股票走势分析
≈≈长青股份002391≈≈(更新:22.01.05)
[2022-01-05] 长青股份(002391):量价齐升,品类优化-深度报告之一
■国海证券
多产品持续放量目前,公司除草剂产能22600吨/年,杀虫剂产能9500吨/年,杀菌剂1400吨/年。公司在建项目不断推进,多产品持续放量。
公司宜昌项目,一期化工品8500吨,原药13700吨;二期化工品20000吨,原药16500吨。一期项目预计2021年建成投产4个产品:2000吨2,6-二异丙基苯胺已经顺利达产,2000吨功夫菊酯正在调试,600吨氟虫腈和3000吨噻虫嗪处于设备安装阶段,预计2022年将增加公司业绩。
同时,公司现有1.1万吨的麦草畏,并规划了3500吨的草铵膦,这两个品种都是配套转基因作物使用的除草剂,未来前景广阔。
农药行业景气高位目前,受原材料价格上涨和需求拉动,公司主要农药产品吡虫啉、啶虫脒、烟嘧磺隆、功夫菊酯、噻虫嗪、毒死婢、氟虫腈等价格处于中高水平,公司产品订单情况充足,盈利情况较好。展望2022年,农产品价格仍处高位,农化景气向上。
盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年归母净利分别为3.21、4.50、5.84亿元,对应PE17、12、9倍。综合考虑公司未来的经营情况和产能增量,维持"买入"评级。
风险提示:项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险
[2021-10-26] 长青股份(002391):业绩高于预期,公司宜昌基地试生产
■中金公司
1-3Q21业绩高于我们预期
长青股份公布1-3Q21业绩:收入26.00亿元,同比增长12.8％;归母净利润2.36亿元,同比增长9.1％,对应每股盈利0.36元,扣非后净利润2.30亿元,同比增长10.8％。2021年前三季度部分基础化工品价格上涨幅度较大,公司在农药原材料处于高位的不利条件下保持正增长,高出我们预期。
3Q21实现营收7.56亿元,同比增长7.5％,环比下降31.8％,实现归母净利润0.73亿元,同比增长6.1％,环比下降31.5％,收入和盈利下跌与三季度属于农药企业淡季相关,同时公司如东基地为配合"能耗双控"的要求自9月中旬至9月29日实施临时限产,影响部分收入。
发展趋势
吡虫啉等产品价格上涨,利好公司业绩。国内19个省份上半年能耗双控完成度亮红黄灯,多省相继出台高耗能行业限产政策,农化供应端生产量收缩,原材料及中间体呈现"货紧价扬"的市场局面,部分原药厂家接单延迟。受此催化影响,农化产品价格大幅上行,中农立华原药价格指数截至2021-10-18日报203.54点,环比上月上涨30％。以公司主要产品吡虫啉为例,截至2021-10-18日,价格上涨至24万元/吨,较年初的10.5万元/吨,上涨近128.6％。我们认为短期农药产品迅速上涨,价格或存在失真成分,随着近期部分基础原材料价格下跌,下游企业开工率向好,部分原药价格或存回调可能。我们认为中长期碳中和和能耗双控仍将持续推进,对高能耗行业构成硬约束,部分基础化工品价格中枢较历史均值有望上移,成本推动下,农药原药价格中枢或将随之水涨船高,利好公司未来业绩。
宜昌基地2个项目进入试生产阶段,助力公司中长期增长。公司2021年9月公告宜昌基地2000吨/年2,6-二异丙基苯胺和2000吨/年功夫菊酯原药进入试生产阶段,600吨/年氟虫腈原药和3000吨/年噻虫嗪原药项目已进入设备安装阶段。宜昌基地二期项目已完成环评、节能审查、安全条件审查等手续,我们预计宜昌基地项目将陆续进入投产阶段,优化公司产品结构及提升盈利能力,助力公司中长期增长。
盈利预测与估值
公司吡虫啉等产品价格上涨,公司宜昌基地2个项目进入试生产阶段,2个项目处于设备安装阶段,我们认为未来有望逐步贡献增量,我们上调2021/2022年净利润3.4％/5.8％至3.32亿元/3.92亿元。当前股价对应2021/2022年14.5倍/12.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.20元目标价,对应18.0倍2021年市盈率和15.3倍2022年市盈率,较当前股价有25.2％的上行空间。
风险
农药产品价格低于预期,新项目进展低于预期。
[2021-10-22] 长青股份(002391):农药景气度回升,湖北基地稳步推进-事件点评
■国海证券
事件:2021年10月18日,公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入为26亿元,同比增长12.81％;归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元,同比增长9.08％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.3亿元,同比增长10.78％;基本每股收益为0.3587元/股。
投资要点:
Q3盈利环比改善,费用率略有增加公司Q3实现营业收入7.56亿元,同比+7.55％;归母净利0.73亿元,同增6.11％。Q3公司销售毛利率/净利率/费用率分别为21.87％/9.63％/11.29％,同比-3.27/-0.21/-3.18pct,环比+3.81/0.00/+1.55pct。三季度公司盈利环比改善。费用率方面,21Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.66％/8.38％/1.25％,较20Q3-1.44/-1.85/+0.11pct,环比+0.33/+0.81/+0.41pct。
供需错配加剧,主要产品价格飞涨
受益于全球农业景气度高涨,2021年农化需求旺盛。今年在碳中和碳达峰推进过程中的能耗双控,以及煤炭价格大幅上涨的背景下,江苏等多地提出停电限产的政策,供需矛盾进一步加剧。公司主要农药产品价格飞涨,截至10月22日,公司主要产品麦草畏、吡虫啉价格达7.8、25.0万元/吨,较九月末上涨8.33％、61.29％。啶虫脒/氟磺胺草醚/麦草畏/吡虫啉Q3均价分别为12.78/10.81/7.35/14.99万元/吨,较Q2+10.55％/+19.71％/-2.32％/+16.93％。由于目前主要农药产品供需错配严重,伴随着产品低库存、低开工率及原药采购旺季的到来,我们认为农药行业供需紧张短期内难以得到缓解,主要农药产品价格将持续上行,公司有望受益于产品价格持续高位。
湖北基地稳步推进,有望贡献增量
公司新项目建设稳步推进,三季度末公司在建工程共计9.13亿元,较2021H1末增加2.9亿元。9月15日,公司发布《关于全资子公司投资的进展及部分新建项目投入试生产的公告》,截至2021年8月,公司湖北一期年产2000吨2,6-二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯项目已进入试生产阶段。年产600吨氟虫腈项目、年产3000吨噻虫嗪项目已完成工程主体建设,进入设备安装阶段,预计四季度投入试生产。可转债的募投项目年产6000吨的麦草畏项目三季度投入试生产。公司多个项目陆续投产,有望稳步贡献增量。此外,长青(湖北)生产基地计划二期增加投资约人民币约10亿元,投资建设(二期)年产16,500吨农药原药,20,000吨化工产品项目。
盈利预测和投资评级:公司作为麦草畏、吡虫啉龙头,预计公司2021/22/23年归母净利分别为3.08亿元、4.44亿元和5.49亿元,对应PE分别为16、11和9倍,给予"买入"评级。
风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
[2021-09-14] 长青股份(002391):长青股份子公司项目进入试生产阶段
■证券时报
长青股份(002391)9月14日晚间公告，近日，全资子公司长青(湖北)生物科技有限公司年产2000吨2,6-二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯项目及公辅工程试生产方案经专家评审通过，符合试生产条件，将正式进入试生产阶段。为进一步优化公司产业布局、丰富产品结构、扩大产能，长青(湖北)生产基地计划二期增加投资约约10亿元，投资建设(二期)年产16500吨农药原药，20000吨化工产品项目。
[2021-08-19] 长青股份(002391):上半年稳中有增,期待新项目有序推进-半年报点评
■天风证券
事件
长青股份发布2021年中报,实现营业收入18.44亿元,同比增长15.12％实现营业利润1.89亿元,同比增长5.40％5.40％;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长10.46％10.46％,扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元,同比增长9.60％。按6.54亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.25元(扣非后为0.24元),每股经营现金流为0.16元。其中第二季度实现营业收入11.09亿元,同比增长11.33％11.33％;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长9.62％9.62％;单季度EPS0.16元。
主要除草剂、杀虫剂产品下跌拖累业绩,杀菌剂业务表现良好。
公司上半年除草剂业务实现收入7.59亿元,yoy+17.65％％;杀虫剂业务实现收入8.27亿元,yoy+11.28％％;杀菌剂业务实现收入2.11亿元,yoy+19.54。
毛利率方面,各业务板块均有下滑,除草剂为13.49yoy2.9pcts),杀虫剂为23.35yoy0.1pcts),杀菌剂为15.77yoy11.4pcts)。
