600141兴发集团股票走势分析
≈≈兴发集团600141≈≈(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 兴发集团(600141):兴发集团目前拥有次磷酸钠产能5万吨/年 市场发展前景良好
■证券时报
兴发集团(600141)在互动平台表示，公司目前拥有次磷酸钠产能5万吨/年，该产品主要应用领域为金属电镀、阻燃、混泥土减水剂等行业，市场发展前景良好。湖北泰盛化工有限公司是公司持股76.87%的控股子公司，目前拥有13万吨/年草甘膦产能，其全资子公司内蒙兴发现有5万吨/年草甘膦产能，在建5万吨/年草甘膦产能(计划今年三季度建成投产)。
[2022-01-11] 兴发集团(600141):产品链景气走高,公司业绩持续高增-年度点评
■兴业证券
事件:兴发集团发布2021年度业绩预增公告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润42.00-44.00亿元,同比增长573.14％-605.19％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为44.5亿元-46.5亿元,同比增长604.05％-635.70％。其中2021年Q4实现归属上市公司股东的净利润17.12-19.12亿元,同比增长553.43％-629.77％,环比增长27.10％-41.95％;2021Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.44亿元-20.44亿元,同比增长565.70％-637.91％,环比增长23.84％-37.27％。
维持"审慎增持"的投资评级。兴发集团是磷化工行业及精细化工行业领先企业。公司磷矿资源储量和开采技术水平均处于行业领先水平,公司现有磷矿选矿加工项目及采矿项目在建,将进一步巩固磷化工产业链一体化优势。此外,公司电子级氢氟酸项目、芯片用超高纯电子化学品、电子级磷酸技术改造项目稳步推进,随产能拓张,公司在电子化学品上的市占率有望持续提升。当前,草甘膦、磷铵等公司主营产品价格高位,市场供需紧张延续,春耕旺季来临或推动供需趋紧,公司业绩有望受益农化产品价格进一步上行。于此同时,公司切入新能源赛道,布局磷酸铁及磷酸铁锂项目,将发挥磷化工企业产业链一体化的技术和成本优势,保障业务成长。以最新股本11.19亿股计,我们上调2021-2023年EPS分别为3.85、4.08、4.48元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格低迷的风险,新建项目投产不及预期的风险,环保政策收紧风险。
[2022-01-08] 兴发集团(600141):单季业绩再创新高;草甘膦高景气延续、电池材料+电子化学品提供未来增长-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预告:预计全年实现归母净利42-44亿元,同比增长573％-605％。预计全年扣非净利润44.5-46.5亿元,同比增长604-636％。对应Q4单季扣非净利润18.44-20.44亿元,环比Q3增长24％-37％。
简评
草甘膦景气继续提升,Q4再创最佳单季业绩全年整体而言,21年,公司代表性产品草甘膦、有机硅DMC、磷酸二铵平均市场价分别达到47996、31336、3336元/吨,分别同比增加达到120％、67％、41％,虽然原材料价格也有大幅增加,但公司凭借较好的垂直一体化布局充分减轻了原材料上涨压力。
公司利润率因此相比去年大幅走扩,构成业绩增长的主要原因。
Q4单季而言,公司在Q3业绩高基数上再度实现约30％的环比增长,主要缘于Q4草甘膦价格的持续上行。受原料黄磷价格坚挺、供给严格受限、海外需求持续旺盛等因素支撑,Q4草甘膦国内市场均价约7.58万元,环比Q3+52％,公司黄磷基本自给,保障草甘膦生产稳定性的同时使得成本端变化不大,盈利因此大幅增厚。
草甘膦:全球系统性供需缺口之下,草甘膦高景气仍有望维持全球超过一半的草甘膦产能集中在中国,而近年来,伴随环保监管不断深入、行业准入门槛不断提高,16-20年我国草甘膦产能连续四年同比下降,使得全球草甘膦供应明显收缩。且20年以来全球范围内货币超发、油价上涨带来农产品价格提升,进而使得农资产品(农肥、农药)需求明显增长,行业开始出现系统性供需缺口,导致草甘膦原药价格不断上涨。
目前来看,中国草甘膦新增产能仍被严格限制,仅兴发集团有明年5万吨扩产计划;而全球农资产品需求又持续旺盛。我们判断草甘膦高景气仍将在22年维持。
公司草甘膦原药当前产能约16万吨(原18万吨,今年2万吨报废),明年预计扩产到23万吨,是目前行业内仅有具备草甘膦扩产能力的企业。且在宜昌有16万吨黄磷产能,实现原料充分自给。22年草甘膦仍有望成为公司业绩的强有力支撑。电池材料:与华友合作布局磷酸铁-磷酸铁锂,磷源企业成本优势尽显11月,公司与华友钴业签署合作协议,拟围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,分期建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。目前具体规划为并在宜昌设立合资公司,投资建设30万吨/年磷酸铁项目,一期建设10万吨/年项目。
电池材料布局对于公司而言意义非凡,首先下游新能源汽车的快速发展有望在未来数年内带来数百万吨级的磷酸铁-磷酸铁锂需求,为公司提供足够大的市场空间。其次公司布局磷酸铁-磷酸铁锂也有其独特优势:(1)各类型企业纷纷入局磷酸铁锂电池材料的背景下,磷源企业成本优势最为明显;(2)公司深耕磷化工多年,技术工艺领先,未来或从电池材料技术工艺上也领先竞争对手。
湿电子化学品:兴福电子高速成长;引入大基金加速战略布局近年来我国半导体、显示器件产业迅速发展,拉动湿电子化学品市场需求每年以约15％速度快速增长。湿电子化学品技术门槛高、验证周期长,产品利润率往往较高。公司控股子公司兴福电子经过10多年发展,目前已形成3万吨电子磷酸、2万吨电子级硫酸、3万吨电子级蚀刻液等等湿电子化学品产能。兴福电子目前已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储等本土半导体客户,目前正处于高速发展阶段。
12月16日,公司发布公告为兴福电子引入战略投资者。兴福电子投前估值17.28亿,引入战略投资者增资合计7.68亿元,合计将取得公司30.77％的股份;其中包括大基金二期,增资2.4亿元,占增资后9.62％股权。本次引入战投一方面加速公司产能建设(为匹配需求增长,公司有超8万吨湿电子化学品扩建项目),一方面也有助于进一步加深企业与下游本土半导体的合作。
我们维持公司2021、2022、2023年归母净利分别为43.96、66.34、77.93亿元,对应PE8.4X、5.7X、4.7X,维持"增持"评级。
风险提示
草甘膦海外需求下滑或新增产能冲击市场导致景气下行;新增产能建设不及预期;湿电子化学品业务客户验证不及预期;
[2022-01-07] 兴发集团(600141):草甘膦、有机硅高景气,布局新能源、新材料领域-2021年报预告点评
■国信证券
2021年业绩同比高增,四季度业绩环比继续增长公司公告预计2021年实现归母净利润42.0亿元至44.0亿元,同比增长573.1％-605.2％,扣非归母净利润44.5-46.5亿元,同比增长604.1％-635.7％。公司21年四季度预计实现归母净利润17.1亿元至19.1亿元,同比增长552.7％至629.0％,环比增长26.9％至41.8％。
全年磷化工、有机硅高景气、业绩爆发增长公司业绩爆发主要得益于(1)公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等销售价格同比大幅上涨。全年草甘膦均价为51000元/吨,同比上涨129.1％,平均价差为37600元/吨,同比增长136.1％。全年有机硅DMC均价为31600元/吨,同比上涨67.6％,平均价差为15660元/吨,同比大增58.8％。(2)年内300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目顺利投产,参股公司星兴蓝天40万吨/年合成氨项目在二季度末一次性开车成功;(3)公司电子级化学品市场开拓取得积极进展,电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长,经营业绩大幅提升。
公司布局磷酸铁产能,新项目投产有望贡献业绩增长公司参股51％与华友钴业成立合资公司,在宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目,一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年底投产。此外,公司现有在建5万吨/年草甘膦项目、2万吨/年二甲基亚砜项目,200万吨/年磷矿产能,均有望于2022年内投产。湿电子化学品方面,兴福电子拟引入大基金二期等战略投资者,2022年有望投产8万吨/年电子级硫酸、1.5万吨/年电子级氢氟酸、2万吨/年电子级磷酸、1万吨/年双氧水。新项目投产有望贡献业绩增长。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润43.51/49.04/52.47亿元(原值为39.72/43.51/46.51亿元),摊薄EPS=3.89/4.38/4.69元,当前股价对应PE=8.5/7.5/7.0x,维持"买入"评级。
[2022-01-07] 兴发集团(600141):磷化工景气持续向上,电子化学品盈利高增,加快新材料布局,业绩略超预期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩预增公告,业绩略超预期。公司2021年预计实现归母净利润为42-44亿元,同比增长573.14％-605.19％,扣非后归母净利润预计为44.5-46.5亿元,同比增长604.05％-635.70％,业绩略超预期。其中4Q21单季度预计实现归母净利润为17-19亿元,同比增长554％-631％,环比增长27％-42％。4Q2021净利润大幅增长的原因主要为:1.主要产品有机硅、草甘膦、磷铵、黄磷、二甲基亚砜等销售价格同比大涨,盈利能力大幅提升;2.300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目顺利投产转固叠加参股公司宜昌星兴蓝天的40万吨合成氨项目成功开车,增加新的盈利点;3.电子化学品业务持续高增长,半导体用的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量及盈利同比大增。
磷化工和有机硅业务价格、盈利双升,新材料二甲基亚砜价格持续上涨。磷化工继续维持高景气,磷矿石、草甘膦、磷铵价格持续上涨,能耗双控政策以及环保趋严长期制约国内黄磷开工,提升长期价格中枢,四季度草甘膦旺季叠加国内化肥冬储,根据卓创资讯的报价,4Q21单季度国内磷矿石、黄磷、磷酸二铵、草甘膦价格同比分别增长75％、153％、43％、209％,环比分别增长12％、25％、6％、47％至623、39617、3741、79419元/吨。公司的300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(主要包括100万吨选矿、120万吨硫磺制酸、40万吨磷酸、40万吨磷铵)已投产转固,参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目已顺利开车,在建的200万吨磷矿预计将于22年9月投产。
同时内蒙兴发在建的5万吨草甘膦新产能预计将于22年6月投产,届时公司草甘膦产能将增加至23万吨。有机硅价格高位回落,但整体均价和盈利仍同比增长,4Q21单季度有机硅价格同比环比分别上涨47％、1％至37087元/吨。内蒙兴发目前在建的40万吨有机硅单体产能预计将于23年6月建成投产,届时公司的有机硅成本和规模优势将进一步增强。新材料二甲基亚砜受益于下游医药溶剂、反应制剂以及碳纤维等需求的增长,价格从21年初的1.5万元/吨涨至目前约3.5万元/吨,公司目前有4万吨产能,全球最大,市占率约为50％左右,在建的2万吨预计将于22年6月投产。这些均将成为公司未来新的盈利增长点。
电子化学品业务持续高增速,IC级磷酸、硫酸、混配液等产品销量及盈利同比大增,同时公司加快向微电子新材料以及新能源新材料转型,开启新发展。兴福电子市场开拓顺利,各产品销量同比持续大增,特别是IC级磷酸、硫酸等。6万吨芯片用超高纯电子级化学品项目预计将于2022年内分期投产(包括3万吨电子级硫酸、1万吨电子级双氧水、2万吨电子级蚀刻液),引入国家大基金二期等战投,兴福电子的分拆上市也在顺利推进中。未来公司将致力于新材料业务的布局,包括微电子新材料、二甲基亚砜、磷酸铁及铁锂、高端硅基新材料、黑磷、氟硅酸提氟等,开启新的发展转型之路,届时新材料业务利润占比将逐步提升。
投资分析意见:公司深耕磷化工产业链"矿电磷—磷硅—肥化",产业结构逐步完善。受益于草甘膦、磷化工、有机硅等景气的上行叠加电子化学品业务的高速增长,同时公司加快转型步伐致力于做大做强微电子新材料以及新能源新材料等领域,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为42.52、50.17、55.19亿元,对应EPS分别为3.82、4.51、4.96元,对应当前PE为9X、7X、7X,维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、二甲基亚砜等产品价格大跌;2.电子化学品等新项目投产低于预期3."三磷整治"过严带来的短期停工。
[2022-01-07] 兴发集团(600141):全年业绩超预期,聚焦新材料转型-公司点评报告
■东北证券
公司发布公告,预计2021年度实现归母净利润为42.00-44.00亿元,同比增长573.14％-605.19％,扣非归母净利润为44.50-46.50亿元,同比增长604.05％-635.70％。四季度单季度预计实现归母净利润17.12-19.12亿元,同比增长553.44％-629.77％,扣非归母净利润18.44-20.44亿元,同比增长565.70％-637.91％。全年业绩超市场预期。
能耗双控推动产品价格上涨,产业链一体化优势凸显。2021年三季度国内能耗双控推动大宗品价格均出现暴涨,根据百川,四季度草甘膦、有机硅、黄磷均价分别为7.90、3.96、4.10万元/吨,同比分别上涨212.25％、60.69％、154.20％,环比分别上涨49.91％、13.35％、27.90％。公司产业链一体化在原材料和终端产品两头涨的情况下优势凸显,推动四季度业绩环比继续提升。另外公司合成氨项目产能爬坡也为公司创造新的利润增长点。
优势板块持续扩能,新材料转型在路上。公司2022年投产项目丰富,草甘膦5万吨、磷矿石200万吨,均为现有优势板块。另外公司2022年目标为聚焦于加大对微电子新材料、有机硅新材料、新能源材料、磷石膏综合利用等领域的攻关力度,新材料转型之路在加快。子公司兴福电子已引入战投,产品已批量供应中芯国际等知名半导体客户;与华友钴业合作投资建设30万吨/年磷酸铁项目,一期10万吨。2022年将为公司转型升级大年。
上调盈利预测,维持"买入"评级。公司正处于产业链一体化向新材料领域转型升级的关键阶段。上调盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润43.13、47.19、52.00亿元(此前为35.62、39.22、43.67亿元),对应PE分别为8.5、7.8、7.1倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下降,项目进度不及预期
[2022-01-07] 兴发集团(600141):主要产品高度景气,2021年业绩略超市场预期
■中金公司
预告2021年盈利同比增长573％-605％
公司预告2021年归母净利润42.0至44.0亿元,同比增加573％至605％,其中4Q21单季度盈利17.1-19.1亿元,略超市场预期。公司认为2021年主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比2020年大幅上涨,带动公司盈利能力显著增强,此外,合成氨、电子化学品等新业务开始为公司贡献业绩。
关注要点
广谱性除草剂走出历史性行情,1H22或仍维持高位:2021年在粮食价格走高、原油价格反弹的背景下,广谱性除草剂走出历史性行情,其中草甘膦价格阶段性上涨至8万元/吨,草铵膦价格阶段性上涨至37万元/吨。向前看,我们认为海外强劲的草甘膦需求仍将持续,1H22年广谱性除草剂价格或有望维持相对高位。
扩产加速,公司成长性有望持续释放:草甘膦及有机硅方面,我们预计内蒙兴发年产40万吨/年有机硅单体及配套5万吨/年草甘膦有望于2022年-2023年逐步投产。电子化学品业务方面,我们预计控股子公司兴福电子6万吨/年芯片用超高纯电子级化学品,3万吨/年电子级磷酸技术改造等项目同样有望于2022年投产。由于公司在草甘膦,有机硅,电子化学品等业务上已经积累了较强的成本及客户优势,我们认为新项目的逐步投产有望进一步释放公司的成长性。
磷酸铁合资项目正式落地,新能源材料为公司打开新成长空间:由于具有低成本及高循环稳定性等优势,我们认为磷酸铁锂需求有望在未来几年保持高速增长的趋势,我们测算2025年磷酸铁锂需求有望达到183万吨,CAGR达70％。磷酸铁作为磷酸铁锂的主要原材料,拥有磷矿资源的企业将在磷酸铁生产中具有较强的成本优势。我们认为公司与华友钴业合作投资的磷酸铁项目正式落地后,新能源材料业务有望为公司打开新的成长空间。
估值与建议
由于4Q21草甘膦价格维持高位,我们小幅上调公司2021年盈利预测4％至42.8亿元,此外我们基本维持2022年45.1亿元盈利预测不变,并首次引入2023年盈利预测45.9亿元。当前股价对应2022/2023年8.1/8.0倍市盈率,我们维持公司跑赢行业评级及目标价50元不变,对应51％上涨空间及2022/2023年12.3/12.1倍市盈率。
风险
草甘膦价格大幅回落,电子化学品盈利不及预期。
[2022-01-07] 兴发集团(600141):产品价格上涨业绩超预期,新材料布局打开成长空间-2021年度业绩预增公告点评
■光大证券
事件:1月7日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度公司实现归母净利润42-44亿元,同比大增573.14％-605.19％。其中2021年Q4预计实现归母净利润17.12-19.12亿元,同比增长553.44％-629.77％,环比增长27.10％-41.95％。
主营产品价格大涨,公司盈利能力大增。2021年度化工行业迎来景气周期,公司主营产品有机硅、草甘膦、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨,盈利能力显著增强。
