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≈≈中科海讯300810≈≈(更新:21.08.16)
[2021-08-16] 中科海讯(300810):业绩扭亏,重拾升势-中报点评
■银河证券
事件:公司发布半年度报告,2021年上半年营收为1.11亿元,同比增长263.85％,归母净利润1513.09万元,同比增长266.02％。
公司受疫情影响因素逐步消退,业绩实现扭亏为盈。公司2021H1营收1.11亿元(YoY+263.85％),归母净利1513.09万元(YoY+266.02％),上年同期亏损911.42万元,实现扭亏为盈。分业务来看,公司信号处理平台业务2021H1营收1.01亿元,同比增长248.41％。水声大数据与仿真系统业务营收332.4万元,同比增长153.02％。分季度来看,公司2021Q1受疫情影响逐步消退,营收快速提升,实现收入3407.75万元(YoY+76.58％),但因为特种产品退税收入和理财收益减少等多重因素,归母净利45.39万元(YoY-82.58％)。公司交付集中在Q2和Q4,呈现一定季度性,通常Q2对公司业绩影响更为明显。公司2021Q2实现营收7752.15万元(YoY+581.58％),归母净利润1467.70万元(YoY+225.22％),业绩持续向好。全年来看,随着公司规模效应提升带来的经营效率提升以及交付进度如期进行,我们认为公司有望实现110.5％的收入增长和140.1％的利润增长。
公司在手订单充足,经营状况良好。公司经营模式为以销定产,存货由公司正常经营形成,除少量备货原材料外,存货均可与订单对应。2021H1,公司存货余额1.31亿元,同比增长18.85％,合同负债0.29亿元,同比增长50.94％,或反映目前公司在手订单的增加。另外,公司2021H1应收账款余额为4.07亿元。应收账款主要为应收大型央企集团下属单位货款,客户信用良好,未曾发生过不能偿还货款的情况。随着应收账款逐步回款,公司经营现金流状况将逐步改善。
声纳装备行业门槛较高,公司布局多年,竞争优势明显。声纳装备行业需要较高技术、人员、资质等门槛,参与主体较少,公司技术源于中科院声学所,之后布局该领域多年,具备一定先发优势,可提供各型声纳系统整体解决方案。另外,公司产品设计和系统集成能力较强。硬件设计方面,公司产品设计可保证产品在恶劣环境下的高可靠性、可扩展性及模块间的协同性。软件方面,公司各类自主开发的嵌入式软件系统具有兼容性、开放性、算法先进性、处理高效性,可通过系统集成,将软件系统嵌入硬件系统当中。
公司推进"一体两翼"的发展战略,新增长点有望持续涌现。一方面,以北京总部为中心保障传统信号处理平台业务的发展。另一方面,以青岛、武汉为京外重点投入方向,加快在水声大数据及仿真系统、无人探测领域的布局,为公司培育新的业绩增长点,未来增长可期。
投资建议:预计公司2021年至2023年归母净利分别为0.55亿、0.70亿和0.95亿,EPS为0.71元、0.89元和1.21元,当前股价对应PE为39X、31X和23X。参照可比公司估值,公司估值具备优势。公司深耕声纳特种装备领域多年,技术优势明显。随着海洋信息化需求的提升,公司有望受益于下游需求增长。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单落地不及预期的风险。
[2021-07-23] 中科海讯(300810):中科海讯股东平顶山声学拟减持不超6%股份
■上海证券报
中科海讯公告，持公司股份24,281,250股(占公司总股本比例20.57%)的股东平顶山海讯声学科技投资合伙企业(有限合伙)计划6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过7,083,000股，占公司总股本的6.00%。
[2021-06-04] 中科海讯(300810):中科海讯已完成信号处理平台产品国产样机试制 正在参与测试
■证券时报
