股票走势分析
≈≈传智教育003032≈≈(更新:22.01.12)
[2022-01-12] 传智教育(003032):传智教育股东上海创稷拟减持不超2.7%股份
■上海证券报
传智教育公告，持公司股份21,730,182股(占公司总股本比例5.40%)的股东上海创稷投资中心(有限合伙)计划六个月内，以集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份不超过10,865,091股(占公司总股本比例2.70%)。
[2021-10-27] 传智教育(003032):深耕职业IT教育,双轮驱动稳健成长-季报点评
■天风证券
公司2021Q1-3营收4.90亿元,同比+11.1％;归母净利0.64亿元,同比+361.2％。2021年,随着疫情防控趋于稳定,经济发展呈现稳定复苏态势,学员培训需求提升,就业班报名人数增加,营收与归母净利较同期增幅明显。
毛利端:2021Q1-3公司毛利率48.9％,同比+9.9pct。
费用端:2021Q1-3公司销售费用0.75亿元,销售费用率15.3％,同比-3.6pct;
管理费用0.56亿元,管理费用率11.3％,同比-1.4pct,去年同期管理费用为0.56亿元;研发费用0.55亿元,研发费用率11.2％,同比-1.5pct,去年同期研发费用为0.56亿元;财务费用0.12亿元,财务费用率2.5％,同比+3.0pct。
利润端:2021Q1-3公司归母净利润0.64亿元,同比+361.2％;扣非归母净利润0.45亿元,同比+508.1％％。
现金流端:截至2020Q3,公司拥有现金及现金等价物余额8.75亿元,同比+40.0％。
下调盈利预测,维持买入评级。考虑到疫情反复影响线下教学,职业教育行业竞争对手相继进入市场,导致竞争加剧,因此我们下调公司盈利预测,将2021-23年公司收入预测从9.72亿元/11.17亿元/12.89亿元调整为7.60亿元/10.60亿元/13.80亿元,将净利润预测从1.55亿元/1.79亿元/2.11亿元调整为1.18亿元/1.65亿元/2.22亿元,对应PE分别为77x/54x/41x。
风险提示:市场对数字化人才需求下降;行业竞争加剧;租赁场所存在合规瑕疵;经营资质;疫情反复等风险。
[2021-10-25] 传智教育(003032):Q3研发投入不减,看好长期发展前景-三季度财报点评
■国海证券
事件:公司公告三季报,21Q1-Q3实现营收4.9亿元,yoy+11.1％,归母净利润6357万元,yoy+361.2％,扣非净利润4452万元,yoy+508.1％。
投资要点:
21Q3收入端增长平缓、利润同比略降,可能受去年基数较高和今年疫情、水灾等外部因素影响,研发方面仍维持较高投入。收入端:21Q1-Q3实现营收4.9亿元,yoy+11.1％,Q1/Q2/Q2实现营收1.4/1.6/1.9亿元,yoy-6.1％/+42.6％/+5％。我们认为由于去年疫情爆发导致上半年需求延后至下半年,导致Q3基数相对较高(20Q3为1.8亿元),然而今年Q3疫情有所反复,导致收入端增速较上半年而言相对平缓。
成本端:21Q1-Q3营业成本2.5亿元,毛利润2.4亿元,毛利率48.9％,同比+9.9pct;Q1/Q2/Q3毛利率分别为42.7％/48.6％/53.9％,同比+9/+26.1/-0.4pct。21Q3毛利率情况基本持平。
费用端:21Q1-Q3销售费用为7509万元,yoy-10.1％,销售费用率为15.3％,同比-3.9pct,Q1/Q2/Q3销售费用分别为2162/2531/2817万元,销售费用率为15.6％/15.4％/15.1％,同比-4.6/-10.5/+1.7pct。20Q1以来公司各财季销售费用约在2000-3000万元之间,20Q1、20Q2、21Q3收入端承压,销售费用接近3000万元,其余各季度基本低于2500万元。21Q1-Q3管理费用为5554万元,yoy-0.7％,管理费用率为11.3％,同比-1.4pct。21Q1-Q3研发费用为5494万元,yoy-1.9％,研发费用率11.2％,20Q1以来各季度研发费用稳定在1700-2000万元之间,无明显波动。21Q1-Q3财务费用1241万元,yoy+637.6％,主要由于执行新租赁会计准则导致利息支出增加。
利润端:21Q1-Q3扣非净利润4452万元,yoy+508.1％,对应Q3扣非净利润3140万元,yoy-11.5％。Q1-Q3非经常性损益1904万元,主要来自银行理财收益(1402万元)、政府补贴(451万元)等。21Q1-Q3归母净利润6357万元,yoy+361.2％,Q1-Q3归母净利润分别为650/1963/3744万元,yoy+376.6％/+169％/-16％。我们认为Q3净利下滑主要由于外部疫情反复、水灾等因素导致收入增长承压而成本费用相对刚性。其他科目:截至21Q3期末货币资金余额8.9亿元,交易性金融资产余额3.2亿元;合同负债余额2亿元。前三季度经营活动现金流净额为1.4亿元,其中销售商品、提供劳务收到的现金5.4亿元,yoy+22.5％。
两办发布职教促进文件,有望提升职教板块估值,公司中长期政策友好。行业层面,10月12日中办、国办发布高规格政策(《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》),带动职教板块估值提升。国家鼓励上市公司参与举办职教、鼓励培养现代信息技术产业需要的技能型人才是长期方针,建议持续关注职教体系变革带来的产业机会。公司现有业务线上线下短训和非学历高等教育业务均为国家鼓励的方向;同时,公司在手现金相对充裕、教研能力强,亦有希望通过并购或自建方式举办IT学历教育。
盈利预测和投资评级:预计公司21-23年归母净利润为1/1.9/2.3亿元,对应EPS为0.25/0.47/0.56元,对应PE为92/49/40X,公司持续深挖研发、口碑护城河,且数字化人才培养领域政策友好度高、需求旺盛,给予"买入"评级。
风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业需求下降风险等。
[2021-10-25] 传智教育(003032):Q3收入同比5.05％,政策不断利好,疫情后经营持续恢复-2021Q3点评
■东吴证券
业绩简评
2021前三季度收入同比+11.1％,利润同比+361.2％,Q3复苏持续:10月24日晚公司公布2021年Q3业绩。2021前三季度,受益于学员培训需求提升,就业班报名人数增加,公司实现收入4.90亿元,同比+11.1％,归母净利润0.64亿元,同比+361.2％,扣非归母净利润0.45亿元,同比+508.1％。单看Q3,公司实现收入1.86亿元,同比+5.1％,归母净利润0.37亿元,扣非归母净利润0.31亿元。
毛利率同比恢复明显,费用率整体有所改善:2021前三季度毛利率为48.91％,较2020年同期大幅提升9.9pct,已经基本恢复到疫情前水平,其中销售费用率15.3％,管理费用率22.6％,较2020年同期分别改善3.6pct/2.9pct。
政府鼓励职业培训发展,公司或持续受益:公司为我国领先的数字化人才培育机构,主要通过短期培训课程,培养互联网、IT、软件等方面的专业技术人才,属于职业教育范畴。2021年以来,政府多次强调鼓励推动企业和社会力量举办高质量职业教育,政策大力支持有望推动行业高速发展。2021年6月,人民日报从多个维度高度肯定了公司旗下学院对现代化高等职业教育办学模式的贡献。
IT人才缺口较大,广阔的就业前景拉动相关职业培训的发展:2015年以来IT行业市场保持15％以上的年均增速,其中IT培训行业市场规模达到600亿以上。随着各行业数字化转型的推进,IT人才愈发供不应求,IT职业培训市场有望持续火热。
公司不断深耕教研,口碑持续提升,品牌效应不断放大:公司于IT培训行业深耕多年,获得了工信部,IT行业头部企业等多方的认可,口碑营销和高校合作将帮助公司有效转化更多学员。同时公司与企业保持紧密合作,包括教师培训,课程研发等方面,对于企业真正需要的人才技能有最前沿的了解,课程深化改革成效显著,学员就业率与就业薪资均较上年同期有明显提高,口碑持续提升。
盈利预测与投资评级:公司是国内IT培训头部企业,所处职业培训赛道受到政策重点支持,受益于IT行业人才需求拉动与公司品牌力持续提升,我们预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长,维持2021-23年盈利预测不变,2021-2023年归母净利润为1.3亿/1.9亿元/2.2亿元,最新收盘价对应2021-2023年PE分别为76/50/43倍,维持"买入"评级。
风险提示:网点扩张不及预期,招生不及预期等
[2021-10-25] 传智教育(003032):暑期疫情影响短训业务,政策东风助力业务转型-2021年三季报点评
■国信证券
第三季度收入增5％,业绩降16％,租赁准则调整影响
2021前三季度,公司营收4.90亿元/+11％,业绩6357万元/+361％,扣非后业绩4452万元/+508％;EPS0.16元/股,位于业绩预告区间的中值,符合预期。其中三季度公司收入+5％,疫情及暴雨拖累;业绩3744万,同比下滑16％,主要受租赁准则调整影响。
疫情及暴雨影响短训业务,租赁准则调整影响财务费用
2021年第三季度,受国内疫情与极端天气影响,公司旗下多个校区先后阶段性停课,拖累短训业务恢复;但结合我们的持续跟踪,预计第三季度短训业务相对于19年同期恢复程度略优于上半年;预计非学历高教业务延续上半年的趋势,招生受2019年后大专扩招竞争影响。少儿素质培训经营预计与上半年趋势一致,未来或将维持存量经营,与公司战略重心优化有关。2021年前三季度,公司毛利率同增9.9pct,期间费用率同减3.4pct,其中财务/管理/销售/研发费用率分别+3.8pct(会计准则调整)/-0.4pct/-1.2pct/-1.5pct。
短期短训业务仍有扰动,政策东风助力业务转型
10月以来全国疫情持续反复,预计部分线下校区可能阶段性停课,预计四季度短训业务复苏仍有一定压力,建议关注疫情走势。中线来看,IT行业政策利好、需求旺盛、高薪具备人才吸引力,公司战略重心将集中在短训及高教赛道。短训方面,疫情平稳后公司校区将有序拓展,有望扩建5个老校区、新建6个校区,计划新增服务能力3万人次/年(目前估算约4-5万人次/年);高等教育方面,职教意见出台明确鼓励利好,目前公司通过联合办学提供学位证书(本科),短期招生虽有波动,但政策持续利好下,公司未来有望申请专科学历,从而增加招生(现有校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。
风险提示:宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
短期关注疫情走势,中线期待校区拓展及高教业务,维持"增持"
考虑疫情及租赁准则调整,下调公司21-23年EPS至0.26/0.41/0.54元/股(原为0.32/0.50/0/62),对应PE87/55/42x。短期关注疫情及业务复苏节奏,政策利好下公司未来积极转型升级,暂维持"增持"。
[2021-10-25] 传智教育(003032):业务持续向好,静待疫情后业绩恢复-2021Q3点评
■国联证券
事件:公司发布三季报,2021前三季度,公司实现营业收入4.90亿元,同比+11.12％;归母净利润0.64亿元,同比+361.21％;扣非后归母净利润0.44亿元,同比+508.09％;基本每股收益0.16元,同比+300.00％。2021第三季度,公司实现营业收入1.86亿元,同比+5.05％;第三季度实现归母净利润0.37亿元,同比-15.96％。
点评:
前三季度业务持续恢复,成本费用控制良好,盈利能力有所改善。
2021前三季度,公司营业收入同比+11.12％,主要由于国内疫情好转下学员培训需求提升,就业班报名人数增加。公司实现毛利率48.91％,同比+9.92pct,主要由于公司加大成本控制,以及线上业务的规模效应减缓疫情冲击。销售费用/管理费用/研发费用支出总额同比-10.09％/-0.73％/-1.94％,销售费用率/管理费用率/研发费用率为15.33％/11.34％/11.22％,同比-3.62％/-1.35％/-1.49％。公司继续管控费用支出,销售端创新营销方式,宣传推广费较上年同期下降,管理费用率持续改善,维持稳定的研发支出。财务费用支出1241.43万元,同比+637.60％,主要原因为公司执行新租赁准则,利息支出增加所致。前三季度归母净利率12.98％,同比+9.85pct,得益于成本费用控制,公司盈利能力有所改善。
疫情反复和行业竞争加剧短期业绩或承压,职业教育进入黄金时代,长期教研优势协同网点＆多业务发力巩固竞争优势。
公司以线下为主的营收结构或受局部地区疫情反复影响,同时职业培训行业短期竞争将加剧。但公司是IT职业培训的头部企业,扎根多年,凭较强的研发实力输出优质的课研体系,公司较大的流量基础和不断输出的高质量课程使得公司竞争优势突出。预计公司21/22/23EPS为0.30/0.46/0.66元,最新收盘价对应PE76/50/34X,维持"增持"评级。
风险提示
线下业务恢复不及预期风险、新网点开设及运营不及预期的风险、重大事件冲击带来的品牌负面影响风险等。
[2021-10-25] 传智教育(003032):业绩持续恢复,长期依旧稳健-三季报点评
■中信证券
公司3Q21实现收入/净利润1.86/0.37亿元,受疫情影响公司业务仍处于恢复中。考虑到10月以来局部地区的疫情反复,公司短期业绩或仍有一定波动。
长期看,公司在不断加码研发＆拓展渠道,巩固自身竞争力。在国家鼓励职教背景下,公司作为优质的IT职教龙头望率先受益,上调公司至"买入"评级。
收入:局部疫情＆河南水灾影响下,3Q21收入同比+5％。公司1-3Q21实现收入4.90亿元/+11.12％,3Q21收入达1.86元/+5.05％。3Q21在局部地区疫情反复＆河南水灾影响下,公司部分地区线下培训难以开展,招生受到影响,但整体仍处于稳健恢复中,单三季度收入依旧实现正增长。
盈利:毛利率恢复至常态,费用投入有所增加。1)毛利:公司采取积极的成本控制策略,优化冗余人员,加大线上授课应对疫情影响,3Q21毛利率达53.86％/-0.36pct,基本恢复常态。2)费用:公司今年以来在营销端尝试长短视频推广、院校教辅教材引流等新营销方式,在上半年优化团队人员并减少投放力度的情况下,3Q21营销力度有所加大,为寒假高峰预热,销售费用同比+18％至0.28亿元,费用率达15.13％/+1.68pcts。研发端,公司持续稳定投入,深化教研改革,3Q21研发投入达1721万元/-5.68％。3Q21管理费用达1840万元/+21.44％,费用率达9.88％/+1.33pcts。3)利润:1-3Q21公司归母净利润为6357万元/+361.21％,归母净利润率达12.98％/+9.85pcts。其中,3Q21公司归母净利润为3744万元/-15.96％,归母净利润率达20.11％/-5.03pcts。
展望:短期疫情仍有波动,长期在鼓励职教发展背景下进一步夯实竞争力。短期看,10月以来部分地区(北京、陕西等)疫情出现反复对公司线下培训开展和招生有一定影响,考虑4Q20北京地区也存在疫情影响,预计4Q21仍有望实现正增长。长期看,公司不断加码自身竞争力,继续打磨课程质量,加快课程迭代周期,开发鸿蒙等前瞻性课程内容,同时不断尝试新营销方式,拓展获客渠道。
在国家鼓励职业教育的背景下,下游需求有望进一步增加,公司作为优质的IT职教龙头望率先受益。
风险因素:渠道扩张不及预期、局部疫情反复影响线下业务、募投项目建设不及预期等。
投资建议:结合局部地区疫情反复对公司招生和教学开展的影响以及公司成本控制得当对盈利能力的支撑,维持2021-23年EPS预测为0.31/0.50/0.59元。公司注重产品和教研,积累了优异的口碑和自然流量,具备长期稳健增长的基础,在国家鼓励职教背景下,公司作为优质的IT职教龙头望率先受益。根据DCF估值法,我们维持公司目标市值113亿元,对应目标价28元,上调至"买入"评级。
[2021-09-13] 传智教育(003032):乘IT产业之风,研发驱动筑造优质口碑-深度研究
■国联证券
产业景气+人才涌入+政策利好,IT培训赛道成长空间广阔。
产业需求是IT培训发展的主要驱动力,IT行业16-20年5年平均增速16.76％排名全行业第一,各行业技术岗位需求量大,IT人才需求旺盛。高薪和好就业驱动,IT成为毕业生最想从事行业,竞争加大和高学习门槛催生培训需求。政策利好职业教育,助力解决就业结构性矛盾+助力产业创新升级,IT职教前途广阔。
公司研发实力突出,筑成口碑护城河,市占率提升可期。
公司依靠突出的研发实力,驱动形成"研发优质—培训实用—就业率和薪资高—口碑好—低成本获客"正向循环的竞争力闭环,实现就业率90％以上、就业薪资8-12k/月超越同行平均水平,70％生源来源于口碑推荐。对标学科培训和考公赛道CR2的7.4％/48％的市占率,IT培训CR2市占率仅为5.8％,有较大提升空间。公司相比同行业达内教育和新华电脑,凭借突出的研发实力和差异化的产品定位已建成牢固护城河。
短期看网点扩张和单店提产,中长期看新课程研发和多业务拓展。
短期看,公司线下业务逐渐恢复,公司计划扩建5个校区,新建6个校区,达产后服务能力约增加3万人次/年,年收入增加6.7亿元。中长期看,公司研发区块链、物联网等课程紧贴技术动向,在线IT培训和高教板块布局有望打开新空间。
