300395菲利华股票走势分析
≈≈菲利华300395≈≈(更新:22.01.20)
[2022-01-20] 菲利华(300395):菲利华石英玻璃纤维业务保持良好发展态势 订单充足
■证券时报
菲利华(300395)1月20日在互动平台表示，受航空航天领域快速发展拉动，公司石英玻璃纤维业务保持良好的发展态势，订单充足。
[2022-01-18] 菲利华(300395):业绩预增34％-72％,公司迎黄金发展期-2021年业绩预告点评
■中信证券
航空航天及半导体双轮驱动,2021年归母净利润预增34.39％-72.19％。受益于半导体市场及航空航天领域下游需求旺盛,公司积极扩大产能,经营治理提质增效,业绩快速释放,公司预计2021年实现归母净利润3.20-4.10亿元(未经审计,下同),同比+34.39％-72.19％;预计2021年实现扣非归母净利润3.00-3.90亿元,同比+30.17％-69.22％,非经常性损益主要是各类政府补助共计2000万元。根据业绩预告,公司预计2021Q4实现归母净利0.30-1.20亿元,同比增长-60.1％至61.0％,较2021Q3环比增长-72.5％至11.0％。
积极扩充半导体领域产能,进一步打开业绩增长空间。公司在半导体行业竞争优势明显,是唯一通过国际三大半导体设备厂商(AMAT、TEL、LAM)认证的石英材料企业。2015年公司收购上海石创补强高端石英制品加工能力,进一步加强半导体等高端领域石英产品的国产替代。据公司2021年12月公告,控股子公司上海石创拟投资3亿元用于半导体用高纯石英制品加工项目,公司预计项目达产后半导体高纯石英制品的年产值将达到2.6亿元。扩产有利于巩固公司行业地位及竞争优势,增强规模优势摊薄生产经营成本,或将助推公司未来业绩进一步释放。
三重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是国内石英原材料的核心供应商,也是国内唯一具备军工资质的石英纤维材料厂商,受益下游航天航空市场需求高景气度,我们认为公司将在2022年迎来快速发展期:1、公司是国内军品石英材料龙头,随着石英纤维在新型号军品装备上的应用拓展,叠加我国实战化训练的持续推进,公司军品业务将有望充分受益导弹快速放量。2、公司具备较强的产业链延伸能力,积极拓展复材结构件业务,已有部分型号已进入定型阶段,以实现由单一材料供应商成为复合材料结构件生产商,产品价值量大幅提升,公司业绩有望在十四五期间实现快速增长。3、公司半导体业务市占率提升以及产品品类拓展,民用产品市场空间广阔,公司长期发展趋势向好。
风险因素:军工结构件产品推进不及预期;价格不及预期;半导体、光通讯、航空航天等领域石英材料需求不及预期。
投资建议:公司是我国石英材料及石英纤维的核心制造企业,受益于航空航天需求及导弹的快速放量、公司军品资质优势以及复材结构件业务拓展,公司业绩或迎来快速增长,受产品交付节奏影响,我们预测公司2021/22/23年净利润分别为3.8/5.4/7.0亿元(原2021年净利润预测为4.1亿元),现价对应PE为54/38/29倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年45倍PE,目标价72元,维持"买入"评级。
[2022-01-18] 菲利华(300395):下游领域持续高景气,高端石英龙头发展可期-年度点评
■广发证券
2022年1月17日晚,公司发布2021年度业绩预告:公司预计2021年归母净利润达3.2亿元-4.1亿元,同比增长34.39％-72.19％;2021年扣非后归母净利润达3.0亿元-3.9亿元,同比增长30.17％-69.22％。
据公司公告,公司业绩增长主要受益于半导体及航空航天领域市场需求拉动,公司紧抓市场机遇,积极扩大产能,不断提升经营管理水平,满足客户需求,经营业绩实现较大增长。
核心投资逻辑:(1)航空航天、半导体和光学领域石英材料龙头企业。
航空航天领域,公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商,半导体领域获国际国内核心半导体原厂设备商认证。(2)航空航天装备升级换代高景气持续,半导体领域5G及国产替代等空间广阔。航空航天领域,石英玻璃纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料,十四五装备现代化建设有望持续催化行业需求高景气。半导体领域,5G普及和设备国产化牵引较广阔空间。(3)从材料到制品,积极布局产业链一体化,打开成长空间。公司兼顾产能扩张、产品品类拓展及产业链一体化布局,如半导体市场,专注开发气熔、电熔及合成石英玻璃及制品;航空航天领域,积极布局从石英玻璃纤维材料到复合材料一体化产业链,降低成本、提升附加值,打开成长空间。
盈利预测与投资建议:21-23年业绩分别为1.10元/股、1.47元/股、1.92元/股。综合考虑公司深耕石英玻璃材料,技术领先行业、先入优势明显,及其下游市场景气度可期,参考可比公司估值,给予公司22年45倍的PE估值,对应合理价值66.13元/股,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超预期,需求不及预期,市场拓展不及预期等。
[2022-01-17] 菲利华(300395):高端石英产品龙头,产品服务需求旺盛-深度研究
■中信建投
一、公司简介:高端石英材料龙头,向全品类石英材料发展
公司主营业务为石英玻璃材料、石英玻璃制品以及石英玻璃纤维,下游主要应用于航空航天、半导体、太阳能、光纤通讯、光学等高新技术领域。公司始建于1966年,2014年9月10日在创业板挂牌上市,股票代码300395,现拥有荆州、潜江、上海三个生产基地以及上海技术研究院。
公司现已成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英玻璃材料及石英玻璃纤维制造商,全球少数几家具有石英玻璃纤维批量产能的制造商之一,是国内首家获得三大国际半导体原厂设备商认证的石英玻璃材料企业。高性能石英玻璃材料及制品、石英玻璃纤维及以石英玻璃纤维为基材的复合材料及制品是半导体、航空航天、光学、光通讯等行业和国家相关重大工程不可或缺的重要基础性材料及制品。
近几年,公司在加工领域不断拓展,在产业链上不断延伸,在石英玻璃器件加工领域取得进展,在以石英玻璃纤维为基材的复合材料领域取得突破,研发并生产出了运用于半导体、航空航天、光学、光通讯领域的多样化产品。公司已经具备气熔石英玻璃、合成石英玻璃与电熔石英玻璃全品类石英玻璃材料与制品的产品和服务优势,在石英玻璃纤维、立体编织、复合材料的全产业链上也具有一定的产品服务优势。
二、石英行业:下游行业需求旺盛,市场空间不断拓展
上游石英砂与中游石英玻璃和石英制品高端产品国内供应商较少,中低端产品厂商基础差别较小,竞争激烈。上游石英砂产业中,高纯石英砂生产与高品质矿源密切相关,低品质矿源提纯较为困难,垄断成都较高。中游石英玻璃材料掌握核心技术的企业掌握议价权,毛利率较高,目前国际上主要的石英玻璃材料企业有美国迈图、德国贺利氏、日本东曹、德国昆希和中国菲利华。目前具备批量生产石英玻璃纤维能力的企业较少,主要包括法国圣戈班、美国JPS、俄罗斯NPO、英国TFP、日本AFG和中国菲利华。目前,我国最主要石英玻璃产品生厂商为菲利华和石英股份。下游石英玻璃制品产业,高端产品技术壁垒高,具备供应能力的企业少。中低端产品区别度小,竞争激烈,毛利率低。在绿色化、智能化的大背景下,半导体市场需求有望持续增长。根据WSTS的数据统计,预计2021年全球半导体市场规模同比增长8.4％,创历史新高。5G商用推广、物联网、智慧城市、汽车电子、光伏风电、物联网等一系列新技术的出现和发展带动半导体行业的需求提升,半导体行业有望保持高景气状态。
在半导体市场增长的带动下,我国半导体材料市场规模不断扩张。我国集成电路产业高速发展,持续保持增长趋势,2020年产量达2612.6亿块,较2014年的1087.2亿块有大幅提升。据ICInsight统计,2020年我国集成电路市场规模为1434亿美元,约合9894.6亿人民币,市场规模逼近万亿。在下游市场增长的带动下,我国半导体材料市场从2014年的60亿美元增长至2020年的97亿美元。作为集成电路的重要原材料之一,受益于政策支持,半导体个环节国产化加速,石英玻璃材料需求量将快速增长。
石英玻璃纤维由于具有强度高、介电常数和介电损耗小、耐高温、膨胀系数小、耐腐蚀、可设计性能好等一系列特点,是航空航天领域不可或缺的战略材料。石英玻璃纤维在高频和700℃以下工作区域内,保持最低而稳定的介电常数和介电损耗。这种优异的性能可以抵抗航天飞行器在飞行过程中,因温度陡然变化对材料介电性能产生突变性的影响,是航天飞行器的理想透波材料。因此石英玻璃纤维是高性能机载雷达罩常用的增强纤维之一,在美国F-15、F-22等战斗机以及"三叉戟"潜地导弹、高马赫数导弹天线罩有所应用。石英纤维也可应用在航天器作为热防护材料,在美国的X-37、X-51等新型高超声速飞行器中应用。也可用于宇宙飞船的烧蚀及隔热材料。此外,石英玻璃纤维增强邻苯二甲腈树脂基耐高温透波复合材料是具有隐身效果的关键材料。"十四五"期间,在建设一流军队的指引下,我国航空航天产业将快速发展,新一代战机、导弹等武装装备定型量产将带来产业迅速增长,从而拉动石英玻璃纤维的市场需求。
三、盈利预测:产品与服务需求旺盛,国产化率提升助推公司业绩增长公司是高端石英玻璃及制品龙头公司,民品所处下游半导体、光伏赛道处于高速增长趋势,"十四五"期间国产化率将逐步提升,公司是国际三大半导体设备商认证的半导体耗材原材料供应商,公司加快推进高端半导体制品如光掩模基板等赛道。"十四五"期间航空航天领域需求旺盛,公司作为主要石英玻璃纤维供应商将充分受益。预计公司2021年至2023年归母净利润分别为3.70、5.56和8.61亿元,同比增长分别为55.46％、50.20％、54.79％,相应21年至23年EPS分别为1.10、1.65、2.55元,对应当前股价PE分别为55.18倍、36.74倍、23.73倍,给与"买入"评级。
四、风险提示:1、军品订单不及预期2、5G建设进程低于预期3、产能建设不及预期4、进口原材料采购风险5、半导体、光通讯市场波动
[2021-12-24] 菲利华(300395):菲利华实控人等拟合计减持不超1.24%股份
■证券时报
菲利华(300395)12月24日晚间公告，实际控制人邓家贵、吴学民，董事商春利、吴坚、卢晓辉，监事李再荣和高级管理人员徐燕拟合计减持不超过1.243%公司股份。
[2021-12-03] 菲利华(300395):菲利华子公司拟投建半导体用高纯石英制品加工项目
■证券时报
菲利华(300395)12月3日晚间公告，控股子公司上海石创拟在湖北省荆州市荆州经济技术开发区投建“半导体用高纯石英制品加工项目”。项目建成投产后，预计半导体高纯石英制品的年产值将达到2.6亿元;项目投资总额预计3亿元。
[2021-11-07] 菲利华(300395):营收业绩持续高增,期间费率下降显著-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收8.89亿元,同比增长47.92％;归母净利润2.90亿元,同比增长77.29％;扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长80.69％;经营活动现金流净额1.46亿元,同比增长80.57％。
分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.62、2.83、3.44亿元,分别同比变化143.76％、17.26％、36.37％,Q3营收环比增长21.75％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.75、1.08、1.08亿元,分别同比增长365.04％、53.14％、39.23％,Q3归母净利润环比增长0.29％。
2021年前三季度,公司整体毛利率为52.09％,同比减少1.37pct,其中Q3毛利率50.07％,同比减少7.30pct,环比减少7.11pct;净利率为33.14％,同比增加5.70pct,其中Q3净利率31.68％,同比增加0.77pct,环比减少6.91pct。
2021年前三季度,公司期间费用1.32亿元,同比增长2.33％,期间费用占营收比重14.90％,同比减少6.64pct。其中管理费用7653.43万元,同比增长31.77％;研发费用5258.36万元,同比减少12.71％,研发费用占营业收入5.92％,同比减少4.11pct。
截至2021三季度末,公司应收项目合计5.46亿元,较年初增长24.55％,其中应收账款3.35亿元,较年初增长52.50％;存货2.95亿元,较年初增长48.12％。截至2021三季度末,公司合同负债421.47万元,较半年末减少23.95％,较年初减少58.40％。
2021年8月27日公司以26.54元/股向397人首次授予限制性股票774.40万股,占当前公司股本总额的2.29％,合计需摊销费用1.10亿元,2021-2025年分别摊销1780/5762/1655/1332/464万元。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.85/4.74/6.58亿元,EPS分别为1.14/1.4/1.95元/股,对应11月5日收盘价PE为52/42/30倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。
[2021-11-02] 菲利华(300395):前三季度业绩同增77％,公司进入快速发展期-2021年三季报点评
■中信证券
前三季度归母净利同增77％,盈利水平显著提升。受益于军品需求的快速放量以及半导体国产化替代的持续推进,公司前三季度实现营业收入8.89亿元,同比+47.92％;实现归母净利2.90亿元,同比+77.29％;实现扣非净利润2.79亿元,同比+80.69％。21Q3业绩延续Q2高增长,单季度实现收入3.44亿元,同比+36.37％,环比+21.75％;实现归母净利润1.08亿元,同比+29.23％。公司前三季度整体毛利率-1.37pcts至52.09％,其中Q3毛利率下滑7.30pcts至50.07％。从费用端来看,公司各项费用均有所减少,前三季度公司销售费用同比-31.42％至906万元,研发费用同比-12.71％至0.53亿;报告期内公司汇兑损失减少,财务费用减少363万至-581万,使得公司前三季度整体期间费用率下滑6.64pcts至14.90％。综合各影响因素,公司前三季度整体净利率+5.70pcts至33.14％,盈利水平显著提升。
存货、预付大幅增长预示行业高景气度,现金流向好业绩有望保持高增长。报告期内受销售规模扩大影响,原材料储备等均有所增加,公司存货达2.95亿元,较期初+48.12％;预付固定资产和采购货款增加,使得预付款项达1.67亿元,较期初+67.55％;存货、预付等前瞻性指标的增长,表明公司在手订单充足,业务景气度向好;若后续订单顺序交付,业绩有望加速释放。受益于销售货款回笼及理财产品到期赎回,公司前三季度货币资金达5.89亿元,较期初+49.13％;加之政府补贴增加等因素,报告期内公司经营性净现金流达1.46亿元,去年同期为0.81亿元。由于公司产销大幅增加,公司前三季度应收账款达3.35亿元,同比+52.50％,但考虑到公司下游客户质量良好,不能回款的风险较低,公司现金流情况有望持续向好。
三重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是国内石英原材料的核心供应商,也是国内唯一具备军工资质的石英纤维材料厂商,受益下游航天航空市场需求高景气度,我们认为公司将迎来快速发展期:1、公司是国内军品石英材料龙头,随着石英纤维在新型号军品装备上的应用拓展,叠加我国实战化训练的持续推进,公司军品业务将有望充分受益导弹放量;2、公司具备较强的产业链延伸能力,积极拓展复材结构件业务,目前有多个重大型号已进入定型阶段,以实现由单一材料供应商成为复合材料结构件生产商,产品价值量大幅提升,公司业绩有望实现快速增长。3、公司半导体业务市占率提升以及产品品类拓展,市场空间广阔,后续发展趋势向好。
风险因素:军工结构件产品推进不及预期;价格不及预期;半导体、光通讯、航空航天等领域石英材料需求不及预期。
投资建议:公司是我国石英材料及石英纤维的核心制造企业,受益于航空航天需求及导弹的快速放量、公司军品资质优势以及拓展复材结构件业务有望实现公司业绩快速增长,我们认为公司将迎来快速发展期,我们预计公司2021/22/23年净利润分别为4.1/5.4/7.0亿元(原2021/2022年净利润预测为3.08/3.79亿元),现价对应PE为48/36/28倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年43倍PE,目标价69元,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 菲利华(300395):盈利增长中枢向上确立,看好"军工+半导体"双轮驱动未来长期趋势-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季报,公司2021年前三季度累计实现营业收入8.89亿元,同比增长47.92％;实现归母净利润2.90亿元,同比增长77.29％;实现扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长80.69％;加权平均ROE为13.06％,较上年同期值上升4.64pct。公司2021年Q3单季度实现营业收入3.44亿元,同比增长36.37％,环比2021年Q2提升21.75％;实现归母净利润1.08亿元,同比增长39.23％,环比2021年Q2提升0.29％。公司2021年三季报整体经营表现良好,存货历史新高叠加在建工程转固落地预示公司中长期成长路径更为清晰可见。
事件评论
由"航空航天+半导体"双轮驱动下游放量牵引石英材料业务实现加速扩张公司,2021年单Q3季度实现营业收入为3.44亿元,单季收入规模达到历史新高。
我们分析认为,公司毛利率季节性波动属短期正常现象,剔除2021年上半年大量在建工程转固影响,Q3单季毛利率仍处于历史高位水平:1)公司在季度间产品结构有一定的差异,季度间毛利率波动的现象属于公司正常经营现象;2)上游原材料价格波动是公司成本端承压的短期因素;3)在建工程转固影响公司短期利润水平,关注规模效应下公司毛利率提升的较强潜力。
公司存货与预付款共处历史高位水平,可共同作为景气释放的先导指标,或能揭示主营业务的可持续增长和加速扩张潜力。考虑到航空航天和半导体应用场景都是面向少数大客户,生产模式是典型的"订单驱动、以销定产",公司在高端石英玻璃材料的龙头地位有望进一步巩固。
谁扩产谁是强alpha:公司报告期内两个募投项目陆续完工验收转入固定资产,预示产能提升较为顺利,在建工程转固导致公司本季已经有新增的折旧带来的一定成本压力,但随着公司在建项目顺利投产,有助于实现半导体国产替代业务的品类扩张和航空航天放量带来的纵向一体化新机遇。
公司盈利增长中枢上行趋势确立,预测2021/2022/2023年归母净利润为4.0/5.6/7.8亿元,同比增速分别为68％、40％和40％,对应PE分别为47/34/24倍,PEG<1。
风险提示
1."十四五"武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性;
2.半导体行业发展不及预期、半导体用石英制品销售不及预期;
3.新项目建设不及预期。
[2021-10-29] 菲利华(300395):业绩符合预期,Q3收入再创新高-2021年三季报点评
■国泰君安
维持目标价78.4元,维持增持。公司公布2021年三季报,业绩符合预期,我们维持2021～2023年EPS1.12/1.52/2.13元,给予军工材料行业平均估值,维持目标价78.4元,维持"增持"评级。
Q3收入再创新高,验证下游需求高景气。1)公司三季报实现营收8.89亿元(+47.92％),归母净利2.90亿元(+77.29％),扣非归母净利2.79亿元(+80.69％),毛利率-1.37pp,净利率+5.7pp。Q3实现营收3.44亿元(环比+21.55％),归母净利1.08亿元(环比持平)。(2)整体费用率-6.64pp:销售费用率-1.18pp,主要由于会计准则调整所致;管理费用率-1.06pp;财务费用率-0.29pp,主要受汇兑损益影响;研发费用率-4.11pp。(3)资产负债表中,存货较年初+48.12％(较中报+13.62pp),预付账款+67.55％(较中报+42.55pp),前瞻性指标较中报又有提升,昭示下游需求持续景气。合同负债-58.4％,主要受预收款项确认为收入影响。(4)经营性现金流量净额同比+80.57％,公司回款明显改善。
坚定向下游延伸,打开成长空间。1)军品向结构件发展打开天花板,目前已有三个型号的复合材料产品研发成功,通过相关试验考核;另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2)上海石创石英玻璃器件通过中微认证,半导体业务向下游制品逐步拓展。3)在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,为产业链国产化提供支撑。
催化剂:新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期
[2021-10-28] 菲利华(300395):单季度收入创新高,半导体和军工领域加速放量-三季点评
■中泰证券
事件:10月28日公司发布21年三季报。21Q1-Q3营收8.89亿元,同比+47.92％;归母净利2.90亿元,同比+77.29％;扣非归母净利2.79亿元,同比+80.69％。21Q3营收3.44亿元,同比+36.37％;归母净利1.08亿元,同比+39.23％;扣非归母净利润1.05亿元,同比+39.68％。?
