300437清水源股票走势分析
≈≈清水源300437≈≈(更新:22.01.13)
[2022-01-13] 清水源(300437):清水源子公司拟3.08亿元投建五氯化磷项目
■上海证券报
清水源公告，为进一步完善公司上下游产业链布局，充分利用公司现有产品、产能及技术储备，公司全资子公司济源市清源水处理有限公司拟投资建设年产10万吨五氯化磷项目。项目投资估算金额为30,800万元，建设周期2年。
[2022-01-10] 清水源(300437):清水源2021年度预盈6600万至9900万元 同比扭亏
■上海证券报
清水源披露业绩预告。公司预计2021年盈利6,600万元-9,900万元，上年同期为亏损37,306.31万元。报告期，公司主营产品水处理药剂及衍生品产销量较上期出现增长，实现的主营业务收入及利润较上期有所增长。本期非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3,100万元-3,700万元，主要系报告期内处置子公司安徽中旭环境建设有限责任公司50%股权确认投资收益以及收到各类政府补助，较上期有较大增长。
[2021-12-28] 清水源(300437):清水源年产18万吨水处理剂扩建项目取得安全生产许可证
■证券时报
清水源(300437)12月28日晚间公告，公司可转债募投项目“年产18万吨水处理剂扩建项目”，经过有序的工程建设、设备安装调试及试生产等工作，目前已全面完成试生产工作，实现达产达标，并于近日取得由河南省应急管理厅颁发的安全生产许可证。
[2021-11-09] 清水源(300437):清水源将于11月30日提前赎回“清水转债”
■上海证券报
清水源公告，公司股票自2021年10月20日至2021年11月9日期间,已满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，触发了《募集说明书》中约定的有条件赎回条款。经审议，公司决定行使本次“清水转债”的提前赎回权利，提前赎回“清水转债”。
截至2021年11月29日收市后仍未转股的“清水转债”,公司将按照100.67元/张的价格强制赎回，因目前二级市场价格与赎回价格差异较大，投资者如未及时转股，可能面临损失;本次赎回完成后，“清水转债”将在深圳证券交易所摘牌，持有人持有的“清水转债”如存在被质押或被冻结的，建议在停止交易和转股日前解除质押和冻结，以免出现无法转股而被强制赎回的情形。可转债赎回日为2021年11月30日。
[2021-11-05] 清水源(300437):清水源年产18万吨水处理剂扩建项目正在申请验收
■上海证券报
清水源披露股票交易异常波动暨风险提示公告称，公司年产18万吨水处理剂扩建项目正在申请验收，未来可能受到产品市场需求、原材料价格、产品价格等多方面因素影响，公司水处理剂产品、中间产品、衍生品的实际产能及产能利用率存在一定的不确定性。公司三氯化磷、亚磷酸、氯甲烷等产品的产能与水处理药剂产能具有很大的相关性，未来公司可能会根据市场情况调整产品结构，因此公司未来的整体经营业绩存在不确定性，提醒投资者注意投资风险。
[2021-09-28] 清水源(300437):清水源相关自查工作已完成 29日起复牌
■上海证券报
清水源公告，停牌期间，公司就股票交易异常波动的相关事项进行了核查。经核查，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化;公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。鉴于相关自查工作已经完成，公司股票将于2021年9月29日开市起复牌。
[2021-09-17] 清水源(300437):清水源股票交易严重异常波动 22日起停牌核查
■上海证券报
清水源公告，鉴于近期公司股价严重异常波动，公司将就股票交易严重异常波动情况进行核查。经公司申请，公司股票及可转换公司债券自2021年9月22日开市起停牌，自披露核查公告后复牌。
[2021-09-15] 清水源(300437):清水源收关注函 要求分析黄磷等原材料涨价对产品影响
■证券时报
9月15日，深交所向清水源下发关注函，要求公司量化分析黄磷等主要原材料价格上涨对公司水处理剂产品毛利率、利润、产能利用率等的具体影响情况，并充分提示相关风险。盘面上，清水源本月累计大涨125%。
[2021-09-14] 清水源(300437):清水源公司年产18万吨水处理剂扩建项目目前仍处于试生产阶段
■证券时报
清水源(300437)9月14日晚间公告，公司关注到公司氯甲烷等部分产品近期价格较往年同期有所上涨，尤其是黄磷为水处理剂生产主要原材料之一，下半年黄磷可能存在产能受限、削减等情况，从而造成黄磷价格上涨、产能不足，进而影响公司水处理剂产品利润和产能。另外，公司年产18万吨水处理剂扩建项目目前仍处于试生产阶段，尚未正式达产，从试生产阶段到全面达产并产生经济效益尚需一定的时间。
[2021-09-10] 清水源(300437):清水源18万吨水处理剂扩建项目仍处于试生产阶段 尚未正式达产
■上海证券报
清水源披露股票交易异常波动公告称，三氯化磷为公司水处理剂产品的主要原材料，受黄磷价格持续上涨的影响，三氯化磷价格近期较往年同期有所上涨。公司生产的三氯化磷主要用于水处理剂产品的生产。氯甲烷为公司水处理剂产品的衍生产品，近期价格较往年同期有所上涨。由于新厂区18万吨水处理剂扩建项目仍处于试生产阶段尚未正式达产，公司三氯化磷及氯甲烷的产能利用率及未来产品价格均存在不确定性，对公司业绩的影响也有不确定性。
[2021-07-21] 清水源(300437):清水源河南本次特大暴雨目前对公司及子公司影响较小
■证券时报
清水源在互动平台表示，河南本次特大暴雨目前对公司及子公司生产经营影响较小，公司将密切关注本次特大暴雨情况，并做好相关的应急预案。
[2021-04-14] 清水源(300437):清水源公司业务和福岛核污水处理或排放无关联
■证券时报
清水源(300437)4月14日晚披露股票交易异常波动公告称，近日公司关注到部分媒体及交流平台有提及公司涉及核污水处理概念。经核查，目前公司的业务和福岛核污水处理或排放无关联。
[2021-02-08] 清水源(300437):清水源拟以4000万元-8000万元回购股份 回购价格不超12.8元/股
■上海证券报
清水源2月8日早间公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。回购股份资金总额不低于人民币4000万元且不超过人民币8000万元(均含本数)，本次回购股份价格不超过人民币12.80 元/股(含本数)，本次具体回购资金总额以实际使用的资金总额为准。
按照回购股份价格上限人民币12.80元/股，回购金额下限人民币4000万元测算，预计回购股份数量约为3,125,000股，占公司当前总股本的1.4125%;按照回购股份价格上限人民币12.80元/股，回购金额上限人民币8000万元测算，预计回购股份数量约为6,250,000股，占公司当前总股本的2.8250%。
[2020-08-27] 清水源(300437):扩产与工程施工进度不及预期-中报点评
■华泰证券
2Q20归母净利-53％,下调盈利预测与评级1H20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利5.3/0.39/0.35亿元,同比-31％/-46％/-52％;2Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利2.5/0.18/0.14亿元,同比-33％/-53％/-65％。受疫情影响公司水处理剂扩产进度慢于预期,工程施工业务进度落后。下调20-22年盈利预测,EPS为0.56/0.78/1.04元,给予21年17x目标P/E,目标价13.2元/股。短期业绩承压,下调至"增持"评级。
水处理产品收入同比下降6％,扩产进度慢于预期1H20公司水处理剂及衍生产品业务实现营收3.2亿元/yoy-6％,毛利率30.3％,同比持平。公司预计年产18万吨水处理剂扩建项目将于20年下半年试产,进度落后于4月份指引(20年年中试产)。公司希望通过此次扩产巩固有机膦水处理剂领先地位,和拓展无磷水处理剂市场。我们预计产线扩张应能提振产量和优化产品结构,助推21年业绩回暖。
工程施工设计收入同比下降61％,疫情影响施工进度1H20公司工程施工设计业务实现营收1.4亿元/yoy-61％,毛利率24.5％/yoy-5.6pct。受疫情影响,公司工程项目推进缓慢,导致工程类收入同比降幅较大。1H20公司新增EPC订单5个,金额合计2,534万元,期末EPC/BT在手订单合计1.1亿元。中旭环境亏损54万元,我们认为实现全年业绩承诺难度较大1H20子公司中旭环境实现营收1.2亿元,净利润-54万元,20年承诺业绩为净利润不低于1.152亿元。中旭环境以环保工程建设、施工为核心业务,目前正在安徽、河南等地开展环境综合治理、河道治理等环保类业务,截至20年6月末商誉为1.4亿元。2H20中旭环境需实现净利润1.16亿元,方能达成业绩承诺目标,参考2H18与2H19经营情况,我们认为实现难度较大。
