002896中大力德股票走势分析
≈≈中大力德002896≈≈(更新:21.05.27)
[2021-05-27] 中大力德(002896):中大力德发行可转债事项5月31日上会
■证券时报
证监会公告，宁波中大力德智能传动股份有限公司可转债事项5月31日上会。
[2021-03-25] 中大力德(002896):年报业绩高速增长,海外业务下滑拖累毛利率-公司点评报告
■中原证券
事件:
中大力德(002896)3月24日晚间发布2020年年度报告,公司2020年度实现营业收入7.61亿元,同比增长12.48％；归属于上市公司股东的净利润7023.19万元,同比增长33.76％；基本每股收益0.88元。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
点评:
减速电机业务增长17.94％,疫情原因海外业务下滑拖累毛利率
公司2020年营业收入7.61亿,同比增长12.48％,归母净利润7023.19万,同比增长33.76％,扣非归母净利润为5883万,同比增长26.73％。分地区看,国内业务收入6.98亿,同比增长23.64％,国外业务实现营业收入0.63亿,同比下滑43.84％。
分业务看,减速电机业务实现营收5.57亿,同比增长17.94％,减速器业务实现营收1.86亿,与去年基本持平。
公司2020年整体毛利率26.88％,同比下滑1.81pct。主要原因是减速器业务毛利率下滑较大,同比下滑8.73％。主要原因是疫情原因高毛利率的海外订单交付受到影响,对比去年同期下滑较大。公司海外业务占比从2019年的16.53％下降到2020年8.25％,下滑了8.28pct。
疫情冲击下提升生产效能,优化费用管控,加大研发投入
疫情冲击下,公司在各事业部继续深化产品精益化生产管理,调动全员积极性,提升产品生产效能,三项费用管控良好。销售费用率从2019年6.83％下降到3.63％,管理费用率从2019年6.16％降低到5.53％。公司在精细化管理的同时不断加大研发投入,每年研发开拓新产品上百种,结合市场及客户需求研发开模项目产品,加强差异化产品竞争优势。2020年度公司投入研发费用3887.28万元,占营业收入的5.11％。研发费用率同比提高0.16pct。
受益疫情缓解制造业投资复苏,公司有望显著受益公司一直从事减速器、减速电机等工业核心零部件的生产和销售,主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,属于国家产业政策鼓励的先进制造领域,产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用 机械设备。
今年受益新冠疫苗开始普及,全球疫情有望缓解,受到全球经济复苏的影响及国内十四五制造业政策支持,今年制造业投资有望迎来复苏。2020年1-12月全国工业机器人完成产量237068台,同比增长19.1％;2020年中国叉车销量为80.02万台,同比增长31.55％,其中电动叉车销量41.03万台,同比增长37.41％。公司主要下游需求旺盛,有望充分受益制造业投资复苏。
首次覆盖,给予公司"买入"投资评级我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润1.11亿、1.36亿、1.69亿元,2021、2022、2023年EPS分别为1.39元、1.7元、2.11元,按照收盘价23.06元/股计算,对应PE为别为16.58X、13.57X、10.93X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司是工业自动化核心零部件供应商,有望充分受益；2)公司海外业务今年有望复苏,助力公司业绩高增长。首次覆盖,给予公司"买入"投资评级。
风险提示:制造业投资复苏不及预期；原材料上涨导致公司产品毛利率波动；海外业务订单交付不及预期。
[2021-03-24] 中大力德(002896):中大力德2020年度净利同比增34% 拟10转3派4元
■上海证券报
中大力德披露年报。公司2020年实现营业收入760,573,346.34元，同比增长12.48%;实现归属于上市公司股东的净利润70,231,907.40元，同比增长33.76%;基本每股收益0.88元/股。公司2020年度利润分配预案为：以80000000为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
[2021-03-03] 中大力德(002896):中大力德签订1亿元产品销售合同
■证券时报
中大力德(002896)3月3日晚间公告，公司近日与诺力智能装备股份有限公司、苏州晟成光伏设备有限公司签订产品销售合同，合同标的为有刷/无刷驱动轮总成、传动型行星减速器等。其中公司与诺力股份的销售合同金额为5500万元，与晟成光伏的销售合同金额为4500万元。合同顺利履行将对公司2021年度经营业绩产生积极影响。
[2021-01-20] 中大力德(002896):中大力德控股股东及其一致行动人拟减持不超3%股份
■上海证券报
中大力德公告，公司控股股东宁波中大力德投资有限公司及其一致行动人慈溪德立投资管理合伙企业(有限合伙)、慈溪德正投资管理合伙企业(有限合伙)合计持有公司股份25,230,000股(占公司总股本的31.5375%)，计划3个月内以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过2,400,000股(不超过公司总股本的3%)。
[2021-01-11] 中大力德(002896):中大力德拟发行可转债募资不超2.7亿元
■上海证券报
中大力德披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过27,000万元，扣除相关发行费用后拟全部投资于智能执行单元生产基地项目、技术研发中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
[2020-10-19] 中大力德(002896):减速器与减速电机优势企业,工业自动化复苏助推业绩增长-深度报告
■中泰证券
减速器与减速电机优势企业,业绩拐点来临。①公司于2006年设立,以小型齿轮减速电机业务起家,2011年生产出国内第一款伺服用斜齿轮高精度行星减速器,2012年研发RV关节机器人专用减速器,2014年开发出电机驱动器,产品不断升级,附加值持续提高。公司2020年度前三季度业绩预告显示,归母净利润5800万元-6200万元,同比增长68.04％-79.63％,业绩拐点来临。②公司专注减速器、减速电机的研发,投入持续加大,2020H1,研发投入1785.72万元,占营收比重处于历史高位,为5.35％;公司研发人员数量迅速增长,由2017年的98名,数量占比8.62％增长至2019年的150名,占总员工数量的10.23％。截至2019年12月31日,公司拥有专利88项,主导和参与了6项国家和行业标准的制定,自2020年初至8月11日,公司新增专利11项,其中发明专利4项。
行业层面:机器代人大势所趋,减速器行业迎来发展机遇。①减速器是工业机器人的核心零部件,根据中国机器人网,其价值量占到机器人总成本的30％以上,其需求直接受到工业机器人行业景气度影响。2020年3月份至今,工业机器人月产量同比增速均保持在两位数以上,3-8月份同比增长分别为12.90％/26.60％/16.90％/29.20％/19.40％/32.5％,景气度持续上行,减速器行业受益。②减速器市场长期被日系企业垄断,其中纳博特斯克优势集中在RV减速器,哈默纳科的竞争优势主要在谐波减速器。精密减速器国产化已接近临界点,主要具备三个特点:性能方面,国产精密减速器与国外产品差距正不断缩小;产能方面,部分国内企业产品已开始量产,并实现销售;价格方面,外资品牌被倒逼降价,国内减速器价格呈下行趋势,其中纳博特斯克降价幅度达50％以上。③根据我们测算,2022年国内机器人产量将超20万台;2020-2022年国内机器人减速器市场空间为134亿元。
RV减速器跻身第一梯队,一体机战略构造核心优势。①RV减速器国产化率较低,公司于2015年在RV减速器领域取得技术突破,并于2018年5月与伯朗特签订RV减速机产品购销合同,充分彰显技术实力,具备典型的进口替代效应。未来随着工业机器人行业景气度上行,RV减速器有望为公司业绩增长创造新的蓝海。②公司已逐步形成减速器、电机、驱动器一体化系统。未来公司有望从单一的产品供应商发展成为一体机供应商,实现从工业领域向消费领域的延伸。此外,一体机具备更高的技术难度,能够增强公司产品护城河,同时提高客户黏性。
首次覆盖,给予"买入"评级。公司是国内减速器与减速电机优势企业,随着工业机器人行业景气度上行,减速器行业有望充分受益,业绩拐点已经来临;公司在国内率先实现RV减速器技术突破,签订大单验证公司实力,RV减速器有望为公司业绩增长创造新的蓝海;此外,公司已逐步形成了减速器、电机、驱动器一体化系统,一体机布局能够增强公司产品护城河,同时提高客户黏性。预计公司2020-2022年净利润分别为0.89亿元、1.20亿元、1.56亿元,对应EPS分别为1.12元/股、1.50元/股、1.95元/股,按照最新收盘价31.00元,对应PE分别为27.8、20.7、15.9倍,公司所在的工业机器人领域内可比公司的估值和估值预期水平较高,因此我们认为公司相较可比公司存在一定的估值溢价。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济环境变化风险;工业机器人行业增长不及预期的风险;国产化替代进展不及预期风险;市场竞争风险;市场空间与需求不达预期风险;公司一体机战略发展不及预期风险;原材料价格波动风险。
[2020-10-13] 中大力德(002896):2020Q3业绩预告大幅增长,持续受益工业自动化需求改善-三季预告点评
■太平洋证券
事件:公司发布2020年三季报预告,前三季度盈利5800万元-6200万元,同比增长68.04％-79.63％,其中Q3单季度盈利1965.59万元-2365.59万元,同比增长46.87％-76.76％。
2020Q3业绩预告大幅增长,持续受益工业自动化需求改善:公司前三季度盈利5800万元-6200万元,同比增长68.04％-79.63％,其中Q3单季度盈利1965.59万元-2365.59万元,同比增长46.87％-76.76％。受益于工业自动化需求改善,公司销售收入较去年同期有所提升,且公司通过提升管理能力,期间费用占比较去年同期下降,总体业绩实现大幅增长。减速电机产品表现较好,海外受疫情影响出现下滑:从公司中报情况来看,减速电机和精密减速器收入分别为2.47亿和7955万元,分别同比+8.09％和-8.62％,毛利率为33.13％和23.69％,分别+6.53pct和-2.51pct,减速电机产品表现较好。分地区看,国内收入3.07亿,同比增长14.98％,保持良好增长势头,国外收入2649万元,同比下降51.15％,主要受海外疫情影响,需求出现下滑。
制造业资本开支强劲扩张,公司有望显著受益:今年疫情之后国内加快复工复产,受到国内相关政策支持、出口超预期增长以及疫情后员工招聘难等因素影响,制造业企业开始加大自动化投资。2020年1-8月份工业机器人产量为13.69万台,同比增长13.90％;叉车销量为47.70万台,同比增长18.88％,显示制造业投资已进入扩张周期。公司产品广泛应用于智能物流、光伏等各类自动化设备领域,特别是智能物流、光伏等行业出现较高增长,公司有望显著受益。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8725万、1.13亿和1.46亿,对应PE分别为27倍、21倍和16倍,维持"买入"评级。
风险提示:制造业资本开支回升不及预期
[2020-09-23] 中大力德(002896):中大力德股东拟继续减持不超过2.1%股份
■证券时报
中大力德(002896)9月23日晚间公告，股东华慈创业此前自7月23日至9月23日通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过公司股份2.98%公司股份。减持完成后，华慈创业拟继续减持，计划自公告披露之日起15个交易日之后的3个月内以集中竞价、大宗交易方式减持不超过2.1%公司股份。
[2020-08-26] 中大力德(002896):受益工业自动化需求回升,2020Q2业绩大幅增长
■太平洋证券
事件:公司发布2020年半年报,实现收入3.34亿,同比增长3.83％,净利润3834万元,同比增长81.45％。
受益工业自动化需求回升,2020Q2业绩大幅增长:2020H1公司实现3.34亿,同比增长3.83％,净利润3834万元,同比增长81.45％,单二季度公司实现收入2.14亿元,同比增长30.85％,净利润2795万元,同比增长310.62％,业绩创单季度新高,主要是受益于下游需求回升。公司上半年毛利率为30.61％,较上年同期上升4.19pct,期间费用率为15.21％,较上年同期下降3.11pct,净利率为11.49％,较上年同期上升4.92pct。
