002403爱仕达 股票走势分析
≈≈爱仕达002403≈≈(更新:22.01.17)
[2022-01-17] 爱仕达(002403):完不成承诺赔不出款爱仕达跨界机器人“接了锅”？
■上海证券报
跨界工业机器人的步子还没走稳，爱仕达当年的收购标的已“拖了后腿”。爱仕达1月14日晚公告，公司于2017年入股的江宸智能未完成业绩承诺，且交易对方未能按照承诺函约定计划支付股权回购款。后续股权回购款的收回目前存在不确定性，若不能回收将给公司造成损失。
跨界不易，守业更难。“炊具、家电、机器人”的战略版图，如今正面临传统业务品牌加速老化、新拓赛道成长不及预期的窘况。净利润已连续三年下滑的爱仕达，无疑走到了发展的十字路口。
跨界收购：
一半标的业绩没达标
爱仕达进军工业机器人之旅，始自6年前。2016年9月，爱仕达宣布以自有资金5865万元收购钱江机器人51%股权，将主业从炊具、家电向机器人延伸。
2017年9月，爱仕达斥资8160.78万元参与认购江宸智能的定向发行股票，成为后者第二大股东，认购价格为10.64元/股。资料显示，锋锐发动机、东风本田零部件、科力远上海、哈尔滨汽车轴承等，均为江宸智能客户。
与此同时，江宸智能控股股东朱立洲、项静作出业绩承诺：江宸智能2017年至2019年分别实现归母净利润不低于1500万元、4000万元和8000万元。
时隔2个月后，爱仕达子公司爱仕达机器人再次通过收购并增资的方式，共耗资5750万元拿下松盛机器人60.35%股权，另以510万元收购劳博物流51%股权。其中，定位为“机器人物料搬运、拆/码垛系统集成商”的松盛机器人估值溢价逾10倍。
高溢价对应高业绩承诺。松盛机器人与劳博物流的原实控人承诺：2家标的2017年至2019年合计净利润分别不低于500万元、800万元、1200万元。
同期，爱仕达还收购了主攻压铸、抛光打磨、去毛刺等领域的上海索鲁馨60%股份;并先后投资设立上海爱仕达机器人、杭州钱江机器人、北京钱江机器人、CSF机器人等，合计投资1.2亿元布局智能制造。
然而，就在原计划考核的首年，上述标的便纷纷“掉了链子”。如因2017年度松盛机器人锂电池自动化业务不及预期，刚成立的劳博物流尚处于发展上升阶段，二者当年合计亏损262.29万元，与此前不低于500万元的承诺相去甚远。2017年度仅实现净利润353.91万元的江宸智能给出的理由则是，研发投入加大，且新签署项目周期较长，收入确认延期。
面对集体“挂科”，爱仕达不得不宣布考核延期。公司于2018年12月公告，变更江宸智能、索鲁馨、松盛机器人及劳博物流等有关业绩承诺，将上述原协议中的期限均顺延一年，即业绩承诺期限从原来的2017年度至2019年度，变更为2018年度至2020年度。
“宽限”了一年，并没能显著提高标的公司的业绩“通过率”。除了松盛机器人和劳博物流以3年扣非后归母净利润合计2328.74万元，惊险越过承诺数额90%的“补偿红线”;2018年至2020年，上海索鲁馨实际净利润与承诺数合计差额为1312.16万元;江宸智能实际与承诺金额差值更是高达1.24亿元。
标的业绩承诺不达标已是板上钉钉，如何追讨损失成了爱仕达的下一步工作重点。爱仕达分别于2021年5月、6月和12月多次向回购义务人朱立洲、项静发送函件，要求其按照约定的价格立即回购爱仕达所持江宸智能20%股权，并支付剩余股权回购款。
截至1月14日，爱仕达累计收到朱立洲支付的股权回购款3700万元，后者仍未能按承诺函约定计划支付全部款项。公司表示，将继续督促回购义务人尽快履约，加强对股权回购款的催收工作，并在出现相关风险时采取包括但不限于仲裁、诉讼等措施要求履约。
主业乏力：
净利连续三年“开倒车”
2021年前三季度，爱仕达实现营收24.62亿元，同比增长27.62%;归母净利润仅为513.11万元，同比大降96.57%。对此，公司解释称，主要系报告期内不存在土地收储补偿事项，而上年同期确认了位于温岭经济开发区产学研园区内的土地及土地建筑物、构筑物收储补偿款的资产处置收益所致。
近年来，业绩指标的下滑对于爱仕达而言，既是“常态”，也是“长痛”。根据年报，2018年至2020年，爱仕达归母净利润同比增速分别为-13.92%、-13.35%和-20.3%，连续三年呈缩水态势。
上市之初，爱仕达曾投入1.6亿元募集资金用于小家电建设项目，同时提出跻身厨房小家电业务国内前5名的目标。2011年，公司再度出手收购步步高小家电业务。然而时至今日，爱仕达坦言，公司小家电业务仍未进入主流企业行列，主要产品的市场占有率不高，产销量尚未达到经济规模，随着小家电市场竞争加剧，面临较大的市场压力。
“炊具+小家电”的打法收效甚微，爱仕达决定转投工业机器人的怀抱。通过前期的大举并购布局，纵向来看，公司已经覆盖了从上游减速器、控制器到应用的全产业链业务;横向来看，其机器人产业线广泛应用于汽车及零部件、五金、消费类电子、家电、机加工、物流等行业。
不过，对于跨界并购而言，赛道选择只是一方面，后续的整合管理更成为影响评价的关键要素。以爱仕达机器人业务的核心主体钱江机器人为例，由于自主核心零部件未能预期实现大批量生产应用，利润空间未能实现，其2020年仍亏损3433.11万元，同比下滑43.77%。当年，爱仕达对其进行了2130.2万元的商誉计提准备。
此外，2021年1月至9月，爱仕达及下属子公司再次对可能发生减值迹象的应收账款、应收票据、其他应收款、存货、合同资产等计提资产减值准备合计1037.8万元。
[2021-10-29] 爱仕达(002403):成本压力下,盈利能力较为脆弱-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布3Q21业绩:收入9.0亿元,同比+12％;归母净利润-1581.5万元,同比-383％;扣非归母净利润-2119.0万元,同比+6％。对应1-3Q21收入24.6亿元,同比+28％;归母净利润513.1万元,同比-97％;扣非归母净利润-2645.1万元,同比+65％。公司业绩低于我们的预期,主要是原材料涨价压力下,公司收入端虽取得不错的增长,但盈利情况不及预期。
内销相对疲软,外销受汇率拖累:1)公司内销传统优势渠道为商超,受电商分流影响较大;公司对渠道结构的调整明显滞后,线上表现依旧较弱。据生意参谋监测,3Q21爱仕达炊具线上销售额同比-15.6％,九阳、苏泊尔炊具线上销售额分别同比+35.2％、+16.6％,且规模均高于爱仕达品牌。2)公司外销收入增长较快,但受人民币升值拖累。21年7月/8月/9月美元兑人民币平均汇率分别为6.47/6.48/6.46,同比-7.6％/-6.6％/-5.2％。
原材料涨价压力下,盈利能力较为脆弱:1)3Q21公司毛利率同比-7.7ppt,环比-3.4ppt。毛利率同比下降较多主要是3Q21原材料价格处于高位、美元贬值压力、外销占比提升;环比来看,持续上涨的原材料价格导致盈利能力恶化。2)3Q21公司销售费用同比-20％,销售费用率下降5.4ppt;管理费用同比-4％,管理费用率下降1.1ppt。3)3Q21公司计提信用减值损失704万元,主要为外销业务快速增长下,应收账款坏账准备计提增加所致。4)3Q21公司扣非净亏损2119万,环比2Q21缺口继续扩大,反映公司难以抵御原材料涨价的负面压力。
发展趋势
1)公司跨界业务发展一般,21年10月底前,公司预计江宸智能将完成对公司所持江宸智能20％股份的回购。我们预计未来公司将把更多资源投入主业。2)公司在内销炊具上的销售渠道调整落后于对手,今年上半年虽然加强了对新兴电商、内容电商、O2O业务的布局,但调整效果并不理想,线上运营效果仍有待提高。3)公司外销收入增长较快,但代工业务抵御成本的能力偏弱,公司盈利能力依然承压。
盈利预测与估值
考虑原材料成本压力,我们下调2021/2022年净利润-50％/-14％,至0.37亿元/0.98亿元。当前股价对应2021/2022年60.1倍/22.8倍市盈率。维持中性评级,由于公司处于盈亏平衡边缘,业绩波动较大,我们暂时维持目标价7.37元,对应26.3倍2022年市盈率,较当前股价有15％的上行空间。
风险
市场需求波动的风险;原材料涨价风险。
[2021-04-29] 爱仕达(002403):原材料上涨与汇率波动带来较大成本压力-2020年及1Q21业绩点评
■中金公司
公司业绩低于我们的预期
公司公布2020年及1Q21业绩:2020年营业收入28.9亿元,同比-18.3％,归母净利润1.0亿元,同比-20.3％,扣非归母净利润亏损1.8亿元。对应4Q20收入9.6亿元,同比-6.5％；归母净利润亏损4680万元。现金分红0.075元/股,分红率24.9％。1Q21营业收入8.1亿元,同比+74.0％,相比1Q19下降5.4％；归母净利润1670万元,相比1Q20扭亏为盈,相比1Q19下降65.4％；扣非后归母净利润1.2亿元,相比1Q20扭亏为盈,相比1Q19下降68.5％。公司业绩低于我们的预期,主要由于原材料价格上涨和人民币升值背景下难以抵御成本上涨压力。
难以抵御成本上涨压力,公司盈利能力大幅下滑:1)如果还原会计准则变化,2020年公司毛利率同比-5.1ppt,对应4Q20毛利率同比-6.8ppt。主要是受到原材料涨价和人民币汇率升值的影响。1Q21公司毛利率依然面临压力。2)原材料价格大幅上涨压力下,公司产品未能成功提价。2020年,公司炊具销售均价65.3元,同比-2.9％；小家电产品销售均价143.3元,同比-9.1％。3)2020年人民币全年累计升值7％,3Q/4Q20人民币分别环比升值4.0％/4.2％,导致公司财务费用同比增加4342万元。公司通过套期保值规避汇率风险,2020年相关公允价值变动收益+投资收益3347万元,同比增加3382万元。1Q21,人民币升值趋缓,相关影响减弱。
收入恢复不及预期:1)1Q/2Q/3Q/4Q20公司收入同比-45.6％/-13.5％/-9.8％/-6.5％,降幅收窄但恢复偏慢；1Q21收入仍未恢复至1Q19水平。2)淘数据监测,2020年爱仕达线上零售额同比+21％,同期苏泊尔炊具线上零售额同比+31％,九阳炊具线上零售额同比+171％。1Q21,爱仕达在低基数下线上零售额同比+2.1％,但增速仍落后于苏泊尔炊具的+21％,且1Q21苏泊尔炊具线上销售额规模是爱仕达的6.7倍。
发展趋势
1)公司对外投资的机器人公司江宸智能、索鲁馨均未实现业绩承诺。2020年公司对并购钱江机器人形成的商誉减值计提2130万元,跨界发展效果一般。2)2020年公司利润主要来源于一次性政府土地收储收益2.7亿元,剔除该影响,2020年公司净亏损。3)公司销售渠道调整落后于对手,2020年下半年公司加大了对电商渠道的重视力度并成立了新营销事业部,但线上运营效果仍有待提高,未能抓住2020年线上红利。
盈利预测与估值
由于成本压力较大,我们下调2021/2022年净利润24.4％/19.3％至9,770万元/11,352万元。当前股价对应2021/2022年28.5倍/24.5倍市盈率。维持中性评级和7.37元目标价,对应26.4倍2021年市盈率和22.7倍2022年市盈率,较当前股价有7.2％的下行空间。
风险
市场需求波动风险；原材料价格波动风险。
[2021-02-03] 爱仕达(002403):爱仕达控股股东拟增持2000万至4000万元公司股份
■上海证券报
爱仕达公告，公司控股股东爱仕达集团有限公司拟于2021年2月4日起的6个月内，增持公司股份不低于2,000万元，不超过4,000万元。
[2021-02-01] 爱仕达(002403):原材料涨价压力较大,4Q20业绩预告低于期-年度点评
■中金公司
预告2020年净利润同比下滑10～30％,低于我们的预期爱仕达公布业绩预告,2020年收入28.34～31.88亿元,同比下滑20％～10％;归母净利润0.90～1.16亿元,同比下降10％-30％;扣除非经常性损益后的净利润亏损1.94～1.66亿元。对应4Q20收入9.05～12.59亿元,同比下滑12％～增长22％;归母净利润亏损0.59～0.33亿元。公司4Q20净利润出现亏损,业绩低于我们的预期,主要是原材料价格上涨较多以及公司计提商誉减值损失所致。
关注要点
原材料涨价,成本端压力较大:1)爱仕达主要产品是炊具,主要生产原材料是铝。铝价从2020年7月开始明显上涨,3Q20、4Q20分别环比上涨11％、14％。2)出口业务面临人民币汇率升值的压力。4Q20人民币累计升值4％,全年累计升值7％。3)内销方面,公司加大产品促销力度,均价下降对毛利率造成负面影响。4)此外,爱仕达收购的机器人公司2020年经营不佳,持续亏损,公司拟计提商誉减值损失2000～3000万元。
收入端复苏较慢:1)1Q20湖北子公司受疫情影响较重,导致收入同比下滑46％,此后公司收入端复苏偏慢。2Q/3Q20收入分别同比-13％/-10％,我们预计4Q20公司收入表现环比改善。2)公司收入恢复偏慢,主要是公司传统优势渠道以线下商超为主,而线下商超渠道受疫情冲击较大,且面临线上渠道分流,导致线下客流一直未能恢复19年同期水平。3)此外,电商渠道竞争激烈,公司品牌力较弱,运营能力有待提升。淘数据监测,2020年爱仕达线上零售额同比+21％,竞争对手苏泊尔炊具线上零售额同比+31％,九阳炊具线上零售额同比+171％,苏泊尔、九阳线上炊具零售额分别是爱仕达的5.2倍、2.0倍。
2020年内销炊具行业渠道结构明显变化,公司调整滞后,导致整体表现不佳。公司已加大对线上渠道的布局,2020年成立了新营销事业部,积极采用直播等新模式,我们认为2021年公司业绩表现有望改善。
估值与建议
考虑原材料价格上涨以及公司2020年计提商誉减值损失,我们下调2020/2021年EPS预测39％/19％至0.29/0.37元,引入2022年EPS预测0.40元。我们维持中性评级,由于下调盈利预测,下调目标价18％至7.37元,对应20x/18x2021/22年P/E,涨幅空间7％。公司当前股价对应19x/17x2021/22年P/E。
风险
市场竞争风险;原材料大幅涨价;人民币汇率波动。
[2020-10-30] 爱仕达(002403):线上表现较弱,难以弥补线下下滑-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:收入8.00亿元,同比下滑9.8％;归母净利润559万元,同比下滑80％;扣非后归母净利润-0.23亿元。对应1-3Q20收入19.3亿元,同比下滑23.2％;归母净利润1.49亿元,同比增长38.1％;扣非后归母净利润-0.75亿元。公司内销线上增长未能弥补线下渠道下滑,导致业绩低于我们的预期。
线上表现较弱,难以弥补线下下滑。1)1Q20湖北子公司受疫情影响较重,导致收入下滑较多。2Q/3Q20线下渠道仍在下滑,主要原因是公司传统优势渠道为商超,线下渠道受电商分流影响,仍在下滑。2)电商渠道竞争激烈,受到公司湖北产能影响,公司炊具份额被九阳超越。淘数据监测,3Q20爱仕达炊具线上销售额同比+18％,九阳、苏泊尔炊具销售额分别同比+111％、+32％,且规模均高于爱仕达品牌。
财务分析:1)3Q20毛利率同比-5.1ppt至30.7％,1-3Q20毛利率同比-4.3％至32.1％。毛利率同比下滑较多,主要是由于公司加大产品促销力度,均价下降所致。2)3Q20期间费用率同比+4.2ppt,1-3Q20期间费用率同比+7.5ppt,主要是收入下滑时刚性支出占比提升,以及疫情导致停工损失费增加。3)由于收入恢复较慢,叠加机器人业务亏损,1-3Q20公司扣非后净利润呈持续亏损状态。
