300001特锐德 股票走势分析
≈≈特锐德300001≈≈(更新:22.01.07)
[2022-01-07] 特锐德(300001):特锐德承建的“海上风电预制舱升压站”顺利并网
■证券时报
近日，特锐德承建的大唐南澳勒门Ⅰ海上风电升压站助力大唐南澳海上风电项目实现全容量并网。作为国内模块化变电站产品的领军者，特锐德依托强大的技术研发实力和模块化建设经验， 攻克模块化预制舱式海上升压站建设技术难题 ，成功树立了行业新标杆。
[2021-11-21] 特锐德(300001):特锐德预中标1.097亿元国家电网相关项目
■证券时报
特锐德(300001)11月21日晚间公告，近日，国家电网公司近期在其电子商务平台公示了国家电网有限公司2021年第四十四批采购(输变电项目第五次变电设备(含电缆)招标采购)项目及国网山东省电力公司2021年配网高效节能变压器物资协议库存招标采购项目的中标情况，公司和全资公司川开电气有限公司为其部分项目中标候选人。预计中标总金额约1.097亿元。
[2021-10-30] 特锐德(300001):公司主营业务向好,盈利拐点初现-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入56.26亿元,同比增长21.88％;实现归母净利润0.74亿元,同比减少38.23％;实现扣非归母净利润0.26亿元,同比减少61.90％,EPS0.07元。
三季度公司主营业务表现亮眼。2021年三季度公司销售毛利率达到18.99％,环比增加1.91pct,销售净利率转正,主营业务持续向好发展。且三季度公司各项期间费用率较二季度均有明显下降,公司经营管理情况改善,预计将加速公司成长,让出更大利润空间。相较2020年,目前公司联合营企业收益同比显著减少,或将拖累全年利润水平。
十月为出行高峰,四季度充电桩利用率有望阶段性提升。国庆期间高速公路充电桩供需紧张,预计十月份充电桩利用率将有小幅提升,公司四季度业绩预期环比向好,但利用率的提升并不具有持续性。某媒体发布"排队四小时,充电一小时"的消息确切反映了充电桩供需严重错配的现状,未来行业及公司发展,仍需要依靠新能源汽车渗透率的提升和相关基础设施建设的推进。
公司是中国最大的户外箱式电力产品系统集成商。公司拥有世界首创的220kV及以下模块化智能预制舱式变电站的完整技术体系和知识产权,同时公司开窗式研发了城市轨道交通智能箱式变电站和一体化光伏箱等产品。公司的中高端箱变产品已经取得了中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位。
新基建为输配电设备制造行业带来新一轮市场空间。2020年我国启动新一轮基础设施建设,其中主要方向之一为深度应用互联网、大数据、人工智能等技术,支持传统基础设施转型升级,进而形成的融合基础设施,如智能交通基础设施、智慧能源基础设施等,均属于公司业务范围。此外,我国"十四五"规划提出的智能电网建设、提高特高压输电效率等任务,均为公司开拓了较大的市场空间。在充电桩领域,目前国家相关政策已明确将补贴从"补车"转向"补桩",同时加大峰谷电价实施力度,积极引导充电基础设施参与电力削峰填谷。
新能源汽车预期稳固,充电桩需求量上升,行业马太效应显著,公司将凭借龙头地位持续受益。2021年H1,我国新能源乘用车销售约为114万辆,同比增长217％,渗透率约为11％,渗透率月均增长1.4％。我国新能源汽车市场已经进入高速增长阶段,基础配套亟待推进。公司快速布局充电网形成的规模优势是公司业务发展的重要竞争壁垒。由于充电桩的建设收到场地、区域电网容量的限制,在特定区域内能够运营的充电桩数量有限,存在物理位置垄断;同时,抢占充电桩行业布局先机需要巨大、持久的资金投入,进入壁垒较高。未来,充电桩将成为各种车辆、能源等数据和信息的入口,充电网的规模优势将带来极具价值的数据垄断。目前公司已经投建和上线运营的公共充电桩数量均居全国首位,确保了公司未来在充电领域的龙头地位,预计未来将受益于充电桩网络的规模优势提升用户忠诚度,进而提升充电桩利用率。盈利预测与投资建议。公司充电桩业绩将持续增长,随着利用率逐年升高,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为14％。考虑公司充电桩、户外箱式电力设备双龙头地位,及未来公司新业务的发展,维持"持有"评级。
风险提示:公司产品未能如期投放的风险;产业政策变动的风险;应收账款发生坏账的风险;换电等其他技术路线替代的风险;行业竞争加剧,公共充电桩利用率低的风险。
[2021-09-06] 特锐德(300001):特锐德预中标3.39亿元中国华电新能源项目
■证券时报
特锐德(300001)9月6日晚间公告，公司预中标中国华电2021-2022年新能源项目主变和箱变框架采购项目，此次招标预估规模10GW，公司中标预估容量为4GW，预计中标金额约3.39亿元，占公司最近一期经审计年度销售收入的4.04%。
[2021-08-31] 特锐德(300001):充电运营份额稳固,看好中长期成长潜能-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
公司公布1H21业绩:营收33.91亿元,同增28.2％;归母净利润0.22亿元,同增79.6％;扣非净利润0.01亿元,同增105.5％;其中2Q21营收19.98亿元,同增/环增7.4％/43.5％,归母净利润0.06亿元,同降/环降92.8％/71.5％;受原材料涨价以及传统/新能源充电市场竞争加剧影响,1H21业绩低于我们预期。
发展趋势
1H21继续保持充电桩规模/充电量市场第一的龙头地位,充电利用率稳步提升。充电桩规模方面,1H21公司新增公共充电桩12257根,其中直流桩占比96.0％;截至6M21,公司公共充电桩保有量达22.0万根,其中直流桩13.0万根,公司在国内公共充电桩/直流桩保有量份额为23.80％/34.7％、保持市场第一;充电量方面,1H21公司公共充电量同增83％至18.6亿度,国内份额达38.3％、位列榜首;1H21平均充电利用率我们测算约8％,在新能源车保有量迅速提升以及公司精细化选址下,充电利用率稳步提升,7M21以来持续维持在8％以上,2H21步入充电需求旺季,叠加新能源车需求高景气度,充电量有望延续高增长,我们预测公司全年公共充电量将达到40亿度以上。
传统电力设备业务国内订单持续突破,迈出出海第一步。1H21公司传统业务实现营收22.9亿元,同增14.7％;在传统业务市场竞争加剧下,公司通过推新"行业营销+区域营销+市场支撑体系"三位一体市场架构及能源管理系统解决方案,在国内"五大四小"电力公司内持续获得新订单;同时,公司成功开拓海外总包业务,投运海外第一套220kV车载式变电站。我们预期公司全年传统业务将保持较好增速。
盈利继续承压,子公司特来电边际向好。公司1H21毛利率/净利率18.07％/0.63％,环比2H20分别下滑4.32ppt/2.74ppt,受原材料价格上涨和传统/充电市场价格竞争加剧影响,盈利承压。子公司特来电1H21营业收入7.54亿元,同增107.62％,经营活动现金流6.66亿元,较去年同期转正,净利润亏损较去年同期收窄至0.09亿元,充电业务边际向好。
盈利预测与估值
因市场竞争加剧及原料涨价至盈利下滑,我们下调21/22年盈利预测45％/20％至2.39/4.81亿元;同时我们继续看好中长期公司充电业务的成长潜力,维持跑嬴行业评级和31.84元目标价,对应SOTP估值,以2021e业绩为基准,新能源充电业务基于DCF估值法给予283.3亿元价值,传统电力设备业务给予48.1亿元价值(20P/E)。
风险
中国新能源车销量不及预期,上游原材料涨价超预期,市场竞争加剧。
[2021-08-31] 特锐德(300001):户外箱式电力设备龙头,充电桩微网双翼齐飞-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入33.91亿元,同比增长28.15％;实现归母净利润0.22亿元,同比增长79.62％;实现扣非归母净利润0.01亿元,同比增长105.46％,EPS0.02元。
公司是中国最大的户外箱式电力产品系统集成商。公司拥有世界首创的220kV及以下模块化智能预制舱式变电站的完整技术体系和知识产权,同时公司开窗式研发了城市轨道交通智能箱式变电站和一体化光伏箱等产品。公司的中高端箱变产品已经取得了中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位。?
新基建为输配电设备制造行业带来新一轮市场空间。2020年我国启动新一轮基础设施建设,其中主要方向之一为深度应用互联网、大数据、人工智能等技术,支持传统基础设施转型升级,进而形成的融合基础设施,如智能交通基础设施、智慧能源基础设施等,均属于公司业务范围。此外,我国"十四五"规划提出的智能电网建设、提高特高压输电效率等任务,均为公司开拓了较大的市场空间。在充电桩领域,目前国家相关政策已明确将补贴从"补车"转向"补桩",同时加大峰谷电价实施力度,积极引导充电基础设施参与电力削峰填谷。
新能源汽车预期稳固,充电桩需求量上升,行业马太效应显著,公司将凭借龙头地位持续受益。2021年H1,我国新能源乘用车销售约为114万辆,同比增长217％,渗透率约为11％,渗透率月均增长1.4％。我国新能源汽车市场已经进入高速增长阶段,基础配套亟待推进。公司快速布局充电网形成的规模优势是公司业务发展的重要竞争壁垒。由于充电桩的建设收到场地、区域电网容量的限制,在特定区域内能够运营的充电桩数量有限,存在物理位置垄断;同时,抢占充电桩行业布局先机需要巨大、持久的资金投入,进入壁垒较高。未来,充电桩将成为各种车辆、能源等数据和信息的入口,充电网的规模优势将带来极具价值的数据垄断。目前公司已经投建和上线运营的公共充电桩数量均居全国首位,确保了公司未来在充电领域的龙头地位,预计未来将受益于充电桩网络的规模优势提升用户忠诚度,进而提升充电桩利用率。
盈利预测与投资建议。公司充电桩业绩将继续保持高速增长,利用率逐年升高,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为14％。考虑公司充电桩、户外箱式电力设备双龙头地位,及未来公司新业务的发展,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:公司产品未能如期投放的风险;产业政策变动的风险;应收账款发生坏账的风险;行业竞争加剧,公共充电桩利用率低的风险。
[2021-08-30] 特锐德(300001):业绩短期承压,充电改善空间巨大-2021年中报点评
■中信证券
Q2业绩受疫情等因素影响,盈利能力短期承压。公司2021H1实现营收33.91亿元(+28.2％YoY),归母净利润2152万元(+79.6％YoY),业绩低于预期,毛利率为18.1％(-1.6pctsYoY);其中Q2实现营收19.98亿元(+7.4％YoY,+43.5％QoQ),归母净利润614万元(-92.8％YoY,-60.1％QoQ),毛利率为17.1％(-4.0pctsYoY,-2.4pctsQoQ),盈利能力下滑一方面或由于原材料成本上涨侵蚀利润,另一方面由于受国内部分地区疫情反复影响,充电运营业务利用率增长略逊于预期。
充电业务保持快速增长,有望迎来业绩释放。公司2021H1新能源汽车充电生态网业务收入11.01亿元(+69.6％YoY),毛利率8.2％(+1.2pctsYoY),受疫情和价格竞争加剧影响,盈利能力仍然承压。公司2021H1平台充电量约18.6亿度(+83％YoY),累计充电量超83亿度,注册用户超495万,预计2021年总充电量将达40-45亿度。据中国充电联盟统计,截至2021年7月底,公司上线运营公共充电桩22.3万个,公共充电桩市占率约24％,社会公共充电量市占率约35％以上,目前充电桩平均利用率约9％-10％。随着电动汽车产销增长提速,保有量快速提升将带动充电需求放量,公司作为国内充电运营行业龙头,充电利用率有望稳步上行,迎来业绩持续释放。
引入强资源战投,推动充电业务竞争力提升。公司于2021H1引进国内外领先的投资机构GIC、普洛斯、国家电投、三峡集团、久事集团等战略投资者增资入股特来电,增资金额合计5.85亿元,且战投在物流、地产、新能源发电、分布式能源、公共停车场站等领域拥有丰富的资源,与特来电有望形成产业和资源协同。通过引入强资源战投,有助于特来电资本实力和业务开拓能力的进一步提升,推进和完善公司充电和能源领域业务布局,扩大公司市场影响力,提高核心竞争力和盈利水平。
持续拓展电气设备制造市场,龙头地位巩固。公司2021H1电气设备制造业务收入22.90亿元(+14.7％YoY),毛利率22.8％(-1.0pctYoY),毛利率下降主要由于市场竞争加剧,以及原材料价格上涨。公司推进内外协同整合,在新能源、电网、轨交等市场持续扩张,在手订单和合同额持续增长,2021H1签订模块化变电站105套(+75％YoY),截至6月底累计完成签订总量达582套,在行业内中遥遥领先。
风险因素:电动汽车增长不及预期,充电利用率提升不及预期,市场竞争加剧。
投资建议:基于公司中报,考虑原材料价格上涨和国内散点疫情影响,我们下调公司2021-23年净利润预测至2.5/4.9/7.1亿元(原预测值为4.1/6.0/8.6亿元),对应EPS预测分别为0.24/0.47/0.68元,现价对应PE135/69/48倍。采用分部估值,参照国内外充电独角兽公司估值以及长期成长性,给予充电运营业务20倍PS、制造板块30倍PE,2021年公司目标市值约400亿元,对应目标价38.00元,维持"买入"评级。
[2021-08-12] 特锐德(300001):特锐德产品广泛应用于青岛胶东国际机场场内、航站楼动力等电源
■证券时报
据特锐德消息，8月12日，青岛胶东国际机场正式启用。自2015年机场正式开工以来，特锐德便围绕机场开展电力系统以及相关的电力配套建设及服务，历经2000余天的“陪伴”，共交付使用箱式变电站70余套，10kV开关柜100余套，0.4kV开关柜1100余套，充电桩400余套，广泛应用于青岛胶东国际机场场内、信号、塔台、航站楼动力等电源，信息中心、交通中心、能源中心，机场配套员工宿舍，机场内外道路等等。
[2021-07-04] 特锐德(300001):特锐德特来电今年上半年充电量同比增长83%
■证券时报
特锐德(300001)7月3日在互动平台上表示，子公司特来电今年上半年充电量较去年同期增长8.4亿度，增长比例为83%。
[2021-06-23] 特锐德(300001):特锐德中标6799万元铁路项目
■中国证券报
特锐德6月23日晚公告称，公司近日收到中机国际招标有限公司签发的《中标通知书》，公司中标山区铁路安全增强项目电力设备采购项目。本次中标金额6799.888万元，除税后约占公司最近一期经审计年度销售收入的0.81%，合同履行将本公司未来经营工作及经营业绩产生积极的影响。
据介绍，公司本次中标项目是成昆铁路峨眉至米易段扩能工程项目。峨眉至米易段铁路沿线地形复杂，峡谷较多，隧道占比超过一半，途径高烈度地震区。本次中标进一步印证了铁路市场对公司箱变等产品的高度认可，夯实了公司领先的市场地位。
作为铁路电力远动箱变的龙头企业，特锐德一直在铁路箱变领域处于领先位置，公司不断研发创新相关产品，技术水平保持行业领先，并且参与了我国客运专线电力远动箱变技术条件的编写工作。公司产品广泛应用于各大高速铁路、客运专线、普速铁路，公司国内首创第一台高速客运专线专用铁路电力远动箱变，解决了可靠性、免维护、全智能远方监控、无人值守等难题;公司研制的铁路电力远动箱变解决了青藏铁路4000米以上高海拔、高温差户外设备的安全运行、无人值守问题。特锐德凭借卓越的产品技术水平以及完善的质量管理和售后服务体系在中国铁路箱变市场取得优异的成绩。
[2021-06-21] 特锐德(300001):分拆上市未定 特锐德子公司引战投先行
■上海证券报
特锐德子公司特来电的分拆上市尚未“靴子落地”，战略投资者已经纷至沓来。特锐德20日晚公告，特来电拟通过增资扩股方式引进普洛斯、国家电投、三峡集团、亿纬锂能等战略投资者，战略投资者拟通过其自身或旗下基金对特来电进行增资，本次增发股份的价格为14.60元/股，投后估值约为136亿元，增资金额合计约3亿元。增资完成后，特来电仍为特锐德控股子公司。