根据iFinD数据,2021年,有机硅、草甘膦、黄磷的市场均价同比分别上涨69.47％、102.90％、81.13％,其中2021年Q4的市场价格同比分别上涨了65.70％、181.48％、179.52％,环比分别上涨了13.71％、38.07％、41.81％。此外,公司"矿电化一体"、"磷硅盐协同"及"矿肥化结合"的产业链优势也使得公司能够有效控制生产成本,进一步提升公司的盈利水平。2021年度,公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目和40万吨/年合成氨项目相继投产,提升了公司的原料自给率。2022年公司规划在内蒙新建40万吨/年有机硅产能,预计于2023年底前建成达产,达产之后公司将进一步做大做强磷、硅主业,行业龙头地位进一步巩固。此外,公司也在规划二甲基亚砜的新建产能,拟将产能从4万吨/年提升至6万吨/年,预计2022年6月投放市场。
扩大电子级化学品产能布局,引入"大基金二期"战略投资。公司子公司兴福电子目前拥有3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液和5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能,同时在建有4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等产能。公司湿电子化学品产能规模居行业前列,产品质量总体处于国际先进水平,客户方面已批量供应给中芯国际、华虹集团、长江存储等国内知名半导体晶圆代工厂。受益于中国大陆半导体行业的高速发展,以及大陆晶圆代工厂产能的迅速扩增,公司的未来新增湿电子化学品产能有望被完全消化。2021年12月,公司发布公告称子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入以"大基金二期"作为领投方的15名战略投资者。15名战略投资者将合计向兴福电子增资7.68亿元(其中"大基金二期"增资2.4亿元),增资完成后上述战略投资者将合计持有兴福电子30.77％股权(其中"大基金二期"持有9.62％股权)。战略投资者的引入将为公司快速发展提供充裕的资金。
携手华友钴业进军新能源材料行业,实现产业转型升级。2021年11月公司宣布与华友钴业签署了合作框架协议,双方共同计划在湖北宜昌建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。在磷源方面,截至2021年上半年公司拥有采矿权的磷矿资源储量为4.29亿吨,控制的磷矿资源储量为3.78亿吨(按权益折算)。
现有磷矿产能415万吨/年,在建200万吨/年后坪磷矿采选项目预计于2022年下半年完成。此外,公司全资子公司宜都兴发拥有精制净化磷酸产能10万吨/年,液氨和双氧水配套产能也较为充裕,因此具有较强的磷酸铁生产协同效应。在锂源方面,合作方华友钴业则分别在阿根廷和刚果(金)拥有相关锂资源项目的股权。公司与华友钴业的合作有望实现共赢,共同进军新能源材料行业,实现产业转型升级。
盈利预测、估值与评级:基于主营产品价格的大幅上涨,公司业绩超预期。我们认为未来相关产品价格仍有望维持中高位水平,同时叠加相关产能的扩增,我们上调公司的盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为42.44(上调28.1％)/46.46(上调21.2％)/51.13(上调12.6％)亿元。我们持续看好兴发集团在充足优质磷矿资源和磷矿电一体化、磷硅盐协同的产业链优势下,产能的持续扩张以及向电子化学品和新能源材料市场的积极推进,维持公司"买入"评级。
风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,合作项目落地风险
[2022-01-06] 兴发集团(600141):主营产品全年景气良好,业绩大幅预增-公告点评
■华泰证券
21年归母净利同比预增573.1％-605.2％,维持"增持"评级
兴发集团于1月6日发布2021年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润42.0-44.0亿元(扣非后44.5-46.5亿元),同比增573.1％-605.2％(扣非后增604.1％-635.7％),业绩好于我们预期。考虑公司主要产品21年景气良好且磷化工产业链景气有望延续,以及未来新项目增量,我们上调21-23年公司EPS预测至3.85/3.06/2.81元(原值3.16/2.54/2.38元),结合可比公司估值水平(22年Wind一致预期11倍PE),考虑公司湿电子化学品及新能源化学品等项目成长性,给予公司22年13倍PE,目标价39.78元(前值44.24元,基于21年14xPE),维持"增持"评级。
产品线全面景气叠加新项目贡献,公司全年经营业绩同比大幅改善据百川盈孚,21年磷矿石/黄磷/磷酸二铵/DMC/107胶/草甘膦均价分别0.05/2.7/0.3/3.1/3.2/5.1万元/吨,同比增29％/70％/39％/67％/66％/129％,且21Q4均价环比+14％/+23％/+4％/+7％/+7％/+52％,主营产品全年整体景气良好,叠加年内子公司星兴蓝天40万吨/年合成氨、宜都兴发300万吨/年胶磷矿选矿及深加工项目和电子化学品项目等陆续放量,公司业绩实现大幅增长。年内公司固定资产报废、政府补助等金额约-2.50亿元,是主要的非经常性损益来源。
有机硅板块景气有所回落,磷化工产业链维持景气
据百川盈孚,截至1月6日,有机硅板块DMC/107胶价格分别为2.70/2.75万元/吨,较前期高点已回落较多,而磷矿石/黄磷/磷酸二铵/草甘膦价格分别为645/34286/3444/80308元/吨,仍处于相对高位,受益于下游农作物高价及种植面积增长,磷肥有望维持较长景气,草甘膦方面随着国内外装置开工复苏,价格预计将逐步回归理性。
新项目有序推进,未来产品线持续扩容
公司未来新增项目包括兴福电子4/2/2万吨/年电子级硫酸/电子级双氧水/电子级蚀刻液项目、内蒙兴发5万吨/年草甘膦项目和40万吨/年有机硅项目(公司预计分别22Q2和23Q2投产)、后坪磷矿200万吨/年采矿工程,以及与华友钴业合作建设30万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年)等,各在建项目陆续投产后,公司未来利润增长点较多,且公司围绕打造"矿电化一体"、"磷硅盐协同"及"矿肥化结合"产业链,未来产能及品类同步扩张,有望兼具规模和成本优势。
风险提示:产品及原材料价格波动风险,环保力度不达预期风险。
[2022-01-06] 兴发集团(600141):兴发集团2021年净利同比预增573.14%-605.19%
■证券时报
兴发集团(600141)1月6日晚间公告，公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为42亿元-44亿元，同比增长573.14%-605.19%。受益于全球经济疫后复苏，报告期内化工行业迎来景气周期，公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。公司积极抢抓有利市场行情，科学组织生产经营，主要装置实现稳产高产。
[2021-12-29] 兴发集团(600141):兴发集团子公司拟以2.39亿元收购宁通物流100%股权
■上海证券报
兴发集团公告，公司全资子公司宜都兴发拟以现金方式收购公司控股股东宜昌兴发持有的宜都宁通物流有限公司(简称“宁通物流”)100%股权，交易价格为23,917.31万元。
宜都兴发300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目以及公司参股企业宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目在2021年建成投产后，园区内物料接收及流转规模进一步扩大，在此背景下，就近配套港口物流资产有助于公司提升产品及原材料物流效率，降低物流成本，增强盈利能力。
[2021-12-22] 兴发集团(600141):兴发集团湖北三峡实验室在宜昌揭牌 定位绿色化工
■证券时报
从兴发集团(600141)了解到，12月21日，湖北三峡实验室揭牌仪式暨理事会第一次会议在宜昌举行，三峡实验室由宜昌市政府建设，委托兴发集团牵头，联合10家单位共建。实验室定位绿色化工，将围绕磷石膏综合利用、微电子关键化学品、磷基高端化学品、硅系基础化学品和化工高效装备与智能控制五大研究方向，推进基础研究、应用基础研究和产业化关键核心技术研发。
[2021-12-17] 兴发集团(600141):兴福电子引战落地,新业务发展有望加速
■中金公司
公司近况
12月15日,公司公告控股子公司兴福电子将以投前估值17.3亿元的对价通过非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司作为领投方的15名战略投资者,交易完成后公司将仍持有兴福电子55.3％股权。
由于兴福电子引入战投交易完成,公司同步公告将2020年非公开发行募集资金中尚未使用的4.75亿元调整为内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中的40万吨/年有机硅生产装置。
此外,公司与华友钴业的战略合作协议也于前期落地,公司将与华友钴业于宜昌市宜都市成立合资公司投资建设30万吨/年磷酸铁项目,项目一期产能10万吨/年,公司将持有合资公司51％股权。
评论
兴福电子引战完成,业务发展有望加速:近年来半导体产业国产化进程加速,湿电子化学品需求迎来高速增长。兴福电子作为国内领先的湿电子化学品企业,已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸等湿电子化学品产能,在建4万吨/年电子级硫酸等项目,产能规模居行业前列。本次引入战略投资者合计增资7.6亿元,我们认为兴福电子资金实力有望得到进一步增强,湿电子化学品业务发展有望加速。
磷酸铁合资项目正式落地,新能源材料为公司打开新成长空间:由于具有低成本及高循环稳定性等优势,我们认为磷酸铁锂需求有望在未来几年保持高速增长的趋势,我们测算2025年磷酸铁锂需求有望达到183万吨,CAGR达70％。磷酸铁作为磷酸铁锂的主要原材料,拥有磷矿资源的企业将在磷酸铁生产中具有较强的成本优势。我们认为磷酸铁项目正式落地后,新能源材料业务有望为公司打开新的成长空间。
估值与建议
我们维持公司2021/2022年盈利预测41.1/45.1亿元,当前股价对应2021/2022年11/10倍市盈率,维持跑赢行业评级及目标价50元,对应12倍2022年市盈率,较当前股价有19％上行空间。
风险
湿电子化学品客户拓展不及预期,磷酸铁客户拓展不及预期。
[2021-12-17] 兴发集团(600141):子公司炙手可热拟IPO 兴发集团被追问前因后果
■上海证券报
12月16日晚间，兴发集团公告，公司收到上交所问询函，要求公司说明兴福电子是否符合分拆上市条件，以及通过分拆上市融资的必要性;结合当前公司有机硅产能、市场供需现状等情况，补充披露“40万吨/年有机硅生产装置”项目相关信息和项目投建的必要性与可行性。
根据公告，兴福电子为公司原募投项目的实施主体，目前已投入募资6203.8万元。引入15家战投增资后，兴福电子后续拟以自有资金继续投入原募投项目。对此，上交所要求公司补充披露，原募投项目的具体情况，结合前期立项、论证情况等说明募投项目是否存在推进缓慢的情况，并结合与战投接洽时间等情况说明前期实施定增的必要性。
回溯公告，兴发集团在8月披露兴福电子拟分拆上市的提示性公告。上交所在问询函中要求公司补充披露兴福电子前期披露提示性公告时是否符合分拆条件，以及本次变更募投项目及引入战投增资是否系通过相关安排达到分拆条件的要求，并说明通过分拆上市融资的必要性。此外，对于内蒙兴发建设的“40万吨/年有机硅生产装置”，上交所要求公司说明该项目目前建设进度、预计完工时间等情况，以及结合当前公司有机硅产能情况等补充披露项目投建的必要性与可行性。
前一日晚间，兴发集团公告称，拟将子公司兴福电子“6万吨/年芯片用超高纯电子级化学品项目”、“3万吨/年电子级磷酸技术改造项目”尚未使用的募集资金变更投向，用于子公司内蒙兴发建设的“40万吨/年有机硅生产装置”，变更投向募资4.75亿元，占公司2020年定增募资净额7.76亿元的61.26%。与此同时，兴福电子拟以非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(下称“大基金二期”)作为领投方的15名战略投资者。上述战略投资者按照兴福电子投前估值17.28亿元进行投资，合计增资7.68亿元，其中1.6亿元计入兴福电子注册资本。增资完成后，兴福电子注册资本增加至5.2亿元，上述战略投资者将合计取得增资后兴福电子30.77%股份。
公告显示，兴福电子主营湿电子化学品，现已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液、5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能。此外，公司在建4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等项目，已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、台积电、SK海力士等国内外多家半导体客户。
[2021-12-17] 兴发集团(600141):国家大基金等产投入驻兴福电子,公司加快向新材料领域转型
■申万宏源
公司公告控股子公司湖北兴福电子材料有限公司拟以非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司作为领投方的15名战略投资者。兴福电子的投前估值17.28亿元,战略投资者共增资7.68亿元,合计取得兴福电子30.77％股份(增资人拟以现金方式按照4.8元/1元注册资本的增资价格合计向兴福电子增资7.68亿元,其中1.6亿元计入兴福电子注册资本,6.08亿元计入资本公积),增资后大基金二期持股9.62％,兴发集团持股55.29％,仍为兴福电子的控股股东,宜昌芯福和宜昌兴昕为兴福电子员工持股平台,分别持股8.46％、3.08％。
引入产业背景战投,增强兴福电子的资源整合能力,吸引和聚集国内外先进技术和人才。
兴福电子是国内湿电子化学品龙头企业,目前拥有3万吨电子级磷酸、2万吨电子级硫酸、3万吨电子级蚀刻液、5000吨电子级磷酸回收综合利用产能。在建的产能有4万吨电子级硫酸、2万吨电子级双氧水、2万吨电子级蚀刻液等项目。技术规模质量居行业前列,产品已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、台积电、格罗方德、台联电等国内外多家知名半导体客户。趁着国产化的东风,近年来兴福电子高速发展,2020年全年亏损887万元,进入2021年随着产品的试用通过及放量,特别是特别是IC级磷酸、硫酸销量同比大增,截止2021年1-10月,兴福电子实现营收3.93亿元(yoy+86.25％),实现净利润0.76亿元(yoy+1315.09％),新建中的4万吨IC级硫酸项目预计将于2022年上半年前分期投产。此次引入的战投包括大基金二期、厦门联和二期等集成电路产投和创投以及相关的下游企业,增强资源整合能力,加快做大、做强、做优公司微电子新材料产业。
加大转型力度,加快向微电子新材料以及新能源新材料转型,公司开启新发展。兴发凭借自身资源优势,一体化产业链优势以及技术优势,近年来加快兴福电子以及磷酸铁和铁锂方面的布局,和华友钴业共同规划建设50万吨磷酸铁、50万吨磷酸铁锂及相关配套项目,一期10万吨的磷酸铁项目即将开建,兴发占合资公司51％的股权。和中国科学院深圳先进技术研究院合作的系列项目也在顺利推进中,公司开启新的发展。
投资分析意见:公司深耕磷化工产业链"矿电磷—磷硅—肥化",产业结构逐步完善,同时加快转型步伐致力于做大做强微电子新材料以及新能源新材料两大领域,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为42.52、50.17、55.19亿元,对应EPS分别为3.82、4.51、4.96元,对应当前PE为11X、9X、8X,维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、二甲基亚砜等产品价格大跌;2.电子化学品等新项目投产低于预期;3."三磷整治"过严带来的短期停工;4.公司日前收到上交所关于变更部分募集资金投资项目事项的问询函,涉及募集资金变更投向、兴福电子的分拆上市条件以及40万吨/年有机硅生产装置的项目建设等问题,截止报告发布时间,公司尚未回复询问函,可能导致募投进展和分拆进度低于预期。
[2021-12-16] 兴发集团(600141):兴福电子拟引入战投,业务再上台阶-公告点评
■华泰证券
兴福电子拟引入大基金二期等战略投资者,维持"增持"评级
兴发集团于12月15日发布公告,控股子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入国家大基金二期等战略投资者,并获得7.68亿元增资,引战后兴福电子资本实力将得到增强,公司湿电子化学品业务有望加速。我们预计公司21-23年EPS分别为3.16/2.54/2.38元(维持原值),结合可比公司估值水平(21年Wind一致预期13倍PE),考虑湿电子化学品项目前景良好,给予公司21年14倍PE,目标价44.24元(维持前值),维持"增持"评级。
湿电子化学品业务有望再上台阶,业务协同优势进一步突显
据公司公告,战略投资者包括大基金二期、联和资本和石溪资本等15家,通过增资方式获得兴福电子30.77％股权,公司仍为控股股东。兴福电子作为公司湿电子化学品经营主体,已建成3/2/3/0.5万吨/年电子级磷酸/电子级硫酸/电子级蚀刻液/电子级磷酸回用等产能,在建4/2/2万吨/年电子级硫酸/电子级双氧水/电子级蚀刻液等项目,在全球集成电路快速发展及国内晶圆厂数量增长和国产替代需求等背景下,公司湿电子化学品业务有望加速。基于兴福电子资金相对充足,公司同时拟调整前期募集项目剩余资金(4.75亿元)至内蒙兴发40万吨/年有机硅装置建设,有助于公司各项业务协同。
有机硅板块景气有所回落,磷化工产业链维持景气
据百川盈孚,截至12月15日,有机硅板块DMC/107胶价格分别为2.35/2.40万元/吨,较前期高点已回落较多,而磷矿石/黄磷/磷酸二铵/草甘膦价格分别为645/42076/3444/80309元/吨,处于相对高位,受益于下游农作物高价及种植面积增长,磷肥有望维持较长景气,草甘膦方面随着国内外装置开工复苏,价格预计将逐步回归理性。另一方面,年内投产星兴蓝天40万吨合成氨项目、宜都兴发300万吨胶磷矿选矿及深加工项目和电子化学品项目等陆续放量,有望贡献新的业绩增量。
新项目有序推进巩固公司成长性
