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  600000浦发银行股票走势分析-浦发银行股票走势分析-600000股票走势分析
 ≈≈浦发银行600000≈≈(更新:19.02.02)
[2019-02-02]浦发银行(600000):浦发惠军联名卡为军人美好生活献力
    ■上海证券报
    近日,中国拥军优属基金会正式与浦发银行展开战略合作,积极探索军民融合新模
式,推出浦发惠军联名卡,共同为军人家庭的生活带去更多的关爱与福利.
    中国拥军优属基金会是经过批准并由相关政府部门主管的全国性公募基金组织, 
是为国防和军队建设, 现役军人,退役军人和军烈属服务的专业性公益慈善机构;致力
于汇聚社会各界力量,全面推进各领域拥军惠军服务体系的建设.浦发银行信用卡中心
是浦发银行设立的专业从事信用卡业务的直属经营机构.作为国内践行普惠金融的"排
头兵",浦发信用卡坚持"以客户为中心"的经营理念,以创新为发展动力,响应国家战略
指导,通过此次双方合作,积极发挥自身资源优势,为惠军工程出力,为军人军属谋福利
.
    据悉,凡持有中国拥军优属基金会惠军工程发放的"惠军卡"用户,含现役及退役军
人,军人家属,皆可申请浦发惠军联名卡并享受丰富的用卡福利,包括刷卡金回馈,话费
, 商超优惠券等,此外,在指定节日还可获得8.1%消费返现等一系列实实在在的惠军权
益.不仅如此,持卡人还可获得退役就业服务指导,免费法律咨询等多项专属服务.值得
一提的是,浦发信用卡中心还在自身的积分平台中,引入中国拥军优属基金会等公益组
织机构,推出关爱抗战老兵,献爱边防战士,助力国防教育等优抚帮扶项目;惠军联名卡
持卡人捐赠积分,浦发信用卡中心将同比例捐赠,为中国梦,强军梦凝聚伟大力量.
    业内人士表示,浦发银行信用卡中心作为国有金融机构主力军,带头履行金融行业
拥军优属责任, 与中国拥军优属基金会惠军工程合作,深入了解军人家庭需求,充分发
挥自身金融优势,推出业内第一张为中国军人家庭量身定制的信用卡.这一创新举措不
仅能为越来越多的军人军属带去社会和经济发展带来的社会化拥军红利, 同时也将带
动金融行业拥军优属的战略实施进程,借助消费金融对社会生活的影响力,加速军民融
合发展.
    浦发银行信用卡中心负责人表示, 此次与中国拥军优属基金会的战略合作适逢新
中国成立70周年华诞, 双方积极探索新形势下的拥军优属新模式,通过联合发卡,为军
人家庭带去实实在在的福利与更为长远的个人发展保障.未来, 双方将继续深化合作,
努力构建"务实拥军,真诚拥军"的社会风尚,共筑军民融合深度发展新格局.

[2019-01-11]浦发银行(600000):浦发银行董事顾建忠辞职
    ■证券时报
    浦发银行1月11日晚间公告,收到公司董事顾建忠的辞呈.因工作调动,顾建忠辞去
公司董事, 董事会审计委员会委员,董事会薪酬与考核委员会委员,董事会资本与经营
管理委员会委员的职务.
    根据公司章程规定,该辞呈自送达公司董事会之日起生效.

[2019-01-09]浦发银行(600000):不良不足惧,估值尚可提
    ■中信建投
    前言
    浦发银行经历了生命人寿持续增持,成为第一大股东;同时又经历了成都分行的大
额不良, 整体的估值始终相对较低.我们认为主要原因是:其存量的资产质量问题和对
公业务为主的经营模式.但是这几年,这些问题都有改善.如果其未来不良率将下降,同
时零售贷款占比稳步回升, 零售转型优势逐步增强,这些基本面上的变化,将助力估值
修复.本报将对这两个问题做出分析.
    零售贷款结构:住房贷款占比稳定,信用卡贷款占比稳步回升,经营贷款占比下降;
住房按揭的不良率低, 但是高于可比同业;而个人经营贷款和信用卡不良率高,但是低
于可比同业;总体来看, 零售贷款不良贷款主要来自连年增长的信用卡和经营贷款,但
不良率相对高主要是住房贷款的不良率高于同业.技术原因:不良生成率高, 核销转出
率低.改善支撑位与阻力天花板并存不良率比较高,浦发银行资产质量既有一定改善潜
力也有行业内横向相对的天花板.潜力主要体现在三大高不良行业占比合计只有30%, 
低于行业均值;没有不良确认压力. 阻力则主要体现在重组贷款占比过低.如果调整核
销转出率到120%,不良贷款率有明显的改善趋势,从2018年的1.85%下降到2020年的1.5
7%. 19年,有助于NIM回升的核心因素:
    其一,同业负债占比高,降低负债端成本率,助力NIM回升;其二,零售转型有助于存
款端的改善,改善高的贷存比;其三,长三角地区的负债端需要改善:贷款占比近30%,而
负债端存款增速缓慢.
    零售优势在持续增强,信用卡场景布局,多样产品厚积薄发
    从贷款结构来看,对公贷款占比在持续下降,而零售贷款占比在持续回升.从2015-
2018的连续4年间,对公贷款占比下降20%,而零售贷款占比提高近20%,在2018年半年度
,达到40%,零售贷款占比回升同信用卡业务的大发展有密切关系.
    无论是发卡量还是交易额,浦发银行信用卡业务是行业排头兵.从信用卡应收账款
角度看,浦发银行在2014年的时候,在股份行中还比较弱势,仅有59.132亿元,几乎垫底
.到2017年上半年,达到379.26亿元,仅此于业内的"零售之王"--招商银行.浦发银行的
新增信用卡量, 也在不断上升.在2011年末的时候,仅有1.49亿张,到16年末,达到5.32
亿张.
    其信用卡的资产质量也是在不断改善.从2014年上半年的1.72%一直下降到2016年
下半年的1.27%,下降幅度达到45个BP.随着2018年信用卡的不良率开始回升,而其也在
信用卡的信贷规模做出调整,严格控制信用卡新增规模.
    同业内最先推出:开放银行,对全业务展开改造,看好对零售业务的再造.
    2017年浦发银行创新提出"科技金融生态圈"的服务理念.2018年7月12日浦发银行
推出业内首个APIBank无界开放银行, 通过API架构驱动,将场景金融融入互联网生态.
基于API技术,将突破传统物理网点,手机APP的局限,把金融与各行业连接起来,构成一
个开放共享,共建共赢的生态圈.对零售,对公,风险管控,网点建设,展开全方面的改造
.同业内首创,看好这种行业领先理念对浦发银行零售业务未来的促进和改善.
    投资建议
    我们得出结论:(1)浦发的不良贷款的结构好于同业, 受行业不良率回升其自身滋
生的不良率要低于可比同业,而且由于风险释放,其19年不良率会下行.(2)零售优势在
持续增强, 零售贷款占比会稳步回升,同时信用卡业务进入收获期,贡献较高的非息收
入.(3)其NIM有望在19年回升, 同时开放银行新理念的贯彻和落实,也将带动其零售业
务实现跨越式发展.
    我们持续重点推荐浦发银行,核心原因是:风险出清,零售优势增强,估值低.
    其一,风险出清.4季度数据再次说明风险在出清,4季度不良率继续环比下降,从1.
97%下降到1.92%.我们预计随着核销力度加大以及经过1年期的风险消化和处置, 成都
事件对其带来负担也会越来越小.从3季度数据来看,拨备覆盖率达到152%,高于120%的
监管红线, 拨备计提的负担也在下降.我们预计2019年其不良率将继续下降,因为不良
已经暴露,同时其客户结构也做出调整,在整体行业不良率回升周期,其优势显著.
    其二,零售优势增强.2018年年初,浦发信用卡业务信贷规模实行严格总量控制,没
有新增, 在信用卡风险敞口暴露期,浦发银行政策及时到位;2018年在互联网信贷业务
方面持续发力, 消费贷款和小微信贷规模在扩张,2018年上半年,零售贷款占总贷款的
比重达到40%,零售端的改善明显.在对公业务发展到一定阶段后,零售成为业务发展的
重点方向,借助开放银行新业务发展模式,预计在零售端优势会持续改善.
    其三:估值低.我们预测19/20年营业收入同比增长7.8%/9.2%, 归母净利润同比增
长5.7%/8.1%,对应的PE分别为5.42/5.01,对应的PB分别为0.59/0.53.其估值优势突出
.维持买入评级,6个月目标价13元.

[2019-01-07]浦发银行(600000):资产质量改善,估值修复机会值得关注
    ■太平洋证券
    报告摘要
    "扩规模"转变为"调结构", 业绩增速企稳回升.浦发银行坚持"调结构,保收入,强
管理,降风险"的经营主线,资产规模有序压降,但资产结构持续优化.2016年至2017年,
生息资产规模增速连续两年下降,而贷款占生息资产的比重由2015年的44.9%上升至20
17年的54.2%.同时, 计息负债规模小幅收缩,存款占比回升.由此带来利息净收入的增
速企稳回升,2018年一季度迎来业绩拐点.2018年,公司实现归母净利润559亿元,同比+
3.1%(2017:2.2%).
    资产质量转好, 逾期90天以上贷款同比减少.2013年至2017年不良率由0.74%上升
至2.14%,但2018年末降至1.92%,不良贷款同比下降.2018年上半年,逾期90天以上贷款
同比减少,占贷款总额的比重持续下降.公司贷款重点投向资产质量较高的行业使其不
良率下降, 个人贷款中住房按揭贷款占比继续提升.从地区上看,浦发银行贷款主要投
向长三角地区(40%),尤其上海地区占比较大,而上海不良率远低于大部分省市地区.市
场化程度高, 零售业务对业绩的拉动可能超预期.公司零售业务围绕"提收益,增存款"
策略,推动多极均衡发展,财富管理,零售信贷,信用卡和私人银行业务保持较快发展.2
018年上半年,浦发银行实现零售营业净收入330亿元,同比增长22.9%,占营业总收入的
40.1%.
    投资建议:2018年浦发银行资负结构不断优化带来盈利能力提升,业绩已渡过低谷
期,增速逐步提升.银行资产质量显著改善,逾期90天以上贷款同比减少,受益于上海较
低的不良率,公司不良率将继续下降.预计2019/2020年归母净利润同比增速分别为3.5
%/4.2%,对应BVPS17.7/19.4元,现价0.56/0.51倍PB.2019年目标价14.2元,对应0.8倍P
B,现价空间42%,买入评级.
    风险提示:宏观经济下行的风险;严监管的政策风险;信用风险.

[2019-01-07]浦发银行(600000):平安,浦发业绩预喜北向资金闻风而"入"银行股
    ■上海证券报
    2018年上市银行业绩快报陆续出炉, 平安银行,浦发银行率先登场.在加速甩去风
险"包袱"后,两家银行资产质量都有不同程度改善.
    年报开门预喜,似给许久未见起色的银行板块增添了一抹亮色.嗅觉灵敏的投资者
已闻风而动, 新年元旦过后的首周交易日,A股银行板块上涨1.25%,跑赢沪深300指数,
上周银行板块的北上资金呈净流入态势.
    平安银行,浦发银行近日率先发布2018年业绩快报,虽然银行经营环境发生了一些
变化,但两家银行的营收与净利都保持了双增长.
    截至2018年末, 平安银行实现营业收入1167.16亿元,同比增长10.3%;归属于公司
股东的净利润248.18亿元,同比增长7%.浦发银行实现营业收入1715.42亿元,同比增长
1.73%;归属于母公司股东的净利润559.14亿元,同比增长3.05%.
    对于平安银行业绩保持增长的原因,中泰证券银行分析师戴志峰分析说,除了基数
低之外, 预计还受益于资产结构的调整.主要是较高收益的个贷占比增多,低收益的同
业资产持续压降.其业绩快报显示,截至2018年末,平安银行个人贷款余额1.15万亿元,
较上年末增长35.9%;个人贷款占发放贷款和垫款总额(含贴现)比例为57.8%,较上年末
提升8个百分点.
    资产质量方面,截至2018年末,平安银行的不良贷款率为1.75%,较上年末上升0.05
个百分点, 逾期90天以上占比贷款环比下降0.3%.高于市场预期的是,平安银行不良贷
款偏低度的修复.其业绩快报显示,该行不良贷款偏离度97%,较上年末下降46个百分点
.
    去年初"吃"到一张4.6亿元大罚单的浦发银行,元气则逐渐恢复.从营收,资产和负
债表现来看,均有改善,其中资产端结束连续三个季度的"缩表".截至2018年末,该行资
产总额6.29万亿元,增长2.44%.同时,资产质量明显改善,不良率连续多个季度下降,20
18年三季度末时已压至2%以下.截至2018年末,该行不良贷款率1.92%,较年初下降0.22
个百分点.
    两家银行业绩预喜,引发了市场对整体上市银行2018年业绩增长的期待.从目前来
看, 不少投行研报预计,上市银行2018年业绩将保持稳定增长,这将有助于催化银行板
块的估值修复.
    银行股在经历2018年初快速上涨后,便就此开启"跌跌不休"的模式,估值处于历史
底部区间.Wind数据显示,2018年12月银行板块下跌5.29%,银行板块对应2018年市净率
(PB)0.79倍(剔除次新股).即使是招行等基本面强劲的银行龙头股, 估值也低于近3年
均值.
    东吴证券的分析报告指出, 市场对于经济预期,监管压力,银行让利支持中小企业
融资等因素的悲观预期已充分反映.尤其是银行板块股息率(近12个月)为3.96%, 其中
五大行股息率均在4.5%以上,远高于10年期国债收益率3.13%,配置价值凸显.
    决定银行估值水平的主要是资产质量和盈利情况. 交通银行金融研究中心首席银
行业分析师许文兵告诉记者,预计2019年银行股估值会有修复,但快速上涨可能存在难
度.因为资产质量还会承受一定压力,盈利增长也不会太快.
    从平安银行和浦发银行来看,尽管2018年业绩传出暖意,但是ROE(加权平均净资产
收益率)却较上年同期下降.申万宏源分析认为,浦发银行不良历史包袱仍需时间消化,
未来仍需进一步夯实拨备以增厚风险抵补能力,短期业绩仍将承压.

[2019-01-04]浦发银行(600000):平安,浦发率先披露业绩快报,两家银行均实现净利同比增长
    ■证券日报
    虽然上市银行2018年年报披露还需时日, 但这并不防碍投资者第一时间了解上市
银行去年的经营情况.昨日晚间,平安银行,浦发银行同时披露了2018年业绩快报,两家
银行去年实现归属于母公司净利润分别同比增长7.0%和3.05%.
    业绩快报显示, 2018年平安银行进一步深化"科技引领,零售突破,对公做精"策略
方针,整体经营保持稳健发展.该行2018年实现营业收入1167.16亿元,同比增长10.3%;
利润总额322.31亿元, 同比增长6.9%;归属于母公司股东的净利润248.18亿元,同比增
长7.0%. 截至2018年年末,平安银行资产总额达3.42万亿元,较去年年初增长5.3%.
    2018年,浦发银行集团实现营业收入1715.42亿元,同比增加29.23亿元,增长1.73%
;归属于母公司股东的净利润559.14亿元,同比增加16.56亿元,增长3.05%.截至2018年
年末,其集团资产总额达6.29万亿元,较去年年初增加1495.97亿元,增长2.44%.
    资产质量方面, 两家银行不良贷款率去年为"一升一降".截至2018年年末,平安银
行不良贷款率1.75%,较去年年初微增0.05个百分点,基本保持平稳;浦发银行不良贷款
率1.92%,较去年年初下降0.22个百分点,资产质量进一步夯实.
    两家银行同时表示,业绩快报所披露的财务数据仅为初步核算数据,未经会计师事
务所审计,与2018年度报告中披露的最终数据可能存在差异.

