600089特变电工股票走势分析
≈≈特变电工600089≈≈(更新:22.02.18)
[2022-02-18] 特变电工(600089):特变电工子公司拟7.7亿元参设双碳绿能基金
■证券时报
特变电工(600089)2月18日晚间公告，公司全资子公司科技投资公司与南网建鑫基金管理公司、南网资本拟成立网双碳绿能(广州)私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)(简称双碳绿能基金)，通过双碳绿能基金投资绿色清洁能源项目。双碳绿能基金注册资本11亿元，科技投资公司认缴出资7.7亿元，占比70%。
[2022-02-16] 特变电工(600089):特变电工签订1GW光伏发电及配套项目投资框架协议
■上海证券报
特变电工公告，2022年2月16日，公司控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司与洪洞县政府、华翔股份在山西省临汾市洪洞县签署了《1GW光伏发电及配套项目投资框架协议书》，拟投资建设洪洞县1GW光伏发电项目，配套光伏支架生产项目，项目总投资43亿元。其中，1GW光伏电站投资额40亿元，项目公司注册资本为投资总额的30%左右，华翔股份、新能源公司投资金额各约6亿元，剩余项目所需资金由项目公司融资解决;配套光伏支架生产项目投资3亿元，该项目以华翔股份为主进行投资，项目资本金为投资总额的30%-40%。
[2022-02-15] 特变电工(600089):特变电工多家企业计划扩产的多晶硅产能能否实现 有待进一步验证
■证券时报
有投资者就2023年多晶硅是否会供大于求向特变电工(600089)提问，特变电工回复称，虽然很多企业都公布了扩产计划，但鉴于能耗指标受限等因素的影响，计划扩产的多晶硅产能能否实现，有待进一步验证。在“碳达峰碳中和”国家战略目标的背景下，多晶硅的市场需求依旧旺盛，未来多晶硅是否供大于求，由市场供需决定。
[2022-01-16] 特变电工(600089):业绩超预期,硅料产能扩张+国网特高压规划加码保障公司长期发展-2021年度业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润68～73亿元,同比增长173％～194％,预计实现扣非归母净利润56～61亿元,同比增长205～232％,超出市场预期。根据业绩预告,预计公司2021Q4实现归母净利润16.09～21.09亿元,同比增长73％～127％,环比变化幅度为-23％～+1％。硅料价格虽步入下行通道但需求向好及硅片扩产将对价格形成有效支撑,公司技改+产能扩张保障业绩维持高增。
虽然通威股份、保利协鑫、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料产能(预计22年底国内硅料产能有望突破100万吨),但在新投产产能仍需爬坡的背景下部分产能不会在2022年形成有效产量;同时,产业链价格下降背景下终端需求持续改善,我们维持2022年光伏需求有望超过220GW的判断,硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用,价格快速大幅下跌的可能性较低,我们判断2022年全年硅料均价有望维持在160元/kg以上。
公司一方面对新疆多晶硅生产线进行技改,预计于2022H1完成,带动产能从现在的6.6万吨/年提升至10万吨/年,且冷氢化产能充裕后生产成本也有望进一步降低;另一方面公司正稳步推进包头10万吨/年项目建设,预计2022H2实现机械竣工并于年底达产,带动公司总产能在22年底提升至20万吨/年。
国网"十四五"特高压规划超预期,公司输变电业务业绩有望维持高增。据中国能源报报道,"十四五"期间,国网规划建设特高压工程"24交14直"总投资3800亿元,且2022年国网计划开工"10交3直"共13条特高压线路,相较2021年3月国网"碳达峰、碳中和行动方案"提出的特高压规划(7回特高压直流)有显著提升。公司在特高压变压器产品市占率行业领先(历史中标率25～30％),且其自主研制的±1100kV特高压换流变压器等产品被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单,并在特高压直流套管关键技术实现突破,未来随着特高压建设规模超预期,公司输变电业务有望维持高增。
维持"买入"评级:根据公司扩产节奏及对未来硅料价格的判断,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润70.91/88.40/104.39亿元(上调41％/57％/68％),对应EPS1.87/2.33/2.76元,当前股价对应21-23年PE为10/8/7倍。公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先,未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,维持"买入"评级。
风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
[2022-01-14] 特变电工(600089):特变电工2021年净利预增173%-194%
■上海证券报
特变电工发布业绩预告。预计公司2021年实现归属于上市公司股东的净利润68.00 亿元-73.00亿元，同比增长173.44%-193.54%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润56.00亿元-61.00亿元，同比增长204.98%-232.21%。
公司多晶硅产品报告期销量较2020年同期增加及多晶硅产品价格同比大幅上涨，同时公司风电、光伏自营电站规模及发电量增加，公司控股子公司新特能源报告期实现净利润与上年同期相比大幅增长。公司煤炭报告期销量较2020年同期大幅增加，火力发电业务发电量增加，公司控股子公司新疆天池能源有限责任公司报告期实现净利润与上年同期相比大幅增长。公司输变电产品报告期收入较2020年同期增加，报告期实现的净利润与上年同期相比实现增长。公司对2021年度合并报表范围内部分资产计提专项减值准备，减少公司2021年度利润总额103,336.96万元。
[2021-12-21] 特变电工(600089):特变电工拟8.2亿元实施德缆技改项目 扩大线缆产能
■上海证券报
特变电工公告，公司控股子公司德缆公司拟实施线缆行业智能制造新模式生产示范项目、新能源装备电缆数字化车间技术改造项目、基于工业互联网平台的新城镇化建设用电缆智能工厂建设项目(上述三个项目统称德缆技改项目)。德缆技改项目总投资82,029.87万元。德缆技改项目的建设，有利于扩大公司线缆产能，提高公司在西南地区的市场竞争力。
[2021-12-10] 特变电工(600089):特变电工拟投建智能电缆产业园及光伏、风电项目
■上海证券报
特变电工公告，为解决公司新疆地区线缆现有产能不足、生产自动化水平低的现状，公司拟以全资子公司特变电工新疆电缆有限公司为主体投资建设智能电缆产业园项目。项目总投资金额84,432万元。
公司同日公告，为加快风光资源的开发，公司控股公司新能源公司将投资建设行唐200MW光伏项目、十三间房49.5MW风电项目，项目总投资分别为85,112.65万元、33,993.35万元。
[2021-12-09] 特变电工(600089):特变电工荣获国家优质工程奖
■证券时报
记者获悉，近日，中国施工企业管理协会发布2020—2021年度国家优质工程奖获奖名单，特变电工新疆准东五彩湾北一电厂1号2号机组(2×660MW)工程榜上有名。这是该工程继今年5月荣获电力行业优质工程奖后，荣获的又一国家级工程质量奖，也是此次新疆煤电企业唯一获此殊荣的国家优质工程。
[2021-12-07] 特变电工(600089):特变电工子公司拟10亿元增资华电福新发展
■证券时报
特变电工(600089)12月7日晚间公告，全资子公司科技投资公司参与了华电福新能源发展有限公司(简称“华电福新发展”)增资项目，投资金额10亿元。华电福新发展是中国华电集团的控股公司，科技投资公司参与华电福新发展增资，有助于进一步深化与华电福新发展及其股东的合作，将对公司新能源等产业发展具有积极促进作用。
[2021-11-24] 特变电工(600089):特变电工将会继续加大对风光资源开发的获取力度
■证券时报
特变电工表示，公司未涉及塔筒、风机等生产业务。针对风电领域，公司生产供应变压器，GIS、SVG、开关柜等二次设备，电线电缆等电站建设配套设备，未来面对新能源产业良好的发展机遇，公司将会继续加大对风光资源开发的获取力度，不断提升在新能源领域输变电产品的市场销售。海缆生产技术较为复杂，敷设安装需要专业设备，难度较大，公司目前没有生产海缆。
[2021-11-19] 特变电工(600089):特变电工子公司拟投建储运基地项目
■证券时报
特变电工(600089)11月19日晚间公告，控股子公司天池能源在新疆巴音郭楞蒙古自治州塔什店镇投资建设储运基地项目。项目总投资金额1.6亿元，项目的建设有利于保障天池能源煤炭销售。建设完成后，储运基地静态储煤能力将达到20万吨，最大储运能力为240万吨/年。
[2021-11-05] 特变电工(600089):特变电工拟60亿元投建高纯工业硅项目
■证券时报
11月4日晚间，特变电工(600089)公告称，公司与达茂旗人民政府签署了《投资合作框架协议书》，计划投建年产40万吨高纯工业硅和500万千瓦新能源项目。其中，高纯工业硅项目分两期建设，一期建设20万吨/年高纯工业硅，二期建设20万吨/年高纯工业硅。
协议显示，40万吨高纯工业硅项目预计投资60亿元，其中一期20万吨/年高纯工业硅项目拟投资30亿元，在取得项目用地、相关建设审批手续，具备开工条件后1个月内正式开工建设，预计开工后12个月内建成投产。二期20万吨/年高纯工业硅项目将根据市场、政策等情况推进。
关于500万千瓦新能源项目，则将根据包头市“十四五”新能源开发建设规划和电网接入消纳的情况以及能源主管部门各类型新能源申报政策要求，积极参与申报并及时开发建设。
特变电工表示，此次签约是为积极响应国家“2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和”的号召，充分发挥包头市人才、风光资源、产业链及区位等优势，确保新特能源内蒙古高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目供应链安全，充分发挥公司大型光伏、风电资源开发优势。
据介绍，本次签约的核心就是为了保障公司多晶硅供应链安全，此前公司已计划扩建多晶硅产能。今年2月，公司宣布，旗下新特能源计划在包头市土默特右旗投建多晶硅及配套产业，建设内容包括年产20万吨高纯多晶硅及配套20万吨工业硅和新能源电站开发项目。
该项目分两期实施，其中，一期将投资建设年产10万吨高纯多晶硅项目及投资5GW的新能源电站。根据特变电工的公告，10万吨多晶硅项目总投资88亿元，建设期为18个月。
新特能源是目前国内主流硅料供应商之一，上述扩产计划背后主要是由于硅料市场供不应求，而新特能源今年以来也陆续签订了多个硅料销售大单，亟需补充产能。