除兴福电子在建项目外,公司未来新增项目包括内蒙兴发5万吨草甘膦项目(预计22Q2投产)和有机硅项目(预计23Q2投产)、后坪磷矿200万吨/年采矿工程,以及与华友钴业合作建设30万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年)等,各在建项目陆续投产后,公司未来利润增长点较多。
风险提示:产品及原材料价格波动风险,环保力度不达预期风险
[2021-12-16] 兴发集团(600141):大基金二期领投 兴发集团子公司增资获追捧
■上海证券报
半导体材料景气度高升，国家集成电路产业投资基金二期(下称“大基金二期”)嗅到其中商机，加快了这方面的投资步伐。兴发集团12月15日晚公告称，公司控股子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入以大基金二期作为领投方的15名战略投资者。
根据公告，除了大基金二期外，兴福电子拟引入投资方还有：厦门联和二期集成电路产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)、合肥石溪产恒二期集成电路创业投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“石溪资本” )、 聚源信诚(嘉兴)股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“中芯聚源 ”)等14名投资者。上述投资方拟按照兴福电子的投前估值17.28亿元对其进行增资，合计增资7.68亿元，其中1.6亿元计入兴福电子注册资本，其余计入兴福电子资本公积。
记者注意到，本次增资前，兴福电子注册资本为3.6亿元，估值15.85亿元(增值率248.75%)，对应4.8元/1元注册资本。财务数据显示，主营感光材料信息化学品业务的兴福电子2020年及2021年前10个月经审计后的营收分别为2.57亿元、3.93亿元，净利润分别为-886.92万元、7573.05万元。
进一步来看，兴福电子现有4名股东，除控股股东兴发集团外，宜昌芯福、宜昌兴昕、华星控股分别拥有12.22%、4.44%和3.47%股权。其中，宜昌芯福、宜昌兴昕为兴福电子员工持股平台。
本次增资后，兴发集团持有兴福电子的股份由79.87%降至55.29%;15名战略投资者将合计取得增资后兴福电子30.77%股份。其中，大基金二期将持有兴福电子9.62%股权(投资金额为2.4亿元)，其余14名战略投资者将按投资比例取得兴福电子最低0.38%、最高2.89%的股权。
除了大基金二期，上述增资各方也是颇有来头。记者查阅，A股公司至纯科技和上海新阳分别持有石溪资本第一大股东溯慈企业24.15%和9.66%股权，而中芯聚源的背后则是中芯国际。
据公告介绍，兴福电子主营湿电子化学品，经过10多年发展，现已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液、5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能，在建4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等项目，产能规模居行业前列，产品已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、台积电、SK海力士、格罗方德、台联电等知名半导体客户。2019年，兴福电子承担极大规模集成电路制造技术及成套工艺项目子课题——高选择性金属钨去除液的定制开发。2020年1月，公司主持完成的“芯片用超高纯电子级磷酸及高选择性蚀刻液生产关键技术”项目获得2019年度国家科学技术进步二等奖。
[2021-12-16] 兴发集团(600141):兴发集团子公司增资7.68亿 大基金二期领投
■证券时报
12月15日晚间，兴发集团(600141)发布公告，控股子公司兴福电子拟以非公开协议方式增资扩股引入15名战略投资者，合计增资7.68亿元。其中国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(下称“大基金二期”)为领投方，增资金额为2.4亿元。
今年8月，兴发集团宣布已启动兴福电子分拆上市工作，目前正在紧锣密鼓地推进中。业内人士表示，本轮引入战略投资者或是分拆上市前期工作的重要节点。
今年以来，大基金二期加速投资半导体产业链，现身中微公司、东芯股份、格科微等上市公司股东名单，并拟与华润微合资成立项目公司;前三季度已实现盈利1.87 亿元。
根据公告，本次兴福电子引入战略投资者按照投前估值17.28亿进行增资扩股，15名战投合计增资7.68亿元，其中1.6亿元计入注册资本，其余进入资本公积。本次增资前，兴发集团持有兴福电子79.87%股权，增资完成后，增资人将累计取得兴福电子30.77%股权，兴发集团持股比例将稀释为55.29%。
据悉，本次增资由大基金二期领投，其亦为最大投资方，投资金额为2.4亿元，占总增资金额的31.25%，投后将持有兴福电子9.62%股权，成为仅次于兴发集团的第二大股东。
除大基金二期外，增资6000万元的聚源信诚(嘉兴)股权投资合伙企业(有限合伙)，其持股18%股东为中芯晶圆股权投资(宁波)有限公司，后者为中芯国际旗下全资子公司;SK 海力士(无锡)投资有限公司为全球半导体龙头SK 海力士旗下公司，增资金额为4800万元;江苏疌泉君海荣芯投资合伙企业(有限合伙)最大出资方为SK 海力士(无锡)投资有限公司，亦属SK海力士旗下，增资金额为1200万元。
另外，其他增资方徐州盛芯半导体产业投资基金合伙企业(有限合伙)、合肥石溪产恒二期集成电路创业投资基金合伙企业(有限合伙)、中金启辰贰期(苏州)新兴产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)、宜昌国投融合产业投资基金(有限合伙)等出资人中分别有江苏省、合肥市、常熟市、宜昌市国资背景。
资料显示，兴福电子主要面向半导体等行业提供湿电子化学品，已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液、5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能，在建4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等项目，产能规模居行业前列，产品已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、台积电、SK海力士、格罗方德、台联电等国内外多家知名半导体客户。
今年上半年，兴福电子产品大卖，其中IC级磷酸销量为 5004 吨，同比增长 126.20%，国内市占率已达到八成; IC级硫酸销量为 6179 吨，同比增幅更是高达1445.37%，为国产最大的IC级硫酸供应商。1-10月，兴福电子实现营收3.9亿元，净利润为7573万元，扭转去年的亏损局面。
今年以来，大基金二期加快了布局节奏。就在不久前的10月份，大基金二期与中芯国际旗下公司等10名战略投资者参与了至纯科技控股子公司至微科技的增资扩股。
根据协议，参照至微科技增资前25亿元的估值，前述投资者共计增资4.2亿元入股，其中7644万元计入注册资本，其余3.44亿元计入资本公积。其中，大基金出资1820万元，增资后将持有至微科技3.42%股权。
今年12月，大基金二期以战略投资者身份参与了东芯股份的战略配售，获配329.7万股，金额为9950.25万元;今年8月，参与格科微的战略配售，获配695.41万股，金额约为1亿元;7月，还现身中微公司定增名单，获配2444万股，金额达25亿元，位居榜首，占定增发行总额的30%;6月，华润微宣布拟与大基金二期、重庆西永微电子产业园区开发有限公司发起设立项目公司，注册资本拟为50亿元，投建12英寸功率半导体晶圆生产线项目。
成立时间虽只有2年，大基金二期已实现了盈利。今年前三季度，实现营业收入 2.82 亿元、净利润 1.87 亿元;截至三季度末，总资产633.41 亿元、净资产 628.61亿元。
[2021-12-09] 兴发集团(600141):兴发集团与华友钴业签合资合同 投建30万吨/年磷酸铁项目
■证券时报
兴发集团(600141)12月9日晚间披露与华友钴业签署合作框架协议的进展：公司与华友钴业签订合资合同，拟共同出资设立湖北兴友新能源科技有限公司，其中公司认缴出资1.53亿元，占比51%;华友钴业认缴出资1.47亿元，占比49%。双方拟以合资公司为建设主体，在宜昌市宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目，项目将分期建设，项目一期为10万吨/年磷酸铁项目。截至目前，兴发集团没有磷酸铁产能。
[2021-11-26] 兴发集团(600141):受益草甘膦高景气,兴发加码新材料布局
■中金公司
投资建议
展望2022年,我们预计草甘膦价格中枢上移,兴发受益于一体化盈利继续向好。此外,依托于磷矿资源,兴发积极布局磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料,我们认为2022年或逐步实现量产。湿电子化学品业务经过十年孵化,子公司兴福电子2021年盈利大幅增长,公司规划分拆上市助力半导体新材料业务做大做强。
理由如下:
2022年草甘膦价格中枢预计高于2021年,兴发受益于一体化盈利向好。展望2022年,我们认为农产品价格中枢高位带来的需求提升仍在延续,叠加供给端因环保政策等原因带来的新增产能受限,我们认为2022年草甘膦供应延续偏紧,价格中枢高于2021年,走势预计为前高后低。兴发集团现有18万吨产能,2022年提升至23万吨,且是行业中为数不多拥有黄磷、甘氨酸、液氯、烧碱一体化能力的企业,我们认为公司草甘膦盈利在2022年有望进一步提升。
磷矿资源延伸,布局磷酸铁锂。磷酸铁锂电池在2021年迎来高速发展,我们测算到2025年磷酸铁锂需求量有望达到183.2万吨,CAGR达70％。由于磷酸铁是主要原材料,拥有磷矿资源的企业具备较强的成本优势,如兴发集团。此外,公司与华友钴业达成战略合作,规划50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂,实现产业互补。
湿电子化学品加速国产化,兴福电子启动分拆上市、加速业务发展。半导体产业国产化进程加速,湿电子化学品需求高速增长。兴发子公司兴福电子布局相关业务十余年,目前拥有电子级磷酸、电子级硫酸等量产产品。此外公司公告拟对兴福电子分拆上市,助力该业务做大做强。
我们与市场的最大不同?我们更关注公司在新材料布局,及远期成长前景。
潜在催化剂:磷酸铁及磷酸铁锂项目投产,子公司兴福电子IPO,磷矿涨价。
盈利预测与估值
我们上调公司2021/22年盈利预测7％/14％至41.1/45.1亿元,当前股价对应2021/2022年10.3/9.4倍市盈率。考虑到公司主要产品2022年景气持续及新材料业务兑现带来的远期成长性,我们上调评级至跑赢行业评级,同时上调目标价11％至50元,对应12倍2022年市盈率,较当前股价有31％的上行空间。
风险
草甘膦价格回落,有机硅过剩致价格回落,生产安全风险,扩产进度低于预期风险
[2021-11-08] 兴发集团(600141):与华友钴业强强联手,全产业链优势进军新能源领域
■东北证券
公司发布公告,与华友钴业签订合作框架协议,围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,按照一次规划、分步实施原则,在湖北宜昌合作投资从磷矿采选到磷酸铁锂的一体化产业,计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
磷化工产业链深耕,公司成本优势明显。公司为国内领先磷化工企业,上游磷矿石储量资源储量丰富,公司现拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨,另外荆州荆化、桥沟矿业处于探矿阶段,宜安实业处于采矿工程建设阶段。磷矿石现产能415万吨/年,在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目,计划2022年下半年建成投产,投产后公司磷矿石产能将增加至615万吨/年。同时公司精制磷酸制备工艺成熟,双氧水、液氨等原材料自配套优势明显。磷酸铁生产成本中原材料成本占比预计超过五成,其中磷源成本占比较高。未来磷酸铁规划产能较多,具有成本优势的企业竞争力将逐步凸显。
与华友钴业强强联手,共享锂电行业高速发展。华友钴业为国内锂电正极材料三元前驱体龙头,其产品已经进入到宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链,产品已开始大规模应用到沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车,下游认可程度高。根据中国汽车动力电池产业创新联盟,今年1-9月我国动力电池装车量累计92.0GWh,其中三元电池装车量累计47.1GWh,占总装车量51.2％,磷酸铁锂电池装车量累计44.8GWh,占总装车量48.7％。两种路线电池并行发展的行业趋势下,强强联手可实现优势互补,合作共赢。
上调盈利预测,维持"买入"评级。我们看好公司磷化工产业链深化以及锂电产业链布局带来的公司价值提升。更新盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为35.62/39.22/43.67亿元(此前为23.40/26.27/31.32亿元),对应PE分别为13X、11X、10X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下降、项目进度不及预期
[2021-11-08] 兴发集团(600141):华友钴业、兴发集团携手布局磷酸铁锂产业链
■上海证券报
受全球能源产业加快转型升级等因素影响，新能源锂电产业迈入快速发展阶段，正极材料市场需求持续提升，磷酸铁锂作为目前新能源锂电池正极材料的主要原料，其市场价值也日益凸显。在此背景下，A股上市公司群体近年来也纷纷加入投资阵营，以期分享未来的发展红利。结合自身优势，华友钴业、兴发集团日前决定共同合作，携手打造具有国际竞争力的磷酸铁锂材料产业链。
华友钴业、兴发集团11月7日晚齐发公告称，两家公司一致同意围绕新能源锂电材料全产业链进行合作，按照一次规划、分步实施的原则，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
在合作模式上，两家公司同意由双方或其所属关联公司出资组建若个项目公司分别作为一体化产业项目的实施主体，项目公司具体出资方式、出资比例、运行模式等，在后续的投资协议和公司章程中约定。相关框架协议还明确，为抓住市场机遇，切实推进项目进程，在协议签订生效后，两家公司将尽快安排专人专班，负责推动并签订投资协议、项目公司注册、项目的选址和报批等前期工作。
在市场人士看来，两家公司此番合作布局磷酸铁锂产业并不意外，且能发挥各自优势实现“强强联合”。华友钴业主营业务为锂电新能源材料研发、制造、销售，经过近20年发展，已成为全球新能源锂电材料行业一体化经营的龙头企业，具有领先的成本优势、产品优势、技术优势和产业链优势。兴发集团作为国内排名前列的精细磷化工企业，磷矿石资源储备丰富，精制磷酸制备工艺成熟，生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套，铁原料可就近采购，公司布局新能源锂电产业具备天然的原材料配套优势。
华友钴业表示，磷酸铁锂是锂电池正极材料中的重要技术路线，布局磷酸铁锂业务，有利于公司打造更全面、更具竞争力的新能源锂电产业生态。兴发集团为国内知名的精细磷化工企业，公司本次与其签订合作框架协议共同投资建设磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，将有助于双方充分发挥各自在资源、技术及产业链等方面的优势，打造具有国际竞争力的磷酸铁锂材料产业链，推动公司实现更高质量的发展。
尽管两家公司都十分看好这一细分产业的发展前景，但面对着各路企业的争相“入局”，其对该笔投资在乐观的同时也保持了一份谨慎。两家公司均表示，近期市场上发布的磷酸铁锂投资计划较多，可能导致未来磷酸铁锂市场供需关系发生变化，产品价格存在下滑风险，进而影响公司投资规划及预期收益。
[2021-11-08] 兴发集团(600141):发挥"磷、锂"资源优势,携手华友进军磷酸铁锂-公告点评
■光大证券
事件:11月7日晚,公司发布《关于与华友钴业签署合作框架协议的公告》。
公告表示公司与华友钴业将围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,按照一次规划、分布实施的原则,在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业,计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
点评:"磷"、"锂"双全,携手华友钴业进军新能源磷酸铁锂行业。磷酸铁及磷酸铁锂最主要的资源品则是上游的磷源和锂源,公司作为国内磷化工领域的龙头企业之一,现拥有采矿权的磷矿资源储量约为4.29亿吨,此外通过控股和持股等形式公司还拥有处于探矿阶段的磷矿资源储量约为7.92亿吨,折算处于探矿阶段的权益磷矿资源储量约为3.78亿吨。公司现有磷矿产能415万吨/年,在建200万吨/年后坪磷矿采矿项目预计于2022年下半年完成。在磷酸铁及磷酸铁锂的直接磷源材料方面,公司还拥有10万吨/年精制净化磷酸产能,此外液氨及双氧水等配套产能公司也有所储备。而在锂源方面,合作方华友钴业持有阿根廷HANARI和SESA盐湖项目70％的股权,同时华友钴业持有7.55％股权的AVZ公司在刚果(金)拥有Manono锂项目60％的股权。另外磷酸铁及磷酸铁锂生产所需的铁源可以在生产项目基地附近就近采购。
多领域产能布局,拓展企业无限可能。除上述新能源领域及相关磷资源的产能布局以外,公司在草甘膦、有机硅、湿电子化学品等领域同样拥有相当规模的新增产能布局。内蒙兴发在建5万吨草甘膦产能及40万吨有机硅单体生产装置,分别计划于2022年Q2及2023年6月投产。在湿电子化学品方面,公司旗下兴福电子正在兴建的4万吨电子级硫酸项目预计于2022年上半年前分期投产。另外6万吨/年芯片用超高纯电子化学品和3万吨/年电子级磷酸技术改造项目预计将于2021和2022年分期投产。
盈利预测、估值与评级:由于磷酸铁、磷酸铁锂等合作项目仍存在一定的不确定性,我们暂不考虑其对于公司的业绩增量。我们维持公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.13/38.34/45.41亿元。我们持续看好兴发集团在拥有充足优质磷矿资源和完整磷矿电一体产业链的优势下,产能的持续扩张及向新能源和电子级化学品市场的积极推进,我们仍维持公司"买入"评级。
风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,合作项目落地风险,磷酸铁锂市场供需结构变动风险
