600104上海汽车股票走势分析
≈≈上汽集团600104≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 上汽集团(600104):上汽集团与青山实业深化战略合作
■证券时报
2月21日，上汽集团和青山实业举行会晤及简短仪式，祝贺双方战略合作不断深化。自2021年11月签署战略合作协议以来，双方持续推进战略合作，今年初上汽集团领投青山实业旗下瑞浦能源的产业轮融资，成为最大的外部战略投资者。双方将进一步充分发挥各自在新能源汽车领域的产业优势，在全球范围内，合作开发新能源上游的镍、钴、锂、锰等相关资源项目，协同促进新能源电池技术和应用市场开发。
[2022-02-11] 上汽集团(600104):大众恢复迅速,自主稳步成长-事件点评
■华西证券
事件概述
公司发布1月产销快报:单月产量46.8万辆,同比+8.7％,环比-30.3％。单月批发销量45.6万辆,同比+13.0％,环比-31.1％。
分析判断
大众恢复迅速自主表现稳健产销同比增长,大众恢复迅速。公司1月整体产量高于销量,其中上汽大众产量同比+50.6％,上汽通用产量同比-16.0％,缺芯问题有所缓解,但在部分车型及品牌的缺口仍较大。具体来看:
1)自主品牌增长稳健,爆款车型热销。上汽乘用车1月销量6.8万辆,同比+18.0％,环比-35.8％(产量6.9万辆,同比+20.8％,环比-31.8％),创下同期历史新高,主要系旗下荣威RX5、i5、MGZS、MG5等爆款车型持续热销、月售破万。上汽通用五菱1月批发销量11.0万辆,同比+18.0％,环比-49.0％;1月产量12.9万辆,同比+5.2％,环比-43.4％。我们判断主要因年底新能源冲量带来高基数效应,宏光MINI月销3.7万辆,同比+0.8％,环比-33.5％,全年来看新能源需求依然旺盛,我们预计销量有望逐月改善。2)大众恢复迅速,合资新车产品力逐渐彰显。上汽大众1月销量13.1万辆,同比+51.7％,环比-4.4％(产量12.5万辆,同比+50.6％,环比-10.2％),新一代途观L、帕萨特等主力车型上市后持续热销,1月销量分别突破1.8万辆、1.5万辆。上汽奥迪也开启小批量交付,我们预计销量有望迅速爬升。上汽通用1月销量11.0万辆,同比-15.4％,环比-31.5％(产量11.0万辆,同比-16.0％,环比-30.6％),老款车型延续热销,1月GL8销量达1.8万辆,同比+0.4％,环比-14.3％。3)缺芯问题有所缓解,但在部分车型及品牌的缺口仍较大。1月上汽大众、上汽通用及上汽乘用车产销仍为紧平衡状态,部分品牌及车型之间缺芯比较严重,从产能端制约了需求。目前公司合资及上汽乘用车库存均处于 低位,我们判断芯片供应缓解下有望逐步开启加库,带动需求释放
新能源上量出海步伐提速新能源持续热销,ID家族表现亮眼:上汽新能源汽车1月实现产销7.8/7.2万辆,同比+29.1％/25.5％。其中,上汽乘用车公司的MGHS插电混动、MGZSEV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型占据主要销量贡献。上汽大众ID家族在10月22日上市的ID.3车系的拉动下,1月整体销量突破7000辆。此外,途观、帕萨特插混于2021年8月上市,销量也逐步爬坡。出海步伐加速,产品认可度持续提升。1月上汽海外销量达6.5万辆,同比+74.4％,根据公司官方公众号,出口销量在欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比高达四成。公司不断修炼内功,产品力在发达国家认可度不断提升。展望未来,我们认为公司有望在电动智能化浪潮中加速崛起,出海步伐不断提速。
投资建议
公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望于迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。公司目前处于盈利、估值的历史大底,我们维持盈利预测:预计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元,归母净利为289/331/379亿元,EPS为2.47/2.83/3.24元,以2月10日收盘价19.12元每股收盘价对应PE7.7/6.8/5.9倍,对应PB0.8/0.7/0.6倍,维持"买入"评级。
风险提示
缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
[2022-02-11] 上汽集团(600104):1月上汽集团整体批发同比+13％
■东吴证券
公告要点:上汽集团2022年1月产销量分别为467,834/455,552辆,同比分别+8.71％/+13.02％,环比分别-30.25％/-31.08％。其中:上汽乘用车1月产销量分别为69,065/67,564辆,同比分别+20.79％/+18.02％,环比分别-31.81％/-35.85％;上汽大众1月产销量分别为125,206/130,607辆,同比分别+50.27％/+51.69％,环比-10.21％/-4.38％;上汽通用1月产销量分别为110,102/110,007辆,同比分别-15.95％/-15.43％,环比分别-30.60％/-31.51％;上汽通用五菱1月产销量分别为128,757/110,057辆,同比分别+5.23％/+18.01％,环比-43.41％/-48.98％。
上汽整体产批同比上行,上汽大众表现较好。1)上汽大众环比表现好于集团整体。环比来看,季节性因素影响下,1月上汽集团整体产批环比下滑,其中上汽大众环比表现好于集团整体。同比来看,上汽大众1月表现最佳。细分品牌来看,上汽乘用车1月终端交付量超过8.8万辆,创下同期历史新高,渠道去库存约2.0万辆。荣威RX5、i5和MGZS、MG5系列1月销量破万;上汽大众1月发布全新一代凌渡L以及斯柯达全新柯迪亚克、柯迪亚克GT官图;上汽通用1月新款别克君威及君威GS上市,进一步丰富产品矩阵。2)新能源汽车方面:1月上汽新能源产批7.89/7.22万辆,分别同比+29.11％/+25.54％,分别环比-16.59％/-23.56％,其中上汽乘用车公司新能源车销量1.5万辆,上汽大众新能源车销量近9000辆,上汽通用新能源车销量超过4000辆。集团整体新能源汽车产批量位居国内市场前列。3)出口:1月上汽出口及海外基地产批分别为6.55/6.54万辆,分别同比+75.00％/+74.40％,分别环比-30.11％/-30.32％。其中欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比达四成,出口市场表现持续领先。
1月上汽集团整体补库,上汽大众去库,上汽通用+上汽通用五菱+上汽大众补库:1月上汽集团企业当月库存+12282辆(较12月),上汽大众当月库存-5401辆(较12月),上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+95辆、+1501辆、+18700辆(较12月)。
盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023年归母净利润250/262/271亿元预期,对应EPS为2.14/2.24/2.32元,PE为8.9/8.5/8.2倍。维持上汽集团"买入"评级。
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
[2022-02-11] 上汽集团(600104):新能源保持高增长,大众表现亮眼-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2022年1月产销数据,1月集团销量45.56万辆,同环比+13.0％/-31.1％。
简评
终端交付量高于批发销量,消化去年底备货1月批发销量为45.66万辆,同比+13.0％,环比-31.1％。
我们认为环比下滑较大的原因:1)去年12月加大节前旺季备货量形成高基数;2)1月受到春节的影响。1月终端交付量达到51.8万辆,高于批发销量,消化12月的备货,渠道库存回落。
分子公司看,1月上汽乘用车销量6.76万辆,同比+18.0％,环比-35.8％,终端交付量超过8.8万辆,创下同期历史新高。
荣威RX5、i5和MGZS、MG5四大车型系列销量均破万辆。合资品牌方面,1月上汽大众销量13.06万辆(同比+51.7％,环比-4.4％),同比大幅增长主要因芯片供给进一步恢复,环比表现相对稳定;上汽通用销量11.0万辆(同比-15.4％,环比-31.5％),同环比下滑;上汽通用五菱销量11.0万辆(同比+18.0％,环比-49.0％),环比下滑幅度较大。
新能源销量持续增长,海外销售维持高景气新能源方面,集团新能源汽车1月份销量7.22万辆(同比+25.5％,环比-23.5％),稳居全球第一阵营。其中,上汽乘用车公司的新能源汽车销量达1.5万辆,上汽大众新能源汽车销量接近9000辆,上汽通用新能源汽车销量超过4000辆。
海外市场方面,上汽1月份整体销量6.5万辆,同比+74.4％,在欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比高达四成。
投资建议:业绩与估值双底,修复在望合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计今年大众与通用销量有望回升。自主品牌方面,上汽乘用车迎来新品周期(全新造型设计与全新车型),今年飞凡汽车R7与智己汽车L7上市,自主有望实现产品量价齐升。我们判断,21年公司业绩筑底,22年基本面有望改善。目前公司PB为0.9倍,处于历史底部,存修复空间。预计2021～2023年公司归母净利润为265亿元、300亿元和340亿元,维持"买入"评级。
风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险等。
[2022-02-10] 上汽集团(600104):1月汽车销量同比增长13％
■华泰证券
2022年开门红,上汽大众表现亮眼
上汽集团发布2022年1月销量数据:集团1月合计汽车总销量45.56万辆,同比+13％,其中新能源汽车总销量7.22万辆,同比+26％。总体而言,我们认为上汽集团1月汽车销售表现较好,未来几个月有望延续稳健的增长趋势。我们预计公司21-23年EPS为2.13/2.45/2.65元,可比公司2022年Wind一致预期PE均值为16.5x。考虑到公司合资品牌受芯片短缺影响较大,我们基于12x2022EPE,给予公司目标价29.40元,维持"买入"评级。
1月总销量45.56万辆,同比增长13％
上汽集团1月总销量45.56万辆,同比+13％,环比-31％。我们认为,销量环比2021年12月销量(65.69万辆)跌幅较大的主要原因是春节因素,因为2022年春节假期开始于1月31日,导致1月生产和销售受到部分影响。展望未来几个月,我们认为上汽集团汽车销量有望保持较快增长,主要原因包括1)2022年汽车芯片供应逐步改善,公司销量也有望维持增长态势;2)1H21上汽集团汽车销量基数较低。
上汽大众:产销处于持续改善中
上汽大众2021年受芯片供应短缺影响较大,全年总销量124.2万辆,同比-18％;1H21月均销量8.87万辆,但2H21改善较为明显,月均销量提升至11.77万辆。2022年1月,上汽大众维持了较高的产销规模,全月销量13.06万辆,同比+52％。我们认为上汽大众产销量未来几个月有望保持在较高水平。此外,上汽奥迪2022年开始逐步批量交付,也有望推动公司销量增长和产品结构改善。
自主品牌与新能源表现亮眼
上汽乘用车2021年表现突出,全年销量80.08万辆(同比+22％),2022年1月延续了较快的增长势头,销量6.76万辆(同比+18％)。2021年上汽集团新能源汽车合计销量73.26万辆(同比+129％),2022年1月销量7.22万辆(同比+26％)。
估值性价比已凸显,维持"买入"评级
我们将公司21-23年收入预测分别上调0.4/0.9/1.4％,将毛利率预测上调2pct,将归母净利润预测分别上调7/4/4％至248/286/309亿元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为16.5x(前次2022E22x)。尽管公司合资品牌受芯片短缺影响较大,但销量恢复趋势向好,我们基于12x2022EPE(前次2022E13x),给予公司目标价29.40元(前次30.55元)。
风险提示:宏观经济放缓导致汽车需求下降;芯片供应紧张影响公司生产。
[2022-02-10] 上汽集团(600104):上汽集团1月新能源汽车销量同比增长25.54%
■证券时报
上汽集团(600104)2月10日晚间公告，1月产量46.78万辆，同比增长8.71%，其中新能源汽车7.8万辆，同比增长29.11%;1月销量45.56万辆，同比增长13.02%;其中新能源汽车7.22万辆，同比增长25.54%。
[2022-01-27] 上汽集团(600104):上汽集团将与上海微技术工业研究院开展战略合作 联合发起设立国产汽车芯片专项基金
■证券时报
上汽集团今日正式宣布，将与上海微技术工业研究院开展战略合作，联合发起设立数十亿元规模的“国产汽车芯片专项基金”，以此为纽带连接各自优势资源，共同推动车规级“中国芯”加快落地，确保汽车产业链、供应链自主可控。该基金将积极推进高性能汽车芯片研发生产，以及汽车电子创业项目投资，未来还将成为开放式的平台，吸纳更多社会资金参与。
[2022-01-10] 上汽集团(600104):12月平稳收官,期待合资智能电动发展提速
■中金公司
公司近况
上汽集团发布12月销量数据:12月销量660,960辆,同比-11.5％,环比+9.9％;2021年全年累计销量5,463,500辆,同比-2.5％。整体来看,销量持平行业表现,合资品牌继续加库,自主品牌以及出口表现持续亮眼。
评论
12月销量环比走高,合资品牌继续加库。4Q21上汽销量1,844,457辆,同比-7.2％,环比+39.5％;芯片供给改善下,产销持续恢复,合资品牌继续体现加库存。分品牌看,上汽大众销量136,583辆,同比-13.3％,环比+1.2％。上通销量160,628辆,同比-17.2％,环比+17.2％;上汽乘用车销量105,317辆,同比+1.8％,环比+5.2％;销量表现创月度新高,我们预计主要受MG等品牌出口拉动;上通五菱销量215,725辆,同比-10.6％,环比+11.8％;五菱宏光MiniEV进一步放量,月销55,742辆,环比+22.3％。
合资聚焦发展新动能,多产品矩阵+智能化陆续落地。合资品牌在新能源领域布局持续推进,下半年ID系列开始发力、月销走高,2021年累计销量近4万辆;上通五菱创新打造GSEV全球小型纯电架构平台,积极开拓小型新能源车市场,爆款车型五菱宏光MiniEV2021年热销42.6万辆。上汽通用引入Ultium奥特能电动平台,首款量产纯电中大型SUVLYRIQ已正式开启预售,产品竞争力强。往前看,上通计划2022年基于奥特能平台推出更多纯电新品,此外,别克和雪佛兰旗下新能源产品也将陆续亮相。智能化方面,上汽通用全新一代VCS智能座舱系统将在2022年进入市场,我们预计通过配合5G和V2X车路协同技术,有望为用户带来更丰富的智能化体验。
首批智己L7Beta版下线,奥迪A7L正式开启国产交付。2021年12月末,智己L7首批200台Beta体验版于上汽临港智能工厂正式下线交付,并首创"数据煲机"模式,系统测试用户在全国九个城市的真实场景进行数据验证,实地反馈打磨用户体验。
在"数据煲机"逐层优化后,智己L7规划于3月初开启全面到店实车试驾。我们认为智己L7体现了公司在SOA及智能化领域的自研实力,或带动实现高端新能源破局。此外,上汽奥迪A7L55TFSI已于2022年1月正式交付,全新A7L45TFSI也开启预售,售价45.97至50.77万元,国产车型价格有竞争力。定位上看,奥迪A7L更多聚焦于运动及个人市场,与A6L产生错位竞争,期待后续上量及盈利贡献。
估值与建议
当前股价对应2022年7.8倍P/E。维持盈利预测和跑赢行业评级不变,维持29元目标价不变,对应2022年11倍P/E,较当前股价有40％的上行空间。首次引入2023年盈利预测333.6亿元。
风险
芯片短缺影响持续,后续销量不及预期。
[2022-01-09] 上汽集团(600104):全年领跑收官,自主/新能源/海外实现突破-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2021年12月产销数据,12月集团销量66.1万辆,同环比-11.5％/+9.9％;2021年全年集团销量546.4万辆,同比-2.4％。简评全年集团终端交付同比+5.5％,自主、新能源、海外实现突破2021年集团销量546.4万辆,同比-2.4％,终端交付581万辆,同比+5.5％。其中,上汽自主品牌销售285.7万辆(荣威和MG品牌合计约80万辆),在总销量中的占比52.3％,首次占比过半;新能源汽车销量73.3万辆,同比+128.9％,位居国内第一、全球第二;海外市场销售69.7万辆(其中,出口59.8万辆,海外基地产销9.9万辆),同比+78.9％,连续六年夺得国内车企出口量榜首。
上汽乘用车2021年销量突破80万辆,创历史新高12月上汽乘用车销量10.5万辆,同比+1.8％,环比+5.2％,连续三个月突破10万辆。2021年全年累计销售80.1万辆,同比+21.7％。海外市场方面,上汽乘用车全年出口销量29万辆,同比+68％,继续保持中国单一品牌海外销量冠军的地位;目前上汽乘用车产品已成功进入66个国家和地区,在全球17个国家跻身单一品牌前十。新能源方面,2021年上汽乘用车新能源全年销量16.1万辆,同比+107％,渗透率超20％,国内稳居市场前五,全球跻身前六,全球及国内皆处于第一阵营。
合资品牌销量环比增长,销量逐步回暖12月上汽大众销量13.7万辆,同比-13.3％,环比+1.2％。2021年全年累计销售124.2万辆,同比-17.5％。上汽通用销量16.1万辆,同比-17.2％,环比+17.2％。2021年全年累计销售133.2万辆,同比-9.3％。上汽通用产品结构优化,别克品牌累计销售82.9万辆,中高端车型销售占比60％;雪佛兰品牌累计销售27.0万辆,凯迪拉克品牌全年累计销售23.3台,同比+1.4％,创新纪录。上汽通用五菱销量21.6万辆,同比-10.6％,环比+11.8％。2021年全年累计销售166.0万辆,同比+3.8％。其中,宏光MINIEV销量5.6万辆,累计销量破55万,连续16个月霸榜中国新能源销冠。2021年全年GSEV系列累计销量突破75万。
投资建议:业绩与估值双底,修复在望合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计明年大众与通用销量有望回升。自主品牌方面,上汽乘用车迎来新品周期(全新造型设计与全新车型),明年飞凡汽车R7与智己汽车L7上市,自主有望实现产品量价齐升。我们判断,21年公司业绩筑底,22年基本面有望改善。目前公司PB为0.9倍,处于历史底部,存修复空间。预计2021～2023年公司归母净利润为265亿元、300亿元和340亿元,维持"买入"评级。
风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险等。
[2022-01-07] 上汽集团(600104):芯片短缺持续恢复,上汽自主全年表现领先
■东吴证券
公告要点:上汽集团2021年12月产销量分别为670731/660960辆,同比分别+0.97％/-11.47％,环比分别+10.80％/+9.91％。其中:上汽乘用车12月产销量分别为101276/105317辆,同比分别+2.94％/+1.77％,环比分别-2.01％/+5.23％;上汽大众12月产销量分别为139443/136583辆,同比分别+10.86％/-13.29％,环比分别+2.39％/+1.17％;上汽通用12月产销量分别为158650/160628辆,同比分别为-6.53％/-17.15％,环比分别为+20.07％/+17.22％;上汽通用五菱12月产销量分别为227516/215725辆,同比分别为+1.84％/-10.61％;环比分别为+16.22％/+11.77％。2021年全年上汽集团整体整车产批分别为547.35/546.35万辆,同比分别为+0.17％/-2.45％。