我们推测去年上半年公司受新冠肺炎疫情影响,公司以及上下游产业链企业的复工复产延迟,出口业务受阻而今年以来已经有所恢复。毛利率的下滑主要系公司各主要产品价格同比有不同幅度下跌,同时我们推测成本也有所上升。
湖北项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目、湖北生产基地建设,期末在建工程达6.23亿元,较20年底增加约4亿元。具体而言,可转债募投项目年产6000吨麦草畏原药生产线已建成,三季度投入试生产;同时积极推进长青湖北生产基地建设,坚持高起点规划、高标准设计、高质量施工,年产2000吨26二异丙基苯胺化工产品和年产2000吨功夫菊酯原药项目已进入设备安装工作,预计三季度投入试生产,年产600吨氟虫腈原药项目和年产3000吨噻虫嗪原药项目已完成土建施工,计划四季度建成投入试生产,可转债募投项目以及长青湖北生产基地的建成投产为公司未来业绩的增长提供了良好的保障。
盈利预测与估值
考虑公司产品价格变化趋势和新项目进度,预计公司2021～2023年净利润分别为3.0、4.2、5.4亿元,维持增持的投资评级。
风险提示
农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2021-08-18] 长青股份(002391):农药价格上行带动业绩回升,产能持续释放未来可期-2021年半年度报告点评
■光大证券
事件:8月17日晚,公司发布2021年半年度报告。公司2021年半年度实现营业收入18.44亿元,同比增长15.12％,实现归母净利润1.63亿元,同比增长10.46％;实现扣非后归母净利润1.57亿元,同比增长9.60％。其中2021Q2公司实现营业收入11.09亿元,环比增长50.86％,同比增长11.33％;实现归母净利润1.06亿元,环比增长87.97％,同比增长9.62％。
成本需求双支撑,产品价格上升带动业绩小幅上涨。受农作物种植季节性的影响,部分农药产品市场需求回暖,叠加上游原材料价格上涨,公司主要产品销售价格上行,公司2021H1业绩实现小幅增长。在我国,每年上半年是农药生产的高峰期,3-9月份则是农药使用的高峰期,因此第二季度营收环比大幅增长,带动2021H1营收整体上行。2021年上半年,公司农药业务营收整体上涨14.83％,但毛利率下降约1.98个百分点。其中杀虫剂业务,2021H1营收同比增长11.28％,根据百川盈孚数据,截至6月底,烟碱类杀虫剂吡虫啉和啶虫脒价格分别为14万元/吨、12.5万元/吨,较2021年年初分别上涨41.4％、26.9％。
除草剂方面,2021H1营收同比增长17.65％,毛利率下降约2.93个百分点;杀菌剂业务方面,2021H1营收同比增长19.54％,但杀菌剂业务受原材料价格影响较大,毛利率同比下降11.40个百分点。
产能有效释放,未来增长值得期待。公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产1600吨丁醚脲原药项目、年产5000吨盐酸羟胺项目和年产500吨异噁草松原药项目已建成投产;年产6000吨麦草畏原药项目正处于设备安装阶段,预计2021Q3建成投产。另外,公司积极推进积极推进长青湖北生产基地建设,年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品和年产2000吨功夫菊酯原药项目已进入设备安装工作,预计2021Q3投入试生产,年产600吨氟虫腈原药项目和年产3000吨噻虫嗪原药项目已完成土建施工,计划2021Q4建成投入试生产。同时,公司表示后续将投资建设年产3500吨草甘膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药和500吨三氟羧草醚原药项目,进一步丰富并扩大原药产能。上述项目构成公司未来的主要增量,为公司未来业绩提升提供保障。
盈利预测、估值与评级:我们看好2021年下半年公司新增产能正式投产后为公司带来的业绩支持,仍维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.88、4.04、4.74亿元,折算EPS分别为0.44/0.62/0.72元/股,仍维持公司"增持"评级。
风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产风险,产能释放不及预期
[2021-08-18] 长青股份(002391):业绩小幅高于预期,关注公司产能投放节奏
■中金公司
1H21业绩小幅高于我们预期长青股份公布1H21业绩:收入18.44亿元,yoy+15.1％;归母净利润1.63亿元,yoy+10.5％,对应每股盈利0.25元,小幅高于我们预期;1H21扣非净利润1.57亿元,yoy+9.6％。上半年公司盈利增长主要与农药产品销量增长相关。农药业务收入18.02亿元,yoy+14.8％,毛利率19.12％,同比下滑1.98ppto分产品来看,杀虫剂/除草剂/杀菌剂收入分别为8.27/7.59/2.11亿元,yoy+11.28％/+17.65％/+19.54％,毛利率分别为23.35％/13.49％/15.77％,同比分别下滑0.13/2.93/11.40ppto发展趋势农药部分原药价格低迷,原材料成本上升,导致农药业务毛利率下降。1H21全球大宗品价格处于上涨趋势,大部分化工品价格上涨,公司农药业务原材料成本上升,挤压公司毛利率空间。此外农药部分原药新产能进入,价格仍较为低迷,两大因素共同影响下,公司农药原药毛利率19.12％,同比下滑1.98ppto目前全球农产品价格处于高位,农药需求向好,我们预计农药原药成本上升未来有望传导至下游,毛利率有望回升,利好公司业绩。
耐麦草畏转基因大豆种子巴西上市,利好公司麦草畏业务回暖。拜耳公司第三代转基因大豆种子Intacta2XTend已于2021年6月10日在巴西正式上市。该大豆具有耐草甘麟性状、抵抗部分鳞翅目害虫的侵袭外,还具有耐麦草畏的特性。巴西是全球转基因大豆主要种植国,产品上市推给利好公司麦草畏业务回暖。公司目前拥有5000吨/年麦草畏产能,另有可转债募投项目6000吨/年麦草畏三季度试生产。
宜昌基地和可转债新项目助力公司中长期增长。公司预计宜昌基地2000吨/年2,6-二异丙基苯胺和2000吨/年功夫菊酯原药三季度试生产,600吨/年氟虫睛原药和3000吨/年卩塞虫嗪原药四季度试生产,我们预计宜昌基地和可转债项目将丰富公司产品结构及提升盈利能力,助力公司中长期增长。
盈利预测与估值公司农药销量高于我们之前预期,同时考虑公司宜昌基地4个项目即将进入试生产阶段,我们认为未来有望逐步贡献增量,我们上调2021/2022年净利润12.7％/6.0％至3.21亿元/3.71亿元。当前股价对应2021/2022年13.5倍/11.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.20元目标价,对应18.7倍2021年市盈率和16.2倍2022年市盈率,较当前股价有39.0％的上行空间。
风险农药产品价格低于预期,新项目进展低于预期。
[2021-04-23] 长青股份(002391):20年产品价格走弱拖累业绩,期待新项目稳步推进-年度点评
■天风证券
事件
长青股份2020年实现营业收入30.08亿元,YOY-10.92％;实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,YOY-47.43％。按最新6.60亿股总股本,实现摊薄每股收益0.31元。公司2021年一季度实现营业收入7.35亿元,YOY+21.36％;实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿元,YOY+12.09％;实现摊薄每股收益0.09元。除草剂、杀虫剂业务收入规模缩减,三大业务板块毛利率不同程度下滑分业务看,2020年,公司除草剂业务实现收入12.05亿元,yoy-12.37％;杀虫剂业务实现收入14.11亿元,yoy-16.04％;杀菌剂业务实现收入3.07亿元,yoy+36.30％。毛利率方面,除草剂为11.38％(yoy-10.10pcts),杀虫剂为22.22％(yoy-5.03pcts),杀菌剂为17.96％(yoy-2.11pcts)。
我们推测主要系公司主要产品20年市场均价均有下滑:除草剂氟磺胺草醚价格yoy-18％,烯草酮yoy-28％,氰氟草酯yoy-24％等;烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒同比下跌约29％、27％;杀菌剂氟环唑、三环唑同比下跌约12％、20％。
一季度公司收入yoy+21.4％,而毛利率同比基本持平21.3％,我们推测去年同期疫情或对公司出货有一定影响,而21年Q1逐步恢复正常,但多数产品价格同比有所下降。湖北项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产500吨异噁草松原药项目已建成投入试生产,年产6000吨麦草畏原药项目已进入设备安装阶段,为公司未来业绩的增长提供了保障。公司加快推进长青湖北生产基地建设,坚持高起点规划、高标准设计,2020上半年完成了立项备案、环评批复、安全审查、土地征用、施工许可等前置手续,于2020年7月正式开工建设,截止2020年底已完成厂区道路、办公楼、研发楼、综合楼、污水处理站的土建施工,三栋车间土建正在施工。进一步优化拟建项目生产工艺,提升生产线的智能化,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。盈利预测与估值考虑公司产品价格变化趋势和新项目进度,预计公司2021～2023年净利润分别为3.0、4.2、5.4亿元(21/22年前值为5.03、6.11亿元),维持"增持"的投资评级。
