300545联得装备股票走势分析
≈≈联得装备300545≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 联得装备(300545):联得装备SOT半导体封装设备已交付无锡英飞凌生产现场
■证券时报
联得装备(300545)在互动平台表示，公司生产的SOT半导体封装设备已经按照客户指定的交付要求，交付到无锡英飞凌生产现场。
[2022-02-09] 联得装备(300545):联得装备中标1.31亿元京东方AMOLED(柔性)生产线项目
■证券时报
联得装备(300545)2月9日晚间公告，公司中标京东方重庆第六代AMOLED(柔性)生产线项目，中标设备为真空贴合设备Laminator(D-Lami)，中标价格1.31亿元。
[2021-12-20] 联得装备(300545):联得装备汽车电子显示相关组装设备已实现向德国大陆集团的销售订单
■证券时报
联得装备(300545)在互动平台表示，公司汽车电子显示相关组装设备已经实现向德国大陆集团分布在中国、捷克、罗马尼亚工厂的销售订单。此外，公司还与德赛西威等公司建立了良好的商务合作关系。
[2021-12-03] 联得装备(300545):联得装备首次签订锂电池设备业务合同
■上海证券报
联得装备公告，公司近日与阜阳隆能科技有限公司签订设备采购合同，公司向阜阳隆能提供锂电池设备，合同金额为37,300,000元(含税)，约占公司2020年经审计营业收入总额的4.22%。 本次签订合同为公司首次签订锂电池设备业务合同。
[2021-08-17] 联得装备(300545):联得装备上半年净利润同比下降66.04%
■中国证券报
8月17日晚间，联得装备发布的半年报显示，上半年公司实现营业总收入4.48亿元，较上年同期增长27.43%;实现归属于上市公司股东净利润1279.81万元，较上年同期下降66.04%。
联得装备在半年报中表示，公司下游客户所处的平板显示行业发展迅速，新产品、新技术层出不穷，带动公司在显示面板后段模组组装领域不断创新，巩固公司在模组组装领域的领先地位。基于市场发展需要，为响应下游客户的投资需求，公司已推出关于大尺寸模组组装领域的新产品,并形成销售订单。报告期内公司将积极创造并把握大尺寸设备研发的先发优势，形成产品竞争优势，实现公司新的利润增长点。
[2021-08-03] 联得装备(300545):Mini LED商用元年,联得进入京东方供应链-公司点评报告
■招商证券
事件:
1.联得装备在投资者互动平台披露,公司已经开始向京东方提供MiniLEDACF贴附、COFPunch设备、MiniLED全自动PCB绑定设备。
2.3月22日三星MiniLED电视上市,4月20日苹果发布新款iPadPro搭载MiniLED屏幕,7月29日华为发布首款搭载MiniLED的华为智屏V75Super。MiniLED商业化元年到来,近期大规模商用及上量预期显著加强。
观点:
近期苹果、三星、华为等巨头先后发布新一代搭载MiniLED屏幕的消费电子产品,催化了市场对MiniLED落地并上量的预期。但目前MiniLED仍成本高,产量低,主要用在大尺寸面板上,与OLED存在竞争关系,替代传统LED需要进一步降本增效。
联得装备具备生产国际一流的MiniLED及OLED绑定贴合设备能力,处于国内龙头地位。同时公司已开始布局与面板设备技术同源的车载显示屏绑定贴合机、半导体倒装机、光伏叠焊串焊机,并定增用于扩大产能,23年达产后收入弹性大。目前公司总在手订单饱满,上半年完成的主要系低价订单,毛利率承压。随着下半年高价订单开始确认收入,以及22年高毛利率的车载显示屏上量,公司收入及毛利率将同步提升。21年因扩张,人员、研发、厂房等成本上升,业绩小幅增长,但长期向好。我们预计21年净利润0.9亿,同比+21％,对应PE60倍;22年净利润1.61亿,同比+80％,对应PE33倍。调整评级为审慎推荐-A,存在主题性投资机会。
风险提示:业绩不达预期、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期。
[2021-06-30] 联得装备(300545):联得装备与天马显示签订设备采购合同
■证券时报
联得装备(300545)6月30日晚间公告，近日公司与厦门天马显示科技有限公司签署了设备采购合同，合同含税金额为1.23亿元，未税金额1.09亿元，约占公司2020年经审计营业收入总额的13.9%。合同标的为C型自动全贴合机、偏光片贴附机。
[2021-04-29] 联得装备(300545):联得装备实控人拟斥资不低于1500万元增持
■证券时报
联得装备(300545)4月29日晚间公告，控股股东、实际控制人聂泉，计划自本公告披露之日起6个月内增持公司股份，本次增持价格不超过23.80元/股，增持金额不低于1500万元。
[2020-11-29] 联得装备(300545):核心技术延伸,四大业务新出发
■招商证券
收入稳步增长,高额研发投入增强技术储备。营收过去三年GAGR高达39.03％,归母净利润GAGR为28.14％。19年度归母净利润略有下降主要是研发费用同比增长幅度较大所致。
显示面板中OLED逐步替代LCD,释放OLED模组设备需求。2019年全球OLED面板占全球显示面板的比重由2016年的11％上升至19％,预测2022年渗透率将达23％,市场需求迎来上升期。2020-2022年,中国OLED产线新增投资额超过4000亿元,面板厂商持续建设新产线并将陆续投产。2020H1公司OLED设备销售收入占设备类产品销售收入的比例上升至30.71％。2020年公司已与京东方、维信诺签订合计2.22亿元的OLED设备订单。未来OLED设备销售收入及占比也有望继续增长并带动整体营业收入规模的增长。
技术延伸拓展汽车电子显示、光伏、半导体领域,新业务多点开花,定增加码产能。拟定向增发募集8亿元用于新业务投入。20年9月成立无锡联鹏合资公司,进入光伏组件设备新领域；大尺寸TV和汽车电子显示与公司原有智能显示产品和技术同源,四项业务目前均已展开销售,截至20年9月共计实现销售收入1.11亿元。
业绩预测及投资建议:联得装备深耕平板显示自动化领域,除了在原有的消费电子领域推进设备进口替代,同时通过技术延伸及应用领域推广,成功应用到汽车电子、大尺寸TV模组、半导体封测项目等领域,受疫情影响20年为业绩低点,预计21-22年业绩高速增长,预计21年净利1.5亿增长73％,22年净利2.2亿增长48％,给予30倍PE,目标市值66亿,目标价45元,强烈推荐!
风险提示:下游市场需求增速下滑、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期。
[2020-10-27] 联得装备(300545):业绩承压,新布局业务快速成长-公司动态点评
■长城证券
前三季度业绩承压,毛利率有所下降:公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产和销售。公司设备产品技术含量、自动化程度均较高,主要运用于平板显示面板后段模组组装工序,即TDT-LCD、OLED显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。公司2020年度前三季度实现营业收入5.73亿元,同比增幅16.49％,实现归母净利润4943.42万元,同比下降12.54％;其中Q3单季实现营业收入2.21亿元,同比增幅49.42％,实现归母净利润1174.46万元,同比下降13.36％,业绩承压。
公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4030.01万元,同比下降141.34％,主要系销售商品回款减少及支付货款增加所致。报告期内,公司销售毛利率27.61％,比去年同期下降4.31个PCT。同时,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为3029.32万元、2614.03万元和761.72万元,同比增幅分别为41.92％、6.20％和-17.44％,其中销售费用增加主要系销售人员费用及售后服务费用增加所致。报告期内,公司研发费用总计4252.76万元,占营业收入的比例为7.24％,较上年同期下降6.66％。
新成立子公司无锡联鹏,光伏设备业务有望成为新亮点:公司9月23日注册成立无锡市联鹏新能源装备有限公司,现公司已经正式开始运营。公司披露,无锡市联鹏新能源装备有限公司合作团队的设备经验主要在光伏组件上,研发生产的DH180S汇流带焊接设备作为主推产品,在功能上节拍≤23S,高速,兼容性强,能够兼容1/2片6串及1/3片5串分别对10/12串半片电池串的位置进行二次校正,真空吸附抓取电池串,一次性置空焊接,焊接精度高,规格转换方便同时具备汇流带端部打孔功能,可以单侧上料,便于操作。叠焊机作为子公司光伏电池设备领域的拳头产品和奠基石,预计能够很快实现收入并产生经济效益。未来公司计划将产品覆盖组件端焊接系统以及电池制造工艺设备,在组件领域创造新的利润增长点。
OLED后段模组设备实力领先,大尺寸模组组装领域已获订单:公司在OLED后段模组设备领域实力领先,目前OLED相关设备已有OLEDPollami贴合设备、OLED3D曲面lami贴合设备、OLEDCOF、FOF绑定设备和OLED弯折设备等,并且均已实现量产。公司先后中标京东方及维信诺等头部公司的大单,此前供货给京东方3D贴合设备和偏光片贴片机充分彰显公司OLED设备的竞争优势。公司在LCD领域利用自主研发的基于TFT技术的FOG邦定机,进入高端产品领域,成功绑定了深天马、京东方等优质客户。公司面对大尺寸领域更大的市场机会,积极推进大尺寸模组邦定设备的研发以及TV模组整线的拓展,形成产品的竞争优势,以培养新的利润增长点,公司已推出大尺寸模组组装领域新产品,并形成销售订单。随着下游面板厂商的投资大幅增长,公司将积极开拓新产线的设备需求。随着设备进口替代的加速推进,公司有望进一步打开成长空间。
全面切入汽车电子应用领域,半导体设备业务保障长远发展:公司于2019年年初公告宣布取得全球500强、世界领先的汽车配套产品供应商之一德国大陆集团的供应商资格,正式进入德国大陆集团供应链体系,表明公司汽车屏生产模组设备取得突破。2019年公司与大陆集团累计签订销售订单7469.58万元,且均为高端车型生产线。全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,将有助于公司进一步扩展公司产品线的应用范围和领域,为未来打造新的业绩增长点。随着5G及智能应用推动半导体产品需求,半导体设备销售规模有望持续成长。公司积极布局半导体封装设备领域,目前公司自主研发销售的COF倒装封测设备已经达到量产标准并形成了正式订单,并与其他潜在客户进行积极商务洽谈。公司近日披露,COF倒装设备已交付至无锡英飞凌公司生产现场,目前处于调试阶段。近期,同类设备也将交付至马来西亚英飞凌公司生产现场,该业务将为公司的长远发展奠定基础。
公司公布8亿元定增预案,大股东、实际控制人参与彰显信心:公司此前公告拟向包括公司控股股东、实际控制人聂泉先生在内的不超过35名特定对象非公开发行不超过43,226,241股人民币普通股(A股)股票,不超过本次非公开发行前发行人总股本的30％,募集资金不超过8亿元,其中2.4亿元用于"汽车电子显示智能装备建设项目"、1.6亿元用于"大尺寸TV模组智能装备建设项目"、1.6亿元用于"半导体封测智能装备建设项目"。公司拟定增募资不超过8亿元投入此前战略布局的汽车电子智能显示装备、大尺寸TV模组智能装备及半导体封测智能装备领域,有利于进一步丰富产品结构、增强公司的综合竞争力,打开公司的成长空间。公司大股东、实际控制人聂泉先生拟参与定增,也彰显了其对公司业务布局和未来发展的信心。目前定增已经过会,预计未来将为公司的持续发展注入强劲动力。
投资建议:公司前三季度业绩承压,新布局业务快速成长,定增将为公司的持续发展注入强劲动力。预计公司2020-2022年对应EPS分别为0.62、0.84、0.98元,对应PE分别为48.80X、35.93X和30.82X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品研发进度不及预期,订单情况不及预期。
[2020-10-26] 联得装备(300545):单季收入增长49％,定增发行在即
■招商证券
1、生产经营恢复收入加速Q3单季收入增长49％
前三季度收入573亿同比增长165％,Q3单季收入22亿同比增长494％。前3Q综合毛利率276％同比下降43个百分点,Q3单季毛利率仅为2346％。目前主要的收入来源仍是邦定贴合设备。毛利率下滑明显主要系19年的AMOLED设备为首条订单价格较低,同时毛利率较高的汽车电子产品Q3未完成交货确认。随着公司在AMOLED设备已经打开市场并得到大客户的认可,同时公司优化设计控制成本,从今年四季度开始,公司的毛利率将逐季度恢复。
2、受售后服务增加销售费用率提高等待通过高新技术企业资格复评
期间费用中销售费用增长较明显。1)管理费用2614万元同比增长62％；2)销售费用3029万同比增长419％主要系售后服务费用增加,公司自19年中标的AMOLED设备已送至客户处,部分已验收,调试安装费用有所增加；3)研发费用4253万元同比下降666％；4)财务费用762万元同比下降1744％。
20H1归母净利归母净利4943万,同比下降1254％,净利下降主要是国家高新技术企业资格复评正在审议,以25％计算缴纳所得税,税额为1275万元同比增长6213％,若以完成高新技术企业认定则冲减所得税700-800万元,则归母净利约同比持平略有增长。受销售回款减少,经营活动现金流为流出2473万。
3、AMOLED设备进入集中招标期定增加大新业务投入上调至强烈推荐
AMOLED是面板厂商的增量投资,联得于19年成功抓住机遇成为主流供应商,Q4需求集中释放量价齐升；另外公司计划定增募集8亿投入汽车电子、大尺寸TV模组、半导体封测项目。联得已是德国大陆供应商,大尺寸模组已有过亿的订单,定增加大投入储备产能,未来可贡献增长点。预计全年归母净利9000万略有增长,为近年业绩低点,随着Q4面板企业招标启动联得竞争力突显,新业务可贡献增量,预计21年净利15亿增长69％对应29倍,上调至强烈推荐!
