300474景嘉微股票走势分析
≈≈景嘉微300474≈≈(更新:22.02.09)
[2022-02-09] 景嘉微(300474):再行股权激励,产品战略与人才战略齐头并进-事件点评
■中泰证券
事件:近期,公司发布多个公告:①2021年股票期权激励计划向激励对象授予预留股票期权;②拟参与上海埃威航空电子有限公司增资项目(以下简称"埃威航电");③变更会计师事务所,由原聘任的天职国际会计师事务所变更为中瑞诚会计师事务所。
股权激励助推公司长期发展。本次股票期权激励预留部分授予人数为142名,授予对象全部为核心管理和技术(业务)骨干,股票期权数量为133.30万份,行权价格为122.69元/股,业绩考核指标:以2020年净利润为基数,2022/2023年净利润增长率分别不低于50％/100％。作为GPU国产化龙头,景嘉微在上市以来的发展成果,得益于重视人才队伍数量与质量的持续发展。公司2015年研发人员204人,截止到2021年6月底研发人员发展到797人,同时公司整体员工数也由370人增长到1174人;通过2轮股权激励(分别是2017年、2021年)的实施,公司进一步激发了人才的创造潜能。
景嘉微的人才策略与产品战略的映射关系分析。一方面,英伟达作为公司对标和学习的对象,其庞大的人才队伍(2020年员工数量13775人)给市场留下了深刻的印象。英伟达也得以成为游戏(显示为主)和数据中心(计算为主)等业务条线的行业佼佼者。而另一方面,市场在此前一段时间曾质疑景嘉微的人才储备规模。但是,通过5系列、7系列、9系列三代跨代际产品的加速推出,景嘉微打消了市场的疑虑。这背后,体现的就是集成电路设计领域的后发优势,以及景嘉微聚焦图形显示、集中尖兵攻坚克难的战略定力。
增资埃威航电,有望促进公司军品业务发展。公司全资子公司长沙潜之龙微电子有限公司拟以6768.75万元向埃威航电增资,持有后者增资后的股权比例为28.50％。埃威航电是中航(上海)航空无线电电子技术有限公司的全资子公司,主要从事通信导航设备及配套产品和零部件、电子元器件等的开发、生产和销售,其业绩指标:2020年营收为3.51亿元,净利润为0.03亿元;2021前9个月营收为1.90亿元,净利润为-0.09亿元。我们认为,公司增资中航旗下子公司,有望加深与军工客户的合作,有助于促进公司军工信息化的深度融合,增强公司的可持续发展能力。
民品大幅增长+军品稳定增长,2021年业绩表现出色。公司公告2021年业绩公告,全年预计实现营收10.80-12.00亿元,同比增长65.20％-83.55％,实现归母净利润2.70-3.20亿元,同比增长30.27％-54.39％。业绩高增长原因:①民品:我们判断,公司公告中提及芯片领域产品销售大幅增长,主要是JM7200芯片的放量,该款芯片在通用领域主要应用于桌面办公计算机,其大幅增长表明公司在民品市场的开拓取得显著成果。展望未来,随着国家近期发布《"十四五"推进国家政务信息化规划》,国内信创产业有望迎来新一轮景气度,而GPU作为信创产业核心关节之一,将充分受益,我们看好景嘉微7系列、9系列在信创领域的持续拓展。②军品:公司在军用领域的主要产品包括图显模块和小型专用化雷达。其中,图显模块主要采用公司自身研发的JM5400芯片,实现了在军用领域的国产替代。近年来,公司针对不同行业应用需求进行技术革新和产品拓展,在机载领域取得明显的领先优势,同时积极向其他领域延伸,针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域,持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。行业层面,"十四五"期间,武器装备的列装将进入放量阶段,采购有望提升,公司将充分受益。
9系列完成测试,期待后续推广。2021年11月,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。从已经披露的参数可以看出,JM9系列性能大致相当于英伟达在2016年推出的GTX10系列芯片,代际差异已经缩短至约5年,追赶国外的步伐在持续加快(公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年)。我们认为,7系列的推广和放量为9系列后续的进展打下了良好基础,随着9系列芯片完成测试,后续与整机厂、系统厂商和CPU厂商的生态建设将稳步推进,放量值得期待。
维持"买入"评级:根据公司披露的2021年业绩预告,同时考虑到民品交付确认的节奏以及股份支付费用的影响,我们调整公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润2.82亿元、4.52亿元和6.57亿元(前值为:3.53亿元、5.21亿元、7.18亿),对应的PE分别为121、75、52倍。
风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片推广进度不及预期。
[2022-01-18] 景嘉微(300474):发布2021业绩预告,军民并进实现跨越发展-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月10日,公司发布2021年业绩预告,预计公司2021全年营收10.8-12.0亿元,较上年同期增长65.20％-83.55％,预计全年归母净利润为2.7-3.2亿元,较上年同期增长30.27％-54.39％。
简评
营收、净利润大幅增加,军民并进驶入快车轨道未来可期
1月10日,公司发布2021年业绩预告,预计公司2021全年营收10.8-12.0亿元,较上年同期(6.54亿元)增长65.20％-83.55％;预计全年归母净利润为2.7-3.2亿元,较上年同期(2.07亿元)增长30.27％-54.39％,预计全年扣非净利润为2.41-2.91亿元,较上年同期(1.88亿元)增长27.85％-54.38％。报告期内,公司营收及净利润实现大幅增长和主要系芯片领域销售大幅增长及图形显控领域产品同比稳定增长。公司在军品业务稳定增长的同时,民用产品销售大幅提升,军民并进公司驶入新的发展轨道。十四五军品下游需求确定性较强,民品空间更加广阔,公司核心竞争力进一步提升,成长空间广阔、未来可期。
深刻理解GPU行业与需求,产品力提升公司再次迈上新台阶在GPU领域深耕十五年,坚持正向设计,公司团队深刻理解GPU行业特点与下游需求,第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。
对比前两代,JH920性能大幅提升,满足军、民领域大多数主流应用需求。JH920主要应用于中高端图形显示、通用计算、嵌入式等领域。支持4路独立显示输出,支持多屏同时输出,支持4路视频解码,1路视频编码,支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口,支持OpenGL3.0计算编程接口,支持4路4K@60fpsHDMI2.0外视频输入。全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件,可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备,满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。同时,JH920还可以支持多种游戏引擎,如OGRE,UE4,Unity3D等,可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。
JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏等多种民用领域已进入实际应用阶段,并验证了前期测试结果,表明公司产品力实现了跨越式提升。随着国产替代的需求持续,JH920系列产品力得到了验证,预计未来打开广阔的军、民用市场空间。 JM7200市场空间广阔迎来需求爆发,JH920有望带领公司驶入新发展轨道JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
前三季度民用领域JM7200营收大幅增长,未来JH920有望打开更大空间。2021年上半年,公司通用芯片领域产品实现收入2.14亿元,同比增长1,354.57％,占公司整体营收的45％,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JH920系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。JH920系列图形处理芯片的发布以及大量应用场景的实际展示,进一步验证公司产品力的跨越提升,大大增强了公司核心竞争力,增强了公司与国际巨头同平台竞争的话语权,产品应用领域的拓展将使得公司有望进一步打开更大的军民市场空间,助力公司驶入新的发展快车道。
图显业务较快增长,新品高性能JH920未来空间更加广阔,维持"买入"评级
公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;通用芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。新品高性能JH920系列芯片应用广泛、产品力跨越式提升,未来军、民市场空间更加广阔。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为2.83亿元、4.09亿元、7.20亿元,同比增长分别为36.50％、44.19％、76.13％,对应当前股价PE分别为125.3、86.9、49.3倍,维持"买入"评级。
风险:民用市场拓展不及预期;
[2022-01-17] 景嘉微(300474):景嘉微国家集成电路产业投资基金减持对公司经营没有实质上的影响
■证券时报
景嘉微在机构调研时表示，国家集成电路产业投资基金在集成电路制造、设计、封装等行业布局多年，2018 年参与公司非公开发行成为公司第二大股东，同时委派了董事参与公司经营管理，给公司提供了资金、行业资源等多方面的大力支持。目前国家集成电路产业投资基金一期已进入收尾阶段，本次减持是国家集成电路产业基金基于投资回报做出的决定，本次减持对公司经营没有实质上的影响，不影响公司的长远发展。
[2022-01-11] 景嘉微(300474):业绩高增长,GPU产品充分受益信创新周期-2021年年报预告点评
■浙商证券
受益于芯片高增、图显稳定增长,21年归母净利润增长30.27％-54.39％。
2021年1月10日公司发布2021年年报业绩预告,受益于芯片高增以及图显稳定增长,预计2021年实现营收10.8-12亿元,同比高增65.20％-83.55％;预计归母净利润2.7-3.2亿元,同比增长30.27％-54.39％,略低于预期,我们认为公司年报业绩增速低于三季报70％增速的主要原因为股权激励费用影响。
大基金计划通过集中竞价交易方式减持2％,常规操作不影响公司发展。
1月10日公司发布减持公告,国家集成电路基金计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过2％。2018年大基金通过定增认购2,754万股发行价格为35.56元,我们认为大基金减持属常规操作,不影响企业长期发展逻辑。
9系GPU预计将充分受益信创建设新周期,国防装备持续维持高景气。
公司持续保持高研发投入,产品性能和生态不断完善,与海外巨头差距持续缩小。目前公司最新一代9系列GPU产品已在游戏、目标识别等10多个场景适配,在政务、金融等新一轮信创建设周期下将充分受益。同时我们预计十四五期间国防装备持续维持高景气,公司图形显控及雷达业务有望持续快速增长。
催化剂
1)9系列获得规模化订单;2)、公司布局新产品;3)信创政务市场启动、国产GPU获得政策支持;4)龙芯、海光等国产CPU厂商上市提升市场预期与估值。
盈利预测及估值
公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司2021-2023年营业收入11.44、18.54和26.26亿元;实现归母净利润分别为3.02、5.05、7.66亿元;给予公司2022年110倍目标市盈率,对应目标市值556亿元,目标价184.57元/股,上涨空间47.78％,维持"买入"评级。
风险提示
产品测试结果不达预期;信创和军工需求不达预期;行业竞争。
[2022-01-10] 景嘉微(300474):景嘉微股东国家集成电路基金拟减持不超2%股份
■上海证券报
景嘉微公告，持公司股份27,536,557股(占公司总股本9.14%)的股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司计划在公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式减持公司股份不超过6,024,755股，即不超过公司总股本比例的2%。
公司同时披露业绩预告。公司预计2021年盈利27,000万元-32,000万元，比上年同期增长30.27%-54.39%。报告期内，业绩同比实现较大增长，主要原因是公司芯片领域产品销售大幅增长以及图形显控领域产品销售同比稳定增长。
[2021-12-17] 景嘉微(300474):景嘉微此次被美国商务部列入实体清单总体影响可控
■证券时报
景嘉微(300474)12月17日晚间公告回应被美国商务部列入实体清单：公司自成立以来，专注于技术研发创新，始终致力于信息探测、处理和传递的技术和综合应用，为客户提供高可靠、高品质的解决方案、产品和配套服务。经过十余年的艰苦奋斗与积淀，公司在国内图形处理芯片(GPU)设计领域取得了一定的技术领先优势，成功研发多款具有自主知识产权的图形处理芯片，并实现规模化应用。公司此次被列入“实体清单”总体影响可控，不会对公司经营产生实质性影响，同时针对可能发生的风险公司将采取相关应对措施。
[2021-12-13] 景嘉微(300474):新品发布产品力跨越提升,军民并进驶入新发展轨道-事件点评
■中信建投
事件
2021年11月20日,公司举办JM920新品发布会,发布会以"创‘芯’视界,应用无界"为主题,向业界全方位展示了新品JH920的性能及应用场景。
简评
深刻理解GPU行业与需求,公司再次迈上新台阶在GPU领域深耕十五年,坚持正向设计,公司团队深刻理解GPU行业特点与下游需求,第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。
对比前两代,JH920性能大幅提升,满足军、民领域大多数主流应用需求。JH920主要应用于中高端图形显示、通用计算、嵌入式等领域。支持4路独立显示输出,支持多屏同时输出,支持4路视频解码,1路视频编码,支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口,支持OpenGL3.0计算编程接口,支持4路4K@60fpsHDMI2.0外视频输入。全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件,可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备,满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。同时,JH920还可以支持多种游戏引擎,如OGRE,UE4,Unity3D等,可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。
现场展示应用场景实况,产品力得到跨越式提升展会现场,公司搭建展台近距离展示JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏等多种民用领域的典型应用,验证了前期测试结果,表明公司产品力实现了跨越式提升。
随着国产替代的需求持续,JH920系列产品力得到了验证,预计未来打开广阔的军、民用市场空间。JM7200市场空间广阔迎来需求爆发,JH920有望带领公司驶入新发展轨道JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
前三季度民用领域JM7200营收大幅增长,未来JH920有望打开更大空间。2021年上半年,公司通用芯片领域产品实现收入2.14亿元,同比增长1,354.57％,占公司整体营收的45％,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JH920系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。JH920系列图形处理芯片的发布以及大量应用场景的实际展示,进一步验证公司产品力的跨越提升,大大增强了公司核心竞争力,增强了公司与国际巨头同平台竞争的话语权,产品应用领域的拓展将使得公司有望进一步打开更大的军民市场空间,助力公司驶入新的发展快车道。
图显业务较快增长,新品高性能JH920未来空间更加广阔,维持"买入"评级
公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;通用芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。新品高性能JH920系列芯片应用广泛、产品力跨越式提升,未来军、民市场空间更加广阔。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为142.7、99.5、69.4倍,维持"买入"评级。
风险:民用市场拓展不及预期;
[2021-12-12] 景嘉微(300474):旗舰新品JH920发布,中国"英伟达"信心十足-事件点评
■东吴证券
事件:12月10日,景嘉微在长沙举办了旗舰新品JH920的新品发布会,发布会以"创'芯'视界,应用无界"为主题,向业界全方位展示了新品JH920的性能及应用场景。投资要点
9系GPU生态完备,用户应用程序可直接移植运行:图形显示接口方面,JH920支持4路独立显示输出,支持多屏同时输出,支持4路视频解码,1路视频编码,支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口,支持OpenGL3.0计算编程接口,支持4路4K@60fpsHDMI2.0外视频输入。软硬件设备方面,JH920全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件,可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备,满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。游戏应用方面,JH920还可以支持多种游戏引擎,如OGRE,UE4,Unity3D等,可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。JH920所有框架和接口遵从国际行业标准和规范,用户应用程序不需要做任何修改,直接移植到JH920直接可以运行。
发布会生动演示9系GPU多场景应用,产品性能得到证实:发布会现场,景嘉微搭建了展台,近距离向与会嘉宾、客户及领导专家展示了JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏(侠盗猎车手、红色警戒、王者荣耀等)等多种典型应用。公司9系产品在展示的各种场景下运行流畅,性能稳定,产品力得到证实。第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。
景嘉微供货能力充足,下游需求旺盛,预计2022年Q1有望形成订单:景嘉微正在跟客户做产品导入和应用适配,也做好了批量供应的准备,供货能力有保障,下游客户对公司产品认可,需求旺盛。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,我们预计2022年Q1有望形成订单。9系产品相比于7系产品不论是市场空间还是单价都会更高,出货量和定价有望超出市场预期,在大幅提升公司营收规模的同时,有望显著改善公司盈利质量。
盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,归母净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为144.80/89.18/55.10倍。产品发布会上,公司新一代9系GPU性能已有大幅度提升,应用场景进一步拓宽。公司估值上往2022年业绩切换,分别给予公司2022年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持"买入"评级。
风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
[2021-12-06] 景嘉微(300474):JM9系列芯片进展迅速,业绩进入高速增长期
■万和证券
