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≈≈申通快递002468≈≈(更新:22.02.19)
[2022-02-19] 申通快递(002468):业务量增速领先,维持"买入"评级-事件点评
■国海证券
事件:
快递行业1月运行情况以及申通快递1月经营数据均已公布。
行业方面:2022年1月全国快递服务企业实现业务收入917.3亿元,同比增长5.7％,完成业务量87.7亿件,同比增长3.3％,单票收入10.46元,同比增长2.40％,环比增长16.81％;其中异地快递业务收入达到455.90亿元,业务量完成75.42亿件,单票收入6.04元,同比下降2.67％,环比上升13.42％。
个股方面:2022年1月申通快递服务业务收入实现25.65亿元,同比增长21.27％,完成业务量9.89亿票,同比增长17.30％,快递服务单票收入2.59元,同比增长3.19％。
投资要点:
市占率保持回升,业务量增速保持行业领先
2022年1月快递行业实现业务量87.7亿件,同比增长3.3％,考虑春节错期影响,1月17日至2月6日,快递行业累计揽收38.9亿件,较去年农历同期增长34.1％,累计投递业务量44.6亿件,同比增长36.94％,其中春节期间(1月31日至2月6日),快递行业揽收和投递业务量达到7.49亿件,较去年农历同期增长16％,行业需求景气度回升。2022年1月,申通完成业务量9.89亿票,同比增长17.30％,连续四个月高于行业平均增速,业务量增速保持行业领先,市占率达到11.28％,同比增长1.35pcts,环比增长0.03pcts,创下近18个月以来的新高,市占率持续提升。
客户结构拓张,单票收入保持稳定
2022年1月,申通单票收入达到2.59元,同比增长3.19％,连续三月实现单票收入的正增长;剔除公司菜鸟裹裹业务结算模式调整对快递服务单票收入的影响,申通单票快递服务收入为2.43元,同比下降3.19％,环比下降0.01元。1月经营期间,申通积极拓宽客户结构,有效承接极兔百世整合期间外溢的业务量,在平衡市场份额和盈利能力的基础上,通过优化市场价格政策推动量价齐升。把握快递行业板块性的投资机会,维持申通"买入"评级展望2022年,除了政策监管,各头部企业自身也有着强烈的盈利诉求。在需求侧增长中枢稳定的背景下,供给侧各头部企业资本开支规模停止扩张,资本开支占营收的比重将不断下降,头部企业竞争策略将聚焦于市场份额与盈利能力的平衡。把握快递行业板块性的投资机会,在格局改善的支撑下,申通单票收入有望回升并企稳,随着产能利用率的持续提升,申通成本端有望不断优化,业绩将逐步修复,迎来较大的利润与市值弹性。
盈利预测和投资评级根据公司业绩预告调整盈利预测,预计申通快递2021-2023年营业收入分别为253.08亿元、306.09亿元与328.15亿元,归母净利润分别为-8.93亿元、8.88亿元与11.39亿元,2022-2023年对应PE分别为15.24与11.88。维持"买入"评级。
风险提示行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓
[2022-02-18] 申通快递(002468):申通快递1月份快递服务业务收入同比增长21.27%
■上海证券报
申通快递公告，公司2022年1月快递服务业务收入25.65亿元，同比增长21.27%;完成业务量9.89亿票，同比增长17.30%;快递服务单票收入2.59元，同比增长3.19%。2022年1月，公司菜鸟裹裹业务结算模式的调整影响快递服务单票收入约为0.16元，剔除该影响后，单票快递服务收入为2.43元，同比下降3.19%。
[2022-02-14] 申通快递(002468):申通快递推不超1955.99万股员工持股计划
■证券时报
申通快递(002468)2月14日晚间披露第一期员工持股计划(草案)，此次员工持股计划持有的股票数量为1955.99万股，占公司当前股本总额的1.28%。员工持股计划股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，员工持股计划购买回购股票的价格为1元/股。
[2022-02-07] 申通快递(002468):Q4季度主业改善明显,有望受益于行业景气度上行-年度点评
■广发证券
申通快递披露2021年业绩预告。(1)2021年,公司预计实现营业收入241-265亿元,同比增长11.75％-22.88％;(2)2021年,公司预计归母净利润为亏损8.4-9.5亿元,去年同期实现盈利0.36亿元;(3)2021年,公司预计扣非归母净利润为亏损8.8-9.7亿元,去年同期亏损0.31亿元;(4)21Q4单季度,预计归母净利润为亏损6.02-7.12亿元,去年同期盈利0.31亿元;扣非归母净利润为亏损5.68-6.58亿元,去年同期盈利0.2亿元。
业绩变动的原因主要在于:(1)21年前三季度,快递行业价格竞争较为激烈,公司适当调整了市场政策的扶持力度;(2)21年前三季度,由于受场地搬迁、项目竣工延期等因素影响,整体单量吞吐规模受限,导致运营成本较高,产能利用率较低;(3)公司加大融资力度,新增银行借款导致财务费用有所增长;(4)公司部分资产具有减值迹象,其中固定资产处置及减值约0.76亿元,收购类转运中心等资产商誉减值准备约7亿元。
剔除上述资产减值事项影响,21Q4季度主业业绩预计实现盈利。若剔除资产减值事项影响,21Q4单季度扣非归母净利润取亏损5.68-6.58亿元中值计算(即假设亏损6.13亿元),21Q4快递业务量合计约34.4亿件,则预计21Q4季度公司快递业务单票盈利约为0.05元/票。
盈利预测与投资建议。21年下半年以来,行业监管趋严,非理性价格战明显缓和。随着行业价格战趋缓以及公司单票成本方面的改善空间,公司利润有望修复。预计公司2021-2023年EPS分别为-0.59/0.30/0.47元,综合考虑可比公司估值,给予公司22年30倍PE估值,对应合理价值为9.0元/股,维持"增持"评级。
风险提示。件量增速不及预期;价格战加剧;人力运输成本大幅上涨。
[2022-01-30] 申通快递(002468):剔除减值后Q4实现盈利,上调至"买入"评级-事件点评
■国海证券
事件:申通快递发布2021年度业绩预告:
2021年,申通预计实现营业收入241.00亿元至265.00亿元,同比增长11.75％至22.88％;实现归母净亏损8.40亿元至9.50亿元,去年同期盈利0.36亿元;扣非归母净亏损8.80亿元至9.70亿元,去年同期亏损0.31亿元。其中2021Q4,申通预计实现归母净亏损6.02亿元至7.12亿元,去年同期盈利0.31亿元;扣非归母净亏损5.68亿元至6.58亿元,去年同期盈利0.20亿元。
投资要点:
资产减值事项影响全年业绩,剔除后预计四季度实现盈利
2021年,申通预计实现归母净亏损8.40-9.50亿元,其中含固定资产处置及减值约0.76亿,收购类转运中心等资产商誉减值准备约7.00亿元,相关减值与资产投入使得公司全年业绩依旧承压,若剔除上述资产减值事项影响,公司2021年第四季度的业绩预计实现盈利。
市占率回升,产能爬坡助力成本持续优化
2021Q4,公司业务量增速快速回升,10月至12月同比增速分别为24.30％、16.68％与19.61％,连续三个月高于行业增速,12月市占率回升至11.25％,创下2021年度和近17个月以来的新高。2021年申通实施了47个产能提升项目,推动产能吞吐能力上升至日均4000万单量级。但2021年前三季度,由于受场地搬迁、项目竣工延期等因素影响,整体单量吞吐规模受限,导致公司运营成本较高,产能利用率较低。2021Q4,受益于极兔整合百世带来业务量溢出,申通积极调整竞争策略,在平衡市场份额和盈利能力的基础上,通过优化市场价格政策推动量价齐升,随着业务量的不断增长,申通产能利用率逐步提升,单票固定成本逐步降低,规模效应有所体现,成本端有望持续优化。
把握快递行业板块性的投资机会,上调至"买入"评级
①格局稳定性得到验证,把握快递行业板块性的投资机会:2021年12月,多轮政策凸显了监管的决心,快递行业涨价已经落地,格局稳定性得以验证。申通在2021年12月的单票收入达到2.44元,同比增长4.72％,连续两月实现单票收入的正增长,预计四季度快递业务实现盈利。展望2022年,除了政策监管,各头部企业自身也有着强烈的盈利诉求。在需求侧增长中枢稳定的背景下,供给侧各头部企业资本开支规模停止扩张,资本开支占营收的比重将不断下降,头部企业竞争策略将聚焦于市场份额与盈利能力的平衡。把握快递行业板块性的投资机会,在格局改善的支撑下,申通单票收入有望回升并企稳,随着产能利用率的持续提升,申通成本端有望不断优化,业绩将逐步修复,迎来较大的利润与市值弹性。
②盈利预测和投资评级:根据公司业绩预告调整盈利预测,预计申通快递2021-2023年营业收入分别为253.08亿元、306.09亿元与328.15亿元,归母净利润分别为-8.93亿元、8.88亿元与11.39亿元,2022-2023年对应PE分别为15.24与11.88。上调至"买入"评级。
风险提示
行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓
[2022-01-18] 申通快递(002468):申通快递2021年12月快递服务业务收入同比增长25.28%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年12月快递服务业务收入28.16亿元，同比增长25.28%;完成业务量11.53亿票，同比增长19.58%;快递服务单票收入2.44元，同比增长4.72%。
[2021-12-17] 申通快递(002468):申通快递11月份快递服务业务收入同比增长19.88%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年11月快递服务业务收入29.07亿元，同比增长19.88%;完成业务量11.82亿票，同比增长16.65%;快递服务单票收入2.46元，同比增长2.93%。
[2021-11-18] 申通快递(002468):申通快递10月份快递服务业务收入同比增长16.88%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年10月快递服务业务收入23.36亿元，同比增长16.88%;完成业务量11.05亿票，同比增长24.33%;快递服务单票收入2.11元，同比下降6.22%。
[2021-10-29] 申通快递(002468):最坏的时候已经结束-季报点评
■华泰证券
最坏的时候已经结束,上调目标价及评级
