300599雄塑科技股票走势分析
≈≈雄塑科技300599≈≈(更新:21.11.22)
[2021-11-22] 雄塑科技(300599):雄塑科技拟收购康泰集团100%股权 明起复牌
■证券时报
雄塑科技(300599)11月22日晚间公告，公司通过发行股份及支付现金方式收购康泰集团100%股权并募集配套资金。标的公司是一家大型塑胶建材集团企业，主要从事塑料管道研发、生产和销售，此次收购有利于增强上市公司未来的盈利能力和抗风险能力。公司股票将于11月23日开市起复牌。
[2021-11-09] 雄塑科技(300599):雄塑科技拟收购康泰塑胶100%股权
■上海证券报
11月8日晚间，雄塑科技公告，公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买林云青、林福云、林云标、林福康、叶日东、叶日才等16位交易对方合计持有的康泰塑胶科技集团有限公司(以下简称“康泰塑胶”)100%股权并募集配套资金。雄塑科技股票将自11月9日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
公开资料显示，康泰塑胶创立于1999年，是一家集专业研发、制造、销售为一体的大型塑胶建材集团企业，注册资本2.87亿元。公司主营产品涵盖民建、市政工程用管、精品家装、不锈钢管、型材门窗等等，总资产近20亿元，年产能80万吨以上。
雄塑科技在公告中提到，公司已与交易对方签署了意向协议，将就具体的股份发行和现金支付方式、受让目标公司具体股权比例、股票锁定期等具体交易方案继续商讨。预计本次交易部分交易对方在交易后将持有公司5%以上股份，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，本次交易构成关联交易。
据悉，雄塑科技以新型化学建材为核心业务领域，主营业务产品涵盖聚氯乙烯(PVC)、聚乙烯(PE)、无规共聚聚丙烯(PPR)等系列管材管件，广泛应用于工业与民用建筑、市政工程、5G通信网络、智能电网建设等领域。今年前三季度，公司实现营业收入17.42亿元，实现归母净利润1.12亿元。
[2021-09-01] 雄塑科技(300599):产能和市场格局不断完善,长期发展值得期待-2021年中报点评
■国信证券
收入同比增长22.4％,归母净利润同比下降16.25％
2021H1公司实现营收10.67亿元,同比+22.4％,归母净利0.8亿元,同降16.25％,扣非归母净利0.76亿元,同降18.9％,EPS为0.26元/股,基本符合市场预期,并拟10派2元(含税);其中Q2单季度实现营业收入5.95亿元,同增6.6％,归母净利0.36亿元,同降44.7％,环降17.1％,毛利率承压是业绩承压主因。
PE管材业务快速发展,PVC、PE毛利承压明显
分产品来看,2021H1公司PVC、PPR、PE系列管材分别实现营收8.05亿(+18.0％)、1.13亿(+10.8％)和1.27亿(+47.7％),营收占比分别为75.4％(-2.8pct)、10.6％(-1.1pct)和11.9％(+2.0pct)。公司综合毛利率19.9％(-5.5pct),毛利承压主因原材料价格大幅上涨,分产品毛利率:PVC19.2％(-5.3pct),PPR33.2％(+1.3pct),PE14％(-10.4pct)。上半年费用管控良好,费用率下行,销售、管理、财务费用率分别为2.8％(-1.0pct)、3.7％(-0.2pct)和-0.1％(+0.2pct),三项费用率总共同比下降1.0pct,研发费用同比+26.5％。
持续推进产能建设,深化全国市场布局
公司目前年生产能力约41万吨,拥有六大生产基地,其中广东、广西两个生产基地运营已非常成熟,江西、河南基地产量持续攀升,海南基地已于2020年建成投产,云南基地在建,预计2021年底建成。在建项目的逐步投产,将有望进一步完善市场布局,提升公司异地订单承接能力,为未来深度拓展西南区域市场及发展全国纵深市场奠定基础。
产能和市场格局不断完善,维持"买入"评级
公司立足管道行业多年,产品线丰富、种类齐全,渠道优势和品牌优势明显。为适应外部环境和市场需求变化,公司致力优化业务结构,丰富产品类型,打造多层次和品类的产品组合线。报告期内,公司平稳推进公司2020年向特定对象增发股票事项的落地,保障募投项目的顺利实施,产能和市场格局不断完善,未来业绩有望得到持续释放。预计2021-23年EPS分别为0.72/0.86/1.03元/股,对应PE为17.4/14.4/12.1x,维持"买入"评级。
风险提示:新区域销售拓展不及预期;原材料价格波动风险;
[2021-08-26] 雄塑科技(300599):原料涨价拖累业绩,产能扩张稳步推进-中报点评
■华泰证券
21Q2营收/归母净利同比+6.6％/-44.7％,维持"买入"评级
8月25日公司发布21年中报:21H1营收/归母净利10.6/0.8亿元,同比+22.4％/-16.3％;21Q2营收/归母净利6.0/0.4亿元,同比+6.6％/-44.7％。此外公司拟每10股派息2元(含税),分红总额占21H1归母净利润89％。公司产能全国布局进一步深入,但我们认为受原料涨价影响,公司业绩压力较大,我们下调公司21-23年归母净利预测至2.18/2.69/3.33亿元(前值2.74/3.47/4.39亿元)。当前可比公司21年Wind一致预期平均17xPE,考虑到公司定增融资后,抗风险能力强于可比公司,我们认可给予公司21年22xPE,目标价13.37元(最新股本下前值13.77元),维持"买入"评级。
21H1管材收入平稳增长,原材料涨价拖累毛利率
据中报,公司管材产能41万吨,与年报披露值相同。21H1公司PVC/PPR/PE管材管件分别实现营收8.1/1.1/1.3亿元,同比+18.0％/+10.7％/+47.5％;毛利率分别为19.2％/33.2％/14.0％,同比-5.3/+1.3/-10.4pct,剔除运费影响预计PVC及PE管毛利率降幅收窄。21H1公司整体毛利率为19.9％,考虑运费及市场服务费同口径下同比-4.4pct;21Q2为18.1％,环比-4.0pct,主要系原料价格大幅上涨所致。
21H1期间费用率保持稳定,经营性现金流转负
21H1公司期间费用率9.6％,同比+0.2pct,主要系利息收入大幅减少致财务费用增加,销售/管理/研发/财务费用率为2.8％/3.7％/3.2％/-0.1％,同比+0.1/-0.2/+0.1/+0.2pct(销售费用率为同口径下)。21H1公司归母净利率7.5％,同比-3.5pct;21Q2为6.1％,同比-5.7pct/环比-3.2pct,主要系毛利率下降拖累。21H1公司有息负债率/资产负债率为2.6％/15.4％,同比+0.7/-6.5pct,主要系公司总资产增长31.5％至27.3亿元。21H1公司经营现金流净额-0.5亿元,同比减少1.2亿元,主要系原材料采购价格上涨幅度较大导致采购支出增多所致。
产能扩张加码,全国布局继续进行
据中报,公司定增募资建设的云南基地年产7万吨PCV/PPR/PE管材项目建设情况良好,预计2021年底投产;此外,7月19日公司公告,拟投资不低于4亿元,在佛山建设环保高分子新材料及新型市政管道项目,持续加码环保高分子管材。我们认为公司产能有望持续扩张,且全国布局进一步完善,有望提高客户服务能力并降低运费。
风险提示:原材料价格大幅上涨;新增产能无法及时消化;行业竞争加剧
[2021-07-19] 雄塑科技(300599):雄塑科技拟投建环保高分子新材料及新型市政管道项目
■上海证券报
雄塑科技公告，公司拟投资建设“环保高分子新材料及新型市政管道”项目，并与佛山市南海区九江镇人民政府签署《投资协议书》。该投资协议生效后，公司将在佛山市南海区九江镇临港国际产业社区内通过“招、拍、挂”出让方式获得相关土地使用权，建设运营该项目。项目计划固定资产投资不低于4亿元(包括对土地、厂房、设备等投资)。
[2021-05-07] 雄塑科技(300599):全年业绩符合预期,期待未来业绩迎新增长点-2020年财报点评
■国信证券
全年业绩符合预期,一季度业绩恢复性增长
2020年公司实现营业收入20.69亿元,同比增长2.37％,归母净利润2.13亿元,同比下降9.11％,EPS为0.70元/股。其中Q4单季度分别实现营收和归母净利润6.45/0.51亿,同比+14.35％/-5.54％。2021年一季度实现营业收入4.72亿元,实现归母净利润0.44亿元,分别同比增长50.55％和46.22％。?PVC管材业务稳定增长,PE毛利承压明显2020年,公司PVC、PPR、PE系列管材分别实现营业收入15.44亿(+6.45％)、2.34亿(-3.58％)、2.87亿(-10.33％),营收占比分别为74.64％(+2.87pct)、11.33％(-0.7pct)、13.85％(-1.96pct)。全年管材产品销售量为26.91万吨,同比+11.63％。公司综合毛利率23.46％(-2.35pct),扣除运费影响的去年同口径毛利率为25.05％(-0.76pct),下滑主因材料价格波动与营销策略调整,分产品毛利率:PVC22.70％(-1.50pct),PPR33.24％(+0.31pct),PE19.78％(-8.15pct)。费用方面,管理费用增0.27pct至3.63％,研发费用增0.48pct至3.49％。
产能建设助力销售拓展全国市场,定增项目稳步推进
公司稳步推进海南、云南子公司项目投建工作,海南雄塑已于2020年建成投产,云南雄塑亦顺利签署了施工合同,目前施工计划正顺利展开。此外,公司拟定增募集约5亿资金,用于"云南年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目"、新型管道材料及应用技术研发项目以及补充流动资金,目前定增工作已取得证监会同意注册的批复。我们认为,以上项目的开展有望提升公司异地订单承接能力,为未来深度拓展西南区域市场及发展全国纵深市场奠定基础。
优化产业结构,期待新突破点,维持"买入"评级
为适应外部环境和市场需求变化,公司致力优化业务结构,丰富产品类型,打造多层次和品类的产品组合线。2020年公司与中科智慧农业创新研究院签署了战略合作框架协议,开展生物降解膜、设施农业智慧管材等新型材料的共同开发和应用,期待未来公司业务迎新增长点,预计2021-23年EPS分别为0.89/1.12/1.38元/股,对应PE为13.2/10.5/8.5x,维持"买入"评级。?
风险提示:新区域销售拓展不及预期;新业务发展不及预期;
[2021-04-30] 雄塑科技(300599):稳健经营,期待开拓加快-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司发布2020年报及2021年一季报。1)20年报:实现营业总收入20.69亿元,同比+2.37％;实现归母净利润2.13亿元,同比-9.11％;2)21年一季报:实现营业收入4.72亿元,同比+50.55％;实现归母净利润0.44亿元,同比+46.22％。主要产品量增价跌拉低毛利率水平,期间费用率保持平稳。公司20年营收同比增长2.37％。分产品看,PVC/PE/PPR管道收入分别同比+6.45％/-10.33％/-3.58％。公司20年销售毛利率23.46％,同口径下去年的毛利率为25.35％,同比下降2.39个百分点,主要系下半年原材料价格上涨以及市场竞争加剧之下公司采取较为积极的销售策略加大营销力度。从销量上看,全年公司管道销售26.91万吨,同比增长11.63％。分产品看,PVC/PP/PPR管道毛利率分别为22.70％/19.78％/33.24％,同比分别变动-1.5pct/-8.15pct/+0.31pct,主要系PE业务毛利率大幅下降拉低整体毛利率水平。期间费用率方面,销售费用率3.57％,同比下降1.13pct,主要系公司执行新收入准则将运输费及销售服务费重分类至营业成本;管理费用率3.63％,同比提升0.27pct;研发费用率3.49％,同比提升0.48pct。现金流同比改善。公司20年期内经营性活动现金流量净额为2.86亿元,较上年同期增加0.44亿元。从收付现比看,20年期内公司收现比113.66％,较上年同期变动4.62 pct,20年末公司应收账款及票据余额1.75亿元,较20年初减少891万元;期内公司付现比107.75％,较上年同期变动0.38pct。21Q1经营活动现金流量净额-794万元,较去年同期增加2788万元,主要系报告期内销售货款回笼增加所致,Q1期末应收账款及票据余额2.33亿元,同比+24.52％,远小于收入增速。
投资建议:公司作为华南地区塑料管道行业龙头,受益于下游地产集中度提升、精装修趋势加强、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求,市场占有率有望不断提升。目前公司计划对主营产品结构、业务布局适度调整,将市政管道产品权重提升,同时与科研院所合作开发新产品,预计随着公司市政业务拓展以及新增产能陆续投产,公司PVC及PE管道有望持续快速放量。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.73、3.38和4.16亿元,对应EPS分别为0.90、1.11、1.37元,对应PE分别为13、10、8倍;维持"买入"评级。
风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、新建投产项目产能释放不及预期。
[2021-04-29] 雄塑科技(300599):20年管道量增价降,21Q1增长恢复-一季度点评
■华泰证券
21Q1归母净利同比+46%，维持“买入”评级
4月27日公司发布20年年报及21年一季报:20年实现营收/归母净利20.7/2.1亿元，同比+2.4%/-9.1%，基本符合我们预期(2.2亿元)。公司21Q1实现营收/归母净利4.7/0.4亿元，同比+51%/+46%，较19Q1+11%/-23%。考虑到原材料涨价及行业竞争激烈或导致毛利率承压，我们下调公司21-22年归母净利润预测/引入23年预测至2.74/3.47/4.39亿元(前值21-22年2.94/3.69亿元)。
当前可比公司21年Wind一致预期平均18xPE，我们认可给予公司21年18xPE，目标价16.22元(前值16.00元)，维持“买入”评级。
20年管道产销两旺但价格承压，同口径下毛利率承压
据年报，20年公司产能41万吨、产量27万吨，产能利用率65.9%；实现管道产/销量26.9/26.9万吨，同比+13.8%/+11.6%。公司20年管材单位售价/成本/毛利分别为7673/5751/1922元/吨，同比-8.1%/-7.1%/-10.9%(调整运费同口径下)，公司成本管控优化，但原料价格下行与后期竞争加剧导致管材产品价格下降更多。同期，PVC/PPR/PE收入分别为15.4/2.3/2.9亿元，同比+6.5/-3.6/-10.3%，毛利率分别为22.7%/33.2%/19.8%。20年整体毛利率-1.9pct至23.5%(调整运费同口径下)；21Q1毛利率22.1%。
20年期间费用率小幅提升，21Q1净利率环比增加
20年期间费用率10.5%(同口径下)，同比+0.12pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.67/+0.27/+0.04/+0.48pct，疫情影响下销售费用率减少。20年归母净利率10.3%，同比-1.3pct，其中Q4为8.0%，同/环比-1.7/-3.9pct；