风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2021-04-23] 长青股份(002391):2020年农药价格下跌拖累业绩,关注未来新增产能释放-2020年度报告及2021年一季报点评
■光大证券
事件:4月21日晚,公司发布2020年年报及2021年一季报。公司2020年实现营业收入30.08亿元,同比减少10.92％;实现归母净利润1.95亿元,同比减少47.43％;扣非后归母净利润为1.77亿元,同比减少50.11％。2020年ROE为4.73％,同比下降6.16个百分点。公司2021年第一季度实现营业收入7.35亿元,同比增加21.36％;实现归母净利润0.57亿元,同比增加12.09％;扣非后归母净利润为0.56亿元,同比增加15.48％。主要产品价格下跌拖累业绩,杀菌剂表现突出。公司2020年全年实现营业收入30.08亿元,归母净利润1.95亿元,分别同比下降10.92％和47.43％。受新冠肺炎疫情影响,公司以及上下游产业链企业复工复产延迟,出口业务受阻,叠加主要产品价格大幅下跌,拖累公司业绩。公司2020年杀虫剂业务实现营收14.11亿元,同比下降16.04％;除草剂业务实现营收12.05亿元,同比下降12.37％。除草剂业务收入的下降归因于麦草畏价格的降低和氟磺胺草醚销量的减少,2020年麦草畏价格同比下降约13％;杀虫剂业务方面,烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒2020年市场均价分别同比下跌约29％、24％。为应对原药价格下跌的不利影响,公司合理调配产能,进一步提升杀菌剂系列产品的生产能力,2020年杀菌剂系列产品实现销售收入3.07亿元,同比增长36.30％。在建项目稳步 推进,期待未来产能释放。公司积极推进可转债募投项目建设,年产500吨异噁草松原药项目已建成投入试生产,年产6000吨麦草畏原药项目已进入设备安装阶段。同时,公司加快推进长青湖北生产基地建设(规划投资约15亿元),2020年上半年已完成了立项备案、环评批复等前置手续,2020年7月正式开工,截至2020年底已完成厂区道路、污水处理站等设施的土建施工,三栋车间土建正在施工。湖北生产基地全部建成后,公司将新增联苯菊酯、功夫菊酯、噻虫嗪等一系列杀虫剂原药产能,进一步扩大公司生产能力。上述项目构成公司未来的主要增量,为公司未来业绩增长提供保障。
盈利预测、估值与评级:由于原药价格下跌,公司2020年业绩明显受到影响,短期内原药价格暂未明显反弹。我们下调了公司2021-2022年的盈利预测,并新增2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润2.88(下调42.1％)/4.04(下调18.7％)/4.74亿元,折算EPS分别为0.44/0.61/0.72元/股,我们仍看好公司新增产能正式投产后的业绩增长,仍维持公司"增持"评级。
风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产风险,产能释放不及预期。
[2021-04-22] 长青股份(002391):2020年业绩低于预期,新项目建设助力成长-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
长青股份2020年收入30.08亿元,同比下降10.92％；归母净利润1.95亿元,同比下降47.43％,对应每股盈利0.30元,低于我们预期,主要是由于新冠疫情影响下公司部分产品销量下滑,同时公司主要农药产品吡虫啉、啶虫脒、麦草畏价格出现不同程度下跌,以及产品结构上高毛利产品销售量下滑等所致。4Q20营业收入7.03亿元,同比下降14.4％,环比基本持平；归母净利润-0.21亿元,同比下降125％,环比下降131％。
1Q21营收7.35亿元,同比增长21.4％,环比增长4.5％；归母净利润0.57亿元,同比增长12.1％,环比增加0.78亿元；1Q21净利润率同比下降0.6ppt至7.7％。1Q21业绩略低于我们预期,主要是由于公司1Q21长单价格制定参照4Q20,1Q21主要产品价格处于低位,同时原油价格上升推动化工原材料涨价等,对公司短期盈利产生负面影响。考虑到公司产品价格为季度滚动定价,长期来看我们预计原材料价格对业绩影响相对有限。
发展趋势
产品价格下降导致农药业务毛利率下降。2020年公司农药业务营收29.23亿元,同比下降10.91％,毛利率同比下降6.95ppt至17.37％,主要是农药产品价格下降及产品运输费用调入至营业成本所致。2020年除草剂收入下降12.37％至12.05亿元,毛利率下降10.1ppt至11.38％,主要与麦草畏价格下降,高毛利产品氟磺胺草醚销量下降有关；杀虫剂收入下降16.04％至14.11亿元,毛利率下降5.03ppt至22.22％,主要是由于公司主要产品吡虫啉、啶虫脒等价格下降所致。目前全球农产品价格处于高位,推动国内农药原药价格2020年4季度触底回升,我们预计未来农药价格有望持续回暖,利好公司业绩回升。
宜昌基地和可转债新项目建设助力公司长期成长。可转债募投项目500吨/年异噁草松原药项目已进入试生产,6000吨/年麦草畏原药项目已进入设备安装阶段,我们预计将为公司业绩增长提供保障。同时宜昌基地项目包括功夫菊酯、联苯菊酯、噻虫嗪、氟虫腈、丁醚脲等产品,于2020年7月正式建设后,部分车间已完成土建,进入设备安装阶段,我们预计宜昌基地部分项目有望2021年下半年进入试生产阶段,将扩大公司农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力,助力公司中长期增长。
盈利预测与估值
考虑到公司主要农药产品价格和盈利下滑,我们下调2021年盈利预测40％至2.85亿元,引入2022年盈利预测3.5亿元。目前公司股价对应2021/22年市盈率16.9/13.8x。兼顾估值切换以及看好公司未来成长性,我们下调目标价16.4％至9.2元,对应26％的上涨空间和2021/22年21/17x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
农药产品价格低于预期,新项目进展低于预期。
[2020-10-23] 长青股份(002391):主要原药产品价格走势较弱拖累公司业绩-季报点评
■天风证券
事件长青股份发布2020年三季报,前三季度实现营业收入23.05亿元,同比下降9.82％;实现营业利润2.62亿元,同比下降23.89％;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比下降24.60％,扣除非经常性损益后的净利润2.08亿元,同比下降25.16％。按6.60亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.33元(扣非后为0.31元),每股经营现金流为0.32元。其中第三季度实现营业收入7.03亿元,同比下降12.38％;实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降25.28％;单季度EPS0.10元。
前三季度原药价格下滑较多拖累业绩,三季度为传统销售淡季公司前三季度销售收入yoy-9.82％,毛利率yoy-2.3pcts至22.7％为历史较低水平,期间费用率基本持平为11.3％(其中销售费用伴随销售额减少相应有所减少,财务费用因利息费用减少而下降较多)。单季度销售收入yoy-12.38％,毛利率yoy-0.4pcts,qoq+3.7pcts,有所改善。
今年以来,国内原药价格有所走弱,公司主要产品价格同比亦有较大幅度下跌(前三季度,氟磺胺草醚国内市场价同比下跌18％;其他除草剂如烯草酮、烟嘧磺隆、氰氟草酯等小吨位品种价格同比亦有不同程度下降;烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒市场均价分别同比下跌约28％、26％;杀菌剂氟环唑同比下滑约5％),叠加上半年受新冠肺炎疫情影响,或对公司开工、出口等形成一定影响,拖累公司业绩。另一方面,三季度是公司传统销售淡季,且公司主要产品价格三季度环比进一步下滑,使得三季度单季度业绩表现较弱。
新项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设。同时,公司加快推进长青湖北生产基地建设(规划投资约15亿元),上半年完成了项目立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续,进一步优化拟建项目生产工艺,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。
盈利预测与估值维持2020～2022年净利润分别为3.82、5.03、6.11亿元的预测,维持"增持"的投资评级。
风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2020-10-23] 长青股份(002391):主业底部整固,关注新项目进展-三季报点评
■华泰证券
前三季度净利同比下滑25％,维持"增持"评级长青股份于10月22日发布2020年三季报,前三季度公司实现营收23.05亿元,同比降9.8％,净利润2.16亿元,同比降24.6％,对应EPS为0.33元。2020Q3公司实现营收7.03亿元,同比降12.4％,净利润0.69亿元,同比降25.3％。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元,维持"增持"评级。