[2019-01-04]浦发银行(600000):卸下包袱,不良改善
    ■中信建投
    事件
    2019年1月3日, 浦发银行发布2018年业绩快报.其中,全年营收同比增1.73%,归母
净利润同比增3.05%.
    简评
    1,全年经营业绩实现双增长
    2018年全年,公司实现营业收入1715.42亿元,同比增长1.73%;实现归母净利润559
.14亿元,同比增长3.05%.
    从单季环比来看,四季度业绩增速有所下降.Q4营收同比增长1.33%,环比Q3下滑了
6.98个百分点;归母净利润增速2.76%,环比Q3下滑了3.88个百分点.预计4季度单季NIM
在环比下降, 主要原因是由于存贷比较高,存款成本率在回升.但是我们预计由于其同
业负债占比达20%,在继续降准,降低同业利率,银行负债端成本率下降的背景下,其NIM
优势会在19年逐步体现.
    盈利能力小幅下降.2018年加权平均ROE为13.14%,较去年下降了1.31个百分点;EP
S为1.85元,较去年增加0.01元;
    年末BVPS为15.05元/股,较年初增加1.58元.
    2,资产质量进一步夯实,不良率继续下降
    2018年末, 公司不良贷款率为1.92%,较年初下降了22个BP,较三季度末继续下降5
个BP,降风险取得成效.
    从2017年三季度以来,浦发银行的不良率一直持续下降.
    2017年三季度最高达2.35%,到2018年底已经累计下降了0.43个百分点.
    此外,从拨备计提来看,2018年公司拨备计提力度也在加大.截至三季度末,公司拨
备覆盖率和贷款拨备率分别为152.60%和3.01%, 较去年末分别提高了20.16%和0.17%.
那么2018年末大概率仍会保持150%以上的拨备覆盖率.
    3,注重资产负债结构调整,零售贡献有望继续加大
    贷款占比提升.2018年, 公司总资产为62868.37亿元,同比增速为2.44%,但总贷款
增速我们预计在10%以上,从而贷款占比将提升.截至三季度末,公司总贷款34595.64亿
元,较年初增长8.29%,而同比增长12.07%.
    零售贡献在加大.资产端,截至三季度末,零售贷款占比达到40.73%,较去年年末提
升1.85个百分点;负债端,截至三季度末,零售存款占比为19.27%,较去年年末提高3.25
个百分点.
    4,投资建议
    我们持续重点推荐浦发银行,核心原因是:风险出清,零售溢价,估值低.
    其一,4季度数据再次说明风险在出清,4季度不良率继续环比下降,从1.97%下降到
1.92%,尽管在股份制银行中依然维持高位,但是预计也是股份制银行(除招行外)中4季
度不良率唯一下降的银行.我们预计随着核销力度加大以及经过1年期的风险消化和处
置, 成都事件对其带来负担也会越来越小.从3季度数据来看,拨备覆盖率达到152%,高
于120%的监管红线, 拨备计提的负担也在下降.我们预计2019年其不良率将继续下降,
因为之前的不良已经得以暴露,同时其客户结构也做出调整,在整体行业不良率回升周
期,其优势显著.
    其二,2018年年初,浦发信用卡业务信贷规模实行严格总量控制,没有新增,在信用
卡风险敞口暴露期, 浦发银行政策及时到位;2018年在互联网信贷业务方面持续发力,
消费贷款和小微信贷规模在扩张,2018年上半年,零售贷款占总贷款的比重达到42%,零
售端的改善明显.在对公业务发展到一定阶段后, 零售成为业务发展的重点方向,借助
金开放银行的业务发展模式,预计在零售端优势会持续改善.
    其三:估值低.我们预测19/20年营业收入同比增长7.8%/9.2%, 归母净利润同比增
长5.7%/8.1%,对应的PE分别为5.42/5.01,对应的PB分别为0.59/0.53.其估值优势突出
.维持买入评级,6个月目标价13元.
    5,风险提示
    影响公司股价风险主要存在于:一是业绩不大预期;二是在宏观经济大幅下降下, 
资产质量可能会大幅上升.

[2019-01-04]浦发银行(600000):资负结构深度优化利好息差表现,不良压力持续化解
    ■申万宏源
    事件:浦发银行发布2018年业绩快报,2018年实现营业收入1715亿元,同比增长1.7
%;
    实现归母净利润559亿元,同比增长3.1%.截至4Q18,浦发银行不良率为1.92%,季度
环比继续下降5bps.
    营收端修复趋势延续, 我们判断其修复动力仍主要来自于资负结构深度调整下息
差超预期走阔.18年浦发银行大力优化资负结构, 前三季度持续缩表,截至3Q18浦发银
行总资产规模环比年初压降0.8%,在上市银行中调整幅度最大.结构上看更加回归存贷
主业,更高的存贷利差利好息差超预期走阔.截至3Q18环比年初分别大幅提升4.7和5.0
个百分点至56.8%和58.2%, 存贷款占比均显著提升.而四季度缩表结束,资产端重回温
和扩张趋势,4Q17总资产规模季度环比增长3.2%,侧面印证当前资产负债表调整已基本
到位.资产负债表瘦身成功利好其息差表现,我们测算2H18浦发银行净息差环比1H18提
升22bps至2.03%,从而带动营收增速三季度其由负转正.18年全年浦发银行营收增速为
1.7%, 增幅较前三季度进一步提升0.4个百分点.货基分红免税效用助力浦发在加大拨
备计提力度的同时业绩得以保持稳定. 营收端改善的同时浦发银行继续加大不良处置
力度, 利润总额同比降6.5%,而归母净利润增速仍持平于3.1%,这两者差异主要由货基
分红带来的免税效应所贡献.
    不良率环比再降,资产质量改善趋势进一步深化.4Q18浦发银行不良率季度环比再
降5bps至1.92%, 不良率已是连续5个季度环比下降,不良改善趋势十分明确.不良生成
亦边际改善,3Q18加回核销后年化不良生成率为152bps,季度环比下降82bps,同比大幅
下降138bps,我们测算4Q18其不良生成率季度环比仍将下降33bps至130bps.
    浦发银行三季度起拨备缺口已经补齐,其拨备覆盖率季度环比提升6.6个百分点至
152.6%,但横向对比来看在上市银行中仍处于较低水平.同时先行指标来看三季度关注
贷款指标小幅抬头, 3Q18浦发银行关注率季度环比上升3bps至3.24%,关注贷款规模季
度环比亦增加4.3%.未来拨备实力仍需进一步夯实以增厚风险抵补能力.
    公司观点:整体而言浦发银行基本面边际已出现积极信号,不良,息差,营收增速均
处于改善通道中, 但其不良历史包袱仍需时间消化,先行指标来看亦有所抬头,未来仍
需进一步夯实拨备以增厚风险抵补能力, 短期业绩仍将承压.预计2018-2020年浦发银
行归母净利润分别同比增长3.1%/3.5%/4.6%(原预测为5.0%/6.3%/7.7%,提高信用成本
),当前股价对应0.59倍19年PB,维持"增持"评级.
    风险提示:经济大幅下行引发行业不良风险;宽货币环境长期持续使得息差承压.

[2019-01-04]浦发银行(600000):平安,浦发两家银行发布2018年业绩快报
    ■证券时报
    昨日晚间, 平安银行和浦发银行相继发布2018年业绩快报.快报显示,平安银行去
年净利增长7%,浦发银行增长3.05%.
    平安银行去年实现营业收入1167.16亿元,增长10.3%;归属于公司股东的净利润24
8.18亿元, 同比增长7%.公告显示,截至2018年末,平安银行资产总额3.42万亿元,较上
年末增长5.3%.发放贷款和垫款总额(含贴现)2万亿元,较上年末增长17.2%.2018年末,
该行不良贷款率1.75%,较上年末略增0.05个百分点,基本保持平稳.
    浦发银行去年实现营业收入1715.42亿元, 增加29.23亿 元,增长1.73%;归属于母
公司股东的净利润559.14亿元,增长3.05%.截至2018年末,浦发银行资产总额6.29万亿
元,较去年初增加1495.97亿元,增长2.44%; 风险类指标持续向好.截至2018年末,不良
贷款率为1.92%,较去年初下降0.22个百分点, 降风险取得成效,资产质量进一步夯实.

[2019-01-03]浦发银行(600000):不良率持续下降-2018业绩快报
    ■中泰证券
    投资要点
    财报综述:1,营收增速较3季度小幅下滑,净利润增速平稳.全年分别同比增1.7%,3
.1%.2,资产质量持续改善,不良率3Q17以来连续下降,4季度环比下降5bp至1.92%.3,资
产总额和估算的负债额均环比正增3.2%.
    浦发银行全年营收同比增速较三季度小幅下滑0.2个百分点,净利润增速保持平稳
.1Q18,1-2Q18,1-3Q18,2018全年营收,归母净利润分别同比增长-6.4%/-1.3%/1.9%/1.
7%;-1.1%/1.4%/3.1%/3.1%.
    资产负债情况:4季度环比高增.1,资产总额在前三季度均环比负增基础上4季度环
比+3.2%, 前三季度环比增速分别为-0.1%,-0.7%,-0.04%,预计仍是由贷款特别是个人
贷款带动.2, 我们估算的负债总额(资产总额-归属母公司的净资产)环比3.2%,预计主
要是受到前三季度在同业负债持续压降带动下的低基数因素影响.
    资产质量持续改善:不良率环比下降5bp至1.92%,延续自3Q17以来的下降趋势,1Q1
8-2018不良率分别为2.13%,2.06%,1.97%,1.92%.
    投资建议:公司18E19EPB0.68X/0.60X;PE5.44X/5.4X(股份行PB0.72X/0.65X;PE5.
9X/5.6X),公司估值便宜,资产质量持续边际改善,同时资产负债结构不断调整,盈利趋
于稳定,建议保持跟踪.
    风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期.

[2019-01-03]浦发银行(600000):浦发银行海口分行上线海南自由贸易帐户
    ■中国证券报
    1月3日, 浦发银行宣布,该行海口分行作为海南FT账户首批试点商业银行,正式上
线海南FT账户, 并推出《海南自贸区(港)金融服务方案1.0》,为六大海南重点行业及
客群量身定做自贸金融服务方案.
    据介绍,从2019年1月1日起,海南自由贸易账户(以下简称"海南FT账户")体系正式
上线运行.浦发银行海南自由贸易账户建设工作由该行总行统筹推进, 总行层面成立"
浦发银行海南自贸区(港)建设业务推进工作小组", 并设立"浦发银行海南离岸业务创
新中心".经过半年努力,海口分行如期完成海南FT账户系统,自由贸易账户实时监测管
理信息系统(FTZMIS系统),进出岛资金监测系统的开发及各项管理制度的制订.在获批
接入人民银行FTZMIS系统后, 浦发银行海口分行于2019年1月1日正式上线运行海南FT
账户系统.
    同时,浦发银行针对海南区域经济特点和重点行业特征相适应的金融服务,推出《
海南自贸区(港)金融服务方案1.0》.针对五类跨境金融服务,包括跨境贸易,跨境投融
资,跨境资金管理,跨境资金避险保值管理,跨境集团供应链提供特色服务方案;聚焦海
口市综保区以及跨境电商,航空业,进出口百强企业,上市公司,生态软件园及科创企业
,国资国企等重点行业和客群,形成专属的服务方案.

[2019-01-03]浦发银行(600000):浦发银行,2018年净利559亿元,同比增3%
    ■证券时报
    浦发银行(600000)1月3日晚间披露2018年业绩快报,公司2018年实现营业收入171
5.42亿元, 同比增长1.73%;净利润559.14亿元,同比增长3.05%.基本每股收益1.85元.
截至2018年末,不良贷款率1.92%,较年初下降0.22个百分点.

[2018-12-29]浦发银行(600000):浦发信用卡推出2018年度账单开启梦想好礼回馈季
    ■上海证券报
    2018年末临近, 近日,浦发银行信用卡正式发布"2018年度账单",通过互动H5动画
形式, 为用户勾勒出一幅动态温馨的2018消费全景.在新年之际,与持卡人回顾和浦发
信用卡共同度过的2018年,收获年度梦想好礼,迎接新一年的美好生活.
    持卡人登陆浦发信用卡官方客户端浦大喜奔App或打开其官方微信公众号,即可找
到"年度账单", 开启2018年回忆之旅.此次年度账单的主题为《2018这一笔,你还记得
吗》,采用"一笔画"的创意动画形式,搭配暖心文案,通过不同"小微支出"的生活场景,
例如:一次温暖的外卖,一场浪漫的电影,一笔有意义的网购,串联起每一笔生活消费背
后的故事,将2018年浦发信用卡陪伴在持卡人身边的美好时刻娓娓道来.与众不同的是
,浦发信用卡将原本偏重功能性的"账单"进行了创新演绎,跳脱出常规年度总结的框限
,以沉浸式体验,给这份账单增添更多人情味和交互感.
    此外,浦发信用卡年度账单除了帮助持卡人回顾一年的用卡情况,还贴心准备了各
类福利好礼,让这份年度账单更有分量.持卡人体验年度账单后,根据消费排名,可结合
2019新年心愿在亲情, 友情,爱情三个回馈主题中选择一个祈愿水晶球,获赠相应主题
的随机礼物;礼品从第四套人民币纪念册, 海鲜礼包等精品好礼到酒店住宿,五星酒店
自助餐等优质权益不一而足,覆盖持卡人餐饮,出行,居家,娱乐,旅行,收藏等多样化的
生活场景.值得一提的是,浦发信用卡还为用户特别准备了新年伴手礼——原创设计的
金条造型定制蓝牙音箱,感恩回馈持卡人一年来的支持,并祝福新的一年财运满满.
    浦发信用卡相关负责人表示:"我们此次推出的年度账单, 不仅是对2018年消费记
录的盘点,更是我们对所有持卡人一年来感恩心意的传达.客户的支持和信赖是我们前
进的动力源泉, 未来浦发信用卡将坚持以'客户的眼睛看世界',以创新服务驱动发展,
持续为客户提供更有价值的服务."
    业内观察人士表示,近年来以"年度账单"形式盘点一年消费情况,加深与用户情感
沟通已成为一种热门趋势;浦发信用卡深刻洞悉客户需求的变化,以信用卡用户最熟悉
的账单为情感媒介,通过更好的用户体验和灵活的活动形式将"被动服务"化为"主动互
动",在加深与客户情感交流的同时,让持卡人能享受创新金融服务带来的真正实惠,而
这也让浦发信用卡温暖周到的品牌形象更加深入人心.

