股票走势分析
≈≈斯迪克300806≈≈(更新:22.01.26)
[2022-01-26] 斯迪克(300806):扣非净利润预增74％-84％,发力主材实现毛利率提升-公司信息更新报告
■开源证券
2021年扣非净利润预增74％-84％,维持"买入"评级
1月26日,公司发布2021年业绩预告,预计归母净利润为2.14-2.23亿元,同比增长18％-23％,扣非净利润为1.78-1.88亿元,同比增长74％-84％;2021Q4单季度扣非净利润为7,601.69-8,624.19万元,同比增长90.15％-115.73％,2021Q1-Q3单季度扣非净利润分别为184.33、3,981.68、6,023.79万元。考虑股份支付费用,以及收益相关的政府补贴同比减少的影响,我们下调2021、2022年盈利预测,我们看好公司新建项目陆续投产后的业绩释放,上调2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为2.14、3.36、4.86(原值2.60、3.52、4.62)亿元,对应EPS分别为1.13、1.77、2.56(原值1.37、1.85、2.43)元/股,当前股价对应PE为48.2、30.7、21.3倍。我们看好公司依托强大的研发体系,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,并通过产业链垂直整合深筑成本护城河,维持"买入"评级。
公司产品和客户结构持续优化,集中资源发力主材市场
据工信部数据,2021Q1-Q4国内智能手机出货量分别为0.96、0.75、0.72、1.00亿部,四季度"缺芯"缓解带动消费电子行业复苏;2021年全年国内智能手机出货量3.43亿部,同比增长15.93％。公司2021年营业收入同比增长约28.60％,毛利率同比也有所增长,我们认为一方面系老客户的新产品导入和份额提升,另一方面公司积极开拓新能源汽车、元器件等新的业务领域。公司持续优化产品结构,改善客户结构,将核心资源和注意力更多地瞄准主材市场。
收益相关补助减少,资产相关补助将成为非经主要来源
公司2021年非经常性损益预计对净利润的影响约3,565万元,同比减少约4,373万元,主要系收益相关的政府补助减少。2021年三季度末,公司递延收益4.23亿元,主要为资产相关的政府补助,自相关资产可供使用时起,在该项资产使用寿命内平均分配计入当期营业外收入,我们预计将成为非经常性损益主要来源。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-10-28] 斯迪克(300806):扣非业绩同比大幅增长,中高端转型初见成效-2021年三季报点评
■中信证券
公司前三季度扣非归母净利润同比大幅增长。2021年前三季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润14.46、1.33、1.02亿元,同比分别+27.8％、+23.8％、+63.8％。其中三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.94、0.65、0.60亿元,同比+8.6％、+16.3％、+21.8％,环比-11.3％、+4.8％、+50％。公司前三季度单季度毛利率分别为16.07％、26.21％和32.31％,在上游原材料价格持续上涨下仍实现净利润逐季递增,且三季度毛利率创公司有史以来最好水平,表明公司中高端业务转型已初见成效。
公司实施2021年股权激励计划,归属条件彰显管理层信心。9月23日公司正式公告实施2021年限制性股票激励计划,计划向126名董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)骨干(包括外籍员工)授予限制性股票合计216.75万股,其中首次授予、预留部分分别占80.05％和19.95％。本次激励采用第二类限制性股票,为公司向激励对象定向发行A股普通股,授予价格为每股25.57元,将按照授予日股票期权的公允价值计算相关费用并分期摊销。本次激励计划考核年度为2021-2025年五个会计年度,各年度考核目标为当年公司扣非净利润较2020年扣非净利润1.02亿元增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层对于公司长期高速成长的信心。
坚决转型中高端薄膜材料,平台型薄膜材料供应商雏形已现。公司是国内领先的薄膜材料供应商,截止2020年底拥有各类专利683项,其中发明专利203项,可生产1000多种品类、5000多种型号的产品,下游涵盖消费电子、锂电池、汽车制造、光伏组件制造等领域。公司自2019年起引进多位具有丰富业内经验的高管及核心技术、生产、销售管理人员,并与已有研发团队良性有机结合。2020年起,公司先后公告投资建设3期共7.5万吨PET基膜产能、6条共5200万平OCA涂布线、23万平PVD镀膜线、8条共1.54亿平精密离型膜涂布线,结合公司在胶水领域的优势,未来有望搭建起集基膜、胶水和涂布为一体的新材料研发、生产、销售平台型公司,助力公司向中高端市场逐步转型。
预计下半年起公司有望逐步进入产品认证、项目投产、订单放量和业绩兑现期。
根据公司公告,我们预计2021H2-2022年PET基膜一期、OCA项目将依次进入产能投产、订单放量阶段,2022-2023年精密离型膜项目、PVD项目、PET基膜二期及三期有望逐步投产并兑现业绩。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为一体化的新材料平台型企业,并逐步在中高端市场取得突破,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:公司向中高端薄膜材料领域的转型已初见成效。我们仍长期看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型薄膜材料供应商,并持续通过中高端市场突破驱动业绩增长。由于2021年政府补助低于原假设,我们整体下调2021-23年政府补助及其他收益预测至0.6亿元/年(原预测为1.2亿元/年,2020年为1.26亿元,2021年前三季度为0.39亿元),下调2021-2023年归母净利润预测至2.15/3.19/4.45亿元(原预测为2.51/3.57/5.05亿元),但并未下调公司经营性业绩预测,对应EPS预测分别为1.13/1.68/2.34元,当前股价对应2021-23年43/29/21倍PE,考虑到公司2021年起业绩有望持续高增长,参考可比公司估值,给予公司2022年35倍PE,下调目标价至59元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 斯迪克(300806):三季报符合预期,产品高端化持续推进-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布三季报,2021年Q1-3斯迪克营收14.5亿元,增速27.8％,归母净利润1.3亿元,增速23.8％,扣非后净利润1.0亿元,增速63.6％。?
产品持续高端化,利润率稳步提升。公司Q1-3单个季度收入增速分别为45.1％、37.8％和8.6％,扣非后净利润分别为184、3982、6024万元,同比增速分别为109.5％、23.3％和21.8％。收入端:收入端增速下滑主要系公司在有限产能下不断调整产品结构,产品结构持续高端化,OCA、TSL电池材料以及MLCC、偏光片离保膜等重点产品在市场上有序推广。利润端:扣非利润增速高于收入增速也体现了产品高端化的趋势。非经常性损益主要系政府补助,目前公司递延收益4.2亿元,政府补贴将根据在建工程转固节奏逐步确认到利润表中。公司单Q3毛利率32.3％,同比增长2.6个百分点,扣非后净利率12.2％,同比提升1.4个百分点。单Q3期间费用率15.2％,同比减少1.1个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-0.87、+0.8、-0.26、-0.75个百分点。
产业链逐步打通,后续成本优势有望凸显。公司研发能力突出,历史产品不断高端化,目前OCA、TSL电池材料已经实现了从0-1的突破,正处在从1-多的过程中,持续贡献增量,竞争格局好。MLCC离型膜、偏光片离保膜等精密离型膜准备充足,即将实现从0-1的突破。公司目前拥有5万吨的胶水合成能力,已经实现90％的胶水自制。公司积极向产业链上游延伸,投资建设供胶系统技术改造项目、高解析度PET光学膜项目、精密离型膜项目,其中公司第一条功能性PET光学膜生产线已经处于试生产阶段,未来随着产能建设可进一步实现一定比例的PET膜和离型膜的自供,降低产品单位成本,增强盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.6、3.5和5.3亿元,复合增速43％,对应估值40、30、20倍。公司作为国产高端材料的领军企业,长期业绩增长动力足,短期处于业绩拐点期,未来增速较快。维持"买入"评级。
风险提示:新产品开发导入不及预期风险;产能投放和消化不及预期风险;政府补助等非经常性损益大幅波动风险。
[2021-10-27] 斯迪克(300806):前三季度扣非净利润增长64％,新客户、新市场持续兑现-公司信息更新报告
■开源证券
2021年前三季度扣非归母净利润增长64％,维持"买入"评级
公司发布2021年三季报,实现营业总收入14.46亿元,同比增长27.81％,归母净利润1.33亿元,同比增长23.83％,扣非归母净利润1.02亿元,同比增长63.63％;2021Q3单季度营收4.94亿元,同比增长8.56％,归母净利润6509.84万元,同比增长16.51％,扣非归母净利润6023.79万元,同比增长21.77％。我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润为2.60、3.52、4.62亿元,对应EPS分别为1.37、1.85、2.43元/股,当前股价对应PE为39.3、29.0、22.1倍。我们看好公司依托强大的研发体系,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,并通过产业链垂直整合深筑成本护城河,维持"买入"评级。
盈利能力稳健无惧成本上涨,嵌入式研发提升主材占比
2021年前三季度,公司主要原材料中丙烯酸丁酯、硅胶、BOPP膜以及甲苯溶剂均呈现价格大幅上涨,在此背景下公司毛利率同比下滑0.07pct至25.52％,体现出良好的成本控制能力;2021Q3单季度毛利率同比提升2.56pct至32.31％,我们预计系产品结构及客户结构的优化,公司"嵌入式"研发带来主材产品占比提升。项目建设方面,OCA光学胶、PET基膜、精密离型膜等项目稳步推进,预计2021Q4开始陆续投产,截至三季度末,公司在建工程为12.33亿元,较2020年末增加79.26％,未来在OCA领域有望打造规模与成本的双重优势。截至2021年三季度末,公司递延收益为4.23亿元,主要为资产相关的政府补助,自相关资产可供使用时起,在该项资产使用寿命内平均分配计入当期营业外收入,随着公司产能落地,我们预计将进一步增厚公司利润。
新客户放量+新能源业务开拓,实现2021年激励目标无虞
2021Q3,公司OCA胶、MLCC离型膜等产品新客户导入顺利,已开始逐步放量;电芯胶带等动力电池胶膜产品持续受益于新能源车快速增长,全年看完成扣非归母净利润(剔除股份支付费用影响)增长率不低于80％的股权激励目标无虞。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-08-31] 斯迪克(300806):中高端业务持续发力,看好平台型薄膜材料供应商高成长性-2021年中报点评
■中信证券
2021年上半年原材料价格大幅上涨背景下,公司实现业绩同比高增长。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型薄膜材料供应商,并持续通过中高端市场突破驱动业绩长期高速成长。根据公司2021年股票激励计划,2021-2025年业绩考核目标为当年扣非净利润较2020年1.02亿元的基准增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层的信心。我们看好公司持续成长,维持2021-23年归母净利润预测为2.51/3.57/5.05亿元,对应EPS1.32/1.88/2.66元,当前股价对应2021-23年46/33/23倍PE,维持75元目标价和"买入"评级。
上半年公司业绩同比大幅增长。2021年上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润9.53、0.68、0.42亿元,同比分别+41％、+32％、+225％。上半年股权激励费用对归母净利润的影响约1001万元,剔除股权激励费用后归母净利润为0.75亿元,同比+46％。上半年公司实现经营活动产生的现金流量净额3.75亿元,同比增长143.91％;毛利率、管理费用率、研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为21.99％、11.03％、4.92％、2.38％、1.57％,同比-0.80pct、-1.23pcts、-1.24pcts、-1.24pcts、-0.99pct。公司在上半年原材料价格大幅上涨的背景下毛利率基本持平,期间费用率显著改善。
平台型薄膜材料供应商雏形已现,2020年起逐步转型中高端领域。公司是国内领先的薄膜材料供应商,已实现90％的胶水(涂层材料)自制。截止2020年底公司拥有各类专利683项,其中发明专利203项,可生产1000多种品类、5000多种型号的产品,下游涵盖消费电子、锂电池、光伏组件等领域。公司自2019年起引进多位具有丰富业内经验的高管及核心技术、生产、销售管理人员,并与已有研发团队良性有机结合。2020年起,公司先后公告投资建设3期共7.5万吨PET基膜产能、6条共5200万平OCA涂布线、23万平PVD镀膜线、8条共1.54亿平精密离型膜涂布线,结合公司在胶水领域的优势,未来有望搭建起集基膜、胶水和涂布为一体的新材料研发、生产、销售平台型公司。公司战略聚焦OCA光学胶、MLCC离型膜和新能源车用膜材料等中高端材料市场。
股权激励绑定核心员工,预计下半年起公司有望逐步进入产品认证、项目投产、订单放量和业绩兑现期。7月16日,公司公告2021年限制性股票激励计划,计划向126名高管及核心员工授予限制性股票合计216.75万股。本次激励计划考核年度为2021-2025年五个会计年度,各年度考核目标为当年公司扣非净利润较2020年扣非净利润1.02亿元增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层对于公司长期高速成长的信心。参照公司公告,我们预计2021H2-2022年PET基膜一期、OCA项目将依次进入产能投产、订单放量阶段,2022-2023年精密离型膜项目、PVD项目、PET基膜二期及三期有望逐步开始投产并兑现业绩。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为一体化的新材料平台型企业,并逐步在中高端市场取得突破,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:2021年上半年原材料价格大幅上涨背景下,公司实现业绩同比高增长。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型薄膜材料供应商,并持续通过中高端市场突破驱动业绩长期高速成长。根据公司2021年股票激励计划,2021-2025年业绩考核目标为当年扣非净利润较2020年1.02亿元的基准增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层的信心。我们看好公司持续成长,维持2021-23年归母净利润预测为2.51/3.57/5.05亿元,对应EPS1.32/1.88/2.66元,当前股价对应2021-23年46/33/23倍PE,参考同行估值,并考虑到公司高成长性,给予2022年40倍PE,维持75元目标价和"买入"评级。
[2021-08-30] 斯迪克(300806):高成长体现规格提升与渠道进阶,前瞻布局保障多维度扩增弹性-中报点评
■太平洋证券
事件:公司于8月28日发布2021年半年报,报告期内实现营业收入9.53亿元,同比增长40.75％,归母净利润6752万元,同比增长31.76％,扣非归母净利润4166万元,同比增长225.33％。
克服上游原材料成本上行,高增成长充分体现规格提升和渠道进阶。上半年公司实现归母利润6752万元,如果将股权激励费用影响的当期费用1000.92万元反算,实际归母净利润达到7803.11万元,同比成长超过51％。上半年能取得如此好的成长佳绩着实不易,本质而言,公司的几大募投和自有资金投入项目并没有真正意义上达产,尤其是在泗洪的全新产能,公司OCA相关产线设备均为海外定制的高端设备,受全球疫情影响,达产进度要延后到明年年中,因此公司的销售额成长更多地是倚赖自主产能内部规格的调整,以及高品质产品占比提升。
自去年下半以来,上游PET等石油化工衍生品价格出现相当程度上行,在这种背景下,公司能够克服成本上行因素,整体毛利率同比仅下滑3个百分点,已经充分体现了公司在渠道端的议价能力。今年上半年我们注意到有些券商观点中谬称斯迪克被国内友商侵蚀份额,这其实是很无知的体现,斯迪克不断地提升自身功能性薄膜材料和胶黏材料中高阶高毛利品种的占比,在产能总量成长受限的情况下,必然会做一些低端产品的替换与迭代。
公司近年来正在逐渐降低下游消费电子行业占比较高的单一依赖,扩增在汽车、新能源、医疗、工业等领域的销售渠。膜材与胶材在整个工业领域的应用其实相当广泛,就行业规模和利润率而言并不比消费电子要小,而且在这一过程中,不断提升主材占比,也是非常重要的成长路径,看好公司在消费电子的OCA、压敏等领域,以及汽车、新能源等领域的热管复合、功能膜材的高阶成长,公司后续扩产项目逐步落地后,有望释放出更大的成长弹性。PET膜材生产线项目的落地将成为下半年减负重要依托。依据半年报信息,公司自有资金建设的PET基膜生产线项目建设进度已经完成85.85％,我们判断这一项目有望在三四季度落地,这将为公司今年的成长带来明确助益。前面我们已经提及,今年上半PET聚酯切片等原材产品价格上行较多,带来总体生产成本提升,PET基膜生产线产能落地后,将能较大比例实现公司PET基膜的自主化供应,甚至于部分外销,这一环节将能有效降低今年公司制程的整体运营成本,为后续其他产品的继续进阶奠定坚实基础。
OCA材料的持续成长是公司最稳健的成长保障。最近数年贸易战和美商务部对我国高端科技、华为等核心企业的打压令不少企业的正常供应受到相当影响,但斯迪克在OCA等高端产品领域反而有所受益。OCA是胶粘材料最顶端的产品,由于应用端液晶屏幕是终端客户长期直接接触的产品,其性能表现会直接影响下游品牌与模组厂的客户认知,因此国内OCA厂商导入终端品牌与屏幕模组厂的难度并非简单的成本竞争。过去面板厂与终端厂由于对OCA成本不敏感,导入推进相对困难,但实体名单与贸易战的不断深化反而推进了国内终端厂商扶持国产厂商的决心。与国内其他竞争对手多数作低阶华强北市场不同,斯迪克一直坚定推进华为等核心一线厂商,这一策略的定调本身也体现了斯迪克对比国内其他厂商的领先优势。
斯迪克是国内电子级胶粘材料的行业龙头,同时也是最早取得行业关键品牌客户认证的核心厂商,具备自主胶水配方与离型膜制造能力,涂覆能力亦强于国内竞争对手,OCA制程规格与3M等海外厂商尚有差距,但正在不断缩小。随着公司供给本土品牌数量、产品应用规模的逐渐提升,公司在OCA领域的营收专利润增量将是未来成长最核心的保障。
