600157永泰能源股票走势分析
≈≈永泰能源600157≈≈(更新:21.10.30)
[2021-10-30] 永泰能源(600157):煤炭量价齐升,发电业务或迎来曙光-公司三季报点评报告
■开源证券
煤炭量价齐升,发电业务或迎来曙光,维持"增持"评级
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营收184亿元,同比增长17.1％;归母净利润7.16亿元,同比增长261％;扣非后归母净利润5.17亿元,同比增长317％。Q3单季实现归母净利润2.62亿元,环比增长6.3％;扣非后归母净利润2.33亿元,环比增长26.8％。我们维持盈利预测,预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元,同比变动-77.0％/+4.4％/+5.3％;EPS为0.05/0.05/0.05元,对应当前股价,PE为38.1/36.5/34.6倍。维持"增持"评级。
煤炭业务:量价齐升,煤炭毛利同比翻倍
煤炭产销量大增,Q3平稳放量。2021年前三季度实现原煤产/销量803/807万吨(同比+11.5％/+12.5％),精煤产量248/240万吨(同比+15.1％/12.7％)。主因报告期内公司优化采掘布局,提高回采率。Q3单季销量为304万吨(环比+1.9％)。煤价延续涨势,Q3煤价环比涨幅放大。前三季度综合吨煤价格(不含税)839元/吨(同比+54.6％),其中Q3单季吨煤价格为1043元/吨(环比+37％),相较Q2环比16％涨幅明显放大。吨煤成本增高。前三季度吨煤成本363元/吨(同比+23.6％),其中Q3环比增长25.7％,在行业普遍人工、耗材、电力等成本提升环境下整体控制合理。盈利能力大幅提升,毛利翻倍。前三季度吨煤毛利476元/吨(同比+91.1％),煤炭毛利38.4亿元(同比+115％);Q3单季吨煤毛利,毛利19.5亿元,环比+59％,已超上半年合计毛利水平(19.1亿元)。
发电业务:发售电量同比下滑,Q3上网电价环比上涨
2021年前三季度实现发/售电量236.6/224.4亿千瓦时,同比均下滑6.8％,降幅较大主因2020年同期数据包含原河南控股子公司国投南阳(2020年9月起变更为参股子公司,不再并表),调整后发售电量同比均增长4.8％。其中Q3售电量为81.4亿千瓦时(环比+12.6％)。电价方面,Q3公司河南/江苏地区平均上网电价(含税)为0.388/0.373元/千瓦时,环比增长3.8％/6.5％。发电成本方面,Q3动力煤价格涨幅较大,发电业务燃煤成本压力提升。Q3秦皇岛Q5500动力煤港口均价达1140元/吨,环比上涨31％。公司通过合理掺烧、提高长协兑现率等措施积极克服成本压力,或对煤价上涨形成一定对冲。
发电业务或迎来曙光,煤炭业务潜力犹在
进入Q4以来,动力煤保供稳价政策不断发力,产地增量逐渐释放,电厂加大长协签订力度,动力煤供给紧缺或将逐步缓解。同时发改委加码动力煤限价,将显著缓解发电成本压力。另外江苏、河南均已落实电价上调,公司发电业务或迎来曙光。而公司主产的焦煤价格受限价影响较小,或将继续受益焦煤紧供给。同时公司下属金泰源、森达源两座煤矿被列为保供矿井,拟核增产能共90万吨,公司预测Q4或将增产22.5万吨,煤炭板块仍有增长潜力。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌;新增产能进度落后预期
[2021-10-28] 永泰能源(600157):煤炭价格大幅上涨,单三季度业绩增长172％-三季点评
■中泰证券
公司披露2021年三季报,主要财务数据如下:?2021年前三季度,公司实现营业收入184.3亿元,同比上升17.09％,归属于上市公司股东净利润7.2亿元,同比上升261.01％,扣非后归属于上市公司股东净利润5.2亿元,同比上升316.9％。经营活动产生的现金流量净额为36.6亿元,同比增加0.22％。基本每股收益为0.0322元,同比增长261.8％。加权平均ROE为1.71％(同比增加0.87个pct)。
2021年第三季度,公司实现营业收入69.6亿元,环比增加15％,同比增加23.08％;实现归属于上市公司股东净利润2.62亿元,环比增加6.32％,同比增加172.43％;实现扣非后净利润2.33亿元,环比增加26.84％,同比增加810.58％。
前三季度业绩增长主要由于主要煤炭板块量价齐升所致:?前三季度,公司实现原煤产量803.45万吨(+11.45％),销量807.38万吨(+12.46％,其中:对外销售455.36万吨、内部销售352.02万吨);洗精煤产量248.38万吨(+15.10％),销量240.28万吨(+12.71％);发电量236.59亿千瓦时(-6.76％),售电量224.40亿千瓦时(-6.76％);煤炭贸易量23.06万吨(+304.56％),石化产品贸易量45.14万吨(-33.26％)。分季度来看,三季度实现原煤产量303万吨(+16.1％),销量304万吨(+14.37％),洗精煤产量85万吨(13.44％),销量81万吨(+12.64％)。三季度发电量86亿千瓦时(-19.22％),售电量81亿千瓦时(-19.36％)。
煤炭板块:量价齐升,业绩快速增长。前三季度,煤炭销售总收入为67.7亿元(+73.89％),销售总成本为29.3亿元(+39.01％),实现毛利38.4亿元(+114.95％),毛利率57％(同比提升10.84个百分点)。单三季度实现销售收入31.7亿元(+133.05),销售总成本为12.3亿元(+43.81％),实现毛利19.5亿元(+282.63％),毛利率61％(同比提升23.98个百分点)。前三季度煤炭综合售价839元/吨,同比上涨54.62％,综合成本363元/吨,同比上涨23.61％,吨煤毛利476元/吨,同比上涨91.13％。单三季度煤炭综合售价1043元/吨,同比上涨103.77％,综合成本403元/吨,同比上涨25.75％,吨煤毛利640元/吨,同比上涨234.57％。煤炭产销量增长以及市场价格的大幅上涨,尤其三季度涨价幅度更为明显(三季度均价较上半年上涨480元/吨或85％)带动业绩快速增长。公司所属金泰源煤矿和森达源煤矿作为2021年山西省拟核增产能煤矿列入保供煤矿,上述两座煤矿目前核定产能共计210万吨/年、拟核增能力至300万吨/年、净增能力共计90万吨/年、2021年四季度增加产量预测共计22.5万吨;并积极跟踪相关政策,推进南山煤矿产能核增试点矿申请。
电力板块。前三季度公司所属燃煤电厂掺烧低热值煤等各类经济煤种312.6万吨、煤泥16.5万吨、污泥6.7万吨。2021年第三季度,公司所属江苏地区的控股电力公司平均上网电价为0.3882元/千瓦时(含税);所属河南地区的控股电力公司平均上网电价为0.3731元/千瓦时(含税)。裕中能源一期改造工作预计将于2022年完成,供热能力全部释放后在供暖季发电煤耗可下降约63.6g/(kW?h),能耗下降明显,经济效益显著。
石化业务板块:经营资质持续拓展。华瀛石化正有序开展原油、柴油等货种调试工作。同时在现有原油、燃料油、柴油、重油、重柴油5个货种基础上拟申请增加石脑油、汽油、稀释沥青、混合芳烃、煤油、轻循环油、凝析油、异辛烷、MTBE等9个货种经营资质,业务范围持续拓展。
债务重组持续推。公司于2021年6月11日同意所属全资子公司华晨电力申请重整,彻底化解其债务风险,实现轻装上阵,并彻底恢复持续经营能力及盈利能力。
8月20日法院裁定受理华晨电力重整申请,有关重整工作正在有序推进中。此外,为了引入战略投资者,加快丹阳华海燃气热电联产综合智慧能源项目建设,2021年5月公司将其持有的丹阳华海60％股权以8091万元的价格转让予中鑫能源发展有限公司。
持续推进向储能、氢能、光伏等新能源领域的转型。公司通过与高校、科研院所、头部企业的合作,加快新能源领域的布局和转型,子公司华元新能源已与三峡电能有限公司签署战略合作协议,合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目。公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务,推进向储能领域布局,培育新的利润增长点,目前张家港沙洲电力正在有序推进相关项目合作。
积极实施生物质耦合发电,张家港沙洲电力污泥耦合发电项目已列为国家84个燃煤耦合生物质发电技改试点项目之一,技术方案在国内处于领先水平。该项目日处理脱水污泥可达900吨,有望在12月底试运行,项目建成后将成为新的利润增长点。
盈利预测与估值:考虑公司煤炭销售价格大幅上涨,基于当前公司煤炭的销量和价格,判断公司盈利能力提升,我们调整公司盈利预测,预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为11.3/19.1/22.4亿元(前次2021-2022年为14.25/15.03亿元),同比增长-75％/+69％/+17％,折合EPS分别是0.05/0.09/0.10元/股,当前股价1.79元(10月28日)对应PE分别为35/21/18倍,公司债务风险持续化解,高煤价下经营状况大幅改善,逐步走出债务困境,基本面持续向好,未来业务布局有多个盈利增长点,上调公司评级至"增持"评级。
风险提示:煤价波动风险,根据测算,如果其他不变,若2021年公司商品煤综合售价下滑50元/吨,则2021-2023年归母净利润分别下降4.29/4.2/4.35亿元;经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;安全生产风险。
[2021-09-25] 永泰能源(600157):煤价上涨利好业绩释放,新能源转型添亮点-公司信息更新报告
■开源证券
煤价上涨利好业绩释放,新能源转型添亮点,维持"增持"评级
根据Wind数据,公司煤炭业务所处产地价格大幅上涨,2021Q3灵石主焦煤车板价环比+56％,沁源焦煤产地价环比+68％。受焦煤紧供给基本面支撑,焦煤价格持续上行,利好公司业绩弹性释放。我们维持盈利预测,预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元,同比变动-77.0％/+4.4％/+5.3％;EPS分别为0.05/0.05/0.05元,对应当前股价,PE为43.9/42.0/39.9倍。公司基本面已重回正轨,煤电互补业绩平稳释放,同时积极布局新能源转型,我们看好公司长期发展。维持"增持"评级。
2021H1煤炭业务量价齐升,煤电互补业绩大增
2021H1公司实现归母净利润4.54亿元(同比+344％)。煤炭方面,实现产/销量500/503万吨,同比+8.8％/+11.3％,主因保供政策下产能释放增多。进口受限、产地供应紧张背景下焦煤价格强势,吨煤价格为718元/吨,同比+27.2％,吨煤成本350元/吨,同比+22.5％,吨煤毛利368元/吨,同比+31.9％,煤炭业务贡献毛利19.1亿元,同比大增50.2％。电力方面,2021H1实现售电量143亿千瓦时,同比增长2.3％,单位价格为367元/兆瓦时,同比上涨0.8％,单位成本334元/兆瓦时,同比增高22.2％,主要受动力煤价格上涨影响,单位毛利42元/兆瓦时,同比下滑49％,电力板块受成本拖累,毛利为6亿元,同比下滑47.8％。
电力装机持续扩张,规划布局新能源
2021H1华兴电力二期2*44万千瓦机组投产,预计年发电量43.9亿千瓦时,装机容量进一步提升。子公司华元新能源已与三峡电能签署战略合作协议,合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目;公司充分利用河南、江苏等地现有电源点优势,积极推进整县屋顶分布式光伏试点工作,并已取得部分初步成果;公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务。有序推进新能源领域转型与布局,持续培育新的利润增长点。
资本结构优化,财务状况大幅改善
2020年底公司本部完成债务重组,2021H1公司资产负债率为55.7％,同比-17.4pct,利息保障倍数为1.58,同比+39.82％,财务费用10亿元,同比-35.26％,财务费用率8.75％,同比-6.62pct,公司轻装上阵,财务状况稳定向好。2021年8月子公司华晨电力重整受理,有望重整完毕后进一步降低财务费用。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌;新增产能进度落后预期
[2021-09-08] 永泰能源(600157):永泰能源正在积极开拓屋顶光伏等新能源项目并已取得部分初步成果
■证券时报
永泰能源(600157)在互动平台上表示，公司正有序推进新能源转型规划与布局。公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务，推进向储能领域布局，培育新的利润增长点。此外，公司正在包含河南、江苏在内的多个地区积极开拓屋顶光伏等新能源项目并已取得部分初步成果，后续公司将积极跟踪项目进展，争取尽快达成共识并推动项目落地实施。
[2021-08-27] 永泰能源(600157):核心资产经营稳健,绿色转型开始布局-业绩点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年度报告:公司2021年H1实现营业收入114.71亿元,同比增长13.73％;归母净利4.54亿元,同比增长344.20％;毛利率为22.86％,同比下降3.2个pct;EPS实现0.02元,同比增长100％;
净资产收益率为1.09％,同比提高0.66pct。
事件点评
煤电双主业互补,核心资产经营稳健。公司债务重组完成后,煤炭和电力双主业经营的格局更加明确。2021年上半年煤炭板块实现产量500.36万吨,同比增长8.82％;电力板块实现发电量150.69亿千瓦时,同比增长2.23％;煤、电板块分别实现营业收入为37.23亿元和53.80亿元,占总营收的比例分别为32.46％和46.90％;毛利分别为19.06亿元和6.00亿元,占总毛利的72.71％和22.88％。公司煤、电双主业经营,平抑了行业波动带来的经营风险,公司近5年来综合销售毛利率维持24-32％之间波动,核心资产经营稳健。公司煤炭产品以焦煤为主,2021年上半年在进口受限、内产紧张的趋势下,焦煤价格相对动力煤更为强势,公司煤炭板块毛利同比上涨了50.15％,毛利率提高了2个pct,有效抵消了原煤价格上涨带来的电力板块盈利下滑影响。
?子公司华晨电力重整推进,财务费用有望进一步降低。2020年末,通过实施留债延期清偿、债转股等,公司本部重整已实施完毕,公司资本结构大幅优化,债务问题得到有效化解,资产负债率从73.07％下降到55.74％;同时2021H1公司财务费用共计10.04亿元,同比大幅削减35.26％,财务费用率为8.75％,同比大降6.6pct。财务费用大幅降低,使公司得以实现轻装上阵,为持续经营和转型发展打下了基础。2021年8月20日,北京市第一中级人民法院裁定受理公司电力板块子公司华晨电力的重整申请,实施成功后将进一步减轻公司债务负担、降低财务费用、优化债务结构,提高公司持续经营能力。
着眼长远,绿色转型与新能源布局齐步并进。一方面,公司利用在河南、江苏的电厂布局及电源点优势,积极开展屋顶分布式光伏试点、发电侧储能及生物质耦合发电等项目,预期将带来新的利润增长点;另一方面,公司子公司华元新能源已与三峡电能有限公司签署战略合作协议,双方将致力于合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目,着眼于新能源体系,实现绿色低碳转型发展。
投资建议
公司核心资产经营稳定,在碳达峰、碳中和背景下,叠加疫情控制下的经济复苏,预计焦煤供应紧张趋势短期内难以缓解,而电气化水平将进一步提高带来的用电量提升,公司煤电板块经营业绩仍有一定增长空间。
预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.58亿元、10.69亿元和12.68亿元,EPS分别为0.04\0.05\0.062,同比分别增长-79％\12％\19％,对应PE分别为44\39\33,PB分别为0.96\0.93\0.91,维持"增持"评级。
存在风险
经济增速不及预期;子公司债务重整风险;安生产生风险等。
[2021-07-30] 永泰能源(600157):永泰能源携手三峡电能转型布局新能源
■中国证券报
永泰能源(600157)所属全资子公司华元新能源拟与三峡电能就合作开发新能源项目进行战略合作。公司7月29日晚公告称，华元新能源当日已与中国长江电力股份有限公司所属控股公司三峡电能有限公司签署了《战略合作协议》。
根据合作协议，双方成立合资公司共同开发、预收购、并购、参股等合作模式合作开发新能源及智慧综合能源项目。双方将本着“优势互补、合作共赢”的原则，发挥各自体制机制优势，合作开发新能源项目。
公开资料显示，三峡电能为国内标杆型清洁能源企业，系经中国长江三峡集团有限公司批准成立，由长江电力和三峡资本控股有限公司合资成立，是三峡集团的智慧综合能源核心发展平台和新能源等可再生能源综合开发业务重要发展平台。三峡电能以三峡集团“建设世界一流清洁能源集团”愿景为己任，积极发展光伏发电、生物质发电、综合智慧能源、充电站、储能岸电、配网、天然气分布式、余热供暖等清洁能源项目，业务覆盖全国十几个省、自治区和直辖市。
在双方合作中，三峡电能将发挥央企资金优势、专业技术优势，在项目管理、资金筹措、工程质量、技术标准以及经营管理中发挥主导作用;华元新能源发挥资源优势，在项目资源获取、地方关系、指标获得发挥主导作用。
公司表示，本次战略合作协议的签订是为了积极贯彻落实国家双碳政策，加快公司向新能源领域转型与发展，充分利用三峡电能总体优势、专业技术优势和公司资源优势等，实现强强联合、优势互补，加快公司在新能源领域的布局，实现公司新能源发展战略和绿色低碳发展，不断提升公司经营业绩，促进公司可持续健康发展，为公司力争十年内新能源业务超过现有传统能源业务迈出坚实一步。
今年以来，永泰能源能源成立了由主要领导牵头的转型工作小组，围绕储能和氢能等新能源领域开展研究，本次与三峡电能的合作将加快其在新能源领域的转型与布局，实现其绿色低碳转型发展目标。
[2021-07-09] 永泰能源(600157):永泰能源控股股东债务问题化解取得新进展
■中国证券报
永泰能源7月9日晚间公告称，公司间接控股股东永泰科技重整申请已获得受理，永泰集团债务化解进入新阶段。
公告称，永泰科技收到《江苏省南京市中级人民法院民事裁定书》，其作为申请人向南京中院申请重整，已获得裁定受理。永泰科技持有永泰集团96.98%股权，通过永泰集团持有公司股份40.27亿股，占公司总股份的18.13%。
公司表示，公司目前生产经营正常，业绩稳定增长，发展持续向好。在永泰集团发生债务问题后，根据债委会制定的“整体化解、分步实施”的总体安排，在各级地方政府、人民法院和监管机构的支持和帮助下，永泰能源已于2020年12月底顺利完成重整，并取得了良好效果。目前，永泰科技重整申请获得受理，永泰集团债务化解进入新的阶段。
市场人士分析，在永泰能源顺利完成重整的基础上，永泰集团及其控股股东加快推进债务化解，不仅有利于解决自身债务问题，更有利于上市公司的稳定与发展。
[2021-07-05] 永泰能源(600157):永泰能源海则滩煤矿产能置换方案获批
■中国证券报
永泰能源加快推进煤矿项目进展，公司海则滩煤矿项目产能置换方案日前获批。7月5日晚，公司公告称，所属陕西亿华矿业开发有限公司海则滩煤矿项目产能置换方案于6月30日获得国家能源局综合司核准。
根据产能置换政策文件规定，原则同意榆横矿区南区海则滩煤矿项目产能置换方案。海则滩煤矿项目建设规模600万吨/年，通过使用关闭退出煤矿产能指标进行产能置换，置换产能指标630万吨/年。
