300133华策影视股票走势分析
≈≈华策影视300133≈≈(更新:22.01.09)
[2022-01-09] 华策影视(300133):华策影视调整公司组织架构 成立专门元宇宙新业务部门
■上海证券报
华策影视晚间公告，公司调整公司组织架构，整合优质资源，发展电影、版权、国际、元宇宙新业务四大新业务创新发展板块：将影院事业部与华策影业电影制作、投资、宣发业务整合，形成电影事业部;将佳韵社、橄榄、剧盟等版权业务整合为版权创业公司，建设高科技数字化影视娱乐素材运营平台;成立专门元宇宙新业务部门，抢抓数字化时代新发展机遇。
[2021-12-29] 华策影视(300133):新秩序新增量助力内容排头兵新定价
■华鑫证券
持续供应向上精神食粮新秩序新增量下持续履行内容排头兵的使命
作为国内文化影视内容创作为核心的华语影视集团龙头企业,电视剧产量与播出量稳居首位,剧集与电影双轮驱动。新秩序端头部内容企业持续夯实主业;新增量端如版权板块,公司近三十年的影视剧集产出和旗下佳韵社十余年外部永久版权采购与运营工作支撑下,公司已成为国内永久版权库体量头部企业,依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司正版影视素材库(华策新视界)已上线,后续有望借力新技术赋能版权产业再升级。
华策采取"小步快跑"的策略搭建生态与新业务布局,通过内容驱动,实现IP的塑造深耕和内容的全网渗透,并努力成为新世代用户精神食粮的供给者,如2021年用动态虚拟化拍摄的公司主投主控电影《刺杀小说家》其20至24岁年龄层观众占比高达35％,公司践行用精品内容与不同代际用户对话,同时借力新技术如ARVR的媒介赋能主业,发挥文化强国新秩序下排头兵的带头效应。
2019释放风险,2020年受疫情影响较弱,2021年前三季度营收增56.7％2022主业增速有望再续
2018-2020年公司营业收入增速分别为10.5％、-54.6％、41.9％,净利润增速-60.7％、-689.96％、126.69％,2018-2019年公司内部优化业务释放风险,2020年疫情下对其营收利润影响较弱,2021年前三季度公司营收与归母利润增速分别为56.74％、59.74％,实现疫情前的增长,2022年主业有望持续新增。
华流出海助力中国内容产业升级
公司以成为"全球化的以内容为核心的综合性传媒集团"为目标,秉承内容精品化、产业平台化和华流出海三大战略。国际业务上,华策剧集IP的全球影响力也逐步显现,对东南亚及一带一路国家辐射力度增强,韩国、泰国、等国家合作伙伴正进行华策剧集IP的二次创作。我们看好公司作为影视内容行业头部公司,带领公司率先完成从作坊式制作模式向工业化制作模式转型,并开启"精品内容生产者与行业平台赋能者"的新征程,顺应华流出海浪潮,引领中国内容产业的升级。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为50.06、63.22、72.65亿元,归母利润分别为4.8、5.95、6.65亿元,EPS分别为0.25、0.31、0.35元,当前股价对应PE分别为25、20、18倍,2021年8月发布回购议案用于实施股权激励计划或员工持股计划,截止11月30日已集中回购533.77万股(回购价格5.56元/股至5.68元/股);12月24日公司发布减持预披露,减持主要用于减低负责以及用于控股股东发展的影视职业教育业务发展,减持事件短期影响不改公司基本面向好及后续新业务发展,进而给予"推荐"投资评级。
风险提示
电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险;突发公共卫生事件的风险;回购低于预期的风险;宏观经济波动的风险等
[2021-12-24] 华策影视(300133):华策影视控股股东、实控人等拟合计减持不超4.01%股份
■证券时报
华策影视(300133)12月24日晚间公告，公司控股股东大策投资、实控人傅梅城和副总裁傅斌星拟通过集中竞价交易、大宗交易或其他合法方式合计减持不超过7604万股，即不超过公司现有总股本的4.01%。
[2021-10-30] 华策影视(300133):"收视+口碑"双丰收,剧集出海突破可期-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司营收同比增长56.7％至29.68亿元,实现归母净利润3.24亿元,同比增长59.7％,扣非净利润2.24亿元,同比增长45.74％。单三季度来看,公司实现营业收入7.54亿,同比减少3.3％;归母净利润9029.63万元,同比增长62.5％;扣非净利润6462.68万元,同比增长37.2％。
新剧开播不断,收视口碑实现双丰收。2021Q3单季度公司首播电视剧3部、开机电视剧4部,前三季度共有16部电视剧开播,每月保持有1部以上的新剧开播,在全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集的份额约为30％;其中9部进入各播出平台TOP10,头部率占公司项目比例为56％。具体来看,革命历史题材剧《觉醒年代》豆瓣评分9.3,超过35万观众参与讨论,收获较好的业界口碑;《锦心似玉》、《你是我的城池营垒》、《长歌行》等热度维持较高。2021Q3,公司已开机3部电视剧,剧集储备丰富,新剧开播后有望带来新的业绩增长点。
电影制作蓄势待发。电影方面,前三季度公司上映电影5部,其中春节贺岁档电影《刺杀小说家》累计票房达10.35亿元,全球票房1.51亿美元,票房表现较好,猫眼评分8.6,助力电影业务收入提升。2021Q3公司正式立项《我的一级兄弟》,预计将在年内开机;人气剧场动画《紫罗兰永恒花园剧场版》、《银魂THEFINAL》由公司重点引进并协助推广,或将于2021H2上映。
全球影响力持续提升,出海突破值得期待。公司积极推动华流出海,弘扬中华文化,现已成为全球最大的流媒体平台Netflix最大的华语内容供应商。华策剧集IP对韩国、泰国、越南、土耳其等东南亚及一带一路国家的辐射力度不断增强,以二次创作的方式将中国IP推广到中国周边国家和世界各地,在开拓海外市场的同时,着力打造国际化品牌形象,彰显中华文化强大魅力。
盈利预测与投资建议。预计华策影视2021-2023年EPS分别为0.22元、0.28元、0.32元,对应的PE为25倍、20倍、18倍。公司是影视剧行业领先企业,较强的工业化生产能力有望由电视剧向电影辐射,进一步提升市场竞争能力。维持对公司"买入"的投资评级。
风险提示。行业政策变动风险,竞争加剧的风险,项目落地进程不及预期的风险,项目收益不及预期的风险,人才流失风险
[2021-10-29] 华策影视(300133):21Q3盈利能力提升,影视剧制作优势凸显-三季报点评
■国海证券
事件:公司公告,21Q1-Q3营收29.68亿元(YoY+56.74％);归母净利润3.24亿元(YoY+59.74％);归母扣非净利润2.24亿元(YoY+45.74％)。21Q3单季营收7.54亿元(YoY-3.27％),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46％),归母扣非净利润0.65亿元(YoY+37.17％)。
投资要点:21Q3盈利能力提升,合同负债(预收款)增加。①21Q3单季营收7.54亿元(YoY-3.27％,QoQ-7.26％),毛利率20.48％(YoY+7.63pct,QoQ-4.12pct),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46％,QoQ-6.52％),归母净利率11.97％(YoY+4.84pct,QoQ+0.09pct),归母扣非净利润0.65亿元(YoY+37.17％,QoQ+115.50％),归母扣非净利率8.62％(YoY+2.59pct,QoQ+4.93pct)。非经常损益2567万元(20Q3为847万元,差距主要来自非流动资产处置收益以及政府补贴)。21Q3收入虽然同比略有下滑,但是毛利率/净利率均有大幅提升,我们推测是21Q3成本费用控制较好所致。21Q3期间费用率9.70％(20Q3为12.27％),其中财务费用率下降较多,主要系经营性现金流增加及定增导致资金增加,利率费用减少、利息收入增加所致。②截至21Q3期末,货币资金29.9亿元(21Q2为35.1亿元),应收账款及票据11.2亿元(21Q2为11.7亿元),存货23.1亿元(21Q2为22.5亿元),合同负债16.1亿元(21Q2为13.2亿元、2020年新会计准则将"预收款项"调整入"合同负债")。21Q3净经营性现金流1.98亿元(YoY+25.3％,QoQ-66.6％)。
影视剧规模化生产,内容品质升级。①电视剧:影视剧创意团队36个,产能稳居行业第1。21Q1-Q3公司全网首播剧集16部,每月都有1部以上新剧开播,保持着全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30％左右的份额;21Q3首播电视剧3部(《周生如故》《一生一世》《当爱情遇上科学家》),开机电视剧4部(《向风而行》《追光者》《天官赐福》《我是刑警》),取证电视剧1部。其中华策克顿新天地工作室制作的电视剧《周生如故》与《一生一世》(由言情大神作家墨宝非宝的小说《一生一世美人骨》改编,分别于8/9月在爱奇艺开播)成为爆款,在9月云合有效播放榜单分列第3/1,艺恩播映9月月榜列4/2。储备剧集丰富,截至目前《沉睡花园》《与君初相识》《恰似故人归》《一不小心喵上你》《夏末初见》《凭栏一片风云起》《两个人的小森林》《追光者》《风起陇西》等剧已杀青。公司剧集IP的全球影响力正逐步显现,韩国、泰国、越南等国家的合作伙伴正进行公司剧集IP的二次创作。②电影:主投主控电影《刺杀小说家》21年春节档票房破10亿,填补国内动态虚拟化拍摄系统空白。此外,主投主控电影《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》等电影处于后期制作中,《反贪风暴5》(投资并联合发行)定档12月31日。③上半年7.3亿元定 增落地(发行1.45亿股,发行价格5元/股),为影视剧制作加码。加大员工激励,提升公司凝聚力及人才吸引力:【员工持股】5月完成3000万元员工持股计划(均价5.6元/股);【回购】拟回购公司股份(1-1.5亿金额,价格不超过7元/股)用于员工持股或股权激励计划;【购房购车借款】拟投入部分闲置自有资金(借款池1亿元)为员工提供免息购房购车借款。
盈利预测与投资评级:预计公司21-23年归母净利分别为4.9/5.9/6.7亿元,对应EPS为0.26/0.31/0.35元,PE为21.2/17.6/15.6X,维持"买入"评级。
风险提示:内容市场表现不达预期、内容制作成本/项目开发进程/收入确认进程、应收账款减值风险、影视剧监管趋严、行业竞争、市场风格切换等。
[2021-10-29] 华策影视(300133):经营现金流持续大幅改善,内容制作保持国内头部水平-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入29.68亿元(YoY+56.74％),归母净利润3.24亿元(YoY+59.74％),经营性净现金流13.13亿元(YoY+310.10％);2021Q3单季度公司实现收入7.54亿元(YoY-3.27％,QoQ-7.26％),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46％,QoQ-6.42％),经营性现金流净额1.98亿元(YoY+25.3％)。
电视剧业务:内容质量保持国内领先水平,2021前三季度全网共16部剧首播,Q3单季度上线三部。前三季度上映的16剧集中的9部在各播出平台前十位,其中腾讯平台包括《有匪》《锦心似玉》《长歌行》《你是我的城池堡垒》;爱奇艺平台上线《一生一世》(Q3上映)、《周生如故》(Q3上映)、《月光变奏曲》;芒果TV《八零九零》总点击量第二名。内容出海方面,古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破,且韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴也在进行华策剧集IP的二次创作。电影业务:《刺杀小说家》票房超十亿,拓展动漫二次元电影及衍生。公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,协助发行动漫电影《名侦探柯南:绯色的子弹》与日本同步上映,于国内取得2.2亿票房。2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》,优酷最高热度7733,优酷站内第1名;全网播放指数562,全网第2名,目前与IP相关的盲盒正在开发中。2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂THEFINAL》,重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。
后续内容储备丰富,基于区块链技术的正版影视库进入运营。电视剧方面,公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》(芒果季风剧集,预计Q4上映)、《与君初相识》、《恰似故人归》,处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》(定档2021年12月31日)。此外,公司基于正版影视素材库-华策新视界已经开始运营,预计将推动市场的长视频正版化进程,同时为公司贡献版权收入。
投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为20/18倍。维持"增持"评级。
风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
[2021-10-29] 华策影视(300133):三季度收入微降,后续待播剧储备丰富-业绩公告
■山西证券
事件描述
公司于10月29日公告2021年三季报。
事件点评
21Q3毛利率提升致利润同比增长,保持健康现金流量。1)单季度来看,21Q3公司实现营业收入7.54亿元,同比减少3.27％,环比减少7.24％,实现归母净利润9029.63万元,同比增长62.46％,环比减少6.51％。单季度首播剧集数量减少致业绩环比小幅回落。2021年前三季度,公司实现营业收入29.68亿元,同比增长56.74％;实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比59.74％;扣非后2.24亿元,同比增长45.74％。2)2021年前三季度公司毛利率为25.05％,同比下降0.45pct;其中21Q3毛利率20.48％,同比上升7.63pct,是公司Q3利润增速高于收入的主要原因。2021年前三季度,公司销售、管理、研发及财务费用率分别为11.07％、4.06％、0.30％、-1.29％,同比下降0.72pct、1.98pct、0.13pct、2.20pct,由于收入增长较快,公司各项费用率均有所下降,其中财务费用同比减少3004万。3)2021年前三季度,公司经营活动现金流量净额13.13亿元,同比增长310.10％,公司各季度经营现金流均保持快速增长,其中Q3为1.98亿,同比增长25.63％。4)截至三季度末,公司应收账款账面价值为8.25亿元,较二季度末减少14.46％,存货余额23.14亿元,较二季度末增加2.87％,合同负债16.08亿元,较二季度末增加21.76％,表明公司应收回款及影视项目预售情况良好。
优质影视剧热播,平台合作稳定后续待播丰富。1)公司在影视内容制作与头部剧产出方面继续保持领先优势,前三季度全网共有16部剧首播,每月均有1部以上新剧开播,且在卫视和视频网站排名前十位的剧集中保持30％份额,此外优质内容也推动华策剧集在海外播出及二次创作,市场拓展至韩国、泰国、越南、土耳其等。第三季度首播的电视剧3部,开机4部,取证1部,其中《周生如故》与《一生一世》在爱奇艺最高热度分别达8512、9208。剧集待播及储备方面,《沉睡花园》有望Q4上线芒果季风,在10月三家视频平台发布2022年片单中,包括有公司多部剧集:优酷:《两个人的小森林》《与君初相识》《冬日暖阳》,芒果TV:《凭栏一片风起云》《恩爱两不疑》《热血神探》,爱奇艺:《风起陇西》《我是刑警》等,此外公司还包括有《三分野》《向风而行》《我可能遇到了救星》有望于Q4开机及拍摄。2)电影方面,公司主控项目《反贪风暴5》预计将于12月31日上映,猫眼、淘票票想看分别为33.7万、6.56万人,《寻秦记》有望于暑期档上映。《我的一级兄弟》9月备案立项。
投资建议:公司紧密围绕电视剧、电影两大主业,规模化精品生产能力凸显,构筑高内容壁垒,现金流量充裕,项目储备丰富。继续看好公司发展,预计公司21-23年EPS为0.28/0.33/0.39,对应8月26日收盘价5.50元,PE分别为20/17/14倍,维持买入评级。
风险提示:影视剧销售不及预期;影视剧及电影项目进展不及预期等。
[2021-10-29] 华策影视(300133):剧集表现良好,业绩保持较高增速-2021年三季报点评
■国信证券
业绩保持较高增速
前三季度公司实现营业收入29.68亿元、归母净利润3.24亿元,同比分别增长99％、59％,对应全面摊薄EPS0.12元,扣非净利润2.24亿元,同比增长46％;其中Q3单季度公司实现营业收入7.54亿元、归母净利润0.90亿元,同比分别增长-3.3％、63％,对应EPS0.05元,净利润继续保持较高增速。
剧集表现良好,盈利能力持续改善
