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≈≈运达股份300772≈≈(更新:22.02.12)
[2022-02-12] 运达股份(300772):国内风电行业的拓荒者,正在崛起的风电整机企业-公司首次覆盖报告
■开源证券
国内风电行业的拓荒者,正在崛起的风电整机企业
公司是国内最早从事风力发电机组研究与制造的企业,受益于风电行业未来较高的成长性和整机环节大型化降本,公司有望抓住机遇进入行业第一梯队。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.80/6.39/7.94亿元,EPS为1.42/1.89/2.34元,当前股价对应PE分别为24.4/18.3/14.7倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风电中长期成长确定性向好,整机环节发展前景良好
长期来看,结合风光发电量消纳目标、老旧风场改造升级,预计"十四五"期间我国风电年新增装机需求在55GW以上。短期来看,结合2021年招标规模、两批大基地项目以及2023年有望迎来上行周期的海上风电,未来两年风电行业高景气周期已经开始确立。整机环节在大型化的趋势下正处于产品快速迭代升级和降本的过程中,具备核心技术优势、供应链管控能力强、成本控制良好的整机商在大型化发展趋势下有望获得新的市场份额。
市占率提升趋势显著,大型化趋势下盈利水平有望稳中向好
2021年1-10月,运达股份在公开市场招标的中标份额为13.39％,中标份额已接近前三的企业。截至2021年三季度末,公司在手订单为14.1GW,与头部企业已非常接近,巩固了公司未来市占率提升的趋势。随着大兆瓦机型的交付叠加市占率提升,未来公司有望迎来较好的业绩增长和保持良好的盈利水平。
两海战略+两翼业务布局,未来将贡献新的业绩增长点
适应行业趋势,公司积极布局两海战略。目前,公司海上风电机组开发取得突破,已推出相应机型;海外市场得突破,公司2021年上半年新签海外项目合计475.5MW。两翼业务积极推进,成果已经初显。风电场投资运营方面,截至2021年6月,公司控股的并网风电场项目容量达到250MW;风电后市场业务方面,2021年上半年,公司已签订后市场销售合同金额1.67亿元。
风险提示:风电行业装机容量不及预期、原材料价格大幅波动、风电整机行业竞争加剧、公司市场份额提升不及预期。
[2022-01-27] 运达股份(300772):运达股份与浙江大学共建“智慧能源联合研究中心”
■证券时报
1月25日下午，运达股份与浙江大学在杭州签署战略合作协议，并举行共建“智慧能源联合研究中心”揭牌仪式。中国工程院院士、浙江大学教授孙优贤表示，该中心的成立具有重要意义，有利于双方在产业、技术、人才等多方面的优势互补，能促进双方在智慧能源领域的科技创新和成果转化。
[2022-01-26] 运达股份(300772):运达股份与中电集团签订项目合作协议
■证券时报
运达股份消息，1月26日上午，运达股份与中电集团在杭州通过视频会议，就中电控股马桑井50MW风电项目举行合同签约仪式。
[2022-01-25] 运达股份(300772):运达股份获得国内首张电网适应性评估报告
■证券时报
近日，运达股份顺利通过2MW平台机型电网适应性评估，获得由中国电力科学研究院在国内颁发的首张电网适应性评估证书。这证明运达股份在并网性能研究方面，已经成熟掌握风电机组提高电网适应性能的方法，持续保持着国内领先的地位，并通过持续创新，逐步突破风电主动组网先进技术。
[2022-01-25] 运达股份(300772):风机黑马显现,市占排名稳步提升-公司深度报告
■长城证券
风电市场需求持续景气:2020年全球及中国风电装机再创历史新高,风电已经成为我国第三大电源。2021年,中国依旧是全球最大的风电市场,虽然面临抢装潮的褪去和平价时代的挑战,但随着"双碳战略"的全面实施,"十四五"期间对绿色风电的需求仍将十分旺盛,保持更加稳健的增长。我们预计2021-2025年全国风电并网增量分别为45GW、53GW、59GW、64GW和67GW。
风电行业方向一致性高:根据CWEA的预测,到2025年,风电度电成本在陆上高风速地区将达到0.1元/千瓦时,在陆上中低风速地区将达到0.2-0.3元/千瓦时;海上风电度电成本在近海区域将达到0.4元/千瓦时,在深远海区域将达到0.5元/千瓦时。不断降低的度电成本,是整个风电行业的一致性追求,开发更大单机容量的产品是降本的有效手段;海上更丰富的风能资源意味着更大的风电市场,向海风进军也是各整机企业的必然选择;中国是全球最大的风电市场,但越南等电力需求旺盛的海外市场同样潜力巨大,走向国际市场也是中国风电行业的必然趋势;随着存量风机数量的不断增加和老旧风机的出保退役,风机后运维服务市场也在不断壮大,整机厂商具有天然的技术体系和客户资源优势。
技术积淀助力市占率提升:作为国内最早从事大型风力发电机组研制的单位,技术积淀深厚,创新动力充足,承担众多国家及省部级研发计划,创造了多项国内技术或产品首次记录,产品的市场声誉较高。随着国内风电市场的不断增长,尤其是在抢装潮期间,公司市占率不断攀升,由2016年的3.1％(排名第九)提升到2020年的6.7％(排名第五);公司在2021年上半年的风机招投标中成绩斐然,我们预计公司在未来三年将继续稳步提升市占率。
运营稳健,战略得当,初显成效:公司研发投入强度持续稳定,费用率管控合理,销售费用增长与营收增长一致。2020年公司实现营收114.78亿元,同比增长129％,实现归母净利润1.73亿元,同比增长62％。公司战略为"一主两翼"和"两海战略",以整机制造销售为依托,在风电场开发运营和后服务智慧运维方面已经取得初步成果,控股并网风电场已达250MW,智慧运维和老旧机组替换均已拥有成熟业绩;陆上大型整机平台鲲鹏发布,并推出WD175-6000/6250机型,海上大型整机平台海鹞发布,并推出WD225-9000机型;公司首个越南项目已顺利并网发电,并陆续获得475MW海外新订单,其中越南朔庄为公司首个海上批量项目。我们预计公司未来三年仍将保持增长趋势。
投资建议:根据全社会用电需求的增长和对风光新能源消纳的要求,结合公司在手订单和新接订单的情况,我们预计2021-2023年,公司实现对外销售容量为4.9GW/6.5GW/7.8GW,对应营收为153亿/168亿/179亿,同比增长33％/10％/7％,归母净利润为4.8亿/5.7亿/6.6亿,同比增长175％/21％/14％,对应PE为29X倍/24X倍/21X倍,首次覆盖,予以买入评级。
风险提示:原材料价格较大幅度波动;行业竞争加剧,整体毛利率大幅下降;疫情加剧及反复;海外市场国际贸易保护风险;行业政策变化风险。
[2022-01-11] 运达股份(300772):预告2021年盈利同增149-218％,超市场预期-年度点评
■中金公司
预告盈利同比增长149-218％,超出市场预期
运达股份发布2021年业绩预增公告:公司预告2021年全年归母净利润同比增长149-218％至4.3-5.5亿元,主要由于订单大幅增加使营业收入增长,同时公司毛利率同比实现提升,带动全年业绩实现大幅增长。公司2021年业绩预告超出市场预期,我们认为主要与4Q21风机交付量高于此前市场预期,同时4Q21毛利率可能环比仍有小幅提升。
关注要点
2021年公司风机出货量和毛利率同比实现双增长。截至2021年末,公司尚无国内海风风机出货,仅凭借陆风产品公司在2021年行业陆上风电装机量同比下滑较多的背景下仍实现了相当幅度的出货量增长,我们粗略测算公司在2021年国内陆上风机市场的市占率可能已经提升至15％以上,较2020年的约7-8％提升幅度较大。2021年公司风机业务毛利率改善明显,我们测算同口径下(剔除会计准则对运费记录的变化影响)毛利率同比改善约6ppt,主要受益于零部件价格下降、风机的大型化降本和公司的规模效应提升。
2022年开始公司有望继续兑现业绩较快增长。公司1-3Q21新增风机订单11.3GW,截止3Q21末累计在手订单14.1GW,根据我们统计的风机公开市场招投标情况,4Q21公司中标量较前三季度略弱,但即使考虑4Q21订单交付较多的情况下我们预计公司饱满的在手订单仍可以支持2022年同比50％以上的出货量增长。对于2022年公司开始交付的风机低价单毛利率,我们认为公司的大型化风机降本成效较为明显,毛利率有望保持同比持平,而规模效应提升有望带来费用率的下降,有望带来2022年开始业绩继续兑现较快增长。
估值与建议
由于我们预计4Q21公司出货量高于此前预测,上调公司2021年归母净利润预测15.1％至4.55亿元,维持2022年盈利预测不变,新引入2023年归母净利润预测8.23亿元。公司当前股价交易于2022/2023年21.9/16.2倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级,由于风电行业估值整体下行,下调公司目标价14％至53.8元,对应2022年30倍市盈率,较当前股价有36.9％的上行空间。
风险
风电行业装机量不及预期;行业竞争加剧导致利润率下滑。
[2022-01-11] 运达股份(300772):利润大幅增长,在手订单确保未来发展-年度点评
■中信建投
事件
运达股份发布2021年业绩预告
运达股份发布公告,2021年度归属于上市公司股东的净利润约为4.3-5.5亿元,同比增长148.55％-217.91％;其中非经常性损益对净利润的影响金额预计为1,000-1,200万元,扣除非经常性损益后的净利润约为4.18-5.4亿元,同比增长206.12％-295.47％。
简评全年风机销量、单位利润有望超预期
我们预计公司2021年全年风机出货超过5GW,其中前三季度销售风机2.83GW,四季度销售风机约2.2GW,超出此前4.5-5GW的预期。公司前三季度毛利率14.52％,净利率2.93％,每千瓦出货净利润约为91元,以业绩区间中值4.9亿元计算,公司四季度每千瓦出货净利润有超过100元可能,公司盈利能力继续呈现向上势头。
在手订单饱满,市场营销开拓能力强劲公司2021年1-9月新增订单11.3GW,截止三季度末,公司累计在手订单14.1GW。根据中国风电新闻网整理公开市场招标数据,运达股份2021年中标量位居行业第4位,市场份额约12.6％,仅次于传统三巨头(金风、远景、明阳),公司市场营销及开拓能力强劲。
推出海鹞平台,积极应对平价海上风电需求
2022年中国海上风电将进入平价时代,为应对海上风电平价市场需求,公司于2021年9月发布"海风"系列9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组,该平台机型已取得权威机构的认证,2022年具备批量化交付能力。2021年10月公司曾以该机型参与到中广核象山涂茨280MW海上风电的招标,后续公司将在自己开发的海上风电场运用该机型。
配股融资,提升公司市场竞争力及盈利能力
公司2021年11月曾发布公告,按照每10股配售3股的比例向全体股东配售,拟募集资金总量不超过15亿元。通过配股融资,公司将解决近年来营运资金缺口较大,负债率较高的问题,同时将进一步完善业务链,将风电机组研制销售与风电场投资运营、风电场运维相结合,增加盈利来源,使公司成为全球领先的风电开发"整体解决方案"提供商。2022年增长有望超预期,维持"增持"评级我们预计,公司2022年将有望继续提升市场份额,巩固目前行业第四的地位,甚至有望挑战传统三强。公司除目前积累的14GW的在手订单,未来还将继续开拓,2022年有望达到7GW的出货目标。在单位盈利略有下降的基础上,保持利润增长,我们预计2021-2023年,公司将分别实现收入162/208/256亿元,归母净利润分别为4.89/5.73/7.81亿元,对应EPS分别为1.44/1.69/2.30元,当前股价对应2021-2023年PE分别为29/22/17倍,维持公司"增持"评级。
风险提示:1、风电需求大幅下滑;2、主机价格大幅下滑;3、产品成本大幅提升。
[2022-01-10] 运达股份(300772):运达股份首个150米混塔式风电项目全容量并网
■证券时报
近日，河南兰考广盛项目顺利完成全容量并网。这是运达股份首个150米混塔风电项目，是公司在风电机组塔架创新道路上取得的又一成果。该项目投产后，可减排二氧化碳61.136万吨，具有较好的环保效益。
[2022-01-10] 运达股份(300772):运达股份2021年度净利润预增149%-218%
■上海证券报
运达股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利43,000万元-55,000万元，比上年同期增长148.55%-217.91%。报告期内，公司订单大幅增加致营业收入增长，同时公司毛利率提升，公司经营业绩同比大幅上升。
[2022-01-10] 运达股份(300772):业绩大幅超市场预期;Q4净利率持续提升-点评报告
■浙商证券
业绩大幅超市场预期;全年业绩4.3～5.5亿,同比增长149％～218％
公司公告2021年全年实现归母净利润4.3亿～5.5亿,同比增长149％～218％;扣非后净利润4.2～5.4亿元,同比增长206％～295％。Q4单季度实现归母净利润1.7～2.9亿元,净利润中枢为2.3亿元,同比增长118％,环比增长79％。根据我们测算,Q4单季度净利率达到3.5％,环比Q3提升0.03pct,同比提升1pct。
