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≈≈华立科技301011≈≈(更新:22.01.30)
[2022-01-30] 华立科技(301011):疫情压制业绩,IP卡片、VR需求释放可期-2021年业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,下调目标价至54.6元。21Q4疫情反复导致业绩低于预期,考虑到2022年1月以来疫情延续,我们下调2021-2023年EPS至0.62/0.91/1.21元(前值为0.92/1.52/2.27元),给予公司2022年60XPE,下调目标价至54.6元,维持"增持"评级。
事件:公司公布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润5000-5800万元(同比+8.6％-+25.9％),扣非后归母净利润4700-5500万元(同比-7.1％-+8.8％);预计Q4归母净利润442-1242万元(同比-82.1％至-49.7％),扣非后归母净利润429-1229万元(同比-80.1％至-42.9％)。
牵手微软人气IP《我的世界》,卡片潜力爆发可期。1月22日,公司宣布与微软旗下MojangStudios合作推出首款《我的世界》街机卡片游戏《我的世界地下城ARCADE》。鉴于《我的世界》注册用户数超4亿、MAU达1.26亿,用户规模庞大且忠实度高,我们认为该群体有望被新颖的街机卡片模式所吸引并为之付费,目前首批机器已入驻广州、上海等主要城市的50家门店,卡片潜力爆发可期。
游艺厅或为大众体验VR娱乐的第一站,看好VR街机成长性。自2021年10月末以来,公司分别上新VR射击游戏《VR谍影》、VR赛车游戏《狂野飙车9》,鉴于VR行业景气度持续恢复、大众接受度不断提升,我们认为游艺厅将成为VR内容触达消费者的重要渠道,高客单价的VR街机有望在游艺厅中持续渗透,具备高成长性。
风险提示:疫情反复风险,大客户流失风险,汇率波动风险。
[2022-01-28] 华立科技(301011):疫情影响公司短期业绩表现,推出《我的世界》重磅IP-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年业绩预告。公司2021年预计实现归母净利润5000-5800万元,同比增长8.56％-25.93％;预计实现扣非后归母净利润4700万元-5500万元,同比增长-7.07％-8.75％。2021Q4单季度预计实现归母净利润442-1242万元,同比下滑49.7％-82.1％,环比下滑13.8％-69.3％。
2021H2疫情反复,展会等活动致使推广费用增加,影响公司业绩表现。2021下半年公司业绩不及预期的原因主要包括1)下半年包含暑期、国庆等重要假期,本是动漫衍生品高速爆发期,但由于疫情反复影响线下消费,公司相关业务受影响较大;2)为加强品牌宣传力度,举办全国电竞比赛、直播活动,参加游戏、动漫、商业地产等多项业界展会,相关推广费用有所增加;3)公司为下游游艺厅的游艺设备供应商,由于线下消费普遍受疫情影响,游艺厅预计经营现金流压力较大,不排除对应收账款计提减值的情况。
动漫衍生品业务保持高增长,销售渠道在传统游艺厅之外有所拓宽。截至2021年6月,公司动漫卡通设备的投放门店多达1000多家,投放设备达8000台,预计截至2021年末热门IP《宝可梦》卡片机设备2500台左右,2022年该IP卡片机有望持续快速放量,预计至年末该机型数量有望达4000台。除传统游艺厅为稳定合作渠道外,公司动漫卡牌机渠道已经延伸至商场中庭、部分文具店等渠道,充分触达潜在消费者,消费场景进一步打开。
合作微软Xbox,推出全新IP《我的世界地下城》。公司携手微软Xbox,与《我的世界》开发商MojangStudios、RawThrills和PlayMechanix合作,于2022年1月联合推出首款《我的世界地下城ARCADE》卡片游戏,目前在广州、上海、深圳等地区均有首批合作门店。区别于此前的单机卡牌游戏,此款游戏中可以最多四名玩家联机作战,是一款协同作战的家庭合作类游戏。新IP推出的快节奏的游戏玩法和60张可收集的独家卡牌有望带来业绩增量。
盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力,但鉴于疫情对线下消费影响,下调公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润5200万元/1.03亿元/1.37亿元,对应增速12.7％/98.6％/33.1％。当前股价对应2022年41倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。
[2022-01-28] 华立科技(301011):疫情反复影响短期业绩,持续吸引重磅IP加盟-年度点评
■上海证券
公司动态事项
公司公布2021年业绩预告,预计实现归母净利润5000-5800万元,同比增长8.56％-25.93％;预计实现扣非后归母净利润4700-5500万元,同比变动-7.07％-8.75％。
事项点评
新冠疫情反复影响下半年业绩公司21Q4预计实现归母净利润442-1242万元,低于市场预期,主要是因为2021年下半年新冠疫情反复,线下消费受到一定程度的影响;同时,公司加强品牌宣传力度,举办全国电竞比赛、直播活动,参加游戏、动漫、商业地产等多项业界展会,多维度宣传及提高公司品牌形象、提升产品认知度,相关推广费用有所增加所致。
大力发展卡片机业务,重磅IP持续加盟公司大力发展卡片机业务,2021H1,公司动漫IP衍生产品业务实现收入8166万元,同比增长424.78％,收入占比提升到总收入的32.70％,同比增长18.1个百分点。目前,公司卡片机业务的主力产品为《宝可梦加傲乐》及《奥特曼融合激战》两款产品,其中《宝可梦加傲乐》的第五弹卡片于2021年12月27日起陆续在各地游戏厅开始运营,本次推出的卡片为"传说第1弹",其中最高稀有度的卡片全部由各类"传说中的宝可梦"组成,对于宝可梦粉丝具备较强的吸引力。此外,公司还持续吸引新的重磅IP加盟。近日,公司宣布取得微软官方许可,计划于2022年春季在国内市场推出"我的世界"IP的首款街机产品《我的世界地下城ARCADE》。我的世界是全球知名游戏IP,其全球下载量已经超过4亿次,月活跃玩家达到1.26亿,堪称国民级游戏IP。在卡片机业务之外,公司在VR领域保持持续投入,公司新一代VR游艺设备《狂野飙车9:竞速传奇》已于近日发布。
盈利预测
公司在游戏游艺设备领域竞争力强,短期受新冠疫情反复影响,业绩增长较为平稳,随着未来疫情影响逐步消退,在"宝可梦"、"奥特曼"等重磅IP加持下,公司动漫IP衍生业务有望保持快速扩张态势,并带动公司整体经营业绩高速增长。小幅下调2021年盈利预测,维持2022/2023年预测不变,预计2021-2023年归属于母公司股东净利润为0.55亿元、1.35亿元和2.34亿元,EPS分别为0.64元、1.56元和2.70元,对应PE为73.20、29.88和17.29倍。维持"买入"评级。
风险提示
疫情反复风险,监管政策风险,动漫IP衍生品增长不及预期,坏账风险
[2021-12-24] 华立科技(301011):华立科技拟发行可转债募资不超3.5亿元
■上海证券报
华立科技披露向不特定对象发行可转换公司债券预案。本次发行拟募集资金总额不超过35,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于游艺设备运营项目和VR、AR等技术应用研究和信息化平台建设项目。
[2021-11-19] 华立科技(301011):游戏游艺设备龙头,IP卡牌业务前景广阔-深度研究
■兴业证券
国内商用游艺设备龙头,业务覆盖全产业链。华立科技发展十余年,已成为国内商用游戏游艺设备的龙头企业之一,集游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营于一体。2013年,公司推出设备合作业务和动漫IP衍生产品业务;2018年,公司收购广州科韵,布局终端游乐场资源,业务覆盖全产业链。公司行业地位突出,产业链完整,竞争优势强大。
游艺设备业态良好,公司销售业务优势明显。2019年商用游戏游艺机产值规模144亿元,行业内玩家众多,竞争激烈,但大部分规模较小,研发能力不足。公司定位中高端设备制造商,"研发+IP+渠道"优势明显。研发方面,公司拥有146项国内注册商标权、118项专利、123项软件著作权;2020年,公司涉及VR、AR、5G技术的产品销售收入占比为35.12％。IP方面,公司外购知名IP提升竞争力和知名度,拥有《奥特曼》、《马力欧》、《变形金刚》、《古墓丽影》等在内11款IP的独家代理权;公司自研IP亦受到市场认可,自研"雷动"竞速系列产品由SEGA代理销往国外。渠道方面,公司与海内外知名连锁品牌终端合作长期、稳定,渠道资源丰厚。2021H1公司游戏游艺设备营收0.99亿元,为公司第一大收入来源。
国内卡牌市场为蓝海,公司动漫IP衍生业务前景广阔。集换式卡牌兼具社交、收藏和游戏属性,在世界范围影响力持久深远;对比日本,2020年我国卡牌游戏行业规模约115亿元。公司拥有奥特曼、龙珠、宝可梦等经典IP的独家代理权,每年续签,IP矩阵较为稳定。公司卡牌业务为新增长点,2017-2019年复合增长率79.27％;2021H1该业务营收0.82亿元,超过2020年该业务全年营收。其中,奥特曼卡牌贡献约60％营收,而龙珠上线四个月贡献9.24％营收,宝可梦上线仅一个月收入贡献达5.74％,未来有望支撑业务高增长。此外,公司经长时间布局积累,设备投放约7000台,已形成较高壁垒。2021H1动漫IP衍生业务占营业收入比重达32.70％(2020年为16.05％),预计2021年底将成为公司第一大营收来源。
盈利预测与估值:预计21-23年营收分别为6.75/9.09/11.77亿元,归母净利润分别为0.80/1.24/1.80亿元,EPS分别为0.93/1.43/2.08元,11月18日收盘价对应PE分别为63/41/28倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:新冠疫情反复风险,市场竞争加剧风险,游戏行业监管从严风险
[2021-11-07] 华立科技(301011):游艺行业龙头企业,卡牌业务放量增长-深度研究
■东吴证券
游艺行业龙头,率先实现全产业链布局。公司主营业务为游艺设备销售、动漫IP衍生品销售、设备合作运营和游乐场运营,已实现研发、生产、销售、运营全产业链覆盖。2021H1公司实现营业收入2.50亿元(yoy+134.38％),其中游艺设备销售/动漫IP衍生品销售/设备合作运营/游乐场运营营收占比分别为40％/33％/7％/19％,营收结构持续优化。
布局千亿C端市场,突破营收天花板。从行业来看,2018年商用游艺设备销售收入164亿元,线下游艺游乐场所运营收入1046亿元,TOC市场规模远大于TOB销售,公司通过运营服务和动漫IP衍生品业务持续推进2B向2C转型。我们认为行业在教育双减政策、未成年人网络游戏时长限制、商业综合体向下沉市场渗透以及设备体感升级驱动下有望迎来新一轮增长,同时转型2C运营有助于公司突破增长天花板。
动漫IP衍生品业务放量增长,2020-2023年复合增速有望达110％。对标海外市场,国内集换式卡牌仍属蓝海,2017-2019年公司动漫IP衍生品收入CAGR79.3％。公司持有多个优质IP境内独家采购权,经过多年的经营积累了丰富经验,已构筑稳固壁垒。受疫情影响,2020年末新推出的宝可梦IP增长潜力尚未完全释放,相比于奥特曼,宝可梦卡牌单价更高且受众基础更广,有望带动动漫IP衍生品业务营收迈上新台阶。公司动漫IP衍生品业务收入增长驱动主要来自1)设备铺设数量增长,截至2021M8公司卡片设备仅覆盖1000多家门店,相比超万家的客户门店数,渗透率仅约为10％,且未来随着设备铺设场景的丰富及运营IP的增加,设备铺设数有望快速增长,我们预计2021-2023年设备铺设数分别达1.05/1.65/2.28万台;2)单设备出卡数提升,通过线下赛事、运营活动催化以及设备投放门店调整,同时玩家社群逐步形成,单设备日均出卡数有望在设备铺设数提升的同时维持小幅增长,我们预计2021-2023年单设备日均出卡数分别达15.86/18.37/20.65张。卡片单价预计当前几年维持相对稳定,单价提升有望在卡片数度过快速增长期后形成第二增长曲线。我们预计2021-2023年公司IP衍生品业务收入分别为2.13/4.00/6.28亿元,对应2020-2023年该业务收入复合增速约110％。