中科海讯(300810)6月4日在互动平台上表示，公司已完成信号处理平台产品国产样机试制，目前正在参与用户委托第三方组织的功能、性能测试。
[2021-04-26] 中科海讯(300810):疫情影响业绩短期波动,关注公司海洋信息化业务-2020 年年报,2021年一季报点评
■中航证券
事件:公司4月23日发布2020年年报,2020年公司实现营收1.25亿元(-48.15％),归母净利润0.21亿元(-74.08％),扣非归母净利润0.21亿元(-73.40％),毛利率68.44％(+1.39pcts),净利率16.23％(-17.46pcts)。一季报营业收入0.34亿元(+76.58％),归母净利润45.39万(-82.58％),扣非后归母净利润9.72万元(-95.54％)。
投资要点:受疫情影响较为明显,公司业绩出现短期波动:根据2020年年报披露公司主营业务分为①信号处理平台、②水声大数据及仿真系统、③声纳系统、④无人探测系统四大领域。分项来看:①2020年度,信号处理平台产品实现收入为10938.10万元(-49.40％);②水声大数据及仿真系统产品实现收入573.47万元(-29.13％);③声纳探测系统订单具有不稳定性,2020年度未实现收入;④无人探测系统实现收入301.89万元,为某科技委"十三五"预研项目完成结题验收所实现的收入;⑤其他产品实现收入702.11万元(+573.44％)。公司业绩出现较大波动:主要是一方面受到新冠肺炎疫情影响,公司及产业链下游客户产品的招投标、研发、生产、交付、验收等环节不同程度地受到延误;另一方面,受国内外贸易环境紧张局势影响,客户在声纳装备的部署及应用上存在规划调整,公司主要产品正在根据客户需求变化进行国产化改造,进而影响了2020年度客户对部分产品的采购进度。从而导致公司2020年度收入、净利润较2019年出现大幅下滑。
主要产品毛利率保持高位:公司应收账款和应收票据为4.15亿元,为2020年营业收入的3.32倍;存货为1.25亿元,与2020年收入体量相当。公司四大产品内信号处理平台占收入比重87.40％,毛利率为72.66％(+0.99pcts),毛利率继续保持高位;水声大数据与仿真系统占收入比重4.58％,毛利率63.63％(+29.79pcts),无人探测系统收入占比2.41％,毛利率46.88％。主要产品毛利率保持在高位。
加大水声大数据及仿真系统、无人探测业务,研发投入持续走高。2020年,为促进水声大数据及仿真系统、无人探测业务的快速发展,公司加强了对青岛、武汉地区的资源投入。2020年3月,公司投资1000万元在青岛新设全资子公司青岛海讯数字科技有限公司。专注于数据工程、仿真训练装备;2020年5月,公司投资5,000万元在武汉新设全资子公司武汉中科海讯电子科技有限公司,专注于无人智能海洋信息装备的设计、开发、生产、销售与服务;
2020年9月,公司投资150万元,参股北京海天维景科技有限公司,促进三维数据可视化领域的研究开发。2020年,在营业收入减少、经营压力增大的情况下,基于对水声行业及公司业务未来发展的信心持续加大研发力度,2020年研发投入0.47亿(+12.14％),研发占营收比例37.16％;研发人员166人,占公司总人数比例68.31％。同比提升12.86个百分点。
智慧化是海洋信息化发展的必经之路。受数据质量、历史积累以及最为关键的数据挖掘能力等方面的限制,目前我国海洋信息对经济、管控、军事和开发等领域的决策支撑保障水平仍然较低,信息在实际业务中的应用范围、应用深度都亟待提升。海洋信息化能力以核心装备技术水平为基础。根据我国海洋工程与科技发展战略研究结果,仅8％的国产核心装备达到国际先进水平、22％的国产核心装备与国际先进水平差距为5年、其余国产装备差距在5～20年。尤其在信息感知装备(如水下观测设备、岸基雷达设备等)方面,缺乏自主研制和生产能力,核心技术、关键零部件和整机装备大部分依赖进口和国外配套,对未来我国海洋信息化发展造成不利影响。我们认为声纳装备主要作用为水声目标探测与识别、水声通信与数据传输、水声导航与测绘等,是海洋装备的组成部分,海洋装备制造是关系国民经济、社会和国家发展的战略性先导产业,随着我国海洋信息化程度不断提高,预计对包括声呐、信号处理平台、无人探测系统等装备的需求出现明显增长。