[2021-11-07] 兴发集团(600141):进军锂电材料行业,产品线继续丰富-公告点评
■华泰证券
拟合作投资建设新能源锂电材料项目,维持"增持"评级
兴发集团于11月7日发布公告,与华友钴业签订合作框架协议,围绕新能源锂电材料产业链合作,在湖北宜昌投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂一体化产业,计划新建50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。公司打造"矿电化一体"、"磷硅盐协同"及"矿肥化结合"产业链,锂电材料项目实施后产品线更加丰富,且公司具备成本优势,我们维持公司21-23年净利润35.2/28.3/26.5亿元的预测,因公司实施股权激励回购股份注销致总股本减少,我们对应调整EPS预测值至3.16/2.54/2.38元(原值3.14/2.53/2.37元),结合可比公司估值水平(21年Wind一致预期14倍PE),给予公司21年14倍PE,目标价44.24元(前值43.96元,基于21年14倍PE),维持"增持"评级。
锂电材料项目投产后有望持续受益于新能源汽车需求增长
据公司公告,拟新建50万吨磷酸铁、50万吨磷酸铁锂项目由协议双方或所属关联公司出资组建项目公司作为实施主体,按一次规划、分步实施原则开展。受益于新能源汽车需求增长,今年以来锂电上游原料价格维持涨势,据百川盈孚,截至11月5日磷酸铁/磷酸铁锂价格分别为2.4/8.8万元/吨,较年初上涨85％/138％。碳中和背景下,未来新能源汽车需求有望持续增长,进而带动磷酸铁和磷酸铁锂等原材料维持景气。公司磷矿石资源储备丰富,且可自用精制磷酸、双氧水、液氨等原材料,新项目将具备成本优势。
公司部分主营产品价格高位已有回落
据百川盈孚,截至11月5日,黄磷/DMC/107胶价格分别为3.11/3.40/3.45万元/吨,较前期高点分别下降48％/43％/43％,磷矿石/磷酸二铵/草甘膦价格分别为602/3264/80284元/吨,仍处于相对高位。随着行业限电边际缓解及高价下需求可能走弱,我们预计公司整体产品价格将逐步回归理性,另一方面,年内投产星兴蓝天40万吨合成氨、宜都兴发300万吨胶磷矿选矿及深加工项目和电子化学品项目等陆续放量,有望以量补价贡献业绩增量。
新项目有序推进巩固公司成长性
除公告拟实施新能源锂电材料项目外,公司在建项目包括兴福电子6万吨芯片用超高纯电子化学品项目、内蒙兴发5万吨草甘膦项目(预计22Q2投产)和有机硅项目(预计23Q2投产)、后坪磷矿200万吨/年采矿工程等,各项目陆续实施后,公司未来利润增长点较多,"矿电化一体"、"磷硅盐协同"及"矿肥化结合"产业链优势有望继续突显。
风险提示:产品及原材料价格波动风险,环保力度不达预期风险。
[2021-11-07] 兴发集团(600141):携手华友钴业,拟投建50万吨磷酸铁及铁锂-事件点评
■国海证券
事件:2021年11月7日,公司发布关于与华友钴业签署合作框架协议的公告:围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,按照一次规划、分步实施的原则,在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业,计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
投资要点:
龙头强强联合,有望发挥各自优势
华友钴业主营业务为锂电新能源材料研发、制造、销售,经过近20年发展,已成为全球新能源锂电材料行业一体化经营的龙头企业,具有领先的成本优势、产品优势、技术优势和产业链优势。公司作为国内排名前列的精细磷化工企业,磷矿石资源储备丰富,精制磷酸制备工艺成熟,生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套,铁原料可就近采购,公司布局新能源锂电产业具备天然的原材料配套优势。二者在磷酸铁及铁锂产业链上的深度合作,有望发挥各自优势。
受益磷酸铁锂需求拉动,磷酸铁、铁锂价格上行
磷酸铁锂电池与其他锂离子电池相比,因具有成本低廉、安全性好、寿命长等优点,被越来越广泛的使用,特别是随着宁德时代CTP技术和比亚迪的刀片电池技术的出现,磷酸铁锂在动力电池领域也势如破竹。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2021年1-9月,我国动力电池产量累计134.7GWh,同比累计增长195.0％。其中三元电池产量累计62.8GWh,占总产量46.6％,同比累计增长131.1％;磷酸铁锂电池产量累计71.6Wh,占总产量53.2％,同比累计增长291.4％。磷酸铁锂产量及占比超过三元,装机占比也不断提升。未来磷酸铁锂电池有望在电动车和储能的拉动下,保持高速增长势头。受益于磷酸铁锂电池需求拉动,磷酸铁锂价格由年初的3.85万元/吨快速上行至11月5日的8.7万元/吨,涨幅高达115.97％;磷酸铁价格由年初的12000元/吨上涨至9月初15500元/吨,涨幅达29.17％。九月下旬以来,随着上游原材料磷矿石、黄磷等价格快速上涨,磷酸铁价格快速上行,截至11月5日,磷酸铁价格达24000元/吨,较年初涨幅100.00％。由于"双控"带来的原材料紧张趋势将持续,且下游磷酸铁锂仍需求旺盛,料磷酸铁价格中枢仍将保持高位。
盈利预测和投资评级:预计2021/2022/2023年归母净利润分别为42.81/44.83/48.74亿元,对应PE为10.5/10.0/9.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:产能投放不及预期;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期;产品价格波动的风险。
[2021-10-19] 兴发集团(600141):行业景气度上行,公司产能提升,量价齐升推动公司业绩实现同比环比大幅增长-三季点评
■兴业证券
事件:兴发集团发布2021年前三季度报告,报告期内实现营业收入165.80亿元,同比增长8.93％;实现归属上市公司股东的净利润24.88亿元,同比增长592.24％;按最新总股本计,实现摊薄每股收益2.22元,每股经营性净现金流0.91元。
其中2021年Q3实现营业收入67.28亿元,同比增长14.42％,环比增长24.92％;实现归属上市公司股东的净利润13.47亿元,同比增长506.88％,环比增长71.37％;折合单季度EPS为1.20元。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年前三季度,受益于下游需求向好,供给方面因国内限电限产和海外疫情出现供给不足,兴发集团主营产品进入景气上行阶段。此外,公司新项目推进顺利,磷铵、有机硅等产品产销量增长,推动公司业绩大幅增长。
兴发集团是磷化工行业及精细化工行业领先企业。公司磷矿资源储量和开采技术水平都处于行业领先水平,公司现有磷矿选矿加工项目及采矿项目在建,将进一步巩固磷化工产业链一体化优势。此外,公司电子级氢氟酸项目、芯片用超高纯电子化学品、电子级磷酸技术改造项目稳步推进,将随市场拓展给公司业绩带来可观增量。当前,草甘膦、有机硅、磷铵等公司主营产品因下游需求旺盛,供需趋紧推动价格上涨,市场景气度较高,公司业绩有望受益行业景气度提升而上行。此外,公司有机硅新材料一体化项目正稳步推进,该项目顺利落地将助力公司产品产能增加以及协同性的提高,增强有机硅、草甘膦业务的综合竞争力。以最新股本11.19亿股计,我们维持2021-2023年EPS分别为3.63、3.92、4.41元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格低迷的风险,新建项目投产不及预期的风险,环保政策收紧风险。
[2021-10-18] 兴发集团(600141):草甘膦、有机硅高景气,业绩超预期-2021年三季报点评
■国信证券
公司业绩同比环比大幅增长
公司发布2021年三季报,实现营收165.80亿元(YoY+8.93％),实现归母净利润24.88亿元(YoY+592.24％),扣非后归母净利润26.06亿元(YoY+634.66％)。公司21Q3实现营收67.28亿元(YoY+14.42％,QoQ+24.91％),实现归母净利润13.47亿元(YoY+506.88％,QoQ+77.41％),业绩处于预告上限。
主营产品磷化工、有机硅持续高景气,盈利能力显著增强公司业绩高增得益于(1)主营产品草甘膦高景气,前三季度草甘膦收入33.31亿元,产销量分别为12.40万吨、10.28万吨,均价为32404元/吨(YoY+61.87％),其中Q1/Q2/Q3均价分别为22123/39642/42220元/吨;(2)20Q3公司36万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产,前三季度有机硅DMC、107胶、110胶合计营收29.37亿元(YoY+270.30％),产销量分别为19.42万吨、12.22万吨,DMC和107胶前三季度均价为27897元/吨(YoY+98.06％),其中Q1/Q2/Q3均价分别为18968/23738/27897元/吨;(3)公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(主要包括100万吨/年选矿、120万吨/年硫磺制酸、40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵)三季度陆续投产转固,星兴蓝天40万吨/年合成氨项目二季度末一次性开车成功。
持续看好草甘膦、电子化学品四季度景气度草甘膦从年初28500元/吨大幅上涨至目前70000-75000元/吨,根据卓创资讯数据,国内企业订单已经排至12月份,行业几乎没有新增产能,在成本推动、海外下游需求旺盛到来背景下,草甘膦价格有望继续上涨,公司的磷矿-黄磷-草甘膦一体化布局充分受益。公司电子级化学品市场开拓良好,其中对接半导体客户的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长,看好四季度经营业绩继续大幅提升。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。
上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润39.72/43.51/46.51亿元,摊薄EPS=3.55/3.89/4.16元,当前股价对应PE=11.2/10.3/9.6x,维持"买入"评级。
[2021-10-18] 兴发集团(600141):主营产品景气度提升创业绩新高,立足磷硅进军高端材料-三季点评
■东方证券
前三季度业绩大幅增长创历史新高:公司发布21年前三季度业绩公告,前三季度实现归母净利润24.88亿元,同比增长587％;其中第三季度实现归母净利润13.47亿元,同比增长507％,环比增长71％,再创历史新高。
磷系产品景气向上,叠加磷铵项目放量大幅获利:上半年受海外需求强劲影响,全球主粮价格持续上涨,叠加原料端较强的成本支撑及国内外供给受限,国内草甘膦价格从年初27298元/吨上涨至上半年末的48817元/吨。同时磷铵销售量受益于宜都兴发二期40万吨磷铵投产,公司磷铵产能达100万吨,H1销量同比增长22.5％,售价同比增长40.1％,肥料板块毛利润同比增长302.1％,量价齐升。Q3草甘膦和磷铵价格高位坚挺,其中草甘膦近期涨至每吨74800元,高盈利状态仍在持续。
硅系产品Q3持续上涨,未来新项目再增量:今年全球经济复苏带动DMC需求上涨,现货供应紧张;叠加原材料金属硅上涨,有机硅DMC价格持续走高。加上公司去年Q3湖北兴瑞有机硅技改项目投产后产能的提升,公司整体有机硅产品销量同比增长87.2％,板块毛利增长244.2％。Q3有机硅DMC价格进一步上涨至6万元,维持高景气态势。公司孙公司内蒙兴发在建40万吨有机硅单体预计于23年6月投产,带来持续成长性。
立足磷硅,进军高端材料市场:公司今年8月发布公告计划与深圳先进院就磷硅下游战略新兴材料领域展开合作。磷系产品方面,开拓黑磷和磷酸铁锂生产技术;硅系产品聚焦有机硅光伏组件密封材料以及封装剂技术、气凝胶、有机硅改性聚氨酯微胶囊壳材体系。以己之长进军高端材料领域,目光长远。
财务预测与投资建议
产品价格持续上涨外加产品放量,我们预测公司21-23年归母净利润为38.93、28.03和32.04亿元,(原21-22年预测分别为7.11、8.28亿元)。
考虑到目前主营产品价格均处于历史高位且受周期影响较大,故按照可比公司22年18倍PE,给予目标价45.18元,维持买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动;新产能投放及销售不达预期。
[2021-10-18] 兴发集团(600141):磷化工和有机硅行业景气持续向上,电子化学品盈利高速增长,业绩略超预期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司发布2021年三季报,业绩略超预期。公司1-3Q21年实现营业收入165.80亿元(yoy+8.93％),归母净利润为24.88亿元(yoy+592.24％),扣非后归母净利润为26.06亿元(yoy+634.66％),1-3Q21公司销售毛利率为29.15％,去年同期为12.77％(运费未算入营业成本),业绩略超预期。其中3Q21单季度实现营业收入67.28亿元(yoy+14.42％,QoQ+24.91％),归母净利润为13.47亿元(yoy+506.88％,QoQ+71.31％),3Q21整体销售毛利率为35.59％,环比扩大8.36pct,管理费用、研发费用同比分别增长23.75％、109.72％至0.86、2.34亿元,财务费用同比减少32.95％至0.98亿元,3Q21年末公司资产负债率同比环比分别下降8.81、2.22pct至57.66％,为2004年以来新低,持续改善中。1-3Q2021净利润大幅增长的原因主要为:1.主要产品有机硅、草甘膦、磷铵、黄磷、二甲基亚砜等销售价格同比大涨,盈利能力大幅提升;2.300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目顺利投产转固,增加新的盈利点;3.电子化学品业务拓展顺利,半导体用的高附加值IC级产品销量及盈利同比大增。
磷化工业务景气持续上行,价格和盈利双升,新材料业务中的二甲基亚砜价格持续上涨。农化景气上行,需求带动磷矿石、草甘膦、磷铵价格持续上涨,能耗双控政策叠加环保趋严导致黄磷开工率下降,价格短期跳涨,长期中枢提升。3Q21单季度公司磷矿石、黄磷、磷铵、草甘膦售价(不含税,下同)同比分别增长64％、115％、75％、114％,环比分别增长17％、49％、16％、7％至298、28253、3513、42220元/吨。3Q21单季度磷矿石、磷铵销量同比分别增长24％、15％至85.91、20.18万吨,公司的300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(主要包括100万吨选矿、120万吨硫磺制酸、40万吨磷酸、40万吨磷铵)在三季度已基本投产转固,参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目在二季度末一次性开车成功,均将成为未来新的盈利增长点。黄磷、草甘膦销量同比分别下降9％、20％至0.39、3.46万吨。内蒙兴发在建的5万吨草甘膦新产能预计将于2Q22年投产,届时公司草甘膦产能将增加至23万吨。二甲基亚砜公司目前有4万吨产能(包括代联营公司销售的产能),全球最大,市占率约为50％左右,2021年受益于下游医药溶剂和反应制剂需求的增长,价格持续上涨,二甲基亚砜毛利率同比扩大。
双控带动原料金属硅价格大涨支撑有机硅业务量价齐升,毛利率同比扩大。全资子公司湖北兴瑞硅材料目前拥有机硅单体产能36万吨,受益于下游需求好转叠加国外出口订单增加,同时能耗双控政策收紧导致原料金属硅价格大涨支撑,3Q21单季度公司有机硅和107胶业务售价同比环比分别上涨98％、18％至27897元/吨。3Q21年公司有机硅(DMC)和107胶业务产量同比环比分别增加12％、2.5％至4.59万吨。公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨有机硅单体产能预计将于2023年6月建成投产,届时公司的有机硅成本和规模优势将进一步增强。
电子化学品业务持续高增速,IC级磷酸、硫酸、混配液等产品销量同比大增,单季盈利再创新高。公司的控股子公司兴福电子现拥有3万吨电子级磷酸(IC级1万吨,磷酸金属离子已控制在10ppb级别以内)、2万吨电子级硫酸(全部为IC级,硫酸金属离子已控制在5ppt级别以内)、3万吨电子级蚀刻液产能(IC级1万吨)。目前产品已批量供应台联电、中芯国际、华虹宏力、格罗方德、长江存储、台积电、长鑫存储等国内外多家知名半导体客户。1-3Q2021各产品销量同比持续大增,特别是IC级磷酸、硫酸等。新建中的4万吨IC级硫酸项目预计将于2022年上半年前分期投产。未来公司将继续加快加强在电子化学品领域的布局,兴福电子的分拆上市工作也在顺利推进中。
盈利预测与投资评级:公司深耕磷化工产业链"矿电磷—磷硅—肥化",产业结构逐步完善。受益于草甘膦、磷化工、有机硅等景气的持续上行叠加电子化学品业务的高速增长,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为42.52、50.17、55.19亿元(原为29.20、33.58、36.94亿元),对应EPS分别为3.80、4.48、4.93元,对应当前PE为10X、9X、8X,维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、二甲基亚砜等产品价格大跌;2.电子化学品等新项目投产低于预期3."三磷整治"过严带来的短期停工。
[2021-10-18] 兴发集团(600141):草甘膦盈利大幅改善,3Q21业绩超市场预期
■中金公司
3Q21业绩超市场预期
公司公布3Q21业绩:3Q21实现收入67.3亿元,同比增长14.4％;扣非归母净利润14.9亿元,同比增长502.6％;归母净利润13.5亿元,同比增长502.6％(调整后),对应每股盈利1.2元,业绩超市场预期。我们认为业绩大幅增长主要原因系草甘膦、黄磷等产品大幅涨价所致。
发展趋势
草甘膦业务高景气,盈利弹性快速释放:2020H2起草甘膦价格快速提升,据百川资讯,目前草甘膦散单报价已至8.5-9万元/吨。南半球种植旺季来临,原材料价格上涨,现货供应紧张,我们预计草甘膦价格短期仍有上行空间。受益于一体化布局,原材料上涨对公司草甘膦业务盈利压力相对较小,我们测算当前价格下公司草甘膦单吨利润或达到4万元/吨,维持在历史高位。