[2018-12-21]浦发银行(600000):天津三家银行试点科技立项贷
    ■证券时报
    科技创新是国家战略发展的核心驱动力.近日,为缓解有立项的科技型企业流动资
金不足的问题,天津市科学技术局(原天津市科委)与金融机构合作,开发支持科技型企
业发展的金融合作项目.
    据证券时报记者了解, 目前进入天津市科学技术局合作试点名单的三家银行分别
是浦发银行天津分行,邮储银行天津分行,北京银行天津分行,首批合作企业已有10家.
    采取风险共担模式
    据记者了解, 天津市科学技术局选定浦发银行天津分行,邮储银行天津分行,北京
银行天津分行作为首批试点机构.邮储银行天津分行相关人士对记者表示,各方共同商
讨项目开发.经过多次研讨,最终确定了现在的"科技立项贷"项目.
    "科技立项贷"设定的是无需实物资产抵押的信用贷款,采取风险共担模式,银行承
担20%,担保公司承担80%,反担保方式为纯信用.
    天津市科融担保有限公司(简称"科融担保")也参与其中, 科融担保和银行共同收
集资料和尽调,同期贷后监管.
    北京银行天津分行相关负责人对记者表示, "在业务流程上,企业在成果转化中心
网站'科技立项贷'窗口进行申请,然后填写财务数据和指标,申请后汇总的数据会传输
到合作的银行和担保公司, 担保公司和银行收集资料后一起下户,尽职调查.相对于传
统担保公司担保业务, 企业只需要准备一份资料,对接一次金融机构就可以,能够有效
节约时间, 减少流程,减轻企业的负担.之后金融机构撰写调查报告,通过审批后,签订
合同放款."
    风险控制方面,邮储银行天津分行与北京银行天津分行对记者表示,"贷款发放后,
对于企业经营变动第一时间采取措施.如企业产生逾期,将对企业及实际控制人申请天
津市科技局的项目进行严格限制, 提高企业违约成本.此外,能够成功放款的客户已经
通过了天津市科技局,科融担保公司和银行三家机构的审核,因此'科技立项贷'的客户
较其他一般客户违约概率相对较低."
    已有10家合作企业
    记者获悉, 第一批"科技立项贷"业务,共收到28家企业贷款需求,其中10家已达成
合作,9家进入尽调审批流程,推荐成功率达68%,首批立项企业单户授信规模不超过200
万元.
    首批授信规模方面,邮储银行天津分行的授信规模上限是6000万元,单户不超过20
0万元,且不超过市科技局近三年给予的科技项目立项补贴金额合计;利率定价方面,也
会给予优惠的利率水平.
    对于企业筛选的标准,两家银行的基础门槛一致,企业必须是近三年获得过天津市
科技局科技立项,且注册成立一年以上的中小微企业.
    北京银行天津分行相关人士表示, "从财务端看,企业需要满足一定的销售收入要
求,不能亏损,经营要有持续性."
    重点支持的企业包括装备制造业,生物医药业,智能制造业,新能源,新材料等天津
重点发展的新兴行业.而有重大涉诉,环保问题的企业,以及"三高",过剩产能企业,"科
技立项贷"则不予支持.

[2018-12-19]浦发银行(600000):浦发银行行长刘信义,商品互换为银期合作服务实体探索出新方向
    ■中国证券报
    "此次商品互换业务上线, 是大商所以满足实体产业的个性化风险管理需要,解决
实体企业风险管理痛点为出发点,持续探索场外市场服务产业客户新模式,进一步发挥
期货交易所金融市场基础设施作用的重要举措, 为银期合作服务实体经济探索出了新
方向和新路径."12月19日,上海浦东发展银行党委副书记,行长刘信义在大连商品交易
所(简称"大商所")商品互换业务上线仪式上表示.
    刘信义指出,期货市场是改革开放的产物,是我国多层次资本市场健康发展的重要
基石,也是传导国家政策,服务实体经济,有市场原则配置经济资源的重要载体.浦发银
行始终将支持国家金融基础设施建设为己任, 致力于服务金融要素市场.为此,浦发银
行在总行层面配备专业团队,由总行牵头,联合上海,北京,大连,郑州,深圳等分支机构
,专注服务于全国30多家"一行两会"主导的各类金融市场,在服务市场的同时也丰富了
银行的业务.
    "今天,大商所正式上线商品互换业务,积极探索期货市场服务产业的新路,进一步
强化市场服务功能,促进经济的发展,也为东北地区振兴做出了积极贡献." 刘信义说.
    刘信义表示,大连商品交易所作为国家重要的金融基础设施机构,是各家银行的重
要战略合作伙伴.在大商所商品互换业务上线之际,浦发银行愿与大连商品交易所以及
各金融同业一道, 促进银期多元合作,持续提升对期货市场服务的深度和广度,为新时
代背景下期货市场服务实体经济做出积极贡献.
    大连商品交易所是经国务院批准的,于1993年成立至今的交易市场.经过25年的发
展,大商所勇于创新,规范经营,稳步发展,以多元开放,国际一流衍生品交易所为愿景,
已经成为我国重要的期货交易中心,全球排名前十的著名交易所,也是全球最大的农产
品,塑料,煤炭和铁矿石期货市场.大商所期货品种价格已成为国内市场的权威价格,具
有重要的国际影响力,为相关各类生产经营者提供了"指南针"和"避风港",并为国家宏
观调控提供了有效的价格参考.近年来,大商所推出"千村万户"市场服务工程,"千厂万
企"市场服务工程, "保险+期货"服务"三农"试点及场外期权服务产业试点等市场服务
品牌.

[2018-12-19]浦发银行(600000):浦发银行500亿元可转债发行获银保监会批准
    ■证券时报
    浦发银行12月19日晚间发布公告称,该行日前收到银保监会批复,同意该行发行不
超过500亿元可转债.
    值得注意的是,本周上市银行各项资本补充计划频频获批.交行600亿元可转债,兴
业银行300亿元优先股,中信银行400亿元可转债,平安银行260亿元可转债,华夏银行29
2亿元定增均获证监会发审委审核通过.

[2018-12-15]浦发银行(600000):浦发银行北京分行全面践行普惠金融
    ■证券日报
    发展普惠金融, 不仅是国家赋予银行的使命,从银行自身发展的角度出发,也是大
有可为的蓝海.
    更好为本地小微企业服务,是浦发银行北京分行的业务发展重中之重,分行联手政
府部分及同业机构, 共同打造"普惠金融生态圈"体系,建立"普惠金融综合服务平台";
对原有风控机制进行改革与创新,更加关注企业的未来成长性,并出台更灵活与高效的
决策机制, 做到快速满足小微企业的融资需求;搭建分行,支行一体,多层次服务网络,
逐步实现对各维度客户的精准服务.经过长时间不懈努力,浦发银行北京分行让众多北
京小微企业切实获得金融创新服务,有效推动企业发展.
    北京是科创中心与文化中心,云集众多互联网科技企业及文化创意企业,针对这两
类客群,分行按照客群特质,梳理客户评定标准,筛选客户名单,实现精准服务.
    为此, 分行编制《北京分行科技金融客户视图》,聚焦五大产业,梳理 "科技上市
公司,优质股权投资管理机构,高成长小微科创企业"三类优质客户名单,作为北京分行
科技金融重点目标客群.通过科技金融专审专批机制,针对重点客户,重点业务,及时开
通绿色审批通道,简化行内决策流程,高效满足科技型企业融资需求.
    此外, 在服务小微企业融资时,浦发银行北京分行充分发挥互联网思维,创造性地
发现小微企业线上及线下的批量交易场景, 为之全力打造小额,快速,可复制的小微企
业服务方案.
    针对京东的供应商线上平台,分行正在搭建的"京浦E帐通","京浦E商贷"服务方案
, 为小微企业提供支付及直接线上融资服务.基于创业企业办公场所房租支付,搭建 "
租金贷"业务方案;联合知识产权认定管理单位, 设计开发"知识全权质押融资"批量化
客户服务方案.

[2018-11-19]浦发银行(600000):开创"全民返利"消费新模式,浦发信用卡"惠花"商户联盟全新上线
    ■上海证券报
    近年来, 随着消费金融领域的发展,线上线下消费场景不断融合,信用卡市场竞争
日益激烈,各家银行在产品,服务,渠道不断创新,着力打造差异化特色.近日,浦发信用
卡全新推出"惠花"商户联盟,立足用户消费场景,给持卡人带去多重消费福利,开创了"
全民返利"的信用卡消费新模式.
    此次推出的"惠花"商户联盟,汇集大量商户,以用户需求为中心,依托浦大喜奔APP
,进行全面资源整合和品质服务升级.用户可通过浦大喜奔APP智能定位功能,根据当前
位置,获取附近"惠花"商户.活动期间,持卡人在浦大喜奔APP"惠花"商户页及线下门店
消费, 可享3%刷卡金返还,最多可获500元刷卡金.据悉,"惠花"商户联盟将是业内首个
大规模推行返利模式的信用卡生活消费平台,也是业内首家做境内返现的平台.值得一
提的是,持卡人在指定"惠花"商户消费的同时,还可享受额外3倍积分权益,每月28日更
可享受5倍积分加码.此外, 更有半价特权,立减优惠,红包活动等丰富玩法等待用户探
索.
    浦发信用卡秉持着"用户至上"的经营准则,不断优化产品,致力于为用户提供更好
的服务,更好的生活.目前"惠花"商户联盟包括卡地亚,歌帝梵,必胜客,耐克,全家等热
门品牌商户, 一站式满足客户多样化的消费需求.浦发信用卡相关负责人表示,未来,"
惠花"商户联盟将与更多的优质商家合作,深入消费场景,让用户"花得更少,过得更好"
,打造品质生活服务平台,开启信用卡消费新时代.
    行业观察人士表示, 浦发信用卡创新推出"惠花"商户联盟,依托强大商户优势,通
过"全民返利"和"额外多倍积分"等多重优惠福利,彰显了平台特色,一方面全方位覆盖
用户衣,食,住,行,娱各类消费场景,促动"商户,消费,生活"三方联动,构建金融场景消
费生态圈;另一方面,引领消费生活态度,真正将实惠给到消费者,让持卡人尽享品质生
活.

[2018-11-17]浦发银行(600000):全国银行理财半年考揭榜,工行招行浦发名列三甲
    ■上海证券报
    11月16日,银行业理财登记托管中心发布《全国银行理财综合能力评价报告(2018
年上半年)》.前十榜单显示,工商银行,招商银行和浦发银行在2018年上半年的全市场
理财业务综合能力排名中位列三甲.接下来的排名依次为农业银行, 建设银行,中信银
行,兴业银行,中国银行,交通银行和民生银行.
    该报告评价范围囊括了2018年1月至6月开展理财业务的银行共574家,对银行理财
产品的发行设计,投资运作和风险控制等6个方面共计56项指标进行量化评价.
    由于在产品端,投资端和运营管理方面有相对完善的制度和管理流程,国有行和股
份行的排名较为靠前,特别是国有行,全部入围前十强.
    尽管面临着资管新规落地的冲击,拔得头筹的工商银行依然在产品募集,发行阶段
表现出色.第二名招行在产品净值化转型方面遥遥领先.浦发银行位列第三, 虽然该行
规模不及国有大行,但理财产品具有较高的投资收益,表明其较好的投资运作能力.
    分机构类型来看, 国有行,股份行排名靠前.综合能力前50名中包括国有行5家,股
份行12家, 城商行25家,农村金融机构7家及邮政储蓄银行.从名次分布来看,前20名中
以国有行及股份行为主,城商行及农村金融机构集中在20名至50名之间.
    此次评价还根据资管新规, 理财新规中强化信息披露,打破刚兑等要求,调整了理
财综合能力评价体系.其中, 增加了"风控能力,诚信水平,信息披露"等评分维度,删减
部分不符合资管新规导向的指标,调整部分指标算法,重新确定各项指标的评分权重等
.
    资管新规和理财新规落地之后,银行净值化转型显著提速.这一点在产品创设方面
显得尤为明显,部分创新性理财产品备受投资者欢迎.银行净值型产品规模及占比都有
明显提升.部分银行发行开放式净值型养老理财产品, 将理财与养老有效结合.部分原
本没有净值型产品的机构积极研发净值型产品, 在2018年上半年相关指标得分跃升至
市场前列.
    银行同业理财产品规模则继续保持下降趋势.报告显示,截至2018年6月末,同业理
财规模与占比持续下降, 特别是部分城商行及农村金融机构同业类产品规模下降幅度
较大,相关指标有明显的改善.
    理财资金配置的资产也更趋向于债券等标准化资产.2018年上半年,部分机构在投
资标准化资产方面有较大进步,相关指标分数明显上升.
    在风险管理方面, 银行风险控制及合规水平进一步提升.2018年上半年,投资违约
债的银行家数大幅减少,部分银行的委外投资规模及占比呈现持续下降趋势.
    与此同时,银行不断加强投资者信息披露程度.银行在2018年上半年信息登记质量
也有明显提升,部分机构信息披露得分较2017年提升超过20%.

[2018-11-06]浦发银行(600000):业内领跑,浦发银行推出小微企业融资贷款绿色通道"灵芝快贷"
    ■证券时报
    小微企业,民营企业作为中国经济的新引擎,在经济增长,促进就业,科技创新等方
面发挥着举足轻重的作用.然而, 融资难,融资贵却是长久以来制约小微企业发展的核
心痛点.自2013年以来,国务院出台一系列措施,加大差异化政策支持,引导金融机构持
续强化针对小微企业的融资服务.
    记者了解到, 目前有很多小微企业面临着明明有订单,产品有销路,但就是贷不到
款的问题.究其根源, 还是因为传统金融机构缺乏获取中小微企业信用状况的手段,这
些小微企业不仅缺少优质抵押物, 甚至不会有完整地财务报表,按传统手段评估,完全
不符合银行的贷款要求.因此, 要解决小微企业这一痛点,必须在信审手段上有所突破
与创新.
    浦发银行一直致力于解决小微企业的融资难题, 继2015年在业内率先推出面向小
微企业快速贷款业务后.于近日,浦发银行北京分行联合芝麻信用及中国投融资担保股
份有限公司, 在业内率先推出"灵芝快贷"业务.据了解,这也是芝麻信用企业信用部门
与银行合作的首款互联网贷款产品.
    据介绍, 小微企业主只需要个人征信记录良好,企业芝麻分1300分以上,公司经营
期限不少于1年,即可申请灵芝快贷."灵芝快贷"全流程采用线上绿色化审核,企业主无
需网点办理, 无需提供任何纸质资料.业务审核方面,从申请,审批,签约到借款全部在
线完成,3分钟申请,10秒审批,0人工干预.贷款额度方面,目前最高可贷款30万元,期限
最长1年.
    "灵芝快贷"不仅为小微企业提供了便利, 也为浦发银行降低贷款风险.由此可见,
要解决小微企业的贷款难题, 不仅需要政策扶持以及金融机构积极配合,最重要的是,
必须通过开拓思路与科技创新.

[2018-11-01]浦发银行(600000):第一届浦发银行国际金融科技创新大赛在上海举行
    ■中国证券报
    11月1日, "第一届浦发银行国际金融科技创新大赛"在上海举行.本次大赛由浦发
银行主办, Temenos及文思海辉协办,是浦发银行"科技合作共同体"成立后的首次重要
活动. "浦发银行国际金融科技创新大赛"为全球金融科技企业和银行同业提供了沟通
交流的机会,金融科技公司可展示自身最新技术和业务模式,银行也可借此发现具有潜
力的创新方向, 为后续科技研究提供素材.同时,通过大赛还可选拔更多具有创新技术
的金融科技企业,加入"科技合作共同体".
    大赛当天,"浦发银行?Temenos科技生态联合实验室"正式揭牌.浦发银行副行长潘
卫东在揭牌仪式上介绍,浦发银行与Temenos共同组建联合实验室,对于增强"科技合作
共同体"的实力,推进数字生态银行建设具有重要意义.
    据介绍,该大赛自8月底开放报名以来,受到国内外金融科技公司高度关注,共收到
102家公司提供的134个解决方案或创新产品.大赛邀请了国内外Fintech(金融科技)领
域著名专家组成评委会,经过严密筛选,最终12家公司获得大赛路演资格.
    本次进入大赛路演的12家企业均可纳入浦发银行FinTech创新项目的合作,初创团
队还可接受浦发银行联合行内外专家给与的一对一专业指导.此外,对大赛中突显出的
具有商业成长价值的公司,浦发银行子公司拟成立金融科技企业股权直投基金,进行投
资培育,使新技术研发成果快速规模化复制.
    浦发银行信息科技部总经理蒋瞳表示,本次大赛具有三个特点.首先是参赛公司国
际化, 本次选拔范围拓展至全球范围,入围的12家公司中有三支队伍来自海外.其次是
跨界融合创新方案,本次大赛的解决方案或创新产品不仅面向银行业务,而且包含跨行
业的解决方案, 通过跨界融合创造新的商业模式.最后是业务技术直接对接,大赛主办
方浦发银行拥有得天独厚的金融场景和资源,一旦创新技术能碰撞出创意火花,即可快
速与真实的金融场景对接,甚至投入研发并推向市场.
    Temenos是一家专门从事金融服务软件的公司, 集团最初创立于1993年,总部设在
瑞士日内瓦,并于2001年在瑞士证券交易所上市(SIX:TEMN).