投资建议:公司凭较强的研发实力输出优质的课研体系,优良口碑成功筑造护城河,竞争力突出。我们预计公司21/22/23年营业收入为8.83/12.15/15.20亿元,yoy+38.05％/+37.67％/+25.12％,3年CAGR为33.47％,毛利率47％/50％/53％。
预计公司21/22/23年归母净利润为1.20/1.83/2.66亿元,yoy+84.21％/+52.96％/+45.48％,3年CAGR为60.04％。预计公司21/22/23EPS为0.30/0.46/0.66元,最新收盘价对应PE79/52/36X,首次覆盖予以"增持"评级。
风险提示:线下业务恢复不及预期风险;新网点开设及运营不及预期的风险等。
[2021-08-19] 传智教育(003032):逐步恢复,行稳致远-2021年中报点评
■中信证券
收入:随疫情逐渐恢复,2Q21收入同比+43％。公司上半年实现收入3.04亿元/+15.21％,较1H19下滑31.1％,主要系部分地区疫情反复导致线下培训难以开展,招生受到影响。其中,2Q21疫情恢复好于1Q21,收入同比增长42.55％至1.65亿元。分业务看,1H21短训业务实现收入2.85亿元/+18.54％。高教业务实现收入0.14亿元/-23.62％,在校生约为500人(2019和2020年两期学生)。
盈利:加大成本控制,盈利能力逐步提升。1)毛利:上半年公司采取积极的成本控制策略,优化冗余人员,通过线上授课应对疫情影响,2Q21毛利率较1Q21提升5.87pcts至48.57％。2)费用:公司上半年在营销端尝试长短视频推广、院校教辅教材引流等新营销方式,优化团队人员并减少投放力度,职工薪酬及宣传推广费分别减少262/958万元,销售费用整体减少21％至0.47亿元,费用率达15.45％/-7.20pcts。研发端,公司持续稳定投入,深化教研改革,1H21研发投入达3773万元/-0.13％。同时,管理费用率随运营效率提升持续优化,1H21管理费用达3714万元/-8.97％,费用率达12.43％/-1.91pcts。3)利润:1H21公司归母净利润扭亏至2613万元,较1H19下滑68.8％,归母净利润率达8.60％。其中,2Q21归母净利润达1963万元,归母净利润率环比提升7.24pcts至11.92％。
展望:短期疫情仍有波动,长期不断巩固产品＆教研优势。短期看,7月以来部分地区(南京、上海、北京等)疫情反复以及河南水灾对公司招生及线下培训开展有一定影响,下半年有望逐步恢复至2019年同期水平。长期看,公司仍将不断加码自身竞争力,继续打磨课程质量,加快课程迭代周期,开发鸿蒙等前瞻性课程内容,同时会不断尝试新营销方式,拓展获客渠道。
风险因素:渠道扩张不及预期、局部疫情反复影响线下业务、募投项目建设不及预期等。
投资建议:考虑到部分地区疫情反复对公司招生和教学开展的影响,下调2021-23年EPS预测至0.31/0.50/0.59元(原预测为0.48/0.58/0.66元)。公司注重产品和教研,积累了优异的口碑和自然流量,具备长期稳健增长的基础,根据DCF估值法,我们给予公司目标市值113亿元,对应目标价28元,下调公司评级至"增持"。
[2021-08-19] 传智教育(003032):研发高投入持续,业务逐步恢复中-中报点评
■中信建投
事件公司发布2021年中期报告:2021年上半年实现营收3.04亿元,同比+15.2％;归母净利润0.26亿元,同比+184.9％;扣非归母净利润0.13亿元,同比+128.3％。经营活动现金流净额为0.41亿元,同比+143.6％。
简评1H21公司处于恢复增长期,二季度改善明显,但距疫情前仍有距离。随着疫情防控形势的好转,公司所有校区于2020年8月开始全面复课。但2021年上半年部分教学中心线下培训仍然受到小范围疫情反复的影响,公司上半年实现营收3.04亿元,同比+15.2％(较1H19同比-31.1％);归母净利润0.26亿元,同比+184.9％(较1H19同比-69.0％)。分季度看,1Q21、2Q21公司分别实现营收1.39、1.65亿元,同比-6.1％、+42.2％;归母净利润0.06、0.20亿元,同比+400％、+169％,业绩逐季度改善。
短期培训业务回暖,非学历高等教育业务暂时承压。1H21公司短期培训业务(线上+线下)、非学历高教、其他收入分别为2.85、0.14、0.05亿元,同比+18.6％、-23.6％、-4.0％。公司的非学历高等教育业务仍处于起步阶段,后续有望向学历制高等教育进一步发展,相比于短期教育,长期教育学习时间更长、学习效果更佳,未来可开拓空间巨大。
毛利率、净利率明显提升,费用率改善。1H21公司毛利率、净利率分别为45.9％、8.6％,同比上升17.1、20.3PCT,较1H19下降1.4、10.4PCT。公司的销售、管理、研发费用率分别为15.5％、12.2％、12.5％,同比下降7.3、3.4、1.9PCT,较1H19上升3.4、2.0、6.4PCT。其中销售费用率同比下降是由于宣传推广费较去年同期减少。1H21公司研发费用为3,773万元,同比-0.1％,研发投入保持在高位,占总收入比重为12.5％。IT行业技术迭代较快,教研投入对于培训机构持续发展至关重要,公司不断加大研发投入,为未来增长奠定基础。
盈利预测:考虑到新冠疫情的持续影响,下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年收入为7.63、9.80、12.43亿元,同比变化19.3％、28.4％、26.9％;归母净利润为1.23、1.82、2.30亿元,同比变化89.1％、47.9％、26.1％,对应PE分别为73、49、39倍,维持"买入"评级。
风险提示:新冠疫情影响超预期、招生不及预期
[2021-08-18] 传智教育(003032):领跑数字化人才培训,顺应职教产业发展趋势-半年报点评
■天风证券
公司2021H1营收3.04亿元,同比15.2％％;归母净利0.26亿元,同比184.9。2020年度,华中、华南部分教学中心如武汉、广州受疫情影响较为严重,2021年开始随着疫情防控趋于稳定,经济发展呈现稳定复苏态势,学员参与就业班的意愿显著提高,营业收入较上年同期增幅明显。
分产品来看,线上下短训收入2.85亿元,占比93.7％％,同比2.7pct;非学历高等教育收入0.14亿元,占比4.6％％,同比2.3pct。
分地区来看,华东地区收入0.69亿元,占比22.6％％,同比3.4pct;华南地区收入0.56亿元,占比18.6％％,同比2.5pct;华北地区收入1.24亿元,占比40.8％％,同比2.0pct;华中地区收入0.45亿元,占比14.9％％,同比2.9pct华西地区收入0.09亿元,占比3.0％％,同比0.1％。
毛利端:2021H1公司毛利率46.1％％,同比17.3pct;其中线上下短训毛利率46.4％％,同比22.1pct。公司持续进行成本优化,收入的增加及成本降低共同作用,使得毛利率有所增长。
费用端:2021H1公司销售费用0.47亿元,销售费用率15.5％15.5％,同比7.3pct主要系宣传推广费较上年同期下降所致;管理费用0.37亿元,管理费用率12.2％12.2％,同比3.4pct,去年同期管理费用为0.41亿元;研发费用0.38亿元,研发费用率12.5％12.5％,同比1.9pct,去年同期研发费用为0.38亿元;财务费用0.07亿元,财务费用率2.3％2.3％,同比+2.3pct,主要系执行新租赁准则所致。
利润端:2021H1公司归母净利润0.26亿元,同比184.9％％;扣非归母净利润0.13亿元,同比128.3。
现金流端:截至2020H1,公司拥有现金及现金等价物余额7.52亿元,同比3.1。
下调盈利预测,给予买入评级。考虑到职业教育行业竞争对手相继进入市场,培训产品同质化竞争日益严重,公司未来面临市场竞争加剧风险,因此我们下调公司盈利预测,将202123年公司收入预测从11.82亿元14.97亿元18.72亿元调整为9.72亿元11.17亿元12.89亿元将净利润预测从2.02亿元2.48亿元3.12亿元调整为1.55亿元1.79亿元2.11亿元,对应PE分别为61x/53x/45x。
风险提示
数字化人才需求下降风险,行业竞争加剧的风险,租赁场所存在合规瑕疵的风险,经营资质风险,疫情反复风险
[2021-08-18] 传智教育(003032):招生恢复仍待就业信心重铸,疫情扰动不改长线逻辑
■兴业证券
事件:公司公告2021半年度报告21H1实现营业收入3.04亿元/同比+归母净利润2,612.72万元扣非后归母净利润1,311.61万元/同比扭亏为盈,经营活动现金净流量为4,109.79万元/同比转正。业绩处于此前预告中值。
点评:疫情影响就业信心,招生节奏恢复速度不及预期。公司收入主要构成为全脱产线下短训,学员参培意愿与疫情形势、就业市场景气度直接挂钩。21上半年,国内疫情防控局势向好,公司招生数据逐月好转,但就业信心重铸仍需时间,且多地疫情反弹导致部分城市受损,预计招生人数整体恢复至19年6-7成。分地区来看,华中、华南部分教学中心较上年同期增幅明显,主要由于20年同期受疫情影响更为严重,恢复进度慢于其他地区。
公司采取降本增效措施应对收入波动。公司根据学生需求动态调整师资及教室供给,并将部分线下报名学员转移至线上,从而持续优化成本。剔除新租赁准则影响,21Q2经调整后毛利率为43.74％,接近疫前常态水平。21H1公司期间费用合计1.22亿元,同比20年下降11.92％,具体而言1)销售费用大幅下降21.39％,主要源自市场淡季相应减少百度等流量投放;2)管理费用率下降主要源自人员结构优化;3)研发费用基本持平。此外,因公司购买理财产品和会计准则调整导致的非经常损益合计1,301.11万元,扣非后净利率为4.27％,相较19年同期差距在10pct以上。
重点关注下半年招生改善,以及公司长期职教领域布局。
根据公司3-4月统计数据,就业情况略优于19年,但信息传导至消费者端仍需时间。截至21上半年末,公司合同负债账面余额合计1.77亿元,环比略微下降,预计短期收入承压。长远来看:1)公司深耕科研不断更新和优化课程内容,继续加深产品壁垒;2公司以往较为依赖口碑传播,今年以来开始试验新营销模式,旨在扩大触达范围,进一步提升招生半径3公司以传智专修学院为基础,积极探索高教业务机会,有望与短训形成协同效应、增厚业绩。
盈利预测及投资评级:公司拥有系统性教研体系和全国性品牌口碑,叠加营销、研发持续投入,小机构受疫情影响加速出清,看好公司未来市占率提升。国家大力推动职教发展,非学历型高等教育有望打开第二增长曲线。此外线上培训和出版业务稳步发展,提升盈利能力。考虑到疫情对招生影响较大,下调21年盈利预测,预计21-23年EPS为0.28/0.53/0.71元,8月17日收盘价对应PE为83/45/33倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:IT人才需求下降风险、市场竞争加剧风险、公司治理风险、募投项目进展不及预期、教育行业政策风险
[2021-08-18] 传智教育(003032):招生持续恢复,强化课程研发及品牌打造-半年报点评
■国盛证券
事件:公司2021H1营收同增15.2％,归母净利润实现扭亏为盈。公司2021H1营业收入同增15.2％至3.04亿元,归母净利润2613万元,同比扭亏;对应2021Q2单季度营收同增42.6％至1.65亿元,归母净利润1963万元,同比扭亏。2021H1伴随疫情得到控制,培训收入恢复,叠加成本控制得当,公司盈利能力亦著改善,毛利率同增17.1PCTs至45.9％,销售/管理/研发费用率同降7.2/3.2/1.9PCTs至15.5％/12.2％/12.4％,归母净利率同增20.3％至8.6％。
就业班培训意愿恢复,线上课程抵御局部疫情影响。2021H1,公司线上及线下短期培训实现营收2.85亿元,同比增长18.6％,伴随疫情防控趋于稳定,学员参与就业班的意愿显著提升,驱动收入增长。2021年至今,北京、河北、广东、江苏等部分地区出现局部疫情对招生端带来一定扰动,公司在相应区域通过线上课程抵御疫情影响。另一方面,2021H1公司以传智专修学院为平台开展的非学历高等教育业务实现营收1387万元,现有在校生500余人。
持续强化研发投入,教学成果得到体现。公司具备完善的研发管理机制,持续强化研发投入,紧跟产业未来对人才的需求,针对性推出新课程。2021H1在B站推出黑马程序员鸿蒙开发系统课程,目前以免费形式开放。教学成果方面,2021H1公司学员就业率同比取得显著增长,就业薪酬创新高,教研教学能力得到体现的同时,公司的品牌知名度进一步提升。
营销渠道多元,持续强化品牌形象。公司形成网络营销+高校合作营销+口碑营销的多元营销渠道。网络营销方面,公司通过行业论坛、外部新兴媒体平台、微博及微信矩阵号、自制短视频等多种营销方式持续引入潜在用户,构建网络整合营销体系。高校合作方面,截至目前,公司已与1904所高校达成课程内容及教学支持合作,与580余所高校达成就业实训合作,在高校及目标用户群体内形成较高知名度。
投资建议。公司为我国IT培训龙头,通过强大的教研+教学+产业网络,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过教学中心扩张以及业务拓展驱动未来增长。根据2021中报,考虑局部疫情影响,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至1.29/1.99/2.49亿元(原1.47/2.01/2.53亿元),同增98.0％/54.2％/25.5％,对应EPS0.32/0.49/0.62元,现价对应PE74/48/38X,维持"买入"评级。
风险提示:疫情复发风险;市场竞争加剧风险;IT培训需求下降风险;拓展过程中公司业绩不达预期。
[2021-08-18] 传智教育(003032):上半年收入和收款尚未恢复至疫情前-2021年半年报点评
■华西证券
事件概述公司2021年半年度收入3.04亿元、同比增长15.21％％,归母净利扣非净利0.260.13亿元、去年同期为亏损0.310.46亿元业绩与预告相符非经常性收益1300万元,其中以理财收益为主。21Q2收入1.65亿元、同比增长42.55％％,归母净利扣非净利0.200.16亿元、去年同期为亏损0.020.13亿元。
分析判断收入拆分来看2021H1线上线下短训非学历高教其他收入2.850.14/05亿元、同比增长18.5823.624.00预计由于疫情防控以线上短训增长为主、线下短训及非学历高教业务等未完全恢复。分地区来看,华中收入增幅最高达40以上、主要系去年受疫情影响最严重存在低基数,此外华南收入增幅30以上、华西收入增幅接近20％％,而华北和华东增幅较小为9.9％0.2％。
净利拆分来看,2021H1毛利率归母净利率为45.888.60、同比提升17.1320.28PCT其中线上下短训毛利率46.41％、同比提升21.20PCT销售管理研发财务费用率为15.512.212.42.2、同比下降7.23.21.92.3PCT,盈利能力恢复主要得益于疫情后需求恢复及开支管控。
预收与现金流来看,2021年6月末合同负债1.78亿元、较去年末增长1％1％,经营活动现金流净额041亿元、去年同期为0.94亿元当期盈利质量较好但学生预报名意愿有待进一步提升。
投资建议:看好公司较强的IT培训业内竞争力、上市募投项目落地后的成长性但考虑上半年未恢复至疫情前水平及下半年仍存在疫情防控等扰动,下调2123年营收从10.6/13.115.7亿元至6.512.4/14.9亿元、归母净利从2.1/2.7亿元3.5亿元至1.052.47/26亿元,由此下调目标价从34.09元至30.72元2022年50倍PE维持"买入"评级。近期国家进一步强调职业教育的重要性,有望催化公司估值提振。
风险提示市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险、系统性风险。
[2021-08-18] 传智教育(003032):2021H1收入同比+15.2％,利润扭亏为盈,疫情后经营持续恢复-2021H1点评
■东吴证券
2021H1收入同比+15.2％,利润扭亏为盈,Q2恢复强劲:8月17日晚公司公布2021年上半年业绩,上半年公司收入3亿元,同比增速+15.2％,拆分来看Q1/Q2收入分别为1.4亿元/1.6亿元,同比增速分别为-6.1％/+43％。H1归母净利润为2613万元,相比于去年扭亏为盈。
毛利率同比恢复明显,费用率整体有所改善:2021H1公司毛利率为45.9％,同比去年同期的28.8％有较大改善,已经基本恢复到疫情前水平,其中销售费用率15.5％,管理费用率12.2％,同比均有明显改善。
公司所在的职业培训赛道是政府鼓励的方向:公司主要我国领先的IT培训机构,在全国北京、上海等19个一二线城市有重点布局。主要通过提供短期培训课程,培养互联网,IT,软件等方面的专业技术人才,属于职业教育范畴,整体受政策风险较小,是目前政策鼓励的方向,2021年以来,政府关于职业教育已有多次发言,鼓励推动企业和社会力量举办高质量职业教育,我们预计未来随着国家政策的大力支持,职业教育赛道仍将保持高速发展。
IT人才供不应求,数字化人才有广阔的就业前景,拉动相关职业培训的发展:2015年以来IT行业市场保持15％以上的年均增速,其中IT培训行业市场规模达到600亿以上。随着各行业数字化转型的推进,对于专业的IT人才都有较大需求缺口,从而将有效拉动职业培训的发展。