发展趋势上半年公司加大对电商渠道的重视力度,成立了新营销事业部,积极采用直播等新模式。上半年公司累计直播122场,二季度电商销售同比增长88％。未来公司计划重点推进电商业务,我们预计公司线上份额有望改善。
盈利预测与估值考虑公司今年以来线上表现低于预期,我们下调2020年净利润27.5％至1.69亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年19.1倍/20.3倍市盈率。维持中性评级和9.00元目标价,对应18.6倍2020年市盈率和19.8倍2021年市盈率,较当前股价有2.4％的下行空间。
风险市场竞争风险;人民币汇率波动的风险。
[2020-08-29] 爱仕达(002403):线下渠道恢复慢,2Q20主业仍在亏损-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们预期公司公布1H20业绩:收入11.3亿元,同比下滑30.5％;归母净利润1.44亿元,同比增长79％;扣非后归母净利润-0.52亿元。对应2Q20收入6.61亿元,同比下滑13.5％;归母净利润1.77亿元,同比增长453％;扣非后归母净利润-0.23亿元。公司收入恢复情况较差,导致业绩低于我们预期。
线下渠道占比高,收入恢复较慢。1)一季度湖北子公司受疫情影响较重,导致收入下滑较多。二季度公司收入仍未恢复正增长,1H20炊具、小家电收入分别同比-28％、-42％,主要原因是公司传统优势渠道为商超,线下渠道受电商分流影响,仍在下滑。2)电商渠道竞争激烈,公司炊具份额被九阳超越。淘数据监测,1H20爱仕达炊具线上销售额仅为九阳品牌炊具的41％。3)1H20出口业务同比下滑36％,主要是货运受到疫情影响,订单延后。
财务分析:1)1H20毛利率同比-3.7ppt,主要是由于公司加大产品促销力度,均价下降所致。2)1H20期间费用率同比+9.9ppt,主要是收入下滑时刚性支出占比提升,以及疫情导致停工损失费增加。3)上半年土地收储带来一次性收益2.6亿元,剔除该影响,1H20经营性业务仍在亏损。我们估计除了机器人业务持续亏损外,上半年炊具、家电业务也有亏损。4)1H20经营活动净现金流入1.42亿元,公司账面现金4.58亿元,暂无现金周转方面的风险。
发展趋势上半年公司加大对电商渠道的重视力度,成立了新营销事业部,积极采用直播等新模式。上半年公司累计直播122场,二季度电商销售同比增长88％。未来公司计划重点推进电商业务,我们预计公司线上份额有望改善。
盈利预测与估值由于线下渠道面临线上渠道分流,恢复速度较慢,我们下调2020/2021年净利润16.4％/6.5％至2.33亿元/1.59亿元。当前股价对应2020/2021年14.2倍/20.8倍市盈率。维持中性评级,考虑板块估值提升,维持9.00元目标价,对应13.5倍2020年市盈率和19.9倍2021年市盈率,较当前股价有4.7％的下行空间。
风险市场竞争风险;人民币汇率波动的风险。
[2020-04-14] 爱仕达(002403):1Q20湖北地区子公司受疫情影响较大
■中金公司
预告2019年净利润同比-14％,1Q20亏损2,900-3,800万元2019业绩快报:收入35.5亿元,同比+9％；归属母公司净利润1.28亿元,同比-14％。对应4Q19收入10.4亿元,同比+5％；归属母公司净利润0.20亿元,同比-43％。公司2019年业绩低于我们的预期,主要是销售费用投入较多。1Q20业绩预告亏损2,900-3,800万元,主要是受到疫情影响,公司及上下游产业链复工延迟、物流不畅,导致销量减少、订单延迟,在收入下滑的情况下出现暂时亏损,符合我们的预期。
关注要点
湖北子公司受疫情影响较大,拖累公司内销业务:1)子公司湖北爱仕达电器有限公司位于湖北安陆疫情重灾区,1Q20受到疫情的负面影响较大。该子公司约占公司全年收入20％,且产品主要供应炊具内销,导致公司一季度内销收入下滑较多。2)受湖北地区产能影响,1Q20爱仕达厨具旗舰店销售额同比-45％(淘数据),而烹饪器具行业1Q20销售额同比+25％,公司未能受益于疫情期间"宅经济"崛起以及需求向线上转移。3)2Q20出口业务面临海外疫情风险,目前出口订单延后,但未出现取消的情况。我们预计2Q20公司出口业务面临下滑的压力。2019年费用投入增加:1)2019年公司归母净利率3.6％,同比减少1.0ppt,主要是销售费用和研发投入持续增加。2)2019年公司销售费用同比增加1亿元左右,销售费用率同比提升1个百分点左右,例如公司在电视剧《安家》中进行广告植入。但在2019年需求不佳时期,营销费用投入效果不明显。
估值与建议
2019年我们上调销售费用预测,下调公司EPS预测12％至0.37元；考虑海外疫情扩大的影响,我们下调2020年EPS预测20％至0.80元,维持2021年EPS预测0.48元。维持中性评级和目标价9.00元,对应11x/19x2020/21eP/E,涨幅空间8％。公司当前股价对应10x/17x2020/21eP/E。
风险
疫情发展超预期；国内市场需求下滑风险。
[2020-02-05] 爱仕达(002403):线上渠道份额下降
■中金公司
公司近况由于疫情防控需要,全国各地开工普遍延期至2月10日;近期淘数据零售监测更新。
评论炊具受疫情影响较小:1)炊具产品线上购物方便,我们预计线下受管控期间,炊具产品受到的影响相对较小。2)公司线下渠道主要在商场、超市,一季度上述渠道客流会受到影响。线上零售份额下滑:1)淘数据监测,2019年爱仕达旗舰店零售额同比增长16％,明显低于苏泊尔炊具旗舰店的增速(36％),表明公司线上炊具份额在下降。公司零售额的增速偏低,主要是零售均价下降较明显,公司在中高端市场的份额降低。2019年旗舰店零售均价仅115元,被苏泊尔(均价156元)明显拉开差距。2)4Q19双十一促销,公司准备不足,11月当月爱仕达旗舰店零售额同比-27％,而同期的苏泊尔同比增长89％。这导致公司4Q19线上零售表现较差。2020年土地收储一次性收益较多:根据公司公告,公司温岭市工厂将被征收储备,该地块账面净值0.24亿元,评估市场价值2.89亿元,如果2020年能够全部拿到补偿款,我们预计会带来税后利润2.2亿元。
估值建议我们维持2019年EPS预测人民币0.41元;考虑疫情防控对2020年内销的影响,下调2020年收入和经营性净利润,但由于土地收储将在2020年带来一次性收益,我们上调2020年EPS预测111％至0.99元;引入2021年EPS预测0.49元。维持中性评级,维持目标价9.00元,对应22x/9x2019/20eP/E,涨幅空间15％。公司当前股价对应19x/8x2019/20eP/E。
风险疫情发展超预期;国内市场需求下滑风险。
[2020-01-10] 爱仕达(002403):爱仕达通过与网红合作代购等新模式提升销售
■证券时报
爱仕达(002403)今日在互动平台表示，公司通过与网红合作代购，与一些优秀的传媒体合作等新型销售模式，进一步提升公司的产品品牌力度及销售。
[2019-10-25] 爱仕达(002403):出口业务增长带动业绩改善
■中金公司
1H19业绩高于我们预期公司公布3Q19业绩:营业收入8.87亿元,同比增长20.5％；归母净利润0.28亿元,同比增长25.9％。对应1Q-3Q19营业收入25.1亿元,同比增长10.8％；归母净利润1.08亿元,同比下滑5.2％。
由于公司出口订单增长较多,导致净利润高于我们的预期。
出口业务带动收入增长:1)3Q19公司出口业务受益新客户拓展和人民币汇率贬值,增长较多,带动整体收入明显增长。2)内销方面较1H19有所改善。淘数据显示,3Q19爱仕达厨具旗舰店销售收入同比+11％至1167万元,厨房/烹饪用品行业销售收入同比增长4％。爱仕达旗舰店增速高于行业,主要原因是店铺降价促销,成交均价同比-24％。
3Q19财务分析:1)毛利率同比小幅增加0.5ppt至35.8％,主要原因是3Q19人民币贬值带动出口业务毛利率同比上升较多。2)收入增长的规模效应带动下,公司管理费用率同比降低1.1ppt至5.3％。3)研发费用同比增长14％至0.41亿元,占收入比重4.7％,高于一般的家电公司。4)公司收购的机器人业务1H19亏损对公司盈利能力产生拖累,我们估计3Q19机器人业务依然处于亏损状态。5)公司归属母公司净利率3.1％,同比小幅增加0.1ppt,依然处于历史较低水平。
发展趋势2Q19公司收购钱江机器人39％的股份,收购后公司股权比例上升至90％。爱仕达将机器人业务作为重点发展方向,目前还处于培育期,短期内仍处于亏损状态。公司出口业务和内销炊具业务是主要的利润来源,市场表现有待继续改善。
盈利预测与估值由于业绩高于我们的预期,上调2019/20e年EPS2％/3％至0.41/0.47元。维持中性评级,维持目标价9.00元,对应22x/19x2019/20eP/E,较当前股价有7％的上行空间。当前股价对应2019/2020年20.2倍/17.9倍市盈率。
风险中美贸易摩擦风险；国内市场需求下滑风险。
[2019-09-15] 爱仕达(002403):爱仕达子公司拟投建温岭数字化装备制造基地建设项目
■上海证券报
爱仕达晚间公告，公司全资子公司上海爱仕达机器人有限公司拟投入5亿-6.5亿元自有资金或自筹资金建设“温岭数字化装备制造基地建设项目”，以实现年产20,000台工业机器人、50,000个机器人关键零部件及3,000台/套应用集成专用设备的生产能力。
公司表示，本次对外投资有利于公司充分利用现有研发技术力量、设备和可用设施，加快建设进度，扩大生产规模，提升产品质量，为公司可持续发展打下牢固的基础，实现企业的转型升级。项目建成后，将对公司财务状况和经营成果有一定影响。
[2019-08-31] 爱仕达(002403):收入保持增长,利润同比下滑
■广发证券
核心观点:
毛利率下降、销售费用率增加,导致利润同比下滑公司公告2019年中报,2019H1实现营业总收入16.2亿元(YoY+6.2％),归母净利8037万元(YoY-12.7％),毛利率36.7％(YoY-0.9pct),净利率4.9％(YoY-1.1pct)。Q2单季实现营业总收入7.6亿元(YoY+7.6％),归母净利3203万元(YoY-34.7％),毛利率35.3％(YoY-1.3pct),净利率4.2％(YoY-2.7pct)。2019H1公司净利润出现较大幅度下滑,我们认为主要原因为:1)毛利率同比下降0.9pct,主要由于国内市场需求趋弱,竞争激烈,内销业务毛利率同比下降3.5pct；2)销售费用率同比提升2.9pct。
机器人业务实现高增长,外销收入增速快于内销分产品,2019H1炊具业务收入12.5亿元(YoY+2.2％)；家电业务收入1.9亿元(YoY+4.8％)；机器人业务收入1.5亿元(YoY+51.6％)。公司炊具业务、家电业务营收保持平稳增长,机器人业务成长迅速,主要原因:1)报告期内出资1.4亿元收购钱江机器人39％股份,收购后持有钱江机器人90％股权,进一步拓展机器人业务；2)公司孙公司忪盛机器人通过开拓白酒行业的机器人应用,发展了衡水老白干、汾酒等酒企客户。分地区,2019H1内销收入10.1亿元(YoY-3.2％)；外销收入5.8亿元(YoY+25.9％)。国内需求趋弱,导致内销收入下滑；公司积极拓展自有品牌客户,构建国际营销网络,带动外销收入实现快速增长。
主业平稳发展,机器人业务带来新的增长点小家电和炊具进入消费升级大周期,公司作为炊具龙头,同时积极发展小家电业务,将在消费升级带来的量价齐升过程中受益。另外,公司持续发展机器人业务,机器人业务增长靓丽,未来有望持续保持良好增长,机器人业务一方面将提升公司智能化、自动化水平,另一方面,机器人产业将继续为公司带来新的增长点。
投资建议我们预计:1)前海再保险等子公司逐步贡献投资收益；2)消费升级持续,市场集中度持续提升,作为炊具龙头,市场份额持续提升；3)机器人业务良好发展。基于此,我们预测2019-2021年归母净利分别为1.5/1.7/1.9亿元,同比增长分别为1％/11％/11％,最新收盘价对应2018年PE估值18.9倍,参考可比公司平均估值2019年19xPE,给予公司合理价值8.17元人民币/股,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格上涨；汇率大幅波动；机器人业务发展不达预期
[2019-08-29] 爱仕达(002403):炊具出口受益客户抢单
■中金公司
1H19业绩低于我们预期公司公布1H19业绩:营业收入16.24亿元,同比增长6.2％；归母净利润0.80亿元,同比下降12.7％。对应2Q19营业收入7.64亿元,同比增长7.6％；归母净利润0.32亿元,同比下降34.7％。累计以0.95亿元回购2.76％的股份。公司业绩低于我们的预期,主要由于销售费用增长过快拉低当期净利润。
1H19业务分析:1)出口表现亮眼,营收5.76亿元,同比增长25.9％,毛利率同比提升8.0ppt至28.4％。出口美国订单占出口业务~50％,美国客户的抢单带动了需求的增长；人民币贬值以及原材料成本下降带动了毛利率大幅提升。2)国内炊具业务估计下滑10％左右。
3)机器人业务营收1.45亿元,同比+51.6％。营收增速在国内机器人行业中属于较高水平,其中本体机器人销量1010台,位居行业前列。公司以1.3728亿元收购钱江机器人39％股份,收购后持有钱江机器人90％的股份。
1H19财务分析:1)综合毛利率下降0.9ppt至36.7％,主要是高毛利率的内销炊具占比下降所致。2)销售费用大幅增长23.1％,导致营业利润率下降。面对国内市场不景气,公司加大销售费用投入,但效果并不佳。3)经营性净现金流-0.48亿元,主要是出口、机器人等业务账期较长。
发展趋势公司将机器人业务作为重点发展方向,目前还处于培育期,未产生很好的财务效果。国内炊具销售是公司的核心业务,市场表现有待改善。
盈利预测与估值由于业绩低于我们的预期,下调2019/20e年EPS15％/15％至0.41/0.46元。维持中性评级,下调目标价5％至9.00元,对应22x/20x2019/20eP/E,较当前股价有9％的上行空间。当前股价对应20x/18x2019/20eP/E。
风险中美贸易摩擦风险；国内市场需求下滑风险。
[2019-07-17] 爱仕达(002403):市场需求较弱,线上促销找增长点
■中金公司
预测盈利同比增长3％我们预计1H19公司营收同比持平,净利润同比增长3％。
关注要点线下需求较弱的背景下,爱仕达线上积极促销求增长。1)淘数据显示,2Q19天猫爱仕达厨具旗舰店销售额1608万元,同比增长60％,相当于苏泊尔炊具旗舰店销售额的24％；销售均价114元,同比下降24％。在经济增速放缓时期,生活必需品、单价低的品类增速提升幅度大。2)公司“618”电商促销有明显成效。2019年6月天猫爱仕达厨具旗舰店销售额994万元,同比增长118％,相当于苏泊尔炊具旗舰店销售额的33％,单月占比提升；销售均价同比下降31％,促销力度较大。3)从销售结构看,天猫爱仕达厨具旗舰店6月炒锅、蒸锅销售额占比达29％、19％,其中蒸锅占比有所提升,主要由于销售量提升拉动所致。
我们预计2Q19出口业务有一定改善。1)2018年公司出口业务占营业收入比重为34.3％。2Q19人民币兑美元贬值2.9％,有利于公司出口业务。2)2Q19主要原材料铝价格下跌,同比下降约3％,有助于公司盈利改善。
