002601佰利联股票走势分析
≈≈龙佰集团002601≈≈(更新:22.02.16)
[2022-02-16] 龙佰集团(002601):新能源材料一期试生产,打造"钛、锂"体系-事件点评
■国泰君安
维持"增持"评级。锂电材料有望贡献业绩,维持2021年EPS为2.11元,上调2022-2023年EPS为2.33、2.66元(原为2.21、2.36元),参考行业估值,给予2022年15倍PE估值,维持目标价为34.99元。
新能源材料一期试生产。公司2022年2月14日发布公告,其投资建设的年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期(年产5万吨)生产线已建成,目前进入试生产阶段。此外,公司锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)也已进入试生产阶段。新能源材料项目的投产将有利于公司形成更加完整的产业体系,也标志着公司正式融入新能源材料生产制造供应链。
钛白粉价格维持高位,2022年紧盯"双百"目标。价格方面,钛白粉仍处于高景气状态,公司钛白粉(硫酸法)最新价格为20650元/吨,钛白粉(氯化法,锦州钛业)最新价格为25000元/吨,处于近三年价格百分位的78％。产量方面,根据公司官网,2022年1月份焦作基地完成硫酸法钛白粉22557吨,超额完成"双百"计划。
凭借成本及技术优势不断扩产能,剑指全球龙头。目前,公司拥有钛白粉产能101万吨,规模居全球第三,亚洲第一。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,中长期来看,全球钛白粉新增供给看中国氯化法,中国氯化法看龙佰集团。此外,公司通过高钛渣原料国产化、完善产业链等增强成本优势,剑指全球龙头。
风险提示:客户验证不及预期的风险、发生安全事故的风险。
[2022-02-15] 龙佰集团(002601):锂电材料陆续投产,钛白粉龙头进入成长新阶段-事件点评
■兴业证券
事件:龙佰集团预2022年5月15日公告,公司子公司龙佰新材料投资建设的年产20万吨锂离子电池材料产业化项目(主要建设年产20万吨磷酸铁锂生产线以及相关配套工程设施)一期年产5万吨生产线已建成,目前进入试生产阶段。
此外,公司于2022年2月9日公告,公司子公司中炭新材料投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期年产2.5万吨生产线已建成,目前进入试生产阶段。
维持"审慎增持"评级。公司积极布局正极材料磷酸铁锂与负极材料人造石墨,依托领先的执行力实现5万吨磷酸铁锂和2.5万吨人造石墨投产,未来有望依托自身原有钛产业链的协同优势实现锂电材料成本领先。
龙佰集团是中国钛白粉标杆企业,硫酸法与氯化法双龙头,生产规模亚洲第一,全球第三,实现从钛矿原料经加工到高钛渣,再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定,售价高于同行业;产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先,成功突破氯化法工艺,产能具备规模优势,目前仍有较多氯化钛白产能规划。此外,公司进军锂电正负极材料,有望依托钛产业链优势实现成本领先,充分享受全球新能源车发展红利。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为2.12、2.38、2.84元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险。
[2022-02-14] 龙佰集团(002601):拓新负极材料项目,纵向一体化向下推进-重大事项点评
■中信证券
事项:2022年2月9日,公司公告称由全资子公司河南中炭新材料科技有限公司投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线已建成,目前进入试生产阶段。该项目于去年8月由公司董事会审议通过,建设地点位于河南省焦作市博爱县,项目分二期建设,一期建成年产2.5万吨生产线,二期建成年产7.5万吨生产线,项目总投资额15亿元。
公司资源端成本优势显著,低成本联产体系向下不断推进。公司是国内钛白粉行业龙头,拥有"钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金"全产业链,在原辅材料价格大幅上涨的背景下,垂直一体化的全产业链竞争优势显著。同时,公司生产钛白粉粗品的过程中,副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、硫酸、双氧水、蒸汽等可直接用于锂电池正负极材料的生产,既拥有相关产品的生产成本优势,又能提高公司的综合生产效益,增厚公司业绩。公司依托现有的核心资源和优势,一体化的低成本联产体系不断向下推进。
积极布局新能源领域,多个电池材料项目进展顺利。公司近年来抓住锂电池市场需求快速增长的机会,利用自身优势,积极进军新能源电池材料领域。公司于21年3月收购了河南中炭新材料科技有限公司100％股权,开始进入石墨负极行业。21年7月,公司共筹划三个新能源项目:年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目和年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。21年11月,公司又审议通过了年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目的建设。目前,公司各新能源材料项目建设进展顺利,预计项目陆续投产后公司利润将迎来新增长点。
风险因素:产品价格大幅波动;局部疫情出现反复;项目试产进度不及预期
投资建议:公司纵向一体化布局大战略持续向下游推进,投资建设项目进展顺利,公司未来业绩具备第二驱动力。我们持续看好公司的长期战略规划和业绩潜力,维持公司2021/22/23年的归母净利润预测为42.18/49.66/57.77亿元,对应EPS预测分别为1.77/2.09/2.43元。我们参考公司所在行业当前平均PE估值(14倍),考虑公司的行业地位及在新能源领域的布局,给予公司2022年20倍PE估值,维持公司42元的目标价,维持"买入"评级。
[2022-02-14] 龙佰集团(002601):龙佰集团年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期建成试生产
■上海证券报
龙佰集团公告，公司全资子公司河南龙佰新材料科技有限公司投资建设的年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期(年产5万吨)生产线已建成，目前进入试生产阶段。
[2022-02-10] 龙佰集团(002601):新能源材料建设高效推进,石墨负极进入试产阶段-事件点评
■国海证券
事件:2022年2月9日,公司发布公告,全资子公司中炭新材料投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线已建成,目前进入试生产阶段,距离该项目首次公告披露仅耗时约6个月。
投资要点:
新能源材料建设高效推进,石墨负极进入试产阶段锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业,需求端正在逐步扩大。公司主动抓住锂电池发展机遇,利用硫酸亚铁等钛白副产品,并结合公司在粉体材料研发及生产上掌握的经验,积极布局磷酸铁锂正极材料和石墨负极材料。公司在锂电材料领域的布局呈现"大化工"和"规模化"的特点,自2021年8月13日首次公告以来,公司已合计规划建设35万吨/年磷酸铁、35万吨/年磷酸铁锂、30万吨/年石墨负极材料,规模优势显著。同时,公司高效推进各项目建设工作,2022年2月9日,公司公告年产10万吨人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线,建成进入试生产阶段,距离该项目首次公告披露仅耗时约6个月,展现出极高的效率。年产10万吨人造石墨负极材料项目总投资15亿元,主要以外购针状焦为原料,经粉碎、包覆造粒、石墨化处理、筛分、除磁等工序,生产出性能优异的负极材料,项目分两期建设,一期建设2.5万吨、二期建设7.5万吨。据百川资讯,2021年中端人造石墨负极均价为4.73万元/吨,待项目全部达产,预计可带来营收47.3亿元。同时,根据互动易投资者问答平台中公司回复,公司投建的20万吨/年磷酸铁项目一期和20万吨/年磷酸铁锂项目一期也相继开始分段带料试车,即将开 始全线试产。随着规划产能的逐步落地,公司将拥有高附加值磷酸铁锂和人造石墨负极生产能力,有利于公司形成更加完整的产业体系,积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链,实现"钛白粉"和"新能源材料"双核驱动,增强公司综合竞争力。
钛白粉量价齐升,助力公司业绩大幅增长2021年12月8日,公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润45.77亿元-57.22亿元,同比增长100％-150％。公司业绩实现大幅增长,一方面受益于现有钛白粉产能利用率提升,特别是公司氯化法产能有效释放,带动公司钛白粉销量的增加。另一方面,钛白粉市场处于景气周期,价格持续上涨。2021年,公司共发布9次钛白粉涨价公告,累计对国内客户上调6400元/吨,对国际客户上调1100美元/吨。同时,2021年12月14日,公司再次发布价格调整公告,自2022年1月1日起,公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨,对国际各类客户上调150美元/吨。主营产品价格的持续上涨,将推动公司业绩稳步提升。
高端氯化钛白产能持续提升,龙头地位不断巩固
公司作为钛白粉全球龙头,目前拥有101万吨/年钛白粉产能,产能位居亚洲第一,全球第三。为进一步扩大钛白粉产能,巩固行业地位,公司2022年1月18日公告,拟投资20亿元建设20万吨/年钛白粉后处理项目,对外购窑下粗品进行精细加工,提升公司钛白粉产能。同时,公司还布局多个氯化法钛白扩能项目,包括云南在建的20万吨产能、前期规划的焦作10万吨氯化法钛白扩能项目、和四川攀枝花20万吨高档氯化法钛白项目。相对于硫酸法,氯化法钛白粉品质优异,且生产工艺在节能环保方面具备显著优势,长期来看,符合国家"碳达峰"、"碳中和"的政策要求。相关氯化法项目的实施将增加公司氯化法钛白粉产能,进一步调整公司产品结构,提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例,强化市场竞争力,提高产品市场占有率,同时优化资源配置,增强公司循环经济与可持续发展能力。
盈利预测和投资评级
预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为53.51、61.08、74.17亿元,EPS为2.25、2.56、3.11元/股,对应PE为11、10、8倍,给予"买入"评级。
风险提示
政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
[2022-02-09] 龙佰集团(002601):龙佰集团年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期建成试生产
■上海证券报
龙佰集团公告，公司全资子公司河南中炭新材料科技有限公司投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线已建成，目前进入试生产阶段。
[2022-01-17] 龙佰集团(002601):龙佰集团拟投建年产15万吨电子级磷酸铁锂等项目
■上海证券报
龙佰集团公告，公司控股子公司湖北佰利万润新能源有限公司拟投资建设年产15万吨电子级磷酸铁锂项目，项目总投资200,000万元;公司全资子公司龙佰襄阳钛业有限公司拟投资建设年产20万吨钛白粉后处理项目，项目总投资100,000万元;公司控股子公司云南国钛金属股份有限公司拟投资建设10kt/a海绵钛生产线升级改造创新项目，项目总投资44,153.47万元。
[2021-12-21] 龙佰集团(002601):布局磷酸铁锂及负极材料,全面进军新能源领域-公司深度报告
■海通证券
布局锂电池正极和负极材料,全面进军新能源领域。正极材料:2021年7月公司与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线。2021年8月,公司拟投资12亿元建设年产20万吨电池材料级磷酸铁项目。同时公司计划投资20亿元用于建设年产20万吨磷酸铁锂生产线以及相关配套工程设施。负极材料:2021年3月公司斥资29155.64万元用于收购河南中炭新材料科技有限公司100％股权,公司计划投资15亿元用于年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。
磷酸铁锂电池市场份额持续提升,磷酸铁工艺有望成为磷酸铁锂制备的标准工艺。当前动力电池市场三元电池和磷酸铁锂电池两分天下,锰酸锂和钛酸锂份额较小。随着新能源汽车产销量的快速增长,三元电池和磷酸铁锂电池均保持着较高增速,特别是磷酸铁锂电池,2021年上半年在产量和销量方面均已超过三元电池。磷酸铁锂的性能在一定程度上取决于材料的形态、颗粒的尺寸以及原子排列,因此制备工艺尤为重要。工业生产磷酸铁锂的主流工艺有草酸亚铁工艺、铁红工艺、全湿法工艺、磷酸铁工艺等。
钛白粉企业实现硫酸亚铁副产物再利用进行合成磷酸铁锂,具备成本优势。在生产钛白粉粗品的过程中,会产生大量的废酸、酸性废水、硫酸亚铁等副产品,据中核钛白公布数据,每产10万吨钛白粉粗品将产生废酸约60万吨、硫酸亚铁约35万吨、酸性废水约180万吨。这些废料结合碳酸锂等材料,经过进一步加工,即可制成磷酸铁锂。?
