股票走势分析
≈≈创源股份300703≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 创源股份(300703):创源股份公司监事增持股份 并计划继续增持
■证券时报
创源股份(300703)2月15日晚间公告，公司监事会主席秦再明于2月15日以集中竞价交易方式增持公司股份1万股。其后续计划自2月15日-8月14日通过集中竞价交易方式增持公司股份，拟继续增持数量不低于1万股(含1万股)。
[2021-12-29] 创源股份(300703):创源股份宁波国资委拟成为公司实控人 30日复牌
■证券时报
创源股份(300703)12月29日晚间公告，公司控股股东合力管理咨询拟向公司实控人任召国协议转让公司2%的股份，转让后合力管理咨询持有公司28.88%的股份。上述交易完成后，合力管理咨询的全体股东将其持有的合力管理咨询100%股权转让给宁波文旅投。若上述安排最终实施，将导致公司控制权变更，宁波文旅投的实控人宁波国资委成为公司实控人，合力管理咨询仍为公司控股股东不变。公司股票12月30日复牌。
[2021-12-23] 创源股份(300703):创源股份停牌筹划控制权变更事项
■上海证券报
创源股份公告，公司近日收到公司控股股东合力管理咨询通知，合力管理咨询内部股东拟向宁波市文化旅游投资集团有限公司(简称“宁波文旅投”)转让其持有的合力管理咨询股权，交易对手方宁波文旅投是宁波市人民政府下属的国有企业，宁波市国有资产管理委员会间接持有100%的股权。预计本次转让间接涉及的创源股份股权比例为28%-29%，该事项将导致公司控股股东、实际控制人发生变更。本次协议尚未正式签署，如正式转让协议签署后仍需履行宁波市人民政府国有资产管理监督委员会审批程序。公司股票自2021年12月24日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。
[2021-11-24] 创源股份(300703):创源股份子公司未来或借助AI、虚拟现实等技术参与心理辅导业务
■证券时报
创源股份 (300703)今日在互动平台表示，公司子公司人之初主要致力于互联网文化传播、心理辅导等，近期提交了相关商标的申请材料，希望人之初公司发展互联网生态，未来可能会借助AI、虚拟现实等技术参与心理辅导业务。
[2021-11-15] 创源股份(300703):收入攀升至历史高点,利润率进入复苏通道-三季点评
■华安证券
收入攀升至历史高位。
公司前三个季度分别实现营业收入2.55/3.75/4.1亿元,同比分别+101.94％/+7.21％/+35.64％。疫情打乱产品结构,目前传统核心业务复苏趋势强劲:分产品来看,21H1公司时尚文具/手工益智/社交情感/运动健身分别实现收入3.45/0.73/0.61/0.68亿元,同比+59.87％、+52.27％、+31.23％、+93.58％。公司产品依赖线下体验,但自去年以来疫情严重冲击线下渠道,公司依托高度柔性生产形态,调整产品结构,具体表现为跨境电商以及居家相关的体育健身用品高增长,传统高毛利文创类线下产品在冲击后强势复苏,我们也观察到疫情倒逼高增长的体育健身用品增长趋势不改。
利润进入修复通道。
(1)疫情打乱产品结构,2020年传统高毛利文教休闲产品营收占比下滑21％。公司被动调整产品结构发力线上渠道建设,线上及低毛利产品销售占比提升拉低整体盈利水平。2020年公司毛利率/净利率分别为22.39％、4.22％,同比-12.74/-8.38pct。(2)20Q4以来原材料、汇率、海运等因素使利润承压。20Q4以来海运成本冲高,美东/美西航线的出口集装箱运价指数最高涨幅分别+1803.82/+1699.72点。公司主要出口为FOB模式,但跨境电商高增长下,高运费承受压力。此外,21H1国内浆纸价格联动大涨,最高涨幅接近3000元/吨,公司纸张成本占总生产成本约45％,纸价大涨压低盈利空间。(3)经营角度,自2020年起公司处于产能扩张阶段,安徽及越南基地产能及工人扩张。公司前三个季度净利率分别为1.57％/0.23％/4.36％,疫情前常态净利率约8-13％。当前纸价回落,海运价格边际下滑,高毛利传统业务复苏,产能扩张后着力降本,看好公司利润率进入复苏通道。
逆势扩产能拓新品,内销发力表现亮眼。
公司自疫情以来主动采取进取策略,一方面逆势扩张产能,另一方面完善跨境电商业务,并积极拓展运动、生活家居类新品。短期看费用投放加大,利润承压,但新产能及生产团队逐步磨合,订单需求充沛,看好产能扩张后步入内生降本周期。内销方面,公司坚定主打自有品牌,并联合知名IP开发新品,21H1公司自有品牌营收同比+16％;同时持续推进线下经销商渠道建设,目前已进驻多家精品书店。线上发力直播电商渠道,未来有望持续放量。
盈利预测:Q4营收有望超预期,利润进入环比上升通道收入高增长验证需求旺盛,逆势扩张产能,全面迎接后疫情时代。疫情倒逼公司跨境电商以及居家用品(体育健身等)业务走向成熟,在当前角度,疫情受益产品延续高增长走向成熟(体育健身类上半年收入同增93.6％至0.68亿元),疫情受损产品有望全面迎接海外线下渠道复苏。利润角度:公司前三季度归母净利润分别为272.25/-23.87/1706.03万元。纸价当前已回落至较低位置(白卡9800+回落至6000+,文化纸7400+回落至5500+),近期海运费有边际回落预期。2020年疫情严重冲击公司线下渠道,2021年面临原材料、海运、汇率等压力,同时在行业压力下进行产能扩张,伴随收入延续高增长,我们判断公司进入利润率上升通道。国内业务线上线下布局积极,若伴随新生代父母支付意愿提升,及三孩政策带来文教类产品需求增长,公司主营时尚文具及益智类产品需求具备较大潜力。我们预计公司2021-2023年实现收入营收15.02/20.11/24.26亿元,分别同增38.3％/33.8％/20.7％,实现归母净利润0.39/1.45/2.01亿元,分别-25.7％/+277.7％/+38％,首次覆盖,给与"买入"评级。
风险提示
疫情持续演化风险,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险
[2021-09-03] 创源股份(300703):创源股份公司正在物色IP项目较强的类卡游的公司
■证券时报
创源股份(300703)今日在互动平台上表示，公司正在物色IP项目较强的类卡游的公司。
[2021-04-19] 创源股份(300703):后疫情阶段迎接复苏,新业务线条全面开花-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司发布年报,2020年实现收入13.13亿元,同比+40.95％；归母净利润为0.49亿元,同比-58.43％；扣非归母净利润为0.34亿元,同比-63.54％。
疫情冲击催化新业务快速成长。2020年疫情冲击公司主要海外线下渠道,同时在阶段性危机中孕育机遇,当年公司产品结构以及渠道发生变化,传统文创产品收入占比下滑37％,主要依托电商的运动健身及家居生活产品以倍数增长,同时布局了基于成本管控目的的纸张贸易业务。公司收入呈现逐季明显修复增长态势,2020Q1~Q4分别实现收入1.26/3.55/3.43/4.9亿元,同比-25.83％/33.98％/20.29％/131.02％。分产品:时尚文具/手工益智/社交情感/运动健身分别实现收入5.21/1.3/1.18/0.99亿元,分别同比-6.58％/-29.36％/-17.27％/263.92％。家居生活及纸张贸易分别实现收入0.35/2.31亿元。分地区:北美洲/中国分别实现收入9.04/2.53亿元,同比为23.94％/549.52％。从业务模式角度,OBM模式收入占比接近12％,其中国内OBM增长近27％,我们预计体育健身等品类以及电商模式高增长将驱动公司OBM业务占比持续提升。
产品结构大幅变化、运费及汇兑损失影响阶段性盈利能力。疫情冲击海外主要线下渠道,传统高毛利文创产品营收占比下滑37％,同时面临海运费用上涨、空运防疫物资增加运费等阶段性因素。2020年公司实现毛利率/净利率分别为22.39％/4.22％,分别同比-12.74/-8.38pct；公司2020年期间费用率为12.46％,同比-4.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65％/8.31％/5.12％/1.5％,分别同比-5/-1.5/-1.2/+1.9pct,空运防疫物资增加运输费用1400万元,同时产生1366.80万元汇兑损失。公司主要原材料为纸张,2020年前瞻性布局纸张贸易,旨在通过供应链贸易获取上游议价权,根据订单进行中长期备库稳定原材料价格。
后疫情时代迎接全面复苏,新业务线条全面开花。从全球疫苗的普及,我们预计2021年将是公司反转复苏的一年,传统高毛利产品伴随线下客流回归得到修复。运动健身、家居家品等产品借助跨境电商,成为成熟业务,整体业务模块加速向自有品牌转型。国内业务致力于自有品牌销售,积极寻求知名IP合作。从内部运营角度,2020年研发及技术人员增加66人至432人,进一步发力多SKU高速迭代的生产能力,夯实核心竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润1.3/1.9/2.3亿元,对应PE分别为14.6X/10.2X/8.2X,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延,汇率波动,新产品开发不及预期,需求恢复不及预期。
[2021-03-31] 创源股份(300703):创源股份通过中长期备库等手段稳定原材料纸张价格
■证券时报
创源股份(300703)3月31日在互动平台表示，公司产品主要原材料为纸张，公司密切关注行业信息研判及市场供需分析，在去年下半年提前预判纸价行情，通过供应链物资贸易获取上游议价权、根据订单排量进行中长期备库等手段稳定原材料纸张价格。
[2021-01-20] 创源股份(300703):20Q4收入高增长,多重不利因素释放,后疫情时代蓄势待发-公司点评
■国盛证券
事件:公司发布2020年业绩预告。预计2020年收入达12.30～14.63亿元,同增32～57％,20Q4收入约4.06～6.39亿元,同增92％～202％;预计2020年归母净利润0.41～0.60亿元,同比下滑49％～65％,20Q4归母净利润约-0.06～0.13亿元,同比下滑44％～128％。
外部多重困扰下收官,20Q4收入延续大幅增长,彰显经营韧性。公司核心的高毛利文创产品倚重线下体验性消费,在新冠疫情干扰下,终端客流受冲击、订单可预测性减弱,在变化下公司积极调整产品结构、销售渠道,自20Q3开始收入延续高增长趋势,在业绩预告中收入增长中枢超过股权激励既定收入增长目标,经营韧性在压力下彰显。产品结构:疫情期间消费场景、消费习惯使得当年产品结构产生变化,高毛利文创产品收入占比同比下降约40％,运动健身、自有品牌本册等符合家用、功能性产品占比明显提升;销售渠道:跨境电商渠道收入高增长,线下体验性零售场景渠道占比减少。
年度盈利能力受产品结构变化、销售费用、汇兑损失影响。2020年公司整体产品毛利率下滑约4pct,主要基于高毛利文创产品收入比重下降,同时为加强核心物资控制,增加低毛利供应链物资产品销售。同时,跨境电商高增长带来运费、佣金、广告同比增加约5200万元、防疫物资销售增加运输费用约1400万元。20Q4以来出口型企业经历人民币升值带来的汇兑影响,公司在采取外汇套期保值方式下,年度产生约1400万汇兑损失。经营能力在考验下凸显,在变化中成长,后疫情时代蓄势待发。疫情阶段性影响公司核心文创业务,同时有汇率波动等外部影响,公司核心竞争力未受挫伤,运营能力在压力下获得凸显,在危机中全面布局:1)积极调整产品结构应对需求结构快速变化,收入在下半年逐个季度获得验证,依托早期布局的运动健身等产品及跨境电商渠道,适应疫情期间需求结构;2)逆势布局蓄势待发,自20Q1起逆势布局越南基地、安徽产业园,东南亚自循环模式呼之欲出,在文创休闲用品的千亿赛道逐步演进。