芯片短缺持续好转,上汽整体产批继续上行;自主品牌全年涨幅表现较好。1)上汽集团整体批发环比表现略好于行业整体。根据乘联会周度数据,12月行业整体日均批发销量73617辆,环比+6％,同比-1％,全月预计228.2万辆;上汽集团整体批发销量环比涨幅好于行业,但同比变化相比行业较差,主要系2020年同期高基数原因。2)分品牌来看,上汽乘用车/上汽通用五菱整体表现好于公司整体。2021年上汽乘用车全年累计产批突破80万辆,同比涨幅超80％,芯片短缺行业背景下逆势上涨表现较好;其中荣威12月35033辆,环比+17.3％,2021全年交付37.55万辆,同比+8％。上汽通用五菱产批分别167/166万辆,同比涨幅分别为+7.5％/+3.8％。上汽大众/上汽通用2021年全年累计批发销量分别124.2/133.2万辆,同比-17.50％/-9.26％,主要系2020年同期基数较高所致。3)新能源汽车以及出口市场持续靓丽。12月上汽集团整体新能源汽车产批分别9.35/9.45万辆,同比+46.46％/+34.55％,环比+14.00％/+14.84％;全年累计73.26/73.26万辆,分别同比+140.30％/+128.93％。大众ID系列(包括一汽大众)12月合计交付13787辆,环比-2.68％。12月上汽集团整体出口9.39万辆,同环比分别+38.64％/+25.78％,全年累计出口近70万辆,同比涨幅接近80％。
12月上汽集团整体补库,上汽通用+上汽乘用车去库,上汽通用五菱+上汽大众补库:12月上汽集团企业当月库存+9771辆(较11月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+2860辆、-1978辆、-4041辆、+11791辆(较11月)。
盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023年归母净利润250/262/271亿元预期,对应EPS为2.14/2.24/2.32元,PE为9.7/9.2/8.9倍。维持上汽集团"买入"评级。
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
[2022-01-07] 上汽集团(600104):上汽集团2021年新能源汽车销量同比增长128.93%
■证券时报
上汽集团(600104)1月7日晚间公告，2021年合计销量546.35万辆，同比下降2.45%;其中新能源汽车销量73.26万辆，同比增长128.93%。
[2022-01-06] 上汽集团(600104):自主高端纯电车箭在弦上-深度研究
■平安证券
窗口期仍在,上汽自主高端新能源车箭在弦上。我国高端车容量较大,高端新能源车竞争尚不激烈,新能源车消费结构暂呈不成熟的"哑铃型"。上汽自主品牌分层发展,主打"科技"的飞凡和主打"智能豪华"的智己独立运营,兼具丰富产业资源与新机制活力,入场尤未晚。上汽自主具备打造单品爆款的成功经验与实力,2022量产的高端智能车智能硬件处于第一梯队,在零束、Momenta等科技企业加持下,上汽新一轮高端化突破有望获得成功。
体制改革释放灵活性,内生+外合掌控智能车核心技术。较早组建软件、云计算、人工智能、大数据和网络安全五大中心,零束科技独立,预计2024实现电子电气架构中央集中+区域控制,支持L4+智能驾驶。与无人驾驶独角兽Momenta深度合作,上汽自主量产车高阶辅助驾驶与Robotaxi齐头并进。推动集团14家科创型公司分拆上市、解放市值。
合资底部已现,重整旗鼓再出发。2021年上汽大众和上汽通用的业绩或已见底,2022年两大合资有望迎来业绩边际改善。短期看上汽大众ID.3上市将带动ID系列再上新台阶,奥迪品牌有望成为上汽大众新的盈利动能,长期看大众全球战略转型坚决,有望在智能新能源时代赢得一席之地。上汽通用三缸切换为四缸,品牌价值逐渐修复,商务车龙头地位稳固,奥特能纯电平台车型陆续上市有望提振上汽通用新能源车销量。
盈利预测与投资建议:上汽自主高端智能车量产上市将开启上汽自主品牌市值重估通道,合资公司利润底部即将迎来边际修复。我们认为公司估值处历史底部,市场缺乏对上汽高端新能源品牌的重估。鉴于公司2022年自主与合资有望迎来边际改善,我们调整公司2021/2022/2023年净利润预测为260/300/324亿元(原盈利预测为260亿/279亿/292亿),维持"推荐"评级。
风险提示:1)缺芯影响超出预期;2)飞凡、智己新车销量不及预期;3)公司海外销量不及预期;4)合资品牌销量下滑,公司造血能力减弱。
[2022-01-05] 上汽集团(600104):上汽集团已耗资5.31亿元回购0.2268%公司股份
■上海证券报
上汽集团公告，截至2021年12月31日，公司本次回购通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量合计为26,497,800股，占公司总股本的比例为0.2268%，购买的最高价格为21.48元/股，购买的最低价格为19.04元/股 ，已支付的资金总额为531,060,125.44元(不含交易费用)。
[2021-12-27] 上汽集团(600104):22个月跑出“智己速度”上汽集团创新转型全面提速
■上海证券报
12月26日，智己汽车L7首批200辆Beta体验版，在上汽集团临港智能工厂正式下线交付系统测试用户，并启动全国9城的“都市巡游”。
“智己汽车要紧紧围绕‘以用户为中心’，争创中国智能电动豪华品牌新标杆，为上汽全速驶入新赛道，为上海培育壮大新动能，作出更大贡献。”上汽集团董事长陈虹在当天的仪式上表示，智己汽车的下线交付既是里程碑，更是冲锋号。
从被视为“1号工程”在内部立项，到去年12月25日正式注册成立，再到首批Beta体验版下线交付，智己汽车用时仅22个月，创造了高端智能电动车开发的“智己速度”。
这不仅凝聚着智己汽车团队近两年来的不懈努力，更浓缩了上汽集团数年来面向“新四化”转型的创新实践。如今，上汽集团正在用“智己速度”跑出向用户型高科技企业的转型“加速度”。
从CSOP到“数据煲机” “用户初心”一以贯之
“此次下线的是智己L7 Beta体验版，将开启‘数据煲机’的新模式。”智己汽车CEO蒋峻表示。
“数据煲机”是智己汽车提出的全新理念，意在用真实场景数据“启动”智能电动汽车的智能化性能。智己L7 Beta体验版在交付系统测试用户后，将全国9个城市的真实环境数据云端回传给数据工厂，用于软件系统智能化性能的精调，以及感知系统等的最优标定。
“L7的智能化程度非常高，在开发过程中遇到的技术挑战非常多，已经进行了非常好的技术验证和试验，这200辆车就是交付给真实的使用环境。”智己汽车联席CEO刘涛阐述道。
智己汽车将“数据煲机”定义为Data Feed Validation(真实场景数据验证)，其中“Feed(喂养)”鲜明展示了智己汽车对用户数据的观点和态度。“用户通过使用产品提供的数据，正是工程师们进一步迭代产品的核心燃料，没有之一。”刘涛表示，智己汽车不仅要承认用户数据价值的伟大性和价值性，更要将品牌因用户数据所获得的成长分享给用户，“这是智己汽车的初心”。
正是基于这样的思考，智己汽车从成立之初就拿出4.9%的股权制定了全球首创的CSOP用户数据权益计划。在该计划下，智己汽车以数字权益的形式确认用户的数据价值，与用户共同分享企业成长的价值。
不管是CSOP还是“数据煲机”，亦或是开发过程中的用户共创，智己汽车一系列创新之举的核心出发点始终是用户。
从硬实力到软能力 “敏捷开发”兼容并包
“当下，是中国智能电动车发展最好的时代。不管是产品创新还是机制创新，智己在目前细分市场上不惧怕竞争对手。”刘涛说。
一处细节足以说明智己汽车的竞争力。相较于竞争车型车载系统约10秒的开机时间，智己L7可以做到“秒”开机。对此，刘涛解释：“高通8155芯片只支持安卓系统动态随机存储器的逻辑控制，智己汽车单独请高通开发了基于Linux系统的STR(一种待机技术)。”
如同直观是硬件、逻辑是软件的芯片，智己汽车的底气来自硬实力和软能力的融合。
“好的底盘、动力与安全性这些传统的性能固然重要，但更重要的是基于数据驱动的算力的提升、智能场景的迭代、OTA(空中下载)的水准和成功率。这些基于软件和数据的能力，是将来智能汽车真正核心的差异化竞争点。”刘涛说。
正因为有这样的底气，他将22个月的“超级开发”定义为“做难而正确的事情”，“‘多新并举’是我们这个项目巨大的挑战，它是一个平台+三电+软件+动力的合成开发，绝不是一个简单的车型焕新。”
作为一家整车品牌，智己汽车的软件开发代码总数却达到2.8亿行。在过去一个月里，智己L7软件共迭代了88个版本，智驾、智舱、底盘等大型车载域系统以及Carlog等小型功能模块皆可通过OTA升级。
“智己汽车从软件行业学习了敏捷开发的逻辑和理念，并在车载智能领域进行了创新性的实践。”刘涛总结道。凭借着“敏捷开发”的开发方式，智己汽车建立了一整套成熟的智能汽车开发体系，最终跑出了22个月的“智己速度”。
从科技创新到体制创新 上汽转型跑出“加速度”
从2014年率先在行业内提出“电动化、智能化、网联化、共享化”的新四化发展战略，到2018年将新四化调整为“电动化、智能网联化、共享化、国际化”，再到今年6月提出加快向“技术升级化、业务全球化、品牌高档化、体验极致化的用户型高科技企业”转型，上汽集团的创新转型正在全面提速。
向“新”出发的征程中，上汽集团一方面在内部孵化了捷氢科技、智己汽车、零束等近20家“科创小巨人”;另一方面在外部投资了Momenta、地平线、宁德时代等明星企业，仅“十三五”期间就有15家被投企业上市。
科技创新增实力，体制创新添活力。作为上汽集团体系能力的集大成者，智己汽车不仅是创新技术的关键载体，更是转型升级的重要平台。
智己汽车的两位CEO在内部信中写道：“联合乘用车、技术中心、零束、斑马、Momenta及华域等兄弟单位、合作伙伴，发起多轮攻坚大会战，一路攻坚克难、敏捷开发。”正因为上汽集团在新四化领域的长期投入形成“多点开花”的产业格局，方能“合力”助推跑出“智己速度”。
随着智己汽车的下线交付，一个创新技术落地、用户产品投放、数据驱动迭代、成熟应用普及的智能电动汽车的“开发链”正在上汽集团体系内形成。可以预见，这将助力上汽集团跑出转型升级的“加速度”。
[2021-12-10] 上汽集团(600104):上汽集团已启动二期16Gwh电芯产线建设 计划明年底建成投产
■证券时报
上汽集团(600104)在互动平台表示，公司新能源车的电池主要由上汽与宁德时代合资成立的上汽时代(电池)和时代上汽(电芯)两家公司提供。时代上汽一期建成产能已达到26Gwh，考虑到产能供不应求，目前已启动二期16Gwh电芯产线建设，计划明年底建成投产。
[2021-12-09] 上汽集团(600104):新能源和出海亮眼,享道ROBOTAXI正式运营
■中金公司
公司近况
上汽集团发布11月产销数据:11月销量601,360辆,同比-6.6％,环比+3.3％。此外,公司公告享道Robotaxi项目正式在上海嘉定启动示范应用。
评论
大众环比继续改善,五菱星辰再创新高。分品牌来看,上汽乘用车11月销量为100,087辆,同比+24.0％,环比+0.1％。荣威RX5、i5、MGZS、MG5等明星车型月销维持万辆以上,MGONE、全新荣威RX5MAX和荣威RX5eMAX已开启预售,我们预计有望贡献增量。上通五菱销量为193,000辆,五菱星辰继续上量超1.5万。合资品牌中,上汽大众销量135,001辆,环比+12.5％,上汽通用销量为137,026辆,环比+3.8％,渠道积极加库存带动环比上量。"奥特能"纯电平台首款中大型豪华SUV凯迪拉克LYRIQ预售后订金订单近5000个,期待逐步交付。
新能源销量有望超70万辆,MG品牌引领国际化。公司11月新能源销量为8.2万,创历史新高;1-11月累计销量63.8万,我们预计全年有望突破70万辆销量。上乘新能源结构继续向好,MGHSPHEV、MGZSEV等中高端新能源车型占比较高。此外,ID系列11月销量超8,000,我们预计年底有望冲击万辆。国际化上,1-11月公司海外销量60.3万,同比+87.4％,稳居自主海外销量首位。MG品牌作为"中国单一品牌海外销量冠军",1-11月海外销量超31万辆(含出口24.5万,海外生产6.6万)。
享道Robotaxi正式运营,智能化落地反哺量产能力。12月8日,公司旗下L4级自动驾驶运营平台——享道Robotaxi项目启动运营,从项目团队组建到正式启动运营不到半年时间,落地速度快。技术方面,上汽人工智能实验室、Momenta以及享道出行深度融合、协同开发,运营车辆搭载600TOPS算力平台、"视觉+雷达"解决方案,打造L4自动驾驶软硬一体化方案;此外功能优化实现更加人性化的用户体验,嫁接享道出行App平台,实现既有流量导入。公司计划今年内在上海+苏州投放60辆运营车辆,往前看,我们认为公司有望分步加速实现商业化运营:从0到1,示范区域加密点对点线路布局;从1到N,技术迭代+硬件降本+规模上量,商业模式逐步具备经济性;最终,市场化驱动大范围铺开。公司整合车企及跨界资源,布局万亿级别Robotaxi赛道,加速向出行服务运营商转型,技术能力也将反哺推动TOC车型智能化竞争力提升。
估值与建议
当前股价对应2022年8倍P/E。维持盈利预测不变,维持跑赢行业评级及29元目标价,对应2022年11倍P/E,较当前股价有39％的上行空间。
风险
芯片短缺影响持续,后续销量不及预期。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):自主合资销量上扬,基本面拐点已至-事件点评
■中信建投
事件公司发布11月产销数据,11月集团销量60.1万辆,同环比-6.6％/+3.3％。
简评自主品牌月销站稳10万辆,出口再创新高11月上汽乘用车销量10.0万辆,同比+24.0％,环比+0.1％,连续两个月突破10万辆。1-11月累计销售69.5万辆,同比+25％。热门车型表现强劲。荣威iMAX8,上市一周年总销量已超2.3万辆,进入20万元以上级别MPV销量TOP5。RX5系列销量近1.5万辆,i5、MGZS、MG5月销量始终保持在万辆以上。MG首款"智潮科技SUV"MGONE于广州车展发布,预售仅7天订单已超3000份。上汽乘用车11月海外市场销量超4.9万辆,同比+62％,环比+39％,再创新高;1-11月出口总量已达到24.5万辆,超过去年出口总销量,稳坐中国汽车出口冠军宝座。新能源方面,11月交付达1.5万辆,1-11月总交付量达14.3万辆,同比+159％,新能源产品渗透率已达20％。
合资品牌销量环比增长,海外销量稳居第一11月上汽大众销量13.5万辆,同比-16.5％,环比+12.5％。1-11月累计销售110.5万辆,同比-18.0％。上汽大众11月新能源车销量近1.2万辆,ID系列电动车自上市以来每月销量连创新高,现已超过8000辆。
上汽通用销量13.7万辆,同比-17.5％,环比+3.8％。1-11月累计销售117.1万辆,同比-8.1％。上汽通用"奥特能"纯电动平台首款中大型豪华SUV凯迪拉克LYRIQ于11月17日开启预售后,订金订单已近5000个。上汽通用五菱销量19.3万辆,同比-0.9％,环比+3.5％。1-11月累计销售144.4万辆,同比+6.3％。其中,GSEV车型销量5.0万辆,宏光MINIEV销量4.6万辆,同比+22.1％,五菱星辰销量1.6万辆,环比+30％。
11月上汽集团海外市场销量7.5万辆,1-11月累计销量达到60.3万辆,同比+87.4％,稳居中国车企海外销量第一。MG品牌在英国、法国、德国、荷兰、瑞典等欧洲发达国家市场已销售新能源车4.6万辆,成为中国新能源汽车开拓海外市场的"领头羊"。
投资建议:业绩与估值双底,修复在望公司业绩和估值目前处于历史底部,存在较大修复空间。合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计明年大众与通用销量有望回升。自主品牌方面,上汽乘用车迎来新品周期(全新造型设计与全新车型),明年飞凡汽车R7与智己汽车L7上市,自主有望实现产品量价齐升。我们判断,今年公司业绩筑底,明年基本面有望改善。估值方面,目前公司PB为0.9倍,处于历史底部,存修复空间。预计2021～2023年公司归母净利润为265亿元、300亿元和340亿元,维持"买入"评级。
风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险等。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):11月产销稳步修复,享道Robotaxi启动-11月销量点评
■国泰君安
本报告导读:11月产销量持续攀升,自主表现强势,新能源稳步上量,事道Robotaxi项目即将启动,公司体制改革加速兑现
投资要点:维持目标价30.67元,维持增持评级．维持公司2021-2023年EPS预测为2.30元/2.57元/2.82元,同比增速3l％/12％/g％,综合PE/PB估值,维持目标价30.67元,对应2022年12倍PE。
产销量持续攀升,新车表现亮眼．上汽集团II月销售60.1万辆,同减7％,环增3％,其中上汽大众13.5万辆,同减l6％,环增13％;上汽通用13.7万辆,同减l7％,环增4％;上汽乘用车10万辆,同增24％,环比持平;上通五19.3万辆,同减0.9％,环减3.5％。
自主表现强势,新能源高速增长,随着芯片缓解,公司产销量环比稳步增长,其中自主表现强势,I-II月上汽乘用车累计销量接近70万辆,超过去年全年,名爵新车表现亮眼。合资企业中,上汽大众全新一代途观L、帕萨特新车上市后延续强势表现,上通五新上市五菱星辰SUV上市即爆款。凯迪拉克LYRIQ预售后订金订单接近5000个。新能源方面,I-II月上汽销售新能源汽车63.8万辆,同增156％,上汽大众ID系列稳扎稳打,II月销售约8000辆。
拥抱变革,子公司分拆加速,享道Robotaxi项目启动．近日上汽分拆捷氢科技上市,成为独立的氢能和氢燃料电池业务上市平台。享道Robotaxi项目即将启动,2021年底前计划在上海、苏州等地投放IA级自动驾驶车辆,并开展示范应用。公司积极拥抱变革,资源优势叠加芯片缓解,叠加芯片缓解,低估值龙头值得期待。
风险提示:芯片恢复不及预期,汽车市场不及预期。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):11月上汽批发环比+3％,大众环比改善明显
■东吴证券
公告要点:上汽集团2021年11月产销量分别为605378/601360辆,同比分别-8.22％/-6.61％,环比分别+5.82％/+3.30％。其中:上汽乘用车11月产销量分别为103355/100087辆,同比分别+20.60％/+23.98％,环比分别+6.67％/+0.09％;上汽大众11月产销量分别为136189/135001辆,同比分别-18.16％/-16.46％,环比分别+17.08％/+12.50％;上汽通用11月产销量分别为132135/137026辆,同比分别为-16.24％/-17.46％,环比分别为+1.45％/+3.80％;上汽通用五菱11月产销量分别为195768/193000辆,同比分别为-6.43％/-0.87％;环比分别为-2.44％/-3.50％。
上汽集团11月产批整体环比改善,上汽大众改善幅度较大。1)上汽集团整体环比上行,上汽大众改善尤其明显:上汽通用五菱产批同环比均小幅下滑,其中9月新上市车型五菱星辰11月销量迅速爬升,超过1.5万辆;上汽大众环比改善幅度较大,明星车型帕萨特11月批发销量超1.5万辆,环比10月1.2万辆实现较大增长;上汽通用环比小幅改善,"奥特能"纯电动平台首款中大型豪华SUV凯迪拉克LYRIQ于11月17日开启预售后,订金订单已接近5000辆。2)新能源车11月销量创历史新高,ID系列月销持续增长:11月上汽新能源车销量8.23万辆,创历史新高,同环比分别为+45.60％/+6.89％。其中上汽大众在"ID电动家族"带动下11月份新能源车销量近1.2万辆,同比+205.5％;ID系列11月销突破8000辆,环比10月6613辆实现超20％的正增长。2021年前11个月上汽集团累计新能源汽车销量63.8万辆,同比+155.5％。3)出口环比小幅回落:11月份上汽海外市场销量为7.47万辆,同环比分别为+31.26％/-14.15％;2021年前11个月上汽集团累计海外市场销量60.3万辆,同比+87.4％,位居国内首位;其中MG品牌超31万辆(含出口24.5万辆,海外生产6.6万辆)。2021年1-11月MG品牌在英国、法国、德国、荷兰、瑞典等欧洲发达国家市场销售新能源车4.6万辆。
11月上汽集团整体补库,上汽通用去库,上汽通用五菱+上汽乘用车+上汽大众去库:11月上汽集团企业当月库存+4018辆(较10月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+1188辆、-4891辆、+3268辆、+2768辆(较10月)。
盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023年归母净利润250/262/271亿元预期,对应EPS为2.14/2.24/2.32元,PE为9.8/9.3/9.0倍。维持上汽集团"买入"评级。?
