300684中石科技股票走势分析
≈≈中石科技300684≈≈(更新:21.05.08)
[2021-05-08] 中石科技(300684):一季度业绩高增长,5G时代前景可期
■东方证券
一季度业绩高增长,盈利能力保持高水平:公司21Q1营收2.8亿元,同比增长63％,归母净利润3011万元,同比增长50％,营收规模与业绩协同高增长:1)国内外主要客户订单充足,导热石墨材料及模切份额进一步提升;2)公司通过生产工艺及供应链的不断优化,保持高水平盈利能力,使公司净利润稳健提升。公司导热石墨工艺技术保持全球领先,热管/VC均热板、厚石墨、柔性石墨等新产品按计划推进,同时深度配合通信客户5G基站建设,我们继续看好公司在5G时代的持续成长前景!导热石墨膜工艺保持全球领先,新兴导热技术按计划推进:5G智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达150亿元)。公司导热石墨加工工艺全球领先,大客户份额持续提升,安卓客户持续上量,基本实现全球领先手机客户全覆盖,同时领先布局综合散热解决方案,铜管/VC均热板有望快速导入主要客户,进一步增厚单机价值量的同时也完善5G产品线布局,未来有望快速抢占新的增量市场。
5G基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔:5G基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,伴随定增募投项目的落地,高效散热模组不断取得实质性突破。同时,稳定供货国内通信大客户,有望持续受益于国产替代趋势,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G建设周期加速,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年EPS分别为0.91、1.16和1.38元(原预测21-22年分别为1.17、1.35元,基于5G基站建设进度及当前股本略作调整),根据可比公司,给予21年26倍PE,目标价为23.66元,维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G建设进度不达预期。
[2021-04-02] 中石科技(300684):中石科技实控人及其一致行动人拟减持不超2.49%股份
■上海证券报
中石科技公告，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人吴晓宁、叶露和HAN WU(吴憾)计划6个月内，通过大宗交易或集中竞价方式减持合计不超过7,008,332股，即不超过公司总股本的2.49%。
[2021-02-26] 中石科技(300684):中石科技2020年净利润同比增长53.1%
■上海证券报
中石科技2月26日午间披露2020年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入11.48亿元，同比增长47.97%;实现归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长53.10%。
中石科技表示，报告期内，受益于国外大客户的笔记本电脑、平板电脑等及其他消费电子领域的新项目、新产品的业务拓展，及国内外手机大客户供货量的持续提升，营业收入增长47.97%。
此外，报告期内公司新产品及新项目研发投入增加，主要通讯客户国产替代产品研发投入加大，同时公司进一步扩大了已有产品迭代研发的投入和研发高端人才的引进，公司研发费用率较上年同期有所增长。同时，受益于管理效率的不断提升，报告期内公司销管研整体费用率有所下降。
[2021-01-20] 中石科技(300684):中石科技2020年净利同比预增42%-63%
■证券时报
中石科技(300684)1月20日晚间发布业绩预告，2020年预盈1.75亿元-2亿元，同比增长42.43%-62.78%。受益于国外大客户的笔记本电脑、平板电脑等及其他消费电子领域的新项目、新产品的业务拓展，及国内外手机大客户供货量的持续提升，公司各主要产品订单充足、需求旺盛，主营业务收入及销售规模持续平稳增长。
[2020-12-22] 中石科技(300684):全球人工合成石墨领域龙头
■海通证券
投资要点:
中石科技:全球人工合成石墨领域龙头。公司致力于使用自主研发的导热/导电功能高分子技术和电源滤波技术提高电子设备可靠性,主要产品包括导热界面材料、EMI屏蔽材料、人工合成石墨、热管/均热板、热模组,广泛应用于智能手机、通信设备、消费电子、智能家居、汽车电子、电力电子、医疗设备、高端装备制造等领域。2020年前三季度公司实现营业收入7.68亿元,同比增长52.44％;实现归母净利润1.35亿元,同比增长77.34％。
巩固合成石墨全球领导地位,热管/均热板未来前景可期。合成石墨材料主要应用于消费电子领域,用于解决智能手机、平板电脑、消费电子等电子产品的散热问题。苹果为公司合成石墨材料主要客户。2019年公司进一步稳定和发展了北美手机大客户,并与华为、VIVO等国内主要手机厂商深入合作。同时,完成了韩国市场的阶段性布局,确立和巩固公司在人工合成石墨领域的全球领导地位。同时,公司上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货;均热板(VC)的第二代自动化产线落成,已形成月产200万支的生产能力。
拟向全资子公司增资及设立泰国孙公司新建海外产能。公司2020年11月26日公告,拟向香港全资子公司茉锦发展增资11365.8万美元,向美国子公司美国中石增资11.4万美元,用于茉锦发展、美国中石与公司共同在泰国新设中石科技(泰国),并由子公司在泰国投建围绕公司主营业务开展的海外产能建设项目。本次增资用于在海外设立孙公司新建海外产能,扩大海外业务布局,提升公司综合实力,从而促进海外业务顺利推进,符合公司海外市场的发展战略规划。
2020年2月25日,公司公告非公开发行股票2907万股,募资不超过8.31亿元。募集资金将用于"5G高效散热模组建设项目"和"补充流动资金项目"。"5G高效散热模组建设项目"计划通过建设生产基地、购买行业领先的生产及检测设备,开展5G高效散热模组产品的研发和生产工作。生产的5G高效散热模组,主要应用于5G智能手机、服务器、5G基站和笔记本电脑。项目达产后将进一步完善公司产品结构,同时可以结合公司现有客户资源,满足客户多样化的产品需求,从而进一步巩固和提高公司的行业地位。
盈利预测。我们预计公司2020-22年EPS分别为0.67元、0.86元、1.07元。我们给予公司2021年32-35倍PE,对应合理价值区间为27.52-30.10元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。原材料价格波动风险、宏观经济增长不及预期。
[2020-11-24] 中石科技(300684):中石科技与北美大客户保持长期合作 供货份额持续提升
■证券时报
中石科技(300684)在互动平台表示，公司与北美大客户保持长期合作。今年以来，公司在北美大客户的供货份额持续提升，公司产品订单充足、需求旺盛。
[2020-11-20] 中石科技(300684):中石科技拟向香港子公司增资 设泰国孙公司新建海外产能
■证券时报
中石科技(300684)11月20日晚间公告，为拓展海外产业布局，公司拟向香港全资子公司茉锦发展增资1.14亿美元，用于茉锦发展在泰国新设中石科技(泰国)，并由中石科技(泰国)在泰国投建围绕公司主营业务开展的海外产能建设项目。
[2020-10-28] 中石科技(300684):业绩符合预期,导热前景可期-三季报点评
■华金证券
事件:公司发布20年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入7.68亿元,归母净利润为1.35亿元,同比上升77.3％,扣非归母净利润1.29亿元,同比提升79.7％。Q3预计实现归母净利润7197万元,同比上升48％。
订单饱满驱动较快增长,加强费用管控应对毛利率压力。受益于前期在国内外主要大客户的新项目、新产品的导入,及北美大客户等海外客户供货份额的持续提升,公司各主要产品订单充足、需求旺盛,主营业务收入、销售规模以及持续盈利能力继续平稳增长,公司经营业绩进一步稳健提升。由于新品规模上量节奏影响,公司毛利率有所下滑,20年前三季度为34％,Q3为33.9％,分别同比下降1.14pct和4.3pct。费用方面公司加强管控,前三季度研发/管理/销售/财务费用率分别为4.99％/5.92％/2.27％/-0.05％,合计下降3.5pct。在此背景下,公司前三季度净利率提升2.26pct至17.5％,维持较高水平。得益于公司营收及回款的增长,公司经营性现金流量净额9027万,同比提升203.73％。
导热前瞻布局突破,夯实5G增长动力。公司相关卷绕技术行业领先,为苹果手机石墨散热片主要供应商,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链。散热及屏蔽材料下游应用广泛,并在5G万物智联和新能源汽车领域有广阔增长空间。为满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求,公司导热材料和屏蔽材料在国内5G基站和配套设备服务方面完成了前期的技术和生产准备,已开始批量交货,上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货,均热板(VC)的第二代自动化产线落成,已形成月产200万支的产能。公司6月通过非公开发行的方式募集资金8.31亿元,投入5G高效散热模组项目建设,预计2022年底定增项目达产后,行业地位有望进一步夯实。
投资建议:考虑公司5G产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成,我们认为公司将受新领域新产品、客户份额提升双重驱动,预计公司2020-2022年归母净利润为1.85/2.52/3.54亿元,同比增长50.8％/36.2％/40.3％,对应当前PE44.4/32.6/23.2X,维持公司"买入-B"投资评级。
风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度;5G手机散热方案大幅度降价;行业竞争加剧公司份额不及预期风险;收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险。
[2020-10-28] 中石科技(300684):三季度增长明显,未来终端市场需求有望打开业绩规模天花板-三季报点评
■东吴证券
投资要点段落提要:10月27日,中石科技公布2020年第三季度业绩报告:前三季度实现营业收入7.68亿元,同比增长52.44％,前三季度实现扣非后净利润1.29亿元,同比增长79.73％。
大客户份额提升驱动公司业绩稳步向上:中石科技2020Q3业绩稳步增长,实现总营收3.72亿元,同比增长47.87％,实现归母净利润0.72亿元,同比上升48.32％。主要原因为报告期内,在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应。同时受益于下游段智能手机,平板电脑和智能可穿戴等终端需求。我们认为,随着公司在海外大型手机终端企业的份额不断提升,以及新款手机终端的逐步发布,下游需求端有望拉动业绩上升新高度。
利润增长受成本优势影响明显:2020年前三季度公司毛利率为34.06％,较2019年(35.21％)下降1.15pp。同时2020年前三季度净利率为17.5％,高于2019年(15.9)1.06pp。利润增长主要受益于公司毛利率下降,净利率上升。2020年前三季度经营活动所产生的现金流净额为0.9亿元,其中Q3今年销售商品、提供劳务收到的现金占收比为168.07％,较Q2(81.32％)创新高。我们认为,随着公司营收的增加,在高质量回款能力下,公司未来保证经营活动现金流稳定增长。
技术前瞻布局,多种散热解决方案助力公司稳固行业龙头地位:研发费用逐年上升,2020年Q3研发费用达0.13亿元。占总营收3.6％。包括2020年中募集8.31亿元用于5G高效散热模组开发,配合5G基站,后续满足服务器等大功率的散热需求,同时公司从2019年开始逐渐完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。随着后续5G市场的散热需求,公司未来为国内一线手机终端品牌逐渐提供石墨+VC散热解决方案。我们认为,国内大客户的崛起可以为公司业绩带来更大的弹性,有望助力公司业务量价稳步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为42.82/29.88/23.67倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G发展不及预期,终端需求释放不及预期。
[2020-10-16] 中石科技(300684):中石科技股东拟减持不超4.1%股份
■上海证券报
