300360炬华科技股票走势分析
≈≈炬华科技300360≈≈(更新:21.12.20)
[2021-12-20] 炬华科技(300360):智能电表周期向上,能耗管理系统迎碳中和风口-首次覆盖报告
■光大证券
聚焦能源物联网,具备完整解决方案。炬华科技定位为综合能源解决方案服务商,以物联网系统带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端发展,推动物联网产品和服务在公共能源水、电、气、热领域的应用。公司智能电表业务在电网招标中份额保持稳定,同时大力发展智能水表和用户侧能耗监测和管理业务。
电力物联网、数字电网带动感知层设备需求。智能电表属于强制检定类计量器具,其检定周期一般不超过8年。2018年开始,首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期,国网智能电表招标总额整体处于上升通道。2020年第二批招标开始,国网开始全面实行698-IR46规格的智能电表。相比上一代电表,除了实行"双芯"(计量芯片+管理芯片)外,还增加了远程抄表及电能质量监测等功能,单表价值量普遍提升30％-50％。2021年前11个月,国网智能电表招标总额达到200亿元,较2020年全年提升50％。碳中和背景下智能用电体系迎来风口。节能降耗是实现"碳达峰、碳中和"的重要路径。国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》提出,提高节能管理信息化水平,完善重点用能单位能耗在线监测系统。能耗"双控"背景下,用户侧节能降耗需求快速增长,能效监测和能效管理业务迎来新的更广阔的发展空间。
子公司上海纳宇电气成立于1993年,主营能源物联网业务,综合服务客户超过1000家,主要业务涵盖了轨道交通、楼宇园区、学校医院、数据中心、新能源等行业。截至2020年底,纳宇电气能耗管理系统已覆盖全国80余条地铁,在全国轨道交通领域的市占率遥遥领先。盈利预测、估值与评级:我们预计公司2021-23年的营业收入分别为12.4/16.4/22.1亿元,归母净利润分别为3.0/4.1/5.3亿元,对应EPS为0.59/0.80/1.04元。当前股价对应21-23年PE分别为25/18/14倍。参考相对估值和绝对估值结果,考虑到公司在电网智能电表招标中份额稳定,有望持续受益于新一轮景气周期。公司大力发展能耗管理系统,在能耗"双控"背景下发展前景广阔。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。
[2021-11-18] 炬华科技(300360):炬华科技预中标3.88亿元国家电网采购项目
■上海证券报
炬华科技公告，公司预中标国家电网有限公司2021年第四十八批采购(营销项目第二次电能表(含用电信息采集)招标采购)项目。根据推荐的中标候选人公示内容，公司本次预中标共12个包，合计总数量1,106,073只。根据预中标数量以及报价测算，预计公司此次合计中标金额约38,799.833890万元，约占公司2020年度营业收入的35.37%。
[2021-10-27] 炬华科技(300360):单三季度净利润增速回正,智能电表升级处上行周期-公司季报点评点评
■海通证券
2021年前三季度营收同比增11.05％,归母净利润同比降1.92％。2021年前三季度,公司实现营收7.71亿元,同比增11.05％;综合毛利率38.83％,同比降3.29pct;归母净利润2.19亿元,同比降1.92％。我们认为,公司归母净利润下降的原因主要源于:(1)毛利率同比降3.29pct;(2)期间费率同比增1pct。
2021年前三季度期间费率同比上升。2021前三季度,公司期间费率9.73％,同比增1.00pct。销售费率、管理费率均不同程度下降,财务费率和研发费率不同程度上升。
(1)销售费率3.92％,同比降1.54pct。(2)管理费率4.51％,同比降0.29pct。
(3)财务费率-3.78％,同比增1.53pct。(4)研发费率5.08％,同比增1.30pct。
?2021年第三季度营收同比增8.43％,归母净利润同比增4.75％。2021年第三季度,公司实现营收3.34亿元,同比增8.43％;综合毛利率34.80％,同比降4.84pct;归母净利润0.91亿元,同比增4.75％。我们认为,公司第三季度归母净利润增速低于收入增速主要源于:毛利率同比降4.84pct。
2021年第三季度期间费率同比下降。2021年第三季度,公司期间费率7.08％,同比降0.51pct。销售费率、管理费率下降,财务费率、研发费率上升。
具体来看:(1)销售费率2.72％,同比降2.04pct。(2)管理费率3.24％,同比降0.59pct。
(3)财务费率-2.86％,同比增1.15pct。(4)研发费率3.98％,同比增0.98pct。
公司2021年经营规划:(1)在保持智慧计量与采集系统业务健康稳定发展的基础上,公司整合优势资源,把握电力物联网和能源互联网发展趋势,积极向综合能源服务领域拓展,发展电力及能源物联网产业;
(2)努力提升智能配用电设备及充电设备市场销售,努力提高物联网信息服务平台、能源云边路由器、智能终端等产品在电力行业和智慧水务领域的应用;
(3)通过自主研发和外延式并购,努力拓展物联网远程智能终端在公共能源领域的应用。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.12亿元、4.07亿元、5.16亿元。对应EPS分别为0.62元、0.81元、1.02元。参考可比公司估值,给予公司2022年PE18-20X,合理价格区间14.58-16.2元,维持"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2021-08-31] 炬华科技(300360):智慧计量与采集系统收入较快增长,业务拓展持续推进-公司半年报
■海通证券
2021年上半年营收同比增13.15％,归母净利润同比降6.20％。2021年上半年,公司实现营收4.37亿元,同比增13.15％;综合毛利率41.91％,同比降2.20pct;归母净利润1.28亿元,同比降6.20％。我们认为,归母净利润同比降低的原因:(1)毛利率同比降2.20pct;(2)期间费率同比增2.11pct等。
2021年上半年期间费率同比上升。2021年上半年,公司期间费率11.76％,同比增2.11pct。销售费率、管理费率均不同程度下降,财务费率和研发费率不同程度上升。具体来看:(1)销售费率4.83％,同比降1.19pct。(2)管理费率5.49％,同比降0.09pct。(3)财务费率-4.49％,同比增1.87pct。(4)研发费率5.93％,同比增1.52pct。
2021年第二季度营收同比降4.16％,归母净利润同比降22.98％。2021年第二季度,公司实现营收2.24亿元,同比降4.16％;综合毛利率38.65％,同比降5.86pct;归母净利润0.67亿元,同比降22.98％。我们认为,归母净利润降幅大于收入降幅的原因为:(1)毛利率同比降5.86pct;(2)期间费率同比增5.47pct等。
2021年第二季度期间费率同比上升。2021年第二季度,公司期间费率12.83％,同比增5.47pct。销售费率下降,管理费率、财务费率、研发费率均不同程度上升。具体来看:(1)销售费率4.75％,同比降1.19pct。(2)管理费率5.43％,同比增0.77pct。(3)财务费率-3.83％,同比增3.02pct。(4)研发费率6.48％,同比增2.88pct。
2021年上半年,公司细分业务:智慧计量与采集系统较快增长。(1)智慧计量与采集系统:2021年上半年实现收入3.62亿元,同比增18.83％。毛利率40.15％,同比增0.78pct;(2)智能电力终端及系统:2021年上半年实现收入0.32亿元,同比降19.50％。毛利率62.27％,同比降6.66pct。
公司2021年经营规划:
(1)在保持智慧计量与采集系统业务健康稳定发展的基础上,公司整合优势资源,把握电力物联网和能源互联网发展趋势,积极向综合能源服务领域拓展,发展电力及能源物联网产业;
(2)努力提升智能配用电设备及充电设备市场销售,努力提高物联网信息服务平台、能源云边路由器、智能终端等产品在电力行业和智慧水务领域的应用;
(3)通过自主研发和外延式并购,努力拓展物联网远程智能终端在公共能源领域的应用。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.67亿元、4.75亿元、6.06亿元。对应EPS分别为0.73元、0.94元、1.20元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE18-20X,合理价格区间13.14-14.6元,维持"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2021-07-29] 炬华科技(300360):炬华科技预中标南方电网项目及中标国网项目
■证券时报
炬华科技(300360)29日晚间公告，公司近日在南方电网公司2021年计量产品第一批框架招标项目中被推荐为中标候选人，中标品类为单相智能电能表，预计中标额2612.11万元。另外，公司在国网天津市电力公司2021年第一次配网物资协议库存招标采购项目及国网四川省电力公司2021年第一次配网物资协议库存招标采购项目中标，中标产品为配电终端(TTU)，中标额分别为466.93万元、1386.24万元。
[2021-07-12] 炬华科技(300360):炬华科技原材料成本上涨对公司影响有限
■证券时报
炬华科技(300360)接受调研时表示，目前因大宗商品价格上升和芯片等多种因素影响，产品成本略有上涨，公司通过科学组织生产提高生产效率，优化采购渠道，降低产品成本，同时产品电网招标价格较以往有所提升，因此原材料成本上涨对公司影响有限。
[2021-06-02] 炬华科技(300360):炬华科技预中标3.36亿元国家电网采购项目
■上海证券报
炬华科技公告，国家电网有限公司于2021年6月2日在国家电网有限公司电子商务平台公告了“国家电网有限公司2021年第二十三批采购(营销项目第一次电能表(含用电信息采集)招标采购)推荐的中标候选人公示，公司为评标委员会推荐的中标候选人。根据预中标数量以及报价测算，预计公司此次国家电网合计中标金额约33,617.148070万元，约占公司2020年度营业收入的30.65%。
[2021-04-13] 炬华科技(300360):炬华科技铜价等大宗商品价格上涨对公司成本有一定影响
■证券时报
炬华科技(300360)在互动平台表示，铜价等大宗商品价格上涨对公司成本有一定影响，公司通过与供应商协商、提升技术和管理，将影响控制在较小范围。
[2021-04-09] 炬华科技(300360):智慧计量与采集系统收入快速增长,积极布局能源互联网-年报点评
■海通证券
2020年营收同比增22.93％,归母净利润同比增20.74％。2020年,公司实现营收10.97亿元,同比增22.93％;综合毛利率39.80％,同比增0.18pct;归母净利润2.93亿元,同比增长20.74％。2020年利润分配预案:每10股派发现金红利1.50元(含税)。
2020年期间费率下降。2020年,公司期间费率12.72％,同比降1.07pct。财务费率上升,销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。具体来看:(1)销售费率6.60％,同比降1.45pct。(2)管理费率4.81％,同比降1.24pct。(3)财务费率-3.81％,同比增3.25pct。(4)研发费率5.12％,同比降1.62pct。
2020年第四季度营收同比增28.32％,归母净利润同比降24.01％。2020年第四季度,公司实现营收4.02亿元,同比增28.32％;综合毛利率35.80％,同比降5.49pct;归母净利润0.70亿元,同比降24.01％。