基石业务游艺设备销售贡献稳定收入,拓展运营服务提升业绩增长潜力。公司与上下游合作关系稳固,产品品类涵盖亲子休闲等多种需求。商业综合体扩张速度维稳,因此我们预计游艺设备收入将维持稳定增长。公司持续拓展设备合作运营和游乐场运营服务,打造"研发+销售+运营"闭环,对标日本,我们认为布局运营端可提升公司营收增长潜力,还有助于公司提升研发效率,推进设备更新迭代,拉动设备销售。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现归母净利润0.81/1.79/2.73亿元,同比增长76.6％/119.6％/52.7％,2020-2023年CAGR达80.90％,考虑公司未来复合增速较快,同时动漫IP衍生品业务已建立稳固的竞争壁垒,参考可比公司估值,给予公司2022年40倍PE,对应目标价82.40元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产业政策风险,疫情反复风险,动漫IP衍生品设备运营不及预期,应收账款风险,市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险。
[2021-10-29] 华立科技(301011):业绩短期承压,看好游艺龙头长期空间-2021年三季报报点评
■国泰君安
7-8月疫情反复致使2021Q3单季度业绩短期承压，但从长期来看，宝可梦卡片等IP衍生品仍有巨大开发空间，大型室内游乐园增长可期，看好公司未来成长空间。
投资要点:
维持“增持”评级，维持目标价83.76元。7-8月疫情反复导致暑期旺季业绩略低于预期，考虑到10月以来疫情反复，我们下调2021-2023年EPS至0.92/1.52/2.27元(前值为1.35/2.06/2.88元)，给予公司2022年55XPE，维持目标价83.76元，维持“增持”评级。
事件:公司公布2021年三季报，前三季度实现归母净利润4558万元，同比增长113.2%，实现扣非后归母净利润4271万元，同比增长47%；Q3单季度实现归母净利润1442万元，同比下降28.6%。
宝可梦卡片新系列发售，未来仍有巨大开发空间。游戏动画作品中的战斗、收集、交换基因使宝可梦成为最受欢迎的卡片IP之一，898种精灵、18种属性、8大地区的丰富度激发玩家收集欲望，粉丝群体亦以青年为主。截至目前宝可梦IP已推出四弹合计273款卡片，其中上线于9月24日的第4弹卡片在前作基础上推出“合体系统”，新款式+新玩法有望促进公司卡片销售。长期来看，现有卡片矩阵与全图鉴相比仍有超过600种精灵尚未覆盖，未来开发空间十分广阔。
公司积极投放优质设备、自建沉浸式乐园，未来业绩释放可期。2021年前三季度公司加大对自建门店及终端设备的投资，使得投资活动产生的现金净流出同比增长225%至7785万元，筹备已久的东莞环游·运动嘉年华亦于10月1日正式开业，未来业绩释放可期。
风险提示:疫情反复风险，大客户流失风险，汇率波动风险。
[2021-10-29] 华立科技(301011):游戏游艺设备龙头,重磅IP产品开启新增长空间-深度研究
■上海证券
主要观点
国内游戏游艺设备行业龙头
公司深耕游戏游艺行业多年,是国内游戏游艺设备龙头,自成立以来业绩增长稳健,产业链布局逐渐完善。近年来推出"奥特曼"、"宝可梦"系列产品,将卡牌玩法与游艺机相结合,有望成为业绩增长新支柱。
动漫IP衍生品业务:业务模式创新,业绩增长重要看点
公司实现了业务模式的创新,变销售游艺机为销售卡牌,取得了较传统模式更高的盈利水平。公司自2013年进入动漫IP衍生品的卡牌游戏赛道,核心优势在于代理产品均为业内头部IP:"奥特曼"系列IP经久不衰,总价值已超过百亿美元;"宝可梦"系列为全球最赚钱IP,至今吸金超1000亿美元。凭借公司奥特曼卡牌街机丰富的运营经验,叠加新产品宝可梦加傲乐巨大的商业化潜力,有望打造公司第二增长曲线。
运营业务:丰富营收渠道,增强行业竞争力公司设备合作运营业务已形成了"研发支持销售,销售引领运营,运营促进研发"的良性循环,有助于提升公司新产品的研发成功率,扩大公司游艺设备的覆盖面;近年来,传统百货去百货化趋势明显,儿童亲子、休闲娱乐设施占比提升,公司此时切入游乐场运营的新赛道,有望打开全新增长空间。
投资建议
公司在游戏游艺设备领域竞争力强,在"宝可梦"等重磅IP加持下,动漫IP衍生产品业务有望实现快速发展。公司主营业务从疫情影响中逐步恢复,前三季度实现业绩大幅增长,但受国内疫情反复影响,公司新业务带来的增量尚未得到完整体现。预计2021-2023年公司营业收入分别为5.79亿元、8.64亿元和12.13亿元,同比增长36.23％、49.32％和40.29％;归属于母公司股东净利润分别为0.69亿元、1.35亿元和2.34亿元,同比增长49.75％、96.28％和72.82％,EPS分别为0.79元、1.56元和2.70元,对应PE为61.39、31.28和18.10倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
疫情反复风险,监管政策风险,动漫IP衍生品增长不及预期
[2021-10-28] 华立科技(301011):IP与渠道优势突出,游艺龙头深化全产业链布局-深度研究
■安信证券
以游戏游艺设备起家的国内商用游艺设备龙头。公司设立初期在设备生产中以外观设计与内容设计为主切入市场,逐步拓展至设备合作运营、动漫IP衍生品销售,并正在向新赛道游乐场运营延伸,已经初步形成存量业务稳步增长,新业务爆发式增长的多线增长模型,后续成长能力值得期待。
手握优质IP、合作核心渠道,铸就稳固的护城河。公司在IP内容与渠道端均具备先发优势,已形成稳固的护城河:1)优质IP:公司与微软Xbox、万代南梦宫、世嘉等全球高端平台和跨国游戏游艺品牌企业建立长期战略合作关系,与奥特曼、宝可梦、龙珠等全球头部IP形成独占绑定;2)核心渠道:公司已经与大玩家、万达宝贝王等国内外大型连锁主题乐园建立长期战略合作关系,业务合作也从游戏游艺设备销售,向设备的联合运营以及动漫IP衍生产品销售拓展。
基于IP与渠道优势,全产业链业务顺势开展。公司游戏游艺设备业务整体增速相对稳定,支撑公司业绩基本盘,未来将以IP为轴心,从B端走向C端,向多元化、高附加值方向发展。公司IP衍生品业务在IP选择、投放渠道、设备生产、设备运营等方面均具有独到优势,销售额持续高增,奥特曼系列一炮而红并持续领跑。公司游乐场运营业务计划每年新增2-3个新游乐场,保持相对稳定的新增步伐,同时积极探索跨界融合与差异化新模式,自营业务下沉空间广阔。
投资建议:公司游戏游艺设备销售基本盘稳定,IP衍生品销售第二增长极逐步发力,游乐场运营布局逻辑清晰、空间广阔。看好公司业绩持续高速增长,预计公司2021-2023年净利润为0.89/1.59/2.44亿,对应EPS1.03/1.83/2.81元,给予2021年65XPE对应目标价66.95元,首次覆盖给予"买入-A"的投资评级。
风险提示:线下游戏设备政策监管趋严,疫情反复导致线下业务无法开展,VR/AR/5G技术发展不及预期,游乐场运营业务拓展不及预期,假设不及预期。
[2021-10-27] 华立科技(301011):动漫IP衍生品空间广阔,短期疫情影响不改长期增长态势-三季点评
■国盛证券
公司发布2021年三季度报告,业绩位于此前预告中线。公司2021Q3实现营业收入1.42亿元(YoY+8.68％,QoQ-9.87％),归母净利润1441.5万元(YoY-28.61％,QoQ-31.59％),扣非归母净利润934.2万元(非经常性损益507.4万元,其中包括政府补助608.6万元)。2021Q1-Q3实现营业收入3.92亿元(YoY+65.16％)归母净利润4557.5万元(YoY+113.17％),扣非归母净利润4270.63万元(YoY+47.0％),销售毛利率29.26％,较去年同期提升0.87pct,较2020年末的27.79％提升1.47pct。
公司Q3业绩环比下滑幅度较大原因在于7-8月国内疫情反复。7-8月暑假本应是公司业务的旺季,但疫情波及省份较多,包括公司IP衍生业务主要布局的华东华南地区,部分游艺场所关闭,整体经营情况受到影响。8月公司投放动漫IP卡片机的门店中,约1/3的门店有不同程度暂停营业的情况,同时疫情导致线下游乐消费人流的减少。以上原因致公司暑假期间营业收入有所下降,但9月份后国内疫情已经得到有效控制,公司各板块业务经营情况恢复正常。
动漫衍生品增长势态持续。截至2021年6月,公司动漫卡通设备的投放门店多达1000多家,投放设备达8000台,合作门店分部于全国各大中城市核心商圈及中小城市主要经济中心区,动漫IP衍生产品的销售已形成规模效应。Q3公司继续加速投放,宝可梦及奥特曼设备数量都有显著增长。特别是"宝可梦"卡片机在保持较快铺设速度的同时,在疫情得到控制后其单机器出卡量迅速恢复并维持在疫情前的较高水平。公司2021H1动漫IP衍生品营收占比已提升至32.7％(2020年占比为16.1％),预计随着"宝可梦"等IP卡片机的持续渗透,IP衍生产品销售将继续高速成长。
新业态落地有望多元化公司收入。东莞"运动嘉年华"旗舰店已于10月1日开业,场馆基于"运动游乐+"概念,为占地5000坪的室内主题乐园。公司与该场馆为加盟合作而非自营的形式,作为游艺行业龙头创新开拓不同于传统游艺厅的新业态,一方面加盟方式降低公司运营的风险,另一方面有望多元化公司的收入结构。
盈利预测与估值:长期看好公司空间广阔处于高速成长期的动漫IP衍生品业务,但鉴于Q3疫情对公司业务的负面影响,下调公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润8100万元/1.67亿元/2.53亿元,对应增速76.9％/105.2％/51.2％。当前股价对应2022年25倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争格局恶化、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。
[2021-09-30] 华立科技(301011):华立科技获600万元政府补助资金
■上海证券报
华立科技30日午间发布公告称，公司于近日获得政府补助资金共计600万元。本次公司收到的政府补助对2021年利润总额影响额预计为600万元。
[2021-09-08] 华立科技(301011):潮玩市场高景气度,IP卡片销售放量,TO B到TO C发展顺畅-深度研究
■中信建投
1、华立科技是游戏游艺设备全产业链布局龙头,近年来延伸至动漫IP卡片业务,销量亮眼。2019-2020年,公司相继推出"奥特曼融合激战"、"宝可梦"和"超级龙珠"等动漫IP形象卡片,市场反响好,销量表现亮眼。2021年上半年,公司动漫IP衍生产品收入同比大增424.8％,收入占比升至33％
2、IP衍生业务核心亮点:1)IP端:头部IP优势明显。通过前期游戏游艺设备业务积累大量头部IP资源,为动漫IP衍生产品创造基础,目前有宝可梦、奥特曼、龙珠等多个头部IP,此外OtaToshihiro等多位行业专家与公司深度绑定,未来有望持续获得优质IP。2)渠道端:下游门店合作历史长,未来拓展拓展空间大。公司与大玩家、万达宝贝王、乐的文化、永旺幻想等大型连锁游乐场保持良好合作关系,合作历史均在5-10年,未来向非大型连锁游乐场的渗透空间仍大。我们测算未来行业空间在14.77-33.42亿,若中性预测公司市占率50％,则公司IP衍生收入空间约在10亿量级。3)运营端:线下活动运营有经验。IP衍生业务是包含前期IP产品制作和后期产品更新迭代及线下运营的长链条环节,各环节稳定发挥方保证较长生命周期的销售,公司早前在"机甲勇士"等IP卡片的运营积累经验,并且自2010年展开WLC/WEC等赛事活动的运营,拥有长达十年的线下活动运营经验。
3、游戏游艺设备向VR等高沉浸度方向发展,设备合作运营与自营游乐场是有效补充。1)公司游戏游艺设备销售中涉及VR、AR、5G技术的收入在2018-2020年分别为5781万/1.08亿/9289万,占产品销售收入的比重分别为14.58％、29.61％、35.12％;2)分账模式的设备合作运营业务避免了库存压力与现金流问题,也减轻合作客户资金成本。2)目前公司拥有11家自营游乐场,测算19年公司游乐场单位设备收入平均为4.85万元/台,自营游乐场创收效率高。
4、盈利预测与估值:随着疫情影响减弱,叠加公司动漫IP衍生产品快速发展,预计2021-2023年公司实现收入6.81亿、9.36亿、12.27亿,同比增长60.3％、37.4％、31.1％,预计实现归母净利润9538.21万、1.76亿、2.55亿,同比增长107.1％、84.5％、44.7％。最新市值对应公司21-23年预计净利润的市盈率为67x、36x、25x,给予推荐。