盈利预测与投资评级:维持买入评级。公司上市至今始终保持着稳健的增速,不断提升自身产品的规格,不断兑现在各个需求领域核心客户的份额导入与提升,包括苹果、华为、特斯拉等。但站在全球功能性薄膜和胶粘材料维度,公司的整体市场占比仍然非常低,从可借鉴的3M的发展历程来看,工业、医疗、新能源、汽车、航空航天、建筑、食品、检测等领域其实大有可为,公司在这些领域已有明确前瞻性布局,扩张与成长还有非常大的空间。考虑到公司接下来各项扩产项目的落地时间,未来三年都将是公司成长弹性的重要兑现期,预估公司2021-2023年净利润分别为2.75、4.28、6.88亿元,公司当前市值对应PE42.26、27.18、16.90倍,维持公司买入评级。
风险提示:(1)公司募投项目达产进度以及核心客户产品导入速度低于预期;(2)下游客户因受疫情或贸易战等不可抗拒因素影响,整体出货水平低于预期。
[2021-08-29] 斯迪克(300806):OCA、电池材料等增量业务推进顺利-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布半年报,2021H1收入9.5亿元,同比增长40.8％,归母净利润6802万元,同比增长31.8％,扣非净利润4166万元,同比增长225.3％。核心主业持续推进,收入快速增长。公司当前核心主业具有3大增量重磅产品,进展顺利。1)OCA光学胶是技术壁垒较高的光学级功能膜材料,预计全球市场规模超过100亿元,是公司未来的发展重点。公司的OCA光学胶产品已具备了产业化生产条件,并在技术、成本方面优势显著,部分可穿戴设备用OCA光学胶膜产品实现了放量稳定供货,其他客户认证和导入持续推进。2)公司已成为特斯拉电池解决方案的一级供应商,为公司进入新能源汽车领域夯实基础,新能源汽车电池解决方案用绝缘包覆材料实现了放量稳定供货。3)MLCC离型膜是公司重点发展的另一个关键项目,全球市场规模达200亿,目前公司产能投放顺利推进。三大增量重磅产品的顺利推进带动公司营收快速增长,其中电子级胶粘材料营收2.7亿元,同比增长47％,功能性薄膜材料营收3.6亿元,同比增长35.2％。。
非经常性损益和股权激励费用影响了利润水平,费用管控良好,现金流优异。公司2021H1归母净利润6802万元,同比增长31.8％,其中非经常性损益2636万元,同比减少32.1％,非经常性损益主要系政府补贴,扣非净利润4166万元,同比增长225.3％,整体利润水平仍处在上升趋势。分拆来看,公司2021H1毛利率22％,同比微降0.8个百分点;期间费用率15％,同比下降3.5个百分点,主要系销售和财务费用下降,上半年公司因股权激励计划确认股份支付费用1262万元,对当期归母净利润影响金额为1001万元。此外,公司2021H1经营性现金流量净额3.7亿元,同比增长143.9％,现金流优异。
产业链逐步打通,后续成本优势有望凸显。公司目前拥有5万吨的胶水合成能力,已经实现90％的胶水自制。公司积极向产业链上游延伸,投资建设供胶系统技术改造项目、高解析度PET光学膜项目、精密离型膜项目,其中公司第一条功能性PET光学膜生产线的安装调试,预计2021年下半年实现投产,未来随着产能建设可进一步实现一定比例的PET膜和离型膜的自供,降低产品单位成本,增强盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.6、3.5和5.3亿元,复合增速43％,对应估值45、33、22倍。公司作为国产高端材料的领军企业,长期业绩增长动力足,短期处于业绩拐点期,未来增速较快。维持"买入"评级。
风险提示:新产品开发导入不及预期风险,产能投放和消化不及预期风险。
[2021-08-28] 斯迪克(300806):H1扣非净利润高增225％,一体化布局深筑护城河-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1扣非归母净利润同比增长225％25％,维持"买入"评级2021H1公司实现营收9.53亿元,同比增长41归母净利润6802万元,同比增长32扣非归母净利润4166万元,同比增长225％。2021H1股权激励费用对归母净利润的影响约1001万元,剔除股份支付费用后的归母净利润、扣非归母净利润分别为7803万元、5167万元,同比分别增长51％、303％。我们维持盈利预测不变,预计公司20212023年归母净利润为2.60、3.52、4.62亿元,对应EPS分别为137、185、2.43元股,当前股价对应PE为448、330、252倍。
我们看好公司依托强大的研发体系,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,并通过产业链垂直整合深筑成本护城河,维持"买入"评级。
OCA光学胶、动力电池包覆材料实现放量,经营性现金流大幅增长2021H1公司电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料收入分别为2.67亿元、3.64亿元、2.45亿元,同比分别增长46.99％、35.23％、43.10％收入高增主要系订单饱满、产销两旺,同时公司加快对高端市场进军的步伐部分可穿戴设备用OCA光学胶膜产品和新能源汽车电池解决方案用绝缘包覆材料实现了放量稳定供货产品结构不断优化,新客户拓展方面,公司研发销售团队持续扩张,吸引了一批具有资深经验的行业专家加盟服务能力、公司的服务质量、合规性水平进一步提高客户群体不断扩大。2021H1公司经营性现金流量净额3.75亿元,同比增长143.91％主要系利润增长幅度较大及收到的政府补贴较多所致。
"基膜胶水产品"一体化布局,构筑起技术成本的双重护城河公司战略聚焦OCA光学胶和MLCC离型膜国产化,2021上半年2条OCA生产线处于安装阶段第一条PET光学基膜线预计下半年投产。公司积极向产业链上游延伸实现从基膜胶水产品的产业链整合其优势不仅仅体现在成本端,更重要的是可以在产品研发方面、生产工艺方面以及制成过程中加强对产品的理解能力和理解深度,从而提升研发投入产出的效率和效果,带来非线性收益。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-08-28] 斯迪克(300806):中报业绩符合预期,客户拓展驱动高速成长-中期点评
■兴业证券
事件:斯迪克上半年营业收入9.53亿元,同比增长40.75％,归母净利润6802万元,同比增长31.76％,扣非净利润4166万元,同比增长225.33％。经营性活动现金净流入3.75亿元,同比增长143.91％。
公司上半年各项业务均迅速增长,电子级粘胶材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料分别增长46.99％、35.23％、43.1％。盈利能力相对稳定,毛利率达到22.67％,比上年同期减少0.74pct。其中上半年确认股权激励费用1262万元,若加回,上半年归母净利润达到7803万元。
OCA光学胶是公司发展重点方向,投资项目稳步推进,目前已进入Facebook供应链,并且逐渐进入其他终端客户,目前产销两旺,有望实现业绩爆发增长。
公司在功能性涂层复合材料领域进展迅速,重点发展新能源领域业务,现已成为特斯拉一级供应商,且公司持续拓宽产品品类,供应料号种类持续增加,新能源业务盈利能力较强,显著提高公司盈利水平。MLCC离型膜业务受益于国产替代大趋势,且具备上游自制PET基膜的优势,正在与国内多家厂商进行验证,未来有望放量。
公司此前发布股权激励计划,彰显公司信心。根据授予条件,公司2021-2025年扣非净利润相对于2020年增长不低于80％,150％,250％,400％,600％。即2021-2025年扣非净利润1.83/2.55/3.57/5.1/7.14亿元。
投资建议:根据公司中报及未来发展方向,调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.29/3.15/4.1亿元,对应8月27日收盘价的PE分别为51/37/28倍。斯迪克是国内功能性涂层复合材料领域的领先企业,维持"审慎增持"评级。
风险提示:消费电子市场环境变化,功能性涂层材料下游需求不及预期;市场竞争加剧导致毛利率下降的风险,新产品开发失败风险,公司扩产项目不及预期。
[2021-07-23] 斯迪克(300806):功能性涂层复合材料龙头,实施限制性股票激励发挥员工积极性-公司研究报告
■海通证券
公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料。公司在电子级胶粘材料方面已经成为特斯拉电芯胶带的一级供应商,此外公司下游客户包括苹果、华为、三星、FaceBook等国际一线品牌商。2020年,公司实现营业收入15.39亿元,同比增长7.45％,实现归母净利润1.82亿元,同比增长63.34％,扣非后归母净利润1亿元,同比增长21.57％。
公司未来重点发展OCA光学胶等高壁垒功能膜材料,同时向上游延伸增强产业链优势。1)OCA光学胶膜方面,公司2019年总投资3.11亿元用于生产2600万平方米OCA光学胶膜。此外公司利用自筹资金2.8亿元用于建设OCA涂布线技术改造项目,年产能达2600万平米,建设期24个月。2)功能膜材料方面,公司拟投资4.06亿元用于生产偏光片保护膜项目,2020年开始布局建设,建设期24个月,拟新增生产线4条,形成年产偏光片保护膜1.71亿平方米。3)2020年公司投资0.68亿元用于BOPP胶带涂布线技术改造项目,建设期12个月,拟建设10条BOPP胶带生产线,形成年产60000吨BOPP胶带的生产能力。同时,公司积极向产业链上游延伸,投资建设供胶系统技术改造项目等项目,努力实现原材料自供,降低产品单位成本,打造产业链一体化优势。2020年公司布局精密离型膜项目,形成年产精密离型膜1.54亿平方米,此外公司拟投资4.5亿元用于PET膜材料方面。
实施限制性股票激励计划,发挥员工积极性,促进企业长期发展。2021年,公司限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为216.75万股,授予价格为25.57元/股。激励对象总人数为126人,为公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干。该激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2025年五个会计年度,以2020年净利润为基数,公司2021-2025年扣除非经常损益后的净利润增长率不低于80％、150％、250％、400％、600％,即1.84、2.55、3.57、5.1、7.14亿元。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年归母净利润为2.24亿元、3.39亿元、4.62亿元,EPS为1.18元、1.78元、2.43元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021年PE60-65倍,价值区间为70.80-76.70元,首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示。下游需求不及预期风险;扩产项目进度不及预期风险。
[2021-07-22] 斯迪克(300806):斯迪克捐赠100万元用于抢险救灾工作
■证券时报
斯迪克(300806)7月22日晚间公告，为了支持河南省、郑州市抗击暴雨灾情，公司向泗洪县红十字会定向捐赠共计100万元，用于抢险救灾工作。
[2021-07-19] 斯迪克(300806):股权激励彰显信心,业务转型驱动高速成长-重大事项点评
■中信证券
公司公告股票激励计划,归属条件彰显管理层信心。7月16日晚公司公告2021年限制性股票激励计划,计划向126名董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)骨干(包括外籍员工)授予限制性股票合计216.75万股,其中首次授予、预留173.50、43.25万股,分别占此次激励计划的80.05％和19.95％。本次激励计划采用第二类限制性股票,为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票,授予价格为每股25.57元,将按照授予日股票期权的公允价值计算相关费用并分期摊销。本次激励计划考核年度为2021-2025年五个会计年度,各年度考核目标为当年公司扣非净利润较2020年扣非净利润1.02亿元增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层对于公司长期高速成长的信心。根据公司公告,激励计划尚需8月2日公司股东大会批准,若获批将在公司2021年中报披露后择日授予。
公司是国内领先的薄膜材料供应商,2020年起逐步转型中高端领域。公司是国内领先的薄膜材料供应商,已实现90％的胶水(涂层材料)自制,截止2020年底拥有各类专利683项,其中发明专利203项,可生产1000多种品类、5000多种型号的产品,下游涵盖消费电子、锂电池、光伏组件等领域。2019年起,公司基于长远发展战略,在高管团队、组织架构、产能规划等方面做出较多调整,计划发力OCA、精密离型膜、新能源车用膜材料等中高端材料市场。
人才设备双管齐下,打造研发、生产、销售一体化的新材料平台型公司。公司自2019年起引进多位具有丰富业内经验的高管及核心技术、生产、销售管理人员,并与已有研发团队良性有机结合。2020年起,公司先后公告投资建设3期共7.5万吨PET基膜产能、6条共5200万平OCA涂布线、23万平PVD镀膜线、8条共1.54亿平精密离型膜涂布线,结合公司在胶水领域的优势,未来有望搭建起集基膜、胶水和涂布为一体的新材料研发、生产、销售平台型公司。
预计下半年起公司有望逐步进入产品认证、项目投产、订单放量和业绩兑现期。根据公司此前公告的各项目投资建设周期,我们预计2021H2-2022年PET基膜、OCA项目将依次进入产能投产、订单放量阶段,2022-2023年精密离型膜项目、PVD项目有望逐步开始投产并兑现业绩。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为一体化的新材料平台型企业,并逐步在中高端市场取得突破,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型膜材料供应商,并持续通过中高端市场突破驱动业绩长期高速成长。由于二季度全球消费电子出货量环比下降,叠加高油价导致新材料公司成本承压,同时公司股权激励计划预计将导致待摊销费用增加,我们下调2021/2022年归母净利润预测至2.51/3.57亿元(原预测为2.73/3.97亿元),新增2023年归母净利润预测5.05亿元,对应EPS1.32/1.88/2.66元。由于公司2021年以来新项目布局带来的高成长持续性超预期,给予2022年40倍PE,上调一年内目标市值至143亿元(原目标市值为119亿元),对应目标价75元,维持"买入"评级。
[2021-07-17] 斯迪克(300806):再推股权激励,锚定中期增速,彰显长期信心-公司信息更新报告
■开源证券
拟实施新一期股权激励,维持"买入"评级
7月16日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象定向发行公司A股普通股股票,授予限制性股票数量216.75万股,占公司总股本的1.1407％,其中,首次授予173.50万股,预留43.25万股。本计划首次授予的激励对象人数为126人,涉及公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干(包括外籍员工),授予价格为每股25.57元。考虑股权激励计划股份支付费用影响,我们略微下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为2.60、3.52、4.62(原值2.65、3.56、4.63)亿元,2020年年度分红后总股本由1.19亿股增至1.90亿股,对应EPS分别为1.37、1.85、2.43元/股,当前股价对应2021-2023年PE为37.3、27.5、21.0倍。继2020年推出股权激励计划后,公司将实施新一期股权激励,凸显公司优越的长效激励机制,我们看好公司在天时地利人和的合力下实现高质量快速发展,维持"买入"评级。
股权激励凝聚人心,业绩目标锚定高增长
公司不断强化人才队伍,打造以研发副总经理华佳明为核心的技术研发团队,以及以销售副总经理基险峰为核心的销售精英团队,股权激励的实施有利于吸引和留住优秀人才,充分调动员工的积极性。本计划首次授予的限制性股票分五期等比例归属,公司层面业绩考核目标为以2020年扣非归母净利润1.02亿元为基数,2021-2025年扣非归母净利润(剔除本次及其他股权激励计划股份支付费用影响)增长率不低于80％、150％、250％、400％、600％,五年年均复合增速为48％。
天时地利人和是公司长期发展的信心来源
全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移,中美贸易摩擦带来下游对功能性材料进口替代的迫切需求,国内胶膜企业进口替代、跻身全球前列潜力可期。斯迪克凭借高强度的研发投入和积极的资本开支,OCA光学胶膜等项目接连获得里程碑式的突破,有望在进口替代进程中充分收益。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-07-16] 斯迪克(300806):对标3M,深筑护城河,业绩迎来加速拐点-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:1)公司的发展历史是从辅材—主材—高端主材的产品成长迭代路径,具备自研自产胶、膜的能力,胶膜复合材料产业链逐步打通,具备较强的研发驱动内核、服务能力以及成本优势,产品库持续丰富且高端化,这些使公司护城河不断加深,且成长迭代曲线有望不断加速,对标3M。2)贸易战和高端产业链的转移为公司的加速崛起提供了"时代"的机遇,公司上市以来投资扩产规划加速,OCA、MLCC离型膜、电芯胶带、偏光片保护膜等一系列产品有望为公司带来显著业绩增量,目前公司处于业绩加速拐点。
研发内核驱动,服务助力,竞争力持续增强,成长曲线陡峭。公司起家于以薄膜保护材料为主的辅材业务,产品逐步涵盖电子级胶粘材料等主材,又不断向高端主材领域推进,从发展历程看,公司具备自我升级迭代的基因,主要归功于研发驱动内核和高效服务。1)2020年公司研发费用率6.2％,CAGR5=17.5％,高于收入复合增速,2020年研发人员数量141人,拥有较多的重磅核心人才,且激励到位。2)终端客户提需求—定制化开发—实验认证—持续跟进服务是高端产品应用的主要流程,由于终端产品厂商对专业化材料研究的匮乏,高效配合需求、定制化研发以及持续服务的能力是取胜的又一关键,公司成立了以研发部门为主,销售、市场和生产部门协同配合的"嵌入式"研发体系,实现了与终端客户的联合研发,与下游终端客户建立了紧密的合作关系。在研发内核驱动和服务助力下,公司的产品库会不断庞大,从目前的5000多种继续向下一个数量级迈进,应用领域因此持续扩张,这将为公司带来持续深化的护城河和长期的业绩增长动力,尤其在目前成长的初期阶段,成长曲线还具备加速属性。
多种重磅产品突破,产业链逐步打通,业绩迎来加速拐点。公司长期积累下,OCA、电芯胶带、MLCC离型膜、偏光片保护膜等众多产品即将迎来收获期,有望带来显著业绩增量。此外,胶膜产品的上游是胶和膜,公司具备胶、膜自研自产能力,产业链逐步打通,既可根据客户定制需求调配不同属性的胶、膜,亦可开发出不同类型的胶膜复合产品,同时具备较强的生产成本优势。1)OCA目前市场空间约100亿元,进口替代需求强,2019年公司即与Facebook合作开发了VR眼镜用OCA,2020年9月OculusQuest2发售,预计2021销量700-900万台,增长迅速。Facebook的VR眼镜是公司OCA产品的首秀,标志着公司产品具备了进入高端、定制客户的能力,后续有望逐步进入国产品牌供应链。2)2021年1月公司公告与特斯拉战略合作供货电芯材料,签署5年的框架采购协议,伴随特斯拉未来自制电池的放量,公司或有望实现导入的产品扩充。3)MLCC离型膜、偏光片保护膜等市场需求和进口替代需求旺盛,公司分别投资4.97和4.06亿元建设产能,切入高端市场。