点评:
收入端:单三季度收入创历史新高,增速连续六个季度保持双位数增长(20Q1-21Q3同比增速分别为20％、29％、26％、144％、17％、36％)。我们认为主要受益于半导体领域石英玻璃需求高增、航空航天领域石英纤维市场扩大,销售规模和订单量快速增加,以及公司合成石英项目满产等因素共同促进。分领域来看,1)石英材料:半导体领域,预计营业收入继续保持同比双位数增长,主要是下游半导体设备销售量高增,推动石英耗材需求量提升,叠加公司合成石英项目满产,共同确保公司半导体收入快速增长;军工领域,石英纤维系列产品销售量预计增长幅度更快,主要是由于公司持续开发新型石英纤维产品,沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域,获得用户的认可。目前三个型号的石英纤维复合材料产品通过考核,进入定型阶段。下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长。2)石英制品:预计营收增速同、环比进一步提升。其中,上海石创石英不断调整产业布局和产品结构,持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,预计收入进一步加快增长,贡献石英制品领域的主要增量。
利润端:三季度归母净利润同增36％,继续保持高增,但增速环比二季度有所下降,或有以下原因:去年三季度净利润增速高、基数高;石英砂、高纯气等原、辅料成本略有上行;制品营收规模扩大摊平毛利率水平。我们预计由于行业需求高增推动市场均价上行,将传导成本上行。公司聚焦高端产品,高价值量合成石英等高端产品占比预计进一步扩大,石英纤维新产品仍将贡献较高利润水平。21Q1-3销售、管理、研发和财务费用率分别为1.0％、8.6％、5.9％、-0.7％,同比-1.2％、+1.1％、-4.1％、-0.3％。销售费用下降主要由于报告期按新收入准则要求将运费、报关费等费用通过合同履约成本核算。财务费用下降主要由于汇率变动,汇兑损失减少。分季度看,20Q3、20Q4、21Q1、21Q2、21Q3公司产品毛利率分别为57.4％、48.9％、49.3％、57.2％、50.0％,净利润率分别为30.9％、28.4％、29.2％、38.6％、31.7％,净利润增速分别为68.9％、45.6％、367.4％、54.6％、39.8％。从现金流看,公司收现比和净现比分别为0.67和0.50,经营活动产生的现金流量净额1.46亿元,去年同期0.81亿元,19年同期1.30亿元,主要由于本期营业收入增加、销售回款增加所致。
核心看点:1)半导体领域:设备行业加速回暖,SEMI预计全球半导体设备销售2021年增长34％至953亿美元,2022年将创下超过1000亿美元新高。我们预计产业链景气度延续,叠加产业链自主可控的国家战略要求,石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质(全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证),技术和客户认证优势显著,成本和质量领先。定增项目集成电路及光学用高性能石英玻璃项目中。据互动易,目前公司合成石英产能达到400吨,气熔产品产能达到2500吨,650吨电熔石英项目预计近期投产。上海石创合肥所投资的TFT-LCD及半导体用光掩模版精密加工项目厂房预计年内封顶,预计2022年底投产。合肥工厂建成投产后,公司将拥有完整的光掩膜版产业链,填补国内光掩膜基板精加工的产业链空白。2)军工领域:十四五期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代,航空航天领域的发展具有高成长性,公司抓住战略机遇期,提前进行项目投入和产能建设,随着下游需求释放,收入逐步确认。公司具备军工供货资质,是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。定增项目高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目目前部分已进入试生产阶段,将逐步贡献业绩增量。3)石英制品和复材 等领域:公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润,正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化,石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。?
投资建议:半导体石英玻璃和石英纤维行业需求高增,公司合成石英、电熔石英和石英纤维复合材料等高端产品和新型号不断研发推出,产能和销售占比有望进一步提升,伴随募投项目的逐步落地,未来两三年有望进入业绩高增时期。公司8月5日公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》公告,我们认为此次激励计划和考核机制的实施,有利于吸引和留住优秀人才,提升公司竞争力,并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性,确保公司发展战略的实现。由于三季报业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司21和22年归母净利达到3.9亿元和5.2亿元,(前值3.5亿元和4.9亿元),对应PE为47和36倍,当前时点维持"增持"评级。?
风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
[2021-09-10] 菲利华(300395):菲利华董事、高管人员计划减持股份
■证券时报
菲利华(300395)9月10日晚间公告，公司董事周生高、郑巍，高管人员魏学兵计划分别减持公司股份不超40万股、8万股、1.25万股。
[2021-09-05] 菲利华(300395):航空航天半导体以为本,高性能石英玻璃以为基-深度研究
■长江证券
国内知名石英玻璃企业,依托技术优势横向扩品类、纵向延伸产业链公司专注石英玻璃材料领域,开发气熔、合成电熔石英玻璃与石英玻璃纤维及制品,目前已成为国内外具有影响力和规模优势的石英玻璃材料及石英纤维制造企业。目前,石英玻璃材料为主要营收来源,技术积累叠加产能扩张引领军民同发展。公司核心管理人员与核心技术骨干均在公司及其前身从事多年研发、生产或管理工作,已经拥有成熟的人才梯队建设体系,三次股权激励将核心骨干员工利益与公司长期发展深度绑定。
石英纤维三大特性支撑航空航天领域应用,龙头供应商下游延伸复材石英纤维具有透波、耐高耐温、耐烧蚀的三大特性可作航空航天结构与功能一体化材料,受益于战机及导弹雷达罩需求释放以及高超音速飞行器航程和速度提升,石英纤维增强复合材料需求有望提升。公司作为全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,我国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,依托龙头地位拟收购中益科技51.88％股权加强自身编织能力,纵向延伸至下游复合材料结构件以升级产业地位。
气熔原材料供应商跃升为器件配套商,新增电熔材料实现全品类覆盖石英玻璃材料的下游应用中半导体行业占比超六成,目前行业认证壁垒较高,只有通过指定设备厂商认证才有资格进入产业链。半导体石英玻璃材料制备工艺决定其应用场景:相比气熔石英玻璃,电熔石英玻璃耐高温性突出,可用于高温环节;而合成石英玻璃杂质含量低,可用于高端场景。目前全球半导体石英玻璃材料空间近30亿美元,在半导体产能向国内转移的背景下,公司气熔石英玻璃从原材料延伸至器件产业地位有望进一步提升,并新增电熔石英品类同时扩充合成石英玻璃产能实现全品类覆盖。
依托合成石英玻璃生产能力,布局光掩膜版精加工业务打开长期空间合成石英玻璃材料可作为半导体光掩膜版原材料,掩膜版基材成本占比高能够决定下游芯片质量。受益显示面板领域产能转移,2025年国内对应合成石英市场或达21亿元。公司基于原有合成石英玻璃生产技术的先发优势,公司增资上海石创以在合肥高新区设立的子公司合肥光微光电科技有限公司布局光掩膜版精加工业务,从粗磨到精磨与原有客户绑定实现配套级别的跃升,并且实现客户的进一步拓展,打破国外厂商的垄断。
盈利预测与估值公司独供石英纤维关键新材料,依托技术创新优势,打破常规并成功实现配套级别的跃升成为结构分系统供应商,十四五有望切入多款新型号打开长期成长空间;展望未来,公司实质布局和加快推进光掩膜版精加工这一更加坡长雪厚的新赛道。公司2020年实现归母净利润2.38亿元,我们分析预测2021/2022/2023年归母净利润为3.43/4.64/6.33亿元,同比增速分别为44％、35％和37％,对应PE分别为57/42/31倍。
风险提示:
1."十四五"武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性;
2.半导体行业发展不及预期、半导体用石英制品销售不及预期;
3.新项目建设不及预期。
[2021-08-30] 菲利华(300395):业绩超预期,毛利率净利率水平创新高,公司进入快速发展新阶段-中报点评
■东方证券
事件:公司发布中报,2021H1实现营收5.45亿(+56.29％),归母净利润1.83亿元(111.42％)。
核心观点;业绩超预期,单季度利润创历史新高。公司上半年业绩实现翻倍以上增长,大超市场预期。2021Q2单季度实现营收2.83亿元(+17.26％),归母净利润1.08亿元(+53.14％),单季度利润创历史新高。上半年公司营收实现大幅增长,主要来自于军工和半导体业务的拉动:市场需求拉动+半导体国产替代加速,公司半导体业务产销保持快速增长趋势,营收较去年同期增长43％;军品受航空航天装备上量拉动,石英材料需求量大增。
产品结构调整+规模效应,上半年毛利率和净利率水平均创新高。由于产品结构调整,营收中高毛利产品占比提升,公司上半年毛利率高达53.37％,较去年同期提升2.73％。由于营收上量带来的规模效应,公司期间费用率较去年同期明显下降,降低了7.24个百分点,上半年净利率高达34.06％,创历史新高。
军工+半导体双轮驱动,菲利华步入快速增长。公司主营石英材料及石英纤维,是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。(1)军工:展望"十四五",国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产,我军对武器装备的投入力度将提升。其中,飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天(含导弹)等配套石英材料＆纤维等,将充分受益于行业高景气。(2)半导体:5G+物联网等拉动,全球半导体市场增速快,中国市场由于国产替代加速处于更快的发展阶段。公司提供的石英产品是半导体和面板产业的耗材,是国内少有的通过多家全球半导体设备巨头认证的公司,半导体业务有望进入快速发展期。此外,随着公司品类拓展和军品向下游延伸逐步推进,电熔和复材业务将成为新的增长亮点。
财务预测与投资建议;由于石英玻璃材料业务营收和毛利率均有所提升,我们上调21-22年eps为1.04、1.41(前值为0.90、1.16),新增23年eps1.90元,参考可比公司21年平均66倍估值,给予目标价68.64元,维持买入评级。
风险提示军品收入确认不及预期;向下游拓展不及预期;半导体业务提升市场份额存在不确定性
[2021-08-27] 菲利华(300395):业绩超预期,军民景气成长可期-2021年半年报点评
■国泰君安
上调目标价至78.4元,维持增持评级。公司公布2021年半年报,业绩超预期,我们上调2021～2023年EPS1.12/1.52/2.13元(原为1.02/1.47/1.95元),给与军工材料行业平均估值,上调目标价至78.4元。
21H1业绩超预期,全年可期。1)公司21H1营收5.45亿元(+56.29％),归母净利1.83亿元(+111.42％),毛利率+2.73pp,净利率+9.13pp。21Q2营收2.83亿元(MoM+8％),归母净利1.08亿元(MoM+44％),单季度收入、利润创下历史最高水平。(2)分业务看,石英制品收入1.46亿(+31.59％),毛利率-2.99pp;石英材料收入3.76亿元(+58.73％),毛利率+4.98pp,其中半导体材料收入+43％。(3)整体费用率-7.23pp:其中销售费用率-1.19pp,主要由于会计准则调整所致;管理费用率-2.35pp;财务费用率+1.50pp,主要受汇兑损益影响;研发费用率-5.19pp。(4)资产负债表中,存货+34.5％(原材料+27.62％、在产品+100％、发出商品+32.25％),预付账款+25％,可见公司备产积极。
坚定向下游延伸,打开成长空间。1)军品向结构件发展打开天花板,目前已有三个型号的复合材料产品研发成功,通过相关试验考核;另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2)上海石创收入+89％,石英玻璃器件通过中微认证,半导体业务向下游制品逐步拓展。3)在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,为产业链国产化提供支撑。
催化剂:十四五规划落地;新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期。
[2021-08-27] 菲利华(300395):下游景气驱动业绩高速增长,股权激励彰显公司发展信心-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:营收5.45亿元,同比增长56.29％;归母净利润1.83亿元,同比增长111.42％;扣非后归母净利润1.74亿元,同比增长119.49％;分季度看,2021Q2,公司实现营收2.83亿元,同比增长17.26％,环比增长7.82％,归母净利润1.08亿元,同比增长53.14％,环比增长43.31％。
报告期内,潜江菲利华通过工艺改善,提高生产效率,提升产能,满足了母公司对石英锭的需求,实现营业收入1.24亿元,较同期上升114.00％,实现净利润2092.01万元,较同期上升481.76％;上海石创不断调整产业布局和产品结构,持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,实现营业收入1.23亿元,较同期上升89.42％,实现净利润1121.48万元,较同期上升16.16％。?2021H1,公司石英玻璃制品业务实现营收1.46亿元,同比增长31.59％,毛利率34.32％,同比下降2.99pct,占总营收比26.77％,同比下降5.02pct;石英玻璃材料业务实现营收3.76亿元,同比增长58.73％,毛利率62％,同比增长4.98pct,占总营收比68.96％,同比增长1.06pct。在半导体领域,报告期内,半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势,半导体用石英材料营业收入较去年同期增长43％。
2021年上半年,公司整体毛利率为53.37％,同比增加2.73pct,Q2单季度毛利率57.18％,环比增加7.92pct;净利率为34.06％,同比增加9.13pct,Q2单季度净利率38.59％,环比增加9.42pct;公司期间费用总额0.77亿元,同比增长3.28％,期间费用占营收比重14.09％,同比减少7.23pct;公司经营活动产生的现金流净额1.26亿元,同比增长226.42％;公司应收账款2.56亿元,较期初增长16.79％,同比增长8.73％,较一季度末下降10.64％,应收账款周转率2.29次,同比增加0.76次;存货2.69亿元,较期初增长34.77％,同比增长89.39％,较一季度末增长31.96％,存货周转率1.09次,同比下降0.18次。
2021年6月10日,公司发布对外投资收购股权及增资公告,收购中益科技51.88％的股权并对中益科技进行现金增资。收购中益科技,可以快速拓展公司现有石英纤维产品布局,将石英玻璃纤维制品推向精细化纺织领域,提升公司在石英纤维深加工领域的竞争力。
2021年8月5日,公司发布限制性股票激励计划草案:拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心团队人员397人授予限制性股票850万股,占公司总股本的2.52％。公司层面的考核标准为:以2020年营业收入为基数,2021-2024年收入增长率分别不低于23％、53％、89％和134％。预计总摊销费用为8699.16万元,其中2022年所需的摊销费用较大,为4925.69万元。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.6/4.4/6.2亿元,EPS分别为1.07/1.32/1.84元/股,对应8月26日收盘价PE为59/48/34倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。
[2021-08-27] 菲利华(300395):稳步经营发展,拓展领域布局-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增111.42％,维持"增持"评级