4、风险提示:竞争加剧,技术更新加快。
[2020-10-26] 联得装备(300545):三季度利润略有下滑,仍看好公司各业务布局-三季点评
■太平洋证券
事件:公司近期公布三季度报告,公司2020年1-9月实现5.73亿元,同比增长16.49％,归母净利润达到0.49亿元,同比减少12.54％。公司2020年Q3实现2.21亿元,同比增长49.42％,归母净利润达到0.12亿元,同比减少13.36％。
点评:公司为面板模组设备龙头,向汽车电子、半导体等多领域渗透。公司自成立以来,专注于平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售和服务,积累了深厚的技术储备和丰富的市场经验,树立了良好的市场形象和品牌知名度。目前公司已经与富士康、京东方、华为、苹果、深天马、蓝思科技、华星光电、长信科技、立讯精密、维信诺、比亚迪等众多知名客户建立了良好的合作关系,积累了稳定优质的客户资源。公司将持续加强在后段模组组装领域的设备研发,积极开拓大尺寸TV设备、OLED平板显示模组组装设备、AOI检测设备市场以及半导体封装设备产品等在新兴领域的应用市场,同时抓住进入汽车电子及光伏太阳能领域的机遇,通过多维度的产品布局,丰富产品种类,完善产品体系,通过内延发展孵化研发技术团队模式,形成稳健持续的发展平台。三季度业务略有波动,主要是由于订单确认关系,较低毛利率订单在三季度进行确认,公司2020Q1-Q3毛利率分别为28.54％、31.7％、23.46％,我们预计公司毛利率后续仍将逐步恢复。明年OLED、大尺寸仍然是发展重点。
我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划,预计总体市场将达到300亿元,根据公司目前业务规模,还有非常大的发展空间,此前陆续中标维信诺、京东方等项目,体现出公司较为强大的竞争实力。大尺寸设备进展也较为顺利,公司已有供货给重庆惠科的大尺寸设备就是针对制造21.6-60寸之间的平板显示屏,根据下游面板厂商的投资大幅增长,正在对接重庆惠科新产线的设备需求。光伏领域有望迅速放量。
今年年中公司拟与聂泉等八位出资人以新设方式共同投资设立合资公司无锡市联鹏新能源装备有限公司,其中联得装备持有51％的股权,剩余出资人持有49％的股权。此外,其他出资人(合伙企业)在光伏新能源设备行业中具有成熟的研发、生产、调试团队,具有31项专利,在行业里有15年的从业经验,同时具有甲方和乙方的角色身份,在与公司新工艺的设备开发上具有先天优势。无锡市联鹏新能源装备有限公司合作团队的设备经验主要在组件上,在组件上率先推出叠焊机并申请了大量专利,公司研发生产的DH180S汇流带焊接设备作为公司主推产品,市场认可度较高,预计很快将产生经济效益。合资公司后期的新设备方向是ALD?清洗?无主栅封装?非标自动化?串焊机等设备。定增再度扩充产能,汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。
公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元,其中5.6亿元用于"汽车电子显示智能装备建设项目"、"大尺寸TV模组智能装备建设项目"、"半导体封测智能装备建设项目"。上述项目达产后预计实现营业收入分别为3.2亿元、2.285亿元、2.3亿元。剩余2.4亿元部分将补充流动资金。公司实际控制人聂泉拟以现金认购公司本次非公开发行的股票,认购总额不低于1,500万元(含本数)且不超过3,000万元(含本数)。
公司积极进行大尺寸模组邦定设备及TV模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售,截至今年年中发行人已经累计取得大尺寸TV及汽车电子平板显示订单金额11,039.71万元。在半导体设备领域,公司更是进行半导体倒装设备(已经完成)、半导体COW封装设备的开发,为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础。盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,深耕面板制造行业,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为0.88、1.77亿,对应估值50、25倍,维持给予买入评级。
风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
[2020-09-21] 联得装备(300545):联得装备COF倒装封测设备已达量产标准并形成正式订单
■证券时报
联得装备(300545)近日获温氏投资、东方证券等多家机构调研。公司表示，公司在近几年积极布局并已有技术储备切入到半导体封测领域。目前公司自主研发销售的COF倒装封测设备已经达到量产标准并形成了正式订单，并与几家潜在大客户进行积极商务洽谈中。
[2020-09-01] 联得装备(300545):联得装备中标1.22亿元柔性AMOLED模组生产线项目
■上海证券报
联得装备1日午间发布公告称，公司于近日收到中国电子进出口有限公司发来的《中标通知书》，确认公司成为广州国显科技有限公司维信诺第六代柔性AMOLED模组生产线项目的中标人，中标总金额为1.22亿元。
公司方面表示，如该项目签订正式合同并顺利实施，将对公司未来的经营业绩产生积极的影响。
[2020-09-01] 联得装备(300545):中标维信诺AMOLED项目,订单有望不断向好
■太平洋证券
事件:深圳市联得自动化装备股份有限公司(以下简称"公司")于近日收到中国电子进出口有限公司发来的《中标通知书》,确认公司成为广州国显科技有限公司维信诺第六代柔性AMOLED模组生产线项目(以下简称"项目")的中标人,中标总金额为121,540,000元。
点评:公司为面板模组设备龙头企业,享受OLED红利。公司自成立以来,专注于平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售和服务,积累了深厚的技术储备和丰富的市场经验,树立了良好的市场形象和品牌知名度。目前公司已经与富士康、京东方、华为、苹果、深天马、蓝思科技、华星光电、长信科技、立讯精密、维信诺、比亚迪等众多知名客户建立了良好的合作关系,积累了稳定优质的客户资源。
公司紧密围绕面板行业,形成了较强的行业地位,产品不断完善,预计相关的订单有望持续落地,未来明显受益于面板行业的扩产,尤其是OLED面板,近年来,中国厂商京东方、天马、华星光电等纷纷加码OLED领域,OLED为有机发光二极管,其主要类型为AMOLED相较于较传统的TFT-LCD,其无需配备背光模组仅需非常薄的有机涂层和玻璃盖板或柔性有机基板即可成像,可以让手机更轻薄、质感更好、反应速度更快;此外基于自发光的特性,可以使屏幕的视角更广、分辨率更高。同时相较于LCD屏幕,AMOLED耗电量相对更低,具有良好的发展前景。我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划,预计总体市场将达到300亿元,根据公司目前业务规模,还有非常大的发展空间,此次中标维信诺项目,结合前序中标京东方,体现出公司较为强大的竞争实力。
受到税率变化,上半年利润略有下滑。
2020H1公司收入端同比增长2.3％,归母净利润达到0.37亿元,同比下滑12.28％,利润端有所下滑,主要是由于国家高新技术企业资格认定正在进行中,由于谨慎性原则,公司暂时按照25％的税率进行缴纳,一旦通过认定,公司将按15％的税率进行缴纳。
定增再度扩充产能,汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。
公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元,其中5.6亿元用于"汽车电子显示智能装备建设项目"、"大尺寸TV模组智能装备建设项目"、"半导体封测智能装备建设项目"。上述项目达产后预计实现营业收入分别为3.2亿元、2.285亿元、2.3亿元。剩余2.4亿元部分将补充流动资金。公司实际控制人聂泉拟以现金认购公司本次非公开发行的股票,认购总额不低于1,500万元(含本数)且不超过3,000万元(含本数)。
公司积极进行大尺寸模组邦定设备及TV模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售,截至今年年中发行人已经累计取得大尺寸TV及汽车电子平板显示订单金额11,039.71万元。在半导体设备领域,公司更是进行半导体倒装设备(已经完成)、半导体COW封装设备的开发,为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础。
盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,深耕面板制造行业,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为0.88、1.77亿,对应估值57、28倍,维持给予买入评级。
风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
[2020-08-20] 联得装备(300545):利润受税率影响有所下滑,拟定增募资提升长期竞争力-点评报告
■中信建投
事件事件一:公司8月11日公告非公开发行A股股票预案(二次修订稿),拟募集资金总额不超过人民币8亿元,用于汽车电子显示智能装备、大尺寸TV模组智能装备、半导体封测智能装备等建设项目;事件二:公司8月13日发布半年报,2020年上半年归母净利润3769万,同比下降12.28％,营业收入3.52亿,同比增长2.29％。
简评收入基本符合预期,Q2利润受税率影响有所下滑①收入端看,公司Q1/Q2收入分别为1.64/1.88亿,Q1同比下滑10.12％、Q2同比增长16.28％,Q2收入增速基本符合预期;②但利润端看,Q1/Q2归母净利润分别为0.22/0.16亿元,Q1同比增长35.69％,Q2同比下滑41.16％,主要原因是国家高新技术企业资格复评认定正在进行中,公司暂按照25％的税率计算缴纳企业所得税。一旦未来公司通过复评认定,将按照15％的税率计算缴纳所得税;②根据公司披露,2019年Q1-Q4,公司与BOE集团分别签订含税订单0.46/0.14/0.70/2.06亿元,累计订单3.35亿元,包括贴合/绑定/清洗等多类设备。2020年3月,公司再次公告与成都京东方B7签署了不含税0.887亿订单,共计2条固态光学胶贴合机、偏光片贴片机生产线,在手订单饱满且稳定增长。基于公司产品的交付节奏,判断公司下半年收入/利润端增速均有望提升,全年有望保持稳定增长;
OLED投资大势所趋,公司产品逐渐突破①相比于传统LCD显示技术,OLED具有高亮度、高对比度、高色域范围、低能耗、柔性等诸多优点。随着OLED技术不断成熟、良率及产能的提升,判断其在终端产品的渗透率将持续提升,相对应的对OLED模组设备的需求量也会快速增长;②根据我们的统计,目前国内在建/规划的OLED产线包括京东方绵阳、成都、重庆、福清线、天马武汉线、华星光电武汉、深圳线、和辉上海线、维信诺固安、合肥线、惠科长沙线、柔宇深圳线等合计12条产线,单线产能大多为48K/月或30K/月。我们以48K产线对应24条模组线、单条模组线设备价值量1-1.2亿计算,未来3年国内模组线建设数量有望达到250条左右,对应模组设备价值量约250-300亿。综合考虑上述面板产线投产计划,判断2020-2022年国内模组设备市场空间分别为50-60亿、70-80亿、100-110亿左右,而2019年国内模组设备市场空间仅30-40亿左右,足见市场的快速增长;③市场增长的同时,模组设备的国产化率也在迅速提升。公司作为国内模组段贴合设备的国产化龙头,2019年在立足原有中小尺寸设备模组市场的优势基础上,进行大尺寸模组邦定设备的研发及TV模组整线的拓展,市场份额仍有进一步提升。
拟定增募集不超过8亿元,加码汽车电子、大尺寸模组、半导体封测项目①公司前期公告,拟向包括公司实控人聂泉先生在内的不超过35名特定对象发行不超过4323万股A股股票,募集资金总额不超过人民币8亿元,用于汽车电子显示智能装备建设项目、大尺寸TV模组智能装备建设项目、半导体封测智能装备建设项目等;②在本次募集资金投资项目中,"汽车电子显示智能装备建设项目"、"大尺寸TV模组智能装备建设项目"为智能显示领域的投资项目,前者应用于中小尺寸汽车电子智能显示,后者应用于大尺寸平板智能显示,产品主要为热压类、贴合类及AOI检测类、清洗类等设备,产品种类与公司现有主要产品种类相比基本相同。截至2020年8月,公司已经累计取得大尺寸TV及汽车电子平板显示订单金额1.10亿元;③而通过"半导体封测智能装备建设项目",公司将充分利用已有的在智能装备方面积累的经验、技术、人才,积极向半导体封测设备领域拓展,进一步拓展智能装备的应用领域。目前在半导体设备领域,公司已经完成半导体倒装设备的开发并签订了相关设备的订单,实现了该类设备销售0的突破、正在进行半导体COW封装设备的开发,为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础;④本次定增公司实控人聂总也计划参与,认购总额不低于1500万元且不超过3000 万元,彰显对公司未来发展方向的信心。
投资建议:随着OLED面板企业的良率逐步提升,叠加下游OLED产品渗透率提升带来的需求增加,国内逐渐迈入OLED后段模组线的建设过程,拉动后段模组设备的需求。判断2019-2022年国内模组设备市场空间分别为30-40亿、50-60亿、70-80亿、110亿左右,处于稳定增长阶段。公司在模组贴合设备领域保持领先,且有望切入其他设备环节,带来新的利润增长点。除3C设备外,公司也在积极培育汽车电子、半导体封装设备等,目前也小有收获。判断公司2020-2022年收入分别为8.6/11.4/15.6亿元,归母净利润分别为1.14/1.56/2.13亿元,维持"买入"评级,维持目标价45.8元。
风险因素:模组设备国内厂商竞争加剧的风险;国家高新技术企业资格复评认定不确定性的风险
[2020-08-17] 联得装备(300545):上半年业绩承压,加快推进战略布局,公布8亿元定增预案-中报点评
■长城证券
上半年业绩承压,研发投入持续加大:公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产和销售。公司设备产品技术含量、自动化程度均较高,主要运用于平板显示面板后段模组组装工序,即TDT-LCD、OLED显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。公司2020年度上半年实现营业收入3.52亿元,同比增幅2.29％,实现归属上市公司股东的净利润为3768.96万元,同比下降12.28％,主要系对于公司高新技术企业的认定还在进行中,出于谨慎性考虑,暂时根据正常税率25％计算所得税额,若公司通过国家高新技术企业资格复评认定,将按15％的税率计算缴纳所得税。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-1557.09万元,同比下降125.01％,主要系销售商品回款较上年同期有所减少所致。公司2020年度上半年设备类毛利率29.92％,比去年同期小幅下降1.65个PCT。同时,公司上半年度期间费用方面,销售费用、管理费用和研发费用分别为1822.67万元、1727.60万元和514.57万元,同比增幅分别为38.18％、6.92％和-11.81％,其中销售费用增加主要系售后服务费用增加所致。报告期内,公司仍不断加大研发投入,上半年公司研发支出总计2681.89万元,占营业收入的比例为7.63％,较上年同期增长17.35％。
OLED后段模组设备实力领先,大尺寸模组组装领域已获订单:公司在OLED后段模组设备领域实力领先,目前OLED相关设备已有OLEDPollami贴合设备、OLED3D曲面lami贴合设备、OLEDCOF、FOF绑定设备和OLED弯折设备等,并且均已实现量产。2019年公司与京东方签订的订单共计3.35亿元,2020年3月23日公司公告称再度中标成都京东方OLED大单,含税金额1亿元,标的为3D贴合设备和偏光片贴片机,该次中标充分彰显公司OLED设备的竞争优势。公司在LCD领域利用自主研发的基于TFT技术的FOG邦定机,进入高端产品领域,成功绑定了深天马、京东方等优质客户。公司面对大尺寸领域更大的市场机会,积极推进大尺寸模组邦定设备的研发以及TV模组整线的拓展,形成产品的竞争优势,以培养新的利润增长点,报告期内公司已推出大尺寸模组组装领域新产品,并形成销售订单。随着设备进口替代的加速推进,公司有望进一步打开成长空间。