投资建议:我们认为,随着公司从疫情中逐步走出,预计信息处理平台业务逐步恢复;声纳装备行业参与主体很少,公司在声纳装备的核心配套信号处理平台产品和部分细分领域声纳系统整机以及基于创新概念的系统整机无人探测系统等方面具有较强的竞争优势。我们预测公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别0.52亿元,0.65亿元和0.79亿元,EPS分别为0.65元,0.83元和1.01元,当前股价对应PE分别为50.82倍,40.01倍和32.91倍,我们给予"持有"评级。
风险提示:声呐订单因季节性因素交付不及预期;特种产品采购的计划性较强,最终用户通常按年度计划配额编制采购计划,存在因下游客户采购计划变化而导致的需求不足风险。
[2019-12-06] 中科海讯(300810):中科海讯声纳领军企业登陆创业板,科技助力国人探索海洋之美
■证券时报
10月17日，北京中科海讯数字科技股份有限公司(以下简称“中科海讯”)首发申请上会。11月12日，公司首发申请获证监会通过。11月18日，公司发布公告，拟首次公开发行不超过1970万股，占发行后总股本的25.03%，发行价格为24.60元/股。11月21日，公司正式申购。12月6日，公司正式登陆创业板，开启A股资本市场之路。
上市公告书显示，公司此次实际募集资金4.85亿元，扣除发行费用后，拟用于第三代水声信号处理平台研发产业化项目、水下模拟仿真体系应用项目、水声研发中心建设项目及补充流动资金。
潜心声纳研究十余年
锁定下游核心客户
水声信号是目前已知的唯一能够实现水下有效传输的信息载体。基于水声信号传输和处理的声纳装备，是完成水下目标探测、识别、通信、导航和信息对抗的必须装备，是海洋装备的重要组成部分。
中科海讯成立于2005年，长期专注于声纳领域相关产品的研发、生产和销售。公司围绕国家特种电子信息行业战略发展方向，紧贴最终用户需求，主要为客户提供信号处理平台、声纳系统、水声大数据与仿真系统、无人探测系统等声纳领域相关产品，产品主要应用于国家特种电子信息行业声纳装备领域，最终用户为国家特种部门。公司主要客户是中船重工、中船工业下属企事业单位、科研院所和机关单位，客户集中度高。
2016年~2019年上半年，中科海讯营业收入分别为1.32亿元、2.13亿元、2.98亿元、1.07亿元，归母净利润分别为-296.94万元、7984.64万元、8580.64万元、4967.88万元，剔除2016年度计入管理费用的股份支付4424.76万元影响，2016年度公司实际实现净利润为4127.82万元。同期，公司前五大客户销售收入分别为1.32亿元、2.12亿元、2.97亿元和1.07亿元，占同期营业收入的比重分别为100%、99.62%、99.68%和100%。
深耕技术研究、推动行业发展，持续为我国海洋装备行业输送力量是中科海讯取得长足发展的基本源动力。董事长蔡惠智先生原为中国科学院声学研究所博士生导师、享受国务院特殊津贴，在矢量水听器阵缆设计、大容量采集传输、DSP信号处理平台系统开发、水声高速通信等领域深入研究，具有极其丰富的声纳系统设计及工程经验，曾获部级科技进步一等奖(排名第二)，入选科学技术部2017年科技创新创业人才。
2016年~2019年上半年，公司研发费用分别为1531.12万元、2659.00万元、3481.43万元、1736.77万元，占营业收入的比例分别为11.56%、12.50%、11.67%和16.19%。截至招股说明书签署日，公司已取得专利权14项，软件著作权105项，在声纳领域形成了大量拥有自主知识产权的行业先进技术。