供给及原材料成本增加,锂电负极材料价格缓慢上行。据百川盈孚数据,2021年中国锂电负极材料市场平均价格从年初的46389元/吨上涨至10月底的50333元/吨,整体涨幅8.5％。上游原料价格持续高位运行,负极石墨化受限电等因素的影响整体产能利用率不足,导致产能缺口持续放大,负极石墨化加工费用持续走高,同时原材料价格始终保持高位运行的趋势,而梯度电价的出台也导致企业整体生产成本增加。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为49.83亿元、57.6亿元和68.81亿元,对应的EPS为2.09元、2.42元和2.89元。参考同行业可比公司估值,我们给予公司21年17-20倍PE,对应的合理价值区间为35.53-41.8元,维持优于大市评级。
风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;项目进展不及预期。
[2021-12-13] 龙佰集团(002601):龙佰集团明年起上调公司各型号钛白粉销售价格
■上海证券报
龙佰集团公告，根据钛白粉市场需求情况、原材料价格上涨等因素，经公司价格委员会研究决定，自2022年1月1日起，公司各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。
[2021-12-09] 龙佰集团(002601):龙佰集团与比克电池签署战略合作框架协议
■上海证券报
龙佰集团公告，公司与深圳市比克电池有限公司于近日签署《战略合作框架协议》，比克电池于2022-2024年期间向公司采购锂电正负极材料，两种材料的年采购数量均不低于5000吨、8000吨、10000吨，公司给予一定价格优惠。
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):21年业绩符合预期,新能源持续布局-2021年业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。维持2021-2023年EPS为2.11、2.21、2.36元,考虑公司钛白粉业绩维持高景气叠加新能源材料布局顺利,给予2022年16倍PE估值,维持目标价为34.99元。
2021业绩符合预期。公司2021年实现归母净利润45.77-57.22亿,同比增长100％-150％,其中公司Q4单季度预计实现归母净利润7.46-18.91亿,同比变化+112％至+437％,环比变化-48.2％至+31.4％。2021年Q4业绩同比上升主要系钛白粉产品量价齐升。
钛白粉Q4价格维持高位,销量亦相对稳定。价格方面,Q4钛白粉市场处于高景气状态,钛白粉(金红石型)2021年Q4均价(含税)为21060元/吨,同比提升42.43％,环比降低0.3％。销量方面,公司多个基地近几月超额完成集团"双九十"目标,其中焦作基地截止11月已连续4个月突破2万吨,其他基地亦生产顺利。
布局新能源领域步伐加快,部分一期项目有望22年初投产。(1)磷酸铁:公司拟建设20万吨磷酸铁生产线;与湖北万润合作年产10万吨磷酸铁项目。(2)人造石墨负极:拟建设年产10万吨人造石墨负极材料项目;拟建设20万吨锂离子电池负极材料一体化项目。(3)磷酸铁锂:拟建设20万吨磷酸铁锂生产线;公司与南漳县11月底新签署投资"年产15万吨电池级磷酸铁锂项目"和"钛白粉后处理扩能项目(20万吨/年)"。
风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):钛白粉量价齐升,锂电材料不断加码-事件点评
■中泰证券
钛白粉量价齐升，锂电材料不断加码
龙佰集团（002601）/化工 证券研究报告/公司点评 2021 年 12月 8 日
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评Ta级b
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：买入（维持） 公[Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值
市场价格：27.66 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
分析师：谢楠 营业收入（百万元） 11,420 14,164 18,526 20,833 22,471
增长率 yoy% 8.20% 24.03% 30.80% 12.45% 7.86%
执业证书编号：S0740519110001
净利润（百万元） 2,594 2,289 4,989 5,425 5,814
Email：xienan@r.qlzq.com.cn 增长率 yoy% 13.49% -11.77% 117.99% 8.73% 7.17%
每股收益（元） 1.09 0.96 2.09 2.28 2.44
分析师：李博
每股现金流量 0.84 1.31 1.13 4.67 1.45
执业证书编号：S0740521110001 净资产收益率 18.70% 16.12% 30.62% 29.79% 28.60%
Email：libo@r.qlzq.com.cn P/E 25.39 28.78 13.20 12.14 11.33
PEG 0.89 0.79 0.44 0.43 0.31
P/B 4.75 4.64 4.04 3.62 3.24
备注：股价取自 2021 年 12 月 7 日
基[Ta本ble状_P况ro fit]
总股本(百万股) 2,381.47 投资要点
流通股本(百万股) 1,523.38
市价(元) 27.66 ? 事件：龙佰集团发布 2021 年度业绩预告，公司预计 2021 年度归母净利润 45.77
市值(亿元) 658.71 亿元至 57.22 亿元，比上年同期增长 100%–150%。对应第四季度净利润 7.47 亿
流通市值(亿元) 336.46
元至 18.91 亿元，环比下降 46.52%至增长 35.46%。
[股Ta价ble与_Q行uo业te-P市ic]场 走势对比
? 点评：
? 钛白粉市场处于景气周期，量价齐升业绩同比增长明显。三季度以来，钛白粉企
业生产受到环保、限电等因素干扰，开工率有所降低，市场供应偏紧。进入十一月
份，限电影响减弱，钛白粉企业开工率有所提高，供应压力有所缓解，但需求端步
入传统淡季，稍有转弱。全年来看，钛白粉仍处于景气周期。截至 12 月 5 日，金
红石型钛白粉年内均价为 19132 元/吨，较去年上涨 5168 元/吨；钛白粉-钛精矿价
差 14052 元/吨，同比扩增 3799 元/吨。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对
经营业绩造成一定不利影响，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。
公司持有该股票比例 同时现有钛白粉产能利用率提升，特别是氯化法产能有效释放，保障公司的业绩上
相关报告 行。
1 龙蟒佰利 2021 年半年报业绩预告
点评：钛白粉行情维持高景气，产业 ? 钛白粉出口持续向好，公司份额或不断提升。根据海关数据，2021 年 10 月钛白
链协同凸显竞争优势 粉出口量约 11.58 万吨，环比 9 月份增长约 8000 吨。加之海运费价格下调，预计
2 龙蟒佰利 2021 年一季报点评：成 11月钛白粉出口市场有望继续向好。年内多个月份出口量维持在10万吨级别以上，
钛白粉出口旺盛已经成为常态。11 月国际钛白巨头企业集体上调钛白价格，科慕、
本优势持续凸显，产业链协同助力长
特诺、泛能拓、康诺斯价格上调幅度在 300-400 美元/吨。国际钛白市场价格上调，
期发展
而国内市场淡季，后期利好有望传导。根据公告，公司与澳大利亚东锆资源有限公
3 龙蟒佰利点评：资源优势不断深化，
司签署战略合作协议，进一步保障公司原材料的稳定供应；龙佰襄阳新增 20 万吨
海绵钛布局进入加速期
/年钛白粉后处理生产线，公司钛白粉产品竞争力及市占率或将进一步提升。
? 加码新能源电池材料，第二增长曲线明晰。根据互动平台，公司 20 万吨磷酸铁、
20 万吨磷酸铁锂和 10 万吨石墨负极项目一期预计年底建成投产，中试样品对外送
样得到客户认可。此外公司还规划年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目和
位于南漳县年产 15 万吨电池级磷酸铁锂项目。公司投资建设的新能源材料项目将
形成新的业绩增长点，与现有钛产业链形成协同效应，保障企业十四五发展。
?
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):钛白粉量价齐升,锂电材料不断加码-年度点评
■中泰证券
事件:龙佰集团发布2021年度业绩预告,公司预计2021年度归母净利润45.77亿元至57.22亿元,比上年同期增长100％–150％。对应第四季度净利润7.47亿元至18.91亿元,环比下降46.52％至增长35.46％。
点评:
钛白粉市场处于景气周期,量价齐升业绩同比增长明显。三季度以来,钛白粉企业生产受到环保、限电等因素干扰,开工率有所降低,市场供应偏紧。进入十一月份,限电影响减弱,钛白粉企业开工率有所提高,供应压力有所缓解,但需求端步入传统淡季,稍有转弱。全年来看,钛白粉仍处于景气周期。截至12月5日,金红石型钛白粉年内均价为19132元/吨,较去年上涨5168元/吨;钛白粉-钛精矿价差14052元/吨,同比扩增3799元/吨。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对经营业绩造成一定不利影响,但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。同时现有钛白粉产能利用率提升,特别是氯化法产能有效释放,保障公司的业绩上行。
钛白粉出口持续向好,公司份额或不断提升。根据海关数据,2021年10月钛白粉出口量约11.58万吨,环比9月份增长约8000吨。加之海运费价格下调,预计11月钛白粉出口市场有望继续向好。年内多个月份出口量维持在10万吨级别以上,钛白粉出口旺盛已经成为常态。11月国际钛白巨头企业集体上调钛白价格,科慕、特诺、泛能拓、康诺斯价格上调幅度在300-400美元/吨。国际钛白市场价格上调,而国内市场淡季,后期利好有望传导。根据公告,公司与澳大利亚东锆资源有限公司签署战略合作协议,进一步保障公司原材料的稳定供应;龙佰襄阳新增20万吨/年钛白粉后处理生产线,公司钛白粉产品竞争力及市占率或将进一步提升。
加码新能源电池材料,第二增长曲线明晰。根据互动平台,公司20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极项目一期预计年底建成投产,中试样品对外送样得到客户认可。此外公司还规划年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目和位于南漳县年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。公司投资建设的新能源材料项目将形成新的业绩增长点,与现有钛产业链形成协同效应,保障企业十四五发展。
风险提示:钛白粉价格大幅波动,项目投产进度不达预期。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为49.89亿元、54.25亿元、58.14亿元,EPS分别为2.09元、2.28元、2.44元,维持买入评级。
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):年内钛白粉行业高景气带动盈利增长,新能源业务布局进一步深化-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年业绩预告,2021年全年预计实现归母净利润45.77-57.22亿元,同比+100％-150％。预计2021Q4实现归母净利润7.46-18.91亿元,同比增长120％-458％,环比变动范围为-47％至+35％
2021年下半年钛白粉价格略有回落但全年行业毛利同比大增,全年产量同比增长叠加出口向好增厚公司盈利:根据卓创资讯统计,2021年金红石型钛白粉均价自年初16300元/吨涨至最高点20525元/吨,涨幅25.9％,后因下游薄利叠加行业传统淡季价格有所回落,但原材料硫酸、钛精矿回落幅度相对更大,从行业平均数据来看,2021年至今硫酸法钛白粉装置税后毛利为1635元/吨,同比+169％,四季度硫酸法钛白粉装置税后毛利为1902元/吨,yoy+1832.81％,qoq+52.75％;除硫酸法产品利润增长带来贡献外,年内公司氯化法产能得到有效释放,高附加值氯化法产品提升公司盈利能力。2021年1-11月国内钛白粉总产量333万吨,同比+13.5％;外需方面,1-10月累计出口105.4万吨,同比+5.5％,11月出口量11.6万吨延续环比涨势,同环比分别+5％/+7％,公司受益于行业产量增长与外需旺盛。
磷酸铁锂、石墨负极项目再度扩张,公司持续发力新能源领域:石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,在锂离子电池领域的占比将逐年提升,近期公司发布公告,将投资35亿元建设年产20万吨锂离子电池石墨负极材料生产线以及生产厂房、仓库等配套设施。公司另与南漳市政府签署投资合同,累计投资20亿元,分两期建成年产15万吨电池级磷酸铁锂生产线,其中一期为新建15万吨/年磷酸铁工程,二期为延伸建设15万吨年磷酸铁锂。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,9月份产量9.54GWh,占比为60.8％,较8月56.9％提升3.9个百分点。技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动
盈利预测与投资建议。公司是国内钛白粉行业龙头,传统钛白粉业务与新能源项目同时发力,未来同时享受业绩高增与估值提升,预计公司2021-2023年EPS分别为1.98/2.11/2.51元,对应PE分别为14/13/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下跌、项目建设进度及新能源产业需求不及预期等。
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):业绩符合预期,全产业链优势增厚利润-2021年度业绩预告点评
■光大证券
事件:2021年12月7日,公司发布2021年度业绩预告。2021年,公司预计实现归母净利润45.77-57.21亿元,同比增长100％-150％。