全面切入汽车电子应用领域,半导体设备业务取得零的突破:公司于2019年年初公告宣布取得全球500强、世界领先的汽车配套产品供应商之一德国大陆集团的供应商资格,正式进入德国大陆集团供应链体系,表明公司汽车屏生产模组设备取得突破。2019年公司与大陆集团累计签订销售订单7469.58万元,且均为高端车型生产线。公司在报告期内全面切入汽车电子领域,持续拓展研发项目,进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于公司进一步扩展公司产品线的应用范围和领域,为未来打造新的业绩增长点。随着5G及智能应用推动半导体产品需求,半导体设备销售规模有望持续成长。公司正积极布局半导体封装设备领域,报告期内,公司在半导体领域取得新进展,公司日本全资子公司Liande·J·R＆D株式会社的研发成果包括半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,公司产品得到下游客户验证通过后,已签订相关设备订单,实现了该类设备销售零的突破,为公司的长远发展奠定了基础。
公司公布8亿元定增预案,大股东、实际控制人参与彰显信心:公司拟向包括公司控股股东、实际控制人聂泉先生在内的不超过35名特定对象非公开发行不超过43,226,241股人民币普通股(A股)股票,不超过本次非公开发行前发行人总股本的30％,募集资金不超过8亿元,其中2.4亿元用于"汽车电子显示智能装备建设项目"、1.6亿元用于"大尺寸TV模组智能装备建设项目"、1.6亿元用于"半导体封测智能装备建设项目"。公司拟定增募资不超过8亿元投入此前战略布局的汽车电子智能显示装备、大尺寸TV模组智能装备及半导体封测智能装备领域,有利于进一步丰富产品结构、增强公司的综合竞争力,打开公司的成长空间。公司大股东、实际控制人聂泉先生拟参与定增,也彰显了其对公司业务布局和未来发展的信心。若定增过会,将为公司的持续发展注入强劲动力。
投资建议:公司上半年业绩承压,新布局业务快速成长。公司公告8亿元定增预案,大股东、实际控制人参与定增,彰显对公司未来发展的信心。考虑到疫情对行业及公司的持续影响,我们下修公司的业绩预测,预计公司2020-2022年对应EPS分别为0.87、1.12、1.42元,对应PE分别为32.67X、25.21X和19.95X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品研发进度不及预期,订单情况不及预期。
[2020-08-13] 联得装备(300545):单季收入增长超过15％,定增加大新业务投入-中报点评
■招商证券
联得装备发布2020年中报,上半年收入3.52亿同比增长2.3％,归母净利3769万,同比下降12.3％,扣除税率影响则净利持平略有增长。预计全年净利9000万对应52倍,看好公司新业务布局,维持审慎推荐。
1、公司经营生产逐步恢复Q2单季收入增长超过15％上半年收入3.52亿同比增长2.3％,Q2单季收入1.88亿同比增长16.28％。H1综合毛利率为29.9％,同比下降1.65个百分点。从结构上看,80％左右是公司明星的邦定贴合设备,由于疫情影响验收确认,上半年收入中AMOLED设备占比仍较低,另外AOI检测及汽车电子上半年有分别有千万级别的收入确认。
2、受售后服务增加销售费用率提高等待通过高新技术企业资格复评期间费用中销售费用增长较明显。1)管理费用1725万元同比增长6.92％;2)销售费用1823万同比增长38.2％主要系售后服务费用增加,公司自19年中标的AMOLED设备已送至客户处,部分已验收,调试安装费用有所增加;3)研发费用2682万元同比下降11％;4)财务费用515万元同比下降11.8％。20H1归母净利归母净利3769万,同比下降12.3％,净利下降主要是国家高新技术企业资格复评正在审议,以25％计算缴纳所得税1.38亿同比增长70.8％,若以完成高新技术企业认定则可退所得税约580万元,则归母净利约同比持平略有增长。受销售回款减少,经营活动现金流为流出1557万。
3、定增加大新业务投入贡献新增长点公司6月提交定增预案,计划向不超过35名特定对象募集8亿元,2.4亿投入汽车电子显示智能装备建设、1.6亿投入大尺寸TV模组智能装备建设项目、1.6亿投入半导体封测智能装备项目,剩余2.4亿补充现金流。实控人计划认购金额为1500万-3000万元。联得已于20年1月德国大陆集团供应商并正式纳入其供应链体系,大尺寸模组邦定设备及TV模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售,两块业务已累计获得1.1亿订单,定增加大投入储备产能,未来可贡献增长点。公司在手订单增长良好,但受疫情影响验收确认有不确定性,预计全年收入7.6亿增长10％,归母净利9000万对应PE52倍,维持审慎推荐。
4、风险提示:竞争加剧,技术更新加快。
[2020-04-28] 联得装备(300545):联得装备拟定增募资不超8亿元
■上海证券报
联得装备披露非公开发行股票预案。本次发行对象为包括公司控股股东、实际控制人聂泉在内的不超过35名特定对象，拟募集资金总额不超过80,000.00万元，募集资金扣除发行费用后的净额用于汽车电子显示智能装备建设项目、大尺寸TV模组智能装备建设项目、半导体封测智能装备建设项目、补充流动资金项目。
[2020-04-23] 联得装备(300545):业绩稳定增长,保持高强度研发投入
■中信建投
事件
公司4月21日发布19年年报和20年一季报,公司2019年营业收入/归母净利润分别为6.89/0.81亿元,同比增长3.77％/-5.17％。2020年一季度营业收入/归母净利润分别为1.64/0.22亿元,同比分别增长-10.12％/35.69％。
简评
Q4业绩增长加速,研发保持高强度投入,来自BOE的订单饱满:
①分季度看,公司19Q4收入/利润达1.97/0.24亿元,同比增长16.3％/64.8％,单季度增长迅速。20Q1,行业整体发展受影响背景下,公司收入端有所下滑,但利润端依然保持较好增长；分产品看,2019年公司设备类收入6.61亿,占总收入96.0％,同比增长3.54％,小幅增长；夹治具收入0.16亿,增长78.8％,增长较快,但整体收入占比较小；②盈利能力看,公司19年毛利率/净利率分别为34.37％/11.74％,同比增长0.13/-1.11pct。毛利率基本保持稳定,净利率的下滑主要由于研发费用率提升了1.13pct；③公司2019年研发费用6692万元,占收入比重9.72％。截至2019年底,研发人员426人,占员工总数近40％。具体研发项目方面,公司19年ACF粒子压痕检查设备、大尺寸贴合设备、COF绑定设备、半导体封装设备等已完成研发；3D曲面贴合设备、15.6寸正反面保护膜贴附机、偏光片离型膜撕膜后视觉软件等项目已完成量产；中尺寸柔性屏贴附技术、半导体COW封装设备项目仍在开发,为公司拓展AOI领域、OLED领域、切入大尺寸领域、半导体领域奠定技术基础；④2019年Q1-Q4,公司与BOE集团分别签订含税订单0.46/0.14/0.70/2.06亿元,累计订单3.35亿元,包括贴合/绑定/清洗等多类设备。2020年3月,公司再次公告与成都京东方B7签署了不含税0.887亿订单,共计2条固态 光学胶贴合机、偏光片贴片机生产线,在手订单饱满且稳定增长。
OLED投资大势所趋,公司产品逐渐突破:①相比于传统LCD显示技术,OLED具有高亮度、高对比度、高色域范围、低能耗、柔性等诸多优点,对LCD面板的取代是大势所趋。随着OLED技术不断成熟、良率及产能的提升,判断其在终端产品的渗透率将持续提升,相对应的对OLED模组设备的需求量也会快速增长；②根据我们的统计,目前国内在建/规划的OLED产线包括京东方绵阳、成都、重庆、福清线、天马武汉线、华星光电武汉、深圳线、和辉上海线、维信诺固安、合肥线、惠科长沙线、柔宇 深圳线等合计12条产线,单线产能大多为48K/月或30K/月。我们以48K产线对应25条模组线、单条模组线设备价值量1-1.2亿计算,未来3年国内模组线建设数量有望达到280条左右,对应模组设备价值量约280-330亿。综合考虑上述面板产线投产计划,判断2020-2022年国内模组设备市场空间分别为60-70亿、100-110亿、130亿左右,而2019年国内模组设备市场空间仅30-40亿左右,足见市场的快速增长；③市场增长的同时,模组设备的国产化率也在迅速提升。公司作为国内模组段贴合设备的国产化龙头,2019年在立足原有中小尺寸设备模组市场的优势基础上,进行大尺寸模组邦定设备的研发及TV模组整线的拓展,市场份额仍有进一步提升。
除3C设备外,积极培育汽车电子、半导体封装设备等新的业务增长点:①在持续加强面板后段模组组装领域的设备研发之外,公司积极拓展半导体封装设备产品在新兴领域的应用市场,同时抓住进入汽车电子领域的机遇,通过多维度的产品布局,丰富产品种类,形成稳健持续的发展平台；②在汽车电子领域,公司在在2018年底与德国大陆集团建立了初步的商务关系,基于公司前期在研发方面的投入及扎实的技术储备,得到德国大陆集团的认可和机会。2019年全年,公司与大陆集团签订销售订单累计共计0.75亿元(含税),产品包括戴姆勒MRA2-Backlight线、FPKMEDIUMbacklight、BMWAZVDryBonding线、AUDIVPE/PPE-backlight组装线等,整体取得快速增长。除大陆集团外,公司也与博世集团签订了订单,客户资源呈增长之势；③在半导体后道封装设备领域,公司目前研发成果已有半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,前述产品已完成样机调试,设备的精密度都达到量产的标准并得到下游客户的验证。
投资建议:随着OLED面板企业的良率逐步提升,叠加下游OLED产品渗透率提升带来的需求增加,国内逐渐迈入OLED后段模组线的建设过程,拉动后段模组设备的需求。判断2019-2022年国内模组设备市场空间分别为30-40亿、60-70亿、100-110亿、130亿左右,处于快速增长阶段。公司在模组贴合设备领域保持领先,且有望切入其他设备环节,带来新的利润增长点。除3C设备外,公司也在积极培育汽车电子、半导体封装设备等,目前也小有收获。判断公司2020-2022年收入分别为10.67/14.9/20.2亿元,归母净利润分别为1.42/2.02/2.79亿元,对应2020年4月22日收盘价,2020-2022年估值分别为28.8x/20.2x/14.6x,维持"买入"评级,维持目标价45.8元。
风险因素:面板模组设备竞争加剧的风险
[2020-04-22] 联得装备(300545):业绩符合预期,业务多点开花助力未来成长
■长城证券
公司业绩符合预期,经营性现金流大幅改善:公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产和销售。公司设备产品技术含量、自动化程度均较高,主要运用于平板显示面板后段模组组装工序,即TDT-LCD、OLED显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。公司发布2019年度年报和2020年度一季报。2019年公司实现营业收入6.89亿元,同比上升3.77％,主要系下游行业对平板显示生产设备的需求增加,公司订单有所增长;归属于上市公司股东净利润0.81亿元,同比下降5.17％,主要系行业竞争加剧导致的毛利率降低和研发投入增加,且公司对可能发生减值损失的资产计提924.31万元减值准备,导致净利润有所减少;经营性现金流净额0.68亿元,同比大增163.83％,主要系公司销售回款增加以及支付的供应商货款减少所致;公司投资性现金流净额为87.14亿元,同比增加87.14％,主要系公司购买土地使用权及在建工程减小所致;筹资性现金流净额为1.64亿,同比增加1479.88％,主要系公司发行2亿元的可转债所致。公司全年期间费用为8813.89万元,管理费用同比增加2.38％,销售费用同比减少10.69％,研发费用为6691.55万元,同比增加17.35％,研发费用率为9.72％,研发投入逐年提升;公司销售毛利率为34.37％,较2018年提升0.13个pct,分产品毛利率 基本保持稳定;销售净利率为11.74％,较去年下降1.11个pct。公司2020年一季度实现营业收入1.64亿元,同比减少10.12％,实现归母净利润2191.05万元,同比增加35.69％,经营状况良好;经营性现金流净额为-0.17亿元,较去年四季度环比增加42.41％;公司一季度期间费用1583万元,其中管理费用同比下降12.17％;公司销售毛利率为28.54％,同比下降3.43个pct,销售净利率为13.38％,同比提升3.4个pct,考虑到一季度新冠肺炎疫情的影响,公司业绩符合预期。
OLED加速替代LCD,公司积极布局OLED后段模组设备领域:因LCD需求疲软,三星计划2020年底前停产所有LCD并转型OLED,表明未来LCD将逐步退出历史舞台,OLED将成为主流显示技术。OLED产值正高速发展,2018年全球OLED产值为255亿美元,预计2020年将达到500亿美元,年均复合增速为40.0％。我国OLED产值高速增长,从24.9亿美元增长至131.1亿美元,年均复合增速为51.48％,预计2019年将达到162.8亿美元,同比增长24.18％。2021年智能手机OLED面板市场空间将达到346.5亿美元,尽管可能由于面板价格下调使得2022年OLED面板市场空间较2021年有所下降,但仍有望达到333.8亿美元。目前国内OLED投资逐步从面板段转向MDL模组段,有望快速提升后段模组设备的需求。据测算,我国内地未来OLED后段模组加工产线需求为240条左右,按照1.5亿每条的建设投入,市场空间将在360亿左右。公司目前OLED相关设备已有OLEDPollami贴合设备、OLED3D曲面lami贴合设备、OLEDCOFFOF绑定设备和OLEDpadbending弯折设备,并且均已实现量产。公司在LCD领域利用自主研发的基于TFT技术的FOG邦定机,进入高端产品领域,成功绑定深天马、京东方等优质客户。2019年公司与京东方签订的订单共计3.35亿元,2020年3月23日公司公告称再度中标成都京东方OLED大单,含税金额1 亿元,标的为3D贴合设备和偏光片贴片机,本次中标充分彰显公司OLED设备的竞争优势,在国产厂商中处于绝对领先地位。随着设备进口替代的加速推进,为公司打开进一步成长的空间。
汽车电子设备业务取得突破,积极布局半导体设备业务:公司于年初公告宣布取得全球500强、世界领先的汽车配套产品供应商之一德国大陆集团的供应商资格,正式纳入德国大陆集团供应链体系,表明公司汽车屏生产模组设备取得突破。2019年公司与大陆集团累计签订销售订单7469.58万元,且均为高端车型生产线。公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用范围和领域,为未来打造新的业绩增长点。同时,公司正积极布局半导体封装设备领域。据SEMI统计,2019年全球半导体设备制造商收入达到598亿美元,今年2月北美半导体设备制造商出货金额为23.7亿美元,较1月份的23.4亿美元小幅增长1.2％,相较于去年同期的18.8亿美元上升了26.2％。SEMI预计2020年和2021年半导体设备市场销售规模分别为608亿美元和668亿美元,随着5G及智能应用推动半导体产品需求,半导体设备销售规模可望持续成长。公司日本全资子公司Liande·J·R＆D株式会社目前研发成果包括半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,目前产品已完成样机调试,设备的精密度达到量产标准并得到下游客户的验证。
投资建议:公司业绩符合预期,进口替代有望加速,新布局业务快速成长。
我们预计公司2020-2022年对应EPS分别为1.01、1.42、1.87元,对应PE分别为28.17X、20.03X和15.13X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品研发进度不及预期,订单情况不及预期。
[2020-04-21] 联得装备(300545):持续高研发投入,关注20年OLED国产设备招标-年度点评
■招商证券