十余年如一日的潜心研发为中科海讯带来了丰硕的果实，公司已成为声纳装备领域的核心配套供应商和重要分系统供应商。公司核心产品第二代信号处理平台、第三代信号处理平台分别通过终端用户评审确认、竞争择优方式被纳入水声标准信号处理平台制造单位名录，成为客户仅有的两家供应商之一。公司是国家特种电子信息行业矢量阵声纳系统的主要联合研制单位和重要供应商，并在拖曳声纳系统、全智能水下监测声纳系统、高速小目标声纳探测系统、前视避碰声纳系统方面储备了较多核心技术，先后参与某两型声纳系统装备研制项目，目前均已完成样机研制，正参与最终用户组织的湖海试验。
此外，公司研发生产的声纳模拟仿真系统已批量应用，其“基于水声大数据的某技术研究”已于2016年作为特种装备预研项目立项，已完成目标数据采集分析及处理系统样机和基于人工智能的水下目标自动识别系统原型样机的研制，并正在相关部门进行试点应用。
募资加码三大项目
全力推动公司技术升级
声纳装备领域属于技术密集型和知识密集型行业，具有较高的技术壁垒、人才壁垒和资质壁垒。作为声纳产品供应商，中科海讯一直致力于前沿声纳技术的研究。
本次募投资金到位后，公司将投资1.587亿元用于第三代水声信号处理平台研发产业化项目。项目建成后，公司将形成年产130台第三代信号处理平台整机及其他各类第三代信号处理平台板卡190块的生产能力。在第一、二代水声装备信号处理设备的能力及其扩展性已经满足不了新需求的情况下，第三代水声装备信号处理设备的量产，有利于公司的长期、稳定、持续发展，完善信号处理平台产业链，抓住信号处理平台市场发展的机遇。
投资1.06亿元的水下模拟仿真体系应用项目建成后，公司将形成年产35套模拟训练虚拟仿真系统、35套辅助决策系统的生产能力，全部达产后预计年增收入1.225亿元。而水声研发中心建设项目则致力于以公司现有技术为基础，在新的业务领域进行前瞻性的战略布局，加大新产品的研制力度，在海洋石油多缆多分量勘探系统、水下分布式网络综合探测系统、连续波主动声纳技术、大航程海洋信息探测技术等各类海洋应用系统和技术方面形成较先进的科研成果，以实现综合利用海洋资源的目的。
可以预见的是，募投项目的实施将有利于中科海讯提高产能、丰富产品线、完善产品结构、提升研发实力和技术水平，助推公司再上新台阶。
海洋强国建设加速
特种装备迎政策红利
海洋关系着国家的长治久安和可持续发展。坚决维护国家海洋权益，提高海洋资源开发能力，建设海洋强国，已上升为国家重要发展战略。
一方面，从国家安全角度来看，我国是一个拥有300万平方公里海域、6500多个岛屿和32000多公里海岸线及岛岸线的濒海大国，海域安全是国家安全的重要组成部分。
2017年，我国军费开支预算首次超过一万亿元，2018年国防预算同比增加8.1%，达到11070亿元;2019年我国国防预算继续增长至11899亿元。可以预见的是，随着我们特种装备现代化建设、信息化建设进程的加快，未来我国国防预算在特种装备领域的开支预计将相应持续提升，整个特种行业的产品销售收入也将随着国防预算保持相应增长。
另一方面，我国拥有15米等深线以内2.1亿亩浅海和滩涂、有油气开发前景的海域面积达100多万平方公里的海洋大国，2018年全国海洋生产总值83415亿元，占国内生产总值的9.3%，海洋经济在我国国民经济中占有举足轻重的地位。
十八大报告提出要“提高海洋资源开发能力，坚决维护国家海洋权益，建设海洋强国”，“海洋强国”的战略目标首次被纳入国家大战略中。《中国制造2025》将“海洋工程装备和高技术船舶”列入大力推动的重点领域之一，提出要大力发展深海探测、资源开发利用、海上作业保障装备及其关键系统和专用设备。推动深海空间站、大型浮式结构物的开发和工程化。形成海洋工程装备综合试验、检测与鉴定能力，提高海洋开发利用水平。
中科海讯所处行业产品及相关水声技术可广泛应用于涵盖海洋权益维护和安全保障、海洋综合管理、海洋生态与环境保护、海洋防灾与气候变化、海洋资源可持续利用和海洋观测与信息服务等诸多领域。随着国家对于海洋权益和安全、海洋资源的开发和环境保护的重视，海洋经济时代的到来，海洋工程装备、海洋探测行业有望迎来跨越式发展。
中科海讯有望凭借自身实力，借助政策红利，持续提高公司在国内市场的核心竞争力，实现技术进步与经营业绩双丰收，推动中国海洋装备行业发展，助力国人探索海洋之美。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2021-08-16] 中科海讯(300810):业绩扭亏,重拾升势-中报点评