[2018-11-01]浦发银行(600000):资产负债结构持续优化
    ■国信证券
    浦发银行披露2018年三季报
    浦发银行2018年前三季度实现归母净利润432亿元,同比增长3.1%;前三季度ROAE1
3.1%,同比下降1.3个百分点.
    三季度继续缩表,优化资产负债结构
    三季度总资产同比增长0.4%,主要受翘尾效应影响,三季末总资产环比二季度略有
减少.公司在缩表的同时继续优化资产负债结构, 从单季新增量来看,三季度生息资产
减少185亿元,但贷款增长1105亿元;三季度计息负债减少46亿元,但存款增长642亿元,
同业融资减少1199亿元.随着资产增速的回落, 资本充足率上升,三季末核心一级资本
充足率9.96%,环比上升33bps.
    净息差回升前三季度期初期末平均净息差1.84%,同比小幅上升1bp.但是考虑到今
年前三季度免税收入大幅增加, 实际所得税率同比下降8.4个百分点,因此税收还原后
的净息差同比上升幅度应该更加显著.环比来看,三季度单季净息差2.03%,较二季度大
幅上升31bps, 主要是因为浦发银行同业融资规模较大,在货币市场利率大幅下降的情
况下明显收益,三季度计息负债付息率环比下降23bps.
    仍有拨备计提压力
    三季末不良率环比二季末下降9bps至1.97%,关注率环比二季度上升3bps至3.24%,
不良贷款率快速下降,但关注率有所抬头.期末拨备覆盖率152%,环比二季末上升6个百
分点.整体资产质量较为平稳,但仍然存在较大的拨备计提压力.
    投资建议
    考虑到公司拨备覆盖率水平较低, 未来依然面临补提拨备压力,我们维持公司"增
持"评级.
    风险提示
    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响.

[2018-11-01]浦发银行(600000):营收增速修复,拨备计提力度加大
    ■中银国际
    浦发银行3季度持续进行结构调整,回归存贷本源.公司3季度不良贷款率虽有下行
,但不良生成绝对值处于同业较高水平,资产质量有待进一步观察.公司3季度加大拨备
计提力度,拨备覆盖率已符合监管要求.维持"增持"评级.
    支撑评级的要点
    营收增速修复,手续费降幅收窄.浦发银行前三季度净利润同比增3.14%,略超我们
预期(2.0%).公司营收表现修复,前三季度营收同比增1.31%.
    主要受益于净利息收入表现的改善, 净利息收入同比增速由上半年的-0.98%提升
至2.42%.公司前三季度手续费收入降幅(-15.7%)较上半年(-17.8%)收窄, 预计未来手
续费收入对营收带来的负面影响将减弱.
    资负结构持续调整, 3季度息差走阔.公司3季度息差环比改善31BP,我们认为息差
的改善受资产端结构调整以及同业负债成本压力缓解的影响.资产端,贷款规模环比增
3.41%,高于资产规模环比增速(-0.04%);
    结构上零售贷款增长(5.2%,QoQ)快于对公(-1.8%,QoQ),资产结构以及信贷结构的
调整使得单季资产端收益率环比上行9BP.负债端,受益于3季度以来市场资金利率的下
行,公司同业负债成本压力缓释,公司单季负债端成本率环比下行22BP.
    加速不良资产处置,拨备水平有所修复.3季度公司不良贷款率环比下降9BP至1.97
%, 我们测算3季度年化不良生成率约为1.56%,绝对值居同业较高水平.公司3季度拨备
计提力度加大, 信贷成本同比提升32BP至2.02%,促进拨备水平的修复,拨备覆盖率由2
季度的148%提升至153%,3季度拨贷比环比基本持平.
    评级面临的主要风险.资产质量恶化超预期,金融监管超预计.
    估值
    考虑到公司基本面有望进一步改善, 我们上调公司2018/19年EPS至1.91/1.98元(
原为1.88/1.91元),对应净利润增速为3.5%/3.3%(原为1.9%/1.7%),目前股价对应2018
/19年PE为5.74x/5.55x, PB为0.72x/0.64x,我们认为估值已较为充分的反映了公司资
产质量的负面预期,安全边际较高,维持公司增持评级.

[2018-10-31]浦发银行(600000):营收净利润取得"双增",不良贷款实现"双降"
    ■中信建投
    事件
    10月30日,浦发银行发布2018年三季报,其中营业收入同比增长1.31%,归母净利润
同比增长3.14%.
    简评
    一,营收逐季增长,盈利能力小幅下降
    (1)营收逐季增长,归母净利润有所修复.前三个季度公司实现营业收入1271.09亿
元,同比增长1.31%,三季度单季营收448.53亿元,较二季度增长5.22%,呈逐季上升趋势
;前三个季度实现归母净利润432.07亿元,同比增长3.14%,三季度单季归母净利润146.
38亿元,较二季度增长2.62%.
    (2)盈利能力小幅下降.前三个季度公司年化加权平均ROE为10.48%,较去年同期下
降了1.03个百分点.前三个季度实现EPS为1.44元/股, 较去年同期减少0.01元,同比下
降0.69%;三季度末BVPS为14.49元/股,较年初增加1.02元,增幅7.57%.
    二,利息净收入同比增长2.42%,中收下滑导致非息收入同比减少
    (1)前三个季度, 公司实现利息净收入808.09亿元,同比增长2.42%,同比增速较二
季度转负为正;利息净收入在营收占比为63.57%,较二季度末提升1.21个百分点.其中,
前三季度实现利息收入1997.96亿元, 同比增长10.78%;利息支出1189.87亿元,同比增
长17.28%.
    (2)前三个季度,公司实现非利息净收入463.00亿元,同比减少2.71亿元,下降0.58
%, 主要是中间业务收入大幅下滑所致.前三个季度,公司实现中收299.71亿元,同比下
滑15.70%.
    三,不良贷款实现双降,信贷业务运行稳健
    (1)不良率环比下降9个BP.截至三季度末, 公司不良贷款余额683.25亿元,环比下
降0.97个百分点;
    不良率为1.97%,较二季度末下降9个BP,较上年末下降0.17个百分点.
    (2)关注类贷款有所增加.截至三季度末, 公司关注类贷款达1120.58亿元,环比增
长4.33%,占比3.24%,较二季度末上升3个BP.
    (3)拨备计提力度较去年末有所提升.截至三季度末, 公司拨备覆盖率和贷款拨备
率分别为152.60%和3.01%,较去年末分别提高了20.16%和0.17%.
    四,零售贡献加强,资产结构改善
    (1)资产端:零售贷款占比持续提升.截至三季度末, 零售贷款占比达到40.73%,占
比较二季度末提高0.68个百分点,较去年年末提升1.85个百分点.
    (2)负债端:零售存款贡献增强.截至三季度末, 零售存款占比为19.27%,占比较二
季度末提高0.3个百分点,较去年年末提高3.25个百分点.
    五,资本充足率持续提高,监管指标均达要求
    (1)资本充足率持续提高.截至三季度末, 公司核心一级资本充足率为9.96%,环比
二季度末提高了0.33个百分点;一级资本充足率为10.68%, 环比提高了0.33个百分点;
资本充足率为13.59%,环比提高了1.37个百分点.
    (2)监管指标均达要求.截至三季度末, 公司杠杆率6.64%,较二季度提升0.21个百
分点;流动性覆盖率为107.13%,较二季度末下降13.29个百分点,但满足监管要求.
    六,投资建议
    我们从8月初开始推荐浦发银行,3季报基本验证了我们在半年报点评中的判断:风
险出清, 零售改善,这两个因素都有助于估值修复.在10月期间,浦发涨幅累计达到15%
左右,就是实证.
    从三季报数据来看,有以下几点正面积极变化
    其一,同可比同业雷同,三季度单季盈利和净利润增速环比都在回升;
    其二,零售贷款占比也在回升,提高到41%,主要是信用卡和消费信贷投放规模增长
较快;
    其三,不良贷款余额和不良率都在环比下降,非常难得的是拨备覆盖率回升到152%
, 环比提高20%,已经达到了监管红线,不良率下降主要是其没有不良确认的压力,风险
已经出清.在所有上市银行中, 只有浦发银行一家呈现"双降",而且其首次出现这种现
象.
    我们预测18/19年营业收入和净利润同比增长4.6%/9.6%,4.5%/7.7%,对应的PE/PB
分别为5.65/5.25,0.66/0.59.其估值优势突出.维持买入评级,6个月目标价15元.

[2018-10-30]浦发银行(600000):浦发银行前三季度净利润同比增长3.14%
    ■中国证券报
    10月30日晚间, 浦发银行(600000)发布2018年第三季度报告.报告显示,前三季度
实现营业收入(集团口径)1, 271.09亿元,同比增长1.31%;实现税后归属于母公司股东
的净利润432.07亿元,同比增长3.14%.
    截至三季度末, 浦发银行本外币贷款总额34,595.64亿元,较上年末增加2,649.64
亿元,增长8.29%;本外币存款余额32,746.07亿元,较上年末增加2,366.71亿元,增长7.
79%.
    截至三季度末,浦发银行不良率1.97%,较年初下降0.17个百分点,实现连续四个季
度下降.同时,拨备覆盖率提升至152.60%,较上年末上升20.16个百分点;贷款拨备率3.
01%,较上年末上升0.17个百分点.拨备覆盖率,贷款拨备率皆高于监管要求.

[2018-10-30]浦发银行(600000):浦发银行北京分行投身公益,携2000余人"为爱开跑"
    ■证券日报
    每跑2公里, 就将收获1元"公益基金".10月27日,2000多名爱心奔跑者在北京奥森
公园参加了浦发银行北京分行"为爱开跑"线下公益跑活动.活动当日,来自社会各界的
爱心奔跑者们与浦发银行北京分行,真爱梦想基金会,以及受捐赠的大安山中心小学一
起揭晓活动开始以来线上累计的爱心里程数,并共同见证了捐赠仪式.
    据悉,浦发北分为爱开跑活动自从9月5日开启以来,近万人通过小程序参与爱心善
跑, 一起累积公益里程.而这些公益里程将被转化为爱心基金,每累积2公里,浦发银行
北京分行就会捐出1元钱.截至活动当日, 浦发银行北京分行小程序上所有爱心奔跑者
们累计跑步里程共计201430.367公里,可兑现善款超十万元.
    浦发银行北京分行行长夏云平在接受采访时表示,"为爱开跑"是面向浦发员工,客
户和全社会的活动,既是全民公益活动,也是全民健身活动.希望通过该项活动,在倡导
健康生活方式的同时, 激发公众参与公益的热情,从而实现健身与公益的完美结合.活
动将于10月31日结束,希望更多爱心人士在接下来的五天时间里继续为爱开跑.同时也
希望鼓励和动员更多的社会力量,献出爱心,伸出援手,参与和支持社会公益事业,帮助
更多需要帮助的人群.

[2018-10-01]浦发银行(600000):资产负债结构持续优化
    ■国信证券
    浦发银行披露2018年三季报浦发银行2018年前三季度实现归母净利润432亿元,同
比增长3.1%;前三季度ROAE13.1%,同比下降1.3个百分点.
    三季度继续缩表,优化资产负债结构三季度总资产同比增长0.4%,主要受翘尾效应
影响, 三季末总资产环比二季度略有减少.公司在缩表的同时继续优化资产负债结构,
从单季新增量来看,三季度生息资产减少185亿元,但贷款增长1105亿元;三季度计息负
债减少46亿元, 但存款增长642亿元,同业融资减少1199亿元.随着资产增速的回落,资
本充足率上升,三季末核心一级资本充足率9.96%,环比上升33bps.
    净息差回升前三季度期初期末平均净息差1.84%,同比小幅上升1bp.但是考虑到今
年前三季度免税收入大幅增加, 实际所得税率同比下降8.4个百分点,因此税收还原后
的净息差同比上升幅度应该更加显著.环比来看,三季度单季净息差2.03%,较二季度大
幅上升31bps, 主要是因为浦发银行同业融资规模较大,在货币市场利率大幅下降的情
况下明显收益,三季度计息负债付息率环比下降23bps.
    仍有拨备计提压力三季末不良率环比二季末下降9bps至1.97%,关注率环比二季度
上升3bps至3.24%, 不良贷款率快速下降,但关注率有所抬头.期末拨备覆盖率152%,环
比二季末上升6个百分点.整体资产质量较为平稳,但仍然存在较大的拨备计提压力.
    投资建议
    考虑到公司拨备覆盖率水平较低, 未来依然面临补提拨备压力,我们维持公司"增
持"评级.
    风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响.

[2018-09-25]浦发银行(600000):神州信息加入浦发银行科技合作共同体
    ■证券时报
    近日, 浦发银行成立了"科技合作共同体".9月24日,神州信息受浦发银行邀请,出
席了"科技合作共同体"的成立发布会, 神州信息总裁李鸿春与其代表签署了科技合作
备忘录,成为浦发银行首批合作伙伴之一.

[2018-09-19]浦发银行(600000):浦发银行,200亿二级资本债券发行完毕
    ■证券时报
    浦发银行(600000)9月19日晚间公告,公司在全国银行间债券市场发行2018年第二
期二级资本债券, 于9月18日发行完毕.本期债券发行规模200亿元,债券品种为10年期
固定利率债券,票面利率4.96%,在第5年末附有条件的发行人赎回权.

[2018-09-13]浦发银行(600000):重庆市政府与上海浦东发展银行签订战略合作协议
    ■证券时报
    9月12日,重庆市政府与上海浦东发展银行签订战略合作协议.双方将聚焦"高质量
,供给侧,智能化",围绕实体经济,基础设施建设,内陆开放,民生保障,生态建设等领域
,在国际业务,机构设立,资源配置,金融创新等方面深化合作.

[2018-09-07]浦发银行(600000):浦发银行,200亿元二级资本债券发行完毕
    ■证券时报
    浦发银行(600000)9月7日晚间公告, 公司在全国银行间债券市场发行2018年第一
期二级资本债券,于9月7日发行完毕.本期债券发行规模为200亿元,债券品种为10年期
固定利率债券,票面利率为4.96%,在第5年末附有条件的发行人赎回权.

[2018-09-03]浦发银行(600000):营收增速改善,不良处置进入攻坚阶段-2018年中报业绩点评
    ■安信证券
    业绩概述:浦发银行2018年上半年营业收入同比下滑2.13%,归母净利润同比增长1
.43%,业绩表现符合我们预期.
    边际变化点评:
    1.不艮率微降,不良处置进入攻坚阶段.浦发银行二季度不良率环比下降7bp至2.
06%;逾期贷款率较年初下降Sbp至2.75%;关注类贷款占比较一季度末下降6bp至3.21%;
2018H1不良生成率为2.09%,环比2017H2下降47bp,同比持平于2017H1;Q2拨备覆盖率环
比下降6.48pc至146.52%.上半年公司加大了不良资产处置力度, 使得资产质量压力较
去年下半年有所缓和,预计下半年存量不良处置仍会加大力度,拨备补提有一定的压力
.
    2.其他非息收入以及息差改善驱动营收增速降幅收窄.Q2单季营收增速为3.72%(
Q1为-7.72%),一方面因为I9以及债券牛市的影响,二季度投资收益有较大幅度的增加;
另一方面,资负结构调整,对息差形成提振作用,资产端,信贷占比较年初提升2.7pc至5
3.3%, 压降SPV投资;负债端,存款占比较年初提升3.7pc至56.9%,其中零售存款占存款
总额比重提升3pc至19%, 压降同业负债.预计下半年息差将保持平稳,债券利率下行趋
缓使得投资收益增速可能会有所放缓.
    3.理财规模下降对中收形成拖累.Q2手续费及佣金净收入单季同比下滑22.43%(Q
1为-13.21%), 主要是受到资管新规的影响,使得二季度末理财余额较年初下降10%.随
着资管转型的推进,下半年公司手续费收入增速可能仍然面临一定的压力.
    投资建议:增持-A投资评级,6个月目标价11.59元.我们预计公司2018年-2020年的
收入增速分别为2.60%,3.28%,4.73%,净利润增速分别为1.76%,1.65%,2.05%,给予增持
-A的投资评级,6个月目标价为11.59元,相当于2018年0.75XPB,6.16XPE.
    风险提示:中关贸易摩擦升级;银行继续惜贷;表外非标处置失当引发风险.