盈利预测与投资建议:公司疫情下积极调整产品结构、销售渠道,带来自20Q3以来收入高增长,多重不利因素释放。渠道、产能逆势布局,在后疫情时代蓄势待发。我们预计公司2020-2022年EPS为0.31/0.94/1.32元,对应PE为32.6X/10.9X/7.8X,具备战略性配置性价比以及安全边际,维持"买入"评级。
风险提示:新冠疫情进一步演化,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅波动风险。
[2020-12-24] 创源股份(300703):创源股份口罩产品获医疗器械注册证
■上海证券报
创源股份12月24日午间披露，公司全资子公司安徽创源文化发展有限公司的一次性使用医用口罩产品于近日取得安徽省药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》。公司表示，此举有利于丰富公司产品线，提高公司同类产品市场占有率。截至目前，上述产品尚未进行销售，预计该产品产生的收入占公司全年营业收入的比重较小，对公司经营业绩不会产生重大影响。
[2020-12-03] 创源文化(300703):创源文化拟斥资1000万至2000万元回购股份
■上海证券报
创源文化公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于公司后续股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于1,000万元，且不超过2,000万元，回购股份价格不超过16.94元/股。
[2020-10-28] 创源文化(300703):单季度收入同增20％,压力下彰显经营韧性,静待拐点确认-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2020年三季报。公司前三季度实现营业收入8.24亿元,同增14.43％；实现归母净利润0.48亿元,同比下滑50.21％。其中,单三季度实现收入3.43亿元,同增20.29％,实现归母净利润0.25亿元,同比下滑45.60％。
重压下单季度收入同比增长20％,彰显经营韧性,等待重要拐点。疫情影响海外渠道客流,公司文创类产品承受阶段性压力,我们预计积极边际变化,将来源于客流逐步回暖及海外佳节销售旺季。从产品结构来看,我们判断文创类产品仍承受海外二次疫情压力,而运动健身及卫生防疫用品延续增长趋势,对冲部分压力。从渠道来看,传统客户线下渠道承压,公司跨境电商逆境下培育成熟,所承载的自有品牌本册及运动健身类产品有望成为新增长点。
毛利率维持韧性,经营性现金流环比改善。公司前三季度毛利率34.34％,同比下滑0.9pct；净利率6.48％,同比下滑6.7pct。其中单三季度毛利率33.72％,同比提升0.43pct,净利率8.34％,同比下滑7.96pct。在疫情影响海外终端渠道的压力下,毛利率维持韧性,净利率下滑主要承受订单阶段性下滑及销售费用提高两方面压力。2020年前三季度期间费用率27.23％,同比增加6.68pct,其中,销售费用率11.43％,同比增加4.59pct,根据公司公告,主要系跨境电商业务增长导致运费、广告及佣金增长,以及防疫用品运费增长。财务费用率0.95％,同比增加1.81pct,主要系汇率变化汇兑损失增加。Q3经营性现金流净流入0.19亿元,Q2为净流出0.14亿元,环比获得改善。前三季度公司收现比89％,同比提升1pct,同期付现比95％,同比提升11pct。期末资产负债率44.33％,环比中报提升6.18pct。
阶段性承压,逆势布局,具备战略性配置性价比。疫情对海外终端客流带来冲击,公司文创类订单受到阶段性扰动,公司估值及市值亦受到阶段性影响。
在疫情压力下,公司依托多品类优势、客户资源及渠道布局优势,部分品类(运动健身、卫生防疫等)逆势高增,体现经营韧性。同时,根据公告披露,公司在2020年一季度以来逆势增资越南基地、布局安徽产业园,进一步提高未来供应链整合及订单容纳能力。我们认为,疫情对公司带来季度性承压,压力下内部运营以及外部整合能力进一步夯实,具备战略性配置性价比。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.48/0.98/1.24元,对应PE分别为30.1/14.9/11.8X,维持“买入”评级。
风险提示:疫情持续演化风险,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险。
[2020-07-30] 创源文化(300703):天地人和,站在历史极佳成长窗口-深度报告
■国盛证券
前言:公司所处文化创意商品行业市场空间巨大,行业边界广阔,客户本身经营品类众多,创源公司亦具备较强新品研发及供应链整合能力,"老客户新品类"的扩张模式更易获得成效;同时公司现阶段财务空间大,账面可用现金充裕,可为公司扩张品类和市场提供资金和资源支持。我们将创源公司定义为"供给驱动需求"型商业个体,内生员工驱动力成为公司不断创造供给的动力来源,公司上市前后多次股权激励绑定上下员工核心利益,让我们相信,公司当下正处在历史性的最佳成长窗口期。
海阔凭鱼跃,市场广阔任驰骋。全球市场增长稳定,无惧疫情等不利因素扰动。全球爱好与文具市场规模与电商销售规模持续增长,在北美主要市场中,美国家庭对手工制作参与度高,投入时间和单月消费仍有增长空间。从历史经验和现实数据来看,行业整体受疫情冲击和经济下行影响较小。海外市场稳定广阔,可为公司输送充足养分。以Michaels为首的北美市场大客户品类丰富、业绩稳定。公司能从"老客户新品类"中谋求北美新的增长空间。其他海外市场发展成熟条件相似,北美扩张模式可迁移复用。疫情带来的全新消费趋势也为公司提供了多元发展的可能。
马壮金鞍促,财务充裕促扩张。公司账面上现金充足,草广粮多,具备可持续增长的财务基础。在不摊薄股东权益的情况下,账面现金4.66亿元,我们预计若全部投入生产运营,能为公司每年带来约1.26亿的净利润,公司拥有强大的造血能力。营业总收入逐年增长,主营业务毛利率稳中有升,净利率表现良好,盈利能力十分亮眼,经营表现领先同业。运营效率仍有提升潜力。现金流状况健康且良好,常年保持正向的经营性现金流,连续三年实现账面现金净增加,现金可带来的收益最大值的边界仍在外扩,为未来增长提供了坚实的保障。
根坚枝亦骄,激励充分聚人心。公司内部存在文化认同与激励政策的双轮驱动。员工归属感强,认同感高,员工主观能动性强,加之研发投入大,研发能力强,既为高毛利提供了坚实支撑,也使其具备了新品类研发拓展能力,与供应链统筹能力共同构筑起了竞争壁垒,能落实"老客户新品类"的扩张策略。完善的信息系统架构能够支持非标产品标准化生产,实现快速交付。
广阔的市场,充裕的财务空间,以及多年积淀的产品研发及供应链整合能力,加之激励机制夯实内部奋发向上动力,我们认为公司有望在未来三年开启加速成长征程,预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元,同期EPS为0.77/1.00/1.26元,当前股价对应PE为15.9X/12.3X/9.8X,维持"买入"评级。考虑到公司2021年归母净利润1.82亿元,给予27X目标PE,对应50亿元目标市值,给予目标价27元/股。
风险提示:海外疫情持续蔓延,新产品开发不及预期,需求恢复不及预期。
[2020-07-28] 创源文化(300703):二季度收入同比大幅增长,利润环比大幅改善-半年报点评
■国盛证券
创源文化2020年上半年收入同比增长10.6％,归母净利润下滑54.6％。其中二季度收入同比增34％,二季度归母净利润同比下滑19.8％,降幅大幅度收窄。二季度收入在去年高基数下大幅增长主要来源于公司自主跨境电商健身器材品牌睿特菲在欧美终端销量大幅提升,以及疫情下防疫物资销量大幅提升;二季度利润同比下滑,主要源于公司上半年加大新产能投放,折旧增加,OBM市场开拓初期,销售费用大量提升,我们预计随公司后期核心业务回暖,OBM业务逐步成熟,利润率将快速重回上升通道。
毛利率同比下滑1.7个百分点,期间费用率同比增5.1个百分点。公司2020年上半年毛利率同比降1.7个百分点,其中二季度同比降1.5个百分点,期间费用率同比增5.1个百分点,其中二季度同比增5.2个百分点。毛利率下滑主要原因为公司传统业务上半年客户受疫情影响终端门店大面积未营业,销售收入大幅大幅下滑所致。期间费用率大幅提升主要源自公司自主跨境电商品牌销量大增,运费及平台费用增长所致。预计三季度传统业务快速回暖后,毛利率将回到正常水平,自主品牌官网销售占比不断提升,由于官网引流费用率较AMAZON低10个百分点,平台费用将大幅下滑。
公司新品研发逐年放量,销售市场边际不断开拓。公告统计显示,公司自2014年起,自主研发及ODM订单新品研发数量持续提升,2014-2016年上半年新品研发数量分别为1269,3550,4165个。除睿特菲家用健身器材以及时尚口罩的全新品类起量外,公司今年上半年已收购"禾源纺织品"公司控股股权,大力发展以纺织品为原材料的新工艺品类,在家居工艺品类上继续发力。公司产品市场销售边际不断拓宽,预计未来三年将成公司收入换档增长窗口期。
公司显著受益海外家庭健身,国内潮玩消费趋势兴起。全球疫情大背景下,海外家庭健身消费趋势兴起,国外消费者健身场所逐步由健身房转向居家,家庭健身器材需求量大增,公司控股子公司睿特菲从事家用健身器材跨进电商业务,需求量持续快速增长,上半年销售收入增长127％,与此同时公司上半年加大健身器材生产线投入,预计下半年睿特菲销量将持续环比大幅增长。国内潮玩消费趋势兴起,盲盒玩偶等潮玩商品成为新一代年轻人以及高净值人群愿意花钱购买的精神消费品,创源公司以其出众的新品研发能力和品类扩张效率,有望在玩偶领域开疆扩土。
预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元,同期EPS为0.77/1.00/1.26元,当前股价对应PE为15.5X/12.1X/9.5X,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延,新产品开发不及预期,需求恢复不及预期。
[2020-07-13] 创源文化(300703):二季度收入同比大幅增长,利润环比大幅改善-点评报告
■国盛证券
事件:创源文化公布2020年中期业绩预告,上半年收入同比增长5％-15％,利润同比下滑38.6％-59.1％。
点评:公司一季度受到新冠疫情影响,本着可持续发展和对员工负责任的态度,复工相对较晚,使得销售收入和利润出现较大幅度下滑。
二季度外部环境加剧恶化,公司出口业务受到影响。但公司收入利润回暖明显,此间,公司加大新产品开发,新产线投入以及欧洲,澳洲新区域开拓力度,实现二季度单季接近40％的收入增长,逆境下,费用先行,抢占市场份额,开拓新品类订单机会。三季度开始,传统业务线下客户门店陆续开店复工,需求逐步回暖,高毛利业务结构将继续延续提升趋势。前期新增生产线投入,和新品类研发投入,将有望逐步在后续业务开展中兑现到收入中。
OBM业务拓展顺利,控股子公司睿特非家庭健身器材在美销量呈现明显持续上升趋势,公司自建电商平台销售占比提升,大幅降低引流费用,保证睿特非产品在销量高速增长的基础上维持较高利润率水平。公司自有文创品牌"Paperage"在美电商销售渠道销量节节攀升,一度冲击同品类销量榜首,更是体现了公司出众的产品能力和销售能力。
可以说,公司通过自身进取开拓,逐步走出了外部环境给公司带来的不利影响,甚至在行业逆境中,通过品类拓宽,打开了业务增长空间,对公司后期表现依然保持乐观态度。
预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元,同期EPS为0.77/1.00/1.26元,当前股价对应PE为19.5X/15.1X/12.0X,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延,新产品开发不及预期,需求恢复不及预期。