事件:公司公告19年和20Q1业绩,2019年营业收入6.89亿元,同比增长3.77％,归母净利润8087万下降5.17％,扣非归母净利润7537万元下降2.38％。非经常性损益549万元(其中政府补助533万元)。20Q1收入1.63亿同比下降10％,归母净利2191万同比增长36％,其中增值税软件退税增加影响较大。
公司19年收入6.89亿,同比增长3.77％,其中Q4单季1.63亿同比增长16％,增速高于全年。分业务来看,设备类收入6.61亿,占总收入96.0％,同比增长3.54％；夹具类1646万,增长78.8％较快,剩下线体和其他类产品占比均较小。19年综合毛利率34.4％,较18年小幅提升0.2pct,其中四季度毛利率40.5％创单季新高。主营的设备类成本构成主要为直接材料占比80.5％,成本较18年增加7.0％,高于收入增速。
19年净利率有所下降,主要由于研发投入加大导致。尽管19年毛利率小幅提升,但净利率11.7％较18年下降1.1pct。1)销售费用3761万元,同比下降10.7％,费用率5.46％；2)管理费用3800万元,同比增长2.38％,费用率5.52％；3)财务费用1252万元,同比增长5.02％,费用率1.82％,公司财务费用维持在极低的水平甚至早期为负,近两年由于加大资本开支导致部分借款；4)研发费用6692万元,同比大幅增加17.4％。随着龙华新总部和东莞工厂的建成,预计厂房租金和财务费用将大幅下降,规模效应增强。
经营活动现金流大幅改善,货币资金充足,存货和应收账款稳定在合理范围。19年公司经营活动现金流净额6786万元,相比18年-1.06亿有明显改善。 尽管19年为苹果设备更新小年,一定程度影响公司收入,应收和存货周转率略有下降,但基本在合理水平,应收账款账面价值2.96亿,较去年2.53亿增加16.8％,存货3.82亿较去年3.51亿增加8.8％。由于19年完成2亿可转债发行,年末公司货币资金达到4.05亿,Q1进一步提升至4.60亿。
风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下降；疫情影响全球消费电子需求,面板企业固定资产投资意愿减弱；全球汽车产业链受疫情冲击,汽车中控屏业务拓展受阻。
[2020-04-20] 联得装备(300545):一季度业绩保持较好增长,看好公司未来成长-2019年报点评及2020年一季点评
■太平洋证券
事件:公司近期公布年报、一季度报告,公司2019年收入实现6.89亿元,同比增长3.77％,归母净利润达到0.8087亿元,同比下滑5.17％,公司2020年一季度收入实现1.64亿元,同比下滑10.12％,归母净利润达到0.22亿元,同比上升35.69％。
点评:公司为面板模组设备龙头企业,业绩保持良好增长趋势。公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售及服务,公司相应设立了八大事业部,包含了邦定事业部、贴合事业部、偏贴事业部、检测事业部、大尺寸TV事业部及移动终端事业部,综合事业部及半导体事业部,主要产品包括邦定设备、贴合设备、偏贴设备、检测设备、大尺寸TV整线设备及移动终端自动化设备等。客户包括富士康、华为、京东方、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。
2019年公司归母净利润保持基本平稳,2020年一季度因为收到的增值税退税款较上年同期大幅上升,导致净利润较上年同期增加,公司2019、2020Q1毛利率分别为34.37％(同比+0.13pct)、28.54％(同比-0.9pct),基本保持平稳。
OLED模组投资渐入佳境。公司紧密围绕面板行业,形成了较强的行业地位,产品不断完善,预计相关的订单有望持续落地,未来明显受益于面板行业的扩产,尤其是OLED面板,近年来,中国厂商京东方、天马、华星光电等纷纷加码OLED领域,我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划,预计总体市场将达到300亿元,根据公司目前业务规模,还有非常大的发展空间。
汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。公司于2019年取得大陆集团供应商资格并进入其供应链体系,共计获取0.747亿元订单,是公司近年来技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果,公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用领域和范围。大陆集团创始于1871年,是具有百年历史的跨国性企业集团,全球500强,是世界领先的汽车配套产品供应商之一。
为保持公司研发创新优势,公司持续增加研发技术人才的储备,2019年公司研发投入达到0.67亿元,同比增长17.35％。除了保有已有的中小尺寸设备模组的市场,公司在大尺寸研发方面上,进行大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线的拓展,给公司提供了进入更大市场的机会,形成产品竞争优势,成为公司新的利润增长点。同时,公司还逐步切入半导体领域,已完成研发半导体倒装设备,为公司未来的发展路径稳扎稳打,坚定夯实了公司长远发展的基础,国产替代有望不断突破。
盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为1.53、2.35亿,EPS分别为1.06、1.63,对应估值27、18倍,维持给予买入评级。
风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
[2020-04-08] 联得装备(300545):联得装备一季度净利润预增33%-55%
■上海证券报
联得装备披露2020年第一季度业绩预告。公司预计2020年第一季度盈利2150万元-2500万元，比上年同期增长33.15%-54.82%。报告期，公司生产经营正常，收到的增值税退税款较上年同期大幅上升，导致净利润较上年同期增加。
[2020-03-25] 联得装备(300545):OLED订单加快落地,模组设备需求迎来拐点
■广发证券
核心观点:
公司公告获得京东方成都1亿元订单(含税)。公司发布订单公告,与京东方成都(B7)签订了1亿元设备订单,本次订单内容包括2条生产线中的固态光学贴合胶、偏光片贴合设备。
2020年是OLED模组设备需求拐点,得益于终端产品放量。2019年消费电子终端产品在5G的带动下开始有所复苏,目前搭载AMOLED屏幕的机型越来越多。根据京东方的公告显示,已宣布投资4条第6代柔性AMOLED生产线,其设计产能均为48K/月。其中,成都线一期已经满产,二期正在爬坡中,绵阳线已量产,重庆线项目已开工建设,预计2021年投产,福州项目在规划中。除此之外,天马微电子、维信诺、华星光电等面板厂都有规划OLED屏产能,随着产能良率逐渐爬坡,对显示模组设备的需求逐渐增加。
公司OLED产品持续获得下游大客户的认同。公司的新产品包括软对软贴合设备、固态光学胶贴合设备、偏光片贴合设备、COF邦定设备等。此前,根据中国招标网数据显示,2019年以来,公司的产品先后进入了京东方、华星光电等OLED厂商的采购体系。
预计19-21年EPS分别为0.56/1.11/1.66元/股。我们预计公司19-21年归母净利润分别是81/160/239百万元,对应当前最新股价的PE分别是50x/25x/17x。公司过去几年在行业下行中表现出了较强的韧性,同时产品不断得到下游客户的认可,对比同行业可比公司估值水平,我们给予公司20年35x的合理PE,测算合理价值为38.75元/股,我们继续给予公司"买入"评级。
风险提示:下游消费电子行业需求波动;行业竞争激烈带来毛利率下降;行业新工艺出现带来的产品迭代风险;新产品放量不及预期。
[2020-03-23] 联得装备(300545):联得装备与成都京东方签订设备采购订单
■上海证券报
联得装备公告，公司与成都京东方光电科技有限公司(B7)于近日签署设备采购订单，订单标的为固态光学胶贴合机、偏光片贴片机。订单含税金额为100,231,000元，未税金额88,700,000元，未税金额约占公司2018年经审计营业收入总额的13.37%。
[2020-03-23] 联得装备(300545):再度中标京东方大单,3D贴合设备取得突破
■中泰证券
事件:公司3月23日发布公告,与成都京东方(B7)签署了设备采购订单,订单含税金额为1亿元,对应2条生产线,订单标的为固态光学胶贴合机(3D贴合设备)、偏光片贴片机。
再度中标京东方OLED大单,3D贴合设备取得突破。公司主营产品主要用于TFT-LCD显示模组,同时积极布局OLED领域,2019年公司与京东方合计签署订单3.35亿元,其中单4季度订单金额为2.06亿元,订单设备包含OLED贴合设备改造部件、偏光片贴片机、OCA贴合机。此次再度中标具有三点意义:一是公司OLED设备不断完善,3D贴合设备取得突破;二是京东方作为国内OLED面板龙头企业,公司与其签订订单具备示范意义;三是继2019Q4后,公司OLED设备再度取得突破,前期逻辑持续印证。
下游需求提升+国产化率增加,国产OLED模组设备景气度持续提升。
1)OLED相比于LCD具备明显优势,是下一代主流显示技术。面板生产的三大工艺流程中,前两道工艺较为复杂,对应设备技术壁垒高。后道Module段门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。
2)从投资节奏来看,面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道。根据我们统计,截至2019年底,国内OLED面板厂已采购模组线47条,剩余未采购产线257条(包括已宣布和规划产线)。
3)根据我们测算,国内OLED模组段未采购产线对应设备需求为346.95亿元(包括已宣布和规划产线),其中,2020-2022年未采购产线设备需求分别为86.08亿元、115.67亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。
3D贴合为OLED模组核心设备,有望充分受益折叠屏发展趋势。
1)3D贴合设备主要应用于OLED曲面屏贴合或折叠屏贴合工艺,是OLED模组环节的核心设备,具备高技术门槛。且从价值量来看,公司此次中标2条模组线的3D贴合设备及偏光片贴合设备,平均单线中标金额达5000万元,占整线成本比重超过三分之一。
2)随着华为和三星推出二代折叠屏手机,折叠屏迎来风口。3D贴合作为折叠屏的关键设备,无论选择内折叠还是外折叠,折叠屏与铰链处的贴合均需用到全新的3D贴合设备,公司此次在3D贴合设备取得突破,有望受益折叠屏发展趋势。
维持"买入"评级。公司已公布2019年业绩快报,全年实现营收6.89亿元,同比提升3.77％,实现归母净利润0.81亿元,同比下降5.57％。公司是国内平板显示模组设备龙头,此次中标京东方3D贴合设备充分彰显竞争优势;此外,受韩国疫情冲击,一方面部分工厂关停有望带来短期面板价格上涨,为资本开支提供条件;另一方面疫情如果扩大从而实施一定运输限制,有望为国产设备进口替代提供契机。预计公司2019-2021年归母净利润为0.81、2.03、3.07亿元,对应PE分别为49、19、13倍。
风险提示:行业竞争加剧的风险、下游客户产品需求波动风险、技术更新及产品开发不及预期。
[2020-03-03] 联得装备(300545):OLED投资高峰向模组段转移,公司成长有望加速-3C设备系列报告
■中信建投
事件公司近期发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入/归母净利润分别为6.89/0.81亿元,同比分别变动3.77％/-5.57％。
简评OLED投资高峰由面板段移至MDL模组段,模组设备厂商对应市场空间快速增长:①2018-2020年是国内OLED产线面板段投资高峰,国内在建/规划的OLED产线包括京东方绵阳、成都、重庆、福清线、天马武汉线、华星光电武汉、深圳线、和辉上海线、维信诺固安、合肥线、惠科长沙线、柔宇深圳线等合计12条产线,单线产能大多为48K/月或30K/月,对应480亿或300亿投资额,大幅拉动2018-2020年国内OLED面板产线投资;②随着国内OLED面板企业的良率逐步提升,叠加下游OLED产品渗透率提升带来的需求增加,国内逐渐迈入后段模组线的建设过程,迅速拉动后段模组设备的需求。判断OLED面板后段模组线的设备投资高峰期在2020-2022年;③我们以48K产线对应25条模组线、单条模组线设备价值量1-1.2亿计算,未来3年国内模组线建设数量有望达到280条左右,对应模组设备价值量约280-330亿。综合考虑上市面板产线投产计划,判断2020-2022年国内模组设备市场空间分别为60-70亿、100-110亿、130亿左右,而2019年国内模组设备市场空间仅30-40亿左右,足见市场的快速增长。
公司在贴合设备领域保持领先,且有望切入其他设备环节:①当前OLED模组设备主要包括绑定、贴合、折弯、激光、检测、点胶等几大类设备。根据我们统计,贴合设备在全部设备里价值量占比约25-30％左右,则对应2020-2022年约18/28/35亿元市场空间;②我们以京东方成都项目目前已招标的各类设备进行统计。该项目截至2020年2月底已招标各类贴合设备(保护膜贴附机、光学胶贴合机、偏光片贴片机、贴膜机等)102台,其中联得装备中标23台,在国产厂商中保持绝对领先地位;未来在设备国产化趋势下,仍有进一步成长空间;③除贴合设备外,公司的AOI检测设备目前已与多家企业进行商务洽谈中,包括京东方、南京群志、富士康、华为等企业,未来有望通过AOI压痕检测、API检测等设备产品形成订单,成为公司未来新的利润增长点之一。
除3C设备外,积极培育汽车电子、半导体封装设备等新的业务增长点:①在持续加强面板后段模组组装领域的设备研发之外,公司积极拓展半导体封装设备产品在新兴领域的应用市场,同时抓住进入汽车电子领域的机遇,通过多维度的产品布局,丰富产品种类,形成稳健持续的发展平台;②在汽车电子领域,公司在在2018年底与德国大陆集团建立了初步的商务关系,基于公司前期在研发方面的投入及扎实的技术储备,得到德国大陆集团的认可和机会。2019年全年,公司与大陆集团签订销售订单累计共计0.75亿元(含税),产品包括戴姆勒MRA2-Backlight线、FPKMEDIUMbacklight、BMWAZVDryBonding线、AUDIVPE/PPE-backlight组装线等,整体取得快速增长。除大陆集团外,公司也与博世集团签订了订单,客户资源呈增长之势;③在半导体后道封装设备领域,公司目前研发成果已有半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,前述产品已完成样机调试,设备的精密度都达到量产的标准并得到下游客户的验证。
投资建议:2018-2020年是国内OLED产线面板段投资高峰,随着OLED面板企业的良率逐步提升,叠加下游OLED产品渗透率提升带来的需求增加,国内逐渐迈入后段模组线的建设过程,迅速拉动后段模组设备的需求。判断2019-2022年国内模组设备市场空间分别为30-40亿、60-70亿、100-110亿、130亿左右,处于快速增长阶段。公司在模组贴合设备领域保持领先,且有望切入其他设备环节,带来新的利润增长点。除3C设备外,公司也在积极培育汽车电子、半导体封装设备等,目前也小有收获。判断公司2019-2021年收入分别为6.89/10.67/14.8亿元,归母净利润分别为0.81/1.43/2.46亿元,对应2020年3月3日收盘价,2020-2021年估值分别为35x/20.4x,给予"买入"评级,目标价45.8元。
风险因素:面板模组设备竞争加剧的风险
[2020-02-03] 联得装备(300545):应用领域从1到4,平台化布局成效凸显-深度报告
■中泰证券
前言:我们在深度报告Ⅰ中系统阐述了联得装备的主营业务、财务状况、市场空间以及行业竞争格局,同时自上而下梳理了面板设备产业链的行业逻辑,核心结论是:OLED模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道,联得装备的模组设备具备明显优势,有望充分受益。在深度报告II中,我们将以联得装备的下游应用领域为出发点,对LCD模组、OLED模组、汽车电子及半导体封装设备四大领域进行系统分析。核心结论是:公司通过从1到4扩展下游应用领域,平台化布局成效正逐步凸显。模组线(MDL)资本开支上行,国产模组设备有望放量。1)OLED相比于LCD具备明显优势,是下一代主流显示技术。面板生产的三大工艺流程中,前两道工艺较为复杂,对
