居民和工商业,一般采用供暖费预付方式直接结算,该商业模式下公司现金充沛。截至2020年Q3公司账上现金39.2亿元,扣除合同负债(旧准则预收对应款项)后资产负债率仅27.8％。另外公司启动兆讯传媒分拆上市,未来将更聚焦于清洁集中供热领域。
碳减排驱动,持续成长性被低估,维持"买入"评级。预计2020-2022年EPS分别为0.83、0.96、1.12元/股,按最新收盘价对应PE估值分别为12.97/11.16/9.64X。公司2.5-5.0亿回购方案进行中,拟用于后期实施员工持股或激励。采用DCF法公司合理价值对应为18.57元/股(WACC7.71％,永续增长率0％),维持"买入"评级。
风险提示。供暖、接网面积增长不及预期；异地扩张进程不及预期。
[2021-01-08] 联美控股(600167):回购彰显信心,长期发展可期-事件点评
■西南证券
事件:公司公告拟自董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过12个月内,以集中竞价交易方式,用自有资金回购公司2.5亿元-5亿元的股份,回购价格不高于16元/股。回购股份将全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。
现金流充裕,股权激励调动积极性。公司利用自有资金较大比例进行回购,表明公司自由现金流充足、经营稳健;公司拟将全部回购股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划,有望调动员工积极性,为注入新的成长动力,持续推进新客户、新项目的开发,提高公司长期盈利能力。
营收利润优异,长期增长空间显著。2020前三季度实现营收23.6亿元(+22.1％),归母净利润11.6亿元(+26.3％),营收和归母利润大幅增长的主要原因是公司供暖面积及接网面积稳步增长。资产负债率30.1％,同比下降5.4个百分点,资产结构稳健;期间费用率1.44％,同比增加0.3个百分点,费用端稳健良好,其中销售费率/管理费率/财务费用分别为1.7％/4.0％/-4.2％,同比-0.5/-1.0/+1.8pp,销售和管理费率减少主要是因为疫情期间部分社保减免及销售部门业务拓展活动减少导致;财务费率有所提升主要是因为本期公司为提高股东回报率适当增加低息贷款而产生的利息费用导致。2019年公司平均供暖面积约6580万平方米,联网面积约8475万平方米,公司目前在手供热总规划面积15232万平方米,仍有一倍以上面积增长空间,长期发展空间显著。
低成本高利润率,下游需求稳健。公司2020前三季度综合毛利率为57.3％,利润率水平高,公司盈利远高于同行上市公司主要系:1)生产端:锁定低成本的长协内蒙古霍林河褐煤,锅炉热效率高。2)输送端管网损耗低效率高。3)客户收费机制锁定,收费率高等。公司下游主要系市政供暖,需求固定且稳中有升,工业供暖和南方冬暖夏凉市场开拓有望发力。
高铁数字传媒业务稳定增长,兆讯传媒分拆上市有序进行。2018年公司收购国内最具规模的高铁数字媒体运营商兆讯传媒,形成以供热+媒体的主营结构。兆讯传媒盈利能力强劲,目前分拆上市事宜正在有序进行,分拆上市后有望拉动公司估值水平的提升。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.80元、0.92元、1.08元,对应PE为14x、12x和11x,维持"买入"评级。
风险提示:政策变动风险,价格变动风险,开拓供暖业务低于预期风险等风险。
[2021-01-08] 联美控股(600167):大比例回购股份,健全激励机制促进长期成长
■申万宏源
事件:
公司公告股票回购方案。未来12个月公司拟回购金额下限为2.5亿元,上限为5亿元,回购股票拟全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划。
投资要点:
公司双主业经营稳健,员工持股及股权激励计划体现管理层发展信心,落地后有望进一步激发企业活力。公司目前实行清洁供暖+高铁传媒双主业运营模式,经营长期稳健,2016年-2019年归母净利润全部保持在20％以上增速。2020年前三季度受疫情影响,公司高铁传媒业务增速大幅放缓,但扣非归母净利润仍实现同比11.2％的正增长。我们判断公司此次大比例回购股份,并明确全部用于后期实施员工持股计划或股权激励计划,体现管理层对公司发展的长期信心。同时,强效激励机制的建立有助于进一步激发管理层活力,加速双主业发展。
