300145南方泵业 股票走势分析
≈≈中金环境300145≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 中金环境(300145):中金环境终止重组事项
■上海证券报
中金环境公告，公司原拟发行股份购买无锡市工业废物安全处置有限公司100%股权、无锡市固废环保处置有限公司100%股权。鉴于本次发行股份购买资产暨关联交易事项自筹划以来已历时较长，市场环境较本次重组筹划之初发生较大变化，公司认为现阶段继续推进本次重组存在较大不确定性风险。经审慎研究并与交易各方友好协商，董事会同意公司终止本次重组事项，并向深交所申请撤回本次重组相关申请文件。
[2022-01-21] 中金环境(300145):中金环境预计2021年亏损6.5亿元至8.5亿元
■证券时报
中金环境(300145)1月21日晚间披露业绩预告，预计2021年度亏损6.5亿元-8.5亿元，上年同期亏损19.6亿元。报告期内，公司对收购浙江金泰莱环保科技有限公司、洛阳水利勘测设计有限责任公司等公司所形成的商誉进行了初步评估和测算，预计2021年计提商誉减值金额共计4.7亿元-5.2亿元之间。另外，公司预计计提无形资产及固定资产减值损失4.5亿-5亿元之间。
[2022-01-13] 中金环境(300145):中金环境相关方未履行业绩补偿义务 遭深交所公开谴责
■证券时报
深交所消息，中金环境(300145)收到了深交所关于对戴云虎、宋志栋、陆晓英给予公开谴责处分的决定。据悉，中金环境2018年1月以18.5亿元收购金泰莱。金泰莱2017-2020年累计实现净利润5.76亿元，未完成业绩承诺，截至业绩承诺期末，金泰莱减值额为5.74亿元。戴云虎、陆晓英、宋志栋作为金泰莱原股东及业绩补偿义务人，分别应补偿3.08亿元、2.53亿元和1375.62万元。截至目前，三人均未履行补偿义务，违反了前述承诺。
[2021-09-29] 中金环境(300145):中金环境公司及子公司拟投建泵智能制造项目
■证券时报
中金环境(300145)9月29日晚间公告，公司拟投资建设年产20万套高效节能泵智能制造项目，总投资额预计不超4.5亿元，项目建设期2.5年。另外，公司全资子公司南方泵业(湖州)有限公司拟实施“泵产品智能制造产业基地建设项目(一期)，总投资额预计不超12亿元，项目建设期2.5年。
[2021-09-14] 中金环境(300145):5.6亿元收购控股股东危废处置业务 中金环境被问询
■上海证券报
9月13日，中金环境因收购事项被深交所问询。围绕两家标的公司质地、主要财务指标，收购草案的评估预测，以及中金环境本身存在的风险，如前实控人因内幕交易被行政处罚，交易是否存在法律障碍等，深交所对公司进行了追问。
8月30日，中金环境披露，拟以发行股份方式购买控股股东无锡市政全资子公司无锡市城市环境科技有限公司(简称“城环科技”)持有的无锡市工业废物安全处置有限公司(简称“工废公司”)100%股权、无锡市固废环保处置有限公司(简称“固废公司”)100%股权，两家公司作价分别为40805.11万元、15369.93万元。
问询函注意到，标的公司主营危废处置业务，与中金环境全资子公司金泰莱主营业务相同。2020年，工废公司、金泰莱工业废物处置单价分别为4383.66元/吨、2488.86元/吨，主营业务毛利率分别为49.25%、30.80%，差异较大。因此，深交所要求中金环境结合政策监管要求，危废处置行业资金、资质及技术准入门槛，业务开展地域范围，工废公司与金泰莱行业地位差异等情况，说明工废公司与金泰莱的处置单价、成本、毛利率差异较大的原因及合理性。
据悉，金泰莱为中金环境于2017年底以18.5亿元收购的全资子公司，主营业务为危废处置。彼时，金泰莱承诺，2017年至2020年归母净利润(以扣非前后孰低为准)分别不低于1.35亿元、1.70亿元、2.00亿元、2.35亿元，累计不低于7.4亿元，不足部分以现金进行补偿。2020年年报显示，金泰莱当年净利润仅为7031.26万元，中金环境根据金泰莱2017年至2020年的业绩表现，已申请变更仲裁请求，申请裁决业绩承诺方给付现金补偿从3.84亿元调整为约4.09亿元，目前该事项尚未开庭审理。
深交所在问询函中还要求中金环境补充说明，工废公司所处行业的竞争格局、在无锡地区主要竞争对手情况;进一步说明其核心竞争力、市场占有率、市场排名情况，分析论述是否具备持续盈利能力。
财务指标方面，中金环境披露的收购草案显示，2019年、2020年、2021年第一季度，工废公司综合毛利率分别为43.11 %、45.47%、35.19%;固废公司的填埋处置单价分别为3105.22元/吨、3198.43元/吨和3498.85元/吨，毛利率分别为55.05%、53.63%、76.32%。
深交所要求中金环境补充说明，工废公司危废处置收入大幅增长的原因及合理性;量化分析工废公司综合毛利率波动较大且2021年以来毛利率大幅下滑的原因及合理性;工废公司的危废处置单价下滑的同时，固废公司填埋处置单价上升的原因及合理性等。
评估预测方面，《资产评估报告》显示，标的公司本次纳入评估范围的无形资产中存在表外资产合计62项。其中，工废公司无形资产的账面价值为445万元，评估价值为1101.21万元，增值率为147.46%;固废公司无形资产账面价值为0，评估价值为3111.90万元。深交所要求公司补充说明，无形资产中各项具体资产的名称、内容、账面金额、评估价值，增值率高的原因及合理性，表外资产未入账的原因，标的公司无形资产管理及核算是否符合企业会计准则的相关要求。
此外，问询函还提出，2月5日晚中金环境曾披露，公司前实控人、时任副董事长兼总经理沈金浩，因存在内幕交易行为被予以行政处罚;沈金浩于3月17日辞去前述职务，仍继续在公司任职。深交所要求中金环境根据相关规定说明，本次交易是否存在法律障碍。
[2021-07-30] 中金环境(300145):至暗时刻已过,回归泵业重心-公司深度报告
■招商证券
中金环境前身为南方泵业,起家于不锈钢水泵,后来通过并购涉足环保业务。历经环保政策调整和行业竞争加剧后,大股东已换为无锡市政,战略也将重新聚焦制造业,无锡市政助力固危业务,将现有业务做精做强,中止和计提部分环保项目。未来泵业将定位高端制造,产能预计三年后翻倍。20年中金环境充分计提商誉及资产减值后,风险已充分释放,21年轻装上阵。目前低估,预计2021年PE为11倍,强烈推荐!
加强环保业务管理,明确战略回归泵业智造。公司15年后向环保拓展,虽经历波折,但不锈钢泵制造业务一直是公司核心,盈利能力和资产质量优秀,2020年公司77％营收来自公司制造业务。环保业务作为公司发展的战略方向之一,受政策影响几经波折,现已明确未来发展战略:强化制造板块核心竞争力,稳步发展环保业务。
战略重心转回泵业,业绩增速有望回升。虽然过去几年经历了跨界失败,但是公司水泵业务营收一直稳定增长。2020年公司水泵制造业务营收32.5亿,相比收购环保业务之前的2015年18亿左右,增长80％。尤其是2012-2016年制造业低谷期间,公司泵业复合收入增长仍在20％以上,具有明显的抗周期性。我们相信公司战略重心转回泵制造以后,增速将继续提升!
未来成长性和竞争力分析:水泵业务的增长来自于产品和下游的不断拓展,南方泵业产品定位高端,同时行业空间巨大,过去和未来成长都很稳健;全面销售网络、强效管理、优质售后为品类扩张、市占提升奠基;公司泵业研发费用占比、研发人员、销售人员绝对数值均处于同行业前列;未来瞄准高端制造,提升产能。
风险已经充分释放,2021年轻装上阵。经过环保行业多轮调整,公司环保板块核心业务重点发展金泰莱及无锡市政相关废物处理项目,战略重心聚焦泵业和危废处置。
投资建议:我们预计21年营收50.79亿元,同比+20％,归母净利润5.01亿元。我们认为去年环保业务风险释放后,公司估值有望回归正常。我们按2022年资产注入后净利润约6.6亿,水泵业务15-18倍PE,环保业务12-15倍PE,合理估值目标100亿,给予强烈推荐评级。
风险提示:商誉减值风险、环保业务不达预期、智能化工厂建设不达预期。
[2021-05-09] 中金环境(300145):卸下包袱,聚焦泵业+危废-深度研究
■广发证券
商誉等历史包袱出清,聚焦泵业+危废的新业务格局。公司前身为南方泵业,过去几年因激进外延并购+股权质押危机等,经营大幅受挫。2018年底无锡国资入主成为控股股东,大刀阔斧完成业务整合及资产负债表出清:1.累计商誉等资产/信用减值27.51亿元、历史"包袱"基本出清;2.国资控股后融资成本大幅下降;3.拟注入国资危废资产,未来仍有资产整合预期。目前公司已形成南方泵业为基石、危废资源化快速成长的新业务布局,2019、2020年两者贡献净利润5.55、4.26亿元。
三十年打造"南泵"品牌,重回制造业初心。南方泵业是国内水泵制造龙头,利润总额已连续五年位居行业前二,核心设备不锈钢离心泵销量常年稳居行业第一。即使在2018-2020年公司业务调整的阵痛期,南方泵业净利润依然达到3.1、3.5、3.6亿元,过去十年收入复合增速达18％。公司未来战略重心重回制造业本源,通过加大直销力度,增加产品系列种类,正加速突破污水、消防泵、二次供水等细分领域。
危废深度资源化迎来产能释放,资产注入提升综合处置能力。受困于疫情等因素,公司危废业务2020年净利润下滑至0.70亿元。但伴随深度资源化产能释放及贵金属业务放量(2020年营收同比+165％),危废业务利润有望快速回升。新股东无锡国资拟将旗下危废、医废资产注入,将进一步提升综合化危废的处置能力。
南泵价值被低估,给予"买入"评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.83/5.92/7.09亿元,对应最新PE为10.99/8.96/7.49倍。公司经历业务重心调整+历史商誉出清,围绕南泵+危废的成长远景已日渐清晰。重回制造业初心,南泵的业务成长空间依然广阔,危废业务产能释放+整合效应潜力较大,参比同业公司,给予2021年17倍PE,对应4.27元/股合理价值,给予"买入"评级。
风险提示。危废资产注入进度不及预期;环境咨询、运营业务亏损等。
[2021-03-25] 中金环境(300145):中金环境拟收购控股股东危废处置业务资产
■上海证券报
中金环境3月24日晚间披露发行股份购买资产暨关联交易预案。公司拟向控股股东无锡市城市环境科技有限公司(以下简称“城环科技”)发行股份购买其持有的无锡市工业废物安全处置有限公司(以下简称“工废公司”)100%股权、无锡市固废环保处置有限公司(以下简称“固废公司”)100%股权。
据披露，本次发行股份购买资产发行价格为每股2.34元，城环科技认购的新增股份将锁定36个月。同时，若交易完成后6个月内连续20个交易日的收盘价低于发行价，或者交易完成后6个月期末收盘价低于发行价，城环科技认购的上市公司股份将自动延长6个月。
截至预案出具日，标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预评估结果及拟定价均尚未确定。
公告显示，本次交易的目的之一为无锡市政履行相关承诺，解决与上市公司的同业竞争问题。据悉，无锡市政2018年11月取得上市公司控制权后，承诺自取得上市公司控制权后60个月内解决与上市公司的同业竞争问题。本次交易后，无锡市政与上市公司在危废处置领域的同业竞争问题将得到有效解决。
收购标的之一工废公司是江苏省首批、无锡市首家工业危险废物焚烧专业处置单位，核准处置工业危险废物23000吨/年、收集危废5000吨/年、核准处置医疗废物5000吨/年，2019年和2020年分别实现净利润2837.21万元和3431.40万元。
另一收购标的，固废公司下属工业固体(危险)废物安全填埋场核准处置工业危险废物10000吨/年，主要面向无锡、江阴、宜兴等地区承接危废填埋业务。
[2021-03-11] 中金环境(300145):中金环境停牌筹划发行股份购买资产事项
■上海证券报
中金环境公告，公司正在筹划发行股份购买资产事项，拟采用非公开发行股份的方式收购控股股东无锡市市政公用产业集团有限公司全资子公司无锡市城市环境科技有限公司持有的无锡市工业废物安全处置有限公司100%股权、无锡市固废环保处置有限公司100%股权。公司股票自2021年3月12日开市时起停牌。
[2020-09-17] 中金环境(300145):中金环境子公司拟开展废贵金属催化剂回收处理等业务
■证券时报
中金环境(300145)9月17日晚间公告，公司全资子公司金泰莱拟与国内贵金属催化剂大型用户、海外中高端催化剂制造商等合作，开展废贵金属催化剂回收处理出境加工及租赁置换新贵金属催化剂业务。金泰莱拥有18万吨/年的危废处置能力，其投资的贵金属资源再生利用技改项目已投入试运行。上述业务若顺利实施，将有利于金泰莱贵金属资源再生利用技改项目产能利用率提升和效益最大化。
