300143星河生物 股票走势分析
≈≈盈康生命300143≈≈(更新:22.01.12)
[2022-01-12] 盈康生命(300143):股权激励计划出台,彰显公司发展决心-事件点评
■天风证券
事件
2022年1月11日,公司发布公告《2022年限制性股权激励计划》,本次激励计划拟向131名激励对象授予的限制性股票总量为418.90万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额6.42亿股的0.65％。
考核目标压力与动力并存,股权激励彰显业绩信心根据本激励计划业绩指标的设定,公司以2021年营业收入为业绩基数,对2022-2024年营业收入增长率指标进行考核。2022-2024年各考核年度营业收入相较2021年营收目标增长率分别不低于30％,69％和120％,触发营收增长率分别为20％,44％和73％。该业绩指标的设定结合公司实际情况,符合未来战略规划以及行业的发展等因素,压力与动力并存,彰显公司发展信心。
有望充分调动员工积极性,推动公司长期稳定发展本激励计划限制性股票的授予价格为7.27元/股,授予的激励对象总人数为131人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员及核心骨干员工。其中,授予董事、高级管理人员共5人,其余核心骨干员工126人。激励对象在本次激励计划有效期内获授的本公司股票均未超过公司总股本的1.00％。本次股权激励计划实施有望进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心团队人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益捆绑,致力公司长远发展。
公司医疗服务网络完善+医疗器械产品升级有望拉动业绩增长医疗服务端,公司的医院网络布局步伐加快,考虑到苏州广慈医院2021年全年并表将贡献业绩,以及山西运城医院的相继托管将为公司带来一定收入。医疗器械端,考虑到目前玛西普直线加速器项目加速推进型式检验,全身刀已锁定型式试验医院、准备设备发运并正着手型式试验准备工作。加之本次股权激励计划的出台将有效催化业绩预期,我们对公司2021-2023年营业收入的预测上调为11.47/16.07/19.96亿元(前值为6.84/14.31/17.17亿元),归母净利润预测上调为1.70/2.66/3.26亿元(前值为1.31/1.43/1.57亿元),维持公司"买入"评级。
风险提示:研发进展不及预期,医药行业政策不确定性风险,疫情反复风险。
[2022-01-12] 盈康生命(300143):股权激励彰显信心,推动公司业绩较快增长-事件点评
■东吴证券
事件:2022年1月12日,公司公告2022年限制性股票激励计划(草案)。
股权激励计划覆盖核心高管与技术人员,推动医疗服务业务快速发展:公司本次股权激励计划拟授予限制性股票数量418.90万股,约占公司股本0.65％。授予价格为7.27元/股。本次激励计划拟授予的激励对象总计131人,主要包括公司任职的董事/总经理、副总经理、高级管理人员5位,及核心骨干员工126人。其中彭文担任公司董事兼总经理,彭文先生于2000年2月至2018年3月期间历任上海市普陀区中心医院肾内科兼血透室主任、院长助理、副院长、院长,2018年3月至2020年4月任海尔集团金融控股有限公司医疗平台副总裁,并兼任上海中医药学会副会长、上海中西医结合学会副会长等,在医疗行业具有丰富的从业经验。我们认为,股权激励计划有利于激发核心高管及技术人员的积极性,尤其对于公司医疗服务板块的业务具有积极促进作用。
业绩考核指标彰显公司信心,公司营收有望稳健较快增长:公司本次激励计划授予的股票期权分三次行权,对应的等待期分别为自股票期权授予日起12个月、24个月、36个月,对应的行权比例分别为30％、30％、40％,本次限制性股票激励计划设定了公司2022-2024年营业收入增长考核要求,目标值为年度营业收入相对于2021年分别增长30％、69％、120％,触发值为年度营业收入相对于2021年分别增长20％、44％、73％。业绩考核目标增长率设置较高,彰显公司发展信心,充分激励公司员工积极性,利于促进公司业绩稳健较快增长。
医疗服务聚焦"1+N"战略,积极整合医疗资源,医疗器械聚焦高端发展,持续加强肿瘤治疗综合品牌:医疗服务:公司聚焦"1+N"战略,通过打造区域中心旗舰医院的模式,通过中心旗舰医院资源的共享、上下联动,发挥协同效应,并以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导,目标在全国实现"1-3-6"的布局,2021年收购苏州广慈医院、剥离杭州怡康医院和长春盈康医院,实现医疗服务板块业务优化和加快发展。医疗器械:公司聚焦用户最佳体验,通过引进大量优秀的研发、销售人才,搭建完善的产品研发体系、市场网络体系和营销体系,尤为加速放疗全场景布局,力争实现放疗全场景的科技引领,打造全球领先的肿瘤治疗科技生态品牌。
盈利预测与投资评级:考虑到医保支付方式改革对于医院短期可能存在影响、股权激励摊销费用的影响等,我们将公司2021-2023年归母净利润预计由1.96/2.70/3.56亿元,调整至1.35/2.28/3.03亿元,对应当前市值的PE分别为67X/40X/30X。维持"买入"评级。
风险提示:医院经营和盈利或不及预期;伽玛刀订单或不及预期;商誉减值风险;医药行业政策不确定性风险;疫情反复的风险。
[2022-01-12] 盈康生命(300143):拟股权激励绑定核心人才,保障业绩稳健增长-公司信息更新报告
■开源证券
拟股权激励绑定核心人才,进一步健全公司长效激励机制
2022年1月11日,公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟向131名激励对象授予418.9万股公司限制性股票,占总股本的0.65％。授予价格为7.27元/股。考核年度为2022-2024年。本次激励计划绑定核心人才,进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心团队人员的积极性,使各方共同关注公司的长远发展。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.54元,当前股价对应P/E分别为66.4/35.5/26.2倍,维持"买入"评级。
业绩考核指标保障持续稳健增长,摊销费用对利润影响小
从业绩考核指标来看,本激励计划在2022-2024年会计年度中,分年度对公司的业绩指标进行考核,以2021年营业收入值为业绩基数,触发值为2022-2024年度营业收入增长率分别不低于20％、44％、73％,目标值为营业收入增长率分别不低于30％、69％、120％,达到或者超过目标值,兑现100％,未达到目标值但超过触发值,按实现比例兑现。
海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制,借力海尔未来可期
海尔强大的医院运营能力全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,有望在其他医院得以复制。海尔拥有丰富的优质医院资产,出于同业竞争承诺未来有望注入公司,增厚公司业绩。除上市公司外,截至2021Q3海尔集团间接控制和参股的医院共15家,其中综合医院2家,肿瘤特色/专科医院5家,康复医院2家,养老护理院5家,高端诊疗医院1家。资质方面,三级医院4家,二级医院10家,一级医院1家。多家体外医院具备独立运营能力,且处在业务扩张阶段,未来体外医院有望注入为公司贡献业绩。
风险提示:体外医院注入进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-12-16] 盈康生命(300143):盈康生命未来不排除会在青岛以及其他地区自建医院
■证券时报
盈康生命(300143)表示，自建医院周期长，占用资金量大，公司暂时以收购为主，未来不排除会在青岛以及其他地区自建医院。
[2021-12-15] 盈康生命(300143):托管盈康运城医院,服务网络囊括西北经济圈-公司信息更新报告
■开源证券
盈康运城医院托管给四川友谊医院,进一步解决同业竞争
12月13日公司发布公告:公司下属子公司四川友谊医院与公司控股股东青岛盈康医投于12月13日签订《关于盈康运城医院有限责任公司之委托管理协议》,协议约定盈康医投将盈康运城医院委托给友谊医院进行管理运营,自2022年1月1日起,委托管理期限为3年。此外,友谊医院与盈康医投于2021年12月13日签订《关于长春盈康医院有限公司之委托管理协议补充协议》,将托管期限由1年变更为3年。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,扩张空间大,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.54元,当前股价对应P/E分别为70.7/37.8/27.9倍,维持"买入"评级。
托管费用带来收益,友谊医院运营经验助力发展,全国服务网络布局日益完善
形成托管收入,避免同业竞争:盈康运城医院的托管,可以进一步解决并避免运城医院与公司之间的同业竞争。截至公告日,友谊医院总计托管3家医院:杭州怡康医院、长春盈康医院以及盈康运城医院,托管费用能够增加公司的收入,对公司经营产生积极影响。借助友谊医院在医疗服务领域管理运营经验助力医院发展:四川友谊医院管理运营经验丰富,有望进一步提升盈康运城医院盈利水平,同时加速杭州怡康、长春盈康孵化。有望落实西北经济圈旗舰医疗中心布局,完善全国服务网络。
海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制,借力海尔未来可期
海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,如床位使用率从2017年的88％提升至2021H1的98％,床位周转天数从8.66天下降至7.51天,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大。
风险提示:苏州广慈并表进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-12-14] 盈康生命(300143):医院托管再下一城,协同效应提升业绩-事件点评
■天风证券
事件
2021年12月13日,盈康生命下属子公司友谊医院与公司控股股东盈康医投签订了《关于盈康运城医院有限责任公司之委托管理协议》,协议约定盈康医投将运城医院委托给友谊医院进行管理和运营。本次协议约定委托管理期限自2022年1月1日开始实施,托管期限为3年,并根据协议约定收取相应委托管理费用。
此外,友谊医院与盈康医投于2021年12月13日签订《关于长春盈康医院有限公司之委托管理协议补充协议》,将委托管理期限由1年变更为3年。
点评
进一步消除同业竞争,盈康运城医院业务增长未来可期盈康运城医院位于山西省运城市北部新区,建筑面积达20余万平方米,其中业务用房约17万平方米,是一所集医疗、急救、教学、科研、预防保健、康复为一体的高标准、现代化三级综合医院。规模上,医院设置床位1500张,在2021年全国社会办医院床位100强中并列第40位。业务上,医院开设临床、医技科室50余个,其中心血管内科是运城市市级临床重点专科,心血管科荣获山西省社会办医院临床重点专科建设项目单位。自医院运行以来,各项业务指标不断提升,同时在当地具较好的品牌口碑优势,是山西医科大学、大同大学、长治医学院等高等医学院校教学医院。本次托管协议签订,有效借助友谊医院再医疗服务领域管理运营经验,促进运城医院业务的发展和增长,有效解决并且避免运城医院与公司之间的同业竞争。
有望增加公司经营收入,奠定其西北及东北经济圈医疗服务市场拓展基础
盈康生命在托管期内可以向山西运城医院收取相应的管理咨询费用,未来能够增加公司收入,对公司未来的经营成果产生一定的积极影响。盈康生命旗下医院四川友谊、重庆友方及即将交割完成的苏州广慈医院现部署于全国西南、东部经济圈,未来随着山西运城医院和长春盈康医院经营规模的进一步扩大,运营模式的不断成熟,有望成为盈康生命西北及东北经济圈医疗服务市场的开拓点。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元)及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,广慈医院2021-2023年扣非归母净利润承诺为0.37/0.49/0.59亿元),维持公司"买入"评级。
风险提示:商誉减值风险;疫情反复风险;医疗政策风险。
[2021-11-16] 盈康生命(300143):苏州广慈收购落地,持续扩张值得期待-事件点评
■天风证券
事件2021年11月10日,公司召开的2021年第三次临时股东大会,审议通过了关于苏州广慈医院重大资产重组的相关议案,本次交易完成后,公司将持有苏州广慈100％股权,苏州广慈将成为公司的全资子公司。
苏州广慈医院盈利能力较好,未来发展可期收入端,2020年苏州广慈营业收入为3.95亿元,较2019年增长0.57亿元,增幅为17.03％,通过盈康医管的持续赋能,广慈医院的业务水平得以提升,业务规模不断扩大。2021年上半年,苏州广慈主营业务收入为2.36亿元,较去年同期增长约38％,经营规模持续提升。利润端,2020年苏州广慈净利润为0.30亿元,同比增长14.07％,较2017年盈康医管收购之初大幅增长265.87％,2021年上半年净利润为0.18亿元。根据公司公告,其预测广慈医院2021-2025年营业收入分别为4.39亿元、4.88亿元、5.45亿元、5.98亿元和6.42亿元,年复合增速为9.97％。预测净利润分别为0.37亿元、0.49亿元、0.59亿元、0.70亿元和0.80亿元,年复合增长率为21.26％,标的资产的盈利能力未来预计不断提升,本次收购有望增强公司盈利能力。
公司切入长三角市场,肿瘤医疗服务版图不断扩大苏州广慈医院区域优势明显,其地处长三角地区,位于经济水平较高、人均消费能力较强的城市。其次,苏州广慈所处地区医疗政策优势显著,其所在省市区有相应肿瘤行业扶持政策扶植,部分地区还将医保参保人员进行门诊放、化疗时的相关治疗以及非放疗、化疗期间恶性肿瘤镇痛治疗纳入放、化疗门诊专项支付范围,显著提升了当地患者的就诊量。随着苏州广慈医院的注入,公司在长三角的肿瘤医疗服务市占率或将不断提升,全国肿瘤医疗服务版图不断扩大。
盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元)及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,广慈医院2021-2023年扣非归母净利润承诺为0.37/0.49/0.59亿元),维持公司"买入"评级。
风险提示:交易对价资金筹措风险;商誉减值风险;苏州广慈业绩承诺不达预期。
[2021-11-13] 盈康生命(300143):苏州广慈有望年内并表,目前已启动支付股权转让款-公司信息更新报告
■开源证券
股东大会通过苏州广慈医院并购议案,公司已完成第一笔股权转让款支付
11月12日,公司发布公告苏州广慈医院收购进展:2021年11月10日召开的2021年第三次临时股东大会,审议通过了苏州广慈医院交易的相关议案,有望加快苏州广慈医院并表进度。截至公告披露日,已向盈康医管支付了第一笔股权转让款,支付金额为人民币2.295亿元(本次股权转让对价的51％)。公司将与盈康医管、苏州广慈尽快办理工商变更登记手续。我们认为苏州广慈医院交易的顺利推进,是对公司运营效率、管理能力的验证,苏州广慈医院的交易将为公司未来收购医院建立标准,公司积累的经验有望为未来收购医院、不断完善医疗服务网络布局奠定有力基础。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.54元,当前股价对应P/E分别为71.9/38.5/28.3倍,维持"买入"评级。
苏州广慈医院在当地具有较强口碑效应,放疗业务有望成为新的利润增长点
公司测算苏州广慈2021-2025年扣非归母净利润分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万、7,042.92万元和7,957.11万元,复合增长率为20.74％。预计广慈2021-2025年业绩快速增长的原因:(1)患者人次及人均费用增长带动营业收入增长。(2)苏州广慈医院作为苏州市唯一一家肿瘤专科医院,以及苏州市首家五星级3A非公立医院,在苏州当地具有较强口碑效应。(3)未来拓展放疗业务有望创造新的利润增长点。
海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制,借力海尔未来可期
海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,如床位使用率从2017年的88％提升至2021H1的98％,床位周转天数从8.66天下降至7.51天,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大。
风险提示:苏州广慈并表进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-11-11] 盈康生命(300143):肿瘤治疗领域领军者,海尔集团赋能再上新台阶-深度研究
■东方证券
核心观点
肿瘤医疗服务与放疗设备行业维持高景气度。2020年,我国肿瘤发病人数达到451.4万人,肿瘤医疗服务行业规模已超过3700亿元,2015-2019年CAGR达到12.53％,且由于公立医院肿瘤科室常年维持高负荷运转,越来越多的需求外溢至民营肿瘤医院,2015-2019年民营肿瘤医疗服务CAGR达到23.7％,2019年营收规模达344亿元。同时,肿瘤放疗设备受益于下游需求的增长,行业规模也保持了较快的增速,我国肿瘤放疗设备人均保有量低、地区间配置量不均的现状有望得到改善,且考虑到政策对配置证的逐步放松,以及设备高端化、国产化的进程,预计国产品牌将迎来黄金成长期。
一体两翼战略,公司将打造肿瘤治疗领域的旗舰企业。医疗服务方面,公司意在打造"1+N+n"的网络式布局,目标在全国范围内布局10家旗舰级医疗中心,30家卫星医院以及60家体验中心。目前体内的友谊医院以及即将注入的广慈医院为旗舰级医院的标杆,友方医院也在海尔入主后出现了明显的内生改善。此外,公司承诺将在2024年前后解决公司与海尔之间的同业竞争问题,体外医院资产有望注入公司体内,实现规模效应与协同效应。医疗器械方面,子公司玛西普生产销售的伽马刀在国内装机量领先,并已实现海外出口、装机,此外还相继以研发和参股的方式布局了头体一体刀、直线加速器与小质子刀,公司医疗器械板块链状发展将带来极强的协同效应。
借助海尔集团力量,公司有望在多方面得到协同。战略规划方面:海尔集团入主后为公司带来长期愿景,意在打造构建起一体两翼"1+N+n"式的网络式布局,强化公司医疗服务运营规模,加大研发投入,链式发展肿瘤放疗设备;运营管理方面:借助海尔集团的运营管理团队以及近十年的医疗服务管理经验,重塑公司医院管理体系,体内的友谊医院与体外的苏州广慈医院均实现了良好的内生增长;资本赋能方面:不论是医疗服务的全国化布局还是放疗设备的研发投入,资本实力均至关重要,公司有望借助母公司海尔集团的资本实力,抓住医疗行业发展的黄金时期,卡位突破至行业领军者。
财务预测与投资建议
盈康生命是肿瘤医疗服务与放疗设备领域的领军企业,预测2021-2023年eps为0.23/0.35/0.51元,根据可比公司,给予2022年估值57X,对应股价19.95元,首次给予买入评级。
风险提示
并购不及预期、行业政策风险、商誉减值风险、市场竞争加剧
[2021-10-31] 盈康生命(300143):医疗服务板块净利润高速增长,旗下医院经营指标持续提升-公司信息更新报告
■开源证券
2021年前3季度医疗服务板块净利润高速增长,维持"买入"评级
10月28日,公司发布2021年三季报:2021Q1-3公司实现营收4.92亿元(+0.84％);归母净利润1.00亿元(+135.94％);扣非净利润0.04亿元(-92.26％);经营现金流净额0.78亿元(-3.81％);EPS0.16元/股(+0.09元/股)。考虑到公司器械板块收入确认需要一定周期,我们调整对公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润由1.61/2.92/3.94亿元调整至1.37/2.56/3.48亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.54元,当前股价对应P/E分别为67.9/36.3/26.8倍。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大,维持"买入"评级。
医疗服务水平持续提升,加强学科建设和人才梯队培养
(1)搭建线上线下融合的体验云平台,体验及效率提升成果显著,旗下医院经营指标显著提升。2021Q1-3公司旗下医院门诊量同比增长88％;同时线上用户量高速增长,第三季度新用户环比增加547％。2021Q1-3体验云平台增加线上新用户5.18万人,转化到线下用户1.7万人,实现生态价值转化。(2)公司不断实践人才梯队建设理念,对相应层级医疗人员进行针对性提升培训,在医院层面予以相关资源支持。(3)加速数字化转型升级,持续推进"一流医疗资源可及"。
持续推进"1+N+n"战略布局,借力海尔未来可期
医院运营方面,苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。医院资产方面,出于同业竞争承诺,未来海尔旗下优质医院资产有望陆续注入上市公司。资金方面,海尔通过非公开发行对公司进行资金支持,补充运营资金。
风险提示:并购医院业绩不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-10-30] 盈康生命(300143):整体业绩符合预期,医疗服务板块稳健增长-2021三季报点评
■东吴证券
事件:2021前三季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.92亿元、1.00亿元、354万元,分别同比变化+0.84％、+135.94％、-92.26％;2021Q3季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.93亿元、0.77亿元、0.11亿元,分别同比变化-5.52％、+391.52％、-38.59％。业绩基本符合我们预期。?