公司公告称，海则滩煤矿项目位于山西、陕西、蒙西“三西”地区之一的陕西榆横矿区，是国家能源局按照先进产能批复产能置换的新建煤矿项目，符合国家能源局发布的《关于有序推进煤矿项目核准建设投产工作的通知》中明确的“及时核准具备条件煤矿项目”相关政策。
根据公开信息，海则滩煤矿矿区范围由20个拐点圈定，矿区面积约200.1807平方公里，开采矿种为煤，开采标高705米至475米，规划生产能力为600万吨/年。海则滩煤矿查明资源量为114454万吨，煤种主要为优质动力煤及化工用煤(长焰煤、不粘煤和弱粘煤)，平均发热量6500大卡以上。
公司表示，本次海则滩煤矿项目产能置换方案获得批复，标志着海则滩煤矿探转采工作取得了重大进展，已进入最后核准阶段，预计将在2021年底前完成。在完成探转采核准后，海则滩煤矿项目价值将得到大幅提升，为公司债务清偿和转型发展提供坚实保障。
[2021-06-11] 永泰能源(600157):永泰能源子公司华晨电力拟重整化解债务风险
■中国证券报
永泰能源全资子公司华晨电力拟向有管辖权的法院申请重整，有效化解债务问题。公司6月11日晚公告称，6月11日公司董事会审议通过了《关于公司全资子公司华晨电力股份公司拟申请重整的议案》，同意华晨电力向有管辖权的法院申请重整。
永泰能源表示，鉴于公司已于2020年底前完成重整，并取得了良好效果，核心底层资产所在的下属子公司也已基本完成债务协议重组，债务风险得到有效化解，全资子公司华晨电力债务重组条件已经成熟。
为了落实“整体化解，分步实施”的债务风险化解策略，彻底化解公司债务风险，确保公司集中精力聚焦生产经营提升业绩和向新能源转型发展，华晨电力拟向有管辖权的法院申请重整，通过重整程序减轻其债务负担、降低财务费用、优化债务结构、实现轻装上阵，彻底恢复持续经营能力及盈利能力，并通过重整程序充分保障全体债权人的合法权益，分享华晨电力重新走上正轨后创造的价值，实现共赢。
[2021-06-09] 永泰能源(600157):重整完成财务费用大降,摘帽后迎煤价上涨-公司点评
■华西证券
2020年末公司完成债务重整,2021Q1财务费用实现同比及环比大降,4月30日公司摘帽,逐渐步入正轨。
2020年,公司实现营业收入221亿元,同比+4.5％;归母净利44.8亿元,同比+3,099％;扣非归母1.95亿元,同比+113％。2021年一季度,公司营业收入54亿元,同比+17％;归母净利2.1亿元,同比+642％;扣非归母1.0亿元,同比+3328％。2020年12月30日公司重整计划执行完毕,2021年1月19日起公司股票简称由"*ST永泰"变更为"ST永泰",撤销退市风险警示并实施其他风险警示。2021年4月30日撤销其他风险警示,股票简称由"ST永泰"变更为"永泰能源"。自此公司摘帽成功,资产负债率从2019年底的73％下降17个百分点至56％。21Q1公司财务费用4.7亿元,同比20Q1的7.7亿元-39％,环比20Q4的6.7亿元-30％,债务重整完成后财务费用大幅下降。
公司是大型民营综合能源类企业,主要从事煤炭及发电业务,主要利润来自煤炭业务,重整期间主业亦正常运行。
公司当前主要业务为电力及煤炭业务,是公司主要收入和利润来源。2020年公司营收221亿元,同比+5％,其中电/煤/石化贸易收入分别为112/58/37亿元(占比分别52％/27％/17％),同比分别为+4％/-2％/+22％;毛利润50亿元,同比-16％,其中电/煤/石化贸易毛利润分别为25/24/0.3亿元(占比分别50％/49％/1％),同比分别+1％/-28％/-7％;三大业务毛利率分别为22％/42％/1％,同比分别-0.6pct/-15.2pct/-0.3pct。
公司2009年开始涉足煤炭行业,目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤,在产煤种主要为主焦煤和配焦煤,资源量38亿吨,在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县,当前产能930万吨/年,未来有望通过产能置换和技改提升至1000万吨/年。公司主要从事电力业务的子公司为华晨电力、裕中能源、沙洲电力、华兴电力、周口隆达以及国投南阳,装机主要分布在江苏和河南。截至2020年末,公司在运营装机809万千瓦,在建装机100万千瓦,总装机容量909万千瓦。2021年一季度,公司售电量70亿千瓦时,同比+12％;原煤产量205万吨,同比+24％,销量204万吨(其中:对外销售120万吨、内部销售84万吨),同比+22％;洗精煤产量61万吨,同比+16％,销量62万吨,同比+19％。
2020年,公司售电量317亿千瓦时,同比+5％。度电不含税收入0.353元/千瓦时,同比-0.01％,度电成本0.261元/千瓦时,同比-0.01％,度电毛利0.093元/千瓦时,同比-0.03％。公司实现原煤产量1031万吨,同比+13％;外销量875万吨,同比+23％,其中精煤销量299万吨,同比+5％。外销吨煤售价650元/吨,同比-20％;吨煤开采成本374元/吨,同比+11％。
公司《重整计划》,将减少有息负债规模190亿元,预计每年减少财务费用约11.33亿元。
公司债务违约事件发生后,在监管机构的正确指导下,永泰集团金融机构债权委员会于2018年8月23日成立。根据公司公告,债委会提出永泰能源债务重组初步方案:通过实施司法重整,1)以债转股降低公司负债率,2)留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本,3)结合出售公司非主业资产,将公司资产负债率及负债结构调至合理水平,提升公司业绩。
2020年12月1日,公司公告《重整计划(草案)之出资人权益调整方案》。根据公告,永泰能源拟以现总股本124.26亿股为基数,按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约97.92亿股股票。根据公司2020年12月17日公告,公司资本公积转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债,共计抵偿约190亿元债权。同时,公司按有财产担保债权和普通债权分别设置偿还方案,有财产担保债权按12年分期清偿,利率为5年期LPR(4.65％);普通债权每家债权人50万元以下的部分,以现金方式全额清偿,超过50万元的部分,按照20.78％的比例分12年清偿,利率按5年期LPR的7折执行。根据2020年12月31日《关于重整计划执行完毕的公告》,以公司2020年第三季度财务数据为基础测算,本次重整计划执行完毕后,预计公司资产负债率将由73.04％下降至55.72％,可节省财务费用11.33亿元/年,每股净资产和每股收益均有所增厚,并于2020年产生47.7亿元的一次性债务重整收益。
预计公司2021-23年归母净利分别为10.1/11.4/11.0亿元,同比分别为-77％/+13％/-3％,上调至"增持"评级。我们预计公司2021-23年营业收入分别为235/240/238亿元(2021/22年原预测为230/236亿元),同比分别+6％/+2％/-1％,测算归母净利分别为10.1/11.4/11.0亿元(2021/22年原预测为3.4/4.3亿元),同比分别-77％/+13％/-3％,当前PE分别为36/32/33倍,考虑公司摘帽后业务步入正轨,同时煤价大幅上涨,上调公司至"增持"评级
风险提示宏观经济系统性风险;宏观经济系统性风险;宏观经济系统性风险;宏观经济系统性风险;宏观经济系统性风险;
[2021-05-29] *ST永泰(600157):重整完成债务问题化解,煤电主业生产经营稳定-深度点评
■开源证券
重整完成债务问题化解,煤电主业生产经营稳定永泰能源是A股最大的民营上市能源企业,已发展形成煤电双主业的互补经营格局。2018年发生债务问题后公司全力进行化解,并于2020年末完成债务重整,财务状况改善,短期流动性风险得到释放,公司得以轻装上阵步入稳定向好的发展新阶段。我们预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元,同比增长-77.0％/4.4％/5.3％;EPS分别为0.05/0.05/0.05元,对应当前股价,PE为34.8/33.4/31.7倍。考虑到公司基本面重新步入良性发展,业绩或将站上新平台,我们看好公司长期发展。首次覆盖,给予"增持"评级。
重整计划落地,化解债务问题轻装上阵2018年在公司快速扩张发展阶段,由于融资环境收紧导致债务清偿面临困境,公司出现债务问题。随之,公司采取积极措施推进债务问题化解,同时维持煤电主业生产经营稳定,为有效解决债务问题创造良好基础。2020年末,公司重整计划通过并执行完毕,对公司本部债权实施留债延期清偿、债转股,公司的资本结构得到大幅优化,债转股完成使得资产负债率由重整前的73％大幅下降至56％的合理水平,有息负债规模由2019年末665亿元规模降至2020年末490亿元;同时,困扰公司的高额财务成本问题也得到解决,2021Q1公司财务费用共计4.69亿元,同比大幅削减39％,财务费用率为8.65％,同比大降8pct。重整计划的顺利执行,使公司步入稳定向好的发展新阶段。
煤电双主业互补发展,生产经营稳定煤炭业务:焦煤资源丰富,盈利能力强。公司焦煤资源储备丰富,截至2020年末,公司合计在产产能930万吨。煤质优且价格高,同时吨煤成本较低,保障了较强的吨煤盈利能力,拓展了煤炭业务的毛利空间。在山东焦煤去产能以及澳煤进口严格限制背景下,国内焦煤供给将趋于收紧,有望支持焦煤价格持续走强,利好公司以焦煤为主的煤炭板块业绩表现。电力业务:装机快速扩张,注重清洁发展。公司在电力板块快速扩张,截至2021Q1,公司总装机容量917万千瓦,已达到中等电力企业规模。机组主要分布于江苏、河南两个用电大省,受益下游需求增长。当前公司电力机组单机容量大、技术参数高,所有在运燃煤机组均实现超低排放,达到目前国内发电机组先进排放指标水平,属火电行业的清洁能源,竞争优势明显。
风险提示:经济增长不及预期;煤电价格下跌超预期;融资环境变化。
[2021-05-01] *ST永泰(600157):债务化解摘帽成功,盈利能力明显提升-公司动态报告
■东北证券
摘帽申请获上交所批准,其他风险警示撤销。2020年12月30日,山西省晋中市中级人民法院裁定公司重整计划执行完毕并终结公司重整程序。经上交所同意,公司股票于2021年1月19日撤销退市风险警示并实施其他风险警示,于2021年4月30日撤销其他风险警示,成功摘帽,公司证券简称恢复为"永泰能源"。此外,公司外部审计师和信会计师事务所于2021年4月27日出具报告,认为永泰能源2019年度审计报告中带强调事项段涉及事项的影响已消除。
营收实现快速增长,盈利能力大幅提升。在债务重组与疫情蔓延的双重不利影响下,公司2020年总营收仍然实现同比增长4.52％。2021年一季度,受益于疫情缓解、公司重整完成、公司实现营收54.21亿元,同比增长17.33％,发展势头良好。由于债务重组,2020年非经常性损益合计42.89亿元,其中债务重组损益47.73亿元,公司归母净利润增长30.99倍,扣非归母净利润增速仍高达112.92％。2021年一季度,债务重组损益1.52亿元,非经常性损益总计1.07亿元,归母净利润同比增长6.42倍,扣非归母净利润同比增长33.28倍,盈利能力提升明显。
电力煤炭产销量同比增长,三大主营业务发展顺利。电力、煤炭、石化贸易为公司三大主营业务,2020年营收占比分别为50.66％、26.13％、16.77％。其中,电力业务实现发电量334.53亿千瓦时,同比增长4.99％,实现营收112.18亿元,同比增长4.05％；原煤产量1030.61万吨,同比增加13.10％,精煤产量299.35万吨,同比增加4.64％,煤炭实现营收57.86亿元,同比降低2.11％；石化贸易实现营收37.13亿元,同比增加21.51％。2021年一季度,煤炭及电力销售同比增加带动营收保持增长。其中,发电量74.41亿千瓦时、同比增加11.57％；原煤产量205.44万吨、同比增加24.13％；洗精煤产量61.36万吨、同比增加15.69％；煤炭贸易量8.91万吨、同比增加285.71％。
投资建议:预计2021-2023年公司营业收入为228.98/236.98/245.46亿元,归母净利润为9.16/11.63/14.79亿元,EPS为0.04/0.05/0.07元,看好公司长期发展前景,上调至"增持"评级。
风险提示:平均电价大幅下行,煤炭价格大幅下行
[2021-04-26] ST永泰(600157):ST永泰重整效果凸显 一季度扣非净利同比大增33倍
■中国证券报
ST永泰4月26日晚间发布2021年一季度业绩报告，公司重整后的良好效果凸显，生产经营持续向好，经营业绩同比大幅提升。1-3月，公司实现营业收入54.21亿元，较上年同期增长17.33%;归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，较上年同期增长642.16%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，较上年同期增长3328.00%。公司表示，利润增长主要是煤炭业务毛利同比增加及利息费用同比下降所致。
报告显示，公司继续充分发挥煤炭资源禀赋及电厂区位优势，夯实煤电主业，提升煤电产业链价值，不断提高生产运营科学化、精细化水平，实现公司经营稳定向好。电力业务板块，1-3月，公司实现发电量74.41亿千瓦时，较上年同期增加11.57%，售电量70.45亿千瓦时，较上年同期增加11.61%。公司所属江苏地区的控股电力公司平均上网电价为0.3744元/千瓦时(含税);所属河南地区的控股电力公司平均上网电价为0.3763元/千瓦时(含税)。煤炭业务板块，1-3月，公司原煤产量205.44万吨，较上年同期增加24.13%，销量204.08万吨，较上年同期增加22.03%;洗精煤产量61.36万吨，较上年同期增加15.69%，销量62.05万吨，较上年同期增加19.42%;煤炭贸易量8.91万吨，较上年同期增加285.71%。公司煤炭产品毛利润达6.73亿元，同比增长38.54%。
公司表示，下一步将积极探索储能、氢能等新业务，实现转型发展。面对碳达峰、碳中和的挑战，公司将抓住机遇，由被动转型变成主动出击，逐步实现绿色低碳发展。
[2021-04-15] ST永泰(600157):ST永泰债务重组收益骤增 2020年归母净利同比增长3099%
■中国证券报
ST永泰4月15日晚间公布2020年年度报告，公司全年实现营业收入221.44亿元，较去年同期增加4.52%，实现营业利润51.74亿元，较去年同期增加 494.45%，实现利润总额49.64亿元，较去年同期增加506.21%，归属于母公司所有者的净利润44.85亿元，较去年同期增加 3099.33%，主要原因系本期债务重组收益同比增加所致,扣非后的净利润约1.95亿元。
鉴于公司生产经营正常、各项财务指标稳定向好，且和信会计师事务所(特殊普通合伙)为公司出具了标准无保留意见的《2020年度审计报告》，公司已不存在其他风险警示的情形。为此，公司向上海证券交易所申请撤销公司股票其他风险警示。
ST永泰主营业务为电力业务和煤炭业务。电力业务方面，截至报告期末，公司正在运营的发电装机容量809万千瓦，在建装机容量 100 万千瓦，总装机容量 909 万千瓦。煤炭业务方面，公司所属的煤矿及煤炭资源主要分布在山西、陕西、新疆、内蒙古和澳洲境内，公司拥有煤炭资源量总计38.38亿吨，其中优质焦煤资源量共计 9.14 亿吨，优质动力煤资源量共计 29.24 亿吨。报告期内，公司在产煤种均为主焦煤及配焦煤，总产能规模为 930 万吨/年。
2020年公司充分发挥所处电力和煤炭基础产业的资源禀赋优势、煤电互补优势和区位优势，坚持"聚焦主业、瘦身健体，提质增效"，走内涵式发展道路，持续做优做强煤电主业。面对严峻复杂的国内外经济环境，特别是新冠肺炎疫情严重冲击，公司采取了"两手抓、两手硬"的策略，一方面及时复工复产，全力补产增效，有效克服新冠肺炎疫情不利影响，保持了生产经营稳定和经济效益增长;另一方面，在公司经营稳定向好的基础上，在社会各界的理解和支持下，公司抢抓机遇，有效化解债务问题，重整工作取得圆满成功， 2020 年 12 月 30 日晋中中院裁定重整计划执行完毕，并终结公司重整程序。重整计划的顺利执行，标志着公司债务问题得到有效化解。重整完成后，公司资产负债率大幅降低，经营业绩得到提升，债务结构得到优化，短期流动性风险得到释放，公司盈利能力和创造经营性现金流能力得到进一步提升，公司步入稳定向好的发展新阶段。
2021 年是公司重整后的第一年，公司将认真分析总结以往的发展经验和教训，按照新发展理念，瘦身健体，提质增效，充分发挥煤炭资源禀赋及电厂区位优势，夯实煤电主业，提升煤电产业链价值，走内涵式发展道路，确保公司行稳致远，经营稳定向好。公司全年计划发电量326亿千瓦时、煤炭产量 900 万吨，全年预计实现营业收入 210 亿元。
同时，公司表示将积极贯彻落实国家"碳达峰""碳中和"重大决策部署，实现高水平发展。公司将在2025年前实现碳排放达峰，比全国目标提前5年。积极探索储能、氢能等新业务，实现转型发展。面对"碳达峰""碳中和"的挑战，公司将抓住机遇，由被动转型变成主动出击，逐步实现绿色低碳发展。积极探索储能、氢能等新业务，实现转型发展。面对碳达峰碳中和的挑战，公司将抓住机遇，由被动转型变成主动出击，逐步实现绿色低碳发展。
[2021-01-24] ST永泰(600157):债务重整计划公布,公司经营逐步改善
■中泰证券
债务重整的简要说明:因受融资政策紧缩、债务规模较大、"短债长投"等因素的影响,永泰能源于2018年发生债务违约并触发交叉违约条款。山西省晋中市中级人民法院根据债权人豫煤矿机的申请,于2020年9月25日裁定受理重整一案。经过一系列的磋商与筹备,公司在2020年12月16日正式公布重整计划。债权调整及受偿具体方案包括:有财产担保债权与普通债权两部分。
有财产担保债权:截至本重整计划提交之日,债权人、债务人均未提出异议的有财产担保债权542,584.83万元,采取留债延期、留债利率调整等方案进行重组。担保财产评估价值范围内的留债偿还期限为12年(自2021年始至2032年止),前四年每年清偿5％,中间四年每年清场7％,后四年每年清偿13％。利息根据最近的五年期贷款市场报价利率(LPR)确定。以自有财产为自身债务提供抵质押担保的债权延期清偿,对于以拟处置资产提供抵质押担保的债权,就担保财产的变现价款优先受偿,未处置完毕的担保财产转入普通债权的额度预留偿债资源。永泰能源子公司提供财产担保的债权作同等处理。
普通债权:截至本重整计划提交之日,债权人、债务人均未提出异议的债权3,093,901.44万元,采取留债延期、留债利率调整、以股抵债等方案进行重组。每家债权人50万元以下(含50万元)的债权部分,由永泰能源在重整计划执行期限内以现金方式全额清偿;每家债权人超过50万元的债权部分按照20.78％的比例留债延期清偿,偿还期限为12年(自2021年始至2032年止),前四年每年清偿5％,中间四年每年清场7％,后四年每年清偿13％。利息根据最近的五年期贷款市场报价利率(LPR)7折确定。超过50万元并扣除留债延期清偿部分后剩余的债权,以永泰能源资本公积金转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债,转股97.92亿股,对应债权189.96亿元。
永泰能源未来计划:在短期加快项目进度、改造技术,升级系统;在中长期创新技术,加强内部生产管理来实现煤炭产能1,155万吨/年,在运电力装机容量1,109万千瓦;年净利润10亿元以上的目标。?
