300548博创科技股票走势分析
≈≈博创科技300548≈≈(更新:22.01.12)
[2022-01-12] 博创科技(300548):10GPON光模块出货超百万,21年业绩快速增长-公司跟踪报告
■海通证券
事件:近日,公司官网发布新闻,2021年截至12月24日10GComboPONOLT光模块出货数量超100万只,引领中国光纤到户市场从GPON向10GPON升级。博创科技率先推出的创新性ComboPON光模块技术可同时支持2.5G/10G上下行速率,在一个光网络内可同时支持GPON和10GPON的运行,从而使运营商可以按需升级到10GPON且不会对原有业务产生影响。这一技术的应用为迅速增长的视频会议、在线教育等高带宽需求提供了解决方案,也能更好的支持5G移动业务和FTTH的下一步部署,目前已被客户广泛采用。
下游需求扩张驱动10GPON业务稳定增长。据公司2021年半年报,2021年3月,工业和信息化部发布《"双千兆"网络协同发展行动计划(2021-2023年)》,提出用三年时间基本建成全面覆盖城市地区和有条件乡镇的"双千兆"网络基础设施,实现固定和移动网络普遍具备千兆到户的能力,到2023年底千兆光纤网络覆盖4亿户家庭,10GPON及以上端口规模超过1000万个,千兆宽带用户突破3000万户,5G网络基本实现乡镇级以上区域和重点行政村覆盖。境内电信运营商持续加大10GPON网络建设投入,带动公司10GPONOLT光模块销售增长。公司子公司成都迪谱持续加大研发10GPON和下一代PON光模块,扩大生产规模,目前10GPONOLT光模块出货量处于国内领先。2021年上半年,成都迪谱营业收入1.87亿元,较上年同期增长47.16％,净利润增长48.28％。
业绩维持高增长,注重研发加速产品布局。2021年前三季度,公司业务收入8.24亿元(同比+44.86％),归母净利润1.15亿元(同比+99.42％)。2022年1月10日,公司发布2021年度业绩预告,公司实现营业收入约11.56亿元(同比+约49％),归母净利1.45亿元-1.75亿元(同比+63.92％-97.83％)。公司持续注重研发投入,前三季度研发支出4485.22万元,比上年同期增长15.82％,占公司营业收入的5.44％。公司的数据中心内部互联200G全系列产品实现商用,数据通信400GDR4硅光模块实现量产。
盈利预测。我们预计公司21-23年归母净利润1.65亿元、2.30亿元和2.83亿元,EPS为0.95元、1.32元和1.63元。参考可比公司估值,给予公司22年PE30-35x,对应合理价值区间39.60-46.20元,给予"优于大市"评级。
风险提示。光模块业务发展不及预期,海外业务拓展低于预期。
[2022-01-09] 博创科技(300548):博创科技2021年净利润预增64%-98%
■上海证券报
博创科技露业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润14,500万元-17,500万元，比上年同期上升63.92%-97.83%。
公司表示，报告期内公司实现营业收入约11.56亿元，较上年同期增长约49%。增长主要来自于境外市场和电信市场业务。
[2021-12-13] 博创科技(300548):博创科技天通股份拟减持不超2%公司股份
■证券时报
博创科技(300548)12月13日晚间公告，持股5.91%的股东天通股份(600330)计划自公告披露之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过347.43万股(占公司总股本比例的2%)，减持期间自2022年1月6日至2022年7月5日。
[2021-11-26] 博创科技(300548):博创科技实控人等拟合计减持不超5.59%股份
■证券时报
博创科技(300548)11月26日晚间公告，公司控股股东、实控人ZHUWEI及其配偶WANGXIAOHONG、副董事长兼副总经理丁勇及其配偶JIANGRONGZHI减持计划期限现已届满，丁勇减持0.38%公司股份，其余人未减持公司股份。上述4名股东拟6个月内继续减持，合计减持不超过5.59%的公司股份。
[2021-11-24] 博创科技(300548):博创科技终止与Sicoya公司等设合资公司
■证券时报
博创科技(300548)11月24日晚间公告，公司此前披露，与Sicoya 公司、陕西源杰半导体技术有限公司等达成意向协议，由各方共同出资成立合资公司。因合作方Sicoya公司股东层面发生变化，原合资意向协议无法继续执行。公司综合考虑各方面因素，决定终止本次对外投资事项。
[2021-10-29] 博创科技(300548):博创科技东方通信拟减持公司不超1%股份
■证券时报
博创科技(300548)10月29日晚间公告，公司持股7.58%股东东方通信(600776)拟以集中竞价或大宗交易方式，减持公司股份不超173.67万股，即不超总股本的1%。
[2021-08-20] 博创科技(300548):中报高增长,电信市场高增长,期待新产品规模上量-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入5.16亿元,同比增长52.64％;归母净利润0.73亿元,同比增长174.51％。二季度单季度收入2.84亿元,同比增长36.49％,环比增长22.84％;归母净利润0.38亿元,同比增长58.23％,环比增长7.16％。我们点评如下:公司10GPON出货量保持领先,有望持续重点受益国内运营商家庭宽带升级提速带动的10GPON建设。
运营商千兆宽带升级进度不断加速,2021年上半年三大运营商千兆及以上宽带接入用户1423万户,净增783万户,全球看21年一季度10GPONOLT出货117万个,同比增长近76％,环比增长23％,10GPON需求有望持续高速增长。公司10GPONOLT光模块国内出货量领先,子公司成都迪谱产销规模持续成长,上半年收入1.87亿元,同比增长47.16％,净利润2250.36万元,同比增长48.28％,10GPON业务对公司整体业绩带来显著拉动。无源板块稳步成长,DWDM波分器件和PLC分路器产品持续成长。公司无源产品主要包括PLC分路器及DWDM波分复用器件。波分产品应用于骨干网、承载网等,运营商持续升级光纤传输网,200G以及更高速率OTN在传输网不断应用,带动DWDM器件升级换代,公司在国内DWDM市场份额位居前列,未来有望保持稳步成长。PLC分路器产品主要应用于家庭宽带接入,不同国家和地区宽带到户率不尽相同,未来分路器业务也有望保持稳定成长。新产品进展顺利,期待未来持续放量。
公司重点布局的新产品包括:5G前传硅光25GLR模块和中回传50GPAM4光模块,目前公司已经实现量产出货。数通产品公司已向多家国内互联网客户批量出货100G及以下速率产品,下一代硅光400G产品也已实现量产,期待未来数通中高端产品持续重点突破。定增落地进一步优化公司产能布局,主要产品规模效应不断体现,整理盈利能力有望持续提升。
公司定增顺利完成,募集资金净额6.17亿元,用于年产245万只硅光收发模块技改和年产30万只无线承载网数字光模块项目,有望进一步扩充公司主要产品产能,优化公司资产结构。公司前期重点研发投入的光模块产品等逐步进入规模销售阶段,产品结构持续优化,上半年毛利率22.77％,同比提升1.66个百分点,未来有望进一步改善,费用率持续摊薄,推动公司整体盈利能力显著改善。
投资建议与盈利预测
公司无源产品稳步成长,有源光模块业务开始规模放量,10GPON需求持续成长,未来硅光25G前传、50GPAM4中回传、硅光数通400G等重点产品有望持续放量,规模效应进一步显现,推动公司整体盈利能力持续优化。由于公司主要产品需求超预期,上调公司21-23年归母净利润分别由1.5、2.1、3.0亿元至1.6、2.4、3.7亿元,对应21年43倍,22年28倍,维持"增持"评级。
风险提示:资本开支低于预期,行业竞争超预期,新产品进展慢于预期
[2021-08-18] 博创科技(300548):国内业务逆势大幅增长,硅光量产赋能批量供应可期-中期点评
■安信证券
事件:公司于8月18日发布半年度报告,2021H1实现总营收5.16亿元,同比增长52.64％,归母净利润7349.61万元,同比增长174.51％;经营性现金流由负转正,同比增长148.78％。2021Q2营收2.84亿元,同比增长36.49％,归母净利润3801.57万元,同比增长58.23％,海外收入比上年同期增长233.19％。
10GPON竞争优势凸显,下半年电信市场收入增速有望加速提升。公司上半年电信市场营收及毛利率表现均大幅超市场预期,实现营业收入4.96亿元,同比增长70.4％,毛利率提升至23.4％,较上年同期提升2ptc。公司子公司成都迪谱10GPONOLT光模块是国内龙头,实现营业收入1.87亿元,同比增长47.2％,实现净利润2250万元,同比增长48.3％。根据工信部规划,到2023年底计划千兆宽带用户突破3000万户,截至2021年6月底1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户数达1423万户,仍具有较大缺口,预计PON有望持续5年的高景气度。2021年上半年三大电信运营商新建5G基站19万站,全年计划新增基站超过60万站,下半年建设进程预计将提速。公司正在积极开发适用于5G承载网的产品,包括已量产出货的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块,电信市场环比需求提升明显。
数通市场高景气,200G、400G实现量产下半年业绩有望加速释放。公司数据中心内部互联200G全系列产品实现商用,数据通信400GDR4硅光模块实现量产,数通领域竞争力得到进一步提升。据Dell'Oro研究报告,预计2021年全球前十大云服务提供商数据中心支出将增长18％,上半年增长相对缓慢,2021年一季度全球数据中心资本支出增长7％,下半年预计将全面加速。根据SynergyResearchGroup统计,2021年上半年全球企业在云基础设施服务商的支出达到813亿美元,同比增长约37％,全球数通市场景气度加速上行。2021年上半年数通市场收入占比3.8％,在市场景气度提升和公司市场竞争力提升的共同带动下,预计数通市场收入占比有望大幅提升。
定增融资进一步扩大硅光技术优势,有望撼动原有行业竞争格局。硅光子模块是一种改变传统模底层结构的全新架构模块,公司目前基于硅光子技术平台重点在数据中心内部互联和无线前传领域开发硅光模块,其中无线前传25G硅光模块、数通400GDR4硅光模块已实现量产。公司定增募集的6.17亿元中3.35亿元计划用于年产245万只硅光收发模块技改项目,占募集金额比例的54.3％。根据SystemPlusConsulting,2020年英特尔的100GCWDM4硅光模块已经出货数百万 只,商业化应用逐渐成熟。Lightcounting预测2021至2026年基于硅光的光器件产品市场规模将达累计300亿美元。公司作为国内最早介入硅光领域的企业之一,技术储备充分且定增扩产计划逐步落地,有望充分受益于硅光子模块在行业转型升级过程中的全面替换。
投资建议:我们维持公司2021年-2023年收入预测16.2亿元、24.7亿元、36.0亿元;维持净利润1.8亿元、2.8亿元、4.3亿元。考虑到公司业绩增速及硅光技术领先优势所带来的增长潜力,给予公司2022年30倍PE,对应目标价48.6元。维持"买入-A"投资评级。
风险提示:数通市场资本开支不及预期、硅光技术成熟度不及预期、国内5G招标不及预期,技术升级的替代风险
[2021-04-28] 博创科技(300548):电信+数通产品进展顺利,进入成长快车道-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现收入7.77亿元,同比增长90.76％;归母净利润8846万元,同比增长1036.48％。2021年一季度公司实现收入2.31亿元,同比增长78.60％;归母净利润3548万元,同比增长1191.52％。收入高速增长,无源器件稳步成长,有源业务重点突破。2020年公司无源器件收入2.63亿元,同比增长16.30％;有源器件收入5.13亿元,同比增长184.14％。收入的增长主要来源于:1)无源器件伴随运营商升级传输网带动DWDM器件升级换新,以及境外客户的稳定需求,推动无源业务收入稳步增长;2)有源器件受益于国内运营商10GPON建设提速、海外PON光模块市场拓展以及数据中心市场重点突破,国内数通光模块收入快速增长。一季度趋势延续,无源产品订单需求稳定,有源业务10GPON需求继续旺盛,推动收入继续高增长。新产品导入、销售规模快速增长,推动毛利率稳步提升。2020年公司无源器件毛利率38.93％,同比提升14.32个百分点;有源器件毛利率18.91％,同比提升5.00个百分点。毛利率提升主要源于:1)产能利用率持续提升,无源器件产能利用率从2019年的46％左右提升到2020年的58％左右(按销量/产能),规模效应开始显现;2)新产品成功导入,10GPON光模块、数通高速光模块批量出货,对有源业务毛利率形成正面拉动。 公司25G前传硅光产品已通过客户测试认证、数通400G硅光模块客户送样测试结果良好,产品结构有望进一步优化,推动毛利率持续提升。费用控制良好,英国子公司继续减亏,整体盈利能力不断优化。2020年公司整体费用率13.42％,同比下降5.42个百分点,随着公司销售规模快速增长,规模效应显现,费用率快速摊薄。主要子公司经营情况良好,其中成都迪谱发挥10GPON光模块市场领先优势,实现营业收入2.94亿元,比上年同期增长150.01％,实现净利润3757.95万元,比上年同期增长353.05％;英国公司克服疫情影响,实现多款新型AWG芯片的量产,实现营业收入0.46亿元,比上年同期增长138.31％,亏损1155.53万元,比上年同期减亏39.58％。公司费用控制和子公司整合进展良好,整体盈利能力有望不断优化。展望未来,公司产能持续扩充,重点推进的新产品有望逐步形成规模销售,推动公司长期成长。公司在嘉兴和成都两大产研基地持续扩大有源器件产能,向上游延伸产业链增强有源器件供应能力,同时扩建硅光和无线承载网光模块生产线,为未来发展储备充足产能。产品布局上看,数通400G硅光产品、数通200G全系列光模块产品逐步商用化,25G前传硅光产品已通过测试认证期待开始带来实质业绩贡献。公司新产品进展顺利,有望推动公司长期成长。盈利预测与投 资建议:公司无源产品稳步成长,有源光模块业务在国内数据中心市场进展顺利,通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务,伴随运营商10GPON升级趋势有望持续增长。重点拓展的25G前传硅光产品、数通400GDR4硅光产品、200G全系列产品等,有望成为公司未来重要业绩增长点。公司经营呈现逐步向好趋势,费用率控制得当,海外子公司亏损持续收窄,有望进入成长快车道。由于10GPON及新产品进展超预期,上调公司2021-2022年归母净利润分别由1.28、1.88亿元至1.53、2.14亿元,预计2023年归母净利润3.02亿元,对应21年37倍,22年27倍PE,维持"增持"评级。
风险提示:新产品推广慢于预期,行业竞争超预期,下游资本开支增长低于预期,中美贸易摩擦风险
[2021-04-27] 博创科技(300548):F5G+硅光,光器件先锋蓄势待发-深度点评
■西南证券
推荐逻辑:公司深谙光器件产业发展规律,无源光器件往中高端拓展,营收增长稳定且2020年毛利率达到历史最高;10GPON模块业务为细分市场龙头,充分受益行业需求快速放量;数通光模块产品系列布局合理,100G/200G产品受益国内需求,400G硅光模块商用测试顺利,规模量产蓄势待发。F5G建设快速推进,10GPON光模块显著受益。工信部《"双千兆"网络协同发展行动计划(2021-2023年)》通知文件分阶段目标:到2023年底,实现千兆光纤网络具备覆盖4亿户家庭的能力,10GPON及以上端口规模超过1000万个。运营商F5G建设需加速推进,才能完成3年内千兆宽带用户数增长约5倍的目标。国内10GPON市场需求旺盛叠加海外市场千兆宽带持续推进,我们认为国内10GPON供应链特别是10GPON光模块供应商将显著受益行业需求快速放量。