[2020-06-15] 创源文化(300703):创源文化2019年子公司猜猜盒产品销售仅为30万元左右
■上海证券报
创源文化披露股票交易异常波动公告称，公司目前经营情况及内部经营环境未发生重大变化。公司目前主要销售方向为中高端文教用品，又以海外市场为主，2019年公司出口销售额占主营业务收入的比例为96.03%，预计地摊经济的推广不会对公司经营产生重大影响。子公司杭州少女心选电子商务有限公司旗下天猫店铺正在销售猜猜盒产品(类似盲盒产品)，但该产品的销售基数较小，2019年子公司猜猜盒产品销售仅为30万元左右，因此，对公司经营不产生重大影响。
[2020-06-02] 创源文化(300703):锐意进取迈向新征程,控股股东增持彰显成长信心
■国盛证券
年报业绩完成股权激励目标,20Q1、Q2预计业务短期受疫情扰动。2019年收入增长主要受募投产能逐步落地,订单承接能力提升驱动,基本盘海外市场稳健增长,国内市场积极开拓:北美实现收入7.29亿元,同增14.01％,欧洲实现收入0.72亿元,同增33.78％,中国境内实现收入0.39亿元,同增177.6％。分品类:时尚文具/手工益智/社交情感/其他类分别同增22.0％/-0.6％,18.0％/35.4％。疫情影响:20Q1主要体现为上下游复工推迟,20Q2预计体现为海外物流效率降低、订单对终端短期冷淡而减少。疫情扰动短期业绩,伴随新渠道、新市场开拓、产品矩阵延伸,精益生产模式巩固,业绩长期向上趋势不改。
ROE持续提升,长时间维度下现金流、利润增长高于资产扩张。2019年内外因共同驱动盈利能力提升,2019年毛利率/净利率分别为35.13％/12.60％,分别提升3.86/2.37pct,外因受益于原材料价格下滑、增值税及出口退税改革,内因来自于精益生产初步兑现效率。从费用角度来看,在文具文创行业中,公司是唯一一家以管理费用为主的公司,历年管理费用以研发为主,长期信息化投入带来产品高速迭代以及高效管理上万SKU的能力,内生效率持续提升奠定竞争壁垒,长时间维度下现金流、利润增长速度高于资产扩张,过往销售模式较少以销售费用驱动,长期增长质量优异,在当前锐意进取的经营战略下基础扎实。
后端生产信息化夯实,商业模式升级迭代,看好新增长动力:研发投入比例维持高水平确立生产交付壁垒,2019年在员工扩招241人背景下人均创收提升至45.79万元,规模效应显现仍有持续改善动力。国内成为OBM推广重点基地,线上增加MCN直播助力品牌推广,2019年"修炼内功"夯实生产壁垒,看好2020年"业务领先"下多渠道带来新增长动力。
盈利预测与投资建议:新冠疫情对外销可选消费品带来短期压力,当前公司估值及市值接近历史底部,在多渠道布局、产能扩张背景下,当前估值具备性价比及安全边际。我们认为市场普遍低估公司设计能力,公司多年深度同客户参与产品设计研发,使得公司可以较快从"做工厂"向"做产品"延伸,直至当前积极"做市场",战略重心持续向高壁垒、高附加值迭代我们预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元,同期EPS为0.77/1.00/1.26元,当前股价对应PE为13.5X/10.5X/8.3X,维持"买入"评级。
风险提示:疫情持续演化风险,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险。
[2020-05-27] 创源文化(300703):创源文化控股股东拟增持300万至500万元
■上海证券报
创源文化公告，公司控股股东合力咨询于2020年5月26日、5月27日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份224,800股，占公司总股本0.12%。后续合力咨询拟累计增持金额不低于300万元且不超过500万元（含本次增持部分），实施期限为2020年5月26日起6个月内完成。
[2020-04-23] 创源文化(300703):集成电路业务全面向上,LED新应用值得期待
■长江证券
报告要点
事件描述
2020年4月23日,三安光电发布《2019年年度报告》和《2020年第一季度报告》。2019年公司实现营业收入74.60亿元,同比下滑10.81％,归母净利润12.98亿元,同比下滑54.12％；2020年第一季度实现营业收入16.82亿元,同比下滑2.74％,归母净利润3.92亿元,同比下滑36.95％。
事件评论
LED价格企稳,新应用蓄势待发。LED芯片竞争激烈,2019年前三个季度产品价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,毛利率的走势也基本反映了价格的变化,2019Q4毛利率下探至21.84％。公司积极调整产品结构升级,主推高端产品如MiniLED、紫外、红外等应用,加速推进MiniLED与顶尖国际终端应用巨头的合作推广,并成为全球具有规模优势的MiniLED芯片供应商之一,公司毛利率在2020Q1恢复至28.24％。
受汽车产业的影响,安瑞光电处于阵痛期。公司希望进一步提升技术水平、行业竞争力和市场占有率而购买了WIPAC全部资产,受汽车行业的影响,加上收购WIPAC后需要一个过渡整理期,使得安瑞光电经营业绩亏损,短期对公司净利润形成拖累,长期看好本次收购公司产品结构和客户结构升级奠定基础。
集成电路业务快速增长,全面突破。公司砷化镓射频产品出货国内外客户累计超过90家；氮化镓射频产品重要客户已实现批量生产,产能正逐步爬坡；电力电子产品(SiCSBD/MOSFET、GaNFET)客户累计超过60家,27种产品已进入批量量产阶段；光通讯业务产品(10GAPD/25GPD、发射端10G/25GVCSEL和10GDFB)已进入实质性批量试产阶段；滤波器生产线持续扩充及备货中,预计2020年会实现销售。三安集成2019年和2020Q1分别实现销售2.41亿元和1.66亿元,这是化合物半导体领域的国产化大突破。
三安光电定增正常推进,我们持续看好未来Mini/MicroLED、5G射频、高功率电力电子等对化合物半导体行业的拉动,公司将成为这一趋势中最为受益的企业。我们预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.79和1.02元,维持"买入"评级。
风险提示: 1.MiniLED进展不及预期；
2.集成电路业务进口替代进展不及预期。
[2020-03-03] 创源文化(300703):创源文化拟设立全资子公司建设新兴产业园
■上海证券报
创源文化公告，公司与安徽来安经济开发区管理委员会于2020年3月3日签署《投资协议》，该投资协议生效后，公司将在来安县设立全资子公司安徽创源新兴产业园有限公司，并由产业园公司通过购买方式获得相关土地使用权的形式建设新兴产业园，项目计划总投资约5亿元，公司自行投资（含设立子公司投资）的金额约为1.8亿元，并引进成长型企业2-5家入驻产业园。
[2020-02-20] 创源文化(300703):利润增长符合预期,价值重估在认知提升,维持"买入"评级。-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司发布业绩快报,19年实现营业收入9.37亿元,同增17.14％,实现归母净利润1.16亿元,同增39.28％。19Q4实现收入2.17亿元,同增14.93％,同期归母净利润亿元0.20亿元,同增8.33％。业绩如期高增,精益生产显成效,实现19年度利润目标。19年利润高增受内外因利好驱动,从公司层面来看,精益生产模式逐年打磨,夯实生产护城河,信息化升级管理超过2万庞大SKU矩阵,生产效率具备长期提升空间,主要将体现在人效提升、交付时间缩短。从外部环节来看,增值税改革、汇率及原材料利好共同释放利润弹性。
新成长周期拐点,矩阵延伸、品牌塑造,增长确定性强,开拓空间巨大。19年产品矩阵延伸至纸质产品外,基于多年稳定合作关系与信誉,在大型客户供应体系内扩大份额。公司主要客户多为海外工艺品龙头及零售龙头,例如北美工艺零售品龙头Michaels(18财年收入规模353.7亿元),及零售龙头沃尔玛等。以基本盘本册类为核心拓展至完整产品组合,提供一揽子解决方案,进一步打开收入天花板。
价值重估,在于对竞争壁垒认知提升。我们认为市场对公司核心竞争力存在三点认知差:1)制造壁垒:市场普遍低估公司制造壁垒,我们认为公司生产优势难以通过短期资金投入追赶。公司具备"快速交付大批量复杂定制产品组合"能力,产线高度定制,智能制造自动化系统(MES)、供应链关系管理系统(SRM)、SAP、ERP系统经历多年磨合,具备生产管理超过2万SKU、30天交付、半年迭代全矩阵能力。2)渠道(品牌)壁垒:公司产品主要外销,多年稳定交付、共同设计研发造就稳定合作关系,品牌在国际市场具备信誉,外延获客能力强。3)产品壁垒:市场认为产品同质化。公司产品具备高度定制特性,可实现大批量高速迭代更新。风格高速迭代以外,精品文创产品非标程度高,品质要求高于学生用品及办公用品,公司精耕高端精品文创赛道,隐形龙头具备先行壁垒。
盈利预测与投资建议:公司生产、销售确立优势壁垒,成长性优异,精品文创赛道景气度稳健提升,国内业务发展空间广阔,我们预计公司2019-2021年营业总收入为9.37/12.72/16.01亿元,同期EPS为0.64/0.83/1.11元,当前股价对应PE为22.7X,17.4X,13.0X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险,新品类拓展不及预期风险。
[2020-02-19] 创源文化(300703):创源文化业绩快报,2019年度净利润同比增长39%
■上海证券报
创源文化披露2019年度业绩快报。公司2019年实现营业总收入93,741.91万元，同比增长17.14%；实现归属于上市公司股东的净利润11,596.18万元，同比增长39.28%；基本每股收益0.64元。
[2020-01-20] 创源文化(300703):认知差待修复,进入新成长周期
■国盛证券
对公司生产能力认知差待修复。公司具备快速交付大批量定制复杂产品组合能力,生产能力打造坚实壁垒。公司生产销售超2万个SKU,全产品矩阵一个季度可以完成迭代,10天打样试制,30天左右完成交付。单一产品生产壁垒不高,但快速交付复杂定制产品组合,对生产组织、产线设计要求较高。公司生产能力逐年夯实,通过工业化与信息化融合体系认证,实施智能制造自动化系统(MES)、供应链关系管理系统(SRM)、升级改造客户关系管理系统(CRM)、升级改造企业资源计划系统(ERP)、引入产品-企业管理解决方案(SAP),缩短业务流程周转时间,提高业务部门运营效率,缩短全供应链周期。公司重视研发投入,16-19H1研发投入占收入比重分别为5.92％/5.87％/6.77％/5.20％,强生产能力铸就壁垒。进入新成长周期,增长空间广阔。19年产品矩阵拓展至纸质产品以外,基于多年稳定合作关系满足大型客户多品类需求,进一步打开公司成长天花板。公司头部客户多为海外龙头工艺零售品企业,以及大型零售渠道商,例如Michaels、沃尔玛等,同大型客户合作关系多在五年以上,通过沃尔玛、迪斯尼等复杂认证流程。
Michaels19财年收入规模353.7亿元,由于大型客户产品矩阵、价格带丰富,公司对大型客户供货比重依然较小。公司依托稳固合作关系,产品矩阵延伸至纸质产品外,以本册类为核心拓展至产品组合、一揽子产品综合解决方案,成长空间巨大。股票激励凝聚利益,骨干团队凝聚打造核心竞争力。19年公司设立股票及股票期权激励,激励方案覆盖高管及骨干员工160人,其中骨干员工占激励份额82.81％,整体团队利益深度绑定凝聚竞争力。激励落地需满足收入或净利润增长考核,设立收入目标为19-21年同比增长26％,26.19％/25.79％,业绩目标为净利润同比增长35％/34.81％/35.16％,考核目标设置符合行业成长潜力以及公司扩张战略,彰显公司长期增长信心。19年业绩预增中轴满足当年利润增长考核,骨干团队利益凝聚打造长效核心竞争力。