中石科技公告，公司股东深创投及其一致行动人红土鑫洲计划自公告日起三个交易日后的3个月内，通过证券交易所集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过11,509,146股，即不超过中石科技总股本的4.10%。
[2020-10-13] 中石科技(300684):核心客户份额持续提升,在手订单充沛,5G换机将带来增长新动力-点评报告
■东吴证券
事件:10月12日,中石科技公布三季度业绩预告:2020Q1-Q3,公司预计实现归母净利润1.26-1.41亿元,同比上升65％-85％,其中2020Q3预计实现归母净利润0.66-0.75亿元,同比上升35％-55％。
核心客户持续突破,公司业绩增长稳健:中石科技作为全球领先的散热材料龙头,成为国内外手机品牌的重要供应商,上半年国内外主要大客户的新项目以及新产品持续导入,需求持续稳增,在核心客户的供应份额在上半年也有很好突破;同时新导入的华为、三星以及VIVO等品牌的业绩贡献业绩逐步显现。
5G换机潮助力公司业绩爆发:2020年是5G元年,三星、华为、小米、VIVO等厂商已发布10款以上5G手机,伴随5G技术完善,预计未来各手机厂5G终端发布量仍将提速;苹果方面,目前市场上iPhone存量高达9.5亿部,且其中68％使用时间超过两年,2020年上半年苹果发布SE系列手机,叠加后续5G机型推出,iPhone小换机潮有望持续。我们认为,中石科技作为苹果、华为等品牌的重要供应商,将充分受益5G换机红利。
锁定市场需求,技术前瞻布局造就长期龙头:5G手机对散热技术提出了新的要求,目前较为成熟的散热方式为热管、石墨片、均热板(VC),小米、三星、华为等厂商均已开始布局石墨+VC组合散热方案。公司2019年收购凯唯迪51％股权,突破石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案;2020年中募集8.31亿元用于5G高效散热模组开发,主要是5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为50.28/35.08/27.79倍,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。
[2020-10-12] 中石科技(300684):中石科技前三季度净利润预增65%-85%
■上海证券报
中石科技披露前三季度业绩预告。公司预计2020年前三季度盈利12,604.85万元-14,132.71万元，比上年同期上升65%-85%。
[2020-09-07] 中石科技(300684):5G开启市场增量空间,公司步入新一轮成长周期-半年报点评
■万和证券
2020H1中石科技实现营业收入39,669.59万元,比上期增长56.99％,实现归母净利润6,349.82万元,比上期增长127.86％,毛利率同期提升2.85个百分点。单Q2营业收入、归母净利润分别同比增长46.74％、182.15％。
导热材料销量提升,带动公司业绩大幅增长。2020H1公司导热材料实现营收3.59亿元,同比+68.93％,营收占比达90.58％,主要受益于在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升及在国内外主要大客户供货份额的提升,导热材料销量的提升,驱动公司整体营收实现增长;此外,2020H1公司毛利率34.23％,同比提升2.85个百分点,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,驱动公司2020年上半年的净利润较去年同期有较大增长。
5G开启市场增量空间,导热材料方兴未艾。2020年被认为是5G元年,5G基站和5G手机部署均步入导入期。5G基站引入MassiveMIMO以及波束赋形等新技术的来提升频谱效率,整体功耗将超过3,500W,相比4G基站功耗明显增加,同时基站天线数量的显著增多和高频段下天线尺寸的显著减小,使得降低基站散热模组重量,提升抗干扰性能变得十分重要;5G手机芯片处理能力是4G芯片的5倍,耗电达2.5倍,功耗的提升造成核心处理器等芯片发热量大幅提升,未来5G手机在设计上采用玻璃、陶瓷等新材料机壳替代具有电磁干扰问题的金属机壳,天线数量也达4G手机的5-10倍,内部器件具备更高的密封性且更加紧凑,带动了对导热材料性能和需求的大幅提升。
技术先行,募投项目前瞻性布局抢占热管/VC先机。目前在导热领域,呈现出石墨膜/导热界面材料-热管/均热板升级,导热材料-导热模组升级的趋势。随着电子产品体积不断缩小、集成度不断增加,能否有效解决内部散热问题变得日益重要,公司在2019年分别收购凯唯迪、新建宜兴子公司,布局热管/VC领域,在2020年上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货,落成了均热板(VC)的第二代自动化产线,已形成月产200万支的生产能力。2020年7月,公司非公开发行股票,募集资金约8.31亿元,投资"5G高效散热模组建设项目",应用热管/VC技术,形成"材料+模组"的散热综合解决方案,解决智能手机、通信及消费电子产品由5G技术革新带来的更高标准的散热问题。
投资逻辑:我们看好公司在散热赛道的业务布局,具体投资逻辑如下:1、合成石墨材料市场稳定,与通信、智能手机领域大客户苹果、华为、VIVO保持稳定合作关系;2随着5G时代的到来,无论是智能手机、消费电子还是通讯电子领域都对电子设备的可靠性提出更高的要求,叠加国产化替代的趋势,公司业务涉及的散热材料和屏蔽材料迎来了巨大的市场空间;3、非公开募投项目前瞻性布局热管/VC技术,并拓展下游模组领域,有望在未来承接市场转移趋势。综合来看,我们认为公司业绩即将步入新的驱动周期,在未来的3-5年内迎来高速增长。预计公司2020-2021营业收入分别为9.77/13.82亿元,归母净利润为1.55、2.45亿元,分别对应53.42、33.75倍的PE,给予"增持"评级。
风险提示:5G推进不及预期、非公开发行募投项目技术不满足市场需求、下游核心客户流失以及合成石墨材料价格持续下滑压缩利润空间等风险。
[2020-08-27] 中石科技(300684):H1业绩超预期,5G打开散热市场空间,持续看好未来业绩稳健高增-中报点评
■东吴证券
事件:8月26日,中石科技公布2020年中报业绩:上半年实现营业收入3.97亿元,同比增长56.99％,上半年实现归母净利润0.63亿元,同比增长127.86％。
受益5G市场开启市场业务新需求,主营业务业绩增长稳健:中石科技2020年H1业绩稳增:H1营业收入同比增长56.99％,其中Q2同比增长46.74％;归母净利润同比增长127.86％,其中Q2同比增长182.15％,主要原因为报告期内,公司受益于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升,及在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。同时,因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,因此公司2020年上半年的净利润较去年同期同样有较大提高。
持续加强技术前瞻布局,打造长期动力:公司2017年大批量供给苹果手机中的石墨散热并成为主流供应商,相关卷绕技术行业领先,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链;同时,公司2019年收购凯唯迪51％股权,完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。同时,公司2020年募集8.31亿元于5G高效散热模组开发,主要用于5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。我们认为,募投将进一步帮助提升公司的市场竞争力;同时,苹果智能机销量下滑对公司带来的影响将较为有限,国内大客户的崛起及明年高ASP料号的导入为公司未来业绩带来较大弹性。
5G散热升级"石墨+热管、均热板"有望带来量价齐升:5G手机的推出除了带来射频器件、LCP材质等创新变化,5G芯片计算能力至少为4G的5倍,功耗为4G的2.5倍,同时,随着AI技术和AR应用增加,手机运算速度及数据处理能力持续提升,手机发热量持续增加,高效散热成为5G手机的刚需;目前较为成熟的散热方案为热管、石墨片、均热板(VC),随着小米10、安卓系三星S20、华为Mate20X等5G手机开始配置石墨+VC组合散热方案,国内散热龙头纷纷开启布局。我们认为,随着2020年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G基站拉动,公司产品将继续受益量价齐升。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为47.57/33.19/26.29倍,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。
[2020-08-26] 中石科技(300684):业绩近预告上限,新领域+客户份额取得积极进展-中期点评
■华金证券
事件:公司发布20年半年报,20H1实现营业总收入3.96亿元、同比增长56.99％,归母净利润6349.82万元,同比增长127.86％,扣非后归母净利润6075万元、同增长144.。
新项目新领域+客户份额提升,逆势业绩高增长。20H1,虽然全球手机市场销量下滑,但公司在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务不断开拓,在国内外主要大客户供货份额提升,产能利用充足,毛利率从19H1的31.4％提升为34.2％,同比提升2.85pct.,同时三费费用率整体也有所下降,下降2.66pct,因此公司实现20H1业绩高增。
导热业务实质性突破,带动导热业务营收与毛利双提升。20H1,公司导热材料业务板块营收3.59亿元,同比增长68.39％,分别占营收比重90.6％,与19年底基本持平,毛利率为31.95％,同比提升4.19pct。公司导热业务的重要进展体现为:石墨产品在手机新大客户拓展和大客户品类扩张,5G产品在基站和手机端批量交货和产能建设的突破。其中:(1)单层厚石墨膜已实现向韩国主要手机大客户的批量交付；(2)石墨产品在大客户端的应用,从手机扩展到笔记本电脑、平板电脑等新项目中,石墨产能已扩充到90万平米/月；(3)在5G方面,公司导热材料和屏蔽材料在国内5G基站和配套设备服务方面完成了前期的技术和生产准备,已开始批量交货；(4)上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货；(5)均热板(VC)的第二代自动化产线落成,已形成月产200万支的生产能力；(6)华南工厂建设完成并投产,一期建成模切产能5000万片/月。
定增深耕散热领域,迎接广阔空间。散热及屏蔽材料下游应用广泛,并在5G万物智联和新能源汽车领域有广阔增长空间。公司6月通过非公开发行的方式募集资金8.31亿元,投入5G高效散热模组项目建设,预计2022年底定增项目达产后,公司在消费电子和通信产品场景下高效散热问题解决能力将得到提升,行业地位有望进一步夯实。
投资建议:考虑公司5G产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成,我们认为公司将受新领域新产品、客户份额提升双重驱动,我们认为公司下半年业绩具备高增长能力,预计公司2020-2022年归母净利润为1.52/2.22/3.09亿元,同比增长23.8％/46.3％/38.9％,对应当前PE58.3/39.9/28.X,维持公司"买入-B"投资评级。
风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度；5G手机散热方案大幅度降价；行业竞争加剧公司份额不及预期风险；收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险
[2020-08-24] 中石科技(300684):5G开启散热市场增量空间,业绩拐点将至
■万和证券
中石科技成立于1997年,2017年12月在创业板上市。公司是高导热石墨膜全球最大供应商之一,也是苹果产业链最核心的石墨材料供应商。2019年实现营收7.76亿元,同比+1.65％,净利润1.23亿元,同比-12.68％；2020年Q1,营收1.74亿元,同比+72.36％,归母净利润0.20亿元,同比+60.72％。
公司业务主要分为导热材料和电磁兼容两大领域。2013年以前主要以电磁兼容领域为主,涉及电源滤波器和屏蔽材料,主要服务于通信、光伏领域；2013年以后,伴随智能手机的兴起,进入合成石墨导热材料领域,主营业务逐步转为以导热材料为主、电磁兼容为辅,导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器占比分别为91.07％、5.65％、3.07％；2017年公司上市,合成石墨材料的产能和产量显著提高,带动公司业绩大幅提升,营收由1.98亿元增长187％至5.70亿元；2019年公司取得华为通信业务材料供应商资格,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础,并且收购了台资技术背景的江苏凯唯迪并新设中石宜兴,切入了热管/均温板(VC)领域的研发和生产。