下调盈利预测,目标价13.2元,"增持"评级考虑到疫情对水处理产品销售和工程施工的影响,我们下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元(前值2.2/3.2/4.3亿元),对应EPS分别为0.56/0.78/1.04元,PE为22/16/12倍。参考可比公司21年Wind一致预期PE平均值为15倍,考虑到公司在水处理剂行业的领先地位以及21-22年归母净利增长预期,我们给予公司21年17x目标PE,每股目标价13.2元(前值11.30-13.35元)。短期业绩承压,下调至"增持"评级。
风险提示:水处理剂试产进度低于预期;同生环境业绩低于预期。
[2020-06-05] 清水源(300437):清水源股东户数连续4期下降
■证券时报
清水源6月4日在深交所互动易平台中披露，截至5月31日公司股东户数为12720户，较上期（5月20日）减少42户，环比降幅为0.33%。这已是该公司股东户数连续第4期下降，累计降幅达5.54%。
[2020-04-27] 清水源(300437):1Q20业绩下滑,产能扩张业绩回稳-一季度点评
■华泰证券
疫情拖累1Q20业绩,下调全年盈利预测
根据公司年报,公司19年实现营业收入/归母净利润17.1/1.2亿元,同比-0.3％/-53.3％,归母净利水平低于2月28日公司业绩快报1.3亿元,略低于预期。公司同时公布1Q20归母净利润0.2亿元,同比-37.7％,业绩同比下滑主要受新冠疫情影响,工程项目施工无法正常开展。考虑到疫情影响,我们下调2020年盈利预测为2.2亿元(前值2.6亿元),维持21年归母净利润预测3.2亿元,引入22年预测4.3亿元。参考可比公司wind一致预期2020年平均P/E12x,我们给予公司2020年P/E11-13x,对应目标价11.30-13.35元/股(前值13.25-15.66),维持"买入"评级。
19年业绩略不及预期,经营现金流稳健
19年公司实现归母净利润1.2亿元,同比-53.3％,主要受以下因素拖累:1)19年水处理剂及衍生产品收入同比下降6.8％至7.4亿元,同时毛利率同比收窄7.9pct至28.6％,主要系19年水处理剂衍生品氯甲烷价格下跌；2)公司因应收账款及商誉计提0.66亿元资产及信用减值损失；3)公司主要全资子公司同生环境因管理层变动,19年未完成当年业绩承诺,净利润同比下滑43％至0.47亿元,同生环境管理层变动虽对19业绩造成负面影响,但属一次性因素,我们预计后续影响可控。公司2019年虽业绩下滑,但实现经营性现金流1.1亿元,同比+32.3％,现金流状况稳健。
疫情影响工程业务进展,1Q20业绩下滑
1Q20公司收入/归母净利润为2.7/0.2亿元,同比-28.3％/-37.7％,处于4月8日一季度业绩预告区间中值。1Q20业绩下滑主因疫情影响,公司工程项目施工无法正常开展(2019年工程施工收入占比46％),对业绩造成较大冲击。同时公司于2020年2月10日公告称,疫情爆发后安排全资子公司清源水处理和安得科技紧急调整产品种类,增加84消毒液、过氧乙酸消毒液等产品生产,据我们调研,安得科技目前84消毒液产能约80-100吨/天。同时,公司预计年产18万吨水处理剂扩建项目于2020年年中试产,我们判断产线扩张应能提振产量,助推业绩回暖。
目标价11.30-13.35元,维持"买入"评级
虽2019年公司业绩受一次性因素拖累同比所有下滑,且1Q20工程业务受疫情冲击较大,但公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨,预计2020年年中试产应提振产量,助推业绩回暖。同时全资子公司安得科技及清源水处理消毒剂产品扩张,或能在后疫情时代为公司带来相应业绩增量。我们适当下调2020年盈利预测EPS为1.03元(前值1.21元),维持21年EPS预测1.46元,引入22年预测1.97元。参考可比公司wind一致预期2020年平均P/E12x,我们给予公司2020年P/E11-13x,对应目标价11.30-13.35元/股(前值13.25-15.66),维持"买入"评级。
风险提示:水处理剂试产进度低于预期；同生环境业绩低于预期。
[2020-03-01] 清水源(300437):业绩低于预期,2020经营有望回稳
■华泰证券
管理层变动及商誉减值。我们适当下调盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.3/2.6/3.2亿元(调整前为2.4/2.9/4.0亿元)。考虑到疫情期间公司紧急调整产品种类,消毒液生产及水处理剂扩产或能助推2020业绩回稳,参考可比公司2020年平均P/E12x,我们给予公司2020年11-13xP/E,对应目标价13.25-15.66元/股,维持“买入”评级。
4Q19业绩同比下降,同生环境后续影响预计可控4Q19公司实现营业收入/归母净利润5.4/0.25亿元,同比-11％/-53％,业绩下滑主因:1)虽然公司于2019年10月10日公告宣布免除同生环境原管理层宋颖标先生董事职位,但管理层变动仍对其4Q19经营业绩产生一定负面影响；2)公司将在2019年度报告中对同生环境商誉进行系统性减值测试,公司预计商誉减值将拖累业绩；3)水处理剂副产品价格同比下跌。
同生环境系公司全资子公司,此次管理层变动虽对2H19业绩造成负面影响,但我们预计后续影响可控。目前由董事长亲自管理该子公司,2020年业绩有望重新步入正轨。
1Q20消毒液生产贡献增量业绩,产能扩张助推业绩回稳公司于2020年2月10日公告称,疫情爆发后安排全资子公司清源水处理和安得科技紧急调整产品种类,增加84消毒液、过氧乙酸消毒液等产品生产。安得科技已取得西安卫健委颁发的许可证,期限为2月8日至疫情防控一级应急响应结束,且公司积极准备申请展期。据我们调研得,安得科技目前84消毒液产能约100万吨/天,我们预计疫情期间相关消毒产品的销售将对公司1Q20业绩带来增量贡献。同时,2019年6月17日公司发行4.9亿可转债,募集资金主要用于年产18万吨水处理剂扩建项目,公司预计2020年年中试产,我们判断产线扩张应能提振产量,助推业绩回暖。
目标价13.25-15.66元,维持“买入”评级虽然2019年公司业绩受同生环境及水处理剂副产品价格同比下跌拖累,同比有所下滑,但全资子公司安得科技及清源水处理疫情期间消毒产品生产销售应能对1Q20业绩产生增量贡献。同时公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨,预计2020年年中试产应提振产量,助推业绩。我们适当下调盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.3/2.6/3.2亿元(调整前为2.4/2.9/4.0亿元)。参考可比公司2020年平均P/E12x,我们给予公司2020年11-13xP/E,对应目标价13.25-15.66元/股,维持“买入”评级。
风险提示:消毒液销售对业绩贡献不及预期；水处理剂试产进度低于预期；
同生环境业绩低于预期。
[2019-10-15] 清水源(300437):业绩低于预期,同生环境影响可控
■华泰证券
业绩低于预期,适当下调盈利预测公司发布业绩预告,预计1-3Q19实现归母净利润1.0-1.5亿元(同比下降5％~35％),3Q预计实现归母净利2795-7410万元(同比变动-37％~66％)低于市场及我们的预期。我们判断公司盈利水平不及预期主要由于同生环境管理层变动对业务产生一定影响,同时水处理剂副产品价格同比下跌。我们适当下调公司盈利预测,预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元(调整前为2.46/2.94亿元)。参考可比公司2019年平均P/E14x,给予公司2019年13-15xP/E,对应目标价14.04-16.20元/股,维持"买入"评级。
前三季度归母净利润同比下降公司预计1-3Q19实现归母净利润1.0-1.5亿元(同比下降5％~35％),3Q预计实现归母净利2795-7410万元(同比变动-37％~66％)。我们判断由于公司主营产品HEDP(水处理剂)产销情况保持稳定,归母净利润下降可能由于以下两个原因:1)同生环境因管理层变动对经营业绩产生一定影响；2)水处理剂副产品价格同比下跌明显。我们判断四季度公司主要产品HEDP(水处理剂)景气度预计依旧维持在较好水平,子公司中旭建设、安得科技1H19净利润分别同比提升32％/12％,下半年为工程业务结算传统高峰期,我们预计中旭建设2H19经营业绩有望继续保持较快增速。