3Q21,公司件量同比增长15.3％,市场竞争激烈致亏损0.92亿元(预告区间:亏损0.84-1.14亿元)。我们预计公司四季度有望扭亏,维持21/22/23年EPS预测-0.13/0.24/0.34元;考虑行业中期景气上行及网络重置价值,上调目标价至9.00元(22年37.7xPE),上调至"买入"评级。
业绩符合预告,最坏的时候已结束
3Q21,全国快递件量同比增长23.0％,国内件均价同比下降11.4％至5.61元,竞争仍然激烈但呈逐月改善态势;公司件量同比增长15.3％,市场份额为10.3％,同比-0.7pct,环比+0.5pct;件均价同比下降5.7％至2.01元,其中7/8/9月同比分别下降6.9％/7.6％/3.0％。3Q21,公司实现收入58.9亿元,同比增长8.1％;毛利率为0.2％,同比下降0.5pct;归母净亏损0.92亿元,符合业绩预告区间(亏损0.84-1.14亿元)。
四季度有望扭亏,关注定增进展
9月1日起,六大快递企业(四通一达+极兔)宣布派费上调0.1元/票。公司9月单票收入环比提升0.16元至2.11元(去年同期环比提升0.07元至2.18元),成本传导较为顺利。11月1日起,通达系总部宣布全网派费及中转费各上调0.1元/票,四季度有望扭亏。2021年7月,公司拟募集资金不超过35亿元,分别用于枢纽中心建设、转运中心自动化设备、陆运运力及补充流动资金。通过定增融资,公司有望缩小和龙头企业的资本开支及成本差距。
维持盈利预测,上调目标价及评级
终端提价叠加政策调整,我们预计公司四季度有望扭亏,维持21/22/23年EPS预测-0.13/0.24/0.34元。可比快递企业对应22年Wind一致预期PE27.3x,考虑行业中期景气上行及网络重置价值,给予公司22年37.7xPE(较行业估值溢价38％),上调目标价至9.00元(前值7.40元),上调至"买入"评级。
风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。
[2021-10-29] 申通快递(002468):产能扩张成本承压,Q3亏损环比扩大-2021年第三季度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。公司21年前三季度实现营业收入约169亿元,同比增长15.0％;实现归母净亏损约2.38亿元,较上年同期(盈利0.05亿元)由盈转亏;实现扣非归母净亏损约3.12亿元,较上年同期(亏损0.51亿元)亏损扩大。21年第三季度,公司实现营业收入58.9亿元,同比增加8.1％,实现归母净亏损0.92亿元,较上年同期(亏损0.65亿元)亏损扩大,环比第二季度(亏损0.57亿元)亏损扩大;实现扣非归母净亏损1.44亿元,较上年同期(亏损0.83亿元)亏损扩大,环比第二季度(亏损0.73亿元)亏损扩大。
快递单量增速低于行业平均增速,市场占比下降。公司2021年前9个月快件完成量约76.2亿票,同比增长约28.0％,低于行业平均增速8.7pct;快递业务量全行业占比约为9.92％,较上年同期占比下降0.68pct。2021年第三季度,公司快件完成量为27.9亿票,同比增长14.5％,低于行业平均增速8.5pct,业务量全行业占比约为10.18％,较上年同期下降0.76pct。
单票收入下降放缓,快递业务收入增速由负转正。公司2021年前三季度快递业务收入约165.2亿元,同比增长17.5％,较上年同期增速(-8.8％)由负转正;全口径单票收入约2.17元,同比下降8.2％,但降幅大幅低于上年同期降幅(22.7％)。2021年第三季度,公司实现快递业务收入约56.4亿元,同比上涨约8.4％,较上年同期增速(-8.7％)由负转正,单票收入约2.02元,同比下降5.3％,但降幅大幅低于上年同期降幅(23.6％)。综合量价影响,公司2021年前三季度营业收入同比增长15％,较上年同期增速(-6.0％)由负转正,第三季度营业收入同比增长8.1％,较上年同期增速(-5.7％)由负转正。
单票成本降幅低于单票收入降幅,综合毛利率下降。公司2021年前三季度营业总成本同比上涨17.6％,全口径单票成本约2.29元,同比下降约8.1％;21年第三季度营业总成本同比上涨9.8％,全口径单票成本约2.20元,同比下降约4.1％。综合收入成本,公司2021年前三季度综合毛利率约1.51％,较上年同期下降1.44pct,公司2021年第三季度综合毛利率约0.22％,同比减少0.46pct。
产能稳步扩张。截止2021年6月末,公司已完成20个改扩建项目,目前全网产能吞吐能力达3500万单/日左右。今年下半年28个项目交付完成后,公司今年产能吞吐目标有望实现4200万单/日左右。
投资建议:《浙江省快递业促进条例》落地,快递行业价格战有望继续缓和;公司产能扩张带来成本增长,短期盈利承压。基于公司成本端仍有一定压力,我们下调公司21-23年EPS分别至-0.11、0.09、0.16元(原为0.33、0.44、0.58元);基于快递行业价格战有望继续缓和,我们维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;行政监管执行力度低于市场预期。
[2021-10-28] 申通快递(002468):申通快递第三季度亏损9159.89万元
■证券时报
申通快递(002468)10月28日晚披露三季报，公司第三季度实现营业收入58.93亿元，同比增长8.06%;净利润亏损9159.89万元。公司前三季度亏损2.38亿元。
[2021-10-21] 申通快递(002468):双十一拉开帷幕 申通快递推动数智化转型升级，全面实现智慧运营
■证券时报
今年双十一预售已经拉开帷幕，为缓解物流的压力，申通快递对记者表示：将朝着“数智运营”的目标，聚焦“四个坚持”的经营策略，持续强化基础设施建设，构建稳定运营平台;优化干线运力配置，打造高效干线运输队伍;全面赋能末端网点，提升网络经营活力;推动数智化转型升级，全面实现智慧运营;孵化新兴业务板块，寻求差异化布局。
[2021-10-18] 申通快递(002468):申通快递9月份快递服务业务收入同比增长12.82%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年9月快递服务业务收入21.11亿元，同比增长12.82%;完成业务量10.00亿票，同比增长16.23%;快递服务单票收入2.11元，同比下降3.21%。
[2021-10-14] 申通快递(002468):申通快递前三季度预亏2.3亿元-2.6亿元 同比转亏
■证券时报
申通快递(002468)10月14日晚间公告，前三季度预计亏损2.3亿元-2.6亿元，同比转亏，上年同期盈利520.42万元。报告期内公司适当调整了市场政策的扶持力度，加大了资本开支投放的力度，但前三季度整体业务规模不及预期，导致公司产能利用率较低，影响业绩表现。
[2021-09-17] 申通快递(002468):申通快递8月份快递服务业务收入同比增长7.18%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年8月快递服务业务收入17.80亿元，同比增长7.18%;完成业务量9.14亿票，同比增长15.89%;快递服务单票收入1.95元，同比下降7.58%。
[2021-09-03] 申通快递(002468):单量较快增长,享受行业红利-半年报点评
■天风证券
事件2021年上半年,申通快递实现营业收入110.18亿元,同比增长19销售毛利率2.2％％,同比下滑归母净利润1.46亿元,同比大幅下滑。
快递单量较快增长2021年上半年申通快递完成业务量约48.32亿件,同比增长37.39％呈现较快增长,但是增速略低于全国的45.8。申通快递的单量较快增长,主要受益于电商销售和快递市场需求的高增长;增速低于全国,主要是市场竞争激烈,部分竞争对手增速偏高。未来快递市场需求有望继续保持高增长,申通快递的单量也有望继续较快增长。
价格下滑影响盈利2021年上半年,申通快递的单票收入同比下滑13％％,其中派送收入下降12％％,主要原因是公司为了业务量调整有偿派送政策;中转收入下降7％主要原因是单件货重下降和实施中转优惠政策;信息服务下降43％％,主要原因是为了提升市场业务量调整信息服务市场政策标准。快递单票收入的下降,与单票成本下降有关,也与激烈的市场竞争有关。价格下降、业务量不及预期,产能利用率较低等,使上半年业绩承压。
快递市场发展前景向好快递市场需求有望持续高增长:一是居民收入持续增长带动消费需求增长;
二是电商市场下沉推动渗透率继续提升;三是二类电商、直播电商崛起等成为行业新态势网络直播成为线上引流实体消费的数字经济新模式,实现蓬勃发展。申通快递将继续享受行业发展红利,随着市场需求呈现高增长。
投资建议快递市场需求高增长,申通快递享受行业增长红利。但是价格竞争激烈导致盈利下滑将20212022年归母净利润预测由7.82、8.24亿元下调至1.8、1.9亿元,增加2023年归母净利润预测为1.9亿元,维持"增持"评级。
风险提示行业需求增速放缓,成本下降速递放缓,价格竞争激烈。
[2021-09-01] 申通快递(002468):业绩略低于预期,长期关注行业格局改善-事件点评
■国海证券
事件:
申通快递发布2021年中报:2021H1,申通实现营业收入110.18亿元,同比增长19.01％;快递行业毛利率2.20％,同比下降0.05pcts;实现归母净利润-1.46亿元,同比下降-306.99％,扣非归母净利润-1.68亿元,同比下降630.27％。其中2021Q2实现营业收入57.56亿元,同比增长1.23％,归母净利润-0.57亿元,同比下降560.96％,扣非归母净利润-0.73亿元,同比下降830.00％。
投资要点:
行业激烈竞争持续,申通财务表现承压2021年上半年,公司完成快递业务量48.32亿件,同比增长37.35％,其中二季度完成业务量26.93亿件,同比上升12.30％,市占率9.78％,同比下降0.6pcts。上半年,公司实现单票收入2.25元,同比下降12.8％,其中Q1与Q2单票收入分别为2.44元与2.10元,同比下降分别为22.83％与5.25％,单票收入降幅放缓。上半年,公司单票毛利0.04元,同比下降62.1％,行业激烈的竞争格局下,申通财务表现承压,Q2归母净利润为-0.57亿元,连续两个季度处于亏损状态。
资本开支持续,深化改革优化成本效率2021H1,公司资本开支达到12.31亿元,同比增长39.29％,资本开支力度保持稳定,主要投向为房屋建筑物(占比38％)与机器设备(占比25％),意在持续强化转运中心基础设施建设以及提升自动化水平。并且,今年7月,公司拟非公开发行股票以募集资金不超过35亿元,用于持续投入多功能网络枢纽中心建设、自动化设备升级、陆运运力补充等。申通坚持推进深化改革,成本效率实现一定优化,2021H1申通单票成本2.21元,同比下降10.71％,其中单票派送成本、单票运输成本和单票面单成本分别同比下降11.06％、16.39％和27.19％。