净利率提升主要驱动:收入成本剪刀差扩大和规模效应带动盈利能力提升
1)根据风电机组确认收入节奏推算,公司2021年主要确认收入为2019/2020年签订的高价订单,叠加2021年陆上风电抢装结束之后零部件有一定幅度的降价,收入和成本之间剪刀差扩大导致毛利率提升,进而带动净利率提升。2)2021年上半年新签订单创历史新高,约8GW,累计在手订单约为12GW;前三季度实现营收约88亿元,同比增长26％。规模效应带来净利率持续提升。
大兆瓦风电机组储备丰富,国内主机厂新增装机市场份额快速提升
公司及前身在新能源领域深耕40多年,2021年上半年完成了基于3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW平台共10余款整机产品的设计开发;顺应机组大型化趋势,2021年上半年国内市占率排名第二,进入第一梯队。2017-2020年,公司国内市占率从4％稳步提升至7％,排名第五,与头部差距明显缩小。
"双海战略"快速推进,研发费用快速增长,奠定中长期增长基础
2021年4月公司"海风系列"首台7MW机组正式下线;9月9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组发布,预计2022年可批量交付;2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月,公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。公司维持3.5％收入投入研发,奠定中长期增长基础。
受益于机组大型化和度电成本下降,十四五风电新增装机需求有望超预期
机组大型化和陆上风电度电成本快速下降,结合国务院碳《2030年前碳达峰行动方案》中1200GW以上的风光总装机目标,预计十四五风电年均新增装机量可达59GW;"以大代小和风电下乡"或可带来年均10-20GW的增量需求。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润为5.0/7.0/8.4亿元,同比增长188％/41％/19％,PE为27/19/16倍。考虑到公司在大兆瓦机型上的研发和储备充足,加之双海战略顺利推进,预计公司市场份额将进一步提升。维持"买入"评级。
风险提示:1)零部件价格波动;2)风电政策推进不及预期
[2021-12-20] 运达股份(300772):迎来加速成长的老牌风电整机企业
■中金公司
投资亮点
首次覆盖运达股份(300772)给予跑赢行业评级,目标价62.80元,对应2022年35倍PE。理由如下: 风电行业景气上行周期确立,风电整机环节有较好发展前景。我们展望十四五期间国内风电新增装机在保守和乐观情形下分别有望实现55GW以上和70GW以上规模,短期来看在两批风光大基地项目推进节奏加速下,2023年有望兑现更高装机规模,1-2年高景气周期确立。
我们认为整机制造环节具备技术、产业链配套及品牌壁垒,且整机企业有望受益于大型化降本和大型化零部件溢价率下降,以及运维服务、电站运营等增量业务空间。
运达股份市占率提升趋势明显,大型化及规模化降本效益有望进一步拉动盈利高增长。公司多年技术积累沉淀+下游客户认可度不断提高,截至3Q21公司在手订单规模达14GW,较头部整机企业差距不断缩小,且大型化机型占比明显提高,我们预计伴随订单不断交付,公司的市占率有望从2020年的约7％提升至2022年的约13％。我们同时预计未来两年公司有望受益于风机大型化带来的降本以及生产的规模化降本效应,进一步拉动盈利高增长。
双海战略+风电场运营布局持续推进贡献增量业务空间。公司顺应行业发展趋势,积极推进海风机型研发及风机出海业务,已经在海上产品的研发和海外出口订单上取得较好成绩。风电场运营方面,公司目前控股并网风电场容量达250MW,我们预计后续伴随公司融资资金到位,有望进一步加大风电场投资力度。
我们与市场的最大不同?市场担忧整机环节较为激烈的竞争可能给公司带来盈利压力,但我们认为公司通过风机大型化降本望维持较好利润率。
潜在催化剂:公司风机销售业务在2022年仍保持较好利润率水平;风电上游原材料价格下降带动零部件降本。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2022年EPS分别为1.16元、1.79元,CAGR为87％。
公司盈利复合增速高于同业公司,我们首次覆盖运达股份,基于2022年35倍PE,给予公司62.8元目标价,较当前股价有30.4％的上行空间,给予"跑赢行业"评级。公司当前股价交易于41.4/26.8倍2021/2022年市盈率。
风险
风电行业装机量不及预期;行业竞争加剧;对外销售产品运行中出现突发安全事故。
[2021-11-30] 运达股份(300772):运达股份拟配股募资不超15亿元
■上海证券报
运达股份披露配股向不特定对象发行证券预案。本次配股拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的总股本为配股基数，按每10股配售3股的比例向全体股东配售，募集资金总额预计为不超过15亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金，扩大公司的业务规模，优化业务结构和资产负债结构。
[2021-11-09] 运达股份(300772):Q3业绩保持高增速,盈利能力有所提升-三季点评
■海通证券
公司发布三季报,公司1-9月营业收入87.76亿元,同比增26.23％,归母净利2.57亿元,同比增287.8％,扣非归母净利2.51亿元,同比增448.3％。其中Q3单季度营业收入37.68亿元,同比增10.5％,归母净利1.30亿元,同比增247.5％,扣非归母净利1.28亿元,同比增260.2％;公司21Q3在单季营收增速略微回落的情况下,依靠净利率提升的带动,归母净利润继续保持高速增长。
订单量维持高位,风机大型化趋势明显:21年前三季度,公司新增订单11.3GW;截止9月30日,公司累计在手订单14.1GW,订单量保持高位。其中2-3MW/3-4MW/4-5MW/5MW以上风电机组订单分别占比8.8％/49.4％/28.7％/13.2％,相比20H1公司各机型销售占比,3MW及以上机组占比大幅提升(21H1销售量3MW以下79.6％)。随着陆上/海上风电国家补贴的逐渐取消,机组大型化将加快度电成本的下降速度,我们认为风机大型化的趋势已明显加速。
单瓦利润上行带动盈利能力提升:21H1公司风机对外销售容量1.57GW,同比上升41.1％,我们测算单千瓦净利润约78.7元,相比20年的46.3元有明显提升。21Q3公司毛利率6.8％,同比下滑6.4％,主要由于三季报开始运费由销售费用调整至成本,导致报表显示毛利率和销售费用率双降,我们测算按此前口径计算,Q3公司毛利率约18.5％,同比提升约5.3pct,净利率3.4％,同比提升2.4pct。
盈利预测与评级:公司是国内最早进入风电设备制造领域的企业之一,掌握了风电机组核心控制策略、拥有完全的自主知识产权,是国内风电领域技术最先进的企业之一。我们预计2021-2023年,公司归母净利润分别为4.5、6.1、7.4亿元。截至11月8日收盘价对应21年PE为48.5倍,我们首次覆盖给予公司21年50-55倍PE估值,对应PEG(G取21-22年归母净利润增速)为1.41-1.55倍,合理价值区间为65.94～72.54元,给予"优于大市"评级。
风险提示:国内风电装机进度不及预期,行业竞争加剧,上游供应商原材料压力传导。
[2021-10-28] 运达股份(300772):整机毛利率环比继续提升,新增订单再创历史新高-三季点评
■招商证券
2021年三季报简析。公司三季报收入同比增长26.23％至87.76亿,归母净利润同比增长288％至2.57亿,其中Q3单季度收入同比增长10.45％至37.68元,归母净利润同比增长247.5％至1.3亿元。此外,公司Q3单季度计提资产减值2000万、信用减值3400万,比较多,主要是应收、长库龄原材料。?
估算整机毛利率环比继续提升。Q3调整会计政策,运费转回成本,实际整机业务可比单季度毛利率估算为21-22％左右,环比Q2继续提升(20.31％),预计Q4公司毛利率将继续体现出弹性:(1)大兆瓦机型销量占比进一步提升;(2)公司全年销量指引为4.5-5GW,前三季度销量2.8GW左右,第四季度1.70-2.2GW销量将进一步摊薄公司成本。?
在手订单再创新高。Q3单季度行业公开招标量约为10GW,公司新增订单3.3GW(公开招标+议标),比较超预期,全年中标量大概率在第一梯队,而此前公司市占率为行业4、5名附近。截止报告期末,公司新增订单11.3GW,累计在手订单14.1GW,与一线企业差距继续缩小,其中大兆瓦(3MW及以上)订单占比已高达91％。
布局运营业务,有望贡献业绩增量。截止2020年底,公司控股并网风场项目规模为200MW,参股并网风场规模超500MW,并于2020年7月发布可转债募集说明,拟募集资金5.77亿元用,其中3.242亿元用于昔阳县皋落风电场二期50MW工程项目、0.797亿元用于智能型风电机组产品系列化开发项目、1.731亿元补充流动资金。预计随着募投项目达产,公司运营业务规模将进一步增加,并为公司持续稳定的现金流专业绩增量。?盈利预测与投资建议:预计公司公司2021-2022年归母净利润分别为3.98、6.00亿元,对应估值49倍、33倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:装机低于预期,政策风险。
[2021-10-28] 运达股份(300772):业绩超市场预期;风电机组龙头市占率、净利率双提升-点评报告
■浙商证券
业绩超市场预期;前三季度营收同比增长26％,净利润同比增长288％
2021年1-9月营收约88亿元,同比增长26％;净利润2.6亿元,同比增长288％;扣非净利润2.5亿元,同比增长448％;经营活动现金流净额同比增长360％;应收款项收入占比同比提升29pct,存货同比增长52％、合同负债同比增长33％。2021年Q3收入38亿元,同比增长10％;净利润1.3亿元,同比增长248％。
Q3毛利率受会计准则调整影响下降,净利率环比和同比均大幅提升
2021年前三季度毛利率14.5％,同比提升约1.7pct;净利率2.9％,同比提升约2.0pct,期间费用率11.2％,同比下降1.0pct。2021年Q3毛利率6.8pct,同比下滑6pct,环比下滑16pct,单季度毛利率下滑是因为会计政策的调整,将运输费用和部分合同履约成本计入营业成本所致;期间费用率同比下滑约9pct,环比下滑14pct,基本匹配;净利率3.4％,同比提升了2.3pct,环比提升了0.6pct。主要是公司订单和发货增加带来规模效应。
大兆瓦风电机组储备丰富,国内主机厂新增装机市场份额快速提升
公司及前身在新能源领域深耕40多年,2021年上半年完成了基于3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW平台共10余款整机产品的设计开发;顺应机组大型化趋势,2021年上半年国内市占率排名第二,进入第一梯队。2017-2020年,公司国内市占率从4％稳步提升至7％,排名第五,与头部差距明显缩小。"双海战略"快速推进,研发费用快速增长,奠定中长期增长基础2021年4月公司"海风系列"首台7MW机组正式下线;9月9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组发布,预计2022年可批量交付;2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月,公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。公司维持3.5％收入投入研发,奠定中长期增长基础。
受益于机组大型化和度电成本下降,十四五风电新增装机需求有望超预期
机组大型化和陆上风电度电成本快速下降,结合国务院碳《2030年前碳达峰行动方案》中1200GW以上的风光总装机目标,预计十四五风电年均新增装机量可达59GW;"以大代小和风电下乡"或可带来年均10-20GW的增量需求。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润为4.3/6.1/7.1亿元,同比增长148％/42％/16％,PE为40/28/24倍。考虑到公司在大兆瓦机型上的研发和储备充足,加之双海战略顺利推进,预计公司市场份额将进一步提升。维持"买入"评级。
风险提示:1)原材料价格波动;2)风电政策推进不及预期
[2021-10-21] 运达股份(300772):运达股份越南宁顺正胜50MW风电项目全容量商业运行
■证券时报
日前，运达股份供应越南宁顺正胜50MW风电项目16台机组正式全容量商运发电，标志着运达股份“两海”战略实施取得阶段性的胜利。该项目是运达股份在海外越南板块的第一个批量项目，也是越南首个使用中国品牌风电机组的陆上风电项目。
[2021-10-07] 运达股份(300772):技术领先实力雄厚,平价时代乘风破浪-深度研究