同生环境管理层调整完成,总体影响可控公司于8月22日发布《关于公司全资子公司涉及诉讼的公告》告知同生环境原管理层涉及诉讼的始末,并于10月10日发布《第二次临时股东大会决议的公告》宣布免除同生环境原管理层宋颖标先生董事职位的决议。同生环境系公司全资子公司,1H19贡献净利润2037万元(同比增长17％),此番管理层变动对同生环境3Q19业绩产生一定影响,但截至目前管理层方面人员调整已经完成,预计全年负面影响可控。
适当下调盈利预测,维持"买入"评级公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨,2020年上半年开建,计划建设期三年,公司预计2020年应能有一部分投产,提振产量。同时,目前同生环境管理层方面人员调整已经完成,目前由董事长亲自管理该子公司,2020年同生环境业绩有望重新步入正轨。我们适当下调公司盈利预测,预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元(调整前为2.46/2.94亿元)。参考可比公司2019年平均P/E14x,给予公司2019年13-15xP/E,对应目标价14.04-16.20元/股,维持"买入"评级。
风险提示:中旭建设/安得科技业绩承诺未完成；投资类项目扩张过快使现金流恶化；扩产计划进度低于预期；同生环境业绩低于预期。
[2019-07-21] 清水源(300437):黄磷限产带动产品价格上涨,水处理药剂龙头呼之欲出
■国金证券
水处理药剂行业,集中度逐步提升:水处理药剂广泛应用于电力、钢铁、石化、轻工、纺织等行业,是当前工业用水、污染治理与节水回用处理中应用最为广泛的产品。目前我国水处理药剂市场处于快速增长阶段,2017年我国的水处理药剂市场总规模为37.10亿美元,到2022年将达到55.49亿美元,复合增长率为8.38％。近两年来,随着环保督查趋严,不具备规模化优势以及环保不达标的中小型水处理剂生产企业逐渐退出市场。在市场需求稳步提升的情况下,市场供求呈现出一定的供给偏紧状态。截至2018年末,行业前四家产能合计约为54万吨/年,约占全部水处理剂行业产能的18％。
募投项目新增产能18万吨,公司成本控制能力强:公司是国内最大的水处理剂专业生产研发服务的厂家之一,上市后逐步布局完善水处理产业链。公司业绩保持高速增长,归母净利从2015年到2018年的复合增长率为85％。公司发行4.9亿可转债,募集资金用于年产18万吨水处理剂扩建项目,项目实施后将巩固公司有机膦水处理剂在行业内的龙头地位,总产能由9万吨提升至27万吨。公司具有成本优势和技术优势:可自产原材料三氯化磷降低成本、可生产衍生品氯甲烷增加收入、费用控制能力强、推出新产品带来增量用户。另外公司在市场竞争中有比较明显的成本优势,我们认为公司新建产能投产后,行业竞争格局将有望重塑,公司市占率将进一步提升。
黄磷价格暴涨带来产品价格上涨,毛利率上升:7月3日央视曝光云南、贵州黄磷污染问题,黄磷企业整治开始。截止7月16日,国内黄磷现货价已经从1.5万元/吨升至2.35万元/吨。原材料黄磷价格上涨对药剂价格有支撑,公司毛利率提升。假设下半年黄磷价格涨幅为8000元/吨,HEDP涨价幅度为2500元/吨,则涨价带来的业绩弹性为14.57％。生态环境部表示用两年左右的时间全面解决"三磷"的生态环境突出问题,我们对比2016年中央环保督察对电石价格的影响,预计黄磷价格上涨将维持一定时间。
投资建议预计公司2019-2021年的营业收入为20.64亿、25.98亿、31.17亿元,归母净利为2.97亿、3.73亿和4.42亿元,对应EPS为1.36、1.71、2.03元/股,对应估值为9.4倍、7.5倍和6.3倍。给予公司2019年15倍估值,目标价20.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险商誉减值的风险,项目进度不及预期的风险,环保政策执行不及预期的风险,限售股解禁的风险。
[2019-07-16] 清水源(300437):产品价格或受益黄磷限产,水处理药剂产业加速整合
■方正证券
事件:近日,《焦点访谈》曝光长江上游黄磷工厂污染问题,部分黄磷企业停炉,公司主要生产原材料黄磷的现货价格大幅上涨。
点评:黄磷环保限产,价格急速上涨近日央视《焦点访谈》曝光长江上游黄磷工厂污染问题,部分黄磷企业停炉,黄磷现货价格由15500元/吨(7月9日),已急速上涨至23500元/吨(7月16日),涨幅已超过50％。黄磷主产区主要集中在云南、四川、贵州和湖北四省,考虑长江大保护战略实施推进,第二轮中央环保督察全面启动,预计环保整治力度将持续加码,黄磷价格或持续上涨。
黄磷在水处理剂产品成本中占比50％-60％清水源主要的水处理药剂产品原材料主要为三氯化磷、冰醋酸、液氯等,而三氯化磷的主要原材料是黄磷,黄磷在水处理剂总营业成本中占比约50％-60％。产业链一体化优势凸显,行业集中度有望加速提升公司是水处理剂行业少数能够直接生产中间产品三氯化磷的企业,多年经营积累了稳定广泛的黄磷供应商,能够保障公司黄磷的稳定供给。考虑到行业内竞争对手的产业链布局薄弱(中间产品三氯化磷需外购),公司产业链一体化优势凸显,行业集中度有望加速提升。
对比上一轮黄磷和水处理剂行情,此轮产品提价或超预期由于上游黄磷限产造成原材料成本上涨,公司的水处理药剂产品价格也将随之上涨。上一轮黄磷价格大涨:2007-2008年,由于电力供应不足导致和节能减排督察力度加严,黄磷价格最高涨到24000元/吨,水处理药剂的价格提高到了10000元/吨以上。
上一轮水处理剂价格大涨:2017-2018年,水处理剂行业由于环保去产能经历过一次集中度提升,水处理剂产品价格大幅提升,公司2018年有机磷类产品均价达到7500元/吨。2019年初公司水处理剂产品价格约6000元/吨,考虑到现阶段行业集中度较2008年更高,以及上游黄磷限产持续性或超预期,我们认为此轮水处理剂价格提升幅度或超预期。
产品毛利率有望提升,业绩有望在三季度反弹2019Q1公司药剂产品价格较18年下降4％,造成毛利率略有下降,随着黄磷限产造成的药剂产品价格上涨,公司毛利率有望在三季度触底回升。目前水处理药剂在公司收入结构中占比45％,其余为环保工程类业务,目前在手工程类订单充足,下半年进入工程订单收入确认期,整体业绩同比增速有望在三季度 实现反弹。
盈利预测与投资评级
按照19Q1水处理剂产品价格水平预测,2019-2020年公司预计将实现净利润3.03亿、4.09亿,对应当前股价PE分别为9倍、7倍。若考虑可转债未来的稀释摊薄,对应2019-2020年PE分别为11倍、8倍。考虑到黄磷限产带来的产品价格上涨,公司业绩存在超预期可能,给予"强烈推荐"评级。
风险提示
黄磷限产力度低于预期、水处理剂产品提价幅度低于预期、环保工程进度低于预期
[2019-07-10] 清水源(300437):清水源预计上半年盈利逾7000万元
■上海证券报
7月10日，清水源发布2019年半年度业绩预告。上半年，清水源预计盈利7098.34万元至10374.5万元，较上年同期下降5%至35%。对于业绩变动的重要原因，公告称，公司水处理剂产品的衍生产品因市场行情原因，价格较上年同期有所下降，导致公司本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所下降。
此外，报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额为4.16万元，主要形成原因为报告期内收到的政府补助。去年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1.86万元。
[2019-06-18] 清水源(300437):清水源产能制约瓶颈明显,亟需扩大产能
■证券时报
清水源(300437)在互动平台表示，随着水处理剂市场容量的不断扩大，公司产能制约瓶颈明显，亟需扩大产能，提升盈利空间。公司近年来一直保持高速发展的态势，资金相对紧张，制约了公司资金运营的效率以及长期资金的投入。
[2019-03-28] 清水源(300437):清水源2018年度净利润同比增长118%,拟10派2.3元
■上海证券报
清水源披露年报。公司2018年实现营业收入1,712,117,473.81元，同比增长103.55%；实现归属于上市公司股东的净利润247,012,482.19元，同比增长118.10%；基本每股收益1.1314元/股。公司2018年度利润分配预案为：以218,321,965股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税）。
