002409雅克科技股票走势分析
≈≈雅克科技002409≈≈(更新:21.11.16)
[2021-11-16] 雅克科技(002409):雅克科技集成电路产业基金近期减持0.575%公司股份
■证券时报
雅克科技(002409)11月16日晚间公告，截至11月12日，国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“产业基金”)通过集中竞价方式累计减持公司股份273.64万股(占总股本的0.575%)，持股比例由5.57%下降至5.00%。截至目前，产业基金的减持计划尚未全部实施完毕，其将根据市场情况等因素选择是否继续实施前述股份减持计划，后续实施具有不确定性。
[2021-10-31] 雅克科技(002409):Q3单季利润创新高,电子材料平台持续放量-季报点评
■广发证券
事件:公司发布2021年三季报。2021Q1-Q3公司实现营收26.92亿元,同比+59.73％;实现归母净利润3.90亿元,同比+13.26％。单季度看,21Q3公司实现营收8.89亿元,同比+17.48％,环比-2.89％;实现归母净利润1.48亿元,同比+10.95％,环比+22.56％。
盈利能力持续改善,经营活动现金流量净额有所下降。从费用端看,公司2021Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.07％/6.66％/3.38％/-0.71％,较去年同期分别变动-1.20/-0.59/-1.18/-2.07pct,期间费用率率(含研发费用)合计12.40％,较去年同期下降2.68pct,公司盈利持续改善。2021Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元,同比-56.88％,主要系原料价格大幅增长,购买原料支出较去年同期增长99％,工资支出较去年同期增长84％。随着定增项目落地,合计募投资金11.7亿,大幅改善现金流。
客户结构持续优化,产品质量受国内外巨头认可。在前驱体/SOD领域,UPChemical在原有SK海力士和三星电子的基础上,增加了镁光、铠侠、Intel、台积电、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等。在光刻胶领域,公司相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。在电子特气领域,公司实现为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。在硅微粉领域,公司主要客户包括住友电木、日立化成等国际知名环氧塑封料的生产商。
盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为1.25/1.74/2.34元/股,参考可比公司2022年PE估值,给予2022年业绩60倍PE估值水平,对应的合理价值104.30元/股,维持"买入"评级。
风险提示。半导体材料国产替代不及预期;产能建设不及预期;生产安全事故风险。
[2021-10-31] 雅克科技(002409):订单量持续增长,前驱体有望实现国产化弯道超车-2021三季报点评
■德邦证券
事件:10月22日,公司发布2021年三季度报告,公司前三季度实现营收26.92亿元,同比增长59.7359.73;实现归属上市公司股东净利3.90亿元,同比增长13.2613.26。
业绩符合预期,订单量持续增长。22年前三季度,实现营收26.92亿元,同比增长59.7359.73;实现归属上市公司股东净利3.90亿元,同比增长13.2613.26;实现扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长22.1822.18。其中,三季度单季实现营收8.89亿元,同比增长17.4817.48,实现归母净利1.48亿元,同比10.9510.95,实现扣非归母净利1111亿元,同比增长9.999.99。由于业务量增加,公司存货实现77亿元,较二季度增加11亿元;较年初增长了444,其中累计母公司库存增加约8000万,雅克上海增加约1300万,欧洲先科增加约2300万,科美特库存增加约3200万。
前驱体业务稳步推进,未来有望实现国产化弯道超车。半导体前驱体材料方面,公司下属子公司江苏先科和韩国UPchemical公司积极开拓国内、国际两个市场,不断拓展新客户和新产品的应用。公司不仅保持与SK海力士、三星电子和铠侠等知名芯片企业的良好合作,而且成功与镁光、台积电、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等芯片制造知名企业形成了稳定的业务合作关系。随着下游晶圆厂扩产逐步投产,前驱体材料国内销售有望大幅提升。
扩产项目投产在即,有望进一步增厚业绩。电子特气方面,成都科美特的技改扩能项目六氟化硫新产线已于上半年开始投产,四氟化碳新产线建设积极推进并预计将于今年第四季度开始投产。随着技改扩能项目的建成,四氟化碳和六氟化硫的产销量将继续增长。光刻胶方面,子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计将于今年第四季度投产,随着新产线投产彩色光刻胶的生产成本将逐步降低,增加彩胶的盈利能力。截至三季度末,公司在建工程较22年末增长444,主要系母公司在建工程增加1300万、滨海雅克增加1300万、成都科美特增加3400万、江苏先科增加3200万、CC增加2600万。
投资建议:预计公司202202202202202年每股收益分别为1.23、1.72和2.52元,对应PE分别为62、44和33倍。参考CS其他化学制品板块当前平均66倍PE水平,考虑到公司半导体材料平台优势显著,扩产项目稳步推进,下游客户有序扩产推动公司持续放量,成长属性明显,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期
[2021-10-29] 雅克科技(002409):2021Q3业绩符合预期,半导体材料平台龙头蓄势待发-三季报点评
■国海证券
事件:雅克科技发布三季度报告:2021年前三季度实现营业收入26.92亿元,同比增长59.73％,实现归母净利润3.90亿元,同比增长13.26％,实现基本每股收益0.8189元/股。投资要点:
2021Q3业绩符合预期,公司经营情况稳中向好。根据公司公告,2021Q3单季度实现营业收入8.89亿元,同比增长17.48％,实现归母净利润1.48亿元,同比增长10.95％,符合市场预期。盈利能力方面,公司前三季度实现毛利率28.20％(-8.93pct,主要原因为Cotem并表后,光刻胶产品进入导致产品结构改变),实现净利率14.71％(-6.05％),较毛利率影响幅度显著缩小。公司费用把控能力持续提升,前三季度期间费用率10.05％(-3.24pct,不含研发),拆分来看,销售费用率2.36％(-2.23pct)、管理费用率7.94％(-0.63pct)、财务费用率-0.25％(-0.38pct)。整体而言,在限电背景下公司主要产品生产稳定,经营情况稳健,未来趋势向好。
研发投入加大,定增落地推动产能投建,半导体材料平台型龙头蓄势待发。公司通过外延并购迅速布局半导体材料、LNG板材的同时,持续加大研发投入,提升研发实力,2021Q3产生研发费用0.76亿元,同比增长50.81％。公司定增项目于9月落地,实际募集资金为11.77亿元,主要用于浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目(1.88亿元)、年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目(0.47亿元)、新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂(6亿元)、补充流动资金(3.54亿元),定增项目顺利落地将有助于加速推动公司半导体材料产能释放以及国产化进程。公司产品涵盖芯片制造材料、封装材料、半导体材料输送系统以及面板光刻胶,其中,在高附加值的半导体前驱体材料领域先发优势明显,我们认为,半导体材料国产化是我国半导体产业链走向自主可控的必经之路,在当前时间节点必要性和紧迫性凸显,公司产品、技术、客户、平台化优势显著,有望引领国产替代大趋势快速崛起。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体材料巨头,技术实力强大,客户资源优质,产品平台化优势逐渐显现,全球半导体行业景气度持续上行,公司将引领半导体材料国产化大潮持续成长。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.90/7.99/10.30亿元,对应EPS分别为1.24/1.68/2.16元/股,对应当前PE估值分别为60/44/34倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
[2021-10-29] 雅克科技(002409):并购整合打造半导体材料平台,各项业务趋势向好-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年第三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入26.92亿元,同比增长59.73％;实现归母净利润3.9亿元,同比增长13.26％。
并表带动收入大增,各项业务表现良好:公司营收前三季度同比增长近60％,归母净利润同比增长近13％,归母净利润位于此前业绩指引的中值。公司营收大增的主要原因包括Cotem从2020年9月开始纳入合并范围以及其他各项业务表现良好。在2021H1,公司半导体前驱体材料业务实现营收3.7亿元(YoY+5.5％),电子特气业务实现营收1.9亿元(YoY+16.6％),光刻胶及配套试剂业务实现营收5.7亿元(来自收购Cotem)。另外,公司阻燃剂与LNG去年受到疫情影响,收入较低,今年需求回暖带动收入同比大增。从Q3单季度来看,Q3实现营业收入8.89亿元,同比增长17.48％,环比接近持平;归母净利润1.48亿元,同比增长10.95％,环比增长23.33％。
下游扩产带动材料需求增长,半导体前驱体/SOD国产替代前景可期:SOD及前驱体是芯片制造重要材料,在半导体市场高景气的带动下,晶圆厂纷纷扩产,带动上游材料需求增长。另外,先进制程的推进也将带动SOD及前驱体的价值量提高。据富士经济数据,2024年全球前驱体市场规模可达20.21亿美元,2020-2024年CAGR为5.3％。公司通过收购韩国UPChemical切入半导体SOD和前驱体市场,在SOD上,全球仅德国默克、三星SDI以及雅克具备半导体SOD供应能力,公司是唯一的国产供应商。在半导体前驱体方面,全球市场基本被德国默克、法液空等海外企业垄断,公司是国内唯一的国产厂商,除了深化与三星、海力士合作,还开拓了中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等国内客户,并与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的high-k前驱体材料。
面板光刻胶国产替代空间广阔,公司客户导入顺利推进:根据中国光学光电子行业协会数据,2020年中国大陆面板产能在全球占比约55％,并且还处于持续提高状态。大陆面板产能占比持续替代带动上游原材料国产替代需求,光刻胶作为面板上游核心原材料之一,据富士经济数据,2020年全球面板光刻胶市场规模23.6亿美元,目前市场基本被日韩垄断,国产替代拥有广阔空间。公司通过收购Cotem以及LG化学资产进入光刻胶领域,产品主要应用于高世代LCD显示屏和OLED显示屏,对LG显示等韩国客户的销售保持稳定,并陆续导入华星光电、惠科、天马、京东方等多家主流显示面板制造商供应链,新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线。
投资建议:预计公司2021年～2023年收入分别为34.66亿元、46.07亿元、60.77亿元,归母净利润分别为6.27亿元、8.49亿元、11.53亿元,EPS分别为1.32元、1.79元和2.42元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期,客户拓展不及预期
[2021-10-28] 雅克科技(002409):半导体材料平台成型,多元业务线带动业绩增长-第三季度报告点评
■光大证券
事件:10月27日晚,公司发布2021年三季度报告。2021年前三季度,公司实现营收26.92亿元,同比+59.73％;实现归母净利润3.9亿元,同比+13.26％。
其中2021Q3公司实现营业收入8.89亿元,环比-2.9％,同比+17.48％;实现归母净利润1.48亿元,环比+22.6％,同比+10.95％。
点评:构筑平台型半导体材料企业,业务多点开花助力前三季度业绩增长。受益于国内半导体行业的快速发展,下游芯片厂商产线逐步投产、产能持续增长,对于上游半导体材料的需求与日俱增。在此背景下,公司经过长期的业务布局,已成功转型为半导体材料平台企业。在半导体前驱体材料业务上公司持续深化与三星电子、台积电等海内外厂商的合作,中芯国际、合肥长鑫、长江存储等公司产线持续投放和产能增长带动了公司前驱体材料需求的提升。在电子特气业务上,子公司科美特技改扩能项目六氟化硫产线已投产,四氟化碳产线预计于2021Q4投产,两类产品的产销量将带动公司业绩稳步上行。在彩色光刻胶和TFT正性光刻胶业务方面,公司在保持稳定向LG等韩国客户供货的前提下,积极开拓中国大陆与台湾市场,同时子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计2021Q4投产,有望进一步降低公司彩胶生产成本提升光刻胶业务整体盈利能力。此外LNG业务上公司也深度参与俄罗斯北极二期液化天然气储罐建设项目并陆续交付,有序完成前期订单。
定增推动公司扩产增能,打造国内半导体材料平台龙头。9月10日,公司以91元/股的价格非公开发行13,074,175股,共募集资金总额11.9亿元。这笔资金将分别用于"浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目"、"年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目","新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂"等项目并补充公司流动资金。上述项目中部分项目已建成或正处于建设过程中,将为公司的硅微粉(封装材料)、电子特气和面板光刻胶等多条业务线扩增产能,拓宽公司成长空间。
盈利预测、估值与评级:公司半导体材料平台成型并已逐步实现多元半导体材料业务发展,受益于国内半导体行业的快速发展,公司半导体材料业务将迎快速增长。维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.15/8.31/10.61亿元,仍维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能建设风险,下游产品认证风险
[2021-10-28] 雅克科技(002409):Q3业绩环比提升,稀缺与成长兼备-2021三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月27日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现收入26.9亿元，同增60%，归母净利3.9亿元，同增13%。
二、分析与判断
Q3业绩环比实现较大增长
2021年前三季度公司实现收入26.9亿元，同增60%，归母净利3.9亿元，同增13%；
其中21Q3单季实现收入8.9亿元，同增17%，归母净利1.5亿元，同增11%，环增23%，扣非归母净利1.3亿元，同增10%，环增33%，主要系国产替代加速，新产品和新客户开拓所致。
下游密集扩产、公司稀缺成长兼备、研发优势构筑强大护城河
全球缺芯，晶圆厂密集扩产带动材料需求提升，且制程越先进，前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024年全球前驱体市场规模将超20亿美元,是公司前驱体业务2021年年化收入的18倍,成长空间广阔。而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris等海外企业垄断，公司是唯一国产供应商。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销，具备显著成本优势。
三、投资建议
我们预计2021/22/23年公司归母净利为6.07/8.48/12.35亿元，对应PE为59/42/29倍，参考当前申万半导体68倍PE(TTM)，考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头，稀缺与成长兼备，维持“推荐”评级。
四、风险提示:
行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。
[2021-10-12] 雅克科技(002409):稀缺与成长兼备,半导体材料平台龙头正起航-深度报告
■民生证券
前瞻战略眼光＆优秀管理能力并举,成为国内半导体材料平台龙头
公司以阻燃剂起家,通过收购UP化学/LG化学资产/科特美/科美特/华飞电子,切入SOD＆前驱体/面板彩胶/面板正胶/电子特气/硅微粉领域,已成国内电子材料平台龙头。整合有效业绩快速增长,2020年营收/归母净利为22.7/4.1亿元,近5年CAGR高达26％/57％。
半导体材料:下游密集扩产、公司高度稀缺、研发优势构筑强大护城河
前驱体＆SOD:a)行业β:晶圆厂密集扩产,需求量价齐升。全球缺芯＆国产替代促使晶圆厂密集扩产,且制程越先进单位用量和单位价值越高,带动前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024年全球前驱体市场规模将超20亿美元,是公司前驱体业务2021年年化收入的18倍,成长空间广阔。b)公司α:1)聚焦半导体卡脖子关键材料领域,具备高度稀缺性。科技战背景下部分逻辑芯片用前驱体已经断供,而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris等海外企业垄断,公司是唯一国产供应商。SOD方面,全球仅三家半导体级SOD供应商:德国默克/三星SDI/雅克,公司具备高度稀缺性。2)与全球龙头客户开发最先进制程产品,确保代际领先与显著成本优势。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销,具备显著成本优势。
面板光刻胶:1)全球面板产能向大陆转移,公司技术领先。2026年中国大陆面板产能占比将达68％。但全球面板光刻胶基本被日韩企业垄断,国内仅公司收购的LG化学在彩胶市场排名全球第三,份额14.2％。2)与全球龙头客户开发先进产品。公司通过收购科特美及LG化学资产进军面板正胶和彩胶领域,承接了包括LG面板在内的优质客户,已导入TCL/惠科/深天马,并小批量供应京东方/友达,三星/群创/夏普也已在测试中,新开发的OLED用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品。3)承接JSR退出份额。全球彩胶第二大龙头JSR于今年9月结束在中国台湾及韩国业务。预计面板厂商出于避免供应商过于集中考虑,将会选择新供货商,而公司有望凭借优异产品性能和高市场认可度承接JSR退出份额。4)定增扩产与国产替代加速,增厚业绩发展。随着韩国3000吨彩胶产能将于21Q4投产,以及未来各约1万吨彩胶/正胶国产化项目投产,公司产能将提升3倍以上,光刻胶国产化项目满产产值约40亿元,是2021年该业务年化营收的3.5倍。
投资建议
我们预计2021-2023年公司归母净利分别为6.1/8.5/12.4亿元,对应PE为58/42/29倍,考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头,稀缺与成长兼备,维持"推荐"评级。
风险提示
研发进展不及预期,扩产进度不及预期,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2021-09-09] 雅克科技(002409):定增助力再起航,打造国内半导体材料平台龙头-事件点评
■民生证券
一、事件概述
9月8日,公司公告以91元/股定增发行1307万股募资11.9亿元,占发行前总股本的2.7％,主要投向光刻胶及配套试剂项目6亿元,华飞电子封装材料项目1.9亿元(形成1万吨/年球状、熔融电子封装基材产能),年产1.2万吨电子级六氟化硫和年产2000吨电子级四氟化碳技改项目0.5亿元,补流3.5亿元。
二、分析与判断
掌握面板光刻胶核心技术,加大投入享受国产替代成长红利
据CINNO预计,2022年中国大陆面板光刻胶市场规模将达114亿元,近8年CAGR达23％,其中彩胶和TFT正胶分别占63％/11％,而国产化率仅为个位数。公司收购LG化学和科特美布局面板彩胶和TFT正胶业务,其中LG化学为全球第三大彩胶供应商。目前公司面板光刻胶客户包括LG、三星等全球面板显示龙头,并在国内各大面板厂商积极导入,本次大手笔投入可见公司的重视程度,在收购海外优质标的掌握核心技术的背景下,随着投资加码,将享受国产替代加速带来的成长红利。
扩大电子特气＆硅微粉产能,打开未来成长空间
根据Linx数据,2019年全球电子特气市场规模超60亿美元,公司深入布局高纯六氟化硫、高纯四氟化碳,当前已实现满产满销。华飞电子主营硅微粉领域,主要用于集成电路、分立器件封装材料和高压电器的环氧灌封料等,随着半导体高景气周期,需求迎来大幅增长。本次资金投入有助于公司扩大电子特气、硅微粉的产能规模,打开未来成长空间。
三、投资建议