■兴业证券
风机行业先驱,国资背景,研发实力雄厚。公司是国内最早从事大型风力发电机组研究与制造的企业,控股股东为浙江省机电集团。公司2001年成立以来,管理团队和核心技术骨干流失率低,保持了很高的稳定性。公司注重研发,整机自主研发能力雄厚,具有很强的专利独立性。
十四五风电规模稳定增长,公司市占率将进一步提升。近几年风电技术持续快速进步,大兆瓦风机推动风电成本进一步下降,碳中和大背景下,风电资源得到释放,预计国内风电将快速发展,我们预计十四五期间风电年均新增装机量将达到甚至超过505050,预计2021年全年新增装机404040。公司作为老牌风电企业,市占率将在十四五期间持续提升:20212021,公司对外销售容量1.57GW,同比增长41.07％;上半年新增订单创历史新高,达到7.96GW,累计在手订单约12GW;预计全年对外销售容量4.54.54.5,市占率提升至10％左右,未来市占率有望进一步提升。
平价时代促进风机降本,公司优势明显。平价时代更考验整机企业对于质量、成本和销售的把控能力。大型化机组的发展降低了整机成本与风电场的投资成本,风电技术的成熟降低了各环节冗余设计成本,风电质量持续提升但成本持续下降。公司致力于在保质保量的前提下进行成本管控,近几年单瓦成本低于行业龙头企业,在行业内优势凸显。
盈利预测:我们预测202120212021年公司归母净利润分别为3.93.9、5.25.2、6.67亿元,9月30日公司收盘价52.30元,对应PE分别为、34.0、26.6倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:风电发展规划调整;原材料价格上涨;市场份额下降风险。
[2021-09-05] 运达股份(300772):厚积薄发,迈向第一梯队的风电整机龙头-首次覆盖报告
■浙商证券
公司风电设备技术积淀深厚,国内市占率快速提升,跻身第一梯队
深耕行业专注技术,浙江省国资背景。公司及前身在新能源领域深耕40多年,风电机组功率覆盖主流兆瓦等级,产品结构大型化,向3MW及以上转变;公司实际股东机电集团由省国资全资控股。浙江等东南沿海海上风电市场空间大。
2020年国内市占率排名第五,有望跻身第一梯队。2017-2020年,公司国内市占率从4％稳步提升至7％,排名第五,与头部差距明显缩小;公司年新增装机量从0.7GW跃升至4.0GW,3年CAGR为78％,增速高于国内同行。抢装潮带动业绩高增长,"十四五"表现可期。2020年公司实现营业收入114.8亿元,同比增长134％;实现归母净利润1.73亿元,同比增长62％。2014-2020年,公司营业收入、归母净利润CAGR分别为32％、46％。
快速推进"两海"战略取得成效。2021年4月,公司"海风系列"首台7MW机组正式下线,同时10MW+机组正在研发。2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月,公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。
风电降本速度及需求将超预期,2021-2025年新增装机容量CAGR为15％
过去10年全球陆上风电度电成本下降56％,成为最便宜的清洁能源。风电在碳减排方面发挥重要作用,是不可或缺的清洁能源。2020年我国风电新增装机容量72GW,同比增长179％,其中陆上69GW(同比+188％),海上3GW(同比+53％)。预计2021-2023年我国陆上+海上风电新增装机容量为45GW、50GW、55GW;海上风电2022年起国补取消,地方补贴继续支持本省海风建设,预计2021-2023年我国海上风电新增装机容量分别为8GW、5GW、7GW。
"双碳目标"确立风电行业发展广阔前景。随着各地方"十四五"风电发展规划方案出台,我们调高年均风电新增装机容量预期至56GW(此前为40GW),2021-2025年CAGR为15％,其中海上7.8GW(此前为4GW)。
盈利预测与估值:净利率有进一步提升潜力预计公司2021-2023年营收分别为125/140/153亿元,同比增长9％/12％/9％;归母净利润为4.3/6.0/7.0亿元,同比增长134％/40％/17％,对应PE31/22/19X;净利率分别为3.4％/4.3％/4.6％,未来有进一步提升潜力,给予"增持"评级。
风险提示
1)原材料价格波动;2)风电政策推进不及预期
[2021-08-29] 运达股份(300772):毛利率显著提升,新增订单强劲-2021年半年报点评
■国信证券
营收逆势增长,毛利率加速修复
公司今年上半年实现营收50.08亿元(+41％),归母净利润1.28亿元(+339.5％);其中Q2实现营收29.91亿元(+18.9％),2020年抢装高基数下仍然实现正增长,Q2实现归母净利润0.84亿元(+238.4％)。21H1毛利率20.31％(+7.86pct.),Q2单季度毛利率高达23％(+11.24pct.),环比+6.6pct.,去年Q3以来毛利率逐季度稳步恢复,今年呈现加速趋势,单w净利润从2020年0.047元修复到0.082元。
新增订单行业领跑在手订单彰显未来成长性风机新增订单创历史新高,达到7.96GW,累计在手订单11.94GW,其中小机型(2MW-3MW)订单1.5GW,占比12.5％,3MW-4MW(不含4MW)中型风机订单6.1GW,占比50％,4MW及以上大机组订单4.3GW,占比36.5％。体现出阶段性市占率的快速提高。在服务市场方面,公司还签订后市场销售合同金额1.67亿元,千万级别备件框架采购订单,并首次中标主机整机置换业务。
加大研发投入,快速布局海陆大型化
上半年公司研发投入研发费用2.15亿元(+52.94％),全新开发的"鲲鹏平台"首款机型WD175-6250成功吊装,已完成针对低风速沿海海域的4.5MW海上风电机组研发并准备批量交货,根据市场需求推出行业最大风轮直径的7MW级海上低风速机组,同时公司正在研发10MW以上海上风电机组。
风险提示:公司风机交付节奏不及预期;公司风机中标市占率下滑;
零部件和原材料涨价导致盈利能力下降。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
中长期来看公司国内吊装市占率有望从2020年的7％大幅提升至15-20％,跻身国内陆上风电行业前2名,行业整体前3名。基于公司未来的良好成长性,维持盈利预测,预计2021/22/23年归母净利润为4.0/5.7/7.2亿元,业绩同比增速133.1/40.6/27.7％,对应21/22年动态PE为27.3/19.4/15.2倍,维持"买入"评级
[2021-08-28] 运达股份(300772):公司业绩大幅增长,在手订单充足-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入50.08亿元,同比增长41.42％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长339.5％;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长1108.91％,EPS0.43元。业绩大幅增长,在手订单充足。报告期内公司业绩持续大幅增长,2021上半年归母净利润增速同比增长339.5％,其中扣非归母净利润实现同比增长1108.91％,表现十分亮眼。公司报告期内新增订单高达7956.3MW,超过2020年在手订单总和,创下历史新高,目前公司累计在手订单为11941.3MW,在手订单充足,业绩有望进一步持续增长。优秀品牌与口碑树立,市场份额持续提高。公司深耕国内风电市场数十年,具备强大的研发能力和深厚的技术积累,产品优异的质量和较高发电效率,使得公司在业内获得了良好的口碑,树立了优秀的品牌形象。同时,公司技术服务团队经验丰富,能为业主提供多层次、全方位的解决方案,有效地解决业主在项目前期、项目执行及风电机组出质保后面临的问题,得到客户的一致好评。凭借优质的产品质量和服务,公司市占率从4％提升至7％左右,排名杀入市场前五强。
研发投入持续加码,提升产品竞争力。2020年,公司研发投入3.97亿元,同比增长117.10％,占营业收入的3.4％。公司持续的研发投入带来的产品竞争力的不断提升,目前公司已开发了1.5MW、2.XMW、3.XMW等产品,且更大容量的风电机组也已在研制之中。海上风电方面,公司已完成5MW海上风电机组样机,并完成运行稳定性的相关测试。此外,公司开发了大数据平台、智慧检测以及故障预测与健康管理系统,能够为客户提供更加全面高效的解决方案,进一步增强产品竞争力。
盈利预测与投资建议。公司业绩大幅提升,在手订单充足,公司品牌与市场口碑较好,持续的研发投入进一步增强竞争力。公司归母净利润实现持续大幅增长,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:风电订单需求下降明显、公司产能利用率下降的风险;原材料波动风险;风机价格大幅下滑风险;技术开发不及预期风险。
[2021-08-28] 运达股份(300772):Q2毛利率环比继续提升,新增订单创历史新高-中报点评
■招商证券
公司发布半年报业绩,上半年归母净利润同比增长340％至1.28亿元,Q2单季度业绩8414万元,预计后续季度盈利会比较有弹性。上半年公司新增订单8GW,创历史新高,中标量为行业第一,而此前公司市占率在行业4-5名左右,从新增订单情况看,公司相对自身有比较大的飞跃,有望进入整机第一梯队。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.7、5.9亿元,维持"强烈推荐-A"评级,目标价为52-55元。
上半年业绩同比高增长。公司发布半年报,上半年收入同比增长41％至50.08亿元,归母净利润同比增长340％至1.28亿元,扣非归母净利润同比增长1109％至1.23亿元,其中Q2收入同比增长19％至29.91亿元,归母净利润同比增长238％至8414万元。
销量创新高,订单超预期。2021年上半年公司整机销量1.57GW,同比增长41％,在手订单新增8GW,累计12GW,均创历史新高。根据我们统计,截至630公司新增中标量在6.5GW左右(3GW多公开招标+3GW多议标),为行业第一,但还是低估了公司新增订单的规模。考虑到公司上半年新增8GW订单,全年中标量大概率在第一梯队,而此前公司市占率为行业4、5名的水平。
毛利率逐季提升,预计后续季度盈利比较大。公司Q2毛利率同比提升7.86个百分点,环比Q1提升3.96个百分点至20.31％,毛利率连续提升4个季度,展望Q3、Q4,预计公司将继续体现出较大的盈利弹性:(a)上半年公司销售机型主要以小兆瓦为主,其中3MW以下机型销售容量占比为80％,随着公司大兆瓦机组销售占比的提升,预计后续季度公司毛利率将进一步上升;(b)下半年为行业交付旺季,销量提升将进一步摊薄公司成本与费用;(c)根据我们统计,公司3GW左右的公开中标均价在3100元左右(含塔筒项目按塔筒700元/kw计算),与上半年公司销售均价3200元相近;(d)议标价格可能比公开招标价格高一些。
积淀深厚,向第一梯队迈进。公司技术积淀深厚,包括总经理与多位副总经理,均扎根技术领域多年,对风电行业理解深刻。在有技术变革的行业发展期,公司有望凭借扎实的积累,向第一梯队迈进,这相对公司自身是一次比较大的飞跃。
盈利预测与投资评级。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.7、5.9亿元,对应PE为34、21倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:风电并网速度低于预期,政策风险。
[2021-08-09] 运达股份(300772):运达股份3.1亿元投建36MW分散式风电场
■证券时报
运达股份(300772)8月9日晚间公告，公司拟以禹城启达公司为主体，投资建设责禹城市运达二期苇河36MW分散式风电场项目，总投资金额约3.1亿元。
[2021-07-21] 运达股份(300772):技术积淀深厚,有望进入整机第一梯队
■招商证券
公司基本情况。公司于2001年成立,前身为浙江省机电设计研究院风能研究所,2019年4月公司在创业版上市。公司实控股东为机电集团,直接持有公司61.23％股份。2020年公司收入的98.79％来源于风电机组,全年实现营业收入114.78亿元,同比增长133.5％;实现归母净利润1.72亿元,同比增长61.68％。
管理层深耕产业多年,引领风电技术发展。公司是国内最早成立的风电企业之一,多位高管有较长从业经历,管理层稳定且重视技术研发。公司拥有完整的技术体系和良好的市场口碑,此前已开发了750KW、1.5MW、2.XMW、3.XMW及更高单机功率系列产品,随着大型化发展趋势确立,公司顺应趋势升级产品:2020年公司3MW机组销量大幅增加,并已开始销售3MW以上机组。此外,公司在此前已有长时间研发布局的前提下,于2021年4月正式下线海风平台机组(WD175-6250),进入海风竞争市场。公司在技术积累方面极为扎实,在有技术变革的行业发展期,公司有望凭借扎实的积累,成为第一梯队的整机制造商。