■银河证券
事件:公司发布半年度报告,2021年上半年营收为1.11亿元,同比增长263.85％,归母净利润1513.09万元,同比增长266.02％。
公司受疫情影响因素逐步消退,业绩实现扭亏为盈。公司2021H1营收1.11亿元(YoY+263.85％),归母净利1513.09万元(YoY+266.02％),上年同期亏损911.42万元,实现扭亏为盈。分业务来看,公司信号处理平台业务2021H1营收1.01亿元,同比增长248.41％。水声大数据与仿真系统业务营收332.4万元,同比增长153.02％。分季度来看,公司2021Q1受疫情影响逐步消退,营收快速提升,实现收入3407.75万元(YoY+76.58％),但因为特种产品退税收入和理财收益减少等多重因素,归母净利45.39万元(YoY-82.58％)。公司交付集中在Q2和Q4,呈现一定季度性,通常Q2对公司业绩影响更为明显。公司2021Q2实现营收7752.15万元(YoY+581.58％),归母净利润1467.70万元(YoY+225.22％),业绩持续向好。全年来看,随着公司规模效应提升带来的经营效率提升以及交付进度如期进行,我们认为公司有望实现110.5％的收入增长和140.1％的利润增长。
公司在手订单充足,经营状况良好。公司经营模式为以销定产,存货由公司正常经营形成,除少量备货原材料外,存货均可与订单对应。2021H1,公司存货余额1.31亿元,同比增长18.85％,合同负债0.29亿元,同比增长50.94％,或反映目前公司在手订单的增加。另外,公司2021H1应收账款余额为4.07亿元。应收账款主要为应收大型央企集团下属单位货款,客户信用良好,未曾发生过不能偿还货款的情况。随着应收账款逐步回款,公司经营现金流状况将逐步改善。
声纳装备行业门槛较高,公司布局多年,竞争优势明显。声纳装备行业需要较高技术、人员、资质等门槛,参与主体较少,公司技术源于中科院声学所,之后布局该领域多年,具备一定先发优势,可提供各型声纳系统整体解决方案。另外,公司产品设计和系统集成能力较强。硬件设计方面,公司产品设计可保证产品在恶劣环境下的高可靠性、可扩展性及模块间的协同性。软件方面,公司各类自主开发的嵌入式软件系统具有兼容性、开放性、算法先进性、处理高效性,可通过系统集成,将软件系统嵌入硬件系统当中。
公司推进"一体两翼"的发展战略,新增长点有望持续涌现。一方面,以北京总部为中心保障传统信号处理平台业务的发展。另一方面,以青岛、武汉为京外重点投入方向,加快在水声大数据及仿真系统、无人探测领域的布局,为公司培育新的业绩增长点,未来增长可期。
投资建议:预计公司2021年至2023年归母净利分别为0.55亿、0.70亿和0.95亿,EPS为0.71元、0.89元和1.21元,当前股价对应PE为39X、31X和23X。参照可比公司估值,公司估值具备优势。公司深耕声纳特种装备领域多年,技术优势明显。随着海洋信息化需求的提升,公司有望受益于下游需求增长。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:公司研发和产能扩张不及预期的风险；公司订单落地不及预期的风险。
[2021-07-23] 中科海讯(300810):中科海讯股东平顶山声学拟减持不超6%股份
■上海证券报
中科海讯公告，持公司股份24,281,250股(占公司总股本比例20.57%)的股东平顶山海讯声学科技投资合伙企业(有限合伙)计划6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份合计不超过7,083,000股，占公司总股本的6.00%。
[2021-06-04] 中科海讯(300810):中科海讯已完成信号处理平台产品国产样机试制 正在参与测试
■证券时报