21Q1归母净利率9.3%，同/环比-0.3/+1.3pct，公司控本降费效果显著，原料价格环比上涨背景下净利率环比提升。20年实现经营性现金流净额2.9亿元，同比+0.4亿元/+18%，主要系公司收款能力增强所致，20年收现比同比+4.6pct至113.7%；21Q1实现经营性现金流净额-0.08亿元，同比+0.28亿元，系Q1销售货款回笼增加所致。
规模持续加码，市占率有望稳步提升
公司是国内少数年产能20万吨以上的塑料管道大型综合供应商之一，立足华南面向全国，但我们认为公司积极进行市场扩张，财务报表优异，未来加杠杆空间仍较大，且随着公司海南、云南产能投产，且据年报，随着公司海南基地20年底投产并持续爬坡/云南基地21年投产，国内市占率有望稳步提升。
风险提示:原材料价格大幅上涨，新增产能无法及时消化，行业竞争加剧。
[2021-04-28] 雄塑科技(300599):业绩稳定修复,新基地效益渐显-年度点评
■招商证券
事件:
公司2020年实现营收20.69亿元,同比+2.37％；归母净利润2.13亿元,同比-9.11％；基本每股收益为0.70元/股,加权平均ROE为12.32％,同比-2.83pp。
公司2021年一季度实现营收4.72亿元,同比+50.55％；归母净利润4383.10万元,同比+46.22％,基本每股收益0.14元/股,加权平均ROE为2.43％,同比+0.57pp。
评论:
1、Q1业绩修复显著,整体稳健增长
2020年销售净利率为10.27％,同比-1.3pp。分产品看,PVC/PPR/PE管收入占比分别为75％/11％/14％,毛利率分别为22.7％/33.2％/19.8％,其中,PPR管毛利率持平,PVC/PE管毛利率均下行,分别-1.5pp/-8.2pp,致使综合毛利率下降2.4pp至23.5％,总体管道产品吨售价同比-8％。分季度看,20Q1-Q4单季度营收增速分别为-26％/+9％/+6％/+14％,归母净利润增速分别为-47％/+15％/-0.4％/-6％。2021Q1公司营收同比+51％,归母净利润同比+46％,从19Q1-21Q1两年CAGR来看,营收/归母净利分别稳健增长23％/21％。21Q1销售净利率为9.30％,环比2020年下降0.97pp,同比20Q1下降0.27pp；毛利率为22.12％,与20年可比口径相比下滑1.34pp,主因原材料成本上行。
2、费用管控加强,现金流显著改善
公司2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.57％/3.63％/3.49％/-0.18％,分别同比-1.13pp/+0.27pp/+0.47pp/+0.04pp,期间费用率同比-0.35pp至10.51％。执行新收入准则将运输费和销售服务费归入营业成本,若同口径追溯,则20年公司销售费用率同比持平,毛利率同比-0.9pp。20年经营性现金流净流入2.86亿元,同比+18％。公司21Q1期间费用率为9.70％,较20年有所改善,除销售费用率因准则变动明显下降1.48pp外其余费用率基本同比持平。21Q1经营性现金流净额-794万元,较20Q1明显改善(时值-3582万元),公司加强了现金流管理。
3、扩产效益渐释放,巩固优势稳发展
管材行业集中度持续提升,目前短期需求主要来自市政工程建设(煤改气/城市管网等)、农村市场以及建筑存量市场,中长期继续看城镇化建设。公司作为华南塑料管道龙头持续巩固自身优势。产能方面,公司目前产能/产量约41万吨/27万吨,产量同比+14％,产销基本平衡。公司深耕华南并在全国有六大生产基地,河南基地转亏为盈,贡献收入1.6亿元,净利润401万元；海南基地于20年投产,贡献收入0.5亿元；云南基地(7万吨产能)预计于21年底投产；各基地投产有助于加速渗透当地市场。产品方面,公司注重产学研一体化,20年研发投入占营收比重达3.5％。渠道方面,坚持直销+经销并行,直销深化战略大客户合作,经销保障发展质量。
4、夯实管材主业,新品类待开花,维持"强烈推荐-A"评级
公司为华南地区塑料管道龙头,21年继续推进云南新建项目,加速全国性布局拓展,同时把握西部大开发战略机遇。除主营业务外,公司与中科院下属研究所共同开展生物降解膜、设施农业智慧管材等新材研发,环保政策催化下有望为公司主业锦上添花。我们预计2021-2022年公司EPS分别为0.93元、1.24元,对应PE分别为12.7倍、9.5倍,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:基建投资增速下滑、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、新业务发展不及预期
[2021-02-03] 雄塑科技(300599):战略合作促进科技成果转化,新产品助力新领域开拓-事件点评
■国盛证券
事件:公司2021年1月27日发布公告,与广州市中科指挥农业创新研究院签订《合作框架协议》,开展全方位深度的科研生产合作,打造双赢的可持续发展战略合作伙伴关系。合作内容包括:1)设施农业智慧管材;2)生物降解膜;3)卫生防疫消杀管材。
与科研机构深入合作推进技术产业化,丰富自身产品品类。公司与中科华南智慧农业创新研究院的合作项目均有顶层设计的政策支持,涉及到限塑令以及农业现代化、智慧农业等政策的推进,同时公司与科研院所的合作涉及到核心技术的应用,加之公司业务向市政方向倾斜,预计合作项目实现产业化后市场空间广阔,提增公司业绩弹性。
合作设施农业智慧管材、生物降解膜等项目,新产品助力新领域开拓。1)设施智慧管材项目:运用全智能数字传感器、无土栽培、智能喷滴灌、净水处理技术与公司的塑料整合技术成果,推出促进设施农业产业升级的智慧管材,同时公司目前已在海南、云南、河南等农业灌溉管道主要应用区域完成生产基地布局,有助于实现技术的转化。2)生物降解膜:公司拟推进生物降解膜产业化,农用膜供需缺口预计推动生物降解膜应用增加。同时随着限塑令的推出对禁用不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、快递塑料包装等提出了明确的时点和范围要求,工业包装、医疗、酒店、百货、服务等其他领域中生物降解膜应用也将增加。3)卫生防疫消杀管材:公司拟采用中科院过程所的有机无机纳米复合离子液体晶体材料消杀等核心技术成果研发生产具有消杀功能的塑料管材,随着疫情常态化下公共区域及交通运输设备对新风应用增加带动防疫消杀管材需求,市场前景较好。
区域及产能布局稳步推进,经营稳健资产负债率低。公司现有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,另有海南海口在建生产基地以及云南易门拟建生产基地。同时近期公司公告在广西投资建设高分子材料生产基地及科研中心,计划总投资额约7亿元,未来几年新增产能较多,业绩弹性足。同时,公司经营稳健,资产负债率较低(2019年为19.59％),在手资金充裕(2019年为5.55亿元),低负债的经营以及充裕的现金流为公司业务发展提供保障。
投资建议:公司作为华南地区塑料管道行业龙头,受益于下游地产集中度提升、精装修趋势加强、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求,市场占有率有望不断提升。目前公司计划对主营产品结构、业务布局适度调整,将市政管道产品权重提升,同时与科研院所合作开发新产品,预计随着公司市政业务拓展以及新增产能陆续投产,公司PVC及PE管道有望持续快速放量。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.28、2.93和3.58亿元,对应EPS分别为0.75、0.97、1.18元,对应PE分别为16、12、10倍;维持"买入"评级。
风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、新建投产项目产能释放不及预期。
[2021-01-28] 雄塑科技(300599):战略合作引入新产品,为成长添动力
■招商证券
事件:公司于2021年1月27日与广州市中科智慧农业创新研究院签署《合作框架协议书》,共同合作三个项目:(1)生物降解膜,(2)设施农业智慧管材,(3)卫生防疫消杀管材。双方将就推进项目工作共同发起设立公司。
评论:1、顶层政策催化+中科院资源优势,三大新业务发展动力充足公司拟新发展的三项业务均有强烈的政策推动力:生物降解膜符合当前国内严格的限塑令/禁塑令政策;设施农业智慧管材项目符合对高效节水灌溉的推进;卫生防疫消杀管材有利于辅助疫情严格防控工作。此次三项业务的发展均依托于中科院旗下的中科院华南植物园/中科智慧农业创新研究院/中科院过程工程研究所的核心技术成果,人才优势、技术优势将成为保障和促进公司新业务发展的重要战略资源。此次公司与中科院所达成的合作为环保领域、农业领域和市政民生领域重要的产研合作项目,具备快速量产和持续发展的巨大潜力。
2、限塑政策升级,生物降解膜符合重点发展方向国内限塑政策快速收紧,可降解薄膜需求激增。在目前主流的可降解塑料中,生物降解塑料量产效益最佳、应用场景最广。2019年全球可降解塑料消费结构中农业占比8％。我国农用薄膜的产量自2016年起逐年下降,2018年我国农用薄膜产量/使用量分别为120万吨/246万吨,在产销缺口较大的情况下,传统农用薄膜产量的下降体现了国内对不可降解塑料使用的限制力度增大。公司此次与顶级科研单位合作,共同发展推进生物降解膜的产业化,符合政策导向。
3、农业市场空间巨大,农业用管或成新增长点我国农业处于现代化转型期,智慧农业政策推行下节水灌溉市场快速增长,2019年我国节水灌溉面积占农田有效灌溉面积比例达54％。据测算,2020年节水灌溉市场空间可达5000亿元,其中,塑料管道贡献约2600亿元。当前农业用管市场除传统塑管企业外,也有部分节水灌溉设备企业参与。仅考虑节水材料销售,主要上市企业大禹节水、京蓝沐禾、天业节水和润农节水各自的市占率均较低,行业竞争格局尚未清晰。行业空间巨大+龙头尚未稳固,叠加公司在塑料管道方面的技术、产能和渠道优势,发展农业用管业务有望为公司贡献新的业绩增长。
4、扩产如期推进+培育新业务,维持"强烈推荐-A"评级公司为塑料管道区域龙头,深耕华南市场,并通过定增+异地扩产布局西南、华中市场。目前共有6个生产基地,运输半径覆盖全国大部分市场。当前在产产能44万吨(含海南基地),产能储备充足;并通过渠道下沉+提升经销占比加码市政端业务,助力市场扩张和业绩释放。此次合作促进公司迈入环保、智慧农业和市政民生新领域,所在行业均尚处发展早期,依托中科院的技术成果+公司成熟的管道生产的技术/产能/渠道优势,公司在同行中具备领先的综合竞争力。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.96元、1.23元,对应PE为15.3x、12.0x,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:原材料价格大幅上涨,基建投资增速下滑,募投项目进度不及预期,新业务发展不及预期
[2020-10-29] 雄塑科技(300599):业绩增速环比改善,产能扩张平稳推进-三季点评
■招商证券
事件:2020年前三季度公司实现营收14.24亿元,同比下降2.27％;归母净利润1.61亿元,同比下降10.19％;经营活动产生的现金流量净额1.55亿元,同比增长166.25％;EPS为0.53元/股,同比下降10.17％;加权平均ROE为9.47％,同比下降2.38pp。
评论:1、经营较为稳健,收入利润环比改善公司经营较为稳健。公司前三季度营业收入14.24亿元,同比-2.27％,增速较H1收窄4.56pp;归母净利润1.61亿元,同比-10.19％,增速环比收窄5.68;收入利润增速均有所改善。分季度来看,Q1/Q2/Q3单季度分别实现营收3.13亿元/5.59亿元/5.52亿元,分别同比-26.14％/+9.17％/+5.93％;归母净利润为0.30亿元/0.66亿元/0.65亿元,分别同比-46.99％/+14.89％/-0.35％,净利润同比基本持平。复工复产+雨季汛期需求旺盛或对Q2业绩形成较强支撑,Q3回归常态。
2、扩张期费用率有所上升,现金流情况仍佳公司2020年前三季度销售毛利率为25.77％,同比-0.26pp。期间费用率同比+1.05pp至10.87％。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.18％/3.56％/3.36％/-0.23％,分别同比+0.28pp/+0.42pp/+0.35pp,财务费用率同比持平。销售净利率为11.32％,同比-1.00pp。公司资产负债率同比+2.90pp至18.86％,环比-3.00pp。公司处于产能扩张期,资金需求量较大,当前资产结构下具备较大加杠杆空间。公司前三季度产生的现金流量净额为1.55亿元,同比增长166.25％,其中第三季度为0.89亿,同比增长1.82％,公司现金流情况较好,主因系报告期内销售商品收到现金增加、采购付款支出减少。
3、工程端需求空间大,定增募资推进异地扩产公司主营产品PVC、PE、PPR管道。公司经销占比较高,目前加码直销渠道,下游需求主要来自于地产业务和市政工程,海绵城市、美丽乡村、煤改气、旧改政策等提振市政用管需求,精装修政策推进房地产高端优质管材集采需求增长,公司市占率有望进一步提升。随着零售市场复苏,房屋翻新拉动C端需求。公司现有六大产业基地,19年末产能36万吨,在建和拟建15万吨,海南基地今年开始试产,7月对河南基地增资1000万,云南基地投建工作稳步推进,今年6月发布定增预案拟募资不超过5.01亿元投向云南年产7万吨PVC/PPR//PE高性能高分子复合材料项目、新型管材及应用技术研发项目和补流。各项目落地后公司产能储备充足,深耕华南地区市场的同时,进一步放大产能和区位优势,稳固华中市场,扩张西南市场。
4、管材新星优质发展,维持"强烈推荐-A"评级公司作为塑料管道华南地区龙头,主营业务经营稳健。精装修渗透率持续提升,下游地产客户集中化,环保趋严,塑料管道行业集中度有望进一步提高。公司继续推进异地扩产,深化全国性产能布局、抢占空白市场,提高存量竞争优势,海南、云南产业基地的建成投产有望推动业绩持续增长。我们预计2020-2021年公司EPS分别为0.96元、1.23元,对应PE分别为13.4倍、10.5倍,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:基建投资增速下滑、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期
[2020-10-29] 雄塑科技(300599):收入稳步恢复,利润率暂承压
■华泰证券
收入稳步恢复,前三季度归母净利润同比仍下滑
公司发布2020年三季报,20年前三季度实现营收14.24亿元,同比-2.3％；
实现归母净利润1.61亿元,同比-10.2％,实现扣非归母净利1.57亿元,同比-10.6％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润5.52/0.65亿元,同比+5.93％/-0.35％。因行业竞争较为激烈,公司Q3收入同比增长缓慢,且费用率提升导致利润率承压,Q3单季度净利润同比下滑。我们下调公司20-22年EPS预测至0.73/0.97/1.21元(前值:0.92/1.18/1.48元),目标价16.00元,维持“买入”评级。