出口需求受海外疫情影响、产品价格下跌拖累业绩由于海外疫情,影响农药产品出口需求,据中农立华,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/烯草酮/丁醚脲/三环唑/氟磺胺草醚前三季度均价分别同比下跌28％/25％/23％/2％/16％/16％至9.0/10.0/11.0/14.5/6.2/9.2万元/吨。报告期内公司综合毛利率同比降2.3pct至22.7％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.4/0.6/0.2/-0.5pct至2.5％/4.0％/4.2％/0.7％。农药产品近期价格走势整体较弱由于行业整体需求平淡,近期农药价格走势偏弱,据中农立华,截至10月13日,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为9.0/9.8/9.0万元/吨,较6月底分别下跌10％/12％/5％;小品种方面,三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为6.1/10.0/14.5万元/吨,较6月底分别下跌15％/28％/6％。
可转债项目持续推进据公司公告,2020H1公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设,有望为公司后续增长助力。
修订股权激励计划公司同时公告修订2019年股权激励计划,对其中设定的2020年度、2021年度业绩考核目标修订为区间目标考核,即根据营业收入或净利润增长率完成情况来确定公司层面可解除限售额度(见表1)。根据实际完成情况决定可解除限制性股票的数量,形成激励梯度,利于充分发挥激励效果,充分调动关键人员积极性。
维持"增持"评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元的预测,基于可比公司2021年Wind一致预期平均15倍PE的估值水平,考虑到公司2020-2022年业绩复合增速14％低于可比公司,给予公司2021年12倍PE,对应目标价8.76元(前值10.24元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
[2020-08-18] 长青股份(002391):二季度业绩符合预期,关注公司中长期成长性-2020年半年报点评
■光大证券
事件:长青股份披露2020年半年报,营业收入16.02亿元,同比下滑8.7％,净利润为1.47亿元,同比下滑24.3％。对应第二季度营业收入9.96亿元,同比下滑1.5％,净利润0.97亿元,同比下滑21.5％,环比增长94％。
点评:1.二季度业绩符合预期。公司第二季度单季度净利润为近四个季度最佳业绩,第二季度净利润同比下滑21.5％,一方面与上年同期基数较高有关,另一方面与公司主要产品吡虫啉和啶虫脒价格下跌有关,吡虫啉和啶虫脒市场公开报价分别从2019年初的17.5、18万元/吨下跌到2020年二季度末的10、11万元/吨。二季度净利润环比增长94％,表明公司已从一季度疫情短期冲击的影响中走出,业绩改善。
2.除草剂、杀虫剂出现下滑,杀菌剂增长。20年上半年,公司除草剂收入6.45亿元,同比下降16.5％,毛利率16.4％,同比下滑5.0PCT;杀虫剂收入7.43亿元,同比下降10.1％,毛利率23.5％,同比下滑3.0PCT;两者销售收入和毛利率下滑主要与公司除草剂氟磺胺草醚等价格下滑,杀虫剂吡虫啉和啶虫脒价格下跌有关。公司杀菌剂销售收入1.76亿元,同比增长68.5％,毛利率27.2％,同比上升5.2PCT,主要与公司上一轮可转债募投项目氟环唑产品放量有关。考虑到公司主要产品吡虫啉、啶虫脒和氟磺胺草醚目前价格已处于历史底部,公司业绩或已到短期底部。
3.关注公司可转债募投项目和宜昌基地投产进度。公司年产500吨异噁草松可转债募投项目进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏可转债募投项目已开工建设。公司宜昌基地规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、丁醚脲、噻虫嗪、氯虫苯甲酰胺等产品,产品市场空间大,部分品种属于市场紧缺品种,宜昌基地已开工建设,预计2021年上半年建成首批部分项目。上述项目构成公司未来几年主要增量,助力公司长期发展。?
盈利预测与投资评级:我们维持20-22年盈利预测,预计20-22年净利润为4.08、4.97、5.84亿元,EPS为0.62、0.75、0.88元,维持目标价为9.92元,对应公司20年16倍PE,维持"增持"评级。
风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、新项目投产不及预期、汇率波动风险。
[2020-08-18] 长青股份(002391):主要产品价格下跌拖累业绩,新项目有序推进-半年报点评
■天风证券
事件:长青股份发布2020年中报,实现营业收入16.02亿元,同比下降8.65％;实现营业利润1.79亿元,同比下降23.76％;归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比下降24.29％;按6.60亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.22元,每股经营现金流为0.14元。其中第二季度实现营业收入9.96亿元,同比下降1.45％;实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比下降21.48％;单季度EPS0.15元。
主要除草剂、杀虫剂产品下跌拖累业绩,杀菌剂业务表现良好。公司上半年除草剂业务实现收入6.45亿元,yoy-16.52％;杀虫剂业务实现收入7.43亿元,yoy-10.08％;杀菌剂业务实现收入1.76亿元,yoy+68.53％。毛利率方面,除草剂为16.42％(yoy-4.96pcts),杀虫剂为23.48％(yoy-2.98pcts),杀菌剂为27.17％(yoy+5.21pcts)。受新冠肺炎疫情影响,公司以及上下游产业链企业的复工复产延迟,出口业务受阻(上半年公司直接出口收入同比下滑28.58％),主要产品价格同比有较大幅度下跌。
具体而言,我们推测除草剂与杀虫剂业务的下滑,系主要产品价格同比大幅下跌所致:氟磺胺草醚国内市场价同比下跌17％,出口或亦受到一定程度影响;其他除草剂如烯草酮、异噁草松、氰氟草酯等小吨位品种价格同比亦有不同程度下降。烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒上半年市场均价分别同比下跌约26％、22％。而杀菌剂销售收入及毛利率均实现同比提升,我们推测系公司产品氟环唑销售情况良好,同时因其销售单价较高,销售占比的提升带动了杀菌剂业务毛利率的提升。
新项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段(截至中报在建工程累计投入占预算比例为88.47％),年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设。同时,公司加快推进长青湖北生产基地建设(规划投资约15亿元),上半年完成了项目立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续,进一步优化拟建项目生产工艺,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。
盈利预测与估值考虑到今年疫情对公司业务影响以及公司新项目推进情况,调整2020～2022年净利润预测至3.82、5.03、6.11亿元(前值为4.34、5.08、6.24亿元),维持"增持"的投资评级。
风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2020-08-18] 长青股份(002391):疫情影响出口,上半年净利下降24％-中报点评
■华泰证券
2020H1净利润同比降24％,维持"增持"评级长青股份于8月17日发布2020年中报,公司实现营收16.0亿元,同比降8.7％,净利润1.5亿元,同比降24.3％。其中2020Q2公司实现营收10.0亿元,同比降1.4％,净利润1.0亿元,同比降21.5％。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元,维持"增持"评级。
海外疫情影响出口需求、产品价格下跌拖累业绩2020H1由于海外受疫情影响,农药出口需求有所下滑,公司出口金额同比降18.5％至8.8亿元,除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收分别同比变动-17％/-10％/69％至6.5/7.4/1.8亿元。据中农立华,2020H1公司主产品吡虫啉/啶虫脒/烯草酮/丁醚脲/三环唑/氟磺胺草醚价格分别同比下跌26％/22％/22％/1％/12％/15％至12.1/13.1/13.9/15.5/8.0/10.4万元/吨。2020H1公司综合毛利率同比降3.1pct至21.6％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.5/0.8/-0.2/-0.6pct至2.2％/3.9％/3.5％/0.4％。