8月26日公司发布半年报,21H1公司实现营收5.45亿元(yoy+56.29％),归母净利1.83亿元(yoy+111.42％),业绩增长主因去年同期公司生产经营受疫情影响,21H1公司生产经营恢复正常,且公司半导体与航空航天领域产品产销保持快速增长所致。预计公司21-23年EPS为1.13/1.45/1.79元(前值0.94/1.22/1.51元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值59X,给予21年59XPE,公司21年EPS1.13元,对应目标价66.67元(前值38.63元),维持增持评级。
受益于半导体与航空航天领域发展,公司盈利能力持续增强
公司始终专注于石英玻璃和石英玻璃纤维材料的研发与生产。报告期内,受益于国际半导体市场需求规模持续并快速扩大,公司半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长,营业收入较去年同期增长43％。此外,航空航天领域的高速发展继续带动公司石英玻璃纤维需求量快速增长。21H1,公司石英玻璃制品/玻璃材料业务营收分别为1.46/3.76亿,同比+31.59％/58.73％;对应毛利0.50/2.3亿,同比+21.05％/72.58％;毛利率分别为34.32％/62.00％,同比-2.99/4.98pct,毛利率小幅波动,主因当期公司产品结构变动影响,但整体相对平稳。
收购中益科技,拓展精细化纺织领域市场
据公司公告(2021-53),公司拟收购中益科技51.88％的股权,并通过现金增资,实现对中益科技60％的股权持股。截至21年7月21日,上述交易完成,中益科技成为公司控股子公司并纳入合并报表范围。中益科技承诺21-23年业绩实现不低于835.52/1,306.23/1,368.05万元,公司业绩有望受益得到增厚。中益科技拥有多种复合纤维材料编织技术、表面处理工艺和产品供应能力;通过此次收购,公司有望实现将石英玻璃纤维制品推向精细化纺织领域,快速拓展现有石英纤维产品布局。
看好公司未来产品拓展,维持"增持"评级
我们继续看好公司积极开拓半导体和航空航天等领域的能力。考虑21H1公司半导体与航空航天领域产品产销保持快速增长,业绩表现优于我们此前预期,我们上调对应业务营收与毛利率假设,同时根据公司实际经营情况,下调期间费用假设,预计公司21-23年EPS为1.13/1.45/1.79元(前值0.94/1.22/1.51元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值59X,给予21年59XPE,21年EPS1.13元,对应目标价66.67元(前值38.63元),维持增持评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。
[2021-08-27] 菲利华(300395):中报业绩表现亮眼,航空航天市场空间巨大-中期点评
■东北证券
事件:
公司于2021年8月26日发布2021年半年报:上半年实现营业收入5.46亿元,同比增长56.92％;归母净利润1.83亿元,同比增长111.42％;扣非后归母净利润1.74亿元,同比增长119.49％;净资产收益率8.37％,同比增长3.84％。
点评:
上半年业绩表现亮眼,较去年同期有较大增长。公司上半年实现营收5.46亿元,同比增长56.29％,归母净利润1.83亿元,同比增长111.42％。主要上年由于同期受外部环境影响,经营期限缩短,2021H1期间销售规模扩大,订单量增加。2021H1期间费用率14.09％,同比下降33.94％,其中管理费用/销售费用/财务费用分别同比+22.01％/-27.99％/-61.59％。石英玻璃制品毛利率为34.32％,同比减少2.99％;石英玻璃材料毛利率为62.00％,同比增长4.98％。
军用石英材料航空航天领域龙头,受益于5G高景气。在半导体领域,公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。在航空航天领域,公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。在光通讯领域,受益于国家5G战略的推进,国内光通讯行业产能迅速扩大,公司与主要光纤光棒生产厂家保持着长期战略合作关系,在巩固现有主导产品把手棒的基础上,拓展炉芯管与石英玻璃器件的生产加工业务。
半导体领域消费类电子产品需求旺盛,市场空间巨大。国际半导体市场需求规模持续并快速扩大,与半导体工业密切相关的石英玻璃行业也得到快速发展。在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。上半年公司半导体用石英材料营收同比增长43％,航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为11.89/14.97/19.26亿元,归母净利润分别为3.34/4.36/5.52亿元,对应EPS为0.99/1.29/1.63元,对应PE63.55/48.68/38.47X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动、产品价格波动、行业竞争加剧
[2021-08-26] 菲利华(300395):半导体石英量质齐升,军工石英纤维持续放量-中报点评
■中泰证券
事件:8月26日菲利华发布2021年半年报,报告期内,公司实现营收5.45亿元,同比+56.3％;归母净利1.83亿元,同比+111.4％;扣非归母净利1.74亿元,同比+119.5％。单二季度实现营收2.83亿元,同比+17.3％;归母净利1.08亿元,同比+53.1％;扣非归母净利0.99亿元,同比+53.1％。
点评:收入端:公司收入增速连续五个季度保持双位数的增长(20Q1-21Q2同比增速分别为20％、29％、26％、144％、17％),我们认为主要受益于半导体领域石英玻璃需求高增、航空航天领域石英纤维市场扩大,销售规模和订单量快速增加,以及公司合成石英项目超预期提前满产等因素共同促进。
分领域来看,1)石英材料:上半年收入3.75亿元,同比+59％。半导体领域,上半年营业收入同比增长43％,主要是下游半导体设备销售量高增,推动石英耗材需求量提升,叠加公司合成石英项目由投产走向满产,共同确保公司半导体收入快速增长;军工领域,石英纤维系列产品销售量预计增长幅度更快,主要是由于公司持续开发新型石英纤维产品,沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域,获得用户的认可。目前三个型号的石英纤维复合材料产品通过考核,进入定型阶段。下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长;价格:20Q3以来行业需求较好,预计气熔和合成石英价格同比提升。2)石英制品:上半年收入1.46亿元,同比+32％。其中,上海石创石英不断调整产业布局和产品结构,持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,上半年实现营业收入1.23亿元,同比+89％,实现收入快速增长,贡献石英制品领域的主要增量。
利润端:2021H1公司毛利率53.4％,同比+2.7pct,净利润率34.1％,同比+9.7pct,扣非归母净利1.74亿元,同比+119.5％,盈利水平明显提升,预计主要由于行业需求高增推动市场均价上行,公司聚焦高端产品,高价值量合成石英等高端产品占比预计进一步扩大,石英纤维新产品亦贡献较高利润水平。上半年公司石英材料和制品业务分别实现毛利2.3和0.5亿元,同比+72.6％、+21.0％,毛利率分别为62.0％、34.3％,同比+5.0pct、-3.0pct;上半年销售、管理、财务和研发费用率分别为1.0％、8.4％、-0.5％和5.2％,同比-1.2pct、-2.4pct、+1.5pct、-5.2pct。其中,财务费用率同比提升主要原因是受汇率变动影响,汇兑损失较上年增加;研发费用同比减少791.5万元,研发费率同比-5.2pct。上半年上海石创实现净利润1121万元,同比+16％。
分季度看,20Q3、20Q4、21Q1、21Q2公司产品毛利率分别为57.4％、48.9％、49.3％、57.2％,净利润率分别为30.9％、28.4％、29.2％、38.6％,净利润增速分别为68.9％、45.6％、367.4％、54.6％。从现金流看,公司经营活动产生的现金流量净额1.3亿元,去年同期0.4亿元,19年同期0.8亿元,主要由于本期营业收入增加、销售回款增加。
核心看点:1)半导体领域:设备行业加速回暖,SEMI预计全球半导体设备销售2021年增长34％至953亿美元,2022年将创下超过1000亿美元新高。我们预计产业链景气度延续,叠加产业链自主可控的国家战略要求,石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质(全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证),技术和客户认证优势显著,成本和质量领先。定增项目集成电路及光学用高性能石英玻璃项目中,400吨合成石英项目率先超预期满产,650吨电熔石英项目预计年内投产。2)军工领域:十四五期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代,相关需求有望快速放量。公司具备军工供货资质,是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。定增项目高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目目前部分已进入试生产阶段,将逐步贡献业绩增量。3)石英制品和复材等领域:公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润,正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化,石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。
投资建议:半导体石英玻璃和石英纤维行业需求高增,公司合成石英、电熔石英和石英纤维复合材料等高端产品和新型号不断研发推出,产能和销售占比有望进一步提升,伴随募投项目的逐步落地,未来两三年有望进入业绩高增时期。公司8月5日公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》公告(具体详见前期点评),我们认为此次激励计划和考核机制的实施,有利于吸引和留住优秀人才,提升公司竞争力,并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性,确保公司发展战略的实现。由于中报业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司21和22年归母净利达到3.7亿元和4.9亿元,(前值3.3亿元和4.5亿元),对应PE为58和43倍,当前时点维持"增持"评级。
风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
[2021-08-05] 菲利华(300395):激励计划覆盖面扩大,彰显公司信心-事件点评
■中泰证券
事件:8月5日公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》公告,拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心团队人员397人授予限制性股票850万股,占公司股本总额2.52％。采用的激励工具为第二类限制性股票,满足授予条件后,激励对象可以每股26.54元的价格分次购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2024年四个会计年度,每个会计年度考核一次。第一至四个归属期业绩考核目标为以2020年营业收入为基数,2021-2024年收入增长率不低于23％、53％、89％和134％。假定授予日为2021年9月完成授予,据初步测算本激励计划的股份支付费用约8699万元。
点评:综合来看,我们认为此次激励计划和考核机制的实施,有利于吸引和留住优秀人才,提升公司竞争力,并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性,确保公司发展战略的实现。
从涉及人员及激励股票数量来看,本次股票激励涉及人数(397人)和激励数量(850万股)较前两次均明显提升(详见图表1)。具体来看,本次股权激励涉及公司高级管理人员吴学民(董事长)80万股、商春利(副董事长、总经理)60万股、周生高(副董事长、总经理)45万股、郑巍(董事、董事会秘书)10万股、吴坚(董事、副总经理)10万股、卢晓辉(董事)21万股、魏学兵(财务总监)20万股、徐燕(副总经理)10万股、KOMAMURAHIROYUKI(核心团队人员)1万股、KOBAYASHIKAZUAKI(核心团队人员)1万股,合计258万股,占授予限制性股票总数30.4％,占激励计划公告日公司股本总额0.8％;涉及中层管理人员、核心团队人员387人,合计授予516.4万股,占授予限制性股票总数60.8％,占激励计划公告日公司股本总额1.5％。预留部分股票数量75.6万股,占授予限制性股票总数8.9％,占激励计划公告日公司股本总额0.2％。
从授予价格来看,授予价格依据不低于股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价(53.08元)、前20个交易日的公司股票交易均价(50.51元)、前60个交易日的公司股票交易均价(47.20元)或者前120个交易日的公司股票交易均价(44.28元)50％中的价格较高者,即公司本激励计划首次授予部分限制性股票的授予价格为每股26.54元。该价格对应20年末PE和PB估值分别为37倍和4.3倍,价格水平适中。
核心看点:
1)半导体领域:设备行业加速回暖,21Q1全球和中国半导体销售同比+15/20％,据世界半导体贸易统计协会,预计2021、2022年全球半导体市场规模将达到5272、5730亿美元,同比+20％、+9％,我们预计产业链景气度延续,叠加产业链自主可控的国家战略要求,石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质(全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证),技术和客户认证优势显著,成本和质量领先。定增项目集成电路及光学用高性能石英玻璃项目预计进展顺利。
2)军工领域:十四五期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代,相关需求有望快速放量。公司具备军工供货资质,是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。定增项目高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目目前部分已进入试生产阶段,将逐步贡献业绩增量。
3)石英制品领域:公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润,形成了石英玻璃材料与制品一体化,石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链石英制品品类扩张和产业链延伸。
投资建议:预计公司21和22年归母净利达到3.3亿元和4.5亿元,对应PE为54和40倍,当前时点维持"增持"评级。
风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
[2021-05-06] 菲利华(300395):业绩符合预期,十四五加速成长-2021年一季报点评
■国泰君安
维持目标价66.3元,维持增持评级。公司公布2021年一季报,业绩符合预期,我们维持2021～2023年EPS1.02/1.47/1.95元预期,维持目标价66.3元,空间59％。
需求高景气,十四五加速成长。1)公司公布2021年一季报,实现营收2.62亿元(+143.76％),归母净利0.75亿元(+365.04％,),业绩符合预期。2)2021Q1业绩创历史新高,相较2019Q1增长168％,近两年Q1业绩CAGR64％,业绩高增长。2021Q1,公司应收账款同比增长30.7％,预付款项同比增长111.8％(采购固定资产和原材料增加所致)。业绩高增长、应收账款和预付款项加速增长,验证需求高景气逻辑。3)公司为我国航天航空石英纤维、半导体石英材料龙头,受益于航天航空、半导体需求高景气,十四五菲利华有望加速成长。
坚定向下游延伸,打开成长空间。1)军品向结构件发展打开天花板,目前已有三个型号的复合材料产品研发成功,通过相关试验考核;另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2)上海石创石英玻璃器件通过中微认证,半导体业务向下游制品逐步拓展。3)在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,为产业链国产化提供支撑。?