公司长期深耕散热领域,在电子元件热管理细分领域,特别是高导热石墨膜市场,稳居领先地位。自成立以来,公司一直坚持大客户战略,服务于华为、苹果、VIVO等知名品牌,公司于2014年进入苹果的供应体系,并不断拓展合作范围；2018年成为华为和VIVO的正式供应商,进一步增强了在智能手机领域的市场地位。优质客户对领先技术水准及配套服务的需求,带动了公司研发及技术能力不断突破,时刻走在行业前沿。
盈利预测与分析:我们看好公司在散热赛道的业务布局,具体投资逻辑如下:1、合成石墨材料市场稳定,与通信、智能手机领域大客户苹果、华为、VIVO保持稳定合作关系；2随着5G时代的到来,无论是智能手机、消费电子还是通讯电子领域都对电子设备的可靠性提出更高的要求,叠加国产化替代的趋势,公司业务涉及的散热材料和屏蔽材料迎来了巨大的市场空间；3、非公开募投项目前瞻性布局热管/VC技术,并拓展下游模组领域,有望在未来承接市场转移趋势。综合来看,我们认为公司业绩即将步入新的驱动周期,在未来的3-5年内迎来高速增长。
我们预计公司2020-2021营业收入分别为9.77/13.82亿元,归母净利润为1.55、2.45亿元,分别对应53.42、33.75倍的PE,给予“增持”评级。
风险提示:5G推进不及预期、非公开发行募投项目技术不满足市场需求、下游核心客户流失以及合成石墨材料价格持续下滑压缩利润空间等风险。
[2020-07-31] 中石科技(300684):中石科技股东拟减持不超3.74%股份
■证券时报
中石科技(300684)7月31日晚公告，持股3.74%的股东盛景未名拟减持不超1051万股，即不超过公司总股本的3.74%。
[2020-07-15] 中石科技(300684):业绩大超市场预期,已进入新一轮高速成长期-2020H1业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:2020H1业绩预告大超市场预期。公司在A客户量价齐升,华为等客户2019Q4也开始贡献利润,已进入新一轮高速成长期。上调目标价至51.10元,维持"增持"评级。
投资要点:2020H1业绩大超预期,上调目标价至51.10元,维持"增持"评级。
公司业绩预告,2020H1归母净利润5573.38万元-6409.39万元,同比增长100％-130％,大超市场预期(市场预期增速60％左右)。维持2020-2021年营收14.50、21.63亿元,归母净利润2.33、3.59亿元,新增2022年盈利预测:营收28.40亿、归母净利润4.66亿元,对应EPS分别为0.83、1.28、1.66元。考虑行业2021年平均估值40x,同时公司自身未来几年业绩增速较快,给予公司2021年40倍PE,上调目标价至51.10元(+19.68元,+62.63％),维持"增持"评级。
大客户份额提升、品类拓展,推动业绩加速增长。公司在大客户手机散热份额不断提升,同时品类从手机拓展到Mac、iPad、智能可穿戴产品等,是2020年业绩的核心增长点。测算2020Q2单季度净利润在3573～4409万元,同比增速138％～194％,远超Q1的增速(Q1同比增长+61％),公司业绩加速增长。
5G行业红利推动量价齐升,公司已进入新一轮高速成长期。公司在大客户份额增加、品类拓展,为业绩增长奠定坚实基础。同时华为、vivo、三星等新进客户,5G带来的散热单机价值量提升,都是未来几年成长的核心推动力。基站方面,公司在诺基亚、爱立信、华为5G基站进展顺利,随着全球5G基站建设,将进一步增厚公司业绩。
催化剂:苹果销量超预期,公司切入新客户
风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈
[2020-07-14] 中石科技(300684):H1业绩大超预期,5G打开散热市场空间,持续看好未来业绩稳健高增-2020年中报预告点评
■东吴证券
事件:7月14日中石科技公告中报业绩预告:2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润5573.38万元～6409.39万元,同比增长100％～130％。
主营业务业绩增长稳健:中石科技上半年业绩实现大幅增长(H1同比增长约100％～130％),主要原因为报告期内,公司受益于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升,及在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。同时,因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,因此公司2020年上半年的净利润较去年同期同样有较大提高。
持续加强技术前瞻布局,打造长期动力:公司2017年大批量供给苹果手机中的石墨散热并成为主流供应商,相关卷绕技术行业领先,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链;同时,公司2019年收购凯唯迪51％股权,完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。并且,根据公告,公司计划募集8.31亿元于5G高效散热模组开发,主要用于5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。我们认为,募投将进一步帮助提升公司的市场竞争力;同时,苹果智能机销量下滑对公司带来的影响将较为有限,国内大客户的崛起及明年高ASP料号的导入为公司未来业绩带来较大弹性。
5G散热升级"石墨+热管、均热板"有望带来量价齐升:5G手机的推出除了带来射频器件、LCP材质等创新变化,5G芯片计算能力至少为4G的5倍,功耗为4G的2.5倍,同时,随着AI技术和AR应用增加,手机运算速度及数据处理能力持续提升,手机发热量持续增加,高效散热成为5G手机的刚需;目前较为成熟的散热方案为热管、石墨片、均热板(VC),随着小米10、安卓系三星S20、华为Mate20X等5G手机开始配置石墨+VC组合散热方案,国内散热龙头如中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷开启布局。我们认为,随着2020年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G基站拉动,公司产品将继续受益量价齐升。盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为56倍、39倍以及31倍,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。
[2020-07-14] 中石科技(300684):中石科技上半年净利润预增100%-130%
■上海证券报
中石科技披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利5573.38万元-6409.39万元，比上年同期上升100%-130%。报告期内，受益于公司在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升及在国内外主要大客户供货份额的提升，公司销售收入较去年同期有较大幅度增长。
[2020-05-27] 中石科技(300684):中石科技非公开发行股票申请获证监会核准批文
■上海证券报
中石科技公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过7,561.512万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。本批复自核准发行之日起12个月内有效。
[2020-05-09] 中石科技(300684):一季度恢复高增长,开启5G新周期
■东方证券
核心观点
一季度业绩高增长,新产品逐渐放量:公司20Q1营收1.7亿元,同比增长72％,归母净利润2002万元,同比增长61％,营收的显著增长拉动业绩重回高增长轨道:1)国内外主要客户手机、平板等订单充足,导热石墨材料及模切份额进一步提升,同时厚石墨、柔性石墨等新产品快速导入；2)在全球疫情影响下,海外大客户提高公司供货比例,体现公司极强的产品竞争力和快速响应能力。未来随着公司导热石墨工艺技术保持全球领先,热管/VC均热板等新产品按计划推进,同时深度配合通信客户5G基站建设,我们继续看好公司在5G时代的持续成长前景!
导热石墨膜工艺全球领先,前瞻性布局新兴导热技术:5G智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达150亿元)。公司卷烧石墨加工工艺全球领先,并积极研发厚石墨、柔性石墨等先进技术,大客户份额持续提升,安卓客户持续上量,同时领先布局综合散热解决方案,铜管/VC均热板有望快速导入主要客户,进一步增厚单机价值量的同时也完善5G产品线布局,未来有望快速抢占新的增量市场。
5G基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔:5G基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,高效散热模组不断取得实质性突破。同时,通过取得国内通信大客户材料供应商资格,公司在国产替代中已占据有利位置,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G建设周期加速,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.86、1.17、1.35元(原预测20-21年分别为1.07和1.40元,受疫情影响下调智能手机出货预测),根据可比公司,给予20年48倍PE估值,目标价为41.28元,维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G建设进度不达预期。
[2020-04-29] 中石科技(300684):疫情影响有限,存货增长凸显中长期需求向上-一季点评
■东吴证券
事件:4月28日,中石科技公布2020年Q1业绩,第一季度实现营业收入1.74亿元,同比增长72.35％,实现归属于母公司的净利润为0.2亿元,同比增长60.72％。
Q1业绩超预期:2020年Q1实现营业收入同比增长72.35％,实现归母净利润60.72％,营业收入快于归母净利润增速的主要原因为:1)受到疫情影响,复工复产工作加大成本支出,营业成本同比增长94.85％,实现毛利率29.42％,较2019年Q4下滑6.63pp;2)费用支出增加,首先发生管理费用0.13亿元,同比增长53.67％,主要因为收购的控股子公司加快筹建子公司,加大开办费用支出;同时发生研发费用1030.25万元,同比增长18.82％,同时本期偿还短期借款,有望降低公司财务费用;2020年Q1实现销售净利率11.38％,较2019年Q4下滑5.76pp。
经营活动回款质量好,现金流充沛:Q1与Q4属于公司回款高峰期,由于期初应收款项的回收以及收入增长,2020年Q1销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例为144.83％,较2019年Q4提升35.27pp,较2019年Q1提升2.25pp;Q1经营活动产生的现金流净额为0.6亿元,较2019年Q1同比提升31.73％。
长期市场需求不减,加大存货备货力度,彰显未来业绩信心:未来5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G基站的功率较4G基站提升数倍,提升对导热材料性能需求;其次5G基站较4G基站覆盖面积小,预计5G基站数将是4G基站的倍数;我们认为5G基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。基于市场需求不减的情况下,中石科技进一步加大备货力度,2020年Q1期末存货为1.01亿元,较2019年底提升44.88％。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.76元、1.08元、1.37元,对应的PE估值分别为37倍、26倍以及20倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期
[2020-04-23] 中石科技(300684):Q1业绩增长稳健,受益5G驱动需求,持续看好未来业绩稳健增长-2019年报点评
■东吴证券
事件:2019年中石科技实现营业收入7.76亿元,同比增长1.65％,实现归母净利润1.23亿元,同比下降12.68％,同时公布2020年Q1实现归母净利润1930.97万元-2180.13万元,同比增长55％-75％。
导热材料助推业绩稳步提升:2019年导热材料实现营业收入7.07亿元,收入占比为91.07％,同比增长4.31％。EMI屏蔽材料以及电源滤波器业务受到基站建设进度以及手机销量的影响均有不同程度的下滑,毛利率稳中向好,2019年实现毛利率35.21％,较18年略有下滑,其中19年导热材料毛利率为33.74％,较去年下滑1.38pp。