农药产品近期价格走势整体偏弱由于行业整体需求平淡,近期农药价格走势偏弱,据中农立华,截至8月16日,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为9.0/10.0/9.5万元/吨,较7月初分别下跌10％/11％/0％;小品种方面,三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为6.5/13.2/15.0万元/吨,较7月初分别下跌10％/4％/3％。可转债项目持续推进,关注玉米型草地贪夜蛾影响据公司公告,2020H1公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设,有望为公司后续增长助力。2020年以来国内玉米型草地贪夜蛾形势较严峻,当前威胁区域占玉米种植区域的50％以上,若后续灾害恶化影响粮食供给,农产品价格上行将带动农化行业景气回升。
维持"增持"评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元的预测,基于可比公司2020年Wind一致预期平均20倍PE的估值水平,考虑到公司业绩复合增速低于可比公司,给予公司2020年16倍PE,对应目标价10.24元(前值10.24-11.52元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
[2020-08-18] 长青股份(002391):上半年净利润下降24.29％,杀菌剂增长强劲,湖北基地建设稳步推进-中报点评
■海通证券
上半年净利润1.47亿元,同比下降24.29％。公司公告,上半年公司实现营业收入16亿元,同比下降8.65％,实现归属净利润为1.47亿元,同比下降24.29％。其中直接出口销售5.9亿元,同比下滑28.58％,国内实现销售7.1亿元,同比增长6.63％。上半年受新冠肺炎疫情影响,国内外经济形势面临严峻挑战,公司以及上下游产业链企业的复工复产延迟,出口业务受阻。公司上半年综合毛利率21.61％,同比下滑3.1个百分点,净利率9.3％,同比下滑1.84个百分点。
杀菌剂增长强劲,盈利能力有所提升。从业务构成来看,除草剂实现营业收入6.5亿元,同比下滑16.52％,毛利率16.42％,同比下滑4.96个百分点,杀虫剂收入7.4亿元,同比下滑10.08％,毛利率23.48％,同比下滑2.98个百分点,杀菌剂收入1.76亿元,同比增长68.53％,毛利率27.17％,同比上升5.21个百分点。根据中农立华数据,杀菌剂氟环唑价格维持高位,上半年均价80.3万元/吨。
异噁草松、麦草畏等产品将陆续投产。公司可转债项目中1600吨丁醚脲已于2019年中投产,今年上半年实现的效益为1769.7万元。年产5000吨盐酸羟胺项目实际效益未达到承诺效益主要系该项目受疫情影响投产延迟,产品销售价格低迷,毛利率未达预期。年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,公司预计达产时间为20年三季度末。年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设,公司预计达产时间为21年一季度末。
湖北基地建设稳步推进,公司预计21年开始贡献增量。2019年7月16日,公司在湖北荆门化工循环产业园投资设立全资子公司-长青(湖北)生物科技,目前该基地报批手续均已完成,开始正式开工建设,预计2021年上半年建成首批部分项目。此项目计划总投资约人民币15亿元,占地面积430亩,项目全部建成后预计可年产13700吨农药原药,8500吨化工产品。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年净利润为3.52亿元、4.42亿元、5.17亿元,对应EPS分别可达0.53元、0.67元和0.78元,给予公司2020年16-20倍PE,对应合理价值区间为8.48-10.6元(对应PB为1.51-1.89倍),维持优大于市评级。
风险提示。原材料价格波动风险;安全环保风险;募投项目进展不及预期。
[2020-08-18] 长青股份(002391):1H20业绩符合预期,新项目建设助力增长-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期长青股份公布1H20业绩:营业收入16.02亿元,同比下降8.7％;归母净利润1.47亿元,同比下降24.3％,对应每股盈利0.22元,符合我们预期。1H20公司业绩下滑主要是由于疫情导致产业链复工复产延迟以及出口受阻,同时部分农药产品价格下滑所致。1H20公司扣非净利润1.43亿元,同比下降25.83％。2Q20公司营收9.96亿元,同比下降1％,环比增长64％,实现归母净利润0.97亿元,同比下降21％,环比增长92％。2Q20公司毛利率21％,同/环比下滑3.2/0.2ppt。
发展趋势产品结构调整及价格下降等导致农药业务毛利率下滑。1H20公司农药业务营收15.7亿元,同比下降8.21％,毛利率同比下降2.73ppt至21.1％,其中除草剂业务营收同比下降16.5％至6.45亿元,由于高端产品销售占比下降及部分产品价格下滑,除草剂业务毛利率同比下降4.96ppt至16.42％;杀虫剂业务营收同比下降10.1％至7.43亿元,毛利率同比分别下降2.98ppt至23.48％,主要是受吡虫啉等杀虫剂产品价格下降所致;杀菌剂业务营收同比增长68.5％至1.76亿元,毛利率同比提升5.21ppt至27.2％,主要是氟环唑销量提升及价格上涨贡献。上半年公司积极调整营销策略,加大对国内市场的开拓力度,1H20国内市场实现销售同比增长6.63％至7.11亿元。
新项目建设助力公司中长期发展。公司年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设,我们预计可转债募投项目逐步投产将助力公司继续增长。同时公司湖北农药生产基地项目完成了立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续,根据环评公告,公司计划投资15亿元建设联苯菊酯、功夫菊酯、氯虫苯甲酰胺、噻虫嗪、丁醚脲、氟磺胺草醚等农药原药产能合计1.37万吨以及8,500吨化工产品,我们预计湖北基地项目的建设将助力公司优化产业布局,进一步扩大公司农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力,助力公司中长期增长。
盈利预测与估值由于农药产品价格下降,我们下调2020/21年盈利预测4％/4％至3.65/4.72亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率15.8/12.3x,我们维持目标价11元,对应25.6％的上涨空间和2020/21年22/17x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险农药产品价格下降,募投项目进展低于预期。
[2020-08-17] 长青股份(002391):业绩有所下滑,关注公司长期发展-中报点评
■方正证券
事件描述:2020年08月17日,长青股份(002391.SZ)发布2020年半年报。2020年公司H1实现营业收入16.02亿元,同比下降8.65％;实现归母净利润为1.47亿元,同比下降24.29％。其中2020年Q2实现营业收入9.96亿元,同比下降1.45％;实现归母净利润0.97亿元,同比下降21.48％,环比上升92％。上半年公司毛利率和净利率分别达到21.61％和9.21％,比去年同期分别下降3.1个百分点和1.9个百分点。
事件点评:价格下跌带动业绩下滑,三费控制优异受新冠疫情影响,公司主营产品价格下降,吡虫啉和啶虫脒的价格分别从2019年初的17.50、18万元/吨下跌到2020年二季度末的10、11万元/吨。截至2020年8月16日,吡虫啉价格为9万元/吨,啶虫脒价格为10万元/吨。公司主营产品价格下降,导致公司的营业收入和净利润减少。从三费率来看,2020H1公司销售、研发、财务费用率分别为2.18％、3.46％、0.44％,同比分别下降0.47、0.23、0.65个百分点,仅管理费用率略有提升,从3.10％增长到3.90％。优异的成本控制能力减少了利润下降幅度。我们判断伴随各国重视粮食安全及虫害影响,下半年农药需求有望提升,公司业绩有望修复。
杀菌剂业绩上升,其余产品业绩下降公司除草剂营业收入为6.45亿元,同比下降16.52％,占总营业收入的40.27％,毛利率为16.42％,同比减少4.96％;杀虫剂营业收入为7.43亿元,同比下降10.08％,占总营业收入的46.40％,毛利率为23.48％,同比减少2.98％;杀菌剂营业收入为1.76亿元,同比增长68.53％,占总营业收入的11.01％,毛利率为27.17％,同比增加5.21％。公司长单占比高,公司实际成交价降幅小于市场价跌幅。另一方面受到疫情影响,开工推迟长。宜昌基地逐步建设投产,虫灾致杀虫剂需求增加公司宜昌基地规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、丁醚脲、噻虫嗪、氯虫苯甲酰胺等产品,产品市场空间大,部分品种属于市场紧缺品种。宜昌基地的建成有利于公司产品多元化的进一步发展,提供未来业绩增长点。2020年以来,蝗虫灾害影响较大,预计市场对杀虫剂需求增加,有利于公司业绩增长。
投资建议:我们认为宜昌基地的建设投产将大幅提升业绩,看好公司长期发展。预计2020/21/22年归母净利润分别为3.8/4.3/4.9亿元,对应EPS为0.71/0.8/0.91元,对应PE为12.2/10.8/9.4倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;产品价格下跌风险;其它项目建设进度不及预期。
[2020-06-22] 长青股份(002391):部分产品价格继续下滑,新建项目助力增长
■中金公司