催化剂:十四五规划落地;新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期。
[2021-04-28] 菲利华(300395):半导体石英玻璃需求高增,空天领域拓展可期-2020年报点评
■中泰证券
事件1:4月23日菲利华发布2020年年报。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9％;归母净利2.4亿元,同比+24.3％;扣非归母净利2.3亿元,同比+24.9％;经营活动现金流量净额1.9亿元,同比-10.7％。单四季度营收2.6亿元,同比+26.1％;归母净利0.7亿元,同比+45.4％;扣非归母净利润0.8亿元,同比+52.9％。
事件2:4月27日菲利华发布2021年第一季度报告。一季度公司营收2.6亿元,同比+143.8％;归母净利润0.8亿元,同比+365.0％;扣非归母净利润0.8亿,同比+419.3％。
收入端:半导体行业和航空航天领域市场持续向好,公司石英玻璃销售规模环比稳步扩大,市占率提升。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9％。2020Q1-2021Q1营收增速分别为-38.4％、20.1％、29.2％、26.1％、143％,逐步恢复高增长势头。
1)石英材料:全年收入6.60亿元(YoY+30.95％),2020H2收入4.23亿元(YoY+40.07％)。受益于半导体市场的快速发展和认证品种数量增加,以及航空航天领域的拉动,20年公司石英玻璃材料实现营收6.60亿元,同比增长30.96％,占比营收总额的76.4％,同比+11.7pct,销量同比+56.8％,有力支撑收入增长。半导体领域,市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。据20年12月WSTS统计数据显示,21年全国半导体市场规模预计同比增长8.4％,创历史新高。航空航天领域,需求改善较明显,公司大力提升石英玻璃纤维产能,继续保持行业主导地位,石英玻璃纤维营收稳步增长。"十四五"期间国家将持续加大对航空航天产业的扶持力度,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等数量的不断增加,将拉动石英玻璃纤维材料及其高性能复合材料市场。
2)石英制品:全年收入1.85亿元,(YoY-20.94％),2020H2收入7423.43万元(YoY-15.04％),收入下滑主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑,但均价继续下滑空间不大。石创石英20年营收1.6亿,YoY-15％;净利润2171万元,YoY-34％。20年石创科技持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,石英玻璃器件加工通过中微半导体设备(上海)股份有限公司认证;设立合肥光微光电科技有限公司,拟从事光掩膜基板精加工业务,为TFT-LCD和IC用光掩膜版的国产化提供支撑。
利润端,聚焦高端高附加值产品,单位能耗明显下降,产品合格率显著提高,共同导致利润水平提升。20年公司实现归母净利2.4亿元,同比+24.3％。2020Q1-2021Q1归母净利增速分别为-42％、5％、69％、45％、365％,净利润增速恢复效果好于收入增速。2020年毛利率52.07％,同比+2.3pct。2021Q1毛利率49.3％,环比+0.4pct。毛利率提升主要由于产品良率提升。净利率27.73％,同比+3.0pct。虽然2020年执行新收入准则将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,毛利率仍有明显提升,但由于财务费用(汇兑损失影响)和研发费用亦有一定提升,导致净利率增幅略高于毛利率增幅。从现金流看,2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,YoY-10.72％,主要由于销售回款、收到承兑汇票到期结算金额、收到的项目专项应付款、收回银行承兑汇票保证金较上期增加。
公司核心看点:行业需求向上(半导体和航空航天领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。
半导体领域:公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。新增120吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。
航空航天领域:"十四五"期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量+公司核心供货+产业链延伸。
投资建议:预计公司21和22年归母净利达到3.5亿元和4.7亿元,对应PE为39和29倍,当前时点维持"增持"评级。
风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
[2021-04-28] 菲利华(300395):半导体+军工,产业链不断延伸,扩产迎接十四五高速发展期-2020年年报及2021一季报点评
■中航证券
事件:公司4月23日公告,公司实现营业收入8.64亿元(+10.86％),归母净利润2.38亿元(+24.30％),毛利率52.07％(+2.34pcts),净利率27.73％(+3.01pcts)。同时,公司4月27日公告2021年一季度业绩预告,公司一季度营业收入2.62亿元(+143.76％),归母净利润0.75亿元(+365.04％);排除疫情影响,与2019年相比,一季度营业收入增长50.20％,归母净利润增长169.82％。
投资要点:半导体领域开启高增长,航空航天领域营收稳步提升报告期内公司实现营业收入8.64亿元(+10.86％),归母净利润2.38亿元(+24.30％),公司克服新冠疫情影响,保持稳步增长。毛利率52.07％(+2.34pcts),主要原因为毛利较高的石英玻璃材料制品占比提升,净利率27.73％(+3.01pcts),为五年新高,公司盈利能力持续上升。
从产品来看,公司主营业务可分为石英玻璃材料和石英玻璃制品,其中石英玻璃材料收入6.60亿元(+30.96％),占营业收入比76.41％,近五年复合增长率21.62％,保持稳定增长。
公司的石英玻璃材料主要用于半导体和航空航天领域。在半导体领域,主要应用于半导体芯片制程中,是半导体蚀刻、扩散、氧化等工序所需的承载器件与腔体耗材。公司是国内首家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,全面进入了国际半导体产业链。报告期内,受益于半导体市场快速发展,公司半导体营收同比增长38％,市场占有率持续提升。
在航天航空领域,公司生产的石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料具有优良的耐高温、耐烧蚀、高透波与电绝缘性能是航空航天领域不可或缺的战略材料。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。报告期内,公司大力提升石英玻璃纤维产能,石英玻璃纤维营收稳步增长。
石英玻璃制品收入1.85亿元(-20.87％),且毛利率有所下滑,我们认为其原因或许与公司石英玻璃制品的主要应用场景之一为光通讯,受益于国家5G战略的推进,国内光通讯行业产能迅速扩大,行业竞争加剧有关。
投资建议1.我们认为,公司作为国内首家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,随着半导体行业的增长及国产化趋势,十四五期间公司半导体领域将迎来高速发展时期。在航空航天领域,公司作为国内市场占有率领先的企业,在下游需求稳步增长,新型号牵引的带动下石英纤维制品也将保持稳定增长态势;
2.公司在客户的需求引领下,在产业链上不断延伸,不仅能为客户提供一站式服务,打造产品全产业链服务的优势;同时也可降低产品生产成本,保证产品制程质量可控,进一步提升企业核心竞争力。
3.公司募投项目建设稳步推进,为迎接十四五高速发展期做了较好的储备。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为10.94亿元、13.51亿元和16.51亿元,归母净利润分别为2.95亿元、3.59亿元及4.46亿元,EPS分别为0.87元、1.05元、1.31元,当前股价分别对应2021-2023年的PE为49倍、40倍和32倍。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下降;公司产能建设不及预期;产品价格波动和毛利率下滑的风险。
[2021-04-26] 菲利华(300395):航空航天产能持续扩张,半导体需求高速增长-2020年报点评
■兴业证券
公司发布2020年年报:实现营收8.64亿元,同比增长10.86％;实现归母净利润2.38亿元,同比增长24.30％;扣非后归母净利润2.30亿元,同比增长24.86％;经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,同比减少10.72％;基本每股收益0.71元/股,同比增长11.96％;加权平均净资产收益率12.06％,同比减少5.02pct。
报告期内,公司石英玻璃材料实现营收6.60亿元,同比增长30.96％,占公司营业收入的76.41％,同比增加11.73pct,毛利率57.64％,同比增加2.82pct;石英玻璃制品实现营收1.85亿元,同比下降20.87％,占公司营业收入的30.02％,同比减少8.59pct,毛利率39.17％,同比减少3.64pct。2020年,公司半导体市场销售规模不断扩大,市场占有率持续提升,全年半导体营收较上年增长38％。为满足航空航天领域客户需求,报告期内公司大力提升石英玻璃纤维产能,石英玻璃纤维营收稳步增长。
报告期内,公司销售规模扩大,在制生产订单增加,原材料储备及发出商品增加,存货1.99亿元,同比大幅增长53.50％;公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,同比减少10.72％;2020年,公司执行新收入准则,将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,公司期间费用总额1.78亿元,同比增长5.41％,费用率为20.57％,同比减少1.06pct;研发费用0.73亿元,同比增长22.61％,占营业收入的8.51％,同比增加0.82pct。
报告期内,公司石英玻璃材料及制品产能建设按期完成,合成石英玻璃三期项目于八月份顺利投产,合成石英玻璃生产效率大幅提高,产能突破400吨。石英玻璃纤维产能快速提升,营收稳步增长,继续保持行业主导地位,建筑面积2.5万平方米的石英玻璃纤维新车间完成主体工程建设,全面进入设备安装调试阶段,预计2021年6月份部分投入生产。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.53/4.63/6.06亿元,EPS分别为1.05/1.37/1.79元/股,对应4月23日收盘价PE为35/27/20倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。特别提示:公司自营持仓比例超过1％。
[2021-04-26] 菲利华(300395):需求高景气,十四五加速成长-2020年年报点评
■国泰君安
维持目标价66.3元,维持增持评级。公司公布2020年年报,业绩符合预期,我们维持2021~2022年EPS1.02/1.47元预期,给予2023年EPS1.95元预期,维持目标价66.3元,空间81％。
需求高景气,十四五加速成长。1)公司公布2020年年报,实现营收8.64亿元(+10.86％),归母净利2.38亿元(+24.3％),业绩符合预期。2)受益于航天航空需求高景气,公司大力提升石英玻璃纤维产能,建筑面积2.5万平方米的石英玻璃纤维新车间预计于2021年6月份部分投入生产,助力军品业务持续高增长。3)受益于半导体行业高景气,2020年半导体业务营收增长38％,新增64种产品通过认证。我们认为,受益于5G、大数据、人工智能等新技术和新产品的应用,半导体需求有望快速增长；在当前国际形势下,半导体国产化趋势有望加速,石英玻璃材料需求有望伴随式高增长,菲利华将充分受益。4)受益于航天航空、半导体需求高景气,十四五菲利华有望加速成长。
坚定向下游延伸,打开成长空间。1)军品向结构件发展打开天花板,目前已有三个型号的复合材料产品研发成功,通过相关试验考核；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2)上海石创石英玻璃器件通过中微认证,半导体业务向下游制品逐步拓展。3)在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,为产业链国产化提供支撑。
催化剂:十四五规划落地；新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期；军工项目进度低于预期。
[2021-04-25] 菲利华(300395):需求导向拓展,强化领域布局-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利润同比增加24.29％,维持"增持"评级4月22日公司发布年报,20年实现营收8.64亿元,同比+10.85％;归母净利润2.38亿元,同比+24.29％,基本符合此前我们预期(20年2.39亿)。20年业绩增长主要因下游半导体市场和航空航天领域需求增长,公司抓住机遇不断扩大销售规模。我们预计21-23年公司EPS分别为0.94/1.22/1.51元(前值0.86/1.03/-元),维持增持评级。
20年公司高毛利业务收入与毛利率齐升,助公司业绩增长报告期内,公司低毛利率的石英玻璃制品业务营收与毛利率下跌,但高毛利率的石英玻璃材料产品营收实现增长,且产品毛利率提升,抵消石英玻璃制品业务表现不佳所带来的负面影响,帮助公司盈利进一步改善。公司石英玻璃制品/玻璃材料业务营收分别为1.85/6.6亿,同比-20.87％/30.96％;对应毛利0.66/3.8亿,同比-28.22％/37.7％;对应毛利率分别为35.54％/57.64％,同比-3.63/2.82pct。20年期间费用率为20.57％,同比降1.06pct。20年公司归母净利润2.38亿,同比增24.29％;对应销售净利润率27.73％,同比增3.01pct。
重研发,持续强化半导体和航空航天等领域产品拓展20年公司研发费用0.73亿元,同比增22.61％,研发费用率8.51％,同比增0.82pct。20年公司半导体石英玻璃材料新增认证规格品种数量持续增加,泛林研发(LamResearch)认证规格新增40种、应用材料公司(AMATUS)认证的规格新增24种。同时,公司满足高制程半导体生产用合成石英玻璃材料产能已提升至400吨;G8.5代光掩膜基板打破海外垄断。另为满足航空航天领域客户需求,公司大力提升石英玻璃纤维产能,持续开发石英玻璃纤维系列产品,并延伸产业链至立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域;目前已有3个型号复合材料研发成功,另有多个型号研发中。
看好公司未来产品拓展,维持"增持"评级鉴于看好21年公司继续积极开拓半导体和航空航天等领域,满足市场需求,提高市场占有率的能力,我们上调公司半导体用石英玻璃材料以及航空航天用石英纤维的营收与毛利率,预计21-23年公司归母净利润为3.17/4.12/5.11亿元(前值2.92/3.48/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值41.1X,给予公司21年41.1XPE,21年EPS为0.94元,对应目标价38.63元(前值52.46元),维持"增持"评级。
风险提示:半导体和航空航天用石英需求低于预期、上游原材料涨价。
[2021-02-01] 菲利华(300395):航空航天业务坚定向下游延伸,打开成长空间
■国泰君安
本报告导读:公司公告拟收购中益科技51.88％股权,此次并购或将显著提升公司复材领域纤维编织能力,打开成长空间,受益于需求高景气,公司航空航天业务增长有望提速。
投资要点:上调目标价至66.3元,维持增持评级。我们维持2020～2022年EPS0.74/1.02/1.47元预期。参考军用新材料2021年60倍PE,考虑公司为我国石英材料龙头,我们给予适当溢价,2021年65倍PE,上调目标价至66.3元,空间42％。
航空航天业务坚定向下游延伸,打开成长空间。1)2021年1月31日公司公告拟收购中益科技51.88％股权,并已签署《并购合作意向协议》。2)中益科技拥有国内领先的多种复合纤维材料编织技术工艺和产品供应能力,核心产品、技术工艺与上市公司现有石英纤维复材业务具有较强协同效应。3)公司航空航天业务积极向下游延伸,打开成长天花板,此次并购或将显著提升公司复材领域纤维编织能力。受益于需求高景气,公司航空航天业务增长有望提速。
半导体景气向上,高增长有望持续。公司是国内唯一一家通过三大设备商认证的气熔石英材料企业,下游半导体景气度回升。电熔项目持续推进,半导体耗材市占率有望持续提升;合成石英需求旺盛,2020年新增120吨产能;上海石创通过中微认证,精密光学进入小批量,高增长有望持续。
催化剂:十四五规划落地;新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期。
[2021-01-31] 菲利华(300395):菲利华拟收购中益科技控股权
■证券时报
菲利华(300395)1月31日晚间公告，公司拟购买中益科技51.88%的股权，并根据其业务发展需要进行现金增资，交易完成后，中益科技将成为公司控股子公司。中益科技主要从事安全环保工业布产品的研发生产及销售业务。本次交易尚处于初步筹划阶段。
[2020-12-07] 菲利华(300395):菲利华或再遭实际控制人减持330万股股份
■上海证券报
菲利华12月7日午间发布公告称，公司实际控制人邓家贵、吴学民计划在公告发布之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价方式减持公司股份330万股(占公司总股本比例0.98%)。
记者注意到，今年以来，菲利华遭到了公司董监高的多次减持。
5月，公司就曾收到过实际控制人邓家贵、吴学民，董事商春利、卢晓辉提交的《关于减持湖北菲利华石英玻璃股份有限公司股份计划告知函》。当时，公司实际控制人邓家贵、吴学民，董事商春利，董事卢晓辉分别计划在以集中竞价方式减持公司股份338万股(占公司总股本比例1%)、70万股(占公司总股本比例0.21%)、1.5万股(占公司总股本比例0.00%)。
8月，公司再度公告公司董事郑巍、董事吴坚、监事李再荣、高级管理人员徐燕拟合计减持不超42.65万股公司股份，约占公司总股本比例0.12%。
[2020-11-04] 菲利华(300395):Q3业绩优秀,多点布局静待花开-三季报点评
■太平洋证券
事件:公司公布2020年三季报,Q1-Q3实现营业收入6.01亿元(+5.30％);归母净利润1.64亿元(+16.61％);扣非归母净利润1.54亿元(+14.50％),EPS为0.49元(+3.01％)。
Q3单季度,公司实现营业收入2.52亿元(+29.18％),归母净利润0.77亿元(+69.11％);扣非归母净利润0.75亿元(+65.91％)。点评:Q3业绩优秀,单季度业绩创历史新高。Q1-Q3,公司单季度收入、利润同比增速皆逐季提升,收入端增速分别为-38.40％/20.07％/29.18％,利润端增速分别为-41.75％/5.14％/68.93％。随着三季度整体增速转正,疫情的负面影响基本消除,半导体和军品业务都处于快速爆发阶段,Q3收入、利润规模皆创下公司上市以来单季度最高水平,分别为2.52亿和0.77亿元,我们预判四季度业绩值得高看一眼,全年业绩预期向好。
从费用端来看,公司成本管理措施效果显著,前三季度,公司三费率为11.51％,同比降低1.21pct,管理费用/销售费用/财务费用分别同比-7.71％/+11.26％/+3.06％。研发费用增长较快,同比增长45.50％。在高利润率的军品销售逐季增长带动下,前三季度毛利率同比增加4.76pct达到53.46％,Q1-Q3毛利率分别为42.62％/54.22％/57.37％;净利率亦同比增长2.67pct达到27.44％,Q1-Q3净利率分别为15.22％/29.27％/30.91％。募投项目加快建设,加码半导体、军工两大主业。"高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目"进入设备安装调试阶段,"集成电路及光学用高性能石英玻璃项目"预计今年四季度建成达产。
1)向下拓展复合材料领域,两型号军用高性能复合材料已进入定型阶段。目前已有两个型号的石英纤维复材产品完成研发,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。
我们认为,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,未来几年,我国航空航天领域将加快更新换代,这将带动石英纤维材料及以石英纤维为基材的复合材料需求量的大幅增加。公司基于自身的石英纤维生产技术优势,延伸到下游高附加值的石英纤维复材制品领域,将会极大拓宽公司产品应用领域和整体盈利水平。
2)新增120吨合成石英产能预计四季度达产,650吨电熔产能蓄势待发。2019年,公司合成石英2期投产,累计产能达到200吨/年,2020年增加潜江菲利华为集成电路及光学用高性能石英玻璃项目实施主体和实施地点,计划四季度达产,建成后合成石英综合产能将达到320吨/年,未来将满足高端光学元件和高能红外激光半导体行业对高性能合成石英材料的迫切需求。650吨电熔石英玻璃锭产能也正积极建设中,公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠。电熔石英材料相比公司气熔技术更适用于半导体产业,产品将更具竞争优势。同时,公司拓宽电熔产品线将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低氢气供应对公司生产的可能造成的不确定性影响。我们认为,项目建成后将能够实现半导体等领域高端石英材料的自主可控,提升公司在国际上的竞争优势。半导体业务作为公司最主要收入来源之一,将极大受益于新增产能持续释放带来的成长性。
