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≈≈谱尼测试300887≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 谱尼测试(300887):扩产提效成果显现,2021扣非业绩同比+49％-年度点评
■广发证券
业绩快报超预期,扣非归母净利润同比增长近49％。公司发布2021年业绩快报,全年实现营业收入20.02亿元(同比+40.35％),归母净利润2.18亿元(同比+33.28％);考虑到2021年政府补助略有下滑,公司实现扣非业绩2.04亿元(同比+48.92％)。全年营收、业绩高增,一方面系公司大力开拓市场,开辟双碳、CRO/CDMO、新能源汽车等为新增长点;另一方面强化实验室协同及流程效率,实现降本增效。
传统业务稳健增长,新型赛道打开成长空间。2020年9月上市以来,公司采取自建+并购两条腿走路的方式扩产能,传统检测领域稳健增长,新兴赛道打开成长空间。2021H1公司健康与环保板块实现收入6.12亿元(同比+43.65％),其中农产品检测、CRO/CDMO、医学医疗检验业务营收分别同比增长92％、304％、152％。2021H1消费品质量鉴定板块实现收入0.79亿元(同比+11.04％),其中汽车检测业务同比增长21％。
扩产提效齐头并进,融资多元化护航业务扩张。伴随着医学医疗、汽车、电子等高自动化业务的拓展,公司营收及员工结构持续改善,2021年人均产值约为29.23万元/人(同比+34.39％)。此外,12.4亿元的定增预案已获得证监会批复,未来公司将在地域及下游行业方面持续扩张,伴随股权激励和管理机制优化,业绩加速释放可期。
盈利预测与投资建议。深耕环境及食品检测,向汽车、医学、军工等领域进军,管理机制持续优化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.18、2.83、3.66亿元,对应PE为37.53、28.92、22.40倍,参照可比公司给予2021年50倍PE,对应合理价值79.66元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产业政策变动;公信力受损;管理难度提升等
[2022-02-23] 谱尼测试(300887):业绩符合预期,新业务持续发力-2021年业绩快报点评
■民生证券
公司披露《2021年业绩快报》,2021年实现营收20.02亿元(+40.35％),归母净利润2.18亿元(+33.28％);计算得出2021Q4公司实现营收6.6亿元(+31.09％),归母净利润1.25亿元(+12.08％)。
业绩稳健增长,新业务持续发力。2021年公司营收20.02亿元,同比增长40.35％,增长的主要原因是公司加大市场开拓和实验室协同力度、公司食品、农产品、环境、医学、医药、化妆品、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长,同时公司进一步强化实验室能力建设,提升各业务流程的运行效率,整合内部工作流程,促进公司净利润实现快速增长。公司新业务发展趋势较好:1)医药医学检测:董事长专业,涉及生物医药,肿瘤、高血压、感染等药物,上海检测基地腾出较大实验室面积用于经营CRO,医学检测主要涉足特检,临床免疫学、病例、妇科疾病、儿科、幽门螺旋杆菌,公司目前已拥有较大规模的CRO经营团队;2)汽车检测:公司开始与特斯拉等车企展开合作,预计2022年汽车检测业务将实现较快增长;3)化妆品检测:化妆品行业监管日益完善,行业检测需求进入快速释放阶段,公司布局较早,享受行业红利;4)军工检测:公司2021年开始布局,主要布局环境可靠性检测服务,目前拥有西安、北京两大检测基地,均已获取牌照开展业务;5)食品检测:相对完善,增速稳定;6)环境检测:近期受监趋严的影响,行业存在一定经营压力,但最近土壤检测需求开始释放,可能对后续公司环境检测业务发展起到一定拉动作用。
公司盈利性提升验证渐入盈利性提升周期。根据公司中报披露信息,公司目前在国内主要大中型城市建立了100多家分、子公司和近30个大型检测实验基地、150多个专业实验室,2020年开始公司毛利率开始触底回升,期间费用率开始改善,净利率开始触底反弹,人均创收预计将提升,且公司开始布局人均产值更高的医学检测领域,预计未来我们将看到公司的人效提升+毛利率提升+净利率提升的状况。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别是2.2(已披露)/2.8/3.7亿元,对应PE分别是38x/30x/23x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
[2022-02-23] 谱尼测试(300887):业绩超预期,业务结构持续优化-事件点评
■国海证券
事件描述:公司发布业绩快报:2021年,公司实现营业收入20.02亿元,同比增长40.35％;实现归母净利润2.18亿元,同比增长33.28％,业绩超预期。
事件点评:
业务结构持续优化,新领域加速拓展。2021年,公司食品检测、环境检测等传统领域保持强势;汽车(成为特斯拉的供应商)、军工(实现0到1的突破)、医学(深度参与多地大规模核酸筛查)、医药(上海基地投入使用,产能大幅提升)、化妆品等领域加速拓展,共同推动业绩高增。
并购进程加速,助力公司发展驶入快车道。公司2021年共完成6项并购(贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术、三河市核康科技有限公司),并购进程明显加速,助力公司发展驶入快车道。
2021年第四季度营收增速超31％。公司2021年第四季度实现营业收入6.6亿元,同比增长31％;实现归母净利润1.25亿元,同比增长12％;单季度营收增速较高。我们推断,净利润增速低于营收增速主要由于核酸检测业务毛利率下降、应收账款较高及股权激励费用影响。
盈利预测和投资评级我们认为,公司深耕检测行业多年,已建立起良好的品牌美誉度;目前业务结构持续优化,并购进程加速,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.18/3.08/4.07亿元,对应PE为35/25/19倍(未考虑增发对公司股本及业绩的影响),首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:传统业务订单增速不及预期;新业务拓展进度不及预期;并购节奏不及预期;公司业绩增速不及预期;实验室产能释放速度不及预期;定增进度不及预期。
[2022-02-22] 谱尼测试(300887):加大市场开拓和实验室协同力度 谱尼测试2021年净利润同比增长33%
■上海证券报
2月22日午间，谱尼测试发布2021年业绩快报。2021年，公司实现营业收入20.02亿元，同比增长40.35%;归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，同比增长33.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.04亿元，同比增长48.92%。
公司表示，报告期内，营业收入增长的主要原因是公司加大市场开拓和实验室协同力度，食品、农产品、环境、医学、医药、化妆品、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长。同时，公司进一步强化实验室能力建设，提升各业务流程的运行效率，整合内部工作流程，有效促进了公司净利润实现快速增长。
[2022-02-17] 谱尼测试(300887):谱尼测试公司参加了前两次国家土壤普查工作
■证券时报
谱尼测试(300887)在互动平台表示，谱尼测试作为国内知名第三方大型综合性检验认证集团，在全国具有网络化实验室就近服务布局，谱尼集团及下属子公司累计共21地实验室成功入围农业农村部耕地质量标准化实验室名单。公司参加了前两次国家土壤普查工作，具备参与第三次土壤普查的资质。
[2022-02-09] 谱尼测试(300887):谱尼测试获大众汽车A级实验室认可
■证券时报
记者获悉，2月5日，大众汽车对谱尼测试颁发了A级实验室认可证书。这是谱尼测试在连续多年获得上汽大众、一汽大众实验室认可的基础上，谱尼测试获得大众汽车最高综合性认可。
[2022-01-14] 谱尼测试(300887):谱尼测试公司与金域医学不存在供应商关系
■上海证券报
谱尼测试(300887)在互动平台表示，公司医学实验室提供的新冠核酸检测服务能够有效检出Omicron病毒。公司与金域医学不存在供应商关系。
[2022-01-11] 谱尼测试(300887):谱尼测试子公司获批开展临床细胞分子遗传学临床基因扩增检验
■证券时报
谱尼测试(300887)1月11日晚间公告，全资子公司内蒙古谱尼医学检验实验室接到内蒙古自治区临床检验中心的通知，认定内蒙古谱尼医学检验实验室临床基因扩增检验实验室符合相关技术要求，可以开展临床细胞分子遗传学专业中临床基因扩增检验业务。
[2022-01-10] 谱尼测试(300887):谱尼测试在北京等12个城市都取得了医学核酸检验资质
■证券时报
谱尼测试(300887)在互动平台表示，目前，集团在北京、天津、上海、深圳、郑州、青岛、哈尔滨、长春、厦门、武汉、苏州、大连等12个城市都取得了医学核酸检验资质，并建立了8台移动方舱核酸检测实验室及全员24小时待命的快速防疫响应机制，可以快速驰援全国各地。
[2021-12-30] 谱尼测试(300887):谱尼测试碳中和、碳足迹认证规则获CNCA备案
■证券时报
从谱尼测试了解到，近日，谱尼测试在中国国家认证认可监督管理委员会(CNCA)正式备案碳中和碳足迹评价认证规则及认证标志。据了解谱尼测试已具备在碳中和、碳足迹评价认证体系领域的规范性和科学性，并可独立承担以商品、服务、活动或组织为对象的碳中和、碳足迹审核工作。
[2021-11-29] 谱尼测试(300887):立足传统布局新兴,民营检测翘楚步入新阶段-公司深度研究
■广发证券
民营综合检测龙头,广阔天地大有可为。公司深耕综合检测市场19年,业务覆盖食品、环境、医学、汽车等多个领域,现已拥有近30个大型实验基地及150多个实验室,是全国化布局的第三方综合检测民企龙头之一。考虑到我国检测行业空间大(预期2023年行业收入规模超5000亿元)、增速快(过去十年CAGR近18％)、格局分散(2020年CR4仅为2.31％)的特点,同时公司具备先发优势,能在下游行业、地域两大维度实现持续加速扩张,市占率有望持续提升。
扩产提效齐头并进,融资多元化护航业务扩张。检测行业为资本、劳动密集型行业,固定资产投资对于营收有显著拉动作用,同时人均产值为重要的效率评估指标。从资产端来看:2017-2020年公司固定资产原值及在建工程总额复合增速达20％以上,2020年增加额占当年Capex支出比重达87％,此外检测设备占固定资产比重超80％;从人员效率来看:公司持续改善业务及员工结构,人均产值持续提升,2020年末达21.75万元/年。目前公司已通过IPO融资加速产能基地建设,此外公司现金流充沛、负债率低,具备快速扩张的前提条件。
自建并购两条腿走路,成长加速期已至。2020年9月上市以来,公司采取自建+并购两条腿走路的方式扩产能,传统检测领域的市占率有望进一步提升;另一方面布局新能源汽车、军工、医药CRO/CDMO等新兴赛道打开成长空间。近期公布定增方案拟募集12.4亿元加强地域及领域扩张,伴随股权激励和管理机制优化,业绩加速释放可期。