公司近况受不利天气影响国内农药制剂消化较慢,同时海外需求未能给市场支撑,以及国内农药开工率提升等,近期农药价格指数继续下滑,公司主要原药产品氟磺胺草醚、吡虫啉、啶虫脒等市场价格下滑明显。评论农药价格指数继续下滑。我国农药开工率稳定提升,市场供应不断上升,2020年1-4月我国农药产量68.6万吨,同比下降2.6％,其中4月产量21万吨,同比增长13.5％。需求端,受不利天气影响终端制剂消化较慢,市场补库存暂缓,同时海外需求未能给市场支撑等,农药价格指数继续下滑。截至6月14日,中农立华原药价格指数为97.4,同比下降16％,环比上月下降3.6％。
公司氟磺胺草醚、吡虫啉及啶虫脒等产品价格下滑,茚虫威、氟环唑、氟虫腈等价格仍处于高位。由于出口弱势以及国内企业备货谨慎,氟磺胺草醚市场价格环比上月下降3.1％至9.5万元/吨。烟碱类杀虫剂由于出口低迷以及库存较高等影响,市场价格不断下降,目前吡虫啉、啶虫脒市场价格环比上月分别下降8.7％/8.0％至10.5/11.5万元/吨。由于市场供应偏紧或需求增加等,茚虫威、氟环唑及氟虫腈等价格相对稳定,目前价格仍处于历史较高水平。
新项目建设助力公司中长期发展。我们预计公司可转债募投项目500吨/年异噁草松项目将在2H20投产,6,000吨麦草畏项目有望于2021年初建成投产,我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。同时公司湖北农药生产基地目前正在报批安评、环评等工作,公司计划将围绕菊酯以及公司上游中间体和原料等产品布局,我们预计将助力公司优化产业布局,进一步扩大农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力。
估值建议考虑到吡虫啉等产品价格下降,我们下调2020/21年盈利预测4％/5％至3.82/4.92亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率13.8/10.7x,我们下调目标价8％至11元,对应38％的上涨空间和2020/21年19/15x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险农药产品价格继续下滑,新项目进展低于预期。
[2020-05-06] 长青股份(002391):一季度业绩略低于预期,关注公司中长期成长性-2019年报暨2020年一季报点评
■光大证券
事件:1.长青股份披露2019年年报,2019年营业收入33.77亿元,同比增长12.54％,净利润为3.71亿元,同比增长16.09％,基本EPS为0.69元,销售毛利率为25.15％,平均ROE为11.04％。2.公司披露2020年一季报,营业总收入6.06亿元,同比下滑18.45％,净利润为5048万元,同比下滑29.16％。
点评:1.受疫情短期冲击影响,20年一季度业绩略低于预期。一季度收入下滑18.45％,一方面受公司产品价格下跌的影响,吡虫啉和啶虫脒市场公开报价分别从2019年初的17.50、18万元/吨下跌到2020年一季度末的12.5、13.5万元/吨,但公司长单占比高,公司实际成交价降幅小于市场价跌幅,另一方面受到疫情短期冲击,开工推迟,恢复至满产时间较长,目前工厂进入稳产状态,短期冲击已过。公司吡虫啉和啶虫脒等品种价格逐步趋稳,有望保持合理毛利率。
2.19年业绩符合预期,收入净利润持续增长。公司2019年全年收入和利润均创上市以来年度业绩新高,全年收入同比增长12.54％,利润同比增长16.1％。公司收入和净利润增加主要来自内生增长,公司农药业务收入32.87亿元,同比增长12.44％,毛利率24.31％,同比下滑0.21个百分点。
3.关注公司可转债募投项目和荆州基地投产进度。公司5000吨盐酸羟胺可转债项目进入投产阶段,逐步贡献利润。其他募投项目逐步开工建设投产。公司宜昌基地规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、丁醚脲、噻虫嗪、氯虫苯甲酰胺等产品,产品市场空间大,部分品种属于市场紧缺品种,宜昌基地即将启动建设。上述项目构成公司未来几年主要增量,助力公司长期发展。
盈利预测与投资评级:考虑到公司疫情短期冲击及产品价格下跌,我们下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计20-22年净利润为4.08、4.97、5.84亿元,EPS为0.62、0.75、0.88元,参照可比公司估值,给予公司20年16倍PE,下调目标价至9.92元,下调至"增持"评级。
风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、新项目投产不及预期、汇率波动风险。
[2020-04-22] 长青股份(002391):年报符合预期,疫情拖累一季度业绩-年报点评
■华泰证券
2019年净利同比增16.1％,业绩符合预期长青股份发布2019年报,实现营收33.8亿元,同比增12.5％,归母净利润3.71亿元,同比增16.1％,业绩符合预期,对应最新摊薄EPS为0.56元,公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。公司2019Q4实现营收8.2亿元,同比增15.1％,归母净利润0.84亿元,同比增28.0％。同时公司发布2020一季报,实现营收6.1亿元,同比降18.5％,实现归母净利润0.50亿元,同比降29.2％。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元,维持"增持"评级。
募投项目逐步投产,销量增长助益2019年业绩报告期内,公司原药销量1.73万吨,同比增长16.0％,主要依赖于丁醚脲等募投项目的投产。公司主要产品价格方面,据中农立华,2019年三环唑/氟环唑/丁醚脲均价分别为8.93/80.96/15.78万元/吨,同比上涨8.1％/23.1％/13.5％,但烯草酮/吡虫啉/氟磺胺草醚/麦草畏等品种平均报价分别下跌1.5％/20.4％/11.1％/1.7％至17.2/15.0/11.9/8.5万元/吨。公司除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收分别为13.7/16.8/2.3亿元,同比增长11.8％/11.4％/22.2％,毛利率分别为21.5％/27.3％/20.1％,同比变动-1.8/0.5/5.4pct。财务费用率同比增0.7pct至1.1％,其他费用率变化不大。
2020Q1受疫情影销量下滑拖累业绩,公司品种价格平稳据公司公告,2020年一季度受疫情影响,公司产品销量下滑,销售费用同比下降36.8％至0.13亿元,一季度公司综合毛利率21.9％,同比下滑3.0pct,环比下滑3.0pct。4月下旬,公司主要产品报价涨跌互现,三环唑/烯草酮报价8.2/15.0万元/吨,年内上涨5.1％/17.2％,吡虫啉/氟环唑报价12.0/80.0万元/吨,年内下跌7.7％/5.9％,氟磺胺草醚/麦草畏/丁醚脲报价维持在11.0/8.5/15.5万元/吨。可转债项目持续推进,关注虫害影响据公司公告,2019年发行可转债募投的相关项目中,5000吨/年盐酸羟胺项目已于2019年底进入调试,500吨/年异噁草松项目持续推进,有望为公司后续增长助力。2020年初以来,非洲沙漠蝗虫持续影响东非、红海沿岸及印巴边境,国内草地贪夜蛾亦存在爆发风险,若后续灾害恶化影响全球粮食供给,农产品价格上行将带动农化行业景气回升。
维持"增持"评级由于疫情影响及公司可转债转股导致股本变动,我们下调公司2020-2021年净利润预测分别至4.25/4.84亿元(原值4.98/5.50亿元),对应EPS分别为0.64/0.73元(原值0.92/1.02元),并引入2022年EPS为0.84元的预测,基于可比公司2020年平均16倍PE的估值水平,给予公司2020年16-18倍PE,对应目标价10.24-11.52元(前值9.62-11.10元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
[2020-04-22] 长青股份(002391):业绩优于行业整体,中短期受疫情影响较大-2019年报点评
■华金证券
2019年公司实现营业收入33.77亿元,同比+12.54％,归母净利润3.71亿元,同比+16.09％,扣非归母净利润3.55亿元,同比+10.35％,经营活动产生的现金流量3.74亿元,同比-38.47％,EPS0.69,同比+16.98％。公司每10股派发现金红利2元。
2020年一季度公司实现营业收入6.06亿元,同比-18.45％,归母净利润5047.67万元,同比-29.16％,扣非归母净利润4772.70万元,同比-35.99％,EPS0.08,同比-38％。疫情对公司汇款造成了明显的影响,由于应收账款同比大幅增加约1亿元,公司经营活动产生的现金流量净额275.88万元,同比降95.73％。
公司业绩好于行业整体,未来除草剂和杀菌剂增速可能下滑,杀虫剂有望受益于虫灾。在农药行业整体下滑的大背景下,2019年公司除草剂营业收入13.75亿元,同比+11.76％,毛利21.48％,同比下降1.82pct,杀虫剂营业收入16.81亿元,同比+11.41％,毛利率上升0.52pct,表明公司销售能力增强,由于出口长单较多,价格较市场更稳定。2019年杀菌剂随市场前高后低,全年整体量价齐升,公司杀菌剂销售收入2.26亿元,同比+22.15％,毛利率20.07％,同比+5.43pct,我们认为杀菌剂增速已经回落,未来高增速难以维持。除草剂方面由于麦草畏占比最大,受美国疫情影响会较大,杀虫剂方面因今年蝗虫灾害发生可能性增加,草地贪夜蛾预计呈重发态势,预计市场对杀虫剂需求增加,对公司的贡献来自于价格的增长。