盈利预测与投资建议:公司生产、销售确立优势壁垒,成长性优异,精品文创赛道景气度稳健提升,国内业务发展空间广阔,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.13/1.52/2.04亿元,对应EPS为0.62/0.83/1.12元,当前股价对应PE为25.3X,18.9X,14.1X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险,新品类拓展不及预期风险。
[2020-01-12] 创源文化(300703):业绩如期高增,自主品牌及产品矩阵延伸大有可为
■国盛证券
公司发布2019年业绩预告:公司1月11日发布业绩预增公告,预计19年实现归母净利润1.07~1.24亿元,同比增长28.04％~48.46％；实现扣非归母净利润0.81~0.98亿元,同增15.79％~40.11％。19年单四季度归母净利润0.11~0.28亿元,同增-0.86％~16.08％。
业绩增长符合预期,精益生产模式增厚收益。19年公司业绩增长受内外因利好驱动,从公司层面来看,一方面来源于订单规模扩大,利润伴随收入增长,另一方面受益于18年引入的精益生产管理模式,柔性化生产效率提升,在主打非标品产线实现人工的逐步替代,效率进一步提升仍有较大空间。从外部环境来看,增值税改革、汇率及原材料利好释放公司盈利弹性。
股票激励凝聚利益,骨干团队凝聚打造核心竞争力。19年公司设立股票及股票期权激励,激励方案覆盖高管及骨干员工160人,其中骨干员工占激励份额82.81％,整体团队利益深度绑定凝聚竞争力。激励落地需满足收入或净利润增长考核,设立收入目标为19-21年同比增长26％,26.19％/25.79％,业绩目标为净利润同比增长35％/34.81％/35.16％,考核目标设置符合行业成长潜力以及公司扩张战略,彰显公司长期增长信心。19年业绩预增中轴满足当年利润增长考核,骨干团队利益凝聚打造长效核心竞争力。
高毛利赛道景气度延续,自主品牌及产品矩阵延伸大有可为。精品文创消费品客单值低、渠道加价率高,公司坐拥区域性产业链配套优势以及批量柔性交付优势,海外ODM业务多年维持高盈利能力。美国主要客户之一,北美最大工艺品零售商Michaels收入稳健增长,8年收入复合增长率3.64％,19财年实现收入353.65亿元,yoy+4.88％。国内市场为公司推广OBM重点基地,同时与知名品牌进行ODM合作,19H1收入增速亮眼,预期增速延续。19年产品矩阵拓展至纸质产品以外,基于多年稳定合作关系满足大型客户多品类需求,进一步打开公司成长天花板,我们看好公司基于生产、销售优势,OBM业务扩张及产品矩阵延伸带来增长强势驱动力。
盈利预测与投资建议:公司生产、销售确立优势壁垒,成长性优异,精品文创赛道景气度稳健提升,国内业务发展空间广阔,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.13/1.52/2.04亿元,对应EPS为0.62/0.83/1.12元,当前股价对应PE为20.1X,15.0X,11.1X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险,新品类拓展不及预期风险。
[2020-01-10] 创源文化(300703):创源文化2019年度净利润预增28%-48%
■上海证券报
创源文化披露2019年度业绩预告。公司预计2019年盈利10,660.00万元-12,360.00万元，比上年同期上升28.04%-48.46%。
[2019-11-07] 创源文化(300703):生产+市场确立精品文创细分龙头地位,上调盈利预测
■国盛证券
19年内外因共振提升盈利能力,精益生产壁垒逐步深化。公司19年前三季度收入7.20亿元,同增17.82％；归母净利润0.96亿元,同增48.31％,19Q1/Q2/Q3单季归母净利润增速分别为406.33％/42.50％/34.80％。盈利能力:19年前三季度毛利率35.24％,同增4.32pct；净利率13.22％,同增2.75pct。费用:19年前三季度销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为6.84％/14.56％/-0.86％,分别同增0.41/1.41/0.99pct。内外因共振显著提升盈利能力及规模,内因:订单规模扩大,同时自18年引入的精益生产管理模式优化管理流程,生产效率处于持续提升过程中；外因:增值税改革、出口退税、汇率及原材料价格下滑多因子共同提升盈利水平及规模。
生产+市场确立精品文创龙头壁垒,老客户基本盘稳健新市场逐步开拓。生产:宁波+安徽双生产基地柔性生产线多年打磨,当地精品文创产业链基础雄厚,公司可实现十天打样,全产品矩阵半年完全迭代,在产品高度非标情况下完成快速批量生产,精品文创产品引领时尚潮流；市场:公司及管理层深耕海外市场多年,客户合作均在五年以上,大客户群体较为分散,18年前五大客户占总营收比重42.05％。公司深耕海外市场多年确立合作壁垒,欧美大型品牌、零售商认证周期久,过程复杂、涉及面广,公司已通过沃尔玛、迪士尼、Michaels等全球知名企业认证要求,获得北美最大工艺品零售商Michaels颁发的最佳合作伙伴奖。除北美外,大洋洲、非洲、欧洲、南美洲、亚洲市场驱动收入增长,高毛利的非洲、亚洲、南美洲19H1实现收入150.2/5087.1/109.5万元,yoy+12.54％/95.71％/291.96％,毛利率分别为37.30％/38.45％/39.28％。
高毛利赛道景气度稳健提升,国内OBM业务蓄势待发。精品文创消费品(品牌商、零售商)客单值低、渠道加价率高,公司坐拥区域性产业链配套优势以及批量柔性交付优势,海外ODM业务多年维持高盈利能力。美国主要客户之一,北美最大工艺品零售商Michaels收入稳健增长,8年收入复合增长率3.64％,19财年实现收入353.65亿元,yoy+4.88％。国内市场为公司推广OBM重点基地,以线下经销商及电商同步运营,同时与知名品牌进行ODM合作,19H1收入增速亮眼,产品快速迭代引流潮流,预期国内收入延续高增速。
盈利预测及投资建议:公司生产、销售确立优势壁垒,成长性优异,精品文创赛道景气度稳健提升,国内业务发展空间广阔,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.13/1.52/2.04亿元,对应EPS为0.62/0.83/1.12元,当前股价对应PE为20.0X,14.9X,11.0X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险,宏观经济景气度下行风险。
[2019-10-10] 创源文化(300703):创源文化前三季净利预增42%-57%
■证券时报
创源文化(300703)10月10日晚发布业绩预告，预计前三季度净利为9153万元-1.01亿元，同比增长42%-57%。报告期内，公司主营业务收入较上年同期上升；销售毛利同比上升；税务政策变化（增值税税率下降和出口退税率提高）和汇率变化等因素对公司经营业绩产生正面影响；非经常性损益对净利润的正向影响为1772万元左右。
[2019-08-16] 创源文化(300703):中报业绩亮眼,精益生产模式兑现,专注差异化确立竞争壁垒-中期点评
■国盛证券
事件:公司发布2019年中报,19H1实现营业总收入4.35亿元,同增17.37％,归母净利润0.49亿元,同增64.02％。
北美收入稳健增长,亚洲区开拓收入增速亮眼。19H1扣非后归母净利润0.41亿元,同增76.55％,非经常性损益科目主要包括政府补助及理财投资收益。19Q1/Q2收入分别为1.70/2.65亿元,YoY+18.84％/+16.44％。分产品:时尚文具/手工益智/社交情感/其他类收入分别为2.57(YoY+19.32％),0.96(YoY+13.83％)/0.61(YoY+11.76％)/0.20(YoY+29.60％)亿元；分地区:北美洲/亚洲分别实现收入3.44(YoY+13.19％)/0.51(YoY+95.71％)亿元,亚洲地区收入增速亮眼。国内为公司推广OBM产品重点基地,以线下经销商批发及电商同步进行,同时与大客户进行ODM开发合作,我们预期公司国内业务将维持高增速。
精益生产模式减耗降费,盈利能力提升明显。19H1毛利率36.52％,同增7.34pct,19Q1/Q2毛利率分别为36.37％/36.62％,分别增加7.52,7.24％pct,毛利率提升主要因为公司重点开发的精益化生产流程逐步成熟,与柔性生产线紧密衔接实现减耗降费；19H1净利率11.19％,同增3.16pct,19Q1/Q2分别为5.12％/15.10％,同增3.94％/2.75％,Q2净利率提升明显主要系管理费用率波动性下滑,叠加汇兑收益使得财务费用为负。三费情况:期间费用率23.61％,同增4.42pct,销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为7.20％/15.70％/0.70％,YoY+0.53/+2.82/1.05pct,管理费用提升主要系人员工资上调,及新设子公司费用增加所致。财务费用率提升主要因为一季度汇率影响汇兑损益。
产品专注差异化细分领域确立壁垒,快速迭代能力贸易摩擦无虞。公司多数对美销售产品按25％征税,但基于产品高速迭代、非标准差异化、渠道加价率高等特点,贸易摩擦对公司影响慎微,毛利率不降反增:1)各批次订单风格样式迭代速度不超3个月,将承担关税加征部分传导至下游能力强；2)公司客户(品牌商、零售商)作为toC的渠道,加价率在5-9倍,对加征关税敏感程度低。设计、生产能力铸造高壁垒,设计团队紧跟时尚潮流,柔性生产体系实现一周打样试制,半年全产品矩阵迭代,具备多批次个性化,高速交付的竞争护城河。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.06/1.62/2.12亿元,对应EPS为0.59/0.90/1.18元,当前股价对应PE为17.8X,11.6X,8.9X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险；中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济景气度下行风险。
[2019-08-15] 创源文化(300703):创源文化,上半年净利4888万元,同比增64%
■证券时报
创源文化(300703)8月15日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入4.35亿元，同比增长17.37%;净利润4887.64万元，同比增长64.02%。基本每股收益0.27元。
[2019-07-02] 创源文化(300703):创源文化两董事拟合计减持138.19万股公司股份
■中国证券报
创源文化（300703）7月2日晚间公告，公司近日收到董事、高管邓建军和董事周必红关于计划减持公司股份的告知函。其中，邓建军计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份28.5万股，约占公司总股本比例的0.16%。周必红计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份109.69万股，约占公司总股本的0.61%。本次拟减持原因是，股东资金需要。
其中，通过集中竞价方式减持的股份，将于本公告之日起15个交易日之后的6个月内进行，即2019年7月24日至2020年1月23日；通过大宗交易方式减持的股份，将于本公告之日起3个交易日之后的6个月内进行，即2019年7月8日至2020年1月7日。