盈利预测和投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.19、2.84、3.65亿元。公司深耕环境及食品检测,向汽车、医学、军工等领域进军,管理机制持续优化。参照可比公司给予2021年50倍PE,对应合理价值79.74元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。产业政策变动风险;公信力受不利事件影响;业务扩张带来的管理难度提升等。
[2021-11-18] 谱尼测试(300887):谱尼测试与卓越未来达成战略合作
■证券时报
记者获悉，近日，谱尼测试与北京卓越未来国际医药科技发展有限公司(简称“卓越未来”)签订战略合作协议。未来，双方将加强研发合作，全面推进研发协同与技术创新的深度融合。提升医药创新领域竞争力，加速创新技术驱动的生物医药产业化发展进程。
[2021-11-08] 谱尼测试(300887):谱尼测试与开沃新能源汽车集团达成战略合作
■证券时报
记者获悉，日前，谱尼测试集团与国内知名电动客车主要生产商——开沃新能源汽车集团签署战略合作协议，谱尼测试集团可为开沃新能源汽车集团及其所有子公司、办事处、供应商提供材料性能、化学安全性、可靠性、电磁兼容性、汽车安全性、无损检测等众多测试服务。据悉，开沃集团核心子公司南京金龙客车制造有限公司是国内名列前茅的纯电动客车生产商，常年位居全国销量前三。
[2021-11-04] 谱尼测试(300887):谱尼测试中标中国环境监测总站项目
■证券时报
记者获悉，近日，谱尼测试郑州公司中标中国环境监测总站“重点排污单位自行监测帮扶指导与现场评估服务”项目。本次中标将承担山西省三个地市不少于30家涉VOCs(挥发性有机化合物)排污单位的监测帮扶指导与现场评估工作，并根据总站工作要求，积极配合开展相应企业现场检查，以及二氧化硫、氮氧化物和颗粒物的监测任务。
[2021-11-04] 谱尼测试(300887):谱尼测试成功收购三河核康100%股权
■证券时报
记者获悉，近日，谱尼测试(300887)成功收购三河市核康科技有限公司100%股权(简称三河核康)，三河核康成为谱尼测试旗下全资子公司，通过此次收购，进一步整合了集团资源，丰富了谱尼测试在职业卫生、医疗辐射、医疗器械检验和校准等医疗卫生领域业务板图。
[2021-10-25] 谱尼测试(300887):Q3业绩同比增83.2％,综合服务能力强化-三季点评
■长江证券
事件描述
谱尼测试发布2021年三季报:Q1-3实现营收13.42亿元,同比增45.41％;归母净利润0.93亿元,同比增78.69％。其中,Q3实现营收6.03亿元,同比增57.48％;归母净利润0.67亿元,同比增83.22％;略高于此前预告业绩区间中值,符合预期。
事件评论
剔除核酸检测增量后,预计公司Q3营收和利润仍旧保持高增速。第三季度公司营收高增源于:①医学实验室数量从去年的1个增加至今年的11个,Q3郑州/南京/扬州/厦门/黑龙江等地疫情爆发带来公司医学核酸检测较多营收增量,同时医学特检业务市场拓展顺利;②公司食品、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现快速增长,2020A和2021H1检测设备原值分别新增约1.8亿元和1.1亿元,产能扩充支撑旺季业务表现。而利润增速显著高于营收增速源于:①去年Q3因产能扩充带来折旧大幅增加、IPO上市宣传带来费用增加等因素导致利润基数较低(0.36亿元,同比降38.7％);②精细化管理带来人效显著提升,以上半年为例,人均产值同比增26.5％。公司三季度业务延续上半年多点开花的良好趋势,即便剔除人员核酸检测业务后,预计公司Q3营收和利润仍旧保持较高增速。
毛利率同比改善明显,政府付款节奏较慢导致Q3现金流略有恶化。公司Q3毛利率48.45％,同比提升3.70pct,源于营收表现较好且公司精细化管控初显成效;
而环比略降,推测主因Q3医学核酸检测业务量提升及经营旺季公司增加部分外包人员成本支出,另外,在行业缺乏热点情况下,环境检测增速可能略有放缓。Q3经营活动现金流净额-0.12亿元,较去年同期的0.25亿元有所恶化,源于核酸检测客户主要为政府,账期较长,预计Q4为回款高峰期,全年无需担忧现金流。
定增募资扩充产能,布局未来成长点。公司此前发布定增预案,拟募集资金总额不超过约21.12亿元,其中山东/苏州/西安基地合计预计设备购置及安装投资9.6亿元,按照投入产出比2.0和2.5计算,对应营收增量约19.2亿元和24.0亿元,按照净利率12％计算,对应利润增量约2.3亿元和2.9亿元,中值约2.6亿元,该数值与采用公司总投资额和预估税后内部回报率计算结果基本一致。按照公司股权激励业绩目标值测算摊薄后EPS在2021-2025年CAGR约21.8％,其中2022年EPS增速受影响较大(预计2022年完成发行上市),其余年份EPS增速稳定在28％左右。
盈利预测与估值:假设定增股份2022年发行上市,预计2021-2023年营收19.8/23.3/29.3亿元,同比增39.1％/17.4％/25.9％;归母净利润2.25/2.87/3.79亿元,同比增37.6％/27.2％/32.1％;对应PE38.6x/39.0x/29.5x。维持"买入"评级。
[2021-10-25] 谱尼测试(300887):核酸检测业务锦上添花,新领域拓展驱动长期成长-三季点评
■信达证券
事件:近日,公司发布2021年三季报,公司前三季度实现收入13.42亿元,同比增长45.41％,实现归母净利润0.93亿元,同比增长78.69％。公司前三季度基本每股收益0.68元。
点评:
Q3收入高增,各业务板块齐发力。公司前三季度收入同增45.41％,单Q3收入同增57.48％。与去年同期相比,公司环境、食品、医学、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现收入端的快速增长。医学板块目前11个医学实验室取得核酸检测资质,将受益核酸常态化检测趋势,同时以核酸检测作为切入点进入医学特检领域。不考虑Q3约1亿核酸检测收入,Q3收入同增31％。公司医学检测业务目前需求仍保持旺盛,截至三季度末,公司存货同增112.64％,实验耗材及采样耗材备货量较上年同期大幅增加。我们预计在疫情常态化检测背景下,公司医学板块有望保持高增,长期受益医药、军工等板块不断拓展,公司长期具备高成长性。
Q3净利率同比提升,盈利能力有望持续改善。Q3实现净利润6674万元,同增83.22％。Q3毛利率48.45％,同增3.71pct;Q3销售费用率15.58％,同比下降1.83pct;Q3管理费用率11.06％,同比下降0.22pct;Q3财务费用率0.05％,同比下降0.25pct;Q3研发费用率7.94％,同比增长1.00pct,研发保持高投入。Q3净利率11％,同比提升1.56pct,盈利能力提升一是来源于核酸业务占比提高,二是公司持续推进精细化管理,对人均产出和盈利能力提升带来积极影响。公司进入注重量和质的新阶段,提高自动化设备使用率,推行辅助岗位劳务外包,着力提高人工效率,降低人力成本,持续强化人员管理和业务协同,我们认为公司盈利改善空间较大。
定增加码医药CRO/CDMO板块,自建基地经济效益显著。公司拟定增募集资金用于新建苏州、青岛、西安基地(西安拿地中,苏州和青岛已开工),主要投向于CRO/CDMO、医学辐射检测、医疗器械检测、军工检测等领域。在苏州、西安打造一站式CRO/CDMO服务,持续夯实医药板块竞争力,上半年公司CRO/CDMO相关服务同比增长303.72％。另一方面,自建基地带来的经济效益明显,目前上海实验基地已基本完成了绝大部分的搬迁工作,下一步上海实验基地将稳步有序地进行产能扩充以及设备安装调试等工作,自建基地大幅降低租金成本,同时随业务增长摊销折旧也将逐步摊低。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润2.43亿元、3.31亿元和4.69亿元,相对应的EPS分别为1.77元/股、2.41元/股和3.42元/股,对应当前股价PE分别为36倍、26倍和19倍。维持"买入"评级。
风险因素:新业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。
[2021-10-25] 谱尼测试(300887):Q3业绩大增,多点布局全面开花-三季点评
■方正证券
事件描述:2021前三季度,公司实现营业收入13.42亿元,同比增长45.41％;实现归母净利润0.93亿元,同比增长78.69％。2021Q3,公司实现营业收入6.03亿元,同比增长57.48％;实现归母净利润0.67亿元,同比增长83.22％。事件点评:2020Q3费用支出较高导致利润基数较低,2021Q3净利润增速高于营收增速。2020Q3公司增加设备、人员投入,营业成本同比增长23.26％至2.12亿元,管理费用增长59.26％至0.43亿元,致使2020Q3净利润同比下降38.68％至0.36亿元。2021年无上市相关与搬迁一次性费用,故净利润增速高于营收增速。
医学检测持续超预期,常态化防疫＆特检业务有望平滑未来收入。2021H1,公司承担了北京、石家庄、张家口、深圳等地抗疫保障任务和冬奥会外事活动相关人员新冠疫苗免后抗体评价工作;2021Q3,公司驰援南京、郑州、武汉、扬州、无锡、深圳等地,圆满完成了各地"应检尽检"、"愿检尽检"的核酸样本采集和检测工作,带动医学检测收入大幅增长。公司目前已有11个实验室具备核酸检测资质,可全面开展人员核酸、食品核酸、环境核酸采样检测工作;常态化防疫下,未来核酸检测需求仍较高。部分实验室同时拥有两癌筛查等特检资质,为后续增长奠定基础。非核酸业务保持较快增长。与去年同期相比,公司环境、食品、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块营收均实现快速增长,传统业务仍保持强势。
业务结构持续优化,新板块规模有望快速增长。2021年,公司武汉、上海检测基地陆续投入使用,汽车、生物医药领域服务能力明显提升。4月,公司公告取得武器装备科研生产二级保密资格;5月,西安创尼(三级保密资格)并表,军工领域加速拓展。公司新领域多点开花,业务结构持续优化。投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.15/2.76/3.61亿元,对应PE为41/32/24倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:医学检测订单增速不及预期;实验室产能释放速度不及预期;新业务拓展进度不及预期。
[2021-10-18] 谱尼测试(300887):推进多领域检测,项目投产迎来快速增长-深度研究
■国联证券
投资要点:
食品及环境检测百亿级市场且分散,公司是食品与环境检测龙头。
2020年环境检测市场规模达373.69亿元,近3年复合增长率为22.31％,食品检测市场规模达169.07亿元,近3年复合增长率为4.61％。公司健康与环保业务2020年实现营收11.82亿元,目前占比超80％,行业分散,公司市场份额不到3％,近3年复合增长率为16％,产能利用率约为90％。
预计食品与环境检测产能将持续扩张,未来三年CAGR17.83％。
目前公司共有41家子公司,北京、上海、深圳、青岛与江苏五大核心基地的营收总和占比超60％,近年来公司通过自建多个子公司扩大环境与食品检测产能,未来随着实验室与人员规模的扩张,预计未来三年健康与环保业务营收分别为13.56/16.18/19.33亿元,复合增长率为17.83％。
外延并购+募投自建(IPO+定增),公司跨领域、跨区域发展
公司不断扩产与收购,拓展消费品检验、军工、医学等领域,通过IPO募资8.5亿扩产,预计未来三年消费品质量鉴定业务营收为2.72/3.88/5.25亿元,占比将从11.2％提高至18.4％,电子安规业务营收预计为1.30/2.25/3.38亿元,占比将从2.8％提高至11.8％,两个业务3年CAGR分别为48.87％与111.5％。2021年9月,公司拟定增募资不超21亿元,主要用于建设CRO/CDMO实验室等,扩大医学领域产能,向综合检测机构迈进。