[2019-03-18] 清水源(300437):清水源公开发行可转债获证监会核准批文
■上海证券报
清水源公告，公司于近日收到中国证监会批复，核准公司向社会公开发行面值总额49,000万元可转换公司债券，期限6年。本批复自核准发行之日起6个月内有效。
[2019-01-14] 清水源(300437):水处理剂销量提振+中旭并表,18年业绩预计同比增长95％-125％-年度点评
■广发证券
受益主业销量增长+中旭并表，全年业绩预计同比增长95％-125％公司预告2018年实现归母净利润2.21-2.55亿元，同比增长95％-125％。业绩变动主要系公司主要业务水处理剂产品销量增长迅猛，此外中旭建设2018年全年并表，中旭建设2018-2020年业绩承诺分别为0.8/0.96/1.152亿元，2018年上半年实现净利润0.4亿元。
延伸水处理剂为核心的产业链，工程与运营项目在手订单充裕近年来公司陆续收购同生环境、安得科技，形成以“水处理剂产销+工程施工运营+环保设备销售”的业务体系。2017年收购中旭建设55％股权，布局PPP大环保。截至2018年中报公司工程类期末在手订单9个，未确认收入1.03亿元，特许经营类运营期在手订单9个，运营收入2904万元。
2018年下半年中旭及同生相继中标安徽省蚌埠市淮上区绿色建筑产业园基础设施PPP项目（6.13亿元）、宝丰县湛河源综合治理项目（2.1亿）等，在手订单充裕。根据公司披露同生环境2018年末在手订单达14亿元。
公司稳步推进4.9亿可转债发行方案，水处理剂扩产支撑需求提升公司于2018年5月发布4.9亿可转债募资预案，其中4.3亿用于投资年产18万吨水处理剂扩建项目。据公司公告披露2015年至2018年公司水处理剂单剂相关订单金额从4.7亿元提高到6.46亿元，复合增长率16.66％。2018年末公司总产能9万吨，扩产有助于公司订单的加速释放。
产业链延伸提升综合竞争力，业绩高成长确定，给予“买入”评级暂不考虑可转债发行，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.39、1.69元/股，按最新收盘价对应PE分别为11.7、9.5、7.8倍。就估值而言，公司核心业务：水处理剂隶属精细化工，行业PE在10-15倍；同生+中旭为环保工程，对标A股国祯环保（二者均为污水处理方向项目）给予该板块19年12倍PE；鉴于公司为水处理剂龙头且未来有新增产能投产预期，环保工程在手订单充裕增速可期，给予公司整体12倍PE，按2019年预测净利润3.04亿元，对应合理价值16.72元/股，给予“买入”评级。
风险提示：新增订单与落地情况不达预期，可转债发行进程不及预期，融资成本大幅上升，水处理剂下游需求减弱。
[2019-01-13] 清水源(300437):业绩增长符合预期,产能扩建增长可期
■方正证券
事件：公司发布2018年度业绩预告，预计实现归母净利润2.21亿-2.55亿元，同比增长95.46%-125.40%。
点评：
业绩增长符合预期，主业量价齐升+并表效应带来增长
公司2018年年报预计实现归母净利润2.21亿-2.55亿元，同比增长95.46%-125.40%，业绩增长符合预期。业绩增长主要来自：①主业水处理剂受益供给侧改革及需求旺盛，产品价格上涨，同时2017年底公司3万吨/年水处理剂扩建项目建成投产，产量较往年明显提升；②2017年12月公司完成收购安徽中旭环境55%股权，因此2018年新增中旭环境并表，中旭环境2018年业绩承诺为净利润不低于0.8亿，预计并表为公司带来业绩增量不低于0.44亿。
在手环保订单储备丰富，保障业绩稳健增长
2018年是公司完成从水处理剂生产商，向水处理全产业链延伸布局的第一年，公司依托在河南、安徽省的资源优势，获取了济源市垃圾处理和河道治理、伊川县城乡环卫一体化、平顶山市河道综合治理、蚌埠市绿色建筑产业园PPP项目等大量环保订单，为公司未来业绩增长提供保障。融资方面，公司三季度末在手现金2.55亿元，资产负债率56.09%，短期风险处于可控范围。长期来看，公司目前正在筹划发行4.9亿可转债，用于扩建18万吨/年的水处理剂生产线，由于水处理剂业务的现金流较好，全部投产后将改善公司现金流。
拟发行4.9亿可转债，扩建18万吨水处理剂产能
公司可转债方案已获证监会受理，并回复反馈意见，预计即将过会。公司目前是A股唯一一家水处理药剂公司，目前水处理剂产能9万吨/年，此次扩建项目达产后公司产能将达到27万吨/日，公司的行业地位将得到增强。
盈利预测与投资建议
预计公司2018-2019年可实现净利润2.52亿、3.35亿，对应目前股价11倍、8倍，低估值高弹性，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：项目建设慢于预期，水处理剂价格下降
[2019-01-10] 清水源(300437):清水源2018年净利预增95%-125%
■证券时报
清水源(300437)1月10日晚间披露业绩预告，2018年度预盈2.21亿元至2.55亿元，同比增长95.46%-125.4%。报告期内，水处理剂行业快速健康发展，市场需求旺盛，公司水处理剂产品销量较上年同期有较大增长；安徽中旭环境建设有限责任公司纳入合并报表范围，为公司业绩带来增长。
[2018-10-29] 清水源(300437):业绩低于预期,回款同比改善
■华泰证券
业绩低于预期，适当下调盈利预测
前三季公司实现营收11.04亿元（+144.7%），归母净利/扣非归母净利分别为1.54/1.52亿元（+262.5%/+276.6%），低于市场及我们的预期。我们判断公司盈利水平不及预期主要由于水处理剂副产品价格下跌，且公司工程项目开工进度不及预期。我们适当下调公司盈利预测，预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元（调整前为1.11/1.34/1.61元）。参考可比公司2018年平均P/E18x，给予公司2018年18-20xP/E，对应目标价16.74-18.60元/股，维持"买入"评级。
单三季度营收环比下降18Q3公司实现收入3.37亿元（同比+135.2%，环比-22.8%），归母净利润0.45亿元（同比+218.8%），扣非归母净利润0.43亿元（同比+233.2%）。公司单三季度营收下降，18Q3公司毛利率为37.81%，同比提高4.8pct，环比提高2.1pct。我们判断由于公司主营产品HEDP依旧维持较高景气度，营收下降可能由于以下两个原因：1）水处理剂副产品价格下跌明显；2）公司工程业务开工进度不及预期。我们判断四季度公司主要产品HEDP景气度预计依旧维持在高位，同生环境、中旭建设为完成业绩承诺开工进度有望加速，预计全年业绩依旧维持较高增速。
回款同比改善明显，资产负债率提升
18Q3回款明显改善，公司销售商品、接受劳务收到现金3.40亿，收现比为101%（同比+30.3pct）；付现比有所升高，18Q3公司购买商品、接受劳务支付现金1.74亿，付现比为52%，同比提升5.5pct。18Q3公司资产负债率为56.7%（环比18年中报+1.16pct）。资产负债率提升主要由于公司17年底完成工业水全产业链布局，增加有息负债以推动工程项目开工。公司全产业链协同效应较强，主业持续贡献稳定经营性现金流支撑中下游业务扩张，子公司地域协同明显。
适当下调盈利预测，维持"买入"评级
公司17年底完成工业水全产业链（上游药剂+中游工程+下游运营/运维）布局，18前三季度业绩持续高增长，全产业链协同效应正在逐步体现。公司拟募集可转债加码主业，项目投产稳定运营后每年有望新贡献1.5亿元净利润，未来成长空间广阔。我们适当下调公司盈利预测。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元（调整前为1.11/1.34/1.61元）。参考可比公司2018年平均P/E18x，给予公司2018年18-20xP/E，对应目标价16.74-18.60元/股，维持"买入"评级。
风险提示：同生环境/中旭建设业绩承诺未完成；投资类项目扩张过快使现金流恶化；扩产计划进度低于预期。
[2018-10-26] 清水源(300437):清水源前三季度净利同比增262%
■证券时报
清水源(300437)10月26日晚披露三季报，公司前三季度实现营收11亿元，同比增长145%；净利为1.54亿元，同比增长262%，主要系报告期内公司收入增加及安徽中旭纳入公司合并利润表所致。
[2018-09-06] 清水源(300437):清水源,目前水处理剂生产线基本满负荷生产
■证券时报