[2020-08-25] 中金环境(300145):水泵制造基本恢复,危废量价有望改善-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年中报,上半年实现营收14.80亿元,同比下降19.63％;归母净利润0.56亿元,同比下降76.79％,业绩低于申万宏源预期,主要是受疫情影响毛利率下滑超预期所致。
投资要点:水泵制造板块整体复苏,积极迈向高端制造,加快推出高标准新产品。二季度随着疫情得到有效控制,水泵制造板块经营步入正轨,除部分产品受工程延期影响未恢复外,其余产品订单量和销售额均快速回升。报告期内,通用设备板块实现营业收入11.33亿元,同降7.07％;毛利率38.82％,同降1.03pct;板块净利润1.3亿元,同降32.56％。疫情期间,公司加快泵产品生产向高端制造迈进,并积极推进智能制造基地项目建设。与此同时,推出多项高标准认证新产品开拓市场空间,未来制造板块稳步增长值得期待。
疫情影响危废量价,毛利率下滑明显,铂族金属废催化剂资源再生有望成新亮点。报告期内,危废板块实现营业收入1.50亿元,同降16.26％;净利润2369.79万元,同降73.63％,主要是受疫情影响导致危废转运处理受阻叠加工业企业产废量锐减,处置价格有所下降同时产能利用率不足导致边际成本增加。在贵金属再生资源领域公司收入增加2548.41万元。
2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20吨铂族贵金属回收业务,未来铂系金属业务有望受益氢能源行业发展迎来量价齐升局面。
勘察设计板块规模化、集约化优势形成,分拆有序推进。报告期内,勘察设计业务实现营业收入1.33亿元,同降23.66％;归母净利润1755.12万元,同降59.78％,主要是板块旗下个别子公司经营盈利水平大幅下降所致。2019年12月22日公司公告拟新设南方中金勘测设计(集团)有限公司,并逐步整合旗下设计资源,积极推动以上设计板块资产的股份制化,按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,目前公司已完成新公司注册,资产梳理有序推进。
下调盈利预测,维持买入评级:公司上半年受疫情影响明显,审慎起见我们下调盈利预测,预计20-22年公司实现归母净利润3.92、5.33、6.17亿元(下调前为5.24、6.31、7.14亿元),目前股价对应PE分别为18、13、11倍,公司估值处于可比公司低位,下半年各项业务逐渐修复,未来业绩增长趋势确定,维持买入评级。
风险提示:复工进度低于预期
[2020-08-25] 中金环境(300145):中报净利润下滑77％,业务整合有待推进,下调至"中性"-中报点评
■中金公司
投资建议公司公布1H20业绩:收入14.80亿元,同比下滑19.63％;归母净利润0.56亿元,同比下滑76.79％,对应每股盈利0.03元。我们下调评级至"中性"。理由如下:
疫情致公司业绩明显承压:1)设备制造营收同比-7.1％至11.3亿元,主要由于1季度因疫情导致上游企业复工延迟所致,2Q20公司订单量销售额快速恢复;毛利率稳定约为39％。2)危废板块营收同比-16.3％至1.50亿元,主要由于各地企业复工缓慢导致产废量减少叠加物流受限所致,同时危废处置价格大幅下滑导致毛利率同比减少22ppt至34％。3)各类建设项目缓建或者停建导致勘察设计板块同比-23.7％至1.3亿元,个别子公司经营情况承压导致毛利率同比减少9ppt至45％。
战略调整致咨询和工程板块业绩下滑:咨询和工程板块营收同比-82.3％至0.44亿元,主要由于环评资质开放导致咨询类业务量下滑,且公司主动调整战略,收缩工程类业务所致;报告期内,咨询和工程板块毛利率稳定在28％。
现金流显著减少:公司1H20经营活动现金流同比-92.8％至0.11亿元,主要受疫情期间公司回款较慢所致。公司当前积极转型,布局现金流较好的业务,建议投资者持续关注。
建议长期关注资产整合情况:公司持续对在手资产整合,拟将勘察设计板块单独上市;且无锡市政旗下水务、固废等业务发展稳健,和中金环境当前业务协同效应较高,我们建议持续关注公司未来资产整合情况。
我们与市场的最大不同?我们认为短期内公司持续对现有业务进行战略调整,对公司业绩影响较大。
潜在催化剂:业绩持续下滑,市场拓展不及预期盈利预测与估值由于公司设备制造、危废及勘察设计板块承压,我们下调2020/2021年净利润36％/26％至2.93/3.83亿元。当前股价对应2020/2021年23.0/17.6倍P/E,由于业绩下滑,下调目标价10％至3.7元,下调至"中性"评级,对应2020/2021年24.7/18.5倍P/E,较当前有5％增长空间。
风险上行风险:业务整合超预期;下行风险:订单拓展不及预期,商誉减值,危废业务处置价格持续下滑,下游复工复产承压。
[2020-07-07] 中金环境(300145):中金环境总经理沈金浩遭立案调查 涉嫌内幕交易
■证券时报
中金环境(300145)7月7日晚间公告，公司副董事长兼总经理沈金浩收到证监会《调查通知书》，因其涉嫌内幕交易公司股票，证监会决定对其立案调查。中金环境表示，本项立案调查事项系针对沈金浩个人的调查，公司生产经营活动不受影响。
[2020-05-12] 中金环境(300145):中金环境控股股东近期增持公司1.18%股份
■证券时报
中金环境(300145)5月12日晚间公告，公司控股股东无锡市政2月4日至5月11日期间，通过集中交易方式累计增持公司股份2233万股，占公司总股本的1.18%。公司此前披露，无锡市政计划自2月4日起6个月内以集中竞价方式，以不高于5.5元/股增持公司股份不低于3000万股，不超过3787.4万股。
[2020-04-21] 中金环境(300145):轻装上阵,铂族金属项目+无锡市政加持是未来看点-2019年年度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年年度报告,2019年实现营业收入40.94亿元,同比-6.16％；实现归母净利润2292.77万元,同比-94.67％,主要系计提中咨环宇等公司商誉减值3.5亿元影响所致(期末剩余商誉25.84亿元,其中并购金泰莱形成商誉为14.67亿元)。公司同步发布2020年一季报预告,预计亏损3500-4000万元。
2019年通用设备制造板块稳定发展,环保咨询受政策冲击较大。公司通用设备制造板块实现营业收入29.29亿元,同比+8.21％；整体销售量为92.22万台,同比+1.47％,其中立式泵、暖通泵、成套变频供水设备销售收入占比较高。公司危废处置业务目前总处置能力18万吨/年,其中废催化剂处置能力达1.1万吨/年,实现营业收入4.10亿元,同比+26.38％；
我们预计2020年金泰莱能够顺利完成2.35亿元业绩承诺。勘察设计板块实现营业收入3.34亿元,同比-1.94％；净利润4,361.99万元,同比-35.15％,主要系个别子公司如中建华帆经营盈利水平下降,而其他设计公司均较好地完成了年初的业绩指标。环保咨询业务因国家环评资质管理改革、行业准入门槛降低、市场竞争加剧等因素影响,收入和利润大幅下滑,故公司对此计提了商誉减值；同时公司调整经营战略,主攻交通类基建项目以及向环境咨询服务的纵向产业链延伸。
未来重点关注铂族金属项目进展以及无锡市政协同工作开展情况。金泰莱年再生20吨铂族金属项目已投产,并在2019年顺利完成试运行并贡献营业收入(约4000万元)；未来项目如实现满负荷运转将显著增厚公司业绩。另一方面公司顺利引入国有资本无锡市政,并与其旗下水务、环科公司初步实现了战略协同；未来无锡市政与公司协同工作的持续开展有望推动公司环保业务的长期稳定发展。
维持“增持”评级:公司不锈钢离心泵销售单价持续提升,铂族金属项目开始稳定贡献业绩,我们上调公司20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为5.01/5.23/5.58亿元(20-21年前值为4.60/4.92亿元),对应EPS为0.26/0.27/0.29元,当前股价对应20年PE为13倍。公司不锈钢龙头地位稳固,和无锡市政的合作有望增厚公司业绩,且铂族金属再生资源项目盈利能力有望进一步释放,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧导致传统水泵销量、危废处置量低于预期,环保政策执行力度低于预期导致公司订单释放慢于预期,公司技改项目进度不及预期等。
[2020-04-21] 中金环境(300145):渡过至暗时刻,轻装上阵扬帆起航
■西南证券
以泵业为基石,龙头地位稳固,转型构筑环境医院格局。公司为国内不锈钢离心泵龙头企业,泵业设备业务2016-19年实现收入18.2亿元、23.4(+28.6％)亿元、27.1(+15.8％)、29.3亿元(+8.2％),业绩增长良好,毛利率维持40％左右,产销率基本高于98％供不应求,在行业增速稳健下继续巩固龙头地位,中长期在智能制造及高端装备升级下,预计仍能维持约双位数增长。公司2015年转型布局环保领域,通过收购形成了以环评龙头中咨华宇为核心、以洛阳水利、华禹水利、中建华帆三大设计院为基础的生态环境医院布局,业务覆盖环境设计咨询、工程建设与治理业务。其中,轻资产、高盈利现金流良好的设计板块已进行整合,重点布局5大领域,未来择机将分拆上市,带来价值重估。
危废板块盈利优质成为核心业务驱动力,联合海外龙头布局铂贵金属回收。2017年公司收购金泰莱切入危废领域,并购后显著增厚公司利润,成为主要盈利驱动力。2017-19年业绩对赌超额完成,毛利率维持60％左右高盈利水平,20年对赌2.35亿元在复工复产后预计照常完成。目前金泰莱拥有18万吨/年产能,新获批10万吨产能,业务覆盖浙江、上海等地,未来增量可期。此外,借助金泰莱的技术及渠道资源优势,2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源建立排他性合作,形成1.1万吨/年的催化器处理能力,可开展20吨/年铂族贵金属回收业务,2019年试运行阶段形成6000万元年产值,未来增量业务可期。贵金属具有资源禀赋,稀缺性强,下游新能源车、医药等领域快速发展后需求将持续提升,若项目满产将明显提升规模效益及利润能力,或再造一个金泰莱。
国资入股重塑格局,边际改善,资产优化整合可期。2018年宏观剧烈变化下公司引入无锡市政为大股东及实际控制人,近期大股东持续增持提升股权比例。引入国资后公司融资能力及成本大幅改善,国民组合后大股东未来将重点支持。目前,无锡市政总资产规模410亿元,拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产并承诺解决同业竞争问题,公司未来格局有望重塑,长期发展可期。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.27元、0.32元、0.38元,背靠国资公司有望打开新的空间,危废及贵金属回收业务有望驱动公司二次飞跃,2019年公司充分进行资产减值后预计20年为业绩拐点,给予公司2020年15倍估值,对应目标价4.05元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:政策风险,项目推进低于预期风险,毛利率下滑风险等。
[2020-04-21] 中金环境(300145):业绩符合预期,2020年期待反转-2019年报点评
■申万宏源
事件:公司发布2019年报。报告期内,公司实现收入40.94亿元,同比下滑6.16％;
实现归属于上市公司股东净利润2293万元,同比下滑94.67％,业绩大幅下滑主要是计提商誉减值损失3.48亿元,业绩符合预期。
要点:环保咨询与工程拖累业绩,现金流状况尚可,勘察设计分拆经营值得期待。2019年公司环保咨询与工程板块实现收入3.88亿元,同比下滑59.1％,主要是由于国家环评资质放开的政策影响及公司主动收紧工程项目投资的经营策略。板块毛利率较低,为22.43％,毛利下滑对业绩的影响有限。公司业绩大幅下滑主要来自板块相关商誉减值3.48亿元。报告期公司实现经营活动净现金6.61亿元,同比仅下滑3.14％,我们认为此次商誉减值是一次性影响,公司将业务较为景气的勘察设计从原先的环保咨询设计与治理板块中独立出来,新设成立南方中金勘测设计(集团)有限公司,并按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,未来勘察设计业务激发潜力值得期待。