首次覆盖给予"买入"评级,目标价81.95元。
预计公司2021-2023年营收分别为18.08、22.85、28.55亿元;归属母公司净利润2.04、2.74、3.62亿元,CAGR为30.3％,未考虑增发摊薄,对应EPS1.49、2.00、2.64元。考虑到公司是综合性第三方检测机构,给予公司2021年55倍PE,对应目标价81.95元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
品牌和公信力受到不利影响;扩张带来的管理风险;产业政策变动
[2021-10-12] 谱尼测试(300887):产能释放业务布局加速,业绩高增符合预期-2021年前三季度业绩预告点评
■中信证券
预计2021年前三季度业绩增长区间为75％～80％。公司预计其未经审计的2021年前三季度归母净利润为9,118.27～9,378.79万元,同比增长75％～80％;据此推算2021Q3公司归母净利润区间为6,481.75～6,742.27万元,业绩符合预期。疫情对订单增长、人员外出采样的限制基本消除,上市后公司积极扩建实验室并布局新领域业务,推动公司环境、食品、医学、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现收入快速增长,公司预计前三季度总体业务收入增长42％-47％。
积极推进募投项目建设和并购外延,完善布局并打造业绩成长点。9月公告拟定增募资不超过21.20亿元,用于山东/苏州/西安三大实验基地的扩建和设备购置及安装等,建成后将进一步扩充公司的检测实力,满足华北和华东地区不断增长的检测需求,加强对西北地区的有效辐射,有利于形成区域协同规模优势,促进公司未来长期持续发展。上市后公司并购活动加速,前三季度累计收并购四个项目。预计之后公司将持续加大并购整合力度,迅速完善综合检测能力和新检测领域业务布局,外延并购有望成为加速公司业绩释放重要推手。
精耕细作并布局高附加值新领域,绩效指标持续改善可期。在内部管理方面,前三季度公司有效提升了各业务流程的运行效率,促进内部工作流程整合,缩短检测周期,业务发展和业绩释放做出相应贡献。公司募投和并购项目主要集中在新业务领域,加强布局海洋生态环境监测/化妆品检测/新能源汽车检测/医学医疗器械检测/生物医药研发服务(CRO/CDMO)等高附加值领域,料将推动公司绩效指标进一步改善。预计随着募投项目建成和新领域逐步释放,公司人均创收及总资产收益率等有望持续向好,并逐步在"十四五"期间赶上同行。
风险因素:公司定增本身及各个募投项目进展不及预期;公司实验室产能释放速度不及预期;公司快速扩张的管理风险;市场竞争加剧风险。
投资建议:考虑2021Q3业绩预告符合预期,维持公司2021～2023年净利润预测为2.14/2.79/3.71亿元,对应EPS预测分别为1.56/2.04/2.70元,当前股价对应PE分别为41/31/24倍。公司正积极完善综合性检测机构能力,加速布局附加值高的新兴业务领域推升绩效和业绩弹性,具有较强稀缺性,参考行业及公司历史估值,给予公司2022年60倍目标PE,目标价122元,继续推荐,维持"买入"评级。
[2021-10-10] 谱尼测试(300887):谱尼测试前三季净利同比预增75%-80%
■证券时报
谱尼测试(300887)10月10日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度净利9118.27万元-9378.79万元，同比增长75%-80%。
[2021-10-10] 谱尼测试(300887):剔除核酸检测增量后,业绩仍兑现高增长-三季点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季度业绩预告:前三季度公司营收同比增42％-47％;归母净利润同比增75％-80％。其中,Q3营收约5.7-6.2亿元Q1/Q2分别为3.1/4.3亿元)),同比增49％-61％;归母净利润约0.65-0.67亿元Q1/Q2分别为-0.43/0.69亿元)),同比增78％-85％。
事件评论
剔除核酸检测增量后,预计公司Q3营收和利润仍旧保持高增速。第三季度公司营收高增源于:①医学实验室数量从去年的1个增加至今年的11个,Q3郑州/南京/扬州/厦门/黑龙江等地疫情爆发带来公司医学核酸检测较多营收增量,同时医学特检业务市场拓展顺利;②公司环境、食品、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现快速增长,2020A和2021H1检测设备原值分别新增约1.8亿元和1.1亿元,产能扩充支撑旺季业务表现。而利润增速显著高于营收增速源于:①去年Q3因产能扩充带来折旧大幅增加、IPO上市宣传带来费用增加等因素导致利润基数较低0.36亿元,同比降38.7％));②精细化管理带来人效显著提升,以上半年为例,人均产值同比增26.5％。公司三季度业务延续上半年多点开花的良好趋势,即便剔除人员核酸检测业务后,预计公司Q3营收和利润仍旧保持较高增速。
定增募资扩充产能,布局未来成长点。公司此前发布定增预案,拟募集资金总额不超过约21.12亿元,其中山东/苏州/西安基地合计预计设备购置及安装投资9.6亿元,按照投入产出比2.0和2.5计算,对应营收增量约19.2亿元和24.0亿元,按照净利率12％计算,对应利润增量约2.3亿元和2.9亿元,中值约2.6亿元,该数值与采用公司总投资额和预估税后内部回报率计算结果基本一致。按照公司股权激励业绩目标值测算摊薄后EPS在2021-2025年CAGR约21.8％,其中2022年EPS增速受影响较大(预计2022年完成发行上市)),其余年份EPS增速稳定在28％左右。
综合化服务能力持续强化。公司依托已有的经验和优势对青岛、苏州、西安等地区的场地建设和设备进行投入,重点布局化妆品检测/新能源汽车检测/环境可靠性/电磁兼容EMC测试/医学医疗器械等领域战略性加强CRO/CDMO业务,构建一站式研发服务平台2021H1公司生物医药CRO/CDMO相关服务营收实现同比增长303.72％)。中长期维度来看,利于强化规模优势,提高技术服务效率,巩固并提升公司市场地位为公司持续发展提供长足动力。
盈利预测与估值:假设定增股份2022年发行上市,预计2021-2023年营收19.8/23.3/29.3亿元,同比增39.1％/17.4％/25.9％;归母净利润2.25/2.87/3.80亿元,同比增37.6％/27.4％/32.3％;对应PE38.6x/38.9x/29.4x。维持"买入"评级。
风险提示
1.募投项目建设进度不及预期风险;
2.行业竞争加剧风险。
[2021-09-27] 谱尼测试(300887):谱尼测试拟定增募资不超21.12亿元
■上海证券报
谱尼测试披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，募集资金总额不超过211,217.25万元，扣除发行费用后将全部用于谱尼测试集团山东总部大厦暨研发检测中心项目、谱尼测试集团华东总部大厦(苏州)二期项目、谱尼西北总部大厦(西安)项目、补充流动资金。
[2021-09-27] 谱尼测试(300887):定增募资扩充产能,布局未来成长点-事件点评
■长江证券
事件描述
谱尼测试发布定增预案,拟发行股份数不超过本次发行前公司总股本的30％,即41,106,171股(含本数),募集资金总额不超过约21.12亿元。
事件评论
募投项目预计满产情况下贡献利润约2.6亿元。山东/苏州/西安基地合计预计设备购置及安装投资9.6亿元,按照投入产出比2.0和2.5计算,对应营收增量约19.2亿元和24.0亿元,按照净利率12％计算,对应利润增量约2.3亿元和2.9亿元,中值约2.6亿元,该数值与采用公司总投资额和预估税收内部回报率计算结果基本一致。建设期2-2.5年,预估投产前三年的产能利用率分别为50％/80％/100％。按照公司股权激励业绩目标值测算摊薄后EPS在2021-2025年CAGR约21.8％,其中2022年EPS增速受影响较大(预计2022年完成发行上市),其余年份EPS增速稳定在28％左右。
扩充产能,布局未来成长点。2020年上市前公司受制于资金约束,产能扩充速度放缓,2016-2019年整体产能利用分别为103.9％、93.2％、92.5％、88.4％,2020年和2021H1分别新增检测设备原值1.81亿元、1.11亿元,补充部分产能备战下半年旺季。公司依托已有的经验和优势对青岛、苏州、西安等地区的场地建设和设备进行投入,重点布局化妆品检测/新能源汽车检测/环境可靠性/电磁兼容EMC测试/医学医疗器械等领域;战略性加强CRO/CDMO业务,构建一站式研发服务平台(2021H1公司生物医药CRO/CDMO相关服务营收实现同比增长303.72％)。中长期维度来看,利于强化规模优势,提高技术服务效率,巩固并提升公司市场地位,为公司持续发展提供长足动力。
复盘华测检测和谱尼测试发展历史,融资能力对公司业务扩张速度影响重大。以环境和食品检测为例(包含少部分医学药学业务),2010年谱尼测试营收1.1亿元,略高于华测检测的0.8亿元;华测自2009年完成上市后加速发展,2016年营收(7.3亿元)略超谱尼(6.5亿元);2016年华测完成9.2亿元定增,支撑公司业务在2017-2020年实现复合增速28.6％,而同期谱尼仅为16.0％。当前我国检测服务市场仍处于快速发展阶段,政府鼓励行业市场化发展和企业做大做强,龙头公司需持续扩充检测能力和提升经营质量来保障其行业竞争力。
盈利预测与估值:假设定增股份2022年发行上市,预计2021-2023年营收19.8/23.3/29.3亿元,同比增39.1％/17.4％/25.9％;归母净利润2.25/2.87/3.80亿元,同比增37.6％/27.4％/32.4％;对应PE约40.7x/41.0x/31.0x。维持"买入"评级。
风险提示
1.募投项目建设进度不及预期风险;
2.行业竞争加剧风险。
[2021-09-27] 谱尼测试(300887):定增计划落地,战略加强新板块-公司事件点评报告
■方正证券
事件描述:公司拟向不超过35名投资者发行约4111万股股票(不超过公司发行前总股本的30％),拟募集资金不超过约21.12亿元。
事件点评:募集资金主要投向山东、苏州、西安检测基地。本次募集资金将分别投向谱尼测试集团山东总部大厦暨研发检测中心项目(5.09亿元)、谱尼测试集团华东总部大厦(苏州)二期项目(7.71亿元)、谱尼西北总部大厦(西安)项目(4.61亿元)、补充流动资金(3.72亿元)。
完善区域检测网络布局。公司已自购土地建设了北京、上海、苏州、武汉四大区域总部,本次在青岛、苏州、西安积极布局和扩大实验室建设以及相关设备平台的配置,将大幅度扩充和增强公司在华北地区、华东地区、西北地区满足客户需求的能力,提高公司技术服务效率。战略性加强CRO/CDMO、新能源汽车、化妆品检测等新业务。公司自2016年起逐步布局生物医药CRO/CDMO全链条服务,与多家省市级药品检验所和国内外众多知名药企保持着良好的合作关系,在行业内具有较高的品牌知名度和社会公信力。目前公司已建立了药物发现、药物合成、药物制剂、药物分析、药理药效、药代动力学和毒理安全性评价以及新药注册为一体的综合技术服务平台,已拥有200余名医药领域的专业技术人员。此次募投项目中,华东总部大厦(苏州)二期和西北总部大厦(西安)将进一步扩大医学医疗器械检验实验室、医药CRO/CDMO实验室,提升CRO/CDMO领域服务能力。同时,上述两个基地也将扩大新能源汽车、化妆品检测实验室,提升新领域检测能力。