Q3收入环比持平,毛利率稳定
公司2020年Q3实现营收5.52亿元,同比+5.93％,环比基本持平,Q3收入增速环比Q2的9.17％有所下滑,我们预计主要因公司Q2为加快出货抢占市场份额而采取降价措施,Q3价格恢复,但因行业竞争激烈导致销量承压。公司前三季度毛利率25.8％,其中Q3单季度毛利率26.4％,同比+0.2pct,环比小幅上涨0.6pct。Q3原材料PVC价格有所反弹,但公司毛利率环比保持稳中小涨。我们预计公司西南地区收入稳步增长,异地扩张加快,且公司继续推进海南、云南子公司项目建设,海南基地预计年底投产,西南地区的市占率有望进一步提升。
费用率提升带来净利率下降,资产质量仍较优
公司Q3期间费用率11.6％,同比+1.5pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.5/+0.2/+0.7/+0.1pct,销售费用率与研发费用率提升较多带动公司整体费用率提升。Q3单季度净利率11.9％,同比下滑0.8pct。
公司Q3单季度实现经营性现金流净流入0.89亿元,同比基本持平。公司前三季度收现比109％,其中Q3单季度收现比111％,同比提升3pct,收现比依旧保持在100％以上的高位。截至三季度末,公司资产负债率18.9％,有息负债余额仅0.45亿元,未来加杠杆扩张空间仍然较大。
下调盈利预测,维持“买入”评级
雄塑科技是国内少数年产能20万吨以上的塑料管道大型综合供应商之一,立足华南面向全国,但我们认为公司积极进行市场扩张,财务报表优异,未来加杠杆空间仍较大,且随着公司海南、云南产能投产,市占率有望稳步提升。但考虑到Q3收入增长缓慢,且行业竞争激烈或导致毛利率承压,我们下调公司收入及毛利率预测,下调20-22年归母净利润预测至2.23/2.94/3.69亿元(前值:2.81/3.60/4.50亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均16.5xPE,我们认可给予公司21年16.5xPE,目标价16.00元(前值:18.40元),维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,新增产能无法及时消化,行业竞争加剧。
[2020-08-31] 雄塑科技(300599):雄塑科技获国家实验室新版认可证书
■证券时报
从雄塑科技(300599)获悉，公司工程中心日前成功通过了CNAS(中国合格评定国家认可委员会)实验室认可换版监督评审和扩项评审，再次获得CNAS颁发的新版“国家实验室认可证书”。此次认可包含两个方面，一是认可准则ISO/IEC17025从2005版本更新为2017版，新认可准则要求更加严格规范;二是检测标准的扩项，认可检测项目从原来的17项扩充到22项，同时新增11项判定标准。
[2020-08-28] 雄塑科技(300599):H1业绩暂承压,看好异地扩张加速
■华泰证券
上半年归母净利润同比下滑15.87％,异地扩张持续推进
公司发布2020年半年报,20H1实现收入8.7亿元,同比-6.83％,实现归母净利润0.96亿元,同比-15.87％；实现扣非归母净利0.94亿元,同比-16.07％,公司2020年Q1/Q2分别实现收入3.1/5.6亿元,同比-26.1％/+9.2％；实现归母净利0.30/0.66亿元,同比-47.0％/+14.9％,Q2收入和净利润同比实现回升。公司上半年经营活动现金净流入0.65亿元,相较于去年同期的0.3亿元净流出明显好转。20-22年公司河南基地的达产、海南和云南基地的投产将推动公司步入新一轮发展周期,维持公司20-22年EPS预测为0.92/1.18/1.48元,维持“买入”评级。
价格竞争激烈导致公司收入下滑,西南地区市占率加快提升
公司上半年PVC/PPR/PE系列产品收入分别为6.8/1.0/0.86亿元,同比分别+0.63％/-9.67％/-38.29％,除PVC产品收入同比基本持平外,PPR和PE类产品收入均实现下滑,我们预计受疫情影响,行业竞争激烈,公司为加快出货抢占市场份额而采取降价措施。分区域看,公司主要区域华南区收入同比下滑7.0％,但子公司广西雄塑实现收入3.8亿元,同比增长8％；
西南区收入同比大幅增长53.4％,占收入比重同比提升2.5pct达6.4％,显示公司异地扩张进一步加快,公司继续推进海南、云南子公司项目投建工作,海南基地预计年底投产,西南地区的市占率有望进一步提升。
毛利率同比基本持平,经营性现金流明显好转
公司上半年实现综合毛利率25.4％,同比小幅下降0.5pct,其中PVC/PPR/PE系列产品毛利率分别为24.5％/31.9％/24.4％,同比下降0.7/0.4/0.7pct,我们测算上半年PVC/PPR/PE原材料价格同比分别下滑8％/15％/19％,但公司同步对价格进行下调,成本弹性并未显现。上半年公司期间费用率13.5％,同比小幅增长0.8pct,其中管理费用率同比提升0.7pct,主要因折旧费用增加较多,整体来看公司费用管控依旧出色。上半年公司经营性现金流净流入0.65亿元,较去年同期的0.3亿元净流出明显好转,收现比同比提升6.5pct达107.1％。
维持盈利预测,维持“买入”评级
雄塑科技是国内少数年产能20万吨以上的塑料管道大型综合供应商之一,立足华南面向全国,上半年公司因积极进行市场扩张,导致收入及利润暂时承压,但我们认为公司财务报表较优异,上半年资产负债率21.9％,未来加杠杆空间仍较大,且公司持续推进异地产能建设,市占率有望稳步提升。维持公司20-22年归母净利润预测2.8/3.6/4.5亿元,当前可比公司对应20年Wind一致预期平均26.8xPE,考虑到公司规模优势及市场份额不及可比公司,我们认可给予公司20年20xPE,目标价18.40元(调整前16.56-18.40元),维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,新增产能无法及时消化,行业竞争加剧。
[2020-08-28] 雄塑科技(300599):产能投放平稳推进,市场拓展效益渐显
■招商证券
事件:
2020年上半年公司实现营收8.72亿元,同比减少6.83％；营业利润1.22亿元,同比减少14.66％；归母净利润0.96亿元,同比减少15.87％；经营性现金流净流入0.65亿元,上年同期为净流出0.30亿元；EPS为0.31元,加权平均ROE为5.71％。
评论:
1、经营较为稳健,华中市场效益渐显
公司主营B端业务,考虑疫情影响,上半年业绩符合预期。分产品看,PVC系列/PPR系列/PE系列的营收分别为6.82亿元/1.02亿元/0.86亿元,分别同比+0.63％/-9.67％/-38.29％。分地区看,广西/广东/河南雄塑三家子公司上半年营收分别为3.84亿元/0.73亿元/0.70亿元,分别同比+7.98％/-22.43％/+10.21％；净利润分别为5636万元/-229万元/283万元,分别同比+9.24％/-177.25％/+57.67％。公司在华中市场拓展初见成效。分季度看,Q1/Q2营收分别为3.13亿元/5.59亿元,分别同比-26.14％/+9.17％；Q1/Q2归母净利润分别为0.30亿元/0.66亿元,分别同比-46.99％/+14.89％,考虑到上年同期大基数,二季度业绩属稳健恢复。
2、市场拓展阶段费用率略降,现金流有所改善
上半年销售毛利率同比下降0.57pp至25.37％。分产品看,PVC系列/PPR系列/PE系列的毛利率分别为24.50％/31.88％/24.41％,分别同比-0.70pp/-0.42pp/-0.72pp。上半年期间费用率同比提升0.72pp至10.43％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12pp/+0.56pp/+0.10pp/-0.06pp至3.83％/3.83％/3.09％/-0.32％。异地扩产+空白市场拓展战略下,销售和管理费用率有所增加。销售净利率下降1.18pp至10.98％。资产负债率上升5.19pp至21.86％,考虑到定增募资,后续资产结构有望改善。上半年经营性现金流量净额为0.65亿元,同比增加了0.95亿元；收现比提升6.53pp至107.15％,现金流情况好转,主因营收降幅小于采购付款降幅。
3、工程用管需求空间广阔,积极扩产利于份额提升
公司主营的PVC、PPR、PE管材广泛应用于工程端,在中长期内将持续受益于(1)防汛补短板和海绵城市建设所带来的市政用管需求,(2)老旧小区改造所带来的存量翻新需求和(3)精装修趋势下的高端精品家装管材需求。公司目前拥有六大生产基地,具备设计产能约50.4万吨。海南雄塑预计2020年末建成投产,云南雄塑预计2021年下半年陆续投产。公司产能陆续达产后,有利于快速拓展市场份额,尤其是华中、西南地区市占率有望快速提升。
4、产能投放助力业绩增厚,维持"强烈推荐-A"评级
由于下游客户集中化、精装修趋势和环保趋严,塑料管道行业集中度持续提升。公司作为华南地区塑料管道龙头,积极筹建新产能,募投项目平稳推进,有利于深度拓展空白市场,提高市占率,目前华中区域已初显成效,看好云南产能建成投产后西南市场贡献业绩增量。渠道方面,公司依托经销商基本实现全国性网络覆盖。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.96、1.23元,对应PE分别为15.6倍、12.3倍,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:原材料价格成本大幅提升、产能投放不及预期。
[2020-06-21] 雄塑科技(300599):区域扩张+产能布局积极推进,发展有望提速
■国盛证券
深耕华南塑料管道市场,增长稳健、经营质量较高:公司是中国塑料管道行业内工艺技术先进、生产规模较大、产品规格齐全、品牌优势突出的龙头企业。公司近年来业绩稳健增长,2015-2019年公司营收复合增速14.96％,归母净利润复合增速23.93％;同时公司经营风格稳健,资产负债率低、营运能力强、现金流充裕。
行业集中度提升趋势,龙头公司有望受益:塑料管道行业整体增速中枢向下,地产竣工回暖及基建市政建设支撑下游需求。随着国家全/精装修政策的推进、下游地产商的集中度提升,加之住宅设计工作年限预计延长,对管材品牌、质量及服务能力要求更高,头部品牌企业有望明显受益。雄塑科技拥有经销为主、直销为辅的扁平化销售体系,凭借不断提升的产品质量、优质的客户资源以及稳健的经营管理,有望持续受益于行业集中度提升。
区域业绩逐步提升,定增落地扩增产能:公司现有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,另有海南海口在建生产基地以及云南易门拟建生产基地。公司广西子公司近几年业绩高速发展,江西及河南生产基地业绩也逐步提升。公司拟定增募资不超过5亿元,用于云南年产7万吨PVC/PPR/PE项目、新型管道材料及应用技术研发项目等。预计随着公司产能陆续达产以及区域市场开拓,公司在巩固华南地区市场地位的同时,华中及西南区域发展可期。产品结构方面,公司计划根据市场趋势提升基建类市政管道产品权重,预计PVC及PE业务将维持较高增速。
投资建议:公司深耕华南地区塑料管道市场,受益于下游地产集中度提升、精装修趋势加强、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求,市场占有率有望不断提升;同时预计公司将要适度完善产品结构和业务布局,提升基建、市政管道产品权重,预计随着公司市政业务拓展以及新增产能陆续投产,公司PVC及PE管道有望持续快速放量。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.59、3.35和4.17亿元,对应EPS分别为0.85、1.10、1.37元,对应PE分别为16、12、10倍;首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、新建投产项目产能释放不及预期。
[2020-06-17] 雄塑科技(300599):财务优异产能扩张,管材新星待腾飞-深度报告
■华泰证券
新一轮产能周期开启,华南管材新星待腾飞雄塑科技是国内少数年产能20万吨以上的塑料管道大型综合供应商之一,立足华南面向全国。公司2019年各类塑料管道年产能36万吨,产能利用率65％,20-21年还将在海南、云南布局10万吨高性能塑料管产能,公司产能将进入新一轮扩张周期。公司同时积极拓展经销商渠道,加大市政基建等PE管材业务占比,有望实现产品结构优化升级。公司历史财务指标优异,规模效应与结构优化有望驱动净利率提升,我们预计公司20-22年EPS为0.92/1.18/1.48元,首次覆盖给予"买入"评级。
财务指标优异,加杠杆能力充足公司15-19年ROE稳定在15％左右,基本处于行业第二,仅次于中国联塑,且明显高于其他可比公司。公司期间费用率低于可比公司且运营能力相对更强,截至2020年3月末,公司资产负债率仅16％,带息债务余额仅300万元短期借款。公司2017年上市后,品牌、资金实力获得大幅增强,江西、河南基地的陆续投产为公司快速发展提供动力,18-19年收入平均增长14.7％,明显快于13-16年收入平均增速3.2％。20-22年江西、河南基地的达产、海南和云南基地的投产将推动公司步入新一轮增长周期。
市政基建管材需求大,直销业务占比提升2019年公司经销收入占比约85％,下游以民用客户为主,供应产品主要是低毛利率的PVC管材,公司2019年PVC产品收入占比72％,毛利率24％。我们预计随着精装修和集采比例的提升,公司直销占比有望上升。公司2001年开始就与保利地产密切合作,2015年以来保持第一大客户地位,目前延伸拓展至荣盛、富力等地产商。此外,公司海南、云南等高性能管材项目的投产,将为公司拓展市政、基建业务提供产能保障。异地产能扩张加速,市占率预计稳步提升公司现拥有广东、广西、江西、河南四个生产基地,19年产量24万吨,占行业总产量的1.5％,产能利用率65％。公司拟定增加快投资云南基地,20/21年海南/云南基地投产后,公司塑料管道产能将达46万吨。根据对公司的调研,新基地投产后一般2-3年能够实现盈利,好于可比公司。公司19年江西、河南地区已新增100多家经销商,且江西基地19年盈利907万,河南基地20年有望扭亏为盈,为后续新基地投产奠定基础。
预计20-22年归母净利CAGR+24％,首次覆盖给予"买入"评级我们预计公司20-22年归母净利2.8/3.6/4.5亿元,CAGR+24％。截至2020年6月17日,可比上市公司对应20年Wind一致预期平均19.8xPE,高于公司的14.1xPE。我们认为:1)公司异地产能扩张确定,江西、河南陆续盈利,海南、云南产能接力;2)公司财务报表优异,通过适当加杠杆推动规模效应和ROE提升,业绩具备较高弹性。我们认可给予公司20年18-20xPE,目标价16.56-18.40元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,新增产能无法及时消化,行业竞争加剧。
[2020-06-15] 雄塑科技(300599):拟定增扩产进云南,市政工程端需求有望放量-事件点评
■招商证券
事件:公司6月15日晚公告非公开发行预案,拟向不超过35名对象增发不超过9120万股(含),募资总额不超过5.01亿元(含发行费用),锁定期6个月。