公司完成对意欧斯的股份增持。1)截至2019年6月20日,公司全资子公司上海爱仕达机器人有限公司已在新三板二级市场完成对意欧斯智能科技股份有限公司的股份增持,增持数量588万股,平均价格1.7元/股,总金额999.6万元(不含交易费用)。2)增持后,上海爱仕达持有意欧斯788万股,占意欧斯总股本的9.98％。
3)此次增持以战略投资为目的,公司拟持有该股份三年以上。
估值与建议考虑到爱仕达主营业务仍与龙头企业苏泊尔差距较大,下调2019/20eEPS预测5％/5％至0.48/0.54元。维持中性评级,下调目标价5％至9.50元,对应20x/18x2019/20eP/E,对比当前股价涨幅空间11％。公司当前股价对应18x/16x2019/20eP/E。
风险人民币汇率波动风险；机器人业务整合风险。
[2019-06-20] 爱仕达(002403):爱仕达已完成对新三板公司意欧斯的股份增持计划
■证券时报
爱仕达(002403)6月20日晚间公告，截至6月20日，公司全资子公司上海爱仕达已完成对新三板公司意欧斯的股份增持，增持股份数量为588万股，增持平均价格为1.7元/股，增持总金额为999.60万元（不含相关交易费用）。增持完成后，上海爱仕达持有意欧斯788万股，占意欧斯总股本的9.98%。本次增持意欧斯股份是以战略投资为目的，公司拟持有该股份三年以上。
[2019-05-06] 爱仕达(002403):稳步推进机器人业务,19年持续稳健经营
■太平洋证券
事件
1、公司4月29号发布公司2018年报、2019年第一季度报告，公司2018年实现销售收入32.58亿元，同比增长6.06%，归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下滑13.92%；公司2019年Q1实现销售收入8.6亿元，同比增长4.94%，归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，同比增长12.33%。2、公司以自有资金13,728万元的价格收购浙江钱江摩托股份有限公司持有的浙江钱江机器人有限公司39%股权。
报告摘要
18年家电业务平稳，工业机器人爆发性增长。公司家电业务18年基本持平，机器人业务爆发式增长，分部来看，公司炊具、家电、机器人、其他分别为26.08、3.7、2.09、0.71亿元，同比为-0.02%、1.88%、335.81%、36.87%。毛利率来看，公司综合毛利率达到37.12%，相较于2017年毛利率39.48%，有所下滑，主要是由于业务结构调整所致，炊具、家电、机器人毛利率分别为41.68%（同比-0.97pct）、19.13%（同比-5.5pct）、20.51%（同比+8.8pct）。机器人业务快速增长，打造又一增长极。。2019年4月30日，公司公告拟以自有资金13,728万元的价格收购钱江摩托持有的浙江钱江机器人的39%股权。公司坚定地看好钱江机器人本体行业的发展前景，本次收购完成后，公司总计持有钱江机器人90%的股权，公司将全面整合机器人资源，形成协同效应，增强公司的整体实力和市场竞争优势。
公司自2016年9月收购浙江钱江机器人有限公司以来，不断深耕智能制造板块业务，通过兼并收购，设立上海爱仕达机器人有限公司，先后收购了上海松盛机器人系统有限公司、劳博物流（上海）有限公司、上海索鲁馨自动化有限公司，并且参股了宁波江宸智能装备股份有限公司。2018年度，公司智能制造领域获得了较大的突破，实现销售收入2.08亿元（不含内部销售），同比2017年增长约300%，实现机器人销售1500台（包含内部销售），同比2017年增长50%。公司子公司浙江钱江机器人本体销售量达到全国前列，并荣获恰佩克奖2018年度机器人质量奖，在本体制造上，新的机型进一步扩充，多项产品已提交权威部门进行相关认证。公司在应用推广上进展顺利，公司子公司杭州钱江机器人有限公司完成在萧山机器人小镇的入驻，公司子公司松盛机器人业务已开展到北方城市，在天津设立了分公司，主要客户有今天国际、昆明昆船、天海欧康、北京起重、深圳中集、山西东杰、斯伦贝谢、东富龙、科大智能、山东兰剑等。
松盛机器人在技术上拥有5大技术点：直角坐标智能拣选系统，机器人快存系统，智能3D拆码系统，机器人轨道系统，智能订单分拣系统。钱江机器人的本体机器人已在公司子公司索鲁馨成功应用，并且索鲁馨开发出了业界第一套多台协作式机器人去毛刺系统，用于特斯拉变速箱及离合器壳体，开发出了压铸车间全工艺流程实现自动+智能数字化整体解决方案、压铸机产生的有害物质净化系统等等。公司子公司劳博物流机器人也在电商领域上逐步迈向工业领域发展。另一方面，公司在澳大利亚设立全资子公司CSFRoboticsPTYLTD（CSF机器人有限公司），主要针对抛光打磨技术进行攻关，代表着爱仕达的智能制造应用向国际市场走出了第一步。
全球锅具龙头，主业稳定增长。公司成立于1987年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。未来的爱仕达是智慧炊电和智能制造共同发展，以智能炊电促升级，以智能制造促转型。紧紧围绕"组织重组、效益改善、规模提升、运营增效、品牌提升、智能制造"六大方针开展工作。盈利性预测与估值。看好公司主营业务战略逐步落地，显现成效，机器人业务爆发增长，预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为1.76亿、2.05亿、2.6亿，对应估值18、15、12倍，维持买入评级。
风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利
[2019-04-30] 爱仕达(002403):2019Q1利润恢复增长-年报点评
■广发证券
原材料价格下降叠加投资收益，2019Q1利润恢复增长
公司公告2018年年报与2019年一季报，2018年公司实现营业收入32.6亿元（YoY+6.1%），归母净利1.5亿元（YoY-13.9%），毛利率37.1%（YoY-2.4pct），净利率4.6%（YoY-1.1pct）。2018Q4营业收入9.9亿元（YoY+7.2%），归母净利3446万元（YoY-42.1%），毛利率37.7%（YoY-0.8pct），净利率3.5%（YoY-3.0pct）。年报基本与业绩快报相符。
2019Q1营业收入8.6亿元（YoY+4.9%），归母净利4834万元
（YoY+12.3%），毛利率38.0%（YoY-0.5pct），净利率5.6%（YoY+0.4pct）。
2018年归母净利下滑，主要原因：1）家电类产品毛利率下滑5.5pct；2）2018年研发费用1.5亿元，同比上升14%；3）公司投资前海再保险亏损1231万元，机器人业务也有所亏损。目前来看，2019Q1利润恢复良好增长，我们估计，主要原因：1）原材料价格有所下降；2）投资收益1014万元，去年同期为-50万元，主要是对联营企业投资收益及远期结汇收益增加所致。
2018年机器人业务增长靓丽
分产品，2018年家电业务收入3.7亿，同比增长2%；炊具业务收入26.1亿元，同比下滑0.02%；机器人业务收入2.1亿元，同比增长336%，实现机器人销售1500台（包含内部销售），同比2017年增长50%，机器人业务增速靓丽。
分地区，2018年内销收入20.7亿元，同比增长5.8%，2018H2同比下滑2.7%；外销收入11.2亿元，同比增长5.1%，2018H2同比增长16.0%。
主业平稳发展，机器人业务带来新的增长点
小家电和炊具进入消费升级大周期，公司作为炊具龙头，同时积极发展小家电业务，将在消费升级带来的量价齐升过程中受益。另外，公司持续发展机器人业务，2018年机器人业务增长靓丽，未来有望持续保持良好增长，机器人业务一方面将提升公司智能化、自动化水平，另一方面，机器人产业将继续为公司带来新的增长点。
投资建议
我们预计：1）前海再保险等子公司逐步贡献投资收益；2）消费升级持续，市场集中度持续提升，作为炊具龙头，市场份额持续提升；3）机器人业务良好发展。基于此，我们预测2019-2021年归母净利分别为1.6/1.9/2.1亿元，同比增长分别为10%/13%/13%，2019Q1利润恢复增长，最新收盘价对应2018年PE估值18.6倍，参考可比公司平均估值2019年20xPE，给予公司合理价值9.4元人民币/股，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；机器人业务发展不达预期。
[2019-04-30] 爱仕达(002403):炊具业务保持稳定
■中金公司
2018、1Q19业绩符合预期
公司公布2018、1Q19业绩：2018营业收入32.58亿元，同比增长6.1%；归属母公司净利润1.49亿元，同比下降13.9%，每股盈利0.42元。对应4Q18营业收入9.91亿元，同比增长7.2%；归属母公司净利润0.34亿元，同比下降42.1%。2018年度分红0.15元/股，分红率34.4%，考虑回购股份0.85亿元，回报股东资金占2018年净利润91.4%。1Q19营业收入8.60亿元，同比增长4.9%；归属母公司净利润0.48亿元，同比增长12.3%。
业务分析：1）炊具收入26.1亿元，同比持平。考虑到出口业务11.2亿元，同比增长5.1%，估计内销炊具销售出现小幅下滑。炊具销量3486万套，相当于苏泊尔销量56%。2）小家电业务收入3.7亿元，同比增长1.9%。小家电销量274万台，缺乏规模效应。
3）机器人业务收入2.1亿元，同比增长335.8%，主要是收购导致的增长。
2018年财务分析：1）毛利率下降2.4ppt至37.1%，导致归母净利润率下降至4.6%。原材料成本上涨是毛利率下降的主要原因。2）经营性净现金流1.41亿元，和净利润匹配。3）研发费用1.5亿元，占收入比重4.6%。4）机器人、小家电业务小幅亏损。
发展趋势
公司继续加大机器人业务的投入，计划以1.3728亿元从钱江摩托（000913.SZ）收购钱江机器人39%的股份，收购完成后公司持有钱江机器人90%的股份。计划以不超过0.12亿元增持新三板的意欧斯（831758.OC），预计可获得8.68%的股份，之前公司已经持有2.53%的股份。
盈利预测
维持2019/20年EPS预测0.50元/0.57元。
估值与建议
维持中性评级。维持目标价10.00元，对应20x/17x2019/20eP/E，对比当前股价涨幅空间15%。公司当前股价对应17x/15x2019/20eP/E。
风险
人民币汇率波动风险。
[2019-02-27] 爱仕达(002403):新业务亏损拖累业绩,4Q18利润下滑-年度点评
■中金公司
2018年业绩预告略低于预期
公司业绩预告：2018年营业收入32.5亿元，同比涨5.8％；归属母公司净利润1.5亿元，同比降12.2％。对应4Q18营业收入9.8亿元，同比涨6.4％；归属母公司净利润0.37亿元，同比降37.1％。
关注要点
2018公司收入增长但利润下滑的主要原因：1）公司为发展智能制造业务加大研发投入，导致研发费用率上升。2）公司投资的机器人业务和再保险业务持续亏损，并表后对公司利润造成拖累。3）上述影响下，2018年公司营业利润率同比下降1.2ppt至4.7％。分季度看，2H18人民币贬值有助于出口业务盈利能力恢复，但1Q/2Q/3Q/4Q18公司营业利润率分别为5.8％/7.4％/1.3％/4.4％，新业务亏损有较大的负面影响。
我们预计4Q18公司线上销售和出口业务有所改善：1）公司双十一、双十二促销效果明显。淘数据显示，2018年11、12月爱仕达天猫旗舰店销售额相对苏泊尔天猫旗舰店销售额之比从之前的20％左右提升至52％、35％。2）爱仕达炊具销售均价低于200元，口红效应导致生活必需、单价低的品类增速提升幅度更大。3）4Q18人民币汇率比较稳定，我们预计公司出口的毛利率和盈利能力会逐步企稳。4）主要原材料铝4Q18价格降低，同比下降5％~10％，有利于改善公司盈利空间。
目前爱仕达炊具业务同苏泊尔相比仍有一定差距。在平底锅产品方面，苏泊尔应用母公司支持的红点技术，天猫旗舰店的平底锅零售均价可达到152元，而爱仕达平底锅的零售均价仅84元。公司的产品竞争力和品牌认可度有待提升。
估值与建议
公司业绩预告低于预期，下调2018/19/20年EPS预测9％/9％/9％至0.43元/0.50元/0.57元。维持中性评级，目标价10.00元，对应23/20x2018/19eP/E。公司当前股价对应22/19x2018/19eP/E，目标价距当前股价涨幅空间7％。
风险
人民币汇率波动风险。
[2019-02-21] 爱仕达(002403):4Q18线上销售较好
■中金公司
公司近况
淘数据显示爱仕达天猫旗舰店11、12月销售情况良好。
评论
11、12月爱仕达旗舰店销售良好：1）公司双十一、双十二促销效果明显。淘数据显示，2018年11、12月爱仕达天猫旗舰店销售额与苏泊尔天猫旗舰店销售额之比达到52%、35%，而其余月份这一比例通常在20%左右，表明爱仕达11、12月的线上销售有较大幅度增长。2）爱仕达炊具销售均价低于200元，口红效应导致生活必需、单价低的品类增速提升幅度更大。3）冬季消费者对火锅的偏好明显上升，11、12月公司该品类的店铺销量占比分别达到了20%、22%，鸳鸯火锅成为11、12月的单品销量冠军。但火锅产品的销售均价仅为82元。
公司煎锅产品力落后于苏泊尔：1）从11月爱仕达旗舰店和苏泊尔旗舰店的销售结构来看，符合中国人烹饪习惯的炒锅是最主要的产品，销售额占比分别达到了39%、44%。2）爱仕达和苏泊尔的差距主要体现为煎锅产品。爱仕达旗舰店中煎锅销售额占比仅有3.3%，而苏泊尔则达到13.8%，为仅次于炒锅的第二大品类。3）苏泊尔煎锅应用了由母公司SEB提供的红点技术，因此产品力更加领先，受到消费者认可。苏泊尔11月煎锅成交均价152元，爱仕达煎锅均价仅为84元。
出口业务风险降低：1）4Q18人民币汇率比较稳定，我们预计公司出口的毛利率和业务盈利会逐步企稳。2）主要原材料铝4Q18价格降低，同比下降5%~10%，有利于改善公司盈利空间。
估值建议
维持公司盈利预测，2018/19年EPS为0.48元/0.55元，引入2020年EPS预测0.62元。维持中性评级和目标价10.00元，对应2018/19e21x/18xP/E。公司当前股价对应2018/19e18x/16xP/E，目标价距离当前股价涨幅空间14%。
风险
人民币汇率波动风险。
[2018-11-20] 爱仕达(002403):爱仕达,将借力科创板,推动公司有条件的智能制造企业上市
■证券时报
爱仕达(002403)11月20日在互动平台表示，将会借力科创板，推动公司有条件的智能制造企业上市融资做大做强，成为智能制造板块的生力军。爱仕达介绍，公司于2016年9月收购了钱江机器人股权，2017年先后参股收购劳博物流、上海松盛机器人及上海索鲁馨公司并参股江宸智能，上述企业近年来发展良好，已经成为智能制造细分领域的领头企业。
[2018-10-31] 爱仕达(002403):三季度业绩符合预期,继续优化业务布局-三季度点评
■太平洋证券
事件
公司10月30号晚发布公司三季报，公司2018年前三季度实现销售收入22.66亿元，同比增长5.56%，归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长0.94%。公司Q3实现销售收入7.36亿元，同比增长1.03%，归属于上市公司股东的净利润2217万元，同比减少18.78%。