投资评级与估值:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.12/2.72/3.57亿元,对应PE为43/34/26倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:新业务拓展进度不及预期;并购节奏不及预期;实验室产能释放速度不及预期。
[2021-09-13] 谱尼测试(300887):成长正赋新篇,绩效改善可期-投资价值分析报告
■中信证券
多年深耕检测市场,综合性龙头地位已塑。公司在检验检测领域公司深耕多年,目前主营业务包括检验检测、计量、认证等,其中食品及环境检测为公司优势领域。在第三方检测市场,公司已拥有较全面技术和资质、覆盖全国主要省市实验室布局、完善销售和服务网络、严格质量控制等多方面竞争优势,综合性民营检测龙头地位已经塑造成型。公司共同实际控制人为宋薇和李阳谷母子。
检测长期朝阳行业,"小散弱"局面正迎来改观。从"中国制造"到"中国质量"阶段的企业内在需求、居民消费升级和政府监管标准提升等动力将推动检测长期繁荣,2013～2020年行业维持双位数高增,预计"十四五"期间该增速仍将维持,国内检测市场2025年预计将增至约7,000亿元。受监管推动,国内检测行业"小弱散"的竞争格局即将迎来变革,随着行业内中小参与者的逐步退出和行业集中度提升,国内中长期有望成长出类似海外检测龙头的优质检测公司,国内检测从大行业到大公司的转变已经启动,龙头公司长期成长可期。
巩固传统布局新兴,成长提速＆绩效拐点来临。食品及环境检测的人工依赖性强使得公司刚性人工成本在整体成本中占比以及期间费用率均在行业内处偏高水平,影响公司绩效。公司上市后在夯实传统食品及环境领域优势的同时,正积极向军工检测、医学医疗检测、碳核查、新能源汽车检测等高附加值领域延伸。随着融资渠道拓宽以及推出股权激励,新市场发展所需资金、高端人才、场地等约束均已解除,目前公司军工保密资质已经获批、已经有11个实验室获批核酸检测业务、医学CRO业务进展顺利。我们预计新业务在推动公司成长提速的同时,也将带动公司绩效指标改善,我们预计公司2021～2022年的人均创收将分别增加至25/28万元,相比2020年分别同比增长13.5％/14.2％,预计公司人均创收及净资产收益率等指标有望持续向好并逐步在"十四五"期间赶上同行。
风险因素:新业务拓展不及预期;实验室产能释放速度不及预期;快速扩张的管理风险;市场竞争加剧风险。
投资建议:我们预计公司2021～2023年净利润分别为2.14/2.79/3.71亿元,同比增长30％/31％/33％,业绩折算2021～2023年EPS分别为1.56/2.04/2.70元,当前股价对应PE分别为45/35/26倍。参考可比公司估值及公司历史估值,给予公司2022年60倍目标PE,目标价122元,首次覆盖,给予"买入"评级
[2021-09-13] 谱尼测试(300887):谱尼测试大连谱尼医学获批成为病原微生物检测单位
■证券时报
谱尼测试消息，近日，谱尼测试集团全资子公司大连谱尼医学获批成为病原微生物检测单位。大连谱尼医学实验室可以开展临床检验实验，实验活动涉及的病原微生物包括乙型肝炎病毒、丙型肝炎病毒、人乳头瘤病毒、巨细胞病毒、单纯胞疹病毒、甲型流行性感冒病毒H2N2亚型、呼吸道合胞病毒、流行性感冒病毒(非H2N2亚型)、腺病毒、EB病毒、诺如病毒、柯萨奇病毒、肠道病毒-71型、新型冠状病毒相关检测。
[2021-09-06] 谱尼测试(300887):新业务布局加快,长期成长可期-2021年中报点评
■国信证券
2021年上半年收入增长36.85％,归母净利润增长68.17％
公司发布2021年中报,21H1实现营收7.39亿元,同比+36.85％;归母净利润0.26亿元,同比+68.17％。单季度来看,21Q2收入4.27亿元,同比+16.02％;归母净利润0.69亿元,同比+15.03％,符合预期。业绩增长主要系健康与环保业务快速增长带动。21H1毛利率/净利率分别为42.49％/3.57％,同比变动-2.39/+0.66个pct,盈利能力基本保持稳定。费用端,21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.01％/11.95％/7.47％/-0.03％,同比变动-0.49/-1.57/-0.18/-0.60个pct,费用管控稳定。公司21H1经营性现金流净额-0.95亿元,同比-269.65％,去年同期-0.26亿元,主要系回款未到期且支付款较多所致。
食品环境检测快速增长,新业务加快布局
分业务看,21H1健康与环保检测/消费品质量鉴定/电子及安规/安全保障/计量业务分别实现收入6.12/0.79/0.21/0.23/0.03亿元,同比增长43.65％/11.04％/13.65％/8.40％/42.19％。其中,健康与环保/消费品质量鉴定21H1毛利率分别40.04％/56.15％,同比-1.93/+3.74个pct,盈利能力基本稳定。1)健康与环保:环境检测稳健成长,食品检测同比+25.44％,生物医药CRO/CDMO服务同比+303.72％,农产品检测同比+92.24％;2)消费品质量鉴定:整体稳健增长,汽车检测同比+21.21％;3)电子及安规:电池检测、锂电池安全测试稳健增长;4)安全保障:环境可靠性检测方面子公司北京谱尼被批准成为武器装备科研生产二级保密资格单位,5月公司收购具有军工三级保密资质的西安创尼,完善业务布局,未来增长有望提速。此外,公司加强精细化管理,21H1人均产值同比增长26.50％。长期来看,公司加快完善业务布局,健康与环保优势业务深耕增长提速,新布局业务将加速成长。
盈利预测与投资建议:
公司是第三方综合检测领先企业,传统优势业务稳健增长,新业务加快布局,我们小幅上调2021-23年归母净利润至2.13/2.73/3.43亿元(前值1.95/2.32/2.77),对应PE值40/31/25倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
[2021-08-30] 谱尼测试(300887):检测业务多点开花,21H1业绩增长68％-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布中报,2021年上半年实现收入7.39亿元,同比增长36.85％;实现归母净利润0.26亿元,同比增长68.17％。
点评:检测业务多点开花,21H1业绩同比增长68％2021年上半年公司实现收入7.39亿元,同比增长36.85％。检测业务为公司营收的主要来源,21H1占比达99.57％。具体来看,检测业务中,健康与环保板块实现营收6.12亿元,同比增长43.65％,主要系传统环境业务稳健成长,碳交易、碳中和等业务实现突破,食品、化妆品检测快速增长,农产品检测等爆发式增长;消费品质量鉴定板块实现营业收入0.79元,同比增长11.04％,主要系汽车整车及零部件、新能源汽车及动力电池检测快速增长;电子与安规、安全保障营收规模相对较小,分别为0.21、0.23亿元。上半年,公司实现归母净利润0.26亿元,同比增长68.17％。单Q2公司实现营收4.27亿元,同比16.02％;归母净利0.69亿元,同比+15.03％。各费用率均同比下降,盈利能力有所提升2021H1公司实现毛利率42.5％,同比-2.4pct;实现净利率3.6％,同比+0.7pct,主要系费用率下滑。具体来看,2021H1期间费用率为39.4％,同比-2.8pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为20.0/11.9/0.0/7.5％,同比-0.5/-1.6/-0.6/-0.2pct,费用管控能力有所提升。现金流方面,2021H1公司经营活动现金流量净额为-0.95亿元,同比-269.65％,主要系部分客户未到回款账期以及公司支付款项较上年同期增加所致。
产业并购+股权激励,公司发展有望提速6月,公司出台限制性股票激励计划,向不超过358位激励对象授予限制性股票。根据计划,若21-23年净利润能够达到2.1/2.69/3.44亿,则有望解除全部股票限售。本次激励有利于更好地调动员工积极性,促进公司经营效率提升。此外,公司延伸业务边际,上半年并购了郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司等标的,涉及医学检验、军工环境可靠性实验、医疗检验多个领域。未来随着产业并购的持续推进,公司业务协同效应有望进一步提升。
盈利预测与投资评级综合考虑2021H1业绩和业务情况,维持业绩预测,预计公司2021-2023年实现净利润2.12、2.73和3.48亿元,同比29％/29％/28％,对应PE为40/31/24倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅波动、品牌和公信力受到不利影响、产业政策变动等
[2021-08-30] 谱尼测试(300887):业务多点开花,期待盈利性拐点-中期点评
■安信证券
事件:公司披露《2021年半年度报告》,2021H1实现营收7.39亿元(+36.85％),归母净利润0.26亿元(+68.17％),毛利率42.49％(-2.39pct),净利率3.57％(+0.67pct);2021Q2实现营收4.27亿元(+16.02％),归母净利润0.69亿元(+15.03％)毛利率51.52％(-0.51pct),净利率16.14％(-0.14pct)。
多点开花,医学药学、汽车有望成为公司未来新的业绩增长点。分业务看:1)健康与环保板块:营收6.12亿元(+42.64％),环境业务稳健成长、碳交易、碳中和、碳核查、海洋生态环境监测业务实现突破,食品(收入同比+25.44％)、化妆品检测实现了快速增长、农产品检测(收入同比+92.24％)、生物医药CRO/CDMO服务(收入同比+303.72％)、医学医疗检验业务(收入同比+152％)同比实现快速增长,公司医学检测资质实验室由去年的1个(北京)扩展至11个,日核酸检测能力已突破200万人次;2)消费品质量鉴定:营收0.79亿元(+11.04％),整体稳健增长,其中汽车整车及零部件、新能源汽车及动力电池检测实现了快速增长,汽车检测基地在武汉和上海检测基地建成商运后检测实力也实现较大提升,汽车检测业务同比实现21.21％的增长;3)电子与安规:营收0.21亿元(+13.65％),主要得益于公司在电池检测、锂电池安全测试领域的稳健发展;4)安全保障:营收0.23亿元(+8.4％),未来随着军工可靠性实验室业务不断开展,安全保障板块将实现跨越式提升。
渐入盈利性提升周期。根据公司中报披露信息,公司目前在国内主要大中型城市建立了100多家分、子公司和近30个大型检测实验基地、150多个专业实验室,2020年开始,公司毛利率开始触底,期间费用率开始改善,净利率开始触底反弹,公司目前人均创收能力处在行业低位,且公司开始布局人均产值更高的医学检测领域,预计未来我们将看到公司的人效提升+毛利率提升+毛利率提升的状况。
股权激励方案落地,明确发展规划。今年公司股权激励方案落地,根据首次授予和预留将业绩考核分为2021-2023年(100％比例解锁条件为:收入目标CAGR=27％,归母净利润目标CAGR=28.1％)及2021-2024年(100％比例解锁条件为:收入目标CAGR=27％,归母净利润目标CAGR=27.9％),而公司2016-2020年收入CAGR=14.9％,归母净利CAGR=13.1％,相比而言,公司本次股权激励目标规划增速明显超过2016-2020年增速表现。
投资建议:预计公司2021-2022年净利润2.08亿元、2.66亿元,对应EPS分别为1.52元、1.94元,给予买入-A评级,6个月目标价为97.00元,相当于2021年50倍的动态市盈率。
