600136道博股份股票走势分析
≈≈当代文体600136≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 当代文体(600136):当代文体股东天风睿源拟减持不超2.58%股份
■证券时报
当代文体(600136)2月23日晚间公告，股东天风睿源拟减持不超过2.58%的公司股份。
[2022-01-29] 当代文体(600136):减值计提致业绩亏损,关注亚足联带动业绩释放
■中金公司
预告2021年归母净亏损5.8～8.6亿元
公司发布2021年业绩预告,预计营业收入18.0～23.0亿元,同比增长157.25％～228.71％;预计归母净亏损5.8～8.6亿元,同比减亏10.7～13.5亿元;预计扣非净亏损5.9～8.7亿元,同比减亏10.7～13.5亿元。公司业绩低于我们及市场预期,主要由于:1)资产减值损失:计提存货减值1.5～2.5亿元、控股子公司BorgB.V.和中影嘉华悦方影城商誉减值准备分别1.5～2.8亿元和1,500万元～2,536万元;2)相关款项回收关联信用减值损失约1.5～2.6亿元;3)财务费用约3.6～5.0亿元,高于我们预期。
关注要点
体育版权业务有所恢复,影视业务相对平稳。体育业务方面,公司预计2021年体育板块实现经营性毛利润约6.5～8.5亿元,我们判断主要系欧洲杯赛事及2022年世界杯亚洲区预选赛等为公司体育版权业务做出贡献,而受新冠疫情等影响,公司体育营销业务及球员经纪业务等开展尚未完全恢复。影视业务方面,公司预计全年影视业务板块实现经营性毛利润约3,000～8,000万元,但受行业环境影响,公司对相关项目投入有所减少。
疫情影响尚存,多项减值及财务费用等影响全年利润。根据公司公告,受影视行业及业务推进影响,公司将计提存货减值1.5～2.5亿元,并就控股子公司中影嘉华悦方影城作商誉减值准备约1,500～2,536万元;体育业务方面,疫情影响球员经纪业务开展,欧洲夏冬转会市场成交数量/金额持续下滑,公司预计控股子公司BorgB.V.商誉减值准备约1.5～2.8亿元;此外,由于款项回收不及预期,公司预计信用减值损失约为1.5～2.6亿元。费用端财务费用仍旧高企,公司预计2021年度财务费用约为3.6～5.0亿元。
亚足联权益有望推动业绩释放,关注重点影视项目排播。亚足联世界杯亚洲区预选赛十二强赛于2021年9月开启,并将持续至2022年3月。我们认为,公司体育版权业务恢复相对稳健,亚足联相关业绩增量将在2022年及后续年份逐步释放;影视业务重点关注项目排播情况,公司表示当前正与各平台协调《幸福到万家》播放档期,有望于2022年第一季度实现首播。
估值与建议
考虑到公司资产/信用减值损失及财务费用仍高企,我们将2021/2022年归母净利润由0.91亿元/2.07亿元调整至-7.83亿元/1.75亿元,首次新引入2023年预测1.63亿元。当前股价对应2022年21倍PE,维持中性评级,下调目标价6％至6.0元,对应2022年20倍PE,潜在6％下行空间。
风险
非公开进程不及预期,疫情影响业务开展,商誉/存货减值风险,并购标的业绩不及预期,影视项目进度缓慢。
[2021-12-17] 当代文体(600136):当代文体正在跟相关视频平台就体育赛事视频未来可能应用的新技术方面进行深入沟通
■证券时报
当代文体(600136)在互动平台表示，公司目前正在跟相关视频平台就体育赛事视频未来可能应用的新技术方面进行深入的沟通，公司主要负责的是信号的处理、传输数据的控制，视频播放平台负责赛事相关视频的展示。在接下来的亚足联赛事直播中，公司将为有需求的视频播放平台提供高质量的数字直播信号制作、输出与维护服务，由于体育赛事视频拥有传输数据量大、空间转换频率高等特点，届时能否实现VR赛事直播，将由视频平台根据届时的VR技术以及相关VR产品能否达到相关要求来决定。
[2021-10-27] 当代文体(600136):三季度重点赛事密集,推动公司业绩回升-三季点评
■东北证券
事件:公司发布三季报,2021Q1-Q3实现营业收入15.54亿元,同比增长277.68％,归母净利润149.9万元,去年同期亏损12.99亿元,扣非归母净利润-652.4万元,去年同期亏损13.1亿元,亏损收窄明显;2021Q3实现营业收入7.69亿元,同比增长872.64％,环比增长54.73％,归母净利润1.59亿元,去年同期亏损7.60亿元。
点评:公司边际有所改善,业绩环比回升明显。随着新冠疫情影响逐渐减弱,各项比赛逐渐复赛,公司体育业务逐步恢复运营。从公司三季度表现来看,公司营业收入环比增长54.73％。净利润由Q2亏损652.8万元回正至Q3的1.59亿元,同时前三季度总利润回正至149.9万元,业绩边际有所改善。
重点赛事密集,助力体育业务增长。大型赛事方面,三季度体育赛事密集,包括7月举办的欧洲杯决赛阶段、9月开始的世界杯亚洲区12强预选赛等,其中,世界杯预选赛中,中国足球队成功闯入世界杯预选赛12强,吸引国内球迷关注。高热度赛事云集,公司体育板块业绩预计有所提升。
政策助力行业发展,体育板块发展持续看好。10月15日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》,要求强化体育教学训练、广泛开展普及性体育运动;10月24日,国家体育总局政策法规司负责人解读《"十四五"体育发展规划》,提出谋划解决体育产品和服务有效供给不足,体育消费潜力尚未充分释放等问题。政策助力有望进一步增加国内体育运动人口基数,促进体育产业发展。影视储备丰富,关注上线进展。公司参投剧《功勋》9月26日首播,同时,公司储备有《幸福到万家》、《好女无双》、《侬好,我的东北女友》等精品剧集,建议关注公司影视剧上线进展。
投资建议:考虑到疫情反复风险及影视监管持续加强,我们预计公司2021-2023年净利润1.47/1.82/4.52亿元;EPS为0.25/0.31/0.77元。对应2021-2023年PE分别为22/18/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险
[2021-10-26] 当代文体(600136):Q3业绩实现扭亏为盈,欧洲杯利润释放-三季点评
■中金公司
公司三季度业绩超预期
公司公布1-3Q21业绩:收入15.54亿元,同比增长277.7％;归母净利润149.9万元,实现扭亏;其中Q3实现收入7.69亿元,同/环比增长872.6％/54.8％;归母净利润1.59亿元,去年同期亏损7.60亿元。公司业绩超出我们预期,主要系新冠疫情影响减少,欧洲杯实现收入确认,公司业务恢复程度超预期。
发展趋势
欧洲杯实现收入确认,影视业务贡献尚小。公司3Q21收入实现7.69亿元,我们判断,主要为体育业务贡献,其中:欧洲杯实现大部分收入确认,贡献主要收入;亚足联旗下赛事进入2021-2028年全球独家权益阶段,并按回款进度逐步确认收入。影视业务收入体量较小,第三季度上线项目包括《功勋》 (参投,占比5％)等。在成本端,公司3Q21成本同环比增长150.1％/56.4％至3.97亿元,对应实现毛利润3.72亿元,对应毛利率48.4％,环比下降0.5ppt,基本保持稳定;同比大幅增长,我们认为,主要系去年同期欧洲杯因疫情影响致成本当期确认,与收入错配,导致去年同期毛亏损。
财务费率下降,关注非公开落地对财务压力的缓释作用。公司3Q21财务费用8,098万元,同/环比下降66.4％/46.7％,其中,利息支出7,716万元,同比下降55.6％。3Q21财务费率达10.5％,环比下降20ppt。根据公司公告,公司先后于9月18/30日公告拟向控股股东国创资本贷款1.85亿元/9,000万元,年利率分别为10.5％/9.65％,期限分别为6/3个月。我们认为,公司国资控股股东将有望持续缓解公司财务费用高企的压力,长期有望随非公开落地及内部管理实现财务成本优化。
亚足联项目贡献有望进一步释放,《幸福到万家》待定档。体育方面,亚足联旗下赛事正式进入全球独家权益阶段,且已与部分品牌达成合作伙伴关系。我们预计,随亚洲区预选赛(9月2日开赛)等赛事陆续开展,有望逐步确认收入。影视方面,《功勋》已于2021年9月26日播出,《幸福到万家》有望于4Q21定档。我们认为,上述项目有望为4Q贡献部分收入及利润。此外,公司储备有《人生》等项目,有望在明年及以后上线播出并作出收入贡献。
盈利预测与估值
考虑到公司疫情后恢复情况较好,我们将2021年净利润由-1.5亿元调整至9,115万元,维持2022年盈利预测不变。当前股价对应2022年15.2倍PE。
维持中性评级和6.38元目标价,对应18.0倍2022年PE,18.6％上行空间。
风险
表决权委托及放弃事项不通过导致实际控制人变更失败,疫情影响超预期,并购标的业绩不及预期,商誉减值风险,存货减值风险,影视项目进度缓慢,体育业务受疫情影响进展缓慢。
[2021-08-31] 当代文体(600136):欧洲杯复赛贡献有限,《幸福到万家》待播-中期点评
■中金公司
业绩低于市场及我们预期
公司公布1H21业绩:收入7.85亿元,同比增长136.2％;归母净亏损1.58亿元(去年同期亏损5.39亿元)。其中,2021收入4.97亿元,同比增长714.5％,较2019年同期下降50.2％;归母净亏损653万元(去年同期亏损4.59亿元)。公司业绩不及市场及我们预期,我们判断主要为财务费用开支高企,欧洲杯成本当期确认而收益延后确认,影视业务收入贡献小所致。
发展趋势
欧洲杯复赛贡献有限,影视业务尚未完全恢复。公司1H21收入同比增长136.2％(去年同期低基数),我们判断主要为体育业务贡献,其中原定2020年举办的欧洲杯于2021年6月12日复赛,赛事直播/体育营销等多方面业务正常开展,实现部分收入确认。影视业务上半年纪录片《地中海的辉煌:罗马帝国的兴衰》(主投)完成腾讯视频首轮播出,网剧《恋爱生物钟》(参投20％)6月上线爱奇艺,我们预计影视业务对营业总收入的贡献相对较小。财务费用增长,预计有望随国资入股逐步缓解压力。
公司1H21财务费用2.45亿元,同比增长25.4％,其中,利息支出2.01亿元,同比微降4.5％,尚未实现明显下降;汇兑损益4,380.6万元(上年同期为-1,079.8万元)为费用新增量。我们认为,随着国资入股及后续增资,并通过受让表决权成为实际控制人,有望缓解公司面临的负债和财务费用高企等压力。
亚足联旗下赛事正式进入全球独家权益阶段,《幸福到万家》将开播。展望下半年,体育业务方面,世界杯亚洲区预选赛40强赛结束,亚足联旗下赛事正式进入2021-2028年全球独家权益阶段,根据公告,当前已与伊利等品牌达成全球合作伙伴关系,我们预计年内有望贡献部分收益。此外,公司亦拥有西甲全媒体版权(2019/2020至2028/2029),旗下新英体育与爱奇艺合资成立的新爱体育与英超联盟开启合作,拥有英超2020-2021赛季版权,已于8月开播。影视业务方面,公司预计电视剧《幸福到万家》(投资比例20％)/《功勋》(投资比例5％)将于今年下半年开播,我们预计将确认部分收入。此外公司还有多部电视剧、网剧正处于后期制作、发行阶段,有望在明年及以后上线并贡献收入。
盈利预测与估值
考虑公司欧洲杯业绩贡献不及预期,我们将2021/2022年归母净利润从1.93亿元/2.21亿元下调至-1.50亿元/2.07亿元。当前股价对应2022年17.1倍市盈率。维持中性评级,由于盈利预测调整,下调目标价7.3％至6.38元,对应18倍2022年市盈率,潜在5.3％上行空间。
风险
表决权委托及放弃事项不通过致实际控制人变更失败,疫情影响超预期,并购标的业绩不及预期,商誉减值风险,存货减值风险,影视项目进度缓慢。
[2021-08-06] 当代文体(600136):当代文体股东拟减持不超1%公司股份
■上海证券报
当代文体公告，股东游建鸣拟自本减持计划公告之日起15个交易日后3个月内，减持不超过5,845,000股公司股份，约占公司总股本的1%。
[2021-06-03] 当代文体(600136):国资入主提升稳定性,公司经营将迎来拐点-事件点评
■东北证券
事件:公司于2021年6月2日晚间发布公告,终止2020年向大股东新星汉宜非公开发行股票事项。同时,大股东将向国创资本转让股份并委托表决权。此次转让完成后公司的控股股东将变更为国创资本,实际控制人将变更武汉市国资委。
点评:国资通过大宗交易+表决权委托入主。此次交易完成后大股东新星汉宜持股比例从13.73％减少至11.79％,国创资本的持股比例升至1.94％。新星汉宜、当代集团、天风睿源投票权比例总和从29.97％降至0％,国创资本的投票权从0％升至27.39％。从交易细节看:
1)新星汉宜将1.94％的股权以大宗交易形式转让,剩余11.79％所代表的表决权委托给国创资本行使。
2)当代集团将13.66％的股权所对应的表决权委托给国创资本行使。
3)天风睿源放弃其持有的2.58％股权对应的表决权。
国资入主将为公司带来稳定性,看好其长期发展。整体看,国资的进入保证了公司长期发展的稳定性,且国资不排除后续通过定增为公司增资,增加控股权。实际影响将体现在3个方面:
1)国有背景助于公司资金成本的下降(定增注入资金、贷款利率、债务利率下降等)2)国资的雄厚背景将成为公司大体育战略布局的基石,资源整合可期。
3)我们预计整个经营团队将维持稳定,未来将围绕公司的体育主业持续运营,保证长期发展。
欧洲杯+亚足联赛事进入变现周期,看好公司Q2及Q3业绩反转。欧洲杯比赛预计于2021年6月11日至7月11日进行,相关版权分销收入将分别于Q2及Q3确认。此外2021年开始,公司亚足联项目进入变现期,亚洲区40强已于5月30日开打,关注度持续上行,此外亚冠联赛将于6月20日开打,收入持续确认,公司业绩预计将迎来触底反弹。
投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润为2.16/2.52/5.25亿元,同比增速111.20％/16.96％/108.17％,EPS为0.37/0.43/0.90元。对应2021-2023年PE分别为21/18/8倍,给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险,体育景气度不及预期风险
[2021-06-03] 当代文体(600136):当代集团A股图谱“重写” 武汉市国资委将入主当代文体
■证券时报
业绩持续大幅下滑的当代文体(600136)，终于迎来接盘侠。当代集团的A股资本图谱，也将“重写”。
武汉市国资委入主
停牌2日后，当代文体的实控人变更重大事项初步落定。
公告显示，6月2日，新星汉宜及其一致行动人当代集团、天风睿源与国创资本签署了《合作协议》、《表决权委托协议》、《表决权放弃协议》，根据前述协议，新星汉宜将其所持有的80,262,230股(占公司总股本的13.73%)中的无限售条件流通股11,361,349股(占公司总股本的1.94%)以大宗交易方式转让给国创资本，并将剩余所持有的68,900,881股(不包含通过大宗交易转让股份，占公司总股本的11.79%)对应的表决权委托给国创资本行使，当代集团将其持有的79,845,843股(占总股本的13.66%)对应的表决权委托给国创资本行使，天风睿源放弃其所持有的15,101,278股(占公司总股本的2.58%)对应的表决权。
