300528幸福蓝海股票走势分析
≈≈幸福蓝海300528≈≈(更新:20.07.20)
[2020-07-20] 幸福蓝海(300528):珠江啤酒一周六迎调研 机构关注幸福蓝海院线复工
■证券时报
上周(7月13日至17日),大盘震荡走跌，沪指周跌5%，报收3214.13点，结束周线四连阳。机构调研热度较前周有所回落，沪深两市共有77家公司披露投资者关系记录，环比减少9家。
从行业看，化工、机械设备行业公司获得较多关注，分别有10家、9家。值得关注的是，此前调研相对冷清的传媒板块热度有所提高，周内有6家公司收获调研。其中，院线股幸福蓝海在调研中就市场关注的电影院复工情况进行了详细介绍。
个股调研热度方面，无论是获调研频次，还是接待机构家数，珠江啤酒均是周内最受青睐公司。
珠江啤酒一周六迎调研
自7月13日披露半年度业绩预告后，由于业绩表现略超预期，从当日晚间开始，珠江啤酒周内先后接待了6批次，合计超过百家机构的调研。调研名单中，淡马锡投资、星石投资、拾贝投资、嘉实基金等一众明星机构云集。
受益于疫情负面影响逐步消退、产品结构优化、降本增效等因素，珠江啤酒预计2020年上半年实现归母净利润2.33亿元至2.75亿元，同比增长10%~30%;基本每股收益0.11元/股至0.12元/股。
调研中，机构首先关注到澳大利亚麦芽征税对今年成本的影响。珠江啤酒介绍，公司二季度的麦芽采购价已经确定，三季度四季度有框架性的锁定。从长期看，全球大麦供应非常充足。在供应非常充足的情况下，以前中国主要用澳大利亚麦芽，可能要改用加拿大或是法国的麦芽，是供求结构的重新组合，中国采购大麦的成本应该会上涨，比例不是特别大。同时今年包装材料等成本有一定下降，今年整体成本压力不大。
就销售情况，珠江啤酒表示，公司4月份销量同比增长近10%，5月增长约6%，6月增长约2.4%。纯生产品及易拉罐产品增幅高于总量增幅。未来有信心争取增长，但因疫情影响仍存在较大不确定性。另外，就渠道恢复情况，公司称现在各渠道已全面复工，但夜场消费恢复会慢一些。
新品方面，珠江啤酒透露，4月份已在东莞推出新款零度啤酒。目前东莞市场的渠道旧款零度已完全售清，新产品全面上线。此外，珠江啤酒称提价近年来一直是行业发展趋势，公司近年产品结构提升较明显，今年会继续推进产品升级。
幸福蓝海院线复工受关注
7月16日，院线复工的消息终于落地。根据国家电影局通知，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。当日下午，海通证券、招商证券、复星集团等机构联合调研院线股幸福蓝海，这也是幸福蓝海今年以来的首场公开调研活动。
幸福蓝海主营影视剧投资、拍摄、制作和电影发行业务，业务既涉及内容生产又包括渠道销售。公司旗下院线于去年升至全国第九位，在去年院线的票房增幅排名全国居首，目前旗下影城有近400家，其中自有影城约90家。
幸福蓝海在调研中介绍，国家电影局在复工指南中明确要求“交叉隔座售票”，这样上座率就基本控制在30%左右。幸福蓝海自有影城将积极开展“影院+”模式创新自救，转变营销思维，探索营销策略，制定营销方案。
复工后的新片储备方面，幸福蓝海表示，目前国产片储备较充足，优质国产商业片较多。公司还透露，影城复工后放映的影片可能分成四类：第一类是尚在放映期仍未下线的影片，如《误杀》等;第二类是艺术电影放映联盟有若干影片可供放映;第三类是统一组织安排的复映片;第四类是部分新片将排档上映，如《第一次的离别》等。
[2020-01-17] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海2019年预计扭亏,影视业务有亮点
■中国证券报
幸福蓝海（300528）1月17日晚公布2019年业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利润为550万元-1050万元，上年同期亏损5.32亿元。
对于业绩实现扭亏为盈，幸福蓝海介绍，报告期内，幸福蓝海集团电视剧业务稳步前行，《特赦1959》《空降利刃》（原名“《伞兵魂》”）《梦在海这边》《光荣时代》《国宝奇旅》《我要和你在一起》 等剧在央视一套及一线卫视平台热播，电视剧业务营业收入同比大幅增长。电影业务方面，公司参与投资的电影《中国机长》《误杀》等取得了票房和口碑双丰收；幸福蓝海院线规模进一步扩大，2019 年票房同比增长21%，增幅为全国前十大院线之首，公司在全国院线票房排名已由2018 年度的第十位跃居至第九位， 在江苏省票房保持第一位。
公告显示，报告期内，由于公司收购的重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司（简称 “笛女传媒”）部分影视剧项目已到结算期，但因未完成发行目标，账面存货需结转成本。同时笛女传媒借款利息较高，导致其出现较大亏损，对公司业绩造成不利影响。
幸福蓝海表示，报告期内，计入当期损益的非经常性损益对公司净利润的影响约3250万元，主要为影城的电影专项资金返还及影视剧项目补贴。
[2020-01-02] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海目前来源于影片《误杀》的分账收入约为2300万至2700万元
■上海证券报
幸福蓝海公告，公司全资子公司江苏幸福蓝海影业有限责任公司参与投资的影片《误杀》于2019年12月13日起在中国大陆地区公映。截至2020年1月1日，公司来源于该影片的分账收入区间预计约为2,300万元至2,700万元。目前，该影片还在上映中。
[2019-10-08] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海《中国机长》票房已超19.7亿元
■证券时报
幸福蓝海(300528)10月8日晚间公告，公司全资子公司江苏幸福蓝海影业参与出品的影片《中国机长》已于9月30日起在中国大陆地区公映。据不完全统计，截至10月7日24时，该影片在中国大陆地区上映8天，票房成绩已超过19.7亿元，超过公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的50%。
[2019-09-18] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海公司是国庆档电影《中国机长》的联合出品方
■证券时报
幸福蓝海(300528)18日在互动平台上表示，公司是国庆档电影《中国机长》的联合出品方，该片将于本月底上映。
[2019-09-05] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海,控股子公司部分银行账户被冻结
■证券时报
幸福蓝海(300528)9月5日晚间公告，控股子公司笛女公司近日查询银行账户获悉，笛女公司及其子公司部分银行账户被冻结。公司已安排相关人员尽快就上述冻结事项与银行、法院及有关方做进一步核实。
[2019-08-28] 幸福蓝海(300528):收购标的亏损,幸福蓝海上半年净利润同比降逾九成
■中国证券报
幸福蓝海（300528）8月28日晚间披露2019年半年度报告。报告期内，幸福蓝海实现营业收入9.79亿元，同比增长1.99%；实现归属于上市公司股东的净利润508.1万元，同比下滑94.12%。
幸福蓝海主要从事电视剧制作、发行和电影全产业链业务，公司表示上半年业绩主要影响因素包括：收购的重庆笛女上半年出现亏损，对公司业绩造成不利影响；部分影视剧尚处于制作、发行期，暂未产生相应收益；上半年受全国电影票房下滑的影响，公司自有影城票房收入有所下降，加上上半年新建影城数量同比增加导致成本费用增加。2019年上半年，幸福蓝海直营影城77家559张银幕，公司院线实现票房11.27亿元。
半年报显示，2019年1-6月笛女传媒实现净利润-2265.17万元，较去年同期下降，对幸福蓝海整体经营业绩造成不利影响。
[2019-07-11] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海,上半年净利预降88%–100%
■证券时报
幸福蓝海(300528)7月11日晚间披露业绩预告，预计上半年净利0万元–1000万元，同比下降88.42%–100%。公司收购的重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司上半年出现亏损，对公司业绩造成较大影响;同时，受全国电影票房下滑影响，公司自营影院票房收入有所下降。
[2019-06-06] 幸福蓝海(300528):并购标的应收账款不实,幸福蓝海起诉笛女传媒原股权出让方
■中国证券报
幸福蓝海（300528）6月6日晚间公告，公司因与傅晓阳等十七名被告存在合同纠纷，于近期向南京市中级人民法院提起了诉讼申请及诉讼财产保全。原因则是公司2017年收购笛女传媒80%股权，在支付3.6亿元交易款后，发现应收账款有不实现象。
南京中院已于6月3日正式受理本案，并于6月4日起裁定冻结被告名下与诉讼请求金额对应的银行存款或查封、扣押其相应价值的财产。
2017年11月20日，公司与重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司各股权出让方签订《股权转让协议》，以现金7.2亿元收购笛女传媒80%股权。2017年12月8日，公司向各股权出让方支付首期50%交易款，共计3.6亿元。
2018年底，公司在督促笛女传媒清理追讨应收账款时，发现应收账款有不实现象。后经全面核查发现笛女传媒及其原实控人在收购重组过程中存在提供虚假材料、投资业务与账面记载严重不实情形，造成笛女传媒应收款项等财务数据与实际情况产生差异。该行为严重损害了原告及原告全体投资者的合法权益。
因此，幸福蓝海提出诉讼请求为，判令撤销公司与傅晓阳等被告于2017年11月20日签订的《股权转让协议》；判令全体被告向公司返还已收到的股权转让金及利息合计3.83亿元。
幸福蓝海2018年年报显示，公司实现营业收入为16.5亿元，同比上涨9.07%，归母净利润亏损5.3亿元，同比下滑572.78%。对于业绩亏损情况，幸福蓝海方面指出，公司在督促笛女传媒清理追讨应收款项时，发现其应收款项有不实现象，鉴于目前掌握的相关材料，当期计提应收款项坏账准备3.9亿元。此外，因收购笛女传媒产生的4.8亿元商誉，公司聘请第三方资产评估公司对与笛女传媒相关的商誉进行减值测试，根据报告结论，判断应全额计提商誉减值准备。
[2019-02-01] 幸福蓝海(300528):子公司应收账款不实,幸福蓝海业绩被拖累
■中国证券报
幸福蓝海1月31日晚间披露业绩预告，2018年，公司预亏5.45亿元-5.5亿元。对于业绩预亏，公司称近期在督促子公司笛女传媒清理追讨应收账款时，发现应收账款有不实现象，后续发现标的之前存在记载严重不实情形。幸福蓝海对子公司笛女传媒相关资产大幅计提减值；同时对收购时产生商誉大幅计提减值。上述因素导致公司2018年合并报表后将出现亏损5.5亿元左右。
子公司应收账款不实
公司称，预告期内，幸福蓝海集团(不含笛女传媒）经营性业务实现净利润7000多万元，主要来源于电影发行及影院放映业务。2018年，公司院线规模进一步扩大，自有影城终端布局继续推进，公司电视剧业务稳步前行。
幸福蓝海2018年三季报也未现异常。2018年1-9月，公司实现营业收入13.65亿元，较上年同期增长25.52%；归属于上市公司股东净利润1.04亿元，较上年同期增长50.63%，主要得益于2018年前三季度全国电影票房的较快增长；公司院线规模的不断拓展以及自有影城经营结构不断优化；电视剧业务保持稳健经营，稳步提高。
幸福蓝海表示，公司近期在督促笛女传媒清理追讨应收账款时，发现应收账款有不实现象，随后，公司派出内部审计组对笛女传媒进行专项审计。“目前审计表明，笛女传媒原实际控制人傅晓阳在股权转让前及后续经营过程中，存在提供虚假材料、投资业务与账面记载严重不实情形，具体情况还在进一步核实当中。”
公告显示，2018年笛女传媒将面临较大亏损，幸福蓝海严格按照《企业会计准则》的有关规定，对笛女传媒相关资产大幅计提减值；同时公司因收购笛女传媒产生的商誉也将大幅计提减值。上述因素导致公司2018年合并报表后将出现亏损5.5亿元左右。公司2018年度业绩预告是基于谨慎性原则作出的预披露，最终数据有待审计、评估后进一步确认。
五年13亿元业绩承诺
笛女传媒成立于2004年，主营业务为影视产品策划、投资、制作及发行。公司称制作并发行了多部影视剧作品，并建立了包括各省市级卫视、网络新媒体在内的传统媒体及新兴媒体全面覆盖的多渠道市场发行网络。
公司虽然貌不惊人，但早前曾被包括幸福蓝海在内的三家上市公司所“相中”。
2014年3月，湘鄂情（现为“*ST云网”）拟以2.58亿元收购笛女传媒51%的股份，协议签订后，湘鄂情支付收购意向定金2000万元。但随后双方因增资事项发生纠纷，并且一度对簿公堂，最终双方和解，笛女传媒退回了意向定金，并支付了利息及违约金。
时隔一年，大地传媒（现为“中原传媒”）也看中笛女传媒。大地传媒2015年5月公告，拟以6.25亿元收购笛女传媒100%股权。傅晓阳向大地传媒承诺，笛女影视于2015年-2017年净利润分别不低于4900万元、6125万元、7800万元。标的资产截至评估基准日未经审计的股东权益的账面价值约为3003.12万元，预估增值5.95亿元，预估增值率为1981%。但这宗交易也未能成形。
直到幸福蓝海的出现，笛女传媒才得以登陆资本市场。幸福蓝海2017年11月公告称，公司拟以7.2亿元的对价收购笛女传媒80%的股权。彼时，笛女传媒的整体估值已超过9亿元。
财报数据显示，2016年-2017年前7月，笛女传媒营收分别为1.42亿元、5583.98万元，净利润为5117.78万元、894.94万元。截至2017年7月31日，资产总额6.75亿元，负债总额为4.63亿元，所有者权益为2.12亿元。
幸福蓝海2017年年报披露，笛女传媒管理层作出了5年13.05亿元的业绩承诺，笛女传媒2017年-2021年各期期末累计承诺净利润分别不低于7500万元、1.6亿元、2.55亿元、3.55亿元、4.6亿元。如果笛女传媒未完成前三年累计承诺净利润，公司暂不支付任何股权交易对价。
值得注意的是，笛女传媒早前曾出现经营活动现金流量与当期净利润不匹配的风险。根据笛女传媒2017年在股转系统披露的公开转让说明书显示，报告期内，公司2014年-2016年前8月经营活动产生的现金流入净额分别为-4332.95万元、-8440.01万元、-1739.82万元，与公司同期实现的净利润2218.71万元、6574.60万元、3014.45万元不匹配。
对此，笛女传媒称，虽然上述不匹配主要是由于公司为了扩大经营规模，加大投入购买剧本、拍摄电视剧、参投其他电视剧等原因造成的，这些投入不能立即产生现金回报。由于公司业务模式及影视行业的特点，公司未来仍然存在经营活动现金流量净额与当期净利润不匹配的可能性。公司将加强资金管理，对于客户严格按照合同约定及时催促款项，提前制定资金使用计划，严格按照计划执行。
[2018-11-05] 幸福蓝海(300528):电视剧营收大幅增长,院线规模持续扩张-公司动态点评
■长城证券
事件：
公司发布2018年三季度报，报告期内实现营业收入13.65亿元，同比增长25.52%；归属于母公司股东的净利润1.04亿元，同比上升50.63%；
扣非后净利润0.88亿元，同比增长29.23%；基本每股收益0.28元。第三季度单季度实现营业收入4.05亿元，同比上升12.93%；归属于母公司股东的净利润0.17亿元，同比上升405.77%；扣非后净利润0.11亿元；
基本每股收益0.05元。
点评：
1)2018年前三季度，公司营业收入同比增长25.52%，其中，电影业务板块实现11.3亿元收入，同比增长12.1%；电视剧板块业务实现营收2.3亿元，同比大幅增长201.4%，主要是2017年笛女传媒纳入合并报表所致，笛女传媒承诺自2018年起每年为公司创造累计净利润不低于1.60亿、2.55亿、3.55亿、4.60亿元。同时公司前三季度投资的多部电视剧《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》等播出为电视剧板块业务贡献收入，推动公司业绩增长。2)目前公司储备项目丰富，电视剧方面，公司主投的《江河水》已完成拍摄，《裸养》、《库尔班大叔》正在进行拍摄中，同时公司也在积极筹备《爱的时差》、《当你老了》等项目的开机。此外，公司积极参与优质电影作品的投资和制作，投资的《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等正有序推进中。
3)报告期内，公司影院规模不断扩大，根据猫眼院线，截至10月底公司旗下共有317家影城，较去年年底相比增加68家，自有影城75家。同时，2018年前三季度在建工程期末数为7511万元，较今年年初增加41.48%，预计将进一步带动放映业务收入。此外，公司直营影院的运营效率较高，2018年初至今的上座率为15.1%，位于同业第三；场均人次24人，位于同业第一。
投资建议：