点评:钛白粉景气行情持续,氯化法项目投产提振业绩:2021年钛白粉下游需求逐渐恢复,供给端硫酸法产能扩张受限,供需错配下钛白粉全年保持景气。华中地区金红石型钛白粉主流价格从2021年1月1日的16000元/吨增长至12月8日的20000元/吨,截至12月8日全年均价19395元/吨,同比增长36.9％。公司2020年投产的焦作基地20万吨氯化法二期项目产能持续释放,现有钛白粉产能利用率提升,量价齐升,提振业绩。
原辅料价格上涨,一体化产业链优势增厚利润:2021年,钛白粉上游原辅料价格涨幅较大,截至2021年10月,我国钛精矿年度进口均价为309.52美元/吨,同比增长46.6％。但是,公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。公司自有钛矿和氯化钛渣产能,形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等原料加工,再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全产业链格局;2021年攀西50万吨氯化钛渣产能投产,进一步保障氯化法钛白粉原料供给,有效规避原材料价格风险,促使公司净利润增长明显。
布局新能源材料,成长空间可期:公司利用硫酸法钛白粉副产硫酸亚铁做铁源,加强电池材料战略布局。2021年12月1日,公司与襄阳市南漳县政府签署投资合同,投资建设年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。目前公司在建的新能源材料项目产能有:襄阳基地10万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂项目,沁阳基地20万吨磷酸铁锂项目,焦作基地10万吨电池负极、20万吨磷酸铁项目。新能源电池需求前景广阔,公司积极融入新能源材料生产制造供应链,将充分享受新能源行业的发展红利,成长可期。
盈利预测、估值与评级:公司2021年的净利润符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为49.18、54.29、60.29亿元。公司拥有氯化法钛白粉技术优势和钛白粉全产业链一体化优势,深入布局新能源材料项目,成长空间广阔,维持公司"买入"评级。
风险提示:钛白粉需求不及预期风险,新能源材料供需格局恶化风险。
[2021-12-07] 龙佰集团(002601):龙佰集团2021年度净利润预增100%-150%
■上海证券报
龙佰集团披露业绩预告。公司预计2021年盈利457,737.32万元-572,171.65万元，比上年同期增长100%–150%。报告期内，公司主营产品钛白粉市场处于景气周期，销售价格同比增加较多。现有钛白粉产能利用率提升，特别是公司氯化法产能有效释放。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对经营业绩造成一定不利影响，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现，促使公司净利润同比增长明显。
[2021-12-01] 龙佰集团(002601):积极融入新能源电池材料领域,一体化布局驱动公司业绩增长-重大事项点评
■中信证券
项目详情:2021年11月30日,公司公告全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目,建设项目包括年产20万吨锂离子电池石墨负极材料生产线及生产厂房、仓库等配套设施,项目总投资35亿元,将分三期建设,其中一期、二期分别建设年产5万吨锂离子电池石墨负极材料生产线,三期建设年产10万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。
布局新能源电池材料领域,积极推进项目落地。公司今年通过新建项目、合作、收购等方式进入新能源电池领域,研发生产磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极等电池材料。今年7月,公司筹划了三个新能源项目:年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目和年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目,目前已全部开始实施建设。公司抓住市场机会,积极融入新能源电池材料领域,培育新的业绩增长点。
钛白粉主业量价齐升保持景气,公司全产业链布局优势显现。公司作为国内钛白粉行业龙头,钛白粉主业业绩今年大幅改善。今年以来,受钛白粉市场需求情况、原材料价格上涨等因素影响,公司多次上调钛白粉价格,量价齐升下公司业绩大幅增长,2021年前三季度实现营收152.68亿元,同比+54.25％,实现扣非归母净利37.61亿元,同比+95.37％。公司通过一系列举措建立起了"钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金"全产业链,在原材料涨价下产业链整合优势逐渐释放,有效对冲原料端成本压力,增厚公司业绩。
纵向一体化布局持续向下游推进,公司竞争力进一步增强。公司自身拥有资源端优势,现有原材料供应体系能有力支撑公司新能源发展战略,公司副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、硫酸、双氧水、蒸汽等可直接用于锂电池正负极材料的生产,降低生产成本。从资源综合利用到新材料生产,公司纵向一体化布局大战略持续向下游推进,进入新能源材料供应链在提升公司业绩增量空间的同时预计也将带来估值改善。
风险因素:产品价格波动风险;疫情出现反复风险;项目建设进度不及预期。
投资建议:我们坚持看好公司一体化战略布局和长期成长性,2021/2022/2023年归母净利润预测为42.18/49.66/57.77亿元,对应EPS预测为1.77/2.09/2.43元,参考公司所在行业平均估值和公司行业地位,给予公司2022年20倍估值,目标价42元,维持"买入"评级。
[2021-12-01] 龙佰集团(002601):龙佰集团拟30亿元投建年产15万吨电池级磷酸铁锂项目和钛白粉后处理扩能项目
■上海证券报
龙佰集团公告，公司与南漳县人民政府于近日签署《襄阳钛产业延链、补链投资项目投资合同》，拟在南漳县投资建设年产15万吨电池级磷酸铁锂项目和钛白粉后处理扩能项目(20万吨/年)，项目总投资分别为200,000万元、100,000万元。
[2021-11-30] 龙佰集团(002601):持续完善新能源材料布局,钛白粉龙头转型可期-投资建设石墨负极材料公告点评
■光大证券
事件:公司发布《关于投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目的公告》,公司全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目。项目投资35亿元,分三期建设,一期、二期分别建设年产5万吨锂离子电池石墨负极材料生产线,三期建设年产10万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。
点评:
深入布局新能源材料行业,形成产业协同效应。公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括:襄阳基地10万吨磷酸铁项目、沁阳基地20万吨磷酸铁锂项目、焦作基地10万吨电池负极、20万吨磷酸铁项目。公司利用自有铁源优势,加大对新能源材料产业的投入,所有项目建成投产后将形成磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极共计80万吨新能源材料产能。本次投资建设负极材料项目有助于加强公司在锂离子电池负极材料产品的战略布局,有利于公司形成更加完整的产业体系,积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链。
石墨负极性能优异,需求前景广阔。锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业,需求端正在逐步扩大。负极材料作为锂离子电池四大关键主材之一,是锂离子电池产业链上不可或缺的重要一环,而石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,决定其在锂离子电池领域的占比逐年提升。
22年钛白粉景气有望持续,钛白粉龙头业绩可期:公司钛白粉年产能101万吨,是国内钛白粉龙头企业,产能规模位居亚洲第一、世界第三。2011年公司上市以来,持续加大产业链资源整合力度,形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等原料加工,再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全产业链格局。2020年下半年疫情消散经济复苏,国内钛白粉下游需求持续复苏,钛白粉淡季提价超出市场预期,2021年钛白粉供需维持紧平衡。展望2022年,碳中和持续推动供给收缩,下游需求稳步复苏,钛白粉行业有望维持高景气,公司主业钛白粉增长动能充足,业绩可期。
盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为49.18、54.29、60.29亿元,对应EPS分别为2.07、2.28、2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业,拥有较强的规模优势和成本优势,叠加锂电材料项目投产后,其成本优势和盈利能力将进一步增强,故维持"买入"评级。
风险提示:新项目建设不及预期,石墨负极需求增长不及预期。
[2021-11-29] 龙佰集团(002601):龙佰集团拟35亿元投建年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目
■上海证券报
龙佰集团公告，为抓住锂离子电池的发展机遇，进一步加强公司在锂离子电池负极材料产业的布局，公司全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，项目总投资350,000万元。项目分三期建设，一期、二期分别建设年产5万吨锂离子电池石墨负极材料生产线，三期建设年产10万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。
[2021-11-28] 龙佰集团(002601):龙佰集团预计明年钛白粉、海绵钛、锆制品以及其他产品市场消费量会持续增长
■证券时报
龙佰集团(002601)在互动平台表示，公司预计明年钛白粉、海绵钛、锆制品以及其他产品市场消费量会持续增长，整体上仍然具备较好的发展前景。
[2021-11-08] 龙佰集团(002601):龙佰集团全体董监高承诺一定期限不减持公司股票
■证券时报
龙佰集团(002601)11月8日晚间公告，公司于11月8日分别收到公司全体董事、监事及高级管理人员出具的《关于一定期限不减持龙佰集团股份有限公司股票的承诺函》，自本承诺函披露之日起6个月内(即2021年11月9日至2022年5月8日)，不以集中竞价和大宗交易的方式减持所持有的公司股票，包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的新增股份。
[2021-10-29] 龙佰集团(002601):产品量价齐升,业绩延续高增长,钛+电池材料保障长期成长-三季点评
■兴业证券
事件:龙佰集团发布2021年三季报,报告期公司内实现营业收入153.06亿元,同比增长53.97％;实现归母净利润38.31亿元,同比增长96.48％,按最新总股本计,实现基本每股收益1.61元,每股经营性净现金流1.35元。其中2021Q3单季度实现营收54.43亿元,同比增长51.67％,环比增长4.56％;实现归母净利润13.96亿元,同比增长112.51％,环比增长1.79％。
公司公告计划投资35亿元建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目),预计建设期为4.5年。
维持"审慎增持"评级。受益下游需求向好,钛白粉价格维持在高位,叠加公司氯化法产能利用率提升,产品迎量价齐升。此外,钛精矿价格大幅上涨,带动产品盈利能力上升,显著增厚公司业绩。公司新增20万吨氯化法产能规划,进一步巩固钛白粉行业领先优势。
龙佰集团中国钛白粉标杆企业,硫酸法与氯化法双龙头,生产规模亚洲第一,全球第三,实现从钛矿原料经加工到高钛渣,再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定,售价高于同行业;产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先,成功突破氯化法工艺,一期6万吨/年于2016年满产,现已技改至10万吨/年,产能逐步释放;二期2×10万吨/年具备规模优势,产能正处放量,三期10万吨/年建设稳步推进;新立钛业6万吨已成功复产;另有20+20万吨氯化钛白扩产规划。此外,公司进军锂电正负极材料,有望依托钛产业链优势实现成本领先,充分享受全球新能源车发展红利。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为2.12、2.38、2.84元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险
[2021-10-29] 龙佰集团(002601):龙佰集团与广发证券签署战略合作协议
■证券时报
10月28日，龙佰集团与广发证券签署战略合作协议。据了解，龙佰集团与广发证券业务合作主要包括投资银行业务合作、投资研究业务合作、投资管理业务合作、风险管理业务合作、财富管理业务合作、国际业务合作等方面。
[2021-10-27] 龙佰集团(002601):Q3业绩再创新高,分红投资双管齐下展实力-2021年三季报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年半三季报:2021年前三季度实现营业收入153.1亿元,归母净利润38.3亿元,同比分别增加54.0％和96.5％;2021年Q3单季实现54.4亿营收和14.0亿净利,环比增长4.6％和1.8％。同时,公司拟投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目)。