风险提示:知识产权侵权风险、外购IP套件生产产品销售占比较高且供应商集中的风险等。
[2021-09-06] 华立科技(301011):游艺龙头深化多元业务,卡片销售迎来快速增长期-首次覆盖报告
■天风证券
华立科技是中国最大的商用游戏游艺设备发行与运营综合服务商,于2021年6月在创业板上市。公司股权较为集中,创始人苏本立及其家族持股比例超40％。董事会及管理团队普遍拥有20、30年的行业经验和资源积累,日本籍董事及前高管OtaToshihiro在帮助公司拓展日本、中国台湾市场的商务关系以及提升公司在该地区的认可度方面有不小贡献。公司盈利结构持续优化,动漫形象卡片成公司营收新增长极。公司以游艺设备的研产销起家,13年推出与游艺设备配套的动漫形象卡片,玩家使用设备可获得卡片,卡片可在设备中进行游戏;同年推出设备合作运营业务,将设备投放在客户门店运营,获得分账收入;18年将业务延伸至游乐场运营,目前已有15家自营或合作运营门店,传统游乐场单店模型基本跑通。21H1实现营收2.50亿元,yoy+134.38％,其中游艺设备销售收入同比+47.41％至0.99亿元,收入占比下降至39.56％;动漫IP衍生品收入在奥特曼和宝可梦加持下迅速放量,同比+424.78％至0.82亿元,占比迅速提高至32.70％;设备合作运营收入同比+87.21％至0.17亿元,游乐场运营收入同比+236.86％至0.47亿元,占比分别为6.84％和18.81％。21H1归母净利3116.00万元,yoy+2524.29％,扣非归母3336.47万元,yoy+246.92％。
消费升级拉动线下娱乐行业规模快速增长,IP+研发技术+渠道资源巩固游艺设备龙头地位,游艺设备市场份额不断提高。19年线下娱乐行业规模突破5000亿元,14-19年CAGR为16.06％,19年中国游艺业态营收总额达1466.2亿元,线下游艺需求强劲。目前行业处于理性有序发展轨道,政策包容且支持。公司高端市场定位明确,高端模拟体验类设备占比超过50％,自主开发多款融合VR、AR、5G等新技术的产品,占设备销售收入比例从18年的14.58％提高至20年的35.12％。公司从万代、世嘉等行业巨头处获得120+款外购IP设备授权,贡献超70％设备销售收入,与大玩家、星际传奇等知名游乐场品牌合作稳定,下游渠道资源显著。20年游艺设备市场规模为97.5亿,公司市场占比2.71％,同比+0.64pct。
我国集换式卡牌市场一片蓝海,超级IP加持+设备铺设空间广阔,卡片业务将迎来快速增长期。参考日本超70亿RMB市场规模,我们认为国内集换式卡牌市场有望突破百亿。公司产品定位"游艺游戏+卡片",21H1设备投放存量约为8000台,其中奥特曼约4300台,宝可梦约1500台,覆盖门店1000+家,相比10000+家客户门店仍有十倍铺设空间,商场、餐厅等多元渠道投放空间更为广阔,宝可梦、奥特曼IP历史收入分别排名第1/61,预计21-23年卡片销售收入yoy+218％/83％/50％。投资建议:IP、研发、渠道优势巩固游艺设备行业龙头地位,游艺业务稳步增长。宝可梦等超级IP加持卡片业务强势开启第二增长曲线。我们预计公司21-23年归母净利分别为0.87/1.50/2.45亿元,yoy+88％/73％/64％,对应PE分别为62X/36X/22X。我们采用PEG估值法,20-23年归母净利CAGR=74.55％,考虑到行业正处于快速成长期,给予公司1.073倍PEG,对应21年80XPE估值,目标价为79.76元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险、监管趋严风险、应收坏账风险、市场竞争风险、多元渠道推进不足风险等
[2021-09-05] 华立科技(301011):宝可梦影游上线在即,卡片收入有望爆发
■国泰君安
宝可梦电影、游戏上线有望促进公司卡片销售,维持目标价83.76元。
鉴于此前《PokemonGO》《大侦探皮卡丘》等头部作品推动当期衍生品销售额爆发,我们认为9月两部宝可梦IP大作的上线有望促进卡片等衍生品销售,公司作为《宝可梦加傲乐》在国内市场的独家代理商将充分受益。我们维持此前盈利预测不变,预计2021-2023年EPS分别为1.35/2.06/2.88元,维持目标价83.76元,维持"增持"评级。
事件:《宝可梦:皮卡丘和可可的冒险》将于9月10日上映,7.3分豆瓣评分远高于此前大陆市场上映的3部宝可梦IP电影;由腾讯天美工作室开发的5V5MOBA游戏《宝可梦:大集结》将于9月22日登陆iOS和安卓移动端,截至目前预注册人数已突破500万。
在百余部作品推动下,宝可梦IP衍生品市场规模达5000亿。宝可梦IP拥有25年历史,截至目前已推出百余部游戏、动画、电影作品,其中2016年发布的现象级AR手游《PokemonGO》推动宝可梦IP衍生品大规模流行。根据Statista与WikiMili数据,截至2021年1月宝可梦IP累计收入超过1000亿美元成为全球最赚钱的IP,其中衍生品贡献了760亿美元,折合人民币近5000亿元。
卡片是衍生品中的重要品类,公司卡片矩阵仍有至少80％开发空间。游戏动画作品中的战斗、收集、交换基因使宝可梦成为最受欢迎的卡片IP之一,898种精灵、18种属性、8大地区的丰富度激发玩家收集欲望。根据卡片嘉年华、宝可梦博士数据,目前公司已推出三个系列合计205款宝可梦卡片(不同系列卡片有部分角色重合),与全图鉴相比仍有约700种精灵未覆盖,开发空间十分广阔。
风险提示:疫情反复风险,大客户流失风险,汇率波动风险
[2021-09-01] 华立科技(301011):手握独家IP资源,打造第二增长曲线-深度研究
■德邦证券
华立科技:游艺龙头依托政策红利高速发展,IP卡牌打造第二增长曲线。华立科技最早可追溯至90年代初,经历近30年发展已成为集设计、研发、制造、发行、营运、服务于一体的国内最大商用游乐设备发行与运营综合服务商。2015年游艺行业相关禁令解除,华立科技依托政策红利高速发展,近年来更成功拓展IP卡牌市场,打造第二增长曲线同时打开发展天花板。
游艺游戏行业规模达千亿,连锁化趋势与渗透率提升驱动行业规模稳健扩张。2015年《文化部关于允许内外资企业从事游戏游艺设备生产和销售的通知》下发,行业长达15年禁令正式解禁,行业进入快速发展期,2019年游戏游艺设备销售行业规模达144亿元,2018年游艺厅运营行业规模达1046亿。当前商业综合体下沉与游戏厅整体渗透率提升趋势与游艺龙头企业连锁化趋势有望驱动行业规模稳健扩张。
华立科技构建独家IP壁垒,有望保持已有IP稳定同时扩张IP矩阵支持IP卡牌业务发展。公司自成立以来深耕高端游艺机市场,并通过采购IP套件进一步增强产品的体验感,两位日本籍高级管理层在公司早期与当下的IP引入中承担重要作用,公司以股权方式深度绑定,多年深耕下公司模拟类产品销售收入全国领先,已成为海外IP进入中国市场的重要桥梁。公司与下游游艺厅与上游万代、世嘉等IP方,建立了良好合作伙伴关系。目前公司已获得了11款IP的独家代理权,且有望凭借深度绑定的核心管理层,成熟的商业模式,建立的市场影响力与合作伙伴关系保持已有IP稳定续签同时扩充IP矩阵,推动IP卡牌业务发展。
依托IP卡牌切入千亿级游艺厅运营市场,仅"宝可梦"IP23年潜在市场空间近16亿元。公司IP卡牌无论在稀有度设定,类开盲盒的玩法与小浣熊水浒卡片、泡泡玛特盲盒产品相似,都具有社交、收藏等属性,且可联机游艺机游玩。20H2公司推出的"宝可梦"IP卡牌受众群体广,线下热度高,回本周期短,当前机器渗透率处于低位,随着机器加速渗透,有望展现高业绩弹性,我们中性假设下该IP23年潜在市场空间近16亿元,此外公司有望持续获取优质IP,进一步扩大市场空间。
盈利预测与投资评级:预计公司21-23年分别实现营收6.21/9.72/13.32亿元,实现归母净利润0.92/1.56/2.29亿元,对应8月31日股价PE为65/38/26X。公司成功拓展游艺IP卡牌业务,打开发展天花板,"宝可梦"IP卡牌加速渗透,有望展现高业绩弹性,我们看好公司IP卡牌业务长期发展,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险,监管政策趋严,汇率波动风险。
[2021-09-01] 华立科技(301011):持续进击的游艺龙头,动漫IP卡牌构筑第二增长曲线-深度点评
■国盛证券
华立科技是国内最大的商用游乐设备发行与运营综合服务商。公司业务涵盖游艺设备销售、动漫IP衍生产品销售、游乐场合作及自主运营。公司向市场推出大批具有国际知名IP属性的产品,如《宝可梦》、《龙珠》、《奥特曼》等,公司研发生产的游艺设备覆盖过万家游乐场所,截至2021年6月动漫IP衍生业务合作游乐场门店逾1000家。
动漫IP衍生品业务模式已跑通,将成为公司业绩增长的主要驱动力。不同于传统的设备销售,动漫IP衍生卡片的商业模式类似"盲盒+游戏",通过销售与机器联动的卡片获得收入。由于卡片种类不能提前预知,因此具有高粘性和强社交性的特点。公司的核心竞争力在于拥有"奥特曼""宝可梦"等热门IP的卡牌机独家授权,且与IP方合作多年,建立了较高的信任壁垒。自2017年末推出"奥特曼融合大激战"卡片机后,公司动漫IP衍生品迎来爆发期,2018-2020年动漫IP衍生产品收入由4160万提升至6822万元,由于2020年末推出"宝可梦"卡牌,2021H1动漫IP衍生品营收占比提升至32.7％(2020年占比为16.1％),预计随着"宝可梦"等IP卡片机的持续渗透,IP衍生产品销售迎来高速成长期。
IP卡牌目前渗透率仍较低,我们预计三年收入10倍增长空间。动漫IP衍生品业务未来收入增长的驱动力主要来自于渗透率提升(2020年公司IP卡牌机渗透率仅10.1％)带来的量的增长,及商品品类的迭代使得均价提升(预计单价较高的"宝可梦"卡牌比重将有所提升)。我们预计2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收8.8亿元,较2020年的6823万元增长1187％,2020-2023三年CAGR134％。
游艺设备销售主业稳健,为公司贡献稳定现金流。游艺乐园作为商场引流的重要线下业态,与影院等相比其优势在于:高客单价、高复购率、现金流更好。意味着下游渠道对游艺设备需求较为稳定。公司游艺设备销售定位高端,在渠道商中建立起品牌认知。2020年/2021H1年公司游艺设备营收占比为62.2％/39.6％,以设备为基础的销售业务仍贡献主要营收,但占比预计将持续下滑。此外公司游乐场运营业务稳步推进,目前公司直营游乐场门店11家,我们认为公司布局直营店的意义在于1)打造游艺设备样本间;2)获得C端用户数据反馈。
盈利预测与估值:我们预计2021-2022年公司实现归母净利润0.91亿元、1.55亿元,同比增长97.3％、70.6％。相比可比公司华立科技动漫IP业务尚处于早期爆发期,业绩增速预期高于可比公司,给予公司60xPE估值,对应2022年合理市值93亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争格局恶化、上游版权方无法续约风险、产业政策风险。
[2021-08-31] 华立科技(301011):游戏游艺龙头,IP卡牌新秀-公司研究报告
■西南证券
动漫IP衍生品为最大看点,高速增长或成营收支柱。基于三方面原因:1)行业空间较大:对标日本市场,我国卡牌游戏市场规模超过百亿,公司成长空间较大。2)IP独家代理:公司具有奥特曼、宝可梦、龙珠等多个知名IP的独家代理权,公司与版权方合约每年自动续签,合作变化风险小。3)趣味加持:与纯卡牌销售业务相比,公司的卡牌通过游戏机出售,购买后可进行一轮或数轮游戏,增添游戏趣味,将卡牌群体、IP粉丝和游艺玩家三者结合,扩大卡牌业务受众。公司卡牌业务为最大看点,2017-2019年营收CAGR为79％,截至20年末投放游艺机数量为6971台,21H1增长至8000台,处于快速发展阶段,未来公司将增加投放和提升单机收入并重,预计21年末累计投放数量有望超1万台,21-23动漫IP衍生品业务营收CAGR有望达65％,将逐步成长为公司营收第一大来源。
游艺销售基本盘稳固,产品+技术+渠道优势显著。公司为游戏游艺机销售龙头,截止2021年5月,公司累计销售超10万台设备,合作运营门店近千家,累计拥有百万级别会员。产品方面,公司游艺机种类丰富且推新能力强,旗下产品舞萌DX位列豆瓣街机类评分第3。技术方面,公司拥有多项知识版权,高科技产品比重高,截至2020年末,公司拥有146项国内注册商标权、118项专利权和123项软件著作权;2020年,公司销售涉及VR、AR、5G技术的设备收入占比达35％。渠道方面,公司与国内大中型游乐场均有紧密合作,包括大玩家、乐的文化、汤姆熊等,截至2021年4月,公司产品覆盖全国1.1万家门店,游戏场所渗透率近40％(全国约2.83万家游戏厅)。