疫情影响美国需求,但印度供应减少可部分对冲,短期有望支撑农药价格反弹。美国是我国农药最大的出口国,公司农药出口美国部分占营业收入比重为17.53％,占出口收入比重为29.67％。新冠疫情导致美国餐馆、学校餐厅等场所暂停营业,对美国农业产生较大影响,农产品价格短期出现波动。据财经报社报道,4月17日特朗普宣布190亿美元的农业救助计划,以帮助受新冠肺炎疫情影响的农民和农场主等群体。其中将有160亿美元用于直接经济救助,30亿美元用于政府农业采购。我们认为新冠疫情明显影响了农场主的收入,对于易存储的大豆、玉米来说,疫情的缓解难以快速提高农产品的价格,进而对农药价格产生中短期的影响。不过,印度疫情处于将要爆发阶段,印度是农药生产大国,疫情的加重将影响全球农药供给,部分出口份额将流入我国带动我国农药出口。我们判断新冠疫情对印度的影响时间应该比美国更长,因此美国疫情一旦缓解,农药价格有望迎来短期反弹。
可转债项目及宜昌基地陆续投产,提供业绩增量。公司2019年发行9.138亿元可转债,并投资15亿元在宜昌高新区征地28公顷,用于建设13700吨农药原药、8500吨化工产品。我们预计多数项目能够在2020-2021年陆续投产。农药通常存在3-5年的周期,目前处于周期底部,价格下跌空间有限,目前农产品也处于周期底部,价格回升及通货膨胀预期加深,未来一到两年周期复苏概率较高,公司产能顺应行业周期,将带来更多业绩增量。
投资建议:我们预计2020年至2022年每股收益分别为0.61、0.80和1.06元。净资产收益率分别为10.5％、10.8％和12.4％,给予买入-B建议。
风险提示:疫情导致全球农户收成明显下降,农药需求不足,全球运输出现障碍
[2020-04-22] 长青股份(002391):19年新产能推动增长,20年一季度经营偏弱-年度点评
■天风证券
事件
长青股份2019年实现营业收入33.77亿元,YOY+12.54％；实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,YOY+16.09％。按最新6.61亿股总股本,实现摊薄每股收益0.56元。公司拟每10股派发现金股利2元(含税)。公司2020年一季度实现营业收入6.06亿元,YOY-18.45％；实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,YOY-29.16％；实现摊薄每股收益0.076元。除草、杀虫剂新项目投产带动销售规模扩大,杀虫剂扩能产品及杀菌剂产品价格坚挺贡献业绩增长从具体业务来看,2019年,公司除草剂业务实现收入13.75亿元,yoy+11.76％；杀虫剂业务实现收入16.81亿元,yoy+11.41％；杀菌剂业务实现收入2.26亿元,yoy+22.15％。毛利率方面,除草剂为21.48％(yoy-1.82pcts),杀虫剂为27.25％(yoy+0.52pcts),杀菌剂为20.07％(yoy+5.43pcts)。总体而言,公司收入规模扩张来自于除草剂和杀虫剂,而利润增加主要得益于杀虫剂、杀菌剂毛利增加而贡献较多。
我们推测:(1)除草剂方面,主要产品氟磺胺草醚虽价格同比有所下跌(2019年市场折百均价同比约下跌11％),2018年下半年扩产2000吨/年产能有效释放预计带动销售规模扩大；我们推测麦草畏、S-异丙甲草胺及其他烟嘧磺隆、异噁草松、氰氟草酯等小吨位品种较为平稳。(2)烟碱类杀虫剂产品价格同比有所下降(吡虫啉、啶虫脒2019年市场均价分别同比下跌约20％、16％)；而丁醚脲价格同比有较大提升(2019年市场均价同比上涨约15％),且公司在原1200吨基础上新增1600吨/年产能二季度起逐步释放,部分抵消了烟碱类产品走弱带来的影响。(3)杀菌剂方面,公司产品氟环唑、三环唑前2019年含税市场均价分别同比上涨约23％、8％,预计带动该业务板块营收和利润的提升。公司期间费用率总体维持平稳,为12.5％。
一季度公司多数主要产品价格较去年同期有所下滑,叠加我们预计疫情导致出货量受到一定影响,因此营收和利润规模有所缩减(收入yoy-18.45％;毛利率yoy-2.6pcts)。
湖北项目稳步推进,期待后续多品类发展根据已公布的环评报告,公司拟在宜昌姚家港化工园规划投资约16.17亿元建设"年产13700吨农药原药、8500吨化工产品项目"产品包括:联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、烟嘧磺隆、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、啶虫脒、氟啶胺、氯虫苯甲酰胺、苯并呋喃酮、2,6-二异丙基苯胺等。产品若能顺利实施,则公司杀虫剂业务规模将进一步扩大,且品类在烟碱类为主基础上增加菊酯类,结构更加丰富,为公司中长期的发展奠定基础。盈利预测与估值预计公司2020~2022年净利润分别为4.34、5.08、6.24亿元,维持"增持"的投资评级。
风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2020-04-22] 长青股份(002391):业绩符合预期,投资宜昌提供未来成长性-年报点评
■方正证券
事件描述:公司发布2019年年报,2019年度实现营业收入33.77亿元,同比增长12.54％;归母净利润为3.70亿元,同比增长16.09％。归母扣非净利润为3.55亿元,同比增长10.35％。其中Q4实现营业收入8.02亿元,同比增长15.14％;归母净利润为0.84亿元,同比增长3.57％。归母扣非净利润为0.78亿元,同比增长20.7％。公司2019年拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
同时公司发布2020年一季度报告,2020年Q1公司实现营业收入6.05亿元,同比下降18.45％,归母净利润0.50亿元,同比下降29.16％,归母扣非净利润为0.47亿元,同比下降35.99％。其中销售费用0.12亿元,同比下降36.81％,系本期销售收入下降所致,管理费用0.30亿元,同比增长14.83％,研发费用0.20亿元,同比下降25.18％,财务费用0.026亿元,同比下降74.09％,系本期人民币贬值引起汇兑收益增加所致。受疫情影响,公司2020年Q1业绩有所下滑。事件点评:农药价格下行,公司2019年业绩增速放缓公司2019年实现营业收入33.77亿元,同比增长12.54％;归母净利润为3.70亿元,同比增长16.09％。其中,销售费用1.04亿元,同比增长4.01％;管理费用1.31亿元,同比增长9.76％;研发费用1.48亿元,同比增长7.77％;财务费用0.38亿元,同比增长190.60％,系本期按实际利率计提的可转债利息支出增加所致。根据中农立华原药数据,公司主要产品吡虫啉19年均价为15.1万元/吨,18年均价为18.8万元/吨,同比下降19.7％。公司利润上升主要来源于产能增长,如公司丁醚脲项目于2019Q2投产等。
可转债项目顺利推进公司自2019年2月发行可转债9.138亿元,偿还日期为2025年2月,偿还期为6年。募集资金将用于年产6000吨麦草畏原药、年产2000吨氟磺胺草醚原药和500吨三氟羧草醚原药、年产1600吨丁醚脲原药、年产5000吨盐酸羟胺、年产3500吨草铵膦原药、年产500吨异噁草松原药六个项目。
公司年产1600吨丁醚脲项目已于2019年Q2建成投产,年产5000吨盐酸羟胺项目已于2019年12月投料试产,异噁草松和麦草畏项目已开工建设,未来将会给公司带来产能上升,提升全年营收。
子公司迁址宜昌提供未来成长性因荆门化工循环产业园拆迁工作滞后,公司解除了与荆门化工循环产业园的合同。为加快湖北项目建设进度,公司将子公司地址迁移至宜昌高新区白洋工业园,总投资15亿元,购置430亩工业用地,建设农药及其他化工产品生产基地。根据宜昌高新技术开发区公示,项目投产后公司将新增联苯菊酯产能1000吨、功夫菊酯产能2000吨、氟磺胺草醚产能2000吨、丁醚脲产能1600吨、联苯菊酯产能1000吨、烟嘧磺隆产能500吨、噻虫嗪产能3000吨、啶虫脒产能1500吨、氟啶胺产能500吨、氟虫腈产能600吨、氯虫苯甲酰胺产能1000吨、苯并呋喃酮原粉产能1500吨、苯并呋喃酮醋酐溶液产能5000吨、2,6-二异丙基苯胺产能2000吨。其中,部分项目将于2021年前建成。宜昌子公司的建成有利于公司产品多元化的进一步发展,提供未来业绩增长点。
股权激励授予完成提升公司凝聚力基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,公司回购股份用于股权激励计划。公司于2019年12月9日完成股权激励,以4.16元/股的价格授予公司部分董事、高管及技术人员112人合计2200万股,进而调动公司管理与技术人员积极性,使公司获得长远发展。
投资评级与估值:预计公司2020/21/22年归母净利润分别为4.02/4.48/5.45亿元,对应EPS分别为0.74/0.83/1.01元,PE分别为12.3/11.1/9.1倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑、原材料价格波动、安全环保与行业政策等风险。
[2020-04-22] 长青股份(002391):疫情导致1Q20业绩下滑,募投项目建设助力成长-年度点评
■中金公司
2019和1Q20业绩符合我们预期长青股份2019年收入33.77亿元,同比增长12.54％；归母净利润3.71亿元,同比增长16.1％,对应每股盈利0.58元,符合我们预期。2019年公司扣非净利润3.55亿元,同比增长10.35％。2019年公司除草剂、杀虫剂和杀菌剂收入分别为13.75/16.81/2.26亿元,同比增长11.8％/11.4％/22.2％,杀菌剂毛利率同比提升5.43ppt至20.07％。
