300428四通新材股票走势分析
≈≈立中集团300428≈≈(更新:22.02.21)
[2022-02-21] 立中集团(300428):激励计划意义重大,公司进入高速成长期-事件点评
■太平洋证券
事件:立中集团公布2022年限制性股票激励计划(草案)。公司拟向激励对象授予权益总计不超过2855万股,约占公告时公司股本总额的4.63％。其中首次授予2300万股,预留授予555万股,授予价格均为11.09元/股。
点评:激励计划激发积极性,公司发展进入快车道。此次激励计划授予条件,2022年-2024年净利润不低于6亿、7.2亿、8.64亿,年平均增速20％,考虑到公司未来新增业务陆续放量,公司实际业绩有望远超激励解锁承诺业绩。随着激励措施的实施,公司发展有望进入快车道。同时此次激励人员也包括三名外国籍高层,计划实施有利于充分调动员工积极性,促进公司核心人才队伍的建设和稳定。
四箭齐发,描绘公司未来成长曲线。
(1)再生铸造铝合金板块:原料端-再生铝占比不断提升,产品端-免热处理合金成为明星产品。
公司是再生铝铸造合金龙头,产能不断扩张,2020年公司铸造铝合金产量74.54万吨,其中再生铝占比62％,达到46.16万吨。近年来,公司在国内18家合金工厂再生铝资源利用的基础上,加快泰国和墨西哥的再生铝回收和产能建设,实现国内国外再生铝资源的双循环发展,海外废铝回收体系完善,可以有效降低原料成本。与生产1吨电解铝相比,每回收利用1吨再生铝可减少二氧化碳和二氧化硫排放约11吨。在30/60双碳目标的国家战略推动下,再生铝行业迎来行业重大发展机遇,公司作为再生铝龙头将充分受益。
免热处理合金有望成为公司新的盈利增长点。受益于新能源汽车一体化压铸的大趋势,免热处理合金的市场有望打开,公司多年研发具备深厚的技术积淀,产品已经申请专利,具备较强的卡位优势,目前公司研发的免热合金已经得到商业化应用,成功打破海外厂商如美铝、德国莱茵菲尔德的垄断。按照单车200kg计算,预期2025/2030年免热合金市场将达到400/800万吨,对应市场规模伟1000/2000,市场空间广阔。
(2)铝合金车轮板块:结构调整,发力新能源。
目前公司车轮自有产能2000万只/年,未来规划3000万只/年;
车轮模具产能1000套/年,设计规划产能2000套/年。积极推动产品结构调整,向大尺寸、高端化产品切换,向新能源汽车、商用车配套切换,提高铝合金车轮产品的盈利能力。初步估算个,公司车轮在新能源汽车份额超过10％,已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。
(3)功能中间合金板块:产能逐步落地,布局高端产品。
功能中间合金主要用于铝的深加工行业,通过添加功能中间合金改变金属性能。目前公司是全球龙头,现有产能7万吨的基础上正在建设年产2.5万吨的高端晶粒细化剂生产线和包头年产5万吨铝基稀土中间合金项目。此外,公司布局航空航天级特种中间合金等高附加值产品,2020年公司特种中间合金销量106.07吨,实现毛利801.49万元。
(4)布局锂电新材料,形成增长第四极。
功能中间合金材料原料之一是六氟磷酸锂生产的副产品,公司生产制造的铝基功能中间合金产品尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类、熔剂等产品每年对氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾以及氟硅酸钾等氟化盐原料的需求量较大。公司依托多年的产业优势,拟在山东建设新能源锂电新材料项目,包括1.8万吨六氟磷酸锂,0.8万吨双氟磺酰亚胺锂。一方面公司原材料能够得到有效的保证,另一方面也可以缓解新能源汽车客户锂电池材料的供应短缺问题。新项目盈利能力强劲,有望形成公司业绩增长第四极。
维持"买入"评级,目标价46.8元。我们认为公司业务布局合理,增长趋势较为清晰。此次激励计划意义重大,将激发管理层和骨干积极性,恰逢其时,带动公司进入高速成长期。综合而言,预期2021-2023年公司归母净利润分别为4.83/7.95/12.07亿元,给予未来12个月目标市值300亿元,对应2023年的PE约为25倍,考虑到股权激励的股本摊薄,对应目标价46.8元,较2.21日收盘价22.27元尚有110％的空间,维持"买入"评级。
风险提示:项目落地进度不及预期;新能源需求不及预期。
[2022-02-08] 立中集团(300428):立中集团拟6亿元投建大冶汽车轮毂生产基地项目
■上海证券报
立中集团公告，公司全资子公司立中车轮与黄石大冶湖高新技术产业开发区管理委员会于2022年2月8日一致同意签署《大冶汽车轮毂生产基地项目投资合同书》。该项目总投资额为6亿元，分两期进行。一期项目在湖北大冶远际汽车轮毂有限公司现有轮毂生产线基础上，通过技术改造升级达到年产120万只铝合金轮毂的生产能力;二期项目在现有闲置厂房内投入新购置的设备，建设生产150万只铝合金轮毂生产线。
[2021-12-23] 立中集团(300428):三大主业携手并进,锂电项目开辟第二增长曲线-公司首次覆盖报告
■开源证券
三大主业布局日益完善,积极进军新能源领域
公司长期深耕中间合金领域,伴随2018年、2020年铝合金车轮与再生铸造铝合金业务的陆续注入,三大主业布局日益完善。此后2021年7月,公司投资建设锂电新材料项目,积极进军新能源领域。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.50、7.88、11.43亿元,EPS分别为0.73、1.28、1.85元,当前股价对应2021-2023年PE分别为38.3、21.9、15.1倍。首次覆盖给予"买入"评级。
三大主业齐头并进,助力公司加速成长
(1)再生铸造铝合金:预计2020-2025年公司铸造铝合金销量将由73万吨逐步增长至150万吨,同时再生铝使用量占比将由48％提升至80％,降本作用十分显著。此外,公司成功研发免热处理合金,打破国外技术垄断,成本较海外低20％左右,未来有望受益于一体化压铸趋势逐步放量。(2)铝合金车轮:公司现有产能1845万只/年,另有在建产能460万只/年,未来将积极进军商用车与新能源汽车等高附加值领域,实现产品量价齐升。(3)中间合金:年产1.5万吨高端晶粒细化剂项目与年产2.5万吨铝基稀土中间合金项目已经从2021Q4开始陆续投产,此外航空航天特种中间合金正在快速放量,未来整体盈利水平有望显著提升。
投资建设锂电新材料项目,打造公司第二增长曲线
2021年7月,公司宣布投资约12亿元分两期建设新能源锂电新材料项目,该项目具有诸多重大意义:(1)产出氟化盐产品,保障中间合金原料供应,降低生产成本。(2)投资建设氟化钠(电子级)产能3000吨/年,用作钠离子电池材料端的技术储备。(3)开辟另一主业,建设六氟磷酸锂(LiPF6)产能1.8万吨、双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能0.8万吨。随着一期、二期项目的陆续落地,锂盐产品将逐步放量,公司业绩也有望迎来集中释放。
风险提示:原材料价格大幅波动、新能源汽车渗透率不及预期、产能投放进程不及预期等。
[2021-12-19] 立中集团(300428):一体化压铸,免热处理合金,新能源汽车降本必选项-公司点评报告
■太平洋证券
事件:12.18日,蔚来发布新车型ET5,32.8万起售,长续航里程达1000公里。值得注意的是,eT5零到百公里加速4.3秒,采用蔚来自研的四活塞铝合金一体式铸造卡钳。其中涉及到了一个降本法宝-一体化压铸,该技术由特斯拉最先于2020年采用在ModelY。另据《科创板日报》报道,已经有六家中国车企打算采用类似的铸造设备来生产自家车型。国内造车势力中,小鹏也将引入压铸技术。
降本利器,一体化压铸。马斯克在2020年9月22日特斯拉电池日发布会上表示,ModelY采用一体化压铸后可将下车体总成重量降低30％,制造成本因此下降40％。传统的汽车后底板结构由70个左右冲压钢板焊接而成,特斯拉利用6000吨压铸机GigaPress将上述70个零部件一体化压铸为1-2个大型铝铸件,使得零部件重量可以减10％-20％,连接点数量由700-800个减少到50个,制造时间由原来1-2小时缩短到3-5分钟,大幅度地精简了制造流程、提升了生产效率。相比传统车身制造的"冲压+焊接"工艺,一体化压铸具有轻量化、零件数量及工序步骤减少、人员及土地节约等优势,能极大地节约造车成本。新能源汽车对轻量化渴求强烈。相比燃油车,电动车受制续航里程焦虑和高电池材料成本,具备很强的轻量化渴求。以特斯拉为例,下一步将以2-3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成,重量将进一步降低10％,对应续航里程可增加14％。以普通电动车电池容量80kWh为例,若采用一体压铸车身减重并保持续航里程不变,则电池容量可减少约10kWh。以目前磷酸铁锂电池包成本0.7元/Wh计算,则单车成本可降低7000元。按照2025年产2500万台计算,一年可减少1750亿元成本。
一体化压铸对应的材料-免热处理铝合金。除了工艺和设备,一体化压铸能否实现的关键是材料-免热处理铝合金。目前该种合金主要是海外企业生产,如美铝,德国莱茵菲尔德等,国内只有立中集团开发出来,已经申请专利,并形成批量供货。在现代工业体系中,材料技术的突破绝非一朝一夕之功,新材料的开发至少需要5-10年,甚至更长的时间。
历经十年时间,立中集团成功研发出高强高韧的免热处理铝合金。随着新能源汽车轻量化以及降本提速的浪潮,我们预期免热处理铝合金业务有望快速突破,提升公司业绩和估值。经历三季度的业绩扰动插曲,公司将重新回到业绩高速增长的轨道。再生铝合金以及中间合金业务进入加速增长期,后期氟化工项目更添增量。我们维持公司"买入"评级,给予37.2元目标价。
免热处理合金市场和利润测算:按照2030年全球新能源汽车5000万辆,一体化压铸单车渗透300kg,综合测算,行业整体产值3000亿,利润250亿。
风险提示:一体化压铸进展不及预期;行业政策变化
[2021-12-16] 立中集团(300428):立中集团目前已为众多头部新能源车企供货
■证券时报
立中集团(300428)在接待投资者调研时表示，公司生产的铝合金车轮是汽车的重要零部件，通过对铝合金车轮轻量化业务持续深耕，公司现已发展成为国内最大的汽车铝合金车轮生产商之一，并进一步向新能源汽车新材料和轻量化方面进行产业链延伸，公司积极布局新能源汽车轻量化市场，目前已为众多头部新能源车企供货。
[2021-12-15] 立中集团(300428):再生铝赋能业务链,锂电助力成长-首次覆盖
■华泰证券
全产业链布局,首次覆盖给予"买入"评级
公司专注"铝合金及铝合金高端应用"主业30余年,全产业链布局,且现有三大业务板块均处于国内领先地位。我们看好公司以下三点:一是公司规模稳步扩张,各项业务均有在建产能预计于21-23年逐步释放;二是公司研发实力出色,高端产品技术壁垒雄厚,带动公司盈利持续提升;三是公司业务符合"双碳"政策方向,再生铝、锂电材料等业务需求前景向好。我们预计公司21-23年EPS为0.72/1.19/1.76元。采用分部估值法,预计公司市值目标为188亿元,对应目标价30.39元,首次覆盖给予"买入"评级。
三大板块均处于细分行业领先地位,盈利有望高速增长
公司三大主营业务需求持续向好,看好公司盈利高速增长。1)铸造铝合金:在汽车轻量化等需求带动下,预计21-25年国内铸造铝合金需求CAGR为8.1％,且"双碳"背景下公司再生铝业务受益,利润有望持续增厚,同时免热处理合金产品打破国外垄断,2025年全球需求或达155万吨。2)铝合金车轮:"铝代钢"趋势下铝合金车轮21-25年国内需求CAGR或达6％。看好公司产能稳步扩张同时高端产品占比持续提升。3)中间合金:铝材深加工需求下预计21-25年中国铝基中间合金产量CAGR约为8.0％。公司规模国内第一,研发实力国际领先,龙头地位稳固,产能扩张及高端产品市场开拓可期。
布局锂电材料领域,有望成为第二增长曲线
2021年7月,公司公告拟布局电解液材料业务。今年以来,新能源汽车产业链景气持续高位,六氟磷酸锂由于进入壁垒高、扩产周期长,价格大幅上行。公司布局锂电材料领域。一方面,锂电材料副产品是中间合金关键原料,与已有业务具有较好协同效应,另一方面,在头部企业大幅扩产下,预计2023年价格有所回落,但公司扩产进度相对较快,预计2023年形成利润贡献。且公司提前布局新型锂盐技术储备,利润贡献具有可持续性,有望成为公司第二增长曲线。
龙头地位稳固、盈利高增可期,首次覆盖给予"买入"评级
公司三大板块业务均为细分领域龙头之一,布局锂电材料业务增长可期。且公司持续加深与新能源相关产业链的绑定,需求前景持续向好,有望充分享受双碳背景发展红利。我们看好公司产能扩张及高端产品销量释放下,公司业绩高速增长。预计公司21-23年EPS为0.72/1.19/1.76元,预计公司市值目标188亿元,对应目标价30.39元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:在建项目投产进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争格局恶化
[2021-11-23] 立中集团(300428):业绩触底,未来可期-深度研究
■太平洋证券
三季度业绩扰动结束,业绩有望重回高增长。公司Q3归母净利润6132万元,环比下降77.7％,主要是公司轮毂业务板块拖累:受海外疫情及国内政策影响,境内外铝价和结算铝价与采购铝价倒挂、金属硅价、海运费及汇率等利润影响因素都发生了超预期的变化而导致成本费用大幅度增加。但随着政策趋于稳定,铝价倒挂现象缓解,海运费用逐步归回正常,业务成本将回归。我们认为,公司最坏的时刻已经过去,业绩底部已经出现,随着公司轮毂业务回归正常增长,汽车需求复苏,再生铝合金以及中间合金业务进入加速增长期,后期氟化工项目更添增量,经历三季度的业绩扰动插曲,公司将重新回到业绩高速增长的轨道。
资源整合完毕,三大业务板块均为细分行业龙头。公司增加再生铸造铝合金业务,形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金新材料三大主业齐头并进,一条产业链协同升级的发展格局,公司业务规模和盈利能力大幅提升,进入快速发展期。
再生铝龙头,借势碳中和东风扶摇直上。公司是再生铝龙头,拥有铸造铝合金产能120万吨/年,其中2020年再生铝产量46.16万吨,国内第一,且继续多区域、多元化布局铝合金产能,龙头地位进一步巩固。再生铝相对原生铝减排显著,每吨再生铝相当于节能3,443千克标准煤,节水22立方米,减少固体废物排放20吨,预计2023年公司再生铝产量70万吨,可减排二氧化碳近千万吨。在3060双碳目标的国家战略推动下,再生铝行业迎来行业重大发展机遇,公司作为再生铝龙头将充分受益。
铝合金轮毂助力轻量化、拥抱新能源赛道。公司是行业内唯一一家从铝合金材料研发制造到车轮产品设计及制造的企业,铝合金车轮产能2000万只/年,行业第二,未来将继续增长50％。公司积极开发新能源汽车轻量化市场,成功获得特斯拉供应商代码,已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。2020年,新能源车轮毂销量43.72万只,收入增长52.32％,新能源车业务成长可期。
中间功能合金产业链向上延展,进军新能源材料。公司在功能中间合金7万吨产能基础上继续扩张,未来产能将翻番。功能中间合金材料原料之一是六氟磷酸锂生产的副产品,公司凭借产业优势向锂电材料进军,建设14.5万吨新能源锂电新材料,包括1.8万吨六氟磷酸锂。新项目盈利能力强劲,投产后将明显提升公司业绩,有望再造一个新立中。
业绩增长预期强劲,公司营收利润有望再上新台阶。预计2021-2023年,公司归母净利润分别达到4.83/7.15/11.24亿元,对应EPS分别为0.84/1.24/1.94元,对应当前股价PE为23.25/15.71/10.00倍,维持"买入"评级。给予目标价37.2元,对应2022年30倍市盈率。
风险提示:疫情反复影响业务;项目落地进度不及预期;新能源需求不及预期。
[2021-11-19] 立中集团(300428):三大业务协同发展,进军锂电材料未来可期-投资价值分析报告
■中信证券
三大行业龙头,上下游产业链完备。公司主营中间合金、铸造铝合金、铝合金车轮三大业务,形成协同关系,中间合金新材料是铸造铝合金的关键原材料,而铸造铝合金又是轻量化车轮的主要原材料,公司技术与规模位于行业前列。
中间合金扩产夯实龙头地位,高端产能提升盈利能力。中间合金是铝材行业不可或缺的"工业味精",公司目前产能8万吨居国内第一,未来随着2.5万吨高端晶粒细化剂项目、5万吨包头稀土中间合金项目逐步投产,将进一步夯实龙头地位。同时公司产品将运用于高端航空航天、军工等领域,持续提升盈利能力。
铝合金车轮产能提升,产品高端化进展加快。目前公司车轮产能大约为2200万只,公司规划在2021-2025年建设多个车轮扩产项目,产能提升至2710万只。同时公司打入BBA及新能源造车新势力供应链,未来大尺寸、高端产品比例将不断提升,预计2022年大尺寸比例可达51％,业务毛利率持续优化。
再生铝龙头,开发免热处理铝合金满足一体压铸需求。在碳达峰、碳中和背景下,由传统电解铝向再生铝的转化是行业趋势。公司再生铝2020年实现年产46万吨,位列行业首位。国内再生铝行业将持续景气,公司产能持续扩张,同时随着再生铝使用比例的提升,铝合金板块利润有望增厚。公司研发的LDHM-02铝合金材料具有高韧、高强的性能,在压铸后不需进行热处理,打破国外技术垄断,顺利通过重要客户的工艺验证,潜在应用广阔。
加码锂电新材料,业务多元化协同。2021年7月公司发布公告,拟使用自筹资金12亿元投资建设新能源锂电新材料项目,投产六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等产品。目前新能源汽车需求旺盛,带动下游动力电池装机量稳步提高。六氟磷酸锂作为锂离子电池电解液的重要部分,原材料价格大幅上涨。公司此次计划投建六氟磷酸锂产能1.8万吨/年,排名行业前列。同时,双氟磺酰亚胺锂则是更有潜力的高端锂盐,计划量产8000吨/年值得期待。
风险因素:原材料价格波动;国际贸易环境变化;下游客户拓展不及预期