中科海讯(300810)6月4日在互动平台上表示，公司已完成信号处理平台产品国产样机试制，目前正在参与用户委托第三方组织的功能、性能测试。
[2021-04-26] 中科海讯(300810):疫情影响业绩短期波动,关注公司海洋信息化业务-2020 年年报,2021年一季报点评
■中航证券
事件:公司4月23日发布2020年年报,2020年公司实现营收1.25亿元(-48.15％),归母净利润0.21亿元(-74.08％),扣非归母净利润0.21亿元(-73.40％),毛利率68.44％(+1.39pcts),净利率16.23％(-17.46pcts)。一季报营业收入0.34亿元(+76.58％),归母净利润45.39万(-82.58％),扣非后归母净利润9.72万元(-95.54％)。
投资要点:受疫情影响较为明显,公司业绩出现短期波动:根据2020年年报披露公司主营业务分为①信号处理平台、②水声大数据及仿真系统、③声纳系统、④无人探测系统四大领域。分项来看:①2020年度,信号处理平台产品实现收入为10938.10万元(-49.40％);②水声大数据及仿真系统产品实现收入573.47万元(-29.13％);③声纳探测系统订单具有不稳定性,2020年度未实现收入;④无人探测系统实现收入301.89万元,为某科技委"十三五"预研项目完成结题验收所实现的收入;⑤其他产品实现收入702.11万元(+573.44％)。公司业绩出现较大波动:主要是一方面受到新冠肺炎疫情影响,公司及产业链下游客户产品的招投标、研发、生产、交付、验收等环节不同程度地受到延误;另一方面,受国内外贸易环境紧张局势影响,客户在声纳装备的部署及应用上存在规划调整,公司主要产品正在根据客户需求变化进行国产化改造,进而影响了2020年度客户对部分产品的采购进度。从而导致公司2020年度收入、净利润较2019年出现大幅下滑。
主要产品毛利率保持高位:公司应收账款和应收票据为4.15亿元,为2020年营业收入的3.32倍;存货为1.25亿元,与2020年收入体量相当。公司四大产品内信号处理平台占收入比重87.40％,毛利率为72.66％(+0.99pcts),毛利率继续保持高位;水声大数据与仿真系统占收入比重4.58％,毛利率63.63％(+29.79pcts),无人探测系统收入占比2.41％,毛利率46.88％。主要产品毛利率保持在高位。
加大水声大数据及仿真系统、无人探测业务,研发投入持续走高。2020年,为促进水声大数据及仿真系统、无人探测业务的快速发展,公司加强了对青岛、武汉地区的资源投入。2020年3月,公司投资1000万元在青岛新设全资子公司青岛海讯数字科技有限公司。专注于数据工程、仿真训练装备;2020年5月,公司投资5,000万元在武汉新设全资子公司武汉中科海讯电子科技有限公司,专注于无人智能海洋信息装备的设计、开发、生产、销售与服务;
2020年9月,公司投资150万元,参股北京海天维景科技有限公司,促进三维数据可视化领域的研究开发。2020年,在营业收入减少、经营压力增大的情况下,基于对水声行业及公司业务未来发展的信心持续加大研发力度,2020年研发投入0.47亿(+12.14％),研发占营收比例37.16％;研发人员166人,占公司总人数比例68.31％。同比提升12.86个百分点。
智慧化是海洋信息化发展的必经之路。受数据质量、历史积累以及最为关键的数据挖掘能力等方面的限制,目前我国海洋信息对经济、管控、军事和开发等领域的决策支撑保障水平仍然较低,信息在实际业务中的应用范围、应用深度都亟待提升。海洋信息化能力以核心装备技术水平为基础。根据我国海洋工程与科技发展战略研究结果,仅8％的国产核心装备达到国际先进水平、22％的国产核心装备与国际先进水平差距为5年、其余国产装备差距在5～20年。尤其在信息感知装备(如水下观测设备、岸基雷达设备等)方面,缺乏自主研制和生产能力,核心技术、关键零部件和整机装备大部分依赖进口和国外配套,对未来我国海洋信息化发展造成不利影响。我们认为声纳装备主要作用为水声目标探测与识别、水声通信与数据传输、水声导航与测绘等,是海洋装备的组成部分,海洋装备制造是关系国民经济、社会和国家发展的战略性先导产业,随着我国海洋信息化程度不断提高,预计对包括声呐、信号处理平台、无人探测系统等装备的需求出现明显增长。