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):缺芯缓解产大于销,合资上新销量高增-事件点评
■华西证券
事件概述
公司发布11月产销快报:单月产量60.5万辆,同比-8.22％,环比+5.82％。单月批发销量60.1万辆,同比-6.61％,环比+3.30％。1～11月累计产量480.3万辆,同比+0.06％,累计销量480.3万辆,同比-1.06％。
分析判断
缺芯情况加速缓解合资新车持续热销产销环比增长,合资新车逐渐发力。公司11月整体产量高于销量4,018辆,产量实现自4月芯片供应紧张以来的首次高于销量,表明缺芯问题已逐渐缓解。具体来看:
1)自主品牌增长稳健。上汽乘用车11月销量10.0万辆,同比+23.98％,环比+0.09％(产量10.3万辆,环比+6.67％),本年累计销量69.5万辆,累计同比+25.45％,保持高速增长,主要系旗下荣威RX5、I5、MGZS、MG5等爆款车型持续热销、月售破万。2)合资新车产品力逐渐彰显,宏光MINI销量再创新高。上汽大众11月销量13.5万辆,同比-16.46％,环比+12.50％(产量13.6万辆,环比+17.08％),本年累计销量110.54万辆,累计同比-17.99％,主要原因正如我们此前预期,系新一代途观L、帕萨特等主力车型上市后持续热销,月销均破1.5万以上所致。上汽通用11月销量16.6万辆,同比-17.46％,环比+3.80％(产量13.2万辆,环比+1.45％),本年累计销量117.1万辆,累计同比-8.06％,销量大于产量,我们判断主要系GL8等老款车型竞争对手涌入、加大促销冲量,以及威朗Pro等新车型上市热销所致。上汽通用五菱11月批发销量19.3万辆,当月产量19.6万辆,环比-3.50％,产销保持稳定。我们判断主要系上月清库的宝骏530销量下滑,但宏光MINI(11月月销超4.5万辆)、五菱星辰(11月月销超1.5万辆)等车系持续热销所致。
新能源提振ASPID.3加速爬坡
新能源持续热销,ID家族表现亮眼:上汽新能源汽车11月实现产销8.2/8.3万辆,同比+43.5％/45.6％。其中,上汽乘用车公司的MGHS插电混动、MGZSEV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型占据主要销量贡献。上汽大众ID家族在10月22日上市的ID.3车系的拉动下,整体销量突破8000,再上新台阶,预计12月有望破万。ID.3作为欧洲电动车销冠,国内售价15.98～17.38万元,外观造型承载了ID家族全新科技、时尚设计语言,比如前脸贯穿式LED灯带,配合可点亮的品牌logo,以及两侧IQ.Light矩阵式头灯组等。动力表现出众,百公里加速仅需7.1秒,且为后置后驱,更具驾驶乐趣,预计后续产销有望加速爬坡。
投资建议
公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,随着芯片供应的逐渐改善,公司有望于迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。公司目前处于盈利、估值的历史大底,我们维持盈利预测:预计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元,归母净利为289/331/379亿元,EPS为2.47/2.83/3.24元,以12月7日收盘价20.86元每股收盘价对应PE8.5/7.4/6.4倍,对应PB0.8/0.8/0.7倍。给予公司2021年1.2倍PB,目标价28.79元不变,维持"买入"评级。
风险提示
缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):销售结构向好,ID系列销量持续向上
■东方证券
上汽集团11月销量符合预期,新能源车销量再创新高。上汽集团11月整体销量60.14万辆,同比下降6.6％,环比增长3.3％,结构整体向好(上汽通用五菱11月销量19.3万辆,环比下降3.5％,影响上汽集团整体销量环比增速);1-11月累计销量480.25万辆,同比2020年微降1.1％。上汽集团11月新能源车销量8.23万辆再创历史新高,同比增长45.6％,环比增长6.9％。据乘联会,11月狭义乘用车批发销量同比下滑5％,上汽集团整体销量增速略低于行业平均水平。
上汽大众销量环比回升,ID.家族销量持续较快增长。上汽大众11月销量13.50万辆,同比下滑16.5％,环比增长12.5％。1-11月累计销量110.54万辆,同比下滑18.0％。11月大众ID.家族总交付量达1.42万辆,环比增长11.2％,环比维持较高增速。上汽大众ID.系列11月销量突破8000辆,在ID.系列带动下,上汽大众新能源11月销量近1.2万辆,同比增长205.5％。11月基于MQBEVO数字架构的MPV车型新威然亮相广州车展,后续新凌渡等车型将于2022年上市。预计芯片短缺将逐渐缓解,ID.家族销量增长及新车型上市有望推动上汽大众销量持续向好。
上汽通用销量环比好转。上汽通用11月销量13.70万辆,同比下降17.5％,环比增长3.8％。1-11月累计销量117.09万辆,同比下滑8.1％。11月凯迪拉克首款纯电SUV车型LYRIQ亮相广州车展,LYRIQ是Ultium电动车平台的在中国市场的首款产品,CLTC续航里程超过650km,预计将于2022年上市,有望成为上汽通用新增量支点。
上汽自主品牌销量同比维持增长态势。上汽自主品牌11月销量10.01万辆,同比增长24.0％,环比10月基本持平,销量增速跑赢行业平均水平。1-11月累计销量69.55万辆,同比增长25.5％。11月上汽自主新能源销量1.5万辆,1-11月累计销量14.3万辆,同比增长159％。11月荣威RX5系列、荣威i5、MGZS、MG5等重点车型销量维持破万。新车方面,11月荣威RX5MAX、RX5eMAX开启预售,MG品牌首款"智潮科技SUV"MGONE于12月2日正式上市,预售7天订单数已超3000辆。随着芯片供应逐月改善,预计上汽自主品牌销量将维持较快增长。
财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS为2.41、2.69、2.97元,芯片影响盈利,按22年PE估值,参照可比公司平均估值水平,给予2022年11倍PE估值,目标价29.59元,维持买入评级。
风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。
[2021-12-07] 上汽集团(600104):上汽集团享道Robotaxi项目启动示范应用
■证券时报
上汽集团(600104)12月7日晚间公告，11月实现汽车销量60.1万辆，去年同期为64.4万辆。2021年累计实现汽车销量480.03万辆，比上年同期下降1.06%。另外，12月8日，上汽集团旗下L4级自动驾驶运营平台——享道Robotaxi项目正式在上海嘉定启动示范应用。该项目车队首批部署20辆Robotaxi(L4级自动驾驶车辆)，为用户提供全面安全保障和智慧出行体验。今年年底前，享道Robotaxi项目计划在上海、苏州等地投放60辆L4级自动驾驶车辆，并开展示范应用。
[2021-12-07] 上汽集团(600104):11月销量突破60万,多品牌创年内新高-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年11月产销报告:11月销量总计60.14万辆,同比-6.6％,环比+3.3％;1-11月累计销量480.25万辆,累计同比-1.1％。11月生产总计50.54万辆,同比-8.2％,环比+5.8％;1-11月累计生产480.28万辆,累计同比+0.1％
投资要点:
整车销量保持强劲增势,11月销量突破60万,多品牌创年内新高。11月公司整车销量60.14万辆,同环比分别-6.6％/+3.3％;1-11月累计销量480.25万辆,累计同比-1.1％。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等多品牌创年度新高,其中上汽大众批售13.5万辆,环比+12.5％;上汽通用批售13.7万辆,环比+3.8％;上汽乘用车批售10.01万辆,环比+0.1％;1-11月累计销量近70万辆,超过2020全年销量;上汽大通批售2.40万辆,环比大增40.7％。我们认为随着芯片短缺影响持续缓解,补库需求带动下,公司销量有望迎来进一步提升。
新能源车延续高增态势,1-11月累计销量同比+155.5％。11月,公司新能源车型销量8.23万辆,同环比分别+45.6％/+6.9％,创历史新高。1-11月累计销售新能源汽车63.8万辆,同比增长155.5％,继续领跑行业竞企,全年新能源车销量将突破70万辆大关。上汽乘用车新能源车累计销量达到14.7万辆,其中较高比例为MGHSPHEV、MGZSEV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型。上汽大众在"ID电动家族"的强势带动下,单月新能源车型销量近1.2万辆,同比+205.5％,ID系列上市以来连创新高,现已站上8000辆"新台阶",年底有望冲击"万辆大关"。
11月海外出口7.5万辆,MG品牌成为海外出口单品冠军。11月公司海外销售7.5万辆,1-11月累计销量达60.3万辆,同比+87.4％,稳居中国车企海外销量第一位置。MG品牌成为"中国单一品牌海外销量冠军",1-11月海外累计销量超过31万辆(含出口24.5万辆,海外生产6.6万辆),其中新能源车型在英国、法国、德国等欧洲发达国家市场销售4.6万辆,成为中国新能源汽车开拓海外市场的"领头羊"。
盈利预测和投资评级预计公司2021～2023年营业收入分别为8211亿元、8875亿元和9488亿元,同比增速分别为11％、8％和7％;归母净利润分别为286亿元、317亿元和356亿元,对应EPS分别为2.45元、2.73元和3.05元。维持公司"增持"评级。
风险提示
汽车芯片短缺缓解不及预期;新车型销量不及预期;海外出口销量不及预期。
[2021-12-01] 上汽集团(600104):国企改革激发活力上汽“小巨人们”加速奔跑
■上海证券报
从外形内饰到科技应用，“智己L7”像是AI时代跑出的汽车新物种，以绚丽的姿态冲进了新能源车的赛道，汇聚了市场最期待的目光。天使轮专属权益、CSOP用户数据权益计划等创新理念的植入，更流溢着青春感和潮流感。
从某种意义上讲，这是上海大国企内部激励机制改革的成果之一，也是上汽集团创新转型的标志之一。
2021年，上汽集团第17次跻身《财富》世界500强，排名第60位。由于上汽传统业务规模庞大，发展迅猛的新能源车板块易被忽视，让新能源造车势力占尽风头。其实，从新能源车整体销量看，上汽已是“NO.1”。
大象起舞，雷霆万钧。在智能化、电动化的新赛道上，上汽已经准备好了。
今年6月，上汽集团发布全新愿景、使命、价值观和LOGO，引领创新转型全面提速。面对百年未遇的产业深刻变革，上汽将紧紧围绕“以用户为中心”，全面发力“数据决定体验、软件定义汽车”的新一代电动智能汽车，加快向技术升级化、业务全球化、品牌高档化、体验极致化的用户型高科技企业转型。
上汽集团向“新”出发的征程中，一批潜心孵化的“科创小巨人”成为“开路先锋”，在上汽转型升级中扮演了重要角色。
这些站在“巨人”肩膀上诞生的“小巨人”，是上汽实现“新四化”战略的重要引擎，也是探索创新运营模式的新物种。
不久前，上汽集团公告，出资37亿元设立零束科技有限公司，聚焦打造智能车云管端一体化的全栈技术解决方案，包括中央集中式电子架构、云管端一体化SOA软件平台、OTA+网络安全、智能车数据工场以及跨域融合端到端数字化体验产品，为智能汽车铸造“灵魂”。
备受期待的“人气之王”智己L7，是上汽在技术领域集大成者的颠覆性作品，便搭载了零束SOA软件平台。
作为龙头企业，上汽集团拥有完整的产业链，零部件板块除了挡风玻璃和轮胎，其他均为上汽自主配套。依托庞杂的产业链、超强的创新研发能力、丰富的应用场景，上汽各层各级创新的“种子选手”四处可见。
捷氢科技是最早驶入资本市场赛道的上汽“小巨人”——不久前，上汽集团宣布将捷氢科技分拆上市，目标登陆地为科创板。捷氢科技是国内氢燃料电池技术研发的领跑者，承载上汽氢战略，为行业提供燃料电池产品及服务，不久前推出的M4电堆平台，核心性能指标比肩全球顶尖水平。另如，上汽捷能是上汽自主掌握的“三电”(电池、电驱、电机)核心技术的研发主体，技术力量在国内首屈一指。
智能网联领域，上汽也“跑”在了前面。除了零束科技之外，联创电子是国内首家成功量产智能驾驶计算平台(iECU)和智能制动系统(iBS)的自主创新科技企业，其智能转向系统(iEPS)和车联网智能终端(iBOX)的市场规模均位居前列。近年来，联创电子以iECU、iBS、iEPS、iBOX四大核心业务为抓手，积极打造汽车智能网联创业创新孵化平台，构建产业集群和生态体系，加快建设汽车电子自主核心能力。
再如，中海庭公司是行业领先的高精度电子地图全数据链服务供应商。高精度地图为智能驾驶关键技术，是一种具备高分辨率、能实时更新数据的“超级地图”，既是感知系统的一部分，又是决策体系里重要软件模块，服务于智能驾驶决策控制器，是决策的重要一环。
今年8月设立的友道智途，致力成为全球商用车领域全场景智能驾驶解决方案和网络货运平台的创领者，其自动驾驶将在港口、厂区、干线物流场景率先落地。
“上汽的创新体系可以理解为两条腿走路。一条是利用内部资源孵化‘科技小巨人’，如零束、捷氢、中海庭等，第一批将孵化近20家，大部分都会奔着上市的步伐去走。另一条利用自身金融板块优势，以产业投资赋能汽车行业技术创新，如momenta、地平线、宁德时代等明星企业，‘十三五’期间已有15家被投企业成功上市。”上汽公关部总经理管熠中说，上汽培育科创公司，不仅是企业发展的需要，还可通过独立运行的机制，开创更多元的合作模式、创新经营管理体制，开展新领域的业务探索。
上汽集团2020年年报曾如是描述：持续推进创新型企业市场化融资和分拆上市，培育若干行业“独角兽”。
创新的平台需要创新的机制。记者注意到，零束科技除控股股东上汽集团之外，作为员工持股平台亮相的上海零升科技合伙企业(有限合伙)认缴出资2.5亿元，占注册资本的6.76%。引入员工持股，成为上汽旗下创新平台的普遍做法。
科创公司的核心技术，往往处于产业链、供应链的关键环节，对补链强链、解决‘卡脖子’难题等具有重要支撑作用。科创企业的激励机制及治理架构等，也需要积极创新，契合市场规律。
一个数字，可以看出上汽全面向高科技企业转型的决心。今年4月，上汽集团在汽车SOA开发者大会上宣布，“十四五”期间将在智能电动等创新领域投入3000亿元。“需不需要这么多?其实，这个数字是我们专家团队经过非常严谨的计算和审核的结果，涵盖了智能化、电动化及网络安全、数据安全等。”管熠中说。
在上海国企改革大道上，创新引擎的轰鸣声隆隆作响，系上安全带的上汽集团，踩足油门，全速出发。
[2021-11-29] 上汽集团(600104):市占率回升趋势逐渐明朗,龙头再出发-公司深度报告
■首创证券
市占率:触底回升趋势逐步明朗
1、新能源领域多剑齐发。2021年前十月公司在中国新能源车市场份额为21.7％。拆分来看:1)上汽乘用车市占率6％,智己汽车、飞凡汽车在2022年均有重要新车落地;2)上汽通用五菱市占率15％,五菱已形成MiniEV为支点的平台化+多元化使用打法;3)上汽大众ID系列完成主力产品投放,ID3有望助力销量上台阶;4)上汽通用奥特能平台蓄势已久,2022凯迪拉克LYRIQ即将交付。公司在两大合资(大众、通用)尚未发力情况下保住了行业份额,后续自主两大中高端品牌新品投放、大众ID系列上量、通用奥特能平台车型投放均能够保障公司在新能源领域市场份额。
2、海外市场表现国内领跑。上汽乘用车从2008年便成立了海外事业部探索开拓国际市场道路。1)从量上看,2008年至今上汽出口量整体保持增长态势,2008-2020年出口量复合增速达25.6％;2)从国内份额看,公司出口量2021年前3季度国内占比达28.5％,位居国内第一。公司出口业务短期帮助公司平抑了国内市场需求疲弱的影响,长期看将打开公司市场空间天花板。
3、补库增加销量弹性,各整车板块市占率有望渐次回升。基于零售市场表现看(交强险):2021年前10月上汽乘用车、上汽通用五菱已实现市占率企稳回升。上汽大众、上汽通用销量基本盘稳健,弱势产品线压力已得到充分释放(如上汽大众斯柯达、上汽通用雪佛兰),两者在过去一年的库存深度均下降超过1个月,预计两者在芯片供应紧张缓解后将迅速补量。总体上,我们预计上汽各整车板块市占率将渐次触底回升。
利润:价格回收+结构调整,单车盈利有弹性汽车行业长期处于买方市场,当前供给紧张环境是对于单车盈利能力改善友好的环境,主要体现在:1)缺芯带来的供应紧缺给予了主机厂车型排产上的自主权,主机厂优先供应高毛利车型,带来了车型结构优化;2)供应紧张导致终端折扣回收/均价上行。当前该部分利润弹性有相当比例被高价芯片侵蚀,随着芯片供给边际改善,利润弹性有望部分释放。
投资建议:我们认为公司市占率有望于2022年开始上行,历史数据显示公司市净率与市占率正相关性显著,预计市占率上行将推动公司估值修复展开。我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为8005.4亿元、8556.9亿元和9628.5亿元,对应归母净利润为280.6亿元、300.6亿元和345.1亿元,以今日收盘价计算PE为8.4倍、7.8倍和6.8倍,维持"买入"评级。
[2021-11-29] 上汽集团(600104):捷氢科技拟分拆上市,体制变革再进一步-重大事项点评
■中信证券
捷氢科技拟分拆上市,有望成为上汽下属独立氢能业务上市平台。11月25日,上汽集团发布公告,上汽集团拟在其控股子公司捷氢科技整体变更为股份有限公司后,将其分拆至上交所科创板上市,分拆上市完成后上汽集团仍将维持对捷氢科技的控制权。通过本次分拆上市,捷氢科技有望成为公司下属独立的氢能和氢燃料电池业务上市平台,通过更灵活的体制机制与融资方式聚焦氢能核心业务、吸引高水平人才、激发创新活力,进一步提升捷氢科技的研发能力与专业化经营水平。
氢能技术成长空间广阔,公司技术实力领先。在"碳达峰、碳中和"的大背景下,氢能与燃料电池技术有望成为未来清洁能源的重要形式,广泛应用于汽车、电力、储能等众多场景。捷氢科技专注于氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务,在氢燃料电池电堆及系统设计、控制、集成、工艺开发、生产制造、整车适配等环节拥有核心技术优势,并实现了氢燃料电池关键核心部件膜电极的自主研发与国产化、产业化,有望支撑电堆产品快速迭代和成本下降。捷氢科技目前产品能够配套量产物流车、客车、乘用车,并与国内知名氢燃料电池产业链上下游企业产生了良好的业务合作关系,在氢燃料电池领域具有深厚的技术积累与广泛的产业合作伙伴。
体制变革再进一步,经营活力有望激发。公司体制机制变革不断加速:1、智己汽车独立运营,且采用了创业公司的全新机制,包括员工持股平台(ESOP)和用户数字权益平台(CSOP),激发员工的积极性与车主的参与共建热情;2、将R品牌通过飞凡汽车(员工持股5％)以独立品牌、独立公司的方式进行市场化运作,有助于加快开拓中高端智能电动车市场;3、投资设立零束科技有限公司(员工持股6.76％)承接上汽集团零束软件分公司的资产与业务,建立起符合软件公司和软件人才特点的组织体制、打造开放和市场化的平台型软件科技公司。捷氢科技的独立拆分上市计划是公司体制变革的进一步体现,体现了上汽变革与转型的决心和能力,有望激发企业经营活力,提升企业综合竞争力。