硅光模块有望在400G数通市场获得广阔空间。根据Yole的产业调研数据显示,2018年硅光模块市场规模约为4.6亿美元,在光模块整体市场份额中占比不到4％,预计2018以后的六年间,硅光市场将保持44.5％的年复合增长率,2024年硅光模块市场规模有望达到40亿美元,占比超过23％。我们认为在100G数通光模块市场硅光模块已获得少量应用,在400G及以上速率的数通市场,硅光模块具备广阔的应用空间。公司10GPON光模块业务有望持续高速增长。公司旗下成都迪谱在国内10GPON光收发模块供应商中处于领先地位,主营产品包括10GGPON/EPON、10GDWDM/CWDM、GPONOLT/ONUSFP等光模块。2019年成都迪谱营收1.17亿元,2020年营收快速增长为2.94亿元。成都迪谱10GPON产品出货量、产品良率和市占率均居市场细分领域前列,10GPONOLT光模块月产能已超过10万只。随着国内电信运营商加速推进千兆宽带建设,10GPON市场需求持续保持高景气,公司10GPON业务在分享行业需求快速增长的同时还有望持续提升市占率。硅光模块蓄势待发,财务指标改善显著,公司进入可持续快速成长阶段。2020年1月公司正式推出400G数据通信硅光模块:400GQSFP-DDDR4(500m)和400GQSFP-DDDR4+(2km),方案实现了多个有源和无源芯片的高效集成,有效迎合了日益增长的400G超高网络带 宽的市场需求。我们认为公司数通硅光模块布局领先,产品商用测试进展顺利,有望实现快速量产放量,抢先分享行业红利。根据公司2021年一季报,2021年Q1公司实现销售毛利率26.4％,实现销售净利率15.3％,财务指标改善显著,我们认为公司已进入加速成长阶段。盈利预测与投资建议。根据公司有源器件产品市场需求变化以及公司一季报业绩情况,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.98元、1.51元、2.16元。考虑公司10GPON模块业务正处于高速成长期且集中度有望快速提升,电信数通光模块下游需求旺盛且客户导入进展顺利,有望快速放量,无源光芯片和硅光模块布局领先行业且已具备先发优势,应给予公司估值溢价,给予公司2021年PE45x,目标价44.10元,维持"买入"评级。
风险提示:国内数通市场竞争加剧、10GPON模块价格波动、硅光研发测试不及预期等。
[2021-04-26] 博创科技(300548):一季度业绩超预期,定增方案落地加速硅光产品商用进程-一季点评
■安信证券
事件:公司2021年一季度实现总营收2.31亿元,同期上涨78.60％,归母净利润0.35亿元,同期上涨1191.52％,扣非归母净利润为0.33亿元,同期增长2201.79％,业绩增长超预期。
外部不利条件下,公司净利率水平逆势提升。2021年一季度以来,人民币汇率上涨和原材料价格上涨均对全行业的盈利能力均产生了不利影响。受汇兑损益变动影响,公司一季度产生财务费用8.5万元,去年同期为-146万元。然而受规模效应推动,公司一季度净利率达到15.3％,在外部不利影响下逆势同比提升13pcts,环比提升0.6pcts。我们预计随着供需关系在中长期趋于缓和,公司盈利能力仍有进一步提升空间。
政策催化加码,10GPON行业高景气推动营收同比环比双双增长。2021年一季度公司光无源器件客户订单需求稳定,光有源器件业务受10GPON市场需求旺盛影响,销售收入较受新冠疫情影响的上年同期增长78.6％,环比增长11.5％。2021年政府工作报告中提出要"加快千兆光网建设力度",国内10GPON全面快速升级建设有望得到有效带动。我们认为在政策催化的带动下,行业高景气度有望维持,公司营收有望在同比高速增长的基础上持续实现环比增长。
定增项目落地,硅光发展进一步提速。根据公司公告,2021年一季度公司积极推进数通400G硅光模块、数通200G全系列光模块等高速有源器件产品商用化,扩建硅光模块和无线承载网光模块生产线,努力实现业务快速增长。公司定增股票发行完成,扣除发行费用后共募集6.17亿元,其中3.35亿元计划用于年产245万只硅光收发模块技改项目,占募集金额比例的54.3％。根据SystemPlusConsulting数据资料,2020年英特尔的100GCWDM4硅光模块已经出货数百万只,主要应用于500m至2km的工作距离,最大工作距离10km。我们判断,硅光行业将率先在短距离传输领域实现大规模商用。公司作为国内最早介入硅光领域的企业之一,技术储备充分且定增扩产计划逐步落地,有望充分受益于硅光行业爆发。
投资建议:硅光方案在400G及更高速率下相较于分立式光模块具有显著成本优势。公司在硅光领域布局已久,根据公司公告披露,25G无线前传光模块已经开始小批量供应;400G数通光模块正在完成海外客户的送样测试,根据历史经验送样测试到小规模量产的周期约为6个月,我们推测400G数通光模块有望于2021年开始批量供应。我们上调公司2021年-2023年的收入至16.2亿元、24.7亿元、36.0亿元;上调净利润至1.8亿元、2.8亿元、4.3亿元。维持"买入-A"投资评级。
风险提示:运营商资本开支不及预期、国内ICP资本开支不及预期、硅光技术成熟度不及预期
[2021-03-22] 博创科技(300548):业绩快速增长,持续发力打造硅光领导者-公司研究报告
■海通证券
事件:博创科技发布年报,2020年公司全年营业收入7.77亿元(同比+90.76％),归母净利润8846万元(同比+1036％)。
收入快速增长,有源器件业务加速发力。2020年公司光无源器件业务收入2.63亿元(同比+16.3％),毛利率为38.93％(同比+14PCT);光有源器件业务收入5.13亿元(同比+184％),毛利率为18.91％(同比+5PCT)。境内业务收入6.87亿元(同比+95％),毛利率为24.80％(同比+7.5PCT);境外业务收入0.89亿元(同比+61％),毛利率为32.69％(同比-4PCT)。
研发快速增长,硅光布局成果可期。2020年公司销售费用0.12亿元(同比+90％),管理费用0.39亿元(同比+3.5％),研发费用0.54亿元(同比+44％)。公司的多款新型DWDM器件、10GPON光模块、数据通信用高速光模块实现批量出货。25G无线前传硅光模块通过客户测试认证并开始量产出货,数据通信400GDR4硅光模块向境内外客户送样测试结果良好。公司全资子公司博创美国公司以自有资金150万美元购买Sicoya公司可转换债权,旨在加强与其战略合作,增强公司在硅光子技术领域的业务能力。
PON业务需求旺盛,成都迪谱表现抢眼。根据公司年报援引Omdia预测,预计未来五年全球10GPON部署将持续增长,至2025年全球千兆宽带用户将超过1.87亿户。未来五年亚太PON设备市场年复合增长率将达到17％,规模将达34亿美元。博创科技将基于成都的研发、制造平台,持续研发10GPON光模块,扩大生产规模,保持市场领先优势。2020年成都迪谱发挥10GPON光模块市场领先优势,扩大产能,满足客户增长的需求,实现营业收入2.94亿元(同比+150％),实现净利润3758万元(同比+353％)。英国公司克服疫情影响,实现多款新型AWG芯片的量产,有力地支持了母公司DWDM器件业务,实现营业收入0.46亿元(同比+138％),亏损1156万元(同比减亏40％)。
盈利预测。我们预计公司21-23年归母净利润1.27亿元、1.86亿元和2.40亿元,EPS为0.84元、1.23元和1.60元。参考可比公司估值,给予公司21年PE45-55x,对应合理价值区间37.80-46.20元,给予"优于大市"评级。
风险提示。光模块业务发展不及预期,海外业务拓展低于预期。
[2021-03-18] 博创科技(300548):全年业绩高增,高端光器件持续突破-2020年年度报告点评
■民生证券
一、事件概述
公司于2021年3月17日发布2020年年度报告,报告期内,公司实现营业收入7.77亿元,比上年同期增长90.76％；归属于母公司股东净利润8845.89万元,比上年同期增长1036.48％。扣除非经常性损益后的净利润为8122.2万元,同比增长3028.37％；基本每股收益为0.59元/股,同比增长1080.00％
二、分析与判断
业绩高增,公司盈利能力显著增强
公司2020年度业绩实现高增长,归属于母公司股东净利润和基本每股收益同比增长率均超过1000％,大幅高于往年的增长率。从2018年至今,公司年度营业收入分别为2.75亿元、4.07亿元和7.77亿元,同比变动分别为-21.20％、+48.00％、+90.91％；归属于母公司净利润分别为233.10万元、778.36万元和8845.89万元,同比变动分别为-97.50％、300.00％和1036.48％,业绩从下降扭转为上涨且近两年实现高速增长,业绩亮眼。此外,公司盈利能力显著提高,受毛利率更高的新产品逐步导入并形成规模销售的影响,公司2020年毛利率较上年同期提升5.83个百分点。
海内外市场业绩双提升,布局有源光器件初见成效
分市场看,公司2020年实现境内销售收入6.87亿元,比上年同期增长95.35％,占总销售收入88.50％,主要得益于境内电信运营商不断加大10GPON网络建设投入,同时国内云厂商开始持续加码数据中心规模建设,也带动了公司10GPON光模块和数据中心光模块境内销售快速增长,国内市场将成为公司业绩的主要增长市场。此外海外市场经营情况也不断改善,2018年Kaiam公司出现财务问题,作为公司海外订单的主要来源之一,该事件影响到了公司海外业务。2019年公司成立英国子公司并收购Kaiam在英国的PLC业务,积极开拓海外市场。2020年英国博创实现多款新型AWG芯片的量产,有力地支撑了母公司DWDM器件业务的业绩。英国博创2020年实现营业收入0.46亿元,比上年同期增长138.31％,2021年净利润有望扭亏为盈。全球疫情逐渐可控,子公司运营管理能力不断提升,子公司业有望持续增长,并且进一步打开海外销售市场。分产品看,公司光无源器件销量较上年同期增长19.99万件,增长27.77％,毛利率较上年增加14.32个百分点。公司光有源器件产品实现销售收入5.13亿元,比上年同期增长184.14％,占总销售收入的66.08％,销售实现持续突破。并且光有源器件产能较上年同期增长186万件至240万件,增长344.44％,销量较上年同期增长129.92万件增长295％,毛利率 较上年增加5个百分点,布局有源光器件初见成效。
定增加大研发力度,高端光器件持续突破
公司2020年公布定增计划,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元,在现有技术积累基础上,重点加大对高端光器件,特别是对硅光技术的研发和投入。截至报告期末,公司及子公司拥有发明专利和实用新型专利57项,报告期内,公司持续保持研发投入,研发支出5392.75万元,比上年同期增长44.19％,占公司营业收入的6.94％。不断加大的研发力度也使公司竞争优势持续提升:在波分复用传输市场,公司的DWDM器件产品主要客户是华为、中兴、烽火等国内主要通信设备商,对它们的销售份额占据市场前列。在数据中心市场,公司已向多家国内互联网客户批量供货100G及以下速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。同时公司基于硅光子技术研发下一代数通光模块,其中400GDR4硅光模块已向境内外客户送样测试,将于2021年实现量产出货。在无线承载网市场,公司正在积极开发适用于5G承载网的产品,包括已量产出货的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块。未来公司高端光器件业绩将持续释放,支撑公司业绩高增。
三、投资建议
我们预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润为1.30/1.83/2.49亿元,EPS为0.86/1.22/1.65元,对应PE为38.9/27.6/20.3。参考光通信版块3家可比公司光迅科技、太辰光和中际旭创的平均PE为35.8倍,并考虑光通信行业的高景气度与公司成长的确定性,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:产品研发不达预期,新冠疫情反复,中美贸易摩擦。
[2021-03-16] 博创科技(300548):博创科技2020年度净利润同比增逾10倍
■上海证券报
博创科技披露年报。公司2020年实现营业收入776,703,537.08元，同比增长90.76%;实现归属于上市公司股东的净利润88,458,866.25元，同比增长1,036.48%;基本每股收益0.59元/股。
[2021-03-12] 博创科技(300548):硅光模块引领者,受益高速率光模块需求提振-年度点评
■安信证券
困境反转形成,公司重回快速增长轨道。Kaiam曾是公司海外订单的主要来源,收入占比超过30％。2018年末Kaiam出现财务困境,使得公司海外收入近3年来持续下滑。2019年,公司收购Kaiam在英国的PLC资产,并成立全资子公司博创英国。在公司的精细化治理下,博创英国经营成本得到有效控制,亏损幅度持续收窄,2020年上半年亏损额收窄至718万元,同比减亏30％。公司致力于将博创英国打造成其海外销售中心,在公司成本管理持续推进和海外疫情逐渐得到控制的双重影响之下,预计博创英国2021年将能够扭亏为盈,并有望从2022年开始成为公司重要的利润增长支点。
光模块需求提振,行业重回景气区间。根据公司业绩预告,2020年公司全年营业收入增长91％,归母净利润增长950％-1100％。业绩增长主要得益于10GPON光模块和数据中心光模块等有源器件业务。2021年政府工作报告中提出要"加快千兆光网建设力度",国内10GPON全面快速升级建设有望得到有效带动。2020年三大运营商传输网总投资834亿元,同比增长1.5％,四年来首次实现正增长,行业景气度触底反弹。受东西向数据传输比例提升和超大规模数据中心建设进程加快两方面影响,数通光模块需求持续提升。据Yole预测,2025年全球数通模块市场空间将达到121亿美元,CAGR20％。数通市场将替代电信市场成为带动光模块需求增长的首要力量。
硅光布局领先,硅光模块率先量产有望抢占市场先机。当光模块速率达到400G以上时,硅光技术将显著体现出其相对于分立式集成度高、成本低的优势。公司在硅光领域拥有较深的技术储备,公司从2017年起建立硅光技术平台,研发硅光模块封装技术。据公司公告披露,公司25G前传光模块已进入小规模量产,400G数通光模块正在向境内外客户送检测试。随着硅光技术逐渐成熟,市场对硅光技术的接受度逐渐提升,硅光模块有望成为公司未来3-5年最重要的成长板块。
投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为7.79亿元、13.65亿元、24.30亿元；净利润分别为0.88亿元、1.5亿元、2.51亿元。受益于高速率光模块需求提振,我们认为公司成长性突出,首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
[2021-03-11] 博创科技(300548):发布200G全系列数据中心互联光模块,业绩爆发在即-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近期推出下一代200G数据中心互联全系列产品,产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4。全部采用QSFP56封装,其中的DAC、ACC和AOC均支持"break-out"应用,AOC、SR4和FR4产品支持4*50GPAM4信号传输。
点评:
1、发布数据中心互联产品,有望抓住新基建机遇受益流量增长与5G建设,逐步发力数通市场。持续的流量增长使得用户对数据计算、存储、传输和安全保障的能力的要求越来越高,行业对于服务器、交换机/路由器、光模块等设备的资本投入将持续增加。国内数据中心光模块处于100G向200G、400G升级的迭代周期,高速产品价值量不断提升,推动整体光模块市场规模持续增长。400G光模块在北美市场已经向客户送样测试,公司此次发布的200G数据中心互联全系光模块产品顺应行业发展趋势,受益于我国数据中心大规模建设浪潮。