报告摘要
经营情况保持稳健。2018年Q3季度收入增长1.03%，环比增长3.63%，保持稳健，归属于上市公司股东的净利润2217万元，同比减少18.78%，扣非后归母净利润达到2375亿元，同比增长39.45%，扣非后出现增长，主要是由于财务费用的减少，由于主要系本期汇兑收益所致。毛利率来看，公司1-9月综合毛利率达到36.87%，相较于去年同期毛利率39.91%，有所下滑。全年来看，公司对于全年预期为1.47亿元-1.9亿元，同比增长-15%-10%。
保持锅具龙头地位，积极拓展机器人业务。1、传统炊具业务方面，公司成立于1987年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。公司进一步加强对于渠道的梳理，提高盈利能力。2、公司将继续坚持打造机器人业务，作为未来增长点。2018年上半年，公司智能制造板块业务突飞猛进，销售收入大幅增长，共计实现近1亿元销售收入，同比增长超过1300%。钱江机器人在应用领域上，新开发了电镀领域、木工拼版领域、笔电打磨领域、冲压领域等方面，并获得了客户的一致好评。松盛机器人及劳博物流先后在机器人上下料、码垛、机器人搬运、智能仓储等应用上获得大量订单，为京东、唯品会、比亚迪、今天国际物流、福莱特玻璃等公司完成自动化的应用。
盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.71亿、2.38亿，对应估值17倍、13倍，维持买入评级。
风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利
[2018-10-30] 爱仕达(002403):3Q18收入增速放缓,新业务对利润有拖累
■中金公司
3Q18业绩低于预期
爱仕达公告3Q18业绩：营业收入7.36亿元，同比涨1.0%；归属于母公司净利润2217万元，同比降18.8%，对应每股盈利0.06元。
1Q~3Q18营业收入22.7亿元，同比涨5.6%；归属于母公司净利润1.14亿元，同比涨0.9%。
机器人业务亏损拖累净利润：1）3Q18公司营业利润率同比下降2.5ppt，主要原因是毛利率同比下降2.9ppt。2）3Q18公司毛利率同比下降2.9ppt、环比下降1.2ppt至35.3%，主要原因是并购的机器人业务占比提升导致。3）3Q18公司原有炊具业务增长放缓，但利润依然维持稳定。公司利润下滑主要受机器人业务亏损影响。
经营性现金流表现较差：1）今年1~9月公司经营性净现金流量为-9923万元，与净利润增长不匹配。2）3Q18公司应收票据及账款同比大幅增加37%至7.54亿元，影响了现金流。公司网点扩张，对经销商应收账款增加。此外，京东的账期延长也有重要影响。3）公司存货8.30亿元，同比增加27%，主要是为双十一备货。
发展趋势
公司进入工业机器人领域，在经济周期波动的情况下业务暂时发展不佳，对利润有负面影响。公司主业炊具内销和出口市场相对稳定，但增长速度也放缓。
盈利预测
考虑到公司机器人业务出现亏损，下调2018/2019年EPS预测8%/12%至0.48/0.55元。
估值与建议
维持中性评级和目标价10.00元。目标价对应2018/19年21/18倍P/E，对比当前股价有19%的涨幅空间。公司当前股价对应2018/19年18/15倍P/E。
风险
人民币汇率波动风险，中美贸易摩擦。
[2018-09-02] 爱仕达(002403):家电、机器人业务带动收入增长-中报点评
■广发证券
人民币贬值推动利润实现恢复性增长，预计Q3仍将保持高速增长
2018H1公司实现营业总收入15.3亿元（YoY+7.9％），归母净利0.9亿元（YoY+7.2％），毛利率37.6％（YoY-3.2pct），净利率6.0％（YoY-0.04pct）。2018Q2公司实现营业总收入7.1亿元（YoY+6.2％），归母净利0.5亿元（YoY+50.8％），毛利率36.6％（YoY-2.6pct），净利率6.9％（YoY+2.0pct）。
2018Q2收入增速环比Q1放缓，原因：人民币大幅波动、原材料涨价。
原材料价格处于高位，导致2018H1毛利率同比下降2.6pct。但2018H1利润增速基本与收入增速持平，原因：1）2018H1产生汇兑收益38万，去年同期损失728万；2）销售费用率下降4.4pct，具体来看：促销费同比减少1380万元、展览费同比减少1606万元，公司40周年庆在2018H2，预计下半年促销活动增加，销售费用会多一些，全年销售费用率保持稳定。
家电、机器人业务带动收入增长，内销收入增速快于外销
分产品，2018H1炊具业务收入12.2亿元（YoY-1％）；家电业务收入1.5亿元（YoY+15％）；机器人业务收入1.0亿元（YoY+1338％），发展迅速，主要原因：1）2016年公司收购钱江机器人，收购完成后拓展电镀、木工拼版等新业务领域，销售增长；2）2017年公司收购了索鲁馨、松盛机器人及劳博物流等应用公司，松盛机器人及劳博物流在机器人上下料、码垛等应用上获得京东、唯品会、比亚迪等大客户订单。
分地区，内销收入10.4亿元，同比增长16％；外销收入4.6亿元，同比下滑8％，内销增速快于外销。现人民币贬值，下半年外销有望恢复增长。
主业平稳发展，机器人业务带来新的增长点
小家电和炊具进入消费升级大周期，公司作为炊具龙头，同时积极发展小家电业务，将在消费升级带来的量价齐升过程中受益。另，公司已完成钱江机器人的收购，发展顺利，我们预计，一方面将提升公司智能化、自动化水平；另一方面，机器人产业将继续为公司带来新的增长点。
投资建议
我们预计消费升级趋持续，市场集中度持续提升，作为炊具龙头，市场份额持续提升，故我们预测2018-2020年归母净利分别为2.0/2.3/2.6亿元，同比增长分别为18％/15％/13％，由于受原材料价格上涨和人民币升值的影响，二线小家电企业抗风险能力弱于一线龙头，最新收盘价对应2018年PE估值14.6倍，维持“谨慎增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；机器人业务发展不达预期。
[2018-08-28] 爱仕达(002403):业绩符合预期,机器人业务增长迅猛
■太平洋证券
事件
公司8月28号午间发布公司半年报，公司2018年上半年实现销售收入15.30亿元，同比增长7.89％，归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长7.21％。
报告摘要
经营情况向好，净利润大幅逆转。2018年上半年，在公司管理层的领导下，全体员工的努力下，克服了一季度汇率波动、雪灾等不良因素，弥补了一季度利润下滑19.36％，实现营业收入15.30亿元，同比增长7.89％，实现归属于上市公司股东的净利润9206.34万元，同比增长7.21％。分部来看，公司炊具、家电、机器人、其他分别为12.2、1.82、0.96、0.32亿元，同比为-0.67％、14.97％、1337.87％、30.22％。毛利率来看，公司综合毛利率达到37.62％，相较于去年毛利率40.8％，有所下滑。
机器人业务快速增长，打造又一增长极。公司自2016年9月收购浙江钱江机器人有限公司以来，不断深耕智能制造板块业务，通过兼并收购，设立上海爱仕达机器人有限公司，先后收购了上海松盛机器人系统有限公司、劳博物流（上海）有限公司、上海索鲁馨自动化有限公司，并且参股了宁波江宸智能装备股份有限公司。2018年上半年，公司智能制造板块业务突飞猛进，销售收入大幅增长，共计实现近1亿元销售收入，同比增长超过1300％。钱江机器人在应用领域上，新开发了电镀领域、木工拼版领域、笔电打磨领域、冲压领域等方面，并获得了客户的一致好评。松盛机器人及劳博物流先后在机器人上下料、码垛、机器人搬运、智能仓储等应用上获得大量订单，为京东、唯品会、比亚迪、今天国际物流、福莱特玻璃等公司完成自动化的应用。收入的快速增长，体现公司产品的竞争力，由于还有大量的研发费用、固定资产投入，因此利润体现并不明显，我们预计此项业务今年打平，明年实现盈利。
全球锅具龙头，主业稳定增长。公司成立于1987年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说，在渠道上，公司尝试新的商业模式，与经销商合资设立了湖北、陕西、福建、重庆等地先后设立家居用品有限公司，通过相互合作方式，实现利益共享，为普及推广积累了经验，扩大三四线市场占有率。公司目前拥有3个渠道：商超、经销商、互联网平台，比例为4：3：3。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少，对于苏泊尔的8％，爱仕达的净利润率（5％）还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司（calphlon、酷彩等）持续产能扩张计划，公司将保持稳健增长。
盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.91亿、2.38亿，对应估值16倍、13倍，维持买入评级。
风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利
[2018-08-28] 爱仕达(002403):成功转型多元化,机器人业务如期高增长-半年报点评
■天风证券
事件
1）公司发布中报，上半年实现营业收入15.3亿元，同比增7.89％；实现归母净利润9206.34万元，同比增7.21％；实现扣非归母净利润8978万元，同比增24.24％。2）对应Q2实现收入7.1亿元，同比增长6.21％；实现归母净利润0.49亿元，同比增长50.84％；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比增长118.9％。
机器人收入如期增长
公司从单一家居服务公司成功转型家居服务与机器人应用多元化发展。炊具、家电业务方面，公司坚持推进三四级市场产品线，炊具和家电上半年分别实现收入同比增长-0.67％和14.97％。智能制造业务方面，上半年实现近1亿元销售收入，同比增长超过1300％。
结构调整致毛利率降低，经营效率提升
公司18H1毛利率和净利率分别同比-3.2、+0.2pct，对应Q2分别同比-2.6、+2.2pct。毛利率降低一方面为产品结构变化所致，毛利率低于炊具、家电的机器人业务收入占比大幅提升至6.3％；另一方面，原材料涨价等原因导致炊具、家电毛利率分别同比-1.57pct、-2.19pct。公司18H1销售/管理/财务费用率分别同比-4.4pct/+0.4pct/-0.1pct，对应18Q2分别同比-5.0pct/+0.2pct/-3.1pct。
现金流状况稳定，营运效率下降
截至18H1末，公司货币资金+其他流动资产9.6亿元，较17年末增加0.9亿元，现金流状况良好；应收账款+应收票据7.2亿元，较17年末增加0.3亿元，基本维持稳定；存货7.8亿元，较17年末增加9％，其中原材料、在产品、库存商品分别增加19％、147％、-1％，在产品大幅增加，或体现公司预期良好。公司18Q2销售商品、提供劳务收到现金6.7亿元，同比-9％，主要为应收账款同比大幅增加37％所致。公司存货和应收账款周转天数分别同比+14天和+14天，营运效率有所下降，或为产品结构改变所致。
投资建议
爱仕达作为国产炊具龙头品牌，积极推进渠道深耕，并向仍具较大空间的家居品类扩张，有望长期受益三四线消费升级；公司布局炊具+智能制造双主业，符合国家发展战略，未来发展潜力较大。我们根据中报小幅调整盈利预测，降低炊具和小家电收入预期，预计18-20年收入为35、42、48亿元，净利润2.09、2.46、2.86亿元（前次1.98、2.58、2.98亿元）。当前股价分别对应14.3x、12.2x、10.5xPE，维持增持评级。
风险提示：机器人业务不达预期风险；原材料涨价风险。
[2018-08-28] 爱仕达(002403):经营业绩一般,期待下半年出口改善
■中金公司
1H18业绩符合预期
爱仕达公布1H18业绩：营业收入15.3亿元，同比涨8%；归属母公司净利润0.92亿元，同比涨7%，对应每股盈利0.26元。2Q18营业收入7.1亿元，同比涨6%；归属母公司净利润0.49亿元，同比涨51%。公司利润符合预期。
营收低于预期：1）1H18收入增长主要来自于收购的工业机器人公司，机器人业务收入0.96亿。2）出口（炊具为主）收入4.6亿元，同比下滑7.5%。3）内销（剔除机器人）收入增长6%，其中小家电增长15%。4）内销炊具出现下滑，特别是商超渠道。
销售费用下降稳定净利润：1）1H18销售费用同比降13%，抵消了毛利率下降的影响。主要原因是高费用的商超渠道收入下滑，费用较低的电商渠道增长，这节约了销售费用。2）毛利率同比下降3.2pct，其中出口受汇率波动、原材料价格上涨影响，毛利率下降7.7pct。内销品牌业务毛利率稳定，工业机器人收入占比提升，小幅拉低毛利率。
1H18应收账款增长，导致经营性现金流净额为负。同时，公司借款（短期+长期）也相比年初增加2.9亿元至12.6亿元。上述指标也体现了当前内外销需求不佳的情况。
发展趋势
商超渠道炊具的需求不佳，公司将继续发展电商以及三四线市场渠道。此外，公司继续发展工业机器人业务。出口方面，随着人民币贬值，预计2H18毛利率和盈利能力会有明显改善。
盈利预测
维持2018/19e盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年17/14xP/E。维持中性评级，由于利润增长质量一般，且板块估值下移，下调目标价19%至10元，对应16x2019eP/E，对比当前股价有17%空间。
风险
人民币汇率波动风险；中美贸易战风险。
[2018-04-26] 爱仕达(002403):汇兑损失致盈利水平下降,预计Q2逐步恢复-年度点评
■广发证券
汇兑损失导致盈利水平下滑，预计Q2将逐步恢复2017年公司实现营业收入30.7亿元（YoY+21％），归母净利1.7亿元（YoY+26％），毛利率40％（YoY-0.9pct），净利率5.6％（YoY+0.2pct）。2017Q4单季营业收入9.2亿元（YoY+26％），归母净利5957万元（YoY+58％），毛利率38.5％（YoY-0.4pct），净利率6.4％（YoY+0.2pct）。2018Q1单季营业收入8.2亿元（YoY+9％），归母净利4303万元（YoY-19％），毛利率38.5％（YoY-3.7pct），净利率5.2％（YoY-1.9pct）。2018Q1收入增速放缓，主要是由于人民币升值导致的外销收入增速下降，盈利能力有所下滑，主要原因：1）原材料上涨，毛利率同比下降3.7pct；2）人民币升值，产生约1500万汇兑损失，财务费用率提升2.5pct至3.2％，扣除汇兑损失的影响，利润总额基本与去年同期持平；3）公司投资前海再保险，导致亏损约600万。公司预计2018H1归母净利9016-11163万元，同比变动幅度5％~30％，据此推算2018Q2归母净利同比增长45％-111％。目前来看，可实现概率较大，主要来源：1）预计汇兑损失同比减少；2）投资前海再保险带来的盈利会改善；3）机器人业务带来部分收益。?