风险因素:宏观经济增速放缓;行业销量不达预期;合资品牌发展逊于预期;
公司新车型市场接受度低于预期;公司自主品牌亏损加剧;分拆上市进展低于预期。
投资建议:公司当前正处在战略变革的关键期与加速期,明年自主品牌将开启新一轮车型的投放、新一代三电技术和自动驾驶产品的逐渐亮、以及公司的体制机制变革将有助于市场重新认知上汽集团的转型的魄力和能力。合资品牌最差时间已经过去,市场预期即将开始扭转。我们维持公司2021/22/23年EPS预测2.26/2.51/2.66元,当前股价对应2021～23年PE为9.1/8.2/7.7倍。考虑到自主品牌车型新车型即将开启,参考可比公司,我们给予公司2021年13倍PE,维持目标价29.4元,维持"买入"评级。
[2021-11-28] 上汽集团(600104):子公司拟分拆上市,体制革新加速-事件点评
■中信建投
事件
2021年11月25日,公司公告拟分拆所属子公司捷氢科技至科创板上市。
简评
"碳中和"大背景下氢能源大有可为,燃料电池汽车是新能源车的重要补充。近年政策加码,行业有望加速发展氢气作为清洁、高效、可持续的能源载体,是实现"碳中和"、去碳化的关键抓手之一。利用光伏、风电等可再生电力电解水制备的绿色氢气,更是真正做到在生产和消耗过程的二氧化碳零产生、零排放。氢气作为能源媒介,在交通、建筑、电力、钢铁等领域有着广阔应用空间,能帮助多个行业和领域实现脱碳。作为氢能产业下游重要的应用领域,燃料电池汽车凭借长续航、补能快、零排放等优势成为新能源汽车的核心发展技术路线之一,将率先在商用车尤其是重卡、公交等领域中得到应用,与纯电动汽车实现差异化场景布局。
中央引领、地方跟进,政策频出。2020年9月21日,财政部、工信部、科技部、发改委、国家能源局等中央五部委联合发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》,将对燃料电池汽车的购置补贴政策,调整为燃料电池汽车示范应用支持政策,对符合条件的城市群在四年的示范期内开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励。补贴政策倾向支持高功率、大载重的重卡/大客车车型。顶层政策落地,各地加速跟进。2021年8月国家五部委批准京津冀城市群、上海城市群、广东城市群作为首批燃料电池汽车示范城市群。2021年11月3日,上海率先发布燃料电池汽车地方补贴政策,明确车辆购置按国家补贴1:1给予地方补贴,同时对关键零部件、氢气销售、加氢站建设、车辆运营等环节也配套一定的地方补贴。
贯彻双碳战略,公司加速氢燃料电池市场化落地2018年公司整合旗下燃料电池相关资源成立捷氢科技,推动燃料电池产品市场化运营落地。公司是国内部件燃料电池汽车最早的整车企业之一。2014年荣威750燃料电池轿车成为国内首款实现公告的燃料电池汽车;2016年荣威950燃料电池轿车成为国内首款实现公告、销售和上牌的燃料电池轿车;此后燃料电池轻客、公交、重卡先后实现商业化运营。公司形成从膜电极、电堆、系统以及整车的全产业链布局。捷氢科技聚焦于氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务,在上述环节拥有核心技术优势,是公司深化氢能和氢燃料电池业务能力建设的关键载体。
本次分拆捷氢科技至科创板上市,有利于加快氢能和氢燃料电池的产业化和商业化进程,助力上汽集团优化布局,进一步完善产业链建设,培育发展新的经济增长点,提升上汽集团的综合竞争力。同时,有助于捷氢科技提升氢能和氢燃料电池产业核心技术能力和市场竞争力。同时,捷氢科技的分拆上市是公司充分利用资本市场、深化混改的实践,能将埋于集团内在细分赛道具备竞争力的资产的价值市场化,有助于公司创新业务获得资本溢价。
投资建议:业绩与估值双底,修复在望
公司业绩和估值目前处于历史底部,存在较大修复空间。合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计明年大众与通用销量有望回升。同时,合资品牌电动化转型开启(大众ID系列销量逐步提升,通用基于奥特能电动平台投放新车),上汽大众奥迪明年上市交付贡献利润增量。自主品牌方面,上汽乘用车迎来新品周期(全新造型设计与全新车型),明年飞凡汽车R7与智己汽车L7上市,自主有望实现产品量价齐升。我们判断,今年公司业绩筑底,明年基本面有望改善。估值方面,目前公司PB为0.9倍,处于历史底部。我们看好明年公司估值修复:1)自主品牌高端化落地、新品带来销量弹性,自主迎来全新成长阶段;2)合资品牌业绩触底修复;3)体制加速革新,推动优质资产法人化并设立员工持股,比如捷氢科技拟分拆上市、飞凡汽车分拆独立、零束科技变更为有限公司等。我们预计2021～2023年公司归母净利润为265亿元、300亿元和340亿元,维持"买入"评级。
风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险,新车销售不及预期等。
[2021-11-26] 上汽集团(600104):上汽集团拟分拆捷氢科技至科创板上市
■证券时报
上汽集团(600104)11月25日晚间披露公告，拟分拆子公司上海捷氢科技有限公司至科创板上市。本次分拆上市完成后，上汽集团股权结构不会发生变化，且仍将维持对捷氢科技的控制权。
上汽集团指出，目前，我国氢能源产业迎来重大发展机遇，氢燃料电池汽车行业发展已经由技术探索阶段进入商业化应用初期阶段。为抓住行业发展机遇，部分具有竞争力的企业已经实现或正在谋求上市。
捷氢科技是上汽集团深化氢能和氢燃料电池业务能力建设的关键载体，主要从事氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务。2019年度，捷氢科技实现营业收入1.12亿元，净利润-3370.1万元;2020年度，捷氢科技实现营业收入2.47亿元，净利润-9305.84万元，2020年末净资产约为4.32亿元。
今年10月份，捷氢科技推出了全球领先的捷氢启源M4H燃料电池电堆，完全自主设计开发，44个一级零部件全部实现国产化，自主化程度和国产化率均达到100%。搭载M4H电堆的捷氢启源系列燃料电池系统，电堆功率、电堆功率密度、系统功率等核心技术指标，对标以丰田为代表的全球顶尖水平。
2020年，上汽发布中国汽车行业首个“氢战略”：“十四五”期间，将推出至少十款燃料电池整车产品，建立起千人以上燃料电池研发运营团队，形成万辆级燃料电池整车产销规模。2021年，上汽携手鄂尔多斯市打造全球首个万辆级燃料电池汽车(重卡)产业化应用项目，首批红岩燃料电池重卡已正式投入运营。
氢能被普遍认为是脱碳和未来清洁能源的重要解决方案。本次分拆捷氢科技至科创板上市，是上汽落实“碳达峰、碳中和”重大战略，提升氢能源关键技术能力，打造绿色经济增长新引擎的重要实践，同时也是上汽积极推进落实国企改革三年行动方案的重要举措;将有利于加快氢能和氢燃料电池的产业化和商业化进程;有利于上汽进一步完善产业链建设，培育发展新的经济增长点，提升综合竞争力;有利于捷氢科技提升氢能和氢燃料电池产业核心技术能力和市场竞争力。
公告显示，上汽集团目前合计直接及间接持有捷氢科技68.30%的股权，为捷氢科技的间接控股股东。
上汽集团表示，本次分拆有利于加快氢能和氢燃料电池的产业化和商业化进程，助力上汽集团优化布局，进一步完善产业链建设，培育发展新的经济增长点，提升上汽集团的综合竞争力。
通过本次分拆上市，上汽集团氢能和氢燃料电池业务将拥有独立的上市平台，有助于实现聚焦，进一步提升捷氢科技的研发创新能力和专业化经营水平，提升捷氢科技的品牌和市场形象。
上汽集团同时强调，本次分拆上市完成后，公司仍将控股捷氢科技，捷氢科技的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中，尽管本次分拆可能导致公司持有的捷氢科技的权益被摊薄，但通过本次分拆上市，捷氢科技的发展与创新能力将进一步提升，进而对公司未来持续增强整体盈利能力产生积极影响。
上汽集团是目前国内产销规模最大的汽车集团，2018至2020年，公司新能源车销量分别为14.2万辆、18.5万辆及32万辆，复合增长率达到150.12%;整车出口及海外销量分别为27.7万辆、35万辆及39万辆，连续五年蝉联全国第一。
[2021-11-26] 上汽集团(600104):上汽集团拟分拆捷氢科技至科创板上市
■上海证券报
11月25日晚间，上汽集团公告称，拟在其控股子公司捷氢科技整体变更为股份有限公司后，将其分拆至上交所科创板上市。分拆上市完成后，上汽集团仍将维持对捷氢科技的控制权。这是上汽集团认真落实“碳达峰、碳中和”重大战略，提升氢能源关键技术能力，打造绿色经济增长新引擎的重要实践。
对于本次分拆上市的目的，上汽集团表示，希望将捷氢科技打造成为公司下属独立的氢能和氢燃料电池业务上市平台，通过科创板上市进一步加大氢能和氢燃料电池业务核心技术的投入，实现该板块的做大做强。
预案中，上汽集团从三方面“论证”了本次分拆上市的必要性：从业绩提升角度，捷氢科技的发展与创新将进一步提速，其业绩的增长将同步反映到公司的整体业绩中，进而提升公司的综合竞争力;从价值发现角度，捷氢科技分拆上市有助于其内在价值的充分释放，公司所持有的捷氢科技权益价值有望进一步提升，流动性也将显著改善;从结构优化角度，捷氢科技分拆上市有助于进一步拓宽融资渠道，提高公司整体融资效率，降低整体资产负债率，增强公司的综合实力。
同时，上汽集团强调，分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，亦不会导致公司股权结构发生变更。截至预案公告日，上汽集团合计持有捷氢科技68.3%的股权，为后者的间接控股股东。
资料显示，捷氢科技成立于2018年，主要从事氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务，目前已掌握从电堆核心零部件开发(双极板、膜电极)、电堆集成、燃料电池系统集成到动力系统集成、整车集成的完全正向开发能力，并具备完整的自主知识产权。今年10月，捷氢科技推出了捷氢启源M4H燃料电池电堆。
据未经上市审计的财务数据，捷氢科技2020年度净利润约为-0.93亿元，截至2020年末净资产约为4.32亿元，分别未超过上汽集团归母净利润和净资产的50%和30%，符合分拆上市的条件。
不过，目前捷氢科技的上市审计工作尚未完成，相关数据将在审计完成后予以披露。
上汽集团是国内最早开展燃料电池技术研发的汽车企业：2001年，上汽启动凤凰一号燃料电池汽车项目;2008年北京奥运会，20辆上汽燃料电池轿车完成示范运行;2010年上海世博会，上汽成功实现包括174辆燃料电池汽车在内的千辆新能源车、长达半年时间的示范运营;2020年，上汽发布中国汽车行业首个“氢战略”——“十四五”期间将推出至少10款燃料电池整车产品，建立起千人以上燃料电池研发运营团队，形成万辆级燃料电池整车产销规模;2021年，上汽携手鄂尔多斯市打造万辆级燃料电池汽车(重卡)产业化应用项目。
未来，上汽集团将瞄准智能化、数字化、电动化行业发展趋势，“十四五”期间计划在相关创新领域投入3000亿元，加快向用户型高科技企业全面转型。上汽集团正全力驶上电动智能新赛道，目前已培育形成捷氢科技、智己汽车、飞凡汽车、友道智途、零束软件、赛可智能(人工智能实验室)等20家“科创小巨人”，通过对科技创新赋能产业转型升级，并积极借助资本市场，推进创新成果的产业化和商业化发展。
[2021-11-12] 上汽集团(600104):月度销量环比改善,新能源创新高-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司发布10月产销快报:10月整车销量总计58.2万辆,同比-2.4％,环比+12.9％;1-10月累计销售420.1万辆,累计同比-0.2％;10月整车产量总计57.2万辆,同比-5.1％,环比+11.0％,1-10月累计产量419.7万辆,累计同比+1.4％。
【评论】
缺芯缓解或促产能逐步释放,推动月销环比增长。公司10月整车销售58.2万辆,同比-2.4％,表现优于市场水平(据乘联会数据:10月广义乘用车批发销量总体同比-5.1％),环比+12.9％,延续7月以来环比持续改善的趋势。上汽乘用车/通用五菱/大众/通用10月销量依次为10.0万辆、20.0万辆、12.0万辆、13.2万辆,同比+42.1％、+11.7％、-22.6％、-15.4％,环比+23.5％、+33.3％、-4.0％、+6.4％。公司10月整车销量创年内新高,预计产能因缺芯逐步缓解而持续释放是主要驱动因素。
自主品牌增长势头延续,合资ID系列站上新台阶,新能源车销量再创纪录。自主:上汽乘用车1-10月累计销量59.5万辆,同比+25.7％,其中荣威RX5、MGZS等车型10月销量保持过万;上汽通用五菱1-10月累计销量125万辆,累计同比+7.5％。SUV五菱星辰9月中旬上市,10月销量已破万,在手订单逾2.5万辆。合资:上汽大众/上汽通用1-10月累计销量分别97.0/103.4万辆,累计同比-18.2％/-6.7％,整体销量承压但局部改善:新换代途观L、帕萨特等中高端新品上市后继续强势表现,而凯迪拉克品牌10月销量达2.2万辆。新能源:1-10月公司新能源车累计销售55.6万辆,累计同比+187.6％。其中,10月整体批售7.7万辆,同比+58.0％,环比+19.9％,终端交付8.2万辆,同比+131.2％,创历史新高。分品牌看,MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5等中高端新能源车型销量达1.5万辆,而上汽大众基于MEB平台的ID系列纯电车型10月销量已超7,000辆(南北大众ID车型10月合计销售12,376辆,环比+25.8％)。
海外全年销量有望突破60万大关,持续拓展增量空间。1-10月公司海外销量累计达52.9万辆,累计同比+99.4％。其中,10月海外销量8.7万辆,同比+98.6％。1)印度市场:新车MGASTOR预售2小时内定金订单破1.1万,已现爆款潜质;2)欧洲市场:年内MG新能源车销量已超2.7万辆,同时欧洲第501家MG门店于瑞典斯德哥尔摩开业,渠道拓展有望进一步助推销量增长。公司有望凭借爆款车型+供应链优势,在后疫情时期逐步复苏的海外市场拓展增长空间。
新车型规划饱满增量可期,自主及合资或共迎新品周期。自主品牌:1)智己+飞凡(原R品牌)切入高端智能电动市场,IMLS7中大型SUV或于明年上市,MARVELR于10月在欧洲上市;2)MGOne基于上汽智能全球模块架构SIGMA,10月亮相天津车展,上市在即;3)上汽通用五菱,宝骏KIWI、五菱星辰、五菱NanoEV先后于8-9月上市。合资品牌:1)上汽大众新款途铠、ID.6智享版、ID.3陆续上市,ID系列销量持续提升;2)上汽通用昂科威S、别克GL8ES陆尊、威朗Pro等车型于9月上市,凯迪拉克LYRIQ将于明年上市;3)上汽奥迪A7L于9月投产,3.0T高配版预售价59.97万起步,强力切入豪华轿车市场。公司持续整合内外部资源,蓄力投入电动智能领域,经过多年自主与合资的合作发展,在缺芯缓解及新能源渗透率加速提升的市场背景下,或凭国企地位及上海区位优势乘势而起,打开新的成长空间。
【投资建议】
公司是行业综合实力最强龙头,正积极变革重塑业务新体系,加快发展电动智能新技术,互融共进加强跨界新合作。预计公司自主及合资品牌将整合资源同步发力新能源车新品周期,打开新的成长空间。预计公司2021-2023年营收为8015.5/8913.8/9550.5亿元,归母净利润为269.8/309.6/341.4亿元,EPS为2.31/2.65/2.92元,对应当前股价的PE为10.0/8.7/7.9倍,给予公司"增持"评级。
【风险提示】
芯片供给短缺持续;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧;自主高端及合资新品车型市场表现不及预期。
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[2022-02-22] 上汽集团(600104):上汽集团与青山实业深化战略合作
■证券时报
2月21日，上汽集团和青山实业举行会晤及简短仪式，祝贺双方战略合作不断深化。自2021年11月签署战略合作协议以来，双方持续推进战略合作，今年初上汽集团领投青山实业旗下瑞浦能源的产业轮融资，成为最大的外部战略投资者。双方将进一步充分发挥各自在新能源汽车领域的产业优势，在全球范围内，合作开发新能源上游的镍、钴、锂、锰等相关资源项目，协同促进新能源电池技术和应用市场开发。
[2022-02-11] 上汽集团(600104):大众恢复迅速,自主稳步成长-事件点评
■华西证券
事件概述
公司发布1月产销快报:单月产量46.8万辆,同比+8.7％,环比-30.3％。单月批发销量45.6万辆,同比+13.0％,环比-31.1％。
分析判断
大众恢复迅速自主表现稳健产销同比增长,大众恢复迅速。公司1月整体产量高于销量,其中上汽大众产量同比+50.6％,上汽通用产量同比-16.0％,缺芯问题有所缓解,但在部分车型及品牌的缺口仍较大。具体来看:
1)自主品牌增长稳健,爆款车型热销。上汽乘用车1月销量6.8万辆,同比+18.0％,环比-35.8％(产量6.9万辆,同比+20.8％,环比-31.8％),创下同期历史新高,主要系旗下荣威RX5、i5、MGZS、MG5等爆款车型持续热销、月售破万。上汽通用五菱1月批发销量11.0万辆,同比+18.0％,环比-49.0％;1月产量12.9万辆,同比+5.2％,环比-43.4％。我们判断主要因年底新能源冲量带来高基数效应,宏光MINI月销3.7万辆,同比+0.8％,环比-33.5％,全年来看新能源需求依然旺盛,我们预计销量有望逐月改善。2)大众恢复迅速,合资新车产品力逐渐彰显。上汽大众1月销量13.1万辆,同比+51.7％,环比-4.4％(产量12.5万辆,同比+50.6％,环比-10.2％),新一代途观L、帕萨特等主力车型上市后持续热销,1月销量分别突破1.8万辆、1.5万辆。上汽奥迪也开启小批量交付,我们预计销量有望迅速爬升。上汽通用1月销量11.0万辆,同比-15.4％,环比-31.5％(产量11.0万辆,同比-16.0％,环比-30.6％),老款车型延续热销,1月GL8销量达1.8万辆,同比+0.4％,环比-14.3％。3)缺芯问题有所缓解,但在部分车型及品牌的缺口仍较大。1月上汽大众、上汽通用及上汽乘用车产销仍为紧平衡状态,部分品牌及车型之间缺芯比较严重,从产能端制约了需求。目前公司合资及上汽乘用车库存均处于 低位,我们判断芯片供应缓解下有望逐步开启加库,带动需求释放