清水源(300437)9月6日在互动平台回复投资者提问时称，目前公司的水处理剂生产线，除正常检修外，基本处于满负荷生产。未来公司将逐步向综合性环保企业迈进，积极围绕以水为核心的产业链，拓宽业务领域，提升服务水平。在不断提升公司水处理剂产品行业地位的同时，探索挖掘新的业务增长。
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[2022-01-13] 清水源(300437):清水源子公司拟3.08亿元投建五氯化磷项目
■上海证券报
清水源公告，为进一步完善公司上下游产业链布局，充分利用公司现有产品、产能及技术储备，公司全资子公司济源市清源水处理有限公司拟投资建设年产10万吨五氯化磷项目。项目投资估算金额为30,800万元，建设周期2年。
[2022-01-10] 清水源(300437):清水源2021年度预盈6600万至9900万元 同比扭亏
■上海证券报
清水源披露业绩预告。公司预计2021年盈利6,600万元-9,900万元，上年同期为亏损37,306.31万元。报告期，公司主营产品水处理药剂及衍生品产销量较上期出现增长，实现的主营业务收入及利润较上期有所增长。本期非经常性损益对公司净利润的影响金额约为3,100万元-3,700万元，主要系报告期内处置子公司安徽中旭环境建设有限责任公司50%股权确认投资收益以及收到各类政府补助，较上期有较大增长。
[2021-12-28] 清水源(300437):清水源年产18万吨水处理剂扩建项目取得安全生产许可证
■证券时报
清水源(300437)12月28日晚间公告，公司可转债募投项目“年产18万吨水处理剂扩建项目”，经过有序的工程建设、设备安装调试及试生产等工作，目前已全面完成试生产工作，实现达产达标，并于近日取得由河南省应急管理厅颁发的安全生产许可证。
[2021-11-09] 清水源(300437):清水源将于11月30日提前赎回“清水转债”
■上海证券报
清水源公告，公司股票自2021年10月20日至2021年11月9日期间,已满足连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价格不低于当期转股价格的130%，触发了《募集说明书》中约定的有条件赎回条款。经审议，公司决定行使本次“清水转债”的提前赎回权利，提前赎回“清水转债”。
截至2021年11月29日收市后仍未转股的“清水转债”,公司将按照100.67元/张的价格强制赎回，因目前二级市场价格与赎回价格差异较大，投资者如未及时转股，可能面临损失;本次赎回完成后，“清水转债”将在深圳证券交易所摘牌，持有人持有的“清水转债”如存在被质押或被冻结的，建议在停止交易和转股日前解除质押和冻结，以免出现无法转股而被强制赎回的情形。可转债赎回日为2021年11月30日。
[2021-11-05] 清水源(300437):清水源年产18万吨水处理剂扩建项目正在申请验收
■上海证券报
清水源披露股票交易异常波动暨风险提示公告称，公司年产18万吨水处理剂扩建项目正在申请验收，未来可能受到产品市场需求、原材料价格、产品价格等多方面因素影响，公司水处理剂产品、中间产品、衍生品的实际产能及产能利用率存在一定的不确定性。公司三氯化磷、亚磷酸、氯甲烷等产品的产能与水处理药剂产能具有很大的相关性，未来公司可能会根据市场情况调整产品结构，因此公司未来的整体经营业绩存在不确定性，提醒投资者注意投资风险。
[2021-09-28] 清水源(300437):清水源相关自查工作已完成 29日起复牌
■上海证券报
清水源公告，停牌期间，公司就股票交易异常波动的相关事项进行了核查。经核查，近期公司经营情况及内外部经营环境未发生重大变化;公司、控股股东和实际控制人不存在关于公司的应披露而未披露的重大事项，或处于筹划阶段的重大事项。鉴于相关自查工作已经完成，公司股票将于2021年9月29日开市起复牌。
[2021-09-17] 清水源(300437):清水源股票交易严重异常波动 22日起停牌核查
■上海证券报
清水源公告，鉴于近期公司股价严重异常波动，公司将就股票交易严重异常波动情况进行核查。经公司申请，公司股票及可转换公司债券自2021年9月22日开市起停牌，自披露核查公告后复牌。
[2021-09-15] 清水源(300437):清水源收关注函 要求分析黄磷等原材料涨价对产品影响
■证券时报
9月15日，深交所向清水源下发关注函，要求公司量化分析黄磷等主要原材料价格上涨对公司水处理剂产品毛利率、利润、产能利用率等的具体影响情况，并充分提示相关风险。盘面上，清水源本月累计大涨125%。
[2021-09-14] 清水源(300437):清水源公司年产18万吨水处理剂扩建项目目前仍处于试生产阶段
■证券时报
清水源(300437)9月14日晚间公告，公司关注到公司氯甲烷等部分产品近期价格较往年同期有所上涨，尤其是黄磷为水处理剂生产主要原材料之一，下半年黄磷可能存在产能受限、削减等情况，从而造成黄磷价格上涨、产能不足，进而影响公司水处理剂产品利润和产能。另外，公司年产18万吨水处理剂扩建项目目前仍处于试生产阶段，尚未正式达产，从试生产阶段到全面达产并产生经济效益尚需一定的时间。
[2021-09-10] 清水源(300437):清水源18万吨水处理剂扩建项目仍处于试生产阶段 尚未正式达产
■上海证券报
清水源披露股票交易异常波动公告称，三氯化磷为公司水处理剂产品的主要原材料，受黄磷价格持续上涨的影响，三氯化磷价格近期较往年同期有所上涨。公司生产的三氯化磷主要用于水处理剂产品的生产。氯甲烷为公司水处理剂产品的衍生产品，近期价格较往年同期有所上涨。由于新厂区18万吨水处理剂扩建项目仍处于试生产阶段尚未正式达产，公司三氯化磷及氯甲烷的产能利用率及未来产品价格均存在不确定性，对公司业绩的影响也有不确定性。
[2021-07-21] 清水源(300437):清水源河南本次特大暴雨目前对公司及子公司影响较小
■证券时报
清水源在互动平台表示，河南本次特大暴雨目前对公司及子公司生产经营影响较小，公司将密切关注本次特大暴雨情况，并做好相关的应急预案。
[2021-04-14] 清水源(300437):清水源公司业务和福岛核污水处理或排放无关联
■证券时报
清水源(300437)4月14日晚披露股票交易异常波动公告称，近日公司关注到部分媒体及交流平台有提及公司涉及核污水处理概念。经核查，目前公司的业务和福岛核污水处理或排放无关联。
[2021-02-08] 清水源(300437):清水源拟以4000万元-8000万元回购股份 回购价格不超12.8元/股
■上海证券报
清水源2月8日早间公告，公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股股份，用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。回购股份资金总额不低于人民币4000万元且不超过人民币8000万元(均含本数)，本次回购股份价格不超过人民币12.80 元/股(含本数)，本次具体回购资金总额以实际使用的资金总额为准。
按照回购股份价格上限人民币12.80元/股，回购金额下限人民币4000万元测算，预计回购股份数量约为3,125,000股，占公司当前总股本的1.4125%;按照回购股份价格上限人民币12.80元/股，回购金额上限人民币8000万元测算，预计回购股份数量约为6,250,000股，占公司当前总股本的2.8250%。
[2020-08-27] 清水源(300437):扩产与工程施工进度不及预期-中报点评
■华泰证券
2Q20归母净利-53％,下调盈利预测与评级1H20公司实现营收/归母净利/扣非归母净利5.3/0.39/0.35亿元,同比-31％/-46％/-52％;2Q20实现营收/归母净利/扣非归母净利2.5/0.18/0.14亿元,同比-33％/-53％/-65％。受疫情影响公司水处理剂扩产进度慢于预期,工程施工业务进度落后。下调20-22年盈利预测,EPS为0.56/0.78/1.04元,给予21年17x目标P/E,目标价13.2元/股。短期业绩承压,下调至"增持"评级。
水处理产品收入同比下降6％,扩产进度慢于预期1H20公司水处理剂及衍生产品业务实现营收3.2亿元/yoy-6％,毛利率30.3％,同比持平。公司预计年产18万吨水处理剂扩建项目将于20年下半年试产,进度落后于4月份指引(20年年中试产)。公司希望通过此次扩产巩固有机膦水处理剂领先地位,和拓展无磷水处理剂市场。我们预计产线扩张应能提振产量和优化产品结构,助推21年业绩回暖。