应设备技术壁垒高。后道Module段门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。2)从投资节奏来看,面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道。根据测算,截至2019年底,国内OLED面板厂已采购模组线47条,剩余未采购产线153条。3)根据我们测算,国内OLED模组段未采购产线对应设备需求为205.79亿元,其中,2020-2021年未采购产线设备需求分别为80.70亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。
汽车电子市场规模持续扩大,联得装备已取得突破。1)汽车电子产业链可分为三个层次,上游为电子元件供应商,中游为系统/一级供应商,下游为OEM/整车厂;汽车电子市场增速远超整车市场,2025年我国市场规模有望达8800亿元;汽车电子行业技术门槛高,国外品牌占据主要地位,国内汽车电子技术与国外差距较大,产品主要在中低端汽车电子产品。2)2021年国内汽车电子自动化市场有望达到247亿元,其中汽车屏模组线对应市场需求为50亿元。联得装备取得德国大陆集团供应商资格,汽车电子设备业务取得突破,平台化布局成效初显。
切入半导体领域,期待设备放量。1)公司主营产品主要用于TFT-LCD显示模组,同时积极布局OLED领域,公司目前已有OLEDPollami设备、OLED3D曲面lami设备、OLEDCOFFOF绑定设备以及OLEDpadbending,都已实现量产。2)2018年全球半导体封装设备市场规模已达40亿美元,截至2019年三季度,公司半导体倒装设备研发调试进展顺利,目标是实现半导体倒装设备量产。半导体设备业务未来有望成为公司新的业绩增长点。
维持"买入"评级。根据公司2019年业绩预告,全年实现净利润8000-9000万元,同比增长-6％-6％。公司是国内平板显示模组设备龙头,技术具备领先优势,下游应用领域持续拓展,看好公司未来发展。预计公司2019-2021年净利润分别为0.92、2.03、3.07亿元,对应估值为47、21、14倍。
风险提示:行业竞争加剧的风险、下游客户产品需求波动风险、技术更新及产品开发不及预期、产业链调研数据可能与实际有偏差、市场规模不及预期
[2020-01-20] 联得装备(300545):联得装备半导体倒装设备目前尚未量产
■证券时报
联得装备(300545)1月20日在互动平台表示，半导体倒装设备目前尚未量产，样机正处于待客户端验证阶段。
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[2022-02-24] 联得装备(300545):联得装备SOT半导体封装设备已交付无锡英飞凌生产现场
■证券时报
联得装备(300545)在互动平台表示，公司生产的SOT半导体封装设备已经按照客户指定的交付要求，交付到无锡英飞凌生产现场。
[2022-02-09] 联得装备(300545):联得装备中标1.31亿元京东方AMOLED(柔性)生产线项目
■证券时报
联得装备(300545)2月9日晚间公告，公司中标京东方重庆第六代AMOLED(柔性)生产线项目，中标设备为真空贴合设备Laminator(D-Lami)，中标价格1.31亿元。
[2021-12-20] 联得装备(300545):联得装备汽车电子显示相关组装设备已实现向德国大陆集团的销售订单
■证券时报
联得装备(300545)在互动平台表示，公司汽车电子显示相关组装设备已经实现向德国大陆集团分布在中国、捷克、罗马尼亚工厂的销售订单。此外，公司还与德赛西威等公司建立了良好的商务合作关系。
[2021-12-03] 联得装备(300545):联得装备首次签订锂电池设备业务合同
■上海证券报
联得装备公告，公司近日与阜阳隆能科技有限公司签订设备采购合同，公司向阜阳隆能提供锂电池设备，合同金额为37,300,000元(含税)，约占公司2020年经审计营业收入总额的4.22%。 本次签订合同为公司首次签订锂电池设备业务合同。
[2021-08-17] 联得装备(300545):联得装备上半年净利润同比下降66.04%
■中国证券报
8月17日晚间，联得装备发布的半年报显示，上半年公司实现营业总收入4.48亿元，较上年同期增长27.43%;实现归属于上市公司股东净利润1279.81万元，较上年同期下降66.04%。
联得装备在半年报中表示，公司下游客户所处的平板显示行业发展迅速，新产品、新技术层出不穷，带动公司在显示面板后段模组组装领域不断创新，巩固公司在模组组装领域的领先地位。基于市场发展需要，为响应下游客户的投资需求，公司已推出关于大尺寸模组组装领域的新产品,并形成销售订单。报告期内公司将积极创造并把握大尺寸设备研发的先发优势，形成产品竞争优势，实现公司新的利润增长点。
[2021-08-03] 联得装备(300545):Mini LED商用元年,联得进入京东方供应链-公司点评报告
■招商证券
事件:
1.联得装备在投资者互动平台披露,公司已经开始向京东方提供MiniLEDACF贴附、COFPunch设备、MiniLED全自动PCB绑定设备。
2.3月22日三星MiniLED电视上市,4月20日苹果发布新款iPadPro搭载MiniLED屏幕,7月29日华为发布首款搭载MiniLED的华为智屏V75Super。MiniLED商业化元年到来,近期大规模商用及上量预期显著加强。
观点:
近期苹果、三星、华为等巨头先后发布新一代搭载MiniLED屏幕的消费电子产品,催化了市场对MiniLED落地并上量的预期。但目前MiniLED仍成本高,产量低,主要用在大尺寸面板上,与OLED存在竞争关系,替代传统LED需要进一步降本增效。
联得装备具备生产国际一流的MiniLED及OLED绑定贴合设备能力,处于国内龙头地位。同时公司已开始布局与面板设备技术同源的车载显示屏绑定贴合机、半导体倒装机、光伏叠焊串焊机,并定增用于扩大产能,23年达产后收入弹性大。目前公司总在手订单饱满,上半年完成的主要系低价订单,毛利率承压。随着下半年高价订单开始确认收入,以及22年高毛利率的车载显示屏上量,公司收入及毛利率将同步提升。21年因扩张,人员、研发、厂房等成本上升,业绩小幅增长,但长期向好。我们预计21年净利润0.9亿,同比+21％,对应PE60倍;22年净利润1.61亿,同比+80％,对应PE33倍。调整评级为审慎推荐-A,存在主题性投资机会。
风险提示:业绩不达预期、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期。
[2021-06-30] 联得装备(300545):联得装备与天马显示签订设备采购合同
■证券时报
联得装备(300545)6月30日晚间公告，近日公司与厦门天马显示科技有限公司签署了设备采购合同，合同含税金额为1.23亿元，未税金额1.09亿元，约占公司2020年经审计营业收入总额的13.9%。合同标的为C型自动全贴合机、偏光片贴附机。
[2021-04-29] 联得装备(300545):联得装备实控人拟斥资不低于1500万元增持
■证券时报
联得装备(300545)4月29日晚间公告，控股股东、实际控制人聂泉，计划自本公告披露之日起6个月内增持公司股份，本次增持价格不超过23.80元/股，增持金额不低于1500万元。
[2020-11-29] 联得装备(300545):核心技术延伸,四大业务新出发
■招商证券
收入稳步增长,高额研发投入增强技术储备。营收过去三年GAGR高达39.03％,归母净利润GAGR为28.14％。19年度归母净利润略有下降主要是研发费用同比增长幅度较大所致。
显示面板中OLED逐步替代LCD,释放OLED模组设备需求。2019年全球OLED面板占全球显示面板的比重由2016年的11％上升至19％,预测2022年渗透率将达23％,市场需求迎来上升期。2020-2022年,中国OLED产线新增投资额超过4000亿元,面板厂商持续建设新产线并将陆续投产。2020H1公司OLED设备销售收入占设备类产品销售收入的比例上升至30.71％。2020年公司已与京东方、维信诺签订合计2.22亿元的OLED设备订单。未来OLED设备销售收入及占比也有望继续增长并带动整体营业收入规模的增长。
技术延伸拓展汽车电子显示、光伏、半导体领域,新业务多点开花,定增加码产能。拟定向增发募集8亿元用于新业务投入。20年9月成立无锡联鹏合资公司,进入光伏组件设备新领域；大尺寸TV和汽车电子显示与公司原有智能显示产品和技术同源,四项业务目前均已展开销售,截至20年9月共计实现销售收入1.11亿元。
业绩预测及投资建议:联得装备深耕平板显示自动化领域,除了在原有的消费电子领域推进设备进口替代,同时通过技术延伸及应用领域推广,成功应用到汽车电子、大尺寸TV模组、半导体封测项目等领域,受疫情影响20年为业绩低点,预计21-22年业绩高速增长,预计21年净利1.5亿增长73％,22年净利2.2亿增长48％,给予30倍PE,目标市值66亿,目标价45元,强烈推荐!
风险提示:下游市场需求增速下滑、行业竞争加剧、新业务开拓不及预期。
[2020-10-27] 联得装备(300545):业绩承压,新布局业务快速成长-公司动态点评
■长城证券
前三季度业绩承压,毛利率有所下降:公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产和销售。公司设备产品技术含量、自动化程度均较高,主要运用于平板显示面板后段模组组装工序,即TDT-LCD、OLED显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。公司2020年度前三季度实现营业收入5.73亿元,同比增幅16.49％,实现归母净利润4943.42万元,同比下降12.54％;其中Q3单季实现营业收入2.21亿元,同比增幅49.42％,实现归母净利润1174.46万元,同比下降13.36％,业绩承压。
公司前三季度经营活动产生的现金流量净额为-4030.01万元,同比下降141.34％,主要系销售商品回款减少及支付货款增加所致。报告期内,公司销售毛利率27.61％,比去年同期下降4.31个PCT。同时,公司销售费用、管理费用和财务费用分别为3029.32万元、2614.03万元和761.72万元,同比增幅分别为41.92％、6.20％和-17.44％,其中销售费用增加主要系销售人员费用及售后服务费用增加所致。报告期内,公司研发费用总计4252.76万元,占营业收入的比例为7.24％,较上年同期下降6.66％。
新成立子公司无锡联鹏,光伏设备业务有望成为新亮点:公司9月23日注册成立无锡市联鹏新能源装备有限公司,现公司已经正式开始运营。公司披露,无锡市联鹏新能源装备有限公司合作团队的设备经验主要在光伏组件上,研发生产的DH180S汇流带焊接设备作为主推产品,在功能上节拍≤23S,高速,兼容性强,能够兼容1/2片6串及1/3片5串分别对10/12串半片电池串的位置进行二次校正,真空吸附抓取电池串,一次性置空焊接,焊接精度高,规格转换方便同时具备汇流带端部打孔功能,可以单侧上料,便于操作。叠焊机作为子公司光伏电池设备领域的拳头产品和奠基石,预计能够很快实现收入并产生经济效益。未来公司计划将产品覆盖组件端焊接系统以及电池制造工艺设备,在组件领域创造新的利润增长点。
OLED后段模组设备实力领先,大尺寸模组组装领域已获订单:公司在OLED后段模组设备领域实力领先,目前OLED相关设备已有OLEDPollami贴合设备、OLED3D曲面lami贴合设备、OLEDCOF、FOF绑定设备和OLED弯折设备等,并且均已实现量产。公司先后中标京东方及维信诺等头部公司的大单,此前供货给京东方3D贴合设备和偏光片贴片机充分彰显公司OLED设备的竞争优势。公司在LCD领域利用自主研发的基于TFT技术的FOG邦定机,进入高端产品领域,成功绑定了深天马、京东方等优质客户。公司面对大尺寸领域更大的市场机会,积极推进大尺寸模组邦定设备的研发以及TV模组整线的拓展,形成产品的竞争优势,以培养新的利润增长点,公司已推出大尺寸模组组装领域新产品,并形成销售订单。随着下游面板厂商的投资大幅增长,公司将积极开拓新产线的设备需求。随着设备进口替代的加速推进,公司有望进一步打开成长空间。
全面切入汽车电子应用领域,半导体设备业务保障长远发展:公司于2019年年初公告宣布取得全球500强、世界领先的汽车配套产品供应商之一德国大陆集团的供应商资格,正式进入德国大陆集团供应链体系,表明公司汽车屏生产模组设备取得突破。2019年公司与大陆集团累计签订销售订单7469.58万元,且均为高端车型生产线。全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,将有助于公司进一步扩展公司产品线的应用范围和领域,为未来打造新的业绩增长点。随着5G及智能应用推动半导体产品需求,半导体设备销售规模有望持续成长。公司积极布局半导体封装设备领域,目前公司自主研发销售的COF倒装封测设备已经达到量产标准并形成了正式订单,并与其他潜在客户进行积极商务洽谈。公司近日披露,COF倒装设备已交付至无锡英飞凌公司生产现场,目前处于调试阶段。近期,同类设备也将交付至马来西亚英飞凌公司生产现场,该业务将为公司的长远发展奠定基础。
公司公布8亿元定增预案,大股东、实际控制人参与彰显信心:公司此前公告拟向包括公司控股股东、实际控制人聂泉先生在内的不超过35名特定对象非公开发行不超过43,226,241股人民币普通股(A股)股票,不超过本次非公开发行前发行人总股本的30％,募集资金不超过8亿元,其中2.4亿元用于"汽车电子显示智能装备建设项目"、1.6亿元用于"大尺寸TV模组智能装备建设项目"、1.6亿元用于"半导体封测智能装备建设项目"。公司拟定增募资不超过8亿元投入此前战略布局的汽车电子智能显示装备、大尺寸TV模组智能装备及半导体封测智能装备领域,有利于进一步丰富产品结构、增强公司的综合竞争力,打开公司的成长空间。公司大股东、实际控制人聂泉先生拟参与定增,也彰显了其对公司业务布局和未来发展的信心。目前定增已经过会,预计未来将为公司的持续发展注入强劲动力。
投资建议:公司前三季度业绩承压,新布局业务快速成长,定增将为公司的持续发展注入强劲动力。预计公司2020-2022年对应EPS分别为0.62、0.84、0.98元,对应PE分别为48.80X、35.93X和30.82X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品研发进度不及预期,订单情况不及预期。
[2020-10-26] 联得装备(300545):单季收入增长49％,定增发行在即
■招商证券
1、生产经营恢复收入加速Q3单季收入增长49％
前三季度收入573亿同比增长165％,Q3单季收入22亿同比增长494％。前3Q综合毛利率276％同比下降43个百分点,Q3单季毛利率仅为2346％。目前主要的收入来源仍是邦定贴合设备。毛利率下滑明显主要系19年的AMOLED设备为首条订单价格较低,同时毛利率较高的汽车电子产品Q3未完成交货确认。随着公司在AMOLED设备已经打开市场并得到大客户的认可,同时公司优化设计控制成本,从今年四季度开始,公司的毛利率将逐季度恢复。
2、受售后服务增加销售费用率提高等待通过高新技术企业资格复评
期间费用中销售费用增长较明显。1)管理费用2614万元同比增长62％；2)销售费用3029万同比增长419％主要系售后服务费用增加,公司自19年中标的AMOLED设备已送至客户处,部分已验收,调试安装费用有所增加；3)研发费用4253万元同比下降666％；4)财务费用762万元同比下降1744％。
20H1归母净利归母净利4943万,同比下降1254％,净利下降主要是国家高新技术企业资格复评正在审议,以25％计算缴纳所得税,税额为1275万元同比增长6213％,若以完成高新技术企业认定则冲减所得税700-800万元,则归母净利约同比持平略有增长。受销售回款减少,经营活动现金流为流出2473万。
3、AMOLED设备进入集中招标期定增加大新业务投入上调至强烈推荐
AMOLED是面板厂商的增量投资,联得于19年成功抓住机遇成为主流供应商,Q4需求集中释放量价齐升；另外公司计划定增募集8亿投入汽车电子、大尺寸TV模组、半导体封测项目。联得已是德国大陆供应商,大尺寸模组已有过亿的订单,定增加大投入储备产能,未来可贡献增长点。预计全年归母净利9000万略有增长,为近年业绩低点,随着Q4面板企业招标启动联得竞争力突显,新业务可贡献增量,预计21年净利15亿增长69％对应29倍,上调至强烈推荐!