减速电机产品表现较好,海外受疫情影响出现下滑:分产品看,减速电机和精密减速器收入分别为2.47亿和7955万元,分别同比+8.09％和-8.62％,毛利率为33.13％和23.69％,分别+6.53pct和-2.51pct。分地区看,国内收入3.07亿,同比增长14.98％,保持良好增长势头,国外收入2649万元,同比下降51.15％,主要受海外疫情影响,需求出现下滑。
制造业资本开支出现增长,公司有望显著受益:今年疫情之后国内加快复工复产,受到国内相关政策支持、出口超预期增长以及疫情后员工招聘难等因素影响,制造业企业开始加大自动化投资。2020年1-7月份工业机器人产量为11.60万台,同比增长10.4％；叉车销量为40.38万台,同比增长14.05％,显示制造业投资已进入增长周期。公司产品广泛应用于智能物流、光伏等各类自动化设备领域,将显著受益于工业自动化需求上升。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8725万、1.13亿和1.46亿,对应PE分别为29倍、22倍和17倍,维持"买入"评级。
风险提示:制造业资本开支回升不及预期
[2020-07-17] 中大力德(002896):中大力德股东华慈创业拟减持不超2.98%股份
■上海证券报
中大力德公告，持公司股份5,985,000股(占公司总股本7.4813%)的股东宁波华慈蓝海创业投资有限公司计划3个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过2,384,000股(不超过公司总股本的2.98%)。
[2020-03-26] 中大力德(002896):中大力德联创永溢前次股份减持计划期限已届满,拟继续减持不超0.99%股份
■证券时报
中大力德(002896)3月26日晚间公告，公司股东联创永溢前次股份减持计划期限已届满。联创永溢拟继续减持公司股份，计划在6个月内以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过79.24万股(不超过公司股份总数的0.9905%)。
[2020-01-12] 中大力德(002896):受益工业自动化需求回升,公司业绩有望迎来拐点-点评报告
■太平洋证券
受内外部宏观环境改善,工业自动化需求将逐步回升:受到国内从去杠杆转变为稳杠杆,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸易摩擦缓和,企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响,制造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业PMI指数,2019年11、12月回升至50.2,回到枯荣线上方。另外,国内工业机器人产量从2019年10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底信号。根据我们的草根调研,目前3C行业、5G基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。2019年1-10月制造业固定资产投资额累计增速2.6％,为历史同期最低水平,随着国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑的制造业资本开支有望得到释放,工业自动化行业需求将逐步回升。
受益工业自动化需求回升,公司业绩有望迎来拐点:公司主要产品是减速电机和减速器,下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从2018年下半年开始,受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响,工业自动化行业需求走弱。公司2019年前三季度收入4.87亿,同比增长10％,净利润为3452万元,同比下降41.99％,业绩下滑明显。2019H1公司减速电机和减速器毛利率分别为26.60％和26.20％,分别较2018年同期下降0.59pct和13.44pct,减速器毛利率下降较大主要是公司主动调整价格获得更大市场份额。随着下游行业需求回升,公司在物流、光伏等行业将保持较快增长,精密减速器、RV减速器等新产品也将加速放量。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为4995万元、9295亿和1.28亿,对应PE分别为39倍、21倍和15倍,维持"买入"评级。
风险提示:制造业资本开支回升不及预期
[2019-09-04] 中大力德(002896):中大力德股东联创永溢拟继续减持不超4.55%股份
■上海证券报
中大力德公告，公司股东联创永溢前次股份减持计划期限已届满，减持前，联创永溢持有公司股份4,442,700股（占公司总股本的5.55338%），此次减持公司股份800,000股（占公司总股本的1%），减持后，联创永溢持有公司股份3,642,700股（占公司总股本的4.55338%）。联创永溢拟继续减持公司股份，计划自公告日起6个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过3,642,700股（不超过公司股份总数的4.55338%）。
[2019-05-13] 中大力德(002896):中大力德股东联创永溢拟减持不超2%股份
■上海证券报
中大力德公告，公司股东联创永溢前次股份减持计划期限已届满，减持后，联创永溢持有公司股份4,442,700股（占公司总股本的5.55338%）。联创永溢拟继续减持公司股份，计划3个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过800,000股，以大宗交易方式减持公司股份不超过800,000股（合计减持公司股份不超过1,600,000股，减持比例不超过公司总股本的2%）。
[2019-05-05] 中大力德(002896):业绩增长略低于预期,静待行业回暖
■国泰君安
结论:公司18年收入和净利润分别增长20.26％、21.78％,略低于预期。由于目前自动化行业改善仍不明显,公司业绩增长将继续承压,下调2019-2020年EPS为1.13元(原值1.58元)、1.40元(原值为2.04元),新增2021年EPS为1.73元。参考自动化行业平均估值水平,我们给予19年30倍估值,对应下调后目标价格33.90元(原目标价52.02元),下调至谨慎增持评级。公司2018年报和2019一季报业绩略低于预期。①公司18年收入和净利润为5.99亿/0.73亿,分别增长20.26％、21.78％,19年一季度公司收入和净利润为1.58亿/0.14亿,分别增长42.18％、13.04％,盈利状况略低于预期;②分业务看,2018年公司减速电机毛利率为27.48％,同比下降2.11个百分点,减速器毛利率38.72％,同比下降1.67个百分点。公司18年整体毛利率30.1％,同比下降1.8个百分点,19Q1公司盈利能力进一步承压,毛利率为26.2％,较18年整体下降3.9个百分点。
下游制造业利润增速并未显著改善,自动化行业继续承压。工业自动化行业景气度与下游制造业利润增速高度相关,自2018年下半年开始,下游制造业利润增速出现下滑,目前看仍未有明显的边际改善,公司主营的减速器和减速电机是自动化行业的重要载体,收入和利润将继续承压。
催化剂:获得RV减速器大单
风险提示:减速器进入价格战。
[2019-03-27] 中大力德(002896):中大力德一季度净利润预增10%-40%
■上海证券报
中大力德披露2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度盈利1,393.56万元-1,773.62万元，比上年同期增长10%-40%。
[2019-03-10] 中大力德(002896):中大力德股东拟减持不超过80万股公司股份
■证券时报
中大力德晚间公告，持有公司股份5,985,000股的股东（占公司总股本的7.4813%）宁波华慈蓝海创业投资有限公司计划在本公告披露之日起15个交易日之后的3个月内，以集中竞价方式减持其所持有的公司股份，减持数量不超过800,000股，减持比例不超过公司总股本的1%。
公司表示，华慈创业不是公司控股股东、实际控制人或其一致行动人，本次股份减持计划系股东的正常减持行为，不会对公司治理结构、股权结构及未来持续经营产生重大影响，更不会导致上市公司控制权发生变更。
[2019-01-29] 中大力德(002896):中大力德,股东拟减持不超6.13%股份
■证券时报
中大力德(002896)1月29日晚间公告，公司持股6.13%的股东联创永溢计划3个月内，合计减持不超490万股(占公司总股本的6.13%)。
[2019-01-09] 中大力德(002896):RV减速器值得期待,一体机战略打开成长空间-动态研究
■国海证券
投资要点：
工业机器人短期表现低迷，长期仍具发展前景。受汽车和3C领域景气度下滑拖累，国内工业机器人行业短期表现低迷。根据国家统计局统计，2018年1-11月我国工业机器人产量为13.15万台，同比增长6.6%，其中9、10、11月单月产量同比增速分别为-16.4%、-3.3%、-7.0%。从长期来看，人工成本上升的背景下机器代人的趋势仍在，2017年我国工业机器人使用密度达88台/万人，超过全球平均水平的69台/万人，但是与韩国（631台/万人）、德国（309台/万人）、日本（303台/万人）相比仍存在明显差距。另一方面，光伏、新能源汽车等新兴行业存在广泛的自动化需求，有望为工业机器人的增长提供新的动力。
减速器国产化进程提速，连续签单彰显实力。精密减速器是工业机器人的关键零部件，占成本比重30%以上，其中谐波减速器和RV减速器是主流产品。根据我们深度报告测算，我们预计2020年国内机器人减速器需求量约115万台，市场规模约42亿元。从竞争格局来看，全球精密减速器长期被日系企业垄断，国产品牌如中大力德、双环传动、江苏绿的、南通振康等已开始量产并小范围销售。目前公司RV减速器已跻身国产品牌第一梯队，2018年5月公司与伯朗特签订了RV减速机产品购销合同，将于2019年底日前向后者供应不低于3万个RV减速机；2018年9月公司与伯朗特再度签订合同，将于2019年底向后者供应不低于5万个行星减速机。我们认为，RV减速器作为制约国产机器人突破的核心因素，公司连续签订大单充分彰显技术实力，具备典型的进口替代效应。在工业机器人行业长期逻辑向好的背景下，RV减速器业务有望为公司业绩增长的亮点。
一体机战略构造核心竞争优势，下游应用进一步拓展。公司以普通电机起家，进而将业务拓展至精密减速器及减速电机领域，未来通过RV减速器的技术突破、驱动器的批量生产，将实现"减速器+电机+驱动"的一体机产品布局，从单一设备供应商成长为一体机方案解决商。从下游应用来看，一体机属于通用设备，能够广泛应用于低速控制场景，既包括工业机器人、AGV、机床、包装机械等工业领域，也涵盖老年自动轮椅、服务机器人、智能行李箱等消费领域。以服务机器人为例，根据我们测算2020年国内市场空间将超过380亿元，年均复合增长率超过30%，具备良好的发展前景。我们认为，公司通过一体机战略布局，一方面能够进一步扩大市场纵深，打开成长天花板；另一方面也能够增强 产品护城河，提高客户黏性，构筑在低速控制领域的核心竞争优势。
维持公司"买入"评级。预计公司2018~2020年净利润分别为0.85亿元、1.26亿元、2.04亿元，对应EPS分别为1.06元/股、1.58元/股、2.55元/股，按照最新收盘价计算，对应PE分别为30、20、13倍。考虑到RV减速器国产化进程已到临界点，公司相关业务布局成效明显；同时通过一体机战略有望进一步巩固竞争优势，打开公司成长空间，继续维持公司"买入"评级。
风险提示：工业机器人产量持续下滑；公司RV减速器产能建设不及预期；RV减速器购销合同执行进度不及预期；RV减速器未来需求增长的不确定性；公司一体机战略布局不及预期。
[2018-11-14] 中大力德(002896):中大力德华慈创业拟减持不超1%股份
■证券时报
中大力德(002896)11月14日晚间公告，持股7.4813%的华慈创业，计划在15个交易日之后的3个月内，以集中竞价方式减持其所持有的公司股份，减持数量不超过80万股，减持比例不超过总股本的1%。
[2018-09-26] 中大力德(002896):中大力德,股东拟减持不超1%股份
■证券时报
中大力德(002896)9月26日晚公告，持股7.125%的股东联创永溢拟自15个交易日之后的6个月内，减持不超80万股(不超过公司总股本的1%)。
[2018-09-04] 中大力德(002896):中大力德,签订行星减速机产品购销合同
■证券时报