投资建议:预计公司将继续多元化布局,依托六氟磷酸锂打造出新的业务增长点,带动营收利润稳定增长。我们预测公司2021/22/23年归母净利润分别为4.53/6.67/9.81亿元,对应EPS预测分别为0.73/1.08/1.59元。考虑可比公司估值和公司三大业务的龙头地位与高成长性预期,给予公司一定的估值溢价,基于2022年30倍PE,给予目标价32.40元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-09-08] 立中集团(300428):再生铝业务高速增长,六氟磷酸锂东风将至-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司发布2021年半年报,公司主营收入86.65亿元,同比上升61.8％;归母净利润2.75亿元,同比上升61.32％;扣非净利润2.27亿元,同比上升116.38％;负债率58.65％,投资收益2019.95万元,财务费用1.12亿元,毛利率9.8％。
投资要点:
三大主业齐头并进,再生铝迎来行业机遇:公司目前已形成再生铝合金材料、铝合金车轮、中间合金材料三大业务板块。在双碳大背景下再生铝已进入快速发展轨道,目前国内铝合金需求缺口约为200万吨,未来将逐步实现再生铝替代。公司铝合金产能120万吨/年,其中再生铝在20年已达70万吨,再生铝在建产能42万吨,是我国再生铝行业龙头之一,公司未来或将逐步提升再生铝供应比例。根据现有产能规划,我们预计21-23年再生铝板块增幅分别为15％/20％/20％。
中间合金板块向上拓展,切入六氟磷酸锂赛道:公司中间合金现有产能7万吨,其主要原材料氟化盐是六氟磷酸锂的生产副产品。此次披露的项目投资规划建设六氟磷酸锂产能18,000吨,对应副产氟化盐约为1,800吨,切入六氟磷酸锂赛道有望降低中间合金上游原材料成本。相较其他公司扩产计划而言,公司六氟磷酸锂项目投产意愿更为明确,投产后有望发挥上下游产业协同优势。根据第十四届高工锂电产业峰会披露,2020-2025年中国及全球动力锂电池出货量增长规模高达5倍,小动力增长规模为2倍,储能锂电池增长规模高达4倍。按每万吨电解液需要1270吨六氟磷酸锂计算,每GWh对应六氟磷酸锂需求140吨,我们预计21-25年需求分别为5.63/8.34/11.47/15.97/22.44万吨。根据高工锂电统计数据,21H2/22H1/22H2有效产能分别为7.94/8.39/11.36万吨,电解液原材料紧缺的局面或持续到2022H2。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为169.76/208.33/249.08亿元;归母净利润6.23/8.20/11.43亿元,同比增长44.01％/31.62％/39.42％;EPS分别为1.04/1.37/1.91元/股,维持公司"增持"评级。
风险因素:新增产能不及预期,新能源需求不及预期。
[2021-09-03] 立中集团(300428):立中集团共同设立的基金投资的两家企业处于新三板创新层
■证券时报
立中集团(300428)今日在互动平台表示，公司于2018年与河北省冀财基金、保定市产发集团共同出资设立石家庄高新区京保股权投资基金，该基金由公司子公司天津四通股权投资基金管理有限公司管理。目前该基金投资的合佳医药和城兴股份两家企业处于新三板创新层。
[2021-08-17] 立中集团(300428):布局新能源项目,产业多元化有望再下一城-深度研究
■兴业证券
各业务板块均为细分行业龙头,未来产能释放加速。公司是行业内唯一一家拥有从熔炼设备、铸造铝合金、功能中间合金、车轮模具、车轮产品研究制造完整产业链的公司。目前拥有120万吨铝合金产能多个项目逐步释放产能7万吨中间合金产能待投产25万吨高端晶粒细化剂在建5万吨稀土中间合金1800万只铝合金车轮产能在建400万只。20212022年多个项目集中投产,行业地位将更加稳固。
再生铝合金放量,利润贡献可期。随着公司新建项目投产,未来3年铸造合金产能有望达到150万吨规模降本效应将逐步显现公司铸造铝合金板块有望迎来产量、单吨毛利联手攀升的局面。铝合金车轮方面产能逐步释放,公司积极开拓新能源汽车领域新能源铝合金车轮市场空间巨大。
拟投建新能源锂电新材料项目,公司多元化产业布局有望再下一城。根据公司规划,新能源锂电项目分两期建设1.8万吨六氟磷酸锂产能。六氟磷酸锂是动力电池电解液的关键材料,受下游需求带动,六氟磷酸锂价格持续攀升,公司新能源锂电项目未来发展前景广阔。中间合金方面高端晶粒细化剂项目逐步释放产能将进一步提升公司盈利能力。
盈利预测与评级:假设20212023年现货铝年均价为17800/17800/17800元吨,预计20212023年公司实现归母净利润为5.12亿元,6.54亿元,8.32亿元,EPS为0.85元、1.09元和1.39元;对应8月13日收盘价的PE分别为25.0倍、19.6倍和15.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示
项目进展不达预期;下游需求不达预期;客户开发不达预期
[2021-08-15] 立中集团(300428):立中集团上半年净利润2.75亿元 同比增61%
■证券时报
立中集团(300428)8月15日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入86.65亿元，同比增长61.80%;净利润2.75亿元，同比增长61.32%;基本每股收益0.47元。
[2021-08-08] 立中集团(300428):再生铝龙头,新晋六氟新星-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近期公告,拟投资12亿元建设新能源锂电材料项目,包括1.8万吨六氟磷酸锂(6F),8000吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI),3000吨电子级氟化钠。项目分两期建设,一期项目建设期为2021年11月至2023年3月;二期项目建设期为2023年4月至2024年8月。建设地点为济宁新材料产业园区。
新项目形成产业协同,并非迎合市场热点。公司是功能中间合金新材料行业的龙头企业,公司生产制造的铝基功能中间合金产品尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类、熔剂等产品每年对氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾以及氟硅酸钾等氟化盐原料的需求量较大。生产六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂产品产生的副产品-有水氢氟酸通过中和置换,能够合成功能中间合金的关键原料无机氟化盐产品,从而能够有效保障公司产品质量的稳定性,同时本项目生产的氟化盐产品与公司的原料需求量相匹配,能够保证公司关键原料的供应。所以说,该项目与公司原有业务可以形成有效的产业协同,并非迎合市场热点。
新项目盈利能力强劲,有望再造一个立中。由于新能源汽车快速发展,需求扩张导致6F等材料价格上涨,盈利水平显著提升,目前6F市场价格43万/吨,利润超过30万/吨,该项目利润达到80亿,如果按照20万/吨长期均价计算,项目利润超过25亿。2020年公司归母净利润4.3亿,所以该项目有望明显提升公司业绩。
2023年投产,届时6F价格会跌至谷底吗?回顾6F周期,2016年6F价格大涨,随后新产能出来,导致价格持续下跌至2020年Q3的7.5万/吨,随后价格上涨至今,企业纷纷扩产,市场担心会出现之前的情形。我们认为,两轮周期有相同,也有不同,相同是价格大涨会刺激企业扩产,但不同的是本轮需求的规模远超上一轮,按照目前新增产能释放情况,2023年供应紧张虽然有所缓解,但是2024年将重新进入短缺周期。在新能源车、储能领域高速扩张的情况下,天赐材料、多氟多等龙头企业纷纷与下游大客户签订长单,从而平滑6F价格的波动周期。我们认为,6F价格很难像上一轮周期那样跌入谷底,而是呈现波动放缓,重心不断抬高的走势。
锂电材料项目的多元化布局:LiFSI+氟化钠。该项目除了6F之外,还布局LiFSI和电子级氟化钠材料。作为锂电池电解液的新型锂盐,LiFSI较6F具有热稳定性高、耐水解、电导率高等优势,不过由于产业化生产技术壁垒高,市场价格相对较高,目前主要作为6F的添加剂,随着技术成熟和良率提升,添加量将会逐步提升;随着新能源汽车动力电池的深入研究和探索,钠离子电池将成为储能电池、动力电池新的发展方向,公司拟投资建设的氟化钠(电子级)产能将作为钠离子电池材料端的技术储配。公司三大业务板块均为细分行业龙头,进入快速发展期。2015年公司上市,初始简称为"四通新材",主营业务为功能中间合金,随后将铝合金车轮和铸造铝合金业务注入,实现了立中集团的整体上市。(1)功能中间合金:目前产能7万吨,行业第一,未来新投产能为2.5万吨高端晶粒细化剂和5万吨铝基稀土中间合金,形成14.5万吨产能;(2)铝合金车轮:目前产能1800万只,行业第二,2020年销量为1341万只,其中新能源汽车车轮销量43.72万只,市占率达到8％。未来车轮产能还将扩大,预期达到3000万只左右,保证市占率进一步提升;(3)铸造铝合金:2020年产量达到73万吨,其中再生铝产量达到46万吨,在碳中和政策的大背景下,公司再生铝产量有望进入快速提升期。
再生铝龙头,受益碳中和。再生铝材料循环利用相较于电解铝具有生产成本低、污染小、能耗低等优点,每回收利用一吨再生铝铝和生产一吨电解铝相比可节省13000度电,减少矿石开采约11吨,因此再生铝合金比纯铝合金在生产成本上具有竞争力,大约每吨可节约500元左右,同时单吨再生铝较电解铝减少碳排放10吨。假设2023年公司再生铝产量达到70万吨,有色行业纳入碳排放交易,公司可降低成本3.5亿元,另外碳受益3.5亿元(按照每吨50元测算),综合降低成本7亿元。
风险提示:疫情反复影响业务;项目落地进度不及预期
[2021-08-05] 立中集团(300428):投建六氟磷酸锂项目,合金+锂电双轮驱动-事件点评
■中信建投
事件
公司审议通过《关于拟投资建设新能源锂电新材料项目的议案》,拟使用自筹资金12亿元投资建设新能源锂电新材料项目。项目总产能14.5万吨,分两期建设,一期项目产能3.7万吨,建设期为2021年11月至2023年3月;二期项目产能10.8万吨,建设期为2023年4月至2024年8月。
简评
公司拟投资12亿元建设新能源锂电新材料项目公司拟使用自筹资金12亿元投资建设新能源锂电新材料项目。
项目总产能为14.5万吨,分两期投产:1)一期产能3.7万吨,其中六氟磷酸锂产能1万吨,氟钛酸钾产能0.3万吨,氟硼酸钾产能0.6万吨,氟锆酸钾产能0.2万吨,其他氟盐产能1.6万吨,建设期为2021年11月至2023年3月;2)二期产能10.8万吨,其中六氟磷酸锂产能0.8万吨,双氟磺酰亚胺锂产能0.8万吨,氟化钙产能1.3万吨,盐酸产能7.6万吨,氟化钠(电子级)产能0.3万吨,建设期为2023年4月至2024年8月。本项目的建设将缓解目前部分市场供应短缺问题,进一步加强公司盈利能力和综合竞争力,实现规模化、效益化发展。布局新能源锂电新材料项目,实现多元化布局公司自筹资金投资建设新能源锂电新材料项目总产能为14.5万吨,分两期投产:1)一期产能3.7万吨,其中六氟磷酸锂产能1万吨,氟钛酸钾产能0.3万吨,氟硼酸钾产能0.6万吨,氟锆酸钾产能0.2万吨,其他氟盐产能1.6万吨,建设期为2021年11月至2023年3月;2)二期产能10.8万吨,其中六氟磷酸锂产能0.8万吨,双氟磺酰亚胺锂产能0.8万吨,氟化钙产能1.3万吨,盐酸产能7.6万吨,氟化钠(电子级)产能0.3万吨,建设期为2023年4月至2024年8月。项目生产的六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂产品能够缓解新能源汽车客户锂电池材料的供应短缺问题,副产品水氢氟酸通过中和置换能够合成功能中间合金的关键原料无机氟化盐 产品,进而有效保障公司产品质量的稳定性,项目生产的氟化盐产品与原料需求量匹配,能够保证公司关键原料的供应。氟化钠(电子级)产能将作为钠离子电池材料端的技术储备,将进一步推动公司在新能源汽车锂电池材料方面的市场布局,丰富公司在新能源汽车新材料领域的产品种类。
铝合金车轮业务:产品线不断优化,发展卡巴轮及新能源车轮
配套铝合金车轮是公司最大毛利来源,20年铝合金车轮业务营收41亿元(占比31％),同比下降17％;毛利8亿元(占比56％),同比下降27％。公司是铝合金车轮龙头企业之一,客户主要为宝马、奥迪、奔驰等国际车企。公司重点开展卡巴轮(卡车和巴士车轮)产能建设和技术投入,抓住中国超载治理和载重车轻量化发展机会,自主研发轻量化高强重载液态模锻铝合金车轮,可延长轮胎使用寿命30％并降低油耗5％至7％,目前在建产能80万只/年,将成为新的营收利润增长点。公司持续拓展新能源车项目,已成为全球众多新能源汽车领军企业的车轮配套供应商(2018年获得宝马IX3电动车独家供货权,获得特斯拉的供应商代码)),2020年公司高端车型产品销量逆势而上,同比呈增长态势,,2020年公司高端铝合金车轮产品占比增至27.7％27.7％,较去年同期占比增加2.3％。随着公司在建车轮产能的陆续投产,未来产能将增至3000万只/年规模,公司车轮业务将继续保持增长。
中间合金业务:高端晶粒细化剂及航空航天中间合金占比提升
中间合金业务是公司重要毛利来源,20年收入9.3亿元(占比7％),同比下降17％;毛利1.6亿元(占比11％),同比下降13％。2020年中间合金产能7万吨,正在建设年产2.5万吨的高端晶粒细化剂生产线和包头年产5万吨铝基稀土中间合金项目。2016年公司通过收购英国公司,掌握了全球性能最高晶粒细化剂生产技术。公司目前拥有国内领先的航空航天级高品质钛合金和高温合金用中间合金生产线,20年特种中间合金销量106吨,实现毛利0.08亿元,吨毛利7.6万元。与原有中间合金相比,高端晶粒细化剂和航空航天级中间合金加工费更高,未来随着高端产品产线陆续投产,公司高端产品占比不断提升,从而进一步增强公司的盈利能力。
布局铝合金新材料,拓展5G设备领域公司2020起布局5G通讯设备专用铝合金材料,2020年1月公司成立江苏立中新材料,作为新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料项目的生产主体。项目目前已经进入建设期,20年Q1完成了工商注册登记手续,并取得营业执照。2020年全年,公司在5G通讯和消费电子行业共实现销售收入14,474.23万元,较上年同期增长28.16％。
投资建议
预计公司2020-2022年归母净利分别为5.9亿元、7.7亿元和10.9亿元,对应当前股价PE分别为17、13和9倍,考虑到公司再生合金加工行业地位和进军新能源锂电材料业务,给予公司"买入"评级。
风险提示全球疫情影响车轮及中间合金需求下降;在建项目进度不及预期。
[2021-07-31] 立中集团(300428):拟斥资12亿元 立中集团涉足新能源锂电新材料
■上海证券报
7月30日晚间，立中集团公告称，经董事会及监事会审议通过，同意公司使用自筹资金投资建设新能源锂电新材料项目，项目总投资为12亿元。
立中集团表示，公司生产制造的铝基功能中间合金产品，尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类、熔剂等产品，每年对氟硼酸钾等氟化盐原料的需求量较大。由于国内上述原料的质量参差不齐，为保证公司关键原料的质量和供应保障，并进一步推进上下游产业链的延伸发展，公司将凭借在新能源汽车和新材料领域30多年来积累的客户和市场资源，通过聘请具有丰富经验的行业技术专家团队，依托其成熟稳定的工艺技术和丰富的生产管理经验，投资建设立中集团新能源锂电新材料项目。
根据公告，立中集团新能源锂电新材料项目位于山东济宁新材料产业园区，项目分两期建设，一期项目建设期2021年11月至2023年3月;二期项目建设期为2023年4月至2024年8月。该项目生产的产品有六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾、氟化钠(电子级)等。具体来看，该项目生产的六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂产品能缓解新能源汽车客户锂电池材料的供应短缺问题;同时，副产品有水氢氟酸通过中和置换，能合成功能中间合金的关键原料无机氟化盐产品，从而保证公司关键原料的供应，有效保障公司产品质量的稳定性。
关于投建该项目对公司的影响，公司表示，首先，将充分利用项目产生的副产品，解决公司关键原料的质量和供应保障问题，使公司产业链得到进一步延伸;其次，该项目将进一步丰富公司在新能源汽车锂电池材料领域的产品种类，同时增加公司在钠离子电池材料端的技术储配，帮助公司实现多元化产业布局;再次，该项目的建设将缓解六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等新能源锂电池材料的市场供应短缺问题。
立中集团涉足的六氟磷酸锂，是生产电解液的“灵魂”材料，今年以来供应不断趋紧。目前，六氟磷酸锂行业库存为近年来最低，部分生产企业持续满产，行业开工率在八成左右，多数企业订单已基本饱和。2020年上半年，受疫情影响，六氟磷酸锂的价格大跌，但从三季度开始，价格逐渐上升，目前价格已涨至约40万元/吨，较2020年谷底价格8.5万元/吨，上涨近4倍。
[2021-07-31] 立中集团(300428):多元化产业布局,积极拥抱新能源-公司深度报告
■信达证券
资源整合完成,三大主业龙头地位强化。公司成立于1984年,于2015年深交所创业板挂牌上市,实际控制人为臧氏家族。公司于2018年收购立中股份,2020年完成了对立中合金的股权收购,形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金新材料三大主业齐头并进,一条产业链协同升级的发展格局。同时,在新能源汽车快速发展和"碳达峰、碳中和"的国家号召下,公司积极布局新能源汽车产业链的延伸和发展。未来3年,公司业务规模和盈利能力大幅提升,抗风险能力迅速增强。
再生铝龙头,借势新能源及碳中和快速占领高地。公司当前拥有铸造铝合金(原生+再生)产能120万吨/年,当前国内原生+再生铸造铝合金产能约为950万吨/年,公司铝合金锭市场占有率约13％,2020年公司再生铸造铝合金产量为71.48万吨,其中再生铝为原料的铸造铝合金产量为43.20万吨,是国内铸造原生/再生铝合金龙头企业。根据IAI数据,结合我们对于未来燃油车及新能源汽车的预测,预计2023年燃油车及新能源汽车将分别拉动公司再生铸造铝合金101/19万吨销量,对应CGAR=10％/69％。同时公司当前仍有近42万吨/年规划在建产能,我们预计伴随新增产能的陆续投产,公司再生铸造铝合金产能2023将达到154万吨/年,汽车轻量化的持续推进,将使再生铸造铝合金在汽车中的运用领域继续拓宽。?