风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧 继续大幅攀升风险。
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[2022-02-24] 谱尼测试(300887):扩产提效成果显现,2021扣非业绩同比+49％-年度点评
■广发证券
业绩快报超预期,扣非归母净利润同比增长近49％。公司发布2021年业绩快报,全年实现营业收入20.02亿元(同比+40.35％),归母净利润2.18亿元(同比+33.28％);考虑到2021年政府补助略有下滑,公司实现扣非业绩2.04亿元(同比+48.92％)。全年营收、业绩高增,一方面系公司大力开拓市场,开辟双碳、CRO/CDMO、新能源汽车等为新增长点;另一方面强化实验室协同及流程效率,实现降本增效。
传统业务稳健增长,新型赛道打开成长空间。2020年9月上市以来,公司采取自建+并购两条腿走路的方式扩产能,传统检测领域稳健增长,新兴赛道打开成长空间。2021H1公司健康与环保板块实现收入6.12亿元(同比+43.65％),其中农产品检测、CRO/CDMO、医学医疗检验业务营收分别同比增长92％、304％、152％。2021H1消费品质量鉴定板块实现收入0.79亿元(同比+11.04％),其中汽车检测业务同比增长21％。
扩产提效齐头并进,融资多元化护航业务扩张。伴随着医学医疗、汽车、电子等高自动化业务的拓展,公司营收及员工结构持续改善,2021年人均产值约为29.23万元/人(同比+34.39％)。此外,12.4亿元的定增预案已获得证监会批复,未来公司将在地域及下游行业方面持续扩张,伴随股权激励和管理机制优化,业绩加速释放可期。
盈利预测与投资建议。深耕环境及食品检测,向汽车、医学、军工等领域进军,管理机制持续优化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.18、2.83、3.66亿元,对应PE为37.53、28.92、22.40倍,参照可比公司给予2021年50倍PE,对应合理价值79.66元/股,维持"买入"评级。
风险提示。产业政策变动;公信力受损;管理难度提升等
[2022-02-23] 谱尼测试(300887):业绩符合预期,新业务持续发力-2021年业绩快报点评
■民生证券
公司披露《2021年业绩快报》,2021年实现营收20.02亿元(+40.35％),归母净利润2.18亿元(+33.28％);计算得出2021Q4公司实现营收6.6亿元(+31.09％),归母净利润1.25亿元(+12.08％)。
业绩稳健增长,新业务持续发力。2021年公司营收20.02亿元,同比增长40.35％,增长的主要原因是公司加大市场开拓和实验室协同力度、公司食品、农产品、环境、医学、医药、化妆品、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长,同时公司进一步强化实验室能力建设,提升各业务流程的运行效率,整合内部工作流程,促进公司净利润实现快速增长。公司新业务发展趋势较好:1)医药医学检测:董事长专业,涉及生物医药,肿瘤、高血压、感染等药物,上海检测基地腾出较大实验室面积用于经营CRO,医学检测主要涉足特检,临床免疫学、病例、妇科疾病、儿科、幽门螺旋杆菌,公司目前已拥有较大规模的CRO经营团队;2)汽车检测:公司开始与特斯拉等车企展开合作,预计2022年汽车检测业务将实现较快增长;3)化妆品检测:化妆品行业监管日益完善,行业检测需求进入快速释放阶段,公司布局较早,享受行业红利;4)军工检测:公司2021年开始布局,主要布局环境可靠性检测服务,目前拥有西安、北京两大检测基地,均已获取牌照开展业务;5)食品检测:相对完善,增速稳定;6)环境检测:近期受监趋严的影响,行业存在一定经营压力,但最近土壤检测需求开始释放,可能对后续公司环境检测业务发展起到一定拉动作用。
公司盈利性提升验证渐入盈利性提升周期。根据公司中报披露信息,公司目前在国内主要大中型城市建立了100多家分、子公司和近30个大型检测实验基地、150多个专业实验室,2020年开始公司毛利率开始触底回升,期间费用率开始改善,净利率开始触底反弹,人均创收预计将提升,且公司开始布局人均产值更高的医学检测领域,预计未来我们将看到公司的人效提升+毛利率提升+净利率提升的状况。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润分别是2.2(已披露)/2.8/3.7亿元,对应PE分别是38x/30x/23x,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧继续大幅攀升风险。
[2022-02-23] 谱尼测试(300887):业绩超预期,业务结构持续优化-事件点评
■国海证券
事件描述:公司发布业绩快报:2021年,公司实现营业收入20.02亿元,同比增长40.35％;实现归母净利润2.18亿元,同比增长33.28％,业绩超预期。
事件点评:
业务结构持续优化,新领域加速拓展。2021年,公司食品检测、环境检测等传统领域保持强势;汽车(成为特斯拉的供应商)、军工(实现0到1的突破)、医学(深度参与多地大规模核酸筛查)、医药(上海基地投入使用,产能大幅提升)、化妆品等领域加速拓展,共同推动业绩高增。
并购进程加速,助力公司发展驶入快车道。公司2021年共完成6项并购(贵州谱尼测试技术、郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司、西安查德威克辐射技术、三河市核康科技有限公司),并购进程明显加速,助力公司发展驶入快车道。
2021年第四季度营收增速超31％。公司2021年第四季度实现营业收入6.6亿元,同比增长31％;实现归母净利润1.25亿元,同比增长12％;单季度营收增速较高。我们推断,净利润增速低于营收增速主要由于核酸检测业务毛利率下降、应收账款较高及股权激励费用影响。
盈利预测和投资评级我们认为,公司深耕检测行业多年,已建立起良好的品牌美誉度;目前业务结构持续优化,并购进程加速,预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.18/3.08/4.07亿元,对应PE为35/25/19倍(未考虑增发对公司股本及业绩的影响),首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:传统业务订单增速不及预期;新业务拓展进度不及预期;并购节奏不及预期;公司业绩增速不及预期;实验室产能释放速度不及预期;定增进度不及预期。
[2022-02-22] 谱尼测试(300887):加大市场开拓和实验室协同力度 谱尼测试2021年净利润同比增长33%
■上海证券报
2月22日午间，谱尼测试发布2021年业绩快报。2021年，公司实现营业收入20.02亿元，同比增长40.35%;归属于上市公司股东的净利润2.18亿元，同比增长33.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.04亿元，同比增长48.92%。
公司表示，报告期内，营业收入增长的主要原因是公司加大市场开拓和实验室协同力度，食品、农产品、环境、医学、医药、化妆品、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长。同时，公司进一步强化实验室能力建设，提升各业务流程的运行效率，整合内部工作流程，有效促进了公司净利润实现快速增长。
[2022-02-17] 谱尼测试(300887):谱尼测试公司参加了前两次国家土壤普查工作
■证券时报
谱尼测试(300887)在互动平台表示，谱尼测试作为国内知名第三方大型综合性检验认证集团，在全国具有网络化实验室就近服务布局，谱尼集团及下属子公司累计共21地实验室成功入围农业农村部耕地质量标准化实验室名单。公司参加了前两次国家土壤普查工作，具备参与第三次土壤普查的资质。
[2022-02-09] 谱尼测试(300887):谱尼测试获大众汽车A级实验室认可
■证券时报
记者获悉，2月5日，大众汽车对谱尼测试颁发了A级实验室认可证书。这是谱尼测试在连续多年获得上汽大众、一汽大众实验室认可的基础上，谱尼测试获得大众汽车最高综合性认可。
[2022-01-14] 谱尼测试(300887):谱尼测试公司与金域医学不存在供应商关系
■上海证券报
谱尼测试(300887)在互动平台表示，公司医学实验室提供的新冠核酸检测服务能够有效检出Omicron病毒。公司与金域医学不存在供应商关系。
[2022-01-11] 谱尼测试(300887):谱尼测试子公司获批开展临床细胞分子遗传学临床基因扩增检验
■证券时报
谱尼测试(300887)1月11日晚间公告，全资子公司内蒙古谱尼医学检验实验室接到内蒙古自治区临床检验中心的通知，认定内蒙古谱尼医学检验实验室临床基因扩增检验实验室符合相关技术要求，可以开展临床细胞分子遗传学专业中临床基因扩增检验业务。
[2022-01-10] 谱尼测试(300887):谱尼测试在北京等12个城市都取得了医学核酸检验资质
■证券时报
谱尼测试(300887)在互动平台表示，目前，集团在北京、天津、上海、深圳、郑州、青岛、哈尔滨、长春、厦门、武汉、苏州、大连等12个城市都取得了医学核酸检验资质，并建立了8台移动方舱核酸检测实验室及全员24小时待命的快速防疫响应机制，可以快速驰援全国各地。
[2021-12-30] 谱尼测试(300887):谱尼测试碳中和、碳足迹认证规则获CNCA备案
■证券时报
从谱尼测试了解到，近日，谱尼测试在中国国家认证认可监督管理委员会(CNCA)正式备案碳中和碳足迹评价认证规则及认证标志。据了解谱尼测试已具备在碳中和、碳足迹评价认证体系领域的规范性和科学性，并可独立承担以商品、服务、活动或组织为对象的碳中和、碳足迹审核工作。
[2021-11-29] 谱尼测试(300887):立足传统布局新兴,民营检测翘楚步入新阶段-公司深度研究
■广发证券
民营综合检测龙头,广阔天地大有可为。公司深耕综合检测市场19年,业务覆盖食品、环境、医学、汽车等多个领域,现已拥有近30个大型实验基地及150多个实验室,是全国化布局的第三方综合检测民企龙头之一。考虑到我国检测行业空间大(预期2023年行业收入规模超5000亿元)、增速快(过去十年CAGR近18％)、格局分散(2020年CR4仅为2.31％)的特点,同时公司具备先发优势,能在下游行业、地域两大维度实现持续加速扩张,市占率有望持续提升。
扩产提效齐头并进,融资多元化护航业务扩张。检测行业为资本、劳动密集型行业,固定资产投资对于营收有显著拉动作用,同时人均产值为重要的效率评估指标。从资产端来看:2017-2020年公司固定资产原值及在建工程总额复合增速达20％以上,2020年增加额占当年Capex支出比重达87％,此外检测设备占固定资产比重超80％;从人员效率来看:公司持续改善业务及员工结构,人均产值持续提升,2020年末达21.75万元/年。目前公司已通过IPO融资加速产能基地建设,此外公司现金流充沛、负债率低,具备快速扩张的前提条件。
自建并购两条腿走路,成长加速期已至。2020年9月上市以来,公司采取自建+并购两条腿走路的方式扩产能,传统检测领域的市占率有望进一步提升;另一方面布局新能源汽车、军工、医药CRO/CDMO等新兴赛道打开成长空间。近期公布定增方案拟募集12.4亿元加强地域及领域扩张,伴随股权激励和管理机制优化,业绩加速释放可期。