2、受益运营商PON技术升级随着互联网视频应用快速普及,4K/8K高清、家庭云、视频通话等高带宽业务的不断发展,宽带接入技术需要向基于10GPON技术的新一代平台升级。从三大运营商的PON设备采购规模来看,10G产品均已陆续进入规模部署阶段。2020年中国联通PON设备招标全部为10GPON,预示着我国运营商正迈向10GPON时代。公司收购成都迪普,切入中兴供应链,分享PON设备迭代浪潮,未来三年有望享受接入网向10G及更高速率PON演进的红利。
全球运营商部署10GPON规模增长,预计未来五年全球10GPON部署将持续增长。与此同时,我国10G及以上速率的光芯片和电芯片国产化率仍处于较低水平,在国产替代的大背景下,公司的10GPON光模块将有较大的市场空间。
3、定增扩充产能,加大研发布局公司定增募投项目年产30万只无线承载网数字光模块,扩充产能。同时重点加大对有源器件的研发和技术投入,推进数通领域高速光收发模块的研发；成功收购了成都迪谱光电布局高速收发光模块；收购了PLC芯片业务,获得了PLC芯片的设计和制造能力,通过子公司上海圭博建立了硅光子技术研发团队,25G硅光前传产品目前已经开始小批量试产出货。
4、投资建议
我们看好公司10GPON产能放量。受益于国内外数据中心建设,且公司200G、400G数通光模块即将进入规模量产阶段,有助于增厚公司业绩。预计2020~2022年公司营收7.86亿、11.45亿、15.28亿,归母净利润0.86亿、1.53亿、1.83亿,对应的PE为59/33/28。给予"增持"评级。
风险提示:运营商10GPON招标不及预期；国内数据中心建设速度不及预期。
[2021-03-11] 博创科技(300548):200G全系列产品推出,发力国内数通市场-事件点评
■国信证券
事项:
近期,公司推出下一代200G数据中心互联全系列产品,产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4。
国信通信观点:
1、公司200G数据中心产品落地,掌握200G数据中心内部互联核心技术。博创科技近期推出下一代200G数据中心互联全系列产品,产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4,公司是业界目前唯一能够提供200G数据中心内部互联一站式解决方案的供应商,可同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品,支持国产与海外主流厂家多种选项,可灵活适配不同应用场景,是公司光模块上又技术推进。
2、数据中心建设高速增长,内部互联业务需求将进一步扩大。我国IDC产业仍然处于高速发展期,根据信通院预测,2019年,我国IDC市场总规模1563亿元,预计2022总规模将超过3200亿元,未来3年CAGR27％,同时国内三大云厂商宣布2020-2022年将投资万亿级用于数据中心、云计算、服务器等建设。数据中心作为重要的数字基建,将成为承载数据流量发生、流转的重要平台,根据Cisco统计,目前70％以上的数据流量主要发生在数据中心内,随着超大数据中心建设和企业混合云平台的搭建,数据中心内部互联业务需求将进一步扩大。
3、200G光模块具有极高性价比,渗透率有望持续提升。目前,国内的光模块仍然100G为主流,但对带宽、端口密度、以及系统能耗量的要求依然在不断提高,这也进一步推动200G/400G成为下一代数据中心的主流,200G介于100G和400G之间,具有较高的性价比优势,以灵活可扩展的优势和较低的经济成本实现光互连带宽的提速升级,有望成为数据中心客户实现内部Server到TOR/MOR、TOR/MOR到Leaf及Leaf到Spine高速连接的首选方案,预计200G光模块的渗透率有望持续提升。
投资建议:公司作为目前国内唯一采用硅光模块实现市场突破的公司,在光模块的布局和研发上持续走在行业前列,200G光模块产品的正式推出是公司在数通领域高速光模块市场的又一突破,2020年公司业绩受到疫情的影响较大,近期推出的200G全新系列产品,有望帮助公司加速业绩恢复,提升市场份额,我们调整公司的盈利预测。原来预计公司20-22年收入为8.40/16.60/24.90亿元,归母净利润为0.95/2.24/3.48亿元,调整后20-22年收入为8.4/15.60/23.40亿元,归母净利润0.84/1.63/2.43亿元,同比974.9/94.4/49.1％,摊薄EPS为0.56/1.08/1.62元,对应PE为60.7/31.2/21倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,价格战激烈；硅光方案落地不达预期；控费不达预期。
[2021-03-11] 博创科技(300548):推出数通200G全系列产品,有源+无源驱动长期成长-事件点评
■天风证券
事件
公司推出数据中心全系列200G产品,包括200GFR4/SR4/AOC/ACC/DAC,实现为数据中心内部互联提供一站式解决方案,同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品。
我们点评如下:当前数据中心处于100G向400G升级的阶段,200G介于100G与400G之间,凭借性价比优势适合不同需求的云厂商进行选择,下游需求有望快速增长。
数据中心内部从服务器到接入层、汇聚层以及核心层,网络层级越向上,带宽和传输距离要求都更大。公司推出覆盖数据中心内部互联各种场景需求的全系列200G产品,在400G时代,可以更好的满足希望较低成本平滑升级数据中心内部网络架构的云计算客户需求,能够为客户提供数通网络升级一站式解决方案。随着下游需求的快速增长,200G系列产品有望成为公司业绩重要增长点。
有源业务重点突破,期待未来数通和5G前传市场获得可观份额。
公司有源光模块业务覆盖电信市场(10GPON、25G前传硅光模块)、数据中心市场(400GDR4硅光模块、新推出的200G全系列产品等)。随着运营商10GPON网络升级持续推进,以及国内数据中心客户需求的不断增长,公司有源产品实现规模增长。重点的新产品中,25G前传硅光模块通过了客户测试认证,数通400GDR4硅光模块向国内及海外云厂商送样测试,期待新产品逐步放量,推动公司有源业务持续高速增长。
无源产品基本稳定,规模效应推动整体毛利率提升。期待未来新产品逐步进入批量交付阶段,规模效应显现,以及海外子公司实现扭亏。
公司无源产品中DWDM器件市场需求稳定,光分路器产品需求有所下降。公司的无源产品主要应用于电信骨干网及接入网市场,受益于流量增长、全球光纤到户持续推进以及接入网速率提升,未来整体需求基本稳定。2020年随着公司新产品开始规模出货,推动公司整体毛利率提升。期待未来公司更多重点新产品批量交付,规模效应持续显现,推动毛利率持续提升,费用率进一步摊薄。2020年上半年英国子公司亏损717.51万元,同比减亏30％,期待海外子公司逐步实现扭亏,对公司业绩形成正向影响。
盈利预测与投资建议:
公司是国内重要无源器件重要厂商,随着流量持续高速增长,有源光模块业务在国内数据中心市场进展顺利,通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务,伴随运营商10GPON升级趋势有望持续增长。重点拓展的25G前传硅光产品、数通400GDR4硅光产品等送样测试顺利,有望成为公司未来重要业绩增长点。公司经营呈现逐步向好趋势,短期费用和海外子公司亏损对公司业绩有所拖累,未来随着短期费用影响消除、规模效应体现费用率持续摊薄,公司利润有望快速释放,叠加5G、家庭宽带建设和数通市场带来的需求增量,公司有望进入持续快速成长阶段。预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.88、1.28、1.88亿元,对应21年市盈率40倍,22年市盈率27倍,维持"增持"评级。
风险提示:新产品推广慢于预期,行业竞争超预期,下游资本开支增长低于预期,中美贸易摩擦风险
[2021-03-10] 博创科技(300548):发布200G全系列,有源突破加速成长-事件点评
■西南证券
事件:3月10日公司通过官网发布推出下一代200G数据中心互联全系列产品,提供200G数据中心内部互联一站式解决方案,可同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品。
200G产品系列齐全,满足国内数通需求:公司发布的产品系列包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4,全部采用QSFP56封装,其中DAC、ACC和AOC均支持"break-out"应用,AOC、SR4和FR4产品支持4*50GPAM4信号传输。200G作为介于100G和400G之间的光互连解决方案具备性价比优势,我们认为十分适合国内数据中心客户的需求。
有源产品需求旺盛,带动公司加速成长:公司布局投入的10GPON模块和电信数通光模块自2019年以来开始贡献较多营收,有源营收占比自2018年的26.1％提升至2019年的44.4％,2020年H1公司有源产品创造营收2.37亿元,占比为70.2％,首次高于无源产品业务收入占比。由于有源产品线10GPON和电信数通光模块下游需求旺盛,公司已步入加速成长通道。
硅光模块布局前瞻,快速卡位行业风口。公司较早布局了硅光模块的研发,2017年即以自有资金1000万设立全资子公司上海圭博,随后又增资1900万元用于承接上海市重大科技专项"硅光子技术"项目中的硅基高速光收发模块开发及产业化项目。2020年1月公司正式推出400G数通硅光模块,截止2021年1月,公司无线前传25G硅光模块已经量产,400GDR4硅光模块正在进行商用测试,硅光模块布局前瞻推进顺利,有望快速卡位行业风口,分享市场高速增长红利。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.59元、1.01元、1.43元。考虑到公司10GPON模块和电信数通光模块业务处于高速成长期,布局硅光模块具备行业先发优势,给予2021年PE42x,目标价42.42元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:国内数通市场竞争加剧、10GPON模块价格波动、硅光研发测试不及预期等。
[2021-01-19] 博创科技(300548):盈利能力显著改善,有源领域持续突破-2020年度预告点评
■天风证券
事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年营业收入7.79亿元,同比增长91％。归母净利润0.82-0.93亿元,同比增长950％-1100％。我们点评如下:单季度来看,预计Q4公司实现收入2.1亿元,同比增长42.9％;预计公司实现归母净利润0.24亿元～0.35亿元,较去年同期盈利能力大幅提升。
公司主要产品包括光无源器件和光有源器件两大类,截至2020年上半年,受益于国内电信运营商加大10GPON网络建设投入,以及互联网企业数据中心建设持续投入,拉动了市场10GPON光模块和数据中心光模块国内需求快速增长,进而公司的PON光模块和数据中心光模块销售实现同比快速增长,该趋势在下半年得以延续。报告期内,公司营收实现同比增长91％,仍主要体现在:10GPON光模块和数据中心光模块等有源器件业务。
截至2020年上半年,公司主要子公司之一成都迪谱发挥10GPON光模块领先优势,扩大产能,满足客户增长的需求,实现营业收入1.3亿元,比上年同期增长180.6％,实现净利润1,517.6万元,比上年同期增长236.3％。
由于20年全球度疫情影响,公司对境外客户交付光分路器产品较低,影响了公司海外销售规模。截至20年上半年,公司实现海外销售收入0.2亿元,比上年同期下降21.31％,占总销售收入6.49％。回顾2020年,光分路器市场需求下降,DWDM器件市场需求稳定,无源器件业务收入同比有所下降。整体来看,公司受新产品逐步导入并形成规模销售的影响,预计2020年全年整体毛利率较上年同期提升。同时,计提股权费用减少亦增强了公司的盈利能力,报告期内,公司股权激励费用约818万元,上年同期计提股权激励费用1,310.94万元。
盈利预测与投资建议:公司是国内重要无源器件重要厂商,随着流量持续高速增长,以及5G带来的传输网新需求,公司无源业务有望持续快速成长。有源业务通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务,对公司业绩形成重要补充。公司经营呈现逐步向好趋势,未来随着短期费用影响消除、规模效应体现费用率持续摊薄,公司利润有望快速释放,叠加5G、家庭宽带建设和数通市场带来的需求增量,公司有望逐步恢复成长轨迹。由于公司盈利能力大幅改善,我们将2020年～2022年归母净利润由0.6亿元、1.0亿元、1.4亿元上调至0.9亿元、1.3亿元、1.9亿元,维持"增持"评级。
风险提示:新产品进展低于预期、行业竞争格局加剧等
[2021-01-13] 博创科技(300548):博创科技2020年净利预增950%-1100%
■证券时报
博创科技(300548)1月13日晚间公告，预计2020年的净利润为8172.78万元-9340.32万元，同比增长950%-1100%。公司上年同期盈利778万元。报告期内营业收入约7.79亿元，较上年同期增长约91%。增长主要体现在10G PON 光模块和数据中心光模块等有源器件业务。
[2020-10-28] 博创科技(300548):单季业绩创新高,公司盈利能力持续提升-2020年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
公司发布三季报,2020年前三季度实现营收5.7亿元,同比上升119％;归母净利润同比大幅上升669％至5787.2万元;扣非归母净利润为5190.3万元,同比大幅上升13828.1％。
单季业绩亮眼,毛利率继续提升。得益于国内电信和数通市场对光模块需求增加和规格升级,进入2020年后公司业绩和毛利率均有较大改善。第三季度公司延续良好表现,10GPON和数通光模块销售继续快速增长,无源器件业务保持稳定,公司单季营业收入同比增长199.9％,较第二季度环比增长11％,单季扣非归母净利润同比大幅提升7644.41％至2795.9万元,营收及盈利均创历史新高。随着有源器件新产品逐步形成规模销售以及英国公司减亏,公司第三季度毛利率继续提升,年初至报告期末的毛利率为23.38％,较2019年提升3.51pct。
费控能力增强,净利率提升显著。费用方面,公司今年控制能力明显增强,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.5％/4.7％/-0.2％/6.8％,YOY为-0.4pct/-6.8pct/+1.9pct/-4.1pct;综合来看,公司期间费用率合计为12.8％,较去年同期下降9.5pct,费控效果显著,净利率同比上升7.3pct至10.2％,公司盈利能力持续提升。
硅光产品推进顺利,将为公司发展贡献新增长点。公司继续增加研发投入,多项新产品研发项目进展顺利,其中无线前传25G硅光模块进入小批量生产,数通400GDR4硅光模块进入商用测试,将为公司后续业务发展提供增长点。
【投资建议】公司布局光模块产业链高端领域,在光器件领域具备深厚技术积累,目前在国内的硅光赛道占据领先优势,考虑到光模块行业的景气度,还有公司收入高增长的趋势和盈利能力的持续提升,预计2020-2022年收入为8.28/14.20/21.80亿元,归母净利润为0.90/1.64/2.58亿元,EPS为0.60/1.09/1.72元,对应PE分别为85/46/29倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。
【风险提示】核心器件受贸易战影响受限;疫情导致光模块需求延后;硅光技术落地不及预期。
[2020-10-26] 博创科技(300548):业绩逐季创新高,盈利能力开始释放
■国信证券
公司发布2020年三季报:前三季度营业收入56915万元,同比增长119％,归母净利润5787万元,同比增长669％。
Q3单季度收入23123万元,同比增长199％,归母净利润3109万元,大幅增长,单季度业绩继续创历史新高。?