特来电全称“特来电新能源股份有限公司”，主要从事新能源汽车充电网的建设、运营及互联网的增值服务。根据2020年财报数据，截至2020年末，特来电全国范围内累计成立子公司127家、项目落地城市343个，上线运营公共充电桩20.7万个，累计充电量达到65亿度，注册用户超过380万。
根据特来电官网信息显示，公司在北京、重庆、成都等城市实现市场占有率第一;在产业链上的合作方包括国网电动汽车、大众汽车、宝马、北汽新能源、长安汽车、吉利集团、东风电动汽车等车企，以及滴滴出行、中电投等生态合作伙伴。此外，特来电还与华为达成全面合作，共同打造智能充电网络。
在今年5月的业绩说明会上，特锐德透露，公司分拆特来电境内上市事项尚处于前期筹划阶段。
根据公告，特来电此次新引进的战略投资者中，普洛斯是全球领先的专注于供应链、大数据及新能源领域新型基础设施的产业服务与投资管理公司，资产管理规模超过1000亿美元。同日，锂离子电池巨头亿纬锂能发布公告，与特锐德及特来电签订《股份认购协议》，拟作为战略投资者，认购总价款为2000.20万元的特来电股份。增资完成后，亿纬锂能将持有特来电0.15%的股权。
此次增资前，特锐德拥有特来电约79.4%股份，预计增资完成后，特锐德的持股比例将降至77.7%，普洛斯持有约0.9%的特来电股份，国家电投、三峡集团、亿纬锂能等战略投资者的持股比例均未超过0.5%。公告显示，各投资人成为特来电股东后，在同等条件下有优先认购权、优先购买权和共同出售权、信息权等权利。
特锐德表示，在新能源汽车行业蓬勃发展的背景下，充电网成为大规模电动汽车发展的基础支撑和前置条件，充电网建设将有效促进节能减排水平和社会运行效率的提升。普洛斯、国家电投、三峡集团等国内外知名、强资源的战略投资者，在物流、地产、新能源发电、分布式能源、公共停车场站等领域有着丰富的资源，通过其自身或投资平台投资入股特来电，与特来电形成产业及资源协同。通过本次增资，有利于提升特来电的资本实力和未来业务开拓能力，进一步推进及完善公司在充电及能源领域业务的战略布局，促进公司相关产业链的快速发展及业务盈利水平的提高，增强上市公司核心竞争力及综合实力。
亿纬锂能则表示，本次参与特来电增资扩股事项，是基于对新能源汽车及充电基础设施产业发展前景的看好，有利于增加公司投资收益，对公司延伸产业链条、优化产业布局有着积极意义。
[2021-06-21] 特锐德(300001):子公司特来电引入战略投资者,强强联手共筑充电生态
■中金公司
公司近况
公司2021年6月20日公告,子公司特来电拟通过增资扩股方式引入普洛斯、国家电投、三峡集团、亿纬锂能等十位战略投资者,增发股价为14.60元／股,投后估值约136亿元,增资后十位战略投资者合计持股2*13％,公司持股比例由79.37％稀释为77.68％,仍维持控制权。
评论
战投阵营豪华,强强联合共筑充电生态。本次引入普洛斯、国家电投、三峡集团、亿纬锂能等十家战略投资者,其中:1)普洛斯是国内最大的物流地产商,持有超400处物流仓储基础设施、国内市场份额超30％(2019年),我们预计普洛斯入股有望公司带来物流仓储场址资源;2)国家电投、三峡集团拥有传统和新能源电站,有望为公司购／售电、参与电力辅助服务带来便利;3)亿纬锂能是国内锂电二线优质企业,可为公司在提升充电安全、开发快充技术以及构建电池残值评估等增值服务商提供帮助;我们认为本次战投的引入一方面进一步强化了公司公共充电领域核心场址优势,另一方面为公司二／三级段商业模式电力交易／大数据增值服务的发展做好资源储备。
考虑短期充电桩规模和新能源车保有量同步扩张带来充电利用率爬开较缓慢,我们建议从中长期视角看待公共充电运营,并强调公司在直流桩规模、场址、充电技术上的核心优势,有望充分享受后期行业爆发红利:1)规模上:我们认为直流桩是公共充电领域主流,公司截至5M21持有直流桩12.8万根(市场份额35％),大幅领先国网(8.9万根)、星充(5.3万根),规模优势显著,而我们认为充电桩规模将是后期充电服务收入、电力辅助服务及大数据变现等新商业模式发展基础,且规模优势一旦形成将构建资金壁垒;2)场址上:公司通过合资／引入战投等方式在公交、地产等领域获得较多优质场址资源、为充电桩成功运营提供保障,同时优质场址的稀缺性和排他性使得同行难以复制;3)技术上:不同于行业单桩模式,公司充电桩采用充电网技术,通过智能有序调度可有效平衡充电需求和电网容量的矛盾、保障电网安全。
估值与建议
维持2021/2022年4.38/5.98亿元盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年59.2X/43.4XP/E;维持跑赢行业评级和31.84元目标价,对应SOTP估值,以202le业绩为基准,新能源充电业务基于DCF给予295.4亿元价值,传统电力设备业务给予36.0亿元价值(15P/E)．较当前股价有22.4％上行空间。
风险
中国新能源车销量不及预期,充电利用率爬升不及预期
[2021-06-21] 特锐德(300001):再引强资源战投,促特来电竞争力提升-重大事项点评
■中信证券
特来电再次增资扩股,引入实力战投。根据公司公告,公司子公司特来电拟通过增资扩股方式引进普洛斯、国家电投、三峡集团等战略投资者,战略投资者通过自身或旗下基金对特来电进行增资。本次增资扩股实际为年初同一批引战的第二轮交割(上轮战投包括GIC、久事集团及铁发基金旗下基金),增发股份价格同为14.60元,增资金额约3亿元,特来电投后估值约为136亿元。本次增资扩股后,公司对特来电的持股比例将由79.37％稀释至77.68％,仍控股特来电。
有望与战投强强联合,促进资源协同和竞争力提升。本次引战主体(及投资金额)包括普洛斯(1.2亿元)、智慧互联产业基金(0.5亿元)、三峡集团(0.3亿元)、国家电投(0.2亿元)、亿纬锂能(0.2亿元)、德载厚资本(0.2亿元)、华通集团(0.1亿元)、猛犸未来投资(0.1亿元)、泽羽投资(0.05亿元)、路通基建(0.05亿元),均是国内外知名、强资源的战略投资者,在物流、地产、新能源发电、分布式能源、公共停车场站等领域拥有丰富的资源,预计与特来电将形成产业和资源协同。通过本次引战,有助于特来电资本实力和业务开拓能力的进一步提升,推进和完善公司充电和能源领域业务布局,扩大公司市场影响力,提高核心竞争力和盈利水平。
充电运营业务快速增长,盈利有望加速释放。据中国充电联盟统计,截至2021年5月,公司上线运营充电桩21.88万个,公共充电桩市占率约25％,继续保持行业首位;公司2021年1-5月合计充电量约15.1亿度(+93％YoY),网外公共充电量市占率达38％。目前特来电日充电量基本维持在1200万度左右(+50％YoY),充电桩平均利用率或在9％．10％。预计2021年充电量有望增至45～50亿度(+65％～+85％YoY),充电利用率有望保持稳步上行,迎来盈利加速释放。
风险因素:电动汽车增长不及预期,充电利用率提升不及预期,市场竞争加剧。
投资建议:考虑原材料价格上涨和价格竞争加剧,以及公司增发摊薄,我们下调公司2021-23年EPS预测至0.40/0.58/0.83元(原预测为0.43/0.63/0.89元),当前股价对应PE65/45/31倍。采用分部估值,参照国内外充电独角兽公司以及高成长性,给予充电运营业务20倍PS、制造板块30倍PE,2021年目标市值约400亿元,对应目标价38.40元,维持"买入"评级。
[2021-05-20] 特锐德(300001):特锐德子公司特来电将为电动汽车用户提供“烧车保障服务”服务
■证券时报
5月20日，特锐德全资子公司特来电发布“充电安全保护计划”，电动汽车用户可享受车辆充电安全防护和预警服务。同时，特来电还推出“烧车保障服务”服务：如在特来电充电烧车，享受该服务的用户的最终损失由特来电承担。据了解，特来电充电平台可对电动汽车风险进行分类分级管控，目前防护预警模型准确率为95%，烧车预防率73%。
[2021-05-20] 特锐德(300001):特锐德发布《电动汽车充电网技术白皮书》
■证券时报
5月20日，在第一届中国电动汽车充电设施技术创新大会上，特锐德全资子公司特来电发布《电动汽车充电网技术白皮书》及《电动汽车充电技术体系架构》，系统阐述充电网是支撑大规模电动汽车发展的新型基础设施网络，未来将建立起包括充电功能在内，集充电网、车、电池、能源、用户于一体的新兴应用场景。
[2021-05-20] 特锐德(300001):特锐德子公司特来电在东北已布局了长春、大连等城市
■证券时报
特锐德(300001)在互动平台表示，随着电池耐低温的技术提升和车辆续航里程的提升，东北地区的电动化也迎来了很好的发展，子公司特来电目前在东北已经布局了长春、大连和沈阳等城市，主要负责东北地区的充电网建设和运营。
[2021-04-29] 特锐德(300001):1Q21业绩整体略低于我们预期,定增到位支撑充电桩规模扩张-一季点评
■浙商证券
事件:公司发布2021Q1报,营收/归母净利/扣非归母净利分别同比增长77.17％/121.15％/103.87％,达13.93/0.15/0.04亿元,同比扭亏为盈。
充电量高增拉动充电运营营收高增,同比实现扭亏为盈
Q1电力设备在去年疫情低基数上取得了大幅增长。据中国充电联盟统计,Q1特来电充电量约9亿度(同增约130％,约为2020H2的53％)。Q1营收实现77.17％高速增长,虽有部分2020Q1疫情低基数加持,但同比2019Q1也实现29.89％的增长。规模效应大幅提升盈利能力,Q1毛利率和净利率同比去年同期分别提升3.19/12.36pct达到19.48％/0.12％,销售/管理/研发/财务费用率分别降低3.19/3.90/2.45/4.22pct,预计今年Q2-4规模效应将进一步提升盈利能力。
充电量/桩数份额维持第一,充电桩利用率较高
据中国充电联盟统计及公司披露,特来电2021Q1充电桩建设进度加快,新增0.96万充电桩(同比增长80％),运营充电桩总数达到21.71万桩,桩数占规模以上运营商的25.6％,维持龙头地位。Q1充电量市占率40.2％,累计充电量超过74亿度。2020年底特来电APP注册数接近400万人,充电桩利用率较高,3月单桩充电量达到1269度,远超行业平均水平866度。
智能化电气化提升充电需求,全年充电量有望持续提高
全国公共充电基础设施充电量除去年2/3月受疫情扰动外,持续高速增长(增速保持40-50％左右,今年2/3月高增301％/154％)。且近期新造车势力、本土车企和海外车企相继推出智能化、电气化程度更高的新能源车型,预计充电需求将继续提高。截至2021Q1,我国新能源车保有量达551万辆,充电桩累计达178.8万桩(车桩比3.1:1),其中公共桩达85.1万桩(公用车桩比6.48:1),随着今年新能源车保有量持续超预期增长,预计充电桩利用率有望大幅提升。充电运营龙头特来电有望充分受益,2021全年充电量有望超过44亿度,规模效应有望覆盖充电桩折旧费用,更进一步逼近充电运营盈利时代。
盈利预测与估值
公司充电桩业务在规模效应和市场需求提升双重作用下将跨过盈亏平衡拐点,预计2021-2023年归母净利润达到4.04/5.54/8.15亿元。
风险提示
充电桩运营市场竞争加剧、新能源车需求增长乏力、盈利能力下滑等风险。
[2021-04-28] 特锐德(300001):1Q21业绩整体略低于我们预期,定增到位支撑充电桩规模扩张-一季点评
■中金公司
1Q21业绩整体略低于我们预期
公司公布1Q21业绩,营收13.93亿元,同增77.2％,环降50.3％,归母净利润0.15亿元,同增121.2％,环降71.5％,扣非净利润0.04亿元,同增103.9％,环增162.2％；受传统业务招标淡季及盈利下降,叠加充电业务季节性回落影响,业绩整体略低于我们预期。
发展趋势
1Q21充电桩/充电量规模继续位列榜首,充电量季节性回落,预计2Q21逐步回暖,利用率平稳提升。充电桩规摸方面,1Q21公司新增公共充电桩9646根,其中直流桩8543根、占比88.6％,截至2021年3月,公司公共充电桩保有量达到21.7万根,其中直流桩保有量12.6万根,公司在公共充电桩/直流桩国内保有量份额分别为25.5％/35.6％,保持第一；充电量方面,1-3M20公司充电量分别达3.41亿度/2.49亿度/3.04亿度,测算充电功率利用率8.1％/6.0％/6.3％,受春节假期及天气转暖致车载空调使用频次降低、电耗下降,充电需求季节性回落；1Q21公司公共充电量达8.94亿度,国内充电量份额提升至39.8％,位居榜首。我们预计2Q21开始,随着天气转热、空调使用增加致电耗增加,叠加新能源车保有量快速增长带来公共充电需求,公司充电量将逐步回暖,但考虑到充电桩规模扩张带来充电总容量增加,我们预计利用率将平稳提升。
在手现金充裕,定增资金到位,支撑充电桩规模进一步扩张。公司1Q21在手现金达16.5亿元、现金充裕,同时,公司4月12日公告定增募资10亿元已到位；本次募集资金计划7亿元投向传统电力设备业务产线升级改造等项目,3亿元用于补充流动资金；我们认为一方面可改善公司资产负债结构、缓解负债压力,同时也为充电桩规模进一步扩张提供了资金保障。
盈利能力探底,预计2Q21铁路/电力系统招标逐步恢复,盈利能力有望修复。1Q21为铁路/电力系统传统招标淡季,叠加上游原材料涨价、期间费用率环比上行,公司盈利能力短期承压,1Q21盈利能力探底,毛利率/净利率19.5％/1.1％,环比分别下滑2.6ppt/0.8ppt。我们预计2Q21开始铁路和电力系统招标将逐步恢复,公司盈利能力有望逐步回暖。
盈利预测与估值
我们看好公司充电业务规模领先优势、传统业务盈利逐步修复,维持2021/2022年4.38/5.98亿元盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年57.8X/42.3XP/E；维持跑赢行业评级和31.84元目标价,对应SOTP估值,以2021e业绩为基准,新能源充电业务基于DCF估值法给予281.7亿元价值,传统电力设备业务给予36.0亿元价值(15P/E),较当前股价有25.5％上行空间。
风险
新能源车销量不及预期,充电桩利用率爬升不及预期,
[2021-04-25] 特锐德(300001):充电量与利用率回升,充电桩运营龙头拐点将至-2020年年报点评
■光大证券
事件:特锐德发布2020年年报:公司2020年营业收入为74.21亿元,同比增长10.11％;实现归母净利润1.73亿元,同比下降35.96％;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比下降59.06％。
点评:
计提减值、折旧增长影响盈利。公司业绩符合此前预告值。公司2020Q4营业收入为28.05亿元,同比增长2.53％,环比增长42.38％;实现归母净利润0.54亿元,同比下降53.11％,环比下降49.74％;实现扣非归母净利润-0.06亿元,同比下降133.26％,环比下降106.73％。2020年业绩承压主要由于公司计提资产减值损失0.25亿元、信用减值损失1.43亿元,以及充电场站加速投建导致固定资产折旧增长。
充电桩运营龙头,利用率和充电量快速回升。公司2020年新能源汽车充电生态网业务收入20.02亿元,同比-8.21％;毛利率17.89％,同比-8.24pcts。据公司年报,公司充电量快速回升,2020年下半年充电量同比增长40％;2020年公司继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位,2020年充电量超27亿度,近4年复合增长率126％,运营充电站1.7万座;截至2020年末,公司上线运营公共桩20.7万个,累计充电量65亿度。据中国充电联盟,2020年末公共桩保有量80.7万台,据此计算公司公共桩保有量市占率约26％。
国网南网招标持续突破,模块化变电站销量领先。公司收入占比较大的电力系统业务2020年收入46.98亿元,同比+26％,收入占比提升7.83pcts至63.3％;毛利率22.66％,同比-3.84pcts。国网南网招标持续突破,据年报,2020年3月公司中标广东电网2020年设备框架招标;4月,中标国网新疆电力有限公司2020年第一次物资协议库存招标"国网定制化箱变",实现了国网定制化箱变零的突破;
12月,中标南网公配网设备材料第二批框架标欧变和美变包件,实现南网总部集采首次中标。模块化变电站销量业内领先,公司2020年签订模块化变电站172套,截至2020年末累计完成签订477套。