加码研发支出,强化核心竞争力:2019年,三大费用(管理费用含研发费用)较去年同比增长22％,其中销售费用下滑8.44％,管理费用(不含研发费用)为0.53亿元,同比增长27.93％,主要是由于股权激励费用、以及新购入固定资产折旧、装修工程摊销增加,财务费用同比增长145.75％。2019年全年研发投入4502.76万元,占营业收入的比例为5.80％,同比增长37.90％。新增热管/均热板技术研发平台,加强在核心产品及所处行业技术上的领先地位,同时,公司继续对北京、无锡和宜兴研发中心加大研发投入。
产业动能十足,持续看好未来业绩稳健增长:加速国产替代进程,为本土技术领先的企业打开新的市场拓展空间,而且随着5G时代的到来,手机散热需求出现剧增的状态:据智研咨询预测,2022年手机散热行业中4G手机能够达到57.75亿元的市场规模,5G手机具有30.75亿元的市场规模,2019-2022年5G手机的CAGR为376.95％。5G基础设施在中国正式建设,为万物互联时代拉开序幕,2019年国内5G基站新建数已经超过13万站;随着传统汽车行业向新能源汽车行业转移,新能源汽车在中国进入加速发展期,也将带来散热需求的进一步增长。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.76元、1.08元、1.37元,对应的PE估值分别为39倍、27倍以及21倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。
[2020-04-23] 中石科技(300684):低点过去,向上在望-年报点评
■华金证券
公司发布19年年报,实现营业收入7.76亿元,同比增长1.65％,实现归母净利润1.23亿元,同比下降12.68％。19Q4实现营收2.72亿元,同比增长39.4％,实现归母净利润4647万元,同比增长41.5％。年报业绩略低于业绩预告。
海外收入受大客户手机出货量下滑影响但国内收入大幅提升,消费电子领域导热材料贡献度进一步提升。公司大陆与海外业务营收分别实现3.9亿与3.8亿,分别同比增长110％和下降33.3％,反映了公司北美大客户19年手机出货量下滑给营业收入带来的一定负面影响及国内大客户订单的突破对收入缺口起到弥补作用。从产品和应用领域结构看,公司进一步向消费电子导热材料业务倾斜。公司导热材料、电磁屏蔽、电源滤波器分别实现营收7.06亿元、4379万元、2379万元,分别同比增长4.3％、下降19.6％、下降20.4％,导热材料占营收比重进一步提升至91.3％。公司消费电子、通信分别实现营收6.7亿、1.03亿,分别同比增长3.2％和下降7.6％,消费电子占营收比重提升至86.7％。
处于4G5G产品交接期、国内安卓厂商导入、研发投入加大,盈利能力有所下降。公司19年整体毛利率35.2％,同比下降1.43pct.,其中导热材料毛利率33.7％,同比下降1.4pct.,消费电子和通信领域毛利率分别下降1.4pct.和0.3pct.,国内和海外毛利率分别为30.4％和40.1％,分别同比下降10.5pct和提升4.8pct.,我们认为主要系2019年4G5G手机交接启动,4G石墨片导热产品成熟价格压力较大,5G产品尚在认证及小批量供货期,同时毛利率较低的国内安卓客户收入占比提升所致。从费用端看,公司2019年期间费用率10.8％,提升1.29pct.,主要系研发费用率和管理费用率提升较大,分别提升1.53pct和1.4pct,达到5.8％和6.84％,原因分别为研发投入的加大与限制性股票激励计划在当期的摊销增加。因此,公司2019年净利润率15.9％,同比下降2.6pct,盈利能力有所下滑。
5G产品研发取得突破为交付做好准备,拟定增项目进一步提升公司高效散热解决能力。公司19年研发人员增长82％,研发人员占比达18.58％,继续投资北京研发中心,新增对无锡和宜兴的研发投入,特别是对手机均热板研发投入。控股子公司中石库洛杰的热管收入保持增长,手机均热板研发取得实质性突破,为手机热管和均热板大批量交付做好了准备;可伸缩石墨散热模组专利技术,成功在大客户折叠屏手机中批量商用;70um以上厚石墨新产品也实现对客户批量交付。公司拟通过非公开发行的方式募集资金不超过8.31亿元,投入5G高效散热模组项目建设,项目达产后,公司在消费电子和通信产品场景下高效散热问题解决能力将得到提升,行业地位有望进一步夯实。
20年展望:智能手机业务大客户/国内客户份额提升趋势有望延续,通信业务有望随材料供应商资质取得迎来突破。根据公司一季报预告,20年Q1公司归母净利润为1930.97-2180.13万元,同比增长55％-75％,业绩超预期的原因主要受益于公司新项目、新产品在市场的逐步导入及国内外主要大客户供货份额的提升,及国外新型冠状病毒肺炎爆发和蔓延的形势下,基于全球供应链风险防控的考虑,海外主要大客户提高供货比例。考虑到公司热管、VC、厚石墨产品的积极进展,我们认为公司在国内外大客户份额提升的趋势有望延续。通信业务方面,公司已在报告期内取得国内通信大客户材料供应商资格,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础,预计通信业务20年有望迎来突破。
投资建议:考虑公司5G产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成,我们认为公司将受5G散热需求及份额提升双重驱动,有望迎来全年业绩回升。预测公司2020年至2022年EPS分别为0.73/1.03/1.40元,对应PE分别为38.9x/27.8x/20.4x,上调公司投资评级"买入-B"。
风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度;5G手机散热方案大幅度降价;行业竞争加剧公司份额不及预期风险;收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险
[2020-04-10] 中石科技(300684):一季度高增长,散热龙头全年高成长在即
■民生证券
一、事件概述公司预告20Q1归母净利润1931万-2180万元,同比增长55％-75％。
二、分析与判断一季度高增长,大客户新产品导入顺利公司一季度在行业整体环境不佳的背景下实现70％左右增速,我们认为主要得益于:1)复工顺利,预计3月份整体产能利用率处于高位;2)国内外大客户新产品开拓顺利,全面参与国内外大客户多产品散热方案并量产。
5G散热需求倍增,行业增长剑已在弦5G手机射频前端升级带来天线数量增加,传输速度提高增加散热需求;智能机执行高效能耗电的功能和应用时SoC将会发出大量热量,此外无线充电等都将增加散热需求。传统导热金属材料不能满足高导热效率要求。热管/均温板散热方案导热系数高于其他方案,导热效率优势突出。华为、小米等5G手机均开始采用热管/均温板散热方案,预计2020年智能机散热市场达到70亿元,随着热管、VC渗透加速,市场空间进一步打开。
三、投资建议预计公司19-21年收入7.8、12.0、16.0亿元,归母净利润1.26、2.10、2.86亿元,对应估值34.6、20.9、15.3倍,参考Wind一致预期2020年立讯精密34.1倍、碳元科技27.5倍,考虑到公司在散热行业的龙头地位,给予"推荐"评级。
四、风险提示:中美贸易摩擦加剧、疫情控制不达预期、大客户技术变革不达预期、消费降级
[2020-04-09] 中石科技(300684):一季度业绩超预期,持续看好5G带动各项业务稳步向上
■东吴证券
事件:4月9日,中石科技发布一季度业绩预告,2020年全年归属于上市公司股东的净利润为1930.97-2180.13万元,较上年同期上涨55％-75％,业绩超预期。
疫情加大厂商供货力度,一季度业绩超预期:报告期内,受益于公司新项目、新产品在市场的逐步导入及国内外主要大客户供货份额的提升,及国外新型冠状病毒肺炎爆发和蔓延的形势下,基于全球供应链风险防控的考虑,海外主要大客户提高供货比例,销售收入较去年同期有较大幅度增长。
积极布局核心业务,稳固行业龙头地位:中石科技稳固石墨材料龙头地位作为战略重心,不断加强与手机大客户的合作,进一步扩大模切成品全型号供应,积极拓展国内手机大客户业务,研究适应与华为和VIVO的交付模式以及持续盈利模式。持续开展先进石墨材料前沿研发,目前取得由石墨代替硅基等两项重要石墨发明专利授权,通过技术研发和与苹果的合作,2019年基本达到石墨行业龙头地位稳固的期望。
5G加速布局,带动业绩稳健增长:我们认为5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G基站的功率较4G基站提升数倍,提升对导热材料性能需求；其次5G基站较4G基站覆盖面积小,预计5G基站数将是4G基站的倍数；我们认为5G基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。我们认为,在面临宏观环境波动的情况下,5G作为科技创新的先导,作为撬动经济的有力杠杆,作为国家科技领先的重要部署,受外需以及其他因素的扰动较少,市场需求及产业推进进度更具确定性。
盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为7.72亿元、9.82亿元、12.78亿元,每股收益分别为0.49元、0.80元、1.08元,对应的PE估值分别为57倍、35倍以及26倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G产业部署进度不及预期；5G终端放量不及预期。
[2020-04-03] 中石科技(300684):中石科技非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
中石科技公告，2020年4月3日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-03-30] 中石科技(300684):5G推动散热需求向上,完善产业布局迎发展机遇
■华金证券
苹果散热石墨片核心供应商,收入规模快速成长。公司主要从事合成材料与电磁兼容技术的研发与应用,产品包括导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器以及一体化解决方案,主要应用于智能手机、消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造、医疗电子等领域。在通信领域,公司服务于华为、诺基亚、爱立信等大品牌,在手机领域,公司为苹果石墨片核心供应厂商,2018年,公司成为华为和VIVO的正式供应商。2016-2019年期间,公司营业收入和归母净利润CAGR分别为57.8％和50.85％,持续保持较快增长态势。根据公司业绩快报,2019年公司实现营业收入7.8亿元,同比增长2.25％,实现归母净利润1.27亿元,同比下降10％,收入增速放缓和净利下滑的主要原因是大客户业绩波动、投入新品研发费用提升所致。
5G带动终端和通信设备散热双百亿市场空间打开,国内散热厂商迎来发展机遇。从行业市场的发展趋势看,中短期看,在5G建设和5G终端普及的过程中,散热材料和器件将随着散热方案的升级,迎来在5G基站和智能手机市场规模的倍增。从格局看,国内厂商有望在终端品牌的崛起和供应链国产化的趋势下,在5G时代迎来发展机遇。长期看,云计算数据中心、汽车电子、AIoT、AR/VR的发展,对高效散热的需求,都保证了散热材料和器件的增长驱动力。随着华为、小米、OPPO、VIVO等终端品牌商,华为、中兴、浪潮等通信设备及服务器ICT厂商在全球崛起,叠加贸易摩擦影响,其寻求国产高端替代的动力在加强,国内散热厂商有望提高相关产品市场份额,实现快速发展。
外延丰富散热解决方案,募投加大5G散热布局。2019年6月,公司收购凯唯迪51％股权实现外延式发展,使得公司产品更加丰富,同时完善公司对5G战略布局,满足相关通讯、手机、消费电子等行业热管理方面多样化产品的需求,提升公司综合竞争力。2020年2月,公司发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金总额不超过人民币8.31亿元,扣除发行费用后,将主要用于实施5G高效散热模组建设项目,生产5G高效散热模组,主要应用于5G智能手机、服务器、5G基站和笔记本电脑,项目达产后将进一步完善公司产品结构,同时可以基于公司现有客户资源,满足客户多样化的产品需求,巩固和提高公司的行业地位。
投资建议:我们首次对公司进行覆盖,我们预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.50、0.64和0.97元。净资产收益率分别为16.2％、17.8％和22.2％,以行业可比公司的平均市盈率作为标准,参考市净率水平,从公司的成长预期和市值规模看,我们建议给予"增持-A"投资建议。
风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度；5G手机散热方案大幅度降价；行业竞争加剧公司份额不及预期风险；凯唯迪收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险。