公司具备良好的品牌形象和行业口碑,课程质量高:公司深耕IT培训多年,获得了工信部,IT行业头部企业等多方的认可,在行业里已经树立了良好的品牌形象和口碑,口碑营销和高校合作将帮助公司有效转化更多学员。同时公司与企业保持紧密合作,包括教师培训,课程研发等方面,对于企业真正需要的人才技能有最前沿的了解,使得公司的课程更加具备竞争力。
盈利预测与投资评级:公司是国内IT培训行业的头部企业,深耕行业多年,有较强的品牌认知,所处的赛道也是国家政策重点鼓励的方面,受到政策风险较小。我们预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长,但考虑到疫情仍有部分反复,我们出于保守估计暂时下调公司2021-2023年归母净利润从1.9亿/2.5亿元/3亿元至1.3亿/1.9亿元/2.2亿元,最新收盘价对应2021/2022年PE分别为76/50倍,给予"买入"评级。
风险提示:网点扩张不及预期,招生不及预期等
[2021-08-18] 传智教育(003032):中报符合预期,关注短训复苏及高教布局-2021年中报点评
■国信证券
中报盈利2613万元,扭亏为盈、符合预期2021H1,公司营收3.04亿元/+15％,恢复至19H1七成;业绩2613万元/扭亏为盈,恢复至19H1的31％;其中理财收益贡献932万,扣非后业绩恢复至19H1的18％;EPS0.07元/股,位于业绩预告区间的中值,符合预期。Q2公司收入+43％,业绩1963万,同比改善明显。
短训业务同增19％,非学历高教业务短期调整2021H1,国内疫情缓和,公司业务持续复苏,但尚未恢复至疫情前。具体来看,公司实现短训业务收入2.85亿元/+19％,主要系报名人数增加;估算收入恢复至2019H1的7-8成,仍有散发疫情影响。非学历高教业务实现收入1387万元/-24％,主要系2019年后大专扩招影响公司招生。少儿素质培训收入28万/-62％,与公司战略重心调整有关。2021H1年公司毛利率+17pct(相比19H1减1pct),期间费用率-10pct(相比19H1增14pct),其中财务/管理/销售/研发费用率分别+2pct(会计准则调整)/-3pct(人员优化)/-7pct/-2pct。
短期疫情扰动,关注疫后校区扩张及高教业务布局7-8月,受国内疫情影响,公司部分线下校区阶段性停课,预计会对下半年经营产生影响。短期建议关注疫情及线下业务的复苏进展。中线来看,IT行业政策利好、需求旺盛、高薪具备人才吸引力,公司战略重心将集中在短训及高教。短训方面,疫情平稳后公司校区将有序拓展,有望扩建5个老校区、新建6个校区,计划新增服务能力3万人次/年(目前估算约4-5万人次/年);二看IT高等教育,联合办学提供学位证书(本科)和技能认证,目前在校生500+,短期招生虽有波动,但政策利好下,公司未来有望申请专科学历,从而增加招生(现有校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。
风险提示:宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
短期关注复苏进展,中线期待校区拓展及高教业务,维持"增持"考虑疫情影响,下调公司21-23年EPS至0.32/0.50/0/62元/股(原为0.34/0.58/0.70),对应PE75/47/38x。短期关注疫情及业务复苏进展,政策利好下,中线短训及高教业务值得期待,维持"增持"评级。
[2021-08-17] 传智教育(003032):Q2业绩加速恢复,持续投入研发夯实护城河-事件点评
■方正证券
事件:公司公告中报业绩,21H1实现营收3亿元YOY15.2％％)、归母净利2613万元(YOY184.9％％)、归母扣非净利1312万元(YOY128.3％％)、净经营性现金流4110万元YOY143.9％％),非经1301万元包括银行理财收益(935万元)等。对应Q2营收1.6亿元YOY42.6％％)),归母净利1963万元YOY169.1。
点评1、业绩短期内仍受疫情影响Q2起加速恢复①收入端:公司上半年实现营收3亿元,YOY+15.2％,较19H1下滑31.1％。分季度看,Q1/Q2分别为1.4/1.6亿,YOY-6％/+42.6％,Q2恢复速度明显加快。21上半年疫情防控形势总体向好,但部分地区点状爆发情况仍时有出现影响公司业务恢复速度。我们认为疫情影响体现在两个层面一是各地防疫政策直接影响业务开展。21年以来仍有部分城市要求暂停线下培训活动例如北京市自1月23日起暂停一切线下培训,直至3月开始陆续恢复,同期全国多地均有类似政策,直接影响Q1收入。二是目标用户对当前就业形势和企业招聘需求的信心仍在逐步恢复可能造成短期内决策周期拉长或报名需求延后对业绩造成间接影响。
分业务看,核心主业线上/线下短训收入2.9亿,YOY+18.6％,占营收93.7％;非学历高等教育收入1387万,YOY-23.6％,占比4.6％。当前非学历高等教育在校生约500人。
分地区看,华北/华东/华南/华中/华西收入分别为1.2亿/6877万/5646万/4523万/923万元,YOY+9.9％/0.2％/32.8％/42.5％/17.3％,华北占比仍为最高(40.8％)。其中华南、华中同比增长较快,主要由于去年同期武汉、广州受疫情影响较为严重,今年上半年随着疫情防控趋于稳定,经济发展呈现稳定复苏态势,学员参与就业班的意愿显著提高。
②利润端:21H1公司整体毛利率45.9％(同比20H1+17.1pct,同比19H1-1.4pct),Q1/Q2分别为42.7％/48.6％,线上/下短训业务毛利率46.4％。21H1归母净利率8.6％(同比20H1+20.3pct,同比19H1-10.4pct),Q1/Q2分别为4.7％/11.9％。利润端同样呈现加速恢复态势。
③费用端:21H1销售费用4693万元,YOY-21.4％,销售费用率15.5％(同比20H1-7.2pct,同比19H1+3.4pct),职工薪酬3075万元占销售费用的比重为65.5％。21H1管理费用3714万元,YOY-9％,管理费用率12.2％(同比20H1-3.2pct,同比19H1+2pct),职工薪酬2553万元占管理费用的比重为68.7％。21H1研发费用3773万元,YOY-0.1％,研发费用率12.4％(同比20H1-1.9pct,同比19H1+6.4pct),其中职工薪酬3346万元,占比88.7％。
④21H1期末,公司账面资金7.7亿元,交易性金融资产3.5亿元,合计11.2亿元。合同负债1.8亿元,YOY-12.5％,均为已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入,预计2021年内将确认为收入。
2、持续加码研发投入夯实IT短训主业,探索非学历高等教育①课程产品:线上/下短训业务方面,公司通过短期现场培训品牌"黑马程序员"、线上培训品牌"博学谷"提供数字化专业人才课程(人工智能、Python、大数据、智能机器人软件开发、JAVAEE、前端与移动开发、软件测试等)和数字化应用人才课程(新媒体＋短视频直播运营、产品经理、UI/UE+全链路设计师)。非学历高等教育业务方面,以"传智专修学院"为平台,与公办大学合作办学推出"技能＋学历"模式,主要面向高中毕业生提供2.5至4年的教学,现有JAVA大数据、全栈python、数字媒体艺术三个方向。
②研发方面:截至目前已自主出版数字化人才培训书籍111本,发行图书430万册,覆盖全国1900余所高校。公司2018-2020年研发投入4169/6433/7419万元,研发费用率5.3％/6.7％/11.6％持续提升,最近四个季度均在3700元左右,疫情期间仍持续稳定投入,体现公司对研发的高度重视。
③销售方面:通过口碑营销、高校合作营销、网络营销三种方式招生。凭借良好的口碑,公司以低成本口碑营销为主要招生方式;同时借助多年积累的高校关系,采用①一体化就业人才培养(专业共建、联合培养)②教学资源提供(免费向院校提供课程资源)③人才就业实训合作(校企合作、校内宣讲等)三种方式与高校合作,提升品牌影响力,从而促进招生;网络营销方面,公司主要依靠行业论坛、新媒体、微博及微信矩阵、视频等方式进行引流、运营、转化。
④公司教学中心覆盖北京、上海、广州、深圳、南京等19个一二线城市,根据招股书,公司计划新建6个教学中心、扩建现有的5个教学中心,预计将新增超3万人次/年培训服务能力。
3、投资评级与估值:短期来看考虑到下半年疫情影响,结合公司招生节奏Q1、Q3为招生旺季我们认为公司业绩恢复到19年高点的时间将推迟预计公司2123年归母净利润为11.823亿元,对应EPS为0.250.450.56元,对应PE为955242X。中长期来看,公司持续深挖研发、口碑护城河职教赛道受政策鼓励IT培训赛道需求旺盛。综上维持"推荐"评级。
风险提示公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业需求下降风险等。
[2021-07-26] 传智教育(003032):传智教育表示“双减政策”影响不大
■上海证券报
传智教育公司于26日午间发布公告称，教育行业双减政策对公司主营业务不存在重大影响。
传智教育表示，公司主营业务为面向成人的数字化人才培训业务，是一家以就业为导向的实用型职业教育培训机构，主要培养人工智能、大数据、智能制造、软件、互联网、区块链等数字化专业人才及数据分析、网络营销、新媒体等数字化应用人才，致力于为国家建设现代化经济体系的战略目标培养科技人才。不属于本次调控的K12学科类校外培训行业，对公司主营业务不存在重大影响。
[2021-07-23] 传智教育(003032):IT职教领军者,口碑和就业体验筑护城河-深度报告
■国信证券
IT培训行业:赛道增速快,政策鼓励,能者居前
2019年IT培训行业规模达681亿,10-19年CAGR=25％,规模可观、增长迅速;竞争分散,CR5=6.6％,达内(3.0％)、传智(1.4％)排行前列。政策方面持续利好,民促法鼓励社会力量规范办学。复盘历史,IT培训行业初始门槛不高、需求刚性相对不强、复购率低、客群内容更迭,因此龙头沉浮变化;然而行业痛点不变,就业为最终目标,口碑、质量、体验系重点,能帮学员更好找到好工作是核心竞争力。
传智教育:IT行业领军者,口碑和就业体验
公司系国内IT职教Top2,16-19年营收和利润CAGR分别20％/36％;主营IT短期培训(线下+线上)、IT非学历高等教育培训、少儿非学科培训,2020年收入各占93％/5％/2％,总营收6.4亿/-31％,业绩6506万/-64％,疫情承压,但下半年来已明显改善。公司股权结构稳定,管理层经验丰富,多年经营沉淀教研实力(研发费用率7％)、口碑(口碑招生70％)和产业资源,保障招生、培训和就业(就业率90％+)。
成长看点:短训为基,非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线未来成长:一看IT短训,IT行业需求旺盛,高薪酬具备人才吸引力,为IT培训提供空间;公司有望凭借核心优势,量价齐升提高市占率;单校模型多数首年微利或盈亏平衡,疫情平稳后有望扩建5个和新建6个校区,新增服务能力3万人次/年;二看IT非学历高等教育,联合办学提供学位证书(本科)和技能认证,目前在校生1000+,政策支持,未来有望申请专科学历,增加招生(校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。三看少儿IT培训,蓝海市场,低价切入,尚待挖掘。
风险提示
宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
短期关注短训复苏,中线期待非学历培训,首次覆盖给予"增持"
预计公司21-23年EPS为0.34/0.58/0.70元/股,对应PE81/49/40x。公司当前估值不算低(流通盘小、题材稀缺),但质地相对优良,政策鼓励,未来成长具有一定期待,故首次覆盖给予中线"增持"评级。
[2021-07-23] 传智教育(003032):IT职教领军者,口碑和就业体验筑护城河-深度研究
■国信证券
IT培训行业:赛道增速快,政策鼓励,能者居前2019年IT培训行业规模达681亿,10-19年CAGR=25％,规模可观、增长迅速;竞争分散,CR5=6.6％,达内(3.0％)、传智(1.4％)排行前列。政策方面持续利好,民促法鼓励社会力量规范办学。复盘历史,IT培训行业初始门槛不高、需求刚性相对不强、复购率低、客群内容更迭,因此龙头沉浮变化;然而行业痛点不变,就业为最终目标,口碑、质量、体验系重点,能帮学员更好找到好工作是核心竞争力。
传智教育:IT行业领军者,口碑和就业体验公司系国内IT职教Top2,16-19年营收和利润CAGR分别20％/36％;主营IT短期培训(线下+线上)、IT非学历高等教育培训、少儿非学科培训,2020年收入各占93％/5％/2％,总营收6.4亿/-31％,业绩6506万/-64％,疫情承压,但下半年来已明显改善。公司股权结构稳定,管理层经验丰富,多年经营沉淀教研实力(研发费用率7％)、口碑(口碑招生70％)和产业资源,保障招生、培训和就业(就业率90％+)。
成长看点:短训为基,非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线未来成长:一看IT短训,IT行业需求旺盛,高薪酬具备人才吸引力,为IT培训提供空间;公司有望凭借核心优势,量价齐升提高市占率;单校模型多数首年微利或盈亏平衡,疫情平稳后有望扩建5个和新建6个校区,新增服务能力3万人次/年;二看IT非学历高等教育,联合办学提供学位证书(本科)和技能认证,目前在校生1000+,政策支持,未来有望申请专科学历,增加招生(校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。三看少儿IT培训,蓝海市场,低价切入,尚待挖掘。
风险提示
宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
短期关注短训复苏,中线期待非学历培训,首次覆盖给予"增持"
预计公司21-23年EPS为0.34/0.58/0.70元/股,对应PE81/49/40x。公司当前估值不算低(流通盘小、题材稀缺),但质地相对优良,政策鼓励,未来成长具有一定期待,故首次覆盖给予中线"增持"评级。
[2021-07-16] 传智教育(003032):2021H1同比扭亏,招生仍在恢复中-中期点评
■国盛证券
事件:2021H1公司预计实现归母净利润2150-3324万元,同比扭亏为盈。公司发布2021中期业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润2150-3225万元,相较2020H1的亏损3077万元实现同比扭亏为盈;测算Q2单季度归母净利润1860-2574万元,主要系疫情得到控制,公司短期现场培训陆续恢复,2021Q2就业班报名人数同比增长所致。
疫情影响逐步消退,当前招生仍在恢复中。公司业务为线下短期现场培训为核心,培训周期为6-9个月,2020年疫情导致学员参与就业班意愿受到影响,致使公司整体营收同降30.8％至6.40亿元。2021上半年,伴随疫情影响逐步消退,公司招生情况亦持续恢复,但公司业务重点布局的广东省出现局部疫情仍对招生端带来扰动,当前招生仍在恢复中。
持续强化研发投入,教学成果得到体现。公司持续强化研发投入,2021H1推出鸿蒙设备开发课程及鸿蒙系统应用开发课程,紧跟IT产业未来对人才的需求,针对性推出新课程。教学成果方面,2021H1公司学员就业率同比取得限制增长,就业薪酬创新高,教研教学能力得到体现的同时,公司的品牌知名度进一步提升。
IT行业前景广阔,公司竞争力突显。IT技术为基础的数字经济时代来临,IT技术向实体经济各产业融合渗透。"十四五"规划和2035年远景目标纲要中指出"培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业",发展IT行业受政策大力支持。公司为产品导向的IT培训领军者,积淀强大的研发体系,并配备优质师资,叠加全方位服务满足学员培训需求,优良口碑持续积累,在行业中具有较强的竞争力,有望在IT职业培训赛道持续提升市场份额。
投资建议。公司为我国IT培训龙头,通过强大的教研+教学+产业网络,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过教学中心扩张以及业务拓展驱动未来增长。根据2021H1业绩预告,考虑公司目前招生仍在恢复中,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至1.47/2.01/2.53亿元(原1.91/2.50/2.94亿元),同增126.2％/36.8％/25.7％,对应EPS0.37/0.50/0.63元,现价对应PE79/58/46X,维持"买入"评级。
风险提示:疫情复发风险;市场竞争加剧风险;IT培训需求下降风险;拓展过程中公司业绩不达预期。
[2021-06-22] 传智教育(003032):传智教育目前公司鸿蒙系统相关课程全部未收取费用，同鸿蒙相关的其他业务未形成收入
■证券时报
传智教育(003032)6月22日晚间发布回复深交所关注函的公告称，截至目前公司鸿蒙系统相关课程全部未收取费用，以公益性和推广性为主;公司目前同鸿蒙系统相关的其他业务未形成收入，不会对公司近期业绩产生影响。