石英制品认证有序推进,拟投资光掩模板加工环节。子公司上海石创是公司拓展石英加工领域的重要一环,未来市场空间有望拓宽一倍。目前,上海石创生产的半导体用石英器件已通过中微半导体设备认证,东电等国际三大半导体设备商认证正在积极推进中。公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜板基材的生产企业,已推出从G4代到G8代的系列产品,打破国外公司的技术垄断。近期,上海石创拟以全资子公司合肥光微光电科技投资建设TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目,总投资约3亿元人民币。本项目拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。
盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景。预计公司2020年～2022年归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.17亿元和4.32亿元,EPS分别为0.72元、0.94元、1.28元,对应当前股价的PE分别为55倍、43倍、31倍,维持"买入"的投资评级。
风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
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[2022-01-20] 菲利华(300395):菲利华石英玻璃纤维业务保持良好发展态势 订单充足
■证券时报
菲利华(300395)1月20日在互动平台表示，受航空航天领域快速发展拉动，公司石英玻璃纤维业务保持良好的发展态势，订单充足。
[2022-01-18] 菲利华(300395):业绩预增34％-72％,公司迎黄金发展期-2021年业绩预告点评
■中信证券
航空航天及半导体双轮驱动,2021年归母净利润预增34.39％-72.19％。受益于半导体市场及航空航天领域下游需求旺盛,公司积极扩大产能,经营治理提质增效,业绩快速释放,公司预计2021年实现归母净利润3.20-4.10亿元(未经审计,下同),同比+34.39％-72.19％;预计2021年实现扣非归母净利润3.00-3.90亿元,同比+30.17％-69.22％,非经常性损益主要是各类政府补助共计2000万元。根据业绩预告,公司预计2021Q4实现归母净利0.30-1.20亿元,同比增长-60.1％至61.0％,较2021Q3环比增长-72.5％至11.0％。
积极扩充半导体领域产能,进一步打开业绩增长空间。公司在半导体行业竞争优势明显,是唯一通过国际三大半导体设备厂商(AMAT、TEL、LAM)认证的石英材料企业。2015年公司收购上海石创补强高端石英制品加工能力,进一步加强半导体等高端领域石英产品的国产替代。据公司2021年12月公告,控股子公司上海石创拟投资3亿元用于半导体用高纯石英制品加工项目,公司预计项目达产后半导体高纯石英制品的年产值将达到2.6亿元。扩产有利于巩固公司行业地位及竞争优势,增强规模优势摊薄生产经营成本,或将助推公司未来业绩进一步释放。
三重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是国内石英原材料的核心供应商,也是国内唯一具备军工资质的石英纤维材料厂商,受益下游航天航空市场需求高景气度,我们认为公司将在2022年迎来快速发展期:1、公司是国内军品石英材料龙头,随着石英纤维在新型号军品装备上的应用拓展,叠加我国实战化训练的持续推进,公司军品业务将有望充分受益导弹快速放量。2、公司具备较强的产业链延伸能力,积极拓展复材结构件业务,已有部分型号已进入定型阶段,以实现由单一材料供应商成为复合材料结构件生产商,产品价值量大幅提升,公司业绩有望在十四五期间实现快速增长。3、公司半导体业务市占率提升以及产品品类拓展,民用产品市场空间广阔,公司长期发展趋势向好。
风险因素:军工结构件产品推进不及预期;价格不及预期;半导体、光通讯、航空航天等领域石英材料需求不及预期。
投资建议:公司是我国石英材料及石英纤维的核心制造企业,受益于航空航天需求及导弹的快速放量、公司军品资质优势以及复材结构件业务拓展,公司业绩或迎来快速增长,受产品交付节奏影响,我们预测公司2021/22/23年净利润分别为3.8/5.4/7.0亿元(原2021年净利润预测为4.1亿元),现价对应PE为54/38/29倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年45倍PE,目标价72元,维持"买入"评级。
[2022-01-18] 菲利华(300395):下游领域持续高景气,高端石英龙头发展可期-年度点评
■广发证券
2022年1月17日晚,公司发布2021年度业绩预告:公司预计2021年归母净利润达3.2亿元-4.1亿元,同比增长34.39％-72.19％;2021年扣非后归母净利润达3.0亿元-3.9亿元,同比增长30.17％-69.22％。
据公司公告,公司业绩增长主要受益于半导体及航空航天领域市场需求拉动,公司紧抓市场机遇,积极扩大产能,不断提升经营管理水平,满足客户需求,经营业绩实现较大增长。
核心投资逻辑:(1)航空航天、半导体和光学领域石英材料龙头企业。
航空航天领域,公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商,半导体领域获国际国内核心半导体原厂设备商认证。(2)航空航天装备升级换代高景气持续,半导体领域5G及国产替代等空间广阔。航空航天领域,石英玻璃纤维是航空航天领域不可或缺的战略材料,十四五装备现代化建设有望持续催化行业需求高景气。半导体领域,5G普及和设备国产化牵引较广阔空间。(3)从材料到制品,积极布局产业链一体化,打开成长空间。公司兼顾产能扩张、产品品类拓展及产业链一体化布局,如半导体市场,专注开发气熔、电熔及合成石英玻璃及制品;航空航天领域,积极布局从石英玻璃纤维材料到复合材料一体化产业链,降低成本、提升附加值,打开成长空间。
盈利预测与投资建议:21-23年业绩分别为1.10元/股、1.47元/股、1.92元/股。综合考虑公司深耕石英玻璃材料,技术领先行业、先入优势明显,及其下游市场景气度可期,参考可比公司估值,给予公司22年45倍的PE估值,对应合理价值66.13元/股,给予"增持"评级。
风险提示:疫情发展超预期,需求不及预期,市场拓展不及预期等。
[2022-01-17] 菲利华(300395):高端石英产品龙头,产品服务需求旺盛-深度研究
■中信建投
一、公司简介:高端石英材料龙头,向全品类石英材料发展
公司主营业务为石英玻璃材料、石英玻璃制品以及石英玻璃纤维,下游主要应用于航空航天、半导体、太阳能、光纤通讯、光学等高新技术领域。公司始建于1966年,2014年9月10日在创业板挂牌上市,股票代码300395,现拥有荆州、潜江、上海三个生产基地以及上海技术研究院。
公司现已成为国内外具有较大影响力和规模优势的石英玻璃材料及石英玻璃纤维制造商,全球少数几家具有石英玻璃纤维批量产能的制造商之一,是国内首家获得三大国际半导体原厂设备商认证的石英玻璃材料企业。高性能石英玻璃材料及制品、石英玻璃纤维及以石英玻璃纤维为基材的复合材料及制品是半导体、航空航天、光学、光通讯等行业和国家相关重大工程不可或缺的重要基础性材料及制品。
近几年,公司在加工领域不断拓展,在产业链上不断延伸,在石英玻璃器件加工领域取得进展,在以石英玻璃纤维为基材的复合材料领域取得突破,研发并生产出了运用于半导体、航空航天、光学、光通讯领域的多样化产品。公司已经具备气熔石英玻璃、合成石英玻璃与电熔石英玻璃全品类石英玻璃材料与制品的产品和服务优势,在石英玻璃纤维、立体编织、复合材料的全产业链上也具有一定的产品服务优势。
二、石英行业:下游行业需求旺盛,市场空间不断拓展
上游石英砂与中游石英玻璃和石英制品高端产品国内供应商较少,中低端产品厂商基础差别较小,竞争激烈。上游石英砂产业中,高纯石英砂生产与高品质矿源密切相关,低品质矿源提纯较为困难,垄断成都较高。中游石英玻璃材料掌握核心技术的企业掌握议价权,毛利率较高,目前国际上主要的石英玻璃材料企业有美国迈图、德国贺利氏、日本东曹、德国昆希和中国菲利华。目前具备批量生产石英玻璃纤维能力的企业较少,主要包括法国圣戈班、美国JPS、俄罗斯NPO、英国TFP、日本AFG和中国菲利华。目前,我国最主要石英玻璃产品生厂商为菲利华和石英股份。下游石英玻璃制品产业,高端产品技术壁垒高,具备供应能力的企业少。中低端产品区别度小,竞争激烈,毛利率低。在绿色化、智能化的大背景下,半导体市场需求有望持续增长。根据WSTS的数据统计,预计2021年全球半导体市场规模同比增长8.4％,创历史新高。5G商用推广、物联网、智慧城市、汽车电子、光伏风电、物联网等一系列新技术的出现和发展带动半导体行业的需求提升,半导体行业有望保持高景气状态。
在半导体市场增长的带动下,我国半导体材料市场规模不断扩张。我国集成电路产业高速发展,持续保持增长趋势,2020年产量达2612.6亿块,较2014年的1087.2亿块有大幅提升。据ICInsight统计,2020年我国集成电路市场规模为1434亿美元,约合9894.6亿人民币,市场规模逼近万亿。在下游市场增长的带动下,我国半导体材料市场从2014年的60亿美元增长至2020年的97亿美元。作为集成电路的重要原材料之一,受益于政策支持,半导体个环节国产化加速,石英玻璃材料需求量将快速增长。
石英玻璃纤维由于具有强度高、介电常数和介电损耗小、耐高温、膨胀系数小、耐腐蚀、可设计性能好等一系列特点,是航空航天领域不可或缺的战略材料。石英玻璃纤维在高频和700℃以下工作区域内,保持最低而稳定的介电常数和介电损耗。这种优异的性能可以抵抗航天飞行器在飞行过程中,因温度陡然变化对材料介电性能产生突变性的影响,是航天飞行器的理想透波材料。因此石英玻璃纤维是高性能机载雷达罩常用的增强纤维之一,在美国F-15、F-22等战斗机以及"三叉戟"潜地导弹、高马赫数导弹天线罩有所应用。石英纤维也可应用在航天器作为热防护材料,在美国的X-37、X-51等新型高超声速飞行器中应用。也可用于宇宙飞船的烧蚀及隔热材料。此外,石英玻璃纤维增强邻苯二甲腈树脂基耐高温透波复合材料是具有隐身效果的关键材料。"十四五"期间,在建设一流军队的指引下,我国航空航天产业将快速发展,新一代战机、导弹等武装装备定型量产将带来产业迅速增长,从而拉动石英玻璃纤维的市场需求。
三、盈利预测:产品与服务需求旺盛,国产化率提升助推公司业绩增长公司是高端石英玻璃及制品龙头公司,民品所处下游半导体、光伏赛道处于高速增长趋势,"十四五"期间国产化率将逐步提升,公司是国际三大半导体设备商认证的半导体耗材原材料供应商,公司加快推进高端半导体制品如光掩模基板等赛道。"十四五"期间航空航天领域需求旺盛,公司作为主要石英玻璃纤维供应商将充分受益。预计公司2021年至2023年归母净利润分别为3.70、5.56和8.61亿元,同比增长分别为55.46％、50.20％、54.79％,相应21年至23年EPS分别为1.10、1.65、2.55元,对应当前股价PE分别为55.18倍、36.74倍、23.73倍,给与"买入"评级。
四、风险提示:1、军品订单不及预期2、5G建设进程低于预期3、产能建设不及预期4、进口原材料采购风险5、半导体、光通讯市场波动
[2021-12-24] 菲利华(300395):菲利华实控人等拟合计减持不超1.24%股份
■证券时报
菲利华(300395)12月24日晚间公告，实际控制人邓家贵、吴学民，董事商春利、吴坚、卢晓辉，监事李再荣和高级管理人员徐燕拟合计减持不超过1.243%公司股份。
[2021-12-03] 菲利华(300395):菲利华子公司拟投建半导体用高纯石英制品加工项目
■证券时报
菲利华(300395)12月3日晚间公告，控股子公司上海石创拟在湖北省荆州市荆州经济技术开发区投建“半导体用高纯石英制品加工项目”。项目建成投产后，预计半导体高纯石英制品的年产值将达到2.6亿元;项目投资总额预计3亿元。
[2021-11-07] 菲利华(300395):营收业绩持续高增,期间费率下降显著-三季点评
■兴业证券
公司发布2021年三季报:前三季度公司实现营收8.89亿元,同比增长47.92％;归母净利润2.90亿元,同比增长77.29％;扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长80.69％;经营活动现金流净额1.46亿元,同比增长80.57％。
分季度看,公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入2.62、2.83、3.44亿元,分别同比变化143.76％、17.26％、36.37％,Q3营收环比增长21.75％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.75、1.08、1.08亿元,分别同比增长365.04％、53.14％、39.23％,Q3归母净利润环比增长0.29％。
2021年前三季度,公司整体毛利率为52.09％,同比减少1.37pct,其中Q3毛利率50.07％,同比减少7.30pct,环比减少7.11pct;净利率为33.14％,同比增加5.70pct,其中Q3净利率31.68％,同比增加0.77pct,环比减少6.91pct。
2021年前三季度,公司期间费用1.32亿元,同比增长2.33％,期间费用占营收比重14.90％,同比减少6.64pct。其中管理费用7653.43万元,同比增长31.77％;研发费用5258.36万元,同比减少12.71％,研发费用占营业收入5.92％,同比减少4.11pct。
截至2021三季度末,公司应收项目合计5.46亿元,较年初增长24.55％,其中应收账款3.35亿元,较年初增长52.50％;存货2.95亿元,较年初增长48.12％。截至2021三季度末,公司合同负债421.47万元,较半年末减少23.95％,较年初减少58.40％。
2021年8月27日公司以26.54元/股向397人首次授予限制性股票774.40万股,占当前公司股本总额的2.29％,合计需摊销费用1.10亿元,2021-2025年分别摊销1780/5762/1655/1332/464万元。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.85/4.74/6.58亿元,EPS分别为1.14/1.4/1.95元/股,对应11月5日收盘价PE为52/42/30倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。
[2021-11-02] 菲利华(300395):前三季度业绩同增77％,公司进入快速发展期-2021年三季报点评
■中信证券
前三季度归母净利同增77％,盈利水平显著提升。受益于军品需求的快速放量以及半导体国产化替代的持续推进,公司前三季度实现营业收入8.89亿元,同比+47.92％;实现归母净利2.90亿元,同比+77.29％;实现扣非净利润2.79亿元,同比+80.69％。21Q3业绩延续Q2高增长,单季度实现收入3.44亿元,同比+36.37％,环比+21.75％;实现归母净利润1.08亿元,同比+29.23％。公司前三季度整体毛利率-1.37pcts至52.09％,其中Q3毛利率下滑7.30pcts至50.07％。从费用端来看,公司各项费用均有所减少,前三季度公司销售费用同比-31.42％至906万元,研发费用同比-12.71％至0.53亿;报告期内公司汇兑损失减少,财务费用减少363万至-581万,使得公司前三季度整体期间费用率下滑6.64pcts至14.90％。综合各影响因素,公司前三季度整体净利率+5.70pcts至33.14％,盈利水平显著提升。
存货、预付大幅增长预示行业高景气度,现金流向好业绩有望保持高增长。报告期内受销售规模扩大影响,原材料储备等均有所增加,公司存货达2.95亿元,较期初+48.12％;预付固定资产和采购货款增加,使得预付款项达1.67亿元,较期初+67.55％;存货、预付等前瞻性指标的增长,表明公司在手订单充足,业务景气度向好;若后续订单顺序交付,业绩有望加速释放。受益于销售货款回笼及理财产品到期赎回,公司前三季度货币资金达5.89亿元,较期初+49.13％;加之政府补贴增加等因素,报告期内公司经营性净现金流达1.46亿元,去年同期为0.81亿元。由于公司产销大幅增加,公司前三季度应收账款达3.35亿元,同比+52.50％,但考虑到公司下游客户质量良好,不能回款的风险较低,公司现金流情况有望持续向好。
三重逻辑驱动,公司进入黄金发展期。公司是国内石英原材料的核心供应商,也是国内唯一具备军工资质的石英纤维材料厂商,受益下游航天航空市场需求高景气度,我们认为公司将迎来快速发展期:1、公司是国内军品石英材料龙头,随着石英纤维在新型号军品装备上的应用拓展,叠加我国实战化训练的持续推进,公司军品业务将有望充分受益导弹放量;2、公司具备较强的产业链延伸能力,积极拓展复材结构件业务,目前有多个重大型号已进入定型阶段,以实现由单一材料供应商成为复合材料结构件生产商,产品价值量大幅提升,公司业绩有望实现快速增长。3、公司半导体业务市占率提升以及产品品类拓展,市场空间广阔,后续发展趋势向好。
风险因素:军工结构件产品推进不及预期;价格不及预期;半导体、光通讯、航空航天等领域石英材料需求不及预期。
投资建议:公司是我国石英材料及石英纤维的核心制造企业,受益于航空航天需求及导弹的快速放量、公司军品资质优势以及拓展复材结构件业务有望实现公司业绩快速增长,我们认为公司将迎来快速发展期,我们预计公司2021/22/23年净利润分别为4.1/5.4/7.0亿元(原2021/2022年净利润预测为3.08/3.79亿元),现价对应PE为48/36/28倍。参考可比公司估值水平,给予公司2022年43倍PE,目标价69元,维持"买入"评级。
[2021-10-31] 菲利华(300395):盈利增长中枢向上确立,看好"军工+半导体"双轮驱动未来长期趋势-点评报告
■长江证券
事件描述
公司发布2021年三季报,公司2021年前三季度累计实现营业收入8.89亿元,同比增长47.92％;实现归母净利润2.90亿元,同比增长77.29％;实现扣非后归母净利润2.79亿元,同比增长80.69％;加权平均ROE为13.06％,较上年同期值上升4.64pct。公司2021年Q3单季度实现营业收入3.44亿元,同比增长36.37％,环比2021年Q2提升21.75％;实现归母净利润1.08亿元,同比增长39.23％,环比2021年Q2提升0.29％。公司2021年三季报整体经营表现良好,存货历史新高叠加在建工程转固落地预示公司中长期成长路径更为清晰可见。
事件评论
由"航空航天+半导体"双轮驱动下游放量牵引石英材料业务实现加速扩张公司,2021年单Q3季度实现营业收入为3.44亿元,单季收入规模达到历史新高。
我们分析认为,公司毛利率季节性波动属短期正常现象,剔除2021年上半年大量在建工程转固影响,Q3单季毛利率仍处于历史高位水平:1)公司在季度间产品结构有一定的差异,季度间毛利率波动的现象属于公司正常经营现象;2)上游原材料价格波动是公司成本端承压的短期因素;3)在建工程转固影响公司短期利润水平,关注规模效应下公司毛利率提升的较强潜力。
公司存货与预付款共处历史高位水平,可共同作为景气释放的先导指标,或能揭示主营业务的可持续增长和加速扩张潜力。考虑到航空航天和半导体应用场景都是面向少数大客户,生产模式是典型的"订单驱动、以销定产",公司在高端石英玻璃材料的龙头地位有望进一步巩固。
谁扩产谁是强alpha:公司报告期内两个募投项目陆续完工验收转入固定资产,预示产能提升较为顺利,在建工程转固导致公司本季已经有新增的折旧带来的一定成本压力,但随着公司在建项目顺利投产,有助于实现半导体国产替代业务的品类扩张和航空航天放量带来的纵向一体化新机遇。
公司盈利增长中枢上行趋势确立,预测2021/2022/2023年归母净利润为4.0/5.6/7.8亿元,同比增速分别为68％、40％和40％,对应PE分别为47/34/24倍,PEG<1。
风险提示
1."十四五"武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性;
2.半导体行业发展不及预期、半导体用石英制品销售不及预期;
3.新项目建设不及预期。
[2021-10-29] 菲利华(300395):业绩符合预期,Q3收入再创新高-2021年三季报点评
■国泰君安
维持目标价78.4元,维持增持。公司公布2021年三季报,业绩符合预期,我们维持2021～2023年EPS1.12/1.52/2.13元,给予军工材料行业平均估值,维持目标价78.4元,维持"增持"评级。
Q3收入再创新高,验证下游需求高景气。1)公司三季报实现营收8.89亿元(+47.92％),归母净利2.90亿元(+77.29％),扣非归母净利2.79亿元(+80.69％),毛利率-1.37pp,净利率+5.7pp。Q3实现营收3.44亿元(环比+21.55％),归母净利1.08亿元(环比持平)。(2)整体费用率-6.64pp:销售费用率-1.18pp,主要由于会计准则调整所致;管理费用率-1.06pp;财务费用率-0.29pp,主要受汇兑损益影响;研发费用率-4.11pp。(3)资产负债表中,存货较年初+48.12％(较中报+13.62pp),预付账款+67.55％(较中报+42.55pp),前瞻性指标较中报又有提升,昭示下游需求持续景气。合同负债-58.4％,主要受预收款项确认为收入影响。(4)经营性现金流量净额同比+80.57％,公司回款明显改善。
坚定向下游延伸,打开成长空间。1)军品向结构件发展打开天花板,目前已有三个型号的复合材料产品研发成功,通过相关试验考核;另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2)上海石创石英玻璃器件通过中微认证,半导体业务向下游制品逐步拓展。3)在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,为产业链国产化提供支撑。
催化剂:新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期
[2021-10-28] 菲利华(300395):单季度收入创新高,半导体和军工领域加速放量-三季点评
■中泰证券
事件:10月28日公司发布21年三季报。21Q1-Q3营收8.89亿元,同比+47.92％;归母净利2.90亿元,同比+77.29％;扣非归母净利2.79亿元,同比+80.69％。21Q3营收3.44亿元,同比+36.37％;归母净利1.08亿元,同比+39.23％;扣非归母净利润1.05亿元,同比+39.68％。?