医疗服务板块增长稳健,剥离亏损医院后有望保持良好盈利水平。2021年前三季度,公司医疗服务板块(肿瘤治疗服务)实现收入42,071万元(同比+27％),净利润4,833万元(同比+50％),主要由四川友谊医院(持股100％)、重庆友方医院(持股51％)贡献业绩。公司在2021年8月公告将尚未盈利的杭州怡康和长春盈康100％股权转让给盈康医投进行体外孵化,根据2021上半年长春盈康亏损1204万元、杭州怡康亏损864万元,2021年9月10日、2021年9月14日杭州怡康、长春盈康分别完成工商变更登记且不再并表,以此估计两家医院2021年前三季度合计亏损约3000万。因此估计2021年前三季度医疗服务板块实际实现利润约7000多万元,医院板块经营稳健,利润率情况良好。
医疗器械板块致力于产品多元化、市场全域化、服务增值化,研发与销售稳步推进。2021年前三季度,公司医疗器械板块实现收入4722万元,其中2021Q3季度实现收入2576万元,设备板块收入波动主要受到订单确认的影响。研发方面,目前玛西普直线加速器项目加速推进型式检验,全身刀已锁定型式试验医院、准备设备发运并正着手型式试验准备工作。销售方面,2021年前三季度已累计签约经销商21家、授权经销商3家,推动经销商体系优化升级,以山东省肿瘤医院为中心逐步扩展县市级医院触点。服务方面,玛西普聚焦产品服务、安装服务、售后服务于一体的差异化发展路径,已搭建公司与用户零距离的流程体系。
优质医院资产有望注入公司体内及增厚业绩,托管医院助力医疗服务生态网络建设。为快速建设医疗服务"1-3-6"生态网络,公司拟苏州广慈肿瘤医院100％股权。2020年/2021年H1苏州广慈医院分别实现净利润2907万元、1827万元,估计苏州广慈顺利收购的情况下将为上市公司明显增厚业绩。根据公司官方公众号,盈康医投拟收购盈康运城医院100％股权,未来将助力医疗服务板块网络布局持续推进。
盈利预测与投资评级:考虑苏州广慈并购因素影响,我们维持预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.96/2.70/3.56亿元,对应市值的PE分别为48X/34X/26X。维持"买入"评级。
风险提示:医院并购进展不及预期;伽玛刀订单或不及预期。
[2021-10-28] 盈康生命(300143):3Q设备贡献增量,看好后续新院项目-季报点评
■华泰证券
9M21医院经营企稳,目标价22.88元,维持"买入"评级
公司今日披露2021年三季报,9M21营业收入4.92亿元(+0.8％yoy),归母净利润1.00亿元(+135.9％yoy,其中3Q增速391.5％yoy,主因3Q杭州怡康/长春盈康带来逾6500万投资收益),归母扣非净利润354.2万元(同比下滑92.3％,其中3Q下滑38.6％,主因设备板块1-3Q收入确认低于去年同期)。展望全年,公司医院内生稳健,考虑未来几年持续并购整合预期,及器械新品上市,我们维持公司21-23年EPS预测0.26/0.44/0.85元,给予公司22年PE52倍(因盈康处成长期,较可比公司Wind一致预期22年PE均值65x给予20％折价),目标价22.88元,维持"买入"评级。
现有医院:友谊/友方维持强劲,剥离资产提供投资收益
医院板块9M21收入4.21亿元(+27％yoy),我们预计21年该板块内生增速逾25％,主要驱动有:1)友谊医院预计全年收入增速25-30％(9M21收入约3.3亿元,+27％yoy),主因升三甲提价和患者爬坡双升的推动,预计全年有望冲击1亿净利润;2)重庆友方21年收入增速有望超20％(9M21收入超6600万,+23％yoy),主因新入驻TOMO刀和PET-CT设备;及3)杭州怡康/长春盈康/长沙盈康完成剥离,合计为公司贡献9,852万元投资收益(长沙盈康/长春盈康/杭州怡康分别于1Q/3Q/3Q剥离,估测分别贡献投资收益逾2500万/2500万/4,000万)。
新增医院:苏州广慈整合将落地,后续项目纷至沓来
除体内医院外,公司持续推进"1+N"区域旗舰医疗中心战略,完善医院业务全国布局,我们看好未来几年医院板块以下增量:1)苏州广慈医院整合落地在即,我们预计年内贡献约4,000万元净利润,看好后续随着II期投产,升级三甲医院及引入放疗业务,实现收入和毛利双升;2)运城医院有望今年由上市公司托管(估测托管费用率5-10％);3)上海永慈康复医院亦有望今明两年由上市公司托管(我们估测21年收入3-4亿,托管费用10％);及4)看好后续持续资产整合及并购预期。
医疗器械:3Q设备板块确认订单,期待管线新品增量
器械板块9M21贡献收入4,722万元(其中3Q确认2台伽玛刀销售收入,贡献2,576万元收入),我们看好22年及后续管线催化如下:1)公司伽马刀和经销商品订单逐渐转化为收入;2)直线加速器型检中,预计下半年进入临床试验;3)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及4)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内。
风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。
[2021-10-28] 盈康生命(300143):盈康生命前三季度业绩稳增 医疗服务板块净利润增50%
■中国证券报
10月28日晚，盈康生命披露了2021年三季报，公司业绩稳定增长，前三季度实现营业收入4.92亿元，同比增长1%，归母净利润1亿元，同比增长136%。
从各业务板块表现来看，医疗服务板块增长势头强劲，前三季度实现收入4.21亿元，同比增长27%;净利润4833万元，同比增长50%。医疗器械板块前三季度实现收入4722万元，其中第三季度收入2576万元。
医疗服务板块方面，盈康生命通过搭建线上线下融合的体验云平台，使得患者体验及医院运营效率显著提升。财报显示，前三季度医院门诊量同比增长88%，第三季度线上用户环比增加547%。体验云平台正在实现生态价值的转化，前三季度线上用户新增5.18万人，线下转化1.7万人。同时，盈康生命持续加速数字化转型升级，旗下四川友谊医院基于5G远程诊疗平台建设，成功开展5G远程手术示教，为推进“一流医疗资源可及”发挥价值。
为履行同业竞争承诺，以及推动医疗服务板块“1+N”的物联网区域旗舰医疗中心战略落地，盈康生命积极收购苏州广慈医院。收购后，盈康生命医疗服务板块收入规模和盈利能力将得到提升，同时将进一步实现战略聚焦，集中优势和资源发展优质医院。
医疗器械板块方面，盈康生命聚焦肿瘤生态，持续拓展产品布局。目前，直线加速器加速推进型式检验，全身刀已锁定型式试验医院，并着手型式试验准备工作。同时，以山东区域为样板，公司正在以山东省肿瘤医院为中心，逐步扩展县市级医院触点，初步搭建了技术网、用户网、专家网的“三网融合”体系。
[2021-10-08] 盈康生命(300143):优化收购苏州广慈方案,拟收购运城医院完善全国布局-公司信息更新报告
■开源证券
优化收购苏州广慈方案,充分保护中小投资者利益
公司发布公告拟调整苏州广慈医院重组方案,并就问询函案进行回复,有望加快推进苏州广慈医院并表进度:(1)标的资产对价方面,将苏州广慈100％股权作价由6.31亿元下调至4.5亿元,下调金额1.81亿元,下调幅度28.68％。(2)业绩承诺方面,业绩承诺2021-2023年扣非后归母净利润分别不低于人民币3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万元。(3)支付方式方面,在第一笔股权转让款的50％支付完成后,第二笔在交割后45个工作日先支付10％,剩余40％分别在2021-2023年完成业绩承诺后每次分别支付10％、15％、15％。
海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元,EPS分别为0.25/0.46/0.61元,当前股价对应P/E分别为56.8/31.3/23.3倍,维持"买入"评级。
苏州广慈医院在当地具有较强口碑效应,放疗业务有望成为新的利润增长点公司测算苏州广慈2021-2025年扣非归母净利润分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万、7,042.92万元和7,957.11万元,复合增长率为20.74％。预计广慈2021-2025年业绩快速增长的原因:(1)患者人次及人均费用增长带动营业收入增长。(2)苏州广慈医院作为苏州市唯一一家肿瘤专科医院,以及苏州市首家五星级3A非公立医院,在苏州当地具有较强口碑效应。(3)未来拓展放疗业务有望创造新的利润增长点。
持续推进"1+N+n"战略,拟收购运城医院完善全国布局公司披露控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院100％的股权,盈康医投已经签署股权转让协议,尚未完成交割,运城医院有望进一步完善公司"1-3-6"的布局。
风险提示:苏州广慈并表进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-10-08] 盈康生命(300143):进一步修订广慈收购方案,加快医院整合-公司点评
■天风证券
事件
公司2021年9月30日发布重大资产购买暨关联交易报告书(草案)(四次修订稿),公司拟通过支付现金的方式购买盈康医管持有的苏州广慈100％的股权,交易金额为4.5亿元。本次方案中交易对价较前次评估值6.3亿元降低1.81亿元,降幅达28.68％。通过调整标的资产总体对价后,本次交易对应的交易市盈率、净资产增值率显著降低,对上市公司及中小股东权益形成有力的保护,也有利于公司医院整合工作的加快推进。
标的资产盈利能力较好,并购整合完成后有望增厚公司业绩苏州广慈前身为原广慈医院,成立至今已超过15年,在当地形成了良好的口碑和知名度,是一所以肿瘤为特色的经营稳健的二级医院。从经营数据看,2021年上半年,苏州广慈已实现总收入2.37亿元,较去年同期增长40％,毛利润约0.43亿元,扣非净利润约0.19亿元,各项金额年化后均超过年初计划收购时对2021年度的预测金额(2021年净利润业绩承诺金额0.37亿元)。此外,苏州广慈2021上半年毛利率明显提升,预计未来随着医院对诊疗设备投入加大、供应链集约化管理推进、加强人才梯度建设,将有利于进一步提高苏州广慈医院毛利率水平。标的资产顺利整合后,将有利于拓展长三角肿瘤医疗服务市场苏州作为较为发达的地级市,肿瘤诊疗需求较大,根据苏州统计年鉴,2015年至2019年,恶性肿瘤一直作为苏州市疾病死因首位,但肿瘤诊疗资源相对缺乏,截至2019年末,苏州市区221家医院中主要为综合医院,广慈医院所在的吴中区多数医院未开设肿瘤专科,根据卫健委网站查询及公开渠道信息统计,截至2021年6月末苏州市区肿瘤专科医院仅有苏州广慈一家。苏州广慈医院在当地具有较强优势,本次收购后苏州广慈,将会有力提升公司在长三角经济圈的肿瘤医疗服务能力。
盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元(未考虑到苏州广慈收购,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元)及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元(未考虑到苏州广慈收购,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年净利润为0.37/0.49/0.59亿元),维持公司"买入"评级。
风险提示:交易审批风险;交易对价资金筹措风险;商誉减值风险;业绩承诺无法实现的风险。
[2021-10-07] 盈康生命(300143):苏州广慈对价调整,运城项目将开启-公告点评
■华泰证券
医院整合再下一城,目标价21.32元,维持"买入"评级公司9月30日公告对于苏州广慈重组方案进行调整,主要聚焦对价、支付方式、业绩承诺及补偿等项目,呈现对于公司更优的交割条件。此外公司控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院100％的股权,有望为未来公司医疗服务板块拓展提供储备。考虑公司医院业务稳健,器械板块2H预计新增伽马刀/经销收入,未来几年内持续医院并购及整合预期,我们维持公司21-23年EPS预测至0.26/0.44/0.85元,给予公司21年PE82倍(因盈康处成长期,而考虑A股医疗服务龙头近期估值修复快,较可比公司Wind一致预期21年PE均值103x给予20％折价),目标价21.32元,维持"买入"评级。
苏州广慈:对价显著下调,保护中小股东利益此次重组草案核心调整如下:1)对价方面:作价较前次降低28.7％至45000万元,此项调整彰显对于中小股东的利益保护;2)业绩承诺期:2021-2023年(扣非归母净利润承诺为3,745/4,868/5,932万元),如年内不能完成交割则业绩承诺期顺延一年;3)支付方式:维持股权转让生效日后15、45个工作日分别支付对价的50％、10％这一决议,此后21-23年分别支付10％、15％、15％(此前为21-24年各支付10％)。我们看好此次调整后降低净资产增值率及交易市盈率(21年对应PE12.02倍vs前次16.85倍),彰显交易性价比,利好上市公司现金流。
医院业务:友谊/友方稳步增长,医院整合如火如荼我们看好下半年医院业务板块提速,年内实现近10亿收入,其中:1)友谊医院有望在升三甲提价和患者爬坡双升的推动下21年收入同比增速达30％;及2)重庆友方入驻新TOMO刀和PET-CT设备,看好年内贡献约20％收入增速。此外,我们看好其他医院整合:1)剥离医院:随着长沙盈康/长春盈康/杭州怡康医院等陆续剥离(三家医院估测全年为公司带来亏损2500万),有望优化盈康旗下医院结构;2)苏州广慈预计年内完成交割,看好年内贡献近4000万元利润;3)控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院有限责任公司100％的股权,或为未来上市公司医院业务整合添砖加瓦。
医疗器械:伽马刀/经销预计2H恢复,看好后续新品增量器械板块1H经销商品和伽玛刀确认台数偏少(1台伽玛刀+3台经销商品),我们预计21年全年仍预计维持稳定,后续管线催化如下:1)目前公司已签约4台伽马刀和3台经销商品订单,看好后续转化为收入;2)直线加速器型检中,预计下半年进入临床试验;2)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及3)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内。
风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。
[2021-10-07] 盈康生命(300143):盈康生命大股东下调标的价格至4.5亿元 推动并购进程
■中国证券报
9月30日晚，盈康生命公告回复深圳证券交易所问询函，同时披露了并购苏州广慈项目的最新调整方案，并购交易作价从6.31亿元下调至4.5亿元，下调幅度28.68%。公告显示，此次交易的评估值不变，仍为6.31亿元。
2021年5月，盈康生命首次发布并购苏州广慈100%股权公告。此次调整被视为大股东主动下调交易作价，推动并购交易顺利推进。
据了解，苏州广慈是苏州市唯一一家肿瘤专科医院，诊疗服务具有较强的专业性和稀缺性。苏州广慈也是苏州市首家获评信用评价AAA级、能力评价五星级的非公立医院，拥有具备竞争力的医疗团队、先进的大型医疗设备和成熟规范的管理模式，在苏州当地具有良好的口碑、知名度。
根据此前披露的业绩数据，苏州广慈今年上半年实现总收入2.37亿元，同比增长近40%，显著高于预测收入水平;扣非净利润约0.19亿元，已超过全年业绩承诺的50%;同时，毛利率保持稳定提升趋势，较2020年上升1.43个百分点，增加了业绩承诺的可实现性。
公司表示，该交易也是2019年大股东收购上市公司并出具减少或避免同业竞争承诺后，首次将旗下相关资产注入上市公司。并购苏州广慈不仅将加快盈康生命医疗服务板块的区域旗舰医疗中心布局，而且将大幅提升上市公司的收入规模和盈利能力。
[2021-09-01] 盈康生命(300143):深耕肿瘤医疗领域,公司步入发展快速路-深度研究
■平安证券
平安观点:
我国肿瘤医疗供不应求明显,市场亟待补充:2019年,我国新增癌症患者数量为440万人,与2015年的395万人相比,增长较快。我国肿瘤医院长期处于饱和状态,2019年医院病床的使用率高达106％。我国放疗设备的数量也有较大提升空间,根据WHO的建议,每百万人口应拥有放疗设备2～4台。2019年,根据《中国肿瘤》公布的数据,我国每百万人口设备数仅为1.5台,而美国为14.4台,瑞士达到11.4台。日本在亚洲国家中数量最高,为9.5台。我国放疗设备的缺口较大,如果可以达到每百万人4台,则仍需要放疗设备3500台。如果我国每百万人放疗设备的水平可以与日本相当,则设备缺口数量为11200台,放疗设备在我国市场空间广阔。
公司伽玛刀全球领先,重磅产品有望快速上市:公司是国内伽玛刀头部企业,国内头部伽玛刀装机量占国内市场的50％以上,并且是国内率先实现大型放疗设备自主出口。公司全资子公司玛西普现提供三款伽玛刀产品,其中第一代和第二代头部伽玛刀均获得FDA和CFDA双认证,国际认可度高。公司医用加速器获批在即,质子刀有望实现引进,器械板块未来发展可期。公司凭借优质的产品,医疗器械板块一直维持快速增长,2020年实现收入2.03亿元,同比增长41.03％。其中伽玛刀销售收入为1.02亿元,同比增长15.3％。我国放疗设备供不应求,公司医疗器械板块未来有望维持稳定增长。
医疗服务立足省会城市,扩张放疗网络:公司目前旗下共有4家医院,其中两家正在进行医院的剥离工作。同时,公司正在进行新院的并购。一系列重组完成后,旗下医院将形成成都、重庆和苏州的三角布局,三家医院均设立在新一线城市。公司肿瘤医疗服务的发展策略主要有以下几点:1)通过在新一线城市建设二、三级医院,打造盈康生命医院的口碑;2)与公立医院共建,形成联体助推公司业务的开展;3)以放疗为切入点,形成大专科、小综合的经营模式,结合海尔集团的赋能,建立复制性强的医疗服务网络。公司通过高效的管理,医疗服务板块业绩实现稳定增长,2020年疫情下收入端实现4.58亿元,实现6.93％的增长。随着公司未来的不断并购和现有医院的逐步放量,我们认为公司业绩将实现快速增长。
盈利预测与评级:我国肿瘤市场需求大,供不应求明显,其中放疗行业有较大的市场空间。盈康生命现有医院均处于成长阶段,未来将继续维持稳定增长。公司放疗设备板块将与医疗服务形成协同效应,一起推动公司成长,公司长期发展可期。我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.29元、0.44元和0.60元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司未来的快速成长。首次覆盖,我们给与公司"推荐"评级。