[2021-06-17] 传智教育(003032):传智教育与鸿蒙系统相关的课程研发及讲授尚未形成收入
■上海证券报
传智教育披露股票交易异常波动公告称，近期部分媒体发布关于将公司纳入“鸿蒙概念股”等相关内容的新闻报道，同时目前二级市场对公司股票关注度较高，存在二级市场炒作风险。公司主营业务为数字化人才培训业务，目前与鸿蒙系统相关的课程研发及讲授尚处于初期阶段，尚未形成收入。公司相关培训课程上线及开班情况需根据市场需求状况具体安排，存在较大不确定性。
[2021-06-14] 传智教育(003032):传智教育与鸿蒙系统相关的课程研发及讲授尚未形成收入
■上海证券报
传智教育发布股票交易异动公告，近期有部分媒体发布关于将公司纳入“鸿蒙概念股”等相关内容的新闻报道，同时目前二级市场对公司股票关注度较高，可能存在二级市场炒作风险。公司主营业务为数字化人才培训业务，目前与鸿蒙系统相关的课程研发及讲授尚处于初期阶段，尚未形成收入，未来公司相关培训课程上线及开班情况需根据市场需求状况具体安排，存在较大不确定性。
[2021-06-02] 传智教育(003032):行稳致远,厚积薄发-深度报告
■方正证券
公司十五年深耕IT教育培训领域,在国内IT应用类职业技能培训行业位居第二(以2019年营收9.24亿元计)。公司拥有四大核心竞争力:①课程研发:16-20年研发投入CAGR为28.94％,近百人专职课研团队中58％拥有大厂背景,111本原创教材覆盖全国1904余所高校;②教学团队:成熟的讲师筛选、培育体系,17-20年教学人员平均年薪为21/22/23/28万元;③就业导向:过往学员平均就业率为90％+,20年一线城市平均就业月薪为10018元,形成"高就业率-提升口碑-扩大招生"的正向循环;④管理团队:5名高管拥有一线教学经验,实控人黎活明、陈琼合计控制比例为56.62％。未来公司有望通过网点扩张实现招生规模扩大,带动收入稳步增长,我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.95/2.46/3.13亿元,PE为41/32/25x。
A股首家教育上市企业,核心业务为IT短训业务。公司创办于2006年,2021年1月上市,是首个实现直接上市的A股教育企业,业务涵盖线上/下短训和非学历高等教育培训,其中线下短训占比超过90％。
重视研发:2018-2020年研发投入为4169/6433/7419万元,研发人员平均年薪为26.55/28.63/37.28万元。研发团队已撰写111本IT行业原创书籍,累计发行图书420万余册,覆盖全国1900余所高校。
双元教学模式:线上名师+线下讲师的双元模式在保证授课质量的前提下提高课程标准化程度和可复制性,亦有助于未来拓展下沉市场。公司2017-2019年双元模式收入为1.84/2.34/3.17亿元。
高就业率:2018-2020年,线下短训各学科开班平均就业率为90.88％/94.53％/92.83％,一线城市平均就业月薪为8826元/8517元/10018元。
持续扩张:线下教学中心覆盖全国19个城市,包含北京、上海、深圳、广州4个一线城市,杭州、武汉、天津等10个新一线城市和5个二线城市,同时规划两年内新建6个教学中心并扩建现有的5个教学中心,预计将新增超3万人次/年培训服务能力。
公司14年以来营收保持较快增速,成本费用结构显示出强研发强教学属性,销售费用率在职业培训行业处于低位:公司2018-2020年营收为7.91/9.24/6.40亿元,14-20年CAGR为44.21％,核心业务IT短期现场培训2017-2019年收入为6.81/7.45/8.50亿元,16-19年CAGR为16.51％。18-20年公司毛利率为45.96％/49.33％/44.96％,教师薪酬占营收比例均超35％;销售费用率为9.41％/13.26％/16.48％,低于可比公司,公司70％学员来自老学员推荐;管理费用率维持在约11％左右;研发费用率为5.27％/6.96％/11.6％,呈逐年上升趋势。2018-2020年公司净利率为21.45％/19.52％/10.17％,随着疫情影响消退,双元模式占比提升及运营效率提升,预计净利润率将回升。截至21Q1末,公司货币资金为11.02亿元,资金充沛。
职业技能培训政策环境友好,IT为核心品类之一,保守预测2021年IT短训市场规模约200亿,预计2025年有望超300亿。我国IT服务行业规模逐年攀升,带动对IT高质量人才需求旺盛,IT从业人员薪资水平排名城镇分行业收入榜榜首,吸引力强,且行业变化较快,人员更迭周期较短。在保守/中性/乐观三种情景假设下,我们预测2021年IT短训市场规模分别为193/236/284亿元。19年职教改革、20年稳就业政策背景下,职业技能培训板块政策环境友好。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收为10.72/12.47/14.57亿元,归母净利润为1.95/2.46/3.13亿元,对应EPS为0.48/0.61/0.78元,PE为41/32/25x。公司核心竞争力突出,随疫情好转,线下短训业务将逐步恢复,随着新建、扩建教学中心的落地和对新媒体新营销方式的探索,预计线下短训业务将恢复稳健增长,助力公司成为IT应用类职业技能培训龙头。此外,新《民促法实施条例》对于实施职业教育的公办学校与民间资本的合作以及多种方式设立职业教育民办学校给予鼓励态度,公司未来在学历教育板块的发展亦值得期待。综上所述,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业热度下降风险等。
[2021-05-25] 传智教育(003032):传智教育实控人增持计划完成
■证券时报
传智教育(003032)5月25日晚间公告，控股股东、实际控制人黎活明增持公司股份计划实施完成，在增持期限内，黎活明增持公司股份6.09万股，占公司总股本的0.015%，增持金额合计131.95万元。传智教育此前公告，实控人黎活明拟100万元至500万元增持。
[2021-04-28] 传智教育(003032):疫情反复影响线下招生,厚积薄发应对市场需求回升-一季点评
■兴业证券
事件:公司公告2021一季度业绩:21Q1实现营业收入1.39亿元/同比-6.13％;归母净利润649.92万元,20年同期为-239.94万元;扣非后归母净利润-325.93万元,20年同期为-1,274.44万元。经营活动产生的现金流量净额为786.33万元。业绩处于此前预告中值。
点评:21年初疫情反弹,部分城市招生情况暂时受损,预计Q2增长可期。20年12月以来北京、石家庄等地确诊多起案例,线下授课无法大规模开展,我们推测存在线下参培意愿强烈的学员,其需求难以得到释放。同时,部分需求转移至收费更低的线上培训,导致客单价降低、收入有所下滑,但整体毛利率同比提升9.03pct,一方面线上培训成本可控,另一方面公司持续优化教师结构降低人员费用。随着疫情防控常态化、疫苗接种进度加快,全国教学中心已逐步恢复正常运营,预计Q2招生将重回正增长。此外,应收账款和合同资产依非学历高教业务履约进度,分别转入17、18级学费约475万元和3,805万元,预计将进一步增厚Q2业绩。
削减运营费用,加大研发投入,厚积薄发应对IT行业更新升级。21Q1公司销售费用率降低4.55pct,主要源自市场淡季相应减少百度等流量投放;管理费用率增长1.41pct,主要源自收入低基数;财务费用率增长1.50pct,主要源自执行新租赁准则、利息支出增加,同时终止确认使用权资产并确认资产处置收益594.46万元。公司持续加大研发投入,21Q1研发费用1,901.06万/同比+5.38％,从而推出高频更新的课程内容和独树一帜的实操项目,进一步稳固公司竞争壁垒。
产业升级催生高技术人才需求,职业教育改革发展走上快车道。4月12日至13日全国职业教育大会在京召开,会上传达习近平总书记关于职业教育的重要指示:推动职普融通,增强职业教育适应性,培养更多高素质技术技能人才。政策推动校企合作,IT非学历型教育业务确定性强。通过线下平面宣传、中学招生宣传、网络视频等方式,有望进一步扩大传智专修学院的招生规模。
盈利预测及投资评级:公司核心优势显著,拥有系统性教研体系和全国性品牌口碑,叠加网点加速布局、扩大营销投入,小机构受研发实力和资金规模限制加速出清,看好公司未来市占率提升。国家大力推动职教发展,非学历型高等教育未来有望打开第二增长曲线。
此外线上培训和出版业务稳步发展,提升盈利能力。考虑到年初疫情对招生影响较大,下调21年预测,预计21-23年EPS为0.40/0.62/0.72元,4月27日收盘价对应PE为52/34/29倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:IT人才需求下降风险、市场竞争加剧风险、公司治理风险、募投项目进展不及预期、教育行业政策风险。
[2021-04-28] 传智教育(003032):2021Q1扭亏为盈,短期现场培训业务恢复正常-2020年报点评
■申万宏源
公司2020年实现营业收入6.40亿元(YOY-30.8％);归母净利润6,506.80万元(YOY-63.9％),符合我们的预期;扣非后归母净利润3,908.06万元(YOY-73.6％)。
营业收入下滑主要是由于受疫情影响,公司2020H1线下培训业务开展受阻,导致短期现场培训业务收入出现下滑;Q3扭亏为盈,Q4实现营业收入1.99亿元(QOQ+12.16％),单季度归母净利润5,128.55万元(QOQ+15.12％)。另外2020年经营活动产生的现金流量净额为1,609.33万元(YOY-87.99％),主要系受疫情影响,公司预收学员学费下降。
强化管理应对疫情,成本得到控制。公司2020年毛利率为44.96％(YOY-4.37pct);
2020年公司营业成本同比下降24.78％,主要是由于受疫情影响,公司调整人员架构,职工薪酬同比下降29.51％至2.46亿元,占营业成本69.94％;营业成本包含租赁费用6,381.87万元(YOY-8.28％)和物业水电及折旧摊销3,381.30万元(YOY-7.35％)。
一季度业绩扭亏为盈。公司2021Q1实现营业收入1.39亿元(YOY-6.13％,QOQ-30.12％);归母净利润649.92万元(同比扭亏为盈,环比下降87.33％),上年同期净亏损234.94万元;扣非后归母净利润-325.93万元,主要因为2021年1月1日起,公司适用新租赁准则,将转租赁业务分类为融资租赁,终止确认使用权资产并确认资产处置收益593.46万元。
随着疫情形势的好转经营已恢复正常。分业务看,2020年线上和线下短训实现营业收入5.94亿元(YOY-32.44％),占总营收92.85％,毛利率为43.60％(YOY-10.59pct);
非学历高等教育营收3,347.36万元(YOY-5.44％)。随着疫情防控形势的好转,公司成都、太原、长沙、合肥、南京、上海等教学中心于2020年5月复课;重庆、深圳、广州、杭州、济南、天津、西安、厦门、郑州、石家庄等教学中心于2020年6月复课;武汉、沈阳等教学中心于2020年7月复课;北京教学中心于2020年8月复课。目前公司短期现场培训业务在2021年3月初已全面恢复线下教学。
投资建议:参考公司一季度业绩情况,小幅下调2021-2022年归母净利润预测分别为1.82亿元和2.33亿元(调整前分别为1.85亿元和2.37亿元),新增2023年归母净利润预测为2.95亿元,对应PE分别为47X/36X/29X,公司IPO募集2.92亿元用于IT职业培训能力拓展项目以及IT培训研究院建设项目,未来两年拟将线下培训网络将拓展至25个城市,进一步拓展业务覆盖范围,扩大线下教育影响力,维持"增持"评级。
风险提示:招生情况恢复不及预期,竞争激烈,课程迭代升级不及预期。
[2021-04-28] 传智教育(003032):收入-6.1％,疫情后业绩逐步恢复,校企合作持续加码-2021Q1点评
■东吴证券
2021Q1公司收入小幅下滑,业绩基本符合我们预期:4月27日晚公司公布2021年Q1业绩,Q1公司实现收入1.4亿元,同比-6.1％,实现归母净利润649.9万元,扣非归母净利润-325.9万元。公司业绩疫情后逐步恢复,基本符合我们预期。
毛利率同比恢复明显,管理费用略有抬头,销售费用率有所改善:2021Q1公司毛利率为42.7％,同比+9pct恢复明显,主要得益于公司在疫情期间强化管理,优化了人员结构,职工薪酬有所降低;管理费用率为14.1％,同比+1.4pct;销售费用率为15.6％,同比改善4.6pct;研发费用率为13.7％,同比+1.5pct。
持续推进校企合作,携手华为开发者学院,打造前沿技术系列课程:公司始终坚持校企合作的方针,已与众多国内头部IT企业达成了深度合作。今年公司与华为开发者学院持续加深合作,共同举办了系列直播私享会,参与者按要求完成考试后,不仅能收获全球最前沿的HarmonyOS应用开发能力培训,还将获得华为官方认证的结课证书。未来,双方将共同打造智能机器人等系列课程,为开发者赋能。此次合作一方面,提升了公司的专业教学水平,有利于巩固其持续输出高质量前沿课程的能力,保证公司的课程与企业要求高度契合;另一方面,公司与大型企业的深度绑定,有利于提升自身影响力及学员的社会认可度,保障了口碑推荐占主导的获客模式,有效降低了公司的获客成本。
IT短期培训持续发展,"技能+学历"模式发展潜力十足:1)IT短期培训:2021年线下IT短期培训有望实现稳健发展,公司将加大资金投入,开拓新的教学网点,扩大影响力和辐射范围,同时疫情加强了公司对于线上IT短期培训的重视,公司将加大研发投入以提升学员对于线上产品的认可度,强化"黑马程序员"、"博学谷"等子品牌的建设;2)IT非学历高等教育:公司将针对高中毕业生,依托"传智专修学院"平台,大力发展具备较强韧性的"技能＋学历"的业务模式,IT非学历高等教育业务未来或成为公司重要的业务增长点。
盈利预测与投资评级:公司是国内IT培训行业的头部企业,深耕行业多年,其IT短期培训与IT非学历培训均具备较强的增长动力,预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长。我们维持公司2021-23年盈利预测不变,预计实现净利润1.9亿/2.5亿元/3亿元,同比增速为185％/33％/21％,最新收盘价对应21-23年PE分别为45/34/28倍,给予"买入"评级。
风险提示:网点扩张不及预期,招生不及预期等
[2021-04-24] 传智教育(003032):运营情况快速恢复,产品迭代竞争力突显-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司2020年营收6.40亿元,归母净利润6507万元,拟每10股派发现金红利0.17元。公司2020年营收同降30.8％至6.40亿元,归母净利润同降63.9％至6507万元,主要系疫情影响学员参培意愿所致。由于成本费用较刚性,公司盈利能力受到一定影响,2020年公司毛利率同降4.3PCTs至45.0％,销售/管理费用率分别同增3.2/0.9PCTs至16.5％/11.7％,研发费用率同增4.6PCTs至11.6％,加大研发力度。综上,公司归母净利率同降9.3PCTs至10.2％,拟每10股派发现金红利0.17元。
疫情影响短训就业班需求,非学历高等教育运营稳健。公司业务以数字化人才短期培训为核心,以线下为主要培训场景,疫情致使公司从2020年2月5日转入线上教学,学生参加就业班的意愿受到影响,致使2020年短训业务营收同降32.4％至5.93亿元,营收占比92.9％。另一方面,依托传智专修学院开展的非学历高等教育业务运营较为稳健,现有在校生1200余人,疫情影响下2020年营收同降5.4％至3347万元。
各校区就业班开班情况良好,2021Q1同比扭亏为盈。伴随全国各地教学中心于2020年5-8月陆续复课,学员参加就业班培训的意愿快速恢复。2020H2公司营收同降22.1％至3.76亿元,归母净利润同降0.6％至9583万元,降幅相较上半年环比显著收窄。此外,公司预告2021Q1实现归母净利润520-779万元(其中包括资产处置收益594万元,计入非经常性损益),Q1业务开展情况仍受到北方地区疫情影响。另一方面,根据公司官网披露的开班计划,2021年3月起就业班已密集开班,校区运营情况正快速恢复。
课程持续优化迭代,公司竞争力突显。在疫情影响下,公司2020年研发费用依旧同增15.3％至7419万元,研发端持续发力。公司持续优化迭代课程,2021Q1推出产品经理V5.3课程、全链路+UI/UE设计V6.0等新课程,课程内容更加精简,紧跟产业发展,贴合企业用人要求。公司为产品导向的数字化人才培训领军者,强大的研发体系叠加优质师资,全方位服务满足学员培训需求,优良口碑持续积累,具备较强竞争力,有望持续提升市场份额。
投资建议。公司为我国数字化人才培训龙头,通过强大的教研+教学+产业网络,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过教学中心扩张以及业务拓展丰富目标群体,驱动公司增长。根据2020年报及2021Q1业绩预告,我们调整2021-2022年归母净利润预测至1.91/2.50亿元(原2.04/2.57亿元),并预计2023年归母净利润2.94亿元,同增193.7％/30.9％/17.4％,对应EPS0.47/0.62/0.73元,现价对应PE47/36/31倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情复发风险；市场竞争加剧风险；培训需求下降风险；拓展过程中公司业绩不达预期。