做大做强硅产业,积极扩产提升市占率:受需求向好及原材料工业硅价格大幅上行影响,21Q3有机硅价格维持强势。据卓创资讯,21Q3单季度有机硅DMC均价达3.56万元/吨,同比上涨113％,环比上涨28％。公司积极扩张有机硅业务,我们预计内蒙古40万吨/年有机硅单体项目有望于2023年投产,届时公司有机硅单体产能将提升至76万吨/年,市占率有望进一步提升。
积极布局新材料业务,长期增长可期:公司围绕磷资源,积极布局磷基新材料业务。其中湿电子化学品业务平台兴福电子经过10余年发展,电子级磷酸、硫酸产品质量已达到国际先进水平,2021H1电子磷酸国内市场市占率已接近80％。此外,公司也与中科院合作,积极研究基于黑磷的磷碳复合材料用于锂电池负极的探索性实验和抗肿瘤靶向治疗应用。我们认为,公司在新材料业务布局的稳步推进,将持续为公司带来新的增长动能。
盈利预测与估值
草甘膦、黄磷、DMC等产品涨价带动公司盈利大幅改善,我们上调公司2021/22年盈利预测65.2％/90.4％至38.4/39.7亿元,当前股价对应2021/2022年11.6/11.2倍市盈率,维持中性评级。综合考虑盈利上调及化工板块估值下移,我们上调目标价61％至45.0元,对应13.1/12.7倍2021/2022年市盈率,较当前股价有13％的上行空间。
风险
草甘膦价格回落,有机硅价格回落,生产安全风险。
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[2022-02-10] 兴发集团(600141):兴发集团目前拥有次磷酸钠产能5万吨/年 市场发展前景良好
■证券时报
兴发集团(600141)在互动平台表示，公司目前拥有次磷酸钠产能5万吨/年，该产品主要应用领域为金属电镀、阻燃、混泥土减水剂等行业，市场发展前景良好。湖北泰盛化工有限公司是公司持股76.87%的控股子公司，目前拥有13万吨/年草甘膦产能，其全资子公司内蒙兴发现有5万吨/年草甘膦产能，在建5万吨/年草甘膦产能(计划今年三季度建成投产)。
[2022-01-11] 兴发集团(600141):产品链景气走高,公司业绩持续高增-年度点评
■兴业证券
事件:兴发集团发布2021年度业绩预增公告,报告期内实现归属上市公司股东的净利润42.00-44.00亿元,同比增长573.14％-605.19％,实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为44.5亿元-46.5亿元,同比增长604.05％-635.70％。其中2021年Q4实现归属上市公司股东的净利润17.12-19.12亿元,同比增长553.43％-629.77％,环比增长27.10％-41.95％;2021Q4实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18.44亿元-20.44亿元,同比增长565.70％-637.91％,环比增长23.84％-37.27％。
维持"审慎增持"的投资评级。兴发集团是磷化工行业及精细化工行业领先企业。公司磷矿资源储量和开采技术水平均处于行业领先水平,公司现有磷矿选矿加工项目及采矿项目在建,将进一步巩固磷化工产业链一体化优势。此外,公司电子级氢氟酸项目、芯片用超高纯电子化学品、电子级磷酸技术改造项目稳步推进,随产能拓张,公司在电子化学品上的市占率有望持续提升。当前,草甘膦、磷铵等公司主营产品价格高位,市场供需紧张延续,春耕旺季来临或推动供需趋紧,公司业绩有望受益农化产品价格进一步上行。于此同时,公司切入新能源赛道,布局磷酸铁及磷酸铁锂项目,将发挥磷化工企业产业链一体化的技术和成本优势,保障业务成长。以最新股本11.19亿股计,我们上调2021-2023年EPS分别为3.85、4.08、4.48元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格低迷的风险,新建项目投产不及预期的风险,环保政策收紧风险。
[2022-01-08] 兴发集团(600141):单季业绩再创新高;草甘膦高景气延续、电池材料+电子化学品提供未来增长-年度点评
■中信建投
事件
公司发布2021年业绩预告:预计全年实现归母净利42-44亿元,同比增长573％-605％。预计全年扣非净利润44.5-46.5亿元,同比增长604-636％。对应Q4单季扣非净利润18.44-20.44亿元,环比Q3增长24％-37％。
简评
草甘膦景气继续提升,Q4再创最佳单季业绩全年整体而言,21年,公司代表性产品草甘膦、有机硅DMC、磷酸二铵平均市场价分别达到47996、31336、3336元/吨,分别同比增加达到120％、67％、41％,虽然原材料价格也有大幅增加,但公司凭借较好的垂直一体化布局充分减轻了原材料上涨压力。
公司利润率因此相比去年大幅走扩,构成业绩增长的主要原因。
Q4单季而言,公司在Q3业绩高基数上再度实现约30％的环比增长,主要缘于Q4草甘膦价格的持续上行。受原料黄磷价格坚挺、供给严格受限、海外需求持续旺盛等因素支撑,Q4草甘膦国内市场均价约7.58万元,环比Q3+52％,公司黄磷基本自给,保障草甘膦生产稳定性的同时使得成本端变化不大,盈利因此大幅增厚。
草甘膦:全球系统性供需缺口之下,草甘膦高景气仍有望维持全球超过一半的草甘膦产能集中在中国,而近年来,伴随环保监管不断深入、行业准入门槛不断提高,16-20年我国草甘膦产能连续四年同比下降,使得全球草甘膦供应明显收缩。且20年以来全球范围内货币超发、油价上涨带来农产品价格提升,进而使得农资产品(农肥、农药)需求明显增长,行业开始出现系统性供需缺口,导致草甘膦原药价格不断上涨。
目前来看,中国草甘膦新增产能仍被严格限制,仅兴发集团有明年5万吨扩产计划;而全球农资产品需求又持续旺盛。我们判断草甘膦高景气仍将在22年维持。
公司草甘膦原药当前产能约16万吨(原18万吨,今年2万吨报废),明年预计扩产到23万吨,是目前行业内仅有具备草甘膦扩产能力的企业。且在宜昌有16万吨黄磷产能,实现原料充分自给。22年草甘膦仍有望成为公司业绩的强有力支撑。电池材料:与华友合作布局磷酸铁-磷酸铁锂,磷源企业成本优势尽显11月,公司与华友钴业签署合作协议,拟围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,分期建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。目前具体规划为并在宜昌设立合资公司,投资建设30万吨/年磷酸铁项目,一期建设10万吨/年项目。
电池材料布局对于公司而言意义非凡,首先下游新能源汽车的快速发展有望在未来数年内带来数百万吨级的磷酸铁-磷酸铁锂需求,为公司提供足够大的市场空间。其次公司布局磷酸铁-磷酸铁锂也有其独特优势:(1)各类型企业纷纷入局磷酸铁锂电池材料的背景下,磷源企业成本优势最为明显;(2)公司深耕磷化工多年,技术工艺领先,未来或从电池材料技术工艺上也领先竞争对手。
湿电子化学品:兴福电子高速成长;引入大基金加速战略布局近年来我国半导体、显示器件产业迅速发展,拉动湿电子化学品市场需求每年以约15％速度快速增长。湿电子化学品技术门槛高、验证周期长,产品利润率往往较高。公司控股子公司兴福电子经过10多年发展,目前已形成3万吨电子磷酸、2万吨电子级硫酸、3万吨电子级蚀刻液等等湿电子化学品产能。兴福电子目前已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储等本土半导体客户,目前正处于高速发展阶段。
12月16日,公司发布公告为兴福电子引入战略投资者。兴福电子投前估值17.28亿,引入战略投资者增资合计7.68亿元,合计将取得公司30.77％的股份;其中包括大基金二期,增资2.4亿元,占增资后9.62％股权。本次引入战投一方面加速公司产能建设(为匹配需求增长,公司有超8万吨湿电子化学品扩建项目),一方面也有助于进一步加深企业与下游本土半导体的合作。
我们维持公司2021、2022、2023年归母净利分别为43.96、66.34、77.93亿元,对应PE8.4X、5.7X、4.7X,维持"增持"评级。
风险提示
草甘膦海外需求下滑或新增产能冲击市场导致景气下行;新增产能建设不及预期;湿电子化学品业务客户验证不及预期;
[2022-01-07] 兴发集团(600141):草甘膦、有机硅高景气,布局新能源、新材料领域-2021年报预告点评
■国信证券
2021年业绩同比高增,四季度业绩环比继续增长公司公告预计2021年实现归母净利润42.0亿元至44.0亿元,同比增长573.1％-605.2％,扣非归母净利润44.5-46.5亿元,同比增长604.1％-635.7％。公司21年四季度预计实现归母净利润17.1亿元至19.1亿元,同比增长552.7％至629.0％,环比增长26.9％至41.8％。
全年磷化工、有机硅高景气、业绩爆发增长公司业绩爆发主要得益于(1)公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等销售价格同比大幅上涨。全年草甘膦均价为51000元/吨,同比上涨129.1％,平均价差为37600元/吨,同比增长136.1％。全年有机硅DMC均价为31600元/吨,同比上涨67.6％,平均价差为15660元/吨,同比大增58.8％。(2)年内300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目顺利投产,参股公司星兴蓝天40万吨/年合成氨项目在二季度末一次性开车成功;(3)公司电子级化学品市场开拓取得积极进展,电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长,经营业绩大幅提升。
公司布局磷酸铁产能,新项目投产有望贡献业绩增长公司参股51％与华友钴业成立合资公司,在宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目,一期10万吨/年磷酸铁项目有望于2022年底投产。此外,公司现有在建5万吨/年草甘膦项目、2万吨/年二甲基亚砜项目,200万吨/年磷矿产能,均有望于2022年内投产。湿电子化学品方面,兴福电子拟引入大基金二期等战略投资者,2022年有望投产8万吨/年电子级硫酸、1.5万吨/年电子级氢氟酸、2万吨/年电子级磷酸、1万吨/年双氧水。新项目投产有望贡献业绩增长。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润43.51/49.04/52.47亿元(原值为39.72/43.51/46.51亿元),摊薄EPS=3.89/4.38/4.69元,当前股价对应PE=8.5/7.5/7.0x,维持"买入"评级。
[2022-01-07] 兴发集团(600141):磷化工景气持续向上,电子化学品盈利高增,加快新材料布局,业绩略超预期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司发布2021年业绩预增公告,业绩略超预期。公司2021年预计实现归母净利润为42-44亿元,同比增长573.14％-605.19％,扣非后归母净利润预计为44.5-46.5亿元,同比增长604.05％-635.70％,业绩略超预期。其中4Q21单季度预计实现归母净利润为17-19亿元,同比增长554％-631％,环比增长27％-42％。4Q2021净利润大幅增长的原因主要为:1.主要产品有机硅、草甘膦、磷铵、黄磷、二甲基亚砜等销售价格同比大涨,盈利能力大幅提升;2.300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目顺利投产转固叠加参股公司宜昌星兴蓝天的40万吨合成氨项目成功开车,增加新的盈利点;3.电子化学品业务持续高增长,半导体用的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量及盈利同比大增。
磷化工和有机硅业务价格、盈利双升,新材料二甲基亚砜价格持续上涨。磷化工继续维持高景气,磷矿石、草甘膦、磷铵价格持续上涨,能耗双控政策以及环保趋严长期制约国内黄磷开工,提升长期价格中枢,四季度草甘膦旺季叠加国内化肥冬储,根据卓创资讯的报价,4Q21单季度国内磷矿石、黄磷、磷酸二铵、草甘膦价格同比分别增长75％、153％、43％、209％,环比分别增长12％、25％、6％、47％至623、39617、3741、79419元/吨。公司的300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(主要包括100万吨选矿、120万吨硫磺制酸、40万吨磷酸、40万吨磷铵)已投产转固,参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目已顺利开车,在建的200万吨磷矿预计将于22年9月投产。
同时内蒙兴发在建的5万吨草甘膦新产能预计将于22年6月投产,届时公司草甘膦产能将增加至23万吨。有机硅价格高位回落,但整体均价和盈利仍同比增长,4Q21单季度有机硅价格同比环比分别上涨47％、1％至37087元/吨。内蒙兴发目前在建的40万吨有机硅单体产能预计将于23年6月建成投产,届时公司的有机硅成本和规模优势将进一步增强。新材料二甲基亚砜受益于下游医药溶剂、反应制剂以及碳纤维等需求的增长,价格从21年初的1.5万元/吨涨至目前约3.5万元/吨,公司目前有4万吨产能,全球最大,市占率约为50％左右,在建的2万吨预计将于22年6月投产。这些均将成为公司未来新的盈利增长点。
电子化学品业务持续高增速,IC级磷酸、硫酸、混配液等产品销量及盈利同比大增,同时公司加快向微电子新材料以及新能源新材料转型,开启新发展。兴福电子市场开拓顺利,各产品销量同比持续大增,特别是IC级磷酸、硫酸等。6万吨芯片用超高纯电子级化学品项目预计将于2022年内分期投产(包括3万吨电子级硫酸、1万吨电子级双氧水、2万吨电子级蚀刻液),引入国家大基金二期等战投,兴福电子的分拆上市也在顺利推进中。未来公司将致力于新材料业务的布局,包括微电子新材料、二甲基亚砜、磷酸铁及铁锂、高端硅基新材料、黑磷、氟硅酸提氟等,开启新的发展转型之路,届时新材料业务利润占比将逐步提升。
投资分析意见:公司深耕磷化工产业链"矿电磷—磷硅—肥化",产业结构逐步完善。受益于草甘膦、磷化工、有机硅等景气的上行叠加电子化学品业务的高速增长,同时公司加快转型步伐致力于做大做强微电子新材料以及新能源新材料等领域,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为42.52、50.17、55.19亿元,对应EPS分别为3.82、4.51、4.96元,对应当前PE为9X、7X、7X,维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、二甲基亚砜等产品价格大跌;2.电子化学品等新项目投产低于预期3."三磷整治"过严带来的短期停工。
[2022-01-07] 兴发集团(600141):全年业绩超预期,聚焦新材料转型-公司点评报告
■东北证券
公司发布公告,预计2021年度实现归母净利润为42.00-44.00亿元,同比增长573.14％-605.19％,扣非归母净利润为44.50-46.50亿元,同比增长604.05％-635.70％。四季度单季度预计实现归母净利润17.12-19.12亿元,同比增长553.44％-629.77％,扣非归母净利润18.44-20.44亿元,同比增长565.70％-637.91％。全年业绩超市场预期。
能耗双控推动产品价格上涨,产业链一体化优势凸显。2021年三季度国内能耗双控推动大宗品价格均出现暴涨,根据百川,四季度草甘膦、有机硅、黄磷均价分别为7.90、3.96、4.10万元/吨,同比分别上涨212.25％、60.69％、154.20％,环比分别上涨49.91％、13.35％、27.90％。公司产业链一体化在原材料和终端产品两头涨的情况下优势凸显,推动四季度业绩环比继续提升。另外公司合成氨项目产能爬坡也为公司创造新的利润增长点。
优势板块持续扩能,新材料转型在路上。公司2022年投产项目丰富,草甘膦5万吨、磷矿石200万吨,均为现有优势板块。另外公司2022年目标为聚焦于加大对微电子新材料、有机硅新材料、新能源材料、磷石膏综合利用等领域的攻关力度,新材料转型之路在加快。子公司兴福电子已引入战投,产品已批量供应中芯国际等知名半导体客户;与华友钴业合作投资建设30万吨/年磷酸铁项目,一期10万吨。2022年将为公司转型升级大年。
上调盈利预测,维持"买入"评级。公司正处于产业链一体化向新材料领域转型升级的关键阶段。上调盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润43.13、47.19、52.00亿元(此前为35.62、39.22、43.67亿元),对应PE分别为8.5、7.8、7.1倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下降,项目进度不及预期
[2022-01-07] 兴发集团(600141):主要产品高度景气,2021年业绩略超市场预期
■中金公司
预告2021年盈利同比增长573％-605％
公司预告2021年归母净利润42.0至44.0亿元,同比增加573％至605％,其中4Q21单季度盈利17.1-19.1亿元,略超市场预期。公司认为2021年主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比2020年大幅上涨,带动公司盈利能力显著增强,此外,合成氨、电子化学品等新业务开始为公司贡献业绩。
关注要点
广谱性除草剂走出历史性行情,1H22或仍维持高位:2021年在粮食价格走高、原油价格反弹的背景下,广谱性除草剂走出历史性行情,其中草甘膦价格阶段性上涨至8万元/吨,草铵膦价格阶段性上涨至37万元/吨。向前看,我们认为海外强劲的草甘膦需求仍将持续,1H22年广谱性除草剂价格或有望维持相对高位。
扩产加速,公司成长性有望持续释放:草甘膦及有机硅方面,我们预计内蒙兴发年产40万吨/年有机硅单体及配套5万吨/年草甘膦有望于2022年-2023年逐步投产。电子化学品业务方面,我们预计控股子公司兴福电子6万吨/年芯片用超高纯电子级化学品,3万吨/年电子级磷酸技术改造等项目同样有望于2022年投产。由于公司在草甘膦,有机硅,电子化学品等业务上已经积累了较强的成本及客户优势,我们认为新项目的逐步投产有望进一步释放公司的成长性。
磷酸铁合资项目正式落地,新能源材料为公司打开新成长空间:由于具有低成本及高循环稳定性等优势,我们认为磷酸铁锂需求有望在未来几年保持高速增长的趋势,我们测算2025年磷酸铁锂需求有望达到183万吨,CAGR达70％。磷酸铁作为磷酸铁锂的主要原材料,拥有磷矿资源的企业将在磷酸铁生产中具有较强的成本优势。我们认为公司与华友钴业合作投资的磷酸铁项目正式落地后,新能源材料业务有望为公司打开新的成长空间。
估值与建议
由于4Q21草甘膦价格维持高位,我们小幅上调公司2021年盈利预测4％至42.8亿元,此外我们基本维持2022年45.1亿元盈利预测不变,并首次引入2023年盈利预测45.9亿元。当前股价对应2022/2023年8.1/8.0倍市盈率,我们维持公司跑赢行业评级及目标价50元不变,对应51％上涨空间及2022/2023年12.3/12.1倍市盈率。