[2018-08-31]浦发银行(600000):上半年业绩回归正增长,资产质量趋于好转-中期点评
    ■平安证券
    投资要点
    事项:浦发银行公布18年半年报,2018年上半年净利润同比增1.43%.营业收入同比
下降2.13%, 净利息收入同比下降0.98%,手续费净收入同比下降17.78%.总资产6.09万
亿元(-0.74%,日.日),其中贷款+4.73%日.H;存款+5.68%HoH.净息差1.77%(-5bps,YoY)
;不良贷款率2.06%(-7bps,Qo0);拨贷比3.02%(-24bps,Qo0),拨备覆盖率146.52%(-6.4
8pct,Qo0);ROE6.97%(-0.88pct,YoY),ROA0.47%(-0.01pct,YoY),资本充足率12.22%(+
0.20pct,HoH)o平安观点:
    上半年营收增速降幅改善,归母净利润回归正增长
    浦发银行上半年营收同比下降2.13%(-7.72%,1018),增速降幅较01有所收窄.利息
净收入同比下降0.98%,其中零售业务持续发力,零售贷款利息收入同比增长28.46%,远
高于公司贷款利息收入同比4.04%的增幅.手续费及佣金净收入同比下降17.78%, 占非
息净收入的比例同比收降16.8pct至64.15%, 具体来看其中受托管及理财业务影响,其
相关收入同比下降45%,投行类业务相关收入同比下降18.3%,而银行卡手续费收入则保
持着32%的同比增速.上年末PPOP同比增速下降4.3%(-11.13%,1018),02转为正增,同比
增长3%, 业绩同比增长4.1%(-1.1%,1018).上半年公司的归母净利润回归正增长,同比
增速1.43%,结束了01负增1.09%的趋势.
    二季度资产规模保持收缩,息差环比有所收窄
    上半年资产较年初增长一0.74%(-0.07%,1018),二季度规模保持压降,环比下降0.
67%.资产端,贷款较上年末增4.73%(1.57%,1018),占总资产比例较上年末提升2.87pct
至54.92%.其中,零售贷款占贷款比例较上年末提升1.16pct至40.04%,增速达7.86%,超
公司贷款增速5.94个百分点.零售贷款中个人消费类贷款和经营贷款分别较上年末增2
3.5%, 13.93%,信用卡贷款较年初下降1.7%o.不良和先行指标均改善,拨备计提仍有待
提升公司二季度末不良贷款率2.06%,较上年末和一季末分别下行8bps/7bps.先行指标
上, 关注,逾期贷款率降年初分别降7bps/5bps至3.21%,2.75%.公司逾期90+/不良较年
初虽小幅上行3pct至89%,但在100%以下,不良确认压力较小.上半年拨备覆盖率达146.
52%,环比01降6.48pct,但较年初上升14.08pct,未来仍有计提压力.二季度末公司资本
充足率和核心一级资本充足率分别为12.22%/9.63%,较上年末分别上升20bps/13bpso.
投资建议:二季度经营业绩向好,资产质量稳中向好
    上半年公司的业绩有所改善修复,二季度PPOP转为正增带动业绩增速回升.资产质
量方面, 不良和先行指标均有改善,在前期加大不良确认和出清后资产质量较为夯实,
后续资产质量的压力明显减轻.但整体风险抵补水平低于同业, 还有待提升.根据公司
半年报,我们维持盈利预测,预计公司18/19年净利增速为4.0%/7.8%,目前股价对应18/
19年PB为0.68/0.62,PE为5.46/5.05,维持公司"推荐"评级.
    风险提示:
    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露.若宏观经济出现超预期下
滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响
行业利润增速.
    2)政策调控力度超预期.18年以来在去杠杆, 防风险的背景下,行业监管的广度和
深度不断加强,资管新规等一系列政策和监管细则陆续出台,在维稳的政策基调下金融
协调和监管预计也会进一步加强. 但是如果整体监管趋势或者在某领域政策调控力度
超预期,可能对行业稳定性造成不利影响.
    3)市场下跌出现系统性风险.银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市
场投资风格密切相关.
    若市场行情出现系统性风险,市场整体估值向下,有可能带动行业股价下跌.

[2018-08-31]浦发银行(600000):资产负债结构优化,仍有拨备计提压力-中期点评
    ■国信证券
    浦发银行披露2018年中报
    浦发银行2018年上半年实现归母净利润286亿元,同比增长1.4%.
    二季度缩表,资产负债结构优化
    二季度总资产同比增长3.0%, 主要受翘尾效应影响,环比一季度负增长0.7%.公司
在缩表的同时优化资产负债结构, 从单季新增量来看,二季度生息资产减少73亿元,但
贷款增长1054亿元;二季度计息负债减少337亿元,但存款增长347亿元,同业融资减少5
58亿元.公司在缩表的同时,对资产负债结构进行调整优化.
    净息差有所回落,后续变化趋势值得关注
    上半年日均余额净息差1.77%,比去年同期下降5bps;期初期末余额计算的净息差1
.75%, 同比下降7bps.但是考虑到今年上半年免税收入大幅增加,实际所得税率同比下
降7个百分点, 因此税收还原后的净息差同比下降幅度实际上没有这么大.不过环比来
看, 二季度单季净息差1.72%,较一季度仍然下降7bps.浦发银行同业融资规模较大,在
货币市场利率大幅下降的情况下,后续净息差后续变动趋势值得关注.
    仍有拨备计提压力
    二季末不良率环比一季末下降7bps至2.06%,关注率环比一季度下降6bps至3.21%,
逾期率较年初下降5bps至2.75%,均有所改善.上半年不良生成率2.11%,同比上升6bps,
仍然处在较高水平,期末拨备覆盖率146%,环比一季末下降6个百分点.整体资产质量较
为平稳,但仍然存在较大的拨备计提压力.
    投资建议
    考虑到公司当期拨备覆盖率水平较低,未来面临补提拨备压力,可能给业绩释放带
来一定压力,我们给予公司"增持"评级.
    风险提示
    宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响.

[2018-08-30]浦发银行(600000):估值需提升的理由,风险出清和零售改善-中期点评
    ■中信建投
    事件8月29日, 浦发银行发布2018年半年报,营收同比增长下降2.13%,归母净利润
同比上升1.43%.
    简评
    1, 二季度业绩增速快于一季度,预计下半年业绩改善仍将继续(1)上半年,公司实
现营业收入822.56亿元,同比下降2.13%,主要受一季度营收大幅下降的影响,二季度单
季营收同比增长3.98%,较一季度提高了10.43个百分点;上半年实现归母净利润285.69
亿元,同比增长1.43%,而二季度单季同比增长4.09%,同样比一季度高出5.18%.
    (2)盈利能力有所下降.上半年加权平均ROE为13.94%,同口径下较去年同期下降1.
76个百分点.EPS为0.95元/股,较去年同期下降0.02元;BVPS为14.00元/股,较年初高0.
53元.
    2,利息收入同比下降0.98%,主要是上半年息差下降了9个BP(1)上半年利息净收入
达512.97亿元,较去年同期下降0.98%,但占营收的比重较去年同期提高0.72个百分点,
至62.36%.其中, 利息收入同比增长11.83%;利息支出同比增长21.76%,快于利息收入,
主要是受存款和同业负债利息支出增长所致.
    (2)上半年净息差为1.77%,较去年全年下降了9个BP,较去年同期下降了5个.首先,
在资产端, 生息资产综合收益同比上升了43个BP,贷款,同业资产以及债券投资收益率
分别上升30,51和51个BP;其次,在负债端,付息负债综合成本率同比上升42个BP,存款,
同业负债以及发行债券成本分别上升了28,52和82个BP.
    3, 非息收入同比下降3.98%,中间业务收入同比下降17.78%(1)上半年公司非息收
入合计规模309.59亿元,同比下降了3.98%,主要来自于中间业务收入的大幅下降.
    (2)上半年手续费及佣金净收入198.60亿元, 同比下降17.78%,这部分业务收入占
营收的比重较去年同期下降了4.60个百分点, 至24.14%.主要原因有两个,一是资管新
规下,托管及其他受托业务手续费(含理财业务)收入同比下降52.95亿元,降幅45%;
    二是投行类业务手续费收入同比下降3.59亿元,降幅18.31%.
    当然也有积极的一面, 如公司上半年银行卡业务手续费同比增加了25.98亿元,增
幅32.08%,成为公司中间业务收入新的支撑点.
    (3)其他非息收益110.99亿元,同比增长37.23%,增长比较显著.如投资收益同比增
加了32.44亿元, 增幅52.85%,主要来自IFRS9的影响下,基金投资收益全部计入投资收
益,这部分收益有50.26亿元;此外,公允价值变动损益同比增加94.06亿元,但同时汇率
损益同比下降了96.37亿元.

[2018-08-30]浦发银行(600000):2018年中报解读,业绩增速回升,资产质量有改善趋势-中期点评
    ■中泰证券
    财报亮点:1, 业绩增速触底反弹,归母净利润回归正增长,同比+1.4%.2,核心负债
占比提升, 活期化程度也有提高.存款占比计息负债环比上升1个百分点至59%.3,银行
卡手续费保持平稳高增,同比+32%.财报不足:1,净利息收入继续环比下降,为资产规模
收缩与息差下降共同驱使.2,理财及托管业务收入下降较多,同比-45%.
    业绩增速触底反弹.1Q18,1H18营收,PPOP,归母净利润同比增速分别为-7.9%/-2.2
%,-11.2%/-4.4%,-1.1%/1.4%.
    1H18业绩同比增长拆分:正向贡献业绩因子为规模,税收.负向贡献因子为息差,非
息,成本,拨备.细看各因子贡献变化情况,边际对业绩贡献改善的是:1,息差,非息负向
贡献减弱,二季度降幅缩窄.2,成本负向贡献减弱,二季度升幅放缓.边际贡献减弱的是
:1, 规模继续收缩,同比增速较一季度有放缓.2,拨备转为负向贡献,计提力度加大.3,
税收正向贡献稍减弱.
    投资建议:公司18E19EPB0.71X/0.63X;PE5.55X/5.28X(股份行PB0.78X/0.70X;PE6
.31X/5.9X),公司估值便宜,资产质量呈逐渐改善趋势,建议保持跟踪.
    风险提示:经济下滑超预期.

[2018-08-30]浦发银行(600000):结构调整持续,存量不良待消化-中期点评
    ■中银国际
    支撑评级的要点
    营收同比下降, 手续费收入增长承压.浦发银行上半年净利润同比增长143%,营收
同比下降132%, 其中净利息收入同比下降098%,若还原会计准则切换的影响,上半年净
利息收入同比增速约为198%;手续费收入同比下降178%, 主要受托管业务影响,相关收
入同比下降45%.
    公司2季度信贷成本同比下降58BP至179%, 带动净利润增速从拨备前的-443%提升
至+143%.
    资负结构持续调整,2季度息差收窄.从资产端来看,公司2季度规模环比下降067%,
结构上向贷款倾斜, 2季度贷款环比增336%.负债端,存款占比提升至569%,但定期存款
占存款比较年初提升至25个百分点,对负债端成本率带来上行压力.据我们期初期末口
径测算,2季度计息负债成本率环比上行6BP,叠加2季度生息资产收益率的下行,使得公
司2季度净息差环比下行9BP.从下半年来看,我们认为市场资金利率的下行有助于缓解
浦发负债端成本压力,预计息差呈企稳态势.
    存量不良待消化,拨备计提仍存压.浦发银行2季度不良贷款率环比下降7BP至207%
,关注类贷款占比较年初下降8BP至321%,逾期90天以上贷款/不良贷款为89%,整体不良
认定严格.我们测算公司2季度加回核销的年化不良生成率约为235%, 不良生成水平居
同业较高水平.
    公司拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降648pct和24BP至148%/302%,拨备覆盖率低
于监管要求(150%),未来仍然存在较大拨备计提压力.
    评级面临的主要风险
    经济下行导致资产质量恶化超预期,金融监管超预计.
    估值
    我们维持浦发银行18/19年净利润增速19%/17%的预测,目前股价对应2018/19年PE
为548x/539x,PB为068x/060x,考虑估值已较为充分的反映了公司资产质量的负面预期
,估值安全边际较高,维持浦发银行增持评级.

[2018-08-30]浦发银行(600000):二季度净息差有所回落,资产质量保持稳定-2018年中报点评
    ■万联证券
    事件:2018年8月30日,公司发布了2018年半年度业绩.
    投资要点:
    2018年上半年公司实现营业收入823亿元, 同比下降2.13%;实现拨备前利润611亿
元,同比增长4.4%;实现归母净利润286亿元,同比增长1.4%.
    浦发银行二季度单季净息差较一季度回落.其中, 二季度生息资产收益率的走低,
以及负债端存款成本的持续上升,使得二季度净息差回落.
    从规模上看, 上半年,资产端债券投资和同业资产均有压降.贷款和垫款总额3.35
万亿元,较年初增长1585亿元,增幅4.73%.新增贷款结构看,仍以零售贷款为主,零售贷
款增长占比62%.新增零售贷款主要投向住房按揭和消费经营贷款, 信用卡贷款增幅相
对较小.对公贷款的新增部分主要投向金融业和水利等相对低风险行业.存款方面, 由
于保证金等其他存款的占比下降,使得定期和活期存款的占比均有所上升,活期存款的
占比上升更多.
    上半年净非利息收入同比下滑,主要是受净手续费收入下滑的影响.净手续费收入
同比下滑17.8%,受托理财收入减少,仍是导致手续费收入下滑的主因,而银行卡手续费
收入则保持稳定增长. 净其他非息收入的增长主要来自于投资收益的增加和公允价值
变动收益的增加.
    资产质量基本保持稳定.不良双降,不过二季度不良净生成率的单季度年化值2.36
%,环比一季度上升73BP.关注类贷款的占比3.21%,较年初小幅下降.而逾期90天以上占
不良贷款的比例较年初上升2.58%.不良贷款拨备覆盖率146%, 而贷款拨备率3.01%,拨
备计提力度小于去年同期.
    盈利预测和投资建议
    公司业绩增速触底反弹,资产质量保持稳定.但是,二季度看存款成本上升较多,贷
款收益率或有下行, 理财业务收入下行较多.公司当前股价对应的2018-2019年的PB估
值为0.72倍,0.64倍,给予"增持"评级.
    风险提示:
    行业监管超预期;市场下跌出现系统性风险

[2018-08-30]浦发银行(600000):浦发银行上半年盈利286亿元
    ■证券日报
    8月29日晚间,浦发银行公布2018年半年报.半年报显示,浦发银行今年上半年实现
营业收入822.56 亿元,比上年同期减少17.89 亿元,降幅为2.13%;实现利润总额 341.
61亿元,比上年同期减少25.90亿元,降幅为7.05%;税后归属于母公司股东的净利润为2
85.69 亿元,比上年同期增加 4.04亿元,增幅为1.43%.
    浦发银行今年上半年利息净收入为512.97 亿元,同比减少5.06亿元,降幅为0.98%
.非利息净收入309.59亿元, 同比下降3.98%.占营业收入的比重为37.64%,下降了0.72
个百分点.其中,手续费及佣金净收入为198.60亿元,同比下降17.78%,其他非利息收益
110.99 亿元,同比增长37.23%.
    此外, 2018年上半年,浦发银行平均总资产收益率(ROA)为0.47%,比上年同期下降
了0.01个百分点;加权平均净资产收益率(ROE)为6.97%,比上年同期下降了0.88个百分
点.成本收入比为24.28%,比上年同期上升1.39个百分点.
    值得一提的是, 拥有对公优势的浦发银行正在加快零售业务的发展.今年上半年,
其零售业务占营收比重持续上升.截至报告期末, 零售存款 6089.29亿元,比上年末增
加1221.07亿元,增长25.08%;零售贷款利息收入为410.96 亿元,比上年同期增加91.05
亿元, 增幅为28.46%.浦发银行相关负责人表示,今年上半年零售业务营业净收入实现
同比增长22.85%,零售板块已经成为第一大收入来源.
    在资产质量方面,今年上半年浦发银行不良贷款余额有所上升,但不良率出现小幅
下降.截至报告期末,按五级分类口径统计,浦发银行三类不良贷款余额为689.91亿元,
比上年末增加4.72亿元;不良贷款率为2.06%,比上年末下降0.08个百分点;不良贷款的
准备金覆盖率达146.52%,比上年末上升14.08个百分点;贷款拨备率(拨贷比)为3.02%,
比上年末上升0.18个百分点.
    浦发银行相关负责人表示, 截至今年6月末,该行90天以上逾期贷款与不良贷款之
比已经降至90%以内,资产质量进一步夯实.