内销收入增速快于外销分产品，2017年炊具业务保持龙头优势，稳定增长，实现收入26.1亿元，同比增长17％；家电业务快速增长，收入3.6亿元，同比增长28％；机器人业务收入4785万元。分地区，内销收入19.6亿元，同比增长25％，外销收入10.6亿元，同比增长12％，内销增速快于外销。
主业平稳发展，机器人业务带来新的增长点小家电和炊具进入消费升级大周期，公司作为炊具龙头，同时积极发展小家电业务，将在消费升级带来的量价齐升过程中，充分受益。另，公司已完成钱江机器人的收购，发展顺利，我们预计，一方面将提升公司智能化、自动化水平；另一方面，机器人产业将继续为公司带来新的增长点。
投资建议我们预计消费升级趋持续，市场集中度持续提升，公司作为炊具龙头，市场份额持续提升，基于此，我们预测2018-2020年归母净利分别为2.0/2.3/2.7亿元，同比增长分别为17％/16％/14％，由于受原材料价格上涨和人民币升值的影响，二线小家电企业抗风险能力弱于一线龙头，最新收盘价对应2018年PE估值18.3倍，维持"谨慎增持"评级。
风险提示：原材料价格上涨；机器人业务发展不达预期。
[2018-04-25] 爱仕达(002403):汇率拖累业绩下滑,小家电产品结构提升-年度点评
■天风证券
事件
1）2017年实现收入30.72亿元，同比增长20.57％；归母净利润1.73亿元，同比增长25.75％；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长19.14％。17Q4实现收入9.25亿元，同比增长25.70％；归母净利润0.60亿元，同比增长57.68％；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长43.24％。2）18Q1实现收入8.20亿元，同比增长9.4％；归母净利润0.43亿元，同比减少19.36％；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少19.09％。3）分红方案为每10股派现1.5元，股本以未来实施分配方案时股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数（按目前总股本算，分红0.5亿元，分红率30％）。
小家电结构大幅提升，机器人部分业务不及预期：
公司收入稳定增长，17Q4和18Q1分别增长25.7％和9.4％。公司持续推进渠道下沉，并积极研发推出高端新品，家电和炊具17年均价分别增长16％和2％，内销17年整体增长24.5％。出口受到汇率波动影响，收入同比12.2％。
机器人业务收入占比达到1.56％，钱江机器人六轴机器人突破销量1000台（包含内部销售），在国产出货量排名第六。但江宸智能等四家子公司业绩未达承诺。
Q1业绩受汇率大幅影响，结构提升对抗原材料涨价
公司出口业务占比超过1/3，受到汇率波动较大影响，17年出口业务毛利率下滑3.93pct，Q1整体毛利率下降3.8pct，并且17年汇兑损益同比增加4千万元，占收入1.3％，此外还有较高利息支出增加，带来财务费用整体同比增加1.9pct，18Q1财务费用更是同比增加2.47pct，剔除该影响，预计Q1业绩可实现正增长。而公司产品结构提升，原材料涨价对内销影响较小，17年内销毛利率基本持平。
投资建议
爱仕达作为国产炊具龙头品牌，积极推进渠道深耕，并向仍具较大空间的家居品类扩张，有望长期受益三四线消费升级；公司布局炊具+智能制造双主业，符合国家发展战略，未来发展潜力较大。由于一季度业绩未达预期，根据一季度业绩及公司公告中报业绩预告，对盈利预测进行调整，预计18-20年收入为36、42、49亿元，净利润1.98、2.58、2.98亿元（前次18、19年分别2.1、2.6亿元），同比分别15％、30％、16％。当前股价分别对应18.43x、14.17x、12.25xPE，将投资评级由买入调整为增持。根据小家电企业平均估值情况，给予公司20xPE估值，将目标价由15元下调至11.40元。
风险提示：机器人业务不达预期风险，汇率波动风险
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[2022-01-17] 爱仕达(002403):完不成承诺赔不出款爱仕达跨界机器人“接了锅”？
■上海证券报
跨界工业机器人的步子还没走稳，爱仕达当年的收购标的已“拖了后腿”。爱仕达1月14日晚公告，公司于2017年入股的江宸智能未完成业绩承诺，且交易对方未能按照承诺函约定计划支付股权回购款。后续股权回购款的收回目前存在不确定性，若不能回收将给公司造成损失。
跨界不易，守业更难。“炊具、家电、机器人”的战略版图，如今正面临传统业务品牌加速老化、新拓赛道成长不及预期的窘况。净利润已连续三年下滑的爱仕达，无疑走到了发展的十字路口。
跨界收购：
一半标的业绩没达标
爱仕达进军工业机器人之旅，始自6年前。2016年9月，爱仕达宣布以自有资金5865万元收购钱江机器人51%股权，将主业从炊具、家电向机器人延伸。
2017年9月，爱仕达斥资8160.78万元参与认购江宸智能的定向发行股票，成为后者第二大股东，认购价格为10.64元/股。资料显示，锋锐发动机、东风本田零部件、科力远上海、哈尔滨汽车轴承等，均为江宸智能客户。
与此同时，江宸智能控股股东朱立洲、项静作出业绩承诺：江宸智能2017年至2019年分别实现归母净利润不低于1500万元、4000万元和8000万元。
时隔2个月后，爱仕达子公司爱仕达机器人再次通过收购并增资的方式，共耗资5750万元拿下松盛机器人60.35%股权，另以510万元收购劳博物流51%股权。其中，定位为“机器人物料搬运、拆/码垛系统集成商”的松盛机器人估值溢价逾10倍。
高溢价对应高业绩承诺。松盛机器人与劳博物流的原实控人承诺：2家标的2017年至2019年合计净利润分别不低于500万元、800万元、1200万元。
同期，爱仕达还收购了主攻压铸、抛光打磨、去毛刺等领域的上海索鲁馨60%股份;并先后投资设立上海爱仕达机器人、杭州钱江机器人、北京钱江机器人、CSF机器人等，合计投资1.2亿元布局智能制造。
然而，就在原计划考核的首年，上述标的便纷纷“掉了链子”。如因2017年度松盛机器人锂电池自动化业务不及预期，刚成立的劳博物流尚处于发展上升阶段，二者当年合计亏损262.29万元，与此前不低于500万元的承诺相去甚远。2017年度仅实现净利润353.91万元的江宸智能给出的理由则是，研发投入加大，且新签署项目周期较长，收入确认延期。
面对集体“挂科”，爱仕达不得不宣布考核延期。公司于2018年12月公告，变更江宸智能、索鲁馨、松盛机器人及劳博物流等有关业绩承诺，将上述原协议中的期限均顺延一年，即业绩承诺期限从原来的2017年度至2019年度，变更为2018年度至2020年度。
“宽限”了一年，并没能显著提高标的公司的业绩“通过率”。除了松盛机器人和劳博物流以3年扣非后归母净利润合计2328.74万元，惊险越过承诺数额90%的“补偿红线”;2018年至2020年，上海索鲁馨实际净利润与承诺数合计差额为1312.16万元;江宸智能实际与承诺金额差值更是高达1.24亿元。
标的业绩承诺不达标已是板上钉钉，如何追讨损失成了爱仕达的下一步工作重点。爱仕达分别于2021年5月、6月和12月多次向回购义务人朱立洲、项静发送函件，要求其按照约定的价格立即回购爱仕达所持江宸智能20%股权，并支付剩余股权回购款。
截至1月14日，爱仕达累计收到朱立洲支付的股权回购款3700万元，后者仍未能按承诺函约定计划支付全部款项。公司表示，将继续督促回购义务人尽快履约，加强对股权回购款的催收工作，并在出现相关风险时采取包括但不限于仲裁、诉讼等措施要求履约。
主业乏力：
净利连续三年“开倒车”
2021年前三季度，爱仕达实现营收24.62亿元，同比增长27.62%;归母净利润仅为513.11万元，同比大降96.57%。对此，公司解释称，主要系报告期内不存在土地收储补偿事项，而上年同期确认了位于温岭经济开发区产学研园区内的土地及土地建筑物、构筑物收储补偿款的资产处置收益所致。
近年来，业绩指标的下滑对于爱仕达而言，既是“常态”，也是“长痛”。根据年报，2018年至2020年，爱仕达归母净利润同比增速分别为-13.92%、-13.35%和-20.3%，连续三年呈缩水态势。
上市之初，爱仕达曾投入1.6亿元募集资金用于小家电建设项目，同时提出跻身厨房小家电业务国内前5名的目标。2011年，公司再度出手收购步步高小家电业务。然而时至今日，爱仕达坦言，公司小家电业务仍未进入主流企业行列，主要产品的市场占有率不高，产销量尚未达到经济规模，随着小家电市场竞争加剧，面临较大的市场压力。
“炊具+小家电”的打法收效甚微，爱仕达决定转投工业机器人的怀抱。通过前期的大举并购布局，纵向来看，公司已经覆盖了从上游减速器、控制器到应用的全产业链业务;横向来看，其机器人产业线广泛应用于汽车及零部件、五金、消费类电子、家电、机加工、物流等行业。
不过，对于跨界并购而言，赛道选择只是一方面，后续的整合管理更成为影响评价的关键要素。以爱仕达机器人业务的核心主体钱江机器人为例，由于自主核心零部件未能预期实现大批量生产应用，利润空间未能实现，其2020年仍亏损3433.11万元，同比下滑43.77%。当年，爱仕达对其进行了2130.2万元的商誉计提准备。
此外，2021年1月至9月，爱仕达及下属子公司再次对可能发生减值迹象的应收账款、应收票据、其他应收款、存货、合同资产等计提资产减值准备合计1037.8万元。
[2021-10-29] 爱仕达(002403):成本压力下,盈利能力较为脆弱-三季点评
■中金公司
3Q21业绩低于我们预期
公司公布3Q21业绩:收入9.0亿元,同比+12％;归母净利润-1581.5万元,同比-383％;扣非归母净利润-2119.0万元,同比+6％。对应1-3Q21收入24.6亿元,同比+28％;归母净利润513.1万元,同比-97％;扣非归母净利润-2645.1万元,同比+65％。公司业绩低于我们的预期,主要是原材料涨价压力下,公司收入端虽取得不错的增长,但盈利情况不及预期。
内销相对疲软,外销受汇率拖累:1)公司内销传统优势渠道为商超,受电商分流影响较大;公司对渠道结构的调整明显滞后,线上表现依旧较弱。据生意参谋监测,3Q21爱仕达炊具线上销售额同比-15.6％,九阳、苏泊尔炊具线上销售额分别同比+35.2％、+16.6％,且规模均高于爱仕达品牌。2)公司外销收入增长较快,但受人民币升值拖累。21年7月/8月/9月美元兑人民币平均汇率分别为6.47/6.48/6.46,同比-7.6％/-6.6％/-5.2％。
原材料涨价压力下,盈利能力较为脆弱:1)3Q21公司毛利率同比-7.7ppt,环比-3.4ppt。毛利率同比下降较多主要是3Q21原材料价格处于高位、美元贬值压力、外销占比提升;环比来看,持续上涨的原材料价格导致盈利能力恶化。2)3Q21公司销售费用同比-20％,销售费用率下降5.4ppt;管理费用同比-4％,管理费用率下降1.1ppt。3)3Q21公司计提信用减值损失704万元,主要为外销业务快速增长下,应收账款坏账准备计提增加所致。4)3Q21公司扣非净亏损2119万,环比2Q21缺口继续扩大,反映公司难以抵御原材料涨价的负面压力。
发展趋势
1)公司跨界业务发展一般,21年10月底前,公司预计江宸智能将完成对公司所持江宸智能20％股份的回购。我们预计未来公司将把更多资源投入主业。2)公司在内销炊具上的销售渠道调整落后于对手,今年上半年虽然加强了对新兴电商、内容电商、O2O业务的布局,但调整效果并不理想,线上运营效果仍有待提高。3)公司外销收入增长较快,但代工业务抵御成本的能力偏弱,公司盈利能力依然承压。
盈利预测与估值
考虑原材料成本压力,我们下调2021/2022年净利润-50％/-14％,至0.37亿元/0.98亿元。当前股价对应2021/2022年60.1倍/22.8倍市盈率。维持中性评级,由于公司处于盈亏平衡边缘,业绩波动较大,我们暂时维持目标价7.37元,对应26.3倍2022年市盈率,较当前股价有15％的上行空间。
风险
市场需求波动的风险;原材料涨价风险。
[2021-04-29] 爱仕达(002403):原材料上涨与汇率波动带来较大成本压力-2020年及1Q21业绩点评
■中金公司
公司业绩低于我们的预期
公司公布2020年及1Q21业绩:2020年营业收入28.9亿元,同比-18.3％,归母净利润1.0亿元,同比-20.3％,扣非归母净利润亏损1.8亿元。对应4Q20收入9.6亿元,同比-6.5％；归母净利润亏损4680万元。现金分红0.075元/股,分红率24.9％。1Q21营业收入8.1亿元,同比+74.0％,相比1Q19下降5.4％；归母净利润1670万元,相比1Q20扭亏为盈,相比1Q19下降65.4％；扣非后归母净利润1.2亿元,相比1Q20扭亏为盈,相比1Q19下降68.5％。公司业绩低于我们的预期,主要由于原材料价格上涨和人民币升值背景下难以抵御成本上涨压力。
难以抵御成本上涨压力,公司盈利能力大幅下滑:1)如果还原会计准则变化,2020年公司毛利率同比-5.1ppt,对应4Q20毛利率同比-6.8ppt。主要是受到原材料涨价和人民币汇率升值的影响。1Q21公司毛利率依然面临压力。2)原材料价格大幅上涨压力下,公司产品未能成功提价。2020年,公司炊具销售均价65.3元,同比-2.9％；小家电产品销售均价143.3元,同比-9.1％。3)2020年人民币全年累计升值7％,3Q/4Q20人民币分别环比升值4.0％/4.2％,导致公司财务费用同比增加4342万元。公司通过套期保值规避汇率风险,2020年相关公允价值变动收益+投资收益3347万元,同比增加3382万元。1Q21,人民币升值趋缓,相关影响减弱。
收入恢复不及预期:1)1Q/2Q/3Q/4Q20公司收入同比-45.6％/-13.5％/-9.8％/-6.5％,降幅收窄但恢复偏慢；1Q21收入仍未恢复至1Q19水平。2)淘数据监测,2020年爱仕达线上零售额同比+21％,同期苏泊尔炊具线上零售额同比+31％,九阳炊具线上零售额同比+171％。1Q21,爱仕达在低基数下线上零售额同比+2.1％,但增速仍落后于苏泊尔炊具的+21％,且1Q21苏泊尔炊具线上销售额规模是爱仕达的6.7倍。
发展趋势
1)公司对外投资的机器人公司江宸智能、索鲁馨均未实现业绩承诺。2020年公司对并购钱江机器人形成的商誉减值计提2130万元,跨界发展效果一般。2)2020年公司利润主要来源于一次性政府土地收储收益2.7亿元,剔除该影响,2020年公司净亏损。3)公司销售渠道调整落后于对手,2020年下半年公司加大了对电商渠道的重视力度并成立了新营销事业部,但线上运营效果仍有待提高,未能抓住2020年线上红利。
盈利预测与估值
由于成本压力较大,我们下调2021/2022年净利润24.4％/19.3％至9,770万元/11,352万元。当前股价对应2021/2022年28.5倍/24.5倍市盈率。维持中性评级和7.37元目标价,对应26.4倍2021年市盈率和22.7倍2022年市盈率,较当前股价有7.2％的下行空间。
风险
市场需求波动风险；原材料价格波动风险。
[2021-02-03] 爱仕达(002403):爱仕达控股股东拟增持2000万至4000万元公司股份
■上海证券报
爱仕达公告，公司控股股东爱仕达集团有限公司拟于2021年2月4日起的6个月内，增持公司股份不低于2,000万元，不超过4,000万元。
[2021-02-01] 爱仕达(002403):原材料涨价压力较大,4Q20业绩预告低于期-年度点评
■中金公司
预告2020年净利润同比下滑10～30％,低于我们的预期爱仕达公布业绩预告,2020年收入28.34～31.88亿元,同比下滑20％～10％;归母净利润0.90～1.16亿元,同比下降10％-30％;扣除非经常性损益后的净利润亏损1.94～1.66亿元。对应4Q20收入9.05～12.59亿元,同比下滑12％～增长22％;归母净利润亏损0.59～0.33亿元。公司4Q20净利润出现亏损,业绩低于我们的预期,主要是原材料价格上涨较多以及公司计提商誉减值损失所致。
关注要点
原材料涨价,成本端压力较大:1)爱仕达主要产品是炊具,主要生产原材料是铝。铝价从2020年7月开始明显上涨,3Q20、4Q20分别环比上涨11％、14％。2)出口业务面临人民币汇率升值的压力。4Q20人民币累计升值4％,全年累计升值7％。3)内销方面,公司加大产品促销力度,均价下降对毛利率造成负面影响。4)此外,爱仕达收购的机器人公司2020年经营不佳,持续亏损,公司拟计提商誉减值损失2000～3000万元。
收入端复苏较慢:1)1Q20湖北子公司受疫情影响较重,导致收入同比下滑46％,此后公司收入端复苏偏慢。2Q/3Q20收入分别同比-13％/-10％,我们预计4Q20公司收入表现环比改善。2)公司收入恢复偏慢,主要是公司传统优势渠道以线下商超为主,而线下商超渠道受疫情冲击较大,且面临线上渠道分流,导致线下客流一直未能恢复19年同期水平。3)此外,电商渠道竞争激烈,公司品牌力较弱,运营能力有待提升。淘数据监测,2020年爱仕达线上零售额同比+21％,竞争对手苏泊尔炊具线上零售额同比+31％,九阳炊具线上零售额同比+171％,苏泊尔、九阳线上炊具零售额分别是爱仕达的5.2倍、2.0倍。