评论:Q3业绩再创新高,积极分红与股东共享经营成果。公司盈利能力大幅提升,三季度归母净利润14.0亿元创单季度最佳水平。价格上,由于钛白粉市场处于景气周期,公司钛白粉产品全年共发9次涨价函,龙蟒钛业金红石型R-996钛白粉Q1/Q2/Q3均价分别为18162/20862/21400元/吨,钛白粉多型号产品售价持续上行。成本上,在原辅料+运输费用大幅提价下公司充分彰显全产业链的成本优势,公司上半年生产钛精矿47.81万吨,可满足硫酸法钛白粉产能6成以上的原料需求,继续通过钛精矿完全自用+硫酸自产保障原料供应,三季度销售毛利润达16.4亿元,销售毛利率实现45.2％,继续保持高位。销量上,得益于钛白粉产能利用率的提高,特别是氯化法产能有效释放,公司继续向钛白粉产销"双九十"的目标进发。同时,鉴于公司持续、稳健的盈利能力,拟向全体股东每10股派发人民币现金股利2.50元(含税),共计派发现金红利额5.95亿元(含税),共享公司成长的经营成果。
高档氯化钛白粉再扩产,进一步巩固氯化法先发优势。公司是国内唯一一家同时掌握大型硫酸法和沸腾氯化法的钛白粉行业龙头,近日拟投资35亿元建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程,同时配套100万吨高盐废水处理项目,年产高档氯化钛白粉20万吨,盐酸4.3万吨,烧碱10万吨,五氧化二钒400吨,氧化钪20吨。一方面,公司在沸腾氯化法工艺上充分积累核心专利和建设经验,该项目有助公司扩大国内氯化钛白粉的先发优势。另一方面,依托公司已建成投产的50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程,拟建项目可有效利用利用氯化钛渣原料,联合同属在盐边县拟建的700万吨绿色高效选矿项目中新增的钛精矿40万吨/年产能,进一步提高钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉的全产业链的原料自给率,降低生产成本。在清洁、节能及低碳转型的背景下,大力发展氯化法工艺属于国家产业结构调整中的鼓励类项目,未来龙佰将保持在产业转型中的龙头示范作用,优化产品结构,提高市场占有率。
公司产业链横向延伸,布局新能源材料把握时代机遇。为迎接锂电池应用市场快速增长的机遇,8月13日公司公告拟建三个新能源项目——年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目和年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。依托公司自身产业链优势,公司副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、硫酸、双氧水、蒸汽等可直接用于锂电池正负极材料的生产,降低生产成本。同时公司积极加大研发投入和引进高端人才,今年前三季度研发费用高达7.2亿元,同比增长66％,为新能源业务发展积攒动能。围绕大化工+低成本的发展思路,未来公司有望形成钛产业+新能源的双布局,实现业绩的持续成长。
投资建议:考虑今年钛白粉行业的持续高景气和钛矿成本的持续增加,我们上调公司2021-2022年归母净利润预测至46和55亿元(原值为34和39亿元)并增加2023年归母净利润预测为65亿元,对应EPS依次为1.95、2.31和2.71元/股。考虑公司历史估值水平和未来成长性,按照2022年业绩给予20倍PE,给予46.2元/股的目标价并维持"强推"评级。
风险提示:钛矿上涨不及预期、产能投放不及预期、需求不及预期。
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):业绩符合预期,新项目保障成长-三季点评
■群益证券
公司发布21年三季报,21年前3Q实现营收152.68亿元,yoy+54％,归母净利润38.31亿元,yoy+96％,扣非净利润37.61亿元,yoy+95％,处于预告中值。其中Q3营收54.68亿元,yoy+51％,qoq+5％,归母净利润13.96亿元,yoy+113％,qoq+2％,扣非净利润13.60亿元,yoy+111％,qoq-0.3％,符合预期。
同时公司公布了年产20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目)。项目投资35亿元,将在攀枝花建设包括高档氯化钛白粉20万吨,盐酸4.3万吨,烧碱10万吨,五氧化二钒400吨,氧化钪20吨在内的多个装置,预计2026年投产。
公司是国内钛白粉龙头企业,21年经济复苏,钛白粉量价齐升,带动公司业绩大幅增长。公司主营产品景气度高,业绩有保障;同时公司不断扩链扩产,加深行业护城河,未来成长空间大,维持"买进"评级。
主营产品量价齐升,公司业绩快速增长:公司业绩增长主要受益于主营产品钛白粉价格上涨。21年Q3钛白粉均价达19668元/吨,yoy+56％,钛精矿价格达2352元/吨,yoy+67％。公司钛白粉原料自给率高,钛精矿价格上涨,公司享受双重红利。由于限电限产影响,钛白粉价格进一步上行,当前钛白粉价格达20050元/吨,比Q3均价上涨2％,后续钛白粉高景气行情有望延续。
毛利同比上升,费用控制卓有成效:受益于钛白粉粉价格上涨,公司毛利率同比提高10.66pct达45.10％。同时公司三项费用率同比下降0.49pct达8.11％,其中销售费用率同比下降1.92pct达2.17％,管理费用率同比上升1.85pct达5.40％,财务费用率同比下降0.42pct达0.54％丰富完善产业体系,布局新能源材料版块:公司作为国内钛白粉龙头,不断扩链扩产,在50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程的基础上,投资新建20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程,同时配套建设100万吨/年高盐废水深度处理项目,实现攀枝花钒钛磁铁矿综合利用,进一步推动公司"钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金"全产业链的转型升级。目前公司在建项目丰富,包括云南在建20万吨和前期规划的焦作10万吨氯化法钛白扩能项目。公司作为行业龙头,积极抢占发展机遇,完善优化产业链,后续成长动力充足。
盈利预测:考虑到钛白粉价格有望持续高度景气状态,我们上修盈利预测,预计公司2021/2022/2023年实现净利润49.8/59/70亿元,yoy+118％/+19％+19％,折合EPS为2.09/2.48/2.96元,目前A股股价对应的PE为14/12/10倍。维持"买入"评级。
风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):Q3业绩创新高,优势产能扩张巩固行业龙头地位-三季度点评
■安信证券
事件:龙佰集团发布2021年三季报，报告期内公司实现营业收入152.68亿元(同比+54.25%)，实现归母净利润38.31亿元(同比+96.48%)。Q3公司实现营业收入54.31亿元(同比+52%，环比+4.58%)，实现归母净利润13.96亿元(同比+112.51%，环比+1.79%)。
21Q3业绩超预期，公司净利再创单季度历史新高。价格方面，Q3钛白粉、海绵钛景气持续，据隆众资讯和wind数据，市场价格同比+21%~44%，环比-5%~+3%，价差受钛精矿涨价影响有所缩窄，环比-6%。出口方面，据百川盈孚，Q3钛白粉出口量同比-9%、环比-5%，出口均价同比+63%，环比+4%。综上所述，钛白粉Q3景气度持续，叠加公司氯化法钛白粉产能有效释放和高钛矿自给率带来的成本优势，21Q3公司实现毛利润24.5亿元(同比+99%，环比+3%)，毛利率45.1%(环比-0.7pct)，期间费用率(四费&税金)为15.2%(同比+1.5pct)，使得21Q3净利润再创新高。
依托攀西钛产业后向一体化布局新建20万吨氯化钛白粉项目，优势产能巩固龙头地位。据公告，公司全资子公司四川龙蟒矿冶拟在攀枝花市盐边县投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目)，项目年产高档氯化钛白粉20万吨，盐酸4.3万吨，烧碱10万吨，五氧化二钒400吨，氧化钪20吨，总投资35亿元(自有及自筹资金)，建设周期4年6个月。据公告，公司目前已建成投产50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程，依托钛矿自给进而实现钛精矿-高钛渣-氯化法钛白粉产业链后向一体化，考虑到近期龙蟒矿冶拟在盐边县新建700万吨绿色高效选矿项目，新增铁精矿160万吨/年、钛精矿40万吨/年、硫钴精矿1.5万吨/年，公司原料自给率有望继续提高，长期看带来的成本优势与产能扩张形成的规模优势将持续巩固公司的龙头地位。
进军锂电池新材料产业，公司成长动能可期。横向布局上，公司凭借产业链和规模化生产技术优势，大步进军新能源领域，据公告，公司筹划与湖北万润新能源在湖北南漳县成立合资公司建设年产10万吨磷酸铁项目，子公司河南龙佰新材料、河南佰利新能源、河南中炭新材料分别拟投资20、12、15亿元建设年产20万吨锂离子电池材料(磷酸铁锂，一、二期5万吨，三期10万吨)、20万吨电池级磷酸铁(一、二期5万吨，三期10万吨)及10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目(一期2.5万吨，二期7.5万吨)，磷酸铁锂在动力电池和储能领域成长空间巨大，双碳目标驱动下，随着项目逐步落地，公司未来成长动能可期。
投资建议:维持买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为53.5亿元、57.1亿元、64.1亿元。
风险提示:产品价格大幅下滑、钛矿新增产能超预期、项目建设进度不及预期
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):钛白粉景气高位,加码新能源材料-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。维持2021-2023年EPS为2.11、2.21、2.36元,考虑到可比公司估值,给予2022年16倍PE估值,下调目标价至35.32元(原为45.80元)。
Q3业绩符合预期。2021年Q3,公司前三季度实现营业收入153.06亿(同比+54％),归母净利润38.31亿(同比+96.48％),其中公司Q3单季度实现营业收入54.43亿(同比+52％,环比+4.6％),归母净利润13.96亿(同比+112.5％,环比+1.8％)。2021年Q3公司业绩同比增长主要系本期钛白粉产品销售价格及销量同比增加较多。
四费费率相对稳定,盈利能力维持高位。费用端,公司2021年Q3单季度合计费率13.78％(同比+1.11pct,环比+1.14pct)。盈利能力方面,公司2021Q3单季度销售毛利率为45.23％(同比+10.5pct,环比-0.67pct)、净利率为25.65％(同比+7.34pct,环比-0.7pct)。受益于钛白粉高景气,公司盈利能力维持高位。
全面布局新能源领域。(1)磷酸铁:全资子公司河南佰利新能源建设20万吨电池材料级磷酸铁,公司与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线。(2)人造石墨负极:全资子公司河南中炭新材料拟投资建设年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。(3)磷酸铁锂:全资子公司河南龙佰新材料拟投资建设年产20万吨磷酸铁锂生产线。
风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):业绩符合预期,拟在攀西建设20万吨氯化法钛白粉-三季报点评
■西部证券
事件:(1)公司前三季度实现营收152.68亿元,同增54.25％,实现归母净利润38.31亿元,同增96.5％。其中单三季度实现营收54.68亿元,同增51.24％,实现归母净利润13.96亿元,同增112.51％。符合预期。(2)拟投资35亿元在攀西建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程,同时配套100万吨高盐废水处理项目,预计建设周期4年6个月。
三季度钛白粉及钛精矿价格基本持平,硫酸价格大幅上涨。受益于竣工需求拉动,单三季度金红型钛白粉平均价格19665元/吨,同比+55.88％,环比-1.03％;单三季度高钛渣钛精矿平均价格2351元/吨,同比+65.43％,环比-2.63％,"钛白粉-钛精矿-硫酸"(扣增税)单三季度平均价差11207元/吨,同比+28.18％,环比-4.86％。由于公司拥有部分硫酸配套,三季度整体毛利率与二季度基本持平。
进一步绑定上游原料,推进锂离子电池材料开拓第二成长曲线。公司前三季度研发投入7.24亿元,费用率同比提升0.34PCT至4.73％。报告期内,公司公告拟投资6亿元建设700万吨绿色高效选矿项目,预计于2023年3月建成,将提高公司原矿处理能力至2200万吨/年、铁精矿500万吨/年、钛精矿120万吨/年等。同时推进5万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂及2.5万吨石墨负极等产品的产能建设。
投资建议:考虑到钛白粉高景气的持续性及公司大量拟建项目带来的成长性,我们预计公司2021-2023年营收分别为195、280、353亿元,同比增长38％、44％、26％,归母净利润至50、69、83亿元,同比增长118％、38％、20％,对应EPS分别为2.1、2.9、3.5元,维持"买入"评级。
风险提示:新建项目进度低于预期,产品价格低于预期。
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):业绩符合预期,加码布局20万吨氯化钛白-2021年三季报点评
■国信证券
公司业绩符合预期,单季业绩再创新高公司2021年前三季度营收152.68亿元(YoY+54.25％),归母净利润38.31亿元(YoY+96.48％),处于业绩预告中下值(35.1-44.8亿元)。公司第三季度实现营收54.68亿元(YoY+51.24％,QoQ+4.56％),实现归母净利润13.96亿元(YoY+112.51％,QoQ+1.79％),业绩符合预期。公司前三季度毛利率为42.75％(YoY+4.05pct),三费率为6.99％(YoY-2.90pct),净利率为25.03％(YoY+5.42pct)。公司拟每10股派2.50元(含税),共计派发5.95亿元(含税)。
钛白粉持续高景气,国内外需求稳增根据卓创资讯数据,三季度硫酸法钛白粉均价19670元/吨,同比+56.0％,环比-1.0％;三季度钛精矿均价2350元/吨,同比+66.9％,环比-2.6％;三季度钛白粉-钛精矿平均价差10650元/吨,同比增加约2500元/吨,环比降低约600元/吨。根据卓创资讯、海关总署数据,前三季度钛白粉产量275.1万吨,同比增长23.5％,钛白粉出口93.9万吨,累计同比增长5.5％,出口金额累计同比增长46.4％。