[2020-03-20] 中石科技(300684):中石科技股东拟合计减持不超5.23%股份
■上海证券报
中石科技公告，公司股东深创投及其一致行动人红土鑫洲拟6个月内，通过大宗交易或集中竞价方式减持公司股份不超过13,194,446股，即不超过公司总股本的5.23%。深创投及红土鑫洲合计持有公司股份13,194,446股，占公司总股本比例为5.23%。
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[2021-05-08] 中石科技(300684):一季度业绩高增长,5G时代前景可期
■东方证券
一季度业绩高增长,盈利能力保持高水平:公司21Q1营收2.8亿元,同比增长63％,归母净利润3011万元,同比增长50％,营收规模与业绩协同高增长:1)国内外主要客户订单充足,导热石墨材料及模切份额进一步提升;2)公司通过生产工艺及供应链的不断优化,保持高水平盈利能力,使公司净利润稳健提升。公司导热石墨工艺技术保持全球领先,热管/VC均热板、厚石墨、柔性石墨等新产品按计划推进,同时深度配合通信客户5G基站建设,我们继续看好公司在5G时代的持续成长前景!导热石墨膜工艺保持全球领先,新兴导热技术按计划推进:5G智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达150亿元)。公司导热石墨加工工艺全球领先,大客户份额持续提升,安卓客户持续上量,基本实现全球领先手机客户全覆盖,同时领先布局综合散热解决方案,铜管/VC均热板有望快速导入主要客户,进一步增厚单机价值量的同时也完善5G产品线布局,未来有望快速抢占新的增量市场。
5G基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔:5G基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,伴随定增募投项目的落地,高效散热模组不断取得实质性突破。同时,稳定供货国内通信大客户,有望持续受益于国产替代趋势,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G建设周期加速,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年EPS分别为0.91、1.16和1.38元(原预测21-22年分别为1.17、1.35元,基于5G基站建设进度及当前股本略作调整),根据可比公司,给予21年26倍PE,目标价为23.66元,维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期;产品价格波动的风险;5G建设进度不达预期。
[2021-04-02] 中石科技(300684):中石科技实控人及其一致行动人拟减持不超2.49%股份
■上海证券报
中石科技公告，公司控股股东、实际控制人及其一致行动人吴晓宁、叶露和HAN WU(吴憾)计划6个月内，通过大宗交易或集中竞价方式减持合计不超过7,008,332股，即不超过公司总股本的2.49%。
[2021-02-26] 中石科技(300684):中石科技2020年净利润同比增长53.1%
■上海证券报
中石科技2月26日午间披露2020年度业绩快报。报告期内，公司实现营业收入11.48亿元，同比增长47.97%;实现归属于上市公司股东的净利润1.88亿元，同比增长53.10%。
中石科技表示，报告期内，受益于国外大客户的笔记本电脑、平板电脑等及其他消费电子领域的新项目、新产品的业务拓展，及国内外手机大客户供货量的持续提升，营业收入增长47.97%。
此外，报告期内公司新产品及新项目研发投入增加，主要通讯客户国产替代产品研发投入加大，同时公司进一步扩大了已有产品迭代研发的投入和研发高端人才的引进，公司研发费用率较上年同期有所增长。同时，受益于管理效率的不断提升，报告期内公司销管研整体费用率有所下降。
[2021-01-20] 中石科技(300684):中石科技2020年净利同比预增42%-63%
■证券时报
中石科技(300684)1月20日晚间发布业绩预告，2020年预盈1.75亿元-2亿元，同比增长42.43%-62.78%。受益于国外大客户的笔记本电脑、平板电脑等及其他消费电子领域的新项目、新产品的业务拓展，及国内外手机大客户供货量的持续提升，公司各主要产品订单充足、需求旺盛，主营业务收入及销售规模持续平稳增长。
[2020-12-22] 中石科技(300684):全球人工合成石墨领域龙头
■海通证券
投资要点:
中石科技:全球人工合成石墨领域龙头。公司致力于使用自主研发的导热/导电功能高分子技术和电源滤波技术提高电子设备可靠性,主要产品包括导热界面材料、EMI屏蔽材料、人工合成石墨、热管/均热板、热模组,广泛应用于智能手机、通信设备、消费电子、智能家居、汽车电子、电力电子、医疗设备、高端装备制造等领域。2020年前三季度公司实现营业收入7.68亿元,同比增长52.44％;实现归母净利润1.35亿元,同比增长77.34％。
巩固合成石墨全球领导地位,热管/均热板未来前景可期。合成石墨材料主要应用于消费电子领域,用于解决智能手机、平板电脑、消费电子等电子产品的散热问题。苹果为公司合成石墨材料主要客户。2019年公司进一步稳定和发展了北美手机大客户,并与华为、VIVO等国内主要手机厂商深入合作。同时,完成了韩国市场的阶段性布局,确立和巩固公司在人工合成石墨领域的全球领导地位。同时,公司上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货;均热板(VC)的第二代自动化产线落成,已形成月产200万支的生产能力。
拟向全资子公司增资及设立泰国孙公司新建海外产能。公司2020年11月26日公告,拟向香港全资子公司茉锦发展增资11365.8万美元,向美国子公司美国中石增资11.4万美元,用于茉锦发展、美国中石与公司共同在泰国新设中石科技(泰国),并由子公司在泰国投建围绕公司主营业务开展的海外产能建设项目。本次增资用于在海外设立孙公司新建海外产能,扩大海外业务布局,提升公司综合实力,从而促进海外业务顺利推进,符合公司海外市场的发展战略规划。
2020年2月25日,公司公告非公开发行股票2907万股,募资不超过8.31亿元。募集资金将用于"5G高效散热模组建设项目"和"补充流动资金项目"。"5G高效散热模组建设项目"计划通过建设生产基地、购买行业领先的生产及检测设备,开展5G高效散热模组产品的研发和生产工作。生产的5G高效散热模组,主要应用于5G智能手机、服务器、5G基站和笔记本电脑。项目达产后将进一步完善公司产品结构,同时可以结合公司现有客户资源,满足客户多样化的产品需求,从而进一步巩固和提高公司的行业地位。
盈利预测。我们预计公司2020-22年EPS分别为0.67元、0.86元、1.07元。我们给予公司2021年32-35倍PE,对应合理价值区间为27.52-30.10元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。原材料价格波动风险、宏观经济增长不及预期。
[2020-11-24] 中石科技(300684):中石科技与北美大客户保持长期合作 供货份额持续提升
■证券时报
中石科技(300684)在互动平台表示，公司与北美大客户保持长期合作。今年以来，公司在北美大客户的供货份额持续提升，公司产品订单充足、需求旺盛。
[2020-11-20] 中石科技(300684):中石科技拟向香港子公司增资 设泰国孙公司新建海外产能
■证券时报
中石科技(300684)11月20日晚间公告，为拓展海外产业布局，公司拟向香港全资子公司茉锦发展增资1.14亿美元，用于茉锦发展在泰国新设中石科技(泰国)，并由中石科技(泰国)在泰国投建围绕公司主营业务开展的海外产能建设项目。
[2020-10-28] 中石科技(300684):业绩符合预期,导热前景可期-三季报点评
■华金证券
事件:公司发布20年三季报,公司2020年前三季度实现营业收入7.68亿元,归母净利润为1.35亿元,同比上升77.3％,扣非归母净利润1.29亿元,同比提升79.7％。Q3预计实现归母净利润7197万元,同比上升48％。
订单饱满驱动较快增长,加强费用管控应对毛利率压力。受益于前期在国内外主要大客户的新项目、新产品的导入,及北美大客户等海外客户供货份额的持续提升,公司各主要产品订单充足、需求旺盛,主营业务收入、销售规模以及持续盈利能力继续平稳增长,公司经营业绩进一步稳健提升。由于新品规模上量节奏影响,公司毛利率有所下滑,20年前三季度为34％,Q3为33.9％,分别同比下降1.14pct和4.3pct。费用方面公司加强管控,前三季度研发/管理/销售/财务费用率分别为4.99％/5.92％/2.27％/-0.05％,合计下降3.5pct。在此背景下,公司前三季度净利率提升2.26pct至17.5％,维持较高水平。得益于公司营收及回款的增长,公司经营性现金流量净额9027万,同比提升203.73％。
导热前瞻布局突破,夯实5G增长动力。公司相关卷绕技术行业领先,为苹果手机石墨散热片主要供应商,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链。散热及屏蔽材料下游应用广泛,并在5G万物智联和新能源汽车领域有广阔增长空间。为满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求,公司导热材料和屏蔽材料在国内5G基站和配套设备服务方面完成了前期的技术和生产准备,已开始批量交货,上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货,均热板(VC)的第二代自动化产线落成,已形成月产200万支的产能。公司6月通过非公开发行的方式募集资金8.31亿元,投入5G高效散热模组项目建设,预计2022年底定增项目达产后,行业地位有望进一步夯实。
投资建议:考虑公司5G产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成,我们认为公司将受新领域新产品、客户份额提升双重驱动,预计公司2020-2022年归母净利润为1.85/2.52/3.54亿元,同比增长50.8％/36.2％/40.3％,对应当前PE44.4/32.6/23.2X,维持公司"买入-B"投资评级。
风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度;5G手机散热方案大幅度降价;行业竞争加剧公司份额不及预期风险;收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险。
[2020-10-28] 中石科技(300684):三季度增长明显,未来终端市场需求有望打开业绩规模天花板-三季报点评
■东吴证券
投资要点段落提要:10月27日,中石科技公布2020年第三季度业绩报告:前三季度实现营业收入7.68亿元,同比增长52.44％,前三季度实现扣非后净利润1.29亿元,同比增长79.73％。
大客户份额提升驱动公司业绩稳步向上:中石科技2020Q3业绩稳步增长,实现总营收3.72亿元,同比增长47.87％,实现归母净利润0.72亿元,同比上升48.32％。主要原因为报告期内,在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应。同时受益于下游段智能手机,平板电脑和智能可穿戴等终端需求。我们认为,随着公司在海外大型手机终端企业的份额不断提升,以及新款手机终端的逐步发布,下游需求端有望拉动业绩上升新高度。
利润增长受成本优势影响明显:2020年前三季度公司毛利率为34.06％,较2019年(35.21％)下降1.15pp。同时2020年前三季度净利率为17.5％,高于2019年(15.9)1.06pp。利润增长主要受益于公司毛利率下降,净利率上升。2020年前三季度经营活动所产生的现金流净额为0.9亿元,其中Q3今年销售商品、提供劳务收到的现金占收比为168.07％,较Q2(81.32％)创新高。我们认为,随着公司营收的增加,在高质量回款能力下,公司未来保证经营活动现金流稳定增长。
技术前瞻布局,多种散热解决方案助力公司稳固行业龙头地位:研发费用逐年上升,2020年Q3研发费用达0.13亿元。占总营收3.6％。包括2020年中募集8.31亿元用于5G高效散热模组开发,配合5G基站,后续满足服务器等大功率的散热需求,同时公司从2019年开始逐渐完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。随着后续5G市场的散热需求,公司未来为国内一线手机终端品牌逐渐提供石墨+VC散热解决方案。我们认为,国内大客户的崛起可以为公司业绩带来更大的弹性,有望助力公司业务量价稳步提升。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为42.82/29.88/23.67倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G发展不及预期,终端需求释放不及预期。