大幅股权激励目标,彰显"雄心壮志"。公司发布新一期股权激励方案,拟向全部高管团队以及部分中层管理人员和核心技术团队共126人授予限制性股票173.5万股,占公司股本的0.91％;考虑股权激励费用影响后,2021-2025年扣非净利润激励目标的同比增速分别为62％、43％、47％、46％和41％,高增速激励目标彰显公司发展信心和对未来业务拓展的"雄心壮志"。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润CAGR43％,考虑公司长期成长性和短期业绩拐点,给予公司2021年45倍估值,目标价61.65元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:新产品开发导入不及预期风险,产能投放和消化不及预期风险。
[2021-05-07] 斯迪克(300806):斯迪克拟3.8亿元投建年产2.5万吨功能性PET光学膜项目
■上海证券报
斯迪克公告，公司拟投资建设年产2.5万吨功能性PET光学膜项目。该项目建设总投资约38,000.00万元，预计将新建3.2万平方米厂房，新增1条进口双向拉伸BOPET膜生产线及其他配套设备等，达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力。最终产品为光学级PET材料，主要应用方向为MLCC用PET膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。项目建设工期为17个月。
[2021-04-19] 斯迪克(300806):产品体系与结构持续优化,产能成长叠加多领域开拓共创美好未来-年度点评
■太平洋证券
事件:公司于2020年4月17日发布2020年年报,报告期内实现营业收入15.39亿元,同比增长7.54％,归母净利润1.82亿元,同比增长63.34％,扣非归母净利润1.02亿元,同比增长21.57％。
同日,公司发布2021年第一季度报告,当期公司实现营业收入3.96亿元,同比增长45.1,实现归母净利润594.36万元,扭亏为盈。此外,公司拟每10股转增6股并派现2元(含税)。
OCA得到终端客户认证并实现稳定供货是成长核心。OCA是胶粘材料最顶端的产品,由于应用端液晶屏幕是终端客户长期直接接触的产品,其性能表现会直接影响下游品牌与模组厂的客户认知,因此国内OCA厂商导入终端品牌与屏幕模组厂的难度并非简单的成本竞争。当下贸易战与实体名单的时代背景虽然给本土OCA厂商开了一扇替代窗口,但是入场券依然来之不易。斯迪克是国内电子级胶粘材料的行业龙头,同时也是最早取得行业关键品牌客户认证的核心厂商,具备自主胶水配方与离型膜制造能力,涂覆能力亦强于国内竞争对手,OCA制程规格与3M等海外厂商尚有差距,但正在不断缩小。
在此基础上斯迪克的下一个挑战是能否成功实现供应增量,而这一量变也是本土OCA厂商最难迈过的门槛。这一领域的推进我们判断会分几步完成:首先,在募投产能落地前,公司对下游客户的导入依然以原有产线优化为主,重点完成几家关键客户的份额提升;其次,募投项目产能落地后,公司依托技术和规模的增量优势,逐步实现在OCA全球领域的市占率提升。这一过程的实现并不简单,但斯迪克确实在一步一个脚印逐步夯实,期待公司的持续进阶与成长。胶粘材料制程是彼此相仿的,OCA制造技术与能力提升的过程,也是公司其他功能性胶粘材料规格提升的重要通途,一脉相承。电子级胶黏材料一直都是公司毛利率最高的细分产品领域,2020年虽然整体销售额提升有限,但主要限制仍然是募投产能尚未落地,未来募投产能落地后,这一细分领域的快速提升会成为斯迪克利润成长的最大助推动力源。
一季度扭亏为盈是公司成长的重要信号。过去几年,因为一季度过年与岁修、叠加下游行业淡季等因素,往往会形成一季度的短暂亏损,但今年顺利实现了扭亏为盈,这是一个非常重要的成长信号。盈利数据的多少本身其实没有意义,但是其背后的拆分更能体现真实的一面:公司当下虽然募投项目尚未达产,但是正在投资建设的OCA光学胶项目、PET光学膜项目、精密离型膜项目等的投资金额合计达到25.64亿元,这一过程的费用且不说,仅看新产线项目的人员扩充数量就相当可观,而且还叠加以上游物料的价格大幅上涨,在此基础上公司仅依托原有产能的结构提升与优化就能实现扣非后的扭亏为盈,这是一个很好的信号,也是未来三年持续成长的最佳起点。
盈利预测与投资评级:维持买入评级。看好公司在前述国产替代窗口背景下的持续成长空间,公司上市后已经用两年的时间完成了诸如特斯拉、华为等核心客户的产品导入和份额初步提升,但站在全球功能性薄膜和胶粘材料维度,公司的整体市场占比仍然非常低,而且下游客户主要集中于消费电子。从可借鉴的3M的发展历程来看,工业、医疗、新能源、汽车、航空航天、建筑、食品、检测等领域其实大有可为,公司在这些领域已有明确前瞻性布局,扩张与成长还有非常大的空间。考虑到公司募投项目的落地时间,未来三年都将是公司成长弹性的重要兑现期,预估公司2021-2023年净利润分别为2.75、4.28、6.88亿元,公司当前市值对应PE23.17、14.90、9.26倍,维持公司买入评级。
风险提示:(1)公司募投项目达产进度以及核心客户产品导入速度低于预期;(2)下游客户因受疫情或贸易战等不可抗拒因素影响,整体出货水平低于预期。
[2021-04-17] 斯迪克(300806):一季度业绩接近预告上限,平台型布局开花结果-公司信息更新报告
■开源证券
剔除股份支付费用,2020年扣非归母净利润同比+30％,维持"买入"评级
公司2020年实现营收15.39亿元,同比增长7.45％；归母净利润1.82亿元,同比增长63.34％；扣非归母净利润1.02亿元,同比增长21.57％；2020年股权激励费用对归母净利润影响为738.24万元,剔除股份支付费用后的扣非归母净利润同比增速为30.35％。公司2021Q1实现营收3.96亿元,同比增长45.10％；归母净利润594.36万元,接近此前预告上限；扣非归母净利润184.33万元,实现扭亏为盈。我们维持公司2021-2022年盈利预测不变,新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为2.65、3.56、4.63亿元,EPS分别为2.23、3.00、3.90元/股,当前股价对应2021-2023年PE为24.1、17.9、13.8倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,维持"买入"评级。
高强度研发投入,积极的资本开支,助力公司软硬实力同步提升
近几年公司研发投入占销售收入比始终在5％以上,2020年研发费用达9480万元,大幅领先于国内同行业。公司引进以研发副总经理华佳明为核心的技术研发团队,以及以销售副总经理基险峰为核心的销售精英团队,两位高管均有近20年3M从业经历,对功能性涂层复合材料的研发与销售具有深厚的理解与经验。OCA光学胶膜项目、高解析度PET光学膜项目等多个项目开工建设,2020年底公司在建工程6.88亿元,较2019年底增长217.6％,2021一季度末达7.92亿元；2020年投资活动现金流出7.00亿元,同比增长214.3％。持续的高强度研发投入、积极的资本开支,将助力公司软硬实力的提升,走在胶膜材料进口替代的前列。
公司战略聚焦OCA光学胶国产化,多领域拓展丰富利润来源
公司是国内少数实现OCA取得终端客户认证并稳定供货的厂商,并借助成本优势主动切入返修、白牌市场,OCA募投项目预计2021年下半年投产,公司力争实现里程碑式的突破。公司产品已成功拓展新能源汽车、光伏、偏光片等细分领域的应用,2021年将加速MLCC离型膜突破,以拓宽利润来源、提升盈利质量。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-04-16] 斯迪克(300806):斯迪克2020年度净利同比增63% 拟10转6派2元
■上海证券报
斯迪克披露年报。公司2020年实现营业收入1,539,459,204.66元，同比增长7.45%;实现归属于上市公司股东的净利润181,625,771.74元，同比增长63.34%;基本每股收益1.55元/股。公司2020年度利润分配预案为：以118,754,379为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。
[2021-04-01] 斯迪克(300806):2021Q1同比显著扭亏为盈,看好高端业务逐步突破-2021年一季度业绩预告点评
■中信证券
公司预计2021Q1实现营业收入3.82-4.10亿元,同比增长40％-50％,实现归母净利润0-600万元,同比显著扭亏为盈。我们认为公司持续的研发投入和高强度的高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司通过OCA、锂电材料等产品,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商,维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.82/2.73/3.97亿元,对应EPS预测分别为1.53/2.31/3.36元,当前股价对应2020-2022年分别为35/23/16倍PE,考虑到公司高成长性,维持100元目标价及"买入"评级,继续推荐。
公司预计2021Q1实现归母净利润0-600万元,同比显著扭亏为盈。2021年3月31日公司披露2021年第一季度业绩预告,预计2021Q1实现营业收入3.82-4.10亿元,同比增长40％-50％,归母净利润0-600万元,同比2020Q1实现归母净利润-1732.46万元大幅扭亏为盈。2021年第一季度,公司高解析度PET光学膜、OCA光学胶膜、精密离型膜等重点投资项目的建设稳步推进,相关产品的研发和导入进展顺利。公司不断开发新的产品应用领域、拓展新的市场(如新能源汽车等),报告期内订单饱满、产销两旺,业绩同比大幅增长。
公司是国内领先的平台型薄膜复合材料供应商,产品应用领域广泛。公司坚持高强度研发投入、搭建完备研发体系、深度理解原材料特性和快速响应客户需求,已参与4项国家标准制定,目前拥有专利680件,能够生产1000多种产品和5000多种型号。产品主要应用于消费电子制造,并正拓展到汽车电子、新能源车锂电池、光伏等应用领域。我们认为公司已初具平台型新材料企业雏形,有望逐步打破不同应用领域间的壁垒,加速薄膜复合材料领域的国产替代,借助中高端制造业重心向国内转移趋势和自身竞争优势获得长足发展。
以点带面,公司有望凭借OCA和锂电池材料等业务在高端市场实现突破。目前,海外材料巨头仍占据高毛利率的高端薄膜复合材料市场。公司通过多年研发积累,在OCA电子级胶粘材料、锂电池组件等高端材料领域均取得技术突破。据公司测算,在建的2600万平方米OCA材料项目全部建成达产后将增厚收入22.1亿元,为2019年营收的1.5倍。1月15日,公司公告与特斯拉开展业务合作,新能源锂电池组件产品获得全球新能源车龙头认可,相关业务有望逐步放量。3月13日,公司公告布局年产2.5万吨功能性PET光学膜、23万平PVD磁控溅射膜类产品,继续加码高端产品线。看好公司不断在中高端主材业务领域取得突破,助力长期高速成长。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:公司预计2021Q1实现营业收入3.82-4.10亿元,同比增长40％-50％,实现归母净利润0-600万元,同比显著扭亏为盈。我们认为公司持续的研发投入和高强度的高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司通过OCA、锂电材料等产品,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商,维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.82/2.73/3.97亿元,对应EPS预测分别为1.53/2.31/3.36元,当前股价对应2020-2022年分别为35/23/16倍PE,考虑到公司高成长性,维持100元目标价及"买入"评级,继续推荐。
[2021-03-31] 斯迪克(300806):订单饱满,新市场拓展顺利,一季度收入预增40-50％-公司信息更新报告
■开源证券
公司2020Q1归母净利润预计同比扭亏为盈,维持“买入评级
公司发布2021年一季度业绩预告,预计归母净利润为0万元600万元,同比实现扭亏为盈,2020Q1归母净利润为1,732.46万元；预计2021Q1非经常性损益对净利润影响约410万元2020Q1为215.64万元),对应扣非归母净利润410万元~190万元)。我们认为,公司一季度业绩扭亏为盈主要系新能源汽车等新市场的拓展,未来将逐渐熨平消费电子功能性涂层材料业务的季节性波动。我们维持盈利预测不变,预计公司20202022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元,EPS分别为1.50、2.23、3.00元股,当前股价对应20202022年PE为35.2、23.6、17.6倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,维持“买入”评级。
公司订单饱满,新市场拓展顺利,2020Q1收入预增40％-50％
2020Q1公司业绩同比扭亏为盈主要系:OCA光学胶膜、精密离型膜等产品的研发和导入进展顺利,不断开发新的产品应用领域、拓展新能源汽车等新的市场,一季度订单饱满、产销两旺,预计2020Q1销售收入同比增长40％50％50％(对应营收3.824.09亿元,较2020Q1增加1.091.36亿元)。公司过往产品在消费电子行业应用量较大消费电子厂商大多在三季度推出新产品,销售季节性比较明显公司的销售收入也呈现季节性波动,而除消费电子功能性涂层材料外的薄膜包装材料毛利率基本低于6往往会大幅拖累公司一季度整体盈利能力,2019、2020年一季度公司归母净利润分别亏损1466.76万元、1732.46万元。
Quest2成爆款,公司与Facebook合作开发VR眼镜用OCA胶膜
Facebook在2020年9月发布的新款VR一体机OculusQuest2迅速成为爆款,近期Facebook副总裁AndrewBosworth表示,Quest2销量已超过历代OculusVR头显的总和。映维网预计,2020年Quest2销量约250万台,2021年以来销量已接近150万台。据公司招股书,2019年公司便与Facebook合作开发VR眼镜的OCA产品,我们认为Quest2销售火爆有望拉动上游OCA胶膜需求。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-03-31] 斯迪克(300806):斯迪克一季度预盈0万元-600万元 同比扭亏
■证券时报
斯迪克(300806)3月31日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利0万元-600万元，去年同期亏损1732.46万元，同比扭亏。报告期内，高解析度PET光学膜、OCA光学胶膜、精密离型膜等重点投资项目的建设稳步推进，相关产品的研发和导入进展顺利。公司不断拓展新的市场(如新能源汽车等)，报告期内订单饱满、产销两旺，预计报告期的销售收入将同比增长40%-50%，同比实现扭亏为盈。
[2021-03-31] 斯迪克(300806):功能性涂层复合材料龙头,持续突破高端市场-深度研究
■东方证券
核心观点
斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大类功能性涂层复合材料,包括1000多种产品和5000多种型号,广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过苹果、华为、三星、松下、LG、OPPO、戴尔、特斯拉等国内外知名品牌终端的认证,并与富士康、领益智造等行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关系。同时公司不断进行产业链横向纵向延伸,拓宽产品线,降低产品单位成本。
电子级胶粘材料盈利能力突出,OCA持续突破。电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品,2019年该部分营收4.2亿元,占总营收29％,产品毛利率高达52％,已经供货苹果、松下、华为、中兴等国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力,逐步拓展高端电子级胶粘材料市场,不断提高高端产品所占比例。OCA光学胶整体市场规模在百亿级,主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破,同时借助成本优势切入白牌和返修市场,起量后有望切入国产手机厂商；从3M聘请的高级技术人员也将助力公司技术和市场拓展,公司有望引领OCA光学胶国产替代。
功能性薄膜材料持续受益于国产替代趋势。消费电子产品对功能性薄膜材料需求大,一部智能手机产品至少消耗10层功能性薄膜材料,根据我们的测算,2021年该产品需求面积将达到25.4亿平方米,市场规模接近百亿元。国内消费电子终端需求旺盛叠加进口受阻,国内厂商市占率有望不断提升。未来,公司功能性薄膜材料产品有望伴随全球市场空间增长起量,同时将通过进一步改善工艺、研发高毛利新产品获得更优毛利率,实现价量齐升。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.46、2.07、3.26元,根据可比公司21年平均37倍PE的估值水平,给予76.59元目标价,首次给予买入评级。
风险提示
市场竞争加剧、OCA业务不及预期、原材料价格波动。
[2021-03-14] 斯迪克(300806):丰富产品矩阵,夯实成本优势-公司信息更新报告
■开源证券
公司投建PVD磁控溅射膜、PET光学膜项目,维持"买入"评级3月12日,公司公告拟投资6670万元建设PVD磁控溅射膜类产品项目,设计产能为年产PVD薄膜23万平方米;拟投资2.8亿元建设年产2.5万吨功能性PET光学膜项目,产品主要应用方向为MLCC用PET膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元,EPS分别为1.50、2.23、3.00元/股,当前股价对应2020-2022年PE为35.2、23.6、17.6倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,维持"买入"评级。
公司扩充无机薄膜的研发生产能力,丰富"胶×膜"产品矩阵物理气相沉积(PVD)是制备薄膜的主要方法之一,可用于生产水氧阻隔薄膜、电致变色薄膜等。目前国内电子元器件生产企业所需的功能性纳米薄膜等基本都由美日韩等国外企业提供,生产成本较高,国内电子元件企业受到很大制约。公司核心技术研发人员在纳米薄膜功能器件方面积累了多年的研发和生产经验,并具有与PVD磁控溅射膜类产品项目相关领域的客户群。公司此次投建PVD磁控溅射膜类产品项目,将具备功能性无机薄膜、有机/无机复合薄膜的生产能力,进一步丰富"胶×膜"产品矩阵并提高公司的综合竞争力和盈利能力。