1)公司电视剧业务持续向好,前三季度全网共计实现16部剧首播,创造了每月都有1部以上新剧开播的盛况,并保持着全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30％左右的份额。第三季度公司首播的电视剧3部,开机的电视剧4部,取证的电视剧1部。国际业务上,华策剧集IP的全球影响力也正逐步显现,对东南亚及一带一路国家辐射力度增强,韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴正进行华策剧集IP的二次创作;电影业务上公司主投主控的商业电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,表现良好。2)依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司开始筹建影视版权大数据平台,探索更多商业变现可能。3)公司毛利率保持稳定,Q1、Q2、Q3毛利率分别为27.8％、24.6％、20.5％,净利率分别为10.9％、11.9％、11.7％,继续保持在较好水平;经营活动产生的现金流量净额13.13亿元,比上年同期增长310％,经营质量稳步提升。货币资金30亿元,保持较好资金储备。
风险提示:影视内容低于预期风险;监管政策风险等。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.13/5.92/6.73亿元,同比增速29/15/14％;摊薄EPS=0.27/0.31/0.35元,当前股价对应PE=20/18/16x。公司业务持续向上、电视剧龙头地位进一步巩固,多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极,继续维持"买入"评级。
[2021-10-28] 华策影视(300133):影视龙头地位稳固,营收利润稳定增长-三季点评
■东北证券
事件:华策影视2021Q1-Q3实现营业收入29.68亿元,同比增长56.74％,归母净利润3.24亿元,同比增长59.74％,公司2021Q3单季度实现营收7.54亿元,同比下降3.27％,归母净利润9030万元,同比增长62.46％。
点评:
剧集上线稳定,业绩增长明显,公司2021年前三季度公司全网共有16部剧集首播,其中三季度首播电视剧三部,保持今年以来每个月均有新剧开播的态势,剧集密集上线推动公司业绩显著增长。除营收及净利润有较大幅度增长外,公司前三季度经营活动现金流净额13.13亿元,同比增长310.1％,同比2019年增长280.8％,经营性现金流净额增长显著。
电视剧龙头地位稳固,头部剧集占比保持高位。前三季度,公司占据全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30％左右的份额。截至10月25日,三季度上线的《一生一世》、《周生如故》在爱奇艺平台网播量中排行前十,头部剧集占比保持高位,凸显公司电视剧制作能力。在新开机方面,公司前三季度开机电视剧11部,其中三季度已开机四部电视剧,并完成1部电视剧的取证工作,电视剧内容储备丰富。
《反贪风暴5》定档12月31日,电影业务稳健发展。公司主投主控电影《反贪风暴5》定档12月31日,除《反贪风暴5》外,公司还储备有主投主控电影《如果有一天我将离开你》、《我要和你在一起》、《寻秦记》等。动画电影方面,公司动画电影以引进为主,预计将协助推广日本知名动画IP电影《银魂:TheFinal》。业务能力受到国家认可,海外影响力提升。公司第七次荣膺"全国文化企业30强",并连续八届入选"国家文化出口重点企业"。我们认为,行业监管强化的背景下,公司优秀的业务能力和内容把控能力将保障公司的长期发展。海外业务方面,公司剧集海外影响力有所提升,其中韩国、泰国、越南和土耳其等国家的合作方正在进行公司剧集IP的二次创作。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为4.80/5.70/7.00亿元,同比增长20.15％/18.80％/22.81％,EPS为0.25/0.30/0.37元,对应PE分别为22倍、18倍、15倍,维持"买入"评级。
风险提示:影视项目进度不及预期、监管趋严、剧集售价不及预期。
[2021-09-03] 华策影视(300133):业绩符合预期,回购提升信心-2021年中报点评
■国信证券
业绩符合预期,回购提升信心
上半年公司公司实现营业收入22.13亿元、归母净利润2.34亿元,同比分别增长99％、59％,对应全面摊薄EPS0.12元,符合市场及我们预期;其中Q2单季度公司实现营业收入8.13亿元、归母净利润0.97亿元,同比分别增长131％、158％,对应EPS0.05元。同时公司计划拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购金额区间为1至1.5亿元,回购价格不超过人民币7元/股。
财务向好,剧集表现良好
1)上半年公司电视剧业务实现营业收入15亿元,同比增长64％;上半年首播13部,取证8部,开机7部,开机并处于后期制作4部。公司电视剧项目全网首播13部,其中3部入选中宣部和广电总局"建党百年"的重点献礼剧目,4部占据播出平台前10位;古装大剧《有翡》、《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破;电影业务上公司主投主控的商业电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,表现良好;同时依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司开始筹建影视版权大数据平台,探索更多商业变现可能。2)公司毛利率保持稳定,Q1、Q2毛利率分别为27.8％、24.6％,继续保持在较好水平;经营活动产生的现金流量净额11亿元,同比增长587％;货币资金达到35亿元,创下公司历史最高水平。
风险提示:影视内容低于预期风险;监管政策风险等。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.13/5.92/6.73亿元,同比增速29/15/14％;摊薄EPS=0.27/0.31/0.35元,当前股价对应PE=23/20/177x。公司业务持续向上、电视剧龙头地位进一步巩固,多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极,继续维持"买入"评级。
[2021-08-30] 华策影视(300133):头部剧集社会商业效益双收,电影、版权等积极推进-半年报点评
■天风证券
华策影视21H1实现营收22.13亿元,同比增长98.77％,归母净利润2.34亿元,同比增长58.71％,扣非后归母净利润1.59亿元,同比增长49.54％;经营活动产生的现金流量净额11.14亿元,同比增长586.93％;截至21年6月30日,公司货币资金为35.07亿元,创下历史最高水平。
业绩良好的增长及健康的现金流情况反映出华策影视作为影视制作龙头的优质性,公司正处于财务健康、业务稳健的快速发展道路上。
公司资产负债表项目健康,应收减少,存货相对稳定。截至2021年6月末公司应收账款9.65亿,相比20年6月末减少48.36％;存货22.50亿,相比20年6月末减少1.84％;合同负债+预收款项共13.81亿。分业务表现看,电视剧板块优势持续,电影板块快速提升。21H1公司电视剧销售实现营业收入15.31亿元,同比增加64.25％;公司电视剧在上半年首播13部,取证8部,开机7部,开机并处于后期制作4部。电影销售在21H1实现5.05亿元,同比增长1005％。21H1影院票房实现营收0.21亿元(+1248.85％)、广告实现营收0.53亿元(+3.63％),经纪业务实现营收0.72亿元(+85.43％),音乐实现营收0.09亿元(+167.71％)。
产品表现上,华策持续夯实华语影视领军地位,并在版权库、音乐、动漫等不断探索新变现模式。电视剧方面,21H1公司电视剧项目全网首播13部,包括《觉醒年代》《我的时代,你的时代》《你好,安怡》《锦心似玉》《你是我的城池营垒》《长歌行》等。其中3部入选中宣部和国家广电总局纪念"建党百年"的重点献礼剧目,4部占据播出平台前10位。古装大剧《有翡》、《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破。电影方面,在《刺杀小说家》票房破10亿,动画电影《名侦探柯南:绯色的子弹》首次做到和日本同步上映,并取得2.15亿的票房成绩。版权方面,依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司开始筹建影视版权大数据平台,探索更多商业变现可能。音乐方面,21H1公司制作发行了《刺杀小说家》《长歌行》等7部电影、电视剧的音乐。此外,动漫和二次元业务正逐渐成长为华策影视IP授权的重要试验田。
投资建议:华策影视秉承"内容为王、产业为基、华流出海"三大战略,多年保持持续输出精品内容,并始终保持业务的强韧性,体现出影视龙头公司的能力积淀,以及精细运营、资金资源调配等方面的优势。21年以来,公司剧集的核心优势夯实,电影业务展现实力,同时公司也在持续探索基于内容的衍生业态发展和新商业空间。近期视频行业规范化调整,版权环境优化有利于上游内容方增利,建议关注进展。我们预计公司2021-2023年归母净利润为4.85亿元/5.81亿/6.55亿元,同比增速为21.4％/19.9％/12.7％,对应PE为21.8x/18.2x/16.1x,维持买入评级。
风险提示:影视剧进度、销售价格不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严,艺人监管趋严
[2021-08-30] 华策影视(300133):剧集内容高质量持续输出,经营现金流大幅改善-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年度报告。2021H1公司实现收入22.13亿元(YoY+98.8％),归母净利润2.34亿元(YoY+58.7％),经营性净现金流11.1亿元,较去年同期1.62亿元增长587％,账面现金34.63亿元(YoY+84.4％);2021Q2单季度实现收入8.13亿元(YoY+131.02％),归母净利润0.96亿元(YoY+158.4％),经营性净现金流5.93亿元(YoY+505％,QoQ+13.8％)。
"内容为王、产业为基、华流出海"三大战略下主业稳定增长。公司2021H1电视剧业务实现收入15.3亿元(YoY+64.25％),毛利率23.81％,较去年同期下滑10pct,但较2019H1的14.93％提升9pct。2021H1公司电视剧项目全网首播13部,其中3部入选中宣部和国家广电总局纪念"建党百年"的重点献礼剧目,4部占据播出平台前10位。国际业务上,古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破。电影方面,公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,协助发行动漫电影《名侦探柯南:绯色的子弹》与日本同步上映,于国内取得2.2亿票房。
动漫二次元业务进展迅速,衍生品开发初露光芒。2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》,优酷最高热度7733,优酷站内第1名;全网播放指数562,全网第2名,目前与IP相关的盲盒正在开发中。2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂THEFINAL》,重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。
后续内容储备丰富,正版影视库上线。电视剧方面,公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》《与君初相识》《恰似故人归》,《一不小心瞄上你》,处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》。此外,公司正版影视素材库-华策新视界已经正式上线,依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权)探索更多商业变现可能。
投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为21/18倍。维持"增持"评级。
风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险
[2021-08-29] 华策影视(300133):内容产出丰富,回购增强信心-中期点评
■中金公司
1H21业绩基本符合预告
公司公布1H21业绩:收入22.13亿元,同比增长98.8％;归母净利润2.34亿元,落入预告2.06～2.36亿元区间,同比增长58.7％;
扣非归母净利润1.59亿元,略高于预告上限1.57亿元,同比提升49.5％。其中2Q21收入8.13亿元,同比增长131％;归母净利润9,658万元,同比增长158％;扣非归母净利润2,999万元,同比增长55.1％。此外公司表示拟以1～1.5亿元自有资金回购股份实施股权激励或员工持股计划,用于调动核心人员积极性、吸引优秀人才、增强投资者信心,公司预计回购股份占总股本0.75％～1.13％。发展趋势内容成果产出丰硕,头部地位巩固。1)电视剧:1H21共有13部剧集首播,较1H20同比增加7部;内容题材丰富,包括主旋律题材《觉醒年代》《绝密使命》现实主义题材《八零九零》《月光变奏曲》、古装题材《锦心似玉》《长歌行》等;伴随播出项目增加,1H21电视剧销售收入同比提升64.3％至15.31亿元。2)电影:1H21共5部作品(含网络电影)上映,同比增加4部,其中主投主控电影《刺杀小说家》票房突破10亿元,推动影院票房及电影销售业务合计实现收入5.26亿元,较1H20的4,727万元增幅明显。我们认为公司电影制作能力不断夯实,或成为新的增长点。公司1H21毛利率为26.6％,同比下降7.8ppt,我们认为主要由于定制剧占比提升及电影投入增加;费用控制有效,销售/管理费用率分别同比下降3.1ppt/3.4ppt至12.5％/3.7％o多部内容有望后续播出,或为全年业绩奠定基础。 剧集方面,《周生如故》已于8月18日在爱奇艺首播,公司表示《沉睡花园》《与君初相识》等4部剧集已开机并处于后期制作中,《向风而行》等5部剧集已并机或处于筹备中。电影方面,公司表示《紫罗兰永恒花园剧场版》或于2H21上映,IP改编作品《寻秦记》、悬疑动作片《反贪风暴5》等5部作品处于后期制作中。我们认为,公司具备行业领先的精品影视内容产出能力,内容储备丰富,伴随内容制播周期常态化,更多内容有望陆续播出,提高全年业绩可见度。关注版权业务进展。公司表示依托自有影视剧集和旗下佳韵社外部版权采购运营工作,永久版权库已有近3万集版权资源、超过60％为永久版权;公司已开始筹建影视版权大数据平台,推动产业升级,探索商业变现可能。我们认为,版权业务或助力公司发挥内容深度价值及拓宽潜在商业化空间。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年21.6倍/17.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.6元目标价,对应30倍2021年市盈率,较当前股价有38.2％的上行空间。
风险
重点项目推进不及预期;监管趋严;新业务推进不及预期。
[2021-08-29] 华策影视(300133):顺应"文化强国"战略,多维度打造影视行业"华流出海"精品品牌-中期点评
■兴业证券
事件:华策影视发布2021年半年度报告。2021H1实现营收22.13亿元,同比增长98.77％,归母净利润2.34亿元,同比增长58.71％,扣非归母净利润1.59亿元,同比增长49.54％,经营活动产生的现金流量净额11.41亿元,同比增长586.93％,截至2021年6月30日公司货币资金35.07亿元,创下历史最高水平。
点评:顺应"文化强国"潮流趋势,多维度打造华语影视精品品牌。公司坚定执行"内容为王、产业为基、华流出海"战略,聚焦头部主旋律、现实主义、全球化传播作品。21H1公司电视剧项目全网首播13部,3部入选献礼剧目,4部占据平台前十,取得社会效益和经济效益的双丰收,下半年仍有大量储备作品;公司电影业务展现实力,《刺杀小说家》、《名侦探柯南》系列取得不俗票房;动漫二次元领域取得进展,《小老鼠雷迪克》获得多个奖项;国际业务上,上半年《有翡》、《长歌行》成功出海,开展IP的二次国际探索,加强对东南亚和一带一路国家增强辐射力;艺人经纪和音乐版块,公司加强艺德建设,团队超额完成上半年业务指标。
版权扩充储备"弹药",股权激励提升信心,新设多家子公司专注拓展文化产业发展道路。21H1年公司经过多年积累已成为国内永久版权库体量数一数二企业,依托3万集版权资源(超过60％的永久版权),探索更多变现路径;上半年公司完成包括董监高在内29人的员工持股计划,占股比例0.28％;公司上半年注销上海彼心酒业、杭州图尚科技等三家子公司,新设5家文化传媒子公司,专注传媒赛道长远深化发展。
投资建议:我们认为华策影视在电视剧领域保持领先,电影动漫音乐多维度高速发展,版权实力不俗,同时"华流出海"成效显著,有望带来新的增量。我们调整公司2021/2022/2023年净利润至4.96亿元、6.07亿元、6.95亿元,对应2021年8月27日PE为21.3/17.5/15.2倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:监管政策风险,知识产权纠纷,新冠疫情影响的风险等
[2021-08-28] 华策影视(300133):电视剧TOP10播放量市占40％,电影业务实现票房突破-公司半年报
■海通证券
业绩表现出色,回款改善明显。2021H1,公司总营收22.13亿元,同比增长98.77％,主要系本期电影、电视剧销售规模扩大;归母净利2.34亿元,同比增长58.71％;综合毛利率26.6％,同比下降7.76pct,主要系电视剧和电影业务毛利率下降;归母净利率10.6％,同比下降2.7pct。