前述表决权委托及放弃相关安排自《合作协议》、《表决权委托协议》、《表决权放弃协议》生效时立即生效。
上述股份转让完成及表决权委托、表决权放弃生效后，新星汉宜及其一致行动人仍然持有163,848,002股(占公司总股本的28.03%)，但不再持有公司股份的表决权，国创资本将直接持有公司11,361,349股(占公司总股本的1.94%)，合计控制公司160,108,073股(占公司总股本的27.39%)股份对应的表决权。
根据《合作协议》的相关约定，国创资本将有权改组董事会，并提名改组后的董事会多数席位。公司的控股股东及实际控制人将发生变化，公司的控股股东将变更为国创资本，实际控制人将变更为武汉市国资委。
同时，根据《合作协议》以及新星汉宜及其一致行动人出具的《不谋求控制权的承诺》，新星汉宜及其一致行动人将积极促成国创资本对公司具有控制力;除国创资本同意外，新星汉宜及其一致行动人在国创资本对公司拥有控制权期间不增持公司的股票，不谋求对公司及其董事会的控制，不协助第三方谋求对公司及其董事会的控制。
当代系资本图谱“重写”
当代系早年间便被资本市场所熟知。当代集团旗下拥有3家A股上市公司，除当代文体外，还包括医药板块的人福医药(600079)、旅游板块的三特索道(002159)。
受疫情等多方面影响，当代文体近年来经营发展形势不容乐观，或成为当代集团“弃子”的主因。2019年、2020年及2021年一季度，当代文体净利润分别同比下滑40.96%、1932.98%、90.1%。2020年及2021年一季度均出现亏损，亏损额分别为19.26亿元、1.51亿元。
当代文体易主的同时，公司股东也筹划减持。
6月2日晚间，当代文体公告，股东蒋立章、彭章瑾因资金需求，拟自减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，通过上海证券交易所允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)分别减持不超过11,633,540股、5,905,018股，分别约占公司当前总股本的1.99%、2.7%。
同时当代文体还公告，经审慎研究，公司决定终止2020年非公开发行A股股票事项。
[2021-06-01] 当代文体(600136):武汉市国资委或接手当代文体
■上海证券报
5月31日晚，当代文体发布公告称，近日收到控股股东武汉新星汉宜化工有限公司(下称“新星汉宜”)通知，新星汉宜及其一致行动人武汉当代科技产业集团股份有限公司与天风睿源(武汉)股权投资中心(有限合伙)正在筹划拟将公司控制权转让予武汉国创资本投资有限公司(下称“国创资本”)。若上述事宜最终达成，国创资本将成为当代文体控股股东，武汉市国资委将成为公司实际控制人。公司股票于6月1日开市起停牌。
当代文体是一家集影视、体育和文化产业为一体的沪市主板上市公司，是湖北省第一家荣膺“国家体育产业示范单位”称号的上市公司，是湖北省唯一拥有《电视剧制作许可证(甲种)》的民营企业。据公司官网信息显示，其体育板块布局体育营销、体育版权、体育经纪、体育培训、体育视频平台和场馆运营等领域，拥有包括西甲等顶级足球联赛在华版权、欧洲杯和欧洲国家联赛独家新媒体版权，与亚足联签约成为2021年至2028年全球独家商务权益合作伙伴。值得一提的是，当代文体董事长易仁涛于2020年9月当选为新一届湖北省体育总会副主席;2019年，易仁涛当选中国足协第十一届执委。
A股市场中，立足影视和体育双板块的公司并不多，依赖体育版权分销获利的公司更少。受疫情影响，当代文体的影视板块和体育板块也受到冲击。
2020年，当代文体归母净利润亏损19.26亿元，上年同期净利润1.05亿元，由盈转亏;营业收入7亿元，同比减少60.74%。其中，影视传媒业务实现营收3985.21万元，同比下降83.42%;体育服务业务实现营收6.60亿元，同比下降57.21%。2021年一季度，公司实现营业收入2.88亿元，同比增长6.27%，实现归母净利润亏损1.51亿元，上年同期净亏损7964.27万元，亏损扩大。
当代文体此前曾对媒体表示，其体育板块业务目前还处于恢复期。相关国际性大赛均推迟或停办，导致该公司与之相关的体育版权运营、体育营销业务无法正常开展外，与之相关的费用却仍需按合同约定进行支出。据悉，受疫情影响，原定于2020年6月至7月举办的2020年欧洲杯推迟一年举办，导致当期应确认的收入推迟至2021年。
[2021-04-27] 当代文体(600136):体育大年持续催化,体育龙头触底反弹-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:1)2021年将迎体育大年,随新冠疫情边际改善,体育板块或触底反弹,建议重点配置。2)公司形成了以版权运营为核心的全产业链布局,资源禀赋突出,有望走出国门成为洲际级体育龙头企业。3)体育、影视业务均将进入权益变现周期,业绩反弹确定性高,2021年对应估值仅18倍。
疫情重创体育产业,长期仍维持看好。新冠疫情对体育产业造成严重冲击,其不利影响已渗透至上游生产要素价格体系。考虑到群众观赛意愿仍维持在较高水平,我们认为短期冲击过后,体育产业将逐步恢复至正常水平。
此外,作为体育产业核心收入来源的体育赞助市场,展现了较强的韧性。根据欧洲赞助协会(ESA)数据,2020年欧洲赞助市场总价值同比下降23％至236.3亿元,而体育赞助市场总价值仅同比下降9％至184.2亿欧元,仍是欧洲赞助市场的主要力量。其背后的主要原因是赞助商高度认同体育赛事核心价值,愿意保持长期、稳定的合作关系。
2021将迎体育大年,板块压制因素有望逐步消除,或迎触底反弹。受疫情影响,东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事延期至2021年举办,叠加各单项世锦赛,2021年将成为名副其实的体育大年。而随着新冠疫情的边际改善,板块压制因素将逐步消除,并迎来触底反弹。
体育版权资源壁垒高筑、版权运营能力突出,2021业绩反弹可期。1)体育版权资源丰富:公司拥有亚足联、欧足联、西甲等顶级赛事权益,把握体育产业核心资源,竞争壁垒高筑；2)版权运营能力突出:新英体育版权运营经验丰富,显著提升西甲在国内的覆盖范围和影响力,获西甲联盟认可并延长合作至2028/2029赛季；3)走出国门,形成国际化版权运营能力:增资引入具有丰富国际赛事运营经验的Fortis团队开发亚足联赛事权益,有望帮助公司提升赛事版权的全球运营能力；4)业绩有望迎来触底反弹:2020欧洲杯延期至2021年举办,叠加2021年亚足联赛事,公司相关版权运营、体育营销服务将迎来收益确认高峰,业绩反弹确定性高。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.36元、0.46元,对应估值分别为18倍、19倍和15倍。公司是国内体育产业龙头企业,版权储备领先行业,逐步具备国际化版权运营能力,继续维持"买入"评级。
风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,行业复苏或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
[2021-04-16] 当代文体(600136):2021年体育大赛云集，公司经营有望触底反弹-年报点评
■海通证券
受疫情影响，2020年经营业绩大幅下滑。公司2020年实现收入7亿元，同比下降61%，实现归母净利润-19.26亿元，同比下滑1933%。公司2020年经营业绩出现大幅下滑，主要受新冠疫情影响，原定于2020年6月-7月举办的2020年欧洲杯推迟至2021年6月-7月举办，导致当期应确认的收入推迟至2021年，公司前期已支付的相关费用将按照合同约定在对应的权益期间内进行确认，同时疫情也导致公司与之相关体育营销业务无法正常开展，其业务收入与同期相比有较大幅度的下滑。2020年公司计提信用减值损失1.8亿元，资产减值损失6亿元，投资损失1.6亿元，存货、坏账等资产项减值对公司当期净利润影响较大。2020年公司实现经营性现金流4.8亿，同比增长35%，整体经营仍相对稳定。
体育:未来三年大赛云集，体育业务有望触底反弹。公司体育赛事版权储备丰富，目前已经拥有:1)2021-2028年亚足联(AFC)所有相关赛事的全球独家商业权益(包含赞助权和版权)；2)2018年1月1日至2022年11月30日欧足联(UEFA)国家队系列赛事(包括2020年欧洲杯)年的新媒体独家版权以及上述赛事的全球赞助商权益(包含赞助权和版权)；3)2019/2020至2028/2029西班牙足球甲级联赛全媒体版权。受疫情影响，2020年重大体育赛事大多推迟至2021年举办，未来三年赛事密度将大幅加强，我们认为公司体育版权分销及营销业务有望触底反弹。
电视剧:多部主旋律剧集有望于2021年播出。在影视剧领域，公司坚持"以质取胜"的理念，2021年是建党100周年，公司参与制作的庆祝中国共产党建党100周年精品献礼剧《功勋》、《幸福到万家》分别于2020年9月相继开机，目前《功勋》(除钟南山单元外)已全部杀青，《幸福到万家》已于2021年2月初杀青，两部剧均已进入紧张的后期阶段。公司预计《功勋》将于2021年9月在三家网络及四家卫视平台首轮播出；《幸福到万家》将于2021年底与观众见面。
盈利预测与估值分析。2021年欧洲杯、东京奥运会等大赛云集，我们认为公司整体经营有望触底反弹。我们预计公司2021-2023年EPS为0.42元、0.44元和0.58元，参考同行业公司:1)我们给予公司2021年18-20倍动态PE估值，对应合理价值区间为7.56-8.40元；2)我们给予公司2021年1.6-1.8倍的动态PS，对应合理价值区间为7.84-8.82元/股，综上，我们给予公司2021年合理价值区间为7.84-8.40元，维持优于大市评级。
风险提示。全球疫情反复导致体育赛事推迟，影视监管不确定。
[2021-04-16] 当代文体(600136):疫情致全年业绩亏损,静待体育业务触底反弹带动利润回升-年度点评
■中金公司
2020业绩符合预告
公司公告2020年年报:实现收入7.00亿元,同比下降60.74％,归母净亏损19.26亿元(上年同期净利润1.05元),落入业绩预告归母净亏损15.50~19.50亿元区间。
发展趋势
疫情致体育及影视业务陷入低谷,刚性成本支出形成主营业务亏损。受2020年疫情影响,公司两大主营业务均出现亏损。体育业务方面,由于疫情致全球各大国际赛事出现延期或空场举行,体育收入下滑57.21％至6.60亿元,各子板块增速均出现不同程度下滑,其中体育版权收入同比下降53.27％至5.35亿元,我们预计主要为西甲赛事版权收益。而在成本端,虽然原定于2020年举办的欧洲杯延期,但公司仍需根据合同约定支付相关费用,因此体育板块形成毛亏损1.41亿元,其中体育版权业务亏损1.53亿元。影视业务方面,收入同比下降83.42％至3,985万元,主要系:1)疫情导致公视剧申报/发行延迟,且有3部剧集拍摄推迟,新剧贡献有限；2)2020年仅确认存货剧中《枫叶红了》《爱我就别想太多》及《如果岁月可回头》等影视剧收入,且此前确认收入的《如果岁月可回头》下调了集数与单价后,冲回2020年收入1.49亿元；2)公司旗下影院疫情期间暂停营业影响利润。此外,由于公司2020年新开机部分剧集产生成本,导致影视业务亏损-1,583万元。
财务费用高企,资产及信用减值拖累利润。2020年对外借款及应付债券形成财务费用6.90亿元,对业绩形成较大拖累。同时考虑疫情对经营影响,公司计提了2.98亿元存货跌价准备(我们预计主要是影视剧相关存货减值)、3.06亿元商誉减值损失(主要为体育板块商誉减值)和1.36亿元应收账款坏账损失(我们预计主要是影视相关坏账)。我们认为,计提资产及信用减值损失虽然对2020年业绩造成拖累,但亦有助于释放经营风险,提升资产质量。
体育赛事陆续恢复望助体育业务触底反弹,新剧陆续播出,长期增长可期。展望2021年,我们认为公司已经走出最困难的时期。体育业务方面,随着欧洲杯举行,及2023年亚洲杯权益销售持续推进,我们预计有望逐渐触底反弹。影视业务方面,郑晓龙导演《幸福到万家》(公司参投20％)计划2021年年底上线,《功勋》计划9月首播,同时公司持续加强存货出清,以投资回报安全性为前提缩小投拍规模,我们预计影视有望逐渐恢复。长期看,公司手握亚足联、欧足联及西甲赛事等国际顶级赛事稀缺版权资源,我们看好公司体育资源随赛事恢复正常节奏后释放的利润空间。
盈利预测与估值
考虑疫情影响具有不确定性,下调21/22年净利润18.5％/28.1％至1.93亿元/2.21亿元。当前股价对应21年18.8倍市盈率。维持中性评级和6.88元目标价(20.8倍21年PE),10.8％的上行空间。
风险
全球疫情影响超预期,欧洲杯延期,影视存货减值,影视新开机项目进度慢于预期。
[2021-04-16] 当代文体(600136):曙光将至,多项体育权益助力公司业绩反弹-年度点评
■东北证券
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入7.00亿元,同比减少60.74％,归母净利润-19.26亿元,同比减少1932.98％,扣非后归母净利润-19.36亿元,同比减少2182.76％。
点评:受疫情影响,公司2020年营收及净利均有所下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中,原定于2020年夏季举办的欧洲杯推迟至2021年夏季举办,导致收入确认推迟至2021年,而费用则在对应的权益期间内已进行确认。同时也导致公司与之相关体育营销业务无法正常开展,该部分收入与同期相比有较大幅度的下滑。影视剧业务则从4-5月开始逐渐恢复拍摄。此外,公司2020全年计提6.03亿资产减值及1.81亿信用减值。
亚足联及欧洲杯项目均进入变现期,销售及赞助持续落地。2021年开始,公司亚足联及欧洲杯项目进入变现期,公司业绩预计将迎来触底反弹。从亚足联项目销售端看,目前世界范围内包括德国、韩国等总计25个国家及地区的销售工作均已落地,此外促成了科乐美,马牌等知名企业成为亚足联官方赞助商。把握重点版权,剥离体育场馆业务聚焦主业。