盈利预测和投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.19、2.84、3.65亿元。公司深耕环境及食品检测,向汽车、医学、军工等领域进军,管理机制持续优化。参照可比公司给予2021年50倍PE,对应合理价值79.74元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示。产业政策变动风险;公信力受不利事件影响;业务扩张带来的管理难度提升等。
[2021-11-18] 谱尼测试(300887):谱尼测试与卓越未来达成战略合作
■证券时报
记者获悉，近日，谱尼测试与北京卓越未来国际医药科技发展有限公司(简称“卓越未来”)签订战略合作协议。未来，双方将加强研发合作，全面推进研发协同与技术创新的深度融合。提升医药创新领域竞争力，加速创新技术驱动的生物医药产业化发展进程。
[2021-11-08] 谱尼测试(300887):谱尼测试与开沃新能源汽车集团达成战略合作
■证券时报
记者获悉，日前，谱尼测试集团与国内知名电动客车主要生产商——开沃新能源汽车集团签署战略合作协议，谱尼测试集团可为开沃新能源汽车集团及其所有子公司、办事处、供应商提供材料性能、化学安全性、可靠性、电磁兼容性、汽车安全性、无损检测等众多测试服务。据悉，开沃集团核心子公司南京金龙客车制造有限公司是国内名列前茅的纯电动客车生产商，常年位居全国销量前三。
[2021-11-04] 谱尼测试(300887):谱尼测试中标中国环境监测总站项目
■证券时报
记者获悉，近日，谱尼测试郑州公司中标中国环境监测总站“重点排污单位自行监测帮扶指导与现场评估服务”项目。本次中标将承担山西省三个地市不少于30家涉VOCs(挥发性有机化合物)排污单位的监测帮扶指导与现场评估工作，并根据总站工作要求，积极配合开展相应企业现场检查，以及二氧化硫、氮氧化物和颗粒物的监测任务。
[2021-11-04] 谱尼测试(300887):谱尼测试成功收购三河核康100%股权
■证券时报
记者获悉，近日，谱尼测试(300887)成功收购三河市核康科技有限公司100%股权(简称三河核康)，三河核康成为谱尼测试旗下全资子公司，通过此次收购，进一步整合了集团资源，丰富了谱尼测试在职业卫生、医疗辐射、医疗器械检验和校准等医疗卫生领域业务板图。
[2021-10-25] 谱尼测试(300887):Q3业绩同比增83.2％,综合服务能力强化-三季点评
■长江证券
事件描述
谱尼测试发布2021年三季报:Q1-3实现营收13.42亿元,同比增45.41％;归母净利润0.93亿元,同比增78.69％。其中,Q3实现营收6.03亿元,同比增57.48％;归母净利润0.67亿元,同比增83.22％;略高于此前预告业绩区间中值,符合预期。
事件评论
剔除核酸检测增量后,预计公司Q3营收和利润仍旧保持高增速。第三季度公司营收高增源于:①医学实验室数量从去年的1个增加至今年的11个,Q3郑州/南京/扬州/厦门/黑龙江等地疫情爆发带来公司医学核酸检测较多营收增量,同时医学特检业务市场拓展顺利;②公司食品、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现快速增长,2020A和2021H1检测设备原值分别新增约1.8亿元和1.1亿元,产能扩充支撑旺季业务表现。而利润增速显著高于营收增速源于:①去年Q3因产能扩充带来折旧大幅增加、IPO上市宣传带来费用增加等因素导致利润基数较低(0.36亿元,同比降38.7％);②精细化管理带来人效显著提升,以上半年为例,人均产值同比增26.5％。公司三季度业务延续上半年多点开花的良好趋势,即便剔除人员核酸检测业务后,预计公司Q3营收和利润仍旧保持较高增速。
毛利率同比改善明显,政府付款节奏较慢导致Q3现金流略有恶化。公司Q3毛利率48.45％,同比提升3.70pct,源于营收表现较好且公司精细化管控初显成效;
而环比略降,推测主因Q3医学核酸检测业务量提升及经营旺季公司增加部分外包人员成本支出,另外,在行业缺乏热点情况下,环境检测增速可能略有放缓。Q3经营活动现金流净额-0.12亿元,较去年同期的0.25亿元有所恶化,源于核酸检测客户主要为政府,账期较长,预计Q4为回款高峰期,全年无需担忧现金流。
定增募资扩充产能,布局未来成长点。公司此前发布定增预案,拟募集资金总额不超过约21.12亿元,其中山东/苏州/西安基地合计预计设备购置及安装投资9.6亿元,按照投入产出比2.0和2.5计算,对应营收增量约19.2亿元和24.0亿元,按照净利率12％计算,对应利润增量约2.3亿元和2.9亿元,中值约2.6亿元,该数值与采用公司总投资额和预估税后内部回报率计算结果基本一致。按照公司股权激励业绩目标值测算摊薄后EPS在2021-2025年CAGR约21.8％,其中2022年EPS增速受影响较大(预计2022年完成发行上市),其余年份EPS增速稳定在28％左右。
盈利预测与估值:假设定增股份2022年发行上市,预计2021-2023年营收19.8/23.3/29.3亿元,同比增39.1％/17.4％/25.9％;归母净利润2.25/2.87/3.79亿元,同比增37.6％/27.2％/32.1％;对应PE38.6x/39.0x/29.5x。维持"买入"评级。
[2021-10-25] 谱尼测试(300887):核酸检测业务锦上添花,新领域拓展驱动长期成长-三季点评
■信达证券
事件:近日,公司发布2021年三季报,公司前三季度实现收入13.42亿元,同比增长45.41％,实现归母净利润0.93亿元,同比增长78.69％。公司前三季度基本每股收益0.68元。
点评:
Q3收入高增,各业务板块齐发力。公司前三季度收入同增45.41％,单Q3收入同增57.48％。与去年同期相比,公司环境、食品、医学、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现收入端的快速增长。医学板块目前11个医学实验室取得核酸检测资质,将受益核酸常态化检测趋势,同时以核酸检测作为切入点进入医学特检领域。不考虑Q3约1亿核酸检测收入,Q3收入同增31％。公司医学检测业务目前需求仍保持旺盛,截至三季度末,公司存货同增112.64％,实验耗材及采样耗材备货量较上年同期大幅增加。我们预计在疫情常态化检测背景下,公司医学板块有望保持高增,长期受益医药、军工等板块不断拓展,公司长期具备高成长性。
Q3净利率同比提升,盈利能力有望持续改善。Q3实现净利润6674万元,同增83.22％。Q3毛利率48.45％,同增3.71pct;Q3销售费用率15.58％,同比下降1.83pct;Q3管理费用率11.06％,同比下降0.22pct;Q3财务费用率0.05％,同比下降0.25pct;Q3研发费用率7.94％,同比增长1.00pct,研发保持高投入。Q3净利率11％,同比提升1.56pct,盈利能力提升一是来源于核酸业务占比提高,二是公司持续推进精细化管理,对人均产出和盈利能力提升带来积极影响。公司进入注重量和质的新阶段,提高自动化设备使用率,推行辅助岗位劳务外包,着力提高人工效率,降低人力成本,持续强化人员管理和业务协同,我们认为公司盈利改善空间较大。
定增加码医药CRO/CDMO板块,自建基地经济效益显著。公司拟定增募集资金用于新建苏州、青岛、西安基地(西安拿地中,苏州和青岛已开工),主要投向于CRO/CDMO、医学辐射检测、医疗器械检测、军工检测等领域。在苏州、西安打造一站式CRO/CDMO服务,持续夯实医药板块竞争力,上半年公司CRO/CDMO相关服务同比增长303.72％。另一方面,自建基地带来的经济效益明显,目前上海实验基地已基本完成了绝大部分的搬迁工作,下一步上海实验基地将稳步有序地进行产能扩充以及设备安装调试等工作,自建基地大幅降低租金成本,同时随业务增长摊销折旧也将逐步摊低。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年实现净利润2.43亿元、3.31亿元和4.69亿元,相对应的EPS分别为1.77元/股、2.41元/股和3.42元/股,对应当前股价PE分别为36倍、26倍和19倍。维持"买入"评级。
风险因素:新业务拓展不达预期风险、行业竞争加剧风险、政策变动风险、原材料价格波动风险等。
[2021-10-25] 谱尼测试(300887):Q3业绩大增,多点布局全面开花-三季点评
■方正证券
事件描述:2021前三季度,公司实现营业收入13.42亿元,同比增长45.41％;实现归母净利润0.93亿元,同比增长78.69％。2021Q3,公司实现营业收入6.03亿元,同比增长57.48％;实现归母净利润0.67亿元,同比增长83.22％。事件点评:2020Q3费用支出较高导致利润基数较低,2021Q3净利润增速高于营收增速。2020Q3公司增加设备、人员投入,营业成本同比增长23.26％至2.12亿元,管理费用增长59.26％至0.43亿元,致使2020Q3净利润同比下降38.68％至0.36亿元。2021年无上市相关与搬迁一次性费用,故净利润增速高于营收增速。
医学检测持续超预期,常态化防疫＆特检业务有望平滑未来收入。2021H1,公司承担了北京、石家庄、张家口、深圳等地抗疫保障任务和冬奥会外事活动相关人员新冠疫苗免后抗体评价工作;2021Q3,公司驰援南京、郑州、武汉、扬州、无锡、深圳等地,圆满完成了各地"应检尽检"、"愿检尽检"的核酸样本采集和检测工作,带动医学检测收入大幅增长。公司目前已有11个实验室具备核酸检测资质,可全面开展人员核酸、食品核酸、环境核酸采样检测工作;常态化防疫下,未来核酸检测需求仍较高。部分实验室同时拥有两癌筛查等特检资质,为后续增长奠定基础。非核酸业务保持较快增长。与去年同期相比,公司环境、食品、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块营收均实现快速增长,传统业务仍保持强势。
业务结构持续优化,新板块规模有望快速增长。2021年,公司武汉、上海检测基地陆续投入使用,汽车、生物医药领域服务能力明显提升。4月,公司公告取得武器装备科研生产二级保密资格;5月,西安创尼(三级保密资格)并表,军工领域加速拓展。公司新领域多点开花,业务结构持续优化。投资评级与估值:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.15/2.76/3.61亿元,对应PE为41/32/24倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:医学检测订单增速不及预期;实验室产能释放速度不及预期;新业务拓展进度不及预期。
[2021-10-18] 谱尼测试(300887):推进多领域检测,项目投产迎来快速增长-深度研究
■国联证券
投资要点:
食品及环境检测百亿级市场且分散,公司是食品与环境检测龙头。
2020年环境检测市场规模达373.69亿元,近3年复合增长率为22.31％,食品检测市场规模达169.07亿元,近3年复合增长率为4.61％。公司健康与环保业务2020年实现营收11.82亿元,目前占比超80％,行业分散,公司市场份额不到3％,近3年复合增长率为16％,产能利用率约为90％。
预计食品与环境检测产能将持续扩张,未来三年CAGR17.83％。
目前公司共有41家子公司,北京、上海、深圳、青岛与江苏五大核心基地的营收总和占比超60％,近年来公司通过自建多个子公司扩大环境与食品检测产能,未来随着实验室与人员规模的扩张,预计未来三年健康与环保业务营收分别为13.56/16.18/19.33亿元,复合增长率为17.83％。
外延并购+募投自建(IPO+定增),公司跨领域、跨区域发展
公司不断扩产与收购,拓展消费品检验、军工、医学等领域,通过IPO募资8.5亿扩产,预计未来三年消费品质量鉴定业务营收为2.72/3.88/5.25亿元,占比将从11.2％提高至18.4％,电子安规业务营收预计为1.30/2.25/3.38亿元,占比将从2.8％提高至11.8％,两个业务3年CAGR分别为48.87％与111.5％。2021年9月,公司拟定增募资不超21亿元,主要用于建设CRO/CDMO实验室等,扩大医学领域产能,向综合检测机构迈进。