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[2022-01-12] 传智教育(003032):传智教育股东上海创稷拟减持不超2.7%股份
■上海证券报
传智教育公告，持公司股份21,730,182股(占公司总股本比例5.40%)的股东上海创稷投资中心(有限合伙)计划六个月内，以集中竞价、大宗交易方式合计减持公司股份不超过10,865,091股(占公司总股本比例2.70%)。
[2021-10-27] 传智教育(003032):深耕职业IT教育,双轮驱动稳健成长-季报点评
■天风证券
公司2021Q1-3营收4.90亿元,同比+11.1％;归母净利0.64亿元,同比+361.2％。2021年,随着疫情防控趋于稳定,经济发展呈现稳定复苏态势,学员培训需求提升,就业班报名人数增加,营收与归母净利较同期增幅明显。
毛利端:2021Q1-3公司毛利率48.9％,同比+9.9pct。
费用端:2021Q1-3公司销售费用0.75亿元,销售费用率15.3％,同比-3.6pct;
管理费用0.56亿元,管理费用率11.3％,同比-1.4pct,去年同期管理费用为0.56亿元;研发费用0.55亿元,研发费用率11.2％,同比-1.5pct,去年同期研发费用为0.56亿元;财务费用0.12亿元,财务费用率2.5％,同比+3.0pct。
利润端:2021Q1-3公司归母净利润0.64亿元,同比+361.2％;扣非归母净利润0.45亿元,同比+508.1％％。
现金流端:截至2020Q3,公司拥有现金及现金等价物余额8.75亿元,同比+40.0％。
下调盈利预测,维持买入评级。考虑到疫情反复影响线下教学,职业教育行业竞争对手相继进入市场,导致竞争加剧,因此我们下调公司盈利预测,将2021-23年公司收入预测从9.72亿元/11.17亿元/12.89亿元调整为7.60亿元/10.60亿元/13.80亿元,将净利润预测从1.55亿元/1.79亿元/2.11亿元调整为1.18亿元/1.65亿元/2.22亿元,对应PE分别为77x/54x/41x。
风险提示:市场对数字化人才需求下降;行业竞争加剧;租赁场所存在合规瑕疵;经营资质;疫情反复等风险。
[2021-10-25] 传智教育(003032):Q3研发投入不减,看好长期发展前景-三季度财报点评
■国海证券
事件:公司公告三季报,21Q1-Q3实现营收4.9亿元,yoy+11.1％,归母净利润6357万元,yoy+361.2％,扣非净利润4452万元,yoy+508.1％。
投资要点:
21Q3收入端增长平缓、利润同比略降,可能受去年基数较高和今年疫情、水灾等外部因素影响,研发方面仍维持较高投入。收入端:21Q1-Q3实现营收4.9亿元,yoy+11.1％,Q1/Q2/Q2实现营收1.4/1.6/1.9亿元,yoy-6.1％/+42.6％/+5％。我们认为由于去年疫情爆发导致上半年需求延后至下半年,导致Q3基数相对较高(20Q3为1.8亿元),然而今年Q3疫情有所反复,导致收入端增速较上半年而言相对平缓。
成本端:21Q1-Q3营业成本2.5亿元,毛利润2.4亿元,毛利率48.9％,同比+9.9pct;Q1/Q2/Q3毛利率分别为42.7％/48.6％/53.9％,同比+9/+26.1/-0.4pct。21Q3毛利率情况基本持平。
费用端:21Q1-Q3销售费用为7509万元,yoy-10.1％,销售费用率为15.3％,同比-3.9pct,Q1/Q2/Q3销售费用分别为2162/2531/2817万元,销售费用率为15.6％/15.4％/15.1％,同比-4.6/-10.5/+1.7pct。20Q1以来公司各财季销售费用约在2000-3000万元之间,20Q1、20Q2、21Q3收入端承压,销售费用接近3000万元,其余各季度基本低于2500万元。21Q1-Q3管理费用为5554万元,yoy-0.7％,管理费用率为11.3％,同比-1.4pct。21Q1-Q3研发费用为5494万元,yoy-1.9％,研发费用率11.2％,20Q1以来各季度研发费用稳定在1700-2000万元之间,无明显波动。21Q1-Q3财务费用1241万元,yoy+637.6％,主要由于执行新租赁会计准则导致利息支出增加。
利润端:21Q1-Q3扣非净利润4452万元,yoy+508.1％,对应Q3扣非净利润3140万元,yoy-11.5％。Q1-Q3非经常性损益1904万元,主要来自银行理财收益(1402万元)、政府补贴(451万元)等。21Q1-Q3归母净利润6357万元,yoy+361.2％,Q1-Q3归母净利润分别为650/1963/3744万元,yoy+376.6％/+169％/-16％。我们认为Q3净利下滑主要由于外部疫情反复、水灾等因素导致收入增长承压而成本费用相对刚性。其他科目:截至21Q3期末货币资金余额8.9亿元,交易性金融资产余额3.2亿元;合同负债余额2亿元。前三季度经营活动现金流净额为1.4亿元,其中销售商品、提供劳务收到的现金5.4亿元,yoy+22.5％。
两办发布职教促进文件,有望提升职教板块估值,公司中长期政策友好。行业层面,10月12日中办、国办发布高规格政策(《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》),带动职教板块估值提升。国家鼓励上市公司参与举办职教、鼓励培养现代信息技术产业需要的技能型人才是长期方针,建议持续关注职教体系变革带来的产业机会。公司现有业务线上线下短训和非学历高等教育业务均为国家鼓励的方向;同时,公司在手现金相对充裕、教研能力强,亦有希望通过并购或自建方式举办IT学历教育。
盈利预测和投资评级:预计公司21-23年归母净利润为1/1.9/2.3亿元,对应EPS为0.25/0.47/0.56元,对应PE为92/49/40X,公司持续深挖研发、口碑护城河,且数字化人才培养领域政策友好度高、需求旺盛,给予"买入"评级。
风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业需求下降风险等。
[2021-10-25] 传智教育(003032):Q3收入同比5.05％,政策不断利好,疫情后经营持续恢复-2021Q3点评
■东吴证券
业绩简评
2021前三季度收入同比+11.1％,利润同比+361.2％,Q3复苏持续:10月24日晚公司公布2021年Q3业绩。2021前三季度,受益于学员培训需求提升,就业班报名人数增加,公司实现收入4.90亿元,同比+11.1％,归母净利润0.64亿元,同比+361.2％,扣非归母净利润0.45亿元,同比+508.1％。单看Q3,公司实现收入1.86亿元,同比+5.1％,归母净利润0.37亿元,扣非归母净利润0.31亿元。
毛利率同比恢复明显,费用率整体有所改善:2021前三季度毛利率为48.91％,较2020年同期大幅提升9.9pct,已经基本恢复到疫情前水平,其中销售费用率15.3％,管理费用率22.6％,较2020年同期分别改善3.6pct/2.9pct。
政府鼓励职业培训发展,公司或持续受益:公司为我国领先的数字化人才培育机构,主要通过短期培训课程,培养互联网、IT、软件等方面的专业技术人才,属于职业教育范畴。2021年以来,政府多次强调鼓励推动企业和社会力量举办高质量职业教育,政策大力支持有望推动行业高速发展。2021年6月,人民日报从多个维度高度肯定了公司旗下学院对现代化高等职业教育办学模式的贡献。
IT人才缺口较大,广阔的就业前景拉动相关职业培训的发展:2015年以来IT行业市场保持15％以上的年均增速,其中IT培训行业市场规模达到600亿以上。随着各行业数字化转型的推进,IT人才愈发供不应求,IT职业培训市场有望持续火热。
公司不断深耕教研,口碑持续提升,品牌效应不断放大:公司于IT培训行业深耕多年,获得了工信部,IT行业头部企业等多方的认可,口碑营销和高校合作将帮助公司有效转化更多学员。同时公司与企业保持紧密合作,包括教师培训,课程研发等方面,对于企业真正需要的人才技能有最前沿的了解,课程深化改革成效显著,学员就业率与就业薪资均较上年同期有明显提高,口碑持续提升。
盈利预测与投资评级:公司是国内IT培训头部企业,所处职业培训赛道受到政策重点支持,受益于IT行业人才需求拉动与公司品牌力持续提升,我们预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长,维持2021-23年盈利预测不变,2021-2023年归母净利润为1.3亿/1.9亿元/2.2亿元,最新收盘价对应2021-2023年PE分别为76/50/43倍,维持"买入"评级。
风险提示:网点扩张不及预期,招生不及预期等
[2021-10-25] 传智教育(003032):暑期疫情影响短训业务,政策东风助力业务转型-2021年三季报点评
■国信证券
第三季度收入增5％,业绩降16％,租赁准则调整影响
2021前三季度,公司营收4.90亿元/+11％,业绩6357万元/+361％,扣非后业绩4452万元/+508％;EPS0.16元/股,位于业绩预告区间的中值,符合预期。其中三季度公司收入+5％,疫情及暴雨拖累;业绩3744万,同比下滑16％,主要受租赁准则调整影响。
疫情及暴雨影响短训业务,租赁准则调整影响财务费用
2021年第三季度,受国内疫情与极端天气影响,公司旗下多个校区先后阶段性停课,拖累短训业务恢复;但结合我们的持续跟踪,预计第三季度短训业务相对于19年同期恢复程度略优于上半年;预计非学历高教业务延续上半年的趋势,招生受2019年后大专扩招竞争影响。少儿素质培训经营预计与上半年趋势一致,未来或将维持存量经营,与公司战略重心优化有关。2021年前三季度,公司毛利率同增9.9pct,期间费用率同减3.4pct,其中财务/管理/销售/研发费用率分别+3.8pct(会计准则调整)/-0.4pct/-1.2pct/-1.5pct。
短期短训业务仍有扰动,政策东风助力业务转型
10月以来全国疫情持续反复,预计部分线下校区可能阶段性停课,预计四季度短训业务复苏仍有一定压力,建议关注疫情走势。中线来看,IT行业政策利好、需求旺盛、高薪具备人才吸引力,公司战略重心将集中在短训及高教赛道。短训方面,疫情平稳后公司校区将有序拓展,有望扩建5个老校区、新建6个校区,计划新增服务能力3万人次/年(目前估算约4-5万人次/年);高等教育方面,职教意见出台明确鼓励利好,目前公司通过联合办学提供学位证书(本科),短期招生虽有波动,但政策持续利好下,公司未来有望申请专科学历,从而增加招生(现有校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。
风险提示:宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
短期关注疫情走势,中线期待校区拓展及高教业务,维持"增持"
考虑疫情及租赁准则调整,下调公司21-23年EPS至0.26/0.41/0.54元/股(原为0.32/0.50/0/62),对应PE87/55/42x。短期关注疫情及业务复苏节奏,政策利好下公司未来积极转型升级,暂维持"增持"。
[2021-10-25] 传智教育(003032):业务持续向好,静待疫情后业绩恢复-2021Q3点评
■国联证券
事件:公司发布三季报,2021前三季度,公司实现营业收入4.90亿元,同比+11.12％;归母净利润0.64亿元,同比+361.21％;扣非后归母净利润0.44亿元,同比+508.09％;基本每股收益0.16元,同比+300.00％。2021第三季度,公司实现营业收入1.86亿元,同比+5.05％;第三季度实现归母净利润0.37亿元,同比-15.96％。
点评:
前三季度业务持续恢复,成本费用控制良好,盈利能力有所改善。
2021前三季度,公司营业收入同比+11.12％,主要由于国内疫情好转下学员培训需求提升,就业班报名人数增加。公司实现毛利率48.91％,同比+9.92pct,主要由于公司加大成本控制,以及线上业务的规模效应减缓疫情冲击。销售费用/管理费用/研发费用支出总额同比-10.09％/-0.73％/-1.94％,销售费用率/管理费用率/研发费用率为15.33％/11.34％/11.22％,同比-3.62％/-1.35％/-1.49％。公司继续管控费用支出,销售端创新营销方式,宣传推广费较上年同期下降,管理费用率持续改善,维持稳定的研发支出。财务费用支出1241.43万元,同比+637.60％,主要原因为公司执行新租赁准则,利息支出增加所致。前三季度归母净利率12.98％,同比+9.85pct,得益于成本费用控制,公司盈利能力有所改善。
疫情反复和行业竞争加剧短期业绩或承压,职业教育进入黄金时代,长期教研优势协同网点＆多业务发力巩固竞争优势。
公司以线下为主的营收结构或受局部地区疫情反复影响,同时职业培训行业短期竞争将加剧。但公司是IT职业培训的头部企业,扎根多年,凭较强的研发实力输出优质的课研体系,公司较大的流量基础和不断输出的高质量课程使得公司竞争优势突出。预计公司21/22/23EPS为0.30/0.46/0.66元,最新收盘价对应PE76/50/34X,维持"增持"评级。
风险提示
线下业务恢复不及预期风险、新网点开设及运营不及预期的风险、重大事件冲击带来的品牌负面影响风险等。
[2021-10-25] 传智教育(003032):业绩持续恢复,长期依旧稳健-三季报点评
■中信证券
公司3Q21实现收入/净利润1.86/0.37亿元,受疫情影响公司业务仍处于恢复中。考虑到10月以来局部地区的疫情反复,公司短期业绩或仍有一定波动。
长期看,公司在不断加码研发＆拓展渠道,巩固自身竞争力。在国家鼓励职教背景下,公司作为优质的IT职教龙头望率先受益,上调公司至"买入"评级。
收入:局部疫情＆河南水灾影响下,3Q21收入同比+5％。公司1-3Q21实现收入4.90亿元/+11.12％,3Q21收入达1.86元/+5.05％。3Q21在局部地区疫情反复＆河南水灾影响下,公司部分地区线下培训难以开展,招生受到影响,但整体仍处于稳健恢复中,单三季度收入依旧实现正增长。
盈利:毛利率恢复至常态,费用投入有所增加。1)毛利:公司采取积极的成本控制策略,优化冗余人员,加大线上授课应对疫情影响,3Q21毛利率达53.86％/-0.36pct,基本恢复常态。2)费用:公司今年以来在营销端尝试长短视频推广、院校教辅教材引流等新营销方式,在上半年优化团队人员并减少投放力度的情况下,3Q21营销力度有所加大,为寒假高峰预热,销售费用同比+18％至0.28亿元,费用率达15.13％/+1.68pcts。研发端,公司持续稳定投入,深化教研改革,3Q21研发投入达1721万元/-5.68％。3Q21管理费用达1840万元/+21.44％,费用率达9.88％/+1.33pcts。3)利润:1-3Q21公司归母净利润为6357万元/+361.21％,归母净利润率达12.98％/+9.85pcts。其中,3Q21公司归母净利润为3744万元/-15.96％,归母净利润率达20.11％/-5.03pcts。
展望:短期疫情仍有波动,长期在鼓励职教发展背景下进一步夯实竞争力。短期看,10月以来部分地区(北京、陕西等)疫情出现反复对公司线下培训开展和招生有一定影响,考虑4Q20北京地区也存在疫情影响,预计4Q21仍有望实现正增长。长期看,公司不断加码自身竞争力,继续打磨课程质量,加快课程迭代周期,开发鸿蒙等前瞻性课程内容,同时不断尝试新营销方式,拓展获客渠道。
在国家鼓励职业教育的背景下,下游需求有望进一步增加,公司作为优质的IT职教龙头望率先受益。
风险因素:渠道扩张不及预期、局部疫情反复影响线下业务、募投项目建设不及预期等。
投资建议:结合局部地区疫情反复对公司招生和教学开展的影响以及公司成本控制得当对盈利能力的支撑,维持2021-23年EPS预测为0.31/0.50/0.59元。公司注重产品和教研,积累了优异的口碑和自然流量,具备长期稳健增长的基础,在国家鼓励职教背景下,公司作为优质的IT职教龙头望率先受益。根据DCF估值法,我们维持公司目标市值113亿元,对应目标价28元,上调至"买入"评级。
[2021-09-13] 传智教育(003032):乘IT产业之风,研发驱动筑造优质口碑-深度研究
■国联证券
产业景气+人才涌入+政策利好,IT培训赛道成长空间广阔。
产业需求是IT培训发展的主要驱动力,IT行业16-20年5年平均增速16.76％排名全行业第一,各行业技术岗位需求量大,IT人才需求旺盛。高薪和好就业驱动,IT成为毕业生最想从事行业,竞争加大和高学习门槛催生培训需求。政策利好职业教育,助力解决就业结构性矛盾+助力产业创新升级,IT职教前途广阔。
公司研发实力突出,筑成口碑护城河,市占率提升可期。
公司依靠突出的研发实力,驱动形成"研发优质—培训实用—就业率和薪资高—口碑好—低成本获客"正向循环的竞争力闭环,实现就业率90％以上、就业薪资8-12k/月超越同行平均水平,70％生源来源于口碑推荐。对标学科培训和考公赛道CR2的7.4％/48％的市占率,IT培训CR2市占率仅为5.8％,有较大提升空间。公司相比同行业达内教育和新华电脑,凭借突出的研发实力和差异化的产品定位已建成牢固护城河。
短期看网点扩张和单店提产,中长期看新课程研发和多业务拓展。