工程施工设计收入同比下降61％,疫情影响施工进度1H20公司工程施工设计业务实现营收1.4亿元/yoy-61％,毛利率24.5％/yoy-5.6pct。受疫情影响,公司工程项目推进缓慢,导致工程类收入同比降幅较大。1H20公司新增EPC订单5个,金额合计2,534万元,期末EPC/BT在手订单合计1.1亿元。中旭环境亏损54万元,我们认为实现全年业绩承诺难度较大1H20子公司中旭环境实现营收1.2亿元,净利润-54万元,20年承诺业绩为净利润不低于1.152亿元。中旭环境以环保工程建设、施工为核心业务,目前正在安徽、河南等地开展环境综合治理、河道治理等环保类业务,截至20年6月末商誉为1.4亿元。2H20中旭环境需实现净利润1.16亿元,方能达成业绩承诺目标,参考2H18与2H19经营情况,我们认为实现难度较大。
下调盈利预测,目标价13.2元,"增持"评级考虑到疫情对水处理产品销售和工程施工的影响,我们下调盈利预测,预计20-22年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元(前值2.2/3.2/4.3亿元),对应EPS分别为0.56/0.78/1.04元,PE为22/16/12倍。参考可比公司21年Wind一致预期PE平均值为15倍,考虑到公司在水处理剂行业的领先地位以及21-22年归母净利增长预期,我们给予公司21年17x目标PE,每股目标价13.2元(前值11.30-13.35元)。短期业绩承压,下调至"增持"评级。
风险提示:水处理剂试产进度低于预期;同生环境业绩低于预期。
[2020-06-05] 清水源(300437):清水源股东户数连续4期下降
■证券时报
清水源6月4日在深交所互动易平台中披露，截至5月31日公司股东户数为12720户，较上期（5月20日）减少42户，环比降幅为0.33%。这已是该公司股东户数连续第4期下降，累计降幅达5.54%。
[2020-04-27] 清水源(300437):1Q20业绩下滑,产能扩张业绩回稳-一季度点评
■华泰证券
疫情拖累1Q20业绩,下调全年盈利预测
根据公司年报,公司19年实现营业收入/归母净利润17.1/1.2亿元,同比-0.3％/-53.3％,归母净利水平低于2月28日公司业绩快报1.3亿元,略低于预期。公司同时公布1Q20归母净利润0.2亿元,同比-37.7％,业绩同比下滑主要受新冠疫情影响,工程项目施工无法正常开展。考虑到疫情影响,我们下调2020年盈利预测为2.2亿元(前值2.6亿元),维持21年归母净利润预测3.2亿元,引入22年预测4.3亿元。参考可比公司wind一致预期2020年平均P/E12x,我们给予公司2020年P/E11-13x,对应目标价11.30-13.35元/股(前值13.25-15.66),维持"买入"评级。
19年业绩略不及预期,经营现金流稳健
19年公司实现归母净利润1.2亿元,同比-53.3％,主要受以下因素拖累:1)19年水处理剂及衍生产品收入同比下降6.8％至7.4亿元,同时毛利率同比收窄7.9pct至28.6％,主要系19年水处理剂衍生品氯甲烷价格下跌；2)公司因应收账款及商誉计提0.66亿元资产及信用减值损失；3)公司主要全资子公司同生环境因管理层变动,19年未完成当年业绩承诺,净利润同比下滑43％至0.47亿元,同生环境管理层变动虽对19业绩造成负面影响,但属一次性因素,我们预计后续影响可控。公司2019年虽业绩下滑,但实现经营性现金流1.1亿元,同比+32.3％,现金流状况稳健。
疫情影响工程业务进展,1Q20业绩下滑
1Q20公司收入/归母净利润为2.7/0.2亿元,同比-28.3％/-37.7％,处于4月8日一季度业绩预告区间中值。1Q20业绩下滑主因疫情影响,公司工程项目施工无法正常开展(2019年工程施工收入占比46％),对业绩造成较大冲击。同时公司于2020年2月10日公告称,疫情爆发后安排全资子公司清源水处理和安得科技紧急调整产品种类,增加84消毒液、过氧乙酸消毒液等产品生产,据我们调研,安得科技目前84消毒液产能约80-100吨/天。同时,公司预计年产18万吨水处理剂扩建项目于2020年年中试产,我们判断产线扩张应能提振产量,助推业绩回暖。
目标价11.30-13.35元,维持"买入"评级
虽2019年公司业绩受一次性因素拖累同比所有下滑,且1Q20工程业务受疫情冲击较大,但公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨,预计2020年年中试产应提振产量,助推业绩回暖。同时全资子公司安得科技及清源水处理消毒剂产品扩张,或能在后疫情时代为公司带来相应业绩增量。我们适当下调2020年盈利预测EPS为1.03元(前值1.21元),维持21年EPS预测1.46元,引入22年预测1.97元。参考可比公司wind一致预期2020年平均P/E12x,我们给予公司2020年P/E11-13x,对应目标价11.30-13.35元/股(前值13.25-15.66),维持"买入"评级。
风险提示:水处理剂试产进度低于预期；同生环境业绩低于预期。
[2020-03-01] 清水源(300437):业绩低于预期,2020经营有望回稳
■华泰证券
管理层变动及商誉减值。我们适当下调盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.3/2.6/3.2亿元(调整前为2.4/2.9/4.0亿元)。考虑到疫情期间公司紧急调整产品种类,消毒液生产及水处理剂扩产或能助推2020业绩回稳,参考可比公司2020年平均P/E12x,我们给予公司2020年11-13xP/E,对应目标价13.25-15.66元/股,维持“买入”评级。
4Q19业绩同比下降,同生环境后续影响预计可控4Q19公司实现营业收入/归母净利润5.4/0.25亿元,同比-11％/-53％,业绩下滑主因:1)虽然公司于2019年10月10日公告宣布免除同生环境原管理层宋颖标先生董事职位,但管理层变动仍对其4Q19经营业绩产生一定负面影响；2)公司将在2019年度报告中对同生环境商誉进行系统性减值测试,公司预计商誉减值将拖累业绩；3)水处理剂副产品价格同比下跌。
同生环境系公司全资子公司,此次管理层变动虽对2H19业绩造成负面影响,但我们预计后续影响可控。目前由董事长亲自管理该子公司,2020年业绩有望重新步入正轨。
1Q20消毒液生产贡献增量业绩,产能扩张助推业绩回稳公司于2020年2月10日公告称,疫情爆发后安排全资子公司清源水处理和安得科技紧急调整产品种类,增加84消毒液、过氧乙酸消毒液等产品生产。安得科技已取得西安卫健委颁发的许可证,期限为2月8日至疫情防控一级应急响应结束,且公司积极准备申请展期。据我们调研得,安得科技目前84消毒液产能约100万吨/天,我们预计疫情期间相关消毒产品的销售将对公司1Q20业绩带来增量贡献。同时,2019年6月17日公司发行4.9亿可转债,募集资金主要用于年产18万吨水处理剂扩建项目,公司预计2020年年中试产,我们判断产线扩张应能提振产量,助推业绩回暖。
目标价13.25-15.66元,维持“买入”评级虽然2019年公司业绩受同生环境及水处理剂副产品价格同比下跌拖累,同比有所下滑,但全资子公司安得科技及清源水处理疫情期间消毒产品生产销售应能对1Q20业绩产生增量贡献。同时公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨,预计2020年年中试产应提振产量,助推业绩。我们适当下调盈利预测,预计2019-2021年公司归母净利润分别为1.3/2.6/3.2亿元(调整前为2.4/2.9/4.0亿元)。参考可比公司2020年平均P/E12x,我们给予公司2020年11-13xP/E,对应目标价13.25-15.66元/股,维持“买入”评级。
风险提示:消毒液销售对业绩贡献不及预期；水处理剂试产进度低于预期；
同生环境业绩低于预期。
[2019-10-15] 清水源(300437):业绩低于预期,同生环境影响可控
■华泰证券
业绩低于预期,适当下调盈利预测公司发布业绩预告,预计1-3Q19实现归母净利润1.0-1.5亿元(同比下降5％~35％),3Q预计实现归母净利2795-7410万元(同比变动-37％~66％)低于市场及我们的预期。我们判断公司盈利水平不及预期主要由于同生环境管理层变动对业务产生一定影响,同时水处理剂副产品价格同比下跌。我们适当下调公司盈利预测,预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元(调整前为2.46/2.94亿元)。参考可比公司2019年平均P/E14x,给予公司2019年13-15xP/E,对应目标价14.04-16.20元/股,维持"买入"评级。
前三季度归母净利润同比下降公司预计1-3Q19实现归母净利润1.0-1.5亿元(同比下降5％~35％),3Q预计实现归母净利2795-7410万元(同比变动-37％~66％)。我们判断由于公司主营产品HEDP(水处理剂)产销情况保持稳定,归母净利润下降可能由于以下两个原因:1)同生环境因管理层变动对经营业绩产生一定影响；2)水处理剂副产品价格同比下跌明显。我们判断四季度公司主要产品HEDP(水处理剂)景气度预计依旧维持在较好水平,子公司中旭建设、安得科技1H19净利润分别同比提升32％/12％,下半年为工程业务结算传统高峰期,我们预计中旭建设2H19经营业绩有望继续保持较快增速。