风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。
[2021-08-30] 盈康生命(300143):设备确认少拖累利润,预计2H恢复-中报点评
■华泰证券
1H21业绩亏损,目标价21.84元,维持"买入"评级
公司1H21营业收入2.99亿元(+5.42％yoy,2Q同比下滑9.2％),归母净利润2,365万元(-12.17％yoy),归母扣非净利润-747万元(vs去年同期2782万元),净利润亏损核心原因为器械板块因部分产品续证影响,1H确认较少设备台数。展望2H21,考虑友谊医院升三甲,苏州广慈医院整合,亏损医院剥离和器械后续收入确认,我们仍预计盈康21年实现约30％净利润增速,维持21-23年EPS预测至0.26/0.44/0.85元,给予公司21年PE84倍(因盈康处于成长期,较可比公司Wind一致预期21年PE均值93x给予10％折价),目标价21.84元(前次27.04元),维持"买入"评级。
主力医院:友谊升三甲效应显现,友方受益设备升级
医院业务1H21合计贡献收入2.77亿元(+35.80％yoy),门诊及入院人次分别同比增长79％/17％,我们看好下半年医疗服务板块提速,年内实现近10亿收入,其中:1)友谊医院1H21收入2.17亿元(+37％yoy),看好在升三甲提价和患者爬坡双升的推动下21年收入同比增速达30％;及2)重庆友方1H21收入4,185万元(+21％yoy),入驻新TOMO刀和PET-CT设备,看好年内贡献约20％收入增速。我们估测两家医院全年合计为盈康贡献上亿元净利润增量。
医院整合:亏损医院陆续剥离,预计苏州广慈2H21整合完成
此外,我们看好公司秉承"1+N+n"物联网旗舰医疗中心战略,受益以下医院整合:1)剥离医院:1Q21长沙盈康医院,8月长春盈康/杭州怡康医院等陆续剥离(三家医院估测全年为公司带来亏损2500万),剥离后有望优化盈康旗下医院结构;2)苏州广慈预计3-4Q完成交割,看好年内贡献近4000万元利润;3)或有潜在并购增厚公司利润。医疗器械:设备确认数量较少,看好后续订单及新品增量器械板块1H21实现收入2145万元,利润端有所亏损,主因:1)大型医疗设备销售执行周期、转化周期长及放疗设备配置证的影响,经销商品和伽玛刀确认台数偏少(1台伽玛刀+3台经销商品);2)玛西普研发投入1269万元(同比增长49％)。我们预计21年全年仍预计维持稳定态势,后续管线催化如下:1)目前公司已签约4台伽马刀和3台经销商品订单,看好后续转化为收入;2)直线加速器型检中,预计下半年进入临床试验;2)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及3)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内,看好与质子中心实现结合后提振公司利润。
风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。
[2021-08-28] 盈康生命(300143):业绩基本符合预期,经营整合持续推进-半年报点评
■天风证券
事件公司近期发布2021年半年报,上半年实现营业收入2.99亿元,同比增长5.42％5.42％;归母净利润为0.24亿元,同比下降12.17％12.17％,整体业绩基本符合预期。
医疗服务板块收入增速显著受益于疫情逐步得以控制及公司整体医疗服务生态平台建设和管理体系优化2021上半年公司医疗服务板块实现收入2.78亿元,同比增长37％37％;门诊人次同比增长79％79％,入院人次同比增长17％。其中四川友谊医院2021H1营业收入为2.17亿元,同比增长37％。重庆友方医院2021H1收入为4185万元,同比增长21％。
医疗器械板块研发投入加大2021H1,玛西普签约伽马刀订单4台,经销商品订单3台,其中伽马刀订单确认收入1台,经销商品确认收入3台。报告期内,受限于大型医疗设备销售的执行周期、转化周期以及放疗设备配置证影响,经销商品收入较上年同期下降45.76％。玛西普研发的新型头体一体刀和直线加速器样机已在进行型式检验,加快申报注册步伐,手术放疗联合国内高校申报国家重点专项,其他产品线也在顺利推进中。
聚焦核心资产,提升经营质量公司已公告拟收购苏州广慈医院以及剥离了长沙盈康医院、杭州怡康医院和长春盈康医院,持续优化公司业务结构。2021年下半年,公司将加大拓展力度,进一步通过托管运营的方式,不断完善肿瘤特色医院的布局,实现医院管理能力的复制。
盈利预测与投资评级考虑到2021年长春盈康和杭州怡康医院剥离,苏州广慈收购暂未完成(根据公司公告,其预测广慈医院20212023年收入为:3.744.875.93亿元我们调整对于公司20212023年的收入预测为6.84/14.31/17.17亿元(前值11.84/16.07/21.10亿元),同时考虑到整合带来的费用影响,下调公司20212023年归母净利润预测为1.31/1.43/1.57亿元(前值2.13/2.95/3.84亿元),维持公司买入评级。
风险提示并购整合进展低于预期,医疗事故风险医疗器械政策风险
[2021-08-27] 盈康生命(300143):H1医疗服务板块稳健增长,聚焦"1+N"战略成长空间大-公司信息更新报告
■开源证券
H1医疗服务板块收入增速达35.8％,利润端剔除亏损医院实现高速增长
2021H1公司实现营收2.99亿元(+5.42％);归母净利润0.24亿元(-12.17％);扣非净利润-0.07亿元(-126.86％),经营现金流净额0.68亿元(+129.20％)。EPS0.04元/股(-0.01元/股)。医疗服务板块收入实现了稳健增长,2021H1实现营收2.75亿元(+35.8％)。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元,EPS分别为0.25/0.46/0.61元,当前股价对应P/E分别为65.8/36.3/27.0倍,维持"买入"评级。
持续推进"1+N+n"战略布局,集中打造区域旗舰中心医院
公司在海尔控股后,医疗服务板块业务聚焦"1+N+n"战略,目标在全国实现"1-3-6"的布局,即10家"1"的区域旗舰医疗中心,30家"N"的卫星医院,60家"n"的放疗中心。截至2021H1,公司旗下共4家医院,其中四川友谊医院与拟注入的苏州广慈将作为旗舰医院,为后续布局打下人才储备基础,占领学术高地。
海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展
医院运营方面,苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。公司为旗下医院夯实基础,提供医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展"六大平台",提升医院标准化。医院资产方面,2019年初,海尔承诺在未来60个月内会将旗下相关医院资产注入上市公司或转给第三方,以消除同业竞争,未来海尔旗下优质医院资产有望陆续注入上市公司。资金方面,海尔通过非公开发行对公司进行资金支持,补充运营资金。
风险提示:并购医院业绩不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-08-11] 盈康生命(300143):夯实"1+N+n"战略,再迎医院整合-公告点评
■华泰证券
拟剥离长春盈康/杭州盈康医院,目标价27.04元,维持"买入"评级
公司9日公告拟将旗下长春盈康和杭州怡康医院全部股权及所享有的债权出售给公司控股股东盈康医投(未上市)。我们看好此次剥离符合公司"1+N+n"物联网旗舰医疗中心战略,考虑年内友谊快速增长,苏州广慈整合落地在即,叠加器械板块增量,我们预计盈康21年实现30％以上业绩增速,上调21-23年EPS预测至0.26/0.44/0.85元(前次0.25/0.44/0.85元,上调考虑为公司带来的投资收益和移除亏损资产),给予公司21年PE104倍(因盈康处于成长期,较可比公司Wind一致预期21年PE均值116x给予10％折价),目标价27.04元(前次31.25元),维持"买入"评级。
优化医疗服务结构,增厚上市公司利润
此次资产剥离要点如下:1)交易方:公司拟将其持有的杭州怡康100％股权和债权、公司及子公司星玛康持有长春盈康的100％股权出售给公司控股股东盈康医投;2)对价:杭州怡康对价135万元,长春盈康对价5,218万元;3)标的经营数据(1H21);长春盈康/杭州盈康分别亏损1,204/864万元;4)托管协议:为避免同业竞争,盈康医投与旗下友谊医院签订委托管理协议,未来将收取目标公司年营业收入的5％作为托管费。考虑此次投资收益及托管收入(估测合计5,407万元),扣除两家医院亏损(2,068万元),我们估测带来年内利润增量约3,339万元。
医疗服务:四川友谊领衔增长,看好苏州广慈整合年内落地
我们预计公司医疗服务板块年内实现逾10亿收入体量:1)四川友谊医院:预计受益三甲资质,看好ASP和患者爬坡双升,预计全年收入增速达30％左右,净利润达1亿左右;2)重庆友方医院:入驻新TOMO刀和PET-CT设备,看好从20年疫情中快速恢复,归母净利润有望冲击1500万元;3)苏州广慈医院:预计3-4Q完成交割,看好年内贡献近4000万元利润;4)结合公司国内五大经济圈布局计划,看好后续吸纳新的潜在并购标的。
医疗器械:年内收入企稳,看好后续新品催化
因受部分产品注册证续证影响,我们预计年内器械板块销售存在季度间波动,但我们认为21年全年仍预计维持稳定态势,后续管线催化如下:1)直线加速器型检进行中,预计下半年进入临床试验;2)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及3)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内,看好与质子中心实现结合后提振公司利润。
风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。
[2021-08-10] 盈康生命(300143):拟剥离体内亏损医院,更加聚焦旗舰医院布局-公司信息更新报告
■开源证券
剥离体内亏损医院,更加聚焦旗舰医院布局,维持"买入"评级
8月9日,公司发布公告拟将杭州怡康医院100％股权、长春盈康医院100％股权及其对应债权,剥离至控股股东青岛盈康医投(即海尔集团)旗下孵化,同时盈康医投承诺将积极解决和避免同业竞争问题。考虑上述两家医院完成剥离的时间点不确定,我们暂维持盈利预测不变,预计20212023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元,当前股价对应P/E分别为82.045.233.6倍,与同类医疗服务公司相比具备估值性价比,维持"买入"评级。
持续推进"1+N+n"战略布局,助力公司集中打造区域旗舰中心医院
公司在海尔控股后,医疗服务板块业务聚焦"1+N+n"战略,目标在全国实现136"的布局。公司以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导,致力于"1"的区域旗舰医疗中心布局,辐射周边地区N"的卫星医院逐步完善服务网络,当前战略核心是打造10个区域旗舰医疗中心。在此战略引导下,公司短中期将致力于旗舰医院的布局,而目前体内的杭州怡康和长春盈康体量较小,且尚未进入盈利期,当前剥离至海尔旗下继续孵化,有利于公司集中打造区域旗舰医院,助力公司全国布局的战略顺利推进。
剥离杭州怡康、长春盈康形成的投资收益将提升
公司资产流动性减轻公司财务负担:杭州怡康、长春盈康当前处在业务调整期和初创期,处于亏损状态,将两家医院剥离至体外运营有利于降低上市公司的财务负担。带来正向投资收益:公司将杭州怡康、长春盈康剥离至体外,预计对公司报表产生的正向贡献为税前4217.54万元,税后预计超3000万元,改善资产结构。形成托管收入,避免同业竞争:本次交易完成后,杭州怡康、长春盈康将委托给友谊医院进行管理和运营,预计托管费不低于120万元。借助友谊医院在医疗服务领域管理运营经验促进杭州怡康和长春盈康业务的发展和增长,也为未来两家医院具备稳定的盈利能力和符合公司战略定位后的收购创造条件。
风险提示:苏州广慈并表进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-08-10] 盈康生命(300143):亏损医院资产转为体外孵化,助力公司战略聚焦肿瘤治疗康复产业生态平台-事件点评
■东吴证券
事件:2021年8月9日,公司公告,为使战略更加聚焦、资产更加优质,1)公司拟将其持有的杭州怡康中医肿瘤医院100％股权及其对杭州怡康享有的债权出售予控股股东盈康医投;2)全资子公司星玛康医疗拟将其持有的长春盈康100％股权、公司拟将其对长春盈康享有的债权出售予控股股东盈康医投。由盈康医投负责杭州怡康、长春盈康医院后续的经营和孵化,同时盈康医投承诺将积极解决和避免同业竞争问题。
剥离亏损医院资产,公司聚焦战略"一流医疗资源可及、中国肿瘤治疗康复产业生态平台"。公司为落地"在中国推进一流医疗资源可及,创中国肿瘤治疗康复产业生态平台"的战略,积极推进符合战略定位的医疗资源整合,同时对公司体内不符合战略定位的资产予以剥离。鉴于下属子公司杭州怡康中医肿瘤医院、长春盈康现有床位数和资源无法承接公司"1+N"的物联网区域旗舰医疗中心战略,尚需要长期的资金投入和能力建设,与公司现阶段快速建设"1-3-6"生态网络的目标不契合。公司拟将杭州怡康100％股权、长春盈康100％股权及相关债权出售予控股股东盈康医投,由盈康医投负责2家医院后续的经营和孵化。同时盈康医投将通过将2家医院委托给友谊医院进行管理和运营的方式解决及避免同业竞争,维护上市公司及股东利益。
医院资产实行体外孵化赋能,公司财务结构同时改善。本次交易完成后,盈康医投将借助其财务能力和资源优势,继续投资建设杭州怡康、长春盈康医院,待2家医院具备稳定的盈利能力后,公司享有优先权可以择机收购。2020年,杭州怡康净亏损1429万元、长春盈康净亏损2165万元,本次资产剥离将减少上市公司医院业务的亏损。同时公司预计本次股权转让将增加税前利润共计6286万元,将有利于公司降低资产负债率,提升资产流动性,改善公司财务结构。?实控人海尔集团助推公司向医疗健康领域转型,有望陆续注入医疗产业资源。为助推盈康生命向医疗健康领域转型和发展,实控人海尔集团及盈康医投围绕盈康生命的产业布局先期投资,在上市公司体外孵化相关或相似性资产。根据2019年1月海尔集团的同业竞争承诺:公司会2019年3月公司控股股东、实际控制人发生变更后的未来60个月内(2024年3月7日前),把相关资产注入盈康生命或转给无关联第三方,以解决同业竞争问题,同时完善上市公司的医疗服务业务布局并增厚业绩。
盈利预测与投资评级:暂不考虑未来并购因素和出售资产的投资收益、不包含托管医院的收益,考虑苏州广慈并表影响,经过各项调节后,我们将公司2021-2023年归母净利润2.5/3.3/4.4亿元,调整至1.96/2.70/3.56亿元,对应市值的PE分别为62X/45X/34X。维持"买入"评级。
风险提示:医院经营和盈利或不及预期;伽玛刀订单或不及预期;商誉减值风险;海尔集团医院资产注入进度或不及预期等。
[2021-08-10] 盈康生命(300143):公司剥离非盈利资产,聚焦优质医疗资源-公司点评
■天风证券
剥离长春盈康和杭州怡康医院,提升公司资产质量
盈康生命于2021年8月10日发布公告,鉴于公司下属子公司长春盈康医院和杭州怡康医院资产收入规模较小,仍处于初创期,尚未实现盈利,其现有床位数和资源无法承接公司战略定位,尚需要长期的资金投入和能力建设,公司全资子公司星玛康拟将其持有的长春盈康100％股权、公司拟将其持有的杭州怡康100％股权及其对杭州怡康享有的债权出售予控股股东青岛盈康医疗投资有限公司,本次股权转让的价格根据评估结果经交易双方协商确定为人民币5218.12万元和人民币134.61万元。此次剥离交易,使得公司战略更加聚焦,资产更加优质。
置入现金资产,提高资产流动性
长春盈康及杭州怡康的股权转让完成后将分别增加公司税前利润2399.29万元和3886.45万元(该金额根据截至2021年6月30日的财务数据进行测算,未考虑转让长春盈康和杭州怡康股权的过渡期损益影响,具体金额及会计处理以审计结果为准)。此次交易完成后,公司账面资产中新增现金合计6285.74万元,公司资产负债率将得以改善,资产流动性有效提升。
借力体外股东资源优势+体内医院管理经验,保障医院持续发展
本次交易完成后,盈康医投同意并承诺确保其继续投资建设长春盈康和杭州怡康,包括但不限于:(1)为医院业务开展和运营筹措充足资金;(2)协助医院开拓发展业务,增大业务规模;(3)保证医院合规运作,以符合装入上市公司的条件。为解决及避免此次股权转让交易事项完成后杭州怡康和长春盈康与公司的同业竞争,杭州怡康和长春盈康将委托给友谊医院进行管理和运营,借助公司医疗服务领域管理运营经验促进长春盈康和杭州怡康业务后续的发展和增长。
公司持续优化业务结构、提升业绩,维持"买入"评级。
考虑公司剥离上述两家医院,我们对公司2021～2023年营业收入的预测小幅调整为11.84/16.07/21.10亿元(原为12.26/16.74/22.11),同比增长率分别为79.16％,35.65％和31.34％。归母净利润预测小幅调整为2.13/2.95/3.84亿元(原为2.14/2.99/4.03),同比增长66.0％,38.6％和30.39％。公司持续推进业务结构优化,聚焦优质业务方向,维持公司目标价30.58元,维持"买入"评级。
风险提示:行业政策风险;同行竞争风险;技术竞争风险;商誉减值风险;估值差异风险
[2021-08-09] 盈康生命(300143):盈康生命聚焦公司战略 拟出售旗下两家医院
■中国证券报
8月9日晚，盈康生命(300143.SZ)发布公告，公司拟将其持有的长春盈康和杭州怡康100%股权及其对两家医院享有的债权出售给公司控股股东盈康医投。
这也是继2021年5月公司发布公告收购苏州广慈后的又一重大动作。对此，公告称，此次出售目的为进一步战略聚焦，对公司体内不符合战略定位的资产予以剥离，以使公司战略更加聚焦，资产更加优质。
公告显示，2019年海尔集团入主时长春盈康和杭州怡康两家医院就是上市公司旗下资产，此次出售主要是因为长春盈康和杭州怡康两家医院仍处于业务调整期和初创期，其现有床位数和资源无法承接公司“1+N”的物联网区域旗舰医疗中心战略，尚需要长期的资金投入和能力建设，与公司现阶段快速建设“1-3-6”生态网络的目标不契合。
因此，公司拟将两家医院出售予控股股东盈康医投，由其负责两家医院后续的经营和孵化，同时盈康医投承诺将积极解决和避免同业竞争问题。
就在上个月，盈康生命刚刚公告拟收购苏州广慈100%股权。苏州广慈在2020年疫情影响下依然实现营业收入3.95亿元，同比增长约17.03%;实现净利润2907万元，同比增长约14.07%，盈利能力稳定增长。并且根据最新数据，今年上半年苏州广慈整体表现超越预期，部分数据指标已经显著超出并购草案的未来预测值。