点评:
收入端:单三季度收入创历史新高,增速连续六个季度保持双位数增长(20Q1-21Q3同比增速分别为20％、29％、26％、144％、17％、36％)。我们认为主要受益于半导体领域石英玻璃需求高增、航空航天领域石英纤维市场扩大,销售规模和订单量快速增加,以及公司合成石英项目满产等因素共同促进。分领域来看,1)石英材料:半导体领域,预计营业收入继续保持同比双位数增长,主要是下游半导体设备销售量高增,推动石英耗材需求量提升,叠加公司合成石英项目满产,共同确保公司半导体收入快速增长;军工领域,石英纤维系列产品销售量预计增长幅度更快,主要是由于公司持续开发新型石英纤维产品,沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域,获得用户的认可。目前三个型号的石英纤维复合材料产品通过考核,进入定型阶段。下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长。2)石英制品:预计营收增速同、环比进一步提升。其中,上海石创石英不断调整产业布局和产品结构,持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,预计收入进一步加快增长,贡献石英制品领域的主要增量。
利润端:三季度归母净利润同增36％,继续保持高增,但增速环比二季度有所下降,或有以下原因:去年三季度净利润增速高、基数高;石英砂、高纯气等原、辅料成本略有上行;制品营收规模扩大摊平毛利率水平。我们预计由于行业需求高增推动市场均价上行,将传导成本上行。公司聚焦高端产品,高价值量合成石英等高端产品占比预计进一步扩大,石英纤维新产品仍将贡献较高利润水平。21Q1-3销售、管理、研发和财务费用率分别为1.0％、8.6％、5.9％、-0.7％,同比-1.2％、+1.1％、-4.1％、-0.3％。销售费用下降主要由于报告期按新收入准则要求将运费、报关费等费用通过合同履约成本核算。财务费用下降主要由于汇率变动,汇兑损失减少。分季度看,20Q3、20Q4、21Q1、21Q2、21Q3公司产品毛利率分别为57.4％、48.9％、49.3％、57.2％、50.0％,净利润率分别为30.9％、28.4％、29.2％、38.6％、31.7％,净利润增速分别为68.9％、45.6％、367.4％、54.6％、39.8％。从现金流看,公司收现比和净现比分别为0.67和0.50,经营活动产生的现金流量净额1.46亿元,去年同期0.81亿元,19年同期1.30亿元,主要由于本期营业收入增加、销售回款增加所致。
核心看点:1)半导体领域:设备行业加速回暖,SEMI预计全球半导体设备销售2021年增长34％至953亿美元,2022年将创下超过1000亿美元新高。我们预计产业链景气度延续,叠加产业链自主可控的国家战略要求,石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质(全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证),技术和客户认证优势显著,成本和质量领先。定增项目集成电路及光学用高性能石英玻璃项目中。据互动易,目前公司合成石英产能达到400吨,气熔产品产能达到2500吨,650吨电熔石英项目预计近期投产。上海石创合肥所投资的TFT-LCD及半导体用光掩模版精密加工项目厂房预计年内封顶,预计2022年底投产。合肥工厂建成投产后,公司将拥有完整的光掩膜版产业链,填补国内光掩膜基板精加工的产业链空白。2)军工领域:十四五期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代,航空航天领域的发展具有高成长性,公司抓住战略机遇期,提前进行项目投入和产能建设,随着下游需求释放,收入逐步确认。公司具备军工供货资质,是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。定增项目高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目目前部分已进入试生产阶段,将逐步贡献业绩增量。3)石英制品和复材 等领域:公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润,正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化,石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。?
投资建议:半导体石英玻璃和石英纤维行业需求高增,公司合成石英、电熔石英和石英纤维复合材料等高端产品和新型号不断研发推出,产能和销售占比有望进一步提升,伴随募投项目的逐步落地,未来两三年有望进入业绩高增时期。公司8月5日公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》公告,我们认为此次激励计划和考核机制的实施,有利于吸引和留住优秀人才,提升公司竞争力,并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性,确保公司发展战略的实现。由于三季报业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司21和22年归母净利达到3.9亿元和5.2亿元,(前值3.5亿元和4.9亿元),对应PE为47和36倍,当前时点维持"增持"评级。?
风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
[2021-09-10] 菲利华(300395):菲利华董事、高管人员计划减持股份
■证券时报
菲利华(300395)9月10日晚间公告，公司董事周生高、郑巍，高管人员魏学兵计划分别减持公司股份不超40万股、8万股、1.25万股。
[2021-09-05] 菲利华(300395):航空航天半导体以为本,高性能石英玻璃以为基-深度研究
■长江证券
国内知名石英玻璃企业,依托技术优势横向扩品类、纵向延伸产业链公司专注石英玻璃材料领域,开发气熔、合成电熔石英玻璃与石英玻璃纤维及制品,目前已成为国内外具有影响力和规模优势的石英玻璃材料及石英纤维制造企业。目前,石英玻璃材料为主要营收来源,技术积累叠加产能扩张引领军民同发展。公司核心管理人员与核心技术骨干均在公司及其前身从事多年研发、生产或管理工作,已经拥有成熟的人才梯队建设体系,三次股权激励将核心骨干员工利益与公司长期发展深度绑定。
石英纤维三大特性支撑航空航天领域应用,龙头供应商下游延伸复材石英纤维具有透波、耐高耐温、耐烧蚀的三大特性可作航空航天结构与功能一体化材料,受益于战机及导弹雷达罩需求释放以及高超音速飞行器航程和速度提升,石英纤维增强复合材料需求有望提升。公司作为全球少数几家具有石英纤维批量生产能力的制造商,我国航空航天等国防军工领域唯一的石英纤维供应商,依托龙头地位拟收购中益科技51.88％股权加强自身编织能力,纵向延伸至下游复合材料结构件以升级产业地位。
气熔原材料供应商跃升为器件配套商,新增电熔材料实现全品类覆盖石英玻璃材料的下游应用中半导体行业占比超六成,目前行业认证壁垒较高,只有通过指定设备厂商认证才有资格进入产业链。半导体石英玻璃材料制备工艺决定其应用场景:相比气熔石英玻璃,电熔石英玻璃耐高温性突出,可用于高温环节;而合成石英玻璃杂质含量低,可用于高端场景。目前全球半导体石英玻璃材料空间近30亿美元,在半导体产能向国内转移的背景下,公司气熔石英玻璃从原材料延伸至器件产业地位有望进一步提升,并新增电熔石英品类同时扩充合成石英玻璃产能实现全品类覆盖。
依托合成石英玻璃生产能力,布局光掩膜版精加工业务打开长期空间合成石英玻璃材料可作为半导体光掩膜版原材料,掩膜版基材成本占比高能够决定下游芯片质量。受益显示面板领域产能转移,2025年国内对应合成石英市场或达21亿元。公司基于原有合成石英玻璃生产技术的先发优势,公司增资上海石创以在合肥高新区设立的子公司合肥光微光电科技有限公司布局光掩膜版精加工业务,从粗磨到精磨与原有客户绑定实现配套级别的跃升,并且实现客户的进一步拓展,打破国外厂商的垄断。
盈利预测与估值公司独供石英纤维关键新材料,依托技术创新优势,打破常规并成功实现配套级别的跃升成为结构分系统供应商,十四五有望切入多款新型号打开长期成长空间;展望未来,公司实质布局和加快推进光掩膜版精加工这一更加坡长雪厚的新赛道。公司2020年实现归母净利润2.38亿元,我们分析预测2021/2022/2023年归母净利润为3.43/4.64/6.33亿元,同比增速分别为44％、35％和37％,对应PE分别为57/42/31倍。
风险提示:
1."十四五"武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性;
2.半导体行业发展不及预期、半导体用石英制品销售不及预期;
3.新项目建设不及预期。
[2021-08-30] 菲利华(300395):业绩超预期,毛利率净利率水平创新高,公司进入快速发展新阶段-中报点评
■东方证券
事件:公司发布中报,2021H1实现营收5.45亿(+56.29％),归母净利润1.83亿元(111.42％)。
核心观点;业绩超预期,单季度利润创历史新高。公司上半年业绩实现翻倍以上增长,大超市场预期。2021Q2单季度实现营收2.83亿元(+17.26％),归母净利润1.08亿元(+53.14％),单季度利润创历史新高。上半年公司营收实现大幅增长,主要来自于军工和半导体业务的拉动:市场需求拉动+半导体国产替代加速,公司半导体业务产销保持快速增长趋势,营收较去年同期增长43％;军品受航空航天装备上量拉动,石英材料需求量大增。
产品结构调整+规模效应,上半年毛利率和净利率水平均创新高。由于产品结构调整,营收中高毛利产品占比提升,公司上半年毛利率高达53.37％,较去年同期提升2.73％。由于营收上量带来的规模效应,公司期间费用率较去年同期明显下降,降低了7.24个百分点,上半年净利率高达34.06％,创历史新高。
军工+半导体双轮驱动,菲利华步入快速增长。公司主营石英材料及石英纤维,是全球少数几家具有石英纤维批产能力的制造商。(1)军工:展望"十四五",国际局势趋紧+主战型号逐步定型批产,我军对武器装备的投入力度将提升。其中,飞机和导弹等子行业景气度高。公司长期为航空航天(含导弹)等配套石英材料＆纤维等,将充分受益于行业高景气。(2)半导体:5G+物联网等拉动,全球半导体市场增速快,中国市场由于国产替代加速处于更快的发展阶段。公司提供的石英产品是半导体和面板产业的耗材,是国内少有的通过多家全球半导体设备巨头认证的公司,半导体业务有望进入快速发展期。此外,随着公司品类拓展和军品向下游延伸逐步推进,电熔和复材业务将成为新的增长亮点。
财务预测与投资建议;由于石英玻璃材料业务营收和毛利率均有所提升,我们上调21-22年eps为1.04、1.41(前值为0.90、1.16),新增23年eps1.90元,参考可比公司21年平均66倍估值,给予目标价68.64元,维持买入评级。
风险提示军品收入确认不及预期;向下游拓展不及预期;半导体业务提升市场份额存在不确定性
[2021-08-27] 菲利华(300395):业绩超预期,军民景气成长可期-2021年半年报点评
■国泰君安
上调目标价至78.4元,维持增持评级。公司公布2021年半年报,业绩超预期,我们上调2021～2023年EPS1.12/1.52/2.13元(原为1.02/1.47/1.95元),给与军工材料行业平均估值,上调目标价至78.4元。
21H1业绩超预期,全年可期。1)公司21H1营收5.45亿元(+56.29％),归母净利1.83亿元(+111.42％),毛利率+2.73pp,净利率+9.13pp。21Q2营收2.83亿元(MoM+8％),归母净利1.08亿元(MoM+44％),单季度收入、利润创下历史最高水平。(2)分业务看,石英制品收入1.46亿(+31.59％),毛利率-2.99pp;石英材料收入3.76亿元(+58.73％),毛利率+4.98pp,其中半导体材料收入+43％。(3)整体费用率-7.23pp:其中销售费用率-1.19pp,主要由于会计准则调整所致;管理费用率-2.35pp;财务费用率+1.50pp,主要受汇兑损益影响;研发费用率-5.19pp。(4)资产负债表中,存货+34.5％(原材料+27.62％、在产品+100％、发出商品+32.25％),预付账款+25％,可见公司备产积极。
坚定向下游延伸,打开成长空间。1)军品向结构件发展打开天花板,目前已有三个型号的复合材料产品研发成功,通过相关试验考核;另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2)上海石创收入+89％,石英玻璃器件通过中微认证,半导体业务向下游制品逐步拓展。3)在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,为产业链国产化提供支撑。
催化剂:十四五规划落地;新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期。
[2021-08-27] 菲利华(300395):下游景气驱动业绩高速增长,股权激励彰显公司发展信心-中期点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:营收5.45亿元,同比增长56.29％;归母净利润1.83亿元,同比增长111.42％;扣非后归母净利润1.74亿元,同比增长119.49％;分季度看,2021Q2,公司实现营收2.83亿元,同比增长17.26％,环比增长7.82％,归母净利润1.08亿元,同比增长53.14％,环比增长43.31％。
报告期内,潜江菲利华通过工艺改善,提高生产效率,提升产能,满足了母公司对石英锭的需求,实现营业收入1.24亿元,较同期上升114.00％,实现净利润2092.01万元,较同期上升481.76％;上海石创不断调整产业布局和产品结构,持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,实现营业收入1.23亿元,较同期上升89.42％,实现净利润1121.48万元,较同期上升16.16％。?2021H1,公司石英玻璃制品业务实现营收1.46亿元,同比增长31.59％,毛利率34.32％,同比下降2.99pct,占总营收比26.77％,同比下降5.02pct;石英玻璃材料业务实现营收3.76亿元,同比增长58.73％,毛利率62％,同比增长4.98pct,占总营收比68.96％,同比增长1.06pct。在半导体领域,报告期内,半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势,半导体用石英材料营业收入较去年同期增长43％。
2021年上半年,公司整体毛利率为53.37％,同比增加2.73pct,Q2单季度毛利率57.18％,环比增加7.92pct;净利率为34.06％,同比增加9.13pct,Q2单季度净利率38.59％,环比增加9.42pct;公司期间费用总额0.77亿元,同比增长3.28％,期间费用占营收比重14.09％,同比减少7.23pct;公司经营活动产生的现金流净额1.26亿元,同比增长226.42％;公司应收账款2.56亿元,较期初增长16.79％,同比增长8.73％,较一季度末下降10.64％,应收账款周转率2.29次,同比增加0.76次;存货2.69亿元,较期初增长34.77％,同比增长89.39％,较一季度末增长31.96％,存货周转率1.09次,同比下降0.18次。
2021年6月10日,公司发布对外投资收购股权及增资公告,收购中益科技51.88％的股权并对中益科技进行现金增资。收购中益科技,可以快速拓展公司现有石英纤维产品布局,将石英玻璃纤维制品推向精细化纺织领域,提升公司在石英纤维深加工领域的竞争力。
2021年8月5日,公司发布限制性股票激励计划草案:拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心团队人员397人授予限制性股票850万股,占公司总股本的2.52％。公司层面的考核标准为:以2020年营业收入为基数,2021-2024年收入增长率分别不低于23％、53％、89％和134％。预计总摊销费用为8699.16万元,其中2022年所需的摊销费用较大,为4925.69万元。
我们根据最新财报调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.6/4.4/6.2亿元,EPS分别为1.07/1.32/1.84元/股,对应8月26日收盘价PE为59/48/34倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。