据不完全统计，今年以来，新特能源至少签署了4份多晶硅供货长单，其中包括上机数控7万吨、青海高景15.2万吨、晶澳科技18.1万吨以及双良节能8.22万吨，长单签约量累计48.5万吨。
工业硅是多晶硅的主要原料，面对多晶硅产能扩张以及保障客户长单的考虑，特变电工投建工业硅项目也可以理解。今年9月，云南工业硅生产商因“能耗双控”遭遇限产，特变电工投建工业硅项目的意图还在于保障供应链。
在限产背景下，工业硅的价格水涨船高，抬高了多晶硅的生产成本;同时，工业硅的产量削减，也令多晶硅增产面临压力。硅业分会的数据显示，根据各硅料企业检修复产计划及“能耗双控”等影响，预计11-12月份硅料产量将环比持平或略有减少。
此外，特变电工也提到了工业硅投资事项的风险因素。公司称，框架协议中所涉项目投资金额较大，可能存在资金不能及时到位，导致项目全部或部分无法实施的风险。由于公司之前未从事过工业硅生产，也可能存在无法完全掌握相关技术，生产的工业硅产品不具有竞争力的风险。
[2021-10-31] 特变电工(600089):硅料拉动公司业绩大超预期,有望保持高增长-三季报点评
■招商证券
财报分析。2021年前三季度公司收入、归上利润、扣非净利润分别同比增长32.7％、233.7％、246.1％。其中Q3收入、归上利润、扣非利润166.1、20.9、20.2亿元,同比增长44.3％、227.9％、482.8％。管理费用增长主要系去年低基数及今年薪酬增加所致,财务费用下降较多主要系新特能源增发融资后财务费用降低。固定资产增长到421.7亿元主要系新能源电站投运
Q3公司业绩大增主要系子公司新特能源的硅料业务贡献。新特上半年硅料出货3.5万吨,估算Q3出货约2万吨,出货量进一步增加且交付价格逐步上升带动业绩爆发,新特Q3净利润剧增至19.7亿元。新特光/风运营电站超2GW(风电1.53GW,光伏0.53GW),但近几年EPC规模与盈利贡献小,估算新特9成以上利润来自硅料。除现有8万吨硅料及其技改项目外,内蒙10万吨硅料扩产已启动。
公司剔除新特的其他业务Q3利润同比增长约30％。公司Q3剔除新特贡献的利润近8亿元,同比增长约30％。其中,变压器保持中速增长,发电与煤炭业务快速增长,但海外工程受海外疫情影响显著下滑。公司变压器在今年"三交两直"特高压项目招标中份额仍保持领先;海外工程随着疫情平息可能获得恢复性高增长。公司煤炭技改后年产能达0.5亿吨,尽管国内动力煤涨幅大但疆煤由于运输距离远涨幅微弱,未来有望保持较稳定的盈利贡献。
能源资源布局可能成为公司长期优势。公司现有0.5亿吨露天煤矿产能(准东),0.7GW自备火电厂、0.7GW热电联产电厂、1.32GW坑口特高压配套火电厂及2GW风电/光伏电站。中长期来看,由于长期用电需求好、新能源大发展后的配套成本快速显现,全社会用电成本可能持续提升。而公司在新疆、内蒙等地域完成了较多的能源与资源布局,可能潜在的长期优势。
投资建议:新特能源硅料业务开始兑现业绩且还在扩张,培育的硅相关的应用材料、柔性直流与逆变器等业务也即将进入收获期;特变电工原有输变电设备有望保持平稳增长,海外工程随着疫情平息可能有较高的恢复性增长。调整盈利预测,维持"强烈推荐-A"投资评级,提升目标价为37-40元。
风险提示:电网投资低迷、硅料扩产或需求不及预期、疫情影响海外业务
[2021-10-29] 特变电工(600089):Q3业绩亮眼,盈利能力大幅提高-三季报点评
■东莞证券
事件:公司披露2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收391.68亿元,同比增长32.66％;归母净利润为51.91亿元,同比增长233.67％。
点评:2021Q3公司业绩亮眼。2021年前三季度公司实现营收391.68亿元,同比增长32.66％;归母净利润为51.91亿元,同比增长233.67％。单季度来看,2021Q3公司实现营收166.37亿元,同比增长44.34％;归母净利润为20.85亿元,同比增长227.92％,主要因为多晶硅价格上涨及销量增加、新能源自营电站发电量增加、煤炭销量增加等。
2021Q3盈利能力大幅提高。2021Q3毛利率为31.96％,同比提升11.64个百分点,环比提升5.68个百分点;2021Q3净利率为17.87％,同比提升11.23个百分点,环比提升6.34个百分点,随着多晶硅价格上涨等因素,公司的盈利能力大幅提高。
公司研发支出环比改善,有望保持竞争优势。2021Q3公司研发费用为2.51亿元,环比提升68.46％。公司研发实力较强,自主研制的±1100kV特高压换流变压器、特高压桥臂电抗器、±800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。另外,公司研制的特高压柔性直流换流阀解决了新能源电力无法远距离、大规模外送,仅能依靠与火电打捆外送或就地近距离消纳的瓶颈问题,将柔性直流技术从±350kV提升到±800kV。持续大额的研发投入,有望助力公司保持竞争优势。
随着特高压电器行业景气度提升,公司业绩有望持续增长。我国电力供需矛盾突出,随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加,特高压电网的新增需求持续增加。关注到特高压电网建设相关政策密集出台以及投资建设持续落地,公司作为变压器龙头,特高压电器的订单有望增加,业绩有望持续增长。
投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.40元、1.55元、1.72元,对应PE分别为18倍、17倍、15倍,维持谨慎推荐评级。
风险提示。多晶硅价格变动超预期,光伏新增装机量不及预期,输变电设备行业发展不及预期等风险。
[2021-10-28] 特变电工(600089):特变电工控股公司拟超14亿元投建多项新能源电站项目
■上海证券报
特变电工公告，为加快风光资源的开发，公司控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司将投资建设西丰102MW风电项目、霍城50MW光伏项目、襄垣80MW光伏项目、敦煌20MW光伏项目，项目总投资分别为76,918.76万元、20,491.39万元、36,252.07万元、11,369.95万元。
[2021-10-28] 特变电工(600089):特变电工第三季度净利润同比增长227.92%
■上海证券报
特变电工发布三季报。2021年第三季度实现营收16,613,891,261.98元，同比增长44.33%，实现净利润2,084,553,245.87元，同比增长227.92%;前三季度实现净利润5,191,013,225.31元，同比增长233.67%。基本每股收益1.3976元。
[2021-09-23] 特变电工(600089):签署多晶硅大单,业绩有望保持高增-动态点评
■东莞证券
事件:9月22日,特变电工(600089)发布公告称,公司控股子公司新特能源股份有限公司及其控股子公司新疆新特晶体硅高科技有限公司、内蒙古新特硅材料有限公司(以下统称新特能源公司)与双良硅材料(包头)有限公司(以下简称双良硅材料公司)签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》,双良硅材料公司将于2022年1月至2026年12月期间向新特能源公司采购原生多晶硅82,200吨。
点评:多晶硅价格保持高位,带动公司今年业绩保持高增。根据公告,如按照硅业分会最新公布的单晶致密料成交均价测算,协议总金额预计约人民币154.58亿元(不含税),占公司2020年度经审计营业收入约35.06％,协议有效期内年均执行金额占公司2020年度经审计营业收入约7.01％。2020年由于光伏产业链中硅片、电池片和组件环节均大幅扩产,而多晶硅的扩产周期较长,导致了结构性供需错配,今年以来多晶硅价格大幅上涨,根据硅业分会,截至9月15日,当周单晶复投料价格环比涨至21.38万元/吨,已连续第六周呈上涨趋势,按年初的约8.76万元/吨测算,涨幅超过144％。目前随着多晶硅价格保持高位,公司今年业绩有望保持高增。
输变电设备技术领先,产品竞争优势明显。公司2021H1变压器实现营收53.92亿元,同比增长10.70％,电线电缆实现营收33.65亿元,同比增长11.71％。公司自主研制的±1100kV特高压换流变压器、特高压桥臂电抗器、±800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。
另外,公司研制的特高压柔性直流换流阀解决了现有新能源电力无法远距离、大规模外送,仅能依靠与火电打捆外送或就地近距离消纳的瓶颈问题,首次将柔性直流技术从±350kV提升到±800kV。凭借领先的输变电设备技术,公司产品在输变电市场中有望保持竞争优势。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.37元、1.51元、1.64元,对应PE分别为20倍、18倍、16倍,维持推荐评级。
风险提示:多晶硅价格下跌,光伏新增装机量不如预期,输变电设备行业发展不及预期等风险。
[2021-09-22] 特变电工(600089):特变电工子公司签订约154.58亿元原生多晶硅销售协议
■上海证券报
特变电工公告，公司控股子公司新特能源股份有限公司及其控股子公司新疆新特晶体硅高科技有限公司、内蒙古新特硅材料有限公司(统称新特能源公司)与双良硅材料(包头)有限公司(简称双良硅材料公司)签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》，双良硅材料公司将于2022年1月至2026年12月期间向新特能源公司采购原生多晶硅82,200吨。如按照硅业分会最新公布的单晶致密料成交均价测算，协议总金额预计约154.58亿元(不含税，本测算价格不构成价格承诺)，占公司2020年度经审计营业收入约35.06%，协议有效期内年均执行金额占公司2020年度经审计营业收入约7.01%。
[2021-09-03] 特变电工(600089):特变电工新特能源新疆多晶硅生产线设计产能为6.6万吨/年
■证券时报
特变电工(600089)在互动平台表示，新特能源新疆多晶硅生产线设计产能为6.6万吨/年，目前正在对现有新疆多晶硅生产线进行技术改造，预计2022年一季度末完成，届时新特能源新疆生产线多晶硅产能将达到10万吨/年。新特能源在内蒙古包头市土默特右旗投资10万吨多晶硅项目正在按计划建设。
[2021-08-31] 特变电工(600089):硅料业务贡献加大,新能源领域投入加大-公司点评报告
■招商证券
上半年公司实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约224.9、31.1、19.5亿元,同比增长25.2％、237.6％、143.5％。Q2实现营业收入、归上净利润、扣非净利润130.8、9.9、14.1亿元,同比增长29.5％、94.2％、214.7％。
业绩高增长。2021年上半年公司实现营业收入224.9亿元,同比增长25.2％,归上净利润大幅提升237.6％至31.1亿元,扣非归上净利润19.5亿元。多晶硅料业务高景气增厚公司业绩,上半年公司综合毛利率提升4pcts至24.9％,费用率合计10.1％同比下降约3pcts。非经常性损益主要来自南网能源形成公允价值变动收益12.7亿。同期公司回款有一定改善,经营活动现金流量净额47.4亿,同比增长226％。