我们预计2021/22/23年公司归母净利为6.1/8.2/10.9亿元,对应PE为63/47/35倍,参考当前申万半导体69倍PE,考虑到公司为半导体材料平台龙头企业,受益海内外双循环,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
[2021-09-09] 雅克科技(002409):定增询价火到超过市价雅克科技募资12亿加码半导体材料
■上海证券报
半导体的热度蔓延至定增市场。9月8日晚，雅克科技披露了非公开发行股票的结果，公司以91元/股的发行价，向11名投资者发行了1307.4175万股股票，募集资金总额11.9亿元。
据查，雅克科技于2020年9月发布定增预案，今年4月23日获得证监会出具的核准文件。此次非公开发行的定价基准日为发行期首日(今年7月30日)，发行底价为70.69元/股。
公司定增询价过程非常火热，截至8月3日12时，共收到29个认购对象汇出的保证金共计14500万元，报价范围集中在70元/股至100元/股。最终确定的发行价格高达91元/股，比公司9月8日收盘价82.5元高出约10%。这意味着，此次认购对象有约10%的浮亏，其认购股份锁定期为6个月。
雅克科技是一家主营半导体材料的平台型企业。今年上半年，公司实现营收18亿元，同比增长94.16%;归母净利润2.42亿元，同比增长14.72%。电子材料业务是公司营收的主要来源，上半年营收占比达七成。经过长期业务布局，雅克科技的营收结构大幅优化，前驱体材料业务、电子特气业务和硅微粉业务快速发展，光刻胶产品在客户端测试认证工作顺利开展，LDS输送系统业务不断拓展，LNG保温板材业务稳步提升。
公司此次定增募投项目很有吸引力，包括新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目，光刻胶及光刻胶配套试剂项目等。其中，光刻胶相关项目总投资8.5亿元，拟使用募集资金6亿元。二级市场上，由于半导体板块等热点带动，雅克科技的股价从5月中旬开始稳步上涨，最高区间涨幅近1倍，这显然提升了投资者的认购热情。
从最终认购名单看，除了富国基金、UBS AG等机构，还包括卢小波、东志刚及李文3名自然人，其中东志刚出资近2.5亿元，认购了274.72万股股份;李文出资1亿元，认购了109.89万股;卢小波出资1.1亿元，认购了120.88万股。值得一提的是，李文和东志刚系雅克科技的老股东，之前有过减持，此次再度加码。
雅克科技近日公告，持有公司5.73%股份的国家集成电路产业投资基金股份有限公司，计划以集中竞价的方式减持公司股份数量合计不超过462.8535万股，占公司总股本的比例约1%。此外，公司6月底公告，公司控股股东沈琦及沈馥计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过925.71万股，占公司总股本的比例约2%。
[2021-09-01] 雅克科技(002409):雅克科技大基金拟减持公司1%股份
■证券时报
雅克科技9月1日晚间公告，国家集成电路产业投资基金股份有限公司持有公司5.73%股份，计划以集中竞价的方式减持公司股份数量合计不超过462.85万股(占目前公司总股本的比例约1%)。
[2021-08-31] 雅克科技(002409):新客户前期导入陆续迎来放量期,业绩有望持续向上-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报及前三季度业绩预告:报告期公司实现营收18.03亿元(YoY+94％),归母净利润2.42亿元(YoY+15％),扣非后归母净利润2.04亿元(YoY+31％)。Q2营收9.15亿元(YoY+87％,QoQ+3％);
归母净利润1.20亿元(YoY+27％,QoQ-1％),业绩符合预期。上半年管理费用1.55亿元,同比增加73％,其中因韩国UP在台湾设立分公司导致管理费用同比增长54％。上半年研发费用4586万元,同比增长36％,其中Q2研发费用环比增加1374万元。因利息增加Q2财务费用环比增加859万元。公司上半年营收大幅增长,主要系光刻胶业务并表以及各项业务的较快增长。公司在上半年加大客户端前期产品导入、容器采购,导致成本费用端增加明显,一定程度影响上半年利润释放。同时公司预计前三季度归母净利润将在3.85～4.05亿元之间,同比增长12％～18％,对应Q3归母净利润1.43～1.63亿元,环比增长19％～36％。
半导体前驱体国内市场加大前期导入,下半年有望逐渐迎来放量期:上半年公司半导体前驱体等实现营收3.69亿元,同比增长5％,毛利率43.75％,同比减少6.71％,预计主要系运费调整及部分原材料价格上涨影响。主要实体子公司江苏先科实现营收3.75亿元,同比增长7％,净利润5283万元。公司上半年重点推进前驱体在长存、长鑫、中芯等国内客户的前期导入工作,以及容器采购备货,从而带来成本、费用显著增加。随着部分产品由评估测试转为订单放量阶段,公司半导体前驱体业务有望在下半年收入、利润增速加快。
未来来看,公司作为high-k等前驱体,国产供应商,经过以前年度的国内客户开拓和产品布局,随着国内芯片厂商的产线逐步投产和产能持续增长,公司前驱体材料有望持续快速增长?光刻胶工厂转换顺利推进盈利水平有望提升,新客户导入同步推进:今年1月份公司以现金8754万元,收购江苏科特美38.05％股权,对TFT光刻胶及配套试剂等业务股权比率提升至93.05％。客户端,在LGD销售保持稳定基础上,公司积极开拓中国大陆和台湾地区客户,包括华星光电、惠科、京东方、深圳天马和友达光电等知名面板厂商都在批量供应,同时OLED光刻胶产品也在测试认证阶段。上半年公司光刻胶及配套试剂业务实现营收5.69亿元,毛利率15.27％。受生产代工、新工厂建设转换以及新客户的前期市场开拓影响,目前利润水平较低。公司韩国工厂建设的3000吨彩色光刻胶生产线预计将于今年第四季度投产,随着自产线的投产,预计成本、费用将逐步降低。同时公司启动宜兴基地光刻胶国产化建设,预计综合成本将较韩国工厂进一步降低,对标国内面板光刻胶企业,公司光刻胶业务未来毛利率、净利率有望提升至合理水平?硅微粉量价齐升,电子特气稳健增长,LDS设备、LNG保温板材料订单加速落地:随着中芯、长存、华宏等国内芯片厂商的产能逐步增长,公司LDS输送系统销售继 续高增长,上半年实现营收5450万元,同比增长93％,实现净利润1487万元,同比增长389％。公司电子特气稳健增长,上半年营收1.92亿元,同比增长17％。硅微粉量价齐升,上半年实现营收0.99亿元,同比增长20％,净利润2078万元,同比增长41％。随着公司在手订单的落地,上半年公司LNG保温板材料实现营收1.89亿元,同比大幅增长926％,毛利率25.04％。公司与沪东、江南等造船企业合作关系稳固,在手订单充足,报告期公司全面参与俄罗斯北极二期液化天然气储罐建设项目,清洁能源消费的持续增长,公司LNG保温板材料持续成长可期。
投资建议:维持"买入"评级,维持公司2021-2023年归母净利润7.00、9.50、11.93亿元的预测,对应PE分别为57X、42X、33X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新材料业务拓展不及预期;内部整合不及预期
[2021-08-31] 雅克科技(002409):中报业绩符合预期,电子材料业务增长强劲-中报点评
■广发证券
公司发布2021年半年报。21H1年公司实现营收18.03亿元,同比增长94.16％,实现归母净利润2.42亿元,同比增长14.72％。单季度看,21Q2公司实现营收9.15亿元,同比增长86.82％,环比增长3.08％;
实现归母净利润1.20亿元,同比增长26.95％,环比下降0.96％;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比增长19.75％。同时公司发布21年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润3.85-4.05亿元,同比增长11.89％-17.70％。
电子材料业务占比持续提升,LNG业务表现亮眼。分业务看,2021H1公司电子材料板块/化学材料板块分别实现收入12.83/4.67亿元,营收同比+94.56/+82.51pct,电子材料平台搭建成效逐步兑现。分产品看,2021H1公司半导体化学材料/光刻胶及配套材料/电子特气/LNG保温材料/阻燃剂实现收入分别为3.69/5.69/1.92/1.89/2.43亿元,其中LNG业务与去年同期相比增长了963％。
客户结构持续优化,产品质量受国内外巨头认可。在前驱体/SOD领域,UPChemical在原有SK海力士和三星电子的基础上,增加了镁光、铠侠、Intel、台积电、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等。在光刻胶领域,公司相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。在电子特气领域,公司实现为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。在硅微粉领域,公司主要客户包括住友电木、日立化成等国际知名环氧塑封料的生产商。
盈利预测与投资建议。预计21-22年公司EPS分别为1.36/1.90元/股,考虑公司的业绩增速,同时参考可比公司2022年平均PE估值为60倍,给予公司22年业绩60倍PE估值,对应合理价值为114元/股,维持"买入"评级。
风险提示。国产替代不及预期;产能建设不及预期;生产安全事故风险。
[2021-08-31] 雅克科技(002409):毛利率下降导致利润增速显著低于收入增速-中期点评
■中银证券
毛利率下降导致利润增速显著低于收入增速。2021年上半年,公司实现营业收入18.03亿元,同比增长94.16％,实现归母净利润2.42亿元,同比增长14.72％。略低于预期。其中,第二季度实现归母净利润1.2亿元,同比增长26.95％。分产品来看,半导材料、电子特气业务的收入增速分别为5.45％和16.56％,拖累了公司整体增速。受疫情等外部环境的影响,公司的海外销售受到较大影响,如子公司欧洲先科甚至出现亏损。另外,原材料成本的增加也对公司的盈利能力有负面影响,上半年半导体材料、电子特气的毛利率分别为43.75％和44.23％,分别同比下降了6.71PP和2.95PP。LNG材料业务取得显著增长,收入规模快速放大。
新产能建设稳步推进,客户开发有条不紊。技改扩能项目六氟化硫新产线已投产,四氟化碳新产线有望于第四季度投产。韩国斯洋3000吨彩色光刻胶生产线有望于第四季度投产。随着中芯国际、合肥长鑫和长江存储等国内芯片厂商的产线逐步投产和产能持续增长,公司前驱体材料的国内销售预计将大幅增长。光刻胶产品已经在包括华星光电、惠科、京东方、深圳天马和友达光电等知名面板厂商批量供应,同时OLED光刻胶产品也在测试认证阶段。LNG板材方面,公司全面参与的俄罗斯北极二期LNG储罐建设项目陆续交付,正在按计划有序完成前期订单。
估值
随着半导体市场持续增长以及国产替代的需求日益迫切,公司有望享受行业快速增长带来的红利。同时,公司平台型发展战略也将有助于公司开拓市场并提高渗透率。预计公司2021-2022年有望实现EPS1.36元、1.89元,当前股价对应的PE分别为52倍、39倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格波动风险,汇率波动风险,管理风险,并购整合风险,商誉减值损失风险。
[2021-08-30] 雅克科技(002409):上半年业绩同比增长,电子材料业务多点开花-2021年中报点评
■中信证券
2021年上半年归母净利润同比+14.72％。公司2021年上半年实现营收18.03亿元,同比+94.16％;实现归母净利润2.42亿元,同比+14.72％;实现扣非归母净利润2.04亿元,同比+31.46％。公司2021年上半年营业收入增长,一方面由于子公司科特美并表,另一方面由于各个业务板块良性有序发展。分产品来看,半导体化学材料营业收入同比+5.45％,毛利率43.75％;新增光刻胶及配套试剂产品线,实现营业收入5.69亿元,毛利率15.27％;电子特种气体营业收入同比+16.56％,毛利率44.23％;LNG保温复合材料营业收入同比+926.05％,毛利率25.04％。公司2021年Q2实现营收9.15亿元,同比+86.82％,环比+3.08％;实现归母净利润1.20亿元,同比+26.95％,环比-0.96％;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比+19.75％,环比-7.44％。
2021年上半年四费费率有所下降,经营活动产生的现金流量净额同比+38.60％。从费用端看,公司2021年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.02％/8.57％/2.54％/-0.02％,较去年同期分别变动-2.84/-1.07/-1.09/+0.85个pct,四费费用率合计13.11％,较去年同期下降4.14个pct。其中,销售费用变动主因公司采用新会计准则,销售相关运费计入主营业务成本;管理费用变动主因韩国UP设立台湾分公司,咨询服务费增加;财务费用变动主因借款利息支出增加及汇兑收益增加;研发费用变动主因化学材料和LNG新型材料研发支出增加。从现金流的情况看,公司2021年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.69亿元,同比+38.60％,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金和收到的税费返还大幅增加;2021年Q2经营活动产生的现金流量净额为0.66亿元,同比+36.17％,环比+46.78％。
2021年前三季度归母净利润预计同比上升11.89％～17.70％。公司发布2021年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.85亿元～4.05亿元,同比上升11.89％～17.70％;预计2021年Q3实现归母净利润1.43亿元～1.63亿元,同比上升7.40％～22.43％。公司前三季度盈利预增,原因其一是随着疫情逐步得到控制,国际、国内市场需求逐步回暖,特别是LNG保温复合材料实现了高增长;其二是公司产品技术逐步成熟,市场竞争力日益增强。
电子材料多元业务线稳步推进,产业结构优势开始体现。公司已经发展成为以电子材料为核心,以LNG保温绝热板材为补充的战略新兴材料平台型公司。(1)半导体前驱体材料方面,江苏先科和韩国UP持续拓展新客户和新产品应用,与镁光、台积电、Intel、中芯国际等芯片制造企业形成稳定的业务合作关系,随着芯片厂商产能释放,前驱体材料销售亦大幅增长。(2)电子特气方面,成都科美特六氟化硫技改扩能项目已经投产,将受益于特高压输变电项目陆续开工建设带来的市场需求,四氟化碳新产线预计四季度投产,产销量有望持续增长。(3)球形硅微粉方面,华飞电子实现满产满销,新品种球形微硅粉的项目建设和市场拓展工作同步进行。(4)彩色光刻胶和TFT正性光刻胶方面,面板厂商供货保持稳定,OLED光刻胶产品测试认证中,韩国斯洋3000吨彩色光刻胶生产线预计四季度投产,盈利能力将逐步提升。(5)LDS输送系统方面,公司已经成为国内主流供应商,并积极培育自主设计和工艺能力,推进零部件国产化工作。2021年4月公司再融资项目获批,将帮助实现半导体前驱体材料、微小粒径和低辐射球形硅微粉和彩色光刻胶等关键电子材料的国产化,为公司未来业绩持续增长构筑坚实基础。
风险因素:新产品开发进展缓慢;市场竞争加剧;下游验证不及预期。
投资建议:公司业绩快速增长,技术实力领先,不断通过外延并购切入新的应用领域,定增项目助推多线业务发展,业绩进入快速增长期。我们维持公司2021/2022/2023年EPS预测为1.27/1.78/2.48元,参考行业内可比公司估值,考虑公司的龙头地位和高成长性,我们认为2022年75倍PE是公司的合理估值水平,对应目标价134元,维持"买入"评级。
[2021-08-29] 雅克科技(002409):营业收入大幅增长,半导体龙头成长动能清晰-中报点评
■国联证券
事件:公司于8月27日发布2021年半年报。上半年公司实现营业收入18.03亿元,与上年同期相比增长94.16％;归属于上市公司股东净利润2.42亿元,同比增长14.72％。同时公司发布2021年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归母净利润3.85-4.05亿元,同比上升11.89-17.70亿元。
投资要点:电子材料与化学材料营收同比大幅提升,LNG业务增长显著公司上半年营业收入大幅增长94％,主要原因为子公司科美特(电子材料与光刻胶业务)并表、LNG业务与去年同期相比增长了962.5％,LDS设备业务增长93.05％,阻燃剂业务增长了36.63％,电子特气业务增长了16.56％。去年同期由于疫情影响,阻燃剂与LNG产销量都较低,今年上半年需求回暖带动业绩大幅增长。
伴随国内半导体与面板产业的产能投产,公司营收有望继续快速成长电子材料方面公司拥有的行业龙头客户证明公司产品优异的性能,随着中芯国际、合肥长鑫和长江存储等国内芯片厂商的产线逐步投产和产能持续增长,前驱体材料国内销售预计将大幅增长。电子特气六氟化硫新产线已开始投产,四氟化碳新产线预计将于今年第四季度开始投产。同时子公司韩国斯洋3000吨彩色光刻胶生产线预计将于今年第四季度投产,新产线投入带来的成本降低将有效提升彩胶的盈利能力。
盈利预测基于半年报产品毛利率略微下修21-22年预测,并新增2023年预测,预计公司21-23年净利润5.93亿,8.47亿、10.36亿。公司已成为国内半导体材料领先供应商,看好未来多品种多方向发展,维持"增持"评级。
风险提示电子材料导入下游半导体客户不达预期,需求下滑,投产不及预期风险。
[2021-08-29] 雅克科技(002409):并表带来收入大幅增加,半导体材料平台继续稳健推进-中期点评
■中信建投
事件
2021年中报:公司21年上半年实现营收18.03亿元,同比增长94.16％;实现归母净利2.42亿元,同比增长14.72％。
2021年第三季度业绩预告:公司2021Q3预计实现归母净利1.43-1.63亿元,同比增长7.40％-22.43％。
简评
并表科特美、韩国斯洋和COTEM,主营业务收入大幅增长公司中报对应Q2单季营收9.15亿元,同比增长86.82％,归母净利1.2亿元,同比增长26.95％。业绩预告预计Q3单季归母净利1.43-1.63亿元,同比增长7.40％-22.43％,有望实现21年连续三个季度同比增长。2021年H1公司营收扩大主要由于:①子公司科特美并表增加了半导体材料营收,韩国斯洋和韩国COTEM并表增加了光刻胶营收;②随着疫情逐步得到控制,市场需求逐步回暖,拉动销量增加:LNG业务与去年同期相比增长了962.5％,阻燃剂业务增长了36.63％,电子特气业务增长了16.56％。收入大幅增长的同时,H1营业成本为12.97亿元,增幅129.76％超过营收增长,主要系新收入下准则销售运费计入成本,由此毛利率为28.1％,同比下降10.1pct。
从报表角度,①管理费用1.55亿,同比+72.58％,主要系韩国UP在台湾设立分公司,导致管理费用同比增54％,以及Cotem公司CHEME咨询服务费增加;②财务费用为-44.7万元,上年同期为-815万元,主要系上半年公司借款增加,利息支出较上年同期上升121.6％,
2、汇兑收益较上年同期增长;③经营活动现金流量净额-2.1亿,同比-114.11％,主要系与上年同期相比固定资产投入增加,投资收到的现金减少。
半导体材料再加码,成长性进一步明确公司2021年3月公告称,修改定增金额至11.90亿元,结合自有资金总计15.62亿元,投向浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目、新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂及补充流动资金。华飞电子项目产能规模为10,000吨球状、熔融电子封装基材;科美特现具备六氟化硫、四氟化碳产能8500、1200吨,技改项目产能增量为六氟化硫3500吨、四氟化碳800吨;江苏先科新一代电子信息材料国产化项目总投资20.15亿元,除包括"光刻胶及光刻胶配套试剂"以外,还包括硅化合物半导体产品、金属有机源外延用原料、电子特种气体、电子工艺及辅助材料等部分,本次募集资金仅投向光刻胶及配套试剂项目。项目成功实施将有助于公司强化电子封装基材和特种气体产业化生产能力,并扩展业务至光刻胶及其配套试剂,巩固国内电子材料平台型公司的市场地位,进一步提升公司的盈利能力。
球形硅微粉:华飞电子销量增加,业绩同比大幅增长据中国非金属矿工业协会,国内环氧塑封材料利用的球形硅微粉主要依靠进口,预计到2022年国内环氧塑封行业对球形硅粉的需求量达到10万吨以上。自公司收购华飞电子后,产能增加了200％(2016年董事会预案时华飞电子产能6300吨,依此折算当前产能18900吨)。21年H1,华飞电子实现收入1.08亿元,同比增长31％,净利润0.21亿元,同比增长41％,主要系市场需求量增加,同时产品成本下降。目前,华飞电子正积极推进新品种球形硅微粉项目的建设工作,新品种球形硅微粉的市场开拓工作也在同步推进。
显示光刻胶:产品注入持续进行,新客户不断拓展根据智研资讯报告,2018年全球LCD用光刻胶市场在20亿美元左右,是最大的单一应用市场,中国市场10亿美元,国外企业占据90％以上的市场。公司此前通过斯洋国际收购了LG化学下属彩色光刻胶事业部的部分经营性资产,并将在标的资产交割完成后的18个月时间内,在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂。目前,在彩色光刻胶和TFT正性光刻胶方面,对LG显示等韩国客户的销售保持稳定,并积极开拓中国大陆和台湾等客户,包括华星光电、惠科、京东方、深圳天马和友达光电等知名面板厂商都在批量供应,同时OLED光刻胶产品也在测试认证阶段。子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计将于21年Q4投产,随着新产线投产彩色光刻胶的生产成本将逐步降低,增加彩色光刻胶的盈利能力。