十四五期间,行业将高速发展。2020年抢装结束后,整机招标价格快速下降,区别于2016-2017年整机价格战,本次降价主要原因是大型化可以带动成本快速下降。目前机组大型化降本对需求的影响已经清晰体现于招标量:2020Q4、2021Q1国内风电项目招标放量分别为16、15GW,招标规模水平为历史前三。随着整机招价格下降,本次在整机环节正在发生技术革命将带动行业在十四五期间高速发展,预计十四五期间风电装机将迎来质的飞跃,年均装机中枢为65GW、2025年国内风电新增装机有望高于80GW。
投资建议:预计公司2021-2022年归母净利润为3.7、5.8亿元,对应估值22倍、14倍,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:风电并网速度低于预期,政策风险。
[2021-04-28] 运达股份(300772):盈利能力持续向好,风机大型化前景可期-年报点评报告
■天风证券
受抢装潮影响,营收净利大幅增长2020年公司实现营业收入114.78亿元,同比增长129.09％;2021Q1公司营业收入为20.17亿元,同比增长96.69％。主要系公司受抢装潮影响,发货量快速增加。归母净利为1.73亿元,同比增长62.33％,主要系风电抢装潮影响,订单交付大幅上升,利润也随之增长。2021Q1归母净利达到0.43亿元,同比增幅943.22％,主要系公司上年同期受疫情影响,本期订单交付同比去年大幅增加。2021Q1毛利3.3亿元,毛利率16.35％。我们认为年内毛利率有望进一步提升,主要系公司行业地位和创新能力持续提升,风电机组随容量增加和技术进步,单位成本下降幅度更大,以及公司供应链议价能力持续提升。风电机组大型化,客户群体多元化公司对外销售容量大幅增长。2021年3MW及以上机型将会成为公司主力机型,随着风机大型化,4MW及以上机型的占比会持续提升。公司2020年实现对外销售容量3,628.3MW,同比上升137.25％。2020年,2.5MW机型的风机销售数量达到779台,销售容量同比增加231.49％;3.0MW机型的风机数量达到325台,销售容量同比增加1254.17％;3MW以上机型的风机销售72台。客户方面,公司与中广核新能源、三峡新能源、国瑞新能源、首欣能源等国有和民营客户签订战略合作协议。风电场投资运营及智能服务有序进行公司控股 的昔阳皋落10万千瓦和张北二台10万千瓦项目,均于12月底前并网发电,禹城一期项目也顺利开工。截至2020年,公司控股的并网风电场项目容量达到20万千瓦,参股的并网风电场项目容量超过50万千瓦。2020年公司成立了智慧服务中心,提供基于数据驱动的风电机组故障预警与健康评估、智能故障诊断、全生命周期运维、机组提效优化等一站式服务解决方案,并开发了基于智能的能源物联网技术的智慧服务平台线上服务。盈利预测原来我们预期2021-2022年营收分别为111.41、113.69亿元,归母净利润分别为3.09、3.83亿元。现因公司订单量大幅增加,出货量速度加快,将2021-2023年的营业收入上调为126.26、132.57、139.20亿元,同比增长10％、5％和5％;但受疫情影响,原材料供不应求,采购困难,公司为执行订单增加备货导致采购支出上涨,故将归母净利润下调为2.00、2.30和2.50亿元,同比增长15.77％、14.89％和8.76％;对应EPS分别为0.68、0.78、0.85元,对应PE分别为24.29、21.14、19.44倍,给予"增持"评级。
风险提示:政策风险;供应链风险;技术开发风险
[2021-04-24] 运达股份(300772):风机黑马突围,毛利率大幅提升-2020年年报及2021年一季报点评
■国信证券
2020年业绩超预期,21Q1毛利率显著提升2020全年营114.78亿元(+129.09％),营收增速超过2020年97％的行业装机增速,归母净利润1.73亿元(+62.33％),扣非归母净利润1.37亿元(+84.70％),全年业绩超预期。21Q1单季营收20.17亿元(+96.69％),归母净利润0.43亿元(+943.22％),扣非归母净利润0.38亿元(+484.04％)。风机制造毛利率从2020年的12.79％提升3.56pct.至16.35％,21Q1收入、毛利率和扣非归母净利润超预期。
新增订单高企市占率突围,高额存货预示未来营收增长2020年公司新增订单3.6GW,市占率达到11％以上,超过2020年7％的吊装市占率,预示未来公司吊装市占率将逐步提升。年底在手订单6.16GW,其中3MW以上机型占比50％。公开信息显示,2021年1-4月公司新增中标市占率已经接近15％。21Q1公司账面存货高达37.21亿元,同比抢装潮增幅高达50％,预示2021年对外销量有望超过2020年。
布局下游新能源运营,启动海上风机业务2020年公司新签订风电与光伏开发协议2.5GW,完成186MW风电和光伏的核准备案;公司控股的160MW风电项目均顺利完成并网风电,在建禹城50MW平价风电项目也顺利开工。公司在保持陆上风电技术优势的同时,及时启动新一代海上风电产品研发,前瞻十四五平价海上风电市场。
风险提示:风电行业发展不达预期;原材料价格暴涨。
投资建议:维持21-22年盈利预测,维持"买入"评级。2020年以来公司风机订单份额持续上升,验证行业竞争力,维持21-22年盈利预测,预计21-23年归母净利润4.03/5.67/7.24亿元,业绩同比增速133/41/28％;公司积极布局新能源开发海上/海外市场,成长空间广阔,上调合理估值区间至25.33-35.08元(原区间22.14-24.89),对应2022年动态PE13-18倍,维持"买入"评级。
[2021-03-10] 运达股份(300772):运达股份与中国水电顾问签署战略合作协议
■证券时报
3月9日，运达股份与中国水电顾问签署战略合作协议。双方在以风电推动能源结构转型、助力碳中和目标实现等方面拥有着共同的发展方向，通过双方的战略合作进一步拓宽业务领域，提升发展质效。
[2020-12-16] 运达股份(300772):拟推限制性股票激励,十四五市占率增长可期-事件点评
■国信证券
事项:运达股份2020年12月15日公布2020年限制性股票激励计划(草案),拟向135名公司员工一次性授予限制性股票851万股,占公司股本总本的2.89％,限制性股票的授予价格为7.88元/股(当日收盘价15.89元)。激励对象为公司高管、中层管理人员以及核心技术(业务)骨干。
国信电新观点:
1)激励水平到位:按照授予股数和授予对象人数估算人均授予6.3万股,按最新收盘价结算人均授予股权对应市值接近100万元,总市值接近1.3亿元,对应公司2019年管理费用中2173万元的职工薪酬,市值波动对员工的激励作用将非常显著。
2)毛利率触底回升,从销售端看2020年第四季度以来公司低价订单消化接近尾声,毛利率从半年报12％的底部区间逐步回升,预期2021年回到15％以上;
3)从成本端来看,近期产业动态显示风电零部件2021年采购价格出现普遍5-10％的下调,公司成本优化潜力巨大;
4)风机大型化积累领先优势:公司前瞻性布局3MW和4MW新机型平台,并且率先通过研发技术在大机型降本方面取得领先优势。
5)风险提示:2021年风电行业装机不达预期。
[2020-11-14] 运达股份(300772):风电场投资力度加大,订单交付节奏加快-季报点评
■天风证券
事件公司披露三季报,业务营收超预期。受抢装潮影响,本年订单交付同比去年大幅增加,公司前三季度实现营收69.52亿元,同比增长156.74％;归母净利润0.66亿元,同比增长115.24％;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长710.79％。其中三季度单季实现营收34.11亿元,环比增长35.57％;归母净利润3730.72万元,环比增长48.00％;综合毛利率环比上升1.53个百分点至13.26％。我们认为目前疫情对公司出货量的影响逐步淡化,四季度仍会保持较高出货量。
订单交付节奏加快,利润大幅增长截至9月末,公司营业收入达69.52亿元,同比增长156.74％。受到新冠肺炎疫情影响,上半年风电行业整体发展不及预期,相关零部件供应紧张,导致公司出货量受到较大影响。由于政策影响,公司大部分在手订单今年加快推进进度,订单交付节奏加快。公司第三季度营业收入基本与前半年营业收入持平,预计第四季度仍将实现高速增长。
风电场投资力度加大,风机出货量节节攀升公司自去年开始逐步向产业链下游布局,投资开发风电场。截至9月末,公司投资活动产生的现金流量净额为-3.877亿元,变动幅度达3804.04％,主要系报告期内公司风电场建设投入增多。欧阳海风电场一期工程风电项目中,公司拟向设备采购方销售5万千瓦并网型风力发电机组设备及附属设备及相关服务,合同含税总价为人民币197,020,000元;昔阳一期项目已实现并网;昔阳二期工程施工进度符合预期,预计于年底前并网;张北二台项目施工进度符合预期,计划于年底前并网。公司前三季度风机出货总量在2.2GW左右,上半年出货总量约为1.1GW,第三季度出货总量占比过半。受抢装潮影响,各施工项目均预计于年底前并网,预计第四季度出货量将进一步提高。
盈利预期:现因疫情对公司出货量的影响逐步淡化、订单交付节奏加快,我们将营收由83.84、89.22、91.90亿元上调为104.44、111.41、113.69亿元,同比增长108.46％、6.67％、2.05％;但因风机采购成本因叶片价格暴涨而上涨,故将归母净利润由3.4、3.78、4.46亿元下调为1.73、3.09、3.83亿元;对应EPS分别为0.59、1.05、1.30元/股,对应PE分别为26.97、15.16、12.20倍,维持"增持"评级。
风险提示:政策性风险、零部件价格上涨、装机量不及预期、其他不可抗力因素带来的风险
[2020-11-05] 运达股份(300772):风机交货提速,拟于云南设产业基地-动态跟踪
■东兴证券
风机主业交货加速,着眼长期发展研制新机型。我们根据国家能源局发布数据测算,2020年三季度中国大陆新增风电并网6.74GW,同比增长68.9％,建设与并网提速,我们维持全年新增并网36GW的预判。公司2020年三季度营业收入(34.11亿元)接近上半年营业收入(35.41亿元),交货呈加速之象。我们判断,全年交货有望超过3GW,同比翻番。结合此前中报披露,以平价大基地为目标市场的4.5MW机组已获得并网案例;5.XMW机组平台研发被列入在建工程;7MW级风电机组产业化关键技术研发和5MW海上风电机组及部件关键技术研发获得政府补助。我们认为,这些将为公司迎接未来市场变化提供重要的产品与研发储备。
加大风电运营业务投入。获准注册的可转债拟投入3.242亿元募集资金用于昔阳皋落风电场二期50MW项目建设;结合此前公告与公司官网披露,我们预计,公司所持并网风电运营容量将由2019年底的5MW大幅提升至2021年底的205MW(权益容量185MW),有助业务结构优化。
拟于云南设立生产基地。据公司官网披露,公司与云南能投新能源签署产业园投资合作协议,云南能投风电装备制造产业园将成为公司西南地区首个生产基地。据国家能源局发布,云南2019年风电并网运行利用小时数为2,808h,较中国大陆地区平均数(2,082h)高出726h,居各省区之首。据云南省网上新闻发布厅(2020.9.1)发布,云南"十四五"期间拟建成8GW风电项目。我们认为,云南产业基地建设如推进顺利,将有助公司开发云南等西南地区市场,以及拓展东南亚等海外市场。
维持"推荐"评级:我们预计,公司将于2020-2022年实现盈利1.20亿元、1.71亿元、1.88亿元,对应当前股本下EPS0.41元、0.58元、0.64元,对应2020.11.4收盘价39.5倍、27.8倍、25.3倍P/E。
风险提示:风电项目建设,以及公司业务发展与成本管控,或不达预期。
[2020-10-28] 运达股份(300772):毛利率触底反弹,Q4展望业绩环比翻倍-2020年三季度报告点评
■国信证券
公司业务营收超预期,净利润同比增长显著
公司2020年前三季度实现营收69.52亿元(+156.74％),归母净利润0.66亿元(+115.24％),扣非归母净利润0.46亿元(+710.79％)。其中三季度单季营收34.11亿元(+177.65％),归母净利润0.37(+98.59％),扣非归母净利润0.36元(+109.21％),综合毛利率环比上升1.53个百分点至13.26％。
2020年Q3订单增长强劲,抢装潮带来营收翻倍增长
受风电抢装潮影响,今年前三季度公司累计交货量接近2GW,交付量大幅增加的同时相应的运输费用和售后运维费也大幅提高,1-3Q销售费用7亿元,同比增长174.47％；Q4待交付的备货增加导致三季度末存货达到38亿元,同比增长86.91％。另受新型冠状病毒疫情的影响,公司为锁定供应商货源提前付款,预付款项达12亿元,同比增长314.29％。
全年预告Q4业绩环比翻倍,毛利率持续修复
公司预告全年归母净利润1.07-1.6亿元,盈利预测区间中枢为1.34亿元,Q4盈利预测中枢位于0.67亿元,较Q3实现翻倍式增长。公司业绩在第四季度大幅改善主要来自产品结构改善,较高毛利率的3MW机型销售占比逐步提高。预期2021年公司毛利率将继续改善至15％以上。