多晶硅料量价齐增,新能源业务贡献加大。2021年上半年公司多晶硅销量增长36％至3.54万吨,同期硅料单价由年初8万涨至20万以上,硅料营收扩张至35.3亿(+157％),毛利15.9亿(+1288％)。估算上半年公司硅料成本5.4万,同比提升主要系产线冷氢化物料供应不足、原材料涨价及产线检修等阶段性影响。新增风电装机约1GW,预计年底BOO电站容量达到2GW以上。上半年新特能源实现收入77.5亿,净利润约13.5亿,对应归上利润8.8亿元,同比增长31倍,贡献显著加大。
输变电设备、传统能源业务取得增长。变压器、电线电缆分别实现营收53.9、33.6亿,同比增加10.7％、11.7％,发展趋势向好。传统能源业务显著增长,新疆天池能源收入42亿、净利润7.9亿,同比增长38.5％。公司南露天煤矿、将二矿持续扩建,达产后年产能合计5000万吨,贡献持续稳定收益。受疫情影响海外EPC进度延缓,未来随疫情缓和将会有大幅回暖。
硅料业务积极扩产。公司与主流硅片厂长单总量近80万吨。预计2022Q1技改释放新产能3.4万吨,同时在内蒙10万吨多晶硅生产项目已完成环评能评及用地获取,预期2022年下半年建成投产,低成本高品质产线将进一步增强公司竞争力。考虑Q4装机需求集中释放,硅料产能增量有限且需要较长的爬坡期,短期硅料价格大概率维持高位,明年200-220GW需求支撑下,整体硅料供需仍是紧平衡状态,头部企业仍有望享受价格红利。
投资建议:预测2021-2022年公司归上净利润分别为58.1、59.6亿元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:电网投资低于预期、硅料扩产进度不及预期、疫情等因素影响。
[2021-08-30] 特变电工(600089):硅料盈利大幅改善,输变电、能源稳步增长-2021年中报点评
■中信证券
公司2021H1业绩符合预期,受益于硅料价格大幅攀升,新能源业务盈利能力显著回升,并加快硅料技改和扩产推动竞争力持续强化;同时公司输变电、能源业务整体保持稳步发展,业务协同性和市场竞争力增强。上调公司2021-23年EPS预测至1.66/1.73/1.78元,给予目标价27.00元(基于2021年16倍PE),维持"买入"评级。
业绩符合预期,非经收益大增,回款能力提升。公司2021H1实现营收225.31亿元(+25.2％YoY),归母净利润31.06亿元(+237.6％YoY),扣非后归母净利润19.50亿元(+143.5％YoY);其中Q2实现营收130.77亿元(+29.5％YoY,+38.3％QoQ),归母净利润9.87亿元(+94.2％YoY,-53.4％QoQ),扣非后归母净利润14.14亿元(+214.7％YoY,+163.8％QoQ)。公司2021H1毛利率达24.9％(+4.1pctsYoY),其中Q2毛利率为26.3％(+6.9pctsYoY,+3.4pctsQoQ),受益于多晶硅价格大幅上涨,公司业务盈利能力显著提升;而由于公司投资的南网能源股票上市,南网能源股票收盘价计算的公允价值增加,导致非经收益大幅增长。公司2021H1经营活动净现金流为47.45亿元(+225.7％YoY),现金回款能力明显提升。
多晶硅业务盈利大幅增长,新能源电站开发成本短期承压。公司2021H1新能源板块业务收入达65.60亿元(+144.7％YoY),毛利率提升至29.2％(+13.6pctsYoY);其中,公司2021H1多晶硅销量达3.54万吨(+36％YoY),业务收入增至35.32亿元(+157.4％YoY),对应单吨ASP和成本分别为9.98万元和5.49万元,毛利率回升至45.0％(+36.7pctsYoY),受益于硅料价格大涨,公司盈利能力显著回升,且下半年有望进一步提高。公司目前硅料有效产能约7万吨,稳步推进新疆老产能冷氢化改造、技改提产和内蒙古10万吨新产能扩产计划,2021H2产能利用率有望持续爬升以实现成本优化,且2022Q1和2022年底前,产能有望分别增至10万吨和20万吨,品质也将全部达到电子级并批量满足N型硅片生产需求,成本竞争力也有望进一步强化。此外,公司子公司新特能源2021H1新获得平价上网项目指标超1GW,完成光伏风电项目装机共550MW,实现电站开发业务收入29.99亿元(+134.2％YoY),毛利率9.9％(-2.7pctsYoY),毛利率下降主要受原材料涨价推动成本增加影响。
国内输变电业务稳步发展,海外成套工程业务短期受疫情影响。公司2021H1年变压器业务收入53.92亿元(+10.7％YoY),毛利率18.1％(-1.3pctsYoY),电线电缆业务收入33.65亿元(+11.7％YoY),毛利率9.2％(-1.5pctsYoY),变压器和电线电缆业务毛利率下降主要受运费确认调入主营业务成本所致;输变电成套工程业务收入5.36亿元(-71.2％YoY),毛利率9.1％(-7.7pctsYoY),主要由于海外项目受疫情影响,建设进度缓慢,且防疫投入增加所致,随着海外疫情逐步得到控制,有望迎来明显复苏。公司输变电业务在特高压、电网集采、核电、火电、水电等传统市场保持领先地位,新能源及新兴市场领域加速增长,有望随着新型电力系统建设推进迎来新的成长契机。
发电收益快速增长,煤炭业务竞争力提升。公司2021H1发电业务电费收入18.75亿元(+33.5％YoY),主要系公司新能源BOO电站规模及火电发电量增加所致;受益于收益率较高的新能源电费收入占比增加以及火电发电量增加,毛利率增至54.9％(+13.9pctsYoY),预计发电业务未来仍将保持较快增长。同时,公司2021H1加大煤炭业务市场开发力度,煤炭销量稳步增长,业务收入达27.46亿元(+8.4％YoY),毛利率33.1％(-0.6pctYoY)。公司2020年实施了南露天煤矿及将军戈壁二号露天煤矿升级改造工程,建成后南露天煤矿年产能达3000万吨,二矿产能达2000万吨,市场竞争力将进一步强化。
风险因素:电力基建投资不及预期,光伏需求不及预期,产能释放不及预期等。
投资建议:考虑多晶硅价格大幅上涨且维持高位以及公司非经损益大幅增加,我们上调公司2021-23年净利润预测至61.7/64.3/66.1亿元(原预测值为40.0/40.7/47.8亿元),对应EPS预测分别为1.66/1.73/1.78元,现价对应PE12/12/12倍,结合输变电设备、能源和硅料行业可比公司估值,基于2021年16倍PE,给予公司目标价27.00元,维持"买入"评级。
[2021-08-29] 特变电工(600089):1H21业绩高增长,看好新能源业务大举发力-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:公司1H21期间实现营业收入224.92亿元,同比增长25.19％;归母净利润31.06亿元,同比增长237.64％;扣非归母净利19.50亿元,同比增长143.47％。公司中报业绩符合我们预期。
发展趋势
新能源业务:多晶硅盈利高增确定性强,新能源电站在手项目指标充沛。1H21期间公司新能源业务收入同比变化+144.65％至65.60亿元,毛利率同比变化+13.58ppt至29.23％。其中,多晶硅/电站ECC工程营收分别同比变化+157.36％/+134.18％至35.32/29.99亿元。2021年8月5日子公司新特能源公告拟向公司发行1.67亿股内资股,净筹22.93亿元,约87.22％资金用于加快建设10万吨多晶硅项目。我们认为国内外光伏装机高景气,2021/22年硅料供需或维持紧张,公司加速扩产,21/22年底多晶硅产能有望达10/20万吨/年,未来两年多晶硅盈利高增确定性强。新能源电站开发方面,上半年公司完成装机550MW、新增平价项目指标超1GW,支撑业务收入高增长。能源业务:煤炭产销稳增,发电规模及毛利率水平大幅提升。1H21期间公司煤炭业务收入同比变化+8.40％至27.46亿元,向前看,南露天煤矿及将军戈壁二号露天煤矿扩产升级改造工程项目将进一步提高煤矿的生产能力。随着公司发电装机规模的增加,1H21期间发电业务收入同比变化+33.51％至18.75亿元,与此同时,新能源BOO电站规模占比提升推动毛利率同比变化+13.89ppt至54.93％,带来较高的利润弹性和增量。
输变电业务:传统领域龙头地位稳固,特高压核准进程加速持续释放业绩。1H21期间公司完成了白鹤滩水电站、雅中-江西、陕北-武汉、晋北站、南昌站等多个高压/特高压项目产品交付,变压器、电线电缆业务收入分别同比变化+10.70％/+11.71％至53.92/33.65亿元,输变电成套工程受海外疫情影响,建设进度缓慢,同比变化-71.17％至5.36亿元。
盈利能力持续提升,公允价值变化增厚业绩。1H21期间,公司毛利率和净利率分别同比变化+4.12ppt/+8.69ppt至24.87％/13.81％;由于公司投资的南网能源股票上市带来的公允价值变化损益为12.72亿元,显著增厚收益。盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年18.1倍/14.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,我们看好新能源装机和硅料需求高景气给公司带来的业绩增长弹性及估值中枢上移,上调目标价37.5％至22.00元,对应2021/2022年19.4/15.0倍市盈率,较当前股价有7.2％的上行空间。风险光伏需求不及预期,电网投资不及预期,公司盈利能力下滑。
[2021-08-29] 特变电工(600089):传统主业稳中有升,硅料量价齐升致业绩高增-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入225.31亿元,同比增长25.16％;实现归母净利润31.06亿元,同比增长237.64％;实现扣非归母净利润19.50亿元,同比增长143.47％(非经常性损益主要系投资南网能源股票带来的公允价值变动损益12.72亿元)。
硅料量价齐升致新能源业务业绩高增,投运风光电站规模稳步提升。
(1)2021H1公司实现多晶硅销量3.54万吨,同比增长36％,价格的大幅提升带动毛利率提升36.65个pct至44.99％。公司一方面正对现有多晶硅产线实施技改,预计2022Q1新增产能3.4万吨/年,带动总产能提升至10万吨/年;另一方面正稳步推进包头10万吨/年项目建设,预计2022H2建成投产,带动公司总产能提升至20万吨/年。
(2)2021H1公司投运新能源电站规模达1855MW,新能源电站实现发电量15.94亿千瓦时,毛利率同比提升4.93个pct至71.36％。公司正加快推进内蒙古锡盟及新疆准东特高压外送通道大基地风电项目的收尾工作,预计2021年底实现发电收入的新能源电站装机规模将超过2GW。
输变电业务市场开拓力度加大,传统能源业务稳中有升。
(1)2021H1公司变压器产品营业收入同比+10.70％至53.92亿元,电线电缆产品营业收入同比+11.71％至33.65亿元,毛利率分别下降1.32个pct和1.51个pct至18.07％和9.23％,主要系会计准则原因将运费由销售费用调整至主营业务成本所致。公司自主研制的±1100kV特高压换流变压器等产品被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单,并在特高压直流套管关键技术实现突破,未来在输变电业务的市场开拓力度将在产品的带动下进一步加大。