铝合金车轮龙头,新能源轮毂或助力板块业绩高增长。公司是行业内唯一一家从铝合金材料研发制造到车轮产品设计及制造的企业,同时为国内前三,世界前十的铝合金汽车车轮制造商。公司产品出口覆盖亚欧美等地,已成为通用、宝马等国际著名汽车厂商全球采购供应商,并成功切入特斯拉、宝马等海外车企、国内小鹏及蔚来等知名车企的供应链中。公司铝合金车轮国内市占率约为8％,全球市占率约为5％。预计伴随新能源汽车的持续放量,新能源汽车轮毂将对公司铝合金车轮板块有明显驱动,我们预计至2023年公司新能源轮毂销量将达到339万只,对应CGAR=67％,参考公司2020年年报,预计至2023年新能源汽车板块将为公司贡献营业收入近10亿元。
功能中间合金龙头,切入新能源锂电新材料完善产业链。公司现已发展成为全球规模最大的功能中间合金新材料生产企业。未来伴随公司2.5万吨/年高端晶粒细化剂产能投产,功能中间合金盈利空间有望进一步走阔。此外,公司于2021年7月30日公告拟投资建设立中集团新能源锂电新材料项目。该项目共计将投资六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、氟化钠(电子级)及其他氟化盐等产品产能分别为1.8万吨/年、8000吨/年、3000吨/年以及11.6万吨/年。该项目首先将充分利用项目产生的副产品,解决公司关键原料的质量和供应保障问题,使公司产业链得到进一步延伸;其次将进一步丰富公司在新能源汽车锂电池材料领域的产品种类,同时增加公司在钠离子电池材料端的技术储备,帮助公司实现多元化的产业布局;最后随着新能源汽车销量增加,六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等新能源锂电池材料的市场需求量正在快速增长,将进一步增强公司的盈利能力和综合竞争力。
盈利预测与投资评级。暂不考虑锂电新材料项目业绩,我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.92、1.27、1.51元/股,对应当前股价的PE分别为20x、14x、12x。考虑公司新增再生铸造铝合金及铝合金车轮增量显著,新能源汽车及碳中和政策对下游需求有持续驱动力,给予公司"买入"评级。
风险因素:新增产能不及预期,新能源需求不及预期。
[2021-06-02] 四通新材(300428):四通新材6月3日起证券简称变更为“立中集团”
■上海证券报
四通新材公告，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，公司证券简称自2021年6月3日起由“四通新材”变更为“立中集团”，英文简称相应变更为“LZJT”。公司证券代码不变，仍为“300428”。
[2021-03-15] 四通新材(300428):汽车产销量增长和碳中和演进可能催化-事项点评报告
■万联证券
事件:公司近期更新股份增发报告、并发布20年业绩快报(同比下降),我们对公司投资价值综合分析如下。
投资要点:现状:从回收到轻量化,铝业务完整布局。公司原有业务为功能中间合金新材料,2018年收购天津立中进入铝合金汽车轻量化领域,2020年6月又收购立中合金进入铝合金结构材料(再生铝)领域,主要项目为100％权益,其中中间合金新材料是铝合金结构材料(再生铝)关键原材料之一,而铝合金结构材料(再生铝)又是轻量化产品最主要原材料之一,实现熔炼设备研发制造→铸造铝合金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制造→车轮产品设计、生产工艺技术研究制造完整产业链布局。以上,公司再生铝年产量70万吨左右,市占率行业前列;轻量化产品定位高端、龙头地位稳定,毛利率稳定在20％以上。
增长维度:在建项目推进+拟发行股份。主要项目,功能中间合金现有产能7万吨、在建7.5万吨,车轮轻量化现有产能1800万只、在建400万只,从建设进度看,预计2022年开始投产;同时,拟发行股份购买保定隆达(再生铝业务)39.79％少数股权、贡献归母净利润中枢3200万元,并募集配套资金投资年产6万吨新型轻量化铝合金材料制造项目、2023年稳产后预计贡献3500万元净利润,合计新增6700万元,目前处于意见反馈阶段。
周期因子:行业层面主要关注汽车产销和废铝加工费。根据公司2020年6月收购报告,推算2018、2019年铝合金车轮轻量化、再生铝和中间合金毛利占比约60％、30％、10％,公司业绩中观上主要受汽车产销量和废铝加工费影响。2020年国内汽车销量同比略降1.9％,2021年前2月同比增76.2％,疫后复苏加之房住不炒助力居民消费能力修复,当前汽车产销环境向好。
业绩中枢:7.9亿元/12倍PE。如在建项目和股份发行正常推进,剔除2020年疫情影响特殊年份,我们测算公司利润由2019年6亿元增至2023年7.9亿元,4年CAGR为7.1％,拥有一定增长预期,当前股价对应届时约12倍PE。
催化剂:再生铝受益于碳中和。再生铝全球2019年占比33.1％、国内仅16.3％,发展空间大。吨铝电耗再生1500vs原铝14500Kwh,随着碳中和政策由理念转向执行、由全局深入个案推进,内蒙2019年能耗指标未完成,目前取消电价优惠、严控电解铝新增产能,有望促进再生铝行业空间释放。
盈利预测与投资建议:公司产销量适度增长,汽车产销周期向上,碳中和背景下再生铝有望受益,暂不考虑增发,预计公司20-22年归母净利润4.3/5.8/6.9亿元,对应PE为19.6/14.6/12.3倍。轻量化推动,公司有一定增长预期,中期估值水平适中,汽车产销量向上和碳中和政策演进可能提供催化,维持"增持"评级。
风险因素:项目进度、周期表现和产品结构改善不及预期。
[2020-08-14] 四通新材(300428):四通新材股东户数下降2.01% 连降3期
■证券时报
四通新材(300428)8月14日在交易所互动平台中披露，截至8月10日公司股东户数为13919户，较上期(7月31日)减少285户，环比降幅为2.01%。这已是该公司股东户数连续第3期下降，累计降幅达11.15%。
[2020-06-15] 四通新材(300428):四通新材拟10.5亿元收购2家关联公司 迅速切入铸造铝合金及变形铝合金材料制造业
■上海证券报
四通新材6月15日午间公告称，公司拟以支付现金的方式购买天津合金持有的新天津合金100%股权，购买河北合金持有的新河北合金100%股权，交易金额合计为10.5亿元。本次交易构成重大资产重组、构成关联交易，但不构成重组上市。本次交易前后，臧氏家族均为四通新材的实际控制人，本次交易不会导致公司控制权的变化。
据公告，标的公司是行业内最大的再生铝生产企业之一，生产规模位居行业前三。标的公司主营业务为铸造铝合金和变形铝合金铸棒的研发、生产及销售，以废铝、电解铝、工业硅等为主要原材料，生产各种牌号的铸造铝合金锭/铸造铝合金液和变形铝合金铸棒。标的公司相关产品可应用到燃油汽车和新能源汽车、5G通信设备、消费电子、机械制造、电力电器、高铁、船舶、军工等领域。
2018年、2019年，标的公司分别实现营业收入74.88亿元、73.67亿元，分别实现归母净利润1.03亿元、1.61亿元。
四通新材表示，本次交易完成后，上市公司能够借助标的公司迅速切入铸造铝合金及变形铝合金材料制造业，提升上市公司业务规模和盈利能力，增强上市公司抗风险能力。上市公司将拥有从熔炼设备研发制造→铸造铝合金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制造→车轮产品设计、生产工艺技术研究制造的完整产业链。此外，上市公司和标的公司上游原材料供应和下游客户应用领域重叠度较高，销售渠道共享可降低销售费用，集中采购可节省采购成本，协同效益较为明显。同时，上市公司及标的公司将形成集人才资源、产品研发、生产工艺、客户资源为一体的综合竞争优势，深耕产业链上下游，不断提升上市公司价值。
[2020-04-17] 四通新材(300428):归母净利润逆势增长,高端化产品支持业绩-年报点评报告
■万联证券
事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入64.27亿元,同比减少4.85％;实现归母净利润4.37亿元,同比增长11.92％;实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增长638.89％;对应EPS为0.76元/股。
投资要点:各业务并进,公司归母净利润大幅增长:2019年国内外经济形势复杂,汽车行业受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响,承受较大压力。公司铝合金车轮板块销量略有下降,营业收入较去年下降8.82％,但公司通过技术研发、调整改善客户结构等实现了车轮板块利润的逆势增长,毛利率较上年增加1.61％。与此同时,公司加强晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金等产品的研发,功能中间合金新材料板块涨势可观,营业收入和毛利率分别较上年增加10.18％和2.50％。公司归母净利润也较上年同期增长11.92％。
轻合金新材料国内领先,未来有望增收:公司通过海外技术收购,已掌握高端晶粒细化剂的核心生产和检测技术,目前正在建设年产25,000吨配套的高端晶粒细化剂生产线;投资成立的江苏立中新材料科技有限公司,致力于新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料的研发、制造和销售,预计2020年中期开始试生产并向客户批量供货,达产后预计实现年营业收入8-10亿元;已建成国内领先的航空航天级特种中间合金生产线,并已完成前期市场开发,未来有望获利。
铝合金车轮轻量化优势明显:公司及子公司致力于高端铝合金车轮轻量化的研发、制造和销售,已成为宝马、奥迪、奔驰、大众等20多家著名汽车厂商的全球配套供应商,目前加速研究"新能源汽车轻量化车轮用稀土铝合金材料开发"项目,铝合金车轮轻量化优势明显。
盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为4.79亿元、5.28亿元和5.59亿元,EPS分别为0.83、0.91和0.97元/股,对应近期收盘价14.22元的PE分别为17.2、15.6和14.7倍,维持"增持"评级。
风险因素:开拓市场进度不及预期、疫情影响主要客户销量大幅下滑。
[2020-04-16] 四通新材(300428):现金流大幅改善,智慧校园云平台高增长-2019年报点评
■华创证券
事项:公司发布2019年报,实现营业收入9.64亿元,同比增长15.09％;实现归母净利润1.58亿元,同比增长64.07％;扣非净利润1.26亿元,同比增长48.29％。
评论:现金流大幅改善,智慧校园云平台高增长。2019年公司实现营业收入9.64亿元,同比增长15.09％。其中智慧校园云平台收入1.28亿元,同比增长45.12％;
智慧校园应用解决方案收入5.43亿元,同比增长9.85％;智慧政企应用解决方案收入1.87亿元,同比增长9.61％;运维服务业务收入1.07亿元,同比增长25.43％。得益于智慧校园云平台业务在收入中占比提升及其毛利率的提升,公司整体毛利率提升0.98个百分点至56.09％。同时,公司经营效益提升,销售费用率和管理费用率、财务费用率为24.31％、6.5％和0.22％,分别同比下降0.67个、1.1个和1.21个百分点,研发费用率为10.98％,同比增长0.53个百分点。此外,公司经营活动净现金流为1.75亿元,同比增长475.69％,实现大幅改善。
联合银行打造校园普惠服务云平台,期待新业务模式的快速推广。公司为多个国有商业银行总行及部分省级分行打造基于银行金融科技能力的智慧校园普惠服务云平台,融合学校生活、学习服务领域私有云服务应用和新开普公有云SaaS服务群以及银行普惠金融服务能力,为教育信息化行业产业互联网的行业云产品服务模式提出了新的解决方案。该模式为银行客户带来了B端的持续连接和C端增量的场景,也有利于银行客户和高校客户保持长久粘性提供了合作空间。目前公司联合建总行推出的"建融慧学"平台已上线,并在一些高校推广使用。普惠服务云平台是公司在智慧校园云产品服务模式方面的全新探索,高度看好后续推广应用。
积极推进完美校园功能模块的创新与升级,助力高校疫情防控。完美校园已累计接入国内1000多所高校,累计上线注册1400万大学生用户,累计实名认证用户数量接近1200万人。2019年完美校园与支付宝合作共同推出了支持智能终端和手机双离线的支付宝校园码,校园码已经在北京、河南、江苏等90多所高校覆盖。此外,新冠疫情发生后"完美校园"第一时间上线疫情防控系统,用大数据为校园疫情防控提供精准服务,目前公司已服务247所高校,十万多家企业和数十万应届大学生。
投资建议:公司业务结构不断优化,智慧校园云平台持续高增长。我们维持预测公司2020-2021年归母净利润为2.12亿、2.85亿,同时预测2022年归母净利润为3.64亿元,对应PE分别为24倍、18倍、14倍,参考公司历史估值及可比公司估值,给予公司2020年32倍PE,对应目标价14.1元,维持"强推"评级。
风险提示:宏观经济下行;下游客户复工复产低于预期。
[2020-04-16] 四通新材(300428):产品结构优化促盈利提升-点评报告
■浙商证券
事件2019年,公司实现营业收入64.27亿元,同比减少4.85％,归母净利润4.37亿元,同比增长11.92％。2020年第一季度,公司实现营业收入12.93亿元,同比减少18.21％,归母净利润0.77亿元,同比减少23.7％。
投资要点产品结构持续优化提升盈利能力受汽车行业整体下行影响,2019年公司营业收入出现小幅下滑,通过产品结构调整和优化市场布局净利润增长11.92％。车轮业务对宝马、奔驰、奥迪等高端客户的销售额占比进一步提升,毛利率提高1.61pct。航空航天级特种中间合金业务增长超50％,使功能中间合金新材料业务毛利率提高2.5pct。受疫情影响,2020年第一季度公司收入和利润出现下滑,但随着疫情的影响逐步消退,凭借较好的客户布局和持续优化的产品结构,公司业绩恢复有望超越行业整体水平。
全方位扩张打开可持续发展空间公司在乘用车铝合金车轮产能扩张的同时加强商用车铝合金车轮的业务开拓、谋划底盘结构件等其它铝合金零部件产品业务;在铝合金新材料领域横向延伸,开展了5G通信设备专用轻量化铝合金产品业务;公司在海外设立销售机构、生产基地并开展海外收购,全球竞争力逐步增强。全方位扩张大幅提升了公司的成长潜力,增强了公司业绩持续快速增长的确定性。
投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.85、1.06、1.3元,同比增长13.07％、24.45％、22.05％,对应估值分别为16.49倍、13.25倍和10.86倍。综合考虑公司竞争力和成长性,维持公司"买入"评级。
股价催化剂:关键客户新增订单;新业务开拓取得进展。
核心风险:受疫情影响主要客户销量大幅下滑;整车销售市场竞争加剧导致成本传导至零部件领域;贸易摩擦加剧影响公司海外业务。
[2020-04-16] 四通新材(300428):拥抱"新材料+新能源+新基建"三大优质赛道
■海通证券
全年归母净利逆势增长11.92％,华丽收尾。公司发布2019年年报,全年实现营收64.27亿元,同比减少4.85％;归母净利4.37亿元,同比增加11.92％。分业务看,2019年铝合金车轮业务营收49.96亿元,同比下滑5.07％,2019年汽车产销规模下滑显著,叠加中美贸易摩擦、新能源补贴退坡等因素,公司铝合金车轮业务营收下降难免,但公司通过优化客户结构实现毛利增长2.23％,毛利率21.97％(同比增加1.57pct)。此外,公司功能中间合金新材料业务表现亮眼,实现营收12.31亿元,同比增加10.18％;毛利1.84亿元,同比增加32.39％;毛利率14.92％,同比增加2.50pct。
新技术红利逐步兑现,高端市场开拓进行时。公司此前通过海外收购已掌握全球性能最高的晶粒细化剂生产技术,并于报告期内实现产品的批量生产;同时在航空航天级特种中间合金市场有所突破,实现该产品销量130吨,营收4053.86万元,同比增加50.84％;毛利1130万元,同比增长29.72％。展望未来我们认为公司功能中间合金新材料业务正处在技术提升带来高端市场份额提升的红利期,公司正在建设年产2.5万吨高端晶粒细化剂生产线,项目建成后将进一步扩大公司高端领域市场份额;航空航天特种合金领域产能也将逐步释放,成为公司新的利润增长点。