设备合作运营和自营游乐场,延伸产业链,重塑增长极。公司业务逐步由上中游游戏设备生产制造商向下游游戏场所运营扩展,设备合作运营业务减轻下游客户投资成本,与游艺机销售业务互补,通过扩大客户群体提升收入。公司由游戏场自营业务切入千亿级别游戏娱乐场所运营赛道,抬升增长天花板。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年营收分别为6.6亿元、9亿元、11.8亿元,对应的PS分别为9倍、7倍、5倍。我们选取与IP衍生品业务相关的标的泡泡玛特、奥飞娱乐作为可比公司,21年平均PS为10.3倍。公司未来三年营收年复合增长率为34％,动漫IP衍生品业务年复合增长率为65％,超行业平均增速,给予公司21年11倍PS,对应市值72亿元,目标价83.34元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:游戏游艺场所政策监管超预期的风险;动漫IP衍生品游艺设备投放进展不及预期的风险;疫情反复游艺场所开业不及预期的风险。
[2021-08-30] 华立科技(301011):华立科技目前VR游戏游艺设备销售占营收比重较低
■上海证券报
华立科技披露股票交易异常波动公告称，公司关注到近期A股二级市场“VR”概念关注度较高。公司游戏游艺设备产品涉及VR技术主要为模拟体验类产品，公司运营VR技术的方式主要为采购具有相关功能的零部件(如VR眼镜穿戴设备)和使用VR等技术进行综合开发(如开发、制作游戏场景及动感效果等)。公司为提升消费者游乐体验，通过在游戏游艺设备中推进AI、VR、AR等先进技术的应用，提高游戏游艺设备给消费者带来的玩乐体验。目前公司VR游戏游艺设备销售占公司营业收入比重较低，后续公司将融合先进技术结合自身优势，稳步推出新款VR游戏游艺作品。
[2021-08-25] 华立科技(301011):业绩趋近预告上限,IP衍生品赛道高景气-半年报点评
■中信建投
事件
公司发布21年半年度报告，实现收入2.50亿(YoY+134.38%)，归母净利润为3116万元(YoY+2524.29%)，位于此前业绩预告区间中位数上限，扣非后归母净利润为3336.47万元(YoY+246.92%)。
简评
各主要业务均实现快速增长，动漫IP衍生产品增长亮眼2021年上半年，公司实现收入2.5亿，同比大幅增长134.38%。其中各主营业务具体情况:1)游戏游艺设备销售实现收入9878.44万，同比增长47.4%，收入占比降至50%以下为39.6%，同比降低23.3pct；2)动漫IP衍生产品销售实现收入8166.03万，同比高增424.8%，收入占比增至32.7%，同比提升18.1pct，占比仅次于游戏游艺设备销售收入；3)设备合作运营实现收入1709.23万，同比降低增长87.2%，收入占比为6.8%，同比降低1.7pct。4)游乐场运营实现收入4697.15万，同比增长236.9%，收入占比为18.8%，同比增加5.7pct。
动漫IP衍生产品:中小学生的"盲盒"，销量高速增长动漫IP衍生产品是融合正版IP动漫形象的相关产品，目前主要是奥特曼、宝可梦等动漫形象卡片。奥特曼、宝可梦等动漫IP在学生群体中具有较大的影响力，且卡片也在课余间具备一定的社交+收藏属性，对中小学生群体有较高的辐射力。公司拥有众多知名动漫IP，能持续推出热销产品。目前公司已获得了多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权，包括《奥特曼》、《马力欧》、《光环》、《变形金刚》、《古墓丽影》、《巨兽浩劫》、《头文字DZERO》等，都将成为后续公司持续发力动漫IP衍生产品的IP来源。2018-2020年，公司分别推出"奥特曼"融合激战动漫形象卡片、"机斗勇者"(机甲英雄升级版)动漫形象卡片，深受市场欢迎；2020年底，公司又成功推出相对高单价的"超级龙珠"形象卡片和"宝可梦"形象卡片，亮眼的销售表现也带动公司动漫IP衍生产品收入的增长。
投资建议:1)公司的动漫卡片是以IP为核心的潮流玩具类产品，且抽卡具备一定的盲盒属性，该业务受益于当前潮流玩具赛道的高景气度；2)去年疫情对公司以线下为主的业态产生一定影响，今年三季度国内疫情反复，或将对公司产生一定影响，但看好此轮疫情拐点后公司各项业务的快速发展。我们预计2021-2023年公司实现收入6.39亿、10.89亿、14.77亿，同比增长50.3%、70.5%、35.7%，预计实现归母净利润9577.76万、1.63亿、2.22亿，同比增长107.9%、70.5%、35.7%，最新市值对应公司21-23年预计净利润的市盈率为51x、30x、22x，给予推荐。
风险提示:知识产权侵权风险、外购IP套件生产产品销售占比较高且供应商集中的风险等。
[2021-08-24] 华立科技(301011):卡片业务势头强劲,盈利能力稳步增强-2021年中报点评
■国泰君安
22上半年公司业绩超预期，未来随着公司加大卡片业务投入、发力"游戏+"沉浸式乐园，并不断提高运营效率、优化收益质量，公司业绩有望持续高增。
游艺龙头前景广阔，维持目标价83.76元。2021Q2公司EPS达0.33元，高于此前0.27元的预测，考虑到7月以来疫情反复，我们下调Q3、Q4预测值，维持全年盈利预测不变，预计2021-2023年EPS分别为1.35/2.06/2.88元，维持目标价83.76元，维持"增持"评级。
事件:公司公布2021年中报，实现营业收入2.5亿元，同比增长134.4%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长2524.3%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比增长246.9%。
宝可梦卡片增长势头强劲，"游戏+"沉浸式乐园未来可期。公司分别于2018年4月、2020年12月推出奥特曼、宝可梦系列卡片，截至目前已推出10个、3个系列，未来随着公司加深与上游IP方的合作、加大卡片设备投放力度，卡片业务有望爆发出更强的潜力。游艺设备销售及运营方面，《狂野飙车9》等改编自知名游戏IP的新设备陆续推出，体感装置与游戏内容高度结合的模式为用户带来更优体验。依托丰富的运营经验与优渥的IP资源，公司将在东莞打造全场景、沉浸式、泛娱乐、泛运动的室内乐园，有望开创大型实景娱乐新模式。
回款能力显著提升，盈利能力稳步增强。2021H1公司转回561.7万元应收账款坏账准备，占营收比例为2.25%，应收账款占流动资产比例较2020年下降21.1pct至31.8%，回款能力显著提升，在营业成本小幅下降的叠加作用下净利率较2020年提升2.64pct至12.48%。
风险提示:疫情反复风险，大客户流失风险，汇率波动风险。
[2021-08-24] 华立科技(301011):华立科技上半年扣非净利同比增246.92% 下半年加大动漫IP衍生品业务开拓
■中国证券报
华立科技(301011)8月24日晚间发布2021年半年度业绩报告，上半年公司实现营业收入约2.5亿元，同比增加134.38%;归属于上市公司股东的净利润约3116万元，同比增加2524.29%;扣除非经常性损益后的净利润为3336.47万元，同比增长246.92%。基本每股收益盈利0.48元。公司的持续盈利能力得到显著提升。
2021年下半年度，公司计划加大动漫IP衍生产品业务开拓力度，加快游戏设备对外投放速度，加强游戏营运与推广，积极提高客户转化率和单台设备卡片销售效率。同时，公司将打造位于东莞的环游嘉年华运动空间，基于“游戏+”全新理念打造的全场景、沉浸式、泛娱乐、泛运动室内乐园，推进跨界融合和行业发展。
[2021-07-31] 华立科技(301011):游戏游艺龙头,加快下游动漫IP衍生产品销售及运营业务延伸-公司研究报告
■海通证券
游戏游艺行业龙头,完整产业链布局。华立科技成立于2010年8月,并于2021年6月17日在A股上市。公司主营业务为游戏游艺设备销售、动漫IP衍生产品销售、设备合作运营和游乐场运营,实现研发-渠道-运营-数据的全产业链布局。实际控制人苏本立先生合计持有公司28.83％的股份。2017-2019年,公司总营收从3.9亿元增至5亿元,复合增速13.5％;归母净利润从0.36亿元增至0.60亿元,复合增速29.4％。2020年,受新冠疫情影响,公司2020年实现营收4.25亿元,归母净利润0.46亿元。2021半年报业绩预告,扣非归母净利约为2766.6万元-2966.6万元,高于招股说明书所披露的业绩预计水平(2431.61万元)。
游戏游艺设备为公司基石业务,动漫IP衍生产品销售业务为核心高成长板块。2017-2020年,公司游艺设备营收占比分别为85.1％、79.2％、59.9％和62.2％,毛利占比分别为85.2％、79.7％、63.6％和67.1％,我们认为,公司游戏游艺设备业务在经历前期主动升级调整后,业务收入将稳步提升但毛利占比预计下滑。动漫IP衍生产品营收占比分别为5.3％、9.3％、13.2％和16.1％,毛利占比分别为5.5％、10.3％、13.4％和19.2％,我们认为,公司IP衍生产品销售有望成为公司收入增长和毛利贡献第一大业务板块,具有独家、强生命周期特点,拥有"宝可梦"、"奥特曼"、"超级龙珠"、"机斗勇者"四大核心IP授权。设备合作运营营收占比分别为6.2％、7.1％、7.8％、6.6％,毛利占比分别为7.2％、8％、9.6％和8.3％,同时,2018年底,公司通过收购广州科韵开始自营游乐园运营业务,截至目前,已拥有11家自营游乐场门店,初步建立以广州为圆心,辐射东莞、佛山、江门等周边城市的广东省内自营游乐场布局雏形。我们认为,这将打通从上游产品研发生产、中游生产销售到下游运营、用户数据采集全链路业务发展。
供需共振,游戏游艺及IP衍生行业空间广阔。从需求端看,消费升级拉动文娱消费需求增加,各年龄段用户对线下游戏类娱乐拥有高参与率、高参与频次和高支付意愿。从供给端看,政策方面,监管与扶持并行助推行业健康有序发展;硬件方面,大型商业体向三四线城市下沉、传统商业中心消费体验升级增加供给,且VR、AR、MR等技术应用增强用户体验。
盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.02亿元、1.57亿元和2.28亿元,同比分别增长121.1％、53.8％和45.4％;EPS分别为1.17元、1.80元和2.62元。参考可比公司2021年58倍PE估值,我们给予公司2021年55-60倍PE估值,对应合理价值区间64.35-70.20元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示:IP授权可持续性风险,应收账款坏账风险,突发公共卫生事件。
[2021-07-12] 华立科技(301011):动漫卡片市场广阔,游艺龙头再升华-首次覆盖报告
■国泰君安
动漫形象卡片百亿规模可期,游艺龙头开启第二增长曲线。我们预测2021-2023年公司EPS分别为1.35/2.06/2.88元,参考可比公司估值给予目标价83.76元,首次覆盖,给予"增持"评级。
传统业务不断优化,卡片业务成为新增长引擎。2010-2017年公司把握游戏游艺行业黄金发展机遇成长为业内龙头,总收入由1.8亿元增至3.9亿元,CAGR达30％;2018年以来行业增长显著放缓,公司积极探索技术与运营创新,由单一B端销售模式向C端运营模式进化,并拓展动漫形象卡片业务以寻求突围,2018-2020年动漫IP衍生产品收入由4160万元增至6822万元,三年同比增速依次为103.9％/57.7％/4％,成为公司业绩增长的关键驱动力。
卡片成为10后社交硬通货,市场规模有望突破百亿。动漫形象卡片具有较强的社交属性与收藏价值,已成为10后儿童的社交硬通货,其中奥特曼卡片凭借跨时代影响力与广泛的受众群体成为最受欢迎的产品。目前国内卡片产品运营商已出现公司与卡游两大龙头,二者均获取奥特曼IP授权,但在产品设置上存在显著差异,分别为竞技游乐、日常娱乐场景下的绝对龙头。参考日本动漫衍生品行业的成熟经验,多元IP共造市场繁荣,据此我们认为我国动漫形象卡片IP格局有望由奥特曼独大转变为百花齐放,整体市场规模有望突破百亿。
宝可梦、龙珠有望成为与奥特曼比肩的卡片IP,公司或为最大受益方。龙珠为万代南梦宫最受海外用户喜爱的IP,宝可梦为全球累计收入最高的IP,两大IP拥有高粘性、高付费意愿的粉丝群体,并且龙珠的热斗剧情、宝可梦的游戏基因利于IP街机化,因此我们认为两大IP街机卡片产品前景可观,公司作为独家代理商将充分受益。
风险提示:疫情反复风险,汇率波动风险,应收账款风险。