政策底已现,长期关注行业格局改善今年起,限制快递行业价格战的政策密集出台,"浙七条"与七部门联合发文保障快递小哥权益,确立了行业政策底部。但2021年行业供需缺口持续扩大(根据资本开支测算,供给侧增量329亿票,但全年需求增量按30％计算约250亿票),企业存在天然的内部竞争压力无论是寻找商流绑定,还是主动寻求价格战,企业的竞争工具各不相同,申通作为老牌快递巨头,通过与阿里深度绑定,建立业务合作,借助商流的信息优势夯实基础快递服务能力,等待行业格局改善。
盈利预测和投资评级:首次覆盖。暂不考虑本次增发影响,预计申通快递2021-2023年营业收入分别为254.88亿元、298.36亿元与349.59亿元,归母净利润分别为0.66亿元、3.65亿元与7.15亿元,对应PE分别为337.75、61.18与31.26。给予"增持"评级。
风险提示:价格战加剧、行业增速不及预期、加盟商爆仓、成本管控不及预期,增发进展不及预期。
[2021-08-29] 申通快递(002468):价格战白热化,上半年亏损-中报点评
■华泰证券
市场竞争白热化,亏损符合预告1H21,公司完成件量48.3亿件(yoyyoy+37.4％),主要是去年同期低基数激烈的价格战下亏损1.46亿元(预告区间:亏损1.40-1.60亿元)。市场竞争异常激烈,我们下调公司21/2222/23年EPS预测至-0.13/0.24/0.34元。考虑网络重置价值及与阿里的协同空间,给予公司22年31.0xPE(较行业20.8xPE溢价49％),更新目标价至7.40元,维持"增持"评级。
市场竞争激烈,连续两个季度亏损1H21,公司完成件量48.3亿件(yoyyoy+37.4％),主要是去年同期低基数由于市场竞争激烈,单票快递收入为2.25元(yoyyoy-12.8％12.8％);成本规模效应有所释放,单票快递成本为2.21元(yoyyoy-10.710.7％);单票快递毛利为0.04元(yoyyoy-62.162.1％),盈利压力较大;加上费用有所增长,上半年亏损1.46亿元(预告区间:亏损1.40-1.60亿元)。其中2Q21,公司件量同比增长12.3％,市场份额同比下降1.4pct至9.8％,件均价同比下降5.3％至2.10元,激烈的价格战下亏损0.57亿元(2Q202Q20:盈利0.12亿元),继1Q21再次亏损。
拟定增储蓄资金,关注和阿里的战略协同2021年7月,公司拟募集资金不超过35亿元,分别用于枢纽中心建设、转运中心自动化设备、陆运运力及补充流动资金。通过定增融资,公司有望缩小和龙头企业的资本开支及成本差距。截至1H21,阿里巴巴BABAUS)持有公司25％的股份,并拥有额外收购21％股份的选择权(估值均为318亿元),潜在协同方向包括:1)IT系统升级及菜鸟大数据赋能;2)菜鸟裹裹散件导流。
下调盈利预测及目标价,维持"增持"评级考虑市场竞争异常激烈,我们下调公司21/22/23年件量增速及件均价预测,小幅上调成本预期,相应下调EPS预测至-0.13/0.24/0.34元(前值:0.25/0.320.32/0.38元)。可比快递企业对应22年Wind一致预期PE20.8x,考虑网络重置价值及与阿里的协同空间,给予公司22年31.0xPE(较行业估值溢价49％),更新目标价至7.40元(前值9.00元),维持"增持"评级。
风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。
[2021-08-19] 申通快递(002468):申通快递7月快递服务业务收入17.63亿元 同比增5.79%
■证券时报
申通快递(002468)8月19日晚间公告，7月公司实现快递服务业务收入17.63亿元，同比增长5.79%;完成业务量8.93亿票，同比增长13.66%;快递服务单票收入1.97元，同比减少7.08%。
[2021-07-29] 申通快递(002468):申通快递拟募资35.01亿元加码主业
■上海证券报
申通快递7月28日晚间披露2021年度非公开发行A股股票预案。公司拟募资不超过35.01亿元，分别用于多功能网络枢纽中心建设、转运中心自动化设备升级、陆路运力提升项目并补充流动资金。
具体来看，多功能网络枢纽中心建设项目总投资额为8.6亿元，拟使用募集资金为3.09亿元，拟建设西安二期和泰州多功能转运枢纽。项目建设完成后，将提高公司中转操作能力和运营效率，提升核心转运网络的灵活性和稳定性，利于干线路由的灵活优化，同时为公司长期业务拓展奠定基础。
转运中心自动化设备升级项目总投资额18.43亿元，拟使用募集资金17.40亿元。主要用于购置各类转运中心自动化输送设备、自动化分拣设备及其他配套设备等。本项目将有助于公司提升中转场的快件分拣转运业务处理效率和仓储作业的智慧化水平，降低人力成本，提高服务效率和整体效益。
陆路运力提升项目总投资额7.16亿元，拟使用募集资金4.52亿元，主要投资于购置干支线运输车头及厢挂，使公司运力能更好地满足未来业务发展的需要，提升公司核心竞争力。
申通快递表示，本次募投项目实施后，将有助于公司进一步贯彻以客户为中心、提升品牌价值、打造中转布局“一盘棋”、运用新技术提效、实施市场体系联动的发展战略，通过自动化、智慧化升级实现科技赋能物流服务，优化公司业绩及经营效能，提高公司在行业竞争中的抗风险能力，夯实公司在运输效率、服务质量方面的核心优势，全面提升公司一站式综合解决方案能力，并使公司具备更好承接快递行业中长期潜在增长的能力基础。
值得一提的是，申通快递还在同日披露了两则人事变动公告。由于公司现任董事、副总经理兼财务负责人陈海建因个人原因辞去公司董事、副总经理兼财务负责人职务，公司董事会同意梁波担任公司副总经理兼财务负责人。公开信息显示，梁波于2010年至2015年任职于阿里巴巴集团，担任高级财务专家职务，2017年至2021年任职于浙江菜鸟，担任资深财务专家职务;2017年至2021年任职于浙江丹鸟，担任公司副CFO职务。同时，公司现任证券事务高级专家郭林将出任董事会秘书一职。
[2021-07-21] 申通快递(002468):申通快递取消受暴雨影响的相关考核机制
■证券时报
20日，河南暴雨来袭，申通快递总部紧急召开视频会议统一部署暴雨汛期工作，要求河南省要严格做好汛期防控举措，在确保人员安全的前提下，及时做好快件转移及安置工作。同时，针对暴雨汛期给快递运营带来的影响，及时建立受灾备案机制，取消相关的考核机制，确保人员和快件安全。同时根据网点受灾情况，省区也将制定支持鼓励政策，减少网点损失，全力做好汛期安全部署工作。
[2021-07-19] 申通快递(002468):申通快递6月份快递服务业务收入同比增长7.3%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年6月快递服务业务收入19.23亿元，同比增长7.30%;完成业务量9.08亿票，同比增长4.82%;快递服务单票收入2.12元，同比增长2.42%。
[2021-07-14] 申通快递(002468):申通快递上半年预亏1.4亿元-1.6亿元 同比转亏
■证券时报
申通快递(002468)7月14日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利亏损1.40亿元-1.60亿元，同比转亏。由于上半年整个快递市场的变化以及公司的相关投入与支出使得公司2021年上半年度业绩承压。
[2021-06-18] 申通快递(002468):申通快递5月份快递服务业务收入同比增长6.39%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年5月快递服务业务收入19.19亿元，同比增长6.39%;完成业务量9.28亿票，同比增长8.89%;快递服务单票收入2.07元，同比下降2.36%。
[2021-06-16] 申通快递(002468):申通快递目前正在海南地区新建转运中心
■证券时报
申通快递(002468)6月16日在互动平台上表示，为满足海南地区业务量的增长需要，结合公司转运中心的规划布局要求，目前正在海南地区新建转运中心，新转运中心产能将会有较大幅度提升。
[2021-05-19] 申通快递(002468):申通快递4月份快递服务业务收入同比增长5.46%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年4月快递服务业务收入18.25亿元，同比增长5.46%;完成业务量8.57亿票，同比增长26.11%;快递服务单票收入2.13元，同比下降16.47%。
[2021-05-07] 申通快递(002468):费用高效控制,价格竞争拖累业绩-2020年年报及2021年一季报点评
■兴业证券
事件:
公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年营收215.66亿元,同比-6.60％；归母净利润0.36亿元,同比-97.42％。20Q4营收68.55亿元,同比-7.78％；归母净利润0.31亿元,同比-89.71％。21Q1营收52.62亿元,同比+47.28％；归母净利润-0.90亿元,同比-253.39％。
点评:
价格竞争致收入增长受阻,市场份额略有降低。公司20Q4和21Q1分别实现快递收入66.72和52.14亿元,同比-8.12％和+47.37％,21Q1较19Q1同比+17.35％,行业价格竞争导致收入增长受阻；20Q4和21Q1快递业务量28.66和21.39亿件,同比+23.37％和+90.98％,21Q1较19Q1同比+67.37％,20Q4和21Q1市场份额分别为10.53％和9.75％,同比-1.32和+0.81个百分点,20年全年市场份额10.58％,同比-1.02个百分点,激烈的价格竞争下公司市场份额受压；20Q4和21Q1快递单票价格分别为2.33和2.44元,同比-25.53％和-22.83％,21Q1降幅略高于同业。
单票成本持续大幅降低,价格竞争下毛利率承压。公司下半年快递单票成本约为2.24元,预计同比-18.69％,其中单票面单成本0.02元/-36.15％,单票派送成本1.34元/-22.24％,单票转运成本约0.89元/-12.16％。价格竞争压力下总体毛利率走低,20H2、20Q4和21Q1分别为2.67％、4.26％、2.74％,20H2毛利率较低主要系20Q3价格竞争激烈且补贴政策陆续退出,20Q4旺季下毛利率环比改善,21Q1受春节不打烊影响毛利率环比降低。?