公司提升PET光学基膜自制率,夯实成本优势,加深原材料理解近年来各类功能性薄膜、离型膜进入进口替代的快车道,国产新材料的功能、制程水平和一致性不断提升。公司在OCA光学胶膜、离型膜等产品产能和需求不断提升的背景下,为保持原材料自制化率及产能匹配要求,计划投资建设PET光学膜项目。公司目前胶水自制率已超过90％,在此基础上进一步提升基膜自制率,有助于持续降低成本,并提升对各种复杂涂覆产品的研发、制程、工艺的理解和产品开发流程的科学性和可复制性。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-03-12] 斯迪克(300806):斯迪克拟投建功能性PET光学膜和PVD磁控溅射膜类产品项目
■上海证券报
斯迪克公告，公司计划投资建设年产2.5万吨功能性PET光学膜项目，该项目建设总投资约28,000.00万元，新建1条进口双向拉伸BOPET膜生产线及其他配套生产设备、检测设备及其他生产系统等，达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力。
公司同时公告，公司拟投资建设PVD磁控溅射膜类产品项目，由公司全资子公司斯迪克新型材料(江苏)有限公司实施。预计投资金额约6,670.00万元，建设期为12-24个月;预计将建立设备仪器1台(套)。
[2021-02-09] 斯迪克(300806):斯迪克拟定增募资不超5亿元 实控人参与认购
■上海证券报
斯迪克披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为包括公司控股股东、实际控制人金闯在内的不超过35名符合证监会规定的特定投资者。其中，金闯拟认购金额不低于4,000.00万元且不超过6,000.00万元，认购股票数量不超过公司已发行股份的2%。本次发行募集资金总额不超过50,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于精密离型膜建设项目和偿还银行贷款。
[2021-02-09] 斯迪克(300806):定增加码精密离型膜,实控人参与彰显信心-公司信息更新报告
■开源证券
公司拟定增募资不超过5亿元,实控人参与彰显信心,维持"买入"评级2月9日,公司公告拟向特定对象发行股票预计募集不超过5亿元,用于精密离型膜建设项目及偿还银行贷款。公司控股股东、实控人金闯拟认购金额不低于4000万元且不超过6000万元,金闯不参与竞价过程且接受最终确定的发行价格,彰显其对公司未来发展的信心。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元,EPS分别为1.50、2.23、3.00元/股,当前股价对应2020-2022年PE为35.1、23.5、17.5倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,维持"买入"评级。
公司投建精密离型膜项目,积极向上游关键原材料延伸公司核心产品为电子级胶粘材料、功能性薄膜材料,精密离型膜为公司OCA光学胶等高端产品的主要原材料,为了增强公司核心竞争力,充分发挥公司在高分子材料聚合、涂层配方优化、功能结构设计、精密涂布等领域的技术积累,实现重要原材料的进口替代,公司积极向上游延伸,并形成了一定的技术储备。公司本次精密离型膜建设项目将引进进口离型膜涂布线,形成年产1.5亿平方米的精密离型膜产能。我们认为,一方面可保障关键原材料稳定供应、降低原材料成本,更重要的是有助于公司加深对原材料特性的理解,满足客户的定制化需求。
公司瞄准OCA光学胶百亿市场,胶膜产品有望多领域开花OCA光学胶是技术壁垒较高的光学级功能膜材料,我们预计全球市场规模接近100亿元。公司战略聚焦OCA光学胶国产化,在技术、成本方面具备较大优势,是少数实现OCA产品取得终端客户认证的中国厂商。另外,功能性涂层复合材料广泛应用于面板、光伏、新能源汽车等领域,公司已成为Tesla电芯胶带的一级供应商,并布局大宽幅离保膜、精密离型膜在偏光片、MLCC制程中的应用,多款主材产品的导入将拓宽公司利润来源、提升盈利质量。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-02-03] 斯迪克(300806):国内OCA光学胶领跑者,打造"胶×膜"产品矩阵-公司首次覆盖报告
■开源证券
公司打造了极为丰富的"胶×膜"产品矩阵,首次覆盖给予"买入"评级
公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商,凭借先进的技术水平和领先的产品品质,与苹果、Tesla、Facebook、华为、三星等国内外知名企业建立了稳定的合作关系。公司通过持续的研发投入,引进高端人才,建立起科学的技术创新体系和极为丰富的产品矩阵,能够根据下游客户的需求,较快地匹配相关材料的定制化解决方案。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元,EPS分别为1.50、2.23、3.00元/股,当前股价对应2020-2022年PE为36.4、24.4、18.2倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸。首次覆盖给予"买入"评级。
瞄准OCA光学胶膜百亿市场,公司跨出重要一步
随着消费者对电子设备显示性能要求的不断提高,OCA全贴合已成为智能手机与平板电脑的主流贴合方式,并逐步向笔电、车载、智能穿戴、交互大屏等领域渗透,我们预计2025年OCA在终端市场的规模将超过100亿元。目前OCA光学胶膜的全球主要供应商为3M和三菱,分别占据新机、白牌返修市场。公司专利布局领先国内同行,募投扩建2600万平方米产能的OCA生产线,为Facebook的VR眼镜配合开发。我们认为公司有望凭借技术、成本、服务的综合优势打开OCA光学胶白牌及返修市场,并逐渐向ODM市场和终端品牌市场渗透。
功能性胶膜应用广泛,公司新老产品实现跨领域应用
功能性涂层材料广泛应用于制造业的诸多细分领域,在全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移的背景下,国内胶膜企业进口替代、跻身全球前列潜力可期。公司利用长期发展过程中对各种复杂涂覆产品的研发流程、生产工艺、原材料特性的理解,实现了胶膜材料的跨领域应用。公司已成为Tesla电芯胶带的一级供应商,并布局大宽幅离保膜、精密离型膜在偏光片、MLCC制程中的应用,多款主材产品的导入将拓宽公司利润来源、提升盈利质量。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-02-03] 斯迪克(300806):发力高端材料领域,积极扩产成长可期-深度研究
■兴业证券
公司是功能性涂层材料赛道领先企业,技术成果丰富。公司是功能性涂层复合材料赛道领先企业,产品主要应用于消费电子,汽车电子等行业。2020年前三季度实现营收、净利润分别为11.31亿、1.06亿,分别同比增长5.21％、51.26％。公司重视研发,技术成果丰富。2020年前三季度,公司研发投入6841万元,维持在行业较高水平。截止2020Q3公司拥有专利680项,其中发明专利200项,并形成了多项核心技术,在新能源电池相关材料方面也取得突破性进展。丰富的技术积累与高强度的研发投入将保障公司未来发展潜力和产品竞争力,使公司在取得长远发展的动力。
下游应用市场景气,有望持续保持增长。随着智能手机、平板电脑、可穿戴设备、汽车电子、新能源车动力电池等下游应用行业持续景气,将推动功能性涂层材料行业保持持续增长,且随着国内消费电子、新能源车等行业加速崛起,叠加国家对新材料行业发展的政策上的大力支持,公司有望凭借自身的技术优势和国产品牌崛起机遇获得长久发展动力。公司目前已与苹果、华为、三星、松下、中兴、OPPO、LG等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系,为公司持续增长打下了坚实的客户基础。
公司积极布局扩产,业绩增长可期。随着下游市场应用逐渐扩大,带动上游功能性材料行业持续景气,公司立足主业,积极布局关键赛道。2020年以来,拟投资17.67亿元建设六个关键项目。包括OCA涂布线技术改造项目、供胶系统技术改造项目、精密型离型膜项目、偏光片保护膜项目、功能性胶带项目、BOPP胶带涂布线技术改造项目。项目完成后,预计每年新增62.89亿营业收入,7.09亿净利润。是对现有14.33亿营业收入与1.11亿净利润的极大提升,随着项目逐渐投产,公司业绩增长可期。投资建议:预计公司1.28、2.22和3.41元,2021年2月3日公司股价53.44元,对应2020-2022年的PE分别为42、24、16。斯迪克是国内功能性涂层复合材料领域的领先企业,给予"审慎增持"评级。
风险提示:消费电子市场环境变化,功能性涂层材料下游需求不及预期;市场竞争加剧导致毛利率下降的风险,新产品开发失败风险,公司扩产项目不及预期。
[2021-01-29] 斯迪克(300806):业绩增长超预期,高端业务值得期待-2020年业绩预告点评
■中信证券
公司预计2020年实现归母归母净利润1.72～1.89亿元,同比+55％～70％,略超预期,主营中高端主材业务发展顺利和高额固定资产投资导致政府补贴大幅增加。我们认为公司持续的研发投入和大手笔的新品类、新产能投资有望不断强化自身的竞争优势,长期看好公司成长为具有全球竞争力的薄膜型复合材料供应商。由于公司高端业务进展超预期,上调公司2020-2022年归母净利润预测至1.82/2.73/3.97亿元,对应EPS预测分别为1.53/2.31/3.36元,当前股价对应2020-2022年分别为36/24/16倍PE,考虑到公司高成长性,维持100元目标价及"买入"评级,继续推荐。
2020年预计实现归母净利润1.72～1.89亿元,同比+55％～70％。公司于2021年1月28日披露2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.72～1.89亿元,较2019年同期+55％～70％,扣除非经常性损益后的净利润0.97～1.05亿元,同比+15％～25％。公司业绩略超预期,主因公司中高端主材业务增长略超预期,且2020年公司固定资产投资大幅增加,导致非经常损益(政府补贴)对净利润的影响金额约7900万元,较2019年(2708.6万元)同比大幅增长191.66％。
公司是国内领先的薄膜型复合材料供应商,已初具平台型新材料企业雏形,竞争优势持续增强。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料,主要应用于消费电子制造,并正拓展到汽车电子、锂电池、光伏等应用领域。公司重视研发,已参与4项国家标准制定,目前拥有专利680件,且能够生产1000多种产品和5000多种型号。公司坚持高强度研发投入、搭建完备研发体系、深度理解原材料特性和快速响应客户需求,我们认为公司已初具平台型新材料企业雏形,有望不断强化自身竞争优势,逐步打破不同应用领域间的壁垒,加速精细化学品和新材料领域的国产替代,借助全球中高端制造业重心向国内转移的行业趋势和自身竞争优势获得长足发展。
OCA和锂电池材料业务逐步放量,有望在高端市场实现突破。目前,海外材料巨头仍占据高毛利率的高端薄膜型复合材料市场。公司通过多年研发积累,在OCA电子级胶粘材料、锂电池组件等高端材料领域均取得技术突破。据公司测算,在建的2600万平方米OCA材料项目建成后将增厚收入22.1亿元,为2019年营收的1.5倍。1月15日,公司公告与特斯拉开展业务合作,新能源锂电池组件产品获得全球新能源车龙头认可,相关业务有望进入放量期。看好公司不断在中高端主材业务领域取得突破,助力长期高速成长。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:公司预计2020年实现归母归母净利润1.72～1.89亿元,同比+55％～70％,略超预期,主营中高端业务发展顺利和高额固定资产投资导致政府补贴大幅增加。我们认为公司持续的研发投入和高强度的新产能投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商,由于高端业务发展超预期,上调公司2020-2022年归母净利润预测至1.82/2.73/3.97亿元(原预测分别为1.71/2.64/3.78亿元),对应EPS预测分别为1.53/2.31/3.36元(原预测分别为1.45/2.23/3.19元),当前股价对应2020-2022年分别为36/24/16倍PE,考虑到公司高成长性,维持100元目标价及"买入"评级,继续推荐。
[2021-01-19] 斯迪克(300806):斯迪克收到深交所关注函 要求补充披露特斯拉拟向公司采购的具体信息
■证券时报
斯迪克收到深交所关注函，要求补充披露特斯拉拟向公司采购的具体产品，产品功能和用途，公司是否属于特斯拉相关产品的一级供应商，产品是否仅应用于特斯拉某款具体车型，截至目前已取得的在手订单金额。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-26] 斯迪克(300806):扣非净利润预增74％-84％,发力主材实现毛利率提升-公司信息更新报告
■开源证券
2021年扣非净利润预增74％-84％,维持"买入"评级
1月26日,公司发布2021年业绩预告,预计归母净利润为2.14-2.23亿元,同比增长18％-23％,扣非净利润为1.78-1.88亿元,同比增长74％-84％;2021Q4单季度扣非净利润为7,601.69-8,624.19万元,同比增长90.15％-115.73％,2021Q1-Q3单季度扣非净利润分别为184.33、3,981.68、6,023.79万元。考虑股份支付费用,以及收益相关的政府补贴同比减少的影响,我们下调2021、2022年盈利预测,我们看好公司新建项目陆续投产后的业绩释放,上调2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为2.14、3.36、4.86(原值2.60、3.52、4.62)亿元,对应EPS分别为1.13、1.77、2.56(原值1.37、1.85、2.43)元/股,当前股价对应PE为48.2、30.7、21.3倍。我们看好公司依托强大的研发体系,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,并通过产业链垂直整合深筑成本护城河,维持"买入"评级。
公司产品和客户结构持续优化,集中资源发力主材市场
据工信部数据,2021Q1-Q4国内智能手机出货量分别为0.96、0.75、0.72、1.00亿部,四季度"缺芯"缓解带动消费电子行业复苏;2021年全年国内智能手机出货量3.43亿部,同比增长15.93％。公司2021年营业收入同比增长约28.60％,毛利率同比也有所增长,我们认为一方面系老客户的新产品导入和份额提升,另一方面公司积极开拓新能源汽车、元器件等新的业务领域。公司持续优化产品结构,改善客户结构,将核心资源和注意力更多地瞄准主材市场。
收益相关补助减少,资产相关补助将成为非经主要来源
公司2021年非经常性损益预计对净利润的影响约3,565万元,同比减少约4,373万元,主要系收益相关的政府补助减少。2021年三季度末,公司递延收益4.23亿元,主要为资产相关的政府补助,自相关资产可供使用时起,在该项资产使用寿命内平均分配计入当期营业外收入,我们预计将成为非经常性损益主要来源。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-10-28] 斯迪克(300806):扣非业绩同比大幅增长,中高端转型初见成效-2021年三季报点评
■中信证券
公司前三季度扣非归母净利润同比大幅增长。2021年前三季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润14.46、1.33、1.02亿元,同比分别+27.8％、+23.8％、+63.8％。其中三季度实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.94、0.65、0.60亿元,同比+8.6％、+16.3％、+21.8％,环比-11.3％、+4.8％、+50％。公司前三季度单季度毛利率分别为16.07％、26.21％和32.31％,在上游原材料价格持续上涨下仍实现净利润逐季递增,且三季度毛利率创公司有史以来最好水平,表明公司中高端业务转型已初见成效。
公司实施2021年股权激励计划,归属条件彰显管理层信心。9月23日公司正式公告实施2021年限制性股票激励计划,计划向126名董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)骨干(包括外籍员工)授予限制性股票合计216.75万股,其中首次授予、预留部分分别占80.05％和19.95％。本次激励采用第二类限制性股票,为公司向激励对象定向发行A股普通股,授予价格为每股25.57元,将按照授予日股票期权的公允价值计算相关费用并分期摊销。本次激励计划考核年度为2021-2025年五个会计年度,各年度考核目标为当年公司扣非净利润较2020年扣非净利润1.02亿元增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层对于公司长期高速成长的信心。
坚决转型中高端薄膜材料,平台型薄膜材料供应商雏形已现。公司是国内领先的薄膜材料供应商,截止2020年底拥有各类专利683项,其中发明专利203项,可生产1000多种品类、5000多种型号的产品,下游涵盖消费电子、锂电池、汽车制造、光伏组件制造等领域。公司自2019年起引进多位具有丰富业内经验的高管及核心技术、生产、销售管理人员,并与已有研发团队良性有机结合。2020年起,公司先后公告投资建设3期共7.5万吨PET基膜产能、6条共5200万平OCA涂布线、23万平PVD镀膜线、8条共1.54亿平精密离型膜涂布线,结合公司在胶水领域的优势,未来有望搭建起集基膜、胶水和涂布为一体的新材料研发、生产、销售平台型公司,助力公司向中高端市场逐步转型。
预计下半年起公司有望逐步进入产品认证、项目投产、订单放量和业绩兑现期。
根据公司公告,我们预计2021H2-2022年PET基膜一期、OCA项目将依次进入产能投产、订单放量阶段,2022-2023年精密离型膜项目、PVD项目、PET基膜二期及三期有望逐步投产并兑现业绩。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为一体化的新材料平台型企业,并逐步在中高端市场取得突破,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:公司向中高端薄膜材料领域的转型已初见成效。我们仍长期看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型薄膜材料供应商,并持续通过中高端市场突破驱动业绩增长。由于2021年政府补助低于原假设,我们整体下调2021-23年政府补助及其他收益预测至0.6亿元/年(原预测为1.2亿元/年,2020年为1.26亿元,2021年前三季度为0.39亿元),下调2021-2023年归母净利润预测至2.15/3.19/4.45亿元(原预测为2.51/3.57/5.05亿元),但并未下调公司经营性业绩预测,对应EPS预测分别为1.13/1.68/2.34元,当前股价对应2021-23年43/29/21倍PE,考虑到公司2021年起业绩有望持续高增长,参考可比公司估值,给予公司2022年35倍PE,下调目标价至59元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 斯迪克(300806):三季报符合预期,产品高端化持续推进-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布三季报,2021年Q1-3斯迪克营收14.5亿元,增速27.8％,归母净利润1.3亿元,增速23.8％,扣非后净利润1.0亿元,增速63.6％。?