公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事新媒体版权、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权(已拟续约至2028/2029赛季)、2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益,版权矩阵完备。此外,公司已转让了汉为体育31％股权,转让后公司仍持有20％股权,对其不再拥有控制权。影视剧业务持续推进,未来将稳健前行。公司参与制作的庆祝中国共产党建党100周年精品献礼剧《功勋》、《幸福到万家》分别于2020年9月相继开机,目前《功勋》(除钟南山单元外)已全部杀青,《幸福到万家》已于2021年2月初杀青,两部剧已进入后期制作阶段。公司未来预计实行谨慎的影视投资策略,将持续平稳过渡。
投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润为2.21/2.48/4.97亿元,同比增速111.49％/12.27％/100.10％,EPS为0.38/0.42/0.85元。对应2020-2022年PE分别为16/15/7倍,给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险,体育版权销售不及预期风险,政策风险
[2021-03-03] 当代文体(600136):当代文体拟非公开发行不超4亿元公司债
■上海证券报
当代文体公告，公司拟非公开发行不超过4亿元公司债券，本次发行公司债券的募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金及偿还债务。
[2021-01-31] 当代文体(600136):计提减值致业绩低预期,静待体育赛事恢复助力业绩回暖-年度点评
■中金公司
公司预告2020年归母净亏损15.50—19.50亿元公司发布2020年业绩预告,预计2020年归母净亏损15.50～19.50亿元,上年同期为盈利1.05亿元:预计扣非归母净亏损15.50～19.60亿元,上年同期亏损5.09亿元。公司2020年业绩预告低于我们此前预期,主要系:1)影视剧拍摄延期,及影视剧存货出清致影视业务亏损;2)存货减值准备及商誉减值准备超出预期。
关注要点疫情致体育及影视业务低迷,但成本相对刚性致毛利润为负．体育业务方面,公司表示,受全球疫情影响原定于2020年举办的欧洲杯赛事延期至2021年,致公司体育版权运营及营销收入确认推迟,但相关费用支出仍需在合同期正常支付。收入延迟确认与成本前置致体育业务亏损,公司预计2020年体育业务毛利润约-1.00亿元"-2.00亿元。影视业务方面,公司影视剧项目申报／发行／拍摄受到疫情影响,同时我们预计部分影视存货出清亦造成一定影响,公司预计2020年影视业务毛利润约-1,000～-3,000万元。
资产及信用减值拖累净利润,债权融资及定增落地望缓解财务压力,公司表示,2020年预计计提存货减值2.00～3.50亿元,我们判断其中大部分为影视剧积压存货;计提信用减值损失2.00～3.50亿元,我们判断主要为应收账款减值:商誉减值准备2.20～3.70亿元。我们认为,2020年公司经营受到疫情很大影响,计提存货、信用及商誉减值短期看拖累净利润,但长期看有助于释放经营风险．此外,由于新爱体育仍处于发展初期,公司预计新爱体育相关投资亏损1.30～1.70亿元,亦对净利润造成一定压力。
体育业务望逐渐步入赛事密集周期,新剧拍摄有序推进,业绩回暖可期,展望2021年,体育业务方面,一方面,2020年6月欧足联已承诺按原计划在2021年6-7月举办欧洲杯:另一方面,亚冠联赛、亚洲杯赛程于2021年1月相继公布,同时公司旗下FMA已促成并管理亚足联多项全球商务合作事务,包括续约德国马牌轮胎、新增区域合作伙伴咪咕互娱等等,并协助其与12家全球媒体建立合作伙伴关系。此外,公司还手握西甲等顶级赛事版权资源。我们预计,随着2021年亚冠联赛、欧洲杯、2023年亚洲杯等赛事相继举行,公司体育业务将进入利润释放期。‘面,郑晓龙导演作品《幸福到万家》目前拍摄已进入预计有望于2021年上映,带动公司影视业务触底反弹。
估值与建议考虑影视业务亏损程度及减值影响超出预期,将2020年净利润预由-15.17亿元下调至-17.76亿元:维持2021年盈利预测基本不变,新引入2022年净利润预测3.07亿元。当前股价对应2021年14倍PE。维持中性评级,下调目标价5.8Yo至6.88元目标价(2021年17倍PE),20.3％上行空间。
风险全球疫情影响超预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,现金流紧张,影视存货减值,影视新项目进度慢。
[2021-01-03] 当代文体(600136):当代文体股东拟减持不超1.04%股份
■上海证券报
当代文体公告，股东游建鸣拟自本减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，减持6,080,000股，约占公司当前总股本的1.04%。
[2020-11-11] 当代文体(600136):明年业绩反转确定性高,体育龙头价值重新发现-公司深度报告
■东北证券
疫苗前景乐观,大赛密集,体育行业复苏确定性增强。
1)疫苗有效性推动,体育行业复苏确定性增强。2021-2024年中有2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯(中国举办)等多项大型赛事,催化密集。
2)公司身处体育细分黄金赛道,手握有顶级资源。中国体育产业规模预计2025年达到5万亿,其中足球产业规模约1.5-1.75万亿,2020年付费球迷规模将达到2600万人。公司拥有众多顶级足球赛事资源,系国内知名综合型体育龙头。
把握优质版权及重点资源,2C平台持续挖掘用户价值。
1)优质版权及营销资源:公司目前持有拥有2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外,公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源,深度助力品牌营销。
2)2C平台:公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台,将原新英体育与原爱奇艺体育会员体系打通。平台拥有多项体育顶级赛事IP,并授权爱奇艺进行商务权益开发,持续深挖C端用户价值。
预计明年定增落地,缓解财务压力,大股东认购彰显信心。
9月28日公告,公司拟向新星汉宜非公开发行1.75亿股(含本数),拟募集资金总额不超过10.54亿元。该定增预计明年落地,将有效缓解公司财务压力并提升流动性,同时大股东全部认购(持股比例将从31.27％提升至47.13％),表现大股东对公司发展的坚定信心。
投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19％/117.46％/28.86％,EPS为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE分别为-2/14/11倍,给予“买入”评级。
风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
[2020-10-30] 当代文体(600136):计提减值致业绩低于预期,西甲赛事版权延长望助长期发展-三季点评
■中金公司
1-3Q20业绩低于市场预期公司公布1-3Q20业绩:收入4.11亿元,同比下降69.61％;归母净亏损12.99亿元。其中3Q20收入7,903万元,同比下降77.83％;归母净亏损7.60亿元。1-3Q20业绩低于市场预期,主要系疫情致体育业务持续低迷;同时确认资产减值和信用减值损失5.89亿元。
发展趋势海外疫情致3Q20体育业务承压,收入持续低迷。在收入端,3Q20收入同比下降77.83％,我们判断主要是由于海外疫情致国际性体育赛事多处于暂停状态,其中欧洲杯延期至2021年,公司体育业务持续承压。影视业务方面,3Q20影视存货持续出清,但我们预计整体售价相对较低。在成本端,公司版权成本相对刚性,欧洲杯虽延期至2021年,但公司前期已签订合同,并需对应摊销相关成本费用,因此成本略有增长。收入下滑而成本相对固定导致3Q20实现毛利润-7,953万元,对应毛利率-100.6％。展望4Q20,考虑海外疫情仍较为严重,我们预计公司4Q20业绩或持续低迷。
财务费用高企,计提减值拖累利润表现。在费用端,3Q20销售费用同比增加224.5％至3,915万元,公司表示主要系加大了去库存力度。3Q20有息负债合计21.07亿元,对应3Q20财务费用2.41亿元。公司此前公告拟非公开募资不超过10.54亿元,控股股东新星汉宜认购全部股份。我们认为,控股股东参与定增一方面将减轻公司财务压力;另一方面也体现了对公司前景的看好。此外,公司公告计提影视存货减值准备1.05亿元、信用减值准备(主要是应收账款)2.84亿元、商誉减值准备2.00亿元。我们认为,计提减值短期形成净亏损,但长期有助于释放经营风险,轻装上阵。西甲版权延长3个赛季,丰富体育版权资源望助2021年业绩触底反弹。公司公告所拥有的西甲联赛全媒体版权期限延长为2019/2020至2028/2029年9个赛季,预计涉及金额超5亿元。此外,公司还储备有包括亚足联、欧足联等多项国际顶级体育赛事版权资源,我们认为,此次西甲版权延长一方面体现出公司版权获取方面的实力,另一方面也显示了西班牙足球职业联盟对公司版权销售能力的认可。在版权销售方面,公司表示目前已达成2023年亚洲杯媒体权益在海外部分地区的合作。展望2021年,我们预计体育业务有望随着欧洲杯举行,及亚洲杯项目销售推进触底反弹。
盈利预测与估值考虑资产及信用减值影响,下调2020年净利润至-15.17亿元;考虑海外疫情对体育赛事仍有影响,下调2021年净利润23.6％至2.37亿元。当前股价对应2021年17倍PE。维持中性评级下调目标价8.5％至7.3元(18倍2021年PE),7.7％上行空间。
风险非公开发行具备不确定性,全球疫情影响程度超出预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,现金流紧张,影视存货减值风险,影视新开机项目进度慢于预期。
[2020-10-30] 当代文体(600136):计提减值轻装上阵,看好21年业绩回升-三季报点评
■东北证券
事件:公司发布三季报,2020Q1-Q3实现营业收入4.11亿元,同比减少69.61％,归母净利润-12.99亿元,同比减少299.09％,扣非归母净利润-13.08亿元,同比减少4368.34％;2020Q3实现营业收入0.79亿元,同比减少77.83％,归母净利润-7.60亿元,同比减少3122.88％,扣非归母净利润-7.60亿元,同比减少17688.30％。
点评:受疫情压制,公司2020年Q1-Q3营收及净利均下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中,两项主要体育赛事欧洲杯及东京奥运会均推迟至2021年,欧洲杯权益合同支付费用已提前确认,且营销活动无法开展对公司体育方面收入造成较大影响。此外,公司Q3计提3.05亿资产减值及1.57亿信用减值。
体育行业景气度持续向好,亚足联项目进入变现周期。2021-2023年,欧洲杯、奥运会、世界杯、亚洲杯(中国举办)等大型赛事频出,体育行业进入强周期。公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权(目前已拟续约至2028/2029赛季,深度绑定西甲)、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,版权矩阵完备。2021年开始,公司亚足联项目进入变现周期,伴随体育景气度提升,公司业绩预计将迎来触底反弹。
影视剧业务逐步回暖,助力公司业绩平稳过渡。9月19日,公司出品、郑晓龙导演、赵丽颖主演的当代农村题材电视剧《幸福到万家》开机。与《幸福到万家》共同入选《广电总局第三批"百部规划"重点选题》并同样由公司出品、郑晓龙先生任总导演的另一部电视剧《功勋》中《孙家栋》、《张富清》单元也已于九月陆续开机拍摄。
投资建议:根据公司目前计提减值情况,我们下调本年度净利润预期,预计公司2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19％/117.46％/28.86％,EPS为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE分别为-2/14/11倍,给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
[2020-09-29] 当代文体(600136):非公开发行提升流动性,公司基本面迎拐点-点评报告
■东北证券
事件:2020年9月28日晚间公告,公司拟向新星汉宜非公开发行1.75亿股(含本数),拟募集资金总额不超过10.54亿元。
点评:定增有效缓解财务压力,大股东认购彰显信心。公司控股股东新星汉宜将以现金方式全额认购上述增发股份,锁定期36个月,发行完成后,新星汉宜及其一致行动人持股比例将从31.27％提升至47.13％。此次非公开发行所募集到的资金主要用于偿还有息负债及补充流动资金,将有效缓解公司财务压力并提升流动性,同时大股东全部认购,表现出对于公司未来成长及体育行业的坚定信心。
亚足联赛事获国家重视,赛事资源价值成长。2020年9月28日,国务院办公厅同意成立2023年亚足联亚洲杯中国组委会,由体育总局局长苟仲文、北京市市长陈吉宁担任主席,体育总局副局长杜兆才担任执行主席。该项举措体现了国家在政策环境上对于足球行业尤其是亚洲杯赛事的支持和重视,也意味公司的亚足联资源包价值将不断提升。
大型赛事频出带领体育行业进入强周期,亚足联项目将持续变现。2021-2023年,欧洲杯、奥运会、世界杯、亚洲杯(中国举办)等大型赛事频出,足球项目曝光度持续得到提升,体育行业进入强周期。2021年开始,公司亚足联项目进入变现周期,伴随体育景气度提升,公司业绩预计将迎来爆发式增长。
影视剧业务逐步回暖,助力公司业绩平稳过渡。9月19日,公司出品、郑晓龙导演、赵丽颖主演的当代农村题材电视剧《幸福到万家》开机。与《幸福到万家》共同入选《广电总局第三批"百部规划"重点选题》并同样由公司出品、郑晓龙先生任总导演的另一部电视剧《功勋》中《孙家栋》、《张富清》单元也已于九月陆续开机拍摄。
投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为-10.31/2.82/3.64亿,同比增速-1081.31％/127.31％/29.38％,EPS为-1.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE分别为-4/14/11倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
[2020-09-29] 当代文体(600136):控股股东参与定增缓解财务压力,关注业务疫情后复苏进程