[2020-10-16] 中石科技(300684):中石科技股东拟减持不超4.1%股份
■上海证券报
中石科技公告，公司股东深创投及其一致行动人红土鑫洲计划自公告日起三个交易日后的3个月内，通过证券交易所集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过11,509,146股，即不超过中石科技总股本的4.10%。
[2020-10-13] 中石科技(300684):核心客户份额持续提升,在手订单充沛,5G换机将带来增长新动力-点评报告
■东吴证券
事件:10月12日,中石科技公布三季度业绩预告:2020Q1-Q3,公司预计实现归母净利润1.26-1.41亿元,同比上升65％-85％,其中2020Q3预计实现归母净利润0.66-0.75亿元,同比上升35％-55％。
核心客户持续突破,公司业绩增长稳健:中石科技作为全球领先的散热材料龙头,成为国内外手机品牌的重要供应商,上半年国内外主要大客户的新项目以及新产品持续导入,需求持续稳增,在核心客户的供应份额在上半年也有很好突破;同时新导入的华为、三星以及VIVO等品牌的业绩贡献业绩逐步显现。
5G换机潮助力公司业绩爆发:2020年是5G元年,三星、华为、小米、VIVO等厂商已发布10款以上5G手机,伴随5G技术完善,预计未来各手机厂5G终端发布量仍将提速;苹果方面,目前市场上iPhone存量高达9.5亿部,且其中68％使用时间超过两年,2020年上半年苹果发布SE系列手机,叠加后续5G机型推出,iPhone小换机潮有望持续。我们认为,中石科技作为苹果、华为等品牌的重要供应商,将充分受益5G换机红利。
锁定市场需求,技术前瞻布局造就长期龙头:5G手机对散热技术提出了新的要求,目前较为成熟的散热方式为热管、石墨片、均热板(VC),小米、三星、华为等厂商均已开始布局石墨+VC组合散热方案。公司2019年收购凯唯迪51％股权,突破石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案;2020年中募集8.31亿元用于5G高效散热模组开发,主要是5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年公司营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为50.28/35.08/27.79倍,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。
[2020-10-12] 中石科技(300684):中石科技前三季度净利润预增65%-85%
■上海证券报
中石科技披露前三季度业绩预告。公司预计2020年前三季度盈利12,604.85万元-14,132.71万元，比上年同期上升65%-85%。
[2020-09-07] 中石科技(300684):5G开启市场增量空间,公司步入新一轮成长周期-半年报点评
■万和证券
2020H1中石科技实现营业收入39,669.59万元,比上期增长56.99％,实现归母净利润6,349.82万元,比上期增长127.86％,毛利率同期提升2.85个百分点。单Q2营业收入、归母净利润分别同比增长46.74％、182.15％。
导热材料销量提升,带动公司业绩大幅增长。2020H1公司导热材料实现营收3.59亿元,同比+68.93％,营收占比达90.58％,主要受益于在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升及在国内外主要大客户供货份额的提升,导热材料销量的提升,驱动公司整体营收实现增长;此外,2020H1公司毛利率34.23％,同比提升2.85个百分点,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,驱动公司2020年上半年的净利润较去年同期有较大增长。
5G开启市场增量空间,导热材料方兴未艾。2020年被认为是5G元年,5G基站和5G手机部署均步入导入期。5G基站引入MassiveMIMO以及波束赋形等新技术的来提升频谱效率,整体功耗将超过3,500W,相比4G基站功耗明显增加,同时基站天线数量的显著增多和高频段下天线尺寸的显著减小,使得降低基站散热模组重量,提升抗干扰性能变得十分重要;5G手机芯片处理能力是4G芯片的5倍,耗电达2.5倍,功耗的提升造成核心处理器等芯片发热量大幅提升,未来5G手机在设计上采用玻璃、陶瓷等新材料机壳替代具有电磁干扰问题的金属机壳,天线数量也达4G手机的5-10倍,内部器件具备更高的密封性且更加紧凑,带动了对导热材料性能和需求的大幅提升。
技术先行,募投项目前瞻性布局抢占热管/VC先机。目前在导热领域,呈现出石墨膜/导热界面材料-热管/均热板升级,导热材料-导热模组升级的趋势。随着电子产品体积不断缩小、集成度不断增加,能否有效解决内部散热问题变得日益重要,公司在2019年分别收购凯唯迪、新建宜兴子公司,布局热管/VC领域,在2020年上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货,落成了均热板(VC)的第二代自动化产线,已形成月产200万支的生产能力。2020年7月,公司非公开发行股票,募集资金约8.31亿元,投资"5G高效散热模组建设项目",应用热管/VC技术,形成"材料+模组"的散热综合解决方案,解决智能手机、通信及消费电子产品由5G技术革新带来的更高标准的散热问题。
投资逻辑:我们看好公司在散热赛道的业务布局,具体投资逻辑如下:1、合成石墨材料市场稳定,与通信、智能手机领域大客户苹果、华为、VIVO保持稳定合作关系;2随着5G时代的到来,无论是智能手机、消费电子还是通讯电子领域都对电子设备的可靠性提出更高的要求,叠加国产化替代的趋势,公司业务涉及的散热材料和屏蔽材料迎来了巨大的市场空间;3、非公开募投项目前瞻性布局热管/VC技术,并拓展下游模组领域,有望在未来承接市场转移趋势。综合来看,我们认为公司业绩即将步入新的驱动周期,在未来的3-5年内迎来高速增长。预计公司2020-2021营业收入分别为9.77/13.82亿元,归母净利润为1.55、2.45亿元,分别对应53.42、33.75倍的PE,给予"增持"评级。
风险提示:5G推进不及预期、非公开发行募投项目技术不满足市场需求、下游核心客户流失以及合成石墨材料价格持续下滑压缩利润空间等风险。
[2020-08-27] 中石科技(300684):H1业绩超预期,5G打开散热市场空间,持续看好未来业绩稳健高增-中报点评
■东吴证券
事件:8月26日,中石科技公布2020年中报业绩:上半年实现营业收入3.97亿元,同比增长56.99％,上半年实现归母净利润0.63亿元,同比增长127.86％。
受益5G市场开启市场业务新需求,主营业务业绩增长稳健:中石科技2020年H1业绩稳增:H1营业收入同比增长56.99％,其中Q2同比增长46.74％;归母净利润同比增长127.86％,其中Q2同比增长182.15％,主要原因为报告期内,公司受益于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升,及在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。同时,因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,因此公司2020年上半年的净利润较去年同期同样有较大提高。
持续加强技术前瞻布局,打造长期动力:公司2017年大批量供给苹果手机中的石墨散热并成为主流供应商,相关卷绕技术行业领先,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链;同时,公司2019年收购凯唯迪51％股权,完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。同时,公司2020年募集8.31亿元于5G高效散热模组开发,主要用于5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。我们认为,募投将进一步帮助提升公司的市场竞争力;同时,苹果智能机销量下滑对公司带来的影响将较为有限,国内大客户的崛起及明年高ASP料号的导入为公司未来业绩带来较大弹性。
5G散热升级"石墨+热管、均热板"有望带来量价齐升:5G手机的推出除了带来射频器件、LCP材质等创新变化,5G芯片计算能力至少为4G的5倍,功耗为4G的2.5倍,同时,随着AI技术和AR应用增加,手机运算速度及数据处理能力持续提升,手机发热量持续增加,高效散热成为5G手机的刚需;目前较为成熟的散热方案为热管、石墨片、均热板(VC),随着小米10、安卓系三星S20、华为Mate20X等5G手机开始配置石墨+VC组合散热方案,国内散热龙头纷纷开启布局。我们认为,随着2020年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G基站拉动,公司产品将继续受益量价齐升。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为47.57/33.19/26.29倍,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。
[2020-08-26] 中石科技(300684):业绩近预告上限,新领域+客户份额取得积极进展-中期点评
■华金证券
事件:公司发布20年半年报,20H1实现营业总收入3.96亿元、同比增长56.99％,归母净利润6349.82万元,同比增长127.86％,扣非后归母净利润6075万元、同增长144.。
新项目新领域+客户份额提升,逆势业绩高增长。20H1,虽然全球手机市场销量下滑,但公司在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务不断开拓,在国内外主要大客户供货份额提升,产能利用充足,毛利率从19H1的31.4％提升为34.2％,同比提升2.85pct.,同时三费费用率整体也有所下降,下降2.66pct,因此公司实现20H1业绩高增。
导热业务实质性突破,带动导热业务营收与毛利双提升。20H1,公司导热材料业务板块营收3.59亿元,同比增长68.39％,分别占营收比重90.6％,与19年底基本持平,毛利率为31.95％,同比提升4.19pct。公司导热业务的重要进展体现为:石墨产品在手机新大客户拓展和大客户品类扩张,5G产品在基站和手机端批量交货和产能建设的突破。其中:(1)单层厚石墨膜已实现向韩国主要手机大客户的批量交付；(2)石墨产品在大客户端的应用,从手机扩展到笔记本电脑、平板电脑等新项目中,石墨产能已扩充到90万平米/月；(3)在5G方面,公司导热材料和屏蔽材料在国内5G基站和配套设备服务方面完成了前期的技术和生产准备,已开始批量交货；(4)上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货；(5)均热板(VC)的第二代自动化产线落成,已形成月产200万支的生产能力；(6)华南工厂建设完成并投产,一期建成模切产能5000万片/月。
定增深耕散热领域,迎接广阔空间。散热及屏蔽材料下游应用广泛,并在5G万物智联和新能源汽车领域有广阔增长空间。公司6月通过非公开发行的方式募集资金8.31亿元,投入5G高效散热模组项目建设,预计2022年底定增项目达产后,公司在消费电子和通信产品场景下高效散热问题解决能力将得到提升,行业地位有望进一步夯实。
投资建议:考虑公司5G产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成,我们认为公司将受新领域新产品、客户份额提升双重驱动,我们认为公司下半年业绩具备高增长能力,预计公司2020-2022年归母净利润为1.52/2.22/3.09亿元,同比增长23.8％/46.3％/38.9％,对应当前PE58.3/39.9/28.X,维持公司"买入-B"投资评级。
风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度；5G手机散热方案大幅度降价；行业竞争加剧公司份额不及预期风险；收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险
[2020-08-24] 中石科技(300684):5G开启散热市场增量空间,业绩拐点将至
■万和证券
中石科技成立于1997年,2017年12月在创业板上市。公司是高导热石墨膜全球最大供应商之一,也是苹果产业链最核心的石墨材料供应商。2019年实现营收7.76亿元,同比+1.65％,净利润1.23亿元,同比-12.68％；2020年Q1,营收1.74亿元,同比+72.36％,归母净利润0.20亿元,同比+60.72％。