JM9系列芯片进展迅速,性能大幅提升。公司在2021年11月26日公告称,JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作。在性能上,芯片功耗低,在保障功能的前提下功耗小于30W,远低于同类型产品;通用计算水平与图形渲染水平,由支持OpenGL扩展到支持OpenGL、OpenCL、Vulkan、OpenGLES,像素填充率大幅提升;兼容性大幅提升,支持多格式的视频编解码和多类型的场景应用;支持多平台应用,支持X86、ARM、MIPS处理器和Linux、中标麒麟、银河麒麟、统信软件等操作系统。公司在图形显控领域深耕多年,新一代GPU芯片的成功研发进一步巩固了公司的市场竞争力与市场占有率,对公司长期发展具有推动意义。
芯片产品延伸至通用计算领域,国产化替代空间广阔。2021年上半年,公司芯片产品收入达到2.14亿元,同比增长1143.61％。公司的芯片产品领域已经从嵌入式图形处理芯片发展到高端嵌入式应用及桌面应用,并不断延伸到通用计算等领域。其中,MCU芯片和音频芯片主要应用于物联网领域;JM7系列芯片已广泛投入通用市场的应用;JM9系列图形处理芯片未来也主要面向通用领域,应用在地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算方向。在国家信创战略的推动下,公司作为国内唯一一家实现GPU自主研发和商业化大规模生产的企业,国产化替代市场广阔。
专用市场与通用市场双向驱动,公司业绩进入高速增长期。2021年前三季度公司实现应收8.13亿元,同比增长74.50％,归母净利润2.49亿元,同比增长70％,业绩大超市场预期,这主要归因于小型专用化雷达领域产品的稳定增长和芯片领域产品在通用领域应用的加速放量,验证了JM7系列芯片的产品能力和市场认可度。受益于军用信息化需求持续增长和信创战略带来通用市场快速拓展,公司军工盘业务将持续发力,并推动芯片业务厚积薄发。
投资建议:调整为"增持"评级。公司是国产图形显控与GPU芯片龙头,受益于军用信息化和信创战略,成长空间巨大。由于2021年前三季度公司业绩大幅上涨,我们上调公司2021、2022、2023年归母净利润预测为13.10、19.90、25.08亿元,对应EPS为1.16、1.72、2.32元,对应当前PE为149、100、75倍。但是考虑到公司股价自一季度以来已有较大涨幅,我们认为公司业绩预期已在股价中提前部分兑现,当前估值水平较高,调整公司评级为"增持"。
风险提示:通用市场需求不及预期,新一代芯片推广不及预期,市场竞争加剧。
[2021-11-18] 景嘉微(300474):9系列测试符合预期,民用领域前景广阔-事件点评
■中信建投
事件
2021年11月16日,公司发布公告,JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。
简
评性能、兼容性大幅提升,较国外同系列有较大优势
根据公司公告披露数据,JM9系列产品性能及兼容性较JM7系列均有大幅提升。参数上来看,内核时钟频率由1200-1300MHz提高至1.5GHz,数据处理速度提升明显;同时支持视频编码和解码;像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s。在兼容性上,3D图形生成支持OPENGL4.0等,同时支持X86、ARM、MIPS处理器和Linux、中标麒麟、银河麒麟、统信软件等操作系统,打开广阔的民用领域空间。较国外同等级产品性能相当,功耗有一定优势。与国外同行对比,JM9系列性能大概相当于GTX10、1080等系列中高端芯片,大大缩短了国内与国外的代差。同时JM9系列产品在功耗上较国外同等级产品有较大优势,功耗(小于30w)远远小于国外同等级产品(100W以上),降低了能源费及相关结构件等大量费用,面向民品应用领域有较大优势。
面向诸多民用领域,未来国产替代空间广阔
根据公司测试结果,JM9系列图形处理芯片产品满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求几乎全部民用领域。JM7200芯片的民用领域主要集中在桌面办公、图形工作站等领域,JM9系列芯片可满足地理信息系统等诸多民用领域,应用领域大幅拓宽。目前我国民用GPU市场被国外龙头英伟达、AMD等垄断,JM9系列产品相较国外同品类产品具有功耗低的明显优势,并且在其他行性能指标上也大体相近,未来随着国产替代的需求持续,JM9系列产品力得到验证后将打开广阔的民用市场空间。
JM7200市场广阔需求爆发,为JM9系列打下良好基础
JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。目前JM7200已广泛投入通用市场的应用,前三季度民用领域相关营收大幅增长。2021年上半年,公司通用芯片领域产品实现收入2.14亿元,同比增长1,354.57％,占公司整体营收的45％,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JM9系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。JM9系列图形处理芯片的成功研发进一步丰富了公司核心技术储备,有利于增强公司核心竞争力,巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率,将对公司长期发展战略的实施具有推动意义。
图显业务较快增长,高性能GPU民用空间更加广阔,维持"买入"评级
公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速,高性能JM9系列芯片助力公司进一步打开更加广阔的民用市场空间。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为138.5、96.5、67.3倍,维持"买入"评级。
风险:民用市场拓展不及预期;
[2021-11-18] 景嘉微(300474):JM9系列进展超预期,市场空间加速打开-事件点评
■国盛证券
事件:景嘉微公告公司JM9系列图形处理芯片研发进展情况。公司披露JM9系列已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,经阶段性测试,指标符合设计要求,可满足高性能显示需求和人工智能计算需求。
JM9系列研发进展超预期,性能相较前代大幅提升。内核性能方面,JM9时频1500MHz(支持动态调频),基于上一代GPUJM7200最大时频1300MHz,JM7201最大时频1200MHz持续突破。图形生成功能方面,2D图形生成支持DirectFB1.7.7、OpenVG1.1矢量图形加速;3D图形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2;像素填充率32GPixels/s;32位单精度浮点性能1.5TFlops。其中,OpenGLES是新应用,主要用于云游戏。新添图像视频编码功能(1路4K@60fps),响应未来云计算需求。能耗方面,功耗?30W,能耗比表现卓越,比肩英伟达、AMD等。
性能进一步满足下游多场景需求,民用市场空间加速打开。根据公司测试结果,相较JM7系列产品主要面向的党政信创PC市场,JM9系列图形处理芯片产品支持通用和AI计算,架构上进行改善,同时性能指标及成本上均大幅升级改进,可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,我们判断JM9系在原有JM7系产品推广经验的基础上,有望实现更高市场推广效率,加速打开全新市场空间。信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。目前公司成熟产品JM7200已广泛投入通用市场应用,开启发展新篇章。全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。
持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持"预研一批、定型一批、生产一批"的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,前三季度公司研发费用共计1.62亿元,同比增长53.57％。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。
盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,JM7200适配全面完成,JM9200研发顺利,专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于"十四五"高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为158.5/97.6/69.6x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
[2021-11-17] 景嘉微(300474):9系列性能符合设计预期,关键指标力压GTX1080-事件点评
■东吴证券
事件:景嘉微2021年11月16日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。
投资要点
9系GPU性能符合设计预期:公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1)功耗不到30W,远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2)内核性能与GTX1080相当,符合当初设计预期。3)显存容量与GTX1080相当,符合当初设计预期。4)总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。5)单位功耗浮点计算能力超过GTX1080,远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080,基本符合设计预期。6)单位功耗像素填充率超过GTX1080,远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期,低于GTX1080。7)显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上,JM9系列产品更胜一筹。
JM9系产品大幅拓展应用场景:根据公司测试结果,JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会,向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,相对于党政信创PC市场:1)空间更大,行业信创的市场规模远高于党政信创;2)价格更高,根据京东数据,2021年11月17日,GTX1080的售价在2000元以上,我们预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。
中国"英伟达"持续赶超:景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期,是公司产品研发的又一里程碑,标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,未来有望每年推出一款新产品,2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品,不断补全产品矩阵,打开新市场,追赶世界领先水平。
盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期,单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现,即将打开行业信创和民用市场空间。公司估值上往明年业绩切换,分别给予公司明年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持"买入"评级。?
风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
[2021-11-16] 景嘉微(300474):9系列完成测试,打开广阔应用领域-事件点评
■中泰证券
事件:2021年11月16日,公司发布公告,JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。
9系列芯片完成测试,性能较7系列大幅提升,打开广阔应用领域。
(1)性能:从已经披露的参数可以看出,JM9系列在各主要性能上都较JM7系列有了大幅提升(例如:内核时钟频率由1200-1300MHz提高至1.5GHz,数据处理速度提升明显;像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s)。与国外同行对比,JM9系列性能大致相当于英伟达在2016年推出的GTX10系列芯片,代际差异已经缩短至约5年,追赶国外的步伐在持续加快(公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年)。
(2)应用领域:7系列芯片在民用市场的应用主要集中在桌面办公、图形工作站等领域,而9系列芯片可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,应用领域大幅拓宽。值得注意的是,游戏和人工智能计算是当前英伟达和AMD等国际同行主要深耕的市场,景嘉微作为国产厂商,能够推出应用于这些领域的产品,国产GPU龙头地位充分彰显。同时,公司产品对应的市场空间持续打开,以服务器为例,根据IDC数据,2020年,中国GPU服务器市场规模为27.6亿美元,预计到2024年将达60亿美元,即380亿元左右。
公司迭代体系完善,7系列快速放量,期待9系列推广。2021年前三季度,7系列芯片的快速放量是公司业绩高增的主要原因,并且也是支撑后续持续增长的主要动力。目前,公司已形成完善的GPU迭代体系,芯片研发周期持续缩短(三代芯片的研发周期分别为8年、4年和3年)。同时,公司自成立以来,坚持实施"预研一批、定型一批、生产一批"的滚动式产品发展战略,7系列的推广和放量为9系列后续的进展打下了良好基础,我们预计,随着9系列芯片完成测试,后续与整机厂、系统厂商和CPU厂商的生态建设将稳步推进,放量值得期待。
维持"买入"评级:9系列完成测试打开广阔应用领域,未来推广和放量可期。暂不考虑9系列的贡献,预计公司2021-2023年归母净利润为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元,对应的PE分别为134、91、66倍。
风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片推广不及预期
[2021-11-16] 景嘉微(300474):景嘉微公司JM9系列图形处理芯片已完成初步测试工作
■证券时报
景嘉微(300474)11月16日晚间公告，公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作，短期内不会对公司业绩产生重大影响。根据公司测试结果，JM9系列图形处理芯片产品满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。
[2021-11-03] 景嘉微(300474):景嘉微接待数百家机构调研 JM9系列图形处理芯片正处于测试阶段
■中国证券报
景嘉微11月2日披露投资者关系活动记录表，公司10月28日-29日、31日接待了中信建投证券、天风证券、广发基金等223家机构共计340余名投资者调研。
景嘉微董秘廖凯介绍，公司产品主要涉及图形显控领域、小型专用化雷达领域、芯片领域和其他。截至2021年三季度，公司实现总营收8.13亿元，较上年同期增长74%;净利润为2.49亿元，较上年同期增长70%，其中2021年第三季度实现营收3.38亿元，较上年同期增长115%;净利润为1.23亿元，较上年同期增长114%。业绩大幅增长的主要原因是公司芯片领域产品在通用领域的进一步推广及小型专用化雷达领域产品的稳定增长。
公告显示，公司始终坚持大力投入研发，不断夯实公司技术领先优势，增强公司核心竞争力。2021年第三季度研发投入5298万元，同比增长62%，引进高端人才300余人，目前公司研发团队共有797人，占公司员工总数比例为67%。
另据透露，公司JM9系列图形处理芯片正处于测试阶段，目前测试进展顺利。JM9系列图形处理芯片是超大规模的集成电路产品，其功能、性能测试极为复杂，公司将根据后续测试进展情况及时履行信息披露义务。
[2021-10-31] 景嘉微(300474):图形处理芯片厚积薄发,公司有望迎来高速增长期-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入8.13亿元,同比增加74.5％,归母净利润为2.49亿元,同比增加70.0％。
三季度公司业绩继续保持高增长:前三季度,公司实现营业收入8.13亿元(+74.5％),归母净利润为2.49亿元(+70.0％),其中Q3单季度实现营收3.38亿元(+115.95％),归母净利润1.24亿元(+114.75％),单季度业绩增速持续走高,公司业绩保持高速增长态势。
图形处理芯片与小型专业化雷达产品实现双增长,厚积薄发效应逐步显现:公司在图形处理芯片领域深耕多年,是国内最早从事图形处理芯片研发的企业之一,并且不断坚持技术创新,以JM5400芯片为起点,2018年8月成功研制出JM7200图形处理芯片,获得广泛应用,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域。在雷达领域,公司早期就开始在微波和信号处理方面进行技术积累,在小型专用化雷达领域具有技术先发优势,公司融合多项技术,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品,满足了客户需求的多样性,不断增强公司核心竞争力。2021年上半年,图形处理芯片产品营收较同期增长1354.57％,小型专业化雷达产品营收较同期增长28.97％,随着国内对图形处理芯片及专业化雷达需求的不断增长,公司业绩有望进一步提升。
新一代图形处理芯片研制顺利,公司行业地位有望得到进一步巩固:2021年9月,公司发布公告称,公司的重点研发项目-JM9系列图形处理芯片完成流片、封装阶段工作,正在进行测试。JM9系列产品较当前的JM7200产品性能有进一步提升,对于公司提升产品竞争力,巩固行业地位有重要促进作用。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为12.0亿元、19.5亿元、27.3亿元,净利润分别为3.6亿元、5.5亿元、7.8亿元,成长性突出,首次覆盖,给予买入-A的投资评级。
风险提示:图形处理芯片需求不及预期的风险,新产品研发进展不及预期的风险。
[2021-10-30] 景嘉微(300474):业绩大超市场预期,中国"英伟达"强势崛起-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:2021Q3实现营收3.38亿元,同比增长115.95％;归母净利润1.24亿元,同比增长114.75％;2021年前三季度营收8.13亿元,同比增长74.50％;归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％。业绩大超市场预期。
投资要点
GPU产品力得以论证,军工业务稳步发展。公司三季度营收高增长,主要原因为GPU产品收入大幅增加与小型专业化雷达领域产品收入稳定增加,证明了公司7系产品的产品力,以及在党政信创市场的高市占率。公司基本盘军工业务持续发力,为公司提供稳定的现金来源,推动芯片业务高歌猛进。?坚持重视研发,股权激励留住人才。GPU行业为技术密集、高壁垒行业,公司高度重视研发投入与GPU专业人才招揽。2021Q3,公司持续加大对GPU和小型专用化雷达的研发投入,2021Q3研发投入共5,298.10万元,同比增长62.68％,占公司报告期营业收入比例15.66％。人才方面,2021年1月,公司实施了新一轮股权激励计划,公司2021年股票期权激励计划拟授予888.37万份股票期权,已完成了首次授予登记工作,首次授予数量744.50万份,授予激励对象261人。
展望未来,9系打开全新市场,有望持续超预期。1)性能超预期。公司9系产品对标英伟达2016年的GTX1080,已完成流片、封装阶段工作,正处于测试阶段。目前来看测试进展顺利,未来性能有望超出当初设计预期。2)出货量超预期。7系产品强势放量,业绩持续兑现,公司GPU产品力已得到市场认可,叠加下游厂商对GPU芯片需求旺盛,公司9系芯片出货量有望超预期。3)价格超预期。强产品力叠加旺盛市场需求,9系产品有望供不应求,公司议价权提升,价格有望上涨,实现量价双升。
盈利预测与投资评级:公司7系产品持续放量,2021Q3业绩大超市场预期,新一代9系产品已经完成流片、封装,目前正在测试。在7系产品得到市场认可情况下,9系产品有望打开业绩天花板,持续超预期。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为116.24/71.64/44.27倍,维持"买入"评级。
风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