首次覆盖给予"买入"评级,目标价81.95元。
预计公司2021-2023年营收分别为18.08、22.85、28.55亿元;归属母公司净利润2.04、2.74、3.62亿元,CAGR为30.3％,未考虑增发摊薄,对应EPS1.49、2.00、2.64元。考虑到公司是综合性第三方检测机构,给予公司2021年55倍PE,对应目标价81.95元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
品牌和公信力受到不利影响;扩张带来的管理风险;产业政策变动
[2021-10-12] 谱尼测试(300887):产能释放业务布局加速,业绩高增符合预期-2021年前三季度业绩预告点评
■中信证券
预计2021年前三季度业绩增长区间为75％～80％。公司预计其未经审计的2021年前三季度归母净利润为9,118.27～9,378.79万元,同比增长75％～80％;据此推算2021Q3公司归母净利润区间为6,481.75～6,742.27万元,业绩符合预期。疫情对订单增长、人员外出采样的限制基本消除,上市后公司积极扩建实验室并布局新领域业务,推动公司环境、食品、医学、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现收入快速增长,公司预计前三季度总体业务收入增长42％-47％。
积极推进募投项目建设和并购外延,完善布局并打造业绩成长点。9月公告拟定增募资不超过21.20亿元,用于山东/苏州/西安三大实验基地的扩建和设备购置及安装等,建成后将进一步扩充公司的检测实力,满足华北和华东地区不断增长的检测需求,加强对西北地区的有效辐射,有利于形成区域协同规模优势,促进公司未来长期持续发展。上市后公司并购活动加速,前三季度累计收并购四个项目。预计之后公司将持续加大并购整合力度,迅速完善综合检测能力和新检测领域业务布局,外延并购有望成为加速公司业绩释放重要推手。
精耕细作并布局高附加值新领域,绩效指标持续改善可期。在内部管理方面,前三季度公司有效提升了各业务流程的运行效率,促进内部工作流程整合,缩短检测周期,业务发展和业绩释放做出相应贡献。公司募投和并购项目主要集中在新业务领域,加强布局海洋生态环境监测/化妆品检测/新能源汽车检测/医学医疗器械检测/生物医药研发服务(CRO/CDMO)等高附加值领域,料将推动公司绩效指标进一步改善。预计随着募投项目建成和新领域逐步释放,公司人均创收及总资产收益率等有望持续向好,并逐步在"十四五"期间赶上同行。
风险因素:公司定增本身及各个募投项目进展不及预期;公司实验室产能释放速度不及预期;公司快速扩张的管理风险;市场竞争加剧风险。
投资建议:考虑2021Q3业绩预告符合预期,维持公司2021～2023年净利润预测为2.14/2.79/3.71亿元,对应EPS预测分别为1.56/2.04/2.70元,当前股价对应PE分别为41/31/24倍。公司正积极完善综合性检测机构能力,加速布局附加值高的新兴业务领域推升绩效和业绩弹性,具有较强稀缺性,参考行业及公司历史估值,给予公司2022年60倍目标PE,目标价122元,继续推荐,维持"买入"评级。
[2021-10-10] 谱尼测试(300887):谱尼测试前三季净利同比预增75%-80%
■证券时报
谱尼测试(300887)10月10日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度净利9118.27万元-9378.79万元，同比增长75%-80%。
[2021-10-10] 谱尼测试(300887):剔除核酸检测增量后,业绩仍兑现高增长-三季点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季度业绩预告:前三季度公司营收同比增42％-47％;归母净利润同比增75％-80％。其中,Q3营收约5.7-6.2亿元Q1/Q2分别为3.1/4.3亿元)),同比增49％-61％;归母净利润约0.65-0.67亿元Q1/Q2分别为-0.43/0.69亿元)),同比增78％-85％。
事件评论
剔除核酸检测增量后,预计公司Q3营收和利润仍旧保持高增速。第三季度公司营收高增源于:①医学实验室数量从去年的1个增加至今年的11个,Q3郑州/南京/扬州/厦门/黑龙江等地疫情爆发带来公司医学核酸检测较多营收增量,同时医学特检业务市场拓展顺利;②公司环境、食品、农产品、化妆品、药学、汽车等业务板块均实现快速增长,2020A和2021H1检测设备原值分别新增约1.8亿元和1.1亿元,产能扩充支撑旺季业务表现。而利润增速显著高于营收增速源于:①去年Q3因产能扩充带来折旧大幅增加、IPO上市宣传带来费用增加等因素导致利润基数较低0.36亿元,同比降38.7％));②精细化管理带来人效显著提升,以上半年为例,人均产值同比增26.5％。公司三季度业务延续上半年多点开花的良好趋势,即便剔除人员核酸检测业务后,预计公司Q3营收和利润仍旧保持较高增速。
定增募资扩充产能,布局未来成长点。公司此前发布定增预案,拟募集资金总额不超过约21.12亿元,其中山东/苏州/西安基地合计预计设备购置及安装投资9.6亿元,按照投入产出比2.0和2.5计算,对应营收增量约19.2亿元和24.0亿元,按照净利率12％计算,对应利润增量约2.3亿元和2.9亿元,中值约2.6亿元,该数值与采用公司总投资额和预估税后内部回报率计算结果基本一致。按照公司股权激励业绩目标值测算摊薄后EPS在2021-2025年CAGR约21.8％,其中2022年EPS增速受影响较大(预计2022年完成发行上市)),其余年份EPS增速稳定在28％左右。
综合化服务能力持续强化。公司依托已有的经验和优势对青岛、苏州、西安等地区的场地建设和设备进行投入,重点布局化妆品检测/新能源汽车检测/环境可靠性/电磁兼容EMC测试/医学医疗器械等领域战略性加强CRO/CDMO业务,构建一站式研发服务平台2021H1公司生物医药CRO/CDMO相关服务营收实现同比增长303.72％)。中长期维度来看,利于强化规模优势,提高技术服务效率,巩固并提升公司市场地位为公司持续发展提供长足动力。
盈利预测与估值:假设定增股份2022年发行上市,预计2021-2023年营收19.8/23.3/29.3亿元,同比增39.1％/17.4％/25.9％;归母净利润2.25/2.87/3.80亿元,同比增37.6％/27.4％/32.3％;对应PE38.6x/38.9x/29.4x。维持"买入"评级。
风险提示
1.募投项目建设进度不及预期风险;
2.行业竞争加剧风险。
[2021-09-27] 谱尼测试(300887):谱尼测试拟定增募资不超21.12亿元
■上海证券报
谱尼测试披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，募集资金总额不超过211,217.25万元，扣除发行费用后将全部用于谱尼测试集团山东总部大厦暨研发检测中心项目、谱尼测试集团华东总部大厦(苏州)二期项目、谱尼西北总部大厦(西安)项目、补充流动资金。
[2021-09-27] 谱尼测试(300887):定增募资扩充产能,布局未来成长点-事件点评
■长江证券
事件描述
谱尼测试发布定增预案,拟发行股份数不超过本次发行前公司总股本的30％,即41,106,171股(含本数),募集资金总额不超过约21.12亿元。
事件评论
募投项目预计满产情况下贡献利润约2.6亿元。山东/苏州/西安基地合计预计设备购置及安装投资9.6亿元,按照投入产出比2.0和2.5计算,对应营收增量约19.2亿元和24.0亿元,按照净利率12％计算,对应利润增量约2.3亿元和2.9亿元,中值约2.6亿元,该数值与采用公司总投资额和预估税收内部回报率计算结果基本一致。建设期2-2.5年,预估投产前三年的产能利用率分别为50％/80％/100％。按照公司股权激励业绩目标值测算摊薄后EPS在2021-2025年CAGR约21.8％,其中2022年EPS增速受影响较大(预计2022年完成发行上市),其余年份EPS增速稳定在28％左右。
扩充产能,布局未来成长点。2020年上市前公司受制于资金约束,产能扩充速度放缓,2016-2019年整体产能利用分别为103.9％、93.2％、92.5％、88.4％,2020年和2021H1分别新增检测设备原值1.81亿元、1.11亿元,补充部分产能备战下半年旺季。公司依托已有的经验和优势对青岛、苏州、西安等地区的场地建设和设备进行投入,重点布局化妆品检测/新能源汽车检测/环境可靠性/电磁兼容EMC测试/医学医疗器械等领域;战略性加强CRO/CDMO业务,构建一站式研发服务平台(2021H1公司生物医药CRO/CDMO相关服务营收实现同比增长303.72％)。中长期维度来看,利于强化规模优势,提高技术服务效率,巩固并提升公司市场地位,为公司持续发展提供长足动力。
复盘华测检测和谱尼测试发展历史,融资能力对公司业务扩张速度影响重大。以环境和食品检测为例(包含少部分医学药学业务),2010年谱尼测试营收1.1亿元,略高于华测检测的0.8亿元;华测自2009年完成上市后加速发展,2016年营收(7.3亿元)略超谱尼(6.5亿元);2016年华测完成9.2亿元定增,支撑公司业务在2017-2020年实现复合增速28.6％,而同期谱尼仅为16.0％。当前我国检测服务市场仍处于快速发展阶段,政府鼓励行业市场化发展和企业做大做强,龙头公司需持续扩充检测能力和提升经营质量来保障其行业竞争力。
盈利预测与估值:假设定增股份2022年发行上市,预计2021-2023年营收19.8/23.3/29.3亿元,同比增39.1％/17.4％/25.9％;归母净利润2.25/2.87/3.80亿元,同比增37.6％/27.4％/32.4％;对应PE约40.7x/41.0x/31.0x。维持"买入"评级。
风险提示
1.募投项目建设进度不及预期风险;
2.行业竞争加剧风险。
[2021-09-27] 谱尼测试(300887):定增计划落地,战略加强新板块-公司事件点评报告
■方正证券
事件描述:公司拟向不超过35名投资者发行约4111万股股票(不超过公司发行前总股本的30％),拟募集资金不超过约21.12亿元。
事件点评:募集资金主要投向山东、苏州、西安检测基地。本次募集资金将分别投向谱尼测试集团山东总部大厦暨研发检测中心项目(5.09亿元)、谱尼测试集团华东总部大厦(苏州)二期项目(7.71亿元)、谱尼西北总部大厦(西安)项目(4.61亿元)、补充流动资金(3.72亿元)。
完善区域检测网络布局。公司已自购土地建设了北京、上海、苏州、武汉四大区域总部,本次在青岛、苏州、西安积极布局和扩大实验室建设以及相关设备平台的配置,将大幅度扩充和增强公司在华北地区、华东地区、西北地区满足客户需求的能力,提高公司技术服务效率。战略性加强CRO/CDMO、新能源汽车、化妆品检测等新业务。公司自2016年起逐步布局生物医药CRO/CDMO全链条服务,与多家省市级药品检验所和国内外众多知名药企保持着良好的合作关系,在行业内具有较高的品牌知名度和社会公信力。目前公司已建立了药物发现、药物合成、药物制剂、药物分析、药理药效、药代动力学和毒理安全性评价以及新药注册为一体的综合技术服务平台,已拥有200余名医药领域的专业技术人员。此次募投项目中,华东总部大厦(苏州)二期和西北总部大厦(西安)将进一步扩大医学医疗器械检验实验室、医药CRO/CDMO实验室,提升CRO/CDMO领域服务能力。同时,上述两个基地也将扩大新能源汽车、化妆品检测实验室,提升新领域检测能力。