风险提示:风电消纳出现瓶颈,限制短期风电安装需求容量不及预期,公司出现批量质量问题导致赔偿损失,公司市场占有率下滑。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级
公司2020年风机采购成本因叶片价格暴涨而受到侵蚀,下调公司2020-2022年盈利预测1.36/4.03/5.67亿元(原预测值4.03/5.66/8.39亿元),同比增速27.2/197.4/40.6％,每股收益为0.46/1.37/1.93元,合理估值区间22.14-24.89元,对应2020年动态PE为16-18倍,较当前股价溢价44-62％,维持“买入”评级。
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[2022-02-12] 运达股份(300772):国内风电行业的拓荒者,正在崛起的风电整机企业-公司首次覆盖报告
■开源证券
国内风电行业的拓荒者,正在崛起的风电整机企业
公司是国内最早从事风力发电机组研究与制造的企业,受益于风电行业未来较高的成长性和整机环节大型化降本,公司有望抓住机遇进入行业第一梯队。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.80/6.39/7.94亿元,EPS为1.42/1.89/2.34元,当前股价对应PE分别为24.4/18.3/14.7倍,首次覆盖给予"买入"评级。
风电中长期成长确定性向好,整机环节发展前景良好
长期来看,结合风光发电量消纳目标、老旧风场改造升级,预计"十四五"期间我国风电年新增装机需求在55GW以上。短期来看,结合2021年招标规模、两批大基地项目以及2023年有望迎来上行周期的海上风电,未来两年风电行业高景气周期已经开始确立。整机环节在大型化的趋势下正处于产品快速迭代升级和降本的过程中,具备核心技术优势、供应链管控能力强、成本控制良好的整机商在大型化发展趋势下有望获得新的市场份额。
市占率提升趋势显著,大型化趋势下盈利水平有望稳中向好
2021年1-10月,运达股份在公开市场招标的中标份额为13.39％,中标份额已接近前三的企业。截至2021年三季度末,公司在手订单为14.1GW,与头部企业已非常接近,巩固了公司未来市占率提升的趋势。随着大兆瓦机型的交付叠加市占率提升,未来公司有望迎来较好的业绩增长和保持良好的盈利水平。
两海战略+两翼业务布局,未来将贡献新的业绩增长点
适应行业趋势,公司积极布局两海战略。目前,公司海上风电机组开发取得突破,已推出相应机型;海外市场得突破,公司2021年上半年新签海外项目合计475.5MW。两翼业务积极推进,成果已经初显。风电场投资运营方面,截至2021年6月,公司控股的并网风电场项目容量达到250MW;风电后市场业务方面,2021年上半年,公司已签订后市场销售合同金额1.67亿元。
风险提示:风电行业装机容量不及预期、原材料价格大幅波动、风电整机行业竞争加剧、公司市场份额提升不及预期。
[2022-01-27] 运达股份(300772):运达股份与浙江大学共建“智慧能源联合研究中心”
■证券时报
1月25日下午，运达股份与浙江大学在杭州签署战略合作协议，并举行共建“智慧能源联合研究中心”揭牌仪式。中国工程院院士、浙江大学教授孙优贤表示，该中心的成立具有重要意义，有利于双方在产业、技术、人才等多方面的优势互补，能促进双方在智慧能源领域的科技创新和成果转化。
[2022-01-26] 运达股份(300772):运达股份与中电集团签订项目合作协议
■证券时报
运达股份消息，1月26日上午，运达股份与中电集团在杭州通过视频会议，就中电控股马桑井50MW风电项目举行合同签约仪式。
[2022-01-25] 运达股份(300772):运达股份获得国内首张电网适应性评估报告
■证券时报
近日，运达股份顺利通过2MW平台机型电网适应性评估，获得由中国电力科学研究院在国内颁发的首张电网适应性评估证书。这证明运达股份在并网性能研究方面，已经成熟掌握风电机组提高电网适应性能的方法，持续保持着国内领先的地位，并通过持续创新，逐步突破风电主动组网先进技术。
[2022-01-25] 运达股份(300772):风机黑马显现,市占排名稳步提升-公司深度报告
■长城证券
风电市场需求持续景气:2020年全球及中国风电装机再创历史新高,风电已经成为我国第三大电源。2021年,中国依旧是全球最大的风电市场,虽然面临抢装潮的褪去和平价时代的挑战,但随着"双碳战略"的全面实施,"十四五"期间对绿色风电的需求仍将十分旺盛,保持更加稳健的增长。我们预计2021-2025年全国风电并网增量分别为45GW、53GW、59GW、64GW和67GW。
风电行业方向一致性高:根据CWEA的预测,到2025年,风电度电成本在陆上高风速地区将达到0.1元/千瓦时,在陆上中低风速地区将达到0.2-0.3元/千瓦时;海上风电度电成本在近海区域将达到0.4元/千瓦时,在深远海区域将达到0.5元/千瓦时。不断降低的度电成本,是整个风电行业的一致性追求,开发更大单机容量的产品是降本的有效手段;海上更丰富的风能资源意味着更大的风电市场,向海风进军也是各整机企业的必然选择;中国是全球最大的风电市场,但越南等电力需求旺盛的海外市场同样潜力巨大,走向国际市场也是中国风电行业的必然趋势;随着存量风机数量的不断增加和老旧风机的出保退役,风机后运维服务市场也在不断壮大,整机厂商具有天然的技术体系和客户资源优势。
技术积淀助力市占率提升:作为国内最早从事大型风力发电机组研制的单位,技术积淀深厚,创新动力充足,承担众多国家及省部级研发计划,创造了多项国内技术或产品首次记录,产品的市场声誉较高。随着国内风电市场的不断增长,尤其是在抢装潮期间,公司市占率不断攀升,由2016年的3.1％(排名第九)提升到2020年的6.7％(排名第五);公司在2021年上半年的风机招投标中成绩斐然,我们预计公司在未来三年将继续稳步提升市占率。
运营稳健,战略得当,初显成效:公司研发投入强度持续稳定,费用率管控合理,销售费用增长与营收增长一致。2020年公司实现营收114.78亿元,同比增长129％,实现归母净利润1.73亿元,同比增长62％。公司战略为"一主两翼"和"两海战略",以整机制造销售为依托,在风电场开发运营和后服务智慧运维方面已经取得初步成果,控股并网风电场已达250MW,智慧运维和老旧机组替换均已拥有成熟业绩;陆上大型整机平台鲲鹏发布,并推出WD175-6000/6250机型,海上大型整机平台海鹞发布,并推出WD225-9000机型;公司首个越南项目已顺利并网发电,并陆续获得475MW海外新订单,其中越南朔庄为公司首个海上批量项目。我们预计公司未来三年仍将保持增长趋势。
投资建议:根据全社会用电需求的增长和对风光新能源消纳的要求,结合公司在手订单和新接订单的情况,我们预计2021-2023年,公司实现对外销售容量为4.9GW/6.5GW/7.8GW,对应营收为153亿/168亿/179亿,同比增长33％/10％/7％,归母净利润为4.8亿/5.7亿/6.6亿,同比增长175％/21％/14％,对应PE为29X倍/24X倍/21X倍,首次覆盖,予以买入评级。
风险提示:原材料价格较大幅度波动;行业竞争加剧,整体毛利率大幅下降;疫情加剧及反复;海外市场国际贸易保护风险;行业政策变化风险。
[2022-01-11] 运达股份(300772):预告2021年盈利同增149-218％,超市场预期-年度点评
■中金公司
预告盈利同比增长149-218％,超出市场预期
运达股份发布2021年业绩预增公告:公司预告2021年全年归母净利润同比增长149-218％至4.3-5.5亿元,主要由于订单大幅增加使营业收入增长,同时公司毛利率同比实现提升,带动全年业绩实现大幅增长。公司2021年业绩预告超出市场预期,我们认为主要与4Q21风机交付量高于此前市场预期,同时4Q21毛利率可能环比仍有小幅提升。
关注要点
2021年公司风机出货量和毛利率同比实现双增长。截至2021年末,公司尚无国内海风风机出货,仅凭借陆风产品公司在2021年行业陆上风电装机量同比下滑较多的背景下仍实现了相当幅度的出货量增长,我们粗略测算公司在2021年国内陆上风机市场的市占率可能已经提升至15％以上,较2020年的约7-8％提升幅度较大。2021年公司风机业务毛利率改善明显,我们测算同口径下(剔除会计准则对运费记录的变化影响)毛利率同比改善约6ppt,主要受益于零部件价格下降、风机的大型化降本和公司的规模效应提升。
2022年开始公司有望继续兑现业绩较快增长。公司1-3Q21新增风机订单11.3GW,截止3Q21末累计在手订单14.1GW,根据我们统计的风机公开市场招投标情况,4Q21公司中标量较前三季度略弱,但即使考虑4Q21订单交付较多的情况下我们预计公司饱满的在手订单仍可以支持2022年同比50％以上的出货量增长。对于2022年公司开始交付的风机低价单毛利率,我们认为公司的大型化风机降本成效较为明显,毛利率有望保持同比持平,而规模效应提升有望带来费用率的下降,有望带来2022年开始业绩继续兑现较快增长。
估值与建议
由于我们预计4Q21公司出货量高于此前预测,上调公司2021年归母净利润预测15.1％至4.55亿元,维持2022年盈利预测不变,新引入2023年归母净利润预测8.23亿元。公司当前股价交易于2022/2023年21.9/16.2倍市盈率。我们维持公司跑赢行业评级,由于风电行业估值整体下行,下调公司目标价14％至53.8元,对应2022年30倍市盈率,较当前股价有36.9％的上行空间。
风险
风电行业装机量不及预期;行业竞争加剧导致利润率下滑。
[2022-01-11] 运达股份(300772):利润大幅增长,在手订单确保未来发展-年度点评
■中信建投
事件
运达股份发布2021年业绩预告
运达股份发布公告,2021年度归属于上市公司股东的净利润约为4.3-5.5亿元,同比增长148.55％-217.91％;其中非经常性损益对净利润的影响金额预计为1,000-1,200万元,扣除非经常性损益后的净利润约为4.18-5.4亿元,同比增长206.12％-295.47％。
简评全年风机销量、单位利润有望超预期
我们预计公司2021年全年风机出货超过5GW,其中前三季度销售风机2.83GW,四季度销售风机约2.2GW,超出此前4.5-5GW的预期。公司前三季度毛利率14.52％,净利率2.93％,每千瓦出货净利润约为91元,以业绩区间中值4.9亿元计算,公司四季度每千瓦出货净利润有超过100元可能,公司盈利能力继续呈现向上势头。
在手订单饱满,市场营销开拓能力强劲公司2021年1-9月新增订单11.3GW,截止三季度末,公司累计在手订单14.1GW。根据中国风电新闻网整理公开市场招标数据,运达股份2021年中标量位居行业第4位,市场份额约12.6％,仅次于传统三巨头(金风、远景、明阳),公司市场营销及开拓能力强劲。
推出海鹞平台,积极应对平价海上风电需求
2022年中国海上风电将进入平价时代,为应对海上风电平价市场需求,公司于2021年9月发布"海风"系列9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组,该平台机型已取得权威机构的认证,2022年具备批量化交付能力。2021年10月公司曾以该机型参与到中广核象山涂茨280MW海上风电的招标,后续公司将在自己开发的海上风电场运用该机型。
配股融资,提升公司市场竞争力及盈利能力
公司2021年11月曾发布公告,按照每10股配售3股的比例向全体股东配售,拟募集资金总量不超过15亿元。通过配股融资,公司将解决近年来营运资金缺口较大,负债率较高的问题,同时将进一步完善业务链,将风电机组研制销售与风电场投资运营、风电场运维相结合,增加盈利来源,使公司成为全球领先的风电开发"整体解决方案"提供商。2022年增长有望超预期,维持"增持"评级我们预计,公司2022年将有望继续提升市场份额,巩固目前行业第四的地位,甚至有望挑战传统三强。公司除目前积累的14GW的在手订单,未来还将继续开拓,2022年有望达到7GW的出货目标。在单位盈利略有下降的基础上,保持利润增长,我们预计2021-2023年,公司将分别实现收入162/208/256亿元,归母净利润分别为4.89/5.73/7.81亿元,对应EPS分别为1.44/1.69/2.30元,当前股价对应2021-2023年PE分别为29/22/17倍,维持公司"增持"评级。
风险提示:1、风电需求大幅下滑;2、主机价格大幅下滑;3、产品成本大幅提升。
[2022-01-10] 运达股份(300772):运达股份首个150米混塔式风电项目全容量并网
■证券时报
近日，河南兰考广盛项目顺利完成全容量并网。这是运达股份首个150米混塔风电项目，是公司在风电机组塔架创新道路上取得的又一成果。该项目投产后，可减排二氧化碳61.136万吨，具有较好的环保效益。
[2022-01-10] 运达股份(300772):运达股份2021年度净利润预增149%-218%
■上海证券报
运达股份披露业绩预告。公司预计2021年盈利43,000万元-55,000万元，比上年同期增长148.55%-217.91%。报告期内，公司订单大幅增加致营业收入增长，同时公司毛利率提升，公司经营业绩同比大幅上升。
[2022-01-10] 运达股份(300772):业绩大幅超市场预期;Q4净利率持续提升-点评报告
■浙商证券
业绩大幅超市场预期;全年业绩4.3～5.5亿,同比增长149％～218％