投资建议:我们认为,随着公司从疫情中逐步走出,预计信息处理平台业务逐步恢复;声纳装备行业参与主体很少,公司在声纳装备的核心配套信号处理平台产品和部分细分领域声纳系统整机以及基于创新概念的系统整机无人探测系统等方面具有较强的竞争优势。我们预测公司2021年、2022年和2023年归母净利润分别0.52亿元,0.65亿元和0.79亿元,EPS分别为0.65元,0.83元和1.01元,当前股价对应PE分别为50.82倍,40.01倍和32.91倍,我们给予"持有"评级。
风险提示:声呐订单因季节性因素交付不及预期;特种产品采购的计划性较强,最终用户通常按年度计划配额编制采购计划,存在因下游客户采购计划变化而导致的需求不足风险。
[2019-12-06] 中科海讯(300810):中科海讯声纳领军企业登陆创业板,科技助力国人探索海洋之美
■证券时报
10月17日，北京中科海讯数字科技股份有限公司(以下简称“中科海讯”)首发申请上会。11月12日，公司首发申请获证监会通过。11月18日，公司发布公告，拟首次公开发行不超过1970万股，占发行后总股本的25.03%，发行价格为24.60元/股。11月21日，公司正式申购。12月6日，公司正式登陆创业板，开启A股资本市场之路。
上市公告书显示，公司此次实际募集资金4.85亿元，扣除发行费用后，拟用于第三代水声信号处理平台研发产业化项目、水下模拟仿真体系应用项目、水声研发中心建设项目及补充流动资金。
潜心声纳研究十余年
锁定下游核心客户
水声信号是目前已知的唯一能够实现水下有效传输的信息载体。基于水声信号传输和处理的声纳装备，是完成水下目标探测、识别、通信、导航和信息对抗的必须装备，是海洋装备的重要组成部分。
中科海讯成立于2005年，长期专注于声纳领域相关产品的研发、生产和销售。公司围绕国家特种电子信息行业战略发展方向，紧贴最终用户需求，主要为客户提供信号处理平台、声纳系统、水声大数据与仿真系统、无人探测系统等声纳领域相关产品，产品主要应用于国家特种电子信息行业声纳装备领域，最终用户为国家特种部门。公司主要客户是中船重工、中船工业下属企事业单位、科研院所和机关单位，客户集中度高。
2016年~2019年上半年，中科海讯营业收入分别为1.32亿元、2.13亿元、2.98亿元、1.07亿元，归母净利润分别为-296.94万元、7984.64万元、8580.64万元、4967.88万元，剔除2016年度计入管理费用的股份支付4424.76万元影响，2016年度公司实际实现净利润为4127.82万元。同期，公司前五大客户销售收入分别为1.32亿元、2.12亿元、2.97亿元和1.07亿元，占同期营业收入的比重分别为100%、99.62%、99.68%和100%。
深耕技术研究、推动行业发展，持续为我国海洋装备行业输送力量是中科海讯取得长足发展的基本源动力。董事长蔡惠智先生原为中国科学院声学研究所博士生导师、享受国务院特殊津贴，在矢量水听器阵缆设计、大容量采集传输、DSP信号处理平台系统开发、水声高速通信等领域深入研究，具有极其丰富的声纳系统设计及工程经验，曾获部级科技进步一等奖(排名第二)，入选科学技术部2017年科技创新创业人才。
2016年~2019年上半年，公司研发费用分别为1531.12万元、2659.00万元、3481.43万元、1736.77万元，占营业收入的比例分别为11.56%、12.50%、11.67%和16.19%。截至招股说明书签署日，公司已取得专利权14项，软件著作权105项，在声纳领域形成了大量拥有自主知识产权的行业先进技术。
十余年如一日的潜心研发为中科海讯带来了丰硕的果实，公司已成为声纳装备领域的核心配套供应商和重要分系统供应商。公司核心产品第二代信号处理平台、第三代信号处理平台分别通过终端用户评审确认、竞争择优方式被纳入水声标准信号处理平台制造单位名录，成为客户仅有的两家供应商之一。公司是国家特种电子信息行业矢量阵声纳系统的主要联合研制单位和重要供应商，并在拖曳声纳系统、全智能水下监测声纳系统、高速小目标声纳探测系统、前视避碰声纳系统方面储备了较多核心技术，先后参与某两型声纳系统装备研制项目，目前均已完成样机研制，正参与最终用户组织的湖海试验。