新能源上量出海步伐提速新能源持续热销,ID家族表现亮眼:上汽新能源汽车1月实现产销7.8/7.2万辆,同比+29.1％/25.5％。其中,上汽乘用车公司的MGHS插电混动、MGZSEV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型占据主要销量贡献。上汽大众ID家族在10月22日上市的ID.3车系的拉动下,1月整体销量突破7000辆。此外,途观、帕萨特插混于2021年8月上市,销量也逐步爬坡。出海步伐加速,产品认可度持续提升。1月上汽海外销量达6.5万辆,同比+74.4％,根据公司官方公众号,出口销量在欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比高达四成。公司不断修炼内功,产品力在发达国家认可度不断提升。展望未来,我们认为公司有望在电动智能化浪潮中加速崛起,出海步伐不断提速。
投资建议
公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,自主成长愈发清晰。随着芯片供应的逐渐改善,公司有望于迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。公司目前处于盈利、估值的历史大底,我们维持盈利预测:预计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元,归母净利为289/331/379亿元,EPS为2.47/2.83/3.24元,以2月10日收盘价19.12元每股收盘价对应PE7.7/6.8/5.9倍,对应PB0.8/0.7/0.6倍,维持"买入"评级。
风险提示
缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
[2022-02-11] 上汽集团(600104):1月上汽集团整体批发同比+13％
■东吴证券
公告要点:上汽集团2022年1月产销量分别为467,834/455,552辆,同比分别+8.71％/+13.02％,环比分别-30.25％/-31.08％。其中:上汽乘用车1月产销量分别为69,065/67,564辆,同比分别+20.79％/+18.02％,环比分别-31.81％/-35.85％;上汽大众1月产销量分别为125,206/130,607辆,同比分别+50.27％/+51.69％,环比-10.21％/-4.38％;上汽通用1月产销量分别为110,102/110,007辆,同比分别-15.95％/-15.43％,环比分别-30.60％/-31.51％;上汽通用五菱1月产销量分别为128,757/110,057辆,同比分别+5.23％/+18.01％,环比-43.41％/-48.98％。
上汽整体产批同比上行,上汽大众表现较好。1)上汽大众环比表现好于集团整体。环比来看,季节性因素影响下,1月上汽集团整体产批环比下滑,其中上汽大众环比表现好于集团整体。同比来看,上汽大众1月表现最佳。细分品牌来看,上汽乘用车1月终端交付量超过8.8万辆,创下同期历史新高,渠道去库存约2.0万辆。荣威RX5、i5和MGZS、MG5系列1月销量破万;上汽大众1月发布全新一代凌渡L以及斯柯达全新柯迪亚克、柯迪亚克GT官图;上汽通用1月新款别克君威及君威GS上市,进一步丰富产品矩阵。2)新能源汽车方面:1月上汽新能源产批7.89/7.22万辆,分别同比+29.11％/+25.54％,分别环比-16.59％/-23.56％,其中上汽乘用车公司新能源车销量1.5万辆,上汽大众新能源车销量近9000辆,上汽通用新能源车销量超过4000辆。集团整体新能源汽车产批量位居国内市场前列。3)出口:1月上汽出口及海外基地产批分别为6.55/6.54万辆,分别同比+75.00％/+74.40％,分别环比-30.11％/-30.32％。其中欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比达四成,出口市场表现持续领先。
1月上汽集团整体补库,上汽大众去库,上汽通用+上汽通用五菱+上汽大众补库:1月上汽集团企业当月库存+12282辆(较12月),上汽大众当月库存-5401辆(较12月),上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+95辆、+1501辆、+18700辆(较12月)。
盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023年归母净利润250/262/271亿元预期,对应EPS为2.14/2.24/2.32元,PE为8.9/8.5/8.2倍。维持上汽集团"买入"评级。
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
[2022-02-11] 上汽集团(600104):新能源保持高增长,大众表现亮眼-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2022年1月产销数据,1月集团销量45.56万辆,同环比+13.0％/-31.1％。
简评
终端交付量高于批发销量,消化去年底备货1月批发销量为45.66万辆,同比+13.0％,环比-31.1％。
我们认为环比下滑较大的原因:1)去年12月加大节前旺季备货量形成高基数;2)1月受到春节的影响。1月终端交付量达到51.8万辆,高于批发销量,消化12月的备货,渠道库存回落。
分子公司看,1月上汽乘用车销量6.76万辆,同比+18.0％,环比-35.8％,终端交付量超过8.8万辆,创下同期历史新高。
荣威RX5、i5和MGZS、MG5四大车型系列销量均破万辆。合资品牌方面,1月上汽大众销量13.06万辆(同比+51.7％,环比-4.4％),同比大幅增长主要因芯片供给进一步恢复,环比表现相对稳定;上汽通用销量11.0万辆(同比-15.4％,环比-31.5％),同环比下滑;上汽通用五菱销量11.0万辆(同比+18.0％,环比-49.0％),环比下滑幅度较大。
新能源销量持续增长,海外销售维持高景气新能源方面,集团新能源汽车1月份销量7.22万辆(同比+25.5％,环比-23.5％),稳居全球第一阵营。其中,上汽乘用车公司的新能源汽车销量达1.5万辆,上汽大众新能源汽车销量接近9000辆,上汽通用新能源汽车销量超过4000辆。
海外市场方面,上汽1月份整体销量6.5万辆,同比+74.4％,在欧洲、澳新等发达国家和地区的销量占比高达四成。
投资建议:业绩与估值双底,修复在望合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计今年大众与通用销量有望回升。自主品牌方面,上汽乘用车迎来新品周期(全新造型设计与全新车型),今年飞凡汽车R7与智己汽车L7上市,自主有望实现产品量价齐升。我们判断,21年公司业绩筑底,22年基本面有望改善。目前公司PB为0.9倍,处于历史底部,存修复空间。预计2021～2023年公司归母净利润为265亿元、300亿元和340亿元,维持"买入"评级。
风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险等。
[2022-02-10] 上汽集团(600104):1月汽车销量同比增长13％
■华泰证券
2022年开门红,上汽大众表现亮眼
上汽集团发布2022年1月销量数据:集团1月合计汽车总销量45.56万辆,同比+13％,其中新能源汽车总销量7.22万辆,同比+26％。总体而言,我们认为上汽集团1月汽车销售表现较好,未来几个月有望延续稳健的增长趋势。我们预计公司21-23年EPS为2.13/2.45/2.65元,可比公司2022年Wind一致预期PE均值为16.5x。考虑到公司合资品牌受芯片短缺影响较大,我们基于12x2022EPE,给予公司目标价29.40元,维持"买入"评级。
1月总销量45.56万辆,同比增长13％
上汽集团1月总销量45.56万辆,同比+13％,环比-31％。我们认为,销量环比2021年12月销量(65.69万辆)跌幅较大的主要原因是春节因素,因为2022年春节假期开始于1月31日,导致1月生产和销售受到部分影响。展望未来几个月,我们认为上汽集团汽车销量有望保持较快增长,主要原因包括1)2022年汽车芯片供应逐步改善,公司销量也有望维持增长态势;2)1H21上汽集团汽车销量基数较低。
上汽大众:产销处于持续改善中
上汽大众2021年受芯片供应短缺影响较大,全年总销量124.2万辆,同比-18％;1H21月均销量8.87万辆,但2H21改善较为明显,月均销量提升至11.77万辆。2022年1月,上汽大众维持了较高的产销规模,全月销量13.06万辆,同比+52％。我们认为上汽大众产销量未来几个月有望保持在较高水平。此外,上汽奥迪2022年开始逐步批量交付,也有望推动公司销量增长和产品结构改善。
自主品牌与新能源表现亮眼
上汽乘用车2021年表现突出,全年销量80.08万辆(同比+22％),2022年1月延续了较快的增长势头,销量6.76万辆(同比+18％)。2021年上汽集团新能源汽车合计销量73.26万辆(同比+129％),2022年1月销量7.22万辆(同比+26％)。
估值性价比已凸显,维持"买入"评级
我们将公司21-23年收入预测分别上调0.4/0.9/1.4％,将毛利率预测上调2pct,将归母净利润预测分别上调7/4/4％至248/286/309亿元。可比公司2022年Wind一致预期PE均值为16.5x(前次2022E22x)。尽管公司合资品牌受芯片短缺影响较大,但销量恢复趋势向好,我们基于12x2022EPE(前次2022E13x),给予公司目标价29.40元(前次30.55元)。
风险提示:宏观经济放缓导致汽车需求下降;芯片供应紧张影响公司生产。
[2022-02-10] 上汽集团(600104):上汽集团1月新能源汽车销量同比增长25.54%
■证券时报
上汽集团(600104)2月10日晚间公告，1月产量46.78万辆，同比增长8.71%，其中新能源汽车7.8万辆，同比增长29.11%;1月销量45.56万辆，同比增长13.02%;其中新能源汽车7.22万辆，同比增长25.54%。
[2022-01-27] 上汽集团(600104):上汽集团将与上海微技术工业研究院开展战略合作 联合发起设立国产汽车芯片专项基金
■证券时报
上汽集团今日正式宣布，将与上海微技术工业研究院开展战略合作，联合发起设立数十亿元规模的“国产汽车芯片专项基金”，以此为纽带连接各自优势资源，共同推动车规级“中国芯”加快落地，确保汽车产业链、供应链自主可控。该基金将积极推进高性能汽车芯片研发生产，以及汽车电子创业项目投资，未来还将成为开放式的平台，吸纳更多社会资金参与。
[2022-01-10] 上汽集团(600104):12月平稳收官,期待合资智能电动发展提速
■中金公司
公司近况
上汽集团发布12月销量数据:12月销量660,960辆,同比-11.5％,环比+9.9％;2021年全年累计销量5,463,500辆,同比-2.5％。整体来看,销量持平行业表现,合资品牌继续加库,自主品牌以及出口表现持续亮眼。
评论
12月销量环比走高,合资品牌继续加库。4Q21上汽销量1,844,457辆,同比-7.2％,环比+39.5％;芯片供给改善下,产销持续恢复,合资品牌继续体现加库存。分品牌看,上汽大众销量136,583辆,同比-13.3％,环比+1.2％。上通销量160,628辆,同比-17.2％,环比+17.2％;上汽乘用车销量105,317辆,同比+1.8％,环比+5.2％;销量表现创月度新高,我们预计主要受MG等品牌出口拉动;上通五菱销量215,725辆,同比-10.6％,环比+11.8％;五菱宏光MiniEV进一步放量,月销55,742辆,环比+22.3％。
合资聚焦发展新动能,多产品矩阵+智能化陆续落地。合资品牌在新能源领域布局持续推进,下半年ID系列开始发力、月销走高,2021年累计销量近4万辆;上通五菱创新打造GSEV全球小型纯电架构平台,积极开拓小型新能源车市场,爆款车型五菱宏光MiniEV2021年热销42.6万辆。上汽通用引入Ultium奥特能电动平台,首款量产纯电中大型SUVLYRIQ已正式开启预售,产品竞争力强。往前看,上通计划2022年基于奥特能平台推出更多纯电新品,此外,别克和雪佛兰旗下新能源产品也将陆续亮相。智能化方面,上汽通用全新一代VCS智能座舱系统将在2022年进入市场,我们预计通过配合5G和V2X车路协同技术,有望为用户带来更丰富的智能化体验。
首批智己L7Beta版下线,奥迪A7L正式开启国产交付。2021年12月末,智己L7首批200台Beta体验版于上汽临港智能工厂正式下线交付,并首创"数据煲机"模式,系统测试用户在全国九个城市的真实场景进行数据验证,实地反馈打磨用户体验。
在"数据煲机"逐层优化后,智己L7规划于3月初开启全面到店实车试驾。我们认为智己L7体现了公司在SOA及智能化领域的自研实力,或带动实现高端新能源破局。此外,上汽奥迪A7L55TFSI已于2022年1月正式交付,全新A7L45TFSI也开启预售,售价45.97至50.77万元,国产车型价格有竞争力。定位上看,奥迪A7L更多聚焦于运动及个人市场,与A6L产生错位竞争,期待后续上量及盈利贡献。
估值与建议
当前股价对应2022年7.8倍P/E。维持盈利预测和跑赢行业评级不变,维持29元目标价不变,对应2022年11倍P/E,较当前股价有40％的上行空间。首次引入2023年盈利预测333.6亿元。
风险
芯片短缺影响持续,后续销量不及预期。
[2022-01-09] 上汽集团(600104):全年领跑收官,自主/新能源/海外实现突破-事件点评
■中信建投
事件
公司发布2021年12月产销数据,12月集团销量66.1万辆,同环比-11.5％/+9.9％;2021年全年集团销量546.4万辆,同比-2.4％。简评全年集团终端交付同比+5.5％,自主、新能源、海外实现突破2021年集团销量546.4万辆,同比-2.4％,终端交付581万辆,同比+5.5％。其中,上汽自主品牌销售285.7万辆(荣威和MG品牌合计约80万辆),在总销量中的占比52.3％,首次占比过半;新能源汽车销量73.3万辆,同比+128.9％,位居国内第一、全球第二;海外市场销售69.7万辆(其中,出口59.8万辆,海外基地产销9.9万辆),同比+78.9％,连续六年夺得国内车企出口量榜首。
上汽乘用车2021年销量突破80万辆,创历史新高12月上汽乘用车销量10.5万辆,同比+1.8％,环比+5.2％,连续三个月突破10万辆。2021年全年累计销售80.1万辆,同比+21.7％。海外市场方面,上汽乘用车全年出口销量29万辆,同比+68％,继续保持中国单一品牌海外销量冠军的地位;目前上汽乘用车产品已成功进入66个国家和地区,在全球17个国家跻身单一品牌前十。新能源方面,2021年上汽乘用车新能源全年销量16.1万辆,同比+107％,渗透率超20％,国内稳居市场前五,全球跻身前六,全球及国内皆处于第一阵营。
合资品牌销量环比增长,销量逐步回暖12月上汽大众销量13.7万辆,同比-13.3％,环比+1.2％。2021年全年累计销售124.2万辆,同比-17.5％。上汽通用销量16.1万辆,同比-17.2％,环比+17.2％。2021年全年累计销售133.2万辆,同比-9.3％。上汽通用产品结构优化,别克品牌累计销售82.9万辆,中高端车型销售占比60％;雪佛兰品牌累计销售27.0万辆,凯迪拉克品牌全年累计销售23.3台,同比+1.4％,创新纪录。上汽通用五菱销量21.6万辆,同比-10.6％,环比+11.8％。2021年全年累计销售166.0万辆,同比+3.8％。其中,宏光MINIEV销量5.6万辆,累计销量破55万,连续16个月霸榜中国新能源销冠。2021年全年GSEV系列累计销量突破75万。
投资建议:业绩与估值双底,修复在望合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计明年大众与通用销量有望回升。自主品牌方面,上汽乘用车迎来新品周期(全新造型设计与全新车型),明年飞凡汽车R7与智己汽车L7上市,自主有望实现产品量价齐升。我们判断,21年公司业绩筑底,22年基本面有望改善。目前公司PB为0.9倍,处于历史底部,存修复空间。预计2021～2023年公司归母净利润为265亿元、300亿元和340亿元,维持"买入"评级。
风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险等。
[2022-01-07] 上汽集团(600104):芯片短缺持续恢复,上汽自主全年表现领先
■东吴证券
公告要点:上汽集团2021年12月产销量分别为670731/660960辆,同比分别+0.97％/-11.47％,环比分别+10.80％/+9.91％。其中:上汽乘用车12月产销量分别为101276/105317辆,同比分别+2.94％/+1.77％,环比分别-2.01％/+5.23％;上汽大众12月产销量分别为139443/136583辆,同比分别+10.86％/-13.29％,环比分别+2.39％/+1.17％;上汽通用12月产销量分别为158650/160628辆,同比分别为-6.53％/-17.15％,环比分别为+20.07％/+17.22％;上汽通用五菱12月产销量分别为227516/215725辆,同比分别为+1.84％/-10.61％;环比分别为+16.22％/+11.77％。2021年全年上汽集团整体整车产批分别为547.35/546.35万辆,同比分别为+0.17％/-2.45％。
芯片短缺持续好转,上汽整体产批继续上行;自主品牌全年涨幅表现较好。1)上汽集团整体批发环比表现略好于行业整体。根据乘联会周度数据,12月行业整体日均批发销量73617辆,环比+6％,同比-1％,全月预计228.2万辆;上汽集团整体批发销量环比涨幅好于行业,但同比变化相比行业较差,主要系2020年同期高基数原因。2)分品牌来看,上汽乘用车/上汽通用五菱整体表现好于公司整体。2021年上汽乘用车全年累计产批突破80万辆,同比涨幅超80％,芯片短缺行业背景下逆势上涨表现较好;其中荣威12月35033辆,环比+17.3％,2021全年交付37.55万辆,同比+8％。上汽通用五菱产批分别167/166万辆,同比涨幅分别为+7.5％/+3.8％。上汽大众/上汽通用2021年全年累计批发销量分别124.2/133.2万辆,同比-17.50％/-9.26％,主要系2020年同期基数较高所致。3)新能源汽车以及出口市场持续靓丽。12月上汽集团整体新能源汽车产批分别9.35/9.45万辆,同比+46.46％/+34.55％,环比+14.00％/+14.84％;全年累计73.26/73.26万辆,分别同比+140.30％/+128.93％。大众ID系列(包括一汽大众)12月合计交付13787辆,环比-2.68％。12月上汽集团整体出口9.39万辆,同环比分别+38.64％/+25.78％,全年累计出口近70万辆,同比涨幅接近80％。
12月上汽集团整体补库,上汽通用+上汽乘用车去库,上汽通用五菱+上汽大众补库:12月上汽集团企业当月库存+9771辆(较11月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+2860辆、-1978辆、-4041辆、+11791辆(较11月)。
盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023年归母净利润250/262/271亿元预期,对应EPS为2.14/2.24/2.32元,PE为9.7/9.2/8.9倍。维持上汽集团"买入"评级。