短期业绩下滑难免,新材料+新能源+新基建"三轮"业务增长趋势明确。公司还发布了一季报。受新冠疫情影响,2020年一季度铝合金车轮业务订单量同比有一定幅度下降,公司实现营业收入12.93亿元,同比下降18.21％;实现归母净利7656.86万元,同比下降23.7％,扣非归母净利同比下降13.28％。但同时要看到公司一季度现金流表现优异,实现经营性现金流净额1.20亿元,同比增加85.52％。
疫情终将过去,我们认为公司拥抱新材料、新能源、新基建三大优质赛道,增长趋势明确:1、新材料:高端铝合金、航空航天特种合金的需求量不断上升,公司正处于开拓高端市场进行时;2、新能源:公司近几年加快新能源汽车市场布局,已获得特斯拉的供应商代码。我们认为特斯拉国产化进程的顺利进行有望持续利好公司业绩;3、新基建:5G基建建设属于新基建七大领域之一。公司投资成立的江苏立中新材料科技有限公司,致力于新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料的研发、制造和销售。公司预计2020年中期开始试生产并向客户批量供货,达产后预计实现年营业收入8-10亿元。
盈利预测与估值。我们预计公司2020～2022年eps分别为0.86、1.09、1.28元。选取分部估值法,我们预计公司2020年功能中间合金新材料业务净利润1.35亿元,给予25-26倍PE估值;铝合金轮毂业务净利润3.64亿元,给予15-16倍PE估值。加总市值88.32亿元～93.31亿元。对应合理价值区间15.27～16.13元。给予"优于大市"评级。
风险提示。1、海外疫情形势恶化;2、新材料领域开拓市场进度不及预期。
[2020-04-16] 四通新材(300428):四通新材2019年实现净利4.37亿元,同比增长11.92%
■中国证券报
四通新材4月15日晚间发布公告，公司2019年实现营业收入64.27亿元，同比下降4.85%；归属于母公司净利润为4.37亿元，同比增长11.92%。
在报告期内，公司努力实施了项目建设、新产品开发，产品结构调整等方面的工作。随着航空航天和高铁、电子电器、消费电子、食品医药包装等行业的铝合金需求量不断上升，消费结构的升级和科技的进步也推动我国铝合金市场向高端方向及新兴领域发展。高端晶粒细化剂作为高端铝材的重要保障，市场需求正在逐步提高。公司通过海外技术收购，已掌握全球性能最高的晶粒细化剂生产技术，并实现批量生产。为了应对持续增加的国内外市场需求，公司正在建设年产2.5万吨高端晶粒细化剂生产线，项目建成后将进一步优化公司的产品结构，提高产品利润率以及高端市场占有率。
公告显示，公司已建成国内领先的航空航天级特种中间合金生产线，并已完成前期市场开发。报告期内，公司加速推进产品的市场开拓，并实现了爆发式增长。该产品定制化程度较高、附加值较高，2019年实现销量130吨，实现营业收入4053.86万元，同比增长50.84%，实现毛利润1130万元，同比增长29.72%。未来随着我国航空航天和军工事业的不断发展，航天强国建设步伐的不断加快，在我国重点国家发展战略的实施和国产化替代的推动下，特种中间合金产能也将逐步释放，从而进一步扩大公司的盈利能力，成为公司未来营业收入和利润的新增长点。
在铝合金轻量化业务领域坚持以市场为导向，顺应市场发展趋势，积极优化客户结构。在国内汽车销售存在快速下滑压力的背景下，公司加大海外高端市场布局，宝马、奔驰、奥迪等国际汽车厂商的销售额占比得到进一步提升，形成了以高端为主，国内外均衡发展的战略格局。同时，公司积极布局新能源汽车轻量化市场，并加快推进商用车车轮业务的发展，进一步扩大了产品业务规模，丰富了产品类型，逐步实现产品结构升级。
展望未来，四通新材表示，随着中国产能过剩，美国制造业回归，世界经济格局重建形势发展，公司将稳步完善乘用车轮国内产能布局，调整产品和客户结构，加快新能源汽车配套步伐，充分发挥海外建厂经验，加快海外产能布局和建设，未来形成2500万只规模优势。
[2020-04-10] 四通新材(300428):疫情导致Q1业绩下滑,高端化支撑未来业绩-2020年Q1业绩预告点评
■中信证券
2020年Q1公司受疫情影响,客户订单减少,业绩同比下滑10％~25％。预计公司未来盈利主要来源于中间合金和车轮业务同时向高端化拓展,高毛利产品销量占比上升,叠加产能释放有望为公司未来提供业绩支撑。我们继续看好公司未来高端化路径,同时5G设备用铝合金项目进展顺利有望帮助公司打开新市场。维持公司“买入”评级,目标价25元。
Q1受疫情影响,公司订单减少,业绩同比下降。根据2020年Q1公司业绩预告,报告期内公司实现归母公司净利润7526万元~9031万元,同比-25％~-10％,主要原因在于过去一季度受到疫情影响,客户订单减少,导致公司2020年第一季度盈利较上年同期有所下降。
未来盈利主要看中间合金和铝合金车轮。中间合金:预计今年在建2.5万吨高端中间合金项目释放1万吨产能,对应营业收入3.5-4亿元,净利润7000-8000万元；铝合金车轮:公司目前是BBA等高端车企供应商,已经获得特斯拉供应商代码,预计铝合金车轮高端订单比例继续提升,持续提升公司盈利能力。
5G设备用铝合金项目推进顺利,打开新市场。2019年公司5G通信设备用铝合金材料项目公司完成工商注册登记并取得营业执照。项目进入建设期,预计2020年中期开始试生产并批量供货,预计达产后贡献收入8-10亿元。预计该项目有望帮助公司向铝合金材料新市场拓展,对公司业绩产生积极影响。
风险因素:复工复产受阻,产能扩张不及预期、产品销量不及预期、汽车行业增长不及预期。
投资建议:公司车轮和中间合金产能扩张迅速,产品向高端化发展,同时公司积极布局海外产能,持续拓展新兴市场。我们维持公司2020-21年的归母净利润预测分别为5.76/7.67亿元,对应EPS预测为1.00/1.33元。给予公司2020年25倍PE估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。
[2020-02-28] 四通新材(300428):订单优化带来高利润,继续看好公司未来高端化路径-2019年业绩快报点评
■中信证券
核心观点
2019年公司持续优化客户结构,淘汰低盈利水平订单,营业收入同比稍降至64.6亿元。中间合金和车轮业务同时向高端化拓展,高毛利产品销量占比上升为公司带来更强盈利水平,报告期内实现归母净利润4.43亿元,同比增加13.7％。我们继续看好公司未来高端化路径,同时5G设备用铝合金项目进展顺利有望帮助公司打开新市场。维持公司"买入"评级,目标价25元。
持续优化订单,业绩同比提升。根据2019年业绩快报,公司报告期内实现营业收入64.6亿元,同比-4.34％,主要因为2019年国内汽车市场低迷,同时公司优化客户结构,淘汰盈利水平较低订单；实现归母净利润4.43亿元,同比+13.67％。盈利增加主要因为中间合金拓展销售领域,高端晶粒细化剂、航空航天用特种中间合金销量取得突破。铝合金车轮出口高毛利产品销售占比增加,并且客户结构持续优化,新能源汽车铝合金车轮销量逐步提高。
2020年盈利主要看中间合金和铝合金车轮。中间合金:预计今年在建2.5万吨高端中间合金项目释放1万吨产能,对应营业收入3.5-4亿元,净利润7000-8000万元；铝合金车轮:公司目前是BBA等高端车企供应商,已经获得特斯拉供应商代码,预计铝合金车轮高端订单比例继续提升,持续提升公司盈利能力。
5G设备用铝合金项目推进顺利,打开新市场。2019年公司5G通信设备用铝合金材料项目公司完成工商注册登记并取得营业执照。项目进入建设期,预计2020年中期开始试生产并批量供货,预计达产后贡献收入8-10亿元。预计该项目有望帮助公司向铝合金材料新市场拓展,对公司业绩产生积极影响。
风险因素:产能扩张不及预期、产品销量不及预期、汽车行业增长不及预期。
投资建议:公司车轮和中间合金产能扩张迅速,产品向高端化发展,同时公司积极布局海外产能,持续拓展新兴市场。我们预计公司2020-21年的归母净利润分别为5.76/7.67亿元,对应EPS预测为1.00/1.33元。给予公司2020年25倍PE估值,对应目标价25元,维持"买入"评级。
[2020-02-28] 四通新材(300428):2019年收入下滑4％,归母净利增长14％
■中信建投
事件
公司发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入64.6亿元,同比下降4％；归属母公司股东4.4亿元,同比上升14％。对此我们点评如下:
简评
2019年收入同比下滑4％
公司2019年实现营业收入64.6亿元,同比下降4％。公司主要生产铝合金轮毂和中间合金,公司营业收入下滑主要是由于2019年度国内汽车市场整车销量下滑,同时公司优化客户结构,淘汰盈利水平较低的订单所致。
单季度来看,2019年Q1-Q4公司营业收入分别为15.8、16.2、15.7和17.1亿元,同比分别增长-2.8％、-7.2％、-6.3％和5.9％。公司铝合金轮毂和中间合金的售价都采用"铝价+加工费"的模式,2019年Q1-Q4铝价分别为1.35、1.41、1.41和1.41万元/吨,同比变化分别为-5％、-3％、-2％和2％,预计公司Q4销量小幅增长。
收入下滑的情况下,2019年归母净利同比增长14％
2019年公司实现归母净利4.4亿元(前期业绩预告归母净利区间为4.3-5.1亿元),同比增长14％,收入下滑的情况下,公司归母净利同比仍保持正增长,主要由于1)铝合金车轮出口销售(出口销售高端产品毛利水平较高)有所提升；2)公司正在积极布局和拓展新能源汽车轻量化项目,逐步提高新能源汽车铝合金车轮的销量；3)销量增长(高端晶粒细化剂、航空航天用特种中间合金新材料产品销售取得突破),盈利水平提升。
业务结构优化,拓展新能源车及5G设备领域
铝合金车轮和中间合金业务是公司主要毛利来源,2019年H1毛利占比分别为86％和13％。公司是铝合金车轮龙头企业之一(产销量位列全国第三),客户主要为宝马、奥迪、奔驰等国际车企,正在拓展新能源汽车项目(2018年获得宝马IX3电动车独家供货权,获得特斯拉的供应商代码),未来随着公司在建车轮产能的陆续投产,公司车轮业务将继续保持增长；
公司2020起布局5G通讯设备专用铝合金材料,2020年1月公司成立江苏立中新材料,作为新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料项目的生产主体。项目目前已经进入建设期,预计2020年中期开始试生产并向客户批量供货,达产后预计实现年收入8-10亿元,未来有望成为新业绩增长点；
中间合金业务高端产品占比不断提升拉动盈利能力提升,2018年中间合金产能6万吨,2016年公司通过收购英国公司,掌握了全球性能最高晶粒细化剂生产技术,目前正在建设年产2.5万吨高端晶粒细化剂生产线,与原有中间合金相比,高端晶粒细化剂加工费更高,未来随着2.5万吨产能的陆续投产,公司高端产品占比不断提升,盈利能力进一步增强。
投资建议
预计公司19-21年归母净利分别为4.4亿元、5.9亿元和6.8亿元,对应当前股价PE分别为19.9、15.0和13.0倍,考虑到公司成长性,维持公司"买入"评级,六个月目标价22.5。
[2020-02-20] 四通新材(300428):开启全方位扩张-深度报告
■浙商证券
报告导读公司各项产能扩张和产品结构调整将推动营业收入和利润增长超预期。
全方位扩张成为公司成长的主要逻辑,在铝合金新材料领域横向扩张和在汽车轻量化零部件领域深入拓展将大幅提高公司的发展空间,为公司业绩持续高速增长奠定基础。
投资要点扩展能调结构,业绩增长有望超预期市场普遍认为经济下滑和汽车销量持续走低将使公司收入和利润增速放缓。我们认为,通过产能扩张和结构调整,公司业绩有望超预期增长。未来三年,铝合金轻量化车轮产能将增长40％,功能性中间合金新材料产能将增长60％,产能的扩张将促进公司营业收入快速增长。产品结构方面,铝合金轻量化车轮高端产品业务占比稳步提升,功能性中间合金新材料领域高端晶粒细化剂和特种中间合金等高附加值产品产能释放促使收入大幅增长。结构调整将提高公司产品毛利率,促进公司利润高速增长。
全方位扩张成为公司成长主要逻辑在汽车轻量化零部件行业深入拓展,加强商用车铝合金轻量化车轮业务开拓、谋划铝合金底盘零部件业务等其它产品业务;在铝合金新材料领域横向延伸,开展了5G通信设备专用轻量化铝合金产品业务;公司在海外设立销售机构、生产基地并开展海外收购,全球竞争力逐步增强。全方位扩张大幅提升了公司的成长潜力,公司业绩持续快速增长的确定性增强。
盈利预测及估值预计公司2019-2021年每股收益分别为0.84、1.05、1.33元,同比增长24.7％、24.47％、26.68％,对应估值分别为20.87倍、16.77倍和13.24倍。综合考虑公司竞争力和成长性,首次给予公司"买入"评级。
核心风险国内外经济持续下行导致汽车销量和铝合金需求大幅下滑;贸易摩擦加剧。
[2020-02-06] 四通新材(300428):四通新材捐款100万元助力疫情防控工作
■证券时报
自新型冠状病毒引发的肺炎疫情发布以来，四通新材认真落实企业防控措施，做好本企业的疫情防控工作。记者获悉，四通新材向河北省保定市清苑区定向捐款100万元，用于清苑区疫情防控工作。另外，捐赠200个KN95型口罩支援清苑区紧缺的防疫物资。
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[2022-02-21] 立中集团(300428):激励计划意义重大,公司进入高速成长期-事件点评
■太平洋证券
事件:立中集团公布2022年限制性股票激励计划(草案)。公司拟向激励对象授予权益总计不超过2855万股,约占公告时公司股本总额的4.63％。其中首次授予2300万股,预留授予555万股,授予价格均为11.09元/股。
点评:激励计划激发积极性,公司发展进入快车道。此次激励计划授予条件,2022年-2024年净利润不低于6亿、7.2亿、8.64亿,年平均增速20％,考虑到公司未来新增业务陆续放量,公司实际业绩有望远超激励解锁承诺业绩。随着激励措施的实施,公司发展有望进入快车道。同时此次激励人员也包括三名外国籍高层,计划实施有利于充分调动员工积极性,促进公司核心人才队伍的建设和稳定。
四箭齐发,描绘公司未来成长曲线。
(1)再生铸造铝合金板块:原料端-再生铝占比不断提升,产品端-免热处理合金成为明星产品。
公司是再生铝铸造合金龙头,产能不断扩张,2020年公司铸造铝合金产量74.54万吨,其中再生铝占比62％,达到46.16万吨。近年来,公司在国内18家合金工厂再生铝资源利用的基础上,加快泰国和墨西哥的再生铝回收和产能建设,实现国内国外再生铝资源的双循环发展,海外废铝回收体系完善,可以有效降低原料成本。与生产1吨电解铝相比,每回收利用1吨再生铝可减少二氧化碳和二氧化硫排放约11吨。在30/60双碳目标的国家战略推动下,再生铝行业迎来行业重大发展机遇,公司作为再生铝龙头将充分受益。
免热处理合金有望成为公司新的盈利增长点。受益于新能源汽车一体化压铸的大趋势,免热处理合金的市场有望打开,公司多年研发具备深厚的技术积淀,产品已经申请专利,具备较强的卡位优势,目前公司研发的免热合金已经得到商业化应用,成功打破海外厂商如美铝、德国莱茵菲尔德的垄断。按照单车200kg计算,预期2025/2030年免热合金市场将达到400/800万吨,对应市场规模伟1000/2000,市场空间广阔。
(2)铝合金车轮板块:结构调整,发力新能源。
目前公司车轮自有产能2000万只/年,未来规划3000万只/年;
车轮模具产能1000套/年,设计规划产能2000套/年。积极推动产品结构调整,向大尺寸、高端化产品切换,向新能源汽车、商用车配套切换,提高铝合金车轮产品的盈利能力。初步估算个,公司车轮在新能源汽车份额超过10％,已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。
(3)功能中间合金板块:产能逐步落地,布局高端产品。
功能中间合金主要用于铝的深加工行业,通过添加功能中间合金改变金属性能。目前公司是全球龙头,现有产能7万吨的基础上正在建设年产2.5万吨的高端晶粒细化剂生产线和包头年产5万吨铝基稀土中间合金项目。此外,公司布局航空航天级特种中间合金等高附加值产品,2020年公司特种中间合金销量106.07吨,实现毛利801.49万元。
(4)布局锂电新材料,形成增长第四极。
功能中间合金材料原料之一是六氟磷酸锂生产的副产品,公司生产制造的铝基功能中间合金产品尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类、熔剂等产品每年对氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾以及氟硅酸钾等氟化盐原料的需求量较大。公司依托多年的产业优势,拟在山东建设新能源锂电新材料项目,包括1.8万吨六氟磷酸锂,0.8万吨双氟磺酰亚胺锂。一方面公司原材料能够得到有效的保证,另一方面也可以缓解新能源汽车客户锂电池材料的供应短缺问题。新项目盈利能力强劲,有望形成公司业绩增长第四极。