■中金公司
公司近况公司公告非公开发行股票预案,拟募资不超过10.54亿元(不超过总股本的30％/1.75亿股),其中10.00亿元用于偿还有息负债,5406.74万元用于补充流动资金。
评论控股股东拟全额认购股份彰显信心,筹集资金望显著缓解财务压力。此次非公开拟募资不超过10.54亿元(1.75亿股),公司控股股东新星汉宜将以现金方式认购全部股份,锁定期为36个月。目前新星汉宜及其一致行动人合计持股31.27％,其中新星汉宜持股13.73％;非公开发行完成后,新星汉宜及其一致行动人持股47.13％(若2021年1月续签一致行动协议),其中新星汉宜持股33.64％。我们认为,控股股东全额认购发行股份显示了其对公司长期发展的坚定信心。从募资用途看,此次募资主要用于偿还有息负债。截至1H20,公司有息负债(短期负债+应付票据+长期负债)达17.35亿元,资产负债率达59.86％。沉重的债务负担造成了较高的财务费用,1H20财务费用达1.96亿元,占收入比例为58.83％。我们认为,未来非公开募资10亿元到位后,将显著改善负债水平,优化资产结构;同时将减少财务费用支出,助力公司业绩重回增长。
影视及体育业务逐渐回暖,看好2021年业绩企稳回升。公司表示,随着海内外疫情影响逐渐消退,公司影视及体育业务亦有所回暖。影视业务方面,公司出品、郑晓龙导演的《幸福到万家》已于9月19日开机,公司亦积极推进影视存货出清,加快回款节奏;同时旗下影院7月开始恢复营业。体育业务方面,公司手握多项全球顶级赛事权益,包括2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益(赞助权及版权)、2018-2022年欧足联国家队赛事(新媒体独家版权及全球赞助商权益)、2019/2020-2024/2025共6个赛季西甲联赛全媒体版权。目前2023年亚足联亚洲杯中国组委会已获国务院批准成立,由体育总局局长苟仲文、北京市市长陈吉宁担任主席,我们认为这体现了有关部门对亚洲杯赛事的重视;同时公司也陆续完成了亚足联权益在海外部分地区的销售工作。展望2021年,我们预计公司影视业务将保稳定;在欧洲杯收入确认及亚洲杯赛事处于销售周期带动下,体育业务有望实现触底回升。
估值建议维持2020年净利润预测不变。考虑疫情对体育行业影响尚需时间消化,或对2021年欧洲杯赛事收入造成一定影响,我们下调2021年净利润预测28.9％至3.11亿元。当前股价对应2021年13倍市盈率。维持中性评级,下调目标价16.0％至7.98元目标价,对应2021年15倍市盈率,较当前股价有16.2％上行空间。
风险非公开发行具备不确定性,全球疫情影响程度超出预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,现金流紧张,影视存货减值风险,影视新开机项目进度慢于预期。
[2020-09-28] 当代文体(600136):当代文体拟定增募资10.54亿元 控股股东全额认购
■上海证券报
当代文体晚间公告，公司拟以6.01元/股向控股股东新星汉宜发行不超175,385,586股，募集资金总额不超过105,406.74万元，计划全部用于偿还有息负债及补充流动资金。
公司表示，本次非公开发行股票募集资金净额拟全部用于偿还有息负债和补充公司流动资金，募集资金到位后公司受疫情影响导致的营运资金压力将得到有效缓解;同时，通过偿还有息负债，公司资产负债率将降低，有利于降低运营风险与财务风险，提升持续经营能力。此外，股本金的补充也有助于加强公司的资本实力，提升整体风险抵御能力。
[2020-08-21] 当代文体(600136):疫情压制公司业绩,看好2021年触底反弹
■西南证券
业绩总结:公司]2020年上半年实现营业收入3.3亿元,同比下降66.7％；实现归母净利润-5.4亿元,同比下降185.9％；实现扣非后归母净利润-5.5亿元,同比下降2182.8％。公司业务受疫情影响较大。影视、体育业务是公司核心业务,均受新冠疫情重大冲击,导致公司上半年业绩同比下滑。其中,体育业务分部实现营收3.4亿元,同比减少64％,主要系2020年欧洲杯推迟至2021年举行,公司前期已支付费用按照合同约定在对应权益期间确认；此外东京奥运会推迟使体育营销业务无法顺利开展。2020年上半年,公司经营性活动现金净流入2.4亿元,较去年同期减少54％。体育业务行业领先,看好2021触底反弹。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业布局广泛,行业资源丰富。
1)核心布局版权业务,版权储备绝对领先:旗下拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。2)产业资源领先,体育营销能力出众:深耕体育行业,在产业链上下游拥有优势资源储备,有助于体育营销业务顺利开展,曾成功运营2018世界杯商务权益,目前核心运营亚足联相关版权,走出亚洲辐射全球。
公司体育业务受新冠疫情重大冲击,但随着疫情逐渐趋于稳定＆体育赛事逐步复赛,公司体育业务有望在2021年实现触底反弹。
积极应对行业变化,影视业务步入复苏轨道。公司影视业务已开展针对性措施,以应对新冠疫情冲击。在空档期间,公司加强行业走势研判,开展剧本改编等工作提升成果转化效率。公司后续产品计划丰富,《乌云破》、《大清相国》、《功勋》、《幸福到万家》等剧集将于年内陆续开机拍摄。
盈利预测与投资建议。考虑到疫情影响,我们调整公司2020-2022年EPS为-0.47元、0.76元和0.73元,维持“买入”评级。
风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,行业复苏或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
[2020-08-17] 当代文体(600136):影视、体育资源储备丰富,看好2021年业绩反弹-中报点评
■海通证券
受新冠疫情影响,公司上半年业绩有所下滑。公司20H1实现营业收入3.32亿元,同比下降66.67％;实现归母净利润-5.39亿元,同比下降185.86％;实现扣非归母净利润-5.48亿元,同比下降2182.76％;经营活动产生的现金流量净额为2.37亿元,同比下降53.55％。业绩下滑的主要原因是受新冠疫情影响,原定于2020年6-7月举办的2020年欧洲杯推迟至2021年举办,导致当期应确认的收入推迟到2021年,公司前期已支付的相关费用将按照合同约定的对应的权益期间内进行确认。从单季度表现来看,20Q2单季度实现营业收入6096.02万元,同比下降87.25％;实现归母净利润-4.59亿元,同比下降180.36％;实现扣非归母净利润-4.66亿元,同比下降1428％。
影视:积极筹备剧组复工复产,继续提升影视剧去库存率。受新冠疫情影响,公司影视业务受到较大冲击,影视剧业务的申报、发行工作有所推迟,原定拍摄计划需重新协调工作档期,旗下影院已于2020年7月相继恢复营业。在业务空档期,公司强化内部成果转化,加强对影视剧行业未来发展趋势的研判,对近5年影视剧行业数据进行分析,基于受众群体的年龄、偏好的分析而进行现有剧本的改变工作,巩固公司在精品剧市场的口碑及地位。电视剧《枫叶红了》已于2020年上半年播出,公司另储备了5部影视剧新项目,其中《乌云破》、《大清相国》、《幸福到万家》等四部电视剧预计将于年内开机,《人生》将于2021年上半年开机。
体育:顶级体育资源储备丰富,利用网络端沟通筹备赛事业务。受疫情影响,体育相关业务受到较大冲击,欧洲杯、东京奥运会等体育赛事推迟至2021年举行,营销业务等无法正常开展。为此,公司积极采取应对措施。在商业开发方面,公司利用网络平台与相关各方就相关业务进行了洽谈,完成了印尼、韩国、越南、中国台湾等国家地区的AFC项目媒体权益销售工作。版权运营方面,公司积极维护客户,协助播放平台及时调整西甲联赛等相关赛事的播放工作,同时做好设备的检修工作,确保赛事恢复后,能及时提供稳定的信号输出和数据传送。场馆运营方面,汉为体育自2020年5月1日逐步恢复营业,场馆做好人流控制,避免人群交叉感染。此外,公司储备有亚足联(AFC)、欧足联(UEFA)、西班牙足球甲级联赛(Laliga)等顶级赛事的商业权益,包括全部2023、2027两届亚洲杯等独家版权和赞助权;2020年欧洲杯正赛及预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛的新媒体独家版权和全球赞助商权益;6个赛季的西甲全媒体版权。同时,公司与国际体育组织、俱乐部、运动员、品牌企业等建立了合作联系,充分发挥上下游资源优势,扩张体育业务版图。
盈利预测与估值分析:我们认为,公司在体育版权、体育营销领域优势显著,受新冠疫情影响,欧洲杯及奥运会延期,公司2020年体育业务受到较大冲击,2021年公司经营业绩将迎来触底反弹。我们预计公司2020-2022年EPS为-0.61元、1.13元和0.81元,参考同行业公司,1)我们给予公司2021年13倍-15倍动态PE估值,对应合理价值区间为14.69-16.95元;2)我们给予公司2021年2.3-2.6倍的动态PS,对应合理价值区间为14.75-16.67元/股,综上,我们给予公司2021年合理价值区间为14.69-16.95元,维持优于大市评级。
风险提示:体育行业政策变化,商誉减值风险。
[2020-08-15] 当代文体(600136):疫情致中期业绩承压,静待体育业务蓄势回暖-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们预期公司公布1H20业绩:实现收入3.32亿元,同比下降66.7％;归母净利润-5.39亿元,同比下降185.9％;扣非归母净利润-5.49亿元。
2Q20实现收入6,096万元,同比下降87.3％;归母净利润-4.59亿元,同比下降180.4％。公司业绩低于我们预期,主要为确认欧洲杯相关成本及财务费用高企。
发展趋势疫情影响致公司1H20收入下滑。公司1H20收入出现较大幅度下滑,主要系海内外疫情影响:体育业务方面,版权运营业务上,疫情致2020年欧洲杯延迟,公司对应收入确认延迟至2021年;
体育营销业务上,2020年东京奥运会延期亦致公司体育营销业务收入下滑,上半年仅完成3个项目;此外体育场馆、体育经纪等业务亦受到疫情较大影响。影视业务方面,国内疫情致公司影视剧拍摄计划有所延期;同时全国范围内影院停业情况下,公司影院收入也受到影响。
成本相对固定及财务费用高企,致净利润大幅下滑。在成本端,虽然2020年欧洲杯延期至2021年举行,但公司前期已支付相关费用并按合同约定在对应权益期间进行了确认,导致公司1H20成本高于收入。在费用端,1H20有息负债(短期借款+长期借款+应付债券)合计达27.11亿元,致上半年形成财务费用1.96亿元,拖累净利润表现。此外,上半年公司确认了1.27亿元信用减值损失,主要为应收账款减值及其他应收款坏账损失,我们判断主要为影视剧存货相关减值,亦对净利润造成影响。
全年业绩料承压,但体育业务蓄势看好2021年业绩回暖。考虑欧洲杯等重大国际赛事延期至明年,公司收入延迟确认的同时相关固定成本仍存,同时财务费用料形成较大支出,因此我们预计全年公司业绩仍将承压。但面对疫情造成的不利影响,公司积极进行了调整。体育业务方面,公司加快对亚足联、西甲等赛事权益开发速度,公司表示目前已经完成亚足联项目在印尼、韩国、越南及中国台湾等地媒体权益的销售。展望2021年,考虑欧洲杯收入确认提振业绩,同时亚洲杯项目亦开始进入销售周期,我们预计体育业务有望触底反弹。影视业务方面,公司下半年有4部新剧开机,其中《幸福到万家》为郑晓龙导演,计划2021年下半年完成制作,我们预计将贡献一定收入。
盈利预测与估值考虑上半年业绩不及预期及全年体育业务持续低迷,我们下调2020年净利润217.9％至-1.55亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2021年11.3倍市盈率。维持中性评级和9.50元目标价,对应13倍2021年市盈率,较当前股价有12.4％的上行空间。
风险全球疫情影响程度超出预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,现金流紧张,影视存货减值风险,影视新开机项目进度慢于预期。
[2020-07-20] 当代文体(600136):当代文体股东拟合计减持不超1.63%股份
■上海证券报
当代文体公告，合计持股7.41%的股东游建鸣及其一致行动人金华东影投资合伙企业(有限合伙)拟自本减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，分别减持8,000,000股、1,500,000股，约占公司当前总股本的1.37%、0.26%。
[2020-05-14] 当代明诚(600136):当代明诚5月20日起更名为当代文体
■上海证券报
当代明诚公告，经公司向上海证券交易所申请，公司证券简称将于2020年5月20日变更为 “当代文体”，公司证券代码“600136”不变。
[2020-05-14] 当代明诚(600136):当代明诚新英体育与西甲联盟及MediaPro成立合资公司
■证券时报
5月14日，西甲联盟宣布与MediaPro以及当代明诚全资控股子公司新英体育共同成立一家全新的合资公司，新公司简称SFCM。新公司将致力于西甲联盟大中华区的商业开发、市场营销及衍生IP开发等业务，该公司的成立对新英体育、西甲联盟以及MediaPro来说，都具有极其重要的战略意义。此番合作将有助于进一步加深我司与西甲联盟的友好关系，从而促使双方在未来的交流沟通中碰撞出更多火花。
[2020-05-11] 当代明诚(600136):上交所通报批评当代明诚及其时任董事长
■中国证券报
上交所5月11日披露纪律处分决定，对当代明诚（600136）及其时任董事长易仁涛予以通报批评。上述纪律处分将通报中国证监会，并记入上市公司诚信档案。
经上交所查明，2019年2月14日，当代明诚披露《关于以集中竞价交易方式回购公司股份预案的公告》，并于2019年3月1日召开股东大会审议通过回购预案，计划自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起6个月内，以自有或自筹资金回购公司股份，回购金额不低于人民币0.8亿元，不超过人民币1.6亿元，回购股份价格不高于人民币12.27元/股。
2019年8月10日，公司披露《关于公司股份回购实施期限延期的公告》称，拟将回购计划延期至2019年9月30日，回购计划其他条款不变。
2019年9月30日，公司股份回购期限届满，公司累计回购股份152.55万股，占公司总股本的0.31%，回购总金额1798.76万元。公司实际回购完成金额仅占回购计划金额下限的22.48%，未完成原定回购计划。