短期看,公司线下业务逐渐恢复,公司计划扩建5个校区,新建6个校区,达产后服务能力约增加3万人次/年,年收入增加6.7亿元。中长期看,公司研发区块链、物联网等课程紧贴技术动向,在线IT培训和高教板块布局有望打开新空间。
投资建议:公司凭较强的研发实力输出优质的课研体系,优良口碑成功筑造护城河,竞争力突出。我们预计公司21/22/23年营业收入为8.83/12.15/15.20亿元,yoy+38.05％/+37.67％/+25.12％,3年CAGR为33.47％,毛利率47％/50％/53％。
预计公司21/22/23年归母净利润为1.20/1.83/2.66亿元,yoy+84.21％/+52.96％/+45.48％,3年CAGR为60.04％。预计公司21/22/23EPS为0.30/0.46/0.66元,最新收盘价对应PE79/52/36X,首次覆盖予以"增持"评级。
风险提示:线下业务恢复不及预期风险;新网点开设及运营不及预期的风险等。
[2021-08-19] 传智教育(003032):逐步恢复,行稳致远-2021年中报点评
■中信证券
收入:随疫情逐渐恢复,2Q21收入同比+43％。公司上半年实现收入3.04亿元/+15.21％,较1H19下滑31.1％,主要系部分地区疫情反复导致线下培训难以开展,招生受到影响。其中,2Q21疫情恢复好于1Q21,收入同比增长42.55％至1.65亿元。分业务看,1H21短训业务实现收入2.85亿元/+18.54％。高教业务实现收入0.14亿元/-23.62％,在校生约为500人(2019和2020年两期学生)。
盈利:加大成本控制,盈利能力逐步提升。1)毛利:上半年公司采取积极的成本控制策略,优化冗余人员,通过线上授课应对疫情影响,2Q21毛利率较1Q21提升5.87pcts至48.57％。2)费用:公司上半年在营销端尝试长短视频推广、院校教辅教材引流等新营销方式,优化团队人员并减少投放力度,职工薪酬及宣传推广费分别减少262/958万元,销售费用整体减少21％至0.47亿元,费用率达15.45％/-7.20pcts。研发端,公司持续稳定投入,深化教研改革,1H21研发投入达3773万元/-0.13％。同时,管理费用率随运营效率提升持续优化,1H21管理费用达3714万元/-8.97％,费用率达12.43％/-1.91pcts。3)利润:1H21公司归母净利润扭亏至2613万元,较1H19下滑68.8％,归母净利润率达8.60％。其中,2Q21归母净利润达1963万元,归母净利润率环比提升7.24pcts至11.92％。
展望:短期疫情仍有波动,长期不断巩固产品＆教研优势。短期看,7月以来部分地区(南京、上海、北京等)疫情反复以及河南水灾对公司招生及线下培训开展有一定影响,下半年有望逐步恢复至2019年同期水平。长期看,公司仍将不断加码自身竞争力,继续打磨课程质量,加快课程迭代周期,开发鸿蒙等前瞻性课程内容,同时会不断尝试新营销方式,拓展获客渠道。
风险因素:渠道扩张不及预期、局部疫情反复影响线下业务、募投项目建设不及预期等。
投资建议:考虑到部分地区疫情反复对公司招生和教学开展的影响,下调2021-23年EPS预测至0.31/0.50/0.59元(原预测为0.48/0.58/0.66元)。公司注重产品和教研,积累了优异的口碑和自然流量,具备长期稳健增长的基础,根据DCF估值法,我们给予公司目标市值113亿元,对应目标价28元,下调公司评级至"增持"。
[2021-08-19] 传智教育(003032):研发高投入持续,业务逐步恢复中-中报点评
■中信建投
事件公司发布2021年中期报告:2021年上半年实现营收3.04亿元,同比+15.2％;归母净利润0.26亿元,同比+184.9％;扣非归母净利润0.13亿元,同比+128.3％。经营活动现金流净额为0.41亿元,同比+143.6％。
简评1H21公司处于恢复增长期,二季度改善明显,但距疫情前仍有距离。随着疫情防控形势的好转,公司所有校区于2020年8月开始全面复课。但2021年上半年部分教学中心线下培训仍然受到小范围疫情反复的影响,公司上半年实现营收3.04亿元,同比+15.2％(较1H19同比-31.1％);归母净利润0.26亿元,同比+184.9％(较1H19同比-69.0％)。分季度看,1Q21、2Q21公司分别实现营收1.39、1.65亿元,同比-6.1％、+42.2％;归母净利润0.06、0.20亿元,同比+400％、+169％,业绩逐季度改善。
短期培训业务回暖,非学历高等教育业务暂时承压。1H21公司短期培训业务(线上+线下)、非学历高教、其他收入分别为2.85、0.14、0.05亿元,同比+18.6％、-23.6％、-4.0％。公司的非学历高等教育业务仍处于起步阶段,后续有望向学历制高等教育进一步发展,相比于短期教育,长期教育学习时间更长、学习效果更佳,未来可开拓空间巨大。
毛利率、净利率明显提升,费用率改善。1H21公司毛利率、净利率分别为45.9％、8.6％,同比上升17.1、20.3PCT,较1H19下降1.4、10.4PCT。公司的销售、管理、研发费用率分别为15.5％、12.2％、12.5％,同比下降7.3、3.4、1.9PCT,较1H19上升3.4、2.0、6.4PCT。其中销售费用率同比下降是由于宣传推广费较去年同期减少。1H21公司研发费用为3,773万元,同比-0.1％,研发投入保持在高位,占总收入比重为12.5％。IT行业技术迭代较快,教研投入对于培训机构持续发展至关重要,公司不断加大研发投入,为未来增长奠定基础。
盈利预测:考虑到新冠疫情的持续影响,下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年收入为7.63、9.80、12.43亿元,同比变化19.3％、28.4％、26.9％;归母净利润为1.23、1.82、2.30亿元,同比变化89.1％、47.9％、26.1％,对应PE分别为73、49、39倍,维持"买入"评级。
风险提示:新冠疫情影响超预期、招生不及预期
[2021-08-18] 传智教育(003032):领跑数字化人才培训,顺应职教产业发展趋势-半年报点评
■天风证券
公司2021H1营收3.04亿元,同比15.2％％;归母净利0.26亿元,同比184.9。2020年度,华中、华南部分教学中心如武汉、广州受疫情影响较为严重,2021年开始随着疫情防控趋于稳定,经济发展呈现稳定复苏态势,学员参与就业班的意愿显著提高,营业收入较上年同期增幅明显。
分产品来看,线上下短训收入2.85亿元,占比93.7％％,同比2.7pct;非学历高等教育收入0.14亿元,占比4.6％％,同比2.3pct。
分地区来看,华东地区收入0.69亿元,占比22.6％％,同比3.4pct;华南地区收入0.56亿元,占比18.6％％,同比2.5pct;华北地区收入1.24亿元,占比40.8％％,同比2.0pct;华中地区收入0.45亿元,占比14.9％％,同比2.9pct华西地区收入0.09亿元,占比3.0％％,同比0.1％。
毛利端:2021H1公司毛利率46.1％％,同比17.3pct;其中线上下短训毛利率46.4％％,同比22.1pct。公司持续进行成本优化,收入的增加及成本降低共同作用,使得毛利率有所增长。
费用端:2021H1公司销售费用0.47亿元,销售费用率15.5％15.5％,同比7.3pct主要系宣传推广费较上年同期下降所致;管理费用0.37亿元,管理费用率12.2％12.2％,同比3.4pct,去年同期管理费用为0.41亿元;研发费用0.38亿元,研发费用率12.5％12.5％,同比1.9pct,去年同期研发费用为0.38亿元;财务费用0.07亿元,财务费用率2.3％2.3％,同比+2.3pct,主要系执行新租赁准则所致。
利润端:2021H1公司归母净利润0.26亿元,同比184.9％％;扣非归母净利润0.13亿元,同比128.3。
现金流端:截至2020H1,公司拥有现金及现金等价物余额7.52亿元,同比3.1。
下调盈利预测,给予买入评级。考虑到职业教育行业竞争对手相继进入市场,培训产品同质化竞争日益严重,公司未来面临市场竞争加剧风险,因此我们下调公司盈利预测,将202123年公司收入预测从11.82亿元14.97亿元18.72亿元调整为9.72亿元11.17亿元12.89亿元将净利润预测从2.02亿元2.48亿元3.12亿元调整为1.55亿元1.79亿元2.11亿元,对应PE分别为61x/53x/45x。
风险提示
数字化人才需求下降风险,行业竞争加剧的风险,租赁场所存在合规瑕疵的风险,经营资质风险,疫情反复风险
[2021-08-18] 传智教育(003032):招生恢复仍待就业信心重铸,疫情扰动不改长线逻辑
■兴业证券
事件:公司公告2021半年度报告21H1实现营业收入3.04亿元/同比+归母净利润2,612.72万元扣非后归母净利润1,311.61万元/同比扭亏为盈,经营活动现金净流量为4,109.79万元/同比转正。业绩处于此前预告中值。
点评:疫情影响就业信心,招生节奏恢复速度不及预期。公司收入主要构成为全脱产线下短训,学员参培意愿与疫情形势、就业市场景气度直接挂钩。21上半年,国内疫情防控局势向好,公司招生数据逐月好转,但就业信心重铸仍需时间,且多地疫情反弹导致部分城市受损,预计招生人数整体恢复至19年6-7成。分地区来看,华中、华南部分教学中心较上年同期增幅明显,主要由于20年同期受疫情影响更为严重,恢复进度慢于其他地区。
公司采取降本增效措施应对收入波动。公司根据学生需求动态调整师资及教室供给,并将部分线下报名学员转移至线上,从而持续优化成本。剔除新租赁准则影响,21Q2经调整后毛利率为43.74％,接近疫前常态水平。21H1公司期间费用合计1.22亿元,同比20年下降11.92％,具体而言1)销售费用大幅下降21.39％,主要源自市场淡季相应减少百度等流量投放;2)管理费用率下降主要源自人员结构优化;3)研发费用基本持平。此外,因公司购买理财产品和会计准则调整导致的非经常损益合计1,301.11万元,扣非后净利率为4.27％,相较19年同期差距在10pct以上。
重点关注下半年招生改善,以及公司长期职教领域布局。
根据公司3-4月统计数据,就业情况略优于19年,但信息传导至消费者端仍需时间。截至21上半年末,公司合同负债账面余额合计1.77亿元,环比略微下降,预计短期收入承压。长远来看:1)公司深耕科研不断更新和优化课程内容,继续加深产品壁垒;2公司以往较为依赖口碑传播,今年以来开始试验新营销模式,旨在扩大触达范围,进一步提升招生半径3公司以传智专修学院为基础,积极探索高教业务机会,有望与短训形成协同效应、增厚业绩。
盈利预测及投资评级:公司拥有系统性教研体系和全国性品牌口碑,叠加营销、研发持续投入,小机构受疫情影响加速出清,看好公司未来市占率提升。国家大力推动职教发展,非学历型高等教育有望打开第二增长曲线。此外线上培训和出版业务稳步发展,提升盈利能力。考虑到疫情对招生影响较大,下调21年盈利预测,预计21-23年EPS为0.28/0.53/0.71元,8月17日收盘价对应PE为83/45/33倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:IT人才需求下降风险、市场竞争加剧风险、公司治理风险、募投项目进展不及预期、教育行业政策风险
[2021-08-18] 传智教育(003032):招生持续恢复,强化课程研发及品牌打造-半年报点评
■国盛证券
事件:公司2021H1营收同增15.2％,归母净利润实现扭亏为盈。公司2021H1营业收入同增15.2％至3.04亿元,归母净利润2613万元,同比扭亏;对应2021Q2单季度营收同增42.6％至1.65亿元,归母净利润1963万元,同比扭亏。2021H1伴随疫情得到控制,培训收入恢复,叠加成本控制得当,公司盈利能力亦著改善,毛利率同增17.1PCTs至45.9％,销售/管理/研发费用率同降7.2/3.2/1.9PCTs至15.5％/12.2％/12.4％,归母净利率同增20.3％至8.6％。
就业班培训意愿恢复,线上课程抵御局部疫情影响。2021H1,公司线上及线下短期培训实现营收2.85亿元,同比增长18.6％,伴随疫情防控趋于稳定,学员参与就业班的意愿显著提升,驱动收入增长。2021年至今,北京、河北、广东、江苏等部分地区出现局部疫情对招生端带来一定扰动,公司在相应区域通过线上课程抵御疫情影响。另一方面,2021H1公司以传智专修学院为平台开展的非学历高等教育业务实现营收1387万元,现有在校生500余人。
持续强化研发投入,教学成果得到体现。公司具备完善的研发管理机制,持续强化研发投入,紧跟产业未来对人才的需求,针对性推出新课程。2021H1在B站推出黑马程序员鸿蒙开发系统课程,目前以免费形式开放。教学成果方面,2021H1公司学员就业率同比取得显著增长,就业薪酬创新高,教研教学能力得到体现的同时,公司的品牌知名度进一步提升。
营销渠道多元,持续强化品牌形象。公司形成网络营销+高校合作营销+口碑营销的多元营销渠道。网络营销方面,公司通过行业论坛、外部新兴媒体平台、微博及微信矩阵号、自制短视频等多种营销方式持续引入潜在用户,构建网络整合营销体系。高校合作方面,截至目前,公司已与1904所高校达成课程内容及教学支持合作,与580余所高校达成就业实训合作,在高校及目标用户群体内形成较高知名度。
投资建议。公司为我国IT培训龙头,通过强大的教研+教学+产业网络,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过教学中心扩张以及业务拓展驱动未来增长。根据2021中报,考虑局部疫情影响,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至1.29/1.99/2.49亿元(原1.47/2.01/2.53亿元),同增98.0％/54.2％/25.5％,对应EPS0.32/0.49/0.62元,现价对应PE74/48/38X,维持"买入"评级。
风险提示:疫情复发风险;市场竞争加剧风险;IT培训需求下降风险;拓展过程中公司业绩不达预期。
[2021-08-18] 传智教育(003032):上半年收入和收款尚未恢复至疫情前-2021年半年报点评
■华西证券
事件概述公司2021年半年度收入3.04亿元、同比增长15.21％％,归母净利扣非净利0.260.13亿元、去年同期为亏损0.310.46亿元业绩与预告相符非经常性收益1300万元,其中以理财收益为主。21Q2收入1.65亿元、同比增长42.55％％,归母净利扣非净利0.200.16亿元、去年同期为亏损0.020.13亿元。
分析判断收入拆分来看2021H1线上线下短训非学历高教其他收入2.850.14/05亿元、同比增长18.5823.624.00预计由于疫情防控以线上短训增长为主、线下短训及非学历高教业务等未完全恢复。分地区来看,华中收入增幅最高达40以上、主要系去年受疫情影响最严重存在低基数,此外华南收入增幅30以上、华西收入增幅接近20％％,而华北和华东增幅较小为9.9％0.2％。
净利拆分来看,2021H1毛利率归母净利率为45.888.60、同比提升17.1320.28PCT其中线上下短训毛利率46.41％、同比提升21.20PCT销售管理研发财务费用率为15.512.212.42.2、同比下降7.23.21.92.3PCT,盈利能力恢复主要得益于疫情后需求恢复及开支管控。
预收与现金流来看,2021年6月末合同负债1.78亿元、较去年末增长1％1％,经营活动现金流净额041亿元、去年同期为0.94亿元当期盈利质量较好但学生预报名意愿有待进一步提升。
投资建议:看好公司较强的IT培训业内竞争力、上市募投项目落地后的成长性但考虑上半年未恢复至疫情前水平及下半年仍存在疫情防控等扰动,下调2123年营收从10.6/13.115.7亿元至6.512.4/14.9亿元、归母净利从2.1/2.7亿元3.5亿元至1.052.47/26亿元,由此下调目标价从34.09元至30.72元2022年50倍PE维持"买入"评级。近期国家进一步强调职业教育的重要性,有望催化公司估值提振。
风险提示市场竞争加剧风险、管理团队和师资流失风险、运营成本上升风险、系统性风险。
[2021-08-18] 传智教育(003032):2021H1收入同比+15.2％,利润扭亏为盈,疫情后经营持续恢复-2021H1点评
■东吴证券
2021H1收入同比+15.2％,利润扭亏为盈,Q2恢复强劲:8月17日晚公司公布2021年上半年业绩,上半年公司收入3亿元,同比增速+15.2％,拆分来看Q1/Q2收入分别为1.4亿元/1.6亿元,同比增速分别为-6.1％/+43％。H1归母净利润为2613万元,相比于去年扭亏为盈。
毛利率同比恢复明显,费用率整体有所改善:2021H1公司毛利率为45.9％,同比去年同期的28.8％有较大改善,已经基本恢复到疫情前水平,其中销售费用率15.5％,管理费用率12.2％,同比均有明显改善。
公司所在的职业培训赛道是政府鼓励的方向:公司主要我国领先的IT培训机构,在全国北京、上海等19个一二线城市有重点布局。主要通过提供短期培训课程,培养互联网,IT,软件等方面的专业技术人才,属于职业教育范畴,整体受政策风险较小,是目前政策鼓励的方向,2021年以来,政府关于职业教育已有多次发言,鼓励推动企业和社会力量举办高质量职业教育,我们预计未来随着国家政策的大力支持,职业教育赛道仍将保持高速发展。