评论:1、拟增发募资不超过5.01亿元,其中4.01亿元用于产能扩张和技术研发本次募资的项目有:1)2.92亿元将用于云南年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目,项目实施主体为云南雄塑(公司全资子公司),达产后预计年平均销售收入约7.8亿元,净利润约0.7亿元,预期内部收益率达14.95％,投资回收期8.18年(含建设期)。2)1.09亿元用于新型管道材料及应用技术研发项目,项目实施主体为上市公司。
2、区域扩张持续推进,市场集中度有望提升公司拟在云南新建厂房和生产线,建设期2年,达产后将实现年产管道7万吨,考虑此次扩产项目,公司拥有设计产能50.4万吨(在产35.4万吨+在建8万吨+筹建7万吨),19年管道产量/销量为23.7/24.1万吨,销量同比增长8％,本次产能扩张利于提高供货及时性,匹配公司塑料管道销量不断增长的趋势。公司在产产能主要分布在广东、广西、河南和江西,云南省作为西部大开发战略的重要地区,塑管需求不断扩大。西南塑管市场竞争格局尚未明朗,公司此前深耕华南,此次在云南建设产线,利于后续深度拓展西南地区市场,进一步优化全国性产品市场布局,市占率将进一步提升,塑料管道行业集中度有望持续提高。
3、受益于政策春风,市政用管更新修复需求大塑料管道在节能节材方面有明显优势,在政策支持下得到较快发展。由于房地产处于调控阶段,房建工程用管需求端阶段性承压,但受益于"十三五"规划的地下管廊/海绵城市建设、棚户区改造、水污染防治、水利工程建设等,市政用管的市场需求大增。据行业协会预测,到2020年我国塑料管道生产总量约为1700万吨。当前城镇化建设仍在推进,排给水、供暖、排污等相关管道建设是必备的配套设施,老旧小区改造、乡村建设、农村灌溉节水改造和水利建设为2020年市政建设重点,将为塑料管道行业带来较大的更新和修复需求。
4、产能释放打开成长路径,维持"强烈推荐-A"评级公司作为区域塑料管道龙头,已顺利布局华南市场,目前年在产产能35.4万吨,在建产能8万吨(海南海口),此次云南7万吨产能投建是公司向西南市场纵深延展第一步。当前塑料管道龙头主要盘踞华南、华东,华中和西南市场格局没有完全清晰,有利于公司通过异地扩产抢占市场。管材行业集中度仍较低,但受环保及精装修趋势影响,集中度将会持续提升。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.96、1.23元,对应PE分别为14.4倍、11.3倍,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:原材料价格成本大幅提升、产能投放不及预期。
[2020-06-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技拟定增募资不超5亿元
■上海证券报
雄塑科技披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，募集资金总额不超过50,071.70万元，扣除发行费用后，其中29,178.73万元将用于云南年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目，10,892.97万元用于新型管道材料及应用技术研发项目，剩余部分用于补充流动资金。
[2020-05-29] 雄塑科技(300599):产能布局持续优化,业绩增长有望持续
■东北证券
塑管行业技术性龙头企业,深耕新型化学建材领域。公司以新型化学建材为核心业务领域,主营业务产品涵盖PVC,PE,PPR等系列管材管件。产研销一体化,是国内首批、行业首家获得“中国企业五星品牌认证”的环保高分子管道建材企业。2019年公司深度拓展市场,实现营业收入约20.21亿元,较上年同期增长约7.91％。实现归母净利润约2.34亿元,较上年同期增长约14.63％,公司整体经营情况领先行业平均水平。
营收和盈利双增长有望持续。受益于零售端和工程端的业务拓展,公司2019年PVC/PPR/PE营收分另,{为14.5/2.43/3.2亿元,同比增长5.3％/12.6％/15.5％,营收占比分另,{为71.8％/12.038％/15.8％>PVC依然是公司的核心主业。同时,受益于原材料沥青价格下降,三种管材的毛利率均有所提升,分别为24.2％/27.9％/32.9％。随着管材原材料成本持续管控和产品技术创新,公司有望进一步提升盈利水平。
生产布局进一步优化,持续打造规模优势、渠道优势。公司拥有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,2019年实现产量约为23.68万吨,产能利用率达65％。海南雄塑项目预期于2020年末建成投产;尚在筹建的云南雄塑(年产七万吨)在落地后,有望将公司的产能和区位优势进一步放大,持续增强公司产品规模效应。
行业集中度提高,公司有望受益。塑管行业中的规模生产企业目前主要集中在广东、浙江、山东与河北,四地的产量之和接近全国总量的一半,目前华南地区及华东地区企业两地区占比之和达到59％,行业发展呈现集中化趋势。2019年塑料制品产量为8184.20万吨,同比增长3.90％,其中广东省的塑料制品产量达到1339.00万吨,同比增长9.60％。同时,地产投资和“旧改”对管材管件需求提升,公司作为行业优势企业,有望获得更大市场份额。
首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.14/3.93/4.85亿元,同比增长34％/25％/24％;EPS分别为1.03元、1.29元、1.60元
风险提示:地产投资增速不及预期、系统性风险
[2020-04-27] 雄塑科技(300599):深耕华南进军华中,产能释放打开成长路径
■招商证券
我们预测未来原材料价格维持低位,行业集中度受环保及精装修趋势影响将会持续提升,公司持续布局产能,推动业绩增长。公司对应20年、21年的PE为13.0与10.2倍,低于消费类建材行业整体水平,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
公司主营业务夯实,产能逐渐释放。公司目前主营产品为PVC、PPR以及PE类管材,2019年营收占比分别为71.8％、12.0％与15.8％；2019年实现营收20.21亿元,同比增长7.91％。因管材运输半径受限,公司上市前深耕华南区域,上市后募集资金项目主要用于投资河南与江西生产基地。公司目前产能有35.4万吨,海南基地产能有望释放4万吨,共计39.4万吨,目前公司整体销量预计在23万吨左右,产能仍有可利用空间。
行业供给稳中有增,市场集中度有望提升。目前行业需求每年在1500万吨水平,增速保持在7％左右,行业市场空间超3000亿元。从2018年塑料管道产量占比来看,仅中国联塑一家超过10％,达到12.79％；其余五家上市企业瓜分不到8％的产量占比,行业集中度较低。从趋势上来看,CR5的管道业务营收稳定增长,经营规模持续扩大。市场集中度受环保政策与精装修趋势影响,有望持续提升。
深耕华南,布局华中,全国布局正式启动。公司全国布局第一步投产河南与江西,我们认为主要有两点:其一河南与江西所辐射的华中与华北区域,基建投资力度较大,人均管道距离偏低,其二,管材行业本身具有区域性,华中区域市场格局没有完全清晰,有利于公司快速抢占市场。
首次覆盖给予"强烈推荐-A"投资评级。公司主要从事PVC、PPR及PE管材材料销售,立足与华南区域,上市后主动向华中及华北区域进军,目前产能具有35.4万吨,另外有15万吨产能在未来两年释放,行业集中度受精装修与环保政策影响有望持续持续提升,原材料大幅度下滑有望提升公司整体盈利能力,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.96、1.23、1.52元,对应PE分别为13.0、10.2、8.2倍,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。
[2020-04-24] 雄塑科技(300599):产能布局不断完善,业绩有望持续向好-2019年报及2020一季报点评
■国信证券
全年业绩符合预期,疫情影响Q1业绩波动2019年公司实现营业收入20.21亿元,同比增长7.91％,实现归母净利润2.34亿元,同比增长14.63％,扣非归母净利润2.28亿元,同比增长18.64％,EPS为0.77元/股,基本符合预期,并拟10派2.3元(含税)。2020年Q1单季度实现营业收入3.13亿元,同比减少26.14％,实现归母净利润0.3亿元,同比减少46.99％,主要受疫情影响导致公司及上下游复工复产时间有所延迟。?
收入稳健增长,毛利率有望受益油价下跌公司2019年销售各类管材产品24.1万吨,同比增长8.03％;分产品来看,PVC/PE/PPR系列分别实现收入14.5亿元、3.2亿元、2.43亿元,同比增长5.3％、15.5％、12.6％,毛利率24.2％、27.9％、32.9％,同比提升0.6pct、7.5pct、1.1pct。全年实现综合毛利率25.8％,同比提升1.74pct,2020Q1毛利率24.5％,环比略有下降,但受益于油价下跌带来原材料价格下降,预计盈利能力有望稳步提升。现金流大幅改善,2019年经营性现金流净额2.43亿元,同比增长128.9％。?
募投项目平稳推进,产能布局不断完善公司持续深耕华南市场,总部和广西子公司两大基地运营多年,已体现出明显的规模效益;江西雄塑和河南雄塑募投项目已相继投产,效益逐步显现。同时,积极推进海南募投项目建设,预计2020年末建成投产,云南"年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目"正在筹建中,随着项目逐步投产,有望进一步完善公司产能和市场布局。?
塑料管道领先企业,业绩有望持续向好,维持"买入"评级公司立足管道行业多年,产品线丰富、种类齐全,渠道优势和品牌优势明显,目前江西、河南新建项目投产已取得明显成效,海南和云南项目建设持续推进。受益于基建投资力度加大以及老旧小区改造,叠加成本下行带来盈利提升,业绩有望持续向好,预计20-22年EPS为0.94/1.12/1.30元/股,对应PE为13.5/11.3/9.7x,维持"买入"评级。?
风险提示:产能释放进度不及预期;市场拓展不及预期
[2020-04-23] 雄塑科技(300599):收入及利润稳增长,产能布局加速-2019年报点评
■兴业证券
事件:公司披露2019年年报,报告期内实现营业收入20.21亿元,同比增长7.91％;实现归母净利润2.34亿元,同比增长14.63％;实现扣非后归母净利润2.28亿元,同比增长18.64％,基本每股收益0.77元。公司拟向全体股东,每10股派发现金红利2.3元(含税)。
公司披露2020年一季报,报告期内实现营业收入3.13亿元,同比下降26.14％;实现归母净利润0.30亿元,同比下降46.99％;实现扣非后归母净利润0.30亿元,同比下降35.88％,基本每股收益0.10元。
点评:收入平稳增长,毛利率略有提升。公司2019年营业收入20.21亿元,同比增长7.91％,归母净利润2.34亿元,同比增长14.63％。利润增速高于收入增速,主要来自毛利率的提高。2019年公司综合毛利率25.81％,同比提高1.75pct。
应收账款及现金流保持稳健。公司2019年收现比达到1.09,同比有所下降,但全年经营性现金流净额2.43亿元,同比大幅增加1.37亿元,经营性现金流净额/净利润达到1.04,整体现金流情况同比有所好转。公司2019年应收账款周转率达到10.94次,同比减少1.33次,但基本稳定。总体而言,公司应收账款及现金流情况略有好转,体现公司对两者的主动控制。
加速产能布局,提高综合竞争力。报告期内,公司进一步拓展华南市场,并加大华北、华中地区的市场开发力度,以经销为主、直销为辅,不断扩大业务规模,年末在建工程达到1.3亿,同比大幅增加。公司广东总部和广西子公司两大基地运营多年,已体现出明显的规模效益;江西雄塑和河南雄塑募投项目已相继投产,海南雄塑项目尚处建设阶段,预期于2020年末建成投产。
投资建议:公司作为国内塑料管道行业内工艺技术先进、生产规模较大、产品规格齐全、品牌优势突出的领先企业,近年来正逐渐扩大产能,未来规模效应逐步提升有望带来盈利能力和现金流的双重改善。
我们预计2020-2022年公司归属净利润2.63亿元、2.89亿元、3.15亿元,对应4月22日PE分别为14.8倍、13.5倍、12.3倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动、需求不及预期
[2020-01-21] 雄塑科技(300599):雄塑科技对外投资暨参股烯旺新材料
■上海证券报
雄塑科技1月21日早间公告，公司于2020年1月20日召开第三届董事会第五次会议、第三届监事会第四次会议审议通过了《关于拟对外投资暨参股烯旺新材料科技股份有限公司的议案》、《关于签署股份认购协议的议案》，同意公司以自有资金3,000万元人民币参股烯旺新材料科技股份有限公司（简称“烯旺新材料”或“投资标的”）及签署股份认购协议。每股价格为人民币8.0244元/股，本次投资完成后，公司将持有标的公司373.8582万股股份。经各方友好协商，本次投资的投前估值按照人民币85,000万元进行计算。
[2020-01-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技,随着新市场开拓,房地产下游在业务量中的占比会降低
■证券时报
1月15日，雄塑科技董事长黄淦雄做客微访谈时表示，从塑料管道行业下游需求领域来看，市场结构从2008年开始就在不断调整，行业从初期地产行业终端一业独大的情况，逐步向污水处理、供给水、通信、电力等市政工程领域延伸。房地产行业的调整，对我们行业有一定影响，但不会有根本性的影响，随着新的市场空间的开拓，房地产下游在业务量中的占比会逐渐降低。
[2020-01-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技一直在发掘并购标的,目前暂时没有找到合适项目
■证券时报
1月15日，雄塑科技董事长黄淦雄做客证券时报·e公司微访谈时表示，公司对并购也并非没有想法，可能更多的是"缘分未到"。产业并购是上市公司所具备的优势，公司一直在发掘和关注相关的标的，但目前暂时没有找到合适的项目。要说可能的并购方向，我们目前的业务主要以排水管道为主，但行业中还有一些在矿山、电力、燃气、通信等领域需求。可能对于在某些特定细分领域具有较强实力的企业会是比较理想的整合对象。
[2020-01-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技,市政工程回款周期并不比传统房地产市场存在劣势
■证券时报
1月15日，雄塑科技董事长黄淦雄做客微访谈时表示，近几年，国内房地产企业的资金结算发生很大变化，房地产与供应商的结算周期普遍拉长，甚至比起部分市政工程还要长。反观市政工程，近几年由于政府大力支持与民生相关的工程，许多市政项目安排“专款专用”，可以说是“必须花出去的钱”。因此，我们企业在这些项目上的资金回款周期并不比传统房地产市场存在劣势。
[2020-01-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技将市政工程作为未来发展重心,相信能够带来明显利润增长
■证券时报