上交所表示，上市公司实施股份回购，对公司股票交易将产生较大影响，股东和市场其他投资者将对此形成相应预期。上市公司应当审慎制定回购股份方案。回购计划作出后，上市公司应当诚实守信，严格按照已公开披露的计划实施回购，维护公司股东及投资者的合法权益，不得随意变更、终止或不履行回购计划。当代明诚未能按其披露的回购计划实施回购，实际回购金额仅达回购计划金额下限的22.48%，与披露的回购计划存在重大差异，与投资者形成的合理预期不符。
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[2022-02-23] 当代文体(600136):当代文体股东天风睿源拟减持不超2.58%股份
■证券时报
当代文体(600136)2月23日晚间公告，股东天风睿源拟减持不超过2.58%的公司股份。
[2022-01-29] 当代文体(600136):减值计提致业绩亏损,关注亚足联带动业绩释放
■中金公司
预告2021年归母净亏损5.8～8.6亿元
公司发布2021年业绩预告,预计营业收入18.0～23.0亿元,同比增长157.25％～228.71％;预计归母净亏损5.8～8.6亿元,同比减亏10.7～13.5亿元;预计扣非净亏损5.9～8.7亿元,同比减亏10.7～13.5亿元。公司业绩低于我们及市场预期,主要由于:1)资产减值损失:计提存货减值1.5～2.5亿元、控股子公司BorgB.V.和中影嘉华悦方影城商誉减值准备分别1.5～2.8亿元和1,500万元～2,536万元;2)相关款项回收关联信用减值损失约1.5～2.6亿元;3)财务费用约3.6～5.0亿元,高于我们预期。
关注要点
体育版权业务有所恢复,影视业务相对平稳。体育业务方面,公司预计2021年体育板块实现经营性毛利润约6.5～8.5亿元,我们判断主要系欧洲杯赛事及2022年世界杯亚洲区预选赛等为公司体育版权业务做出贡献,而受新冠疫情等影响,公司体育营销业务及球员经纪业务等开展尚未完全恢复。影视业务方面,公司预计全年影视业务板块实现经营性毛利润约3,000～8,000万元,但受行业环境影响,公司对相关项目投入有所减少。
疫情影响尚存,多项减值及财务费用等影响全年利润。根据公司公告,受影视行业及业务推进影响,公司将计提存货减值1.5～2.5亿元,并就控股子公司中影嘉华悦方影城作商誉减值准备约1,500～2,536万元;体育业务方面,疫情影响球员经纪业务开展,欧洲夏冬转会市场成交数量/金额持续下滑,公司预计控股子公司BorgB.V.商誉减值准备约1.5～2.8亿元;此外,由于款项回收不及预期,公司预计信用减值损失约为1.5～2.6亿元。费用端财务费用仍旧高企,公司预计2021年度财务费用约为3.6～5.0亿元。
亚足联权益有望推动业绩释放,关注重点影视项目排播。亚足联世界杯亚洲区预选赛十二强赛于2021年9月开启,并将持续至2022年3月。我们认为,公司体育版权业务恢复相对稳健,亚足联相关业绩增量将在2022年及后续年份逐步释放;影视业务重点关注项目排播情况,公司表示当前正与各平台协调《幸福到万家》播放档期,有望于2022年第一季度实现首播。
估值与建议
考虑到公司资产/信用减值损失及财务费用仍高企,我们将2021/2022年归母净利润由0.91亿元/2.07亿元调整至-7.83亿元/1.75亿元,首次新引入2023年预测1.63亿元。当前股价对应2022年21倍PE,维持中性评级,下调目标价6％至6.0元,对应2022年20倍PE,潜在6％下行空间。
风险
非公开进程不及预期,疫情影响业务开展,商誉/存货减值风险,并购标的业绩不及预期,影视项目进度缓慢。
[2021-12-17] 当代文体(600136):当代文体正在跟相关视频平台就体育赛事视频未来可能应用的新技术方面进行深入沟通
■证券时报
当代文体(600136)在互动平台表示，公司目前正在跟相关视频平台就体育赛事视频未来可能应用的新技术方面进行深入的沟通，公司主要负责的是信号的处理、传输数据的控制，视频播放平台负责赛事相关视频的展示。在接下来的亚足联赛事直播中，公司将为有需求的视频播放平台提供高质量的数字直播信号制作、输出与维护服务，由于体育赛事视频拥有传输数据量大、空间转换频率高等特点，届时能否实现VR赛事直播，将由视频平台根据届时的VR技术以及相关VR产品能否达到相关要求来决定。
[2021-10-27] 当代文体(600136):三季度重点赛事密集,推动公司业绩回升-三季点评
■东北证券
事件:公司发布三季报,2021Q1-Q3实现营业收入15.54亿元,同比增长277.68％,归母净利润149.9万元,去年同期亏损12.99亿元,扣非归母净利润-652.4万元,去年同期亏损13.1亿元,亏损收窄明显;2021Q3实现营业收入7.69亿元,同比增长872.64％,环比增长54.73％,归母净利润1.59亿元,去年同期亏损7.60亿元。
点评:公司边际有所改善,业绩环比回升明显。随着新冠疫情影响逐渐减弱,各项比赛逐渐复赛,公司体育业务逐步恢复运营。从公司三季度表现来看,公司营业收入环比增长54.73％。净利润由Q2亏损652.8万元回正至Q3的1.59亿元,同时前三季度总利润回正至149.9万元,业绩边际有所改善。
重点赛事密集,助力体育业务增长。大型赛事方面,三季度体育赛事密集,包括7月举办的欧洲杯决赛阶段、9月开始的世界杯亚洲区12强预选赛等,其中,世界杯预选赛中,中国足球队成功闯入世界杯预选赛12强,吸引国内球迷关注。高热度赛事云集,公司体育板块业绩预计有所提升。
政策助力行业发展,体育板块发展持续看好。10月15日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于全面加强和改进新时代学校体育工作的意见》,要求强化体育教学训练、广泛开展普及性体育运动;10月24日,国家体育总局政策法规司负责人解读《"十四五"体育发展规划》,提出谋划解决体育产品和服务有效供给不足,体育消费潜力尚未充分释放等问题。政策助力有望进一步增加国内体育运动人口基数,促进体育产业发展。影视储备丰富,关注上线进展。公司参投剧《功勋》9月26日首播,同时,公司储备有《幸福到万家》、《好女无双》、《侬好,我的东北女友》等精品剧集,建议关注公司影视剧上线进展。
投资建议:考虑到疫情反复风险及影视监管持续加强,我们预计公司2021-2023年净利润1.47/1.82/4.52亿元;EPS为0.25/0.31/0.77元。对应2021-2023年PE分别为22/18/7倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险
[2021-10-26] 当代文体(600136):Q3业绩实现扭亏为盈,欧洲杯利润释放-三季点评
■中金公司
公司三季度业绩超预期
公司公布1-3Q21业绩:收入15.54亿元,同比增长277.7％;归母净利润149.9万元,实现扭亏;其中Q3实现收入7.69亿元,同/环比增长872.6％/54.8％;归母净利润1.59亿元,去年同期亏损7.60亿元。公司业绩超出我们预期,主要系新冠疫情影响减少,欧洲杯实现收入确认,公司业务恢复程度超预期。
发展趋势
欧洲杯实现收入确认,影视业务贡献尚小。公司3Q21收入实现7.69亿元,我们判断,主要为体育业务贡献,其中:欧洲杯实现大部分收入确认,贡献主要收入;亚足联旗下赛事进入2021-2028年全球独家权益阶段,并按回款进度逐步确认收入。影视业务收入体量较小,第三季度上线项目包括《功勋》 (参投,占比5％)等。在成本端,公司3Q21成本同环比增长150.1％/56.4％至3.97亿元,对应实现毛利润3.72亿元,对应毛利率48.4％,环比下降0.5ppt,基本保持稳定;同比大幅增长,我们认为,主要系去年同期欧洲杯因疫情影响致成本当期确认,与收入错配,导致去年同期毛亏损。
财务费率下降,关注非公开落地对财务压力的缓释作用。公司3Q21财务费用8,098万元,同/环比下降66.4％/46.7％,其中,利息支出7,716万元,同比下降55.6％。3Q21财务费率达10.5％,环比下降20ppt。根据公司公告,公司先后于9月18/30日公告拟向控股股东国创资本贷款1.85亿元/9,000万元,年利率分别为10.5％/9.65％,期限分别为6/3个月。我们认为,公司国资控股股东将有望持续缓解公司财务费用高企的压力,长期有望随非公开落地及内部管理实现财务成本优化。
亚足联项目贡献有望进一步释放,《幸福到万家》待定档。体育方面,亚足联旗下赛事正式进入全球独家权益阶段,且已与部分品牌达成合作伙伴关系。我们预计,随亚洲区预选赛(9月2日开赛)等赛事陆续开展,有望逐步确认收入。影视方面,《功勋》已于2021年9月26日播出,《幸福到万家》有望于4Q21定档。我们认为,上述项目有望为4Q贡献部分收入及利润。此外,公司储备有《人生》等项目,有望在明年及以后上线播出并作出收入贡献。
盈利预测与估值
考虑到公司疫情后恢复情况较好,我们将2021年净利润由-1.5亿元调整至9,115万元,维持2022年盈利预测不变。当前股价对应2022年15.2倍PE。
维持中性评级和6.38元目标价,对应18.0倍2022年PE,18.6％上行空间。
风险
表决权委托及放弃事项不通过导致实际控制人变更失败,疫情影响超预期,并购标的业绩不及预期,商誉减值风险,存货减值风险,影视项目进度缓慢,体育业务受疫情影响进展缓慢。
[2021-08-31] 当代文体(600136):欧洲杯复赛贡献有限,《幸福到万家》待播-中期点评
■中金公司
业绩低于市场及我们预期
公司公布1H21业绩:收入7.85亿元,同比增长136.2％;归母净亏损1.58亿元(去年同期亏损5.39亿元)。其中,2021收入4.97亿元,同比增长714.5％,较2019年同期下降50.2％;归母净亏损653万元(去年同期亏损4.59亿元)。公司业绩不及市场及我们预期,我们判断主要为财务费用开支高企,欧洲杯成本当期确认而收益延后确认,影视业务收入贡献小所致。
发展趋势
欧洲杯复赛贡献有限,影视业务尚未完全恢复。公司1H21收入同比增长136.2％(去年同期低基数),我们判断主要为体育业务贡献,其中原定2020年举办的欧洲杯于2021年6月12日复赛,赛事直播/体育营销等多方面业务正常开展,实现部分收入确认。影视业务上半年纪录片《地中海的辉煌:罗马帝国的兴衰》(主投)完成腾讯视频首轮播出,网剧《恋爱生物钟》(参投20％)6月上线爱奇艺,我们预计影视业务对营业总收入的贡献相对较小。财务费用增长,预计有望随国资入股逐步缓解压力。
公司1H21财务费用2.45亿元,同比增长25.4％,其中,利息支出2.01亿元,同比微降4.5％,尚未实现明显下降;汇兑损益4,380.6万元(上年同期为-1,079.8万元)为费用新增量。我们认为,随着国资入股及后续增资,并通过受让表决权成为实际控制人,有望缓解公司面临的负债和财务费用高企等压力。
亚足联旗下赛事正式进入全球独家权益阶段,《幸福到万家》将开播。展望下半年,体育业务方面,世界杯亚洲区预选赛40强赛结束,亚足联旗下赛事正式进入2021-2028年全球独家权益阶段,根据公告,当前已与伊利等品牌达成全球合作伙伴关系,我们预计年内有望贡献部分收益。此外,公司亦拥有西甲全媒体版权(2019/2020至2028/2029),旗下新英体育与爱奇艺合资成立的新爱体育与英超联盟开启合作,拥有英超2020-2021赛季版权,已于8月开播。影视业务方面,公司预计电视剧《幸福到万家》(投资比例20％)/《功勋》(投资比例5％)将于今年下半年开播,我们预计将确认部分收入。此外公司还有多部电视剧、网剧正处于后期制作、发行阶段,有望在明年及以后上线并贡献收入。
盈利预测与估值
考虑公司欧洲杯业绩贡献不及预期,我们将2021/2022年归母净利润从1.93亿元/2.21亿元下调至-1.50亿元/2.07亿元。当前股价对应2022年17.1倍市盈率。维持中性评级,由于盈利预测调整,下调目标价7.3％至6.38元,对应18倍2022年市盈率,潜在5.3％上行空间。
风险
表决权委托及放弃事项不通过致实际控制人变更失败,疫情影响超预期,并购标的业绩不及预期,商誉减值风险,存货减值风险,影视项目进度缓慢。
[2021-08-06] 当代文体(600136):当代文体股东拟减持不超1%公司股份
■上海证券报
当代文体公告，股东游建鸣拟自本减持计划公告之日起15个交易日后3个月内，减持不超过5,845,000股公司股份，约占公司总股本的1%。
[2021-06-03] 当代文体(600136):国资入主提升稳定性,公司经营将迎来拐点-事件点评
■东北证券
事件:公司于2021年6月2日晚间发布公告,终止2020年向大股东新星汉宜非公开发行股票事项。同时,大股东将向国创资本转让股份并委托表决权。此次转让完成后公司的控股股东将变更为国创资本,实际控制人将变更武汉市国资委。
点评:国资通过大宗交易+表决权委托入主。此次交易完成后大股东新星汉宜持股比例从13.73％减少至11.79％,国创资本的持股比例升至1.94％。新星汉宜、当代集团、天风睿源投票权比例总和从29.97％降至0％,国创资本的投票权从0％升至27.39％。从交易细节看:
1)新星汉宜将1.94％的股权以大宗交易形式转让,剩余11.79％所代表的表决权委托给国创资本行使。
2)当代集团将13.66％的股权所对应的表决权委托给国创资本行使。
3)天风睿源放弃其持有的2.58％股权对应的表决权。
国资入主将为公司带来稳定性,看好其长期发展。整体看,国资的进入保证了公司长期发展的稳定性,且国资不排除后续通过定增为公司增资,增加控股权。实际影响将体现在3个方面:
1)国有背景助于公司资金成本的下降(定增注入资金、贷款利率、债务利率下降等)2)国资的雄厚背景将成为公司大体育战略布局的基石,资源整合可期。
3)我们预计整个经营团队将维持稳定,未来将围绕公司的体育主业持续运营,保证长期发展。
欧洲杯+亚足联赛事进入变现周期,看好公司Q2及Q3业绩反转。欧洲杯比赛预计于2021年6月11日至7月11日进行,相关版权分销收入将分别于Q2及Q3确认。此外2021年开始,公司亚足联项目进入变现期,亚洲区40强已于5月30日开打,关注度持续上行,此外亚冠联赛将于6月20日开打,收入持续确认,公司业绩预计将迎来触底反弹。
投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润为2.16/2.52/5.25亿元,同比增速111.20％/16.96％/108.17％,EPS为0.37/0.43/0.90元。对应2021-2023年PE分别为21/18/8倍,给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险,体育景气度不及预期风险
[2021-06-03] 当代文体(600136):当代集团A股图谱“重写” 武汉市国资委将入主当代文体
■证券时报
业绩持续大幅下滑的当代文体(600136)，终于迎来接盘侠。当代集团的A股资本图谱，也将“重写”。
武汉市国资委入主