2020年第四季度期间费率略有上升。2020年第四季度,公司期间费率19.60％,同比增0.90pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率上升。具体来看:(1)销售费率8.56％,同比降1.03pct。(2)管理费率4.83％,同比降1.75pct。(3)财务费率-1.23％,同比增3.94pct。(4)研发费率7.44％,同比降0.27pct。
2020年,公司细分业务:物联网传感器及配件高速增长,智慧计量与采集系统快速增长,智能配用电产品及系统、智能流量仪表及系统较快增长。(1)智慧计量与采集系统:2020年实现收入8.87亿元,同比增27.19％。毛利率38.24％,同比增1.35pct;(2)智能电力终端及系统:2020年实现收入0.94亿元,同比降7.92％;(3)智能配用电产品及系统:2020年实现收入0.58亿元,同比增11.32％;(4)智能流量仪表及系统:2020年实现收入0.20亿元,同比增12.41％;(5)物联网传感器及配件:2020年实现收入0.17亿元,同比增194.97％。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.79亿元、4.61亿元、5.45亿元。对应EPS分别为0.75元、0.91元、1.08元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE18-20X,合理价格区间13.5-15元,维持"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2020-11-02] 炬华科技(300360):炬华科技预中标3.63亿元国家电网招标采购项目
■上海证券报
炬华科技公告，公司预中标国家电网有限公司营销项目2020年第二次电能表(含用电信息采集)招标采购。根据推荐的中标候选人公示的内容，公司本次预中标共10个包，合计总数量810,651只，总金额约36,340.412180万元，约占公司2019年度营业收入的40.72%。
[2020-10-23] 炬华科技(300360):归母净利润快速增长,积极布局能源互联网-季报点评
■海通证券
2020年前三季度营收同比增20％,归母净利润同比增48.03％。2020年前三季度,公司实现营收6.95亿元,同比增20％;主营业务毛利率42.12％,同比增3.41pct;归母净利润2.23亿元,同比增长48.03％。
2020年前三季度归母净利润增速高于收入增速,主要源于:(1)主营业务毛利率同比增3.41pct;(2)期间费率同比降2.39pct等。2020年第三季度营收同比增34.72％,归母净利润同比增38.91％。2020年第三季度,公司实现营收3.08亿元,同比增34.72％;主营业务毛利率39.64％,同比降0.13pct;归母净利0.87亿元,同比增长38.91％。
2020年前三季度期间费率明显降低。2020年前三季度,公司期间费率明显降低。期间费率8.73％,同比降2.39pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率5.46％,同比降1.76pct。(2)管理费率4.81％,同比降0.97pct。(3)财务费率-5.31％,同比增2.78pct。(4)研发费率3.78％,同比降2.44pct。我们认为,2020年上半年疫情的影响,是销售、管理费率下降的原因之一。
积极布局能源互联网。公司积极推广综合能源服务物联网信息云服务平台应用,为居民用户、工商企业提供能源监测、运营维护和综合节能等服务,以物联网应用创新的商业模式,全面提供解决方案。以物联网系统软件平台带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端的发展。加速推进物联网远程智能终端在公共能源水、电、气、热领域的应用,进一步构建物联网终端与移动互联、大数据、云计算的融合应用。
智能配用电市场进一步拓展。公司电动汽车智能充电设备、智能充电云服务系统、电动汽车充电运营管理系统市场进一步拓展,已经在电网公司、公共交通、园区及房产开发和海外市场等多领域得到应用。
盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润3.5亿元、4.3亿元、5.33亿元,对应EPS分别为0.69元、0.85元、1.06元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间15.87元-18.63元,给予"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2020-10-22] 炬华科技(300360):炬华科技控股股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
炬华科技公告，持公司股份121,446,000股(占公司总股本比例24.08%)的控股股东杭州炬华集团有限公司计划六个月内，通过集中竞价、大宗交易等方式减持公司股份合计不超过15,131,613股，即不超过公司总股本的3%。
[2020-10-15] 炬华科技(300360):炬华科技前三季度净利润预增40%-60%
■上海证券报
炬华科技披露前三季度业绩预告。公司预计2020年前三季度盈利21,126.42万元-24,144.48万元，比上年同期增长40%-60%。
[2020-09-08] 炬华科技(300360):智能电表更新需求向上,估值修复可期-研究报告
■东莞证券
智能电表更新需求向上。第一阶段:2009年至2014年,智能电网规划开始实施,国家电网智能电表招标金额逐年上升,智能电表行业进入快速发展期。第二阶段:2015年至2017年,由于国家电网用户覆盖率的全面提升,智能电表招标金额逐年下降,至2017年跌入谷底,行业进入调整期。第三阶段:2018年起,行业电表轮换需求增加。根据国家质量监督检验检疫总局颁布的《中华人民共和国国家计量检定规程》,智能电表属于强制检定设备,到期需要撤回校验或更换,1级和2级智能电表的更换周期为8年。2019年开始,智能电表开始逐渐进入轮换周期的高峰。
炬华科技扎根主业,经营稳健。炬华科技成立于2006年,公司2014年在深交所上市,上市以来历年股利支付率较为稳定。公司资产负债表扎实,有息负债极低。公司深耕主业,积极加强信息化产品研发投入,符合产业发展趋势。与公司可比公司相比,上市至今,由于智能电表行业的周期波动较为明显,很多公司已通过外延方式切换行业,但炬华科技仍深耕智能电表行业,稳扎稳打。公司管理团队整体较为年轻,核心管理人员科班出身,对技术认知深,多位高管是浙江大学校友,核心高管与公司利益绑定,持有公司股权。
估值探讨及投资建议。我们参考炬华科技历史PE(TTM)走势,历史最低估值约16X,当前估值约20X。公司历史平均PE为27倍,由于公司周期属性较强,参考历史估值波动中枢更合适,由于判断智能电表更新需求向上,我们认为公司估值具备修复空间。炬华科技截止到2020年9月8日收盘市值为59亿元,公司账面现金约14亿元,扣除现金后市值约45亿元。公司上半年实现归母净利润1.36亿元,同比增长54％,预计全年实现归母净利润超3亿元,对应当前扣除现金后的市值,PE处于较低水平。预计公司2020年-2022年分别实现EPS为0.62、0.74、0.89元,对应PE分别为19倍、16倍、13倍。首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:智能电表招标量不及预期;贸易摩擦等。
[2020-09-05] 炬华科技(300360):二季度快速增长,新表上量可期-中报点评
■海通证券
2020年上半年营收同比增10.39％,归母净利润同比增54.54％。2020年上半年,公司实现营收3.86亿元,同比增10.39％;主营业务毛利率44.1％,同比增6.08pct;归母净利1.36亿元,同比增长54.54％。
收入:分项业务来看,公司智慧计量与采集系统稳健增长,智能电力终端及系统略有增长。
归母净利润:公司归母净利润增速高于收入增速,源于:(1)主营业务毛利率同比增6.08pct。(2)期间费率同比降3.23pct。
2020年第二季度营收同比增26.88％,归母净利润同比增74.97％。2020年第二季度,公司实现营收2.33亿元,同比增26.88％;毛利率44.50％,同比增6.80pct;归母净利润8649.37万元,同比增74.97％。
二季净利润增速高于收入增速,源于毛利率提升、期间费率降低等因素。
2020年上半年期间费率明显降低。2020年上半年,公司期间费率9.65％,同比降3.23pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率6.01％,同比降1.66pct。(2)管理费率5.58％,同比降0.79pct。(3)财务费率-6.36％,同比增1.76pct。(4)研发费率4.41％,同比降2.53pct。
2020年第二季度期间费率明显降低。2020年第二季度,公司期间费用明显降低。期间费率7.36％,同比降3.34pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率5.93％,同比降1.59pct。(2)管理费率4.66％,同比降1.06pct。(3)财务费率-6.85％,同比增1.40pct。(4)研发费率3.62％,同比降2.09pct。我们认为,疫情的影响,是销售、管理费率下降的原因之一。
智慧计量与采集系统稳健增长,积极布局海外市场。2020年上半年,智慧计量与采集系统业务实现收入3.05亿元,同比增9.97％;毛利率39.37％,同比增5.62pct。
2020年上半年,公司:(1)在电网招标中保持市场份额领先地位;
(2)充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外市场奠定基础,全面提升公司海外的市场布局和竞争优势;
(3)加强技术投入,跟进国家电网泛在电力物联网建设和南方电网数字电网建设的步伐,加大新一代智能电表、智能终端的研发,为智能电表的更新换代做好技术准备。
智能电力终端及系统略有增长。2020年上半年,公司智能电力终端及系统收入0.4亿元,同比增3％;毛利率68.93％,同比增2.97pct。
积极布局能源互联网。公司积极推广综合能源服务物联网信息云服务平台应用,为居民用户、工商企业提供能源监测、运营维护和综合节能等服务,以物联网应用创新的商业模式,全面提供解决方案。以物联网系统软件平台带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端的发展。加速推进物联网远程智能终端在公共能源水、电、气、热领域的应用,进一步构建物联网终端与移动互联、大数据、云计算的融合应用。
智能配用电市场进一步拓展。公司电动汽车智能充电设备、智能充电云服务系统、电动汽车充电运营管理系统市场进一步拓展,已经在电网公司、公共交通、园区及房产开发和海外市场等多领域得到应用。
智能水表业务快速发展。公司积极投入智能水计量产品及系统的研发,基于物联网NB-IoT智能水表、LoRa智能水表及智慧水务云服务平台已全面进入市场应用。
盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润3.5亿元、4.3亿元、5.33亿元,对应EPS分别为0.69元、0.85元、1.06元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间15.87元-18.63元,给予"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2020-08-28] 炬华科技(300360):炬华科技控股股东拟减持不超2.97%股份
■上海证券报
炬华科技公告，持公司股份121,446,000股(占公司总股本比例24.08%)的控股股东杭州炬华集团有限公司计划六个月内，通过集中竞价、大宗交易等方式减持公司股份合计不超过15,000,000股，即不超过公司总股本的2.97%。
[2020-07-09] 炬华科技(300360):业务多点开花,业绩延续高增长态势
■国海证券
事件:
公司发布中期业绩预告,预计上半年实现归母净利润1.23-1.41亿元,同比增长40-60％。
投资要点:
公司业绩延续高增长态势。Q2预计实现归母净利润0.67-0.74亿元,同比增长49-85％,Q2业绩保持高速增长,一方面得益于公司智能电表订单充足并且顺利交付,另一方面在于公司以物联网系统带动智能电表、智能水表等物联网终端为核心业务,推动了物联网产品在多个领域的应用,从产品供应商逐步升级为综合能源解决方案提供商。
新一代智能电表有望下半年推出。2020年国家电网第一批电能表招标中,招标总设备需求为2563.7万只,同比下滑36％,电能表产品同比下降3成以上,我们认为,招标量阶段性下滑主要系新一代智能电表推广在即,当前阶段智能电表更换需求减少。国网计量中心已经组织了新一代智能电能表样机功能验证,符合IR46标准的智能电表有望在下半年推出,预计第二批招标量环比将有明显提升,同时新标准智能电表价值量将会有所提升。
纳宇电气业务放量,未来有望成为新增长点。子公司纳宇电气积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的"能源云边路由器"已应用于多个能效监测项目。2019年纳宇电气业绩大幅提升,全年净利增长约50％,未来有望成为业绩新增长点。此外,公司NB-IOT的智能水表产品已经在城乡供水一体化发展中实现了应用,未来智能水表、燃气表业务将成为重要业绩增长点。
充电桩产品获得欧洲客户认可。公司全资子公司正华电子为欧洲客户定制交流充电桩,该项目始于2018年,公司研发团队在评估了欧标和国标的差异后,推出了适应欧洲客户要求的定制化产品,于2019年末完成验收,获得客户充分认可,未来公司充电桩业务值得期待。
盈利预测和投资评级:公司业绩保持高增长态势,在手订单饱满,我们认为,1)新一代智能电表推广在即,公司有望充分受益；2)子公司纳宇电气用户侧能效管理业务放量；3)智能水表有望成为公司未来增长点,预计2020-2022年净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元,对应的PE分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:智能电表招标不及预期；原材料波动风险；新标准智能电表推广不及预期；用户侧能效管理不及预期。
[2020-07-08] 炬华科技(300360):主业订单饱满,物联网、智能水表有望加大贡献-点评报告
■招商证券
公司是国内智能电表领军企业,06年成立起一直专注于电表主业,目前,智能电表在手订单饱满,1季度受疫情影响生产、交付有一定压力,2季度开始已经恢复正常。中期看,智能电表8年更换周期已到,未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外,新一代智能电表的推出有望提升单表价值,增厚公司盈利。同时,公司,持续加码物联、智能水表相关业务,有望为公司带来新的高度。维持"强烈推荐-A"评级,考虑到公司股本每10股转增3股,调整目标价为13-14元。
在手订单饱满,2季度经营恢复正常。估算公司2019年底有智能电表存量订单10亿元左右,加上6月份国网招标中标的1.4亿元,1季度交付了1.5亿元左右,估算公司目前在手订单仍有10亿元左右(不考虑2季度交付)。1季度受疫情影响,公司2月份生产有一定影响,3月份交付有一定影响。从4月份开始,公司生产、交付回归到正常状态。
不用过分担心第1批国网智能电表招标下降。市场可能担心国网智能电表第一批招标下降的影响,我们分析国网第一批招标量下滑主要受1季度疫情影响,以及新一代智能电表即将推出,当前阶段智能电表更换需求减少,预计第二批招标将恢复增长。中期看,智能电表8年更换周期已到,未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外,新一代智能电表检测工作目前进展顺利。
物联网、智能水表带来新增量。公司2016年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力,2020年预计仍将实现快速增长。此外,公司在积极布局智能水表相关业务,物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。
充电桩挺进欧洲市场。公司06年进入海外市场,并通过收购捷克LOGAREX公司强化自身在欧洲市场的竞争力。2019年12月,子公司正华电子广告交流充电桩通过欧洲客户验收、发货。公司在欧洲有客户基础,目前认证工作已经到后期,有望获得突破。
投资建议:维持"强烈推荐-A"评级,考虑到公司5月股本每10股转增3股,调整目标价为13-14元。
风险提示:新业务布局不及预期,智能电表全年招标量不及预期。
[2020-07-08] 炬华科技(300360):炬华科技上半年净利润预增40%-60%
■上海证券报
炬华科技披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利12,330.49万元-14,091.98万元，比上年同期增长40%-60%。
[2020-06-17] 炬华科技(300360):炬华科技 产业并购基金参股公司科创板上市申请获审核通过
■上海证券报
炬华科技公告，根据上海证券交易所科创板股票上市委员会2020年第44次审议会议结果公告，公司产业并购基金炬华联昕参股的上海正帆科技股份有限公司提交的首次公开发行股票并在科创板上市的申请获得审核通过。截至目前，炬华联昕持有正帆科技234.4666万股，占其首次公开发行前总股本的1.22%。
[2020-06-08] 炬华科技(300360):炬华科技预中标5168万元智能电能表项目
■证券时报
炬华科技(300360)6月8日晚间公告，公司成为南方电网公司2020年计量产品第一批框架招标项目中标候选人，中标品类为单相智能电能表和三相智能电能表，预计中标金额约5167.91万元。
[2020-05-29] 炬华科技(300360):炬华科技预中标1.4亿元国家电网项目
■证券时报
炬华科技(300360)5月29日晚间公告，公司成为国家电网有限公司营销项目2020年第一次电能表（含用电信息采集）招标采购推荐的中标候选人之一，预计中标金额约1.40亿元，约占公司2019年度营业收入的15.72%。
[2020-04-30] 炬华科技(300360):盈利能力提升,子公司纳宇电气高增长-一季点评
■国海证券
事件:公司发布年报及一季报,2019年实现净利润2.4亿元,同比增长79％,2020年一季度实现归母净利润0.5亿元,同比增长28％。
投资要点:公司盈利能力显著提升。公司2019年实现收入8.9亿元,同比增长2.4％,归母净利润2.43亿元,同比增长79％,2019年公司销售毛利率39.62％,同比增长3.86个百分点,一方面系智能计量与采集系统业务毛利率回升,另一方面在于高毛利率的智能电力终端及系统业务放量,2019年公司净利率27.22％,同比提升11.62个百分点,剔除2018年纳宇电气0.53亿元商誉减值的影响,盈利能力亦有明显提升。2020年一季度毛利率达到43.5％,同比提升3.88个百分点,净利率32.43％,同比提升5.21个百分点,持续保持较强的盈利能力纳宇电气业务放量,未来有望成为新增长点。子公司纳宇电气积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的"能源云边路由器"已应用于多个能效监测项目。2019年纳宇电气业绩大幅提升,全年净利增长约50％,未来有望成为业绩新增长点。
智能电表招标新一轮周期开启,下半年或有所显现。2019年智能电表整体招标量同比增长35％,根据智能电表招标周期,我们认为目前已经进入新一轮更换周期的起点,未来1-2年智能电表招标量将持续提升。2020年国家电网第一批电能表招标中,招标总设备需求为2563.7万只,同比下滑36％,电能表产品同比下降3成以上,采集产品同比下降一半左右,我们认为,招标量阶段性下滑主要系新一代智能电表推广在即,当前阶段智能电表更换需求减少。国网计量中心于近期组织了新一代智能电能表样机功能验证,符合IR46标准的智能电表有望在下半年推出,预计第二批招标量环比将有明显提升,同时新标准智能电表价值量将会有所提升。
盈利预测和投资评级:公司盈利能力明显提升,纳宇电气用户侧能效管理业务放量,新标准智能电表推广在即,预计2020-2022年净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元,对应的PE分别为15/12/10倍,维持"买入"评级。
风险提示:智能电表招标不及预期;原材料波动风险;新标准智能电表推广不及预期;用户侧能效管理不及预期。
[2020-04-27] 炬华科技(300360):业绩高增长,电表进入替换周期-年度点评
■东北证券
公司发布2019年年报与2020年一季报,2019年实现营业收入8.92亿元,同比增长2.35％,实现归母净利润2.43亿元,同比增长78.87％。2020年一季度公司实现营收1.53亿元,同比下滑7.88％,实现归母净利润0.50亿元,同比增长28.4％。毛利率改善,费用率有望下行:2019年公司电工仪器仪表毛利率39.56％,同比提升3.86个百分点,产品结构优化与原材料成本下行带动毛利率提升。下半年国网第二批电表招标量同比增长40％,公司中标金额2.5亿元,南网2019年下半年两批招标公司中标1.5亿元,是公司一季度业绩增长来源。受疫情影响产能,2020年一季度公司营收略有下降,但盈利维持高增长。公司费用每季度较为稳定,收入增长将显著摊薄费用率,提升盈利水平。
电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40％。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮。
电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含"计量芯"和"管理芯"两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。
盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.79、0.99和1.22元,维持"买入"评级。
风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。
[2020-04-27] 炬华科技(300360):归母净利润快速增长,设立产业并购基金推进外延发展-年报点评
■海通证券
2019年营收同比增2.35％,归母净利润同比增78.87％。2019年,公司实现营收8.92亿元,同比增2.35％；主营业务毛利率39.56％,同比增3.86pct；归母净利2.43亿元,同比增长78.87％。股利分配:(1)拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。(2)拟向全体股东每10股以资本公积转增3股。收入:分项业务来看,公司智慧计量与采集系统收入同比略降,智慧电力终端及系统较快增长。归母净利润:公司归母净利润增速高于收入增速,源于(1)主营业务毛利率同比增3.86pct。(2)期间费率同比降1.22pct,其中财务费用率同比降3.29pct。(3)2018对上海纳宇计提5319.39万元商誉减值准备。2019年无商誉减值损失。(4)实际所得税率12.53％,2018年为18.20％。
2020年一季度营收同比降7.88％,归母净利润同比增28.40％。2020年一季度,公司实现营收1.53亿元,同比降7.88％；毛利率43.50％,同比增5.12pct；归母净利润4961.47万元,同比增28.40％。一季净利润增速高于收入增速,源于毛利率提升、期间费率降低以及坏账准备减少等因素。
2019年期间费率明显降低。2019年,公司期间费用控制得当。期间费率13.79％,同比降1.22pct。其中财务费率大幅下降。(1)销售费率8.05％,同比略增0.11pct。(2)管理费率6.06％,同比增0.86pct。(3)财务费率-7.07％,同比降3.29pct,源于利息收入增加。(4)研发费率6.75％,同比增1.09pct。