通用制造稳健增长,危废业务景气持续。通用设备制造板块实现营业收入29.29亿元,同比增长8.21％;净利润3.52亿元,同比增长14.00％,毛利率37.96％,维持高位。2019年公司严格执行智能制造转型升级计划,完成了对部分工序、流水线的改良,公司在水处理行业、暖通行业、给水排水行业的占有率得到提升,其中暖通泵、污水泵收入分别增长37％、25％。危废板块,金泰莱实现收入4.10元,同比增长26.38％;净利润2.03亿元,同比增长21.67％,完成2亿元业绩承诺。2020Q1公司通用设备制造与危废业务受到复工延后影响,业绩有所承压,但我们依然看好各板块经营边际好转。
国资控股效果初现,外延解决同业竞争值得期待。2018年公司引进无锡市政成为第一大股东,2019年完成了董事会、监事会的换届工作,对经营管理层进行了调整。截止2019年9月30日无锡市政总资产规模410亿元,旗下拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产,无锡市政承诺尽快解决同业竞争问题,公司在年报中表示:"未来不排除将借助上市公司平台并购、整合优质资产,进一步提高上市公司的资产质量,提升上市公司核心竞争力。"我们认为无锡市政认同上市公司价值,未来有望通过内生外延多措并举,将上市公司做强做大。
维持盈利预测,维持买入评级:我们维持20-21年盈利预测,预计2020-2021年实现归母净利润5.24、6.31亿元,新增2022年盈利预测为7.14亿元,20-22年EPS分别为0.27、0.33、0.37元/股,目前股价对应20-22年PE分别为12、10、9倍,维持买入评级。
风险提示:复工进度低于预期
[2020-04-21] 中金环境(300145):商誉减值致2019业绩大幅下滑,盈利承压、关注资产整合-2019年报点评
■中金公司
2019业绩符合此前快报公司公布2019年业绩:收入40.94亿元,同比下滑6.16％;归母净利润0.23亿元,同比下滑94.67％,对应每股盈利0.01元,符合公司此前快报,扣非后公司归母净利润877万元。公司业绩大幅下滑主要由于报告期公司确认环保咨询和工程板块商誉减值3.48亿元所致。
环评工程及污水污泥板块盈利承压。1)由于环评资质放开导致竞争趋严、公司收缩工程业务,咨询和工程板块营收同比下滑59％至3.88亿元,毛利率减少3.36ppt至22.4％;净利润亏损2100万元(不含财务和总部费用,下同);2)运营效率低导致污水污泥板块营收同比下滑22％至0.33亿元,净利润亏损6541万元;3)勘察设计同比-3.8％至3.3亿元,毛利率下滑3.8ppt至50％。
其他业务稳定发展:1)设备制造营收+8.2％至29.3亿元,毛利率稳定约为38％;2)运营效率增长带动危废营收同比+26％至4.1亿元,毛利率减少6.21ppt至54％,我们认为主要由于处置价格承压。
销售和管理成本增长导致公司期间费用率提升1.9ppt至25.4％,现金流同比-3％至6.6亿元,较为稳定。
发展趋势危废产能提升有望带动公司业绩表现。公司拟增加10万吨(3万吨无害化+7万吨资源化)危废处置产能资质,占当前公司投运产能的56％;且公司20吨/年铂族金属再生利用项目已满足试生产条件,我们预计未来有望带动公司业绩表现。"玻璃化熔融技术"已获评定,如果顺利落地我们认为有望降低公司尾渣处置成本,提升公司盈利能力,对冲危废板块处置价格下滑风险。
无锡市政持续增持,关注未来资产整合。公司大股东无锡市政拟增持1.56％-1.97％股份,且资源资金优势充足,我们看好公司有望持续受益。公司公告持续推进无锡市政环保资产注入,且公司拟分拆勘察设计业务上市,我们建议投资者密切关注。
盈利预测与估值由于公司部分业务承压,我们下调2020年净利润26％至4.56亿元,引入2021年业绩5.19亿元。当前股价对应2020/2021年13.8/12.2倍P/E,下调目标价25％至4.1元,维持"跑赢行业"评级,对应2020/2021年17.1/15.2倍P/E,较当前有25％增长空间。
风险商誉减值风险,盈利能力下滑风险,市场融资风险。
[2020-04-10] 中金环境(300145):开工延迟导致业绩延后,三大板块趋势向好
■申万宏源
事件:公司公布2020年一季度业绩预告,报告期内,公司预计亏损3500-4000万元,相比上年同期盈利9107万元大幅降低,业绩低于申万宏源预期,主要是受疫情影响延迟开工,公司各版块收入、毛利显著延后,而固定成本较高所致。
投资要点:延迟开工导致业绩延后,固定费用导致亏损,3月起逐渐恢复正常。2020年第一季度受疫情影响,虽公司及各分子公司于2月上旬起陆续开始复工,但受到上下游供应商及客户复工推迟、人员及物流受阻等影响,一季度收入规模同比下降幅度较大,业绩出现亏损。公司三大业务中,水泵制造涉及到客户订单的下发延迟以及交付物流的影响,环评设计咨询受到客户招标推迟影响,危废业务受到来料运输影响,都将部分业绩的确认延后。3月起公司以及上下游合作伙伴陆续复工,预计二、三、四季度有望追回大部分延迟的订单。
各项业务边际向好,全年业绩反转概率较大。2020年公司各项业务边际向好,水泵制造板块受益城镇化与水处理需求,订单强劲;环评设计业务经历2019年低点后,逐步整合旗下设计类子公司,未来实现分拆上市。危废领域,近三年江浙地区危废处理维持供不应求局面,处理价格逐年提升。2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20吨铂族贵金属回收业务,体现公司金属冶炼技术优势明显,未来铂系金属业务有望受益氢能源行业发展迎来量价齐升局面。
外延解决同业竞争,设计板块分拆有序推进。2018年公司引进无锡市政成为第一大股东,无锡市政承诺尽快解决同业竞争问题,截止2019年9月30日无锡市政总资产规模410亿元,旗下拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产,未来公司有望通过外延方式增厚业绩。2019年12月22日公司公告拟新设南方中金勘测设计(集团)有限公司,并逐步整合旗下设计资源,积极推动以上设计板块资产的股份制化,按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,目前公司已完成新公司注册,资产梳理有序推进。
下调盈利预测,维持买入评级:公司一季度受疫情影响业绩延后,谨慎起见我们小幅下调20-21年盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润0.35、5.24、6.31亿元(调整前为0.35、5.52、6.50亿元),目前股价对应20-21年PE分别为12、10倍,维持买入评级。
风险提示:复工进度低于预期
[2020-02-27] 中金环境(300145):各项业务景气向好,铂金属回收带来盈利弹性
■申万宏源
泵业龙头转型环保,借力国资打开内生外延成长空间。公司是国内不锈钢冲压焊接离心泵的龙头企业,产品广泛应用于净水处理、楼宇供水、工业清洗、制药及食品等领域。2015年起公司转型环保,依次通过收购金山环保、中咨华宇、金泰莱切入水务、环保设计咨询以及危废业务,2018年公司实现营业收入43.6亿元,归母净利润4.3亿元。2018年11月公司引入无锡市政成为大股东,带来业务管理协同并导入更低融资成本。2020年1月无锡市政进一步增持1087万股,增持后直接持股比例提升至19.54％。截止2019年9月30日无锡市政总资产规模410亿元,旗下拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产,公司未来内生外延成长空间进一步打开。
传统泵业稳健增长,设计业务带来持续增长动力。公司是传统泵业龙头,依托强大的研发实力与销售渠道,取得了多年稳健增长。2018年公司完成五大系列产品改造,2019年公司加速打造"智能制造"能力,未来随着公司技术、管理水平进一步与国际领先水平接轨,制造业务有望持续稳健增长。2016年公司通过收购中咨华宇切入环保咨询领域,形成"环境医院"生态的前端导流力量,其中设计类业务资产轻毛利高,公司旗下拥有多家知名设计院资产,未来资源整合后有望为板块带来持续增长动力。
收购危废优质标的金泰莱,开拓铂贵金属回收业务,有望迎来量价齐升。2018年公司作价18.5亿元收购金泰莱,切入危废领域。目前金泰莱拥有18万吨产能,主要客户集中于浙江地区,随着后续公司在外埠的业务开拓,未来将继续扩大处置规模。2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20吨铂族贵金属回收业务,体现公司金属冶炼技术优势明显。铂系金属目前处于价格低位,2030年远景400万辆燃料电池乘用车+100万辆燃料电池商用车产量的假设下燃料电池用铂量为75吨,氢燃料铂催化剂需求上升有望开启铂上行周期,带动公司回收业务量价齐升。
调整盈利预测,上调至买入评级。2019年公司咨询与污泥板块业绩承压,业绩预告披露预计2019年计提3-4亿商誉减值,我们认为本次商誉减值计提充分,判断2020年开始公司各板块业务趋势向好,公司得以轻装上阵。我们下调2019年\上调2020-2021年盈利预测,预计2019-2021年公司实现营业收入42.57、48.24、54.99亿元,实现归母净利润0.35、5.52、6.50亿元(调整前为4.60、5.29、5.82亿元),EPS为0.02、0.29、0.34元/股(调整前为0.24、0.27、0.30元/股),目前股价对应PE分别为219、13、11倍。我们对标固废类可比上市公司平均估值,同时考虑公司各业务板块景气特征带来的估值溢价,给予2020年20倍PE,对应目标价5.72元,相对目前价格存在51％上涨空间,由增持上调至买入评级。
风险提示:传统制造业毛利率下滑,危废行业竞争加剧
[2020-02-03] 中金环境(300145):中金环境控股股东拟增持3000万至3787.4万股公司股份
■上海证券报
中金环境公告，公司控股股东无锡市政计划自2020年2月4日起6个月内，通过深圳证券交易所系统集中竞价方式以不高于5.5元/股价格增持公司股份不低于30,000,000股，不超过37,874,000股。按照本次增持的最高股数测算，本次增持计划完成后，无锡市政将持有公司21.51%的股份；无锡市政及其一致行动人将拥有公司31.51%的股份和表决权。
[2020-01-12] 中金环境(300145):中金环境控股股东拟增持900万股-1087万股
■证券时报
中金环境(300145)1月12日晚间公告，公司控股股东无锡市政计划未来3个月内通过集中竞价的方式以不高于5.5元/股价格增持不低于900万股，不超过1087.34万股。按最高股数测算，本次增持计划完成后，无锡市政及其一致行动人将拥有公司29.54%的股份和表决权（若考虑剔除公司回购专用账户中的股份数量，则该比例为30%）。
[2020-01-06] 中金环境(300145):中金环境2019年净利预计下滑约九成
■证券时报
中金环境(300145)1月6日晚间披露2019年业绩预告，公司预盈2000万元-4500万元，同比下降89.54%-95.35%。由于宏观经济形势变化和公司经营策略调整，公司环保咨询与工程板块经营业绩下滑，对包括收购北京中咨华宇环保技术有限公司等公司形成的商誉进行了初步评估和测算，预计商誉减值金额3亿元-4亿元。
[2019-12-22] 中金环境(300145):中金环境拟设立中金勘测设计公司,条件满足时启动分拆上市工作
■证券时报
中金环境(300145)12月22日晚间公告，公司拟新设全资子公司南方中金勘测设计（集团）有限公司，并逐步整合旗下设计资源。公司将积极推动以上设计板块资产的股份制化，按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作，待条件满足时，启动分拆上市相关工作。
[2019-08-26] 中金环境(300145):咨询和污水污泥业务下滑,期待危废业务发展-2019年中报点评
■国泰君安
下调至“谨慎增持”评级。下调2019-2021年净利润分别为4.48(-45％)/5.27(-42％)/5.78亿,对应EPS分别为0.23(-45％)/0.27(-44％)/0.30元,给予19年17倍PE,下调目标价至3.91元,下调至“谨慎增持”。
业绩低于预期。2019H1实现营收18.42亿,同比下滑12％；归属净利润2.41亿,同比下滑25％；扣非归属净利润2.31亿,同比下滑16％。符合此前业绩预告(扣非归属净利润同比下滑6％-26％),业绩低于预期。