公司在目前阶段持续扩大院线规模，优化影院业务的营收结构，同时公司影视剧内容生产能力在收购笛女传媒后得到进一步增强，对公司影视剧板块业绩有所增厚，预测公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.59元，对应PE分别为19X、15X，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：
电影市场增速不及预期，影院扩张进程不及预期，行业监管政策风险。
[2018-10-30] 幸福蓝海(300528):业绩符合预期,渠道内容双轮驱动显成效-2018年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日，公司发布2018三季报。报告期内，公司实现营业收入1365亿元，同比增长2552％；实现归母净利润104亿元，同比增长5063％，符合前三季度业绩预告；实现扣非归母净利润088亿元，同比增长2923％。
二、分析与判断
"渠道+内容"双轮驱动显成效，业绩实现较快增长2018年前三季度，公司秉承"渠道+内容"双轮驱动，继续加深业务领域的扩展，各业务板块经营状况良好，公司业绩实现较快增长。公司实现营业收入1365亿元，较去年同期增长2552％（其中电视剧业务板块实现收入233亿元，较去年同期增长20135％；电影业务板块实现收入1132亿元，较去年同期增长1205％）。公司前三季度净利率同比上升167pct至812％，盈利能力稳中有升。公司销售费用率同比下降482pct至2547％，管理费用率同比下降03pct至627％，突出公司费用控制能力。
收购笛女助力公司成为主旋律正剧领军者，后续项目储备丰富
公司在去年收购笛女传媒，进一步加强正剧制作能力。公司在报告期内确认了《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目，更有笛女投拍的《娘亲舅大》在央八黄金档播出，再次验证公司主旋律正剧制作能力。公司影视剧储备丰富，包括《一号文件》、《我要和你在一起》、《我们的青春》、《裸养》、《简单的爱》等，有望在未来保持业绩稳健增长。
三、投资建议
看好公司作为江苏省院线龙头，每年维持稳定的拓展新建影城计划；公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强。预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益044、050、057元，对应PE分别为21X、18X、16X。维持公司"推荐"评级。
四、风险提示
商誉风险；收购标的业绩不及预期风险；院线扩张不及预期的风险。
[2018-10-30] 幸福蓝海(300528):业绩稳健,稳步上行
■西南证券
投资要点
事件：公司公告2018年三季报，2018前三季度实现营收13.6亿元（+25.5%），实现归母净利润1.0亿元（+50.6%），实现归母扣非净利润8834万元（+29.2%）。
单季来看，2018Q3单季公司实现营收4.1亿元（+12.9%），实现归母净利润1740万元（+405.8%）。
院线业务稳定增长，笛女并表大幅增厚利润。笛女传媒于2017年12月并表，2017全年笛女传媒并入公司的净利润仅733万元，因此，2018年前三季度公司业绩的大幅同比增长主要是由于可比基数的不同。业绩构成方面，在院线板块，2018年前三季度，公司电影业务板块实现营收11.3亿元，同比提升12.1%，公司院线放映业务保持稳定增长。在电视剧板块，2018年前三季度，公司电视剧板块实现营收2.3亿元，同比提升201.4%，主要系笛女传媒并表。
公司电影放映业务跟随整体电影市场的发展，短期电影内容供给不及预期不影响公司建设院线的步伐。根据猫眼电影的数据，2018年前三季度中国含服务费的电影票房实现489亿元，同比提升14.6%，公司前三季度电影业务板块营收实现12.1%的同比增速，基本与电影大盘保持一致。与此同时，2018年9月底，公司在建工程期末数为7511万元，较年初提升41.5%，公司新建影院的节奏不受短期整体票房市场的影响。
电视剧业务：多部现实主义主流剧齐头并进。目前，公司主投的、由秦昊、郭涛主演的《江河水》已杀青，预计将于2019年在江苏卫视播出；公司主投、邓家佳主演的《裸养》正在拍摄中，公司主投的《库尔班大叔》已在10月中旬开机，《爱的时差》、《当你老了》等也在积极筹备中，公司笛女传媒2018-2021年预计实现净利润分别为0.85/0.95/1/1.05亿元，公司持有其80%的股权，预计将持续给公司带来可观的并表利润。
盈利预测与投资建议。预计幸福蓝海2018-2020年EPS分别为0.48/0.55/0.56元，对应PE分别为19/17/16倍。考虑到公司是江苏省院线龙头，江苏低线城市电影市场仍有发展空间，且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度，不断拓展影城；公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强，维持“增持”评级。
风险提示：收购标的业绩不及预期风险；新传播媒体竞争的风险；电影市场发展增速不及预期风险；院线扩张不及预期的风险；商誉减值风险。
[2018-10-30] 幸福蓝海(300528):业绩稳健增长,电视剧收入释放活力
■银河证券
一、事件
幸福蓝海发布2018年三季报：公司前三季度营业收入13.65亿元，同比增长25.52%；归母净利润1.04亿元，同比增长50.63%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长29.23%。归母净利润落入业绩预告上半段(1.0312亿-1.0412亿，同比增长49.68%-51.13%)，业绩符合预期。
二、我们的分析与判断公司三季度业绩符合预期，电视剧业务稳健提高，有望继续推动公司业绩；电影业务收入稳健增长，在营影院经营效率较高。
（一）电视剧业务稳健提高，有望继续推动公司业绩公司2018年前三季度公司电视剧业务营收2.33亿元，同比增长201.35%，公司于2017年底收购笛女传媒，助益电视剧收入规模高速增长。作为内容制作公司，笛女传媒承诺，2018/2019/2020/2021年为公司创造累计净利润分别不少于1.60亿/2.55亿/3.55亿/4.60亿。公司前三季度投资电视剧《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等确认收入。根据中报，公司下半年存货充足，《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等投资剧集有望继续推动公司业绩。
（二）电影业务收入稳健增长，在营影院经营效率较高公司2018年前三季度在建工程期末数为7511万元，较今年年初增加41.48%，院线规模的扩大助力放映业务收入规模的进一步提升，公司前三季度电影业务营收为11.32亿元，同比增长12.05%。根据艺恩数据显示，2018年前三季度全国综合票房共489.03亿，同比增长14.43%，同期幸福蓝海综合票房达16.34亿，同比增速18.06%，超过大盘。公司在运营影院经营结构不断优化，今年前三季度上座率为14.6%，场均人次为19人，在全国前十大院线中均列第四位，经营效率继续保持高位。
三、投资建议
预计公司18-19年归属于上市公司股东净利润分别为1.95亿元/2.24亿元，同比增长74.1%/14.9%，对应PE分别为17.7x/15.3x，给予推荐评级。
四、风险提示行业政策风险，票房不及预期，收购标的业绩承诺风险等。
[2018-10-29] 幸福蓝海(300528):影视剧板块弹性释放,公司业绩整体靓丽
■财通证券
事件描述：
公司发布2018年三季报：前三季度，公司实现营收13.65亿元（yoy+25.52%）,实现归母净利润1.04亿元（yoy+50.63%），实现扣非归母0.88亿元（yoy+29.23%）；第三季度，公司实现收入4.05亿元（yoy+12.93%），实现归母净利润1.74亿元（yoy+405.77%），实现扣非归母净利润1.08亿（yoy+264.84%）。
投资要点：
业绩整体稳健，归母净利润增速有所回落
前三季度，公司秉承“渠道+内容”双轮驱动，继续加深业务领域的扩展，各业务板块经营状况良好，公司业绩实现较快增长。其中，电视剧业务板块实现收入2.33亿元，同比增长201.35%,电影业务板块实现收入11.32亿元，同比增长12.05%。2018年前三季度全国电影票房的较快增长（1-9月国内总票房489亿元，同增14.4%）；公司院线规模的不断拓展以及自有影城经营结构不断优化；电视剧业务保持稳健经营（贡献利润的电视剧主要有《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《三妹》、《回家的路有多远》）。
公司电影放映业务增速优于大盘，电影内容板块有望形成协同公司旗下的幸福蓝海院线位列全国院线票房第十位，业务规模拓展较快：根据猫眼专业版，截至10月29日幸福蓝海院线共有317家影城（相比17年底249家增加了68家），自有影城75家（相比17年年底68家增加了8家）。院线规模扩大的亦带动了放映业务收入的提升，幸福蓝海院线年初至今已经累计实现总票房16.56亿，同比增长13.98%，大幅高于全国票房大盘增速（9.97%）。另外，公司稳步推进渠道带动内容战略，参与优质电影作品的投资和制作，主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等有序推进中，有望产生协同效应，电影内容板块业绩将保持稳健增长。
盈利预测与投资建议
公司作为区域院线龙头、精品电视剧制作商，院线业务规模持续扩大，影视项目储备丰富，业绩弹性大，预计2018年-2020年EPS分别为0.48元、0.57元、0.63元，维持“买入”评级。
风险提示:政策风险、观众的观影情绪下降、电影市场景气度不及预期、影城扩张速度不及预期、投资的电影电视剧项目推迟上映。
[2018-10-29] 幸福蓝海(300528):电视剧业务快速成长,并有望持续
■华泰证券
3季度扣非后归母净利同比上升264.84%，符合预期，维持买入评级
公司10月29日晚发布2018年三季报：实现营收4.05亿元，同比上升12.93%；实现归母净利润0.17亿元，同比上升405.77%；实现扣非后归母净利润0.11亿元，同比上升264.84%，业绩位于业绩预告的偏上限区间。
公司1-3季度实现营收13.6亿元，同比上升25.52%；实现扣非后归母净利润0.88亿元，同比上升29.23%。公司发展态势良好，我们维持盈利预测，公司2018年-2020年EPS为0.55元、0.63元、0.72元，考虑到可比公司估值中枢下滑，下调目标价至11.00元-11.55元，目标价对应2018年PE为20x-21x，维持买入评级。
1-9月综合毛利率较2017年同期基本持平，财务费用率上升
公司2018年1-9月综合毛利率为42.31%，较2017年的42.79%基本持平；销售费用率为29.25%，去年同期为30.87%，稍有下降；管理费用率为7.02%，去年同期为6.53%，略有提升；财务费用率为1.82%，去年同期为-1.44%，财务费用上升主要是因为今年1-9月增加了2017年底收购的笛女传媒的贷款利息，同时将银行理财产品利息调整至投资收益核算。
预计电视剧业务是三季度业绩表现良好的主要动力，并有望持续
公司于2017年收购笛女传媒，对电视剧业务带来较大助益。1-9月公司电视剧业务板块实现收入约2.3亿元，较去年同期增长201.35%，增幅明显，我们认为是公司业绩增长的主要动力。1-9月确认的电视剧项目主要包括《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等。
同时，根据中报披露，公司依然有众多电视剧项目在发行或开发中，包括《猎隼》、《海上繁花》、《一号文件》、《铁家伙》、《我要和你在一起》，有望为未来业绩带来持续提振。
上半年直营银幕增速3%，低于全国9.5%水平；直营影院运营效率较优根据中报披露，2018年上半年公司自有银幕为503块，2017年底为488块，增速为3%，而同期全国银幕增速约为9.5%，依然处于较高水平。公司直营影院运营效率较优，对比同业上市公司来看，根据艺恩数据公司直营影院2018年初至今的上座率为15.1%，在同业中位于第三；场均人次24人，位于同业第一，显示公司直营影院运营良好。
公司发展态势良好，考虑到估值中枢下滑，下调目标价，维持买入评级
公司按照既定经营目标，秉承“渠道+内容”双轮驱动，继续加深业务领域的扩展，各业务板块经营状况良好，公司业绩实现较快增长。我们维持盈利预测，2018~2020年归母净利润分别为2.04/2.35/2.67亿元，对应EPS分别为0.55/0.63/0.72元，考虑到同行业2018年PE估值中枢为18.5（图2），较上次评级有所下滑（上次为23.9x），并考虑其龙头地位，给予2018年PE20X-21X估值，调整目标价为11.00元-11.55元，维持买入评级。
风险提示：单银幕产出下滑超出预期，非票房收入占比提升不及预期。
[2018-09-12] 幸福蓝海(300528):院线规模持续扩张,影视剧助力业绩稳步增长-公司动态点评
■长城证券
事件：
公司发布2018年半年报，报告期内实现营业收入9.6亿元，同比增长31.72%；归属于母公司股东的净利润0.86亿元，同比上升31.96%；扣非后净利润0.78亿元，同比增长18.55%；基本每股收益0.23元。第二季度单季度实现营业收入4.69亿元，同比上升23.24%；归属于母公司股东的净利润0.41亿元，同比下降4.39%；扣非后净利润0.41亿元；基本每股收益0.11元。
点评：
1)公司报告期内营业收入大幅增长主要因为笛女传媒收入并表以及电影版块票房增长，综合毛利率同比下滑4.72pct至40.63%，主要是因为电视剧业务和放映业务毛利率均有所下滑。电视剧业务毛利率较去年底的36.99%下滑4.01pct至32.98%，放映业务毛利率较去年底的38.14%下滑2.87pct至35.27%，主要是由于电视剧项目成本以及电影分账成本有所增长。上半年费用方面把控较好，销售和管理费用率持续下降，同比分别下降了6.14pct、0.64pct至23.87%、5.95%。
2)报告期内，公司贯彻执行影视剧全产业链发展战略，营业收入同比增长31.72%，影视剧业务收入和影城票房收入均实现高增长。电影业务板块实现收入7.3亿元，同比增长11.89%，主要来源于公司院线发行及影城放映收入，公司出品的《无问西东》累计实现票房7.54亿元，参投的《西游记女儿国》票房超7.2亿元；同时，公司在完成对笛女传媒的收购后，电视剧的综合投资制作能力得到进一步增强，公司上半年电视剧业务实现营收2.28亿元，同比增长199.49%，主要源于《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等电视剧项目的播出。此外，公司仍有众多影视剧项目在发行或开发中，参与投资电影《人间·喜剧》已处于后期制作，预计2018年上映，主控电影项目《两个人的海岛》《昆仑决》《假如没有遇见你》等正在有序推进，电视剧项目如《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等目前正在发行中。
3)上半年公司院线实现票房9.85亿元，较去年同期增长19.77%，高于全国平均增长速度，院线半年度位列全国院线票房第十位。公司旗下影城累计273家1705张银幕，上半年新增加盟影城24家168张银幕，院线加盟影城共计203家1207张银幕；新增自有影城2家15张银幕，院线自有影城共计70家498张银幕。同时，公司完成签约项目8个61张银幕。此外，公司在影城智能化方面建设进程加速，在降低人工成本的同时优化营收结构，半年度非票收入超1.15亿元。
随着中国电影产业化的不断成熟以及国产电影质量口碑的提升，电影票房的增长或能为公司带来更大的业绩弹性。
投资建议：
公司在目前阶段持续扩大院线规模，优化影院业务的营收结构，同时公司影视剧内容生产能力在收购笛女传媒后得到进一步增强，对公司影视剧板块业绩有所增厚，预测公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.57元，对应PE分别为20X、17X，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
风险提示：
电影市场增速不及预期，影院扩张进程不及预期，行业监管政策风险。
[2018-09-04] 幸福蓝海(300528):院线影城稳步扩张,影视业务发展良好-中期点评
■华鑫证券
幸福蓝海发布2018半年报：公司实现营收9.6亿元，同比+31.72％；归属于上市公司股东净利润0.86亿元，同比+31.96％。对应每股收益0.23元。实现扣非净利润7753万元，同比+18.6％，业绩基本符合预期。