[2021-10-30] 景嘉微(300474):Q3营收净利润增长提速,下一代芯片进入测试阶段-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收8.13亿元,同比增长74.50％;归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％;扣非后归母净利润2.43亿元,同比增长72.43％。
分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.12、2.63、3.38亿元,分别同比变化+79.92％、+37.23％、+115.95％,Q3营收环比增长28.78％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.49、0.77、1.24亿元,分别同比变化+91.82％、+20.82％、+114.75％,Q3归母净利润环比增长60.67％。
2021年前三季度,公司整体毛利率为63.24％,同比减少8.23pct,其中Q3毛利率63.40％,同比减少11.38pct,环比小幅减少0.72pct;净利率为30.67％,同比减少0.81pct,其中Q3净利率36.54％,同比小幅减少0.20pct,环比增加7.25pct。
2021年前三季度,公司期间费用2.50亿元,同比增长67.37％,期间费用占营收比重30.78％,同比减少1.31pct;研发费用1.62亿元,同比增长53.57％,研发投入占营业收入19.89％,同比减少2.71pct。本报告期内,下一代图形处理芯片9系列已完成流片、封装阶段工作,目前正处于测试阶段。
2021年前三季度,公司经营活动现金流净额0.94亿元,去年同期为-0.48亿元,较去年同期增加1.42亿元;投资活动产生的现金流量净额-1.51亿元,去年同期为-0.83亿元,较去年同期减少0.69亿元;筹资活动产生的现金流量净额-0.93亿元,去年同期为-0.37亿元,较去年同期减少0.56亿元。
截至2021三季度末,公司应收项目合计8.89亿元,较年初增长16.52％,公司存货3.82亿元,较年初增长30.06％;公司应收账款周转率1.60次,同比增加0.44次,存货周转率0.88次,同比增加0.20次。?我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.49/4.82/6.57亿元,EPS分别为1.16/1.6/2.18元/股,对应10月29日收盘价PE为118/86/63倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:芯片领域采购低于预期,图形显控市场竞争加剧。
[2021-10-29] 景嘉微(300474):三季度业绩大幅增长,全年有望延续高增长趋势-三季点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营收8.13亿元,同比增长74.50％;实现归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％。
点评
三季度业绩大幅增长,2021全年业绩有望保持高增
2021前三季度,公司实现营业收入8.13亿元(+74.50％);归母净利润为2.49亿元(+70.00％);其中,Q3单季实现营收3.38亿元(+115.95％),归母净利润1.24亿元(+114.75％)。
公司营收大幅增长主要系本年芯片领域产品收入大幅增加与小型专业化雷达领域产品收入稳定增加所致。
从盈利能力看,前三季度公司的销售毛利率为63.24％(-8.23pcts),净利率为30.67％(-0.81pct),毛利率的下降主要是由于芯片领域民品占比增加所致;期间费用率为30.78％(-1.31pcts),较为稳定。其中,销售费用为0.36亿元(+111.80％),费用率4.46％(+0.78pct),系本报告期收入较去年同期大幅增长,相对应的市场营销相关费用增加所致;
管理费用0.66亿元(+37.55％),费用率28.01％(-4.89pcts),系报告期内人员同比增加导致的薪酬费用增加与折旧摊销费用、办公费用等增加所致;研发费用1.62亿元(+53.57％),费用率为19.89％(-2.72pcts)。报告期内公司研发投入实现较高增速,也是公司净利润增速略低于营收增速的主因。
JM9芯片进展顺利,有望提高竞争力,打开新市场
9月14日公司公告称,目前公司下一代JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作,但尚未完成测试工作,且尚未形成量产和对外销售,短期内不会对公司生产经营产生重大影响。JM9系列图形处理芯片是公司2018年非公开发行股票募投项目之一,其是超大规模的集成电路产品,其功能、性能测试极为复杂,一旦新产品形成量产能力,公司的产品线和核心技术储备将得到增强,有利于提高公司的核心竞争力,扩大公司在民品市场的影响力,巩固市场地位与市占率,推动公司的长期发展。股权激励彰显信心,行权考核净利润三年翻倍4月28日,公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告,授予263名激励对象749.76万份股票期权,行权价格为68.08元/股,股票期权的首次授予日为2021年4月26日,授予对象为核心管理骨干以及核心技术(业务)骨干。公司于2021年6月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作,股票期权首次实际授予激励对象为261人,实际授予数量为744.50万份。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30％、50％、100％,业绩考核增速高,彰显公司发展信心。
持续加大研发投入,扩大在图形处理芯片设计和小型专用化雷达领域的技术优势
图形显控是公司核心业务,公司在图形处理芯片设计方面采用集成电路设计企业国际通行的Fabless模式,将研发力量主要投入到集成电路设计和质量把控环节。公司基于在图形显控领域的技术基础,采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术,形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品,具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能,主要应用于专用领域显示和分析系统。
公司在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。公司融合多项技术,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品,满足客户需求的多样性,增强公司的核心竞争力。
JM7200市场广阔,为JM9系列打下良好基础
JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
目前JM7200已广泛投入通用市场的应用,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JM9系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。
军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展
图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。
在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。
盈利预测与投资评级:图显业务较快增长,高性能GPU空间广阔,维持"买入"评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为114、80、56倍,维持"买入"评级。
风险分析:高性能GPU市场拓展低于预期;芯片交付进度不及预期。
[2021-10-29] 景嘉微(300474):Q3业绩高增长,图形芯片快速放量-季报点评
■国盛证券
事件:景嘉微披露2021年三季报。公司2021年前三季度实现营收8.13亿元,同增74.5％,归母净利润2.49亿元,同增70％,实现归母扣非净利2.43亿元,同增72.43％。Q3单季收入、利润、扣非同比增速均超110％,单季度业绩续创新高,"JM9系列"流片完成,图形芯片领域跨越式增长。
超预期放量,21Q3业绩续创新高。公司21Q3单季实现营业收入3.38亿元,同增115.95％,实现归母净利1.24亿元,同增114.75％,实现扣非归母净利1.2亿元,同增117.05％。芯片领域产品销售额同比跨越式增长,公司加大新品适配及市场推广,目前JM7200已广泛投入通用市场应用,开启发展新篇章,同时小型专用化雷达领域产品持续保持稳定增长。
信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同,截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元,其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入,剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。
JM9系列芯片流片、封装顺利,有望加速打开民用市场。公司为现国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业,JM9系列产品将具备高性能计算能力,其中JM9231对标GTX1050,面向国产化办公电脑、笔记本、高端嵌入式系统等消费电子领域;而JM9271核心频率不低于1.8GHz,支持PCIe4.0x16,浮点性能可达8TFLOPS,性能或将赶超GTX1080,针对人工智能等高端应用领域。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,打开全新市场空间。
持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持"预研一批、定型一批、生产一批"的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,前三季度公司研发费用共计1.62亿元,同比增长53.57％。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。
盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,JM7200适配全面完成,JM9200研发顺利,专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于"十四五"高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为108.9/67.1/47.8x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
[2021-10-28] 景嘉微(300474):Q3业绩大超预期,期待9系列推广-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收8.13亿元,同比增长74.50％,实现归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％;其中,单三季度实现营收3.38亿元,同比增长115.95％,实现归母净利润1.24亿元,同比增长114.75％,净利率为36.54％,大超市场预期。
2021Q3业绩创历史新高,大超预期,芯片大幅放量。
(1)成长性:2021年前三季度,公司实现营收8.13亿元,同比增长74.50％,实现归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％;单三季度来看,营收和归母净利润分别为3.383亿元和1.24亿元,同比和环比均实现快速增长,均创历史新高,大超市场预期。其主要原因在于以JM7200为主的图形处理芯片收入大幅增加。我们认为,JM7200已进入快速放量期,未来业绩的持续高增长可期。
(2)盈利能力:2021年前三季度,公司销售毛利率为63.24％,同比下降6.68pct,销售净利率为29.29％,同比下降2.33pct。我们认为,其主要原因在于公司产品的收入结构发生重大变化,较低毛利率的芯片产品收入占比大幅提升(以2021H1的数据为例,其占总收入的比重已经提升至45％)。
(3)研发能力:2021年前三季度,公司继续围绕图形处理芯片相关产品及小型专用化雷达产品进行技术积累与研发投入,共计投入1.62亿元,同比增长53.57％,占营业收入比重为19.89％,并积极引进高端人才,不断优化员工结构。
7系列快速放量,9系列流片成功,打开广阔市场空间。前文已介绍,2021年前三季度,7系列芯片的快速放量是公司业绩高增的主要原因,并且也是支撑后续持续增长的主要动力。目前,公司已形成完善的GPU迭代体系,芯片研发周期持续缩短,且应用领域逐步扩展。其中第一代JM5400芯片研发周期为8年,应用市场面向军用图形显控领域,满足机载、舰载等环境下的要求;第二代JM7200芯片研发周期为4年,应用领域拓宽至民用市场,适用于桌面办公、图形工作站等领域;第三代JM9200芯片研发周期缩短至2-3年,应用市场进一步延伸至服务器、虚拟化等对计算性能要求更高的高端应用领域。值得注意的是,完善的迭代体系助力公司持续缩短与国外竞争对手差距,公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年,呈不断缩小趋势。9系列芯片打开了新的广阔的市场空间,以服务器为例,根据IDC数据,2020年,中国GPU服务器市场规模为27.6亿美元,预计到2024年将达60亿美元,即380亿元左右,目前,9系列芯片已完成流片、封装阶段工作,正处于测试阶段,后续推广进度值得期待。
维持"买入"评级:7系列芯片大幅放量助推公司业绩实现高增长,9系列已处于测试阶段,未来可期。暂不考虑9系列的贡献,预计公司2021-2023年归母净利润为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元,对应的PE分别为114、77、56倍。
风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片流片进度不及预期。
[2021-10-28] 景嘉微(300474):高研发下业绩大幅提速,新一代GPU打开长期空间-三季报点评报告
■浙商证券
报告导读2021年Q1-Q3公司业绩高增70％,如期提速。预计明年国防装备、信创将持续维持高景气,公司技术可靠、具备先发优势,有望充分受益。
投资要点受益于芯片业务进一步放量、军工业务加速确认,Q1-Q3业绩如期提速。
得益于芯片产品收入大幅增加与小型专业化雷达收入稳定增加,2021年Q1-Q3公司实现营收8.13亿元,同比增长74.50％,实现归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％,超预期。其中Q3单季度实现营收3.38亿元,同比高增115.95％,实现归母净利润1.24亿元,同比高增114.75％,加速成长。
加大研发投入,9系列产品已完成流片封装,正处于测试阶段,进展顺利。
2021年Q1-Q3围绕图形处理芯片相关产品及小型专用化雷达产品持续加大研发投入,研发费用1.61亿元同比增长53.57％,研发费用率19.89％。9月公司下一代图形处理芯片9系列已完成流片、封装阶段工作,目前正处于测试阶段。
预计国防装备、信创将持续维持高景气,公司技术可靠、具备先发优势。
国防装备、信创持续维持高景气,公司显控及芯片业务有望维持高增长。随着十四五期间装甲车辆主动防护雷达全面列装,小型专用雷达业务有望步入快车道,成为新业绩增长点。公司创始团队均来自国防科大,技术可靠,且产品具备先发优势,有望充分受益高景气周期。
盈利预测及估值公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司2021-2023年营业收入13.03、20.61和31.91亿元;实现归母净利润分别为3.78、6.54、11.28亿元;给予公司2022年100倍目标市盈率,对应目标市值654亿元,目标价217.10元/股,上涨空间62.80％,维持"买入"评级。
风险提示产品测试结果不达预期;信创和军工需求不达预期;行业竞争。
[2021-09-17] 景嘉微(300474):9系GPU已完成流片、封装,"中国英伟达"进军民用市场-事件点评
■东吴证券
事件:景嘉微2021年9月14日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作。
投资要点
9系芯片已完成流片、封装,进一步打开民用市场想象空间:公司新一代9系GPU的顺利推出,有利于增强公司核心竞争力,巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率。9系芯片相对于7系芯片,性能大幅提升,跟英伟达2017年底2018年初推出的GTX1080产品性能相当。9系GPU制程从28nm提升到14nm,图形显控能力大幅提升,可以支持3D显示和4K游戏,同时也支持高性能计算,有望应用于服务器、云端、矿机、车载等场景。公司市场有望从信创领域拓展到民品市场,实现量价齐升,打开市场想象空间。
GPU全球市场景气度持续攀升,元宇宙等新应用场景不断提振下游需求:从全球视角看,GPU被广泛用于游戏,高清显示,元宇宙,数据中心,车联网等领域,下游需求非常旺盛。根据VerifiedMarketResearch数据显示,2020年全球GPU市场规模为1600亿元人民币,2027年有望达到12000亿元人民币,复合增速达32.82％。我们测算2020年国内独立GPU市场规模至少有300亿元人民币,2027年有望达到2200亿元人民币,而目前的国产化率几乎为零,国产化市场想象空间大。英伟达是全球GPU巨头,受益于GPU下游需求高涨,股价从2015年1月至今暴涨近50倍。
景嘉微GPU升级迭代速度逐步赶上国际领先水平:景嘉微是全球少数、国内唯一一家实现GPU大规模商业化生产的国产GPU公司,技术完全自主研发,短期将会充分享受国产化红利,未来有望切入民用和高性能计算领域,而高性能计算的市场规模相比单纯图形显控市场大出一个数量级。同时,公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,逐渐赶上国际领先水平,未来有望实现一年推出一款新产品。2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品。
盈利预测与投资评级:公司新一代9系GPU研发进展顺利,已经完成流片和封装,GPU产品民用逻辑进一步加强,有望打开民用市场空间。公司军用产品技术先进,"十四五"规划提出要加快国防和军队现代化建设,军品业务有望保持稳定增长。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.09元,对应当前PE为115.30/71.06/43.94,维持"买入"评级。
风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期
[2021-09-15] 景嘉微(300474):JM9系列流片完成,全新市场空间有望打开-公司点评
■国盛证券
事件:景嘉微公告新一代图形处理芯片(公司命名为"JM9系列")已完成流片、封装阶段工作,芯片加速迭代提升竞争力,市场进一步开拓可期。
JM9系列芯片流片、封装顺利,有望加速打开民用市场。公司为现国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业,JM9系列产品将具备高性能计算能力,其中JM9231对标GTX1050,面向国产化办公电脑、笔记本、高端嵌入式系统等消费电子领域;而JM9271核心频率不低于1.8GHz,支持PCIe4.0x16,浮点性能可达8TFLOPS,性能或将赶超GTX1080,针对人工智能等高端应用领域。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,打开全新市场空间。
持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持"预研一批、定型一批、生产一批"的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,21H1公司研发费用共计1.09亿元,同比增长49.49％,研发人员新增210人。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。
通用市场推广顺利,上半年图形芯片业务跨越式增长。芯片领域实现营业收入2.14亿元,同比大增1354.57％,毛利率大幅提升9.16pct。公司加大新品适配及市场推广,与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议,产业化进展顺利,目前JM7200已广泛投入通用市场应用,上半年芯片领域产品销售额同比跨越式增长,开启通用市场发展新篇章。