危废业务快速增长,盈利能力强,仍有增长空间。1)2019H1金泰莱实现营收1.79亿元,同比增长21％；净利润8987万元,同比增长20％。2)金泰莱盈利能力强,危废处理业务毛利率55％、资源回收利用毛利率53％,整体净利润率达50％。3)期待废催化剂业务带来新的增长点。为实施与英美资源合作开展的废催化剂资源利用项目,金泰莱对现有危废类别进行调整,将废催化剂(含铂、钯、铑等铂族贵金属)处置能力调整至1.1万吨/年,初步核定铂族金属生产能力达20吨/年,期待废催化剂业务发展。
离心泵业务稳健发展,环保咨询业绩下滑,污水污泥板块拖累业绩。1)公司在不锈钢离心泵市场维持竞争优势,2019H1泵业净利润1.92亿元,同比增长1％。2)随着环评改革取消资质要求,行业竞争加剧,公司相关设计及工程业务也受影响,2019H1该板块实现净利润5541万元,同比下降48％。3)污水污泥处理业务重整,资产进入运营期,折旧及摊销成本较去年同期增长较多,2019H1污水污泥板块亏损,净利润-2196万元。
风险提示:项目进度低于预期、危废处置量低于预期、水泵销量低于预期。
[2019-08-06] 中金环境(300145):环保咨询与施工业务承压,铂族金属回收利用是未来重要看点-2019年半年度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入18.42元,同比减少12.11％,实现归母净利润2.41亿元,同比减少25.07％。
设备制造业务表现稳健,危废处置业务快速增长。公司作为国内不锈钢冲压离心泵龙头,有着健全的营销网络和广泛的客户资源,在上半年原材料成本处于历史高位的情况下,设备制造业务仍实现了稳健增长(营业收入同比+1.98％至12.19亿元,净利润同比+1.32％至1.92亿元)。危废处置业务作为公司环保运营的核心资产,在2019年上半年维持快速增长(营业收入同比+21.18％至1.79亿元,净利润同比+20.15％至0.90亿元),同时贵金属废催化剂资源综合利用项目加速推进,在首单试运行成功的基础上,公司已顺利进入中石化、巴斯夫等企业的供应商体系,为项目的后续推进奠定了良好的业务基础。
政策+业务重心调整影响环保咨询设计与治理业务发展,污水及污泥业务重整影响公司业绩。公司环保设计业务已基本实现南北呼应、东西贯通态势,市场拓展能力进一步加强,但受到环评资质改革、公司环保业务发展重心调整、环保检查趋严影响公司工程施工进度等因素影响,环保咨询设计与治理板块业绩承压(营业收入同比-39.99％至4.37亿元,净利润同比-48.19％至0.55亿元)。另一方面,虽然公司已完成对在手污水污泥项目的梳理并进入运营期,但折旧及摊销成本的显著增长使得污水污泥业务亏损,从而影响公司业绩。
下调至"增持"评级:由于公司环保工程施工业务进度不及预期(下半年中央环保督察仍将持续影响项目进度)、环评资质改革使得公司环评业务竞争加剧、污水污泥业务折旧摊销成本显著增长,我们下调盈利预测,在不考虑铂族金属资源再生利用项目的情况下,预计公司19-21年归母净利润分别为4.35/4.60/4.92亿元(前值为5.63/6.64/7.82亿元),对应EPS为0.23/0.24/0.26元,当前股价对应19年PE为16倍。公司不锈钢龙头地位稳固,但环保业务处于调整期影响公司业绩,且铂族金属再生资源项目盈利能力仍存一定不确定性,审慎起见下调公司评级至"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧导致传统水泵销量、危废处置量低于预期,环保政策执行力度低于预期导致公司订单释放慢于预期,公司技改项目进度不及预期等。
[2019-08-06] 中金环境(300145):业绩低于预期,期待业务整合后发力
■申万宏源
事件:公司发布2019年中报。报告期公司实现营收和归母净利润分别为18.42亿元、2.41亿元,同比下滑分别为12.11％、25.07％,原预期净利润下滑15％,低于预期。
投资要点:环评改革竞争加剧业务受到冲击,污水及污泥仍在重整,最终低于预期。报告期,制造板块继续推进,市占率提升,实现营业收入12.19亿元,同比增长1.98％,但原材料价格上升,实现净利润1.92亿元,同比增长1.32％；危废顺利进入中石化、巴斯夫和富士康的供应商体系,实现营业收入1.79亿元,同比增长21.18％,实现净利润8987万元,同比增长20％,这两大板块推进顺利。然而污水及污项目集中投运,折旧摊销较高,板块尚未实现盈利,净利润亏损2196万元；设计咨询方面由于环评资质改革,取消资质要求,竞争加剧,同时谨慎推进PPP,板块实现收入4.38亿元,同比下滑39.99％,实现净利润5541万元,同比下降48.19％,最终公司报告期业绩低预期。加之受2018年上半年确认股权出售非经常性收益的影响,2019年上半年净利润同比下滑25.07％,下滑幅度大于营业收入,扣非后净利润下滑15.70％。
国资进入,提升核心竞争力。2018年沈金浩先生与无锡市市政公用产业集团有限公司达成战略合作,无锡市政集团系国有独资公司,实力雄厚,且可与公司协同。一方面,无锡市政集团在环保及水务方面具备市场、经验及人才积累；另一方面,无锡市政集团国企的身份有利于公司未来在环保咨询设计及工程业务的市场拓展。2018年年报中披露,无锡市政集团未来不排除将借助上市公司平台并购、整合优质资产,进一步提高上市公司的资产质量,提升上市公司核心竞争力。
开展贵金属资源化业务,形成新增长动力。为提高危险废物(特别是含铂族金属废物)的综合回收处理水平,公司董事会2019年4月26日通过《关于子公司投资开展贵金属资源再生利用技改项目的议案》决定以金泰莱为主体,拟投资1.8亿元,开展贵金属资源再生利用技改项目,预计技改将于2019年年底正式建成投产。公司利用现有车间已于5月完成首单物料试运行成功。贵金属具有稀缺性,同时应用场景广泛,公司新产能达产后有望成为公司一大业务增量。
盈利预测及评级:结合中报,我们下调19-21年公司归母净利润分别为4.6、5.29、5.82(5.16、6.19、7.43亿元),对应19年PE为15倍??????,我们认为公司依托核心环保设备制造能力转型为环境治理综合服务商的逻辑仍在,同时公司危废业务推进良好,且牌照稀缺,,项目落地后利好公司长期发展,但短期公司部分业务处于调整期,下调至“增持”评级。
[2019-08-06] 中金环境(300145):1H19业绩下滑25％,咨询和污水泥业绩承压,危废持续增长
■中金公司
1H19业绩符合我们预期公司公布1H19业绩:收入18.4亿元,同比下滑12％,环比下滑19％；归母净利润2.4亿元,对应每股盈利0.13元,同比下滑25.1％,环比增长122％,符合预期。公司业绩下滑主要由于环保咨询和污水污泥处置业务下滑所致。1):环保咨询:由于环评资质改革放低门槛,公司环评业务竞争加剧,1H19环保咨询和治理板块营收下滑40％至4.4亿元,净利润下滑48％至5541万元(板块净利润不包含财务费用,下同)；2)污水污泥治理:由于折旧摊销成本增加,污水污泥板块1H19亏损2196万元。
危废处置和通用设备板块业绩持续增长。1)危废处置:1H19,危废营收同比增长21％至1.8亿元,净利润增长20％至8987万元。2)通用设备:公司持续完善泵类产品,1H19板块营收同比增长1.98％至12.2亿元,净利润同比增长1.32％至1.9亿元。
公司毛利率略有提升,但期间费用率上升较多。1H19公司毛利率同比增加1.5ppt至39.8％,主要由于咨询和危废业务毛利率提升。公司销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别提升0.97/2.01/0.3ppt至8.2％/11.9％/3.1％。发展趋势危废业务增长潜力依旧充足,铂族金属回收利用带动未来增长。2018年,公司危废综合利用订单9.74万吨,产能利用率约81％,单价约1700元/吨(除税)。2019年,公司调整危废处置结构,附加值较高的废催化剂处置能力达1.1万吨/年,其中铂族金属处置产能20吨/年,有望提升公司危废业务盈利能力。若顺利落地,仅考虑铂族金属回收利用,我们预计公司新增营收40亿元(保守按照铂族金属200元/克计算),净利润约1亿元左右。
盈利预测与估值由于公司业绩符合预期,维持2019和2020净利润5.33亿元和6.12亿元不变。当前股价对应13.2倍2019市盈率和11.5倍2020市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑未来公司业绩增长尚存不确定性,我们下调目标价16％至5.46元/股,对应19.68倍2019市盈率和17.15倍2020市盈率,较当前股价有49％的上行空间。
风险政策风险,行业竞争加剧风险。
[2019-07-15] 中金环境(300145):工程业务承压,1H19业绩预减15％-35％
■中金公司
预测盈利同比下降15％-35％公司公告1H19年业绩预告,预计报告期内归母净利润2.09-2.73亿元,同比下滑15％-35％。公司预计1H19年非经常性损益为1000万元左右,扣非后归母净利润2.03-2.58亿元,同比下滑6％-26％,符合我们和市场预期。公司业绩下滑主要由于市场竞争加剧,公司环保工程及设计板块业务受到一定影响所致。报告期内,公司泵产品业务市占率持续提升；主要负责危废的子公司金泰莱产能稳步提升。
关注要点切入铂族金属资源化利用,扩充公司危废业务范围。公司4月底公告,拟建设含铂族金属资源再生利用项目(20吨/日)。公司与铂金原矿生产商英美资源建立战略合作,公司主要收集含铂废料加工成副产品,英美资源进行进一步精炼。我们预计项目将于2019年年底完成,目前首批物料已经试运行成功(纯铂金属合计20kg)。铂族金属属于国内稀缺资源,80％依赖进口,铂族金属销售价格约200-700元/克。项目如果顺利落地,有望扩充公司业务范围。
危废依旧是公司发展主要方向,增长空间充足。金泰莱拟对项目技改,通过高温熔融技术将危废尾渣变为玻璃体作为建材添加剂销售(技改前尾渣处置成本约1000元/吨)。公司18年处置危废仅11.87万吨,较18万吨/年设计产能提升空间充足,尤其是高价值的包装物类危废(设计产能4.35万吨,2018年处置仅0.42万吨)。同时公司储备安徽铁鹏和唐山飞龙水泥窑协同处置项目,合计总产能25万吨/年,若顺利落地,将提升公司牌照规模140％。
估值与建议由于市场竞争加剧,公司业务及盈利能力受到影响,我们下调2019/2020e年盈利预计26％/27％至5.33/6.12亿元。公司当前股价对应2019/2020e14.9/13.0倍P/E,由于下修盈利预计,下调目标价10％至6.5元,对应2019/2020e23/20倍P/E,较当前价格还有57％上涨空间,维持"跑赢行业"评级。
风险市场波动影响公司业绩表现,政策风险,项目落地风险。
[2019-06-11] 中金环境(300145):双主业稳步推进,铂族金属回收利用发展可期
■光大证券
甩掉包袱,携手国资,重装再出发。公司作为国内不锈钢离心泵制造领军企业,在2015年成功切入环保行业,目前已基本实现全产业链布局。随着2018年"一减一加"的顺利完成(金山环保股权转出,金泰莱完成并表),以及实控人变更为无锡市国资委,公司在完成"由重到轻"的业务转型后,未来将进一步借助国资的资源和融资优势实现更好的发展。
设备制造筑基石,环保业务造成长。设备制造销售业务是公司立足之本,通过营销网络的持续积累和技术研发的不断投入,公司设备制造领域实现"量价齐升"(销售量连续5年增长达90.9万台,平均单价5年实现翻倍至2979元/台),优秀的现金流表现也为发展提供保障。环保业务则是其成长的源泉,环保板块(除危废外)通过前期环评/设计到后期施工/运营的全面布局,引流作用带动各项业务协同增长；危废处置板块,随着响水事故、第二轮中央环保督察等事件的催化,环保执法和制度完善仍将推动危废处置需求释放,金泰莱完成19/20年2/2.35亿元的业绩承诺可期。
贵金属资源再生利用有望为公司提供显著业绩增量。公司日前公告,拟投资7000万元用于含铂族金属废催化剂资源综合利用项目,通过与国际铂族金属生产龙头英美集团合作正式切入铂族金属回收利用领域,有望利用英美集团的资源优势和公司的废催化剂处置能力,打通国内铂族金属回收利用产业链。项目若顺利实施,将显著增厚公司业绩,同时将实现全新商业模式的开发,未来有望成为公司新的业绩增长点。
上调至"买入"评级。公司的生产工艺设备提升改造项目有望于年内投产,将有效降低金泰莱的生产成本,提升危废处置项目毛利率,因此我们上调盈利预测,预计公司19-21年归母净利润分别为5.63/6.64/7.82亿元(前值为5.42/6.51/7.73亿元),对应EPS为0.29/0.35/0.41元,当前股价对应19年PE为14倍。公司不锈钢离心泵龙头地位稳固,国资入主有望进一步增强公司环保业务未来盈利能力,业绩安全垫确定性强；而铂族金属再生资源项目如能顺利实施将显著增厚公司业绩。公司目前估值水平在行业内处于低位,业绩弹性较强,上调至"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧导致传统水泵销量、危废处置量低于预期,环保政策执行力度低于预期导致公司订单释放慢于预期,公司技改项目进度不及预期等。