公司业务主要分为导热材料和电磁兼容两大领域。2013年以前主要以电磁兼容领域为主,涉及电源滤波器和屏蔽材料,主要服务于通信、光伏领域；2013年以后,伴随智能手机的兴起,进入合成石墨导热材料领域,主营业务逐步转为以导热材料为主、电磁兼容为辅,导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器占比分别为91.07％、5.65％、3.07％；2017年公司上市,合成石墨材料的产能和产量显著提高,带动公司业绩大幅提升,营收由1.98亿元增长187％至5.70亿元；2019年公司取得华为通信业务材料供应商资格,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础,并且收购了台资技术背景的江苏凯唯迪并新设中石宜兴,切入了热管/均温板(VC)领域的研发和生产。
公司长期深耕散热领域,在电子元件热管理细分领域,特别是高导热石墨膜市场,稳居领先地位。自成立以来,公司一直坚持大客户战略,服务于华为、苹果、VIVO等知名品牌,公司于2014年进入苹果的供应体系,并不断拓展合作范围；2018年成为华为和VIVO的正式供应商,进一步增强了在智能手机领域的市场地位。优质客户对领先技术水准及配套服务的需求,带动了公司研发及技术能力不断突破,时刻走在行业前沿。
盈利预测与分析:我们看好公司在散热赛道的业务布局,具体投资逻辑如下:1、合成石墨材料市场稳定,与通信、智能手机领域大客户苹果、华为、VIVO保持稳定合作关系；2随着5G时代的到来,无论是智能手机、消费电子还是通讯电子领域都对电子设备的可靠性提出更高的要求,叠加国产化替代的趋势,公司业务涉及的散热材料和屏蔽材料迎来了巨大的市场空间；3、非公开募投项目前瞻性布局热管/VC技术,并拓展下游模组领域,有望在未来承接市场转移趋势。综合来看,我们认为公司业绩即将步入新的驱动周期,在未来的3-5年内迎来高速增长。
我们预计公司2020-2021营业收入分别为9.77/13.82亿元,归母净利润为1.55、2.45亿元,分别对应53.42、33.75倍的PE,给予“增持”评级。
风险提示:5G推进不及预期、非公开发行募投项目技术不满足市场需求、下游核心客户流失以及合成石墨材料价格持续下滑压缩利润空间等风险。
[2020-07-31] 中石科技(300684):中石科技股东拟减持不超3.74%股份
■证券时报
中石科技(300684)7月31日晚公告，持股3.74%的股东盛景未名拟减持不超1051万股，即不超过公司总股本的3.74%。
[2020-07-15] 中石科技(300684):业绩大超市场预期,已进入新一轮高速成长期-2020H1业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:2020H1业绩预告大超市场预期。公司在A客户量价齐升,华为等客户2019Q4也开始贡献利润,已进入新一轮高速成长期。上调目标价至51.10元,维持"增持"评级。
投资要点:2020H1业绩大超预期,上调目标价至51.10元,维持"增持"评级。
公司业绩预告,2020H1归母净利润5573.38万元-6409.39万元,同比增长100％-130％,大超市场预期(市场预期增速60％左右)。维持2020-2021年营收14.50、21.63亿元,归母净利润2.33、3.59亿元,新增2022年盈利预测:营收28.40亿、归母净利润4.66亿元,对应EPS分别为0.83、1.28、1.66元。考虑行业2021年平均估值40x,同时公司自身未来几年业绩增速较快,给予公司2021年40倍PE,上调目标价至51.10元(+19.68元,+62.63％),维持"增持"评级。
大客户份额提升、品类拓展,推动业绩加速增长。公司在大客户手机散热份额不断提升,同时品类从手机拓展到Mac、iPad、智能可穿戴产品等,是2020年业绩的核心增长点。测算2020Q2单季度净利润在3573～4409万元,同比增速138％～194％,远超Q1的增速(Q1同比增长+61％),公司业绩加速增长。
5G行业红利推动量价齐升,公司已进入新一轮高速成长期。公司在大客户份额增加、品类拓展,为业绩增长奠定坚实基础。同时华为、vivo、三星等新进客户,5G带来的散热单机价值量提升,都是未来几年成长的核心推动力。基站方面,公司在诺基亚、爱立信、华为5G基站进展顺利,随着全球5G基站建设,将进一步增厚公司业绩。
催化剂:苹果销量超预期,公司切入新客户
风险提示:下游客户集中度高,导热材料竞争激烈
[2020-07-14] 中石科技(300684):H1业绩大超预期,5G打开散热市场空间,持续看好未来业绩稳健高增-2020年中报预告点评
■东吴证券
事件:7月14日中石科技公告中报业绩预告:2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润5573.38万元～6409.39万元,同比增长100％～130％。
主营业务业绩增长稳健:中石科技上半年业绩实现大幅增长(H1同比增长约100％～130％),主要原因为报告期内,公司受益于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升,及在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。同时,因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应,毛利率趋于稳定,因此公司2020年上半年的净利润较去年同期同样有较大提高。
持续加强技术前瞻布局,打造长期动力:公司2017年大批量供给苹果手机中的石墨散热并成为主流供应商,相关卷绕技术行业领先,2019年顺利进入华为、vivo等国内手机大厂供应链;同时,公司2019年收购凯唯迪51％股权,完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。并且,根据公告,公司计划募集8.31亿元于5G高效散热模组开发,主要用于5G智能手机、服务器、5G基站等建设,将能够满足5G手机散热升级需求和5G基站大功率散热需求。我们认为,募投将进一步帮助提升公司的市场竞争力;同时,苹果智能机销量下滑对公司带来的影响将较为有限,国内大客户的崛起及明年高ASP料号的导入为公司未来业绩带来较大弹性。
5G散热升级"石墨+热管、均热板"有望带来量价齐升:5G手机的推出除了带来射频器件、LCP材质等创新变化,5G芯片计算能力至少为4G的5倍,功耗为4G的2.5倍,同时,随着AI技术和AR应用增加,手机运算速度及数据处理能力持续提升,手机发热量持续增加,高效散热成为5G手机的刚需;目前较为成熟的散热方案为热管、石墨片、均热板(VC),随着小米10、安卓系三星S20、华为Mate20X等5G手机开始配置石墨+VC组合散热方案,国内散热龙头如中石科技、天迈科技、碳元科技、飞荣达、精研科技等纷纷开启布局。我们认为,随着2020年全年海外大客户多款手机发布、公司开拓的热管、VC业务导入量产、5G基站拉动,公司产品将继续受益量价齐升。盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为56倍、39倍以及31倍,维持"买入"评级。
风险提示:终端需求释放不及预期;宏观经济持续下滑。
[2020-07-14] 中石科技(300684):中石科技上半年净利润预增100%-130%
■上海证券报
中石科技披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利5573.38万元-6409.39万元，比上年同期上升100%-130%。报告期内，受益于公司在智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴产品等市场中新项目、新产品业务的不断提升及在国内外主要大客户供货份额的提升，公司销售收入较去年同期有较大幅度增长。
[2020-05-27] 中石科技(300684):中石科技非公开发行股票申请获证监会核准批文
■上海证券报
中石科技公告，公司于近日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过7,561.512万股新股，发生转增股本等情形导致总股本发生变化的，可相应调整本次发行数量。本批复自核准发行之日起12个月内有效。
[2020-05-09] 中石科技(300684):一季度恢复高增长,开启5G新周期
■东方证券
核心观点
一季度业绩高增长,新产品逐渐放量:公司20Q1营收1.7亿元,同比增长72％,归母净利润2002万元,同比增长61％,营收的显著增长拉动业绩重回高增长轨道:1)国内外主要客户手机、平板等订单充足,导热石墨材料及模切份额进一步提升,同时厚石墨、柔性石墨等新产品快速导入；2)在全球疫情影响下,海外大客户提高公司供货比例,体现公司极强的产品竞争力和快速响应能力。未来随着公司导热石墨工艺技术保持全球领先,热管/VC均热板等新产品按计划推进,同时深度配合通信客户5G基站建设,我们继续看好公司在5G时代的持续成长前景!
导热石墨膜工艺全球领先,前瞻性布局新兴导热技术:5G智能手机中导热石墨材料厚度提升、复合型和多层高导热膜的广泛采用,将带来导热石墨单机价值显著提升,市场规模有望翻倍增长(达150亿元)。公司卷烧石墨加工工艺全球领先,并积极研发厚石墨、柔性石墨等先进技术,大客户份额持续提升,安卓客户持续上量,同时领先布局综合散热解决方案,铜管/VC均热板有望快速导入主要客户,进一步增厚单机价值量的同时也完善5G产品线布局,未来有望快速抢占新的增量市场。
5G基站电磁屏蔽与导热材料前景广阔:5G基站建设带动电磁屏蔽和导热需求显著提升,市场规模将达近百亿美元。公司与主要通信设备商保持长期合作,并持续研发5G基站电磁屏蔽与导热材料新技术,高效散热模组不断取得实质性突破。同时,通过取得国内通信大客户材料供应商资格,公司在国产替代中已占据有利位置,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础。伴随5G建设周期加速,公司通信相关产品有望再次迎来快速发展期。
财务预测与投资建议
我们预测公司2020-2022年EPS分别为0.86、1.17、1.35元(原预测20-21年分别为1.07和1.40元,受疫情影响下调智能手机出货预测),根据可比公司,给予20年48倍PE估值,目标价为41.28元,维持买入评级。
风险提示
智能手机销量不达预期；产品价格波动的风险；5G建设进度不达预期。
[2020-04-29] 中石科技(300684):疫情影响有限,存货增长凸显中长期需求向上-一季点评
■东吴证券
事件:4月28日,中石科技公布2020年Q1业绩,第一季度实现营业收入1.74亿元,同比增长72.35％,实现归属于母公司的净利润为0.2亿元,同比增长60.72％。
Q1业绩超预期:2020年Q1实现营业收入同比增长72.35％,实现归母净利润60.72％,营业收入快于归母净利润增速的主要原因为:1)受到疫情影响,复工复产工作加大成本支出,营业成本同比增长94.85％,实现毛利率29.42％,较2019年Q4下滑6.63pp;2)费用支出增加,首先发生管理费用0.13亿元,同比增长53.67％,主要因为收购的控股子公司加快筹建子公司,加大开办费用支出;同时发生研发费用1030.25万元,同比增长18.82％,同时本期偿还短期借款,有望降低公司财务费用;2020年Q1实现销售净利率11.38％,较2019年Q4下滑5.76pp。
经营活动回款质量好,现金流充沛:Q1与Q4属于公司回款高峰期,由于期初应收款项的回收以及收入增长,2020年Q1销售商品提供劳务收到的现金占营业收入的比例为144.83％,较2019年Q4提升35.27pp,较2019年Q1提升2.25pp;Q1经营活动产生的现金流净额为0.6亿元,较2019年Q1同比提升31.73％。
长期市场需求不减,加大存货备货力度,彰显未来业绩信心:未来5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G基站的功率较4G基站提升数倍,提升对导热材料性能需求;其次5G基站较4G基站覆盖面积小,预计5G基站数将是4G基站的倍数;我们认为5G基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。基于市场需求不减的情况下,中石科技进一步加大备货力度,2020年Q1期末存货为1.01亿元,较2019年底提升44.88％。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.76元、1.08元、1.37元,对应的PE估值分别为37倍、26倍以及20倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期
[2020-04-23] 中石科技(300684):Q1业绩增长稳健,受益5G驱动需求,持续看好未来业绩稳健增长-2019年报点评
■东吴证券
事件:2019年中石科技实现营业收入7.76亿元,同比增长1.65％,实现归母净利润1.23亿元,同比下降12.68％,同时公布2020年Q1实现归母净利润1930.97万元-2180.13万元,同比增长55％-75％。
导热材料助推业绩稳步提升:2019年导热材料实现营业收入7.07亿元,收入占比为91.07％,同比增长4.31％。EMI屏蔽材料以及电源滤波器业务受到基站建设进度以及手机销量的影响均有不同程度的下滑,毛利率稳中向好,2019年实现毛利率35.21％,较18年略有下滑,其中19年导热材料毛利率为33.74％,较去年下滑1.38pp。