电子特气:下游需求提升,营收同比翻倍,新产能投放在即在电子特气方面,科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士及京东方等企业批量供应四氟化碳等产品。随着新批的特高压输变电项目陆续开工建设,六氟化硫的市场需求有所增长。据卓创资讯,2018-2022年中国特种气体市场规模仍将以超过15％的年增长率高速增长,到2022年中国特种气体市场规模将达到411亿元。21年H1,科美特实现营收7.23亿元,同比增长105％;实现净利润1.22亿元,同比增长26％,期间技改扩能项目六氟化硫新产线已开始投产,四氟化碳新产线建设积极推进并预计将于21年Q4开始投产。随着技改扩能项目的建成,四氟化碳和六氟化硫的产销量将继续增长。
半导体前驱体材料:打开国内外双市场,新客户与新产品齐拓展子公司江苏先科和韩国UPchemical公司积极开拓国内、国际两个市场,不断拓展新客户和新产品的应用。在原有海力士、三星、铠侠(原东芝存储)客户基础上,新开拓镁光、台积电、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等企业,并形成稳定的业务合作关系;随着中芯国际、合肥长鑫和长江存储等国内芯片厂商的产线逐步投产和产能持续增长,后续前驱体材料国内销售预计将大幅增长。
LDS输送系统:雅克福瑞取得长江存储订单,业绩爆发式增长公司目前已经是LDS输送系统的中国市场主流供应商。子公司雅克福瑞取得长江存储的LDS输送系统订单,同时拓展了中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩、重新万国、广州粤芯、台积电等客户的销售。21年H1,雅克福瑞实现营收0.55亿元,同比增长93％,净利润0.15亿元,同比增长389％。随着中芯国际、长江存储和华宏华力等国内芯片厂商的产能逐步增长,LDS输送系统销售继续增长,同时,公司正积极培育LDS输送系统的自主设计和工艺能力,并在保证产品质量的前提下推进零部件的国产化工作。
LNG保温板:需求回暖,竞争力不断提升作为国内首家LNG保温绝热材料生产企业,公司LNG保温板材业务订单充足,与沪东中华造船(集团)有限公司、江南造船公司等大型船舶制造企业保持合作,并积极拓展国内外市场,开发潜在客户。报告期内,公司全面参与的俄罗斯北极二期液化天然气储罐建设项目陆续交付,正在按计划有序完成前期订单。上半年,国际、国内市场需求逐步回暖,从而导致收入大幅增长达1.89亿,同比+926％;公司产品技术逐步成熟,市场竞争力日益增强。阻燃剂签署剥离框架协议,全面转型新材料平台20年8月,公司公告与圣奥化学签署框架协议,拟将阻燃剂业务内部重组后将其出售给圣奥化学,目前公司已完成了业务实体的设立工作。公司阻燃剂业务共有本部、响水雅克、滨海雅克3个生产基地,响水雅克将退出市场,但由于政府补偿并不会产生资产减值。上半年阻燃剂板块实现营收2.43亿,同比+36.63％。
预计公司2021、2022年归母净利分别为5.9、8.0亿元,对应PE45、34X,维持增持评级。
风险分析:疫情相关风险、宏观经济风险、贸易摩擦风险、下游需求不及预期风险。
[2021-08-28] 雅克科技(002409):"一核两翼"相互协同,构建战略新兴材料平台型企业-中期点评
■方正证券
事件:2021年8月27日公司发布半年报，21H1实现营收18.03亿元，同比增长94.16%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长14.72%。行业景气叠加国产替代，电子耗材需求量大涨。公司业务发展广阔，逐渐站稳脚步，业绩提升开始发力。随着芯片制程工艺的发展，国产替代进程加快，下游芯片和显示屏行业的景气度持续高涨，带动电子耗材需求增长，推动未来公司半导体前驱体材料、电子特气和硅微粉等多元化电子产品业务的快速发展。21H1公司营收达18.03亿元，21Q2实现营收9.15亿元，环比增长3.08%。21H1公司归母净利润达2.42亿元，21Q2归母净利润为1.20亿元，环比下降0.96%。
核心业务转型升级，构建电子材料平台型企业。公司通过并购重组战略转型升级，使电子材料成长为公司的核心业务。21H1公司电子材料营收为12.83亿元，同比增长94.56%，作为核心业务占比达71.17%。公司前驱体材料实现国产化的零突破，已对美光和台积电进行批量供应，国内涵盖中芯、长江与长鑫等主流芯片制造商，随着明后年产能的进一步释放，预计2025年前驱体收入提升巨大。公司前驱体材料和电子特气毛利率分别为43.75%和44.23%，电子特气方面已解决大部分刻蚀气体，目前含氟特气供不应求。公司光刻胶在客户端测试认证工作顺利开展，承接京东方和深天马、惠科和华星光电等的订单，实现批量供应，目前已成为公司的第一大业务。
"两翼"业务辅助护航，布局战略新兴材料产业结构。公司发展以电子材料为核心，以LNG保温绝热板材和阻燃剂为两翼的战略新兴材料平台型企业。阻燃剂方面21H1公司营收2.43亿元，增速达36.63%。当前，国内半导体材料领域处于被"卡脖子"的困境中。公司率先发展为平台型战略新兴产业，优化产业结构，形成资源配置优势，使阻燃剂从行业规模和市占率的双重天花板中解放，毛利率增长4.08%，达到20.06%，也使公司产业结构取得市场领先优势，进一步推动未来市占率的提升。公司LNG技术成熟，是国内首家生产企业，业务订单充足，21H1在LNG材料上营收1.89亿元，增速926.05%。
内生研发+外延并购引发协同效应，产能再扩充带来业绩腾飞。公司在电子材料板块保持广阔的产品覆盖和高效产能，拥有包括成都科美特、江苏先科和韩国UPChemical、浙江华飞、雅克福瑞等多个生产基地，形成强大的规模化经营优势，综合市占 率逐步提升。21H1公司研发投入4586万，同比增长36.05%。公司新特批的特高压输变电项目陆续开工，成都科美特的技改扩能项目年产1.2万吨的电子级六氟化硫新产线投产，年产2000吨半导体用四氟化硫新产线预计于四季度投产。未来随着技改扩能项目推进，公司四氟化碳和六氟化硫等电子特气的产销放量，预计未来销售增长约2%-10%。子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线也将预计在第四季度投产，规模扩大的同时进一步降低成本。新建产线投产对公司的未来年度发展和经营业绩持续增长将构筑坚实基础，预计2022年公司作为材料龙头将迎来发展拐点，营收突破，业绩爆发。
盈利预测:雅克科技作为国内战略新型材料平台型企业，在前驱体和电子特气上有着强劲的竞争力。公司拥有强大的客户群体基础，未来随着耗材市场空间的不断提高，公司光刻胶等电子材料业务也将迎来爆发。预计公司2021-2023年营收分别为35.13、45.57、60.58亿元，预计2021-2023年归母净利润分别达到6.15、8.37、11.18亿元，给予"推荐"评级。
风险提示:电子材料需求不及预期；终端下游需求不及预期进而影响公司业绩；产能扩充不及预期。
[2021-08-28] 雅克科技(002409):电子材料多点开花助业绩增长,产能扩增顺利规模效应将显-2021年半年报及前三季度业绩预告点评
■光大证券
事件1:8月27日晚,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收18.03亿元,同比+94.16％;实现归母净利润2.42亿元,同比+14.72％。
其中2021Q2公司实现营业收入9.15亿元,环比+3％,同比+86.73％;实现归母净利润1.2亿元,环比-1.6％,同比增+26.32％。
事件2:8月27日晚,公司发布2021年前三季度业绩预告。预计2021年前三季度实现归母净利润3.85亿元～4.05亿元,同比+11.9％～+17.7％;其中2021Q3预计实现归母净利润1.43亿元～1.63亿元,同比+7.4％～22.4％。
半导体平台成型,电子材料业务多点开花助力业绩增长。受益于国内半导体行业的快速发展,下游芯片厂商产线逐步投产、产能持续增长,对于上游半导体材料的需求与日俱增。在此背景下,公司经过长期的业务布局,已成功打造半导体材料平台。2021H1,公司电子材料业务营收达到12.8亿元,同比增长94.6％。其中半导体前驱体材料业务和电子特气业务分别实现营收3.7亿元和1.9亿元,分别同比增长5.5％和16.6％。在光刻胶及光刻胶配套试剂业务方面,受益于公司对于韩国COTEM的收购,光刻胶及配套试剂业务一跃成为公司营收占比最大的业务,2021H1实现营收5.7亿元,占比达31.5％。此外,在LDS输送系统业务方面,2021H1伴随下游芯片厂商产能的增长,公司LDS输送系统业务营收同比大增93％。除电子材料相关业务外,随着疫情影响逐渐回复,公司LNG保温板材业务订单充足,与多家大型船舶制造企业保持良好合作关系,2021H1公司LNG保温绝热材料同比大增926％。
产能扩增进展顺利,规模效应展现有望降低生产成本。公司拟通过非公开发行股票募集约11.9亿元外加自筹资金公司15.6亿元用于电子特气和光刻胶及光刻胶配套试剂产能的建设。本次非公开发行已于3月29日通过证监会审核,并于4月23日得到证监会的批复。上述募投项目中,子公司科美特SF6产线已于报告期内投产,CF4新产线预计于2021Q4开始投产。光刻胶产能方面,子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计也将于2021Q4投产。随着彩色光刻胶新增产线投产后公司规模效应的逐步体现,彩色光刻胶生产成本将逐步降低。同时,公司OLED光刻胶产品也已处于测试认证阶段。
盈利预测、估值与评级:公司半导体材料平台成型并已逐步实现多元半导体材料业务发展,受益于国内半导体行业的快速发展,公司半导体材料业务将迎快速增长。维持公司2021-2022年的盈利预测,并新增2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.15/8.31/10.61亿元,仍维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能建设风险,下游产品认证风险
[2021-08-27] 雅克科技(002409):2021H1业绩符合预期,半导体材料龙头未来可期-中报点评
■国海证券
事件:
公司发布2021年半年度报告:实现营业收入18.03亿元,同比增长94.16％,实现归母净利润2.42亿元,同比增长14.72％。同时公司发布三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润3.85亿元-4.05亿元,同比增长11.89％-17.70％,预计2021Q3单季度实现归母净利润1.43亿元-1.63亿元,同比增长7.40％-22.43％。
投资要点:
2021Q2业绩符合预期,全年业绩快速增长值得期待。公司2021Q2单季度实现营业收入9.15亿元(同比+86.82％),实现归母净利润1.20亿元(同比+26.95％),基本符合预期。2021H1公司营收分产品来看,半导体前驱体材料及SOD产品实现营收3.69亿元(同比+5.45％),光刻胶及配套试剂5.69亿元(2020年9月开始并表),电子特气1.92亿元(同比+16.56％),球形硅微粉0.99亿元(同比+20.13％),LDS设备0.54亿元(同比+36.63％),LNG保温材料1.89亿元(同比+926.05％),阻燃剂2.43亿元(同比+36.63％)。公司费用把控能力持续提升,2020H1期间费用率(不含研发)为10.57％(-3.05pct),具体来看分别为:销售费用率2.02％(-2.83pct)、管理费用率8.57％(-1.08％)、财务费用率-0.02％(+0.86pct)。盈利能力方面,公司2021H1销售毛利率为28.09％(-11.14pct),净利率为13.62％(-9.85pct),主要原因为产品结构变化而非市场竞争环境变化(2021H1光刻胶业务毛利率为15.27％,显著低于原有业务,同期半导体前驱体、电子特气、LNG保温复合材料的毛利率分别为43.75％、44.23％、25.04％)。
产品、客户、技术、产能齐头并进,半导体材料平台型巨头持续成长。公司重视技术研发,2021H1研发投入0.46亿元(同比+36.05％),研发团队包括中国大陆、中国台湾、韩国、法国等地经验丰富的行业内技术专家;产品方面,公司电子材料多元化发展,产品涵盖芯片制造材料、封装材料和半导体材料输送系统,同时具备高世代LCD显示屏和OLED显示屏制造用光刻胶,已形成了能够提供高度定制化及有充分价格竞争力的电子材料综合解决方案,客户方面,公司半导体材料已进入SK海力士、美光、三星电子、铠侠、英特尔、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等国际、国内领先芯片制造商供应链,光刻胶产品已进入京东方、华星光电和惠科等龙头面板厂供应体系,在LNG保温材料方面与沪东中华、江南造船和大连重工等国有大型船厂建立了紧密的战略合作关系;产能方面,公司定增扩产电子特气、光刻胶、球形硅微粉项目进展顺利,扩产半导体前驱体、LNG保温材料同样有序进行,我们认为公司前瞻性地把握住了产业发展趋势,产品、客户、技术、产能优势逐渐显现,叠加半导体行业景气度持续提升,有望引领国产替代大潮持续成长。
盈利预测与投资评级:公司作为国内半导体材料巨头,技术实力强大,客户资源优质,产品平台化优势逐渐显现,全球半导体行业景气度持续上行,公司将引领半导体材料国产化大潮持续成长。基于审慎性原则,暂不考虑增发对股本及业绩的影响,我们预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.92/8.14/10.76亿元,对应EPS分别为1.28/1.76/2.33元/股,对应当前PE估值分别为72/52/39倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期;行业竞争出现恶化;贸易战加剧引发的不确定性;增发进展不及预期。
[2021-06-30] 雅克科技(002409):雅克科技控股股东拟减持公司不超2%股份
■证券时报
雅克科技(002409)6月30日晚间公告，公司控股股东沈琦及沈馥计划以集中竞价或大宗交易方式减持不超过925.71万股(占公司总股本比例约2%)。拟减持原因是偿还股权质押的本金、利息等个人财务需求。
[2021-06-30] 雅克科技(002409):革故鼎新,电子新材料平台型企业扬帆起航-深度研究
■中银证券
电子材料:高壁垒、大需求,平台型战略助力公司快速成长。电子新材料,尤其是半导体材料,拥有卓越的电学特性,处于半导体产业链上游,是信息社会发展的基石。全球半导体销售额持续快速增长,从2015年的3351.68亿美元增长到2020年的4403.89亿美元,年均增长5.61％。从中国市场来看,2013-2020年,中国集成电路芯片市场保持快速增长,年均增速达到19.73％。2016年以来,雅克科技先后布局了球形硅微粉、前驱体和SOD、光刻胶、电子特气等多个核心电子新材料业务,覆盖了半导体薄膜光刻、沉积、刻蚀、清洗等制造核心环节以及芯片封装填充环节。通过不断地并购、整合和内生式的成长,电子材料平台的雏形初步显现,未来有望伴随着行业快速增长、政策推动国产替代等东风持续增长。
LNG板材订单逐步落地,业务有望取得突破。雅克科技作为国内首家LNG保温绝热材料生产企业,掌握了具有自主知识产权的核心关键技术。目前,公司已经与中船集团和中船重工集团下属沪东中华造船、江南造船和大连重工等大型船厂建立起战略合作业务关系,并且成为中船集团下属企业的主要供应商,未来有望伴随国内造船规模的扩大,实现收入持续增长。
估值
随着半导体市场持续增长以及国产替代的需求日益迫切,公司有望享受行业快速增长带来的红利。同时,公司平台型发展战略也将有助于公司开拓市场并提高渗透率。预计公司2021-2022年有望实现EPS1.36元、1.89元,当前股价对应的PE分别为57倍、41倍,首次覆盖,给予买入评级。评级面临的主要风险
原材料价格波动风险,汇率波动风险,管理风险,并购整合风险,商誉减值损失风险。
[2021-05-18] 雅克科技(002409):快速崛起的半导体材料平台型龙头-深度报告
■国海证券
全球半导体行业景气上行,半导体材料作为产业基石正持续受益。在5G、AI、云计算等新技术的推动下,全球半导体行业正进入新一轮的螺旋上行周期,根据WSTS数据,2020年全球半导体销售额为4407亿美元,同比增长7.5％,预计2021年全球半导体销售额将达到4690亿美元;受半导体行业持续上行影响,半导体材料作为行业基础其市场空间正持续扩容,根据SEMI数据,2020年半导体材料市场规模达553亿美元,预计2021年将增长至587亿美元,其中,2020年前道制造耗材市场达349亿美元,后道封测耗材达204亿美元,前道制造环节细分耗材及占比主要为硅片(33％)、电子特气(14％)、光掩模(13％)、光刻胶及配套材料(13％)、CMP抛光材料(7％)、湿电子化学品(4％)、靶材(3％),后道封测环节的细分耗材及占比主要为封装基板(33％)、引线框架(17％)、键合线(16％)、封装树脂(15％)、陶瓷材料(12％)、芯片粘接材料(4％)。
产业东移+国产替代全面提速,高端半导体材料发展空间广阔。相比于传统化工行业,半导体材料对纯度、一致性等方面有更高的要求,行业整体壁垒更高,海外企业起步较早,在多个细分半导体材料领域呈现寡头垄断态势,在半导体前驱体领域,2019年全球市场空间约为12亿美元,主要企业为德国默克、法国液空、三星SDI、UPChemical、Soulbrain等,在雅克科技收购UPChemical前,国内企业并未涉足该领域;在光刻胶领域,2019年全球市场规模为91亿美元,其中面板光刻胶约占四分之一,以JSR、LG化学、TOYOINK、住友化学、三菱化学为代表的日韩企业合计占据90％以上市场份额,得益于国内LCD产业链成熟度提升,多家本土企业均已经涉足LCD光刻胶领域并逐步实现量产;电子特气方面,2020年我国电子特气市场达173.6亿元,空气化工、林德集团、法国液空、大阳日酸合计占据全球90％以上市场份额,以金宏气体、华特气体为代表的国内企业正快速追赶,逐步打破垄断;在球形硅微粉领域,2020年国内硅微粉市场达24.35亿元,日本企业具备先发优势,占据全球超70％的市场份额,我国封测产业较为成熟,硅微粉整体竞争力仅次于日本,联瑞新材、华飞电子为国内主要企业。整体来看,我们认为在半导体产业东移以及国产替代提速的大背景下,高端半导体材料市场空间 广阔,国内半导体材料领域优秀企业将充分受益
并购布局+定增加码新材料,赛道、技术、客户优势尽显,半导体材料平台巨头崛起。雅克科技成立于1997年,起家于阻燃剂业务,近 些年公司先后通过收购华飞电子进入硅微粉领域、收购韩国UPChemical进入半导体前驱体领域、收购科美特进入高纯特种气体领域、收购苏州科特美、LG化学彩色光刻胶事业部进入LCD光刻胶及配套试剂领域,目前已成功转型为以电子材料为核心,以LNG保温绝热板材为补充,以阻燃剂业务为辅的战略新兴材料平台型公司。2020年公司实现营业收入22.73亿元(+24％),实现归母净利润4.13亿元(+41％),盈利能力持续向好,公司近期拟募投11.9亿元用于封装材料、电子特气以及光刻胶项目,持续提升自身在半导体材料领域的技术实力与产能,未来业绩确定性较高,整体来看,公司赛道、技术、客户优势尽显,产业护城河持续拓宽,将在国内半导体产业、显示产业持续成长的大环境中乘国产替代之风崛起。
盈利预测和投资评级:雅克科技作为国内半导体材料巨头,技术实力强大,客户资源优质,部分产品已具备全球竞争力。我们认为,全球半导体行业景气度持续上行,公司将充分受益于半导体材料市场快速发展,有望引领半导体材料国产化大浪潮。基于审慎性原则,暂不考虑增发对股本及业绩的影响,我们预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.92/8.14/10.76亿元,对应EPS分别为1.28/1.76/2.33元/股,对应当前PE估值分别为47/34/26倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期;行业竞争出现恶化;贸易战加剧引发的不确定性;增发进展不及预期;公司与液化空气、德国默克、信越化学等全球领先的半导体材料龙头企业并不具有完全可比性,相关数据仅供参考。
[2021-05-04] 雅克科技(002409):半导体材料平台型龙头公司,业绩高速增长-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年归母净利润同比+41.19％;2021年Q1归母净利润同比+181.20％。公司2020年实现营业收入22.73亿元,同比+24.05％;实现归母净利润4.13亿元,同比+41.19％;实现扣非归母净利润3.12亿元,同比+36.40％。公司营业收入增长来源于各个业务板块良性有序发展,国产化替代进程加快。分产品来看,阻燃剂营收同比-43.62％,主因公司将阻燃剂业务出售给圣奥化学,截至2020年年报,已签署框架性协议,营业收入降低较多,毛利率24.00％,较去年同期+0.81个pct;硅微粉营收同比+27.90％,2020年华飞电子实现满产满销,营业收入增加较多,毛利率34.12％,同比+0.26个pct;电子特气营收同比-5.69％,主因疫情带来的销售量下降,毛利率43.66％,同比-7.23个pct;半导体化学材料营收同比+49.79％,毛利率48.37％,同比+0.31个pct。公司2020年四季度实现营业收入5.88亿元,同比+24.99％,环比-22.34％;实现归母净利润0.72亿元,同比-32.82％,环比-46.06％;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比-33.05％,环比-68.92％。公司2021年Q1实现营业收入4.39亿元,同比+5.57％,环比-25.32％;实现归母净利润1.16亿元,同比+181.20％,环比+61.82％;实现扣非归母净利润0.73亿元,同比+89.36％,环比+99.57％。