中大力德(002896)9月4日晚间公告，公司近日与伯朗特签订了行星减速机产品购销合同，合同有效期为2018年9月1日至2019年12月31日。合作协议期内，伯朗特向公司采购行星减速机合计不低于5万个。
[2018-09-02] 中大力德(002896):毛利率有所下滑,静待减速器放量
■上海证券
动态事项
公司发布2018年半年度报告，2018H1实现收入2.78亿元，yoy+18.27%；归母净利润0.36亿元，yoy+25.77%；扣非净利润0.26亿元，yoy-8.94%。
事项点评
毛利率下降和费用率上升拖累扣非业绩。受益于公司上半年获得的963万元的上市补助，公司净利润实现了增长，但是扣非利润下滑，主要是毛利率下滑和费用率上升拖累。2018H1公司综合毛利率29.91%，同比下降1.71pct，其中减速器毛利率39.64%，同比下降3.44pct;减速电机毛利率27.19%，同比下降l.Olpct。管理费用率10.18%，同比上升0.76pct;销售费用率6.23%，同比上升1.4pct。
减速电机平稳增长。公司上半年减速电机实现收入2.05亿元，同比增长18.27%，公司减速电机面向下游众多行业：包括食品、纺织、木工、包装、叉车、食品、农牧、医疗机械行业，其国产化率较高，公司优势突出市占率较高。总体来看，减速电机收入平稳增长。
静待减速器放量。公司上半年减速器实现收入6642万元，同比增长18.10%。减速器工艺要求高、投入大和进口产品价格高企的矛盾，对于上下游的零部件和本体企业都面临着两难的选择。短期来看，外资品牌减速器产能受限，交货期延长，影响本体企业的放量，长期来看，到2020年减速器的供需矛盾将越发突出。在供需矛盾和两难选择下，国内减速器企业迎来机遇，产品不断被下游客户接受，产能和销量都处于快速释放中，我们认为未来从低端到高端、本体+零部件抱团将成为减速器企业快速发展的选择路径。公司与伯朗特的3万台减速器的合同大单，对于公司意义重大，借助下游本体企业的放量，公司的减速器业务有望快速突破，实现快速的放量。
投资建议。基于半年报调整公司盈利预测，预测公司2018/2019/2020年销售收入为6.76、8.65、11.29亿元，归母净利润0.84、1.05、1.47亿元，EPS为1.05、1.31、1.83元，对应的PE为30、24.1、17.2倍。维持公司“增持”评级。
[2018-08-23] 中大力德(002896):短期业绩有所波动,长期看好工业机器人国产化方向-中期点评
■太平洋证券
事件：公司发布半年报，2018H1公司实现收入2.78亿元，同比增长18.27％，归母净利润3607万元，同比增长25.77％，扣非净利润2588万元，同比下降8.94％。
受中游资本开支放缓影响，短期业绩有所波动：2018H1公司实现收入2.78亿元，同比增长18.27％，归母净利润3607万元，同比增长25.77％，扣非净利润2588万元，同比下降8.94％，其中上半年非经常性收益1019万元，大部分为政府补助。公司收入增幅较去年有所放缓，主要是受到下游食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等行业增速放缓影响。
减速电机和减速业务稳步增长，毛利率略有下降：分业务来看，减速电机实现收入2.05亿元，同比增长18.27％，毛利率为27.19％，同比下降1.01pct；减速器实现收入6642万元，同比增长18.09％，毛利为39.64％，同比下降3.44pct。综合毛利率为29.91％，同比小幅下降1.70pct。
长期看好工业机器人国产化方向，公司RV减速器有望逐渐放量：根据国家统计局数据，今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台，同比增长21.00％，增速有所放缓，主要原因是汽车和3C行业等行业设备投资放缓。根据我们的草根调研，工业机器人在一般制造业的销量仍然保持较高增长，国产机器人在这一领域具备性价比优势。公司是国内少数具备RV减速器生产和供货能力的企业之一，5月7日公司发布公告与广东伯朗特签订30000个RV减速机购销合同，有望对2018-2019年公司业绩产生积极影响。长期看，工业机器人国产化是大势所趋，公司RV减速器有望逐渐放量。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为8423万元、1.10亿和1.49亿，对应PE分别为36倍、27倍和20倍，维持"买入"评级。
风险提示：制造业投资整体下行风险，RV减速器批量不及预期
[2018-06-24] 中大力德(002896):深耕精密传动领域,RV减速器国产化加速-深度研究
■安信证券
深耕精密传动领域，国内为数不多的RV减速器制造商之一。公司从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务，主营产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等，广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、食品、包装、纺织、电子、医疗等领域。RV减速器是目前技术难度最高的精密减速器，应用于工业机器人、高端数控机床等领域，公司2015年即取得RV减速器技术突破，开发了RV摆线针轮减速器9种以上规格产品，目前已实现量产，成为国内为数不多具备RV减速器生产和供货能力的厂商之一。
精密减速器国产替代启航，百亿级市场待本土企业开拓。随着工业机器人、高端数控机床等下游行业的快速发展，作为传动系统的关键零部件，精密减速器市场空间广阔。根据我们的测算，到2020年国内精密减速器市场空间可达110亿元。全球精密减速器市场主要被两大日系企业纳博特斯克和哈默纳科垄断，其中纳博特斯克占据了RV减速器90％的市场份额。近年来，国内厂商逐步实现技术突破，上海机电、中大力德、南通镇康、双环传动等已实现RV减速器量产，国产精密减速器与国外产品性能差距不断缩小，国产替代空间广阔。
与伯朗特签订3万台购销合同，RV减速器加速放量。公司公告，与广东伯朗特智能装备股份有限公司签订了不低于3万台RV减速器产品，合同有效期为2018年5月2日至2019年12月31日。合同体现了公司在RV减速器领域的技术水平和制造能力，将对公司2018年、2019年业绩产生积极影响。广东伯朗特主营线性机械手和工业机器人，是广东省骨干企业，2014年在新三板挂牌上市。此前公司已为伯朗特提供用于机械手的行星减速器产品，此次合同签订将进一步加深双方合作，后续有望持续为伯朗特提供其所需各类减速器产品。
募投项目提升资金实力，突破精密减速器产能瓶颈。自2014年以来，公司产能利用率一直保持高位，存在产能超负荷运转的情况。2017年公司IPO募集资金近2亿元，其中75.67％将用于"年产20万台精密减速器生产线项目"，预计两年内建成，项目达产后将新增产能20万台/年，突破精密减速器产能瓶颈，预计年新增销售收入2.89亿元，净利润4376.84万元，大幅提升未来盈利成长性。
首次增持-A评级，6个月目标价53.11元。预计公司2018年-2020年净利润为0.91亿元、1.23亿元、1.67亿元，对应EPS为1.13元、1.54元、2.09元。首次增持-A投资评级，6个月目标价53.11元，对应2018年47倍动态市盈率。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。
[2018-05-25] 中大力德(002896):RV减速机大单落地,将持续受益工业机器人核心部件进口替代-点评报告
■华金证券
投资要点
事件：公司与伯朗特签订了RV减速机产品购销合同，合同有效期为2018年5月2日至2019年12月31日。合作协议期内，伯朗特将向公司采购RV减速机合计不低于30,000个。
长期专注减速机，订单落地预示业务继续高增长：公司一直专注于减速机、减速电机产品研发，主要产品包括精密减速机、传动行星减速机、各类小型及微型减速电机等，同时为各类机械设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。
主要客户包括：哈工大机器人集团、广州数控、拓斯达、伯朗特等公司。公司2012年开始研发关节机器人精密RV减速机，2015年取得RV减速机的技术突破。公司与伯朗特的新订单将保证减速机业务持续高速增长。假设减速机均价0.45万元，若今年完成该订单的1/3，将贡献4500万收入。
国产工业机器人需求旺盛，将带来减速机巨大市场需求：2017年我国工业机器人产量超过13万台，同比增长超过60％。随着下游行业亟需产业升级，包括汽车、3C、家电、食品等行业均出现了产线自动化改造的巨大需求。我们预计到2020年我国工业机器人密度达到200-210台/万人，至少需要新增60万台机器人，年均增加量约20万台。我们预计2018-2020年机器人用减速机需求量将达到70.2、91.6、115.9万台，市场规模接近41.7、49.0、59.0亿。
国际巨头产能受限，进口替代存在较大空间：根据GGII的调研，世界减速机生产巨头在2017年均出现了产能不足的情况，无法满足市场对减速机巨大需求。如纳博特斯克供货周期4个半月左右，住友重机订单已排在1年之后。纳博特斯克在2017年投资70亿日元进行增产，但很难短期内达产，这也为国内厂商进一步打开市场创造了机会。今年以来，国内RV减速机制造商均有大订单落地，2018年1月南通振康与埃夫特签订合同，为埃夫特提供至少3000套RV减速机；2018年3月，双环传动与埃夫特签署战略合作框架，为埃夫特提供10000套RV减速机；近期，公司与伯朗特签署订购合同，为伯朗特提供30000套RV减速机采购合同。随着国产RV减速机陆续通过测试、试用并开始批量化生产，国产化率将加速提升。
投资建议：我们认为随着下游工业机器人产量增加，将会支撑减速机市场持续增长。
而国外品牌的产能受限将形成需求缺口，这为国产品牌带来较大替代机会。公司依托上市公司平台优势，加快研发与产能扩张，将提升公司RV减速机的市场份额。
我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.39亿元、8.10亿元、10.23亿元；
净利润分别为0.91亿元、1.17亿元、1.49亿元；EPS分别为1.14元、1.46元、1.87元；按目前股价，公司2018年市盈率为40倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，下游需求增长放缓；国外品牌产能扩张超预期导致国产化进展不及预期；行业竞争激烈导致产品价格下滑等。
如考虑Ekornes并表贡献以及并表之后总股本，我们预计曲美2018-2019年公司归母净利润分别为6.01亿元、7.09亿元，同比分别增长144.13％、17.98％；对应PE为16.43x和13.93x，维持“买入”评级。
[2018-05-21] 中大力德(002896):传动技术专家,减速器明日之星-深度研究
■上海证券
投资摘要
减速电机平稳增长，减速器快速放量。公司的产品包括减速电机和减速器，其中减速电机为公司的优势产品，而减速器近几年快速放量，2017年减速器收入占比提高到23.77％。随着减速器业务的放量，公司2016年开始业绩向上，2017年实现收入4.98亿元，同比增长34.64％，归母净利润5984万元，同比增长27.99％。整体而言，公司减速电机面向下游众多行业，其国产化率较高，公司优势突出市占率较高，随着整体制造业投资向好，未来其将平稳发展。减速器国产化率较低，而行业中机器人需求旺盛，供需矛盾突出，减速器是公司成长的动力。
工业机器人核心零部件供需矛盾下，国产减速器企业迎来机遇。2017年中国机器人产量13.11万台，同比增长81％，2018年前3月累计产量3.3万台，同比增长30.7％，整体工业机器人需求旺盛。根据我们测算，到2020年中国机器人销量有望达20万台，其中国产机器人销售10万台，复合增长率38.7％。以此测算，到2020年国产品牌机器人减速器需求为45万台，市场空间22.5亿元。减速器工艺要求高、投入大和进口产品价格高企的矛盾，对于上下游的零部件和本体企业都面临着两难的选择。短期来看，外资品牌减速器产能受限，交货期延长，影响本体企业的放量，长期来看，到2020年减速器的供需矛盾将越发突出。在供需矛盾和两难选择下，国内减速器企业迎来机遇，产品不断被下游客户接受，产能和销量都处于快速释放中，我们认为未来从低端到高端、本体+零部件抱团将成为减速器企业快速发展的选择路径。
传动行业专家，减速器的明日之星。公司的优势在传动技术，从电机到减速器，从低端到高端，不断研发出新产品，公司的下游覆盖了行业内著名公司。公司与伯朗特的3万台减速器的合同大单，对于公司意义重大，借助下游本体企业的放量，公司的减速器业务有望快速突破，实现快速的放量。
盈利预测及投资建议
预测公司2018、2019、2020年营业收入6.84、8.83、11.63亿元，归母净利润0.92、1.25、1.73亿元，对应的EPS为1.15、1.56、2.16元，对应的PE为40.2、29.5、21.3倍，首次覆盖，给予公司"增持"评级。?