产品持续高端化,利润率稳步提升。公司Q1-3单个季度收入增速分别为45.1％、37.8％和8.6％,扣非后净利润分别为184、3982、6024万元,同比增速分别为109.5％、23.3％和21.8％。收入端:收入端增速下滑主要系公司在有限产能下不断调整产品结构,产品结构持续高端化,OCA、TSL电池材料以及MLCC、偏光片离保膜等重点产品在市场上有序推广。利润端:扣非利润增速高于收入增速也体现了产品高端化的趋势。非经常性损益主要系政府补助,目前公司递延收益4.2亿元,政府补贴将根据在建工程转固节奏逐步确认到利润表中。公司单Q3毛利率32.3％,同比增长2.6个百分点,扣非后净利率12.2％,同比提升1.4个百分点。单Q3期间费用率15.2％,同比减少1.1个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-0.87、+0.8、-0.26、-0.75个百分点。
产业链逐步打通,后续成本优势有望凸显。公司研发能力突出,历史产品不断高端化,目前OCA、TSL电池材料已经实现了从0-1的突破,正处在从1-多的过程中,持续贡献增量,竞争格局好。MLCC离型膜、偏光片离保膜等精密离型膜准备充足,即将实现从0-1的突破。公司目前拥有5万吨的胶水合成能力,已经实现90％的胶水自制。公司积极向产业链上游延伸,投资建设供胶系统技术改造项目、高解析度PET光学膜项目、精密离型膜项目,其中公司第一条功能性PET光学膜生产线已经处于试生产阶段,未来随着产能建设可进一步实现一定比例的PET膜和离型膜的自供,降低产品单位成本,增强盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.6、3.5和5.3亿元,复合增速43％,对应估值40、30、20倍。公司作为国产高端材料的领军企业,长期业绩增长动力足,短期处于业绩拐点期,未来增速较快。维持"买入"评级。
风险提示:新产品开发导入不及预期风险;产能投放和消化不及预期风险;政府补助等非经常性损益大幅波动风险。
[2021-10-27] 斯迪克(300806):前三季度扣非净利润增长64％,新客户、新市场持续兑现-公司信息更新报告
■开源证券
2021年前三季度扣非归母净利润增长64％,维持"买入"评级
公司发布2021年三季报,实现营业总收入14.46亿元,同比增长27.81％,归母净利润1.33亿元,同比增长23.83％,扣非归母净利润1.02亿元,同比增长63.63％;2021Q3单季度营收4.94亿元,同比增长8.56％,归母净利润6509.84万元,同比增长16.51％,扣非归母净利润6023.79万元,同比增长21.77％。我们维持盈利预测不变,预计公司2021-2023年归母净利润为2.60、3.52、4.62亿元,对应EPS分别为1.37、1.85、2.43元/股,当前股价对应PE为39.3、29.0、22.1倍。我们看好公司依托强大的研发体系,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,并通过产业链垂直整合深筑成本护城河,维持"买入"评级。
盈利能力稳健无惧成本上涨,嵌入式研发提升主材占比
2021年前三季度,公司主要原材料中丙烯酸丁酯、硅胶、BOPP膜以及甲苯溶剂均呈现价格大幅上涨,在此背景下公司毛利率同比下滑0.07pct至25.52％,体现出良好的成本控制能力;2021Q3单季度毛利率同比提升2.56pct至32.31％,我们预计系产品结构及客户结构的优化,公司"嵌入式"研发带来主材产品占比提升。项目建设方面,OCA光学胶、PET基膜、精密离型膜等项目稳步推进,预计2021Q4开始陆续投产,截至三季度末,公司在建工程为12.33亿元,较2020年末增加79.26％,未来在OCA领域有望打造规模与成本的双重优势。截至2021年三季度末,公司递延收益为4.23亿元,主要为资产相关的政府补助,自相关资产可供使用时起,在该项资产使用寿命内平均分配计入当期营业外收入,随着公司产能落地,我们预计将进一步增厚公司利润。
新客户放量+新能源业务开拓,实现2021年激励目标无虞
2021Q3,公司OCA胶、MLCC离型膜等产品新客户导入顺利,已开始逐步放量;电芯胶带等动力电池胶膜产品持续受益于新能源车快速增长,全年看完成扣非归母净利润(剔除股份支付费用影响)增长率不低于80％的股权激励目标无虞。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-08-31] 斯迪克(300806):中高端业务持续发力,看好平台型薄膜材料供应商高成长性-2021年中报点评
■中信证券
2021年上半年原材料价格大幅上涨背景下,公司实现业绩同比高增长。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型薄膜材料供应商,并持续通过中高端市场突破驱动业绩长期高速成长。根据公司2021年股票激励计划,2021-2025年业绩考核目标为当年扣非净利润较2020年1.02亿元的基准增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层的信心。我们看好公司持续成长,维持2021-23年归母净利润预测为2.51/3.57/5.05亿元,对应EPS1.32/1.88/2.66元,当前股价对应2021-23年46/33/23倍PE,维持75元目标价和"买入"评级。
上半年公司业绩同比大幅增长。2021年上半年,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润9.53、0.68、0.42亿元,同比分别+41％、+32％、+225％。上半年股权激励费用对归母净利润的影响约1001万元,剔除股权激励费用后归母净利润为0.75亿元,同比+46％。上半年公司实现经营活动产生的现金流量净额3.75亿元,同比增长143.91％;毛利率、管理费用率、研发费用率、销售费用率、财务费用率分别为21.99％、11.03％、4.92％、2.38％、1.57％,同比-0.80pct、-1.23pcts、-1.24pcts、-1.24pcts、-0.99pct。公司在上半年原材料价格大幅上涨的背景下毛利率基本持平,期间费用率显著改善。
平台型薄膜材料供应商雏形已现,2020年起逐步转型中高端领域。公司是国内领先的薄膜材料供应商,已实现90％的胶水(涂层材料)自制。截止2020年底公司拥有各类专利683项,其中发明专利203项,可生产1000多种品类、5000多种型号的产品,下游涵盖消费电子、锂电池、光伏组件等领域。公司自2019年起引进多位具有丰富业内经验的高管及核心技术、生产、销售管理人员,并与已有研发团队良性有机结合。2020年起,公司先后公告投资建设3期共7.5万吨PET基膜产能、6条共5200万平OCA涂布线、23万平PVD镀膜线、8条共1.54亿平精密离型膜涂布线,结合公司在胶水领域的优势,未来有望搭建起集基膜、胶水和涂布为一体的新材料研发、生产、销售平台型公司。公司战略聚焦OCA光学胶、MLCC离型膜和新能源车用膜材料等中高端材料市场。
股权激励绑定核心员工,预计下半年起公司有望逐步进入产品认证、项目投产、订单放量和业绩兑现期。7月16日,公司公告2021年限制性股票激励计划,计划向126名高管及核心员工授予限制性股票合计216.75万股。本次激励计划考核年度为2021-2025年五个会计年度,各年度考核目标为当年公司扣非净利润较2020年扣非净利润1.02亿元增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层对于公司长期高速成长的信心。参照公司公告,我们预计2021H2-2022年PET基膜一期、OCA项目将依次进入产能投产、订单放量阶段,2022-2023年精密离型膜项目、PVD项目、PET基膜二期及三期有望逐步开始投产并兑现业绩。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为一体化的新材料平台型企业,并逐步在中高端市场取得突破,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:2021年上半年原材料价格大幅上涨背景下,公司实现业绩同比高增长。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型薄膜材料供应商,并持续通过中高端市场突破驱动业绩长期高速成长。根据公司2021年股票激励计划,2021-2025年业绩考核目标为当年扣非净利润较2020年1.02亿元的基准增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层的信心。我们看好公司持续成长,维持2021-23年归母净利润预测为2.51/3.57/5.05亿元,对应EPS1.32/1.88/2.66元,当前股价对应2021-23年46/33/23倍PE,参考同行估值,并考虑到公司高成长性,给予2022年40倍PE,维持75元目标价和"买入"评级。
[2021-08-30] 斯迪克(300806):高成长体现规格提升与渠道进阶,前瞻布局保障多维度扩增弹性-中报点评
■太平洋证券
事件:公司于8月28日发布2021年半年报,报告期内实现营业收入9.53亿元,同比增长40.75％,归母净利润6752万元,同比增长31.76％,扣非归母净利润4166万元,同比增长225.33％。
克服上游原材料成本上行,高增成长充分体现规格提升和渠道进阶。上半年公司实现归母利润6752万元,如果将股权激励费用影响的当期费用1000.92万元反算,实际归母净利润达到7803.11万元,同比成长超过51％。上半年能取得如此好的成长佳绩着实不易,本质而言,公司的几大募投和自有资金投入项目并没有真正意义上达产,尤其是在泗洪的全新产能,公司OCA相关产线设备均为海外定制的高端设备,受全球疫情影响,达产进度要延后到明年年中,因此公司的销售额成长更多地是倚赖自主产能内部规格的调整,以及高品质产品占比提升。
自去年下半以来,上游PET等石油化工衍生品价格出现相当程度上行,在这种背景下,公司能够克服成本上行因素,整体毛利率同比仅下滑3个百分点,已经充分体现了公司在渠道端的议价能力。今年上半年我们注意到有些券商观点中谬称斯迪克被国内友商侵蚀份额,这其实是很无知的体现,斯迪克不断地提升自身功能性薄膜材料和胶黏材料中高阶高毛利品种的占比,在产能总量成长受限的情况下,必然会做一些低端产品的替换与迭代。
公司近年来正在逐渐降低下游消费电子行业占比较高的单一依赖,扩增在汽车、新能源、医疗、工业等领域的销售渠。膜材与胶材在整个工业领域的应用其实相当广泛,就行业规模和利润率而言并不比消费电子要小,而且在这一过程中,不断提升主材占比,也是非常重要的成长路径,看好公司在消费电子的OCA、压敏等领域,以及汽车、新能源等领域的热管复合、功能膜材的高阶成长,公司后续扩产项目逐步落地后,有望释放出更大的成长弹性。PET膜材生产线项目的落地将成为下半年减负重要依托。依据半年报信息,公司自有资金建设的PET基膜生产线项目建设进度已经完成85.85％,我们判断这一项目有望在三四季度落地,这将为公司今年的成长带来明确助益。前面我们已经提及,今年上半PET聚酯切片等原材产品价格上行较多,带来总体生产成本提升,PET基膜生产线产能落地后,将能较大比例实现公司PET基膜的自主化供应,甚至于部分外销,这一环节将能有效降低今年公司制程的整体运营成本,为后续其他产品的继续进阶奠定坚实基础。
OCA材料的持续成长是公司最稳健的成长保障。最近数年贸易战和美商务部对我国高端科技、华为等核心企业的打压令不少企业的正常供应受到相当影响,但斯迪克在OCA等高端产品领域反而有所受益。OCA是胶粘材料最顶端的产品,由于应用端液晶屏幕是终端客户长期直接接触的产品,其性能表现会直接影响下游品牌与模组厂的客户认知,因此国内OCA厂商导入终端品牌与屏幕模组厂的难度并非简单的成本竞争。过去面板厂与终端厂由于对OCA成本不敏感,导入推进相对困难,但实体名单与贸易战的不断深化反而推进了国内终端厂商扶持国产厂商的决心。与国内其他竞争对手多数作低阶华强北市场不同,斯迪克一直坚定推进华为等核心一线厂商,这一策略的定调本身也体现了斯迪克对比国内其他厂商的领先优势。
斯迪克是国内电子级胶粘材料的行业龙头,同时也是最早取得行业关键品牌客户认证的核心厂商,具备自主胶水配方与离型膜制造能力,涂覆能力亦强于国内竞争对手,OCA制程规格与3M等海外厂商尚有差距,但正在不断缩小。随着公司供给本土品牌数量、产品应用规模的逐渐提升,公司在OCA领域的营收专利润增量将是未来成长最核心的保障。
盈利预测与投资评级:维持买入评级。公司上市至今始终保持着稳健的增速,不断提升自身产品的规格,不断兑现在各个需求领域核心客户的份额导入与提升,包括苹果、华为、特斯拉等。但站在全球功能性薄膜和胶粘材料维度,公司的整体市场占比仍然非常低,从可借鉴的3M的发展历程来看,工业、医疗、新能源、汽车、航空航天、建筑、食品、检测等领域其实大有可为,公司在这些领域已有明确前瞻性布局,扩张与成长还有非常大的空间。考虑到公司接下来各项扩产项目的落地时间,未来三年都将是公司成长弹性的重要兑现期,预估公司2021-2023年净利润分别为2.75、4.28、6.88亿元,公司当前市值对应PE42.26、27.18、16.90倍,维持公司买入评级。
风险提示:(1)公司募投项目达产进度以及核心客户产品导入速度低于预期;(2)下游客户因受疫情或贸易战等不可抗拒因素影响,整体出货水平低于预期。
[2021-08-29] 斯迪克(300806):OCA、电池材料等增量业务推进顺利-2021年半年报点评
■西南证券
业绩总结:公司发布半年报,2021H1收入9.5亿元,同比增长40.8％,归母净利润6802万元,同比增长31.8％,扣非净利润4166万元,同比增长225.3％。核心主业持续推进,收入快速增长。公司当前核心主业具有3大增量重磅产品,进展顺利。1)OCA光学胶是技术壁垒较高的光学级功能膜材料,预计全球市场规模超过100亿元,是公司未来的发展重点。公司的OCA光学胶产品已具备了产业化生产条件,并在技术、成本方面优势显著,部分可穿戴设备用OCA光学胶膜产品实现了放量稳定供货,其他客户认证和导入持续推进。2)公司已成为特斯拉电池解决方案的一级供应商,为公司进入新能源汽车领域夯实基础,新能源汽车电池解决方案用绝缘包覆材料实现了放量稳定供货。3)MLCC离型膜是公司重点发展的另一个关键项目,全球市场规模达200亿,目前公司产能投放顺利推进。三大增量重磅产品的顺利推进带动公司营收快速增长,其中电子级胶粘材料营收2.7亿元,同比增长47％,功能性薄膜材料营收3.6亿元,同比增长35.2％。。
非经常性损益和股权激励费用影响了利润水平,费用管控良好,现金流优异。公司2021H1归母净利润6802万元,同比增长31.8％,其中非经常性损益2636万元,同比减少32.1％,非经常性损益主要系政府补贴,扣非净利润4166万元,同比增长225.3％,整体利润水平仍处在上升趋势。分拆来看,公司2021H1毛利率22％,同比微降0.8个百分点;期间费用率15％,同比下降3.5个百分点,主要系销售和财务费用下降,上半年公司因股权激励计划确认股份支付费用1262万元,对当期归母净利润影响金额为1001万元。此外,公司2021H1经营性现金流量净额3.7亿元,同比增长143.9％,现金流优异。
产业链逐步打通,后续成本优势有望凸显。公司目前拥有5万吨的胶水合成能力,已经实现90％的胶水自制。公司积极向产业链上游延伸,投资建设供胶系统技术改造项目、高解析度PET光学膜项目、精密离型膜项目,其中公司第一条功能性PET光学膜生产线的安装调试,预计2021年下半年实现投产,未来随着产能建设可进一步实现一定比例的PET膜和离型膜的自供,降低产品单位成本,增强盈利能力。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.6、3.5和5.3亿元,复合增速43％,对应估值45、33、22倍。公司作为国产高端材料的领军企业,长期业绩增长动力足,短期处于业绩拐点期,未来增速较快。维持"买入"评级。
风险提示:新产品开发导入不及预期风险,产能投放和消化不及预期风险。