2020年四费费用率较去年降低3.13个pct,经营活动现金流净额同比-40.74％。费用端方面,公司2020年销售费用率2.52％,较上年同期的5.62％降低3.11个pct,系新收入准则将运输费用调入营业成本科目,导致销售费用减少;管理费用率10.94％,较上年同期的11.84％降低0.90个pct,系经营规模扩大产生规模效应;财务费用率0.72％,较上年同期的-0.40％增加1.12个pct,系公司利息收入减少和汇兑损失;研发费用率3.23％,较上年同期的3.23％降低0.25个pct,但同比+15.20％,系电子材料业务新技术新产品研发项目增多;四费费用率合计17.41％,较上年的20.53％降低3.13个pct。现金流方面,经营活动现金流净额减少,主要系(1)2020年第四季度原材料采购预付款增长;(2)2020年9月新增的光刻胶及配套试剂业务账期较长,导致应收账款余额增长占用资金;(3)LNG深冷保温复合材料业务受下游客户影响,存货增长较多。
电子材料行业与液化天然气保温绝热板材行业全球市场空间大,中国地区为半导体销售的第一大市场。我国电子材料行业起步较晚,产业基础较为薄弱,高端电子材料过度依赖进口。据公司2020年年报,2010年至2019年,中国大陆半导体材料的销售额从43.1亿美元增长至91.9亿美元,其环比增速除2018年以外均显著高于全球平均环比增速;2019年全球半导体材料市场营收483.6亿美元,中国地区销售额占全球的40.6％,下游半导体市场旺盛需求带动上游材料市场需求,加之国家政策扶持加速国产化进口替代,国内电子材料行业未来发展潜力较大。此外,随着社会能源结构的转型,各行业对液化天然气的需求日益增长,市场对LNG保温材料的需求量逐渐扩大,BP《2030年能源展望》中预测2030年液化天然气海运船舶全球市场规模约570亿美元。电子材料业务成为核心板块,细分业务多点开花。(1)UPChemical方面:扩大了半导体前驱体材料经营规模,其中铪类、锆类销量增长明显;国际新客户取得重大进展,先后实现对镁光、铠侠、Intel和台积电的批量产品供应;积极开发国内客户,如:中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫,逻辑芯片和存储芯片等制程开始应用半导体前驱体材料;新产品SOD工艺提升取得进展,打破技术垄断,恢复生产和销售,实现对大连Intel的批量 销售;14/12nm节点DRAM存储芯片中,与客户共同开发新型材料;逻辑芯片领域,与全球代工大厂联合开发3nm的high-k前驱体材料。(2)显示屏光刻胶方面:保持对LG原有面板客户的经营规模,积极开拓中国大陆和中国台湾客户,OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线,并且在华星光电测试认证;相继开拓了华星光电、京东方和惠科等大型面板厂商。(3)科美特方面:六氟化硫和四氟化碳等主要产品处于供不应求的状态,为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方批量供应产品。(4)华飞电子方面:产品主要销售给如住友电木、中国台湾义典、日立化成、德国汉高、松下电工等国际知名生产商,另有部分产品销售给国内从事电气设备制造等行业的客户(5)雅克福瑞方面:拓展了长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩、重新万国和广州粤芯等国内主要芯片厂商的销售。2020年雅克福瑞新增订单超过9000万元,销售大幅增长。(6)LNG业务2020年末在手主要订单已达7.4亿元,未来预期增速明显。
风险因素:下游需求萎缩;市场竞争加剧;下游验证不及预期。
投资建议:公司业绩快速增长,技术实力领先,不断通过外延并购切入新的应用领域,定增募投项目助推多线业务发展,业绩进入快速增长期。我们维持公司2021年EPS预测为1.27元,上调2022年EPS预测为1.78元(原预测为1.73元),新增2023年EPS预测为2.48元。半导体材料行业可比公司PE倍数均值在70倍左右,公司作为行业内龙头企业,技术实力全球领先,具备高成长性,我们认为应当享受一定的估值溢价,我们认为2021年80倍PE是公司的合理估值水平,对应目标价102元,维持"买入"评级。
[2021-05-03] 雅克科技(002409):电子材料助力业绩高增长,光刻胶业务并表,新材料平台型建设稳步推进-2020年报点评
■兴业证券
事件:雅克科技发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入22.73亿元,同比增长24.05％;实现归母净利润4.13亿元,同比增长41.19％,按最新总股本计,实现每股收益0.89元,每股经营性净现金流0.43元。其中2020Q4单季度实现营业收入5.88亿元,同比增长24.99％,环比下滑22.34％;实现归母净利润0.69亿元,同比下滑35.32％,环比下滑48.07％。
公司拟以最新总股本462,853,503股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.8元(含税),共计8331.36万元。不进行资本公积转增股本。同时,公司发布2021年一季报,报告期内公司实现营业收入8.88亿元,同比增长102.36％;实现归母净利润1.22亿元,同比增长4.73％,按最新4.63亿股的总股本计,实现每股收益0.26元。
维持"审慎增持"的投资评级。2020年公司光刻胶业务并表,下游需求向好带动公司电子材料高增长,同时公司取得华泰瑞联投资收益增厚业绩,雅克科技业绩保持高增长。公司阻燃剂业务剥离进展顺利,实现转型电子材料+复合材料的新兴材料平台型企业。
雅克科技是国内阻燃剂领军企业,通过积极推动业务转型,围绕"电子材料+复合材料"两大领域持续布局。电子材料领域,公司并购华飞电子、江苏先科、成都科美特并设立雅克福瑞整合电子特气等半导体材料行业资源,有望打造综合性半导体材料平台;公司参股科特美、收购LG彩色光刻胶事业部部分资产,布局平板显示用化学品。复合材料领域,公司自主研发的LNG保温板材料通过国际船级社和法国GTT等认证,持续获得大客户订单,成长空间广阔。我们调整公司2021-2022年EPS预测至1.41、1.78元,引入2023年EPS预测为2.20元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:新产品投产不及预期风险,商誉减值风险,行业竞争加剧风险
[2021-04-30] 雅克科技(002409):2020年扣非净利润同比增长36.4％,进口替代加快推动半导体材料发展-公司年报点评
■海通证券
2020年公司扣非后归母净利润3.12亿元,同比增长36.4％。公司实现营业收入22.73亿元,同比增长24.05％,归母净利润为4.13亿元,同比增长41.19％。扣非后归母净利润3.12亿元,同比增长36.4％。2021Q1营业收入8.9亿元,同比增长102.36％,归母净利润1.2亿元,同比增长4.73％,扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长44.53％。同时预计2021H1归母净利润2.4-3亿元,同比增长13.73％-42.16％。
公司电子材料业务快速发展。公司的电子材料业务种类丰富,主要包括半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质(SOD)、光刻胶、电子特气、硅微粉和半导体材料输送系统(LDS)等产品类别。电子材料业务,UPChemical公司在原有SK海力士和三星电子客户的基础上,积极开发国际与国内市场。公司显示屏用光刻胶不仅保持了对LG显示屏等原有面板客户的经营规模,而且积极开发新产品,并且开拓中国大陆和中国台湾的客户。从2020年第二季度开始,随着代表新基建方向的国内在建和新批特高压输电项目的陆续开工,以及集成电路行业需求增长,科美特的六氟化硫和四氟化碳等主要产品处于供不应求的状态。
募集资金扩产电子材料强化竞争优势。2020年9月公司拟募集资金12亿元用于扩产电子材料项目。1)浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目,总投资2.88亿元,项目建成后新增约年产10000吨球状、熔融电子封装基材的产能。2)年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目,总投资0.7亿元。3)新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂。该部分总投资8.5亿元,项目规划新建光刻胶及光刻胶配套试剂产品车间。我们认为公司扩产电子材料项目有望丰富产品结构,强化公司材料细分领域竞争优势。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润5.87亿元、7.74亿元和10.26亿元,对应EPS分别为1.27元、1.67元和2.22元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2021年PE45-50倍,对应合理价值区间为57.15-63.5元,维持优于大市评级。
风险提示。下游需求不及预期;公司募资项目进度不及预期。
[2021-04-29] 雅克科技(002409):业绩持续高增长,电子材料业务放量显著-年报点评
■广发证券
公司发布2020年年报及2021年一季报。20年公司实现营收22.73亿元,同比增长24.05％,实现归母净利润4.13亿元,同比增长41.19％。21Q1公司实现营收8.88亿元,同比增长102.36％,实现归母净利润1.22亿元,同比增长4.73％,实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长44.53％。同时公司发布21年上半年度业绩预告,预计2021H1实现归母净利润2.4-3.0亿元,同比增长13.73％-42.16％。
电子材料业务占比持续提升,UPChemical业绩表现亮眼。分业务看,2020年公司电子材料板块/化学材料板块/设备租赁分别实现收入17.16/4.88/0.39亿元,营收占比较去年同期+18.22/-16.79/+0.78pct,电子材料平台搭建成效逐步兑现。分产品看,2020年公司半导体化学材料/光刻胶及配套材料/电子特气/硅微粉/阻燃剂实现收入分别为7.53/3.42/3.73/1.78/3.02亿元。半导体化学材料的主要经营实体为UPChemical,公司通过江苏先科间接持有UPChemical100％的股权,2020年江苏先科实现净利润1.6亿元,同比+71.55％,业绩表现亮眼。
客户结构持续优化,公司进入发展快车道。在前驱体/SOD领域,UPChemical在原有SK海力士和三星电子的基础上,国外客户新增了镁光、铠侠、Intel和台积电等,国内客户新增了中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫等。在光刻胶领域,公司相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。在电子特气领域,公司实现为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。在硅微粉领域,公司主要客户包括住友电木、日立化成等国际知名环氧塑封料的生产商。
盈利预测与投资建议。预计21-22年公司EPS分别为1.47/1.87元/股,参考可比公司2021年平均PE估值,给予2021年业绩50倍PE估值水平,对应的合理价值73.50元/股,维持"买入"评级。
风险提示。国产替代不及预期；产能建设不及预期。
[2021-04-28] 雅克科技(002409):业务持续快速发展,电子材料平台加速启航
■申万宏源
公司发布2020年年报:报告期公司实现营收22.73亿元(YoY+24％);归母净利润4.13亿元(YoY+41％);
扣非后归母净利润3.12亿元(YoY+36％)。其中Q4营收5.88亿元(YoY+25％,QoQ-22％);归母净利润0.72亿元(YoY-33％,QoQ-46％);扣非后归母净利润0.37亿元(YoY-33％,QoQ-69％)。Q4业绩主要受费用端增加影响,其中管理费用1.04亿元,环比增加0.49亿元。公司发布2021年一季度报:报告期公司实现营收8.88亿元(YoY+102％,QoQ+51％),归母净利润1.22亿元(YoY+5％,QoQ+69％),扣非后归母净利润1.06亿元(YoY+45％,QoQ+186％),业绩符合预期。同时公司预计2021上半年归母净利润将在2.40～3.00亿元之间,同比增长14％～42％。
半导体化学材料持续快速发展,LDS设备迎来收获期。随着原有大客户采购需求的扩大以及新客户的成功开拓,公司半导体化学材料2020年实现营收7.53亿元,同比增长50％,毛利率48.37％,同比提高0.31pct,业务实体江苏先科实现净利润1.60亿元,同比增长71％。为满足国内芯片厂商需求,公司积极推进半导体化学材料的本土化建设,江苏先科900吨/年高纯电子材料分装项目截至年末工程进度为80％,同时江苏先科新一代电子信息材料国产化项目也正积极推进。新产品开发布局上,公司在14/12nm节点DRAM存储芯片正与客户共同开发新型材料;在逻辑芯片领域,与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的high-k前驱体材料;与AMAT、TEL等设备厂合作开发先进前驱体材料在半导体新领域中的应用。公司电子特气业务全年实现营收3.73亿元,同比下滑6％,主要系上半年疫情影响,随着国内疫情得到有效控制下半年电子特气收入2.09亿元,环比增长27％。随着需求的复苏,公司六氟化硫和四氟化碳等主要产品处于供不应求的状态,公司技改项目预计将在2021年4月投产,预计将新增六氟化硫3500吨、四氟化碳800吨。受益于集成电路封装需求的增长,公司硅微粉实现满产满销,全年贡献营收1.78亿元,同比增长28％,贡献净利润2921万元同比增长42％。公司LDS设备迎来收 获期,实现营收7023万元,同比增长480％,贡献净利润1133万元(去年同期则为亏损-381万元)。随着国内集成电路厂商新增产线的陆续实施,公司LDS设备实现长江存储、中芯国际、华虹宏力等国内主要芯片厂商的拓展,未来有望进一步放量。
光刻胶业务整合完成,新产品新客户积极拓展。2020年公司完成LG彩色光刻胶和CotemTFT正胶等的收购,2020年公司光刻胶及配套试剂并表收入3.42亿元。收购完成后,公司光刻胶不仅保持了对LG等原有面板客户的经营规模,而且积极开发新产品,并且在开拓中国大陆和中国台湾新客户上取得显著进展。新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG的苹果电子产品生产线,并且在华星光电等国内大型面板商测试认证。LCD光刻胶等相继开拓了京东方、华星光电和惠科等国内龙头面板企业等新客户。随着公司宜兴基地光刻胶及配套试剂等相关项目的建设推进,公司作为行业龙头将充分分享国内面板光刻胶百亿大市场。
LNG保温材料在手订单加速落地,扩建产线满足需求增长,阻燃剂业务剥离有序推进。2020年公司LNG保温材料实现营收1.09亿元,同比增长28％,随着国内疫情得到有效控制下半年确认收入9053万元环比上半年实现大幅增长。截至2020年末公司LNG保温材料在手主要订单约7.4亿元,公司已签订合同但尚未履行或未履行完毕的履约义务将在2021、2022年分别确认收入3.08、3.52亿元。随着全球LNG清洁能源需求的持续扩大,公司LNG海运船舶、LNG海上加注船以及大型LNG陆上储罐用保温复合材料订单不断增长。为满足2021年和以后年度的产品交付需求,公司将新增LNG保温复合板材的产线,同时将新建关键原材料产线,建成后将进一步降低生产成本和增强市场竞争能力。公司阻燃剂业务2020年实现营收3.02亿元,同比减少44％,阻燃剂子公司雅克上海新材料亏损3771万元。随着阻燃剂资产的整体剥离,公司将专注于更具成长性、盈利性的电子材料主业,公司未来发展有望轻装上阵。
投资建议:维持公司2021-2022年归母净利润7.00、9.50亿元的预测,新增2023年归母净利润预测为11.93亿元,对应PE分别为39X、29X、23X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新材料业务拓展不及预期;内部整合不及预期
[2021-04-28] 雅克科技(002409):业绩符合预期,平台持续成长-2020年报点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年年报,实现营收22.73亿元,同比+24.05％,实现归母净利润4.13亿元,同比+41.19％。公司2020年Q4实现营收5.88亿元,同比+24.99％,实现归母净利润6910万元,同比-35.32％。公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利1.80元人民币,不送红股,不转增。
事件:公司发布2021年一季报,2021年Q1公司实现营业收入8.88亿元,同比+102.36％,实现归母净利润1.22亿元,同比+4.73％。公司发布2021年半年报预告,预计2021年H1实现归母净利润2.4-3亿,同比+14％～+42％。
业绩符合预期。2020年,公司核心半导体化学材料业务实现营收7.53亿元,同比+49.79％,主要由于(1)随着SK海力士的产能扩大,公司同步扩大了半导体前驱体材料经营规模,其中铪类、锆类等high-k类前驱体销量增长明显;(2)国际新客户开拓工作取得重大进展,先后实现了对镁光、铠侠、Intel和台积电的批量产品供应;(3)积极开发国内客户,中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫等客户取得积极进展;(4)SOD工艺提升取得进展,打破了竞争对手的技术垄断,恢复了生产和销售,实现了对大连Intel的批量销售。此外,在14/12nm节点DRAM存储芯片中,UPChemical与客户共提供开发新型材料。逻辑芯片领域,与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的high-k前驱体材料。此外,UPChemical还与AMAT、TEL等设备厂商开展合作,开发先进前驱体材料在半导体新领域中的应用。半导体化学材料毛利率48.37％,同比+0.31pct,经营主体江苏先科实现净利润1.60亿元。2020年,公司通过收购LG化学下属的彩色光刻胶事业部的以及江苏科特美新材料,完成了对光刻胶业务的布局,2020年实现营收3.42亿元。公司不仅保持了对LG显示屏等原有客户的经营规模,并且新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线,还相继开拓了京东方、华星光电和惠科 等大型面板厂商。2020年,受疫情影响,公司电子特气业务实现营收3.73亿元,同比-5.69％;公司球形硅微粉业务实现营收1.78亿元,同比+27.90％,经营主体华飞电子实现净利润2921万元,同比+42.49％;公司LDS设备销售7023万元,同比+480.34％;公司LNG保温板实现营收1.09亿元,同比+27.61％,截至2020年末公司LNG保温绝热板材业务在手主要订单金额已达到约7.4亿元,预计未来年度该部分业务将得到快速的增长。公司拟将阻燃剂业务出售给圣奥化学,目前已经与圣奥化学签署框架性协议,双方正积极推进相关工作达成本次交易。
"买入"投资评级。预计公司2021-2023年公司净利润分别为6.43亿、8.01亿和9.99亿元,EPS分别为1.39元、1.73元和2.16元,对应PE为42/34/27倍。看好公司作为国内半导体材料龙头,业绩持续增长,维持"买入"评级。
风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
[2021-04-28] 雅克科技(002409):电子材料已成核心业务,科美特业绩超额兑现-年度点评
■华安证券
事件描述
4月28日,公司发布2020年年报及2021年一季度报告。据公告,2020年公司实现营收22.7亿元,同比增长24.0％;归母净利润4.13亿元,同比增长41.2％。2021年Q1公司实现营收8.9亿元,同比上升102.4％;归母净利润1.2亿元,同比增加4.7％;扣非后归母净利润1.1亿元,同比上升44.5％。
电子材料业务已成为公司核心业务板块2020年集成电路行业发展较快,随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展,对芯片等集成电路的市场需求增长,带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。
半导体集成电路存储、逻辑芯片方面,UPChemical公司在原有SK海力士和三星电子客户的基础上,积极开发国际与国内市场,并取得了显著进展:
随着SK海力士的产能扩大,UPChemical同步扩大了半导体前驱体材料经营规模,其中铪类、锆类等high-k类前驱体销量增长明显。
国际新客户开拓工作取得重大进展,先后实现了对镁光、铠侠(原东芝存储器株式会社)、Intel和台积电(TSMC)的批量产品供应,形成了新的增长点。?积极开发国内客户,中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫等客户取得积极进展,包括逻辑芯片和存储芯片等制程都开始应用半导体前驱体材料。
新产品开发方面,SOD工艺提升取得进展,打破了竞争对手的技术垄断,恢复了生产和销售,实现了对大连Intel的批量销售,原有客户的新产品认证取得积极进展,同时在开发其他新的客户。
光刻胶方面,公司显示屏用光刻胶不仅保持了对LG显示屏等原有面板客户的经营规模,而且积极开发新产品,并且开拓中国大陆和中国台湾的客户,取得了显著进展:
新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线,并且在华星光电等国内大型面板商测试认证。
为了满足中国快速发展的显示屏产业对光刻胶等关键材料的需求,2020年相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。