风险提示RV减速器新产品拓展不顺利
[2018-05-15] 中大力德(002896):中大力德董事长岑国建,畅谈“两化融合”新思路
■证券日报
近日，记者专程来到了宁波中大力德智能传动股份有限公司，公司座落于慈溪市新兴产业集群区，记者看到厂区规划整齐，机器的轰鸣声不绝于耳。董事长岑国建在公司会议室接受专访时热情的回答了投资者关心的问题，并分享了上市之后的心路历程。
中大力德于2017年8月29日在深圳证券交易所上市，是从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等，为各类机械设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。
年报显示，2017年中大力德实现营业总收入4.98亿元，同比增长34.64%。实现营业利润6749.17万元，同比增长42.94%，归属于上市公司股东的净利润5984.24万元，同比增长27.99%。
维持毛利率稳定
据记者了解，目前小型、微型减速电机已基本实现了国产化，更多本土竞争对手的加入，以及技术的不断成熟，产品可能出现一定程度的同质化，也可能会导致市场价格下降、行业利润缩减。且这两年原材料价格持续上涨，但产品价格在逐年降低，可能会对公司带来影响。
岑国建解释道，虽然常规产品毛利率在逐年下降，但公司以科学、合理的方法控制成本，持续不断的研发新产品，对现有产品进行各项创新和改进，能够维持毛利率的稳定。
首先要争取市场，赢得市场份额。中大力德以规模降低成本，主张在现有生产人员略微增加的情况下，销售比例增长，再进行成本优化，公司自制件较多，单位时间内生产量增加，工艺成本下降，成本自然下降。另有成本控制方面，施行企业自动化来减少人工成本，企业信息化减少资金的占用时间，对此公司还成立了专门的部门来进行操作。
岑国建还强调：“质量成本很重要，质量成本其实也是成本的一部分，100个零件报废了1个和10个的成本是完全不一样的。”作为减速器和减速电机产品供应商，行业下游客户对产品的质量与稳定性要求较高，关键在于如何保证产品质量的稳定。
维持产品质量稳定是一个系统化的过程，这两年，中大力德尤为重视装备和检测方面的优化。公司在做好工装夹具的基础上，引进精密的设备，提高产品的一次合格率，降低废品率。使用更好的产品检验方法和手段来代替通用量仪，提高测量效率和准确率。
自2017年起，中大力德就开始引进了大量优秀大学生作为后备培养人才，为其提供优质的工作环境和氛围，施行研发激励政策，注重人才的落地和后续建设，保证人才队伍长期稳定的发展。
2017年中大力德主要有两个研发方向，首先是产品的开发，公司在RV减速器、谐波减速器等项目上投入比重很大，包括材料、热处理、密封技术等，在客户定制化的开发方面也有比较大的投入。其次在原来的传统产品上，提升企业内部的自动化信息化程度，降低人工成本。
积极开拓海外市场
谈话中，岑国建对行业竞争表现得尤有信心。
岑国建直言：“只要资金有保障，我们就参与竞争，我们有一流的品质，也有一流的价格。”中大力德拥有近二十年的制造基础，制造经验丰富，产品开发品类众多，创新能力强，技术走在市场前沿。公司拥有77项专利，主导和参与了多项国家和行业标准的制定，随着公司管理能力的提升，两化融合，在保证质量的前提下，持续进行工艺改进，降低成本，高性价比就是公司的底气。
面临竞争日益激烈的市场环境，中大力德采取积极的应对策略，着力巩固区域市场地位，保持竞争优势。
对国外市场的开拓，中大力德亦很重视，特别是在欧洲、美国等发达国家，虽然2017年国内营收占比84.02%，国外营收占比为15.98%，但是自公司外贸部成立以来，外销收入逐年提升，外销市场拓展空间很大，替代国外产品的动力也很强，岑国建透露，会加强在发达国家市场的开拓，在战略上进行布局，例如在美国和欧洲成立办事处，以达成更贴近客户进行服务的目的，争取更多的外销收入。
未来，中大力德将继续坚持发展主营业务为主，以市场为导向，继续扩大国内市场份额，依托公司品牌和技术优势，拓展国际市场，提高国际市场占有率，加强在国际市场树立品牌形象；加大高技术含量产品的研发及新产品、新产业的培育，并借助资本市场力量，加大产业投资，推动产业发展，形成技术促进资本扩张，资本推动技术及产业发展的循环互动，促进企业长期持续健康发展，以优质的业绩回报投资者。
岑国建还向《证券日报》记者吐露，中大力德上市已有8个月，上市虽然给公司带来了很多优势，比如公司的品牌效力、公信力更强，客户、投资者更加信赖，更愿意选择并长期稳定的与公司合作，可以放手大胆的投入。但也带来了很多压力，公司上市之后，变成了一个公众企业，需要对更多的投资者负责，企业面临主要压力也从生产压力转变为发展压力，2018是中大力德技术改造年，也是管理能力提升年。
[2018-05-07] 中大力德(002896):与伯朗特签订3万台RV减速器订单,打开新成长空间-深度报告
■国海证券
投资要点：
伯朗特机器人销量迎来快速增长，公司有望供应大部分RV减速器部件。伯朗特是一家主营机械手（直角坐标机器人）和工业机器人的新三板挂牌企业，2017年机器人销量351台，同比增长137％。
2018年4月伯朗特公告拟公开募集资金11亿元，用于“40万台六自由度工业机器人的市场化和产业化推进”项目，预计2018年机器人销量将达5000台，到2020年为7万台，机器人销量进入快速增长期。公司与伯朗特具有长期合作关系，此前已为伯朗特提供机械手的行星减速器产品，此次签订3万台RV减速器订单将进一步夯实双方合作基础，预计后续将为伯朗特机器人提供大部分减速器产品。
机器人减速器市场空间大，国产化已到“临界点”，公司将充分受益。
我们预计2020年国内机器人销量将达23万台，对应减速器需求量约115万台，市场规模约42亿元。此次伯朗特采购的3万台RV减速器订单并非孤立事件，2017年以来国内规模化采购订单的涌现表明国产精密减速器的技术进步，而与之对应的是相关供应商的产能建设紧锣密鼓，我们预判精密减速器国产化进程已经达到“临界点”。
公司主营业务一直围绕减速电机、减速器展开，从减速电机到传动型减速器，再到精密控制型减速器，产品不断升级，技术积累深厚，有望在国产化进程中占据较大的市场份额。
上调评级至“买入”。由于此次订单执行进度的不确定性，暂不调整公司盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润为0.85、1.26、2.04亿元，对应EPS分别为1.06、1.58、2.55元/股，按最新收盘价计算，对应PE分别为41、28、17倍。公司PE估值低于行业均值，同时考虑到RV减速器国产化进程已到临界点，公司签订3万台RV减速器意味着在该领域取得突破，后续有望持续放量，业绩弹性较大，故上调至“买入”评级。
风险提示：制造业投资增速不及预期；公司RV减速器产能建设不及预期；RV减速器购销合同执行进度不及预期；RV减速器未来需求增长的不确定性。
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[2021-05-27] 中大力德(002896):中大力德发行可转债事项5月31日上会
■证券时报
证监会公告，宁波中大力德智能传动股份有限公司可转债事项5月31日上会。
[2021-03-25] 中大力德(002896):年报业绩高速增长,海外业务下滑拖累毛利率-公司点评报告
■中原证券
事件:
中大力德(002896)3月24日晚间发布2020年年度报告,公司2020年度实现营业收入7.61亿元,同比增长12.48％；归属于上市公司股东的净利润7023.19万元,同比增长33.76％；基本每股收益0.88元。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
点评:
减速电机业务增长17.94％,疫情原因海外业务下滑拖累毛利率
公司2020年营业收入7.61亿,同比增长12.48％,归母净利润7023.19万,同比增长33.76％,扣非归母净利润为5883万,同比增长26.73％。分地区看,国内业务收入6.98亿,同比增长23.64％,国外业务实现营业收入0.63亿,同比下滑43.84％。
分业务看,减速电机业务实现营收5.57亿,同比增长17.94％,减速器业务实现营收1.86亿,与去年基本持平。
公司2020年整体毛利率26.88％,同比下滑1.81pct。主要原因是减速器业务毛利率下滑较大,同比下滑8.73％。主要原因是疫情原因高毛利率的海外订单交付受到影响,对比去年同期下滑较大。公司海外业务占比从2019年的16.53％下降到2020年8.25％,下滑了8.28pct。
疫情冲击下提升生产效能,优化费用管控,加大研发投入
疫情冲击下,公司在各事业部继续深化产品精益化生产管理,调动全员积极性,提升产品生产效能,三项费用管控良好。销售费用率从2019年6.83％下降到3.63％,管理费用率从2019年6.16％降低到5.53％。公司在精细化管理的同时不断加大研发投入,每年研发开拓新产品上百种,结合市场及客户需求研发开模项目产品,加强差异化产品竞争优势。2020年度公司投入研发费用3887.28万元,占营业收入的5.11％。研发费用率同比提高0.16pct。
受益疫情缓解制造业投资复苏,公司有望显著受益公司一直从事减速器、减速电机等工业核心零部件的生产和销售,主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,属于国家产业政策鼓励的先进制造领域,产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用 机械设备。
今年受益新冠疫苗开始普及,全球疫情有望缓解,受到全球经济复苏的影响及国内十四五制造业政策支持,今年制造业投资有望迎来复苏。2020年1-12月全国工业机器人完成产量237068台,同比增长19.1％;2020年中国叉车销量为80.02万台,同比增长31.55％,其中电动叉车销量41.03万台,同比增长37.41％。公司主要下游需求旺盛,有望充分受益制造业投资复苏。
首次覆盖,给予公司"买入"投资评级我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润1.11亿、1.36亿、1.69亿元,2021、2022、2023年EPS分别为1.39元、1.7元、2.11元,按照收盘价23.06元/股计算,对应PE为别为16.58X、13.57X、10.93X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司是工业自动化核心零部件供应商,有望充分受益；2)公司海外业务今年有望复苏,助力公司业绩高增长。首次覆盖,给予公司"买入"投资评级。