[2021-08-28] 斯迪克(300806):H1扣非净利润高增225％,一体化布局深筑护城河-公司信息更新报告
■开源证券
2021H1扣非归母净利润同比增长225％25％,维持"买入"评级2021H1公司实现营收9.53亿元,同比增长41归母净利润6802万元,同比增长32扣非归母净利润4166万元,同比增长225％。2021H1股权激励费用对归母净利润的影响约1001万元,剔除股份支付费用后的归母净利润、扣非归母净利润分别为7803万元、5167万元,同比分别增长51％、303％。我们维持盈利预测不变,预计公司20212023年归母净利润为2.60、3.52、4.62亿元,对应EPS分别为137、185、2.43元股,当前股价对应PE为448、330、252倍。
我们看好公司依托强大的研发体系,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,并通过产业链垂直整合深筑成本护城河,维持"买入"评级。
OCA光学胶、动力电池包覆材料实现放量,经营性现金流大幅增长2021H1公司电子级胶粘材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料收入分别为2.67亿元、3.64亿元、2.45亿元,同比分别增长46.99％、35.23％、43.10％收入高增主要系订单饱满、产销两旺,同时公司加快对高端市场进军的步伐部分可穿戴设备用OCA光学胶膜产品和新能源汽车电池解决方案用绝缘包覆材料实现了放量稳定供货产品结构不断优化,新客户拓展方面,公司研发销售团队持续扩张,吸引了一批具有资深经验的行业专家加盟服务能力、公司的服务质量、合规性水平进一步提高客户群体不断扩大。2021H1公司经营性现金流量净额3.75亿元,同比增长143.91％主要系利润增长幅度较大及收到的政府补贴较多所致。
"基膜胶水产品"一体化布局,构筑起技术成本的双重护城河公司战略聚焦OCA光学胶和MLCC离型膜国产化,2021上半年2条OCA生产线处于安装阶段第一条PET光学基膜线预计下半年投产。公司积极向产业链上游延伸实现从基膜胶水产品的产业链整合其优势不仅仅体现在成本端,更重要的是可以在产品研发方面、生产工艺方面以及制成过程中加强对产品的理解能力和理解深度,从而提升研发投入产出的效率和效果,带来非线性收益。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-08-28] 斯迪克(300806):中报业绩符合预期,客户拓展驱动高速成长-中期点评
■兴业证券
事件:斯迪克上半年营业收入9.53亿元,同比增长40.75％,归母净利润6802万元,同比增长31.76％,扣非净利润4166万元,同比增长225.33％。经营性活动现金净流入3.75亿元,同比增长143.91％。
公司上半年各项业务均迅速增长,电子级粘胶材料、功能性薄膜材料、薄膜包装材料分别增长46.99％、35.23％、43.1％。盈利能力相对稳定,毛利率达到22.67％,比上年同期减少0.74pct。其中上半年确认股权激励费用1262万元,若加回,上半年归母净利润达到7803万元。
OCA光学胶是公司发展重点方向,投资项目稳步推进,目前已进入Facebook供应链,并且逐渐进入其他终端客户,目前产销两旺,有望实现业绩爆发增长。
公司在功能性涂层复合材料领域进展迅速,重点发展新能源领域业务,现已成为特斯拉一级供应商,且公司持续拓宽产品品类,供应料号种类持续增加,新能源业务盈利能力较强,显著提高公司盈利水平。MLCC离型膜业务受益于国产替代大趋势,且具备上游自制PET基膜的优势,正在与国内多家厂商进行验证,未来有望放量。
公司此前发布股权激励计划,彰显公司信心。根据授予条件,公司2021-2025年扣非净利润相对于2020年增长不低于80％,150％,250％,400％,600％。即2021-2025年扣非净利润1.83/2.55/3.57/5.1/7.14亿元。
投资建议:根据公司中报及未来发展方向,调整公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.29/3.15/4.1亿元,对应8月27日收盘价的PE分别为51/37/28倍。斯迪克是国内功能性涂层复合材料领域的领先企业,维持"审慎增持"评级。
风险提示:消费电子市场环境变化,功能性涂层材料下游需求不及预期;市场竞争加剧导致毛利率下降的风险,新产品开发失败风险,公司扩产项目不及预期。
[2021-07-23] 斯迪克(300806):功能性涂层复合材料龙头,实施限制性股票激励发挥员工积极性-公司研究报告
■海通证券
公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司主要产品包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料。公司在电子级胶粘材料方面已经成为特斯拉电芯胶带的一级供应商,此外公司下游客户包括苹果、华为、三星、FaceBook等国际一线品牌商。2020年,公司实现营业收入15.39亿元,同比增长7.45％,实现归母净利润1.82亿元,同比增长63.34％,扣非后归母净利润1亿元,同比增长21.57％。
公司未来重点发展OCA光学胶等高壁垒功能膜材料,同时向上游延伸增强产业链优势。1)OCA光学胶膜方面,公司2019年总投资3.11亿元用于生产2600万平方米OCA光学胶膜。此外公司利用自筹资金2.8亿元用于建设OCA涂布线技术改造项目,年产能达2600万平米,建设期24个月。2)功能膜材料方面,公司拟投资4.06亿元用于生产偏光片保护膜项目,2020年开始布局建设,建设期24个月,拟新增生产线4条,形成年产偏光片保护膜1.71亿平方米。3)2020年公司投资0.68亿元用于BOPP胶带涂布线技术改造项目,建设期12个月,拟建设10条BOPP胶带生产线,形成年产60000吨BOPP胶带的生产能力。同时,公司积极向产业链上游延伸,投资建设供胶系统技术改造项目等项目,努力实现原材料自供,降低产品单位成本,打造产业链一体化优势。2020年公司布局精密离型膜项目,形成年产精密离型膜1.54亿平方米,此外公司拟投资4.5亿元用于PET膜材料方面。
实施限制性股票激励计划,发挥员工积极性,促进企业长期发展。2021年,公司限制性股票激励计划拟向激励对象授予的限制性股票总量为216.75万股,授予价格为25.57元/股。激励对象总人数为126人,为公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心骨干。该激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2025年五个会计年度,以2020年净利润为基数,公司2021-2025年扣除非经常损益后的净利润增长率不低于80％、150％、250％、400％、600％,即1.84、2.55、3.57、5.1、7.14亿元。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2021-2023年归母净利润为2.24亿元、3.39亿元、4.62亿元,EPS为1.18元、1.78元、2.43元。参考同行业公司,我们认为合理估值为2021年PE60-65倍,价值区间为70.80-76.70元,首次覆盖给予优于大市评级。
风险提示。下游需求不及预期风险;扩产项目进度不及预期风险。
[2021-07-22] 斯迪克(300806):斯迪克捐赠100万元用于抢险救灾工作
■证券时报
斯迪克(300806)7月22日晚间公告，为了支持河南省、郑州市抗击暴雨灾情，公司向泗洪县红十字会定向捐赠共计100万元，用于抢险救灾工作。
[2021-07-19] 斯迪克(300806):股权激励彰显信心,业务转型驱动高速成长-重大事项点评
■中信证券
公司公告股票激励计划,归属条件彰显管理层信心。7月16日晚公司公告2021年限制性股票激励计划,计划向126名董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)骨干(包括外籍员工)授予限制性股票合计216.75万股,其中首次授予、预留173.50、43.25万股,分别占此次激励计划的80.05％和19.95％。本次激励计划采用第二类限制性股票,为公司向激励对象定向发行公司A股普通股股票,授予价格为每股25.57元,将按照授予日股票期权的公允价值计算相关费用并分期摊销。本次激励计划考核年度为2021-2025年五个会计年度,各年度考核目标为当年公司扣非净利润较2020年扣非净利润1.02亿元增长不低于80％、150％、250％、400％、600％,彰显了公司管理层对于公司长期高速成长的信心。根据公司公告,激励计划尚需8月2日公司股东大会批准,若获批将在公司2021年中报披露后择日授予。
公司是国内领先的薄膜材料供应商,2020年起逐步转型中高端领域。公司是国内领先的薄膜材料供应商,已实现90％的胶水(涂层材料)自制,截止2020年底拥有各类专利683项,其中发明专利203项,可生产1000多种品类、5000多种型号的产品,下游涵盖消费电子、锂电池、光伏组件等领域。2019年起,公司基于长远发展战略,在高管团队、组织架构、产能规划等方面做出较多调整,计划发力OCA、精密离型膜、新能源车用膜材料等中高端材料市场。
人才设备双管齐下,打造研发、生产、销售一体化的新材料平台型公司。公司自2019年起引进多位具有丰富业内经验的高管及核心技术、生产、销售管理人员,并与已有研发团队良性有机结合。2020年起,公司先后公告投资建设3期共7.5万吨PET基膜产能、6条共5200万平OCA涂布线、23万平PVD镀膜线、8条共1.54亿平精密离型膜涂布线,结合公司在胶水领域的优势,未来有望搭建起集基膜、胶水和涂布为一体的新材料研发、生产、销售平台型公司。
预计下半年起公司有望逐步进入产品认证、项目投产、订单放量和业绩兑现期。根据公司此前公告的各项目投资建设周期,我们预计2021H2-2022年PET基膜、OCA项目将依次进入产能投产、订单放量阶段,2022-2023年精密离型膜项目、PVD项目有望逐步开始投产并兑现业绩。我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为一体化的新材料平台型企业,并逐步在中高端市场取得突破,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:我们认为公司持续的高强度研发投入和高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司成长为兼具基膜、胶水、涂布能力的平台型膜材料供应商,并持续通过中高端市场突破驱动业绩长期高速成长。由于二季度全球消费电子出货量环比下降,叠加高油价导致新材料公司成本承压,同时公司股权激励计划预计将导致待摊销费用增加,我们下调2021/2022年归母净利润预测至2.51/3.57亿元(原预测为2.73/3.97亿元),新增2023年归母净利润预测5.05亿元,对应EPS1.32/1.88/2.66元。由于公司2021年以来新项目布局带来的高成长持续性超预期,给予2022年40倍PE,上调一年内目标市值至143亿元(原目标市值为119亿元),对应目标价75元,维持"买入"评级。
[2021-07-17] 斯迪克(300806):再推股权激励,锚定中期增速,彰显长期信心-公司信息更新报告
■开源证券
拟实施新一期股权激励,维持"买入"评级
7月16日,公司发布2021年限制性股票激励计划(草案),拟向激励对象定向发行公司A股普通股股票,授予限制性股票数量216.75万股,占公司总股本的1.1407％,其中,首次授予173.50万股,预留43.25万股。本计划首次授予的激励对象人数为126人,涉及公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术(业务)骨干(包括外籍员工),授予价格为每股25.57元。考虑股权激励计划股份支付费用影响,我们略微下调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为2.60、3.52、4.62(原值2.65、3.56、4.63)亿元,2020年年度分红后总股本由1.19亿股增至1.90亿股,对应EPS分别为1.37、1.85、2.43元/股,当前股价对应2021-2023年PE为37.3、27.5、21.0倍。继2020年推出股权激励计划后,公司将实施新一期股权激励,凸显公司优越的长效激励机制,我们看好公司在天时地利人和的合力下实现高质量快速发展,维持"买入"评级。
股权激励凝聚人心,业绩目标锚定高增长
公司不断强化人才队伍,打造以研发副总经理华佳明为核心的技术研发团队,以及以销售副总经理基险峰为核心的销售精英团队,股权激励的实施有利于吸引和留住优秀人才,充分调动员工的积极性。本计划首次授予的限制性股票分五期等比例归属,公司层面业绩考核目标为以2020年扣非归母净利润1.02亿元为基数,2021-2025年扣非归母净利润(剔除本次及其他股权激励计划股份支付费用影响)增长率不低于80％、150％、250％、400％、600％,五年年均复合增速为48％。
天时地利人和是公司长期发展的信心来源
全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移,中美贸易摩擦带来下游对功能性材料进口替代的迫切需求,国内胶膜企业进口替代、跻身全球前列潜力可期。斯迪克凭借高强度的研发投入和积极的资本开支,OCA光学胶膜等项目接连获得里程碑式的突破,有望在进口替代进程中充分收益。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-07-16] 斯迪克(300806):对标3M,深筑护城河,业绩迎来加速拐点-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:1)公司的发展历史是从辅材—主材—高端主材的产品成长迭代路径,具备自研自产胶、膜的能力,胶膜复合材料产业链逐步打通,具备较强的研发驱动内核、服务能力以及成本优势,产品库持续丰富且高端化,这些使公司护城河不断加深,且成长迭代曲线有望不断加速,对标3M。2)贸易战和高端产业链的转移为公司的加速崛起提供了"时代"的机遇,公司上市以来投资扩产规划加速,OCA、MLCC离型膜、电芯胶带、偏光片保护膜等一系列产品有望为公司带来显著业绩增量,目前公司处于业绩加速拐点。
研发内核驱动,服务助力,竞争力持续增强,成长曲线陡峭。公司起家于以薄膜保护材料为主的辅材业务,产品逐步涵盖电子级胶粘材料等主材,又不断向高端主材领域推进,从发展历程看,公司具备自我升级迭代的基因,主要归功于研发驱动内核和高效服务。1)2020年公司研发费用率6.2％,CAGR5=17.5％,高于收入复合增速,2020年研发人员数量141人,拥有较多的重磅核心人才,且激励到位。2)终端客户提需求—定制化开发—实验认证—持续跟进服务是高端产品应用的主要流程,由于终端产品厂商对专业化材料研究的匮乏,高效配合需求、定制化研发以及持续服务的能力是取胜的又一关键,公司成立了以研发部门为主,销售、市场和生产部门协同配合的"嵌入式"研发体系,实现了与终端客户的联合研发,与下游终端客户建立了紧密的合作关系。在研发内核驱动和服务助力下,公司的产品库会不断庞大,从目前的5000多种继续向下一个数量级迈进,应用领域因此持续扩张,这将为公司带来持续深化的护城河和长期的业绩增长动力,尤其在目前成长的初期阶段,成长曲线还具备加速属性。
多种重磅产品突破,产业链逐步打通,业绩迎来加速拐点。公司长期积累下,OCA、电芯胶带、MLCC离型膜、偏光片保护膜等众多产品即将迎来收获期,有望带来显著业绩增量。此外,胶膜产品的上游是胶和膜,公司具备胶、膜自研自产能力,产业链逐步打通,既可根据客户定制需求调配不同属性的胶、膜,亦可开发出不同类型的胶膜复合产品,同时具备较强的生产成本优势。1)OCA目前市场空间约100亿元,进口替代需求强,2019年公司即与Facebook合作开发了VR眼镜用OCA,2020年9月OculusQuest2发售,预计2021销量700-900万台,增长迅速。Facebook的VR眼镜是公司OCA产品的首秀,标志着公司产品具备了进入高端、定制客户的能力,后续有望逐步进入国产品牌供应链。2)2021年1月公司公告与特斯拉战略合作供货电芯材料,签署5年的框架采购协议,伴随特斯拉未来自制电池的放量,公司或有望实现导入的产品扩充。3)MLCC离型膜、偏光片保护膜等市场需求和进口替代需求旺盛,公司分别投资4.97和4.06亿元建设产能,切入高端市场。