科美特业绩承诺已超额兑现根据此前公司与沈琦、沈馥等签署的《发行股份购买资产协议》的约定,科美特2017年、2018年、2019年、2020年实现的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润具体为2017年不低于1亿元、2017年与2018年之和不低于2.16亿元、2017年和2018年及2019年三年之和不低于3.6亿元,2017年、2018年、2019年及2020年四年之和不低于5.36亿元。经审计,科美特2017-2020年累计实现净利润数为5.42亿元,高于2017-2020年累计承诺净利润数5.36亿元,业绩承诺已兑现。
投资建议
预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.18、8.34、11.19亿元,同比增速为49.6％、34.9％、34.2％。对应PE分别为43.44、32.20和24.00倍。维持"买入"评级。
风险提示
海外并购风险;海外并购业务整合及业绩贡献不及预期;贸易摩擦带来外围扰动风险;下游客户验证不及预期;产能建设及产品销售不及预期。
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免责条款
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[2021-11-16] 雅克科技(002409):雅克科技集成电路产业基金近期减持0.575%公司股份
■证券时报
雅克科技(002409)11月16日晚间公告，截至11月12日，国家集成电路产业投资基金股份有限公司(以下简称“产业基金”)通过集中竞价方式累计减持公司股份273.64万股(占总股本的0.575%)，持股比例由5.57%下降至5.00%。截至目前，产业基金的减持计划尚未全部实施完毕，其将根据市场情况等因素选择是否继续实施前述股份减持计划，后续实施具有不确定性。
[2021-10-31] 雅克科技(002409):Q3单季利润创新高,电子材料平台持续放量-季报点评
■广发证券
事件:公司发布2021年三季报。2021Q1-Q3公司实现营收26.92亿元,同比+59.73％;实现归母净利润3.90亿元,同比+13.26％。单季度看,21Q3公司实现营收8.89亿元,同比+17.48％,环比-2.89％;实现归母净利润1.48亿元,同比+10.95％,环比+22.56％。
盈利能力持续改善,经营活动现金流量净额有所下降。从费用端看,公司2021Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为3.07％/6.66％/3.38％/-0.71％,较去年同期分别变动-1.20/-0.59/-1.18/-2.07pct,期间费用率率(含研发费用)合计12.40％,较去年同期下降2.68pct,公司盈利持续改善。2021Q1-Q3经营活动产生的现金流量净额为1.13亿元,同比-56.88％,主要系原料价格大幅增长,购买原料支出较去年同期增长99％,工资支出较去年同期增长84％。随着定增项目落地,合计募投资金11.7亿,大幅改善现金流。
客户结构持续优化,产品质量受国内外巨头认可。在前驱体/SOD领域,UPChemical在原有SK海力士和三星电子的基础上,增加了镁光、铠侠、Intel、台积电、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等。在光刻胶领域,公司相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。在电子特气领域,公司实现为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。在硅微粉领域,公司主要客户包括住友电木、日立化成等国际知名环氧塑封料的生产商。
盈利预测与投资建议。预计21-23年公司EPS分别为1.25/1.74/2.34元/股,参考可比公司2022年PE估值,给予2022年业绩60倍PE估值水平,对应的合理价值104.30元/股,维持"买入"评级。
风险提示。半导体材料国产替代不及预期;产能建设不及预期;生产安全事故风险。
[2021-10-31] 雅克科技(002409):订单量持续增长,前驱体有望实现国产化弯道超车-2021三季报点评
■德邦证券
事件:10月22日,公司发布2021年三季度报告,公司前三季度实现营收26.92亿元,同比增长59.7359.73;实现归属上市公司股东净利3.90亿元,同比增长13.2613.26。
业绩符合预期,订单量持续增长。22年前三季度,实现营收26.92亿元,同比增长59.7359.73;实现归属上市公司股东净利3.90亿元,同比增长13.2613.26;实现扣非后归母净利润3.34亿元,同比增长22.1822.18。其中,三季度单季实现营收8.89亿元,同比增长17.4817.48,实现归母净利1.48亿元,同比10.9510.95,实现扣非归母净利1111亿元,同比增长9.999.99。由于业务量增加,公司存货实现77亿元,较二季度增加11亿元;较年初增长了444,其中累计母公司库存增加约8000万,雅克上海增加约1300万,欧洲先科增加约2300万,科美特库存增加约3200万。
前驱体业务稳步推进,未来有望实现国产化弯道超车。半导体前驱体材料方面,公司下属子公司江苏先科和韩国UPchemical公司积极开拓国内、国际两个市场,不断拓展新客户和新产品的应用。公司不仅保持与SK海力士、三星电子和铠侠等知名芯片企业的良好合作,而且成功与镁光、台积电、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等芯片制造知名企业形成了稳定的业务合作关系。随着下游晶圆厂扩产逐步投产,前驱体材料国内销售有望大幅提升。
扩产项目投产在即,有望进一步增厚业绩。电子特气方面,成都科美特的技改扩能项目六氟化硫新产线已于上半年开始投产,四氟化碳新产线建设积极推进并预计将于今年第四季度开始投产。随着技改扩能项目的建成,四氟化碳和六氟化硫的产销量将继续增长。光刻胶方面,子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计将于今年第四季度投产,随着新产线投产彩色光刻胶的生产成本将逐步降低,增加彩胶的盈利能力。截至三季度末,公司在建工程较22年末增长444,主要系母公司在建工程增加1300万、滨海雅克增加1300万、成都科美特增加3400万、江苏先科增加3200万、CC增加2600万。
投资建议:预计公司202202202202202年每股收益分别为1.23、1.72和2.52元,对应PE分别为62、44和33倍。参考CS其他化学制品板块当前平均66倍PE水平,考虑到公司半导体材料平台优势显著,扩产项目稳步推进,下游客户有序扩产推动公司持续放量,成长属性明显,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、外汇波动风险、扩产项目进度不及预期、新客户拓展不及预期
[2021-10-29] 雅克科技(002409):2021Q3业绩符合预期,半导体材料平台龙头蓄势待发-三季报点评
■国海证券
事件:雅克科技发布三季度报告:2021年前三季度实现营业收入26.92亿元,同比增长59.73％,实现归母净利润3.90亿元,同比增长13.26％,实现基本每股收益0.8189元/股。投资要点:
2021Q3业绩符合预期,公司经营情况稳中向好。根据公司公告,2021Q3单季度实现营业收入8.89亿元,同比增长17.48％,实现归母净利润1.48亿元,同比增长10.95％,符合市场预期。盈利能力方面,公司前三季度实现毛利率28.20％(-8.93pct,主要原因为Cotem并表后,光刻胶产品进入导致产品结构改变),实现净利率14.71％(-6.05％),较毛利率影响幅度显著缩小。公司费用把控能力持续提升,前三季度期间费用率10.05％(-3.24pct,不含研发),拆分来看,销售费用率2.36％(-2.23pct)、管理费用率7.94％(-0.63pct)、财务费用率-0.25％(-0.38pct)。整体而言,在限电背景下公司主要产品生产稳定,经营情况稳健,未来趋势向好。
研发投入加大,定增落地推动产能投建,半导体材料平台型龙头蓄势待发。公司通过外延并购迅速布局半导体材料、LNG板材的同时,持续加大研发投入,提升研发实力,2021Q3产生研发费用0.76亿元,同比增长50.81％。公司定增项目于9月落地,实际募集资金为11.77亿元,主要用于浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目(1.88亿元)、年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目(0.47亿元)、新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂(6亿元)、补充流动资金(3.54亿元),定增项目顺利落地将有助于加速推动公司半导体材料产能释放以及国产化进程。公司产品涵盖芯片制造材料、封装材料、半导体材料输送系统以及面板光刻胶,其中,在高附加值的半导体前驱体材料领域先发优势明显,我们认为,半导体材料国产化是我国半导体产业链走向自主可控的必经之路,在当前时间节点必要性和紧迫性凸显,公司产品、技术、客户、平台化优势显著,有望引领国产替代大趋势快速崛起。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体材料巨头,技术实力强大,客户资源优质,产品平台化优势逐渐显现,全球半导体行业景气度持续上行,公司将引领半导体材料国产化大潮持续成长。我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为5.90/7.99/10.30亿元,对应EPS分别为1.24/1.68/2.16元/股,对应当前PE估值分别为60/44/34倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
[2021-10-29] 雅克科技(002409):并购整合打造半导体材料平台,各项业务趋势向好-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月28日,公司发布2021年第三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入26.92亿元,同比增长59.73％;实现归母净利润3.9亿元,同比增长13.26％。
并表带动收入大增,各项业务表现良好:公司营收前三季度同比增长近60％,归母净利润同比增长近13％,归母净利润位于此前业绩指引的中值。公司营收大增的主要原因包括Cotem从2020年9月开始纳入合并范围以及其他各项业务表现良好。在2021H1,公司半导体前驱体材料业务实现营收3.7亿元(YoY+5.5％),电子特气业务实现营收1.9亿元(YoY+16.6％),光刻胶及配套试剂业务实现营收5.7亿元(来自收购Cotem)。另外,公司阻燃剂与LNG去年受到疫情影响,收入较低,今年需求回暖带动收入同比大增。从Q3单季度来看,Q3实现营业收入8.89亿元,同比增长17.48％,环比接近持平;归母净利润1.48亿元,同比增长10.95％,环比增长23.33％。
下游扩产带动材料需求增长,半导体前驱体/SOD国产替代前景可期:SOD及前驱体是芯片制造重要材料,在半导体市场高景气的带动下,晶圆厂纷纷扩产,带动上游材料需求增长。另外,先进制程的推进也将带动SOD及前驱体的价值量提高。据富士经济数据,2024年全球前驱体市场规模可达20.21亿美元,2020-2024年CAGR为5.3％。公司通过收购韩国UPChemical切入半导体SOD和前驱体市场,在SOD上,全球仅德国默克、三星SDI以及雅克具备半导体SOD供应能力,公司是唯一的国产供应商。在半导体前驱体方面,全球市场基本被德国默克、法液空等海外企业垄断,公司是国内唯一的国产厂商,除了深化与三星、海力士合作,还开拓了中芯国际、华虹宏力、长江存储、合肥长鑫等国内客户,并与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的high-k前驱体材料。
面板光刻胶国产替代空间广阔,公司客户导入顺利推进:根据中国光学光电子行业协会数据,2020年中国大陆面板产能在全球占比约55％,并且还处于持续提高状态。大陆面板产能占比持续替代带动上游原材料国产替代需求,光刻胶作为面板上游核心原材料之一,据富士经济数据,2020年全球面板光刻胶市场规模23.6亿美元,目前市场基本被日韩垄断,国产替代拥有广阔空间。公司通过收购Cotem以及LG化学资产进入光刻胶领域,产品主要应用于高世代LCD显示屏和OLED显示屏,对LG显示等韩国客户的销售保持稳定,并陆续导入华星光电、惠科、天马、京东方等多家主流显示面板制造商供应链,新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线。
投资建议:预计公司2021年～2023年收入分别为34.66亿元、46.07亿元、60.77亿元,归母净利润分别为6.27亿元、8.49亿元、11.53亿元,EPS分别为1.32元、1.79元和2.42元,维持"买入-A"投资评级。
风险提示:下游需求不及预期,产品研发不及预期,客户拓展不及预期
[2021-10-28] 雅克科技(002409):半导体材料平台成型,多元业务线带动业绩增长-第三季度报告点评
■光大证券
事件:10月27日晚,公司发布2021年三季度报告。2021年前三季度,公司实现营收26.92亿元,同比+59.73％;实现归母净利润3.9亿元,同比+13.26％。
其中2021Q3公司实现营业收入8.89亿元,环比-2.9％,同比+17.48％;实现归母净利润1.48亿元,环比+22.6％,同比+10.95％。
点评:构筑平台型半导体材料企业,业务多点开花助力前三季度业绩增长。受益于国内半导体行业的快速发展,下游芯片厂商产线逐步投产、产能持续增长,对于上游半导体材料的需求与日俱增。在此背景下,公司经过长期的业务布局,已成功转型为半导体材料平台企业。在半导体前驱体材料业务上公司持续深化与三星电子、台积电等海内外厂商的合作,中芯国际、合肥长鑫、长江存储等公司产线持续投放和产能增长带动了公司前驱体材料需求的提升。在电子特气业务上,子公司科美特技改扩能项目六氟化硫产线已投产,四氟化碳产线预计于2021Q4投产,两类产品的产销量将带动公司业绩稳步上行。在彩色光刻胶和TFT正性光刻胶业务方面,公司在保持稳定向LG等韩国客户供货的前提下,积极开拓中国大陆与台湾市场,同时子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计2021Q4投产,有望进一步降低公司彩胶生产成本提升光刻胶业务整体盈利能力。此外LNG业务上公司也深度参与俄罗斯北极二期液化天然气储罐建设项目并陆续交付,有序完成前期订单。
定增推动公司扩产增能,打造国内半导体材料平台龙头。9月10日,公司以91元/股的价格非公开发行13,074,175股,共募集资金总额11.9亿元。这笔资金将分别用于"浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目"、"年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目","新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂"等项目并补充公司流动资金。上述项目中部分项目已建成或正处于建设过程中,将为公司的硅微粉(封装材料)、电子特气和面板光刻胶等多条业务线扩增产能,拓宽公司成长空间。
盈利预测、估值与评级:公司半导体材料平台成型并已逐步实现多元半导体材料业务发展,受益于国内半导体行业的快速发展,公司半导体材料业务将迎快速增长。维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.15/8.31/10.61亿元,仍维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能建设风险,下游产品认证风险
[2021-10-28] 雅克科技(002409):Q3业绩环比提升,稀缺与成长兼备-2021三季报点评
■民生证券
一、事件概述
10月27日，公司发布2021年三季报，2021年前三季度公司实现收入26.9亿元，同增60%，归母净利3.9亿元，同增13%。
二、分析与判断
Q3业绩环比实现较大增长
2021年前三季度公司实现收入26.9亿元，同增60%，归母净利3.9亿元，同增13%；
其中21Q3单季实现收入8.9亿元，同增17%，归母净利1.5亿元，同增11%，环增23%，扣非归母净利1.3亿元，同增10%，环增33%，主要系国产替代加速，新产品和新客户开拓所致。
下游密集扩产、公司稀缺成长兼备、研发优势构筑强大护城河
全球缺芯，晶圆厂密集扩产带动材料需求提升，且制程越先进，前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024年全球前驱体市场规模将超20亿美元,是公司前驱体业务2021年年化收入的18倍,成长空间广阔。而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris等海外企业垄断，公司是唯一国产供应商。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销，具备显著成本优势。
三、投资建议
我们预计2021/22/23年公司归母净利为6.07/8.48/12.35亿元，对应PE为59/42/29倍，参考当前申万半导体68倍PE(TTM)，考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头，稀缺与成长兼备，维持“推荐”评级。
四、风险提示:
行业景气不及预期，研发进展不及预期，产能爬坡不及预期。
[2021-10-12] 雅克科技(002409):稀缺与成长兼备,半导体材料平台龙头正起航-深度报告
■民生证券
前瞻战略眼光＆优秀管理能力并举,成为国内半导体材料平台龙头
公司以阻燃剂起家,通过收购UP化学/LG化学资产/科特美/科美特/华飞电子,切入SOD＆前驱体/面板彩胶/面板正胶/电子特气/硅微粉领域,已成国内电子材料平台龙头。整合有效业绩快速增长,2020年营收/归母净利为22.7/4.1亿元,近5年CAGR高达26％/57％。
半导体材料:下游密集扩产、公司高度稀缺、研发优势构筑强大护城河
前驱体＆SOD:a)行业β:晶圆厂密集扩产,需求量价齐升。全球缺芯＆国产替代促使晶圆厂密集扩产,且制程越先进单位用量和单位价值越高,带动前驱体需求量价齐升。富士经济预测2024年全球前驱体市场规模将超20亿美元,是公司前驱体业务2021年年化收入的18倍,成长空间广阔。b)公司α:1)聚焦半导体卡脖子关键材料领域,具备高度稀缺性。科技战背景下部分逻辑芯片用前驱体已经断供,而前驱体生产基本被德国默克/法液空/美国Entegris等海外企业垄断,公司是唯一国产供应商。SOD方面,全球仅三家半导体级SOD供应商:德国默克/三星SDI/雅克,公司具备高度稀缺性。2)与全球龙头客户开发最先进制程产品,确保代际领先与显著成本优势。公司客户包括三星/美光/海力士/台积电/中芯国际等国内外芯片巨头,通过与国际龙头合作进行先进制程的原创性开发,保持技术代际领先。国内方面引进海外成熟经验抓住国产替代机遇加速导入,凭借baseline获得高份额,同时海外龙头客户先进制程体量大,开发费用已得到有效摊销,具备显著成本优势。
面板光刻胶:1)全球面板产能向大陆转移,公司技术领先。2026年中国大陆面板产能占比将达68％。但全球面板光刻胶基本被日韩企业垄断,国内仅公司收购的LG化学在彩胶市场排名全球第三,份额14.2％。2)与全球龙头客户开发先进产品。公司通过收购科特美及LG化学资产进军面板正胶和彩胶领域,承接了包括LG面板在内的优质客户,已导入TCL/惠科/深天马,并小批量供应京东方/友达,三星/群创/夏普也已在测试中,新开发的OLED用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品。3)承接JSR退出份额。全球彩胶第二大龙头JSR于今年9月结束在中国台湾及韩国业务。预计面板厂商出于避免供应商过于集中考虑,将会选择新供货商,而公司有望凭借优异产品性能和高市场认可度承接JSR退出份额。4)定增扩产与国产替代加速,增厚业绩发展。随着韩国3000吨彩胶产能将于21Q4投产,以及未来各约1万吨彩胶/正胶国产化项目投产,公司产能将提升3倍以上,光刻胶国产化项目满产产值约40亿元,是2021年该业务年化营收的3.5倍。
投资建议
我们预计2021-2023年公司归母净利分别为6.1/8.5/12.4亿元,对应PE为58/42/29倍,考虑到公司作为国内半导体材料平台龙头,稀缺与成长兼备,维持"推荐"评级。
风险提示
研发进展不及预期,扩产进度不及预期,下游需求不及预期,客户拓展不及预期。
[2021-09-09] 雅克科技(002409):定增助力再起航,打造国内半导体材料平台龙头-事件点评
■民生证券
一、事件概述
9月8日,公司公告以91元/股定增发行1307万股募资11.9亿元,占发行前总股本的2.7％,主要投向光刻胶及配套试剂项目6亿元,华飞电子封装材料项目1.9亿元(形成1万吨/年球状、熔融电子封装基材产能),年产1.2万吨电子级六氟化硫和年产2000吨电子级四氟化碳技改项目0.5亿元,补流3.5亿元。
二、分析与判断
掌握面板光刻胶核心技术,加大投入享受国产替代成长红利
据CINNO预计,2022年中国大陆面板光刻胶市场规模将达114亿元,近8年CAGR达23％,其中彩胶和TFT正胶分别占63％/11％,而国产化率仅为个位数。公司收购LG化学和科特美布局面板彩胶和TFT正胶业务,其中LG化学为全球第三大彩胶供应商。目前公司面板光刻胶客户包括LG、三星等全球面板显示龙头,并在国内各大面板厂商积极导入,本次大手笔投入可见公司的重视程度,在收购海外优质标的掌握核心技术的背景下,随着投资加码,将享受国产替代加速带来的成长红利。