盈利预测、估值与评级:电网需求低于预期,竞争加剧,下调2021-2022年净利润预测(下调19％/14％),新增2023年预测,预计2021-2023年归母净利润4.89/7.34/10.21亿元,对应PE54/36/26X。公司落实电力设备智能制造为创新根基、充电生态网和新能源微网双翼发展的"一机两翼"战略,随着新能源车销量高速增长,充电需求与利用率提升,公司作为充电桩运营龙头,有望迎来业绩拐点,维持"增持"评级。
风险提示:充电桩盈利不及预期,产业政策变更风险,行业竞争加剧。
[2021-04-25] 特锐德(300001):充电量专利用率回升,充电桩运营龙头拐点将至-2020年年报点评
■光大证券
事件:特锐德发布2020年年报:公司2020年营业收入为74.21亿元,同比增长10.11％；实现归母净利润1.73亿元,同比下降35.96％；实现扣非归母净利润0.62亿元,同比下降59.06％。
点评:
计提减值、折旧增长影响盈利。公司业绩符合此前预告值。公司2020Q4营业收入为28.05亿元,同比增长2.53％,环比增长42.38％；实现归母净利润0.54亿元,同比下降53.11％,环比下降49.74％；实现扣非归母净利润-0.06亿元,同比下降133.26％,环比下降106.73％。2020年业绩承压主要由于公司计提资产减值损失0.25亿元、信用减值损失1.43亿元,以及充电场站加速投建导致固定资产折旧增长。
充电桩运营龙头,利用率和充电量快速回升。公司2020年新能源汽车充电生态网业务收入20.02亿元,同比-8.21％；毛利率17.89％,同比-8.24pcts。据公司年报,公司充电量快速回升,2020年下半年充电量同比增长40％；2020年公司继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位,2020年充电量超27亿度,近4年复合增长率126％,运营充电站1.7万座；截至2020年末,公司上线运营公共桩20.7万个,累计充电量65亿度。据中国充电联盟,2020年末公共桩保有量80.7万台,据此计算公司公共桩保有量市占率约26％。
国网南网招标持续突破,模块化变电站销量领先。公司收入占比较大的电力系统业务2020年收入46.98亿元,同比+26％,收入占比提升7.83pcts至63.3％；毛利率22.66％,同比-3.84pcts。国网南网招标持续突破,据年报,2020年3月公司中标广东电网2020年设备框架招标；
4月,中标国网新疆电力有限公司2020年第一次物资协议库存招标"国网定制化箱变",实现了国网定制化箱变零的突破；
12月,中标南网公配网设备材料第二批框架标欧变和美变包件,实现南网总部集采首次中标。模块化变电站销量业内领先,公司2020年签订模块化变电站172套,截至2020年末累计完成签订477套。
盈利预测、估值与评级:电网需求低于预期,竞争加剧,下调2021-2022年净利润预测(下调19％/14％),新增2023年预测,预计2021-2023年归母净利润4.89/7.34/10.21亿元,对应PE54/36/26X。公司落实电力设备智能制造为创新根基、充电生态网和新能源微网双翼发展的"一机两翼"战略,随着新能源车销量高速增长,充电需求专利用率提升,公司作为充电桩运营龙头,有望迎来业绩拐点,维持"增持"评级。
风险提示:充电桩盈利不及预期,产业政策变更风险,行业竞争加剧。
[2021-04-25] 特锐德(300001):业绩符合预期,看好公司充电桩规模优势,关注利用率边际变化-年度点评
■中金公司
2020年业绩基本符合我们预期
公司公布2020业绩,收入74.21亿元,同增10.11％,归母净利润1.73亿元,同降35.96％,扣非净利润0.62亿元,同降59.06％,与此前公司公布2020年业绩快报预测相符,业绩基本符合我们预期。
发展趋势
充电桩/充电量维持国内第一,直流桩规模继续领跑行业,受疫情影响利用率有所下滑。公司至2020年12月上线运营公用充电桩数量达到20.7万根,同增39.8％,全年累计充电量27亿度,同增29％,充电桩/充电量国内市场份额25.7％/38.4％,维持第一；同时,公司继续保持在公共直流桩领域规模领先优势,至2020年12月直流桩保有量11.8万根,超出第二名国家电网约3.5万根,在国内直流桩领域份额达到39.3％。受2020上半年疫情影响出行,公司充电桩利用率有所下滑,我们测算公司整体充电利用率约7.6％,较2019年下降1.1ppt,我们预计充电业务全年亏损。展望2021年,我们认为疫情后出行恢复以及新能源车保有量快速提升将带动公共充电需求上行,公司凭借直流桩的规模优势有望率先受益带来充电量高增长,同时,考虑到公司将继续推进充电装建设带来充电总功率增加,我们预计公司充电利用率将稳步提升。
传统业务增长稳健,2021年盈利有望修复。公司2020年传统业务整体实现营收54.2亿元,同比增长18.9％,但由于疫情致铁路和电力系统招标量缩减、市场价格竞争激烈,传统业务毛利率下滑3.8ppt至22.7％；我们预计2021年铁路和电力系统招标量将恢复,市场竞争有望转好,公司从4Q20开始战略转向高盈利性订单,我们预计全年传统业务继续保持稳定增长,毛利率逐步修复。
资产减值拖累业绩,定增募资环节负债压力。公司2020年共计减值1.68亿元,其中主要贡献来自对应收账款坏账1.44亿元的计提、较2019年增加82.3％。公司2020年资产负债率仍维持较高水平、达到68.5％,公司定增募资10亿元并于2021年4月17日到位,有望进一步优化资产负债结构,降低偿债能力。
盈利预测与估值
考虑到上游原材料涨价对公司传统及充电桩销售业务盈利影响及充电利用率平稳上升预计短期对公司业绩弹性不显著,我们下调2021/2022年净利润16.1％/38.5％至4.38亿元/5.98亿元,当前股价对应2021/2022年59.9X/43.9XP/E；我们通过SOTP估值,以2021年业绩为基准,新能源车充电业务基于DCF估值法给予281.7亿元价值,传统电力设备业务给予36.0亿元价值(15XP/E),下调目标价16.2％至31.84元,有21.1％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
新能源车销量不及预期,充电桩利用率爬升不及预期。
[2021-04-23] 特锐德(300001):业绩短期受疫情拖累,充电盈利料将释放-2020年年报点评
■中信证券
业绩符合预告区间,Q4面临坏账减值压力。公司2020年实现营业收入74.21亿元(+10.1％YoY),归母净利润1.73亿元(-36.0％YoY)贴近预告上限,扣非后归母净利润0.62亿元(-59.1％YoY)接近预告下限。其中,公司Q4实现营收28.05亿元(+2.5％YoY,+42.4％QoQ),归母净利润0.54亿元(-53.1％YoY,-49.7％QoQ),扣非后归母净利润-0.06亿元(-133.3％YoY,-106.7％QoQ),季度业绩环比下滑主要由于公司Q4计提逾1亿元信用减值损失,以及年底充电桩集中投建增加折旧成本,同时加大研发投入所致。
充电业务短期受疫情拖累,2021年有望进入加速增长放量期。公司2020年新能源汽车充电生态网业务收入20.02亿元(-8.2％YoY),毛利率17.9％(-8.2pctsYoY),全年充电量超27亿度(+30％YoY),在上半年疫情影响下出行大幅减少,致充电业务收入和盈利能力下滑;随着20H2疫情得到有效控制,公司充电业务恢复快速增长,充电量超17亿度(+41％YoY),毛利率环比提升13pcts。据中国充电联盟统计,截至2020年底,公司上线运营充电桩20.7万个,公共充电桩市占率约26％,公共充电量市占率达35％～40％。目前特来电平台注册用户超380万,日充电量基本在1000万度左右,21Q1充电量达8.9亿度(+124％YoY),我们测算充电桩平均利用率接近10％,已处在理论盈亏平衡点之上,预计2021年充电量有望增至约50亿度,充电利用率有望保持稳步上行,进入业绩兑现阶段。
电气制造业务稳步增长,龙头地位持续巩固。公司2020年电气设备制造业务收入54.19亿元(+18.9％YoY),毛利率22.7％(-4.0pctsYoY),毛利率下降主要由于疫情影响下市场需求萎缩,行业竞争加剧,但公司凭借龙头技术和营销优势,实现电力、轨交等市场份额进一步扩张。公司持续巩固模块化变电站领域的领先地位,2020年签订模块化变电站172套,年底累计完成签订总量达477套,拓展市场增量空间,有望促进电气设备制造业务保持稳步增长。
定增结果公布,助力中长期发展。公司4月17日公告本次定增结果,公司本次发行股票数量为4314.06万股,发行基准价格为21.78元/股,发行价格为23.18元/股,为基准价格的1.06倍,募集资金净额为9.91亿元。发行对象包括摩根士丹利(4.65亿)、国泰君安资产管理(1.50亿)、鹏华基金(0.08亿)、陆平(0.77亿)、叙永金舵-金宏壹号基金(0.73亿)、景顺长城基金(0.70亿)、前海聚龙投资(0.45亿)、高盛(0.40亿)共8家国内外机构及个人,限售期为6个月。通过本次定增发行,将进一步提升公司资金实力,改善资产负债结构,完善公司在电力设备制造等领域的长期竞争力和盈利能力,同时随着机构投资者比例提升,有望进一步优化公司的治理结构和决策能力。
风险因素:电动汽车保有量增长不及预期,充电利用率提升不及预期,市场竞争加剧等。
投资建议:基于公司年报情况,我们下调公司2021/22年EPS预测至0.43/0.63元(原预测为0.48/0.68元),新增2023年EPS预测为0.89元,对应PE60/41/29倍。采用分部估值,参照海外充电独角兽公司以及高成长性,给予充电运营业务20倍PS、制造板块30倍PE,目标市值约400亿元,对应目标价40.00元,维持"买入"评级。
[2021-04-20] 特锐德(300001):特锐德党建是企业扎在地下的根 可带来充足养分
■证券时报
编者按：2021年是中国共产党成立100周年，是实施“十四五”规划、开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一年。
党的建设是马克思主义建党理论同党的建设实践的统一，其不仅作用于思想和理论层面，同样能够指导实践工作，推动经济高质量发展。
上市公司是经济转型升级的排头兵，放眼全国，越来越多的上市公司成立了党组织，旗帜鲜明抓党建，用大量生动实践证明了“党建也是生产力”，是提高上市公司质量、为中国经济增添活力的重要方式。
在建党100周年之际，证券时报特别策划“走进上市公司党建先锋”系列报道，聚焦上市公司党建工作实践，传播党建引领下的企业发展故事，树立“以高质量党建引领高质量发展”之榜样。
阿基米德说，给我一个支点，我可以撬动整个地球。
对于特锐德来说，如何寻找合适的支点则是企业的必修课。
“把一个人的能力比作杠杆，价值观比作支点，如果你是利他主义者，让支点越靠近目标，就能撬动更大的物体，而如果你是利己主义者，支点越靠近自己，往往只会事倍功半。”青岛特锐德电气股份有限公司党委书记、董事长于德翔在一个特殊的模型装置前演示着公司的“利他哲学观”。
这套独特的“杠杆理论”正是特锐德“生态党建”的一个缩影。作为创业板第一股的特锐德(300001)，如今旗下公司特来电分拆上市，再次冲刺IPO，企业不断成长壮大的过程中，红色基因一直是供给着强大的养分。
站在建党100周年的时间节点上展望，于德翔信心十足，以党建赋能企业发展，誓要用三年时间将特锐德打造成一家卓越的公司。
党建和管理不是两张皮
“党建不能做成企业的成本，必须做成企业的利润。”作为一家民营企业，特锐德把党建工作解构分拆，再融入进企业管理当中，形成了一套独特的“生态党建”。
“‘生态党建’好比一个人，人体的生态是最完整的。”于德翔用一张人体图来概括特锐德的“生态党建”，企业的目标和价值观组成了头部，企业的党建三大理念组成了身体，两大业务组成了双臂，团队和创新组成两条腿。
根据这样的架构，一个内部协调的企业，就好比一个健康的人，这才使特锐德能够不断奔跑。“我们的党建三大核心理念，第一个叫命运共同体，第二个叫利他哲学观，第三个叫党员幸福感。‘命运共同体’摆在心脏的位置，意味着同呼吸共命运，‘利他哲学观’在胃的地方，咱吃饱了就能更好服务，‘党员幸福感’则在肾的位置，这个部位通常也代表着幸福。”
“在特锐德，党建和管理不是两张皮，是完全融合在一起的一个体系。”于德翔说，“我们的两大业务——特来电的充电生态网、特有缘的智慧能源网，在两个胳膊上，不停地摆动，是企业发展的两个引擎，而支撑人来行走的两条腿是创新和团队，利用我们创新团队的技术前瞻性和对未来产业的把控，引领行业发展的创新，配以一个凝聚力高、战斗力强、高素质、高绩效的狼性正规军团队，共同支撑企业发展。”
纵观特锐德的“生态党建”建设，让人感受最深的是他既有环环相扣的逻辑性，也有条理清晰的根枝脉络。
“在做特锐德生态党建中，我们建立了两个基本原则。”于德翔解释道，“第一个是党建不能做成企业的成本，必须做成企业的利润，第二个是党建不是飘在天上的云，而是扎在地下的根。”
于德翔强调，作为民营企业，特锐德不希望把党建只做成一个口号，而应该做成一个可落地、看得见摸得着的东西。“比如社会主义核心价值观，在我们这里就要思考如何将这24个字与企业的发展、管理融合到一起。”
在特锐德生态党建展厅里有一面墙，上边印着社会主义核心价值观，同时在这12个词组之下又分别用一段话进行解释，将其与特锐德的发展、管理联系起来。比如在“民主”这一条下是这样的解释：公司内绝不让雷锋吃亏，利益分配公平，多劳多得，奖励惩罚公正，优胜劣汰。
特锐德的“特”情怀
用于德翔的话来说，特锐德经历了两次创业，而促使他这样做的，正是依靠与党建相融的企业文化和想为社会和国家做事的情怀。
“作为创业板的第一股，其实我常在思考这样一个问题，如果做一个没有情怀的公司，我们一年营业上入上百亿，小日子可以过得很舒服，但当初国家赋予了我这样的使命，所以从2014年公司重新提出来二次创业，二次创业就是思想归零、财富意识归零、团队归零，创立了特来电。”二次创业的于德翔潜心设计打造了特来电的四个核心能力，“第一个技术创新引领和可靠产品支撑能力，第二个是面向客户的充电网运营服务能力及生态型组织支撑能力，第三个是整合社会资源实现充电网引领的能力，第四个就是我们人才团队的持续提升和自我突破能力，提升认知打开格局的能力。”
特来电成立之初，于德翔就确立了清晰的企业使命：“实现新能源车充新能源电，让尾气和雾霾远离人类”，而如何去实现他心中描绘的愿景和蓝图，他还是从党建中汲取能量。“这些所有的能力，其实最基础的是人，而在用人上，公司成立17年来，一直坚持“企业招聘党员优先，干部选拔党员优先，攻坚克难党员优先”的三优先原则，到目前为止已有1300多党员，党支部9个，党小组24个，而且党员里面90%的党员是学生党员。”于德翔说，选党员就是选人才，党员这层身份让企业也减少了挑人的成本。
作为民营企业家，于德翔的性格就是喜欢说大白话，做事也是理性地从成本与利润角度来考量。“非公企业主动做党建，我们就是要极力砍掉其中的成本，对于企业来说什么是成本?就是形式主义、官僚主义。”
而如何将党建做成利润，于德翔用了5个“特”来形容，“第一我们打造红色新引擎，铸就经营‘特来劲’;第二打造党员的幸福感，志同道合‘特温暖’;第三打造利他哲学观，同心协力‘特来缘’;第四打造命运共同体，同舟共济‘特来电’;第五打造利益公共同体，同舟共赢‘特来钱’。对于我们企业来说，钱是必须谈的，这就是实事求是，另一方面我们也用价值观去衡量怎么挣钱，挣什么钱。”
特锐德这一整套生态体系备受业界和学界认可。2017年，特锐德成为全国首家也是唯一一家通过党建题材入选清华案例库的非公企业。
“生态充电网”的大蓝海
去年年底，特锐德披露公告，启动分拆子公司特来电进行上市。对于特锐德来说，通过科研创新和生态党建的助力，公司正积蓄能量孕育果实，而当前，特来电瞄准的正是极具前景的“生态充电网”赛道。
在特来电总部，有一个非常具有科幻气息的中国新能源生态科技馆，这里陈列着公司的所有产品，同时也承载了于德翔对于产业、城市未来的想象。
去年充电桩被列为国家七大新基建之一，并被写入2020年政府工作报告当中，很多人对此不理解，“充电桩背后是充电网、充电网带动新能源汽车、新能源汽车带动新能源产业，这是一个巨大的产业链闭环。”于德翔介绍，充电网是支撑大规模电动汽车发展的新型基础设施，是深度链接车、电池、能源的“新型工业互联网”，充电网和电动汽车、电池、能源间高黏性高强度交互，成为工业互联网最大的应用场景，是新能源汽车和新能源深度融合的新型电力系统的新载体。