2020年业绩预告:永泰能源公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为462,000万元～480,500万元,同比增加3,195.87％～3,327.85％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,增加11,300万元～14,300万元,同比增加123.21％～155.92％。预计2020年度实现每股收益为0.2079元～0.2163元。公司2020年度非经常性损益事项主要为债务重组收益等,本期完成公司重整工作,实现相关债务重组收益净额约451,000万元。?
盈利预测与估值:基于公司公告债务重组计划,我们对公司盈利预测有所调整,我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为47.2/14.3/15.0亿元(前述为2.57/3.95/5.54亿元),同比增长+3264％/-70％/+5.5％,折合EPS分别是0.21/0.06/0.07元/股,当前股价1.41元(2021年1月22日)对应PE分别为7/22/21倍,维持公司持有评级。
风险提示:经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;债务重组不及预期风险;安全生产风险。
[2021-01-18] *ST永泰(600157):*ST永泰成功“摘星” 预计2020年净利润同比增逾30倍
■中国证券报
1月17日晚，*ST永泰发布业绩预告，预计2020年净利润为46亿元-48亿元，同比增长逾30倍。同时，公司表示，1月15日，上海证券交易所同意撤销对公司股票实施的退市风险警示，并对公司股票实施其他风险警示。这意味着经历债券违约、背负782亿元负债能源巨头终于成功“摘星”。
能源巨头重整完成
公告显示，2020年12月30日，公司收到晋中中院送达的《民事裁定书》，裁定确认公司重整计划执行完毕，并终结公司重整程序。
回溯此次重整，ST永泰耗时3个月完成重整程序。2020年9月25日，晋中中院裁定受理债权人豫煤矿机对永泰能源的破产重整申请。同时，根据《股票上市规则》的相关规定，公司股票于2020年9月29日被实施退市风险警示，股票简称改为*ST永泰。公告显示，截至2020年前三季度，*ST永泰资产总计1071亿元，负债规模782亿元，负债率为73%。
2020年12月16日，公司召开第二次债权人会议和出资人会议，分别对重整计划及出资人权益调整方案进行审议表决，《重整计划(草案)》以及《出资人权益调整方案》均获得高票通过。根据出资人权益调整方案，本次重整主要通过资本公积金转增股票，永泰能源将以现有总股本约124.26亿股为基数，按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增约97.92亿股股票。转增股票不向原股东进行分配，而是全部按照本次重整计划的规定向债权人进行分配，以抵偿债务及支付相关重整费用。重整计划显示，债权调整及受偿具体方案包括有财产担保债权和普通债权。
重整方案显示，对于担保债权公司延期12年分期清偿，利率执行5年期LPR(4.65%);对于普通债权每家债权人50万元以下的部分以现金方式清偿，超过50万元的债权部分，按照20.78%的比例延期12年分期清偿，利率执行5年期LPR的7折，剩余债权以永泰能源资本公积金转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债。
根据公司公告显示，本次业绩大幅预增也得益于公司完成重整工作后为公司带来的重组收益，实现相关债务重组收益净额约45.1亿元。
回归常态化经营
永泰能源主要业务为电力业务及煤炭业务，两项业务收入合计占比超过75%。公司自2009年开始涉足煤炭行业，目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤。公司2019年原煤产量911万吨，三家子公司目前共有14座在产矿井，合计产能975万吨/年，公司在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县。公司拥有的煤炭资源保有储量总计38.43亿吨，其中，优质焦煤资源保有储量共计9.22亿吨，优质动力煤资源保有储量共计29.21亿吨。值得注意的是，虽然遭遇流动性危机，但公司优质资产依然具备价值。2020年三季度财报显示，公司前三季度实现营业收入157.38亿元，实现净利润1.98亿元，同比增长51.39%。
华西证券分析认为，永泰能源煤炭、电力等业务板块具有较为稳定的盈利能力，但由于有息负债规模较大，公司每年需承担较大的财务成本，导致公司整体盈利能力受到制约。重整计划实施后，我们认为将有效降低有息负债规模，减少公司的财务成本，提升公司的整体盈利能力，公司也有望回归稳健向上的常态化经营阶段。
公司表示，煤炭业务方面，永泰能源将创新煤炭生产运作管理，将煤炭产能从975万吨/年提升至1155万吨/年，后续恢复融资功能后，还将开发现有优质煤炭储备项目，实现年新增产能300万-600万吨。
东北证券研报也显示，在煤炭行业经历了供给侧改革后，公司主营业务盈利趋于稳定。近期由于我国与主要焦煤进口来源国关系紧张，通关出现一定程度的不畅，在供给无法有效释放的情况下，焦煤价格出现快速上涨，公司煤矿资源具备一定的稀缺性。
[2021-01-17] *ST永泰(600157):*ST永泰撤销退市风险警示并实施其他风险警示 18日停牌一天
■上海证券报
*ST永泰公告，1月15日，上交所同意撤销对公司股票实施的退市风险警示，并对公司股票实施其他风险警示。公司股票于1月18日停牌一天，1月19日起复牌。自1月19日起，公司股票简称由“*ST永泰”变更为“ST永泰”。
[2021-01-11] *ST永泰(600157):*ST永泰申请撤销公司股票退市风险警示及实施其他风险警示
■上海证券报
*ST永泰公告，鉴于公司重整计划执行完毕涉及退市风险警示的情形已经消除，公司债务结构得到优化，财务状况得到较大改善，持续盈利能力得到加强，经营业绩得到提升，公司步入稳定向好的发展阶段。为此，公司现向上海证券交易所申请撤销对公司股票实施退市风险警示，并实施其他风险警示。
[2020-12-29] *ST永泰(600157):*ST永泰新增被执行人，当前被执行总金额超24亿
■证券时报
12月28日，*ST永泰(600157)被晋中市中级人民法院列为被执行人，被执行标的超3600万元人民币。当前，公司被执行人信息共19条，被执行总金额超24亿元人民币。
[2020-12-29] *ST永泰(600157):*ST永泰重整计划执行完毕后，被执行案件将得到有效化解
■证券时报
截至2020年12月28日，*ST永泰(600157)被执行人信息共19条。公司表示，按照相关程序，在公司重整计划执行完毕后，上述被执行案件将全部能够得到有效化解，公司也将步入稳定向好的发展阶段。
[2020-12-20] *ST永泰(600157):债务重整计划正式公布,公司将重回良性发展轨道-公司点评
■新时代证券
债务重整计划公布:2018年,在外部金融去杠杆和融资环境缩紧的大背景下,公司流动性出现暂时性困难,因此发生了债券违约并触发交叉违约条款。债委会正式成立并迅速开展工作,采取了一系列救助帮扶措施保持了公司经营造血能力,公司从债务违约至今经营正常有序,未出现停滞经营的情况,2020年12月16日公司正式公布了债务重整计划。
有财产担保债权处置:留债延期、利率下调,稳定公司债务目前债权调整及受偿具体方案分为两部分,有财产担保债权和普通债权。有财产担保债权这部分经法院裁定确认后,由公司在担保财产评估价值范围内留债延期清偿。具体安排:留债期限12年,前四年每年清偿5％,中间四年每年清偿7％,后四年每年清偿13％;利率按五年期贷款市场报价利率(LPR)确定。对于以拟处置资产提供抵质押担保的债权,就担保财产的变现价款优先受偿,拟处置的担保财产未处置完毕的,按照相应担保财产清算评估价值预留偿债资源,在担保财产处置后,财产变现价款按照重整计划规定的受偿方案向其清偿。
普通债权:现金清偿+债务延期+债转股,大幅降低债务基数普通债权以债权人为单位,每家债权人50万元及以下部分,执行期限内以现金方式全额清偿;超过50万元部分的20.78％的比例留债延期清偿,偿付期限和比例同有财产担保债权,利率为五年期贷款市场报价利率(LPR)的七折,其余部分以公司资本公积金转增股票按照1.94元/股的价格进行以股抵债,共计抵偿约190亿元债权。由此将大幅降低公司的债务基数,使得公司资产负债率由三季报的73.04％降至55.30％左右,有息债务的减少和利率的调降,将使公司财务费用大幅削减,预计每年可减少财务费用近11亿元左右。
投资建议:公司债务重整计划公布,后续顺利实施将使公司财务费用大幅下降,未来将重回良性发展轨道。此后,公司将发挥资源禀赋及区位优势,聚焦主业做优做强煤电主业。我们认为公司的债务重整已进入执行期,完成后公司业绩将进一步提升。不考虑重整情况下,公司2020-2022年EPS分别为0.03、0.04和0.04元,对应PE分别为48.8、35.6和31.3倍,维持"中性"评级。
风险提示:债务重整计划执行未达预期,煤价大幅下跌,融资环境恶化
[2020-12-19] *ST永泰(600157):重整计划通过,有息负债规模将降低,盈利能力将提升
■华西证券
12月16日晚间,公司公告《重整计划》,将减少有息负债规模190亿元,预计每年减少财务费用约10.7亿元。公司债务违约事件发生后,在监管机构的指引下,永泰集团金融机构债权委员会于2018年8月23日成立,根据公司后续公告,债委会提出永泰能源债务重组初步方案:通过实施司法重整,以债转股降低公司负债率,留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本,结合出售公司非主业资产,将公司资产负债率及负债结构调至合理水平,提升公司业绩,从根本上保护全体债权人及中小股东权益。2020年12月1日,公司公告《重整计划(草案)之出资人权益调整方案》。
根据公告,永泰能源拟以现总股本1,242,579.53万股为基数,按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约979,196.88万股股票。根据公司2020年12月17日公告,公司资本公积转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债,共计抵偿约1,899,641.95万元债权。我们按照公司2019年有息负债平均约5.6％的利率测算,此部分债转股预计将减少公司财务费用10.7亿元。同时,公司按有财产担保债权和普通债权分别设置偿还方案,有财产担保债权按12年分期清偿,利率为5年期LPR(4.65％);普通债权每家债权人50万元以下的部分,以现金方式全额清偿,超过50万元的部分,按照20.78％的比例分12年清偿,利率按5年期LPR的7折执行。?截至2020年6月末,公司有息负债本金规模约663亿元,其中63％约为银行贷款,高财务成本制约公司盈利能力。公司2018-2020年H1实现的毛利分别为59/63/27亿元,期间产生的财务费用(利息费用)分别为43/38/16亿元,财务费用与毛利比值分别为73％/61％/60％,高财务成本很大程度上制约了公司整体的盈利能力。?公司是大型民营综合能源类企业,主要从事煤炭及发电业务,主要利润来自煤炭业务。公司当前主要业务为电力业务及煤炭业务,是公司主要的收入来源,两项业务收入合计占比超过75％,两者合计毛利占比在 90％左右。公司电力业务板块毛利率较低,近三年维持在20％左右;煤炭业务毛利率较高,维持在50％左右。公司2009年开始涉足煤炭行业,目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤。公司2019年原煤产量911万吨,全部来自于三家子公司,三家子公司目前共有14座在产矿井,合计产能975万吨/年,公司在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县。公司拥有的煤炭资源保有储量总计38.43亿吨,其中:优质焦煤资源保有储量共计9.22亿吨,优质动力煤资源保有储量共计29.21亿吨。
公司主要从事电力业务的子公司为华晨电力,裕中能源、沙洲电力、华兴电力、周口隆达以及国投南阳均为其子公司。截至2020年6月,公司在运营装机容量合计909万千瓦。公司目前拥有在建电厂3座,合计装机量200万千瓦,张家港华兴电力二期项目计划于2020年底前投入运行,南阳2号机组计划于2021年1季度投产,丹阳华海项目计划于2021年4季度投产。
投资建议:因预计公司较为稳定的经营性净现金流将带来财务费用的自然下降,暂不考虑12月16日晚间公告的《重整计划》债转股等重整措施导致的财务费用下降以及重整产生的一次性收益,预计2020-22年公司实现归母净利分别约为2.5/3.4/4.3亿元,首次覆盖,暂不给予评级。公司煤炭、电力等业务板块具有较为稳定的盈利能力,但由于有息负债规模较大,公司每年需承担较大的财务成本,导致公司整体盈利能力受到制约。自债务违约事件发生后,公司的日常生产经营仍有序进行,并未受到违约事件的影响。公司重整计划获债委会通过并经法院裁定批准,债转股方式将大幅降低负债率,留债延期将优化负债结构,利率的调降和负债的减少将大幅节约财务费用,增加利润。公司2019年产生经营性净现金流约52亿元左右,预计公司后续将维持较为稳定的现金流。
重整计划如顺利实施,我们认为将有效降低的有息负债规模,减少公司的财务成本,提升公司的整体盈利能力。但由于债务重整计划的实施仍具有不确定性,我们的盈利预测暂不考虑债务重组对公司财务的影响。我们预计公司2020-22年归属于上市公司股东的净利润分别约为2.5/3.4/4.4亿元,对应EPS分别约为0.02/0.03/0.04元,按照2020年12月18日公司股票1.38元/股的收盘价计算,对应的PE分别为67/50/39倍,考虑到债务重整计划的实施仍具有不确定性,首次覆盖,暂不给予评级。
风险提示债务重整计划实施仍具有不确性的风险;煤价下跌的风险;宏观经济下行的风险;根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定,公司在重整期间需进行"*ST"标识。
[2020-12-18] *ST永泰(600157):重整有序推进-关于法院裁定重整计划通过点评
■东北证券
事件:公司于2020年12月16日披露了《重整计划》和《关于法院裁定批准重整计划的公告》。根据所披露的相关文件,财产担保债权组和普通债权组均表决通过了永泰能源股份有限公司重整计划草案,出资人组也表决通过了相关的出资人权益调整方案。
点评:公司在债务违约后态度积极,全力配合法院、管理人、和债委会开展重整各项工作。根据公司在《重整计划》中的目标,公司在债务风险得到有效化解后,年净利润有望达到10亿元以上,同时在重整过后,经营层面的理顺也有助于公司充分发挥潜能,以期达到煤炭产能至1155万吨/年,在运电力装机容量1109万千瓦。
公司现有在产的主焦煤和配焦煤总产能规模为975万吨/年,在煤炭行业经历了2016年的"供给侧改革"后,公司主营业务盈利趋于稳定。
2017-2019年经营性净现金流分别为45.82亿、48.39亿和51.69亿,2020年上半年尽管遭受疫情冲击,但煤炭业务板块的毛利率依旧高达49.35％。
近期由于我国与主要焦煤进口来源国关系紧张,通关出现一定程度的不畅,在供给无法有效释放的情况下,焦煤价格出现快速上涨。这也体现了公司煤矿资源的稀缺性。公司经营性现金流量情况较好,但是较高的债务负担使得利息支出占利润比值较大。随着债务重整的进一步推进,利息支出下滑,公司有望轻装上阵以达到计划书中的愿景和目标。
我们认为公司的债务重整一旦最终落地,公司的业绩将拥有较大弹性。
盈利预测及评级:预计2020至2022年归母净利润分别为1.79亿,4.08亿,6.79亿,对应EPS分别为0.01、0.03、0.05元,对应PE分别为97.27倍、42.06倍、25.62倍,给予"中性"评级。
风险提示:行业景气度下滑,重组不及预期。
[2020-12-17] *ST永泰(600157):重整计划获批执行*ST永泰*ST金贵迎来重生希望
■上海证券报
随着重整计划获法院批准，*ST永泰、*ST金贵的重整大计将进入执行期，两公司就此迎来了重生的希望。
*ST永泰：
拟转增97.92亿股化解债务危机
*ST永泰12月16日晚间公告，管理人12月16日向法院提交了《关于提请人民法院裁定批准重整计划的报告》，法院裁定批准该重整计划，并终止公司重整程序。由此，公司正式进入重整计划执行期间。
此前，因*ST永泰不能清偿到期债务且有明显缺乏清偿能力的可能，山西省晋中市中级人民法院根据债权人申请，于今年9 月25日依法裁定受理*ST永泰重整一案，并于同日指定*ST永泰清算组担任*ST永泰管理人。
根据重整计划草案，以*ST永泰现有总股本为基数，按照每10股转增7.88股的比例，实施资本公积金转增股本，共计转增约97.92亿股股票，转增后，永泰能源总股本将增至222.18亿股。上述转增股票不向原股东进行分配，全部按照本重整计划的规定向债权人进行分配，以抵偿债务及支付相关重整费用。
据披露，重整计划中担保债权延期12年清偿分期清偿，利率执行5年期LPR(4.65%);普通债权每家债权人50万元以下的部分以现金方式清偿，超过50万元的债权部分，按照20.78%的比例延期12年分期清偿，利率执行5年期LPR的七折，剩余债权以*ST永泰资本公积金转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债，即每100元普通债权将分得约51.546392股，可共计抵偿约190亿元债务。
针对此次重整，*ST永泰还设计了一套短中长期阶段性经营方案。据公告，公司将立足于现有核心业务基础上，继续结合煤炭和电力行业形势，充分发挥资源及区位优势，坚定不移地实施“聚焦主业、强身健体、提质增效”的发展战略。
方案显示，短期内公司将加快推进在建华兴电厂二期、南阳电厂、丹阳电厂等电力项目进度，争取早日投产见效，实现在运电力装机规模1109万千瓦的目标。目前，丹阳电厂项目已于2020年二季度正式开工，项目投产后可向丹阳市实现集中供热，是该市唯一集中热源点，项目将于2021年四季度投运。此外，公司也将通过系统优化升级，产能核定，煤炭产能提升至1155万吨/年。