扩大电子特气＆硅微粉产能,打开未来成长空间
根据Linx数据,2019年全球电子特气市场规模超60亿美元,公司深入布局高纯六氟化硫、高纯四氟化碳,当前已实现满产满销。华飞电子主营硅微粉领域,主要用于集成电路、分立器件封装材料和高压电器的环氧灌封料等,随着半导体高景气周期,需求迎来大幅增长。本次资金投入有助于公司扩大电子特气、硅微粉的产能规模,打开未来成长空间。
三、投资建议
我们预计2021/22/23年公司归母净利为6.1/8.2/10.9亿元,对应PE为63/47/35倍,参考当前申万半导体69倍PE,考虑到公司为半导体材料平台龙头企业,受益海内外双循环,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
行业景气不及预期,研发进展不及预期,产能爬坡不及预期。
[2021-09-09] 雅克科技(002409):定增询价火到超过市价雅克科技募资12亿加码半导体材料
■上海证券报
半导体的热度蔓延至定增市场。9月8日晚，雅克科技披露了非公开发行股票的结果，公司以91元/股的发行价，向11名投资者发行了1307.4175万股股票，募集资金总额11.9亿元。
据查，雅克科技于2020年9月发布定增预案，今年4月23日获得证监会出具的核准文件。此次非公开发行的定价基准日为发行期首日(今年7月30日)，发行底价为70.69元/股。
公司定增询价过程非常火热，截至8月3日12时，共收到29个认购对象汇出的保证金共计14500万元，报价范围集中在70元/股至100元/股。最终确定的发行价格高达91元/股，比公司9月8日收盘价82.5元高出约10%。这意味着，此次认购对象有约10%的浮亏，其认购股份锁定期为6个月。
雅克科技是一家主营半导体材料的平台型企业。今年上半年，公司实现营收18亿元，同比增长94.16%;归母净利润2.42亿元，同比增长14.72%。电子材料业务是公司营收的主要来源，上半年营收占比达七成。经过长期业务布局，雅克科技的营收结构大幅优化，前驱体材料业务、电子特气业务和硅微粉业务快速发展，光刻胶产品在客户端测试认证工作顺利开展，LDS输送系统业务不断拓展，LNG保温板材业务稳步提升。
公司此次定增募投项目很有吸引力，包括新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目，光刻胶及光刻胶配套试剂项目等。其中，光刻胶相关项目总投资8.5亿元，拟使用募集资金6亿元。二级市场上，由于半导体板块等热点带动，雅克科技的股价从5月中旬开始稳步上涨，最高区间涨幅近1倍，这显然提升了投资者的认购热情。
从最终认购名单看，除了富国基金、UBS AG等机构，还包括卢小波、东志刚及李文3名自然人，其中东志刚出资近2.5亿元，认购了274.72万股股份;李文出资1亿元，认购了109.89万股;卢小波出资1.1亿元，认购了120.88万股。值得一提的是，李文和东志刚系雅克科技的老股东，之前有过减持，此次再度加码。
雅克科技近日公告，持有公司5.73%股份的国家集成电路产业投资基金股份有限公司，计划以集中竞价的方式减持公司股份数量合计不超过462.8535万股，占公司总股本的比例约1%。此外，公司6月底公告，公司控股股东沈琦及沈馥计划以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份不超过925.71万股，占公司总股本的比例约2%。
[2021-09-01] 雅克科技(002409):雅克科技大基金拟减持公司1%股份
■证券时报
雅克科技9月1日晚间公告，国家集成电路产业投资基金股份有限公司持有公司5.73%股份，计划以集中竞价的方式减持公司股份数量合计不超过462.85万股(占目前公司总股本的比例约1%)。
[2021-08-31] 雅克科技(002409):新客户前期导入陆续迎来放量期,业绩有望持续向上-中期点评
■申万宏源
公司发布2021年中报及前三季度业绩预告:报告期公司实现营收18.03亿元(YoY+94％),归母净利润2.42亿元(YoY+15％),扣非后归母净利润2.04亿元(YoY+31％)。Q2营收9.15亿元(YoY+87％,QoQ+3％);
归母净利润1.20亿元(YoY+27％,QoQ-1％),业绩符合预期。上半年管理费用1.55亿元,同比增加73％,其中因韩国UP在台湾设立分公司导致管理费用同比增长54％。上半年研发费用4586万元,同比增长36％,其中Q2研发费用环比增加1374万元。因利息增加Q2财务费用环比增加859万元。公司上半年营收大幅增长,主要系光刻胶业务并表以及各项业务的较快增长。公司在上半年加大客户端前期产品导入、容器采购,导致成本费用端增加明显,一定程度影响上半年利润释放。同时公司预计前三季度归母净利润将在3.85～4.05亿元之间,同比增长12％～18％,对应Q3归母净利润1.43～1.63亿元,环比增长19％～36％。
半导体前驱体国内市场加大前期导入,下半年有望逐渐迎来放量期:上半年公司半导体前驱体等实现营收3.69亿元,同比增长5％,毛利率43.75％,同比减少6.71％,预计主要系运费调整及部分原材料价格上涨影响。主要实体子公司江苏先科实现营收3.75亿元,同比增长7％,净利润5283万元。公司上半年重点推进前驱体在长存、长鑫、中芯等国内客户的前期导入工作,以及容器采购备货,从而带来成本、费用显著增加。随着部分产品由评估测试转为订单放量阶段,公司半导体前驱体业务有望在下半年收入、利润增速加快。
未来来看,公司作为high-k等前驱体,国产供应商,经过以前年度的国内客户开拓和产品布局,随着国内芯片厂商的产线逐步投产和产能持续增长,公司前驱体材料有望持续快速增长?光刻胶工厂转换顺利推进盈利水平有望提升,新客户导入同步推进:今年1月份公司以现金8754万元,收购江苏科特美38.05％股权,对TFT光刻胶及配套试剂等业务股权比率提升至93.05％。客户端,在LGD销售保持稳定基础上,公司积极开拓中国大陆和台湾地区客户,包括华星光电、惠科、京东方、深圳天马和友达光电等知名面板厂商都在批量供应,同时OLED光刻胶产品也在测试认证阶段。上半年公司光刻胶及配套试剂业务实现营收5.69亿元,毛利率15.27％。受生产代工、新工厂建设转换以及新客户的前期市场开拓影响,目前利润水平较低。公司韩国工厂建设的3000吨彩色光刻胶生产线预计将于今年第四季度投产,随着自产线的投产,预计成本、费用将逐步降低。同时公司启动宜兴基地光刻胶国产化建设,预计综合成本将较韩国工厂进一步降低,对标国内面板光刻胶企业,公司光刻胶业务未来毛利率、净利率有望提升至合理水平?硅微粉量价齐升,电子特气稳健增长,LDS设备、LNG保温板材料订单加速落地:随着中芯、长存、华宏等国内芯片厂商的产能逐步增长,公司LDS输送系统销售继 续高增长,上半年实现营收5450万元,同比增长93％,实现净利润1487万元,同比增长389％。公司电子特气稳健增长,上半年营收1.92亿元,同比增长17％。硅微粉量价齐升,上半年实现营收0.99亿元,同比增长20％,净利润2078万元,同比增长41％。随着公司在手订单的落地,上半年公司LNG保温板材料实现营收1.89亿元,同比大幅增长926％,毛利率25.04％。公司与沪东、江南等造船企业合作关系稳固,在手订单充足,报告期公司全面参与俄罗斯北极二期液化天然气储罐建设项目,清洁能源消费的持续增长,公司LNG保温板材料持续成长可期。
投资建议:维持"买入"评级,维持公司2021-2023年归母净利润7.00、9.50、11.93亿元的预测,对应PE分别为57X、42X、33X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新材料业务拓展不及预期;内部整合不及预期
[2021-08-31] 雅克科技(002409):中报业绩符合预期,电子材料业务增长强劲-中报点评
■广发证券
公司发布2021年半年报。21H1年公司实现营收18.03亿元,同比增长94.16％,实现归母净利润2.42亿元,同比增长14.72％。单季度看,21Q2公司实现营收9.15亿元,同比增长86.82％,环比增长3.08％;
实现归母净利润1.20亿元,同比增长26.95％,环比下降0.96％;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比增长19.75％。同时公司发布21年前三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润3.85-4.05亿元,同比增长11.89％-17.70％。
电子材料业务占比持续提升,LNG业务表现亮眼。分业务看,2021H1公司电子材料板块/化学材料板块分别实现收入12.83/4.67亿元,营收同比+94.56/+82.51pct,电子材料平台搭建成效逐步兑现。分产品看,2021H1公司半导体化学材料/光刻胶及配套材料/电子特气/LNG保温材料/阻燃剂实现收入分别为3.69/5.69/1.92/1.89/2.43亿元,其中LNG业务与去年同期相比增长了963％。
客户结构持续优化,产品质量受国内外巨头认可。在前驱体/SOD领域,UPChemical在原有SK海力士和三星电子的基础上,增加了镁光、铠侠、Intel、台积电、中芯国际、长江存储与合肥长鑫等。在光刻胶领域,公司相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。在电子特气领域,公司实现为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。在硅微粉领域,公司主要客户包括住友电木、日立化成等国际知名环氧塑封料的生产商。
盈利预测与投资建议。预计21-22年公司EPS分别为1.36/1.90元/股,考虑公司的业绩增速,同时参考可比公司2022年平均PE估值为60倍,给予公司22年业绩60倍PE估值,对应合理价值为114元/股,维持"买入"评级。
风险提示。国产替代不及预期;产能建设不及预期;生产安全事故风险。
[2021-08-31] 雅克科技(002409):毛利率下降导致利润增速显著低于收入增速-中期点评
■中银证券
毛利率下降导致利润增速显著低于收入增速。2021年上半年,公司实现营业收入18.03亿元,同比增长94.16％,实现归母净利润2.42亿元,同比增长14.72％。略低于预期。其中,第二季度实现归母净利润1.2亿元,同比增长26.95％。分产品来看,半导材料、电子特气业务的收入增速分别为5.45％和16.56％,拖累了公司整体增速。受疫情等外部环境的影响,公司的海外销售受到较大影响,如子公司欧洲先科甚至出现亏损。另外,原材料成本的增加也对公司的盈利能力有负面影响,上半年半导体材料、电子特气的毛利率分别为43.75％和44.23％,分别同比下降了6.71PP和2.95PP。LNG材料业务取得显著增长,收入规模快速放大。
新产能建设稳步推进,客户开发有条不紊。技改扩能项目六氟化硫新产线已投产,四氟化碳新产线有望于第四季度投产。韩国斯洋3000吨彩色光刻胶生产线有望于第四季度投产。随着中芯国际、合肥长鑫和长江存储等国内芯片厂商的产线逐步投产和产能持续增长,公司前驱体材料的国内销售预计将大幅增长。光刻胶产品已经在包括华星光电、惠科、京东方、深圳天马和友达光电等知名面板厂商批量供应,同时OLED光刻胶产品也在测试认证阶段。LNG板材方面,公司全面参与的俄罗斯北极二期LNG储罐建设项目陆续交付,正在按计划有序完成前期订单。
估值
随着半导体市场持续增长以及国产替代的需求日益迫切,公司有望享受行业快速增长带来的红利。同时,公司平台型发展战略也将有助于公司开拓市场并提高渗透率。预计公司2021-2022年有望实现EPS1.36元、1.89元,当前股价对应的PE分别为52倍、39倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
原材料价格波动风险,汇率波动风险,管理风险,并购整合风险,商誉减值损失风险。
[2021-08-30] 雅克科技(002409):上半年业绩同比增长,电子材料业务多点开花-2021年中报点评
■中信证券
2021年上半年归母净利润同比+14.72％。公司2021年上半年实现营收18.03亿元,同比+94.16％;实现归母净利润2.42亿元,同比+14.72％;实现扣非归母净利润2.04亿元,同比+31.46％。公司2021年上半年营业收入增长,一方面由于子公司科特美并表,另一方面由于各个业务板块良性有序发展。分产品来看,半导体化学材料营业收入同比+5.45％,毛利率43.75％;新增光刻胶及配套试剂产品线,实现营业收入5.69亿元,毛利率15.27％;电子特种气体营业收入同比+16.56％,毛利率44.23％;LNG保温复合材料营业收入同比+926.05％,毛利率25.04％。公司2021年Q2实现营收9.15亿元,同比+86.82％,环比+3.08％;实现归母净利润1.20亿元,同比+26.95％,环比-0.96％;实现扣非归母净利润0.98亿元,同比+19.75％,环比-7.44％。
2021年上半年四费费率有所下降,经营活动产生的现金流量净额同比+38.60％。从费用端看,公司2021年上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为2.02％/8.57％/2.54％/-0.02％,较去年同期分别变动-2.84/-1.07/-1.09/+0.85个pct,四费费用率合计13.11％,较去年同期下降4.14个pct。其中,销售费用变动主因公司采用新会计准则,销售相关运费计入主营业务成本;管理费用变动主因韩国UP设立台湾分公司,咨询服务费增加;财务费用变动主因借款利息支出增加及汇兑收益增加;研发费用变动主因化学材料和LNG新型材料研发支出增加。从现金流的情况看,公司2021年上半年经营活动产生的现金流量净额为1.69亿元,同比+38.60％,主要系公司销售商品、提供劳务收到的现金和收到的税费返还大幅增加;2021年Q2经营活动产生的现金流量净额为0.66亿元,同比+36.17％,环比+46.78％。
2021年前三季度归母净利润预计同比上升11.89％～17.70％。公司发布2021年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润3.85亿元～4.05亿元,同比上升11.89％～17.70％;预计2021年Q3实现归母净利润1.43亿元～1.63亿元,同比上升7.40％～22.43％。公司前三季度盈利预增,原因其一是随着疫情逐步得到控制,国际、国内市场需求逐步回暖,特别是LNG保温复合材料实现了高增长;其二是公司产品技术逐步成熟,市场竞争力日益增强。
电子材料多元业务线稳步推进,产业结构优势开始体现。公司已经发展成为以电子材料为核心,以LNG保温绝热板材为补充的战略新兴材料平台型公司。(1)半导体前驱体材料方面,江苏先科和韩国UP持续拓展新客户和新产品应用,与镁光、台积电、Intel、中芯国际等芯片制造企业形成稳定的业务合作关系,随着芯片厂商产能释放,前驱体材料销售亦大幅增长。(2)电子特气方面,成都科美特六氟化硫技改扩能项目已经投产,将受益于特高压输变电项目陆续开工建设带来的市场需求,四氟化碳新产线预计四季度投产,产销量有望持续增长。(3)球形硅微粉方面,华飞电子实现满产满销,新品种球形微硅粉的项目建设和市场拓展工作同步进行。(4)彩色光刻胶和TFT正性光刻胶方面,面板厂商供货保持稳定,OLED光刻胶产品测试认证中,韩国斯洋3000吨彩色光刻胶生产线预计四季度投产,盈利能力将逐步提升。(5)LDS输送系统方面,公司已经成为国内主流供应商,并积极培育自主设计和工艺能力,推进零部件国产化工作。2021年4月公司再融资项目获批,将帮助实现半导体前驱体材料、微小粒径和低辐射球形硅微粉和彩色光刻胶等关键电子材料的国产化,为公司未来业绩持续增长构筑坚实基础。
风险因素:新产品开发进展缓慢;市场竞争加剧;下游验证不及预期。
投资建议:公司业绩快速增长,技术实力领先,不断通过外延并购切入新的应用领域,定增项目助推多线业务发展,业绩进入快速增长期。我们维持公司2021/2022/2023年EPS预测为1.27/1.78/2.48元,参考行业内可比公司估值,考虑公司的龙头地位和高成长性,我们认为2022年75倍PE是公司的合理估值水平,对应目标价134元,维持"买入"评级。
[2021-08-29] 雅克科技(002409):营业收入大幅增长,半导体龙头成长动能清晰-中报点评
■国联证券
事件:公司于8月27日发布2021年半年报。上半年公司实现营业收入18.03亿元,与上年同期相比增长94.16％;归属于上市公司股东净利润2.42亿元,同比增长14.72％。同时公司发布2021年前三季度业绩预告,公司前三季度预计实现归母净利润3.85-4.05亿元,同比上升11.89-17.70亿元。
投资要点:电子材料与化学材料营收同比大幅提升,LNG业务增长显著公司上半年营业收入大幅增长94％,主要原因为子公司科美特(电子材料与光刻胶业务)并表、LNG业务与去年同期相比增长了962.5％,LDS设备业务增长93.05％,阻燃剂业务增长了36.63％,电子特气业务增长了16.56％。去年同期由于疫情影响,阻燃剂与LNG产销量都较低,今年上半年需求回暖带动业绩大幅增长。
伴随国内半导体与面板产业的产能投产,公司营收有望继续快速成长电子材料方面公司拥有的行业龙头客户证明公司产品优异的性能,随着中芯国际、合肥长鑫和长江存储等国内芯片厂商的产线逐步投产和产能持续增长,前驱体材料国内销售预计将大幅增长。电子特气六氟化硫新产线已开始投产,四氟化碳新产线预计将于今年第四季度开始投产。同时子公司韩国斯洋3000吨彩色光刻胶生产线预计将于今年第四季度投产,新产线投入带来的成本降低将有效提升彩胶的盈利能力。
盈利预测基于半年报产品毛利率略微下修21-22年预测,并新增2023年预测,预计公司21-23年净利润5.93亿,8.47亿、10.36亿。公司已成为国内半导体材料领先供应商,看好未来多品种多方向发展,维持"增持"评级。
风险提示电子材料导入下游半导体客户不达预期,需求下滑,投产不及预期风险。
[2021-08-29] 雅克科技(002409):并表带来收入大幅增加,半导体材料平台继续稳健推进-中期点评
■中信建投
事件
2021年中报:公司21年上半年实现营收18.03亿元,同比增长94.16％;实现归母净利2.42亿元,同比增长14.72％。
2021年第三季度业绩预告:公司2021Q3预计实现归母净利1.43-1.63亿元,同比增长7.40％-22.43％。
简评
并表科特美、韩国斯洋和COTEM,主营业务收入大幅增长公司中报对应Q2单季营收9.15亿元,同比增长86.82％,归母净利1.2亿元,同比增长26.95％。业绩预告预计Q3单季归母净利1.43-1.63亿元,同比增长7.40％-22.43％,有望实现21年连续三个季度同比增长。2021年H1公司营收扩大主要由于:①子公司科特美并表增加了半导体材料营收,韩国斯洋和韩国COTEM并表增加了光刻胶营收;②随着疫情逐步得到控制,市场需求逐步回暖,拉动销量增加:LNG业务与去年同期相比增长了962.5％,阻燃剂业务增长了36.63％,电子特气业务增长了16.56％。收入大幅增长的同时,H1营业成本为12.97亿元,增幅129.76％超过营收增长,主要系新收入下准则销售运费计入成本,由此毛利率为28.1％,同比下降10.1pct。
从报表角度,①管理费用1.55亿,同比+72.58％,主要系韩国UP在台湾设立分公司,导致管理费用同比增54％,以及Cotem公司CHEME咨询服务费增加;②财务费用为-44.7万元,上年同期为-815万元,主要系上半年公司借款增加,利息支出较上年同期上升121.6％,
2、汇兑收益较上年同期增长;③经营活动现金流量净额-2.1亿,同比-114.11％,主要系与上年同期相比固定资产投入增加,投资收到的现金减少。
半导体材料再加码,成长性进一步明确公司2021年3月公告称,修改定增金额至11.90亿元,结合自有资金总计15.62亿元,投向浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目、年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目、新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂及补充流动资金。华飞电子项目产能规模为10,000吨球状、熔融电子封装基材;科美特现具备六氟化硫、四氟化碳产能8500、1200吨,技改项目产能增量为六氟化硫3500吨、四氟化碳800吨;江苏先科新一代电子信息材料国产化项目总投资20.15亿元,除包括"光刻胶及光刻胶配套试剂"以外,还包括硅化合物半导体产品、金属有机源外延用原料、电子特种气体、电子工艺及辅助材料等部分,本次募集资金仅投向光刻胶及配套试剂项目。项目成功实施将有助于公司强化电子封装基材和特种气体产业化生产能力,并扩展业务至光刻胶及其配套试剂,巩固国内电子材料平台型公司的市场地位,进一步提升公司的盈利能力。
球形硅微粉:华飞电子销量增加,业绩同比大幅增长据中国非金属矿工业协会,国内环氧塑封材料利用的球形硅微粉主要依靠进口,预计到2022年国内环氧塑封行业对球形硅粉的需求量达到10万吨以上。自公司收购华飞电子后,产能增加了200％(2016年董事会预案时华飞电子产能6300吨,依此折算当前产能18900吨)。21年H1,华飞电子实现收入1.08亿元,同比增长31％,净利润0.21亿元,同比增长41％,主要系市场需求量增加,同时产品成本下降。目前,华飞电子正积极推进新品种球形硅微粉项目的建设工作,新品种球形硅微粉的市场开拓工作也在同步推进。
显示光刻胶:产品注入持续进行,新客户不断拓展根据智研资讯报告,2018年全球LCD用光刻胶市场在20亿美元左右,是最大的单一应用市场,中国市场10亿美元,国外企业占据90％以上的市场。公司此前通过斯洋国际收购了LG化学下属彩色光刻胶事业部的部分经营性资产,并将在标的资产交割完成后的18个月时间内,在韩国投资建设彩色光刻胶生产工厂。目前,在彩色光刻胶和TFT正性光刻胶方面,对LG显示等韩国客户的销售保持稳定,并积极开拓中国大陆和台湾等客户,包括华星光电、惠科、京东方、深圳天马和友达光电等知名面板厂商都在批量供应,同时OLED光刻胶产品也在测试认证阶段。子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计将于21年Q4投产,随着新产线投产彩色光刻胶的生产成本将逐步降低,增加彩色光刻胶的盈利能力。