持续扩张钛产业链,布局新能源市场子公司龙蟒矿冶投资35亿元新建20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目),达产后可年产高档氯化钛白粉20万吨、五氧化二钒400吨、氧化钪20吨。公司利用副产物硫酸亚铁,布局硫酸亚铁-磷酸铁-磷酸铁锂产业链,公司5万吨磷酸铁预计2021年底投产,规划到2023年底形成30万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极的产能。此外,公司H股发行正在推进,公司未来向国际化布局发展。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润49.69/59.10/73.81亿元,同比增速117.1/18.9/24.9％;摊薄EPS=2.22/2.64/3.29元,当前股价对应PE=13.5/11.3/9.1x,维持"买入"评级。
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[2022-02-16] 龙佰集团(002601):新能源材料一期试生产,打造"钛、锂"体系-事件点评
■国泰君安
维持"增持"评级。锂电材料有望贡献业绩,维持2021年EPS为2.11元,上调2022-2023年EPS为2.33、2.66元(原为2.21、2.36元),参考行业估值,给予2022年15倍PE估值,维持目标价为34.99元。
新能源材料一期试生产。公司2022年2月14日发布公告,其投资建设的年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期(年产5万吨)生产线已建成,目前进入试生产阶段。此外,公司锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)也已进入试生产阶段。新能源材料项目的投产将有利于公司形成更加完整的产业体系,也标志着公司正式融入新能源材料生产制造供应链。
钛白粉价格维持高位,2022年紧盯"双百"目标。价格方面,钛白粉仍处于高景气状态,公司钛白粉(硫酸法)最新价格为20650元/吨,钛白粉(氯化法,锦州钛业)最新价格为25000元/吨,处于近三年价格百分位的78％。产量方面,根据公司官网,2022年1月份焦作基地完成硫酸法钛白粉22557吨,超额完成"双百"计划。
凭借成本及技术优势不断扩产能,剑指全球龙头。目前,公司拥有钛白粉产能101万吨,规模居全球第三,亚洲第一。公司是国内极少数有效突破氯化法技术的企业,中长期来看,全球钛白粉新增供给看中国氯化法,中国氯化法看龙佰集团。此外,公司通过高钛渣原料国产化、完善产业链等增强成本优势,剑指全球龙头。
风险提示:客户验证不及预期的风险、发生安全事故的风险。
[2022-02-15] 龙佰集团(002601):锂电材料陆续投产,钛白粉龙头进入成长新阶段-事件点评
■兴业证券
事件:龙佰集团预2022年5月15日公告,公司子公司龙佰新材料投资建设的年产20万吨锂离子电池材料产业化项目(主要建设年产20万吨磷酸铁锂生产线以及相关配套工程设施)一期年产5万吨生产线已建成,目前进入试生产阶段。
此外,公司于2022年2月9日公告,公司子公司中炭新材料投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期年产2.5万吨生产线已建成,目前进入试生产阶段。
维持"审慎增持"评级。公司积极布局正极材料磷酸铁锂与负极材料人造石墨,依托领先的执行力实现5万吨磷酸铁锂和2.5万吨人造石墨投产,未来有望依托自身原有钛产业链的协同优势实现锂电材料成本领先。
龙佰集团是中国钛白粉标杆企业,硫酸法与氯化法双龙头,生产规模亚洲第一,全球第三,实现从钛矿原料经加工到高钛渣,再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定,售价高于同行业;产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先,成功突破氯化法工艺,产能具备规模优势,目前仍有较多氯化钛白产能规划。此外,公司进军锂电正负极材料,有望依托钛产业链优势实现成本领先,充分享受全球新能源车发展红利。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为2.12、2.38、2.84元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险。
[2022-02-14] 龙佰集团(002601):拓新负极材料项目,纵向一体化向下推进-重大事项点评
■中信证券
事项:2022年2月9日,公司公告称由全资子公司河南中炭新材料科技有限公司投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线已建成,目前进入试生产阶段。该项目于去年8月由公司董事会审议通过,建设地点位于河南省焦作市博爱县,项目分二期建设,一期建成年产2.5万吨生产线,二期建成年产7.5万吨生产线,项目总投资额15亿元。
公司资源端成本优势显著,低成本联产体系向下不断推进。公司是国内钛白粉行业龙头,拥有"钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金"全产业链,在原辅材料价格大幅上涨的背景下,垂直一体化的全产业链竞争优势显著。同时,公司生产钛白粉粗品的过程中,副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、硫酸、双氧水、蒸汽等可直接用于锂电池正负极材料的生产,既拥有相关产品的生产成本优势,又能提高公司的综合生产效益,增厚公司业绩。公司依托现有的核心资源和优势,一体化的低成本联产体系不断向下推进。
积极布局新能源领域,多个电池材料项目进展顺利。公司近年来抓住锂电池市场需求快速增长的机会,利用自身优势,积极进军新能源电池材料领域。公司于21年3月收购了河南中炭新材料科技有限公司100％股权,开始进入石墨负极行业。21年7月,公司共筹划三个新能源项目:年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目和年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。21年11月,公司又审议通过了年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目的建设。目前,公司各新能源材料项目建设进展顺利,预计项目陆续投产后公司利润将迎来新增长点。
风险因素:产品价格大幅波动;局部疫情出现反复;项目试产进度不及预期
投资建议:公司纵向一体化布局大战略持续向下游推进,投资建设项目进展顺利,公司未来业绩具备第二驱动力。我们持续看好公司的长期战略规划和业绩潜力,维持公司2021/22/23年的归母净利润预测为42.18/49.66/57.77亿元,对应EPS预测分别为1.77/2.09/2.43元。我们参考公司所在行业当前平均PE估值(14倍),考虑公司的行业地位及在新能源领域的布局,给予公司2022年20倍PE估值,维持公司42元的目标价,维持"买入"评级。
[2022-02-14] 龙佰集团(002601):龙佰集团年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期建成试生产
■上海证券报
龙佰集团公告，公司全资子公司河南龙佰新材料科技有限公司投资建设的年产20万吨锂离子电池材料产业化项目一期(年产5万吨)生产线已建成，目前进入试生产阶段。
[2022-02-10] 龙佰集团(002601):新能源材料建设高效推进,石墨负极进入试产阶段-事件点评
■国海证券
事件:2022年2月9日,公司发布公告,全资子公司中炭新材料投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线已建成,目前进入试生产阶段,距离该项目首次公告披露仅耗时约6个月。
投资要点:
新能源材料建设高效推进,石墨负极进入试产阶段锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业,需求端正在逐步扩大。公司主动抓住锂电池发展机遇,利用硫酸亚铁等钛白副产品,并结合公司在粉体材料研发及生产上掌握的经验,积极布局磷酸铁锂正极材料和石墨负极材料。公司在锂电材料领域的布局呈现"大化工"和"规模化"的特点,自2021年8月13日首次公告以来,公司已合计规划建设35万吨/年磷酸铁、35万吨/年磷酸铁锂、30万吨/年石墨负极材料,规模优势显著。同时,公司高效推进各项目建设工作,2022年2月9日,公司公告年产10万吨人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线,建成进入试生产阶段,距离该项目首次公告披露仅耗时约6个月,展现出极高的效率。年产10万吨人造石墨负极材料项目总投资15亿元,主要以外购针状焦为原料,经粉碎、包覆造粒、石墨化处理、筛分、除磁等工序,生产出性能优异的负极材料,项目分两期建设,一期建设2.5万吨、二期建设7.5万吨。据百川资讯,2021年中端人造石墨负极均价为4.73万元/吨,待项目全部达产,预计可带来营收47.3亿元。同时,根据互动易投资者问答平台中公司回复,公司投建的20万吨/年磷酸铁项目一期和20万吨/年磷酸铁锂项目一期也相继开始分段带料试车,即将开 始全线试产。随着规划产能的逐步落地,公司将拥有高附加值磷酸铁锂和人造石墨负极生产能力,有利于公司形成更加完整的产业体系,积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链,实现"钛白粉"和"新能源材料"双核驱动,增强公司综合竞争力。
钛白粉量价齐升,助力公司业绩大幅增长2021年12月8日,公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现归属于上市公司股东的净利润45.77亿元-57.22亿元,同比增长100％-150％。公司业绩实现大幅增长,一方面受益于现有钛白粉产能利用率提升,特别是公司氯化法产能有效释放,带动公司钛白粉销量的增加。另一方面,钛白粉市场处于景气周期,价格持续上涨。2021年,公司共发布9次钛白粉涨价公告,累计对国内客户上调6400元/吨,对国际客户上调1100美元/吨。同时,2021年12月14日,公司再次发布价格调整公告,自2022年1月1日起,公司各型号钛白粉销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨,对国际各类客户上调150美元/吨。主营产品价格的持续上涨,将推动公司业绩稳步提升。
高端氯化钛白产能持续提升,龙头地位不断巩固
公司作为钛白粉全球龙头,目前拥有101万吨/年钛白粉产能,产能位居亚洲第一,全球第三。为进一步扩大钛白粉产能,巩固行业地位,公司2022年1月18日公告,拟投资20亿元建设20万吨/年钛白粉后处理项目,对外购窑下粗品进行精细加工,提升公司钛白粉产能。同时,公司还布局多个氯化法钛白扩能项目,包括云南在建的20万吨产能、前期规划的焦作10万吨氯化法钛白扩能项目、和四川攀枝花20万吨高档氯化法钛白项目。相对于硫酸法,氯化法钛白粉品质优异,且生产工艺在节能环保方面具备显著优势,长期来看,符合国家"碳达峰"、"碳中和"的政策要求。相关氯化法项目的实施将增加公司氯化法钛白粉产能,进一步调整公司产品结构,提高公司钛白粉产品在高端领域应用中的比例,强化市场竞争力,提高产品市场占有率,同时优化资源配置,增强公司循环经济与可持续发展能力。
盈利预测和投资评级
预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为53.51、61.08、74.17亿元,EPS为2.25、2.56、3.11元/股,对应PE为11、10、8倍,给予"买入"评级。
风险提示
政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。
[2022-02-09] 龙佰集团(002601):龙佰集团年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期建成试生产
■上海证券报
龙佰集团公告，公司全资子公司河南中炭新材料科技有限公司投资建设的年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目一期(年产2.5万吨)生产线已建成，目前进入试生产阶段。
[2022-01-17] 龙佰集团(002601):龙佰集团拟投建年产15万吨电子级磷酸铁锂等项目
■上海证券报
龙佰集团公告，公司控股子公司湖北佰利万润新能源有限公司拟投资建设年产15万吨电子级磷酸铁锂项目，项目总投资200,000万元;公司全资子公司龙佰襄阳钛业有限公司拟投资建设年产20万吨钛白粉后处理项目，项目总投资100,000万元;公司控股子公司云南国钛金属股份有限公司拟投资建设10kt/a海绵钛生产线升级改造创新项目，项目总投资44,153.47万元。
[2021-12-21] 龙佰集团(002601):布局磷酸铁锂及负极材料,全面进军新能源领域-公司深度报告
■海通证券
布局锂电池正极和负极材料,全面进军新能源领域。正极材料:2021年7月公司与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线。2021年8月,公司拟投资12亿元建设年产20万吨电池材料级磷酸铁项目。同时公司计划投资20亿元用于建设年产20万吨磷酸铁锂生产线以及相关配套工程设施。负极材料:2021年3月公司斥资29155.64万元用于收购河南中炭新材料科技有限公司100％股权,公司计划投资15亿元用于年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。
磷酸铁锂电池市场份额持续提升,磷酸铁工艺有望成为磷酸铁锂制备的标准工艺。当前动力电池市场三元电池和磷酸铁锂电池两分天下,锰酸锂和钛酸锂份额较小。随着新能源汽车产销量的快速增长,三元电池和磷酸铁锂电池均保持着较高增速,特别是磷酸铁锂电池,2021年上半年在产量和销量方面均已超过三元电池。磷酸铁锂的性能在一定程度上取决于材料的形态、颗粒的尺寸以及原子排列,因此制备工艺尤为重要。工业生产磷酸铁锂的主流工艺有草酸亚铁工艺、铁红工艺、全湿法工艺、磷酸铁工艺等。
钛白粉企业实现硫酸亚铁副产物再利用进行合成磷酸铁锂,具备成本优势。在生产钛白粉粗品的过程中,会产生大量的废酸、酸性废水、硫酸亚铁等副产品,据中核钛白公布数据,每产10万吨钛白粉粗品将产生废酸约60万吨、硫酸亚铁约35万吨、酸性废水约180万吨。这些废料结合碳酸锂等材料,经过进一步加工,即可制成磷酸铁锂。?