大幅股权激励目标,彰显"雄心壮志"。公司发布新一期股权激励方案,拟向全部高管团队以及部分中层管理人员和核心技术团队共126人授予限制性股票173.5万股,占公司股本的0.91％;考虑股权激励费用影响后,2021-2025年扣非净利润激励目标的同比增速分别为62％、43％、47％、46％和41％,高增速激励目标彰显公司发展信心和对未来业务拓展的"雄心壮志"。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润CAGR43％,考虑公司长期成长性和短期业绩拐点,给予公司2021年45倍估值,目标价61.65元/股,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:新产品开发导入不及预期风险,产能投放和消化不及预期风险。
[2021-05-07] 斯迪克(300806):斯迪克拟3.8亿元投建年产2.5万吨功能性PET光学膜项目
■上海证券报
斯迪克公告，公司拟投资建设年产2.5万吨功能性PET光学膜项目。该项目建设总投资约38,000.00万元，预计将新建3.2万平方米厂房，新增1条进口双向拉伸BOPET膜生产线及其他配套设备等，达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力。最终产品为光学级PET材料，主要应用方向为MLCC用PET膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。项目建设工期为17个月。
[2021-04-19] 斯迪克(300806):产品体系与结构持续优化,产能成长叠加多领域开拓共创美好未来-年度点评
■太平洋证券
事件:公司于2020年4月17日发布2020年年报,报告期内实现营业收入15.39亿元,同比增长7.54％,归母净利润1.82亿元,同比增长63.34％,扣非归母净利润1.02亿元,同比增长21.57％。
同日,公司发布2021年第一季度报告,当期公司实现营业收入3.96亿元,同比增长45.1,实现归母净利润594.36万元,扭亏为盈。此外,公司拟每10股转增6股并派现2元(含税)。
OCA得到终端客户认证并实现稳定供货是成长核心。OCA是胶粘材料最顶端的产品,由于应用端液晶屏幕是终端客户长期直接接触的产品,其性能表现会直接影响下游品牌与模组厂的客户认知,因此国内OCA厂商导入终端品牌与屏幕模组厂的难度并非简单的成本竞争。当下贸易战与实体名单的时代背景虽然给本土OCA厂商开了一扇替代窗口,但是入场券依然来之不易。斯迪克是国内电子级胶粘材料的行业龙头,同时也是最早取得行业关键品牌客户认证的核心厂商,具备自主胶水配方与离型膜制造能力,涂覆能力亦强于国内竞争对手,OCA制程规格与3M等海外厂商尚有差距,但正在不断缩小。
在此基础上斯迪克的下一个挑战是能否成功实现供应增量,而这一量变也是本土OCA厂商最难迈过的门槛。这一领域的推进我们判断会分几步完成:首先,在募投产能落地前,公司对下游客户的导入依然以原有产线优化为主,重点完成几家关键客户的份额提升;其次,募投项目产能落地后,公司依托技术和规模的增量优势,逐步实现在OCA全球领域的市占率提升。这一过程的实现并不简单,但斯迪克确实在一步一个脚印逐步夯实,期待公司的持续进阶与成长。胶粘材料制程是彼此相仿的,OCA制造技术与能力提升的过程,也是公司其他功能性胶粘材料规格提升的重要通途,一脉相承。电子级胶黏材料一直都是公司毛利率最高的细分产品领域,2020年虽然整体销售额提升有限,但主要限制仍然是募投产能尚未落地,未来募投产能落地后,这一细分领域的快速提升会成为斯迪克利润成长的最大助推动力源。
一季度扭亏为盈是公司成长的重要信号。过去几年,因为一季度过年与岁修、叠加下游行业淡季等因素,往往会形成一季度的短暂亏损,但今年顺利实现了扭亏为盈,这是一个非常重要的成长信号。盈利数据的多少本身其实没有意义,但是其背后的拆分更能体现真实的一面:公司当下虽然募投项目尚未达产,但是正在投资建设的OCA光学胶项目、PET光学膜项目、精密离型膜项目等的投资金额合计达到25.64亿元,这一过程的费用且不说,仅看新产线项目的人员扩充数量就相当可观,而且还叠加以上游物料的价格大幅上涨,在此基础上公司仅依托原有产能的结构提升与优化就能实现扣非后的扭亏为盈,这是一个很好的信号,也是未来三年持续成长的最佳起点。
盈利预测与投资评级:维持买入评级。看好公司在前述国产替代窗口背景下的持续成长空间,公司上市后已经用两年的时间完成了诸如特斯拉、华为等核心客户的产品导入和份额初步提升,但站在全球功能性薄膜和胶粘材料维度,公司的整体市场占比仍然非常低,而且下游客户主要集中于消费电子。从可借鉴的3M的发展历程来看,工业、医疗、新能源、汽车、航空航天、建筑、食品、检测等领域其实大有可为,公司在这些领域已有明确前瞻性布局,扩张与成长还有非常大的空间。考虑到公司募投项目的落地时间,未来三年都将是公司成长弹性的重要兑现期,预估公司2021-2023年净利润分别为2.75、4.28、6.88亿元,公司当前市值对应PE23.17、14.90、9.26倍,维持公司买入评级。
风险提示:(1)公司募投项目达产进度以及核心客户产品导入速度低于预期;(2)下游客户因受疫情或贸易战等不可抗拒因素影响,整体出货水平低于预期。
[2021-04-17] 斯迪克(300806):一季度业绩接近预告上限,平台型布局开花结果-公司信息更新报告
■开源证券
剔除股份支付费用,2020年扣非归母净利润同比+30％,维持"买入"评级
公司2020年实现营收15.39亿元,同比增长7.45％；归母净利润1.82亿元,同比增长63.34％；扣非归母净利润1.02亿元,同比增长21.57％；2020年股权激励费用对归母净利润影响为738.24万元,剔除股份支付费用后的扣非归母净利润同比增速为30.35％。公司2021Q1实现营收3.96亿元,同比增长45.10％；归母净利润594.36万元,接近此前预告上限；扣非归母净利润184.33万元,实现扭亏为盈。我们维持公司2021-2022年盈利预测不变,新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为2.65、3.56、4.63亿元,EPS分别为2.23、3.00、3.90元/股,当前股价对应2021-2023年PE为24.1、17.9、13.8倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,维持"买入"评级。
高强度研发投入,积极的资本开支,助力公司软硬实力同步提升
近几年公司研发投入占销售收入比始终在5％以上,2020年研发费用达9480万元,大幅领先于国内同行业。公司引进以研发副总经理华佳明为核心的技术研发团队,以及以销售副总经理基险峰为核心的销售精英团队,两位高管均有近20年3M从业经历,对功能性涂层复合材料的研发与销售具有深厚的理解与经验。OCA光学胶膜项目、高解析度PET光学膜项目等多个项目开工建设,2020年底公司在建工程6.88亿元,较2019年底增长217.6％,2021一季度末达7.92亿元；2020年投资活动现金流出7.00亿元,同比增长214.3％。持续的高强度研发投入、积极的资本开支,将助力公司软硬实力的提升,走在胶膜材料进口替代的前列。
公司战略聚焦OCA光学胶国产化,多领域拓展丰富利润来源
公司是国内少数实现OCA取得终端客户认证并稳定供货的厂商,并借助成本优势主动切入返修、白牌市场,OCA募投项目预计2021年下半年投产,公司力争实现里程碑式的突破。公司产品已成功拓展新能源汽车、光伏、偏光片等细分领域的应用,2021年将加速MLCC离型膜突破,以拓宽利润来源、提升盈利质量。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-04-16] 斯迪克(300806):斯迪克2020年度净利同比增63% 拟10转6派2元
■上海证券报
斯迪克披露年报。公司2020年实现营业收入1,539,459,204.66元，同比增长7.45%;实现归属于上市公司股东的净利润181,625,771.74元，同比增长63.34%;基本每股收益1.55元/股。公司2020年度利润分配预案为：以118,754,379为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增6股。
[2021-04-01] 斯迪克(300806):2021Q1同比显著扭亏为盈,看好高端业务逐步突破-2021年一季度业绩预告点评
■中信证券
公司预计2021Q1实现营业收入3.82-4.10亿元,同比增长40％-50％,实现归母净利润0-600万元,同比显著扭亏为盈。我们认为公司持续的研发投入和高强度的高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司通过OCA、锂电材料等产品,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商,维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.82/2.73/3.97亿元,对应EPS预测分别为1.53/2.31/3.36元,当前股价对应2020-2022年分别为35/23/16倍PE,考虑到公司高成长性,维持100元目标价及"买入"评级,继续推荐。
公司预计2021Q1实现归母净利润0-600万元,同比显著扭亏为盈。2021年3月31日公司披露2021年第一季度业绩预告,预计2021Q1实现营业收入3.82-4.10亿元,同比增长40％-50％,归母净利润0-600万元,同比2020Q1实现归母净利润-1732.46万元大幅扭亏为盈。2021年第一季度,公司高解析度PET光学膜、OCA光学胶膜、精密离型膜等重点投资项目的建设稳步推进,相关产品的研发和导入进展顺利。公司不断开发新的产品应用领域、拓展新的市场(如新能源汽车等),报告期内订单饱满、产销两旺,业绩同比大幅增长。
公司是国内领先的平台型薄膜复合材料供应商,产品应用领域广泛。公司坚持高强度研发投入、搭建完备研发体系、深度理解原材料特性和快速响应客户需求,已参与4项国家标准制定,目前拥有专利680件,能够生产1000多种产品和5000多种型号。产品主要应用于消费电子制造,并正拓展到汽车电子、新能源车锂电池、光伏等应用领域。我们认为公司已初具平台型新材料企业雏形,有望逐步打破不同应用领域间的壁垒,加速薄膜复合材料领域的国产替代,借助中高端制造业重心向国内转移趋势和自身竞争优势获得长足发展。
以点带面,公司有望凭借OCA和锂电池材料等业务在高端市场实现突破。目前,海外材料巨头仍占据高毛利率的高端薄膜复合材料市场。公司通过多年研发积累,在OCA电子级胶粘材料、锂电池组件等高端材料领域均取得技术突破。据公司测算,在建的2600万平方米OCA材料项目全部建成达产后将增厚收入22.1亿元,为2019年营收的1.5倍。1月15日,公司公告与特斯拉开展业务合作,新能源锂电池组件产品获得全球新能源车龙头认可,相关业务有望逐步放量。3月13日,公司公告布局年产2.5万吨功能性PET光学膜、23万平PVD磁控溅射膜类产品,继续加码高端产品线。看好公司不断在中高端主材业务领域取得突破,助力长期高速成长。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:公司预计2021Q1实现营业收入3.82-4.10亿元,同比增长40％-50％,实现归母净利润0-600万元,同比显著扭亏为盈。我们认为公司持续的研发投入和高强度的高端产品线投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司通过OCA、锂电材料等产品,以点带面推动高端薄膜材料领域国产化替代,逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商,维持公司2020-2022年归母净利润预测为1.82/2.73/3.97亿元,对应EPS预测分别为1.53/2.31/3.36元,当前股价对应2020-2022年分别为35/23/16倍PE,考虑到公司高成长性,维持100元目标价及"买入"评级,继续推荐。
[2021-03-31] 斯迪克(300806):订单饱满,新市场拓展顺利,一季度收入预增40-50％-公司信息更新报告
■开源证券
公司2020Q1归母净利润预计同比扭亏为盈,维持“买入评级
公司发布2021年一季度业绩预告,预计归母净利润为0万元600万元,同比实现扭亏为盈,2020Q1归母净利润为1,732.46万元；预计2021Q1非经常性损益对净利润影响约410万元2020Q1为215.64万元),对应扣非归母净利润410万元~190万元)。我们认为,公司一季度业绩扭亏为盈主要系新能源汽车等新市场的拓展,未来将逐渐熨平消费电子功能性涂层材料业务的季节性波动。我们维持盈利预测不变,预计公司20202022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元,EPS分别为1.50、2.23、3.00元股,当前股价对应20202022年PE为35.2、23.6、17.6倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现“胶×膜”产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,维持“买入”评级。
公司订单饱满,新市场拓展顺利,2020Q1收入预增40％-50％
2020Q1公司业绩同比扭亏为盈主要系:OCA光学胶膜、精密离型膜等产品的研发和导入进展顺利,不断开发新的产品应用领域、拓展新能源汽车等新的市场,一季度订单饱满、产销两旺,预计2020Q1销售收入同比增长40％50％50％(对应营收3.824.09亿元,较2020Q1增加1.091.36亿元)。公司过往产品在消费电子行业应用量较大消费电子厂商大多在三季度推出新产品,销售季节性比较明显公司的销售收入也呈现季节性波动,而除消费电子功能性涂层材料外的薄膜包装材料毛利率基本低于6往往会大幅拖累公司一季度整体盈利能力,2019、2020年一季度公司归母净利润分别亏损1466.76万元、1732.46万元。
Quest2成爆款,公司与Facebook合作开发VR眼镜用OCA胶膜
Facebook在2020年9月发布的新款VR一体机OculusQuest2迅速成为爆款,近期Facebook副总裁AndrewBosworth表示,Quest2销量已超过历代OculusVR头显的总和。映维网预计,2020年Quest2销量约250万台,2021年以来销量已接近150万台。据公司招股书,2019年公司便与Facebook合作开发VR眼镜的OCA产品,我们认为Quest2销售火爆有望拉动上游OCA胶膜需求。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-03-31] 斯迪克(300806):斯迪克一季度预盈0万元-600万元 同比扭亏
■证券时报
斯迪克(300806)3月31日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利0万元-600万元，去年同期亏损1732.46万元，同比扭亏。报告期内，高解析度PET光学膜、OCA光学胶膜、精密离型膜等重点投资项目的建设稳步推进，相关产品的研发和导入进展顺利。公司不断拓展新的市场(如新能源汽车等)，报告期内订单饱满、产销两旺，预计报告期的销售收入将同比增长40%-50%，同比实现扭亏为盈。
[2021-03-31] 斯迪克(300806):功能性涂层复合材料龙头,持续突破高端市场-深度研究
■东方证券
核心观点