于德翔预想，“未来的车，开车跟司机没关系，充电跟车主没关系，前者因为有无人驾驶，后者因为有智能充电网，它具备有序充电、智能调度的功能，实现什么时候充满车主说了算，什么时候充电系统说了算。而到了那时，每一台车就相当于一个‘蓄电池’，充电网把电池链接成为一个巨大的储能网，打开可再生能源就地消纳和存储空间，让间歇性不平衡的风电、光伏可以通过充电网的智能调度和储能提升应用和存储，从而提升新能源发电应用比例，实现发电厂少烧煤，加上电动汽车不烧油，‘电动汽车+充电网’将成为实现3060碳中和目标的最佳路径。”
特来电7年累计投资80亿，在研发上投入13亿，累计亏损超过12亿，但这些都没有摧垮于德翔投身新能源产业的决心。他结合党建特色三会“高层民主生活会、中层反思会、员工阳光吐槽会”，认真查摆突出问题，举一反三，带领团队突破公司发展困境，实现新理念、新技术的跨越式发展。目前特来电在数量、电量、流量、技术、运营上均取得国内第一的好成绩，成为工信部“新能源汽车充电网能源管理工业互联网平台”唯一承建主体，代表行业最高水平。同时，实现碳减排772万吨，节油量34亿升，为减少尾气雾霾做出了有力贡献。
“今年对于做充电来说是白金窗口期，我们已经开了个好头。”于德翔说。
建党百年的愿景与使命
于德翔从“天时、地利、人和”来分析特来电的未来，“‘天时’是我们遇到了新能源汽车发展和碳中和的时代，‘地利’是我们前期做技术研发、生态打造，我们现在已经走到了全世界的最前列，这是我们的护城河，天时和地利我都有90分的把握，而‘人和’我只有70分的把握。”
“对于特来电来说，‘人和’是团队的认知水平，一个人对行业的认知、对产业的认知、对自己的认知，这些认知都是随着企业的成长而需要进步的，提升了认知，更重要的是格局要打开，我们把伟大的事业比喻成一个马拉松长跑，我们希望通过接力赛的方式跑赢马拉松，通过团队的合作和传承把事业干成，实现企业的可持续发展。”于德翔直言，党建就是提升“人和”的一个非常重要的方式，特来电要用三年的时间将“人和”提升到“90分”，以将自身打造成为一家卓越的公司为重要目标。
无论是“生态党建”还是“生态充电网”，对于特锐德来说，打造“生态”正是企业一个最重要的方法论。“我们链接企业、社会、党员、家庭、群众，融合信仰、使命、思想、文化、行为，建立‘命运共同体、利他哲学观、党员幸福感’的生态党建体系，打造了企业与党建共荣共生、协同发展的生态体系。”于德翔说。
今年是建党100周年，特锐德策划了一系列活动，并计划联合政府、上下游企业、合作伙伴等，成立一个生态党建联盟，充分发挥以特锐德生态党建为核心的链接作用，打造非公党建与企业发展的方向引领、生态融合，为行业、社会做出更大的贡献，为建党百年献礼。
[2021-02-18] 特锐德(300001):充电需求向好,静待业绩拐点-年度点评
■中金公司
公司预测2020年盈利同比降32.5％～55％公司于近期发布业绩预告,受2020年疫情和新桩建设带来折旧费用增加影响,预测2020年归母净利润约1.22-1.82亿元,同比下降55％～32.5％,业绩低于我们预期。
关注要点
行业迈出疫情影响,需求向好。2020年上半年受疫情影响,充电量下滑、充电桩建设放缓;从20年下半年开始,充电需求复苏,且在"新基建"政策推动下,充电桩建设提速;至20年Q4,行业已恢复至疫情前水平。全年公共充电量达71亿度、同增37％,公共充电桩新增29.1万台、保有量提升至80.7万台,保有量同增56％。
国内充电市场空间广阔,公司领先布局、竞争优势显著。我们预期至2025年国内公共充电服务费市场空间257亿元、2020-2025ECAGR达到21.2％;2020-2025E公共充电桩设备总市场空间达331亿元;市场空间广阔。公司通过充电网技术,构建从设备到充电运营再到数据价值的生态闭环,并通过"两层防护"安全设计和高标准产品、与具备场地资源的平台合作或引入战略投资者、引入国内大数据/功率模块/电网调度等领域顶尖专家团队,构建出产品安全/场址资源/技术人才上同业三重优势。规模/充电量继续保持国内第一,21年充电运营业务有望迎高增长。公司2020年公共充电桩保有量达20.7万台、市占率25.7％,累计充电量达27.1亿度、市占率38.4％,规模和充电量份额继续保持国内第一。公司20年Q4以来充电需求恢复良好、21年1月日均充电量在1000万度以上、峰值达到1300万度,利用率恢复至疫情前水平(8.7％),我们预计在需求复苏下,公司21年充电量有望突破40亿度;中长期受益于新能源车保有量激增带来B端/C端公共充电需求释放,公司充电运营业务有望在21年迎来快速增长拐点。
估值与建议
2020年受疫情影响,我们预计公司公共桩利用率和行业服务费有所下滑,我们下调公司20年净利润预测44％至1.81亿元,同时我们看好21年新能源车保有量增长带来充电需求高增、维持2021年净利预测5.22亿元不变,同时引入2022年净利预测9.73亿元。当前价格对应21/22EP/E分别为67.8/36.4X,同时考虑公司传统业务和新能源充电业务成长属性和盈利能力差异较大,我们将估值方式切换为SOTP估值,以2021年业绩为基准,新能源车充电业务基于DCF估值法给予326.7亿元价值,传统电力设备业务给予52.4亿元价值(20XP/E),得到目标价38.01元。我们维持跑赢行业评级,目标价有7.1％的上涨空间。
风险
新能源车销量不及预期;充电桩利用率不及预期;行业竞争加剧导致服务费收入下降。
[2021-02-02] 特锐德(300001):Q4业绩低于预期,充电盈利望加速改善-2020年业绩预告点评
■中信证券
Q4业绩低于预期,或与年末充电桩集中投建致折旧等费用增加有关。公司预计2020年实现归母净利润1.22～1.82亿元(-32.5％～-55％YoY),扣非后归母净利润0.61～0.91亿元(-40％～-60％YoY);其中预计Q4归母净利润为0.02～0.63亿元(-97.9％～-45％YoY,-97.7％～-41％QoQ),扣非后归母净利润-0.07～0.23亿元(-141.1％～+26.7％YoY,-108.3％～-74.4％QoQ)。在公司电力设备业务保持稳定增长的情况下,Q4业绩低于预期,或主要由于年底充电桩建设规模超预期(单季度约3.8万个),有效利用时长有限但固定资产折旧等费用增加,同时公司加大研发投入,研发费用增长导致整体利润下滑。
充电桩利用率稳步修复,盈利水平有望加速提升。受新冠疫情影响,2020年国内电动汽车出行受限,且保有量增长不及预期,公司充电量增速亦随之放缓。据中国充电联盟统计,截至2020年底,公司上线运营充电桩20.7万个,公共充电桩市占率约26％,而充电量市占率达35％～40％。根据特来电云平台数据,在2020H1国内疫情影响明显的情况下,公司全年充电量仍快速升至27.3亿度(+30.5％YoY),且2021年初至1月30日充电量达3.3亿度(+53％YoY),预计2021年充电量有望增至约50亿度。我们测算公司2020Q4充电桩利用率近10％,已处于理论盈亏平衡点之上;随着出行方面的疫情防控措施有序解除和国内新能源汽车保有量加速增长,公司充电利用率及盈利能力有望迎来稳步提升。
引入优质战投并拟分拆特来电独立上市,提升综合实力和盈利水平。自2019年起,特来电持续引入国调基金、鼎晖、GIC、久事集团等强资源的战略投资者(如GIC携手万科、融创等房地产商,可对接大量住宅及商业地产场地资源;久事集团聚焦上海并辐射华东地区的公交及出租车运营管理、市域铁路与公共交通设施投资建设、公共交通第三方支付服务等);同时,公司公告拟分拆特来电独立上市,有利于特来电拓宽融资渠道、提高融资效率,加快提升盈利能力和综合竞争力,且公司作为其母公司有望享受盈利加速增长及估值提升贡献。
风险因素:电动汽车保有量增长不及预期,充电利用率提升不及预期,国内新冠疫情反复等。
投资建议:基于公司2020年业绩预告,下调2020-2022年EPS预测至0.18/0.48/0.68元(原预测值为0.30/0.52/0.74元)。目前北美充电桩巨头ChargePoint备考股权价值对应PS已超20x;公司作为我国智能充电网运营龙头享有技术、市场和规模优势,对标ChargePoint按2021年充电运营业务20xPS、制造板块30xPE估值,对应目标市值约450亿元及目标价45.10元,维持"买入"评级。
[2021-01-29] 特锐德(300001):特锐德2020年净利预降32.5%–55%
■证券时报
特锐德发布业绩预告，预计2020年归母净利1.22亿元~1.82亿元，比上年同期下降32.5%–55%。报告期内，公司电力设备智能制造业务保持稳定增长。但受新冠疫情的影响，电动汽车出行受到较大影响，公司充电量不及预期;同时，公司持续加强充电场站的投建，充电终端数量由14.8万增加至20.7万，导致固定资产折旧等费用较去年同期增长;公司继续加强研发投入，研发费用较去年同期增长，使得公司整体利润下降。
[2021-01-11] 特锐德(300001):特来电拟再增资扩股,持续强化竞争实力-重大事项点评
■中信证券
特来电拟再次增资扩股,投前估值约130亿元。根据公司公告,公司子公司特来电拟再次通过增资扩股方式引进战略投资者,投前估值约130亿元,增资总金额约3亿元,拟定投资人包括但不限于GIC旗下CeninganInvestmentPteLtd(约2亿元)、久事集团旗下上海久事产业投资基金(约0.5亿元)、铁发基金旗下山东铁发股权投资管理有限公司(约0.5亿元)等,预计本次增资后公司对特来电持股比例将由81.21％稀释至79.37％,仍控股特来电。
持续引入优质战投,提升综合实力和盈利水平。自2019年起,特来电持续引入国调基金、鼎晖、国新资本、GIC、久事集团等国内外强资源的战略投资者(本次的GIC作为全球顶尖投资公司,携手万科、融创等房地产商,可对接大量住宅及商业地产场地资源;久事集团聚焦上海并辐射华东地区的公交及出租车运营管理、市域铁路与公共交通设施投资建设、公共交通第三方支付服务等),有助于共同推进智能充电网发展,扩大公司市场份额和影响力,并大幅提升公司资本实力和未来业务开拓能力,提高核心竞争力和盈利水平。
充电利用率稳步提升,盈利能力有望加速释放。据中国充电联盟统计,截至2020年11月,特来电上线运营充电桩达17.9万个,公共充电桩市占率约26％,而充电量市占率超35％。根据特来电云平台数据,在2020H1国内疫情影响明显的情况下,公司全年充电量仍快速升至27.3亿度(+30.5％),且目前日充电量已突破1300万度(上年同期约800-900万度),预计2021年充电量有望加速增至50亿度左右。我们测算公司2020Q4充电桩利用率约10％,且年底平均利用率或达12％左右,公司或已迈过盈亏平衡点,进入盈利加速释放期。
风险因素:充电利用率提升不及预期,融资事宜仍存不确定性等。
投资建议:特来电持续推进增资扩股及分拆上市计划,有望加速公司充电业务规模拓展和利润释放,维持公司2020-2022年净利润预测2.95/5.16/7.34亿元。目前拟于美股借壳上市的北美充电桩巨头ChargePoint,其备考股权价值对应PS估值已超20x;考虑公司作为国内智能充电网运营龙头的技术和规模优势,对标ChargePoint按2021年充电运营业务20xPS、制造板块30xPE估值,对应目标市值约450亿元及目标价45.1元,维持"买入"评级。
[2021-01-08] 特锐德(300001):特锐德子公司特来电拟通过增资扩股方式引进战投
■上海证券报
特锐德公告，公司子公司特来电新能源股份有限公司拟通过增资扩股方式引进战略投资者。特来电本次增发股份的价格为14.60元/股，投前估值约为130亿元，上海久事产业投资基金合伙企业(有限合伙)增资金额约0.5亿元、Ceningan Investment Pte Ltd拟增资金额约2亿、山东铁发股权投资管理有限公司拟增资金额约0.5亿(本次增资的拟定投资人包括并不限于上述披露的投资人及/或其指定的关联方)，累计增资金额约3亿元。
[2021-01-07] 特锐德(300001):充电量Q1有望高增长,充电运营逼近盈亏平衡拐点-跟踪报告
■浙商证券
特斯拉大幅降价并着手充电桩国产化布局加速电动化趋势特斯拉国产ModelY相比进口价格最高下降16.5万元,比豪华大型燃油SUV便宜约5万元(在上海等一线城市更有车牌和路权优势),比同类的蔚来ES6/EC6也有小幅价格优势,预计2021年国产销量可达20-25万辆。此外ModelY共享Model3约75％零部件,未来仍有较大降本空间,中长期来看ModelY或将极大挑战目前BBA在中高端SUV的市场地位。近期特斯拉宣布将在上海建设一座用于生产其电动汽车配套充电桩的工厂,预计2021年2月完工,年产能可达1万台。通过本地生产充电桩,既可拉动充电桩上下游配套产业链发展,也将进一步刺激第三方运营商继续加快布局充电设施。
充电运营行业基本面出现拐点,2021Q1充电运营高速增长可期1)截至2020年11月公用桩累计充电量达到62.3亿度,疫情之下同比仍增长36％。下半年快速回暖,单月单桩最高充电1200-1300度,利用小时数同比增长20％。2)10-11月份新增公用桩数量8.9万个,连续4个月实现同比大幅增长。3)2020Q1公用桩充电量10.3亿度,同比增长仅4％(其中2月份大幅下滑45.5％),低基数叠加寒冬效应,2021Q1充电运营高速增长可期。
公司Q1充电量有望翻倍,全年充电运营业务有望接近盈亏平衡公司2021Q1充电量有望翻番,业绩预计将同比大幅改善。全年充电运营电量有望达到40-45亿度,其中自营电量有望达到18-20亿度,充电运营营收将达到17亿元以上。伴随自营电量的大幅放量,公司今年充电运营板块有望接近盈亏平衡点,正式步入充电运营盈利时代。
ChargePoint拟上市股权价值预计30亿美金,两公司估值存较大差距美国充电桩龙头ChargePoint拟上市,备考股权价值将达到近30亿美元,对应当年营收P/S达22x。两个公司商业模式略有不同,特来电充电桩数量和累计充电电量全球第一、盈利能力和报表质量更优且两家公司共建商业模式类似,但目前特来电充电运营板块P/S仅10.5x,两者存在较大差距。
盈利预测及估值新能源车大势所趋,充电桩运营行业成长空间广阔,公司作为全球最大的充电运营商将充分受益,同时公司充电运营板块即将跨过盈亏平衡拐点,预计2020-2022年,归母净利润将达到2.84/4.34/6.55亿元,给予买入评级。
风险提示新能源车销量不达预期;充电量不达预期;应收账款风险
[2020-12-22] 特锐德(300001):充电桩运营龙头,受益于充电桩新基建,将进入快速增长期
■英大证券
报告概要:?特锐德是充电桩龙头:拥有全球最大最先进的充电桩平台,在建及上线运营充电桩数量行业第一,子公司特来电充电桩保有量和充电量都稳居第一。截至2020年10月30日,特来电充电桩保有量为17.8万台,市占率达到26％。2019年实现充电量约21亿度,预计2020年实现充电量将达到27亿度。
充电桩纳入新基建范畴,特来电将进入快速增长期:目前全国新能源汽车保有量约500万辆,充电桩保有量150万台,其中公共充电桩只有66万台,预计2025年全国新能源汽车保有量将达到2300万辆。2025年要达到车桩比1:1的水平,还需要建设充电桩2150万台,缺口巨大。2019年特锐德充电桩业务实现营业收入21.81亿元,同比增长48.87％,占总营收32.36％;毛利润5.7亿元,同比增长82.54％,毛利率达到26.13％。2020年上半年充电桩板块营收6.49亿,同比降低了1.88％,毛利率大幅降低至7.08％,主要是受到了疫情冲击,导致充电桩利用率不足,下半年疫情影响减小,充电桩利用率回升,重回增长。
特来电分拆上市,有望估值提升:特锐德公告拟启动分拆子公司特来电至境内证券交易所上市的前期筹备工作,分拆特来电独立上市。自2019年底特来电增资扩股融资13.5亿元,引入鼎晖、国调基金等战略投资人后,公司对特来电持股比例保持在81.21％,投后估值78亿。此次分拆后,特来电独立上市,有利于外部融资,加快充电桩建设;目前恰逢充电桩行业受到资本热捧,美股充电桩上市公司BlinkCharging在北美市占率仅有5％,在无营业利润的情况下,近几个月股价涨幅达到20余倍,市值超过10亿美元。
传统电力设备业务平稳发展:2019年电力设备板块营收45.58亿元,同比增长2.69％,占总营收67.64％;毛利润12.17亿元,同比增长15.03％。2020H1电力设备业务营收20亿元,同比增长16.1％。公司作为国内最大的箱变供应商,凭借系统集成技术和箱变产品优势稳步扩张。
风险提示:行业政策出现重大变化、充电市场发展不及预期、技术进步不及预期、公司充电量提升不及预期,充电利用率提升不及预期,分拆上市仍存不确定性等。