公司公告2021年全年实现归母净利润4.3亿～5.5亿,同比增长149％～218％;扣非后净利润4.2～5.4亿元,同比增长206％～295％。Q4单季度实现归母净利润1.7～2.9亿元,净利润中枢为2.3亿元,同比增长118％,环比增长79％。根据我们测算,Q4单季度净利率达到3.5％,环比Q3提升0.03pct,同比提升1pct。
净利率提升主要驱动:收入成本剪刀差扩大和规模效应带动盈利能力提升
1)根据风电机组确认收入节奏推算,公司2021年主要确认收入为2019/2020年签订的高价订单,叠加2021年陆上风电抢装结束之后零部件有一定幅度的降价,收入和成本之间剪刀差扩大导致毛利率提升,进而带动净利率提升。2)2021年上半年新签订单创历史新高,约8GW,累计在手订单约为12GW;前三季度实现营收约88亿元,同比增长26％。规模效应带来净利率持续提升。
大兆瓦风电机组储备丰富,国内主机厂新增装机市场份额快速提升
公司及前身在新能源领域深耕40多年,2021年上半年完成了基于3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW平台共10余款整机产品的设计开发;顺应机组大型化趋势,2021年上半年国内市占率排名第二,进入第一梯队。2017-2020年,公司国内市占率从4％稳步提升至7％,排名第五,与头部差距明显缩小。
"双海战略"快速推进,研发费用快速增长,奠定中长期增长基础
2021年4月公司"海风系列"首台7MW机组正式下线;9月9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组发布,预计2022年可批量交付;2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月,公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。公司维持3.5％收入投入研发,奠定中长期增长基础。
受益于机组大型化和度电成本下降,十四五风电新增装机需求有望超预期
机组大型化和陆上风电度电成本快速下降,结合国务院碳《2030年前碳达峰行动方案》中1200GW以上的风光总装机目标,预计十四五风电年均新增装机量可达59GW;"以大代小和风电下乡"或可带来年均10-20GW的增量需求。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润为5.0/7.0/8.4亿元,同比增长188％/41％/19％,PE为27/19/16倍。考虑到公司在大兆瓦机型上的研发和储备充足,加之双海战略顺利推进,预计公司市场份额将进一步提升。维持"买入"评级。
风险提示:1)零部件价格波动;2)风电政策推进不及预期
[2021-12-20] 运达股份(300772):迎来加速成长的老牌风电整机企业
■中金公司
投资亮点
首次覆盖运达股份(300772)给予跑赢行业评级,目标价62.80元,对应2022年35倍PE。理由如下: 风电行业景气上行周期确立,风电整机环节有较好发展前景。我们展望十四五期间国内风电新增装机在保守和乐观情形下分别有望实现55GW以上和70GW以上规模,短期来看在两批风光大基地项目推进节奏加速下,2023年有望兑现更高装机规模,1-2年高景气周期确立。
我们认为整机制造环节具备技术、产业链配套及品牌壁垒,且整机企业有望受益于大型化降本和大型化零部件溢价率下降,以及运维服务、电站运营等增量业务空间。
运达股份市占率提升趋势明显,大型化及规模化降本效益有望进一步拉动盈利高增长。公司多年技术积累沉淀+下游客户认可度不断提高,截至3Q21公司在手订单规模达14GW,较头部整机企业差距不断缩小,且大型化机型占比明显提高,我们预计伴随订单不断交付,公司的市占率有望从2020年的约7％提升至2022年的约13％。我们同时预计未来两年公司有望受益于风机大型化带来的降本以及生产的规模化降本效应,进一步拉动盈利高增长。
双海战略+风电场运营布局持续推进贡献增量业务空间。公司顺应行业发展趋势,积极推进海风机型研发及风机出海业务,已经在海上产品的研发和海外出口订单上取得较好成绩。风电场运营方面,公司目前控股并网风电场容量达250MW,我们预计后续伴随公司融资资金到位,有望进一步加大风电场投资力度。
我们与市场的最大不同?市场担忧整机环节较为激烈的竞争可能给公司带来盈利压力,但我们认为公司通过风机大型化降本望维持较好利润率。
潜在催化剂:公司风机销售业务在2022年仍保持较好利润率水平;风电上游原材料价格下降带动零部件降本。
盈利预测与估值
我们预计公司2021-2022年EPS分别为1.16元、1.79元,CAGR为87％。
公司盈利复合增速高于同业公司,我们首次覆盖运达股份,基于2022年35倍PE,给予公司62.8元目标价,较当前股价有30.4％的上行空间,给予"跑赢行业"评级。公司当前股价交易于41.4/26.8倍2021/2022年市盈率。
风险
风电行业装机量不及预期;行业竞争加剧;对外销售产品运行中出现突发安全事故。
[2021-11-30] 运达股份(300772):运达股份拟配股募资不超15亿元
■上海证券报
运达股份披露配股向不特定对象发行证券预案。本次配股拟以实施本次配股方案的股权登记日收市后的总股本为配股基数，按每10股配售3股的比例向全体股东配售，募集资金总额预计为不超过15亿元，扣除发行费用后拟全部用于补充流动资金，扩大公司的业务规模，优化业务结构和资产负债结构。
[2021-11-09] 运达股份(300772):Q3业绩保持高增速,盈利能力有所提升-三季点评
■海通证券
公司发布三季报,公司1-9月营业收入87.76亿元,同比增26.23％,归母净利2.57亿元,同比增287.8％,扣非归母净利2.51亿元,同比增448.3％。其中Q3单季度营业收入37.68亿元,同比增10.5％,归母净利1.30亿元,同比增247.5％,扣非归母净利1.28亿元,同比增260.2％;公司21Q3在单季营收增速略微回落的情况下,依靠净利率提升的带动,归母净利润继续保持高速增长。
订单量维持高位,风机大型化趋势明显:21年前三季度,公司新增订单11.3GW;截止9月30日,公司累计在手订单14.1GW,订单量保持高位。其中2-3MW/3-4MW/4-5MW/5MW以上风电机组订单分别占比8.8％/49.4％/28.7％/13.2％,相比20H1公司各机型销售占比,3MW及以上机组占比大幅提升(21H1销售量3MW以下79.6％)。随着陆上/海上风电国家补贴的逐渐取消,机组大型化将加快度电成本的下降速度,我们认为风机大型化的趋势已明显加速。
单瓦利润上行带动盈利能力提升:21H1公司风机对外销售容量1.57GW,同比上升41.1％,我们测算单千瓦净利润约78.7元,相比20年的46.3元有明显提升。21Q3公司毛利率6.8％,同比下滑6.4％,主要由于三季报开始运费由销售费用调整至成本,导致报表显示毛利率和销售费用率双降,我们测算按此前口径计算,Q3公司毛利率约18.5％,同比提升约5.3pct,净利率3.4％,同比提升2.4pct。
盈利预测与评级:公司是国内最早进入风电设备制造领域的企业之一,掌握了风电机组核心控制策略、拥有完全的自主知识产权,是国内风电领域技术最先进的企业之一。我们预计2021-2023年,公司归母净利润分别为4.5、6.1、7.4亿元。截至11月8日收盘价对应21年PE为48.5倍,我们首次覆盖给予公司21年50-55倍PE估值,对应PEG(G取21-22年归母净利润增速)为1.41-1.55倍,合理价值区间为65.94～72.54元,给予"优于大市"评级。
风险提示:国内风电装机进度不及预期,行业竞争加剧,上游供应商原材料压力传导。
[2021-10-28] 运达股份(300772):整机毛利率环比继续提升,新增订单再创历史新高-三季点评
■招商证券
2021年三季报简析。公司三季报收入同比增长26.23％至87.76亿,归母净利润同比增长288％至2.57亿,其中Q3单季度收入同比增长10.45％至37.68元,归母净利润同比增长247.5％至1.3亿元。此外,公司Q3单季度计提资产减值2000万、信用减值3400万,比较多,主要是应收、长库龄原材料。?
估算整机毛利率环比继续提升。Q3调整会计政策,运费转回成本,实际整机业务可比单季度毛利率估算为21-22％左右,环比Q2继续提升(20.31％),预计Q4公司毛利率将继续体现出弹性:(1)大兆瓦机型销量占比进一步提升;(2)公司全年销量指引为4.5-5GW,前三季度销量2.8GW左右,第四季度1.70-2.2GW销量将进一步摊薄公司成本。?
在手订单再创新高。Q3单季度行业公开招标量约为10GW,公司新增订单3.3GW(公开招标+议标),比较超预期,全年中标量大概率在第一梯队,而此前公司市占率为行业4、5名附近。截止报告期末,公司新增订单11.3GW,累计在手订单14.1GW,与一线企业差距继续缩小,其中大兆瓦(3MW及以上)订单占比已高达91％。
布局运营业务,有望贡献业绩增量。截止2020年底,公司控股并网风场项目规模为200MW,参股并网风场规模超500MW,并于2020年7月发布可转债募集说明,拟募集资金5.77亿元用,其中3.242亿元用于昔阳县皋落风电场二期50MW工程项目、0.797亿元用于智能型风电机组产品系列化开发项目、1.731亿元补充流动资金。预计随着募投项目达产,公司运营业务规模将进一步增加,并为公司持续稳定的现金流专业绩增量。?盈利预测与投资建议:预计公司公司2021-2022年归母净利润分别为3.98、6.00亿元,对应估值49倍、33倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:装机低于预期,政策风险。
[2021-10-28] 运达股份(300772):业绩超市场预期;风电机组龙头市占率、净利率双提升-点评报告
■浙商证券
业绩超市场预期;前三季度营收同比增长26％,净利润同比增长288％
2021年1-9月营收约88亿元,同比增长26％;净利润2.6亿元,同比增长288％;扣非净利润2.5亿元,同比增长448％;经营活动现金流净额同比增长360％;应收款项收入占比同比提升29pct,存货同比增长52％、合同负债同比增长33％。2021年Q3收入38亿元,同比增长10％;净利润1.3亿元,同比增长248％。
Q3毛利率受会计准则调整影响下降,净利率环比和同比均大幅提升
2021年前三季度毛利率14.5％,同比提升约1.7pct;净利率2.9％,同比提升约2.0pct,期间费用率11.2％,同比下降1.0pct。2021年Q3毛利率6.8pct,同比下滑6pct,环比下滑16pct,单季度毛利率下滑是因为会计政策的调整,将运输费用和部分合同履约成本计入营业成本所致;期间费用率同比下滑约9pct,环比下滑14pct,基本匹配;净利率3.4％,同比提升了2.3pct,环比提升了0.6pct。主要是公司订单和发货增加带来规模效应。
大兆瓦风电机组储备丰富,国内主机厂新增装机市场份额快速提升
公司及前身在新能源领域深耕40多年,2021年上半年完成了基于3.XMW、4.XMW、5.XMW、6.XMW平台共10余款整机产品的设计开发;顺应机组大型化趋势,2021年上半年国内市占率排名第二,进入第一梯队。2017-2020年,公司国内市占率从4％稳步提升至7％,排名第五,与头部差距明显缩小。"双海战略"快速推进,研发费用快速增长,奠定中长期增长基础2021年4月公司"海风系列"首台7MW机组正式下线;9月9MW海鹞平台WD225-9000抗台型海上机组发布,预计2022年可批量交付;2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月,公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。公司维持3.5％收入投入研发,奠定中长期增长基础。
受益于机组大型化和度电成本下降,十四五风电新增装机需求有望超预期
机组大型化和陆上风电度电成本快速下降,结合国务院碳《2030年前碳达峰行动方案》中1200GW以上的风光总装机目标,预计十四五风电年均新增装机量可达59GW;"以大代小和风电下乡"或可带来年均10-20GW的增量需求。
盈利预测及估值
预计2021～2023年归母净利润为4.3/6.1/7.1亿元,同比增长148％/42％/16％,PE为40/28/24倍。考虑到公司在大兆瓦机型上的研发和储备充足,加之双海战略顺利推进,预计公司市场份额将进一步提升。维持"买入"评级。
风险提示:1)原材料价格波动;2)风电政策推进不及预期
[2021-10-21] 运达股份(300772):运达股份越南宁顺正胜50MW风电项目全容量商业运行
■证券时报
日前，运达股份供应越南宁顺正胜50MW风电项目16台机组正式全容量商运发电，标志着运达股份“两海”战略实施取得阶段性的胜利。该项目是运达股份在海外越南板块的第一个批量项目，也是越南首个使用中国品牌风电机组的陆上风电项目。
[2021-10-07] 运达股份(300772):技术领先实力雄厚,平价时代乘风破浪-深度研究
■兴业证券
风机行业先驱,国资背景,研发实力雄厚。公司是国内最早从事大型风力发电机组研究与制造的企业,控股股东为浙江省机电集团。公司2001年成立以来,管理团队和核心技术骨干流失率低,保持了很高的稳定性。公司注重研发,整机自主研发能力雄厚,具有很强的专利独立性。