电子特气:下游需求提升,营收同比翻倍,新产能投放在即在电子特气方面,科美特为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、海力士及京东方等企业批量供应四氟化碳等产品。随着新批的特高压输变电项目陆续开工建设,六氟化硫的市场需求有所增长。据卓创资讯,2018-2022年中国特种气体市场规模仍将以超过15％的年增长率高速增长,到2022年中国特种气体市场规模将达到411亿元。21年H1,科美特实现营收7.23亿元,同比增长105％;实现净利润1.22亿元,同比增长26％,期间技改扩能项目六氟化硫新产线已开始投产,四氟化碳新产线建设积极推进并预计将于21年Q4开始投产。随着技改扩能项目的建成,四氟化碳和六氟化硫的产销量将继续增长。
半导体前驱体材料:打开国内外双市场,新客户与新产品齐拓展子公司江苏先科和韩国UPchemical公司积极开拓国内、国际两个市场,不断拓展新客户和新产品的应用。在原有海力士、三星、铠侠(原东芝存储)客户基础上,新开拓镁光、台积电、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等企业,并形成稳定的业务合作关系;随着中芯国际、合肥长鑫和长江存储等国内芯片厂商的产线逐步投产和产能持续增长,后续前驱体材料国内销售预计将大幅增长。
LDS输送系统:雅克福瑞取得长江存储订单,业绩爆发式增长公司目前已经是LDS输送系统的中国市场主流供应商。子公司雅克福瑞取得长江存储的LDS输送系统订单,同时拓展了中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩、重新万国、广州粤芯、台积电等客户的销售。21年H1,雅克福瑞实现营收0.55亿元,同比增长93％,净利润0.15亿元,同比增长389％。随着中芯国际、长江存储和华宏华力等国内芯片厂商的产能逐步增长,LDS输送系统销售继续增长,同时,公司正积极培育LDS输送系统的自主设计和工艺能力,并在保证产品质量的前提下推进零部件的国产化工作。
LNG保温板:需求回暖,竞争力不断提升作为国内首家LNG保温绝热材料生产企业,公司LNG保温板材业务订单充足,与沪东中华造船(集团)有限公司、江南造船公司等大型船舶制造企业保持合作,并积极拓展国内外市场,开发潜在客户。报告期内,公司全面参与的俄罗斯北极二期液化天然气储罐建设项目陆续交付,正在按计划有序完成前期订单。上半年,国际、国内市场需求逐步回暖,从而导致收入大幅增长达1.89亿,同比+926％;公司产品技术逐步成熟,市场竞争力日益增强。阻燃剂签署剥离框架协议,全面转型新材料平台20年8月,公司公告与圣奥化学签署框架协议,拟将阻燃剂业务内部重组后将其出售给圣奥化学,目前公司已完成了业务实体的设立工作。公司阻燃剂业务共有本部、响水雅克、滨海雅克3个生产基地,响水雅克将退出市场,但由于政府补偿并不会产生资产减值。上半年阻燃剂板块实现营收2.43亿,同比+36.63％。
预计公司2021、2022年归母净利分别为5.9、8.0亿元,对应PE45、34X,维持增持评级。
风险分析:疫情相关风险、宏观经济风险、贸易摩擦风险、下游需求不及预期风险。
[2021-08-28] 雅克科技(002409):"一核两翼"相互协同,构建战略新兴材料平台型企业-中期点评
■方正证券
事件:2021年8月27日公司发布半年报，21H1实现营收18.03亿元，同比增长94.16%，实现归母净利润2.42亿元，同比增长14.72%。行业景气叠加国产替代，电子耗材需求量大涨。公司业务发展广阔，逐渐站稳脚步，业绩提升开始发力。随着芯片制程工艺的发展，国产替代进程加快，下游芯片和显示屏行业的景气度持续高涨，带动电子耗材需求增长，推动未来公司半导体前驱体材料、电子特气和硅微粉等多元化电子产品业务的快速发展。21H1公司营收达18.03亿元，21Q2实现营收9.15亿元，环比增长3.08%。21H1公司归母净利润达2.42亿元，21Q2归母净利润为1.20亿元，环比下降0.96%。
核心业务转型升级，构建电子材料平台型企业。公司通过并购重组战略转型升级，使电子材料成长为公司的核心业务。21H1公司电子材料营收为12.83亿元，同比增长94.56%，作为核心业务占比达71.17%。公司前驱体材料实现国产化的零突破，已对美光和台积电进行批量供应，国内涵盖中芯、长江与长鑫等主流芯片制造商，随着明后年产能的进一步释放，预计2025年前驱体收入提升巨大。公司前驱体材料和电子特气毛利率分别为43.75%和44.23%，电子特气方面已解决大部分刻蚀气体，目前含氟特气供不应求。公司光刻胶在客户端测试认证工作顺利开展，承接京东方和深天马、惠科和华星光电等的订单，实现批量供应，目前已成为公司的第一大业务。
"两翼"业务辅助护航，布局战略新兴材料产业结构。公司发展以电子材料为核心，以LNG保温绝热板材和阻燃剂为两翼的战略新兴材料平台型企业。阻燃剂方面21H1公司营收2.43亿元，增速达36.63%。当前，国内半导体材料领域处于被"卡脖子"的困境中。公司率先发展为平台型战略新兴产业，优化产业结构，形成资源配置优势，使阻燃剂从行业规模和市占率的双重天花板中解放，毛利率增长4.08%，达到20.06%，也使公司产业结构取得市场领先优势，进一步推动未来市占率的提升。公司LNG技术成熟，是国内首家生产企业，业务订单充足，21H1在LNG材料上营收1.89亿元，增速926.05%。
内生研发+外延并购引发协同效应，产能再扩充带来业绩腾飞。公司在电子材料板块保持广阔的产品覆盖和高效产能，拥有包括成都科美特、江苏先科和韩国UPChemical、浙江华飞、雅克福瑞等多个生产基地，形成强大的规模化经营优势，综合市占 率逐步提升。21H1公司研发投入4586万，同比增长36.05%。公司新特批的特高压输变电项目陆续开工，成都科美特的技改扩能项目年产1.2万吨的电子级六氟化硫新产线投产，年产2000吨半导体用四氟化硫新产线预计于四季度投产。未来随着技改扩能项目推进，公司四氟化碳和六氟化硫等电子特气的产销放量，预计未来销售增长约2%-10%。子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线也将预计在第四季度投产，规模扩大的同时进一步降低成本。新建产线投产对公司的未来年度发展和经营业绩持续增长将构筑坚实基础，预计2022年公司作为材料龙头将迎来发展拐点，营收突破，业绩爆发。
盈利预测:雅克科技作为国内战略新型材料平台型企业，在前驱体和电子特气上有着强劲的竞争力。公司拥有强大的客户群体基础，未来随着耗材市场空间的不断提高，公司光刻胶等电子材料业务也将迎来爆发。预计公司2021-2023年营收分别为35.13、45.57、60.58亿元，预计2021-2023年归母净利润分别达到6.15、8.37、11.18亿元，给予"推荐"评级。
风险提示:电子材料需求不及预期；终端下游需求不及预期进而影响公司业绩；产能扩充不及预期。
[2021-08-28] 雅克科技(002409):电子材料多点开花助业绩增长,产能扩增顺利规模效应将显-2021年半年报及前三季度业绩预告点评
■光大证券
事件1:8月27日晚,公司发布2021年半年度报告。2021年上半年,公司实现营收18.03亿元,同比+94.16％;实现归母净利润2.42亿元,同比+14.72％。
其中2021Q2公司实现营业收入9.15亿元,环比+3％,同比+86.73％;实现归母净利润1.2亿元,环比-1.6％,同比增+26.32％。
事件2:8月27日晚,公司发布2021年前三季度业绩预告。预计2021年前三季度实现归母净利润3.85亿元～4.05亿元,同比+11.9％～+17.7％;其中2021Q3预计实现归母净利润1.43亿元～1.63亿元,同比+7.4％～22.4％。
半导体平台成型,电子材料业务多点开花助力业绩增长。受益于国内半导体行业的快速发展,下游芯片厂商产线逐步投产、产能持续增长,对于上游半导体材料的需求与日俱增。在此背景下,公司经过长期的业务布局,已成功打造半导体材料平台。2021H1,公司电子材料业务营收达到12.8亿元,同比增长94.6％。其中半导体前驱体材料业务和电子特气业务分别实现营收3.7亿元和1.9亿元,分别同比增长5.5％和16.6％。在光刻胶及光刻胶配套试剂业务方面,受益于公司对于韩国COTEM的收购,光刻胶及配套试剂业务一跃成为公司营收占比最大的业务,2021H1实现营收5.7亿元,占比达31.5％。此外,在LDS输送系统业务方面,2021H1伴随下游芯片厂商产能的增长,公司LDS输送系统业务营收同比大增93％。除电子材料相关业务外,随着疫情影响逐渐回复,公司LNG保温板材业务订单充足,与多家大型船舶制造企业保持良好合作关系,2021H1公司LNG保温绝热材料同比大增926％。
产能扩增进展顺利,规模效应展现有望降低生产成本。公司拟通过非公开发行股票募集约11.9亿元外加自筹资金公司15.6亿元用于电子特气和光刻胶及光刻胶配套试剂产能的建设。本次非公开发行已于3月29日通过证监会审核,并于4月23日得到证监会的批复。上述募投项目中,子公司科美特SF6产线已于报告期内投产,CF4新产线预计于2021Q4开始投产。光刻胶产能方面,子公司韩国斯洋的3000吨彩色光刻胶生产线预计也将于2021Q4投产。随着彩色光刻胶新增产线投产后公司规模效应的逐步体现,彩色光刻胶生产成本将逐步降低。同时,公司OLED光刻胶产品也已处于测试认证阶段。
盈利预测、估值与评级:公司半导体材料平台成型并已逐步实现多元半导体材料业务发展,受益于国内半导体行业的快速发展,公司半导体材料业务将迎快速增长。维持公司2021-2022年的盈利预测,并新增2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.15/8.31/10.61亿元,仍维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期,产能建设风险,下游产品认证风险
[2021-08-27] 雅克科技(002409):2021H1业绩符合预期,半导体材料龙头未来可期-中报点评
■国海证券
事件:
公司发布2021年半年度报告:实现营业收入18.03亿元,同比增长94.16％,实现归母净利润2.42亿元,同比增长14.72％。同时公司发布三季报业绩预告,预计前三季度实现归母净利润3.85亿元-4.05亿元,同比增长11.89％-17.70％,预计2021Q3单季度实现归母净利润1.43亿元-1.63亿元,同比增长7.40％-22.43％。
投资要点:
2021Q2业绩符合预期,全年业绩快速增长值得期待。公司2021Q2单季度实现营业收入9.15亿元(同比+86.82％),实现归母净利润1.20亿元(同比+26.95％),基本符合预期。2021H1公司营收分产品来看,半导体前驱体材料及SOD产品实现营收3.69亿元(同比+5.45％),光刻胶及配套试剂5.69亿元(2020年9月开始并表),电子特气1.92亿元(同比+16.56％),球形硅微粉0.99亿元(同比+20.13％),LDS设备0.54亿元(同比+36.63％),LNG保温材料1.89亿元(同比+926.05％),阻燃剂2.43亿元(同比+36.63％)。公司费用把控能力持续提升,2020H1期间费用率(不含研发)为10.57％(-3.05pct),具体来看分别为:销售费用率2.02％(-2.83pct)、管理费用率8.57％(-1.08％)、财务费用率-0.02％(+0.86pct)。盈利能力方面,公司2021H1销售毛利率为28.09％(-11.14pct),净利率为13.62％(-9.85pct),主要原因为产品结构变化而非市场竞争环境变化(2021H1光刻胶业务毛利率为15.27％,显著低于原有业务,同期半导体前驱体、电子特气、LNG保温复合材料的毛利率分别为43.75％、44.23％、25.04％)。
产品、客户、技术、产能齐头并进,半导体材料平台型巨头持续成长。公司重视技术研发,2021H1研发投入0.46亿元(同比+36.05％),研发团队包括中国大陆、中国台湾、韩国、法国等地经验丰富的行业内技术专家;产品方面,公司电子材料多元化发展,产品涵盖芯片制造材料、封装材料和半导体材料输送系统,同时具备高世代LCD显示屏和OLED显示屏制造用光刻胶,已形成了能够提供高度定制化及有充分价格竞争力的电子材料综合解决方案,客户方面,公司半导体材料已进入SK海力士、美光、三星电子、铠侠、英特尔、中芯国际、长江存储、合肥长鑫等国际、国内领先芯片制造商供应链,光刻胶产品已进入京东方、华星光电和惠科等龙头面板厂供应体系,在LNG保温材料方面与沪东中华、江南造船和大连重工等国有大型船厂建立了紧密的战略合作关系;产能方面,公司定增扩产电子特气、光刻胶、球形硅微粉项目进展顺利,扩产半导体前驱体、LNG保温材料同样有序进行,我们认为公司前瞻性地把握住了产业发展趋势,产品、客户、技术、产能优势逐渐显现,叠加半导体行业景气度持续提升,有望引领国产替代大潮持续成长。
盈利预测与投资评级:公司作为国内半导体材料巨头,技术实力强大,客户资源优质,产品平台化优势逐渐显现,全球半导体行业景气度持续上行,公司将引领半导体材料国产化大潮持续成长。基于审慎性原则,暂不考虑增发对股本及业绩的影响,我们预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.92/8.14/10.76亿元,对应EPS分别为1.28/1.76/2.33元/股,对应当前PE估值分别为72/52/39倍,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期;行业竞争出现恶化;贸易战加剧引发的不确定性;增发进展不及预期。
[2021-06-30] 雅克科技(002409):雅克科技控股股东拟减持公司不超2%股份
■证券时报
雅克科技(002409)6月30日晚间公告，公司控股股东沈琦及沈馥计划以集中竞价或大宗交易方式减持不超过925.71万股(占公司总股本比例约2%)。拟减持原因是偿还股权质押的本金、利息等个人财务需求。
[2021-06-30] 雅克科技(002409):革故鼎新,电子新材料平台型企业扬帆起航-深度研究
■中银证券
电子材料:高壁垒、大需求,平台型战略助力公司快速成长。电子新材料,尤其是半导体材料,拥有卓越的电学特性,处于半导体产业链上游,是信息社会发展的基石。全球半导体销售额持续快速增长,从2015年的3351.68亿美元增长到2020年的4403.89亿美元,年均增长5.61％。从中国市场来看,2013-2020年,中国集成电路芯片市场保持快速增长,年均增速达到19.73％。2016年以来,雅克科技先后布局了球形硅微粉、前驱体和SOD、光刻胶、电子特气等多个核心电子新材料业务,覆盖了半导体薄膜光刻、沉积、刻蚀、清洗等制造核心环节以及芯片封装填充环节。通过不断地并购、整合和内生式的成长,电子材料平台的雏形初步显现,未来有望伴随着行业快速增长、政策推动国产替代等东风持续增长。
LNG板材订单逐步落地,业务有望取得突破。雅克科技作为国内首家LNG保温绝热材料生产企业,掌握了具有自主知识产权的核心关键技术。目前,公司已经与中船集团和中船重工集团下属沪东中华造船、江南造船和大连重工等大型船厂建立起战略合作业务关系,并且成为中船集团下属企业的主要供应商,未来有望伴随国内造船规模的扩大,实现收入持续增长。
估值
随着半导体市场持续增长以及国产替代的需求日益迫切,公司有望享受行业快速增长带来的红利。同时,公司平台型发展战略也将有助于公司开拓市场并提高渗透率。预计公司2021-2022年有望实现EPS1.36元、1.89元,当前股价对应的PE分别为57倍、41倍,首次覆盖,给予买入评级。评级面临的主要风险
原材料价格波动风险,汇率波动风险,管理风险,并购整合风险,商誉减值损失风险。
[2021-05-18] 雅克科技(002409):快速崛起的半导体材料平台型龙头-深度报告
■国海证券
全球半导体行业景气上行,半导体材料作为产业基石正持续受益。在5G、AI、云计算等新技术的推动下,全球半导体行业正进入新一轮的螺旋上行周期,根据WSTS数据,2020年全球半导体销售额为4407亿美元,同比增长7.5％,预计2021年全球半导体销售额将达到4690亿美元;受半导体行业持续上行影响,半导体材料作为行业基础其市场空间正持续扩容,根据SEMI数据,2020年半导体材料市场规模达553亿美元,预计2021年将增长至587亿美元,其中,2020年前道制造耗材市场达349亿美元,后道封测耗材达204亿美元,前道制造环节细分耗材及占比主要为硅片(33％)、电子特气(14％)、光掩模(13％)、光刻胶及配套材料(13％)、CMP抛光材料(7％)、湿电子化学品(4％)、靶材(3％),后道封测环节的细分耗材及占比主要为封装基板(33％)、引线框架(17％)、键合线(16％)、封装树脂(15％)、陶瓷材料(12％)、芯片粘接材料(4％)。
产业东移+国产替代全面提速,高端半导体材料发展空间广阔。相比于传统化工行业,半导体材料对纯度、一致性等方面有更高的要求,行业整体壁垒更高,海外企业起步较早,在多个细分半导体材料领域呈现寡头垄断态势,在半导体前驱体领域,2019年全球市场空间约为12亿美元,主要企业为德国默克、法国液空、三星SDI、UPChemical、Soulbrain等,在雅克科技收购UPChemical前,国内企业并未涉足该领域;在光刻胶领域,2019年全球市场规模为91亿美元,其中面板光刻胶约占四分之一,以JSR、LG化学、TOYOINK、住友化学、三菱化学为代表的日韩企业合计占据90％以上市场份额,得益于国内LCD产业链成熟度提升,多家本土企业均已经涉足LCD光刻胶领域并逐步实现量产;电子特气方面,2020年我国电子特气市场达173.6亿元,空气化工、林德集团、法国液空、大阳日酸合计占据全球90％以上市场份额,以金宏气体、华特气体为代表的国内企业正快速追赶,逐步打破垄断;在球形硅微粉领域,2020年国内硅微粉市场达24.35亿元,日本企业具备先发优势,占据全球超70％的市场份额,我国封测产业较为成熟,硅微粉整体竞争力仅次于日本,联瑞新材、华飞电子为国内主要企业。整体来看,我们认为在半导体产业东移以及国产替代提速的大背景下,高端半导体材料市场空间 广阔,国内半导体材料领域优秀企业将充分受益
并购布局+定增加码新材料,赛道、技术、客户优势尽显,半导体材料平台巨头崛起。雅克科技成立于1997年,起家于阻燃剂业务,近 些年公司先后通过收购华飞电子进入硅微粉领域、收购韩国UPChemical进入半导体前驱体领域、收购科美特进入高纯特种气体领域、收购苏州科特美、LG化学彩色光刻胶事业部进入LCD光刻胶及配套试剂领域,目前已成功转型为以电子材料为核心,以LNG保温绝热板材为补充,以阻燃剂业务为辅的战略新兴材料平台型公司。2020年公司实现营业收入22.73亿元(+24％),实现归母净利润4.13亿元(+41％),盈利能力持续向好,公司近期拟募投11.9亿元用于封装材料、电子特气以及光刻胶项目,持续提升自身在半导体材料领域的技术实力与产能,未来业绩确定性较高,整体来看,公司赛道、技术、客户优势尽显,产业护城河持续拓宽,将在国内半导体产业、显示产业持续成长的大环境中乘国产替代之风崛起。
盈利预测和投资评级:雅克科技作为国内半导体材料巨头,技术实力强大,客户资源优质,部分产品已具备全球竞争力。我们认为,全球半导体行业景气度持续上行,公司将充分受益于半导体材料市场快速发展,有望引领半导体材料国产化大浪潮。基于审慎性原则,暂不考虑增发对股本及业绩的影响,我们预计公司2021-2023年公司实现归母净利润分别为5.92/8.14/10.76亿元,对应EPS分别为1.28/1.76/2.33元/股,对应当前PE估值分别为47/34/26倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;募投项目进展不及预期;行业竞争出现恶化;贸易战加剧引发的不确定性;增发进展不及预期;公司与液化空气、德国默克、信越化学等全球领先的半导体材料龙头企业并不具有完全可比性,相关数据仅供参考。
[2021-05-04] 雅克科技(002409):半导体材料平台型龙头公司,业绩高速增长-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年归母净利润同比+41.19％;2021年Q1归母净利润同比+181.20％。公司2020年实现营业收入22.73亿元,同比+24.05％;实现归母净利润4.13亿元,同比+41.19％;实现扣非归母净利润3.12亿元,同比+36.40％。公司营业收入增长来源于各个业务板块良性有序发展,国产化替代进程加快。分产品来看,阻燃剂营收同比-43.62％,主因公司将阻燃剂业务出售给圣奥化学,截至2020年年报,已签署框架性协议,营业收入降低较多,毛利率24.00％,较去年同期+0.81个pct;硅微粉营收同比+27.90％,2020年华飞电子实现满产满销,营业收入增加较多,毛利率34.12％,同比+0.26个pct;电子特气营收同比-5.69％,主因疫情带来的销售量下降,毛利率43.66％,同比-7.23个pct;半导体化学材料营收同比+49.79％,毛利率48.37％,同比+0.31个pct。公司2020年四季度实现营业收入5.88亿元,同比+24.99％,环比-22.34％;实现归母净利润0.72亿元,同比-32.82％,环比-46.06％;实现扣非归母净利润0.37亿元,同比-33.05％,环比-68.92％。公司2021年Q1实现营业收入4.39亿元,同比+5.57％,环比-25.32％;实现归母净利润1.16亿元,同比+181.20％,环比+61.82％;实现扣非归母净利润0.73亿元,同比+89.36％,环比+99.57％。