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[2022-02-24] 中金环境(300145):中金环境终止重组事项
■上海证券报
中金环境公告，公司原拟发行股份购买无锡市工业废物安全处置有限公司100%股权、无锡市固废环保处置有限公司100%股权。鉴于本次发行股份购买资产暨关联交易事项自筹划以来已历时较长，市场环境较本次重组筹划之初发生较大变化，公司认为现阶段继续推进本次重组存在较大不确定性风险。经审慎研究并与交易各方友好协商，董事会同意公司终止本次重组事项，并向深交所申请撤回本次重组相关申请文件。
[2022-01-21] 中金环境(300145):中金环境预计2021年亏损6.5亿元至8.5亿元
■证券时报
中金环境(300145)1月21日晚间披露业绩预告，预计2021年度亏损6.5亿元-8.5亿元，上年同期亏损19.6亿元。报告期内，公司对收购浙江金泰莱环保科技有限公司、洛阳水利勘测设计有限责任公司等公司所形成的商誉进行了初步评估和测算，预计2021年计提商誉减值金额共计4.7亿元-5.2亿元之间。另外，公司预计计提无形资产及固定资产减值损失4.5亿-5亿元之间。
[2022-01-13] 中金环境(300145):中金环境相关方未履行业绩补偿义务 遭深交所公开谴责
■证券时报
深交所消息，中金环境(300145)收到了深交所关于对戴云虎、宋志栋、陆晓英给予公开谴责处分的决定。据悉，中金环境2018年1月以18.5亿元收购金泰莱。金泰莱2017-2020年累计实现净利润5.76亿元，未完成业绩承诺，截至业绩承诺期末，金泰莱减值额为5.74亿元。戴云虎、陆晓英、宋志栋作为金泰莱原股东及业绩补偿义务人，分别应补偿3.08亿元、2.53亿元和1375.62万元。截至目前，三人均未履行补偿义务，违反了前述承诺。
[2021-09-29] 中金环境(300145):中金环境公司及子公司拟投建泵智能制造项目
■证券时报
中金环境(300145)9月29日晚间公告，公司拟投资建设年产20万套高效节能泵智能制造项目，总投资额预计不超4.5亿元，项目建设期2.5年。另外，公司全资子公司南方泵业(湖州)有限公司拟实施“泵产品智能制造产业基地建设项目(一期)，总投资额预计不超12亿元，项目建设期2.5年。
[2021-09-14] 中金环境(300145):5.6亿元收购控股股东危废处置业务 中金环境被问询
■上海证券报
9月13日，中金环境因收购事项被深交所问询。围绕两家标的公司质地、主要财务指标，收购草案的评估预测，以及中金环境本身存在的风险，如前实控人因内幕交易被行政处罚，交易是否存在法律障碍等，深交所对公司进行了追问。
8月30日，中金环境披露，拟以发行股份方式购买控股股东无锡市政全资子公司无锡市城市环境科技有限公司(简称“城环科技”)持有的无锡市工业废物安全处置有限公司(简称“工废公司”)100%股权、无锡市固废环保处置有限公司(简称“固废公司”)100%股权，两家公司作价分别为40805.11万元、15369.93万元。
问询函注意到，标的公司主营危废处置业务，与中金环境全资子公司金泰莱主营业务相同。2020年，工废公司、金泰莱工业废物处置单价分别为4383.66元/吨、2488.86元/吨，主营业务毛利率分别为49.25%、30.80%，差异较大。因此，深交所要求中金环境结合政策监管要求，危废处置行业资金、资质及技术准入门槛，业务开展地域范围，工废公司与金泰莱行业地位差异等情况，说明工废公司与金泰莱的处置单价、成本、毛利率差异较大的原因及合理性。
据悉，金泰莱为中金环境于2017年底以18.5亿元收购的全资子公司，主营业务为危废处置。彼时，金泰莱承诺，2017年至2020年归母净利润(以扣非前后孰低为准)分别不低于1.35亿元、1.70亿元、2.00亿元、2.35亿元，累计不低于7.4亿元，不足部分以现金进行补偿。2020年年报显示，金泰莱当年净利润仅为7031.26万元，中金环境根据金泰莱2017年至2020年的业绩表现，已申请变更仲裁请求，申请裁决业绩承诺方给付现金补偿从3.84亿元调整为约4.09亿元，目前该事项尚未开庭审理。
深交所在问询函中还要求中金环境补充说明，工废公司所处行业的竞争格局、在无锡地区主要竞争对手情况;进一步说明其核心竞争力、市场占有率、市场排名情况，分析论述是否具备持续盈利能力。
财务指标方面，中金环境披露的收购草案显示，2019年、2020年、2021年第一季度，工废公司综合毛利率分别为43.11 %、45.47%、35.19%;固废公司的填埋处置单价分别为3105.22元/吨、3198.43元/吨和3498.85元/吨，毛利率分别为55.05%、53.63%、76.32%。
深交所要求中金环境补充说明，工废公司危废处置收入大幅增长的原因及合理性;量化分析工废公司综合毛利率波动较大且2021年以来毛利率大幅下滑的原因及合理性;工废公司的危废处置单价下滑的同时，固废公司填埋处置单价上升的原因及合理性等。
评估预测方面，《资产评估报告》显示，标的公司本次纳入评估范围的无形资产中存在表外资产合计62项。其中，工废公司无形资产的账面价值为445万元，评估价值为1101.21万元，增值率为147.46%;固废公司无形资产账面价值为0，评估价值为3111.90万元。深交所要求公司补充说明，无形资产中各项具体资产的名称、内容、账面金额、评估价值，增值率高的原因及合理性，表外资产未入账的原因，标的公司无形资产管理及核算是否符合企业会计准则的相关要求。
此外，问询函还提出，2月5日晚中金环境曾披露，公司前实控人、时任副董事长兼总经理沈金浩，因存在内幕交易行为被予以行政处罚;沈金浩于3月17日辞去前述职务，仍继续在公司任职。深交所要求中金环境根据相关规定说明，本次交易是否存在法律障碍。
[2021-07-30] 中金环境(300145):至暗时刻已过,回归泵业重心-公司深度报告
■招商证券
中金环境前身为南方泵业,起家于不锈钢水泵,后来通过并购涉足环保业务。历经环保政策调整和行业竞争加剧后,大股东已换为无锡市政,战略也将重新聚焦制造业,无锡市政助力固危业务,将现有业务做精做强,中止和计提部分环保项目。未来泵业将定位高端制造,产能预计三年后翻倍。20年中金环境充分计提商誉及资产减值后,风险已充分释放,21年轻装上阵。目前低估,预计2021年PE为11倍,强烈推荐!
加强环保业务管理,明确战略回归泵业智造。公司15年后向环保拓展,虽经历波折,但不锈钢泵制造业务一直是公司核心,盈利能力和资产质量优秀,2020年公司77％营收来自公司制造业务。环保业务作为公司发展的战略方向之一,受政策影响几经波折,现已明确未来发展战略:强化制造板块核心竞争力,稳步发展环保业务。
战略重心转回泵业,业绩增速有望回升。虽然过去几年经历了跨界失败,但是公司水泵业务营收一直稳定增长。2020年公司水泵制造业务营收32.5亿,相比收购环保业务之前的2015年18亿左右,增长80％。尤其是2012-2016年制造业低谷期间,公司泵业复合收入增长仍在20％以上,具有明显的抗周期性。我们相信公司战略重心转回泵制造以后,增速将继续提升!
未来成长性和竞争力分析:水泵业务的增长来自于产品和下游的不断拓展,南方泵业产品定位高端,同时行业空间巨大,过去和未来成长都很稳健;全面销售网络、强效管理、优质售后为品类扩张、市占提升奠基;公司泵业研发费用占比、研发人员、销售人员绝对数值均处于同行业前列;未来瞄准高端制造,提升产能。
风险已经充分释放,2021年轻装上阵。经过环保行业多轮调整,公司环保板块核心业务重点发展金泰莱及无锡市政相关废物处理项目,战略重心聚焦泵业和危废处置。
投资建议:我们预计21年营收50.79亿元,同比+20％,归母净利润5.01亿元。我们认为去年环保业务风险释放后,公司估值有望回归正常。我们按2022年资产注入后净利润约6.6亿,水泵业务15-18倍PE,环保业务12-15倍PE,合理估值目标100亿,给予强烈推荐评级。
风险提示:商誉减值风险、环保业务不达预期、智能化工厂建设不达预期。
[2021-05-09] 中金环境(300145):卸下包袱,聚焦泵业+危废-深度研究
■广发证券
商誉等历史包袱出清,聚焦泵业+危废的新业务格局。公司前身为南方泵业,过去几年因激进外延并购+股权质押危机等,经营大幅受挫。2018年底无锡国资入主成为控股股东,大刀阔斧完成业务整合及资产负债表出清:1.累计商誉等资产/信用减值27.51亿元、历史"包袱"基本出清;2.国资控股后融资成本大幅下降;3.拟注入国资危废资产,未来仍有资产整合预期。目前公司已形成南方泵业为基石、危废资源化快速成长的新业务布局,2019、2020年两者贡献净利润5.55、4.26亿元。
三十年打造"南泵"品牌,重回制造业初心。南方泵业是国内水泵制造龙头,利润总额已连续五年位居行业前二,核心设备不锈钢离心泵销量常年稳居行业第一。即使在2018-2020年公司业务调整的阵痛期,南方泵业净利润依然达到3.1、3.5、3.6亿元,过去十年收入复合增速达18％。公司未来战略重心重回制造业本源,通过加大直销力度,增加产品系列种类,正加速突破污水、消防泵、二次供水等细分领域。
危废深度资源化迎来产能释放,资产注入提升综合处置能力。受困于疫情等因素,公司危废业务2020年净利润下滑至0.70亿元。但伴随深度资源化产能释放及贵金属业务放量(2020年营收同比+165％),危废业务利润有望快速回升。新股东无锡国资拟将旗下危废、医废资产注入,将进一步提升综合化危废的处置能力。
南泵价值被低估,给予"买入"评级。预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.83/5.92/7.09亿元,对应最新PE为10.99/8.96/7.49倍。公司经历业务重心调整+历史商誉出清,围绕南泵+危废的成长远景已日渐清晰。重回制造业初心,南泵的业务成长空间依然广阔,危废业务产能释放+整合效应潜力较大,参比同业公司,给予2021年17倍PE,对应4.27元/股合理价值,给予"买入"评级。
风险提示。危废资产注入进度不及预期;环境咨询、运营业务亏损等。
[2021-03-25] 中金环境(300145):中金环境拟收购控股股东危废处置业务资产
■上海证券报
中金环境3月24日晚间披露发行股份购买资产暨关联交易预案。公司拟向控股股东无锡市城市环境科技有限公司(以下简称“城环科技”)发行股份购买其持有的无锡市工业废物安全处置有限公司(以下简称“工废公司”)100%股权、无锡市固废环保处置有限公司(以下简称“固废公司”)100%股权。
据披露，本次发行股份购买资产发行价格为每股2.34元，城环科技认购的新增股份将锁定36个月。同时，若交易完成后6个月内连续20个交易日的收盘价低于发行价，或者交易完成后6个月期末收盘价低于发行价，城环科技认购的上市公司股份将自动延长6个月。
截至预案出具日，标的资产的审计、评估工作尚未完成，标的资产预评估结果及拟定价均尚未确定。
公告显示，本次交易的目的之一为无锡市政履行相关承诺，解决与上市公司的同业竞争问题。据悉，无锡市政2018年11月取得上市公司控制权后，承诺自取得上市公司控制权后60个月内解决与上市公司的同业竞争问题。本次交易后，无锡市政与上市公司在危废处置领域的同业竞争问题将得到有效解决。
收购标的之一工废公司是江苏省首批、无锡市首家工业危险废物焚烧专业处置单位，核准处置工业危险废物23000吨/年、收集危废5000吨/年、核准处置医疗废物5000吨/年，2019年和2020年分别实现净利润2837.21万元和3431.40万元。
另一收购标的，固废公司下属工业固体(危险)废物安全填埋场核准处置工业危险废物10000吨/年，主要面向无锡、江阴、宜兴等地区承接危废填埋业务。
[2021-03-11] 中金环境(300145):中金环境停牌筹划发行股份购买资产事项
■上海证券报
中金环境公告，公司正在筹划发行股份购买资产事项，拟采用非公开发行股份的方式收购控股股东无锡市市政公用产业集团有限公司全资子公司无锡市城市环境科技有限公司持有的无锡市工业废物安全处置有限公司100%股权、无锡市固废环保处置有限公司100%股权。公司股票自2021年3月12日开市时起停牌。
[2020-09-17] 中金环境(300145):中金环境子公司拟开展废贵金属催化剂回收处理等业务
■证券时报
中金环境(300145)9月17日晚间公告，公司全资子公司金泰莱拟与国内贵金属催化剂大型用户、海外中高端催化剂制造商等合作，开展废贵金属催化剂回收处理出境加工及租赁置换新贵金属催化剂业务。金泰莱拥有18万吨/年的危废处置能力，其投资的贵金属资源再生利用技改项目已投入试运行。上述业务若顺利实施，将有利于金泰莱贵金属资源再生利用技改项目产能利用率提升和效益最大化。