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[2022-01-07] 特锐德(300001):特锐德承建的“海上风电预制舱升压站”顺利并网
■证券时报
近日，特锐德承建的大唐南澳勒门Ⅰ海上风电升压站助力大唐南澳海上风电项目实现全容量并网。作为国内模块化变电站产品的领军者，特锐德依托强大的技术研发实力和模块化建设经验， 攻克模块化预制舱式海上升压站建设技术难题 ，成功树立了行业新标杆。
[2021-11-21] 特锐德(300001):特锐德预中标1.097亿元国家电网相关项目
■证券时报
特锐德(300001)11月21日晚间公告，近日，国家电网公司近期在其电子商务平台公示了国家电网有限公司2021年第四十四批采购(输变电项目第五次变电设备(含电缆)招标采购)项目及国网山东省电力公司2021年配网高效节能变压器物资协议库存招标采购项目的中标情况，公司和全资公司川开电气有限公司为其部分项目中标候选人。预计中标总金额约1.097亿元。
[2021-10-30] 特锐德(300001):公司主营业务向好,盈利拐点初现-2021年三季报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年前三季度实现营业收入56.26亿元,同比增长21.88％;实现归母净利润0.74亿元,同比减少38.23％;实现扣非归母净利润0.26亿元,同比减少61.90％,EPS0.07元。
三季度公司主营业务表现亮眼。2021年三季度公司销售毛利率达到18.99％,环比增加1.91pct,销售净利率转正,主营业务持续向好发展。且三季度公司各项期间费用率较二季度均有明显下降,公司经营管理情况改善,预计将加速公司成长,让出更大利润空间。相较2020年,目前公司联合营企业收益同比显著减少,或将拖累全年利润水平。
十月为出行高峰,四季度充电桩利用率有望阶段性提升。国庆期间高速公路充电桩供需紧张,预计十月份充电桩利用率将有小幅提升,公司四季度业绩预期环比向好,但利用率的提升并不具有持续性。某媒体发布"排队四小时,充电一小时"的消息确切反映了充电桩供需严重错配的现状,未来行业及公司发展,仍需要依靠新能源汽车渗透率的提升和相关基础设施建设的推进。
公司是中国最大的户外箱式电力产品系统集成商。公司拥有世界首创的220kV及以下模块化智能预制舱式变电站的完整技术体系和知识产权,同时公司开窗式研发了城市轨道交通智能箱式变电站和一体化光伏箱等产品。公司的中高端箱变产品已经取得了中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位。
新基建为输配电设备制造行业带来新一轮市场空间。2020年我国启动新一轮基础设施建设,其中主要方向之一为深度应用互联网、大数据、人工智能等技术,支持传统基础设施转型升级,进而形成的融合基础设施,如智能交通基础设施、智慧能源基础设施等,均属于公司业务范围。此外,我国"十四五"规划提出的智能电网建设、提高特高压输电效率等任务,均为公司开拓了较大的市场空间。在充电桩领域,目前国家相关政策已明确将补贴从"补车"转向"补桩",同时加大峰谷电价实施力度,积极引导充电基础设施参与电力削峰填谷。
新能源汽车预期稳固,充电桩需求量上升,行业马太效应显著,公司将凭借龙头地位持续受益。2021年H1,我国新能源乘用车销售约为114万辆,同比增长217％,渗透率约为11％,渗透率月均增长1.4％。我国新能源汽车市场已经进入高速增长阶段,基础配套亟待推进。公司快速布局充电网形成的规模优势是公司业务发展的重要竞争壁垒。由于充电桩的建设收到场地、区域电网容量的限制,在特定区域内能够运营的充电桩数量有限,存在物理位置垄断;同时,抢占充电桩行业布局先机需要巨大、持久的资金投入,进入壁垒较高。未来,充电桩将成为各种车辆、能源等数据和信息的入口,充电网的规模优势将带来极具价值的数据垄断。目前公司已经投建和上线运营的公共充电桩数量均居全国首位,确保了公司未来在充电领域的龙头地位,预计未来将受益于充电桩网络的规模优势提升用户忠诚度,进而提升充电桩利用率。盈利预测与投资建议。公司充电桩业绩将持续增长,随着利用率逐年升高,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为14％。考虑公司充电桩、户外箱式电力设备双龙头地位,及未来公司新业务的发展,维持"持有"评级。
风险提示:公司产品未能如期投放的风险;产业政策变动的风险;应收账款发生坏账的风险;换电等其他技术路线替代的风险;行业竞争加剧,公共充电桩利用率低的风险。
[2021-09-06] 特锐德(300001):特锐德预中标3.39亿元中国华电新能源项目
■证券时报
特锐德(300001)9月6日晚间公告，公司预中标中国华电2021-2022年新能源项目主变和箱变框架采购项目，此次招标预估规模10GW，公司中标预估容量为4GW，预计中标金额约3.39亿元，占公司最近一期经审计年度销售收入的4.04%。
[2021-08-31] 特锐德(300001):充电运营份额稳固,看好中长期成长潜能-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
公司公布1H21业绩:营收33.91亿元,同增28.2％;归母净利润0.22亿元,同增79.6％;扣非净利润0.01亿元,同增105.5％;其中2Q21营收19.98亿元,同增/环增7.4％/43.5％,归母净利润0.06亿元,同降/环降92.8％/71.5％;受原材料涨价以及传统/新能源充电市场竞争加剧影响,1H21业绩低于我们预期。
发展趋势
1H21继续保持充电桩规模/充电量市场第一的龙头地位,充电利用率稳步提升。充电桩规模方面,1H21公司新增公共充电桩12257根,其中直流桩占比96.0％;截至6M21,公司公共充电桩保有量达22.0万根,其中直流桩13.0万根,公司在国内公共充电桩/直流桩保有量份额为23.80％/34.7％、保持市场第一;充电量方面,1H21公司公共充电量同增83％至18.6亿度,国内份额达38.3％、位列榜首;1H21平均充电利用率我们测算约8％,在新能源车保有量迅速提升以及公司精细化选址下,充电利用率稳步提升,7M21以来持续维持在8％以上,2H21步入充电需求旺季,叠加新能源车需求高景气度,充电量有望延续高增长,我们预测公司全年公共充电量将达到40亿度以上。
传统电力设备业务国内订单持续突破,迈出出海第一步。1H21公司传统业务实现营收22.9亿元,同增14.7％;在传统业务市场竞争加剧下,公司通过推新"行业营销+区域营销+市场支撑体系"三位一体市场架构及能源管理系统解决方案,在国内"五大四小"电力公司内持续获得新订单;同时,公司成功开拓海外总包业务,投运海外第一套220kV车载式变电站。我们预期公司全年传统业务将保持较好增速。
盈利继续承压,子公司特来电边际向好。公司1H21毛利率/净利率18.07％/0.63％,环比2H20分别下滑4.32ppt/2.74ppt,受原材料价格上涨和传统/充电市场价格竞争加剧影响,盈利承压。子公司特来电1H21营业收入7.54亿元,同增107.62％,经营活动现金流6.66亿元,较去年同期转正,净利润亏损较去年同期收窄至0.09亿元,充电业务边际向好。
盈利预测与估值
因市场竞争加剧及原料涨价至盈利下滑,我们下调21/22年盈利预测45％/20％至2.39/4.81亿元;同时我们继续看好中长期公司充电业务的成长潜力,维持跑嬴行业评级和31.84元目标价,对应SOTP估值,以2021e业绩为基准,新能源充电业务基于DCF估值法给予283.3亿元价值,传统电力设备业务给予48.1亿元价值(20P/E)。
风险
中国新能源车销量不及预期,上游原材料涨价超预期,市场竞争加剧。
[2021-08-31] 特锐德(300001):户外箱式电力设备龙头,充电桩微网双翼齐飞-2021年中报点评
■西南证券
业绩总结:公司2021年H1实现营业收入33.91亿元,同比增长28.15％;实现归母净利润0.22亿元,同比增长79.62％;实现扣非归母净利润0.01亿元,同比增长105.46％,EPS0.02元。
公司是中国最大的户外箱式电力产品系统集成商。公司拥有世界首创的220kV及以下模块化智能预制舱式变电站的完整技术体系和知识产权,同时公司开窗式研发了城市轨道交通智能箱式变电站和一体化光伏箱等产品。公司的中高端箱变产品已经取得了中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位。?
新基建为输配电设备制造行业带来新一轮市场空间。2020年我国启动新一轮基础设施建设,其中主要方向之一为深度应用互联网、大数据、人工智能等技术,支持传统基础设施转型升级,进而形成的融合基础设施,如智能交通基础设施、智慧能源基础设施等,均属于公司业务范围。此外,我国"十四五"规划提出的智能电网建设、提高特高压输电效率等任务,均为公司开拓了较大的市场空间。在充电桩领域,目前国家相关政策已明确将补贴从"补车"转向"补桩",同时加大峰谷电价实施力度,积极引导充电基础设施参与电力削峰填谷。
新能源汽车预期稳固,充电桩需求量上升,行业马太效应显著,公司将凭借龙头地位持续受益。2021年H1,我国新能源乘用车销售约为114万辆,同比增长217％,渗透率约为11％,渗透率月均增长1.4％。我国新能源汽车市场已经进入高速增长阶段,基础配套亟待推进。公司快速布局充电网形成的规模优势是公司业务发展的重要竞争壁垒。由于充电桩的建设收到场地、区域电网容量的限制,在特定区域内能够运营的充电桩数量有限,存在物理位置垄断;同时,抢占充电桩行业布局先机需要巨大、持久的资金投入,进入壁垒较高。未来,充电桩将成为各种车辆、能源等数据和信息的入口,充电网的规模优势将带来极具价值的数据垄断。目前公司已经投建和上线运营的公共充电桩数量均居全国首位,确保了公司未来在充电领域的龙头地位,预计未来将受益于充电桩网络的规模优势提升用户忠诚度,进而提升充电桩利用率。
盈利预测与投资建议。公司充电桩业绩将继续保持高速增长,利用率逐年升高,进一步提升公司盈利能力。未来三年公司总收入复合增长率为14％。考虑公司充电桩、户外箱式电力设备双龙头地位,及未来公司新业务的发展,首次覆盖给予"持有"评级。
风险提示:公司产品未能如期投放的风险;产业政策变动的风险;应收账款发生坏账的风险;行业竞争加剧,公共充电桩利用率低的风险。
[2021-08-30] 特锐德(300001):业绩短期承压,充电改善空间巨大-2021年中报点评
■中信证券
Q2业绩受疫情等因素影响,盈利能力短期承压。公司2021H1实现营收33.91亿元(+28.2％YoY),归母净利润2152万元(+79.6％YoY),业绩低于预期,毛利率为18.1％(-1.6pctsYoY);其中Q2实现营收19.98亿元(+7.4％YoY,+43.5％QoQ),归母净利润614万元(-92.8％YoY,-60.1％QoQ),毛利率为17.1％(-4.0pctsYoY,-2.4pctsQoQ),盈利能力下滑一方面或由于原材料成本上涨侵蚀利润,另一方面由于受国内部分地区疫情反复影响,充电运营业务利用率增长略逊于预期。
充电业务保持快速增长,有望迎来业绩释放。公司2021H1新能源汽车充电生态网业务收入11.01亿元(+69.6％YoY),毛利率8.2％(+1.2pctsYoY),受疫情和价格竞争加剧影响,盈利能力仍然承压。公司2021H1平台充电量约18.6亿度(+83％YoY),累计充电量超83亿度,注册用户超495万,预计2021年总充电量将达40-45亿度。据中国充电联盟统计,截至2021年7月底,公司上线运营公共充电桩22.3万个,公共充电桩市占率约24％,社会公共充电量市占率约35％以上,目前充电桩平均利用率约9％-10％。随着电动汽车产销增长提速,保有量快速提升将带动充电需求放量,公司作为国内充电运营行业龙头,充电利用率有望稳步上行,迎来业绩持续释放。
引入强资源战投,推动充电业务竞争力提升。公司于2021H1引进国内外领先的投资机构GIC、普洛斯、国家电投、三峡集团、久事集团等战略投资者增资入股特来电,增资金额合计5.85亿元,且战投在物流、地产、新能源发电、分布式能源、公共停车场站等领域拥有丰富的资源,与特来电有望形成产业和资源协同。通过引入强资源战投,有助于特来电资本实力和业务开拓能力的进一步提升,推进和完善公司充电和能源领域业务布局,扩大公司市场影响力,提高核心竞争力和盈利水平。
持续拓展电气设备制造市场,龙头地位巩固。公司2021H1电气设备制造业务收入22.90亿元(+14.7％YoY),毛利率22.8％(-1.0pctYoY),毛利率下降主要由于市场竞争加剧,以及原材料价格上涨。公司推进内外协同整合,在新能源、电网、轨交等市场持续扩张,在手订单和合同额持续增长,2021H1签订模块化变电站105套(+75％YoY),截至6月底累计完成签订总量达582套,在行业内中遥遥领先。
风险因素:电动汽车增长不及预期,充电利用率提升不及预期,市场竞争加剧。
投资建议:基于公司中报,考虑原材料价格上涨和国内散点疫情影响,我们下调公司2021-23年净利润预测至2.5/4.9/7.1亿元(原预测值为4.1/6.0/8.6亿元),对应EPS预测分别为0.24/0.47/0.68元,现价对应PE135/69/48倍。采用分部估值,参照国内外充电独角兽公司估值以及长期成长性,给予充电运营业务20倍PS、制造板块30倍PE,2021年公司目标市值约400亿元,对应目标价38.00元,维持"买入"评级。
[2021-08-12] 特锐德(300001):特锐德产品广泛应用于青岛胶东国际机场场内、航站楼动力等电源
■证券时报
据特锐德消息，8月12日，青岛胶东国际机场正式启用。自2015年机场正式开工以来，特锐德便围绕机场开展电力系统以及相关的电力配套建设及服务，历经2000余天的“陪伴”，共交付使用箱式变电站70余套，10kV开关柜100余套，0.4kV开关柜1100余套，充电桩400余套，广泛应用于青岛胶东国际机场场内、信号、塔台、航站楼动力等电源，信息中心、交通中心、能源中心，机场配套员工宿舍，机场内外道路等等。
[2021-07-04] 特锐德(300001):特锐德特来电今年上半年充电量同比增长83%
■证券时报
特锐德(300001)7月3日在互动平台上表示，子公司特来电今年上半年充电量较去年同期增长8.4亿度，增长比例为83%。
[2021-06-23] 特锐德(300001):特锐德中标6799万元铁路项目
■中国证券报
特锐德6月23日晚公告称，公司近日收到中机国际招标有限公司签发的《中标通知书》，公司中标山区铁路安全增强项目电力设备采购项目。本次中标金额6799.888万元，除税后约占公司最近一期经审计年度销售收入的0.81%，合同履行将本公司未来经营工作及经营业绩产生积极的影响。
据介绍，公司本次中标项目是成昆铁路峨眉至米易段扩能工程项目。峨眉至米易段铁路沿线地形复杂，峡谷较多，隧道占比超过一半，途径高烈度地震区。本次中标进一步印证了铁路市场对公司箱变等产品的高度认可，夯实了公司领先的市场地位。
作为铁路电力远动箱变的龙头企业，特锐德一直在铁路箱变领域处于领先位置，公司不断研发创新相关产品，技术水平保持行业领先，并且参与了我国客运专线电力远动箱变技术条件的编写工作。公司产品广泛应用于各大高速铁路、客运专线、普速铁路，公司国内首创第一台高速客运专线专用铁路电力远动箱变，解决了可靠性、免维护、全智能远方监控、无人值守等难题;公司研制的铁路电力远动箱变解决了青藏铁路4000米以上高海拔、高温差户外设备的安全运行、无人值守问题。特锐德凭借卓越的产品技术水平以及完善的质量管理和售后服务体系在中国铁路箱变市场取得优异的成绩。
[2021-06-21] 特锐德(300001):分拆上市未定 特锐德子公司引战投先行
■上海证券报
特锐德子公司特来电的分拆上市尚未“靴子落地”，战略投资者已经纷至沓来。特锐德20日晚公告，特来电拟通过增资扩股方式引进普洛斯、国家电投、三峡集团、亿纬锂能等战略投资者，战略投资者拟通过其自身或旗下基金对特来电进行增资，本次增发股份的价格为14.60元/股，投后估值约为136亿元，增资金额合计约3亿元。增资完成后，特来电仍为特锐德控股子公司。
特来电全称“特来电新能源股份有限公司”，主要从事新能源汽车充电网的建设、运营及互联网的增值服务。根据2020年财报数据，截至2020年末，特来电全国范围内累计成立子公司127家、项目落地城市343个，上线运营公共充电桩20.7万个，累计充电量达到65亿度，注册用户超过380万。