维持"买入"评级,目标价46.8元。我们认为公司业务布局合理,增长趋势较为清晰。此次激励计划意义重大,将激发管理层和骨干积极性,恰逢其时,带动公司进入高速成长期。综合而言,预期2021-2023年公司归母净利润分别为4.83/7.95/12.07亿元,给予未来12个月目标市值300亿元,对应2023年的PE约为25倍,考虑到股权激励的股本摊薄,对应目标价46.8元,较2.21日收盘价22.27元尚有110％的空间,维持"买入"评级。
风险提示:项目落地进度不及预期;新能源需求不及预期。
[2022-02-08] 立中集团(300428):立中集团拟6亿元投建大冶汽车轮毂生产基地项目
■上海证券报
立中集团公告，公司全资子公司立中车轮与黄石大冶湖高新技术产业开发区管理委员会于2022年2月8日一致同意签署《大冶汽车轮毂生产基地项目投资合同书》。该项目总投资额为6亿元，分两期进行。一期项目在湖北大冶远际汽车轮毂有限公司现有轮毂生产线基础上，通过技术改造升级达到年产120万只铝合金轮毂的生产能力;二期项目在现有闲置厂房内投入新购置的设备，建设生产150万只铝合金轮毂生产线。
[2021-12-23] 立中集团(300428):三大主业携手并进,锂电项目开辟第二增长曲线-公司首次覆盖报告
■开源证券
三大主业布局日益完善,积极进军新能源领域
公司长期深耕中间合金领域,伴随2018年、2020年铝合金车轮与再生铸造铝合金业务的陆续注入,三大主业布局日益完善。此后2021年7月,公司投资建设锂电新材料项目,积极进军新能源领域。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.50、7.88、11.43亿元,EPS分别为0.73、1.28、1.85元,当前股价对应2021-2023年PE分别为38.3、21.9、15.1倍。首次覆盖给予"买入"评级。
三大主业齐头并进,助力公司加速成长
(1)再生铸造铝合金:预计2020-2025年公司铸造铝合金销量将由73万吨逐步增长至150万吨,同时再生铝使用量占比将由48％提升至80％,降本作用十分显著。此外,公司成功研发免热处理合金,打破国外技术垄断,成本较海外低20％左右,未来有望受益于一体化压铸趋势逐步放量。(2)铝合金车轮:公司现有产能1845万只/年,另有在建产能460万只/年,未来将积极进军商用车与新能源汽车等高附加值领域,实现产品量价齐升。(3)中间合金:年产1.5万吨高端晶粒细化剂项目与年产2.5万吨铝基稀土中间合金项目已经从2021Q4开始陆续投产,此外航空航天特种中间合金正在快速放量,未来整体盈利水平有望显著提升。
投资建设锂电新材料项目,打造公司第二增长曲线
2021年7月,公司宣布投资约12亿元分两期建设新能源锂电新材料项目,该项目具有诸多重大意义:(1)产出氟化盐产品,保障中间合金原料供应,降低生产成本。(2)投资建设氟化钠(电子级)产能3000吨/年,用作钠离子电池材料端的技术储备。(3)开辟另一主业,建设六氟磷酸锂(LiPF6)产能1.8万吨、双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)产能0.8万吨。随着一期、二期项目的陆续落地,锂盐产品将逐步放量,公司业绩也有望迎来集中释放。
风险提示:原材料价格大幅波动、新能源汽车渗透率不及预期、产能投放进程不及预期等。
[2021-12-19] 立中集团(300428):一体化压铸,免热处理合金,新能源汽车降本必选项-公司点评报告
■太平洋证券
事件:12.18日,蔚来发布新车型ET5,32.8万起售,长续航里程达1000公里。值得注意的是,eT5零到百公里加速4.3秒,采用蔚来自研的四活塞铝合金一体式铸造卡钳。其中涉及到了一个降本法宝-一体化压铸,该技术由特斯拉最先于2020年采用在ModelY。另据《科创板日报》报道,已经有六家中国车企打算采用类似的铸造设备来生产自家车型。国内造车势力中,小鹏也将引入压铸技术。
降本利器,一体化压铸。马斯克在2020年9月22日特斯拉电池日发布会上表示,ModelY采用一体化压铸后可将下车体总成重量降低30％,制造成本因此下降40％。传统的汽车后底板结构由70个左右冲压钢板焊接而成,特斯拉利用6000吨压铸机GigaPress将上述70个零部件一体化压铸为1-2个大型铝铸件,使得零部件重量可以减10％-20％,连接点数量由700-800个减少到50个,制造时间由原来1-2小时缩短到3-5分钟,大幅度地精简了制造流程、提升了生产效率。相比传统车身制造的"冲压+焊接"工艺,一体化压铸具有轻量化、零件数量及工序步骤减少、人员及土地节约等优势,能极大地节约造车成本。新能源汽车对轻量化渴求强烈。相比燃油车,电动车受制续航里程焦虑和高电池材料成本,具备很强的轻量化渴求。以特斯拉为例,下一步将以2-3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个下车体总成,重量将进一步降低10％,对应续航里程可增加14％。以普通电动车电池容量80kWh为例,若采用一体压铸车身减重并保持续航里程不变,则电池容量可减少约10kWh。以目前磷酸铁锂电池包成本0.7元/Wh计算,则单车成本可降低7000元。按照2025年产2500万台计算,一年可减少1750亿元成本。
一体化压铸对应的材料-免热处理铝合金。除了工艺和设备,一体化压铸能否实现的关键是材料-免热处理铝合金。目前该种合金主要是海外企业生产,如美铝,德国莱茵菲尔德等,国内只有立中集团开发出来,已经申请专利,并形成批量供货。在现代工业体系中,材料技术的突破绝非一朝一夕之功,新材料的开发至少需要5-10年,甚至更长的时间。
历经十年时间,立中集团成功研发出高强高韧的免热处理铝合金。随着新能源汽车轻量化以及降本提速的浪潮,我们预期免热处理铝合金业务有望快速突破,提升公司业绩和估值。经历三季度的业绩扰动插曲,公司将重新回到业绩高速增长的轨道。再生铝合金以及中间合金业务进入加速增长期,后期氟化工项目更添增量。我们维持公司"买入"评级,给予37.2元目标价。
免热处理合金市场和利润测算:按照2030年全球新能源汽车5000万辆,一体化压铸单车渗透300kg,综合测算,行业整体产值3000亿,利润250亿。
风险提示:一体化压铸进展不及预期;行业政策变化
[2021-12-16] 立中集团(300428):立中集团目前已为众多头部新能源车企供货
■证券时报
立中集团(300428)在接待投资者调研时表示，公司生产的铝合金车轮是汽车的重要零部件，通过对铝合金车轮轻量化业务持续深耕，公司现已发展成为国内最大的汽车铝合金车轮生产商之一，并进一步向新能源汽车新材料和轻量化方面进行产业链延伸，公司积极布局新能源汽车轻量化市场，目前已为众多头部新能源车企供货。
[2021-12-15] 立中集团(300428):再生铝赋能业务链,锂电助力成长-首次覆盖
■华泰证券
全产业链布局,首次覆盖给予"买入"评级
公司专注"铝合金及铝合金高端应用"主业30余年,全产业链布局,且现有三大业务板块均处于国内领先地位。我们看好公司以下三点:一是公司规模稳步扩张,各项业务均有在建产能预计于21-23年逐步释放;二是公司研发实力出色,高端产品技术壁垒雄厚,带动公司盈利持续提升;三是公司业务符合"双碳"政策方向,再生铝、锂电材料等业务需求前景向好。我们预计公司21-23年EPS为0.72/1.19/1.76元。采用分部估值法,预计公司市值目标为188亿元,对应目标价30.39元,首次覆盖给予"买入"评级。
三大板块均处于细分行业领先地位,盈利有望高速增长
公司三大主营业务需求持续向好,看好公司盈利高速增长。1)铸造铝合金:在汽车轻量化等需求带动下,预计21-25年国内铸造铝合金需求CAGR为8.1％,且"双碳"背景下公司再生铝业务受益,利润有望持续增厚,同时免热处理合金产品打破国外垄断,2025年全球需求或达155万吨。2)铝合金车轮:"铝代钢"趋势下铝合金车轮21-25年国内需求CAGR或达6％。看好公司产能稳步扩张同时高端产品占比持续提升。3)中间合金:铝材深加工需求下预计21-25年中国铝基中间合金产量CAGR约为8.0％。公司规模国内第一,研发实力国际领先,龙头地位稳固,产能扩张及高端产品市场开拓可期。
布局锂电材料领域,有望成为第二增长曲线
2021年7月,公司公告拟布局电解液材料业务。今年以来,新能源汽车产业链景气持续高位,六氟磷酸锂由于进入壁垒高、扩产周期长,价格大幅上行。公司布局锂电材料领域。一方面,锂电材料副产品是中间合金关键原料,与已有业务具有较好协同效应,另一方面,在头部企业大幅扩产下,预计2023年价格有所回落,但公司扩产进度相对较快,预计2023年形成利润贡献。且公司提前布局新型锂盐技术储备,利润贡献具有可持续性,有望成为公司第二增长曲线。
龙头地位稳固、盈利高增可期,首次覆盖给予"买入"评级
公司三大板块业务均为细分领域龙头之一,布局锂电材料业务增长可期。且公司持续加深与新能源相关产业链的绑定,需求前景持续向好,有望充分享受双碳背景发展红利。我们看好公司产能扩张及高端产品销量释放下,公司业绩高速增长。预计公司21-23年EPS为0.72/1.19/1.76元,预计公司市值目标188亿元,对应目标价30.39元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:在建项目投产进度不及预期、下游需求不及预期、行业竞争格局恶化
[2021-11-23] 立中集团(300428):业绩触底,未来可期-深度研究
■太平洋证券
三季度业绩扰动结束,业绩有望重回高增长。公司Q3归母净利润6132万元,环比下降77.7％,主要是公司轮毂业务板块拖累:受海外疫情及国内政策影响,境内外铝价和结算铝价与采购铝价倒挂、金属硅价、海运费及汇率等利润影响因素都发生了超预期的变化而导致成本费用大幅度增加。但随着政策趋于稳定,铝价倒挂现象缓解,海运费用逐步归回正常,业务成本将回归。我们认为,公司最坏的时刻已经过去,业绩底部已经出现,随着公司轮毂业务回归正常增长,汽车需求复苏,再生铝合金以及中间合金业务进入加速增长期,后期氟化工项目更添增量,经历三季度的业绩扰动插曲,公司将重新回到业绩高速增长的轨道。
资源整合完毕,三大业务板块均为细分行业龙头。公司增加再生铸造铝合金业务,形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金新材料三大主业齐头并进,一条产业链协同升级的发展格局,公司业务规模和盈利能力大幅提升,进入快速发展期。
再生铝龙头,借势碳中和东风扶摇直上。公司是再生铝龙头,拥有铸造铝合金产能120万吨/年,其中2020年再生铝产量46.16万吨,国内第一,且继续多区域、多元化布局铝合金产能,龙头地位进一步巩固。再生铝相对原生铝减排显著,每吨再生铝相当于节能3,443千克标准煤,节水22立方米,减少固体废物排放20吨,预计2023年公司再生铝产量70万吨,可减排二氧化碳近千万吨。在3060双碳目标的国家战略推动下,再生铝行业迎来行业重大发展机遇,公司作为再生铝龙头将充分受益。
铝合金轮毂助力轻量化、拥抱新能源赛道。公司是行业内唯一一家从铝合金材料研发制造到车轮产品设计及制造的企业,铝合金车轮产能2000万只/年,行业第二,未来将继续增长50％。公司积极开发新能源汽车轻量化市场,成功获得特斯拉供应商代码,已经切入特斯拉、蔚来、小鹏、威马等新能源汽车供应商供应链。2020年,新能源车轮毂销量43.72万只,收入增长52.32％,新能源车业务成长可期。
中间功能合金产业链向上延展,进军新能源材料。公司在功能中间合金7万吨产能基础上继续扩张,未来产能将翻番。功能中间合金材料原料之一是六氟磷酸锂生产的副产品,公司凭借产业优势向锂电材料进军,建设14.5万吨新能源锂电新材料,包括1.8万吨六氟磷酸锂。新项目盈利能力强劲,投产后将明显提升公司业绩,有望再造一个新立中。
业绩增长预期强劲,公司营收利润有望再上新台阶。预计2021-2023年,公司归母净利润分别达到4.83/7.15/11.24亿元,对应EPS分别为0.84/1.24/1.94元,对应当前股价PE为23.25/15.71/10.00倍,维持"买入"评级。给予目标价37.2元,对应2022年30倍市盈率。
风险提示:疫情反复影响业务;项目落地进度不及预期;新能源需求不及预期。
[2021-11-19] 立中集团(300428):三大业务协同发展,进军锂电材料未来可期-投资价值分析报告
■中信证券
三大行业龙头,上下游产业链完备。公司主营中间合金、铸造铝合金、铝合金车轮三大业务,形成协同关系,中间合金新材料是铸造铝合金的关键原材料,而铸造铝合金又是轻量化车轮的主要原材料,公司技术与规模位于行业前列。
中间合金扩产夯实龙头地位,高端产能提升盈利能力。中间合金是铝材行业不可或缺的"工业味精",公司目前产能8万吨居国内第一,未来随着2.5万吨高端晶粒细化剂项目、5万吨包头稀土中间合金项目逐步投产,将进一步夯实龙头地位。同时公司产品将运用于高端航空航天、军工等领域,持续提升盈利能力。
铝合金车轮产能提升,产品高端化进展加快。目前公司车轮产能大约为2200万只,公司规划在2021-2025年建设多个车轮扩产项目,产能提升至2710万只。同时公司打入BBA及新能源造车新势力供应链,未来大尺寸、高端产品比例将不断提升,预计2022年大尺寸比例可达51％,业务毛利率持续优化。
再生铝龙头,开发免热处理铝合金满足一体压铸需求。在碳达峰、碳中和背景下,由传统电解铝向再生铝的转化是行业趋势。公司再生铝2020年实现年产46万吨,位列行业首位。国内再生铝行业将持续景气,公司产能持续扩张,同时随着再生铝使用比例的提升,铝合金板块利润有望增厚。公司研发的LDHM-02铝合金材料具有高韧、高强的性能,在压铸后不需进行热处理,打破国外技术垄断,顺利通过重要客户的工艺验证,潜在应用广阔。
加码锂电新材料,业务多元化协同。2021年7月公司发布公告,拟使用自筹资金12亿元投资建设新能源锂电新材料项目,投产六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等产品。目前新能源汽车需求旺盛,带动下游动力电池装机量稳步提高。六氟磷酸锂作为锂离子电池电解液的重要部分,原材料价格大幅上涨。公司此次计划投建六氟磷酸锂产能1.8万吨/年,排名行业前列。同时,双氟磺酰亚胺锂则是更有潜力的高端锂盐,计划量产8000吨/年值得期待。
风险因素:原材料价格波动;国际贸易环境变化;下游客户拓展不及预期
投资建议:预计公司将继续多元化布局,依托六氟磷酸锂打造出新的业务增长点,带动营收利润稳定增长。我们预测公司2021/22/23年归母净利润分别为4.53/6.67/9.81亿元,对应EPS预测分别为0.73/1.08/1.59元。考虑可比公司估值和公司三大业务的龙头地位与高成长性预期,给予公司一定的估值溢价,基于2022年30倍PE,给予目标价32.40元,首次覆盖,给予"买入"评级。
[2021-09-08] 立中集团(300428):再生铝业务高速增长,六氟磷酸锂东风将至-点评报告
■万联证券
报告关键要素:公司发布2021年半年报,公司主营收入86.65亿元,同比上升61.8％;归母净利润2.75亿元,同比上升61.32％;扣非净利润2.27亿元,同比上升116.38％;负债率58.65％,投资收益2019.95万元,财务费用1.12亿元,毛利率9.8％。
投资要点:
三大主业齐头并进,再生铝迎来行业机遇:公司目前已形成再生铝合金材料、铝合金车轮、中间合金材料三大业务板块。在双碳大背景下再生铝已进入快速发展轨道,目前国内铝合金需求缺口约为200万吨,未来将逐步实现再生铝替代。公司铝合金产能120万吨/年,其中再生铝在20年已达70万吨,再生铝在建产能42万吨,是我国再生铝行业龙头之一,公司未来或将逐步提升再生铝供应比例。根据现有产能规划,我们预计21-23年再生铝板块增幅分别为15％/20％/20％。