2020年一季度期间费率明显降低。2020年一季度,公司期间费用明显降低。期间费率13.14％,同比降2.15pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率6.14％,同比降1.70pct。(2)管理费率6.99％,同比降0.11pct。(3)财务费率-5.60％,同比增2.36pct,源于利息收入小于去年同期。(4)研发费率5.61％,同比降2.69pct。我们认为,疫情的影响,是销售、管理费率下降的原因之一。
智慧计量与采集系统基本持平,积极布局海外市场。2019年,公司智慧计量与采集系统收入6.98亿元,同比略降0.6％,毛利率36.89％,同比增4.67pct。2019年,公司在电网招标中保持市场份额领先地位,并充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统产品市场奠定基础,全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。
智能电力终端及系统快速增长。2019年,公司智能电力终端及系统收入1.02亿元,同比增18.17％,毛利率66.54％,同比增0.19pct。
积极布局能源互联网。公司积极推广综合能源服务物联网信息云服务平台应用,为居民用户、工商企业提供能源监测、运营维护和综合节能等服务,以物联网应用创新的商业模式,全面提供解决方案。以物联网系统软件平台带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端的发展。加速推进物联网远程智能终端在公共能源水、电、气、热领域的应用,进一步构建物联网终端与移动互联、大数据、云计算的融合应用。
智能配用电板块快速增长。2019年,公司智能配用电产品及系统收入5184.07万元,同比增33.57％。公司电动汽车智能充电设备、智能充电云服务系统、电动汽车充电运营管理系统市场进一步拓展,已经在电网公司、公共交通、园区及房产开发和海外市场等多领域得到应用。
智能流量仪表及系统高增长。2019年,公司智能流量仪表及系统收入1764.16万元,同比增137.33％。公司加大物联网智能水表研发,进一步完善智能水表及软件系统平台等综合解决方案。
设立产业并购基金,持续推动外延发展。公司公告,与浙大联创投资发起设立产业并购基金。公司认缴2.7亿元,占出资总额的90％。公司积极寻求外延式并购和新领域合作机会,加强公司在能源互联网和物联网领域战略布局,整合优质资源,将在国家战略新兴产业领域中寻求发展机会,实现产业升级,增加新的利润增长点。
盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润3.01亿元、3.7亿元、4.56亿元,对应EPS分别为0.78元、0.95元、1.18元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间17.94元-21.06元,给予"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2020-04-26] 炬华科技(300360):业绩保持快速增长,物联网、智能水表有望加大贡献-2019年报及2020年一季点评
■招商证券
公司发布2019年年报,2020年1季报。2019年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长2.35％、78.87％、96.42％。2020年1季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长-7.88％、28.40％、27.67％。业绩保持快速增长。公司目前智能电表相关业务在手订单充足,有望保持快速增长。
同时,公司培育的物联网、智能水表业务有望为公司带来新增量。维持"强烈推荐-A"评级,调整目标价为15-16元。
业绩保持快速增长。2019年,公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为8.92、2.43、2.01亿元,分别同比增长2.35％、78.87％、96.42％。2020年1季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为1.53、0.50、0.45亿元,分别同比增长-7.88％、28.40％、27.67％。
分项业务情况。2019年公司智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统、物联网传感器及配件、智能流量仪表及系统分别实现收入6.98、1.02、0.52、0.06、0.18亿元,分别同比增长-0.60％、18.17％、33.57％、-46.27％、137.42％。
智能电表在手订单充足,有望保持快速增长。公司2019年第一、第二批智能电表合计中标4.9亿元左右,我们估算到2019年年底公司持有10亿元(含税)的智能电表相关订单,20年1季度末公司估算仍有8亿元以上智能电表相关订单。公司电表峰值产能在13-14亿元左右,目前产能利用率维持在较高水平。公司智能电表业务有望保持快速增长。
培育的物联网、智能水表业务将为公司带来新增量。公司2016年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前,公司通过设立物联网子公司,有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源,开发新产品,拓展新市场。此外,公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。
投资建议:维持"强烈推荐-A"评级,调整目标价为15-16元。
风险提示:疫情影响公司上游供应链,智能电表全年招标量不及预期。
[2020-04-10] 炬华科技(300360):业绩略超预期,电表进入替换周期
■东北证券
业绩略超预期,疫情影响较小:公司发布2020年一季度业绩预告,一季度预计盈利0.43-0.54亿元,同比增长10％-40％,业绩略超预期。疫情对公司复工时间有所影响,但公司积极推动在手订单的生产和交付,在疫情影响情况下盈利能力稳定增长。
在手订单充足,费用控制较好:2019年下半年国网第二批电表招标量同比增长40％,公司中标金额2.5亿元,南网2019年下半年两批招标公司中标1.5亿元,是公司一季度业绩增长来源。公司费用每季度较为稳定,收入增长将显著摊薄费用率,提升盈利水平。2020年一季度大宗商品价格快速下行,预计对公司一季度毛利率带来提升。
电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40％。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮。
电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含"计量芯"和"管理芯"两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。新业务布局成效显现:2016-2018年纳宇扣非净利润分别为1313万元、1985万元、1578万元,通过内部整合与资源共享,纳宇经营已经步入快车道,预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升。
盈利预测:预计公司2020-2021年净利润为3.07、3.92亿元,对应PE为14.8、11.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。
[2020-03-27] 炬华科技(300360):电表进入替换周期,业绩高增长可期
■东北证券
业绩回归增长通道,财务状况健康:公司2019年业绩快报披露,营收8.92亿元,同比增长2.33％,归母净利润2.45亿元,同比增长80.33％。2019年ROE为11％,同比提升4.53个百分点。公司2019年三季度末在手现金14.55亿元,资产负债率14.51％。2020年1月公司回购计划完成并全部注销,回购股份2162.9万股,占公司总股本的5.28％。电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40％,预计国网电表招标量还有3年以上向上周期。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮,2021年起进行大规模集中替换,顶峰招标量有望超越上一轮2014-2015年的招标高峰。
电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含"计量芯"和"管理芯"两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高,1级三相表龙头企业份额在4％-6％,2级单相表龙头市占率持续下降,近几年稳定在2％-3％。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。
新业务布局成效显现:2016年公司收购纳宇电气,2016-2018年扣非净利润分别为1313万元、1985万元、1578万元,通过内部整合与资源共享,纳宇经营已经步入快车道,预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升。公司在智能水表与充电桩等领域的布局也逐渐取得成效。
盈利预测:预计公司2020-2021年净利润为3.07、3.92亿元,对应PE为14.9、11.7倍,给予"买入"评级。
风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。
[2020-01-03] 炬华科技(300360):炬华科技预中标南方电网9584.37万元招标项目
■上海证券报
炬华科技3日午间发布公告，中国南方电网有限责任公司日前在中国南方电网阳光电子商务平台公告了“南方电网公司2019年计量产品（电能表）第二批框架招标项目中标候选人公示”，公司为该项目单相智能电能表和三相智能电能表中标候选人，预计中标金额约9584.37万元，占公司2018年总收入的10.99%。
[2019-12-29] 炬华科技(300360):智能电表弹性标的,产业新周期大幕开启
■海通证券
国内智能电表领先企业。公司是国内智能电表领先企业,专注于智能电表与终端采集系统的研究、生产与销售。公司在国网招标中维持稳定份额,近两年,在2级单相智能表方面,公司与林洋、海兴、三星医疗表现相当,份额基本在2％-3％之间小幅波动,2019年第二次招标结果中炬华科技占比为2.5％。
智能电表进入更换周期。智能表更换周期在8年左右,最长不超过10年。2018年国网智能电表招标总量为5497.1万台,同比上升45.5％,2019年延续整体增长的趋势,2019年全年智能电表招标总量为7391.1万只,同比增34.5％。根据电表使用周期限制与2018-2019年招标回暖情况来看,我们判断智能电表进入新一轮替换周期,整体需求量将呈上升趋势。IR-46标准下,新电表价值量有望显著提升。IR-46标准下要求电能表的计量功能与其他功能相互独立,非计量部分的软件在线升级不会影响计量部分的稳定性与准确性。因此新一代智能电表采用"双芯"结构。随着智能电表的"双芯"设计与进一步的功能拓展,厂商原材料与生产工艺上对应成本有较大幅度上升,同时还需对现有生产线进行改造,因此我们判断智能电表价值量相应有所提升。
新标准下,头部企业有望占据优势。IR-46标准对电表厂商的生产研发能力提出新挑战,我们预计炬华科技等头部企业有望依托规模效应和技术优势,在新一轮竞争中占据优势。
布局用户侧能源管理业务。公司于2016年收购上海纳宇电气,涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统,公司预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利水平增长近50％。
盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润2.20亿元、2.87亿元、3.67亿元,对应EPS分别为0.54元、0.70、0.90元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间16.10元-18.90元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
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[2021-12-20] 炬华科技(300360):智能电表周期向上,能耗管理系统迎碳中和风口-首次覆盖报告
■光大证券
聚焦能源物联网,具备完整解决方案。炬华科技定位为综合能源解决方案服务商,以物联网系统带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端发展,推动物联网产品和服务在公共能源水、电、气、热领域的应用。公司智能电表业务在电网招标中份额保持稳定,同时大力发展智能水表和用户侧能耗监测和管理业务。
电力物联网、数字电网带动感知层设备需求。智能电表属于强制检定类计量器具,其检定周期一般不超过8年。2018年开始,首轮建设的智能电表开始进入更换的高峰期,国网智能电表招标总额整体处于上升通道。2020年第二批招标开始,国网开始全面实行698-IR46规格的智能电表。相比上一代电表,除了实行"双芯"(计量芯片+管理芯片)外,还增加了远程抄表及电能质量监测等功能,单表价值量普遍提升30％-50％。2021年前11个月,国网智能电表招标总额达到200亿元,较2020年全年提升50％。碳中和背景下智能用电体系迎来风口。节能降耗是实现"碳达峰、碳中和"的重要路径。国务院发布的《2030年前碳达峰行动方案》提出,提高节能管理信息化水平,完善重点用能单位能耗在线监测系统。能耗"双控"背景下,用户侧节能降耗需求快速增长,能效监测和能效管理业务迎来新的更广阔的发展空间。
子公司上海纳宇电气成立于1993年,主营能源物联网业务,综合服务客户超过1000家,主要业务涵盖了轨道交通、楼宇园区、学校医院、数据中心、新能源等行业。截至2020年底,纳宇电气能耗管理系统已覆盖全国80余条地铁,在全国轨道交通领域的市占率遥遥领先。盈利预测、估值与评级:我们预计公司2021-23年的营业收入分别为12.4/16.4/22.1亿元,归母净利润分别为3.0/4.1/5.3亿元,对应EPS为0.59/0.80/1.04元。当前股价对应21-23年PE分别为25/18/14倍。参考相对估值和绝对估值结果,考虑到公司在电网智能电表招标中份额稳定,有望持续受益于新一轮景气周期。公司大力发展能耗管理系统,在能耗"双控"背景下发展前景广阔。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:电网招标金额不及预期、能耗监测系统拓展不及预期、原材料涨价。
[2021-11-18] 炬华科技(300360):炬华科技预中标3.88亿元国家电网采购项目
■上海证券报
炬华科技公告，公司预中标国家电网有限公司2021年第四十八批采购(营销项目第二次电能表(含用电信息采集)招标采购)项目。根据推荐的中标候选人公示内容，公司本次预中标共12个包，合计总数量1,106,073只。根据预中标数量以及报价测算，预计公司此次合计中标金额约38,799.833890万元，约占公司2020年度营业收入的35.37%。
[2021-10-27] 炬华科技(300360):单三季度净利润增速回正,智能电表升级处上行周期-公司季报点评点评
■海通证券
2021年前三季度营收同比增11.05％,归母净利润同比降1.92％。2021年前三季度,公司实现营收7.71亿元,同比增11.05％;综合毛利率38.83％,同比降3.29pct;归母净利润2.19亿元,同比降1.92％。我们认为,公司归母净利润下降的原因主要源于:(1)毛利率同比降3.29pct;(2)期间费率同比增1pct。
2021年前三季度期间费率同比上升。2021前三季度,公司期间费率9.73％,同比增1.00pct。销售费率、管理费率均不同程度下降,财务费率和研发费率不同程度上升。
(1)销售费率3.92％,同比降1.54pct。(2)管理费率4.51％,同比降0.29pct。
(3)财务费率-3.78％,同比增1.53pct。(4)研发费率5.08％,同比增1.30pct。
?2021年第三季度营收同比增8.43％,归母净利润同比增4.75％。2021年第三季度,公司实现营收3.34亿元,同比增8.43％;综合毛利率34.80％,同比降4.84pct;归母净利润0.91亿元,同比增4.75％。我们认为,公司第三季度归母净利润增速低于收入增速主要源于:毛利率同比降4.84pct。
2021年第三季度期间费率同比下降。2021年第三季度,公司期间费率7.08％,同比降0.51pct。销售费率、管理费率下降,财务费率、研发费率上升。
具体来看:(1)销售费率2.72％,同比降2.04pct。(2)管理费率3.24％,同比降0.59pct。
(3)财务费率-2.86％,同比增1.15pct。(4)研发费率3.98％,同比增0.98pct。
公司2021年经营规划:(1)在保持智慧计量与采集系统业务健康稳定发展的基础上,公司整合优势资源,把握电力物联网和能源互联网发展趋势,积极向综合能源服务领域拓展,发展电力及能源物联网产业;
(2)努力提升智能配用电设备及充电设备市场销售,努力提高物联网信息服务平台、能源云边路由器、智能终端等产品在电力行业和智慧水务领域的应用;
(3)通过自主研发和外延式并购,努力拓展物联网远程智能终端在公共能源领域的应用。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.12亿元、4.07亿元、5.16亿元。对应EPS分别为0.62元、0.81元、1.02元。参考可比公司估值,给予公司2022年PE18-20X,合理价格区间14.58-16.2元,维持"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2021-08-31] 炬华科技(300360):智慧计量与采集系统收入较快增长,业务拓展持续推进-公司半年报
■海通证券
2021年上半年营收同比增13.15％,归母净利润同比降6.20％。2021年上半年,公司实现营收4.37亿元,同比增13.15％;综合毛利率41.91％,同比降2.20pct;归母净利润1.28亿元,同比降6.20％。我们认为,归母净利润同比降低的原因:(1)毛利率同比降2.20pct;(2)期间费率同比增2.11pct等。
2021年上半年期间费率同比上升。2021年上半年,公司期间费率11.76％,同比增2.11pct。销售费率、管理费率均不同程度下降,财务费率和研发费率不同程度上升。具体来看:(1)销售费率4.83％,同比降1.19pct。(2)管理费率5.49％,同比降0.09pct。(3)财务费率-4.49％,同比增1.87pct。(4)研发费率5.93％,同比增1.52pct。
2021年第二季度营收同比降4.16％,归母净利润同比降22.98％。2021年第二季度,公司实现营收2.24亿元,同比降4.16％;综合毛利率38.65％,同比降5.86pct;归母净利润0.67亿元,同比降22.98％。我们认为,归母净利润降幅大于收入降幅的原因为:(1)毛利率同比降5.86pct;(2)期间费率同比增5.47pct等。
2021年第二季度期间费率同比上升。2021年第二季度,公司期间费率12.83％,同比增5.47pct。销售费率下降,管理费率、财务费率、研发费率均不同程度上升。具体来看:(1)销售费率4.75％,同比降1.19pct。(2)管理费率5.43％,同比增0.77pct。(3)财务费率-3.83％,同比增3.02pct。(4)研发费率6.48％,同比增2.88pct。
2021年上半年,公司细分业务:智慧计量与采集系统较快增长。(1)智慧计量与采集系统:2021年上半年实现收入3.62亿元,同比增18.83％。毛利率40.15％,同比增0.78pct;(2)智能电力终端及系统:2021年上半年实现收入0.32亿元,同比降19.50％。毛利率62.27％,同比降6.66pct。
公司2021年经营规划:
(1)在保持智慧计量与采集系统业务健康稳定发展的基础上,公司整合优势资源,把握电力物联网和能源互联网发展趋势,积极向综合能源服务领域拓展,发展电力及能源物联网产业;
(2)努力提升智能配用电设备及充电设备市场销售,努力提高物联网信息服务平台、能源云边路由器、智能终端等产品在电力行业和智慧水务领域的应用;
(3)通过自主研发和外延式并购,努力拓展物联网远程智能终端在公共能源领域的应用。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.67亿元、4.75亿元、6.06亿元。对应EPS分别为0.73元、0.94元、1.20元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE18-20X,合理价格区间13.14-14.6元,维持"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2021-07-29] 炬华科技(300360):炬华科技预中标南方电网项目及中标国网项目
■证券时报
炬华科技(300360)29日晚间公告，公司近日在南方电网公司2021年计量产品第一批框架招标项目中被推荐为中标候选人，中标品类为单相智能电能表，预计中标额2612.11万元。另外，公司在国网天津市电力公司2021年第一次配网物资协议库存招标采购项目及国网四川省电力公司2021年第一次配网物资协议库存招标采购项目中标，中标产品为配电终端(TTU)，中标额分别为466.93万元、1386.24万元。
[2021-07-12] 炬华科技(300360):炬华科技原材料成本上涨对公司影响有限
■证券时报
炬华科技(300360)接受调研时表示，目前因大宗商品价格上升和芯片等多种因素影响，产品成本略有上涨，公司通过科学组织生产提高生产效率，优化采购渠道，降低产品成本，同时产品电网招标价格较以往有所提升，因此原材料成本上涨对公司影响有限。
[2021-06-02] 炬华科技(300360):炬华科技预中标3.36亿元国家电网采购项目
■上海证券报
炬华科技公告，国家电网有限公司于2021年6月2日在国家电网有限公司电子商务平台公告了“国家电网有限公司2021年第二十三批采购(营销项目第一次电能表(含用电信息采集)招标采购)推荐的中标候选人公示，公司为评标委员会推荐的中标候选人。根据预中标数量以及报价测算，预计公司此次国家电网合计中标金额约33,617.148070万元，约占公司2020年度营业收入的30.65%。
[2021-04-13] 炬华科技(300360):炬华科技铜价等大宗商品价格上涨对公司成本有一定影响
■证券时报
炬华科技(300360)在互动平台表示，铜价等大宗商品价格上涨对公司成本有一定影响，公司通过与供应商协商、提升技术和管理，将影响控制在较小范围。
[2021-04-09] 炬华科技(300360):智慧计量与采集系统收入快速增长,积极布局能源互联网-年报点评
■海通证券
2020年营收同比增22.93％,归母净利润同比增20.74％。2020年,公司实现营收10.97亿元,同比增22.93％;综合毛利率39.80％,同比增0.18pct;归母净利润2.93亿元,同比增长20.74％。2020年利润分配预案:每10股派发现金红利1.50元(含税)。
2020年期间费率下降。2020年,公司期间费率12.72％,同比降1.07pct。财务费率上升,销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。具体来看:(1)销售费率6.60％,同比降1.45pct。(2)管理费率4.81％,同比降1.24pct。(3)财务费率-3.81％,同比增3.25pct。(4)研发费率5.12％,同比降1.62pct。
2020年第四季度营收同比增28.32％,归母净利润同比降24.01％。2020年第四季度,公司实现营收4.02亿元,同比增28.32％;综合毛利率35.80％,同比降5.49pct;归母净利润0.70亿元,同比降24.01％。