斯迪克是国内领先的功能性涂层复合材料供应商。公司能提供包括功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料和薄膜包装材料等四大类功能性涂层复合材料,包括1000多种产品和5000多种型号,广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、汽车电子等领域。公司产品已经通过苹果、华为、三星、松下、LG、OPPO、戴尔、特斯拉等国内外知名品牌终端的认证,并与富士康、领益智造等行业知名组装厂建立了长期稳固的合作关系。同时公司不断进行产业链横向纵向延伸,拓宽产品线,降低产品单位成本。
电子级胶粘材料盈利能力突出,OCA持续突破。电子级胶粘材料是公司毛利率最高的产品,2019年该部分营收4.2亿元,占总营收29％,产品毛利率高达52％,已经供货苹果、松下、华为、中兴等国内外知名客户。同时公司不断增强技术研发及生产能力,逐步拓展高端电子级胶粘材料市场,不断提高高端产品所占比例。OCA光学胶整体市场规模在百亿级,主要被美日韩三国厂商占据。公司OCA光学胶膜产品在部分终端品牌实现突破,同时借助成本优势切入白牌和返修市场,起量后有望切入国产手机厂商；从3M聘请的高级技术人员也将助力公司技术和市场拓展,公司有望引领OCA光学胶国产替代。
功能性薄膜材料持续受益于国产替代趋势。消费电子产品对功能性薄膜材料需求大,一部智能手机产品至少消耗10层功能性薄膜材料,根据我们的测算,2021年该产品需求面积将达到25.4亿平方米,市场规模接近百亿元。国内消费电子终端需求旺盛叠加进口受阻,国内厂商市占率有望不断提升。未来,公司功能性薄膜材料产品有望伴随全球市场空间增长起量,同时将通过进一步改善工艺、研发高毛利新产品获得更优毛利率,实现价量齐升。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年每股收益分别为1.46、2.07、3.26元,根据可比公司21年平均37倍PE的估值水平,给予76.59元目标价,首次给予买入评级。
风险提示
市场竞争加剧、OCA业务不及预期、原材料价格波动。
[2021-03-14] 斯迪克(300806):丰富产品矩阵,夯实成本优势-公司信息更新报告
■开源证券
公司投建PVD磁控溅射膜、PET光学膜项目,维持"买入"评级3月12日,公司公告拟投资6670万元建设PVD磁控溅射膜类产品项目,设计产能为年产PVD薄膜23万平方米;拟投资2.8亿元建设年产2.5万吨功能性PET光学膜项目,产品主要应用方向为MLCC用PET膜、精密电路板用干膜和触摸屏导电膜基膜。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元,EPS分别为1.50、2.23、3.00元/股,当前股价对应2020-2022年PE为35.2、23.6、17.6倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,维持"买入"评级。
公司扩充无机薄膜的研发生产能力,丰富"胶×膜"产品矩阵物理气相沉积(PVD)是制备薄膜的主要方法之一,可用于生产水氧阻隔薄膜、电致变色薄膜等。目前国内电子元器件生产企业所需的功能性纳米薄膜等基本都由美日韩等国外企业提供,生产成本较高,国内电子元件企业受到很大制约。公司核心技术研发人员在纳米薄膜功能器件方面积累了多年的研发和生产经验,并具有与PVD磁控溅射膜类产品项目相关领域的客户群。公司此次投建PVD磁控溅射膜类产品项目,将具备功能性无机薄膜、有机/无机复合薄膜的生产能力,进一步丰富"胶×膜"产品矩阵并提高公司的综合竞争力和盈利能力。
公司提升PET光学基膜自制率,夯实成本优势,加深原材料理解近年来各类功能性薄膜、离型膜进入进口替代的快车道,国产新材料的功能、制程水平和一致性不断提升。公司在OCA光学胶膜、离型膜等产品产能和需求不断提升的背景下,为保持原材料自制化率及产能匹配要求,计划投资建设PET光学膜项目。公司目前胶水自制率已超过90％,在此基础上进一步提升基膜自制率,有助于持续降低成本,并提升对各种复杂涂覆产品的研发、制程、工艺的理解和产品开发流程的科学性和可复制性。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-03-12] 斯迪克(300806):斯迪克拟投建功能性PET光学膜和PVD磁控溅射膜类产品项目
■上海证券报
斯迪克公告，公司计划投资建设年产2.5万吨功能性PET光学膜项目，该项目建设总投资约28,000.00万元，新建1条进口双向拉伸BOPET膜生产线及其他配套生产设备、检测设备及其他生产系统等，达产后形成新型显示用PET功能膜2.5万吨的生产能力。
公司同时公告，公司拟投资建设PVD磁控溅射膜类产品项目，由公司全资子公司斯迪克新型材料(江苏)有限公司实施。预计投资金额约6,670.00万元，建设期为12-24个月;预计将建立设备仪器1台(套)。
[2021-02-09] 斯迪克(300806):斯迪克拟定增募资不超5亿元 实控人参与认购
■上海证券报
斯迪克披露向特定对象发行股票预案。本次发行对象为包括公司控股股东、实际控制人金闯在内的不超过35名符合证监会规定的特定投资者。其中，金闯拟认购金额不低于4,000.00万元且不超过6,000.00万元，认购股票数量不超过公司已发行股份的2%。本次发行募集资金总额不超过50,000.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额拟投资于精密离型膜建设项目和偿还银行贷款。
[2021-02-09] 斯迪克(300806):定增加码精密离型膜,实控人参与彰显信心-公司信息更新报告
■开源证券
公司拟定增募资不超过5亿元,实控人参与彰显信心,维持"买入"评级2月9日,公司公告拟向特定对象发行股票预计募集不超过5亿元,用于精密离型膜建设项目及偿还银行贷款。公司控股股东、实控人金闯拟认购金额不低于4000万元且不超过6000万元,金闯不参与竞价过程且接受最终确定的发行价格,彰显其对公司未来发展的信心。我们维持盈利预测不变,预计公司2020-2022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元,EPS分别为1.50、2.23、3.00元/股,当前股价对应2020-2022年PE为35.1、23.5、17.5倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸,维持"买入"评级。
公司投建精密离型膜项目,积极向上游关键原材料延伸公司核心产品为电子级胶粘材料、功能性薄膜材料,精密离型膜为公司OCA光学胶等高端产品的主要原材料,为了增强公司核心竞争力,充分发挥公司在高分子材料聚合、涂层配方优化、功能结构设计、精密涂布等领域的技术积累,实现重要原材料的进口替代,公司积极向上游延伸,并形成了一定的技术储备。公司本次精密离型膜建设项目将引进进口离型膜涂布线,形成年产1.5亿平方米的精密离型膜产能。我们认为,一方面可保障关键原材料稳定供应、降低原材料成本,更重要的是有助于公司加深对原材料特性的理解,满足客户的定制化需求。
公司瞄准OCA光学胶百亿市场,胶膜产品有望多领域开花OCA光学胶是技术壁垒较高的光学级功能膜材料,我们预计全球市场规模接近100亿元。公司战略聚焦OCA光学胶国产化,在技术、成本方面具备较大优势,是少数实现OCA产品取得终端客户认证的中国厂商。另外,功能性涂层复合材料广泛应用于面板、光伏、新能源汽车等领域,公司已成为Tesla电芯胶带的一级供应商,并布局大宽幅离保膜、精密离型膜在偏光片、MLCC制程中的应用,多款主材产品的导入将拓宽公司利润来源、提升盈利质量。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-02-03] 斯迪克(300806):国内OCA光学胶领跑者,打造"胶×膜"产品矩阵-公司首次覆盖报告
■开源证券
公司打造了极为丰富的"胶×膜"产品矩阵,首次覆盖给予"买入"评级
公司是国内领先的功能性涂层复合材料供应商,凭借先进的技术水平和领先的产品品质,与苹果、Tesla、Facebook、华为、三星等国内外知名企业建立了稳定的合作关系。公司通过持续的研发投入,引进高端人才,建立起科学的技术创新体系和极为丰富的产品矩阵,能够根据下游客户的需求,较快地匹配相关材料的定制化解决方案。我们预测公司2020-2022年归母净利润为1.78、2.65、3.56亿元,EPS分别为1.50、2.23、3.00元/股,当前股价对应2020-2022年PE为36.4、24.4、18.2倍。我们看好公司通过持续的研发投入和数据积累,实现"胶×膜"产品矩阵在新产品、新客户、新市场的不断延伸。首次覆盖给予"买入"评级。
瞄准OCA光学胶膜百亿市场,公司跨出重要一步
随着消费者对电子设备显示性能要求的不断提高,OCA全贴合已成为智能手机与平板电脑的主流贴合方式,并逐步向笔电、车载、智能穿戴、交互大屏等领域渗透,我们预计2025年OCA在终端市场的规模将超过100亿元。目前OCA光学胶膜的全球主要供应商为3M和三菱,分别占据新机、白牌返修市场。公司专利布局领先国内同行,募投扩建2600万平方米产能的OCA生产线,为Facebook的VR眼镜配合开发。我们认为公司有望凭借技术、成本、服务的综合优势打开OCA光学胶白牌及返修市场,并逐渐向ODM市场和终端品牌市场渗透。
功能性胶膜应用广泛,公司新老产品实现跨领域应用
功能性涂层材料广泛应用于制造业的诸多细分领域,在全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移的背景下,国内胶膜企业进口替代、跻身全球前列潜力可期。公司利用长期发展过程中对各种复杂涂覆产品的研发流程、生产工艺、原材料特性的理解,实现了胶膜材料的跨领域应用。公司已成为Tesla电芯胶带的一级供应商,并布局大宽幅离保膜、精密离型膜在偏光片、MLCC制程中的应用,多款主材产品的导入将拓宽公司利润来源、提升盈利质量。
风险提示:消费电子、新能源汽车终端需求不及预期,客户认证不顺利的风险。
[2021-02-03] 斯迪克(300806):发力高端材料领域,积极扩产成长可期-深度研究
■兴业证券
公司是功能性涂层材料赛道领先企业,技术成果丰富。公司是功能性涂层复合材料赛道领先企业,产品主要应用于消费电子,汽车电子等行业。2020年前三季度实现营收、净利润分别为11.31亿、1.06亿,分别同比增长5.21％、51.26％。公司重视研发,技术成果丰富。2020年前三季度,公司研发投入6841万元,维持在行业较高水平。截止2020Q3公司拥有专利680项,其中发明专利200项,并形成了多项核心技术,在新能源电池相关材料方面也取得突破性进展。丰富的技术积累与高强度的研发投入将保障公司未来发展潜力和产品竞争力,使公司在取得长远发展的动力。
下游应用市场景气,有望持续保持增长。随着智能手机、平板电脑、可穿戴设备、汽车电子、新能源车动力电池等下游应用行业持续景气,将推动功能性涂层材料行业保持持续增长,且随着国内消费电子、新能源车等行业加速崛起,叠加国家对新材料行业发展的政策上的大力支持,公司有望凭借自身的技术优势和国产品牌崛起机遇获得长久发展动力。公司目前已与苹果、华为、三星、松下、中兴、OPPO、LG等国内外知名企业建立了长期稳定的合作关系,为公司持续增长打下了坚实的客户基础。
公司积极布局扩产,业绩增长可期。随着下游市场应用逐渐扩大,带动上游功能性材料行业持续景气,公司立足主业,积极布局关键赛道。2020年以来,拟投资17.67亿元建设六个关键项目。包括OCA涂布线技术改造项目、供胶系统技术改造项目、精密型离型膜项目、偏光片保护膜项目、功能性胶带项目、BOPP胶带涂布线技术改造项目。项目完成后,预计每年新增62.89亿营业收入,7.09亿净利润。是对现有14.33亿营业收入与1.11亿净利润的极大提升,随着项目逐渐投产,公司业绩增长可期。投资建议:预计公司1.28、2.22和3.41元,2021年2月3日公司股价53.44元,对应2020-2022年的PE分别为42、24、16。斯迪克是国内功能性涂层复合材料领域的领先企业,给予"审慎增持"评级。
风险提示:消费电子市场环境变化,功能性涂层材料下游需求不及预期;市场竞争加剧导致毛利率下降的风险,新产品开发失败风险,公司扩产项目不及预期。
[2021-01-29] 斯迪克(300806):业绩增长超预期,高端业务值得期待-2020年业绩预告点评
■中信证券
公司预计2020年实现归母归母净利润1.72～1.89亿元,同比+55％～70％,略超预期,主营中高端主材业务发展顺利和高额固定资产投资导致政府补贴大幅增加。我们认为公司持续的研发投入和大手笔的新品类、新产能投资有望不断强化自身的竞争优势,长期看好公司成长为具有全球竞争力的薄膜型复合材料供应商。由于公司高端业务进展超预期,上调公司2020-2022年归母净利润预测至1.82/2.73/3.97亿元,对应EPS预测分别为1.53/2.31/3.36元,当前股价对应2020-2022年分别为36/24/16倍PE,考虑到公司高成长性,维持100元目标价及"买入"评级,继续推荐。
2020年预计实现归母净利润1.72～1.89亿元,同比+55％～70％。公司于2021年1月28日披露2020年业绩预告,预计2020年实现归母净利润1.72～1.89亿元,较2019年同期+55％～70％,扣除非经常性损益后的净利润0.97～1.05亿元,同比+15％～25％。公司业绩略超预期,主因公司中高端主材业务增长略超预期,且2020年公司固定资产投资大幅增加,导致非经常损益(政府补贴)对净利润的影响金额约7900万元,较2019年(2708.6万元)同比大幅增长191.66％。
公司是国内领先的薄膜型复合材料供应商,已初具平台型新材料企业雏形,竞争优势持续增强。公司主要产品分为功能性薄膜材料、电子级胶粘材料、热管理复合材料及薄膜包装材料,主要应用于消费电子制造,并正拓展到汽车电子、锂电池、光伏等应用领域。公司重视研发,已参与4项国家标准制定,目前拥有专利680件,且能够生产1000多种产品和5000多种型号。公司坚持高强度研发投入、搭建完备研发体系、深度理解原材料特性和快速响应客户需求,我们认为公司已初具平台型新材料企业雏形,有望不断强化自身竞争优势,逐步打破不同应用领域间的壁垒,加速精细化学品和新材料领域的国产替代,借助全球中高端制造业重心向国内转移的行业趋势和自身竞争优势获得长足发展。
OCA和锂电池材料业务逐步放量,有望在高端市场实现突破。目前,海外材料巨头仍占据高毛利率的高端薄膜型复合材料市场。公司通过多年研发积累,在OCA电子级胶粘材料、锂电池组件等高端材料领域均取得技术突破。据公司测算,在建的2600万平方米OCA材料项目建成后将增厚收入22.1亿元,为2019年营收的1.5倍。1月15日,公司公告与特斯拉开展业务合作,新能源锂电池组件产品获得全球新能源车龙头认可,相关业务有望进入放量期。看好公司不断在中高端主材业务领域取得突破,助力长期高速成长。
风险因素:市场竞争加剧;下游需求萎缩;技术研发和新项目建设未达预期。
投资建议:公司预计2020年实现归母归母净利润1.72～1.89亿元,同比+55％～70％,略超预期,主营中高端业务发展顺利和高额固定资产投资导致政府补贴大幅增加。我们认为公司持续的研发投入和高强度的新产能投资有望不断强化自身竞争优势,看好公司逐步成长为具有全球竞争力的薄膜型材料供应商,由于高端业务发展超预期,上调公司2020-2022年归母净利润预测至1.82/2.73/3.97亿元(原预测分别为1.71/2.64/3.78亿元),对应EPS预测分别为1.53/2.31/3.36元(原预测分别为1.45/2.23/3.19元),当前股价对应2020-2022年分别为36/24/16倍PE,考虑到公司高成长性,维持100元目标价及"买入"评级,继续推荐。
[2021-01-19] 斯迪克(300806):斯迪克收到深交所关注函 要求补充披露特斯拉拟向公司采购的具体信息
■证券时报
斯迪克收到深交所关注函，要求补充披露特斯拉拟向公司采购的具体产品，产品功能和用途，公司是否属于特斯拉相关产品的一级供应商，产品是否仅应用于特斯拉某款具体车型，截至目前已取得的在手订单金额。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================