业务快速增长,规模效应开始显现
公司无源器件业务继续保持稳定发展,后续随着AWG芯片自研比例的提高有望提升毛利率。有源业务快速发展,10GPON受益千兆网络带宽战略快速发展,是今年的重要业绩支撑点,数据中心光模块产品已形成规模销售。
在此推动下,公司单季度收入和利润体量均创了近三年来新高。在规模效应的助推下,公司毛利率稳步提升至26.7％,后续有望回升至30％的水平,费用率有效控制,净利率大幅攀升13.45％,相较于Q2提升了近2个pct。公司作为典型的制造业,在前期研发和产能布局逐步完善后,出货规模的攀升将伴随着各项财务指标的提升,后续业绩大幅释放可期。?
硅光产品进展顺利,前景可期
公司硅光业务稳步推进,25G无线前传硅光模块从商业测试进入小批量生产阶段,预计Q4至明年进入批量生产,数据通信400GDR4硅光模块从送样测试进入商用测试阶段,后续有望达成小批量出货,硅光产品线预计将成为明年的重要增长点。
看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势,维持"买入"评级
看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势,公司未来业绩爆发性强,维持此前预测,预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元,归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元,考虑到收入的高增长和利润的释放空间,维持"买入"评级。
风险提示
硅光技术发展不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险
[2020-10-23] 博创科技(300548):博创科技前三季度净利润同比增长669%
■上海证券报
博创科技披露三季报。公司2020年前三季度实现营业收入569,151,669.97元，同比增长119.01%;实现归属于上市公司股东的净利润57,871,603.76元，同比增长668.97%;基本每股收益0.39元。
[2020-09-20] 博创科技(300548):定增快报
■东海证券
一、定增项目简介:募资总额:不超过8.00亿元发行股数:不超过4501.98万股定价基准日:非公开发行的发行期首日发行价格:不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80％
二、募投项目(1)年产245万只硅光收发模块技改项目(4.30亿元;预计建设期3年);
(2)年产30万只无线承载网数字光模块项目(1.40亿元;预计建设期3年);
(3)补充流动资金(2.30亿元);
三、公司简介本次发行前ZHUWEI(朱伟)先生持有公司股份总数的20.15％,为公司控股股东、实际控制人。按照本次向特定对象发行股票的数量上限4501.98万股测算,本次发行后ZHUWEI(朱伟)先生持有公司股份比例为15.50％,仍为第一大股东,仍为公司的控股股东、实际控制人。
公司的主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售,为电信传输网及接入网和数据通信提供光无源和有源器件。公司主要产品包括光无源器件和光有源器件两大类。目前公司的主要光无源产品有用于光纤到户网络的PLC光分路器、用于骨干网和城域网密集波分复用系统的阵列波导光栅(AWG)和可调光功率波分复用器(VMUX)、用于光功率衰减的MEMS可调光衰减器以及广泛应用于各种光器件中的光纤阵列等。目前公司的光有源产品主要有用于数据通信的25G、40G、100G光收发模块和有源光缆(AOC)、用于光纤接入网(PON)的光收发模块、用于无线承载网的光收发模块等。公司的光收发模块使用两种技术平台,即传统的分立式封装技术和硅光子集成技术。基于硅光子集成技术制造的硅光收发模块主要应用于5G前传和数据通信两大领域。
受英国客户(也是参投公司)陷入财务困境的影响、境外ROSA销售下降的影响、收购成都迪谱形成的商誉计提减值准备的影响,公司近三年来业绩波动性较大。2017-2019年,公司营业收入分别为3.49亿元、2.75亿元和4.07亿元,归属于母公司净利润分别为7980.03万元、233.10万元、778.36万元。公司参股2.91％的Kaiam公司在2018年末和2019年初因陷入财务困境,其美国和英国实体分别进入托管和监管状态,公司对该项可供出售金融资产进行了全额计提减值,同时对公司应收Kaiam公司款项进行了单项坏账准备计提。2019年度对收购成都迪谱形成的商誉计提减值准备以及交易对方将支付业绩补偿等因素影响,公司2019年度净利率较低。
2020年上半年,境内电信运营商加大10GPON网络建设投入,境内互联网企业数据中心建设持续投入,带动公司10GPON光模块和数据中心光模块境内销售快速增长,境内销售收入占总销售收入达93.51％。2020年上半年,公司实现营业收入3.38亿元,同比增长84.90％;归属于母公司股东净利润2,677.34万元,同比增长339.36％。2020年上半年,光分路器市场需求下降,DWDM器件市场需求稳定,无源器件业务收入同比有所下降。国内电信运营商10GPON网络建设和互联网企业数据中心建设持续投入,公司的PON光模块和数据中心光模块销售实现同比快速增长。营收构成中,光无源器件营收占比29.81％,光有源器件占比70.19％。
四、核心逻辑1)行业整体开放式竞争,但受到技术先进性差异的影响,已形成了一定的集中度。光电子器件行业已发展数十年,无明显的政策壁垒。虽然全球范围内光电子器件已基本形成开放竞争的市场格局,但根据讯石咨询的《2020全球光通讯市场分析与预测》2019年全球前5大光电子器件厂商的市场占有率为54％,前10大光电子器件厂商的市场份额达到75％。行业整体形成了一定的集中度。
2)公司未来发展战略为跟随行业发展趋势,确保高速有源器件业务的投入和产出。电信和数据通信市场需求将继续快速向高速率升级,5G时代来临也带来新应用领域,PON网络向10G升级、数据中心正在由100G向200G/400G演进,高速收发模块的市场需求将持续保持旺盛。未来公司将面向行业发展方向确保产出。
3)在国产替代的大背景下,公司的10GPON光模块或将有较大的市场空间。自2018年起,全球运营商部署10GPON规模增长,预计未来五年全球10GPON部署将持续增长。与此同时,我国10G及以上速率的光芯片和电芯片国产化率仍处于较低水平,在国产替代的大背景下,公司的10GPON光模块或将有较大的市场空间。
4)公司率先研究硅光子技术,值得关注。硅光子技术是光器件行业未来数年内重要技术发展方向之一,公司作为有源器件领域的新进入者,正在通过新技术路线赶超业内领先企业。同时,硅光子技术在光器件行业的广泛应用将有利于提升国内相关产业技术水平,降低客户综合应用成本,带来良好的社会效益。公司从2017年开始投入硅光子技术研发,历经近三年,已成功开发数据通信100G和400G硅光收发模块、及无线承载网25G硅光收发模块等产品,并开始向客户送样测试,已经具备大规模产业化的基础。目前公司25G无线前传硅光模块通过客户测试认证,数据通信400GDR4硅光模块正在向境内外客户送样测试。2020年上半年,公司全资子公司博创美国公司以自有资金150万美元购买Sicoya公司可转换债权,旨在加强与其战略合作,增强公司在硅光子技术领域的业务能力。
五、业绩预测行业一致预测公司2020-2022年的营业收入为7.14亿元、12.31亿元和17.32亿元,归母净利润分别为0.78亿元、1.63亿元和2.46亿元,按最高发行数量计算,此次发行后摊薄后EPS分别为0.4、0.84和1.26元,对应9月18日的收盘价50.23元/股的市盈率分别为126、60和40倍。
六、参与建议公司募投项目达产要到2022年底,对近三年业绩贡献小。考虑到公司目前估值较高,不建议参与此次定增。
七、投资风险公司实控人持股比例相对较低风险;硅光业绩不及预期风险;原材料价格波动的风险;宏观环境变化风险。
[2020-08-20] 博创科技(300548):业绩符合预期,有源产品初发力-20年半年报点评
■国信证券
公司发布2020年半年报:上半年营业收入33791万元,同比增长84.9％,归母净利润2677万元,同比增长339％。
Q2单季度2402万元,同比增长792％,业绩触底反弹。
有源业务弹性初现公司业绩的快速增长,主要得益于国内电信运营商10GPON网络建设和互联网企业数据中心建设持续投入,公司的PON光模块和数据中心光模块销售实现同比快速增长。公司光有源器件产品实现销售收入2.37亿元,比上年同期增长290.16％,占总销售收入的70.19％。其中,公司的多款新型DWDM器件、10GPON光模块、数据通信用高速光模块实现批量出货。
产能方面,公司加大嘉兴、成都两大产研基地建设,扩大有源器件产能规模。
芯片方面,公司自研的AWG芯片已投入使用,英国子公司实现多款新型AWG芯片量产,扩大产能,有力地支持母公司DWDM器件业务,实现营业收入0.19亿元,比上年同期增长437.75％。
持续加码硅光赛道,前景可期公司25G无线前传硅光模块通过客户测试认证,数据通信400GDR4硅光模块正在向境内外客户送样测试。以自有资金150万美元购买Sicoya公司可转换债权,增强公司在硅光子技术领域的业务能力,并定增扩大硅光模块产能,领跑国内企业。
看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势,维持"买入"评级看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势,公司未来业绩爆发性强,维持此前预测,预计2020～2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元,归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元,考虑到收入的高增长和利润的释放空间,维持"买入"评级。
风险提示硅光技术发展不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险
[2020-07-10] 博创科技(300548):有源产品逐步发力,业绩大幅增长-20年半年度业绩预告点评
■国信证券
公司发布2020年半年度业绩预告:上半年归母净利润2200-3000万元,同比增长261.02％-392.30％。营业收入约33700万元,同比增长约84％。二季度收入约20740万元,同比增长约110％,环比增长约60％,业绩处于加速增长期。?
光模块逐步导入销售,业绩弹性大公司业绩的快速增长,一方面得益于传统业务的复苏,另一方面得益于有源光模块业务的快速增长。其中,DWDM器件受益5G带来的骨干网扩容建设,有所增长;子公司成都迪普的PON光模块业务受益于中国电信10GPON建设持续投入,今年有望业绩爆发;25G无线前传硅光模块小批量出货,数据通信400GDR4积极送样测试。芯片方面,公司自研的AWG芯片已投入使用,与Sicoya的合作进展顺利,伴随着新产品的出货增加,二季度毛利率有所提升,后续仍有提升空间。?
硅光赛道曙光已现,公司领跑国内目前100G硅光PSM4模块出货份额已超过传统光模块,接近80％;400GDR4硅光方案优势更加明显,有望取得更高市场份额。同时5G前传硅光模块小批量使用,将打开硅光技术应用新的想象空间,硅光时代已悄然来临。公司目前是国内硅光模块的领跑者,目前通过定增积极扩产,目标年产245万只硅光模块,预计达产后,将成为国内硅光模块产能最大的企业。?
看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势,维持"买入"评级看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势,公司未来业绩爆发性强,预计2020～2022年收入为8.4/15.6/23.4亿元,归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元,考虑到收入的高增长和利润的释放空间,维持"买入"评级。?
风险提示硅光技术发展不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险
[2020-07-09] 博创科技(300548):博创科技上半年净利润预增261%-392%
■上海证券报
博创科技披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利2200万元-3000万元，同比增长261.02%-392.30%。报告期，公司营业收入约33,700万元，较上年同期增长约84%。受新产品逐步导入并形成规模销售的影响，公司2020年第二季度毛利率较第一季度有所提升。
[2020-05-18] 博创科技(300548):博创科技股东拟减持不超2%股份
■上海证券报
博创科技公告，持公司股份933.3万股（占公司总股本比例11.19%）的股东天通控股股份有限公司计划自公告日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过166.74万股（占公司总股本比例的2%）。
[2020-04-17] 博创科技(300548):业绩持续向好,无源龙头有源领域持续突破
■天风证券
事件公司公布2019年报及2020一季报预告,2019年实现收入4.07亿元,同比增长48％;归母净利润778万元,同比增长233.91％。公司2020Q1预计实现收入1.30亿元,同比增长54.2％;归母净利润240-340万元,同比变化-29.5％至-0.1％。
我们点评如下:传统无源器件业务恢复增长,未来有望持续受益流量扩容2019年公司无源器件(分路器及波分复用器)收入2.27亿元,同比增长11.4％,恢复增长,前期Kaiam经营波动对公司的影响基本消除。公司无源器件中,波分复用器件主要应用于骨干网,运营商在流量快速增长的压力下骨干网持续扩容带动波分产品稳步增长;分路器产品主要应用于光纤到户,行业需求稳定。未来随着5G建设带来传输网新建需求,以及后续新应用拉动网络流量持续快速增长带来骨干网扩容需求,公司无源业务有望持续稳定增长,期待波分向城域网进一步下沉带来的更广阔的增量空间。
有源业务重点突破,期待未来数通和5G前传市场获得可观份额。2019年公司有源产品收入1.81亿元,同比增长151.7％,其中全年并表成都迪谱1.2亿元收入(主要产品是PON和10GPON,18年收购完成后当年并表收入5362万元)。2019年公司加大研发投入,研发费用3740万元,同比增长90％,对传统无源器件技术升级之外,重点布局传统及硅光技术路线的数通高速光模块以及5G前传25G光模块产品,硅光25G电信产品以及数通400GDR4产品已经向下游主要客户送样测试,有望在5G前传以及数通高端光模块领域逐步获得可观份额,前期拟定增8亿元扩充245万只硅光及30万只无线网络光模块产能,产能储备充足,未来有望成为重要业务增长点。短期费用和海外子公司对公司业绩形成一定拖累,随着一次性费用逐步消除、海外子公司整合进一步推进、新产品起量摊薄费用,公司未来盈利能力有望持续提升。
2018年底公司完成股权激励授予,2019年产生1311万元相关费用。收购的成都迪谱未达成业绩承诺,公司对商誉计提618.82万元减值准备。同时公司英国子公司(Kaiam的PLC芯片资产)处于产能爬坡、经营管理持续梳理阶段,短期仍有一定亏损,对公司业绩形成不利影响。未来公司股权激励等一次性费用有望逐步消除,重点研发的新产品逐步开始贡献收入,有望持续摊薄费用。英国子公司随着设备投入逐步完成以及人员管理等的进一步优化,未来有望逐步扭亏,对公司业绩的影响有望持续减弱。
盈利预测与投资建议:公司是国内重要无源器件重要厂商,随着流量持续高速增长,以及5G带来的传输网新需求,公司无源业务有望持续快速成长。有源业务通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务,定增加码硅光光模块产能,有望切入5G前传和数通市场,对公司业绩形成重要补充。公司经营呈现逐步向好趋势,短期费用和海外子公司亏损对公司业绩有所拖累,未来随着短期费用影响消除、规模效应体现费用率持续摊薄,公司利润有望快速释放,叠加5G、家庭宽带建设和数通市场带来的需求增量,公司有望逐步恢复成长轨迹。由于短期费用超预期,调整公司2020年归母净利润从0.7亿元至0.6亿元,预计2021-2022年归母净利润分别为1.0、1.4亿元,对应20、21年市盈率分别为124、74倍,维持"增持"。