此外，公司研发生产的声纳模拟仿真系统已批量应用，其“基于水声大数据的某技术研究”已于2016年作为特种装备预研项目立项，已完成目标数据采集分析及处理系统样机和基于人工智能的水下目标自动识别系统原型样机的研制，并正在相关部门进行试点应用。
募资加码三大项目
全力推动公司技术升级
声纳装备领域属于技术密集型和知识密集型行业，具有较高的技术壁垒、人才壁垒和资质壁垒。作为声纳产品供应商，中科海讯一直致力于前沿声纳技术的研究。
本次募投资金到位后，公司将投资1.587亿元用于第三代水声信号处理平台研发产业化项目。项目建成后，公司将形成年产130台第三代信号处理平台整机及其他各类第三代信号处理平台板卡190块的生产能力。在第一、二代水声装备信号处理设备的能力及其扩展性已经满足不了新需求的情况下，第三代水声装备信号处理设备的量产，有利于公司的长期、稳定、持续发展，完善信号处理平台产业链，抓住信号处理平台市场发展的机遇。
投资1.06亿元的水下模拟仿真体系应用项目建成后，公司将形成年产35套模拟训练虚拟仿真系统、35套辅助决策系统的生产能力，全部达产后预计年增收入1.225亿元。而水声研发中心建设项目则致力于以公司现有技术为基础，在新的业务领域进行前瞻性的战略布局，加大新产品的研制力度，在海洋石油多缆多分量勘探系统、水下分布式网络综合探测系统、连续波主动声纳技术、大航程海洋信息探测技术等各类海洋应用系统和技术方面形成较先进的科研成果，以实现综合利用海洋资源的目的。
可以预见的是，募投项目的实施将有利于中科海讯提高产能、丰富产品线、完善产品结构、提升研发实力和技术水平，助推公司再上新台阶。
海洋强国建设加速
特种装备迎政策红利
海洋关系着国家的长治久安和可持续发展。坚决维护国家海洋权益，提高海洋资源开发能力，建设海洋强国，已上升为国家重要发展战略。
一方面，从国家安全角度来看，我国是一个拥有300万平方公里海域、6500多个岛屿和32000多公里海岸线及岛岸线的濒海大国，海域安全是国家安全的重要组成部分。
2017年，我国军费开支预算首次超过一万亿元，2018年国防预算同比增加8.1%，达到11070亿元;2019年我国国防预算继续增长至11899亿元。可以预见的是，随着我们特种装备现代化建设、信息化建设进程的加快，未来我国国防预算在特种装备领域的开支预计将相应持续提升，整个特种行业的产品销售收入也将随着国防预算保持相应增长。
另一方面，我国拥有15米等深线以内2.1亿亩浅海和滩涂、有油气开发前景的海域面积达100多万平方公里的海洋大国，2018年全国海洋生产总值83415亿元，占国内生产总值的9.3%，海洋经济在我国国民经济中占有举足轻重的地位。
十八大报告提出要“提高海洋资源开发能力，坚决维护国家海洋权益，建设海洋强国”，“海洋强国”的战略目标首次被纳入国家大战略中。《中国制造2025》将“海洋工程装备和高技术船舶”列入大力推动的重点领域之一，提出要大力发展深海探测、资源开发利用、海上作业保障装备及其关键系统和专用设备。推动深海空间站、大型浮式结构物的开发和工程化。形成海洋工程装备综合试验、检测与鉴定能力，提高海洋开发利用水平。
中科海讯所处行业产品及相关水声技术可广泛应用于涵盖海洋权益维护和安全保障、海洋综合管理、海洋生态与环境保护、海洋防灾与气候变化、海洋资源可持续利用和海洋观测与信息服务等诸多领域。随着国家对于海洋权益和安全、海洋资源的开发和环境保护的重视，海洋经济时代的到来，海洋工程装备、海洋探测行业有望迎来跨越式发展。
中科海讯有望凭借自身实力，借助政策红利，持续提高公司在国内市场的核心竞争力，实现技术进步与经营业绩双丰收，推动中国海洋装备行业发展，助力国人探索海洋之美。
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