电视剧为第一大主营,TOP10播放量作品市占40％:2021H1,公司电视剧业务收入15.3亿元,同比增长64.25％;毛利率23.81％,同比下降9.95pct,我们认为主要系定制剧占比较高;占总收入比重69.2％,同比下降15pct。2021H1,公司电视剧项目全网首播13部,较2020年同期增长7部;其中4部占据播出平台前10位。截至2021H1,公司已开机制作项目8部,5部电视剧筹备生产计划。
电影业务为第二大主营,主投主控影片实现票房突破。2021H1,电影业务收入5.1亿元,同比增长1005.17％;毛利率29％,同比下滑38.3pct;占总收入比重22.8％,同比提升18.7pct。2021H1,公司重点3部院线电影及2部网络电影上映,其中主投主控电影《刺杀小说家》(2月12日春节档上映)单片票房突破10亿元。截至2021H1,公司目前有包括《寻秦记》、《如果有一天我将会离开你》、《我要和你在一起》和《反贪风暴5》等4部主投主控影片制作中,同时两部日本动漫电影《紫罗兰永恒花园剧场版》和《银魂:TheFinal》引进上映计划。
加快经纪、广告、音乐等衍生内容业务拓展。2021H1,经纪业务收入7213万元,同比增长85.43％;毛利率53.01％,同比增长2.2pct;广告业务收入5259万元,同比增长3.63％;毛利率50.87％,同比增长18.8pct;音乐业务收入891万元,同比增长167.7％;毛利率29.55％,同比增长16.1pct,三项合计收入占比6％。
费用率下降,现金充裕回款良好。2021H1,公司销售费用率12.5％,同比下降3.1pct;管理费率3.7％,同比下降3.4pct;研发费用率0.3％,同比下降0.3pct;财务费用率-0.8％,同比下降1.5pct,四费用率合计15.6％,同比下降8.3pct。公司经营活动产生的现金流净额11.14亿元,同比增长586.93％,我们认为主要系定制剧推动销售回款改善影响;现金及现金等价物净增加额14.5亿元,主要系本期经营性现金流增加以及完成非公开发行募资所致,合计账面现金达35.1亿元;应收账款规模9.6亿元,同比下降48.4％,较2020年底下降24.6％,回款改善明显。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年全面摊薄EPS分别为0.25元、0.30元和0.34元。考虑PE估值法:参考可比公司2021年平均25倍PE估值,给予公司2021年25-30倍动态PE估值,对应合理价值区间为6.25元-7.50元。考虑PB估值法:参考可比公司2021年平均2.47倍PB,给予公司2021年2.5倍-3倍PB估值,对应合理价值区间为8.98元-10.77元。出于审慎原则,选取两种估值法下限、上限均值,我们认为公司合理价值区间为7.62元-9.14元,维持优于大市评级。
风险提示:公司电视剧项目进展不及预期,多内容衍生拓展不及预期。
[2021-08-27] 华策影视(300133):营收快速增长,电影迎来突破-2021年半年报点评
■西南证券
事件:华策影视发布2021年半年度报告,公司实现营业收入约22.13亿,同比增长98.77％;实现归母净利润2.34亿,同比增长58.71％;扣非以后,公司实现归母净利润1.59亿,同比增长49.54％。
电视剧领域稳居龙头。公司电视剧年产能规模稳居全行业第一,2021H1,公司电视剧销售实现营收15.31亿,同比增长64.25％,占总收入比69.18％。上半年,公司电视剧项目全网首播13部,其中4部占据播出平台前10位,验证公司领先的电视剧制作能力。此外,公司具有全品类电视剧的优秀生产能力,上半年公司出品的《我们的新时代》等三部作品入选中宣部和国家广电总局纪念"建党百年"的重点献礼剧目,同时增强社会效益和商业效益;古装剧《有翡》
和《长歌行》也获得了较优的市场反馈。21H1,公司开机电视剧7部、处于后期制作的电视剧4部、公司或合作方取得发行许可300证电视剧8部,形成未来丰富的产品储备。电影制作迎来突破。2021H1,公司电影销售实现营收5.05亿元,占总收入比22.82％。上半年公司上映电影5部,其中,公司主投主控的春节档贺岁电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,是近期海外同步上映规模最大的华语影片,证明了公司成为优秀电影公司的实力。此外,上半年公司拥有5部处于后期制作的电影,下半年预计开机和上映各一部电影。
文化强国背景下,公司面临多重机遇。1)重视版权:版权重要性提升与日俱增,就永久版权库体量来说,公司为国内头部企业,拥有近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权,超两万小时)。2)华流出海:在文化软实力提升后,影视出海或成行业必经之路。公司已积极拓展海外渠道,加快"华剧场"的海外频道落地,促进影视节目从华语地区向非华语地区的传播。同时,公司通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟,与华纳、索尼、福克斯、ITV、爱奇艺等国际国内知名传媒集团开展深度合作,进一步提升内容制作水平。
盈利预测与投资建议。预计华策影视2021-2023年的EPS分别为0.26元、0.32元、0.36元,对应的PE为22倍、18倍、16倍。公司是影视剧行业领先企业,较强的工业化生产能力有望由电视剧向电影辐射,进一步提升市场竞争能力。维持对公司"买入"的投资评级。
风险提示。行业政策变动风险,竞争加剧的风险,项目落地进程不及预期的风险,项目收益不及预期的风险,人才流失风险。
[2021-08-27] 华策影视(300133):经营业绩大幅增长,验证规模化精品生产能力-业绩公告
■山西证券
事件描述
公司于8月27日公告2021年半年度业绩。报告期内公司实现营业总收入22.13亿元,同比增长98.77％;归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长58.71％。
事件点评
经营业绩同比大幅增长,加快项目资金回流。1)单季度来看,21Q2公司实现营业收入8.13亿元,同比增长131.02％,环比减少41.91％,实现归母净利润9658.27万元,同比增长158.44％,环比减少29.58％。由于21Q1公司确认影视剧及电影项目收入导致业绩基数较高,此外Q2公司确认存货跌价损失4928.73万,对利润端影响较为明显。2)2021H1公司毛利率为26.60％,同比下降7.76pct,主要由于上半年公司销售规模增加导致项目结转成本上升。2021H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为12.50％、3.69％、0.29％、-0.83％,同比下降3.14pct、3.44pct、0.29pct、1.46pct,由于收入增长较快,公司各项费用率均有所下降。3)2021H1公司经营活动产生的现金流量净额11.14亿元,同比增长586.93％,其中各季度项目回款节奏稳定,Q1/Q2净额分别为5.21亿/5.93亿。4)2021H1公司应收账款周转率达1.97次,同比上升1.45次,存货周转率0.67次,同比上升0.34次,截至报告期末,公司应收账款账面价值为9.65亿元,较期初减少24.62％,存货22.50亿元,较期初减少14.34％,合同负债13.21亿元,较期初减少1.69％,其中影视剧预售款为12.92亿。
构建内容核心壁垒,产能与品质持续领跑。1)2021H1公司电视剧销售业务实现收入15.31亿元,同比增长64.25％,为公司业绩增长核心驱动。上半年公司电视剧项目全网首播13部,确认收入项目达10部,其中《我们的新时代》《绝密使命》《觉醒年代》(联合出品)为建党百年重点献礼剧目,《锦心似玉》《长歌行》《八零九零》《你是我的城池营垒》《月光变奏曲》等项目在平台播放量及热度保持行业领先。近期新开播《周生如故》24小时内在爱奇艺站内热度突破8000,此外公司尚有《一生一世》(爱奇艺待播)《沉睡花园》(芒果季风待播)《与君初相识》《恰似故人归》(优酷待播)《一不小心瞄上你》(腾讯待播)等待播剧集筹备以及《向风而行》《我可能遇到了救星》《刑警》等5部剧集筹备,Q3已有3部开机。2)2021H1公司电影销售实现收入5.05亿元,同比增长1005.17％,受益于电影市场回暖以及公司主投项目《刺杀小说家》、协助推广《名侦探柯南:绯色的子弹》等院线电影上映及《看不见的房客》《大铸剑师》上线爱奇艺平台,电影业务大幅回暖。目前主控项目《寻秦记》《反贪风暴5》《我要和你在一起》处于后期制作中,《我的特级兄弟》预计H2开机,《紫罗兰永恒花园剧场版》(协助推广)预计H2上映。公司以精品生产构建强大内容壁垒并依托近 3万集的版权资源筹建了影视版权大数据平台,剧集出口迎来突破,未来有望拓展出更多商业变现可能。
其他业务多点开花,呈现快速增长。2021H1公司影院、广告、经纪、音乐业务分别实现收入2103.91万、5259.35万、7213.19万、890.73万元,同比增长1248.85％、3.63％、85.43％、167.71％,内容生态多元化经营与多元变现潜力进一步凸显,为公司业务结构优化与可持续健康发展奠定基础。
投资建议:公司紧密围绕电视剧、电影两大主业,建立了动画、音乐、短视频、艺人经纪、内容营销、影院运营等生态业务,规模化精品生产能力凸显。截至报告期末公司货币资金达35.07亿元,资金充沛为公司业务开展奠定基础。继续看好公司发展,预计公司21-23年EPS为0.28/0.33/0.39,对应8月26日收盘价5.50元,PE分别为20/17/14倍,维持买入评级。
风险提示:影视剧销售不及预期;影视剧及电影项目进展不及预期等。
[2021-08-27] 华策影视(300133):业绩渐验证,长期看中国文化强国新秩序中内容排头兵的新定价-中报点评
■国海证券
事件:华策影视发布中报:2021上半年公司营业收入22.13亿元(同比增98.77％,较2019年同期增139％);归母利润2.34亿元(同比增58.7％,2019年同期利润亏损),扣非利润1.59亿元(同比增49.5％,2019年同期扣非利润亏损);单季度看,2021Q2营收8.13亿元(同比增131％),归母利润0.97亿元(同比增158％),扣非利润0.3亿元(同比增加55％),二季度业绩同比高增,经营性现金流11.14亿元(同比增加586.9％,销售回款增加)。
投资要点:2021上半年内容继续坚持电视剧和电影双线协同发展(收入占比69％、23％)影视版权素材库已上线作为国内文化影视内容创作为核心的华语影视集团龙头企业,电视剧产量与播出量稳居首位,2021上半年公司剧集、票房、电影销售广告、经纪、音乐收入分为15.3亿元、0.21亿元、5亿元、0.5亿元、0.7亿元(增速分别为64％、1249％、1005％、4％、85％),公司在手影视剧预售款高达12.92亿元为后续收入带来较好助力。剧集端,上半年公司电视剧项目全网首播13部(4部占据播出平台前10位,社会效益与商业效益双丰收),电影端,主投主控商业电影《刺杀小说家》跨入十亿门槛且为中国电影工业化树立新标杆;版权端,公司近三十年的影视剧集产出和旗下佳韵社十余年外部永久版权采购与运营工作支撑下,公司已成为国内永久版权库体量头部企业,依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司正版影视素材库华策新视界已正式上线,推动产业升级。
探索"新内容+新消费"产业与新圈层用户共振,持续供应向上精神食粮新秩序下持续履行内容排头兵的使命华策采取"小步快跑"的策略搭建生态与衍生业务,利用自身内容优势与各领域专业公司联手共建开展短视频、红人经纪、消费品品牌、直播电商等合作,华策影视与姚记科技成立合资公司纽泽文化,瞄准影视剧集与消费品、信息流的融合,尝试IP的二次创作及信息流内容变现,连接新的消费模式和消费场景,通过内容驱动,实现IP的塑造深耕和内容的全网渗透,并努力成为新世代用户精神食粮的供给者,用精品内容对话,发挥文化强国新秩序下排头兵的带头效应。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级公司以成为"全球化的以内容为核心的综合性传媒集团"为目标,秉承内容精品化、产业平台化和华流出海三大战略。我们看好公司作为影视内容行业头部公司,带领公司率先完成从作坊式制作模式向工业化制作模式转型,并开启"精品内容生产者与行业平台赋能者"的新征程,顺应华流出海浪潮,引领中国内容产业的升级,公司拟以集中竞价方式且不超7元/股回购1亿至1.5亿元凸显公司对未来发展信心,我们预计2021-2023年归母净利润为4.80亿元、5.97亿元、6.68亿元,对应最新PE分别为21.78倍、17.5倍、15.66倍,给予"买入"评级。
风险提示:电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险;突发公共卫生事件的风险;回购低于预期的风险;宏观经济波动的风险。
[2021-08-27] 华策影视(300133):华策影视预计今年年底有和全球著名公司合作的动漫全球上线
■证券时报
华策影视(300133)今日在电话会议上表示，公司预计今年年底有和全球著名公司合作的动漫全球上线。
[2021-08-26] 华策影视(300133):华策影视拟斥资1亿至1.5亿元回购股份
■上海证券报
华策影视公告，公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购金额区间为1亿元至1.5亿元，回购价格不超过7元/股。
[2021-07-19] 华策影视(300133):净利润增长40-60％,推进生态战略布局-2021年中报业绩预告点评
■上海证券
公司动态事项:
公司发布2021年中报业绩预告,公司预计归母净利润为2.06亿元-2.36亿元,同比增长40％-60％;扣除非经常性损益后的净利润为1.27亿元-1.57亿元,同比增长19.76％-47.46％,每股收益0.11元-0.12元。
事项点评:
预告业绩符合预期,电视剧和电影协同发展。
公司上半年预告业绩符合预期,Q2实现净利润0.69-0.99亿元,同比大幅增长。内容核心主业上,电视剧项目开机7部,杀青8部,取证6部,首播13部,并在腾讯视频点击量前十中占30％,在爱奇艺热度榜前十中占40％,《八零九零》位居芒果TV半年度点击量第二名,《长歌行》海外售价实现新的突破。电影项目(含网络电影)上映5部,《刺杀小说家》票房突破10亿,动画电影《名侦探柯南:绯色的子弹》票房达到2.15亿。除一季度已确认的项目外,公司在二季度主要确认收入的有电视剧项目《我们的新时代》、《八零九零》、《月光变奏曲》、《变成你的那一天》、《绝密使命》,电影项目《名侦探柯南:绯色的弹丸》以及艺人经纪、内容营销、国际业务、版权业务等生态业务收入,经营性净现金流持续为正。定增和员工持股落地,治理结构优化强化内容优势。
上半年公司完成2021年度员工持股计划股票购买,成交金额29,996,525元,均价为5.5665元/股,锁定期12个月。持股计划对象包括公司董事(不含独立董事)、高级管理人员、公司及控股子公司中层管理人员、核心骨干人员等;公司还完成净募集金额7.11亿元的定增,投资方包括财通基金、中金公司、上投摩根等在内的7名对象,锁定期6个月。募集资金将投向公司主营业务,投拍多部精品制作的影视剧,把握影视市场中优质稀缺内容的市场机会,完善公司内容媒体库资源,扩大产能、丰富作品类型,实现全业务链条实现超高清和数字化。员工持股计划和定增落地,有助于公司绑定核心员工,进一步强化内容优势。公司后续项目储备丰富,经营效率高于行业水平,业绩增长值得期待。
风险提示:
公司风险包括但不限于以下几点:政策监管风险;市场竞争加剧风险;剧集价格波动风险。
投资建议未来六个月,维持"谨慎增持"评级。疫情过后影视市场持续回暖,我们看好公司的IP储备及影视剧投拍能力,公司除了在电视剧、电影核心业务上不断发力外,也在积极布局内容生态,拓展新的业务领域。预计公司21/22/23年EPS分别为0.26/0.32/0.36元,动态PE分别为24.14/19.41/17.20倍,维持公司"谨慎增持"评级。
[2021-07-16] 华策影视(300133):上半年业绩保持良好增势,内容优势领先储备丰富-中期点评
■山西证券
事件描述
公司于7月15日晚公告2021年半年度业绩预告。
事件点评
上半年业绩保持良好增长态势。2021年上半年公司预计实现归属上市公司股东的净利润为20,618.26万至23,563.73万元,同比增长40％至60％,其中非经常性损益对净利润影响为7887.41万元,扣非后公司归母净利润为12,730.85万至15,676.32万元,同比增长19.76％至47.46％。根据公司Q1业绩推算,预计公司Q2单季度归母净利润为6,902.57万至9,848.04万元,同比2020Q2增长84.71％至163.52％,环比21Q1有所下降;经营活动现金流净额保持为正。
内容生产保持领先优势,储备项目丰富。1)2021年上半年公司在影视内容方面剧集和电影双线共同发展。剧集方面,项目开机7部,杀青8部,取得发行许可6部,首播13部,其中21Q1确认收入项目包括《长歌行》《你是我的城池营垒》《锦心似玉》《你好,安怡》《觉醒年代》,Q2新确认项目《我们的新时代》《八零九零》《月光变奏曲》《变成你的那一天》《绝密使命》。在头部剧集数量占比与口碑方面,公司继续保持领先优势,在2021年上半年骨朵平均热度TOP20、连续剧有效播放TOP20、Vlinkage播放指数TOP20中公司均有4-5部剧集上榜,其中《锦心似玉》《长歌行》《八零九零》《你是我的城池营垒》播放量均在15亿次+,《月光变奏曲》爱奇艺平台热度最高达8021;在口碑方面《觉醒年代》《变成你的那一天》进入上半年豆瓣新剧评分TOP10。电影方面,上半年公司共计上映院线及网络电影5部,其中《刺杀小说家》票房10.35亿目前居2021年票房榜第7,《名侦探柯南:绯色的子弹》票房2.16亿居2021年进口片票房第7。2)下半年剧集储备中,剧集《我和我们在一起》已于6月28日多平台上线,根据同部小说改编的现代剧《一生一世》、古装剧《长安如故》预计将登陆爱奇艺恋恋剧场,与芒果联合制作的《沉睡花园》将登陆芒果TV季风剧场,此外还包括《镜双 城》《与君初相识》《两不疑》三大玄幻IP作品,近期开机项目包括7月初开机的《追光者》。电影方面,《寻秦记》《反贪风暴5》等项目有望于年内上映。