风险提示:制造业投资复苏不及预期；原材料上涨导致公司产品毛利率波动；海外业务订单交付不及预期。
[2021-03-24] 中大力德(002896):中大力德2020年度净利同比增34% 拟10转3派4元
■上海证券报
中大力德披露年报。公司2020年实现营业收入760,573,346.34元，同比增长12.48%;实现归属于上市公司股东的净利润70,231,907.40元，同比增长33.76%;基本每股收益0.88元/股。公司2020年度利润分配预案为：以80000000为基数，向全体股东每10股派发现金红利4元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增3股。
[2021-03-03] 中大力德(002896):中大力德签订1亿元产品销售合同
■证券时报
中大力德(002896)3月3日晚间公告，公司近日与诺力智能装备股份有限公司、苏州晟成光伏设备有限公司签订产品销售合同，合同标的为有刷/无刷驱动轮总成、传动型行星减速器等。其中公司与诺力股份的销售合同金额为5500万元，与晟成光伏的销售合同金额为4500万元。合同顺利履行将对公司2021年度经营业绩产生积极影响。
[2021-01-20] 中大力德(002896):中大力德控股股东及其一致行动人拟减持不超3%股份
■上海证券报
中大力德公告，公司控股股东宁波中大力德投资有限公司及其一致行动人慈溪德立投资管理合伙企业(有限合伙)、慈溪德正投资管理合伙企业(有限合伙)合计持有公司股份25,230,000股(占公司总股本的31.5375%)，计划3个月内以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过2,400,000股(不超过公司总股本的3%)。
[2021-01-11] 中大力德(002896):中大力德拟发行可转债募资不超2.7亿元
■上海证券报
中大力德披露公开发行可转换公司债券预案。本次发行募集资金总额不超过27,000万元，扣除相关发行费用后拟全部投资于智能执行单元生产基地项目、技术研发中心升级项目、补充流动资金及偿还银行贷款。
[2020-10-19] 中大力德(002896):减速器与减速电机优势企业,工业自动化复苏助推业绩增长-深度报告
■中泰证券
减速器与减速电机优势企业,业绩拐点来临。①公司于2006年设立,以小型齿轮减速电机业务起家,2011年生产出国内第一款伺服用斜齿轮高精度行星减速器,2012年研发RV关节机器人专用减速器,2014年开发出电机驱动器,产品不断升级,附加值持续提高。公司2020年度前三季度业绩预告显示,归母净利润5800万元-6200万元,同比增长68.04％-79.63％,业绩拐点来临。②公司专注减速器、减速电机的研发,投入持续加大,2020H1,研发投入1785.72万元,占营收比重处于历史高位,为5.35％;公司研发人员数量迅速增长,由2017年的98名,数量占比8.62％增长至2019年的150名,占总员工数量的10.23％。截至2019年12月31日,公司拥有专利88项,主导和参与了6项国家和行业标准的制定,自2020年初至8月11日,公司新增专利11项,其中发明专利4项。
行业层面:机器代人大势所趋,减速器行业迎来发展机遇。①减速器是工业机器人的核心零部件,根据中国机器人网,其价值量占到机器人总成本的30％以上,其需求直接受到工业机器人行业景气度影响。2020年3月份至今,工业机器人月产量同比增速均保持在两位数以上,3-8月份同比增长分别为12.90％/26.60％/16.90％/29.20％/19.40％/32.5％,景气度持续上行,减速器行业受益。②减速器市场长期被日系企业垄断,其中纳博特斯克优势集中在RV减速器,哈默纳科的竞争优势主要在谐波减速器。精密减速器国产化已接近临界点,主要具备三个特点:性能方面,国产精密减速器与国外产品差距正不断缩小;产能方面,部分国内企业产品已开始量产,并实现销售;价格方面,外资品牌被倒逼降价,国内减速器价格呈下行趋势,其中纳博特斯克降价幅度达50％以上。③根据我们测算,2022年国内机器人产量将超20万台;2020-2022年国内机器人减速器市场空间为134亿元。
RV减速器跻身第一梯队,一体机战略构造核心优势。①RV减速器国产化率较低,公司于2015年在RV减速器领域取得技术突破,并于2018年5月与伯朗特签订RV减速机产品购销合同,充分彰显技术实力,具备典型的进口替代效应。未来随着工业机器人行业景气度上行,RV减速器有望为公司业绩增长创造新的蓝海。②公司已逐步形成减速器、电机、驱动器一体化系统。未来公司有望从单一的产品供应商发展成为一体机供应商,实现从工业领域向消费领域的延伸。此外,一体机具备更高的技术难度,能够增强公司产品护城河,同时提高客户黏性。
首次覆盖,给予"买入"评级。公司是国内减速器与减速电机优势企业,随着工业机器人行业景气度上行,减速器行业有望充分受益,业绩拐点已经来临;公司在国内率先实现RV减速器技术突破,签订大单验证公司实力,RV减速器有望为公司业绩增长创造新的蓝海;此外,公司已逐步形成了减速器、电机、驱动器一体化系统,一体机布局能够增强公司产品护城河,同时提高客户黏性。预计公司2020-2022年净利润分别为0.89亿元、1.20亿元、1.56亿元,对应EPS分别为1.12元/股、1.50元/股、1.95元/股,按照最新收盘价31.00元,对应PE分别为27.8、20.7、15.9倍,公司所在的工业机器人领域内可比公司的估值和估值预期水平较高,因此我们认为公司相较可比公司存在一定的估值溢价。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济环境变化风险;工业机器人行业增长不及预期的风险;国产化替代进展不及预期风险;市场竞争风险;市场空间与需求不达预期风险;公司一体机战略发展不及预期风险;原材料价格波动风险。
[2020-10-13] 中大力德(002896):2020Q3业绩预告大幅增长,持续受益工业自动化需求改善-三季预告点评
■太平洋证券
事件:公司发布2020年三季报预告,前三季度盈利5800万元-6200万元,同比增长68.04％-79.63％,其中Q3单季度盈利1965.59万元-2365.59万元,同比增长46.87％-76.76％。
2020Q3业绩预告大幅增长,持续受益工业自动化需求改善:公司前三季度盈利5800万元-6200万元,同比增长68.04％-79.63％,其中Q3单季度盈利1965.59万元-2365.59万元,同比增长46.87％-76.76％。受益于工业自动化需求改善,公司销售收入较去年同期有所提升,且公司通过提升管理能力,期间费用占比较去年同期下降,总体业绩实现大幅增长。减速电机产品表现较好,海外受疫情影响出现下滑:从公司中报情况来看,减速电机和精密减速器收入分别为2.47亿和7955万元,分别同比+8.09％和-8.62％,毛利率为33.13％和23.69％,分别+6.53pct和-2.51pct,减速电机产品表现较好。分地区看,国内收入3.07亿,同比增长14.98％,保持良好增长势头,国外收入2649万元,同比下降51.15％,主要受海外疫情影响,需求出现下滑。
制造业资本开支强劲扩张,公司有望显著受益:今年疫情之后国内加快复工复产,受到国内相关政策支持、出口超预期增长以及疫情后员工招聘难等因素影响,制造业企业开始加大自动化投资。2020年1-8月份工业机器人产量为13.69万台,同比增长13.90％;叉车销量为47.70万台,同比增长18.88％,显示制造业投资已进入扩张周期。公司产品广泛应用于智能物流、光伏等各类自动化设备领域,特别是智能物流、光伏等行业出现较高增长,公司有望显著受益。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8725万、1.13亿和1.46亿,对应PE分别为27倍、21倍和16倍,维持"买入"评级。
风险提示:制造业资本开支回升不及预期
[2020-09-23] 中大力德(002896):中大力德股东拟继续减持不超过2.1%股份
■证券时报
中大力德(002896)9月23日晚间公告，股东华慈创业此前自7月23日至9月23日通过集中竞价和大宗交易方式减持不超过公司股份2.98%公司股份。减持完成后，华慈创业拟继续减持，计划自公告披露之日起15个交易日之后的3个月内以集中竞价、大宗交易方式减持不超过2.1%公司股份。
[2020-08-26] 中大力德(002896):受益工业自动化需求回升,2020Q2业绩大幅增长
■太平洋证券
事件:公司发布2020年半年报,实现收入3.34亿,同比增长3.83％,净利润3834万元,同比增长81.45％。
受益工业自动化需求回升,2020Q2业绩大幅增长:2020H1公司实现3.34亿,同比增长3.83％,净利润3834万元,同比增长81.45％,单二季度公司实现收入2.14亿元,同比增长30.85％,净利润2795万元,同比增长310.62％,业绩创单季度新高,主要是受益于下游需求回升。公司上半年毛利率为30.61％,较上年同期上升4.19pct,期间费用率为15.21％,较上年同期下降3.11pct,净利率为11.49％,较上年同期上升4.92pct。
减速电机产品表现较好,海外受疫情影响出现下滑:分产品看,减速电机和精密减速器收入分别为2.47亿和7955万元,分别同比+8.09％和-8.62％,毛利率为33.13％和23.69％,分别+6.53pct和-2.51pct。分地区看,国内收入3.07亿,同比增长14.98％,保持良好增长势头,国外收入2649万元,同比下降51.15％,主要受海外疫情影响,需求出现下滑。
制造业资本开支出现增长,公司有望显著受益:今年疫情之后国内加快复工复产,受到国内相关政策支持、出口超预期增长以及疫情后员工招聘难等因素影响,制造业企业开始加大自动化投资。2020年1-7月份工业机器人产量为11.60万台,同比增长10.4％；叉车销量为40.38万台,同比增长14.05％,显示制造业投资已进入增长周期。公司产品广泛应用于智能物流、光伏等各类自动化设备领域,将显著受益于工业自动化需求上升。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020-2022年净利润分别为8725万、1.13亿和1.46亿,对应PE分别为29倍、22倍和17倍,维持"买入"评级。