同生环境管理层调整完成,总体影响可控公司于8月22日发布《关于公司全资子公司涉及诉讼的公告》告知同生环境原管理层涉及诉讼的始末,并于10月10日发布《第二次临时股东大会决议的公告》宣布免除同生环境原管理层宋颖标先生董事职位的决议。同生环境系公司全资子公司,1H19贡献净利润2037万元(同比增长17％),此番管理层变动对同生环境3Q19业绩产生一定影响,但截至目前管理层方面人员调整已经完成,预计全年负面影响可控。
适当下调盈利预测,维持"买入"评级公司拟扩建主业水处理剂产能18万吨,2020年上半年开建,计划建设期三年,公司预计2020年应能有一部分投产,提振产量。同时,目前同生环境管理层方面人员调整已经完成,目前由董事长亲自管理该子公司,2020年同生环境业绩有望重新步入正轨。我们适当下调公司盈利预测,预计2019-2020年公司归母净利润分别为2.35/2.92亿元(调整前为2.46/2.94亿元)。参考可比公司2019年平均P/E14x,给予公司2019年13-15xP/E,对应目标价14.04-16.20元/股,维持"买入"评级。
风险提示:中旭建设/安得科技业绩承诺未完成；投资类项目扩张过快使现金流恶化；扩产计划进度低于预期；同生环境业绩低于预期。
[2019-07-21] 清水源(300437):黄磷限产带动产品价格上涨,水处理药剂龙头呼之欲出
■国金证券
水处理药剂行业,集中度逐步提升:水处理药剂广泛应用于电力、钢铁、石化、轻工、纺织等行业,是当前工业用水、污染治理与节水回用处理中应用最为广泛的产品。目前我国水处理药剂市场处于快速增长阶段,2017年我国的水处理药剂市场总规模为37.10亿美元,到2022年将达到55.49亿美元,复合增长率为8.38％。近两年来,随着环保督查趋严,不具备规模化优势以及环保不达标的中小型水处理剂生产企业逐渐退出市场。在市场需求稳步提升的情况下,市场供求呈现出一定的供给偏紧状态。截至2018年末,行业前四家产能合计约为54万吨/年,约占全部水处理剂行业产能的18％。
募投项目新增产能18万吨,公司成本控制能力强:公司是国内最大的水处理剂专业生产研发服务的厂家之一,上市后逐步布局完善水处理产业链。公司业绩保持高速增长,归母净利从2015年到2018年的复合增长率为85％。公司发行4.9亿可转债,募集资金用于年产18万吨水处理剂扩建项目,项目实施后将巩固公司有机膦水处理剂在行业内的龙头地位,总产能由9万吨提升至27万吨。公司具有成本优势和技术优势:可自产原材料三氯化磷降低成本、可生产衍生品氯甲烷增加收入、费用控制能力强、推出新产品带来增量用户。另外公司在市场竞争中有比较明显的成本优势,我们认为公司新建产能投产后,行业竞争格局将有望重塑,公司市占率将进一步提升。
黄磷价格暴涨带来产品价格上涨,毛利率上升:7月3日央视曝光云南、贵州黄磷污染问题,黄磷企业整治开始。截止7月16日,国内黄磷现货价已经从1.5万元/吨升至2.35万元/吨。原材料黄磷价格上涨对药剂价格有支撑,公司毛利率提升。假设下半年黄磷价格涨幅为8000元/吨,HEDP涨价幅度为2500元/吨,则涨价带来的业绩弹性为14.57％。生态环境部表示用两年左右的时间全面解决"三磷"的生态环境突出问题,我们对比2016年中央环保督察对电石价格的影响,预计黄磷价格上涨将维持一定时间。
投资建议预计公司2019-2021年的营业收入为20.64亿、25.98亿、31.17亿元,归母净利为2.97亿、3.73亿和4.42亿元,对应EPS为1.36、1.71、2.03元/股,对应估值为9.4倍、7.5倍和6.3倍。给予公司2019年15倍估值,目标价20.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险商誉减值的风险,项目进度不及预期的风险,环保政策执行不及预期的风险,限售股解禁的风险。
[2019-07-16] 清水源(300437):产品价格或受益黄磷限产,水处理药剂产业加速整合
■方正证券
事件:近日,《焦点访谈》曝光长江上游黄磷工厂污染问题,部分黄磷企业停炉,公司主要生产原材料黄磷的现货价格大幅上涨。
点评:黄磷环保限产,价格急速上涨近日央视《焦点访谈》曝光长江上游黄磷工厂污染问题,部分黄磷企业停炉,黄磷现货价格由15500元/吨(7月9日),已急速上涨至23500元/吨(7月16日),涨幅已超过50％。黄磷主产区主要集中在云南、四川、贵州和湖北四省,考虑长江大保护战略实施推进,第二轮中央环保督察全面启动,预计环保整治力度将持续加码,黄磷价格或持续上涨。
黄磷在水处理剂产品成本中占比50％-60％清水源主要的水处理药剂产品原材料主要为三氯化磷、冰醋酸、液氯等,而三氯化磷的主要原材料是黄磷,黄磷在水处理剂总营业成本中占比约50％-60％。产业链一体化优势凸显,行业集中度有望加速提升公司是水处理剂行业少数能够直接生产中间产品三氯化磷的企业,多年经营积累了稳定广泛的黄磷供应商,能够保障公司黄磷的稳定供给。考虑到行业内竞争对手的产业链布局薄弱(中间产品三氯化磷需外购),公司产业链一体化优势凸显,行业集中度有望加速提升。
对比上一轮黄磷和水处理剂行情,此轮产品提价或超预期由于上游黄磷限产造成原材料成本上涨,公司的水处理药剂产品价格也将随之上涨。上一轮黄磷价格大涨:2007-2008年,由于电力供应不足导致和节能减排督察力度加严,黄磷价格最高涨到24000元/吨,水处理药剂的价格提高到了10000元/吨以上。
上一轮水处理剂价格大涨:2017-2018年,水处理剂行业由于环保去产能经历过一次集中度提升,水处理剂产品价格大幅提升,公司2018年有机磷类产品均价达到7500元/吨。2019年初公司水处理剂产品价格约6000元/吨,考虑到现阶段行业集中度较2008年更高,以及上游黄磷限产持续性或超预期,我们认为此轮水处理剂价格提升幅度或超预期。
产品毛利率有望提升,业绩有望在三季度反弹2019Q1公司药剂产品价格较18年下降4％,造成毛利率略有下降,随着黄磷限产造成的药剂产品价格上涨,公司毛利率有望在三季度触底回升。目前水处理药剂在公司收入结构中占比45％,其余为环保工程类业务,目前在手工程类订单充足,下半年进入工程订单收入确认期,整体业绩同比增速有望在三季度 实现反弹。
盈利预测与投资评级
按照19Q1水处理剂产品价格水平预测,2019-2020年公司预计将实现净利润3.03亿、4.09亿,对应当前股价PE分别为9倍、7倍。若考虑可转债未来的稀释摊薄,对应2019-2020年PE分别为11倍、8倍。考虑到黄磷限产带来的产品价格上涨,公司业绩存在超预期可能,给予"强烈推荐"评级。
风险提示
黄磷限产力度低于预期、水处理剂产品提价幅度低于预期、环保工程进度低于预期
[2019-07-10] 清水源(300437):清水源预计上半年盈利逾7000万元
■上海证券报
7月10日，清水源发布2019年半年度业绩预告。上半年，清水源预计盈利7098.34万元至10374.5万元，较上年同期下降5%至35%。对于业绩变动的重要原因，公告称，公司水处理剂产品的衍生产品因市场行情原因，价格较上年同期有所下降，导致公司本报告期归属于上市公司股东的净利润较上年同期有所下降。
此外，报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响金额为4.16万元，主要形成原因为报告期内收到的政府补助。去年同期非经常性损益对净利润的影响金额为1.86万元。
[2019-06-18] 清水源(300437):清水源产能制约瓶颈明显,亟需扩大产能
■证券时报
清水源(300437)在互动平台表示，随着水处理剂市场容量的不断扩大，公司产能制约瓶颈明显，亟需扩大产能，提升盈利空间。公司近年来一直保持高速发展的态势，资金相对紧张，制约了公司资金运营的效率以及长期资金的投入。
[2019-03-28] 清水源(300437):清水源2018年度净利润同比增长118%,拟10派2.3元
■上海证券报
清水源披露年报。公司2018年实现营业收入1,712,117,473.81元，同比增长103.55%；实现归属于上市公司股东的净利润247,012,482.19元，同比增长118.10%；基本每股收益1.1314元/股。公司2018年度利润分配预案为：以218,321,965股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.30元（含税）。
[2019-03-18] 清水源(300437):清水源公开发行可转债获证监会核准批文
■上海证券报