信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同预示着信创正加速落地,我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套。截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元,其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入,剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。
盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配全面完成,2021有望加速放量贡献业绩弹性,JM9200研发顺利,同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于十四五期间高景气度。
我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;
实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为103.5/63.7/45.5x,维持"买入"评级。
风险提示:新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。
[2021-09-14] 景嘉微(300474):景嘉微公司新一代图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作
■上海证券报
景嘉微公告，公司新一代图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作，该产品尚未完成测试工作，尚未形成量产和对外销售，不会对公司当期业绩产生较大影响，对公司未来业绩影响程度尚无法预测。
[2021-09-14] 景嘉微(300474):JM9芯片研发迎来里程碑,有望打开全新市场-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司发布公告称,新一代图形处理芯片(JM9系列)已完成流片、封装阶段工作。
点评JM9芯片进展顺利,有望提高竞争力,打开新市场
9月14日公司公告称,目前公司下一代JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作,但尚未完成测试工作,且尚未形成量
产和对外销售,短期内不会对公司生产经营产生重大影响。JM9系列图形处理芯片是公司2018年非公开发行股票募投项目之一,其是超大规模的集成电路产品,其功能、性能测试极为复杂,一旦新产品形成量产能力,公司的产品线和核心技术储备将得到增强,有利于提高公司的核心竞争力,扩大公司在民品市场的影响力,巩固市场地位与市占率,推动公司的长期发展。
上半年图形芯片领域业绩大幅增长,全年业绩高增可期
2021H1,公司实现营业收入4.75亿元,同比增长53.51％;归母净利润约1.26亿元,同比增长41.11％。分业务来看,2021H1公司图形芯片领域产品实现收入21,418.18万元,同比增长1,354.57％;小型专用化雷达领域产品实现收入4,481.54万元,同比增长28.97％,持续保持稳定增长。
股权激励彰显信心,行权考核净利润三年翻倍
4月28日,公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告,授予263名激励对象749.76万份股票期权,行权价格为68.08元/股,股票期权的首次授予日为2021年4月26日,授予对象为核心管理骨干以及核心技术(业务)骨干。公司于2021年6月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作,股票期权首次实际授予激励对象为261人,实际授予数量为744.50万份。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30％、50％、100％,业绩考核增速高,彰显公司发展信心。
持续加大研发投入,扩大在图形处理芯片设计和小型专用化雷达领域的技术优势
图形显控是公司核心业务,公司在图形处理芯片设计方面采用集成电路设计企业国际通行的Fabless模式,将研发力量主要投入到集成电路设计和质量把控环节。上半年,公司研发投入共10,884.72万元,同比增长49.49％,费用率为23％。公司基于在图形显控领域的技术基础,采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术,形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品,具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能,主要应用于专用领域显示和分析系统。
公司在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。公司融合多项技术,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品,满足客户需求的多样性,增强公司的核心竞争力。
JM7200市场广阔,为JM9系列打下良好基础
JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
目前JM7200已广泛投入通用市场的应用,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JM9系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。
军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。
在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。
盈利预测与投资评级:新一代图形处理芯片进展顺利,高性能GPU空间广阔,维持"买入"评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为109、76、53倍,维持"买入"评级。
风险分析:高性能GPU市场拓展低于预期;芯片交付进度不及预期。
[2021-08-27] 景嘉微(300474):军转民前"景"广阔,GPU"芯"辰大海
■东吴证券
GPU前景广阔,行业持续高景气度:GPU最初被设计用于图形显示,由于可高效实现并行计算,逐渐取代CPU被广泛应用到通用计算和AI计算领域,2020年通用计算和AI已成为GPU的主要增长驱动力。根据VerifiedMarketResearch的数据,2020年全球GPU市场空间254亿美元,2027年有望达到1853亿美元,复合增速达32.82％。我们测算2020年中国GPU市场至少有47亿美元,2027年有望达到346亿美元,伴随着信创国产化浪潮来临,国产厂商迎来历史性发展机遇。
从军用定制GPU走向通用GPU,升级迭代速度逐步赶上国际领先水平:景嘉微做军机图形显控模块起家,于2014年成功研发军用GPU芯片JM5400,随后于2018年成功研发28nm制程的第二代GPU芯片JM7200,2021年8月14nm制程的9系下一代GPU已初步研发完成即将量产,升级迭代速度持续缩短逐渐赶上国际水平。从军用定制走向通用GPU,公司打开广阔市场空间。
GPU芯片国内领跑,业绩增长空间明确:1)公司是截至2021年8月全球少数、国内唯一实现独立GPU商用量产的公司,新一代9系芯片可应用于PC、服务器、云端、车载等诸多场景,打开商用和民用中高端市场。2)产品自主可控。公司GPU完全自主研发,采用正向设计,不存在设计环节核心技术被国外"卡脖子"的问题。3)生态建设稳步推进。公司7系产品已经与国内主要的软硬件厂商如联想、长城完成适配,9系产品有望兼容市面上的主流软硬件,通用计算生态稳步搭建,逐步提升用户体验。4)短期充分享受信创红利,长期有望打开民用蓝海。公司产品性能优异,相对国外竞品性价比凸现,2021年在党政信创领域出货量市占率较高,2021年有望达6亿元收入,增速超过700％。
基本盘军工业务稳定快速增长:"十四五"规划提出,加快国防和军队现代化,确保2027年实现建军百年奋斗目标,军品市场有望迎来快速发展。景嘉微技术领先,立足军机领域,逐步向舰船等其他新领域渗透,未来图形显控业务将保持稳定增长。小型专用化雷达领域,公司较早的积累了相关技术,选择聚焦核心部件,与其他厂商形成优势互补,未来这部分业务将成为推动军工业务增长的重要动力。
盈利预测与投资评级:军品业务增长较为稳定,按可比公司平均PE分别给予图形显控和小型专用化雷达业务2021年105/39倍PE,对应军工业务200亿元估值;民品芯片业务2021年开始大规模放量,研发投入较大,按可比公司平均给予41倍PS,对应245亿元估值。不考虑9系芯片后续贡献,公司2021年总估值445亿元,对应目标价148元。采用远期稳态PE法测算,9系芯片量产后,或可增厚100亿元估值,兼具业绩支撑和股价弹性。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:1)最新GPU流片进度不及预期;2)信创推进不及预期;3)我国军费及军工信息化不及预期。
[2021-08-23] 景嘉微(300474):芯片领域倍速增长,2021Q2业绩创新高-中报点评
■国海证券
事件:公司公告2021年半年报:2021H1,公司实现营收4.75亿元,同比增长53.51％,实现归母净利润1.26亿元,同比增长41.11％。
投资要点:业绩实现高增长,单季度营收净利创新高。2021H1,公司实现营收、归母净利润4.75、1.26亿元,同比增长53.51％、41.11％;2021Q2,公司实现营收、归母净利润2.63、0.77亿元,同比增长37.23％、20.82％,单季度营收、净利润创新高。2021H1营收高速增长主要受芯片领域产品收入同比增长1354.57％影响。2020H1,公司毛利率、净利率分别为63.12％、26.48％,同比下降6.68pct、2.33pct,主要受营收大幅增长的芯片领域产品毛利率较低,为45.96％;公司期间费用率为12.76％,同比上升4.21pct,主要受公司加大芯片、小型专用化雷达等领域市场开拓和利息收入减少且利息支出增加影响,销售费用率增至5.51％,同比上升1.81pct,财务费用率为-1.85％,同比下降3.03pct。
订单储备丰富,应用持续拓展,芯片领域产品放量增长、毛利率提升。受信创市场逐步放量、下游囤货等影响,GPU芯片需求旺盛,而公司2018年8月成功研发的JM7200目前已广泛投入通用市场应用,完成与国内主要的CPU和操作系统厂商适配工作,与联想、同方等主要计算机整机厂商建立合作,与苍穹、超图、昆仑、中科方德、中科可控等软硬件厂商进行互相认证,下一代GPU芯片也已完成后端设计工作,目前处于流片阶段;公司全资子公司"景美"与某公司从2020年初至2021年1月签订的采购合同合计金额达4.58亿元,合同内容主要是芯片委托制造、购买晶圆材料等,为图形显控通用领域产品备货。同时,公司在消费类芯片领域成功开发了可广泛应用于物联网领域的通用MCU芯片、音频芯片,应用领域持续拓展。2020H1公司芯片领域产品实现营收2.14亿元,同比增长1354.57％;营收占比达45.08％,同比提升40.32pct;毛利率为45.96％,同比上升9.16pct。
图形显控领域产品下半年有望实现收入高增长。图显产品主要应用于军事装备,在国内机载市场具备显著优势地位,2021H1,公司图形显控领域产品营收2.09亿元,同比减少17.52％,营收占比44.07％,同比下降37.96pct,这主要是由于公司产能受上游行业供应波动影响较大、军用显控模块收入确认周期较长;毛利率为78.95％,同比提升6.63pct。随着产能释放和军用产品收入确认,预计下半年公司将集中确认收入。同时公司也在积极进行产品丰富和业务拓展,针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域,持续研发,提供相适应的图形显控模块及其配套产品。
国防信息化需求旺盛,小型专用化雷达领域产品收入稳定增长。2021年我国国防支出预算为13553.43亿元,同比增长6.8％,信息化是军队现代化建设发展方向,预计未来中国国防信息化行业的市场规模将持续增加。公司在小型专用化雷达领域具有一定先发优势,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品和包括自组网在内的系列无线通讯相关系统级产品,持续助力我国军工信息化建设。2021H1实现小型专用化雷达领域产品营收4481.54万元,同比增长28.97％,营收占比为9.43％。
持续加大研发投入,重点投向图形显控通用领域和芯片领域。
2021H1公司研发投入达1.09亿元,同比增长49.49％,研发费用率较为稳定,为22.91％;研发人员为797人,占员工总数比例67.89％,同比增加241人。截至2021年6月30日,公司68项发明专利、17项实用新型专利、2项外观专利均已授权,登记了74项软件著作权。未来公司将针对图像处理技术、统一渲染架构,通用计算技术,软件生态、精密伺服控制技术、射频微波技术、通信处理技术等技术领域和下一代图形处理芯片进行产品开发和技术攻关。公司预计分别向消费电子通用类芯片、高性能通用图形处理器研发与产业化项目投入募集资金1.08、8.72亿元,重点发展图形显控通用领域、芯片领域。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.52/2.27元,对应当前股价PE分别86/65/43倍,维持"买入"评级。
风险提示:1)我国军费及军工信息化投入不及预期的风险;2)公司GPU芯片研发进展不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-22] 景嘉微(300474):图形芯片业务跨越式增长,21Q2业绩再创新高-半年报点评
■国盛证券
事件:景嘉微发布2021年半年度财报,上半年营收、净利润同比增长,单季度业绩创新高,研发力度进一步加大,图形芯片领域跨越式增长。
1)图形芯片业务跨越式增长,21Q2业绩再创新高。公司21H1实现营业收入4.75亿元,同比增长53.51％,实现归母净利1.26亿元,同比增长41.11％,贴预告上限;21Q2实现营业收入2.63亿元,同比增长37.23％,实现归母净利润7695.34万元,同比增长20.82％。主要系公司图形处理芯片在通用市场推广顺利,芯片领域产品销售额同比跨越式增长,开启通用市场发展新篇章,同时小型专用化雷达领域产品持续保持稳定增长。
2)上半年主业毛利率同比提升,通用芯片产品增长超过1300％,小型专用化雷达稳定增长。21H1图形显控领域产品实现营收2.09亿元,毛利率同比提升6.63pct;小型专用化雷达领域产品实现营业收入4482万元,同比增长28.97％,毛利率同比提升2.44pct,有望充分受益"十四五"期间武器装备的列装放量;芯片领域实现营业收入2.14亿元,同比大增1354.57％,毛利率大幅提升9.16pct。公司加大新品适配及市场推广,与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议,产业化进展顺利,目前JM7200已广泛投入通用市场应用。
信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同,截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元,其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入,剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。
公司持续大力投入研发,上半年研发费用同比增长49.49％。21H1公司研发费用共计1.09亿元,同比增长49.49％,研发人员新增210人。公司持续加大研发投入,针对下一代图形处理芯片及小型专用化雷达产品等进行开发和核心技术攻关,目前下一代图形处理芯片已完成后端设计工作,处于流片阶段。公司通过推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU,有望加速实现追赶国际最先进GPU产品,把握国产化历史性机遇提升市场份额
盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配全面完成,2021有望加速放量贡献业绩弹性,JM9200研发顺利,同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于十四五期间高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为78.8/48.5/34.6x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
[2021-08-21] 景嘉微(300474):上半年业绩增长显著,全年有望保持较高增速-中期点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年半年报,实现营收4.75亿元,同比增长53.51％;实现归母净利润1.26亿元,同比增长41.11％。
点评
图形芯片领域业绩大幅增长,2021全年业绩有望保持高增
2021H1,公司实现营业收入4.75亿元,同比增长53.51％;归母净利润约1.26亿元,同比增长41.11％;其中,Q2实现营收2.6亿元,同比增长37.2％,环比增长23.7％;Q2归母净利润为7695.3万元,同比增长20.8％,环比增长57.5％。分业务来看,2021H1公司图形芯片领域产品实现收入21,418.18万元,同比增长1,354.57％;小型专用化雷达领域产品实现收入4,481.54万元,较同期增长28.97％,持续保持稳定增长。从盈利能力看,上半年公司毛利率63.12％(-6.67pcts),毛利率的下降主要是由于芯片领域产品营业成本的增加;期间费用0.61亿元,费用率34.60％(+6.3pcts),其中,销售费用0.26亿元,同比增长128.34％,费用率14.86％(+3.04pcts);管理费用0.43亿元,同比增长43.70％,费用率24.57％(-0.18pct);研发费用1.09亿元,同比增长49.49％,报告期内公司研发投入实现较高增速,也是公司净利润增速略低于营收增速的主因。股权激励彰显信心,行权考核净利润三年翻倍4月28日,公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告,授予263名激励对象749.76万份股票期权,行权价格为68.08元/股,股票期权的首次授予日为2021年4月26日,授予对象为核心管理骨干以及核心技术(业务)骨干。公司于2021年6月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作,股票期权首次实际授 予激励对象为261人,实际授予数量为744.50万份。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30％、50％、100％,业绩考核增速高,彰显公司发展信心。
持续加大研发投入,扩大在图形处理芯片设计和小型专用化雷达领域的技术优势上半年,公司研发投入共10,884.72万元,同比增长49.49％,费用率为23％。截至2021年6月30日,公司共有员工1,174人,其中研发人员797人;此外,公司共申请187项专利(155项国家发明专利、20项实用新型专利、10项国际专利、2项外观专利),其中68项发明专利、17项实用新型专利、2项外观专利均已授权,登记了74项软件著作权。
图形显控是公司核心业务,公司在图形处理芯片设计方面采用集成电路设计企业国际通行的Fabless模式,将研发力量主要投入到集成电路设计和质量把控环节。公司基于在图形显控领域的技术基础,采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术,形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品,具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能,主要应用于专用领域显示和分析系统。
公司在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。公司融合多项技术,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品,满足客户需求的多样性,增强公司的核心竞争力。
JM7200市场广阔,下一代芯片进入流片阶段JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