费用高效控制,全年销售和管理费用同比降低。公司20Q4和21Q1销售费用率分别为0.59％和0.88％,分别同比+0.06和-0.37个百分点；管理费用率2.01％和2.20％,分别同比-0.57和-0.42个百分点；研发费用率1.05％和0.68％,分别同比+0.48和-0.05个百分点；财务费用率0.13％和0.52％,分别同比+0.54和+0.80个百分点。财务费用率增加主要系借款增多,其余费用率在收入增长放缓的情况下取得了较好的控制,其中管理费用更是同比降低。
中转直营化稳步推进,资本支出维持高水平。公司继续推进中转中心直营化进程,截止2020年12月,全网共有转运中心68个,其中自营转运中心64个,自营率94.12％,较2019年末提升4.41个百分点。在20Q3资本开支11.26亿元后,公司20Q4资本支出水平有所放缓,降至3.89亿元,但全年23.98亿元的资本开支仍是历史较高水平,同时21Q1再度投资7.04亿元。截至2020年12月公司累计拥有自动化分拣设备206套,较2019年末增加61套,自动化水平进一步提升。
盈利预测与投资策略。虽然价格战下公司业绩压力较大,但受益于阿里协同下"数智运营"的推进(通达系首家将全部业务系统搬到云上的快递企业)和智能设备的投放等因素,公司单票成本显著改善,同时公司新业务快速推广,21年3月与盒马开展网格仓业务合作。公司网络基础仍处于行业前列水平,阿里亦从多角度赋能公司,公司业绩有望逐步回升。我们调整盈利预测,预计2021至2023年公司归母净利润分别为1.49、1.65、1.91元,EPS分别为0.10、0.11、0.13元,对应5月6日收盘价PE分别为87.1、78.7、67.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示。新业务发展不达预期；快递需求低于预期；快递行业价格战加剧；资本开支超预期。
[2021-04-29] 申通快递(002468):经营压力大-年报点评
■华泰证券
经营压力大,维持“增持”评级
公司公告2020年报及1Q21季报(04/28):2020年,公司归母净利为0.36亿元,同比下降97.4％(预告区间:0.30-0.42亿元)；4Q20/1Q21,公司归母净利为+0.31/-0.90亿元,经营压力较大。我们预测公司21/22/23年EPS为0.25/0.32/0.38元；考虑网络重置价值与和阿里的协同空间,更新目标价至9.00元(21年36.0xPE),维持“增持”评级。
经营压力较大,1Q21再次亏损
2020年,公司完成快递件量88.17亿件(同比+19.6％),国内市场份额10.6％(同比-1.0pct)；单票快递收入2.39元(同比-22.0％),单票快递成本2.33元(同比-15.5％),单票快递毛利0.06元(同比-79.7％)；归母净利为0.36亿元,同比下降97.4％(预告区间:0.30-0.42亿元)。4Q20/1Q21,公司件量同比+23.4％/91.0％(国内市场份额:10.5％/9.8％),归母净利+0.31/-0.90亿元,经营压力较大。
阿里增持有序推进,战略协同颇具空间
截至1Q21,阿里巴巴(BABAUS)持有公司25％的股份,并拥有额外收购21％股份的选择权(估值均为318亿元)。若本次收购完成,阿里将首次实际控制一家快递企业。作为中国最大电商平台,我们预计阿里贡献通达系约50％的件量(2020E),协同方向包括:1)IT系统升级及菜鸟大数据赋能；2)菜鸟裹裹散件导流。展望2021年,公司聚焦成本和时效,盈利能力有望修复。
下调盈利预测,维持“增持”评级
考虑市场竞争,我们下调公司21/22年EPS预测至0.25/0.32元(前值0.31/0.40元),并引入23年EPS预测0.38元。可比快递企业对应21年Wind一致预期PE21.1x,考虑网络重置价值与和阿里的协同空间,给予公司21年36.0xPE,更新目标价至9.00元(前值10.20元),维持“增持”评级。
风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。
[2021-04-29] 申通快递(002468):受快递价格战影响大,市占率下滑盈利承压-2020年年报及2021年一季报点评
■东北证券
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营收215.66亿元，同比减少6.6%；归母净利润3633万元，同比减少97.42%。2021年Q1公司实现营业收入52.62亿元，同比增长47.28%；归母净利润为-8952万元，同比转亏。
受疫情与价格战双重影响，公司盈利能力承压。2020年初受新冠疫情影响，公司上半年业务量下滑严重。全年实现营收215.66亿元，同比减少6.6%。同时由于行业新进入者的鲶鱼效应，快递价格竞争加剧。公司全年单票均价为2.39元，同比下降22.02%，单票毛利率不足3%，同比大幅下滑7pct以上，盈利能力受到较大影响。2021年Q1由于公司参与春节不打烊在春节期间维持运营，人力及运力成本支出较高，单季度出现亏损。
成本管控有所成效但未形成竞争优势，市占率出现小幅下滑。2020年公司积极展开成本管控，凭借业务量增长形成的规模效应压降了一定的单票成本，全年单票成本在2.33元左右，同比下降15%但未形成竞争优势。较同业更高的成本导致公司业务量占比下滑至10.58%，2021年Q1公司市占率进一步下滑0.83pct。
浙江政府拟对快递价格展开监管，关注政策落地与实施力度对快递价格的影响。近日浙江省政府对于快递价格战展开监管，要求各家快递公司不得以低于成本价的价格进行倾销活动，并对相应公司进行了处罚，义乌快递价格短期出现小幅上行，但预计难以形成长期趋势。若国家继续加强对快递末端从业者的保护，相应政策能够及时落地并严格执行，快递价格或将维稳，公司的盈利水平将有一定程度的改善。
投资建议:公司短期内盈利能力承受较大压力，快递价格战难以迅速好转。预计2021年-2023年EPS分别为0.06/0.08/0.11元，对应PE134x/107x/79x，给予"中性"评级。
风险提示:快递价格战竞争加剧，公司成本管控未能继续推行
[2021-04-29] 申通快递(002468):产能持续扩张,成本短期承压-2020年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报及2021年一季报。公司2020年实现营业收入216亿元,同比下降6.6％；实现归母净利润0.36亿元,同比下降97.4％；实现扣非归母净亏损0.31亿元,同比由盈转亏。公司2020年度不分红派息。公司2021年一季度实现营业收入52.6亿元,同比上涨47.3％,实现归母净亏损0.90亿元,同比由盈转亏；实现扣非归母净亏损0.95亿元,同比由盈转亏。
快递单量增速下降,市场占比下降。公司2020年快递单量约88.17亿件,同比增长19.62％,落后全国快递单量增速11.6pct,也低于19年同期增速(44.19％)。2020年公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为10.58％,较上年同期下降1.02pct。2021年一季度公司快递完成量约21.39亿件,同比增长约75.0％,占全国快递业务量比例约9.75％,较上年同期占比下降约0.78pct。
快递业务收入增速由正转负,单票收入下降。公司2020年快递业务收入213.7亿元,同比下降6.86％,较上年同期增速(35.16％)由正转负；全口径单票收入约2.42元,较上年同期下降22.13％,主要原因是市场竞争激烈,公司下调了快递服务价格。2021年第一季度,公司实现快递业务收入约52.14亿元,同比上涨约47.4％,单票收入约2.44元,同比下降22.8％。
单票成本降幅低于单票收入降幅,快递业务毛利率下降。公司2020年快递服务成本同比上涨0.71％,全口径单票成本约2.36元,同比下降约15.7％,其中单票派送成本、单票运输成本分别同比下降16.2％、24.9％。单票成本下降主要源于公司中转直营化、智能设备投放以及链路运能优化。截止2020年底,公司自营转运达中心64个,自营率约为94.12％(19年底为89.71％)；2020年底公司拥有自动化分拣设备206套,较2019年新增61套。综合收入成本,2020年公司快递业务毛利率约3.09％,较上年同期下降7.28pct。
积极应对市场竞争,产能继续扩张。公司规划21年底产能目标为日均处理4200万单以上(20年公司日均单量约2400万单)。面对激烈市场竞争,公司计划通过完善转运中心、集散中心布局,降低快递中转次数等措施继续产能扩张。
投资建议:《浙江省快递业促进条例(草案)》出台,快递行业价格战有望缓和；虽然阿里持续加码公司有助于提高公司市场竞争力,但公司产能扩张使得成本短期承压。基于快递行业未来竞争格局具有较大不确定性,我们下调公司21-22年EPS52％/44％至0.33元/0.44元,新增2023年EPS为0.58元；基于快递行业价格战有望缓和,我们维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平；行政监管执行力度低于市场预期。
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[2022-02-19] 申通快递(002468):业务量增速领先,维持"买入"评级-事件点评
■国海证券
事件:
快递行业1月运行情况以及申通快递1月经营数据均已公布。
行业方面:2022年1月全国快递服务企业实现业务收入917.3亿元,同比增长5.7％,完成业务量87.7亿件,同比增长3.3％,单票收入10.46元,同比增长2.40％,环比增长16.81％;其中异地快递业务收入达到455.90亿元,业务量完成75.42亿件,单票收入6.04元,同比下降2.67％,环比上升13.42％。
个股方面:2022年1月申通快递服务业务收入实现25.65亿元,同比增长21.27％,完成业务量9.89亿票,同比增长17.30％,快递服务单票收入2.59元,同比增长3.19％。
投资要点:
市占率保持回升,业务量增速保持行业领先