公告显示，截至目前，邓建军持有本公司股份202.5万股，占公司总股本比例1.13%。周必红持有本公司股份438.75万股，占公司总股本比例的2.44%。
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[2022-02-15] 创源股份(300703):创源股份公司监事增持股份 并计划继续增持
■证券时报
创源股份(300703)2月15日晚间公告，公司监事会主席秦再明于2月15日以集中竞价交易方式增持公司股份1万股。其后续计划自2月15日-8月14日通过集中竞价交易方式增持公司股份，拟继续增持数量不低于1万股(含1万股)。
[2021-12-29] 创源股份(300703):创源股份宁波国资委拟成为公司实控人 30日复牌
■证券时报
创源股份(300703)12月29日晚间公告，公司控股股东合力管理咨询拟向公司实控人任召国协议转让公司2%的股份，转让后合力管理咨询持有公司28.88%的股份。上述交易完成后，合力管理咨询的全体股东将其持有的合力管理咨询100%股权转让给宁波文旅投。若上述安排最终实施，将导致公司控制权变更，宁波文旅投的实控人宁波国资委成为公司实控人，合力管理咨询仍为公司控股股东不变。公司股票12月30日复牌。
[2021-12-23] 创源股份(300703):创源股份停牌筹划控制权变更事项
■上海证券报
创源股份公告，公司近日收到公司控股股东合力管理咨询通知，合力管理咨询内部股东拟向宁波市文化旅游投资集团有限公司(简称“宁波文旅投”)转让其持有的合力管理咨询股权，交易对手方宁波文旅投是宁波市人民政府下属的国有企业，宁波市国有资产管理委员会间接持有100%的股权。预计本次转让间接涉及的创源股份股权比例为28%-29%，该事项将导致公司控股股东、实际控制人发生变更。本次协议尚未正式签署，如正式转让协议签署后仍需履行宁波市人民政府国有资产管理监督委员会审批程序。公司股票自2021年12月24日上午开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。
[2021-11-24] 创源股份(300703):创源股份子公司未来或借助AI、虚拟现实等技术参与心理辅导业务
■证券时报
创源股份 (300703)今日在互动平台表示，公司子公司人之初主要致力于互联网文化传播、心理辅导等，近期提交了相关商标的申请材料，希望人之初公司发展互联网生态，未来可能会借助AI、虚拟现实等技术参与心理辅导业务。
[2021-11-15] 创源股份(300703):收入攀升至历史高点,利润率进入复苏通道-三季点评
■华安证券
收入攀升至历史高位。
公司前三个季度分别实现营业收入2.55/3.75/4.1亿元,同比分别+101.94％/+7.21％/+35.64％。疫情打乱产品结构,目前传统核心业务复苏趋势强劲:分产品来看,21H1公司时尚文具/手工益智/社交情感/运动健身分别实现收入3.45/0.73/0.61/0.68亿元,同比+59.87％、+52.27％、+31.23％、+93.58％。公司产品依赖线下体验,但自去年以来疫情严重冲击线下渠道,公司依托高度柔性生产形态,调整产品结构,具体表现为跨境电商以及居家相关的体育健身用品高增长,传统高毛利文创类线下产品在冲击后强势复苏,我们也观察到疫情倒逼高增长的体育健身用品增长趋势不改。
利润进入修复通道。
(1)疫情打乱产品结构,2020年传统高毛利文教休闲产品营收占比下滑21％。公司被动调整产品结构发力线上渠道建设,线上及低毛利产品销售占比提升拉低整体盈利水平。2020年公司毛利率/净利率分别为22.39％、4.22％,同比-12.74/-8.38pct。(2)20Q4以来原材料、汇率、海运等因素使利润承压。20Q4以来海运成本冲高,美东/美西航线的出口集装箱运价指数最高涨幅分别+1803.82/+1699.72点。公司主要出口为FOB模式,但跨境电商高增长下,高运费承受压力。此外,21H1国内浆纸价格联动大涨,最高涨幅接近3000元/吨,公司纸张成本占总生产成本约45％,纸价大涨压低盈利空间。(3)经营角度,自2020年起公司处于产能扩张阶段,安徽及越南基地产能及工人扩张。公司前三个季度净利率分别为1.57％/0.23％/4.36％,疫情前常态净利率约8-13％。当前纸价回落,海运价格边际下滑,高毛利传统业务复苏,产能扩张后着力降本,看好公司利润率进入复苏通道。
逆势扩产能拓新品,内销发力表现亮眼。
公司自疫情以来主动采取进取策略,一方面逆势扩张产能,另一方面完善跨境电商业务,并积极拓展运动、生活家居类新品。短期看费用投放加大,利润承压,但新产能及生产团队逐步磨合,订单需求充沛,看好产能扩张后步入内生降本周期。内销方面,公司坚定主打自有品牌,并联合知名IP开发新品,21H1公司自有品牌营收同比+16％;同时持续推进线下经销商渠道建设,目前已进驻多家精品书店。线上发力直播电商渠道,未来有望持续放量。
盈利预测:Q4营收有望超预期,利润进入环比上升通道收入高增长验证需求旺盛,逆势扩张产能,全面迎接后疫情时代。疫情倒逼公司跨境电商以及居家用品(体育健身等)业务走向成熟,在当前角度,疫情受益产品延续高增长走向成熟(体育健身类上半年收入同增93.6％至0.68亿元),疫情受损产品有望全面迎接海外线下渠道复苏。利润角度:公司前三季度归母净利润分别为272.25/-23.87/1706.03万元。纸价当前已回落至较低位置(白卡9800+回落至6000+,文化纸7400+回落至5500+),近期海运费有边际回落预期。2020年疫情严重冲击公司线下渠道,2021年面临原材料、海运、汇率等压力,同时在行业压力下进行产能扩张,伴随收入延续高增长,我们判断公司进入利润率上升通道。国内业务线上线下布局积极,若伴随新生代父母支付意愿提升,及三孩政策带来文教类产品需求增长,公司主营时尚文具及益智类产品需求具备较大潜力。我们预计公司2021-2023年实现收入营收15.02/20.11/24.26亿元,分别同增38.3％/33.8％/20.7％,实现归母净利润0.39/1.45/2.01亿元,分别-25.7％/+277.7％/+38％,首次覆盖,给与"买入"评级。
风险提示
疫情持续演化风险,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险
[2021-09-03] 创源股份(300703):创源股份公司正在物色IP项目较强的类卡游的公司
■证券时报
创源股份(300703)今日在互动平台上表示，公司正在物色IP项目较强的类卡游的公司。
[2021-04-19] 创源股份(300703):后疫情阶段迎接复苏,新业务线条全面开花-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司发布年报,2020年实现收入13.13亿元,同比+40.95％；归母净利润为0.49亿元,同比-58.43％；扣非归母净利润为0.34亿元,同比-63.54％。
疫情冲击催化新业务快速成长。2020年疫情冲击公司主要海外线下渠道,同时在阶段性危机中孕育机遇,当年公司产品结构以及渠道发生变化,传统文创产品收入占比下滑37％,主要依托电商的运动健身及家居生活产品以倍数增长,同时布局了基于成本管控目的的纸张贸易业务。公司收入呈现逐季明显修复增长态势,2020Q1~Q4分别实现收入1.26/3.55/3.43/4.9亿元,同比-25.83％/33.98％/20.29％/131.02％。分产品:时尚文具/手工益智/社交情感/运动健身分别实现收入5.21/1.3/1.18/0.99亿元,分别同比-6.58％/-29.36％/-17.27％/263.92％。家居生活及纸张贸易分别实现收入0.35/2.31亿元。分地区:北美洲/中国分别实现收入9.04/2.53亿元,同比为23.94％/549.52％。从业务模式角度,OBM模式收入占比接近12％,其中国内OBM增长近27％,我们预计体育健身等品类以及电商模式高增长将驱动公司OBM业务占比持续提升。
产品结构大幅变化、运费及汇兑损失影响阶段性盈利能力。疫情冲击海外主要线下渠道,传统高毛利文创产品营收占比下滑37％,同时面临海运费用上涨、空运防疫物资增加运费等阶段性因素。2020年公司实现毛利率/净利率分别为22.39％/4.22％,分别同比-12.74/-8.38pct；公司2020年期间费用率为12.46％,同比-4.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.65％/8.31％/5.12％/1.5％,分别同比-5/-1.5/-1.2/+1.9pct,空运防疫物资增加运输费用1400万元,同时产生1366.80万元汇兑损失。公司主要原材料为纸张,2020年前瞻性布局纸张贸易,旨在通过供应链贸易获取上游议价权,根据订单进行中长期备库稳定原材料价格。
后疫情时代迎接全面复苏,新业务线条全面开花。从全球疫苗的普及,我们预计2021年将是公司反转复苏的一年,传统高毛利产品伴随线下客流回归得到修复。运动健身、家居家品等产品借助跨境电商,成为成熟业务,整体业务模块加速向自有品牌转型。国内业务致力于自有品牌销售,积极寻求知名IP合作。从内部运营角度,2020年研发及技术人员增加66人至432人,进一步发力多SKU高速迭代的生产能力,夯实核心竞争力。我们预计公司2021-2023年归母净利润1.3/1.9/2.3亿元,对应PE分别为14.6X/10.2X/8.2X,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延,汇率波动,新产品开发不及预期,需求恢复不及预期。
[2021-03-31] 创源股份(300703):创源股份通过中长期备库等手段稳定原材料纸张价格
■证券时报
创源股份(300703)3月31日在互动平台表示，公司产品主要原材料为纸张，公司密切关注行业信息研判及市场供需分析，在去年下半年提前预判纸价行情，通过供应链物资贸易获取上游议价权、根据订单排量进行中长期备库等手段稳定原材料纸张价格。
[2021-01-20] 创源股份(300703):20Q4收入高增长,多重不利因素释放,后疫情时代蓄势待发-公司点评
■国盛证券
事件:公司发布2020年业绩预告。预计2020年收入达12.30～14.63亿元,同增32～57％,20Q4收入约4.06～6.39亿元,同增92％～202％;预计2020年归母净利润0.41～0.60亿元,同比下滑49％～65％,20Q4归母净利润约-0.06～0.13亿元,同比下滑44％～128％。
外部多重困扰下收官,20Q4收入延续大幅增长,彰显经营韧性。公司核心的高毛利文创产品倚重线下体验性消费,在新冠疫情干扰下,终端客流受冲击、订单可预测性减弱,在变化下公司积极调整产品结构、销售渠道,自20Q3开始收入延续高增长趋势,在业绩预告中收入增长中枢超过股权激励既定收入增长目标,经营韧性在压力下彰显。产品结构:疫情期间消费场景、消费习惯使得当年产品结构产生变化,高毛利文创产品收入占比同比下降约40％,运动健身、自有品牌本册等符合家用、功能性产品占比明显提升;销售渠道:跨境电商渠道收入高增长,线下体验性零售场景渠道占比减少。
年度盈利能力受产品结构变化、销售费用、汇兑损失影响。2020年公司整体产品毛利率下滑约4pct,主要基于高毛利文创产品收入比重下降,同时为加强核心物资控制,增加低毛利供应链物资产品销售。同时,跨境电商高增长带来运费、佣金、广告同比增加约5200万元、防疫物资销售增加运输费用约1400万元。20Q4以来出口型企业经历人民币升值带来的汇兑影响,公司在采取外汇套期保值方式下,年度产生约1400万汇兑损失。经营能力在考验下凸显,在变化中成长,后疫情时代蓄势待发。疫情阶段性影响公司核心文创业务,同时有汇率波动等外部影响,公司核心竞争力未受挫伤,运营能力在压力下获得凸显,在危机中全面布局:1)积极调整产品结构应对需求结构快速变化,收入在下半年逐个季度获得验证,依托早期布局的运动健身等产品及跨境电商渠道,适应疫情期间需求结构;2)逆势布局蓄势待发,自20Q1起逆势布局越南基地、安徽产业园,东南亚自循环模式呼之欲出,在文创休闲用品的千亿赛道逐步演进。