中间合金板块向上拓展,切入六氟磷酸锂赛道:公司中间合金现有产能7万吨,其主要原材料氟化盐是六氟磷酸锂的生产副产品。此次披露的项目投资规划建设六氟磷酸锂产能18,000吨,对应副产氟化盐约为1,800吨,切入六氟磷酸锂赛道有望降低中间合金上游原材料成本。相较其他公司扩产计划而言,公司六氟磷酸锂项目投产意愿更为明确,投产后有望发挥上下游产业协同优势。根据第十四届高工锂电产业峰会披露,2020-2025年中国及全球动力锂电池出货量增长规模高达5倍,小动力增长规模为2倍,储能锂电池增长规模高达4倍。按每万吨电解液需要1270吨六氟磷酸锂计算,每GWh对应六氟磷酸锂需求140吨,我们预计21-25年需求分别为5.63/8.34/11.47/15.97/22.44万吨。根据高工锂电统计数据,21H2/22H1/22H2有效产能分别为7.94/8.39/11.36万吨,电解液原材料紧缺的局面或持续到2022H2。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为169.76/208.33/249.08亿元;归母净利润6.23/8.20/11.43亿元,同比增长44.01％/31.62％/39.42％;EPS分别为1.04/1.37/1.91元/股,维持公司"增持"评级。
风险因素:新增产能不及预期,新能源需求不及预期。
[2021-09-03] 立中集团(300428):立中集团共同设立的基金投资的两家企业处于新三板创新层
■证券时报
立中集团(300428)今日在互动平台表示，公司于2018年与河北省冀财基金、保定市产发集团共同出资设立石家庄高新区京保股权投资基金，该基金由公司子公司天津四通股权投资基金管理有限公司管理。目前该基金投资的合佳医药和城兴股份两家企业处于新三板创新层。
[2021-08-17] 立中集团(300428):布局新能源项目,产业多元化有望再下一城-深度研究
■兴业证券
各业务板块均为细分行业龙头,未来产能释放加速。公司是行业内唯一一家拥有从熔炼设备、铸造铝合金、功能中间合金、车轮模具、车轮产品研究制造完整产业链的公司。目前拥有120万吨铝合金产能多个项目逐步释放产能7万吨中间合金产能待投产25万吨高端晶粒细化剂在建5万吨稀土中间合金1800万只铝合金车轮产能在建400万只。20212022年多个项目集中投产,行业地位将更加稳固。
再生铝合金放量,利润贡献可期。随着公司新建项目投产,未来3年铸造合金产能有望达到150万吨规模降本效应将逐步显现公司铸造铝合金板块有望迎来产量、单吨毛利联手攀升的局面。铝合金车轮方面产能逐步释放,公司积极开拓新能源汽车领域新能源铝合金车轮市场空间巨大。
拟投建新能源锂电新材料项目,公司多元化产业布局有望再下一城。根据公司规划,新能源锂电项目分两期建设1.8万吨六氟磷酸锂产能。六氟磷酸锂是动力电池电解液的关键材料,受下游需求带动,六氟磷酸锂价格持续攀升,公司新能源锂电项目未来发展前景广阔。中间合金方面高端晶粒细化剂项目逐步释放产能将进一步提升公司盈利能力。
盈利预测与评级:假设20212023年现货铝年均价为17800/17800/17800元吨,预计20212023年公司实现归母净利润为5.12亿元,6.54亿元,8.32亿元,EPS为0.85元、1.09元和1.39元;对应8月13日收盘价的PE分别为25.0倍、19.6倍和15.4倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示
项目进展不达预期;下游需求不达预期;客户开发不达预期
[2021-08-15] 立中集团(300428):立中集团上半年净利润2.75亿元 同比增61%
■证券时报
立中集团(300428)8月15日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入86.65亿元，同比增长61.80%;净利润2.75亿元，同比增长61.32%;基本每股收益0.47元。
[2021-08-08] 立中集团(300428):再生铝龙头,新晋六氟新星-事件点评
■太平洋证券
事件:公司近期公告,拟投资12亿元建设新能源锂电材料项目,包括1.8万吨六氟磷酸锂(6F),8000吨双氟磺酰亚胺锂(LiFSI),3000吨电子级氟化钠。项目分两期建设,一期项目建设期为2021年11月至2023年3月;二期项目建设期为2023年4月至2024年8月。建设地点为济宁新材料产业园区。
新项目形成产业协同,并非迎合市场热点。公司是功能中间合金新材料行业的龙头企业,公司生产制造的铝基功能中间合金产品尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类、熔剂等产品每年对氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾以及氟硅酸钾等氟化盐原料的需求量较大。生产六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂产品产生的副产品-有水氢氟酸通过中和置换,能够合成功能中间合金的关键原料无机氟化盐产品,从而能够有效保障公司产品质量的稳定性,同时本项目生产的氟化盐产品与公司的原料需求量相匹配,能够保证公司关键原料的供应。所以说,该项目与公司原有业务可以形成有效的产业协同,并非迎合市场热点。
新项目盈利能力强劲,有望再造一个立中。由于新能源汽车快速发展,需求扩张导致6F等材料价格上涨,盈利水平显著提升,目前6F市场价格43万/吨,利润超过30万/吨,该项目利润达到80亿,如果按照20万/吨长期均价计算,项目利润超过25亿。2020年公司归母净利润4.3亿,所以该项目有望明显提升公司业绩。
2023年投产,届时6F价格会跌至谷底吗?回顾6F周期,2016年6F价格大涨,随后新产能出来,导致价格持续下跌至2020年Q3的7.5万/吨,随后价格上涨至今,企业纷纷扩产,市场担心会出现之前的情形。我们认为,两轮周期有相同,也有不同,相同是价格大涨会刺激企业扩产,但不同的是本轮需求的规模远超上一轮,按照目前新增产能释放情况,2023年供应紧张虽然有所缓解,但是2024年将重新进入短缺周期。在新能源车、储能领域高速扩张的情况下,天赐材料、多氟多等龙头企业纷纷与下游大客户签订长单,从而平滑6F价格的波动周期。我们认为,6F价格很难像上一轮周期那样跌入谷底,而是呈现波动放缓,重心不断抬高的走势。
锂电材料项目的多元化布局:LiFSI+氟化钠。该项目除了6F之外,还布局LiFSI和电子级氟化钠材料。作为锂电池电解液的新型锂盐,LiFSI较6F具有热稳定性高、耐水解、电导率高等优势,不过由于产业化生产技术壁垒高,市场价格相对较高,目前主要作为6F的添加剂,随着技术成熟和良率提升,添加量将会逐步提升;随着新能源汽车动力电池的深入研究和探索,钠离子电池将成为储能电池、动力电池新的发展方向,公司拟投资建设的氟化钠(电子级)产能将作为钠离子电池材料端的技术储配。公司三大业务板块均为细分行业龙头,进入快速发展期。2015年公司上市,初始简称为"四通新材",主营业务为功能中间合金,随后将铝合金车轮和铸造铝合金业务注入,实现了立中集团的整体上市。(1)功能中间合金:目前产能7万吨,行业第一,未来新投产能为2.5万吨高端晶粒细化剂和5万吨铝基稀土中间合金,形成14.5万吨产能;(2)铝合金车轮:目前产能1800万只,行业第二,2020年销量为1341万只,其中新能源汽车车轮销量43.72万只,市占率达到8％。未来车轮产能还将扩大,预期达到3000万只左右,保证市占率进一步提升;(3)铸造铝合金:2020年产量达到73万吨,其中再生铝产量达到46万吨,在碳中和政策的大背景下,公司再生铝产量有望进入快速提升期。
再生铝龙头,受益碳中和。再生铝材料循环利用相较于电解铝具有生产成本低、污染小、能耗低等优点,每回收利用一吨再生铝铝和生产一吨电解铝相比可节省13000度电,减少矿石开采约11吨,因此再生铝合金比纯铝合金在生产成本上具有竞争力,大约每吨可节约500元左右,同时单吨再生铝较电解铝减少碳排放10吨。假设2023年公司再生铝产量达到70万吨,有色行业纳入碳排放交易,公司可降低成本3.5亿元,另外碳受益3.5亿元(按照每吨50元测算),综合降低成本7亿元。
风险提示:疫情反复影响业务;项目落地进度不及预期
[2021-08-05] 立中集团(300428):投建六氟磷酸锂项目,合金+锂电双轮驱动-事件点评
■中信建投
事件
公司审议通过《关于拟投资建设新能源锂电新材料项目的议案》,拟使用自筹资金12亿元投资建设新能源锂电新材料项目。项目总产能14.5万吨,分两期建设,一期项目产能3.7万吨,建设期为2021年11月至2023年3月;二期项目产能10.8万吨,建设期为2023年4月至2024年8月。
简评
公司拟投资12亿元建设新能源锂电新材料项目公司拟使用自筹资金12亿元投资建设新能源锂电新材料项目。
项目总产能为14.5万吨,分两期投产:1)一期产能3.7万吨,其中六氟磷酸锂产能1万吨,氟钛酸钾产能0.3万吨,氟硼酸钾产能0.6万吨,氟锆酸钾产能0.2万吨,其他氟盐产能1.6万吨,建设期为2021年11月至2023年3月;2)二期产能10.8万吨,其中六氟磷酸锂产能0.8万吨,双氟磺酰亚胺锂产能0.8万吨,氟化钙产能1.3万吨,盐酸产能7.6万吨,氟化钠(电子级)产能0.3万吨,建设期为2023年4月至2024年8月。本项目的建设将缓解目前部分市场供应短缺问题,进一步加强公司盈利能力和综合竞争力,实现规模化、效益化发展。布局新能源锂电新材料项目,实现多元化布局公司自筹资金投资建设新能源锂电新材料项目总产能为14.5万吨,分两期投产:1)一期产能3.7万吨,其中六氟磷酸锂产能1万吨,氟钛酸钾产能0.3万吨,氟硼酸钾产能0.6万吨,氟锆酸钾产能0.2万吨,其他氟盐产能1.6万吨,建设期为2021年11月至2023年3月;2)二期产能10.8万吨,其中六氟磷酸锂产能0.8万吨,双氟磺酰亚胺锂产能0.8万吨,氟化钙产能1.3万吨,盐酸产能7.6万吨,氟化钠(电子级)产能0.3万吨,建设期为2023年4月至2024年8月。项目生产的六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂产品能够缓解新能源汽车客户锂电池材料的供应短缺问题,副产品水氢氟酸通过中和置换能够合成功能中间合金的关键原料无机氟化盐 产品,进而有效保障公司产品质量的稳定性,项目生产的氟化盐产品与原料需求量匹配,能够保证公司关键原料的供应。氟化钠(电子级)产能将作为钠离子电池材料端的技术储备,将进一步推动公司在新能源汽车锂电池材料方面的市场布局,丰富公司在新能源汽车新材料领域的产品种类。
铝合金车轮业务:产品线不断优化,发展卡巴轮及新能源车轮
配套铝合金车轮是公司最大毛利来源,20年铝合金车轮业务营收41亿元(占比31％),同比下降17％;毛利8亿元(占比56％),同比下降27％。公司是铝合金车轮龙头企业之一,客户主要为宝马、奥迪、奔驰等国际车企。公司重点开展卡巴轮(卡车和巴士车轮)产能建设和技术投入,抓住中国超载治理和载重车轻量化发展机会,自主研发轻量化高强重载液态模锻铝合金车轮,可延长轮胎使用寿命30％并降低油耗5％至7％,目前在建产能80万只/年,将成为新的营收利润增长点。公司持续拓展新能源车项目,已成为全球众多新能源汽车领军企业的车轮配套供应商(2018年获得宝马IX3电动车独家供货权,获得特斯拉的供应商代码)),2020年公司高端车型产品销量逆势而上,同比呈增长态势,,2020年公司高端铝合金车轮产品占比增至27.7％27.7％,较去年同期占比增加2.3％。随着公司在建车轮产能的陆续投产,未来产能将增至3000万只/年规模,公司车轮业务将继续保持增长。
中间合金业务:高端晶粒细化剂及航空航天中间合金占比提升
中间合金业务是公司重要毛利来源,20年收入9.3亿元(占比7％),同比下降17％;毛利1.6亿元(占比11％),同比下降13％。2020年中间合金产能7万吨,正在建设年产2.5万吨的高端晶粒细化剂生产线和包头年产5万吨铝基稀土中间合金项目。2016年公司通过收购英国公司,掌握了全球性能最高晶粒细化剂生产技术。公司目前拥有国内领先的航空航天级高品质钛合金和高温合金用中间合金生产线,20年特种中间合金销量106吨,实现毛利0.08亿元,吨毛利7.6万元。与原有中间合金相比,高端晶粒细化剂和航空航天级中间合金加工费更高,未来随着高端产品产线陆续投产,公司高端产品占比不断提升,从而进一步增强公司的盈利能力。
布局铝合金新材料,拓展5G设备领域公司2020起布局5G通讯设备专用铝合金材料,2020年1月公司成立江苏立中新材料,作为新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料项目的生产主体。项目目前已经进入建设期,20年Q1完成了工商注册登记手续,并取得营业执照。2020年全年,公司在5G通讯和消费电子行业共实现销售收入14,474.23万元,较上年同期增长28.16％。
投资建议
预计公司2020-2022年归母净利分别为5.9亿元、7.7亿元和10.9亿元,对应当前股价PE分别为17、13和9倍,考虑到公司再生合金加工行业地位和进军新能源锂电材料业务,给予公司"买入"评级。
风险提示全球疫情影响车轮及中间合金需求下降;在建项目进度不及预期。
[2021-07-31] 立中集团(300428):拟斥资12亿元 立中集团涉足新能源锂电新材料
■上海证券报
7月30日晚间，立中集团公告称，经董事会及监事会审议通过，同意公司使用自筹资金投资建设新能源锂电新材料项目，项目总投资为12亿元。
立中集团表示，公司生产制造的铝基功能中间合金产品，尤其是高端晶粒细化剂、金属净化类、熔剂等产品，每年对氟硼酸钾等氟化盐原料的需求量较大。由于国内上述原料的质量参差不齐，为保证公司关键原料的质量和供应保障，并进一步推进上下游产业链的延伸发展，公司将凭借在新能源汽车和新材料领域30多年来积累的客户和市场资源，通过聘请具有丰富经验的行业技术专家团队，依托其成熟稳定的工艺技术和丰富的生产管理经验，投资建设立中集团新能源锂电新材料项目。
根据公告，立中集团新能源锂电新材料项目位于山东济宁新材料产业园区，项目分两期建设，一期项目建设期2021年11月至2023年3月;二期项目建设期为2023年4月至2024年8月。该项目生产的产品有六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、氟硼酸钾、氟钛酸钾、氟锆酸钾、氟化钠(电子级)等。具体来看，该项目生产的六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂产品能缓解新能源汽车客户锂电池材料的供应短缺问题;同时，副产品有水氢氟酸通过中和置换，能合成功能中间合金的关键原料无机氟化盐产品，从而保证公司关键原料的供应，有效保障公司产品质量的稳定性。
关于投建该项目对公司的影响，公司表示，首先，将充分利用项目产生的副产品，解决公司关键原料的质量和供应保障问题，使公司产业链得到进一步延伸;其次，该项目将进一步丰富公司在新能源汽车锂电池材料领域的产品种类，同时增加公司在钠离子电池材料端的技术储配，帮助公司实现多元化产业布局;再次，该项目的建设将缓解六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等新能源锂电池材料的市场供应短缺问题。
立中集团涉足的六氟磷酸锂，是生产电解液的“灵魂”材料，今年以来供应不断趋紧。目前，六氟磷酸锂行业库存为近年来最低，部分生产企业持续满产，行业开工率在八成左右，多数企业订单已基本饱和。2020年上半年，受疫情影响，六氟磷酸锂的价格大跌，但从三季度开始，价格逐渐上升，目前价格已涨至约40万元/吨，较2020年谷底价格8.5万元/吨，上涨近4倍。
[2021-07-31] 立中集团(300428):多元化产业布局,积极拥抱新能源-公司深度报告
■信达证券
资源整合完成,三大主业龙头地位强化。公司成立于1984年,于2015年深交所创业板挂牌上市,实际控制人为臧氏家族。公司于2018年收购立中股份,2020年完成了对立中合金的股权收购,形成了再生铸造铝合金材料、铝合金车轮、功能中间合金新材料三大主业齐头并进,一条产业链协同升级的发展格局。同时,在新能源汽车快速发展和"碳达峰、碳中和"的国家号召下,公司积极布局新能源汽车产业链的延伸和发展。未来3年,公司业务规模和盈利能力大幅提升,抗风险能力迅速增强。
再生铝龙头,借势新能源及碳中和快速占领高地。公司当前拥有铸造铝合金(原生+再生)产能120万吨/年,当前国内原生+再生铸造铝合金产能约为950万吨/年,公司铝合金锭市场占有率约13％,2020年公司再生铸造铝合金产量为71.48万吨,其中再生铝为原料的铸造铝合金产量为43.20万吨,是国内铸造原生/再生铝合金龙头企业。根据IAI数据,结合我们对于未来燃油车及新能源汽车的预测,预计2023年燃油车及新能源汽车将分别拉动公司再生铸造铝合金101/19万吨销量,对应CGAR=10％/69％。同时公司当前仍有近42万吨/年规划在建产能,我们预计伴随新增产能的陆续投产,公司再生铸造铝合金产能2023将达到154万吨/年,汽车轻量化的持续推进,将使再生铸造铝合金在汽车中的运用领域继续拓宽。?