目前JM7200已广泛投入通用市场的应用,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域。公司下一代图形处理芯片已完成后端设计工作,目前处于流片阶段。同时,公司在消费类芯片领域,成功开发了通用MCU芯片、音频芯片等通用芯片,广泛应用于物联网领域。
军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。
在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。
盈利预测与投资评级:图显业务较快增长,高性能GPU空间广阔,维持"买入"评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为80、56、39倍,维持"买入"评级。
风险分析:高性能GPU市场拓展低于预期;芯片交付进度不及预期。
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[2022-02-09] 景嘉微(300474):再行股权激励,产品战略与人才战略齐头并进-事件点评
■中泰证券
事件:近期,公司发布多个公告:①2021年股票期权激励计划向激励对象授予预留股票期权;②拟参与上海埃威航空电子有限公司增资项目(以下简称"埃威航电");③变更会计师事务所,由原聘任的天职国际会计师事务所变更为中瑞诚会计师事务所。
股权激励助推公司长期发展。本次股票期权激励预留部分授予人数为142名,授予对象全部为核心管理和技术(业务)骨干,股票期权数量为133.30万份,行权价格为122.69元/股,业绩考核指标:以2020年净利润为基数,2022/2023年净利润增长率分别不低于50％/100％。作为GPU国产化龙头,景嘉微在上市以来的发展成果,得益于重视人才队伍数量与质量的持续发展。公司2015年研发人员204人,截止到2021年6月底研发人员发展到797人,同时公司整体员工数也由370人增长到1174人;通过2轮股权激励(分别是2017年、2021年)的实施,公司进一步激发了人才的创造潜能。
景嘉微的人才策略与产品战略的映射关系分析。一方面,英伟达作为公司对标和学习的对象,其庞大的人才队伍(2020年员工数量13775人)给市场留下了深刻的印象。英伟达也得以成为游戏(显示为主)和数据中心(计算为主)等业务条线的行业佼佼者。而另一方面,市场在此前一段时间曾质疑景嘉微的人才储备规模。但是,通过5系列、7系列、9系列三代跨代际产品的加速推出,景嘉微打消了市场的疑虑。这背后,体现的就是集成电路设计领域的后发优势,以及景嘉微聚焦图形显示、集中尖兵攻坚克难的战略定力。
增资埃威航电,有望促进公司军品业务发展。公司全资子公司长沙潜之龙微电子有限公司拟以6768.75万元向埃威航电增资,持有后者增资后的股权比例为28.50％。埃威航电是中航(上海)航空无线电电子技术有限公司的全资子公司,主要从事通信导航设备及配套产品和零部件、电子元器件等的开发、生产和销售,其业绩指标:2020年营收为3.51亿元,净利润为0.03亿元;2021前9个月营收为1.90亿元,净利润为-0.09亿元。我们认为,公司增资中航旗下子公司,有望加深与军工客户的合作,有助于促进公司军工信息化的深度融合,增强公司的可持续发展能力。
民品大幅增长+军品稳定增长,2021年业绩表现出色。公司公告2021年业绩公告,全年预计实现营收10.80-12.00亿元,同比增长65.20％-83.55％,实现归母净利润2.70-3.20亿元,同比增长30.27％-54.39％。业绩高增长原因:①民品:我们判断,公司公告中提及芯片领域产品销售大幅增长,主要是JM7200芯片的放量,该款芯片在通用领域主要应用于桌面办公计算机,其大幅增长表明公司在民品市场的开拓取得显著成果。展望未来,随着国家近期发布《"十四五"推进国家政务信息化规划》,国内信创产业有望迎来新一轮景气度,而GPU作为信创产业核心关节之一,将充分受益,我们看好景嘉微7系列、9系列在信创领域的持续拓展。②军品:公司在军用领域的主要产品包括图显模块和小型专用化雷达。其中,图显模块主要采用公司自身研发的JM5400芯片,实现了在军用领域的国产替代。近年来,公司针对不同行业应用需求进行技术革新和产品拓展,在机载领域取得明显的领先优势,同时积极向其他领域延伸,针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域,持续研发并提供相适应的图形显控模块及其配套产品。行业层面,"十四五"期间,武器装备的列装将进入放量阶段,采购有望提升,公司将充分受益。
9系列完成测试,期待后续推广。2021年11月,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。从已经披露的参数可以看出,JM9系列性能大致相当于英伟达在2016年推出的GTX10系列芯片,代际差异已经缩短至约5年,追赶国外的步伐在持续加快(公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年)。我们认为,7系列的推广和放量为9系列后续的进展打下了良好基础,随着9系列芯片完成测试,后续与整机厂、系统厂商和CPU厂商的生态建设将稳步推进,放量值得期待。
维持"买入"评级:根据公司披露的2021年业绩预告,同时考虑到民品交付确认的节奏以及股份支付费用的影响,我们调整公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润2.82亿元、4.52亿元和6.57亿元(前值为:3.53亿元、5.21亿元、7.18亿),对应的PE分别为121、75、52倍。
风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片推广进度不及预期。
[2022-01-18] 景嘉微(300474):发布2021业绩预告,军民并进实现跨越发展-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月10日,公司发布2021年业绩预告,预计公司2021全年营收10.8-12.0亿元,较上年同期增长65.20％-83.55％,预计全年归母净利润为2.7-3.2亿元,较上年同期增长30.27％-54.39％。
简评
营收、净利润大幅增加,军民并进驶入快车轨道未来可期
1月10日,公司发布2021年业绩预告,预计公司2021全年营收10.8-12.0亿元,较上年同期(6.54亿元)增长65.20％-83.55％;预计全年归母净利润为2.7-3.2亿元,较上年同期(2.07亿元)增长30.27％-54.39％,预计全年扣非净利润为2.41-2.91亿元,较上年同期(1.88亿元)增长27.85％-54.38％。报告期内,公司营收及净利润实现大幅增长和主要系芯片领域销售大幅增长及图形显控领域产品同比稳定增长。公司在军品业务稳定增长的同时,民用产品销售大幅提升,军民并进公司驶入新的发展轨道。十四五军品下游需求确定性较强,民品空间更加广阔,公司核心竞争力进一步提升,成长空间广阔、未来可期。
深刻理解GPU行业与需求,产品力提升公司再次迈上新台阶在GPU领域深耕十五年,坚持正向设计,公司团队深刻理解GPU行业特点与下游需求,第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。
对比前两代,JH920性能大幅提升,满足军、民领域大多数主流应用需求。JH920主要应用于中高端图形显示、通用计算、嵌入式等领域。支持4路独立显示输出,支持多屏同时输出,支持4路视频解码,1路视频编码,支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口,支持OpenGL3.0计算编程接口,支持4路4K@60fpsHDMI2.0外视频输入。全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件,可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备,满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。同时,JH920还可以支持多种游戏引擎,如OGRE,UE4,Unity3D等,可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。
JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏等多种民用领域已进入实际应用阶段,并验证了前期测试结果,表明公司产品力实现了跨越式提升。随着国产替代的需求持续,JH920系列产品力得到了验证,预计未来打开广阔的军、民用市场空间。 JM7200市场空间广阔迎来需求爆发,JH920有望带领公司驶入新发展轨道JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
前三季度民用领域JM7200营收大幅增长,未来JH920有望打开更大空间。2021年上半年,公司通用芯片领域产品实现收入2.14亿元,同比增长1,354.57％,占公司整体营收的45％,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JH920系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。JH920系列图形处理芯片的发布以及大量应用场景的实际展示,进一步验证公司产品力的跨越提升,大大增强了公司核心竞争力,增强了公司与国际巨头同平台竞争的话语权,产品应用领域的拓展将使得公司有望进一步打开更大的军民市场空间,助力公司驶入新的发展快车道。
图显业务较快增长,新品高性能JH920未来空间更加广阔,维持"买入"评级
公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;通用芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。新品高性能JH920系列芯片应用广泛、产品力跨越式提升,未来军、民市场空间更加广阔。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为2.83亿元、4.09亿元、7.20亿元,同比增长分别为36.50％、44.19％、76.13％,对应当前股价PE分别为125.3、86.9、49.3倍,维持"买入"评级。
风险:民用市场拓展不及预期;
[2022-01-17] 景嘉微(300474):景嘉微国家集成电路产业投资基金减持对公司经营没有实质上的影响
■证券时报
景嘉微在机构调研时表示，国家集成电路产业投资基金在集成电路制造、设计、封装等行业布局多年，2018 年参与公司非公开发行成为公司第二大股东，同时委派了董事参与公司经营管理，给公司提供了资金、行业资源等多方面的大力支持。目前国家集成电路产业投资基金一期已进入收尾阶段，本次减持是国家集成电路产业基金基于投资回报做出的决定，本次减持对公司经营没有实质上的影响，不影响公司的长远发展。
[2022-01-11] 景嘉微(300474):业绩高增长,GPU产品充分受益信创新周期-2021年年报预告点评
■浙商证券
受益于芯片高增、图显稳定增长,21年归母净利润增长30.27％-54.39％。
2021年1月10日公司发布2021年年报业绩预告,受益于芯片高增以及图显稳定增长,预计2021年实现营收10.8-12亿元,同比高增65.20％-83.55％;预计归母净利润2.7-3.2亿元,同比增长30.27％-54.39％,略低于预期,我们认为公司年报业绩增速低于三季报70％增速的主要原因为股权激励费用影响。
大基金计划通过集中竞价交易方式减持2％,常规操作不影响公司发展。
1月10日公司发布减持公告,国家集成电路基金计划以集中竞价交易方式减持公司股份不超过2％。2018年大基金通过定增认购2,754万股发行价格为35.56元,我们认为大基金减持属常规操作,不影响企业长期发展逻辑。
9系GPU预计将充分受益信创建设新周期,国防装备持续维持高景气。
公司持续保持高研发投入,产品性能和生态不断完善,与海外巨头差距持续缩小。目前公司最新一代9系列GPU产品已在游戏、目标识别等10多个场景适配,在政务、金融等新一轮信创建设周期下将充分受益。同时我们预计十四五期间国防装备持续维持高景气,公司图形显控及雷达业务有望持续快速增长。
催化剂
1)9系列获得规模化订单;2)、公司布局新产品;3)信创政务市场启动、国产GPU获得政策支持;4)龙芯、海光等国产CPU厂商上市提升市场预期与估值。
盈利预测及估值
公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司2021-2023年营业收入11.44、18.54和26.26亿元;实现归母净利润分别为3.02、5.05、7.66亿元;给予公司2022年110倍目标市盈率,对应目标市值556亿元,目标价184.57元/股,上涨空间47.78％,维持"买入"评级。
风险提示
产品测试结果不达预期;信创和军工需求不达预期;行业竞争。
[2022-01-10] 景嘉微(300474):景嘉微股东国家集成电路基金拟减持不超2%股份
■上海证券报
景嘉微公告，持公司股份27,536,557股(占公司总股本9.14%)的股东国家集成电路产业投资基金股份有限公司计划在公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式减持公司股份不超过6,024,755股，即不超过公司总股本比例的2%。
公司同时披露业绩预告。公司预计2021年盈利27,000万元-32,000万元，比上年同期增长30.27%-54.39%。报告期内，业绩同比实现较大增长，主要原因是公司芯片领域产品销售大幅增长以及图形显控领域产品销售同比稳定增长。
[2021-12-17] 景嘉微(300474):景嘉微此次被美国商务部列入实体清单总体影响可控
■证券时报
景嘉微(300474)12月17日晚间公告回应被美国商务部列入实体清单：公司自成立以来，专注于技术研发创新，始终致力于信息探测、处理和传递的技术和综合应用，为客户提供高可靠、高品质的解决方案、产品和配套服务。经过十余年的艰苦奋斗与积淀，公司在国内图形处理芯片(GPU)设计领域取得了一定的技术领先优势，成功研发多款具有自主知识产权的图形处理芯片，并实现规模化应用。公司此次被列入“实体清单”总体影响可控，不会对公司经营产生实质性影响，同时针对可能发生的风险公司将采取相关应对措施。
[2021-12-13] 景嘉微(300474):新品发布产品力跨越提升,军民并进驶入新发展轨道-事件点评
■中信建投
事件
2021年11月20日,公司举办JM920新品发布会,发布会以"创‘芯’视界,应用无界"为主题,向业界全方位展示了新品JH920的性能及应用场景。
简评
深刻理解GPU行业与需求,公司再次迈上新台阶在GPU领域深耕十五年,坚持正向设计,公司团队深刻理解GPU行业特点与下游需求,第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。
对比前两代,JH920性能大幅提升,满足军、民领域大多数主流应用需求。JH920主要应用于中高端图形显示、通用计算、嵌入式等领域。支持4路独立显示输出,支持多屏同时输出,支持4路视频解码,1路视频编码,支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口,支持OpenGL3.0计算编程接口,支持4路4K@60fpsHDMI2.0外视频输入。全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件,可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备,满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。同时,JH920还可以支持多种游戏引擎,如OGRE,UE4,Unity3D等,可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。
现场展示应用场景实况,产品力得到跨越式提升展会现场,公司搭建展台近距离展示JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏等多种民用领域的典型应用,验证了前期测试结果,表明公司产品力实现了跨越式提升。
随着国产替代的需求持续,JH920系列产品力得到了验证,预计未来打开广阔的军、民用市场空间。JM7200市场空间广阔迎来需求爆发,JH920有望带领公司驶入新发展轨道JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
前三季度民用领域JM7200营收大幅增长,未来JH920有望打开更大空间。2021年上半年,公司通用芯片领域产品实现收入2.14亿元,同比增长1,354.57％,占公司整体营收的45％,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JH920系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。JH920系列图形处理芯片的发布以及大量应用场景的实际展示,进一步验证公司产品力的跨越提升,大大增强了公司核心竞争力,增强了公司与国际巨头同平台竞争的话语权,产品应用领域的拓展将使得公司有望进一步打开更大的军民市场空间,助力公司驶入新的发展快车道。
图显业务较快增长,新品高性能JH920未来空间更加广阔,维持"买入"评级
公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;通用芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。新品高性能JH920系列芯片应用广泛、产品力跨越式提升,未来军、民市场空间更加广阔。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为142.7、99.5、69.4倍,维持"买入"评级。
风险:民用市场拓展不及预期;
[2021-12-12] 景嘉微(300474):旗舰新品JH920发布,中国"英伟达"信心十足-事件点评
■东吴证券
事件:12月10日,景嘉微在长沙举办了旗舰新品JH920的新品发布会,发布会以"创'芯'视界,应用无界"为主题,向业界全方位展示了新品JH920的性能及应用场景。投资要点
9系GPU生态完备,用户应用程序可直接移植运行:图形显示接口方面,JH920支持4路独立显示输出,支持多屏同时输出,支持4路视频解码,1路视频编码,支持OpenGL4.0、Vulkan1.1等图形编程接口,支持OpenGL3.0计算编程接口,支持4路4K@60fpsHDMI2.0外视频输入。软硬件设备方面,JH920全面支持国产CPU、国产操作系统和国产固件,可广泛应用于PC、服务器、图形工作站等设备,满足地理信息系统、图像匹配、信号处理、机载车载舰载显控等显示计算需求。游戏应用方面,JH920还可以支持多种游戏引擎,如OGRE,UE4,Unity3D等,可以流畅运行多款不同的大型单机游戏和网络游戏。JH920所有框架和接口遵从国际行业标准和规范,用户应用程序不需要做任何修改,直接移植到JH920直接可以运行。
发布会生动演示9系GPU多场景应用,产品性能得到证实:发布会现场,景嘉微搭建了展台,近距离向与会嘉宾、客户及领导专家展示了JH920在上网办公、4k高清电影、数字仪表、通用计算、游戏(侠盗猎车手、红色警戒、王者荣耀等)等多种典型应用。公司9系产品在展示的各种场景下运行流畅,性能稳定,产品力得到证实。第三代旗舰新品JH920的发布预示着景嘉微在国产高性能GPU领域又迈进了一个新的台阶。
景嘉微供货能力充足,下游需求旺盛,预计2022年Q1有望形成订单:景嘉微正在跟客户做产品导入和应用适配,也做好了批量供应的准备,供货能力有保障,下游客户对公司产品认可,需求旺盛。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,我们预计2022年Q1有望形成订单。9系产品相比于7系产品不论是市场空间还是单价都会更高,出货量和定价有望超出市场预期,在大幅提升公司营收规模的同时,有望显著改善公司盈利质量。
盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,归母净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为144.80/89.18/55.10倍。产品发布会上,公司新一代9系GPU性能已有大幅度提升,应用场景进一步拓宽。公司估值上往2022年业绩切换,分别给予公司2022年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持"买入"评级。
风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
[2021-12-06] 景嘉微(300474):JM9系列芯片进展迅速,业绩进入高速增长期
■万和证券