停牌2日后，当代文体的实控人变更重大事项初步落定。
公告显示，6月2日，新星汉宜及其一致行动人当代集团、天风睿源与国创资本签署了《合作协议》、《表决权委托协议》、《表决权放弃协议》，根据前述协议，新星汉宜将其所持有的80,262,230股(占公司总股本的13.73%)中的无限售条件流通股11,361,349股(占公司总股本的1.94%)以大宗交易方式转让给国创资本，并将剩余所持有的68,900,881股(不包含通过大宗交易转让股份，占公司总股本的11.79%)对应的表决权委托给国创资本行使，当代集团将其持有的79,845,843股(占总股本的13.66%)对应的表决权委托给国创资本行使，天风睿源放弃其所持有的15,101,278股(占公司总股本的2.58%)对应的表决权。
前述表决权委托及放弃相关安排自《合作协议》、《表决权委托协议》、《表决权放弃协议》生效时立即生效。
上述股份转让完成及表决权委托、表决权放弃生效后，新星汉宜及其一致行动人仍然持有163,848,002股(占公司总股本的28.03%)，但不再持有公司股份的表决权，国创资本将直接持有公司11,361,349股(占公司总股本的1.94%)，合计控制公司160,108,073股(占公司总股本的27.39%)股份对应的表决权。
根据《合作协议》的相关约定，国创资本将有权改组董事会，并提名改组后的董事会多数席位。公司的控股股东及实际控制人将发生变化，公司的控股股东将变更为国创资本，实际控制人将变更为武汉市国资委。
同时，根据《合作协议》以及新星汉宜及其一致行动人出具的《不谋求控制权的承诺》，新星汉宜及其一致行动人将积极促成国创资本对公司具有控制力;除国创资本同意外，新星汉宜及其一致行动人在国创资本对公司拥有控制权期间不增持公司的股票，不谋求对公司及其董事会的控制，不协助第三方谋求对公司及其董事会的控制。
当代系资本图谱“重写”
当代系早年间便被资本市场所熟知。当代集团旗下拥有3家A股上市公司，除当代文体外，还包括医药板块的人福医药(600079)、旅游板块的三特索道(002159)。
受疫情等多方面影响，当代文体近年来经营发展形势不容乐观，或成为当代集团“弃子”的主因。2019年、2020年及2021年一季度，当代文体净利润分别同比下滑40.96%、1932.98%、90.1%。2020年及2021年一季度均出现亏损，亏损额分别为19.26亿元、1.51亿元。
当代文体易主的同时，公司股东也筹划减持。
6月2日晚间，当代文体公告，股东蒋立章、彭章瑾因资金需求，拟自减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，通过上海证券交易所允许的方式(包括但不限于集中竞价和大宗交易)分别减持不超过11,633,540股、5,905,018股，分别约占公司当前总股本的1.99%、2.7%。
同时当代文体还公告，经审慎研究，公司决定终止2020年非公开发行A股股票事项。
[2021-06-01] 当代文体(600136):武汉市国资委或接手当代文体
■上海证券报
5月31日晚，当代文体发布公告称，近日收到控股股东武汉新星汉宜化工有限公司(下称“新星汉宜”)通知，新星汉宜及其一致行动人武汉当代科技产业集团股份有限公司与天风睿源(武汉)股权投资中心(有限合伙)正在筹划拟将公司控制权转让予武汉国创资本投资有限公司(下称“国创资本”)。若上述事宜最终达成，国创资本将成为当代文体控股股东，武汉市国资委将成为公司实际控制人。公司股票于6月1日开市起停牌。
当代文体是一家集影视、体育和文化产业为一体的沪市主板上市公司，是湖北省第一家荣膺“国家体育产业示范单位”称号的上市公司，是湖北省唯一拥有《电视剧制作许可证(甲种)》的民营企业。据公司官网信息显示，其体育板块布局体育营销、体育版权、体育经纪、体育培训、体育视频平台和场馆运营等领域，拥有包括西甲等顶级足球联赛在华版权、欧洲杯和欧洲国家联赛独家新媒体版权，与亚足联签约成为2021年至2028年全球独家商务权益合作伙伴。值得一提的是，当代文体董事长易仁涛于2020年9月当选为新一届湖北省体育总会副主席;2019年，易仁涛当选中国足协第十一届执委。
A股市场中，立足影视和体育双板块的公司并不多，依赖体育版权分销获利的公司更少。受疫情影响，当代文体的影视板块和体育板块也受到冲击。
2020年，当代文体归母净利润亏损19.26亿元，上年同期净利润1.05亿元，由盈转亏;营业收入7亿元，同比减少60.74%。其中，影视传媒业务实现营收3985.21万元，同比下降83.42%;体育服务业务实现营收6.60亿元，同比下降57.21%。2021年一季度，公司实现营业收入2.88亿元，同比增长6.27%，实现归母净利润亏损1.51亿元，上年同期净亏损7964.27万元，亏损扩大。
当代文体此前曾对媒体表示，其体育板块业务目前还处于恢复期。相关国际性大赛均推迟或停办，导致该公司与之相关的体育版权运营、体育营销业务无法正常开展外，与之相关的费用却仍需按合同约定进行支出。据悉，受疫情影响，原定于2020年6月至7月举办的2020年欧洲杯推迟一年举办，导致当期应确认的收入推迟至2021年。
[2021-04-27] 当代文体(600136):体育大年持续催化,体育龙头触底反弹-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:1)2021年将迎体育大年,随新冠疫情边际改善,体育板块或触底反弹,建议重点配置。2)公司形成了以版权运营为核心的全产业链布局,资源禀赋突出,有望走出国门成为洲际级体育龙头企业。3)体育、影视业务均将进入权益变现周期,业绩反弹确定性高,2021年对应估值仅18倍。
疫情重创体育产业,长期仍维持看好。新冠疫情对体育产业造成严重冲击,其不利影响已渗透至上游生产要素价格体系。考虑到群众观赛意愿仍维持在较高水平,我们认为短期冲击过后,体育产业将逐步恢复至正常水平。
此外,作为体育产业核心收入来源的体育赞助市场,展现了较强的韧性。根据欧洲赞助协会(ESA)数据,2020年欧洲赞助市场总价值同比下降23％至236.3亿元,而体育赞助市场总价值仅同比下降9％至184.2亿欧元,仍是欧洲赞助市场的主要力量。其背后的主要原因是赞助商高度认同体育赛事核心价值,愿意保持长期、稳定的合作关系。
2021将迎体育大年,板块压制因素有望逐步消除,或迎触底反弹。受疫情影响,东京奥运会、欧洲杯、美洲杯等大型体育赛事延期至2021年举办,叠加各单项世锦赛,2021年将成为名副其实的体育大年。而随着新冠疫情的边际改善,板块压制因素将逐步消除,并迎来触底反弹。
体育版权资源壁垒高筑、版权运营能力突出,2021业绩反弹可期。1)体育版权资源丰富:公司拥有亚足联、欧足联、西甲等顶级赛事权益,把握体育产业核心资源,竞争壁垒高筑；2)版权运营能力突出:新英体育版权运营经验丰富,显著提升西甲在国内的覆盖范围和影响力,获西甲联盟认可并延长合作至2028/2029赛季；3)走出国门,形成国际化版权运营能力:增资引入具有丰富国际赛事运营经验的Fortis团队开发亚足联赛事权益,有望帮助公司提升赛事版权的全球运营能力；4)业绩有望迎来触底反弹:2020欧洲杯延期至2021年举办,叠加2021年亚足联赛事,公司相关版权运营、体育营销服务将迎来收益确认高峰,业绩反弹确定性高。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为0.39元、0.36元、0.46元,对应估值分别为18倍、19倍和15倍。公司是国内体育产业龙头企业,版权储备领先行业,逐步具备国际化版权运营能力,继续维持"买入"评级。
风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,行业复苏或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
[2021-04-16] 当代文体(600136):2021年体育大赛云集，公司经营有望触底反弹-年报点评
■海通证券
受疫情影响，2020年经营业绩大幅下滑。公司2020年实现收入7亿元，同比下降61%，实现归母净利润-19.26亿元，同比下滑1933%。公司2020年经营业绩出现大幅下滑，主要受新冠疫情影响，原定于2020年6月-7月举办的2020年欧洲杯推迟至2021年6月-7月举办，导致当期应确认的收入推迟至2021年，公司前期已支付的相关费用将按照合同约定在对应的权益期间内进行确认，同时疫情也导致公司与之相关体育营销业务无法正常开展，其业务收入与同期相比有较大幅度的下滑。2020年公司计提信用减值损失1.8亿元，资产减值损失6亿元，投资损失1.6亿元，存货、坏账等资产项减值对公司当期净利润影响较大。2020年公司实现经营性现金流4.8亿，同比增长35%，整体经营仍相对稳定。
体育:未来三年大赛云集，体育业务有望触底反弹。公司体育赛事版权储备丰富，目前已经拥有:1)2021-2028年亚足联(AFC)所有相关赛事的全球独家商业权益(包含赞助权和版权)；2)2018年1月1日至2022年11月30日欧足联(UEFA)国家队系列赛事(包括2020年欧洲杯)年的新媒体独家版权以及上述赛事的全球赞助商权益(包含赞助权和版权)；3)2019/2020至2028/2029西班牙足球甲级联赛全媒体版权。受疫情影响，2020年重大体育赛事大多推迟至2021年举办，未来三年赛事密度将大幅加强，我们认为公司体育版权分销及营销业务有望触底反弹。
电视剧:多部主旋律剧集有望于2021年播出。在影视剧领域，公司坚持"以质取胜"的理念，2021年是建党100周年，公司参与制作的庆祝中国共产党建党100周年精品献礼剧《功勋》、《幸福到万家》分别于2020年9月相继开机，目前《功勋》(除钟南山单元外)已全部杀青，《幸福到万家》已于2021年2月初杀青，两部剧均已进入紧张的后期阶段。公司预计《功勋》将于2021年9月在三家网络及四家卫视平台首轮播出；《幸福到万家》将于2021年底与观众见面。
盈利预测与估值分析。2021年欧洲杯、东京奥运会等大赛云集，我们认为公司整体经营有望触底反弹。我们预计公司2021-2023年EPS为0.42元、0.44元和0.58元，参考同行业公司:1)我们给予公司2021年18-20倍动态PE估值，对应合理价值区间为7.56-8.40元；2)我们给予公司2021年1.6-1.8倍的动态PS，对应合理价值区间为7.84-8.82元/股，综上，我们给予公司2021年合理价值区间为7.84-8.40元，维持优于大市评级。
风险提示。全球疫情反复导致体育赛事推迟，影视监管不确定。
[2021-04-16] 当代文体(600136):疫情致全年业绩亏损,静待体育业务触底反弹带动利润回升-年度点评
■中金公司
2020业绩符合预告
公司公告2020年年报:实现收入7.00亿元,同比下降60.74％,归母净亏损19.26亿元(上年同期净利润1.05元),落入业绩预告归母净亏损15.50~19.50亿元区间。
发展趋势
疫情致体育及影视业务陷入低谷,刚性成本支出形成主营业务亏损。受2020年疫情影响,公司两大主营业务均出现亏损。体育业务方面,由于疫情致全球各大国际赛事出现延期或空场举行,体育收入下滑57.21％至6.60亿元,各子板块增速均出现不同程度下滑,其中体育版权收入同比下降53.27％至5.35亿元,我们预计主要为西甲赛事版权收益。而在成本端,虽然原定于2020年举办的欧洲杯延期,但公司仍需根据合同约定支付相关费用,因此体育板块形成毛亏损1.41亿元,其中体育版权业务亏损1.53亿元。影视业务方面,收入同比下降83.42％至3,985万元,主要系:1)疫情导致公视剧申报/发行延迟,且有3部剧集拍摄推迟,新剧贡献有限；2)2020年仅确认存货剧中《枫叶红了》《爱我就别想太多》及《如果岁月可回头》等影视剧收入,且此前确认收入的《如果岁月可回头》下调了集数与单价后,冲回2020年收入1.49亿元；2)公司旗下影院疫情期间暂停营业影响利润。此外,由于公司2020年新开机部分剧集产生成本,导致影视业务亏损-1,583万元。
财务费用高企,资产及信用减值拖累利润。2020年对外借款及应付债券形成财务费用6.90亿元,对业绩形成较大拖累。同时考虑疫情对经营影响,公司计提了2.98亿元存货跌价准备(我们预计主要是影视剧相关存货减值)、3.06亿元商誉减值损失(主要为体育板块商誉减值)和1.36亿元应收账款坏账损失(我们预计主要是影视相关坏账)。我们认为,计提资产及信用减值损失虽然对2020年业绩造成拖累,但亦有助于释放经营风险,提升资产质量。
体育赛事陆续恢复望助体育业务触底反弹,新剧陆续播出,长期增长可期。展望2021年,我们认为公司已经走出最困难的时期。体育业务方面,随着欧洲杯举行,及2023年亚洲杯权益销售持续推进,我们预计有望逐渐触底反弹。影视业务方面,郑晓龙导演《幸福到万家》(公司参投20％)计划2021年年底上线,《功勋》计划9月首播,同时公司持续加强存货出清,以投资回报安全性为前提缩小投拍规模,我们预计影视有望逐渐恢复。长期看,公司手握亚足联、欧足联及西甲赛事等国际顶级赛事稀缺版权资源,我们看好公司体育资源随赛事恢复正常节奏后释放的利润空间。
盈利预测与估值
考虑疫情影响具有不确定性,下调21/22年净利润18.5％/28.1％至1.93亿元/2.21亿元。当前股价对应21年18.8倍市盈率。维持中性评级和6.88元目标价(20.8倍21年PE),10.8％的上行空间。
风险
全球疫情影响超预期,欧洲杯延期,影视存货减值,影视新开机项目进度慢于预期。
[2021-04-16] 当代文体(600136):曙光将至,多项体育权益助力公司业绩反弹-年度点评
■东北证券
事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入7.00亿元,同比减少60.74％,归母净利润-19.26亿元,同比减少1932.98％,扣非后归母净利润-19.36亿元,同比减少2182.76％。
点评:受疫情影响,公司2020年营收及净利均有所下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中,原定于2020年夏季举办的欧洲杯推迟至2021年夏季举办,导致收入确认推迟至2021年,而费用则在对应的权益期间内已进行确认。同时也导致公司与之相关体育营销业务无法正常开展,该部分收入与同期相比有较大幅度的下滑。影视剧业务则从4-5月开始逐渐恢复拍摄。此外,公司2020全年计提6.03亿资产减值及1.81亿信用减值。
亚足联及欧洲杯项目均进入变现期,销售及赞助持续落地。2021年开始,公司亚足联及欧洲杯项目进入变现期,公司业绩预计将迎来触底反弹。从亚足联项目销售端看,目前世界范围内包括德国、韩国等总计25个国家及地区的销售工作均已落地,此外促成了科乐美,马牌等知名企业成为亚足联官方赞助商。把握重点版权,剥离体育场馆业务聚焦主业。