2021年初至今，盈康生命资本动作频繁，先是剥离尚未投入使用的长沙盈康，之后并购苏州广慈，再到此次出售长春和杭州的两家医院，在剥离盈利能力较弱医院的同时，不断将优质资产注入上市公司，一方面凸显了海尔集团对盈康生命的支持以及期望;另一方面，盈康生命的战略意图也逐步显现，集中优质资源和精力建设区域旗舰医疗中心，快速推进“1-3-6”生态网络布局。
[2021-07-29] 盈康生命(300143):肿瘤+康复全国连锁格局初现,借力海尔未来可期-公司首次覆盖报告
■开源证券
?海尔赋能,打造全国肿瘤+康复服务连锁品牌,首次覆盖,给予"买入"评级
海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大;我们预计2021-2023年收入分别为12.84/21.10/27.29亿元,归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元,EPS分别为0.25/0.46/0.61元,当前股价对应P/E分别为71.3/39.3/29.2倍,与同类医疗服务公司相比具备估值性价比,首次覆盖,给予"买入"评级。
服务+器械双轮驱动,全国布局蓝图框架初显,成长空间大
在医疗服务板块,公司实行"1+N+n"战略,目标在全国布局10家区域旗舰医疗中心(1),30家卫星医院(N),60家放疗中心(n),扩大服务半径,逐步实现医院的连锁化和品牌化。目前旗下共4家医院,其中四川友谊医院与拟注入的苏州广慈将作为旗舰医院,为后续布局打下人才储备基础,占领技术高地。2019年初,海尔承诺在未来60个月内会将旗下相关医院资产注入上市公司或转给第三方,以消除同业竞争。医疗器械板块,公司为国内头部伽玛刀龙头,装机量国内市场第一,在国际市场率先实现大型放疗设备自主出口;持续加大直线加速器、小质子刀等高端设备的研发,丰富产品线。从肿瘤治疗服务和肿瘤治疗设备两个维度,以放疗为核心,逐步向肿瘤治疗全场景延伸。
海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展
苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,如床位使用率从2017年的88％提升至2021H1的98％,床位周转天数从8.66天下降至7.51天,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。公司为旗下医院夯实基础,提供医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展"六大平台",提升医院标准化。资金方面,海尔通过非公开发行对公司进行资金支持,补充运营资金。同时,公司有望受益于海尔集团物联网等优势,打造"物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌"。
风险提示:并购医院业绩不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-07-23] 盈康生命(300143):盈康生命收购标的苏州广慈上半年业绩超预期
■中国证券报
7月23日晚，盈康生命(300143)发布《重大资产购买暨关联交易报告书草案》二次修订稿，更新后的草案显示，苏州广慈今年上半年住院收入和门诊收入年化超过业绩预测。同时，公司主动调整交易的支付节奏，对价的40%将直接关联未来4年的承诺业绩。
盈康生命拟收购苏州广慈100%股权，这是2019年海尔集团公司收购盈康生命并出具减少或避免同业竞争承诺后，首次将旗下相关资产注入上市公司。
“高性价比”收购并设4年对赌期
本次交易苏州广慈最终的评估值为6.3亿元，针对监管问询关注的估值问题，盈康生命在问询函回复中将苏州广慈的估值与同行业可比并购案例进行了对比，表示苏州广慈净资产增值率较高主要系其采取轻资产经营方式和盈利能力较强所致。
从资产运营效率和盈利能力两个角度看，苏州广慈相较于可比并购案例有一定的优势。数据显示，2020年苏州广慈的净资产收益率为72.64%，高于可比案例在被收购前一年的均值30.34%;总资产周转率为3.17，也高于可比案例在被收购前一年的均值0.96。
值得注意的是，此前盈康医管自愿将业绩承诺期延长为4年，超过市场普遍的3年承诺期。在更新后的草案中，盈康生命又对支付节奏进行了调整，交易完成后仅支付股权转让对价的60%，剩余40%将与未来四年的业绩承诺直接关联，一一对应，由交易对方盈康医管承担苏州广慈未来业绩增长不确定性风险。对此，业内人士表示，这样的安排更有利于保障上市公司及中小股东的利益。
纳入海尔后实现“质变”
2018年底被盈康医管收购后，苏州广慈就未来经营提升制定了更具体可实施的战略及规划，致力于打造具有肿瘤诊治、康复特色的肿瘤专科医院，并全面提升各主要科室的服务能力。
之后，苏州广慈各项业务指标持续改善，迎来“质变”。其中，门诊方面，患者量由2017年度的97761人次上升至2020年度的136636人次，年平均增长率约为11.81%。住院方面，在开放床位数不变的前提下，通过提高运营效率，床位使用率由2017年度的88%上升至2021年上半年的98%，床位周转天数由8.66天下降至7.51天，达到公立三甲医院水平。
苏州广慈地处江苏省苏州市，苏州当地肿瘤诊疗需求较大，但肿瘤诊疗资源较为缺乏，无法满足相关需求。截至2019年末，苏州市区共有221家医院，其中主要为综合医院，并且多数医院未开设肿瘤专科，肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。苏州广慈作为当地唯一的肿瘤专科医院，经过多年的发展和积淀，已经在当地建立了良好的口碑和知名度。
苏州广慈上半年数据整体超预期
草案最新数据显示，今年上半年苏州广慈整体表现超越预期，部分数据指标已显著超出预测值，预计苏州广慈2021年全年住院收入和门诊收入及其对应的相关业务指标、财务数据可达到2021年度预测值。
2021年上半年，苏州广慈床位使用率已达到98%，达到2023年预测数;床位周转天数优化至7.51天，接近2022年预测数;住院患者量约11319人次，年化超过2022年预测数;2021年上半年住院收入约1.92亿元，门诊收入4380.27万元，年化超过2021年预测数。
盈康生命在7月份接待机构调研时表示，目前苏州广慈医院已有开展二期扩建的计划，未来床位数有望进一步增加。
收购苏州广慈后，盈康生命肿瘤治疗服务板块即将迎来第5家肿瘤专科医院。天风证券分析师认为，海尔集团公司利用其成熟的管理体系和雄厚的资金在体外进行上市公司相关自产的孵化，随着体外孵化医院不断成熟和并入，有望持续拉动上市公司未来的业绩;同时，医疗服务行业前期资金投入较大、运营周期长，体外孵化后注入有利于降低前期投资的不确定性，提升上市公司质量，以及保护中小投资者利益。
本次交易完成后，苏州广慈不仅能够通过并表直接增厚上市公司业绩，并且与盈康生命原有肿瘤治疗服务业务产生协同效应。从战略角度考量，盈康生命将拥有5家肿瘤特色医院及肿瘤专科医院，并将大幅扩充长三角经济圈的肿瘤医疗能力，进一步打造区域中心旗舰医院。华西证券在其出具的研报中表示，此次并购将持续推进上市公司医疗服务板块“1+N”网络布局的实现。
[2021-06-21] 盈康生命(300143):海尔赋能,打造物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌-首次覆盖报告
■天风证券
"高端放疗设备+优质医疗服务"双管齐下布局肿瘤服务全产业链
公司定位于肿瘤治疗康复综合解决方案,围绕"肿瘤治疗设备"和"肿瘤治疗服务"领域进军肿瘤服务全产业链。公司核心业务为医疗器械和医疗服务,自2015年收购了玛西普医学科技发展(深圳)有限公司,开始转型医疗健康领域。医疗服务板块,公司立足于"打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务第一联想度品牌",公司旗下现有4家"大专科小综合"肿瘤特色医院或肿瘤专科医院,形成了以西南为核心,辐射华东、华中、东北区域肿瘤医疗服务网络,同时后续公司将通过"内生式增长和外延式并购"的方式不断扩大医院版图,医疗服务板块有望迎来快速发展。医疗器械板块,子公司玛西普深耕放疗设备20余年,公司推出了三代拥有自主知识产权的伽马刀,为国内伽马刀的头部企业,其头部伽马刀国内装机量市占率超50％,同时实现自主出口,全球装机量超110台,此外玛西普第二代伽马已获得美国FDA和SS＆D认证,同时取得全球主要市场准入认证。
苏州广慈医院并入将助力医疗服务板块业绩增长公司拟于2021年斥资6.31亿元收购苏州广慈医院,苏州广慈是一所集预防、医疗、教学、科研、保健、康复为一体的按照二级标准筹建的肿瘤专科医院,一期建筑面积20000平方米,住院部开放床位350张。医院门诊科室齐全,开设24个专业科室以及10余个医技科室,主营业务收入为住院收入和门诊收入。2020年广慈医院收入达3.95亿元,同比增长17.03％,随着广慈医院后续的并入将为公司注入新的活力,并将打通公司并购整合的路径。
2019年海尔入主,战略性赋能医疗物联技术平台公司坚持数字化战略,在医疗器械板块打造以智联云和智疗云为主的体验云平台。智联云依托物联网技术实现医院设备监控、故障预警、远程排查、远程处理的在线化、智能化,提高设备运行率;智疗云技术提供临床智能治疗方案,更好地服务于医生与患者,推动医疗资源均衡化。公司通过数字化转型,建物联网解决方案,驱动科技赋能的价值创造,通过对所有旗下医院的医院信息管理系统的统一和互联互通,从运营上实现管理上的统一和标准化;同时,公司正在打造线上和线下一体的肿瘤治疗康复体验云平台,以互联网医疗服务为切入,打破患者在诊疗上的时空界限,实现医院内部资源合理配置。物联网技术的应用,未来将有效提升管理效率及患者就诊体验。
估值与评级
我们认为盈康生命凭借海尔平台资源和技术优势,未来有望不断拓宽医疗服务产业。我们预计公司2021～2023年营业收入分别为12.26亿元,16.74亿元,22.11亿元,同比增长率分别为85.5％,36.5％和32.1％。归母净利润为2.14亿元,2.99亿元及4.03亿元,同比增长67.4％,39.5％和34.7％。我们采用PS估值法对公司进行估值,可比公司2021年平均PS为29倍。考虑到公司目前的发展阶段,按可比公司PS估值法,给予2021年目标估值16倍,对应目标价30.58元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业政策风险;同行竞争风险;技术竞争风险;商誉减值风险;估值差异风险
[2021-06-17] 盈康生命(300143):持续推进肿瘤医疗服务板块"1+N"全国布局
■华西证券
收购苏州广慈,持续推进战略纵深公司5月24日发布重大资产购买暨关联交易报告书,盈康生命拟通过支付现金的方式购买盈康医管持有的苏州广慈100％股权,金额为6.31亿元,盈康医管承诺标的公司2021～2024年度经审计的合并报表归母扣非净利润分别不低于人民币3744.64/4867.92/5931.96/7042.92万元。
(1)苏州广慈:苏州大学附属第一医院合作医院,2020年收入3.37亿元,净利润2907万元据苏州广慈官网介绍,苏州广慈肿瘤医院是一所集预防、医疗、教学、科研、保健、康复为一体,突出专科、专家为重点的医院,2009年9月与苏州大学附属第一医院合作并挂牌成立苏州大学附属第一医院广慈分院(苏大附一院广慈分院)。苏大附一院广慈分院是苏州市医保定点单位、吴中区、相城区医保、农保定点单位、工业园区、常熟、张家港、太仓医保定点单位,是苏州专家团定点医院,是为苏州人民提供健康医疗服务的专科医院。医院一期建筑面积20000平方米,员工400多人,其中优秀医学人才,高、中级专业技术职称占50％以上,汇聚苏大附一院高级专家团队。
医院门诊科室齐全,开设腹腔微创科、肿瘤科、康复医疗科、放疗科、皮肤科等24个专业科室,以及检验科、病理科、高压氧舱等10余个医技科室。住院部开放床位483张,配备有磁共振(MRI)、多层螺旋CT等各种先进的诊疗设备。
(2)估值合理,苏州广慈对应2021～2024年P/E分别为17X/13X/11X/9X苏州广慈业务收入方面,2019年营业收入3.37亿元,2020年收入3.95亿元(同比增长17.21％,疫情下取得正增长体现了医院的品牌力得到民众认可),2019～2020年净利润为2549/2907万元。2019～2020年苏州广慈的毛利率为17.00％/17.42％。苏州广慈医院2020年开放床位483张,门诊患者136636人次,住院患者20469人次,手术量4089人次,经营比较稳健。按照盈康医管的业绩承诺,在业绩达成情况下苏州广慈对应的2021～2024年P/E分别为17X/13X/11X/9X,相比海吉亚医疗PE(ttm)的284X、爱尔眼科PE(ttm)的162X、通策医疗PE(ttm)的175X,估值合理,体现了海尔集团致力于把盈康生命打造为国内领先的肿瘤治疗综合治疗方案平台的决心。
持续推进上市公司医疗服务板块"1+N"网络布局的实现
海尔集团及盈康医投为助推公司实现向医疗健康领域转型,通过战略重塑,确定了"物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌"的定位,围绕肿瘤治疗康复综合解决方案这一主线,不断推进肿瘤治疗康复领域全产业链的发展。医疗服务行业前期资金投入较大,从开始投资建设到稳定运营、实现收益的周期较长,海尔集团取得上市公司控制权以来,一方面明确了以盈康生命作为集团内从事医疗服务产业的上市公司的集团产业板块定位;一方面为降低前期投资的不确定性,围绕盈康生命的产业布局,集团先期投资、在上市公司体外孵化了部分与上市公司主业具有相关性或相似性的资产。
公司目前旗下4家医院的总开放床位数为1170张,其中友谊医院600张,重庆友方医院300张,杭州怡康医院120张,长春盈康医院150张。2021年一季度,公司医疗服务板块实现收入1.31亿元,同比增长49％。门诊人次同比增长131％,入院人次同比增长13％,经营指标向好。①四川友谊医院:收入10,346万元,比上年同期增长49％,净利润同比增长62％;②重庆友方医院:收入1,970万元,比上年同期增长25％,净利润同比增长465％;③长春盈康医院:收入348万元,环比增长97％,3月收入单月突破150万元,内科3月床位使用率100％;④杭州怡康医院:收入484万元,比上年同期增长88％,在院病人增长150％。
投资建议
考虑到新冠疫情带来设备销售和医院运营的不确定性,考虑到公司并购苏州广慈带来的收入增长,基于审慎原则,我们基本维持收入预测和下调净利润预测,预计公司2021～2023年收入分别为12.65/15.63/18.43亿元(原为2021～2022年为12.02/15.98亿元),分别同比增长91.4％/23.6％/17.9％,净利润分别为1.76/2.60/3.34亿元(原2021～2022年为2.84/3.99亿元),分别同比增长37.3％/47.9％/28.3％,对应PE为90X/61X/47X,考虑到公司持续推进肿瘤医疗服务在全国战略纵深,我们长期看好公司肿瘤医疗设备+肿瘤医疗服务的广阔成长空间,维持"买入"投资评级。
风险提示
医院经营和盈利低于预期;商誉减值风险。
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[2022-01-12] 盈康生命(300143):股权激励计划出台,彰显公司发展决心-事件点评
■天风证券
事件
2022年1月11日,公司发布公告《2022年限制性股权激励计划》,本次激励计划拟向131名激励对象授予的限制性股票总量为418.90万股,约占本激励计划草案公告时公司股本总额6.42亿股的0.65％。
考核目标压力与动力并存,股权激励彰显业绩信心根据本激励计划业绩指标的设定,公司以2021年营业收入为业绩基数,对2022-2024年营业收入增长率指标进行考核。2022-2024年各考核年度营业收入相较2021年营收目标增长率分别不低于30％,69％和120％,触发营收增长率分别为20％,44％和73％。该业绩指标的设定结合公司实际情况,符合未来战略规划以及行业的发展等因素,压力与动力并存,彰显公司发展信心。
有望充分调动员工积极性,推动公司长期稳定发展本激励计划限制性股票的授予价格为7.27元/股,授予的激励对象总人数为131人,包括公司公告本激励计划时在公司任职的董事、高级管理人员及核心骨干员工。其中,授予董事、高级管理人员共5人,其余核心骨干员工126人。激励对象在本次激励计划有效期内获授的本公司股票均未超过公司总股本的1.00％。本次股权激励计划实施有望进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心团队人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益捆绑,致力公司长远发展。
公司医疗服务网络完善+医疗器械产品升级有望拉动业绩增长医疗服务端,公司的医院网络布局步伐加快,考虑到苏州广慈医院2021年全年并表将贡献业绩,以及山西运城医院的相继托管将为公司带来一定收入。医疗器械端,考虑到目前玛西普直线加速器项目加速推进型式检验,全身刀已锁定型式试验医院、准备设备发运并正着手型式试验准备工作。加之本次股权激励计划的出台将有效催化业绩预期,我们对公司2021-2023年营业收入的预测上调为11.47/16.07/19.96亿元(前值为6.84/14.31/17.17亿元),归母净利润预测上调为1.70/2.66/3.26亿元(前值为1.31/1.43/1.57亿元),维持公司"买入"评级。
风险提示:研发进展不及预期,医药行业政策不确定性风险,疫情反复风险。
[2022-01-12] 盈康生命(300143):股权激励彰显信心,推动公司业绩较快增长-事件点评
■东吴证券
事件:2022年1月12日,公司公告2022年限制性股票激励计划(草案)。
股权激励计划覆盖核心高管与技术人员,推动医疗服务业务快速发展:公司本次股权激励计划拟授予限制性股票数量418.90万股,约占公司股本0.65％。授予价格为7.27元/股。本次激励计划拟授予的激励对象总计131人,主要包括公司任职的董事/总经理、副总经理、高级管理人员5位,及核心骨干员工126人。其中彭文担任公司董事兼总经理,彭文先生于2000年2月至2018年3月期间历任上海市普陀区中心医院肾内科兼血透室主任、院长助理、副院长、院长,2018年3月至2020年4月任海尔集团金融控股有限公司医疗平台副总裁,并兼任上海中医药学会副会长、上海中西医结合学会副会长等,在医疗行业具有丰富的从业经验。我们认为,股权激励计划有利于激发核心高管及技术人员的积极性,尤其对于公司医疗服务板块的业务具有积极促进作用。