4、风险提示:竞争加剧,技术更新加快。
[2020-10-26] 联得装备(300545):三季度利润略有下滑,仍看好公司各业务布局-三季点评
■太平洋证券
事件:公司近期公布三季度报告,公司2020年1-9月实现5.73亿元,同比增长16.49％,归母净利润达到0.49亿元,同比减少12.54％。公司2020年Q3实现2.21亿元,同比增长49.42％,归母净利润达到0.12亿元,同比减少13.36％。
点评:公司为面板模组设备龙头,向汽车电子、半导体等多领域渗透。公司自成立以来,专注于平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售和服务,积累了深厚的技术储备和丰富的市场经验,树立了良好的市场形象和品牌知名度。目前公司已经与富士康、京东方、华为、苹果、深天马、蓝思科技、华星光电、长信科技、立讯精密、维信诺、比亚迪等众多知名客户建立了良好的合作关系,积累了稳定优质的客户资源。公司将持续加强在后段模组组装领域的设备研发,积极开拓大尺寸TV设备、OLED平板显示模组组装设备、AOI检测设备市场以及半导体封装设备产品等在新兴领域的应用市场,同时抓住进入汽车电子及光伏太阳能领域的机遇,通过多维度的产品布局,丰富产品种类,完善产品体系,通过内延发展孵化研发技术团队模式,形成稳健持续的发展平台。三季度业务略有波动,主要是由于订单确认关系,较低毛利率订单在三季度进行确认,公司2020Q1-Q3毛利率分别为28.54％、31.7％、23.46％,我们预计公司毛利率后续仍将逐步恢复。明年OLED、大尺寸仍然是发展重点。
我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划,预计总体市场将达到300亿元,根据公司目前业务规模,还有非常大的发展空间,此前陆续中标维信诺、京东方等项目,体现出公司较为强大的竞争实力。大尺寸设备进展也较为顺利,公司已有供货给重庆惠科的大尺寸设备就是针对制造21.6-60寸之间的平板显示屏,根据下游面板厂商的投资大幅增长,正在对接重庆惠科新产线的设备需求。光伏领域有望迅速放量。
今年年中公司拟与聂泉等八位出资人以新设方式共同投资设立合资公司无锡市联鹏新能源装备有限公司,其中联得装备持有51％的股权,剩余出资人持有49％的股权。此外,其他出资人(合伙企业)在光伏新能源设备行业中具有成熟的研发、生产、调试团队,具有31项专利,在行业里有15年的从业经验,同时具有甲方和乙方的角色身份,在与公司新工艺的设备开发上具有先天优势。无锡市联鹏新能源装备有限公司合作团队的设备经验主要在组件上,在组件上率先推出叠焊机并申请了大量专利,公司研发生产的DH180S汇流带焊接设备作为公司主推产品,市场认可度较高,预计很快将产生经济效益。合资公司后期的新设备方向是ALD?清洗?无主栅封装?非标自动化?串焊机等设备。定增再度扩充产能,汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。
公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元,其中5.6亿元用于"汽车电子显示智能装备建设项目"、"大尺寸TV模组智能装备建设项目"、"半导体封测智能装备建设项目"。上述项目达产后预计实现营业收入分别为3.2亿元、2.285亿元、2.3亿元。剩余2.4亿元部分将补充流动资金。公司实际控制人聂泉拟以现金认购公司本次非公开发行的股票,认购总额不低于1,500万元(含本数)且不超过3,000万元(含本数)。
公司积极进行大尺寸模组邦定设备及TV模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售,截至今年年中发行人已经累计取得大尺寸TV及汽车电子平板显示订单金额11,039.71万元。在半导体设备领域,公司更是进行半导体倒装设备(已经完成)、半导体COW封装设备的开发,为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础。盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,深耕面板制造行业,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为0.88、1.77亿,对应估值50、25倍,维持给予买入评级。
风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
[2020-09-21] 联得装备(300545):联得装备COF倒装封测设备已达量产标准并形成正式订单
■证券时报
联得装备(300545)近日获温氏投资、东方证券等多家机构调研。公司表示，公司在近几年积极布局并已有技术储备切入到半导体封测领域。目前公司自主研发销售的COF倒装封测设备已经达到量产标准并形成了正式订单，并与几家潜在大客户进行积极商务洽谈中。
[2020-09-01] 联得装备(300545):联得装备中标1.22亿元柔性AMOLED模组生产线项目
■上海证券报
联得装备1日午间发布公告称，公司于近日收到中国电子进出口有限公司发来的《中标通知书》，确认公司成为广州国显科技有限公司维信诺第六代柔性AMOLED模组生产线项目的中标人，中标总金额为1.22亿元。
公司方面表示，如该项目签订正式合同并顺利实施，将对公司未来的经营业绩产生积极的影响。
[2020-09-01] 联得装备(300545):中标维信诺AMOLED项目,订单有望不断向好
■太平洋证券
事件:深圳市联得自动化装备股份有限公司(以下简称"公司")于近日收到中国电子进出口有限公司发来的《中标通知书》,确认公司成为广州国显科技有限公司维信诺第六代柔性AMOLED模组生产线项目(以下简称"项目")的中标人,中标总金额为121,540,000元。
点评:公司为面板模组设备龙头企业,享受OLED红利。公司自成立以来,专注于平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售和服务,积累了深厚的技术储备和丰富的市场经验,树立了良好的市场形象和品牌知名度。目前公司已经与富士康、京东方、华为、苹果、深天马、蓝思科技、华星光电、长信科技、立讯精密、维信诺、比亚迪等众多知名客户建立了良好的合作关系,积累了稳定优质的客户资源。
公司紧密围绕面板行业,形成了较强的行业地位,产品不断完善,预计相关的订单有望持续落地,未来明显受益于面板行业的扩产,尤其是OLED面板,近年来,中国厂商京东方、天马、华星光电等纷纷加码OLED领域,OLED为有机发光二极管,其主要类型为AMOLED相较于较传统的TFT-LCD,其无需配备背光模组仅需非常薄的有机涂层和玻璃盖板或柔性有机基板即可成像,可以让手机更轻薄、质感更好、反应速度更快;此外基于自发光的特性,可以使屏幕的视角更广、分辨率更高。同时相较于LCD屏幕,AMOLED耗电量相对更低,具有良好的发展前景。我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划,预计总体市场将达到300亿元,根据公司目前业务规模,还有非常大的发展空间,此次中标维信诺项目,结合前序中标京东方,体现出公司较为强大的竞争实力。
受到税率变化,上半年利润略有下滑。
2020H1公司收入端同比增长2.3％,归母净利润达到0.37亿元,同比下滑12.28％,利润端有所下滑,主要是由于国家高新技术企业资格认定正在进行中,由于谨慎性原则,公司暂时按照25％的税率进行缴纳,一旦通过认定,公司将按15％的税率进行缴纳。
定增再度扩充产能,汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。
公司拟向特定对象发行股票募集资金不超过8亿元,其中5.6亿元用于"汽车电子显示智能装备建设项目"、"大尺寸TV模组智能装备建设项目"、"半导体封测智能装备建设项目"。上述项目达产后预计实现营业收入分别为3.2亿元、2.285亿元、2.3亿元。剩余2.4亿元部分将补充流动资金。公司实际控制人聂泉拟以现金认购公司本次非公开发行的股票,认购总额不低于1,500万元(含本数)且不超过3,000万元(含本数)。
公司积极进行大尺寸模组邦定设备及TV模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售,截至今年年中发行人已经累计取得大尺寸TV及汽车电子平板显示订单金额11,039.71万元。在半导体设备领域,公司更是进行半导体倒装设备(已经完成)、半导体COW封装设备的开发,为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础。
盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,深耕面板制造行业,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为0.88、1.77亿,对应估值57、28倍,维持给予买入评级。
风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
[2020-08-20] 联得装备(300545):利润受税率影响有所下滑,拟定增募资提升长期竞争力-点评报告
■中信建投
事件事件一:公司8月11日公告非公开发行A股股票预案(二次修订稿),拟募集资金总额不超过人民币8亿元,用于汽车电子显示智能装备、大尺寸TV模组智能装备、半导体封测智能装备等建设项目;事件二:公司8月13日发布半年报,2020年上半年归母净利润3769万,同比下降12.28％,营业收入3.52亿,同比增长2.29％。
简评收入基本符合预期,Q2利润受税率影响有所下滑①收入端看,公司Q1/Q2收入分别为1.64/1.88亿,Q1同比下滑10.12％、Q2同比增长16.28％,Q2收入增速基本符合预期;②但利润端看,Q1/Q2归母净利润分别为0.22/0.16亿元,Q1同比增长35.69％,Q2同比下滑41.16％,主要原因是国家高新技术企业资格复评认定正在进行中,公司暂按照25％的税率计算缴纳企业所得税。一旦未来公司通过复评认定,将按照15％的税率计算缴纳所得税;②根据公司披露,2019年Q1-Q4,公司与BOE集团分别签订含税订单0.46/0.14/0.70/2.06亿元,累计订单3.35亿元,包括贴合/绑定/清洗等多类设备。2020年3月,公司再次公告与成都京东方B7签署了不含税0.887亿订单,共计2条固态光学胶贴合机、偏光片贴片机生产线,在手订单饱满且稳定增长。基于公司产品的交付节奏,判断公司下半年收入/利润端增速均有望提升,全年有望保持稳定增长;
OLED投资大势所趋,公司产品逐渐突破①相比于传统LCD显示技术,OLED具有高亮度、高对比度、高色域范围、低能耗、柔性等诸多优点。随着OLED技术不断成熟、良率及产能的提升,判断其在终端产品的渗透率将持续提升,相对应的对OLED模组设备的需求量也会快速增长;②根据我们的统计,目前国内在建/规划的OLED产线包括京东方绵阳、成都、重庆、福清线、天马武汉线、华星光电武汉、深圳线、和辉上海线、维信诺固安、合肥线、惠科长沙线、柔宇深圳线等合计12条产线,单线产能大多为48K/月或30K/月。我们以48K产线对应24条模组线、单条模组线设备价值量1-1.2亿计算,未来3年国内模组线建设数量有望达到250条左右,对应模组设备价值量约250-300亿。综合考虑上述面板产线投产计划,判断2020-2022年国内模组设备市场空间分别为50-60亿、70-80亿、100-110亿左右,而2019年国内模组设备市场空间仅30-40亿左右,足见市场的快速增长;③市场增长的同时,模组设备的国产化率也在迅速提升。公司作为国内模组段贴合设备的国产化龙头,2019年在立足原有中小尺寸设备模组市场的优势基础上,进行大尺寸模组邦定设备的研发及TV模组整线的拓展,市场份额仍有进一步提升。
拟定增募集不超过8亿元,加码汽车电子、大尺寸模组、半导体封测项目①公司前期公告,拟向包括公司实控人聂泉先生在内的不超过35名特定对象发行不超过4323万股A股股票,募集资金总额不超过人民币8亿元,用于汽车电子显示智能装备建设项目、大尺寸TV模组智能装备建设项目、半导体封测智能装备建设项目等;②在本次募集资金投资项目中,"汽车电子显示智能装备建设项目"、"大尺寸TV模组智能装备建设项目"为智能显示领域的投资项目,前者应用于中小尺寸汽车电子智能显示,后者应用于大尺寸平板智能显示,产品主要为热压类、贴合类及AOI检测类、清洗类等设备,产品种类与公司现有主要产品种类相比基本相同。截至2020年8月,公司已经累计取得大尺寸TV及汽车电子平板显示订单金额1.10亿元;③而通过"半导体封测智能装备建设项目",公司将充分利用已有的在智能装备方面积累的经验、技术、人才,积极向半导体封测设备领域拓展,进一步拓展智能装备的应用领域。目前在半导体设备领域,公司已经完成半导体倒装设备的开发并签订了相关设备的订单,实现了该类设备销售0的突破、正在进行半导体COW封装设备的开发,为公司进入半导体领域奠定了良好的技术基础;④本次定增公司实控人聂总也计划参与,认购总额不低于1500万元且不超过3000 万元,彰显对公司未来发展方向的信心。
投资建议:随着OLED面板企业的良率逐步提升,叠加下游OLED产品渗透率提升带来的需求增加,国内逐渐迈入OLED后段模组线的建设过程,拉动后段模组设备的需求。判断2019-2022年国内模组设备市场空间分别为30-40亿、50-60亿、70-80亿、110亿左右,处于稳定增长阶段。公司在模组贴合设备领域保持领先,且有望切入其他设备环节,带来新的利润增长点。除3C设备外,公司也在积极培育汽车电子、半导体封装设备等,目前也小有收获。判断公司2020-2022年收入分别为8.6/11.4/15.6亿元,归母净利润分别为1.14/1.56/2.13亿元,维持"买入"评级,维持目标价45.8元。
风险因素:模组设备国内厂商竞争加剧的风险;国家高新技术企业资格复评认定不确定性的风险
[2020-08-17] 联得装备(300545):上半年业绩承压,加快推进战略布局,公布8亿元定增预案-中报点评
■长城证券
上半年业绩承压,研发投入持续加大:公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产和销售。公司设备产品技术含量、自动化程度均较高,主要运用于平板显示面板后段模组组装工序,即TDT-LCD、OLED显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。公司2020年度上半年实现营业收入3.52亿元,同比增幅2.29％,实现归属上市公司股东的净利润为3768.96万元,同比下降12.28％,主要系对于公司高新技术企业的认定还在进行中,出于谨慎性考虑,暂时根据正常税率25％计算所得税额,若公司通过国家高新技术企业资格复评认定,将按15％的税率计算缴纳所得税。公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-1557.09万元,同比下降125.01％,主要系销售商品回款较上年同期有所减少所致。公司2020年度上半年设备类毛利率29.92％,比去年同期小幅下降1.65个PCT。同时,公司上半年度期间费用方面,销售费用、管理费用和研发费用分别为1822.67万元、1727.60万元和514.57万元,同比增幅分别为38.18％、6.92％和-11.81％,其中销售费用增加主要系售后服务费用增加所致。报告期内,公司仍不断加大研发投入,上半年公司研发支出总计2681.89万元,占营业收入的比例为7.63％,较上年同期增长17.35％。
OLED后段模组设备实力领先,大尺寸模组组装领域已获订单:公司在OLED后段模组设备领域实力领先,目前OLED相关设备已有OLEDPollami贴合设备、OLED3D曲面lami贴合设备、OLEDCOF、FOF绑定设备和OLED弯折设备等,并且均已实现量产。2019年公司与京东方签订的订单共计3.35亿元,2020年3月23日公司公告称再度中标成都京东方OLED大单,含税金额1亿元,标的为3D贴合设备和偏光片贴片机,该次中标充分彰显公司OLED设备的竞争优势。公司在LCD领域利用自主研发的基于TFT技术的FOG邦定机,进入高端产品领域,成功绑定了深天马、京东方等优质客户。公司面对大尺寸领域更大的市场机会,积极推进大尺寸模组邦定设备的研发以及TV模组整线的拓展,形成产品的竞争优势,以培养新的利润增长点,报告期内公司已推出大尺寸模组组装领域新产品,并形成销售订单。随着设备进口替代的加速推进,公司有望进一步打开成长空间。
全面切入汽车电子应用领域,半导体设备业务取得零的突破:公司于2019年年初公告宣布取得全球500强、世界领先的汽车配套产品供应商之一德国大陆集团的供应商资格,正式进入德国大陆集团供应链体系,表明公司汽车屏生产模组设备取得突破。2019年公司与大陆集团累计签订销售订单7469.58万元,且均为高端车型生产线。公司在报告期内全面切入汽车电子领域,持续拓展研发项目,进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于公司进一步扩展公司产品线的应用范围和领域,为未来打造新的业绩增长点。随着5G及智能应用推动半导体产品需求,半导体设备销售规模有望持续成长。公司正积极布局半导体封装设备领域,报告期内,公司在半导体领域取得新进展,公司日本全资子公司Liande·J·R＆D株式会社的研发成果包括半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,公司产品得到下游客户验证通过后,已签订相关设备订单,实现了该类设备销售零的突破,为公司的长远发展奠定了基础。