生态环境部发文及极寒天气催化,集中式供暖市场长期发展空间广阔。2020年9月生态环境部《京津冀及周边地区、汾渭平原2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案(征求意见稿)》,再次强调推进清洁取暖散煤替代工程。我们认为一方面,当前北方地区清洁燃煤供暖替代散煤市场仍有较大发展空间,公司继续深耕北方取暖市场,2020年新增投资沈阳市苏家屯区投资热电联产项目。另一方面,随着民众对生活舒适度要求的提升,尤其受2020年底至2021年初极寒天气催化,南方供暖有望成为蓝海市场,打开公司供暖业务增量空间。此外,公司2020年收购上海华电福新能源49％股权,启动开拓南方冷热电三联供市场。
全资子公司兆讯传媒拟分拆至创业板上市,增强融资实力,继续占据领域制高点。公司2020年四季度公告拟拆分子公司兆讯传媒至创业板上市,申请已获得深交所受理,完成分拆上市后,公司仍将维持对兆讯传媒的控制权。兆讯传媒是国内从事铁路客运站数字媒体运营的龙头,截至2019年末已构建覆盖全国29个省市,超过500个签约站点,5000余台数字媒体资源的全国广告媒体网络。兆讯传媒69.4％的运营站点为高铁动车类车站。近年来我国高铁网络建设由"四横四纵"扩大至"八横八纵",高铁在国民出行中的地位越来越高。
随着受众面的扩大,高铁站内广告传媒的影响力也将逐步加大。分拆上市后,兆讯传媒有望凭借龙头先发优势、融资优势,继续占据新高铁网络的制高点。
盈利预测与估值:暂不考虑兆讯传媒分拆上市后权益摊薄,我们维持2020-2022年年归母净利润分别为19.35亿元、21.07、23.92亿元,当前股价对应PE分别为12、11和10倍,双主业协同发展保障公司未来3年业绩复合增速14％以上。传媒业务分拆上市后,公司进一步提升综合融资实力,利于清洁供暖、高铁传媒双主业独立发展,成长价值更清晰,维持"买入"评级。
[2021-01-08] 联美控股(600167):股份回购计划公布,彰显公司未来发展信心-公司点评
■新时代证券
股份回购方案公布:2020年1月7日,公司公布了拟以集中竞价交易方式回购股份的方案,回购金额下限为2.5亿元,上限为5亿元;回购期限自董事会审议通过回购公司股份方案之日起不超过12个月;回购价格为不超过人民币16元/股。
大规模股份回购彰显公司未来发展信心公司启动上市以来首次股份回购,本次股份回购方案的总金额为2.5亿元至5亿元,大规模的股份回购彰显了公司对自己未来发展的信心;此外,本次回购价格不超过16元/股,其回购价格的上限基本与公司股价历史最高点(16.03元/股)持平,体现了公司对自身价值的认可;而公司在2021年1月7日收盘价为10.44元/股,较回购上限16元/股还有53.26％的距离。而且回购后的股份拟用来实施员工持股计划或者股权激励计划,未来有望进一步激励公司优秀员工从而提升公司竞争力,有利于公司业务拓展。
冬季供暖高峰来临,南方市场取得突破,供暖需求不断增长根据国家气候中心统计,入冬以来,全国平均气温为-4.4℃,较常年同期气温偏低0.6℃,后期可能还会有冷空气活动,今年冬季供暖需求旺盛;此外,南方地方供暖面积也不断增长,公司在2020年上半年收购上海福新公司49％的股权正式切入南方市场,公司全国性清洁能源战略布局正稳步推进。
兆讯传媒分拆上市有序推进,有望实现估值重塑公司拟将其控股子公司兆讯传媒分拆至深交所创业板上市,目前其申请已经获得深圳证券交易所受理,后续还需取得深交所的审核同意以及证监会同意注册的决定。如果分拆上市成功,上市公司和兆讯传媒都可以聚焦自身的战略发展,突出主营业务,实现专业化经营。此次的业务分拆有利于公司的长远发展,还有望实现上市公司与兆讯传媒的估值重塑。
投资建议:全国供暖需求持续增长,兆讯传媒分拆上市稳步推进,后续有望迎来估值重塑。公司本次的大规模股份回购彰显了对自己未来发展的信心,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.80、0.93和1.08元,当前股价对应PE分别为16.9、14.5和12.5倍,维持"推荐"评级。