1月15日，雄塑科技董事长黄淦雄做客证券时报·e公司微访谈时表示，从市场需求来看，例如目前珠三角、长三角等地区正在进行的水环境治理工作，对黑臭水体的改造工作等，近几年的投入呈现出不断增长的趋势，我们认为市场空间非常大，而且目前才刚刚开始。市政工程未来的市场增量空间非常大，我们目前也将市政工程作为未来发展的重心，相信能够带来比较明显的利润增长点，帮助我们有效地规避房地产政策波动带来的风险。
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[2021-11-22] 雄塑科技(300599):雄塑科技拟收购康泰集团100%股权 明起复牌
■证券时报
雄塑科技(300599)11月22日晚间公告，公司通过发行股份及支付现金方式收购康泰集团100%股权并募集配套资金。标的公司是一家大型塑胶建材集团企业，主要从事塑料管道研发、生产和销售，此次收购有利于增强上市公司未来的盈利能力和抗风险能力。公司股票将于11月23日开市起复牌。
[2021-11-09] 雄塑科技(300599):雄塑科技拟收购康泰塑胶100%股权
■上海证券报
11月8日晚间，雄塑科技公告，公司拟通过发行股份及支付现金相结合的方式，购买林云青、林福云、林云标、林福康、叶日东、叶日才等16位交易对方合计持有的康泰塑胶科技集团有限公司(以下简称“康泰塑胶”)100%股权并募集配套资金。雄塑科技股票将自11月9日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
公开资料显示，康泰塑胶创立于1999年，是一家集专业研发、制造、销售为一体的大型塑胶建材集团企业，注册资本2.87亿元。公司主营产品涵盖民建、市政工程用管、精品家装、不锈钢管、型材门窗等等，总资产近20亿元，年产能80万吨以上。
雄塑科技在公告中提到，公司已与交易对方签署了意向协议，将就具体的股份发行和现金支付方式、受让目标公司具体股权比例、股票锁定期等具体交易方案继续商讨。预计本次交易部分交易对方在交易后将持有公司5%以上股份，根据《深圳证券交易所创业板股票上市规则》，本次交易构成关联交易。
据悉，雄塑科技以新型化学建材为核心业务领域，主营业务产品涵盖聚氯乙烯(PVC)、聚乙烯(PE)、无规共聚聚丙烯(PPR)等系列管材管件，广泛应用于工业与民用建筑、市政工程、5G通信网络、智能电网建设等领域。今年前三季度，公司实现营业收入17.42亿元，实现归母净利润1.12亿元。
[2021-09-01] 雄塑科技(300599):产能和市场格局不断完善,长期发展值得期待-2021年中报点评
■国信证券
收入同比增长22.4％,归母净利润同比下降16.25％
2021H1公司实现营收10.67亿元,同比+22.4％,归母净利0.8亿元,同降16.25％,扣非归母净利0.76亿元,同降18.9％,EPS为0.26元/股,基本符合市场预期,并拟10派2元(含税);其中Q2单季度实现营业收入5.95亿元,同增6.6％,归母净利0.36亿元,同降44.7％,环降17.1％,毛利率承压是业绩承压主因。
PE管材业务快速发展,PVC、PE毛利承压明显
分产品来看,2021H1公司PVC、PPR、PE系列管材分别实现营收8.05亿(+18.0％)、1.13亿(+10.8％)和1.27亿(+47.7％),营收占比分别为75.4％(-2.8pct)、10.6％(-1.1pct)和11.9％(+2.0pct)。公司综合毛利率19.9％(-5.5pct),毛利承压主因原材料价格大幅上涨,分产品毛利率:PVC19.2％(-5.3pct),PPR33.2％(+1.3pct),PE14％(-10.4pct)。上半年费用管控良好,费用率下行,销售、管理、财务费用率分别为2.8％(-1.0pct)、3.7％(-0.2pct)和-0.1％(+0.2pct),三项费用率总共同比下降1.0pct,研发费用同比+26.5％。
持续推进产能建设,深化全国市场布局
公司目前年生产能力约41万吨,拥有六大生产基地,其中广东、广西两个生产基地运营已非常成熟,江西、河南基地产量持续攀升,海南基地已于2020年建成投产,云南基地在建,预计2021年底建成。在建项目的逐步投产,将有望进一步完善市场布局,提升公司异地订单承接能力,为未来深度拓展西南区域市场及发展全国纵深市场奠定基础。
产能和市场格局不断完善,维持"买入"评级
公司立足管道行业多年,产品线丰富、种类齐全,渠道优势和品牌优势明显。为适应外部环境和市场需求变化,公司致力优化业务结构,丰富产品类型,打造多层次和品类的产品组合线。报告期内,公司平稳推进公司2020年向特定对象增发股票事项的落地,保障募投项目的顺利实施,产能和市场格局不断完善,未来业绩有望得到持续释放。预计2021-23年EPS分别为0.72/0.86/1.03元/股,对应PE为17.4/14.4/12.1x,维持"买入"评级。
风险提示:新区域销售拓展不及预期;原材料价格波动风险;
[2021-08-26] 雄塑科技(300599):原料涨价拖累业绩,产能扩张稳步推进-中报点评
■华泰证券
21Q2营收/归母净利同比+6.6％/-44.7％,维持"买入"评级
8月25日公司发布21年中报:21H1营收/归母净利10.6/0.8亿元,同比+22.4％/-16.3％;21Q2营收/归母净利6.0/0.4亿元,同比+6.6％/-44.7％。此外公司拟每10股派息2元(含税),分红总额占21H1归母净利润89％。公司产能全国布局进一步深入,但我们认为受原料涨价影响,公司业绩压力较大,我们下调公司21-23年归母净利预测至2.18/2.69/3.33亿元(前值2.74/3.47/4.39亿元)。当前可比公司21年Wind一致预期平均17xPE,考虑到公司定增融资后,抗风险能力强于可比公司,我们认可给予公司21年22xPE,目标价13.37元(最新股本下前值13.77元),维持"买入"评级。
21H1管材收入平稳增长,原材料涨价拖累毛利率
据中报,公司管材产能41万吨,与年报披露值相同。21H1公司PVC/PPR/PE管材管件分别实现营收8.1/1.1/1.3亿元,同比+18.0％/+10.7％/+47.5％;毛利率分别为19.2％/33.2％/14.0％,同比-5.3/+1.3/-10.4pct,剔除运费影响预计PVC及PE管毛利率降幅收窄。21H1公司整体毛利率为19.9％,考虑运费及市场服务费同口径下同比-4.4pct;21Q2为18.1％,环比-4.0pct,主要系原料价格大幅上涨所致。
21H1期间费用率保持稳定,经营性现金流转负
21H1公司期间费用率9.6％,同比+0.2pct,主要系利息收入大幅减少致财务费用增加,销售/管理/研发/财务费用率为2.8％/3.7％/3.2％/-0.1％,同比+0.1/-0.2/+0.1/+0.2pct(销售费用率为同口径下)。21H1公司归母净利率7.5％,同比-3.5pct;21Q2为6.1％,同比-5.7pct/环比-3.2pct,主要系毛利率下降拖累。21H1公司有息负债率/资产负债率为2.6％/15.4％,同比+0.7/-6.5pct,主要系公司总资产增长31.5％至27.3亿元。21H1公司经营现金流净额-0.5亿元,同比减少1.2亿元,主要系原材料采购价格上涨幅度较大导致采购支出增多所致。
产能扩张加码,全国布局继续进行
据中报,公司定增募资建设的云南基地年产7万吨PCV/PPR/PE管材项目建设情况良好,预计2021年底投产;此外,7月19日公司公告,拟投资不低于4亿元,在佛山建设环保高分子新材料及新型市政管道项目,持续加码环保高分子管材。我们认为公司产能有望持续扩张,且全国布局进一步完善,有望提高客户服务能力并降低运费。
风险提示:原材料价格大幅上涨;新增产能无法及时消化;行业竞争加剧
[2021-07-19] 雄塑科技(300599):雄塑科技拟投建环保高分子新材料及新型市政管道项目
■上海证券报
雄塑科技公告，公司拟投资建设“环保高分子新材料及新型市政管道”项目，并与佛山市南海区九江镇人民政府签署《投资协议书》。该投资协议生效后，公司将在佛山市南海区九江镇临港国际产业社区内通过“招、拍、挂”出让方式获得相关土地使用权，建设运营该项目。项目计划固定资产投资不低于4亿元(包括对土地、厂房、设备等投资)。
[2021-05-07] 雄塑科技(300599):全年业绩符合预期,期待未来业绩迎新增长点-2020年财报点评
■国信证券
全年业绩符合预期,一季度业绩恢复性增长
2020年公司实现营业收入20.69亿元,同比增长2.37％,归母净利润2.13亿元,同比下降9.11％,EPS为0.70元/股。其中Q4单季度分别实现营收和归母净利润6.45/0.51亿,同比+14.35％/-5.54％。2021年一季度实现营业收入4.72亿元,实现归母净利润0.44亿元,分别同比增长50.55％和46.22％。?PVC管材业务稳定增长,PE毛利承压明显2020年,公司PVC、PPR、PE系列管材分别实现营业收入15.44亿(+6.45％)、2.34亿(-3.58％)、2.87亿(-10.33％),营收占比分别为74.64％(+2.87pct)、11.33％(-0.7pct)、13.85％(-1.96pct)。全年管材产品销售量为26.91万吨,同比+11.63％。公司综合毛利率23.46％(-2.35pct),扣除运费影响的去年同口径毛利率为25.05％(-0.76pct),下滑主因材料价格波动与营销策略调整,分产品毛利率:PVC22.70％(-1.50pct),PPR33.24％(+0.31pct),PE19.78％(-8.15pct)。费用方面,管理费用增0.27pct至3.63％,研发费用增0.48pct至3.49％。
产能建设助力销售拓展全国市场,定增项目稳步推进
公司稳步推进海南、云南子公司项目投建工作,海南雄塑已于2020年建成投产,云南雄塑亦顺利签署了施工合同,目前施工计划正顺利展开。此外,公司拟定增募集约5亿资金,用于"云南年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目"、新型管道材料及应用技术研发项目以及补充流动资金,目前定增工作已取得证监会同意注册的批复。我们认为,以上项目的开展有望提升公司异地订单承接能力,为未来深度拓展西南区域市场及发展全国纵深市场奠定基础。
优化产业结构,期待新突破点,维持"买入"评级
为适应外部环境和市场需求变化,公司致力优化业务结构,丰富产品类型,打造多层次和品类的产品组合线。2020年公司与中科智慧农业创新研究院签署了战略合作框架协议,开展生物降解膜、设施农业智慧管材等新型材料的共同开发和应用,期待未来公司业务迎新增长点,预计2021-23年EPS分别为0.89/1.12/1.38元/股,对应PE为13.2/10.5/8.5x,维持"买入"评级。?
风险提示:新区域销售拓展不及预期;新业务发展不及预期;
[2021-04-30] 雄塑科技(300599):稳健经营,期待开拓加快-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司发布2020年报及2021年一季报。1)20年报:实现营业总收入20.69亿元,同比+2.37％;实现归母净利润2.13亿元,同比-9.11％;2)21年一季报:实现营业收入4.72亿元,同比+50.55％;实现归母净利润0.44亿元,同比+46.22％。主要产品量增价跌拉低毛利率水平,期间费用率保持平稳。公司20年营收同比增长2.37％。分产品看,PVC/PE/PPR管道收入分别同比+6.45％/-10.33％/-3.58％。公司20年销售毛利率23.46％,同口径下去年的毛利率为25.35％,同比下降2.39个百分点,主要系下半年原材料价格上涨以及市场竞争加剧之下公司采取较为积极的销售策略加大营销力度。从销量上看,全年公司管道销售26.91万吨,同比增长11.63％。分产品看,PVC/PP/PPR管道毛利率分别为22.70％/19.78％/33.24％,同比分别变动-1.5pct/-8.15pct/+0.31pct,主要系PE业务毛利率大幅下降拉低整体毛利率水平。期间费用率方面,销售费用率3.57％,同比下降1.13pct,主要系公司执行新收入准则将运输费及销售服务费重分类至营业成本;管理费用率3.63％,同比提升0.27pct;研发费用率3.49％,同比提升0.48pct。现金流同比改善。公司20年期内经营性活动现金流量净额为2.86亿元,较上年同期增加0.44亿元。从收付现比看,20年期内公司收现比113.66％,较上年同期变动4.62 pct,20年末公司应收账款及票据余额1.75亿元,较20年初减少891万元;期内公司付现比107.75％,较上年同期变动0.38pct。21Q1经营活动现金流量净额-794万元,较去年同期增加2788万元,主要系报告期内销售货款回笼增加所致,Q1期末应收账款及票据余额2.33亿元,同比+24.52％,远小于收入增速。
投资建议:公司作为华南地区塑料管道行业龙头,受益于下游地产集中度提升、精装修趋势加强、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求,市场占有率有望不断提升。目前公司计划对主营产品结构、业务布局适度调整,将市政管道产品权重提升,同时与科研院所合作开发新产品,预计随着公司市政业务拓展以及新增产能陆续投产,公司PVC及PE管道有望持续快速放量。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.73、3.38和4.16亿元,对应EPS分别为0.90、1.11、1.37元,对应PE分别为13、10、8倍;维持"买入"评级。
风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、新建投产项目产能释放不及预期。
[2021-04-29] 雄塑科技(300599):20年管道量增价降,21Q1增长恢复-一季度点评
■华泰证券
21Q1归母净利同比+46%，维持“买入”评级
4月27日公司发布20年年报及21年一季报:20年实现营收/归母净利20.7/2.1亿元，同比+2.4%/-9.1%，基本符合我们预期(2.2亿元)。公司21Q1实现营收/归母净利4.7/0.4亿元，同比+51%/+46%，较19Q1+11%/-23%。考虑到原材料涨价及行业竞争激烈或导致毛利率承压，我们下调公司21-22年归母净利润预测/引入23年预测至2.74/3.47/4.39亿元(前值21-22年2.94/3.69亿元)。
当前可比公司21年Wind一致预期平均18xPE，我们认可给予公司21年18xPE，目标价16.22元(前值16.00元)，维持“买入”评级。
20年管道产销两旺但价格承压，同口径下毛利率承压
据年报，20年公司产能41万吨、产量27万吨，产能利用率65.9%；实现管道产/销量26.9/26.9万吨，同比+13.8%/+11.6%。公司20年管材单位售价/成本/毛利分别为7673/5751/1922元/吨，同比-8.1%/-7.1%/-10.9%(调整运费同口径下)，公司成本管控优化，但原料价格下行与后期竞争加剧导致管材产品价格下降更多。同期，PVC/PPR/PE收入分别为15.4/2.3/2.9亿元，同比+6.5/-3.6/-10.3%，毛利率分别为22.7%/33.2%/19.8%。20年整体毛利率-1.9pct至23.5%(调整运费同口径下)；21Q1毛利率22.1%。
20年期间费用率小幅提升，21Q1净利率环比增加