JM9系列芯片进展迅速,性能大幅提升。公司在2021年11月26日公告称,JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作。在性能上,芯片功耗低,在保障功能的前提下功耗小于30W,远低于同类型产品;通用计算水平与图形渲染水平,由支持OpenGL扩展到支持OpenGL、OpenCL、Vulkan、OpenGLES,像素填充率大幅提升;兼容性大幅提升,支持多格式的视频编解码和多类型的场景应用;支持多平台应用,支持X86、ARM、MIPS处理器和Linux、中标麒麟、银河麒麟、统信软件等操作系统。公司在图形显控领域深耕多年,新一代GPU芯片的成功研发进一步巩固了公司的市场竞争力与市场占有率,对公司长期发展具有推动意义。
芯片产品延伸至通用计算领域,国产化替代空间广阔。2021年上半年,公司芯片产品收入达到2.14亿元,同比增长1143.61％。公司的芯片产品领域已经从嵌入式图形处理芯片发展到高端嵌入式应用及桌面应用,并不断延伸到通用计算等领域。其中,MCU芯片和音频芯片主要应用于物联网领域;JM7系列芯片已广泛投入通用市场的应用;JM9系列图形处理芯片未来也主要面向通用领域,应用在地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示和人工智能计算方向。在国家信创战略的推动下,公司作为国内唯一一家实现GPU自主研发和商业化大规模生产的企业,国产化替代市场广阔。
专用市场与通用市场双向驱动,公司业绩进入高速增长期。2021年前三季度公司实现应收8.13亿元,同比增长74.50％,归母净利润2.49亿元,同比增长70％,业绩大超市场预期,这主要归因于小型专用化雷达领域产品的稳定增长和芯片领域产品在通用领域应用的加速放量,验证了JM7系列芯片的产品能力和市场认可度。受益于军用信息化需求持续增长和信创战略带来通用市场快速拓展,公司军工盘业务将持续发力,并推动芯片业务厚积薄发。
投资建议:调整为"增持"评级。公司是国产图形显控与GPU芯片龙头,受益于军用信息化和信创战略,成长空间巨大。由于2021年前三季度公司业绩大幅上涨,我们上调公司2021、2022、2023年归母净利润预测为13.10、19.90、25.08亿元,对应EPS为1.16、1.72、2.32元,对应当前PE为149、100、75倍。但是考虑到公司股价自一季度以来已有较大涨幅,我们认为公司业绩预期已在股价中提前部分兑现,当前估值水平较高,调整公司评级为"增持"。
风险提示:通用市场需求不及预期,新一代芯片推广不及预期,市场竞争加剧。
[2021-11-18] 景嘉微(300474):9系列测试符合预期,民用领域前景广阔-事件点评
■中信建投
事件
2021年11月16日,公司发布公告,JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。
简
评性能、兼容性大幅提升,较国外同系列有较大优势
根据公司公告披露数据,JM9系列产品性能及兼容性较JM7系列均有大幅提升。参数上来看,内核时钟频率由1200-1300MHz提高至1.5GHz,数据处理速度提升明显;同时支持视频编码和解码;像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s。在兼容性上,3D图形生成支持OPENGL4.0等,同时支持X86、ARM、MIPS处理器和Linux、中标麒麟、银河麒麟、统信软件等操作系统,打开广阔的民用领域空间。较国外同等级产品性能相当,功耗有一定优势。与国外同行对比,JM9系列性能大概相当于GTX10、1080等系列中高端芯片,大大缩短了国内与国外的代差。同时JM9系列产品在功耗上较国外同等级产品有较大优势,功耗(小于30w)远远小于国外同等级产品(100W以上),降低了能源费及相关结构件等大量费用,面向民品应用领域有较大优势。
面向诸多民用领域,未来国产替代空间广阔
根据公司测试结果,JM9系列图形处理芯片产品满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求几乎全部民用领域。JM7200芯片的民用领域主要集中在桌面办公、图形工作站等领域,JM9系列芯片可满足地理信息系统等诸多民用领域,应用领域大幅拓宽。目前我国民用GPU市场被国外龙头英伟达、AMD等垄断,JM9系列产品相较国外同品类产品具有功耗低的明显优势,并且在其他行性能指标上也大体相近,未来随着国产替代的需求持续,JM9系列产品力得到验证后将打开广阔的民用市场空间。
JM7200市场广阔需求爆发,为JM9系列打下良好基础
JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。目前JM7200已广泛投入通用市场的应用,前三季度民用领域相关营收大幅增长。2021年上半年,公司通用芯片领域产品实现收入2.14亿元,同比增长1,354.57％,占公司整体营收的45％,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JM9系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。JM9系列图形处理芯片的成功研发进一步丰富了公司核心技术储备,有利于增强公司核心竞争力,巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率,将对公司长期发展战略的实施具有推动意义。
图显业务较快增长,高性能GPU民用空间更加广阔,维持"买入"评级
公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速,高性能JM9系列芯片助力公司进一步打开更加广阔的民用市场空间。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为138.5、96.5、67.3倍,维持"买入"评级。
风险:民用市场拓展不及预期;
[2021-11-18] 景嘉微(300474):JM9系列进展超预期,市场空间加速打开-事件点评
■国盛证券
事件:景嘉微公告公司JM9系列图形处理芯片研发进展情况。公司披露JM9系列已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,经阶段性测试,指标符合设计要求,可满足高性能显示需求和人工智能计算需求。
JM9系列研发进展超预期,性能相较前代大幅提升。内核性能方面,JM9时频1500MHz(支持动态调频),基于上一代GPUJM7200最大时频1300MHz,JM7201最大时频1200MHz持续突破。图形生成功能方面,2D图形生成支持DirectFB1.7.7、OpenVG1.1矢量图形加速;3D图形生成支持OpenGL4.0、OpenCL3.0、Vulkan1.1、OpenGLES3.2;像素填充率32GPixels/s;32位单精度浮点性能1.5TFlops。其中,OpenGLES是新应用,主要用于云游戏。新添图像视频编码功能(1路4K@60fps),响应未来云计算需求。能耗方面,功耗?30W,能耗比表现卓越,比肩英伟达、AMD等。
性能进一步满足下游多场景需求,民用市场空间加速打开。根据公司测试结果,相较JM7系列产品主要面向的党政信创PC市场,JM9系列图形处理芯片产品支持通用和AI计算,架构上进行改善,同时性能指标及成本上均大幅升级改进,可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,我们判断JM9系在原有JM7系产品推广经验的基础上,有望实现更高市场推广效率,加速打开全新市场空间。信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。目前公司成熟产品JM7200已广泛投入通用市场应用,开启发展新篇章。全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。
持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持"预研一批、定型一批、生产一批"的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,前三季度公司研发费用共计1.62亿元,同比增长53.57％。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。
盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,JM7200适配全面完成,JM9200研发顺利,专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于"十四五"高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为158.5/97.6/69.6x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
[2021-11-17] 景嘉微(300474):9系列性能符合设计预期,关键指标力压GTX1080-事件点评
■东吴证券
事件:景嘉微2021年11月16日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。
投资要点
9系GPU性能符合设计预期:公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作,性能符合设计预期。1)功耗不到30W,远低于GTX1080的180W和当初设计指标150W。2)内核性能与GTX1080相当,符合当初设计预期。3)显存容量与GTX1080相当,符合当初设计预期。4)总线接口支持超过GTX1080和当初设计预期。5)单位功耗浮点计算能力超过GTX1080,远超当初设计预期。32位单精度浮点计算性能低于GTX1080,基本符合设计预期。6)单位功耗像素填充率超过GTX1080,远超当初设计预期。像素填充率符合设计预期,低于GTX1080。7)显存带宽略低于GTX1080。在GPU的核心指标单位功耗性能上,JM9系列产品更胜一筹。
JM9系产品大幅拓展应用场景:根据公司测试结果,JM9系列芯片相比JM7系列芯片应用场景上有了大幅拓展,可以满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。后续公司将举办新品发布会,向投资者现场展示JM9系芯片在高端游戏、高清视频和服务器虚拟化等场景的应用。9系产品性能优越,有望进入行业信创和民用市场,相对于党政信创PC市场:1)空间更大,行业信创的市场规模远高于党政信创;2)价格更高,根据京东数据,2021年11月17日,GTX1080的售价在2000元以上,我们预计JM9系产品定价将远高于JM7系产品。
中国"英伟达"持续赶超:景嘉微JM9系GPU测试结果符合设计预期,是公司产品研发的又一里程碑,标志着公司具备了进入民用通用市场的实力。公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,未来有望每年推出一款新产品,2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品,不断补全产品矩阵,打开新市场,追赶世界领先水平。
盈利预测与投资评级:我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为137.31/84.57/52.25倍。公司新一代9系GPU初步测试结果符合设计预期,单位功耗性能超过英伟达的GTX1080。GPU产品民用逻辑开始兑现,即将打开行业信创和民用市场空间。公司估值上往明年业绩切换,分别给予公司明年军工和芯片业务70倍PE和40倍PS估值倍数,目标市值700亿元,对应目标价233元,维持"买入"评级。?
风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
[2021-11-16] 景嘉微(300474):9系列完成测试,打开广阔应用领域-事件点评
■中泰证券
事件:2021年11月16日,公司发布公告,JM9系列图形处理芯片经阶段性测试,指标符合设计要求。
9系列芯片完成测试,性能较7系列大幅提升,打开广阔应用领域。
(1)性能:从已经披露的参数可以看出,JM9系列在各主要性能上都较JM7系列有了大幅提升(例如:内核时钟频率由1200-1300MHz提高至1.5GHz,数据处理速度提升明显;像素填充率由4.8/5.2GPixels/s提升至32GPixels/s)。与国外同行对比,JM9系列性能大致相当于英伟达在2016年推出的GTX10系列芯片,代际差异已经缩短至约5年,追赶国外的步伐在持续加快(公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年)。
(2)应用领域:7系列芯片在民用市场的应用主要集中在桌面办公、图形工作站等领域,而9系列芯片可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,应用领域大幅拓宽。值得注意的是,游戏和人工智能计算是当前英伟达和AMD等国际同行主要深耕的市场,景嘉微作为国产厂商,能够推出应用于这些领域的产品,国产GPU龙头地位充分彰显。同时,公司产品对应的市场空间持续打开,以服务器为例,根据IDC数据,2020年,中国GPU服务器市场规模为27.6亿美元,预计到2024年将达60亿美元,即380亿元左右。
公司迭代体系完善,7系列快速放量,期待9系列推广。2021年前三季度,7系列芯片的快速放量是公司业绩高增的主要原因,并且也是支撑后续持续增长的主要动力。目前,公司已形成完善的GPU迭代体系,芯片研发周期持续缩短(三代芯片的研发周期分别为8年、4年和3年)。同时,公司自成立以来,坚持实施"预研一批、定型一批、生产一批"的滚动式产品发展战略,7系列的推广和放量为9系列后续的进展打下了良好基础,我们预计,随着9系列芯片完成测试,后续与整机厂、系统厂商和CPU厂商的生态建设将稳步推进,放量值得期待。
维持"买入"评级:9系列完成测试打开广阔应用领域,未来推广和放量可期。暂不考虑9系列的贡献,预计公司2021-2023年归母净利润为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元,对应的PE分别为134、91、66倍。
风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片推广不及预期
[2021-11-16] 景嘉微(300474):景嘉微公司JM9系列图形处理芯片已完成初步测试工作
■证券时报
景嘉微(300474)11月16日晚间公告，公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作及初步测试工作，短期内不会对公司业绩产生重大影响。根据公司测试结果，JM9系列图形处理芯片产品满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求。
[2021-11-03] 景嘉微(300474):景嘉微接待数百家机构调研 JM9系列图形处理芯片正处于测试阶段
■中国证券报
景嘉微11月2日披露投资者关系活动记录表，公司10月28日-29日、31日接待了中信建投证券、天风证券、广发基金等223家机构共计340余名投资者调研。
景嘉微董秘廖凯介绍，公司产品主要涉及图形显控领域、小型专用化雷达领域、芯片领域和其他。截至2021年三季度，公司实现总营收8.13亿元，较上年同期增长74%;净利润为2.49亿元，较上年同期增长70%，其中2021年第三季度实现营收3.38亿元，较上年同期增长115%;净利润为1.23亿元，较上年同期增长114%。业绩大幅增长的主要原因是公司芯片领域产品在通用领域的进一步推广及小型专用化雷达领域产品的稳定增长。
公告显示，公司始终坚持大力投入研发，不断夯实公司技术领先优势，增强公司核心竞争力。2021年第三季度研发投入5298万元，同比增长62%，引进高端人才300余人，目前公司研发团队共有797人，占公司员工总数比例为67%。
另据透露，公司JM9系列图形处理芯片正处于测试阶段，目前测试进展顺利。JM9系列图形处理芯片是超大规模的集成电路产品，其功能、性能测试极为复杂，公司将根据后续测试进展情况及时履行信息披露义务。
[2021-10-31] 景嘉微(300474):图形处理芯片厚积薄发,公司有望迎来高速增长期-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现营业收入8.13亿元,同比增加74.5％,归母净利润为2.49亿元,同比增加70.0％。
三季度公司业绩继续保持高增长:前三季度,公司实现营业收入8.13亿元(+74.5％),归母净利润为2.49亿元(+70.0％),其中Q3单季度实现营收3.38亿元(+115.95％),归母净利润1.24亿元(+114.75％),单季度业绩增速持续走高,公司业绩保持高速增长态势。
图形处理芯片与小型专业化雷达产品实现双增长,厚积薄发效应逐步显现:公司在图形处理芯片领域深耕多年,是国内最早从事图形处理芯片研发的企业之一,并且不断坚持技术创新,以JM5400芯片为起点,2018年8月成功研制出JM7200图形处理芯片,获得广泛应用,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域。在雷达领域,公司早期就开始在微波和信号处理方面进行技术积累,在小型专用化雷达领域具有技术先发优势,公司融合多项技术,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品,满足了客户需求的多样性,不断增强公司核心竞争力。2021年上半年,图形处理芯片产品营收较同期增长1354.57％,小型专业化雷达产品营收较同期增长28.97％,随着国内对图形处理芯片及专业化雷达需求的不断增长,公司业绩有望进一步提升。
新一代图形处理芯片研制顺利,公司行业地位有望得到进一步巩固:2021年9月,公司发布公告称,公司的重点研发项目-JM9系列图形处理芯片完成流片、封装阶段工作,正在进行测试。JM9系列产品较当前的JM7200产品性能有进一步提升,对于公司提升产品竞争力,巩固行业地位有重要促进作用。
投资建议:我们预计公司2021年-2023年的收入分别为12.0亿元、19.5亿元、27.3亿元,净利润分别为3.6亿元、5.5亿元、7.8亿元,成长性突出,首次覆盖,给予买入-A的投资评级。
风险提示:图形处理芯片需求不及预期的风险,新产品研发进展不及预期的风险。
[2021-10-30] 景嘉微(300474):业绩大超市场预期,中国"英伟达"强势崛起-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:2021Q3实现营收3.38亿元,同比增长115.95％;归母净利润1.24亿元,同比增长114.75％;2021年前三季度营收8.13亿元,同比增长74.50％;归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％。业绩大超市场预期。
投资要点
GPU产品力得以论证,军工业务稳步发展。公司三季度营收高增长,主要原因为GPU产品收入大幅增加与小型专业化雷达领域产品收入稳定增加,证明了公司7系产品的产品力,以及在党政信创市场的高市占率。公司基本盘军工业务持续发力,为公司提供稳定的现金来源,推动芯片业务高歌猛进。?坚持重视研发,股权激励留住人才。GPU行业为技术密集、高壁垒行业,公司高度重视研发投入与GPU专业人才招揽。2021Q3,公司持续加大对GPU和小型专用化雷达的研发投入,2021Q3研发投入共5,298.10万元,同比增长62.68％,占公司报告期营业收入比例15.66％。人才方面,2021年1月,公司实施了新一轮股权激励计划,公司2021年股票期权激励计划拟授予888.37万份股票期权,已完成了首次授予登记工作,首次授予数量744.50万份,授予激励对象261人。
展望未来,9系打开全新市场,有望持续超预期。1)性能超预期。公司9系产品对标英伟达2016年的GTX1080,已完成流片、封装阶段工作,正处于测试阶段。目前来看测试进展顺利,未来性能有望超出当初设计预期。2)出货量超预期。7系产品强势放量,业绩持续兑现,公司GPU产品力已得到市场认可,叠加下游厂商对GPU芯片需求旺盛,公司9系芯片出货量有望超预期。3)价格超预期。强产品力叠加旺盛市场需求,9系产品有望供不应求,公司议价权提升,价格有望上涨,实现量价双升。
盈利预测与投资评级:公司7系产品持续放量,2021Q3业绩大超市场预期,新一代9系产品已经完成流片、封装,目前正在测试。在7系产品得到市场认可情况下,9系产品有望打开业绩天花板,持续超预期。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.10元,对应当前PE为116.24/71.64/44.27倍,维持"买入"评级。
风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期。