公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事新媒体版权、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权(已拟续约至2028/2029赛季)、2021-2028年亚足联相关赛事全球独家商业权益,版权矩阵完备。此外,公司已转让了汉为体育31％股权,转让后公司仍持有20％股权,对其不再拥有控制权。影视剧业务持续推进,未来将稳健前行。公司参与制作的庆祝中国共产党建党100周年精品献礼剧《功勋》、《幸福到万家》分别于2020年9月相继开机,目前《功勋》(除钟南山单元外)已全部杀青,《幸福到万家》已于2021年2月初杀青,两部剧已进入后期制作阶段。公司未来预计实行谨慎的影视投资策略,将持续平稳过渡。
投资建议:我们预计公司2021-2023年净利润为2.21/2.48/4.97亿元,同比增速111.49％/12.27％/100.10％,EPS为0.38/0.42/0.85元。对应2020-2022年PE分别为16/15/7倍,给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险,体育版权销售不及预期风险,政策风险
[2021-03-03] 当代文体(600136):当代文体拟非公开发行不超4亿元公司债
■上海证券报
当代文体公告，公司拟非公开发行不超过4亿元公司债券，本次发行公司债券的募集资金扣除发行费用后拟用于补充流动资金及偿还债务。
[2021-01-31] 当代文体(600136):计提减值致业绩低预期,静待体育赛事恢复助力业绩回暖-年度点评
■中金公司
公司预告2020年归母净亏损15.50—19.50亿元公司发布2020年业绩预告,预计2020年归母净亏损15.50～19.50亿元,上年同期为盈利1.05亿元:预计扣非归母净亏损15.50～19.60亿元,上年同期亏损5.09亿元。公司2020年业绩预告低于我们此前预期,主要系:1)影视剧拍摄延期,及影视剧存货出清致影视业务亏损;2)存货减值准备及商誉减值准备超出预期。
关注要点疫情致体育及影视业务低迷,但成本相对刚性致毛利润为负．体育业务方面,公司表示,受全球疫情影响原定于2020年举办的欧洲杯赛事延期至2021年,致公司体育版权运营及营销收入确认推迟,但相关费用支出仍需在合同期正常支付。收入延迟确认与成本前置致体育业务亏损,公司预计2020年体育业务毛利润约-1.00亿元"-2.00亿元。影视业务方面,公司影视剧项目申报／发行／拍摄受到疫情影响,同时我们预计部分影视存货出清亦造成一定影响,公司预计2020年影视业务毛利润约-1,000～-3,000万元。
资产及信用减值拖累净利润,债权融资及定增落地望缓解财务压力,公司表示,2020年预计计提存货减值2.00～3.50亿元,我们判断其中大部分为影视剧积压存货;计提信用减值损失2.00～3.50亿元,我们判断主要为应收账款减值:商誉减值准备2.20～3.70亿元。我们认为,2020年公司经营受到疫情很大影响,计提存货、信用及商誉减值短期看拖累净利润,但长期看有助于释放经营风险．此外,由于新爱体育仍处于发展初期,公司预计新爱体育相关投资亏损1.30～1.70亿元,亦对净利润造成一定压力。
体育业务望逐渐步入赛事密集周期,新剧拍摄有序推进,业绩回暖可期,展望2021年,体育业务方面,一方面,2020年6月欧足联已承诺按原计划在2021年6-7月举办欧洲杯:另一方面,亚冠联赛、亚洲杯赛程于2021年1月相继公布,同时公司旗下FMA已促成并管理亚足联多项全球商务合作事务,包括续约德国马牌轮胎、新增区域合作伙伴咪咕互娱等等,并协助其与12家全球媒体建立合作伙伴关系。此外,公司还手握西甲等顶级赛事版权资源。我们预计,随着2021年亚冠联赛、欧洲杯、2023年亚洲杯等赛事相继举行,公司体育业务将进入利润释放期。‘面,郑晓龙导演作品《幸福到万家》目前拍摄已进入预计有望于2021年上映,带动公司影视业务触底反弹。
估值与建议考虑影视业务亏损程度及减值影响超出预期,将2020年净利润预由-15.17亿元下调至-17.76亿元:维持2021年盈利预测基本不变,新引入2022年净利润预测3.07亿元。当前股价对应2021年14倍PE。维持中性评级,下调目标价5.8Yo至6.88元目标价(2021年17倍PE),20.3％上行空间。
风险全球疫情影响超预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,现金流紧张,影视存货减值,影视新项目进度慢。
[2021-01-03] 当代文体(600136):当代文体股东拟减持不超1.04%股份
■上海证券报
当代文体公告，股东游建鸣拟自本减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，减持6,080,000股，约占公司当前总股本的1.04%。
[2020-11-11] 当代文体(600136):明年业绩反转确定性高,体育龙头价值重新发现-公司深度报告
■东北证券
疫苗前景乐观,大赛密集,体育行业复苏确定性增强。
1)疫苗有效性推动,体育行业复苏确定性增强。2021-2024年中有2届欧洲杯、2届奥运会、1届世界杯、1届亚洲杯(中国举办)等多项大型赛事,催化密集。
2)公司身处体育细分黄金赛道,手握有顶级资源。中国体育产业规模预计2025年达到5万亿,其中足球产业规模约1.5-1.75万亿,2020年付费球迷规模将达到2600万人。公司拥有众多顶级足球赛事资源,系国内知名综合型体育龙头。
把握优质版权及重点资源,2C平台持续挖掘用户价值。
1)优质版权及营销资源:公司目前持有拥有2021-2028年亚足联所有相关赛事的全球独家商业权益、2020-2022年欧足联国家队系列赛事的新媒体独家版权及全球赞助商权益、2019/2020-2028/2029赛季西甲联赛全媒体版权。此外,公司拥有内马尔、罗斯等大量球星及国家队等赞助资源,深度助力品牌营销。
2)2C平台:公司拥有爱奇艺体育平台的运营及主控权。爱奇艺平台系当代文体与爱奇艺合作成立的在线体育平台,将原新英体育与原爱奇艺体育会员体系打通。平台拥有多项体育顶级赛事IP,并授权爱奇艺进行商务权益开发,持续深挖C端用户价值。
预计明年定增落地,缓解财务压力,大股东认购彰显信心。
9月28日公告,公司拟向新星汉宜非公开发行1.75亿股(含本数),拟募集资金总额不超过10.54亿元。该定增预计明年落地,将有效缓解公司财务压力并提升流动性,同时大股东全部认购(持股比例将从31.27％提升至47.13％),表现大股东对公司发展的坚定信心。
投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19％/117.46％/28.86％,EPS为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE分别为-2/14/11倍,给予“买入”评级。
风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
[2020-10-30] 当代文体(600136):计提减值致业绩低于预期,西甲赛事版权延长望助长期发展-三季点评
■中金公司
1-3Q20业绩低于市场预期公司公布1-3Q20业绩:收入4.11亿元,同比下降69.61％;归母净亏损12.99亿元。其中3Q20收入7,903万元,同比下降77.83％;归母净亏损7.60亿元。1-3Q20业绩低于市场预期,主要系疫情致体育业务持续低迷;同时确认资产减值和信用减值损失5.89亿元。
发展趋势海外疫情致3Q20体育业务承压,收入持续低迷。在收入端,3Q20收入同比下降77.83％,我们判断主要是由于海外疫情致国际性体育赛事多处于暂停状态,其中欧洲杯延期至2021年,公司体育业务持续承压。影视业务方面,3Q20影视存货持续出清,但我们预计整体售价相对较低。在成本端,公司版权成本相对刚性,欧洲杯虽延期至2021年,但公司前期已签订合同,并需对应摊销相关成本费用,因此成本略有增长。收入下滑而成本相对固定导致3Q20实现毛利润-7,953万元,对应毛利率-100.6％。展望4Q20,考虑海外疫情仍较为严重,我们预计公司4Q20业绩或持续低迷。
财务费用高企,计提减值拖累利润表现。在费用端,3Q20销售费用同比增加224.5％至3,915万元,公司表示主要系加大了去库存力度。3Q20有息负债合计21.07亿元,对应3Q20财务费用2.41亿元。公司此前公告拟非公开募资不超过10.54亿元,控股股东新星汉宜认购全部股份。我们认为,控股股东参与定增一方面将减轻公司财务压力;另一方面也体现了对公司前景的看好。此外,公司公告计提影视存货减值准备1.05亿元、信用减值准备(主要是应收账款)2.84亿元、商誉减值准备2.00亿元。我们认为,计提减值短期形成净亏损,但长期有助于释放经营风险,轻装上阵。西甲版权延长3个赛季,丰富体育版权资源望助2021年业绩触底反弹。公司公告所拥有的西甲联赛全媒体版权期限延长为2019/2020至2028/2029年9个赛季,预计涉及金额超5亿元。此外,公司还储备有包括亚足联、欧足联等多项国际顶级体育赛事版权资源,我们认为,此次西甲版权延长一方面体现出公司版权获取方面的实力,另一方面也显示了西班牙足球职业联盟对公司版权销售能力的认可。在版权销售方面,公司表示目前已达成2023年亚洲杯媒体权益在海外部分地区的合作。展望2021年,我们预计体育业务有望随着欧洲杯举行,及亚洲杯项目销售推进触底反弹。
盈利预测与估值考虑资产及信用减值影响,下调2020年净利润至-15.17亿元;考虑海外疫情对体育赛事仍有影响,下调2021年净利润23.6％至2.37亿元。当前股价对应2021年17倍PE。维持中性评级下调目标价8.5％至7.3元(18倍2021年PE),7.7％上行空间。
风险非公开发行具备不确定性,全球疫情影响程度超出预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,现金流紧张,影视存货减值风险,影视新开机项目进度慢于预期。
[2020-10-30] 当代文体(600136):计提减值轻装上阵,看好21年业绩回升-三季报点评
■东北证券
事件:公司发布三季报,2020Q1-Q3实现营业收入4.11亿元,同比减少69.61％,归母净利润-12.99亿元,同比减少299.09％,扣非归母净利润-13.08亿元,同比减少4368.34％;2020Q3实现营业收入0.79亿元,同比减少77.83％,归母净利润-7.60亿元,同比减少3122.88％,扣非归母净利润-7.60亿元,同比减少17688.30％。
点评:受疫情压制,公司2020年Q1-Q3营收及净利均下滑。公司的核心业务影视及体育均受新冠疫情不同程度的冲击。其中,两项主要体育赛事欧洲杯及东京奥运会均推迟至2021年,欧洲杯权益合同支付费用已提前确认,且营销活动无法开展对公司体育方面收入造成较大影响。此外,公司Q3计提3.05亿资产减值及1.57亿信用减值。
体育行业景气度持续向好,亚足联项目进入变现周期。2021-2023年,欧洲杯、奥运会、世界杯、亚洲杯(中国举办)等大型赛事频出,体育行业进入强周期。公司拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权(目前已拟续约至2028/2029赛季,深度绑定西甲)、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,版权矩阵完备。2021年开始,公司亚足联项目进入变现周期,伴随体育景气度提升,公司业绩预计将迎来触底反弹。
影视剧业务逐步回暖,助力公司业绩平稳过渡。9月19日,公司出品、郑晓龙导演、赵丽颖主演的当代农村题材电视剧《幸福到万家》开机。与《幸福到万家》共同入选《广电总局第三批"百部规划"重点选题》并同样由公司出品、郑晓龙先生任总导演的另一部电视剧《功勋》中《孙家栋》、《张富清》单元也已于九月陆续开机拍摄。
投资建议:根据公司目前计提减值情况,我们下调本年度净利润预期,预计公司2020-2022年净利润为-16.16/2.82/3.64亿,同比增速-1638.19％/117.46％/28.86％,EPS为-2.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE分别为-2/14/11倍,给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
[2020-09-29] 当代文体(600136):非公开发行提升流动性,公司基本面迎拐点-点评报告
■东北证券
事件:2020年9月28日晚间公告,公司拟向新星汉宜非公开发行1.75亿股(含本数),拟募集资金总额不超过10.54亿元。
点评:定增有效缓解财务压力,大股东认购彰显信心。公司控股股东新星汉宜将以现金方式全额认购上述增发股份,锁定期36个月,发行完成后,新星汉宜及其一致行动人持股比例将从31.27％提升至47.13％。此次非公开发行所募集到的资金主要用于偿还有息负债及补充流动资金,将有效缓解公司财务压力并提升流动性,同时大股东全部认购,表现出对于公司未来成长及体育行业的坚定信心。
亚足联赛事获国家重视,赛事资源价值成长。2020年9月28日,国务院办公厅同意成立2023年亚足联亚洲杯中国组委会,由体育总局局长苟仲文、北京市市长陈吉宁担任主席,体育总局副局长杜兆才担任执行主席。该项举措体现了国家在政策环境上对于足球行业尤其是亚洲杯赛事的支持和重视,也意味公司的亚足联资源包价值将不断提升。
大型赛事频出带领体育行业进入强周期,亚足联项目将持续变现。2021-2023年,欧洲杯、奥运会、世界杯、亚洲杯(中国举办)等大型赛事频出,足球项目曝光度持续得到提升,体育行业进入强周期。2021年开始,公司亚足联项目进入变现周期,伴随体育景气度提升,公司业绩预计将迎来爆发式增长。
影视剧业务逐步回暖,助力公司业绩平稳过渡。9月19日,公司出品、郑晓龙导演、赵丽颖主演的当代农村题材电视剧《幸福到万家》开机。与《幸福到万家》共同入选《广电总局第三批"百部规划"重点选题》并同样由公司出品、郑晓龙先生任总导演的另一部电视剧《功勋》中《孙家栋》、《张富清》单元也已于九月陆续开机拍摄。
投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润为-10.31/2.82/3.64亿,同比增速-1081.31％/127.31％/29.38％,EPS为-1.76/0.48/0.62元。对应2020-2022年PE分别为-4/14/11倍。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险、重要赛事延期风险、影视政策风险。
[2020-09-29] 当代文体(600136):控股股东参与定增缓解财务压力,关注业务疫情后复苏进程
■中金公司