院线影城稳步扩张：公司电影业务板块实现收入7.3亿元（同比+11.89％），主要来源于公司院线发行及影城放映收入。出品的《无问西东》票房累计达7.54亿元，参投的《西游记女儿国》票房超7.2亿元；院线实现票房9.85亿元（同比+19.77％），高于全国平均增长速度，放映场次和观影人次双增长；上半年新增加盟影城24家168张银幕，新增自有影城2家15张银幕，同时，完成签约项目8个61张银幕；公司积极打造电商平台，加快影城智能化建设，降低成本，创新经营，优化收入结构，半年度非票收入超1.15亿元。随着中国电影质量口碑的提升，票房的增长将为公司带来业绩弹性。
影视业务发展良好：公司收购重庆笛女（2018H1实现营收1.43亿元，净利润0.31亿元）后，增强了公司影视剧作品的持续生产力，公司电视剧业务较去年同期有较大增长。上半年电视剧业务实现收入2.3亿元（同比+201.65％），主要来源于《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目。公司仍旧有众多电视剧项目在发行或开发中，包括《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》等，值得期待。
盈利预测：我们预计2018-2020年公司净利润分别为1.81、2.26、2.37亿元，对应的EPS分别为0.49、0.61和0.64元，动态PE分别为19.9X、16.0X和15.3X，维持"审慎推荐"的投资评级。
风险提示：（1）市场竞争风险；（2）产业政策风险；（3）核心人员流失风险。
[2018-08-31] 幸福蓝海(300528):电影放映业务稳定,电视剧板块释放弹性,中报业绩略超预期
■安信证券
事件：2018年8月28日晚公司发布中报：2018H1实现营业收入9.60亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润8636.70万元，同比增长31.96%，位于业绩预告中上区间，实现归母扣非净利润7752.67万元，同比增长18.55%。
公司2018H1业绩增长由电视剧与电影共同贡献：幸福蓝海院线实现票房9.85亿元，同比增长19.77%，高于全国水平（+17.8%）；收购重庆笛女后，公司持续生产优质影视剧作品的能力进一步增强，板块收入主要由《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认贡献。
区域院线龙头加速扩张，票房增速超过大盘。2018H1幸福蓝海院线实现票房9.85亿元，同比增长19.77%，高于全国水平（+17.8%），票房市占率位列全国院线第十；观影人次3051.27万次，同比增长16.72%。
报告期内，幸福蓝海院线拥有273家影城，其中直营影城71家，IMAX影城18家，MX4D影城10家，放映质量进一步提高。2018H1新增加盟影城24家，银幕168张，新增自有影城2家，银幕15张。放映业务经营方面，公司积极打造幸福蓝海电子商务平台，旨在加快影城智能化建设，降低人工成本，同时不断优化手机购票APP“幸福看”以打通“线上+线下”会员体系。
自身制作与渠道实力叠加收购优质标的重庆笛女，电视剧业务释放弹性。2018H1公司实现电视剧收入2.30亿元，同比增长201.65%，收入来源为《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认，另有《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。公司系江苏广电国资控股企业，渠道资源优势明显，与中央电视台、江苏卫视、浙江卫视、北京卫视等国内多家电视台，腾讯视频、优酷视频、爱奇艺视频等网络播出平台均拥有良好合作关系。
“渠道+内容”双轮驱动，业绩稳定增长有保障。依托电影放映终端及电视剧渠道优势，公司着力进一步发挥电影投资与电视剧制作业务。
公司现阶段以跟投高品质电影项目为主，努力推进主投主控的中小成本电影项目，联合出品电影《无问西东》、《西游记女儿国》分别实现票房7.54亿元、7.2亿元，实现了票房与口碑的双丰收。未来公司电影项目储备丰富，参投电影《人间〃喜剧》处于后期制作阶段，预计将于2018年上映，主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等均在有序推进。公司始终坚持打造主旋律精品剧，目前《江河水》、《一号文件》等多部主旋律题材剧项目正在制作中。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局，我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。
投资建议：公司2018H1业绩增长由电视剧与电影共同贡献，电影放映业务稳定，电视剧板块释放弹性，中报业绩略超预期。依托电影放映终端及电视剧渠道优势，公司着力进一步发挥电影投资和电视剧制作业务，参投电影《人间〃喜剧》正在后期制作阶段，预计年内上映，《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局，我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。我们预计2018-2020年公司将实现归母净利润2.01亿元、2.40亿元、2.72亿元，8月29日收盘价对应估值分别为18.3、15.3x、13.5x，给予“买入-A”评级。
风险提示：监管政策短期趋严，部分电视剧项目收入确认进度慢于预期。
[2018-08-29] 幸福蓝海(300528):院线持续拓展,影视项目储备丰富-中期点评
■西南证券
事件：公司公告2018年中报，2018上半年实现营业收入9.6亿元（+31.7％），实现归母净利润8637万元（+32％），实现归母扣非净利润7753万元（+18.6％），利润落在业绩预告的中部，基本符合预期。
行业回暖带动放映收入提升，笛女助力电视剧业绩高增长。公司2018H1院线发行及放映业务实现营收6.1亿元（+13.5％），电视剧业务实现营收2.3亿元（+199.5％），主要受笛女传媒并表影响（笛女传媒在2017年12月并表），贡献利润的电视剧项目主要有：《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等。
电影放映业务：持续扩大院线规模，重点布局长三角地区。截止2018年6月30日，公司旗下影城累计273家1705张银幕，其中公司投资并开业影城共74家534张银幕；上半年总新增影城26家183张银幕，其中新增投资并开业影城2家15张银幕；完成签约项目8个61张银幕，公司资源量行业领先。2018Q3公司共有4个项目计划投入建设，分别分布在南京（2个）、无锡和成都。
笛女传媒并表增厚利润，精品主旋律电视剧领跑者。2018上半年，公司实现8部电视剧的播出，其中5部主投、3部跟投。《突击再突击》、《娘亲舅大》等3部剧实现在央八黄金档播出，由笛女传媒投拍的《娘亲舅大》在央八黄金档连续18天蝉联全国网收视榜首，单集收视破3，打破央视9年以来收视记录。公司后续项目储备丰富，跟投的《香蜜沉沉烬如霜》正在江苏卫视热播，是暑期档全网剧的流量领跑者；《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》3部剧正在发行，《一号文件》、《我要和你在一起》等四部剧正在制作，2018Q3将有《我们的青春》、《裸养》、《简单的爱》等5部新增剧的储备。笛女2018-2021年预计实现净利润分别为0.85/0.95/1/1.05亿元，预计将持续给公司带来可观的并表利润。
盈利预测与评级。预计2018-2020年幸福蓝海的EPS分别为0.51/0.56/0.57元，对应PE分别为19/17/17倍。考虑到公司是江苏省院线龙头，江苏低线城市电影市场仍有发展空间，且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度，不断拓展影城；公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强，维持"增持"评级。
风险提示：收购标的业绩不及预期风险；新传播媒体竞争的风险；电影市场发展增速不及预期风险；院线扩张不及预期的风险；商誉减值风险。
[2018-08-29] 幸福蓝海(300528):业绩符合预期,电视剧大幅增长-中报点评
■华泰证券
上半年归母净利润0.86亿元，同比增长31.96%，业绩符合预期
公司8月28日晚发布2018年中报：实现营收9.60亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长31.96%；实现扣非后归母净利润0.78亿元，同比增长18.55%。业绩位于前期业绩预告的中间区域。公司发展态势良好，放映业务运营效率业内领先，并购笛女传媒后电视剧业务发展迅速。我们预测公司2018年-2019年EPS为0.55元、0.63元，考虑到可比公司估值中枢下滑，下调目标价至13.75元-14.3元，目标价对应2018年PE为25X-26X，维持买入评级。
综合毛利率较2017年有所下滑，受电视剧和放映业务毛利率下滑影响
公司2018H1综合毛利率为40.63%，较2017年的45.35%有所下滑。主要由于电视剧业务和放映业务毛利率均有所下滑：电视剧业务毛利率由2017年的36.99%下滑至32.98%，电视剧业务由于是项目制，毛利率稍有波动，在正常范围内；放映业务毛利率由2017年的38.14%下滑至35.27%，主要受全国银幕增速仍处于高速所带来的摊薄效应影响。
笛女传媒上半年完成业绩承诺39.1%，助力电视剧收入大幅增长
公司于2017年收购笛女传媒，对电视剧业务带来较大助益。报告期内，公司电视剧业务板块实现收入22,965.55万元，较去年同期增长201.65%，主要来源于《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目。根据中报披露，2018年上半年笛女传媒实现净利润3,109.7万元，按照期末累计净利润的业绩承诺计算，我们测算上半年笛女传媒实现业绩承诺的进度约为39.1%。公司依然有众多电视剧项目在发行或开发中，包括《猎隼》、《海上繁花》、《一号文件》、《铁家伙》、《我要和你在一起》，有望为全年业绩带来提振。
上半年直营银幕增速3%，低于全国9.5%水平；直营影院运营效率较优
2018年上半年公司自有银幕为503块，2017年底为488块，增速为3%，而同期全国银幕增速约为9.5%，依然处于较高水平。公司放映业务毛利率稍有下滑，我们认为主要受全国银幕增速较高带来的摊薄效应影响。对比同业来看，公司直营影院2018上半年的上座率为15.5%，在同业中位于第二；单银幕产出高于横店院线，与金逸院线基本持平，低于万达院线、上海电影和中国电影旗下直营影院，主要是由于公司的直营影院主要布局于非一线城市，考虑到影院分布，我们认为幸福蓝海直营影院的运营效率仍处于较优水平。
公司发展态势良好，考虑到估值中枢下滑，下调目标价，维持买入评级
我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为2.04/2.35/2.67亿元，对应EPS分别为0.55/0.63/0.72元，参考可比公司2018年平均估值PE23.9x（图9），较首次覆盖时有所下滑（前次为27.7x）。考虑到公司主业各方面均出现良好的发展态势：直营影院扩张较为稳健，运营效率较优；电视剧业务发展迅速，业绩有望稳步提升，我们认为可给予公司2018年25-26xPE估值，对应下调目标价至13.75元-14.3元，维持买入评级。
风险提示：放映业务成长性不及预期、笛女传媒不能完成业绩承诺。
[2018-08-28] 幸福蓝海(300528):"渠道+内容"双轮驱动,业绩增长强劲-中期点评
■财通证券
事件描述
公司发布2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入9.60亿元，同比增长31.72％；实现归属于上市公司股东的净利润8636.70万元，同比增长31.96％；扣非后的净利润7752.67万元，同比增长18.55％；基本每股收益0.23元，同比增长27.78％。
投资要点
上半年业绩稳健增长，销售管理费用率持续降低
2018年上半年公司的精品影视剧和电影全产业链发展战略取得初步成效，营业收入同比增长了31.72％，电视剧业务收入和影城票房收入均实现高增长，业绩高增长趋势强劲，符合预期。公司于2017年12月完成了对笛女传媒的收购，提升其精品剧的投资制作能力，上半年电视剧业务实现营收2.28亿元，同比增长199.49％，《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目确认了收入，共有5部主投、3部跟投电视剧播出。收购笛女进一步增强公司的发行和销售能力，销售和管理费用率持续下降，同比分别下降了6.14pct、0.64pct，净利率较2017年年报提升了2.14pct，盈利能力持续提升。
电影全产业链布局初现成效
公司旗下的幸福蓝海院线位列全国院线票房第十位，上半年新增加盟影城24家，自有影城2家，扩大院线规模提升放映业务收入，院线实现票房9.85亿元，较去年同期增长19.77％，高于全国平均增长速度，使得院线发行和放映业务收入同比增长13.54％。另外公司稳步推进渠道带动内容战略，参与优质电影作品的投资和制作，上半年联合出品了电影《无问西东》，主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等有序推进中，有望产生协同效应，业绩将保持稳健增长。
盈利预测
预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元、0.57元和0.63元，公司作为区域院线龙头、精品影视剧制作商，电影电视剧齐发展，业绩弹性大，维持"买入"评级。
风险提示:政策风险，观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期，投资的电影电视剧项目延迟上映
[2018-08-28] 幸福蓝海(300528):业绩符合预期,收购笛女传媒带动增长-2018年中报点评
■银河证券
核心观点：
一、事件
幸福蓝海发布2018年中报：公司1H18实现营业收入9.62亿元，同比增长31.72％；归属于上市公司股东净利润0.86亿元，同比增长5.8％；扣非净利润0.78亿元，同比增长18.55％。归属于上市公司股东净利润落入业绩预告中段，基本符合预期。
二、我们的分析与判断
公司1H18业绩符合预期，电视剧作为新兴业务表现亮眼，驱动整体营收增长；电影作为主营业务稳中有升，贡献稳定现金流。
（一）收购笛女传媒，电视剧业务高速崛起
1H18公司电视剧业务营收2.28亿元，同比增长199.49％，占总营收的23.76％；毛利率32.98％，同比下降28.00％。电视剧收入增幅明显，归因于2017年12月公司对笛女传媒完成收购。作为内容制作公司，笛女传媒承诺，2018、2019、2020、2021年为公司创造净利润分别不少于1.60亿、2.55亿、3.55亿、4.60亿。同时，笛女传媒贷款利息使公司财务费用上升273.27％，达0.17亿。
报告期内，公司投资电视剧《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等确认收入。下半年电视剧存货充足，《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等投资剧集已在发行中。
（二）搭乘票房东风，电影业务平稳增长
1H18公司电影业务营收7.30亿元，同比增长11.89％，占总营收的76.07％。
其中，公司核心业务院线发行及放映营收6.14亿元，同比增长13.54％；毛利率35.27％，同比下降3.36％。营收平稳增长主要得益于大盘票房向好：报告期内，全国票房增速17.83％，公司票房占比3.08％，排名第10；公司票房9.85亿元，增速19.77％，其中直营影院票房3.73亿元。同时，公司新增加盟影城24家，院线加盟影城共计203家；新增自有影城2家，院线自有影城共计70家。受分账成本增加影响，院亿，占比4.77％、1.53％。报告期内，公司未新增电影投资。
三、投资建议
预计公司18、19年归属于上市公司股东的净利润分别为1.95亿元、2.24亿元，同比增长73.5％、15.3％，对应PE分别为18.7x、16.2x，给予推荐评级。
四、风险提示
票房不及预期，收购标的业绩承诺风险等。
[2018-08-16] 幸福蓝海(300528):立足江苏面向全国,主流大剧稳扎稳打-深度研究
■西南证券
投资要点
公司是江苏领先的院线及影院投资公司，2017年在江苏省内院线票房排名第一，全国第十，有望继续分享票仓城市票房增长的红利，同时，2017年底，公司收购笛女传媒80％股权，主流大剧输出能力更强。公司公告显示，公司2018上半年归母净利润区间为7600-9500万元，同比提升区间为16％-45％。