公司公布8亿元定增预案,大股东、实际控制人参与彰显信心:公司拟向包括公司控股股东、实际控制人聂泉先生在内的不超过35名特定对象非公开发行不超过43,226,241股人民币普通股(A股)股票,不超过本次非公开发行前发行人总股本的30％,募集资金不超过8亿元,其中2.4亿元用于"汽车电子显示智能装备建设项目"、1.6亿元用于"大尺寸TV模组智能装备建设项目"、1.6亿元用于"半导体封测智能装备建设项目"。公司拟定增募资不超过8亿元投入此前战略布局的汽车电子智能显示装备、大尺寸TV模组智能装备及半导体封测智能装备领域,有利于进一步丰富产品结构、增强公司的综合竞争力,打开公司的成长空间。公司大股东、实际控制人聂泉先生拟参与定增,也彰显了其对公司业务布局和未来发展的信心。若定增过会,将为公司的持续发展注入强劲动力。
投资建议:公司上半年业绩承压,新布局业务快速成长。公司公告8亿元定增预案,大股东、实际控制人参与定增,彰显对公司未来发展的信心。考虑到疫情对行业及公司的持续影响,我们下修公司的业绩预测,预计公司2020-2022年对应EPS分别为0.87、1.12、1.42元,对应PE分别为32.67X、25.21X和19.95X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品研发进度不及预期,订单情况不及预期。
[2020-08-13] 联得装备(300545):单季收入增长超过15％,定增加大新业务投入-中报点评
■招商证券
联得装备发布2020年中报,上半年收入3.52亿同比增长2.3％,归母净利3769万,同比下降12.3％,扣除税率影响则净利持平略有增长。预计全年净利9000万对应52倍,看好公司新业务布局,维持审慎推荐。
1、公司经营生产逐步恢复Q2单季收入增长超过15％上半年收入3.52亿同比增长2.3％,Q2单季收入1.88亿同比增长16.28％。H1综合毛利率为29.9％,同比下降1.65个百分点。从结构上看,80％左右是公司明星的邦定贴合设备,由于疫情影响验收确认,上半年收入中AMOLED设备占比仍较低,另外AOI检测及汽车电子上半年有分别有千万级别的收入确认。
2、受售后服务增加销售费用率提高等待通过高新技术企业资格复评期间费用中销售费用增长较明显。1)管理费用1725万元同比增长6.92％;2)销售费用1823万同比增长38.2％主要系售后服务费用增加,公司自19年中标的AMOLED设备已送至客户处,部分已验收,调试安装费用有所增加;3)研发费用2682万元同比下降11％;4)财务费用515万元同比下降11.8％。20H1归母净利归母净利3769万,同比下降12.3％,净利下降主要是国家高新技术企业资格复评正在审议,以25％计算缴纳所得税1.38亿同比增长70.8％,若以完成高新技术企业认定则可退所得税约580万元,则归母净利约同比持平略有增长。受销售回款减少,经营活动现金流为流出1557万。
3、定增加大新业务投入贡献新增长点公司6月提交定增预案,计划向不超过35名特定对象募集8亿元,2.4亿投入汽车电子显示智能装备建设、1.6亿投入大尺寸TV模组智能装备建设项目、1.6亿投入半导体封测智能装备项目,剩余2.4亿补充现金流。实控人计划认购金额为1500万-3000万元。联得已于20年1月德国大陆集团供应商并正式纳入其供应链体系,大尺寸模组邦定设备及TV模组整线的研发拓展并顺利实现生产销售,两块业务已累计获得1.1亿订单,定增加大投入储备产能,未来可贡献增长点。公司在手订单增长良好,但受疫情影响验收确认有不确定性,预计全年收入7.6亿增长10％,归母净利9000万对应PE52倍,维持审慎推荐。
4、风险提示:竞争加剧,技术更新加快。
[2020-04-28] 联得装备(300545):联得装备拟定增募资不超8亿元
■上海证券报
联得装备披露非公开发行股票预案。本次发行对象为包括公司控股股东、实际控制人聂泉在内的不超过35名特定对象，拟募集资金总额不超过80,000.00万元，募集资金扣除发行费用后的净额用于汽车电子显示智能装备建设项目、大尺寸TV模组智能装备建设项目、半导体封测智能装备建设项目、补充流动资金项目。
[2020-04-23] 联得装备(300545):业绩稳定增长,保持高强度研发投入
■中信建投
事件
公司4月21日发布19年年报和20年一季报,公司2019年营业收入/归母净利润分别为6.89/0.81亿元,同比增长3.77％/-5.17％。2020年一季度营业收入/归母净利润分别为1.64/0.22亿元,同比分别增长-10.12％/35.69％。
简评
Q4业绩增长加速,研发保持高强度投入,来自BOE的订单饱满:
①分季度看,公司19Q4收入/利润达1.97/0.24亿元,同比增长16.3％/64.8％,单季度增长迅速。20Q1,行业整体发展受影响背景下,公司收入端有所下滑,但利润端依然保持较好增长；分产品看,2019年公司设备类收入6.61亿,占总收入96.0％,同比增长3.54％,小幅增长；夹治具收入0.16亿,增长78.8％,增长较快,但整体收入占比较小；②盈利能力看,公司19年毛利率/净利率分别为34.37％/11.74％,同比增长0.13/-1.11pct。毛利率基本保持稳定,净利率的下滑主要由于研发费用率提升了1.13pct；③公司2019年研发费用6692万元,占收入比重9.72％。截至2019年底,研发人员426人,占员工总数近40％。具体研发项目方面,公司19年ACF粒子压痕检查设备、大尺寸贴合设备、COF绑定设备、半导体封装设备等已完成研发；3D曲面贴合设备、15.6寸正反面保护膜贴附机、偏光片离型膜撕膜后视觉软件等项目已完成量产；中尺寸柔性屏贴附技术、半导体COW封装设备项目仍在开发,为公司拓展AOI领域、OLED领域、切入大尺寸领域、半导体领域奠定技术基础；④2019年Q1-Q4,公司与BOE集团分别签订含税订单0.46/0.14/0.70/2.06亿元,累计订单3.35亿元,包括贴合/绑定/清洗等多类设备。2020年3月,公司再次公告与成都京东方B7签署了不含税0.887亿订单,共计2条固态 光学胶贴合机、偏光片贴片机生产线,在手订单饱满且稳定增长。
OLED投资大势所趋,公司产品逐渐突破:①相比于传统LCD显示技术,OLED具有高亮度、高对比度、高色域范围、低能耗、柔性等诸多优点,对LCD面板的取代是大势所趋。随着OLED技术不断成熟、良率及产能的提升,判断其在终端产品的渗透率将持续提升,相对应的对OLED模组设备的需求量也会快速增长；②根据我们的统计,目前国内在建/规划的OLED产线包括京东方绵阳、成都、重庆、福清线、天马武汉线、华星光电武汉、深圳线、和辉上海线、维信诺固安、合肥线、惠科长沙线、柔宇 深圳线等合计12条产线,单线产能大多为48K/月或30K/月。我们以48K产线对应25条模组线、单条模组线设备价值量1-1.2亿计算,未来3年国内模组线建设数量有望达到280条左右,对应模组设备价值量约280-330亿。综合考虑上述面板产线投产计划,判断2020-2022年国内模组设备市场空间分别为60-70亿、100-110亿、130亿左右,而2019年国内模组设备市场空间仅30-40亿左右,足见市场的快速增长；③市场增长的同时,模组设备的国产化率也在迅速提升。公司作为国内模组段贴合设备的国产化龙头,2019年在立足原有中小尺寸设备模组市场的优势基础上,进行大尺寸模组邦定设备的研发及TV模组整线的拓展,市场份额仍有进一步提升。
除3C设备外,积极培育汽车电子、半导体封装设备等新的业务增长点:①在持续加强面板后段模组组装领域的设备研发之外,公司积极拓展半导体封装设备产品在新兴领域的应用市场,同时抓住进入汽车电子领域的机遇,通过多维度的产品布局,丰富产品种类,形成稳健持续的发展平台；②在汽车电子领域,公司在在2018年底与德国大陆集团建立了初步的商务关系,基于公司前期在研发方面的投入及扎实的技术储备,得到德国大陆集团的认可和机会。2019年全年,公司与大陆集团签订销售订单累计共计0.75亿元(含税),产品包括戴姆勒MRA2-Backlight线、FPKMEDIUMbacklight、BMWAZVDryBonding线、AUDIVPE/PPE-backlight组装线等,整体取得快速增长。除大陆集团外,公司也与博世集团签订了订单,客户资源呈增长之势；③在半导体后道封装设备领域,公司目前研发成果已有半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,前述产品已完成样机调试,设备的精密度都达到量产的标准并得到下游客户的验证。
投资建议:随着OLED面板企业的良率逐步提升,叠加下游OLED产品渗透率提升带来的需求增加,国内逐渐迈入OLED后段模组线的建设过程,拉动后段模组设备的需求。判断2019-2022年国内模组设备市场空间分别为30-40亿、60-70亿、100-110亿、130亿左右,处于快速增长阶段。公司在模组贴合设备领域保持领先,且有望切入其他设备环节,带来新的利润增长点。除3C设备外,公司也在积极培育汽车电子、半导体封装设备等,目前也小有收获。判断公司2020-2022年收入分别为10.67/14.9/20.2亿元,归母净利润分别为1.42/2.02/2.79亿元,对应2020年4月22日收盘价,2020-2022年估值分别为28.8x/20.2x/14.6x,维持"买入"评级,维持目标价45.8元。
风险因素:面板模组设备竞争加剧的风险
[2020-04-22] 联得装备(300545):业绩符合预期,业务多点开花助力未来成长
■长城证券
公司业绩符合预期,经营性现金流大幅改善:公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产和销售。公司设备产品技术含量、自动化程度均较高,主要运用于平板显示面板后段模组组装工序,即TDT-LCD、OLED显示模组及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。公司发布2019年度年报和2020年度一季报。2019年公司实现营业收入6.89亿元,同比上升3.77％,主要系下游行业对平板显示生产设备的需求增加,公司订单有所增长;归属于上市公司股东净利润0.81亿元,同比下降5.17％,主要系行业竞争加剧导致的毛利率降低和研发投入增加,且公司对可能发生减值损失的资产计提924.31万元减值准备,导致净利润有所减少;经营性现金流净额0.68亿元,同比大增163.83％,主要系公司销售回款增加以及支付的供应商货款减少所致;公司投资性现金流净额为87.14亿元,同比增加87.14％,主要系公司购买土地使用权及在建工程减小所致;筹资性现金流净额为1.64亿,同比增加1479.88％,主要系公司发行2亿元的可转债所致。公司全年期间费用为8813.89万元,管理费用同比增加2.38％,销售费用同比减少10.69％,研发费用为6691.55万元,同比增加17.35％,研发费用率为9.72％,研发投入逐年提升;公司销售毛利率为34.37％,较2018年提升0.13个pct,分产品毛利率 基本保持稳定;销售净利率为11.74％,较去年下降1.11个pct。公司2020年一季度实现营业收入1.64亿元,同比减少10.12％,实现归母净利润2191.05万元,同比增加35.69％,经营状况良好;经营性现金流净额为-0.17亿元,较去年四季度环比增加42.41％;公司一季度期间费用1583万元,其中管理费用同比下降12.17％;公司销售毛利率为28.54％,同比下降3.43个pct,销售净利率为13.38％,同比提升3.4个pct,考虑到一季度新冠肺炎疫情的影响,公司业绩符合预期。
OLED加速替代LCD,公司积极布局OLED后段模组设备领域:因LCD需求疲软,三星计划2020年底前停产所有LCD并转型OLED,表明未来LCD将逐步退出历史舞台,OLED将成为主流显示技术。OLED产值正高速发展,2018年全球OLED产值为255亿美元,预计2020年将达到500亿美元,年均复合增速为40.0％。我国OLED产值高速增长,从24.9亿美元增长至131.1亿美元,年均复合增速为51.48％,预计2019年将达到162.8亿美元,同比增长24.18％。2021年智能手机OLED面板市场空间将达到346.5亿美元,尽管可能由于面板价格下调使得2022年OLED面板市场空间较2021年有所下降,但仍有望达到333.8亿美元。目前国内OLED投资逐步从面板段转向MDL模组段,有望快速提升后段模组设备的需求。据测算,我国内地未来OLED后段模组加工产线需求为240条左右,按照1.5亿每条的建设投入,市场空间将在360亿左右。公司目前OLED相关设备已有OLEDPollami贴合设备、OLED3D曲面lami贴合设备、OLEDCOFFOF绑定设备和OLEDpadbending弯折设备,并且均已实现量产。公司在LCD领域利用自主研发的基于TFT技术的FOG邦定机,进入高端产品领域,成功绑定深天马、京东方等优质客户。2019年公司与京东方签订的订单共计3.35亿元,2020年3月23日公司公告称再度中标成都京东方OLED大单,含税金额1 亿元,标的为3D贴合设备和偏光片贴片机,本次中标充分彰显公司OLED设备的竞争优势,在国产厂商中处于绝对领先地位。随着设备进口替代的加速推进,为公司打开进一步成长的空间。
汽车电子设备业务取得突破,积极布局半导体设备业务:公司于年初公告宣布取得全球500强、世界领先的汽车配套产品供应商之一德国大陆集团的供应商资格,正式纳入德国大陆集团供应链体系,表明公司汽车屏生产模组设备取得突破。2019年公司与大陆集团累计签订销售订单7469.58万元,且均为高端车型生产线。公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用范围和领域,为未来打造新的业绩增长点。同时,公司正积极布局半导体封装设备领域。据SEMI统计,2019年全球半导体设备制造商收入达到598亿美元,今年2月北美半导体设备制造商出货金额为23.7亿美元,较1月份的23.4亿美元小幅增长1.2％,相较于去年同期的18.8亿美元上升了26.2％。SEMI预计2020年和2021年半导体设备市场销售规模分别为608亿美元和668亿美元,随着5G及智能应用推动半导体产品需求,半导体设备销售规模可望持续成长。公司日本全资子公司Liande·J·R＆D株式会社目前研发成果包括半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,目前产品已完成样机调试,设备的精密度达到量产标准并得到下游客户的验证。
投资建议:公司业绩符合预期,进口替代有望加速,新布局业务快速成长。
我们预计公司2020-2022年对应EPS分别为1.01、1.42、1.87元,对应PE分别为28.17X、20.03X和15.13X,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧,产品研发进度不及预期,订单情况不及预期。
[2020-04-21] 联得装备(300545):持续高研发投入,关注20年OLED国产设备招标-年度点评
■招商证券
事件:公司公告19年和20Q1业绩,2019年营业收入6.89亿元,同比增长3.77％,归母净利润8087万下降5.17％,扣非归母净利润7537万元下降2.38％。非经常性损益549万元(其中政府补助533万元)。20Q1收入1.63亿同比下降10％,归母净利2191万同比增长36％,其中增值税软件退税增加影响较大。
公司19年收入6.89亿,同比增长3.77％,其中Q4单季1.63亿同比增长16％,增速高于全年。分业务来看,设备类收入6.61亿,占总收入96.0％,同比增长3.54％；夹具类1646万,增长78.8％较快,剩下线体和其他类产品占比均较小。19年综合毛利率34.4％,较18年小幅提升0.2pct,其中四季度毛利率40.5％创单季新高。主营的设备类成本构成主要为直接材料占比80.5％,成本较18年增加7.0％,高于收入增速。
19年净利率有所下降,主要由于研发投入加大导致。尽管19年毛利率小幅提升,但净利率11.7％较18年下降1.1pct。1)销售费用3761万元,同比下降10.7％,费用率5.46％；2)管理费用3800万元,同比增长2.38％,费用率5.52％；3)财务费用1252万元,同比增长5.02％,费用率1.82％,公司财务费用维持在极低的水平甚至早期为负,近两年由于加大资本开支导致部分借款；4)研发费用6692万元,同比大幅增加17.4％。随着龙华新总部和东莞工厂的建成,预计厂房租金和财务费用将大幅下降,规模效应增强。