公司近况公司公告非公开发行股票预案,拟募资不超过10.54亿元(不超过总股本的30％/1.75亿股),其中10.00亿元用于偿还有息负债,5406.74万元用于补充流动资金。
评论控股股东拟全额认购股份彰显信心,筹集资金望显著缓解财务压力。此次非公开拟募资不超过10.54亿元(1.75亿股),公司控股股东新星汉宜将以现金方式认购全部股份,锁定期为36个月。目前新星汉宜及其一致行动人合计持股31.27％,其中新星汉宜持股13.73％;非公开发行完成后,新星汉宜及其一致行动人持股47.13％(若2021年1月续签一致行动协议),其中新星汉宜持股33.64％。我们认为,控股股东全额认购发行股份显示了其对公司长期发展的坚定信心。从募资用途看,此次募资主要用于偿还有息负债。截至1H20,公司有息负债(短期负债+应付票据+长期负债)达17.35亿元,资产负债率达59.86％。沉重的债务负担造成了较高的财务费用,1H20财务费用达1.96亿元,占收入比例为58.83％。我们认为,未来非公开募资10亿元到位后,将显著改善负债水平,优化资产结构;同时将减少财务费用支出,助力公司业绩重回增长。
影视及体育业务逐渐回暖,看好2021年业绩企稳回升。公司表示,随着海内外疫情影响逐渐消退,公司影视及体育业务亦有所回暖。影视业务方面,公司出品、郑晓龙导演的《幸福到万家》已于9月19日开机,公司亦积极推进影视存货出清,加快回款节奏;同时旗下影院7月开始恢复营业。体育业务方面,公司手握多项全球顶级赛事权益,包括2021-2028年亚足联赛事全球独家商业权益(赞助权及版权)、2018-2022年欧足联国家队赛事(新媒体独家版权及全球赞助商权益)、2019/2020-2024/2025共6个赛季西甲联赛全媒体版权。目前2023年亚足联亚洲杯中国组委会已获国务院批准成立,由体育总局局长苟仲文、北京市市长陈吉宁担任主席,我们认为这体现了有关部门对亚洲杯赛事的重视;同时公司也陆续完成了亚足联权益在海外部分地区的销售工作。展望2021年,我们预计公司影视业务将保稳定;在欧洲杯收入确认及亚洲杯赛事处于销售周期带动下,体育业务有望实现触底回升。
估值建议维持2020年净利润预测不变。考虑疫情对体育行业影响尚需时间消化,或对2021年欧洲杯赛事收入造成一定影响,我们下调2021年净利润预测28.9％至3.11亿元。当前股价对应2021年13倍市盈率。维持中性评级,下调目标价16.0％至7.98元目标价,对应2021年15倍市盈率,较当前股价有16.2％上行空间。
风险非公开发行具备不确定性,全球疫情影响程度超出预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,现金流紧张,影视存货减值风险,影视新开机项目进度慢于预期。
[2020-09-28] 当代文体(600136):当代文体拟定增募资10.54亿元 控股股东全额认购
■上海证券报
当代文体晚间公告，公司拟以6.01元/股向控股股东新星汉宜发行不超175,385,586股，募集资金总额不超过105,406.74万元，计划全部用于偿还有息负债及补充流动资金。
公司表示，本次非公开发行股票募集资金净额拟全部用于偿还有息负债和补充公司流动资金，募集资金到位后公司受疫情影响导致的营运资金压力将得到有效缓解;同时，通过偿还有息负债，公司资产负债率将降低，有利于降低运营风险与财务风险，提升持续经营能力。此外，股本金的补充也有助于加强公司的资本实力，提升整体风险抵御能力。
[2020-08-21] 当代文体(600136):疫情压制公司业绩,看好2021年触底反弹
■西南证券
业绩总结:公司]2020年上半年实现营业收入3.3亿元,同比下降66.7％；实现归母净利润-5.4亿元,同比下降185.9％；实现扣非后归母净利润-5.5亿元,同比下降2182.8％。公司业务受疫情影响较大。影视、体育业务是公司核心业务,均受新冠疫情重大冲击,导致公司上半年业绩同比下滑。其中,体育业务分部实现营收3.4亿元,同比减少64％,主要系2020年欧洲杯推迟至2021年举行,公司前期已支付费用按照合同约定在对应权益期间确认；此外东京奥运会推迟使体育营销业务无法顺利开展。2020年上半年,公司经营性活动现金净流入2.4亿元,较去年同期减少54％。体育业务行业领先,看好2021触底反弹。公司是国内领先的体育版权运营商和营销服务商,产业布局广泛,行业资源丰富。
1)核心布局版权业务,版权储备绝对领先:旗下拥有2018-2022年欧足联国家队系列赛事、2019/2020-2024/2025赛季西甲联赛全媒体版权、2021-2028年亚足联相关赛事全媒体版权,构筑了非常完善的版权矩阵。2)产业资源领先,体育营销能力出众:深耕体育行业,在产业链上下游拥有优势资源储备,有助于体育营销业务顺利开展,曾成功运营2018世界杯商务权益,目前核心运营亚足联相关版权,走出亚洲辐射全球。
公司体育业务受新冠疫情重大冲击,但随着疫情逐渐趋于稳定＆体育赛事逐步复赛,公司体育业务有望在2021年实现触底反弹。
积极应对行业变化,影视业务步入复苏轨道。公司影视业务已开展针对性措施,以应对新冠疫情冲击。在空档期间,公司加强行业走势研判,开展剧本改编等工作提升成果转化效率。公司后续产品计划丰富,《乌云破》、《大清相国》、《功勋》、《幸福到万家》等剧集将于年内陆续开机拍摄。
盈利预测与投资建议。考虑到疫情影响,我们调整公司2020-2022年EPS为-0.47元、0.76元和0.73元,维持“买入”评级。
风险提示:体育政策发生重大改变的风险,业务整合或不及预期的风险,行业复苏或不及预期的风险,赛事版权获取或不及预期的风险,并购项目运营或不及预期的风险。
[2020-08-17] 当代文体(600136):影视、体育资源储备丰富,看好2021年业绩反弹-中报点评
■海通证券
受新冠疫情影响,公司上半年业绩有所下滑。公司20H1实现营业收入3.32亿元,同比下降66.67％;实现归母净利润-5.39亿元,同比下降185.86％;实现扣非归母净利润-5.48亿元,同比下降2182.76％;经营活动产生的现金流量净额为2.37亿元,同比下降53.55％。业绩下滑的主要原因是受新冠疫情影响,原定于2020年6-7月举办的2020年欧洲杯推迟至2021年举办,导致当期应确认的收入推迟到2021年,公司前期已支付的相关费用将按照合同约定的对应的权益期间内进行确认。从单季度表现来看,20Q2单季度实现营业收入6096.02万元,同比下降87.25％;实现归母净利润-4.59亿元,同比下降180.36％;实现扣非归母净利润-4.66亿元,同比下降1428％。
影视:积极筹备剧组复工复产,继续提升影视剧去库存率。受新冠疫情影响,公司影视业务受到较大冲击,影视剧业务的申报、发行工作有所推迟,原定拍摄计划需重新协调工作档期,旗下影院已于2020年7月相继恢复营业。在业务空档期,公司强化内部成果转化,加强对影视剧行业未来发展趋势的研判,对近5年影视剧行业数据进行分析,基于受众群体的年龄、偏好的分析而进行现有剧本的改变工作,巩固公司在精品剧市场的口碑及地位。电视剧《枫叶红了》已于2020年上半年播出,公司另储备了5部影视剧新项目,其中《乌云破》、《大清相国》、《幸福到万家》等四部电视剧预计将于年内开机,《人生》将于2021年上半年开机。
体育:顶级体育资源储备丰富,利用网络端沟通筹备赛事业务。受疫情影响,体育相关业务受到较大冲击,欧洲杯、东京奥运会等体育赛事推迟至2021年举行,营销业务等无法正常开展。为此,公司积极采取应对措施。在商业开发方面,公司利用网络平台与相关各方就相关业务进行了洽谈,完成了印尼、韩国、越南、中国台湾等国家地区的AFC项目媒体权益销售工作。版权运营方面,公司积极维护客户,协助播放平台及时调整西甲联赛等相关赛事的播放工作,同时做好设备的检修工作,确保赛事恢复后,能及时提供稳定的信号输出和数据传送。场馆运营方面,汉为体育自2020年5月1日逐步恢复营业,场馆做好人流控制,避免人群交叉感染。此外,公司储备有亚足联(AFC)、欧足联(UEFA)、西班牙足球甲级联赛(Laliga)等顶级赛事的商业权益,包括全部2023、2027两届亚洲杯等独家版权和赞助权;2020年欧洲杯正赛及预选赛、2022年世界杯欧洲区预选赛的新媒体独家版权和全球赞助商权益;6个赛季的西甲全媒体版权。同时,公司与国际体育组织、俱乐部、运动员、品牌企业等建立了合作联系,充分发挥上下游资源优势,扩张体育业务版图。
盈利预测与估值分析:我们认为,公司在体育版权、体育营销领域优势显著,受新冠疫情影响,欧洲杯及奥运会延期,公司2020年体育业务受到较大冲击,2021年公司经营业绩将迎来触底反弹。我们预计公司2020-2022年EPS为-0.61元、1.13元和0.81元,参考同行业公司,1)我们给予公司2021年13倍-15倍动态PE估值,对应合理价值区间为14.69-16.95元;2)我们给予公司2021年2.3-2.6倍的动态PS,对应合理价值区间为14.75-16.67元/股,综上,我们给予公司2021年合理价值区间为14.69-16.95元,维持优于大市评级。
风险提示:体育行业政策变化,商誉减值风险。
[2020-08-15] 当代文体(600136):疫情致中期业绩承压,静待体育业务蓄势回暖-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们预期公司公布1H20业绩:实现收入3.32亿元,同比下降66.7％;归母净利润-5.39亿元,同比下降185.9％;扣非归母净利润-5.49亿元。
2Q20实现收入6,096万元,同比下降87.3％;归母净利润-4.59亿元,同比下降180.4％。公司业绩低于我们预期,主要为确认欧洲杯相关成本及财务费用高企。
发展趋势疫情影响致公司1H20收入下滑。公司1H20收入出现较大幅度下滑,主要系海内外疫情影响:体育业务方面,版权运营业务上,疫情致2020年欧洲杯延迟,公司对应收入确认延迟至2021年;
体育营销业务上,2020年东京奥运会延期亦致公司体育营销业务收入下滑,上半年仅完成3个项目;此外体育场馆、体育经纪等业务亦受到疫情较大影响。影视业务方面,国内疫情致公司影视剧拍摄计划有所延期;同时全国范围内影院停业情况下,公司影院收入也受到影响。
成本相对固定及财务费用高企,致净利润大幅下滑。在成本端,虽然2020年欧洲杯延期至2021年举行,但公司前期已支付相关费用并按合同约定在对应权益期间进行了确认,导致公司1H20成本高于收入。在费用端,1H20有息负债(短期借款+长期借款+应付债券)合计达27.11亿元,致上半年形成财务费用1.96亿元,拖累净利润表现。此外,上半年公司确认了1.27亿元信用减值损失,主要为应收账款减值及其他应收款坏账损失,我们判断主要为影视剧存货相关减值,亦对净利润造成影响。
全年业绩料承压,但体育业务蓄势看好2021年业绩回暖。考虑欧洲杯等重大国际赛事延期至明年,公司收入延迟确认的同时相关固定成本仍存,同时财务费用料形成较大支出,因此我们预计全年公司业绩仍将承压。但面对疫情造成的不利影响,公司积极进行了调整。体育业务方面,公司加快对亚足联、西甲等赛事权益开发速度,公司表示目前已经完成亚足联项目在印尼、韩国、越南及中国台湾等地媒体权益的销售。展望2021年,考虑欧洲杯收入确认提振业绩,同时亚洲杯项目亦开始进入销售周期,我们预计体育业务有望触底反弹。影视业务方面,公司下半年有4部新剧开机,其中《幸福到万家》为郑晓龙导演,计划2021年下半年完成制作,我们预计将贡献一定收入。
盈利预测与估值考虑上半年业绩不及预期及全年体育业务持续低迷,我们下调2020年净利润217.9％至-1.55亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2021年11.3倍市盈率。维持中性评级和9.50元目标价,对应13倍2021年市盈率,较当前股价有12.4％的上行空间。
风险全球疫情影响程度超出预期,并购标的业绩不及预期,欧洲杯延期或致商誉减值,现金流紧张,影视存货减值风险,影视新开机项目进度慢于预期。
[2020-07-20] 当代文体(600136):当代文体股东拟合计减持不超1.63%股份
■上海证券报
当代文体公告，合计持股7.41%的股东游建鸣及其一致行动人金华东影投资合伙企业(有限合伙)拟自本减持计划公告之日起15个交易日后6个月内，分别减持8,000,000股、1,500,000股，约占公司当前总股本的1.37%、0.26%。
[2020-05-14] 当代明诚(600136):当代明诚5月20日起更名为当代文体
■上海证券报
当代明诚公告，经公司向上海证券交易所申请，公司证券简称将于2020年5月20日变更为 “当代文体”，公司证券代码“600136”不变。
[2020-05-14] 当代明诚(600136):当代明诚新英体育与西甲联盟及MediaPro成立合资公司
■证券时报
5月14日，西甲联盟宣布与MediaPro以及当代明诚全资控股子公司新英体育共同成立一家全新的合资公司，新公司简称SFCM。新公司将致力于西甲联盟大中华区的商业开发、市场营销及衍生IP开发等业务，该公司的成立对新英体育、西甲联盟以及MediaPro来说，都具有极其重要的战略意义。此番合作将有助于进一步加深我司与西甲联盟的友好关系，从而促使双方在未来的交流沟通中碰撞出更多火花。
[2020-05-11] 当代明诚(600136):上交所通报批评当代明诚及其时任董事长
■中国证券报
上交所5月11日披露纪律处分决定，对当代明诚（600136）及其时任董事长易仁涛予以通报批评。上述纪律处分将通报中国证监会，并记入上市公司诚信档案。
经上交所查明，2019年2月14日，当代明诚披露《关于以集中竞价交易方式回购公司股份预案的公告》，并于2019年3月1日召开股东大会审议通过回购预案，计划自股东大会审议通过本次回购股份方案之日起6个月内，以自有或自筹资金回购公司股份，回购金额不低于人民币0.8亿元，不超过人民币1.6亿元，回购股份价格不高于人民币12.27元/股。
2019年8月10日，公司披露《关于公司股份回购实施期限延期的公告》称，拟将回购计划延期至2019年9月30日，回购计划其他条款不变。
2019年9月30日，公司股份回购期限届满，公司累计回购股份152.55万股，占公司总股本的0.31%，回购总金额1798.76万元。公司实际回购完成金额仅占回购计划金额下限的22.48%，未完成原定回购计划。
上交所表示，上市公司实施股份回购，对公司股票交易将产生较大影响，股东和市场其他投资者将对此形成相应预期。上市公司应当审慎制定回购股份方案。回购计划作出后，上市公司应当诚实守信，严格按照已公开披露的计划实施回购，维护公司股东及投资者的合法权益，不得随意变更、终止或不履行回购计划。当代明诚未能按其披露的回购计划实施回购，实际回购金额仅达回购计划金额下限的22.48%，与披露的回购计划存在重大差异，与投资者形成的合理预期不符。
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