电影放映业务：公司院线排名稳步提升，重点布局长三角地区。截止2018年3月31日，幸福蓝海院线旗下影城累计267家1652张银幕，其中，院线加盟影城共计198家1161张银幕，院线自有影城共计69家491张银幕，资源量处于行业领先地位。幸福蓝海院线票房从2012年的全国17名，提升至2017年的第10名，成长迅速。公司自有院线目前主要布局在长三角地区，并向国内主要省会城市和计划单列市渗透。深耕江苏，公司能享受区域票房基数大、增速相对较高的红利，横向相比公司卖品收入占比仍有提升空间。公司主打高品质院线，影院环境更好，无论在商场招商、还是顾客吸引方面都有优势。
电视剧业务：稳步发展、聚焦精品，收购笛女传媒进一步增强实力。目前现实主义类型的电视剧备受政策支持，获准发行电视剧中现实主义题材比重持续提升。2017-2018年以来，现实主义题材电视剧口碑评分和收视可圈可点。幸福蓝海主旋律电视剧产量稳定+品牌优势强，公司电视剧营收保持稳定。笛女电视剧质量优质，产量稳定，业绩波动性在同行业中较低，收购笛女后，公司电视剧实力大幅增强，且原有项目+笛女项目并入，公司电视项目储备更加丰富，包括主旋律剧、现实题材精品剧等。幸福蓝海根植江苏广电，拥有影视剧的播出平台和宣传资源优势，且作品能与电视台的需求匹配。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为0.51元、0.56元、0.57元。我们选取A股上市公司中主业为电影放映的文化传媒公司进行对比，2018年行业平均估值水平为24倍。基于1）电影市场增速回暖，与电影相关的上市公司价值或将修复；2）公司是江苏省的院线龙头，2017年，连云港、徐州、宿迁、镇江、泰州票房同比增速分别为37.3％、35.2％、25.1％、23.4％、21.1％，江苏省低线城市电影市场仍有发展空间，且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度，不断拓展影城；3）公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强，首次覆盖，给予"增持"评级。
风险提示：收购标的业绩不及预期风险；新传播媒体竞争的风险；电影市场发展增速不及预期风险；院线扩张不及预期的风险；商誉减值风险。
[2018-06-18] 幸福蓝海(300528):双轮驱动,为公司发展注入新活力-深度研究
■华泰证券
收购笛女传媒，电视剧和电影业务双轮驱动，首次覆盖给予买入评级
公司主业包括电影和电视剧业务，电影业务中以院线发行及放映业务为主，院线综合实力位居全国前十，院线票房近5年复合增速和银幕增速均显著高于全国平均，单银幕产出业内领先，发展态势良好；电视剧业务方面，公司定位于精品剧生产，已经建立良好品牌，2017年收购笛女传媒后，生产能力进一步加强，同时随着电视剧生产和发行资源的整合，公司的电视剧业务将得到迅速发展，成为驱动公司业绩的双引擎之一。首次覆盖给予“买入”评级，目标价15.40-16.50元。
电影业务：全产业链布局，渠道优先，带动内容
公司电影业务涵盖电影投资、制作与发行、院线和影城经营全产业链，以院线发行和放映业务为主，贯彻“渠道优先，带动内容”的战略，自下游往上游推进。2017年公司旗下院线票房规模位居全国前十，银幕建设速度高于全国，影城布局均衡合理。单银幕产出业内领先，显示出较高的运营效率。制片业务处于起步阶段，主投项目《白日焰火》获得金熊奖，显示出较好潜力。
电视剧业务：定位精品剧，项目储备丰厚
公司以电视剧生产起家，在业务发展中确定“生产精品”的定位，公司主投电视剧产量总体较少，但大部分均实现上星播出，并取得良好收视率，同时获得多项业内奖项，树立了良好品牌。我们认为随着观众审美品位的迅速提升，以及国家对主旋律作品的引导和支持，公司的精品战略将愈发显示其重要性。同时公司储备了一批优质项目，有望带动未来业绩增长。
收购笛女传媒，扩大电视剧生产能力，有力增厚业绩
公司于2017年12月收购笛女传媒80％股权，进一步扩充电视剧生产能力。
笛女传媒具备较为丰富的电视剧投资、制作经验，擅长投拍主旋律正剧，与幸福蓝海的战略匹配度高。笛女传媒承诺2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期期末累计净利润分别为7,500万元、16,000万元、25,500万元、35,500万元、46,000万元，将有力增厚公司业绩。
双轮驱动，注入公司发展新活力，首次覆盖给予买入评级
我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为2.04/2.35/2.67亿元，对应EPS分别为0.55/0.63/0.72元，对应2018~2020年PE分别为22.23/19.26/16.95x。同行业可比公司2018年平均估值PE为27.7x，考虑到公司电影业务发展态势良好，并购笛女传媒后将大幅增厚业绩，双轮驱动将为公司发展注入新的活力，应给予一定估值溢价，我们认为可给予公司2018年28-30倍PE估值水平，对应目标价15.40-16.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：电影业务成长性不及预期、笛女传媒不能完成业绩承诺。
[2018-06-12] 幸福蓝海(300528):"电影 电视剧"双轮驱动,18年业绩加速释放-深度研究
■财通证券
背靠广电资源优势显著，电视电影并重齐驱
公司是江苏广电系的国资控股企业，拥有得天独厚的资源优势。近年来公司逐渐向从电视剧业务向院线发行及影城放映业务倾斜，加速拓展影城经营业务和院线管理，从江苏省内向全国拓展，受益于电影行业的快速发展，电影业务取得显著成效，收入的年复合增速高达48.1％，带动公司整体的营业收入增加至15.2亿元。上市后公司加快扩张步伐，积极进行影城铺点建设，在江苏省内和省外重点城市设点占位，同时通过外延式并购增强电视剧的制作和发行能力，进一步提高精品电视剧的产量。
票房高增长助力放映业务，电影板块业绩弹性大
公司坚持"立足江苏、深耕华东、面向全国"的发展战略，2017年公司共拥有70家直营影城497张银幕，上市后公司加快投资资产联结型影城的步伐，影院规模扩张叠加电影市场回暖使得2017年公司的院线发行和放映收入增速高于行业平均，2018年有望维持稳定增长。公司强大的影城和院线资源将对制片和发行业务形成有力支撑，适度投资电影制作，2018年参与出品的《无问西东》和参投的《西游记女儿国》票房表现优异，电影产业链上下游协同效应可期。
精品电视剧制作商，内生外延双轮驱动
公司继承了江苏广电的优良传统，在电视剧项目的题材和内容上经验丰富，成功打造出一大批格调高尚、制作精良的精品剧。公司与中央电视台、江苏卫视、浙江卫视等多家电视台都建立了良好的合作关系，2017年底收购笛女传媒后进一步增强了公司的影视剧剧本原创和改编能力，增强了其发行能力，有利于公司扩张电视剧业务，2018年公司将投资十余部影视剧，预计将有多部电视剧确认收入，电视剧业务有望迎来量价提升，业绩进入快速释放期。
盈利预测
预计公司2018-2020年EPS分别为0.55元、0.64元和0.72元，公司作为区域院线龙头、精品影视剧制作商，电影电视剧齐发展，业绩弹性大，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示:政策风险，观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期，投资的电影电视剧项目延迟上映
[2018-04-03] 幸福蓝海(300528):立足江苏,布局全国效果显著-年度点评
■华鑫证券
幸福蓝海发布2017年年报：公司实现营收15.17亿元，同比-1.35％；归属于上市公司股东净利润1.12亿元，同比-0.03％。对应每股收益0.30元。分配预案为每10股派发1.00元。公司2018年Q1预计归母净利润达到3970-4630万元，同比+78.71％-108.42％。
院线业务稳步扩张，持续增厚利润：公司院线规模进一步扩张，旗下影城累计达到249家1516张银幕，其中全年加盟影城共计181家1034张银幕，拓展影城超过50家，新增控股或全资自有影城4家。2017年公司院线实现票房16.90亿元，同比增长19.4％，高于全国平均增长速度；
公司加快影城终端布局，至2017年底公司投资并开业影城累计72家518张银幕，新增投资并开业影城5家43张银幕，分别位于省会票房城市。随着中国电影质量口碑的提升，票房的增长将为公司带来业绩弹性。
影视业务发展良好：公司在影视创作上的品质也得到了业界专家的认可，《最后一张签证》、《海棠依旧》、《中国式关系》等均获得多个电视奖项和提名，2018年上映的电视剧《蜀山战纪2踏火行歌》、《突击再突击》已经播出，反响良好；联合出品的电影《无问西东》实现了票房和口碑的双丰收，累计票房7.54亿元；参投电影《西游记女儿国》实现票房超7.2亿元；2018年将上映的《人间·喜剧》也值得期待。
收购公司完成业绩承诺：报告期内，公司成功收购了重庆笛女，标的公司有多部影视剧项目储备，制作发行了多部优秀的影视剧作品，拥有多渠道市场发行网络。重庆笛女2017年全年实现净利润8046.74万元，完成了2017年的业绩承诺，公司竞争实力进一步增强。
盈利预测：我们预计2018-2020年公司净利润分别为1.44、1.54、1.80亿元，对应的EPS分别为0.39、0.41和0.48元，按照2018年4月3日收盘价12.10计算，动态PE分别为31.4X、29.2X和25.1X，维持“审慎推荐”的投资评级。
风险提示：（1）市场竞争风险；（2）产业政策风险；（3）核心人员流失风险。
[2018-04-02] 幸福蓝海(300528):业绩基本符合预期,笛女并表有望增厚业绩-2017年年报点评
■民生证券
一、事件概述
3月29日，公司发布2017年年报，2017年公司实现营收15.17亿元（YoY-1.35％），归母净利润1.12亿元（YoY-0.03％）。同期，公司发布2018年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润3,970-4,630万元，同比上升78.71％-108.42％。
二、分析与判断
2017年营收及归母净利润保持稳健，电影业务营收占比进一步提升至79.22％2017年公司实现营业收入15.17亿元（YoY-1.35％），归母净利润1.12亿元（YoY-0.03％），整体业绩保持稳健。分季度看，除第三季度受公司国内新开业影城数量持续增长导致行业内单影城产出下降的影响，公司影城业绩未达预期使得第三季度营收环比下降外，其他季度公司业绩实现稳步增长，且第四季度业绩增长速度加快，实现营收4.30亿元，归母净利润达0.44亿元（YoY+12.82％）。从业务结构来看，电影及衍生业务实现营收12.02亿元（YoY+12.24％），占总营收79.22％，毛利率40.96％，为公司第一大营收及毛利来源；电视剧业务营收1.79亿元（YoY-50.28％），占总营收11.82％，成为拉动整体营收小幅下降的主要板块，主要系电视剧产量较低，市占率不高所致，但影视剧业务仍具有较大发展空间。同期，公司发布2018年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3,970-4,630万元，同比上升78.71％-108.42％。主要归因于一季度全国电影市场票房同比大幅增长（+38.47％），同时得益于公司近年来持续推进投资影城及加盟影院的拓展业务，公司电影发行放映业务收入实现较高增长，带动一季度整体营收增长。
打造电影全产业链业务，院线规模进一步扩张，关注自有影城非票收入
公司持续打造电影全产业链业务，包括电影投资、制作与发行、电影院线和影城经营。截至2017年底，公司旗下影城累计达到249家、1,516张银幕，其中全年新扩展加盟影城突破50家，院线加盟影城共计181家、1,034张银幕；新增控股或全资自有影城4家，院线自有影城共计68家、482张银幕。报告期内，幸福蓝海院线实现票房16.90亿元（YoY+19.4％），高于全国13.45％增长速度；放映场次274.82万（YoY+39.05％）；观众人次5,467.26万（YoY+23.67％），院线年终位列全国院线票房第十位。考虑到公司实现电影全产业链的经营，上下游产业的协同效应，以及预计2018年电影行业整体回暖，我们认为公司电影板块业绩将有进一步的提升。2017年公司新增投资并开业影城5家、43张银幕；新签自有影城项目17个、140张银幕；直营影城70家、497张银幕，实现票房7.06亿元（YoY+8.39％）。2017年公司实现非票收入2.02亿元（YoY+26.2％），占电影业务收入6.1％。我们认为受新开影院有一定盈利周期的影响，电影板块毛利率出现短期承压（YoY-1.25％），但随着影院经营逐步成熟，将有利于提升公司市场地位。
三、盈利预测与投资建议
我们看好公司院线业务及影视剧发展空间，预计2018、2019、2020年基本每股收益为0.58、0.71、0.83元，对应2018、2019、2020年PE分别为21X、17X、15X。维持公司"推荐"评级。
四、风险提示1、影视剧制作和影院投资经营成本上升；2、影院业务快速扩张的管理风险；3、收购标的公司无法完成业绩承诺的风险。
[2018-03-30] 幸福蓝海(300528):票房回暖带动电影业务业绩提升,储备项目丰富助力业绩持续增长-年度点评
■安信证券
事件：公司3月29日发布2017年年报：报告期内，公司实现营业收入、归母净利润15.17亿、1.12亿元，分别同比减少1.35％、0.03％，实现EPS0.3元，每10股拟派发1元（含税）。公司同时发布2018年一季报：预计实现归母净利润3970万-4630万元，同比增长78.71％-108.42％。
点评：1、受益于全国票房增速回升及公司自有影院持续扩张，公司电影业务业绩持续增长。2017年全国票房同比增长13.45％，较2016年明显回升，且公司新增投资并开业5家影城，推动公司2017年电影相关业务收入同比增长12.24％。2018年一季度全国票房同比增长约38％（春节档全国票房同比增长69％），其中公司院线票房同比增长约34％，助推公司一季度电影相关业务业绩以较快速度增长。
2、电视剧业务稳定发展，收购笛女加强制作实力。根据公司公告，公司2017年电视剧业务由于确认收入的项目较少导致收入有所下降，2018年一季度已有《突击再突击》、《中国式关系》等精品剧项目确认收入，助推一季度业绩同比快速增长；且公司2018年将主控或参投《我们的四十年》、《江河水》、《一号文件》、《归来依旧是少年》等多部精品剧，有望在2017年基数较低的情况下推动电视剧业务业绩快速增长。并且公司于2017年12月以7.2亿元收购笛女传媒80％股权，其2017-2021年承诺各期期末累计贡献净利润分别不低于0.75亿、1.6亿、2.55亿、3.55亿、4.6亿元；公司通过收购笛女传媒在增厚利润的同时加强自身电视剧投资制作实力，推动电视剧业务持续快速发展。
投资建议：随着全国票房增速回升以及自有影院的持续扩张，公司电影相关业务业绩有望持续快速增长；公司拥有大量电视剧储备项目，且通过收购增厚利润并加强投资制作能力，有望助推公司业绩持续增长。我们预计公司2018年净利润为2.09亿元，对应每股收益为0.56元。参考同类可比公司给予30X估值，对应六个月目标价16.80元，维持“买入-A”评级。
风险提示：公司院线扩张速度低于预期、政策监管趋严等因素导致影视项目发行低于预期的风险。
[2018-02-27] 幸福蓝海(300528):业绩稳健,电影+电视剧业务双轮驱动-2017年度业绩快报点评
■国元证券
事件：公司于2018年2月26日披露2017年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入为15.17亿元，同比下降1.35％；归母净利润为1.13亿元，同比增长0.22％。正文：
1、业绩稳健，各子板块运营良好。2017年公司实现归母净利润1.13亿元，同比增长0.22％，扣非归母净利润0.83亿元，同比增长7.89％。院线全年累计实现票房16.9亿元，同比增长19.4％，高于全国增长水平，票房排名进入全国前十、江苏省第一。公司联合出品的电影《无问西东》于2018年1月12日上映后口碑爆棚，累计票房7.53亿元。《西游记〃女儿国》于2018年春节档上映,截止目前累计取得6.9亿元票房，《时代狂人》预计将于2018年上映。《假如没有遇见你》、《两个人的海岛》、《昆仑决》等项目有序推进；电视剧方面2017年度播出了党的十九大献礼剧《春天里》、世界反法西斯战争胜利70周年献礼剧《最后一张签证》和纪念建军90周年献礼剧《反恐特战队之猎影》，以及《繁星四月》、《中国式关系》、《生命中的好日子》、《迫在眉睫》等电视剧品质均受到业内广泛认可。公司参投的电视剧《蜀山战纪2踏火行歌》已于2018年1月30日"浙江卫视周播剧场+爱奇艺"独播，《香蜜沉沉烬如霜》、《猎隼》、《海上繁花》、《雪乡绝恋》等正在制作发行中，预计2018年实现销售。
2、区域院线龙头，加快影城终端布局，积极挖掘非票房收入。报告期内，公司院线规模进一步扩张，全年新拓展加盟影城突破50家，院线旗下影城累计达到249家。报告期内公司加快影城终端布局，全年公司投资并开业影城5家，分别位于上海、苏州、扬州等票房城市，新签自有影城项目17个，均以省会城市为主，浙江、广东实现新突破。另外公司为在影城拓展的同时，公司积极打造高质量的"幸福蓝海国际影城"连锁影院品牌，公司积极发掘新的业绩增长点，非票房收入较上一年度有较大增长。