2020年第四季度期间费率略有上升。2020年第四季度,公司期间费率19.60％,同比增0.90pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降,财务费率上升。具体来看:(1)销售费率8.56％,同比降1.03pct。(2)管理费率4.83％,同比降1.75pct。(3)财务费率-1.23％,同比增3.94pct。(4)研发费率7.44％,同比降0.27pct。
2020年,公司细分业务:物联网传感器及配件高速增长,智慧计量与采集系统快速增长,智能配用电产品及系统、智能流量仪表及系统较快增长。(1)智慧计量与采集系统:2020年实现收入8.87亿元,同比增27.19％。毛利率38.24％,同比增1.35pct;(2)智能电力终端及系统:2020年实现收入0.94亿元,同比降7.92％;(3)智能配用电产品及系统:2020年实现收入0.58亿元,同比增11.32％;(4)智能流量仪表及系统:2020年实现收入0.20亿元,同比增12.41％;(5)物联网传感器及配件:2020年实现收入0.17亿元,同比增194.97％。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年归母净利润3.79亿元、4.61亿元、5.45亿元。对应EPS分别为0.75元、0.91元、1.08元。参考可比公司估值,给予公司2021年PE18-20X,合理价格区间13.5-15元,维持"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2020-11-02] 炬华科技(300360):炬华科技预中标3.63亿元国家电网招标采购项目
■上海证券报
炬华科技公告，公司预中标国家电网有限公司营销项目2020年第二次电能表(含用电信息采集)招标采购。根据推荐的中标候选人公示的内容，公司本次预中标共10个包，合计总数量810,651只，总金额约36,340.412180万元，约占公司2019年度营业收入的40.72%。
[2020-10-23] 炬华科技(300360):归母净利润快速增长,积极布局能源互联网-季报点评
■海通证券
2020年前三季度营收同比增20％,归母净利润同比增48.03％。2020年前三季度,公司实现营收6.95亿元,同比增20％;主营业务毛利率42.12％,同比增3.41pct;归母净利润2.23亿元,同比增长48.03％。
2020年前三季度归母净利润增速高于收入增速,主要源于:(1)主营业务毛利率同比增3.41pct;(2)期间费率同比降2.39pct等。2020年第三季度营收同比增34.72％,归母净利润同比增38.91％。2020年第三季度,公司实现营收3.08亿元,同比增34.72％;主营业务毛利率39.64％,同比降0.13pct;归母净利0.87亿元,同比增长38.91％。
2020年前三季度期间费率明显降低。2020年前三季度,公司期间费率明显降低。期间费率8.73％,同比降2.39pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率5.46％,同比降1.76pct。(2)管理费率4.81％,同比降0.97pct。(3)财务费率-5.31％,同比增2.78pct。(4)研发费率3.78％,同比降2.44pct。我们认为,2020年上半年疫情的影响,是销售、管理费率下降的原因之一。
积极布局能源互联网。公司积极推广综合能源服务物联网信息云服务平台应用,为居民用户、工商企业提供能源监测、运营维护和综合节能等服务,以物联网应用创新的商业模式,全面提供解决方案。以物联网系统软件平台带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端的发展。加速推进物联网远程智能终端在公共能源水、电、气、热领域的应用,进一步构建物联网终端与移动互联、大数据、云计算的融合应用。
智能配用电市场进一步拓展。公司电动汽车智能充电设备、智能充电云服务系统、电动汽车充电运营管理系统市场进一步拓展,已经在电网公司、公共交通、园区及房产开发和海外市场等多领域得到应用。
盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润3.5亿元、4.3亿元、5.33亿元,对应EPS分别为0.69元、0.85元、1.06元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间15.87元-18.63元,给予"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2020-10-22] 炬华科技(300360):炬华科技控股股东拟减持不超3%股份
■上海证券报
炬华科技公告，持公司股份121,446,000股(占公司总股本比例24.08%)的控股股东杭州炬华集团有限公司计划六个月内，通过集中竞价、大宗交易等方式减持公司股份合计不超过15,131,613股，即不超过公司总股本的3%。
[2020-10-15] 炬华科技(300360):炬华科技前三季度净利润预增40%-60%
■上海证券报
炬华科技披露前三季度业绩预告。公司预计2020年前三季度盈利21,126.42万元-24,144.48万元，比上年同期增长40%-60%。
[2020-09-08] 炬华科技(300360):智能电表更新需求向上,估值修复可期-研究报告
■东莞证券
智能电表更新需求向上。第一阶段:2009年至2014年,智能电网规划开始实施,国家电网智能电表招标金额逐年上升,智能电表行业进入快速发展期。第二阶段:2015年至2017年,由于国家电网用户覆盖率的全面提升,智能电表招标金额逐年下降,至2017年跌入谷底,行业进入调整期。第三阶段:2018年起,行业电表轮换需求增加。根据国家质量监督检验检疫总局颁布的《中华人民共和国国家计量检定规程》,智能电表属于强制检定设备,到期需要撤回校验或更换,1级和2级智能电表的更换周期为8年。2019年开始,智能电表开始逐渐进入轮换周期的高峰。
炬华科技扎根主业,经营稳健。炬华科技成立于2006年,公司2014年在深交所上市,上市以来历年股利支付率较为稳定。公司资产负债表扎实,有息负债极低。公司深耕主业,积极加强信息化产品研发投入,符合产业发展趋势。与公司可比公司相比,上市至今,由于智能电表行业的周期波动较为明显,很多公司已通过外延方式切换行业,但炬华科技仍深耕智能电表行业,稳扎稳打。公司管理团队整体较为年轻,核心管理人员科班出身,对技术认知深,多位高管是浙江大学校友,核心高管与公司利益绑定,持有公司股权。
估值探讨及投资建议。我们参考炬华科技历史PE(TTM)走势,历史最低估值约16X,当前估值约20X。公司历史平均PE为27倍,由于公司周期属性较强,参考历史估值波动中枢更合适,由于判断智能电表更新需求向上,我们认为公司估值具备修复空间。炬华科技截止到2020年9月8日收盘市值为59亿元,公司账面现金约14亿元,扣除现金后市值约45亿元。公司上半年实现归母净利润1.36亿元,同比增长54％,预计全年实现归母净利润超3亿元,对应当前扣除现金后的市值,PE处于较低水平。预计公司2020年-2022年分别实现EPS为0.62、0.74、0.89元,对应PE分别为19倍、16倍、13倍。首次覆盖,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:智能电表招标量不及预期;贸易摩擦等。
[2020-09-05] 炬华科技(300360):二季度快速增长,新表上量可期-中报点评
■海通证券
2020年上半年营收同比增10.39％,归母净利润同比增54.54％。2020年上半年,公司实现营收3.86亿元,同比增10.39％;主营业务毛利率44.1％,同比增6.08pct;归母净利1.36亿元,同比增长54.54％。
收入:分项业务来看,公司智慧计量与采集系统稳健增长,智能电力终端及系统略有增长。
归母净利润:公司归母净利润增速高于收入增速,源于:(1)主营业务毛利率同比增6.08pct。(2)期间费率同比降3.23pct。
2020年第二季度营收同比增26.88％,归母净利润同比增74.97％。2020年第二季度,公司实现营收2.33亿元,同比增26.88％;毛利率44.50％,同比增6.80pct;归母净利润8649.37万元,同比增74.97％。
二季净利润增速高于收入增速,源于毛利率提升、期间费率降低等因素。
2020年上半年期间费率明显降低。2020年上半年,公司期间费率9.65％,同比降3.23pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率6.01％,同比降1.66pct。(2)管理费率5.58％,同比降0.79pct。(3)财务费率-6.36％,同比增1.76pct。(4)研发费率4.41％,同比降2.53pct。
2020年第二季度期间费率明显降低。2020年第二季度,公司期间费用明显降低。期间费率7.36％,同比降3.34pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率5.93％,同比降1.59pct。(2)管理费率4.66％,同比降1.06pct。(3)财务费率-6.85％,同比增1.40pct。(4)研发费率3.62％,同比降2.09pct。我们认为,疫情的影响,是销售、管理费率下降的原因之一。
智慧计量与采集系统稳健增长,积极布局海外市场。2020年上半年,智慧计量与采集系统业务实现收入3.05亿元,同比增9.97％;毛利率39.37％,同比增5.62pct。
2020年上半年,公司:(1)在电网招标中保持市场份额领先地位;
(2)充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外市场奠定基础,全面提升公司海外的市场布局和竞争优势;
(3)加强技术投入,跟进国家电网泛在电力物联网建设和南方电网数字电网建设的步伐,加大新一代智能电表、智能终端的研发,为智能电表的更新换代做好技术准备。
智能电力终端及系统略有增长。2020年上半年,公司智能电力终端及系统收入0.4亿元,同比增3％;毛利率68.93％,同比增2.97pct。
积极布局能源互联网。公司积极推广综合能源服务物联网信息云服务平台应用,为居民用户、工商企业提供能源监测、运营维护和综合节能等服务,以物联网应用创新的商业模式,全面提供解决方案。以物联网系统软件平台带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端的发展。加速推进物联网远程智能终端在公共能源水、电、气、热领域的应用,进一步构建物联网终端与移动互联、大数据、云计算的融合应用。
智能配用电市场进一步拓展。公司电动汽车智能充电设备、智能充电云服务系统、电动汽车充电运营管理系统市场进一步拓展,已经在电网公司、公共交通、园区及房产开发和海外市场等多领域得到应用。
智能水表业务快速发展。公司积极投入智能水计量产品及系统的研发,基于物联网NB-IoT智能水表、LoRa智能水表及智慧水务云服务平台已全面进入市场应用。
盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润3.5亿元、4.3亿元、5.33亿元,对应EPS分别为0.69元、0.85元、1.06元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间15.87元-18.63元,给予"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2020-08-28] 炬华科技(300360):炬华科技控股股东拟减持不超2.97%股份
■上海证券报
炬华科技公告，持公司股份121,446,000股(占公司总股本比例24.08%)的控股股东杭州炬华集团有限公司计划六个月内，通过集中竞价、大宗交易等方式减持公司股份合计不超过15,000,000股，即不超过公司总股本的2.97%。
[2020-07-09] 炬华科技(300360):业务多点开花,业绩延续高增长态势
■国海证券
事件:
公司发布中期业绩预告,预计上半年实现归母净利润1.23-1.41亿元,同比增长40-60％。