[2018-08-30]浦发银行(600000):浦发银行上半年净赚286亿,拟斥百亿成立资管子公司
    ■证券时报
    浦发银行昨日披露适用IFRS9的2018年半年报.半年报显示, 该行上半年实现营业
收入822.56亿元,同比下滑2.13%;实现归属于母公司股东的净利润285.69亿元,同比增
长1.43%.两项业绩增幅均较一季度有所好转.
    值得注意的是,上半年该行零售业务收入贡献占比超过四成,已成为三大业务板块
第一大收入来源.该行表示, 下半年将继续坚持"调结构,保收入,强管理,降风险"经营
主线,推进年度各项经营工作.
    此外,该行拟全资发起设立浦银资产管理有限责任公司(简称"浦银资管"),注册资
本不超过100亿元.这是资管新规征求意见后公告设立资管子公司的第12家银行, 也是
目前拟出资额最高的银行.
    零售业务贡献超四成
    继一季度轻微缩表后,浦发银行二季度进一步扩大压缩规模.截至6月末,该行总资
产为6.09万亿元,较年初减少约455亿元.
    其中, 上半年该行主要减少了对投资类资产的配置.此类资产以债券,非标投资为
主,6月末该行投资类资产总额较年初减少1262亿元至2.01万亿元.另一方面,该行保持
信贷稳定投放,上半年新增贷款达1510亿元,贷款在该行总资产中的占比也升至55%,为
近八年来的最高水平.
    结构上看,该行约65%的新增贷款都集中在零售贷款方面,其中以房贷,个人经营性
贷款为主.对公贷款总额(含贴现)则较年初增加540亿元,增幅2.38%.
    浦发银行表示, 上半年该行进一步优化信贷客户结构,聚焦零售信贷领域,并大力
支持升级产业, 传统优势产业,战略新兴产业,现代服务业和绿色产业,布局风险可控,
收益较好的上下游中小企业,加大国企改革,精准扶贫,普惠金融等支持力度.
    负债端,在全行业存款竞争加剧,增长乏力的局面下,该行上半年实现存款净增长1
725亿元,增幅5.68%,其中零售存款在增量中占比达到71%.截至6月末,该行零售存款达
6089.3亿元,较年初增长25.1%.
    另一方面, 该行持续大幅压降同业负债,6月末同业负债(含同业存单)占比已由年
初的37.64%降至32.83%,符合监管考核要求.
    收入结构上,上半年浦发银行实现零售业务净收入329.9亿元,同比增长22.85%,零
售业务对全行收入的贡献占比也超过40%.据记者测算, 该行零售业务收入接近全行营
收的45%,已成为三大业务板块第一大收入来源.
    拟设立资管子公司
    资产质量方面, 上半年该行继续推进"降风险"各项工作举措,推进处置化解,强化
授信管理.截至6月末,不良贷款余额约690亿元,仅较年初微增,不良贷款率则较年初下
降0.08个百分点至2.06%.
    值得注意的是, 该行6月末不良贷款偏离度为89%.这也意味着,该行全部逾期90天
以上贷款均计入不良,不良认定较为严格.不过,在关注类贷款,逾期贷款继续增加的情
况下,该行资产质量仍难言见好.
    除半年报外,浦发银行还调整了设立资管子公司的计划.早在2015年5月,该行就已
通过设立资管子公司的董事会决议,但迟迟未能获批落定.浦发银行副行长谢伟也在今
年4月业绩说明会上表示,"希望能够首批获准成立资管子公司".
    根据最新公告,该行董事会已同意对浦银资管设立方案进行调整,拟将注册资本金
调整为不超过100亿元.具体而言, 该行拟全资发起设立浦银资管,注册资本不超过100
亿元(根据监管规定和经营需要分期到位).
    浦银资管的经营范围拟包括代客理财,自有资金投资,受托及投顾,融资业务等,且
以监管机构审批为准.这是资管新规征求意见后公告设立资管子公司的第12家银行,也
是目前拟定注册资本最高的银行资管子公司.
    浦发银行表示,设立具有独立法人地位的资管子公司,有利于根据资管新规要求推
进理财业务转型, 实现专业化经营与风险隔离,有效拓宽公司盈利空间,也有利于增强
该行资管业务在行业竞争中的优势,提升对客户的综合金融服务能力.

[2018-08-29]浦发银行(600000):浦发银行上半年净利同比增1.43%,拟百亿设资管子公司
    ■证券时报
    浦发银行(600000)8月29日晚间披露半年报, 公司上半年实现营收822.56亿元,同
比下滑2.13%;净利润285.69亿元,同比增长1.43%;每股收益0.95元.截至报告期末不良
贷款率2.06%, 较上年末下降0.08个百分点.报告期内,零售贷款利息收入410.96亿元,
同比增长28%.此外,公司拟出资不超100亿元,全资发起设立资产管理子公司.

[2018-07-25]浦发银行(600000):浦发银行获批发行400亿元二级资本债券
    ■证券日报
    7月24日晚间, 浦发银行公告称,公司于近日收到中国银行保险监督管理委员会出
具的《中国银保监会关于浦发银行发行二级资本债券的批复》(银保监复[2018]116号
),同意公司发行不超过400亿元人民币的二级资本债券,并按照有关规定计入公司二级
资本.该事项尚需中国人民银行批准,浦发银行表示,将积极推进相关工作,并及时履行
信息披露义务.
    近期,商业银行补充资本步伐加快,发行二级资本债券则是重要手段之一.7月20日
,央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》,
支持有非标准化债权类资产回表需求的银行发行二级资本债补充资本.公开数据显示,
2018年以来,已有28家银行发行超过800亿元二级资本债券.

[2018-07-24]浦发银行(600000):浦发银行400亿元二级资本债券获批
    ■证券时报
    浦发银行7 月 24 日晚间公告称, 近日收到银保监会出具的《中国银保监会关于
浦发银行发行二级资本债券的批复》,同意公司发行不超过 400 亿元的二级资本债券
,并按照有关规定计入公司二级资本.

[2018-07-13]浦发银行(600000):浦发银行高管层增持约35万股
    ■证券时报
    浦发银行7月12日晚公告表示, 该行高级管理人员分别于7月11日至12日期间以自
有资金从二级市场买入公司A股股票, 成交价格区间为每股9.35元至9.58元,涉及股份
总数合计34.85万股.
    其中,浦发银行总行行长刘信义增持8万股,5位副行长合计增持26.85万股.在这之
前,前述高管均未持股浦发银行.
    截至昨日收盘,浦发银行A股股价为9.57元,市净率约0.71倍.

[2018-07-12]浦发银行(600000):浦发银行,部分高管合计买入公司股票34.85万股
    ■证券时报
    浦发银行发布公告,公司副董事长刘信义等6位高级管理人员于2018年7月11日~12
日期间以自有资金合计买入公司A股股票34.85万股, 成交价格区间为每股人民币9.35
元~9.58元.

[2018-07-07]浦发银行(600000):信用卡积分如何撬动消费需求?浦发信用卡以客户经营理念打造新型积分经营模式
    ■上海证券报
    信用卡积分,作为使用信用卡消费的一项基础回馈,几乎每家银行都会向客户提供
不同累计比例的积分回馈.但由于部分积分活动规则复杂或是兑换礼品的不实用,使得
信用卡积分常常给人不实用的印象.日前, 浦发银行信用卡以积分为支点,推出系列满
足消费升级趋势下不同用户多样化的体验需求的积分活动.
    一方面, 以"多刷多获赠"的策略吸引用户,持卡人在消费一定金额后即可以最低9
元兑换好礼, 刷卡金额越多,则可以越低的优惠金额兑换礼品,这将很大程度上撬动持
卡人的消费热情.另一方面,浦发信用卡全面盘活积分资源,与各种活动平台实现互通,
持卡人可用信用卡积分方便地兑换手机流量, 航空里程,或是酒店住宿等实用好礼;不
断拓宽的积分兑换场景, 让浦发信用卡的积分真正可以"当钱花".此外,浦发信用卡还
推出了积分竞猜, 积分抽奖,积分捐赠等一系列契合年轻人消费心理的趣味活动,真正
做到让积分"化零为整",发挥其"虚拟资产"的最大效益.
    浦发信用卡方面表示, 随着国内信用卡行业逐步迈入精细化,个性化发展新阶段,
浦发信用卡旨在以"积分"这一信用卡基础福利,通过持续的创新经营,加强对持卡人长
期用卡的回馈,让浦发信用卡成为人们最好的消费伙伴.
    业内专家进一步指出,在信用卡市场竞争日益加剧的行业环境下,浦发信用卡通过
全面盘活"积分"资源, 重构用户消费体验,已形成具有浦发信用卡特色的积分体系.这
将有效地促进其用户好感度,忠诚度的提升,并将进一步提升积分经营红利的边际效应
,让浦发信用卡成为更多人的消费首选.

[2018-05-03]浦发银行(600000):手续费收入增长承压,不良贷款率高位企稳-2017年年报暨1季报点评
    ■中银国际
    作为一家在对公业务领域具有传统优势的银行, 近年来浦发银行在零售业务板块
的资源投入不断增加, 推动公司业务结构更趋均衡.在18年监管持续背景下,仍需关注
公司资负结构调整压力.资产质量方面,1季度不良贷款率高位企稳,资产质量表现有待
进一步观察.维持公司增持评级.
    支撑评级的要点
    营收同比下降, 手续费收入增长承压.浦发银行1季度净利润同比下降1.09%,营收
同比下降7.72%,其中1季度手续费收入同比下降13.21%,预计主要受理财相关业务收入
下降影响.此外, 在汇率波动背景下,汇兑收益与相关衍生品收入较17年同期下降近12
亿,拖累营收同比增速2.8个百分点.公司17年底拨备覆盖率为132%(低于监管指标150%
),考虑到存量资产质量风险,公司增厚其拨备基础,1季度公司拨备覆盖率水平提升至1
53%,这也是公司1季度净利润同比下降重要因素.
    资负结构调整,存款增长优于同业.从资产端来看,公司1季度规模环比下降0.07%,
资产结构向同业资产与贷款倾斜, 1季度同业资产规模与贷款环比增长13.8%/1.2%.负
债端, 公司1季度存款较年初增长4.5%,存款增长优于同业,负债结构进一步优化,但在
存款竞争市场竞争趋烈背景下,预计公司存款成本上行对负债端成本带来压力,据我们
期初期末口径测算, 公司1季度计息负债成本率环比上行22BP,快于生息资产端收益率
的提升(+8bps,QoQ).
    不良贷款率高位企稳,拨备计提仍存压.浦发银行1季度不良贷款率高位企稳,17年
/18Q1不良贷款率分别为2. 14%/2.13%.公司17年末逾期90天以上贷款与不良贷款比率
较半年末下降19个百分点至86%,不良认定趋严.公司18年1季度末拨备覆盖率和拨贷比
为153%/3.26%,仍然存在一定拨备计提压力.
    评级面临的主要风险
    资产质量下滑超预期.
    估值
    考虑监管对公司营收的影响以及资产质量的风险,我们下调浦发银行18/19年净利
润增速至1.9%/1.7%(原为4.2%/2.0%),目前股价对应2018/19年PE为6.17x/6.06x,PB为
0.76x/0.68x, 考虑估值已较为充分的反映了公司资产质量的负面预期,估值安全边际
较高,维持浦发银行增持评级.

[2018-05-01]浦发银行(600000):零售业务发力,静待不良拐点-2017年年报暨2018年一季报点评
    ■兴业证券
    规模增长放缓,Q1微幅缩表,信贷类资产占比提升,同业压缩明显,存款Q1恢复增长
.从配置上看,贷款是资产端近两个季度最主要的规模驱动因素(HoH4.9%).存款经过20
17H2对高息负债的压退后, Q1恢复增长(QoQ4.5%),特别是其中零售存款(QoQ17.3%)的
增长相对积极.资产负债端收益率双升,付息率显著提升负向影响NIM水平.贷款投放的
积极增长, 带动资产端定价结构性上行.此外活期率从2017年日均数据来看继续提升,
有效控制了存款付息率. 不过银行间资金价格的上行带动同业负债及存单利率大幅提
升,进而拖累了整体付息率.
    不良率环比下行至2.13%, 生成/处置速度仍处高位,认定标准趋严.公司从2018Q1
开始采用新准则,简单还原IFRS9后公司不良生成/处置仍然处于高位.尽管公司逾期贷
款继续增长, 但关注类贷款占比边际改善,不良/逾期90天以上贷款等数据亦指向不良
认定标准趋严.公司最近一个季度年化信用成本为1.50%.期末拨备覆盖率为136%,拨贷
比为2.89%.考虑到不良生成的速度,后续资产质量趋势以及信用成本的变化仍需观察.
    我们小幅调整公司2018年和2019年EPS至1.89元和1.98元,预计2018年底每股净资
产为14.46元(不考虑分红,再融资),以2018.4.27收盘价计算,对应的2018年和2019年P
E分别为6.1和5.9倍, 对应2018年底的PB为0.80倍.最近几个季度公司结构调整持续进
行, 零售短板逐渐补足.目前压制公司估值的重要因素之一,在于资产质量的改善弱于
可比同业, 这一现状的改善仍待后续数据的验证.长期来看,作为上海市政府在国企改
革过程中着地打造的地区性银行系金控集团, 我们继续看好公司综合金融业务能力的
提升和效率的改善,维持对公司的推荐.
    风险提示:资产质量大幅恶化,负债成本持续抬升