(2)2021H1公司煤炭业务营业收入同比+8.40％至27.46亿元,投产的两个煤电电站实现发电量54.32亿千瓦时。公司正升级扩产两煤矿项目,建成后煤炭总产能将达5000万吨/年;公司煤炭储量大、综合剥采比低,同时具有输煤廊道、铁路专用线、装车站台等配套优势,未来收入规模有望稳步提升。
维持"买入"评级:我们维持原盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润分别为50.14/56.49/62.02亿元,对应EPS为1.35/1.52/1.67元,当前股价对应21-23年PE分别为15/13/12倍。考虑到公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先,未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,维持"买入"评级。
风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
[2021-08-28] 特变电工(600089):多晶硅业务量价齐升特变电工上半年净利31亿
■证券时报
8月27日晚间，特变电工(600089)披露半年报，今年上半年，公司实现营业收入224.9亿元、净利润31.1亿元，同比增速分别为25.19%和237.64%。当期，特变电工持有资产的公允价值变动产生收益12.1亿元，扣非后净利润为19.5亿元，同比增长143.47%。
特变电工主营业务包括输变电业务、新能源业务及能源业务。公司表示，上半年净利润等财务指标的增长主要是由于公允价值变动收益增加、多晶硅价格上涨及销量增加、新能源自营电站发电量增加等所致。
从各业务板块所处行业情况来看，输变电行业的市场需求与发电装机、电源及电网建设规模密切相关。上半年，国内电力工程建设投资额为3627亿元，其中，电源工程建设投资额为1893亿元，同比增长8.9%;电网工程建设投资额为1734亿元，同比增长4.7%。
数据显示，上半年，特变电工变压器产品及电线电缆产品营收均实现双位数增长，增速分别为10.7%和11.71%，公司称这主要是由于加大市场开拓力度所致。在特高压、电网公司集中采购、核电、火电、水电等传统市场继续保持领先地位，新能源及新兴市场领域实现快速增长。不过，由于会计准则调整等因素影响，这两类产品的毛利率有所下降。
煤炭业务方面，上半年，全国煤炭消费量约21亿吨，同比增长10.7%，其中，发电、建材用煤持续较快增长;与此相对应的，特变电工上半年也加大了市场开拓力度，煤炭产品销量增加，营收增长了8.4%。
对于特变电工而言，上半年增收主力来自于新能源业务。数据显示，上半年，中国多晶硅产量约22.7万吨，同比增加10.7%;多晶硅进口量约为6.01万吨，同比增加13.6%。单晶致密料均价从1月的8.72万元/吨(含税)上涨到6月的21.24万元/吨(含税)，增幅达143.58%。
根据特变电工披露的数据，报告期内，公司新能源产业及配套工程营业收入较上年同期增长144.65%，营业成本较上年同期增长105.27%，毛利率较上年同期增加13.58个百分点，主要系多晶硅价格上涨及销量增加所致。
记者注意到，今年上半年，特变电工通过控股子公司新特能源签订了多份多晶硅销售长单，客户包括青海高景、晶澳科技等。在大额长单纷至沓来之际，特变电工也着手扩产。
今年3月初，特变电工宣布，公司控股子公司新特能源，拟以其全资子公司内蒙古新特硅材料有限公司为主体，在内蒙古自治区包头市土默特右旗新型工业园区山格架化工园区投资建设10万吨多晶硅项目，项目总投资87.99亿元。
[2021-08-27] 特变电工(600089):特变电工控股公司拟投建新能源电站项目
■上海证券报
特变电工公告，公司控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司投资建设鹿邑20MW风电项目、淮阳20MW风电项目、骆驼圈子15MW风电项目。鹿邑20MW风电项目总投资19,017.12万元;淮阳20MW风电项目总投资18,609.45万元;骆驼圈子15MW风电项目总投资12,744.44万元。
[2021-08-12] 特变电工(600089):"碳中和"+"新基建"加码,能源解决方案龙头再起航-投资价值分析报告
■光大证券
特变电工是行业领先的输变电+新能源产业龙头。公司发展始于输变电业务,经过数十年的发展通过产品及规模的优势成长为输变电行业龙头企业;在此基础上,公司于2000年进军新能源行业并逐步形成了光伏风电资源开发及电站建设、以及多晶硅生产制造两大细分主业,目前已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。2021Q1公司营业收入同比+19.68％至94.55亿元,归母净利润同比+414.62％至21.19亿元。
硅料布局领先,产能扩张加码,成本控制卓越,21/22年硅料价格高企背景下公司盈利能力有保障。公司2020年底硅料投运设计产能约7万吨(实际年产量可达8万吨),随着后续老产能技改和包头两期产能(共20万吨/年)陆续投产,公司总产能有望达30万吨/年,叠加行业领先的成本控制能力,公司龙头优势在未来有望进一步凸显。
2021年7月起硅料价格步入缓跌通道,但供需形势仍偏紧对价格有支撑,年底价格有望维持在180元/kg以上;在2022年光伏需求有望超过200GW的背景下,2022H2硅料供需有望重回紧平衡态势,对硅料价格起到一定支撑作用,我们判断2022年底硅料价格有望维持在100元/kg以上,全年硅料均价有望维持在110元/kg以上,在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。
特高压新一轮建设高峰有望重启,公司在输变电业务行业领先,同时海外市场开拓有望贡献新的增量。"碳中和"背景下对我国碳排放量提出了严格的规划,新能源装机占比提升后特高压将成为解决消纳和完善电网主网架布局和结构的核心抓手;此外,"新基建"是构建"双循环"新发展格局的核心,而特高压建设则是"新基建"支持的重点方向,在"碳中和"和"新基建"的双重推动下特高压有望迎来新一波建设高峰。公司在特高压变压器产品市占率行业领先(历史中标率25～30％),且输变电成套工程在疫情影响缓解后的海外市场亦有望重回增长态势,我们看好公司输变电业务在国内和国外的长期发展。
首次覆盖给予"买入"评级。我们预计公司2021-23年归母净利润分别为50.14/56.49/62.02亿元,对应EPS为1.35/1.52/1.67元,当前股价对应21-23年PE分别为12/11/10倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司2022年合理估值水平(PE)15倍,对应目标价22.81元。考虑到公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先,未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
[2021-07-23] 特变电工(600089):特变电工入选首批国家级产教融合型企业
■证券时报
近日，国家发展改革委、教育部印发《关于印发产教融合型企业和产教融合试点城市名单的通知》。特变电工作为新疆唯一一家企业入选首批国家级产教融合型企业名单。
[2021-07-16] 特变电工(600089):特变电工控股公司投资建设两座新能源电站
■证券时报
特变电工(600089)7月16日晚间公告，公司控股公司新能源公司将投资9.96亿元建设沽源180MW光伏示范项目，投资4.45亿元建设枣庄100MW渔光互补光伏发电项目。沽源180MW项目工程工期9个月，据公司测算，项目年均利润总额4104万元;枣庄100MW项目工程工期6个月，据公司测算，项目年均利润总额1518万元。公司表示，新能源电站项目具有一定经济效益，有利于保护环境、优化生态。
[2021-07-16] 特变电工(600089):特变电工子公司投资建设储运基地及配套铁路专用线项目
■证券时报
特变电工(600089)7月16日晚间公告，为促进控股子公司天池能源煤炭在新疆南疆地区的销售，天池能源投资 2.5亿元在新疆喀什地区投资建设储运基地及配套铁路专用线项目。项目建设完成后，储运基地静态储煤能力将达到30万吨，最大运营能力为5.00Mt/a;铁路专用线运输能力达到 300 万吨/年运力。项目建设有利于提升公司煤炭产业的市场竞争力，同时缓解新疆南疆地区用煤紧缺现状。
[2021-07-13] 特变电工(600089):多晶硅业绩大幅增长,战略合作推动产能扩张-中期点评
■申万宏源
事件:
2021年上半年,公司预计实现归母净利润30.36-32.20亿元,同比增长230％-250％;
预计实现扣非归母净利润18.42-20.02亿元,同比增长130％-150％。
投资要点:
多晶硅产品量价齐升,2021年上半年公司归母净利润预计同比增长230％-250％。2021年上半年,公司预计实现归母净利润30.36-32.20亿元,同比增长230％-250％;预计实现扣非归母净利润18.42-20.02亿元,同比增长130％-150％。公司业绩快速提升主要原因系:1)公司控股子公司新特能源多晶硅产品报告期销量较2020年同期增加及多晶硅产品价格同比大幅上涨,同时公司风电、光伏自营电站规模及发电量增加:2)公司加大市场开拓力度、调整产品结构、加强成本管控,输变电及能源产业实现净利润与上年同期相比均实现增长;3)参股公司新疆众和净利润同比大幅增长。
2021年多晶硅环节供需偏紧,龙头集中度提升。根据CPIA数据,2020年,全国多晶硅产量达39.2万吨同比增长14.6％。其中,排名前五企业产量占国内多晶硅总产量87.5％．相比于2019年的69.3％提升18.2个百分点。2021年随着多晶硅企业技改及新建产能的释放,全国多晶硅产量预计将达到45万吨。按照2021年全球光伏装机160GW测算,全球多晶硅需求量预计为59.71万吨,全球有效供给量合计64.5万吨,供给保持紧平衡状态,硅料价格将维持高位。
引入战略投资者参股内蒙古硅材料公司,加快推动10万吨多晶硅项目建设。公司控股子公司新特能源以其全资子公司内蒙古硅材料公司为主体,在内蒙古投资建设年产10万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目。2021年6月18日,新特能源与晶科能源、晶澳科技签署增资扩股协议三方以货币资金34.4亿元向内蒙古硅材料公司增资。增资完成后,新特能源、晶科能源、晶澳科技分别持有内蒙古硅材料公司82％、g％、g％股权。引入战略投资者对内蒙古硅材料公司增资,将进一步加强上下游产业协作,有利于加快推动10万吨多晶硅项目建设,保障多晶硅产品的稳定销售,提升产品市场占有率。
上调盈利预测,维持"增持"评级:公司是国内变压器、电抗器等设备龙头供应商,子公司新特能源加速多晶硅及新能源电站业务布局。考虑到光伏多晶硅环节景气度较高,硅料盈利能力大超预期,根据PVinfolink数据,年初以来多晶硅价格上涨145％,我们预计硅料环节长期维持供需偏紧状态,多晶硅长期盈利能力有望超预期。我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为50.03、56.64、63.51亿元(上调前分别为34.04、38.84、44.33亿元),对应21-23年EPS分别为1.35、1.52、1.71元／股,当前股价对应的PE分别为10倍、9倍、8倍。维持"增持"评级。