投资建议
影视行业逐步回暖,平台剧场竞争升级提升优质内容的持续需求,推动剧集生产走向新模式。继续看好公司头部影视制作能力,构筑强大内容优势壁垒,在内容营销、版权、电商、艺人经纪等生态业务方面稳健布局,推动公司全面持续发展。以最新股本计算,预计公司21-23年EPS为0.28/0.33/0.39,对应7月15日收盘价6.06元,PE分别为22/19/16倍,维持买入评级。
风险提示
影视剧销售不及预期;影视剧及电影项目进展不及预期等。
[2021-07-16] 华策影视(300133):业绩预告符合预期,核心主业稳扎稳打
■中金公司
公司预告1H21归母净利润2.06～2.36亿元
公司公告2021年半年度业绩预告,预计IH21归母净利润2.06～2.36亿元,同比增长40％～600/0,2Q21归母净利润0.69～0.98亿元,同比增长85％/～164％:1H21扣非归母净利润1.27～1.57亿元,同比增长19.80～47.5％,2Q21扣非归母净利润一0.02叶0.28亿元,符合我们预期。
关注要点
剧集业务稳扎稳打,生态业务融合共生。1)剧集:2021年上半年,公司剧集项目开机7部,杀青8部,取证6部,首播13部,并在腾讯视频点击量前10中占30％,在爱奇艺热度榜前10中占40％,《八零九零》居芒果TV半年度点击量第二名,《长歌行》海外售价也有新突破。公司于2Q21主要确认收入的剧集项目有《我们的新时代》／《八零九零》／《月光变奏曲》／《变成你的那一天》／《绝密使命》;2)电影:《名侦探柯南:绯色的弹丸》累计票房实现2.15亿元,为公司拓展电影业务夯实了基础。3)生态业务:艺人经纪／内容营销/国际业务／版权业务等生态业务也于2Q21贡献一定的收入。公司坚持在生态战略业务上的布局,完成版权公司的创业化公司整合,在内容电商业务上亦有探索。我们认为,随着版权产业有序发展,公司在包括版权授权等生态业务方面有望持续发展,实现收入来源的多元化及商业模式的丰富化。
展望2021年下半年,尉集项目储备丰富。剧集方面,我们预计,2021年上半年已杀青的剧集包括《当爱情遇上科学家》／《长安如故》／《恩爱两不疑》／《沉睡花园》;截至目前,已开机剧集包括《春闺梦里人》／《凭栏一片风云起》／《夏末初见》／《追光者》。电影方面,我们预计,2021年有望上映的影片还包括《反贪风暴5》《寻秦记》等。公司精品剧集和电影项目储备丰富,我们建议关注后续重点项目播映或上映进展。
估值与建议
我们维持2021/2022年净利润预测,公司目前股价对应2021/2022年23.8/19.1倍P/E,维持跑赢行业评级和7.6元目标价,对应2021/2022年30/24倍P/E,较当前股价有25.4％的上行空间。
风险
重点项目推进不及预期;行业整体剧集售价下降;监管趋严;新业务推进不及预期。
[2021-07-15] 华策影视(300133):华策影视上半年净利润预增40%-60%
■上海证券报
华策影视披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利20,618.26万元-23,563.73万元，比上年同期增长40%-60%。报告期内，公司在内容业务上继续坚持电视剧和电影双线协同发展，取得亮眼成绩。
[2021-06-23] 华策影视(300133):剧集领先地位明显,关注版权业务进展
■中金公司
公司近况
6月22日,我们邀请华策影视参加中金公司2021下半年投资策略会线上交流日。我们看好公司在剧集行业的领先地位和基于内容优势下版权等新业务的拓展潜力。交流要点如下。
评论
剧集行业领先地位维持,电影项目积极筹备中。1)电视剧:2Q21,《八零九零》(4月21日开播)、《月光变奏曲》(5月20日开播)等陆续上线。公司预计,2021年全年上线的剧集数量有望保持行业领先;从内容品类来看,除了公司过往擅长的都市爱情／古装爱情／历史剧等,主旋律剧集实力逐渐增强,年内上线的《觉醒年代》口碑和热度俱佳;2)电影:2021年春节档,公司出品发行影片《刺杀小说家》,根据猫眼专业版,其累计票房实现10.35亿元,表现较为突出。公司预计,2021年有望上映的影片还包括《反贪风暴5》《寻秦记>等;《翻译官》《刺杀小说家2》等有望在2022-2023年上映。公司精品剧和电影项目储备丰富,我们建议关注后续重点项目播映或上映进展。
利用内容优势为支点撬动创新,关注版权运营等新业务进展。4月9日多家长视频平台和剧集公司发布了抵制短视频侵权行为的联合声明,呼吁短视频平台推进版权内容合规管理,清理未经授权影视作品内容,并防止相关内容上传和发布。4月25日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,中宣部版权管理局负责人强调将坚决整治未经授权复制、传播他人影视音乐作品2。公司表示,正在搭建华策影视版权素材库,公司预计其或于7月1日正式上线,面向长短视频内容创作者开放,或通过包年、包月、单次付费模式运行,是业务模式重要创新点。公司表示,其版权库时长在3万小时左右,其中约2万小时来自外采的买断版权和7-10年的授权版权,约l万小时来自公司成立以来数年的产品积累。我们认为,随着版权产业有序发展,公司在版权授权业务方面有望发展,从而实现版权内容收入来源的多元化及商业模式的丰富化。
估值与建议
我们维持2021/2022年净利润预测,公司目前股价对应2021/2022年24.0/19.3倍P/E,维持跑赢行业评级和7.6元目标价,对应2021/2022年30/24倍P/E,较当前股价有24.6％的上行空间。
风险
重点项目推进不及预期;行业整体剧集售价下降;监管趋严;新业务推进不及预期。
[2021-06-11] 华策影视(300133):华策影视拟参设长三角G60科创走廊影视产业投资基金
■上海证券报
华策影视公告，公司拟与全资子公司华策投资、松江创投共同出资设立长三角G60科创走廊影视产业投资基金(有限合伙)(暂定名)。合伙企业总规模为50,000万元。其中，公司以自有资金合计出资39,500万元，为有限合伙人;华策投资以自有资金出资500万元，为执行事务合伙人。
[2021-05-11] 华策影视(300133):毛利率持续改善,储备项目丰富-年报及1季报点评
■国信证券
2020年业绩扭亏为盈,毛利率持续改善
1)公司2020年实现营业收入37.32亿元、同比增长42％;归母净利润3.99亿元,相比2019年实现扭亏为盈,对应每股EPS0.08元;业绩大幅改善一方面在于导致去年巨额亏损的因素消除(商誉等资产损失计提),另一方面在于主营业务持续向上,电视剧开机17部573集,比上年同期多112集,取证10部,播出13部;2)2021年Q1公司分别实现营业收入14亿元、归母净利润1.37亿元,同比分别增长84％、25％,继续保持了较高的增速;3)毛利率持续改善,2020年毛利率达到27％、Q128％,恢复到近年较高水平,盈利能力逐步改善。
影视剧业务表现良好,内容储备丰富
1)20年公司电视剧业务实现营收34.19亿元(收入占比91.6％)、同比增长72.58％,增速表现良好。2020年公司电视剧开16部573集,比上年同期多112集。其中四个季度分别开机1、4、5、6个项目,保持了良好的复苏和逆势扩张趋势;2)21年公司共计有包括《我和在一起》、《镜双城》等在内的15部电视剧、8部电影的开机计划(公司亦发布了未来3年30余部电影的片单计划),有望继续保持较高增速;3)公司继续坚持"内容为王"战略,内容核心正升级为头部电视剧十电影双线协同发展的新发展模式,并持续布局和加码版权、音乐、短视频等内容业务;同时公司益在红人培训、品牌孵化、电商直播等新兴赛道进行探索。
风险提示:宏观经济波动风险;监管风险;商誉及资产损失风险等;
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。我们维持盈利预测,预计公司2021/22/23年归母净利润分别为5.13/5.94/6.76亿元,同比增速29/16/14％;摊薄EPS=0.27/0.31/0.36元,当前股价对应同期PE=23/19/17x。公司业务步入正轨、电视剧龙头地位进一步巩固,多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极,继续维持"买入"评级。
[2021-05-10] 华策影视(300133):剧集领先优势继续夯实,版权保护有利上游关注进展-年度点评
■天风证券
华策影视2020年实现营收37.32亿元,同比上升41.88％;归母净利润3.99亿元,同比上升127.21％,扣非后净利润3.10亿元,同比上升119.57％。2021年一季度实现营收14.00亿元,同比增长83.86％,归母净利润1.37亿元,同比增长24.80％,扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长48.31％。在疫情对于行业冲击下,华策在20年保持健康业绩增长以及正向经营性净现金流入,21Q1也维持正向业绩增长,体现龙头优质性。
20年整体毛利率有所上升,应收账款改善。公司20年毛利率为26.76％,同比增加7.84pct,净利率为10.55％。公司经营活动产生的现金流量净额为8.69亿元,同比下降30.28％,但仍保持正向现金流。20年末应收账款为12.8亿元,相比19年的23.6亿有明显下降,21年一季度为13.6亿。
华策在核心影视业务上领军优势继续巩固,在行业整体受冲击的背景下,公司立足平台化、数据化的中台赋能体系抗风险能力凸显,在开机量、取证量、播出量、年度回款四项指标上均取得亮眼成绩,核心业务四项指标全面超越上一年度,领跑行业。2020年,公司电视剧开机16部573集,比上年同期多112集。其中,第一季度开机项目1个,第二季度开机4个,第三季度开机5个,第四季度开机6个。逆势增长的开机量,体现了公司在创意资源集聚、资金资源调配和精细化运营等方面的优势。播出效果上,公司产品在各大平台持续霸屏,保持20％的头部影视内容作品市场占有率。
2021年,公司继续坚持"内容为王"战略,巩固头部内容市场领先地位,并完善业务形态,促进协同发展。内容核心正升级为头部电视剧+电影双线协同发展的新发展模式,并坚定、持续布局和加码版权、音乐、短视频等内容业务;建立新业务团队积极开拓新模式和新渠道,推进生态战略业务新发展。21年公司计划开机电视剧15部,计划上映或开机电影8部,同时公司也尝试在红人培训、品牌孵化、电商直播等赛道进行探索。投资建议:20年的疫情对于18、19年刚刚经历深度调整的影视行业再次带来挑战,在行业寒冬中,华策依然能够保持持续输出精品内容,保持强韧性,体现出龙头公司在精细运营、资金资源调配等方面的优势。
2021年公司将继续立足内容,保持核心优势,并不断探索基于内容的衍生业态发展,有望打开新发展空间。近期视频行业规范化调整,版权环境优化有利于上游内容方增利,建议关注进展。根据公司财报及后续项目,我们小幅下调公司21-22年归母净利润(前值5.01亿/6.05亿元),预计21-23年归母净利润为4.85亿元/5.82亿/6.55亿元,同比增速为21.4％/20.0％/12.7％,对应PE为22.8x/19.0x/16.8x,维持买入评级。
风险提示:影视剧进度、销售价格不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严
[2021-05-05] 华策影视(300133):电视剧主营各项指标提升明显,电影《刺杀小说家》表现亮眼-公司年报点评
■海通证券
2020年业绩扭亏为盈,主营电视剧业务各项指标提升明显。2020年,公司总营收37.32亿元(+41.88％);归母净利3.99亿元,实现扭亏为盈;综合毛利率26.8％(同比提升7.9pct),净利率10.7％。2020年,公司第一大主营电视剧业务实现收入34.2亿元(+72.58％),占总营收比重91.61％;毛利率25.31％(同比提升9.8pct);2020年公司电视剧年产能规模持续稳居全行业第一,合计开机16部573集,同比增加112集,第一季度开机项目1个,第二季度开机4个,第三季度开机5个,第四季度开机6个,在疫情影响下开机量仍逆势增长;合计10部电视剧取得发行许可证(其中2部由合作方取证),同比下降2部;2020年公司前五大电视剧平均单集售价952万元(同比提升28.25％)。
同时,2020年公司广告业务实现收入7190.45万元(+8.49％),毛利率53.05％(同比下滑35.9pct);音乐业务实现收入4070.50万元(+412.77％),毛利率62.2％(同比增长9pct)。与此同时,2020年,公司电影相关业务、经纪业务、综艺业务等受疫情影响,收入规模均出现不同程度下滑。
2021Q1业绩稳健增长,电影《刺杀小说家》春节档表现亮眼。2021Q1,公司总营收14.00亿元(+83.86％),确认电视剧《长歌行》、《你是我的城池营垒》、《锦心似玉》、《你好,安怡》、《觉醒年代》、电影《刺杀小说家》等收入,其中《刺杀小说家》于2月12日春节档上映,根据猫眼数据,该片实现净票房9.44亿元,为春节假期票房排名第三影片;综合毛利率27.76％;归母净利1.37亿元(+24.80％);归母净利率9.79％;经营活动产生的现金流量净额5.21亿元(+710.23％)。2021Q1,公司首播电视剧7部;全年公司电视剧计划开机15部合计502集;除已上映影片外,公司计划上映6部电影。
盈利预测与估值。2021年,我们认为:1)电视剧业务仍是公司第一大主业及利润最大贡献板块,将探索更多元的影视创作商业模式,持续扩大优势。2)电影将作为第二大主业,《刺杀小说家》的成功为电影业务发展注入强心针。3)完善业务生态,围绕影视内容,加速艺人经纪、内容营销、音乐、影视后期制作、短视频、影城等生态业务的协同发展。考虑PE估值法:参考可比公司2021年平均27倍PE估值,给予公司2021年25-30倍动态PE估值,对应合理价值区间为6.75元-8.10元。考虑PB估值法:参考可比公司2020年平均2.71倍PB,给予公司2020年2.5倍-3倍PB估值,对应合理价值区间为8.58元-10.29元。出于审慎原则,选取两种估值法下限、上限均值,我们认为公司合理价值区间为7.67元-9.20元,维持优于大市评级。
风险提示。电视剧项目进度不及预期,电影业务发展不及预期。
[2021-04-29] 华策影视(300133):头部电视剧+电影双线发展,全面推进生态建设-2020年报及2021年一季报点评
■东方财富证券
2021年4月26日,公司发布2020年报及2021一季报。公司2020年度实现营收37.32亿元,同比上升41.9％；归母净利润同比大幅上升127.2％至3.99亿元；扣非净利润为3.10亿元,同比上升119.6％。其中,第四季度实现营收18.39亿元,同比上升39.2％,环比上升135.8％；单季度归母净利润同比大幅上升113.17％至1.96亿元,环比上升253.2％。公司2021年第一季度实现营业收入14.0亿元,同比上升83.9％,环比下降23.9％；单季度归母净利润为1.4亿元,同比上升24.8％,环比下降30.1％。
头部电视剧+电影双线发展,利润率水平上升。2020年至2021年3月底,公司首播电视剧22部,包括《爱情公寓5》《下一站是幸福》《以家人之名》《有翡》《你是我的城池营垒》《长歌行》等多部爆款剧集；电影方面,同期上映电影15部,包括主投主控影片《刺杀小说家》、参投影片《金刚川》等。优质的影视剧内容助力公司在报告期内利润率水平大幅上涨,2020年度,公司毛利率为26.76％,同比上升7.85pct；净利率为10.55％,同比上升66.63pct。费用方面,2020年度公司销售/管理/财务费用率分别为8.86％/4.40％/0.17％,同比变动分别为-6.58pct/-4.89pct/-2.75pct；综合来看,公司期间费用率为13.71％(去年同期28.51％)。
精细化运营优势凸显,影视剧项目储备丰富。2020年,受新冠疫情影响,影视行业在上半年由于院线停业、拍摄停工等原因受到较大冲击。疫情之下,公司持续强化中台系统,提升运营效率,管控项目成本,影视剧项目均按计划推进；此外,公司开机量逆势增长,2020年内电视剧开机16部573集,较2019年同期多112集。目前,公司开机并已处于后期制作中的电视剧剧集包括《镜双城》《月光变奏曲》《长安如故》等,后期制作中的电影包括《反贪风暴5》《我要和你在一起你》《渊野边》《寻秦记》,项目储备丰富。
绑定核心员工,强化内容优势。2021年3月10日,公司发布2021 年度员工持股计划,对象为公司董事(不含独立董事)、高级管理人员、公司及控股子公司中层管理人员、核心骨干人员等,员工持股计划总额预计不超过3,000万元,购买和持有的标的股票的上限约为490.20万股,约占公司总股本的0.28％。此外,公司在2021年4月21日发布定增公告,向包括财通基金管理有限公司、西藏泰富文化传媒有限公司等在内的7名对象实际募集资金7.11亿元。员工持股计划和定增计划的实施,有助于公司绑定核心员工,进一步强化内容优势,提升经营效率。
【投资建议】
由于影视剧上线和收入确认都具有较大的不确定性,并结合公司后续经营计划,我们下调公司2021/2022年营业收入至47.4/55.3亿元,对应归母净利润5.4/6.2亿元,并引入2023年营业收入/归母净利润预测,分别为59.2/6.6亿元。2021/2022/2023年对应EPS分别为0.31/0.35/0.37元,对应PE分别为22/19/18倍。公司作为国内首屈一指的影视公司,持续坚持"内容为王"战略,在强化产业线的基础上,积极布局版权、音乐、短视频等内容,不断推进生态战略业务新发展,维持公司"增持"评级。