根据特来电官网信息显示，公司在北京、重庆、成都等城市实现市场占有率第一;在产业链上的合作方包括国网电动汽车、大众汽车、宝马、北汽新能源、长安汽车、吉利集团、东风电动汽车等车企，以及滴滴出行、中电投等生态合作伙伴。此外，特来电还与华为达成全面合作，共同打造智能充电网络。
在今年5月的业绩说明会上，特锐德透露，公司分拆特来电境内上市事项尚处于前期筹划阶段。
根据公告，特来电此次新引进的战略投资者中，普洛斯是全球领先的专注于供应链、大数据及新能源领域新型基础设施的产业服务与投资管理公司，资产管理规模超过1000亿美元。同日，锂离子电池巨头亿纬锂能发布公告，与特锐德及特来电签订《股份认购协议》，拟作为战略投资者，认购总价款为2000.20万元的特来电股份。增资完成后，亿纬锂能将持有特来电0.15%的股权。
此次增资前，特锐德拥有特来电约79.4%股份，预计增资完成后，特锐德的持股比例将降至77.7%，普洛斯持有约0.9%的特来电股份，国家电投、三峡集团、亿纬锂能等战略投资者的持股比例均未超过0.5%。公告显示，各投资人成为特来电股东后，在同等条件下有优先认购权、优先购买权和共同出售权、信息权等权利。
特锐德表示，在新能源汽车行业蓬勃发展的背景下，充电网成为大规模电动汽车发展的基础支撑和前置条件，充电网建设将有效促进节能减排水平和社会运行效率的提升。普洛斯、国家电投、三峡集团等国内外知名、强资源的战略投资者，在物流、地产、新能源发电、分布式能源、公共停车场站等领域有着丰富的资源，通过其自身或投资平台投资入股特来电，与特来电形成产业及资源协同。通过本次增资，有利于提升特来电的资本实力和未来业务开拓能力，进一步推进及完善公司在充电及能源领域业务的战略布局，促进公司相关产业链的快速发展及业务盈利水平的提高，增强上市公司核心竞争力及综合实力。
亿纬锂能则表示，本次参与特来电增资扩股事项，是基于对新能源汽车及充电基础设施产业发展前景的看好，有利于增加公司投资收益，对公司延伸产业链条、优化产业布局有着积极意义。
[2021-06-21] 特锐德(300001):子公司特来电引入战略投资者,强强联手共筑充电生态
■中金公司
公司近况
公司2021年6月20日公告,子公司特来电拟通过增资扩股方式引入普洛斯、国家电投、三峡集团、亿纬锂能等十位战略投资者,增发股价为14.60元／股,投后估值约136亿元,增资后十位战略投资者合计持股2*13％,公司持股比例由79.37％稀释为77.68％,仍维持控制权。
评论
战投阵营豪华,强强联合共筑充电生态。本次引入普洛斯、国家电投、三峡集团、亿纬锂能等十家战略投资者,其中:1)普洛斯是国内最大的物流地产商,持有超400处物流仓储基础设施、国内市场份额超30％(2019年),我们预计普洛斯入股有望公司带来物流仓储场址资源;2)国家电投、三峡集团拥有传统和新能源电站,有望为公司购／售电、参与电力辅助服务带来便利;3)亿纬锂能是国内锂电二线优质企业,可为公司在提升充电安全、开发快充技术以及构建电池残值评估等增值服务商提供帮助;我们认为本次战投的引入一方面进一步强化了公司公共充电领域核心场址优势,另一方面为公司二／三级段商业模式电力交易／大数据增值服务的发展做好资源储备。
考虑短期充电桩规模和新能源车保有量同步扩张带来充电利用率爬开较缓慢,我们建议从中长期视角看待公共充电运营,并强调公司在直流桩规模、场址、充电技术上的核心优势,有望充分享受后期行业爆发红利:1)规模上:我们认为直流桩是公共充电领域主流,公司截至5M21持有直流桩12.8万根(市场份额35％),大幅领先国网(8.9万根)、星充(5.3万根),规模优势显著,而我们认为充电桩规模将是后期充电服务收入、电力辅助服务及大数据变现等新商业模式发展基础,且规模优势一旦形成将构建资金壁垒;2)场址上:公司通过合资／引入战投等方式在公交、地产等领域获得较多优质场址资源、为充电桩成功运营提供保障,同时优质场址的稀缺性和排他性使得同行难以复制;3)技术上:不同于行业单桩模式,公司充电桩采用充电网技术,通过智能有序调度可有效平衡充电需求和电网容量的矛盾、保障电网安全。
估值与建议
维持2021/2022年4.38/5.98亿元盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年59.2X/43.4XP/E;维持跑赢行业评级和31.84元目标价,对应SOTP估值,以202le业绩为基准,新能源充电业务基于DCF给予295.4亿元价值,传统电力设备业务给予36.0亿元价值(15P/E)．较当前股价有22.4％上行空间。
风险
中国新能源车销量不及预期,充电利用率爬升不及预期
[2021-06-21] 特锐德(300001):再引强资源战投,促特来电竞争力提升-重大事项点评
■中信证券
特来电再次增资扩股,引入实力战投。根据公司公告,公司子公司特来电拟通过增资扩股方式引进普洛斯、国家电投、三峡集团等战略投资者,战略投资者通过自身或旗下基金对特来电进行增资。本次增资扩股实际为年初同一批引战的第二轮交割(上轮战投包括GIC、久事集团及铁发基金旗下基金),增发股份价格同为14.60元,增资金额约3亿元,特来电投后估值约为136亿元。本次增资扩股后,公司对特来电的持股比例将由79.37％稀释至77.68％,仍控股特来电。
有望与战投强强联合,促进资源协同和竞争力提升。本次引战主体(及投资金额)包括普洛斯(1.2亿元)、智慧互联产业基金(0.5亿元)、三峡集团(0.3亿元)、国家电投(0.2亿元)、亿纬锂能(0.2亿元)、德载厚资本(0.2亿元)、华通集团(0.1亿元)、猛犸未来投资(0.1亿元)、泽羽投资(0.05亿元)、路通基建(0.05亿元),均是国内外知名、强资源的战略投资者,在物流、地产、新能源发电、分布式能源、公共停车场站等领域拥有丰富的资源,预计与特来电将形成产业和资源协同。通过本次引战,有助于特来电资本实力和业务开拓能力的进一步提升,推进和完善公司充电和能源领域业务布局,扩大公司市场影响力,提高核心竞争力和盈利水平。
充电运营业务快速增长,盈利有望加速释放。据中国充电联盟统计,截至2021年5月,公司上线运营充电桩21.88万个,公共充电桩市占率约25％,继续保持行业首位;公司2021年1-5月合计充电量约15.1亿度(+93％YoY),网外公共充电量市占率达38％。目前特来电日充电量基本维持在1200万度左右(+50％YoY),充电桩平均利用率或在9％．10％。预计2021年充电量有望增至45～50亿度(+65％～+85％YoY),充电利用率有望保持稳步上行,迎来盈利加速释放。
风险因素:电动汽车增长不及预期,充电利用率提升不及预期,市场竞争加剧。
投资建议:考虑原材料价格上涨和价格竞争加剧,以及公司增发摊薄,我们下调公司2021-23年EPS预测至0.40/0.58/0.83元(原预测为0.43/0.63/0.89元),当前股价对应PE65/45/31倍。采用分部估值,参照国内外充电独角兽公司以及高成长性,给予充电运营业务20倍PS、制造板块30倍PE,2021年目标市值约400亿元,对应目标价38.40元,维持"买入"评级。
[2021-05-20] 特锐德(300001):特锐德子公司特来电将为电动汽车用户提供“烧车保障服务”服务
■证券时报
5月20日，特锐德全资子公司特来电发布“充电安全保护计划”，电动汽车用户可享受车辆充电安全防护和预警服务。同时，特来电还推出“烧车保障服务”服务：如在特来电充电烧车，享受该服务的用户的最终损失由特来电承担。据了解，特来电充电平台可对电动汽车风险进行分类分级管控，目前防护预警模型准确率为95%，烧车预防率73%。
[2021-05-20] 特锐德(300001):特锐德发布《电动汽车充电网技术白皮书》
■证券时报
5月20日，在第一届中国电动汽车充电设施技术创新大会上，特锐德全资子公司特来电发布《电动汽车充电网技术白皮书》及《电动汽车充电技术体系架构》，系统阐述充电网是支撑大规模电动汽车发展的新型基础设施网络，未来将建立起包括充电功能在内，集充电网、车、电池、能源、用户于一体的新兴应用场景。
[2021-05-20] 特锐德(300001):特锐德子公司特来电在东北已布局了长春、大连等城市
■证券时报
特锐德(300001)在互动平台表示，随着电池耐低温的技术提升和车辆续航里程的提升，东北地区的电动化也迎来了很好的发展，子公司特来电目前在东北已经布局了长春、大连和沈阳等城市，主要负责东北地区的充电网建设和运营。
[2021-04-29] 特锐德(300001):1Q21业绩整体略低于我们预期,定增到位支撑充电桩规模扩张-一季点评
■浙商证券
事件:公司发布2021Q1报,营收/归母净利/扣非归母净利分别同比增长77.17％/121.15％/103.87％,达13.93/0.15/0.04亿元,同比扭亏为盈。
充电量高增拉动充电运营营收高增,同比实现扭亏为盈
Q1电力设备在去年疫情低基数上取得了大幅增长。据中国充电联盟统计,Q1特来电充电量约9亿度(同增约130％,约为2020H2的53％)。Q1营收实现77.17％高速增长,虽有部分2020Q1疫情低基数加持,但同比2019Q1也实现29.89％的增长。规模效应大幅提升盈利能力,Q1毛利率和净利率同比去年同期分别提升3.19/12.36pct达到19.48％/0.12％,销售/管理/研发/财务费用率分别降低3.19/3.90/2.45/4.22pct,预计今年Q2-4规模效应将进一步提升盈利能力。
充电量/桩数份额维持第一,充电桩利用率较高
据中国充电联盟统计及公司披露,特来电2021Q1充电桩建设进度加快,新增0.96万充电桩(同比增长80％),运营充电桩总数达到21.71万桩,桩数占规模以上运营商的25.6％,维持龙头地位。Q1充电量市占率40.2％,累计充电量超过74亿度。2020年底特来电APP注册数接近400万人,充电桩利用率较高,3月单桩充电量达到1269度,远超行业平均水平866度。
智能化电气化提升充电需求,全年充电量有望持续提高
全国公共充电基础设施充电量除去年2/3月受疫情扰动外,持续高速增长(增速保持40-50％左右,今年2/3月高增301％/154％)。且近期新造车势力、本土车企和海外车企相继推出智能化、电气化程度更高的新能源车型,预计充电需求将继续提高。截至2021Q1,我国新能源车保有量达551万辆,充电桩累计达178.8万桩(车桩比3.1:1),其中公共桩达85.1万桩(公用车桩比6.48:1),随着今年新能源车保有量持续超预期增长,预计充电桩利用率有望大幅提升。充电运营龙头特来电有望充分受益,2021全年充电量有望超过44亿度,规模效应有望覆盖充电桩折旧费用,更进一步逼近充电运营盈利时代。
盈利预测与估值
公司充电桩业务在规模效应和市场需求提升双重作用下将跨过盈亏平衡拐点,预计2021-2023年归母净利润达到4.04/5.54/8.15亿元。
风险提示
充电桩运营市场竞争加剧、新能源车需求增长乏力、盈利能力下滑等风险。
[2021-04-28] 特锐德(300001):1Q21业绩整体略低于我们预期,定增到位支撑充电桩规模扩张-一季点评
■中金公司
1Q21业绩整体略低于我们预期
公司公布1Q21业绩,营收13.93亿元,同增77.2％,环降50.3％,归母净利润0.15亿元,同增121.2％,环降71.5％,扣非净利润0.04亿元,同增103.9％,环增162.2％；受传统业务招标淡季及盈利下降,叠加充电业务季节性回落影响,业绩整体略低于我们预期。
发展趋势
1Q21充电桩/充电量规模继续位列榜首,充电量季节性回落,预计2Q21逐步回暖,利用率平稳提升。充电桩规摸方面,1Q21公司新增公共充电桩9646根,其中直流桩8543根、占比88.6％,截至2021年3月,公司公共充电桩保有量达到21.7万根,其中直流桩保有量12.6万根,公司在公共充电桩/直流桩国内保有量份额分别为25.5％/35.6％,保持第一；充电量方面,1-3M20公司充电量分别达3.41亿度/2.49亿度/3.04亿度,测算充电功率利用率8.1％/6.0％/6.3％,受春节假期及天气转暖致车载空调使用频次降低、电耗下降,充电需求季节性回落；1Q21公司公共充电量达8.94亿度,国内充电量份额提升至39.8％,位居榜首。我们预计2Q21开始,随着天气转热、空调使用增加致电耗增加,叠加新能源车保有量快速增长带来公共充电需求,公司充电量将逐步回暖,但考虑到充电桩规模扩张带来充电总容量增加,我们预计利用率将平稳提升。
在手现金充裕,定增资金到位,支撑充电桩规模进一步扩张。公司1Q21在手现金达16.5亿元、现金充裕,同时,公司4月12日公告定增募资10亿元已到位；本次募集资金计划7亿元投向传统电力设备业务产线升级改造等项目,3亿元用于补充流动资金；我们认为一方面可改善公司资产负债结构、缓解负债压力,同时也为充电桩规模进一步扩张提供了资金保障。
盈利能力探底,预计2Q21铁路/电力系统招标逐步恢复,盈利能力有望修复。1Q21为铁路/电力系统传统招标淡季,叠加上游原材料涨价、期间费用率环比上行,公司盈利能力短期承压,1Q21盈利能力探底,毛利率/净利率19.5％/1.1％,环比分别下滑2.6ppt/0.8ppt。我们预计2Q21开始铁路和电力系统招标将逐步恢复,公司盈利能力有望逐步回暖。
盈利预测与估值
我们看好公司充电业务规模领先优势、传统业务盈利逐步修复,维持2021/2022年4.38/5.98亿元盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年57.8X/42.3XP/E；维持跑赢行业评级和31.84元目标价,对应SOTP估值,以2021e业绩为基准,新能源充电业务基于DCF估值法给予281.7亿元价值,传统电力设备业务给予36.0亿元价值(15P/E),较当前股价有25.5％上行空间。
风险
新能源车销量不及预期,充电桩利用率爬升不及预期,
[2021-04-25] 特锐德(300001):充电量与利用率回升,充电桩运营龙头拐点将至-2020年年报点评
■光大证券
事件:特锐德发布2020年年报:公司2020年营业收入为74.21亿元,同比增长10.11％;实现归母净利润1.73亿元,同比下降35.96％;实现扣非归母净利润0.62亿元,同比下降59.06％。
点评:
计提减值、折旧增长影响盈利。公司业绩符合此前预告值。公司2020Q4营业收入为28.05亿元,同比增长2.53％,环比增长42.38％;实现归母净利润0.54亿元,同比下降53.11％,环比下降49.74％;实现扣非归母净利润-0.06亿元,同比下降133.26％,环比下降106.73％。2020年业绩承压主要由于公司计提资产减值损失0.25亿元、信用减值损失1.43亿元,以及充电场站加速投建导致固定资产折旧增长。
充电桩运营龙头,利用率和充电量快速回升。公司2020年新能源汽车充电生态网业务收入20.02亿元,同比-8.21％;毛利率17.89％,同比-8.24pcts。据公司年报,公司充电量快速回升,2020年下半年充电量同比增长40％;2020年公司继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位,2020年充电量超27亿度,近4年复合增长率126％,运营充电站1.7万座;截至2020年末,公司上线运营公共桩20.7万个,累计充电量65亿度。据中国充电联盟,2020年末公共桩保有量80.7万台,据此计算公司公共桩保有量市占率约26％。
国网南网招标持续突破,模块化变电站销量领先。公司收入占比较大的电力系统业务2020年收入46.98亿元,同比+26％,收入占比提升7.83pcts至63.3％;毛利率22.66％,同比-3.84pcts。国网南网招标持续突破,据年报,2020年3月公司中标广东电网2020年设备框架招标;4月,中标国网新疆电力有限公司2020年第一次物资协议库存招标"国网定制化箱变",实现了国网定制化箱变零的突破;
12月,中标南网公配网设备材料第二批框架标欧变和美变包件,实现南网总部集采首次中标。模块化变电站销量业内领先,公司2020年签订模块化变电站172套,截至2020年末累计完成签订477套。
盈利预测、估值与评级:电网需求低于预期,竞争加剧,下调2021-2022年净利润预测(下调19％/14％),新增2023年预测,预计2021-2023年归母净利润4.89/7.34/10.21亿元,对应PE54/36/26X。公司落实电力设备智能制造为创新根基、充电生态网和新能源微网双翼发展的"一机两翼"战略,随着新能源车销量高速增长,充电需求与利用率提升,公司作为充电桩运营龙头,有望迎来业绩拐点,维持"增持"评级。