2020年内销炊具行业渠道结构明显变化,公司调整滞后,导致整体表现不佳。公司已加大对线上渠道的布局,2020年成立了新营销事业部,积极采用直播等新模式,我们认为2021年公司业绩表现有望改善。
估值与建议
考虑原材料价格上涨以及公司2020年计提商誉减值损失,我们下调2020/2021年EPS预测39％/19％至0.29/0.37元,引入2022年EPS预测0.40元。我们维持中性评级,由于下调盈利预测,下调目标价18％至7.37元,对应20x/18x2021/22年P/E,涨幅空间7％。公司当前股价对应19x/17x2021/22年P/E。
风险
市场竞争风险;原材料大幅涨价;人民币汇率波动。
[2020-10-30] 爱仕达(002403):线上表现较弱,难以弥补线下下滑-三季点评
■中金公司
3Q20业绩低于我们预期公司公布3Q20业绩:收入8.00亿元,同比下滑9.8％;归母净利润559万元,同比下滑80％;扣非后归母净利润-0.23亿元。对应1-3Q20收入19.3亿元,同比下滑23.2％;归母净利润1.49亿元,同比增长38.1％;扣非后归母净利润-0.75亿元。公司内销线上增长未能弥补线下渠道下滑,导致业绩低于我们的预期。
线上表现较弱,难以弥补线下下滑。1)1Q20湖北子公司受疫情影响较重,导致收入下滑较多。2Q/3Q20线下渠道仍在下滑,主要原因是公司传统优势渠道为商超,线下渠道受电商分流影响,仍在下滑。2)电商渠道竞争激烈,受到公司湖北产能影响,公司炊具份额被九阳超越。淘数据监测,3Q20爱仕达炊具线上销售额同比+18％,九阳、苏泊尔炊具销售额分别同比+111％、+32％,且规模均高于爱仕达品牌。
财务分析:1)3Q20毛利率同比-5.1ppt至30.7％,1-3Q20毛利率同比-4.3％至32.1％。毛利率同比下滑较多,主要是由于公司加大产品促销力度,均价下降所致。2)3Q20期间费用率同比+4.2ppt,1-3Q20期间费用率同比+7.5ppt,主要是收入下滑时刚性支出占比提升,以及疫情导致停工损失费增加。3)由于收入恢复较慢,叠加机器人业务亏损,1-3Q20公司扣非后净利润呈持续亏损状态。
发展趋势上半年公司加大对电商渠道的重视力度,成立了新营销事业部,积极采用直播等新模式。上半年公司累计直播122场,二季度电商销售同比增长88％。未来公司计划重点推进电商业务,我们预计公司线上份额有望改善。
盈利预测与估值考虑公司今年以来线上表现低于预期,我们下调2020年净利润27.5％至1.69亿元,维持2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年19.1倍/20.3倍市盈率。维持中性评级和9.00元目标价,对应18.6倍2020年市盈率和19.8倍2021年市盈率,较当前股价有2.4％的下行空间。
风险市场竞争风险;人民币汇率波动的风险。
[2020-08-29] 爱仕达(002403):线下渠道恢复慢,2Q20主业仍在亏损-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于我们预期公司公布1H20业绩:收入11.3亿元,同比下滑30.5％;归母净利润1.44亿元,同比增长79％;扣非后归母净利润-0.52亿元。对应2Q20收入6.61亿元,同比下滑13.5％;归母净利润1.77亿元,同比增长453％;扣非后归母净利润-0.23亿元。公司收入恢复情况较差,导致业绩低于我们预期。
线下渠道占比高,收入恢复较慢。1)一季度湖北子公司受疫情影响较重,导致收入下滑较多。二季度公司收入仍未恢复正增长,1H20炊具、小家电收入分别同比-28％、-42％,主要原因是公司传统优势渠道为商超,线下渠道受电商分流影响,仍在下滑。2)电商渠道竞争激烈,公司炊具份额被九阳超越。淘数据监测,1H20爱仕达炊具线上销售额仅为九阳品牌炊具的41％。3)1H20出口业务同比下滑36％,主要是货运受到疫情影响,订单延后。
财务分析:1)1H20毛利率同比-3.7ppt,主要是由于公司加大产品促销力度,均价下降所致。2)1H20期间费用率同比+9.9ppt,主要是收入下滑时刚性支出占比提升,以及疫情导致停工损失费增加。3)上半年土地收储带来一次性收益2.6亿元,剔除该影响,1H20经营性业务仍在亏损。我们估计除了机器人业务持续亏损外,上半年炊具、家电业务也有亏损。4)1H20经营活动净现金流入1.42亿元,公司账面现金4.58亿元,暂无现金周转方面的风险。
发展趋势上半年公司加大对电商渠道的重视力度,成立了新营销事业部,积极采用直播等新模式。上半年公司累计直播122场,二季度电商销售同比增长88％。未来公司计划重点推进电商业务,我们预计公司线上份额有望改善。
盈利预测与估值由于线下渠道面临线上渠道分流,恢复速度较慢,我们下调2020/2021年净利润16.4％/6.5％至2.33亿元/1.59亿元。当前股价对应2020/2021年14.2倍/20.8倍市盈率。维持中性评级,考虑板块估值提升,维持9.00元目标价,对应13.5倍2020年市盈率和19.9倍2021年市盈率,较当前股价有4.7％的下行空间。
风险市场竞争风险;人民币汇率波动的风险。
[2020-04-14] 爱仕达(002403):1Q20湖北地区子公司受疫情影响较大
■中金公司
预告2019年净利润同比-14％,1Q20亏损2,900-3,800万元2019业绩快报:收入35.5亿元,同比+9％；归属母公司净利润1.28亿元,同比-14％。对应4Q19收入10.4亿元,同比+5％；归属母公司净利润0.20亿元,同比-43％。公司2019年业绩低于我们的预期,主要是销售费用投入较多。1Q20业绩预告亏损2,900-3,800万元,主要是受到疫情影响,公司及上下游产业链复工延迟、物流不畅,导致销量减少、订单延迟,在收入下滑的情况下出现暂时亏损,符合我们的预期。
关注要点
湖北子公司受疫情影响较大,拖累公司内销业务:1)子公司湖北爱仕达电器有限公司位于湖北安陆疫情重灾区,1Q20受到疫情的负面影响较大。该子公司约占公司全年收入20％,且产品主要供应炊具内销,导致公司一季度内销收入下滑较多。2)受湖北地区产能影响,1Q20爱仕达厨具旗舰店销售额同比-45％(淘数据),而烹饪器具行业1Q20销售额同比+25％,公司未能受益于疫情期间"宅经济"崛起以及需求向线上转移。3)2Q20出口业务面临海外疫情风险,目前出口订单延后,但未出现取消的情况。我们预计2Q20公司出口业务面临下滑的压力。2019年费用投入增加:1)2019年公司归母净利率3.6％,同比减少1.0ppt,主要是销售费用和研发投入持续增加。2)2019年公司销售费用同比增加1亿元左右,销售费用率同比提升1个百分点左右,例如公司在电视剧《安家》中进行广告植入。但在2019年需求不佳时期,营销费用投入效果不明显。
估值与建议
2019年我们上调销售费用预测,下调公司EPS预测12％至0.37元；考虑海外疫情扩大的影响,我们下调2020年EPS预测20％至0.80元,维持2021年EPS预测0.48元。维持中性评级和目标价9.00元,对应11x/19x2020/21eP/E,涨幅空间8％。公司当前股价对应10x/17x2020/21eP/E。
风险
疫情发展超预期；国内市场需求下滑风险。
[2020-02-05] 爱仕达(002403):线上渠道份额下降
■中金公司
公司近况由于疫情防控需要,全国各地开工普遍延期至2月10日;近期淘数据零售监测更新。
评论炊具受疫情影响较小:1)炊具产品线上购物方便,我们预计线下受管控期间,炊具产品受到的影响相对较小。2)公司线下渠道主要在商场、超市,一季度上述渠道客流会受到影响。线上零售份额下滑:1)淘数据监测,2019年爱仕达旗舰店零售额同比增长16％,明显低于苏泊尔炊具旗舰店的增速(36％),表明公司线上炊具份额在下降。公司零售额的增速偏低,主要是零售均价下降较明显,公司在中高端市场的份额降低。2019年旗舰店零售均价仅115元,被苏泊尔(均价156元)明显拉开差距。2)4Q19双十一促销,公司准备不足,11月当月爱仕达旗舰店零售额同比-27％,而同期的苏泊尔同比增长89％。这导致公司4Q19线上零售表现较差。2020年土地收储一次性收益较多:根据公司公告,公司温岭市工厂将被征收储备,该地块账面净值0.24亿元,评估市场价值2.89亿元,如果2020年能够全部拿到补偿款,我们预计会带来税后利润2.2亿元。
估值建议我们维持2019年EPS预测人民币0.41元;考虑疫情防控对2020年内销的影响,下调2020年收入和经营性净利润,但由于土地收储将在2020年带来一次性收益,我们上调2020年EPS预测111％至0.99元;引入2021年EPS预测0.49元。维持中性评级,维持目标价9.00元,对应22x/9x2019/20eP/E,涨幅空间15％。公司当前股价对应19x/8x2019/20eP/E。
风险疫情发展超预期;国内市场需求下滑风险。
[2020-01-10] 爱仕达(002403):爱仕达通过与网红合作代购等新模式提升销售
■证券时报
爱仕达(002403)今日在互动平台表示，公司通过与网红合作代购，与一些优秀的传媒体合作等新型销售模式，进一步提升公司的产品品牌力度及销售。
[2019-10-25] 爱仕达(002403):出口业务增长带动业绩改善
■中金公司
1H19业绩高于我们预期公司公布3Q19业绩:营业收入8.87亿元,同比增长20.5％；归母净利润0.28亿元,同比增长25.9％。对应1Q-3Q19营业收入25.1亿元,同比增长10.8％；归母净利润1.08亿元,同比下滑5.2％。
由于公司出口订单增长较多,导致净利润高于我们的预期。
出口业务带动收入增长:1)3Q19公司出口业务受益新客户拓展和人民币汇率贬值,增长较多,带动整体收入明显增长。2)内销方面较1H19有所改善。淘数据显示,3Q19爱仕达厨具旗舰店销售收入同比+11％至1167万元,厨房/烹饪用品行业销售收入同比增长4％。爱仕达旗舰店增速高于行业,主要原因是店铺降价促销,成交均价同比-24％。
3Q19财务分析:1)毛利率同比小幅增加0.5ppt至35.8％,主要原因是3Q19人民币贬值带动出口业务毛利率同比上升较多。2)收入增长的规模效应带动下,公司管理费用率同比降低1.1ppt至5.3％。3)研发费用同比增长14％至0.41亿元,占收入比重4.7％,高于一般的家电公司。4)公司收购的机器人业务1H19亏损对公司盈利能力产生拖累,我们估计3Q19机器人业务依然处于亏损状态。5)公司归属母公司净利率3.1％,同比小幅增加0.1ppt,依然处于历史较低水平。
发展趋势2Q19公司收购钱江机器人39％的股份,收购后公司股权比例上升至90％。爱仕达将机器人业务作为重点发展方向,目前还处于培育期,短期内仍处于亏损状态。公司出口业务和内销炊具业务是主要的利润来源,市场表现有待继续改善。
盈利预测与估值由于业绩高于我们的预期,上调2019/20e年EPS2％/3％至0.41/0.47元。维持中性评级,维持目标价9.00元,对应22x/19x2019/20eP/E,较当前股价有7％的上行空间。当前股价对应2019/2020年20.2倍/17.9倍市盈率。
风险中美贸易摩擦风险；国内市场需求下滑风险。
[2019-09-15] 爱仕达(002403):爱仕达子公司拟投建温岭数字化装备制造基地建设项目
■上海证券报
爱仕达晚间公告，公司全资子公司上海爱仕达机器人有限公司拟投入5亿-6.5亿元自有资金或自筹资金建设“温岭数字化装备制造基地建设项目”，以实现年产20,000台工业机器人、50,000个机器人关键零部件及3,000台/套应用集成专用设备的生产能力。
公司表示，本次对外投资有利于公司充分利用现有研发技术力量、设备和可用设施，加快建设进度，扩大生产规模，提升产品质量，为公司可持续发展打下牢固的基础，实现企业的转型升级。项目建成后，将对公司财务状况和经营成果有一定影响。
[2019-08-31] 爱仕达(002403):收入保持增长,利润同比下滑
■广发证券
核心观点:
毛利率下降、销售费用率增加,导致利润同比下滑公司公告2019年中报,2019H1实现营业总收入16.2亿元(YoY+6.2％),归母净利8037万元(YoY-12.7％),毛利率36.7％(YoY-0.9pct),净利率4.9％(YoY-1.1pct)。Q2单季实现营业总收入7.6亿元(YoY+7.6％),归母净利3203万元(YoY-34.7％),毛利率35.3％(YoY-1.3pct),净利率4.2％(YoY-2.7pct)。2019H1公司净利润出现较大幅度下滑,我们认为主要原因为:1)毛利率同比下降0.9pct,主要由于国内市场需求趋弱,竞争激烈,内销业务毛利率同比下降3.5pct；2)销售费用率同比提升2.9pct。
机器人业务实现高增长,外销收入增速快于内销分产品,2019H1炊具业务收入12.5亿元(YoY+2.2％)；家电业务收入1.9亿元(YoY+4.8％)；机器人业务收入1.5亿元(YoY+51.6％)。公司炊具业务、家电业务营收保持平稳增长,机器人业务成长迅速,主要原因:1)报告期内出资1.4亿元收购钱江机器人39％股份,收购后持有钱江机器人90％股权,进一步拓展机器人业务；2)公司孙公司忪盛机器人通过开拓白酒行业的机器人应用,发展了衡水老白干、汾酒等酒企客户。分地区,2019H1内销收入10.1亿元(YoY-3.2％)；外销收入5.8亿元(YoY+25.9％)。国内需求趋弱,导致内销收入下滑；公司积极拓展自有品牌客户,构建国际营销网络,带动外销收入实现快速增长。
主业平稳发展,机器人业务带来新的增长点小家电和炊具进入消费升级大周期,公司作为炊具龙头,同时积极发展小家电业务,将在消费升级带来的量价齐升过程中受益。另外,公司持续发展机器人业务,机器人业务增长靓丽,未来有望持续保持良好增长,机器人业务一方面将提升公司智能化、自动化水平,另一方面,机器人产业将继续为公司带来新的增长点。
投资建议我们预计:1)前海再保险等子公司逐步贡献投资收益；2)消费升级持续,市场集中度持续提升,作为炊具龙头,市场份额持续提升；3)机器人业务良好发展。基于此,我们预测2019-2021年归母净利分别为1.5/1.7/1.9亿元,同比增长分别为1％/11％/11％,最新收盘价对应2018年PE估值18.9倍,参考可比公司平均估值2019年19xPE,给予公司合理价值8.17元人民币/股,维持"增持"评级。
风险提示:原材料价格上涨；汇率大幅波动；机器人业务发展不达预期
[2019-08-29] 爱仕达(002403):炊具出口受益客户抢单
■中金公司
1H19业绩低于我们预期公司公布1H19业绩:营业收入16.24亿元,同比增长6.2％；归母净利润0.80亿元,同比下降12.7％。对应2Q19营业收入7.64亿元,同比增长7.6％；归母净利润0.32亿元,同比下降34.7％。累计以0.95亿元回购2.76％的股份。公司业绩低于我们的预期,主要由于销售费用增长过快拉低当期净利润。
1H19业务分析:1)出口表现亮眼,营收5.76亿元,同比增长25.9％,毛利率同比提升8.0ppt至28.4％。出口美国订单占出口业务~50％,美国客户的抢单带动了需求的增长；人民币贬值以及原材料成本下降带动了毛利率大幅提升。2)国内炊具业务估计下滑10％左右。
3)机器人业务营收1.45亿元,同比+51.6％。营收增速在国内机器人行业中属于较高水平,其中本体机器人销量1010台,位居行业前列。公司以1.3728亿元收购钱江机器人39％股份,收购后持有钱江机器人90％的股份。
1H19财务分析:1)综合毛利率下降0.9ppt至36.7％,主要是高毛利率的内销炊具占比下降所致。2)销售费用大幅增长23.1％,导致营业利润率下降。面对国内市场不景气,公司加大销售费用投入,但效果并不佳。3)经营性净现金流-0.48亿元,主要是出口、机器人等业务账期较长。
发展趋势公司将机器人业务作为重点发展方向,目前还处于培育期,未产生很好的财务效果。国内炊具销售是公司的核心业务,市场表现有待改善。
盈利预测与估值由于业绩低于我们的预期,下调2019/20e年EPS15％/15％至0.41/0.46元。维持中性评级,下调目标价5％至9.00元,对应22x/20x2019/20eP/E,较当前股价有9％的上行空间。当前股价对应20x/18x2019/20eP/E。
风险中美贸易摩擦风险；国内市场需求下滑风险。
[2019-07-17] 爱仕达(002403):市场需求较弱,线上促销找增长点
■中金公司
预测盈利同比增长3％我们预计1H19公司营收同比持平,净利润同比增长3％。
关注要点线下需求较弱的背景下,爱仕达线上积极促销求增长。1)淘数据显示,2Q19天猫爱仕达厨具旗舰店销售额1608万元,同比增长60％,相当于苏泊尔炊具旗舰店销售额的24％；销售均价114元,同比下降24％。在经济增速放缓时期,生活必需品、单价低的品类增速提升幅度大。2)公司“618”电商促销有明显成效。2019年6月天猫爱仕达厨具旗舰店销售额994万元,同比增长118％,相当于苏泊尔炊具旗舰店销售额的33％,单月占比提升；销售均价同比下降31％,促销力度较大。3)从销售结构看,天猫爱仕达厨具旗舰店6月炒锅、蒸锅销售额占比达29％、19％,其中蒸锅占比有所提升,主要由于销售量提升拉动所致。