2022年1月快递行业实现业务量87.7亿件,同比增长3.3％,考虑春节错期影响,1月17日至2月6日,快递行业累计揽收38.9亿件,较去年农历同期增长34.1％,累计投递业务量44.6亿件,同比增长36.94％,其中春节期间(1月31日至2月6日),快递行业揽收和投递业务量达到7.49亿件,较去年农历同期增长16％,行业需求景气度回升。2022年1月,申通完成业务量9.89亿票,同比增长17.30％,连续四个月高于行业平均增速,业务量增速保持行业领先,市占率达到11.28％,同比增长1.35pcts,环比增长0.03pcts,创下近18个月以来的新高,市占率持续提升。
客户结构拓张,单票收入保持稳定
2022年1月,申通单票收入达到2.59元,同比增长3.19％,连续三月实现单票收入的正增长;剔除公司菜鸟裹裹业务结算模式调整对快递服务单票收入的影响,申通单票快递服务收入为2.43元,同比下降3.19％,环比下降0.01元。1月经营期间,申通积极拓宽客户结构,有效承接极兔百世整合期间外溢的业务量,在平衡市场份额和盈利能力的基础上,通过优化市场价格政策推动量价齐升。把握快递行业板块性的投资机会,维持申通"买入"评级展望2022年,除了政策监管,各头部企业自身也有着强烈的盈利诉求。在需求侧增长中枢稳定的背景下,供给侧各头部企业资本开支规模停止扩张,资本开支占营收的比重将不断下降,头部企业竞争策略将聚焦于市场份额与盈利能力的平衡。把握快递行业板块性的投资机会,在格局改善的支撑下,申通单票收入有望回升并企稳,随着产能利用率的持续提升,申通成本端有望不断优化,业绩将逐步修复,迎来较大的利润与市值弹性。
盈利预测和投资评级根据公司业绩预告调整盈利预测,预计申通快递2021-2023年营业收入分别为253.08亿元、306.09亿元与328.15亿元,归母净利润分别为-8.93亿元、8.88亿元与11.39亿元,2022-2023年对应PE分别为15.24与11.88。维持"买入"评级。
风险提示行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓
[2022-02-18] 申通快递(002468):申通快递1月份快递服务业务收入同比增长21.27%
■上海证券报
申通快递公告，公司2022年1月快递服务业务收入25.65亿元，同比增长21.27%;完成业务量9.89亿票，同比增长17.30%;快递服务单票收入2.59元，同比增长3.19%。2022年1月，公司菜鸟裹裹业务结算模式的调整影响快递服务单票收入约为0.16元，剔除该影响后，单票快递服务收入为2.43元，同比下降3.19%。
[2022-02-14] 申通快递(002468):申通快递推不超1955.99万股员工持股计划
■证券时报
申通快递(002468)2月14日晚间披露第一期员工持股计划(草案)，此次员工持股计划持有的股票数量为1955.99万股，占公司当前股本总额的1.28%。员工持股计划股票来源为公司回购专用账户已回购的股份，员工持股计划购买回购股票的价格为1元/股。
[2022-02-07] 申通快递(002468):Q4季度主业改善明显,有望受益于行业景气度上行-年度点评
■广发证券
申通快递披露2021年业绩预告。(1)2021年,公司预计实现营业收入241-265亿元,同比增长11.75％-22.88％;(2)2021年,公司预计归母净利润为亏损8.4-9.5亿元,去年同期实现盈利0.36亿元;(3)2021年,公司预计扣非归母净利润为亏损8.8-9.7亿元,去年同期亏损0.31亿元;(4)21Q4单季度,预计归母净利润为亏损6.02-7.12亿元,去年同期盈利0.31亿元;扣非归母净利润为亏损5.68-6.58亿元,去年同期盈利0.2亿元。
业绩变动的原因主要在于:(1)21年前三季度,快递行业价格竞争较为激烈,公司适当调整了市场政策的扶持力度;(2)21年前三季度,由于受场地搬迁、项目竣工延期等因素影响,整体单量吞吐规模受限,导致运营成本较高,产能利用率较低;(3)公司加大融资力度,新增银行借款导致财务费用有所增长;(4)公司部分资产具有减值迹象,其中固定资产处置及减值约0.76亿元,收购类转运中心等资产商誉减值准备约7亿元。
剔除上述资产减值事项影响,21Q4季度主业业绩预计实现盈利。若剔除资产减值事项影响,21Q4单季度扣非归母净利润取亏损5.68-6.58亿元中值计算(即假设亏损6.13亿元),21Q4快递业务量合计约34.4亿件,则预计21Q4季度公司快递业务单票盈利约为0.05元/票。
盈利预测与投资建议。21年下半年以来,行业监管趋严,非理性价格战明显缓和。随着行业价格战趋缓以及公司单票成本方面的改善空间,公司利润有望修复。预计公司2021-2023年EPS分别为-0.59/0.30/0.47元,综合考虑可比公司估值,给予公司22年30倍PE估值,对应合理价值为9.0元/股,维持"增持"评级。
风险提示。件量增速不及预期;价格战加剧;人力运输成本大幅上涨。
[2022-01-30] 申通快递(002468):剔除减值后Q4实现盈利,上调至"买入"评级-事件点评
■国海证券
事件:申通快递发布2021年度业绩预告:
2021年,申通预计实现营业收入241.00亿元至265.00亿元,同比增长11.75％至22.88％;实现归母净亏损8.40亿元至9.50亿元,去年同期盈利0.36亿元;扣非归母净亏损8.80亿元至9.70亿元,去年同期亏损0.31亿元。其中2021Q4,申通预计实现归母净亏损6.02亿元至7.12亿元,去年同期盈利0.31亿元;扣非归母净亏损5.68亿元至6.58亿元,去年同期盈利0.20亿元。
投资要点:
资产减值事项影响全年业绩,剔除后预计四季度实现盈利
2021年,申通预计实现归母净亏损8.40-9.50亿元,其中含固定资产处置及减值约0.76亿,收购类转运中心等资产商誉减值准备约7.00亿元,相关减值与资产投入使得公司全年业绩依旧承压,若剔除上述资产减值事项影响,公司2021年第四季度的业绩预计实现盈利。
市占率回升,产能爬坡助力成本持续优化
2021Q4,公司业务量增速快速回升,10月至12月同比增速分别为24.30％、16.68％与19.61％,连续三个月高于行业增速,12月市占率回升至11.25％,创下2021年度和近17个月以来的新高。2021年申通实施了47个产能提升项目,推动产能吞吐能力上升至日均4000万单量级。但2021年前三季度,由于受场地搬迁、项目竣工延期等因素影响,整体单量吞吐规模受限,导致公司运营成本较高,产能利用率较低。2021Q4,受益于极兔整合百世带来业务量溢出,申通积极调整竞争策略,在平衡市场份额和盈利能力的基础上,通过优化市场价格政策推动量价齐升,随着业务量的不断增长,申通产能利用率逐步提升,单票固定成本逐步降低,规模效应有所体现,成本端有望持续优化。
把握快递行业板块性的投资机会,上调至"买入"评级
①格局稳定性得到验证,把握快递行业板块性的投资机会:2021年12月,多轮政策凸显了监管的决心,快递行业涨价已经落地,格局稳定性得以验证。申通在2021年12月的单票收入达到2.44元,同比增长4.72％,连续两月实现单票收入的正增长,预计四季度快递业务实现盈利。展望2022年,除了政策监管,各头部企业自身也有着强烈的盈利诉求。在需求侧增长中枢稳定的背景下,供给侧各头部企业资本开支规模停止扩张,资本开支占营收的比重将不断下降,头部企业竞争策略将聚焦于市场份额与盈利能力的平衡。把握快递行业板块性的投资机会,在格局改善的支撑下,申通单票收入有望回升并企稳,随着产能利用率的持续提升,申通成本端有望不断优化,业绩将逐步修复,迎来较大的利润与市值弹性。
②盈利预测和投资评级:根据公司业绩预告调整盈利预测,预计申通快递2021-2023年营业收入分别为253.08亿元、306.09亿元与328.15亿元,归母净利润分别为-8.93亿元、8.88亿元与11.39亿元,2022-2023年对应PE分别为15.24与11.88。上调至"买入"评级。
风险提示
行业增速不及预期、价格战重启、管理改善不及预期、成本管控不及预期、加盟商爆仓
[2022-01-18] 申通快递(002468):申通快递2021年12月快递服务业务收入同比增长25.28%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年12月快递服务业务收入28.16亿元，同比增长25.28%;完成业务量11.53亿票，同比增长19.58%;快递服务单票收入2.44元，同比增长4.72%。
[2021-12-17] 申通快递(002468):申通快递11月份快递服务业务收入同比增长19.88%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年11月快递服务业务收入29.07亿元，同比增长19.88%;完成业务量11.82亿票，同比增长16.65%;快递服务单票收入2.46元，同比增长2.93%。
[2021-11-18] 申通快递(002468):申通快递10月份快递服务业务收入同比增长16.88%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年10月快递服务业务收入23.36亿元，同比增长16.88%;完成业务量11.05亿票，同比增长24.33%;快递服务单票收入2.11元，同比下降6.22%。
[2021-10-29] 申通快递(002468):最坏的时候已经结束-季报点评
■华泰证券
最坏的时候已经结束,上调目标价及评级
3Q21,公司件量同比增长15.3％,市场竞争激烈致亏损0.92亿元(预告区间:亏损0.84-1.14亿元)。我们预计公司四季度有望扭亏,维持21/22/23年EPS预测-0.13/0.24/0.34元;考虑行业中期景气上行及网络重置价值,上调目标价至9.00元(22年37.7xPE),上调至"买入"评级。
业绩符合预告,最坏的时候已结束
3Q21,全国快递件量同比增长23.0％,国内件均价同比下降11.4％至5.61元,竞争仍然激烈但呈逐月改善态势;公司件量同比增长15.3％,市场份额为10.3％,同比-0.7pct,环比+0.5pct;件均价同比下降5.7％至2.01元,其中7/8/9月同比分别下降6.9％/7.6％/3.0％。3Q21,公司实现收入58.9亿元,同比增长8.1％;毛利率为0.2％,同比下降0.5pct;归母净亏损0.92亿元,符合业绩预告区间(亏损0.84-1.14亿元)。