【风险提示】
监管政策变动风险;疫情影响项目进程风险;核心人才流失风险
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[2022-01-09] 华策影视(300133):华策影视调整公司组织架构 成立专门元宇宙新业务部门
■上海证券报
华策影视晚间公告，公司调整公司组织架构，整合优质资源，发展电影、版权、国际、元宇宙新业务四大新业务创新发展板块：将影院事业部与华策影业电影制作、投资、宣发业务整合，形成电影事业部;将佳韵社、橄榄、剧盟等版权业务整合为版权创业公司，建设高科技数字化影视娱乐素材运营平台;成立专门元宇宙新业务部门，抢抓数字化时代新发展机遇。
[2021-12-29] 华策影视(300133):新秩序新增量助力内容排头兵新定价
■华鑫证券
持续供应向上精神食粮新秩序新增量下持续履行内容排头兵的使命
作为国内文化影视内容创作为核心的华语影视集团龙头企业,电视剧产量与播出量稳居首位,剧集与电影双轮驱动。新秩序端头部内容企业持续夯实主业;新增量端如版权板块,公司近三十年的影视剧集产出和旗下佳韵社十余年外部永久版权采购与运营工作支撑下,公司已成为国内永久版权库体量头部企业,依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司正版影视素材库(华策新视界)已上线,后续有望借力新技术赋能版权产业再升级。
华策采取"小步快跑"的策略搭建生态与新业务布局,通过内容驱动,实现IP的塑造深耕和内容的全网渗透,并努力成为新世代用户精神食粮的供给者,如2021年用动态虚拟化拍摄的公司主投主控电影《刺杀小说家》其20至24岁年龄层观众占比高达35％,公司践行用精品内容与不同代际用户对话,同时借力新技术如ARVR的媒介赋能主业,发挥文化强国新秩序下排头兵的带头效应。
2019释放风险,2020年受疫情影响较弱,2021年前三季度营收增56.7％2022主业增速有望再续
2018-2020年公司营业收入增速分别为10.5％、-54.6％、41.9％,净利润增速-60.7％、-689.96％、126.69％,2018-2019年公司内部优化业务释放风险,2020年疫情下对其营收利润影响较弱,2021年前三季度公司营收与归母利润增速分别为56.74％、59.74％,实现疫情前的增长,2022年主业有望持续新增。
华流出海助力中国内容产业升级
公司以成为"全球化的以内容为核心的综合性传媒集团"为目标,秉承内容精品化、产业平台化和华流出海三大战略。国际业务上,华策剧集IP的全球影响力也逐步显现,对东南亚及一带一路国家辐射力度增强,韩国、泰国、等国家合作伙伴正进行华策剧集IP的二次创作。我们看好公司作为影视内容行业头部公司,带领公司率先完成从作坊式制作模式向工业化制作模式转型,并开启"精品内容生产者与行业平台赋能者"的新征程,顺应华流出海浪潮,引领中国内容产业的升级。
盈利预测
预测公司2021-2023年收入分别为50.06、63.22、72.65亿元,归母利润分别为4.8、5.95、6.65亿元,EPS分别为0.25、0.31、0.35元,当前股价对应PE分别为25、20、18倍,2021年8月发布回购议案用于实施股权激励计划或员工持股计划,截止11月30日已集中回购533.77万股(回购价格5.56元/股至5.68元/股);12月24日公司发布减持预披露,减持主要用于减低负责以及用于控股股东发展的影视职业教育业务发展,减持事件短期影响不改公司基本面向好及后续新业务发展,进而给予"推荐"投资评级。
风险提示
电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险;突发公共卫生事件的风险;回购低于预期的风险;宏观经济波动的风险等
[2021-12-24] 华策影视(300133):华策影视控股股东、实控人等拟合计减持不超4.01%股份
■证券时报
华策影视(300133)12月24日晚间公告，公司控股股东大策投资、实控人傅梅城和副总裁傅斌星拟通过集中竞价交易、大宗交易或其他合法方式合计减持不超过7604万股，即不超过公司现有总股本的4.01%。
[2021-10-30] 华策影视(300133):"收视+口碑"双丰收,剧集出海突破可期-2021年三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司营收同比增长56.7％至29.68亿元,实现归母净利润3.24亿元,同比增长59.7％,扣非净利润2.24亿元,同比增长45.74％。单三季度来看,公司实现营业收入7.54亿,同比减少3.3％;归母净利润9029.63万元,同比增长62.5％;扣非净利润6462.68万元,同比增长37.2％。
新剧开播不断,收视口碑实现双丰收。2021Q3单季度公司首播电视剧3部、开机电视剧4部,前三季度共有16部电视剧开播,每月保持有1部以上的新剧开播,在全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集的份额约为30％;其中9部进入各播出平台TOP10,头部率占公司项目比例为56％。具体来看,革命历史题材剧《觉醒年代》豆瓣评分9.3,超过35万观众参与讨论,收获较好的业界口碑;《锦心似玉》、《你是我的城池营垒》、《长歌行》等热度维持较高。2021Q3,公司已开机3部电视剧,剧集储备丰富,新剧开播后有望带来新的业绩增长点。
电影制作蓄势待发。电影方面,前三季度公司上映电影5部,其中春节贺岁档电影《刺杀小说家》累计票房达10.35亿元,全球票房1.51亿美元,票房表现较好,猫眼评分8.6,助力电影业务收入提升。2021Q3公司正式立项《我的一级兄弟》,预计将在年内开机;人气剧场动画《紫罗兰永恒花园剧场版》、《银魂THEFINAL》由公司重点引进并协助推广,或将于2021H2上映。
全球影响力持续提升,出海突破值得期待。公司积极推动华流出海,弘扬中华文化,现已成为全球最大的流媒体平台Netflix最大的华语内容供应商。华策剧集IP对韩国、泰国、越南、土耳其等东南亚及一带一路国家的辐射力度不断增强,以二次创作的方式将中国IP推广到中国周边国家和世界各地,在开拓海外市场的同时,着力打造国际化品牌形象,彰显中华文化强大魅力。
盈利预测与投资建议。预计华策影视2021-2023年EPS分别为0.22元、0.28元、0.32元,对应的PE为25倍、20倍、18倍。公司是影视剧行业领先企业,较强的工业化生产能力有望由电视剧向电影辐射,进一步提升市场竞争能力。维持对公司"买入"的投资评级。
风险提示。行业政策变动风险,竞争加剧的风险,项目落地进程不及预期的风险,项目收益不及预期的风险,人才流失风险
[2021-10-29] 华策影视(300133):21Q3盈利能力提升,影视剧制作优势凸显-三季报点评
■国海证券
事件:公司公告,21Q1-Q3营收29.68亿元(YoY+56.74％);归母净利润3.24亿元(YoY+59.74％);归母扣非净利润2.24亿元(YoY+45.74％)。21Q3单季营收7.54亿元(YoY-3.27％),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46％),归母扣非净利润0.65亿元(YoY+37.17％)。
投资要点:21Q3盈利能力提升,合同负债(预收款)增加。①21Q3单季营收7.54亿元(YoY-3.27％,QoQ-7.26％),毛利率20.48％(YoY+7.63pct,QoQ-4.12pct),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46％,QoQ-6.52％),归母净利率11.97％(YoY+4.84pct,QoQ+0.09pct),归母扣非净利润0.65亿元(YoY+37.17％,QoQ+115.50％),归母扣非净利率8.62％(YoY+2.59pct,QoQ+4.93pct)。非经常损益2567万元(20Q3为847万元,差距主要来自非流动资产处置收益以及政府补贴)。21Q3收入虽然同比略有下滑,但是毛利率/净利率均有大幅提升,我们推测是21Q3成本费用控制较好所致。21Q3期间费用率9.70％(20Q3为12.27％),其中财务费用率下降较多,主要系经营性现金流增加及定增导致资金增加,利率费用减少、利息收入增加所致。②截至21Q3期末,货币资金29.9亿元(21Q2为35.1亿元),应收账款及票据11.2亿元(21Q2为11.7亿元),存货23.1亿元(21Q2为22.5亿元),合同负债16.1亿元(21Q2为13.2亿元、2020年新会计准则将"预收款项"调整入"合同负债")。21Q3净经营性现金流1.98亿元(YoY+25.3％,QoQ-66.6％)。
影视剧规模化生产,内容品质升级。①电视剧:影视剧创意团队36个,产能稳居行业第1。21Q1-Q3公司全网首播剧集16部,每月都有1部以上新剧开播,保持着全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30％左右的份额;21Q3首播电视剧3部(《周生如故》《一生一世》《当爱情遇上科学家》),开机电视剧4部(《向风而行》《追光者》《天官赐福》《我是刑警》),取证电视剧1部。其中华策克顿新天地工作室制作的电视剧《周生如故》与《一生一世》(由言情大神作家墨宝非宝的小说《一生一世美人骨》改编,分别于8/9月在爱奇艺开播)成为爆款,在9月云合有效播放榜单分列第3/1,艺恩播映9月月榜列4/2。储备剧集丰富,截至目前《沉睡花园》《与君初相识》《恰似故人归》《一不小心喵上你》《夏末初见》《凭栏一片风云起》《两个人的小森林》《追光者》《风起陇西》等剧已杀青。公司剧集IP的全球影响力正逐步显现,韩国、泰国、越南等国家的合作伙伴正进行公司剧集IP的二次创作。②电影:主投主控电影《刺杀小说家》21年春节档票房破10亿,填补国内动态虚拟化拍摄系统空白。此外,主投主控电影《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》等电影处于后期制作中,《反贪风暴5》(投资并联合发行)定档12月31日。③上半年7.3亿元定 增落地(发行1.45亿股,发行价格5元/股),为影视剧制作加码。加大员工激励,提升公司凝聚力及人才吸引力:【员工持股】5月完成3000万元员工持股计划(均价5.6元/股);【回购】拟回购公司股份(1-1.5亿金额,价格不超过7元/股)用于员工持股或股权激励计划;【购房购车借款】拟投入部分闲置自有资金(借款池1亿元)为员工提供免息购房购车借款。
盈利预测与投资评级:预计公司21-23年归母净利分别为4.9/5.9/6.7亿元,对应EPS为0.26/0.31/0.35元,PE为21.2/17.6/15.6X,维持"买入"评级。
风险提示:内容市场表现不达预期、内容制作成本/项目开发进程/收入确认进程、应收账款减值风险、影视剧监管趋严、行业竞争、市场风格切换等。
[2021-10-29] 华策影视(300133):经营现金流持续大幅改善,内容制作保持国内头部水平-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入29.68亿元(YoY+56.74％),归母净利润3.24亿元(YoY+59.74％),经营性净现金流13.13亿元(YoY+310.10％);2021Q3单季度公司实现收入7.54亿元(YoY-3.27％,QoQ-7.26％),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46％,QoQ-6.42％),经营性现金流净额1.98亿元(YoY+25.3％)。
电视剧业务:内容质量保持国内领先水平,2021前三季度全网共16部剧首播,Q3单季度上线三部。前三季度上映的16剧集中的9部在各播出平台前十位,其中腾讯平台包括《有匪》《锦心似玉》《长歌行》《你是我的城池堡垒》;爱奇艺平台上线《一生一世》(Q3上映)、《周生如故》(Q3上映)、《月光变奏曲》;芒果TV《八零九零》总点击量第二名。内容出海方面,古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破,且韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴也在进行华策剧集IP的二次创作。电影业务:《刺杀小说家》票房超十亿,拓展动漫二次元电影及衍生。公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,协助发行动漫电影《名侦探柯南:绯色的子弹》与日本同步上映,于国内取得2.2亿票房。2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》,优酷最高热度7733,优酷站内第1名;全网播放指数562,全网第2名,目前与IP相关的盲盒正在开发中。2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂THEFINAL》,重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。
后续内容储备丰富,基于区块链技术的正版影视库进入运营。电视剧方面,公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》(芒果季风剧集,预计Q4上映)、《与君初相识》、《恰似故人归》,处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》(定档2021年12月31日)。此外,公司基于正版影视素材库-华策新视界已经开始运营,预计将推动市场的长视频正版化进程,同时为公司贡献版权收入。
投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为20/18倍。维持"增持"评级。
风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
[2021-10-29] 华策影视(300133):三季度收入微降,后续待播剧储备丰富-业绩公告
■山西证券
事件描述
公司于10月29日公告2021年三季报。
事件点评
21Q3毛利率提升致利润同比增长,保持健康现金流量。1)单季度来看,21Q3公司实现营业收入7.54亿元,同比减少3.27％,环比减少7.24％,实现归母净利润9029.63万元,同比增长62.46％,环比减少6.51％。单季度首播剧集数量减少致业绩环比小幅回落。2021年前三季度,公司实现营业收入29.68亿元,同比增长56.74％;实现归属于上市公司股东的净利润3.24亿元,同比59.74％;扣非后2.24亿元,同比增长45.74％。2)2021年前三季度公司毛利率为25.05％,同比下降0.45pct;其中21Q3毛利率20.48％,同比上升7.63pct,是公司Q3利润增速高于收入的主要原因。2021年前三季度,公司销售、管理、研发及财务费用率分别为11.07％、4.06％、0.30％、-1.29％,同比下降0.72pct、1.98pct、0.13pct、2.20pct,由于收入增长较快,公司各项费用率均有所下降,其中财务费用同比减少3004万。3)2021年前三季度,公司经营活动现金流量净额13.13亿元,同比增长310.10％,公司各季度经营现金流均保持快速增长,其中Q3为1.98亿,同比增长25.63％。4)截至三季度末,公司应收账款账面价值为8.25亿元,较二季度末减少14.46％,存货余额23.14亿元,较二季度末增加2.87％,合同负债16.08亿元,较二季度末增加21.76％,表明公司应收回款及影视项目预售情况良好。
优质影视剧热播,平台合作稳定后续待播丰富。1)公司在影视内容制作与头部剧产出方面继续保持领先优势,前三季度全网共有16部剧首播,每月均有1部以上新剧开播,且在卫视和视频网站排名前十位的剧集中保持30％份额,此外优质内容也推动华策剧集在海外播出及二次创作,市场拓展至韩国、泰国、越南、土耳其等。第三季度首播的电视剧3部,开机4部,取证1部,其中《周生如故》与《一生一世》在爱奇艺最高热度分别达8512、9208。剧集待播及储备方面,《沉睡花园》有望Q4上线芒果季风,在10月三家视频平台发布2022年片单中,包括有公司多部剧集:优酷:《两个人的小森林》《与君初相识》《冬日暖阳》,芒果TV:《凭栏一片风起云》《恩爱两不疑》《热血神探》,爱奇艺:《风起陇西》《我是刑警》等,此外公司还包括有《三分野》《向风而行》《我可能遇到了救星》有望于Q4开机及拍摄。2)电影方面,公司主控项目《反贪风暴5》预计将于12月31日上映,猫眼、淘票票想看分别为33.7万、6.56万人,《寻秦记》有望于暑期档上映。《我的一级兄弟》9月备案立项。
投资建议:公司紧密围绕电视剧、电影两大主业,规模化精品生产能力凸显,构筑高内容壁垒,现金流量充裕,项目储备丰富。继续看好公司发展,预计公司21-23年EPS为0.28/0.33/0.39,对应8月26日收盘价5.50元,PE分别为20/17/14倍,维持买入评级。
风险提示:影视剧销售不及预期;影视剧及电影项目进展不及预期等。
[2021-10-29] 华策影视(300133):剧集表现良好,业绩保持较高增速-2021年三季报点评
■国信证券
业绩保持较高增速
前三季度公司实现营业收入29.68亿元、归母净利润3.24亿元,同比分别增长99％、59％,对应全面摊薄EPS0.12元,扣非净利润2.24亿元,同比增长46％;其中Q3单季度公司实现营业收入7.54亿元、归母净利润0.90亿元,同比分别增长-3.3％、63％,对应EPS0.05元,净利润继续保持较高增速。
剧集表现良好,盈利能力持续改善