经营活动现金流大幅改善,货币资金充足,存货和应收账款稳定在合理范围。19年公司经营活动现金流净额6786万元,相比18年-1.06亿有明显改善。 尽管19年为苹果设备更新小年,一定程度影响公司收入,应收和存货周转率略有下降,但基本在合理水平,应收账款账面价值2.96亿,较去年2.53亿增加16.8％,存货3.82亿较去年3.51亿增加8.8％。由于19年完成2亿可转债发行,年末公司货币资金达到4.05亿,Q1进一步提升至4.60亿。
风险提示:市场竞争加剧导致毛利率下降；疫情影响全球消费电子需求,面板企业固定资产投资意愿减弱；全球汽车产业链受疫情冲击,汽车中控屏业务拓展受阻。
[2020-04-20] 联得装备(300545):一季度业绩保持较好增长,看好公司未来成长-2019年报点评及2020年一季点评
■太平洋证券
事件:公司近期公布年报、一季度报告,公司2019年收入实现6.89亿元,同比增长3.77％,归母净利润达到0.8087亿元,同比下滑5.17％,公司2020年一季度收入实现1.64亿元,同比下滑10.12％,归母净利润达到0.22亿元,同比上升35.69％。
点评:公司为面板模组设备龙头企业,业绩保持良好增长趋势。公司主要从事平板显示自动化模组组装设备的研发、生产、销售及服务,公司相应设立了八大事业部,包含了邦定事业部、贴合事业部、偏贴事业部、检测事业部、大尺寸TV事业部及移动终端事业部,综合事业部及半导体事业部,主要产品包括邦定设备、贴合设备、偏贴设备、检测设备、大尺寸TV整线设备及移动终端自动化设备等。客户包括富士康、华为、京东方、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。
2019年公司归母净利润保持基本平稳,2020年一季度因为收到的增值税退税款较上年同期大幅上升,导致净利润较上年同期增加,公司2019、2020Q1毛利率分别为34.37％(同比+0.13pct)、28.54％(同比-0.9pct),基本保持平稳。
OLED模组投资渐入佳境。公司紧密围绕面板行业,形成了较强的行业地位,产品不断完善,预计相关的订单有望持续落地,未来明显受益于面板行业的扩产,尤其是OLED面板,近年来,中国厂商京东方、天马、华星光电等纷纷加码OLED领域,我们预计行业未来2年有接近150-200条OLED模组线扩产规划,预计总体市场将达到300亿元,根据公司目前业务规模,还有非常大的发展空间。
汽车电子、大尺寸、半导体等方向齐头并进。公司于2019年取得大陆集团供应商资格并进入其供应链体系,共计获取0.747亿元订单,是公司近年来技术、产品、市场拓展等方面不断积累并逐步显现成效的结果,公司进入全新且市场空间广阔的汽车电子应用领域,有助于进一步扩展公司产品线的应用领域和范围。大陆集团创始于1871年,是具有百年历史的跨国性企业集团,全球500强,是世界领先的汽车配套产品供应商之一。
为保持公司研发创新优势,公司持续增加研发技术人才的储备,2019年公司研发投入达到0.67亿元,同比增长17.35％。除了保有已有的中小尺寸设备模组的市场,公司在大尺寸研发方面上,进行大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线的拓展,给公司提供了进入更大市场的机会,形成产品竞争优势,成为公司新的利润增长点。同时,公司还逐步切入半导体领域,已完成研发半导体倒装设备,为公司未来的发展路径稳扎稳打,坚定夯实了公司长远发展的基础,国产替代有望不断突破。
盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为1.53、2.35亿,EPS分别为1.06、1.63,对应估值27、18倍,维持给予买入评级。
风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
[2020-04-08] 联得装备(300545):联得装备一季度净利润预增33%-55%
■上海证券报
联得装备披露2020年第一季度业绩预告。公司预计2020年第一季度盈利2150万元-2500万元，比上年同期增长33.15%-54.82%。报告期，公司生产经营正常，收到的增值税退税款较上年同期大幅上升，导致净利润较上年同期增加。
[2020-03-25] 联得装备(300545):OLED订单加快落地,模组设备需求迎来拐点
■广发证券
核心观点:
公司公告获得京东方成都1亿元订单(含税)。公司发布订单公告,与京东方成都(B7)签订了1亿元设备订单,本次订单内容包括2条生产线中的固态光学贴合胶、偏光片贴合设备。
2020年是OLED模组设备需求拐点,得益于终端产品放量。2019年消费电子终端产品在5G的带动下开始有所复苏,目前搭载AMOLED屏幕的机型越来越多。根据京东方的公告显示,已宣布投资4条第6代柔性AMOLED生产线,其设计产能均为48K/月。其中,成都线一期已经满产,二期正在爬坡中,绵阳线已量产,重庆线项目已开工建设,预计2021年投产,福州项目在规划中。除此之外,天马微电子、维信诺、华星光电等面板厂都有规划OLED屏产能,随着产能良率逐渐爬坡,对显示模组设备的需求逐渐增加。
公司OLED产品持续获得下游大客户的认同。公司的新产品包括软对软贴合设备、固态光学胶贴合设备、偏光片贴合设备、COF邦定设备等。此前,根据中国招标网数据显示,2019年以来,公司的产品先后进入了京东方、华星光电等OLED厂商的采购体系。
预计19-21年EPS分别为0.56/1.11/1.66元/股。我们预计公司19-21年归母净利润分别是81/160/239百万元,对应当前最新股价的PE分别是50x/25x/17x。公司过去几年在行业下行中表现出了较强的韧性,同时产品不断得到下游客户的认可,对比同行业可比公司估值水平,我们给予公司20年35x的合理PE,测算合理价值为38.75元/股,我们继续给予公司"买入"评级。
风险提示:下游消费电子行业需求波动;行业竞争激烈带来毛利率下降;行业新工艺出现带来的产品迭代风险;新产品放量不及预期。
[2020-03-23] 联得装备(300545):联得装备与成都京东方签订设备采购订单
■上海证券报
联得装备公告，公司与成都京东方光电科技有限公司(B7)于近日签署设备采购订单，订单标的为固态光学胶贴合机、偏光片贴片机。订单含税金额为100,231,000元，未税金额88,700,000元，未税金额约占公司2018年经审计营业收入总额的13.37%。
[2020-03-23] 联得装备(300545):再度中标京东方大单,3D贴合设备取得突破
■中泰证券
事件:公司3月23日发布公告,与成都京东方(B7)签署了设备采购订单,订单含税金额为1亿元,对应2条生产线,订单标的为固态光学胶贴合机(3D贴合设备)、偏光片贴片机。
再度中标京东方OLED大单,3D贴合设备取得突破。公司主营产品主要用于TFT-LCD显示模组,同时积极布局OLED领域,2019年公司与京东方合计签署订单3.35亿元,其中单4季度订单金额为2.06亿元,订单设备包含OLED贴合设备改造部件、偏光片贴片机、OCA贴合机。此次再度中标具有三点意义:一是公司OLED设备不断完善,3D贴合设备取得突破;二是京东方作为国内OLED面板龙头企业,公司与其签订订单具备示范意义;三是继2019Q4后,公司OLED设备再度取得突破,前期逻辑持续印证。
下游需求提升+国产化率增加,国产OLED模组设备景气度持续提升。
1)OLED相比于LCD具备明显优势,是下一代主流显示技术。面板生产的三大工艺流程中,前两道工艺较为复杂,对应设备技术壁垒高。后道Module段门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。
2)从投资节奏来看,面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道。根据我们统计,截至2019年底,国内OLED面板厂已采购模组线47条,剩余未采购产线257条(包括已宣布和规划产线)。
3)根据我们测算,国内OLED模组段未采购产线对应设备需求为346.95亿元(包括已宣布和规划产线),其中,2020-2022年未采购产线设备需求分别为86.08亿元、115.67亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。
3D贴合为OLED模组核心设备,有望充分受益折叠屏发展趋势。
1)3D贴合设备主要应用于OLED曲面屏贴合或折叠屏贴合工艺,是OLED模组环节的核心设备,具备高技术门槛。且从价值量来看,公司此次中标2条模组线的3D贴合设备及偏光片贴合设备,平均单线中标金额达5000万元,占整线成本比重超过三分之一。
2)随着华为和三星推出二代折叠屏手机,折叠屏迎来风口。3D贴合作为折叠屏的关键设备,无论选择内折叠还是外折叠,折叠屏与铰链处的贴合均需用到全新的3D贴合设备,公司此次在3D贴合设备取得突破,有望受益折叠屏发展趋势。
维持"买入"评级。公司已公布2019年业绩快报,全年实现营收6.89亿元,同比提升3.77％,实现归母净利润0.81亿元,同比下降5.57％。公司是国内平板显示模组设备龙头,此次中标京东方3D贴合设备充分彰显竞争优势;此外,受韩国疫情冲击,一方面部分工厂关停有望带来短期面板价格上涨,为资本开支提供条件;另一方面疫情如果扩大从而实施一定运输限制,有望为国产设备进口替代提供契机。预计公司2019-2021年归母净利润为0.81、2.03、3.07亿元,对应PE分别为49、19、13倍。
风险提示:行业竞争加剧的风险、下游客户产品需求波动风险、技术更新及产品开发不及预期。
[2020-03-03] 联得装备(300545):OLED投资高峰向模组段转移,公司成长有望加速-3C设备系列报告
■中信建投
事件公司近期发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入/归母净利润分别为6.89/0.81亿元,同比分别变动3.77％/-5.57％。
简评OLED投资高峰由面板段移至MDL模组段,模组设备厂商对应市场空间快速增长:①2018-2020年是国内OLED产线面板段投资高峰,国内在建/规划的OLED产线包括京东方绵阳、成都、重庆、福清线、天马武汉线、华星光电武汉、深圳线、和辉上海线、维信诺固安、合肥线、惠科长沙线、柔宇深圳线等合计12条产线,单线产能大多为48K/月或30K/月,对应480亿或300亿投资额,大幅拉动2018-2020年国内OLED面板产线投资;②随着国内OLED面板企业的良率逐步提升,叠加下游OLED产品渗透率提升带来的需求增加,国内逐渐迈入后段模组线的建设过程,迅速拉动后段模组设备的需求。判断OLED面板后段模组线的设备投资高峰期在2020-2022年;③我们以48K产线对应25条模组线、单条模组线设备价值量1-1.2亿计算,未来3年国内模组线建设数量有望达到280条左右,对应模组设备价值量约280-330亿。综合考虑上市面板产线投产计划,判断2020-2022年国内模组设备市场空间分别为60-70亿、100-110亿、130亿左右,而2019年国内模组设备市场空间仅30-40亿左右,足见市场的快速增长。
公司在贴合设备领域保持领先,且有望切入其他设备环节:①当前OLED模组设备主要包括绑定、贴合、折弯、激光、检测、点胶等几大类设备。根据我们统计,贴合设备在全部设备里价值量占比约25-30％左右,则对应2020-2022年约18/28/35亿元市场空间;②我们以京东方成都项目目前已招标的各类设备进行统计。该项目截至2020年2月底已招标各类贴合设备(保护膜贴附机、光学胶贴合机、偏光片贴片机、贴膜机等)102台,其中联得装备中标23台,在国产厂商中保持绝对领先地位;未来在设备国产化趋势下,仍有进一步成长空间;③除贴合设备外,公司的AOI检测设备目前已与多家企业进行商务洽谈中,包括京东方、南京群志、富士康、华为等企业,未来有望通过AOI压痕检测、API检测等设备产品形成订单,成为公司未来新的利润增长点之一。
除3C设备外,积极培育汽车电子、半导体封装设备等新的业务增长点:①在持续加强面板后段模组组装领域的设备研发之外,公司积极拓展半导体封装设备产品在新兴领域的应用市场,同时抓住进入汽车电子领域的机遇,通过多维度的产品布局,丰富产品种类,形成稳健持续的发展平台;②在汽车电子领域,公司在在2018年底与德国大陆集团建立了初步的商务关系,基于公司前期在研发方面的投入及扎实的技术储备,得到德国大陆集团的认可和机会。2019年全年,公司与大陆集团签订销售订单累计共计0.75亿元(含税),产品包括戴姆勒MRA2-Backlight线、FPKMEDIUMbacklight、BMWAZVDryBonding线、AUDIVPE/PPE-backlight组装线等,整体取得快速增长。除大陆集团外,公司也与博世集团签订了订单,客户资源呈增长之势;③在半导体后道封装设备领域,公司目前研发成果已有半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,前述产品已完成样机调试,设备的精密度都达到量产的标准并得到下游客户的验证。
投资建议:2018-2020年是国内OLED产线面板段投资高峰,随着OLED面板企业的良率逐步提升,叠加下游OLED产品渗透率提升带来的需求增加,国内逐渐迈入后段模组线的建设过程,迅速拉动后段模组设备的需求。判断2019-2022年国内模组设备市场空间分别为30-40亿、60-70亿、100-110亿、130亿左右,处于快速增长阶段。公司在模组贴合设备领域保持领先,且有望切入其他设备环节,带来新的利润增长点。除3C设备外,公司也在积极培育汽车电子、半导体封装设备等,目前也小有收获。判断公司2019-2021年收入分别为6.89/10.67/14.8亿元,归母净利润分别为0.81/1.43/2.46亿元,对应2020年3月3日收盘价,2020-2021年估值分别为35x/20.4x,给予"买入"评级,目标价45.8元。
风险因素:面板模组设备竞争加剧的风险
[2020-02-03] 联得装备(300545):应用领域从1到4,平台化布局成效凸显-深度报告
■中泰证券
前言:我们在深度报告Ⅰ中系统阐述了联得装备的主营业务、财务状况、市场空间以及行业竞争格局,同时自上而下梳理了面板设备产业链的行业逻辑,核心结论是:OLED模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道,联得装备的模组设备具备明显优势,有望充分受益。在深度报告II中,我们将以联得装备的下游应用领域为出发点,对LCD模组、OLED模组、汽车电子及半导体封装设备四大领域进行系统分析。核心结论是:公司通过从1到4扩展下游应用领域,平台化布局成效正逐步凸显。模组线(MDL)资本开支上行,国产模组设备有望放量。1)OLED相比于LCD具备明显优势,是下一代主流显示技术。面板生产的三大工艺流程中,前两道工艺较为复杂,对
应设备技术壁垒高。后道Module段门槛相对较低,且更换频率更高,已经率先开启国产化进程。2)从投资节奏来看,面板厂(Panel)建厂高峰已过,但模组线(MDL)的资本开支仍处于上行通道。根据测算,截至2019年底,国内OLED面板厂已采购模组线47条,剩余未采购产线153条。3)根据我们测算,国内OLED模组段未采购产线对应设备需求为205.79亿元,其中,2020-2021年未采购产线设备需求分别为80.70亿元、96.84亿元。对比2019年已采购产线设备需求43.04亿元,2020年开始,模组设备需求迎来高增长。
汽车电子市场规模持续扩大,联得装备已取得突破。1)汽车电子产业链可分为三个层次,上游为电子元件供应商,中游为系统/一级供应商,下游为OEM/整车厂;汽车电子市场增速远超整车市场,2025年我国市场规模有望达8800亿元;汽车电子行业技术门槛高,国外品牌占据主要地位,国内汽车电子技术与国外差距较大,产品主要在中低端汽车电子产品。2)2021年国内汽车电子自动化市场有望达到247亿元,其中汽车屏模组线对应市场需求为50亿元。联得装备取得德国大陆集团供应商资格,汽车电子设备业务取得突破,平台化布局成效初显。
切入半导体领域,期待设备放量。1)公司主营产品主要用于TFT-LCD显示模组,同时积极布局OLED领域,公司目前已有OLEDPollami设备、OLED3D曲面lami设备、OLEDCOFFOF绑定设备以及OLEDpadbending,都已实现量产。2)2018年全球半导体封装设备市场规模已达40亿美元,截至2019年三季度,公司半导体倒装设备研发调试进展顺利,目标是实现半导体倒装设备量产。半导体设备业务未来有望成为公司新的业绩增长点。
维持"买入"评级。根据公司2019年业绩预告,全年实现净利润8000-9000万元,同比增长-6％-6％。公司是国内平板显示模组设备龙头,技术具备领先优势,下游应用领域持续拓展,看好公司未来发展。预计公司2019-2021年净利润分别为0.92、2.03、3.07亿元,对应估值为47、21、14倍。
风险提示:行业竞争加剧的风险、下游客户产品需求波动风险、技术更新及产品开发不及预期、产业链调研数据可能与实际有偏差、市场规模不及预期
[2020-01-20] 联得装备(300545):联得装备半导体倒装设备目前尚未量产
■证券时报
联得装备(300545)1月20日在互动平台表示，半导体倒装设备目前尚未量产，样机正处于待客户端验证阶段。
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