IT人才供不应求,数字化人才有广阔的就业前景,拉动相关职业培训的发展:2015年以来IT行业市场保持15％以上的年均增速,其中IT培训行业市场规模达到600亿以上。随着各行业数字化转型的推进,对于专业的IT人才都有较大需求缺口,从而将有效拉动职业培训的发展。
公司具备良好的品牌形象和行业口碑,课程质量高:公司深耕IT培训多年,获得了工信部,IT行业头部企业等多方的认可,在行业里已经树立了良好的品牌形象和口碑,口碑营销和高校合作将帮助公司有效转化更多学员。同时公司与企业保持紧密合作,包括教师培训,课程研发等方面,对于企业真正需要的人才技能有最前沿的了解,使得公司的课程更加具备竞争力。
盈利预测与投资评级:公司是国内IT培训行业的头部企业,深耕行业多年,有较强的品牌认知,所处的赛道也是国家政策重点鼓励的方面,受到政策风险较小。我们预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长,但考虑到疫情仍有部分反复,我们出于保守估计暂时下调公司2021-2023年归母净利润从1.9亿/2.5亿元/3亿元至1.3亿/1.9亿元/2.2亿元,最新收盘价对应2021/2022年PE分别为76/50倍,给予"买入"评级。
风险提示:网点扩张不及预期,招生不及预期等
[2021-08-18] 传智教育(003032):中报符合预期,关注短训复苏及高教布局-2021年中报点评
■国信证券
中报盈利2613万元,扭亏为盈、符合预期2021H1,公司营收3.04亿元/+15％,恢复至19H1七成;业绩2613万元/扭亏为盈,恢复至19H1的31％;其中理财收益贡献932万,扣非后业绩恢复至19H1的18％;EPS0.07元/股,位于业绩预告区间的中值,符合预期。Q2公司收入+43％,业绩1963万,同比改善明显。
短训业务同增19％,非学历高教业务短期调整2021H1,国内疫情缓和,公司业务持续复苏,但尚未恢复至疫情前。具体来看,公司实现短训业务收入2.85亿元/+19％,主要系报名人数增加;估算收入恢复至2019H1的7-8成,仍有散发疫情影响。非学历高教业务实现收入1387万元/-24％,主要系2019年后大专扩招影响公司招生。少儿素质培训收入28万/-62％,与公司战略重心调整有关。2021H1年公司毛利率+17pct(相比19H1减1pct),期间费用率-10pct(相比19H1增14pct),其中财务/管理/销售/研发费用率分别+2pct(会计准则调整)/-3pct(人员优化)/-7pct/-2pct。
短期疫情扰动,关注疫后校区扩张及高教业务布局7-8月,受国内疫情影响,公司部分线下校区阶段性停课,预计会对下半年经营产生影响。短期建议关注疫情及线下业务的复苏进展。中线来看,IT行业政策利好、需求旺盛、高薪具备人才吸引力,公司战略重心将集中在短训及高教。短训方面,疫情平稳后公司校区将有序拓展,有望扩建5个老校区、新建6个校区,计划新增服务能力3万人次/年(目前估算约4-5万人次/年);二看IT高等教育,联合办学提供学位证书(本科)和技能认证,目前在校生500+,短期招生虽有波动,但政策利好下,公司未来有望申请专科学历,从而增加招生(现有校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。
风险提示:宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
短期关注复苏进展,中线期待校区拓展及高教业务,维持"增持"考虑疫情影响,下调公司21-23年EPS至0.32/0.50/0/62元/股(原为0.34/0.58/0.70),对应PE75/47/38x。短期关注疫情及业务复苏进展,政策利好下,中线短训及高教业务值得期待,维持"增持"评级。
[2021-08-17] 传智教育(003032):Q2业绩加速恢复,持续投入研发夯实护城河-事件点评
■方正证券
事件:公司公告中报业绩,21H1实现营收3亿元YOY15.2％％)、归母净利2613万元(YOY184.9％％)、归母扣非净利1312万元(YOY128.3％％)、净经营性现金流4110万元YOY143.9％％),非经1301万元包括银行理财收益(935万元)等。对应Q2营收1.6亿元YOY42.6％％)),归母净利1963万元YOY169.1。
点评1、业绩短期内仍受疫情影响Q2起加速恢复①收入端:公司上半年实现营收3亿元,YOY+15.2％,较19H1下滑31.1％。分季度看,Q1/Q2分别为1.4/1.6亿,YOY-6％/+42.6％,Q2恢复速度明显加快。21上半年疫情防控形势总体向好,但部分地区点状爆发情况仍时有出现影响公司业务恢复速度。我们认为疫情影响体现在两个层面一是各地防疫政策直接影响业务开展。21年以来仍有部分城市要求暂停线下培训活动例如北京市自1月23日起暂停一切线下培训,直至3月开始陆续恢复,同期全国多地均有类似政策,直接影响Q1收入。二是目标用户对当前就业形势和企业招聘需求的信心仍在逐步恢复可能造成短期内决策周期拉长或报名需求延后对业绩造成间接影响。
分业务看,核心主业线上/线下短训收入2.9亿,YOY+18.6％,占营收93.7％;非学历高等教育收入1387万,YOY-23.6％,占比4.6％。当前非学历高等教育在校生约500人。
分地区看,华北/华东/华南/华中/华西收入分别为1.2亿/6877万/5646万/4523万/923万元,YOY+9.9％/0.2％/32.8％/42.5％/17.3％,华北占比仍为最高(40.8％)。其中华南、华中同比增长较快,主要由于去年同期武汉、广州受疫情影响较为严重,今年上半年随着疫情防控趋于稳定,经济发展呈现稳定复苏态势,学员参与就业班的意愿显著提高。
②利润端:21H1公司整体毛利率45.9％(同比20H1+17.1pct,同比19H1-1.4pct),Q1/Q2分别为42.7％/48.6％,线上/下短训业务毛利率46.4％。21H1归母净利率8.6％(同比20H1+20.3pct,同比19H1-10.4pct),Q1/Q2分别为4.7％/11.9％。利润端同样呈现加速恢复态势。
③费用端:21H1销售费用4693万元,YOY-21.4％,销售费用率15.5％(同比20H1-7.2pct,同比19H1+3.4pct),职工薪酬3075万元占销售费用的比重为65.5％。21H1管理费用3714万元,YOY-9％,管理费用率12.2％(同比20H1-3.2pct,同比19H1+2pct),职工薪酬2553万元占管理费用的比重为68.7％。21H1研发费用3773万元,YOY-0.1％,研发费用率12.4％(同比20H1-1.9pct,同比19H1+6.4pct),其中职工薪酬3346万元,占比88.7％。
④21H1期末,公司账面资金7.7亿元,交易性金融资产3.5亿元,合计11.2亿元。合同负债1.8亿元,YOY-12.5％,均为已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入,预计2021年内将确认为收入。
2、持续加码研发投入夯实IT短训主业,探索非学历高等教育①课程产品:线上/下短训业务方面,公司通过短期现场培训品牌"黑马程序员"、线上培训品牌"博学谷"提供数字化专业人才课程(人工智能、Python、大数据、智能机器人软件开发、JAVAEE、前端与移动开发、软件测试等)和数字化应用人才课程(新媒体＋短视频直播运营、产品经理、UI/UE+全链路设计师)。非学历高等教育业务方面,以"传智专修学院"为平台,与公办大学合作办学推出"技能＋学历"模式,主要面向高中毕业生提供2.5至4年的教学,现有JAVA大数据、全栈python、数字媒体艺术三个方向。
②研发方面:截至目前已自主出版数字化人才培训书籍111本,发行图书430万册,覆盖全国1900余所高校。公司2018-2020年研发投入4169/6433/7419万元,研发费用率5.3％/6.7％/11.6％持续提升,最近四个季度均在3700元左右,疫情期间仍持续稳定投入,体现公司对研发的高度重视。
③销售方面:通过口碑营销、高校合作营销、网络营销三种方式招生。凭借良好的口碑,公司以低成本口碑营销为主要招生方式;同时借助多年积累的高校关系,采用①一体化就业人才培养(专业共建、联合培养)②教学资源提供(免费向院校提供课程资源)③人才就业实训合作(校企合作、校内宣讲等)三种方式与高校合作,提升品牌影响力,从而促进招生;网络营销方面,公司主要依靠行业论坛、新媒体、微博及微信矩阵、视频等方式进行引流、运营、转化。
④公司教学中心覆盖北京、上海、广州、深圳、南京等19个一二线城市,根据招股书,公司计划新建6个教学中心、扩建现有的5个教学中心,预计将新增超3万人次/年培训服务能力。
3、投资评级与估值:短期来看考虑到下半年疫情影响,结合公司招生节奏Q1、Q3为招生旺季我们认为公司业绩恢复到19年高点的时间将推迟预计公司2123年归母净利润为11.823亿元,对应EPS为0.250.450.56元,对应PE为955242X。中长期来看,公司持续深挖研发、口碑护城河职教赛道受政策鼓励IT培训赛道需求旺盛。综上维持"推荐"评级。
风险提示公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业需求下降风险等。
[2021-07-26] 传智教育(003032):传智教育表示“双减政策”影响不大
■上海证券报
传智教育公司于26日午间发布公告称，教育行业双减政策对公司主营业务不存在重大影响。
传智教育表示，公司主营业务为面向成人的数字化人才培训业务，是一家以就业为导向的实用型职业教育培训机构，主要培养人工智能、大数据、智能制造、软件、互联网、区块链等数字化专业人才及数据分析、网络营销、新媒体等数字化应用人才，致力于为国家建设现代化经济体系的战略目标培养科技人才。不属于本次调控的K12学科类校外培训行业，对公司主营业务不存在重大影响。
[2021-07-23] 传智教育(003032):IT职教领军者,口碑和就业体验筑护城河-深度报告
■国信证券
IT培训行业:赛道增速快,政策鼓励,能者居前
2019年IT培训行业规模达681亿,10-19年CAGR=25％,规模可观、增长迅速;竞争分散,CR5=6.6％,达内(3.0％)、传智(1.4％)排行前列。政策方面持续利好,民促法鼓励社会力量规范办学。复盘历史,IT培训行业初始门槛不高、需求刚性相对不强、复购率低、客群内容更迭,因此龙头沉浮变化;然而行业痛点不变,就业为最终目标,口碑、质量、体验系重点,能帮学员更好找到好工作是核心竞争力。
传智教育:IT行业领军者,口碑和就业体验
公司系国内IT职教Top2,16-19年营收和利润CAGR分别20％/36％;主营IT短期培训(线下+线上)、IT非学历高等教育培训、少儿非学科培训,2020年收入各占93％/5％/2％,总营收6.4亿/-31％,业绩6506万/-64％,疫情承压,但下半年来已明显改善。公司股权结构稳定,管理层经验丰富,多年经营沉淀教研实力(研发费用率7％)、口碑(口碑招生70％)和产业资源,保障招生、培训和就业(就业率90％+)。
成长看点:短训为基,非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线未来成长:一看IT短训,IT行业需求旺盛,高薪酬具备人才吸引力,为IT培训提供空间;公司有望凭借核心优势,量价齐升提高市占率;单校模型多数首年微利或盈亏平衡,疫情平稳后有望扩建5个和新建6个校区,新增服务能力3万人次/年;二看IT非学历高等教育,联合办学提供学位证书(本科)和技能认证,目前在校生1000+,政策支持,未来有望申请专科学历,增加招生(校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。三看少儿IT培训,蓝海市场,低价切入,尚待挖掘。
风险提示
宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
短期关注短训复苏,中线期待非学历培训,首次覆盖给予"增持"
预计公司21-23年EPS为0.34/0.58/0.70元/股,对应PE81/49/40x。公司当前估值不算低(流通盘小、题材稀缺),但质地相对优良,政策鼓励,未来成长具有一定期待,故首次覆盖给予中线"增持"评级。
[2021-07-23] 传智教育(003032):IT职教领军者,口碑和就业体验筑护城河-深度研究
■国信证券
IT培训行业:赛道增速快,政策鼓励,能者居前2019年IT培训行业规模达681亿,10-19年CAGR=25％,规模可观、增长迅速;竞争分散,CR5=6.6％,达内(3.0％)、传智(1.4％)排行前列。政策方面持续利好,民促法鼓励社会力量规范办学。复盘历史,IT培训行业初始门槛不高、需求刚性相对不强、复购率低、客群内容更迭,因此龙头沉浮变化;然而行业痛点不变,就业为最终目标,口碑、质量、体验系重点,能帮学员更好找到好工作是核心竞争力。
传智教育:IT行业领军者,口碑和就业体验公司系国内IT职教Top2,16-19年营收和利润CAGR分别20％/36％;主营IT短期培训(线下+线上)、IT非学历高等教育培训、少儿非学科培训,2020年收入各占93％/5％/2％,总营收6.4亿/-31％,业绩6506万/-64％,疫情承压,但下半年来已明显改善。公司股权结构稳定,管理层经验丰富,多年经营沉淀教研实力(研发费用率7％)、口碑(口碑招生70％)和产业资源,保障招生、培训和就业(就业率90％+)。
成长看点:短训为基,非学历高教及少儿培训孵化新的增长曲线未来成长:一看IT短训,IT行业需求旺盛,高薪酬具备人才吸引力,为IT培训提供空间;公司有望凭借核心优势,量价齐升提高市占率;单校模型多数首年微利或盈亏平衡,疫情平稳后有望扩建5个和新建6个校区,新增服务能力3万人次/年;二看IT非学历高等教育,联合办学提供学位证书(本科)和技能认证,目前在校生1000+,政策支持,未来有望申请专科学历,增加招生(校区可容纳1w人),也不排除收购新校区的可能。三看少儿IT培训,蓝海市场,低价切入,尚待挖掘。
风险提示
宏观、疫情风险;政策;市场竞争加剧;业务拓展不及预期等。
短期关注短训复苏,中线期待非学历培训,首次覆盖给予"增持"
预计公司21-23年EPS为0.34/0.58/0.70元/股,对应PE81/49/40x。公司当前估值不算低(流通盘小、题材稀缺),但质地相对优良,政策鼓励,未来成长具有一定期待,故首次覆盖给予中线"增持"评级。
[2021-07-16] 传智教育(003032):2021H1同比扭亏,招生仍在恢复中-中期点评
■国盛证券
事件:2021H1公司预计实现归母净利润2150-3324万元,同比扭亏为盈。公司发布2021中期业绩预告,预计2021年上半年实现归母净利润2150-3225万元,相较2020H1的亏损3077万元实现同比扭亏为盈;测算Q2单季度归母净利润1860-2574万元,主要系疫情得到控制,公司短期现场培训陆续恢复,2021Q2就业班报名人数同比增长所致。
疫情影响逐步消退,当前招生仍在恢复中。公司业务为线下短期现场培训为核心,培训周期为6-9个月,2020年疫情导致学员参与就业班意愿受到影响,致使公司整体营收同降30.8％至6.40亿元。2021上半年,伴随疫情影响逐步消退,公司招生情况亦持续恢复,但公司业务重点布局的广东省出现局部疫情仍对招生端带来扰动,当前招生仍在恢复中。
持续强化研发投入,教学成果得到体现。公司持续强化研发投入,2021H1推出鸿蒙设备开发课程及鸿蒙系统应用开发课程,紧跟IT产业未来对人才的需求,针对性推出新课程。教学成果方面,2021H1公司学员就业率同比取得限制增长,就业薪酬创新高,教研教学能力得到体现的同时,公司的品牌知名度进一步提升。
IT行业前景广阔,公司竞争力突显。IT技术为基础的数字经济时代来临,IT技术向实体经济各产业融合渗透。"十四五"规划和2035年远景目标纲要中指出"培育壮大人工智能、大数据、区块链、云计算、网络安全等新兴数字产业",发展IT行业受政策大力支持。公司为产品导向的IT培训领军者,积淀强大的研发体系,并配备优质师资,叠加全方位服务满足学员培训需求,优良口碑持续积累,在行业中具有较强的竞争力,有望在IT职业培训赛道持续提升市场份额。
投资建议。公司为我国IT培训龙头,通过强大的教研+教学+产业网络,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过教学中心扩张以及业务拓展驱动未来增长。根据2021H1业绩预告,考虑公司目前招生仍在恢复中,我们调整公司2021-2023年归母净利润预测至1.47/2.01/2.53亿元(原1.91/2.50/2.94亿元),同增126.2％/36.8％/25.7％,对应EPS0.37/0.50/0.63元,现价对应PE79/58/46X,维持"买入"评级。
风险提示:疫情复发风险;市场竞争加剧风险;IT培训需求下降风险;拓展过程中公司业绩不达预期。
[2021-06-22] 传智教育(003032):传智教育目前公司鸿蒙系统相关课程全部未收取费用，同鸿蒙相关的其他业务未形成收入
■证券时报
传智教育(003032)6月22日晚间发布回复深交所关注函的公告称，截至目前公司鸿蒙系统相关课程全部未收取费用，以公益性和推广性为主;公司目前同鸿蒙系统相关的其他业务未形成收入，不会对公司近期业绩产生影响。
[2021-06-17] 传智教育(003032):传智教育与鸿蒙系统相关的课程研发及讲授尚未形成收入
■上海证券报