[2021-06-08] 华立科技(301011):华立科技中签号出炉 共有18879个
■证券时报
华立科技(301011)6月8日晚间披露网上中签结果，中签号码共有18879个，每个中签号码只能认购500股公司A股股票。
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[2022-01-30] 华立科技(301011):疫情压制业绩,IP卡片、VR需求释放可期-2021年业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级,下调目标价至54.6元。21Q4疫情反复导致业绩低于预期,考虑到2022年1月以来疫情延续,我们下调2021-2023年EPS至0.62/0.91/1.21元(前值为0.92/1.52/2.27元),给予公司2022年60XPE,下调目标价至54.6元,维持"增持"评级。
事件:公司公布2021年业绩预告,预计全年实现归母净利润5000-5800万元(同比+8.6％-+25.9％),扣非后归母净利润4700-5500万元(同比-7.1％-+8.8％);预计Q4归母净利润442-1242万元(同比-82.1％至-49.7％),扣非后归母净利润429-1229万元(同比-80.1％至-42.9％)。
牵手微软人气IP《我的世界》,卡片潜力爆发可期。1月22日,公司宣布与微软旗下MojangStudios合作推出首款《我的世界》街机卡片游戏《我的世界地下城ARCADE》。鉴于《我的世界》注册用户数超4亿、MAU达1.26亿,用户规模庞大且忠实度高,我们认为该群体有望被新颖的街机卡片模式所吸引并为之付费,目前首批机器已入驻广州、上海等主要城市的50家门店,卡片潜力爆发可期。
游艺厅或为大众体验VR娱乐的第一站,看好VR街机成长性。自2021年10月末以来,公司分别上新VR射击游戏《VR谍影》、VR赛车游戏《狂野飙车9》,鉴于VR行业景气度持续恢复、大众接受度不断提升,我们认为游艺厅将成为VR内容触达消费者的重要渠道,高客单价的VR街机有望在游艺厅中持续渗透,具备高成长性。
风险提示:疫情反复风险,大客户流失风险,汇率波动风险。
[2022-01-28] 华立科技(301011):疫情影响公司短期业绩表现,推出《我的世界》重磅IP-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年业绩预告。公司2021年预计实现归母净利润5000-5800万元,同比增长8.56％-25.93％;预计实现扣非后归母净利润4700万元-5500万元,同比增长-7.07％-8.75％。2021Q4单季度预计实现归母净利润442-1242万元,同比下滑49.7％-82.1％,环比下滑13.8％-69.3％。
2021H2疫情反复,展会等活动致使推广费用增加,影响公司业绩表现。2021下半年公司业绩不及预期的原因主要包括1)下半年包含暑期、国庆等重要假期,本是动漫衍生品高速爆发期,但由于疫情反复影响线下消费,公司相关业务受影响较大;2)为加强品牌宣传力度,举办全国电竞比赛、直播活动,参加游戏、动漫、商业地产等多项业界展会,相关推广费用有所增加;3)公司为下游游艺厅的游艺设备供应商,由于线下消费普遍受疫情影响,游艺厅预计经营现金流压力较大,不排除对应收账款计提减值的情况。
动漫衍生品业务保持高增长,销售渠道在传统游艺厅之外有所拓宽。截至2021年6月,公司动漫卡通设备的投放门店多达1000多家,投放设备达8000台,预计截至2021年末热门IP《宝可梦》卡片机设备2500台左右,2022年该IP卡片机有望持续快速放量,预计至年末该机型数量有望达4000台。除传统游艺厅为稳定合作渠道外,公司动漫卡牌机渠道已经延伸至商场中庭、部分文具店等渠道,充分触达潜在消费者,消费场景进一步打开。
合作微软Xbox,推出全新IP《我的世界地下城》。公司携手微软Xbox,与《我的世界》开发商MojangStudios、RawThrills和PlayMechanix合作,于2022年1月联合推出首款《我的世界地下城ARCADE》卡片游戏,目前在广州、上海、深圳等地区均有首批合作门店。区别于此前的单机卡牌游戏,此款游戏中可以最多四名玩家联机作战,是一款协同作战的家庭合作类游戏。新IP推出的快节奏的游戏玩法和60张可收集的独家卡牌有望带来业绩增量。
盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力,但鉴于疫情对线下消费影响,下调公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润5200万元/1.03亿元/1.37亿元,对应增速12.7％/98.6％/33.1％。当前股价对应2022年41倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。
[2022-01-28] 华立科技(301011):疫情反复影响短期业绩,持续吸引重磅IP加盟-年度点评
■上海证券
公司动态事项
公司公布2021年业绩预告,预计实现归母净利润5000-5800万元,同比增长8.56％-25.93％;预计实现扣非后归母净利润4700-5500万元,同比变动-7.07％-8.75％。
事项点评
新冠疫情反复影响下半年业绩公司21Q4预计实现归母净利润442-1242万元,低于市场预期,主要是因为2021年下半年新冠疫情反复,线下消费受到一定程度的影响;同时,公司加强品牌宣传力度,举办全国电竞比赛、直播活动,参加游戏、动漫、商业地产等多项业界展会,多维度宣传及提高公司品牌形象、提升产品认知度,相关推广费用有所增加所致。
大力发展卡片机业务,重磅IP持续加盟公司大力发展卡片机业务,2021H1,公司动漫IP衍生产品业务实现收入8166万元,同比增长424.78％,收入占比提升到总收入的32.70％,同比增长18.1个百分点。目前,公司卡片机业务的主力产品为《宝可梦加傲乐》及《奥特曼融合激战》两款产品,其中《宝可梦加傲乐》的第五弹卡片于2021年12月27日起陆续在各地游戏厅开始运营,本次推出的卡片为"传说第1弹",其中最高稀有度的卡片全部由各类"传说中的宝可梦"组成,对于宝可梦粉丝具备较强的吸引力。此外,公司还持续吸引新的重磅IP加盟。近日,公司宣布取得微软官方许可,计划于2022年春季在国内市场推出"我的世界"IP的首款街机产品《我的世界地下城ARCADE》。我的世界是全球知名游戏IP,其全球下载量已经超过4亿次,月活跃玩家达到1.26亿,堪称国民级游戏IP。在卡片机业务之外,公司在VR领域保持持续投入,公司新一代VR游艺设备《狂野飙车9:竞速传奇》已于近日发布。
盈利预测
公司在游戏游艺设备领域竞争力强,短期受新冠疫情反复影响,业绩增长较为平稳,随着未来疫情影响逐步消退,在"宝可梦"、"奥特曼"等重磅IP加持下,公司动漫IP衍生业务有望保持快速扩张态势,并带动公司整体经营业绩高速增长。小幅下调2021年盈利预测,维持2022/2023年预测不变,预计2021-2023年归属于母公司股东净利润为0.55亿元、1.35亿元和2.34亿元,EPS分别为0.64元、1.56元和2.70元,对应PE为73.20、29.88和17.29倍。维持"买入"评级。
风险提示
疫情反复风险,监管政策风险,动漫IP衍生品增长不及预期,坏账风险
[2021-12-24] 华立科技(301011):华立科技拟发行可转债募资不超3.5亿元
■上海证券报
华立科技披露向不特定对象发行可转换公司债券预案。本次发行拟募集资金总额不超过35,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于游艺设备运营项目和VR、AR等技术应用研究和信息化平台建设项目。
[2021-11-19] 华立科技(301011):游戏游艺设备龙头,IP卡牌业务前景广阔-深度研究
■兴业证券
国内商用游艺设备龙头,业务覆盖全产业链。华立科技发展十余年,已成为国内商用游戏游艺设备的龙头企业之一,集游戏游艺设备的设计、研发、生产、销售和运营于一体。2013年,公司推出设备合作业务和动漫IP衍生产品业务;2018年,公司收购广州科韵,布局终端游乐场资源,业务覆盖全产业链。公司行业地位突出,产业链完整,竞争优势强大。
游艺设备业态良好,公司销售业务优势明显。2019年商用游戏游艺机产值规模144亿元,行业内玩家众多,竞争激烈,但大部分规模较小,研发能力不足。公司定位中高端设备制造商,"研发+IP+渠道"优势明显。研发方面,公司拥有146项国内注册商标权、118项专利、123项软件著作权;2020年,公司涉及VR、AR、5G技术的产品销售收入占比为35.12％。IP方面,公司外购知名IP提升竞争力和知名度,拥有《奥特曼》、《马力欧》、《变形金刚》、《古墓丽影》等在内11款IP的独家代理权;公司自研IP亦受到市场认可,自研"雷动"竞速系列产品由SEGA代理销往国外。渠道方面,公司与海内外知名连锁品牌终端合作长期、稳定,渠道资源丰厚。2021H1公司游戏游艺设备营收0.99亿元,为公司第一大收入来源。
国内卡牌市场为蓝海,公司动漫IP衍生业务前景广阔。集换式卡牌兼具社交、收藏和游戏属性,在世界范围影响力持久深远;对比日本,2020年我国卡牌游戏行业规模约115亿元。公司拥有奥特曼、龙珠、宝可梦等经典IP的独家代理权,每年续签,IP矩阵较为稳定。公司卡牌业务为新增长点,2017-2019年复合增长率79.27％;2021H1该业务营收0.82亿元,超过2020年该业务全年营收。其中,奥特曼卡牌贡献约60％营收,而龙珠上线四个月贡献9.24％营收,宝可梦上线仅一个月收入贡献达5.74％,未来有望支撑业务高增长。此外,公司经长时间布局积累,设备投放约7000台,已形成较高壁垒。2021H1动漫IP衍生业务占营业收入比重达32.70％(2020年为16.05％),预计2021年底将成为公司第一大营收来源。
盈利预测与估值:预计21-23年营收分别为6.75/9.09/11.77亿元,归母净利润分别为0.80/1.24/1.80亿元,EPS分别为0.93/1.43/2.08元,11月18日收盘价对应PE分别为63/41/28倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:新冠疫情反复风险,市场竞争加剧风险,游戏行业监管从严风险
[2021-11-07] 华立科技(301011):游艺行业龙头企业,卡牌业务放量增长-深度研究
■东吴证券
游艺行业龙头,率先实现全产业链布局。公司主营业务为游艺设备销售、动漫IP衍生品销售、设备合作运营和游乐场运营,已实现研发、生产、销售、运营全产业链覆盖。2021H1公司实现营业收入2.50亿元(yoy+134.38％),其中游艺设备销售/动漫IP衍生品销售/设备合作运营/游乐场运营营收占比分别为40％/33％/7％/19％,营收结构持续优化。
布局千亿C端市场,突破营收天花板。从行业来看,2018年商用游艺设备销售收入164亿元,线下游艺游乐场所运营收入1046亿元,TOC市场规模远大于TOB销售,公司通过运营服务和动漫IP衍生品业务持续推进2B向2C转型。我们认为行业在教育双减政策、未成年人网络游戏时长限制、商业综合体向下沉市场渗透以及设备体感升级驱动下有望迎来新一轮增长,同时转型2C运营有助于公司突破增长天花板。
动漫IP衍生品业务放量增长,2020-2023年复合增速有望达110％。对标海外市场,国内集换式卡牌仍属蓝海,2017-2019年公司动漫IP衍生品收入CAGR79.3％。公司持有多个优质IP境内独家采购权,经过多年的经营积累了丰富经验,已构筑稳固壁垒。受疫情影响,2020年末新推出的宝可梦IP增长潜力尚未完全释放,相比于奥特曼,宝可梦卡牌单价更高且受众基础更广,有望带动动漫IP衍生品业务营收迈上新台阶。公司动漫IP衍生品业务收入增长驱动主要来自1)设备铺设数量增长,截至2021M8公司卡片设备仅覆盖1000多家门店,相比超万家的客户门店数,渗透率仅约为10％,且未来随着设备铺设场景的丰富及运营IP的增加,设备铺设数有望快速增长,我们预计2021-2023年设备铺设数分别达1.05/1.65/2.28万台;2)单设备出卡数提升,通过线下赛事、运营活动催化以及设备投放门店调整,同时玩家社群逐步形成,单设备日均出卡数有望在设备铺设数提升的同时维持小幅增长,我们预计2021-2023年单设备日均出卡数分别达15.86/18.37/20.65张。卡片单价预计当前几年维持相对稳定,单价提升有望在卡片数度过快速增长期后形成第二增长曲线。我们预计2021-2023年公司IP衍生品业务收入分别为2.13/4.00/6.28亿元,对应2020-2023年该业务收入复合增速约110％。