3、7.2亿元现金收购笛女传媒80％股份加码电视剧业务。笛女传媒制作并发行了《母亲母亲》、《雾都》、《双枪老太婆》、《突围突围》、《金玉瑶》、《兄弟兄弟》、《姐妹姐妹》、《黑土热血》、《三妹》、《我的仨妈俩爸》等众多优秀的影视剧作品，建立了包括中央电视台、各省市级卫视、网络新媒体在内的传统媒体及新兴媒体全面覆盖的多渠道市场发行网络，拥有《三妹》续集、《红色商人》、《原来是你》等近30部丰富项目资源储备。此次收购不仅提高了公司电视剧发行渠道覆盖能力，而且强化了公司创作及孵化项目能力。
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[2020-07-20] 幸福蓝海(300528):珠江啤酒一周六迎调研 机构关注幸福蓝海院线复工
■证券时报
上周(7月13日至17日),大盘震荡走跌，沪指周跌5%，报收3214.13点，结束周线四连阳。机构调研热度较前周有所回落，沪深两市共有77家公司披露投资者关系记录，环比减少9家。
从行业看，化工、机械设备行业公司获得较多关注，分别有10家、9家。值得关注的是，此前调研相对冷清的传媒板块热度有所提高，周内有6家公司收获调研。其中，院线股幸福蓝海在调研中就市场关注的电影院复工情况进行了详细介绍。
个股调研热度方面，无论是获调研频次，还是接待机构家数，珠江啤酒均是周内最受青睐公司。
珠江啤酒一周六迎调研
自7月13日披露半年度业绩预告后，由于业绩表现略超预期，从当日晚间开始，珠江啤酒周内先后接待了6批次，合计超过百家机构的调研。调研名单中，淡马锡投资、星石投资、拾贝投资、嘉实基金等一众明星机构云集。
受益于疫情负面影响逐步消退、产品结构优化、降本增效等因素，珠江啤酒预计2020年上半年实现归母净利润2.33亿元至2.75亿元，同比增长10%~30%;基本每股收益0.11元/股至0.12元/股。
调研中，机构首先关注到澳大利亚麦芽征税对今年成本的影响。珠江啤酒介绍，公司二季度的麦芽采购价已经确定，三季度四季度有框架性的锁定。从长期看，全球大麦供应非常充足。在供应非常充足的情况下，以前中国主要用澳大利亚麦芽，可能要改用加拿大或是法国的麦芽，是供求结构的重新组合，中国采购大麦的成本应该会上涨，比例不是特别大。同时今年包装材料等成本有一定下降，今年整体成本压力不大。
就销售情况，珠江啤酒表示，公司4月份销量同比增长近10%，5月增长约6%，6月增长约2.4%。纯生产品及易拉罐产品增幅高于总量增幅。未来有信心争取增长，但因疫情影响仍存在较大不确定性。另外，就渠道恢复情况，公司称现在各渠道已全面复工，但夜场消费恢复会慢一些。
新品方面，珠江啤酒透露，4月份已在东莞推出新款零度啤酒。目前东莞市场的渠道旧款零度已完全售清，新产品全面上线。此外，珠江啤酒称提价近年来一直是行业发展趋势，公司近年产品结构提升较明显，今年会继续推进产品升级。
幸福蓝海院线复工受关注
7月16日，院线复工的消息终于落地。根据国家电影局通知，低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7月20日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。当日下午，海通证券、招商证券、复星集团等机构联合调研院线股幸福蓝海，这也是幸福蓝海今年以来的首场公开调研活动。
幸福蓝海主营影视剧投资、拍摄、制作和电影发行业务，业务既涉及内容生产又包括渠道销售。公司旗下院线于去年升至全国第九位，在去年院线的票房增幅排名全国居首，目前旗下影城有近400家，其中自有影城约90家。
幸福蓝海在调研中介绍，国家电影局在复工指南中明确要求“交叉隔座售票”，这样上座率就基本控制在30%左右。幸福蓝海自有影城将积极开展“影院+”模式创新自救，转变营销思维，探索营销策略，制定营销方案。
复工后的新片储备方面，幸福蓝海表示，目前国产片储备较充足，优质国产商业片较多。公司还透露，影城复工后放映的影片可能分成四类：第一类是尚在放映期仍未下线的影片，如《误杀》等;第二类是艺术电影放映联盟有若干影片可供放映;第三类是统一组织安排的复映片;第四类是部分新片将排档上映，如《第一次的离别》等。
[2020-01-17] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海2019年预计扭亏,影视业务有亮点
■中国证券报
幸福蓝海（300528）1月17日晚公布2019年业绩预告，公司预计归属于上市公司股东的净利润为550万元-1050万元，上年同期亏损5.32亿元。
对于业绩实现扭亏为盈，幸福蓝海介绍，报告期内，幸福蓝海集团电视剧业务稳步前行，《特赦1959》《空降利刃》（原名“《伞兵魂》”）《梦在海这边》《光荣时代》《国宝奇旅》《我要和你在一起》 等剧在央视一套及一线卫视平台热播，电视剧业务营业收入同比大幅增长。电影业务方面，公司参与投资的电影《中国机长》《误杀》等取得了票房和口碑双丰收；幸福蓝海院线规模进一步扩大，2019 年票房同比增长21%，增幅为全国前十大院线之首，公司在全国院线票房排名已由2018 年度的第十位跃居至第九位， 在江苏省票房保持第一位。
公告显示，报告期内，由于公司收购的重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司（简称 “笛女传媒”）部分影视剧项目已到结算期，但因未完成发行目标，账面存货需结转成本。同时笛女传媒借款利息较高，导致其出现较大亏损，对公司业绩造成不利影响。
幸福蓝海表示，报告期内，计入当期损益的非经常性损益对公司净利润的影响约3250万元，主要为影城的电影专项资金返还及影视剧项目补贴。
[2020-01-02] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海目前来源于影片《误杀》的分账收入约为2300万至2700万元
■上海证券报
幸福蓝海公告，公司全资子公司江苏幸福蓝海影业有限责任公司参与投资的影片《误杀》于2019年12月13日起在中国大陆地区公映。截至2020年1月1日，公司来源于该影片的分账收入区间预计约为2,300万元至2,700万元。目前，该影片还在上映中。
[2019-10-08] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海《中国机长》票房已超19.7亿元
■证券时报
幸福蓝海(300528)10月8日晚间公告，公司全资子公司江苏幸福蓝海影业参与出品的影片《中国机长》已于9月30日起在中国大陆地区公映。据不完全统计，截至10月7日24时，该影片在中国大陆地区上映8天，票房成绩已超过19.7亿元，超过公司最近一个会计年度经审计的合并财务报表营业收入的50%。
[2019-09-18] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海公司是国庆档电影《中国机长》的联合出品方
■证券时报
幸福蓝海(300528)18日在互动平台上表示，公司是国庆档电影《中国机长》的联合出品方，该片将于本月底上映。
[2019-09-05] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海,控股子公司部分银行账户被冻结
■证券时报
幸福蓝海(300528)9月5日晚间公告，控股子公司笛女公司近日查询银行账户获悉，笛女公司及其子公司部分银行账户被冻结。公司已安排相关人员尽快就上述冻结事项与银行、法院及有关方做进一步核实。
[2019-08-28] 幸福蓝海(300528):收购标的亏损,幸福蓝海上半年净利润同比降逾九成
■中国证券报
幸福蓝海（300528）8月28日晚间披露2019年半年度报告。报告期内，幸福蓝海实现营业收入9.79亿元，同比增长1.99%；实现归属于上市公司股东的净利润508.1万元，同比下滑94.12%。
幸福蓝海主要从事电视剧制作、发行和电影全产业链业务，公司表示上半年业绩主要影响因素包括：收购的重庆笛女上半年出现亏损，对公司业绩造成不利影响；部分影视剧尚处于制作、发行期，暂未产生相应收益；上半年受全国电影票房下滑的影响，公司自有影城票房收入有所下降，加上上半年新建影城数量同比增加导致成本费用增加。2019年上半年，幸福蓝海直营影城77家559张银幕，公司院线实现票房11.27亿元。
半年报显示，2019年1-6月笛女传媒实现净利润-2265.17万元，较去年同期下降，对幸福蓝海整体经营业绩造成不利影响。
[2019-07-11] 幸福蓝海(300528):幸福蓝海,上半年净利预降88%–100%
■证券时报
幸福蓝海(300528)7月11日晚间披露业绩预告，预计上半年净利0万元–1000万元，同比下降88.42%–100%。公司收购的重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司上半年出现亏损，对公司业绩造成较大影响;同时，受全国电影票房下滑影响，公司自营影院票房收入有所下降。
[2019-06-06] 幸福蓝海(300528):并购标的应收账款不实,幸福蓝海起诉笛女传媒原股权出让方
■中国证券报
幸福蓝海（300528）6月6日晚间公告，公司因与傅晓阳等十七名被告存在合同纠纷，于近期向南京市中级人民法院提起了诉讼申请及诉讼财产保全。原因则是公司2017年收购笛女传媒80%股权，在支付3.6亿元交易款后，发现应收账款有不实现象。
南京中院已于6月3日正式受理本案，并于6月4日起裁定冻结被告名下与诉讼请求金额对应的银行存款或查封、扣押其相应价值的财产。
2017年11月20日，公司与重庆笛女阿瑞斯影视传媒有限公司各股权出让方签订《股权转让协议》，以现金7.2亿元收购笛女传媒80%股权。2017年12月8日，公司向各股权出让方支付首期50%交易款，共计3.6亿元。
2018年底，公司在督促笛女传媒清理追讨应收账款时，发现应收账款有不实现象。后经全面核查发现笛女传媒及其原实控人在收购重组过程中存在提供虚假材料、投资业务与账面记载严重不实情形，造成笛女传媒应收款项等财务数据与实际情况产生差异。该行为严重损害了原告及原告全体投资者的合法权益。
因此，幸福蓝海提出诉讼请求为，判令撤销公司与傅晓阳等被告于2017年11月20日签订的《股权转让协议》；判令全体被告向公司返还已收到的股权转让金及利息合计3.83亿元。
幸福蓝海2018年年报显示，公司实现营业收入为16.5亿元，同比上涨9.07%，归母净利润亏损5.3亿元，同比下滑572.78%。对于业绩亏损情况，幸福蓝海方面指出，公司在督促笛女传媒清理追讨应收款项时，发现其应收款项有不实现象，鉴于目前掌握的相关材料，当期计提应收款项坏账准备3.9亿元。此外，因收购笛女传媒产生的4.8亿元商誉，公司聘请第三方资产评估公司对与笛女传媒相关的商誉进行减值测试，根据报告结论，判断应全额计提商誉减值准备。
[2019-02-01] 幸福蓝海(300528):子公司应收账款不实,幸福蓝海业绩被拖累
■中国证券报
幸福蓝海1月31日晚间披露业绩预告，2018年，公司预亏5.45亿元-5.5亿元。对于业绩预亏，公司称近期在督促子公司笛女传媒清理追讨应收账款时，发现应收账款有不实现象，后续发现标的之前存在记载严重不实情形。幸福蓝海对子公司笛女传媒相关资产大幅计提减值；同时对收购时产生商誉大幅计提减值。上述因素导致公司2018年合并报表后将出现亏损5.5亿元左右。
子公司应收账款不实
公司称，预告期内，幸福蓝海集团(不含笛女传媒）经营性业务实现净利润7000多万元，主要来源于电影发行及影院放映业务。2018年，公司院线规模进一步扩大，自有影城终端布局继续推进，公司电视剧业务稳步前行。
幸福蓝海2018年三季报也未现异常。2018年1-9月，公司实现营业收入13.65亿元，较上年同期增长25.52%；归属于上市公司股东净利润1.04亿元，较上年同期增长50.63%，主要得益于2018年前三季度全国电影票房的较快增长；公司院线规模的不断拓展以及自有影城经营结构不断优化；电视剧业务保持稳健经营，稳步提高。
幸福蓝海表示，公司近期在督促笛女传媒清理追讨应收账款时，发现应收账款有不实现象，随后，公司派出内部审计组对笛女传媒进行专项审计。“目前审计表明，笛女传媒原实际控制人傅晓阳在股权转让前及后续经营过程中，存在提供虚假材料、投资业务与账面记载严重不实情形，具体情况还在进一步核实当中。”
公告显示，2018年笛女传媒将面临较大亏损，幸福蓝海严格按照《企业会计准则》的有关规定，对笛女传媒相关资产大幅计提减值；同时公司因收购笛女传媒产生的商誉也将大幅计提减值。上述因素导致公司2018年合并报表后将出现亏损5.5亿元左右。公司2018年度业绩预告是基于谨慎性原则作出的预披露，最终数据有待审计、评估后进一步确认。
五年13亿元业绩承诺
笛女传媒成立于2004年，主营业务为影视产品策划、投资、制作及发行。公司称制作并发行了多部影视剧作品，并建立了包括各省市级卫视、网络新媒体在内的传统媒体及新兴媒体全面覆盖的多渠道市场发行网络。
公司虽然貌不惊人，但早前曾被包括幸福蓝海在内的三家上市公司所“相中”。
2014年3月，湘鄂情（现为“*ST云网”）拟以2.58亿元收购笛女传媒51%的股份，协议签订后，湘鄂情支付收购意向定金2000万元。但随后双方因增资事项发生纠纷，并且一度对簿公堂，最终双方和解，笛女传媒退回了意向定金，并支付了利息及违约金。
时隔一年，大地传媒（现为“中原传媒”）也看中笛女传媒。大地传媒2015年5月公告，拟以6.25亿元收购笛女传媒100%股权。傅晓阳向大地传媒承诺，笛女影视于2015年-2017年净利润分别不低于4900万元、6125万元、7800万元。标的资产截至评估基准日未经审计的股东权益的账面价值约为3003.12万元，预估增值5.95亿元，预估增值率为1981%。但这宗交易也未能成形。
直到幸福蓝海的出现，笛女传媒才得以登陆资本市场。幸福蓝海2017年11月公告称，公司拟以7.2亿元的对价收购笛女传媒80%的股权。彼时，笛女传媒的整体估值已超过9亿元。
财报数据显示，2016年-2017年前7月，笛女传媒营收分别为1.42亿元、5583.98万元，净利润为5117.78万元、894.94万元。截至2017年7月31日，资产总额6.75亿元，负债总额为4.63亿元，所有者权益为2.12亿元。
幸福蓝海2017年年报披露，笛女传媒管理层作出了5年13.05亿元的业绩承诺，笛女传媒2017年-2021年各期期末累计承诺净利润分别不低于7500万元、1.6亿元、2.55亿元、3.55亿元、4.6亿元。如果笛女传媒未完成前三年累计承诺净利润，公司暂不支付任何股权交易对价。
值得注意的是，笛女传媒早前曾出现经营活动现金流量与当期净利润不匹配的风险。根据笛女传媒2017年在股转系统披露的公开转让说明书显示，报告期内，公司2014年-2016年前8月经营活动产生的现金流入净额分别为-4332.95万元、-8440.01万元、-1739.82万元，与公司同期实现的净利润2218.71万元、6574.60万元、3014.45万元不匹配。
对此，笛女传媒称，虽然上述不匹配主要是由于公司为了扩大经营规模，加大投入购买剧本、拍摄电视剧、参投其他电视剧等原因造成的，这些投入不能立即产生现金回报。由于公司业务模式及影视行业的特点，公司未来仍然存在经营活动现金流量净额与当期净利润不匹配的可能性。公司将加强资金管理，对于客户严格按照合同约定及时催促款项，提前制定资金使用计划，严格按照计划执行。
[2018-11-05] 幸福蓝海(300528):电视剧营收大幅增长,院线规模持续扩张-公司动态点评
■长城证券
事件：
公司发布2018年三季度报，报告期内实现营业收入13.65亿元，同比增长25.52%；归属于母公司股东的净利润1.04亿元，同比上升50.63%；
扣非后净利润0.88亿元，同比增长29.23%；基本每股收益0.28元。第三季度单季度实现营业收入4.05亿元，同比上升12.93%；归属于母公司股东的净利润0.17亿元，同比上升405.77%；扣非后净利润0.11亿元；
基本每股收益0.05元。
点评：
1)2018年前三季度，公司营业收入同比增长25.52%，其中，电影业务板块实现11.3亿元收入，同比增长12.1%；电视剧板块业务实现营收2.3亿元，同比大幅增长201.4%，主要是2017年笛女传媒纳入合并报表所致，笛女传媒承诺自2018年起每年为公司创造累计净利润不低于1.60亿、2.55亿、3.55亿、4.60亿元。同时公司前三季度投资的多部电视剧《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》等播出为电视剧板块业务贡献收入，推动公司业绩增长。2)目前公司储备项目丰富，电视剧方面，公司主投的《江河水》已完成拍摄，《裸养》、《库尔班大叔》正在进行拍摄中，同时公司也在积极筹备《爱的时差》、《当你老了》等项目的开机。此外，公司积极参与优质电影作品的投资和制作，投资的《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等正有序推进中。