1)公司电视剧业务持续向好,前三季度全网共计实现16部剧首播,创造了每月都有1部以上新剧开播的盛况,并保持着全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30％左右的份额。第三季度公司首播的电视剧3部,开机的电视剧4部,取证的电视剧1部。国际业务上,华策剧集IP的全球影响力也正逐步显现,对东南亚及一带一路国家辐射力度增强,韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴正进行华策剧集IP的二次创作;电影业务上公司主投主控的商业电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,表现良好。2)依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司开始筹建影视版权大数据平台,探索更多商业变现可能。3)公司毛利率保持稳定,Q1、Q2、Q3毛利率分别为27.8％、24.6％、20.5％,净利率分别为10.9％、11.9％、11.7％,继续保持在较好水平;经营活动产生的现金流量净额13.13亿元,比上年同期增长310％,经营质量稳步提升。货币资金30亿元,保持较好资金储备。
风险提示:影视内容低于预期风险;监管政策风险等。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.13/5.92/6.73亿元,同比增速29/15/14％;摊薄EPS=0.27/0.31/0.35元,当前股价对应PE=20/18/16x。公司业务持续向上、电视剧龙头地位进一步巩固,多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极,继续维持"买入"评级。
[2021-10-28] 华策影视(300133):影视龙头地位稳固,营收利润稳定增长-三季点评
■东北证券
事件:华策影视2021Q1-Q3实现营业收入29.68亿元,同比增长56.74％,归母净利润3.24亿元,同比增长59.74％,公司2021Q3单季度实现营收7.54亿元,同比下降3.27％,归母净利润9030万元,同比增长62.46％。
点评:
剧集上线稳定,业绩增长明显,公司2021年前三季度公司全网共有16部剧集首播,其中三季度首播电视剧三部,保持今年以来每个月均有新剧开播的态势,剧集密集上线推动公司业绩显著增长。除营收及净利润有较大幅度增长外,公司前三季度经营活动现金流净额13.13亿元,同比增长310.1％,同比2019年增长280.8％,经营性现金流净额增长显著。
电视剧龙头地位稳固,头部剧集占比保持高位。前三季度,公司占据全国卫视和视频网站排名前十位的电视剧集30％左右的份额。截至10月25日,三季度上线的《一生一世》、《周生如故》在爱奇艺平台网播量中排行前十,头部剧集占比保持高位,凸显公司电视剧制作能力。在新开机方面,公司前三季度开机电视剧11部,其中三季度已开机四部电视剧,并完成1部电视剧的取证工作,电视剧内容储备丰富。
《反贪风暴5》定档12月31日,电影业务稳健发展。公司主投主控电影《反贪风暴5》定档12月31日,除《反贪风暴5》外,公司还储备有主投主控电影《如果有一天我将离开你》、《我要和你在一起》、《寻秦记》等。动画电影方面,公司动画电影以引进为主,预计将协助推广日本知名动画IP电影《银魂:TheFinal》。业务能力受到国家认可,海外影响力提升。公司第七次荣膺"全国文化企业30强",并连续八届入选"国家文化出口重点企业"。我们认为,行业监管强化的背景下,公司优秀的业务能力和内容把控能力将保障公司的长期发展。海外业务方面,公司剧集海外影响力有所提升,其中韩国、泰国、越南和土耳其等国家的合作方正在进行公司剧集IP的二次创作。
投资建议:预计公司2021-2023年归母净利润为4.80/5.70/7.00亿元,同比增长20.15％/18.80％/22.81％,EPS为0.25/0.30/0.37元,对应PE分别为22倍、18倍、15倍,维持"买入"评级。
风险提示:影视项目进度不及预期、监管趋严、剧集售价不及预期。
[2021-09-03] 华策影视(300133):业绩符合预期,回购提升信心-2021年中报点评
■国信证券
业绩符合预期,回购提升信心
上半年公司公司实现营业收入22.13亿元、归母净利润2.34亿元,同比分别增长99％、59％,对应全面摊薄EPS0.12元,符合市场及我们预期;其中Q2单季度公司实现营业收入8.13亿元、归母净利润0.97亿元,同比分别增长131％、158％,对应EPS0.05元。同时公司计划拟以自有资金以集中竞价交易的方式回购公司部分社会公众股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。回购金额区间为1至1.5亿元,回购价格不超过人民币7元/股。
财务向好,剧集表现良好
1)上半年公司电视剧业务实现营业收入15亿元,同比增长64％;上半年首播13部,取证8部,开机7部,开机并处于后期制作4部。公司电视剧项目全网首播13部,其中3部入选中宣部和广电总局"建党百年"的重点献礼剧目,4部占据播出平台前10位;古装大剧《有翡》、《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破;电影业务上公司主投主控的商业电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,表现良好;同时依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司开始筹建影视版权大数据平台,探索更多商业变现可能。2)公司毛利率保持稳定,Q1、Q2毛利率分别为27.8％、24.6％,继续保持在较好水平;经营活动产生的现金流量净额11亿元,同比增长587％;货币资金达到35亿元,创下公司历史最高水平。
风险提示:影视内容低于预期风险;监管政策风险等。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。我们维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为5.13/5.92/6.73亿元,同比增速29/15/14％;摊薄EPS=0.27/0.31/0.35元,当前股价对应PE=23/20/177x。公司业务持续向上、电视剧龙头地位进一步巩固,多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极,继续维持"买入"评级。
[2021-08-30] 华策影视(300133):头部剧集社会商业效益双收,电影、版权等积极推进-半年报点评
■天风证券
华策影视21H1实现营收22.13亿元,同比增长98.77％,归母净利润2.34亿元,同比增长58.71％,扣非后归母净利润1.59亿元,同比增长49.54％;经营活动产生的现金流量净额11.14亿元,同比增长586.93％;截至21年6月30日,公司货币资金为35.07亿元,创下历史最高水平。
业绩良好的增长及健康的现金流情况反映出华策影视作为影视制作龙头的优质性,公司正处于财务健康、业务稳健的快速发展道路上。
公司资产负债表项目健康,应收减少,存货相对稳定。截至2021年6月末公司应收账款9.65亿,相比20年6月末减少48.36％;存货22.50亿,相比20年6月末减少1.84％;合同负债+预收款项共13.81亿。分业务表现看,电视剧板块优势持续,电影板块快速提升。21H1公司电视剧销售实现营业收入15.31亿元,同比增加64.25％;公司电视剧在上半年首播13部,取证8部,开机7部,开机并处于后期制作4部。电影销售在21H1实现5.05亿元,同比增长1005％。21H1影院票房实现营收0.21亿元(+1248.85％)、广告实现营收0.53亿元(+3.63％),经纪业务实现营收0.72亿元(+85.43％),音乐实现营收0.09亿元(+167.71％)。
产品表现上,华策持续夯实华语影视领军地位,并在版权库、音乐、动漫等不断探索新变现模式。电视剧方面,21H1公司电视剧项目全网首播13部,包括《觉醒年代》《我的时代,你的时代》《你好,安怡》《锦心似玉》《你是我的城池营垒》《长歌行》等。其中3部入选中宣部和国家广电总局纪念"建党百年"的重点献礼剧目,4部占据播出平台前10位。古装大剧《有翡》、《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破。电影方面,在《刺杀小说家》票房破10亿,动画电影《名侦探柯南:绯色的子弹》首次做到和日本同步上映,并取得2.15亿的票房成绩。版权方面,依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司开始筹建影视版权大数据平台,探索更多商业变现可能。音乐方面,21H1公司制作发行了《刺杀小说家》《长歌行》等7部电影、电视剧的音乐。此外,动漫和二次元业务正逐渐成长为华策影视IP授权的重要试验田。
投资建议:华策影视秉承"内容为王、产业为基、华流出海"三大战略,多年保持持续输出精品内容,并始终保持业务的强韧性,体现出影视龙头公司的能力积淀,以及精细运营、资金资源调配等方面的优势。21年以来,公司剧集的核心优势夯实,电影业务展现实力,同时公司也在持续探索基于内容的衍生业态发展和新商业空间。近期视频行业规范化调整,版权环境优化有利于上游内容方增利,建议关注进展。我们预计公司2021-2023年归母净利润为4.85亿元/5.81亿/6.55亿元,同比增速为21.4％/19.9％/12.7％,对应PE为21.8x/18.2x/16.1x,维持买入评级。
风险提示:影视剧进度、销售价格不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严,艺人监管趋严
[2021-08-30] 华策影视(300133):剧集内容高质量持续输出,经营现金流大幅改善-半年报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年半年度报告。2021H1公司实现收入22.13亿元(YoY+98.8％),归母净利润2.34亿元(YoY+58.7％),经营性净现金流11.1亿元,较去年同期1.62亿元增长587％,账面现金34.63亿元(YoY+84.4％);2021Q2单季度实现收入8.13亿元(YoY+131.02％),归母净利润0.96亿元(YoY+158.4％),经营性净现金流5.93亿元(YoY+505％,QoQ+13.8％)。
"内容为王、产业为基、华流出海"三大战略下主业稳定增长。公司2021H1电视剧业务实现收入15.3亿元(YoY+64.25％),毛利率23.81％,较去年同期下滑10pct,但较2019H1的14.93％提升9pct。2021H1公司电视剧项目全网首播13部,其中3部入选中宣部和国家广电总局纪念"建党百年"的重点献礼剧目,4部占据播出平台前10位。国际业务上,古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破。电影方面,公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,协助发行动漫电影《名侦探柯南:绯色的子弹》与日本同步上映,于国内取得2.2亿票房。
动漫二次元业务进展迅速,衍生品开发初露光芒。2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》,优酷最高热度7733,优酷站内第1名;全网播放指数562,全网第2名,目前与IP相关的盲盒正在开发中。2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂THEFINAL》,重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。
后续内容储备丰富,正版影视库上线。电视剧方面,公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》《与君初相识》《恰似故人归》,《一不小心瞄上你》,处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》。此外,公司正版影视素材库-华策新视界已经正式上线,依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权)探索更多商业变现可能。
投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为21/18倍。维持"增持"评级。
风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险
[2021-08-29] 华策影视(300133):内容产出丰富,回购增强信心-中期点评
■中金公司
1H21业绩基本符合预告
公司公布1H21业绩:收入22.13亿元,同比增长98.8％;归母净利润2.34亿元,落入预告2.06～2.36亿元区间,同比增长58.7％;
扣非归母净利润1.59亿元,略高于预告上限1.57亿元,同比提升49.5％。其中2Q21收入8.13亿元,同比增长131％;归母净利润9,658万元,同比增长158％;扣非归母净利润2,999万元,同比增长55.1％。此外公司表示拟以1～1.5亿元自有资金回购股份实施股权激励或员工持股计划,用于调动核心人员积极性、吸引优秀人才、增强投资者信心,公司预计回购股份占总股本0.75％～1.13％。发展趋势内容成果产出丰硕,头部地位巩固。1)电视剧:1H21共有13部剧集首播,较1H20同比增加7部;内容题材丰富,包括主旋律题材《觉醒年代》《绝密使命》现实主义题材《八零九零》《月光变奏曲》、古装题材《锦心似玉》《长歌行》等;伴随播出项目增加,1H21电视剧销售收入同比提升64.3％至15.31亿元。2)电影:1H21共5部作品(含网络电影)上映,同比增加4部,其中主投主控电影《刺杀小说家》票房突破10亿元,推动影院票房及电影销售业务合计实现收入5.26亿元,较1H20的4,727万元增幅明显。我们认为公司电影制作能力不断夯实,或成为新的增长点。公司1H21毛利率为26.6％,同比下降7.8ppt,我们认为主要由于定制剧占比提升及电影投入增加;费用控制有效,销售/管理费用率分别同比下降3.1ppt/3.4ppt至12.5％/3.7％o多部内容有望后续播出,或为全年业绩奠定基础。 剧集方面,《周生如故》已于8月18日在爱奇艺首播,公司表示《沉睡花园》《与君初相识》等4部剧集已开机并处于后期制作中,《向风而行》等5部剧集已并机或处于筹备中。电影方面,公司表示《紫罗兰永恒花园剧场版》或于2H21上映,IP改编作品《寻秦记》、悬疑动作片《反贪风暴5》等5部作品处于后期制作中。我们认为,公司具备行业领先的精品影视内容产出能力,内容储备丰富,伴随内容制播周期常态化,更多内容有望陆续播出,提高全年业绩可见度。关注版权业务进展。公司表示依托自有影视剧集和旗下佳韵社外部版权采购运营工作,永久版权库已有近3万集版权资源、超过60％为永久版权;公司已开始筹建影视版权大数据平台,推动产业升级,探索商业变现可能。我们认为,版权业务或助力公司发挥内容深度价值及拓宽潜在商业化空间。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年21.6倍/17.4倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.6元目标价,对应30倍2021年市盈率,较当前股价有38.2％的上行空间。
风险
重点项目推进不及预期;监管趋严;新业务推进不及预期。
[2021-08-29] 华策影视(300133):顺应"文化强国"战略,多维度打造影视行业"华流出海"精品品牌-中期点评
■兴业证券
事件:华策影视发布2021年半年度报告。2021H1实现营收22.13亿元,同比增长98.77％,归母净利润2.34亿元,同比增长58.71％,扣非归母净利润1.59亿元,同比增长49.54％,经营活动产生的现金流量净额11.41亿元,同比增长586.93％,截至2021年6月30日公司货币资金35.07亿元,创下历史最高水平。
点评:顺应"文化强国"潮流趋势,多维度打造华语影视精品品牌。公司坚定执行"内容为王、产业为基、华流出海"战略,聚焦头部主旋律、现实主义、全球化传播作品。21H1公司电视剧项目全网首播13部,3部入选献礼剧目,4部占据平台前十,取得社会效益和经济效益的双丰收,下半年仍有大量储备作品;公司电影业务展现实力,《刺杀小说家》、《名侦探柯南》系列取得不俗票房;动漫二次元领域取得进展,《小老鼠雷迪克》获得多个奖项;国际业务上,上半年《有翡》、《长歌行》成功出海,开展IP的二次国际探索,加强对东南亚和一带一路国家增强辐射力;艺人经纪和音乐版块,公司加强艺德建设,团队超额完成上半年业务指标。
版权扩充储备"弹药",股权激励提升信心,新设多家子公司专注拓展文化产业发展道路。21H1年公司经过多年积累已成为国内永久版权库体量数一数二企业,依托3万集版权资源(超过60％的永久版权),探索更多变现路径;上半年公司完成包括董监高在内29人的员工持股计划,占股比例0.28％;公司上半年注销上海彼心酒业、杭州图尚科技等三家子公司,新设5家文化传媒子公司,专注传媒赛道长远深化发展。
投资建议:我们认为华策影视在电视剧领域保持领先,电影动漫音乐多维度高速发展,版权实力不俗,同时"华流出海"成效显著,有望带来新的增量。我们调整公司2021/2022/2023年净利润至4.96亿元、6.07亿元、6.95亿元,对应2021年8月27日PE为21.3/17.5/15.2倍。维持"审慎增持"评级。
风险提示:监管政策风险,知识产权纠纷,新冠疫情影响的风险等
[2021-08-28] 华策影视(300133):电视剧TOP10播放量市占40％,电影业务实现票房突破-公司半年报
■海通证券