20年期间费用率10.5%(同口径下)，同比+0.12pct，销售/管理/研发/财务费用率同比-0.67/+0.27/+0.04/+0.48pct，疫情影响下销售费用率减少。20年归母净利率10.3%，同比-1.3pct，其中Q4为8.0%，同/环比-1.7/-3.9pct；
21Q1归母净利率9.3%，同/环比-0.3/+1.3pct，公司控本降费效果显著，原料价格环比上涨背景下净利率环比提升。20年实现经营性现金流净额2.9亿元，同比+0.4亿元/+18%，主要系公司收款能力增强所致，20年收现比同比+4.6pct至113.7%；21Q1实现经营性现金流净额-0.08亿元，同比+0.28亿元，系Q1销售货款回笼增加所致。
规模持续加码，市占率有望稳步提升
公司是国内少数年产能20万吨以上的塑料管道大型综合供应商之一，立足华南面向全国，但我们认为公司积极进行市场扩张，财务报表优异，未来加杠杆空间仍较大，且随着公司海南、云南产能投产，且据年报，随着公司海南基地20年底投产并持续爬坡/云南基地21年投产，国内市占率有望稳步提升。
风险提示:原材料价格大幅上涨，新增产能无法及时消化，行业竞争加剧。
[2021-04-28] 雄塑科技(300599):业绩稳定修复,新基地效益渐显-年度点评
■招商证券
事件:
公司2020年实现营收20.69亿元,同比+2.37％；归母净利润2.13亿元,同比-9.11％；基本每股收益为0.70元/股,加权平均ROE为12.32％,同比-2.83pp。
公司2021年一季度实现营收4.72亿元,同比+50.55％；归母净利润4383.10万元,同比+46.22％,基本每股收益0.14元/股,加权平均ROE为2.43％,同比+0.57pp。
评论:
1、Q1业绩修复显著,整体稳健增长
2020年销售净利率为10.27％,同比-1.3pp。分产品看,PVC/PPR/PE管收入占比分别为75％/11％/14％,毛利率分别为22.7％/33.2％/19.8％,其中,PPR管毛利率持平,PVC/PE管毛利率均下行,分别-1.5pp/-8.2pp,致使综合毛利率下降2.4pp至23.5％,总体管道产品吨售价同比-8％。分季度看,20Q1-Q4单季度营收增速分别为-26％/+9％/+6％/+14％,归母净利润增速分别为-47％/+15％/-0.4％/-6％。2021Q1公司营收同比+51％,归母净利润同比+46％,从19Q1-21Q1两年CAGR来看,营收/归母净利分别稳健增长23％/21％。21Q1销售净利率为9.30％,环比2020年下降0.97pp,同比20Q1下降0.27pp；毛利率为22.12％,与20年可比口径相比下滑1.34pp,主因原材料成本上行。
2、费用管控加强,现金流显著改善
公司2020年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.57％/3.63％/3.49％/-0.18％,分别同比-1.13pp/+0.27pp/+0.47pp/+0.04pp,期间费用率同比-0.35pp至10.51％。执行新收入准则将运输费和销售服务费归入营业成本,若同口径追溯,则20年公司销售费用率同比持平,毛利率同比-0.9pp。20年经营性现金流净流入2.86亿元,同比+18％。公司21Q1期间费用率为9.70％,较20年有所改善,除销售费用率因准则变动明显下降1.48pp外其余费用率基本同比持平。21Q1经营性现金流净额-794万元,较20Q1明显改善(时值-3582万元),公司加强了现金流管理。
3、扩产效益渐释放,巩固优势稳发展
管材行业集中度持续提升,目前短期需求主要来自市政工程建设(煤改气/城市管网等)、农村市场以及建筑存量市场,中长期继续看城镇化建设。公司作为华南塑料管道龙头持续巩固自身优势。产能方面,公司目前产能/产量约41万吨/27万吨,产量同比+14％,产销基本平衡。公司深耕华南并在全国有六大生产基地,河南基地转亏为盈,贡献收入1.6亿元,净利润401万元；海南基地于20年投产,贡献收入0.5亿元；云南基地(7万吨产能)预计于21年底投产；各基地投产有助于加速渗透当地市场。产品方面,公司注重产学研一体化,20年研发投入占营收比重达3.5％。渠道方面,坚持直销+经销并行,直销深化战略大客户合作,经销保障发展质量。
4、夯实管材主业,新品类待开花,维持"强烈推荐-A"评级
公司为华南地区塑料管道龙头,21年继续推进云南新建项目,加速全国性布局拓展,同时把握西部大开发战略机遇。除主营业务外,公司与中科院下属研究所共同开展生物降解膜、设施农业智慧管材等新材研发,环保政策催化下有望为公司主业锦上添花。我们预计2021-2022年公司EPS分别为0.93元、1.24元,对应PE分别为12.7倍、9.5倍,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:基建投资增速下滑、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期、新业务发展不及预期
[2021-02-03] 雄塑科技(300599):战略合作促进科技成果转化,新产品助力新领域开拓-事件点评
■国盛证券
事件:公司2021年1月27日发布公告,与广州市中科指挥农业创新研究院签订《合作框架协议》,开展全方位深度的科研生产合作,打造双赢的可持续发展战略合作伙伴关系。合作内容包括:1)设施农业智慧管材;2)生物降解膜;3)卫生防疫消杀管材。
与科研机构深入合作推进技术产业化,丰富自身产品品类。公司与中科华南智慧农业创新研究院的合作项目均有顶层设计的政策支持,涉及到限塑令以及农业现代化、智慧农业等政策的推进,同时公司与科研院所的合作涉及到核心技术的应用,加之公司业务向市政方向倾斜,预计合作项目实现产业化后市场空间广阔,提增公司业绩弹性。
合作设施农业智慧管材、生物降解膜等项目,新产品助力新领域开拓。1)设施智慧管材项目:运用全智能数字传感器、无土栽培、智能喷滴灌、净水处理技术与公司的塑料整合技术成果,推出促进设施农业产业升级的智慧管材,同时公司目前已在海南、云南、河南等农业灌溉管道主要应用区域完成生产基地布局,有助于实现技术的转化。2)生物降解膜:公司拟推进生物降解膜产业化,农用膜供需缺口预计推动生物降解膜应用增加。同时随着限塑令的推出对禁用不可降解塑料袋、一次性塑料餐具、快递塑料包装等提出了明确的时点和范围要求,工业包装、医疗、酒店、百货、服务等其他领域中生物降解膜应用也将增加。3)卫生防疫消杀管材:公司拟采用中科院过程所的有机无机纳米复合离子液体晶体材料消杀等核心技术成果研发生产具有消杀功能的塑料管材,随着疫情常态化下公共区域及交通运输设备对新风应用增加带动防疫消杀管材需求,市场前景较好。
区域及产能布局稳步推进,经营稳健资产负债率低。公司现有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,另有海南海口在建生产基地以及云南易门拟建生产基地。同时近期公司公告在广西投资建设高分子材料生产基地及科研中心,计划总投资额约7亿元,未来几年新增产能较多,业绩弹性足。同时,公司经营稳健,资产负债率较低(2019年为19.59％),在手资金充裕(2019年为5.55亿元),低负债的经营以及充裕的现金流为公司业务发展提供保障。
投资建议:公司作为华南地区塑料管道行业龙头,受益于下游地产集中度提升、精装修趋势加强、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求,市场占有率有望不断提升。目前公司计划对主营产品结构、业务布局适度调整,将市政管道产品权重提升,同时与科研院所合作开发新产品,预计随着公司市政业务拓展以及新增产能陆续投产,公司PVC及PE管道有望持续快速放量。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.28、2.93和3.58亿元,对应EPS分别为0.75、0.97、1.18元,对应PE分别为16、12、10倍;维持"买入"评级。
风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、新建投产项目产能释放不及预期。
[2021-01-28] 雄塑科技(300599):战略合作引入新产品,为成长添动力
■招商证券
事件:公司于2021年1月27日与广州市中科智慧农业创新研究院签署《合作框架协议书》,共同合作三个项目:(1)生物降解膜,(2)设施农业智慧管材,(3)卫生防疫消杀管材。双方将就推进项目工作共同发起设立公司。
评论:1、顶层政策催化+中科院资源优势,三大新业务发展动力充足公司拟新发展的三项业务均有强烈的政策推动力:生物降解膜符合当前国内严格的限塑令/禁塑令政策;设施农业智慧管材项目符合对高效节水灌溉的推进;卫生防疫消杀管材有利于辅助疫情严格防控工作。此次三项业务的发展均依托于中科院旗下的中科院华南植物园/中科智慧农业创新研究院/中科院过程工程研究所的核心技术成果,人才优势、技术优势将成为保障和促进公司新业务发展的重要战略资源。此次公司与中科院所达成的合作为环保领域、农业领域和市政民生领域重要的产研合作项目,具备快速量产和持续发展的巨大潜力。
2、限塑政策升级,生物降解膜符合重点发展方向国内限塑政策快速收紧,可降解薄膜需求激增。在目前主流的可降解塑料中,生物降解塑料量产效益最佳、应用场景最广。2019年全球可降解塑料消费结构中农业占比8％。我国农用薄膜的产量自2016年起逐年下降,2018年我国农用薄膜产量/使用量分别为120万吨/246万吨,在产销缺口较大的情况下,传统农用薄膜产量的下降体现了国内对不可降解塑料使用的限制力度增大。公司此次与顶级科研单位合作,共同发展推进生物降解膜的产业化,符合政策导向。
3、农业市场空间巨大,农业用管或成新增长点我国农业处于现代化转型期,智慧农业政策推行下节水灌溉市场快速增长,2019年我国节水灌溉面积占农田有效灌溉面积比例达54％。据测算,2020年节水灌溉市场空间可达5000亿元,其中,塑料管道贡献约2600亿元。当前农业用管市场除传统塑管企业外,也有部分节水灌溉设备企业参与。仅考虑节水材料销售,主要上市企业大禹节水、京蓝沐禾、天业节水和润农节水各自的市占率均较低,行业竞争格局尚未清晰。行业空间巨大+龙头尚未稳固,叠加公司在塑料管道方面的技术、产能和渠道优势,发展农业用管业务有望为公司贡献新的业绩增长。
4、扩产如期推进+培育新业务,维持"强烈推荐-A"评级公司为塑料管道区域龙头,深耕华南市场,并通过定增+异地扩产布局西南、华中市场。目前共有6个生产基地,运输半径覆盖全国大部分市场。当前在产产能44万吨(含海南基地),产能储备充足;并通过渠道下沉+提升经销占比加码市政端业务,助力市场扩张和业绩释放。此次合作促进公司迈入环保、智慧农业和市政民生新领域,所在行业均尚处发展早期,依托中科院的技术成果+公司成熟的管道生产的技术/产能/渠道优势,公司在同行中具备领先的综合竞争力。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.96元、1.23元,对应PE为15.3x、12.0x,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:原材料价格大幅上涨,基建投资增速下滑,募投项目进度不及预期,新业务发展不及预期
[2020-10-29] 雄塑科技(300599):业绩增速环比改善,产能扩张平稳推进-三季点评
■招商证券
事件:2020年前三季度公司实现营收14.24亿元,同比下降2.27％;归母净利润1.61亿元,同比下降10.19％;经营活动产生的现金流量净额1.55亿元,同比增长166.25％;EPS为0.53元/股,同比下降10.17％;加权平均ROE为9.47％,同比下降2.38pp。
评论:1、经营较为稳健,收入利润环比改善公司经营较为稳健。公司前三季度营业收入14.24亿元,同比-2.27％,增速较H1收窄4.56pp;归母净利润1.61亿元,同比-10.19％,增速环比收窄5.68;收入利润增速均有所改善。分季度来看,Q1/Q2/Q3单季度分别实现营收3.13亿元/5.59亿元/5.52亿元,分别同比-26.14％/+9.17％/+5.93％;归母净利润为0.30亿元/0.66亿元/0.65亿元,分别同比-46.99％/+14.89％/-0.35％,净利润同比基本持平。复工复产+雨季汛期需求旺盛或对Q2业绩形成较强支撑,Q3回归常态。
2、扩张期费用率有所上升,现金流情况仍佳公司2020年前三季度销售毛利率为25.77％,同比-0.26pp。期间费用率同比+1.05pp至10.87％。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为4.18％/3.56％/3.36％/-0.23％,分别同比+0.28pp/+0.42pp/+0.35pp,财务费用率同比持平。销售净利率为11.32％,同比-1.00pp。公司资产负债率同比+2.90pp至18.86％,环比-3.00pp。公司处于产能扩张期,资金需求量较大,当前资产结构下具备较大加杠杆空间。公司前三季度产生的现金流量净额为1.55亿元,同比增长166.25％,其中第三季度为0.89亿,同比增长1.82％,公司现金流情况较好,主因系报告期内销售商品收到现金增加、采购付款支出减少。
3、工程端需求空间大,定增募资推进异地扩产公司主营产品PVC、PE、PPR管道。公司经销占比较高,目前加码直销渠道,下游需求主要来自于地产业务和市政工程,海绵城市、美丽乡村、煤改气、旧改政策等提振市政用管需求,精装修政策推进房地产高端优质管材集采需求增长,公司市占率有望进一步提升。随着零售市场复苏,房屋翻新拉动C端需求。公司现有六大产业基地,19年末产能36万吨,在建和拟建15万吨,海南基地今年开始试产,7月对河南基地增资1000万,云南基地投建工作稳步推进,今年6月发布定增预案拟募资不超过5.01亿元投向云南年产7万吨PVC/PPR//PE高性能高分子复合材料项目、新型管材及应用技术研发项目和补流。各项目落地后公司产能储备充足,深耕华南地区市场的同时,进一步放大产能和区位优势,稳固华中市场,扩张西南市场。
4、管材新星优质发展,维持"强烈推荐-A"评级公司作为塑料管道华南地区龙头,主营业务经营稳健。精装修渗透率持续提升,下游地产客户集中化,环保趋严,塑料管道行业集中度有望进一步提高。公司继续推进异地扩产,深化全国性产能布局、抢占空白市场,提高存量竞争优势,海南、云南产业基地的建成投产有望推动业绩持续增长。我们预计2020-2021年公司EPS分别为0.96元、1.23元,对应PE分别为13.4倍、10.5倍,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:基建投资增速下滑、原材料价格大幅上涨、产能投放不及预期
[2020-10-29] 雄塑科技(300599):收入稳步恢复,利润率暂承压
■华泰证券
收入稳步恢复,前三季度归母净利润同比仍下滑
公司发布2020年三季报,20年前三季度实现营收14.24亿元,同比-2.3％；
实现归母净利润1.61亿元,同比-10.2％,实现扣非归母净利1.57亿元,同比-10.6％。其中Q3单季度实现收入/归母净利润5.52/0.65亿元,同比+5.93％/-0.35％。因行业竞争较为激烈,公司Q3收入同比增长缓慢,且费用率提升导致利润率承压,Q3单季度净利润同比下滑。我们下调公司20-22年EPS预测至0.73/0.97/1.21元(前值:0.92/1.18/1.48元),目标价16.00元,维持“买入”评级。
Q3收入环比持平,毛利率稳定