供给及原材料成本增加,锂电负极材料价格缓慢上行。据百川盈孚数据,2021年中国锂电负极材料市场平均价格从年初的46389元/吨上涨至10月底的50333元/吨,整体涨幅8.5％。上游原料价格持续高位运行,负极石墨化受限电等因素的影响整体产能利用率不足,导致产能缺口持续放大,负极石墨化加工费用持续走高,同时原材料价格始终保持高位运行的趋势,而梯度电价的出台也导致企业整体生产成本增加。
盈利预测与投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为49.83亿元、57.6亿元和68.81亿元,对应的EPS为2.09元、2.42元和2.89元。参考同行业可比公司估值,我们给予公司21年17-20倍PE,对应的合理价值区间为35.53-41.8元,维持优于大市评级。
风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期;项目进展不及预期。
[2021-12-13] 龙佰集团(002601):龙佰集团明年起上调公司各型号钛白粉销售价格
■上海证券报
龙佰集团公告，根据钛白粉市场需求情况、原材料价格上涨等因素，经公司价格委员会研究决定，自2022年1月1日起，公司各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉)销售价格在原价基础上对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元/吨。
[2021-12-09] 龙佰集团(002601):龙佰集团与比克电池签署战略合作框架协议
■上海证券报
龙佰集团公告，公司与深圳市比克电池有限公司于近日签署《战略合作框架协议》，比克电池于2022-2024年期间向公司采购锂电正负极材料，两种材料的年采购数量均不低于5000吨、8000吨、10000吨，公司给予一定价格优惠。
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):21年业绩符合预期,新能源持续布局-2021年业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。维持2021-2023年EPS为2.11、2.21、2.36元,考虑公司钛白粉业绩维持高景气叠加新能源材料布局顺利,给予2022年16倍PE估值,维持目标价为34.99元。
2021业绩符合预期。公司2021年实现归母净利润45.77-57.22亿,同比增长100％-150％,其中公司Q4单季度预计实现归母净利润7.46-18.91亿,同比变化+112％至+437％,环比变化-48.2％至+31.4％。2021年Q4业绩同比上升主要系钛白粉产品量价齐升。
钛白粉Q4价格维持高位,销量亦相对稳定。价格方面,Q4钛白粉市场处于高景气状态,钛白粉(金红石型)2021年Q4均价(含税)为21060元/吨,同比提升42.43％,环比降低0.3％。销量方面,公司多个基地近几月超额完成集团"双九十"目标,其中焦作基地截止11月已连续4个月突破2万吨,其他基地亦生产顺利。
布局新能源领域步伐加快,部分一期项目有望22年初投产。(1)磷酸铁:公司拟建设20万吨磷酸铁生产线;与湖北万润合作年产10万吨磷酸铁项目。(2)人造石墨负极:拟建设年产10万吨人造石墨负极材料项目;拟建设20万吨锂离子电池负极材料一体化项目。(3)磷酸铁锂:拟建设20万吨磷酸铁锂生产线;公司与南漳县11月底新签署投资"年产15万吨电池级磷酸铁锂项目"和"钛白粉后处理扩能项目(20万吨/年)"。
风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):钛白粉量价齐升,锂电材料不断加码-事件点评
■中泰证券
钛白粉量价齐升，锂电材料不断加码
龙佰集团（002601）/化工 证券研究报告/公司点评 2021 年 12月 8 日
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评Ta级b
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：买入（维持） 公[Ta司ble盈_F利in预anc测e]及 估值
市场价格：27.66 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E
分析师：谢楠 营业收入（百万元） 11,420 14,164 18,526 20,833 22,471
增长率 yoy% 8.20% 24.03% 30.80% 12.45% 7.86%
执业证书编号：S0740519110001
净利润（百万元） 2,594 2,289 4,989 5,425 5,814
Email：xienan@r.qlzq.com.cn 增长率 yoy% 13.49% -11.77% 117.99% 8.73% 7.17%
每股收益（元） 1.09 0.96 2.09 2.28 2.44
分析师：李博
每股现金流量 0.84 1.31 1.13 4.67 1.45
执业证书编号：S0740521110001 净资产收益率 18.70% 16.12% 30.62% 29.79% 28.60%
Email：libo@r.qlzq.com.cn P/E 25.39 28.78 13.20 12.14 11.33
PEG 0.89 0.79 0.44 0.43 0.31
P/B 4.75 4.64 4.04 3.62 3.24
备注：股价取自 2021 年 12 月 7 日
基[Ta本ble状_P况ro fit]
总股本(百万股) 2,381.47 投资要点
流通股本(百万股) 1,523.38
市价(元) 27.66 ? 事件：龙佰集团发布 2021 年度业绩预告，公司预计 2021 年度归母净利润 45.77
市值(亿元) 658.71 亿元至 57.22 亿元，比上年同期增长 100%–150%。对应第四季度净利润 7.47 亿
流通市值(亿元) 336.46
元至 18.91 亿元，环比下降 46.52%至增长 35.46%。
[股Ta价ble与_Q行uo业te-P市ic]场 走势对比
? 点评：
? 钛白粉市场处于景气周期，量价齐升业绩同比增长明显。三季度以来，钛白粉企
业生产受到环保、限电等因素干扰，开工率有所降低，市场供应偏紧。进入十一月
份，限电影响减弱，钛白粉企业开工率有所提高，供应压力有所缓解，但需求端步
入传统淡季，稍有转弱。全年来看，钛白粉仍处于景气周期。截至 12 月 5 日，金
红石型钛白粉年内均价为 19132 元/吨，较去年上涨 5168 元/吨；钛白粉-钛精矿价
差 14052 元/吨，同比扩增 3799 元/吨。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对
经营业绩造成一定不利影响，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。
公司持有该股票比例 同时现有钛白粉产能利用率提升，特别是氯化法产能有效释放，保障公司的业绩上
相关报告 行。
1 龙蟒佰利 2021 年半年报业绩预告
点评：钛白粉行情维持高景气，产业 ? 钛白粉出口持续向好，公司份额或不断提升。根据海关数据，2021 年 10 月钛白
链协同凸显竞争优势 粉出口量约 11.58 万吨，环比 9 月份增长约 8000 吨。加之海运费价格下调，预计
2 龙蟒佰利 2021 年一季报点评：成 11月钛白粉出口市场有望继续向好。年内多个月份出口量维持在10万吨级别以上，
钛白粉出口旺盛已经成为常态。11 月国际钛白巨头企业集体上调钛白价格，科慕、
本优势持续凸显，产业链协同助力长
特诺、泛能拓、康诺斯价格上调幅度在 300-400 美元/吨。国际钛白市场价格上调，
期发展
而国内市场淡季，后期利好有望传导。根据公告，公司与澳大利亚东锆资源有限公
3 龙蟒佰利点评：资源优势不断深化，
司签署战略合作协议，进一步保障公司原材料的稳定供应；龙佰襄阳新增 20 万吨
海绵钛布局进入加速期
/年钛白粉后处理生产线，公司钛白粉产品竞争力及市占率或将进一步提升。
? 加码新能源电池材料，第二增长曲线明晰。根据互动平台，公司 20 万吨磷酸铁、
20 万吨磷酸铁锂和 10 万吨石墨负极项目一期预计年底建成投产，中试样品对外送
样得到客户认可。此外公司还规划年产 20 万吨锂离子电池负极材料一体化项目和
位于南漳县年产 15 万吨电池级磷酸铁锂项目。公司投资建设的新能源材料项目将
形成新的业绩增长点，与现有钛产业链形成协同效应，保障企业十四五发展。
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[2021-12-08] 龙佰集团(002601):钛白粉量价齐升,锂电材料不断加码-年度点评
■中泰证券
事件:龙佰集团发布2021年度业绩预告,公司预计2021年度归母净利润45.77亿元至57.22亿元,比上年同期增长100％–150％。对应第四季度净利润7.47亿元至18.91亿元,环比下降46.52％至增长35.46％。
点评:
钛白粉市场处于景气周期,量价齐升业绩同比增长明显。三季度以来,钛白粉企业生产受到环保、限电等因素干扰,开工率有所降低,市场供应偏紧。进入十一月份,限电影响减弱,钛白粉企业开工率有所提高,供应压力有所缓解,但需求端步入传统淡季,稍有转弱。全年来看,钛白粉仍处于景气周期。截至12月5日,金红石型钛白粉年内均价为19132元/吨,较去年上涨5168元/吨;钛白粉-钛精矿价差14052元/吨,同比扩增3799元/吨。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对经营业绩造成一定不利影响,但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。同时现有钛白粉产能利用率提升,特别是氯化法产能有效释放,保障公司的业绩上行。
钛白粉出口持续向好,公司份额或不断提升。根据海关数据,2021年10月钛白粉出口量约11.58万吨,环比9月份增长约8000吨。加之海运费价格下调,预计11月钛白粉出口市场有望继续向好。年内多个月份出口量维持在10万吨级别以上,钛白粉出口旺盛已经成为常态。11月国际钛白巨头企业集体上调钛白价格,科慕、特诺、泛能拓、康诺斯价格上调幅度在300-400美元/吨。国际钛白市场价格上调,而国内市场淡季,后期利好有望传导。根据公告,公司与澳大利亚东锆资源有限公司签署战略合作协议,进一步保障公司原材料的稳定供应;龙佰襄阳新增20万吨/年钛白粉后处理生产线,公司钛白粉产品竞争力及市占率或将进一步提升。
加码新能源电池材料,第二增长曲线明晰。根据互动平台,公司20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极项目一期预计年底建成投产,中试样品对外送样得到客户认可。此外公司还规划年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目和位于南漳县年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。公司投资建设的新能源材料项目将形成新的业绩增长点,与现有钛产业链形成协同效应,保障企业十四五发展。
风险提示:钛白粉价格大幅波动,项目投产进度不达预期。
盈利预测:预计2021-2023年归母净利润分别为49.89亿元、54.25亿元、58.14亿元,EPS分别为2.09元、2.28元、2.44元,维持买入评级。
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):年内钛白粉行业高景气带动盈利增长,新能源业务布局进一步深化-2021年业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布2021年业绩预告,2021年全年预计实现归母净利润45.77-57.22亿元,同比+100％-150％。预计2021Q4实现归母净利润7.46-18.91亿元,同比增长120％-458％,环比变动范围为-47％至+35％
2021年下半年钛白粉价格略有回落但全年行业毛利同比大增,全年产量同比增长叠加出口向好增厚公司盈利:根据卓创资讯统计,2021年金红石型钛白粉均价自年初16300元/吨涨至最高点20525元/吨,涨幅25.9％,后因下游薄利叠加行业传统淡季价格有所回落,但原材料硫酸、钛精矿回落幅度相对更大,从行业平均数据来看,2021年至今硫酸法钛白粉装置税后毛利为1635元/吨,同比+169％,四季度硫酸法钛白粉装置税后毛利为1902元/吨,yoy+1832.81％,qoq+52.75％;除硫酸法产品利润增长带来贡献外,年内公司氯化法产能得到有效释放,高附加值氯化法产品提升公司盈利能力。2021年1-11月国内钛白粉总产量333万吨,同比+13.5％;外需方面,1-10月累计出口105.4万吨,同比+5.5％,11月出口量11.6万吨延续环比涨势,同环比分别+5％/+7％,公司受益于行业产量增长与外需旺盛。
磷酸铁锂、石墨负极项目再度扩张,公司持续发力新能源领域:石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,在锂离子电池领域的占比将逐年提升,近期公司发布公告,将投资35亿元建设年产20万吨锂离子电池石墨负极材料生产线以及生产厂房、仓库等配套设施。公司另与南漳市政府签署投资合同,累计投资20亿元,分两期建成年产15万吨电池级磷酸铁锂生产线,其中一期为新建15万吨/年磷酸铁工程,二期为延伸建设15万吨年磷酸铁锂。2021年磷酸铁锂电池迎来增长大年,9月份产量9.54GWh,占比为60.8％,较8月56.9％提升3.9个百分点。技术创新带来磷酸铁锂电池循环性能、使用寿命、能量密度多重优化,磷酸铁锂已成为动力电池正极材料未来的发展方向,磷酸铁作为磷酸铁锂前驱体,其需求将受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动受到磷酸铁锂市场发展的拉动
盈利预测与投资建议。公司是国内钛白粉行业龙头,传统钛白粉业务与新能源项目同时发力,未来同时享受业绩高增与估值提升,预计公司2021-2023年EPS分别为1.98/2.11/2.51元,对应PE分别为14/13/11倍,维持"买入"评级。
风险提示:产品价格下跌、项目建设进度及新能源产业需求不及预期等。
[2021-12-08] 龙佰集团(002601):业绩符合预期,全产业链优势增厚利润-2021年度业绩预告点评
■光大证券
事件:2021年12月7日,公司发布2021年度业绩预告。2021年,公司预计实现归母净利润45.77-57.21亿元,同比增长100％-150％。