风险提示:海外子公司扭亏进度低预期,新产品进展低预期,竞争超预期
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-12] 博创科技(300548):10GPON光模块出货超百万,21年业绩快速增长-公司跟踪报告
■海通证券
事件:近日,公司官网发布新闻,2021年截至12月24日10GComboPONOLT光模块出货数量超100万只,引领中国光纤到户市场从GPON向10GPON升级。博创科技率先推出的创新性ComboPON光模块技术可同时支持2.5G/10G上下行速率,在一个光网络内可同时支持GPON和10GPON的运行,从而使运营商可以按需升级到10GPON且不会对原有业务产生影响。这一技术的应用为迅速增长的视频会议、在线教育等高带宽需求提供了解决方案,也能更好的支持5G移动业务和FTTH的下一步部署,目前已被客户广泛采用。
下游需求扩张驱动10GPON业务稳定增长。据公司2021年半年报,2021年3月,工业和信息化部发布《"双千兆"网络协同发展行动计划(2021-2023年)》,提出用三年时间基本建成全面覆盖城市地区和有条件乡镇的"双千兆"网络基础设施,实现固定和移动网络普遍具备千兆到户的能力,到2023年底千兆光纤网络覆盖4亿户家庭,10GPON及以上端口规模超过1000万个,千兆宽带用户突破3000万户,5G网络基本实现乡镇级以上区域和重点行政村覆盖。境内电信运营商持续加大10GPON网络建设投入,带动公司10GPONOLT光模块销售增长。公司子公司成都迪谱持续加大研发10GPON和下一代PON光模块,扩大生产规模,目前10GPONOLT光模块出货量处于国内领先。2021年上半年,成都迪谱营业收入1.87亿元,较上年同期增长47.16％,净利润增长48.28％。
业绩维持高增长,注重研发加速产品布局。2021年前三季度,公司业务收入8.24亿元(同比+44.86％),归母净利润1.15亿元(同比+99.42％)。2022年1月10日,公司发布2021年度业绩预告,公司实现营业收入约11.56亿元(同比+约49％),归母净利1.45亿元-1.75亿元(同比+63.92％-97.83％)。公司持续注重研发投入,前三季度研发支出4485.22万元,比上年同期增长15.82％,占公司营业收入的5.44％。公司的数据中心内部互联200G全系列产品实现商用,数据通信400GDR4硅光模块实现量产。
盈利预测。我们预计公司21-23年归母净利润1.65亿元、2.30亿元和2.83亿元,EPS为0.95元、1.32元和1.63元。参考可比公司估值,给予公司22年PE30-35x,对应合理价值区间39.60-46.20元,给予"优于大市"评级。
风险提示。光模块业务发展不及预期,海外业务拓展低于预期。
[2022-01-09] 博创科技(300548):博创科技2021年净利润预增64%-98%
■上海证券报
博创科技露业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润14,500万元-17,500万元，比上年同期上升63.92%-97.83%。
公司表示，报告期内公司实现营业收入约11.56亿元，较上年同期增长约49%。增长主要来自于境外市场和电信市场业务。
[2021-12-13] 博创科技(300548):博创科技天通股份拟减持不超2%公司股份
■证券时报
博创科技(300548)12月13日晚间公告，持股5.91%的股东天通股份(600330)计划自公告披露之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过347.43万股(占公司总股本比例的2%)，减持期间自2022年1月6日至2022年7月5日。
[2021-11-26] 博创科技(300548):博创科技实控人等拟合计减持不超5.59%股份
■证券时报
博创科技(300548)11月26日晚间公告，公司控股股东、实控人ZHUWEI及其配偶WANGXIAOHONG、副董事长兼副总经理丁勇及其配偶JIANGRONGZHI减持计划期限现已届满，丁勇减持0.38%公司股份，其余人未减持公司股份。上述4名股东拟6个月内继续减持，合计减持不超过5.59%的公司股份。
[2021-11-24] 博创科技(300548):博创科技终止与Sicoya公司等设合资公司
■证券时报
博创科技(300548)11月24日晚间公告，公司此前披露，与Sicoya 公司、陕西源杰半导体技术有限公司等达成意向协议，由各方共同出资成立合资公司。因合作方Sicoya公司股东层面发生变化，原合资意向协议无法继续执行。公司综合考虑各方面因素，决定终止本次对外投资事项。
[2021-10-29] 博创科技(300548):博创科技东方通信拟减持公司不超1%股份
■证券时报
博创科技(300548)10月29日晚间公告，公司持股7.58%股东东方通信(600776)拟以集中竞价或大宗交易方式，减持公司股份不超173.67万股，即不超总股本的1%。
[2021-08-20] 博创科技(300548):中报高增长,电信市场高增长,期待新产品规模上量-半年报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年中报,2021年上半年,公司实现营业收入5.16亿元,同比增长52.64％;归母净利润0.73亿元,同比增长174.51％。二季度单季度收入2.84亿元,同比增长36.49％,环比增长22.84％;归母净利润0.38亿元,同比增长58.23％,环比增长7.16％。我们点评如下:公司10GPON出货量保持领先,有望持续重点受益国内运营商家庭宽带升级提速带动的10GPON建设。
运营商千兆宽带升级进度不断加速,2021年上半年三大运营商千兆及以上宽带接入用户1423万户,净增783万户,全球看21年一季度10GPONOLT出货117万个,同比增长近76％,环比增长23％,10GPON需求有望持续高速增长。公司10GPONOLT光模块国内出货量领先,子公司成都迪谱产销规模持续成长,上半年收入1.87亿元,同比增长47.16％,净利润2250.36万元,同比增长48.28％,10GPON业务对公司整体业绩带来显著拉动。无源板块稳步成长,DWDM波分器件和PLC分路器产品持续成长。公司无源产品主要包括PLC分路器及DWDM波分复用器件。波分产品应用于骨干网、承载网等,运营商持续升级光纤传输网,200G以及更高速率OTN在传输网不断应用,带动DWDM器件升级换代,公司在国内DWDM市场份额位居前列,未来有望保持稳步成长。PLC分路器产品主要应用于家庭宽带接入,不同国家和地区宽带到户率不尽相同,未来分路器业务也有望保持稳定成长。新产品进展顺利,期待未来持续放量。
公司重点布局的新产品包括:5G前传硅光25GLR模块和中回传50GPAM4光模块,目前公司已经实现量产出货。数通产品公司已向多家国内互联网客户批量出货100G及以下速率产品,下一代硅光400G产品也已实现量产,期待未来数通中高端产品持续重点突破。定增落地进一步优化公司产能布局,主要产品规模效应不断体现,整理盈利能力有望持续提升。
公司定增顺利完成,募集资金净额6.17亿元,用于年产245万只硅光收发模块技改和年产30万只无线承载网数字光模块项目,有望进一步扩充公司主要产品产能,优化公司资产结构。公司前期重点研发投入的光模块产品等逐步进入规模销售阶段,产品结构持续优化,上半年毛利率22.77％,同比提升1.66个百分点,未来有望进一步改善,费用率持续摊薄,推动公司整体盈利能力显著改善。
投资建议与盈利预测
公司无源产品稳步成长,有源光模块业务开始规模放量,10GPON需求持续成长,未来硅光25G前传、50GPAM4中回传、硅光数通400G等重点产品有望持续放量,规模效应进一步显现,推动公司整体盈利能力持续优化。由于公司主要产品需求超预期,上调公司21-23年归母净利润分别由1.5、2.1、3.0亿元至1.6、2.4、3.7亿元,对应21年43倍,22年28倍,维持"增持"评级。
风险提示:资本开支低于预期,行业竞争超预期,新产品进展慢于预期
[2021-08-18] 博创科技(300548):国内业务逆势大幅增长,硅光量产赋能批量供应可期-中期点评
■安信证券
事件:公司于8月18日发布半年度报告,2021H1实现总营收5.16亿元,同比增长52.64％,归母净利润7349.61万元,同比增长174.51％;经营性现金流由负转正,同比增长148.78％。2021Q2营收2.84亿元,同比增长36.49％,归母净利润3801.57万元,同比增长58.23％,海外收入比上年同期增长233.19％。
10GPON竞争优势凸显,下半年电信市场收入增速有望加速提升。公司上半年电信市场营收及毛利率表现均大幅超市场预期,实现营业收入4.96亿元,同比增长70.4％,毛利率提升至23.4％,较上年同期提升2ptc。公司子公司成都迪谱10GPONOLT光模块是国内龙头,实现营业收入1.87亿元,同比增长47.2％,实现净利润2250万元,同比增长48.3％。根据工信部规划,到2023年底计划千兆宽带用户突破3000万户,截至2021年6月底1000Mbps及以上接入速率的固定互联网宽带接入用户数达1423万户,仍具有较大缺口,预计PON有望持续5年的高景气度。2021年上半年三大电信运营商新建5G基站19万站,全年计划新增基站超过60万站,下半年建设进程预计将提速。公司正在积极开发适用于5G承载网的产品,包括已量产出货的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块,电信市场环比需求提升明显。
数通市场高景气,200G、400G实现量产下半年业绩有望加速释放。公司数据中心内部互联200G全系列产品实现商用,数据通信400GDR4硅光模块实现量产,数通领域竞争力得到进一步提升。据Dell'Oro研究报告,预计2021年全球前十大云服务提供商数据中心支出将增长18％,上半年增长相对缓慢,2021年一季度全球数据中心资本支出增长7％,下半年预计将全面加速。根据SynergyResearchGroup统计,2021年上半年全球企业在云基础设施服务商的支出达到813亿美元,同比增长约37％,全球数通市场景气度加速上行。2021年上半年数通市场收入占比3.8％,在市场景气度提升和公司市场竞争力提升的共同带动下,预计数通市场收入占比有望大幅提升。
定增融资进一步扩大硅光技术优势,有望撼动原有行业竞争格局。硅光子模块是一种改变传统模底层结构的全新架构模块,公司目前基于硅光子技术平台重点在数据中心内部互联和无线前传领域开发硅光模块,其中无线前传25G硅光模块、数通400GDR4硅光模块已实现量产。公司定增募集的6.17亿元中3.35亿元计划用于年产245万只硅光收发模块技改项目,占募集金额比例的54.3％。根据SystemPlusConsulting,2020年英特尔的100GCWDM4硅光模块已经出货数百万 只,商业化应用逐渐成熟。Lightcounting预测2021至2026年基于硅光的光器件产品市场规模将达累计300亿美元。公司作为国内最早介入硅光领域的企业之一,技术储备充分且定增扩产计划逐步落地,有望充分受益于硅光子模块在行业转型升级过程中的全面替换。
投资建议:我们维持公司2021年-2023年收入预测16.2亿元、24.7亿元、36.0亿元;维持净利润1.8亿元、2.8亿元、4.3亿元。考虑到公司业绩增速及硅光技术领先优势所带来的增长潜力,给予公司2022年30倍PE,对应目标价48.6元。维持"买入-A"投资评级。
风险提示:数通市场资本开支不及预期、硅光技术成熟度不及预期、国内5G招标不及预期,技术升级的替代风险
[2021-04-28] 博创科技(300548):电信+数通产品进展顺利,进入成长快车道-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现收入7.77亿元,同比增长90.76％;归母净利润8846万元,同比增长1036.48％。2021年一季度公司实现收入2.31亿元,同比增长78.60％;归母净利润3548万元,同比增长1191.52％。收入高速增长,无源器件稳步成长,有源业务重点突破。2020年公司无源器件收入2.63亿元,同比增长16.30％;有源器件收入5.13亿元,同比增长184.14％。收入的增长主要来源于:1)无源器件伴随运营商升级传输网带动DWDM器件升级换新,以及境外客户的稳定需求,推动无源业务收入稳步增长;2)有源器件受益于国内运营商10GPON建设提速、海外PON光模块市场拓展以及数据中心市场重点突破,国内数通光模块收入快速增长。一季度趋势延续,无源产品订单需求稳定,有源业务10GPON需求继续旺盛,推动收入继续高增长。新产品导入、销售规模快速增长,推动毛利率稳步提升。2020年公司无源器件毛利率38.93％,同比提升14.32个百分点;有源器件毛利率18.91％,同比提升5.00个百分点。毛利率提升主要源于:1)产能利用率持续提升,无源器件产能利用率从2019年的46％左右提升到2020年的58％左右(按销量/产能),规模效应开始显现;2)新产品成功导入,10GPON光模块、数通高速光模块批量出货,对有源业务毛利率形成正面拉动。 公司25G前传硅光产品已通过客户测试认证、数通400G硅光模块客户送样测试结果良好,产品结构有望进一步优化,推动毛利率持续提升。费用控制良好,英国子公司继续减亏,整体盈利能力不断优化。2020年公司整体费用率13.42％,同比下降5.42个百分点,随着公司销售规模快速增长,规模效应显现,费用率快速摊薄。主要子公司经营情况良好,其中成都迪谱发挥10GPON光模块市场领先优势,实现营业收入2.94亿元,比上年同期增长150.01％,实现净利润3757.95万元,比上年同期增长353.05％;英国公司克服疫情影响,实现多款新型AWG芯片的量产,实现营业收入0.46亿元,比上年同期增长138.31％,亏损1155.53万元,比上年同期减亏39.58％。公司费用控制和子公司整合进展良好,整体盈利能力有望不断优化。展望未来,公司产能持续扩充,重点推进的新产品有望逐步形成规模销售,推动公司长期成长。公司在嘉兴和成都两大产研基地持续扩大有源器件产能,向上游延伸产业链增强有源器件供应能力,同时扩建硅光和无线承载网光模块生产线,为未来发展储备充足产能。产品布局上看,数通400G硅光产品、数通200G全系列光模块产品逐步商用化,25G前传硅光产品已通过测试认证期待开始带来实质业绩贡献。公司新产品进展顺利,有望推动公司长期成长。盈利预测与投 资建议:公司无源产品稳步成长,有源光模块业务在国内数据中心市场进展顺利,通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务,伴随运营商10GPON升级趋势有望持续增长。重点拓展的25G前传硅光产品、数通400GDR4硅光产品、200G全系列产品等,有望成为公司未来重要业绩增长点。公司经营呈现逐步向好趋势,费用率控制得当,海外子公司亏损持续收窄,有望进入成长快车道。由于10GPON及新产品进展超预期,上调公司2021-2022年归母净利润分别由1.28、1.88亿元至1.53、2.14亿元,预计2023年归母净利润3.02亿元,对应21年37倍,22年27倍PE,维持"增持"评级。
风险提示:新产品推广慢于预期,行业竞争超预期,下游资本开支增长低于预期,中美贸易摩擦风险
[2021-04-27] 博创科技(300548):F5G+硅光,光器件先锋蓄势待发-深度点评
■西南证券