盈利预测与投资建议:公司疫情下积极调整产品结构、销售渠道,带来自20Q3以来收入高增长,多重不利因素释放。渠道、产能逆势布局,在后疫情时代蓄势待发。我们预计公司2020-2022年EPS为0.31/0.94/1.32元,对应PE为32.6X/10.9X/7.8X,具备战略性配置性价比以及安全边际,维持"买入"评级。
风险提示:新冠疫情进一步演化,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅波动风险。
[2020-12-24] 创源股份(300703):创源股份口罩产品获医疗器械注册证
■上海证券报
创源股份12月24日午间披露，公司全资子公司安徽创源文化发展有限公司的一次性使用医用口罩产品于近日取得安徽省药品监督管理局颁发的《中华人民共和国医疗器械注册证》。公司表示，此举有利于丰富公司产品线，提高公司同类产品市场占有率。截至目前，上述产品尚未进行销售，预计该产品产生的收入占公司全年营业收入的比重较小，对公司经营业绩不会产生重大影响。
[2020-12-03] 创源文化(300703):创源文化拟斥资1000万至2000万元回购股份
■上海证券报
创源文化公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，用于公司后续股权激励或员工持股计划。本次回购资金总额不低于1,000万元，且不超过2,000万元，回购股份价格不超过16.94元/股。
[2020-10-28] 创源文化(300703):单季度收入同增20％,压力下彰显经营韧性,静待拐点确认-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2020年三季报。公司前三季度实现营业收入8.24亿元,同增14.43％；实现归母净利润0.48亿元,同比下滑50.21％。其中,单三季度实现收入3.43亿元,同增20.29％,实现归母净利润0.25亿元,同比下滑45.60％。
重压下单季度收入同比增长20％,彰显经营韧性,等待重要拐点。疫情影响海外渠道客流,公司文创类产品承受阶段性压力,我们预计积极边际变化,将来源于客流逐步回暖及海外佳节销售旺季。从产品结构来看,我们判断文创类产品仍承受海外二次疫情压力,而运动健身及卫生防疫用品延续增长趋势,对冲部分压力。从渠道来看,传统客户线下渠道承压,公司跨境电商逆境下培育成熟,所承载的自有品牌本册及运动健身类产品有望成为新增长点。
毛利率维持韧性,经营性现金流环比改善。公司前三季度毛利率34.34％,同比下滑0.9pct；净利率6.48％,同比下滑6.7pct。其中单三季度毛利率33.72％,同比提升0.43pct,净利率8.34％,同比下滑7.96pct。在疫情影响海外终端渠道的压力下,毛利率维持韧性,净利率下滑主要承受订单阶段性下滑及销售费用提高两方面压力。2020年前三季度期间费用率27.23％,同比增加6.68pct,其中,销售费用率11.43％,同比增加4.59pct,根据公司公告,主要系跨境电商业务增长导致运费、广告及佣金增长,以及防疫用品运费增长。财务费用率0.95％,同比增加1.81pct,主要系汇率变化汇兑损失增加。Q3经营性现金流净流入0.19亿元,Q2为净流出0.14亿元,环比获得改善。前三季度公司收现比89％,同比提升1pct,同期付现比95％,同比提升11pct。期末资产负债率44.33％,环比中报提升6.18pct。
阶段性承压,逆势布局,具备战略性配置性价比。疫情对海外终端客流带来冲击,公司文创类订单受到阶段性扰动,公司估值及市值亦受到阶段性影响。
在疫情压力下,公司依托多品类优势、客户资源及渠道布局优势,部分品类(运动健身、卫生防疫等)逆势高增,体现经营韧性。同时,根据公告披露,公司在2020年一季度以来逆势增资越南基地、布局安徽产业园,进一步提高未来供应链整合及订单容纳能力。我们认为,疫情对公司带来季度性承压,压力下内部运营以及外部整合能力进一步夯实,具备战略性配置性价比。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.48/0.98/1.24元,对应PE分别为30.1/14.9/11.8X,维持“买入”评级。
风险提示:疫情持续演化风险,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险。
[2020-07-30] 创源文化(300703):天地人和,站在历史极佳成长窗口-深度报告
■国盛证券
前言:公司所处文化创意商品行业市场空间巨大,行业边界广阔,客户本身经营品类众多,创源公司亦具备较强新品研发及供应链整合能力,"老客户新品类"的扩张模式更易获得成效;同时公司现阶段财务空间大,账面可用现金充裕,可为公司扩张品类和市场提供资金和资源支持。我们将创源公司定义为"供给驱动需求"型商业个体,内生员工驱动力成为公司不断创造供给的动力来源,公司上市前后多次股权激励绑定上下员工核心利益,让我们相信,公司当下正处在历史性的最佳成长窗口期。
海阔凭鱼跃,市场广阔任驰骋。全球市场增长稳定,无惧疫情等不利因素扰动。全球爱好与文具市场规模与电商销售规模持续增长,在北美主要市场中,美国家庭对手工制作参与度高,投入时间和单月消费仍有增长空间。从历史经验和现实数据来看,行业整体受疫情冲击和经济下行影响较小。海外市场稳定广阔,可为公司输送充足养分。以Michaels为首的北美市场大客户品类丰富、业绩稳定。公司能从"老客户新品类"中谋求北美新的增长空间。其他海外市场发展成熟条件相似,北美扩张模式可迁移复用。疫情带来的全新消费趋势也为公司提供了多元发展的可能。
马壮金鞍促,财务充裕促扩张。公司账面上现金充足,草广粮多,具备可持续增长的财务基础。在不摊薄股东权益的情况下,账面现金4.66亿元,我们预计若全部投入生产运营,能为公司每年带来约1.26亿的净利润,公司拥有强大的造血能力。营业总收入逐年增长,主营业务毛利率稳中有升,净利率表现良好,盈利能力十分亮眼,经营表现领先同业。运营效率仍有提升潜力。现金流状况健康且良好,常年保持正向的经营性现金流,连续三年实现账面现金净增加,现金可带来的收益最大值的边界仍在外扩,为未来增长提供了坚实的保障。
根坚枝亦骄,激励充分聚人心。公司内部存在文化认同与激励政策的双轮驱动。员工归属感强,认同感高,员工主观能动性强,加之研发投入大,研发能力强,既为高毛利提供了坚实支撑,也使其具备了新品类研发拓展能力,与供应链统筹能力共同构筑起了竞争壁垒,能落实"老客户新品类"的扩张策略。完善的信息系统架构能够支持非标产品标准化生产,实现快速交付。
广阔的市场,充裕的财务空间,以及多年积淀的产品研发及供应链整合能力,加之激励机制夯实内部奋发向上动力,我们认为公司有望在未来三年开启加速成长征程,预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元,同期EPS为0.77/1.00/1.26元,当前股价对应PE为15.9X/12.3X/9.8X,维持"买入"评级。考虑到公司2021年归母净利润1.82亿元,给予27X目标PE,对应50亿元目标市值,给予目标价27元/股。
风险提示:海外疫情持续蔓延,新产品开发不及预期,需求恢复不及预期。
[2020-07-28] 创源文化(300703):二季度收入同比大幅增长,利润环比大幅改善-半年报点评
■国盛证券
创源文化2020年上半年收入同比增长10.6％,归母净利润下滑54.6％。其中二季度收入同比增34％,二季度归母净利润同比下滑19.8％,降幅大幅度收窄。二季度收入在去年高基数下大幅增长主要来源于公司自主跨境电商健身器材品牌睿特菲在欧美终端销量大幅提升,以及疫情下防疫物资销量大幅提升;二季度利润同比下滑,主要源于公司上半年加大新产能投放,折旧增加,OBM市场开拓初期,销售费用大量提升,我们预计随公司后期核心业务回暖,OBM业务逐步成熟,利润率将快速重回上升通道。
毛利率同比下滑1.7个百分点,期间费用率同比增5.1个百分点。公司2020年上半年毛利率同比降1.7个百分点,其中二季度同比降1.5个百分点,期间费用率同比增5.1个百分点,其中二季度同比增5.2个百分点。毛利率下滑主要原因为公司传统业务上半年客户受疫情影响终端门店大面积未营业,销售收入大幅大幅下滑所致。期间费用率大幅提升主要源自公司自主跨境电商品牌销量大增,运费及平台费用增长所致。预计三季度传统业务快速回暖后,毛利率将回到正常水平,自主品牌官网销售占比不断提升,由于官网引流费用率较AMAZON低10个百分点,平台费用将大幅下滑。
公司新品研发逐年放量,销售市场边际不断开拓。公告统计显示,公司自2014年起,自主研发及ODM订单新品研发数量持续提升,2014-2016年上半年新品研发数量分别为1269,3550,4165个。除睿特菲家用健身器材以及时尚口罩的全新品类起量外,公司今年上半年已收购"禾源纺织品"公司控股股权,大力发展以纺织品为原材料的新工艺品类,在家居工艺品类上继续发力。公司产品市场销售边际不断拓宽,预计未来三年将成公司收入换档增长窗口期。
公司显著受益海外家庭健身,国内潮玩消费趋势兴起。全球疫情大背景下,海外家庭健身消费趋势兴起,国外消费者健身场所逐步由健身房转向居家,家庭健身器材需求量大增,公司控股子公司睿特菲从事家用健身器材跨进电商业务,需求量持续快速增长,上半年销售收入增长127％,与此同时公司上半年加大健身器材生产线投入,预计下半年睿特菲销量将持续环比大幅增长。国内潮玩消费趋势兴起,盲盒玩偶等潮玩商品成为新一代年轻人以及高净值人群愿意花钱购买的精神消费品,创源公司以其出众的新品研发能力和品类扩张效率,有望在玩偶领域开疆扩土。
预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元,同期EPS为0.77/1.00/1.26元,当前股价对应PE为15.5X/12.1X/9.5X,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延,新产品开发不及预期,需求恢复不及预期。
[2020-07-13] 创源文化(300703):二季度收入同比大幅增长,利润环比大幅改善-点评报告
■国盛证券
事件:创源文化公布2020年中期业绩预告,上半年收入同比增长5％-15％,利润同比下滑38.6％-59.1％。
点评:公司一季度受到新冠疫情影响,本着可持续发展和对员工负责任的态度,复工相对较晚,使得销售收入和利润出现较大幅度下滑。
二季度外部环境加剧恶化,公司出口业务受到影响。但公司收入利润回暖明显,此间,公司加大新产品开发,新产线投入以及欧洲,澳洲新区域开拓力度,实现二季度单季接近40％的收入增长,逆境下,费用先行,抢占市场份额,开拓新品类订单机会。三季度开始,传统业务线下客户门店陆续开店复工,需求逐步回暖,高毛利业务结构将继续延续提升趋势。前期新增生产线投入,和新品类研发投入,将有望逐步在后续业务开展中兑现到收入中。
OBM业务拓展顺利,控股子公司睿特非家庭健身器材在美销量呈现明显持续上升趋势,公司自建电商平台销售占比提升,大幅降低引流费用,保证睿特非产品在销量高速增长的基础上维持较高利润率水平。公司自有文创品牌"Paperage"在美电商销售渠道销量节节攀升,一度冲击同品类销量榜首,更是体现了公司出众的产品能力和销售能力。
可以说,公司通过自身进取开拓,逐步走出了外部环境给公司带来的不利影响,甚至在行业逆境中,通过品类拓宽,打开了业务增长空间,对公司后期表现依然保持乐观态度。
预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元,同期EPS为0.77/1.00/1.26元,当前股价对应PE为19.5X/15.1X/12.0X,维持"买入"评级。