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
[2022-01-07] 上汽集团(600104):上汽集团2021年新能源汽车销量同比增长128.93%
■证券时报
上汽集团(600104)1月7日晚间公告，2021年合计销量546.35万辆，同比下降2.45%;其中新能源汽车销量73.26万辆，同比增长128.93%。
[2022-01-06] 上汽集团(600104):自主高端纯电车箭在弦上-深度研究
■平安证券
窗口期仍在,上汽自主高端新能源车箭在弦上。我国高端车容量较大,高端新能源车竞争尚不激烈,新能源车消费结构暂呈不成熟的"哑铃型"。上汽自主品牌分层发展,主打"科技"的飞凡和主打"智能豪华"的智己独立运营,兼具丰富产业资源与新机制活力,入场尤未晚。上汽自主具备打造单品爆款的成功经验与实力,2022量产的高端智能车智能硬件处于第一梯队,在零束、Momenta等科技企业加持下,上汽新一轮高端化突破有望获得成功。
体制改革释放灵活性,内生+外合掌控智能车核心技术。较早组建软件、云计算、人工智能、大数据和网络安全五大中心,零束科技独立,预计2024实现电子电气架构中央集中+区域控制,支持L4+智能驾驶。与无人驾驶独角兽Momenta深度合作,上汽自主量产车高阶辅助驾驶与Robotaxi齐头并进。推动集团14家科创型公司分拆上市、解放市值。
合资底部已现,重整旗鼓再出发。2021年上汽大众和上汽通用的业绩或已见底,2022年两大合资有望迎来业绩边际改善。短期看上汽大众ID.3上市将带动ID系列再上新台阶,奥迪品牌有望成为上汽大众新的盈利动能,长期看大众全球战略转型坚决,有望在智能新能源时代赢得一席之地。上汽通用三缸切换为四缸,品牌价值逐渐修复,商务车龙头地位稳固,奥特能纯电平台车型陆续上市有望提振上汽通用新能源车销量。
盈利预测与投资建议:上汽自主高端智能车量产上市将开启上汽自主品牌市值重估通道,合资公司利润底部即将迎来边际修复。我们认为公司估值处历史底部,市场缺乏对上汽高端新能源品牌的重估。鉴于公司2022年自主与合资有望迎来边际改善,我们调整公司2021/2022/2023年净利润预测为260/300/324亿元(原盈利预测为260亿/279亿/292亿),维持"推荐"评级。
风险提示:1)缺芯影响超出预期;2)飞凡、智己新车销量不及预期;3)公司海外销量不及预期;4)合资品牌销量下滑,公司造血能力减弱。
[2022-01-05] 上汽集团(600104):上汽集团已耗资5.31亿元回购0.2268%公司股份
■上海证券报
上汽集团公告，截至2021年12月31日，公司本次回购通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份数量合计为26,497,800股，占公司总股本的比例为0.2268%，购买的最高价格为21.48元/股，购买的最低价格为19.04元/股 ，已支付的资金总额为531,060,125.44元(不含交易费用)。
[2021-12-27] 上汽集团(600104):22个月跑出“智己速度”上汽集团创新转型全面提速
■上海证券报
12月26日，智己汽车L7首批200辆Beta体验版，在上汽集团临港智能工厂正式下线交付系统测试用户，并启动全国9城的“都市巡游”。
“智己汽车要紧紧围绕‘以用户为中心’，争创中国智能电动豪华品牌新标杆，为上汽全速驶入新赛道，为上海培育壮大新动能，作出更大贡献。”上汽集团董事长陈虹在当天的仪式上表示，智己汽车的下线交付既是里程碑，更是冲锋号。
从被视为“1号工程”在内部立项，到去年12月25日正式注册成立，再到首批Beta体验版下线交付，智己汽车用时仅22个月，创造了高端智能电动车开发的“智己速度”。
这不仅凝聚着智己汽车团队近两年来的不懈努力，更浓缩了上汽集团数年来面向“新四化”转型的创新实践。如今，上汽集团正在用“智己速度”跑出向用户型高科技企业的转型“加速度”。
从CSOP到“数据煲机” “用户初心”一以贯之
“此次下线的是智己L7 Beta体验版，将开启‘数据煲机’的新模式。”智己汽车CEO蒋峻表示。
“数据煲机”是智己汽车提出的全新理念，意在用真实场景数据“启动”智能电动汽车的智能化性能。智己L7 Beta体验版在交付系统测试用户后，将全国9个城市的真实环境数据云端回传给数据工厂，用于软件系统智能化性能的精调，以及感知系统等的最优标定。
“L7的智能化程度非常高，在开发过程中遇到的技术挑战非常多，已经进行了非常好的技术验证和试验，这200辆车就是交付给真实的使用环境。”智己汽车联席CEO刘涛阐述道。
智己汽车将“数据煲机”定义为Data Feed Validation(真实场景数据验证)，其中“Feed(喂养)”鲜明展示了智己汽车对用户数据的观点和态度。“用户通过使用产品提供的数据，正是工程师们进一步迭代产品的核心燃料，没有之一。”刘涛表示，智己汽车不仅要承认用户数据价值的伟大性和价值性，更要将品牌因用户数据所获得的成长分享给用户，“这是智己汽车的初心”。
正是基于这样的思考，智己汽车从成立之初就拿出4.9%的股权制定了全球首创的CSOP用户数据权益计划。在该计划下，智己汽车以数字权益的形式确认用户的数据价值，与用户共同分享企业成长的价值。
不管是CSOP还是“数据煲机”，亦或是开发过程中的用户共创，智己汽车一系列创新之举的核心出发点始终是用户。
从硬实力到软能力 “敏捷开发”兼容并包
“当下，是中国智能电动车发展最好的时代。不管是产品创新还是机制创新，智己在目前细分市场上不惧怕竞争对手。”刘涛说。
一处细节足以说明智己汽车的竞争力。相较于竞争车型车载系统约10秒的开机时间，智己L7可以做到“秒”开机。对此，刘涛解释：“高通8155芯片只支持安卓系统动态随机存储器的逻辑控制，智己汽车单独请高通开发了基于Linux系统的STR(一种待机技术)。”
如同直观是硬件、逻辑是软件的芯片，智己汽车的底气来自硬实力和软能力的融合。
“好的底盘、动力与安全性这些传统的性能固然重要，但更重要的是基于数据驱动的算力的提升、智能场景的迭代、OTA(空中下载)的水准和成功率。这些基于软件和数据的能力，是将来智能汽车真正核心的差异化竞争点。”刘涛说。
正因为有这样的底气，他将22个月的“超级开发”定义为“做难而正确的事情”，“‘多新并举’是我们这个项目巨大的挑战，它是一个平台+三电+软件+动力的合成开发，绝不是一个简单的车型焕新。”
作为一家整车品牌，智己汽车的软件开发代码总数却达到2.8亿行。在过去一个月里，智己L7软件共迭代了88个版本，智驾、智舱、底盘等大型车载域系统以及Carlog等小型功能模块皆可通过OTA升级。
“智己汽车从软件行业学习了敏捷开发的逻辑和理念，并在车载智能领域进行了创新性的实践。”刘涛总结道。凭借着“敏捷开发”的开发方式，智己汽车建立了一整套成熟的智能汽车开发体系，最终跑出了22个月的“智己速度”。
从科技创新到体制创新 上汽转型跑出“加速度”
从2014年率先在行业内提出“电动化、智能化、网联化、共享化”的新四化发展战略，到2018年将新四化调整为“电动化、智能网联化、共享化、国际化”，再到今年6月提出加快向“技术升级化、业务全球化、品牌高档化、体验极致化的用户型高科技企业”转型，上汽集团的创新转型正在全面提速。
向“新”出发的征程中，上汽集团一方面在内部孵化了捷氢科技、智己汽车、零束等近20家“科创小巨人”;另一方面在外部投资了Momenta、地平线、宁德时代等明星企业，仅“十三五”期间就有15家被投企业上市。
科技创新增实力，体制创新添活力。作为上汽集团体系能力的集大成者，智己汽车不仅是创新技术的关键载体，更是转型升级的重要平台。
智己汽车的两位CEO在内部信中写道：“联合乘用车、技术中心、零束、斑马、Momenta及华域等兄弟单位、合作伙伴，发起多轮攻坚大会战，一路攻坚克难、敏捷开发。”正因为上汽集团在新四化领域的长期投入形成“多点开花”的产业格局，方能“合力”助推跑出“智己速度”。
随着智己汽车的下线交付，一个创新技术落地、用户产品投放、数据驱动迭代、成熟应用普及的智能电动汽车的“开发链”正在上汽集团体系内形成。可以预见，这将助力上汽集团跑出转型升级的“加速度”。
[2021-12-10] 上汽集团(600104):上汽集团已启动二期16Gwh电芯产线建设 计划明年底建成投产
■证券时报
上汽集团(600104)在互动平台表示，公司新能源车的电池主要由上汽与宁德时代合资成立的上汽时代(电池)和时代上汽(电芯)两家公司提供。时代上汽一期建成产能已达到26Gwh，考虑到产能供不应求，目前已启动二期16Gwh电芯产线建设，计划明年底建成投产。
[2021-12-09] 上汽集团(600104):新能源和出海亮眼,享道ROBOTAXI正式运营
■中金公司
公司近况
上汽集团发布11月产销数据:11月销量601,360辆,同比-6.6％,环比+3.3％。此外,公司公告享道Robotaxi项目正式在上海嘉定启动示范应用。
评论
大众环比继续改善,五菱星辰再创新高。分品牌来看,上汽乘用车11月销量为100,087辆,同比+24.0％,环比+0.1％。荣威RX5、i5、MGZS、MG5等明星车型月销维持万辆以上,MGONE、全新荣威RX5MAX和荣威RX5eMAX已开启预售,我们预计有望贡献增量。上通五菱销量为193,000辆,五菱星辰继续上量超1.5万。合资品牌中,上汽大众销量135,001辆,环比+12.5％,上汽通用销量为137,026辆,环比+3.8％,渠道积极加库存带动环比上量。"奥特能"纯电平台首款中大型豪华SUV凯迪拉克LYRIQ预售后订金订单近5000个,期待逐步交付。
新能源销量有望超70万辆,MG品牌引领国际化。公司11月新能源销量为8.2万,创历史新高;1-11月累计销量63.8万,我们预计全年有望突破70万辆销量。上乘新能源结构继续向好,MGHSPHEV、MGZSEV等中高端新能源车型占比较高。此外,ID系列11月销量超8,000,我们预计年底有望冲击万辆。国际化上,1-11月公司海外销量60.3万,同比+87.4％,稳居自主海外销量首位。MG品牌作为"中国单一品牌海外销量冠军",1-11月海外销量超31万辆(含出口24.5万,海外生产6.6万)。
享道Robotaxi正式运营,智能化落地反哺量产能力。12月8日,公司旗下L4级自动驾驶运营平台——享道Robotaxi项目启动运营,从项目团队组建到正式启动运营不到半年时间,落地速度快。技术方面,上汽人工智能实验室、Momenta以及享道出行深度融合、协同开发,运营车辆搭载600TOPS算力平台、"视觉+雷达"解决方案,打造L4自动驾驶软硬一体化方案;此外功能优化实现更加人性化的用户体验,嫁接享道出行App平台,实现既有流量导入。公司计划今年内在上海+苏州投放60辆运营车辆,往前看,我们认为公司有望分步加速实现商业化运营:从0到1,示范区域加密点对点线路布局;从1到N,技术迭代+硬件降本+规模上量,商业模式逐步具备经济性;最终,市场化驱动大范围铺开。公司整合车企及跨界资源,布局万亿级别Robotaxi赛道,加速向出行服务运营商转型,技术能力也将反哺推动TOC车型智能化竞争力提升。
估值与建议
当前股价对应2022年8倍P/E。维持盈利预测不变,维持跑赢行业评级及29元目标价,对应2022年11倍P/E,较当前股价有39％的上行空间。
风险
芯片短缺影响持续,后续销量不及预期。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):自主合资销量上扬,基本面拐点已至-事件点评
■中信建投
事件公司发布11月产销数据,11月集团销量60.1万辆,同环比-6.6％/+3.3％。
简评自主品牌月销站稳10万辆,出口再创新高11月上汽乘用车销量10.0万辆,同比+24.0％,环比+0.1％,连续两个月突破10万辆。1-11月累计销售69.5万辆,同比+25％。热门车型表现强劲。荣威iMAX8,上市一周年总销量已超2.3万辆,进入20万元以上级别MPV销量TOP5。RX5系列销量近1.5万辆,i5、MGZS、MG5月销量始终保持在万辆以上。MG首款"智潮科技SUV"MGONE于广州车展发布,预售仅7天订单已超3000份。上汽乘用车11月海外市场销量超4.9万辆,同比+62％,环比+39％,再创新高;1-11月出口总量已达到24.5万辆,超过去年出口总销量,稳坐中国汽车出口冠军宝座。新能源方面,11月交付达1.5万辆,1-11月总交付量达14.3万辆,同比+159％,新能源产品渗透率已达20％。
合资品牌销量环比增长,海外销量稳居第一11月上汽大众销量13.5万辆,同比-16.5％,环比+12.5％。1-11月累计销售110.5万辆,同比-18.0％。上汽大众11月新能源车销量近1.2万辆,ID系列电动车自上市以来每月销量连创新高,现已超过8000辆。
上汽通用销量13.7万辆,同比-17.5％,环比+3.8％。1-11月累计销售117.1万辆,同比-8.1％。上汽通用"奥特能"纯电动平台首款中大型豪华SUV凯迪拉克LYRIQ于11月17日开启预售后,订金订单已近5000个。上汽通用五菱销量19.3万辆,同比-0.9％,环比+3.5％。1-11月累计销售144.4万辆,同比+6.3％。其中,GSEV车型销量5.0万辆,宏光MINIEV销量4.6万辆,同比+22.1％,五菱星辰销量1.6万辆,环比+30％。
11月上汽集团海外市场销量7.5万辆,1-11月累计销量达到60.3万辆,同比+87.4％,稳居中国车企海外销量第一。MG品牌在英国、法国、德国、荷兰、瑞典等欧洲发达国家市场已销售新能源车4.6万辆,成为中国新能源汽车开拓海外市场的"领头羊"。
投资建议:业绩与估值双底,修复在望公司业绩和估值目前处于历史底部,存在较大修复空间。合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计明年大众与通用销量有望回升。自主品牌方面,上汽乘用车迎来新品周期(全新造型设计与全新车型),明年飞凡汽车R7与智己汽车L7上市,自主有望实现产品量价齐升。我们判断,今年公司业绩筑底,明年基本面有望改善。估值方面,目前公司PB为0.9倍,处于历史底部,存修复空间。预计2021～2023年公司归母净利润为265亿元、300亿元和340亿元,维持"买入"评级。
风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险等。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):11月产销稳步修复,享道Robotaxi启动-11月销量点评
■国泰君安
本报告导读:11月产销量持续攀升,自主表现强势,新能源稳步上量,事道Robotaxi项目即将启动,公司体制改革加速兑现
投资要点:维持目标价30.67元,维持增持评级．维持公司2021-2023年EPS预测为2.30元/2.57元/2.82元,同比增速3l％/12％/g％,综合PE/PB估值,维持目标价30.67元,对应2022年12倍PE。
产销量持续攀升,新车表现亮眼．上汽集团II月销售60.1万辆,同减7％,环增3％,其中上汽大众13.5万辆,同减l6％,环增13％;上汽通用13.7万辆,同减l7％,环增4％;上汽乘用车10万辆,同增24％,环比持平;上通五19.3万辆,同减0.9％,环减3.5％。
自主表现强势,新能源高速增长,随着芯片缓解,公司产销量环比稳步增长,其中自主表现强势,I-II月上汽乘用车累计销量接近70万辆,超过去年全年,名爵新车表现亮眼。合资企业中,上汽大众全新一代途观L、帕萨特新车上市后延续强势表现,上通五新上市五菱星辰SUV上市即爆款。凯迪拉克LYRIQ预售后订金订单接近5000个。新能源方面,I-II月上汽销售新能源汽车63.8万辆,同增156％,上汽大众ID系列稳扎稳打,II月销售约8000辆。
拥抱变革,子公司分拆加速,享道Robotaxi项目启动．近日上汽分拆捷氢科技上市,成为独立的氢能和氢燃料电池业务上市平台。享道Robotaxi项目即将启动,2021年底前计划在上海、苏州等地投放IA级自动驾驶车辆,并开展示范应用。公司积极拥抱变革,资源优势叠加芯片缓解,叠加芯片缓解,低估值龙头值得期待。
风险提示:芯片恢复不及预期,汽车市场不及预期。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):11月上汽批发环比+3％,大众环比改善明显
■东吴证券
公告要点:上汽集团2021年11月产销量分别为605378/601360辆,同比分别-8.22％/-6.61％,环比分别+5.82％/+3.30％。其中:上汽乘用车11月产销量分别为103355/100087辆,同比分别+20.60％/+23.98％,环比分别+6.67％/+0.09％;上汽大众11月产销量分别为136189/135001辆,同比分别-18.16％/-16.46％,环比分别+17.08％/+12.50％;上汽通用11月产销量分别为132135/137026辆,同比分别为-16.24％/-17.46％,环比分别为+1.45％/+3.80％;上汽通用五菱11月产销量分别为195768/193000辆,同比分别为-6.43％/-0.87％;环比分别为-2.44％/-3.50％。
上汽集团11月产批整体环比改善,上汽大众改善幅度较大。1)上汽集团整体环比上行,上汽大众改善尤其明显:上汽通用五菱产批同环比均小幅下滑,其中9月新上市车型五菱星辰11月销量迅速爬升,超过1.5万辆;上汽大众环比改善幅度较大,明星车型帕萨特11月批发销量超1.5万辆,环比10月1.2万辆实现较大增长;上汽通用环比小幅改善,"奥特能"纯电动平台首款中大型豪华SUV凯迪拉克LYRIQ于11月17日开启预售后,订金订单已接近5000辆。2)新能源车11月销量创历史新高,ID系列月销持续增长:11月上汽新能源车销量8.23万辆,创历史新高,同环比分别为+45.60％/+6.89％。其中上汽大众在"ID电动家族"带动下11月份新能源车销量近1.2万辆,同比+205.5％;ID系列11月销突破8000辆,环比10月6613辆实现超20％的正增长。2021年前11个月上汽集团累计新能源汽车销量63.8万辆,同比+155.5％。3)出口环比小幅回落:11月份上汽海外市场销量为7.47万辆,同环比分别为+31.26％/-14.15％;2021年前11个月上汽集团累计海外市场销量60.3万辆,同比+87.4％,位居国内首位;其中MG品牌超31万辆(含出口24.5万辆,海外生产6.6万辆)。2021年1-11月MG品牌在英国、法国、德国、荷兰、瑞典等欧洲发达国家市场销售新能源车4.6万辆。
11月上汽集团整体补库,上汽通用去库,上汽通用五菱+上汽乘用车+上汽大众去库:11月上汽集团企业当月库存+4018辆(较10月),上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽通用五菱企业当月库存分别+1188辆、-4891辆、+3268辆、+2768辆(较10月)。
盈利预测与投资评级:我们预计随公司智己+新R标高端智能电动品牌打开新能源市场,不断开拓海外市场,大众及通用有望见底企稳。我们维持上汽集团2021-2023年归母净利润250/262/271亿元预期,对应EPS为2.14/2.24/2.32元,PE为9.8/9.3/9.0倍。维持上汽集团"买入"评级。?