推荐逻辑:公司深谙光器件产业发展规律,无源光器件往中高端拓展,营收增长稳定且2020年毛利率达到历史最高;10GPON模块业务为细分市场龙头,充分受益行业需求快速放量;数通光模块产品系列布局合理,100G/200G产品受益国内需求,400G硅光模块商用测试顺利,规模量产蓄势待发。F5G建设快速推进,10GPON光模块显著受益。工信部《"双千兆"网络协同发展行动计划(2021-2023年)》通知文件分阶段目标:到2023年底,实现千兆光纤网络具备覆盖4亿户家庭的能力,10GPON及以上端口规模超过1000万个。运营商F5G建设需加速推进,才能完成3年内千兆宽带用户数增长约5倍的目标。国内10GPON市场需求旺盛叠加海外市场千兆宽带持续推进,我们认为国内10GPON供应链特别是10GPON光模块供应商将显著受益行业需求快速放量。
硅光模块有望在400G数通市场获得广阔空间。根据Yole的产业调研数据显示,2018年硅光模块市场规模约为4.6亿美元,在光模块整体市场份额中占比不到4％,预计2018以后的六年间,硅光市场将保持44.5％的年复合增长率,2024年硅光模块市场规模有望达到40亿美元,占比超过23％。我们认为在100G数通光模块市场硅光模块已获得少量应用,在400G及以上速率的数通市场,硅光模块具备广阔的应用空间。公司10GPON光模块业务有望持续高速增长。公司旗下成都迪谱在国内10GPON光收发模块供应商中处于领先地位,主营产品包括10GGPON/EPON、10GDWDM/CWDM、GPONOLT/ONUSFP等光模块。2019年成都迪谱营收1.17亿元,2020年营收快速增长为2.94亿元。成都迪谱10GPON产品出货量、产品良率和市占率均居市场细分领域前列,10GPONOLT光模块月产能已超过10万只。随着国内电信运营商加速推进千兆宽带建设,10GPON市场需求持续保持高景气,公司10GPON业务在分享行业需求快速增长的同时还有望持续提升市占率。硅光模块蓄势待发,财务指标改善显著,公司进入可持续快速成长阶段。2020年1月公司正式推出400G数据通信硅光模块:400GQSFP-DDDR4(500m)和400GQSFP-DDDR4+(2km),方案实现了多个有源和无源芯片的高效集成,有效迎合了日益增长的400G超高网络带 宽的市场需求。我们认为公司数通硅光模块布局领先,产品商用测试进展顺利,有望实现快速量产放量,抢先分享行业红利。根据公司2021年一季报,2021年Q1公司实现销售毛利率26.4％,实现销售净利率15.3％,财务指标改善显著,我们认为公司已进入加速成长阶段。盈利预测与投资建议。根据公司有源器件产品市场需求变化以及公司一季报业绩情况,我们上调了盈利预测,预计公司2021-2023年EPS分别为0.98元、1.51元、2.16元。考虑公司10GPON模块业务正处于高速成长期且集中度有望快速提升,电信数通光模块下游需求旺盛且客户导入进展顺利,有望快速放量,无源光芯片和硅光模块布局领先行业且已具备先发优势,应给予公司估值溢价,给予公司2021年PE45x,目标价44.10元,维持"买入"评级。
风险提示:国内数通市场竞争加剧、10GPON模块价格波动、硅光研发测试不及预期等。
[2021-04-26] 博创科技(300548):一季度业绩超预期,定增方案落地加速硅光产品商用进程-一季点评
■安信证券
事件:公司2021年一季度实现总营收2.31亿元,同期上涨78.60％,归母净利润0.35亿元,同期上涨1191.52％,扣非归母净利润为0.33亿元,同期增长2201.79％,业绩增长超预期。
外部不利条件下,公司净利率水平逆势提升。2021年一季度以来,人民币汇率上涨和原材料价格上涨均对全行业的盈利能力均产生了不利影响。受汇兑损益变动影响,公司一季度产生财务费用8.5万元,去年同期为-146万元。然而受规模效应推动,公司一季度净利率达到15.3％,在外部不利影响下逆势同比提升13pcts,环比提升0.6pcts。我们预计随着供需关系在中长期趋于缓和,公司盈利能力仍有进一步提升空间。
政策催化加码,10GPON行业高景气推动营收同比环比双双增长。2021年一季度公司光无源器件客户订单需求稳定,光有源器件业务受10GPON市场需求旺盛影响,销售收入较受新冠疫情影响的上年同期增长78.6％,环比增长11.5％。2021年政府工作报告中提出要"加快千兆光网建设力度",国内10GPON全面快速升级建设有望得到有效带动。我们认为在政策催化的带动下,行业高景气度有望维持,公司营收有望在同比高速增长的基础上持续实现环比增长。
定增项目落地,硅光发展进一步提速。根据公司公告,2021年一季度公司积极推进数通400G硅光模块、数通200G全系列光模块等高速有源器件产品商用化,扩建硅光模块和无线承载网光模块生产线,努力实现业务快速增长。公司定增股票发行完成,扣除发行费用后共募集6.17亿元,其中3.35亿元计划用于年产245万只硅光收发模块技改项目,占募集金额比例的54.3％。根据SystemPlusConsulting数据资料,2020年英特尔的100GCWDM4硅光模块已经出货数百万只,主要应用于500m至2km的工作距离,最大工作距离10km。我们判断,硅光行业将率先在短距离传输领域实现大规模商用。公司作为国内最早介入硅光领域的企业之一,技术储备充分且定增扩产计划逐步落地,有望充分受益于硅光行业爆发。
投资建议:硅光方案在400G及更高速率下相较于分立式光模块具有显著成本优势。公司在硅光领域布局已久,根据公司公告披露,25G无线前传光模块已经开始小批量供应;400G数通光模块正在完成海外客户的送样测试,根据历史经验送样测试到小规模量产的周期约为6个月,我们推测400G数通光模块有望于2021年开始批量供应。我们上调公司2021年-2023年的收入至16.2亿元、24.7亿元、36.0亿元;上调净利润至1.8亿元、2.8亿元、4.3亿元。维持"买入-A"投资评级。
风险提示:运营商资本开支不及预期、国内ICP资本开支不及预期、硅光技术成熟度不及预期
[2021-03-22] 博创科技(300548):业绩快速增长,持续发力打造硅光领导者-公司研究报告
■海通证券
事件:博创科技发布年报,2020年公司全年营业收入7.77亿元(同比+90.76％),归母净利润8846万元(同比+1036％)。
收入快速增长,有源器件业务加速发力。2020年公司光无源器件业务收入2.63亿元(同比+16.3％),毛利率为38.93％(同比+14PCT);光有源器件业务收入5.13亿元(同比+184％),毛利率为18.91％(同比+5PCT)。境内业务收入6.87亿元(同比+95％),毛利率为24.80％(同比+7.5PCT);境外业务收入0.89亿元(同比+61％),毛利率为32.69％(同比-4PCT)。
研发快速增长,硅光布局成果可期。2020年公司销售费用0.12亿元(同比+90％),管理费用0.39亿元(同比+3.5％),研发费用0.54亿元(同比+44％)。公司的多款新型DWDM器件、10GPON光模块、数据通信用高速光模块实现批量出货。25G无线前传硅光模块通过客户测试认证并开始量产出货,数据通信400GDR4硅光模块向境内外客户送样测试结果良好。公司全资子公司博创美国公司以自有资金150万美元购买Sicoya公司可转换债权,旨在加强与其战略合作,增强公司在硅光子技术领域的业务能力。
PON业务需求旺盛,成都迪谱表现抢眼。根据公司年报援引Omdia预测,预计未来五年全球10GPON部署将持续增长,至2025年全球千兆宽带用户将超过1.87亿户。未来五年亚太PON设备市场年复合增长率将达到17％,规模将达34亿美元。博创科技将基于成都的研发、制造平台,持续研发10GPON光模块,扩大生产规模,保持市场领先优势。2020年成都迪谱发挥10GPON光模块市场领先优势,扩大产能,满足客户增长的需求,实现营业收入2.94亿元(同比+150％),实现净利润3758万元(同比+353％)。英国公司克服疫情影响,实现多款新型AWG芯片的量产,有力地支持了母公司DWDM器件业务,实现营业收入0.46亿元(同比+138％),亏损1156万元(同比减亏40％)。
盈利预测。我们预计公司21-23年归母净利润1.27亿元、1.86亿元和2.40亿元,EPS为0.84元、1.23元和1.60元。参考可比公司估值,给予公司21年PE45-55x,对应合理价值区间37.80-46.20元,给予"优于大市"评级。
风险提示。光模块业务发展不及预期,海外业务拓展低于预期。
[2021-03-18] 博创科技(300548):全年业绩高增,高端光器件持续突破-2020年年度报告点评
■民生证券
一、事件概述
公司于2021年3月17日发布2020年年度报告,报告期内,公司实现营业收入7.77亿元,比上年同期增长90.76％；归属于母公司股东净利润8845.89万元,比上年同期增长1036.48％。扣除非经常性损益后的净利润为8122.2万元,同比增长3028.37％；基本每股收益为0.59元/股,同比增长1080.00％
二、分析与判断
业绩高增,公司盈利能力显著增强
公司2020年度业绩实现高增长,归属于母公司股东净利润和基本每股收益同比增长率均超过1000％,大幅高于往年的增长率。从2018年至今,公司年度营业收入分别为2.75亿元、4.07亿元和7.77亿元,同比变动分别为-21.20％、+48.00％、+90.91％；归属于母公司净利润分别为233.10万元、778.36万元和8845.89万元,同比变动分别为-97.50％、300.00％和1036.48％,业绩从下降扭转为上涨且近两年实现高速增长,业绩亮眼。此外,公司盈利能力显著提高,受毛利率更高的新产品逐步导入并形成规模销售的影响,公司2020年毛利率较上年同期提升5.83个百分点。
海内外市场业绩双提升,布局有源光器件初见成效
分市场看,公司2020年实现境内销售收入6.87亿元,比上年同期增长95.35％,占总销售收入88.50％,主要得益于境内电信运营商不断加大10GPON网络建设投入,同时国内云厂商开始持续加码数据中心规模建设,也带动了公司10GPON光模块和数据中心光模块境内销售快速增长,国内市场将成为公司业绩的主要增长市场。此外海外市场经营情况也不断改善,2018年Kaiam公司出现财务问题,作为公司海外订单的主要来源之一,该事件影响到了公司海外业务。2019年公司成立英国子公司并收购Kaiam在英国的PLC业务,积极开拓海外市场。2020年英国博创实现多款新型AWG芯片的量产,有力地支撑了母公司DWDM器件业务的业绩。英国博创2020年实现营业收入0.46亿元,比上年同期增长138.31％,2021年净利润有望扭亏为盈。全球疫情逐渐可控,子公司运营管理能力不断提升,子公司业有望持续增长,并且进一步打开海外销售市场。分产品看,公司光无源器件销量较上年同期增长19.99万件,增长27.77％,毛利率较上年增加14.32个百分点。公司光有源器件产品实现销售收入5.13亿元,比上年同期增长184.14％,占总销售收入的66.08％,销售实现持续突破。并且光有源器件产能较上年同期增长186万件至240万件,增长344.44％,销量较上年同期增长129.92万件增长295％,毛利率 较上年增加5个百分点,布局有源光器件初见成效。
定增加大研发力度,高端光器件持续突破
公司2020年公布定增计划,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过8亿元,在现有技术积累基础上,重点加大对高端光器件,特别是对硅光技术的研发和投入。截至报告期末,公司及子公司拥有发明专利和实用新型专利57项,报告期内,公司持续保持研发投入,研发支出5392.75万元,比上年同期增长44.19％,占公司营业收入的6.94％。不断加大的研发力度也使公司竞争优势持续提升:在波分复用传输市场,公司的DWDM器件产品主要客户是华为、中兴、烽火等国内主要通信设备商,对它们的销售份额占据市场前列。在数据中心市场,公司已向多家国内互联网客户批量供货100G及以下速率的中短距光模块、有源光缆和高速铜缆。同时公司基于硅光子技术研发下一代数通光模块,其中400GDR4硅光模块已向境内外客户送样测试,将于2021年实现量产出货。在无线承载网市场,公司正在积极开发适用于5G承载网的产品,包括已量产出货的用于5G前传的25GLR硅光模块和用于5G中回传的50GPAM4光模块。未来公司高端光器件业绩将持续释放,支撑公司业绩高增。
三、投资建议
我们预计2021/2022/2023年公司实现归母净利润为1.30/1.83/2.49亿元,EPS为0.86/1.22/1.65元,对应PE为38.9/27.6/20.3。参考光通信版块3家可比公司光迅科技、太辰光和中际旭创的平均PE为35.8倍,并考虑光通信行业的高景气度与公司成长的确定性,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:产品研发不达预期,新冠疫情反复,中美贸易摩擦。
[2021-03-16] 博创科技(300548):博创科技2020年度净利润同比增逾10倍
■上海证券报
博创科技披露年报。公司2020年实现营业收入776,703,537.08元，同比增长90.76%;实现归属于上市公司股东的净利润88,458,866.25元，同比增长1,036.48%;基本每股收益0.59元/股。
[2021-03-12] 博创科技(300548):硅光模块引领者,受益高速率光模块需求提振-年度点评
■安信证券
困境反转形成,公司重回快速增长轨道。Kaiam曾是公司海外订单的主要来源,收入占比超过30％。2018年末Kaiam出现财务困境,使得公司海外收入近3年来持续下滑。2019年,公司收购Kaiam在英国的PLC资产,并成立全资子公司博创英国。在公司的精细化治理下,博创英国经营成本得到有效控制,亏损幅度持续收窄,2020年上半年亏损额收窄至718万元,同比减亏30％。公司致力于将博创英国打造成其海外销售中心,在公司成本管理持续推进和海外疫情逐渐得到控制的双重影响之下,预计博创英国2021年将能够扭亏为盈,并有望从2022年开始成为公司重要的利润增长支点。
光模块需求提振,行业重回景气区间。根据公司业绩预告,2020年公司全年营业收入增长91％,归母净利润增长950％-1100％。业绩增长主要得益于10GPON光模块和数据中心光模块等有源器件业务。2021年政府工作报告中提出要"加快千兆光网建设力度",国内10GPON全面快速升级建设有望得到有效带动。2020年三大运营商传输网总投资834亿元,同比增长1.5％,四年来首次实现正增长,行业景气度触底反弹。受东西向数据传输比例提升和超大规模数据中心建设进程加快两方面影响,数通光模块需求持续提升。据Yole预测,2025年全球数通模块市场空间将达到121亿美元,CAGR20％。数通市场将替代电信市场成为带动光模块需求增长的首要力量。
硅光布局领先,硅光模块率先量产有望抢占市场先机。当光模块速率达到400G以上时,硅光技术将显著体现出其相对于分立式集成度高、成本低的优势。公司在硅光领域拥有较深的技术储备,公司从2017年起建立硅光技术平台,研发硅光模块封装技术。据公司公告披露,公司25G前传光模块已进入小规模量产,400G数通光模块正在向境内外客户送检测试。随着硅光技术逐渐成熟,市场对硅光技术的接受度逐渐提升,硅光模块有望成为公司未来3-5年最重要的成长板块。
投资建议:我们预计公司2020年-2022年的收入分别为7.79亿元、13.65亿元、24.30亿元；净利润分别为0.88亿元、1.5亿元、2.51亿元。受益于高速率光模块需求提振,我们认为公司成长性突出,首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。
[2021-03-11] 博创科技(300548):发布200G全系列数据中心互联光模块,业绩爆发在即-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近期推出下一代200G数据中心互联全系列产品,产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4。全部采用QSFP56封装,其中的DAC、ACC和AOC均支持"break-out"应用,AOC、SR4和FR4产品支持4*50GPAM4信号传输。
点评:
1、发布数据中心互联产品,有望抓住新基建机遇受益流量增长与5G建设,逐步发力数通市场。持续的流量增长使得用户对数据计算、存储、传输和安全保障的能力的要求越来越高,行业对于服务器、交换机/路由器、光模块等设备的资本投入将持续增加。国内数据中心光模块处于100G向200G、400G升级的迭代周期,高速产品价值量不断提升,推动整体光模块市场规模持续增长。400G光模块在北美市场已经向客户送样测试,公司此次发布的200G数据中心互联全系光模块产品顺应行业发展趋势,受益于我国数据中心大规模建设浪潮。
2、受益运营商PON技术升级随着互联网视频应用快速普及,4K/8K高清、家庭云、视频通话等高带宽业务的不断发展,宽带接入技术需要向基于10GPON技术的新一代平台升级。从三大运营商的PON设备采购规模来看,10G产品均已陆续进入规模部署阶段。2020年中国联通PON设备招标全部为10GPON,预示着我国运营商正迈向10GPON时代。公司收购成都迪普,切入中兴供应链,分享PON设备迭代浪潮,未来三年有望享受接入网向10G及更高速率PON演进的红利。
全球运营商部署10GPON规模增长,预计未来五年全球10GPON部署将持续增长。与此同时,我国10G及以上速率的光芯片和电芯片国产化率仍处于较低水平,在国产替代的大背景下,公司的10GPON光模块将有较大的市场空间。
3、定增扩充产能,加大研发布局公司定增募投项目年产30万只无线承载网数字光模块,扩充产能。同时重点加大对有源器件的研发和技术投入,推进数通领域高速光收发模块的研发；成功收购了成都迪谱光电布局高速收发光模块；收购了PLC芯片业务,获得了PLC芯片的设计和制造能力,通过子公司上海圭博建立了硅光子技术研发团队,25G硅光前传产品目前已经开始小批量试产出货。
4、投资建议
我们看好公司10GPON产能放量。受益于国内外数据中心建设,且公司200G、400G数通光模块即将进入规模量产阶段,有助于增厚公司业绩。预计2020~2022年公司营收7.86亿、11.45亿、15.28亿,归母净利润0.86亿、1.53亿、1.83亿,对应的PE为59/33/28。给予"增持"评级。
风险提示:运营商10GPON招标不及预期；国内数据中心建设速度不及预期。
[2021-03-11] 博创科技(300548):200G全系列产品推出,发力国内数通市场-事件点评
■国信证券
事项:
近期,公司推出下一代200G数据中心互联全系列产品,产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4。
国信通信观点:
1、公司200G数据中心产品落地,掌握200G数据中心内部互联核心技术。博创科技近期推出下一代200G数据中心互联全系列产品,产品包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4,公司是业界目前唯一能够提供200G数据中心内部互联一站式解决方案的供应商,可同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品,支持国产与海外主流厂家多种选项,可灵活适配不同应用场景,是公司光模块上又技术推进。
2、数据中心建设高速增长,内部互联业务需求将进一步扩大。我国IDC产业仍然处于高速发展期,根据信通院预测,2019年,我国IDC市场总规模1563亿元,预计2022总规模将超过3200亿元,未来3年CAGR27％,同时国内三大云厂商宣布2020-2022年将投资万亿级用于数据中心、云计算、服务器等建设。数据中心作为重要的数字基建,将成为承载数据流量发生、流转的重要平台,根据Cisco统计,目前70％以上的数据流量主要发生在数据中心内,随着超大数据中心建设和企业混合云平台的搭建,数据中心内部互联业务需求将进一步扩大。
3、200G光模块具有极高性价比,渗透率有望持续提升。目前,国内的光模块仍然100G为主流,但对带宽、端口密度、以及系统能耗量的要求依然在不断提高,这也进一步推动200G/400G成为下一代数据中心的主流,200G介于100G和400G之间,具有较高的性价比优势,以灵活可扩展的优势和较低的经济成本实现光互连带宽的提速升级,有望成为数据中心客户实现内部Server到TOR/MOR、TOR/MOR到Leaf及Leaf到Spine高速连接的首选方案,预计200G光模块的渗透率有望持续提升。
投资建议:公司作为目前国内唯一采用硅光模块实现市场突破的公司,在光模块的布局和研发上持续走在行业前列,200G光模块产品的正式推出是公司在数通领域高速光模块市场的又一突破,2020年公司业绩受到疫情的影响较大,近期推出的200G全新系列产品,有望帮助公司加速业绩恢复,提升市场份额,我们调整公司的盈利预测。原来预计公司20-22年收入为8.40/16.60/24.90亿元,归母净利润为0.95/2.24/3.48亿元,调整后20-22年收入为8.4/15.60/23.40亿元,归母净利润0.84/1.63/2.43亿元,同比974.9/94.4/49.1％,摊薄EPS为0.56/1.08/1.62元,对应PE为60.7/31.2/21倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧,价格战激烈；硅光方案落地不达预期；控费不达预期。
[2021-03-11] 博创科技(300548):推出数通200G全系列产品,有源+无源驱动长期成长-事件点评
■天风证券
事件
公司推出数据中心全系列200G产品,包括200GFR4/SR4/AOC/ACC/DAC,实现为数据中心内部互联提供一站式解决方案,同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品。
我们点评如下:当前数据中心处于100G向400G升级的阶段,200G介于100G与400G之间,凭借性价比优势适合不同需求的云厂商进行选择,下游需求有望快速增长。
数据中心内部从服务器到接入层、汇聚层以及核心层,网络层级越向上,带宽和传输距离要求都更大。公司推出覆盖数据中心内部互联各种场景需求的全系列200G产品,在400G时代,可以更好的满足希望较低成本平滑升级数据中心内部网络架构的云计算客户需求,能够为客户提供数通网络升级一站式解决方案。随着下游需求的快速增长,200G系列产品有望成为公司业绩重要增长点。
有源业务重点突破,期待未来数通和5G前传市场获得可观份额。
公司有源光模块业务覆盖电信市场(10GPON、25G前传硅光模块)、数据中心市场(400GDR4硅光模块、新推出的200G全系列产品等)。随着运营商10GPON网络升级持续推进,以及国内数据中心客户需求的不断增长,公司有源产品实现规模增长。重点的新产品中,25G前传硅光模块通过了客户测试认证,数通400GDR4硅光模块向国内及海外云厂商送样测试,期待新产品逐步放量,推动公司有源业务持续高速增长。
无源产品基本稳定,规模效应推动整体毛利率提升。期待未来新产品逐步进入批量交付阶段,规模效应显现,以及海外子公司实现扭亏。
公司无源产品中DWDM器件市场需求稳定,光分路器产品需求有所下降。公司的无源产品主要应用于电信骨干网及接入网市场,受益于流量增长、全球光纤到户持续推进以及接入网速率提升,未来整体需求基本稳定。2020年随着公司新产品开始规模出货,推动公司整体毛利率提升。期待未来公司更多重点新产品批量交付,规模效应持续显现,推动毛利率持续提升,费用率进一步摊薄。2020年上半年英国子公司亏损717.51万元,同比减亏30％,期待海外子公司逐步实现扭亏,对公司业绩形成正向影响。
盈利预测与投资建议:
公司是国内重要无源器件重要厂商,随着流量持续高速增长,有源光模块业务在国内数据中心市场进展顺利,通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务,伴随运营商10GPON升级趋势有望持续增长。重点拓展的25G前传硅光产品、数通400GDR4硅光产品等送样测试顺利,有望成为公司未来重要业绩增长点。公司经营呈现逐步向好趋势,短期费用和海外子公司亏损对公司业绩有所拖累,未来随着短期费用影响消除、规模效应体现费用率持续摊薄,公司利润有望快速释放,叠加5G、家庭宽带建设和数通市场带来的需求增量,公司有望进入持续快速成长阶段。预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.88、1.28、1.88亿元,对应21年市盈率40倍,22年市盈率27倍,维持"增持"评级。
风险提示:新产品推广慢于预期,行业竞争超预期,下游资本开支增长低于预期,中美贸易摩擦风险
[2021-03-10] 博创科技(300548):发布200G全系列,有源突破加速成长-事件点评
■西南证券
事件:3月10日公司通过官网发布推出下一代200G数据中心互联全系列产品,提供200G数据中心内部互联一站式解决方案,可同时覆盖200G铜缆、光缆和光模块产品。
200G产品系列齐全,满足国内数通需求:公司发布的产品系列包括200GDAC、200GACC、200GAOC、200GSR4和200GFR4,全部采用QSFP56封装,其中DAC、ACC和AOC均支持"break-out"应用,AOC、SR4和FR4产品支持4*50GPAM4信号传输。200G作为介于100G和400G之间的光互连解决方案具备性价比优势,我们认为十分适合国内数据中心客户的需求。
有源产品需求旺盛,带动公司加速成长:公司布局投入的10GPON模块和电信数通光模块自2019年以来开始贡献较多营收,有源营收占比自2018年的26.1％提升至2019年的44.4％,2020年H1公司有源产品创造营收2.37亿元,占比为70.2％,首次高于无源产品业务收入占比。由于有源产品线10GPON和电信数通光模块下游需求旺盛,公司已步入加速成长通道。
硅光模块布局前瞻,快速卡位行业风口。公司较早布局了硅光模块的研发,2017年即以自有资金1000万设立全资子公司上海圭博,随后又增资1900万元用于承接上海市重大科技专项"硅光子技术"项目中的硅基高速光收发模块开发及产业化项目。2020年1月公司正式推出400G数通硅光模块,截止2021年1月,公司无线前传25G硅光模块已经量产,400GDR4硅光模块正在进行商用测试,硅光模块布局前瞻推进顺利,有望快速卡位行业风口,分享市场高速增长红利。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.59元、1.01元、1.43元。考虑到公司10GPON模块和电信数通光模块业务处于高速成长期,布局硅光模块具备行业先发优势,给予2021年PE42x,目标价42.42元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:国内数通市场竞争加剧、10GPON模块价格波动、硅光研发测试不及预期等。
[2021-01-19] 博创科技(300548):盈利能力显著改善,有源领域持续突破-2020年度预告点评
■天风证券
事件:公司发布2020年业绩预告,预计2020年营业收入7.79亿元,同比增长91％。归母净利润0.82-0.93亿元,同比增长950％-1100％。我们点评如下:单季度来看,预计Q4公司实现收入2.1亿元,同比增长42.9％;预计公司实现归母净利润0.24亿元～0.35亿元,较去年同期盈利能力大幅提升。
公司主要产品包括光无源器件和光有源器件两大类,截至2020年上半年,受益于国内电信运营商加大10GPON网络建设投入,以及互联网企业数据中心建设持续投入,拉动了市场10GPON光模块和数据中心光模块国内需求快速增长,进而公司的PON光模块和数据中心光模块销售实现同比快速增长,该趋势在下半年得以延续。报告期内,公司营收实现同比增长91％,仍主要体现在:10GPON光模块和数据中心光模块等有源器件业务。
截至2020年上半年,公司主要子公司之一成都迪谱发挥10GPON光模块领先优势,扩大产能,满足客户增长的需求,实现营业收入1.3亿元,比上年同期增长180.6％,实现净利润1,517.6万元,比上年同期增长236.3％。
由于20年全球度疫情影响,公司对境外客户交付光分路器产品较低,影响了公司海外销售规模。截至20年上半年,公司实现海外销售收入0.2亿元,比上年同期下降21.31％,占总销售收入6.49％。回顾2020年,光分路器市场需求下降,DWDM器件市场需求稳定,无源器件业务收入同比有所下降。整体来看,公司受新产品逐步导入并形成规模销售的影响,预计2020年全年整体毛利率较上年同期提升。同时,计提股权费用减少亦增强了公司的盈利能力,报告期内,公司股权激励费用约818万元,上年同期计提股权激励费用1,310.94万元。
盈利预测与投资建议:公司是国内重要无源器件重要厂商,随着流量持续高速增长,以及5G带来的传输网新需求,公司无源业务有望持续快速成长。有源业务通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务,对公司业绩形成重要补充。公司经营呈现逐步向好趋势,未来随着短期费用影响消除、规模效应体现费用率持续摊薄,公司利润有望快速释放,叠加5G、家庭宽带建设和数通市场带来的需求增量,公司有望逐步恢复成长轨迹。由于公司盈利能力大幅改善,我们将2020年～2022年归母净利润由0.6亿元、1.0亿元、1.4亿元上调至0.9亿元、1.3亿元、1.9亿元,维持"增持"评级。
风险提示:新产品进展低于预期、行业竞争格局加剧等
[2021-01-13] 博创科技(300548):博创科技2020年净利预增950%-1100%
■证券时报
博创科技(300548)1月13日晚间公告，预计2020年的净利润为8172.78万元-9340.32万元，同比增长950%-1100%。公司上年同期盈利778万元。报告期内营业收入约7.79亿元，较上年同期增长约91%。增长主要体现在10G PON 光模块和数据中心光模块等有源器件业务。
[2020-10-28] 博创科技(300548):单季业绩创新高,公司盈利能力持续提升-2020年三季报点评
■东方财富证券
【投资要点】
公司发布三季报,2020年前三季度实现营收5.7亿元,同比上升119％;归母净利润同比大幅上升669％至5787.2万元;扣非归母净利润为5190.3万元,同比大幅上升13828.1％。
单季业绩亮眼,毛利率继续提升。得益于国内电信和数通市场对光模块需求增加和规格升级,进入2020年后公司业绩和毛利率均有较大改善。第三季度公司延续良好表现,10GPON和数通光模块销售继续快速增长,无源器件业务保持稳定,公司单季营业收入同比增长199.9％,较第二季度环比增长11％,单季扣非归母净利润同比大幅提升7644.41％至2795.9万元,营收及盈利均创历史新高。随着有源器件新产品逐步形成规模销售以及英国公司减亏,公司第三季度毛利率继续提升,年初至报告期末的毛利率为23.38％,较2019年提升3.51pct。
费控能力增强,净利率提升显著。费用方面,公司今年控制能力明显增强,前三季度公司销售/管理/财务/研发费用率分别为1.5％/4.7％/-0.2％/6.8％,YOY为-0.4pct/-6.8pct/+1.9pct/-4.1pct;综合来看,公司期间费用率合计为12.8％,较去年同期下降9.5pct,费控效果显著,净利率同比上升7.3pct至10.2％,公司盈利能力持续提升。
硅光产品推进顺利,将为公司发展贡献新增长点。公司继续增加研发投入,多项新产品研发项目进展顺利,其中无线前传25G硅光模块进入小批量生产,数通400GDR4硅光模块进入商用测试,将为公司后续业务发展提供增长点。
【投资建议】公司布局光模块产业链高端领域,在光器件领域具备深厚技术积累,目前在国内的硅光赛道占据领先优势,考虑到光模块行业的景气度,还有公司收入高增长的趋势和盈利能力的持续提升,预计2020-2022年收入为8.28/14.20/21.80亿元,归母净利润为0.90/1.64/2.58亿元,EPS为0.60/1.09/1.72元,对应PE分别为85/46/29倍,我们谨慎看好公司未来表现,给予"增持"评级。
【风险提示】核心器件受贸易战影响受限;疫情导致光模块需求延后;硅光技术落地不及预期。
[2020-10-26] 博创科技(300548):业绩逐季创新高,盈利能力开始释放
■国信证券
公司发布2020年三季报:前三季度营业收入56915万元,同比增长119％,归母净利润5787万元,同比增长669％。
Q3单季度收入23123万元,同比增长199％,归母净利润3109万元,大幅增长,单季度业绩继续创历史新高。?