3)报告期内，公司影院规模不断扩大，根据猫眼院线，截至10月底公司旗下共有317家影城，较去年年底相比增加68家，自有影城75家。同时，2018年前三季度在建工程期末数为7511万元，较今年年初增加41.48%，预计将进一步带动放映业务收入。此外，公司直营影院的运营效率较高，2018年初至今的上座率为15.1%，位于同业第三；场均人次24人，位于同业第一。
投资建议：
公司在目前阶段持续扩大院线规模，优化影院业务的营收结构，同时公司影视剧内容生产能力在收购笛女传媒后得到进一步增强，对公司影视剧板块业绩有所增厚，预测公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.59元，对应PE分别为19X、15X，维持“推荐”的投资评级。
风险提示：
电影市场增速不及预期，影院扩张进程不及预期，行业监管政策风险。
[2018-10-30] 幸福蓝海(300528):业绩符合预期,渠道内容双轮驱动显成效-2018年三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月29日，公司发布2018三季报。报告期内，公司实现营业收入1365亿元，同比增长2552％；实现归母净利润104亿元，同比增长5063％，符合前三季度业绩预告；实现扣非归母净利润088亿元，同比增长2923％。
二、分析与判断
"渠道+内容"双轮驱动显成效，业绩实现较快增长2018年前三季度，公司秉承"渠道+内容"双轮驱动，继续加深业务领域的扩展，各业务板块经营状况良好，公司业绩实现较快增长。公司实现营业收入1365亿元，较去年同期增长2552％（其中电视剧业务板块实现收入233亿元，较去年同期增长20135％；电影业务板块实现收入1132亿元，较去年同期增长1205％）。公司前三季度净利率同比上升167pct至812％，盈利能力稳中有升。公司销售费用率同比下降482pct至2547％，管理费用率同比下降03pct至627％，突出公司费用控制能力。
收购笛女助力公司成为主旋律正剧领军者，后续项目储备丰富
公司在去年收购笛女传媒，进一步加强正剧制作能力。公司在报告期内确认了《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目，更有笛女投拍的《娘亲舅大》在央八黄金档播出，再次验证公司主旋律正剧制作能力。公司影视剧储备丰富，包括《一号文件》、《我要和你在一起》、《我们的青春》、《裸养》、《简单的爱》等，有望在未来保持业绩稳健增长。
三、投资建议
看好公司作为江苏省院线龙头，每年维持稳定的拓展新建影城计划；公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强。预计公司2018、2019、2020年能够实现基本每股收益044、050、057元，对应PE分别为21X、18X、16X。维持公司"推荐"评级。
四、风险提示
商誉风险；收购标的业绩不及预期风险；院线扩张不及预期的风险。
[2018-10-30] 幸福蓝海(300528):业绩稳健,稳步上行
■西南证券
投资要点
事件：公司公告2018年三季报，2018前三季度实现营收13.6亿元（+25.5%），实现归母净利润1.0亿元（+50.6%），实现归母扣非净利润8834万元（+29.2%）。
单季来看，2018Q3单季公司实现营收4.1亿元（+12.9%），实现归母净利润1740万元（+405.8%）。
院线业务稳定增长，笛女并表大幅增厚利润。笛女传媒于2017年12月并表，2017全年笛女传媒并入公司的净利润仅733万元，因此，2018年前三季度公司业绩的大幅同比增长主要是由于可比基数的不同。业绩构成方面，在院线板块，2018年前三季度，公司电影业务板块实现营收11.3亿元，同比提升12.1%，公司院线放映业务保持稳定增长。在电视剧板块，2018年前三季度，公司电视剧板块实现营收2.3亿元，同比提升201.4%，主要系笛女传媒并表。
公司电影放映业务跟随整体电影市场的发展，短期电影内容供给不及预期不影响公司建设院线的步伐。根据猫眼电影的数据，2018年前三季度中国含服务费的电影票房实现489亿元，同比提升14.6%，公司前三季度电影业务板块营收实现12.1%的同比增速，基本与电影大盘保持一致。与此同时，2018年9月底，公司在建工程期末数为7511万元，较年初提升41.5%，公司新建影院的节奏不受短期整体票房市场的影响。
电视剧业务：多部现实主义主流剧齐头并进。目前，公司主投的、由秦昊、郭涛主演的《江河水》已杀青，预计将于2019年在江苏卫视播出；公司主投、邓家佳主演的《裸养》正在拍摄中，公司主投的《库尔班大叔》已在10月中旬开机，《爱的时差》、《当你老了》等也在积极筹备中，公司笛女传媒2018-2021年预计实现净利润分别为0.85/0.95/1/1.05亿元，公司持有其80%的股权，预计将持续给公司带来可观的并表利润。
盈利预测与投资建议。预计幸福蓝海2018-2020年EPS分别为0.48/0.55/0.56元，对应PE分别为19/17/16倍。考虑到公司是江苏省院线龙头，江苏低线城市电影市场仍有发展空间，且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度，不断拓展影城；公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强，维持“增持”评级。
风险提示：收购标的业绩不及预期风险；新传播媒体竞争的风险；电影市场发展增速不及预期风险；院线扩张不及预期的风险；商誉减值风险。
[2018-10-30] 幸福蓝海(300528):业绩稳健增长,电视剧收入释放活力
■银河证券
一、事件
幸福蓝海发布2018年三季报：公司前三季度营业收入13.65亿元，同比增长25.52%；归母净利润1.04亿元，同比增长50.63%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长29.23%。归母净利润落入业绩预告上半段(1.0312亿-1.0412亿，同比增长49.68%-51.13%)，业绩符合预期。
二、我们的分析与判断公司三季度业绩符合预期，电视剧业务稳健提高，有望继续推动公司业绩；电影业务收入稳健增长，在营影院经营效率较高。
（一）电视剧业务稳健提高，有望继续推动公司业绩公司2018年前三季度公司电视剧业务营收2.33亿元，同比增长201.35%，公司于2017年底收购笛女传媒，助益电视剧收入规模高速增长。作为内容制作公司，笛女传媒承诺，2018/2019/2020/2021年为公司创造累计净利润分别不少于1.60亿/2.55亿/3.55亿/4.60亿。公司前三季度投资电视剧《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等确认收入。根据中报，公司下半年存货充足，《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等投资剧集有望继续推动公司业绩。
（二）电影业务收入稳健增长，在营影院经营效率较高公司2018年前三季度在建工程期末数为7511万元，较今年年初增加41.48%，院线规模的扩大助力放映业务收入规模的进一步提升，公司前三季度电影业务营收为11.32亿元，同比增长12.05%。根据艺恩数据显示，2018年前三季度全国综合票房共489.03亿，同比增长14.43%，同期幸福蓝海综合票房达16.34亿，同比增速18.06%，超过大盘。公司在运营影院经营结构不断优化，今年前三季度上座率为14.6%，场均人次为19人，在全国前十大院线中均列第四位，经营效率继续保持高位。
三、投资建议
预计公司18-19年归属于上市公司股东净利润分别为1.95亿元/2.24亿元，同比增长74.1%/14.9%，对应PE分别为17.7x/15.3x，给予推荐评级。
四、风险提示行业政策风险，票房不及预期，收购标的业绩承诺风险等。
[2018-10-29] 幸福蓝海(300528):影视剧板块弹性释放,公司业绩整体靓丽
■财通证券
事件描述：
公司发布2018年三季报：前三季度，公司实现营收13.65亿元（yoy+25.52%）,实现归母净利润1.04亿元（yoy+50.63%），实现扣非归母0.88亿元（yoy+29.23%）；第三季度，公司实现收入4.05亿元（yoy+12.93%），实现归母净利润1.74亿元（yoy+405.77%），实现扣非归母净利润1.08亿（yoy+264.84%）。
投资要点：
业绩整体稳健，归母净利润增速有所回落
前三季度，公司秉承“渠道+内容”双轮驱动，继续加深业务领域的扩展，各业务板块经营状况良好，公司业绩实现较快增长。其中，电视剧业务板块实现收入2.33亿元，同比增长201.35%,电影业务板块实现收入11.32亿元，同比增长12.05%。2018年前三季度全国电影票房的较快增长（1-9月国内总票房489亿元，同增14.4%）；公司院线规模的不断拓展以及自有影城经营结构不断优化；电视剧业务保持稳健经营（贡献利润的电视剧主要有《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《三妹》、《回家的路有多远》）。
公司电影放映业务增速优于大盘，电影内容板块有望形成协同公司旗下的幸福蓝海院线位列全国院线票房第十位，业务规模拓展较快：根据猫眼专业版，截至10月29日幸福蓝海院线共有317家影城（相比17年底249家增加了68家），自有影城75家（相比17年年底68家增加了8家）。院线规模扩大的亦带动了放映业务收入的提升，幸福蓝海院线年初至今已经累计实现总票房16.56亿，同比增长13.98%，大幅高于全国票房大盘增速（9.97%）。另外，公司稳步推进渠道带动内容战略，参与优质电影作品的投资和制作，主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等有序推进中，有望产生协同效应，电影内容板块业绩将保持稳健增长。
盈利预测与投资建议
公司作为区域院线龙头、精品电视剧制作商，院线业务规模持续扩大，影视项目储备丰富，业绩弹性大，预计2018年-2020年EPS分别为0.48元、0.57元、0.63元，维持“买入”评级。
风险提示:政策风险、观众的观影情绪下降、电影市场景气度不及预期、影城扩张速度不及预期、投资的电影电视剧项目推迟上映。
[2018-10-29] 幸福蓝海(300528):电视剧业务快速成长,并有望持续
■华泰证券
3季度扣非后归母净利同比上升264.84%，符合预期，维持买入评级
公司10月29日晚发布2018年三季报：实现营收4.05亿元，同比上升12.93%；实现归母净利润0.17亿元，同比上升405.77%；实现扣非后归母净利润0.11亿元，同比上升264.84%，业绩位于业绩预告的偏上限区间。
公司1-3季度实现营收13.6亿元，同比上升25.52%；实现扣非后归母净利润0.88亿元，同比上升29.23%。公司发展态势良好，我们维持盈利预测，公司2018年-2020年EPS为0.55元、0.63元、0.72元，考虑到可比公司估值中枢下滑，下调目标价至11.00元-11.55元，目标价对应2018年PE为20x-21x，维持买入评级。
1-9月综合毛利率较2017年同期基本持平，财务费用率上升
公司2018年1-9月综合毛利率为42.31%，较2017年的42.79%基本持平；销售费用率为29.25%，去年同期为30.87%，稍有下降；管理费用率为7.02%，去年同期为6.53%，略有提升；财务费用率为1.82%，去年同期为-1.44%，财务费用上升主要是因为今年1-9月增加了2017年底收购的笛女传媒的贷款利息，同时将银行理财产品利息调整至投资收益核算。
预计电视剧业务是三季度业绩表现良好的主要动力，并有望持续
公司于2017年收购笛女传媒，对电视剧业务带来较大助益。1-9月公司电视剧业务板块实现收入约2.3亿元，较去年同期增长201.35%，增幅明显，我们认为是公司业绩增长的主要动力。1-9月确认的电视剧项目主要包括《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等。
同时，根据中报披露，公司依然有众多电视剧项目在发行或开发中，包括《猎隼》、《海上繁花》、《一号文件》、《铁家伙》、《我要和你在一起》，有望为未来业绩带来持续提振。
上半年直营银幕增速3%，低于全国9.5%水平；直营影院运营效率较优根据中报披露，2018年上半年公司自有银幕为503块，2017年底为488块，增速为3%，而同期全国银幕增速约为9.5%，依然处于较高水平。公司直营影院运营效率较优，对比同业上市公司来看，根据艺恩数据公司直营影院2018年初至今的上座率为15.1%，在同业中位于第三；场均人次24人，位于同业第一，显示公司直营影院运营良好。
公司发展态势良好，考虑到估值中枢下滑，下调目标价，维持买入评级
公司按照既定经营目标，秉承“渠道+内容”双轮驱动，继续加深业务领域的扩展，各业务板块经营状况良好，公司业绩实现较快增长。我们维持盈利预测，2018~2020年归母净利润分别为2.04/2.35/2.67亿元，对应EPS分别为0.55/0.63/0.72元，考虑到同行业2018年PE估值中枢为18.5（图2），较上次评级有所下滑（上次为23.9x），并考虑其龙头地位，给予2018年PE20X-21X估值，调整目标价为11.00元-11.55元，维持买入评级。
风险提示：单银幕产出下滑超出预期，非票房收入占比提升不及预期。
[2018-09-12] 幸福蓝海(300528):院线规模持续扩张,影视剧助力业绩稳步增长-公司动态点评
■长城证券
事件：
公司发布2018年半年报，报告期内实现营业收入9.6亿元，同比增长31.72%；归属于母公司股东的净利润0.86亿元，同比上升31.96%；扣非后净利润0.78亿元，同比增长18.55%；基本每股收益0.23元。第二季度单季度实现营业收入4.69亿元，同比上升23.24%；归属于母公司股东的净利润0.41亿元，同比下降4.39%；扣非后净利润0.41亿元；基本每股收益0.11元。
点评：
1)公司报告期内营业收入大幅增长主要因为笛女传媒收入并表以及电影版块票房增长，综合毛利率同比下滑4.72pct至40.63%，主要是因为电视剧业务和放映业务毛利率均有所下滑。电视剧业务毛利率较去年底的36.99%下滑4.01pct至32.98%，放映业务毛利率较去年底的38.14%下滑2.87pct至35.27%，主要是由于电视剧项目成本以及电影分账成本有所增长。上半年费用方面把控较好，销售和管理费用率持续下降，同比分别下降了6.14pct、0.64pct至23.87%、5.95%。
2)报告期内，公司贯彻执行影视剧全产业链发展战略，营业收入同比增长31.72%，影视剧业务收入和影城票房收入均实现高增长。电影业务板块实现收入7.3亿元，同比增长11.89%，主要来源于公司院线发行及影城放映收入，公司出品的《无问西东》累计实现票房7.54亿元，参投的《西游记女儿国》票房超7.2亿元；同时，公司在完成对笛女传媒的收购后，电视剧的综合投资制作能力得到进一步增强，公司上半年电视剧业务实现营收2.28亿元，同比增长199.49%，主要源于《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等电视剧项目的播出。此外，公司仍有众多影视剧项目在发行或开发中，参与投资电影《人间·喜剧》已处于后期制作，预计2018年上映，主控电影项目《两个人的海岛》《昆仑决》《假如没有遇见你》等正在有序推进，电视剧项目如《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等目前正在发行中。
3)上半年公司院线实现票房9.85亿元，较去年同期增长19.77%，高于全国平均增长速度，院线半年度位列全国院线票房第十位。公司旗下影城累计273家1705张银幕，上半年新增加盟影城24家168张银幕，院线加盟影城共计203家1207张银幕；新增自有影城2家15张银幕，院线自有影城共计70家498张银幕。同时，公司完成签约项目8个61张银幕。此外，公司在影城智能化方面建设进程加速，在降低人工成本的同时优化营收结构，半年度非票收入超1.15亿元。
随着中国电影产业化的不断成熟以及国产电影质量口碑的提升，电影票房的增长或能为公司带来更大的业绩弹性。
投资建议：
公司在目前阶段持续扩大院线规模，优化影院业务的营收结构，同时公司影视剧内容生产能力在收购笛女传媒后得到进一步增强，对公司影视剧板块业绩有所增厚，预测公司2018-2019年EPS分别为0.48元、0.57元，对应PE分别为20X、17X，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。
风险提示：
电影市场增速不及预期，影院扩张进程不及预期，行业监管政策风险。
[2018-09-04] 幸福蓝海(300528):院线影城稳步扩张,影视业务发展良好-中期点评
■华鑫证券
幸福蓝海发布2018半年报：公司实现营收9.6亿元，同比+31.72％；归属于上市公司股东净利润0.86亿元，同比+31.96％。对应每股收益0.23元。实现扣非净利润7753万元，同比+18.6％，业绩基本符合预期。