业绩表现出色,回款改善明显。2021H1,公司总营收22.13亿元,同比增长98.77％,主要系本期电影、电视剧销售规模扩大;归母净利2.34亿元,同比增长58.71％;综合毛利率26.6％,同比下降7.76pct,主要系电视剧和电影业务毛利率下降;归母净利率10.6％,同比下降2.7pct。
电视剧为第一大主营,TOP10播放量作品市占40％:2021H1,公司电视剧业务收入15.3亿元,同比增长64.25％;毛利率23.81％,同比下降9.95pct,我们认为主要系定制剧占比较高;占总收入比重69.2％,同比下降15pct。2021H1,公司电视剧项目全网首播13部,较2020年同期增长7部;其中4部占据播出平台前10位。截至2021H1,公司已开机制作项目8部,5部电视剧筹备生产计划。
电影业务为第二大主营,主投主控影片实现票房突破。2021H1,电影业务收入5.1亿元,同比增长1005.17％;毛利率29％,同比下滑38.3pct;占总收入比重22.8％,同比提升18.7pct。2021H1,公司重点3部院线电影及2部网络电影上映,其中主投主控电影《刺杀小说家》(2月12日春节档上映)单片票房突破10亿元。截至2021H1,公司目前有包括《寻秦记》、《如果有一天我将会离开你》、《我要和你在一起》和《反贪风暴5》等4部主投主控影片制作中,同时两部日本动漫电影《紫罗兰永恒花园剧场版》和《银魂:TheFinal》引进上映计划。
加快经纪、广告、音乐等衍生内容业务拓展。2021H1,经纪业务收入7213万元,同比增长85.43％;毛利率53.01％,同比增长2.2pct;广告业务收入5259万元,同比增长3.63％;毛利率50.87％,同比增长18.8pct;音乐业务收入891万元,同比增长167.7％;毛利率29.55％,同比增长16.1pct,三项合计收入占比6％。
费用率下降,现金充裕回款良好。2021H1,公司销售费用率12.5％,同比下降3.1pct;管理费率3.7％,同比下降3.4pct;研发费用率0.3％,同比下降0.3pct;财务费用率-0.8％,同比下降1.5pct,四费用率合计15.6％,同比下降8.3pct。公司经营活动产生的现金流净额11.14亿元,同比增长586.93％,我们认为主要系定制剧推动销售回款改善影响;现金及现金等价物净增加额14.5亿元,主要系本期经营性现金流增加以及完成非公开发行募资所致,合计账面现金达35.1亿元;应收账款规模9.6亿元,同比下降48.4％,较2020年底下降24.6％,回款改善明显。
盈利预测与估值。我们预计公司2021-2023年全面摊薄EPS分别为0.25元、0.30元和0.34元。考虑PE估值法:参考可比公司2021年平均25倍PE估值,给予公司2021年25-30倍动态PE估值,对应合理价值区间为6.25元-7.50元。考虑PB估值法:参考可比公司2021年平均2.47倍PB,给予公司2021年2.5倍-3倍PB估值,对应合理价值区间为8.98元-10.77元。出于审慎原则,选取两种估值法下限、上限均值,我们认为公司合理价值区间为7.62元-9.14元,维持优于大市评级。
风险提示:公司电视剧项目进展不及预期,多内容衍生拓展不及预期。
[2021-08-27] 华策影视(300133):营收快速增长,电影迎来突破-2021年半年报点评
■西南证券
事件:华策影视发布2021年半年度报告,公司实现营业收入约22.13亿,同比增长98.77％;实现归母净利润2.34亿,同比增长58.71％;扣非以后,公司实现归母净利润1.59亿,同比增长49.54％。
电视剧领域稳居龙头。公司电视剧年产能规模稳居全行业第一,2021H1,公司电视剧销售实现营收15.31亿,同比增长64.25％,占总收入比69.18％。上半年,公司电视剧项目全网首播13部,其中4部占据播出平台前10位,验证公司领先的电视剧制作能力。此外,公司具有全品类电视剧的优秀生产能力,上半年公司出品的《我们的新时代》等三部作品入选中宣部和国家广电总局纪念"建党百年"的重点献礼剧目,同时增强社会效益和商业效益;古装剧《有翡》
和《长歌行》也获得了较优的市场反馈。21H1,公司开机电视剧7部、处于后期制作的电视剧4部、公司或合作方取得发行许可300证电视剧8部,形成未来丰富的产品储备。电影制作迎来突破。2021H1,公司电影销售实现营收5.05亿元,占总收入比22.82％。上半年公司上映电影5部,其中,公司主投主控的春节档贺岁电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,是近期海外同步上映规模最大的华语影片,证明了公司成为优秀电影公司的实力。此外,上半年公司拥有5部处于后期制作的电影,下半年预计开机和上映各一部电影。
文化强国背景下,公司面临多重机遇。1)重视版权:版权重要性提升与日俱增,就永久版权库体量来说,公司为国内头部企业,拥有近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权,超两万小时)。2)华流出海:在文化软实力提升后,影视出海或成行业必经之路。公司已积极拓展海外渠道,加快"华剧场"的海外频道落地,促进影视节目从华语地区向非华语地区的传播。同时,公司通过建立全球娱乐合伙人联盟和中国电视剧出口联盟,与华纳、索尼、福克斯、ITV、爱奇艺等国际国内知名传媒集团开展深度合作,进一步提升内容制作水平。
盈利预测与投资建议。预计华策影视2021-2023年的EPS分别为0.26元、0.32元、0.36元,对应的PE为22倍、18倍、16倍。公司是影视剧行业领先企业,较强的工业化生产能力有望由电视剧向电影辐射,进一步提升市场竞争能力。维持对公司"买入"的投资评级。
风险提示。行业政策变动风险,竞争加剧的风险,项目落地进程不及预期的风险,项目收益不及预期的风险,人才流失风险。
[2021-08-27] 华策影视(300133):经营业绩大幅增长,验证规模化精品生产能力-业绩公告
■山西证券
事件描述
公司于8月27日公告2021年半年度业绩。报告期内公司实现营业总收入22.13亿元,同比增长98.77％;归属于上市公司股东的净利润2.34亿元,同比增长58.71％。
事件点评
经营业绩同比大幅增长,加快项目资金回流。1)单季度来看,21Q2公司实现营业收入8.13亿元,同比增长131.02％,环比减少41.91％,实现归母净利润9658.27万元,同比增长158.44％,环比减少29.58％。由于21Q1公司确认影视剧及电影项目收入导致业绩基数较高,此外Q2公司确认存货跌价损失4928.73万,对利润端影响较为明显。2)2021H1公司毛利率为26.60％,同比下降7.76pct,主要由于上半年公司销售规模增加导致项目结转成本上升。2021H1公司销售、管理、研发及财务费用率分别为12.50％、3.69％、0.29％、-0.83％,同比下降3.14pct、3.44pct、0.29pct、1.46pct,由于收入增长较快,公司各项费用率均有所下降。3)2021H1公司经营活动产生的现金流量净额11.14亿元,同比增长586.93％,其中各季度项目回款节奏稳定,Q1/Q2净额分别为5.21亿/5.93亿。4)2021H1公司应收账款周转率达1.97次,同比上升1.45次,存货周转率0.67次,同比上升0.34次,截至报告期末,公司应收账款账面价值为9.65亿元,较期初减少24.62％,存货22.50亿元,较期初减少14.34％,合同负债13.21亿元,较期初减少1.69％,其中影视剧预售款为12.92亿。
构建内容核心壁垒,产能与品质持续领跑。1)2021H1公司电视剧销售业务实现收入15.31亿元,同比增长64.25％,为公司业绩增长核心驱动。上半年公司电视剧项目全网首播13部,确认收入项目达10部,其中《我们的新时代》《绝密使命》《觉醒年代》(联合出品)为建党百年重点献礼剧目,《锦心似玉》《长歌行》《八零九零》《你是我的城池营垒》《月光变奏曲》等项目在平台播放量及热度保持行业领先。近期新开播《周生如故》24小时内在爱奇艺站内热度突破8000,此外公司尚有《一生一世》(爱奇艺待播)《沉睡花园》(芒果季风待播)《与君初相识》《恰似故人归》(优酷待播)《一不小心瞄上你》(腾讯待播)等待播剧集筹备以及《向风而行》《我可能遇到了救星》《刑警》等5部剧集筹备,Q3已有3部开机。2)2021H1公司电影销售实现收入5.05亿元,同比增长1005.17％,受益于电影市场回暖以及公司主投项目《刺杀小说家》、协助推广《名侦探柯南:绯色的子弹》等院线电影上映及《看不见的房客》《大铸剑师》上线爱奇艺平台,电影业务大幅回暖。目前主控项目《寻秦记》《反贪风暴5》《我要和你在一起》处于后期制作中,《我的特级兄弟》预计H2开机,《紫罗兰永恒花园剧场版》(协助推广)预计H2上映。公司以精品生产构建强大内容壁垒并依托近 3万集的版权资源筹建了影视版权大数据平台,剧集出口迎来突破,未来有望拓展出更多商业变现可能。
其他业务多点开花,呈现快速增长。2021H1公司影院、广告、经纪、音乐业务分别实现收入2103.91万、5259.35万、7213.19万、890.73万元,同比增长1248.85％、3.63％、85.43％、167.71％,内容生态多元化经营与多元变现潜力进一步凸显,为公司业务结构优化与可持续健康发展奠定基础。
投资建议:公司紧密围绕电视剧、电影两大主业,建立了动画、音乐、短视频、艺人经纪、内容营销、影院运营等生态业务,规模化精品生产能力凸显。截至报告期末公司货币资金达35.07亿元,资金充沛为公司业务开展奠定基础。继续看好公司发展,预计公司21-23年EPS为0.28/0.33/0.39,对应8月26日收盘价5.50元,PE分别为20/17/14倍,维持买入评级。
风险提示:影视剧销售不及预期;影视剧及电影项目进展不及预期等。
[2021-08-27] 华策影视(300133):业绩渐验证,长期看中国文化强国新秩序中内容排头兵的新定价-中报点评
■国海证券
事件:华策影视发布中报:2021上半年公司营业收入22.13亿元(同比增98.77％,较2019年同期增139％);归母利润2.34亿元(同比增58.7％,2019年同期利润亏损),扣非利润1.59亿元(同比增49.5％,2019年同期扣非利润亏损);单季度看,2021Q2营收8.13亿元(同比增131％),归母利润0.97亿元(同比增158％),扣非利润0.3亿元(同比增加55％),二季度业绩同比高增,经营性现金流11.14亿元(同比增加586.9％,销售回款增加)。
投资要点:2021上半年内容继续坚持电视剧和电影双线协同发展(收入占比69％、23％)影视版权素材库已上线作为国内文化影视内容创作为核心的华语影视集团龙头企业,电视剧产量与播出量稳居首位,2021上半年公司剧集、票房、电影销售广告、经纪、音乐收入分为15.3亿元、0.21亿元、5亿元、0.5亿元、0.7亿元(增速分别为64％、1249％、1005％、4％、85％),公司在手影视剧预售款高达12.92亿元为后续收入带来较好助力。剧集端,上半年公司电视剧项目全网首播13部(4部占据播出平台前10位,社会效益与商业效益双丰收),电影端,主投主控商业电影《刺杀小说家》跨入十亿门槛且为中国电影工业化树立新标杆;版权端,公司近三十年的影视剧集产出和旗下佳韵社十余年外部永久版权采购与运营工作支撑下,公司已成为国内永久版权库体量头部企业,依托近3万集的版权资源(其中超过60％为永久版权),公司正版影视素材库华策新视界已正式上线,推动产业升级。
探索"新内容+新消费"产业与新圈层用户共振,持续供应向上精神食粮新秩序下持续履行内容排头兵的使命华策采取"小步快跑"的策略搭建生态与衍生业务,利用自身内容优势与各领域专业公司联手共建开展短视频、红人经纪、消费品品牌、直播电商等合作,华策影视与姚记科技成立合资公司纽泽文化,瞄准影视剧集与消费品、信息流的融合,尝试IP的二次创作及信息流内容变现,连接新的消费模式和消费场景,通过内容驱动,实现IP的塑造深耕和内容的全网渗透,并努力成为新世代用户精神食粮的供给者,用精品内容对话,发挥文化强国新秩序下排头兵的带头效应。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级公司以成为"全球化的以内容为核心的综合性传媒集团"为目标,秉承内容精品化、产业平台化和华流出海三大战略。我们看好公司作为影视内容行业头部公司,带领公司率先完成从作坊式制作模式向工业化制作模式转型,并开启"精品内容生产者与行业平台赋能者"的新征程,顺应华流出海浪潮,引领中国内容产业的升级,公司拟以集中竞价方式且不超7元/股回购1亿至1.5亿元凸显公司对未来发展信心,我们预计2021-2023年归母净利润为4.80亿元、5.97亿元、6.68亿元,对应最新PE分别为21.78倍、17.5倍、15.66倍,给予"买入"评级。
风险提示:电影、电视剧行业增速放缓风险;盗版的风险;作品内容审查审核的风险;政策及监管环境的风险;电影等项目延期上映导致业绩波动风险;原创作品存在被盗版盗播等知识产权风险;突发公共卫生事件的风险;回购低于预期的风险;宏观经济波动的风险。
[2021-08-27] 华策影视(300133):华策影视预计今年年底有和全球著名公司合作的动漫全球上线
■证券时报
华策影视(300133)今日在电话会议上表示，公司预计今年年底有和全球著名公司合作的动漫全球上线。
[2021-08-26] 华策影视(300133):华策影视拟斥资1亿至1.5亿元回购股份
■上海证券报
华策影视公告，公司拟以自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分社会公众股份，用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购金额区间为1亿元至1.5亿元，回购价格不超过7元/股。
[2021-07-19] 华策影视(300133):净利润增长40-60％,推进生态战略布局-2021年中报业绩预告点评
■上海证券
公司动态事项:
公司发布2021年中报业绩预告,公司预计归母净利润为2.06亿元-2.36亿元,同比增长40％-60％;扣除非经常性损益后的净利润为1.27亿元-1.57亿元,同比增长19.76％-47.46％,每股收益0.11元-0.12元。
事项点评:
预告业绩符合预期,电视剧和电影协同发展。
公司上半年预告业绩符合预期,Q2实现净利润0.69-0.99亿元,同比大幅增长。内容核心主业上,电视剧项目开机7部,杀青8部,取证6部,首播13部,并在腾讯视频点击量前十中占30％,在爱奇艺热度榜前十中占40％,《八零九零》位居芒果TV半年度点击量第二名,《长歌行》海外售价实现新的突破。电影项目(含网络电影)上映5部,《刺杀小说家》票房突破10亿,动画电影《名侦探柯南:绯色的子弹》票房达到2.15亿。除一季度已确认的项目外,公司在二季度主要确认收入的有电视剧项目《我们的新时代》、《八零九零》、《月光变奏曲》、《变成你的那一天》、《绝密使命》,电影项目《名侦探柯南:绯色的弹丸》以及艺人经纪、内容营销、国际业务、版权业务等生态业务收入,经营性净现金流持续为正。定增和员工持股落地,治理结构优化强化内容优势。
上半年公司完成2021年度员工持股计划股票购买,成交金额29,996,525元,均价为5.5665元/股,锁定期12个月。持股计划对象包括公司董事(不含独立董事)、高级管理人员、公司及控股子公司中层管理人员、核心骨干人员等;公司还完成净募集金额7.11亿元的定增,投资方包括财通基金、中金公司、上投摩根等在内的7名对象,锁定期6个月。募集资金将投向公司主营业务,投拍多部精品制作的影视剧,把握影视市场中优质稀缺内容的市场机会,完善公司内容媒体库资源,扩大产能、丰富作品类型,实现全业务链条实现超高清和数字化。员工持股计划和定增落地,有助于公司绑定核心员工,进一步强化内容优势。公司后续项目储备丰富,经营效率高于行业水平,业绩增长值得期待。
风险提示:
公司风险包括但不限于以下几点:政策监管风险;市场竞争加剧风险;剧集价格波动风险。
投资建议未来六个月,维持"谨慎增持"评级。疫情过后影视市场持续回暖,我们看好公司的IP储备及影视剧投拍能力,公司除了在电视剧、电影核心业务上不断发力外,也在积极布局内容生态,拓展新的业务领域。预计公司21/22/23年EPS分别为0.26/0.32/0.36元,动态PE分别为24.14/19.41/17.20倍,维持公司"谨慎增持"评级。
[2021-07-16] 华策影视(300133):上半年业绩保持良好增势,内容优势领先储备丰富-中期点评
■山西证券
事件描述
公司于7月15日晚公告2021年半年度业绩预告。
事件点评
上半年业绩保持良好增长态势。2021年上半年公司预计实现归属上市公司股东的净利润为20,618.26万至23,563.73万元,同比增长40％至60％,其中非经常性损益对净利润影响为7887.41万元,扣非后公司归母净利润为12,730.85万至15,676.32万元,同比增长19.76％至47.46％。根据公司Q1业绩推算,预计公司Q2单季度归母净利润为6,902.57万至9,848.04万元,同比2020Q2增长84.71％至163.52％,环比21Q1有所下降;经营活动现金流净额保持为正。
内容生产保持领先优势,储备项目丰富。1)2021年上半年公司在影视内容方面剧集和电影双线共同发展。剧集方面,项目开机7部,杀青8部,取得发行许可6部,首播13部,其中21Q1确认收入项目包括《长歌行》《你是我的城池营垒》《锦心似玉》《你好,安怡》《觉醒年代》,Q2新确认项目《我们的新时代》《八零九零》《月光变奏曲》《变成你的那一天》《绝密使命》。在头部剧集数量占比与口碑方面,公司继续保持领先优势,在2021年上半年骨朵平均热度TOP20、连续剧有效播放TOP20、Vlinkage播放指数TOP20中公司均有4-5部剧集上榜,其中《锦心似玉》《长歌行》《八零九零》《你是我的城池营垒》播放量均在15亿次+,《月光变奏曲》爱奇艺平台热度最高达8021;在口碑方面《觉醒年代》《变成你的那一天》进入上半年豆瓣新剧评分TOP10。电影方面,上半年公司共计上映院线及网络电影5部,其中《刺杀小说家》票房10.35亿目前居2021年票房榜第7,《名侦探柯南:绯色的子弹》票房2.16亿居2021年进口片票房第7。2)下半年剧集储备中,剧集《我和我们在一起》已于6月28日多平台上线,根据同部小说改编的现代剧《一生一世》、古装剧《长安如故》预计将登陆爱奇艺恋恋剧场,与芒果联合制作的《沉睡花园》将登陆芒果TV季风剧场,此外还包括《镜双 城》《与君初相识》《两不疑》三大玄幻IP作品,近期开机项目包括7月初开机的《追光者》。电影方面,《寻秦记》《反贪风暴5》等项目有望于年内上映。