四季度有望扭亏,关注定增进展
9月1日起,六大快递企业(四通一达+极兔)宣布派费上调0.1元/票。公司9月单票收入环比提升0.16元至2.11元(去年同期环比提升0.07元至2.18元),成本传导较为顺利。11月1日起,通达系总部宣布全网派费及中转费各上调0.1元/票,四季度有望扭亏。2021年7月,公司拟募集资金不超过35亿元,分别用于枢纽中心建设、转运中心自动化设备、陆运运力及补充流动资金。通过定增融资,公司有望缩小和龙头企业的资本开支及成本差距。
维持盈利预测,上调目标价及评级
终端提价叠加政策调整,我们预计公司四季度有望扭亏,维持21/22/23年EPS预测-0.13/0.24/0.34元。可比快递企业对应22年Wind一致预期PE27.3x,考虑行业中期景气上行及网络重置价值,给予公司22年37.7xPE(较行业估值溢价38％),上调目标价至9.00元(前值7.40元),上调至"买入"评级。
风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。
[2021-10-29] 申通快递(002468):产能扩张成本承压,Q3亏损环比扩大-2021年第三季度报告点评
■光大证券
事件:公司发布2021年第三季度报告。公司21年前三季度实现营业收入约169亿元,同比增长15.0％;实现归母净亏损约2.38亿元,较上年同期(盈利0.05亿元)由盈转亏;实现扣非归母净亏损约3.12亿元,较上年同期(亏损0.51亿元)亏损扩大。21年第三季度,公司实现营业收入58.9亿元,同比增加8.1％,实现归母净亏损0.92亿元,较上年同期(亏损0.65亿元)亏损扩大,环比第二季度(亏损0.57亿元)亏损扩大;实现扣非归母净亏损1.44亿元,较上年同期(亏损0.83亿元)亏损扩大,环比第二季度(亏损0.73亿元)亏损扩大。
快递单量增速低于行业平均增速,市场占比下降。公司2021年前9个月快件完成量约76.2亿票,同比增长约28.0％,低于行业平均增速8.7pct;快递业务量全行业占比约为9.92％,较上年同期占比下降0.68pct。2021年第三季度,公司快件完成量为27.9亿票,同比增长14.5％,低于行业平均增速8.5pct,业务量全行业占比约为10.18％,较上年同期下降0.76pct。
单票收入下降放缓,快递业务收入增速由负转正。公司2021年前三季度快递业务收入约165.2亿元,同比增长17.5％,较上年同期增速(-8.8％)由负转正;全口径单票收入约2.17元,同比下降8.2％,但降幅大幅低于上年同期降幅(22.7％)。2021年第三季度,公司实现快递业务收入约56.4亿元,同比上涨约8.4％,较上年同期增速(-8.7％)由负转正,单票收入约2.02元,同比下降5.3％,但降幅大幅低于上年同期降幅(23.6％)。综合量价影响,公司2021年前三季度营业收入同比增长15％,较上年同期增速(-6.0％)由负转正,第三季度营业收入同比增长8.1％,较上年同期增速(-5.7％)由负转正。
单票成本降幅低于单票收入降幅,综合毛利率下降。公司2021年前三季度营业总成本同比上涨17.6％,全口径单票成本约2.29元,同比下降约8.1％;21年第三季度营业总成本同比上涨9.8％,全口径单票成本约2.20元,同比下降约4.1％。综合收入成本,公司2021年前三季度综合毛利率约1.51％,较上年同期下降1.44pct,公司2021年第三季度综合毛利率约0.22％,同比减少0.46pct。
产能稳步扩张。截止2021年6月末,公司已完成20个改扩建项目,目前全网产能吞吐能力达3500万单/日左右。今年下半年28个项目交付完成后,公司今年产能吞吐目标有望实现4200万单/日左右。
投资建议:《浙江省快递业促进条例》落地,快递行业价格战有望继续缓和;公司产能扩张带来成本增长,短期盈利承压。基于公司成本端仍有一定压力,我们下调公司21-23年EPS分别至-0.11、0.09、0.16元(原为0.33、0.44、0.58元);基于快递行业价格战有望继续缓和,我们维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降;行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平;行政监管执行力度低于市场预期。
[2021-10-28] 申通快递(002468):申通快递第三季度亏损9159.89万元
■证券时报
申通快递(002468)10月28日晚披露三季报，公司第三季度实现营业收入58.93亿元，同比增长8.06%;净利润亏损9159.89万元。公司前三季度亏损2.38亿元。
[2021-10-21] 申通快递(002468):双十一拉开帷幕 申通快递推动数智化转型升级，全面实现智慧运营
■证券时报
今年双十一预售已经拉开帷幕，为缓解物流的压力，申通快递对记者表示：将朝着“数智运营”的目标，聚焦“四个坚持”的经营策略，持续强化基础设施建设，构建稳定运营平台;优化干线运力配置，打造高效干线运输队伍;全面赋能末端网点，提升网络经营活力;推动数智化转型升级，全面实现智慧运营;孵化新兴业务板块，寻求差异化布局。
[2021-10-18] 申通快递(002468):申通快递9月份快递服务业务收入同比增长12.82%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年9月快递服务业务收入21.11亿元，同比增长12.82%;完成业务量10.00亿票，同比增长16.23%;快递服务单票收入2.11元，同比下降3.21%。
[2021-10-14] 申通快递(002468):申通快递前三季度预亏2.3亿元-2.6亿元 同比转亏
■证券时报
申通快递(002468)10月14日晚间公告，前三季度预计亏损2.3亿元-2.6亿元，同比转亏，上年同期盈利520.42万元。报告期内公司适当调整了市场政策的扶持力度，加大了资本开支投放的力度，但前三季度整体业务规模不及预期，导致公司产能利用率较低，影响业绩表现。
[2021-09-17] 申通快递(002468):申通快递8月份快递服务业务收入同比增长7.18%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年8月快递服务业务收入17.80亿元，同比增长7.18%;完成业务量9.14亿票，同比增长15.89%;快递服务单票收入1.95元，同比下降7.58%。
[2021-09-03] 申通快递(002468):单量较快增长,享受行业红利-半年报点评
■天风证券
事件2021年上半年,申通快递实现营业收入110.18亿元,同比增长19销售毛利率2.2％％,同比下滑归母净利润1.46亿元,同比大幅下滑。
快递单量较快增长2021年上半年申通快递完成业务量约48.32亿件,同比增长37.39％呈现较快增长,但是增速略低于全国的45.8。申通快递的单量较快增长,主要受益于电商销售和快递市场需求的高增长;增速低于全国,主要是市场竞争激烈,部分竞争对手增速偏高。未来快递市场需求有望继续保持高增长,申通快递的单量也有望继续较快增长。
价格下滑影响盈利2021年上半年,申通快递的单票收入同比下滑13％％,其中派送收入下降12％％,主要原因是公司为了业务量调整有偿派送政策;中转收入下降7％主要原因是单件货重下降和实施中转优惠政策;信息服务下降43％％,主要原因是为了提升市场业务量调整信息服务市场政策标准。快递单票收入的下降,与单票成本下降有关,也与激烈的市场竞争有关。价格下降、业务量不及预期,产能利用率较低等,使上半年业绩承压。
快递市场发展前景向好快递市场需求有望持续高增长:一是居民收入持续增长带动消费需求增长;
二是电商市场下沉推动渗透率继续提升;三是二类电商、直播电商崛起等成为行业新态势网络直播成为线上引流实体消费的数字经济新模式,实现蓬勃发展。申通快递将继续享受行业发展红利,随着市场需求呈现高增长。
投资建议快递市场需求高增长,申通快递享受行业增长红利。但是价格竞争激烈导致盈利下滑将20212022年归母净利润预测由7.82、8.24亿元下调至1.8、1.9亿元,增加2023年归母净利润预测为1.9亿元,维持"增持"评级。
风险提示行业需求增速放缓,成本下降速递放缓,价格竞争激烈。
[2021-09-01] 申通快递(002468):业绩略低于预期,长期关注行业格局改善-事件点评
■国海证券
事件:
申通快递发布2021年中报:2021H1,申通实现营业收入110.18亿元,同比增长19.01％;快递行业毛利率2.20％,同比下降0.05pcts;实现归母净利润-1.46亿元,同比下降-306.99％,扣非归母净利润-1.68亿元,同比下降630.27％。其中2021Q2实现营业收入57.56亿元,同比增长1.23％,归母净利润-0.57亿元,同比下降560.96％,扣非归母净利润-0.73亿元,同比下降830.00％。
投资要点:
行业激烈竞争持续,申通财务表现承压2021年上半年,公司完成快递业务量48.32亿件,同比增长37.35％,其中二季度完成业务量26.93亿件,同比上升12.30％,市占率9.78％,同比下降0.6pcts。上半年,公司实现单票收入2.25元,同比下降12.8％,其中Q1与Q2单票收入分别为2.44元与2.10元,同比下降分别为22.83％与5.25％,单票收入降幅放缓。上半年,公司单票毛利0.04元,同比下降62.1％,行业激烈的竞争格局下,申通财务表现承压,Q2归母净利润为-0.57亿元,连续两个季度处于亏损状态。
资本开支持续,深化改革优化成本效率2021H1,公司资本开支达到12.31亿元,同比增长39.29％,资本开支力度保持稳定,主要投向为房屋建筑物(占比38％)与机器设备(占比25％),意在持续强化转运中心基础设施建设以及提升自动化水平。并且,今年7月,公司拟非公开发行股票以募集资金不超过35亿元,用于持续投入多功能网络枢纽中心建设、自动化设备升级、陆运运力补充等。申通坚持推进深化改革,成本效率实现一定优化,2021H1申通单票成本2.21元,同比下降10.71％,其中单票派送成本、单票运输成本和单票面单成本分别同比下降11.06％、16.39％和27.19％。