十四五风电规模稳定增长,公司市占率将进一步提升。近几年风电技术持续快速进步,大兆瓦风机推动风电成本进一步下降,碳中和大背景下,风电资源得到释放,预计国内风电将快速发展,我们预计十四五期间风电年均新增装机量将达到甚至超过505050,预计2021年全年新增装机404040。公司作为老牌风电企业,市占率将在十四五期间持续提升:20212021,公司对外销售容量1.57GW,同比增长41.07％;上半年新增订单创历史新高,达到7.96GW,累计在手订单约12GW;预计全年对外销售容量4.54.54.5,市占率提升至10％左右,未来市占率有望进一步提升。
平价时代促进风机降本,公司优势明显。平价时代更考验整机企业对于质量、成本和销售的把控能力。大型化机组的发展降低了整机成本与风电场的投资成本,风电技术的成熟降低了各环节冗余设计成本,风电质量持续提升但成本持续下降。公司致力于在保质保量的前提下进行成本管控,近几年单瓦成本低于行业龙头企业,在行业内优势凸显。
盈利预测:我们预测202120212021年公司归母净利润分别为3.93.9、5.25.2、6.67亿元,9月30日公司收盘价52.30元,对应PE分别为、34.0、26.6倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:风电发展规划调整;原材料价格上涨;市场份额下降风险。
[2021-09-05] 运达股份(300772):厚积薄发,迈向第一梯队的风电整机龙头-首次覆盖报告
■浙商证券
公司风电设备技术积淀深厚,国内市占率快速提升,跻身第一梯队
深耕行业专注技术,浙江省国资背景。公司及前身在新能源领域深耕40多年,风电机组功率覆盖主流兆瓦等级,产品结构大型化,向3MW及以上转变;公司实际股东机电集团由省国资全资控股。浙江等东南沿海海上风电市场空间大。
2020年国内市占率排名第五,有望跻身第一梯队。2017-2020年,公司国内市占率从4％稳步提升至7％,排名第五,与头部差距明显缩小;公司年新增装机量从0.7GW跃升至4.0GW,3年CAGR为78％,增速高于国内同行。抢装潮带动业绩高增长,"十四五"表现可期。2020年公司实现营业收入114.8亿元,同比增长134％;实现归母净利润1.73亿元,同比增长62％。2014-2020年,公司营业收入、归母净利润CAGR分别为32％、46％。
快速推进"两海"战略取得成效。2021年4月,公司"海风系列"首台7MW机组正式下线,同时10MW+机组正在研发。2020年公司中标越南4个项目共计169MW。2021年6月,公司签署了首个海外海上机组批量订单合同。
风电降本速度及需求将超预期,2021-2025年新增装机容量CAGR为15％
过去10年全球陆上风电度电成本下降56％,成为最便宜的清洁能源。风电在碳减排方面发挥重要作用,是不可或缺的清洁能源。2020年我国风电新增装机容量72GW,同比增长179％,其中陆上69GW(同比+188％),海上3GW(同比+53％)。预计2021-2023年我国陆上+海上风电新增装机容量为45GW、50GW、55GW;海上风电2022年起国补取消,地方补贴继续支持本省海风建设,预计2021-2023年我国海上风电新增装机容量分别为8GW、5GW、7GW。
"双碳目标"确立风电行业发展广阔前景。随着各地方"十四五"风电发展规划方案出台,我们调高年均风电新增装机容量预期至56GW(此前为40GW),2021-2025年CAGR为15％,其中海上7.8GW(此前为4GW)。
盈利预测与估值:净利率有进一步提升潜力预计公司2021-2023年营收分别为125/140/153亿元,同比增长9％/12％/9％;归母净利润为4.3/6.0/7.0亿元,同比增长134％/40％/17％,对应PE31/22/19X;净利率分别为3.4％/4.3％/4.6％,未来有进一步提升潜力,给予"增持"评级。
风险提示
1)原材料价格波动;2)风电政策推进不及预期
[2021-08-29] 运达股份(300772):毛利率显著提升,新增订单强劲-2021年半年报点评
■国信证券
营收逆势增长,毛利率加速修复
公司今年上半年实现营收50.08亿元(+41％),归母净利润1.28亿元(+339.5％);其中Q2实现营收29.91亿元(+18.9％),2020年抢装高基数下仍然实现正增长,Q2实现归母净利润0.84亿元(+238.4％)。21H1毛利率20.31％(+7.86pct.),Q2单季度毛利率高达23％(+11.24pct.),环比+6.6pct.,去年Q3以来毛利率逐季度稳步恢复,今年呈现加速趋势,单w净利润从2020年0.047元修复到0.082元。
新增订单行业领跑在手订单彰显未来成长性风机新增订单创历史新高,达到7.96GW,累计在手订单11.94GW,其中小机型(2MW-3MW)订单1.5GW,占比12.5％,3MW-4MW(不含4MW)中型风机订单6.1GW,占比50％,4MW及以上大机组订单4.3GW,占比36.5％。体现出阶段性市占率的快速提高。在服务市场方面,公司还签订后市场销售合同金额1.67亿元,千万级别备件框架采购订单,并首次中标主机整机置换业务。
加大研发投入,快速布局海陆大型化
上半年公司研发投入研发费用2.15亿元(+52.94％),全新开发的"鲲鹏平台"首款机型WD175-6250成功吊装,已完成针对低风速沿海海域的4.5MW海上风电机组研发并准备批量交货,根据市场需求推出行业最大风轮直径的7MW级海上低风速机组,同时公司正在研发10MW以上海上风电机组。
风险提示:公司风机交付节奏不及预期;公司风机中标市占率下滑;
零部件和原材料涨价导致盈利能力下降。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
中长期来看公司国内吊装市占率有望从2020年的7％大幅提升至15-20％,跻身国内陆上风电行业前2名,行业整体前3名。基于公司未来的良好成长性,维持盈利预测,预计2021/22/23年归母净利润为4.0/5.7/7.2亿元,业绩同比增速133.1/40.6/27.7％,对应21/22年动态PE为27.3/19.4/15.2倍,维持"买入"评级
[2021-08-28] 运达股份(300772):公司业绩大幅增长,在手订单充足-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年上半年实现营业收入50.08亿元,同比增长41.42％;实现归母净利润1.28亿元,同比增长339.5％;实现扣非归母净利润1.23亿元,同比增长1108.91％,EPS0.43元。业绩大幅增长,在手订单充足。报告期内公司业绩持续大幅增长,2021上半年归母净利润增速同比增长339.5％,其中扣非归母净利润实现同比增长1108.91％,表现十分亮眼。公司报告期内新增订单高达7956.3MW,超过2020年在手订单总和,创下历史新高,目前公司累计在手订单为11941.3MW,在手订单充足,业绩有望进一步持续增长。优秀品牌与口碑树立,市场份额持续提高。公司深耕国内风电市场数十年,具备强大的研发能力和深厚的技术积累,产品优异的质量和较高发电效率,使得公司在业内获得了良好的口碑,树立了优秀的品牌形象。同时,公司技术服务团队经验丰富,能为业主提供多层次、全方位的解决方案,有效地解决业主在项目前期、项目执行及风电机组出质保后面临的问题,得到客户的一致好评。凭借优质的产品质量和服务,公司市占率从4％提升至7％左右,排名杀入市场前五强。
研发投入持续加码,提升产品竞争力。2020年,公司研发投入3.97亿元,同比增长117.10％,占营业收入的3.4％。公司持续的研发投入带来的产品竞争力的不断提升,目前公司已开发了1.5MW、2.XMW、3.XMW等产品,且更大容量的风电机组也已在研制之中。海上风电方面,公司已完成5MW海上风电机组样机,并完成运行稳定性的相关测试。此外,公司开发了大数据平台、智慧检测以及故障预测与健康管理系统,能够为客户提供更加全面高效的解决方案,进一步增强产品竞争力。
盈利预测与投资建议。公司业绩大幅提升,在手订单充足,公司品牌与市场口碑较好,持续的研发投入进一步增强竞争力。公司归母净利润实现持续大幅增长,首次覆盖,给予"持有"评级。
风险提示:风电订单需求下降明显、公司产能利用率下降的风险;原材料波动风险;风机价格大幅下滑风险;技术开发不及预期风险。
[2021-08-28] 运达股份(300772):Q2毛利率环比继续提升,新增订单创历史新高-中报点评
■招商证券
公司发布半年报业绩,上半年归母净利润同比增长340％至1.28亿元,Q2单季度业绩8414万元,预计后续季度盈利会比较有弹性。上半年公司新增订单8GW,创历史新高,中标量为行业第一,而此前公司市占率在行业4-5名左右,从新增订单情况看,公司相对自身有比较大的飞跃,有望进入整机第一梯队。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.7、5.9亿元,维持"强烈推荐-A"评级,目标价为52-55元。
上半年业绩同比高增长。公司发布半年报,上半年收入同比增长41％至50.08亿元,归母净利润同比增长340％至1.28亿元,扣非归母净利润同比增长1109％至1.23亿元,其中Q2收入同比增长19％至29.91亿元,归母净利润同比增长238％至8414万元。
销量创新高,订单超预期。2021年上半年公司整机销量1.57GW,同比增长41％,在手订单新增8GW,累计12GW,均创历史新高。根据我们统计,截至630公司新增中标量在6.5GW左右(3GW多公开招标+3GW多议标),为行业第一,但还是低估了公司新增订单的规模。考虑到公司上半年新增8GW订单,全年中标量大概率在第一梯队,而此前公司市占率为行业4、5名的水平。
毛利率逐季提升,预计后续季度盈利比较大。公司Q2毛利率同比提升7.86个百分点,环比Q1提升3.96个百分点至20.31％,毛利率连续提升4个季度,展望Q3、Q4,预计公司将继续体现出较大的盈利弹性:(a)上半年公司销售机型主要以小兆瓦为主,其中3MW以下机型销售容量占比为80％,随着公司大兆瓦机组销售占比的提升,预计后续季度公司毛利率将进一步上升;(b)下半年为行业交付旺季,销量提升将进一步摊薄公司成本与费用;(c)根据我们统计,公司3GW左右的公开中标均价在3100元左右(含塔筒项目按塔筒700元/kw计算),与上半年公司销售均价3200元相近;(d)议标价格可能比公开招标价格高一些。
积淀深厚,向第一梯队迈进。公司技术积淀深厚,包括总经理与多位副总经理,均扎根技术领域多年,对风电行业理解深刻。在有技术变革的行业发展期,公司有望凭借扎实的积累,向第一梯队迈进,这相对公司自身是一次比较大的飞跃。
盈利预测与投资评级。预计公司2021-2022年归母净利润分别为3.7、5.9亿元,对应PE为34、21倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:风电并网速度低于预期,政策风险。
[2021-08-09] 运达股份(300772):运达股份3.1亿元投建36MW分散式风电场
■证券时报
运达股份(300772)8月9日晚间公告，公司拟以禹城启达公司为主体，投资建设责禹城市运达二期苇河36MW分散式风电场项目，总投资金额约3.1亿元。
[2021-07-21] 运达股份(300772):技术积淀深厚,有望进入整机第一梯队
■招商证券
公司基本情况。公司于2001年成立,前身为浙江省机电设计研究院风能研究所,2019年4月公司在创业版上市。公司实控股东为机电集团,直接持有公司61.23％股份。2020年公司收入的98.79％来源于风电机组,全年实现营业收入114.78亿元,同比增长133.5％;实现归母净利润1.72亿元,同比增长61.68％。
管理层深耕产业多年,引领风电技术发展。公司是国内最早成立的风电企业之一,多位高管有较长从业经历,管理层稳定且重视技术研发。公司拥有完整的技术体系和良好的市场口碑,此前已开发了750KW、1.5MW、2.XMW、3.XMW及更高单机功率系列产品,随着大型化发展趋势确立,公司顺应趋势升级产品:2020年公司3MW机组销量大幅增加,并已开始销售3MW以上机组。此外,公司在此前已有长时间研发布局的前提下,于2021年4月正式下线海风平台机组(WD175-6250),进入海风竞争市场。公司在技术积累方面极为扎实,在有技术变革的行业发展期,公司有望凭借扎实的积累,成为第一梯队的整机制造商。
十四五期间,行业将高速发展。2020年抢装结束后,整机招标价格快速下降,区别于2016-2017年整机价格战,本次降价主要原因是大型化可以带动成本快速下降。目前机组大型化降本对需求的影响已经清晰体现于招标量:2020Q4、2021Q1国内风电项目招标放量分别为16、15GW,招标规模水平为历史前三。随着整机招价格下降,本次在整机环节正在发生技术革命将带动行业在十四五期间高速发展,预计十四五期间风电装机将迎来质的飞跃,年均装机中枢为65GW、2025年国内风电新增装机有望高于80GW。
投资建议:预计公司2021-2022年归母净利润为3.7、5.8亿元,对应估值22倍、14倍,首次覆盖,给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:风电并网速度低于预期,政策风险。