投资要点:
公司业绩延续高增长态势。Q2预计实现归母净利润0.67-0.74亿元,同比增长49-85％,Q2业绩保持高速增长,一方面得益于公司智能电表订单充足并且顺利交付,另一方面在于公司以物联网系统带动智能电表、智能水表等物联网终端为核心业务,推动了物联网产品在多个领域的应用,从产品供应商逐步升级为综合能源解决方案提供商。
新一代智能电表有望下半年推出。2020年国家电网第一批电能表招标中,招标总设备需求为2563.7万只,同比下滑36％,电能表产品同比下降3成以上,我们认为,招标量阶段性下滑主要系新一代智能电表推广在即,当前阶段智能电表更换需求减少。国网计量中心已经组织了新一代智能电能表样机功能验证,符合IR46标准的智能电表有望在下半年推出,预计第二批招标量环比将有明显提升,同时新标准智能电表价值量将会有所提升。
纳宇电气业务放量,未来有望成为新增长点。子公司纳宇电气积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的"能源云边路由器"已应用于多个能效监测项目。2019年纳宇电气业绩大幅提升,全年净利增长约50％,未来有望成为业绩新增长点。此外,公司NB-IOT的智能水表产品已经在城乡供水一体化发展中实现了应用,未来智能水表、燃气表业务将成为重要业绩增长点。
充电桩产品获得欧洲客户认可。公司全资子公司正华电子为欧洲客户定制交流充电桩,该项目始于2018年,公司研发团队在评估了欧标和国标的差异后,推出了适应欧洲客户要求的定制化产品,于2019年末完成验收,获得客户充分认可,未来公司充电桩业务值得期待。
盈利预测和投资评级:公司业绩保持高增长态势,在手订单饱满,我们认为,1)新一代智能电表推广在即,公司有望充分受益；2)子公司纳宇电气用户侧能效管理业务放量；3)智能水表有望成为公司未来增长点,预计2020-2022年净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元,对应的PE分别为14/11/9倍,维持"买入"评级。
风险提示:智能电表招标不及预期；原材料波动风险；新标准智能电表推广不及预期；用户侧能效管理不及预期。
[2020-07-08] 炬华科技(300360):主业订单饱满,物联网、智能水表有望加大贡献-点评报告
■招商证券
公司是国内智能电表领军企业,06年成立起一直专注于电表主业,目前,智能电表在手订单饱满,1季度受疫情影响生产、交付有一定压力,2季度开始已经恢复正常。中期看,智能电表8年更换周期已到,未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外,新一代智能电表的推出有望提升单表价值,增厚公司盈利。同时,公司,持续加码物联、智能水表相关业务,有望为公司带来新的高度。维持"强烈推荐-A"评级,考虑到公司股本每10股转增3股,调整目标价为13-14元。
在手订单饱满,2季度经营恢复正常。估算公司2019年底有智能电表存量订单10亿元左右,加上6月份国网招标中标的1.4亿元,1季度交付了1.5亿元左右,估算公司目前在手订单仍有10亿元左右(不考虑2季度交付)。1季度受疫情影响,公司2月份生产有一定影响,3月份交付有一定影响。从4月份开始,公司生产、交付回归到正常状态。
不用过分担心第1批国网智能电表招标下降。市场可能担心国网智能电表第一批招标下降的影响,我们分析国网第一批招标量下滑主要受1季度疫情影响,以及新一代智能电表即将推出,当前阶段智能电表更换需求减少,预计第二批招标将恢复增长。中期看,智能电表8年更换周期已到,未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外,新一代智能电表检测工作目前进展顺利。
物联网、智能水表带来新增量。公司2016年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力,2020年预计仍将实现快速增长。此外,公司在积极布局智能水表相关业务,物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。
充电桩挺进欧洲市场。公司06年进入海外市场,并通过收购捷克LOGAREX公司强化自身在欧洲市场的竞争力。2019年12月,子公司正华电子广告交流充电桩通过欧洲客户验收、发货。公司在欧洲有客户基础,目前认证工作已经到后期,有望获得突破。
投资建议:维持"强烈推荐-A"评级,考虑到公司5月股本每10股转增3股,调整目标价为13-14元。
风险提示:新业务布局不及预期,智能电表全年招标量不及预期。
[2020-07-08] 炬华科技(300360):炬华科技上半年净利润预增40%-60%
■上海证券报
炬华科技披露半年度业绩预告。公司预计2020年上半年盈利12,330.49万元-14,091.98万元，比上年同期增长40%-60%。
[2020-06-17] 炬华科技(300360):炬华科技 产业并购基金参股公司科创板上市申请获审核通过
■上海证券报
炬华科技公告，根据上海证券交易所科创板股票上市委员会2020年第44次审议会议结果公告，公司产业并购基金炬华联昕参股的上海正帆科技股份有限公司提交的首次公开发行股票并在科创板上市的申请获得审核通过。截至目前，炬华联昕持有正帆科技234.4666万股，占其首次公开发行前总股本的1.22%。
[2020-06-08] 炬华科技(300360):炬华科技预中标5168万元智能电能表项目
■证券时报
炬华科技(300360)6月8日晚间公告，公司成为南方电网公司2020年计量产品第一批框架招标项目中标候选人，中标品类为单相智能电能表和三相智能电能表，预计中标金额约5167.91万元。
[2020-05-29] 炬华科技(300360):炬华科技预中标1.4亿元国家电网项目
■证券时报
炬华科技(300360)5月29日晚间公告，公司成为国家电网有限公司营销项目2020年第一次电能表（含用电信息采集）招标采购推荐的中标候选人之一，预计中标金额约1.40亿元，约占公司2019年度营业收入的15.72%。
[2020-04-30] 炬华科技(300360):盈利能力提升,子公司纳宇电气高增长-一季点评
■国海证券
事件:公司发布年报及一季报,2019年实现净利润2.4亿元,同比增长79％,2020年一季度实现归母净利润0.5亿元,同比增长28％。
投资要点:公司盈利能力显著提升。公司2019年实现收入8.9亿元,同比增长2.4％,归母净利润2.43亿元,同比增长79％,2019年公司销售毛利率39.62％,同比增长3.86个百分点,一方面系智能计量与采集系统业务毛利率回升,另一方面在于高毛利率的智能电力终端及系统业务放量,2019年公司净利率27.22％,同比提升11.62个百分点,剔除2018年纳宇电气0.53亿元商誉减值的影响,盈利能力亦有明显提升。2020年一季度毛利率达到43.5％,同比提升3.88个百分点,净利率32.43％,同比提升5.21个百分点,持续保持较强的盈利能力纳宇电气业务放量,未来有望成为新增长点。子公司纳宇电气积极推广能源侧物联网信息平台应用,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。纳宇能源物联网设备和服务已广泛应用于、轨道交通、商业综合体、学校和医院、科技园区、数据中心等领域和行业。物联网信息平台已经接入数万用户,为居民用户、工商业提供能源监测、运营维护和综合节能整体解决方案。基于云计算、边缘计算等核心技术的"能源云边路由器"已应用于多个能效监测项目。2019年纳宇电气业绩大幅提升,全年净利增长约50％,未来有望成为业绩新增长点。
智能电表招标新一轮周期开启,下半年或有所显现。2019年智能电表整体招标量同比增长35％,根据智能电表招标周期,我们认为目前已经进入新一轮更换周期的起点,未来1-2年智能电表招标量将持续提升。2020年国家电网第一批电能表招标中,招标总设备需求为2563.7万只,同比下滑36％,电能表产品同比下降3成以上,采集产品同比下降一半左右,我们认为,招标量阶段性下滑主要系新一代智能电表推广在即,当前阶段智能电表更换需求减少。国网计量中心于近期组织了新一代智能电能表样机功能验证,符合IR46标准的智能电表有望在下半年推出,预计第二批招标量环比将有明显提升,同时新标准智能电表价值量将会有所提升。
盈利预测和投资评级:公司盈利能力明显提升,纳宇电气用户侧能效管理业务放量,新标准智能电表推广在即,预计2020-2022年净利润分别为3.0/3.8/4.7亿元,对应的PE分别为15/12/10倍,维持"买入"评级。
风险提示:智能电表招标不及预期;原材料波动风险;新标准智能电表推广不及预期;用户侧能效管理不及预期。
[2020-04-27] 炬华科技(300360):业绩高增长,电表进入替换周期-年度点评
■东北证券
公司发布2019年年报与2020年一季报,2019年实现营业收入8.92亿元,同比增长2.35％,实现归母净利润2.43亿元,同比增长78.87％。2020年一季度公司实现营收1.53亿元,同比下滑7.88％,实现归母净利润0.50亿元,同比增长28.4％。毛利率改善,费用率有望下行:2019年公司电工仪器仪表毛利率39.56％,同比提升3.86个百分点,产品结构优化与原材料成本下行带动毛利率提升。下半年国网第二批电表招标量同比增长40％,公司中标金额2.5亿元,南网2019年下半年两批招标公司中标1.5亿元,是公司一季度业绩增长来源。受疫情影响产能,2020年一季度公司营收略有下降,但盈利维持高增长。公司费用每季度较为稳定,收入增长将显著摊薄费用率,提升盈利水平。
电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40％。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮。
电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含"计量芯"和"管理芯"两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。
盈利预测:预计公司2020-2022年EPS分别为0.79、0.99和1.22元,维持"买入"评级。
风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。
[2020-04-27] 炬华科技(300360):归母净利润快速增长,设立产业并购基金推进外延发展-年报点评
■海通证券
2019年营收同比增2.35％,归母净利润同比增78.87％。2019年,公司实现营收8.92亿元,同比增2.35％；主营业务毛利率39.56％,同比增3.86pct；归母净利2.43亿元,同比增长78.87％。股利分配:(1)拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。(2)拟向全体股东每10股以资本公积转增3股。收入:分项业务来看,公司智慧计量与采集系统收入同比略降,智慧电力终端及系统较快增长。归母净利润:公司归母净利润增速高于收入增速,源于(1)主营业务毛利率同比增3.86pct。(2)期间费率同比降1.22pct,其中财务费用率同比降3.29pct。(3)2018对上海纳宇计提5319.39万元商誉减值准备。2019年无商誉减值损失。(4)实际所得税率12.53％,2018年为18.20％。
2020年一季度营收同比降7.88％,归母净利润同比增28.40％。2020年一季度,公司实现营收1.53亿元,同比降7.88％；毛利率43.50％,同比增5.12pct；归母净利润4961.47万元,同比增28.40％。一季净利润增速高于收入增速,源于毛利率提升、期间费率降低以及坏账准备减少等因素。
2019年期间费率明显降低。2019年,公司期间费用控制得当。期间费率13.79％,同比降1.22pct。其中财务费率大幅下降。(1)销售费率8.05％,同比略增0.11pct。(2)管理费率6.06％,同比增0.86pct。(3)财务费率-7.07％,同比降3.29pct,源于利息收入增加。(4)研发费率6.75％,同比增1.09pct。