风险提示:电网投资完成进度不及预期;多晶硅及新能源电站项目建设进度不及预期。
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[2022-02-18] 特变电工(600089):特变电工子公司拟7.7亿元参设双碳绿能基金
■证券时报
特变电工(600089)2月18日晚间公告，公司全资子公司科技投资公司与南网建鑫基金管理公司、南网资本拟成立网双碳绿能(广州)私募股权投资基金合伙企业(有限合伙)(简称双碳绿能基金)，通过双碳绿能基金投资绿色清洁能源项目。双碳绿能基金注册资本11亿元，科技投资公司认缴出资7.7亿元，占比70%。
[2022-02-16] 特变电工(600089):特变电工签订1GW光伏发电及配套项目投资框架协议
■上海证券报
特变电工公告，2022年2月16日，公司控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司与洪洞县政府、华翔股份在山西省临汾市洪洞县签署了《1GW光伏发电及配套项目投资框架协议书》，拟投资建设洪洞县1GW光伏发电项目，配套光伏支架生产项目，项目总投资43亿元。其中，1GW光伏电站投资额40亿元，项目公司注册资本为投资总额的30%左右，华翔股份、新能源公司投资金额各约6亿元，剩余项目所需资金由项目公司融资解决;配套光伏支架生产项目投资3亿元，该项目以华翔股份为主进行投资，项目资本金为投资总额的30%-40%。
[2022-02-15] 特变电工(600089):特变电工多家企业计划扩产的多晶硅产能能否实现 有待进一步验证
■证券时报
有投资者就2023年多晶硅是否会供大于求向特变电工(600089)提问，特变电工回复称，虽然很多企业都公布了扩产计划，但鉴于能耗指标受限等因素的影响，计划扩产的多晶硅产能能否实现，有待进一步验证。在“碳达峰碳中和”国家战略目标的背景下，多晶硅的市场需求依旧旺盛，未来多晶硅是否供大于求，由市场供需决定。
[2022-01-16] 特变电工(600089):业绩超预期,硅料产能扩张+国网特高压规划加码保障公司长期发展-2021年度业绩预增公告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润68～73亿元,同比增长173％～194％,预计实现扣非归母净利润56～61亿元,同比增长205～232％,超出市场预期。根据业绩预告,预计公司2021Q4实现归母净利润16.09～21.09亿元,同比增长73％～127％,环比变化幅度为-23％～+1％。硅料价格虽步入下行通道但需求向好及硅片扩产将对价格形成有效支撑,公司技改+产能扩张保障业绩维持高增。
虽然通威股份、保利协鑫、大全能源、特变电工等多家硅料企业将在2022年释放硅料产能(预计22年底国内硅料产能有望突破100万吨),但在新投产产能仍需爬坡的背景下部分产能不会在2022年形成有效产量;同时,产业链价格下降背景下终端需求持续改善,我们维持2022年光伏需求有望超过220GW的判断,硅料需求旺盛将对其价格起到一定支撑作用,价格快速大幅下跌的可能性较低,我们判断2022年全年硅料均价有望维持在160元/kg以上。
公司一方面对新疆多晶硅生产线进行技改,预计于2022H1完成,带动产能从现在的6.6万吨/年提升至10万吨/年,且冷氢化产能充裕后生产成本也有望进一步降低;另一方面公司正稳步推进包头10万吨/年项目建设,预计2022H2实现机械竣工并于年底达产,带动公司总产能在22年底提升至20万吨/年。
国网"十四五"特高压规划超预期,公司输变电业务业绩有望维持高增。据中国能源报报道,"十四五"期间,国网规划建设特高压工程"24交14直"总投资3800亿元,且2022年国网计划开工"10交3直"共13条特高压线路,相较2021年3月国网"碳达峰、碳中和行动方案"提出的特高压规划(7回特高压直流)有显著提升。公司在特高压变压器产品市占率行业领先(历史中标率25～30％),且其自主研制的±1100kV特高压换流变压器等产品被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单,并在特高压直流套管关键技术实现突破,未来随着特高压建设规模超预期,公司输变电业务有望维持高增。
维持"买入"评级:根据公司扩产节奏及对未来硅料价格的判断,我们上调公司盈利预测,预计公司21-23年实现归母净利润70.91/88.40/104.39亿元(上调41％/57％/68％),对应EPS1.87/2.33/2.76元,当前股价对应21-23年PE为10/8/7倍。公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先,未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,维持"买入"评级。
风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
[2022-01-14] 特变电工(600089):特变电工2021年净利预增173%-194%
■上海证券报
特变电工发布业绩预告。预计公司2021年实现归属于上市公司股东的净利润68.00 亿元-73.00亿元，同比增长173.44%-193.54%;预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润56.00亿元-61.00亿元，同比增长204.98%-232.21%。
公司多晶硅产品报告期销量较2020年同期增加及多晶硅产品价格同比大幅上涨，同时公司风电、光伏自营电站规模及发电量增加，公司控股子公司新特能源报告期实现净利润与上年同期相比大幅增长。公司煤炭报告期销量较2020年同期大幅增加，火力发电业务发电量增加，公司控股子公司新疆天池能源有限责任公司报告期实现净利润与上年同期相比大幅增长。公司输变电产品报告期收入较2020年同期增加，报告期实现的净利润与上年同期相比实现增长。公司对2021年度合并报表范围内部分资产计提专项减值准备，减少公司2021年度利润总额103,336.96万元。
[2021-12-21] 特变电工(600089):特变电工拟8.2亿元实施德缆技改项目 扩大线缆产能
■上海证券报
特变电工公告，公司控股子公司德缆公司拟实施线缆行业智能制造新模式生产示范项目、新能源装备电缆数字化车间技术改造项目、基于工业互联网平台的新城镇化建设用电缆智能工厂建设项目(上述三个项目统称德缆技改项目)。德缆技改项目总投资82,029.87万元。德缆技改项目的建设，有利于扩大公司线缆产能，提高公司在西南地区的市场竞争力。
[2021-12-10] 特变电工(600089):特变电工拟投建智能电缆产业园及光伏、风电项目
■上海证券报
特变电工公告，为解决公司新疆地区线缆现有产能不足、生产自动化水平低的现状，公司拟以全资子公司特变电工新疆电缆有限公司为主体投资建设智能电缆产业园项目。项目总投资金额84,432万元。
公司同日公告，为加快风光资源的开发，公司控股公司新能源公司将投资建设行唐200MW光伏项目、十三间房49.5MW风电项目，项目总投资分别为85,112.65万元、33,993.35万元。
[2021-12-09] 特变电工(600089):特变电工荣获国家优质工程奖
■证券时报
记者获悉，近日，中国施工企业管理协会发布2020—2021年度国家优质工程奖获奖名单，特变电工新疆准东五彩湾北一电厂1号2号机组(2×660MW)工程榜上有名。这是该工程继今年5月荣获电力行业优质工程奖后，荣获的又一国家级工程质量奖，也是此次新疆煤电企业唯一获此殊荣的国家优质工程。
[2021-12-07] 特变电工(600089):特变电工子公司拟10亿元增资华电福新发展
■证券时报
特变电工(600089)12月7日晚间公告，全资子公司科技投资公司参与了华电福新能源发展有限公司(简称“华电福新发展”)增资项目，投资金额10亿元。华电福新发展是中国华电集团的控股公司，科技投资公司参与华电福新发展增资，有助于进一步深化与华电福新发展及其股东的合作，将对公司新能源等产业发展具有积极促进作用。
[2021-11-24] 特变电工(600089):特变电工将会继续加大对风光资源开发的获取力度
■证券时报
特变电工表示，公司未涉及塔筒、风机等生产业务。针对风电领域，公司生产供应变压器，GIS、SVG、开关柜等二次设备，电线电缆等电站建设配套设备，未来面对新能源产业良好的发展机遇，公司将会继续加大对风光资源开发的获取力度，不断提升在新能源领域输变电产品的市场销售。海缆生产技术较为复杂，敷设安装需要专业设备，难度较大，公司目前没有生产海缆。
[2021-11-19] 特变电工(600089):特变电工子公司拟投建储运基地项目
■证券时报
特变电工(600089)11月19日晚间公告，控股子公司天池能源在新疆巴音郭楞蒙古自治州塔什店镇投资建设储运基地项目。项目总投资金额1.6亿元，项目的建设有利于保障天池能源煤炭销售。建设完成后，储运基地静态储煤能力将达到20万吨，最大储运能力为240万吨/年。
[2021-11-05] 特变电工(600089):特变电工拟60亿元投建高纯工业硅项目
■证券时报
11月4日晚间，特变电工(600089)公告称，公司与达茂旗人民政府签署了《投资合作框架协议书》，计划投建年产40万吨高纯工业硅和500万千瓦新能源项目。其中，高纯工业硅项目分两期建设，一期建设20万吨/年高纯工业硅，二期建设20万吨/年高纯工业硅。
协议显示，40万吨高纯工业硅项目预计投资60亿元，其中一期20万吨/年高纯工业硅项目拟投资30亿元，在取得项目用地、相关建设审批手续，具备开工条件后1个月内正式开工建设，预计开工后12个月内建成投产。二期20万吨/年高纯工业硅项目将根据市场、政策等情况推进。
关于500万千瓦新能源项目，则将根据包头市“十四五”新能源开发建设规划和电网接入消纳的情况以及能源主管部门各类型新能源申报政策要求，积极参与申报并及时开发建设。
特变电工表示，此次签约是为积极响应国家“2030年实现碳达峰、2060年实现碳中和”的号召，充分发挥包头市人才、风光资源、产业链及区位等优势，确保新特能源内蒙古高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目供应链安全，充分发挥公司大型光伏、风电资源开发优势。
据介绍，本次签约的核心就是为了保障公司多晶硅供应链安全，此前公司已计划扩建多晶硅产能。今年2月，公司宣布，旗下新特能源计划在包头市土默特右旗投建多晶硅及配套产业，建设内容包括年产20万吨高纯多晶硅及配套20万吨工业硅和新能源电站开发项目。
该项目分两期实施，其中，一期将投资建设年产10万吨高纯多晶硅项目及投资5GW的新能源电站。根据特变电工的公告，10万吨多晶硅项目总投资88亿元，建设期为18个月。
新特能源是目前国内主流硅料供应商之一，上述扩产计划背后主要是由于硅料市场供不应求，而新特能源今年以来也陆续签订了多个硅料销售大单，亟需补充产能。