[2020-08-25] 中金环境(300145):水泵制造基本恢复,危废量价有望改善-中报点评
■申万宏源
事件:公司发布2020年中报,上半年实现营收14.80亿元,同比下降19.63％;归母净利润0.56亿元,同比下降76.79％,业绩低于申万宏源预期,主要是受疫情影响毛利率下滑超预期所致。
投资要点:水泵制造板块整体复苏,积极迈向高端制造,加快推出高标准新产品。二季度随着疫情得到有效控制,水泵制造板块经营步入正轨,除部分产品受工程延期影响未恢复外,其余产品订单量和销售额均快速回升。报告期内,通用设备板块实现营业收入11.33亿元,同降7.07％;毛利率38.82％,同降1.03pct;板块净利润1.3亿元,同降32.56％。疫情期间,公司加快泵产品生产向高端制造迈进,并积极推进智能制造基地项目建设。与此同时,推出多项高标准认证新产品开拓市场空间,未来制造板块稳步增长值得期待。
疫情影响危废量价,毛利率下滑明显,铂族金属废催化剂资源再生有望成新亮点。报告期内,危废板块实现营业收入1.50亿元,同降16.26％;净利润2369.79万元,同降73.63％,主要是受疫情影响导致危废转运处理受阻叠加工业企业产废量锐减,处置价格有所下降同时产能利用率不足导致边际成本增加。在贵金属再生资源领域公司收入增加2548.41万元。
2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20吨铂族贵金属回收业务,未来铂系金属业务有望受益氢能源行业发展迎来量价齐升局面。
勘察设计板块规模化、集约化优势形成,分拆有序推进。报告期内,勘察设计业务实现营业收入1.33亿元,同降23.66％;归母净利润1755.12万元,同降59.78％,主要是板块旗下个别子公司经营盈利水平大幅下降所致。2019年12月22日公司公告拟新设南方中金勘测设计(集团)有限公司,并逐步整合旗下设计资源,积极推动以上设计板块资产的股份制化,按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,目前公司已完成新公司注册,资产梳理有序推进。
下调盈利预测,维持买入评级:公司上半年受疫情影响明显,审慎起见我们下调盈利预测,预计20-22年公司实现归母净利润3.92、5.33、6.17亿元(下调前为5.24、6.31、7.14亿元),目前股价对应PE分别为18、13、11倍,公司估值处于可比公司低位,下半年各项业务逐渐修复,未来业绩增长趋势确定,维持买入评级。
风险提示:复工进度低于预期
[2020-08-25] 中金环境(300145):中报净利润下滑77％,业务整合有待推进,下调至"中性"-中报点评
■中金公司
投资建议公司公布1H20业绩:收入14.80亿元,同比下滑19.63％;归母净利润0.56亿元,同比下滑76.79％,对应每股盈利0.03元。我们下调评级至"中性"。理由如下:
疫情致公司业绩明显承压:1)设备制造营收同比-7.1％至11.3亿元,主要由于1季度因疫情导致上游企业复工延迟所致,2Q20公司订单量销售额快速恢复;毛利率稳定约为39％。2)危废板块营收同比-16.3％至1.50亿元,主要由于各地企业复工缓慢导致产废量减少叠加物流受限所致,同时危废处置价格大幅下滑导致毛利率同比减少22ppt至34％。3)各类建设项目缓建或者停建导致勘察设计板块同比-23.7％至1.3亿元,个别子公司经营情况承压导致毛利率同比减少9ppt至45％。
战略调整致咨询和工程板块业绩下滑:咨询和工程板块营收同比-82.3％至0.44亿元,主要由于环评资质开放导致咨询类业务量下滑,且公司主动调整战略,收缩工程类业务所致;报告期内,咨询和工程板块毛利率稳定在28％。
现金流显著减少:公司1H20经营活动现金流同比-92.8％至0.11亿元,主要受疫情期间公司回款较慢所致。公司当前积极转型,布局现金流较好的业务,建议投资者持续关注。
建议长期关注资产整合情况:公司持续对在手资产整合,拟将勘察设计板块单独上市;且无锡市政旗下水务、固废等业务发展稳健,和中金环境当前业务协同效应较高,我们建议持续关注公司未来资产整合情况。
我们与市场的最大不同?我们认为短期内公司持续对现有业务进行战略调整,对公司业绩影响较大。
潜在催化剂:业绩持续下滑,市场拓展不及预期盈利预测与估值由于公司设备制造、危废及勘察设计板块承压,我们下调2020/2021年净利润36％/26％至2.93/3.83亿元。当前股价对应2020/2021年23.0/17.6倍P/E,由于业绩下滑,下调目标价10％至3.7元,下调至"中性"评级,对应2020/2021年24.7/18.5倍P/E,较当前有5％增长空间。
风险上行风险:业务整合超预期;下行风险:订单拓展不及预期,商誉减值,危废业务处置价格持续下滑,下游复工复产承压。
[2020-07-07] 中金环境(300145):中金环境总经理沈金浩遭立案调查 涉嫌内幕交易
■证券时报
中金环境(300145)7月7日晚间公告，公司副董事长兼总经理沈金浩收到证监会《调查通知书》，因其涉嫌内幕交易公司股票，证监会决定对其立案调查。中金环境表示，本项立案调查事项系针对沈金浩个人的调查，公司生产经营活动不受影响。
[2020-05-12] 中金环境(300145):中金环境控股股东近期增持公司1.18%股份
■证券时报
中金环境(300145)5月12日晚间公告，公司控股股东无锡市政2月4日至5月11日期间，通过集中交易方式累计增持公司股份2233万股，占公司总股本的1.18%。公司此前披露，无锡市政计划自2月4日起6个月内以集中竞价方式，以不高于5.5元/股增持公司股份不低于3000万股，不超过3787.4万股。
[2020-04-21] 中金环境(300145):轻装上阵,铂族金属项目+无锡市政加持是未来看点-2019年年度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年年度报告,2019年实现营业收入40.94亿元,同比-6.16％；实现归母净利润2292.77万元,同比-94.67％,主要系计提中咨环宇等公司商誉减值3.5亿元影响所致(期末剩余商誉25.84亿元,其中并购金泰莱形成商誉为14.67亿元)。公司同步发布2020年一季报预告,预计亏损3500-4000万元。
2019年通用设备制造板块稳定发展,环保咨询受政策冲击较大。公司通用设备制造板块实现营业收入29.29亿元,同比+8.21％；整体销售量为92.22万台,同比+1.47％,其中立式泵、暖通泵、成套变频供水设备销售收入占比较高。公司危废处置业务目前总处置能力18万吨/年,其中废催化剂处置能力达1.1万吨/年,实现营业收入4.10亿元,同比+26.38％；
我们预计2020年金泰莱能够顺利完成2.35亿元业绩承诺。勘察设计板块实现营业收入3.34亿元,同比-1.94％；净利润4,361.99万元,同比-35.15％,主要系个别子公司如中建华帆经营盈利水平下降,而其他设计公司均较好地完成了年初的业绩指标。环保咨询业务因国家环评资质管理改革、行业准入门槛降低、市场竞争加剧等因素影响,收入和利润大幅下滑,故公司对此计提了商誉减值；同时公司调整经营战略,主攻交通类基建项目以及向环境咨询服务的纵向产业链延伸。
未来重点关注铂族金属项目进展以及无锡市政协同工作开展情况。金泰莱年再生20吨铂族金属项目已投产,并在2019年顺利完成试运行并贡献营业收入(约4000万元)；未来项目如实现满负荷运转将显著增厚公司业绩。另一方面公司顺利引入国有资本无锡市政,并与其旗下水务、环科公司初步实现了战略协同；未来无锡市政与公司协同工作的持续开展有望推动公司环保业务的长期稳定发展。
维持“增持”评级:公司不锈钢离心泵销售单价持续提升,铂族金属项目开始稳定贡献业绩,我们上调公司20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计公司20-22年归母净利润分别为5.01/5.23/5.58亿元(20-21年前值为4.60/4.92亿元),对应EPS为0.26/0.27/0.29元,当前股价对应20年PE为13倍。公司不锈钢龙头地位稳固,和无锡市政的合作有望增厚公司业绩,且铂族金属再生资源项目盈利能力有望进一步释放,维持“增持”评级。
风险提示:市场竞争加剧导致传统水泵销量、危废处置量低于预期,环保政策执行力度低于预期导致公司订单释放慢于预期,公司技改项目进度不及预期等。
[2020-04-21] 中金环境(300145):渡过至暗时刻,轻装上阵扬帆起航
■西南证券
以泵业为基石,龙头地位稳固,转型构筑环境医院格局。公司为国内不锈钢离心泵龙头企业,泵业设备业务2016-19年实现收入18.2亿元、23.4(+28.6％)亿元、27.1(+15.8％)、29.3亿元(+8.2％),业绩增长良好,毛利率维持40％左右,产销率基本高于98％供不应求,在行业增速稳健下继续巩固龙头地位,中长期在智能制造及高端装备升级下,预计仍能维持约双位数增长。公司2015年转型布局环保领域,通过收购形成了以环评龙头中咨华宇为核心、以洛阳水利、华禹水利、中建华帆三大设计院为基础的生态环境医院布局,业务覆盖环境设计咨询、工程建设与治理业务。其中,轻资产、高盈利现金流良好的设计板块已进行整合,重点布局5大领域,未来择机将分拆上市,带来价值重估。
危废板块盈利优质成为核心业务驱动力,联合海外龙头布局铂贵金属回收。2017年公司收购金泰莱切入危废领域,并购后显著增厚公司利润,成为主要盈利驱动力。2017-19年业绩对赌超额完成,毛利率维持60％左右高盈利水平,20年对赌2.35亿元在复工复产后预计照常完成。目前金泰莱拥有18万吨/年产能,新获批10万吨产能,业务覆盖浙江、上海等地,未来增量可期。此外,借助金泰莱的技术及渠道资源优势,2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源建立排他性合作,形成1.1万吨/年的催化器处理能力,可开展20吨/年铂族贵金属回收业务,2019年试运行阶段形成6000万元年产值,未来增量业务可期。贵金属具有资源禀赋,稀缺性强,下游新能源车、医药等领域快速发展后需求将持续提升,若项目满产将明显提升规模效益及利润能力,或再造一个金泰莱。
国资入股重塑格局,边际改善,资产优化整合可期。2018年宏观剧烈变化下公司引入无锡市政为大股东及实际控制人,近期大股东持续增持提升股权比例。引入国资后公司融资能力及成本大幅改善,国民组合后大股东未来将重点支持。目前,无锡市政总资产规模410亿元,拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产并承诺解决同业竞争问题,公司未来格局有望重塑,长期发展可期。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为0.27元、0.32元、0.38元,背靠国资公司有望打开新的空间,危废及贵金属回收业务有望驱动公司二次飞跃,2019年公司充分进行资产减值后预计20年为业绩拐点,给予公司2020年15倍估值,对应目标价4.05元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:政策风险,项目推进低于预期风险,毛利率下滑风险等。
[2020-04-21] 中金环境(300145):业绩符合预期,2020年期待反转-2019年报点评
■申万宏源
事件:公司发布2019年报。报告期内,公司实现收入40.94亿元,同比下滑6.16％;
实现归属于上市公司股东净利润2293万元,同比下滑94.67％,业绩大幅下滑主要是计提商誉减值损失3.48亿元,业绩符合预期。
要点:环保咨询与工程拖累业绩,现金流状况尚可,勘察设计分拆经营值得期待。2019年公司环保咨询与工程板块实现收入3.88亿元,同比下滑59.1％,主要是由于国家环评资质放开的政策影响及公司主动收紧工程项目投资的经营策略。板块毛利率较低,为22.43％,毛利下滑对业绩的影响有限。公司业绩大幅下滑主要来自板块相关商誉减值3.48亿元。报告期公司实现经营活动净现金6.61亿元,同比仅下滑3.14％,我们认为此次商誉减值是一次性影响,公司将业务较为景气的勘察设计从原先的环保咨询设计与治理板块中独立出来,新设成立南方中金勘测设计(集团)有限公司,并按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,未来勘察设计业务激发潜力值得期待。