[2018-05-01]浦发银行(600000):营收表现相对较好,不良压力明显改善-一季度点评
    ■平安证券
    投资要点
    事项:浦发银行公布17年年报和18年一季报.
    2017年净利润同比增2.18%.2017年营业收入同比增4.88%,净利息收入同比下降1.
12%,手续费净收入同比增加12.01%.总资产6.14万亿元(+4_78%,YoY),其中贷款+15.63
%YoY;存款+1.2%YoY.成本收入比24.34%(+1.18pct,YoY);不良贷款率2.14%(-21bps,Qo
Q);拨贷比2.84%(-35bps,YoY),拨备覆盖率132.44%(-36.69pct,YoY);ROE14.45%(一1.
9pct,YoY),ROA0.92%(-0.06pct,YoY);资本充足率12.02%(+37bps,YoY).拟每10股现金
分红1元,现金分红比例5.41%.
    2018Q1净利润同比降1.Og%,营业收入同比下降7.72%,净利息收入同比下降0.91%,
手续费净收入同比下降13.21%.总资产6.13万亿元(-0.07%,QoQ),其中,贷款+1.57%QoQ
,存款+4.53%QoQ.不良贷款率2.13%(-1bps,QoQ);拨备覆盖率153%(+20.56pct,QoQ);年
化ROE13.80%(-0.65pct,QoQ);年化ROA0.96%(+0.04pct,QoQ);资本充足率12.03%(+1bp
s,QoQ).
    平安观点:
    营收表现相对较好,拨备释放贡献利润增速浦发银行17年全年实现营收1686.19亿
,同比增4.88%(VS16年+9.72%),Q1-Q4单季增速分别为0.4%,2.53%,6.86%,10.04%,全面
正增且增速稳步攀升, 表现好于同业.全年营收提升主要源于中收的增加,17年手续费
收入同比增12.01%,叠加投资收益提升93.16%,非息净收入占比较上年累计提升3.85个
百分点达36.6%.利息净收入略有下降, 同比负增1.12%,降幅也有限主要是一方面息差
收窄17BP, 降幅较可比同业相对不大,更主要的是资产端结构的调整,高收益资产的日
均余额占比有明显提升(贷款和投资资产的日均余额占比同比提升3.7个百分点).从季
度情况来看,三季度开始净息差连续两个季度正增.此外,公司17年拨备有很大的释放,
计提力度下降但三四季度同比明显提升,整体信贷成本1.77%较16年降0.1个百分点.
    投资建议
    得益于最近几年公司零售业务的侧重发展, 中收增长很快带动了公司的营收增速
略好于同业.但公司的资产质量在17年明显的下降, 一方面风险暴露相对较高,另一方
面公司也采取了加大确认的审慎态度,年末不良剪刀差已经处于行业较低的水平,未来
资产质量压力有明显的缓解. 一季度表内扩展有明显收缩需关注公司未来的资产投放
节奏和业务结构调整方向.根据公司17年年报和18年一季报, 我们调整业绩预测,预计
公司18/19年净利增速为4.0%/7.8%(原为7.1%110.6%),目前股价对应18/19年PB为0.78
/0.71,PE为6.23/5.76,维持公司"推荐"评级.
    风险提示
    1)资产质量受经济超预期下滑影响,信用风险集中暴露.若宏观经济出现超预期下
滑,势必造成行业整体的资产质量压力以及影响不良资产的处置和回收力度,从而影响
行业利润增速.
    2)行业监管趋严超预期.18年在去杠杆, 防风险的背景下,行业监管的广度和深度
将进一步加强,同时金融协调和监管强化将会进一步加强,对于监管的细则将会陆续出
台.如果整体监管趋势或者在某领域监管趋严超预期,可能对行业规模及收入造成不利
影响.
    3)市场下跌出现系统性风险.银行股是重要的大盘股组成部分,其整体涨跌幅与市
场投资风格密切相关.若市场行情出现系统性风险, 市场整体估值向下,有可能带动行
业股价下跌.

[2018-01-09]浦发银行(600000):营收持续改善,资产质量待观察-快报点评
    ■中银国际
    事件浦发银行公布2017年业绩快报, 2017年公司净利润同比增2.15%.总资产6.14
万亿元(+4.74%,YoY/+1.17%,QoQ);营收同比增4.87%;不良贷款率2.14%(-21bps,QoQ);
年化ROE14.44%(-1.91pct,YoY).
    营收增速持续改善,资产扩张速度放缓浦发银行2017年净利润同比增2.2%,符合我
们预期(2.2%).公司17年营收同比增4.9%,较前3季度(3.1%)进一步提升,营收呈改善趋
势.在资产规模增速放缓情况下, 预计4季度公司资产端收益率提升带来净息差的边际
改善,推动公司利息净收入增速提升.规模方面,公司资产同比增4.74%(vs9.0%,2017Q3
), 环比增1.17%,增速较3季度(2.5%)有所放缓,预计公司4季度对同业和证券投资类资
产进行了规模压降.
    不良率大幅下降,预计拨备计提压力仍存浦发银行17年末不良贷款率2.14%,环比3
季度下降21bps, 预计是由于公司4季度核销了大量不良贷款.我们认为公司4季度不良
生成率依然维持高位,仍需要一定时间化解存量风险.公司3季末拨备覆盖率为135%,低
于监管指标(150%),预计公司4季度依然存在拨备计提压力.

[2018-01-08]浦发银行(600000):不良率环比下降,营收逐季增长-17年业绩快报点评
    ■民生证券
    一,事件概述
    浦发银行1月5日晚间发布业绩快报,2017年实现营业收入1686.19亿元,同比增长4
.87%;实现净利润542.4亿元,同比增长2.15%.
    二,分析与判断
    营收增速逐季增长17年全年归母净利润542亿元,同比增长2.15%,与前三季度增速
处同一水平.全年营业收入1686亿元,同比增长4.87%,四季度单季营收同比增长10.1%,
增速也在逐渐提高.
    资产扩张逐步放缓17年末总资产同比增长4.74%,与前三季度同比增速12.7%,10.1
%,9.0%相比逐步放缓;四季度末总资产环比增长1.2%,也低于去年四季度环比增速5.3%
.在17年流动性趋紧的环境下,公司明显放缓了增长节奏.
    税率下降源于资产配置公司全年利润总额同比下降0.27%,而税后的归母净利润同
比增长2.15%.这主要源于有效税率的下降.我们测算前三季度单季所得税率为23.0%,2
1.8%, 22.9%,而第四季度则为16.9%.推测四季度公司在债券配置中加大了免税的货币
基金占比,使得税率明显下降.
    不良环比下降,预计核销力度加大17年末不良率2.14%,环比下降了21BP.我们推测
四季度公司加大了不良核销力度, 使得不良率,不良余额同步下降.考虑全年营收稳步
增长, 但税前利润却微降,预计公司四季度也相应加大了拨备计提的力度.上半年末公
司不良与逾期90天以上比例为95%,接近1倍比例.不良率体现公司主动暴露不良后相对
真实水平.
    三,盈利预测与投资建议浦发银行营收处于增长通道,预计18年收益率曲线陡峭化
后息差还有进一步改善空间,同时存量风险也在消化之中.预计17-19年BVPS为13.47/1
5.14/16.69元,对应PB分别为0.9/0.8/0.7.
    四,风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化.

[2018-01-07]浦发银行(600000):营收端持续改善,资产质量仍有压力-年度点评
    ■申万宏源
    公司发布2017年业绩快报.2017年全年实现营业收入1686.2亿元,同比增长4.87%,
归属于母公司净利润542亿元,同比增长2.15%.ROE14.44%,同比下降1.91pc.不良率2.1
4%,季度环比下降21bps,较年初上升25bps.
    营收端改善趋势延续,受公司大力消化不良影响归母净利润增速进一步下降.浦发
银行2017年营业收入同比增4.9%,增幅较前三季度进一步提高1.7个百分点.考虑到201
7年浦发银行资产规模增速放缓, (2017年同比增4.8%VS9M17同比增9.0%),我们判断其
营收端改善主要由非息收入驱动, 预计2017年浦发银行非息收入同比增16.6%至614亿
元.前三季度浦发银行拨备计提同比增11.9%至397亿元,负面影响业绩增速2.1%.
    受其不良处置进程影响拨备加提趋势仍将延续, 2017年浦发银行归母净利润增速
较9M17进一步下降0.9个百分点至2.1%.
    资产质量仍有压力,但并不代表行业整体趋势,银行业今年资产质量改善将继续深
化.季度环比来看,浦发银行不良边际有所改善.截至4Q17,浦发银行不良率为2.14%,季
度环比下降21bps.我们预测考虑加回核销后不良生成率季度环比下降219bps至70bps.
    考虑全年情况, 2017年浦发银行不良率同比增25bps,加回核销后不良生成率同比
小幅下降10bps至189bps.不良季度间有所波动属正常现象, 且浦发银行拨备计提仍有
较大压力,待拨备缺口补齐后才有进一步释放利润的空间.3Q17浦发银行拨备覆盖率季
度环比大幅下降19.6%至134.6%,低于150%监管红线,为上市银行最低水平.
    资产规模增速放缓, 结构持续优化,非信贷类资产转信贷类趋势明显.2017年浦发
银行资产规模同比增4.7%至2778亿元,4Q17单季度环比增长1.2%,季度环比增速较3Q17
下降1.3个百分点.其规模增速放缓主要是持续调整优化资产端结构.截至3Q17,浦发银
行贷款环比年初增长11.9%, 占比环比年初提高3.8个百分点至51.0%,同业资产大幅压
缩32.3%,占比环比年初下降2.1个百分点至4.0%.我们判断资产端结构的调整将进一步
利好息差.
    浦发银行营收端持续改善,资产质量仍有压力,业绩释放尚待拨备缺口补齐.预计4
Q17浦发单季度净息差季度环比下降7bps至1.91%,2017全年净息差同比下降15bps至1.
88%;我们上调公司2017/2018/2019年归母净利润同比增速至2.15%/5.04%/6.29%(原预
测2.04%/4.51%/6.12%,调低拨备计提),当前股价对应17/18/19年0.94X/0.85X/0.74XP
B,维持"增持"评级.

[2018-01-06]浦发银行(600000):盈利增速平稳,不良率有降-2017年度业绩快报
    ■中泰证券
    浦发银行全年增速平稳.1Q17-2017营收,归母净利润分别同比增长0.4%/1.4%/3.2
%/4.9%,3.9%/5.2%/3%/2.1%.
    资产增速放缓.1Q17-2017资产总额环比增长0.6%,0.4%,2.5%,1.2%;同比2.7%,10.
1%,9%,4.7%.
    不良率环比下降21bp,预计为核销力度加大.
    其他:营业利润,利润总额,归母净利润分别环比下降9.4%,16.4%,10%,其中营业支
出较3季度增长较多,预计为拨备计提力度加大;税率下降较多,预计为季节性因素.
    投资建议:公司18E19EPB0.87X/0.77X;PE6.67X/6.18X(股份行PB0.89X/0.79X;PE7
.12X/6.56X),估值便宜,资产质量具有不确定性,值得中长期关注.
    风险提示:经济下滑超预期.

[2017-10-30]浦发银行(600000):资产端拉动息差扩大,不良确认核销加速-三季度点评
    ■民生证券
    一, 事件概述浦发银行10月27日晚间发布三季报称,前三季度营业收入1247.68亿
元,同比增长3.18%;归属于母公司股东的净利润418.92亿元,同比增长2.97%.
    二,分析与判断
    利息与非息收入表现均好于上半年前三季度归母净利润同比增长2.97%.考虑营业
收入同比增速3.2%与一季度0.4%,上半年1.4%比稳步提升;拨备前利润增速4.1%也高于
上半年和营收增速.影响净利润增速的主要因素来自于拨备计提的压力.营收中利息收
入与非息收入均表现好于上半年.其中净手续费前三季同比增速14.2%,单季同比增长2
9%,单季表现也好于上半年.
    资产端收益提高拉动息差扩大前三季度利息净收入降幅收窄至3.6%, 单季同比提
高1%.三季度末总资产增速放缓至9%,三个季度增速逐步放缓;单季环比增长2.5%,也略
低去年同期.因此我们认为净利息收入表现明显好于前两季度主要源于息差明显提升,
我们测算单季息差提高10BP至1.88%.拉动息差的主要因素是资产端收益率的提高, 提
高7BP至4. 33%.负债端环比小幅下降2BP至2.58%.考虑CD+同业负债占比与二季度相比
并无下降,占比小幅提高至35.1%;存款结构变化不大.因此推测成本率的稳定受益于同
业市场利率的环比小幅改善,而资产端收益率三个季度的持续提高具有弹性,助力息差
提高.
    存量风险逐步确认,拨备水平承压三季度末不良率2.35%,环比提高26BP,同时关注
类贷款率下降43BP,我们推测不良率的提高主要来自于存量风险的不良确认,因此单季
不良生成率提高较为明显.不良逐步确认的同时, 我们推测公司也加大了核销的力度.
受此影响拨备覆盖率下降了20%,降至134.6%,低于监管红线,预计未来拨备计提压力将
会提高.
    三,盈利预测与投资建议
    我们认为宁波银行资产质量在同业中较为优异,有助于其通过拨备释放利润;中间
业务收入贡献提高保持业绩高增长.预计17-19年BVPS为13.81/15.24/16.76元,对应PB
分别为0.9/0.8/0.8.
    四,风险提示:超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化.

[2017-10-30]浦发银行(600000):营收改善,不良集中暴露-2017年三季报点评
    ■中信证券
    公司前三季度实现归属股东净利润418.92亿,同比增长2.97%.收入端改善,营收增
速稳步提升(Q3同比+6.9%,Q2,Q1分别+2.6%和+0.4%),净利息收入改善明显(Q3同比+1.
4%,6个季度来首次由负转正),前三季度非息收入同比增14.2%,较上半年8.4%再上台阶
.成本端上升, 成本收入比较去年同期+2.09pcts,导致业务及管理费增加34亿.拨备端
承压, 前三季度信用成本虽较上半年微降4BPs,但不良集中暴露后,拨备后续仍然面临
较大监管压力.
    资产负债量价双改善,助净利息收入提振.(1)规模增长恢复,Q3总资产增1484亿(+
2.53%),较前两季度大幅提升(Q1,Q2增幅分别为0.55%和0.44%).其中,资产端主配持有
至到期投资(单季+1215亿)和贷款(+645亿),负债端,存款冲高回落(-535亿),同业存单
收缩(-1063亿), 主要靠同业负债补缺(同业存放,拆放分别+1301亿,+553亿).(2)息差
企稳, 根据期末期初平均法测算的Q3单季净息差1.84%(环比+10BPs),其中,利息收入/
生息资产平均余额环比+7BPs, 利息支出/生息资产平均余额环比-3BPs,双向利好息差
抬升.
    非息收入延续良好表现.前三季度, 公司实现非息收入459亿(同比+17.4%,较上半
年提高0.8pct).其中,手续费及佣金收入356亿(同比+14.2%),主要受益于托管,理财业
务的突出表现;投资收益84亿,同比大幅增加100%.
    三季度不良集中暴露,信用成本后续压力较大.截至Q3公司不良率2.09%,环比上升
26BPs,单季账面不良增加94亿.经测算,加回核销后公司Q3实际不良增加约249亿.但从
广义资产质量看,Q3公司关注贷款出现双降(余额-109亿,关注率-0.43BP),表明季内不
良集中暴露较为充分.从风险应对能力看,Q3拨备覆盖率环比Q2下降19.63pcts至134.5
8%,虽前三季度信用成本1.80%(较上半年微降约4BPs),但拨备监管压力下,后续信用成
本将有较大压力(以当前不良余额计算, 后续还需计提112亿拨备才可满足150%的拨备
覆盖率要求).
    风险因素:资产质量趋稳不可持续等.
    维持"增持"评级,目标价15.38元.量价改善将继续助推公司净利息收入恢复,综合
化经营初具成效,料非息收入增长再提速.预计2017/18年归属普通股股东EPS分别为1.
84/2.10元(维持预测), 当前股价对应2017年6.98xPE/0.97xPB.维持公司"增持"评级,
目标价15.38元,对应2017年1.16xPB.