2020年一季度期间费率明显降低。2020年一季度,公司期间费用明显降低。期间费率13.14％,同比降2.15pct。销售费率、管理费率、研发费率均不同程度下降。(1)销售费率6.14％,同比降1.70pct。(2)管理费率6.99％,同比降0.11pct。(3)财务费率-5.60％,同比增2.36pct,源于利息收入小于去年同期。(4)研发费率5.61％,同比降2.69pct。我们认为,疫情的影响,是销售、管理费率下降的原因之一。
智慧计量与采集系统基本持平,积极布局海外市场。2019年,公司智慧计量与采集系统收入6.98亿元,同比略降0.6％,毛利率36.89％,同比增4.67pct。2019年,公司在电网招标中保持市场份额领先地位,并充分利用海外子公司平台,为公司继续拓展海外智慧计量与采集系统产品市场奠定基础,全面提升公司海外的市场布局和竞争优势。
智能电力终端及系统快速增长。2019年,公司智能电力终端及系统收入1.02亿元,同比增18.17％,毛利率66.54％,同比增0.19pct。
积极布局能源互联网。公司积极推广综合能源服务物联网信息云服务平台应用,为居民用户、工商企业提供能源监测、运营维护和综合节能等服务,以物联网应用创新的商业模式,全面提供解决方案。以物联网系统软件平台带动智能电表、智能水表、智能电气、能源云边路由器、物联网传感器等物联网远程终端的发展。加速推进物联网远程智能终端在公共能源水、电、气、热领域的应用,进一步构建物联网终端与移动互联、大数据、云计算的融合应用。
智能配用电板块快速增长。2019年,公司智能配用电产品及系统收入5184.07万元,同比增33.57％。公司电动汽车智能充电设备、智能充电云服务系统、电动汽车充电运营管理系统市场进一步拓展,已经在电网公司、公共交通、园区及房产开发和海外市场等多领域得到应用。
智能流量仪表及系统高增长。2019年,公司智能流量仪表及系统收入1764.16万元,同比增137.33％。公司加大物联网智能水表研发,进一步完善智能水表及软件系统平台等综合解决方案。
设立产业并购基金,持续推动外延发展。公司公告,与浙大联创投资发起设立产业并购基金。公司认缴2.7亿元,占出资总额的90％。公司积极寻求外延式并购和新领域合作机会,加强公司在能源互联网和物联网领域战略布局,整合优质资源,将在国家战略新兴产业领域中寻求发展机会,实现产业升级,增加新的利润增长点。
盈利预测与估值。我们预计公司2020-2022年归属母公司净利润3.01亿元、3.7亿元、4.56亿元,对应EPS分别为0.78元、0.95元、1.18元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间17.94元-21.06元,给予"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
[2020-04-26] 炬华科技(300360):业绩保持快速增长,物联网、智能水表有望加大贡献-2019年报及2020年一季点评
■招商证券
公司发布2019年年报,2020年1季报。2019年公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长2.35％、78.87％、96.42％。2020年1季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别同比增长-7.88％、28.40％、27.67％。业绩保持快速增长。公司目前智能电表相关业务在手订单充足,有望保持快速增长。
同时,公司培育的物联网、智能水表业务有望为公司带来新增量。维持"强烈推荐-A"评级,调整目标价为15-16元。
业绩保持快速增长。2019年,公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为8.92、2.43、2.01亿元,分别同比增长2.35％、78.87％、96.42％。2020年1季度公司收入、归上净利润、扣非后归上净利润分别为1.53、0.50、0.45亿元,分别同比增长-7.88％、28.40％、27.67％。
分项业务情况。2019年公司智慧计量与采集系统、智能电力终端及系统、智能配用电产品及系统、物联网传感器及配件、智能流量仪表及系统分别实现收入6.98、1.02、0.52、0.06、0.18亿元,分别同比增长-0.60％、18.17％、33.57％、-46.27％、137.42％。
智能电表在手订单充足,有望保持快速增长。公司2019年第一、第二批智能电表合计中标4.9亿元左右,我们估算到2019年年底公司持有10亿元(含税)的智能电表相关订单,20年1季度末公司估算仍有8亿元以上智能电表相关订单。公司电表峰值产能在13-14亿元左右,目前产能利用率维持在较高水平。公司智能电表业务有望保持快速增长。
培育的物联网、智能水表业务将为公司带来新增量。公司2016年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力。目前,公司通过设立物联网子公司,有望进一步整合能优化公司物联网业务的人力、产品、市场资源,开发新产品,拓展新市场。此外,公司在积极布局智能水表相关业务。物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。
投资建议:维持"强烈推荐-A"评级,调整目标价为15-16元。
风险提示:疫情影响公司上游供应链,智能电表全年招标量不及预期。
[2020-04-10] 炬华科技(300360):业绩略超预期,电表进入替换周期
■东北证券
业绩略超预期,疫情影响较小:公司发布2020年一季度业绩预告,一季度预计盈利0.43-0.54亿元,同比增长10％-40％,业绩略超预期。疫情对公司复工时间有所影响,但公司积极推动在手订单的生产和交付,在疫情影响情况下盈利能力稳定增长。
在手订单充足,费用控制较好:2019年下半年国网第二批电表招标量同比增长40％,公司中标金额2.5亿元,南网2019年下半年两批招标公司中标1.5亿元,是公司一季度业绩增长来源。公司费用每季度较为稳定,收入增长将显著摊薄费用率,提升盈利水平。2020年一季度大宗商品价格快速下行,预计对公司一季度毛利率带来提升。
电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40％。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮。
电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含"计量芯"和"管理芯"两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。新业务布局成效显现:2016-2018年纳宇扣非净利润分别为1313万元、1985万元、1578万元,通过内部整合与资源共享,纳宇经营已经步入快车道,预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升。
盈利预测:预计公司2020-2021年净利润为3.07、3.92亿元,对应PE为14.8、11.6倍,维持"买入"评级。
风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。
[2020-03-27] 炬华科技(300360):电表进入替换周期,业绩高增长可期
■东北证券
业绩回归增长通道,财务状况健康:公司2019年业绩快报披露,营收8.92亿元,同比增长2.33％,归母净利润2.45亿元,同比增长80.33％。2019年ROE为11％,同比提升4.53个百分点。公司2019年三季度末在手现金14.55亿元,资产负债率14.51％。2020年1月公司回购计划完成并全部注销,回购股份2162.9万股,占公司总股本的5.28％。电表替换周期启动,替代进程有望加速:国网2009年起进行智能电表集中招标,2012-2015年招标量达到顶峰,按照8年的轮换周期,新一轮的电表招标高峰即将到来。2019年电表全年合计招标7380万只,同比增长40％,预计国网电表招标量还有3年以上向上周期。国网投资具备逆周期属性,在疫情带来经济下行压力大的背景下,预计2020年国网投资强度将较预期提升。电力物联网依旧是国网重点建设方向,智能电表是物联网的终端接入渠道,叠加电表自身更换周期,预计电表本轮的替换速度将快于上一轮,2021年起进行大规模集中替换,顶峰招标量有望超越上一轮2014-2015年的招标高峰。
电表新标准出台在即,集中度有望提升:新电表将将包含"计量芯"和"管理芯"两个芯片,可以进行功能模组的加载和远程升级,预计单表价值量有较大提升。从电表行业集中度来看,技术要求相对较高的三相表集中度较高,1级三相表龙头企业份额在4％-6％,2级单相表龙头市占率持续下降,近几年稳定在2％-3％。新电表对企业的研发和技术要求增强,有望提升行业集中度。在新标准替换前期,具备较强研发实力和交付能力的龙头企业能够获得更高的市场份额。
新业务布局成效显现:2016年公司收购纳宇电气,2016-2018年扣非净利润分别为1313万元、1985万元、1578万元,通过内部整合与资源共享,纳宇经营已经步入快车道,预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升。公司在智能水表与充电桩等领域的布局也逐渐取得成效。
盈利预测:预计公司2020-2021年净利润为3.07、3.92亿元,对应PE为14.9、11.7倍,给予"买入"评级。
风险提示:国网招标规模低于预期,新标准出台低于预期。
[2020-01-03] 炬华科技(300360):炬华科技预中标南方电网9584.37万元招标项目
■上海证券报
炬华科技3日午间发布公告，中国南方电网有限责任公司日前在中国南方电网阳光电子商务平台公告了“南方电网公司2019年计量产品（电能表）第二批框架招标项目中标候选人公示”，公司为该项目单相智能电能表和三相智能电能表中标候选人，预计中标金额约9584.37万元，占公司2018年总收入的10.99%。
[2019-12-29] 炬华科技(300360):智能电表弹性标的,产业新周期大幕开启
■海通证券
国内智能电表领先企业。公司是国内智能电表领先企业,专注于智能电表与终端采集系统的研究、生产与销售。公司在国网招标中维持稳定份额,近两年,在2级单相智能表方面,公司与林洋、海兴、三星医疗表现相当,份额基本在2％-3％之间小幅波动,2019年第二次招标结果中炬华科技占比为2.5％。
智能电表进入更换周期。智能表更换周期在8年左右,最长不超过10年。2018年国网智能电表招标总量为5497.1万台,同比上升45.5％,2019年延续整体增长的趋势,2019年全年智能电表招标总量为7391.1万只,同比增34.5％。根据电表使用周期限制与2018-2019年招标回暖情况来看,我们判断智能电表进入新一轮替换周期,整体需求量将呈上升趋势。IR-46标准下,新电表价值量有望显著提升。IR-46标准下要求电能表的计量功能与其他功能相互独立,非计量部分的软件在线升级不会影响计量部分的稳定性与准确性。因此新一代智能电表采用"双芯"结构。随着智能电表的"双芯"设计与进一步的功能拓展,厂商原材料与生产工艺上对应成本有较大幅度上升,同时还需对现有生产线进行改造,因此我们判断智能电表价值量相应有所提升。
新标准下,头部企业有望占据优势。IR-46标准对电表厂商的生产研发能力提出新挑战,我们预计炬华科技等头部企业有望依托规模效应和技术优势,在新一轮竞争中占据优势。
布局用户侧能源管理业务。公司于2016年收购上海纳宇电气,涉足用户端智能电力仪表和能源管理系统,公司预计2019年纳宇电气业绩将有大幅提升,全年净利水平增长近50％。
盈利预测与估值。我们预计公司2019-2021年归属母公司净利润2.20亿元、2.87亿元、3.67亿元,对应EPS分别为0.54元、0.70、0.90元。参考可比公司估值,给予公司2020年23-27XPE,对应合理价值区间16.10元-18.90元,首次覆盖,给予"优于大市"评级。
风险提示。国网电表招标规模低于预期。
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