公司2020年Q3实现营收5.52亿元,同比+5.93％,环比基本持平,Q3收入增速环比Q2的9.17％有所下滑,我们预计主要因公司Q2为加快出货抢占市场份额而采取降价措施,Q3价格恢复,但因行业竞争激烈导致销量承压。公司前三季度毛利率25.8％,其中Q3单季度毛利率26.4％,同比+0.2pct,环比小幅上涨0.6pct。Q3原材料PVC价格有所反弹,但公司毛利率环比保持稳中小涨。我们预计公司西南地区收入稳步增长,异地扩张加快,且公司继续推进海南、云南子公司项目建设,海南基地预计年底投产,西南地区的市占率有望进一步提升。
费用率提升带来净利率下降,资产质量仍较优
公司Q3期间费用率11.6％,同比+1.5pct,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.5/+0.2/+0.7/+0.1pct,销售费用率与研发费用率提升较多带动公司整体费用率提升。Q3单季度净利率11.9％,同比下滑0.8pct。
公司Q3单季度实现经营性现金流净流入0.89亿元,同比基本持平。公司前三季度收现比109％,其中Q3单季度收现比111％,同比提升3pct,收现比依旧保持在100％以上的高位。截至三季度末,公司资产负债率18.9％,有息负债余额仅0.45亿元,未来加杠杆扩张空间仍然较大。
下调盈利预测,维持“买入”评级
雄塑科技是国内少数年产能20万吨以上的塑料管道大型综合供应商之一,立足华南面向全国,但我们认为公司积极进行市场扩张,财务报表优异,未来加杠杆空间仍较大,且随着公司海南、云南产能投产,市占率有望稳步提升。但考虑到Q3收入增长缓慢,且行业竞争激烈或导致毛利率承压,我们下调公司收入及毛利率预测,下调20-22年归母净利润预测至2.23/2.94/3.69亿元(前值:2.81/3.60/4.50亿元)。当前可比公司对应21年Wind一致预期平均16.5xPE,我们认可给予公司21年16.5xPE,目标价16.00元(前值:18.40元),维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,新增产能无法及时消化,行业竞争加剧。
[2020-08-31] 雄塑科技(300599):雄塑科技获国家实验室新版认可证书
■证券时报
从雄塑科技(300599)获悉，公司工程中心日前成功通过了CNAS(中国合格评定国家认可委员会)实验室认可换版监督评审和扩项评审，再次获得CNAS颁发的新版“国家实验室认可证书”。此次认可包含两个方面，一是认可准则ISO/IEC17025从2005版本更新为2017版，新认可准则要求更加严格规范;二是检测标准的扩项，认可检测项目从原来的17项扩充到22项，同时新增11项判定标准。
[2020-08-28] 雄塑科技(300599):H1业绩暂承压,看好异地扩张加速
■华泰证券
上半年归母净利润同比下滑15.87％,异地扩张持续推进
公司发布2020年半年报,20H1实现收入8.7亿元,同比-6.83％,实现归母净利润0.96亿元,同比-15.87％；实现扣非归母净利0.94亿元,同比-16.07％,公司2020年Q1/Q2分别实现收入3.1/5.6亿元,同比-26.1％/+9.2％；实现归母净利0.30/0.66亿元,同比-47.0％/+14.9％,Q2收入和净利润同比实现回升。公司上半年经营活动现金净流入0.65亿元,相较于去年同期的0.3亿元净流出明显好转。20-22年公司河南基地的达产、海南和云南基地的投产将推动公司步入新一轮发展周期,维持公司20-22年EPS预测为0.92/1.18/1.48元,维持“买入”评级。
价格竞争激烈导致公司收入下滑,西南地区市占率加快提升
公司上半年PVC/PPR/PE系列产品收入分别为6.8/1.0/0.86亿元,同比分别+0.63％/-9.67％/-38.29％,除PVC产品收入同比基本持平外,PPR和PE类产品收入均实现下滑,我们预计受疫情影响,行业竞争激烈,公司为加快出货抢占市场份额而采取降价措施。分区域看,公司主要区域华南区收入同比下滑7.0％,但子公司广西雄塑实现收入3.8亿元,同比增长8％；
西南区收入同比大幅增长53.4％,占收入比重同比提升2.5pct达6.4％,显示公司异地扩张进一步加快,公司继续推进海南、云南子公司项目投建工作,海南基地预计年底投产,西南地区的市占率有望进一步提升。
毛利率同比基本持平,经营性现金流明显好转
公司上半年实现综合毛利率25.4％,同比小幅下降0.5pct,其中PVC/PPR/PE系列产品毛利率分别为24.5％/31.9％/24.4％,同比下降0.7/0.4/0.7pct,我们测算上半年PVC/PPR/PE原材料价格同比分别下滑8％/15％/19％,但公司同步对价格进行下调,成本弹性并未显现。上半年公司期间费用率13.5％,同比小幅增长0.8pct,其中管理费用率同比提升0.7pct,主要因折旧费用增加较多,整体来看公司费用管控依旧出色。上半年公司经营性现金流净流入0.65亿元,较去年同期的0.3亿元净流出明显好转,收现比同比提升6.5pct达107.1％。
维持盈利预测,维持“买入”评级
雄塑科技是国内少数年产能20万吨以上的塑料管道大型综合供应商之一,立足华南面向全国,上半年公司因积极进行市场扩张,导致收入及利润暂时承压,但我们认为公司财务报表较优异,上半年资产负债率21.9％,未来加杠杆空间仍较大,且公司持续推进异地产能建设,市占率有望稳步提升。维持公司20-22年归母净利润预测2.8/3.6/4.5亿元,当前可比公司对应20年Wind一致预期平均26.8xPE,考虑到公司规模优势及市场份额不及可比公司,我们认可给予公司20年20xPE,目标价18.40元(调整前16.56-18.40元),维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,新增产能无法及时消化,行业竞争加剧。
[2020-08-28] 雄塑科技(300599):产能投放平稳推进,市场拓展效益渐显
■招商证券
事件:
2020年上半年公司实现营收8.72亿元,同比减少6.83％；营业利润1.22亿元,同比减少14.66％；归母净利润0.96亿元,同比减少15.87％；经营性现金流净流入0.65亿元,上年同期为净流出0.30亿元；EPS为0.31元,加权平均ROE为5.71％。
评论:
1、经营较为稳健,华中市场效益渐显
公司主营B端业务,考虑疫情影响,上半年业绩符合预期。分产品看,PVC系列/PPR系列/PE系列的营收分别为6.82亿元/1.02亿元/0.86亿元,分别同比+0.63％/-9.67％/-38.29％。分地区看,广西/广东/河南雄塑三家子公司上半年营收分别为3.84亿元/0.73亿元/0.70亿元,分别同比+7.98％/-22.43％/+10.21％；净利润分别为5636万元/-229万元/283万元,分别同比+9.24％/-177.25％/+57.67％。公司在华中市场拓展初见成效。分季度看,Q1/Q2营收分别为3.13亿元/5.59亿元,分别同比-26.14％/+9.17％；Q1/Q2归母净利润分别为0.30亿元/0.66亿元,分别同比-46.99％/+14.89％,考虑到上年同期大基数,二季度业绩属稳健恢复。
2、市场拓展阶段费用率略降,现金流有所改善
上半年销售毛利率同比下降0.57pp至25.37％。分产品看,PVC系列/PPR系列/PE系列的毛利率分别为24.50％/31.88％/24.41％,分别同比-0.70pp/-0.42pp/-0.72pp。上半年期间费用率同比提升0.72pp至10.43％,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.12pp/+0.56pp/+0.10pp/-0.06pp至3.83％/3.83％/3.09％/-0.32％。异地扩产+空白市场拓展战略下,销售和管理费用率有所增加。销售净利率下降1.18pp至10.98％。资产负债率上升5.19pp至21.86％,考虑到定增募资,后续资产结构有望改善。上半年经营性现金流量净额为0.65亿元,同比增加了0.95亿元；收现比提升6.53pp至107.15％,现金流情况好转,主因营收降幅小于采购付款降幅。
3、工程用管需求空间广阔,积极扩产利于份额提升
公司主营的PVC、PPR、PE管材广泛应用于工程端,在中长期内将持续受益于(1)防汛补短板和海绵城市建设所带来的市政用管需求,(2)老旧小区改造所带来的存量翻新需求和(3)精装修趋势下的高端精品家装管材需求。公司目前拥有六大生产基地,具备设计产能约50.4万吨。海南雄塑预计2020年末建成投产,云南雄塑预计2021年下半年陆续投产。公司产能陆续达产后,有利于快速拓展市场份额,尤其是华中、西南地区市占率有望快速提升。
4、产能投放助力业绩增厚,维持"强烈推荐-A"评级
由于下游客户集中化、精装修趋势和环保趋严,塑料管道行业集中度持续提升。公司作为华南地区塑料管道龙头,积极筹建新产能,募投项目平稳推进,有利于深度拓展空白市场,提高市占率,目前华中区域已初显成效,看好云南产能建成投产后西南市场贡献业绩增量。渠道方面,公司依托经销商基本实现全国性网络覆盖。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.96、1.23元,对应PE分别为15.6倍、12.3倍,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:原材料价格成本大幅提升、产能投放不及预期。
[2020-06-21] 雄塑科技(300599):区域扩张+产能布局积极推进,发展有望提速
■国盛证券
深耕华南塑料管道市场,增长稳健、经营质量较高:公司是中国塑料管道行业内工艺技术先进、生产规模较大、产品规格齐全、品牌优势突出的龙头企业。公司近年来业绩稳健增长,2015-2019年公司营收复合增速14.96％,归母净利润复合增速23.93％;同时公司经营风格稳健,资产负债率低、营运能力强、现金流充裕。
行业集中度提升趋势,龙头公司有望受益:塑料管道行业整体增速中枢向下,地产竣工回暖及基建市政建设支撑下游需求。随着国家全/精装修政策的推进、下游地产商的集中度提升,加之住宅设计工作年限预计延长,对管材品牌、质量及服务能力要求更高,头部品牌企业有望明显受益。雄塑科技拥有经销为主、直销为辅的扁平化销售体系,凭借不断提升的产品质量、优质的客户资源以及稳健的经营管理,有望持续受益于行业集中度提升。
区域业绩逐步提升,定增落地扩增产能:公司现有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,另有海南海口在建生产基地以及云南易门拟建生产基地。公司广西子公司近几年业绩高速发展,江西及河南生产基地业绩也逐步提升。公司拟定增募资不超过5亿元,用于云南年产7万吨PVC/PPR/PE项目、新型管道材料及应用技术研发项目等。预计随着公司产能陆续达产以及区域市场开拓,公司在巩固华南地区市场地位的同时,华中及西南区域发展可期。产品结构方面,公司计划根据市场趋势提升基建类市政管道产品权重,预计PVC及PE业务将维持较高增速。
投资建议:公司深耕华南地区塑料管道市场,受益于下游地产集中度提升、精装修趋势加强、住宅质保期延长以及基建端多重政策推进拉动塑管需求,市场占有率有望不断提升;同时预计公司将要适度完善产品结构和业务布局,提升基建、市政管道产品权重,预计随着公司市政业务拓展以及新增产能陆续投产,公司PVC及PE管道有望持续快速放量。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.59、3.35和4.17亿元,对应EPS分别为0.85、1.10、1.37元,对应PE分别为16、12、10倍;首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、新建投产项目产能释放不及预期。
[2020-06-17] 雄塑科技(300599):财务优异产能扩张,管材新星待腾飞-深度报告
■华泰证券
新一轮产能周期开启,华南管材新星待腾飞雄塑科技是国内少数年产能20万吨以上的塑料管道大型综合供应商之一,立足华南面向全国。公司2019年各类塑料管道年产能36万吨,产能利用率65％,20-21年还将在海南、云南布局10万吨高性能塑料管产能,公司产能将进入新一轮扩张周期。公司同时积极拓展经销商渠道,加大市政基建等PE管材业务占比,有望实现产品结构优化升级。公司历史财务指标优异,规模效应与结构优化有望驱动净利率提升,我们预计公司20-22年EPS为0.92/1.18/1.48元,首次覆盖给予"买入"评级。
财务指标优异,加杠杆能力充足公司15-19年ROE稳定在15％左右,基本处于行业第二,仅次于中国联塑,且明显高于其他可比公司。公司期间费用率低于可比公司且运营能力相对更强,截至2020年3月末,公司资产负债率仅16％,带息债务余额仅300万元短期借款。公司2017年上市后,品牌、资金实力获得大幅增强,江西、河南基地的陆续投产为公司快速发展提供动力,18-19年收入平均增长14.7％,明显快于13-16年收入平均增速3.2％。20-22年江西、河南基地的达产、海南和云南基地的投产将推动公司步入新一轮增长周期。
市政基建管材需求大,直销业务占比提升2019年公司经销收入占比约85％,下游以民用客户为主,供应产品主要是低毛利率的PVC管材,公司2019年PVC产品收入占比72％,毛利率24％。我们预计随着精装修和集采比例的提升,公司直销占比有望上升。公司2001年开始就与保利地产密切合作,2015年以来保持第一大客户地位,目前延伸拓展至荣盛、富力等地产商。此外,公司海南、云南等高性能管材项目的投产,将为公司拓展市政、基建业务提供产能保障。异地产能扩张加速,市占率预计稳步提升公司现拥有广东、广西、江西、河南四个生产基地,19年产量24万吨,占行业总产量的1.5％,产能利用率65％。公司拟定增加快投资云南基地,20/21年海南/云南基地投产后,公司塑料管道产能将达46万吨。根据对公司的调研,新基地投产后一般2-3年能够实现盈利,好于可比公司。公司19年江西、河南地区已新增100多家经销商,且江西基地19年盈利907万,河南基地20年有望扭亏为盈,为后续新基地投产奠定基础。
预计20-22年归母净利CAGR+24％,首次覆盖给予"买入"评级我们预计公司20-22年归母净利2.8/3.6/4.5亿元,CAGR+24％。截至2020年6月17日,可比上市公司对应20年Wind一致预期平均19.8xPE,高于公司的14.1xPE。我们认为:1)公司异地产能扩张确定,江西、河南陆续盈利,海南、云南产能接力;2)公司财务报表优异,通过适当加杠杆推动规模效应和ROE提升,业绩具备较高弹性。我们认可给予公司20年18-20xPE,目标价16.56-18.40元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格大幅上涨,新增产能无法及时消化,行业竞争加剧。
[2020-06-15] 雄塑科技(300599):拟定增扩产进云南,市政工程端需求有望放量-事件点评
■招商证券
事件:公司6月15日晚公告非公开发行预案,拟向不超过35名对象增发不超过9120万股(含),募资总额不超过5.01亿元(含发行费用),锁定期6个月。