投资建议
影视行业逐步回暖,平台剧场竞争升级提升优质内容的持续需求,推动剧集生产走向新模式。继续看好公司头部影视制作能力,构筑强大内容优势壁垒,在内容营销、版权、电商、艺人经纪等生态业务方面稳健布局,推动公司全面持续发展。以最新股本计算,预计公司21-23年EPS为0.28/0.33/0.39,对应7月15日收盘价6.06元,PE分别为22/19/16倍,维持买入评级。
风险提示
影视剧销售不及预期;影视剧及电影项目进展不及预期等。
[2021-07-16] 华策影视(300133):业绩预告符合预期,核心主业稳扎稳打
■中金公司
公司预告1H21归母净利润2.06～2.36亿元
公司公告2021年半年度业绩预告,预计IH21归母净利润2.06～2.36亿元,同比增长40％～600/0,2Q21归母净利润0.69～0.98亿元,同比增长85％/～164％:1H21扣非归母净利润1.27～1.57亿元,同比增长19.80～47.5％,2Q21扣非归母净利润一0.02叶0.28亿元,符合我们预期。
关注要点
剧集业务稳扎稳打,生态业务融合共生。1)剧集:2021年上半年,公司剧集项目开机7部,杀青8部,取证6部,首播13部,并在腾讯视频点击量前10中占30％,在爱奇艺热度榜前10中占40％,《八零九零》居芒果TV半年度点击量第二名,《长歌行》海外售价也有新突破。公司于2Q21主要确认收入的剧集项目有《我们的新时代》／《八零九零》／《月光变奏曲》／《变成你的那一天》／《绝密使命》;2)电影:《名侦探柯南:绯色的弹丸》累计票房实现2.15亿元,为公司拓展电影业务夯实了基础。3)生态业务:艺人经纪／内容营销/国际业务／版权业务等生态业务也于2Q21贡献一定的收入。公司坚持在生态战略业务上的布局,完成版权公司的创业化公司整合,在内容电商业务上亦有探索。我们认为,随着版权产业有序发展,公司在包括版权授权等生态业务方面有望持续发展,实现收入来源的多元化及商业模式的丰富化。
展望2021年下半年,尉集项目储备丰富。剧集方面,我们预计,2021年上半年已杀青的剧集包括《当爱情遇上科学家》／《长安如故》／《恩爱两不疑》／《沉睡花园》;截至目前,已开机剧集包括《春闺梦里人》／《凭栏一片风云起》／《夏末初见》／《追光者》。电影方面,我们预计,2021年有望上映的影片还包括《反贪风暴5》《寻秦记》等。公司精品剧集和电影项目储备丰富,我们建议关注后续重点项目播映或上映进展。
估值与建议
我们维持2021/2022年净利润预测,公司目前股价对应2021/2022年23.8/19.1倍P/E,维持跑赢行业评级和7.6元目标价,对应2021/2022年30/24倍P/E,较当前股价有25.4％的上行空间。
风险
重点项目推进不及预期;行业整体剧集售价下降;监管趋严;新业务推进不及预期。
[2021-07-15] 华策影视(300133):华策影视上半年净利润预增40%-60%
■上海证券报
华策影视披露半年度业绩预告。公司预计2021年上半年盈利20,618.26万元-23,563.73万元，比上年同期增长40%-60%。报告期内，公司在内容业务上继续坚持电视剧和电影双线协同发展，取得亮眼成绩。
[2021-06-23] 华策影视(300133):剧集领先地位明显,关注版权业务进展
■中金公司
公司近况
6月22日,我们邀请华策影视参加中金公司2021下半年投资策略会线上交流日。我们看好公司在剧集行业的领先地位和基于内容优势下版权等新业务的拓展潜力。交流要点如下。
评论
剧集行业领先地位维持,电影项目积极筹备中。1)电视剧:2Q21,《八零九零》(4月21日开播)、《月光变奏曲》(5月20日开播)等陆续上线。公司预计,2021年全年上线的剧集数量有望保持行业领先;从内容品类来看,除了公司过往擅长的都市爱情／古装爱情／历史剧等,主旋律剧集实力逐渐增强,年内上线的《觉醒年代》口碑和热度俱佳;2)电影:2021年春节档,公司出品发行影片《刺杀小说家》,根据猫眼专业版,其累计票房实现10.35亿元,表现较为突出。公司预计,2021年有望上映的影片还包括《反贪风暴5》《寻秦记>等;《翻译官》《刺杀小说家2》等有望在2022-2023年上映。公司精品剧和电影项目储备丰富,我们建议关注后续重点项目播映或上映进展。
利用内容优势为支点撬动创新,关注版权运营等新业务进展。4月9日多家长视频平台和剧集公司发布了抵制短视频侵权行为的联合声明,呼吁短视频平台推进版权内容合规管理,清理未经授权影视作品内容,并防止相关内容上传和发布。4月25日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,中宣部版权管理局负责人强调将坚决整治未经授权复制、传播他人影视音乐作品2。公司表示,正在搭建华策影视版权素材库,公司预计其或于7月1日正式上线,面向长短视频内容创作者开放,或通过包年、包月、单次付费模式运行,是业务模式重要创新点。公司表示,其版权库时长在3万小时左右,其中约2万小时来自外采的买断版权和7-10年的授权版权,约l万小时来自公司成立以来数年的产品积累。我们认为,随着版权产业有序发展,公司在版权授权业务方面有望发展,从而实现版权内容收入来源的多元化及商业模式的丰富化。
估值与建议
我们维持2021/2022年净利润预测,公司目前股价对应2021/2022年24.0/19.3倍P/E,维持跑赢行业评级和7.6元目标价,对应2021/2022年30/24倍P/E,较当前股价有24.6％的上行空间。
风险
重点项目推进不及预期;行业整体剧集售价下降;监管趋严;新业务推进不及预期。
[2021-06-11] 华策影视(300133):华策影视拟参设长三角G60科创走廊影视产业投资基金
■上海证券报
华策影视公告，公司拟与全资子公司华策投资、松江创投共同出资设立长三角G60科创走廊影视产业投资基金(有限合伙)(暂定名)。合伙企业总规模为50,000万元。其中，公司以自有资金合计出资39,500万元，为有限合伙人;华策投资以自有资金出资500万元，为执行事务合伙人。
[2021-05-11] 华策影视(300133):毛利率持续改善,储备项目丰富-年报及1季报点评
■国信证券
2020年业绩扭亏为盈,毛利率持续改善
1)公司2020年实现营业收入37.32亿元、同比增长42％;归母净利润3.99亿元,相比2019年实现扭亏为盈,对应每股EPS0.08元;业绩大幅改善一方面在于导致去年巨额亏损的因素消除(商誉等资产损失计提),另一方面在于主营业务持续向上,电视剧开机17部573集,比上年同期多112集,取证10部,播出13部;2)2021年Q1公司分别实现营业收入14亿元、归母净利润1.37亿元,同比分别增长84％、25％,继续保持了较高的增速;3)毛利率持续改善,2020年毛利率达到27％、Q128％,恢复到近年较高水平,盈利能力逐步改善。
影视剧业务表现良好,内容储备丰富
1)20年公司电视剧业务实现营收34.19亿元(收入占比91.6％)、同比增长72.58％,增速表现良好。2020年公司电视剧开16部573集,比上年同期多112集。其中四个季度分别开机1、4、5、6个项目,保持了良好的复苏和逆势扩张趋势;2)21年公司共计有包括《我和在一起》、《镜双城》等在内的15部电视剧、8部电影的开机计划(公司亦发布了未来3年30余部电影的片单计划),有望继续保持较高增速;3)公司继续坚持"内容为王"战略,内容核心正升级为头部电视剧十电影双线协同发展的新发展模式,并持续布局和加码版权、音乐、短视频等内容业务;同时公司益在红人培训、品牌孵化、电商直播等新兴赛道进行探索。
风险提示:宏观经济波动风险;监管风险;商誉及资产损失风险等;
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。我们维持盈利预测,预计公司2021/22/23年归母净利润分别为5.13/5.94/6.76亿元,同比增速29/16/14％;摊薄EPS=0.27/0.31/0.36元,当前股价对应同期PE=23/19/17x。公司业务步入正轨、电视剧龙头地位进一步巩固,多元内容拓展及变现推动之下有望打开全新增长极,继续维持"买入"评级。
[2021-05-10] 华策影视(300133):剧集领先优势继续夯实,版权保护有利上游关注进展-年度点评
■天风证券
华策影视2020年实现营收37.32亿元,同比上升41.88％;归母净利润3.99亿元,同比上升127.21％,扣非后净利润3.10亿元,同比上升119.57％。2021年一季度实现营收14.00亿元,同比增长83.86％,归母净利润1.37亿元,同比增长24.80％,扣非后归母净利润1.29亿元,同比增长48.31％。在疫情对于行业冲击下,华策在20年保持健康业绩增长以及正向经营性净现金流入,21Q1也维持正向业绩增长,体现龙头优质性。
20年整体毛利率有所上升,应收账款改善。公司20年毛利率为26.76％,同比增加7.84pct,净利率为10.55％。公司经营活动产生的现金流量净额为8.69亿元,同比下降30.28％,但仍保持正向现金流。20年末应收账款为12.8亿元,相比19年的23.6亿有明显下降,21年一季度为13.6亿。
华策在核心影视业务上领军优势继续巩固,在行业整体受冲击的背景下,公司立足平台化、数据化的中台赋能体系抗风险能力凸显,在开机量、取证量、播出量、年度回款四项指标上均取得亮眼成绩,核心业务四项指标全面超越上一年度,领跑行业。2020年,公司电视剧开机16部573集,比上年同期多112集。其中,第一季度开机项目1个,第二季度开机4个,第三季度开机5个,第四季度开机6个。逆势增长的开机量,体现了公司在创意资源集聚、资金资源调配和精细化运营等方面的优势。播出效果上,公司产品在各大平台持续霸屏,保持20％的头部影视内容作品市场占有率。
2021年,公司继续坚持"内容为王"战略,巩固头部内容市场领先地位,并完善业务形态,促进协同发展。内容核心正升级为头部电视剧+电影双线协同发展的新发展模式,并坚定、持续布局和加码版权、音乐、短视频等内容业务;建立新业务团队积极开拓新模式和新渠道,推进生态战略业务新发展。21年公司计划开机电视剧15部,计划上映或开机电影8部,同时公司也尝试在红人培训、品牌孵化、电商直播等赛道进行探索。投资建议:20年的疫情对于18、19年刚刚经历深度调整的影视行业再次带来挑战,在行业寒冬中,华策依然能够保持持续输出精品内容,保持强韧性,体现出龙头公司在精细运营、资金资源调配等方面的优势。
2021年公司将继续立足内容,保持核心优势,并不断探索基于内容的衍生业态发展,有望打开新发展空间。近期视频行业规范化调整,版权环境优化有利于上游内容方增利,建议关注进展。根据公司财报及后续项目,我们小幅下调公司21-22年归母净利润(前值5.01亿/6.05亿元),预计21-23年归母净利润为4.85亿元/5.82亿/6.55亿元,同比增速为21.4％/20.0％/12.7％,对应PE为22.8x/19.0x/16.8x,维持买入评级。
风险提示:影视剧进度、销售价格不达预期,应收账款回收不达预期,内容监管趋严
[2021-05-05] 华策影视(300133):电视剧主营各项指标提升明显,电影《刺杀小说家》表现亮眼-公司年报点评
■海通证券
2020年业绩扭亏为盈,主营电视剧业务各项指标提升明显。2020年,公司总营收37.32亿元(+41.88％);归母净利3.99亿元,实现扭亏为盈;综合毛利率26.8％(同比提升7.9pct),净利率10.7％。2020年,公司第一大主营电视剧业务实现收入34.2亿元(+72.58％),占总营收比重91.61％;毛利率25.31％(同比提升9.8pct);2020年公司电视剧年产能规模持续稳居全行业第一,合计开机16部573集,同比增加112集,第一季度开机项目1个,第二季度开机4个,第三季度开机5个,第四季度开机6个,在疫情影响下开机量仍逆势增长;合计10部电视剧取得发行许可证(其中2部由合作方取证),同比下降2部;2020年公司前五大电视剧平均单集售价952万元(同比提升28.25％)。
同时,2020年公司广告业务实现收入7190.45万元(+8.49％),毛利率53.05％(同比下滑35.9pct);音乐业务实现收入4070.50万元(+412.77％),毛利率62.2％(同比增长9pct)。与此同时,2020年,公司电影相关业务、经纪业务、综艺业务等受疫情影响,收入规模均出现不同程度下滑。
2021Q1业绩稳健增长,电影《刺杀小说家》春节档表现亮眼。2021Q1,公司总营收14.00亿元(+83.86％),确认电视剧《长歌行》、《你是我的城池营垒》、《锦心似玉》、《你好,安怡》、《觉醒年代》、电影《刺杀小说家》等收入,其中《刺杀小说家》于2月12日春节档上映,根据猫眼数据,该片实现净票房9.44亿元,为春节假期票房排名第三影片;综合毛利率27.76％;归母净利1.37亿元(+24.80％);归母净利率9.79％;经营活动产生的现金流量净额5.21亿元(+710.23％)。2021Q1,公司首播电视剧7部;全年公司电视剧计划开机15部合计502集;除已上映影片外,公司计划上映6部电影。
盈利预测与估值。2021年,我们认为:1)电视剧业务仍是公司第一大主业及利润最大贡献板块,将探索更多元的影视创作商业模式,持续扩大优势。2)电影将作为第二大主业,《刺杀小说家》的成功为电影业务发展注入强心针。3)完善业务生态,围绕影视内容,加速艺人经纪、内容营销、音乐、影视后期制作、短视频、影城等生态业务的协同发展。考虑PE估值法:参考可比公司2021年平均27倍PE估值,给予公司2021年25-30倍动态PE估值,对应合理价值区间为6.75元-8.10元。考虑PB估值法:参考可比公司2020年平均2.71倍PB,给予公司2020年2.5倍-3倍PB估值,对应合理价值区间为8.58元-10.29元。出于审慎原则,选取两种估值法下限、上限均值,我们认为公司合理价值区间为7.67元-9.20元,维持优于大市评级。
风险提示。电视剧项目进度不及预期,电影业务发展不及预期。
[2021-04-29] 华策影视(300133):头部电视剧+电影双线发展,全面推进生态建设-2020年报及2021年一季报点评
■东方财富证券
2021年4月26日,公司发布2020年报及2021一季报。公司2020年度实现营收37.32亿元,同比上升41.9％；归母净利润同比大幅上升127.2％至3.99亿元；扣非净利润为3.10亿元,同比上升119.6％。其中,第四季度实现营收18.39亿元,同比上升39.2％,环比上升135.8％；单季度归母净利润同比大幅上升113.17％至1.96亿元,环比上升253.2％。公司2021年第一季度实现营业收入14.0亿元,同比上升83.9％,环比下降23.9％；单季度归母净利润为1.4亿元,同比上升24.8％,环比下降30.1％。
头部电视剧+电影双线发展,利润率水平上升。2020年至2021年3月底,公司首播电视剧22部,包括《爱情公寓5》《下一站是幸福》《以家人之名》《有翡》《你是我的城池营垒》《长歌行》等多部爆款剧集；电影方面,同期上映电影15部,包括主投主控影片《刺杀小说家》、参投影片《金刚川》等。优质的影视剧内容助力公司在报告期内利润率水平大幅上涨,2020年度,公司毛利率为26.76％,同比上升7.85pct；净利率为10.55％,同比上升66.63pct。费用方面,2020年度公司销售/管理/财务费用率分别为8.86％/4.40％/0.17％,同比变动分别为-6.58pct/-4.89pct/-2.75pct；综合来看,公司期间费用率为13.71％(去年同期28.51％)。
精细化运营优势凸显,影视剧项目储备丰富。2020年,受新冠疫情影响,影视行业在上半年由于院线停业、拍摄停工等原因受到较大冲击。疫情之下,公司持续强化中台系统,提升运营效率,管控项目成本,影视剧项目均按计划推进；此外,公司开机量逆势增长,2020年内电视剧开机16部573集,较2019年同期多112集。目前,公司开机并已处于后期制作中的电视剧剧集包括《镜双城》《月光变奏曲》《长安如故》等,后期制作中的电影包括《反贪风暴5》《我要和你在一起你》《渊野边》《寻秦记》,项目储备丰富。
绑定核心员工,强化内容优势。2021年3月10日,公司发布2021 年度员工持股计划,对象为公司董事(不含独立董事)、高级管理人员、公司及控股子公司中层管理人员、核心骨干人员等,员工持股计划总额预计不超过3,000万元,购买和持有的标的股票的上限约为490.20万股,约占公司总股本的0.28％。此外,公司在2021年4月21日发布定增公告,向包括财通基金管理有限公司、西藏泰富文化传媒有限公司等在内的7名对象实际募集资金7.11亿元。员工持股计划和定增计划的实施,有助于公司绑定核心员工,进一步强化内容优势,提升经营效率。
【投资建议】
由于影视剧上线和收入确认都具有较大的不确定性,并结合公司后续经营计划,我们下调公司2021/2022年营业收入至47.4/55.3亿元,对应归母净利润5.4/6.2亿元,并引入2023年营业收入/归母净利润预测,分别为59.2/6.6亿元。2021/2022/2023年对应EPS分别为0.31/0.35/0.37元,对应PE分别为22/19/18倍。公司作为国内首屈一指的影视公司,持续坚持"内容为王"战略,在强化产业线的基础上,积极布局版权、音乐、短视频等内容,不断推进生态战略业务新发展,维持公司"增持"评级。
【风险提示】
监管政策变动风险;疫情影响项目进程风险;核心人才流失风险
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