政策底已现,长期关注行业格局改善今年起,限制快递行业价格战的政策密集出台,"浙七条"与七部门联合发文保障快递小哥权益,确立了行业政策底部。但2021年行业供需缺口持续扩大(根据资本开支测算,供给侧增量329亿票,但全年需求增量按30％计算约250亿票),企业存在天然的内部竞争压力无论是寻找商流绑定,还是主动寻求价格战,企业的竞争工具各不相同,申通作为老牌快递巨头,通过与阿里深度绑定,建立业务合作,借助商流的信息优势夯实基础快递服务能力,等待行业格局改善。
盈利预测和投资评级:首次覆盖。暂不考虑本次增发影响,预计申通快递2021-2023年营业收入分别为254.88亿元、298.36亿元与349.59亿元,归母净利润分别为0.66亿元、3.65亿元与7.15亿元,对应PE分别为337.75、61.18与31.26。给予"增持"评级。
风险提示:价格战加剧、行业增速不及预期、加盟商爆仓、成本管控不及预期,增发进展不及预期。
[2021-08-29] 申通快递(002468):价格战白热化,上半年亏损-中报点评
■华泰证券
市场竞争白热化,亏损符合预告1H21,公司完成件量48.3亿件(yoyyoy+37.4％),主要是去年同期低基数激烈的价格战下亏损1.46亿元(预告区间:亏损1.40-1.60亿元)。市场竞争异常激烈,我们下调公司21/2222/23年EPS预测至-0.13/0.24/0.34元。考虑网络重置价值及与阿里的协同空间,给予公司22年31.0xPE(较行业20.8xPE溢价49％),更新目标价至7.40元,维持"增持"评级。
市场竞争激烈,连续两个季度亏损1H21,公司完成件量48.3亿件(yoyyoy+37.4％),主要是去年同期低基数由于市场竞争激烈,单票快递收入为2.25元(yoyyoy-12.8％12.8％);成本规模效应有所释放,单票快递成本为2.21元(yoyyoy-10.710.7％);单票快递毛利为0.04元(yoyyoy-62.162.1％),盈利压力较大;加上费用有所增长,上半年亏损1.46亿元(预告区间:亏损1.40-1.60亿元)。其中2Q21,公司件量同比增长12.3％,市场份额同比下降1.4pct至9.8％,件均价同比下降5.3％至2.10元,激烈的价格战下亏损0.57亿元(2Q202Q20:盈利0.12亿元),继1Q21再次亏损。
拟定增储蓄资金,关注和阿里的战略协同2021年7月,公司拟募集资金不超过35亿元,分别用于枢纽中心建设、转运中心自动化设备、陆运运力及补充流动资金。通过定增融资,公司有望缩小和龙头企业的资本开支及成本差距。截至1H21,阿里巴巴BABAUS)持有公司25％的股份,并拥有额外收购21％股份的选择权(估值均为318亿元),潜在协同方向包括:1)IT系统升级及菜鸟大数据赋能;2)菜鸟裹裹散件导流。
下调盈利预测及目标价,维持"增持"评级考虑市场竞争异常激烈,我们下调公司21/22/23年件量增速及件均价预测,小幅上调成本预期,相应下调EPS预测至-0.13/0.24/0.34元(前值:0.25/0.320.32/0.38元)。可比快递企业对应22年Wind一致预期PE20.8x,考虑网络重置价值及与阿里的协同空间,给予公司22年31.0xPE(较行业估值溢价49％),更新目标价至7.40元(前值9.00元),维持"增持"评级。
风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。
[2021-08-19] 申通快递(002468):申通快递7月快递服务业务收入17.63亿元 同比增5.79%
■证券时报
申通快递(002468)8月19日晚间公告，7月公司实现快递服务业务收入17.63亿元，同比增长5.79%;完成业务量8.93亿票，同比增长13.66%;快递服务单票收入1.97元，同比减少7.08%。
[2021-07-29] 申通快递(002468):申通快递拟募资35.01亿元加码主业
■上海证券报
申通快递7月28日晚间披露2021年度非公开发行A股股票预案。公司拟募资不超过35.01亿元，分别用于多功能网络枢纽中心建设、转运中心自动化设备升级、陆路运力提升项目并补充流动资金。
具体来看，多功能网络枢纽中心建设项目总投资额为8.6亿元，拟使用募集资金为3.09亿元，拟建设西安二期和泰州多功能转运枢纽。项目建设完成后，将提高公司中转操作能力和运营效率，提升核心转运网络的灵活性和稳定性，利于干线路由的灵活优化，同时为公司长期业务拓展奠定基础。
转运中心自动化设备升级项目总投资额18.43亿元，拟使用募集资金17.40亿元。主要用于购置各类转运中心自动化输送设备、自动化分拣设备及其他配套设备等。本项目将有助于公司提升中转场的快件分拣转运业务处理效率和仓储作业的智慧化水平，降低人力成本，提高服务效率和整体效益。
陆路运力提升项目总投资额7.16亿元，拟使用募集资金4.52亿元，主要投资于购置干支线运输车头及厢挂，使公司运力能更好地满足未来业务发展的需要，提升公司核心竞争力。
申通快递表示，本次募投项目实施后，将有助于公司进一步贯彻以客户为中心、提升品牌价值、打造中转布局“一盘棋”、运用新技术提效、实施市场体系联动的发展战略，通过自动化、智慧化升级实现科技赋能物流服务，优化公司业绩及经营效能，提高公司在行业竞争中的抗风险能力，夯实公司在运输效率、服务质量方面的核心优势，全面提升公司一站式综合解决方案能力，并使公司具备更好承接快递行业中长期潜在增长的能力基础。
值得一提的是，申通快递还在同日披露了两则人事变动公告。由于公司现任董事、副总经理兼财务负责人陈海建因个人原因辞去公司董事、副总经理兼财务负责人职务，公司董事会同意梁波担任公司副总经理兼财务负责人。公开信息显示，梁波于2010年至2015年任职于阿里巴巴集团，担任高级财务专家职务，2017年至2021年任职于浙江菜鸟，担任资深财务专家职务;2017年至2021年任职于浙江丹鸟，担任公司副CFO职务。同时，公司现任证券事务高级专家郭林将出任董事会秘书一职。
[2021-07-21] 申通快递(002468):申通快递取消受暴雨影响的相关考核机制
■证券时报
20日，河南暴雨来袭，申通快递总部紧急召开视频会议统一部署暴雨汛期工作，要求河南省要严格做好汛期防控举措，在确保人员安全的前提下，及时做好快件转移及安置工作。同时，针对暴雨汛期给快递运营带来的影响，及时建立受灾备案机制，取消相关的考核机制，确保人员和快件安全。同时根据网点受灾情况，省区也将制定支持鼓励政策，减少网点损失，全力做好汛期安全部署工作。
[2021-07-19] 申通快递(002468):申通快递6月份快递服务业务收入同比增长7.3%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年6月快递服务业务收入19.23亿元，同比增长7.30%;完成业务量9.08亿票，同比增长4.82%;快递服务单票收入2.12元，同比增长2.42%。
[2021-07-14] 申通快递(002468):申通快递上半年预亏1.4亿元-1.6亿元 同比转亏
■证券时报
申通快递(002468)7月14日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利亏损1.40亿元-1.60亿元，同比转亏。由于上半年整个快递市场的变化以及公司的相关投入与支出使得公司2021年上半年度业绩承压。
[2021-06-18] 申通快递(002468):申通快递5月份快递服务业务收入同比增长6.39%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年5月快递服务业务收入19.19亿元，同比增长6.39%;完成业务量9.28亿票，同比增长8.89%;快递服务单票收入2.07元，同比下降2.36%。
[2021-06-16] 申通快递(002468):申通快递目前正在海南地区新建转运中心
■证券时报
申通快递(002468)6月16日在互动平台上表示，为满足海南地区业务量的增长需要，结合公司转运中心的规划布局要求，目前正在海南地区新建转运中心，新转运中心产能将会有较大幅度提升。
[2021-05-19] 申通快递(002468):申通快递4月份快递服务业务收入同比增长5.46%
■上海证券报
申通快递公告，公司2021年4月快递服务业务收入18.25亿元，同比增长5.46%;完成业务量8.57亿票，同比增长26.11%;快递服务单票收入2.13元，同比下降16.47%。
[2021-05-07] 申通快递(002468):费用高效控制,价格竞争拖累业绩-2020年年报及2021年一季报点评
■兴业证券
事件:
公司发布2020年年报及2021年一季报,2020年营收215.66亿元,同比-6.60％；归母净利润0.36亿元,同比-97.42％。20Q4营收68.55亿元,同比-7.78％；归母净利润0.31亿元,同比-89.71％。21Q1营收52.62亿元,同比+47.28％；归母净利润-0.90亿元,同比-253.39％。
点评:
价格竞争致收入增长受阻,市场份额略有降低。公司20Q4和21Q1分别实现快递收入66.72和52.14亿元,同比-8.12％和+47.37％,21Q1较19Q1同比+17.35％,行业价格竞争导致收入增长受阻；20Q4和21Q1快递业务量28.66和21.39亿件,同比+23.37％和+90.98％,21Q1较19Q1同比+67.37％,20Q4和21Q1市场份额分别为10.53％和9.75％,同比-1.32和+0.81个百分点,20年全年市场份额10.58％,同比-1.02个百分点,激烈的价格竞争下公司市场份额受压；20Q4和21Q1快递单票价格分别为2.33和2.44元,同比-25.53％和-22.83％,21Q1降幅略高于同业。
单票成本持续大幅降低,价格竞争下毛利率承压。公司下半年快递单票成本约为2.24元,预计同比-18.69％,其中单票面单成本0.02元/-36.15％,单票派送成本1.34元/-22.24％,单票转运成本约0.89元/-12.16％。价格竞争压力下总体毛利率走低,20H2、20Q4和21Q1分别为2.67％、4.26％、2.74％,20H2毛利率较低主要系20Q3价格竞争激烈且补贴政策陆续退出,20Q4旺季下毛利率环比改善,21Q1受春节不打烊影响毛利率环比降低。?