清水源公告，公司于近日收到中国证监会批复，核准公司向社会公开发行面值总额49,000万元可转换公司债券，期限6年。本批复自核准发行之日起6个月内有效。
[2019-01-14] 清水源(300437):水处理剂销量提振+中旭并表,18年业绩预计同比增长95％-125％-年度点评
■广发证券
受益主业销量增长+中旭并表，全年业绩预计同比增长95％-125％公司预告2018年实现归母净利润2.21-2.55亿元，同比增长95％-125％。业绩变动主要系公司主要业务水处理剂产品销量增长迅猛，此外中旭建设2018年全年并表，中旭建设2018-2020年业绩承诺分别为0.8/0.96/1.152亿元，2018年上半年实现净利润0.4亿元。
延伸水处理剂为核心的产业链，工程与运营项目在手订单充裕近年来公司陆续收购同生环境、安得科技，形成以“水处理剂产销+工程施工运营+环保设备销售”的业务体系。2017年收购中旭建设55％股权，布局PPP大环保。截至2018年中报公司工程类期末在手订单9个，未确认收入1.03亿元，特许经营类运营期在手订单9个，运营收入2904万元。
2018年下半年中旭及同生相继中标安徽省蚌埠市淮上区绿色建筑产业园基础设施PPP项目（6.13亿元）、宝丰县湛河源综合治理项目（2.1亿）等，在手订单充裕。根据公司披露同生环境2018年末在手订单达14亿元。
公司稳步推进4.9亿可转债发行方案，水处理剂扩产支撑需求提升公司于2018年5月发布4.9亿可转债募资预案，其中4.3亿用于投资年产18万吨水处理剂扩建项目。据公司公告披露2015年至2018年公司水处理剂单剂相关订单金额从4.7亿元提高到6.46亿元，复合增长率16.66％。2018年末公司总产能9万吨，扩产有助于公司订单的加速释放。
产业链延伸提升综合竞争力，业绩高成长确定，给予“买入”评级暂不考虑可转债发行，我们预计公司2018-2020年EPS分别为1.13、1.39、1.69元/股，按最新收盘价对应PE分别为11.7、9.5、7.8倍。就估值而言，公司核心业务：水处理剂隶属精细化工，行业PE在10-15倍；同生+中旭为环保工程，对标A股国祯环保（二者均为污水处理方向项目）给予该板块19年12倍PE；鉴于公司为水处理剂龙头且未来有新增产能投产预期，环保工程在手订单充裕增速可期，给予公司整体12倍PE，按2019年预测净利润3.04亿元，对应合理价值16.72元/股，给予“买入”评级。
风险提示：新增订单与落地情况不达预期，可转债发行进程不及预期，融资成本大幅上升，水处理剂下游需求减弱。
[2019-01-13] 清水源(300437):业绩增长符合预期,产能扩建增长可期
■方正证券
事件：公司发布2018年度业绩预告，预计实现归母净利润2.21亿-2.55亿元，同比增长95.46%-125.40%。
点评：
业绩增长符合预期，主业量价齐升+并表效应带来增长
公司2018年年报预计实现归母净利润2.21亿-2.55亿元，同比增长95.46%-125.40%，业绩增长符合预期。业绩增长主要来自：①主业水处理剂受益供给侧改革及需求旺盛，产品价格上涨，同时2017年底公司3万吨/年水处理剂扩建项目建成投产，产量较往年明显提升；②2017年12月公司完成收购安徽中旭环境55%股权，因此2018年新增中旭环境并表，中旭环境2018年业绩承诺为净利润不低于0.8亿，预计并表为公司带来业绩增量不低于0.44亿。
在手环保订单储备丰富，保障业绩稳健增长
2018年是公司完成从水处理剂生产商，向水处理全产业链延伸布局的第一年，公司依托在河南、安徽省的资源优势，获取了济源市垃圾处理和河道治理、伊川县城乡环卫一体化、平顶山市河道综合治理、蚌埠市绿色建筑产业园PPP项目等大量环保订单，为公司未来业绩增长提供保障。融资方面，公司三季度末在手现金2.55亿元，资产负债率56.09%，短期风险处于可控范围。长期来看，公司目前正在筹划发行4.9亿可转债，用于扩建18万吨/年的水处理剂生产线，由于水处理剂业务的现金流较好，全部投产后将改善公司现金流。
拟发行4.9亿可转债，扩建18万吨水处理剂产能
公司可转债方案已获证监会受理，并回复反馈意见，预计即将过会。公司目前是A股唯一一家水处理药剂公司，目前水处理剂产能9万吨/年，此次扩建项目达产后公司产能将达到27万吨/日，公司的行业地位将得到增强。
盈利预测与投资建议
预计公司2018-2019年可实现净利润2.52亿、3.35亿，对应目前股价11倍、8倍，低估值高弹性，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：项目建设慢于预期，水处理剂价格下降
[2019-01-10] 清水源(300437):清水源2018年净利预增95%-125%
■证券时报
清水源(300437)1月10日晚间披露业绩预告，2018年度预盈2.21亿元至2.55亿元，同比增长95.46%-125.4%。报告期内，水处理剂行业快速健康发展，市场需求旺盛，公司水处理剂产品销量较上年同期有较大增长；安徽中旭环境建设有限责任公司纳入合并报表范围，为公司业绩带来增长。
[2018-10-29] 清水源(300437):业绩低于预期,回款同比改善
■华泰证券
业绩低于预期，适当下调盈利预测
前三季公司实现营收11.04亿元（+144.7%），归母净利/扣非归母净利分别为1.54/1.52亿元（+262.5%/+276.6%），低于市场及我们的预期。我们判断公司盈利水平不及预期主要由于水处理剂副产品价格下跌，且公司工程项目开工进度不及预期。我们适当下调公司盈利预测，预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元（调整前为1.11/1.34/1.61元）。参考可比公司2018年平均P/E18x，给予公司2018年18-20xP/E，对应目标价16.74-18.60元/股，维持"买入"评级。
单三季度营收环比下降18Q3公司实现收入3.37亿元（同比+135.2%，环比-22.8%），归母净利润0.45亿元（同比+218.8%），扣非归母净利润0.43亿元（同比+233.2%）。公司单三季度营收下降，18Q3公司毛利率为37.81%，同比提高4.8pct，环比提高2.1pct。我们判断由于公司主营产品HEDP依旧维持较高景气度，营收下降可能由于以下两个原因：1）水处理剂副产品价格下跌明显；2）公司工程业务开工进度不及预期。我们判断四季度公司主要产品HEDP景气度预计依旧维持在高位，同生环境、中旭建设为完成业绩承诺开工进度有望加速，预计全年业绩依旧维持较高增速。
回款同比改善明显，资产负债率提升
18Q3回款明显改善，公司销售商品、接受劳务收到现金3.40亿，收现比为101%（同比+30.3pct）；付现比有所升高，18Q3公司购买商品、接受劳务支付现金1.74亿，付现比为52%，同比提升5.5pct。18Q3公司资产负债率为56.7%（环比18年中报+1.16pct）。资产负债率提升主要由于公司17年底完成工业水全产业链布局，增加有息负债以推动工程项目开工。公司全产业链协同效应较强，主业持续贡献稳定经营性现金流支撑中下游业务扩张，子公司地域协同明显。
适当下调盈利预测，维持"买入"评级
公司17年底完成工业水全产业链（上游药剂+中游工程+下游运营/运维）布局，18前三季度业绩持续高增长，全产业链协同效应正在逐步体现。公司拟募集可转债加码主业，项目投产稳定运营后每年有望新贡献1.5亿元净利润，未来成长空间广阔。我们适当下调公司盈利预测。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.93/1.13/1.35元（调整前为1.11/1.34/1.61元）。参考可比公司2018年平均P/E18x，给予公司2018年18-20xP/E，对应目标价16.74-18.60元/股，维持"买入"评级。
风险提示：同生环境/中旭建设业绩承诺未完成；投资类项目扩张过快使现金流恶化；扩产计划进度低于预期。
[2018-10-26] 清水源(300437):清水源前三季度净利同比增262%
■证券时报
清水源(300437)10月26日晚披露三季报，公司前三季度实现营收11亿元，同比增长145%；净利为1.54亿元，同比增长262%，主要系报告期内公司收入增加及安徽中旭纳入公司合并利润表所致。
[2018-09-06] 清水源(300437):清水源,目前水处理剂生产线基本满负荷生产
■证券时报
清水源(300437)9月6日在互动平台回复投资者提问时称，目前公司的水处理剂生产线，除正常检修外，基本处于满负荷生产。未来公司将逐步向综合性环保企业迈进，积极围绕以水为核心的产业链，拓宽业务领域，提升服务水平。在不断提升公司水处理剂产品行业地位的同时，探索挖掘新的业务增长。
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