据不完全统计，今年以来，新特能源至少签署了4份多晶硅供货长单，其中包括上机数控7万吨、青海高景15.2万吨、晶澳科技18.1万吨以及双良节能8.22万吨，长单签约量累计48.5万吨。
工业硅是多晶硅的主要原料，面对多晶硅产能扩张以及保障客户长单的考虑，特变电工投建工业硅项目也可以理解。今年9月，云南工业硅生产商因“能耗双控”遭遇限产，特变电工投建工业硅项目的意图还在于保障供应链。
在限产背景下，工业硅的价格水涨船高，抬高了多晶硅的生产成本;同时，工业硅的产量削减，也令多晶硅增产面临压力。硅业分会的数据显示，根据各硅料企业检修复产计划及“能耗双控”等影响，预计11-12月份硅料产量将环比持平或略有减少。
此外，特变电工也提到了工业硅投资事项的风险因素。公司称，框架协议中所涉项目投资金额较大，可能存在资金不能及时到位，导致项目全部或部分无法实施的风险。由于公司之前未从事过工业硅生产，也可能存在无法完全掌握相关技术，生产的工业硅产品不具有竞争力的风险。
[2021-10-31] 特变电工(600089):硅料拉动公司业绩大超预期,有望保持高增长-三季报点评
■招商证券
财报分析。2021年前三季度公司收入、归上利润、扣非净利润分别同比增长32.7％、233.7％、246.1％。其中Q3收入、归上利润、扣非利润166.1、20.9、20.2亿元,同比增长44.3％、227.9％、482.8％。管理费用增长主要系去年低基数及今年薪酬增加所致,财务费用下降较多主要系新特能源增发融资后财务费用降低。固定资产增长到421.7亿元主要系新能源电站投运
Q3公司业绩大增主要系子公司新特能源的硅料业务贡献。新特上半年硅料出货3.5万吨,估算Q3出货约2万吨,出货量进一步增加且交付价格逐步上升带动业绩爆发,新特Q3净利润剧增至19.7亿元。新特光/风运营电站超2GW(风电1.53GW,光伏0.53GW),但近几年EPC规模与盈利贡献小,估算新特9成以上利润来自硅料。除现有8万吨硅料及其技改项目外,内蒙10万吨硅料扩产已启动。
公司剔除新特的其他业务Q3利润同比增长约30％。公司Q3剔除新特贡献的利润近8亿元,同比增长约30％。其中,变压器保持中速增长,发电与煤炭业务快速增长,但海外工程受海外疫情影响显著下滑。公司变压器在今年"三交两直"特高压项目招标中份额仍保持领先;海外工程随着疫情平息可能获得恢复性高增长。公司煤炭技改后年产能达0.5亿吨,尽管国内动力煤涨幅大但疆煤由于运输距离远涨幅微弱,未来有望保持较稳定的盈利贡献。
能源资源布局可能成为公司长期优势。公司现有0.5亿吨露天煤矿产能(准东),0.7GW自备火电厂、0.7GW热电联产电厂、1.32GW坑口特高压配套火电厂及2GW风电/光伏电站。中长期来看,由于长期用电需求好、新能源大发展后的配套成本快速显现,全社会用电成本可能持续提升。而公司在新疆、内蒙等地域完成了较多的能源与资源布局,可能潜在的长期优势。
投资建议:新特能源硅料业务开始兑现业绩且还在扩张,培育的硅相关的应用材料、柔性直流与逆变器等业务也即将进入收获期;特变电工原有输变电设备有望保持平稳增长,海外工程随着疫情平息可能有较高的恢复性增长。调整盈利预测,维持"强烈推荐-A"投资评级,提升目标价为37-40元。
风险提示:电网投资低迷、硅料扩产或需求不及预期、疫情影响海外业务
[2021-10-29] 特变电工(600089):Q3业绩亮眼,盈利能力大幅提高-三季报点评
■东莞证券
事件:公司披露2021年三季报,2021年前三季度公司实现营收391.68亿元,同比增长32.66％;归母净利润为51.91亿元,同比增长233.67％。
点评:2021Q3公司业绩亮眼。2021年前三季度公司实现营收391.68亿元,同比增长32.66％;归母净利润为51.91亿元,同比增长233.67％。单季度来看,2021Q3公司实现营收166.37亿元,同比增长44.34％;归母净利润为20.85亿元,同比增长227.92％,主要因为多晶硅价格上涨及销量增加、新能源自营电站发电量增加、煤炭销量增加等。
2021Q3盈利能力大幅提高。2021Q3毛利率为31.96％,同比提升11.64个百分点,环比提升5.68个百分点;2021Q3净利率为17.87％,同比提升11.23个百分点,环比提升6.34个百分点,随着多晶硅价格上涨等因素,公司的盈利能力大幅提高。
公司研发支出环比改善,有望保持竞争优势。2021Q3公司研发费用为2.51亿元,环比提升68.46％。公司研发实力较强,自主研制的±1100kV特高压换流变压器、特高压桥臂电抗器、±800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。另外,公司研制的特高压柔性直流换流阀解决了新能源电力无法远距离、大规模外送,仅能依靠与火电打捆外送或就地近距离消纳的瓶颈问题,将柔性直流技术从±350kV提升到±800kV。持续大额的研发投入,有望助力公司保持竞争优势。
随着特高压电器行业景气度提升,公司业绩有望持续增长。我国电力供需矛盾突出,随着东部沿海地区用电量快速提升以及西部新能源发电的并网需求增加,特高压电网的新增需求持续增加。关注到特高压电网建设相关政策密集出台以及投资建设持续落地,公司作为变压器龙头,特高压电器的订单有望增加,业绩有望持续增长。
投资建议:维持谨慎推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.40元、1.55元、1.72元,对应PE分别为18倍、17倍、15倍,维持谨慎推荐评级。
风险提示。多晶硅价格变动超预期,光伏新增装机量不及预期,输变电设备行业发展不及预期等风险。
[2021-10-28] 特变电工(600089):特变电工控股公司拟超14亿元投建多项新能源电站项目
■上海证券报
特变电工公告，为加快风光资源的开发，公司控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司将投资建设西丰102MW风电项目、霍城50MW光伏项目、襄垣80MW光伏项目、敦煌20MW光伏项目，项目总投资分别为76,918.76万元、20,491.39万元、36,252.07万元、11,369.95万元。
[2021-10-28] 特变电工(600089):特变电工第三季度净利润同比增长227.92%
■上海证券报
特变电工发布三季报。2021年第三季度实现营收16,613,891,261.98元，同比增长44.33%，实现净利润2,084,553,245.87元，同比增长227.92%;前三季度实现净利润5,191,013,225.31元，同比增长233.67%。基本每股收益1.3976元。
[2021-09-23] 特变电工(600089):签署多晶硅大单,业绩有望保持高增-动态点评
■东莞证券
事件:9月22日,特变电工(600089)发布公告称,公司控股子公司新特能源股份有限公司及其控股子公司新疆新特晶体硅高科技有限公司、内蒙古新特硅材料有限公司(以下统称新特能源公司)与双良硅材料(包头)有限公司(以下简称双良硅材料公司)签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》,双良硅材料公司将于2022年1月至2026年12月期间向新特能源公司采购原生多晶硅82,200吨。
点评:多晶硅价格保持高位,带动公司今年业绩保持高增。根据公告,如按照硅业分会最新公布的单晶致密料成交均价测算,协议总金额预计约人民币154.58亿元(不含税),占公司2020年度经审计营业收入约35.06％,协议有效期内年均执行金额占公司2020年度经审计营业收入约7.01％。2020年由于光伏产业链中硅片、电池片和组件环节均大幅扩产,而多晶硅的扩产周期较长,导致了结构性供需错配,今年以来多晶硅价格大幅上涨,根据硅业分会,截至9月15日,当周单晶复投料价格环比涨至21.38万元/吨,已连续第六周呈上涨趋势,按年初的约8.76万元/吨测算,涨幅超过144％。目前随着多晶硅价格保持高位,公司今年业绩有望保持高增。
输变电设备技术领先,产品竞争优势明显。公司2021H1变压器实现营收53.92亿元,同比增长10.70％,电线电缆实现营收33.65亿元,同比增长11.71％。公司自主研制的±1100kV特高压换流变压器、特高压桥臂电抗器、±800kV特高压直流换流变压器被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单。
另外,公司研制的特高压柔性直流换流阀解决了现有新能源电力无法远距离、大规模外送,仅能依靠与火电打捆外送或就地近距离消纳的瓶颈问题,首次将柔性直流技术从±350kV提升到±800kV。凭借领先的输变电设备技术,公司产品在输变电市场中有望保持竞争优势。
投资建议:维持推荐评级。预计公司2021-2023年EPS分别为1.37元、1.51元、1.64元,对应PE分别为20倍、18倍、16倍,维持推荐评级。
风险提示:多晶硅价格下跌,光伏新增装机量不如预期,输变电设备行业发展不及预期等风险。
[2021-09-22] 特变电工(600089):特变电工子公司签订约154.58亿元原生多晶硅销售协议
■上海证券报
特变电工公告，公司控股子公司新特能源股份有限公司及其控股子公司新疆新特晶体硅高科技有限公司、内蒙古新特硅材料有限公司(统称新特能源公司)与双良硅材料(包头)有限公司(简称双良硅材料公司)签署了《多晶硅战略合作买卖协议书》，双良硅材料公司将于2022年1月至2026年12月期间向新特能源公司采购原生多晶硅82,200吨。如按照硅业分会最新公布的单晶致密料成交均价测算，协议总金额预计约154.58亿元(不含税，本测算价格不构成价格承诺)，占公司2020年度经审计营业收入约35.06%，协议有效期内年均执行金额占公司2020年度经审计营业收入约7.01%。
[2021-09-03] 特变电工(600089):特变电工新特能源新疆多晶硅生产线设计产能为6.6万吨/年
■证券时报
特变电工(600089)在互动平台表示，新特能源新疆多晶硅生产线设计产能为6.6万吨/年，目前正在对现有新疆多晶硅生产线进行技术改造，预计2022年一季度末完成，届时新特能源新疆生产线多晶硅产能将达到10万吨/年。新特能源在内蒙古包头市土默特右旗投资10万吨多晶硅项目正在按计划建设。
[2021-08-31] 特变电工(600089):硅料业务贡献加大,新能源领域投入加大-公司点评报告
■招商证券
上半年公司实现营业收入、归上净利润、扣非净利润约224.9、31.1、19.5亿元,同比增长25.2％、237.6％、143.5％。Q2实现营业收入、归上净利润、扣非净利润130.8、9.9、14.1亿元,同比增长29.5％、94.2％、214.7％。
业绩高增长。2021年上半年公司实现营业收入224.9亿元,同比增长25.2％,归上净利润大幅提升237.6％至31.1亿元,扣非归上净利润19.5亿元。多晶硅料业务高景气增厚公司业绩,上半年公司综合毛利率提升4pcts至24.9％,费用率合计10.1％同比下降约3pcts。非经常性损益主要来自南网能源形成公允价值变动收益12.7亿。同期公司回款有一定改善,经营活动现金流量净额47.4亿,同比增长226％。