通用制造稳健增长,危废业务景气持续。通用设备制造板块实现营业收入29.29亿元,同比增长8.21％;净利润3.52亿元,同比增长14.00％,毛利率37.96％,维持高位。2019年公司严格执行智能制造转型升级计划,完成了对部分工序、流水线的改良,公司在水处理行业、暖通行业、给水排水行业的占有率得到提升,其中暖通泵、污水泵收入分别增长37％、25％。危废板块,金泰莱实现收入4.10元,同比增长26.38％;净利润2.03亿元,同比增长21.67％,完成2亿元业绩承诺。2020Q1公司通用设备制造与危废业务受到复工延后影响,业绩有所承压,但我们依然看好各板块经营边际好转。
国资控股效果初现,外延解决同业竞争值得期待。2018年公司引进无锡市政成为第一大股东,2019年完成了董事会、监事会的换届工作,对经营管理层进行了调整。截止2019年9月30日无锡市政总资产规模410亿元,旗下拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产,无锡市政承诺尽快解决同业竞争问题,公司在年报中表示:"未来不排除将借助上市公司平台并购、整合优质资产,进一步提高上市公司的资产质量,提升上市公司核心竞争力。"我们认为无锡市政认同上市公司价值,未来有望通过内生外延多措并举,将上市公司做强做大。
维持盈利预测,维持买入评级:我们维持20-21年盈利预测,预计2020-2021年实现归母净利润5.24、6.31亿元,新增2022年盈利预测为7.14亿元,20-22年EPS分别为0.27、0.33、0.37元/股,目前股价对应20-22年PE分别为12、10、9倍,维持买入评级。
风险提示:复工进度低于预期
[2020-04-21] 中金环境(300145):商誉减值致2019业绩大幅下滑,盈利承压、关注资产整合-2019年报点评
■中金公司
2019业绩符合此前快报公司公布2019年业绩:收入40.94亿元,同比下滑6.16％;归母净利润0.23亿元,同比下滑94.67％,对应每股盈利0.01元,符合公司此前快报,扣非后公司归母净利润877万元。公司业绩大幅下滑主要由于报告期公司确认环保咨询和工程板块商誉减值3.48亿元所致。
环评工程及污水污泥板块盈利承压。1)由于环评资质放开导致竞争趋严、公司收缩工程业务,咨询和工程板块营收同比下滑59％至3.88亿元,毛利率减少3.36ppt至22.4％;净利润亏损2100万元(不含财务和总部费用,下同);2)运营效率低导致污水污泥板块营收同比下滑22％至0.33亿元,净利润亏损6541万元;3)勘察设计同比-3.8％至3.3亿元,毛利率下滑3.8ppt至50％。
其他业务稳定发展:1)设备制造营收+8.2％至29.3亿元,毛利率稳定约为38％;2)运营效率增长带动危废营收同比+26％至4.1亿元,毛利率减少6.21ppt至54％,我们认为主要由于处置价格承压。
销售和管理成本增长导致公司期间费用率提升1.9ppt至25.4％,现金流同比-3％至6.6亿元,较为稳定。
发展趋势危废产能提升有望带动公司业绩表现。公司拟增加10万吨(3万吨无害化+7万吨资源化)危废处置产能资质,占当前公司投运产能的56％;且公司20吨/年铂族金属再生利用项目已满足试生产条件,我们预计未来有望带动公司业绩表现。"玻璃化熔融技术"已获评定,如果顺利落地我们认为有望降低公司尾渣处置成本,提升公司盈利能力,对冲危废板块处置价格下滑风险。
无锡市政持续增持,关注未来资产整合。公司大股东无锡市政拟增持1.56％-1.97％股份,且资源资金优势充足,我们看好公司有望持续受益。公司公告持续推进无锡市政环保资产注入,且公司拟分拆勘察设计业务上市,我们建议投资者密切关注。
盈利预测与估值由于公司部分业务承压,我们下调2020年净利润26％至4.56亿元,引入2021年业绩5.19亿元。当前股价对应2020/2021年13.8/12.2倍P/E,下调目标价25％至4.1元,维持"跑赢行业"评级,对应2020/2021年17.1/15.2倍P/E,较当前有25％增长空间。
风险商誉减值风险,盈利能力下滑风险,市场融资风险。
[2020-04-10] 中金环境(300145):开工延迟导致业绩延后,三大板块趋势向好
■申万宏源
事件:公司公布2020年一季度业绩预告,报告期内,公司预计亏损3500-4000万元,相比上年同期盈利9107万元大幅降低,业绩低于申万宏源预期,主要是受疫情影响延迟开工,公司各版块收入、毛利显著延后,而固定成本较高所致。
投资要点:延迟开工导致业绩延后,固定费用导致亏损,3月起逐渐恢复正常。2020年第一季度受疫情影响,虽公司及各分子公司于2月上旬起陆续开始复工,但受到上下游供应商及客户复工推迟、人员及物流受阻等影响,一季度收入规模同比下降幅度较大,业绩出现亏损。公司三大业务中,水泵制造涉及到客户订单的下发延迟以及交付物流的影响,环评设计咨询受到客户招标推迟影响,危废业务受到来料运输影响,都将部分业绩的确认延后。3月起公司以及上下游合作伙伴陆续复工,预计二、三、四季度有望追回大部分延迟的订单。
各项业务边际向好,全年业绩反转概率较大。2020年公司各项业务边际向好,水泵制造板块受益城镇化与水处理需求,订单强劲;环评设计业务经历2019年低点后,逐步整合旗下设计类子公司,未来实现分拆上市。危废领域,近三年江浙地区危废处理维持供不应求局面,处理价格逐年提升。2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20吨铂族贵金属回收业务,体现公司金属冶炼技术优势明显,未来铂系金属业务有望受益氢能源行业发展迎来量价齐升局面。
外延解决同业竞争,设计板块分拆有序推进。2018年公司引进无锡市政成为第一大股东,无锡市政承诺尽快解决同业竞争问题,截止2019年9月30日无锡市政总资产规模410亿元,旗下拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产,未来公司有望通过外延方式增厚业绩。2019年12月22日公司公告拟新设南方中金勘测设计(集团)有限公司,并逐步整合旗下设计资源,积极推动以上设计板块资产的股份制化,按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作,目前公司已完成新公司注册,资产梳理有序推进。
下调盈利预测,维持买入评级:公司一季度受疫情影响业绩延后,谨慎起见我们小幅下调20-21年盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润0.35、5.24、6.31亿元(调整前为0.35、5.52、6.50亿元),目前股价对应20-21年PE分别为12、10倍,维持买入评级。
风险提示:复工进度低于预期
[2020-02-27] 中金环境(300145):各项业务景气向好,铂金属回收带来盈利弹性
■申万宏源
泵业龙头转型环保,借力国资打开内生外延成长空间。公司是国内不锈钢冲压焊接离心泵的龙头企业,产品广泛应用于净水处理、楼宇供水、工业清洗、制药及食品等领域。2015年起公司转型环保,依次通过收购金山环保、中咨华宇、金泰莱切入水务、环保设计咨询以及危废业务,2018年公司实现营业收入43.6亿元,归母净利润4.3亿元。2018年11月公司引入无锡市政成为大股东,带来业务管理协同并导入更低融资成本。2020年1月无锡市政进一步增持1087万股,增持后直接持股比例提升至19.54％。截止2019年9月30日无锡市政总资产规模410亿元,旗下拥有水务、市政环卫、固废、设计院等多类资产,公司未来内生外延成长空间进一步打开。
传统泵业稳健增长,设计业务带来持续增长动力。公司是传统泵业龙头,依托强大的研发实力与销售渠道,取得了多年稳健增长。2018年公司完成五大系列产品改造,2019年公司加速打造"智能制造"能力,未来随着公司技术、管理水平进一步与国际领先水平接轨,制造业务有望持续稳健增长。2016年公司通过收购中咨华宇切入环保咨询领域,形成"环境医院"生态的前端导流力量,其中设计类业务资产轻毛利高,公司旗下拥有多家知名设计院资产,未来资源整合后有望为板块带来持续增长动力。
收购危废优质标的金泰莱,开拓铂贵金属回收业务,有望迎来量价齐升。2018年公司作价18.5亿元收购金泰莱,切入危废领域。目前金泰莱拥有18万吨产能,主要客户集中于浙江地区,随着后续公司在外埠的业务开拓,未来将继续扩大处置规模。2019年起公司与铂系金属全球龙头英美资源形成排他性合作,开展年产20吨铂族贵金属回收业务,体现公司金属冶炼技术优势明显。铂系金属目前处于价格低位,2030年远景400万辆燃料电池乘用车+100万辆燃料电池商用车产量的假设下燃料电池用铂量为75吨,氢燃料铂催化剂需求上升有望开启铂上行周期,带动公司回收业务量价齐升。
调整盈利预测,上调至买入评级。2019年公司咨询与污泥板块业绩承压,业绩预告披露预计2019年计提3-4亿商誉减值,我们认为本次商誉减值计提充分,判断2020年开始公司各板块业务趋势向好,公司得以轻装上阵。我们下调2019年\上调2020-2021年盈利预测,预计2019-2021年公司实现营业收入42.57、48.24、54.99亿元,实现归母净利润0.35、5.52、6.50亿元(调整前为4.60、5.29、5.82亿元),EPS为0.02、0.29、0.34元/股(调整前为0.24、0.27、0.30元/股),目前股价对应PE分别为219、13、11倍。我们对标固废类可比上市公司平均估值,同时考虑公司各业务板块景气特征带来的估值溢价,给予2020年20倍PE,对应目标价5.72元,相对目前价格存在51％上涨空间,由增持上调至买入评级。
风险提示:传统制造业毛利率下滑,危废行业竞争加剧
[2020-02-03] 中金环境(300145):中金环境控股股东拟增持3000万至3787.4万股公司股份
■上海证券报
中金环境公告，公司控股股东无锡市政计划自2020年2月4日起6个月内，通过深圳证券交易所系统集中竞价方式以不高于5.5元/股价格增持公司股份不低于30,000,000股，不超过37,874,000股。按照本次增持的最高股数测算，本次增持计划完成后，无锡市政将持有公司21.51%的股份；无锡市政及其一致行动人将拥有公司31.51%的股份和表决权。
[2020-01-12] 中金环境(300145):中金环境控股股东拟增持900万股-1087万股
■证券时报
中金环境(300145)1月12日晚间公告，公司控股股东无锡市政计划未来3个月内通过集中竞价的方式以不高于5.5元/股价格增持不低于900万股，不超过1087.34万股。按最高股数测算，本次增持计划完成后，无锡市政及其一致行动人将拥有公司29.54%的股份和表决权（若考虑剔除公司回购专用账户中的股份数量，则该比例为30%）。
[2020-01-06] 中金环境(300145):中金环境2019年净利预计下滑约九成
■证券时报
中金环境(300145)1月6日晚间披露2019年业绩预告，公司预盈2000万元-4500万元，同比下降89.54%-95.35%。由于宏观经济形势变化和公司经营策略调整，公司环保咨询与工程板块经营业绩下滑，对包括收购北京中咨华宇环保技术有限公司等公司形成的商誉进行了初步评估和测算，预计商誉减值金额3亿元-4亿元。
[2019-12-22] 中金环境(300145):中金环境拟设立中金勘测设计公司,条件满足时启动分拆上市工作
■证券时报
中金环境(300145)12月22日晚间公告，公司拟新设全资子公司南方中金勘测设计（集团）有限公司，并逐步整合旗下设计资源。公司将积极推动以上设计板块资产的股份制化，按分拆上市的条件规范以上资产的经营管理工作，待条件满足时，启动分拆上市相关工作。
[2019-08-26] 中金环境(300145):咨询和污水污泥业务下滑,期待危废业务发展-2019年中报点评
■国泰君安
下调至“谨慎增持”评级。下调2019-2021年净利润分别为4.48(-45％)/5.27(-42％)/5.78亿,对应EPS分别为0.23(-45％)/0.27(-44％)/0.30元,给予19年17倍PE,下调目标价至3.91元,下调至“谨慎增持”。
业绩低于预期。2019H1实现营收18.42亿,同比下滑12％；归属净利润2.41亿,同比下滑25％；扣非归属净利润2.31亿,同比下滑16％。符合此前业绩预告(扣非归属净利润同比下滑6％-26％),业绩低于预期。
危废业务快速增长,盈利能力强,仍有增长空间。1)2019H1金泰莱实现营收1.79亿元,同比增长21％；净利润8987万元,同比增长20％。2)金泰莱盈利能力强,危废处理业务毛利率55％、资源回收利用毛利率53％,整体净利润率达50％。3)期待废催化剂业务带来新的增长点。为实施与英美资源合作开展的废催化剂资源利用项目,金泰莱对现有危废类别进行调整,将废催化剂(含铂、钯、铑等铂族贵金属)处置能力调整至1.1万吨/年,初步核定铂族金属生产能力达20吨/年,期待废催化剂业务发展。