[2017-10-30]浦发银行(600000):收入环比改善,风险出清加快
    ■中银国际
    手续费收入表现优于行业, 息差环比改善浦发银行2017年前3季度净利润增速3%,
较上半年5.2%的有所下降,主要源自拨备计提的小幅增加,同比增速从上半年的2.5%提
升至3季度的7.1%,小幅拖累净利润增速.从收入端来看,浦发银行营收增速从上半年1.
3%提升至3.1%, 其中手续费收入表现亮眼,3季度单季手续费同比增速达到29%,带动手
续费增速由上半年的8%提升至3季度末的20%,明显优于行业平均水平.我们认为浦发银
行手续费增速的快速增长主要与公司加大中收业务推进力度有关, 尤其是零售业务的
贡献增长明显, 使得公司业务表现更趋均衡.息差方面,我们按期初期末余额测算浦发
银行3季度单季净息差为1.86%, 环比提升3BP.不过从负债端来看,3季度浦发银行存款
环比下降2%,需关注未来负债结构被动调整对成本端带来的压力.
    存量风险出清加快,拨备压力提升浦发银行3季度不良暴露有所加快,不良率环比2
季度提升26BP至2.35%,我们测算浦发3季度年化不良生成率较2季度大幅提升69BP至2.
90%,为近年来高位.不过从前瞻指标来看,浦发银行关注贷款率环比下降43BP至3.43%,
逾期不良剪刀差也持续收敛.我们认为浦发银行存量风险的化解仍需一定时间,但随着
处置确认力度的加大以及前瞻指标的改善,不良生成率有望企稳并逐步下行.受不良快
速增长的影响,公司拨备覆盖率下降19pct至135%,低于监管150%的要求,未来拨备补提
压力提升.
    面临的主要风险:资产质量下滑超预期.

[2017-10-30]浦发银行(600000):不良率上升但可控,拨备覆盖率破红线-上市公司简评
    ■中信建投
    事件
    浦发银行发布2017年第三季度报告, 营业收入同比增长3.18%,税后净利润同比增
长2.97%,EPS为1.43元/股,不良贷款率较上年末增加46个bp.
    简评
    1,前三季度,净利润同比增长2.97%,营业收入同比增长3.18%.
    (1)1-9月份,税后归属于母公司股东的净利润418.92亿元,同比增幅2.97%,实现营
业收入1247.68亿元,同比增长3.18%.
    其中, 利息净收入同比下降3.6%,而非利息收入同比增长17.38%,手续费及佣金净
收入同比增长14.17%.营业收入增长主要来自于生息资产的增加,非利息收入增幅较明
显.
    (2)年化加权平均ROE为11.51%,较去年同期下降1.35%;EPS为1.43元/股,较去年同
期增加1.42%.
    2,利息净收入下降3.6%,净息差下降.
    (1)利息净收入789亿元,同比减少29.5亿元,同比下降3.6%,占营业收入同比下降4
.48%.
    (2)其中2017年前三季度利息收入1247.68亿元,同比增长3.17%,利息支出1803.58
亿元,同比增长11.8%.
    (3)1-9月份,NIM为1.55%,较16年末下降了59个bp.
    3,不良率继续上升,拨备压力增加.
    (1)不良贷款率上升46个bp.截至9月末, 不良贷款余额到达727.79亿元,较上年末
增加206.01亿元,不良贷款率为2.35%,较上年末上升0.46个百分点.
    (2)关注类贷款余额为1050.05亿元,占比为3.4%,比上年末相比减少0.47%,可疑类
贷款增加70.79%.
    (3)拨备覆盖率为134.58%, 较上年末下降34.55个bp.拨贷比为3.17%,较上年末下
降2个bp.
    4,资本充足率11.55%,尚有较多安全边际.
    2017年第三季度末资本充足率为11.55%,较16年末上升18个bp,而一级资本充足率
, 核心一级资本充足率分别为9.71%和8.97%,分别上升69个bp和76个bp,资本充足率的
安全边际持续增加.
    5,投资建议:
    3季报显示:浦发银行非息收入实现高增长,是其业务经营中的亮点.不足之处在于
:其ROE处于低位, 只有12%;且资产质量环比继续恶化,其中:3Q,不良率环比升25个bp,
但是关注类贷款占比环比下降47个bp, 且拨备覆盖率已跌破监管红线,我们预测17/18
年营收同比增6%/12%,净利润同比增5.2%/9.5%,EPS为1.90元/2.08元,对应PE为6.64/6
.07,PB是0.86/0.75.其资产质量的变化同行业趋势不一致,主要是个案的影响相对较
大, 且提足了拨备,预计该因素消除后,资产质量将逐步改善,且其估值处于低位,优势
明显,基于此继续维持"买入"评级,6个月目标价16元.

[2017-10-30]浦发银行(600000):3季度净息差环比改善,不良加速暴露拨备存压-三季度点评
    ■平安证券
    事项:浦发银行公布17年三季报,2017年前三季度净利润同比增2.97%.总资产6.06
万亿元(+8.98%.YoY/+2.51%,QoQ),其中贷款+20.66%YoY/+2.20%,QoQ;存款+4.19%YoY
/-1.69%,QoQ.营业收入同比增3.18%,净利息收入同比下降3.60%,手续费净收入同比增
14.17%.成本收入比23.46%(+2.08pct,YoY);不良贷款率2.35%(+26bps,QoQ);拨贷比3.
17%(-6bps,QoQ),拨备覆盖率135%(-19.63pct,QoQ);年化ROE11.51%(一1.35pct,YoY),
年化ROA0.71%(-7bps,YoY);资本充足率11.82%(-2bps,QoQ).
    平安观点:息差环比改善,营收降幅收窄浦发银行前三季度净利润同比增30%,拨备
前净利润同比增34%.公司3季度整体经营情况有所好转,前三季度营收同比增32%,增速
较上半年有所提升(14%, YoY),其中净利息收入同比下降36%,但降幅较上半年收窄.我
们认为公司净利息收入降幅收窄的主要原因在于公司净息差的改善.根据我们测算,公
司3季度单季息差环比提升10BP.公司3季度非息收入同比增17.4%,手续费收入同比增1
4.2%,手续费收入增速有所提升.
    资产规模增速有所提升, 主动负债规模扩大3季度资产规模环比增2.5%,增速环比
提升(vs2017H0.4%,QoQ).细分来看,贷款/同业/投资资产分别环比增2.2%,8.8%,4.4
%, 环比增速较2季度均由负转正.从贷款的结构上来看,个贷的占比较2季度提升0.2个
百分点至38.8%.负债端,公司3季度存款环比下降17%,吸存乏力,基于此背景下,公司同
业负债规模环比增15.0%.
    不良风险暴露加速,拨备计提仍存压公司3季末不良贷款率2.35%,环比2季末提升2
6BP, 同时根据我们测算,公司3季度年化不良生成率为2.gg%,环比上行70BP,我们认为
是公司继续加大不良的确认和处置.3季末公司的关注类贷款率为3.40%,环比下降43BP
. 我们认为公司资产质量仍有待进一步观察.公司3季末信贷成本较2季度继续下行7BP
至1.70%, 拨备覆盖率为135%,环比下降19.6个百分点,低于监管要求;拨贷比为3.17%,
环比下降6BP.我们认为公司未来仍存在计提压力.
    投资建议:浦发银行不断加强国际化, 综合化和轻型化业务布局,在行业监管趋严
的背景下,公司扩张增速放缓,但3季度公司整体营收情况有所改善,单季净息差呈现企
稳回升趋势.资产质量方面, 公司资产质量能否改善有待进一步观察,目前拨备覆盖率
低于监管要求,未来存在拨备计提压力.我们调整公司17/18年增速至5.8%/7.1%(原为5
.7%/7.4%),公司目前股价对应PE6.71x/6.27x,PB0.97x/0.87x,估值在同类行中位于较
低水平,维持"推荐"评级.
    风险提示:资产质量下滑超预期.

[2017-10-28]浦发银行(600000):息差,营收持续改善,待不良压力出清后业绩增长可期-三季度点评
    ■招商证券
    事件:2017年前三季度浦发银行实现营业收入1248亿元, 同比增3.2%;实现归母净
利润419亿元,同比增3.0%;3Q17不良率2.35%,季度环比增26bps.
    评论:
    1,营收端改善趋势延续,受公司加速暴露不良影响业绩增速较中期有所回落,但早
暴露,早处置不良是未来业绩稳健增长的保证.浦发银行前三季度营业收入同比增长3.
2%,增幅较1H17提高1.7个百分点;三季度公司加大拨备计提力度,归母净利润同比增长
3.0%, 增幅较1H17下降2.2个百分点.营收端:1)净利息收入:息差边际改善和生息资产
规模扩张共同作用下净利息收入降幅有所收窄.9M17浦发银行净利息收入同比下降3.6
%,降幅较1H17(-6.0%)收窄2.4个百分点.根据盈利驱动因子分析,前三季度生息资产规
模增长对净利息收入累计贡献8.9%,3Q17净息差季度环比改善,前三季度累计负面贡献
11.35%,较中期负面贡献(14.6%)下降3.2个百分点.2)非息收入:保持强劲增长,是营收
增长的主要驱动因素.前三季度非息收入累计贡献业绩5.6%,其中净手续费收入贡献3.
7%.规模上,浦发银行前三季度非息收入同比增长17.4%,其中净手续费收入同比增长14
.2%, 增幅分别较中期扩大0.8和5.8个百分点.结构上,前三季度浦发银行非息收入,净
手续费收入占营业收入比分别较中期提升4. 4和2.7个百分点至36.8%和28.5%.非息收
入增长主要是由银行卡类手续费,投资收益和汇兑损益增幅较大所贡献.
    2,三季度净息差保持稳步回升.我们测算浦发银行3Q17净息差季度环比继续提升1
0bps至1.98%(2Q17季度环比回升10bps),综合前三季度情况来看,9M17浦发银行净息差
为1.87%,较中期提高5bps.净息差继续回升的主要原因是资产端收益率继续提升,负债
端成本开始企稳.据我们测算,1Q17-3Q17浦发银行生息资产收益率分别为4.06/4.12/4
.19%,季度环比分别提升20/6/7bps,资产端收益率增幅小幅提升;计息负债成本率分别
为2.40/2.57/2.55%, 季度环比分别变动30/17/-2bps,负债端成本开始出现向下拐点.
我们判断未来随着负债端继续企稳下降, 资产端收益率水平持续提升将继续带动净息
差保持稳步回升趋势.
    3,资产端保持稳健增长,负债端调整压力仍存.资产端各项生息资产季度环比均保
持稳定增长,3Q17浦发银行贷款,同业资产,债券投资类资产季度环比分别增长2.1/8.8
/3.8%.其中信贷投放进一步向零售领域倾斜,符合公司稳步推进零售转型的战略方向.
3Q17企业贷款占比57.8%,零售贷款占比38.8%,分别季度环比变动-1.6/0.2%.负债端存
款季度略有下滑,同业负债规模和占比均上升.
    3Q17浦发银行存款规模季度环比降1.7%, 占总负债比重季度环比降2.1%至55.2%,
同业负债规模季度环比增15%,占总负债比重季度环比增3.1%至28.1%公司观点:浦发银
行息差企稳回升, 营收端持续改善,资产质量压力仍需时间消化,待不良压力出清后业
绩增长可期.我们预计浦发银行2017-19年实现归母净利润559/592/629亿元,同比增速
为5.3/5.9/6.2%, 对应EPS1.85/1.96/2.09元.目前股价对应0.93X17年PB,相对板块折
价8%.
    风险提示:宏观经济加速下滑,资产质量恶化超预期.

[2017-08-29]浦发银行(600000):中收同比高增长8.4%-中期点评
    ■中金公司
    1H17业绩符合预期浦发银行公布1H17业绩:营业收入833.5亿元,同比增长1.4%;
    归属母公司净利润281.7亿元,同比增长5.2%,对应每股盈利0.97元.
    发展趋势调结构控规模以满足监管要求和适应负债压力.期末总资产5.92万亿,环
比微增0.4%,较年初微增1.0%,公司降低规模增速以应对负债压力和监管要求.结构上,
贷款类资产环比增长3.2%,同业类/投资类环比下降3.6/4.4%,其中,贷款投放更加聚焦
零售业务,尤其是信用卡业务收入同比增长94.1%,发卡量同比增长54.6%
    1H17手续费及佣金净收入同比高增长8.4%,带动营收同比增长1.4%.其中手续费收
入增长主要是资金理财/托管业务收入同比增长24.6/60.5%.此外, 汇兑损益及投资收
益增加对收入增长
    贡献亦较大.逾期贷款情况有所改善,但不良压力仍然较大.公司加快不良确认,期
末逾期90天以上贷款/不良比例录得105%,较2016年下降16ppts;逾期贷款生成率较2H1
6下降59bps至1.71%, 逾期情况有所改善.期末不良率2.09%,环比提升17bps;拨备覆盖
率154%,环比下降13ppt;加回核销后,2Q17净不良生成率2.25%,同比持平,环比上升45b
ps,不良暴露还处于高位;期末关注类占比3.83%,环比提升18bps.
    2Q17单季净息差1.74%, 环比收窄9bps.主要是负债成本率环比提升17bps.期末贷
存比95.4%,环比提升0.7ppt,负债压力成为股份行/城商行息差处低位的重要因素.
    盈利预测我们维持盈利预测不变.
    估值与建议目前,公司股价对应0.9x2017eP/B.我们维持中性的评级和人民币13.9
5元的目标价,较目前股价有7.64%上行空间,目标价对应2017e1.0xP/B.
    风险宏观经济增长不及预期.

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1、本公司力求但不保证数据的完全准确,所提供的信息请以中国证监会指定上市公
   司信息披露媒体为准,维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
   担任何责任。
2、在作者所知情的范围内,本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
   的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据,维赛
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后,2Q17净不良生成率2.25%,同比持平,环比上升45b
ps,不良暴露还处于高位;期末关注类占比3.83%,环比提升18bps.
    2Q17单季净息差1.74%, 环比收窄9bps.主要是负债成本率环比提升17bps.期末贷
存比95.4%,环比提升0.7ppt,负债压力成为股份行/城商行息差处低位的重要因素.
    盈利预测我们维持盈利预测不变.
    估值与建议目前,公司股价对应0.9x2017eP/B.我们维持中性的评级和人民币13.9
5元的目标价,较目前股价有7.64%上行空间,目标价对应2017e1.0xP/B.
    风险宏观经济增长不及预期.

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/4.4%,其中,贷款投放更加聚焦
零售业务,尤其是信用卡业务收入同比增长94.1%,发卡量同比增长54.6%
    1H17手续费及佣金净收入同比高增长8.4%,带动营收同比增长1.4%.其中手续费收
入增长主要是资金理财/托管业务收入同比增长24.6/60.5%.此外, 汇兑损益及投资收
益增加对收入增长
    贡献亦较大.逾期贷款情况有所改善,但不良压力仍然较大.公司加快不良确认,期
末逾期90天以上贷款/不良比例录得105%,较2016年下降16ppts;逾期贷款生成率较2H1
6下降59bps至1.71%, 逾期情况有所改善.期末不良率2.09%,环比提升17bps;拨备覆盖
率154%,环比下降13ppt;加回核销后,2Q17净不良生成率2.25%,同比持平,环比上升45b
ps,不良暴露还处于高位;期末关注类占比3.83%,环比提升18bps.
    2Q17单季净息差1.74%, 环比收窄9bps.主要是负债成本率环比提升17bps.期末贷
存比95.4%,环比提升0.7ppt,负债压力成为股份行/城商行息差处低位的重要因素.
    盈利预测我们维持盈利预测不变.
    估值与建议目前,公司股价对应0.9x2017eP/B.我们维持中性的评级和人民币13.9
5元的目标价,较目前股价有7.64%上行空间,目标价对应2017e1.0xP/B.
    风险宏观经济增长不及预期.

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