[2021-04-28] 运达股份(300772):盈利能力持续向好,风机大型化前景可期-年报点评报告
■天风证券
受抢装潮影响,营收净利大幅增长2020年公司实现营业收入114.78亿元,同比增长129.09％;2021Q1公司营业收入为20.17亿元,同比增长96.69％。主要系公司受抢装潮影响,发货量快速增加。归母净利为1.73亿元,同比增长62.33％,主要系风电抢装潮影响,订单交付大幅上升,利润也随之增长。2021Q1归母净利达到0.43亿元,同比增幅943.22％,主要系公司上年同期受疫情影响,本期订单交付同比去年大幅增加。2021Q1毛利3.3亿元,毛利率16.35％。我们认为年内毛利率有望进一步提升,主要系公司行业地位和创新能力持续提升,风电机组随容量增加和技术进步,单位成本下降幅度更大,以及公司供应链议价能力持续提升。风电机组大型化,客户群体多元化公司对外销售容量大幅增长。2021年3MW及以上机型将会成为公司主力机型,随着风机大型化,4MW及以上机型的占比会持续提升。公司2020年实现对外销售容量3,628.3MW,同比上升137.25％。2020年,2.5MW机型的风机销售数量达到779台,销售容量同比增加231.49％;3.0MW机型的风机数量达到325台,销售容量同比增加1254.17％;3MW以上机型的风机销售72台。客户方面,公司与中广核新能源、三峡新能源、国瑞新能源、首欣能源等国有和民营客户签订战略合作协议。风电场投资运营及智能服务有序进行公司控股 的昔阳皋落10万千瓦和张北二台10万千瓦项目,均于12月底前并网发电,禹城一期项目也顺利开工。截至2020年,公司控股的并网风电场项目容量达到20万千瓦,参股的并网风电场项目容量超过50万千瓦。2020年公司成立了智慧服务中心,提供基于数据驱动的风电机组故障预警与健康评估、智能故障诊断、全生命周期运维、机组提效优化等一站式服务解决方案,并开发了基于智能的能源物联网技术的智慧服务平台线上服务。盈利预测原来我们预期2021-2022年营收分别为111.41、113.69亿元,归母净利润分别为3.09、3.83亿元。现因公司订单量大幅增加,出货量速度加快,将2021-2023年的营业收入上调为126.26、132.57、139.20亿元,同比增长10％、5％和5％;但受疫情影响,原材料供不应求,采购困难,公司为执行订单增加备货导致采购支出上涨,故将归母净利润下调为2.00、2.30和2.50亿元,同比增长15.77％、14.89％和8.76％;对应EPS分别为0.68、0.78、0.85元,对应PE分别为24.29、21.14、19.44倍,给予"增持"评级。
风险提示:政策风险;供应链风险;技术开发风险
[2021-04-24] 运达股份(300772):风机黑马突围,毛利率大幅提升-2020年年报及2021年一季报点评
■国信证券
2020年业绩超预期,21Q1毛利率显著提升2020全年营114.78亿元(+129.09％),营收增速超过2020年97％的行业装机增速,归母净利润1.73亿元(+62.33％),扣非归母净利润1.37亿元(+84.70％),全年业绩超预期。21Q1单季营收20.17亿元(+96.69％),归母净利润0.43亿元(+943.22％),扣非归母净利润0.38亿元(+484.04％)。风机制造毛利率从2020年的12.79％提升3.56pct.至16.35％,21Q1收入、毛利率和扣非归母净利润超预期。
新增订单高企市占率突围,高额存货预示未来营收增长2020年公司新增订单3.6GW,市占率达到11％以上,超过2020年7％的吊装市占率,预示未来公司吊装市占率将逐步提升。年底在手订单6.16GW,其中3MW以上机型占比50％。公开信息显示,2021年1-4月公司新增中标市占率已经接近15％。21Q1公司账面存货高达37.21亿元,同比抢装潮增幅高达50％,预示2021年对外销量有望超过2020年。
布局下游新能源运营,启动海上风机业务2020年公司新签订风电与光伏开发协议2.5GW,完成186MW风电和光伏的核准备案;公司控股的160MW风电项目均顺利完成并网风电,在建禹城50MW平价风电项目也顺利开工。公司在保持陆上风电技术优势的同时,及时启动新一代海上风电产品研发,前瞻十四五平价海上风电市场。
风险提示:风电行业发展不达预期;原材料价格暴涨。
投资建议:维持21-22年盈利预测,维持"买入"评级。2020年以来公司风机订单份额持续上升,验证行业竞争力,维持21-22年盈利预测,预计21-23年归母净利润4.03/5.67/7.24亿元,业绩同比增速133/41/28％;公司积极布局新能源开发海上/海外市场,成长空间广阔,上调合理估值区间至25.33-35.08元(原区间22.14-24.89),对应2022年动态PE13-18倍,维持"买入"评级。
[2021-03-10] 运达股份(300772):运达股份与中国水电顾问签署战略合作协议
■证券时报
3月9日，运达股份与中国水电顾问签署战略合作协议。双方在以风电推动能源结构转型、助力碳中和目标实现等方面拥有着共同的发展方向，通过双方的战略合作进一步拓宽业务领域，提升发展质效。
[2020-12-16] 运达股份(300772):拟推限制性股票激励,十四五市占率增长可期-事件点评
■国信证券
事项:运达股份2020年12月15日公布2020年限制性股票激励计划(草案),拟向135名公司员工一次性授予限制性股票851万股,占公司股本总本的2.89％,限制性股票的授予价格为7.88元/股(当日收盘价15.89元)。激励对象为公司高管、中层管理人员以及核心技术(业务)骨干。
国信电新观点:
1)激励水平到位:按照授予股数和授予对象人数估算人均授予6.3万股,按最新收盘价结算人均授予股权对应市值接近100万元,总市值接近1.3亿元,对应公司2019年管理费用中2173万元的职工薪酬,市值波动对员工的激励作用将非常显著。
2)毛利率触底回升,从销售端看2020年第四季度以来公司低价订单消化接近尾声,毛利率从半年报12％的底部区间逐步回升,预期2021年回到15％以上;
3)从成本端来看,近期产业动态显示风电零部件2021年采购价格出现普遍5-10％的下调,公司成本优化潜力巨大;
4)风机大型化积累领先优势:公司前瞻性布局3MW和4MW新机型平台,并且率先通过研发技术在大机型降本方面取得领先优势。
5)风险提示:2021年风电行业装机不达预期。
[2020-11-14] 运达股份(300772):风电场投资力度加大,订单交付节奏加快-季报点评
■天风证券
事件公司披露三季报,业务营收超预期。受抢装潮影响,本年订单交付同比去年大幅增加,公司前三季度实现营收69.52亿元,同比增长156.74％;归母净利润0.66亿元,同比增长115.24％;扣非归母净利润0.46亿元,同比增长710.79％。其中三季度单季实现营收34.11亿元,环比增长35.57％;归母净利润3730.72万元,环比增长48.00％;综合毛利率环比上升1.53个百分点至13.26％。我们认为目前疫情对公司出货量的影响逐步淡化,四季度仍会保持较高出货量。
订单交付节奏加快,利润大幅增长截至9月末,公司营业收入达69.52亿元,同比增长156.74％。受到新冠肺炎疫情影响,上半年风电行业整体发展不及预期,相关零部件供应紧张,导致公司出货量受到较大影响。由于政策影响,公司大部分在手订单今年加快推进进度,订单交付节奏加快。公司第三季度营业收入基本与前半年营业收入持平,预计第四季度仍将实现高速增长。
风电场投资力度加大,风机出货量节节攀升公司自去年开始逐步向产业链下游布局,投资开发风电场。截至9月末,公司投资活动产生的现金流量净额为-3.877亿元,变动幅度达3804.04％,主要系报告期内公司风电场建设投入增多。欧阳海风电场一期工程风电项目中,公司拟向设备采购方销售5万千瓦并网型风力发电机组设备及附属设备及相关服务,合同含税总价为人民币197,020,000元;昔阳一期项目已实现并网;昔阳二期工程施工进度符合预期,预计于年底前并网;张北二台项目施工进度符合预期,计划于年底前并网。公司前三季度风机出货总量在2.2GW左右,上半年出货总量约为1.1GW,第三季度出货总量占比过半。受抢装潮影响,各施工项目均预计于年底前并网,预计第四季度出货量将进一步提高。
盈利预期:现因疫情对公司出货量的影响逐步淡化、订单交付节奏加快,我们将营收由83.84、89.22、91.90亿元上调为104.44、111.41、113.69亿元,同比增长108.46％、6.67％、2.05％;但因风机采购成本因叶片价格暴涨而上涨,故将归母净利润由3.4、3.78、4.46亿元下调为1.73、3.09、3.83亿元;对应EPS分别为0.59、1.05、1.30元/股,对应PE分别为26.97、15.16、12.20倍,维持"增持"评级。
风险提示:政策性风险、零部件价格上涨、装机量不及预期、其他不可抗力因素带来的风险
[2020-11-05] 运达股份(300772):风机交货提速,拟于云南设产业基地-动态跟踪
■东兴证券
风机主业交货加速,着眼长期发展研制新机型。我们根据国家能源局发布数据测算,2020年三季度中国大陆新增风电并网6.74GW,同比增长68.9％,建设与并网提速,我们维持全年新增并网36GW的预判。公司2020年三季度营业收入(34.11亿元)接近上半年营业收入(35.41亿元),交货呈加速之象。我们判断,全年交货有望超过3GW,同比翻番。结合此前中报披露,以平价大基地为目标市场的4.5MW机组已获得并网案例;5.XMW机组平台研发被列入在建工程;7MW级风电机组产业化关键技术研发和5MW海上风电机组及部件关键技术研发获得政府补助。我们认为,这些将为公司迎接未来市场变化提供重要的产品与研发储备。
加大风电运营业务投入。获准注册的可转债拟投入3.242亿元募集资金用于昔阳皋落风电场二期50MW项目建设;结合此前公告与公司官网披露,我们预计,公司所持并网风电运营容量将由2019年底的5MW大幅提升至2021年底的205MW(权益容量185MW),有助业务结构优化。
拟于云南设立生产基地。据公司官网披露,公司与云南能投新能源签署产业园投资合作协议,云南能投风电装备制造产业园将成为公司西南地区首个生产基地。据国家能源局发布,云南2019年风电并网运行利用小时数为2,808h,较中国大陆地区平均数(2,082h)高出726h,居各省区之首。据云南省网上新闻发布厅(2020.9.1)发布,云南"十四五"期间拟建成8GW风电项目。我们认为,云南产业基地建设如推进顺利,将有助公司开发云南等西南地区市场,以及拓展东南亚等海外市场。
维持"推荐"评级:我们预计,公司将于2020-2022年实现盈利1.20亿元、1.71亿元、1.88亿元,对应当前股本下EPS0.41元、0.58元、0.64元,对应2020.11.4收盘价39.5倍、27.8倍、25.3倍P/E。
风险提示:风电项目建设,以及公司业务发展与成本管控,或不达预期。
[2020-10-28] 运达股份(300772):毛利率触底反弹,Q4展望业绩环比翻倍-2020年三季度报告点评
■国信证券
公司业务营收超预期,净利润同比增长显著
公司2020年前三季度实现营收69.52亿元(+156.74％),归母净利润0.66亿元(+115.24％),扣非归母净利润0.46亿元(+710.79％)。其中三季度单季营收34.11亿元(+177.65％),归母净利润0.37(+98.59％),扣非归母净利润0.36元(+109.21％),综合毛利率环比上升1.53个百分点至13.26％。
2020年Q3订单增长强劲,抢装潮带来营收翻倍增长
受风电抢装潮影响,今年前三季度公司累计交货量接近2GW,交付量大幅增加的同时相应的运输费用和售后运维费也大幅提高,1-3Q销售费用7亿元,同比增长174.47％；Q4待交付的备货增加导致三季度末存货达到38亿元,同比增长86.91％。另受新型冠状病毒疫情的影响,公司为锁定供应商货源提前付款,预付款项达12亿元,同比增长314.29％。
全年预告Q4业绩环比翻倍,毛利率持续修复
公司预告全年归母净利润1.07-1.6亿元,盈利预测区间中枢为1.34亿元,Q4盈利预测中枢位于0.67亿元,较Q3实现翻倍式增长。公司业绩在第四季度大幅改善主要来自产品结构改善,较高毛利率的3MW机型销售占比逐步提高。预期2021年公司毛利率将继续改善至15％以上。
风险提示:风电消纳出现瓶颈,限制短期风电安装需求容量不及预期,公司出现批量质量问题导致赔偿损失,公司市场占有率下滑。
投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级
公司2020年风机采购成本因叶片价格暴涨而受到侵蚀,下调公司2020-2022年盈利预测1.36/4.03/5.67亿元(原预测值4.03/5.66/8.39亿元),同比增速27.2/197.4/40.6％,每股收益为0.46/1.37/1.93元,合理估值区间22.14-24.89元,对应2020年动态PE为16-18倍,较当前股价溢价44-62％,维持“买入”评级。
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