风险提示:海外疫情控制低于预期;乘用车需求复苏低于预期;自主品牌SUV价格战超出预期。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):缺芯缓解产大于销,合资上新销量高增-事件点评
■华西证券
事件概述
公司发布11月产销快报:单月产量60.5万辆,同比-8.22％,环比+5.82％。单月批发销量60.1万辆,同比-6.61％,环比+3.30％。1～11月累计产量480.3万辆,同比+0.06％,累计销量480.3万辆,同比-1.06％。
分析判断
缺芯情况加速缓解合资新车持续热销产销环比增长,合资新车逐渐发力。公司11月整体产量高于销量4,018辆,产量实现自4月芯片供应紧张以来的首次高于销量,表明缺芯问题已逐渐缓解。具体来看:
1)自主品牌增长稳健。上汽乘用车11月销量10.0万辆,同比+23.98％,环比+0.09％(产量10.3万辆,环比+6.67％),本年累计销量69.5万辆,累计同比+25.45％,保持高速增长,主要系旗下荣威RX5、I5、MGZS、MG5等爆款车型持续热销、月售破万。2)合资新车产品力逐渐彰显,宏光MINI销量再创新高。上汽大众11月销量13.5万辆,同比-16.46％,环比+12.50％(产量13.6万辆,环比+17.08％),本年累计销量110.54万辆,累计同比-17.99％,主要原因正如我们此前预期,系新一代途观L、帕萨特等主力车型上市后持续热销,月销均破1.5万以上所致。上汽通用11月销量16.6万辆,同比-17.46％,环比+3.80％(产量13.2万辆,环比+1.45％),本年累计销量117.1万辆,累计同比-8.06％,销量大于产量,我们判断主要系GL8等老款车型竞争对手涌入、加大促销冲量,以及威朗Pro等新车型上市热销所致。上汽通用五菱11月批发销量19.3万辆,当月产量19.6万辆,环比-3.50％,产销保持稳定。我们判断主要系上月清库的宝骏530销量下滑,但宏光MINI(11月月销超4.5万辆)、五菱星辰(11月月销超1.5万辆)等车系持续热销所致。
新能源提振ASPID.3加速爬坡
新能源持续热销,ID家族表现亮眼:上汽新能源汽车11月实现产销8.2/8.3万辆,同比+43.5％/45.6％。其中,上汽乘用车公司的MGHS插电混动、MGZSEV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型占据主要销量贡献。上汽大众ID家族在10月22日上市的ID.3车系的拉动下,整体销量突破8000,再上新台阶,预计12月有望破万。ID.3作为欧洲电动车销冠,国内售价15.98～17.38万元,外观造型承载了ID家族全新科技、时尚设计语言,比如前脸贯穿式LED灯带,配合可点亮的品牌logo,以及两侧IQ.Light矩阵式头灯组等。动力表现出众,百公里加速仅需7.1秒,且为后置后驱,更具驾驶乐趣,预计后续产销有望加速爬坡。
投资建议
公司面临行业性缺芯的不可抗力、积极深化内功,在组织力、产品力两大维度全面优化,同时在用户运营和经验策略角度加速转型。公司底层技术扎实,平台化能力卓越,随着芯片供应的逐渐改善,公司有望于迎来自主+合资双轮驱动的新增长周期,乘用车龙头王者归来。公司目前处于盈利、估值的历史大底,我们维持盈利预测:预计公司2021-23年营收为8,302/8,693/9,038亿元,归母净利为289/331/379亿元,EPS为2.47/2.83/3.24元,以12月7日收盘价20.86元每股收盘价对应PE8.5/7.4/6.4倍,对应PB0.8/0.8/0.7倍。给予公司2021年1.2倍PB,目标价28.79元不变,维持"买入"评级。
风险提示
缺芯影响持续;车市下行风险;合资品牌下行风险;电动智能新车型落地不及预期;海外扩张不及预期。
[2021-12-08] 上汽集团(600104):销售结构向好,ID系列销量持续向上
■东方证券
上汽集团11月销量符合预期,新能源车销量再创新高。上汽集团11月整体销量60.14万辆,同比下降6.6％,环比增长3.3％,结构整体向好(上汽通用五菱11月销量19.3万辆,环比下降3.5％,影响上汽集团整体销量环比增速);1-11月累计销量480.25万辆,同比2020年微降1.1％。上汽集团11月新能源车销量8.23万辆再创历史新高,同比增长45.6％,环比增长6.9％。据乘联会,11月狭义乘用车批发销量同比下滑5％,上汽集团整体销量增速略低于行业平均水平。
上汽大众销量环比回升,ID.家族销量持续较快增长。上汽大众11月销量13.50万辆,同比下滑16.5％,环比增长12.5％。1-11月累计销量110.54万辆,同比下滑18.0％。11月大众ID.家族总交付量达1.42万辆,环比增长11.2％,环比维持较高增速。上汽大众ID.系列11月销量突破8000辆,在ID.系列带动下,上汽大众新能源11月销量近1.2万辆,同比增长205.5％。11月基于MQBEVO数字架构的MPV车型新威然亮相广州车展,后续新凌渡等车型将于2022年上市。预计芯片短缺将逐渐缓解,ID.家族销量增长及新车型上市有望推动上汽大众销量持续向好。
上汽通用销量环比好转。上汽通用11月销量13.70万辆,同比下降17.5％,环比增长3.8％。1-11月累计销量117.09万辆,同比下滑8.1％。11月凯迪拉克首款纯电SUV车型LYRIQ亮相广州车展,LYRIQ是Ultium电动车平台的在中国市场的首款产品,CLTC续航里程超过650km,预计将于2022年上市,有望成为上汽通用新增量支点。
上汽自主品牌销量同比维持增长态势。上汽自主品牌11月销量10.01万辆,同比增长24.0％,环比10月基本持平,销量增速跑赢行业平均水平。1-11月累计销量69.55万辆,同比增长25.5％。11月上汽自主新能源销量1.5万辆,1-11月累计销量14.3万辆,同比增长159％。11月荣威RX5系列、荣威i5、MGZS、MG5等重点车型销量维持破万。新车方面,11月荣威RX5MAX、RX5eMAX开启预售,MG品牌首款"智潮科技SUV"MGONE于12月2日正式上市,预售7天订单数已超3000辆。随着芯片供应逐月改善,预计上汽自主品牌销量将维持较快增长。
财务预测与投资建议:预测2021-2023年EPS为2.41、2.69、2.97元,芯片影响盈利,按22年PE估值,参照可比公司平均估值水平,给予2022年11倍PE估值,目标价29.59元,维持买入评级。
风险提示:自主乘用车销量低于预期、上汽大众、上汽通用销量低于预期影响。
[2021-12-07] 上汽集团(600104):上汽集团享道Robotaxi项目启动示范应用
■证券时报
上汽集团(600104)12月7日晚间公告，11月实现汽车销量60.1万辆，去年同期为64.4万辆。2021年累计实现汽车销量480.03万辆，比上年同期下降1.06%。另外，12月8日，上汽集团旗下L4级自动驾驶运营平台——享道Robotaxi项目正式在上海嘉定启动示范应用。该项目车队首批部署20辆Robotaxi(L4级自动驾驶车辆)，为用户提供全面安全保障和智慧出行体验。今年年底前，享道Robotaxi项目计划在上海、苏州等地投放60辆L4级自动驾驶车辆，并开展示范应用。
[2021-12-07] 上汽集团(600104):11月销量突破60万,多品牌创年内新高-事件点评
■国海证券
事件:公司发布2021年11月产销报告:11月销量总计60.14万辆,同比-6.6％,环比+3.3％;1-11月累计销量480.25万辆,累计同比-1.1％。11月生产总计50.54万辆,同比-8.2％,环比+5.8％;1-11月累计生产480.28万辆,累计同比+0.1％
投资要点:
整车销量保持强劲增势,11月销量突破60万,多品牌创年内新高。11月公司整车销量60.14万辆,同环比分别-6.6％/+3.3％;1-11月累计销量480.25万辆,累计同比-1.1％。上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通等多品牌创年度新高,其中上汽大众批售13.5万辆,环比+12.5％;上汽通用批售13.7万辆,环比+3.8％;上汽乘用车批售10.01万辆,环比+0.1％;1-11月累计销量近70万辆,超过2020全年销量;上汽大通批售2.40万辆,环比大增40.7％。我们认为随着芯片短缺影响持续缓解,补库需求带动下,公司销量有望迎来进一步提升。
新能源车延续高增态势,1-11月累计销量同比+155.5％。11月,公司新能源车型销量8.23万辆,同环比分别+45.6％/+6.9％,创历史新高。1-11月累计销售新能源汽车63.8万辆,同比增长155.5％,继续领跑行业竞企,全年新能源车销量将突破70万辆大关。上汽乘用车新能源车累计销量达到14.7万辆,其中较高比例为MGHSPHEV、MGZSEV、eRX5、Ei6等中高端新能源车型。上汽大众在"ID电动家族"的强势带动下,单月新能源车型销量近1.2万辆,同比+205.5％,ID系列上市以来连创新高,现已站上8000辆"新台阶",年底有望冲击"万辆大关"。
11月海外出口7.5万辆,MG品牌成为海外出口单品冠军。11月公司海外销售7.5万辆,1-11月累计销量达60.3万辆,同比+87.4％,稳居中国车企海外销量第一位置。MG品牌成为"中国单一品牌海外销量冠军",1-11月海外累计销量超过31万辆(含出口24.5万辆,海外生产6.6万辆),其中新能源车型在英国、法国、德国等欧洲发达国家市场销售4.6万辆,成为中国新能源汽车开拓海外市场的"领头羊"。
盈利预测和投资评级预计公司2021～2023年营业收入分别为8211亿元、8875亿元和9488亿元,同比增速分别为11％、8％和7％;归母净利润分别为286亿元、317亿元和356亿元,对应EPS分别为2.45元、2.73元和3.05元。维持公司"增持"评级。
风险提示
汽车芯片短缺缓解不及预期;新车型销量不及预期;海外出口销量不及预期。
[2021-12-01] 上汽集团(600104):国企改革激发活力上汽“小巨人们”加速奔跑
■上海证券报
从外形内饰到科技应用，“智己L7”像是AI时代跑出的汽车新物种，以绚丽的姿态冲进了新能源车的赛道，汇聚了市场最期待的目光。天使轮专属权益、CSOP用户数据权益计划等创新理念的植入，更流溢着青春感和潮流感。
从某种意义上讲，这是上海大国企内部激励机制改革的成果之一，也是上汽集团创新转型的标志之一。
2021年，上汽集团第17次跻身《财富》世界500强，排名第60位。由于上汽传统业务规模庞大，发展迅猛的新能源车板块易被忽视，让新能源造车势力占尽风头。其实，从新能源车整体销量看，上汽已是“NO.1”。
大象起舞，雷霆万钧。在智能化、电动化的新赛道上，上汽已经准备好了。
今年6月，上汽集团发布全新愿景、使命、价值观和LOGO，引领创新转型全面提速。面对百年未遇的产业深刻变革，上汽将紧紧围绕“以用户为中心”，全面发力“数据决定体验、软件定义汽车”的新一代电动智能汽车，加快向技术升级化、业务全球化、品牌高档化、体验极致化的用户型高科技企业转型。
上汽集团向“新”出发的征程中，一批潜心孵化的“科创小巨人”成为“开路先锋”，在上汽转型升级中扮演了重要角色。
这些站在“巨人”肩膀上诞生的“小巨人”，是上汽实现“新四化”战略的重要引擎，也是探索创新运营模式的新物种。
不久前，上汽集团公告，出资37亿元设立零束科技有限公司，聚焦打造智能车云管端一体化的全栈技术解决方案，包括中央集中式电子架构、云管端一体化SOA软件平台、OTA+网络安全、智能车数据工场以及跨域融合端到端数字化体验产品，为智能汽车铸造“灵魂”。
备受期待的“人气之王”智己L7，是上汽在技术领域集大成者的颠覆性作品，便搭载了零束SOA软件平台。
作为龙头企业，上汽集团拥有完整的产业链，零部件板块除了挡风玻璃和轮胎，其他均为上汽自主配套。依托庞杂的产业链、超强的创新研发能力、丰富的应用场景，上汽各层各级创新的“种子选手”四处可见。
捷氢科技是最早驶入资本市场赛道的上汽“小巨人”——不久前，上汽集团宣布将捷氢科技分拆上市，目标登陆地为科创板。捷氢科技是国内氢燃料电池技术研发的领跑者，承载上汽氢战略，为行业提供燃料电池产品及服务，不久前推出的M4电堆平台，核心性能指标比肩全球顶尖水平。另如，上汽捷能是上汽自主掌握的“三电”(电池、电驱、电机)核心技术的研发主体，技术力量在国内首屈一指。
智能网联领域，上汽也“跑”在了前面。除了零束科技之外，联创电子是国内首家成功量产智能驾驶计算平台(iECU)和智能制动系统(iBS)的自主创新科技企业，其智能转向系统(iEPS)和车联网智能终端(iBOX)的市场规模均位居前列。近年来，联创电子以iECU、iBS、iEPS、iBOX四大核心业务为抓手，积极打造汽车智能网联创业创新孵化平台，构建产业集群和生态体系，加快建设汽车电子自主核心能力。
再如，中海庭公司是行业领先的高精度电子地图全数据链服务供应商。高精度地图为智能驾驶关键技术，是一种具备高分辨率、能实时更新数据的“超级地图”，既是感知系统的一部分，又是决策体系里重要软件模块，服务于智能驾驶决策控制器，是决策的重要一环。
今年8月设立的友道智途，致力成为全球商用车领域全场景智能驾驶解决方案和网络货运平台的创领者，其自动驾驶将在港口、厂区、干线物流场景率先落地。
“上汽的创新体系可以理解为两条腿走路。一条是利用内部资源孵化‘科技小巨人’，如零束、捷氢、中海庭等，第一批将孵化近20家，大部分都会奔着上市的步伐去走。另一条利用自身金融板块优势，以产业投资赋能汽车行业技术创新，如momenta、地平线、宁德时代等明星企业，‘十三五’期间已有15家被投企业成功上市。”上汽公关部总经理管熠中说，上汽培育科创公司，不仅是企业发展的需要，还可通过独立运行的机制，开创更多元的合作模式、创新经营管理体制，开展新领域的业务探索。
上汽集团2020年年报曾如是描述：持续推进创新型企业市场化融资和分拆上市，培育若干行业“独角兽”。
创新的平台需要创新的机制。记者注意到，零束科技除控股股东上汽集团之外，作为员工持股平台亮相的上海零升科技合伙企业(有限合伙)认缴出资2.5亿元，占注册资本的6.76%。引入员工持股，成为上汽旗下创新平台的普遍做法。
科创公司的核心技术，往往处于产业链、供应链的关键环节，对补链强链、解决‘卡脖子’难题等具有重要支撑作用。科创企业的激励机制及治理架构等，也需要积极创新，契合市场规律。
一个数字，可以看出上汽全面向高科技企业转型的决心。今年4月，上汽集团在汽车SOA开发者大会上宣布，“十四五”期间将在智能电动等创新领域投入3000亿元。“需不需要这么多?其实，这个数字是我们专家团队经过非常严谨的计算和审核的结果，涵盖了智能化、电动化及网络安全、数据安全等。”管熠中说。
在上海国企改革大道上，创新引擎的轰鸣声隆隆作响，系上安全带的上汽集团，踩足油门，全速出发。
[2021-11-29] 上汽集团(600104):市占率回升趋势逐渐明朗,龙头再出发-公司深度报告
■首创证券
市占率:触底回升趋势逐步明朗
1、新能源领域多剑齐发。2021年前十月公司在中国新能源车市场份额为21.7％。拆分来看:1)上汽乘用车市占率6％,智己汽车、飞凡汽车在2022年均有重要新车落地;2)上汽通用五菱市占率15％,五菱已形成MiniEV为支点的平台化+多元化使用打法;3)上汽大众ID系列完成主力产品投放,ID3有望助力销量上台阶;4)上汽通用奥特能平台蓄势已久,2022凯迪拉克LYRIQ即将交付。公司在两大合资(大众、通用)尚未发力情况下保住了行业份额,后续自主两大中高端品牌新品投放、大众ID系列上量、通用奥特能平台车型投放均能够保障公司在新能源领域市场份额。
2、海外市场表现国内领跑。上汽乘用车从2008年便成立了海外事业部探索开拓国际市场道路。1)从量上看,2008年至今上汽出口量整体保持增长态势,2008-2020年出口量复合增速达25.6％;2)从国内份额看,公司出口量2021年前3季度国内占比达28.5％,位居国内第一。公司出口业务短期帮助公司平抑了国内市场需求疲弱的影响,长期看将打开公司市场空间天花板。
3、补库增加销量弹性,各整车板块市占率有望渐次回升。基于零售市场表现看(交强险):2021年前10月上汽乘用车、上汽通用五菱已实现市占率企稳回升。上汽大众、上汽通用销量基本盘稳健,弱势产品线压力已得到充分释放(如上汽大众斯柯达、上汽通用雪佛兰),两者在过去一年的库存深度均下降超过1个月,预计两者在芯片供应紧张缓解后将迅速补量。总体上,我们预计上汽各整车板块市占率将渐次触底回升。
利润:价格回收+结构调整,单车盈利有弹性汽车行业长期处于买方市场,当前供给紧张环境是对于单车盈利能力改善友好的环境,主要体现在:1)缺芯带来的供应紧缺给予了主机厂车型排产上的自主权,主机厂优先供应高毛利车型,带来了车型结构优化;2)供应紧张导致终端折扣回收/均价上行。当前该部分利润弹性有相当比例被高价芯片侵蚀,随着芯片供给边际改善,利润弹性有望部分释放。
投资建议:我们认为公司市占率有望于2022年开始上行,历史数据显示公司市净率与市占率正相关性显著,预计市占率上行将推动公司估值修复展开。我们预计公司2021年、2022年和2023年实现营业收入为8005.4亿元、8556.9亿元和9628.5亿元,对应归母净利润为280.6亿元、300.6亿元和345.1亿元,以今日收盘价计算PE为8.4倍、7.8倍和6.8倍,维持"买入"评级。
[2021-11-29] 上汽集团(600104):捷氢科技拟分拆上市,体制变革再进一步-重大事项点评