2020年四费费用率较去年降低3.13个pct,经营活动现金流净额同比-40.74％。费用端方面,公司2020年销售费用率2.52％,较上年同期的5.62％降低3.11个pct,系新收入准则将运输费用调入营业成本科目,导致销售费用减少;管理费用率10.94％,较上年同期的11.84％降低0.90个pct,系经营规模扩大产生规模效应;财务费用率0.72％,较上年同期的-0.40％增加1.12个pct,系公司利息收入减少和汇兑损失;研发费用率3.23％,较上年同期的3.23％降低0.25个pct,但同比+15.20％,系电子材料业务新技术新产品研发项目增多;四费费用率合计17.41％,较上年的20.53％降低3.13个pct。现金流方面,经营活动现金流净额减少,主要系(1)2020年第四季度原材料采购预付款增长;(2)2020年9月新增的光刻胶及配套试剂业务账期较长,导致应收账款余额增长占用资金;(3)LNG深冷保温复合材料业务受下游客户影响,存货增长较多。
电子材料行业与液化天然气保温绝热板材行业全球市场空间大,中国地区为半导体销售的第一大市场。我国电子材料行业起步较晚,产业基础较为薄弱,高端电子材料过度依赖进口。据公司2020年年报,2010年至2019年,中国大陆半导体材料的销售额从43.1亿美元增长至91.9亿美元,其环比增速除2018年以外均显著高于全球平均环比增速;2019年全球半导体材料市场营收483.6亿美元,中国地区销售额占全球的40.6％,下游半导体市场旺盛需求带动上游材料市场需求,加之国家政策扶持加速国产化进口替代,国内电子材料行业未来发展潜力较大。此外,随着社会能源结构的转型,各行业对液化天然气的需求日益增长,市场对LNG保温材料的需求量逐渐扩大,BP《2030年能源展望》中预测2030年液化天然气海运船舶全球市场规模约570亿美元。电子材料业务成为核心板块,细分业务多点开花。(1)UPChemical方面:扩大了半导体前驱体材料经营规模,其中铪类、锆类销量增长明显;国际新客户取得重大进展,先后实现对镁光、铠侠、Intel和台积电的批量产品供应;积极开发国内客户,如:中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫,逻辑芯片和存储芯片等制程开始应用半导体前驱体材料;新产品SOD工艺提升取得进展,打破技术垄断,恢复生产和销售,实现对大连Intel的批量 销售;14/12nm节点DRAM存储芯片中,与客户共同开发新型材料;逻辑芯片领域,与全球代工大厂联合开发3nm的high-k前驱体材料。(2)显示屏光刻胶方面:保持对LG原有面板客户的经营规模,积极开拓中国大陆和中国台湾客户,OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线,并且在华星光电测试认证;相继开拓了华星光电、京东方和惠科等大型面板厂商。(3)科美特方面:六氟化硫和四氟化碳等主要产品处于供不应求的状态,为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、海力士以及中电熊猫、京东方批量供应产品。(4)华飞电子方面:产品主要销售给如住友电木、中国台湾义典、日立化成、德国汉高、松下电工等国际知名生产商,另有部分产品销售给国内从事电气设备制造等行业的客户(5)雅克福瑞方面:拓展了长江存储、中芯国际、华虹宏力、青岛芯恩、重新万国和广州粤芯等国内主要芯片厂商的销售。2020年雅克福瑞新增订单超过9000万元,销售大幅增长。(6)LNG业务2020年末在手主要订单已达7.4亿元,未来预期增速明显。
风险因素:下游需求萎缩;市场竞争加剧;下游验证不及预期。
投资建议:公司业绩快速增长,技术实力领先,不断通过外延并购切入新的应用领域,定增募投项目助推多线业务发展,业绩进入快速增长期。我们维持公司2021年EPS预测为1.27元,上调2022年EPS预测为1.78元(原预测为1.73元),新增2023年EPS预测为2.48元。半导体材料行业可比公司PE倍数均值在70倍左右,公司作为行业内龙头企业,技术实力全球领先,具备高成长性,我们认为应当享受一定的估值溢价,我们认为2021年80倍PE是公司的合理估值水平,对应目标价102元,维持"买入"评级。
[2021-05-03] 雅克科技(002409):电子材料助力业绩高增长,光刻胶业务并表,新材料平台型建设稳步推进-2020年报点评
■兴业证券
事件:雅克科技发布2020年年报,报告期内公司实现营业收入22.73亿元,同比增长24.05％;实现归母净利润4.13亿元,同比增长41.19％,按最新总股本计,实现每股收益0.89元,每股经营性净现金流0.43元。其中2020Q4单季度实现营业收入5.88亿元,同比增长24.99％,环比下滑22.34％;实现归母净利润0.69亿元,同比下滑35.32％,环比下滑48.07％。
公司拟以最新总股本462,853,503股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.8元(含税),共计8331.36万元。不进行资本公积转增股本。同时,公司发布2021年一季报,报告期内公司实现营业收入8.88亿元,同比增长102.36％;实现归母净利润1.22亿元,同比增长4.73％,按最新4.63亿股的总股本计,实现每股收益0.26元。
维持"审慎增持"的投资评级。2020年公司光刻胶业务并表,下游需求向好带动公司电子材料高增长,同时公司取得华泰瑞联投资收益增厚业绩,雅克科技业绩保持高增长。公司阻燃剂业务剥离进展顺利,实现转型电子材料+复合材料的新兴材料平台型企业。
雅克科技是国内阻燃剂领军企业,通过积极推动业务转型,围绕"电子材料+复合材料"两大领域持续布局。电子材料领域,公司并购华飞电子、江苏先科、成都科美特并设立雅克福瑞整合电子特气等半导体材料行业资源,有望打造综合性半导体材料平台;公司参股科特美、收购LG彩色光刻胶事业部部分资产,布局平板显示用化学品。复合材料领域,公司自主研发的LNG保温板材料通过国际船级社和法国GTT等认证,持续获得大客户订单,成长空间广阔。我们调整公司2021-2022年EPS预测至1.41、1.78元,引入2023年EPS预测为2.20元,维持"审慎增持"的投资评级。
风险提示:新产品投产不及预期风险,商誉减值风险,行业竞争加剧风险
[2021-04-30] 雅克科技(002409):2020年扣非净利润同比增长36.4％,进口替代加快推动半导体材料发展-公司年报点评
■海通证券
2020年公司扣非后归母净利润3.12亿元,同比增长36.4％。公司实现营业收入22.73亿元,同比增长24.05％,归母净利润为4.13亿元,同比增长41.19％。扣非后归母净利润3.12亿元,同比增长36.4％。2021Q1营业收入8.9亿元,同比增长102.36％,归母净利润1.2亿元,同比增长4.73％,扣非后归母净利润1.06亿元,同比增长44.53％。同时预计2021H1归母净利润2.4-3亿元,同比增长13.73％-42.16％。
公司电子材料业务快速发展。公司的电子材料业务种类丰富,主要包括半导体前驱体材料/旋涂绝缘介质(SOD)、光刻胶、电子特气、硅微粉和半导体材料输送系统(LDS)等产品类别。电子材料业务,UPChemical公司在原有SK海力士和三星电子客户的基础上,积极开发国际与国内市场。公司显示屏用光刻胶不仅保持了对LG显示屏等原有面板客户的经营规模,而且积极开发新产品,并且开拓中国大陆和中国台湾的客户。从2020年第二季度开始,随着代表新基建方向的国内在建和新批特高压输电项目的陆续开工,以及集成电路行业需求增长,科美特的六氟化硫和四氟化碳等主要产品处于供不应求的状态。
募集资金扩产电子材料强化竞争优势。2020年9月公司拟募集资金12亿元用于扩产电子材料项目。1)浙江华飞电子基材有限公司新一代大规模集成电路封装专用材料国产化项目,总投资2.88亿元,项目建成后新增约年产10000吨球状、熔融电子封装基材的产能。2)年产12000吨电子级六氟化硫和年产2000吨半导体用电子级四氟化碳生产线技改项目,总投资0.7亿元。3)新一代电子信息材料国产化项目-光刻胶及光刻胶配套试剂。该部分总投资8.5亿元,项目规划新建光刻胶及光刻胶配套试剂产品车间。我们认为公司扩产电子材料项目有望丰富产品结构,强化公司材料细分领域竞争优势。
盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润5.87亿元、7.74亿元和10.26亿元,对应EPS分别为1.27元、1.67元和2.22元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值为2021年PE45-50倍,对应合理价值区间为57.15-63.5元,维持优于大市评级。
风险提示。下游需求不及预期;公司募资项目进度不及预期。
[2021-04-29] 雅克科技(002409):业绩持续高增长,电子材料业务放量显著-年报点评
■广发证券
公司发布2020年年报及2021年一季报。20年公司实现营收22.73亿元,同比增长24.05％,实现归母净利润4.13亿元,同比增长41.19％。21Q1公司实现营收8.88亿元,同比增长102.36％,实现归母净利润1.22亿元,同比增长4.73％,实现扣非归母净利润1.06亿元,同比增长44.53％。同时公司发布21年上半年度业绩预告,预计2021H1实现归母净利润2.4-3.0亿元,同比增长13.73％-42.16％。
电子材料业务占比持续提升,UPChemical业绩表现亮眼。分业务看,2020年公司电子材料板块/化学材料板块/设备租赁分别实现收入17.16/4.88/0.39亿元,营收占比较去年同期+18.22/-16.79/+0.78pct,电子材料平台搭建成效逐步兑现。分产品看,2020年公司半导体化学材料/光刻胶及配套材料/电子特气/硅微粉/阻燃剂实现收入分别为7.53/3.42/3.73/1.78/3.02亿元。半导体化学材料的主要经营实体为UPChemical,公司通过江苏先科间接持有UPChemical100％的股权,2020年江苏先科实现净利润1.6亿元,同比+71.55％,业绩表现亮眼。
客户结构持续优化,公司进入发展快车道。在前驱体/SOD领域,UPChemical在原有SK海力士和三星电子的基础上,国外客户新增了镁光、铠侠、Intel和台积电等,国内客户新增了中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫等。在光刻胶领域,公司相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。在电子特气领域,公司实现为台积电、三星电子、Intel、中芯国际、长江存储等批量供货。在硅微粉领域,公司主要客户包括住友电木、日立化成等国际知名环氧塑封料的生产商。
盈利预测与投资建议。预计21-22年公司EPS分别为1.47/1.87元/股,参考可比公司2021年平均PE估值,给予2021年业绩50倍PE估值水平,对应的合理价值73.50元/股,维持"买入"评级。
风险提示。国产替代不及预期；产能建设不及预期。
[2021-04-28] 雅克科技(002409):业务持续快速发展,电子材料平台加速启航
■申万宏源
公司发布2020年年报:报告期公司实现营收22.73亿元(YoY+24％);归母净利润4.13亿元(YoY+41％);
扣非后归母净利润3.12亿元(YoY+36％)。其中Q4营收5.88亿元(YoY+25％,QoQ-22％);归母净利润0.72亿元(YoY-33％,QoQ-46％);扣非后归母净利润0.37亿元(YoY-33％,QoQ-69％)。Q4业绩主要受费用端增加影响,其中管理费用1.04亿元,环比增加0.49亿元。公司发布2021年一季度报:报告期公司实现营收8.88亿元(YoY+102％,QoQ+51％),归母净利润1.22亿元(YoY+5％,QoQ+69％),扣非后归母净利润1.06亿元(YoY+45％,QoQ+186％),业绩符合预期。同时公司预计2021上半年归母净利润将在2.40～3.00亿元之间,同比增长14％～42％。
半导体化学材料持续快速发展,LDS设备迎来收获期。随着原有大客户采购需求的扩大以及新客户的成功开拓,公司半导体化学材料2020年实现营收7.53亿元,同比增长50％,毛利率48.37％,同比提高0.31pct,业务实体江苏先科实现净利润1.60亿元,同比增长71％。为满足国内芯片厂商需求,公司积极推进半导体化学材料的本土化建设,江苏先科900吨/年高纯电子材料分装项目截至年末工程进度为80％,同时江苏先科新一代电子信息材料国产化项目也正积极推进。新产品开发布局上,公司在14/12nm节点DRAM存储芯片正与客户共同开发新型材料;在逻辑芯片领域,与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的high-k前驱体材料;与AMAT、TEL等设备厂合作开发先进前驱体材料在半导体新领域中的应用。公司电子特气业务全年实现营收3.73亿元,同比下滑6％,主要系上半年疫情影响,随着国内疫情得到有效控制下半年电子特气收入2.09亿元,环比增长27％。随着需求的复苏,公司六氟化硫和四氟化碳等主要产品处于供不应求的状态,公司技改项目预计将在2021年4月投产,预计将新增六氟化硫3500吨、四氟化碳800吨。受益于集成电路封装需求的增长,公司硅微粉实现满产满销,全年贡献营收1.78亿元,同比增长28％,贡献净利润2921万元同比增长42％。公司LDS设备迎来收 获期,实现营收7023万元,同比增长480％,贡献净利润1133万元(去年同期则为亏损-381万元)。随着国内集成电路厂商新增产线的陆续实施,公司LDS设备实现长江存储、中芯国际、华虹宏力等国内主要芯片厂商的拓展,未来有望进一步放量。
光刻胶业务整合完成,新产品新客户积极拓展。2020年公司完成LG彩色光刻胶和CotemTFT正胶等的收购,2020年公司光刻胶及配套试剂并表收入3.42亿元。收购完成后,公司光刻胶不仅保持了对LG等原有面板客户的经营规模,而且积极开发新产品,并且在开拓中国大陆和中国台湾新客户上取得显著进展。新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG的苹果电子产品生产线,并且在华星光电等国内大型面板商测试认证。LCD光刻胶等相继开拓了京东方、华星光电和惠科等国内龙头面板企业等新客户。随着公司宜兴基地光刻胶及配套试剂等相关项目的建设推进,公司作为行业龙头将充分分享国内面板光刻胶百亿大市场。
LNG保温材料在手订单加速落地,扩建产线满足需求增长,阻燃剂业务剥离有序推进。2020年公司LNG保温材料实现营收1.09亿元,同比增长28％,随着国内疫情得到有效控制下半年确认收入9053万元环比上半年实现大幅增长。截至2020年末公司LNG保温材料在手主要订单约7.4亿元,公司已签订合同但尚未履行或未履行完毕的履约义务将在2021、2022年分别确认收入3.08、3.52亿元。随着全球LNG清洁能源需求的持续扩大,公司LNG海运船舶、LNG海上加注船以及大型LNG陆上储罐用保温复合材料订单不断增长。为满足2021年和以后年度的产品交付需求,公司将新增LNG保温复合板材的产线,同时将新建关键原材料产线,建成后将进一步降低生产成本和增强市场竞争能力。公司阻燃剂业务2020年实现营收3.02亿元,同比减少44％,阻燃剂子公司雅克上海新材料亏损3771万元。随着阻燃剂资产的整体剥离,公司将专注于更具成长性、盈利性的电子材料主业,公司未来发展有望轻装上阵。
投资建议:维持公司2021-2022年归母净利润7.00、9.50亿元的预测,新增2023年归母净利润预测为11.93亿元,对应PE分别为39X、29X、23X,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新材料业务拓展不及预期;内部整合不及预期
[2021-04-28] 雅克科技(002409):业绩符合预期,平台持续成长-2020年报点评
■中泰证券
事件:公司发布2020年年报,实现营收22.73亿元,同比+24.05％,实现归母净利润4.13亿元,同比+41.19％。公司2020年Q4实现营收5.88亿元,同比+24.99％,实现归母净利润6910万元,同比-35.32％。公司公布2020年度利润分派方案为每10股派发现金股利1.80元人民币,不送红股,不转增。
事件:公司发布2021年一季报,2021年Q1公司实现营业收入8.88亿元,同比+102.36％,实现归母净利润1.22亿元,同比+4.73％。公司发布2021年半年报预告,预计2021年H1实现归母净利润2.4-3亿,同比+14％～+42％。
业绩符合预期。2020年,公司核心半导体化学材料业务实现营收7.53亿元,同比+49.79％,主要由于(1)随着SK海力士的产能扩大,公司同步扩大了半导体前驱体材料经营规模,其中铪类、锆类等high-k类前驱体销量增长明显;(2)国际新客户开拓工作取得重大进展,先后实现了对镁光、铠侠、Intel和台积电的批量产品供应;(3)积极开发国内客户,中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫等客户取得积极进展;(4)SOD工艺提升取得进展,打破了竞争对手的技术垄断,恢复了生产和销售,实现了对大连Intel的批量销售。此外,在14/12nm节点DRAM存储芯片中,UPChemical与客户共提供开发新型材料。逻辑芯片领域,与全球代工大厂联合开发3nm等先进节点的high-k前驱体材料。此外,UPChemical还与AMAT、TEL等设备厂商开展合作,开发先进前驱体材料在半导体新领域中的应用。半导体化学材料毛利率48.37％,同比+0.31pct,经营主体江苏先科实现净利润1.60亿元。2020年,公司通过收购LG化学下属的彩色光刻胶事业部的以及江苏科特美新材料,完成了对光刻胶业务的布局,2020年实现营收3.42亿元。公司不仅保持了对LG显示屏等原有客户的经营规模,并且新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线,还相继开拓了京东方、华星光电和惠科 等大型面板厂商。2020年,受疫情影响,公司电子特气业务实现营收3.73亿元,同比-5.69％;公司球形硅微粉业务实现营收1.78亿元,同比+27.90％,经营主体华飞电子实现净利润2921万元,同比+42.49％;公司LDS设备销售7023万元,同比+480.34％;公司LNG保温板实现营收1.09亿元,同比+27.61％,截至2020年末公司LNG保温绝热板材业务在手主要订单金额已达到约7.4亿元,预计未来年度该部分业务将得到快速的增长。公司拟将阻燃剂业务出售给圣奥化学,目前已经与圣奥化学签署框架性协议,双方正积极推进相关工作达成本次交易。
"买入"投资评级。预计公司2021-2023年公司净利润分别为6.43亿、8.01亿和9.99亿元,EPS分别为1.39元、1.73元和2.16元,对应PE为42/34/27倍。看好公司作为国内半导体材料龙头,业绩持续增长,维持"买入"评级。
风险提示:产能投放低于预期、原材料价格波动的风险。
[2021-04-28] 雅克科技(002409):电子材料已成核心业务,科美特业绩超额兑现-年度点评
■华安证券
事件描述
4月28日,公司发布2020年年报及2021年一季度报告。据公告,2020年公司实现营收22.7亿元,同比增长24.0％;归母净利润4.13亿元,同比增长41.2％。2021年Q1公司实现营收8.9亿元,同比上升102.4％;归母净利润1.2亿元,同比增加4.7％;扣非后归母净利润1.1亿元,同比上升44.5％。
电子材料业务已成为公司核心业务板块2020年集成电路行业发展较快,随着5G通讯、云计算、大数据和人工智能等下游行业的快速发展,对芯片等集成电路的市场需求增长,带动包括半导体前驱体材料、显示屏用光刻胶和硅微粉等类别电子材料的销售增长。
半导体集成电路存储、逻辑芯片方面,UPChemical公司在原有SK海力士和三星电子客户的基础上,积极开发国际与国内市场,并取得了显著进展:
随着SK海力士的产能扩大,UPChemical同步扩大了半导体前驱体材料经营规模,其中铪类、锆类等high-k类前驱体销量增长明显。
国际新客户开拓工作取得重大进展,先后实现了对镁光、铠侠(原东芝存储器株式会社)、Intel和台积电(TSMC)的批量产品供应,形成了新的增长点。?积极开发国内客户,中芯国际、华虹宏力、长江存储与合肥长鑫等客户取得积极进展,包括逻辑芯片和存储芯片等制程都开始应用半导体前驱体材料。
新产品开发方面,SOD工艺提升取得进展,打破了竞争对手的技术垄断,恢复了生产和销售,实现了对大连Intel的批量销售,原有客户的新产品认证取得积极进展,同时在开发其他新的客户。
光刻胶方面,公司显示屏用光刻胶不仅保持了对LG显示屏等原有面板客户的经营规模,而且积极开发新产品,并且开拓中国大陆和中国台湾的客户,取得了显著进展:
新开发的OLED显示屏用光刻胶已开始供应LG显示屏的苹果电子产品生产线,并且在华星光电等国内大型面板商测试认证。
为了满足中国快速发展的显示屏产业对光刻胶等关键材料的需求,2020年相继开拓了京东方、华星光电和惠科等大型面板厂商。
科美特业绩承诺已超额兑现根据此前公司与沈琦、沈馥等签署的《发行股份购买资产协议》的约定,科美特2017年、2018年、2019年、2020年实现的经审计的扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润具体为2017年不低于1亿元、2017年与2018年之和不低于2.16亿元、2017年和2018年及2019年三年之和不低于3.6亿元,2017年、2018年、2019年及2020年四年之和不低于5.36亿元。经审计,科美特2017-2020年累计实现净利润数为5.42亿元,高于2017-2020年累计承诺净利润数5.36亿元,业绩承诺已兑现。
投资建议
预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.18、8.34、11.19亿元,同比增速为49.6％、34.9％、34.2％。对应PE分别为43.44、32.20和24.00倍。维持"买入"评级。
风险提示
海外并购风险;海外并购业务整合及业绩贡献不及预期;贸易摩擦带来外围扰动风险;下游客户验证不及预期;产能建设及产品销售不及预期。
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