基石业务游艺设备销售贡献稳定收入,拓展运营服务提升业绩增长潜力。公司与上下游合作关系稳固,产品品类涵盖亲子休闲等多种需求。商业综合体扩张速度维稳,因此我们预计游艺设备收入将维持稳定增长。公司持续拓展设备合作运营和游乐场运营服务,打造"研发+销售+运营"闭环,对标日本,我们认为布局运营端可提升公司营收增长潜力,还有助于公司提升研发效率,推进设备更新迭代,拉动设备销售。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现归母净利润0.81/1.79/2.73亿元,同比增长76.6％/119.6％/52.7％,2020-2023年CAGR达80.90％,考虑公司未来复合增速较快,同时动漫IP衍生品业务已建立稳固的竞争壁垒,参考可比公司估值,给予公司2022年40倍PE,对应目标价82.40元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:产业政策风险,疫情反复风险,动漫IP衍生品设备运营不及预期,应收账款风险,市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险。
[2021-10-29] 华立科技(301011):业绩短期承压,看好游艺龙头长期空间-2021年三季报报点评
■国泰君安
7-8月疫情反复致使2021Q3单季度业绩短期承压，但从长期来看，宝可梦卡片等IP衍生品仍有巨大开发空间，大型室内游乐园增长可期，看好公司未来成长空间。
投资要点:
维持“增持”评级，维持目标价83.76元。7-8月疫情反复导致暑期旺季业绩略低于预期，考虑到10月以来疫情反复，我们下调2021-2023年EPS至0.92/1.52/2.27元(前值为1.35/2.06/2.88元)，给予公司2022年55XPE，维持目标价83.76元，维持“增持”评级。
事件:公司公布2021年三季报，前三季度实现归母净利润4558万元，同比增长113.2%，实现扣非后归母净利润4271万元，同比增长47%；Q3单季度实现归母净利润1442万元，同比下降28.6%。
宝可梦卡片新系列发售，未来仍有巨大开发空间。游戏动画作品中的战斗、收集、交换基因使宝可梦成为最受欢迎的卡片IP之一，898种精灵、18种属性、8大地区的丰富度激发玩家收集欲望，粉丝群体亦以青年为主。截至目前宝可梦IP已推出四弹合计273款卡片，其中上线于9月24日的第4弹卡片在前作基础上推出“合体系统”，新款式+新玩法有望促进公司卡片销售。长期来看，现有卡片矩阵与全图鉴相比仍有超过600种精灵尚未覆盖，未来开发空间十分广阔。
公司积极投放优质设备、自建沉浸式乐园，未来业绩释放可期。2021年前三季度公司加大对自建门店及终端设备的投资，使得投资活动产生的现金净流出同比增长225%至7785万元，筹备已久的东莞环游·运动嘉年华亦于10月1日正式开业，未来业绩释放可期。
风险提示:疫情反复风险，大客户流失风险，汇率波动风险。
[2021-10-29] 华立科技(301011):游戏游艺设备龙头,重磅IP产品开启新增长空间-深度研究
■上海证券
主要观点
国内游戏游艺设备行业龙头
公司深耕游戏游艺行业多年,是国内游戏游艺设备龙头,自成立以来业绩增长稳健,产业链布局逐渐完善。近年来推出"奥特曼"、"宝可梦"系列产品,将卡牌玩法与游艺机相结合,有望成为业绩增长新支柱。
动漫IP衍生品业务:业务模式创新,业绩增长重要看点
公司实现了业务模式的创新,变销售游艺机为销售卡牌,取得了较传统模式更高的盈利水平。公司自2013年进入动漫IP衍生品的卡牌游戏赛道,核心优势在于代理产品均为业内头部IP:"奥特曼"系列IP经久不衰,总价值已超过百亿美元;"宝可梦"系列为全球最赚钱IP,至今吸金超1000亿美元。凭借公司奥特曼卡牌街机丰富的运营经验,叠加新产品宝可梦加傲乐巨大的商业化潜力,有望打造公司第二增长曲线。
运营业务:丰富营收渠道,增强行业竞争力公司设备合作运营业务已形成了"研发支持销售,销售引领运营,运营促进研发"的良性循环,有助于提升公司新产品的研发成功率,扩大公司游艺设备的覆盖面;近年来,传统百货去百货化趋势明显,儿童亲子、休闲娱乐设施占比提升,公司此时切入游乐场运营的新赛道,有望打开全新增长空间。
投资建议
公司在游戏游艺设备领域竞争力强,在"宝可梦"等重磅IP加持下,动漫IP衍生产品业务有望实现快速发展。公司主营业务从疫情影响中逐步恢复,前三季度实现业绩大幅增长,但受国内疫情反复影响,公司新业务带来的增量尚未得到完整体现。预计2021-2023年公司营业收入分别为5.79亿元、8.64亿元和12.13亿元,同比增长36.23％、49.32％和40.29％;归属于母公司股东净利润分别为0.69亿元、1.35亿元和2.34亿元,同比增长49.75％、96.28％和72.82％,EPS分别为0.79元、1.56元和2.70元,对应PE为61.39、31.28和18.10倍。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
疫情反复风险,监管政策风险,动漫IP衍生品增长不及预期
[2021-10-28] 华立科技(301011):IP与渠道优势突出,游艺龙头深化全产业链布局-深度研究
■安信证券
以游戏游艺设备起家的国内商用游艺设备龙头。公司设立初期在设备生产中以外观设计与内容设计为主切入市场,逐步拓展至设备合作运营、动漫IP衍生品销售,并正在向新赛道游乐场运营延伸,已经初步形成存量业务稳步增长,新业务爆发式增长的多线增长模型,后续成长能力值得期待。
手握优质IP、合作核心渠道,铸就稳固的护城河。公司在IP内容与渠道端均具备先发优势,已形成稳固的护城河:1)优质IP:公司与微软Xbox、万代南梦宫、世嘉等全球高端平台和跨国游戏游艺品牌企业建立长期战略合作关系,与奥特曼、宝可梦、龙珠等全球头部IP形成独占绑定;2)核心渠道:公司已经与大玩家、万达宝贝王等国内外大型连锁主题乐园建立长期战略合作关系,业务合作也从游戏游艺设备销售,向设备的联合运营以及动漫IP衍生产品销售拓展。
基于IP与渠道优势,全产业链业务顺势开展。公司游戏游艺设备业务整体增速相对稳定,支撑公司业绩基本盘,未来将以IP为轴心,从B端走向C端,向多元化、高附加值方向发展。公司IP衍生品业务在IP选择、投放渠道、设备生产、设备运营等方面均具有独到优势,销售额持续高增,奥特曼系列一炮而红并持续领跑。公司游乐场运营业务计划每年新增2-3个新游乐场,保持相对稳定的新增步伐,同时积极探索跨界融合与差异化新模式,自营业务下沉空间广阔。
投资建议:公司游戏游艺设备销售基本盘稳定,IP衍生品销售第二增长极逐步发力,游乐场运营布局逻辑清晰、空间广阔。看好公司业绩持续高速增长,预计公司2021-2023年净利润为0.89/1.59/2.44亿,对应EPS1.03/1.83/2.81元,给予2021年65XPE对应目标价66.95元,首次覆盖给予"买入-A"的投资评级。
风险提示:线下游戏设备政策监管趋严,疫情反复导致线下业务无法开展,VR/AR/5G技术发展不及预期,游乐场运营业务拓展不及预期,假设不及预期。
[2021-10-27] 华立科技(301011):动漫IP衍生品空间广阔,短期疫情影响不改长期增长态势-三季点评
■国盛证券
公司发布2021年三季度报告,业绩位于此前预告中线。公司2021Q3实现营业收入1.42亿元(YoY+8.68％,QoQ-9.87％),归母净利润1441.5万元(YoY-28.61％,QoQ-31.59％),扣非归母净利润934.2万元(非经常性损益507.4万元,其中包括政府补助608.6万元)。2021Q1-Q3实现营业收入3.92亿元(YoY+65.16％)归母净利润4557.5万元(YoY+113.17％),扣非归母净利润4270.63万元(YoY+47.0％),销售毛利率29.26％,较去年同期提升0.87pct,较2020年末的27.79％提升1.47pct。
公司Q3业绩环比下滑幅度较大原因在于7-8月国内疫情反复。7-8月暑假本应是公司业务的旺季,但疫情波及省份较多,包括公司IP衍生业务主要布局的华东华南地区,部分游艺场所关闭,整体经营情况受到影响。8月公司投放动漫IP卡片机的门店中,约1/3的门店有不同程度暂停营业的情况,同时疫情导致线下游乐消费人流的减少。以上原因致公司暑假期间营业收入有所下降,但9月份后国内疫情已经得到有效控制,公司各板块业务经营情况恢复正常。
动漫衍生品增长势态持续。截至2021年6月,公司动漫卡通设备的投放门店多达1000多家,投放设备达8000台,合作门店分部于全国各大中城市核心商圈及中小城市主要经济中心区,动漫IP衍生产品的销售已形成规模效应。Q3公司继续加速投放,宝可梦及奥特曼设备数量都有显著增长。特别是"宝可梦"卡片机在保持较快铺设速度的同时,在疫情得到控制后其单机器出卡量迅速恢复并维持在疫情前的较高水平。公司2021H1动漫IP衍生品营收占比已提升至32.7％(2020年占比为16.1％),预计随着"宝可梦"等IP卡片机的持续渗透,IP衍生产品销售将继续高速成长。
新业态落地有望多元化公司收入。东莞"运动嘉年华"旗舰店已于10月1日开业,场馆基于"运动游乐+"概念,为占地5000坪的室内主题乐园。公司与该场馆为加盟合作而非自营的形式,作为游艺行业龙头创新开拓不同于传统游艺厅的新业态,一方面加盟方式降低公司运营的风险,另一方面有望多元化公司的收入结构。
盈利预测与估值:长期看好公司空间广阔处于高速成长期的动漫IP衍生品业务,但鉴于Q3疫情对公司业务的负面影响,下调公司盈利预测,预计2021-2023年实现归母净利润8100万元/1.67亿元/2.53亿元,对应增速76.9％/105.2％/51.2％。当前股价对应2022年25倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争格局恶化、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。
[2021-09-30] 华立科技(301011):华立科技获600万元政府补助资金
■上海证券报
华立科技30日午间发布公告称，公司于近日获得政府补助资金共计600万元。本次公司收到的政府补助对2021年利润总额影响额预计为600万元。
[2021-09-08] 华立科技(301011):潮玩市场高景气度,IP卡片销售放量,TO B到TO C发展顺畅-深度研究
■中信建投
1、华立科技是游戏游艺设备全产业链布局龙头,近年来延伸至动漫IP卡片业务,销量亮眼。2019-2020年,公司相继推出"奥特曼融合激战"、"宝可梦"和"超级龙珠"等动漫IP形象卡片,市场反响好,销量表现亮眼。2021年上半年,公司动漫IP衍生产品收入同比大增424.8％,收入占比升至33％
2、IP衍生业务核心亮点:1)IP端:头部IP优势明显。通过前期游戏游艺设备业务积累大量头部IP资源,为动漫IP衍生产品创造基础,目前有宝可梦、奥特曼、龙珠等多个头部IP,此外OtaToshihiro等多位行业专家与公司深度绑定,未来有望持续获得优质IP。2)渠道端:下游门店合作历史长,未来拓展拓展空间大。公司与大玩家、万达宝贝王、乐的文化、永旺幻想等大型连锁游乐场保持良好合作关系,合作历史均在5-10年,未来向非大型连锁游乐场的渗透空间仍大。我们测算未来行业空间在14.77-33.42亿,若中性预测公司市占率50％,则公司IP衍生收入空间约在10亿量级。3)运营端:线下活动运营有经验。IP衍生业务是包含前期IP产品制作和后期产品更新迭代及线下运营的长链条环节,各环节稳定发挥方保证较长生命周期的销售,公司早前在"机甲勇士"等IP卡片的运营积累经验,并且自2010年展开WLC/WEC等赛事活动的运营,拥有长达十年的线下活动运营经验。
3、游戏游艺设备向VR等高沉浸度方向发展,设备合作运营与自营游乐场是有效补充。1)公司游戏游艺设备销售中涉及VR、AR、5G技术的收入在2018-2020年分别为5781万/1.08亿/9289万,占产品销售收入的比重分别为14.58％、29.61％、35.12％;2)分账模式的设备合作运营业务避免了库存压力与现金流问题,也减轻合作客户资金成本。2)目前公司拥有11家自营游乐场,测算19年公司游乐场单位设备收入平均为4.85万元/台,自营游乐场创收效率高。
4、盈利预测与估值:随着疫情影响减弱,叠加公司动漫IP衍生产品快速发展,预计2021-2023年公司实现收入6.81亿、9.36亿、12.27亿,同比增长60.3％、37.4％、31.1％,预计实现归母净利润9538.21万、1.76亿、2.55亿,同比增长107.1％、84.5％、44.7％。最新市值对应公司21-23年预计净利润的市盈率为67x、36x、25x,给予推荐。