[2021-10-30] 景嘉微(300474):Q3营收净利润增长提速,下一代芯片进入测试阶段-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收8.13亿元,同比增长74.50％;归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％;扣非后归母净利润2.43亿元,同比增长72.43％。
分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.12、2.63、3.38亿元,分别同比变化+79.92％、+37.23％、+115.95％,Q3营收环比增长28.78％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.49、0.77、1.24亿元,分别同比变化+91.82％、+20.82％、+114.75％,Q3归母净利润环比增长60.67％。
2021年前三季度,公司整体毛利率为63.24％,同比减少8.23pct,其中Q3毛利率63.40％,同比减少11.38pct,环比小幅减少0.72pct;净利率为30.67％,同比减少0.81pct,其中Q3净利率36.54％,同比小幅减少0.20pct,环比增加7.25pct。
2021年前三季度,公司期间费用2.50亿元,同比增长67.37％,期间费用占营收比重30.78％,同比减少1.31pct;研发费用1.62亿元,同比增长53.57％,研发投入占营业收入19.89％,同比减少2.71pct。本报告期内,下一代图形处理芯片9系列已完成流片、封装阶段工作,目前正处于测试阶段。
2021年前三季度,公司经营活动现金流净额0.94亿元,去年同期为-0.48亿元,较去年同期增加1.42亿元;投资活动产生的现金流量净额-1.51亿元,去年同期为-0.83亿元,较去年同期减少0.69亿元;筹资活动产生的现金流量净额-0.93亿元,去年同期为-0.37亿元,较去年同期减少0.56亿元。
截至2021三季度末,公司应收项目合计8.89亿元,较年初增长16.52％,公司存货3.82亿元,较年初增长30.06％;公司应收账款周转率1.60次,同比增加0.44次,存货周转率0.88次,同比增加0.20次。?我们维持盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.49/4.82/6.57亿元,EPS分别为1.16/1.6/2.18元/股,对应10月29日收盘价PE为118/86/63倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:芯片领域采购低于预期,图形显控市场竞争加剧。
[2021-10-29] 景嘉微(300474):三季度业绩大幅增长,全年有望延续高增长趋势-三季点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营收8.13亿元,同比增长74.50％;实现归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％。
点评
三季度业绩大幅增长,2021全年业绩有望保持高增
2021前三季度,公司实现营业收入8.13亿元(+74.50％);归母净利润为2.49亿元(+70.00％);其中,Q3单季实现营收3.38亿元(+115.95％),归母净利润1.24亿元(+114.75％)。
公司营收大幅增长主要系本年芯片领域产品收入大幅增加与小型专业化雷达领域产品收入稳定增加所致。
从盈利能力看,前三季度公司的销售毛利率为63.24％(-8.23pcts),净利率为30.67％(-0.81pct),毛利率的下降主要是由于芯片领域民品占比增加所致;期间费用率为30.78％(-1.31pcts),较为稳定。其中,销售费用为0.36亿元(+111.80％),费用率4.46％(+0.78pct),系本报告期收入较去年同期大幅增长,相对应的市场营销相关费用增加所致;
管理费用0.66亿元(+37.55％),费用率28.01％(-4.89pcts),系报告期内人员同比增加导致的薪酬费用增加与折旧摊销费用、办公费用等增加所致;研发费用1.62亿元(+53.57％),费用率为19.89％(-2.72pcts)。报告期内公司研发投入实现较高增速,也是公司净利润增速略低于营收增速的主因。
JM9芯片进展顺利,有望提高竞争力,打开新市场
9月14日公司公告称,目前公司下一代JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作,但尚未完成测试工作,且尚未形成量产和对外销售,短期内不会对公司生产经营产生重大影响。JM9系列图形处理芯片是公司2018年非公开发行股票募投项目之一,其是超大规模的集成电路产品,其功能、性能测试极为复杂,一旦新产品形成量产能力,公司的产品线和核心技术储备将得到增强,有利于提高公司的核心竞争力,扩大公司在民品市场的影响力,巩固市场地位与市占率,推动公司的长期发展。股权激励彰显信心,行权考核净利润三年翻倍4月28日,公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告,授予263名激励对象749.76万份股票期权,行权价格为68.08元/股,股票期权的首次授予日为2021年4月26日,授予对象为核心管理骨干以及核心技术(业务)骨干。公司于2021年6月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作,股票期权首次实际授予激励对象为261人,实际授予数量为744.50万份。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30％、50％、100％,业绩考核增速高,彰显公司发展信心。
持续加大研发投入,扩大在图形处理芯片设计和小型专用化雷达领域的技术优势
图形显控是公司核心业务,公司在图形处理芯片设计方面采用集成电路设计企业国际通行的Fabless模式,将研发力量主要投入到集成电路设计和质量把控环节。公司基于在图形显控领域的技术基础,采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术,形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品,具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能,主要应用于专用领域显示和分析系统。
公司在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。公司融合多项技术,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品,满足客户需求的多样性,增强公司的核心竞争力。
JM7200市场广阔,为JM9系列打下良好基础
JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
目前JM7200已广泛投入通用市场的应用,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JM9系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。
军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展
图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。
在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。
盈利预测与投资评级:图显业务较快增长,高性能GPU空间广阔,维持"买入"评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为114、80、56倍,维持"买入"评级。
风险分析:高性能GPU市场拓展低于预期;芯片交付进度不及预期。
[2021-10-29] 景嘉微(300474):Q3业绩高增长,图形芯片快速放量-季报点评
■国盛证券
事件:景嘉微披露2021年三季报。公司2021年前三季度实现营收8.13亿元,同增74.5％,归母净利润2.49亿元,同增70％,实现归母扣非净利2.43亿元,同增72.43％。Q3单季收入、利润、扣非同比增速均超110％,单季度业绩续创新高,"JM9系列"流片完成,图形芯片领域跨越式增长。
超预期放量,21Q3业绩续创新高。公司21Q3单季实现营业收入3.38亿元,同增115.95％,实现归母净利1.24亿元,同增114.75％,实现扣非归母净利1.2亿元,同增117.05％。芯片领域产品销售额同比跨越式增长,公司加大新品适配及市场推广,目前JM7200已广泛投入通用市场应用,开启发展新篇章,同时小型专用化雷达领域产品持续保持稳定增长。
信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同,截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元,其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入,剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。
JM9系列芯片流片、封装顺利,有望加速打开民用市场。公司为现国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业,JM9系列产品将具备高性能计算能力,其中JM9231对标GTX1050,面向国产化办公电脑、笔记本、高端嵌入式系统等消费电子领域;而JM9271核心频率不低于1.8GHz,支持PCIe4.0x16,浮点性能可达8TFLOPS,性能或将赶超GTX1080,针对人工智能等高端应用领域。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,打开全新市场空间。
持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持"预研一批、定型一批、生产一批"的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,前三季度公司研发费用共计1.62亿元,同比增长53.57％。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。
盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,JM7200适配全面完成,JM9200研发顺利,专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于"十四五"高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为108.9/67.1/47.8x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
[2021-10-28] 景嘉微(300474):Q3业绩大超预期,期待9系列推广-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营收8.13亿元,同比增长74.50％,实现归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％;其中,单三季度实现营收3.38亿元,同比增长115.95％,实现归母净利润1.24亿元,同比增长114.75％,净利率为36.54％,大超市场预期。
2021Q3业绩创历史新高,大超预期,芯片大幅放量。
(1)成长性:2021年前三季度,公司实现营收8.13亿元,同比增长74.50％,实现归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％;单三季度来看,营收和归母净利润分别为3.383亿元和1.24亿元,同比和环比均实现快速增长,均创历史新高,大超市场预期。其主要原因在于以JM7200为主的图形处理芯片收入大幅增加。我们认为,JM7200已进入快速放量期,未来业绩的持续高增长可期。
(2)盈利能力:2021年前三季度,公司销售毛利率为63.24％,同比下降6.68pct,销售净利率为29.29％,同比下降2.33pct。我们认为,其主要原因在于公司产品的收入结构发生重大变化,较低毛利率的芯片产品收入占比大幅提升(以2021H1的数据为例,其占总收入的比重已经提升至45％)。
(3)研发能力:2021年前三季度,公司继续围绕图形处理芯片相关产品及小型专用化雷达产品进行技术积累与研发投入,共计投入1.62亿元,同比增长53.57％,占营业收入比重为19.89％,并积极引进高端人才,不断优化员工结构。
7系列快速放量,9系列流片成功,打开广阔市场空间。前文已介绍,2021年前三季度,7系列芯片的快速放量是公司业绩高增的主要原因,并且也是支撑后续持续增长的主要动力。目前,公司已形成完善的GPU迭代体系,芯片研发周期持续缩短,且应用领域逐步扩展。其中第一代JM5400芯片研发周期为8年,应用市场面向军用图形显控领域,满足机载、舰载等环境下的要求;第二代JM7200芯片研发周期为4年,应用领域拓宽至民用市场,适用于桌面办公、图形工作站等领域;第三代JM9200芯片研发周期缩短至2-3年,应用市场进一步延伸至服务器、虚拟化等对计算性能要求更高的高端应用领域。值得注意的是,完善的迭代体系助力公司持续缩短与国外竞争对手差距,公司三代GPU芯片与国外同类产品代际差分别为12年、7年、5年,呈不断缩小趋势。9系列芯片打开了新的广阔的市场空间,以服务器为例,根据IDC数据,2020年,中国GPU服务器市场规模为27.6亿美元,预计到2024年将达60亿美元,即380亿元左右,目前,9系列芯片已完成流片、封装阶段工作,正处于测试阶段,后续推广进度值得期待。
维持"买入"评级:7系列芯片大幅放量助推公司业绩实现高增长,9系列已处于测试阶段,未来可期。暂不考虑9系列的贡献,预计公司2021-2023年归母净利润为3.53亿元、5.21亿元、7.18亿元,对应的PE分别为114、77、56倍。
风险提示:民用市场拓展不及预期、9系列芯片流片进度不及预期。
[2021-10-28] 景嘉微(300474):高研发下业绩大幅提速,新一代GPU打开长期空间-三季报点评报告
■浙商证券
报告导读2021年Q1-Q3公司业绩高增70％,如期提速。预计明年国防装备、信创将持续维持高景气,公司技术可靠、具备先发优势,有望充分受益。
投资要点受益于芯片业务进一步放量、军工业务加速确认,Q1-Q3业绩如期提速。
得益于芯片产品收入大幅增加与小型专业化雷达收入稳定增加,2021年Q1-Q3公司实现营收8.13亿元,同比增长74.50％,实现归母净利润2.49亿元,同比增长70.00％,超预期。其中Q3单季度实现营收3.38亿元,同比高增115.95％,实现归母净利润1.24亿元,同比高增114.75％,加速成长。
加大研发投入,9系列产品已完成流片封装,正处于测试阶段,进展顺利。
2021年Q1-Q3围绕图形处理芯片相关产品及小型专用化雷达产品持续加大研发投入,研发费用1.61亿元同比增长53.57％,研发费用率19.89％。9月公司下一代图形处理芯片9系列已完成流片、封装阶段工作,目前正处于测试阶段。
预计国防装备、信创将持续维持高景气,公司技术可靠、具备先发优势。
国防装备、信创持续维持高景气,公司显控及芯片业务有望维持高增长。随着十四五期间装甲车辆主动防护雷达全面列装,小型专用雷达业务有望步入快车道,成为新业绩增长点。公司创始团队均来自国防科大,技术可靠,且产品具备先发优势,有望充分受益高景气周期。
盈利预测及估值公司图形显控及小型专用雷达产品具备极高的稀缺性及技术、客户壁垒。我们预测公司2021-2023年营业收入13.03、20.61和31.91亿元;实现归母净利润分别为3.78、6.54、11.28亿元;给予公司2022年100倍目标市盈率,对应目标市值654亿元,目标价217.10元/股,上涨空间62.80％,维持"买入"评级。
风险提示产品测试结果不达预期;信创和军工需求不达预期;行业竞争。
[2021-09-17] 景嘉微(300474):9系GPU已完成流片、封装,"中国英伟达"进军民用市场-事件点评
■东吴证券
事件:景嘉微2021年9月14日发布公告,公司JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作。
投资要点
9系芯片已完成流片、封装,进一步打开民用市场想象空间:公司新一代9系GPU的顺利推出,有利于增强公司核心竞争力,巩固公司在相关领域的市场竞争力与市场占有率。9系芯片相对于7系芯片,性能大幅提升,跟英伟达2017年底2018年初推出的GTX1080产品性能相当。9系GPU制程从28nm提升到14nm,图形显控能力大幅提升,可以支持3D显示和4K游戏,同时也支持高性能计算,有望应用于服务器、云端、矿机、车载等场景。公司市场有望从信创领域拓展到民品市场,实现量价齐升,打开市场想象空间。
GPU全球市场景气度持续攀升,元宇宙等新应用场景不断提振下游需求:从全球视角看,GPU被广泛用于游戏,高清显示,元宇宙,数据中心,车联网等领域,下游需求非常旺盛。根据VerifiedMarketResearch数据显示,2020年全球GPU市场规模为1600亿元人民币,2027年有望达到12000亿元人民币,复合增速达32.82％。我们测算2020年国内独立GPU市场规模至少有300亿元人民币,2027年有望达到2200亿元人民币,而目前的国产化率几乎为零,国产化市场想象空间大。英伟达是全球GPU巨头,受益于GPU下游需求高涨,股价从2015年1月至今暴涨近50倍。
景嘉微GPU升级迭代速度逐步赶上国际领先水平:景嘉微是全球少数、国内唯一一家实现GPU大规模商业化生产的国产GPU公司,技术完全自主研发,短期将会充分享受国产化红利,未来有望切入民用和高性能计算领域,而高性能计算的市场规模相比单纯图形显控市场大出一个数量级。同时,公司GPU产品更新迭代速度持续缩短,逐渐赶上国际领先水平,未来有望实现一年推出一款新产品。2023年有望推出AR/VR、AI计算系列产品。
盈利预测与投资评级:公司新一代9系GPU研发进展顺利,已经完成流片和封装,GPU产品民用逻辑进一步加强,有望打开民用市场空间。公司军用产品技术先进,"十四五"规划提出要加快国防和军队现代化建设,军品业务有望保持稳定增长。我们维持景嘉微2021-2023年收入预测13.32/21.16/31.50亿元,净利润3.55/5.76/9.32亿元,对应2021-2023年EPS为1.18/1.91/3.09元,对应当前PE为115.30/71.06/43.94,维持"买入"评级。
风险提示:国产化政策推动不及预期;我国军费及军工信息化不及预期;公司产品研发进程不及预期
[2021-09-15] 景嘉微(300474):JM9系列流片完成,全新市场空间有望打开-公司点评
■国盛证券
事件:景嘉微公告新一代图形处理芯片(公司命名为"JM9系列")已完成流片、封装阶段工作,芯片加速迭代提升竞争力,市场进一步开拓可期。
JM9系列芯片流片、封装顺利,有望加速打开民用市场。公司为现国内唯一成功自主研发国产化GPU并产业化的企业,JM9系列产品将具备高性能计算能力,其中JM9231对标GTX1050,面向国产化办公电脑、笔记本、高端嵌入式系统等消费电子领域;而JM9271核心频率不低于1.8GHz,支持PCIe4.0x16,浮点性能可达8TFLOPS,性能或将赶超GTX1080,针对人工智能等高端应用领域。JM9系列图形处理芯片将进一步丰富公司产品线和核心技术储备,加强公司核心竞争力,打开全新市场空间。
持续大力投入研发,加速追赶国际最先进水平。公司始终坚持"预研一批、定型一批、生产一批"的滚动式产品发展战略,依托多年来GPU研发的深厚技术积累,大力投入技术研发,21H1公司研发费用共计1.09亿元,同比增长49.49％,研发人员新增210人。公司高强度研发投入将为不断推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU及拓展更广阔市场打下坚实基础,进而巩固先发优势,逐步缩小与国际领先的差距,提升市场份额。
通用市场推广顺利,上半年图形芯片业务跨越式增长。芯片领域实现营业收入2.14亿元,同比大增1354.57％,毛利率大幅提升9.16pct。公司加大新品适配及市场推广,与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议,产业化进展顺利,目前JM7200已广泛投入通用市场应用,上半年芯片领域产品销售额同比跨越式增长,开启通用市场发展新篇章。
信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同预示着信创正加速落地,我们预估采购合同累计对应的潜在出货量或将超过400万套。截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元,其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入,剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。
盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配全面完成,2021有望加速放量贡献业绩弹性,JM9200研发顺利,同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于十四五期间高景气度。
我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;
实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为103.5/63.7/45.5x,维持"买入"评级。
风险提示:新品开发进展不及预期、下游开拓不及预期。
[2021-09-14] 景嘉微(300474):景嘉微公司新一代图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作
■上海证券报
景嘉微公告，公司新一代图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作，该产品尚未完成测试工作，尚未形成量产和对外销售，不会对公司当期业绩产生较大影响，对公司未来业绩影响程度尚无法预测。
[2021-09-14] 景嘉微(300474):JM9芯片研发迎来里程碑,有望打开全新市场-事件点评
■中信建投
事件
近日,公司发布公告称,新一代图形处理芯片(JM9系列)已完成流片、封装阶段工作。
点评JM9芯片进展顺利,有望提高竞争力,打开新市场
9月14日公司公告称,目前公司下一代JM9系列图形处理芯片已完成流片、封装阶段工作,但尚未完成测试工作,且尚未形成量
产和对外销售,短期内不会对公司生产经营产生重大影响。JM9系列图形处理芯片是公司2018年非公开发行股票募投项目之一,其是超大规模的集成电路产品,其功能、性能测试极为复杂,一旦新产品形成量产能力,公司的产品线和核心技术储备将得到增强,有利于提高公司的核心竞争力,扩大公司在民品市场的影响力,巩固市场地位与市占率,推动公司的长期发展。
上半年图形芯片领域业绩大幅增长,全年业绩高增可期
2021H1,公司实现营业收入4.75亿元,同比增长53.51％;归母净利润约1.26亿元,同比增长41.11％。分业务来看,2021H1公司图形芯片领域产品实现收入21,418.18万元,同比增长1,354.57％;小型专用化雷达领域产品实现收入4,481.54万元,同比增长28.97％,持续保持稳定增长。
股权激励彰显信心,行权考核净利润三年翻倍
4月28日,公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告,授予263名激励对象749.76万份股票期权,行权价格为68.08元/股,股票期权的首次授予日为2021年4月26日,授予对象为核心管理骨干以及核心技术(业务)骨干。公司于2021年6月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作,股票期权首次实际授予激励对象为261人,实际授予数量为744.50万份。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30％、50％、100％,业绩考核增速高,彰显公司发展信心。
持续加大研发投入,扩大在图形处理芯片设计和小型专用化雷达领域的技术优势
图形显控是公司核心业务,公司在图形处理芯片设计方面采用集成电路设计企业国际通行的Fabless模式,将研发力量主要投入到集成电路设计和质量把控环节。上半年,公司研发投入共10,884.72万元,同比增长49.49％,费用率为23％。公司基于在图形显控领域的技术基础,采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术,形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品,具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能,主要应用于专用领域显示和分析系统。
公司在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。公司融合多项技术,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品,满足客户需求的多样性,增强公司的核心竞争力。
JM7200市场广阔,为JM9系列打下良好基础
JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
目前JM7200已广泛投入通用市场的应用,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域,也为公司JM9系列图形处理芯片打下了良好的客户和市场基础。
军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。
在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。
盈利预测与投资评级:新一代图形处理芯片进展顺利,高性能GPU空间广阔,维持"买入"评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为109、76、53倍,维持"买入"评级。
风险分析:高性能GPU市场拓展低于预期;芯片交付进度不及预期。
[2021-08-27] 景嘉微(300474):军转民前"景"广阔,GPU"芯"辰大海
■东吴证券
GPU前景广阔,行业持续高景气度:GPU最初被设计用于图形显示,由于可高效实现并行计算,逐渐取代CPU被广泛应用到通用计算和AI计算领域,2020年通用计算和AI已成为GPU的主要增长驱动力。根据VerifiedMarketResearch的数据,2020年全球GPU市场空间254亿美元,2027年有望达到1853亿美元,复合增速达32.82％。我们测算2020年中国GPU市场至少有47亿美元,2027年有望达到346亿美元,伴随着信创国产化浪潮来临,国产厂商迎来历史性发展机遇。
从军用定制GPU走向通用GPU,升级迭代速度逐步赶上国际领先水平:景嘉微做军机图形显控模块起家,于2014年成功研发军用GPU芯片JM5400,随后于2018年成功研发28nm制程的第二代GPU芯片JM7200,2021年8月14nm制程的9系下一代GPU已初步研发完成即将量产,升级迭代速度持续缩短逐渐赶上国际水平。从军用定制走向通用GPU,公司打开广阔市场空间。
GPU芯片国内领跑,业绩增长空间明确:1)公司是截至2021年8月全球少数、国内唯一实现独立GPU商用量产的公司,新一代9系芯片可应用于PC、服务器、云端、车载等诸多场景,打开商用和民用中高端市场。2)产品自主可控。公司GPU完全自主研发,采用正向设计,不存在设计环节核心技术被国外"卡脖子"的问题。3)生态建设稳步推进。公司7系产品已经与国内主要的软硬件厂商如联想、长城完成适配,9系产品有望兼容市面上的主流软硬件,通用计算生态稳步搭建,逐步提升用户体验。4)短期充分享受信创红利,长期有望打开民用蓝海。公司产品性能优异,相对国外竞品性价比凸现,2021年在党政信创领域出货量市占率较高,2021年有望达6亿元收入,增速超过700％。
基本盘军工业务稳定快速增长:"十四五"规划提出,加快国防和军队现代化,确保2027年实现建军百年奋斗目标,军品市场有望迎来快速发展。景嘉微技术领先,立足军机领域,逐步向舰船等其他新领域渗透,未来图形显控业务将保持稳定增长。小型专用化雷达领域,公司较早的积累了相关技术,选择聚焦核心部件,与其他厂商形成优势互补,未来这部分业务将成为推动军工业务增长的重要动力。
盈利预测与投资评级:军品业务增长较为稳定,按可比公司平均PE分别给予图形显控和小型专用化雷达业务2021年105/39倍PE,对应军工业务200亿元估值;民品芯片业务2021年开始大规模放量,研发投入较大,按可比公司平均给予41倍PS,对应245亿元估值。不考虑9系芯片后续贡献,公司2021年总估值445亿元,对应目标价148元。采用远期稳态PE法测算,9系芯片量产后,或可增厚100亿元估值,兼具业绩支撑和股价弹性。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:1)最新GPU流片进度不及预期;2)信创推进不及预期;3)我国军费及军工信息化不及预期。
[2021-08-23] 景嘉微(300474):芯片领域倍速增长,2021Q2业绩创新高-中报点评
■国海证券
事件:公司公告2021年半年报:2021H1,公司实现营收4.75亿元,同比增长53.51％,实现归母净利润1.26亿元,同比增长41.11％。
投资要点:业绩实现高增长,单季度营收净利创新高。2021H1,公司实现营收、归母净利润4.75、1.26亿元,同比增长53.51％、41.11％;2021Q2,公司实现营收、归母净利润2.63、0.77亿元,同比增长37.23％、20.82％,单季度营收、净利润创新高。2021H1营收高速增长主要受芯片领域产品收入同比增长1354.57％影响。2020H1,公司毛利率、净利率分别为63.12％、26.48％,同比下降6.68pct、2.33pct,主要受营收大幅增长的芯片领域产品毛利率较低,为45.96％;公司期间费用率为12.76％,同比上升4.21pct,主要受公司加大芯片、小型专用化雷达等领域市场开拓和利息收入减少且利息支出增加影响,销售费用率增至5.51％,同比上升1.81pct,财务费用率为-1.85％,同比下降3.03pct。
订单储备丰富,应用持续拓展,芯片领域产品放量增长、毛利率提升。受信创市场逐步放量、下游囤货等影响,GPU芯片需求旺盛,而公司2018年8月成功研发的JM7200目前已广泛投入通用市场应用,完成与国内主要的CPU和操作系统厂商适配工作,与联想、同方等主要计算机整机厂商建立合作,与苍穹、超图、昆仑、中科方德、中科可控等软硬件厂商进行互相认证,下一代GPU芯片也已完成后端设计工作,目前处于流片阶段;公司全资子公司"景美"与某公司从2020年初至2021年1月签订的采购合同合计金额达4.58亿元,合同内容主要是芯片委托制造、购买晶圆材料等,为图形显控通用领域产品备货。同时,公司在消费类芯片领域成功开发了可广泛应用于物联网领域的通用MCU芯片、音频芯片,应用领域持续拓展。2020H1公司芯片领域产品实现营收2.14亿元,同比增长1354.57％;营收占比达45.08％,同比提升40.32pct;毛利率为45.96％,同比上升9.16pct。
图形显控领域产品下半年有望实现收入高增长。图显产品主要应用于军事装备,在国内机载市场具备显著优势地位,2021H1,公司图形显控领域产品营收2.09亿元,同比减少17.52％,营收占比44.07％,同比下降37.96pct,这主要是由于公司产能受上游行业供应波动影响较大、军用显控模块收入确认周期较长;毛利率为78.95％,同比提升6.63pct。随着产能释放和军用产品收入确认,预计下半年公司将集中确认收入。同时公司也在积极进行产品丰富和业务拓展,针对更为广阔的车载、船舶显控和通用市场等应用领域,持续研发,提供相适应的图形显控模块及其配套产品。
国防信息化需求旺盛,小型专用化雷达领域产品收入稳定增长。2021年我国国防支出预算为13553.43亿元,同比增长6.8％,信息化是军队现代化建设发展方向,预计未来中国国防信息化行业的市场规模将持续增加。公司在小型专用化雷达领域具有一定先发优势,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品和包括自组网在内的系列无线通讯相关系统级产品,持续助力我国军工信息化建设。2021H1实现小型专用化雷达领域产品营收4481.54万元,同比增长28.97％,营收占比为9.43％。
持续加大研发投入,重点投向图形显控通用领域和芯片领域。
2021H1公司研发投入达1.09亿元,同比增长49.49％,研发费用率较为稳定,为22.91％;研发人员为797人,占员工总数比例67.89％,同比增加241人。截至2021年6月30日,公司68项发明专利、17项实用新型专利、2项外观专利均已授权,登记了74项软件著作权。未来公司将针对图像处理技术、统一渲染架构,通用计算技术,软件生态、精密伺服控制技术、射频微波技术、通信处理技术等技术领域和下一代图形处理芯片进行产品开发和技术攻关。公司预计分别向消费电子通用类芯片、高性能通用图形处理器研发与产业化项目投入募集资金1.08、8.72亿元,重点发展图形显控通用领域、芯片领域。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.14/1.52/2.27元,对应当前股价PE分别86/65/43倍,维持"买入"评级。
风险提示:1)我国军费及军工信息化投入不及预期的风险;2)公司GPU芯片研发进展不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。
[2021-08-22] 景嘉微(300474):图形芯片业务跨越式增长,21Q2业绩再创新高-半年报点评
■国盛证券
事件:景嘉微发布2021年半年度财报,上半年营收、净利润同比增长,单季度业绩创新高,研发力度进一步加大,图形芯片领域跨越式增长。
1)图形芯片业务跨越式增长,21Q2业绩再创新高。公司21H1实现营业收入4.75亿元,同比增长53.51％,实现归母净利1.26亿元,同比增长41.11％,贴预告上限;21Q2实现营业收入2.63亿元,同比增长37.23％,实现归母净利润7695.34万元,同比增长20.82％。主要系公司图形处理芯片在通用市场推广顺利,芯片领域产品销售额同比跨越式增长,开启通用市场发展新篇章,同时小型专用化雷达领域产品持续保持稳定增长。
2)上半年主业毛利率同比提升,通用芯片产品增长超过1300％,小型专用化雷达稳定增长。21H1图形显控领域产品实现营收2.09亿元,毛利率同比提升6.63pct;小型专用化雷达领域产品实现营业收入4482万元,同比增长28.97％,毛利率同比提升2.44pct,有望充分受益"十四五"期间武器装备的列装放量;芯片领域实现营业收入2.14亿元,同比大增1354.57％,毛利率大幅提升9.16pct。公司加大新品适配及市场推广,与湖南长城科技、北京神州数码等多家公司签订合作框架协议,产业化进展顺利,目前JM7200已广泛投入通用市场应用。
信创需求快速拉升表现强劲,在手订单充足,全年业绩有望伴随订单加速兑现。2021年1月公司披露子公司景美大额采购合同,截至21H1报告期末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为5.91亿元,其中5.02亿元预计将于2021年度确认收入,剩余8862.57万元预计将于2022年度确认收入。2021全年来看,我们判断公司业绩有望伴随订单加速兑现,延续跨越式增长。
公司持续大力投入研发,上半年研发费用同比增长49.49％。21H1公司研发费用共计1.09亿元,同比增长49.49％,研发人员新增210人。公司持续加大研发投入,针对下一代图形处理芯片及小型专用化雷达产品等进行开发和核心技术攻关,目前下一代图形处理芯片已完成后端设计工作,处于流片阶段。公司通过推出性能提升和适用范围更大的新一代GPU,有望加速实现追赶国际最先进GPU产品,把握国产化历史性机遇提升市场份额
盈利预测及投资建议:景嘉微为A股唯一GPU芯片设计公司,第二代JM7200适配全面完成,2021有望加速放量贡献业绩弹性,JM9200研发顺利,同时专用芯片在飞机、船舶等领域全面拓展,持续受益于十四五期间高景气度。我们预计公司2021E/2022E/2023E年实现营收13.14/23.02/29.26亿元;实现归母净利润3.69/5.99/8.4亿元,目前股价对应PE为78.8/48.5/34.6x,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新产品研制进展不及预期、市场竞争加剧。
[2021-08-21] 景嘉微(300474):上半年业绩增长显著,全年有望保持较高增速-中期点评
■中信建投
事件
近日,公司发布2021年半年报,实现营收4.75亿元,同比增长53.51％;实现归母净利润1.26亿元,同比增长41.11％。
点评
图形芯片领域业绩大幅增长,2021全年业绩有望保持高增
2021H1,公司实现营业收入4.75亿元,同比增长53.51％;归母净利润约1.26亿元,同比增长41.11％;其中,Q2实现营收2.6亿元,同比增长37.2％,环比增长23.7％;Q2归母净利润为7695.3万元,同比增长20.8％,环比增长57.5％。分业务来看,2021H1公司图形芯片领域产品实现收入21,418.18万元,同比增长1,354.57％;小型专用化雷达领域产品实现收入4,481.54万元,较同期增长28.97％,持续保持稳定增长。从盈利能力看,上半年公司毛利率63.12％(-6.67pcts),毛利率的下降主要是由于芯片领域产品营业成本的增加;期间费用0.61亿元,费用率34.60％(+6.3pcts),其中,销售费用0.26亿元,同比增长128.34％,费用率14.86％(+3.04pcts);管理费用0.43亿元,同比增长43.70％,费用率24.57％(-0.18pct);研发费用1.09亿元,同比增长49.49％,报告期内公司研发投入实现较高增速,也是公司净利润增速略低于营收增速的主因。股权激励彰显信心,行权考核净利润三年翻倍4月28日,公司发布关于向激励对象授予股票期权的公告,授予263名激励对象749.76万份股票期权,行权价格为68.08元/股,股票期权的首次授予日为2021年4月26日,授予对象为核心管理骨干以及核心技术(业务)骨干。公司于2021年6月4日完成本次激励计划首次授予股票期权登记工作,股票期权首次实际授 予激励对象为261人,实际授予数量为744.50万份。行权考核业绩目标为以2020年净利润为基数,2021、2022、2023年净利润增长率分别不低于30％、50％、100％,业绩考核增速高,彰显公司发展信心。
持续加大研发投入,扩大在图形处理芯片设计和小型专用化雷达领域的技术优势上半年,公司研发投入共10,884.72万元,同比增长49.49％,费用率为23％。截至2021年6月30日,公司共有员工1,174人,其中研发人员797人;此外,公司共申请187项专利(155项国家发明专利、20项实用新型专利、10项国际专利、2项外观专利),其中68项发明专利、17项实用新型专利、2项外观专利均已授权,登记了74项软件著作权。
图形显控是公司核心业务,公司在图形处理芯片设计方面采用集成电路设计企业国际通行的Fabless模式,将研发力量主要投入到集成电路设计和质量把控环节。公司基于在图形显控领域的技术基础,采用热学设计、力学设计、电磁兼容设计、图形和态势信息数据分析等技术,形成了加固显示器、加固电子盘、加固计算机等在内的加固类产品,具备一定的加固、抗震、加密和信息处理等功能,主要应用于专用领域显示和分析系统。
公司在小型专用化雷达领域具有一定的技术先发优势。公司融合多项技术,研发了以主动防护雷达、测速雷达等系列雷达产品,满足客户需求的多样性,增强公司的核心竞争力。
JM7200市场广阔,下一代芯片进入流片阶段JM7200已完成与龙芯、飞腾、麒麟软件、统信软件、道、天脉等国内主要的CPU和操作系统厂商的适配工作,与中国长城、超越电子等十余家国内主要计算机整机厂商建立合作关系,与麒麟、长城、苍穹、宝德、超图、昆仑、中科方德、中科可控、宁美等多家软硬件厂商进行互相认证,共同构建国产化计算机应用生态。
目前JM7200已广泛投入通用市场的应用,未来公司将进一步大力开展适配与市场推广工作,不断扩大公司芯片在通用市场的应用领域。公司下一代图形处理芯片已完成后端设计工作,目前处于流片阶段。同时,公司在消费类芯片领域,成功开发了通用MCU芯片、音频芯片等通用芯片,广泛应用于物联网领域。
军用图形显控地位稳固,由机载向车载、舰载领域拓展图形显控是公司传统优势业务,公司把握了军机航电显控系统换代的历史机遇,依托强大的研发能力和技术实力迅速占领市场。目前公司图形显控模块产品已应用于我国新研制的绝大多数军用飞机及大量老旧机型显控系统升级,在军用飞机市场中占据明显的优势地位。
在机载图形显控领域取得成功后,公司针对更为广阔的车载和舰载显控领域,相继开发出适用于坦克装甲车辆、地面雷达系统等领域的图形显控模块及其配套产品。我们认为,未来三军新型装备的陆续列装以及老旧武器装备的信息化改造将为公司图形显控模块产品带来巨大的市场需求,支撑公司业绩稳步增长。
盈利预测与投资评级:图显业务较快增长,高性能GPU空间广阔,维持"买入"评级公司在军用图形显控领域地位稳固,正从机载向舰载、车载领域拓展,持续增长可期;芯片产品市场拓展顺利,业绩增长迅速。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为3.51亿元、5.04亿元、7.23亿元,同比增长分别为69.26％、43.51％、43.31％,对应当前股价PE分别为80、56、39倍,维持"买入"评级。
风险分析:高性能GPU市场拓展低于预期;芯片交付进度不及预期。
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