业绩考核指标彰显公司信心,公司营收有望稳健较快增长:公司本次激励计划授予的股票期权分三次行权,对应的等待期分别为自股票期权授予日起12个月、24个月、36个月,对应的行权比例分别为30％、30％、40％,本次限制性股票激励计划设定了公司2022-2024年营业收入增长考核要求,目标值为年度营业收入相对于2021年分别增长30％、69％、120％,触发值为年度营业收入相对于2021年分别增长20％、44％、73％。业绩考核目标增长率设置较高,彰显公司发展信心,充分激励公司员工积极性,利于促进公司业绩稳健较快增长。
医疗服务聚焦"1+N"战略,积极整合医疗资源,医疗器械聚焦高端发展,持续加强肿瘤治疗综合品牌:医疗服务:公司聚焦"1+N"战略,通过打造区域中心旗舰医院的模式,通过中心旗舰医院资源的共享、上下联动,发挥协同效应,并以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导,目标在全国实现"1-3-6"的布局,2021年收购苏州广慈医院、剥离杭州怡康医院和长春盈康医院,实现医疗服务板块业务优化和加快发展。医疗器械:公司聚焦用户最佳体验,通过引进大量优秀的研发、销售人才,搭建完善的产品研发体系、市场网络体系和营销体系,尤为加速放疗全场景布局,力争实现放疗全场景的科技引领,打造全球领先的肿瘤治疗科技生态品牌。
盈利预测与投资评级:考虑到医保支付方式改革对于医院短期可能存在影响、股权激励摊销费用的影响等,我们将公司2021-2023年归母净利润预计由1.96/2.70/3.56亿元,调整至1.35/2.28/3.03亿元,对应当前市值的PE分别为67X/40X/30X。维持"买入"评级。
风险提示:医院经营和盈利或不及预期;伽玛刀订单或不及预期;商誉减值风险;医药行业政策不确定性风险;疫情反复的风险。
[2022-01-12] 盈康生命(300143):拟股权激励绑定核心人才,保障业绩稳健增长-公司信息更新报告
■开源证券
拟股权激励绑定核心人才,进一步健全公司长效激励机制
2022年1月11日,公司发布2022年限制性股票激励计划(草案),本激励计划拟向131名激励对象授予418.9万股公司限制性股票,占总股本的0.65％。授予价格为7.27元/股。考核年度为2022-2024年。本次激励计划绑定核心人才,进一步健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司核心团队人员的积极性,使各方共同关注公司的长远发展。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.54元,当前股价对应P/E分别为66.4/35.5/26.2倍,维持"买入"评级。
业绩考核指标保障持续稳健增长,摊销费用对利润影响小
从业绩考核指标来看,本激励计划在2022-2024年会计年度中,分年度对公司的业绩指标进行考核,以2021年营业收入值为业绩基数,触发值为2022-2024年度营业收入增长率分别不低于20％、44％、73％,目标值为营业收入增长率分别不低于30％、69％、120％,达到或者超过目标值,兑现100％,未达到目标值但超过触发值,按实现比例兑现。
海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制,借力海尔未来可期
海尔强大的医院运营能力全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,有望在其他医院得以复制。海尔拥有丰富的优质医院资产,出于同业竞争承诺未来有望注入公司,增厚公司业绩。除上市公司外,截至2021Q3海尔集团间接控制和参股的医院共15家,其中综合医院2家,肿瘤特色/专科医院5家,康复医院2家,养老护理院5家,高端诊疗医院1家。资质方面,三级医院4家,二级医院10家,一级医院1家。多家体外医院具备独立运营能力,且处在业务扩张阶段,未来体外医院有望注入为公司贡献业绩。
风险提示:体外医院注入进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-12-16] 盈康生命(300143):盈康生命未来不排除会在青岛以及其他地区自建医院
■证券时报
盈康生命(300143)表示，自建医院周期长，占用资金量大，公司暂时以收购为主，未来不排除会在青岛以及其他地区自建医院。
[2021-12-15] 盈康生命(300143):托管盈康运城医院,服务网络囊括西北经济圈-公司信息更新报告
■开源证券
盈康运城医院托管给四川友谊医院,进一步解决同业竞争
12月13日公司发布公告:公司下属子公司四川友谊医院与公司控股股东青岛盈康医投于12月13日签订《关于盈康运城医院有限责任公司之委托管理协议》,协议约定盈康医投将盈康运城医院委托给友谊医院进行管理运营,自2022年1月1日起,委托管理期限为3年。此外,友谊医院与盈康医投于2021年12月13日签订《关于长春盈康医院有限公司之委托管理协议补充协议》,将托管期限由1年变更为3年。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,扩张空间大,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.54元,当前股价对应P/E分别为70.7/37.8/27.9倍,维持"买入"评级。
托管费用带来收益,友谊医院运营经验助力发展,全国服务网络布局日益完善
形成托管收入,避免同业竞争:盈康运城医院的托管,可以进一步解决并避免运城医院与公司之间的同业竞争。截至公告日,友谊医院总计托管3家医院:杭州怡康医院、长春盈康医院以及盈康运城医院,托管费用能够增加公司的收入,对公司经营产生积极影响。借助友谊医院在医疗服务领域管理运营经验助力医院发展:四川友谊医院管理运营经验丰富,有望进一步提升盈康运城医院盈利水平,同时加速杭州怡康、长春盈康孵化。有望落实西北经济圈旗舰医疗中心布局,完善全国服务网络。
海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制,借力海尔未来可期
海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,如床位使用率从2017年的88％提升至2021H1的98％,床位周转天数从8.66天下降至7.51天,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大。
风险提示:苏州广慈并表进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-12-14] 盈康生命(300143):医院托管再下一城,协同效应提升业绩-事件点评
■天风证券
事件
2021年12月13日,盈康生命下属子公司友谊医院与公司控股股东盈康医投签订了《关于盈康运城医院有限责任公司之委托管理协议》,协议约定盈康医投将运城医院委托给友谊医院进行管理和运营。本次协议约定委托管理期限自2022年1月1日开始实施,托管期限为3年,并根据协议约定收取相应委托管理费用。
此外,友谊医院与盈康医投于2021年12月13日签订《关于长春盈康医院有限公司之委托管理协议补充协议》,将委托管理期限由1年变更为3年。
点评
进一步消除同业竞争,盈康运城医院业务增长未来可期盈康运城医院位于山西省运城市北部新区,建筑面积达20余万平方米,其中业务用房约17万平方米,是一所集医疗、急救、教学、科研、预防保健、康复为一体的高标准、现代化三级综合医院。规模上,医院设置床位1500张,在2021年全国社会办医院床位100强中并列第40位。业务上,医院开设临床、医技科室50余个,其中心血管内科是运城市市级临床重点专科,心血管科荣获山西省社会办医院临床重点专科建设项目单位。自医院运行以来,各项业务指标不断提升,同时在当地具较好的品牌口碑优势,是山西医科大学、大同大学、长治医学院等高等医学院校教学医院。本次托管协议签订,有效借助友谊医院再医疗服务领域管理运营经验,促进运城医院业务的发展和增长,有效解决并且避免运城医院与公司之间的同业竞争。
有望增加公司经营收入,奠定其西北及东北经济圈医疗服务市场拓展基础
盈康生命在托管期内可以向山西运城医院收取相应的管理咨询费用,未来能够增加公司收入,对公司未来的经营成果产生一定的积极影响。盈康生命旗下医院四川友谊、重庆友方及即将交割完成的苏州广慈医院现部署于全国西南、东部经济圈,未来随着山西运城医院和长春盈康医院经营规模的进一步扩大,运营模式的不断成熟,有望成为盈康生命西北及东北经济圈医疗服务市场的开拓点。
盈利预测与投资评级
我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元)及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,广慈医院2021-2023年扣非归母净利润承诺为0.37/0.49/0.59亿元),维持公司"买入"评级。
风险提示:商誉减值风险;疫情反复风险;医疗政策风险。
[2021-11-16] 盈康生命(300143):苏州广慈收购落地,持续扩张值得期待-事件点评
■天风证券
事件2021年11月10日,公司召开的2021年第三次临时股东大会,审议通过了关于苏州广慈医院重大资产重组的相关议案,本次交易完成后,公司将持有苏州广慈100％股权,苏州广慈将成为公司的全资子公司。
苏州广慈医院盈利能力较好,未来发展可期收入端,2020年苏州广慈营业收入为3.95亿元,较2019年增长0.57亿元,增幅为17.03％,通过盈康医管的持续赋能,广慈医院的业务水平得以提升,业务规模不断扩大。2021年上半年,苏州广慈主营业务收入为2.36亿元,较去年同期增长约38％,经营规模持续提升。利润端,2020年苏州广慈净利润为0.30亿元,同比增长14.07％,较2017年盈康医管收购之初大幅增长265.87％,2021年上半年净利润为0.18亿元。根据公司公告,其预测广慈医院2021-2025年营业收入分别为4.39亿元、4.88亿元、5.45亿元、5.98亿元和6.42亿元,年复合增速为9.97％。预测净利润分别为0.37亿元、0.49亿元、0.59亿元、0.70亿元和0.80亿元,年复合增长率为21.26％,标的资产的盈利能力未来预计不断提升,本次收购有望增强公司盈利能力。
公司切入长三角市场,肿瘤医疗服务版图不断扩大苏州广慈医院区域优势明显,其地处长三角地区,位于经济水平较高、人均消费能力较强的城市。其次,苏州广慈所处地区医疗政策优势显著,其所在省市区有相应肿瘤行业扶持政策扶植,部分地区还将医保参保人员进行门诊放、化疗时的相关治疗以及非放疗、化疗期间恶性肿瘤镇痛治疗纳入放、化疗门诊专项支付范围,显著提升了当地患者的就诊量。随着苏州广慈医院的注入,公司在长三角的肿瘤医疗服务市占率或将不断提升,全国肿瘤医疗服务版图不断扩大。
盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元)及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元(未考虑到苏州广慈合并报表,根据公司公告,广慈医院2021-2023年扣非归母净利润承诺为0.37/0.49/0.59亿元),维持公司"买入"评级。
风险提示:交易对价资金筹措风险;商誉减值风险;苏州广慈业绩承诺不达预期。
[2021-11-13] 盈康生命(300143):苏州广慈有望年内并表,目前已启动支付股权转让款-公司信息更新报告
■开源证券
股东大会通过苏州广慈医院并购议案,公司已完成第一笔股权转让款支付
11月12日,公司发布公告苏州广慈医院收购进展:2021年11月10日召开的2021年第三次临时股东大会,审议通过了苏州广慈医院交易的相关议案,有望加快苏州广慈医院并表进度。截至公告披露日,已向盈康医管支付了第一笔股权转让款,支付金额为人民币2.295亿元(本次股权转让对价的51％)。公司将与盈康医管、苏州广慈尽快办理工商变更登记手续。我们认为苏州广慈医院交易的顺利推进,是对公司运营效率、管理能力的验证,苏州广慈医院的交易将为公司未来收购医院建立标准,公司积累的经验有望为未来收购医院、不断完善医疗服务网络布局奠定有力基础。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.37/2.56/3.48亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.54元,当前股价对应P/E分别为71.9/38.5/28.3倍,维持"买入"评级。
苏州广慈医院在当地具有较强口碑效应,放疗业务有望成为新的利润增长点
公司测算苏州广慈2021-2025年扣非归母净利润分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万、7,042.92万元和7,957.11万元,复合增长率为20.74％。预计广慈2021-2025年业绩快速增长的原因:(1)患者人次及人均费用增长带动营业收入增长。(2)苏州广慈医院作为苏州市唯一一家肿瘤专科医院,以及苏州市首家五星级3A非公立医院,在苏州当地具有较强口碑效应。(3)未来拓展放疗业务有望创造新的利润增长点。
海尔优秀的医院运营能力有望在其他医院得以复制,借力海尔未来可期
海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展。苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,如床位使用率从2017年的88％提升至2021H1的98％,床位周转天数从8.66天下降至7.51天,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大。
风险提示:苏州广慈并表进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-11-11] 盈康生命(300143):肿瘤治疗领域领军者,海尔集团赋能再上新台阶-深度研究
■东方证券
核心观点
肿瘤医疗服务与放疗设备行业维持高景气度。2020年,我国肿瘤发病人数达到451.4万人,肿瘤医疗服务行业规模已超过3700亿元,2015-2019年CAGR达到12.53％,且由于公立医院肿瘤科室常年维持高负荷运转,越来越多的需求外溢至民营肿瘤医院,2015-2019年民营肿瘤医疗服务CAGR达到23.7％,2019年营收规模达344亿元。同时,肿瘤放疗设备受益于下游需求的增长,行业规模也保持了较快的增速,我国肿瘤放疗设备人均保有量低、地区间配置量不均的现状有望得到改善,且考虑到政策对配置证的逐步放松,以及设备高端化、国产化的进程,预计国产品牌将迎来黄金成长期。
一体两翼战略,公司将打造肿瘤治疗领域的旗舰企业。医疗服务方面,公司意在打造"1+N+n"的网络式布局,目标在全国范围内布局10家旗舰级医疗中心,30家卫星医院以及60家体验中心。目前体内的友谊医院以及即将注入的广慈医院为旗舰级医院的标杆,友方医院也在海尔入主后出现了明显的内生改善。此外,公司承诺将在2024年前后解决公司与海尔之间的同业竞争问题,体外医院资产有望注入公司体内,实现规模效应与协同效应。医疗器械方面,子公司玛西普生产销售的伽马刀在国内装机量领先,并已实现海外出口、装机,此外还相继以研发和参股的方式布局了头体一体刀、直线加速器与小质子刀,公司医疗器械板块链状发展将带来极强的协同效应。
借助海尔集团力量,公司有望在多方面得到协同。战略规划方面:海尔集团入主后为公司带来长期愿景,意在打造构建起一体两翼"1+N+n"式的网络式布局,强化公司医疗服务运营规模,加大研发投入,链式发展肿瘤放疗设备;运营管理方面:借助海尔集团的运营管理团队以及近十年的医疗服务管理经验,重塑公司医院管理体系,体内的友谊医院与体外的苏州广慈医院均实现了良好的内生增长;资本赋能方面:不论是医疗服务的全国化布局还是放疗设备的研发投入,资本实力均至关重要,公司有望借助母公司海尔集团的资本实力,抓住医疗行业发展的黄金时期,卡位突破至行业领军者。
财务预测与投资建议
盈康生命是肿瘤医疗服务与放疗设备领域的领军企业,预测2021-2023年eps为0.23/0.35/0.51元,根据可比公司,给予2022年估值57X,对应股价19.95元,首次给予买入评级。
风险提示
并购不及预期、行业政策风险、商誉减值风险、市场竞争加剧
[2021-10-31] 盈康生命(300143):医疗服务板块净利润高速增长,旗下医院经营指标持续提升-公司信息更新报告
■开源证券
2021年前3季度医疗服务板块净利润高速增长,维持"买入"评级
10月28日,公司发布2021年三季报:2021Q1-3公司实现营收4.92亿元(+0.84％);归母净利润1.00亿元(+135.94％);扣非净利润0.04亿元(-92.26％);经营现金流净额0.78亿元(-3.81％);EPS0.16元/股(+0.09元/股)。考虑到公司器械板块收入确认需要一定周期,我们调整对公司盈利预测,预计2021-2023年归母净利润由1.61/2.92/3.94亿元调整至1.37/2.56/3.48亿元,EPS分别为0.21/0.40/0.54元,当前股价对应P/E分别为67.9/36.3/26.8倍。海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大,维持"买入"评级。
医疗服务水平持续提升,加强学科建设和人才梯队培养
(1)搭建线上线下融合的体验云平台,体验及效率提升成果显著,旗下医院经营指标显著提升。2021Q1-3公司旗下医院门诊量同比增长88％;同时线上用户量高速增长,第三季度新用户环比增加547％。2021Q1-3体验云平台增加线上新用户5.18万人,转化到线下用户1.7万人,实现生态价值转化。(2)公司不断实践人才梯队建设理念,对相应层级医疗人员进行针对性提升培训,在医院层面予以相关资源支持。(3)加速数字化转型升级,持续推进"一流医疗资源可及"。
持续推进"1+N+n"战略布局,借力海尔未来可期
医院运营方面,苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。医院资产方面,出于同业竞争承诺,未来海尔旗下优质医院资产有望陆续注入上市公司。资金方面,海尔通过非公开发行对公司进行资金支持,补充运营资金。
风险提示:并购医院业绩不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-10-30] 盈康生命(300143):整体业绩符合预期,医疗服务板块稳健增长-2021三季报点评
■东吴证券
事件:2021前三季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润4.92亿元、1.00亿元、354万元,分别同比变化+0.84％、+135.94％、-92.26％;2021Q3季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润1.93亿元、0.77亿元、0.11亿元,分别同比变化-5.52％、+391.52％、-38.59％。业绩基本符合我们预期。?