*ST永泰表示，公司还将通过建设跳汰排矸车间，采用智能干选技术替代原有动筛系统，对中煤、尾煤进行再加工，从而有效提高资源回收水平。预计相关增效项目投运后，可新增净利润约8900万元，经营性净现金流约9600万元。
中长期方面，*ST永泰将围绕自身水、电、蒸汽、发电副产品、码头资源等资源优势，结合市场情况，推动污泥耦合发电、石膏深加工、煤炭水水中转、综合码头中转疏浚砂项目等，提升增效空间。预计相关项目投运后，可新增净利润约9500万元。
此外，*ST永泰计划将持有的晋城银行股份有限公司1.32亿股股份、众惠财产相互保险社2.30亿元初始运营资金债权及相应权益和华瀛石化100%股权(不含华瀛石化持有的华晨电力股份公司49%股权)进行处置。
根据安排，*ST永泰应于法院裁定批准之日起6个月内执行完毕。若该计划执行完毕，将有利于改善公司资产负债结构及经营状况，对公司2020年度的净资产和净利润产生显著积极影响。
*ST金贵：
拟转增12.5亿股引入重整投资人和偿债
12月16日，*ST金贵重整案第一次债权人会议及出资人组会议分别召开，债权人会议分组表决通过了《*ST金贵重整计划(草案)》，出资人组会议表决通过了《*ST金贵重整计划(草案)》中涉及的出资人权益调整方案。
同日，郴州市中级人民法院裁定批准《*ST金贵重整计划》，并终止*ST金贵重整程序。
郴州中院裁定批准重整计划后，*ST金贵进入重整计划执行期间，*ST金贵将负责执行重整计划，管理人负责监督重整计划的执行。
公告显示，经福腾建设申请，郴州中院于今年11月5日作出民事裁定，以*ST金贵不能清偿到期债务且明显丧失清偿能力为由，裁定受理*ST金贵重整一案。
经管理人审查，初步审核认定的*ST金贵债权397家，债权数额97.87亿元。其中，有财产担保债权和建设工程优先权19家，债权数额40亿元;税款债权1家，债权数额871.5万元;普通债权387家，债权数额57.4亿元。
重整计划提出，以*ST金贵现有总股本9.6亿股为基数，按每10股转增约13.01436股的比例实施资本公积金转增股票，共计转增12.5亿股(最终实际转增的股票数量以中国结算实际登记确认的数量为准)。
重整计划显示，前述转增股票不向原股东进行分配，其中4.35亿股用于引入重整投资人，并由重整投资人提供资金有条件受让，相应资金用于根据重整计划的规定支付重整费用、清偿各类债务、补充公司流动资金;其余8.15亿股用于直接抵偿*ST金贵的债务。
*ST金贵公告称，若重整计划顺利实施，每家普通债权人普通债权数额20万元以下(含20万元)的部分以货币形式全额受偿;超过20万元的部分，每100元以货币形式受偿2元、受偿转增股票7.3股，未受偿的部分*ST金贵不再承担清偿责任。参考《财务咨询报告》，抵债股票作价6.04元/股，普通债权超过20万元部分的受偿率为46.09%。在抵债股票价格达到13.42元/股时，普通债权可以获得全额受偿。*ST金贵股价16日收盘涨停，报收2.77元。
[2020-12-17] *ST永泰(600157):重整计划获法院裁定批准,债务危机化解进入落地执行阶段-公司动态点评
■长城证券
核心观点
事件:公告显示:永泰能源重整第二次债权人会议及出资人组会议于2020年12月16日召开,有财产担保债权组和普通债权组均表决通过了永泰能源股份有限公司重整计划(草案),出资人组也表决通过了永泰能源股份有限公司重整计划(草案)之出资人权益调整方案;据此,山西省晋中市中级人民法院裁定批准永泰能源重整计划。
法院裁定批准重整计划,标志着公司将进入重整计划实质执行阶段,是公司持续推进化解债务危机工作的关键节点。
根据重整计划的债权分类、调整及清偿方案,出资人权益调整方案及经营方案,公司债务结构将得到明显优化、财务状况将得到较大改善,持续盈利能力有望加强,经营业绩预计有明显改善。公司有望充分发挥所处煤炭和电力基础产业的互补优势,立足于能源核心业务,充分发挥资源禀赋及区位优势,坚持和推进"聚焦主业、提质增效"的发展战略,致力于发展成为具有区域竞争力的大型综合能源供应商。
出资人权益调整方案:以现有总股本为基数,按每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约979,196.88万股股票。转增后,公司总股本将由1,242,579.53万股增加至2,221,776.41万股;转股价格为1.94元/股。上述转增股票全部用于向债权人进行分配以抵偿债务及支付相关重整费用。
债权调整及受偿方案
1、有财产担保债权:由公司在担保财产评估价值范围内留债延期清偿;
担保财产评估值不能覆盖的债权部分,转为普通债权,按照相应无抵质押担保的普通债权清偿方案进行清偿。
担保财产评估价值范围内的留债期限为12年,前四年每年清偿5％,中间四年每年清偿7％,后四年每年清偿13％。留债利率按重整计划提交法院及债权人会议前最近一期全国银行间同业拆借中心公布的五年期贷款市场报价利率(LPR)确定。
2、普通债权:以债权人为单位,每家债权人50万元及以下的债权部分,由公司在重整计划执行期限内以现金方式全额清偿。超过50万元的债权部分按照如下调整及受偿方案清偿:
(1)公司或子公司提供抵押担保的,在财产评估值范围内参照上述有财产担保债权清偿方案执行;(2)无担保或者财产评估值无法覆盖的,按以下方案执行:20.78％的比例留债延期清偿(利率按重整计划提交法院及债权人会议前最近一期全国银行间同业拆借中心公布的五年期贷款市场报价利率(LPR)的七折确定),其余部分以公司资本公积金转增股票按照1.94元/股的价格进行以股抵债,共计抵偿约1,899,641.95万元债权。
经营规划:公司未来将立足于核心能源业务,充分发挥资源禀赋及区位优势,力争做优做强煤电主业,持续提升存量资产经营效益,从而为公司重整计划顺利完成提供有力保障。
短期计划:在确保安全生产的同时,加快推进在建华兴电厂二期、南阳电厂、丹阳电厂等电力项目进度,争取早日投产、实现在运电力装机规模1109万千瓦的目标;创新煤炭生产运作管理,不断提升技术装备水平,通过系统优化升级、产能核定,力争将煤炭产能提升至1155万吨/年。后续恢复融资功能后,公司计划继续开发现有优质煤炭储备项目,有望实现年新增产能300-600万吨,为公司长期发展提供坚强后盾。
中长期计划:通过技术创新,不断提升核心竞争力,加强内部生产管理,降本增效。近年来,公司通过加大技术创新力度,充分发挥自身资源及地域优势,努力提高副产品的附加值,实现产品升级,创新增效。据公司初步估算,相关增效项目投运后,预计可新增净利润约0.95亿元、经营性净现金流约1.3亿元;主要包括:污泥耦合发电项目、石膏深加工项目、煤炭水水中转项目、挖掘机组供热潜能、综合码头中转疏浚砂项目。
盈利预测:不考虑重整影响情况下,预计公司2020-2022年归母净利润为3.25、4.46、5.08亿元,对应PE为53、39、34倍,对应PB为0.72、0.71、0.70倍。公司电力、煤炭等主业资产优质、运营稳健,在运、在建项目皆正常有序。公司重整计划已获得法院裁定批准,债务危机化解前景看好;
鉴于重整方案尚未最终执行完毕,目前维持"中性"评级。
风险提示:宏观经济波动;融资环境恶化;重整方案尚未执行完毕;电力和煤炭板块业绩波动。
[2020-12-16] *ST永泰(600157):*ST永泰重整计划获法院裁定批准
■上海证券报
*ST永泰公告，山西省晋中中院于2020年12月16日裁定批准公司重整计划，并终止公司重整程序。公司同日发布了重整计划。
[2020-12-04] *ST永泰(600157):出资人权益调整方案出台,重整加快推进步伐-事件点评
■招商证券
事件:公司重整第二次债权人会议将于12月16日召开,就《永泰能源股份有限公司重整计划(草案)》进行表决。由于《重整计划(草案)》涉及出资人权益调整事项,公司将同期召开出资人组会议,针对转增股票及后续向债权人分配以抵偿债务等事项进行表决。
1.重组进展迅速,出资人权益调整方案出台。自今年9月经法院裁定受理起,公司重整事项进展迅速,本月进行的第二次债权人会议有望形成重整计划(草案)。重整计划涉及出资人权益调整事项,将以公司现有总股本1,242,579.53万股为基数,按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约979,196.88万股股票。转增股票将用于向债权人分配以抵偿债务及支付相关重整费用。为保障债权人利益,控股股东及公司董监高等人员持有的公司股票分别在五年、三年内不得进行减持。债权人获得的转增股票锁定六个月,之后每季度可减持不超过六分之一。
2.重点关注债权人会议表决及法院裁定结果。公司自2018年债务问题发生以来,积极开展自救行动,并得到各级地方政府、相关部门和机构以及债委会对化解公司债务风险工作的大力支持和帮助。本次重整计划草案是基于最大限度维护债权人及出资人利益所作出的,以避免出现公司被清算的最差结果,最终希望由两者共同分担实现公司重生的成本。从公司基本面而言,煤炭及电力板块经营稳定,尤其在今年疫情冲击下展现出较强的抗风险能力,经营业绩稳中有升,产生的经营现金流较为稳定,为解决债务问题提供基本保障。在此基础上,通过重整解决债务问题,减轻财务负担,公司有望回归良性发展轨道,其价值将得到重新评估,也符合全体债权人及出资人的利益。回顾A股历史,司法重整是发生债务危机的上市公司解决债务问题的有效途径之一,诸如抚顺特钢、盐湖股份等公司均通过该途径走出债务困境。后续我们将重点关注债权人会议表决及法院裁定结果。
3.盈利预测及投资评级。公司基本盘较为稳定,抗风险能力显著提升,稳定的经营现金流为债务化解提供坚实保障。债务重整在法院裁定受理后进展迅速,关注后续关键事项的表决或裁定结果。基于现有情况,暂不考虑转增股本或债务重组的影响,预计2020-2022年公司归母净利3.1/6.0/7.6亿元,同比120％/95％/27％,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:出资人权益调整方案未获通过,法院裁定终止重整
[2020-11-30] *ST永泰(600157):*ST永泰出资人权益调整方案出炉 控股股东及管理层延长锁定期显信心
■中国证券报
*ST永泰重整加速推进。11月30日晚间，公司公告出资人权益调整方案，公司拟以现有总股本约124.26亿股为基数，按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增约97.92亿股股票。转增后，公司总股本将增至约222.18亿股。转增股票不向原股东进行分配，而是向债权人进行分配以抵偿债务及支付相关重整费用。同时，公司确定将于12月16日召开第二次债权人会议，审议重整计划。
公司表示，重整完成后，公司的基本面将发生根本性改善，并将提升持续盈利能力，重回良性发展轨道，公司价值将得到进一步提升，全体出资人所持有的永泰能源股票也将成为更有价值的资产，有利于保护广大出资人的合法权益。
公司重整事项进展迅速和顺利。自9月25日公司收到法院裁定重整申请获受理，到推出权益调整方案发出召开第二次债权人会议仅过2个月左右时间。根据国家法律规定，重整时间为6个月，到期后可延长3个月。公司公告中表示，重整工作得到了各级地方政府、相关部门和机构以及永泰债委会的大力支持和帮助，公司全力配合法院、管理人和债委会开展重整各项工作，在充分听取、吸收债权人意见和建议的基础上，在充分尊重评估机构的专业评估结论和偿债能力分析意见的前提下，在充分进行风险评估和论证、可行性预判和分析的条件下，结合公司实际情况，公司在管理人的协助下拟定了重整计划草案。目前公司重整工作正按预定计划有序推进，并力争提早完成。
为保障恢复持续盈利能力，增强各方对公司未来发展的信心，公司控股股东永泰集团承诺五年内不减持公司股票;公司董监高及所属子公司相关核心管理人员、永泰集团及其所属子公司管理人员三年内不减持公司股票。这也充分彰显了公司控股股东和管理层人员对公司重整及未来发展的信心。
同时，为了实现债权人有序退出，受让本次转增股票的债权人，六个月内不减持本次转增公司股票;六个月后每个季度减持比例不超过六分之一。这一措施也有利于进一步维护债权人和股东利益。
[2020-11-20] ST永泰(600157):关于债权人会议通过的事件点评
■东北证券
事件:公司分别于2020年11月18日与2020年11月19日披露了《关于第一次债权人会议召开情况的公告》和《第十一届董事会第二十二次会议决议公告》。会议通过了关于华熙矿业向晋商银行股份有限公司申请综合授信展期以及华晨电力股份公司为郑州裕中能源有限责任公司提供担保的议案。
点评:公司在债务违约后态度积极,全力配合法院、管理人、和债委会开展重整各项工作。值得一提的是,公司现有在产的主焦煤和配焦煤总产能规模为975万吨/年,保有储量预计为38.43亿吨,而国内煤炭资源禀赋中,焦煤资源相对稀缺。在煤炭行业经历了2016年的"供给侧改革"后,公司主营业务盈利趋于稳定,2017-2019年经营性净现金流分别为45.82亿、48.39亿和51.69亿,2020年上半年尽管遭受疫情冲击,但煤炭业务板块的毛利率依旧高达49.35％。
尽管公司经营性现金流量情况较好,但是较高的债务负担使得利息支出占利润比值较大,显著拉低了公司净利润。随着债务重整的不断推进,相对较高的财务费用有望出现边际缓和,公司优良的资源禀赋将更多转化为企业盈利。如果债务重组能够顺利推进,公司的业绩弹性较大。对此,我们认为公司的债务重组过程需要持续跟踪。
首次覆盖:预计2020至2022年归母净利润分别为1.79亿,2.66亿,3.84亿,对应EPS分别为0.01、0.02、0.03元,对应PE分别为102.13倍、68.78倍、47.62倍,首次覆盖给予"中性"评级。
风险提示:债务重组不及预期,行业景气度大幅下行,宏观系统性风险等。
[2020-11-04] *ST永泰(600157):Q3财务费用明显下降,公司重整有序推进-点评报告
■招商证券
公司Q3归母净利为1.0亿元,同比增加140.1％,主要因财务费用大幅下降,创下债务危机后单季最佳表现。疫情后公司生产经营稳中有进,显示较强的抗风险能力。后续我们仍将持续关注公司重整的进展,对公司维持"审慎推荐-A"评级。
1.Q3业绩同比大增,财务费用创债务危机后最佳表现。公司前三季度实现营业收入157.4亿元,同比增加3.0％;实现归母净利2.0亿元,同比增加51.4％;实现扣非后净利1.2亿元,同比增加129.11％。从Q3单季来看,营业收入达到56.5亿元,同比增长0.9％,归母净利为1.0亿元,同比增长140.1％。Q3财务费用大幅下降是业绩增长的重要原因,单季度6.9亿元为债务危机出现以来的最佳表现,也表明公司着力解决这一风险取得了初步成效。
2.生产经营稳中有进,抗风险能力显著增强。Q3发电量达到106.3亿度,同比增长15.5％;上网电量达到100.9亿度,同比增长15.8％。电力业务稳定增长主要得益于国投南阳2*100万千瓦1号机组年初投产、多渠道争取优先电量指标等因素。目前2号机组已受电成功,张家港华兴电力二期2*40万千瓦机组计划于年底投产,丹阳华海电力2*10万千瓦项目也在稳步建设中,电力业务仍可见持续成长。Q3实现原煤产、销量分别为261、266吨,同比增长19.1％、11.2％,优化生产取得成效,矿井安全生产持续稳定,节约生产成本约2,000万元。石化业务方面,实现1000吨级到30万吨级油轮的靠泊作业,保税仓库实现扩容,仓储基本满负荷运行,115万立方油罐先后租出100万立方。总体而言,煤炭、电力、石化板块在疫情冲击后稳中有进,展现出较强的抗风险能力。
3.债务重组开启实质进展,资产处置同步推进。此前法院已裁定受理公司重整,债券申报登记工作已经展开。司法重整是发生债务危机的上市公司解决债务问题的有效途径之一,依据公告,后续计划包含债转股及存量债务延期清偿等措施,有望妥善处置公司存量有息债务,降低公司财务费用,优化负债结构,实现公司可持续发展。同时公司亦同步推进资产处置工作回收现金流,报告期内转让徐州电力项目44.75％股权,交易对价为4.6亿元。
4.盈利预测及投资评级。公司基本盘较为稳定,抗风险能力显著提升,稳定的经营现金流为债务化解提供坚实保障。债务重整在法院裁定受理后已实质开启,叠加资产处置缓解现金流压力,公司有望尽快走出债务危机。预计2020-2022年公司归母净利3.1/6.0/7.6亿元,同比120％/95％/27％(暂不考虑债转股或债务重组的影响),维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:重整进度不达预期,存失败可能性,出现重大安全事故
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[2021-10-30] 永泰能源(600157):煤炭量价齐升,发电业务或迎来曙光-公司三季报点评报告
■开源证券
煤炭量价齐升,发电业务或迎来曙光,维持"增持"评级
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营收184亿元,同比增长17.1％;归母净利润7.16亿元,同比增长261％;扣非后归母净利润5.17亿元,同比增长317％。Q3单季实现归母净利润2.62亿元,环比增长6.3％;扣非后归母净利润2.33亿元,环比增长26.8％。我们维持盈利预测,预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元,同比变动-77.0％/+4.4％/+5.3％;EPS为0.05/0.05/0.05元,对应当前股价,PE为38.1/36.5/34.6倍。维持"增持"评级。
煤炭业务:量价齐升,煤炭毛利同比翻倍
煤炭产销量大增,Q3平稳放量。2021年前三季度实现原煤产/销量803/807万吨(同比+11.5％/+12.5％),精煤产量248/240万吨(同比+15.1％/12.7％)。主因报告期内公司优化采掘布局,提高回采率。Q3单季销量为304万吨(环比+1.9％)。煤价延续涨势,Q3煤价环比涨幅放大。前三季度综合吨煤价格(不含税)839元/吨(同比+54.6％),其中Q3单季吨煤价格为1043元/吨(环比+37％),相较Q2环比16％涨幅明显放大。吨煤成本增高。前三季度吨煤成本363元/吨(同比+23.6％),其中Q3环比增长25.7％,在行业普遍人工、耗材、电力等成本提升环境下整体控制合理。盈利能力大幅提升,毛利翻倍。前三季度吨煤毛利476元/吨(同比+91.1％),煤炭毛利38.4亿元(同比+115％);Q3单季吨煤毛利,毛利19.5亿元,环比+59％,已超上半年合计毛利水平(19.1亿元)。
发电业务:发售电量同比下滑,Q3上网电价环比上涨