风险
草甘膦价格大幅回落,电子化学品盈利不及预期。
[2022-01-07] 兴发集团(600141):产品价格上涨业绩超预期,新材料布局打开成长空间-2021年度业绩预增公告点评
■光大证券
事件:1月7日,公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年度公司实现归母净利润42-44亿元,同比大增573.14％-605.19％。其中2021年Q4预计实现归母净利润17.12-19.12亿元,同比增长553.44％-629.77％,环比增长27.10％-41.95％。
主营产品价格大涨,公司盈利能力大增。2021年度化工行业迎来景气周期,公司主营产品有机硅、草甘膦、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨,盈利能力显著增强。
根据iFinD数据,2021年,有机硅、草甘膦、黄磷的市场均价同比分别上涨69.47％、102.90％、81.13％,其中2021年Q4的市场价格同比分别上涨了65.70％、181.48％、179.52％,环比分别上涨了13.71％、38.07％、41.81％。此外,公司"矿电化一体"、"磷硅盐协同"及"矿肥化结合"的产业链优势也使得公司能够有效控制生产成本,进一步提升公司的盈利水平。2021年度,公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目和40万吨/年合成氨项目相继投产,提升了公司的原料自给率。2022年公司规划在内蒙新建40万吨/年有机硅产能,预计于2023年底前建成达产,达产之后公司将进一步做大做强磷、硅主业,行业龙头地位进一步巩固。此外,公司也在规划二甲基亚砜的新建产能,拟将产能从4万吨/年提升至6万吨/年,预计2022年6月投放市场。
扩大电子级化学品产能布局,引入"大基金二期"战略投资。公司子公司兴福电子目前拥有3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液和5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能,同时在建有4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等产能。公司湿电子化学品产能规模居行业前列,产品质量总体处于国际先进水平,客户方面已批量供应给中芯国际、华虹集团、长江存储等国内知名半导体晶圆代工厂。受益于中国大陆半导体行业的高速发展,以及大陆晶圆代工厂产能的迅速扩增,公司的未来新增湿电子化学品产能有望被完全消化。2021年12月,公司发布公告称子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入以"大基金二期"作为领投方的15名战略投资者。15名战略投资者将合计向兴福电子增资7.68亿元(其中"大基金二期"增资2.4亿元),增资完成后上述战略投资者将合计持有兴福电子30.77％股权(其中"大基金二期"持有9.62％股权)。战略投资者的引入将为公司快速发展提供充裕的资金。
携手华友钴业进军新能源材料行业,实现产业转型升级。2021年11月公司宣布与华友钴业签署了合作框架协议,双方共同计划在湖北宜昌建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。在磷源方面,截至2021年上半年公司拥有采矿权的磷矿资源储量为4.29亿吨,控制的磷矿资源储量为3.78亿吨(按权益折算)。
现有磷矿产能415万吨/年,在建200万吨/年后坪磷矿采选项目预计于2022年下半年完成。此外,公司全资子公司宜都兴发拥有精制净化磷酸产能10万吨/年,液氨和双氧水配套产能也较为充裕,因此具有较强的磷酸铁生产协同效应。在锂源方面,合作方华友钴业则分别在阿根廷和刚果(金)拥有相关锂资源项目的股权。公司与华友钴业的合作有望实现共赢,共同进军新能源材料行业,实现产业转型升级。
盈利预测、估值与评级:基于主营产品价格的大幅上涨,公司业绩超预期。我们认为未来相关产品价格仍有望维持中高位水平,同时叠加相关产能的扩增,我们上调公司的盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为42.44(上调28.1％)/46.46(上调21.2％)/51.13(上调12.6％)亿元。我们持续看好兴发集团在充足优质磷矿资源和磷矿电一体化、磷硅盐协同的产业链优势下,产能的持续扩张以及向电子化学品和新能源材料市场的积极推进,维持公司"买入"评级。
风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,合作项目落地风险
[2022-01-06] 兴发集团(600141):主营产品全年景气良好,业绩大幅预增-公告点评
■华泰证券
21年归母净利同比预增573.1％-605.2％,维持"增持"评级
兴发集团于1月6日发布2021年业绩预增公告,预计全年实现归母净利润42.0-44.0亿元(扣非后44.5-46.5亿元),同比增573.1％-605.2％(扣非后增604.1％-635.7％),业绩好于我们预期。考虑公司主要产品21年景气良好且磷化工产业链景气有望延续,以及未来新项目增量,我们上调21-23年公司EPS预测至3.85/3.06/2.81元(原值3.16/2.54/2.38元),结合可比公司估值水平(22年Wind一致预期11倍PE),考虑公司湿电子化学品及新能源化学品等项目成长性,给予公司22年13倍PE,目标价39.78元(前值44.24元,基于21年14xPE),维持"增持"评级。
产品线全面景气叠加新项目贡献,公司全年经营业绩同比大幅改善据百川盈孚,21年磷矿石/黄磷/磷酸二铵/DMC/107胶/草甘膦均价分别0.05/2.7/0.3/3.1/3.2/5.1万元/吨,同比增29％/70％/39％/67％/66％/129％,且21Q4均价环比+14％/+23％/+4％/+7％/+7％/+52％,主营产品全年整体景气良好,叠加年内子公司星兴蓝天40万吨/年合成氨、宜都兴发300万吨/年胶磷矿选矿及深加工项目和电子化学品项目等陆续放量,公司业绩实现大幅增长。年内公司固定资产报废、政府补助等金额约-2.50亿元,是主要的非经常性损益来源。
有机硅板块景气有所回落,磷化工产业链维持景气
据百川盈孚,截至1月6日,有机硅板块DMC/107胶价格分别为2.70/2.75万元/吨,较前期高点已回落较多,而磷矿石/黄磷/磷酸二铵/草甘膦价格分别为645/34286/3444/80308元/吨,仍处于相对高位,受益于下游农作物高价及种植面积增长,磷肥有望维持较长景气,草甘膦方面随着国内外装置开工复苏,价格预计将逐步回归理性。
新项目有序推进,未来产品线持续扩容
公司未来新增项目包括兴福电子4/2/2万吨/年电子级硫酸/电子级双氧水/电子级蚀刻液项目、内蒙兴发5万吨/年草甘膦项目和40万吨/年有机硅项目(公司预计分别22Q2和23Q2投产)、后坪磷矿200万吨/年采矿工程,以及与华友钴业合作建设30万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年)等,各在建项目陆续投产后,公司未来利润增长点较多,且公司围绕打造"矿电化一体"、"磷硅盐协同"及"矿肥化结合"产业链,未来产能及品类同步扩张,有望兼具规模和成本优势。
风险提示:产品及原材料价格波动风险,环保力度不达预期风险。
[2022-01-06] 兴发集团(600141):兴发集团2021年净利同比预增573.14%-605.19%
■证券时报
兴发集团(600141)1月6日晚间公告，公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润为42亿元-44亿元，同比增长573.14%-605.19%。受益于全球经济疫后复苏，报告期内化工行业迎来景气周期，公司主营产品有机硅、草甘膦、二甲基亚砜、黄磷等产品销售价格同比大幅上涨，盈利能力显著增强。公司积极抢抓有利市场行情，科学组织生产经营，主要装置实现稳产高产。
[2021-12-29] 兴发集团(600141):兴发集团子公司拟以2.39亿元收购宁通物流100%股权
■上海证券报
兴发集团公告，公司全资子公司宜都兴发拟以现金方式收购公司控股股东宜昌兴发持有的宜都宁通物流有限公司(简称“宁通物流”)100%股权，交易价格为23,917.31万元。
宜都兴发300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目以及公司参股企业宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目在2021年建成投产后，园区内物料接收及流转规模进一步扩大，在此背景下，就近配套港口物流资产有助于公司提升产品及原材料物流效率，降低物流成本，增强盈利能力。
[2021-12-22] 兴发集团(600141):兴发集团湖北三峡实验室在宜昌揭牌 定位绿色化工
■证券时报
从兴发集团(600141)了解到，12月21日，湖北三峡实验室揭牌仪式暨理事会第一次会议在宜昌举行，三峡实验室由宜昌市政府建设，委托兴发集团牵头，联合10家单位共建。实验室定位绿色化工，将围绕磷石膏综合利用、微电子关键化学品、磷基高端化学品、硅系基础化学品和化工高效装备与智能控制五大研究方向，推进基础研究、应用基础研究和产业化关键核心技术研发。
[2021-12-17] 兴发集团(600141):兴福电子引战落地,新业务发展有望加速
■中金公司
公司近况
12月15日,公司公告控股子公司兴福电子将以投前估值17.3亿元的对价通过非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司作为领投方的15名战略投资者,交易完成后公司将仍持有兴福电子55.3％股权。
由于兴福电子引入战投交易完成,公司同步公告将2020年非公开发行募集资金中尚未使用的4.75亿元调整为内蒙兴发有机硅新材料一体化循环项目中的40万吨/年有机硅生产装置。
此外,公司与华友钴业的战略合作协议也于前期落地,公司将与华友钴业于宜昌市宜都市成立合资公司投资建设30万吨/年磷酸铁项目,项目一期产能10万吨/年,公司将持有合资公司51％股权。
评论
兴福电子引战完成,业务发展有望加速:近年来半导体产业国产化进程加速,湿电子化学品需求迎来高速增长。兴福电子作为国内领先的湿电子化学品企业,已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸等湿电子化学品产能,在建4万吨/年电子级硫酸等项目,产能规模居行业前列。本次引入战略投资者合计增资7.6亿元,我们认为兴福电子资金实力有望得到进一步增强,湿电子化学品业务发展有望加速。
磷酸铁合资项目正式落地,新能源材料为公司打开新成长空间:由于具有低成本及高循环稳定性等优势,我们认为磷酸铁锂需求有望在未来几年保持高速增长的趋势,我们测算2025年磷酸铁锂需求有望达到183万吨,CAGR达70％。磷酸铁作为磷酸铁锂的主要原材料,拥有磷矿资源的企业将在磷酸铁生产中具有较强的成本优势。我们认为磷酸铁项目正式落地后,新能源材料业务有望为公司打开新的成长空间。
估值与建议
我们维持公司2021/2022年盈利预测41.1/45.1亿元,当前股价对应2021/2022年11/10倍市盈率,维持跑赢行业评级及目标价50元,对应12倍2022年市盈率,较当前股价有19％上行空间。
风险
湿电子化学品客户拓展不及预期,磷酸铁客户拓展不及预期。
[2021-12-17] 兴发集团(600141):子公司炙手可热拟IPO 兴发集团被追问前因后果
■上海证券报
12月16日晚间，兴发集团公告，公司收到上交所问询函，要求公司说明兴福电子是否符合分拆上市条件，以及通过分拆上市融资的必要性;结合当前公司有机硅产能、市场供需现状等情况，补充披露“40万吨/年有机硅生产装置”项目相关信息和项目投建的必要性与可行性。
根据公告，兴福电子为公司原募投项目的实施主体，目前已投入募资6203.8万元。引入15家战投增资后，兴福电子后续拟以自有资金继续投入原募投项目。对此，上交所要求公司补充披露，原募投项目的具体情况，结合前期立项、论证情况等说明募投项目是否存在推进缓慢的情况，并结合与战投接洽时间等情况说明前期实施定增的必要性。
回溯公告，兴发集团在8月披露兴福电子拟分拆上市的提示性公告。上交所在问询函中要求公司补充披露兴福电子前期披露提示性公告时是否符合分拆条件，以及本次变更募投项目及引入战投增资是否系通过相关安排达到分拆条件的要求，并说明通过分拆上市融资的必要性。此外，对于内蒙兴发建设的“40万吨/年有机硅生产装置”，上交所要求公司说明该项目目前建设进度、预计完工时间等情况，以及结合当前公司有机硅产能情况等补充披露项目投建的必要性与可行性。
前一日晚间，兴发集团公告称，拟将子公司兴福电子“6万吨/年芯片用超高纯电子级化学品项目”、“3万吨/年电子级磷酸技术改造项目”尚未使用的募集资金变更投向，用于子公司内蒙兴发建设的“40万吨/年有机硅生产装置”，变更投向募资4.75亿元，占公司2020年定增募资净额7.76亿元的61.26%。与此同时，兴福电子拟以非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(下称“大基金二期”)作为领投方的15名战略投资者。上述战略投资者按照兴福电子投前估值17.28亿元进行投资，合计增资7.68亿元，其中1.6亿元计入兴福电子注册资本。增资完成后，兴福电子注册资本增加至5.2亿元，上述战略投资者将合计取得增资后兴福电子30.77%股份。
公告显示，兴福电子主营湿电子化学品，现已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液、5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能。此外，公司在建4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等项目，已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、台积电、SK海力士等国内外多家半导体客户。
[2021-12-17] 兴发集团(600141):国家大基金等产投入驻兴福电子,公司加快向新材料领域转型
■申万宏源
公司公告控股子公司湖北兴福电子材料有限公司拟以非公开协议方式引入以国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司作为领投方的15名战略投资者。兴福电子的投前估值17.28亿元,战略投资者共增资7.68亿元,合计取得兴福电子30.77％股份(增资人拟以现金方式按照4.8元/1元注册资本的增资价格合计向兴福电子增资7.68亿元,其中1.6亿元计入兴福电子注册资本,6.08亿元计入资本公积),增资后大基金二期持股9.62％,兴发集团持股55.29％,仍为兴福电子的控股股东,宜昌芯福和宜昌兴昕为兴福电子员工持股平台,分别持股8.46％、3.08％。
引入产业背景战投,增强兴福电子的资源整合能力,吸引和聚集国内外先进技术和人才。
兴福电子是国内湿电子化学品龙头企业,目前拥有3万吨电子级磷酸、2万吨电子级硫酸、3万吨电子级蚀刻液、5000吨电子级磷酸回收综合利用产能。在建的产能有4万吨电子级硫酸、2万吨电子级双氧水、2万吨电子级蚀刻液等项目。技术规模质量居行业前列,产品已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、台积电、格罗方德、台联电等国内外多家知名半导体客户。趁着国产化的东风,近年来兴福电子高速发展,2020年全年亏损887万元,进入2021年随着产品的试用通过及放量,特别是特别是IC级磷酸、硫酸销量同比大增,截止2021年1-10月,兴福电子实现营收3.93亿元(yoy+86.25％),实现净利润0.76亿元(yoy+1315.09％),新建中的4万吨IC级硫酸项目预计将于2022年上半年前分期投产。此次引入的战投包括大基金二期、厦门联和二期等集成电路产投和创投以及相关的下游企业,增强资源整合能力,加快做大、做强、做优公司微电子新材料产业。
加大转型力度,加快向微电子新材料以及新能源新材料转型,公司开启新发展。兴发凭借自身资源优势,一体化产业链优势以及技术优势,近年来加快兴福电子以及磷酸铁和铁锂方面的布局,和华友钴业共同规划建设50万吨磷酸铁、50万吨磷酸铁锂及相关配套项目,一期10万吨的磷酸铁项目即将开建,兴发占合资公司51％的股权。和中国科学院深圳先进技术研究院合作的系列项目也在顺利推进中,公司开启新的发展。
投资分析意见:公司深耕磷化工产业链"矿电磷—磷硅—肥化",产业结构逐步完善,同时加快转型步伐致力于做大做强微电子新材料以及新能源新材料两大领域,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为42.52、50.17、55.19亿元,对应EPS分别为3.82、4.51、4.96元,对应当前PE为11X、9X、8X,维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、二甲基亚砜等产品价格大跌;2.电子化学品等新项目投产低于预期;3."三磷整治"过严带来的短期停工;4.公司日前收到上交所关于变更部分募集资金投资项目事项的问询函,涉及募集资金变更投向、兴福电子的分拆上市条件以及40万吨/年有机硅生产装置的项目建设等问题,截止报告发布时间,公司尚未回复询问函,可能导致募投进展和分拆进度低于预期。
[2021-12-16] 兴发集团(600141):兴福电子拟引入战投,业务再上台阶-公告点评
■华泰证券
兴福电子拟引入大基金二期等战略投资者,维持"增持"评级
兴发集团于12月15日发布公告,控股子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入国家大基金二期等战略投资者,并获得7.68亿元增资,引战后兴福电子资本实力将得到增强,公司湿电子化学品业务有望加速。我们预计公司21-23年EPS分别为3.16/2.54/2.38元(维持原值),结合可比公司估值水平(21年Wind一致预期13倍PE),考虑湿电子化学品项目前景良好,给予公司21年14倍PE,目标价44.24元(维持前值),维持"增持"评级。
湿电子化学品业务有望再上台阶,业务协同优势进一步突显
据公司公告,战略投资者包括大基金二期、联和资本和石溪资本等15家,通过增资方式获得兴福电子30.77％股权,公司仍为控股股东。兴福电子作为公司湿电子化学品经营主体,已建成3/2/3/0.5万吨/年电子级磷酸/电子级硫酸/电子级蚀刻液/电子级磷酸回用等产能,在建4/2/2万吨/年电子级硫酸/电子级双氧水/电子级蚀刻液等项目,在全球集成电路快速发展及国内晶圆厂数量增长和国产替代需求等背景下,公司湿电子化学品业务有望加速。基于兴福电子资金相对充足,公司同时拟调整前期募集项目剩余资金(4.75亿元)至内蒙兴发40万吨/年有机硅装置建设,有助于公司各项业务协同。