院线影城稳步扩张：公司电影业务板块实现收入7.3亿元（同比+11.89％），主要来源于公司院线发行及影城放映收入。出品的《无问西东》票房累计达7.54亿元，参投的《西游记女儿国》票房超7.2亿元；院线实现票房9.85亿元（同比+19.77％），高于全国平均增长速度，放映场次和观影人次双增长；上半年新增加盟影城24家168张银幕，新增自有影城2家15张银幕，同时，完成签约项目8个61张银幕；公司积极打造电商平台，加快影城智能化建设，降低成本，创新经营，优化收入结构，半年度非票收入超1.15亿元。随着中国电影质量口碑的提升，票房的增长将为公司带来业绩弹性。
影视业务发展良好：公司收购重庆笛女（2018H1实现营收1.43亿元，净利润0.31亿元）后，增强了公司影视剧作品的持续生产力，公司电视剧业务较去年同期有较大增长。上半年电视剧业务实现收入2.3亿元（同比+201.65％），主要来源于《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目。公司仍旧有众多电视剧项目在发行或开发中，包括《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》等，值得期待。
盈利预测：我们预计2018-2020年公司净利润分别为1.81、2.26、2.37亿元，对应的EPS分别为0.49、0.61和0.64元，动态PE分别为19.9X、16.0X和15.3X，维持"审慎推荐"的投资评级。
风险提示：（1）市场竞争风险；（2）产业政策风险；（3）核心人员流失风险。
[2018-08-31] 幸福蓝海(300528):电影放映业务稳定,电视剧板块释放弹性,中报业绩略超预期
■安信证券
事件：2018年8月28日晚公司发布中报：2018H1实现营业收入9.60亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润8636.70万元，同比增长31.96%，位于业绩预告中上区间，实现归母扣非净利润7752.67万元，同比增长18.55%。
公司2018H1业绩增长由电视剧与电影共同贡献：幸福蓝海院线实现票房9.85亿元，同比增长19.77%，高于全国水平（+17.8%）；收购重庆笛女后，公司持续生产优质影视剧作品的能力进一步增强，板块收入主要由《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认贡献。
区域院线龙头加速扩张，票房增速超过大盘。2018H1幸福蓝海院线实现票房9.85亿元，同比增长19.77%，高于全国水平（+17.8%），票房市占率位列全国院线第十；观影人次3051.27万次，同比增长16.72%。
报告期内，幸福蓝海院线拥有273家影城，其中直营影城71家，IMAX影城18家，MX4D影城10家，放映质量进一步提高。2018H1新增加盟影城24家，银幕168张，新增自有影城2家，银幕15张。放映业务经营方面，公司积极打造幸福蓝海电子商务平台，旨在加快影城智能化建设，降低人工成本，同时不断优化手机购票APP“幸福看”以打通“线上+线下”会员体系。
自身制作与渠道实力叠加收购优质标的重庆笛女，电视剧业务释放弹性。2018H1公司实现电视剧收入2.30亿元，同比增长201.65%，收入来源为《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目确认，另有《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。公司系江苏广电国资控股企业，渠道资源优势明显，与中央电视台、江苏卫视、浙江卫视、北京卫视等国内多家电视台，腾讯视频、优酷视频、爱奇艺视频等网络播出平台均拥有良好合作关系。
“渠道+内容”双轮驱动，业绩稳定增长有保障。依托电影放映终端及电视剧渠道优势，公司着力进一步发挥电影投资与电视剧制作业务。
公司现阶段以跟投高品质电影项目为主，努力推进主投主控的中小成本电影项目，联合出品电影《无问西东》、《西游记女儿国》分别实现票房7.54亿元、7.2亿元，实现了票房与口碑的双丰收。未来公司电影项目储备丰富，参投电影《人间〃喜剧》处于后期制作阶段，预计将于2018年上映，主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等均在有序推进。公司始终坚持打造主旋律精品剧，目前《江河水》、《一号文件》等多部主旋律题材剧项目正在制作中。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局，我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。
投资建议：公司2018H1业绩增长由电视剧与电影共同贡献，电影放映业务稳定，电视剧板块释放弹性，中报业绩略超预期。依托电影放映终端及电视剧渠道优势，公司着力进一步发挥电影投资和电视剧制作业务，参投电影《人间〃喜剧》正在后期制作阶段，预计年内上映，《我们的四十年》、《猎隼》、《海上繁花》等剧集有望于下半年确认收入。基于公司“渠道+内容”双轮驱动布局，我们看好公司未来业绩稳定保障与弹性空间。我们预计2018-2020年公司将实现归母净利润2.01亿元、2.40亿元、2.72亿元，8月29日收盘价对应估值分别为18.3、15.3x、13.5x，给予“买入-A”评级。
风险提示：监管政策短期趋严，部分电视剧项目收入确认进度慢于预期。
[2018-08-29] 幸福蓝海(300528):院线持续拓展,影视项目储备丰富-中期点评
■西南证券
事件：公司公告2018年中报，2018上半年实现营业收入9.6亿元（+31.7％），实现归母净利润8637万元（+32％），实现归母扣非净利润7753万元（+18.6％），利润落在业绩预告的中部，基本符合预期。
行业回暖带动放映收入提升，笛女助力电视剧业绩高增长。公司2018H1院线发行及放映业务实现营收6.1亿元（+13.5％），电视剧业务实现营收2.3亿元（+199.5％），主要受笛女传媒并表影响（笛女传媒在2017年12月并表），贡献利润的电视剧项目主要有：《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等。
电影放映业务：持续扩大院线规模，重点布局长三角地区。截止2018年6月30日，公司旗下影城累计273家1705张银幕，其中公司投资并开业影城共74家534张银幕；上半年总新增影城26家183张银幕，其中新增投资并开业影城2家15张银幕；完成签约项目8个61张银幕，公司资源量行业领先。2018Q3公司共有4个项目计划投入建设，分别分布在南京（2个）、无锡和成都。
笛女传媒并表增厚利润，精品主旋律电视剧领跑者。2018上半年，公司实现8部电视剧的播出，其中5部主投、3部跟投。《突击再突击》、《娘亲舅大》等3部剧实现在央八黄金档播出，由笛女传媒投拍的《娘亲舅大》在央八黄金档连续18天蝉联全国网收视榜首，单集收视破3，打破央视9年以来收视记录。公司后续项目储备丰富，跟投的《香蜜沉沉烬如霜》正在江苏卫视热播，是暑期档全网剧的流量领跑者；《猎隼》、《海上繁花》、《我们的四十年》3部剧正在发行，《一号文件》、《我要和你在一起》等四部剧正在制作，2018Q3将有《我们的青春》、《裸养》、《简单的爱》等5部新增剧的储备。笛女2018-2021年预计实现净利润分别为0.85/0.95/1/1.05亿元，预计将持续给公司带来可观的并表利润。
盈利预测与评级。预计2018-2020年幸福蓝海的EPS分别为0.51/0.56/0.57元，对应PE分别为19/17/17倍。考虑到公司是江苏省院线龙头，江苏低线城市电影市场仍有发展空间，且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度，不断拓展影城；公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强，维持"增持"评级。
风险提示：收购标的业绩不及预期风险；新传播媒体竞争的风险；电影市场发展增速不及预期风险；院线扩张不及预期的风险；商誉减值风险。
[2018-08-29] 幸福蓝海(300528):业绩符合预期,电视剧大幅增长-中报点评
■华泰证券
上半年归母净利润0.86亿元，同比增长31.96%，业绩符合预期
公司8月28日晚发布2018年中报：实现营收9.60亿元，同比增长31.72%；实现归母净利润0.86亿元，同比增长31.96%；实现扣非后归母净利润0.78亿元，同比增长18.55%。业绩位于前期业绩预告的中间区域。公司发展态势良好，放映业务运营效率业内领先，并购笛女传媒后电视剧业务发展迅速。我们预测公司2018年-2019年EPS为0.55元、0.63元，考虑到可比公司估值中枢下滑，下调目标价至13.75元-14.3元，目标价对应2018年PE为25X-26X，维持买入评级。
综合毛利率较2017年有所下滑，受电视剧和放映业务毛利率下滑影响
公司2018H1综合毛利率为40.63%，较2017年的45.35%有所下滑。主要由于电视剧业务和放映业务毛利率均有所下滑：电视剧业务毛利率由2017年的36.99%下滑至32.98%，电视剧业务由于是项目制，毛利率稍有波动，在正常范围内；放映业务毛利率由2017年的38.14%下滑至35.27%，主要受全国银幕增速仍处于高速所带来的摊薄效应影响。
笛女传媒上半年完成业绩承诺39.1%，助力电视剧收入大幅增长
公司于2017年收购笛女传媒，对电视剧业务带来较大助益。报告期内，公司电视剧业务板块实现收入22,965.55万元，较去年同期增长201.65%，主要来源于《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等项目。根据中报披露，2018年上半年笛女传媒实现净利润3,109.7万元，按照期末累计净利润的业绩承诺计算，我们测算上半年笛女传媒实现业绩承诺的进度约为39.1%。公司依然有众多电视剧项目在发行或开发中，包括《猎隼》、《海上繁花》、《一号文件》、《铁家伙》、《我要和你在一起》，有望为全年业绩带来提振。
上半年直营银幕增速3%，低于全国9.5%水平；直营影院运营效率较优
2018年上半年公司自有银幕为503块，2017年底为488块，增速为3%，而同期全国银幕增速约为9.5%，依然处于较高水平。公司放映业务毛利率稍有下滑，我们认为主要受全国银幕增速较高带来的摊薄效应影响。对比同业来看，公司直营影院2018上半年的上座率为15.5%，在同业中位于第二；单银幕产出高于横店院线，与金逸院线基本持平，低于万达院线、上海电影和中国电影旗下直营影院，主要是由于公司的直营影院主要布局于非一线城市，考虑到影院分布，我们认为幸福蓝海直营影院的运营效率仍处于较优水平。
公司发展态势良好，考虑到估值中枢下滑，下调目标价，维持买入评级
我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为2.04/2.35/2.67亿元，对应EPS分别为0.55/0.63/0.72元，参考可比公司2018年平均估值PE23.9x（图9），较首次覆盖时有所下滑（前次为27.7x）。考虑到公司主业各方面均出现良好的发展态势：直营影院扩张较为稳健，运营效率较优；电视剧业务发展迅速，业绩有望稳步提升，我们认为可给予公司2018年25-26xPE估值，对应下调目标价至13.75元-14.3元，维持买入评级。
风险提示：放映业务成长性不及预期、笛女传媒不能完成业绩承诺。
[2018-08-28] 幸福蓝海(300528):"渠道+内容"双轮驱动,业绩增长强劲-中期点评
■财通证券
事件描述
公司发布2018年半年度报告，报告期内，公司实现营业总收入9.60亿元，同比增长31.72％；实现归属于上市公司股东的净利润8636.70万元，同比增长31.96％；扣非后的净利润7752.67万元，同比增长18.55％；基本每股收益0.23元，同比增长27.78％。
投资要点
上半年业绩稳健增长，销售管理费用率持续降低
2018年上半年公司的精品影视剧和电影全产业链发展战略取得初步成效，营业收入同比增长了31.72％，电视剧业务收入和影城票房收入均实现高增长，业绩高增长趋势强劲，符合预期。公司于2017年12月完成了对笛女传媒的收购，提升其精品剧的投资制作能力，上半年电视剧业务实现营收2.28亿元，同比增长199.49％，《香蜜沉沉烬如霜》、《法网追凶》、《突击再突击》、《回家的路有多远》等电视剧项目确认了收入，共有5部主投、3部跟投电视剧播出。收购笛女进一步增强公司的发行和销售能力，销售和管理费用率持续下降，同比分别下降了6.14pct、0.64pct，净利率较2017年年报提升了2.14pct，盈利能力持续提升。
电影全产业链布局初现成效
公司旗下的幸福蓝海院线位列全国院线票房第十位，上半年新增加盟影城24家，自有影城2家，扩大院线规模提升放映业务收入，院线实现票房9.85亿元，较去年同期增长19.77％，高于全国平均增长速度，使得院线发行和放映业务收入同比增长13.54％。另外公司稳步推进渠道带动内容战略，参与优质电影作品的投资和制作，上半年联合出品了电影《无问西东》，主控项目《两个人的海岛》、《昆仑决》、《假如没有遇见你》等有序推进中，有望产生协同效应，业绩将保持稳健增长。
盈利预测
预计公司2018-2020年EPS分别为0.48元、0.57元和0.63元，公司作为区域院线龙头、精品影视剧制作商，电影电视剧齐发展，业绩弹性大，维持"买入"评级。
风险提示:政策风险，观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期，投资的电影电视剧项目延迟上映
[2018-08-28] 幸福蓝海(300528):业绩符合预期,收购笛女传媒带动增长-2018年中报点评
■银河证券
核心观点：
一、事件
幸福蓝海发布2018年中报：公司1H18实现营业收入9.62亿元，同比增长31.72％；归属于上市公司股东净利润0.86亿元，同比增长5.8％；扣非净利润0.78亿元，同比增长18.55％。归属于上市公司股东净利润落入业绩预告中段，基本符合预期。
二、我们的分析与判断
公司1H18业绩符合预期，电视剧作为新兴业务表现亮眼，驱动整体营收增长；电影作为主营业务稳中有升，贡献稳定现金流。
（一）收购笛女传媒，电视剧业务高速崛起
1H18公司电视剧业务营收2.28亿元，同比增长199.49％，占总营收的23.76％；毛利率32.98％，同比下降28.00％。电视剧收入增幅明显，归因于2017年12月公司对笛女传媒完成收购。作为内容制作公司，笛女传媒承诺，2018、2019、2020、2021年为公司创造净利润分别不少于1.60亿、2.55亿、3.55亿、4.60亿。同时，笛女传媒贷款利息使公司财务费用上升273.27％，达0.17亿。
报告期内，公司投资电视剧《香蜜沉沉烬如霜》《法网追凶》《突击再突击》《回家的路有多远》等确认收入。下半年电视剧存货充足，《猎隼》《海上繁花》《我们的四十年》等投资剧集已在发行中。
（二）搭乘票房东风，电影业务平稳增长
1H18公司电影业务营收7.30亿元，同比增长11.89％，占总营收的76.07％。
其中，公司核心业务院线发行及放映营收6.14亿元，同比增长13.54％；毛利率35.27％，同比下降3.36％。营收平稳增长主要得益于大盘票房向好：报告期内，全国票房增速17.83％，公司票房占比3.08％，排名第10；公司票房9.85亿元，增速19.77％，其中直营影院票房3.73亿元。同时，公司新增加盟影城24家，院线加盟影城共计203家；新增自有影城2家，院线自有影城共计70家。受分账成本增加影响，院亿，占比4.77％、1.53％。报告期内，公司未新增电影投资。
三、投资建议
预计公司18、19年归属于上市公司股东的净利润分别为1.95亿元、2.24亿元，同比增长73.5％、15.3％，对应PE分别为18.7x、16.2x，给予推荐评级。
四、风险提示
票房不及预期，收购标的业绩承诺风险等。
[2018-08-16] 幸福蓝海(300528):立足江苏面向全国,主流大剧稳扎稳打-深度研究
■西南证券
投资要点
公司是江苏领先的院线及影院投资公司，2017年在江苏省内院线票房排名第一，全国第十，有望继续分享票仓城市票房增长的红利，同时，2017年底，公司收购笛女传媒80％股权，主流大剧输出能力更强。公司公告显示，公司2018上半年归母净利润区间为7600-9500万元，同比提升区间为16％-45％。
电影放映业务：公司院线排名稳步提升，重点布局长三角地区。截止2018年3月31日，幸福蓝海院线旗下影城累计267家1652张银幕，其中，院线加盟影城共计198家1161张银幕，院线自有影城共计69家491张银幕，资源量处于行业领先地位。幸福蓝海院线票房从2012年的全国17名，提升至2017年的第10名，成长迅速。公司自有院线目前主要布局在长三角地区，并向国内主要省会城市和计划单列市渗透。深耕江苏，公司能享受区域票房基数大、增速相对较高的红利，横向相比公司卖品收入占比仍有提升空间。公司主打高品质院线，影院环境更好，无论在商场招商、还是顾客吸引方面都有优势。