风险提示:制造业资本开支回升不及预期
[2020-07-17] 中大力德(002896):中大力德股东华慈创业拟减持不超2.98%股份
■上海证券报
中大力德公告，持公司股份5,985,000股(占公司总股本7.4813%)的股东宁波华慈蓝海创业投资有限公司计划3个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过2,384,000股(不超过公司总股本的2.98%)。
[2020-03-26] 中大力德(002896):中大力德联创永溢前次股份减持计划期限已届满,拟继续减持不超0.99%股份
■证券时报
中大力德(002896)3月26日晚间公告，公司股东联创永溢前次股份减持计划期限已届满。联创永溢拟继续减持公司股份，计划在6个月内以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过79.24万股(不超过公司股份总数的0.9905%)。
[2020-01-12] 中大力德(002896):受益工业自动化需求回升,公司业绩有望迎来拐点-点评报告
■太平洋证券
受内外部宏观环境改善,工业自动化需求将逐步回升:受到国内从去杠杆转变为稳杠杆,减税降费提升企业盈利,以及外部中美贸易摩擦缓和,企业投资信心有所恢复等内外部宏观环境改善影响,制造业资本开支开始回升。根据统计局公布的制造业PMI指数,2019年11、12月回升至50.2,回到枯荣线上方。另外,国内工业机器人产量从2019年10月开始恢复正增长,释放行业需求筑底信号。根据我们的草根调研,目前3C行业、5G基站、汽车零部件等自动化需求已出现复苏,相关企业已有订单落地。2019年1-10月制造业固定资产投资额累计增速2.6％,为历史同期最低水平,随着国家加大对实体经济,特别是制造业的支持力度,我们判断前期压抑的制造业资本开支有望得到释放,工业自动化行业需求将逐步回升。
受益工业自动化需求回升,公司业绩有望迎来拐点:公司主要产品是减速电机和减速器,下游行业包括食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等。从2018年下半年开始,受到国内去杠杆以及外部中美贸易摩擦影响,工业自动化行业需求走弱。公司2019年前三季度收入4.87亿,同比增长10％,净利润为3452万元,同比下降41.99％,业绩下滑明显。2019H1公司减速电机和减速器毛利率分别为26.60％和26.20％,分别较2018年同期下降0.59pct和13.44pct,减速器毛利率下降较大主要是公司主动调整价格获得更大市场份额。随着下游行业需求回升,公司在物流、光伏等行业将保持较快增长,精密减速器、RV减速器等新产品也将加速放量。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为4995万元、9295亿和1.28亿,对应PE分别为39倍、21倍和15倍,维持"买入"评级。
风险提示:制造业资本开支回升不及预期
[2019-09-04] 中大力德(002896):中大力德股东联创永溢拟继续减持不超4.55%股份
■上海证券报
中大力德公告，公司股东联创永溢前次股份减持计划期限已届满，减持前，联创永溢持有公司股份4,442,700股（占公司总股本的5.55338%），此次减持公司股份800,000股（占公司总股本的1%），减持后，联创永溢持有公司股份3,642,700股（占公司总股本的4.55338%）。联创永溢拟继续减持公司股份，计划自公告日起6个月内，以集中竞价和大宗交易方式减持公司股份合计不超过3,642,700股（不超过公司股份总数的4.55338%）。
[2019-05-13] 中大力德(002896):中大力德股东联创永溢拟减持不超2%股份
■上海证券报
中大力德公告，公司股东联创永溢前次股份减持计划期限已届满，减持后，联创永溢持有公司股份4,442,700股（占公司总股本的5.55338%）。联创永溢拟继续减持公司股份，计划3个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过800,000股，以大宗交易方式减持公司股份不超过800,000股（合计减持公司股份不超过1,600,000股，减持比例不超过公司总股本的2%）。
[2019-05-05] 中大力德(002896):业绩增长略低于预期,静待行业回暖
■国泰君安
结论:公司18年收入和净利润分别增长20.26％、21.78％,略低于预期。由于目前自动化行业改善仍不明显,公司业绩增长将继续承压,下调2019-2020年EPS为1.13元(原值1.58元)、1.40元(原值为2.04元),新增2021年EPS为1.73元。参考自动化行业平均估值水平,我们给予19年30倍估值,对应下调后目标价格33.90元(原目标价52.02元),下调至谨慎增持评级。公司2018年报和2019一季报业绩略低于预期。①公司18年收入和净利润为5.99亿/0.73亿,分别增长20.26％、21.78％,19年一季度公司收入和净利润为1.58亿/0.14亿,分别增长42.18％、13.04％,盈利状况略低于预期;②分业务看,2018年公司减速电机毛利率为27.48％,同比下降2.11个百分点,减速器毛利率38.72％,同比下降1.67个百分点。公司18年整体毛利率30.1％,同比下降1.8个百分点,19Q1公司盈利能力进一步承压,毛利率为26.2％,较18年整体下降3.9个百分点。
下游制造业利润增速并未显著改善,自动化行业继续承压。工业自动化行业景气度与下游制造业利润增速高度相关,自2018年下半年开始,下游制造业利润增速出现下滑,目前看仍未有明显的边际改善,公司主营的减速器和减速电机是自动化行业的重要载体,收入和利润将继续承压。
催化剂:获得RV减速器大单
风险提示:减速器进入价格战。
[2019-03-27] 中大力德(002896):中大力德一季度净利润预增10%-40%
■上海证券报
中大力德披露2019年第一季度业绩预告。公司预计2019年第一季度盈利1,393.56万元-1,773.62万元，比上年同期增长10%-40%。
[2019-03-10] 中大力德(002896):中大力德股东拟减持不超过80万股公司股份
■证券时报
中大力德晚间公告，持有公司股份5,985,000股的股东（占公司总股本的7.4813%）宁波华慈蓝海创业投资有限公司计划在本公告披露之日起15个交易日之后的3个月内，以集中竞价方式减持其所持有的公司股份，减持数量不超过800,000股，减持比例不超过公司总股本的1%。
公司表示，华慈创业不是公司控股股东、实际控制人或其一致行动人，本次股份减持计划系股东的正常减持行为，不会对公司治理结构、股权结构及未来持续经营产生重大影响，更不会导致上市公司控制权发生变更。
[2019-01-29] 中大力德(002896):中大力德,股东拟减持不超6.13%股份
■证券时报
中大力德(002896)1月29日晚间公告，公司持股6.13%的股东联创永溢计划3个月内，合计减持不超490万股(占公司总股本的6.13%)。
[2019-01-09] 中大力德(002896):RV减速器值得期待,一体机战略打开成长空间-动态研究
■国海证券
投资要点：
工业机器人短期表现低迷，长期仍具发展前景。受汽车和3C领域景气度下滑拖累，国内工业机器人行业短期表现低迷。根据国家统计局统计，2018年1-11月我国工业机器人产量为13.15万台，同比增长6.6%，其中9、10、11月单月产量同比增速分别为-16.4%、-3.3%、-7.0%。从长期来看，人工成本上升的背景下机器代人的趋势仍在，2017年我国工业机器人使用密度达88台/万人，超过全球平均水平的69台/万人，但是与韩国（631台/万人）、德国（309台/万人）、日本（303台/万人）相比仍存在明显差距。另一方面，光伏、新能源汽车等新兴行业存在广泛的自动化需求，有望为工业机器人的增长提供新的动力。
减速器国产化进程提速，连续签单彰显实力。精密减速器是工业机器人的关键零部件，占成本比重30%以上，其中谐波减速器和RV减速器是主流产品。根据我们深度报告测算，我们预计2020年国内机器人减速器需求量约115万台，市场规模约42亿元。从竞争格局来看，全球精密减速器长期被日系企业垄断，国产品牌如中大力德、双环传动、江苏绿的、南通振康等已开始量产并小范围销售。目前公司RV减速器已跻身国产品牌第一梯队，2018年5月公司与伯朗特签订了RV减速机产品购销合同，将于2019年底日前向后者供应不低于3万个RV减速机；2018年9月公司与伯朗特再度签订合同，将于2019年底向后者供应不低于5万个行星减速机。我们认为，RV减速器作为制约国产机器人突破的核心因素，公司连续签订大单充分彰显技术实力，具备典型的进口替代效应。在工业机器人行业长期逻辑向好的背景下，RV减速器业务有望为公司业绩增长的亮点。
一体机战略构造核心竞争优势，下游应用进一步拓展。公司以普通电机起家，进而将业务拓展至精密减速器及减速电机领域，未来通过RV减速器的技术突破、驱动器的批量生产，将实现"减速器+电机+驱动"的一体机产品布局，从单一设备供应商成长为一体机方案解决商。从下游应用来看，一体机属于通用设备，能够广泛应用于低速控制场景，既包括工业机器人、AGV、机床、包装机械等工业领域，也涵盖老年自动轮椅、服务机器人、智能行李箱等消费领域。以服务机器人为例，根据我们测算2020年国内市场空间将超过380亿元，年均复合增长率超过30%，具备良好的发展前景。我们认为，公司通过一体机战略布局，一方面能够进一步扩大市场纵深，打开成长天花板；另一方面也能够增强 产品护城河，提高客户黏性，构筑在低速控制领域的核心竞争优势。
维持公司"买入"评级。预计公司2018~2020年净利润分别为0.85亿元、1.26亿元、2.04亿元，对应EPS分别为1.06元/股、1.58元/股、2.55元/股，按照最新收盘价计算，对应PE分别为30、20、13倍。考虑到RV减速器国产化进程已到临界点，公司相关业务布局成效明显；同时通过一体机战略有望进一步巩固竞争优势，打开公司成长空间，继续维持公司"买入"评级。