业务快速增长,规模效应开始显现
公司无源器件业务继续保持稳定发展,后续随着AWG芯片自研比例的提高有望提升毛利率。有源业务快速发展,10GPON受益千兆网络带宽战略快速发展,是今年的重要业绩支撑点,数据中心光模块产品已形成规模销售。
在此推动下,公司单季度收入和利润体量均创了近三年来新高。在规模效应的助推下,公司毛利率稳步提升至26.7％,后续有望回升至30％的水平,费用率有效控制,净利率大幅攀升13.45％,相较于Q2提升了近2个pct。公司作为典型的制造业,在前期研发和产能布局逐步完善后,出货规模的攀升将伴随着各项财务指标的提升,后续业绩大幅释放可期。?
硅光产品进展顺利,前景可期
公司硅光业务稳步推进,25G无线前传硅光模块从商业测试进入小批量生产阶段,预计Q4至明年进入批量生产,数据通信400GDR4硅光模块从送样测试进入商用测试阶段,后续有望达成小批量出货,硅光产品线预计将成为明年的重要增长点。
看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势,维持"买入"评级
看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势,公司未来业绩爆发性强,维持此前预测,预计2020~2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元,归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元,考虑到收入的高增长和利润的释放空间,维持"买入"评级。
风险提示
硅光技术发展不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险
[2020-10-23] 博创科技(300548):博创科技前三季度净利润同比增长669%
■上海证券报
博创科技披露三季报。公司2020年前三季度实现营业收入569,151,669.97元，同比增长119.01%;实现归属于上市公司股东的净利润57,871,603.76元，同比增长668.97%;基本每股收益0.39元。
[2020-09-20] 博创科技(300548):定增快报
■东海证券
一、定增项目简介:募资总额:不超过8.00亿元发行股数:不超过4501.98万股定价基准日:非公开发行的发行期首日发行价格:不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80％
二、募投项目(1)年产245万只硅光收发模块技改项目(4.30亿元;预计建设期3年);
(2)年产30万只无线承载网数字光模块项目(1.40亿元;预计建设期3年);
(3)补充流动资金(2.30亿元);
三、公司简介本次发行前ZHUWEI(朱伟)先生持有公司股份总数的20.15％,为公司控股股东、实际控制人。按照本次向特定对象发行股票的数量上限4501.98万股测算,本次发行后ZHUWEI(朱伟)先生持有公司股份比例为15.50％,仍为第一大股东,仍为公司的控股股东、实际控制人。
公司的主营业务是光通信领域集成光电子器件的研发、生产和销售,为电信传输网及接入网和数据通信提供光无源和有源器件。公司主要产品包括光无源器件和光有源器件两大类。目前公司的主要光无源产品有用于光纤到户网络的PLC光分路器、用于骨干网和城域网密集波分复用系统的阵列波导光栅(AWG)和可调光功率波分复用器(VMUX)、用于光功率衰减的MEMS可调光衰减器以及广泛应用于各种光器件中的光纤阵列等。目前公司的光有源产品主要有用于数据通信的25G、40G、100G光收发模块和有源光缆(AOC)、用于光纤接入网(PON)的光收发模块、用于无线承载网的光收发模块等。公司的光收发模块使用两种技术平台,即传统的分立式封装技术和硅光子集成技术。基于硅光子集成技术制造的硅光收发模块主要应用于5G前传和数据通信两大领域。
受英国客户(也是参投公司)陷入财务困境的影响、境外ROSA销售下降的影响、收购成都迪谱形成的商誉计提减值准备的影响,公司近三年来业绩波动性较大。2017-2019年,公司营业收入分别为3.49亿元、2.75亿元和4.07亿元,归属于母公司净利润分别为7980.03万元、233.10万元、778.36万元。公司参股2.91％的Kaiam公司在2018年末和2019年初因陷入财务困境,其美国和英国实体分别进入托管和监管状态,公司对该项可供出售金融资产进行了全额计提减值,同时对公司应收Kaiam公司款项进行了单项坏账准备计提。2019年度对收购成都迪谱形成的商誉计提减值准备以及交易对方将支付业绩补偿等因素影响,公司2019年度净利率较低。
2020年上半年,境内电信运营商加大10GPON网络建设投入,境内互联网企业数据中心建设持续投入,带动公司10GPON光模块和数据中心光模块境内销售快速增长,境内销售收入占总销售收入达93.51％。2020年上半年,公司实现营业收入3.38亿元,同比增长84.90％;归属于母公司股东净利润2,677.34万元,同比增长339.36％。2020年上半年,光分路器市场需求下降,DWDM器件市场需求稳定,无源器件业务收入同比有所下降。国内电信运营商10GPON网络建设和互联网企业数据中心建设持续投入,公司的PON光模块和数据中心光模块销售实现同比快速增长。营收构成中,光无源器件营收占比29.81％,光有源器件占比70.19％。
四、核心逻辑1)行业整体开放式竞争,但受到技术先进性差异的影响,已形成了一定的集中度。光电子器件行业已发展数十年,无明显的政策壁垒。虽然全球范围内光电子器件已基本形成开放竞争的市场格局,但根据讯石咨询的《2020全球光通讯市场分析与预测》2019年全球前5大光电子器件厂商的市场占有率为54％,前10大光电子器件厂商的市场份额达到75％。行业整体形成了一定的集中度。
2)公司未来发展战略为跟随行业发展趋势,确保高速有源器件业务的投入和产出。电信和数据通信市场需求将继续快速向高速率升级,5G时代来临也带来新应用领域,PON网络向10G升级、数据中心正在由100G向200G/400G演进,高速收发模块的市场需求将持续保持旺盛。未来公司将面向行业发展方向确保产出。
3)在国产替代的大背景下,公司的10GPON光模块或将有较大的市场空间。自2018年起,全球运营商部署10GPON规模增长,预计未来五年全球10GPON部署将持续增长。与此同时,我国10G及以上速率的光芯片和电芯片国产化率仍处于较低水平,在国产替代的大背景下,公司的10GPON光模块或将有较大的市场空间。
4)公司率先研究硅光子技术,值得关注。硅光子技术是光器件行业未来数年内重要技术发展方向之一,公司作为有源器件领域的新进入者,正在通过新技术路线赶超业内领先企业。同时,硅光子技术在光器件行业的广泛应用将有利于提升国内相关产业技术水平,降低客户综合应用成本,带来良好的社会效益。公司从2017年开始投入硅光子技术研发,历经近三年,已成功开发数据通信100G和400G硅光收发模块、及无线承载网25G硅光收发模块等产品,并开始向客户送样测试,已经具备大规模产业化的基础。目前公司25G无线前传硅光模块通过客户测试认证,数据通信400GDR4硅光模块正在向境内外客户送样测试。2020年上半年,公司全资子公司博创美国公司以自有资金150万美元购买Sicoya公司可转换债权,旨在加强与其战略合作,增强公司在硅光子技术领域的业务能力。
五、业绩预测行业一致预测公司2020-2022年的营业收入为7.14亿元、12.31亿元和17.32亿元,归母净利润分别为0.78亿元、1.63亿元和2.46亿元,按最高发行数量计算,此次发行后摊薄后EPS分别为0.4、0.84和1.26元,对应9月18日的收盘价50.23元/股的市盈率分别为126、60和40倍。
六、参与建议公司募投项目达产要到2022年底,对近三年业绩贡献小。考虑到公司目前估值较高,不建议参与此次定增。
七、投资风险公司实控人持股比例相对较低风险;硅光业绩不及预期风险;原材料价格波动的风险;宏观环境变化风险。
[2020-08-20] 博创科技(300548):业绩符合预期,有源产品初发力-20年半年报点评
■国信证券
公司发布2020年半年报:上半年营业收入33791万元,同比增长84.9％,归母净利润2677万元,同比增长339％。
Q2单季度2402万元,同比增长792％,业绩触底反弹。
有源业务弹性初现公司业绩的快速增长,主要得益于国内电信运营商10GPON网络建设和互联网企业数据中心建设持续投入,公司的PON光模块和数据中心光模块销售实现同比快速增长。公司光有源器件产品实现销售收入2.37亿元,比上年同期增长290.16％,占总销售收入的70.19％。其中,公司的多款新型DWDM器件、10GPON光模块、数据通信用高速光模块实现批量出货。
产能方面,公司加大嘉兴、成都两大产研基地建设,扩大有源器件产能规模。
芯片方面,公司自研的AWG芯片已投入使用,英国子公司实现多款新型AWG芯片量产,扩大产能,有力地支持母公司DWDM器件业务,实现营业收入0.19亿元,比上年同期增长437.75％。
持续加码硅光赛道,前景可期公司25G无线前传硅光模块通过客户测试认证,数据通信400GDR4硅光模块正在向境内外客户送样测试。以自有资金150万美元购买Sicoya公司可转换债权,增强公司在硅光子技术领域的业务能力,并定增扩大硅光模块产能,领跑国内企业。
看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势,维持"买入"评级看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势,公司未来业绩爆发性强,维持此前预测,预计2020～2022年收入为8.4/16.6/24.9亿元,归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元,考虑到收入的高增长和利润的释放空间,维持"买入"评级。
风险提示硅光技术发展不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险
[2020-07-10] 博创科技(300548):有源产品逐步发力,业绩大幅增长-20年半年度业绩预告点评
■国信证券
公司发布2020年半年度业绩预告:上半年归母净利润2200-3000万元,同比增长261.02％-392.30％。营业收入约33700万元,同比增长约84％。二季度收入约20740万元,同比增长约110％,环比增长约60％,业绩处于加速增长期。?
光模块逐步导入销售,业绩弹性大公司业绩的快速增长,一方面得益于传统业务的复苏,另一方面得益于有源光模块业务的快速增长。其中,DWDM器件受益5G带来的骨干网扩容建设,有所增长;子公司成都迪普的PON光模块业务受益于中国电信10GPON建设持续投入,今年有望业绩爆发;25G无线前传硅光模块小批量出货,数据通信400GDR4积极送样测试。芯片方面,公司自研的AWG芯片已投入使用,与Sicoya的合作进展顺利,伴随着新产品的出货增加,二季度毛利率有所提升,后续仍有提升空间。?
硅光赛道曙光已现,公司领跑国内目前100G硅光PSM4模块出货份额已超过传统光模块,接近80％;400GDR4硅光方案优势更加明显,有望取得更高市场份额。同时5G前传硅光模块小批量使用,将打开硅光技术应用新的想象空间,硅光时代已悄然来临。公司目前是国内硅光模块的领跑者,目前通过定增积极扩产,目标年产245万只硅光模块,预计达产后,将成为国内硅光模块产能最大的企业。?
看好公司在国内硅光模块赛道的领先优势,维持"买入"评级看好公司在光器件领域的技术积累和在硅光赛道的领先优势,公司未来业绩爆发性强,预计2020～2022年收入为8.4/15.6/23.4亿元,归母净利润为0.95/2.2/3.5亿元,考虑到收入的高增长和利润的释放空间,维持"买入"评级。?
风险提示硅光技术发展不达预期风险,核心器件受限风险,新冠疫情加剧风险
[2020-07-09] 博创科技(300548):博创科技上半年净利润预增261%-392%
■上海证券报
博创科技披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利2200万元-3000万元，同比增长261.02%-392.30%。报告期，公司营业收入约33,700万元，较上年同期增长约84%。受新产品逐步导入并形成规模销售的影响，公司2020年第二季度毛利率较第一季度有所提升。
[2020-05-18] 博创科技(300548):博创科技股东拟减持不超2%股份
■上海证券报
博创科技公告，持公司股份933.3万股（占公司总股本比例11.19%）的股东天通控股股份有限公司计划自公告日起十五个交易日后的六个月内，以集中竞价、大宗交易方式减持公司股份不超过166.74万股（占公司总股本比例的2%）。
[2020-04-17] 博创科技(300548):业绩持续向好,无源龙头有源领域持续突破
■天风证券
事件公司公布2019年报及2020一季报预告,2019年实现收入4.07亿元,同比增长48％;归母净利润778万元,同比增长233.91％。公司2020Q1预计实现收入1.30亿元,同比增长54.2％;归母净利润240-340万元,同比变化-29.5％至-0.1％。
我们点评如下:传统无源器件业务恢复增长,未来有望持续受益流量扩容2019年公司无源器件(分路器及波分复用器)收入2.27亿元,同比增长11.4％,恢复增长,前期Kaiam经营波动对公司的影响基本消除。公司无源器件中,波分复用器件主要应用于骨干网,运营商在流量快速增长的压力下骨干网持续扩容带动波分产品稳步增长;分路器产品主要应用于光纤到户,行业需求稳定。未来随着5G建设带来传输网新建需求,以及后续新应用拉动网络流量持续快速增长带来骨干网扩容需求,公司无源业务有望持续稳定增长,期待波分向城域网进一步下沉带来的更广阔的增量空间。
有源业务重点突破,期待未来数通和5G前传市场获得可观份额。2019年公司有源产品收入1.81亿元,同比增长151.7％,其中全年并表成都迪谱1.2亿元收入(主要产品是PON和10GPON,18年收购完成后当年并表收入5362万元)。2019年公司加大研发投入,研发费用3740万元,同比增长90％,对传统无源器件技术升级之外,重点布局传统及硅光技术路线的数通高速光模块以及5G前传25G光模块产品,硅光25G电信产品以及数通400GDR4产品已经向下游主要客户送样测试,有望在5G前传以及数通高端光模块领域逐步获得可观份额,前期拟定增8亿元扩充245万只硅光及30万只无线网络光模块产能,产能储备充足,未来有望成为重要业务增长点。短期费用和海外子公司对公司业绩形成一定拖累,随着一次性费用逐步消除、海外子公司整合进一步推进、新产品起量摊薄费用,公司未来盈利能力有望持续提升。
2018年底公司完成股权激励授予,2019年产生1311万元相关费用。收购的成都迪谱未达成业绩承诺,公司对商誉计提618.82万元减值准备。同时公司英国子公司(Kaiam的PLC芯片资产)处于产能爬坡、经营管理持续梳理阶段,短期仍有一定亏损,对公司业绩形成不利影响。未来公司股权激励等一次性费用有望逐步消除,重点研发的新产品逐步开始贡献收入,有望持续摊薄费用。英国子公司随着设备投入逐步完成以及人员管理等的进一步优化,未来有望逐步扭亏,对公司业绩的影响有望持续减弱。
盈利预测与投资建议:公司是国内重要无源器件重要厂商,随着流量持续高速增长,以及5G带来的传输网新需求,公司无源业务有望持续快速成长。有源业务通过成都迪谱切入PON/10GPN光模块业务,定增加码硅光光模块产能,有望切入5G前传和数通市场,对公司业绩形成重要补充。公司经营呈现逐步向好趋势,短期费用和海外子公司亏损对公司业绩有所拖累,未来随着短期费用影响消除、规模效应体现费用率持续摊薄,公司利润有望快速释放,叠加5G、家庭宽带建设和数通市场带来的需求增量,公司有望逐步恢复成长轨迹。由于短期费用超预期,调整公司2020年归母净利润从0.7亿元至0.6亿元,预计2021-2022年归母净利润分别为1.0、1.4亿元,对应20、21年市盈率分别为124、74倍,维持"增持"。
风险提示:海外子公司扭亏进度低预期,新产品进展低预期,竞争超预期
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================