离心泵业务稳健发展,环保咨询业绩下滑,污水污泥板块拖累业绩。1)公司在不锈钢离心泵市场维持竞争优势,2019H1泵业净利润1.92亿元,同比增长1％。2)随着环评改革取消资质要求,行业竞争加剧,公司相关设计及工程业务也受影响,2019H1该板块实现净利润5541万元,同比下降48％。3)污水污泥处理业务重整,资产进入运营期,折旧及摊销成本较去年同期增长较多,2019H1污水污泥板块亏损,净利润-2196万元。
风险提示:项目进度低于预期、危废处置量低于预期、水泵销量低于预期。
[2019-08-06] 中金环境(300145):环保咨询与施工业务承压,铂族金属回收利用是未来重要看点-2019年半年度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2019年半年度报告,2019年上半年公司实现营业收入18.42元,同比减少12.11％,实现归母净利润2.41亿元,同比减少25.07％。
设备制造业务表现稳健,危废处置业务快速增长。公司作为国内不锈钢冲压离心泵龙头,有着健全的营销网络和广泛的客户资源,在上半年原材料成本处于历史高位的情况下,设备制造业务仍实现了稳健增长(营业收入同比+1.98％至12.19亿元,净利润同比+1.32％至1.92亿元)。危废处置业务作为公司环保运营的核心资产,在2019年上半年维持快速增长(营业收入同比+21.18％至1.79亿元,净利润同比+20.15％至0.90亿元),同时贵金属废催化剂资源综合利用项目加速推进,在首单试运行成功的基础上,公司已顺利进入中石化、巴斯夫等企业的供应商体系,为项目的后续推进奠定了良好的业务基础。
政策+业务重心调整影响环保咨询设计与治理业务发展,污水及污泥业务重整影响公司业绩。公司环保设计业务已基本实现南北呼应、东西贯通态势,市场拓展能力进一步加强,但受到环评资质改革、公司环保业务发展重心调整、环保检查趋严影响公司工程施工进度等因素影响,环保咨询设计与治理板块业绩承压(营业收入同比-39.99％至4.37亿元,净利润同比-48.19％至0.55亿元)。另一方面,虽然公司已完成对在手污水污泥项目的梳理并进入运营期,但折旧及摊销成本的显著增长使得污水污泥业务亏损,从而影响公司业绩。
下调至"增持"评级:由于公司环保工程施工业务进度不及预期(下半年中央环保督察仍将持续影响项目进度)、环评资质改革使得公司环评业务竞争加剧、污水污泥业务折旧摊销成本显著增长,我们下调盈利预测,在不考虑铂族金属资源再生利用项目的情况下,预计公司19-21年归母净利润分别为4.35/4.60/4.92亿元(前值为5.63/6.64/7.82亿元),对应EPS为0.23/0.24/0.26元,当前股价对应19年PE为16倍。公司不锈钢龙头地位稳固,但环保业务处于调整期影响公司业绩,且铂族金属再生资源项目盈利能力仍存一定不确定性,审慎起见下调公司评级至"增持"评级。
风险提示:市场竞争加剧导致传统水泵销量、危废处置量低于预期,环保政策执行力度低于预期导致公司订单释放慢于预期,公司技改项目进度不及预期等。
[2019-08-06] 中金环境(300145):业绩低于预期,期待业务整合后发力
■申万宏源
事件:公司发布2019年中报。报告期公司实现营收和归母净利润分别为18.42亿元、2.41亿元,同比下滑分别为12.11％、25.07％,原预期净利润下滑15％,低于预期。
投资要点:环评改革竞争加剧业务受到冲击,污水及污泥仍在重整,最终低于预期。报告期,制造板块继续推进,市占率提升,实现营业收入12.19亿元,同比增长1.98％,但原材料价格上升,实现净利润1.92亿元,同比增长1.32％；危废顺利进入中石化、巴斯夫和富士康的供应商体系,实现营业收入1.79亿元,同比增长21.18％,实现净利润8987万元,同比增长20％,这两大板块推进顺利。然而污水及污项目集中投运,折旧摊销较高,板块尚未实现盈利,净利润亏损2196万元；设计咨询方面由于环评资质改革,取消资质要求,竞争加剧,同时谨慎推进PPP,板块实现收入4.38亿元,同比下滑39.99％,实现净利润5541万元,同比下降48.19％,最终公司报告期业绩低预期。加之受2018年上半年确认股权出售非经常性收益的影响,2019年上半年净利润同比下滑25.07％,下滑幅度大于营业收入,扣非后净利润下滑15.70％。
国资进入,提升核心竞争力。2018年沈金浩先生与无锡市市政公用产业集团有限公司达成战略合作,无锡市政集团系国有独资公司,实力雄厚,且可与公司协同。一方面,无锡市政集团在环保及水务方面具备市场、经验及人才积累；另一方面,无锡市政集团国企的身份有利于公司未来在环保咨询设计及工程业务的市场拓展。2018年年报中披露,无锡市政集团未来不排除将借助上市公司平台并购、整合优质资产,进一步提高上市公司的资产质量,提升上市公司核心竞争力。
开展贵金属资源化业务,形成新增长动力。为提高危险废物(特别是含铂族金属废物)的综合回收处理水平,公司董事会2019年4月26日通过《关于子公司投资开展贵金属资源再生利用技改项目的议案》决定以金泰莱为主体,拟投资1.8亿元,开展贵金属资源再生利用技改项目,预计技改将于2019年年底正式建成投产。公司利用现有车间已于5月完成首单物料试运行成功。贵金属具有稀缺性,同时应用场景广泛,公司新产能达产后有望成为公司一大业务增量。
盈利预测及评级:结合中报,我们下调19-21年公司归母净利润分别为4.6、5.29、5.82(5.16、6.19、7.43亿元),对应19年PE为15倍??????,我们认为公司依托核心环保设备制造能力转型为环境治理综合服务商的逻辑仍在,同时公司危废业务推进良好,且牌照稀缺,,项目落地后利好公司长期发展,但短期公司部分业务处于调整期,下调至“增持”评级。
[2019-08-06] 中金环境(300145):1H19业绩下滑25％,咨询和污水泥业绩承压,危废持续增长
■中金公司
1H19业绩符合我们预期公司公布1H19业绩:收入18.4亿元,同比下滑12％,环比下滑19％；归母净利润2.4亿元,对应每股盈利0.13元,同比下滑25.1％,环比增长122％,符合预期。公司业绩下滑主要由于环保咨询和污水污泥处置业务下滑所致。1):环保咨询:由于环评资质改革放低门槛,公司环评业务竞争加剧,1H19环保咨询和治理板块营收下滑40％至4.4亿元,净利润下滑48％至5541万元(板块净利润不包含财务费用,下同)；2)污水污泥治理:由于折旧摊销成本增加,污水污泥板块1H19亏损2196万元。
危废处置和通用设备板块业绩持续增长。1)危废处置:1H19,危废营收同比增长21％至1.8亿元,净利润增长20％至8987万元。2)通用设备:公司持续完善泵类产品,1H19板块营收同比增长1.98％至12.2亿元,净利润同比增长1.32％至1.9亿元。
公司毛利率略有提升,但期间费用率上升较多。1H19公司毛利率同比增加1.5ppt至39.8％,主要由于咨询和危废业务毛利率提升。公司销售费用率/管理费用率(含研发)/财务费用率分别提升0.97/2.01/0.3ppt至8.2％/11.9％/3.1％。发展趋势危废业务增长潜力依旧充足,铂族金属回收利用带动未来增长。2018年,公司危废综合利用订单9.74万吨,产能利用率约81％,单价约1700元/吨(除税)。2019年,公司调整危废处置结构,附加值较高的废催化剂处置能力达1.1万吨/年,其中铂族金属处置产能20吨/年,有望提升公司危废业务盈利能力。若顺利落地,仅考虑铂族金属回收利用,我们预计公司新增营收40亿元(保守按照铂族金属200元/克计算),净利润约1亿元左右。
盈利预测与估值由于公司业绩符合预期,维持2019和2020净利润5.33亿元和6.12亿元不变。当前股价对应13.2倍2019市盈率和11.5倍2020市盈率。维持跑赢行业评级,但考虑未来公司业绩增长尚存不确定性,我们下调目标价16％至5.46元/股,对应19.68倍2019市盈率和17.15倍2020市盈率,较当前股价有49％的上行空间。
风险政策风险,行业竞争加剧风险。
[2019-07-15] 中金环境(300145):工程业务承压,1H19业绩预减15％-35％
■中金公司
预测盈利同比下降15％-35％公司公告1H19年业绩预告,预计报告期内归母净利润2.09-2.73亿元,同比下滑15％-35％。公司预计1H19年非经常性损益为1000万元左右,扣非后归母净利润2.03-2.58亿元,同比下滑6％-26％,符合我们和市场预期。公司业绩下滑主要由于市场竞争加剧,公司环保工程及设计板块业务受到一定影响所致。报告期内,公司泵产品业务市占率持续提升；主要负责危废的子公司金泰莱产能稳步提升。
关注要点切入铂族金属资源化利用,扩充公司危废业务范围。公司4月底公告,拟建设含铂族金属资源再生利用项目(20吨/日)。公司与铂金原矿生产商英美资源建立战略合作,公司主要收集含铂废料加工成副产品,英美资源进行进一步精炼。我们预计项目将于2019年年底完成,目前首批物料已经试运行成功(纯铂金属合计20kg)。铂族金属属于国内稀缺资源,80％依赖进口,铂族金属销售价格约200-700元/克。项目如果顺利落地,有望扩充公司业务范围。
危废依旧是公司发展主要方向,增长空间充足。金泰莱拟对项目技改,通过高温熔融技术将危废尾渣变为玻璃体作为建材添加剂销售(技改前尾渣处置成本约1000元/吨)。公司18年处置危废仅11.87万吨,较18万吨/年设计产能提升空间充足,尤其是高价值的包装物类危废(设计产能4.35万吨,2018年处置仅0.42万吨)。同时公司储备安徽铁鹏和唐山飞龙水泥窑协同处置项目,合计总产能25万吨/年,若顺利落地,将提升公司牌照规模140％。
估值与建议由于市场竞争加剧,公司业务及盈利能力受到影响,我们下调2019/2020e年盈利预计26％/27％至5.33/6.12亿元。公司当前股价对应2019/2020e14.9/13.0倍P/E,由于下修盈利预计,下调目标价10％至6.5元,对应2019/2020e23/20倍P/E,较当前价格还有57％上涨空间,维持"跑赢行业"评级。
风险市场波动影响公司业绩表现,政策风险,项目落地风险。
[2019-06-11] 中金环境(300145):双主业稳步推进,铂族金属回收利用发展可期
■光大证券
甩掉包袱,携手国资,重装再出发。公司作为国内不锈钢离心泵制造领军企业,在2015年成功切入环保行业,目前已基本实现全产业链布局。随着2018年"一减一加"的顺利完成(金山环保股权转出,金泰莱完成并表),以及实控人变更为无锡市国资委,公司在完成"由重到轻"的业务转型后,未来将进一步借助国资的资源和融资优势实现更好的发展。
设备制造筑基石,环保业务造成长。设备制造销售业务是公司立足之本,通过营销网络的持续积累和技术研发的不断投入,公司设备制造领域实现"量价齐升"(销售量连续5年增长达90.9万台,平均单价5年实现翻倍至2979元/台),优秀的现金流表现也为发展提供保障。环保业务则是其成长的源泉,环保板块(除危废外)通过前期环评/设计到后期施工/运营的全面布局,引流作用带动各项业务协同增长；危废处置板块,随着响水事故、第二轮中央环保督察等事件的催化,环保执法和制度完善仍将推动危废处置需求释放,金泰莱完成19/20年2/2.35亿元的业绩承诺可期。
贵金属资源再生利用有望为公司提供显著业绩增量。公司日前公告,拟投资7000万元用于含铂族金属废催化剂资源综合利用项目,通过与国际铂族金属生产龙头英美集团合作正式切入铂族金属回收利用领域,有望利用英美集团的资源优势和公司的废催化剂处置能力,打通国内铂族金属回收利用产业链。项目若顺利实施,将显著增厚公司业绩,同时将实现全新商业模式的开发,未来有望成为公司新的业绩增长点。
上调至"买入"评级。公司的生产工艺设备提升改造项目有望于年内投产,将有效降低金泰莱的生产成本,提升危废处置项目毛利率,因此我们上调盈利预测,预计公司19-21年归母净利润分别为5.63/6.64/7.82亿元(前值为5.42/6.51/7.73亿元),对应EPS为0.29/0.35/0.41元,当前股价对应19年PE为14倍。公司不锈钢离心泵龙头地位稳固,国资入主有望进一步增强公司环保业务未来盈利能力,业绩安全垫确定性强；而铂族金属再生资源项目如能顺利实施将显著增厚公司业绩。公司目前估值水平在行业内处于低位,业绩弹性较强,上调至"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧导致传统水泵销量、危废处置量低于预期,环保政策执行力度低于预期导致公司订单释放慢于预期,公司技改项目进度不及预期等。
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