评论:1、拟增发募资不超过5.01亿元,其中4.01亿元用于产能扩张和技术研发本次募资的项目有:1)2.92亿元将用于云南年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目,项目实施主体为云南雄塑(公司全资子公司),达产后预计年平均销售收入约7.8亿元,净利润约0.7亿元,预期内部收益率达14.95％,投资回收期8.18年(含建设期)。2)1.09亿元用于新型管道材料及应用技术研发项目,项目实施主体为上市公司。
2、区域扩张持续推进,市场集中度有望提升公司拟在云南新建厂房和生产线,建设期2年,达产后将实现年产管道7万吨,考虑此次扩产项目,公司拥有设计产能50.4万吨(在产35.4万吨+在建8万吨+筹建7万吨),19年管道产量/销量为23.7/24.1万吨,销量同比增长8％,本次产能扩张利于提高供货及时性,匹配公司塑料管道销量不断增长的趋势。公司在产产能主要分布在广东、广西、河南和江西,云南省作为西部大开发战略的重要地区,塑管需求不断扩大。西南塑管市场竞争格局尚未明朗,公司此前深耕华南,此次在云南建设产线,利于后续深度拓展西南地区市场,进一步优化全国性产品市场布局,市占率将进一步提升,塑料管道行业集中度有望持续提高。
3、受益于政策春风,市政用管更新修复需求大塑料管道在节能节材方面有明显优势,在政策支持下得到较快发展。由于房地产处于调控阶段,房建工程用管需求端阶段性承压,但受益于"十三五"规划的地下管廊/海绵城市建设、棚户区改造、水污染防治、水利工程建设等,市政用管的市场需求大增。据行业协会预测,到2020年我国塑料管道生产总量约为1700万吨。当前城镇化建设仍在推进,排给水、供暖、排污等相关管道建设是必备的配套设施,老旧小区改造、乡村建设、农村灌溉节水改造和水利建设为2020年市政建设重点,将为塑料管道行业带来较大的更新和修复需求。
4、产能释放打开成长路径,维持"强烈推荐-A"评级公司作为区域塑料管道龙头,已顺利布局华南市场,目前年在产产能35.4万吨,在建产能8万吨(海南海口),此次云南7万吨产能投建是公司向西南市场纵深延展第一步。当前塑料管道龙头主要盘踞华南、华东,华中和西南市场格局没有完全清晰,有利于公司通过异地扩产抢占市场。管材行业集中度仍较低,但受环保及精装修趋势影响,集中度将会持续提升。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.96、1.23元,对应PE分别为14.4倍、11.3倍,维持"强烈推荐-A"评级。
5、风险提示:原材料价格成本大幅提升、产能投放不及预期。
[2020-06-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技拟定增募资不超5亿元
■上海证券报
雄塑科技披露非公开发行股票预案。本次发行对象为不超过35名符合证监会规定的特定对象，募集资金总额不超过50,071.70万元，扣除发行费用后，其中29,178.73万元将用于云南年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目，10,892.97万元用于新型管道材料及应用技术研发项目，剩余部分用于补充流动资金。
[2020-05-29] 雄塑科技(300599):产能布局持续优化,业绩增长有望持续
■东北证券
塑管行业技术性龙头企业,深耕新型化学建材领域。公司以新型化学建材为核心业务领域,主营业务产品涵盖PVC,PE,PPR等系列管材管件。产研销一体化,是国内首批、行业首家获得“中国企业五星品牌认证”的环保高分子管道建材企业。2019年公司深度拓展市场,实现营业收入约20.21亿元,较上年同期增长约7.91％。实现归母净利润约2.34亿元,较上年同期增长约14.63％,公司整体经营情况领先行业平均水平。
营收和盈利双增长有望持续。受益于零售端和工程端的业务拓展,公司2019年PVC/PPR/PE营收分另,{为14.5/2.43/3.2亿元,同比增长5.3％/12.6％/15.5％,营收占比分另,{为71.8％/12.038％/15.8％>PVC依然是公司的核心主业。同时,受益于原材料沥青价格下降,三种管材的毛利率均有所提升,分别为24.2％/27.9％/32.9％。随着管材原材料成本持续管控和产品技术创新,公司有望进一步提升盈利水平。
生产布局进一步优化,持续打造规模优势、渠道优势。公司拥有广东南海、广西南宁、河南延津、江西宜春四大生产基地,2019年实现产量约为23.68万吨,产能利用率达65％。海南雄塑项目预期于2020年末建成投产;尚在筹建的云南雄塑(年产七万吨)在落地后,有望将公司的产能和区位优势进一步放大,持续增强公司产品规模效应。
行业集中度提高,公司有望受益。塑管行业中的规模生产企业目前主要集中在广东、浙江、山东与河北,四地的产量之和接近全国总量的一半,目前华南地区及华东地区企业两地区占比之和达到59％,行业发展呈现集中化趋势。2019年塑料制品产量为8184.20万吨,同比增长3.90％,其中广东省的塑料制品产量达到1339.00万吨,同比增长9.60％。同时,地产投资和“旧改”对管材管件需求提升,公司作为行业优势企业,有望获得更大市场份额。
首次覆盖,给予公司“买入”评级。预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.14/3.93/4.85亿元,同比增长34％/25％/24％;EPS分别为1.03元、1.29元、1.60元
风险提示:地产投资增速不及预期、系统性风险
[2020-04-27] 雄塑科技(300599):深耕华南进军华中,产能释放打开成长路径
■招商证券
我们预测未来原材料价格维持低位,行业集中度受环保及精装修趋势影响将会持续提升,公司持续布局产能,推动业绩增长。公司对应20年、21年的PE为13.0与10.2倍,低于消费类建材行业整体水平,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
公司主营业务夯实,产能逐渐释放。公司目前主营产品为PVC、PPR以及PE类管材,2019年营收占比分别为71.8％、12.0％与15.8％；2019年实现营收20.21亿元,同比增长7.91％。因管材运输半径受限,公司上市前深耕华南区域,上市后募集资金项目主要用于投资河南与江西生产基地。公司目前产能有35.4万吨,海南基地产能有望释放4万吨,共计39.4万吨,目前公司整体销量预计在23万吨左右,产能仍有可利用空间。
行业供给稳中有增,市场集中度有望提升。目前行业需求每年在1500万吨水平,增速保持在7％左右,行业市场空间超3000亿元。从2018年塑料管道产量占比来看,仅中国联塑一家超过10％,达到12.79％；其余五家上市企业瓜分不到8％的产量占比,行业集中度较低。从趋势上来看,CR5的管道业务营收稳定增长,经营规模持续扩大。市场集中度受环保政策与精装修趋势影响,有望持续提升。
深耕华南,布局华中,全国布局正式启动。公司全国布局第一步投产河南与江西,我们认为主要有两点:其一河南与江西所辐射的华中与华北区域,基建投资力度较大,人均管道距离偏低,其二,管材行业本身具有区域性,华中区域市场格局没有完全清晰,有利于公司快速抢占市场。
首次覆盖给予"强烈推荐-A"投资评级。公司主要从事PVC、PPR及PE管材材料销售,立足与华南区域,上市后主动向华中及华北区域进军,目前产能具有35.4万吨,另外有15万吨产能在未来两年释放,行业集中度受精装修与环保政策影响有望持续持续提升,原材料大幅度下滑有望提升公司整体盈利能力,我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.96、1.23、1.52元,对应PE分别为13.0、10.2、8.2倍,首次覆盖给予"强烈推荐-A"评级。
风险提示:煤炭成本高于预期、装机扩容速度低于预期。
[2020-04-24] 雄塑科技(300599):产能布局不断完善,业绩有望持续向好-2019年报及2020一季报点评
■国信证券
全年业绩符合预期,疫情影响Q1业绩波动2019年公司实现营业收入20.21亿元,同比增长7.91％,实现归母净利润2.34亿元,同比增长14.63％,扣非归母净利润2.28亿元,同比增长18.64％,EPS为0.77元/股,基本符合预期,并拟10派2.3元(含税)。2020年Q1单季度实现营业收入3.13亿元,同比减少26.14％,实现归母净利润0.3亿元,同比减少46.99％,主要受疫情影响导致公司及上下游复工复产时间有所延迟。?
收入稳健增长,毛利率有望受益油价下跌公司2019年销售各类管材产品24.1万吨,同比增长8.03％;分产品来看,PVC/PE/PPR系列分别实现收入14.5亿元、3.2亿元、2.43亿元,同比增长5.3％、15.5％、12.6％,毛利率24.2％、27.9％、32.9％,同比提升0.6pct、7.5pct、1.1pct。全年实现综合毛利率25.8％,同比提升1.74pct,2020Q1毛利率24.5％,环比略有下降,但受益于油价下跌带来原材料价格下降,预计盈利能力有望稳步提升。现金流大幅改善,2019年经营性现金流净额2.43亿元,同比增长128.9％。?
募投项目平稳推进,产能布局不断完善公司持续深耕华南市场,总部和广西子公司两大基地运营多年,已体现出明显的规模效益;江西雄塑和河南雄塑募投项目已相继投产,效益逐步显现。同时,积极推进海南募投项目建设,预计2020年末建成投产,云南"年产7万吨PVC/PPR/PE高性能高分子环保复合材料项目"正在筹建中,随着项目逐步投产,有望进一步完善公司产能和市场布局。?
塑料管道领先企业,业绩有望持续向好,维持"买入"评级公司立足管道行业多年,产品线丰富、种类齐全,渠道优势和品牌优势明显,目前江西、河南新建项目投产已取得明显成效,海南和云南项目建设持续推进。受益于基建投资力度加大以及老旧小区改造,叠加成本下行带来盈利提升,业绩有望持续向好,预计20-22年EPS为0.94/1.12/1.30元/股,对应PE为13.5/11.3/9.7x,维持"买入"评级。?
风险提示:产能释放进度不及预期;市场拓展不及预期
[2020-04-23] 雄塑科技(300599):收入及利润稳增长,产能布局加速-2019年报点评
■兴业证券
事件:公司披露2019年年报,报告期内实现营业收入20.21亿元,同比增长7.91％;实现归母净利润2.34亿元,同比增长14.63％;实现扣非后归母净利润2.28亿元,同比增长18.64％,基本每股收益0.77元。公司拟向全体股东,每10股派发现金红利2.3元(含税)。
公司披露2020年一季报,报告期内实现营业收入3.13亿元,同比下降26.14％;实现归母净利润0.30亿元,同比下降46.99％;实现扣非后归母净利润0.30亿元,同比下降35.88％,基本每股收益0.10元。
点评:收入平稳增长,毛利率略有提升。公司2019年营业收入20.21亿元,同比增长7.91％,归母净利润2.34亿元,同比增长14.63％。利润增速高于收入增速,主要来自毛利率的提高。2019年公司综合毛利率25.81％,同比提高1.75pct。
应收账款及现金流保持稳健。公司2019年收现比达到1.09,同比有所下降,但全年经营性现金流净额2.43亿元,同比大幅增加1.37亿元,经营性现金流净额/净利润达到1.04,整体现金流情况同比有所好转。公司2019年应收账款周转率达到10.94次,同比减少1.33次,但基本稳定。总体而言,公司应收账款及现金流情况略有好转,体现公司对两者的主动控制。
加速产能布局,提高综合竞争力。报告期内,公司进一步拓展华南市场,并加大华北、华中地区的市场开发力度,以经销为主、直销为辅,不断扩大业务规模,年末在建工程达到1.3亿,同比大幅增加。公司广东总部和广西子公司两大基地运营多年,已体现出明显的规模效益;江西雄塑和河南雄塑募投项目已相继投产,海南雄塑项目尚处建设阶段,预期于2020年末建成投产。
投资建议:公司作为国内塑料管道行业内工艺技术先进、生产规模较大、产品规格齐全、品牌优势突出的领先企业,近年来正逐渐扩大产能,未来规模效应逐步提升有望带来盈利能力和现金流的双重改善。
我们预计2020-2022年公司归属净利润2.63亿元、2.89亿元、3.15亿元,对应4月22日PE分别为14.8倍、13.5倍、12.3倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:原材料价格波动、需求不及预期
[2020-01-21] 雄塑科技(300599):雄塑科技对外投资暨参股烯旺新材料
■上海证券报
雄塑科技1月21日早间公告，公司于2020年1月20日召开第三届董事会第五次会议、第三届监事会第四次会议审议通过了《关于拟对外投资暨参股烯旺新材料科技股份有限公司的议案》、《关于签署股份认购协议的议案》，同意公司以自有资金3,000万元人民币参股烯旺新材料科技股份有限公司（简称“烯旺新材料”或“投资标的”）及签署股份认购协议。每股价格为人民币8.0244元/股，本次投资完成后，公司将持有标的公司373.8582万股股份。经各方友好协商，本次投资的投前估值按照人民币85,000万元进行计算。
[2020-01-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技,随着新市场开拓,房地产下游在业务量中的占比会降低
■证券时报
1月15日，雄塑科技董事长黄淦雄做客微访谈时表示，从塑料管道行业下游需求领域来看，市场结构从2008年开始就在不断调整，行业从初期地产行业终端一业独大的情况，逐步向污水处理、供给水、通信、电力等市政工程领域延伸。房地产行业的调整，对我们行业有一定影响，但不会有根本性的影响，随着新的市场空间的开拓，房地产下游在业务量中的占比会逐渐降低。
[2020-01-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技一直在发掘并购标的,目前暂时没有找到合适项目
■证券时报
1月15日，雄塑科技董事长黄淦雄做客证券时报·e公司微访谈时表示，公司对并购也并非没有想法，可能更多的是"缘分未到"。产业并购是上市公司所具备的优势，公司一直在发掘和关注相关的标的，但目前暂时没有找到合适的项目。要说可能的并购方向，我们目前的业务主要以排水管道为主，但行业中还有一些在矿山、电力、燃气、通信等领域需求。可能对于在某些特定细分领域具有较强实力的企业会是比较理想的整合对象。
[2020-01-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技,市政工程回款周期并不比传统房地产市场存在劣势
■证券时报
1月15日，雄塑科技董事长黄淦雄做客微访谈时表示，近几年，国内房地产企业的资金结算发生很大变化，房地产与供应商的结算周期普遍拉长，甚至比起部分市政工程还要长。反观市政工程，近几年由于政府大力支持与民生相关的工程，许多市政项目安排“专款专用”，可以说是“必须花出去的钱”。因此，我们企业在这些项目上的资金回款周期并不比传统房地产市场存在劣势。
[2020-01-15] 雄塑科技(300599):雄塑科技将市政工程作为未来发展重心,相信能够带来明显利润增长
■证券时报
1月15日，雄塑科技董事长黄淦雄做客证券时报·e公司微访谈时表示，从市场需求来看，例如目前珠三角、长三角等地区正在进行的水环境治理工作，对黑臭水体的改造工作等，近几年的投入呈现出不断增长的趋势，我们认为市场空间非常大，而且目前才刚刚开始。市政工程未来的市场增量空间非常大，我们目前也将市政工程作为未来发展的重心，相信能够带来比较明显的利润增长点，帮助我们有效地规避房地产政策波动带来的风险。
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