风险提示:海外疫情持续蔓延,新产品开发不及预期,需求恢复不及预期。
[2020-06-15] 创源文化(300703):创源文化2019年子公司猜猜盒产品销售仅为30万元左右
■上海证券报
创源文化披露股票交易异常波动公告称，公司目前经营情况及内部经营环境未发生重大变化。公司目前主要销售方向为中高端文教用品，又以海外市场为主，2019年公司出口销售额占主营业务收入的比例为96.03%，预计地摊经济的推广不会对公司经营产生重大影响。子公司杭州少女心选电子商务有限公司旗下天猫店铺正在销售猜猜盒产品(类似盲盒产品)，但该产品的销售基数较小，2019年子公司猜猜盒产品销售仅为30万元左右，因此，对公司经营不产生重大影响。
[2020-06-02] 创源文化(300703):锐意进取迈向新征程,控股股东增持彰显成长信心
■国盛证券
年报业绩完成股权激励目标,20Q1、Q2预计业务短期受疫情扰动。2019年收入增长主要受募投产能逐步落地,订单承接能力提升驱动,基本盘海外市场稳健增长,国内市场积极开拓:北美实现收入7.29亿元,同增14.01％,欧洲实现收入0.72亿元,同增33.78％,中国境内实现收入0.39亿元,同增177.6％。分品类:时尚文具/手工益智/社交情感/其他类分别同增22.0％/-0.6％,18.0％/35.4％。疫情影响:20Q1主要体现为上下游复工推迟,20Q2预计体现为海外物流效率降低、订单对终端短期冷淡而减少。疫情扰动短期业绩,伴随新渠道、新市场开拓、产品矩阵延伸,精益生产模式巩固,业绩长期向上趋势不改。
ROE持续提升,长时间维度下现金流、利润增长高于资产扩张。2019年内外因共同驱动盈利能力提升,2019年毛利率/净利率分别为35.13％/12.60％,分别提升3.86/2.37pct,外因受益于原材料价格下滑、增值税及出口退税改革,内因来自于精益生产初步兑现效率。从费用角度来看,在文具文创行业中,公司是唯一一家以管理费用为主的公司,历年管理费用以研发为主,长期信息化投入带来产品高速迭代以及高效管理上万SKU的能力,内生效率持续提升奠定竞争壁垒,长时间维度下现金流、利润增长速度高于资产扩张,过往销售模式较少以销售费用驱动,长期增长质量优异,在当前锐意进取的经营战略下基础扎实。
后端生产信息化夯实,商业模式升级迭代,看好新增长动力:研发投入比例维持高水平确立生产交付壁垒,2019年在员工扩招241人背景下人均创收提升至45.79万元,规模效应显现仍有持续改善动力。国内成为OBM推广重点基地,线上增加MCN直播助力品牌推广,2019年"修炼内功"夯实生产壁垒,看好2020年"业务领先"下多渠道带来新增长动力。
盈利预测与投资建议:新冠疫情对外销可选消费品带来短期压力,当前公司估值及市值接近历史底部,在多渠道布局、产能扩张背景下,当前估值具备性价比及安全边际。我们认为市场普遍低估公司设计能力,公司多年深度同客户参与产品设计研发,使得公司可以较快从"做工厂"向"做产品"延伸,直至当前积极"做市场",战略重心持续向高壁垒、高附加值迭代我们预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元,同期EPS为0.77/1.00/1.26元,当前股价对应PE为13.5X/10.5X/8.3X,维持"买入"评级。
风险提示:疫情持续演化风险,汇率大幅波动风险,原材料价格大幅上涨风险。
[2020-05-27] 创源文化(300703):创源文化控股股东拟增持300万至500万元
■上海证券报
创源文化公告，公司控股股东合力咨询于2020年5月26日、5月27日通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式增持公司股份224,800股，占公司总股本0.12%。后续合力咨询拟累计增持金额不低于300万元且不超过500万元（含本次增持部分），实施期限为2020年5月26日起6个月内完成。
[2020-04-23] 创源文化(300703):集成电路业务全面向上,LED新应用值得期待
■长江证券
报告要点
事件描述
2020年4月23日,三安光电发布《2019年年度报告》和《2020年第一季度报告》。2019年公司实现营业收入74.60亿元,同比下滑10.81％,归母净利润12.98亿元,同比下滑54.12％；2020年第一季度实现营业收入16.82亿元,同比下滑2.74％,归母净利润3.92亿元,同比下滑36.95％。
事件评论
LED价格企稳,新应用蓄势待发。LED芯片竞争激烈,2019年前三个季度产品价格降幅较大,进入第四季度产品价格才逐渐趋于稳定,毛利率的走势也基本反映了价格的变化,2019Q4毛利率下探至21.84％。公司积极调整产品结构升级,主推高端产品如MiniLED、紫外、红外等应用,加速推进MiniLED与顶尖国际终端应用巨头的合作推广,并成为全球具有规模优势的MiniLED芯片供应商之一,公司毛利率在2020Q1恢复至28.24％。
受汽车产业的影响,安瑞光电处于阵痛期。公司希望进一步提升技术水平、行业竞争力和市场占有率而购买了WIPAC全部资产,受汽车行业的影响,加上收购WIPAC后需要一个过渡整理期,使得安瑞光电经营业绩亏损,短期对公司净利润形成拖累,长期看好本次收购公司产品结构和客户结构升级奠定基础。
集成电路业务快速增长,全面突破。公司砷化镓射频产品出货国内外客户累计超过90家；氮化镓射频产品重要客户已实现批量生产,产能正逐步爬坡；电力电子产品(SiCSBD/MOSFET、GaNFET)客户累计超过60家,27种产品已进入批量量产阶段；光通讯业务产品(10GAPD/25GPD、发射端10G/25GVCSEL和10GDFB)已进入实质性批量试产阶段；滤波器生产线持续扩充及备货中,预计2020年会实现销售。三安集成2019年和2020Q1分别实现销售2.41亿元和1.66亿元,这是化合物半导体领域的国产化大突破。
三安光电定增正常推进,我们持续看好未来Mini/MicroLED、5G射频、高功率电力电子等对化合物半导体行业的拉动,公司将成为这一趋势中最为受益的企业。我们预计公司2020-2022年EPS为0.52、0.79和1.02元,维持"买入"评级。
风险提示: 1.MiniLED进展不及预期；
2.集成电路业务进口替代进展不及预期。
[2020-03-03] 创源文化(300703):创源文化拟设立全资子公司建设新兴产业园
■上海证券报
创源文化公告，公司与安徽来安经济开发区管理委员会于2020年3月3日签署《投资协议》，该投资协议生效后，公司将在来安县设立全资子公司安徽创源新兴产业园有限公司，并由产业园公司通过购买方式获得相关土地使用权的形式建设新兴产业园，项目计划总投资约5亿元，公司自行投资（含设立子公司投资）的金额约为1.8亿元，并引进成长型企业2-5家入驻产业园。
[2020-02-20] 创源文化(300703):利润增长符合预期,价值重估在认知提升,维持"买入"评级。-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司发布业绩快报,19年实现营业收入9.37亿元,同增17.14％,实现归母净利润1.16亿元,同增39.28％。19Q4实现收入2.17亿元,同增14.93％,同期归母净利润亿元0.20亿元,同增8.33％。业绩如期高增,精益生产显成效,实现19年度利润目标。19年利润高增受内外因利好驱动,从公司层面来看,精益生产模式逐年打磨,夯实生产护城河,信息化升级管理超过2万庞大SKU矩阵,生产效率具备长期提升空间,主要将体现在人效提升、交付时间缩短。从外部环节来看,增值税改革、汇率及原材料利好共同释放利润弹性。
新成长周期拐点,矩阵延伸、品牌塑造,增长确定性强,开拓空间巨大。19年产品矩阵延伸至纸质产品外,基于多年稳定合作关系与信誉,在大型客户供应体系内扩大份额。公司主要客户多为海外工艺品龙头及零售龙头,例如北美工艺零售品龙头Michaels(18财年收入规模353.7亿元),及零售龙头沃尔玛等。以基本盘本册类为核心拓展至完整产品组合,提供一揽子解决方案,进一步打开收入天花板。
价值重估,在于对竞争壁垒认知提升。我们认为市场对公司核心竞争力存在三点认知差:1)制造壁垒:市场普遍低估公司制造壁垒,我们认为公司生产优势难以通过短期资金投入追赶。公司具备"快速交付大批量复杂定制产品组合"能力,产线高度定制,智能制造自动化系统(MES)、供应链关系管理系统(SRM)、SAP、ERP系统经历多年磨合,具备生产管理超过2万SKU、30天交付、半年迭代全矩阵能力。2)渠道(品牌)壁垒:公司产品主要外销,多年稳定交付、共同设计研发造就稳定合作关系,品牌在国际市场具备信誉,外延获客能力强。3)产品壁垒:市场认为产品同质化。公司产品具备高度定制特性,可实现大批量高速迭代更新。风格高速迭代以外,精品文创产品非标程度高,品质要求高于学生用品及办公用品,公司精耕高端精品文创赛道,隐形龙头具备先行壁垒。
盈利预测与投资建议:公司生产、销售确立优势壁垒,成长性优异,精品文创赛道景气度稳健提升,国内业务发展空间广阔,我们预计公司2019-2021年营业总收入为9.37/12.72/16.01亿元,同期EPS为0.64/0.83/1.11元,当前股价对应PE为22.7X,17.4X,13.0X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险,新品类拓展不及预期风险。
[2020-02-19] 创源文化(300703):创源文化业绩快报,2019年度净利润同比增长39%
■上海证券报
创源文化披露2019年度业绩快报。公司2019年实现营业总收入93,741.91万元，同比增长17.14%；实现归属于上市公司股东的净利润11,596.18万元，同比增长39.28%；基本每股收益0.64元。
[2020-01-20] 创源文化(300703):认知差待修复,进入新成长周期
■国盛证券
对公司生产能力认知差待修复。公司具备快速交付大批量定制复杂产品组合能力,生产能力打造坚实壁垒。公司生产销售超2万个SKU,全产品矩阵一个季度可以完成迭代,10天打样试制,30天左右完成交付。单一产品生产壁垒不高,但快速交付复杂定制产品组合,对生产组织、产线设计要求较高。公司生产能力逐年夯实,通过工业化与信息化融合体系认证,实施智能制造自动化系统(MES)、供应链关系管理系统(SRM)、升级改造客户关系管理系统(CRM)、升级改造企业资源计划系统(ERP)、引入产品-企业管理解决方案(SAP),缩短业务流程周转时间,提高业务部门运营效率,缩短全供应链周期。公司重视研发投入,16-19H1研发投入占收入比重分别为5.92％/5.87％/6.77％/5.20％,强生产能力铸就壁垒。进入新成长周期,增长空间广阔。19年产品矩阵拓展至纸质产品以外,基于多年稳定合作关系满足大型客户多品类需求,进一步打开公司成长天花板。公司头部客户多为海外龙头工艺零售品企业,以及大型零售渠道商,例如Michaels、沃尔玛等,同大型客户合作关系多在五年以上,通过沃尔玛、迪斯尼等复杂认证流程。
Michaels19财年收入规模353.7亿元,由于大型客户产品矩阵、价格带丰富,公司对大型客户供货比重依然较小。公司依托稳固合作关系,产品矩阵延伸至纸质产品外,以本册类为核心拓展至产品组合、一揽子产品综合解决方案,成长空间巨大。股票激励凝聚利益,骨干团队凝聚打造核心竞争力。19年公司设立股票及股票期权激励,激励方案覆盖高管及骨干员工160人,其中骨干员工占激励份额82.81％,整体团队利益深度绑定凝聚竞争力。激励落地需满足收入或净利润增长考核,设立收入目标为19-21年同比增长26％,26.19％/25.79％,业绩目标为净利润同比增长35％/34.81％/35.16％,考核目标设置符合行业成长潜力以及公司扩张战略,彰显公司长期增长信心。19年业绩预增中轴满足当年利润增长考核,骨干团队利益凝聚打造长效核心竞争力。