[2021-08-27] 菲利华(300395):稳步经营发展,拓展领域布局-中报点评
■华泰证券
21H1归母净利润同比增111.42％,维持"增持"评级
8月26日公司发布半年报,21H1公司实现营收5.45亿元(yoy+56.29％),归母净利1.83亿元(yoy+111.42％),业绩增长主因去年同期公司生产经营受疫情影响,21H1公司生产经营恢复正常,且公司半导体与航空航天领域产品产销保持快速增长所致。预计公司21-23年EPS为1.13/1.45/1.79元(前值0.94/1.22/1.51元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值59X,给予21年59XPE,公司21年EPS1.13元,对应目标价66.67元(前值38.63元),维持增持评级。
受益于半导体与航空航天领域发展,公司盈利能力持续增强
公司始终专注于石英玻璃和石英玻璃纤维材料的研发与生产。报告期内,受益于国际半导体市场需求规模持续并快速扩大,公司半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长,营业收入较去年同期增长43％。此外,航空航天领域的高速发展继续带动公司石英玻璃纤维需求量快速增长。21H1,公司石英玻璃制品/玻璃材料业务营收分别为1.46/3.76亿,同比+31.59％/58.73％;对应毛利0.50/2.3亿,同比+21.05％/72.58％;毛利率分别为34.32％/62.00％,同比-2.99/4.98pct,毛利率小幅波动,主因当期公司产品结构变动影响,但整体相对平稳。
收购中益科技,拓展精细化纺织领域市场
据公司公告(2021-53),公司拟收购中益科技51.88％的股权,并通过现金增资,实现对中益科技60％的股权持股。截至21年7月21日,上述交易完成,中益科技成为公司控股子公司并纳入合并报表范围。中益科技承诺21-23年业绩实现不低于835.52/1,306.23/1,368.05万元,公司业绩有望受益得到增厚。中益科技拥有多种复合纤维材料编织技术、表面处理工艺和产品供应能力;通过此次收购,公司有望实现将石英玻璃纤维制品推向精细化纺织领域,快速拓展现有石英纤维产品布局。
看好公司未来产品拓展,维持"增持"评级
我们继续看好公司积极开拓半导体和航空航天等领域的能力。考虑21H1公司半导体与航空航天领域产品产销保持快速增长,业绩表现优于我们此前预期,我们上调对应业务营收与毛利率假设,同时根据公司实际经营情况,下调期间费用假设,预计公司21-23年EPS为1.13/1.45/1.79元(前值0.94/1.22/1.51元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值59X,给予21年59XPE,21年EPS1.13元,对应目标价66.67元(前值38.63元),维持增持评级。
风险提示:下游需求不及预期,公司产品销售不及预期等。
[2021-08-27] 菲利华(300395):中报业绩表现亮眼,航空航天市场空间巨大-中期点评
■东北证券
事件:
公司于2021年8月26日发布2021年半年报:上半年实现营业收入5.46亿元,同比增长56.92％;归母净利润1.83亿元,同比增长111.42％;扣非后归母净利润1.74亿元,同比增长119.49％;净资产收益率8.37％,同比增长3.84％。
点评:
上半年业绩表现亮眼,较去年同期有较大增长。公司上半年实现营收5.46亿元,同比增长56.29％,归母净利润1.83亿元,同比增长111.42％。主要上年由于同期受外部环境影响,经营期限缩短,2021H1期间销售规模扩大,订单量增加。2021H1期间费用率14.09％,同比下降33.94％,其中管理费用/销售费用/财务费用分别同比+22.01％/-27.99％/-61.59％。石英玻璃制品毛利率为34.32％,同比减少2.99％;石英玻璃材料毛利率为62.00％,同比增长4.98％。
军用石英材料航空航天领域龙头,受益于5G高景气。在半导体领域,公司是国内首家获得国际半导体设备商认证的企业。在航空航天领域,公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。在光通讯领域,受益于国家5G战略的推进,国内光通讯行业产能迅速扩大,公司与主要光纤光棒生产厂家保持着长期战略合作关系,在巩固现有主导产品把手棒的基础上,拓展炉芯管与石英玻璃器件的生产加工业务。
半导体领域消费类电子产品需求旺盛,市场空间巨大。国际半导体市场需求规模持续并快速扩大,与半导体工业密切相关的石英玻璃行业也得到快速发展。在市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销保持快速增长趋势。上半年公司半导体用石英材料营收同比增长43％,航空航天领域的高速发展带动了石英玻璃纤维需求量的快速增长。
投资建议:我们预测公司2021-2023年营业收入分别为11.89/14.97/19.26亿元,归母净利润分别为3.34/4.36/5.52亿元,对应EPS为0.99/1.29/1.63元,对应PE63.55/48.68/38.47X,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济波动、产品价格波动、行业竞争加剧
[2021-08-26] 菲利华(300395):半导体石英量质齐升,军工石英纤维持续放量-中报点评
■中泰证券
事件:8月26日菲利华发布2021年半年报,报告期内,公司实现营收5.45亿元,同比+56.3％;归母净利1.83亿元,同比+111.4％;扣非归母净利1.74亿元,同比+119.5％。单二季度实现营收2.83亿元,同比+17.3％;归母净利1.08亿元,同比+53.1％;扣非归母净利0.99亿元,同比+53.1％。
点评:收入端:公司收入增速连续五个季度保持双位数的增长(20Q1-21Q2同比增速分别为20％、29％、26％、144％、17％),我们认为主要受益于半导体领域石英玻璃需求高增、航空航天领域石英纤维市场扩大,销售规模和订单量快速增加,以及公司合成石英项目超预期提前满产等因素共同促进。
分领域来看,1)石英材料:上半年收入3.75亿元,同比+59％。半导体领域,上半年营业收入同比增长43％,主要是下游半导体设备销售量高增,推动石英耗材需求量提升,叠加公司合成石英项目由投产走向满产,共同确保公司半导体收入快速增长;军工领域,石英纤维系列产品销售量预计增长幅度更快,主要是由于公司持续开发新型石英纤维产品,沿产业链向下延伸至高端复合材料制造领域,获得用户的认可。目前三个型号的石英纤维复合材料产品通过考核,进入定型阶段。下游部分型号产品放量有望带动石英纤维保持较高增长;价格:20Q3以来行业需求较好,预计气熔和合成石英价格同比提升。2)石英制品:上半年收入1.46亿元,同比+32％。其中,上海石创石英不断调整产业布局和产品结构,持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,上半年实现营业收入1.23亿元,同比+89％,实现收入快速增长,贡献石英制品领域的主要增量。
利润端:2021H1公司毛利率53.4％,同比+2.7pct,净利润率34.1％,同比+9.7pct,扣非归母净利1.74亿元,同比+119.5％,盈利水平明显提升,预计主要由于行业需求高增推动市场均价上行,公司聚焦高端产品,高价值量合成石英等高端产品占比预计进一步扩大,石英纤维新产品亦贡献较高利润水平。上半年公司石英材料和制品业务分别实现毛利2.3和0.5亿元,同比+72.6％、+21.0％,毛利率分别为62.0％、34.3％,同比+5.0pct、-3.0pct;上半年销售、管理、财务和研发费用率分别为1.0％、8.4％、-0.5％和5.2％,同比-1.2pct、-2.4pct、+1.5pct、-5.2pct。其中,财务费用率同比提升主要原因是受汇率变动影响,汇兑损失较上年增加;研发费用同比减少791.5万元,研发费率同比-5.2pct。上半年上海石创实现净利润1121万元,同比+16％。
分季度看,20Q3、20Q4、21Q1、21Q2公司产品毛利率分别为57.4％、48.9％、49.3％、57.2％,净利润率分别为30.9％、28.4％、29.2％、38.6％,净利润增速分别为68.9％、45.6％、367.4％、54.6％。从现金流看,公司经营活动产生的现金流量净额1.3亿元,去年同期0.4亿元,19年同期0.8亿元,主要由于本期营业收入增加、销售回款增加。
核心看点:1)半导体领域:设备行业加速回暖,SEMI预计全球半导体设备销售2021年增长34％至953亿美元,2022年将创下超过1000亿美元新高。我们预计产业链景气度延续,叠加产业链自主可控的国家战略要求,石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质(全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证),技术和客户认证优势显著,成本和质量领先。定增项目集成电路及光学用高性能石英玻璃项目中,400吨合成石英项目率先超预期满产,650吨电熔石英项目预计年内投产。2)军工领域:十四五期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代,相关需求有望快速放量。公司具备军工供货资质,是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。定增项目高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目目前部分已进入试生产阶段,将逐步贡献业绩增量。3)石英制品和复材等领域:公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润,正逐步形成石英玻璃材料与制品一体化,石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链布局。
投资建议:半导体石英玻璃和石英纤维行业需求高增,公司合成石英、电熔石英和石英纤维复合材料等高端产品和新型号不断研发推出,产能和销售占比有望进一步提升,伴随募投项目的逐步落地,未来两三年有望进入业绩高增时期。公司8月5日公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》公告(具体详见前期点评),我们认为此次激励计划和考核机制的实施,有利于吸引和留住优秀人才,提升公司竞争力,并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性,确保公司发展战略的实现。由于中报业绩超预期,我们上调盈利预测,预计公司21和22年归母净利达到3.7亿元和4.9亿元,(前值3.3亿元和4.5亿元),对应PE为58和43倍,当前时点维持"增持"评级。
风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
[2021-08-05] 菲利华(300395):激励计划覆盖面扩大,彰显公司信心-事件点评
■中泰证券
事件:8月5日公司发布《2021年限制性股票激励计划(草案)》公告,拟向公司董事、高级管理人员、中层管理人员、核心团队人员397人授予限制性股票850万股,占公司股本总额2.52％。采用的激励工具为第二类限制性股票,满足授予条件后,激励对象可以每股26.54元的价格分次购买公司向激励对象增发的公司限制性股票。激励计划首次授予的限制性股票的考核年度为2021-2024年四个会计年度,每个会计年度考核一次。第一至四个归属期业绩考核目标为以2020年营业收入为基数,2021-2024年收入增长率不低于23％、53％、89％和134％。假定授予日为2021年9月完成授予,据初步测算本激励计划的股份支付费用约8699万元。
点评:综合来看,我们认为此次激励计划和考核机制的实施,有利于吸引和留住优秀人才,提升公司竞争力,并充分调动核心业务、技术、管理骨干的积极性,确保公司发展战略的实现。
从涉及人员及激励股票数量来看,本次股票激励涉及人数(397人)和激励数量(850万股)较前两次均明显提升(详见图表1)。具体来看,本次股权激励涉及公司高级管理人员吴学民(董事长)80万股、商春利(副董事长、总经理)60万股、周生高(副董事长、总经理)45万股、郑巍(董事、董事会秘书)10万股、吴坚(董事、副总经理)10万股、卢晓辉(董事)21万股、魏学兵(财务总监)20万股、徐燕(副总经理)10万股、KOMAMURAHIROYUKI(核心团队人员)1万股、KOBAYASHIKAZUAKI(核心团队人员)1万股,合计258万股,占授予限制性股票总数30.4％,占激励计划公告日公司股本总额0.8％;涉及中层管理人员、核心团队人员387人,合计授予516.4万股,占授予限制性股票总数60.8％,占激励计划公告日公司股本总额1.5％。预留部分股票数量75.6万股,占授予限制性股票总数8.9％,占激励计划公告日公司股本总额0.2％。
从授予价格来看,授予价格依据不低于股权激励计划草案公布前1个交易日的公司股票交易均价(53.08元)、前20个交易日的公司股票交易均价(50.51元)、前60个交易日的公司股票交易均价(47.20元)或者前120个交易日的公司股票交易均价(44.28元)50％中的价格较高者,即公司本激励计划首次授予部分限制性股票的授予价格为每股26.54元。该价格对应20年末PE和PB估值分别为37倍和4.3倍,价格水平适中。
核心看点:
1)半导体领域:设备行业加速回暖,21Q1全球和中国半导体销售同比+15/20％,据世界半导体贸易统计协会,预计2021、2022年全球半导体市场规模将达到5272、5730亿美元,同比+20％、+9％,我们预计产业链景气度延续,叠加产业链自主可控的国家战略要求,石英玻璃半导体领域高光时刻已至。公司具备半导体设备原厂认证资质(全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证),技术和客户认证优势显著,成本和质量领先。定增项目集成电路及光学用高性能石英玻璃项目预计进展顺利。
2)军工领域:十四五期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代,相关需求有望快速放量。公司具备军工供货资质,是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。定增项目高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目目前部分已进入试生产阶段,将逐步贡献业绩增量。
3)石英制品领域:公司致力于产业链延伸、扩市场、提利润,形成了石英玻璃材料与制品一体化,石英玻璃纤维材料、立体编织、复合材料一体化的全产业链石英制品品类扩张和产业链延伸。
投资建议:预计公司21和22年归母净利达到3.3亿元和4.5亿元,对应PE为54和40倍,当前时点维持"增持"评级。
风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
[2021-05-06] 菲利华(300395):业绩符合预期,十四五加速成长-2021年一季报点评
■国泰君安
维持目标价66.3元,维持增持评级。公司公布2021年一季报,业绩符合预期,我们维持2021～2023年EPS1.02/1.47/1.95元预期,维持目标价66.3元,空间59％。
需求高景气,十四五加速成长。1)公司公布2021年一季报,实现营收2.62亿元(+143.76％),归母净利0.75亿元(+365.04％,),业绩符合预期。2)2021Q1业绩创历史新高,相较2019Q1增长168％,近两年Q1业绩CAGR64％,业绩高增长。2021Q1,公司应收账款同比增长30.7％,预付款项同比增长111.8％(采购固定资产和原材料增加所致)。业绩高增长、应收账款和预付款项加速增长,验证需求高景气逻辑。3)公司为我国航天航空石英纤维、半导体石英材料龙头,受益于航天航空、半导体需求高景气,十四五菲利华有望加速成长。
坚定向下游延伸,打开成长空间。1)军品向结构件发展打开天花板,目前已有三个型号的复合材料产品研发成功,通过相关试验考核;另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2)上海石创石英玻璃器件通过中微认证,半导体业务向下游制品逐步拓展。3)在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,为产业链国产化提供支撑。?