风险提示:充电桩盈利不及预期,产业政策变更风险,行业竞争加剧。
[2021-04-25] 特锐德(300001):充电量专利用率回升,充电桩运营龙头拐点将至-2020年年报点评
■光大证券
事件:特锐德发布2020年年报:公司2020年营业收入为74.21亿元,同比增长10.11％；实现归母净利润1.73亿元,同比下降35.96％；实现扣非归母净利润0.62亿元,同比下降59.06％。
点评:
计提减值、折旧增长影响盈利。公司业绩符合此前预告值。公司2020Q4营业收入为28.05亿元,同比增长2.53％,环比增长42.38％；实现归母净利润0.54亿元,同比下降53.11％,环比下降49.74％；实现扣非归母净利润-0.06亿元,同比下降133.26％,环比下降106.73％。2020年业绩承压主要由于公司计提资产减值损失0.25亿元、信用减值损失1.43亿元,以及充电场站加速投建导致固定资产折旧增长。
充电桩运营龙头,利用率和充电量快速回升。公司2020年新能源汽车充电生态网业务收入20.02亿元,同比-8.21％；毛利率17.89％,同比-8.24pcts。据公司年报,公司充电量快速回升,2020年下半年充电量同比增长40％；2020年公司继续保持市占率第一、充电量第一的龙头地位,2020年充电量超27亿度,近4年复合增长率126％,运营充电站1.7万座；截至2020年末,公司上线运营公共桩20.7万个,累计充电量65亿度。据中国充电联盟,2020年末公共桩保有量80.7万台,据此计算公司公共桩保有量市占率约26％。
国网南网招标持续突破,模块化变电站销量领先。公司收入占比较大的电力系统业务2020年收入46.98亿元,同比+26％,收入占比提升7.83pcts至63.3％；毛利率22.66％,同比-3.84pcts。国网南网招标持续突破,据年报,2020年3月公司中标广东电网2020年设备框架招标；
4月,中标国网新疆电力有限公司2020年第一次物资协议库存招标"国网定制化箱变",实现了国网定制化箱变零的突破；
12月,中标南网公配网设备材料第二批框架标欧变和美变包件,实现南网总部集采首次中标。模块化变电站销量业内领先,公司2020年签订模块化变电站172套,截至2020年末累计完成签订477套。
盈利预测、估值与评级:电网需求低于预期,竞争加剧,下调2021-2022年净利润预测(下调19％/14％),新增2023年预测,预计2021-2023年归母净利润4.89/7.34/10.21亿元,对应PE54/36/26X。公司落实电力设备智能制造为创新根基、充电生态网和新能源微网双翼发展的"一机两翼"战略,随着新能源车销量高速增长,充电需求专利用率提升,公司作为充电桩运营龙头,有望迎来业绩拐点,维持"增持"评级。
风险提示:充电桩盈利不及预期,产业政策变更风险,行业竞争加剧。
[2021-04-25] 特锐德(300001):业绩符合预期,看好公司充电桩规模优势,关注利用率边际变化-年度点评
■中金公司
2020年业绩基本符合我们预期
公司公布2020业绩,收入74.21亿元,同增10.11％,归母净利润1.73亿元,同降35.96％,扣非净利润0.62亿元,同降59.06％,与此前公司公布2020年业绩快报预测相符,业绩基本符合我们预期。
发展趋势
充电桩/充电量维持国内第一,直流桩规模继续领跑行业,受疫情影响利用率有所下滑。公司至2020年12月上线运营公用充电桩数量达到20.7万根,同增39.8％,全年累计充电量27亿度,同增29％,充电桩/充电量国内市场份额25.7％/38.4％,维持第一；同时,公司继续保持在公共直流桩领域规模领先优势,至2020年12月直流桩保有量11.8万根,超出第二名国家电网约3.5万根,在国内直流桩领域份额达到39.3％。受2020上半年疫情影响出行,公司充电桩利用率有所下滑,我们测算公司整体充电利用率约7.6％,较2019年下降1.1ppt,我们预计充电业务全年亏损。展望2021年,我们认为疫情后出行恢复以及新能源车保有量快速提升将带动公共充电需求上行,公司凭借直流桩的规模优势有望率先受益带来充电量高增长,同时,考虑到公司将继续推进充电装建设带来充电总功率增加,我们预计公司充电利用率将稳步提升。
传统业务增长稳健,2021年盈利有望修复。公司2020年传统业务整体实现营收54.2亿元,同比增长18.9％,但由于疫情致铁路和电力系统招标量缩减、市场价格竞争激烈,传统业务毛利率下滑3.8ppt至22.7％；我们预计2021年铁路和电力系统招标量将恢复,市场竞争有望转好,公司从4Q20开始战略转向高盈利性订单,我们预计全年传统业务继续保持稳定增长,毛利率逐步修复。
资产减值拖累业绩,定增募资环节负债压力。公司2020年共计减值1.68亿元,其中主要贡献来自对应收账款坏账1.44亿元的计提、较2019年增加82.3％。公司2020年资产负债率仍维持较高水平、达到68.5％,公司定增募资10亿元并于2021年4月17日到位,有望进一步优化资产负债结构,降低偿债能力。
盈利预测与估值
考虑到上游原材料涨价对公司传统及充电桩销售业务盈利影响及充电利用率平稳上升预计短期对公司业绩弹性不显著,我们下调2021/2022年净利润16.1％/38.5％至4.38亿元/5.98亿元,当前股价对应2021/2022年59.9X/43.9XP/E；我们通过SOTP估值,以2021年业绩为基准,新能源车充电业务基于DCF估值法给予281.7亿元价值,传统电力设备业务给予36.0亿元价值(15XP/E),下调目标价16.2％至31.84元,有21.1％上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
新能源车销量不及预期,充电桩利用率爬升不及预期。
[2021-04-23] 特锐德(300001):业绩短期受疫情拖累,充电盈利料将释放-2020年年报点评
■中信证券
业绩符合预告区间,Q4面临坏账减值压力。公司2020年实现营业收入74.21亿元(+10.1％YoY),归母净利润1.73亿元(-36.0％YoY)贴近预告上限,扣非后归母净利润0.62亿元(-59.1％YoY)接近预告下限。其中,公司Q4实现营收28.05亿元(+2.5％YoY,+42.4％QoQ),归母净利润0.54亿元(-53.1％YoY,-49.7％QoQ),扣非后归母净利润-0.06亿元(-133.3％YoY,-106.7％QoQ),季度业绩环比下滑主要由于公司Q4计提逾1亿元信用减值损失,以及年底充电桩集中投建增加折旧成本,同时加大研发投入所致。
充电业务短期受疫情拖累,2021年有望进入加速增长放量期。公司2020年新能源汽车充电生态网业务收入20.02亿元(-8.2％YoY),毛利率17.9％(-8.2pctsYoY),全年充电量超27亿度(+30％YoY),在上半年疫情影响下出行大幅减少,致充电业务收入和盈利能力下滑;随着20H2疫情得到有效控制,公司充电业务恢复快速增长,充电量超17亿度(+41％YoY),毛利率环比提升13pcts。据中国充电联盟统计,截至2020年底,公司上线运营充电桩20.7万个,公共充电桩市占率约26％,公共充电量市占率达35％～40％。目前特来电平台注册用户超380万,日充电量基本在1000万度左右,21Q1充电量达8.9亿度(+124％YoY),我们测算充电桩平均利用率接近10％,已处在理论盈亏平衡点之上,预计2021年充电量有望增至约50亿度,充电利用率有望保持稳步上行,进入业绩兑现阶段。
电气制造业务稳步增长,龙头地位持续巩固。公司2020年电气设备制造业务收入54.19亿元(+18.9％YoY),毛利率22.7％(-4.0pctsYoY),毛利率下降主要由于疫情影响下市场需求萎缩,行业竞争加剧,但公司凭借龙头技术和营销优势,实现电力、轨交等市场份额进一步扩张。公司持续巩固模块化变电站领域的领先地位,2020年签订模块化变电站172套,年底累计完成签订总量达477套,拓展市场增量空间,有望促进电气设备制造业务保持稳步增长。
定增结果公布,助力中长期发展。公司4月17日公告本次定增结果,公司本次发行股票数量为4314.06万股,发行基准价格为21.78元/股,发行价格为23.18元/股,为基准价格的1.06倍,募集资金净额为9.91亿元。发行对象包括摩根士丹利(4.65亿)、国泰君安资产管理(1.50亿)、鹏华基金(0.08亿)、陆平(0.77亿)、叙永金舵-金宏壹号基金(0.73亿)、景顺长城基金(0.70亿)、前海聚龙投资(0.45亿)、高盛(0.40亿)共8家国内外机构及个人,限售期为6个月。通过本次定增发行,将进一步提升公司资金实力,改善资产负债结构,完善公司在电力设备制造等领域的长期竞争力和盈利能力,同时随着机构投资者比例提升,有望进一步优化公司的治理结构和决策能力。
风险因素:电动汽车保有量增长不及预期,充电利用率提升不及预期,市场竞争加剧等。
投资建议:基于公司年报情况,我们下调公司2021/22年EPS预测至0.43/0.63元(原预测为0.48/0.68元),新增2023年EPS预测为0.89元,对应PE60/41/29倍。采用分部估值,参照海外充电独角兽公司以及高成长性,给予充电运营业务20倍PS、制造板块30倍PE,目标市值约400亿元,对应目标价40.00元,维持"买入"评级。
[2021-04-20] 特锐德(300001):特锐德党建是企业扎在地下的根 可带来充足养分
■证券时报
编者按：2021年是中国共产党成立100周年，是实施“十四五”规划、开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一年。
党的建设是马克思主义建党理论同党的建设实践的统一，其不仅作用于思想和理论层面，同样能够指导实践工作，推动经济高质量发展。
上市公司是经济转型升级的排头兵，放眼全国，越来越多的上市公司成立了党组织，旗帜鲜明抓党建，用大量生动实践证明了“党建也是生产力”，是提高上市公司质量、为中国经济增添活力的重要方式。
在建党100周年之际，证券时报特别策划“走进上市公司党建先锋”系列报道，聚焦上市公司党建工作实践，传播党建引领下的企业发展故事，树立“以高质量党建引领高质量发展”之榜样。
阿基米德说，给我一个支点，我可以撬动整个地球。
对于特锐德来说，如何寻找合适的支点则是企业的必修课。
“把一个人的能力比作杠杆，价值观比作支点，如果你是利他主义者，让支点越靠近目标，就能撬动更大的物体，而如果你是利己主义者，支点越靠近自己，往往只会事倍功半。”青岛特锐德电气股份有限公司党委书记、董事长于德翔在一个特殊的模型装置前演示着公司的“利他哲学观”。
这套独特的“杠杆理论”正是特锐德“生态党建”的一个缩影。作为创业板第一股的特锐德(300001)，如今旗下公司特来电分拆上市，再次冲刺IPO，企业不断成长壮大的过程中，红色基因一直是供给着强大的养分。
站在建党100周年的时间节点上展望，于德翔信心十足，以党建赋能企业发展，誓要用三年时间将特锐德打造成一家卓越的公司。
党建和管理不是两张皮
“党建不能做成企业的成本，必须做成企业的利润。”作为一家民营企业，特锐德把党建工作解构分拆，再融入进企业管理当中，形成了一套独特的“生态党建”。
“‘生态党建’好比一个人，人体的生态是最完整的。”于德翔用一张人体图来概括特锐德的“生态党建”，企业的目标和价值观组成了头部，企业的党建三大理念组成了身体，两大业务组成了双臂，团队和创新组成两条腿。
根据这样的架构，一个内部协调的企业，就好比一个健康的人，这才使特锐德能够不断奔跑。“我们的党建三大核心理念，第一个叫命运共同体，第二个叫利他哲学观，第三个叫党员幸福感。‘命运共同体’摆在心脏的位置，意味着同呼吸共命运，‘利他哲学观’在胃的地方，咱吃饱了就能更好服务，‘党员幸福感’则在肾的位置，这个部位通常也代表着幸福。”
“在特锐德，党建和管理不是两张皮，是完全融合在一起的一个体系。”于德翔说，“我们的两大业务——特来电的充电生态网、特有缘的智慧能源网，在两个胳膊上，不停地摆动，是企业发展的两个引擎，而支撑人来行走的两条腿是创新和团队，利用我们创新团队的技术前瞻性和对未来产业的把控，引领行业发展的创新，配以一个凝聚力高、战斗力强、高素质、高绩效的狼性正规军团队，共同支撑企业发展。”
纵观特锐德的“生态党建”建设，让人感受最深的是他既有环环相扣的逻辑性，也有条理清晰的根枝脉络。
“在做特锐德生态党建中，我们建立了两个基本原则。”于德翔解释道，“第一个是党建不能做成企业的成本，必须做成企业的利润，第二个是党建不是飘在天上的云，而是扎在地下的根。”
于德翔强调，作为民营企业，特锐德不希望把党建只做成一个口号，而应该做成一个可落地、看得见摸得着的东西。“比如社会主义核心价值观，在我们这里就要思考如何将这24个字与企业的发展、管理融合到一起。”
在特锐德生态党建展厅里有一面墙，上边印着社会主义核心价值观，同时在这12个词组之下又分别用一段话进行解释，将其与特锐德的发展、管理联系起来。比如在“民主”这一条下是这样的解释：公司内绝不让雷锋吃亏，利益分配公平，多劳多得，奖励惩罚公正，优胜劣汰。
特锐德的“特”情怀
用于德翔的话来说，特锐德经历了两次创业，而促使他这样做的，正是依靠与党建相融的企业文化和想为社会和国家做事的情怀。
“作为创业板的第一股，其实我常在思考这样一个问题，如果做一个没有情怀的公司，我们一年营业上入上百亿，小日子可以过得很舒服，但当初国家赋予了我这样的使命，所以从2014年公司重新提出来二次创业，二次创业就是思想归零、财富意识归零、团队归零，创立了特来电。”二次创业的于德翔潜心设计打造了特来电的四个核心能力，“第一个技术创新引领和可靠产品支撑能力，第二个是面向客户的充电网运营服务能力及生态型组织支撑能力，第三个是整合社会资源实现充电网引领的能力，第四个就是我们人才团队的持续提升和自我突破能力，提升认知打开格局的能力。”
特来电成立之初，于德翔就确立了清晰的企业使命：“实现新能源车充新能源电，让尾气和雾霾远离人类”，而如何去实现他心中描绘的愿景和蓝图，他还是从党建中汲取能量。“这些所有的能力，其实最基础的是人，而在用人上，公司成立17年来，一直坚持“企业招聘党员优先，干部选拔党员优先，攻坚克难党员优先”的三优先原则，到目前为止已有1300多党员，党支部9个，党小组24个，而且党员里面90%的党员是学生党员。”于德翔说，选党员就是选人才，党员这层身份让企业也减少了挑人的成本。
作为民营企业家，于德翔的性格就是喜欢说大白话，做事也是理性地从成本与利润角度来考量。“非公企业主动做党建，我们就是要极力砍掉其中的成本，对于企业来说什么是成本?就是形式主义、官僚主义。”
而如何将党建做成利润，于德翔用了5个“特”来形容，“第一我们打造红色新引擎，铸就经营‘特来劲’;第二打造党员的幸福感，志同道合‘特温暖’;第三打造利他哲学观，同心协力‘特来缘’;第四打造命运共同体，同舟共济‘特来电’;第五打造利益公共同体，同舟共赢‘特来钱’。对于我们企业来说，钱是必须谈的，这就是实事求是，另一方面我们也用价值观去衡量怎么挣钱，挣什么钱。”
特锐德这一整套生态体系备受业界和学界认可。2017年，特锐德成为全国首家也是唯一一家通过党建题材入选清华案例库的非公企业。
“生态充电网”的大蓝海
去年年底，特锐德披露公告，启动分拆子公司特来电进行上市。对于特锐德来说，通过科研创新和生态党建的助力，公司正积蓄能量孕育果实，而当前，特来电瞄准的正是极具前景的“生态充电网”赛道。
在特来电总部，有一个非常具有科幻气息的中国新能源生态科技馆，这里陈列着公司的所有产品，同时也承载了于德翔对于产业、城市未来的想象。
去年充电桩被列为国家七大新基建之一，并被写入2020年政府工作报告当中，很多人对此不理解，“充电桩背后是充电网、充电网带动新能源汽车、新能源汽车带动新能源产业，这是一个巨大的产业链闭环。”于德翔介绍，充电网是支撑大规模电动汽车发展的新型基础设施，是深度链接车、电池、能源的“新型工业互联网”，充电网和电动汽车、电池、能源间高黏性高强度交互，成为工业互联网最大的应用场景，是新能源汽车和新能源深度融合的新型电力系统的新载体。
于德翔预想，“未来的车，开车跟司机没关系，充电跟车主没关系，前者因为有无人驾驶，后者因为有智能充电网，它具备有序充电、智能调度的功能，实现什么时候充满车主说了算，什么时候充电系统说了算。而到了那时，每一台车就相当于一个‘蓄电池’，充电网把电池链接成为一个巨大的储能网，打开可再生能源就地消纳和存储空间，让间歇性不平衡的风电、光伏可以通过充电网的智能调度和储能提升应用和存储，从而提升新能源发电应用比例，实现发电厂少烧煤，加上电动汽车不烧油，‘电动汽车+充电网’将成为实现3060碳中和目标的最佳路径。”