我们预计2Q19出口业务有一定改善。1)2018年公司出口业务占营业收入比重为34.3％。2Q19人民币兑美元贬值2.9％,有利于公司出口业务。2)2Q19主要原材料铝价格下跌,同比下降约3％,有助于公司盈利改善。
公司完成对意欧斯的股份增持。1)截至2019年6月20日,公司全资子公司上海爱仕达机器人有限公司已在新三板二级市场完成对意欧斯智能科技股份有限公司的股份增持,增持数量588万股,平均价格1.7元/股,总金额999.6万元(不含交易费用)。2)增持后,上海爱仕达持有意欧斯788万股,占意欧斯总股本的9.98％。
3)此次增持以战略投资为目的,公司拟持有该股份三年以上。
估值与建议考虑到爱仕达主营业务仍与龙头企业苏泊尔差距较大,下调2019/20eEPS预测5％/5％至0.48/0.54元。维持中性评级,下调目标价5％至9.50元,对应20x/18x2019/20eP/E,对比当前股价涨幅空间11％。公司当前股价对应18x/16x2019/20eP/E。
风险人民币汇率波动风险；机器人业务整合风险。
[2019-06-20] 爱仕达(002403):爱仕达已完成对新三板公司意欧斯的股份增持计划
■证券时报
爱仕达(002403)6月20日晚间公告，截至6月20日，公司全资子公司上海爱仕达已完成对新三板公司意欧斯的股份增持，增持股份数量为588万股，增持平均价格为1.7元/股，增持总金额为999.60万元（不含相关交易费用）。增持完成后，上海爱仕达持有意欧斯788万股，占意欧斯总股本的9.98%。本次增持意欧斯股份是以战略投资为目的，公司拟持有该股份三年以上。
[2019-05-06] 爱仕达(002403):稳步推进机器人业务,19年持续稳健经营
■太平洋证券
事件
1、公司4月29号发布公司2018年报、2019年第一季度报告，公司2018年实现销售收入32.58亿元，同比增长6.06%，归属于上市公司股东的净利润1.49亿元，同比下滑13.92%；公司2019年Q1实现销售收入8.6亿元，同比增长4.94%，归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，同比增长12.33%。2、公司以自有资金13,728万元的价格收购浙江钱江摩托股份有限公司持有的浙江钱江机器人有限公司39%股权。
报告摘要
18年家电业务平稳，工业机器人爆发性增长。公司家电业务18年基本持平，机器人业务爆发式增长，分部来看，公司炊具、家电、机器人、其他分别为26.08、3.7、2.09、0.71亿元，同比为-0.02%、1.88%、335.81%、36.87%。毛利率来看，公司综合毛利率达到37.12%，相较于2017年毛利率39.48%，有所下滑，主要是由于业务结构调整所致，炊具、家电、机器人毛利率分别为41.68%（同比-0.97pct）、19.13%（同比-5.5pct）、20.51%（同比+8.8pct）。机器人业务快速增长，打造又一增长极。。2019年4月30日，公司公告拟以自有资金13,728万元的价格收购钱江摩托持有的浙江钱江机器人的39%股权。公司坚定地看好钱江机器人本体行业的发展前景，本次收购完成后，公司总计持有钱江机器人90%的股权，公司将全面整合机器人资源，形成协同效应，增强公司的整体实力和市场竞争优势。
公司自2016年9月收购浙江钱江机器人有限公司以来，不断深耕智能制造板块业务，通过兼并收购，设立上海爱仕达机器人有限公司，先后收购了上海松盛机器人系统有限公司、劳博物流（上海）有限公司、上海索鲁馨自动化有限公司，并且参股了宁波江宸智能装备股份有限公司。2018年度，公司智能制造领域获得了较大的突破，实现销售收入2.08亿元（不含内部销售），同比2017年增长约300%，实现机器人销售1500台（包含内部销售），同比2017年增长50%。公司子公司浙江钱江机器人本体销售量达到全国前列，并荣获恰佩克奖2018年度机器人质量奖，在本体制造上，新的机型进一步扩充，多项产品已提交权威部门进行相关认证。公司在应用推广上进展顺利，公司子公司杭州钱江机器人有限公司完成在萧山机器人小镇的入驻，公司子公司松盛机器人业务已开展到北方城市，在天津设立了分公司，主要客户有今天国际、昆明昆船、天海欧康、北京起重、深圳中集、山西东杰、斯伦贝谢、东富龙、科大智能、山东兰剑等。
松盛机器人在技术上拥有5大技术点：直角坐标智能拣选系统，机器人快存系统，智能3D拆码系统，机器人轨道系统，智能订单分拣系统。钱江机器人的本体机器人已在公司子公司索鲁馨成功应用，并且索鲁馨开发出了业界第一套多台协作式机器人去毛刺系统，用于特斯拉变速箱及离合器壳体，开发出了压铸车间全工艺流程实现自动+智能数字化整体解决方案、压铸机产生的有害物质净化系统等等。公司子公司劳博物流机器人也在电商领域上逐步迈向工业领域发展。另一方面，公司在澳大利亚设立全资子公司CSFRoboticsPTYLTD（CSF机器人有限公司），主要针对抛光打磨技术进行攻关，代表着爱仕达的智能制造应用向国际市场走出了第一步。
全球锅具龙头，主业稳定增长。公司成立于1987年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。未来的爱仕达是智慧炊电和智能制造共同发展，以智能炊电促升级，以智能制造促转型。紧紧围绕"组织重组、效益改善、规模提升、运营增效、品牌提升、智能制造"六大方针开展工作。盈利性预测与估值。看好公司主营业务战略逐步落地，显现成效，机器人业务爆发增长，预计公司19-21年归属于母公司股东净利润分别为1.76亿、2.05亿、2.6亿，对应估值18、15、12倍，维持买入评级。
风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利
[2019-04-30] 爱仕达(002403):2019Q1利润恢复增长-年报点评
■广发证券
原材料价格下降叠加投资收益，2019Q1利润恢复增长
公司公告2018年年报与2019年一季报，2018年公司实现营业收入32.6亿元（YoY+6.1%），归母净利1.5亿元（YoY-13.9%），毛利率37.1%（YoY-2.4pct），净利率4.6%（YoY-1.1pct）。2018Q4营业收入9.9亿元（YoY+7.2%），归母净利3446万元（YoY-42.1%），毛利率37.7%（YoY-0.8pct），净利率3.5%（YoY-3.0pct）。年报基本与业绩快报相符。
2019Q1营业收入8.6亿元（YoY+4.9%），归母净利4834万元
（YoY+12.3%），毛利率38.0%（YoY-0.5pct），净利率5.6%（YoY+0.4pct）。
2018年归母净利下滑，主要原因：1）家电类产品毛利率下滑5.5pct；2）2018年研发费用1.5亿元，同比上升14%；3）公司投资前海再保险亏损1231万元，机器人业务也有所亏损。目前来看，2019Q1利润恢复良好增长，我们估计，主要原因：1）原材料价格有所下降；2）投资收益1014万元，去年同期为-50万元，主要是对联营企业投资收益及远期结汇收益增加所致。
2018年机器人业务增长靓丽
分产品，2018年家电业务收入3.7亿，同比增长2%；炊具业务收入26.1亿元，同比下滑0.02%；机器人业务收入2.1亿元，同比增长336%，实现机器人销售1500台（包含内部销售），同比2017年增长50%，机器人业务增速靓丽。
分地区，2018年内销收入20.7亿元，同比增长5.8%，2018H2同比下滑2.7%；外销收入11.2亿元，同比增长5.1%，2018H2同比增长16.0%。
主业平稳发展，机器人业务带来新的增长点
小家电和炊具进入消费升级大周期，公司作为炊具龙头，同时积极发展小家电业务，将在消费升级带来的量价齐升过程中受益。另外，公司持续发展机器人业务，2018年机器人业务增长靓丽，未来有望持续保持良好增长，机器人业务一方面将提升公司智能化、自动化水平，另一方面，机器人产业将继续为公司带来新的增长点。
投资建议
我们预计：1）前海再保险等子公司逐步贡献投资收益；2）消费升级持续，市场集中度持续提升，作为炊具龙头，市场份额持续提升；3）机器人业务良好发展。基于此，我们预测2019-2021年归母净利分别为1.6/1.9/2.1亿元，同比增长分别为10%/13%/13%，2019Q1利润恢复增长，最新收盘价对应2018年PE估值18.6倍，参考可比公司平均估值2019年20xPE，给予公司合理价值9.4元人民币/股，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；机器人业务发展不达预期。
[2019-04-30] 爱仕达(002403):炊具业务保持稳定
■中金公司
2018、1Q19业绩符合预期
公司公布2018、1Q19业绩：2018营业收入32.58亿元，同比增长6.1%；归属母公司净利润1.49亿元，同比下降13.9%，每股盈利0.42元。对应4Q18营业收入9.91亿元，同比增长7.2%；归属母公司净利润0.34亿元，同比下降42.1%。2018年度分红0.15元/股，分红率34.4%，考虑回购股份0.85亿元，回报股东资金占2018年净利润91.4%。1Q19营业收入8.60亿元，同比增长4.9%；归属母公司净利润0.48亿元，同比增长12.3%。
业务分析：1）炊具收入26.1亿元，同比持平。考虑到出口业务11.2亿元，同比增长5.1%，估计内销炊具销售出现小幅下滑。炊具销量3486万套，相当于苏泊尔销量56%。2）小家电业务收入3.7亿元，同比增长1.9%。小家电销量274万台，缺乏规模效应。
3）机器人业务收入2.1亿元，同比增长335.8%，主要是收购导致的增长。
2018年财务分析：1）毛利率下降2.4ppt至37.1%，导致归母净利润率下降至4.6%。原材料成本上涨是毛利率下降的主要原因。2）经营性净现金流1.41亿元，和净利润匹配。3）研发费用1.5亿元，占收入比重4.6%。4）机器人、小家电业务小幅亏损。
发展趋势
公司继续加大机器人业务的投入，计划以1.3728亿元从钱江摩托（000913.SZ）收购钱江机器人39%的股份，收购完成后公司持有钱江机器人90%的股份。计划以不超过0.12亿元增持新三板的意欧斯（831758.OC），预计可获得8.68%的股份，之前公司已经持有2.53%的股份。
盈利预测
维持2019/20年EPS预测0.50元/0.57元。
估值与建议
维持中性评级。维持目标价10.00元，对应20x/17x2019/20eP/E，对比当前股价涨幅空间15%。公司当前股价对应17x/15x2019/20eP/E。
风险
人民币汇率波动风险。
[2019-02-27] 爱仕达(002403):新业务亏损拖累业绩,4Q18利润下滑-年度点评
■中金公司
2018年业绩预告略低于预期
公司业绩预告：2018年营业收入32.5亿元，同比涨5.8％；归属母公司净利润1.5亿元，同比降12.2％。对应4Q18营业收入9.8亿元，同比涨6.4％；归属母公司净利润0.37亿元，同比降37.1％。
关注要点
2018公司收入增长但利润下滑的主要原因：1）公司为发展智能制造业务加大研发投入，导致研发费用率上升。2）公司投资的机器人业务和再保险业务持续亏损，并表后对公司利润造成拖累。3）上述影响下，2018年公司营业利润率同比下降1.2ppt至4.7％。分季度看，2H18人民币贬值有助于出口业务盈利能力恢复，但1Q/2Q/3Q/4Q18公司营业利润率分别为5.8％/7.4％/1.3％/4.4％，新业务亏损有较大的负面影响。
我们预计4Q18公司线上销售和出口业务有所改善：1）公司双十一、双十二促销效果明显。淘数据显示，2018年11、12月爱仕达天猫旗舰店销售额相对苏泊尔天猫旗舰店销售额之比从之前的20％左右提升至52％、35％。2）爱仕达炊具销售均价低于200元，口红效应导致生活必需、单价低的品类增速提升幅度更大。3）4Q18人民币汇率比较稳定，我们预计公司出口的毛利率和盈利能力会逐步企稳。4）主要原材料铝4Q18价格降低，同比下降5％~10％，有利于改善公司盈利空间。
目前爱仕达炊具业务同苏泊尔相比仍有一定差距。在平底锅产品方面，苏泊尔应用母公司支持的红点技术，天猫旗舰店的平底锅零售均价可达到152元，而爱仕达平底锅的零售均价仅84元。公司的产品竞争力和品牌认可度有待提升。
估值与建议
公司业绩预告低于预期，下调2018/19/20年EPS预测9％/9％/9％至0.43元/0.50元/0.57元。维持中性评级，目标价10.00元，对应23/20x2018/19eP/E。公司当前股价对应22/19x2018/19eP/E，目标价距当前股价涨幅空间7％。
风险
人民币汇率波动风险。
[2019-02-21] 爱仕达(002403):4Q18线上销售较好
■中金公司
公司近况
淘数据显示爱仕达天猫旗舰店11、12月销售情况良好。
评论
11、12月爱仕达旗舰店销售良好：1）公司双十一、双十二促销效果明显。淘数据显示，2018年11、12月爱仕达天猫旗舰店销售额与苏泊尔天猫旗舰店销售额之比达到52%、35%，而其余月份这一比例通常在20%左右，表明爱仕达11、12月的线上销售有较大幅度增长。2）爱仕达炊具销售均价低于200元，口红效应导致生活必需、单价低的品类增速提升幅度更大。3）冬季消费者对火锅的偏好明显上升，11、12月公司该品类的店铺销量占比分别达到了20%、22%，鸳鸯火锅成为11、12月的单品销量冠军。但火锅产品的销售均价仅为82元。
公司煎锅产品力落后于苏泊尔：1）从11月爱仕达旗舰店和苏泊尔旗舰店的销售结构来看，符合中国人烹饪习惯的炒锅是最主要的产品，销售额占比分别达到了39%、44%。2）爱仕达和苏泊尔的差距主要体现为煎锅产品。爱仕达旗舰店中煎锅销售额占比仅有3.3%，而苏泊尔则达到13.8%，为仅次于炒锅的第二大品类。3）苏泊尔煎锅应用了由母公司SEB提供的红点技术，因此产品力更加领先，受到消费者认可。苏泊尔11月煎锅成交均价152元，爱仕达煎锅均价仅为84元。
出口业务风险降低：1）4Q18人民币汇率比较稳定，我们预计公司出口的毛利率和业务盈利会逐步企稳。2）主要原材料铝4Q18价格降低，同比下降5%~10%，有利于改善公司盈利空间。
估值建议
维持公司盈利预测，2018/19年EPS为0.48元/0.55元，引入2020年EPS预测0.62元。维持中性评级和目标价10.00元，对应2018/19e21x/18xP/E。公司当前股价对应2018/19e18x/16xP/E，目标价距离当前股价涨幅空间14%。
风险
人民币汇率波动风险。
[2018-11-20] 爱仕达(002403):爱仕达,将借力科创板,推动公司有条件的智能制造企业上市
■证券时报
爱仕达(002403)11月20日在互动平台表示，将会借力科创板，推动公司有条件的智能制造企业上市融资做大做强，成为智能制造板块的生力军。爱仕达介绍，公司于2016年9月收购了钱江机器人股权，2017年先后参股收购劳博物流、上海松盛机器人及上海索鲁馨公司并参股江宸智能，上述企业近年来发展良好，已经成为智能制造细分领域的领头企业。
[2018-10-31] 爱仕达(002403):三季度业绩符合预期,继续优化业务布局-三季度点评
■太平洋证券
事件
公司10月30号晚发布公司三季报，公司2018年前三季度实现销售收入22.66亿元，同比增长5.56%，归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比增长0.94%。公司Q3实现销售收入7.36亿元，同比增长1.03%，归属于上市公司股东的净利润2217万元，同比减少18.78%。
报告摘要
经营情况保持稳健。2018年Q3季度收入增长1.03%，环比增长3.63%，保持稳健，归属于上市公司股东的净利润2217万元，同比减少18.78%，扣非后归母净利润达到2375亿元，同比增长39.45%，扣非后出现增长，主要是由于财务费用的减少，由于主要系本期汇兑收益所致。毛利率来看，公司1-9月综合毛利率达到36.87%，相较于去年同期毛利率39.91%，有所下滑。全年来看，公司对于全年预期为1.47亿元-1.9亿元，同比增长-15%-10%。
保持锅具龙头地位，积极拓展机器人业务。1、传统炊具业务方面，公司成立于1987年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。公司进一步加强对于渠道的梳理，提高盈利能力。2、公司将继续坚持打造机器人业务，作为未来增长点。2018年上半年，公司智能制造板块业务突飞猛进，销售收入大幅增长，共计实现近1亿元销售收入，同比增长超过1300%。钱江机器人在应用领域上，新开发了电镀领域、木工拼版领域、笔电打磨领域、冲压领域等方面，并获得了客户的一致好评。松盛机器人及劳博物流先后在机器人上下料、码垛、机器人搬运、智能仓储等应用上获得大量订单，为京东、唯品会、比亚迪、今天国际物流、福莱特玻璃等公司完成自动化的应用。
盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.71亿、2.38亿，对应估值17倍、13倍，维持买入评级。
风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利
[2018-10-30] 爱仕达(002403):3Q18收入增速放缓,新业务对利润有拖累
■中金公司
3Q18业绩低于预期
爱仕达公告3Q18业绩：营业收入7.36亿元，同比涨1.0%；归属于母公司净利润2217万元，同比降18.8%，对应每股盈利0.06元。
1Q~3Q18营业收入22.7亿元，同比涨5.6%；归属于母公司净利润1.14亿元，同比涨0.9%。
机器人业务亏损拖累净利润：1）3Q18公司营业利润率同比下降2.5ppt，主要原因是毛利率同比下降2.9ppt。2）3Q18公司毛利率同比下降2.9ppt、环比下降1.2ppt至35.3%，主要原因是并购的机器人业务占比提升导致。3）3Q18公司原有炊具业务增长放缓，但利润依然维持稳定。公司利润下滑主要受机器人业务亏损影响。
经营性现金流表现较差：1）今年1~9月公司经营性净现金流量为-9923万元，与净利润增长不匹配。2）3Q18公司应收票据及账款同比大幅增加37%至7.54亿元，影响了现金流。公司网点扩张，对经销商应收账款增加。此外，京东的账期延长也有重要影响。3）公司存货8.30亿元，同比增加27%，主要是为双十一备货。
发展趋势
公司进入工业机器人领域，在经济周期波动的情况下业务暂时发展不佳，对利润有负面影响。公司主业炊具内销和出口市场相对稳定，但增长速度也放缓。
盈利预测
考虑到公司机器人业务出现亏损，下调2018/2019年EPS预测8%/12%至0.48/0.55元。
估值与建议
维持中性评级和目标价10.00元。目标价对应2018/19年21/18倍P/E，对比当前股价有19%的涨幅空间。公司当前股价对应2018/19年18/15倍P/E。
风险
人民币汇率波动风险，中美贸易摩擦。
[2018-09-02] 爱仕达(002403):家电、机器人业务带动收入增长-中报点评
■广发证券
人民币贬值推动利润实现恢复性增长，预计Q3仍将保持高速增长
2018H1公司实现营业总收入15.3亿元（YoY+7.9％），归母净利0.9亿元（YoY+7.2％），毛利率37.6％（YoY-3.2pct），净利率6.0％（YoY-0.04pct）。2018Q2公司实现营业总收入7.1亿元（YoY+6.2％），归母净利0.5亿元（YoY+50.8％），毛利率36.6％（YoY-2.6pct），净利率6.9％（YoY+2.0pct）。
2018Q2收入增速环比Q1放缓，原因：人民币大幅波动、原材料涨价。
原材料价格处于高位，导致2018H1毛利率同比下降2.6pct。但2018H1利润增速基本与收入增速持平，原因：1）2018H1产生汇兑收益38万，去年同期损失728万；2）销售费用率下降4.4pct，具体来看：促销费同比减少1380万元、展览费同比减少1606万元，公司40周年庆在2018H2，预计下半年促销活动增加，销售费用会多一些，全年销售费用率保持稳定。
家电、机器人业务带动收入增长，内销收入增速快于外销
分产品，2018H1炊具业务收入12.2亿元（YoY-1％）；家电业务收入1.5亿元（YoY+15％）；机器人业务收入1.0亿元（YoY+1338％），发展迅速，主要原因：1）2016年公司收购钱江机器人，收购完成后拓展电镀、木工拼版等新业务领域，销售增长；2）2017年公司收购了索鲁馨、松盛机器人及劳博物流等应用公司，松盛机器人及劳博物流在机器人上下料、码垛等应用上获得京东、唯品会、比亚迪等大客户订单。
分地区，内销收入10.4亿元，同比增长16％；外销收入4.6亿元，同比下滑8％，内销增速快于外销。现人民币贬值，下半年外销有望恢复增长。
主业平稳发展，机器人业务带来新的增长点
小家电和炊具进入消费升级大周期，公司作为炊具龙头，同时积极发展小家电业务，将在消费升级带来的量价齐升过程中受益。另，公司已完成钱江机器人的收购，发展顺利，我们预计，一方面将提升公司智能化、自动化水平；另一方面，机器人产业将继续为公司带来新的增长点。
投资建议
我们预计消费升级趋持续，市场集中度持续提升，作为炊具龙头，市场份额持续提升，故我们预测2018-2020年归母净利分别为2.0/2.3/2.6亿元，同比增长分别为18％/15％/13％，由于受原材料价格上涨和人民币升值的影响，二线小家电企业抗风险能力弱于一线龙头，最新收盘价对应2018年PE估值14.6倍，维持“谨慎增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；汇率大幅波动；机器人业务发展不达预期。
[2018-08-28] 爱仕达(002403):业绩符合预期,机器人业务增长迅猛
■太平洋证券
事件
公司8月28号午间发布公司半年报，公司2018年上半年实现销售收入15.30亿元，同比增长7.89％，归属于上市公司股东的净利润0.92亿元，同比增长7.21％。
报告摘要
经营情况向好，净利润大幅逆转。2018年上半年，在公司管理层的领导下，全体员工的努力下，克服了一季度汇率波动、雪灾等不良因素，弥补了一季度利润下滑19.36％，实现营业收入15.30亿元，同比增长7.89％，实现归属于上市公司股东的净利润9206.34万元，同比增长7.21％。分部来看，公司炊具、家电、机器人、其他分别为12.2、1.82、0.96、0.32亿元，同比为-0.67％、14.97％、1337.87％、30.22％。毛利率来看，公司综合毛利率达到37.62％，相较于去年毛利率40.8％，有所下滑。
机器人业务快速增长，打造又一增长极。公司自2016年9月收购浙江钱江机器人有限公司以来，不断深耕智能制造板块业务，通过兼并收购，设立上海爱仕达机器人有限公司，先后收购了上海松盛机器人系统有限公司、劳博物流（上海）有限公司、上海索鲁馨自动化有限公司，并且参股了宁波江宸智能装备股份有限公司。2018年上半年，公司智能制造板块业务突飞猛进，销售收入大幅增长，共计实现近1亿元销售收入，同比增长超过1300％。钱江机器人在应用领域上，新开发了电镀领域、木工拼版领域、笔电打磨领域、冲压领域等方面，并获得了客户的一致好评。松盛机器人及劳博物流先后在机器人上下料、码垛、机器人搬运、智能仓储等应用上获得大量订单，为京东、唯品会、比亚迪、今天国际物流、福莱特玻璃等公司完成自动化的应用。收入的快速增长，体现公司产品的竞争力，由于还有大量的研发费用、固定资产投入，因此利润体现并不明显，我们预计此项业务今年打平，明年实现盈利。
全球锅具龙头，主业稳定增长。公司成立于1987年，目前公司是我国最大的炊具民族品牌。1、国内来说，在渠道上，公司尝试新的商业模式，与经销商合资设立了湖北、陕西、福建、重庆等地先后设立家居用品有限公司，通过相互合作方式，实现利益共享，为普及推广积累了经验，扩大三四线市场占有率。公司目前拥有3个渠道：商超、经销商、互联网平台，比例为4：3：3。未来净利润率最低的商超平台将会进一步减少，对于苏泊尔的8％，爱仕达的净利润率（5％）还有进一步提升的空间。2、国外业务由于海外大公司（calphlon、酷彩等）持续产能扩张计划，公司将保持稳健增长。
盈利性预测与估值。预计公司18-19年归属于母公司股东净利润分别为1.91亿、2.38亿，对应估值16倍、13倍，维持买入评级。
风险提示：原材料上涨；机器人拓展不达预期；渠道拓展不利
[2018-08-28] 爱仕达(002403):成功转型多元化,机器人业务如期高增长-半年报点评
■天风证券
事件
1）公司发布中报，上半年实现营业收入15.3亿元，同比增7.89％；实现归母净利润9206.34万元，同比增7.21％；实现扣非归母净利润8978万元，同比增24.24％。2）对应Q2实现收入7.1亿元，同比增长6.21％；实现归母净利润0.49亿元，同比增长50.84％；实现扣非归母净利润0.5亿元，同比增长118.9％。
机器人收入如期增长
公司从单一家居服务公司成功转型家居服务与机器人应用多元化发展。炊具、家电业务方面，公司坚持推进三四级市场产品线，炊具和家电上半年分别实现收入同比增长-0.67％和14.97％。智能制造业务方面，上半年实现近1亿元销售收入，同比增长超过1300％。
结构调整致毛利率降低，经营效率提升
公司18H1毛利率和净利率分别同比-3.2、+0.2pct，对应Q2分别同比-2.6、+2.2pct。毛利率降低一方面为产品结构变化所致，毛利率低于炊具、家电的机器人业务收入占比大幅提升至6.3％；另一方面，原材料涨价等原因导致炊具、家电毛利率分别同比-1.57pct、-2.19pct。公司18H1销售/管理/财务费用率分别同比-4.4pct/+0.4pct/-0.1pct，对应18Q2分别同比-5.0pct/+0.2pct/-3.1pct。
现金流状况稳定，营运效率下降
截至18H1末，公司货币资金+其他流动资产9.6亿元，较17年末增加0.9亿元，现金流状况良好；应收账款+应收票据7.2亿元，较17年末增加0.3亿元，基本维持稳定；存货7.8亿元，较17年末增加9％，其中原材料、在产品、库存商品分别增加19％、147％、-1％，在产品大幅增加，或体现公司预期良好。公司18Q2销售商品、提供劳务收到现金6.7亿元，同比-9％，主要为应收账款同比大幅增加37％所致。公司存货和应收账款周转天数分别同比+14天和+14天，营运效率有所下降，或为产品结构改变所致。
投资建议
爱仕达作为国产炊具龙头品牌，积极推进渠道深耕，并向仍具较大空间的家居品类扩张，有望长期受益三四线消费升级；公司布局炊具+智能制造双主业，符合国家发展战略，未来发展潜力较大。我们根据中报小幅调整盈利预测，降低炊具和小家电收入预期，预计18-20年收入为35、42、48亿元，净利润2.09、2.46、2.86亿元（前次1.98、2.58、2.98亿元）。当前股价分别对应14.3x、12.2x、10.5xPE，维持增持评级。
风险提示：机器人业务不达预期风险；原材料涨价风险。
[2018-08-28] 爱仕达(002403):经营业绩一般,期待下半年出口改善
■中金公司
1H18业绩符合预期
爱仕达公布1H18业绩：营业收入15.3亿元，同比涨8%；归属母公司净利润0.92亿元，同比涨7%，对应每股盈利0.26元。2Q18营业收入7.1亿元，同比涨6%；归属母公司净利润0.49亿元，同比涨51%。公司利润符合预期。
营收低于预期：1）1H18收入增长主要来自于收购的工业机器人公司，机器人业务收入0.96亿。2）出口（炊具为主）收入4.6亿元，同比下滑7.5%。3）内销（剔除机器人）收入增长6%，其中小家电增长15%。4）内销炊具出现下滑，特别是商超渠道。
销售费用下降稳定净利润：1）1H18销售费用同比降13%，抵消了毛利率下降的影响。主要原因是高费用的商超渠道收入下滑，费用较低的电商渠道增长，这节约了销售费用。2）毛利率同比下降3.2pct，其中出口受汇率波动、原材料价格上涨影响，毛利率下降7.7pct。内销品牌业务毛利率稳定，工业机器人收入占比提升，小幅拉低毛利率。
1H18应收账款增长，导致经营性现金流净额为负。同时，公司借款（短期+长期）也相比年初增加2.9亿元至12.6亿元。上述指标也体现了当前内外销需求不佳的情况。
发展趋势
商超渠道炊具的需求不佳，公司将继续发展电商以及三四线市场渠道。此外，公司继续发展工业机器人业务。出口方面，随着人民币贬值，预计2H18毛利率和盈利能力会有明显改善。
盈利预测
维持2018/19e盈利预测不变。
估值与建议
公司当前股价对应2018/2019年17/14xP/E。维持中性评级，由于利润增长质量一般，且板块估值下移，下调目标价19%至10元，对应16x2019eP/E，对比当前股价有17%空间。
风险
人民币汇率波动风险；中美贸易战风险。
[2018-04-26] 爱仕达(002403):汇兑损失致盈利水平下降,预计Q2逐步恢复-年度点评
■广发证券
汇兑损失导致盈利水平下滑，预计Q2将逐步恢复2017年公司实现营业收入30.7亿元（YoY+21％），归母净利1.7亿元（YoY+26％），毛利率40％（YoY-0.9pct），净利率5.6％（YoY+0.2pct）。2017Q4单季营业收入9.2亿元（YoY+26％），归母净利5957万元（YoY+58％），毛利率38.5％（YoY-0.4pct），净利率6.4％（YoY+0.2pct）。2018Q1单季营业收入8.2亿元（YoY+9％），归母净利4303万元（YoY-19％），毛利率38.5％（YoY-3.7pct），净利率5.2％（YoY-1.9pct）。2018Q1收入增速放缓，主要是由于人民币升值导致的外销收入增速下降，盈利能力有所下滑，主要原因：1）原材料上涨，毛利率同比下降3.7pct；2）人民币升值，产生约1500万汇兑损失，财务费用率提升2.5pct至3.2％，扣除汇兑损失的影响，利润总额基本与去年同期持平；3）公司投资前海再保险，导致亏损约600万。公司预计2018H1归母净利9016-11163万元，同比变动幅度5％~30％，据此推算2018Q2归母净利同比增长45％-111％。目前来看，可实现概率较大，主要来源：1）预计汇兑损失同比减少；2）投资前海再保险带来的盈利会改善；3）机器人业务带来部分收益。?
内销收入增速快于外销分产品，2017年炊具业务保持龙头优势，稳定增长，实现收入26.1亿元，同比增长17％；家电业务快速增长，收入3.6亿元，同比增长28％；机器人业务收入4785万元。分地区，内销收入19.6亿元，同比增长25％，外销收入10.6亿元，同比增长12％，内销增速快于外销。
主业平稳发展，机器人业务带来新的增长点小家电和炊具进入消费升级大周期，公司作为炊具龙头，同时积极发展小家电业务，将在消费升级带来的量价齐升过程中，充分受益。另，公司已完成钱江机器人的收购，发展顺利，我们预计，一方面将提升公司智能化、自动化水平；另一方面，机器人产业将继续为公司带来新的增长点。
投资建议我们预计消费升级趋持续，市场集中度持续提升，公司作为炊具龙头，市场份额持续提升，基于此，我们预测2018-2020年归母净利分别为2.0/2.3/2.7亿元，同比增长分别为17％/16％/14％，由于受原材料价格上涨和人民币升值的影响，二线小家电企业抗风险能力弱于一线龙头，最新收盘价对应2018年PE估值18.3倍，维持"谨慎增持"评级。
风险提示：原材料价格上涨；机器人业务发展不达预期。
[2018-04-25] 爱仕达(002403):汇率拖累业绩下滑,小家电产品结构提升-年度点评
■天风证券
事件
1）2017年实现收入30.72亿元，同比增长20.57％；归母净利润1.73亿元，同比增长25.75％；扣非归母净利润1.43亿元，同比增长19.14％。17Q4实现收入9.25亿元，同比增长25.70％；归母净利润0.60亿元，同比增长57.68％；扣非归母净利润0.53亿元，同比增长43.24％。2）18Q1实现收入8.20亿元，同比增长9.4％；归母净利润0.43亿元，同比减少19.36％；扣非归母净利润0.40亿元，同比减少19.09％。3）分红方案为每10股派现1.5元，股本以未来实施分配方案时股权登记日的总股本减去公司回购专户股数为基数（按目前总股本算，分红0.5亿元，分红率30％）。
小家电结构大幅提升，机器人部分业务不及预期：
公司收入稳定增长，17Q4和18Q1分别增长25.7％和9.4％。公司持续推进渠道下沉，并积极研发推出高端新品，家电和炊具17年均价分别增长16％和2％，内销17年整体增长24.5％。出口受到汇率波动影响，收入同比12.2％。
机器人业务收入占比达到1.56％，钱江机器人六轴机器人突破销量1000台（包含内部销售），在国产出货量排名第六。但江宸智能等四家子公司业绩未达承诺。
Q1业绩受汇率大幅影响，结构提升对抗原材料涨价
公司出口业务占比超过1/3，受到汇率波动较大影响，17年出口业务毛利率下滑3.93pct，Q1整体毛利率下降3.8pct，并且17年汇兑损益同比增加4千万元，占收入1.3％，此外还有较高利息支出增加，带来财务费用整体同比增加1.9pct，18Q1财务费用更是同比增加2.47pct，剔除该影响，预计Q1业绩可实现正增长。而公司产品结构提升，原材料涨价对内销影响较小，17年内销毛利率基本持平。
投资建议
爱仕达作为国产炊具龙头品牌，积极推进渠道深耕，并向仍具较大空间的家居品类扩张，有望长期受益三四线消费升级；公司布局炊具+智能制造双主业，符合国家发展战略，未来发展潜力较大。由于一季度业绩未达预期，根据一季度业绩及公司公告中报业绩预告，对盈利预测进行调整，预计18-20年收入为36、42、49亿元，净利润1.98、2.58、2.98亿元（前次18、19年分别2.1、2.6亿元），同比分别15％、30％、16％。当前股价分别对应18.43x、14.17x、12.25xPE，将投资评级由买入调整为增持。根据小家电企业平均估值情况，给予公司20xPE估值，将目标价由15元下调至11.40元。
风险提示：机器人业务不达预期风险，汇率波动风险
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