风险提示：工业机器人产量持续下滑；公司RV减速器产能建设不及预期；RV减速器购销合同执行进度不及预期；RV减速器未来需求增长的不确定性；公司一体机战略布局不及预期。
[2018-11-14] 中大力德(002896):中大力德华慈创业拟减持不超1%股份
■证券时报
中大力德(002896)11月14日晚间公告，持股7.4813%的华慈创业，计划在15个交易日之后的3个月内，以集中竞价方式减持其所持有的公司股份，减持数量不超过80万股，减持比例不超过总股本的1%。
[2018-09-26] 中大力德(002896):中大力德,股东拟减持不超1%股份
■证券时报
中大力德(002896)9月26日晚公告，持股7.125%的股东联创永溢拟自15个交易日之后的6个月内，减持不超80万股(不超过公司总股本的1%)。
[2018-09-04] 中大力德(002896):中大力德,签订行星减速机产品购销合同
■证券时报
中大力德(002896)9月4日晚间公告，公司近日与伯朗特签订了行星减速机产品购销合同，合同有效期为2018年9月1日至2019年12月31日。合作协议期内，伯朗特向公司采购行星减速机合计不低于5万个。
[2018-09-02] 中大力德(002896):毛利率有所下滑,静待减速器放量
■上海证券
动态事项
公司发布2018年半年度报告，2018H1实现收入2.78亿元，yoy+18.27%；归母净利润0.36亿元，yoy+25.77%；扣非净利润0.26亿元，yoy-8.94%。
事项点评
毛利率下降和费用率上升拖累扣非业绩。受益于公司上半年获得的963万元的上市补助，公司净利润实现了增长，但是扣非利润下滑，主要是毛利率下滑和费用率上升拖累。2018H1公司综合毛利率29.91%，同比下降1.71pct，其中减速器毛利率39.64%，同比下降3.44pct;减速电机毛利率27.19%，同比下降l.Olpct。管理费用率10.18%，同比上升0.76pct;销售费用率6.23%，同比上升1.4pct。
减速电机平稳增长。公司上半年减速电机实现收入2.05亿元，同比增长18.27%，公司减速电机面向下游众多行业：包括食品、纺织、木工、包装、叉车、食品、农牧、医疗机械行业，其国产化率较高，公司优势突出市占率较高。总体来看，减速电机收入平稳增长。
静待减速器放量。公司上半年减速器实现收入6642万元，同比增长18.10%。减速器工艺要求高、投入大和进口产品价格高企的矛盾，对于上下游的零部件和本体企业都面临着两难的选择。短期来看，外资品牌减速器产能受限，交货期延长，影响本体企业的放量，长期来看，到2020年减速器的供需矛盾将越发突出。在供需矛盾和两难选择下，国内减速器企业迎来机遇，产品不断被下游客户接受，产能和销量都处于快速释放中，我们认为未来从低端到高端、本体+零部件抱团将成为减速器企业快速发展的选择路径。公司与伯朗特的3万台减速器的合同大单，对于公司意义重大，借助下游本体企业的放量，公司的减速器业务有望快速突破，实现快速的放量。
投资建议。基于半年报调整公司盈利预测，预测公司2018/2019/2020年销售收入为6.76、8.65、11.29亿元，归母净利润0.84、1.05、1.47亿元，EPS为1.05、1.31、1.83元，对应的PE为30、24.1、17.2倍。维持公司“增持”评级。
[2018-08-23] 中大力德(002896):短期业绩有所波动,长期看好工业机器人国产化方向-中期点评
■太平洋证券
事件：公司发布半年报，2018H1公司实现收入2.78亿元，同比增长18.27％，归母净利润3607万元，同比增长25.77％，扣非净利润2588万元，同比下降8.94％。
受中游资本开支放缓影响，短期业绩有所波动：2018H1公司实现收入2.78亿元，同比增长18.27％，归母净利润3607万元，同比增长25.77％，扣非净利润2588万元，同比下降8.94％，其中上半年非经常性收益1019万元，大部分为政府补助。公司收入增幅较去年有所放缓，主要是受到下游食品、包装、纺织、电子、医疗等专用机械设备、工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等行业增速放缓影响。
减速电机和减速业务稳步增长，毛利率略有下降：分业务来看，减速电机实现收入2.05亿元，同比增长18.27％，毛利率为27.19％，同比下降1.01pct；减速器实现收入6642万元，同比增长18.09％，毛利为39.64％，同比下降3.44pct。综合毛利率为29.91％，同比小幅下降1.70pct。
长期看好工业机器人国产化方向，公司RV减速器有望逐渐放量：根据国家统计局数据，今年1-7月份工业机器人产量为8.77万台，同比增长21.00％，增速有所放缓，主要原因是汽车和3C行业等行业设备投资放缓。根据我们的草根调研，工业机器人在一般制造业的销量仍然保持较高增长，国产机器人在这一领域具备性价比优势。公司是国内少数具备RV减速器生产和供货能力的企业之一，5月7日公司发布公告与广东伯朗特签订30000个RV减速机购销合同，有望对2018-2019年公司业绩产生积极影响。长期看，工业机器人国产化是大势所趋，公司RV减速器有望逐渐放量。
盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年净利润分别为8423万元、1.10亿和1.49亿，对应PE分别为36倍、27倍和20倍，维持"买入"评级。
风险提示：制造业投资整体下行风险，RV减速器批量不及预期
[2018-06-24] 中大力德(002896):深耕精密传动领域,RV减速器国产化加速-深度研究
■安信证券
深耕精密传动领域，国内为数不多的RV减速器制造商之一。公司从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务，主营产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等，广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、食品、包装、纺织、电子、医疗等领域。RV减速器是目前技术难度最高的精密减速器，应用于工业机器人、高端数控机床等领域，公司2015年即取得RV减速器技术突破，开发了RV摆线针轮减速器9种以上规格产品，目前已实现量产，成为国内为数不多具备RV减速器生产和供货能力的厂商之一。
精密减速器国产替代启航，百亿级市场待本土企业开拓。随着工业机器人、高端数控机床等下游行业的快速发展，作为传动系统的关键零部件，精密减速器市场空间广阔。根据我们的测算，到2020年国内精密减速器市场空间可达110亿元。全球精密减速器市场主要被两大日系企业纳博特斯克和哈默纳科垄断，其中纳博特斯克占据了RV减速器90％的市场份额。近年来，国内厂商逐步实现技术突破，上海机电、中大力德、南通镇康、双环传动等已实现RV减速器量产，国产精密减速器与国外产品性能差距不断缩小，国产替代空间广阔。
与伯朗特签订3万台购销合同，RV减速器加速放量。公司公告，与广东伯朗特智能装备股份有限公司签订了不低于3万台RV减速器产品，合同有效期为2018年5月2日至2019年12月31日。合同体现了公司在RV减速器领域的技术水平和制造能力，将对公司2018年、2019年业绩产生积极影响。广东伯朗特主营线性机械手和工业机器人，是广东省骨干企业，2014年在新三板挂牌上市。此前公司已为伯朗特提供用于机械手的行星减速器产品，此次合同签订将进一步加深双方合作，后续有望持续为伯朗特提供其所需各类减速器产品。
募投项目提升资金实力，突破精密减速器产能瓶颈。自2014年以来，公司产能利用率一直保持高位，存在产能超负荷运转的情况。2017年公司IPO募集资金近2亿元，其中75.67％将用于"年产20万台精密减速器生产线项目"，预计两年内建成，项目达产后将新增产能20万台/年，突破精密减速器产能瓶颈，预计年新增销售收入2.89亿元，净利润4376.84万元，大幅提升未来盈利成长性。
首次增持-A评级，6个月目标价53.11元。预计公司2018年-2020年净利润为0.91亿元、1.23亿元、1.67亿元，对应EPS为1.13元、1.54元、2.09元。首次增持-A投资评级，6个月目标价53.11元，对应2018年47倍动态市盈率。
风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧。
[2018-05-25] 中大力德(002896):RV减速机大单落地,将持续受益工业机器人核心部件进口替代-点评报告
■华金证券
投资要点
事件：公司与伯朗特签订了RV减速机产品购销合同，合同有效期为2018年5月2日至2019年12月31日。合作协议期内，伯朗特将向公司采购RV减速机合计不低于30,000个。
长期专注减速机，订单落地预示业务继续高增长：公司一直专注于减速机、减速电机产品研发，主要产品包括精密减速机、传动行星减速机、各类小型及微型减速电机等，同时为各类机械设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。
主要客户包括：哈工大机器人集团、广州数控、拓斯达、伯朗特等公司。公司2012年开始研发关节机器人精密RV减速机，2015年取得RV减速机的技术突破。公司与伯朗特的新订单将保证减速机业务持续高速增长。假设减速机均价0.45万元，若今年完成该订单的1/3，将贡献4500万收入。
国产工业机器人需求旺盛，将带来减速机巨大市场需求：2017年我国工业机器人产量超过13万台，同比增长超过60％。随着下游行业亟需产业升级，包括汽车、3C、家电、食品等行业均出现了产线自动化改造的巨大需求。我们预计到2020年我国工业机器人密度达到200-210台/万人，至少需要新增60万台机器人，年均增加量约20万台。我们预计2018-2020年机器人用减速机需求量将达到70.2、91.6、115.9万台，市场规模接近41.7、49.0、59.0亿。
国际巨头产能受限，进口替代存在较大空间：根据GGII的调研，世界减速机生产巨头在2017年均出现了产能不足的情况，无法满足市场对减速机巨大需求。如纳博特斯克供货周期4个半月左右，住友重机订单已排在1年之后。纳博特斯克在2017年投资70亿日元进行增产，但很难短期内达产，这也为国内厂商进一步打开市场创造了机会。今年以来，国内RV减速机制造商均有大订单落地，2018年1月南通振康与埃夫特签订合同，为埃夫特提供至少3000套RV减速机；2018年3月，双环传动与埃夫特签署战略合作框架，为埃夫特提供10000套RV减速机；近期，公司与伯朗特签署订购合同，为伯朗特提供30000套RV减速机采购合同。随着国产RV减速机陆续通过测试、试用并开始批量化生产，国产化率将加速提升。