2021年前三季度实现发/售电量236.6/224.4亿千瓦时,同比均下滑6.8％,降幅较大主因2020年同期数据包含原河南控股子公司国投南阳(2020年9月起变更为参股子公司,不再并表),调整后发售电量同比均增长4.8％。其中Q3售电量为81.4亿千瓦时(环比+12.6％)。电价方面,Q3公司河南/江苏地区平均上网电价(含税)为0.388/0.373元/千瓦时,环比增长3.8％/6.5％。发电成本方面,Q3动力煤价格涨幅较大,发电业务燃煤成本压力提升。Q3秦皇岛Q5500动力煤港口均价达1140元/吨,环比上涨31％。公司通过合理掺烧、提高长协兑现率等措施积极克服成本压力,或对煤价上涨形成一定对冲。
发电业务或迎来曙光,煤炭业务潜力犹在
进入Q4以来,动力煤保供稳价政策不断发力,产地增量逐渐释放,电厂加大长协签订力度,动力煤供给紧缺或将逐步缓解。同时发改委加码动力煤限价,将显著缓解发电成本压力。另外江苏、河南均已落实电价上调,公司发电业务或迎来曙光。而公司主产的焦煤价格受限价影响较小,或将继续受益焦煤紧供给。同时公司下属金泰源、森达源两座煤矿被列为保供矿井,拟核增产能共90万吨,公司预测Q4或将增产22.5万吨,煤炭板块仍有增长潜力。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌;新增产能进度落后预期
[2021-10-28] 永泰能源(600157):煤炭价格大幅上涨,单三季度业绩增长172％-三季点评
■中泰证券
公司披露2021年三季报,主要财务数据如下:?2021年前三季度,公司实现营业收入184.3亿元,同比上升17.09％,归属于上市公司股东净利润7.2亿元,同比上升261.01％,扣非后归属于上市公司股东净利润5.2亿元,同比上升316.9％。经营活动产生的现金流量净额为36.6亿元,同比增加0.22％。基本每股收益为0.0322元,同比增长261.8％。加权平均ROE为1.71％(同比增加0.87个pct)。
2021年第三季度,公司实现营业收入69.6亿元,环比增加15％,同比增加23.08％;实现归属于上市公司股东净利润2.62亿元,环比增加6.32％,同比增加172.43％;实现扣非后净利润2.33亿元,环比增加26.84％,同比增加810.58％。
前三季度业绩增长主要由于主要煤炭板块量价齐升所致:?前三季度,公司实现原煤产量803.45万吨(+11.45％),销量807.38万吨(+12.46％,其中:对外销售455.36万吨、内部销售352.02万吨);洗精煤产量248.38万吨(+15.10％),销量240.28万吨(+12.71％);发电量236.59亿千瓦时(-6.76％),售电量224.40亿千瓦时(-6.76％);煤炭贸易量23.06万吨(+304.56％),石化产品贸易量45.14万吨(-33.26％)。分季度来看,三季度实现原煤产量303万吨(+16.1％),销量304万吨(+14.37％),洗精煤产量85万吨(13.44％),销量81万吨(+12.64％)。三季度发电量86亿千瓦时(-19.22％),售电量81亿千瓦时(-19.36％)。
煤炭板块:量价齐升,业绩快速增长。前三季度,煤炭销售总收入为67.7亿元(+73.89％),销售总成本为29.3亿元(+39.01％),实现毛利38.4亿元(+114.95％),毛利率57％(同比提升10.84个百分点)。单三季度实现销售收入31.7亿元(+133.05),销售总成本为12.3亿元(+43.81％),实现毛利19.5亿元(+282.63％),毛利率61％(同比提升23.98个百分点)。前三季度煤炭综合售价839元/吨,同比上涨54.62％,综合成本363元/吨,同比上涨23.61％,吨煤毛利476元/吨,同比上涨91.13％。单三季度煤炭综合售价1043元/吨,同比上涨103.77％,综合成本403元/吨,同比上涨25.75％,吨煤毛利640元/吨,同比上涨234.57％。煤炭产销量增长以及市场价格的大幅上涨,尤其三季度涨价幅度更为明显(三季度均价较上半年上涨480元/吨或85％)带动业绩快速增长。公司所属金泰源煤矿和森达源煤矿作为2021年山西省拟核增产能煤矿列入保供煤矿,上述两座煤矿目前核定产能共计210万吨/年、拟核增能力至300万吨/年、净增能力共计90万吨/年、2021年四季度增加产量预测共计22.5万吨;并积极跟踪相关政策,推进南山煤矿产能核增试点矿申请。
电力板块。前三季度公司所属燃煤电厂掺烧低热值煤等各类经济煤种312.6万吨、煤泥16.5万吨、污泥6.7万吨。2021年第三季度,公司所属江苏地区的控股电力公司平均上网电价为0.3882元/千瓦时(含税);所属河南地区的控股电力公司平均上网电价为0.3731元/千瓦时(含税)。裕中能源一期改造工作预计将于2022年完成,供热能力全部释放后在供暖季发电煤耗可下降约63.6g/(kW?h),能耗下降明显,经济效益显著。
石化业务板块:经营资质持续拓展。华瀛石化正有序开展原油、柴油等货种调试工作。同时在现有原油、燃料油、柴油、重油、重柴油5个货种基础上拟申请增加石脑油、汽油、稀释沥青、混合芳烃、煤油、轻循环油、凝析油、异辛烷、MTBE等9个货种经营资质,业务范围持续拓展。
债务重组持续推。公司于2021年6月11日同意所属全资子公司华晨电力申请重整,彻底化解其债务风险,实现轻装上阵,并彻底恢复持续经营能力及盈利能力。
8月20日法院裁定受理华晨电力重整申请,有关重整工作正在有序推进中。此外,为了引入战略投资者,加快丹阳华海燃气热电联产综合智慧能源项目建设,2021年5月公司将其持有的丹阳华海60％股权以8091万元的价格转让予中鑫能源发展有限公司。
持续推进向储能、氢能、光伏等新能源领域的转型。公司通过与高校、科研院所、头部企业的合作,加快新能源领域的布局和转型,子公司华元新能源已与三峡电能有限公司签署战略合作协议,合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目。公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务,推进向储能领域布局,培育新的利润增长点,目前张家港沙洲电力正在有序推进相关项目合作。
积极实施生物质耦合发电,张家港沙洲电力污泥耦合发电项目已列为国家84个燃煤耦合生物质发电技改试点项目之一,技术方案在国内处于领先水平。该项目日处理脱水污泥可达900吨,有望在12月底试运行,项目建成后将成为新的利润增长点。
盈利预测与估值:考虑公司煤炭销售价格大幅上涨,基于当前公司煤炭的销量和价格,判断公司盈利能力提升,我们调整公司盈利预测,预测公司2021-2023年实现归属于母公司的净利润分别为11.3/19.1/22.4亿元(前次2021-2022年为14.25/15.03亿元),同比增长-75％/+69％/+17％,折合EPS分别是0.05/0.09/0.10元/股,当前股价1.79元(10月28日)对应PE分别为35/21/18倍,公司债务风险持续化解,高煤价下经营状况大幅改善,逐步走出债务困境,基本面持续向好,未来业务布局有多个盈利增长点,上调公司评级至"增持"评级。
风险提示:煤价波动风险,根据测算,如果其他不变,若2021年公司商品煤综合售价下滑50元/吨,则2021-2023年归母净利润分别下降4.29/4.2/4.35亿元;经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;安全生产风险。
[2021-09-25] 永泰能源(600157):煤价上涨利好业绩释放,新能源转型添亮点-公司信息更新报告
■开源证券
煤价上涨利好业绩释放,新能源转型添亮点,维持"增持"评级
根据Wind数据,公司煤炭业务所处产地价格大幅上涨,2021Q3灵石主焦煤车板价环比+56％,沁源焦煤产地价环比+68％。受焦煤紧供给基本面支撑,焦煤价格持续上行,利好公司业绩弹性释放。我们维持盈利预测,预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元,同比变动-77.0％/+4.4％/+5.3％;EPS分别为0.05/0.05/0.05元,对应当前股价,PE为43.9/42.0/39.9倍。公司基本面已重回正轨,煤电互补业绩平稳释放,同时积极布局新能源转型,我们看好公司长期发展。维持"增持"评级。
2021H1煤炭业务量价齐升,煤电互补业绩大增
2021H1公司实现归母净利润4.54亿元(同比+344％)。煤炭方面,实现产/销量500/503万吨,同比+8.8％/+11.3％,主因保供政策下产能释放增多。进口受限、产地供应紧张背景下焦煤价格强势,吨煤价格为718元/吨,同比+27.2％,吨煤成本350元/吨,同比+22.5％,吨煤毛利368元/吨,同比+31.9％,煤炭业务贡献毛利19.1亿元,同比大增50.2％。电力方面,2021H1实现售电量143亿千瓦时,同比增长2.3％,单位价格为367元/兆瓦时,同比上涨0.8％,单位成本334元/兆瓦时,同比增高22.2％,主要受动力煤价格上涨影响,单位毛利42元/兆瓦时,同比下滑49％,电力板块受成本拖累,毛利为6亿元,同比下滑47.8％。
电力装机持续扩张,规划布局新能源
2021H1华兴电力二期2*44万千瓦机组投产,预计年发电量43.9亿千瓦时,装机容量进一步提升。子公司华元新能源已与三峡电能签署战略合作协议,合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目;公司充分利用河南、江苏等地现有电源点优势,积极推进整县屋顶分布式光伏试点工作,并已取得部分初步成果;公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务。有序推进新能源领域转型与布局,持续培育新的利润增长点。
资本结构优化,财务状况大幅改善
2020年底公司本部完成债务重组,2021H1公司资产负债率为55.7％,同比-17.4pct,利息保障倍数为1.58,同比+39.82％,财务费用10亿元,同比-35.26％,财务费用率8.75％,同比-6.62pct,公司轻装上阵,财务状况稳定向好。2021年8月子公司华晨电力重整受理,有望重整完毕后进一步降低财务费用。
风险提示:经济恢复不及预期;煤炭价格下跌;新增产能进度落后预期
[2021-09-08] 永泰能源(600157):永泰能源正在积极开拓屋顶光伏等新能源项目并已取得部分初步成果
■证券时报
永泰能源(600157)在互动平台上表示，公司正有序推进新能源转型规划与布局。公司所属电厂利用自身优势正有计划开展发电侧储能相关业务，推进向储能领域布局，培育新的利润增长点。此外，公司正在包含河南、江苏在内的多个地区积极开拓屋顶光伏等新能源项目并已取得部分初步成果，后续公司将积极跟踪项目进展，争取尽快达成共识并推动项目落地实施。
[2021-08-27] 永泰能源(600157):核心资产经营稳健,绿色转型开始布局-业绩点评
■山西证券
事件描述
公司发布2021年半年度报告:公司2021年H1实现营业收入114.71亿元,同比增长13.73％;归母净利4.54亿元,同比增长344.20％;毛利率为22.86％,同比下降3.2个pct;EPS实现0.02元,同比增长100％;
净资产收益率为1.09％,同比提高0.66pct。
事件点评
煤电双主业互补,核心资产经营稳健。公司债务重组完成后,煤炭和电力双主业经营的格局更加明确。2021年上半年煤炭板块实现产量500.36万吨,同比增长8.82％;电力板块实现发电量150.69亿千瓦时,同比增长2.23％;煤、电板块分别实现营业收入为37.23亿元和53.80亿元,占总营收的比例分别为32.46％和46.90％;毛利分别为19.06亿元和6.00亿元,占总毛利的72.71％和22.88％。公司煤、电双主业经营,平抑了行业波动带来的经营风险,公司近5年来综合销售毛利率维持24-32％之间波动,核心资产经营稳健。公司煤炭产品以焦煤为主,2021年上半年在进口受限、内产紧张的趋势下,焦煤价格相对动力煤更为强势,公司煤炭板块毛利同比上涨了50.15％,毛利率提高了2个pct,有效抵消了原煤价格上涨带来的电力板块盈利下滑影响。
?子公司华晨电力重整推进,财务费用有望进一步降低。2020年末,通过实施留债延期清偿、债转股等,公司本部重整已实施完毕,公司资本结构大幅优化,债务问题得到有效化解,资产负债率从73.07％下降到55.74％;同时2021H1公司财务费用共计10.04亿元,同比大幅削减35.26％,财务费用率为8.75％,同比大降6.6pct。财务费用大幅降低,使公司得以实现轻装上阵,为持续经营和转型发展打下了基础。2021年8月20日,北京市第一中级人民法院裁定受理公司电力板块子公司华晨电力的重整申请,实施成功后将进一步减轻公司债务负担、降低财务费用、优化债务结构,提高公司持续经营能力。
着眼长远,绿色转型与新能源布局齐步并进。一方面,公司利用在河南、江苏的电厂布局及电源点优势,积极开展屋顶分布式光伏试点、发电侧储能及生物质耦合发电等项目,预期将带来新的利润增长点;另一方面,公司子公司华元新能源已与三峡电能有限公司签署战略合作协议,双方将致力于合作开发光伏、风电、智慧综合能源、储能等新能源项目,着眼于新能源体系,实现绿色低碳转型发展。
投资建议
公司核心资产经营稳定,在碳达峰、碳中和背景下,叠加疫情控制下的经济复苏,预计焦煤供应紧张趋势短期内难以缓解,而电气化水平将进一步提高带来的用电量提升,公司煤电板块经营业绩仍有一定增长空间。
预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.58亿元、10.69亿元和12.68亿元,EPS分别为0.04\0.05\0.062,同比分别增长-79％\12％\19％,对应PE分别为44\39\33,PB分别为0.96\0.93\0.91,维持"增持"评级。
存在风险
经济增速不及预期;子公司债务重整风险;安生产生风险等。
[2021-07-30] 永泰能源(600157):永泰能源携手三峡电能转型布局新能源
■中国证券报
永泰能源(600157)所属全资子公司华元新能源拟与三峡电能就合作开发新能源项目进行战略合作。公司7月29日晚公告称，华元新能源当日已与中国长江电力股份有限公司所属控股公司三峡电能有限公司签署了《战略合作协议》。
根据合作协议，双方成立合资公司共同开发、预收购、并购、参股等合作模式合作开发新能源及智慧综合能源项目。双方将本着“优势互补、合作共赢”的原则，发挥各自体制机制优势，合作开发新能源项目。
公开资料显示，三峡电能为国内标杆型清洁能源企业，系经中国长江三峡集团有限公司批准成立，由长江电力和三峡资本控股有限公司合资成立，是三峡集团的智慧综合能源核心发展平台和新能源等可再生能源综合开发业务重要发展平台。三峡电能以三峡集团“建设世界一流清洁能源集团”愿景为己任，积极发展光伏发电、生物质发电、综合智慧能源、充电站、储能岸电、配网、天然气分布式、余热供暖等清洁能源项目，业务覆盖全国十几个省、自治区和直辖市。
在双方合作中，三峡电能将发挥央企资金优势、专业技术优势，在项目管理、资金筹措、工程质量、技术标准以及经营管理中发挥主导作用;华元新能源发挥资源优势，在项目资源获取、地方关系、指标获得发挥主导作用。
公司表示，本次战略合作协议的签订是为了积极贯彻落实国家双碳政策，加快公司向新能源领域转型与发展，充分利用三峡电能总体优势、专业技术优势和公司资源优势等，实现强强联合、优势互补，加快公司在新能源领域的布局，实现公司新能源发展战略和绿色低碳发展，不断提升公司经营业绩，促进公司可持续健康发展，为公司力争十年内新能源业务超过现有传统能源业务迈出坚实一步。
今年以来，永泰能源能源成立了由主要领导牵头的转型工作小组，围绕储能和氢能等新能源领域开展研究，本次与三峡电能的合作将加快其在新能源领域的转型与布局，实现其绿色低碳转型发展目标。
[2021-07-09] 永泰能源(600157):永泰能源控股股东债务问题化解取得新进展
■中国证券报
永泰能源7月9日晚间公告称，公司间接控股股东永泰科技重整申请已获得受理，永泰集团债务化解进入新阶段。
公告称，永泰科技收到《江苏省南京市中级人民法院民事裁定书》，其作为申请人向南京中院申请重整，已获得裁定受理。永泰科技持有永泰集团96.98%股权，通过永泰集团持有公司股份40.27亿股，占公司总股份的18.13%。
公司表示，公司目前生产经营正常，业绩稳定增长，发展持续向好。在永泰集团发生债务问题后，根据债委会制定的“整体化解、分步实施”的总体安排，在各级地方政府、人民法院和监管机构的支持和帮助下，永泰能源已于2020年12月底顺利完成重整，并取得了良好效果。目前，永泰科技重整申请获得受理，永泰集团债务化解进入新的阶段。
市场人士分析，在永泰能源顺利完成重整的基础上，永泰集团及其控股股东加快推进债务化解，不仅有利于解决自身债务问题，更有利于上市公司的稳定与发展。
[2021-07-05] 永泰能源(600157):永泰能源海则滩煤矿产能置换方案获批
■中国证券报
永泰能源加快推进煤矿项目进展，公司海则滩煤矿项目产能置换方案日前获批。7月5日晚，公司公告称，所属陕西亿华矿业开发有限公司海则滩煤矿项目产能置换方案于6月30日获得国家能源局综合司核准。
根据产能置换政策文件规定，原则同意榆横矿区南区海则滩煤矿项目产能置换方案。海则滩煤矿项目建设规模600万吨/年，通过使用关闭退出煤矿产能指标进行产能置换，置换产能指标630万吨/年。
公司公告称，海则滩煤矿项目位于山西、陕西、蒙西“三西”地区之一的陕西榆横矿区，是国家能源局按照先进产能批复产能置换的新建煤矿项目，符合国家能源局发布的《关于有序推进煤矿项目核准建设投产工作的通知》中明确的“及时核准具备条件煤矿项目”相关政策。
根据公开信息，海则滩煤矿矿区范围由20个拐点圈定，矿区面积约200.1807平方公里，开采矿种为煤，开采标高705米至475米，规划生产能力为600万吨/年。海则滩煤矿查明资源量为114454万吨，煤种主要为优质动力煤及化工用煤(长焰煤、不粘煤和弱粘煤)，平均发热量6500大卡以上。
公司表示，本次海则滩煤矿项目产能置换方案获得批复，标志着海则滩煤矿探转采工作取得了重大进展，已进入最后核准阶段，预计将在2021年底前完成。在完成探转采核准后，海则滩煤矿项目价值将得到大幅提升，为公司债务清偿和转型发展提供坚实保障。
[2021-06-11] 永泰能源(600157):永泰能源子公司华晨电力拟重整化解债务风险
■中国证券报