加码研发支出,强化核心竞争力:2019年,三大费用(管理费用含研发费用)较去年同比增长22％,其中销售费用下滑8.44％,管理费用(不含研发费用)为0.53亿元,同比增长27.93％,主要是由于股权激励费用、以及新购入固定资产折旧、装修工程摊销增加,财务费用同比增长145.75％。2019年全年研发投入4502.76万元,占营业收入的比例为5.80％,同比增长37.90％。新增热管/均热板技术研发平台,加强在核心产品及所处行业技术上的领先地位,同时,公司继续对北京、无锡和宜兴研发中心加大研发投入。
产业动能十足,持续看好未来业绩稳健增长:加速国产替代进程,为本土技术领先的企业打开新的市场拓展空间,而且随着5G时代的到来,手机散热需求出现剧增的状态:据智研咨询预测,2022年手机散热行业中4G手机能够达到57.75亿元的市场规模,5G手机具有30.75亿元的市场规模,2019-2022年5G手机的CAGR为376.95％。5G基础设施在中国正式建设,为万物互联时代拉开序幕,2019年国内5G基站新建数已经超过13万站;随着传统汽车行业向新能源汽车行业转移,新能源汽车在中国进入加速发展期,也将带来散热需求的进一步增长。
盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.76元、1.08元、1.37元,对应的PE估值分别为39倍、27倍以及21倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G产业部署进度不及预期;5G终端放量不及预期。
[2020-04-23] 中石科技(300684):低点过去,向上在望-年报点评
■华金证券
公司发布19年年报,实现营业收入7.76亿元,同比增长1.65％,实现归母净利润1.23亿元,同比下降12.68％。19Q4实现营收2.72亿元,同比增长39.4％,实现归母净利润4647万元,同比增长41.5％。年报业绩略低于业绩预告。
海外收入受大客户手机出货量下滑影响但国内收入大幅提升,消费电子领域导热材料贡献度进一步提升。公司大陆与海外业务营收分别实现3.9亿与3.8亿,分别同比增长110％和下降33.3％,反映了公司北美大客户19年手机出货量下滑给营业收入带来的一定负面影响及国内大客户订单的突破对收入缺口起到弥补作用。从产品和应用领域结构看,公司进一步向消费电子导热材料业务倾斜。公司导热材料、电磁屏蔽、电源滤波器分别实现营收7.06亿元、4379万元、2379万元,分别同比增长4.3％、下降19.6％、下降20.4％,导热材料占营收比重进一步提升至91.3％。公司消费电子、通信分别实现营收6.7亿、1.03亿,分别同比增长3.2％和下降7.6％,消费电子占营收比重提升至86.7％。
处于4G5G产品交接期、国内安卓厂商导入、研发投入加大,盈利能力有所下降。公司19年整体毛利率35.2％,同比下降1.43pct.,其中导热材料毛利率33.7％,同比下降1.4pct.,消费电子和通信领域毛利率分别下降1.4pct.和0.3pct.,国内和海外毛利率分别为30.4％和40.1％,分别同比下降10.5pct和提升4.8pct.,我们认为主要系2019年4G5G手机交接启动,4G石墨片导热产品成熟价格压力较大,5G产品尚在认证及小批量供货期,同时毛利率较低的国内安卓客户收入占比提升所致。从费用端看,公司2019年期间费用率10.8％,提升1.29pct.,主要系研发费用率和管理费用率提升较大,分别提升1.53pct和1.4pct,达到5.8％和6.84％,原因分别为研发投入的加大与限制性股票激励计划在当期的摊销增加。因此,公司2019年净利润率15.9％,同比下降2.6pct,盈利能力有所下滑。
5G产品研发取得突破为交付做好准备,拟定增项目进一步提升公司高效散热解决能力。公司19年研发人员增长82％,研发人员占比达18.58％,继续投资北京研发中心,新增对无锡和宜兴的研发投入,特别是对手机均热板研发投入。控股子公司中石库洛杰的热管收入保持增长,手机均热板研发取得实质性突破,为手机热管和均热板大批量交付做好了准备;可伸缩石墨散热模组专利技术,成功在大客户折叠屏手机中批量商用;70um以上厚石墨新产品也实现对客户批量交付。公司拟通过非公开发行的方式募集资金不超过8.31亿元,投入5G高效散热模组项目建设,项目达产后,公司在消费电子和通信产品场景下高效散热问题解决能力将得到提升,行业地位有望进一步夯实。
20年展望:智能手机业务大客户/国内客户份额提升趋势有望延续,通信业务有望随材料供应商资质取得迎来突破。根据公司一季报预告,20年Q1公司归母净利润为1930.97-2180.13万元,同比增长55％-75％,业绩超预期的原因主要受益于公司新项目、新产品在市场的逐步导入及国内外主要大客户供货份额的提升,及国外新型冠状病毒肺炎爆发和蔓延的形势下,基于全球供应链风险防控的考虑,海外主要大客户提高供货比例。考虑到公司热管、VC、厚石墨产品的积极进展,我们认为公司在国内外大客户份额提升的趋势有望延续。通信业务方面,公司已在报告期内取得国内通信大客户材料供应商资格,为国产5G基站和配套设备的批量供货奠定基础,预计通信业务20年有望迎来突破。
投资建议:考虑公司5G产品研发突破/国内大客户供应资质认证完成,我们认为公司将受5G散热需求及份额提升双重驱动,有望迎来全年业绩回升。预测公司2020年至2022年EPS分别为0.73/1.03/1.40元,对应PE分别为38.9x/27.8x/20.4x,上调公司投资评级"买入-B"。
风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度;5G手机散热方案大幅度降价;行业竞争加剧公司份额不及预期风险;收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险
[2020-04-10] 中石科技(300684):一季度高增长,散热龙头全年高成长在即
■民生证券
一、事件概述公司预告20Q1归母净利润1931万-2180万元,同比增长55％-75％。
二、分析与判断一季度高增长,大客户新产品导入顺利公司一季度在行业整体环境不佳的背景下实现70％左右增速,我们认为主要得益于:1)复工顺利,预计3月份整体产能利用率处于高位;2)国内外大客户新产品开拓顺利,全面参与国内外大客户多产品散热方案并量产。
5G散热需求倍增,行业增长剑已在弦5G手机射频前端升级带来天线数量增加,传输速度提高增加散热需求;智能机执行高效能耗电的功能和应用时SoC将会发出大量热量,此外无线充电等都将增加散热需求。传统导热金属材料不能满足高导热效率要求。热管/均温板散热方案导热系数高于其他方案,导热效率优势突出。华为、小米等5G手机均开始采用热管/均温板散热方案,预计2020年智能机散热市场达到70亿元,随着热管、VC渗透加速,市场空间进一步打开。
三、投资建议预计公司19-21年收入7.8、12.0、16.0亿元,归母净利润1.26、2.10、2.86亿元,对应估值34.6、20.9、15.3倍,参考Wind一致预期2020年立讯精密34.1倍、碳元科技27.5倍,考虑到公司在散热行业的龙头地位,给予"推荐"评级。
四、风险提示:中美贸易摩擦加剧、疫情控制不达预期、大客户技术变革不达预期、消费降级
[2020-04-09] 中石科技(300684):一季度业绩超预期,持续看好5G带动各项业务稳步向上
■东吴证券
事件:4月9日,中石科技发布一季度业绩预告,2020年全年归属于上市公司股东的净利润为1930.97-2180.13万元,较上年同期上涨55％-75％,业绩超预期。
疫情加大厂商供货力度,一季度业绩超预期:报告期内,受益于公司新项目、新产品在市场的逐步导入及国内外主要大客户供货份额的提升,及国外新型冠状病毒肺炎爆发和蔓延的形势下,基于全球供应链风险防控的考虑,海外主要大客户提高供货比例,销售收入较去年同期有较大幅度增长。
积极布局核心业务,稳固行业龙头地位:中石科技稳固石墨材料龙头地位作为战略重心,不断加强与手机大客户的合作,进一步扩大模切成品全型号供应,积极拓展国内手机大客户业务,研究适应与华为和VIVO的交付模式以及持续盈利模式。持续开展先进石墨材料前沿研发,目前取得由石墨代替硅基等两项重要石墨发明专利授权,通过技术研发和与苹果的合作,2019年基本达到石墨行业龙头地位稳固的期望。
5G加速布局,带动业绩稳健增长:我们认为5G基站建设高峰期有望带动业绩稳步持续向好。首先,导热材料方面,5G基站的功率较4G基站提升数倍,提升对导热材料性能需求；其次5G基站较4G基站覆盖面积小,预计5G基站数将是4G基站的倍数；我们认为5G基站建设加速有望带动导热材料迎来量价齐升的利好局面。其次屏蔽材料方面,高性能的通讯设备、计算机、智能手机、汽车等终端产品的广泛使用带动电磁屏蔽及相关产业应用的迅速扩大。我们认为,在面临宏观环境波动的情况下,5G作为科技创新的先导,作为撬动经济的有力杠杆,作为国家科技领先的重要部署,受外需以及其他因素的扰动较少,市场需求及产业推进进度更具确定性。
盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年营业收入分别为7.72亿元、9.82亿元、12.78亿元,每股收益分别为0.49元、0.80元、1.08元,对应的PE估值分别为57倍、35倍以及26倍,维持"买入"评级。
风险提示:5G产业部署进度不及预期；5G终端放量不及预期。
[2020-04-03] 中石科技(300684):中石科技非公开发行股票申请获证监会审核通过
■上海证券报
中石科技公告，2020年4月3日，中国证监会发行审核委员会对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-03-30] 中石科技(300684):5G推动散热需求向上,完善产业布局迎发展机遇
■华金证券
苹果散热石墨片核心供应商,收入规模快速成长。公司主要从事合成材料与电磁兼容技术的研发与应用,产品包括导热材料、EMI屏蔽材料、电源滤波器以及一体化解决方案,主要应用于智能手机、消费电子、通信、汽车电子、高端装备制造、医疗电子等领域。在通信领域,公司服务于华为、诺基亚、爱立信等大品牌,在手机领域,公司为苹果石墨片核心供应厂商,2018年,公司成为华为和VIVO的正式供应商。2016-2019年期间,公司营业收入和归母净利润CAGR分别为57.8％和50.85％,持续保持较快增长态势。根据公司业绩快报,2019年公司实现营业收入7.8亿元,同比增长2.25％,实现归母净利润1.27亿元,同比下降10％,收入增速放缓和净利下滑的主要原因是大客户业绩波动、投入新品研发费用提升所致。
5G带动终端和通信设备散热双百亿市场空间打开,国内散热厂商迎来发展机遇。从行业市场的发展趋势看,中短期看,在5G建设和5G终端普及的过程中,散热材料和器件将随着散热方案的升级,迎来在5G基站和智能手机市场规模的倍增。从格局看,国内厂商有望在终端品牌的崛起和供应链国产化的趋势下,在5G时代迎来发展机遇。长期看,云计算数据中心、汽车电子、AIoT、AR/VR的发展,对高效散热的需求,都保证了散热材料和器件的增长驱动力。随着华为、小米、OPPO、VIVO等终端品牌商,华为、中兴、浪潮等通信设备及服务器ICT厂商在全球崛起,叠加贸易摩擦影响,其寻求国产高端替代的动力在加强,国内散热厂商有望提高相关产品市场份额,实现快速发展。
外延丰富散热解决方案,募投加大5G散热布局。2019年6月,公司收购凯唯迪51％股权实现外延式发展,使得公司产品更加丰富,同时完善公司对5G战略布局,满足相关通讯、手机、消费电子等行业热管理方面多样化产品的需求,提升公司综合竞争力。2020年2月,公司发布非公开发行A股股票预案,拟募集资金总额不超过人民币8.31亿元,扣除发行费用后,将主要用于实施5G高效散热模组建设项目,生产5G高效散热模组,主要应用于5G智能手机、服务器、5G基站和笔记本电脑,项目达产后将进一步完善公司产品结构,同时可以基于公司现有客户资源,满足客户多样化的产品需求,巩固和提高公司的行业地位。
投资建议:我们首次对公司进行覆盖,我们预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.50、0.64和0.97元。净资产收益率分别为16.2％、17.8％和22.2％,以行业可比公司的平均市盈率作为标准,参考市净率水平,从公司的成长预期和市值规模看,我们建议给予"增持-A"投资建议。
风险提示:5G手机换机量不及预期,影响整个行业发展进度；5G手机散热方案大幅度降价；行业竞争加剧公司份额不及预期风险；凯唯迪收购整合不及预期,5G新产品研发不及预期风险。
[2020-03-20] 中石科技(300684):中石科技股东拟合计减持不超5.23%股份
■上海证券报
中石科技公告，公司股东深创投及其一致行动人红土鑫洲拟6个月内，通过大宗交易或集中竞价方式减持公司股份不超过13,194,446股，即不超过公司总股本的5.23%。深创投及红土鑫洲合计持有公司股份13,194,446股，占公司总股本比例为5.23%。
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