投资建议：我们认为随着下游工业机器人产量增加，将会支撑减速机市场持续增长。
而国外品牌的产能受限将形成需求缺口，这为国产品牌带来较大替代机会。公司依托上市公司平台优势，加快研发与产能扩张，将提升公司RV减速机的市场份额。
我们预测公司2018-2020年营业收入分别为6.39亿元、8.10亿元、10.23亿元；
净利润分别为0.91亿元、1.17亿元、1.49亿元；EPS分别为1.14元、1.46元、1.87元；按目前股价，公司2018年市盈率为40倍，首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示：宏观经济复苏不及预期，下游需求增长放缓；国外品牌产能扩张超预期导致国产化进展不及预期；行业竞争激烈导致产品价格下滑等。
如考虑Ekornes并表贡献以及并表之后总股本，我们预计曲美2018-2019年公司归母净利润分别为6.01亿元、7.09亿元，同比分别增长144.13％、17.98％；对应PE为16.43x和13.93x，维持“买入”评级。
[2018-05-21] 中大力德(002896):传动技术专家,减速器明日之星-深度研究
■上海证券
投资摘要
减速电机平稳增长，减速器快速放量。公司的产品包括减速电机和减速器，其中减速电机为公司的优势产品，而减速器近几年快速放量，2017年减速器收入占比提高到23.77％。随着减速器业务的放量，公司2016年开始业绩向上，2017年实现收入4.98亿元，同比增长34.64％，归母净利润5984万元，同比增长27.99％。整体而言，公司减速电机面向下游众多行业，其国产化率较高，公司优势突出市占率较高，随着整体制造业投资向好，未来其将平稳发展。减速器国产化率较低，而行业中机器人需求旺盛，供需矛盾突出，减速器是公司成长的动力。
工业机器人核心零部件供需矛盾下，国产减速器企业迎来机遇。2017年中国机器人产量13.11万台，同比增长81％，2018年前3月累计产量3.3万台，同比增长30.7％，整体工业机器人需求旺盛。根据我们测算，到2020年中国机器人销量有望达20万台，其中国产机器人销售10万台，复合增长率38.7％。以此测算，到2020年国产品牌机器人减速器需求为45万台，市场空间22.5亿元。减速器工艺要求高、投入大和进口产品价格高企的矛盾，对于上下游的零部件和本体企业都面临着两难的选择。短期来看，外资品牌减速器产能受限，交货期延长，影响本体企业的放量，长期来看，到2020年减速器的供需矛盾将越发突出。在供需矛盾和两难选择下，国内减速器企业迎来机遇，产品不断被下游客户接受，产能和销量都处于快速释放中，我们认为未来从低端到高端、本体+零部件抱团将成为减速器企业快速发展的选择路径。
传动行业专家，减速器的明日之星。公司的优势在传动技术，从电机到减速器，从低端到高端，不断研发出新产品，公司的下游覆盖了行业内著名公司。公司与伯朗特的3万台减速器的合同大单，对于公司意义重大，借助下游本体企业的放量，公司的减速器业务有望快速突破，实现快速的放量。
盈利预测及投资建议
预测公司2018、2019、2020年营业收入6.84、8.83、11.63亿元，归母净利润0.92、1.25、1.73亿元，对应的EPS为1.15、1.56、2.16元，对应的PE为40.2、29.5、21.3倍，首次覆盖，给予公司"增持"评级。?
风险提示RV减速器新产品拓展不顺利
[2018-05-15] 中大力德(002896):中大力德董事长岑国建,畅谈“两化融合”新思路
■证券日报
近日，记者专程来到了宁波中大力德智能传动股份有限公司，公司座落于慈溪市新兴产业集群区，记者看到厂区规划整齐，机器的轰鸣声不绝于耳。董事长岑国建在公司会议室接受专访时热情的回答了投资者关心的问题，并分享了上市之后的心路历程。
中大力德于2017年8月29日在深圳证券交易所上市，是从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等，为各类机械设备提供安全、高效、精密的动力传动与控制应用解决方案。
年报显示，2017年中大力德实现营业总收入4.98亿元，同比增长34.64%。实现营业利润6749.17万元，同比增长42.94%，归属于上市公司股东的净利润5984.24万元，同比增长27.99%。
维持毛利率稳定
据记者了解，目前小型、微型减速电机已基本实现了国产化，更多本土竞争对手的加入，以及技术的不断成熟，产品可能出现一定程度的同质化，也可能会导致市场价格下降、行业利润缩减。且这两年原材料价格持续上涨，但产品价格在逐年降低，可能会对公司带来影响。
岑国建解释道，虽然常规产品毛利率在逐年下降，但公司以科学、合理的方法控制成本，持续不断的研发新产品，对现有产品进行各项创新和改进，能够维持毛利率的稳定。
首先要争取市场，赢得市场份额。中大力德以规模降低成本，主张在现有生产人员略微增加的情况下，销售比例增长，再进行成本优化，公司自制件较多，单位时间内生产量增加，工艺成本下降，成本自然下降。另有成本控制方面，施行企业自动化来减少人工成本，企业信息化减少资金的占用时间，对此公司还成立了专门的部门来进行操作。
岑国建还强调：“质量成本很重要，质量成本其实也是成本的一部分，100个零件报废了1个和10个的成本是完全不一样的。”作为减速器和减速电机产品供应商，行业下游客户对产品的质量与稳定性要求较高，关键在于如何保证产品质量的稳定。
维持产品质量稳定是一个系统化的过程，这两年，中大力德尤为重视装备和检测方面的优化。公司在做好工装夹具的基础上，引进精密的设备，提高产品的一次合格率，降低废品率。使用更好的产品检验方法和手段来代替通用量仪，提高测量效率和准确率。
自2017年起，中大力德就开始引进了大量优秀大学生作为后备培养人才，为其提供优质的工作环境和氛围，施行研发激励政策，注重人才的落地和后续建设，保证人才队伍长期稳定的发展。
2017年中大力德主要有两个研发方向，首先是产品的开发，公司在RV减速器、谐波减速器等项目上投入比重很大，包括材料、热处理、密封技术等，在客户定制化的开发方面也有比较大的投入。其次在原来的传统产品上，提升企业内部的自动化信息化程度，降低人工成本。
积极开拓海外市场
谈话中，岑国建对行业竞争表现得尤有信心。
岑国建直言：“只要资金有保障，我们就参与竞争，我们有一流的品质，也有一流的价格。”中大力德拥有近二十年的制造基础，制造经验丰富，产品开发品类众多，创新能力强，技术走在市场前沿。公司拥有77项专利，主导和参与了多项国家和行业标准的制定，随着公司管理能力的提升，两化融合，在保证质量的前提下，持续进行工艺改进，降低成本，高性价比就是公司的底气。
面临竞争日益激烈的市场环境，中大力德采取积极的应对策略，着力巩固区域市场地位，保持竞争优势。
对国外市场的开拓，中大力德亦很重视，特别是在欧洲、美国等发达国家，虽然2017年国内营收占比84.02%，国外营收占比为15.98%，但是自公司外贸部成立以来，外销收入逐年提升，外销市场拓展空间很大，替代国外产品的动力也很强，岑国建透露，会加强在发达国家市场的开拓，在战略上进行布局，例如在美国和欧洲成立办事处，以达成更贴近客户进行服务的目的，争取更多的外销收入。
未来，中大力德将继续坚持发展主营业务为主，以市场为导向，继续扩大国内市场份额，依托公司品牌和技术优势，拓展国际市场，提高国际市场占有率，加强在国际市场树立品牌形象；加大高技术含量产品的研发及新产品、新产业的培育，并借助资本市场力量，加大产业投资，推动产业发展，形成技术促进资本扩张，资本推动技术及产业发展的循环互动，促进企业长期持续健康发展，以优质的业绩回报投资者。
岑国建还向《证券日报》记者吐露，中大力德上市已有8个月，上市虽然给公司带来了很多优势，比如公司的品牌效力、公信力更强，客户、投资者更加信赖，更愿意选择并长期稳定的与公司合作，可以放手大胆的投入。但也带来了很多压力，公司上市之后，变成了一个公众企业，需要对更多的投资者负责，企业面临主要压力也从生产压力转变为发展压力，2018是中大力德技术改造年，也是管理能力提升年。
[2018-05-07] 中大力德(002896):与伯朗特签订3万台RV减速器订单,打开新成长空间-深度报告
■国海证券
投资要点：
伯朗特机器人销量迎来快速增长，公司有望供应大部分RV减速器部件。伯朗特是一家主营机械手（直角坐标机器人）和工业机器人的新三板挂牌企业，2017年机器人销量351台，同比增长137％。
2018年4月伯朗特公告拟公开募集资金11亿元，用于“40万台六自由度工业机器人的市场化和产业化推进”项目，预计2018年机器人销量将达5000台，到2020年为7万台，机器人销量进入快速增长期。公司与伯朗特具有长期合作关系，此前已为伯朗特提供机械手的行星减速器产品，此次签订3万台RV减速器订单将进一步夯实双方合作基础，预计后续将为伯朗特机器人提供大部分减速器产品。
机器人减速器市场空间大，国产化已到“临界点”，公司将充分受益。
我们预计2020年国内机器人销量将达23万台，对应减速器需求量约115万台，市场规模约42亿元。此次伯朗特采购的3万台RV减速器订单并非孤立事件，2017年以来国内规模化采购订单的涌现表明国产精密减速器的技术进步，而与之对应的是相关供应商的产能建设紧锣密鼓，我们预判精密减速器国产化进程已经达到“临界点”。
公司主营业务一直围绕减速电机、减速器展开，从减速电机到传动型减速器，再到精密控制型减速器，产品不断升级，技术积累深厚，有望在国产化进程中占据较大的市场份额。
上调评级至“买入”。由于此次订单执行进度的不确定性，暂不调整公司盈利预测，预计公司2018-2020年归母净利润为0.85、1.26、2.04亿元，对应EPS分别为1.06、1.58、2.55元/股，按最新收盘价计算，对应PE分别为41、28、17倍。公司PE估值低于行业均值，同时考虑到RV减速器国产化进程已到临界点，公司签订3万台RV减速器意味着在该领域取得突破，后续有望持续放量，业绩弹性较大，故上调至“买入”评级。
风险提示：制造业投资增速不及预期；公司RV减速器产能建设不及预期；RV减速器购销合同执行进度不及预期；RV减速器未来需求增长的不确定性。
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