永泰能源全资子公司华晨电力拟向有管辖权的法院申请重整，有效化解债务问题。公司6月11日晚公告称，6月11日公司董事会审议通过了《关于公司全资子公司华晨电力股份公司拟申请重整的议案》，同意华晨电力向有管辖权的法院申请重整。
永泰能源表示，鉴于公司已于2020年底前完成重整，并取得了良好效果，核心底层资产所在的下属子公司也已基本完成债务协议重组，债务风险得到有效化解，全资子公司华晨电力债务重组条件已经成熟。
为了落实“整体化解，分步实施”的债务风险化解策略，彻底化解公司债务风险，确保公司集中精力聚焦生产经营提升业绩和向新能源转型发展，华晨电力拟向有管辖权的法院申请重整，通过重整程序减轻其债务负担、降低财务费用、优化债务结构、实现轻装上阵，彻底恢复持续经营能力及盈利能力，并通过重整程序充分保障全体债权人的合法权益，分享华晨电力重新走上正轨后创造的价值，实现共赢。
[2021-06-09] 永泰能源(600157):重整完成财务费用大降,摘帽后迎煤价上涨-公司点评
■华西证券
2020年末公司完成债务重整,2021Q1财务费用实现同比及环比大降,4月30日公司摘帽,逐渐步入正轨。
2020年,公司实现营业收入221亿元,同比+4.5％;归母净利44.8亿元,同比+3,099％;扣非归母1.95亿元,同比+113％。2021年一季度,公司营业收入54亿元,同比+17％;归母净利2.1亿元,同比+642％;扣非归母1.0亿元,同比+3328％。2020年12月30日公司重整计划执行完毕,2021年1月19日起公司股票简称由"*ST永泰"变更为"ST永泰",撤销退市风险警示并实施其他风险警示。2021年4月30日撤销其他风险警示,股票简称由"ST永泰"变更为"永泰能源"。自此公司摘帽成功,资产负债率从2019年底的73％下降17个百分点至56％。21Q1公司财务费用4.7亿元,同比20Q1的7.7亿元-39％,环比20Q4的6.7亿元-30％,债务重整完成后财务费用大幅下降。
公司是大型民营综合能源类企业,主要从事煤炭及发电业务,主要利润来自煤炭业务,重整期间主业亦正常运行。
公司当前主要业务为电力及煤炭业务,是公司主要收入和利润来源。2020年公司营收221亿元,同比+5％,其中电/煤/石化贸易收入分别为112/58/37亿元(占比分别52％/27％/17％),同比分别为+4％/-2％/+22％;毛利润50亿元,同比-16％,其中电/煤/石化贸易毛利润分别为25/24/0.3亿元(占比分别50％/49％/1％),同比分别+1％/-28％/-7％;三大业务毛利率分别为22％/42％/1％,同比分别-0.6pct/-15.2pct/-0.3pct。
公司2009年开始涉足煤炭行业,目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤,在产煤种主要为主焦煤和配焦煤,资源量38亿吨,在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县,当前产能930万吨/年,未来有望通过产能置换和技改提升至1000万吨/年。公司主要从事电力业务的子公司为华晨电力、裕中能源、沙洲电力、华兴电力、周口隆达以及国投南阳,装机主要分布在江苏和河南。截至2020年末,公司在运营装机809万千瓦,在建装机100万千瓦,总装机容量909万千瓦。2021年一季度,公司售电量70亿千瓦时,同比+12％;原煤产量205万吨,同比+24％,销量204万吨(其中:对外销售120万吨、内部销售84万吨),同比+22％;洗精煤产量61万吨,同比+16％,销量62万吨,同比+19％。
2020年,公司售电量317亿千瓦时,同比+5％。度电不含税收入0.353元/千瓦时,同比-0.01％,度电成本0.261元/千瓦时,同比-0.01％,度电毛利0.093元/千瓦时,同比-0.03％。公司实现原煤产量1031万吨,同比+13％;外销量875万吨,同比+23％,其中精煤销量299万吨,同比+5％。外销吨煤售价650元/吨,同比-20％;吨煤开采成本374元/吨,同比+11％。
公司《重整计划》,将减少有息负债规模190亿元,预计每年减少财务费用约11.33亿元。
公司债务违约事件发生后,在监管机构的正确指导下,永泰集团金融机构债权委员会于2018年8月23日成立。根据公司公告,债委会提出永泰能源债务重组初步方案:通过实施司法重整,1)以债转股降低公司负债率,2)留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本,3)结合出售公司非主业资产,将公司资产负债率及负债结构调至合理水平,提升公司业绩。
2020年12月1日,公司公告《重整计划(草案)之出资人权益调整方案》。根据公告,永泰能源拟以现总股本124.26亿股为基数,按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约97.92亿股股票。根据公司2020年12月17日公告,公司资本公积转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债,共计抵偿约190亿元债权。同时,公司按有财产担保债权和普通债权分别设置偿还方案,有财产担保债权按12年分期清偿,利率为5年期LPR(4.65％);普通债权每家债权人50万元以下的部分,以现金方式全额清偿,超过50万元的部分,按照20.78％的比例分12年清偿,利率按5年期LPR的7折执行。根据2020年12月31日《关于重整计划执行完毕的公告》,以公司2020年第三季度财务数据为基础测算,本次重整计划执行完毕后,预计公司资产负债率将由73.04％下降至55.72％,可节省财务费用11.33亿元/年,每股净资产和每股收益均有所增厚,并于2020年产生47.7亿元的一次性债务重整收益。
预计公司2021-23年归母净利分别为10.1/11.4/11.0亿元,同比分别为-77％/+13％/-3％,上调至"增持"评级。我们预计公司2021-23年营业收入分别为235/240/238亿元(2021/22年原预测为230/236亿元),同比分别+6％/+2％/-1％,测算归母净利分别为10.1/11.4/11.0亿元(2021/22年原预测为3.4/4.3亿元),同比分别-77％/+13％/-3％,当前PE分别为36/32/33倍,考虑公司摘帽后业务步入正轨,同时煤价大幅上涨,上调公司至"增持"评级
风险提示宏观经济系统性风险;宏观经济系统性风险;宏观经济系统性风险;宏观经济系统性风险;宏观经济系统性风险;
[2021-05-29] *ST永泰(600157):重整完成债务问题化解,煤电主业生产经营稳定-深度点评
■开源证券
重整完成债务问题化解,煤电主业生产经营稳定永泰能源是A股最大的民营上市能源企业,已发展形成煤电双主业的互补经营格局。2018年发生债务问题后公司全力进行化解,并于2020年末完成债务重整,财务状况改善,短期流动性风险得到释放,公司得以轻装上阵步入稳定向好的发展新阶段。我们预计2021/2022/2023年度分别实现归母净利润10.33/10.79/11.36亿元,同比增长-77.0％/4.4％/5.3％;EPS分别为0.05/0.05/0.05元,对应当前股价,PE为34.8/33.4/31.7倍。考虑到公司基本面重新步入良性发展,业绩或将站上新平台,我们看好公司长期发展。首次覆盖,给予"增持"评级。
重整计划落地,化解债务问题轻装上阵2018年在公司快速扩张发展阶段,由于融资环境收紧导致债务清偿面临困境,公司出现债务问题。随之,公司采取积极措施推进债务问题化解,同时维持煤电主业生产经营稳定,为有效解决债务问题创造良好基础。2020年末,公司重整计划通过并执行完毕,对公司本部债权实施留债延期清偿、债转股,公司的资本结构得到大幅优化,债转股完成使得资产负债率由重整前的73％大幅下降至56％的合理水平,有息负债规模由2019年末665亿元规模降至2020年末490亿元;同时,困扰公司的高额财务成本问题也得到解决,2021Q1公司财务费用共计4.69亿元,同比大幅削减39％,财务费用率为8.65％,同比大降8pct。重整计划的顺利执行,使公司步入稳定向好的发展新阶段。
煤电双主业互补发展,生产经营稳定煤炭业务:焦煤资源丰富,盈利能力强。公司焦煤资源储备丰富,截至2020年末,公司合计在产产能930万吨。煤质优且价格高,同时吨煤成本较低,保障了较强的吨煤盈利能力,拓展了煤炭业务的毛利空间。在山东焦煤去产能以及澳煤进口严格限制背景下,国内焦煤供给将趋于收紧,有望支持焦煤价格持续走强,利好公司以焦煤为主的煤炭板块业绩表现。电力业务:装机快速扩张,注重清洁发展。公司在电力板块快速扩张,截至2021Q1,公司总装机容量917万千瓦,已达到中等电力企业规模。机组主要分布于江苏、河南两个用电大省,受益下游需求增长。当前公司电力机组单机容量大、技术参数高,所有在运燃煤机组均实现超低排放,达到目前国内发电机组先进排放指标水平,属火电行业的清洁能源,竞争优势明显。
风险提示:经济增长不及预期;煤电价格下跌超预期;融资环境变化。
[2021-05-01] *ST永泰(600157):债务化解摘帽成功,盈利能力明显提升-公司动态报告
■东北证券
摘帽申请获上交所批准,其他风险警示撤销。2020年12月30日,山西省晋中市中级人民法院裁定公司重整计划执行完毕并终结公司重整程序。经上交所同意,公司股票于2021年1月19日撤销退市风险警示并实施其他风险警示,于2021年4月30日撤销其他风险警示,成功摘帽,公司证券简称恢复为"永泰能源"。此外,公司外部审计师和信会计师事务所于2021年4月27日出具报告,认为永泰能源2019年度审计报告中带强调事项段涉及事项的影响已消除。
营收实现快速增长,盈利能力大幅提升。在债务重组与疫情蔓延的双重不利影响下,公司2020年总营收仍然实现同比增长4.52％。2021年一季度,受益于疫情缓解、公司重整完成、公司实现营收54.21亿元,同比增长17.33％,发展势头良好。由于债务重组,2020年非经常性损益合计42.89亿元,其中债务重组损益47.73亿元,公司归母净利润增长30.99倍,扣非归母净利润增速仍高达112.92％。2021年一季度,债务重组损益1.52亿元,非经常性损益总计1.07亿元,归母净利润同比增长6.42倍,扣非归母净利润同比增长33.28倍,盈利能力提升明显。
电力煤炭产销量同比增长,三大主营业务发展顺利。电力、煤炭、石化贸易为公司三大主营业务,2020年营收占比分别为50.66％、26.13％、16.77％。其中,电力业务实现发电量334.53亿千瓦时,同比增长4.99％,实现营收112.18亿元,同比增长4.05％；原煤产量1030.61万吨,同比增加13.10％,精煤产量299.35万吨,同比增加4.64％,煤炭实现营收57.86亿元,同比降低2.11％；石化贸易实现营收37.13亿元,同比增加21.51％。2021年一季度,煤炭及电力销售同比增加带动营收保持增长。其中,发电量74.41亿千瓦时、同比增加11.57％；原煤产量205.44万吨、同比增加24.13％；洗精煤产量61.36万吨、同比增加15.69％；煤炭贸易量8.91万吨、同比增加285.71％。
投资建议:预计2021-2023年公司营业收入为228.98/236.98/245.46亿元,归母净利润为9.16/11.63/14.79亿元,EPS为0.04/0.05/0.07元,看好公司长期发展前景,上调至"增持"评级。
风险提示:平均电价大幅下行,煤炭价格大幅下行
[2021-04-26] ST永泰(600157):ST永泰重整效果凸显 一季度扣非净利同比大增33倍
■中国证券报
ST永泰4月26日晚间发布2021年一季度业绩报告，公司重整后的良好效果凸显，生产经营持续向好，经营业绩同比大幅提升。1-3月，公司实现营业收入54.21亿元，较上年同期增长17.33%;归属于上市公司股东的净利润2.08亿元，较上年同期增长642.16%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，较上年同期增长3328.00%。公司表示，利润增长主要是煤炭业务毛利同比增加及利息费用同比下降所致。
报告显示，公司继续充分发挥煤炭资源禀赋及电厂区位优势，夯实煤电主业，提升煤电产业链价值，不断提高生产运营科学化、精细化水平，实现公司经营稳定向好。电力业务板块，1-3月，公司实现发电量74.41亿千瓦时，较上年同期增加11.57%，售电量70.45亿千瓦时，较上年同期增加11.61%。公司所属江苏地区的控股电力公司平均上网电价为0.3744元/千瓦时(含税);所属河南地区的控股电力公司平均上网电价为0.3763元/千瓦时(含税)。煤炭业务板块，1-3月，公司原煤产量205.44万吨，较上年同期增加24.13%，销量204.08万吨，较上年同期增加22.03%;洗精煤产量61.36万吨，较上年同期增加15.69%，销量62.05万吨，较上年同期增加19.42%;煤炭贸易量8.91万吨，较上年同期增加285.71%。公司煤炭产品毛利润达6.73亿元，同比增长38.54%。
公司表示，下一步将积极探索储能、氢能等新业务，实现转型发展。面对碳达峰、碳中和的挑战，公司将抓住机遇，由被动转型变成主动出击，逐步实现绿色低碳发展。
[2021-04-15] ST永泰(600157):ST永泰债务重组收益骤增 2020年归母净利同比增长3099%
■中国证券报
ST永泰4月15日晚间公布2020年年度报告，公司全年实现营业收入221.44亿元，较去年同期增加4.52%，实现营业利润51.74亿元，较去年同期增加 494.45%，实现利润总额49.64亿元，较去年同期增加506.21%，归属于母公司所有者的净利润44.85亿元，较去年同期增加 3099.33%，主要原因系本期债务重组收益同比增加所致,扣非后的净利润约1.95亿元。
鉴于公司生产经营正常、各项财务指标稳定向好，且和信会计师事务所(特殊普通合伙)为公司出具了标准无保留意见的《2020年度审计报告》，公司已不存在其他风险警示的情形。为此，公司向上海证券交易所申请撤销公司股票其他风险警示。
ST永泰主营业务为电力业务和煤炭业务。电力业务方面，截至报告期末，公司正在运营的发电装机容量809万千瓦，在建装机容量 100 万千瓦，总装机容量 909 万千瓦。煤炭业务方面，公司所属的煤矿及煤炭资源主要分布在山西、陕西、新疆、内蒙古和澳洲境内，公司拥有煤炭资源量总计38.38亿吨，其中优质焦煤资源量共计 9.14 亿吨，优质动力煤资源量共计 29.24 亿吨。报告期内，公司在产煤种均为主焦煤及配焦煤，总产能规模为 930 万吨/年。
2020年公司充分发挥所处电力和煤炭基础产业的资源禀赋优势、煤电互补优势和区位优势，坚持"聚焦主业、瘦身健体，提质增效"，走内涵式发展道路，持续做优做强煤电主业。面对严峻复杂的国内外经济环境，特别是新冠肺炎疫情严重冲击，公司采取了"两手抓、两手硬"的策略，一方面及时复工复产，全力补产增效，有效克服新冠肺炎疫情不利影响，保持了生产经营稳定和经济效益增长;另一方面，在公司经营稳定向好的基础上，在社会各界的理解和支持下，公司抢抓机遇，有效化解债务问题，重整工作取得圆满成功， 2020 年 12 月 30 日晋中中院裁定重整计划执行完毕，并终结公司重整程序。重整计划的顺利执行，标志着公司债务问题得到有效化解。重整完成后，公司资产负债率大幅降低，经营业绩得到提升，债务结构得到优化，短期流动性风险得到释放，公司盈利能力和创造经营性现金流能力得到进一步提升，公司步入稳定向好的发展新阶段。
2021 年是公司重整后的第一年，公司将认真分析总结以往的发展经验和教训，按照新发展理念，瘦身健体，提质增效，充分发挥煤炭资源禀赋及电厂区位优势，夯实煤电主业，提升煤电产业链价值，走内涵式发展道路，确保公司行稳致远，经营稳定向好。公司全年计划发电量326亿千瓦时、煤炭产量 900 万吨，全年预计实现营业收入 210 亿元。
同时，公司表示将积极贯彻落实国家"碳达峰""碳中和"重大决策部署，实现高水平发展。公司将在2025年前实现碳排放达峰，比全国目标提前5年。积极探索储能、氢能等新业务，实现转型发展。面对"碳达峰""碳中和"的挑战，公司将抓住机遇，由被动转型变成主动出击，逐步实现绿色低碳发展。积极探索储能、氢能等新业务，实现转型发展。面对碳达峰碳中和的挑战，公司将抓住机遇，由被动转型变成主动出击，逐步实现绿色低碳发展。
[2021-01-24] ST永泰(600157):债务重整计划公布,公司经营逐步改善
■中泰证券
债务重整的简要说明:因受融资政策紧缩、债务规模较大、"短债长投"等因素的影响,永泰能源于2018年发生债务违约并触发交叉违约条款。山西省晋中市中级人民法院根据债权人豫煤矿机的申请,于2020年9月25日裁定受理重整一案。经过一系列的磋商与筹备,公司在2020年12月16日正式公布重整计划。债权调整及受偿具体方案包括:有财产担保债权与普通债权两部分。
有财产担保债权:截至本重整计划提交之日,债权人、债务人均未提出异议的有财产担保债权542,584.83万元,采取留债延期、留债利率调整等方案进行重组。担保财产评估价值范围内的留债偿还期限为12年(自2021年始至2032年止),前四年每年清偿5％,中间四年每年清场7％,后四年每年清偿13％。利息根据最近的五年期贷款市场报价利率(LPR)确定。以自有财产为自身债务提供抵质押担保的债权延期清偿,对于以拟处置资产提供抵质押担保的债权,就担保财产的变现价款优先受偿,未处置完毕的担保财产转入普通债权的额度预留偿债资源。永泰能源子公司提供财产担保的债权作同等处理。
普通债权:截至本重整计划提交之日,债权人、债务人均未提出异议的债权3,093,901.44万元,采取留债延期、留债利率调整、以股抵债等方案进行重组。每家债权人50万元以下(含50万元)的债权部分,由永泰能源在重整计划执行期限内以现金方式全额清偿;每家债权人超过50万元的债权部分按照20.78％的比例留债延期清偿,偿还期限为12年(自2021年始至2032年止),前四年每年清偿5％,中间四年每年清场7％,后四年每年清偿13％。利息根据最近的五年期贷款市场报价利率(LPR)7折确定。超过50万元并扣除留债延期清偿部分后剩余的债权,以永泰能源资本公积金转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债,转股97.92亿股,对应债权189.96亿元。
永泰能源未来计划:在短期加快项目进度、改造技术,升级系统;在中长期创新技术,加强内部生产管理来实现煤炭产能1,155万吨/年,在运电力装机容量1,109万千瓦;年净利润10亿元以上的目标。?