铝合金车轮龙头,新能源轮毂或助力板块业绩高增长。公司是行业内唯一一家从铝合金材料研发制造到车轮产品设计及制造的企业,同时为国内前三,世界前十的铝合金汽车车轮制造商。公司产品出口覆盖亚欧美等地,已成为通用、宝马等国际著名汽车厂商全球采购供应商,并成功切入特斯拉、宝马等海外车企、国内小鹏及蔚来等知名车企的供应链中。公司铝合金车轮国内市占率约为8％,全球市占率约为5％。预计伴随新能源汽车的持续放量,新能源汽车轮毂将对公司铝合金车轮板块有明显驱动,我们预计至2023年公司新能源轮毂销量将达到339万只,对应CGAR=67％,参考公司2020年年报,预计至2023年新能源汽车板块将为公司贡献营业收入近10亿元。
功能中间合金龙头,切入新能源锂电新材料完善产业链。公司现已发展成为全球规模最大的功能中间合金新材料生产企业。未来伴随公司2.5万吨/年高端晶粒细化剂产能投产,功能中间合金盈利空间有望进一步走阔。此外,公司于2021年7月30日公告拟投资建设立中集团新能源锂电新材料项目。该项目共计将投资六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂、氟化钠(电子级)及其他氟化盐等产品产能分别为1.8万吨/年、8000吨/年、3000吨/年以及11.6万吨/年。该项目首先将充分利用项目产生的副产品,解决公司关键原料的质量和供应保障问题,使公司产业链得到进一步延伸;其次将进一步丰富公司在新能源汽车锂电池材料领域的产品种类,同时增加公司在钠离子电池材料端的技术储备,帮助公司实现多元化的产业布局;最后随着新能源汽车销量增加,六氟磷酸锂、双氟磺酰亚胺锂等新能源锂电池材料的市场需求量正在快速增长,将进一步增强公司的盈利能力和综合竞争力。
盈利预测与投资评级。暂不考虑锂电新材料项目业绩,我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.92、1.27、1.51元/股,对应当前股价的PE分别为20x、14x、12x。考虑公司新增再生铸造铝合金及铝合金车轮增量显著,新能源汽车及碳中和政策对下游需求有持续驱动力,给予公司"买入"评级。
风险因素:新增产能不及预期,新能源需求不及预期。
[2021-06-02] 四通新材(300428):四通新材6月3日起证券简称变更为“立中集团”
■上海证券报
四通新材公告，经公司申请，并经深圳证券交易所核准，公司证券简称自2021年6月3日起由“四通新材”变更为“立中集团”，英文简称相应变更为“LZJT”。公司证券代码不变，仍为“300428”。
[2021-03-15] 四通新材(300428):汽车产销量增长和碳中和演进可能催化-事项点评报告
■万联证券
事件:公司近期更新股份增发报告、并发布20年业绩快报(同比下降),我们对公司投资价值综合分析如下。
投资要点:现状:从回收到轻量化,铝业务完整布局。公司原有业务为功能中间合金新材料,2018年收购天津立中进入铝合金汽车轻量化领域,2020年6月又收购立中合金进入铝合金结构材料(再生铝)领域,主要项目为100％权益,其中中间合金新材料是铝合金结构材料(再生铝)关键原材料之一,而铝合金结构材料(再生铝)又是轻量化产品最主要原材料之一,实现熔炼设备研发制造→铸造铝合金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制造→车轮产品设计、生产工艺技术研究制造完整产业链布局。以上,公司再生铝年产量70万吨左右,市占率行业前列;轻量化产品定位高端、龙头地位稳定,毛利率稳定在20％以上。
增长维度:在建项目推进+拟发行股份。主要项目,功能中间合金现有产能7万吨、在建7.5万吨,车轮轻量化现有产能1800万只、在建400万只,从建设进度看,预计2022年开始投产;同时,拟发行股份购买保定隆达(再生铝业务)39.79％少数股权、贡献归母净利润中枢3200万元,并募集配套资金投资年产6万吨新型轻量化铝合金材料制造项目、2023年稳产后预计贡献3500万元净利润,合计新增6700万元,目前处于意见反馈阶段。
周期因子:行业层面主要关注汽车产销和废铝加工费。根据公司2020年6月收购报告,推算2018、2019年铝合金车轮轻量化、再生铝和中间合金毛利占比约60％、30％、10％,公司业绩中观上主要受汽车产销量和废铝加工费影响。2020年国内汽车销量同比略降1.9％,2021年前2月同比增76.2％,疫后复苏加之房住不炒助力居民消费能力修复,当前汽车产销环境向好。
业绩中枢:7.9亿元/12倍PE。如在建项目和股份发行正常推进,剔除2020年疫情影响特殊年份,我们测算公司利润由2019年6亿元增至2023年7.9亿元,4年CAGR为7.1％,拥有一定增长预期,当前股价对应届时约12倍PE。
催化剂:再生铝受益于碳中和。再生铝全球2019年占比33.1％、国内仅16.3％,发展空间大。吨铝电耗再生1500vs原铝14500Kwh,随着碳中和政策由理念转向执行、由全局深入个案推进,内蒙2019年能耗指标未完成,目前取消电价优惠、严控电解铝新增产能,有望促进再生铝行业空间释放。
盈利预测与投资建议:公司产销量适度增长,汽车产销周期向上,碳中和背景下再生铝有望受益,暂不考虑增发,预计公司20-22年归母净利润4.3/5.8/6.9亿元,对应PE为19.6/14.6/12.3倍。轻量化推动,公司有一定增长预期,中期估值水平适中,汽车产销量向上和碳中和政策演进可能提供催化,维持"增持"评级。
风险因素:项目进度、周期表现和产品结构改善不及预期。
[2020-08-14] 四通新材(300428):四通新材股东户数下降2.01% 连降3期
■证券时报
四通新材(300428)8月14日在交易所互动平台中披露，截至8月10日公司股东户数为13919户，较上期(7月31日)减少285户，环比降幅为2.01%。这已是该公司股东户数连续第3期下降，累计降幅达11.15%。
[2020-06-15] 四通新材(300428):四通新材拟10.5亿元收购2家关联公司 迅速切入铸造铝合金及变形铝合金材料制造业
■上海证券报
四通新材6月15日午间公告称，公司拟以支付现金的方式购买天津合金持有的新天津合金100%股权，购买河北合金持有的新河北合金100%股权，交易金额合计为10.5亿元。本次交易构成重大资产重组、构成关联交易，但不构成重组上市。本次交易前后，臧氏家族均为四通新材的实际控制人，本次交易不会导致公司控制权的变化。
据公告，标的公司是行业内最大的再生铝生产企业之一，生产规模位居行业前三。标的公司主营业务为铸造铝合金和变形铝合金铸棒的研发、生产及销售，以废铝、电解铝、工业硅等为主要原材料，生产各种牌号的铸造铝合金锭/铸造铝合金液和变形铝合金铸棒。标的公司相关产品可应用到燃油汽车和新能源汽车、5G通信设备、消费电子、机械制造、电力电器、高铁、船舶、军工等领域。
2018年、2019年，标的公司分别实现营业收入74.88亿元、73.67亿元，分别实现归母净利润1.03亿元、1.61亿元。
四通新材表示，本次交易完成后，上市公司能够借助标的公司迅速切入铸造铝合金及变形铝合金材料制造业，提升上市公司业务规模和盈利能力，增强上市公司抗风险能力。上市公司将拥有从熔炼设备研发制造→铸造铝合金研发制造→功能中间合金研发制造→车轮模具研发制造→车轮产品设计、生产工艺技术研究制造的完整产业链。此外，上市公司和标的公司上游原材料供应和下游客户应用领域重叠度较高，销售渠道共享可降低销售费用，集中采购可节省采购成本，协同效益较为明显。同时，上市公司及标的公司将形成集人才资源、产品研发、生产工艺、客户资源为一体的综合竞争优势，深耕产业链上下游，不断提升上市公司价值。
[2020-04-17] 四通新材(300428):归母净利润逆势增长,高端化产品支持业绩-年报点评报告
■万联证券
事件:公司发布2019年年度报告。报告期内,公司实现营业总收入64.27亿元,同比减少4.85％;实现归母净利润4.37亿元,同比增长11.92％;实现扣非归母净利润3.82亿元,同比增长638.89％;对应EPS为0.76元/股。
投资要点:各业务并进,公司归母净利润大幅增长:2019年国内外经济形势复杂,汽车行业受中美经贸摩擦、环保标准切换、新能源补贴退坡等因素的影响,承受较大压力。公司铝合金车轮板块销量略有下降,营业收入较去年下降8.82％,但公司通过技术研发、调整改善客户结构等实现了车轮板块利润的逆势增长,毛利率较上年增加1.61％。与此同时,公司加强晶粒细化剂、航空航天级特种中间合金等产品的研发,功能中间合金新材料板块涨势可观,营业收入和毛利率分别较上年增加10.18％和2.50％。公司归母净利润也较上年同期增长11.92％。
轻合金新材料国内领先,未来有望增收:公司通过海外技术收购,已掌握高端晶粒细化剂的核心生产和检测技术,目前正在建设年产25,000吨配套的高端晶粒细化剂生产线;投资成立的江苏立中新材料科技有限公司,致力于新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料的研发、制造和销售,预计2020年中期开始试生产并向客户批量供货,达产后预计实现年营业收入8-10亿元;已建成国内领先的航空航天级特种中间合金生产线,并已完成前期市场开发,未来有望获利。
铝合金车轮轻量化优势明显:公司及子公司致力于高端铝合金车轮轻量化的研发、制造和销售,已成为宝马、奥迪、奔驰、大众等20多家著名汽车厂商的全球配套供应商,目前加速研究"新能源汽车轻量化车轮用稀土铝合金材料开发"项目,铝合金车轮轻量化优势明显。
盈利预测与投资建议:考虑到公司整体生产相对稳定,预计20-22年公司归母净利润分别为4.79亿元、5.28亿元和5.59亿元,EPS分别为0.83、0.91和0.97元/股,对应近期收盘价14.22元的PE分别为17.2、15.6和14.7倍,维持"增持"评级。
风险因素:开拓市场进度不及预期、疫情影响主要客户销量大幅下滑。
[2020-04-16] 四通新材(300428):现金流大幅改善,智慧校园云平台高增长-2019年报点评
■华创证券
事项:公司发布2019年报,实现营业收入9.64亿元,同比增长15.09％;实现归母净利润1.58亿元,同比增长64.07％;扣非净利润1.26亿元,同比增长48.29％。
评论:现金流大幅改善,智慧校园云平台高增长。2019年公司实现营业收入9.64亿元,同比增长15.09％。其中智慧校园云平台收入1.28亿元,同比增长45.12％;
智慧校园应用解决方案收入5.43亿元,同比增长9.85％;智慧政企应用解决方案收入1.87亿元,同比增长9.61％;运维服务业务收入1.07亿元,同比增长25.43％。得益于智慧校园云平台业务在收入中占比提升及其毛利率的提升,公司整体毛利率提升0.98个百分点至56.09％。同时,公司经营效益提升,销售费用率和管理费用率、财务费用率为24.31％、6.5％和0.22％,分别同比下降0.67个、1.1个和1.21个百分点,研发费用率为10.98％,同比增长0.53个百分点。此外,公司经营活动净现金流为1.75亿元,同比增长475.69％,实现大幅改善。
联合银行打造校园普惠服务云平台,期待新业务模式的快速推广。公司为多个国有商业银行总行及部分省级分行打造基于银行金融科技能力的智慧校园普惠服务云平台,融合学校生活、学习服务领域私有云服务应用和新开普公有云SaaS服务群以及银行普惠金融服务能力,为教育信息化行业产业互联网的行业云产品服务模式提出了新的解决方案。该模式为银行客户带来了B端的持续连接和C端增量的场景,也有利于银行客户和高校客户保持长久粘性提供了合作空间。目前公司联合建总行推出的"建融慧学"平台已上线,并在一些高校推广使用。普惠服务云平台是公司在智慧校园云产品服务模式方面的全新探索,高度看好后续推广应用。
积极推进完美校园功能模块的创新与升级,助力高校疫情防控。完美校园已累计接入国内1000多所高校,累计上线注册1400万大学生用户,累计实名认证用户数量接近1200万人。2019年完美校园与支付宝合作共同推出了支持智能终端和手机双离线的支付宝校园码,校园码已经在北京、河南、江苏等90多所高校覆盖。此外,新冠疫情发生后"完美校园"第一时间上线疫情防控系统,用大数据为校园疫情防控提供精准服务,目前公司已服务247所高校,十万多家企业和数十万应届大学生。
投资建议:公司业务结构不断优化,智慧校园云平台持续高增长。我们维持预测公司2020-2021年归母净利润为2.12亿、2.85亿,同时预测2022年归母净利润为3.64亿元,对应PE分别为24倍、18倍、14倍,参考公司历史估值及可比公司估值,给予公司2020年32倍PE,对应目标价14.1元,维持"强推"评级。
风险提示:宏观经济下行;下游客户复工复产低于预期。
[2020-04-16] 四通新材(300428):产品结构优化促盈利提升-点评报告
■浙商证券
事件2019年,公司实现营业收入64.27亿元,同比减少4.85％,归母净利润4.37亿元,同比增长11.92％。2020年第一季度,公司实现营业收入12.93亿元,同比减少18.21％,归母净利润0.77亿元,同比减少23.7％。
投资要点产品结构持续优化提升盈利能力受汽车行业整体下行影响,2019年公司营业收入出现小幅下滑,通过产品结构调整和优化市场布局净利润增长11.92％。车轮业务对宝马、奔驰、奥迪等高端客户的销售额占比进一步提升,毛利率提高1.61pct。航空航天级特种中间合金业务增长超50％,使功能中间合金新材料业务毛利率提高2.5pct。受疫情影响,2020年第一季度公司收入和利润出现下滑,但随着疫情的影响逐步消退,凭借较好的客户布局和持续优化的产品结构,公司业绩恢复有望超越行业整体水平。
全方位扩张打开可持续发展空间公司在乘用车铝合金车轮产能扩张的同时加强商用车铝合金车轮的业务开拓、谋划底盘结构件等其它铝合金零部件产品业务;在铝合金新材料领域横向延伸,开展了5G通信设备专用轻量化铝合金产品业务;公司在海外设立销售机构、生产基地并开展海外收购,全球竞争力逐步增强。全方位扩张大幅提升了公司的成长潜力,增强了公司业绩持续快速增长的确定性。
投资建议预计公司2020-2022年每股收益分别为0.85、1.06、1.3元,同比增长13.07％、24.45％、22.05％,对应估值分别为16.49倍、13.25倍和10.86倍。综合考虑公司竞争力和成长性,维持公司"买入"评级。
股价催化剂:关键客户新增订单;新业务开拓取得进展。
核心风险:受疫情影响主要客户销量大幅下滑;整车销售市场竞争加剧导致成本传导至零部件领域;贸易摩擦加剧影响公司海外业务。