传智教育披露股票交易异常波动公告称，近期部分媒体发布关于将公司纳入“鸿蒙概念股”等相关内容的新闻报道，同时目前二级市场对公司股票关注度较高，存在二级市场炒作风险。公司主营业务为数字化人才培训业务，目前与鸿蒙系统相关的课程研发及讲授尚处于初期阶段，尚未形成收入。公司相关培训课程上线及开班情况需根据市场需求状况具体安排，存在较大不确定性。
[2021-06-14] 传智教育(003032):传智教育与鸿蒙系统相关的课程研发及讲授尚未形成收入
■上海证券报
传智教育发布股票交易异动公告，近期有部分媒体发布关于将公司纳入“鸿蒙概念股”等相关内容的新闻报道，同时目前二级市场对公司股票关注度较高，可能存在二级市场炒作风险。公司主营业务为数字化人才培训业务，目前与鸿蒙系统相关的课程研发及讲授尚处于初期阶段，尚未形成收入，未来公司相关培训课程上线及开班情况需根据市场需求状况具体安排，存在较大不确定性。
[2021-06-02] 传智教育(003032):行稳致远,厚积薄发-深度报告
■方正证券
公司十五年深耕IT教育培训领域,在国内IT应用类职业技能培训行业位居第二(以2019年营收9.24亿元计)。公司拥有四大核心竞争力:①课程研发:16-20年研发投入CAGR为28.94％,近百人专职课研团队中58％拥有大厂背景,111本原创教材覆盖全国1904余所高校;②教学团队:成熟的讲师筛选、培育体系,17-20年教学人员平均年薪为21/22/23/28万元;③就业导向:过往学员平均就业率为90％+,20年一线城市平均就业月薪为10018元,形成"高就业率-提升口碑-扩大招生"的正向循环;④管理团队:5名高管拥有一线教学经验,实控人黎活明、陈琼合计控制比例为56.62％。未来公司有望通过网点扩张实现招生规模扩大,带动收入稳步增长,我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.95/2.46/3.13亿元,PE为41/32/25x。
A股首家教育上市企业,核心业务为IT短训业务。公司创办于2006年,2021年1月上市,是首个实现直接上市的A股教育企业,业务涵盖线上/下短训和非学历高等教育培训,其中线下短训占比超过90％。
重视研发:2018-2020年研发投入为4169/6433/7419万元,研发人员平均年薪为26.55/28.63/37.28万元。研发团队已撰写111本IT行业原创书籍,累计发行图书420万余册,覆盖全国1900余所高校。
双元教学模式:线上名师+线下讲师的双元模式在保证授课质量的前提下提高课程标准化程度和可复制性,亦有助于未来拓展下沉市场。公司2017-2019年双元模式收入为1.84/2.34/3.17亿元。
高就业率:2018-2020年,线下短训各学科开班平均就业率为90.88％/94.53％/92.83％,一线城市平均就业月薪为8826元/8517元/10018元。
持续扩张:线下教学中心覆盖全国19个城市,包含北京、上海、深圳、广州4个一线城市,杭州、武汉、天津等10个新一线城市和5个二线城市,同时规划两年内新建6个教学中心并扩建现有的5个教学中心,预计将新增超3万人次/年培训服务能力。
公司14年以来营收保持较快增速,成本费用结构显示出强研发强教学属性,销售费用率在职业培训行业处于低位:公司2018-2020年营收为7.91/9.24/6.40亿元,14-20年CAGR为44.21％,核心业务IT短期现场培训2017-2019年收入为6.81/7.45/8.50亿元,16-19年CAGR为16.51％。18-20年公司毛利率为45.96％/49.33％/44.96％,教师薪酬占营收比例均超35％;销售费用率为9.41％/13.26％/16.48％,低于可比公司,公司70％学员来自老学员推荐;管理费用率维持在约11％左右;研发费用率为5.27％/6.96％/11.6％,呈逐年上升趋势。2018-2020年公司净利率为21.45％/19.52％/10.17％,随着疫情影响消退,双元模式占比提升及运营效率提升,预计净利润率将回升。截至21Q1末,公司货币资金为11.02亿元,资金充沛。
职业技能培训政策环境友好,IT为核心品类之一,保守预测2021年IT短训市场规模约200亿,预计2025年有望超300亿。我国IT服务行业规模逐年攀升,带动对IT高质量人才需求旺盛,IT从业人员薪资水平排名城镇分行业收入榜榜首,吸引力强,且行业变化较快,人员更迭周期较短。在保守/中性/乐观三种情景假设下,我们预测2021年IT短训市场规模分别为193/236/284亿元。19年职教改革、20年稳就业政策背景下,职业技能培训板块政策环境友好。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年营收为10.72/12.47/14.57亿元,归母净利润为1.95/2.46/3.13亿元,对应EPS为0.48/0.61/0.78元,PE为41/32/25x。公司核心竞争力突出,随疫情好转,线下短训业务将逐步恢复,随着新建、扩建教学中心的落地和对新媒体新营销方式的探索,预计线下短训业务将恢复稳健增长,助力公司成为IT应用类职业技能培训龙头。此外,新《民促法实施条例》对于实施职业教育的公办学校与民间资本的合作以及多种方式设立职业教育民办学校给予鼓励态度,公司未来在学历教育板块的发展亦值得期待。综上所述,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:公共卫生事件风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险、控股股东相关风险、核心人员流失风险、扩张进度不达预期风险、盈利能力不达预期风险、政策风险、IT行业热度下降风险等。
[2021-05-25] 传智教育(003032):传智教育实控人增持计划完成
■证券时报
传智教育(003032)5月25日晚间公告，控股股东、实际控制人黎活明增持公司股份计划实施完成，在增持期限内，黎活明增持公司股份6.09万股，占公司总股本的0.015%，增持金额合计131.95万元。传智教育此前公告，实控人黎活明拟100万元至500万元增持。
[2021-04-28] 传智教育(003032):疫情反复影响线下招生,厚积薄发应对市场需求回升-一季点评
■兴业证券
事件:公司公告2021一季度业绩:21Q1实现营业收入1.39亿元/同比-6.13％;归母净利润649.92万元,20年同期为-239.94万元;扣非后归母净利润-325.93万元,20年同期为-1,274.44万元。经营活动产生的现金流量净额为786.33万元。业绩处于此前预告中值。
点评:21年初疫情反弹,部分城市招生情况暂时受损,预计Q2增长可期。20年12月以来北京、石家庄等地确诊多起案例,线下授课无法大规模开展,我们推测存在线下参培意愿强烈的学员,其需求难以得到释放。同时,部分需求转移至收费更低的线上培训,导致客单价降低、收入有所下滑,但整体毛利率同比提升9.03pct,一方面线上培训成本可控,另一方面公司持续优化教师结构降低人员费用。随着疫情防控常态化、疫苗接种进度加快,全国教学中心已逐步恢复正常运营,预计Q2招生将重回正增长。此外,应收账款和合同资产依非学历高教业务履约进度,分别转入17、18级学费约475万元和3,805万元,预计将进一步增厚Q2业绩。
削减运营费用,加大研发投入,厚积薄发应对IT行业更新升级。21Q1公司销售费用率降低4.55pct,主要源自市场淡季相应减少百度等流量投放;管理费用率增长1.41pct,主要源自收入低基数;财务费用率增长1.50pct,主要源自执行新租赁准则、利息支出增加,同时终止确认使用权资产并确认资产处置收益594.46万元。公司持续加大研发投入,21Q1研发费用1,901.06万/同比+5.38％,从而推出高频更新的课程内容和独树一帜的实操项目,进一步稳固公司竞争壁垒。
产业升级催生高技术人才需求,职业教育改革发展走上快车道。4月12日至13日全国职业教育大会在京召开,会上传达习近平总书记关于职业教育的重要指示:推动职普融通,增强职业教育适应性,培养更多高素质技术技能人才。政策推动校企合作,IT非学历型教育业务确定性强。通过线下平面宣传、中学招生宣传、网络视频等方式,有望进一步扩大传智专修学院的招生规模。
盈利预测及投资评级:公司核心优势显著,拥有系统性教研体系和全国性品牌口碑,叠加网点加速布局、扩大营销投入,小机构受研发实力和资金规模限制加速出清,看好公司未来市占率提升。国家大力推动职教发展,非学历型高等教育未来有望打开第二增长曲线。
此外线上培训和出版业务稳步发展,提升盈利能力。考虑到年初疫情对招生影响较大,下调21年预测,预计21-23年EPS为0.40/0.62/0.72元,4月27日收盘价对应PE为52/34/29倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:IT人才需求下降风险、市场竞争加剧风险、公司治理风险、募投项目进展不及预期、教育行业政策风险。
[2021-04-28] 传智教育(003032):2021Q1扭亏为盈,短期现场培训业务恢复正常-2020年报点评
■申万宏源
公司2020年实现营业收入6.40亿元(YOY-30.8％);归母净利润6,506.80万元(YOY-63.9％),符合我们的预期;扣非后归母净利润3,908.06万元(YOY-73.6％)。
营业收入下滑主要是由于受疫情影响,公司2020H1线下培训业务开展受阻,导致短期现场培训业务收入出现下滑;Q3扭亏为盈,Q4实现营业收入1.99亿元(QOQ+12.16％),单季度归母净利润5,128.55万元(QOQ+15.12％)。另外2020年经营活动产生的现金流量净额为1,609.33万元(YOY-87.99％),主要系受疫情影响,公司预收学员学费下降。
强化管理应对疫情,成本得到控制。公司2020年毛利率为44.96％(YOY-4.37pct);
2020年公司营业成本同比下降24.78％,主要是由于受疫情影响,公司调整人员架构,职工薪酬同比下降29.51％至2.46亿元,占营业成本69.94％;营业成本包含租赁费用6,381.87万元(YOY-8.28％)和物业水电及折旧摊销3,381.30万元(YOY-7.35％)。
一季度业绩扭亏为盈。公司2021Q1实现营业收入1.39亿元(YOY-6.13％,QOQ-30.12％);归母净利润649.92万元(同比扭亏为盈,环比下降87.33％),上年同期净亏损234.94万元;扣非后归母净利润-325.93万元,主要因为2021年1月1日起,公司适用新租赁准则,将转租赁业务分类为融资租赁,终止确认使用权资产并确认资产处置收益593.46万元。
随着疫情形势的好转经营已恢复正常。分业务看,2020年线上和线下短训实现营业收入5.94亿元(YOY-32.44％),占总营收92.85％,毛利率为43.60％(YOY-10.59pct);
非学历高等教育营收3,347.36万元(YOY-5.44％)。随着疫情防控形势的好转,公司成都、太原、长沙、合肥、南京、上海等教学中心于2020年5月复课;重庆、深圳、广州、杭州、济南、天津、西安、厦门、郑州、石家庄等教学中心于2020年6月复课;武汉、沈阳等教学中心于2020年7月复课;北京教学中心于2020年8月复课。目前公司短期现场培训业务在2021年3月初已全面恢复线下教学。
投资建议:参考公司一季度业绩情况,小幅下调2021-2022年归母净利润预测分别为1.82亿元和2.33亿元(调整前分别为1.85亿元和2.37亿元),新增2023年归母净利润预测为2.95亿元,对应PE分别为47X/36X/29X,公司IPO募集2.92亿元用于IT职业培训能力拓展项目以及IT培训研究院建设项目,未来两年拟将线下培训网络将拓展至25个城市,进一步拓展业务覆盖范围,扩大线下教育影响力,维持"增持"评级。
风险提示:招生情况恢复不及预期,竞争激烈,课程迭代升级不及预期。
[2021-04-28] 传智教育(003032):收入-6.1％,疫情后业绩逐步恢复,校企合作持续加码-2021Q1点评
■东吴证券
2021Q1公司收入小幅下滑,业绩基本符合我们预期:4月27日晚公司公布2021年Q1业绩,Q1公司实现收入1.4亿元,同比-6.1％,实现归母净利润649.9万元,扣非归母净利润-325.9万元。公司业绩疫情后逐步恢复,基本符合我们预期。
毛利率同比恢复明显,管理费用略有抬头,销售费用率有所改善:2021Q1公司毛利率为42.7％,同比+9pct恢复明显,主要得益于公司在疫情期间强化管理,优化了人员结构,职工薪酬有所降低;管理费用率为14.1％,同比+1.4pct;销售费用率为15.6％,同比改善4.6pct;研发费用率为13.7％,同比+1.5pct。
持续推进校企合作,携手华为开发者学院,打造前沿技术系列课程:公司始终坚持校企合作的方针,已与众多国内头部IT企业达成了深度合作。今年公司与华为开发者学院持续加深合作,共同举办了系列直播私享会,参与者按要求完成考试后,不仅能收获全球最前沿的HarmonyOS应用开发能力培训,还将获得华为官方认证的结课证书。未来,双方将共同打造智能机器人等系列课程,为开发者赋能。此次合作一方面,提升了公司的专业教学水平,有利于巩固其持续输出高质量前沿课程的能力,保证公司的课程与企业要求高度契合;另一方面,公司与大型企业的深度绑定,有利于提升自身影响力及学员的社会认可度,保障了口碑推荐占主导的获客模式,有效降低了公司的获客成本。
IT短期培训持续发展,"技能+学历"模式发展潜力十足:1)IT短期培训:2021年线下IT短期培训有望实现稳健发展,公司将加大资金投入,开拓新的教学网点,扩大影响力和辐射范围,同时疫情加强了公司对于线上IT短期培训的重视,公司将加大研发投入以提升学员对于线上产品的认可度,强化"黑马程序员"、"博学谷"等子品牌的建设;2)IT非学历高等教育:公司将针对高中毕业生,依托"传智专修学院"平台,大力发展具备较强韧性的"技能＋学历"的业务模式,IT非学历高等教育业务未来或成为公司重要的业务增长点。
盈利预测与投资评级:公司是国内IT培训行业的头部企业,深耕行业多年,其IT短期培训与IT非学历培训均具备较强的增长动力,预计公司未来仍能保持稳定的收入利润增长。我们维持公司2021-23年盈利预测不变,预计实现净利润1.9亿/2.5亿元/3亿元,同比增速为185％/33％/21％,最新收盘价对应21-23年PE分别为45/34/28倍,给予"买入"评级。
风险提示:网点扩张不及预期,招生不及预期等
[2021-04-24] 传智教育(003032):运营情况快速恢复,产品迭代竞争力突显-年报点评报告
■国盛证券
事件:公司2020年营收6.40亿元,归母净利润6507万元,拟每10股派发现金红利0.17元。公司2020年营收同降30.8％至6.40亿元,归母净利润同降63.9％至6507万元,主要系疫情影响学员参培意愿所致。由于成本费用较刚性,公司盈利能力受到一定影响,2020年公司毛利率同降4.3PCTs至45.0％,销售/管理费用率分别同增3.2/0.9PCTs至16.5％/11.7％,研发费用率同增4.6PCTs至11.6％,加大研发力度。综上,公司归母净利率同降9.3PCTs至10.2％,拟每10股派发现金红利0.17元。
疫情影响短训就业班需求,非学历高等教育运营稳健。公司业务以数字化人才短期培训为核心,以线下为主要培训场景,疫情致使公司从2020年2月5日转入线上教学,学生参加就业班的意愿受到影响,致使2020年短训业务营收同降32.4％至5.93亿元,营收占比92.9％。另一方面,依托传智专修学院开展的非学历高等教育业务运营较为稳健,现有在校生1200余人,疫情影响下2020年营收同降5.4％至3347万元。
各校区就业班开班情况良好,2021Q1同比扭亏为盈。伴随全国各地教学中心于2020年5-8月陆续复课,学员参加就业班培训的意愿快速恢复。2020H2公司营收同降22.1％至3.76亿元,归母净利润同降0.6％至9583万元,降幅相较上半年环比显著收窄。此外,公司预告2021Q1实现归母净利润520-779万元(其中包括资产处置收益594万元,计入非经常性损益),Q1业务开展情况仍受到北方地区疫情影响。另一方面,根据公司官网披露的开班计划,2021年3月起就业班已密集开班,校区运营情况正快速恢复。
课程持续优化迭代,公司竞争力突显。在疫情影响下,公司2020年研发费用依旧同增15.3％至7419万元,研发端持续发力。公司持续优化迭代课程,2021Q1推出产品经理V5.3课程、全链路+UI/UE设计V6.0等新课程,课程内容更加精简,紧跟产业发展,贴合企业用人要求。公司为产品导向的数字化人才培训领军者,强大的研发体系叠加优质师资,全方位服务满足学员培训需求,优良口碑持续积累,具备较强竞争力,有望持续提升市场份额。
投资建议。公司为我国数字化人才培训龙头,通过强大的教研+教学+产业网络,持续打磨课程产品,积淀优良口碑,有望通过教学中心扩张以及业务拓展丰富目标群体,驱动公司增长。根据2020年报及2021Q1业绩预告,我们调整2021-2022年归母净利润预测至1.91/2.50亿元(原2.04/2.57亿元),并预计2023年归母净利润2.94亿元,同增193.7％/30.9％/17.4％,对应EPS0.47/0.62/0.73元,现价对应PE47/36/31倍,维持"买入"评级。
风险提示:疫情复发风险；市场竞争加剧风险；培训需求下降风险；拓展过程中公司业绩不达预期。
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