风险提示:知识产权侵权风险、外购IP套件生产产品销售占比较高且供应商集中的风险等。
[2021-09-06] 华立科技(301011):游艺龙头深化多元业务,卡片销售迎来快速增长期-首次覆盖报告
■天风证券
华立科技是中国最大的商用游戏游艺设备发行与运营综合服务商,于2021年6月在创业板上市。公司股权较为集中,创始人苏本立及其家族持股比例超40％。董事会及管理团队普遍拥有20、30年的行业经验和资源积累,日本籍董事及前高管OtaToshihiro在帮助公司拓展日本、中国台湾市场的商务关系以及提升公司在该地区的认可度方面有不小贡献。公司盈利结构持续优化,动漫形象卡片成公司营收新增长极。公司以游艺设备的研产销起家,13年推出与游艺设备配套的动漫形象卡片,玩家使用设备可获得卡片,卡片可在设备中进行游戏;同年推出设备合作运营业务,将设备投放在客户门店运营,获得分账收入;18年将业务延伸至游乐场运营,目前已有15家自营或合作运营门店,传统游乐场单店模型基本跑通。21H1实现营收2.50亿元,yoy+134.38％,其中游艺设备销售收入同比+47.41％至0.99亿元,收入占比下降至39.56％;动漫IP衍生品收入在奥特曼和宝可梦加持下迅速放量,同比+424.78％至0.82亿元,占比迅速提高至32.70％;设备合作运营收入同比+87.21％至0.17亿元,游乐场运营收入同比+236.86％至0.47亿元,占比分别为6.84％和18.81％。21H1归母净利3116.00万元,yoy+2524.29％,扣非归母3336.47万元,yoy+246.92％。
消费升级拉动线下娱乐行业规模快速增长,IP+研发技术+渠道资源巩固游艺设备龙头地位,游艺设备市场份额不断提高。19年线下娱乐行业规模突破5000亿元,14-19年CAGR为16.06％,19年中国游艺业态营收总额达1466.2亿元,线下游艺需求强劲。目前行业处于理性有序发展轨道,政策包容且支持。公司高端市场定位明确,高端模拟体验类设备占比超过50％,自主开发多款融合VR、AR、5G等新技术的产品,占设备销售收入比例从18年的14.58％提高至20年的35.12％。公司从万代、世嘉等行业巨头处获得120+款外购IP设备授权,贡献超70％设备销售收入,与大玩家、星际传奇等知名游乐场品牌合作稳定,下游渠道资源显著。20年游艺设备市场规模为97.5亿,公司市场占比2.71％,同比+0.64pct。
我国集换式卡牌市场一片蓝海,超级IP加持+设备铺设空间广阔,卡片业务将迎来快速增长期。参考日本超70亿RMB市场规模,我们认为国内集换式卡牌市场有望突破百亿。公司产品定位"游艺游戏+卡片",21H1设备投放存量约为8000台,其中奥特曼约4300台,宝可梦约1500台,覆盖门店1000+家,相比10000+家客户门店仍有十倍铺设空间,商场、餐厅等多元渠道投放空间更为广阔,宝可梦、奥特曼IP历史收入分别排名第1/61,预计21-23年卡片销售收入yoy+218％/83％/50％。投资建议:IP、研发、渠道优势巩固游艺设备行业龙头地位,游艺业务稳步增长。宝可梦等超级IP加持卡片业务强势开启第二增长曲线。我们预计公司21-23年归母净利分别为0.87/1.50/2.45亿元,yoy+88％/73％/64％,对应PE分别为62X/36X/22X。我们采用PEG估值法,20-23年归母净利CAGR=74.55％,考虑到行业正处于快速成长期,给予公司1.073倍PEG,对应21年80XPE估值,目标价为79.76元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险、监管趋严风险、应收坏账风险、市场竞争风险、多元渠道推进不足风险等
[2021-09-05] 华立科技(301011):宝可梦影游上线在即,卡片收入有望爆发
■国泰君安
宝可梦电影、游戏上线有望促进公司卡片销售,维持目标价83.76元。
鉴于此前《PokemonGO》《大侦探皮卡丘》等头部作品推动当期衍生品销售额爆发,我们认为9月两部宝可梦IP大作的上线有望促进卡片等衍生品销售,公司作为《宝可梦加傲乐》在国内市场的独家代理商将充分受益。我们维持此前盈利预测不变,预计2021-2023年EPS分别为1.35/2.06/2.88元,维持目标价83.76元,维持"增持"评级。
事件:《宝可梦:皮卡丘和可可的冒险》将于9月10日上映,7.3分豆瓣评分远高于此前大陆市场上映的3部宝可梦IP电影;由腾讯天美工作室开发的5V5MOBA游戏《宝可梦:大集结》将于9月22日登陆iOS和安卓移动端,截至目前预注册人数已突破500万。
在百余部作品推动下,宝可梦IP衍生品市场规模达5000亿。宝可梦IP拥有25年历史,截至目前已推出百余部游戏、动画、电影作品,其中2016年发布的现象级AR手游《PokemonGO》推动宝可梦IP衍生品大规模流行。根据Statista与WikiMili数据,截至2021年1月宝可梦IP累计收入超过1000亿美元成为全球最赚钱的IP,其中衍生品贡献了760亿美元,折合人民币近5000亿元。
卡片是衍生品中的重要品类,公司卡片矩阵仍有至少80％开发空间。游戏动画作品中的战斗、收集、交换基因使宝可梦成为最受欢迎的卡片IP之一,898种精灵、18种属性、8大地区的丰富度激发玩家收集欲望。根据卡片嘉年华、宝可梦博士数据,目前公司已推出三个系列合计205款宝可梦卡片(不同系列卡片有部分角色重合),与全图鉴相比仍有约700种精灵未覆盖,开发空间十分广阔。
风险提示:疫情反复风险,大客户流失风险,汇率波动风险
[2021-09-01] 华立科技(301011):手握独家IP资源,打造第二增长曲线-深度研究
■德邦证券
华立科技:游艺龙头依托政策红利高速发展,IP卡牌打造第二增长曲线。华立科技最早可追溯至90年代初,经历近30年发展已成为集设计、研发、制造、发行、营运、服务于一体的国内最大商用游乐设备发行与运营综合服务商。2015年游艺行业相关禁令解除,华立科技依托政策红利高速发展,近年来更成功拓展IP卡牌市场,打造第二增长曲线同时打开发展天花板。
游艺游戏行业规模达千亿,连锁化趋势与渗透率提升驱动行业规模稳健扩张。2015年《文化部关于允许内外资企业从事游戏游艺设备生产和销售的通知》下发,行业长达15年禁令正式解禁,行业进入快速发展期,2019年游戏游艺设备销售行业规模达144亿元,2018年游艺厅运营行业规模达1046亿。当前商业综合体下沉与游戏厅整体渗透率提升趋势与游艺龙头企业连锁化趋势有望驱动行业规模稳健扩张。
华立科技构建独家IP壁垒,有望保持已有IP稳定同时扩张IP矩阵支持IP卡牌业务发展。公司自成立以来深耕高端游艺机市场,并通过采购IP套件进一步增强产品的体验感,两位日本籍高级管理层在公司早期与当下的IP引入中承担重要作用,公司以股权方式深度绑定,多年深耕下公司模拟类产品销售收入全国领先,已成为海外IP进入中国市场的重要桥梁。公司与下游游艺厅与上游万代、世嘉等IP方,建立了良好合作伙伴关系。目前公司已获得了11款IP的独家代理权,且有望凭借深度绑定的核心管理层,成熟的商业模式,建立的市场影响力与合作伙伴关系保持已有IP稳定续签同时扩充IP矩阵,推动IP卡牌业务发展。
依托IP卡牌切入千亿级游艺厅运营市场,仅"宝可梦"IP23年潜在市场空间近16亿元。公司IP卡牌无论在稀有度设定,类开盲盒的玩法与小浣熊水浒卡片、泡泡玛特盲盒产品相似,都具有社交、收藏等属性,且可联机游艺机游玩。20H2公司推出的"宝可梦"IP卡牌受众群体广,线下热度高,回本周期短,当前机器渗透率处于低位,随着机器加速渗透,有望展现高业绩弹性,我们中性假设下该IP23年潜在市场空间近16亿元,此外公司有望持续获取优质IP,进一步扩大市场空间。
盈利预测与投资评级:预计公司21-23年分别实现营收6.21/9.72/13.32亿元,实现归母净利润0.92/1.56/2.29亿元,对应8月31日股价PE为65/38/26X。公司成功拓展游艺IP卡牌业务,打开发展天花板,"宝可梦"IP卡牌加速渗透,有望展现高业绩弹性,我们看好公司IP卡牌业务长期发展,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:疫情反复风险,监管政策趋严,汇率波动风险。
[2021-09-01] 华立科技(301011):持续进击的游艺龙头,动漫IP卡牌构筑第二增长曲线-深度点评
■国盛证券
华立科技是国内最大的商用游乐设备发行与运营综合服务商。公司业务涵盖游艺设备销售、动漫IP衍生产品销售、游乐场合作及自主运营。公司向市场推出大批具有国际知名IP属性的产品,如《宝可梦》、《龙珠》、《奥特曼》等,公司研发生产的游艺设备覆盖过万家游乐场所,截至2021年6月动漫IP衍生业务合作游乐场门店逾1000家。
动漫IP衍生品业务模式已跑通,将成为公司业绩增长的主要驱动力。不同于传统的设备销售,动漫IP衍生卡片的商业模式类似"盲盒+游戏",通过销售与机器联动的卡片获得收入。由于卡片种类不能提前预知,因此具有高粘性和强社交性的特点。公司的核心竞争力在于拥有"奥特曼""宝可梦"等热门IP的卡牌机独家授权,且与IP方合作多年,建立了较高的信任壁垒。自2017年末推出"奥特曼融合大激战"卡片机后,公司动漫IP衍生品迎来爆发期,2018-2020年动漫IP衍生产品收入由4160万提升至6822万元,由于2020年末推出"宝可梦"卡牌,2021H1动漫IP衍生品营收占比提升至32.7％(2020年占比为16.1％),预计随着"宝可梦"等IP卡片机的持续渗透,IP衍生产品销售迎来高速成长期。
IP卡牌目前渗透率仍较低,我们预计三年收入10倍增长空间。动漫IP衍生品业务未来收入增长的驱动力主要来自于渗透率提升(2020年公司IP卡牌机渗透率仅10.1％)带来的量的增长,及商品品类的迭代使得均价提升(预计单价较高的"宝可梦"卡牌比重将有所提升)。我们预计2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收8.8亿元,较2020年的6823万元增长1187％,2020-2023三年CAGR134％。
游艺设备销售主业稳健,为公司贡献稳定现金流。游艺乐园作为商场引流的重要线下业态,与影院等相比其优势在于:高客单价、高复购率、现金流更好。意味着下游渠道对游艺设备需求较为稳定。公司游艺设备销售定位高端,在渠道商中建立起品牌认知。2020年/2021H1年公司游艺设备营收占比为62.2％/39.6％,以设备为基础的销售业务仍贡献主要营收,但占比预计将持续下滑。此外公司游乐场运营业务稳步推进,目前公司直营游乐场门店11家,我们认为公司布局直营店的意义在于1)打造游艺设备样本间;2)获得C端用户数据反馈。
盈利预测与估值:我们预计2021-2022年公司实现归母净利润0.91亿元、1.55亿元,同比增长97.3％、70.6％。相比可比公司华立科技动漫IP业务尚处于早期爆发期,业绩增速预期高于可比公司,给予公司60xPE估值,对应2022年合理市值93亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业竞争格局恶化、上游版权方无法续约风险、产业政策风险。
[2021-08-31] 华立科技(301011):游戏游艺龙头,IP卡牌新秀-公司研究报告
■西南证券
动漫IP衍生品为最大看点,高速增长或成营收支柱。基于三方面原因:1)行业空间较大:对标日本市场,我国卡牌游戏市场规模超过百亿,公司成长空间较大。2)IP独家代理:公司具有奥特曼、宝可梦、龙珠等多个知名IP的独家代理权,公司与版权方合约每年自动续签,合作变化风险小。3)趣味加持:与纯卡牌销售业务相比,公司的卡牌通过游戏机出售,购买后可进行一轮或数轮游戏,增添游戏趣味,将卡牌群体、IP粉丝和游艺玩家三者结合,扩大卡牌业务受众。公司卡牌业务为最大看点,2017-2019年营收CAGR为79％,截至20年末投放游艺机数量为6971台,21H1增长至8000台,处于快速发展阶段,未来公司将增加投放和提升单机收入并重,预计21年末累计投放数量有望超1万台,21-23动漫IP衍生品业务营收CAGR有望达65％,将逐步成长为公司营收第一大来源。
游艺销售基本盘稳固,产品+技术+渠道优势显著。公司为游戏游艺机销售龙头,截止2021年5月,公司累计销售超10万台设备,合作运营门店近千家,累计拥有百万级别会员。产品方面,公司游艺机种类丰富且推新能力强,旗下产品舞萌DX位列豆瓣街机类评分第3。技术方面,公司拥有多项知识版权,高科技产品比重高,截至2020年末,公司拥有146项国内注册商标权、118项专利权和123项软件著作权;2020年,公司销售涉及VR、AR、5G技术的设备收入占比达35％。渠道方面,公司与国内大中型游乐场均有紧密合作,包括大玩家、乐的文化、汤姆熊等,截至2021年4月,公司产品覆盖全国1.1万家门店,游戏场所渗透率近40％(全国约2.83万家游戏厅)。