盈利预测与投资建议:公司生产、销售确立优势壁垒,成长性优异,精品文创赛道景气度稳健提升,国内业务发展空间广阔,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.13/1.52/2.04亿元,对应EPS为0.62/0.83/1.12元,当前股价对应PE为25.3X,18.9X,14.1X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险,新品类拓展不及预期风险。
[2020-01-12] 创源文化(300703):业绩如期高增,自主品牌及产品矩阵延伸大有可为
■国盛证券
公司发布2019年业绩预告:公司1月11日发布业绩预增公告,预计19年实现归母净利润1.07~1.24亿元,同比增长28.04％~48.46％；实现扣非归母净利润0.81~0.98亿元,同增15.79％~40.11％。19年单四季度归母净利润0.11~0.28亿元,同增-0.86％~16.08％。
业绩增长符合预期,精益生产模式增厚收益。19年公司业绩增长受内外因利好驱动,从公司层面来看,一方面来源于订单规模扩大,利润伴随收入增长,另一方面受益于18年引入的精益生产管理模式,柔性化生产效率提升,在主打非标品产线实现人工的逐步替代,效率进一步提升仍有较大空间。从外部环境来看,增值税改革、汇率及原材料利好释放公司盈利弹性。
股票激励凝聚利益,骨干团队凝聚打造核心竞争力。19年公司设立股票及股票期权激励,激励方案覆盖高管及骨干员工160人,其中骨干员工占激励份额82.81％,整体团队利益深度绑定凝聚竞争力。激励落地需满足收入或净利润增长考核,设立收入目标为19-21年同比增长26％,26.19％/25.79％,业绩目标为净利润同比增长35％/34.81％/35.16％,考核目标设置符合行业成长潜力以及公司扩张战略,彰显公司长期增长信心。19年业绩预增中轴满足当年利润增长考核,骨干团队利益凝聚打造长效核心竞争力。
高毛利赛道景气度延续,自主品牌及产品矩阵延伸大有可为。精品文创消费品客单值低、渠道加价率高,公司坐拥区域性产业链配套优势以及批量柔性交付优势,海外ODM业务多年维持高盈利能力。美国主要客户之一,北美最大工艺品零售商Michaels收入稳健增长,8年收入复合增长率3.64％,19财年实现收入353.65亿元,yoy+4.88％。国内市场为公司推广OBM重点基地,同时与知名品牌进行ODM合作,19H1收入增速亮眼,预期增速延续。19年产品矩阵拓展至纸质产品以外,基于多年稳定合作关系满足大型客户多品类需求,进一步打开公司成长天花板,我们看好公司基于生产、销售优势,OBM业务扩张及产品矩阵延伸带来增长强势驱动力。
盈利预测与投资建议:公司生产、销售确立优势壁垒,成长性优异,精品文创赛道景气度稳健提升,国内业务发展空间广阔,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.13/1.52/2.04亿元,对应EPS为0.62/0.83/1.12元,当前股价对应PE为20.1X,15.0X,11.1X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险,新品类拓展不及预期风险。
[2020-01-10] 创源文化(300703):创源文化2019年度净利润预增28%-48%
■上海证券报
创源文化披露2019年度业绩预告。公司预计2019年盈利10,660.00万元-12,360.00万元，比上年同期上升28.04%-48.46%。
[2019-11-07] 创源文化(300703):生产+市场确立精品文创细分龙头地位,上调盈利预测
■国盛证券
19年内外因共振提升盈利能力,精益生产壁垒逐步深化。公司19年前三季度收入7.20亿元,同增17.82％；归母净利润0.96亿元,同增48.31％,19Q1/Q2/Q3单季归母净利润增速分别为406.33％/42.50％/34.80％。盈利能力:19年前三季度毛利率35.24％,同增4.32pct；净利率13.22％,同增2.75pct。费用:19年前三季度销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为6.84％/14.56％/-0.86％,分别同增0.41/1.41/0.99pct。内外因共振显著提升盈利能力及规模,内因:订单规模扩大,同时自18年引入的精益生产管理模式优化管理流程,生产效率处于持续提升过程中；外因:增值税改革、出口退税、汇率及原材料价格下滑多因子共同提升盈利水平及规模。
生产+市场确立精品文创龙头壁垒,老客户基本盘稳健新市场逐步开拓。生产:宁波+安徽双生产基地柔性生产线多年打磨,当地精品文创产业链基础雄厚,公司可实现十天打样,全产品矩阵半年完全迭代,在产品高度非标情况下完成快速批量生产,精品文创产品引领时尚潮流；市场:公司及管理层深耕海外市场多年,客户合作均在五年以上,大客户群体较为分散,18年前五大客户占总营收比重42.05％。公司深耕海外市场多年确立合作壁垒,欧美大型品牌、零售商认证周期久,过程复杂、涉及面广,公司已通过沃尔玛、迪士尼、Michaels等全球知名企业认证要求,获得北美最大工艺品零售商Michaels颁发的最佳合作伙伴奖。除北美外,大洋洲、非洲、欧洲、南美洲、亚洲市场驱动收入增长,高毛利的非洲、亚洲、南美洲19H1实现收入150.2/5087.1/109.5万元,yoy+12.54％/95.71％/291.96％,毛利率分别为37.30％/38.45％/39.28％。
高毛利赛道景气度稳健提升,国内OBM业务蓄势待发。精品文创消费品(品牌商、零售商)客单值低、渠道加价率高,公司坐拥区域性产业链配套优势以及批量柔性交付优势,海外ODM业务多年维持高盈利能力。美国主要客户之一,北美最大工艺品零售商Michaels收入稳健增长,8年收入复合增长率3.64％,19财年实现收入353.65亿元,yoy+4.88％。国内市场为公司推广OBM重点基地,以线下经销商及电商同步运营,同时与知名品牌进行ODM合作,19H1收入增速亮眼,产品快速迭代引流潮流,预期国内收入延续高增速。
盈利预测及投资建议:公司生产、销售确立优势壁垒,成长性优异,精品文创赛道景气度稳健提升,国内业务发展空间广阔,我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.13/1.52/2.04亿元,对应EPS为0.62/0.83/1.12元,当前股价对应PE为20.0X,14.9X,11.0X,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险,宏观经济景气度下行风险。
[2019-10-10] 创源文化(300703):创源文化前三季净利预增42%-57%
■证券时报
创源文化(300703)10月10日晚发布业绩预告，预计前三季度净利为9153万元-1.01亿元，同比增长42%-57%。报告期内，公司主营业务收入较上年同期上升；销售毛利同比上升；税务政策变化（增值税税率下降和出口退税率提高）和汇率变化等因素对公司经营业绩产生正面影响；非经常性损益对净利润的正向影响为1772万元左右。
[2019-08-16] 创源文化(300703):中报业绩亮眼,精益生产模式兑现,专注差异化确立竞争壁垒-中期点评
■国盛证券
事件:公司发布2019年中报,19H1实现营业总收入4.35亿元,同增17.37％,归母净利润0.49亿元,同增64.02％。
北美收入稳健增长,亚洲区开拓收入增速亮眼。19H1扣非后归母净利润0.41亿元,同增76.55％,非经常性损益科目主要包括政府补助及理财投资收益。19Q1/Q2收入分别为1.70/2.65亿元,YoY+18.84％/+16.44％。分产品:时尚文具/手工益智/社交情感/其他类收入分别为2.57(YoY+19.32％),0.96(YoY+13.83％)/0.61(YoY+11.76％)/0.20(YoY+29.60％)亿元；分地区:北美洲/亚洲分别实现收入3.44(YoY+13.19％)/0.51(YoY+95.71％)亿元,亚洲地区收入增速亮眼。国内为公司推广OBM产品重点基地,以线下经销商批发及电商同步进行,同时与大客户进行ODM开发合作,我们预期公司国内业务将维持高增速。
精益生产模式减耗降费,盈利能力提升明显。19H1毛利率36.52％,同增7.34pct,19Q1/Q2毛利率分别为36.37％/36.62％,分别增加7.52,7.24％pct,毛利率提升主要因为公司重点开发的精益化生产流程逐步成熟,与柔性生产线紧密衔接实现减耗降费；19H1净利率11.19％,同增3.16pct,19Q1/Q2分别为5.12％/15.10％,同增3.94％/2.75％,Q2净利率提升明显主要系管理费用率波动性下滑,叠加汇兑收益使得财务费用为负。三费情况:期间费用率23.61％,同增4.42pct,销售/管理(加回研发)/财务费用率分别为7.20％/15.70％/0.70％,YoY+0.53/+2.82/1.05pct,管理费用提升主要系人员工资上调,及新设子公司费用增加所致。财务费用率提升主要因为一季度汇率影响汇兑损益。
产品专注差异化细分领域确立壁垒,快速迭代能力贸易摩擦无虞。公司多数对美销售产品按25％征税,但基于产品高速迭代、非标准差异化、渠道加价率高等特点,贸易摩擦对公司影响慎微,毛利率不降反增:1)各批次订单风格样式迭代速度不超3个月,将承担关税加征部分传导至下游能力强；2)公司客户(品牌商、零售商)作为toC的渠道,加价率在5-9倍,对加征关税敏感程度低。设计、生产能力铸造高壁垒,设计团队紧跟时尚潮流,柔性生产体系实现一周打样试制,半年全产品矩阵迭代,具备多批次个性化,高速交付的竞争护城河。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润为1.06/1.62/2.12亿元,对应EPS为0.59/0.90/1.18元,当前股价对应PE为17.8X,11.6X,8.9X,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨风险；中美贸易摩擦加剧风险；宏观经济景气度下行风险。
[2019-08-15] 创源文化(300703):创源文化,上半年净利4888万元,同比增64%
■证券时报
创源文化(300703)8月15日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入4.35亿元，同比增长17.37%;净利润4887.64万元，同比增长64.02%。基本每股收益0.27元。
[2019-07-02] 创源文化(300703):创源文化两董事拟合计减持138.19万股公司股份
■中国证券报
创源文化（300703）7月2日晚间公告，公司近日收到董事、高管邓建军和董事周必红关于计划减持公司股份的告知函。其中，邓建军计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份28.5万股，约占公司总股本比例的0.16%。周必红计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份109.69万股，约占公司总股本的0.61%。本次拟减持原因是，股东资金需要。
其中，通过集中竞价方式减持的股份，将于本公告之日起15个交易日之后的6个月内进行，即2019年7月24日至2020年1月23日；通过大宗交易方式减持的股份，将于本公告之日起3个交易日之后的6个月内进行，即2019年7月8日至2020年1月7日。
公告显示，截至目前，邓建军持有本公司股份202.5万股，占公司总股本比例1.13%。周必红持有本公司股份438.75万股，占公司总股本比例的2.44%。
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