风险提示:融资成本大幅增长,经济大幅下行,原材料价格变动风险
[2021-01-08] 联美控股(600167):大手笔回购提振信心,加码激励提升效率-事件点评报告
■方正证券
事件描述:公司拟以自有资金进行股份回购,用于员工持股计划或股权激励。本次回购资金总额将不低于2.5亿元,不超过5亿元;回购价格不超过16元/股。
事件点评:大手笔回购提振长期信心,拟启动激励计划充分绑定员工利益此次回购价上限(16元/股)高于1月7日收盘价(10.44元/股)53.26％,充分体现管理层对公司未来发展的信心和内在价值的认可。按照上述价格测算,预计回购股份数量为1562.5-3125万股,约占公司目前总股本的0.68％-1.37％。回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励,未来管理层和核心骨干的利益将与公司更充分地绑定,有助于提升公司凝聚力和竞争力。
集中供暖业务稳定性强,在手规划面积尚有一倍增长空间集中供暖业务不受疫情影响,稳定性强,现金流优异。2019年公司平均供暖面积约6,580万平方米,联网面积约8,475万平方米,目前在手规划供暖面积为1.5亿平方米,尚有一倍规划空间待落地。兆讯传媒分拆上市进程有序推进,有望提升公司整体市值2020年3月,公司公告拟分拆子公司兆讯传媒至创业板上市,目前该事项已获深交所受理,分拆上市事宜正在有序推进。兆讯传媒上市不改变公司合并报表范围,价值重估有助于提升公司整体市值。
投资评级与估值:预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为18.22/21.42/24.99亿元,对应PE为13/11/10倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:回购方案无法顺利实施的风险;员工持股或股权激励计划未能顺利实施的风险;规划供暖面积落地进度不及预期。
[2021-01-07] 联美控股(600167):供暖龙头赛道优势显著,回购彰显公司信心
■广发证券
公司拟回购股份金额2.5-5亿元,拟用于后期实施员工持股或激励。公司公告拟以自有资金通过集中竞价方式回购股份的方案,回购金额为2.5-5亿元,价格不超过16元/股,期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内,本次回购彰显出管理层对公司发展前景及内在价值的信心。公司作为城市供热领域的王者,具备显著投资价值。
集中供热为主业,内生+外延并购驱动业绩持续快速成长。公司供热业务以沈阳市为核心,依赖供暖面积的持续增长,过去5年(2015-2019)业绩复合增速达36.4％。截至2019年末平均供暖面积达到6580万平方米,接网面积达到8475万平方米。仅以公司覆盖的沈阳市区域为例,未来供暖面积的成长空间超过1.35亿平方米。近两年以来公司先后并购整合苏家屯城市供热、山东园区供热、上海国家会展中心供热等项目,外延并购已成为供热业务扩张的常态模式。
供热"赛道优势"未被充分反映,行业并购整合空间广阔。根据住建部披露2018年全国城市供暖市场87.8亿m2,正处于快速市场化整合的前期,未来并购整合空间广阔。城市供暖为居民的"刚需",已建立起完善的付费机制,收费以预收模式为主,在环保要求不断提升的背景下,区域供暖市场化整合成为行业趋势。公司业务体量居行业头部,截至2020年Q3账上现金39.2亿元,扣除合同负债(旧准则预收对应款项)后,资产负债率仅为27.8％,具备引领行业整合的潜力。
被低估的供热龙头,内生+并购驱动持续高增长,维持"买入"评级。预计公司2020-2022年EPS分别为0.83、0.96、1.12元/股,按最新收盘价(2021/1/7收盘价:10.44元/股)对应PE估值分别为12.59/10.82/9.36X。采用DCF方法维持公司合理价值18.57元/股的判断(WACC7.71％,永续增长率0％)。维持"买入"评级。
风险提示。冬季供暖需求不及预期;兆讯传媒分拆上市进程不及预期。
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