■中信证券
捷氢科技拟分拆上市,有望成为上汽下属独立氢能业务上市平台。11月25日,上汽集团发布公告,上汽集团拟在其控股子公司捷氢科技整体变更为股份有限公司后,将其分拆至上交所科创板上市,分拆上市完成后上汽集团仍将维持对捷氢科技的控制权。通过本次分拆上市,捷氢科技有望成为公司下属独立的氢能和氢燃料电池业务上市平台,通过更灵活的体制机制与融资方式聚焦氢能核心业务、吸引高水平人才、激发创新活力,进一步提升捷氢科技的研发能力与专业化经营水平。
氢能技术成长空间广阔,公司技术实力领先。在"碳达峰、碳中和"的大背景下,氢能与燃料电池技术有望成为未来清洁能源的重要形式,广泛应用于汽车、电力、储能等众多场景。捷氢科技专注于氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务,在氢燃料电池电堆及系统设计、控制、集成、工艺开发、生产制造、整车适配等环节拥有核心技术优势,并实现了氢燃料电池关键核心部件膜电极的自主研发与国产化、产业化,有望支撑电堆产品快速迭代和成本下降。捷氢科技目前产品能够配套量产物流车、客车、乘用车,并与国内知名氢燃料电池产业链上下游企业产生了良好的业务合作关系,在氢燃料电池领域具有深厚的技术积累与广泛的产业合作伙伴。
体制变革再进一步,经营活力有望激发。公司体制机制变革不断加速:1、智己汽车独立运营,且采用了创业公司的全新机制,包括员工持股平台(ESOP)和用户数字权益平台(CSOP),激发员工的积极性与车主的参与共建热情;2、将R品牌通过飞凡汽车(员工持股5％)以独立品牌、独立公司的方式进行市场化运作,有助于加快开拓中高端智能电动车市场;3、投资设立零束科技有限公司(员工持股6.76％)承接上汽集团零束软件分公司的资产与业务,建立起符合软件公司和软件人才特点的组织体制、打造开放和市场化的平台型软件科技公司。捷氢科技的独立拆分上市计划是公司体制变革的进一步体现,体现了上汽变革与转型的决心和能力,有望激发企业经营活力,提升企业综合竞争力。
风险因素:宏观经济增速放缓;行业销量不达预期;合资品牌发展逊于预期;
公司新车型市场接受度低于预期;公司自主品牌亏损加剧;分拆上市进展低于预期。
投资建议:公司当前正处在战略变革的关键期与加速期,明年自主品牌将开启新一轮车型的投放、新一代三电技术和自动驾驶产品的逐渐亮、以及公司的体制机制变革将有助于市场重新认知上汽集团的转型的魄力和能力。合资品牌最差时间已经过去,市场预期即将开始扭转。我们维持公司2021/22/23年EPS预测2.26/2.51/2.66元,当前股价对应2021～23年PE为9.1/8.2/7.7倍。考虑到自主品牌车型新车型即将开启,参考可比公司,我们给予公司2021年13倍PE,维持目标价29.4元,维持"买入"评级。
[2021-11-28] 上汽集团(600104):子公司拟分拆上市,体制革新加速-事件点评
■中信建投
事件
2021年11月25日,公司公告拟分拆所属子公司捷氢科技至科创板上市。
简评
"碳中和"大背景下氢能源大有可为,燃料电池汽车是新能源车的重要补充。近年政策加码,行业有望加速发展氢气作为清洁、高效、可持续的能源载体,是实现"碳中和"、去碳化的关键抓手之一。利用光伏、风电等可再生电力电解水制备的绿色氢气,更是真正做到在生产和消耗过程的二氧化碳零产生、零排放。氢气作为能源媒介,在交通、建筑、电力、钢铁等领域有着广阔应用空间,能帮助多个行业和领域实现脱碳。作为氢能产业下游重要的应用领域,燃料电池汽车凭借长续航、补能快、零排放等优势成为新能源汽车的核心发展技术路线之一,将率先在商用车尤其是重卡、公交等领域中得到应用,与纯电动汽车实现差异化场景布局。
中央引领、地方跟进,政策频出。2020年9月21日,财政部、工信部、科技部、发改委、国家能源局等中央五部委联合发布《关于开展燃料电池汽车示范应用的通知》,将对燃料电池汽车的购置补贴政策,调整为燃料电池汽车示范应用支持政策,对符合条件的城市群在四年的示范期内开展燃料电池汽车关键核心技术产业化攻关和示范应用给予奖励。补贴政策倾向支持高功率、大载重的重卡/大客车车型。顶层政策落地,各地加速跟进。2021年8月国家五部委批准京津冀城市群、上海城市群、广东城市群作为首批燃料电池汽车示范城市群。2021年11月3日,上海率先发布燃料电池汽车地方补贴政策,明确车辆购置按国家补贴1:1给予地方补贴,同时对关键零部件、氢气销售、加氢站建设、车辆运营等环节也配套一定的地方补贴。
贯彻双碳战略,公司加速氢燃料电池市场化落地2018年公司整合旗下燃料电池相关资源成立捷氢科技,推动燃料电池产品市场化运营落地。公司是国内部件燃料电池汽车最早的整车企业之一。2014年荣威750燃料电池轿车成为国内首款实现公告的燃料电池汽车;2016年荣威950燃料电池轿车成为国内首款实现公告、销售和上牌的燃料电池轿车;此后燃料电池轻客、公交、重卡先后实现商业化运营。公司形成从膜电极、电堆、系统以及整车的全产业链布局。捷氢科技聚焦于氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务,在上述环节拥有核心技术优势,是公司深化氢能和氢燃料电池业务能力建设的关键载体。
本次分拆捷氢科技至科创板上市,有利于加快氢能和氢燃料电池的产业化和商业化进程,助力上汽集团优化布局,进一步完善产业链建设,培育发展新的经济增长点,提升上汽集团的综合竞争力。同时,有助于捷氢科技提升氢能和氢燃料电池产业核心技术能力和市场竞争力。同时,捷氢科技的分拆上市是公司充分利用资本市场、深化混改的实践,能将埋于集团内在细分赛道具备竞争力的资产的价值市场化,有助于公司创新业务获得资本溢价。
投资建议:业绩与估值双底,修复在望
公司业绩和估值目前处于历史底部,存在较大修复空间。合资品牌方面,随着缺芯影响缓解,预计明年大众与通用销量有望回升。同时,合资品牌电动化转型开启(大众ID系列销量逐步提升,通用基于奥特能电动平台投放新车),上汽大众奥迪明年上市交付贡献利润增量。自主品牌方面,上汽乘用车迎来新品周期(全新造型设计与全新车型),明年飞凡汽车R7与智己汽车L7上市,自主有望实现产品量价齐升。我们判断,今年公司业绩筑底,明年基本面有望改善。估值方面,目前公司PB为0.9倍,处于历史底部。我们看好明年公司估值修复:1)自主品牌高端化落地、新品带来销量弹性,自主迎来全新成长阶段;2)合资品牌业绩触底修复;3)体制加速革新,推动优质资产法人化并设立员工持股,比如捷氢科技拟分拆上市、飞凡汽车分拆独立、零束科技变更为有限公司等。我们预计2021～2023年公司归母净利润为265亿元、300亿元和340亿元,维持"买入"评级。
风险提示:缺芯影响缓解不及预期,疫情复发风险,原材料涨价风险,新车销售不及预期等。
[2021-11-26] 上汽集团(600104):上汽集团拟分拆捷氢科技至科创板上市
■证券时报
上汽集团(600104)11月25日晚间披露公告，拟分拆子公司上海捷氢科技有限公司至科创板上市。本次分拆上市完成后，上汽集团股权结构不会发生变化，且仍将维持对捷氢科技的控制权。
上汽集团指出，目前，我国氢能源产业迎来重大发展机遇，氢燃料电池汽车行业发展已经由技术探索阶段进入商业化应用初期阶段。为抓住行业发展机遇，部分具有竞争力的企业已经实现或正在谋求上市。
捷氢科技是上汽集团深化氢能和氢燃料电池业务能力建设的关键载体，主要从事氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务。2019年度，捷氢科技实现营业收入1.12亿元，净利润-3370.1万元;2020年度，捷氢科技实现营业收入2.47亿元，净利润-9305.84万元，2020年末净资产约为4.32亿元。
今年10月份，捷氢科技推出了全球领先的捷氢启源M4H燃料电池电堆，完全自主设计开发，44个一级零部件全部实现国产化，自主化程度和国产化率均达到100%。搭载M4H电堆的捷氢启源系列燃料电池系统，电堆功率、电堆功率密度、系统功率等核心技术指标，对标以丰田为代表的全球顶尖水平。
2020年，上汽发布中国汽车行业首个“氢战略”：“十四五”期间，将推出至少十款燃料电池整车产品，建立起千人以上燃料电池研发运营团队，形成万辆级燃料电池整车产销规模。2021年，上汽携手鄂尔多斯市打造全球首个万辆级燃料电池汽车(重卡)产业化应用项目，首批红岩燃料电池重卡已正式投入运营。
氢能被普遍认为是脱碳和未来清洁能源的重要解决方案。本次分拆捷氢科技至科创板上市，是上汽落实“碳达峰、碳中和”重大战略，提升氢能源关键技术能力，打造绿色经济增长新引擎的重要实践，同时也是上汽积极推进落实国企改革三年行动方案的重要举措;将有利于加快氢能和氢燃料电池的产业化和商业化进程;有利于上汽进一步完善产业链建设，培育发展新的经济增长点，提升综合竞争力;有利于捷氢科技提升氢能和氢燃料电池产业核心技术能力和市场竞争力。
公告显示，上汽集团目前合计直接及间接持有捷氢科技68.30%的股权，为捷氢科技的间接控股股东。
上汽集团表示，本次分拆有利于加快氢能和氢燃料电池的产业化和商业化进程，助力上汽集团优化布局，进一步完善产业链建设，培育发展新的经济增长点，提升上汽集团的综合竞争力。
通过本次分拆上市，上汽集团氢能和氢燃料电池业务将拥有独立的上市平台，有助于实现聚焦，进一步提升捷氢科技的研发创新能力和专业化经营水平，提升捷氢科技的品牌和市场形象。
上汽集团同时强调，本次分拆上市完成后，公司仍将控股捷氢科技，捷氢科技的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中，尽管本次分拆可能导致公司持有的捷氢科技的权益被摊薄，但通过本次分拆上市，捷氢科技的发展与创新能力将进一步提升，进而对公司未来持续增强整体盈利能力产生积极影响。
上汽集团是目前国内产销规模最大的汽车集团，2018至2020年，公司新能源车销量分别为14.2万辆、18.5万辆及32万辆，复合增长率达到150.12%;整车出口及海外销量分别为27.7万辆、35万辆及39万辆，连续五年蝉联全国第一。
[2021-11-26] 上汽集团(600104):上汽集团拟分拆捷氢科技至科创板上市
■上海证券报
11月25日晚间，上汽集团公告称，拟在其控股子公司捷氢科技整体变更为股份有限公司后，将其分拆至上交所科创板上市。分拆上市完成后，上汽集团仍将维持对捷氢科技的控制权。这是上汽集团认真落实“碳达峰、碳中和”重大战略，提升氢能源关键技术能力，打造绿色经济增长新引擎的重要实践。
对于本次分拆上市的目的，上汽集团表示，希望将捷氢科技打造成为公司下属独立的氢能和氢燃料电池业务上市平台，通过科创板上市进一步加大氢能和氢燃料电池业务核心技术的投入，实现该板块的做大做强。
预案中，上汽集团从三方面“论证”了本次分拆上市的必要性：从业绩提升角度，捷氢科技的发展与创新将进一步提速，其业绩的增长将同步反映到公司的整体业绩中，进而提升公司的综合竞争力;从价值发现角度，捷氢科技分拆上市有助于其内在价值的充分释放，公司所持有的捷氢科技权益价值有望进一步提升，流动性也将显著改善;从结构优化角度，捷氢科技分拆上市有助于进一步拓宽融资渠道，提高公司整体融资效率，降低整体资产负债率，增强公司的综合实力。
同时，上汽集团强调，分拆不会对公司其他业务板块的持续经营运作构成实质性影响，亦不会导致公司股权结构发生变更。截至预案公告日，上汽集团合计持有捷氢科技68.3%的股权，为后者的间接控股股东。
资料显示，捷氢科技成立于2018年，主要从事氢燃料电池电堆、系统及核心零部件的研发、设计、制造、销售及工程技术服务，目前已掌握从电堆核心零部件开发(双极板、膜电极)、电堆集成、燃料电池系统集成到动力系统集成、整车集成的完全正向开发能力，并具备完整的自主知识产权。今年10月，捷氢科技推出了捷氢启源M4H燃料电池电堆。
据未经上市审计的财务数据，捷氢科技2020年度净利润约为-0.93亿元，截至2020年末净资产约为4.32亿元，分别未超过上汽集团归母净利润和净资产的50%和30%，符合分拆上市的条件。
不过，目前捷氢科技的上市审计工作尚未完成，相关数据将在审计完成后予以披露。
上汽集团是国内最早开展燃料电池技术研发的汽车企业：2001年，上汽启动凤凰一号燃料电池汽车项目;2008年北京奥运会，20辆上汽燃料电池轿车完成示范运行;2010年上海世博会，上汽成功实现包括174辆燃料电池汽车在内的千辆新能源车、长达半年时间的示范运营;2020年，上汽发布中国汽车行业首个“氢战略”——“十四五”期间将推出至少10款燃料电池整车产品，建立起千人以上燃料电池研发运营团队，形成万辆级燃料电池整车产销规模;2021年，上汽携手鄂尔多斯市打造万辆级燃料电池汽车(重卡)产业化应用项目。
未来，上汽集团将瞄准智能化、数字化、电动化行业发展趋势，“十四五”期间计划在相关创新领域投入3000亿元，加快向用户型高科技企业全面转型。上汽集团正全力驶上电动智能新赛道，目前已培育形成捷氢科技、智己汽车、飞凡汽车、友道智途、零束软件、赛可智能(人工智能实验室)等20家“科创小巨人”，通过对科技创新赋能产业转型升级，并积极借助资本市场，推进创新成果的产业化和商业化发展。
[2021-11-12] 上汽集团(600104):月度销量环比改善,新能源创新高-动态点评
■东方财富证券
【事项】
公司发布10月产销快报:10月整车销量总计58.2万辆,同比-2.4％,环比+12.9％;1-10月累计销售420.1万辆,累计同比-0.2％;10月整车产量总计57.2万辆,同比-5.1％,环比+11.0％,1-10月累计产量419.7万辆,累计同比+1.4％。
【评论】
缺芯缓解或促产能逐步释放,推动月销环比增长。公司10月整车销售58.2万辆,同比-2.4％,表现优于市场水平(据乘联会数据:10月广义乘用车批发销量总体同比-5.1％),环比+12.9％,延续7月以来环比持续改善的趋势。上汽乘用车/通用五菱/大众/通用10月销量依次为10.0万辆、20.0万辆、12.0万辆、13.2万辆,同比+42.1％、+11.7％、-22.6％、-15.4％,环比+23.5％、+33.3％、-4.0％、+6.4％。公司10月整车销量创年内新高,预计产能因缺芯逐步缓解而持续释放是主要驱动因素。
自主品牌增长势头延续,合资ID系列站上新台阶,新能源车销量再创纪录。自主:上汽乘用车1-10月累计销量59.5万辆,同比+25.7％,其中荣威RX5、MGZS等车型10月销量保持过万;上汽通用五菱1-10月累计销量125万辆,累计同比+7.5％。SUV五菱星辰9月中旬上市,10月销量已破万,在手订单逾2.5万辆。合资:上汽大众/上汽通用1-10月累计销量分别97.0/103.4万辆,累计同比-18.2％/-6.7％,整体销量承压但局部改善:新换代途观L、帕萨特等中高端新品上市后继续强势表现,而凯迪拉克品牌10月销量达2.2万辆。新能源:1-10月公司新能源车累计销售55.6万辆,累计同比+187.6％。其中,10月整体批售7.7万辆,同比+58.0％,环比+19.9％,终端交付8.2万辆,同比+131.2％,创历史新高。分品牌看,MGHS插电混动、MGZSEV、Ei5等中高端新能源车型销量达1.5万辆,而上汽大众基于MEB平台的ID系列纯电车型10月销量已超7,000辆(南北大众ID车型10月合计销售12,376辆,环比+25.8％)。
海外全年销量有望突破60万大关,持续拓展增量空间。1-10月公司海外销量累计达52.9万辆,累计同比+99.4％。其中,10月海外销量8.7万辆,同比+98.6％。1)印度市场:新车MGASTOR预售2小时内定金订单破1.1万,已现爆款潜质;2)欧洲市场:年内MG新能源车销量已超2.7万辆,同时欧洲第501家MG门店于瑞典斯德哥尔摩开业,渠道拓展有望进一步助推销量增长。公司有望凭借爆款车型+供应链优势,在后疫情时期逐步复苏的海外市场拓展增长空间。
新车型规划饱满增量可期,自主及合资或共迎新品周期。自主品牌:1)智己+飞凡(原R品牌)切入高端智能电动市场,IMLS7中大型SUV或于明年上市,MARVELR于10月在欧洲上市;2)MGOne基于上汽智能全球模块架构SIGMA,10月亮相天津车展,上市在即;3)上汽通用五菱,宝骏KIWI、五菱星辰、五菱NanoEV先后于8-9月上市。合资品牌:1)上汽大众新款途铠、ID.6智享版、ID.3陆续上市,ID系列销量持续提升;2)上汽通用昂科威S、别克GL8ES陆尊、威朗Pro等车型于9月上市,凯迪拉克LYRIQ将于明年上市;3)上汽奥迪A7L于9月投产,3.0T高配版预售价59.97万起步,强力切入豪华轿车市场。公司持续整合内外部资源,蓄力投入电动智能领域,经过多年自主与合资的合作发展,在缺芯缓解及新能源渗透率加速提升的市场背景下,或凭国企地位及上海区位优势乘势而起,打开新的成长空间。
【投资建议】
公司是行业综合实力最强龙头,正积极变革重塑业务新体系,加快发展电动智能新技术,互融共进加强跨界新合作。预计公司自主及合资品牌将整合资源同步发力新能源车新品周期,打开新的成长空间。预计公司2021-2023年营收为8015.5/8913.8/9550.5亿元,归母净利润为269.8/309.6/341.4亿元,EPS为2.31/2.65/2.92元,对应当前股价的PE为10.0/8.7/7.9倍,给予公司"增持"评级。
【风险提示】
芯片供给短缺持续;上游原材料涨价;新能源车产品竞争加剧;自主高端及合资新品车型市场表现不及预期。
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