医疗服务板块增长稳健,剥离亏损医院后有望保持良好盈利水平。2021年前三季度,公司医疗服务板块(肿瘤治疗服务)实现收入42,071万元(同比+27％),净利润4,833万元(同比+50％),主要由四川友谊医院(持股100％)、重庆友方医院(持股51％)贡献业绩。公司在2021年8月公告将尚未盈利的杭州怡康和长春盈康100％股权转让给盈康医投进行体外孵化,根据2021上半年长春盈康亏损1204万元、杭州怡康亏损864万元,2021年9月10日、2021年9月14日杭州怡康、长春盈康分别完成工商变更登记且不再并表,以此估计两家医院2021年前三季度合计亏损约3000万。因此估计2021年前三季度医疗服务板块实际实现利润约7000多万元,医院板块经营稳健,利润率情况良好。
医疗器械板块致力于产品多元化、市场全域化、服务增值化,研发与销售稳步推进。2021年前三季度,公司医疗器械板块实现收入4722万元,其中2021Q3季度实现收入2576万元,设备板块收入波动主要受到订单确认的影响。研发方面,目前玛西普直线加速器项目加速推进型式检验,全身刀已锁定型式试验医院、准备设备发运并正着手型式试验准备工作。销售方面,2021年前三季度已累计签约经销商21家、授权经销商3家,推动经销商体系优化升级,以山东省肿瘤医院为中心逐步扩展县市级医院触点。服务方面,玛西普聚焦产品服务、安装服务、售后服务于一体的差异化发展路径,已搭建公司与用户零距离的流程体系。
优质医院资产有望注入公司体内及增厚业绩,托管医院助力医疗服务生态网络建设。为快速建设医疗服务"1-3-6"生态网络,公司拟苏州广慈肿瘤医院100％股权。2020年/2021年H1苏州广慈医院分别实现净利润2907万元、1827万元,估计苏州广慈顺利收购的情况下将为上市公司明显增厚业绩。根据公司官方公众号,盈康医投拟收购盈康运城医院100％股权,未来将助力医疗服务板块网络布局持续推进。
盈利预测与投资评级:考虑苏州广慈并购因素影响,我们维持预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.96/2.70/3.56亿元,对应市值的PE分别为48X/34X/26X。维持"买入"评级。
风险提示:医院并购进展不及预期;伽玛刀订单或不及预期。
[2021-10-28] 盈康生命(300143):3Q设备贡献增量,看好后续新院项目-季报点评
■华泰证券
9M21医院经营企稳,目标价22.88元,维持"买入"评级
公司今日披露2021年三季报,9M21营业收入4.92亿元(+0.8％yoy),归母净利润1.00亿元(+135.9％yoy,其中3Q增速391.5％yoy,主因3Q杭州怡康/长春盈康带来逾6500万投资收益),归母扣非净利润354.2万元(同比下滑92.3％,其中3Q下滑38.6％,主因设备板块1-3Q收入确认低于去年同期)。展望全年,公司医院内生稳健,考虑未来几年持续并购整合预期,及器械新品上市,我们维持公司21-23年EPS预测0.26/0.44/0.85元,给予公司22年PE52倍(因盈康处成长期,较可比公司Wind一致预期22年PE均值65x给予20％折价),目标价22.88元,维持"买入"评级。
现有医院:友谊/友方维持强劲,剥离资产提供投资收益
医院板块9M21收入4.21亿元(+27％yoy),我们预计21年该板块内生增速逾25％,主要驱动有:1)友谊医院预计全年收入增速25-30％(9M21收入约3.3亿元,+27％yoy),主因升三甲提价和患者爬坡双升的推动,预计全年有望冲击1亿净利润;2)重庆友方21年收入增速有望超20％(9M21收入超6600万,+23％yoy),主因新入驻TOMO刀和PET-CT设备;及3)杭州怡康/长春盈康/长沙盈康完成剥离,合计为公司贡献9,852万元投资收益(长沙盈康/长春盈康/杭州怡康分别于1Q/3Q/3Q剥离,估测分别贡献投资收益逾2500万/2500万/4,000万)。
新增医院:苏州广慈整合将落地,后续项目纷至沓来
除体内医院外,公司持续推进"1+N"区域旗舰医疗中心战略,完善医院业务全国布局,我们看好未来几年医院板块以下增量:1)苏州广慈医院整合落地在即,我们预计年内贡献约4,000万元净利润,看好后续随着II期投产,升级三甲医院及引入放疗业务,实现收入和毛利双升;2)运城医院有望今年由上市公司托管(估测托管费用率5-10％);3)上海永慈康复医院亦有望今明两年由上市公司托管(我们估测21年收入3-4亿,托管费用10％);及4)看好后续持续资产整合及并购预期。
医疗器械:3Q设备板块确认订单,期待管线新品增量
器械板块9M21贡献收入4,722万元(其中3Q确认2台伽玛刀销售收入,贡献2,576万元收入),我们看好22年及后续管线催化如下:1)公司伽马刀和经销商品订单逐渐转化为收入;2)直线加速器型检中,预计下半年进入临床试验;3)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及4)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内。
风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。
[2021-10-28] 盈康生命(300143):盈康生命前三季度业绩稳增 医疗服务板块净利润增50%
■中国证券报
10月28日晚，盈康生命披露了2021年三季报，公司业绩稳定增长，前三季度实现营业收入4.92亿元，同比增长1%，归母净利润1亿元，同比增长136%。
从各业务板块表现来看，医疗服务板块增长势头强劲，前三季度实现收入4.21亿元，同比增长27%;净利润4833万元，同比增长50%。医疗器械板块前三季度实现收入4722万元，其中第三季度收入2576万元。
医疗服务板块方面，盈康生命通过搭建线上线下融合的体验云平台，使得患者体验及医院运营效率显著提升。财报显示，前三季度医院门诊量同比增长88%，第三季度线上用户环比增加547%。体验云平台正在实现生态价值的转化，前三季度线上用户新增5.18万人，线下转化1.7万人。同时，盈康生命持续加速数字化转型升级，旗下四川友谊医院基于5G远程诊疗平台建设，成功开展5G远程手术示教，为推进“一流医疗资源可及”发挥价值。
为履行同业竞争承诺，以及推动医疗服务板块“1+N”的物联网区域旗舰医疗中心战略落地，盈康生命积极收购苏州广慈医院。收购后，盈康生命医疗服务板块收入规模和盈利能力将得到提升，同时将进一步实现战略聚焦，集中优势和资源发展优质医院。
医疗器械板块方面，盈康生命聚焦肿瘤生态，持续拓展产品布局。目前，直线加速器加速推进型式检验，全身刀已锁定型式试验医院，并着手型式试验准备工作。同时，以山东区域为样板，公司正在以山东省肿瘤医院为中心，逐步扩展县市级医院触点，初步搭建了技术网、用户网、专家网的“三网融合”体系。
[2021-10-08] 盈康生命(300143):优化收购苏州广慈方案,拟收购运城医院完善全国布局-公司信息更新报告
■开源证券
优化收购苏州广慈方案,充分保护中小投资者利益
公司发布公告拟调整苏州广慈医院重组方案,并就问询函案进行回复,有望加快推进苏州广慈医院并表进度:(1)标的资产对价方面,将苏州广慈100％股权作价由6.31亿元下调至4.5亿元,下调金额1.81亿元,下调幅度28.68％。(2)业绩承诺方面,业绩承诺2021-2023年扣非后归母净利润分别不低于人民币3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万元。(3)支付方式方面,在第一笔股权转让款的50％支付完成后,第二笔在交割后45个工作日先支付10％,剩余40％分别在2021-2023年完成业绩承诺后每次分别支付10％、15％、15％。
海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大,我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元,EPS分别为0.25/0.46/0.61元,当前股价对应P/E分别为56.8/31.3/23.3倍,维持"买入"评级。
苏州广慈医院在当地具有较强口碑效应,放疗业务有望成为新的利润增长点公司测算苏州广慈2021-2025年扣非归母净利润分别为3,744.64万元、4,867.92万元、5,931.96万、7,042.92万元和7,957.11万元,复合增长率为20.74％。预计广慈2021-2025年业绩快速增长的原因:(1)患者人次及人均费用增长带动营业收入增长。(2)苏州广慈医院作为苏州市唯一一家肿瘤专科医院,以及苏州市首家五星级3A非公立医院,在苏州当地具有较强口碑效应。(3)未来拓展放疗业务有望创造新的利润增长点。
持续推进"1+N+n"战略,拟收购运城医院完善全国布局公司披露控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院100％的股权,盈康医投已经签署股权转让协议,尚未完成交割,运城医院有望进一步完善公司"1-3-6"的布局。
风险提示:苏州广慈并表进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-10-08] 盈康生命(300143):进一步修订广慈收购方案,加快医院整合-公司点评
■天风证券
事件
公司2021年9月30日发布重大资产购买暨关联交易报告书(草案)(四次修订稿),公司拟通过支付现金的方式购买盈康医管持有的苏州广慈100％的股权,交易金额为4.5亿元。本次方案中交易对价较前次评估值6.3亿元降低1.81亿元,降幅达28.68％。通过调整标的资产总体对价后,本次交易对应的交易市盈率、净资产增值率显著降低,对上市公司及中小股东权益形成有力的保护,也有利于公司医院整合工作的加快推进。
标的资产盈利能力较好,并购整合完成后有望增厚公司业绩苏州广慈前身为原广慈医院,成立至今已超过15年,在当地形成了良好的口碑和知名度,是一所以肿瘤为特色的经营稳健的二级医院。从经营数据看,2021年上半年,苏州广慈已实现总收入2.37亿元,较去年同期增长40％,毛利润约0.43亿元,扣非净利润约0.19亿元,各项金额年化后均超过年初计划收购时对2021年度的预测金额(2021年净利润业绩承诺金额0.37亿元)。此外,苏州广慈2021上半年毛利率明显提升,预计未来随着医院对诊疗设备投入加大、供应链集约化管理推进、加强人才梯度建设,将有利于进一步提高苏州广慈医院毛利率水平。标的资产顺利整合后,将有利于拓展长三角肿瘤医疗服务市场苏州作为较为发达的地级市,肿瘤诊疗需求较大,根据苏州统计年鉴,2015年至2019年,恶性肿瘤一直作为苏州市疾病死因首位,但肿瘤诊疗资源相对缺乏,截至2019年末,苏州市区221家医院中主要为综合医院,广慈医院所在的吴中区多数医院未开设肿瘤专科,根据卫健委网站查询及公开渠道信息统计,截至2021年6月末苏州市区肿瘤专科医院仅有苏州广慈一家。苏州广慈医院在当地具有较强优势,本次收购后苏州广慈,将会有力提升公司在长三角经济圈的肿瘤医疗服务能力。
盈利预测与投资评级我们预测公司2021-2023年的收入为6.84/14.31/17.17亿元(未考虑到苏州广慈收购,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年营业收入为4.39/4.88/5.45亿元)及归母净利润为1.31/1.43/1.57亿元(未考虑到苏州广慈收购,根据公司公告,其预测广慈医院2021-2023年净利润为0.37/0.49/0.59亿元),维持公司"买入"评级。
风险提示:交易审批风险;交易对价资金筹措风险;商誉减值风险;业绩承诺无法实现的风险。
[2021-10-07] 盈康生命(300143):苏州广慈对价调整,运城项目将开启-公告点评
■华泰证券
医院整合再下一城,目标价21.32元,维持"买入"评级公司9月30日公告对于苏州广慈重组方案进行调整,主要聚焦对价、支付方式、业绩承诺及补偿等项目,呈现对于公司更优的交割条件。此外公司控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院100％的股权,有望为未来公司医疗服务板块拓展提供储备。考虑公司医院业务稳健,器械板块2H预计新增伽马刀/经销收入,未来几年内持续医院并购及整合预期,我们维持公司21-23年EPS预测至0.26/0.44/0.85元,给予公司21年PE82倍(因盈康处成长期,而考虑A股医疗服务龙头近期估值修复快,较可比公司Wind一致预期21年PE均值103x给予20％折价),目标价21.32元,维持"买入"评级。
苏州广慈:对价显著下调,保护中小股东利益此次重组草案核心调整如下:1)对价方面:作价较前次降低28.7％至45000万元,此项调整彰显对于中小股东的利益保护;2)业绩承诺期:2021-2023年(扣非归母净利润承诺为3,745/4,868/5,932万元),如年内不能完成交割则业绩承诺期顺延一年;3)支付方式:维持股权转让生效日后15、45个工作日分别支付对价的50％、10％这一决议,此后21-23年分别支付10％、15％、15％(此前为21-24年各支付10％)。我们看好此次调整后降低净资产增值率及交易市盈率(21年对应PE12.02倍vs前次16.85倍),彰显交易性价比,利好上市公司现金流。
医院业务:友谊/友方稳步增长,医院整合如火如荼我们看好下半年医院业务板块提速,年内实现近10亿收入,其中:1)友谊医院有望在升三甲提价和患者爬坡双升的推动下21年收入同比增速达30％;及2)重庆友方入驻新TOMO刀和PET-CT设备,看好年内贡献约20％收入增速。此外,我们看好其他医院整合:1)剥离医院:随着长沙盈康/长春盈康/杭州怡康医院等陆续剥离(三家医院估测全年为公司带来亏损2500万),有望优化盈康旗下医院结构;2)苏州广慈预计年内完成交割,看好年内贡献近4000万元利润;3)控股股东盈康医投拟收购盈康运城医院有限责任公司100％的股权,或为未来上市公司医院业务整合添砖加瓦。
医疗器械:伽马刀/经销预计2H恢复,看好后续新品增量器械板块1H经销商品和伽玛刀确认台数偏少(1台伽玛刀+3台经销商品),我们预计21年全年仍预计维持稳定,后续管线催化如下:1)目前公司已签约4台伽马刀和3台经销商品订单,看好后续转化为收入;2)直线加速器型检中,预计下半年进入临床试验;2)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及3)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内。
风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。
[2021-10-07] 盈康生命(300143):盈康生命大股东下调标的价格至4.5亿元 推动并购进程
■中国证券报
9月30日晚，盈康生命公告回复深圳证券交易所问询函，同时披露了并购苏州广慈项目的最新调整方案，并购交易作价从6.31亿元下调至4.5亿元，下调幅度28.68%。公告显示，此次交易的评估值不变，仍为6.31亿元。
2021年5月，盈康生命首次发布并购苏州广慈100%股权公告。此次调整被视为大股东主动下调交易作价，推动并购交易顺利推进。
据了解，苏州广慈是苏州市唯一一家肿瘤专科医院，诊疗服务具有较强的专业性和稀缺性。苏州广慈也是苏州市首家获评信用评价AAA级、能力评价五星级的非公立医院，拥有具备竞争力的医疗团队、先进的大型医疗设备和成熟规范的管理模式，在苏州当地具有良好的口碑、知名度。
根据此前披露的业绩数据，苏州广慈今年上半年实现总收入2.37亿元，同比增长近40%，显著高于预测收入水平;扣非净利润约0.19亿元，已超过全年业绩承诺的50%;同时，毛利率保持稳定提升趋势，较2020年上升1.43个百分点，增加了业绩承诺的可实现性。
公司表示，该交易也是2019年大股东收购上市公司并出具减少或避免同业竞争承诺后，首次将旗下相关资产注入上市公司。并购苏州广慈不仅将加快盈康生命医疗服务板块的区域旗舰医疗中心布局，而且将大幅提升上市公司的收入规模和盈利能力。
[2021-09-01] 盈康生命(300143):深耕肿瘤医疗领域,公司步入发展快速路-深度研究
■平安证券
平安观点:
我国肿瘤医疗供不应求明显,市场亟待补充:2019年,我国新增癌症患者数量为440万人,与2015年的395万人相比,增长较快。我国肿瘤医院长期处于饱和状态,2019年医院病床的使用率高达106％。我国放疗设备的数量也有较大提升空间,根据WHO的建议,每百万人口应拥有放疗设备2～4台。2019年,根据《中国肿瘤》公布的数据,我国每百万人口设备数仅为1.5台,而美国为14.4台,瑞士达到11.4台。日本在亚洲国家中数量最高,为9.5台。我国放疗设备的缺口较大,如果可以达到每百万人4台,则仍需要放疗设备3500台。如果我国每百万人放疗设备的水平可以与日本相当,则设备缺口数量为11200台,放疗设备在我国市场空间广阔。
公司伽玛刀全球领先,重磅产品有望快速上市:公司是国内伽玛刀头部企业,国内头部伽玛刀装机量占国内市场的50％以上,并且是国内率先实现大型放疗设备自主出口。公司全资子公司玛西普现提供三款伽玛刀产品,其中第一代和第二代头部伽玛刀均获得FDA和CFDA双认证,国际认可度高。公司医用加速器获批在即,质子刀有望实现引进,器械板块未来发展可期。公司凭借优质的产品,医疗器械板块一直维持快速增长,2020年实现收入2.03亿元,同比增长41.03％。其中伽玛刀销售收入为1.02亿元,同比增长15.3％。我国放疗设备供不应求,公司医疗器械板块未来有望维持稳定增长。