特来电7年累计投资80亿，在研发上投入13亿，累计亏损超过12亿，但这些都没有摧垮于德翔投身新能源产业的决心。他结合党建特色三会“高层民主生活会、中层反思会、员工阳光吐槽会”，认真查摆突出问题，举一反三，带领团队突破公司发展困境，实现新理念、新技术的跨越式发展。目前特来电在数量、电量、流量、技术、运营上均取得国内第一的好成绩，成为工信部“新能源汽车充电网能源管理工业互联网平台”唯一承建主体，代表行业最高水平。同时，实现碳减排772万吨，节油量34亿升，为减少尾气雾霾做出了有力贡献。
“今年对于做充电来说是白金窗口期，我们已经开了个好头。”于德翔说。
建党百年的愿景与使命
于德翔从“天时、地利、人和”来分析特来电的未来，“‘天时’是我们遇到了新能源汽车发展和碳中和的时代，‘地利’是我们前期做技术研发、生态打造，我们现在已经走到了全世界的最前列，这是我们的护城河，天时和地利我都有90分的把握，而‘人和’我只有70分的把握。”
“对于特来电来说，‘人和’是团队的认知水平，一个人对行业的认知、对产业的认知、对自己的认知，这些认知都是随着企业的成长而需要进步的，提升了认知，更重要的是格局要打开，我们把伟大的事业比喻成一个马拉松长跑，我们希望通过接力赛的方式跑赢马拉松，通过团队的合作和传承把事业干成，实现企业的可持续发展。”于德翔直言，党建就是提升“人和”的一个非常重要的方式，特来电要用三年的时间将“人和”提升到“90分”，以将自身打造成为一家卓越的公司为重要目标。
无论是“生态党建”还是“生态充电网”，对于特锐德来说，打造“生态”正是企业一个最重要的方法论。“我们链接企业、社会、党员、家庭、群众，融合信仰、使命、思想、文化、行为，建立‘命运共同体、利他哲学观、党员幸福感’的生态党建体系，打造了企业与党建共荣共生、协同发展的生态体系。”于德翔说。
今年是建党100周年，特锐德策划了一系列活动，并计划联合政府、上下游企业、合作伙伴等，成立一个生态党建联盟，充分发挥以特锐德生态党建为核心的链接作用，打造非公党建与企业发展的方向引领、生态融合，为行业、社会做出更大的贡献，为建党百年献礼。
[2021-02-18] 特锐德(300001):充电需求向好,静待业绩拐点-年度点评
■中金公司
公司预测2020年盈利同比降32.5％～55％公司于近期发布业绩预告,受2020年疫情和新桩建设带来折旧费用增加影响,预测2020年归母净利润约1.22-1.82亿元,同比下降55％～32.5％,业绩低于我们预期。
关注要点
行业迈出疫情影响,需求向好。2020年上半年受疫情影响,充电量下滑、充电桩建设放缓;从20年下半年开始,充电需求复苏,且在"新基建"政策推动下,充电桩建设提速;至20年Q4,行业已恢复至疫情前水平。全年公共充电量达71亿度、同增37％,公共充电桩新增29.1万台、保有量提升至80.7万台,保有量同增56％。
国内充电市场空间广阔,公司领先布局、竞争优势显著。我们预期至2025年国内公共充电服务费市场空间257亿元、2020-2025ECAGR达到21.2％;2020-2025E公共充电桩设备总市场空间达331亿元;市场空间广阔。公司通过充电网技术,构建从设备到充电运营再到数据价值的生态闭环,并通过"两层防护"安全设计和高标准产品、与具备场地资源的平台合作或引入战略投资者、引入国内大数据/功率模块/电网调度等领域顶尖专家团队,构建出产品安全/场址资源/技术人才上同业三重优势。规模/充电量继续保持国内第一,21年充电运营业务有望迎高增长。公司2020年公共充电桩保有量达20.7万台、市占率25.7％,累计充电量达27.1亿度、市占率38.4％,规模和充电量份额继续保持国内第一。公司20年Q4以来充电需求恢复良好、21年1月日均充电量在1000万度以上、峰值达到1300万度,利用率恢复至疫情前水平(8.7％),我们预计在需求复苏下,公司21年充电量有望突破40亿度;中长期受益于新能源车保有量激增带来B端/C端公共充电需求释放,公司充电运营业务有望在21年迎来快速增长拐点。
估值与建议
2020年受疫情影响,我们预计公司公共桩利用率和行业服务费有所下滑,我们下调公司20年净利润预测44％至1.81亿元,同时我们看好21年新能源车保有量增长带来充电需求高增、维持2021年净利预测5.22亿元不变,同时引入2022年净利预测9.73亿元。当前价格对应21/22EP/E分别为67.8/36.4X,同时考虑公司传统业务和新能源充电业务成长属性和盈利能力差异较大,我们将估值方式切换为SOTP估值,以2021年业绩为基准,新能源车充电业务基于DCF估值法给予326.7亿元价值,传统电力设备业务给予52.4亿元价值(20XP/E),得到目标价38.01元。我们维持跑赢行业评级,目标价有7.1％的上涨空间。
风险
新能源车销量不及预期;充电桩利用率不及预期;行业竞争加剧导致服务费收入下降。
[2021-02-02] 特锐德(300001):Q4业绩低于预期,充电盈利望加速改善-2020年业绩预告点评
■中信证券
Q4业绩低于预期,或与年末充电桩集中投建致折旧等费用增加有关。公司预计2020年实现归母净利润1.22～1.82亿元(-32.5％～-55％YoY),扣非后归母净利润0.61～0.91亿元(-40％～-60％YoY);其中预计Q4归母净利润为0.02～0.63亿元(-97.9％～-45％YoY,-97.7％～-41％QoQ),扣非后归母净利润-0.07～0.23亿元(-141.1％～+26.7％YoY,-108.3％～-74.4％QoQ)。在公司电力设备业务保持稳定增长的情况下,Q4业绩低于预期,或主要由于年底充电桩建设规模超预期(单季度约3.8万个),有效利用时长有限但固定资产折旧等费用增加,同时公司加大研发投入,研发费用增长导致整体利润下滑。
充电桩利用率稳步修复,盈利水平有望加速提升。受新冠疫情影响,2020年国内电动汽车出行受限,且保有量增长不及预期,公司充电量增速亦随之放缓。据中国充电联盟统计,截至2020年底,公司上线运营充电桩20.7万个,公共充电桩市占率约26％,而充电量市占率达35％～40％。根据特来电云平台数据,在2020H1国内疫情影响明显的情况下,公司全年充电量仍快速升至27.3亿度(+30.5％YoY),且2021年初至1月30日充电量达3.3亿度(+53％YoY),预计2021年充电量有望增至约50亿度。我们测算公司2020Q4充电桩利用率近10％,已处于理论盈亏平衡点之上;随着出行方面的疫情防控措施有序解除和国内新能源汽车保有量加速增长,公司充电利用率及盈利能力有望迎来稳步提升。
引入优质战投并拟分拆特来电独立上市,提升综合实力和盈利水平。自2019年起,特来电持续引入国调基金、鼎晖、GIC、久事集团等强资源的战略投资者(如GIC携手万科、融创等房地产商,可对接大量住宅及商业地产场地资源;久事集团聚焦上海并辐射华东地区的公交及出租车运营管理、市域铁路与公共交通设施投资建设、公共交通第三方支付服务等);同时,公司公告拟分拆特来电独立上市,有利于特来电拓宽融资渠道、提高融资效率,加快提升盈利能力和综合竞争力,且公司作为其母公司有望享受盈利加速增长及估值提升贡献。
风险因素:电动汽车保有量增长不及预期,充电利用率提升不及预期,国内新冠疫情反复等。
投资建议:基于公司2020年业绩预告,下调2020-2022年EPS预测至0.18/0.48/0.68元(原预测值为0.30/0.52/0.74元)。目前北美充电桩巨头ChargePoint备考股权价值对应PS已超20x;公司作为我国智能充电网运营龙头享有技术、市场和规模优势,对标ChargePoint按2021年充电运营业务20xPS、制造板块30xPE估值,对应目标市值约450亿元及目标价45.10元,维持"买入"评级。
[2021-01-29] 特锐德(300001):特锐德2020年净利预降32.5%–55%
■证券时报
特锐德发布业绩预告，预计2020年归母净利1.22亿元~1.82亿元，比上年同期下降32.5%–55%。报告期内，公司电力设备智能制造业务保持稳定增长。但受新冠疫情的影响，电动汽车出行受到较大影响，公司充电量不及预期;同时，公司持续加强充电场站的投建，充电终端数量由14.8万增加至20.7万，导致固定资产折旧等费用较去年同期增长;公司继续加强研发投入，研发费用较去年同期增长，使得公司整体利润下降。
[2021-01-11] 特锐德(300001):特来电拟再增资扩股,持续强化竞争实力-重大事项点评
■中信证券
特来电拟再次增资扩股,投前估值约130亿元。根据公司公告,公司子公司特来电拟再次通过增资扩股方式引进战略投资者,投前估值约130亿元,增资总金额约3亿元,拟定投资人包括但不限于GIC旗下CeninganInvestmentPteLtd(约2亿元)、久事集团旗下上海久事产业投资基金(约0.5亿元)、铁发基金旗下山东铁发股权投资管理有限公司(约0.5亿元)等,预计本次增资后公司对特来电持股比例将由81.21％稀释至79.37％,仍控股特来电。
持续引入优质战投,提升综合实力和盈利水平。自2019年起,特来电持续引入国调基金、鼎晖、国新资本、GIC、久事集团等国内外强资源的战略投资者(本次的GIC作为全球顶尖投资公司,携手万科、融创等房地产商,可对接大量住宅及商业地产场地资源;久事集团聚焦上海并辐射华东地区的公交及出租车运营管理、市域铁路与公共交通设施投资建设、公共交通第三方支付服务等),有助于共同推进智能充电网发展,扩大公司市场份额和影响力,并大幅提升公司资本实力和未来业务开拓能力,提高核心竞争力和盈利水平。
充电利用率稳步提升,盈利能力有望加速释放。据中国充电联盟统计,截至2020年11月,特来电上线运营充电桩达17.9万个,公共充电桩市占率约26％,而充电量市占率超35％。根据特来电云平台数据,在2020H1国内疫情影响明显的情况下,公司全年充电量仍快速升至27.3亿度(+30.5％),且目前日充电量已突破1300万度(上年同期约800-900万度),预计2021年充电量有望加速增至50亿度左右。我们测算公司2020Q4充电桩利用率约10％,且年底平均利用率或达12％左右,公司或已迈过盈亏平衡点,进入盈利加速释放期。
风险因素:充电利用率提升不及预期,融资事宜仍存不确定性等。
投资建议:特来电持续推进增资扩股及分拆上市计划,有望加速公司充电业务规模拓展和利润释放,维持公司2020-2022年净利润预测2.95/5.16/7.34亿元。目前拟于美股借壳上市的北美充电桩巨头ChargePoint,其备考股权价值对应PS估值已超20x;考虑公司作为国内智能充电网运营龙头的技术和规模优势,对标ChargePoint按2021年充电运营业务20xPS、制造板块30xPE估值,对应目标市值约450亿元及目标价45.1元,维持"买入"评级。
[2021-01-08] 特锐德(300001):特锐德子公司特来电拟通过增资扩股方式引进战投
■上海证券报
特锐德公告，公司子公司特来电新能源股份有限公司拟通过增资扩股方式引进战略投资者。特来电本次增发股份的价格为14.60元/股，投前估值约为130亿元，上海久事产业投资基金合伙企业(有限合伙)增资金额约0.5亿元、Ceningan Investment Pte Ltd拟增资金额约2亿、山东铁发股权投资管理有限公司拟增资金额约0.5亿(本次增资的拟定投资人包括并不限于上述披露的投资人及/或其指定的关联方)，累计增资金额约3亿元。
[2021-01-07] 特锐德(300001):充电量Q1有望高增长,充电运营逼近盈亏平衡拐点-跟踪报告
■浙商证券
特斯拉大幅降价并着手充电桩国产化布局加速电动化趋势特斯拉国产ModelY相比进口价格最高下降16.5万元,比豪华大型燃油SUV便宜约5万元(在上海等一线城市更有车牌和路权优势),比同类的蔚来ES6/EC6也有小幅价格优势,预计2021年国产销量可达20-25万辆。此外ModelY共享Model3约75％零部件,未来仍有较大降本空间,中长期来看ModelY或将极大挑战目前BBA在中高端SUV的市场地位。近期特斯拉宣布将在上海建设一座用于生产其电动汽车配套充电桩的工厂,预计2021年2月完工,年产能可达1万台。通过本地生产充电桩,既可拉动充电桩上下游配套产业链发展,也将进一步刺激第三方运营商继续加快布局充电设施。
充电运营行业基本面出现拐点,2021Q1充电运营高速增长可期1)截至2020年11月公用桩累计充电量达到62.3亿度,疫情之下同比仍增长36％。下半年快速回暖,单月单桩最高充电1200-1300度,利用小时数同比增长20％。2)10-11月份新增公用桩数量8.9万个,连续4个月实现同比大幅增长。3)2020Q1公用桩充电量10.3亿度,同比增长仅4％(其中2月份大幅下滑45.5％),低基数叠加寒冬效应,2021Q1充电运营高速增长可期。
公司Q1充电量有望翻倍,全年充电运营业务有望接近盈亏平衡公司2021Q1充电量有望翻番,业绩预计将同比大幅改善。全年充电运营电量有望达到40-45亿度,其中自营电量有望达到18-20亿度,充电运营营收将达到17亿元以上。伴随自营电量的大幅放量,公司今年充电运营板块有望接近盈亏平衡点,正式步入充电运营盈利时代。
ChargePoint拟上市股权价值预计30亿美金,两公司估值存较大差距美国充电桩龙头ChargePoint拟上市,备考股权价值将达到近30亿美元,对应当年营收P/S达22x。两个公司商业模式略有不同,特来电充电桩数量和累计充电电量全球第一、盈利能力和报表质量更优且两家公司共建商业模式类似,但目前特来电充电运营板块P/S仅10.5x,两者存在较大差距。
盈利预测及估值新能源车大势所趋,充电桩运营行业成长空间广阔,公司作为全球最大的充电运营商将充分受益,同时公司充电运营板块即将跨过盈亏平衡拐点,预计2020-2022年,归母净利润将达到2.84/4.34/6.55亿元,给予买入评级。
风险提示新能源车销量不达预期;充电量不达预期;应收账款风险
[2020-12-22] 特锐德(300001):充电桩运营龙头,受益于充电桩新基建,将进入快速增长期
■英大证券
报告概要:?特锐德是充电桩龙头:拥有全球最大最先进的充电桩平台,在建及上线运营充电桩数量行业第一,子公司特来电充电桩保有量和充电量都稳居第一。截至2020年10月30日,特来电充电桩保有量为17.8万台,市占率达到26％。2019年实现充电量约21亿度,预计2020年实现充电量将达到27亿度。
充电桩纳入新基建范畴,特来电将进入快速增长期:目前全国新能源汽车保有量约500万辆,充电桩保有量150万台,其中公共充电桩只有66万台,预计2025年全国新能源汽车保有量将达到2300万辆。2025年要达到车桩比1:1的水平,还需要建设充电桩2150万台,缺口巨大。2019年特锐德充电桩业务实现营业收入21.81亿元,同比增长48.87％,占总营收32.36％;毛利润5.7亿元,同比增长82.54％,毛利率达到26.13％。2020年上半年充电桩板块营收6.49亿,同比降低了1.88％,毛利率大幅降低至7.08％,主要是受到了疫情冲击,导致充电桩利用率不足,下半年疫情影响减小,充电桩利用率回升,重回增长。
特来电分拆上市,有望估值提升:特锐德公告拟启动分拆子公司特来电至境内证券交易所上市的前期筹备工作,分拆特来电独立上市。自2019年底特来电增资扩股融资13.5亿元,引入鼎晖、国调基金等战略投资人后,公司对特来电持股比例保持在81.21％,投后估值78亿。此次分拆后,特来电独立上市,有利于外部融资,加快充电桩建设;目前恰逢充电桩行业受到资本热捧,美股充电桩上市公司BlinkCharging在北美市占率仅有5％,在无营业利润的情况下,近几个月股价涨幅达到20余倍,市值超过10亿美元。
传统电力设备业务平稳发展:2019年电力设备板块营收45.58亿元,同比增长2.69％,占总营收67.64％;毛利润12.17亿元,同比增长15.03％。2020H1电力设备业务营收20亿元,同比增长16.1％。公司作为国内最大的箱变供应商,凭借系统集成技术和箱变产品优势稳步扩张。
风险提示:行业政策出现重大变化、充电市场发展不及预期、技术进步不及预期、公司充电量提升不及预期,充电利用率提升不及预期,分拆上市仍存不确定性等。
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