2020年业绩预告:永泰能源公司预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为462,000万元～480,500万元,同比增加3,195.87％～3,327.85％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,增加11,300万元～14,300万元,同比增加123.21％～155.92％。预计2020年度实现每股收益为0.2079元～0.2163元。公司2020年度非经常性损益事项主要为债务重组收益等,本期完成公司重整工作,实现相关债务重组收益净额约451,000万元。?
盈利预测与估值:基于公司公告债务重组计划,我们对公司盈利预测有所调整,我们预测公司2020-2022年实现归属于母公司的净利润分别为47.2/14.3/15.0亿元(前述为2.57/3.95/5.54亿元),同比增长+3264％/-70％/+5.5％,折合EPS分别是0.21/0.06/0.07元/股,当前股价1.41元(2021年1月22日)对应PE分别为7/22/21倍,维持公司持有评级。
风险提示:经济增速不及预期风险;可再生能源持续替代风险;债务重组不及预期风险;安全生产风险。
[2021-01-18] *ST永泰(600157):*ST永泰成功“摘星” 预计2020年净利润同比增逾30倍
■中国证券报
1月17日晚，*ST永泰发布业绩预告，预计2020年净利润为46亿元-48亿元，同比增长逾30倍。同时，公司表示，1月15日，上海证券交易所同意撤销对公司股票实施的退市风险警示，并对公司股票实施其他风险警示。这意味着经历债券违约、背负782亿元负债能源巨头终于成功“摘星”。
能源巨头重整完成
公告显示，2020年12月30日，公司收到晋中中院送达的《民事裁定书》，裁定确认公司重整计划执行完毕，并终结公司重整程序。
回溯此次重整，ST永泰耗时3个月完成重整程序。2020年9月25日，晋中中院裁定受理债权人豫煤矿机对永泰能源的破产重整申请。同时，根据《股票上市规则》的相关规定，公司股票于2020年9月29日被实施退市风险警示，股票简称改为*ST永泰。公告显示，截至2020年前三季度，*ST永泰资产总计1071亿元，负债规模782亿元，负债率为73%。
2020年12月16日，公司召开第二次债权人会议和出资人会议，分别对重整计划及出资人权益调整方案进行审议表决，《重整计划(草案)》以及《出资人权益调整方案》均获得高票通过。根据出资人权益调整方案，本次重整主要通过资本公积金转增股票，永泰能源将以现有总股本约124.26亿股为基数，按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增约97.92亿股股票。转增股票不向原股东进行分配，而是全部按照本次重整计划的规定向债权人进行分配，以抵偿债务及支付相关重整费用。重整计划显示，债权调整及受偿具体方案包括有财产担保债权和普通债权。
重整方案显示，对于担保债权公司延期12年分期清偿，利率执行5年期LPR(4.65%);对于普通债权每家债权人50万元以下的部分以现金方式清偿，超过50万元的债权部分，按照20.78%的比例延期12年分期清偿，利率执行5年期LPR的7折，剩余债权以永泰能源资本公积金转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债。
根据公司公告显示，本次业绩大幅预增也得益于公司完成重整工作后为公司带来的重组收益，实现相关债务重组收益净额约45.1亿元。
回归常态化经营
永泰能源主要业务为电力业务及煤炭业务，两项业务收入合计占比超过75%。公司自2009年开始涉足煤炭行业，目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤。公司2019年原煤产量911万吨，三家子公司目前共有14座在产矿井，合计产能975万吨/年，公司在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县。公司拥有的煤炭资源保有储量总计38.43亿吨，其中，优质焦煤资源保有储量共计9.22亿吨，优质动力煤资源保有储量共计29.21亿吨。值得注意的是，虽然遭遇流动性危机，但公司优质资产依然具备价值。2020年三季度财报显示，公司前三季度实现营业收入157.38亿元，实现净利润1.98亿元，同比增长51.39%。
华西证券分析认为，永泰能源煤炭、电力等业务板块具有较为稳定的盈利能力，但由于有息负债规模较大，公司每年需承担较大的财务成本，导致公司整体盈利能力受到制约。重整计划实施后，我们认为将有效降低有息负债规模，减少公司的财务成本，提升公司的整体盈利能力，公司也有望回归稳健向上的常态化经营阶段。
公司表示，煤炭业务方面，永泰能源将创新煤炭生产运作管理，将煤炭产能从975万吨/年提升至1155万吨/年，后续恢复融资功能后，还将开发现有优质煤炭储备项目，实现年新增产能300万-600万吨。
东北证券研报也显示，在煤炭行业经历了供给侧改革后，公司主营业务盈利趋于稳定。近期由于我国与主要焦煤进口来源国关系紧张，通关出现一定程度的不畅，在供给无法有效释放的情况下，焦煤价格出现快速上涨，公司煤矿资源具备一定的稀缺性。
[2021-01-17] *ST永泰(600157):*ST永泰撤销退市风险警示并实施其他风险警示 18日停牌一天
■上海证券报
*ST永泰公告，1月15日，上交所同意撤销对公司股票实施的退市风险警示，并对公司股票实施其他风险警示。公司股票于1月18日停牌一天，1月19日起复牌。自1月19日起，公司股票简称由“*ST永泰”变更为“ST永泰”。
[2021-01-11] *ST永泰(600157):*ST永泰申请撤销公司股票退市风险警示及实施其他风险警示
■上海证券报
*ST永泰公告，鉴于公司重整计划执行完毕涉及退市风险警示的情形已经消除，公司债务结构得到优化，财务状况得到较大改善，持续盈利能力得到加强，经营业绩得到提升，公司步入稳定向好的发展阶段。为此，公司现向上海证券交易所申请撤销对公司股票实施退市风险警示，并实施其他风险警示。
[2020-12-29] *ST永泰(600157):*ST永泰新增被执行人，当前被执行总金额超24亿
■证券时报
12月28日，*ST永泰(600157)被晋中市中级人民法院列为被执行人，被执行标的超3600万元人民币。当前，公司被执行人信息共19条，被执行总金额超24亿元人民币。
[2020-12-29] *ST永泰(600157):*ST永泰重整计划执行完毕后，被执行案件将得到有效化解
■证券时报
截至2020年12月28日，*ST永泰(600157)被执行人信息共19条。公司表示，按照相关程序，在公司重整计划执行完毕后，上述被执行案件将全部能够得到有效化解，公司也将步入稳定向好的发展阶段。
[2020-12-20] *ST永泰(600157):债务重整计划正式公布,公司将重回良性发展轨道-公司点评
■新时代证券
债务重整计划公布:2018年,在外部金融去杠杆和融资环境缩紧的大背景下,公司流动性出现暂时性困难,因此发生了债券违约并触发交叉违约条款。债委会正式成立并迅速开展工作,采取了一系列救助帮扶措施保持了公司经营造血能力,公司从债务违约至今经营正常有序,未出现停滞经营的情况,2020年12月16日公司正式公布了债务重整计划。
有财产担保债权处置:留债延期、利率下调,稳定公司债务目前债权调整及受偿具体方案分为两部分,有财产担保债权和普通债权。有财产担保债权这部分经法院裁定确认后,由公司在担保财产评估价值范围内留债延期清偿。具体安排:留债期限12年,前四年每年清偿5％,中间四年每年清偿7％,后四年每年清偿13％;利率按五年期贷款市场报价利率(LPR)确定。对于以拟处置资产提供抵质押担保的债权,就担保财产的变现价款优先受偿,拟处置的担保财产未处置完毕的,按照相应担保财产清算评估价值预留偿债资源,在担保财产处置后,财产变现价款按照重整计划规定的受偿方案向其清偿。
普通债权:现金清偿+债务延期+债转股,大幅降低债务基数普通债权以债权人为单位,每家债权人50万元及以下部分,执行期限内以现金方式全额清偿;超过50万元部分的20.78％的比例留债延期清偿,偿付期限和比例同有财产担保债权,利率为五年期贷款市场报价利率(LPR)的七折,其余部分以公司资本公积金转增股票按照1.94元/股的价格进行以股抵债,共计抵偿约190亿元债权。由此将大幅降低公司的债务基数,使得公司资产负债率由三季报的73.04％降至55.30％左右,有息债务的减少和利率的调降,将使公司财务费用大幅削减,预计每年可减少财务费用近11亿元左右。
投资建议:公司债务重整计划公布,后续顺利实施将使公司财务费用大幅下降,未来将重回良性发展轨道。此后,公司将发挥资源禀赋及区位优势,聚焦主业做优做强煤电主业。我们认为公司的债务重整已进入执行期,完成后公司业绩将进一步提升。不考虑重整情况下,公司2020-2022年EPS分别为0.03、0.04和0.04元,对应PE分别为48.8、35.6和31.3倍,维持"中性"评级。
风险提示:债务重整计划执行未达预期,煤价大幅下跌,融资环境恶化
[2020-12-19] *ST永泰(600157):重整计划通过,有息负债规模将降低,盈利能力将提升
■华西证券
12月16日晚间,公司公告《重整计划》,将减少有息负债规模190亿元,预计每年减少财务费用约10.7亿元。公司债务违约事件发生后,在监管机构的指引下,永泰集团金融机构债权委员会于2018年8月23日成立,根据公司后续公告,债委会提出永泰能源债务重组初步方案:通过实施司法重整,以债转股降低公司负债率,留债债权合理调整利率水平降低公司融资成本,结合出售公司非主业资产,将公司资产负债率及负债结构调至合理水平,提升公司业绩,从根本上保护全体债权人及中小股东权益。2020年12月1日,公司公告《重整计划(草案)之出资人权益调整方案》。
根据公告,永泰能源拟以现总股本1,242,579.53万股为基数,按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约979,196.88万股股票。根据公司2020年12月17日公告,公司资本公积转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债,共计抵偿约1,899,641.95万元债权。我们按照公司2019年有息负债平均约5.6％的利率测算,此部分债转股预计将减少公司财务费用10.7亿元。同时,公司按有财产担保债权和普通债权分别设置偿还方案,有财产担保债权按12年分期清偿,利率为5年期LPR(4.65％);普通债权每家债权人50万元以下的部分,以现金方式全额清偿,超过50万元的部分,按照20.78％的比例分12年清偿,利率按5年期LPR的7折执行。?截至2020年6月末,公司有息负债本金规模约663亿元,其中63％约为银行贷款,高财务成本制约公司盈利能力。公司2018-2020年H1实现的毛利分别为59/63/27亿元,期间产生的财务费用(利息费用)分别为43/38/16亿元,财务费用与毛利比值分别为73％/61％/60％,高财务成本很大程度上制约了公司整体的盈利能力。?公司是大型民营综合能源类企业,主要从事煤炭及发电业务,主要利润来自煤炭业务。公司当前主要业务为电力业务及煤炭业务,是公司主要的收入来源,两项业务收入合计占比超过75％,两者合计毛利占比在 90％左右。公司电力业务板块毛利率较低,近三年维持在20％左右;煤炭业务毛利率较高,维持在50％左右。公司2009年开始涉足煤炭行业,目前主要从事煤炭业务的3家子公司分别为华熙矿业、康伟集团以及银源焦煤。公司2019年原煤产量911万吨,全部来自于三家子公司,三家子公司目前共有14座在产矿井,合计产能975万吨/年,公司在产矿井主要分布在山西省灵石县和沁源县。公司拥有的煤炭资源保有储量总计38.43亿吨,其中:优质焦煤资源保有储量共计9.22亿吨,优质动力煤资源保有储量共计29.21亿吨。
公司主要从事电力业务的子公司为华晨电力,裕中能源、沙洲电力、华兴电力、周口隆达以及国投南阳均为其子公司。截至2020年6月,公司在运营装机容量合计909万千瓦。公司目前拥有在建电厂3座,合计装机量200万千瓦,张家港华兴电力二期项目计划于2020年底前投入运行,南阳2号机组计划于2021年1季度投产,丹阳华海项目计划于2021年4季度投产。
投资建议:因预计公司较为稳定的经营性净现金流将带来财务费用的自然下降,暂不考虑12月16日晚间公告的《重整计划》债转股等重整措施导致的财务费用下降以及重整产生的一次性收益,预计2020-22年公司实现归母净利分别约为2.5/3.4/4.3亿元,首次覆盖,暂不给予评级。公司煤炭、电力等业务板块具有较为稳定的盈利能力,但由于有息负债规模较大,公司每年需承担较大的财务成本,导致公司整体盈利能力受到制约。自债务违约事件发生后,公司的日常生产经营仍有序进行,并未受到违约事件的影响。公司重整计划获债委会通过并经法院裁定批准,债转股方式将大幅降低负债率,留债延期将优化负债结构,利率的调降和负债的减少将大幅节约财务费用,增加利润。公司2019年产生经营性净现金流约52亿元左右,预计公司后续将维持较为稳定的现金流。
重整计划如顺利实施,我们认为将有效降低的有息负债规模,减少公司的财务成本,提升公司的整体盈利能力。但由于债务重整计划的实施仍具有不确定性,我们的盈利预测暂不考虑债务重组对公司财务的影响。我们预计公司2020-22年归属于上市公司股东的净利润分别约为2.5/3.4/4.4亿元,对应EPS分别约为0.02/0.03/0.04元,按照2020年12月18日公司股票1.38元/股的收盘价计算,对应的PE分别为67/50/39倍,考虑到债务重整计划的实施仍具有不确定性,首次覆盖,暂不给予评级。
风险提示债务重整计划实施仍具有不确性的风险;煤价下跌的风险;宏观经济下行的风险;根据《上海证券交易所股票上市规则》的规定,公司在重整期间需进行"*ST"标识。
[2020-12-18] *ST永泰(600157):重整有序推进-关于法院裁定重整计划通过点评
■东北证券
事件:公司于2020年12月16日披露了《重整计划》和《关于法院裁定批准重整计划的公告》。根据所披露的相关文件,财产担保债权组和普通债权组均表决通过了永泰能源股份有限公司重整计划草案,出资人组也表决通过了相关的出资人权益调整方案。
点评:公司在债务违约后态度积极,全力配合法院、管理人、和债委会开展重整各项工作。根据公司在《重整计划》中的目标,公司在债务风险得到有效化解后,年净利润有望达到10亿元以上,同时在重整过后,经营层面的理顺也有助于公司充分发挥潜能,以期达到煤炭产能至1155万吨/年,在运电力装机容量1109万千瓦。
公司现有在产的主焦煤和配焦煤总产能规模为975万吨/年,在煤炭行业经历了2016年的"供给侧改革"后,公司主营业务盈利趋于稳定。
2017-2019年经营性净现金流分别为45.82亿、48.39亿和51.69亿,2020年上半年尽管遭受疫情冲击,但煤炭业务板块的毛利率依旧高达49.35％。
近期由于我国与主要焦煤进口来源国关系紧张,通关出现一定程度的不畅,在供给无法有效释放的情况下,焦煤价格出现快速上涨。这也体现了公司煤矿资源的稀缺性。公司经营性现金流量情况较好,但是较高的债务负担使得利息支出占利润比值较大。随着债务重整的进一步推进,利息支出下滑,公司有望轻装上阵以达到计划书中的愿景和目标。
我们认为公司的债务重整一旦最终落地,公司的业绩将拥有较大弹性。
盈利预测及评级:预计2020至2022年归母净利润分别为1.79亿,4.08亿,6.79亿,对应EPS分别为0.01、0.03、0.05元,对应PE分别为97.27倍、42.06倍、25.62倍,给予"中性"评级。
风险提示:行业景气度下滑,重组不及预期。
[2020-12-17] *ST永泰(600157):重整计划获批执行*ST永泰*ST金贵迎来重生希望
■上海证券报
随着重整计划获法院批准，*ST永泰、*ST金贵的重整大计将进入执行期，两公司就此迎来了重生的希望。
*ST永泰：
拟转增97.92亿股化解债务危机
*ST永泰12月16日晚间公告，管理人12月16日向法院提交了《关于提请人民法院裁定批准重整计划的报告》，法院裁定批准该重整计划，并终止公司重整程序。由此，公司正式进入重整计划执行期间。
此前，因*ST永泰不能清偿到期债务且有明显缺乏清偿能力的可能，山西省晋中市中级人民法院根据债权人申请，于今年9 月25日依法裁定受理*ST永泰重整一案，并于同日指定*ST永泰清算组担任*ST永泰管理人。
根据重整计划草案，以*ST永泰现有总股本为基数，按照每10股转增7.88股的比例，实施资本公积金转增股本，共计转增约97.92亿股股票，转增后，永泰能源总股本将增至222.18亿股。上述转增股票不向原股东进行分配，全部按照本重整计划的规定向债权人进行分配，以抵偿债务及支付相关重整费用。
据披露，重整计划中担保债权延期12年清偿分期清偿，利率执行5年期LPR(4.65%);普通债权每家债权人50万元以下的部分以现金方式清偿，超过50万元的债权部分，按照20.78%的比例延期12年分期清偿，利率执行5年期LPR的七折，剩余债权以*ST永泰资本公积金转增股票按照1.94元/股的抵债价格进行以股抵债，即每100元普通债权将分得约51.546392股，可共计抵偿约190亿元债务。