医疗服务立足省会城市,扩张放疗网络:公司目前旗下共有4家医院,其中两家正在进行医院的剥离工作。同时,公司正在进行新院的并购。一系列重组完成后,旗下医院将形成成都、重庆和苏州的三角布局,三家医院均设立在新一线城市。公司肿瘤医疗服务的发展策略主要有以下几点:1)通过在新一线城市建设二、三级医院,打造盈康生命医院的口碑;2)与公立医院共建,形成联体助推公司业务的开展;3)以放疗为切入点,形成大专科、小综合的经营模式,结合海尔集团的赋能,建立复制性强的医疗服务网络。公司通过高效的管理,医疗服务板块业绩实现稳定增长,2020年疫情下收入端实现4.58亿元,实现6.93％的增长。随着公司未来的不断并购和现有医院的逐步放量,我们认为公司业绩将实现快速增长。
盈利预测与评级:我国肿瘤市场需求大,供不应求明显,其中放疗行业有较大的市场空间。盈康生命现有医院均处于成长阶段,未来将继续维持稳定增长。公司放疗设备板块将与医疗服务形成协同效应,一起推动公司成长,公司长期发展可期。我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.29元、0.44元和0.60元。考虑公司所处行业的良好发展前景,以及公司未来的快速成长。首次覆盖,我们给与公司"推荐"评级。
风险提示:行业增长低于预期的风险;收购医院进度低于预期的风险;新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。
[2021-08-30] 盈康生命(300143):设备确认少拖累利润,预计2H恢复-中报点评
■华泰证券
1H21业绩亏损,目标价21.84元,维持"买入"评级
公司1H21营业收入2.99亿元(+5.42％yoy,2Q同比下滑9.2％),归母净利润2,365万元(-12.17％yoy),归母扣非净利润-747万元(vs去年同期2782万元),净利润亏损核心原因为器械板块因部分产品续证影响,1H确认较少设备台数。展望2H21,考虑友谊医院升三甲,苏州广慈医院整合,亏损医院剥离和器械后续收入确认,我们仍预计盈康21年实现约30％净利润增速,维持21-23年EPS预测至0.26/0.44/0.85元,给予公司21年PE84倍(因盈康处于成长期,较可比公司Wind一致预期21年PE均值93x给予10％折价),目标价21.84元(前次27.04元),维持"买入"评级。
主力医院:友谊升三甲效应显现,友方受益设备升级
医院业务1H21合计贡献收入2.77亿元(+35.80％yoy),门诊及入院人次分别同比增长79％/17％,我们看好下半年医疗服务板块提速,年内实现近10亿收入,其中:1)友谊医院1H21收入2.17亿元(+37％yoy),看好在升三甲提价和患者爬坡双升的推动下21年收入同比增速达30％;及2)重庆友方1H21收入4,185万元(+21％yoy),入驻新TOMO刀和PET-CT设备,看好年内贡献约20％收入增速。我们估测两家医院全年合计为盈康贡献上亿元净利润增量。
医院整合:亏损医院陆续剥离,预计苏州广慈2H21整合完成
此外,我们看好公司秉承"1+N+n"物联网旗舰医疗中心战略,受益以下医院整合:1)剥离医院:1Q21长沙盈康医院,8月长春盈康/杭州怡康医院等陆续剥离(三家医院估测全年为公司带来亏损2500万),剥离后有望优化盈康旗下医院结构;2)苏州广慈预计3-4Q完成交割,看好年内贡献近4000万元利润;3)或有潜在并购增厚公司利润。医疗器械:设备确认数量较少,看好后续订单及新品增量器械板块1H21实现收入2145万元,利润端有所亏损,主因:1)大型医疗设备销售执行周期、转化周期长及放疗设备配置证的影响,经销商品和伽玛刀确认台数偏少(1台伽玛刀+3台经销商品);2)玛西普研发投入1269万元(同比增长49％)。我们预计21年全年仍预计维持稳定态势,后续管线催化如下:1)目前公司已签约4台伽马刀和3台经销商品订单,看好后续转化为收入;2)直线加速器型检中,预计下半年进入临床试验;2)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及3)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内,看好与质子中心实现结合后提振公司利润。
风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。
[2021-08-28] 盈康生命(300143):业绩基本符合预期,经营整合持续推进-半年报点评
■天风证券
事件公司近期发布2021年半年报,上半年实现营业收入2.99亿元,同比增长5.42％5.42％;归母净利润为0.24亿元,同比下降12.17％12.17％,整体业绩基本符合预期。
医疗服务板块收入增速显著受益于疫情逐步得以控制及公司整体医疗服务生态平台建设和管理体系优化2021上半年公司医疗服务板块实现收入2.78亿元,同比增长37％37％;门诊人次同比增长79％79％,入院人次同比增长17％。其中四川友谊医院2021H1营业收入为2.17亿元,同比增长37％。重庆友方医院2021H1收入为4185万元,同比增长21％。
医疗器械板块研发投入加大2021H1,玛西普签约伽马刀订单4台,经销商品订单3台,其中伽马刀订单确认收入1台,经销商品确认收入3台。报告期内,受限于大型医疗设备销售的执行周期、转化周期以及放疗设备配置证影响,经销商品收入较上年同期下降45.76％。玛西普研发的新型头体一体刀和直线加速器样机已在进行型式检验,加快申报注册步伐,手术放疗联合国内高校申报国家重点专项,其他产品线也在顺利推进中。
聚焦核心资产,提升经营质量公司已公告拟收购苏州广慈医院以及剥离了长沙盈康医院、杭州怡康医院和长春盈康医院,持续优化公司业务结构。2021年下半年,公司将加大拓展力度,进一步通过托管运营的方式,不断完善肿瘤特色医院的布局,实现医院管理能力的复制。
盈利预测与投资评级考虑到2021年长春盈康和杭州怡康医院剥离,苏州广慈收购暂未完成(根据公司公告,其预测广慈医院20212023年收入为:3.744.875.93亿元我们调整对于公司20212023年的收入预测为6.84/14.31/17.17亿元(前值11.84/16.07/21.10亿元),同时考虑到整合带来的费用影响,下调公司20212023年归母净利润预测为1.31/1.43/1.57亿元(前值2.13/2.95/3.84亿元),维持公司买入评级。
风险提示并购整合进展低于预期,医疗事故风险医疗器械政策风险
[2021-08-27] 盈康生命(300143):H1医疗服务板块稳健增长,聚焦"1+N"战略成长空间大-公司信息更新报告
■开源证券
H1医疗服务板块收入增速达35.8％,利润端剔除亏损医院实现高速增长
2021H1公司实现营收2.99亿元(+5.42％);归母净利润0.24亿元(-12.17％);扣非净利润-0.07亿元(-126.86％),经营现金流净额0.68亿元(+129.20％)。EPS0.04元/股(-0.01元/股)。医疗服务板块收入实现了稳健增长,2021H1实现营收2.75亿元(+35.8％)。我们维持盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元,EPS分别为0.25/0.46/0.61元,当前股价对应P/E分别为65.8/36.3/27.0倍,维持"买入"评级。
持续推进"1+N+n"战略布局,集中打造区域旗舰中心医院
公司在海尔控股后,医疗服务板块业务聚焦"1+N+n"战略,目标在全国实现"1-3-6"的布局,即10家"1"的区域旗舰医疗中心,30家"N"的卫星医院,60家"n"的放疗中心。截至2021H1,公司旗下共4家医院,其中四川友谊医院与拟注入的苏州广慈将作为旗舰医院,为后续布局打下人才储备基础,占领学术高地。
海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展
医院运营方面,苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。公司为旗下医院夯实基础,提供医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展"六大平台",提升医院标准化。医院资产方面,2019年初,海尔承诺在未来60个月内会将旗下相关医院资产注入上市公司或转给第三方,以消除同业竞争,未来海尔旗下优质医院资产有望陆续注入上市公司。资金方面,海尔通过非公开发行对公司进行资金支持,补充运营资金。
风险提示:并购医院业绩不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-08-11] 盈康生命(300143):夯实"1+N+n"战略,再迎医院整合-公告点评
■华泰证券
拟剥离长春盈康/杭州盈康医院,目标价27.04元,维持"买入"评级
公司9日公告拟将旗下长春盈康和杭州怡康医院全部股权及所享有的债权出售给公司控股股东盈康医投(未上市)。我们看好此次剥离符合公司"1+N+n"物联网旗舰医疗中心战略,考虑年内友谊快速增长,苏州广慈整合落地在即,叠加器械板块增量,我们预计盈康21年实现30％以上业绩增速,上调21-23年EPS预测至0.26/0.44/0.85元(前次0.25/0.44/0.85元,上调考虑为公司带来的投资收益和移除亏损资产),给予公司21年PE104倍(因盈康处于成长期,较可比公司Wind一致预期21年PE均值116x给予10％折价),目标价27.04元(前次31.25元),维持"买入"评级。
优化医疗服务结构,增厚上市公司利润
此次资产剥离要点如下:1)交易方:公司拟将其持有的杭州怡康100％股权和债权、公司及子公司星玛康持有长春盈康的100％股权出售给公司控股股东盈康医投;2)对价:杭州怡康对价135万元,长春盈康对价5,218万元;3)标的经营数据(1H21);长春盈康/杭州盈康分别亏损1,204/864万元;4)托管协议:为避免同业竞争,盈康医投与旗下友谊医院签订委托管理协议,未来将收取目标公司年营业收入的5％作为托管费。考虑此次投资收益及托管收入(估测合计5,407万元),扣除两家医院亏损(2,068万元),我们估测带来年内利润增量约3,339万元。
医疗服务:四川友谊领衔增长,看好苏州广慈整合年内落地
我们预计公司医疗服务板块年内实现逾10亿收入体量:1)四川友谊医院:预计受益三甲资质,看好ASP和患者爬坡双升,预计全年收入增速达30％左右,净利润达1亿左右;2)重庆友方医院:入驻新TOMO刀和PET-CT设备,看好从20年疫情中快速恢复,归母净利润有望冲击1500万元;3)苏州广慈医院:预计3-4Q完成交割,看好年内贡献近4000万元利润;4)结合公司国内五大经济圈布局计划,看好后续吸纳新的潜在并购标的。
医疗器械:年内收入企稳,看好后续新品催化
因受部分产品注册证续证影响,我们预计年内器械板块销售存在季度间波动,但我们认为21年全年仍预计维持稳定态势,后续管线催化如下:1)直线加速器型检进行中,预计下半年进入临床试验;2)新一代头体一体刀看好明年上市贡献伽马刀新增量;及3)后续参股的Protom小质子刀有望未来进入国内,看好与质子中心实现结合后提振公司利润。
风险提示:医院新建或并购节奏不达预期,设备新品研发上市和销售延迟。
[2021-08-10] 盈康生命(300143):拟剥离体内亏损医院,更加聚焦旗舰医院布局-公司信息更新报告
■开源证券
剥离体内亏损医院,更加聚焦旗舰医院布局,维持"买入"评级
8月9日,公司发布公告拟将杭州怡康医院100％股权、长春盈康医院100％股权及其对应债权,剥离至控股股东青岛盈康医投(即海尔集团)旗下孵化,同时盈康医投承诺将积极解决和避免同业竞争问题。考虑上述两家医院完成剥离的时间点不确定,我们暂维持盈利预测不变,预计20212023年归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元,当前股价对应P/E分别为82.045.233.6倍,与同类医疗服务公司相比具备估值性价比,维持"买入"评级。
持续推进"1+N+n"战略布局,助力公司集中打造区域旗舰中心医院
公司在海尔控股后,医疗服务板块业务聚焦"1+N+n"战略,目标在全国实现136"的布局。公司以长三角、成渝、京津冀、西北、珠三角五大经济圈为先导,致力于"1"的区域旗舰医疗中心布局,辐射周边地区N"的卫星医院逐步完善服务网络,当前战略核心是打造10个区域旗舰医疗中心。在此战略引导下,公司短中期将致力于旗舰医院的布局,而目前体内的杭州怡康和长春盈康体量较小,且尚未进入盈利期,当前剥离至海尔旗下继续孵化,有利于公司集中打造区域旗舰医院,助力公司全国布局的战略顺利推进。
剥离杭州怡康、长春盈康形成的投资收益将提升
公司资产流动性减轻公司财务负担:杭州怡康、长春盈康当前处在业务调整期和初创期,处于亏损状态,将两家医院剥离至体外运营有利于降低上市公司的财务负担。带来正向投资收益:公司将杭州怡康、长春盈康剥离至体外,预计对公司报表产生的正向贡献为税前4217.54万元,税后预计超3000万元,改善资产结构。形成托管收入,避免同业竞争:本次交易完成后,杭州怡康、长春盈康将委托给友谊医院进行管理和运营,预计托管费不低于120万元。借助友谊医院在医疗服务领域管理运营经验促进杭州怡康和长春盈康业务的发展和增长,也为未来两家医院具备稳定的盈利能力和符合公司战略定位后的收购创造条件。
风险提示:苏州广慈并表进度不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-08-10] 盈康生命(300143):亏损医院资产转为体外孵化,助力公司战略聚焦肿瘤治疗康复产业生态平台-事件点评
■东吴证券
事件:2021年8月9日,公司公告,为使战略更加聚焦、资产更加优质,1)公司拟将其持有的杭州怡康中医肿瘤医院100％股权及其对杭州怡康享有的债权出售予控股股东盈康医投;2)全资子公司星玛康医疗拟将其持有的长春盈康100％股权、公司拟将其对长春盈康享有的债权出售予控股股东盈康医投。由盈康医投负责杭州怡康、长春盈康医院后续的经营和孵化,同时盈康医投承诺将积极解决和避免同业竞争问题。
剥离亏损医院资产,公司聚焦战略"一流医疗资源可及、中国肿瘤治疗康复产业生态平台"。公司为落地"在中国推进一流医疗资源可及,创中国肿瘤治疗康复产业生态平台"的战略,积极推进符合战略定位的医疗资源整合,同时对公司体内不符合战略定位的资产予以剥离。鉴于下属子公司杭州怡康中医肿瘤医院、长春盈康现有床位数和资源无法承接公司"1+N"的物联网区域旗舰医疗中心战略,尚需要长期的资金投入和能力建设,与公司现阶段快速建设"1-3-6"生态网络的目标不契合。公司拟将杭州怡康100％股权、长春盈康100％股权及相关债权出售予控股股东盈康医投,由盈康医投负责2家医院后续的经营和孵化。同时盈康医投将通过将2家医院委托给友谊医院进行管理和运营的方式解决及避免同业竞争,维护上市公司及股东利益。
医院资产实行体外孵化赋能,公司财务结构同时改善。本次交易完成后,盈康医投将借助其财务能力和资源优势,继续投资建设杭州怡康、长春盈康医院,待2家医院具备稳定的盈利能力后,公司享有优先权可以择机收购。2020年,杭州怡康净亏损1429万元、长春盈康净亏损2165万元,本次资产剥离将减少上市公司医院业务的亏损。同时公司预计本次股权转让将增加税前利润共计6286万元,将有利于公司降低资产负债率,提升资产流动性,改善公司财务结构。?实控人海尔集团助推公司向医疗健康领域转型,有望陆续注入医疗产业资源。为助推盈康生命向医疗健康领域转型和发展,实控人海尔集团及盈康医投围绕盈康生命的产业布局先期投资,在上市公司体外孵化相关或相似性资产。根据2019年1月海尔集团的同业竞争承诺:公司会2019年3月公司控股股东、实际控制人发生变更后的未来60个月内(2024年3月7日前),把相关资产注入盈康生命或转给无关联第三方,以解决同业竞争问题,同时完善上市公司的医疗服务业务布局并增厚业绩。
盈利预测与投资评级:暂不考虑未来并购因素和出售资产的投资收益、不包含托管医院的收益,考虑苏州广慈并表影响,经过各项调节后,我们将公司2021-2023年归母净利润2.5/3.3/4.4亿元,调整至1.96/2.70/3.56亿元,对应市值的PE分别为62X/45X/34X。维持"买入"评级。
风险提示:医院经营和盈利或不及预期;伽玛刀订单或不及预期;商誉减值风险;海尔集团医院资产注入进度或不及预期等。
[2021-08-10] 盈康生命(300143):公司剥离非盈利资产,聚焦优质医疗资源-公司点评
■天风证券
剥离长春盈康和杭州怡康医院,提升公司资产质量
盈康生命于2021年8月10日发布公告,鉴于公司下属子公司长春盈康医院和杭州怡康医院资产收入规模较小,仍处于初创期,尚未实现盈利,其现有床位数和资源无法承接公司战略定位,尚需要长期的资金投入和能力建设,公司全资子公司星玛康拟将其持有的长春盈康100％股权、公司拟将其持有的杭州怡康100％股权及其对杭州怡康享有的债权出售予控股股东青岛盈康医疗投资有限公司,本次股权转让的价格根据评估结果经交易双方协商确定为人民币5218.12万元和人民币134.61万元。此次剥离交易,使得公司战略更加聚焦,资产更加优质。
置入现金资产,提高资产流动性
长春盈康及杭州怡康的股权转让完成后将分别增加公司税前利润2399.29万元和3886.45万元(该金额根据截至2021年6月30日的财务数据进行测算,未考虑转让长春盈康和杭州怡康股权的过渡期损益影响,具体金额及会计处理以审计结果为准)。此次交易完成后,公司账面资产中新增现金合计6285.74万元,公司资产负债率将得以改善,资产流动性有效提升。