多晶硅料量价齐增,新能源业务贡献加大。2021年上半年公司多晶硅销量增长36％至3.54万吨,同期硅料单价由年初8万涨至20万以上,硅料营收扩张至35.3亿(+157％),毛利15.9亿(+1288％)。估算上半年公司硅料成本5.4万,同比提升主要系产线冷氢化物料供应不足、原材料涨价及产线检修等阶段性影响。新增风电装机约1GW,预计年底BOO电站容量达到2GW以上。上半年新特能源实现收入77.5亿,净利润约13.5亿,对应归上利润8.8亿元,同比增长31倍,贡献显著加大。
输变电设备、传统能源业务取得增长。变压器、电线电缆分别实现营收53.9、33.6亿,同比增加10.7％、11.7％,发展趋势向好。传统能源业务显著增长,新疆天池能源收入42亿、净利润7.9亿,同比增长38.5％。公司南露天煤矿、将二矿持续扩建,达产后年产能合计5000万吨,贡献持续稳定收益。受疫情影响海外EPC进度延缓,未来随疫情缓和将会有大幅回暖。
硅料业务积极扩产。公司与主流硅片厂长单总量近80万吨。预计2022Q1技改释放新产能3.4万吨,同时在内蒙10万吨多晶硅生产项目已完成环评能评及用地获取,预期2022年下半年建成投产,低成本高品质产线将进一步增强公司竞争力。考虑Q4装机需求集中释放,硅料产能增量有限且需要较长的爬坡期,短期硅料价格大概率维持高位,明年200-220GW需求支撑下,整体硅料供需仍是紧平衡状态,头部企业仍有望享受价格红利。
投资建议:预测2021-2022年公司归上净利润分别为58.1、59.6亿元,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:电网投资低于预期、硅料扩产进度不及预期、疫情等因素影响。
[2021-08-30] 特变电工(600089):硅料盈利大幅改善,输变电、能源稳步增长-2021年中报点评
■中信证券
公司2021H1业绩符合预期,受益于硅料价格大幅攀升,新能源业务盈利能力显著回升,并加快硅料技改和扩产推动竞争力持续强化;同时公司输变电、能源业务整体保持稳步发展,业务协同性和市场竞争力增强。上调公司2021-23年EPS预测至1.66/1.73/1.78元,给予目标价27.00元(基于2021年16倍PE),维持"买入"评级。
业绩符合预期,非经收益大增,回款能力提升。公司2021H1实现营收225.31亿元(+25.2％YoY),归母净利润31.06亿元(+237.6％YoY),扣非后归母净利润19.50亿元(+143.5％YoY);其中Q2实现营收130.77亿元(+29.5％YoY,+38.3％QoQ),归母净利润9.87亿元(+94.2％YoY,-53.4％QoQ),扣非后归母净利润14.14亿元(+214.7％YoY,+163.8％QoQ)。公司2021H1毛利率达24.9％(+4.1pctsYoY),其中Q2毛利率为26.3％(+6.9pctsYoY,+3.4pctsQoQ),受益于多晶硅价格大幅上涨,公司业务盈利能力显著提升;而由于公司投资的南网能源股票上市,南网能源股票收盘价计算的公允价值增加,导致非经收益大幅增长。公司2021H1经营活动净现金流为47.45亿元(+225.7％YoY),现金回款能力明显提升。
多晶硅业务盈利大幅增长,新能源电站开发成本短期承压。公司2021H1新能源板块业务收入达65.60亿元(+144.7％YoY),毛利率提升至29.2％(+13.6pctsYoY);其中,公司2021H1多晶硅销量达3.54万吨(+36％YoY),业务收入增至35.32亿元(+157.4％YoY),对应单吨ASP和成本分别为9.98万元和5.49万元,毛利率回升至45.0％(+36.7pctsYoY),受益于硅料价格大涨,公司盈利能力显著回升,且下半年有望进一步提高。公司目前硅料有效产能约7万吨,稳步推进新疆老产能冷氢化改造、技改提产和内蒙古10万吨新产能扩产计划,2021H2产能利用率有望持续爬升以实现成本优化,且2022Q1和2022年底前,产能有望分别增至10万吨和20万吨,品质也将全部达到电子级并批量满足N型硅片生产需求,成本竞争力也有望进一步强化。此外,公司子公司新特能源2021H1新获得平价上网项目指标超1GW,完成光伏风电项目装机共550MW,实现电站开发业务收入29.99亿元(+134.2％YoY),毛利率9.9％(-2.7pctsYoY),毛利率下降主要受原材料涨价推动成本增加影响。
国内输变电业务稳步发展,海外成套工程业务短期受疫情影响。公司2021H1年变压器业务收入53.92亿元(+10.7％YoY),毛利率18.1％(-1.3pctsYoY),电线电缆业务收入33.65亿元(+11.7％YoY),毛利率9.2％(-1.5pctsYoY),变压器和电线电缆业务毛利率下降主要受运费确认调入主营业务成本所致;输变电成套工程业务收入5.36亿元(-71.2％YoY),毛利率9.1％(-7.7pctsYoY),主要由于海外项目受疫情影响,建设进度缓慢,且防疫投入增加所致,随着海外疫情逐步得到控制,有望迎来明显复苏。公司输变电业务在特高压、电网集采、核电、火电、水电等传统市场保持领先地位,新能源及新兴市场领域加速增长,有望随着新型电力系统建设推进迎来新的成长契机。
发电收益快速增长,煤炭业务竞争力提升。公司2021H1发电业务电费收入18.75亿元(+33.5％YoY),主要系公司新能源BOO电站规模及火电发电量增加所致;受益于收益率较高的新能源电费收入占比增加以及火电发电量增加,毛利率增至54.9％(+13.9pctsYoY),预计发电业务未来仍将保持较快增长。同时,公司2021H1加大煤炭业务市场开发力度,煤炭销量稳步增长,业务收入达27.46亿元(+8.4％YoY),毛利率33.1％(-0.6pctYoY)。公司2020年实施了南露天煤矿及将军戈壁二号露天煤矿升级改造工程,建成后南露天煤矿年产能达3000万吨,二矿产能达2000万吨,市场竞争力将进一步强化。
风险因素:电力基建投资不及预期,光伏需求不及预期,产能释放不及预期等。
投资建议:考虑多晶硅价格大幅上涨且维持高位以及公司非经损益大幅增加,我们上调公司2021-23年净利润预测至61.7/64.3/66.1亿元(原预测值为40.0/40.7/47.8亿元),对应EPS预测分别为1.66/1.73/1.78元,现价对应PE12/12/12倍,结合输变电设备、能源和硅料行业可比公司估值,基于2021年16倍PE,给予公司目标价27.00元,维持"买入"评级。
[2021-08-29] 特变电工(600089):1H21业绩高增长,看好新能源业务大举发力-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:公司1H21期间实现营业收入224.92亿元,同比增长25.19％;归母净利润31.06亿元,同比增长237.64％;扣非归母净利19.50亿元,同比增长143.47％。公司中报业绩符合我们预期。
发展趋势
新能源业务:多晶硅盈利高增确定性强,新能源电站在手项目指标充沛。1H21期间公司新能源业务收入同比变化+144.65％至65.60亿元,毛利率同比变化+13.58ppt至29.23％。其中,多晶硅/电站ECC工程营收分别同比变化+157.36％/+134.18％至35.32/29.99亿元。2021年8月5日子公司新特能源公告拟向公司发行1.67亿股内资股,净筹22.93亿元,约87.22％资金用于加快建设10万吨多晶硅项目。我们认为国内外光伏装机高景气,2021/22年硅料供需或维持紧张,公司加速扩产,21/22年底多晶硅产能有望达10/20万吨/年,未来两年多晶硅盈利高增确定性强。新能源电站开发方面,上半年公司完成装机550MW、新增平价项目指标超1GW,支撑业务收入高增长。能源业务:煤炭产销稳增,发电规模及毛利率水平大幅提升。1H21期间公司煤炭业务收入同比变化+8.40％至27.46亿元,向前看,南露天煤矿及将军戈壁二号露天煤矿扩产升级改造工程项目将进一步提高煤矿的生产能力。随着公司发电装机规模的增加,1H21期间发电业务收入同比变化+33.51％至18.75亿元,与此同时,新能源BOO电站规模占比提升推动毛利率同比变化+13.89ppt至54.93％,带来较高的利润弹性和增量。
输变电业务:传统领域龙头地位稳固,特高压核准进程加速持续释放业绩。1H21期间公司完成了白鹤滩水电站、雅中-江西、陕北-武汉、晋北站、南昌站等多个高压/特高压项目产品交付,变压器、电线电缆业务收入分别同比变化+10.70％/+11.71％至53.92/33.65亿元,输变电成套工程受海外疫情影响,建设进度缓慢,同比变化-71.17％至5.36亿元。
盈利能力持续提升,公允价值变化增厚业绩。1H21期间,公司毛利率和净利率分别同比变化+4.12ppt/+8.69ppt至24.87％/13.81％;由于公司投资的南网能源股票上市带来的公允价值变化损益为12.72亿元,显著增厚收益。盈利预测与估值维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年18.1倍/14.0倍市盈率。维持跑赢行业评级,我们看好新能源装机和硅料需求高景气给公司带来的业绩增长弹性及估值中枢上移,上调目标价37.5％至22.00元,对应2021/2022年19.4/15.0倍市盈率,较当前股价有7.2％的上行空间。风险光伏需求不及预期,电网投资不及预期,公司盈利能力下滑。
[2021-08-29] 特变电工(600089):传统主业稳中有升,硅料量价齐升致业绩高增-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报,2021H1实现营业收入225.31亿元,同比增长25.16％;实现归母净利润31.06亿元,同比增长237.64％;实现扣非归母净利润19.50亿元,同比增长143.47％(非经常性损益主要系投资南网能源股票带来的公允价值变动损益12.72亿元)。
硅料量价齐升致新能源业务业绩高增,投运风光电站规模稳步提升。
(1)2021H1公司实现多晶硅销量3.54万吨,同比增长36％,价格的大幅提升带动毛利率提升36.65个pct至44.99％。公司一方面正对现有多晶硅产线实施技改,预计2022Q1新增产能3.4万吨/年,带动总产能提升至10万吨/年;另一方面正稳步推进包头10万吨/年项目建设,预计2022H2建成投产,带动公司总产能提升至20万吨/年。
(2)2021H1公司投运新能源电站规模达1855MW,新能源电站实现发电量15.94亿千瓦时,毛利率同比提升4.93个pct至71.36％。公司正加快推进内蒙古锡盟及新疆准东特高压外送通道大基地风电项目的收尾工作,预计2021年底实现发电收入的新能源电站装机规模将超过2GW。
输变电业务市场开拓力度加大,传统能源业务稳中有升。
(1)2021H1公司变压器产品营业收入同比+10.70％至53.92亿元,电线电缆产品营业收入同比+11.71％至33.65亿元,毛利率分别下降1.32个pct和1.51个pct至18.07％和9.23％,主要系会计准则原因将运费由销售费用调整至主营业务成本所致。公司自主研制的±1100kV特高压换流变压器等产品被列入能源领域首台(套)重大技术装备项目清单,并在特高压直流套管关键技术实现突破,未来在输变电业务的市场开拓力度将在产品的带动下进一步加大。
(2)2021H1公司煤炭业务营业收入同比+8.40％至27.46亿元,投产的两个煤电电站实现发电量54.32亿千瓦时。公司正升级扩产两煤矿项目,建成后煤炭总产能将达5000万吨/年;公司煤炭储量大、综合剥采比低,同时具有输煤廊道、铁路专用线、装车站台等配套优势,未来收入规模有望稳步提升。