针对此次重整，*ST永泰还设计了一套短中长期阶段性经营方案。据公告，公司将立足于现有核心业务基础上，继续结合煤炭和电力行业形势，充分发挥资源及区位优势，坚定不移地实施“聚焦主业、强身健体、提质增效”的发展战略。
方案显示，短期内公司将加快推进在建华兴电厂二期、南阳电厂、丹阳电厂等电力项目进度，争取早日投产见效，实现在运电力装机规模1109万千瓦的目标。目前，丹阳电厂项目已于2020年二季度正式开工，项目投产后可向丹阳市实现集中供热，是该市唯一集中热源点，项目将于2021年四季度投运。此外，公司也将通过系统优化升级，产能核定，煤炭产能提升至1155万吨/年。
*ST永泰表示，公司还将通过建设跳汰排矸车间，采用智能干选技术替代原有动筛系统，对中煤、尾煤进行再加工，从而有效提高资源回收水平。预计相关增效项目投运后，可新增净利润约8900万元，经营性净现金流约9600万元。
中长期方面，*ST永泰将围绕自身水、电、蒸汽、发电副产品、码头资源等资源优势，结合市场情况，推动污泥耦合发电、石膏深加工、煤炭水水中转、综合码头中转疏浚砂项目等，提升增效空间。预计相关项目投运后，可新增净利润约9500万元。
此外，*ST永泰计划将持有的晋城银行股份有限公司1.32亿股股份、众惠财产相互保险社2.30亿元初始运营资金债权及相应权益和华瀛石化100%股权(不含华瀛石化持有的华晨电力股份公司49%股权)进行处置。
根据安排，*ST永泰应于法院裁定批准之日起6个月内执行完毕。若该计划执行完毕，将有利于改善公司资产负债结构及经营状况，对公司2020年度的净资产和净利润产生显著积极影响。
*ST金贵：
拟转增12.5亿股引入重整投资人和偿债
12月16日，*ST金贵重整案第一次债权人会议及出资人组会议分别召开，债权人会议分组表决通过了《*ST金贵重整计划(草案)》，出资人组会议表决通过了《*ST金贵重整计划(草案)》中涉及的出资人权益调整方案。
同日，郴州市中级人民法院裁定批准《*ST金贵重整计划》，并终止*ST金贵重整程序。
郴州中院裁定批准重整计划后，*ST金贵进入重整计划执行期间，*ST金贵将负责执行重整计划，管理人负责监督重整计划的执行。
公告显示，经福腾建设申请，郴州中院于今年11月5日作出民事裁定，以*ST金贵不能清偿到期债务且明显丧失清偿能力为由，裁定受理*ST金贵重整一案。
经管理人审查，初步审核认定的*ST金贵债权397家，债权数额97.87亿元。其中，有财产担保债权和建设工程优先权19家，债权数额40亿元;税款债权1家，债权数额871.5万元;普通债权387家，债权数额57.4亿元。
重整计划提出，以*ST金贵现有总股本9.6亿股为基数，按每10股转增约13.01436股的比例实施资本公积金转增股票，共计转增12.5亿股(最终实际转增的股票数量以中国结算实际登记确认的数量为准)。
重整计划显示，前述转增股票不向原股东进行分配，其中4.35亿股用于引入重整投资人，并由重整投资人提供资金有条件受让，相应资金用于根据重整计划的规定支付重整费用、清偿各类债务、补充公司流动资金;其余8.15亿股用于直接抵偿*ST金贵的债务。
*ST金贵公告称，若重整计划顺利实施，每家普通债权人普通债权数额20万元以下(含20万元)的部分以货币形式全额受偿;超过20万元的部分，每100元以货币形式受偿2元、受偿转增股票7.3股，未受偿的部分*ST金贵不再承担清偿责任。参考《财务咨询报告》，抵债股票作价6.04元/股，普通债权超过20万元部分的受偿率为46.09%。在抵债股票价格达到13.42元/股时，普通债权可以获得全额受偿。*ST金贵股价16日收盘涨停，报收2.77元。
[2020-12-17] *ST永泰(600157):重整计划获法院裁定批准,债务危机化解进入落地执行阶段-公司动态点评
■长城证券
核心观点
事件:公告显示:永泰能源重整第二次债权人会议及出资人组会议于2020年12月16日召开,有财产担保债权组和普通债权组均表决通过了永泰能源股份有限公司重整计划(草案),出资人组也表决通过了永泰能源股份有限公司重整计划(草案)之出资人权益调整方案;据此,山西省晋中市中级人民法院裁定批准永泰能源重整计划。
法院裁定批准重整计划,标志着公司将进入重整计划实质执行阶段,是公司持续推进化解债务危机工作的关键节点。
根据重整计划的债权分类、调整及清偿方案,出资人权益调整方案及经营方案,公司债务结构将得到明显优化、财务状况将得到较大改善,持续盈利能力有望加强,经营业绩预计有明显改善。公司有望充分发挥所处煤炭和电力基础产业的互补优势,立足于能源核心业务,充分发挥资源禀赋及区位优势,坚持和推进"聚焦主业、提质增效"的发展战略,致力于发展成为具有区域竞争力的大型综合能源供应商。
出资人权益调整方案:以现有总股本为基数,按每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约979,196.88万股股票。转增后,公司总股本将由1,242,579.53万股增加至2,221,776.41万股;转股价格为1.94元/股。上述转增股票全部用于向债权人进行分配以抵偿债务及支付相关重整费用。
债权调整及受偿方案
1、有财产担保债权:由公司在担保财产评估价值范围内留债延期清偿;
担保财产评估值不能覆盖的债权部分,转为普通债权,按照相应无抵质押担保的普通债权清偿方案进行清偿。
担保财产评估价值范围内的留债期限为12年,前四年每年清偿5％,中间四年每年清偿7％,后四年每年清偿13％。留债利率按重整计划提交法院及债权人会议前最近一期全国银行间同业拆借中心公布的五年期贷款市场报价利率(LPR)确定。
2、普通债权:以债权人为单位,每家债权人50万元及以下的债权部分,由公司在重整计划执行期限内以现金方式全额清偿。超过50万元的债权部分按照如下调整及受偿方案清偿:
(1)公司或子公司提供抵押担保的,在财产评估值范围内参照上述有财产担保债权清偿方案执行;(2)无担保或者财产评估值无法覆盖的,按以下方案执行:20.78％的比例留债延期清偿(利率按重整计划提交法院及债权人会议前最近一期全国银行间同业拆借中心公布的五年期贷款市场报价利率(LPR)的七折确定),其余部分以公司资本公积金转增股票按照1.94元/股的价格进行以股抵债,共计抵偿约1,899,641.95万元债权。
经营规划:公司未来将立足于核心能源业务,充分发挥资源禀赋及区位优势,力争做优做强煤电主业,持续提升存量资产经营效益,从而为公司重整计划顺利完成提供有力保障。
短期计划:在确保安全生产的同时,加快推进在建华兴电厂二期、南阳电厂、丹阳电厂等电力项目进度,争取早日投产、实现在运电力装机规模1109万千瓦的目标;创新煤炭生产运作管理,不断提升技术装备水平,通过系统优化升级、产能核定,力争将煤炭产能提升至1155万吨/年。后续恢复融资功能后,公司计划继续开发现有优质煤炭储备项目,有望实现年新增产能300-600万吨,为公司长期发展提供坚强后盾。
中长期计划:通过技术创新,不断提升核心竞争力,加强内部生产管理,降本增效。近年来,公司通过加大技术创新力度,充分发挥自身资源及地域优势,努力提高副产品的附加值,实现产品升级,创新增效。据公司初步估算,相关增效项目投运后,预计可新增净利润约0.95亿元、经营性净现金流约1.3亿元;主要包括:污泥耦合发电项目、石膏深加工项目、煤炭水水中转项目、挖掘机组供热潜能、综合码头中转疏浚砂项目。
盈利预测:不考虑重整影响情况下,预计公司2020-2022年归母净利润为3.25、4.46、5.08亿元,对应PE为53、39、34倍,对应PB为0.72、0.71、0.70倍。公司电力、煤炭等主业资产优质、运营稳健,在运、在建项目皆正常有序。公司重整计划已获得法院裁定批准,债务危机化解前景看好;
鉴于重整方案尚未最终执行完毕,目前维持"中性"评级。
风险提示:宏观经济波动;融资环境恶化;重整方案尚未执行完毕;电力和煤炭板块业绩波动。
[2020-12-16] *ST永泰(600157):*ST永泰重整计划获法院裁定批准
■上海证券报
*ST永泰公告，山西省晋中中院于2020年12月16日裁定批准公司重整计划，并终止公司重整程序。公司同日发布了重整计划。
[2020-12-04] *ST永泰(600157):出资人权益调整方案出台,重整加快推进步伐-事件点评
■招商证券
事件:公司重整第二次债权人会议将于12月16日召开,就《永泰能源股份有限公司重整计划(草案)》进行表决。由于《重整计划(草案)》涉及出资人权益调整事项,公司将同期召开出资人组会议,针对转增股票及后续向债权人分配以抵偿债务等事项进行表决。
1.重组进展迅速,出资人权益调整方案出台。自今年9月经法院裁定受理起,公司重整事项进展迅速,本月进行的第二次债权人会议有望形成重整计划(草案)。重整计划涉及出资人权益调整事项,将以公司现有总股本1,242,579.53万股为基数,按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本,共计转增约979,196.88万股股票。转增股票将用于向债权人分配以抵偿债务及支付相关重整费用。为保障债权人利益,控股股东及公司董监高等人员持有的公司股票分别在五年、三年内不得进行减持。债权人获得的转增股票锁定六个月,之后每季度可减持不超过六分之一。
2.重点关注债权人会议表决及法院裁定结果。公司自2018年债务问题发生以来,积极开展自救行动,并得到各级地方政府、相关部门和机构以及债委会对化解公司债务风险工作的大力支持和帮助。本次重整计划草案是基于最大限度维护债权人及出资人利益所作出的,以避免出现公司被清算的最差结果,最终希望由两者共同分担实现公司重生的成本。从公司基本面而言,煤炭及电力板块经营稳定,尤其在今年疫情冲击下展现出较强的抗风险能力,经营业绩稳中有升,产生的经营现金流较为稳定,为解决债务问题提供基本保障。在此基础上,通过重整解决债务问题,减轻财务负担,公司有望回归良性发展轨道,其价值将得到重新评估,也符合全体债权人及出资人的利益。回顾A股历史,司法重整是发生债务危机的上市公司解决债务问题的有效途径之一,诸如抚顺特钢、盐湖股份等公司均通过该途径走出债务困境。后续我们将重点关注债权人会议表决及法院裁定结果。
3.盈利预测及投资评级。公司基本盘较为稳定,抗风险能力显著提升,稳定的经营现金流为债务化解提供坚实保障。债务重整在法院裁定受理后进展迅速,关注后续关键事项的表决或裁定结果。基于现有情况,暂不考虑转增股本或债务重组的影响,预计2020-2022年公司归母净利3.1/6.0/7.6亿元,同比120％/95％/27％,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:出资人权益调整方案未获通过,法院裁定终止重整
[2020-11-30] *ST永泰(600157):*ST永泰出资人权益调整方案出炉 控股股东及管理层延长锁定期显信心
■中国证券报
*ST永泰重整加速推进。11月30日晚间，公司公告出资人权益调整方案，公司拟以现有总股本约124.26亿股为基数，按照每10股转增7.88股的比例实施资本公积金转增股本，共计转增约97.92亿股股票。转增后，公司总股本将增至约222.18亿股。转增股票不向原股东进行分配，而是向债权人进行分配以抵偿债务及支付相关重整费用。同时，公司确定将于12月16日召开第二次债权人会议，审议重整计划。
公司表示，重整完成后，公司的基本面将发生根本性改善，并将提升持续盈利能力，重回良性发展轨道，公司价值将得到进一步提升，全体出资人所持有的永泰能源股票也将成为更有价值的资产，有利于保护广大出资人的合法权益。
公司重整事项进展迅速和顺利。自9月25日公司收到法院裁定重整申请获受理，到推出权益调整方案发出召开第二次债权人会议仅过2个月左右时间。根据国家法律规定，重整时间为6个月，到期后可延长3个月。公司公告中表示，重整工作得到了各级地方政府、相关部门和机构以及永泰债委会的大力支持和帮助，公司全力配合法院、管理人和债委会开展重整各项工作，在充分听取、吸收债权人意见和建议的基础上，在充分尊重评估机构的专业评估结论和偿债能力分析意见的前提下，在充分进行风险评估和论证、可行性预判和分析的条件下，结合公司实际情况，公司在管理人的协助下拟定了重整计划草案。目前公司重整工作正按预定计划有序推进，并力争提早完成。
为保障恢复持续盈利能力，增强各方对公司未来发展的信心，公司控股股东永泰集团承诺五年内不减持公司股票;公司董监高及所属子公司相关核心管理人员、永泰集团及其所属子公司管理人员三年内不减持公司股票。这也充分彰显了公司控股股东和管理层人员对公司重整及未来发展的信心。
同时，为了实现债权人有序退出，受让本次转增股票的债权人，六个月内不减持本次转增公司股票;六个月后每个季度减持比例不超过六分之一。这一措施也有利于进一步维护债权人和股东利益。
[2020-11-20] ST永泰(600157):关于债权人会议通过的事件点评
■东北证券
事件:公司分别于2020年11月18日与2020年11月19日披露了《关于第一次债权人会议召开情况的公告》和《第十一届董事会第二十二次会议决议公告》。会议通过了关于华熙矿业向晋商银行股份有限公司申请综合授信展期以及华晨电力股份公司为郑州裕中能源有限责任公司提供担保的议案。
点评:公司在债务违约后态度积极,全力配合法院、管理人、和债委会开展重整各项工作。值得一提的是,公司现有在产的主焦煤和配焦煤总产能规模为975万吨/年,保有储量预计为38.43亿吨,而国内煤炭资源禀赋中,焦煤资源相对稀缺。在煤炭行业经历了2016年的"供给侧改革"后,公司主营业务盈利趋于稳定,2017-2019年经营性净现金流分别为45.82亿、48.39亿和51.69亿,2020年上半年尽管遭受疫情冲击,但煤炭业务板块的毛利率依旧高达49.35％。
尽管公司经营性现金流量情况较好,但是较高的债务负担使得利息支出占利润比值较大,显著拉低了公司净利润。随着债务重整的不断推进,相对较高的财务费用有望出现边际缓和,公司优良的资源禀赋将更多转化为企业盈利。如果债务重组能够顺利推进,公司的业绩弹性较大。对此,我们认为公司的债务重组过程需要持续跟踪。
首次覆盖:预计2020至2022年归母净利润分别为1.79亿,2.66亿,3.84亿,对应EPS分别为0.01、0.02、0.03元,对应PE分别为102.13倍、68.78倍、47.62倍,首次覆盖给予"中性"评级。
风险提示:债务重组不及预期,行业景气度大幅下行,宏观系统性风险等。
[2020-11-04] *ST永泰(600157):Q3财务费用明显下降,公司重整有序推进-点评报告
■招商证券
公司Q3归母净利为1.0亿元,同比增加140.1％,主要因财务费用大幅下降,创下债务危机后单季最佳表现。疫情后公司生产经营稳中有进,显示较强的抗风险能力。后续我们仍将持续关注公司重整的进展,对公司维持"审慎推荐-A"评级。
1.Q3业绩同比大增,财务费用创债务危机后最佳表现。公司前三季度实现营业收入157.4亿元,同比增加3.0％;实现归母净利2.0亿元,同比增加51.4％;实现扣非后净利1.2亿元,同比增加129.11％。从Q3单季来看,营业收入达到56.5亿元,同比增长0.9％,归母净利为1.0亿元,同比增长140.1％。Q3财务费用大幅下降是业绩增长的重要原因,单季度6.9亿元为债务危机出现以来的最佳表现,也表明公司着力解决这一风险取得了初步成效。
2.生产经营稳中有进,抗风险能力显著增强。Q3发电量达到106.3亿度,同比增长15.5％;上网电量达到100.9亿度,同比增长15.8％。电力业务稳定增长主要得益于国投南阳2*100万千瓦1号机组年初投产、多渠道争取优先电量指标等因素。目前2号机组已受电成功,张家港华兴电力二期2*40万千瓦机组计划于年底投产,丹阳华海电力2*10万千瓦项目也在稳步建设中,电力业务仍可见持续成长。Q3实现原煤产、销量分别为261、266吨,同比增长19.1％、11.2％,优化生产取得成效,矿井安全生产持续稳定,节约生产成本约2,000万元。石化业务方面,实现1000吨级到30万吨级油轮的靠泊作业,保税仓库实现扩容,仓储基本满负荷运行,115万立方油罐先后租出100万立方。总体而言,煤炭、电力、石化板块在疫情冲击后稳中有进,展现出较强的抗风险能力。
3.债务重组开启实质进展,资产处置同步推进。此前法院已裁定受理公司重整,债券申报登记工作已经展开。司法重整是发生债务危机的上市公司解决债务问题的有效途径之一,依据公告,后续计划包含债转股及存量债务延期清偿等措施,有望妥善处置公司存量有息债务,降低公司财务费用,优化负债结构,实现公司可持续发展。同时公司亦同步推进资产处置工作回收现金流,报告期内转让徐州电力项目44.75％股权,交易对价为4.6亿元。
4.盈利预测及投资评级。公司基本盘较为稳定,抗风险能力显著提升,稳定的经营现金流为债务化解提供坚实保障。债务重整在法院裁定受理后已实质开启,叠加资产处置缓解现金流压力,公司有望尽快走出债务危机。预计2020-2022年公司归母净利3.1/6.0/7.6亿元,同比120％/95％/27％(暂不考虑债转股或债务重组的影响),维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:重整进度不达预期,存失败可能性,出现重大安全事故
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