点评:钛白粉景气行情持续,氯化法项目投产提振业绩:2021年钛白粉下游需求逐渐恢复,供给端硫酸法产能扩张受限,供需错配下钛白粉全年保持景气。华中地区金红石型钛白粉主流价格从2021年1月1日的16000元/吨增长至12月8日的20000元/吨,截至12月8日全年均价19395元/吨,同比增长36.9％。公司2020年投产的焦作基地20万吨氯化法二期项目产能持续释放,现有钛白粉产能利用率提升,量价齐升,提振业绩。
原辅料价格上涨,一体化产业链优势增厚利润:2021年,钛白粉上游原辅料价格涨幅较大,截至2021年10月,我国钛精矿年度进口均价为309.52美元/吨,同比增长46.6％。但是,公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。公司自有钛矿和氯化钛渣产能,形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等原料加工,再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全产业链格局;2021年攀西50万吨氯化钛渣产能投产,进一步保障氯化法钛白粉原料供给,有效规避原材料价格风险,促使公司净利润增长明显。
布局新能源材料,成长空间可期:公司利用硫酸法钛白粉副产硫酸亚铁做铁源,加强电池材料战略布局。2021年12月1日,公司与襄阳市南漳县政府签署投资合同,投资建设年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。目前公司在建的新能源材料项目产能有:襄阳基地10万吨磷酸铁、15万吨磷酸铁锂项目,沁阳基地20万吨磷酸铁锂项目,焦作基地10万吨电池负极、20万吨磷酸铁项目。新能源电池需求前景广阔,公司积极融入新能源材料生产制造供应链,将充分享受新能源行业的发展红利,成长可期。
盈利预测、估值与评级:公司2021年的净利润符合预期,我们维持公司2021-2023年的盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为49.18、54.29、60.29亿元。公司拥有氯化法钛白粉技术优势和钛白粉全产业链一体化优势,深入布局新能源材料项目,成长空间广阔,维持公司"买入"评级。
风险提示:钛白粉需求不及预期风险,新能源材料供需格局恶化风险。
[2021-12-07] 龙佰集团(002601):龙佰集团2021年度净利润预增100%-150%
■上海证券报
龙佰集团披露业绩预告。公司预计2021年盈利457,737.32万元-572,171.65万元，比上年同期增长100%–150%。报告期内，公司主营产品钛白粉市场处于景气周期，销售价格同比增加较多。现有钛白粉产能利用率提升，特别是公司氯化法产能有效释放。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对经营业绩造成一定不利影响，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现，促使公司净利润同比增长明显。
[2021-12-01] 龙佰集团(002601):积极融入新能源电池材料领域,一体化布局驱动公司业绩增长-重大事项点评
■中信证券
项目详情:2021年11月30日,公司公告全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目,建设项目包括年产20万吨锂离子电池石墨负极材料生产线及生产厂房、仓库等配套设施,项目总投资35亿元,将分三期建设,其中一期、二期分别建设年产5万吨锂离子电池石墨负极材料生产线,三期建设年产10万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。
布局新能源电池材料领域,积极推进项目落地。公司今年通过新建项目、合作、收购等方式进入新能源电池领域,研发生产磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极等电池材料。今年7月,公司筹划了三个新能源项目:年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目和年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目,目前已全部开始实施建设。公司抓住市场机会,积极融入新能源电池材料领域,培育新的业绩增长点。
钛白粉主业量价齐升保持景气,公司全产业链布局优势显现。公司作为国内钛白粉行业龙头,钛白粉主业业绩今年大幅改善。今年以来,受钛白粉市场需求情况、原材料价格上涨等因素影响,公司多次上调钛白粉价格,量价齐升下公司业绩大幅增长,2021年前三季度实现营收152.68亿元,同比+54.25％,实现扣非归母净利37.61亿元,同比+95.37％。公司通过一系列举措建立起了"钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金"全产业链,在原材料涨价下产业链整合优势逐渐释放,有效对冲原料端成本压力,增厚公司业绩。
纵向一体化布局持续向下游推进,公司竞争力进一步增强。公司自身拥有资源端优势,现有原材料供应体系能有力支撑公司新能源发展战略,公司副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、硫酸、双氧水、蒸汽等可直接用于锂电池正负极材料的生产,降低生产成本。从资源综合利用到新材料生产,公司纵向一体化布局大战略持续向下游推进,进入新能源材料供应链在提升公司业绩增量空间的同时预计也将带来估值改善。
风险因素:产品价格波动风险;疫情出现反复风险;项目建设进度不及预期。
投资建议:我们坚持看好公司一体化战略布局和长期成长性,2021/2022/2023年归母净利润预测为42.18/49.66/57.77亿元,对应EPS预测为1.77/2.09/2.43元,参考公司所在行业平均估值和公司行业地位,给予公司2022年20倍估值,目标价42元,维持"买入"评级。
[2021-12-01] 龙佰集团(002601):龙佰集团拟30亿元投建年产15万吨电池级磷酸铁锂项目和钛白粉后处理扩能项目
■上海证券报
龙佰集团公告，公司与南漳县人民政府于近日签署《襄阳钛产业延链、补链投资项目投资合同》，拟在南漳县投资建设年产15万吨电池级磷酸铁锂项目和钛白粉后处理扩能项目(20万吨/年)，项目总投资分别为200,000万元、100,000万元。
[2021-11-30] 龙佰集团(002601):持续完善新能源材料布局,钛白粉龙头转型可期-投资建设石墨负极材料公告点评
■光大证券
事件:公司发布《关于投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目的公告》,公司全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目。项目投资35亿元,分三期建设,一期、二期分别建设年产5万吨锂离子电池石墨负极材料生产线,三期建设年产10万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。
点评:
深入布局新能源材料行业,形成产业协同效应。公司正在建设和布局的新能源电池材料项目包括:襄阳基地10万吨磷酸铁项目、沁阳基地20万吨磷酸铁锂项目、焦作基地10万吨电池负极、20万吨磷酸铁项目。公司利用自有铁源优势,加大对新能源材料产业的投入,所有项目建成投产后将形成磷酸铁、磷酸铁锂、石墨负极共计80万吨新能源材料产能。本次投资建设负极材料项目有助于加强公司在锂离子电池负极材料产品的战略布局,有利于公司形成更加完整的产业体系,积极推进公司融入新能源材料生产制造供应链。
石墨负极性能优异,需求前景广阔。锂离子电池作为新能源、新材料和新能源汽车三大产业中的重点交叉产业,需求端正在逐步扩大。负极材料作为锂离子电池四大关键主材之一,是锂离子电池产业链上不可或缺的重要一环,而石墨负极材料因其较低的成本和优异的综合性能,决定其在锂离子电池领域的占比逐年提升。
22年钛白粉景气有望持续,钛白粉龙头业绩可期:公司钛白粉年产能101万吨,是国内钛白粉龙头企业,产能规模位居亚洲第一、世界第三。2011年公司上市以来,持续加大产业链资源整合力度,形成了从钛矿采选到高钛渣、金红石等原料加工,再到硫酸法钛白粉、氯化法钛白粉、海绵钛等产品的全产业链格局。2020年下半年疫情消散经济复苏,国内钛白粉下游需求持续复苏,钛白粉淡季提价超出市场预期,2021年钛白粉供需维持紧平衡。展望2022年,碳中和持续推动供给收缩,下游需求稳步复苏,钛白粉行业有望维持高景气,公司主业钛白粉增长动能充足,业绩可期。
盈利预测、估值与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年净利润分别为49.18、54.29、60.29亿元,对应EPS分别为2.07、2.28、2.53元。公司是国内钛白粉龙头企业,拥有较强的规模优势和成本优势,叠加锂电材料项目投产后,其成本优势和盈利能力将进一步增强,故维持"买入"评级。
风险提示:新项目建设不及预期,石墨负极需求增长不及预期。
[2021-11-29] 龙佰集团(002601):龙佰集团拟35亿元投建年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目
■上海证券报
龙佰集团公告，为抓住锂离子电池的发展机遇，进一步加强公司在锂离子电池负极材料产业的布局，公司全资子公司河南佰利新能源材料有限公司拟投资建设年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目，项目总投资350,000万元。项目分三期建设，一期、二期分别建设年产5万吨锂离子电池石墨负极材料生产线，三期建设年产10万吨锂离子电池石墨负极材料生产线。
[2021-11-28] 龙佰集团(002601):龙佰集团预计明年钛白粉、海绵钛、锆制品以及其他产品市场消费量会持续增长
■证券时报
龙佰集团(002601)在互动平台表示，公司预计明年钛白粉、海绵钛、锆制品以及其他产品市场消费量会持续增长，整体上仍然具备较好的发展前景。
[2021-11-08] 龙佰集团(002601):龙佰集团全体董监高承诺一定期限不减持公司股票
■证券时报
龙佰集团(002601)11月8日晚间公告，公司于11月8日分别收到公司全体董事、监事及高级管理人员出具的《关于一定期限不减持龙佰集团股份有限公司股票的承诺函》，自本承诺函披露之日起6个月内(即2021年11月9日至2022年5月8日)，不以集中竞价和大宗交易的方式减持所持有的公司股票，包括承诺期间因送股、公积金转增股本等权益分派产生的新增股份。
[2021-10-29] 龙佰集团(002601):产品量价齐升,业绩延续高增长,钛+电池材料保障长期成长-三季点评
■兴业证券
事件:龙佰集团发布2021年三季报,报告期公司内实现营业收入153.06亿元,同比增长53.97％;实现归母净利润38.31亿元,同比增长96.48％,按最新总股本计,实现基本每股收益1.61元,每股经营性净现金流1.35元。其中2021Q3单季度实现营收54.43亿元,同比增长51.67％,环比增长4.56％;实现归母净利润13.96亿元,同比增长112.51％,环比增长1.79％。
公司公告计划投资35亿元建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目),预计建设期为4.5年。
维持"审慎增持"评级。受益下游需求向好,钛白粉价格维持在高位,叠加公司氯化法产能利用率提升,产品迎量价齐升。此外,钛精矿价格大幅上涨,带动产品盈利能力上升,显著增厚公司业绩。公司新增20万吨氯化法产能规划,进一步巩固钛白粉行业领先优势。
龙佰集团中国钛白粉标杆企业,硫酸法与氯化法双龙头,生产规模亚洲第一,全球第三,实现从钛矿原料经加工到高钛渣,再到硫酸钛白、氯化钛白、海绵钛、钛合金等钛全产业布局。公司产品质量稳定,售价高于同行业;产业链纵向一体化布局、清洁联产实现成本持续降低。公司技术领先,成功突破氯化法工艺,一期6万吨/年于2016年满产,现已技改至10万吨/年,产能逐步释放;二期2×10万吨/年具备规模优势,产能正处放量,三期10万吨/年建设稳步推进;新立钛业6万吨已成功复产;另有20+20万吨氯化钛白扩产规划。此外,公司进军锂电正负极材料,有望依托钛产业链优势实现成本领先,充分享受全球新能源车发展红利。我们维持公司2021-2023年EPS预测分别为2.12、2.38、2.84元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:产品价格大幅波动的风险,新建项目投产不及预期的风险
[2021-10-29] 龙佰集团(002601):龙佰集团与广发证券签署战略合作协议
■证券时报
10月28日，龙佰集团与广发证券签署战略合作协议。据了解，龙佰集团与广发证券业务合作主要包括投资银行业务合作、投资研究业务合作、投资管理业务合作、风险管理业务合作、财富管理业务合作、国际业务合作等方面。
[2021-10-27] 龙佰集团(002601):Q3业绩再创新高,分红投资双管齐下展实力-2021年三季报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年半三季报:2021年前三季度实现营业收入153.1亿元,归母净利润38.3亿元,同比分别增加54.0％和96.5％;2021年Q3单季实现54.4亿营收和14.0亿净利,环比增长4.6％和1.8％。同时,公司拟投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目)。
评论:Q3业绩再创新高,积极分红与股东共享经营成果。公司盈利能力大幅提升,三季度归母净利润14.0亿元创单季度最佳水平。价格上,由于钛白粉市场处于景气周期,公司钛白粉产品全年共发9次涨价函,龙蟒钛业金红石型R-996钛白粉Q1/Q2/Q3均价分别为18162/20862/21400元/吨,钛白粉多型号产品售价持续上行。成本上,在原辅料+运输费用大幅提价下公司充分彰显全产业链的成本优势,公司上半年生产钛精矿47.81万吨,可满足硫酸法钛白粉产能6成以上的原料需求,继续通过钛精矿完全自用+硫酸自产保障原料供应,三季度销售毛利润达16.4亿元,销售毛利率实现45.2％,继续保持高位。销量上,得益于钛白粉产能利用率的提高,特别是氯化法产能有效释放,公司继续向钛白粉产销"双九十"的目标进发。同时,鉴于公司持续、稳健的盈利能力,拟向全体股东每10股派发人民币现金股利2.50元(含税),共计派发现金红利额5.95亿元(含税),共享公司成长的经营成果。