[2020-04-16] 四通新材(300428):拥抱"新材料+新能源+新基建"三大优质赛道
■海通证券
全年归母净利逆势增长11.92％,华丽收尾。公司发布2019年年报,全年实现营收64.27亿元,同比减少4.85％;归母净利4.37亿元,同比增加11.92％。分业务看,2019年铝合金车轮业务营收49.96亿元,同比下滑5.07％,2019年汽车产销规模下滑显著,叠加中美贸易摩擦、新能源补贴退坡等因素,公司铝合金车轮业务营收下降难免,但公司通过优化客户结构实现毛利增长2.23％,毛利率21.97％(同比增加1.57pct)。此外,公司功能中间合金新材料业务表现亮眼,实现营收12.31亿元,同比增加10.18％;毛利1.84亿元,同比增加32.39％;毛利率14.92％,同比增加2.50pct。
新技术红利逐步兑现,高端市场开拓进行时。公司此前通过海外收购已掌握全球性能最高的晶粒细化剂生产技术,并于报告期内实现产品的批量生产;同时在航空航天级特种中间合金市场有所突破,实现该产品销量130吨,营收4053.86万元,同比增加50.84％;毛利1130万元,同比增长29.72％。展望未来我们认为公司功能中间合金新材料业务正处在技术提升带来高端市场份额提升的红利期,公司正在建设年产2.5万吨高端晶粒细化剂生产线,项目建成后将进一步扩大公司高端领域市场份额;航空航天特种合金领域产能也将逐步释放,成为公司新的利润增长点。
短期业绩下滑难免,新材料+新能源+新基建"三轮"业务增长趋势明确。公司还发布了一季报。受新冠疫情影响,2020年一季度铝合金车轮业务订单量同比有一定幅度下降,公司实现营业收入12.93亿元,同比下降18.21％;实现归母净利7656.86万元,同比下降23.7％,扣非归母净利同比下降13.28％。但同时要看到公司一季度现金流表现优异,实现经营性现金流净额1.20亿元,同比增加85.52％。
疫情终将过去,我们认为公司拥抱新材料、新能源、新基建三大优质赛道,增长趋势明确:1、新材料:高端铝合金、航空航天特种合金的需求量不断上升,公司正处于开拓高端市场进行时;2、新能源:公司近几年加快新能源汽车市场布局,已获得特斯拉的供应商代码。我们认为特斯拉国产化进程的顺利进行有望持续利好公司业绩;3、新基建:5G基建建设属于新基建七大领域之一。公司投资成立的江苏立中新材料科技有限公司,致力于新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料的研发、制造和销售。公司预计2020年中期开始试生产并向客户批量供货,达产后预计实现年营业收入8-10亿元。
盈利预测与估值。我们预计公司2020～2022年eps分别为0.86、1.09、1.28元。选取分部估值法,我们预计公司2020年功能中间合金新材料业务净利润1.35亿元,给予25-26倍PE估值;铝合金轮毂业务净利润3.64亿元,给予15-16倍PE估值。加总市值88.32亿元～93.31亿元。对应合理价值区间15.27～16.13元。给予"优于大市"评级。
风险提示。1、海外疫情形势恶化;2、新材料领域开拓市场进度不及预期。
[2020-04-16] 四通新材(300428):四通新材2019年实现净利4.37亿元,同比增长11.92%
■中国证券报
四通新材4月15日晚间发布公告，公司2019年实现营业收入64.27亿元，同比下降4.85%；归属于母公司净利润为4.37亿元，同比增长11.92%。
在报告期内，公司努力实施了项目建设、新产品开发，产品结构调整等方面的工作。随着航空航天和高铁、电子电器、消费电子、食品医药包装等行业的铝合金需求量不断上升，消费结构的升级和科技的进步也推动我国铝合金市场向高端方向及新兴领域发展。高端晶粒细化剂作为高端铝材的重要保障，市场需求正在逐步提高。公司通过海外技术收购，已掌握全球性能最高的晶粒细化剂生产技术，并实现批量生产。为了应对持续增加的国内外市场需求，公司正在建设年产2.5万吨高端晶粒细化剂生产线，项目建成后将进一步优化公司的产品结构，提高产品利润率以及高端市场占有率。
公告显示，公司已建成国内领先的航空航天级特种中间合金生产线，并已完成前期市场开发。报告期内，公司加速推进产品的市场开拓，并实现了爆发式增长。该产品定制化程度较高、附加值较高，2019年实现销量130吨，实现营业收入4053.86万元，同比增长50.84%，实现毛利润1130万元，同比增长29.72%。未来随着我国航空航天和军工事业的不断发展，航天强国建设步伐的不断加快，在我国重点国家发展战略的实施和国产化替代的推动下，特种中间合金产能也将逐步释放，从而进一步扩大公司的盈利能力，成为公司未来营业收入和利润的新增长点。
在铝合金轻量化业务领域坚持以市场为导向，顺应市场发展趋势，积极优化客户结构。在国内汽车销售存在快速下滑压力的背景下，公司加大海外高端市场布局，宝马、奔驰、奥迪等国际汽车厂商的销售额占比得到进一步提升，形成了以高端为主，国内外均衡发展的战略格局。同时，公司积极布局新能源汽车轻量化市场，并加快推进商用车车轮业务的发展，进一步扩大了产品业务规模，丰富了产品类型，逐步实现产品结构升级。
展望未来，四通新材表示，随着中国产能过剩，美国制造业回归，世界经济格局重建形势发展，公司将稳步完善乘用车轮国内产能布局，调整产品和客户结构，加快新能源汽车配套步伐，充分发挥海外建厂经验，加快海外产能布局和建设，未来形成2500万只规模优势。
[2020-04-10] 四通新材(300428):疫情导致Q1业绩下滑,高端化支撑未来业绩-2020年Q1业绩预告点评
■中信证券
2020年Q1公司受疫情影响,客户订单减少,业绩同比下滑10％~25％。预计公司未来盈利主要来源于中间合金和车轮业务同时向高端化拓展,高毛利产品销量占比上升,叠加产能释放有望为公司未来提供业绩支撑。我们继续看好公司未来高端化路径,同时5G设备用铝合金项目进展顺利有望帮助公司打开新市场。维持公司“买入”评级,目标价25元。
Q1受疫情影响,公司订单减少,业绩同比下降。根据2020年Q1公司业绩预告,报告期内公司实现归母公司净利润7526万元~9031万元,同比-25％~-10％,主要原因在于过去一季度受到疫情影响,客户订单减少,导致公司2020年第一季度盈利较上年同期有所下降。
未来盈利主要看中间合金和铝合金车轮。中间合金:预计今年在建2.5万吨高端中间合金项目释放1万吨产能,对应营业收入3.5-4亿元,净利润7000-8000万元；铝合金车轮:公司目前是BBA等高端车企供应商,已经获得特斯拉供应商代码,预计铝合金车轮高端订单比例继续提升,持续提升公司盈利能力。
5G设备用铝合金项目推进顺利,打开新市场。2019年公司5G通信设备用铝合金材料项目公司完成工商注册登记并取得营业执照。项目进入建设期,预计2020年中期开始试生产并批量供货,预计达产后贡献收入8-10亿元。预计该项目有望帮助公司向铝合金材料新市场拓展,对公司业绩产生积极影响。
风险因素:复工复产受阻,产能扩张不及预期、产品销量不及预期、汽车行业增长不及预期。
投资建议:公司车轮和中间合金产能扩张迅速,产品向高端化发展,同时公司积极布局海外产能,持续拓展新兴市场。我们维持公司2020-21年的归母净利润预测分别为5.76/7.67亿元,对应EPS预测为1.00/1.33元。给予公司2020年25倍PE估值,对应目标价25元,维持“买入”评级。
[2020-02-28] 四通新材(300428):订单优化带来高利润,继续看好公司未来高端化路径-2019年业绩快报点评
■中信证券
核心观点
2019年公司持续优化客户结构,淘汰低盈利水平订单,营业收入同比稍降至64.6亿元。中间合金和车轮业务同时向高端化拓展,高毛利产品销量占比上升为公司带来更强盈利水平,报告期内实现归母净利润4.43亿元,同比增加13.7％。我们继续看好公司未来高端化路径,同时5G设备用铝合金项目进展顺利有望帮助公司打开新市场。维持公司"买入"评级,目标价25元。
持续优化订单,业绩同比提升。根据2019年业绩快报,公司报告期内实现营业收入64.6亿元,同比-4.34％,主要因为2019年国内汽车市场低迷,同时公司优化客户结构,淘汰盈利水平较低订单；实现归母净利润4.43亿元,同比+13.67％。盈利增加主要因为中间合金拓展销售领域,高端晶粒细化剂、航空航天用特种中间合金销量取得突破。铝合金车轮出口高毛利产品销售占比增加,并且客户结构持续优化,新能源汽车铝合金车轮销量逐步提高。
2020年盈利主要看中间合金和铝合金车轮。中间合金:预计今年在建2.5万吨高端中间合金项目释放1万吨产能,对应营业收入3.5-4亿元,净利润7000-8000万元；铝合金车轮:公司目前是BBA等高端车企供应商,已经获得特斯拉供应商代码,预计铝合金车轮高端订单比例继续提升,持续提升公司盈利能力。
5G设备用铝合金项目推进顺利,打开新市场。2019年公司5G通信设备用铝合金材料项目公司完成工商注册登记并取得营业执照。项目进入建设期,预计2020年中期开始试生产并批量供货,预计达产后贡献收入8-10亿元。预计该项目有望帮助公司向铝合金材料新市场拓展,对公司业绩产生积极影响。
风险因素:产能扩张不及预期、产品销量不及预期、汽车行业增长不及预期。
投资建议:公司车轮和中间合金产能扩张迅速,产品向高端化发展,同时公司积极布局海外产能,持续拓展新兴市场。我们预计公司2020-21年的归母净利润分别为5.76/7.67亿元,对应EPS预测为1.00/1.33元。给予公司2020年25倍PE估值,对应目标价25元,维持"买入"评级。
[2020-02-28] 四通新材(300428):2019年收入下滑4％,归母净利增长14％
■中信建投
事件
公司发布2019年业绩快报,2019年实现营业收入64.6亿元,同比下降4％；归属母公司股东4.4亿元,同比上升14％。对此我们点评如下:
简评
2019年收入同比下滑4％
公司2019年实现营业收入64.6亿元,同比下降4％。公司主要生产铝合金轮毂和中间合金,公司营业收入下滑主要是由于2019年度国内汽车市场整车销量下滑,同时公司优化客户结构,淘汰盈利水平较低的订单所致。
单季度来看,2019年Q1-Q4公司营业收入分别为15.8、16.2、15.7和17.1亿元,同比分别增长-2.8％、-7.2％、-6.3％和5.9％。公司铝合金轮毂和中间合金的售价都采用"铝价+加工费"的模式,2019年Q1-Q4铝价分别为1.35、1.41、1.41和1.41万元/吨,同比变化分别为-5％、-3％、-2％和2％,预计公司Q4销量小幅增长。
收入下滑的情况下,2019年归母净利同比增长14％
2019年公司实现归母净利4.4亿元(前期业绩预告归母净利区间为4.3-5.1亿元),同比增长14％,收入下滑的情况下,公司归母净利同比仍保持正增长,主要由于1)铝合金车轮出口销售(出口销售高端产品毛利水平较高)有所提升；2)公司正在积极布局和拓展新能源汽车轻量化项目,逐步提高新能源汽车铝合金车轮的销量；3)销量增长(高端晶粒细化剂、航空航天用特种中间合金新材料产品销售取得突破),盈利水平提升。
业务结构优化,拓展新能源车及5G设备领域
铝合金车轮和中间合金业务是公司主要毛利来源,2019年H1毛利占比分别为86％和13％。公司是铝合金车轮龙头企业之一(产销量位列全国第三),客户主要为宝马、奥迪、奔驰等国际车企,正在拓展新能源汽车项目(2018年获得宝马IX3电动车独家供货权,获得特斯拉的供应商代码),未来随着公司在建车轮产能的陆续投产,公司车轮业务将继续保持增长；
公司2020起布局5G通讯设备专用铝合金材料,2020年1月公司成立江苏立中新材料,作为新型5G通信设备专用轻量化铝合金材料项目的生产主体。项目目前已经进入建设期,预计2020年中期开始试生产并向客户批量供货,达产后预计实现年收入8-10亿元,未来有望成为新业绩增长点；
中间合金业务高端产品占比不断提升拉动盈利能力提升,2018年中间合金产能6万吨,2016年公司通过收购英国公司,掌握了全球性能最高晶粒细化剂生产技术,目前正在建设年产2.5万吨高端晶粒细化剂生产线,与原有中间合金相比,高端晶粒细化剂加工费更高,未来随着2.5万吨产能的陆续投产,公司高端产品占比不断提升,盈利能力进一步增强。
投资建议
预计公司19-21年归母净利分别为4.4亿元、5.9亿元和6.8亿元,对应当前股价PE分别为19.9、15.0和13.0倍,考虑到公司成长性,维持公司"买入"评级,六个月目标价22.5。
[2020-02-20] 四通新材(300428):开启全方位扩张-深度报告
■浙商证券
报告导读公司各项产能扩张和产品结构调整将推动营业收入和利润增长超预期。
全方位扩张成为公司成长的主要逻辑,在铝合金新材料领域横向扩张和在汽车轻量化零部件领域深入拓展将大幅提高公司的发展空间,为公司业绩持续高速增长奠定基础。
投资要点扩展能调结构,业绩增长有望超预期市场普遍认为经济下滑和汽车销量持续走低将使公司收入和利润增速放缓。我们认为,通过产能扩张和结构调整,公司业绩有望超预期增长。未来三年,铝合金轻量化车轮产能将增长40％,功能性中间合金新材料产能将增长60％,产能的扩张将促进公司营业收入快速增长。产品结构方面,铝合金轻量化车轮高端产品业务占比稳步提升,功能性中间合金新材料领域高端晶粒细化剂和特种中间合金等高附加值产品产能释放促使收入大幅增长。结构调整将提高公司产品毛利率,促进公司利润高速增长。
全方位扩张成为公司成长主要逻辑在汽车轻量化零部件行业深入拓展,加强商用车铝合金轻量化车轮业务开拓、谋划铝合金底盘零部件业务等其它产品业务;在铝合金新材料领域横向延伸,开展了5G通信设备专用轻量化铝合金产品业务;公司在海外设立销售机构、生产基地并开展海外收购,全球竞争力逐步增强。全方位扩张大幅提升了公司的成长潜力,公司业绩持续快速增长的确定性增强。
盈利预测及估值预计公司2019-2021年每股收益分别为0.84、1.05、1.33元,同比增长24.7％、24.47％、26.68％,对应估值分别为20.87倍、16.77倍和13.24倍。综合考虑公司竞争力和成长性,首次给予公司"买入"评级。
核心风险国内外经济持续下行导致汽车销量和铝合金需求大幅下滑;贸易摩擦加剧。
[2020-02-06] 四通新材(300428):四通新材捐款100万元助力疫情防控工作
■证券时报
自新型冠状病毒引发的肺炎疫情发布以来，四通新材认真落实企业防控措施，做好本企业的疫情防控工作。记者获悉，四通新材向河北省保定市清苑区定向捐款100万元，用于清苑区疫情防控工作。另外，捐赠200个KN95型口罩支援清苑区紧缺的防疫物资。
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