催化剂:十四五规划落地;新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期。
[2021-04-28] 菲利华(300395):半导体石英玻璃需求高增,空天领域拓展可期-2020年报点评
■中泰证券
事件1:4月23日菲利华发布2020年年报。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9％;归母净利2.4亿元,同比+24.3％;扣非归母净利2.3亿元,同比+24.9％;经营活动现金流量净额1.9亿元,同比-10.7％。单四季度营收2.6亿元,同比+26.1％;归母净利0.7亿元,同比+45.4％;扣非归母净利润0.8亿元,同比+52.9％。
事件2:4月27日菲利华发布2021年第一季度报告。一季度公司营收2.6亿元,同比+143.8％;归母净利润0.8亿元,同比+365.0％;扣非归母净利润0.8亿,同比+419.3％。
收入端:半导体行业和航空航天领域市场持续向好,公司石英玻璃销售规模环比稳步扩大,市占率提升。20年实现营收8.6亿元,同比+10.9％。2020Q1-2021Q1营收增速分别为-38.4％、20.1％、29.2％、26.1％、143％,逐步恢复高增长势头。
1)石英材料:全年收入6.60亿元(YoY+30.95％),2020H2收入4.23亿元(YoY+40.07％)。受益于半导体市场的快速发展和认证品种数量增加,以及航空航天领域的拉动,20年公司石英玻璃材料实现营收6.60亿元,同比增长30.96％,占比营收总额的76.4％,同比+11.7pct,销量同比+56.8％,有力支撑收入增长。半导体领域,市场需求拉动和半导体国产化的国家政策支持下,半导体用石英玻璃材料的产销维持快速增长趋势。据20年12月WSTS统计数据显示,21年全国半导体市场规模预计同比增长8.4％,创历史新高。航空航天领域,需求改善较明显,公司大力提升石英玻璃纤维产能,继续保持行业主导地位,石英玻璃纤维营收稳步增长。"十四五"期间国家将持续加大对航空航天产业的扶持力度,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等数量的不断增加,将拉动石英玻璃纤维材料及其高性能复合材料市场。
2)石英制品:全年收入1.85亿元,(YoY-20.94％),2020H2收入7423.43万元(YoY-15.04％),收入下滑主要是光通信领域下游需求及价格均有所下滑,但均价继续下滑空间不大。石创石英20年营收1.6亿,YoY-15％;净利润2171万元,YoY-34％。20年石创科技持续拓展半导体器件和精密光学玻璃加工业务,石英玻璃器件加工通过中微半导体设备(上海)股份有限公司认证;设立合肥光微光电科技有限公司,拟从事光掩膜基板精加工业务,为TFT-LCD和IC用光掩膜版的国产化提供支撑。
利润端,聚焦高端高附加值产品,单位能耗明显下降,产品合格率显著提高,共同导致利润水平提升。20年公司实现归母净利2.4亿元,同比+24.3％。2020Q1-2021Q1归母净利增速分别为-42％、5％、69％、45％、365％,净利润增速恢复效果好于收入增速。2020年毛利率52.07％,同比+2.3pct。2021Q1毛利率49.3％,环比+0.4pct。毛利率提升主要由于产品良率提升。净利率27.73％,同比+3.0pct。虽然2020年执行新收入准则将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,毛利率仍有明显提升,但由于财务费用(汇兑损失影响)和研发费用亦有一定提升,导致净利率增幅略高于毛利率增幅。从现金流看,2020年公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,YoY-10.72％,主要由于销售回款、收到承兑汇票到期结算金额、收到的项目专项应付款、收回银行承兑汇票保证金较上期增加。
公司核心看点:行业需求向上(半导体和航空航天领域),公司具备核心技术和成本竞争力,市占率有望逐步提升。另外,公司定增项目产能有望逐步落地,品类扩张和产业链延伸扩市场、提利润。
半导体领域:公司是全球第五家、国内首家获得东京电子、应材、Lam认证的石英材料供应商,具备技术和客户认证优势,成本和质量领先。新增120吨合成石英预计今年四季度建成达产。上海石创拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。
航空航天领域:"十四五"期间,运载火箭、卫星、航天飞行器、空间站等装备研制或持续处于强需求时代。相关需求有望快速放量+公司核心供货+产业链延伸。
投资建议:预计公司21和22年归母净利达到3.5亿元和4.7亿元,对应PE为39和29倍,当前时点维持"增持"评级。
风险提示:半导体、光通信需求大幅下滑;新品拓展不及预期;军工武器列装不及预期;定增募投项目进展受影响。
[2021-04-28] 菲利华(300395):半导体+军工,产业链不断延伸,扩产迎接十四五高速发展期-2020年年报及2021一季报点评
■中航证券
事件:公司4月23日公告,公司实现营业收入8.64亿元(+10.86％),归母净利润2.38亿元(+24.30％),毛利率52.07％(+2.34pcts),净利率27.73％(+3.01pcts)。同时,公司4月27日公告2021年一季度业绩预告,公司一季度营业收入2.62亿元(+143.76％),归母净利润0.75亿元(+365.04％);排除疫情影响,与2019年相比,一季度营业收入增长50.20％,归母净利润增长169.82％。
投资要点:半导体领域开启高增长,航空航天领域营收稳步提升报告期内公司实现营业收入8.64亿元(+10.86％),归母净利润2.38亿元(+24.30％),公司克服新冠疫情影响,保持稳步增长。毛利率52.07％(+2.34pcts),主要原因为毛利较高的石英玻璃材料制品占比提升,净利率27.73％(+3.01pcts),为五年新高,公司盈利能力持续上升。
从产品来看,公司主营业务可分为石英玻璃材料和石英玻璃制品,其中石英玻璃材料收入6.60亿元(+30.96％),占营业收入比76.41％,近五年复合增长率21.62％,保持稳定增长。
公司的石英玻璃材料主要用于半导体和航空航天领域。在半导体领域,主要应用于半导体芯片制程中,是半导体蚀刻、扩散、氧化等工序所需的承载器件与腔体耗材。公司是国内首家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,全面进入了国际半导体产业链。报告期内,受益于半导体市场快速发展,公司半导体营收同比增长38％,市场占有率持续提升。
在航天航空领域,公司生产的石英玻璃纤维和以石英玻璃纤维为基材的复合材料具有优良的耐高温、耐烧蚀、高透波与电绝缘性能是航空航天领域不可或缺的战略材料。公司是全球少数几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一,也是国内航空航天领域用石英玻璃纤维的主导供应商。报告期内,公司大力提升石英玻璃纤维产能,石英玻璃纤维营收稳步增长。
石英玻璃制品收入1.85亿元(-20.87％),且毛利率有所下滑,我们认为其原因或许与公司石英玻璃制品的主要应用场景之一为光通讯,受益于国家5G战略的推进,国内光通讯行业产能迅速扩大,行业竞争加剧有关。
投资建议1.我们认为,公司作为国内首家通过国际三大半导体原产设备商认证的石英材料企业,随着半导体行业的增长及国产化趋势,十四五期间公司半导体领域将迎来高速发展时期。在航空航天领域,公司作为国内市场占有率领先的企业,在下游需求稳步增长,新型号牵引的带动下石英纤维制品也将保持稳定增长态势;
2.公司在客户的需求引领下,在产业链上不断延伸,不仅能为客户提供一站式服务,打造产品全产业链服务的优势;同时也可降低产品生产成本,保证产品制程质量可控,进一步提升企业核心竞争力。
3.公司募投项目建设稳步推进,为迎接十四五高速发展期做了较好的储备。
基于以上观点,我们预计公司2021-2023年的营业收入分别为10.94亿元、13.51亿元和16.51亿元,归母净利润分别为2.95亿元、3.59亿元及4.46亿元,EPS分别为0.87元、1.05元、1.31元,当前股价分别对应2021-2023年的PE为49倍、40倍和32倍。
风险提示:宏观经济波动导致市场需求下降;公司产能建设不及预期;产品价格波动和毛利率下滑的风险。
[2021-04-26] 菲利华(300395):航空航天产能持续扩张,半导体需求高速增长-2020年报点评
■兴业证券
公司发布2020年年报:实现营收8.64亿元,同比增长10.86％;实现归母净利润2.38亿元,同比增长24.30％;扣非后归母净利润2.30亿元,同比增长24.86％;经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,同比减少10.72％;基本每股收益0.71元/股,同比增长11.96％;加权平均净资产收益率12.06％,同比减少5.02pct。
报告期内,公司石英玻璃材料实现营收6.60亿元,同比增长30.96％,占公司营业收入的76.41％,同比增加11.73pct,毛利率57.64％,同比增加2.82pct;石英玻璃制品实现营收1.85亿元,同比下降20.87％,占公司营业收入的30.02％,同比减少8.59pct,毛利率39.17％,同比减少3.64pct。2020年,公司半导体市场销售规模不断扩大,市场占有率持续提升,全年半导体营收较上年增长38％。为满足航空航天领域客户需求,报告期内公司大力提升石英玻璃纤维产能,石英玻璃纤维营收稳步增长。
报告期内,公司销售规模扩大,在制生产订单增加,原材料储备及发出商品增加,存货1.99亿元,同比大幅增长53.50％;公司经营活动产生的现金流量净额1.89亿元,同比减少10.72％;2020年,公司执行新收入准则,将与合同履约义务相关的运输费、出口货物报关费等相关费用计入营业成本,公司期间费用总额1.78亿元,同比增长5.41％,费用率为20.57％,同比减少1.06pct;研发费用0.73亿元,同比增长22.61％,占营业收入的8.51％,同比增加0.82pct。
报告期内,公司石英玻璃材料及制品产能建设按期完成,合成石英玻璃三期项目于八月份顺利投产,合成石英玻璃生产效率大幅提高,产能突破400吨。石英玻璃纤维产能快速提升,营收稳步增长,继续保持行业主导地位,建筑面积2.5万平方米的石英玻璃纤维新车间完成主体工程建设,全面进入设备安装调试阶段,预计2021年6月份部分投入生产。
我们调整盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.53/4.63/6.06亿元,EPS分别为1.05/1.37/1.79元/股,对应4月23日收盘价PE为35/27/20倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:下游需求增速放缓;行业竞争加剧。特别提示:公司自营持仓比例超过1％。
[2021-04-26] 菲利华(300395):需求高景气,十四五加速成长-2020年年报点评
■国泰君安
维持目标价66.3元,维持增持评级。公司公布2020年年报,业绩符合预期,我们维持2021~2022年EPS1.02/1.47元预期,给予2023年EPS1.95元预期,维持目标价66.3元,空间81％。
需求高景气,十四五加速成长。1)公司公布2020年年报,实现营收8.64亿元(+10.86％),归母净利2.38亿元(+24.3％),业绩符合预期。2)受益于航天航空需求高景气,公司大力提升石英玻璃纤维产能,建筑面积2.5万平方米的石英玻璃纤维新车间预计于2021年6月份部分投入生产,助力军品业务持续高增长。3)受益于半导体行业高景气,2020年半导体业务营收增长38％,新增64种产品通过认证。我们认为,受益于5G、大数据、人工智能等新技术和新产品的应用,半导体需求有望快速增长；在当前国际形势下,半导体国产化趋势有望加速,石英玻璃材料需求有望伴随式高增长,菲利华将充分受益。4)受益于航天航空、半导体需求高景气,十四五菲利华有望加速成长。
坚定向下游延伸,打开成长空间。1)军品向结构件发展打开天花板,目前已有三个型号的复合材料产品研发成功,通过相关试验考核；另有多个型号高性能复合材料项目在研发中。2)上海石创石英玻璃器件通过中微认证,半导体业务向下游制品逐步拓展。3)在合肥成立子公司,拟从事光掩模基板精加工业务,为产业链国产化提供支撑。
催化剂:十四五规划落地；新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期；军工项目进度低于预期。
[2021-04-25] 菲利华(300395):需求导向拓展,强化领域布局-年报点评
■华泰证券
2020年归母净利润同比增加24.29％,维持"增持"评级4月22日公司发布年报,20年实现营收8.64亿元,同比+10.85％;归母净利润2.38亿元,同比+24.29％,基本符合此前我们预期(20年2.39亿)。20年业绩增长主要因下游半导体市场和航空航天领域需求增长,公司抓住机遇不断扩大销售规模。我们预计21-23年公司EPS分别为0.94/1.22/1.51元(前值0.86/1.03/-元),维持增持评级。
20年公司高毛利业务收入与毛利率齐升,助公司业绩增长报告期内,公司低毛利率的石英玻璃制品业务营收与毛利率下跌,但高毛利率的石英玻璃材料产品营收实现增长,且产品毛利率提升,抵消石英玻璃制品业务表现不佳所带来的负面影响,帮助公司盈利进一步改善。公司石英玻璃制品/玻璃材料业务营收分别为1.85/6.6亿,同比-20.87％/30.96％;对应毛利0.66/3.8亿,同比-28.22％/37.7％;对应毛利率分别为35.54％/57.64％,同比-3.63/2.82pct。20年期间费用率为20.57％,同比降1.06pct。20年公司归母净利润2.38亿,同比增24.29％;对应销售净利润率27.73％,同比增3.01pct。
重研发,持续强化半导体和航空航天等领域产品拓展20年公司研发费用0.73亿元,同比增22.61％,研发费用率8.51％,同比增0.82pct。20年公司半导体石英玻璃材料新增认证规格品种数量持续增加,泛林研发(LamResearch)认证规格新增40种、应用材料公司(AMATUS)认证的规格新增24种。同时,公司满足高制程半导体生产用合成石英玻璃材料产能已提升至400吨;G8.5代光掩膜基板打破海外垄断。另为满足航空航天领域客户需求,公司大力提升石英玻璃纤维产能,持续开发石英玻璃纤维系列产品,并延伸产业链至立体编织、石英玻璃纤维增强复合材料制造领域;目前已有3个型号复合材料研发成功,另有多个型号研发中。
看好公司未来产品拓展,维持"增持"评级鉴于看好21年公司继续积极开拓半导体和航空航天等领域,满足市场需求,提高市场占有率的能力,我们上调公司半导体用石英玻璃材料以及航空航天用石英纤维的营收与毛利率,预计21-23年公司归母净利润为3.17/4.12/5.11亿元(前值2.92/3.48/-亿元)。可比公司Wind一致预期PE(21E)均值41.1X,给予公司21年41.1XPE,21年EPS为0.94元,对应目标价38.63元(前值52.46元),维持"增持"评级。
风险提示:半导体和航空航天用石英需求低于预期、上游原材料涨价。
[2021-02-01] 菲利华(300395):航空航天业务坚定向下游延伸,打开成长空间
■国泰君安
本报告导读:公司公告拟收购中益科技51.88％股权,此次并购或将显著提升公司复材领域纤维编织能力,打开成长空间,受益于需求高景气,公司航空航天业务增长有望提速。
投资要点:上调目标价至66.3元,维持增持评级。我们维持2020～2022年EPS0.74/1.02/1.47元预期。参考军用新材料2021年60倍PE,考虑公司为我国石英材料龙头,我们给予适当溢价,2021年65倍PE,上调目标价至66.3元,空间42％。
航空航天业务坚定向下游延伸,打开成长空间。1)2021年1月31日公司公告拟收购中益科技51.88％股权,并已签署《并购合作意向协议》。2)中益科技拥有国内领先的多种复合纤维材料编织技术工艺和产品供应能力,核心产品、技术工艺与上市公司现有石英纤维复材业务具有较强协同效应。3)公司航空航天业务积极向下游延伸,打开成长天花板,此次并购或将显著提升公司复材领域纤维编织能力。受益于需求高景气,公司航空航天业务增长有望提速。
半导体景气向上,高增长有望持续。公司是国内唯一一家通过三大设备商认证的气熔石英材料企业,下游半导体景气度回升。电熔项目持续推进,半导体耗材市占率有望持续提升;合成石英需求旺盛,2020年新增120吨产能;上海石创通过中微认证,精密光学进入小批量,高增长有望持续。
催化剂:十四五规划落地;新产能达产。
风险提示:军费增速低于预期;军工项目进度低于预期。
[2021-01-31] 菲利华(300395):菲利华拟收购中益科技控股权
■证券时报
菲利华(300395)1月31日晚间公告，公司拟购买中益科技51.88%的股权，并根据其业务发展需要进行现金增资，交易完成后，中益科技将成为公司控股子公司。中益科技主要从事安全环保工业布产品的研发生产及销售业务。本次交易尚处于初步筹划阶段。
[2020-12-07] 菲利华(300395):菲利华或再遭实际控制人减持330万股股份
■上海证券报
菲利华12月7日午间发布公告称，公司实际控制人邓家贵、吴学民计划在公告发布之日起15个交易日后的3个月内，以集中竞价方式减持公司股份330万股(占公司总股本比例0.98%)。
记者注意到，今年以来，菲利华遭到了公司董监高的多次减持。
5月，公司就曾收到过实际控制人邓家贵、吴学民，董事商春利、卢晓辉提交的《关于减持湖北菲利华石英玻璃股份有限公司股份计划告知函》。当时，公司实际控制人邓家贵、吴学民，董事商春利，董事卢晓辉分别计划在以集中竞价方式减持公司股份338万股(占公司总股本比例1%)、70万股(占公司总股本比例0.21%)、1.5万股(占公司总股本比例0.00%)。
8月，公司再度公告公司董事郑巍、董事吴坚、监事李再荣、高级管理人员徐燕拟合计减持不超42.65万股公司股份，约占公司总股本比例0.12%。
[2020-11-04] 菲利华(300395):Q3业绩优秀,多点布局静待花开-三季报点评
■太平洋证券
事件:公司公布2020年三季报,Q1-Q3实现营业收入6.01亿元(+5.30％);归母净利润1.64亿元(+16.61％);扣非归母净利润1.54亿元(+14.50％),EPS为0.49元(+3.01％)。
Q3单季度,公司实现营业收入2.52亿元(+29.18％),归母净利润0.77亿元(+69.11％);扣非归母净利润0.75亿元(+65.91％)。点评:Q3业绩优秀,单季度业绩创历史新高。Q1-Q3,公司单季度收入、利润同比增速皆逐季提升,收入端增速分别为-38.40％/20.07％/29.18％,利润端增速分别为-41.75％/5.14％/68.93％。随着三季度整体增速转正,疫情的负面影响基本消除,半导体和军品业务都处于快速爆发阶段,Q3收入、利润规模皆创下公司上市以来单季度最高水平,分别为2.52亿和0.77亿元,我们预判四季度业绩值得高看一眼,全年业绩预期向好。
从费用端来看,公司成本管理措施效果显著,前三季度,公司三费率为11.51％,同比降低1.21pct,管理费用/销售费用/财务费用分别同比-7.71％/+11.26％/+3.06％。研发费用增长较快,同比增长45.50％。在高利润率的军品销售逐季增长带动下,前三季度毛利率同比增加4.76pct达到53.46％,Q1-Q3毛利率分别为42.62％/54.22％/57.37％;净利率亦同比增长2.67pct达到27.44％,Q1-Q3净利率分别为15.22％/29.27％/30.91％。募投项目加快建设,加码半导体、军工两大主业。"高性能纤维增强复合材料制品生产建设项目"进入设备安装调试阶段,"集成电路及光学用高性能石英玻璃项目"预计今年四季度建成达产。
1)向下拓展复合材料领域,两型号军用高性能复合材料已进入定型阶段。目前已有两个型号的石英纤维复材产品完成研发,各项指标均满足要求,通过了相关试验的考核并取得成功,得到了用户的认可,进入定型阶段。另有多个型号高性能复材项目在研发过程中,在技术的先进程度、应用的广泛程度上均有较大突破。
我们认为,复合材料的用量已成为衡量军用装备先进性的重要指标,未来几年,我国航空航天领域将加快更新换代,这将带动石英纤维材料及以石英纤维为基材的复合材料需求量的大幅增加。公司基于自身的石英纤维生产技术优势,延伸到下游高附加值的石英纤维复材制品领域,将会极大拓宽公司产品应用领域和整体盈利水平。
2)新增120吨合成石英产能预计四季度达产,650吨电熔产能蓄势待发。2019年,公司合成石英2期投产,累计产能达到200吨/年,2020年增加潜江菲利华为集成电路及光学用高性能石英玻璃项目实施主体和实施地点,计划四季度达产,建成后合成石英综合产能将达到320吨/年,未来将满足高端光学元件和高能红外激光半导体行业对高性能合成石英材料的迫切需求。650吨电熔石英玻璃锭产能也正积极建设中,公司低羟基电熔项目装备与工艺取得突破,试生产稳定可靠。电熔石英材料相比公司气熔技术更适用于半导体产业,产品将更具竞争优势。同时,公司拓宽电熔产品线将一定程度改善目前公司对氢气的依赖,降低氢气供应对公司生产的可能造成的不确定性影响。我们认为,项目建成后将能够实现半导体等领域高端石英材料的自主可控,提升公司在国际上的竞争优势。半导体业务作为公司最主要收入来源之一,将极大受益于新增产能持续释放带来的成长性。
石英制品认证有序推进,拟投资光掩模板加工环节。子公司上海石创是公司拓展石英加工领域的重要一环,未来市场空间有望拓宽一倍。目前,上海石创生产的半导体用石英器件已通过中微半导体设备认证,东电等国际三大半导体设备商认证正在积极推进中。公司是国内首家具备生产G8代大尺寸光掩膜板基材的生产企业,已推出从G4代到G8代的系列产品,打破国外公司的技术垄断。近期,上海石创拟以全资子公司合肥光微光电科技投资建设TFT-LCD及半导体用光掩模板精密加工项目,总投资约3亿元人民币。本项目拟利用公司8.5代光掩模基板产能的原材料优势,以及上海石创在石英玻璃深加工方面国内领先的技术优势,结合高新区在TFT-LCD领域的客户集聚优势,填补光掩模板精密加工领域的国内空白,提升光掩模板行业的自主可控性。
盈利预测和评级。公司将受益于航空航天产业对高端石英纤维材料、复材需求量的不断增长,以及半导体国产化和5G逐渐落地的红利。此外,筹建项目产能建成后将为公司带来长期的成长性。我们继续坚定看好公司未来发展前景。预计公司2020年～2022年归属母公司净利润分别为2.44亿元、3.17亿元和4.32亿元,EPS分别为0.72元、0.94元、1.28元,对应当前股价的PE分别为55倍、43倍、31倍,维持"买入"的投资评级。
风险提示:募投项目进展不及预期;半导体业务竞争加剧;军工订单释放不及预期。
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