设备合作运营和自营游乐场,延伸产业链,重塑增长极。公司业务逐步由上中游游戏设备生产制造商向下游游戏场所运营扩展,设备合作运营业务减轻下游客户投资成本,与游艺机销售业务互补,通过扩大客户群体提升收入。公司由游戏场自营业务切入千亿级别游戏娱乐场所运营赛道,抬升增长天花板。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年营收分别为6.6亿元、9亿元、11.8亿元,对应的PS分别为9倍、7倍、5倍。我们选取与IP衍生品业务相关的标的泡泡玛特、奥飞娱乐作为可比公司,21年平均PS为10.3倍。公司未来三年营收年复合增长率为34％,动漫IP衍生品业务年复合增长率为65％,超行业平均增速,给予公司21年11倍PS,对应市值72亿元,目标价83.34元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:游戏游艺场所政策监管超预期的风险;动漫IP衍生品游艺设备投放进展不及预期的风险;疫情反复游艺场所开业不及预期的风险。
[2021-08-30] 华立科技(301011):华立科技目前VR游戏游艺设备销售占营收比重较低
■上海证券报
华立科技披露股票交易异常波动公告称，公司关注到近期A股二级市场“VR”概念关注度较高。公司游戏游艺设备产品涉及VR技术主要为模拟体验类产品，公司运营VR技术的方式主要为采购具有相关功能的零部件(如VR眼镜穿戴设备)和使用VR等技术进行综合开发(如开发、制作游戏场景及动感效果等)。公司为提升消费者游乐体验，通过在游戏游艺设备中推进AI、VR、AR等先进技术的应用，提高游戏游艺设备给消费者带来的玩乐体验。目前公司VR游戏游艺设备销售占公司营业收入比重较低，后续公司将融合先进技术结合自身优势，稳步推出新款VR游戏游艺作品。
[2021-08-25] 华立科技(301011):业绩趋近预告上限,IP衍生品赛道高景气-半年报点评
■中信建投
事件
公司发布21年半年度报告，实现收入2.50亿(YoY+134.38%)，归母净利润为3116万元(YoY+2524.29%)，位于此前业绩预告区间中位数上限，扣非后归母净利润为3336.47万元(YoY+246.92%)。
简评
各主要业务均实现快速增长，动漫IP衍生产品增长亮眼2021年上半年，公司实现收入2.5亿，同比大幅增长134.38%。其中各主营业务具体情况:1)游戏游艺设备销售实现收入9878.44万，同比增长47.4%，收入占比降至50%以下为39.6%，同比降低23.3pct；2)动漫IP衍生产品销售实现收入8166.03万，同比高增424.8%，收入占比增至32.7%，同比提升18.1pct，占比仅次于游戏游艺设备销售收入；3)设备合作运营实现收入1709.23万，同比降低增长87.2%，收入占比为6.8%，同比降低1.7pct。4)游乐场运营实现收入4697.15万，同比增长236.9%，收入占比为18.8%，同比增加5.7pct。
动漫IP衍生产品:中小学生的"盲盒"，销量高速增长动漫IP衍生产品是融合正版IP动漫形象的相关产品，目前主要是奥特曼、宝可梦等动漫形象卡片。奥特曼、宝可梦等动漫IP在学生群体中具有较大的影响力，且卡片也在课余间具备一定的社交+收藏属性，对中小学生群体有较高的辐射力。公司拥有众多知名动漫IP，能持续推出热销产品。目前公司已获得了多款IP在游戏游艺设备领域的全球或区域代理权，包括《奥特曼》、《马力欧》、《光环》、《变形金刚》、《古墓丽影》、《巨兽浩劫》、《头文字DZERO》等，都将成为后续公司持续发力动漫IP衍生产品的IP来源。2018-2020年，公司分别推出"奥特曼"融合激战动漫形象卡片、"机斗勇者"(机甲英雄升级版)动漫形象卡片，深受市场欢迎；2020年底，公司又成功推出相对高单价的"超级龙珠"形象卡片和"宝可梦"形象卡片，亮眼的销售表现也带动公司动漫IP衍生产品收入的增长。
投资建议:1)公司的动漫卡片是以IP为核心的潮流玩具类产品，且抽卡具备一定的盲盒属性，该业务受益于当前潮流玩具赛道的高景气度；2)去年疫情对公司以线下为主的业态产生一定影响，今年三季度国内疫情反复，或将对公司产生一定影响，但看好此轮疫情拐点后公司各项业务的快速发展。我们预计2021-2023年公司实现收入6.39亿、10.89亿、14.77亿，同比增长50.3%、70.5%、35.7%，预计实现归母净利润9577.76万、1.63亿、2.22亿，同比增长107.9%、70.5%、35.7%，最新市值对应公司21-23年预计净利润的市盈率为51x、30x、22x，给予推荐。
风险提示:知识产权侵权风险、外购IP套件生产产品销售占比较高且供应商集中的风险等。
[2021-08-24] 华立科技(301011):卡片业务势头强劲,盈利能力稳步增强-2021年中报点评
■国泰君安
22上半年公司业绩超预期，未来随着公司加大卡片业务投入、发力"游戏+"沉浸式乐园，并不断提高运营效率、优化收益质量，公司业绩有望持续高增。
游艺龙头前景广阔，维持目标价83.76元。2021Q2公司EPS达0.33元，高于此前0.27元的预测，考虑到7月以来疫情反复，我们下调Q3、Q4预测值，维持全年盈利预测不变，预计2021-2023年EPS分别为1.35/2.06/2.88元，维持目标价83.76元，维持"增持"评级。
事件:公司公布2021年中报，实现营业收入2.5亿元，同比增长134.4%；实现归母净利润0.31亿元，同比增长2524.3%；扣非后归母净利润0.33亿元，同比增长246.9%。
宝可梦卡片增长势头强劲，"游戏+"沉浸式乐园未来可期。公司分别于2018年4月、2020年12月推出奥特曼、宝可梦系列卡片，截至目前已推出10个、3个系列，未来随着公司加深与上游IP方的合作、加大卡片设备投放力度，卡片业务有望爆发出更强的潜力。游艺设备销售及运营方面，《狂野飙车9》等改编自知名游戏IP的新设备陆续推出，体感装置与游戏内容高度结合的模式为用户带来更优体验。依托丰富的运营经验与优渥的IP资源，公司将在东莞打造全场景、沉浸式、泛娱乐、泛运动的室内乐园，有望开创大型实景娱乐新模式。
回款能力显著提升，盈利能力稳步增强。2021H1公司转回561.7万元应收账款坏账准备，占营收比例为2.25%，应收账款占流动资产比例较2020年下降21.1pct至31.8%，回款能力显著提升，在营业成本小幅下降的叠加作用下净利率较2020年提升2.64pct至12.48%。
风险提示:疫情反复风险，大客户流失风险，汇率波动风险。
[2021-08-24] 华立科技(301011):华立科技上半年扣非净利同比增246.92% 下半年加大动漫IP衍生品业务开拓
■中国证券报
华立科技(301011)8月24日晚间发布2021年半年度业绩报告，上半年公司实现营业收入约2.5亿元，同比增加134.38%;归属于上市公司股东的净利润约3116万元，同比增加2524.29%;扣除非经常性损益后的净利润为3336.47万元，同比增长246.92%。基本每股收益盈利0.48元。公司的持续盈利能力得到显著提升。
2021年下半年度，公司计划加大动漫IP衍生产品业务开拓力度，加快游戏设备对外投放速度，加强游戏营运与推广，积极提高客户转化率和单台设备卡片销售效率。同时，公司将打造位于东莞的环游嘉年华运动空间，基于“游戏+”全新理念打造的全场景、沉浸式、泛娱乐、泛运动室内乐园，推进跨界融合和行业发展。
[2021-07-31] 华立科技(301011):游戏游艺龙头,加快下游动漫IP衍生产品销售及运营业务延伸-公司研究报告
■海通证券
游戏游艺行业龙头,完整产业链布局。华立科技成立于2010年8月,并于2021年6月17日在A股上市。公司主营业务为游戏游艺设备销售、动漫IP衍生产品销售、设备合作运营和游乐场运营,实现研发-渠道-运营-数据的全产业链布局。实际控制人苏本立先生合计持有公司28.83％的股份。2017-2019年,公司总营收从3.9亿元增至5亿元,复合增速13.5％;归母净利润从0.36亿元增至0.60亿元,复合增速29.4％。2020年,受新冠疫情影响,公司2020年实现营收4.25亿元,归母净利润0.46亿元。2021半年报业绩预告,扣非归母净利约为2766.6万元-2966.6万元,高于招股说明书所披露的业绩预计水平(2431.61万元)。
游戏游艺设备为公司基石业务,动漫IP衍生产品销售业务为核心高成长板块。2017-2020年,公司游艺设备营收占比分别为85.1％、79.2％、59.9％和62.2％,毛利占比分别为85.2％、79.7％、63.6％和67.1％,我们认为,公司游戏游艺设备业务在经历前期主动升级调整后,业务收入将稳步提升但毛利占比预计下滑。动漫IP衍生产品营收占比分别为5.3％、9.3％、13.2％和16.1％,毛利占比分别为5.5％、10.3％、13.4％和19.2％,我们认为,公司IP衍生产品销售有望成为公司收入增长和毛利贡献第一大业务板块,具有独家、强生命周期特点,拥有"宝可梦"、"奥特曼"、"超级龙珠"、"机斗勇者"四大核心IP授权。设备合作运营营收占比分别为6.2％、7.1％、7.8％、6.6％,毛利占比分别为7.2％、8％、9.6％和8.3％,同时,2018年底,公司通过收购广州科韵开始自营游乐园运营业务,截至目前,已拥有11家自营游乐场门店,初步建立以广州为圆心,辐射东莞、佛山、江门等周边城市的广东省内自营游乐场布局雏形。我们认为,这将打通从上游产品研发生产、中游生产销售到下游运营、用户数据采集全链路业务发展。
供需共振,游戏游艺及IP衍生行业空间广阔。从需求端看,消费升级拉动文娱消费需求增加,各年龄段用户对线下游戏类娱乐拥有高参与率、高参与频次和高支付意愿。从供给端看,政策方面,监管与扶持并行助推行业健康有序发展;硬件方面,大型商业体向三四线城市下沉、传统商业中心消费体验升级增加供给,且VR、AR、MR等技术应用增强用户体验。
盈利预测与估值:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为1.02亿元、1.57亿元和2.28亿元,同比分别增长121.1％、53.8％和45.4％;EPS分别为1.17元、1.80元和2.62元。参考可比公司2021年58倍PE估值,我们给予公司2021年55-60倍PE估值,对应合理价值区间64.35-70.20元/股,给予"优于大市"评级。
风险提示:IP授权可持续性风险,应收账款坏账风险,突发公共卫生事件。
[2021-07-12] 华立科技(301011):动漫卡片市场广阔,游艺龙头再升华-首次覆盖报告
■国泰君安
动漫形象卡片百亿规模可期,游艺龙头开启第二增长曲线。我们预测2021-2023年公司EPS分别为1.35/2.06/2.88元,参考可比公司估值给予目标价83.76元,首次覆盖,给予"增持"评级。
传统业务不断优化,卡片业务成为新增长引擎。2010-2017年公司把握游戏游艺行业黄金发展机遇成长为业内龙头,总收入由1.8亿元增至3.9亿元,CAGR达30％;2018年以来行业增长显著放缓,公司积极探索技术与运营创新,由单一B端销售模式向C端运营模式进化,并拓展动漫形象卡片业务以寻求突围,2018-2020年动漫IP衍生产品收入由4160万元增至6822万元,三年同比增速依次为103.9％/57.7％/4％,成为公司业绩增长的关键驱动力。
卡片成为10后社交硬通货,市场规模有望突破百亿。动漫形象卡片具有较强的社交属性与收藏价值,已成为10后儿童的社交硬通货,其中奥特曼卡片凭借跨时代影响力与广泛的受众群体成为最受欢迎的产品。目前国内卡片产品运营商已出现公司与卡游两大龙头,二者均获取奥特曼IP授权,但在产品设置上存在显著差异,分别为竞技游乐、日常娱乐场景下的绝对龙头。参考日本动漫衍生品行业的成熟经验,多元IP共造市场繁荣,据此我们认为我国动漫形象卡片IP格局有望由奥特曼独大转变为百花齐放,整体市场规模有望突破百亿。
宝可梦、龙珠有望成为与奥特曼比肩的卡片IP,公司或为最大受益方。龙珠为万代南梦宫最受海外用户喜爱的IP,宝可梦为全球累计收入最高的IP,两大IP拥有高粘性、高付费意愿的粉丝群体,并且龙珠的热斗剧情、宝可梦的游戏基因利于IP街机化,因此我们认为两大IP街机卡片产品前景可观,公司作为独家代理商将充分受益。
风险提示:疫情反复风险,汇率波动风险,应收账款风险。
[2021-06-08] 华立科技(301011):华立科技中签号出炉 共有18879个
■证券时报
华立科技(301011)6月8日晚间披露网上中签结果，中签号码共有18879个，每个中签号码只能认购500股公司A股股票。
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