费用高效控制,全年销售和管理费用同比降低。公司20Q4和21Q1销售费用率分别为0.59％和0.88％,分别同比+0.06和-0.37个百分点；管理费用率2.01％和2.20％,分别同比-0.57和-0.42个百分点；研发费用率1.05％和0.68％,分别同比+0.48和-0.05个百分点；财务费用率0.13％和0.52％,分别同比+0.54和+0.80个百分点。财务费用率增加主要系借款增多,其余费用率在收入增长放缓的情况下取得了较好的控制,其中管理费用更是同比降低。
中转直营化稳步推进,资本支出维持高水平。公司继续推进中转中心直营化进程,截止2020年12月,全网共有转运中心68个,其中自营转运中心64个,自营率94.12％,较2019年末提升4.41个百分点。在20Q3资本开支11.26亿元后,公司20Q4资本支出水平有所放缓,降至3.89亿元,但全年23.98亿元的资本开支仍是历史较高水平,同时21Q1再度投资7.04亿元。截至2020年12月公司累计拥有自动化分拣设备206套,较2019年末增加61套,自动化水平进一步提升。
盈利预测与投资策略。虽然价格战下公司业绩压力较大,但受益于阿里协同下"数智运营"的推进(通达系首家将全部业务系统搬到云上的快递企业)和智能设备的投放等因素,公司单票成本显著改善,同时公司新业务快速推广,21年3月与盒马开展网格仓业务合作。公司网络基础仍处于行业前列水平,阿里亦从多角度赋能公司,公司业绩有望逐步回升。我们调整盈利预测,预计2021至2023年公司归母净利润分别为1.49、1.65、1.91元,EPS分别为0.10、0.11、0.13元,对应5月6日收盘价PE分别为87.1、78.7、67.8倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示。新业务发展不达预期；快递需求低于预期；快递行业价格战加剧；资本开支超预期。
[2021-04-29] 申通快递(002468):经营压力大-年报点评
■华泰证券
经营压力大,维持“增持”评级
公司公告2020年报及1Q21季报(04/28):2020年,公司归母净利为0.36亿元,同比下降97.4％(预告区间:0.30-0.42亿元)；4Q20/1Q21,公司归母净利为+0.31/-0.90亿元,经营压力较大。我们预测公司21/22/23年EPS为0.25/0.32/0.38元；考虑网络重置价值与和阿里的协同空间,更新目标价至9.00元(21年36.0xPE),维持“增持”评级。
经营压力较大,1Q21再次亏损
2020年,公司完成快递件量88.17亿件(同比+19.6％),国内市场份额10.6％(同比-1.0pct)；单票快递收入2.39元(同比-22.0％),单票快递成本2.33元(同比-15.5％),单票快递毛利0.06元(同比-79.7％)；归母净利为0.36亿元,同比下降97.4％(预告区间:0.30-0.42亿元)。4Q20/1Q21,公司件量同比+23.4％/91.0％(国内市场份额:10.5％/9.8％),归母净利+0.31/-0.90亿元,经营压力较大。
阿里增持有序推进,战略协同颇具空间
截至1Q21,阿里巴巴(BABAUS)持有公司25％的股份,并拥有额外收购21％股份的选择权(估值均为318亿元)。若本次收购完成,阿里将首次实际控制一家快递企业。作为中国最大电商平台,我们预计阿里贡献通达系约50％的件量(2020E),协同方向包括:1)IT系统升级及菜鸟大数据赋能；2)菜鸟裹裹散件导流。展望2021年,公司聚焦成本和时效,盈利能力有望修复。
下调盈利预测,维持“增持”评级
考虑市场竞争,我们下调公司21/22年EPS预测至0.25/0.32元(前值0.31/0.40元),并引入23年EPS预测0.38元。可比快递企业对应21年Wind一致预期PE21.1x,考虑网络重置价值与和阿里的协同空间,给予公司21年36.0xPE,更新目标价至9.00元(前值10.20元),维持“增持”评级。
风险提示:行业增速低于预期、价格战、社保成本冲击。
[2021-04-29] 申通快递(002468):受快递价格战影响大,市占率下滑盈利承压-2020年年报及2021年一季报点评
■东北证券
事件:公司发布2020年年报及2021年一季报。2020年公司实现营收215.66亿元，同比减少6.6%；归母净利润3633万元，同比减少97.42%。2021年Q1公司实现营业收入52.62亿元，同比增长47.28%；归母净利润为-8952万元，同比转亏。
受疫情与价格战双重影响，公司盈利能力承压。2020年初受新冠疫情影响，公司上半年业务量下滑严重。全年实现营收215.66亿元，同比减少6.6%。同时由于行业新进入者的鲶鱼效应，快递价格竞争加剧。公司全年单票均价为2.39元，同比下降22.02%，单票毛利率不足3%，同比大幅下滑7pct以上，盈利能力受到较大影响。2021年Q1由于公司参与春节不打烊在春节期间维持运营，人力及运力成本支出较高，单季度出现亏损。
成本管控有所成效但未形成竞争优势，市占率出现小幅下滑。2020年公司积极展开成本管控，凭借业务量增长形成的规模效应压降了一定的单票成本，全年单票成本在2.33元左右，同比下降15%但未形成竞争优势。较同业更高的成本导致公司业务量占比下滑至10.58%，2021年Q1公司市占率进一步下滑0.83pct。
浙江政府拟对快递价格展开监管，关注政策落地与实施力度对快递价格的影响。近日浙江省政府对于快递价格战展开监管，要求各家快递公司不得以低于成本价的价格进行倾销活动，并对相应公司进行了处罚，义乌快递价格短期出现小幅上行，但预计难以形成长期趋势。若国家继续加强对快递末端从业者的保护，相应政策能够及时落地并严格执行，快递价格或将维稳，公司的盈利水平将有一定程度的改善。
投资建议:公司短期内盈利能力承受较大压力，快递价格战难以迅速好转。预计2021年-2023年EPS分别为0.06/0.08/0.11元，对应PE134x/107x/79x，给予"中性"评级。
风险提示:快递价格战竞争加剧，公司成本管控未能继续推行
[2021-04-29] 申通快递(002468):产能持续扩张,成本短期承压-2020年报及2021年一季报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报及2021年一季报。公司2020年实现营业收入216亿元,同比下降6.6％；实现归母净利润0.36亿元,同比下降97.4％；实现扣非归母净亏损0.31亿元,同比由盈转亏。公司2020年度不分红派息。公司2021年一季度实现营业收入52.6亿元,同比上涨47.3％,实现归母净亏损0.90亿元,同比由盈转亏；实现扣非归母净亏损0.95亿元,同比由盈转亏。
快递单量增速下降,市场占比下降。公司2020年快递单量约88.17亿件,同比增长19.62％,落后全国快递单量增速11.6pct,也低于19年同期增速(44.19％)。2020年公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例约为10.58％,较上年同期下降1.02pct。2021年一季度公司快递完成量约21.39亿件,同比增长约75.0％,占全国快递业务量比例约9.75％,较上年同期占比下降约0.78pct。
快递业务收入增速由正转负,单票收入下降。公司2020年快递业务收入213.7亿元,同比下降6.86％,较上年同期增速(35.16％)由正转负；全口径单票收入约2.42元,较上年同期下降22.13％,主要原因是市场竞争激烈,公司下调了快递服务价格。2021年第一季度,公司实现快递业务收入约52.14亿元,同比上涨约47.4％,单票收入约2.44元,同比下降22.8％。
单票成本降幅低于单票收入降幅,快递业务毛利率下降。公司2020年快递服务成本同比上涨0.71％,全口径单票成本约2.36元,同比下降约15.7％,其中单票派送成本、单票运输成本分别同比下降16.2％、24.9％。单票成本下降主要源于公司中转直营化、智能设备投放以及链路运能优化。截止2020年底,公司自营转运达中心64个,自营率约为94.12％(19年底为89.71％)；2020年底公司拥有自动化分拣设备206套,较2019年新增61套。综合收入成本,2020年公司快递业务毛利率约3.09％,较上年同期下降7.28pct。
积极应对市场竞争,产能继续扩张。公司规划21年底产能目标为日均处理4200万单以上(20年公司日均单量约2400万单)。面对激烈市场竞争,公司计划通过完善转运中心、集散中心布局,降低快递中转次数等措施继续产能扩张。
投资建议:《浙江省快递业促进条例(草案)》出台,快递行业价格战有望缓和；虽然阿里持续加码公司有助于提高公司市场竞争力,但公司产能扩张使得成本短期承压。基于快递行业未来竞争格局具有较大不确定性,我们下调公司21-22年EPS52％/44％至0.33元/0.44元,新增2023年EPS为0.58元；基于快递行业价格战有望缓和,我们维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动风险导致快递需求下降；行业竞争超预期导致单票收入下滑,进而影响公司利润水平；行政监管执行力度低于市场预期。
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