有机硅板块景气有所回落,磷化工产业链维持景气
据百川盈孚,截至12月15日,有机硅板块DMC/107胶价格分别为2.35/2.40万元/吨,较前期高点已回落较多,而磷矿石/黄磷/磷酸二铵/草甘膦价格分别为645/42076/3444/80309元/吨,处于相对高位,受益于下游农作物高价及种植面积增长,磷肥有望维持较长景气,草甘膦方面随着国内外装置开工复苏,价格预计将逐步回归理性。另一方面,年内投产星兴蓝天40万吨合成氨项目、宜都兴发300万吨胶磷矿选矿及深加工项目和电子化学品项目等陆续放量,有望贡献新的业绩增量。
新项目有序推进巩固公司成长性
除兴福电子在建项目外,公司未来新增项目包括内蒙兴发5万吨草甘膦项目(预计22Q2投产)和有机硅项目(预计23Q2投产)、后坪磷矿200万吨/年采矿工程,以及与华友钴业合作建设30万吨/年磷酸铁项目(一期10万吨/年)等,各在建项目陆续投产后,公司未来利润增长点较多。
风险提示:产品及原材料价格波动风险,环保力度不达预期风险
[2021-12-16] 兴发集团(600141):大基金二期领投 兴发集团子公司增资获追捧
■上海证券报
半导体材料景气度高升，国家集成电路产业投资基金二期(下称“大基金二期”)嗅到其中商机，加快了这方面的投资步伐。兴发集团12月15日晚公告称，公司控股子公司兴福电子拟以非公开协议方式引入以大基金二期作为领投方的15名战略投资者。
根据公告，除了大基金二期外，兴福电子拟引入投资方还有：厦门联和二期集成电路产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)、合肥石溪产恒二期集成电路创业投资基金合伙企业(有限合伙)(下称“石溪资本” )、 聚源信诚(嘉兴)股权投资合伙企业(有限合伙)(下称“中芯聚源 ”)等14名投资者。上述投资方拟按照兴福电子的投前估值17.28亿元对其进行增资，合计增资7.68亿元，其中1.6亿元计入兴福电子注册资本，其余计入兴福电子资本公积。
记者注意到，本次增资前，兴福电子注册资本为3.6亿元，估值15.85亿元(增值率248.75%)，对应4.8元/1元注册资本。财务数据显示，主营感光材料信息化学品业务的兴福电子2020年及2021年前10个月经审计后的营收分别为2.57亿元、3.93亿元，净利润分别为-886.92万元、7573.05万元。
进一步来看，兴福电子现有4名股东，除控股股东兴发集团外，宜昌芯福、宜昌兴昕、华星控股分别拥有12.22%、4.44%和3.47%股权。其中，宜昌芯福、宜昌兴昕为兴福电子员工持股平台。
本次增资后，兴发集团持有兴福电子的股份由79.87%降至55.29%;15名战略投资者将合计取得增资后兴福电子30.77%股份。其中，大基金二期将持有兴福电子9.62%股权(投资金额为2.4亿元)，其余14名战略投资者将按投资比例取得兴福电子最低0.38%、最高2.89%的股权。
除了大基金二期，上述增资各方也是颇有来头。记者查阅，A股公司至纯科技和上海新阳分别持有石溪资本第一大股东溯慈企业24.15%和9.66%股权，而中芯聚源的背后则是中芯国际。
据公告介绍，兴福电子主营湿电子化学品，经过10多年发展，现已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液、5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能，在建4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等项目，产能规模居行业前列，产品已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、台积电、SK海力士、格罗方德、台联电等知名半导体客户。2019年，兴福电子承担极大规模集成电路制造技术及成套工艺项目子课题——高选择性金属钨去除液的定制开发。2020年1月，公司主持完成的“芯片用超高纯电子级磷酸及高选择性蚀刻液生产关键技术”项目获得2019年度国家科学技术进步二等奖。
[2021-12-16] 兴发集团(600141):兴发集团子公司增资7.68亿 大基金二期领投
■证券时报
12月15日晚间，兴发集团(600141)发布公告，控股子公司兴福电子拟以非公开协议方式增资扩股引入15名战略投资者，合计增资7.68亿元。其中国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司(下称“大基金二期”)为领投方，增资金额为2.4亿元。
今年8月，兴发集团宣布已启动兴福电子分拆上市工作，目前正在紧锣密鼓地推进中。业内人士表示，本轮引入战略投资者或是分拆上市前期工作的重要节点。
今年以来，大基金二期加速投资半导体产业链，现身中微公司、东芯股份、格科微等上市公司股东名单，并拟与华润微合资成立项目公司;前三季度已实现盈利1.87 亿元。
根据公告，本次兴福电子引入战略投资者按照投前估值17.28亿进行增资扩股，15名战投合计增资7.68亿元，其中1.6亿元计入注册资本，其余进入资本公积。本次增资前，兴发集团持有兴福电子79.87%股权，增资完成后，增资人将累计取得兴福电子30.77%股权，兴发集团持股比例将稀释为55.29%。
据悉，本次增资由大基金二期领投，其亦为最大投资方，投资金额为2.4亿元，占总增资金额的31.25%，投后将持有兴福电子9.62%股权，成为仅次于兴发集团的第二大股东。
除大基金二期外，增资6000万元的聚源信诚(嘉兴)股权投资合伙企业(有限合伙)，其持股18%股东为中芯晶圆股权投资(宁波)有限公司，后者为中芯国际旗下全资子公司;SK 海力士(无锡)投资有限公司为全球半导体龙头SK 海力士旗下公司，增资金额为4800万元;江苏疌泉君海荣芯投资合伙企业(有限合伙)最大出资方为SK 海力士(无锡)投资有限公司，亦属SK海力士旗下，增资金额为1200万元。
另外，其他增资方徐州盛芯半导体产业投资基金合伙企业(有限合伙)、合肥石溪产恒二期集成电路创业投资基金合伙企业(有限合伙)、中金启辰贰期(苏州)新兴产业股权投资基金合伙企业(有限合伙)、宜昌国投融合产业投资基金(有限合伙)等出资人中分别有江苏省、合肥市、常熟市、宜昌市国资背景。
资料显示，兴福电子主要面向半导体等行业提供湿电子化学品，已建成3万吨/年电子级磷酸、2万吨/年电子级硫酸、3万吨/年电子级蚀刻液、5000吨/年电子级磷酸回收综合利用产能，在建4万吨/年电子级硫酸、2万吨/年电子级双氧水、2万吨/年电子级蚀刻液等项目，产能规模居行业前列，产品已批量供应中芯国际、华虹集团、长江存储、合肥长鑫、台积电、SK海力士、格罗方德、台联电等国内外多家知名半导体客户。
今年上半年，兴福电子产品大卖，其中IC级磷酸销量为 5004 吨，同比增长 126.20%，国内市占率已达到八成; IC级硫酸销量为 6179 吨，同比增幅更是高达1445.37%，为国产最大的IC级硫酸供应商。1-10月，兴福电子实现营收3.9亿元，净利润为7573万元，扭转去年的亏损局面。
今年以来，大基金二期加快了布局节奏。就在不久前的10月份，大基金二期与中芯国际旗下公司等10名战略投资者参与了至纯科技控股子公司至微科技的增资扩股。
根据协议，参照至微科技增资前25亿元的估值，前述投资者共计增资4.2亿元入股，其中7644万元计入注册资本，其余3.44亿元计入资本公积。其中，大基金出资1820万元，增资后将持有至微科技3.42%股权。
今年12月，大基金二期以战略投资者身份参与了东芯股份的战略配售，获配329.7万股，金额为9950.25万元;今年8月，参与格科微的战略配售，获配695.41万股，金额约为1亿元;7月，还现身中微公司定增名单，获配2444万股，金额达25亿元，位居榜首，占定增发行总额的30%;6月，华润微宣布拟与大基金二期、重庆西永微电子产业园区开发有限公司发起设立项目公司，注册资本拟为50亿元，投建12英寸功率半导体晶圆生产线项目。
成立时间虽只有2年，大基金二期已实现了盈利。今年前三季度，实现营业收入 2.82 亿元、净利润 1.87 亿元;截至三季度末，总资产633.41 亿元、净资产 628.61亿元。
[2021-12-09] 兴发集团(600141):兴发集团与华友钴业签合资合同 投建30万吨/年磷酸铁项目
■证券时报
兴发集团(600141)12月9日晚间披露与华友钴业签署合作框架协议的进展：公司与华友钴业签订合资合同，拟共同出资设立湖北兴友新能源科技有限公司，其中公司认缴出资1.53亿元，占比51%;华友钴业认缴出资1.47亿元，占比49%。双方拟以合资公司为建设主体，在宜昌市宜都市投建30万吨/年磷酸铁项目，项目将分期建设，项目一期为10万吨/年磷酸铁项目。截至目前，兴发集团没有磷酸铁产能。
[2021-11-26] 兴发集团(600141):受益草甘膦高景气,兴发加码新材料布局
■中金公司
投资建议
展望2022年,我们预计草甘膦价格中枢上移,兴发受益于一体化盈利继续向好。此外,依托于磷矿资源,兴发积极布局磷酸铁、磷酸铁锂等新能源材料,我们认为2022年或逐步实现量产。湿电子化学品业务经过十年孵化,子公司兴福电子2021年盈利大幅增长,公司规划分拆上市助力半导体新材料业务做大做强。
理由如下:
2022年草甘膦价格中枢预计高于2021年,兴发受益于一体化盈利向好。展望2022年,我们认为农产品价格中枢高位带来的需求提升仍在延续,叠加供给端因环保政策等原因带来的新增产能受限,我们认为2022年草甘膦供应延续偏紧,价格中枢高于2021年,走势预计为前高后低。兴发集团现有18万吨产能,2022年提升至23万吨,且是行业中为数不多拥有黄磷、甘氨酸、液氯、烧碱一体化能力的企业,我们认为公司草甘膦盈利在2022年有望进一步提升。
磷矿资源延伸,布局磷酸铁锂。磷酸铁锂电池在2021年迎来高速发展,我们测算到2025年磷酸铁锂需求量有望达到183.2万吨,CAGR达70％。由于磷酸铁是主要原材料,拥有磷矿资源的企业具备较强的成本优势,如兴发集团。此外,公司与华友钴业达成战略合作,规划50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂,实现产业互补。
湿电子化学品加速国产化,兴福电子启动分拆上市、加速业务发展。半导体产业国产化进程加速,湿电子化学品需求高速增长。兴发子公司兴福电子布局相关业务十余年,目前拥有电子级磷酸、电子级硫酸等量产产品。此外公司公告拟对兴福电子分拆上市,助力该业务做大做强。
我们与市场的最大不同?我们更关注公司在新材料布局,及远期成长前景。
潜在催化剂:磷酸铁及磷酸铁锂项目投产,子公司兴福电子IPO,磷矿涨价。
盈利预测与估值
我们上调公司2021/22年盈利预测7％/14％至41.1/45.1亿元,当前股价对应2021/2022年10.3/9.4倍市盈率。考虑到公司主要产品2022年景气持续及新材料业务兑现带来的远期成长性,我们上调评级至跑赢行业评级,同时上调目标价11％至50元,对应12倍2022年市盈率,较当前股价有31％的上行空间。
风险
草甘膦价格回落,有机硅过剩致价格回落,生产安全风险,扩产进度低于预期风险
[2021-11-08] 兴发集团(600141):与华友钴业强强联手,全产业链优势进军新能源领域
■东北证券
公司发布公告,与华友钴业签订合作框架协议,围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,按照一次规划、分步实施原则,在湖北宜昌合作投资从磷矿采选到磷酸铁锂的一体化产业,计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
磷化工产业链深耕,公司成本优势明显。公司为国内领先磷化工企业,上游磷矿石储量资源储量丰富,公司现拥有采矿权的磷矿资源储量约4.29亿吨,另外荆州荆化、桥沟矿业处于探矿阶段,宜安实业处于采矿工程建设阶段。磷矿石现产能415万吨/年,在建后坪磷矿200万吨/年采矿工程项目,计划2022年下半年建成投产,投产后公司磷矿石产能将增加至615万吨/年。同时公司精制磷酸制备工艺成熟,双氧水、液氨等原材料自配套优势明显。磷酸铁生产成本中原材料成本占比预计超过五成,其中磷源成本占比较高。未来磷酸铁规划产能较多,具有成本优势的企业竞争力将逐步凸显。
与华友钴业强强联手,共享锂电行业高速发展。华友钴业为国内锂电正极材料三元前驱体龙头,其产品已经进入到宁德时代、比亚迪等全球头部动力电池的核心产业链,产品已开始大规模应用到沃尔沃、路虎捷豹等欧美高端电动汽车,下游认可程度高。根据中国汽车动力电池产业创新联盟,今年1-9月我国动力电池装车量累计92.0GWh,其中三元电池装车量累计47.1GWh,占总装车量51.2％,磷酸铁锂电池装车量累计44.8GWh,占总装车量48.7％。两种路线电池并行发展的行业趋势下,强强联手可实现优势互补,合作共赢。
上调盈利预测,维持"买入"评级。我们看好公司磷化工产业链深化以及锂电产业链布局带来的公司价值提升。更新盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为35.62/39.22/43.67亿元(此前为23.40/26.27/31.32亿元),对应PE分别为13X、11X、10X,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下降、项目进度不及预期
[2021-11-08] 兴发集团(600141):华友钴业、兴发集团携手布局磷酸铁锂产业链
■上海证券报
受全球能源产业加快转型升级等因素影响，新能源锂电产业迈入快速发展阶段，正极材料市场需求持续提升，磷酸铁锂作为目前新能源锂电池正极材料的主要原料，其市场价值也日益凸显。在此背景下，A股上市公司群体近年来也纷纷加入投资阵营，以期分享未来的发展红利。结合自身优势，华友钴业、兴发集团日前决定共同合作，携手打造具有国际竞争力的磷酸铁锂材料产业链。
华友钴业、兴发集团11月7日晚齐发公告称，两家公司一致同意围绕新能源锂电材料全产业链进行合作，按照一次规划、分步实施的原则，在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
在合作模式上，两家公司同意由双方或其所属关联公司出资组建若个项目公司分别作为一体化产业项目的实施主体，项目公司具体出资方式、出资比例、运行模式等，在后续的投资协议和公司章程中约定。相关框架协议还明确，为抓住市场机遇，切实推进项目进程，在协议签订生效后，两家公司将尽快安排专人专班，负责推动并签订投资协议、项目公司注册、项目的选址和报批等前期工作。
在市场人士看来，两家公司此番合作布局磷酸铁锂产业并不意外，且能发挥各自优势实现“强强联合”。华友钴业主营业务为锂电新能源材料研发、制造、销售，经过近20年发展，已成为全球新能源锂电材料行业一体化经营的龙头企业，具有领先的成本优势、产品优势、技术优势和产业链优势。兴发集团作为国内排名前列的精细磷化工企业，磷矿石资源储备丰富，精制磷酸制备工艺成熟，生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套，铁原料可就近采购，公司布局新能源锂电产业具备天然的原材料配套优势。
华友钴业表示，磷酸铁锂是锂电池正极材料中的重要技术路线，布局磷酸铁锂业务，有利于公司打造更全面、更具竞争力的新能源锂电产业生态。兴发集团为国内知名的精细磷化工企业，公司本次与其签订合作框架协议共同投资建设磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业，将有助于双方充分发挥各自在资源、技术及产业链等方面的优势，打造具有国际竞争力的磷酸铁锂材料产业链，推动公司实现更高质量的发展。
尽管两家公司都十分看好这一细分产业的发展前景，但面对着各路企业的争相“入局”，其对该笔投资在乐观的同时也保持了一份谨慎。两家公司均表示，近期市场上发布的磷酸铁锂投资计划较多，可能导致未来磷酸铁锂市场供需关系发生变化，产品价格存在下滑风险，进而影响公司投资规划及预期收益。
[2021-11-08] 兴发集团(600141):发挥"磷、锂"资源优势,携手华友进军磷酸铁锂-公告点评
■光大证券
事件:11月7日晚,公司发布《关于与华友钴业签署合作框架协议的公告》。
公告表示公司与华友钴业将围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,按照一次规划、分布实施的原则,在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业,计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
点评:"磷"、"锂"双全,携手华友钴业进军新能源磷酸铁锂行业。磷酸铁及磷酸铁锂最主要的资源品则是上游的磷源和锂源,公司作为国内磷化工领域的龙头企业之一,现拥有采矿权的磷矿资源储量约为4.29亿吨,此外通过控股和持股等形式公司还拥有处于探矿阶段的磷矿资源储量约为7.92亿吨,折算处于探矿阶段的权益磷矿资源储量约为3.78亿吨。公司现有磷矿产能415万吨/年,在建200万吨/年后坪磷矿采矿项目预计于2022年下半年完成。在磷酸铁及磷酸铁锂的直接磷源材料方面,公司还拥有10万吨/年精制净化磷酸产能,此外液氨及双氧水等配套产能公司也有所储备。而在锂源方面,合作方华友钴业持有阿根廷HANARI和SESA盐湖项目70％的股权,同时华友钴业持有7.55％股权的AVZ公司在刚果(金)拥有Manono锂项目60％的股权。另外磷酸铁及磷酸铁锂生产所需的铁源可以在生产项目基地附近就近采购。
多领域产能布局,拓展企业无限可能。除上述新能源领域及相关磷资源的产能布局以外,公司在草甘膦、有机硅、湿电子化学品等领域同样拥有相当规模的新增产能布局。内蒙兴发在建5万吨草甘膦产能及40万吨有机硅单体生产装置,分别计划于2022年Q2及2023年6月投产。在湿电子化学品方面,公司旗下兴福电子正在兴建的4万吨电子级硫酸项目预计于2022年上半年前分期投产。另外6万吨/年芯片用超高纯电子化学品和3万吨/年电子级磷酸技术改造项目预计将于2021和2022年分期投产。
盈利预测、估值与评级:由于磷酸铁、磷酸铁锂等合作项目仍存在一定的不确定性,我们暂不考虑其对于公司的业绩增量。我们维持公司的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.13/38.34/45.41亿元。我们持续看好兴发集团在拥有充足优质磷矿资源和完整磷矿电一体产业链的优势下,产能的持续扩张及向新能源和电子级化学品市场的积极推进,我们仍维持公司"买入"评级。
风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,合作项目落地风险,磷酸铁锂市场供需结构变动风险
[2021-11-07] 兴发集团(600141):进军锂电材料行业,产品线继续丰富-公告点评
■华泰证券
拟合作投资建设新能源锂电材料项目,维持"增持"评级