电视剧业务：稳步发展、聚焦精品，收购笛女传媒进一步增强实力。目前现实主义类型的电视剧备受政策支持，获准发行电视剧中现实主义题材比重持续提升。2017-2018年以来，现实主义题材电视剧口碑评分和收视可圈可点。幸福蓝海主旋律电视剧产量稳定+品牌优势强，公司电视剧营收保持稳定。笛女电视剧质量优质，产量稳定，业绩波动性在同行业中较低，收购笛女后，公司电视剧实力大幅增强，且原有项目+笛女项目并入，公司电视项目储备更加丰富，包括主旋律剧、现实题材精品剧等。幸福蓝海根植江苏广电，拥有影视剧的播出平台和宣传资源优势，且作品能与电视台的需求匹配。
盈利预测与投资建议：预计公司2018-2020年EPS分别为0.51元、0.56元、0.57元。我们选取A股上市公司中主业为电影放映的文化传媒公司进行对比，2018年行业平均估值水平为24倍。基于1）电影市场增速回暖，与电影相关的上市公司价值或将修复；2）公司是江苏省的院线龙头，2017年，连云港、徐州、宿迁、镇江、泰州票房同比增速分别为37.3％、35.2％、25.1％、23.4％、21.1％，江苏省低线城市电影市场仍有发展空间，且公司目前每年维持10家左右的新建影城速度，不断拓展影城；3）公司并购笛女传媒，电视剧制发能力大幅增强，首次覆盖，给予"增持"评级。
风险提示：收购标的业绩不及预期风险；新传播媒体竞争的风险；电影市场发展增速不及预期风险；院线扩张不及预期的风险；商誉减值风险。
[2018-06-18] 幸福蓝海(300528):双轮驱动,为公司发展注入新活力-深度研究
■华泰证券
收购笛女传媒，电视剧和电影业务双轮驱动，首次覆盖给予买入评级
公司主业包括电影和电视剧业务，电影业务中以院线发行及放映业务为主，院线综合实力位居全国前十，院线票房近5年复合增速和银幕增速均显著高于全国平均，单银幕产出业内领先，发展态势良好；电视剧业务方面，公司定位于精品剧生产，已经建立良好品牌，2017年收购笛女传媒后，生产能力进一步加强，同时随着电视剧生产和发行资源的整合，公司的电视剧业务将得到迅速发展，成为驱动公司业绩的双引擎之一。首次覆盖给予“买入”评级，目标价15.40-16.50元。
电影业务：全产业链布局，渠道优先，带动内容
公司电影业务涵盖电影投资、制作与发行、院线和影城经营全产业链，以院线发行和放映业务为主，贯彻“渠道优先，带动内容”的战略，自下游往上游推进。2017年公司旗下院线票房规模位居全国前十，银幕建设速度高于全国，影城布局均衡合理。单银幕产出业内领先，显示出较高的运营效率。制片业务处于起步阶段，主投项目《白日焰火》获得金熊奖，显示出较好潜力。
电视剧业务：定位精品剧，项目储备丰厚
公司以电视剧生产起家，在业务发展中确定“生产精品”的定位，公司主投电视剧产量总体较少，但大部分均实现上星播出，并取得良好收视率，同时获得多项业内奖项，树立了良好品牌。我们认为随着观众审美品位的迅速提升，以及国家对主旋律作品的引导和支持，公司的精品战略将愈发显示其重要性。同时公司储备了一批优质项目，有望带动未来业绩增长。
收购笛女传媒，扩大电视剧生产能力，有力增厚业绩
公司于2017年12月收购笛女传媒80％股权，进一步扩充电视剧生产能力。
笛女传媒具备较为丰富的电视剧投资、制作经验，擅长投拍主旋律正剧，与幸福蓝海的战略匹配度高。笛女传媒承诺2017年度、2018年度、2019年度、2020年度、2021年度各期期末累计净利润分别为7,500万元、16,000万元、25,500万元、35,500万元、46,000万元，将有力增厚公司业绩。
双轮驱动，注入公司发展新活力，首次覆盖给予买入评级
我们预计公司2018~2020年归母净利润分别为2.04/2.35/2.67亿元，对应EPS分别为0.55/0.63/0.72元，对应2018~2020年PE分别为22.23/19.26/16.95x。同行业可比公司2018年平均估值PE为27.7x，考虑到公司电影业务发展态势良好，并购笛女传媒后将大幅增厚业绩，双轮驱动将为公司发展注入新的活力，应给予一定估值溢价，我们认为可给予公司2018年28-30倍PE估值水平，对应目标价15.40-16.50元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：电影业务成长性不及预期、笛女传媒不能完成业绩承诺。
[2018-06-12] 幸福蓝海(300528):"电影 电视剧"双轮驱动,18年业绩加速释放-深度研究
■财通证券
背靠广电资源优势显著，电视电影并重齐驱
公司是江苏广电系的国资控股企业，拥有得天独厚的资源优势。近年来公司逐渐向从电视剧业务向院线发行及影城放映业务倾斜，加速拓展影城经营业务和院线管理，从江苏省内向全国拓展，受益于电影行业的快速发展，电影业务取得显著成效，收入的年复合增速高达48.1％，带动公司整体的营业收入增加至15.2亿元。上市后公司加快扩张步伐，积极进行影城铺点建设，在江苏省内和省外重点城市设点占位，同时通过外延式并购增强电视剧的制作和发行能力，进一步提高精品电视剧的产量。
票房高增长助力放映业务，电影板块业绩弹性大
公司坚持"立足江苏、深耕华东、面向全国"的发展战略，2017年公司共拥有70家直营影城497张银幕，上市后公司加快投资资产联结型影城的步伐，影院规模扩张叠加电影市场回暖使得2017年公司的院线发行和放映收入增速高于行业平均，2018年有望维持稳定增长。公司强大的影城和院线资源将对制片和发行业务形成有力支撑，适度投资电影制作，2018年参与出品的《无问西东》和参投的《西游记女儿国》票房表现优异，电影产业链上下游协同效应可期。
精品电视剧制作商，内生外延双轮驱动
公司继承了江苏广电的优良传统，在电视剧项目的题材和内容上经验丰富，成功打造出一大批格调高尚、制作精良的精品剧。公司与中央电视台、江苏卫视、浙江卫视等多家电视台都建立了良好的合作关系，2017年底收购笛女传媒后进一步增强了公司的影视剧剧本原创和改编能力，增强了其发行能力，有利于公司扩张电视剧业务，2018年公司将投资十余部影视剧，预计将有多部电视剧确认收入，电视剧业务有望迎来量价提升，业绩进入快速释放期。
盈利预测
预计公司2018-2020年EPS分别为0.55元、0.64元和0.72元，公司作为区域院线龙头、精品影视剧制作商，电影电视剧齐发展，业绩弹性大，首次覆盖，给予"买入"评级。
风险提示:政策风险，观众的观影情绪下降，电影市场景气度不及预期，影院扩张速度不及预期，投资的电影电视剧项目延迟上映
[2018-04-03] 幸福蓝海(300528):立足江苏,布局全国效果显著-年度点评
■华鑫证券
幸福蓝海发布2017年年报：公司实现营收15.17亿元，同比-1.35％；归属于上市公司股东净利润1.12亿元，同比-0.03％。对应每股收益0.30元。分配预案为每10股派发1.00元。公司2018年Q1预计归母净利润达到3970-4630万元，同比+78.71％-108.42％。
院线业务稳步扩张，持续增厚利润：公司院线规模进一步扩张，旗下影城累计达到249家1516张银幕，其中全年加盟影城共计181家1034张银幕，拓展影城超过50家，新增控股或全资自有影城4家。2017年公司院线实现票房16.90亿元，同比增长19.4％，高于全国平均增长速度；
公司加快影城终端布局，至2017年底公司投资并开业影城累计72家518张银幕，新增投资并开业影城5家43张银幕，分别位于省会票房城市。随着中国电影质量口碑的提升，票房的增长将为公司带来业绩弹性。
影视业务发展良好：公司在影视创作上的品质也得到了业界专家的认可，《最后一张签证》、《海棠依旧》、《中国式关系》等均获得多个电视奖项和提名，2018年上映的电视剧《蜀山战纪2踏火行歌》、《突击再突击》已经播出，反响良好；联合出品的电影《无问西东》实现了票房和口碑的双丰收，累计票房7.54亿元；参投电影《西游记女儿国》实现票房超7.2亿元；2018年将上映的《人间·喜剧》也值得期待。
收购公司完成业绩承诺：报告期内，公司成功收购了重庆笛女，标的公司有多部影视剧项目储备，制作发行了多部优秀的影视剧作品，拥有多渠道市场发行网络。重庆笛女2017年全年实现净利润8046.74万元，完成了2017年的业绩承诺，公司竞争实力进一步增强。
盈利预测：我们预计2018-2020年公司净利润分别为1.44、1.54、1.80亿元，对应的EPS分别为0.39、0.41和0.48元，按照2018年4月3日收盘价12.10计算，动态PE分别为31.4X、29.2X和25.1X，维持“审慎推荐”的投资评级。
风险提示：（1）市场竞争风险；（2）产业政策风险；（3）核心人员流失风险。
[2018-04-02] 幸福蓝海(300528):业绩基本符合预期,笛女并表有望增厚业绩-2017年年报点评
■民生证券
一、事件概述
3月29日，公司发布2017年年报，2017年公司实现营收15.17亿元（YoY-1.35％），归母净利润1.12亿元（YoY-0.03％）。同期，公司发布2018年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润3,970-4,630万元，同比上升78.71％-108.42％。
二、分析与判断
2017年营收及归母净利润保持稳健，电影业务营收占比进一步提升至79.22％2017年公司实现营业收入15.17亿元（YoY-1.35％），归母净利润1.12亿元（YoY-0.03％），整体业绩保持稳健。分季度看，除第三季度受公司国内新开业影城数量持续增长导致行业内单影城产出下降的影响，公司影城业绩未达预期使得第三季度营收环比下降外，其他季度公司业绩实现稳步增长，且第四季度业绩增长速度加快，实现营收4.30亿元，归母净利润达0.44亿元（YoY+12.82％）。从业务结构来看，电影及衍生业务实现营收12.02亿元（YoY+12.24％），占总营收79.22％，毛利率40.96％，为公司第一大营收及毛利来源；电视剧业务营收1.79亿元（YoY-50.28％），占总营收11.82％，成为拉动整体营收小幅下降的主要板块，主要系电视剧产量较低，市占率不高所致，但影视剧业务仍具有较大发展空间。同期，公司发布2018年一季度业绩预告，预计实现归母净利润3,970-4,630万元，同比上升78.71％-108.42％。主要归因于一季度全国电影市场票房同比大幅增长（+38.47％），同时得益于公司近年来持续推进投资影城及加盟影院的拓展业务，公司电影发行放映业务收入实现较高增长，带动一季度整体营收增长。
打造电影全产业链业务，院线规模进一步扩张，关注自有影城非票收入
公司持续打造电影全产业链业务，包括电影投资、制作与发行、电影院线和影城经营。截至2017年底，公司旗下影城累计达到249家、1,516张银幕，其中全年新扩展加盟影城突破50家，院线加盟影城共计181家、1,034张银幕；新增控股或全资自有影城4家，院线自有影城共计68家、482张银幕。报告期内，幸福蓝海院线实现票房16.90亿元（YoY+19.4％），高于全国13.45％增长速度；放映场次274.82万（YoY+39.05％）；观众人次5,467.26万（YoY+23.67％），院线年终位列全国院线票房第十位。考虑到公司实现电影全产业链的经营，上下游产业的协同效应，以及预计2018年电影行业整体回暖，我们认为公司电影板块业绩将有进一步的提升。2017年公司新增投资并开业影城5家、43张银幕；新签自有影城项目17个、140张银幕；直营影城70家、497张银幕，实现票房7.06亿元（YoY+8.39％）。2017年公司实现非票收入2.02亿元（YoY+26.2％），占电影业务收入6.1％。我们认为受新开影院有一定盈利周期的影响，电影板块毛利率出现短期承压（YoY-1.25％），但随着影院经营逐步成熟，将有利于提升公司市场地位。
三、盈利预测与投资建议
我们看好公司院线业务及影视剧发展空间，预计2018、2019、2020年基本每股收益为0.58、0.71、0.83元，对应2018、2019、2020年PE分别为21X、17X、15X。维持公司"推荐"评级。
四、风险提示1、影视剧制作和影院投资经营成本上升；2、影院业务快速扩张的管理风险；3、收购标的公司无法完成业绩承诺的风险。
[2018-03-30] 幸福蓝海(300528):票房回暖带动电影业务业绩提升,储备项目丰富助力业绩持续增长-年度点评
■安信证券
事件：公司3月29日发布2017年年报：报告期内，公司实现营业收入、归母净利润15.17亿、1.12亿元，分别同比减少1.35％、0.03％，实现EPS0.3元，每10股拟派发1元（含税）。公司同时发布2018年一季报：预计实现归母净利润3970万-4630万元，同比增长78.71％-108.42％。
点评：1、受益于全国票房增速回升及公司自有影院持续扩张，公司电影业务业绩持续增长。2017年全国票房同比增长13.45％，较2016年明显回升，且公司新增投资并开业5家影城，推动公司2017年电影相关业务收入同比增长12.24％。2018年一季度全国票房同比增长约38％（春节档全国票房同比增长69％），其中公司院线票房同比增长约34％，助推公司一季度电影相关业务业绩以较快速度增长。
2、电视剧业务稳定发展，收购笛女加强制作实力。根据公司公告，公司2017年电视剧业务由于确认收入的项目较少导致收入有所下降，2018年一季度已有《突击再突击》、《中国式关系》等精品剧项目确认收入，助推一季度业绩同比快速增长；且公司2018年将主控或参投《我们的四十年》、《江河水》、《一号文件》、《归来依旧是少年》等多部精品剧，有望在2017年基数较低的情况下推动电视剧业务业绩快速增长。并且公司于2017年12月以7.2亿元收购笛女传媒80％股权，其2017-2021年承诺各期期末累计贡献净利润分别不低于0.75亿、1.6亿、2.55亿、3.55亿、4.6亿元；公司通过收购笛女传媒在增厚利润的同时加强自身电视剧投资制作实力，推动电视剧业务持续快速发展。
投资建议：随着全国票房增速回升以及自有影院的持续扩张，公司电影相关业务业绩有望持续快速增长；公司拥有大量电视剧储备项目，且通过收购增厚利润并加强投资制作能力，有望助推公司业绩持续增长。我们预计公司2018年净利润为2.09亿元，对应每股收益为0.56元。参考同类可比公司给予30X估值，对应六个月目标价16.80元，维持“买入-A”评级。
风险提示：公司院线扩张速度低于预期、政策监管趋严等因素导致影视项目发行低于预期的风险。
[2018-02-27] 幸福蓝海(300528):业绩稳健,电影+电视剧业务双轮驱动-2017年度业绩快报点评
■国元证券
事件：公司于2018年2月26日披露2017年度业绩快报，报告期内公司实现营业总收入为15.17亿元，同比下降1.35％；归母净利润为1.13亿元，同比增长0.22％。正文：
1、业绩稳健，各子板块运营良好。2017年公司实现归母净利润1.13亿元，同比增长0.22％，扣非归母净利润0.83亿元，同比增长7.89％。院线全年累计实现票房16.9亿元，同比增长19.4％，高于全国增长水平，票房排名进入全国前十、江苏省第一。公司联合出品的电影《无问西东》于2018年1月12日上映后口碑爆棚，累计票房7.53亿元。《西游记〃女儿国》于2018年春节档上映,截止目前累计取得6.9亿元票房，《时代狂人》预计将于2018年上映。《假如没有遇见你》、《两个人的海岛》、《昆仑决》等项目有序推进；电视剧方面2017年度播出了党的十九大献礼剧《春天里》、世界反法西斯战争胜利70周年献礼剧《最后一张签证》和纪念建军90周年献礼剧《反恐特战队之猎影》，以及《繁星四月》、《中国式关系》、《生命中的好日子》、《迫在眉睫》等电视剧品质均受到业内广泛认可。公司参投的电视剧《蜀山战纪2踏火行歌》已于2018年1月30日"浙江卫视周播剧场+爱奇艺"独播，《香蜜沉沉烬如霜》、《猎隼》、《海上繁花》、《雪乡绝恋》等正在制作发行中，预计2018年实现销售。
2、区域院线龙头，加快影城终端布局，积极挖掘非票房收入。报告期内，公司院线规模进一步扩张，全年新拓展加盟影城突破50家，院线旗下影城累计达到249家。报告期内公司加快影城终端布局，全年公司投资并开业影城5家，分别位于上海、苏州、扬州等票房城市，新签自有影城项目17个，均以省会城市为主，浙江、广东实现新突破。另外公司为在影城拓展的同时，公司积极打造高质量的"幸福蓝海国际影城"连锁影院品牌，公司积极发掘新的业绩增长点，非票房收入较上一年度有较大增长。
3、7.2亿元现金收购笛女传媒80％股份加码电视剧业务。笛女传媒制作并发行了《母亲母亲》、《雾都》、《双枪老太婆》、《突围突围》、《金玉瑶》、《兄弟兄弟》、《姐妹姐妹》、《黑土热血》、《三妹》、《我的仨妈俩爸》等众多优秀的影视剧作品，建立了包括中央电视台、各省市级卫视、网络新媒体在内的传统媒体及新兴媒体全面覆盖的多渠道市场发行网络，拥有《三妹》续集、《红色商人》、《原来是你》等近30部丰富项目资源储备。此次收购不仅提高了公司电视剧发行渠道覆盖能力，而且强化了公司创作及孵化项目能力。
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