高档氯化钛白粉再扩产,进一步巩固氯化法先发优势。公司是国内唯一一家同时掌握大型硫酸法和沸腾氯化法的钛白粉行业龙头,近日拟投资35亿元建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程,同时配套100万吨高盐废水处理项目,年产高档氯化钛白粉20万吨,盐酸4.3万吨,烧碱10万吨,五氧化二钒400吨,氧化钪20吨。一方面,公司在沸腾氯化法工艺上充分积累核心专利和建设经验,该项目有助公司扩大国内氯化钛白粉的先发优势。另一方面,依托公司已建成投产的50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程,拟建项目可有效利用利用氯化钛渣原料,联合同属在盐边县拟建的700万吨绿色高效选矿项目中新增的钛精矿40万吨/年产能,进一步提高钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉的全产业链的原料自给率,降低生产成本。在清洁、节能及低碳转型的背景下,大力发展氯化法工艺属于国家产业结构调整中的鼓励类项目,未来龙佰将保持在产业转型中的龙头示范作用,优化产品结构,提高市场占有率。
公司产业链横向延伸,布局新能源材料把握时代机遇。为迎接锂电池应用市场快速增长的机遇,8月13日公司公告拟建三个新能源项目——年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目和年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。依托公司自身产业链优势,公司副产品硫酸亚铁和氢气、烧碱、硫酸、双氧水、蒸汽等可直接用于锂电池正负极材料的生产,降低生产成本。同时公司积极加大研发投入和引进高端人才,今年前三季度研发费用高达7.2亿元,同比增长66％,为新能源业务发展积攒动能。围绕大化工+低成本的发展思路,未来公司有望形成钛产业+新能源的双布局,实现业绩的持续成长。
投资建议:考虑今年钛白粉行业的持续高景气和钛矿成本的持续增加,我们上调公司2021-2022年归母净利润预测至46和55亿元(原值为34和39亿元)并增加2023年归母净利润预测为65亿元,对应EPS依次为1.95、2.31和2.71元/股。考虑公司历史估值水平和未来成长性,按照2022年业绩给予20倍PE,给予46.2元/股的目标价并维持"强推"评级。
风险提示:钛矿上涨不及预期、产能投放不及预期、需求不及预期。
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):业绩符合预期,新项目保障成长-三季点评
■群益证券
公司发布21年三季报,21年前3Q实现营收152.68亿元,yoy+54％,归母净利润38.31亿元,yoy+96％,扣非净利润37.61亿元,yoy+95％,处于预告中值。其中Q3营收54.68亿元,yoy+51％,qoq+5％,归母净利润13.96亿元,yoy+113％,qoq+2％,扣非净利润13.60亿元,yoy+111％,qoq-0.3％,符合预期。
同时公司公布了年产20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目)。项目投资35亿元,将在攀枝花建设包括高档氯化钛白粉20万吨,盐酸4.3万吨,烧碱10万吨,五氧化二钒400吨,氧化钪20吨在内的多个装置,预计2026年投产。
公司是国内钛白粉龙头企业,21年经济复苏,钛白粉量价齐升,带动公司业绩大幅增长。公司主营产品景气度高,业绩有保障;同时公司不断扩链扩产,加深行业护城河,未来成长空间大,维持"买进"评级。
主营产品量价齐升,公司业绩快速增长:公司业绩增长主要受益于主营产品钛白粉价格上涨。21年Q3钛白粉均价达19668元/吨,yoy+56％,钛精矿价格达2352元/吨,yoy+67％。公司钛白粉原料自给率高,钛精矿价格上涨,公司享受双重红利。由于限电限产影响,钛白粉价格进一步上行,当前钛白粉价格达20050元/吨,比Q3均价上涨2％,后续钛白粉高景气行情有望延续。
毛利同比上升,费用控制卓有成效:受益于钛白粉粉价格上涨,公司毛利率同比提高10.66pct达45.10％。同时公司三项费用率同比下降0.49pct达8.11％,其中销售费用率同比下降1.92pct达2.17％,管理费用率同比上升1.85pct达5.40％,财务费用率同比下降0.42pct达0.54％丰富完善产业体系,布局新能源材料版块:公司作为国内钛白粉龙头,不断扩链扩产,在50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程的基础上,投资新建20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程,同时配套建设100万吨/年高盐废水深度处理项目,实现攀枝花钒钛磁铁矿综合利用,进一步推动公司"钛精矿-氯化钛渣-氯化法钛白粉-海绵钛-钛合金"全产业链的转型升级。目前公司在建项目丰富,包括云南在建20万吨和前期规划的焦作10万吨氯化法钛白扩能项目。公司作为行业龙头,积极抢占发展机遇,完善优化产业链,后续成长动力充足。
盈利预测:考虑到钛白粉价格有望持续高度景气状态,我们上修盈利预测,预计公司2021/2022/2023年实现净利润49.8/59/70亿元,yoy+118％/+19％+19％,折合EPS为2.09/2.48/2.96元,目前A股股价对应的PE为14/12/10倍。维持"买入"评级。
风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):Q3业绩创新高,优势产能扩张巩固行业龙头地位-三季度点评
■安信证券
事件:龙佰集团发布2021年三季报，报告期内公司实现营业收入152.68亿元(同比+54.25%)，实现归母净利润38.31亿元(同比+96.48%)。Q3公司实现营业收入54.31亿元(同比+52%，环比+4.58%)，实现归母净利润13.96亿元(同比+112.51%，环比+1.79%)。
21Q3业绩超预期，公司净利再创单季度历史新高。价格方面，Q3钛白粉、海绵钛景气持续，据隆众资讯和wind数据，市场价格同比+21%~44%，环比-5%~+3%，价差受钛精矿涨价影响有所缩窄，环比-6%。出口方面，据百川盈孚，Q3钛白粉出口量同比-9%、环比-5%，出口均价同比+63%，环比+4%。综上所述，钛白粉Q3景气度持续，叠加公司氯化法钛白粉产能有效释放和高钛矿自给率带来的成本优势，21Q3公司实现毛利润24.5亿元(同比+99%，环比+3%)，毛利率45.1%(环比-0.7pct)，期间费用率(四费&税金)为15.2%(同比+1.5pct)，使得21Q3净利润再创新高。
依托攀西钛产业后向一体化布局新建20万吨氯化钛白粉项目，优势产能巩固龙头地位。据公告，公司全资子公司四川龙蟒矿冶拟在攀枝花市盐边县投资建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目)，项目年产高档氯化钛白粉20万吨，盐酸4.3万吨，烧碱10万吨，五氧化二钒400吨，氧化钪20吨，总投资35亿元(自有及自筹资金)，建设周期4年6个月。据公告，公司目前已建成投产50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣创新工程，依托钛矿自给进而实现钛精矿-高钛渣-氯化法钛白粉产业链后向一体化，考虑到近期龙蟒矿冶拟在盐边县新建700万吨绿色高效选矿项目，新增铁精矿160万吨/年、钛精矿40万吨/年、硫钴精矿1.5万吨/年，公司原料自给率有望继续提高，长期看带来的成本优势与产能扩张形成的规模优势将持续巩固公司的龙头地位。
进军锂电池新材料产业，公司成长动能可期。横向布局上，公司凭借产业链和规模化生产技术优势，大步进军新能源领域，据公告，公司筹划与湖北万润新能源在湖北南漳县成立合资公司建设年产10万吨磷酸铁项目，子公司河南龙佰新材料、河南佰利新能源、河南中炭新材料分别拟投资20、12、15亿元建设年产20万吨锂离子电池材料(磷酸铁锂，一、二期5万吨，三期10万吨)、20万吨电池级磷酸铁(一、二期5万吨，三期10万吨)及10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目(一期2.5万吨，二期7.5万吨)，磷酸铁锂在动力电池和储能领域成长空间巨大，双碳目标驱动下，随着项目逐步落地，公司未来成长动能可期。
投资建议:维持买入-A投资评级，我们预计公司2021年-2023年的净利润分别为53.5亿元、57.1亿元、64.1亿元。
风险提示:产品价格大幅下滑、钛矿新增产能超预期、项目建设进度不及预期
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):钛白粉景气高位,加码新能源材料-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。维持2021-2023年EPS为2.11、2.21、2.36元,考虑到可比公司估值,给予2022年16倍PE估值,下调目标价至35.32元(原为45.80元)。
Q3业绩符合预期。2021年Q3,公司前三季度实现营业收入153.06亿(同比+54％),归母净利润38.31亿(同比+96.48％),其中公司Q3单季度实现营业收入54.43亿(同比+52％,环比+4.6％),归母净利润13.96亿(同比+112.5％,环比+1.8％)。2021年Q3公司业绩同比增长主要系本期钛白粉产品销售价格及销量同比增加较多。
四费费率相对稳定,盈利能力维持高位。费用端,公司2021年Q3单季度合计费率13.78％(同比+1.11pct,环比+1.14pct)。盈利能力方面,公司2021Q3单季度销售毛利率为45.23％(同比+10.5pct,环比-0.67pct)、净利率为25.65％(同比+7.34pct,环比-0.7pct)。受益于钛白粉高景气,公司盈利能力维持高位。
全面布局新能源领域。(1)磷酸铁:全资子公司河南佰利新能源建设20万吨电池材料级磷酸铁,公司与湖北万润新能源成立合资公司建设10万吨磷酸铁生产线。(2)人造石墨负极:全资子公司河南中炭新材料拟投资建设年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。(3)磷酸铁锂:全资子公司河南龙佰新材料拟投资建设年产20万吨磷酸铁锂生产线。
风险提示:在建工程不及预期的风险、发生安全事故的风险。
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):业绩符合预期,拟在攀西建设20万吨氯化法钛白粉-三季报点评
■西部证券
事件:(1)公司前三季度实现营收152.68亿元,同增54.25％,实现归母净利润38.31亿元,同增96.5％。其中单三季度实现营收54.68亿元,同增51.24％,实现归母净利润13.96亿元,同增112.51％。符合预期。(2)拟投资35亿元在攀西建设20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程,同时配套100万吨高盐废水处理项目,预计建设周期4年6个月。
三季度钛白粉及钛精矿价格基本持平,硫酸价格大幅上涨。受益于竣工需求拉动,单三季度金红型钛白粉平均价格19665元/吨,同比+55.88％,环比-1.03％;单三季度高钛渣钛精矿平均价格2351元/吨,同比+65.43％,环比-2.63％,"钛白粉-钛精矿-硫酸"(扣增税)单三季度平均价差11207元/吨,同比+28.18％,环比-4.86％。由于公司拥有部分硫酸配套,三季度整体毛利率与二季度基本持平。
进一步绑定上游原料,推进锂离子电池材料开拓第二成长曲线。公司前三季度研发投入7.24亿元,费用率同比提升0.34PCT至4.73％。报告期内,公司公告拟投资6亿元建设700万吨绿色高效选矿项目,预计于2023年3月建成,将提高公司原矿处理能力至2200万吨/年、铁精矿500万吨/年、钛精矿120万吨/年等。同时推进5万吨磷酸铁、5万吨磷酸铁锂及2.5万吨石墨负极等产品的产能建设。
投资建议:考虑到钛白粉高景气的持续性及公司大量拟建项目带来的成长性,我们预计公司2021-2023年营收分别为195、280、353亿元,同比增长38％、44％、26％,归母净利润至50、69、83亿元,同比增长118％、38％、20％,对应EPS分别为2.1、2.9、3.5元,维持"买入"评级。
风险提示:新建项目进度低于预期,产品价格低于预期。
[2021-10-26] 龙佰集团(002601):业绩符合预期,加码布局20万吨氯化钛白-2021年三季报点评
■国信证券
公司业绩符合预期,单季业绩再创新高公司2021年前三季度营收152.68亿元(YoY+54.25％),归母净利润38.31亿元(YoY+96.48％),处于业绩预告中下值(35.1-44.8亿元)。公司第三季度实现营收54.68亿元(YoY+51.24％,QoQ+4.56％),实现归母净利润13.96亿元(YoY+112.51％,QoQ+1.79％),业绩符合预期。公司前三季度毛利率为42.75％(YoY+4.05pct),三费率为6.99％(YoY-2.90pct),净利率为25.03％(YoY+5.42pct)。公司拟每10股派2.50元(含税),共计派发5.95亿元(含税)。
钛白粉持续高景气,国内外需求稳增根据卓创资讯数据,三季度硫酸法钛白粉均价19670元/吨,同比+56.0％,环比-1.0％;三季度钛精矿均价2350元/吨,同比+66.9％,环比-2.6％;三季度钛白粉-钛精矿平均价差10650元/吨,同比增加约2500元/吨,环比降低约600元/吨。根据卓创资讯、海关总署数据,前三季度钛白粉产量275.1万吨,同比增长23.5％,钛白粉出口93.9万吨,累计同比增长5.5％,出口金额累计同比增长46.4％。
持续扩张钛产业链,布局新能源市场子公司龙蟒矿冶投资35亿元新建20万吨氯化钛白粉及钒钪等稀有金属综合回收示范工程(配套100万吨高盐废水处理项目),达产后可年产高档氯化钛白粉20万吨、五氧化二钒400吨、氧化钪20吨。公司利用副产物硫酸亚铁,布局硫酸亚铁-磷酸铁-磷酸铁锂产业链,公司5万吨磷酸铁预计2021年底投产,规划到2023年底形成30万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极的产能。此外,公司H股发行正在推进,公司未来向国际化布局发展。
风险提示:产品价格大幅波动,新建产能投放进度不及预期。
投资建议:维持盈利预测,维持"买入"评级。
维持盈利预测,预计2021-2023年归母净利润49.69/59.10/73.81亿元,同比增速117.1/18.9/24.9％;摊薄EPS=2.22/2.64/3.29元,当前股价对应PE=13.5/11.3/9.1x,维持"买入"评级。
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