投资评级与估值:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为2.12/2.72/3.57亿元,对应PE为43/34/26倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:新业务拓展进度不及预期;并购节奏不及预期;实验室产能释放速度不及预期。
[2021-09-13] 谱尼测试(300887):成长正赋新篇,绩效改善可期-投资价值分析报告
■中信证券
多年深耕检测市场,综合性龙头地位已塑。公司在检验检测领域公司深耕多年,目前主营业务包括检验检测、计量、认证等,其中食品及环境检测为公司优势领域。在第三方检测市场,公司已拥有较全面技术和资质、覆盖全国主要省市实验室布局、完善销售和服务网络、严格质量控制等多方面竞争优势,综合性民营检测龙头地位已经塑造成型。公司共同实际控制人为宋薇和李阳谷母子。
检测长期朝阳行业,"小散弱"局面正迎来改观。从"中国制造"到"中国质量"阶段的企业内在需求、居民消费升级和政府监管标准提升等动力将推动检测长期繁荣,2013～2020年行业维持双位数高增,预计"十四五"期间该增速仍将维持,国内检测市场2025年预计将增至约7,000亿元。受监管推动,国内检测行业"小弱散"的竞争格局即将迎来变革,随着行业内中小参与者的逐步退出和行业集中度提升,国内中长期有望成长出类似海外检测龙头的优质检测公司,国内检测从大行业到大公司的转变已经启动,龙头公司长期成长可期。
巩固传统布局新兴,成长提速＆绩效拐点来临。食品及环境检测的人工依赖性强使得公司刚性人工成本在整体成本中占比以及期间费用率均在行业内处偏高水平,影响公司绩效。公司上市后在夯实传统食品及环境领域优势的同时,正积极向军工检测、医学医疗检测、碳核查、新能源汽车检测等高附加值领域延伸。随着融资渠道拓宽以及推出股权激励,新市场发展所需资金、高端人才、场地等约束均已解除,目前公司军工保密资质已经获批、已经有11个实验室获批核酸检测业务、医学CRO业务进展顺利。我们预计新业务在推动公司成长提速的同时,也将带动公司绩效指标改善,我们预计公司2021～2022年的人均创收将分别增加至25/28万元,相比2020年分别同比增长13.5％/14.2％,预计公司人均创收及净资产收益率等指标有望持续向好并逐步在"十四五"期间赶上同行。
风险因素:新业务拓展不及预期;实验室产能释放速度不及预期;快速扩张的管理风险;市场竞争加剧风险。
投资建议:我们预计公司2021～2023年净利润分别为2.14/2.79/3.71亿元,同比增长30％/31％/33％,业绩折算2021～2023年EPS分别为1.56/2.04/2.70元,当前股价对应PE分别为45/35/26倍。参考可比公司估值及公司历史估值,给予公司2022年60倍目标PE,目标价122元,首次覆盖,给予"买入"评级
[2021-09-13] 谱尼测试(300887):谱尼测试大连谱尼医学获批成为病原微生物检测单位
■证券时报
谱尼测试消息，近日，谱尼测试集团全资子公司大连谱尼医学获批成为病原微生物检测单位。大连谱尼医学实验室可以开展临床检验实验，实验活动涉及的病原微生物包括乙型肝炎病毒、丙型肝炎病毒、人乳头瘤病毒、巨细胞病毒、单纯胞疹病毒、甲型流行性感冒病毒H2N2亚型、呼吸道合胞病毒、流行性感冒病毒(非H2N2亚型)、腺病毒、EB病毒、诺如病毒、柯萨奇病毒、肠道病毒-71型、新型冠状病毒相关检测。
[2021-09-06] 谱尼测试(300887):新业务布局加快,长期成长可期-2021年中报点评
■国信证券
2021年上半年收入增长36.85％,归母净利润增长68.17％
公司发布2021年中报,21H1实现营收7.39亿元,同比+36.85％;归母净利润0.26亿元,同比+68.17％。单季度来看,21Q2收入4.27亿元,同比+16.02％;归母净利润0.69亿元,同比+15.03％,符合预期。业绩增长主要系健康与环保业务快速增长带动。21H1毛利率/净利率分别为42.49％/3.57％,同比变动-2.39/+0.66个pct,盈利能力基本保持稳定。费用端,21H1销售/管理/研发/财务费用率分别为20.01％/11.95％/7.47％/-0.03％,同比变动-0.49/-1.57/-0.18/-0.60个pct,费用管控稳定。公司21H1经营性现金流净额-0.95亿元,同比-269.65％,去年同期-0.26亿元,主要系回款未到期且支付款较多所致。
食品环境检测快速增长,新业务加快布局
分业务看,21H1健康与环保检测/消费品质量鉴定/电子及安规/安全保障/计量业务分别实现收入6.12/0.79/0.21/0.23/0.03亿元,同比增长43.65％/11.04％/13.65％/8.40％/42.19％。其中,健康与环保/消费品质量鉴定21H1毛利率分别40.04％/56.15％,同比-1.93/+3.74个pct,盈利能力基本稳定。1)健康与环保:环境检测稳健成长,食品检测同比+25.44％,生物医药CRO/CDMO服务同比+303.72％,农产品检测同比+92.24％;2)消费品质量鉴定:整体稳健增长,汽车检测同比+21.21％;3)电子及安规:电池检测、锂电池安全测试稳健增长;4)安全保障:环境可靠性检测方面子公司北京谱尼被批准成为武器装备科研生产二级保密资格单位,5月公司收购具有军工三级保密资质的西安创尼,完善业务布局,未来增长有望提速。此外,公司加强精细化管理,21H1人均产值同比增长26.50％。长期来看,公司加快完善业务布局,健康与环保优势业务深耕增长提速,新布局业务将加速成长。
盈利预测与投资建议:
公司是第三方综合检测领先企业,传统优势业务稳健增长,新业务加快布局,我们小幅上调2021-23年归母净利润至2.13/2.73/3.43亿元(前值1.95/2.32/2.77),对应PE值40/31/25倍,维持"买入"评级。
风险提示:整体经济下行;公信力受不利事件影响;行业竞争加剧。
[2021-08-30] 谱尼测试(300887):检测业务多点开花,21H1业绩增长68％-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布中报,2021年上半年实现收入7.39亿元,同比增长36.85％;实现归母净利润0.26亿元,同比增长68.17％。
点评:检测业务多点开花,21H1业绩同比增长68％2021年上半年公司实现收入7.39亿元,同比增长36.85％。检测业务为公司营收的主要来源,21H1占比达99.57％。具体来看,检测业务中,健康与环保板块实现营收6.12亿元,同比增长43.65％,主要系传统环境业务稳健成长,碳交易、碳中和等业务实现突破,食品、化妆品检测快速增长,农产品检测等爆发式增长;消费品质量鉴定板块实现营业收入0.79元,同比增长11.04％,主要系汽车整车及零部件、新能源汽车及动力电池检测快速增长;电子与安规、安全保障营收规模相对较小,分别为0.21、0.23亿元。上半年,公司实现归母净利润0.26亿元,同比增长68.17％。单Q2公司实现营收4.27亿元,同比16.02％;归母净利0.69亿元,同比+15.03％。各费用率均同比下降,盈利能力有所提升2021H1公司实现毛利率42.5％,同比-2.4pct;实现净利率3.6％,同比+0.7pct,主要系费用率下滑。具体来看,2021H1期间费用率为39.4％,同比-2.8pct。其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为20.0/11.9/0.0/7.5％,同比-0.5/-1.6/-0.6/-0.2pct,费用管控能力有所提升。现金流方面,2021H1公司经营活动现金流量净额为-0.95亿元,同比-269.65％,主要系部分客户未到回款账期以及公司支付款项较上年同期增加所致。
产业并购+股权激励,公司发展有望提速6月,公司出台限制性股票激励计划,向不超过358位激励对象授予限制性股票。根据计划,若21-23年净利润能够达到2.1/2.69/3.44亿,则有望解除全部股票限售。本次激励有利于更好地调动员工积极性,促进公司经营效率提升。此外,公司延伸业务边际,上半年并购了郑州协力润华医学检验所、长春久和医学检验实验室、西安创尼信息科技有限公司等标的,涉及医学检验、军工环境可靠性实验、医疗检验多个领域。未来随着产业并购的持续推进,公司业务协同效应有望进一步提升。
盈利预测与投资评级综合考虑2021H1业绩和业务情况,维持业绩预测,预计公司2021-2023年实现净利润2.12、2.73和3.48亿元,同比29％/29％/28％,对应PE为40/31/24倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料大幅波动、品牌和公信力受到不利影响、产业政策变动等
[2021-08-30] 谱尼测试(300887):业务多点开花,期待盈利性拐点-中期点评
■安信证券
事件:公司披露《2021年半年度报告》,2021H1实现营收7.39亿元(+36.85％),归母净利润0.26亿元(+68.17％),毛利率42.49％(-2.39pct),净利率3.57％(+0.67pct);2021Q2实现营收4.27亿元(+16.02％),归母净利润0.69亿元(+15.03％)毛利率51.52％(-0.51pct),净利率16.14％(-0.14pct)。
多点开花,医学药学、汽车有望成为公司未来新的业绩增长点。分业务看:1)健康与环保板块:营收6.12亿元(+42.64％),环境业务稳健成长、碳交易、碳中和、碳核查、海洋生态环境监测业务实现突破,食品(收入同比+25.44％)、化妆品检测实现了快速增长、农产品检测(收入同比+92.24％)、生物医药CRO/CDMO服务(收入同比+303.72％)、医学医疗检验业务(收入同比+152％)同比实现快速增长,公司医学检测资质实验室由去年的1个(北京)扩展至11个,日核酸检测能力已突破200万人次;2)消费品质量鉴定:营收0.79亿元(+11.04％),整体稳健增长,其中汽车整车及零部件、新能源汽车及动力电池检测实现了快速增长,汽车检测基地在武汉和上海检测基地建成商运后检测实力也实现较大提升,汽车检测业务同比实现21.21％的增长;3)电子与安规:营收0.21亿元(+13.65％),主要得益于公司在电池检测、锂电池安全测试领域的稳健发展;4)安全保障:营收0.23亿元(+8.4％),未来随着军工可靠性实验室业务不断开展,安全保障板块将实现跨越式提升。
渐入盈利性提升周期。根据公司中报披露信息,公司目前在国内主要大中型城市建立了100多家分、子公司和近30个大型检测实验基地、150多个专业实验室,2020年开始,公司毛利率开始触底,期间费用率开始改善,净利率开始触底反弹,公司目前人均创收能力处在行业低位,且公司开始布局人均产值更高的医学检测领域,预计未来我们将看到公司的人效提升+毛利率提升+毛利率提升的状况。
股权激励方案落地,明确发展规划。今年公司股权激励方案落地,根据首次授予和预留将业绩考核分为2021-2023年(100％比例解锁条件为:收入目标CAGR=27％,归母净利润目标CAGR=28.1％)及2021-2024年(100％比例解锁条件为:收入目标CAGR=27％,归母净利润目标CAGR=27.9％),而公司2016-2020年收入CAGR=14.9％,归母净利CAGR=13.1％,相比而言,公司本次股权激励目标规划增速明显超过2016-2020年增速表现。
投资建议:预计公司2021-2022年净利润2.08亿元、2.66亿元,对应EPS分别为1.52元、1.94元,给予买入-A评级,6个月目标价为97.00元,相当于2021年50倍的动态市盈率。
风险提示:1.实验室盈利性难以提升风险;2.继续大规模资本支出导致折旧 继续大幅攀升风险。
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