借力体外股东资源优势+体内医院管理经验,保障医院持续发展
本次交易完成后,盈康医投同意并承诺确保其继续投资建设长春盈康和杭州怡康,包括但不限于:(1)为医院业务开展和运营筹措充足资金;(2)协助医院开拓发展业务,增大业务规模;(3)保证医院合规运作,以符合装入上市公司的条件。为解决及避免此次股权转让交易事项完成后杭州怡康和长春盈康与公司的同业竞争,杭州怡康和长春盈康将委托给友谊医院进行管理和运营,借助公司医疗服务领域管理运营经验促进长春盈康和杭州怡康业务后续的发展和增长。
公司持续优化业务结构、提升业绩,维持"买入"评级。
考虑公司剥离上述两家医院,我们对公司2021～2023年营业收入的预测小幅调整为11.84/16.07/21.10亿元(原为12.26/16.74/22.11),同比增长率分别为79.16％,35.65％和31.34％。归母净利润预测小幅调整为2.13/2.95/3.84亿元(原为2.14/2.99/4.03),同比增长66.0％,38.6％和30.39％。公司持续推进业务结构优化,聚焦优质业务方向,维持公司目标价30.58元,维持"买入"评级。
风险提示:行业政策风险;同行竞争风险;技术竞争风险;商誉减值风险;估值差异风险
[2021-08-09] 盈康生命(300143):盈康生命聚焦公司战略 拟出售旗下两家医院
■中国证券报
8月9日晚，盈康生命(300143.SZ)发布公告，公司拟将其持有的长春盈康和杭州怡康100%股权及其对两家医院享有的债权出售给公司控股股东盈康医投。
这也是继2021年5月公司发布公告收购苏州广慈后的又一重大动作。对此，公告称，此次出售目的为进一步战略聚焦，对公司体内不符合战略定位的资产予以剥离，以使公司战略更加聚焦，资产更加优质。
公告显示，2019年海尔集团入主时长春盈康和杭州怡康两家医院就是上市公司旗下资产，此次出售主要是因为长春盈康和杭州怡康两家医院仍处于业务调整期和初创期，其现有床位数和资源无法承接公司“1+N”的物联网区域旗舰医疗中心战略，尚需要长期的资金投入和能力建设，与公司现阶段快速建设“1-3-6”生态网络的目标不契合。
因此，公司拟将两家医院出售予控股股东盈康医投，由其负责两家医院后续的经营和孵化，同时盈康医投承诺将积极解决和避免同业竞争问题。
就在上个月，盈康生命刚刚公告拟收购苏州广慈100%股权。苏州广慈在2020年疫情影响下依然实现营业收入3.95亿元，同比增长约17.03%;实现净利润2907万元，同比增长约14.07%，盈利能力稳定增长。并且根据最新数据，今年上半年苏州广慈整体表现超越预期，部分数据指标已经显著超出并购草案的未来预测值。
2021年初至今，盈康生命资本动作频繁，先是剥离尚未投入使用的长沙盈康，之后并购苏州广慈，再到此次出售长春和杭州的两家医院，在剥离盈利能力较弱医院的同时，不断将优质资产注入上市公司，一方面凸显了海尔集团对盈康生命的支持以及期望;另一方面，盈康生命的战略意图也逐步显现，集中优质资源和精力建设区域旗舰医疗中心，快速推进“1-3-6”生态网络布局。
[2021-07-29] 盈康生命(300143):肿瘤+康复全国连锁格局初现,借力海尔未来可期-公司首次覆盖报告
■开源证券
?海尔赋能,打造全国肿瘤+康复服务连锁品牌,首次覆盖,给予"买入"评级
海尔控股后公司聚焦肿瘤+康复医疗赛道,深入推进"1+N+n"布局,器械+服务一体化提升规模效应,未来扩张空间大;我们预计2021-2023年收入分别为12.84/21.10/27.29亿元,归母净利润分别为1.61/2.92/3.94亿元,EPS分别为0.25/0.46/0.61元,当前股价对应P/E分别为71.3/39.3/29.2倍,与同类医疗服务公司相比具备估值性价比,首次覆盖,给予"买入"评级。
服务+器械双轮驱动,全国布局蓝图框架初显,成长空间大
在医疗服务板块,公司实行"1+N+n"战略,目标在全国布局10家区域旗舰医疗中心(1),30家卫星医院(N),60家放疗中心(n),扩大服务半径,逐步实现医院的连锁化和品牌化。目前旗下共4家医院,其中四川友谊医院与拟注入的苏州广慈将作为旗舰医院,为后续布局打下人才储备基础,占领技术高地。2019年初,海尔承诺在未来60个月内会将旗下相关医院资产注入上市公司或转给第三方,以消除同业竞争。医疗器械板块,公司为国内头部伽玛刀龙头,装机量国内市场第一,在国际市场率先实现大型放疗设备自主出口;持续加大直线加速器、小质子刀等高端设备的研发,丰富产品线。从肿瘤治疗服务和肿瘤治疗设备两个维度,以放疗为核心,逐步向肿瘤治疗全场景延伸。
海尔强大的医院运营能力、丰富的医院资产等全方位赋能公司发展
苏州广慈医院于2018年被海尔被收购后,在海尔高效运营下,医院核心指标提升明显,如床位使用率从2017年的88％提升至2021H1的98％,床位周转天数从8.66天下降至7.51天,住院门诊人次和诊疗能力明显提升,净利率超7％,有望在其他医院得以复制。公司为旗下医院夯实基础,提供医疗事业、人才、科技、体验、供应链、投资拓展"六大平台",提升医院标准化。资金方面,海尔通过非公开发行对公司进行资金支持,补充运营资金。同时,公司有望受益于海尔集团物联网等优势,打造"物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌"。
风险提示:并购医院业绩不及预期,伽玛刀销售不及预期。
[2021-07-23] 盈康生命(300143):盈康生命收购标的苏州广慈上半年业绩超预期
■中国证券报
7月23日晚，盈康生命(300143)发布《重大资产购买暨关联交易报告书草案》二次修订稿，更新后的草案显示，苏州广慈今年上半年住院收入和门诊收入年化超过业绩预测。同时，公司主动调整交易的支付节奏，对价的40%将直接关联未来4年的承诺业绩。
盈康生命拟收购苏州广慈100%股权，这是2019年海尔集团公司收购盈康生命并出具减少或避免同业竞争承诺后，首次将旗下相关资产注入上市公司。
“高性价比”收购并设4年对赌期
本次交易苏州广慈最终的评估值为6.3亿元，针对监管问询关注的估值问题，盈康生命在问询函回复中将苏州广慈的估值与同行业可比并购案例进行了对比，表示苏州广慈净资产增值率较高主要系其采取轻资产经营方式和盈利能力较强所致。
从资产运营效率和盈利能力两个角度看，苏州广慈相较于可比并购案例有一定的优势。数据显示，2020年苏州广慈的净资产收益率为72.64%，高于可比案例在被收购前一年的均值30.34%;总资产周转率为3.17，也高于可比案例在被收购前一年的均值0.96。
值得注意的是，此前盈康医管自愿将业绩承诺期延长为4年，超过市场普遍的3年承诺期。在更新后的草案中，盈康生命又对支付节奏进行了调整，交易完成后仅支付股权转让对价的60%，剩余40%将与未来四年的业绩承诺直接关联，一一对应，由交易对方盈康医管承担苏州广慈未来业绩增长不确定性风险。对此，业内人士表示，这样的安排更有利于保障上市公司及中小股东的利益。
纳入海尔后实现“质变”
2018年底被盈康医管收购后，苏州广慈就未来经营提升制定了更具体可实施的战略及规划，致力于打造具有肿瘤诊治、康复特色的肿瘤专科医院，并全面提升各主要科室的服务能力。
之后，苏州广慈各项业务指标持续改善，迎来“质变”。其中，门诊方面，患者量由2017年度的97761人次上升至2020年度的136636人次，年平均增长率约为11.81%。住院方面，在开放床位数不变的前提下，通过提高运营效率，床位使用率由2017年度的88%上升至2021年上半年的98%，床位周转天数由8.66天下降至7.51天，达到公立三甲医院水平。
苏州广慈地处江苏省苏州市，苏州当地肿瘤诊疗需求较大，但肿瘤诊疗资源较为缺乏，无法满足相关需求。截至2019年末，苏州市区共有221家医院，其中主要为综合医院，并且多数医院未开设肿瘤专科，肿瘤医疗服务供给存在较大缺口。苏州广慈作为当地唯一的肿瘤专科医院，经过多年的发展和积淀，已经在当地建立了良好的口碑和知名度。
苏州广慈上半年数据整体超预期
草案最新数据显示，今年上半年苏州广慈整体表现超越预期，部分数据指标已显著超出预测值，预计苏州广慈2021年全年住院收入和门诊收入及其对应的相关业务指标、财务数据可达到2021年度预测值。
2021年上半年，苏州广慈床位使用率已达到98%，达到2023年预测数;床位周转天数优化至7.51天，接近2022年预测数;住院患者量约11319人次，年化超过2022年预测数;2021年上半年住院收入约1.92亿元，门诊收入4380.27万元，年化超过2021年预测数。
盈康生命在7月份接待机构调研时表示，目前苏州广慈医院已有开展二期扩建的计划，未来床位数有望进一步增加。
收购苏州广慈后，盈康生命肿瘤治疗服务板块即将迎来第5家肿瘤专科医院。天风证券分析师认为，海尔集团公司利用其成熟的管理体系和雄厚的资金在体外进行上市公司相关自产的孵化，随着体外孵化医院不断成熟和并入，有望持续拉动上市公司未来的业绩;同时，医疗服务行业前期资金投入较大、运营周期长，体外孵化后注入有利于降低前期投资的不确定性，提升上市公司质量，以及保护中小投资者利益。
本次交易完成后，苏州广慈不仅能够通过并表直接增厚上市公司业绩，并且与盈康生命原有肿瘤治疗服务业务产生协同效应。从战略角度考量，盈康生命将拥有5家肿瘤特色医院及肿瘤专科医院，并将大幅扩充长三角经济圈的肿瘤医疗能力，进一步打造区域中心旗舰医院。华西证券在其出具的研报中表示，此次并购将持续推进上市公司医疗服务板块“1+N”网络布局的实现。
[2021-06-21] 盈康生命(300143):海尔赋能,打造物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌-首次覆盖报告
■天风证券
"高端放疗设备+优质医疗服务"双管齐下布局肿瘤服务全产业链
公司定位于肿瘤治疗康复综合解决方案,围绕"肿瘤治疗设备"和"肿瘤治疗服务"领域进军肿瘤服务全产业链。公司核心业务为医疗器械和医疗服务,自2015年收购了玛西普医学科技发展(深圳)有限公司,开始转型医疗健康领域。医疗服务板块,公司立足于"打造以放疗为特色的肿瘤一站式全场景医疗服务第一联想度品牌",公司旗下现有4家"大专科小综合"肿瘤特色医院或肿瘤专科医院,形成了以西南为核心,辐射华东、华中、东北区域肿瘤医疗服务网络,同时后续公司将通过"内生式增长和外延式并购"的方式不断扩大医院版图,医疗服务板块有望迎来快速发展。医疗器械板块,子公司玛西普深耕放疗设备20余年,公司推出了三代拥有自主知识产权的伽马刀,为国内伽马刀的头部企业,其头部伽马刀国内装机量市占率超50％,同时实现自主出口,全球装机量超110台,此外玛西普第二代伽马已获得美国FDA和SS＆D认证,同时取得全球主要市场准入认证。
苏州广慈医院并入将助力医疗服务板块业绩增长公司拟于2021年斥资6.31亿元收购苏州广慈医院,苏州广慈是一所集预防、医疗、教学、科研、保健、康复为一体的按照二级标准筹建的肿瘤专科医院,一期建筑面积20000平方米,住院部开放床位350张。医院门诊科室齐全,开设24个专业科室以及10余个医技科室,主营业务收入为住院收入和门诊收入。2020年广慈医院收入达3.95亿元,同比增长17.03％,随着广慈医院后续的并入将为公司注入新的活力,并将打通公司并购整合的路径。
2019年海尔入主,战略性赋能医疗物联技术平台公司坚持数字化战略,在医疗器械板块打造以智联云和智疗云为主的体验云平台。智联云依托物联网技术实现医院设备监控、故障预警、远程排查、远程处理的在线化、智能化,提高设备运行率;智疗云技术提供临床智能治疗方案,更好地服务于医生与患者,推动医疗资源均衡化。公司通过数字化转型,建物联网解决方案,驱动科技赋能的价值创造,通过对所有旗下医院的医院信息管理系统的统一和互联互通,从运营上实现管理上的统一和标准化;同时,公司正在打造线上和线下一体的肿瘤治疗康复体验云平台,以互联网医疗服务为切入,打破患者在诊疗上的时空界限,实现医院内部资源合理配置。物联网技术的应用,未来将有效提升管理效率及患者就诊体验。
估值与评级
我们认为盈康生命凭借海尔平台资源和技术优势,未来有望不断拓宽医疗服务产业。我们预计公司2021～2023年营业收入分别为12.26亿元,16.74亿元,22.11亿元,同比增长率分别为85.5％,36.5％和32.1％。归母净利润为2.14亿元,2.99亿元及4.03亿元,同比增长67.4％,39.5％和34.7％。我们采用PS估值法对公司进行估值,可比公司2021年平均PS为29倍。考虑到公司目前的发展阶段,按可比公司PS估值法,给予2021年目标估值16倍,对应目标价30.58元,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业政策风险;同行竞争风险;技术竞争风险;商誉减值风险;估值差异风险
[2021-06-17] 盈康生命(300143):持续推进肿瘤医疗服务板块"1+N"全国布局
■华西证券
收购苏州广慈,持续推进战略纵深公司5月24日发布重大资产购买暨关联交易报告书,盈康生命拟通过支付现金的方式购买盈康医管持有的苏州广慈100％股权,金额为6.31亿元,盈康医管承诺标的公司2021～2024年度经审计的合并报表归母扣非净利润分别不低于人民币3744.64/4867.92/5931.96/7042.92万元。
(1)苏州广慈:苏州大学附属第一医院合作医院,2020年收入3.37亿元,净利润2907万元据苏州广慈官网介绍,苏州广慈肿瘤医院是一所集预防、医疗、教学、科研、保健、康复为一体,突出专科、专家为重点的医院,2009年9月与苏州大学附属第一医院合作并挂牌成立苏州大学附属第一医院广慈分院(苏大附一院广慈分院)。苏大附一院广慈分院是苏州市医保定点单位、吴中区、相城区医保、农保定点单位、工业园区、常熟、张家港、太仓医保定点单位,是苏州专家团定点医院,是为苏州人民提供健康医疗服务的专科医院。医院一期建筑面积20000平方米,员工400多人,其中优秀医学人才,高、中级专业技术职称占50％以上,汇聚苏大附一院高级专家团队。
医院门诊科室齐全,开设腹腔微创科、肿瘤科、康复医疗科、放疗科、皮肤科等24个专业科室,以及检验科、病理科、高压氧舱等10余个医技科室。住院部开放床位483张,配备有磁共振(MRI)、多层螺旋CT等各种先进的诊疗设备。
(2)估值合理,苏州广慈对应2021～2024年P/E分别为17X/13X/11X/9X苏州广慈业务收入方面,2019年营业收入3.37亿元,2020年收入3.95亿元(同比增长17.21％,疫情下取得正增长体现了医院的品牌力得到民众认可),2019～2020年净利润为2549/2907万元。2019～2020年苏州广慈的毛利率为17.00％/17.42％。苏州广慈医院2020年开放床位483张,门诊患者136636人次,住院患者20469人次,手术量4089人次,经营比较稳健。按照盈康医管的业绩承诺,在业绩达成情况下苏州广慈对应的2021～2024年P/E分别为17X/13X/11X/9X,相比海吉亚医疗PE(ttm)的284X、爱尔眼科PE(ttm)的162X、通策医疗PE(ttm)的175X,估值合理,体现了海尔集团致力于把盈康生命打造为国内领先的肿瘤治疗综合治疗方案平台的决心。
持续推进上市公司医疗服务板块"1+N"网络布局的实现
海尔集团及盈康医投为助推公司实现向医疗健康领域转型,通过战略重塑,确定了"物联网肿瘤治疗康复综合生态品牌"的定位,围绕肿瘤治疗康复综合解决方案这一主线,不断推进肿瘤治疗康复领域全产业链的发展。医疗服务行业前期资金投入较大,从开始投资建设到稳定运营、实现收益的周期较长,海尔集团取得上市公司控制权以来,一方面明确了以盈康生命作为集团内从事医疗服务产业的上市公司的集团产业板块定位;一方面为降低前期投资的不确定性,围绕盈康生命的产业布局,集团先期投资、在上市公司体外孵化了部分与上市公司主业具有相关性或相似性的资产。
公司目前旗下4家医院的总开放床位数为1170张,其中友谊医院600张,重庆友方医院300张,杭州怡康医院120张,长春盈康医院150张。2021年一季度,公司医疗服务板块实现收入1.31亿元,同比增长49％。门诊人次同比增长131％,入院人次同比增长13％,经营指标向好。①四川友谊医院:收入10,346万元,比上年同期增长49％,净利润同比增长62％;②重庆友方医院:收入1,970万元,比上年同期增长25％,净利润同比增长465％;③长春盈康医院:收入348万元,环比增长97％,3月收入单月突破150万元,内科3月床位使用率100％;④杭州怡康医院:收入484万元,比上年同期增长88％,在院病人增长150％。
投资建议
考虑到新冠疫情带来设备销售和医院运营的不确定性,考虑到公司并购苏州广慈带来的收入增长,基于审慎原则,我们基本维持收入预测和下调净利润预测,预计公司2021～2023年收入分别为12.65/15.63/18.43亿元(原为2021～2022年为12.02/15.98亿元),分别同比增长91.4％/23.6％/17.9％,净利润分别为1.76/2.60/3.34亿元(原2021～2022年为2.84/3.99亿元),分别同比增长37.3％/47.9％/28.3％,对应PE为90X/61X/47X,考虑到公司持续推进肿瘤医疗服务在全国战略纵深,我们长期看好公司肿瘤医疗设备+肿瘤医疗服务的广阔成长空间,维持"买入"投资评级。
风险提示
医院经营和盈利低于预期;商誉减值风险。
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