维持"买入"评级:我们维持原盈利预测,预计公司2021-23年归母净利润分别为50.14/56.49/62.02亿元,对应EPS为1.35/1.52/1.67元,当前股价对应21-23年PE分别为15/13/12倍。考虑到公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先,未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,维持"买入"评级。
风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
[2021-08-28] 特变电工(600089):多晶硅业务量价齐升特变电工上半年净利31亿
■证券时报
8月27日晚间，特变电工(600089)披露半年报，今年上半年，公司实现营业收入224.9亿元、净利润31.1亿元，同比增速分别为25.19%和237.64%。当期，特变电工持有资产的公允价值变动产生收益12.1亿元，扣非后净利润为19.5亿元，同比增长143.47%。
特变电工主营业务包括输变电业务、新能源业务及能源业务。公司表示，上半年净利润等财务指标的增长主要是由于公允价值变动收益增加、多晶硅价格上涨及销量增加、新能源自营电站发电量增加等所致。
从各业务板块所处行业情况来看，输变电行业的市场需求与发电装机、电源及电网建设规模密切相关。上半年，国内电力工程建设投资额为3627亿元，其中，电源工程建设投资额为1893亿元，同比增长8.9%;电网工程建设投资额为1734亿元，同比增长4.7%。
数据显示，上半年，特变电工变压器产品及电线电缆产品营收均实现双位数增长，增速分别为10.7%和11.71%，公司称这主要是由于加大市场开拓力度所致。在特高压、电网公司集中采购、核电、火电、水电等传统市场继续保持领先地位，新能源及新兴市场领域实现快速增长。不过，由于会计准则调整等因素影响，这两类产品的毛利率有所下降。
煤炭业务方面，上半年，全国煤炭消费量约21亿吨，同比增长10.7%，其中，发电、建材用煤持续较快增长;与此相对应的，特变电工上半年也加大了市场开拓力度，煤炭产品销量增加，营收增长了8.4%。
对于特变电工而言，上半年增收主力来自于新能源业务。数据显示，上半年，中国多晶硅产量约22.7万吨，同比增加10.7%;多晶硅进口量约为6.01万吨，同比增加13.6%。单晶致密料均价从1月的8.72万元/吨(含税)上涨到6月的21.24万元/吨(含税)，增幅达143.58%。
根据特变电工披露的数据，报告期内，公司新能源产业及配套工程营业收入较上年同期增长144.65%，营业成本较上年同期增长105.27%，毛利率较上年同期增加13.58个百分点，主要系多晶硅价格上涨及销量增加所致。
记者注意到，今年上半年，特变电工通过控股子公司新特能源签订了多份多晶硅销售长单，客户包括青海高景、晶澳科技等。在大额长单纷至沓来之际，特变电工也着手扩产。
今年3月初，特变电工宣布，公司控股子公司新特能源，拟以其全资子公司内蒙古新特硅材料有限公司为主体，在内蒙古自治区包头市土默特右旗新型工业园区山格架化工园区投资建设10万吨多晶硅项目，项目总投资87.99亿元。
[2021-08-27] 特变电工(600089):特变电工控股公司拟投建新能源电站项目
■上海证券报
特变电工公告，公司控股公司特变电工新疆新能源股份有限公司投资建设鹿邑20MW风电项目、淮阳20MW风电项目、骆驼圈子15MW风电项目。鹿邑20MW风电项目总投资19,017.12万元;淮阳20MW风电项目总投资18,609.45万元;骆驼圈子15MW风电项目总投资12,744.44万元。
[2021-08-12] 特变电工(600089):"碳中和"+"新基建"加码,能源解决方案龙头再起航-投资价值分析报告
■光大证券
特变电工是行业领先的输变电+新能源产业龙头。公司发展始于输变电业务,经过数十年的发展通过产品及规模的优势成长为输变电行业龙头企业;在此基础上,公司于2000年进军新能源行业并逐步形成了光伏风电资源开发及电站建设、以及多晶硅生产制造两大细分主业,目前已成为中国乃至全球光伏新能源产业发展的核心参与者和主要推动力量。2021Q1公司营业收入同比+19.68％至94.55亿元,归母净利润同比+414.62％至21.19亿元。
硅料布局领先,产能扩张加码,成本控制卓越,21/22年硅料价格高企背景下公司盈利能力有保障。公司2020年底硅料投运设计产能约7万吨(实际年产量可达8万吨),随着后续老产能技改和包头两期产能(共20万吨/年)陆续投产,公司总产能有望达30万吨/年,叠加行业领先的成本控制能力,公司龙头优势在未来有望进一步凸显。
2021年7月起硅料价格步入缓跌通道,但供需形势仍偏紧对价格有支撑,年底价格有望维持在180元/kg以上;在2022年光伏需求有望超过200GW的背景下,2022H2硅料供需有望重回紧平衡态势,对硅料价格起到一定支撑作用,我们判断2022年底硅料价格有望维持在100元/kg以上,全年硅料均价有望维持在110元/kg以上,在公司成本控制能力优异的背景下将为公司的盈利能力起到显著的支撑作用。
特高压新一轮建设高峰有望重启,公司在输变电业务行业领先,同时海外市场开拓有望贡献新的增量。"碳中和"背景下对我国碳排放量提出了严格的规划,新能源装机占比提升后特高压将成为解决消纳和完善电网主网架布局和结构的核心抓手;此外,"新基建"是构建"双循环"新发展格局的核心,而特高压建设则是"新基建"支持的重点方向,在"碳中和"和"新基建"的双重推动下特高压有望迎来新一波建设高峰。公司在特高压变压器产品市占率行业领先(历史中标率25～30％),且输变电成套工程在疫情影响缓解后的海外市场亦有望重回增长态势,我们看好公司输变电业务在国内和国外的长期发展。
首次覆盖给予"买入"评级。我们预计公司2021-23年归母净利润分别为50.14/56.49/62.02亿元,对应EPS为1.35/1.52/1.67元,当前股价对应21-23年PE分别为12/11/10倍。参考可比公司相对估值及绝对估值,给予公司2022年合理估值水平(PE)15倍,对应目标价22.81元。考虑到公司两项主业(新能源产业及配套工程,以及输变电业务)在碳中和背景下以新能源发电为主体的能源体系中均处于重要地位,公司在上述业务行业领先,未来将随着行业景气度的提升而维持稳健增长,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:硅料产能投放及销量不及预期;光伏行业新增装机量不及预期;电网投资不及预期;海外业务经营风险。
[2021-07-23] 特变电工(600089):特变电工入选首批国家级产教融合型企业
■证券时报
近日，国家发展改革委、教育部印发《关于印发产教融合型企业和产教融合试点城市名单的通知》。特变电工作为新疆唯一一家企业入选首批国家级产教融合型企业名单。
[2021-07-16] 特变电工(600089):特变电工控股公司投资建设两座新能源电站
■证券时报
特变电工(600089)7月16日晚间公告，公司控股公司新能源公司将投资9.96亿元建设沽源180MW光伏示范项目，投资4.45亿元建设枣庄100MW渔光互补光伏发电项目。沽源180MW项目工程工期9个月，据公司测算，项目年均利润总额4104万元;枣庄100MW项目工程工期6个月，据公司测算，项目年均利润总额1518万元。公司表示，新能源电站项目具有一定经济效益，有利于保护环境、优化生态。
[2021-07-16] 特变电工(600089):特变电工子公司投资建设储运基地及配套铁路专用线项目
■证券时报
特变电工(600089)7月16日晚间公告，为促进控股子公司天池能源煤炭在新疆南疆地区的销售，天池能源投资 2.5亿元在新疆喀什地区投资建设储运基地及配套铁路专用线项目。项目建设完成后，储运基地静态储煤能力将达到30万吨，最大运营能力为5.00Mt/a;铁路专用线运输能力达到 300 万吨/年运力。项目建设有利于提升公司煤炭产业的市场竞争力，同时缓解新疆南疆地区用煤紧缺现状。
[2021-07-13] 特变电工(600089):多晶硅业绩大幅增长,战略合作推动产能扩张-中期点评
■申万宏源
事件:
2021年上半年,公司预计实现归母净利润30.36-32.20亿元,同比增长230％-250％;
预计实现扣非归母净利润18.42-20.02亿元,同比增长130％-150％。
投资要点:
多晶硅产品量价齐升,2021年上半年公司归母净利润预计同比增长230％-250％。2021年上半年,公司预计实现归母净利润30.36-32.20亿元,同比增长230％-250％;预计实现扣非归母净利润18.42-20.02亿元,同比增长130％-150％。公司业绩快速提升主要原因系:1)公司控股子公司新特能源多晶硅产品报告期销量较2020年同期增加及多晶硅产品价格同比大幅上涨,同时公司风电、光伏自营电站规模及发电量增加:2)公司加大市场开拓力度、调整产品结构、加强成本管控,输变电及能源产业实现净利润与上年同期相比均实现增长;3)参股公司新疆众和净利润同比大幅增长。
2021年多晶硅环节供需偏紧,龙头集中度提升。根据CPIA数据,2020年,全国多晶硅产量达39.2万吨同比增长14.6％。其中,排名前五企业产量占国内多晶硅总产量87.5％．相比于2019年的69.3％提升18.2个百分点。2021年随着多晶硅企业技改及新建产能的释放,全国多晶硅产量预计将达到45万吨。按照2021年全球光伏装机160GW测算,全球多晶硅需求量预计为59.71万吨,全球有效供给量合计64.5万吨,供给保持紧平衡状态,硅料价格将维持高位。
引入战略投资者参股内蒙古硅材料公司,加快推动10万吨多晶硅项目建设。公司控股子公司新特能源以其全资子公司内蒙古硅材料公司为主体,在内蒙古投资建设年产10万吨高纯多晶硅绿色能源循环经济建设项目。2021年6月18日,新特能源与晶科能源、晶澳科技签署增资扩股协议三方以货币资金34.4亿元向内蒙古硅材料公司增资。增资完成后,新特能源、晶科能源、晶澳科技分别持有内蒙古硅材料公司82％、g％、g％股权。引入战略投资者对内蒙古硅材料公司增资,将进一步加强上下游产业协作,有利于加快推动10万吨多晶硅项目建设,保障多晶硅产品的稳定销售,提升产品市场占有率。
上调盈利预测,维持"增持"评级:公司是国内变压器、电抗器等设备龙头供应商,子公司新特能源加速多晶硅及新能源电站业务布局。考虑到光伏多晶硅环节景气度较高,硅料盈利能力大超预期,根据PVinfolink数据,年初以来多晶硅价格上涨145％,我们预计硅料环节长期维持供需偏紧状态,多晶硅长期盈利能力有望超预期。我们上调公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为50.03、56.64、63.51亿元(上调前分别为34.04、38.84、44.33亿元),对应21-23年EPS分别为1.35、1.52、1.71元／股,当前股价对应的PE分别为10倍、9倍、8倍。维持"增持"评级。
风险提示:电网投资完成进度不及预期;多晶硅及新能源电站项目建设进度不及预期。
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