兴发集团于11月7日发布公告,与华友钴业签订合作框架协议,围绕新能源锂电材料产业链合作,在湖北宜昌投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂一体化产业,计划新建50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。公司打造"矿电化一体"、"磷硅盐协同"及"矿肥化结合"产业链,锂电材料项目实施后产品线更加丰富,且公司具备成本优势,我们维持公司21-23年净利润35.2/28.3/26.5亿元的预测,因公司实施股权激励回购股份注销致总股本减少,我们对应调整EPS预测值至3.16/2.54/2.38元(原值3.14/2.53/2.37元),结合可比公司估值水平(21年Wind一致预期14倍PE),给予公司21年14倍PE,目标价44.24元(前值43.96元,基于21年14倍PE),维持"增持"评级。
锂电材料项目投产后有望持续受益于新能源汽车需求增长
据公司公告,拟新建50万吨磷酸铁、50万吨磷酸铁锂项目由协议双方或所属关联公司出资组建项目公司作为实施主体,按一次规划、分步实施原则开展。受益于新能源汽车需求增长,今年以来锂电上游原料价格维持涨势,据百川盈孚,截至11月5日磷酸铁/磷酸铁锂价格分别为2.4/8.8万元/吨,较年初上涨85％/138％。碳中和背景下,未来新能源汽车需求有望持续增长,进而带动磷酸铁和磷酸铁锂等原材料维持景气。公司磷矿石资源储备丰富,且可自用精制磷酸、双氧水、液氨等原材料,新项目将具备成本优势。
公司部分主营产品价格高位已有回落
据百川盈孚,截至11月5日,黄磷/DMC/107胶价格分别为3.11/3.40/3.45万元/吨,较前期高点分别下降48％/43％/43％,磷矿石/磷酸二铵/草甘膦价格分别为602/3264/80284元/吨,仍处于相对高位。随着行业限电边际缓解及高价下需求可能走弱,我们预计公司整体产品价格将逐步回归理性,另一方面,年内投产星兴蓝天40万吨合成氨、宜都兴发300万吨胶磷矿选矿及深加工项目和电子化学品项目等陆续放量,有望以量补价贡献业绩增量。
新项目有序推进巩固公司成长性
除公告拟实施新能源锂电材料项目外,公司在建项目包括兴福电子6万吨芯片用超高纯电子化学品项目、内蒙兴发5万吨草甘膦项目(预计22Q2投产)和有机硅项目(预计23Q2投产)、后坪磷矿200万吨/年采矿工程等,各项目陆续实施后,公司未来利润增长点较多,"矿电化一体"、"磷硅盐协同"及"矿肥化结合"产业链优势有望继续突显。
风险提示:产品及原材料价格波动风险,环保力度不达预期风险。
[2021-11-07] 兴发集团(600141):携手华友钴业,拟投建50万吨磷酸铁及铁锂-事件点评
■国海证券
事件:2021年11月7日,公司发布关于与华友钴业签署合作框架协议的公告:围绕新能源锂电材料全产业链进行合作,按照一次规划、分步实施的原则,在湖北宜昌合作投资磷矿采选、磷化工、湿法磷酸、磷酸铁及磷酸铁锂材料的一体化产业,计划建设50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂及相关配套项目。
投资要点:
龙头强强联合,有望发挥各自优势
华友钴业主营业务为锂电新能源材料研发、制造、销售,经过近20年发展,已成为全球新能源锂电材料行业一体化经营的龙头企业,具有领先的成本优势、产品优势、技术优势和产业链优势。公司作为国内排名前列的精细磷化工企业,磷矿石资源储备丰富,精制磷酸制备工艺成熟,生产磷酸铁所需精制磷酸、双氧水、液氨等原材料均已自身配套,铁原料可就近采购,公司布局新能源锂电产业具备天然的原材料配套优势。二者在磷酸铁及铁锂产业链上的深度合作,有望发挥各自优势。
受益磷酸铁锂需求拉动,磷酸铁、铁锂价格上行
磷酸铁锂电池与其他锂离子电池相比,因具有成本低廉、安全性好、寿命长等优点,被越来越广泛的使用,特别是随着宁德时代CTP技术和比亚迪的刀片电池技术的出现,磷酸铁锂在动力电池领域也势如破竹。据中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示,2021年1-9月,我国动力电池产量累计134.7GWh,同比累计增长195.0％。其中三元电池产量累计62.8GWh,占总产量46.6％,同比累计增长131.1％;磷酸铁锂电池产量累计71.6Wh,占总产量53.2％,同比累计增长291.4％。磷酸铁锂产量及占比超过三元,装机占比也不断提升。未来磷酸铁锂电池有望在电动车和储能的拉动下,保持高速增长势头。受益于磷酸铁锂电池需求拉动,磷酸铁锂价格由年初的3.85万元/吨快速上行至11月5日的8.7万元/吨,涨幅高达115.97％;磷酸铁价格由年初的12000元/吨上涨至9月初15500元/吨,涨幅达29.17％。九月下旬以来,随着上游原材料磷矿石、黄磷等价格快速上涨,磷酸铁价格快速上行,截至11月5日,磷酸铁价格达24000元/吨,较年初涨幅100.00％。由于"双控"带来的原材料紧张趋势将持续,且下游磷酸铁锂仍需求旺盛,料磷酸铁价格中枢仍将保持高位。
盈利预测和投资评级:预计2021/2022/2023年归母净利润分别为42.81/44.83/48.74亿元,对应PE为10.5/10.0/9.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:产能投放不及预期;原材料价格波动的风险;未来需求下滑;新项目进度不及预期;产品价格波动的风险。
[2021-10-19] 兴发集团(600141):行业景气度上行,公司产能提升,量价齐升推动公司业绩实现同比环比大幅增长-三季点评
■兴业证券
事件:兴发集团发布2021年前三季度报告,报告期内实现营业收入165.80亿元,同比增长8.93％;实现归属上市公司股东的净利润24.88亿元,同比增长592.24％;按最新总股本计,实现摊薄每股收益2.22元,每股经营性净现金流0.91元。
其中2021年Q3实现营业收入67.28亿元,同比增长14.42％,环比增长24.92％;实现归属上市公司股东的净利润13.47亿元,同比增长506.88％,环比增长71.37％;折合单季度EPS为1.20元。
维持"审慎增持"的投资评级。2021年前三季度,受益于下游需求向好,供给方面因国内限电限产和海外疫情出现供给不足,兴发集团主营产品进入景气上行阶段。此外,公司新项目推进顺利,磷铵、有机硅等产品产销量增长,推动公司业绩大幅增长。
兴发集团是磷化工行业及精细化工行业领先企业。公司磷矿资源储量和开采技术水平都处于行业领先水平,公司现有磷矿选矿加工项目及采矿项目在建,将进一步巩固磷化工产业链一体化优势。此外,公司电子级氢氟酸项目、芯片用超高纯电子化学品、电子级磷酸技术改造项目稳步推进,将随市场拓展给公司业绩带来可观增量。当前,草甘膦、有机硅、磷铵等公司主营产品因下游需求旺盛,供需趋紧推动价格上涨,市场景气度较高,公司业绩有望受益行业景气度提升而上行。此外,公司有机硅新材料一体化项目正稳步推进,该项目顺利落地将助力公司产品产能增加以及协同性的提高,增强有机硅、草甘膦业务的综合竞争力。以最新股本11.19亿股计,我们维持2021-2023年EPS分别为3.63、3.92、4.41元的盈利预测,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产品价格低迷的风险,新建项目投产不及预期的风险,环保政策收紧风险。
[2021-10-18] 兴发集团(600141):草甘膦、有机硅高景气,业绩超预期-2021年三季报点评
■国信证券
公司业绩同比环比大幅增长
公司发布2021年三季报,实现营收165.80亿元(YoY+8.93％),实现归母净利润24.88亿元(YoY+592.24％),扣非后归母净利润26.06亿元(YoY+634.66％)。公司21Q3实现营收67.28亿元(YoY+14.42％,QoQ+24.91％),实现归母净利润13.47亿元(YoY+506.88％,QoQ+77.41％),业绩处于预告上限。
主营产品磷化工、有机硅持续高景气,盈利能力显著增强公司业绩高增得益于(1)主营产品草甘膦高景气,前三季度草甘膦收入33.31亿元,产销量分别为12.40万吨、10.28万吨,均价为32404元/吨(YoY+61.87％),其中Q1/Q2/Q3均价分别为22123/39642/42220元/吨;(2)20Q3公司36万吨/年有机硅板块营收单体技改扩能项目建成投产,前三季度有机硅DMC、107胶、110胶合计营收29.37亿元(YoY+270.30％),产销量分别为19.42万吨、12.22万吨,DMC和107胶前三季度均价为27897元/吨(YoY+98.06％),其中Q1/Q2/Q3均价分别为18968/23738/27897元/吨;(3)公司300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(主要包括100万吨/年选矿、120万吨/年硫磺制酸、40万吨/年磷酸、40万吨/年磷铵)三季度陆续投产转固,星兴蓝天40万吨/年合成氨项目二季度末一次性开车成功。
持续看好草甘膦、电子化学品四季度景气度草甘膦从年初28500元/吨大幅上涨至目前70000-75000元/吨,根据卓创资讯数据,国内企业订单已经排至12月份,行业几乎没有新增产能,在成本推动、海外下游需求旺盛到来背景下,草甘膦价格有望继续上涨,公司的磷矿-黄磷-草甘膦一体化布局充分受益。公司电子级化学品市场开拓良好,其中对接半导体客户的电子级磷酸、硫酸、混配液等高附加值产品销量明显增长,看好四季度经营业绩继续大幅提升。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:上调盈利预测,维持"买入"评级。
上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润39.72/43.51/46.51亿元,摊薄EPS=3.55/3.89/4.16元,当前股价对应PE=11.2/10.3/9.6x,维持"买入"评级。
[2021-10-18] 兴发集团(600141):主营产品景气度提升创业绩新高,立足磷硅进军高端材料-三季点评
■东方证券
前三季度业绩大幅增长创历史新高:公司发布21年前三季度业绩公告,前三季度实现归母净利润24.88亿元,同比增长587％;其中第三季度实现归母净利润13.47亿元,同比增长507％,环比增长71％,再创历史新高。
磷系产品景气向上,叠加磷铵项目放量大幅获利:上半年受海外需求强劲影响,全球主粮价格持续上涨,叠加原料端较强的成本支撑及国内外供给受限,国内草甘膦价格从年初27298元/吨上涨至上半年末的48817元/吨。同时磷铵销售量受益于宜都兴发二期40万吨磷铵投产,公司磷铵产能达100万吨,H1销量同比增长22.5％,售价同比增长40.1％,肥料板块毛利润同比增长302.1％,量价齐升。Q3草甘膦和磷铵价格高位坚挺,其中草甘膦近期涨至每吨74800元,高盈利状态仍在持续。
硅系产品Q3持续上涨,未来新项目再增量:今年全球经济复苏带动DMC需求上涨,现货供应紧张;叠加原材料金属硅上涨,有机硅DMC价格持续走高。加上公司去年Q3湖北兴瑞有机硅技改项目投产后产能的提升,公司整体有机硅产品销量同比增长87.2％,板块毛利增长244.2％。Q3有机硅DMC价格进一步上涨至6万元,维持高景气态势。公司孙公司内蒙兴发在建40万吨有机硅单体预计于23年6月投产,带来持续成长性。
立足磷硅,进军高端材料市场:公司今年8月发布公告计划与深圳先进院就磷硅下游战略新兴材料领域展开合作。磷系产品方面,开拓黑磷和磷酸铁锂生产技术;硅系产品聚焦有机硅光伏组件密封材料以及封装剂技术、气凝胶、有机硅改性聚氨酯微胶囊壳材体系。以己之长进军高端材料领域,目光长远。
财务预测与投资建议
产品价格持续上涨外加产品放量,我们预测公司21-23年归母净利润为38.93、28.03和32.04亿元,(原21-22年预测分别为7.11、8.28亿元)。
考虑到目前主营产品价格均处于历史高位且受周期影响较大,故按照可比公司22年18倍PE,给予目标价45.18元,维持买入评级。
风险提示
产品和原材料价格波动;新产能投放及销售不达预期。
[2021-10-18] 兴发集团(600141):磷化工和有机硅行业景气持续向上,电子化学品盈利高速增长,业绩略超预期-有业绩公布需要点评
■申万宏源
公司发布2021年三季报,业绩略超预期。公司1-3Q21年实现营业收入165.80亿元(yoy+8.93％),归母净利润为24.88亿元(yoy+592.24％),扣非后归母净利润为26.06亿元(yoy+634.66％),1-3Q21公司销售毛利率为29.15％,去年同期为12.77％(运费未算入营业成本),业绩略超预期。其中3Q21单季度实现营业收入67.28亿元(yoy+14.42％,QoQ+24.91％),归母净利润为13.47亿元(yoy+506.88％,QoQ+71.31％),3Q21整体销售毛利率为35.59％,环比扩大8.36pct,管理费用、研发费用同比分别增长23.75％、109.72％至0.86、2.34亿元,财务费用同比减少32.95％至0.98亿元,3Q21年末公司资产负债率同比环比分别下降8.81、2.22pct至57.66％,为2004年以来新低,持续改善中。1-3Q2021净利润大幅增长的原因主要为:1.主要产品有机硅、草甘膦、磷铵、黄磷、二甲基亚砜等销售价格同比大涨,盈利能力大幅提升;2.300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目顺利投产转固,增加新的盈利点;3.电子化学品业务拓展顺利,半导体用的高附加值IC级产品销量及盈利同比大增。
磷化工业务景气持续上行,价格和盈利双升,新材料业务中的二甲基亚砜价格持续上涨。农化景气上行,需求带动磷矿石、草甘膦、磷铵价格持续上涨,能耗双控政策叠加环保趋严导致黄磷开工率下降,价格短期跳涨,长期中枢提升。3Q21单季度公司磷矿石、黄磷、磷铵、草甘膦售价(不含税,下同)同比分别增长64％、115％、75％、114％,环比分别增长17％、49％、16％、7％至298、28253、3513、42220元/吨。3Q21单季度磷矿石、磷铵销量同比分别增长24％、15％至85.91、20.18万吨,公司的300万吨/年低品位胶磷矿选矿及深加工项目(主要包括100万吨选矿、120万吨硫磺制酸、40万吨磷酸、40万吨磷铵)在三季度已基本投产转固,参股公司宜昌星兴蓝天科技有限公司40万吨/年合成氨项目在二季度末一次性开车成功,均将成为未来新的盈利增长点。黄磷、草甘膦销量同比分别下降9％、20％至0.39、3.46万吨。内蒙兴发在建的5万吨草甘膦新产能预计将于2Q22年投产,届时公司草甘膦产能将增加至23万吨。二甲基亚砜公司目前有4万吨产能(包括代联营公司销售的产能),全球最大,市占率约为50％左右,2021年受益于下游医药溶剂和反应制剂需求的增长,价格持续上涨,二甲基亚砜毛利率同比扩大。
双控带动原料金属硅价格大涨支撑有机硅业务量价齐升,毛利率同比扩大。全资子公司湖北兴瑞硅材料目前拥有机硅单体产能36万吨,受益于下游需求好转叠加国外出口订单增加,同时能耗双控政策收紧导致原料金属硅价格大涨支撑,3Q21单季度公司有机硅和107胶业务售价同比环比分别上涨98％、18％至27897元/吨。3Q21年公司有机硅(DMC)和107胶业务产量同比环比分别增加12％、2.5％至4.59万吨。公司控股孙公司内蒙兴发目前在建的40万吨有机硅单体产能预计将于2023年6月建成投产,届时公司的有机硅成本和规模优势将进一步增强。
电子化学品业务持续高增速,IC级磷酸、硫酸、混配液等产品销量同比大增,单季盈利再创新高。公司的控股子公司兴福电子现拥有3万吨电子级磷酸(IC级1万吨,磷酸金属离子已控制在10ppb级别以内)、2万吨电子级硫酸(全部为IC级,硫酸金属离子已控制在5ppt级别以内)、3万吨电子级蚀刻液产能(IC级1万吨)。目前产品已批量供应台联电、中芯国际、华虹宏力、格罗方德、长江存储、台积电、长鑫存储等国内外多家知名半导体客户。1-3Q2021各产品销量同比持续大增,特别是IC级磷酸、硫酸等。新建中的4万吨IC级硫酸项目预计将于2022年上半年前分期投产。未来公司将继续加快加强在电子化学品领域的布局,兴福电子的分拆上市工作也在顺利推进中。
盈利预测与投资评级:公司深耕磷化工产业链"矿电磷—磷硅—肥化",产业结构逐步完善。受益于草甘膦、磷化工、有机硅等景气的持续上行叠加电子化学品业务的高速增长,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为42.52、50.17、55.19亿元(原为29.20、33.58、36.94亿元),对应EPS分别为3.80、4.48、4.93元,对应当前PE为10X、9X、8X,维持增持评级。
风险提示:1.磷矿石、有机硅、草甘膦、黄磷、二甲基亚砜等产品价格大跌;2.电子化学品等新项目投产低于预期3."三磷整治"过严带来的短期停工。
[2021-10-18] 兴发集团(600141):草甘膦盈利大幅改善,3Q21业绩超市场预期
■中金公司
3Q21业绩超市场预期
公司公布3Q21业绩:3Q21实现收入67.3亿元,同比增长14.4％;扣非归母净利润14.9亿元,同比增长502.6％;归母净利润13.5亿元,同比增长502.6％(调整后),对应每股盈利1.2元,业绩超市场预期。我们认为业绩大幅增长主要原因系草甘膦、黄磷等产品大幅涨价所致。
发展趋势
草甘膦业务高景气,盈利弹性快速释放:2020H2起草甘膦价格快速提升,据百川资讯,目前草甘膦散单报价已至8.5-9万元/吨。南半球种植旺季来临,原材料价格上涨,现货供应紧张,我们预计草甘膦价格短期仍有上行空间。受益于一体化布局,原材料上涨对公司草甘膦业务盈利压力相对较小,我们测算当前价格下公司草甘膦单吨利润或达到4万元/吨,维持在历史高位。
做大做强硅产业,积极扩产提升市占率:受需求向好及原材料工业硅价格大幅上行影响,21Q3有机硅价格维持强势。据卓创资讯,21Q3单季度有机硅DMC均价达3.56万元/吨,同比上涨113％,环比上涨28％。公司积极扩张有机硅业务,我们预计内蒙古40万吨/年有机硅单体项目有望于2023年投产,届时公司有机硅单体产能将提升至76万吨/年,市占率有望进一步提升。
积极布局新材料业务,长期增长可期:公司围绕磷资源,积极布局磷基新材料业务。其中湿电子化学品业务平台兴福电子经过10余年发展,电子级磷酸、硫酸产品质量已达到国际先进水平,2021H1电子磷酸国内市场市占率已接近80％。此外,公司也与中科院合作,积极研究基于黑磷的磷碳复合材料用于锂电池负极的探索性实验和抗肿瘤靶向治疗应用。我们认为,公司在新材料业务布局的稳步推进,将持续为公司带来新的增长动能。
盈利预测与估值
草甘膦、黄磷、DMC等产品涨价带动公司盈利大幅改善,我们上调公司2021/22年盈利预测65.2％/90.4％至38.4/39.7亿元,当前股价对应2021/2022年11.6/11.2倍市盈率,维持中性评级。综合考虑盈利上调及化工板块估值下移,我们上调目标价61％至45.0元,对应13.1/12.7倍2021/2022年市盈率,较当前股价有13％的上行空间。
风险
草甘膦价格回落,有机硅价格回落,生产安全风险。
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