长青股份1Q20收入6.06亿元,同比下降18.45％；归母净利润5,048万元,同比下降29.2％,对应每股盈利0.08元,符合我们预期,公司营收和利润下降主要是疫情导致公司生产基地复工延迟以及产品交付延后,同时海外疫情升级影响出口订单需求等所致。发展趋势疫情影响1Q20生产和销售,2Q20收入和盈利有望回升。受新冠疫情影响,公司扬州江都及南通如东等生产基地复工延迟以及客户订单交付延迟,导致1Q20公司营收和利润下滑。随着疫情影响的减弱,我们预计2Q20公司订单有望集中交付,叠加需求旺季到来,我们预计2Q20公司销售和盈利有望明显回升。
新项目建设助力公司中长期发展。公司可转债募投项目中1,600吨/年丁醚脲于2019年上半年投产,2019年贡献效益4,729万元；5000吨/年盐酸羟胺项目已进入调试阶段,我们预计500吨/年异噁草松项目将在2H20投产,6000吨麦草畏项目于2021年初建成投产,我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。同时公司湖北农药生产基地目前正在报批安评、环评等工作,未来将围绕菊酯以及公司上游中间体和原料等产品布局,我们预计将助力公司优化产业布局,进一步扩大农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力。
盈利预测与估值
考虑到疫情对公司生产经营的影响,我们下调2020年盈利预测8％至4.0亿元,维持2021年盈利预测5.2亿元。目前公司股价对应2020/21年市盈率14.6/11.2x,我们下调目标价7.7％至12元,对应31％的上涨空间和2020/21年16.2/12.5x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
产品价格下降,募投项目进展低于预期。
[2020-04-22] 长青股份(002391):2019年核心业务实现较快增长,产品结构进一步优化-年度点评
■兴业证券
事件:长青股份发布2019年年报,报告期内实现营业收入33.77亿元,YoY+12.54％；营业利润8.49亿元,YoY+11.74％；归母净利润3.71亿元,YoY+16.09％,摊薄每股收益0.56元,每股经营性净现金流0.69元。2019Q4营业收入8.21亿元,YoY+15.14％；归母净利润0.84亿元,YoY+28.04％；
折合单季度EPS为0.16元。2019年拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),不送红股、不以公积金转增股本。
公司同时发布2020年一季报,报告期内实现营业收入6.06亿元,YoY-18.45％；实现归母净利润0.50亿元,YoY-29.16％,按最新6.61亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.08元(扣非后为0.07元)。
维持“审慎增持”的投资评级。长青股份2019年杀虫剂、除草剂、杀菌剂等核心业务均实现较快增长,产品结构进一步优化。公司积极推进丁醚脲等项目建成投产,营收和净利润增长幅度复合预期。
长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。公司南通基地、湖北基地建设稳步推进:南通基地可转债募投项目包括麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲等多个产品；湖北基地计划投资15亿元,占地约500亩,产品规划包括农药原药、制剂及其它化工项目,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2020-2021年EPS分别为0.85和0.99元的预测,并引入2022年EPS为1.14元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
[2020-04-22] 长青股份(002391):19年业绩符合预期,20Q1主要产品量价齐跌业绩略低市场预期-年报点评
■申万宏源
投资要点:公司发布2019年年报:2019年实现营业收入33.77亿元(YoY+12.54％),归母净利润3.71亿元(YoY+16.09％),其中19Q4实现营业收入8.21亿元(YoY+15.14％,QoQ+2.37％),归母净利润0.84亿元(YoY+28.04％,QoQ-8.51％),全年业绩符合市场预期,Q4股权激励费用计提致使业绩环比下滑。同时公司发布2020年一季报:2020Q1实现营业收入6.06亿元(YoY-18.45％,QoQ-26.24％),归母净利润0.50亿元(YoY-29.15％,QoQ-39.98％),疫情影响下主要产品销量下滑,业绩略低市场预期。
新项目投产贡献增量维持全年业绩增长,Q4股权激励费用计提导致净利润环比下滑。分业务看,公司2019年杀虫剂系列产品16.80亿元,同比增长11.41％,除草剂系列产品实现销售13.75亿元,同比增长11.76％,杀菌剂系列产品实现销售2.26亿元,同比增长22.15％,除草剂与杀菌剂比例提升,产品结构得到进一步优化。公司可转债项目2000吨氟磺胺草醚与1600吨丁醚脲年初投产,基本处于满产状态,5000吨盐酸羟胺产能于四季度开始试生产,新项目陆续投产同比去年贡献重要业绩增量,公司加权平均ROE同比提升0.73pct至10.89％。2019年农药原药景气下滑的大背景下,公司主要杀虫剂产品吡虫啉、啶虫脒市场均价分别同比18年下滑20.3％、16.5％至15、16万元/吨,使公司毛利率同比下滑0.18pct至25.15％。此外,由于可转债利息费用及股权激励费用的计提,公司2019年期间费用率同比增长0.35pct至8.12％。环比看,公司四季度营收同比增长而净利润同比略有下滑的主要原因是四季度股权激励费用的计提。
主要产品价格景气下滑叠加疫情影响产品销量,公司Q1业绩同比下滑。20Q1公司主要产品价格同比19年景气高点回落,除草剂板块主要产品氟磺胺草醚、麦草畏20Q1市场价格分别为10.58万元/吨(YoY-15.6％,QoQ-7.7％)、9.0万元(YoY-5.26％,QoQ-3.23％),杀虫剂板块主要产品吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲20Q1市场价格分别为12.80万元/吨(YoY-24.8％,QoQ-5.5％)、13.82万元(YoY-20.6％,QoQ-6.8％)、15.50万元(YoY-0.2％,QoQ-1.7％),杀菌剂板块主要产品氟环唑Q1市场价格为82万元/吨(YoY+9.9％,QoQ+0.7％),除杀菌剂氟环唑外,主营产品价格同比较大幅度回落,环比底部震荡,并且疫情影响下,公司部分销售业务受到了推迟,一季度主营业务量价齐跌,业绩下滑。截止目前公司销售业务逐渐恢复正常,Q2销售旺季业绩有望环比提升。
募投项目陆续投产延续公司成长性,湖北基地高额资本开支打开公司未来发展空间。公司可转债2020年500吨异噁草松、6000吨麦草畏等项目仍会陆续投放,延续公司成长性。
此外公司计划在湖北开辟新基地,未来会规划13700吨原药产能、8500吨化工品产能,整个项目投资额约16亿元,预计投资回报率21.45％,项目完全达产后将会为公司贡献重要的业绩增量。新项目预计21年下半年开始逐步投产贡献业绩,公司收入规模和盈利水平将得到进一步提升,湖北基地高额资本开支将打开公司未来发展空间。
投资建议:维持“增持”评级,由于公司吡虫啉、啶虫脒等价格下滑叠加疫情影响销量,下调公司20-21年盈利预测,新增2022年盈利预测,预计2020-22年归母净利润3.53、4.48(原4.84、5.72)、5.49亿元,当前市值对应PE为17X、13X、11X。
风险提示:1)项目进展不达预期；2)产品价格大幅回落。
[2020-03-30] 长青股份(002391):行业周期见底、新增项目带动公司产品量价提升
■华金证券
公司主业是杀虫剂和除草剂,强大的技术创新和研发实力保障可转债项目顺利实施。2019年中期杀虫剂收入占比47％,除草剂占比44％,二者合计超过90％,是公司主要的利润来源。公司拥有国家级?博士后科研工作站?和?省级企业技术中心?两个平台,一个国家石化行业?A类质检机构?。2011年以来,公司研发支出年复合增速达到18％,驱动收入年复合增速超过20％的增长,技术创新和研发优势明显,保障公司新项目顺利投产。
可转债项目陆续投产。年产1600吨丁醚脲原药项目已于2019年5月建成投产,2020年开始贡献业绩。年产5000吨盐酸羟胺项目、年产6000吨麦草畏原药项目、年产500吨异噁草松项目、年产3500吨草铵膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药、600吨氟虫腈、2000吨功夫菊酯等项目也将在2020-2021年陆续投产。
宜昌基地项目为中长期带来增量。公司投资15亿元在宜昌高新区征地28公顷,用于建设13700吨农药原药、8500吨化工产品,为中长期带来业务增量。
完善的营销网络保障公司新项目顺利释放,推动业绩稳定增长,市场份额有望进一步扩大:公司产品系列齐全,品质优秀;?长青?商标是国家驰名商标,也是江苏省商务厅授予的重点培育和发展的国际知名品牌;营销网络遍布国内30多个省市,海外远销到美国、巴西等20多个国家和地区。公司产品以出口为主,外销比例占到60％以上,主要客户包括先正达、拜尔等国际农药巨头。虽然2019年是行业低迷期,但公司产品基本满产满销,并实现了收入13％、归母净利润16.2％的增长,好于全行业。根据PhillipsMcDougall初步统计分析,按出厂价水平计,2019年全球作物用化学农药市值预计为577.90亿美元,同比仅增0.4％,亚太地区下滑1.6％。
投资建议:公司新增项目和行业需求相适应,业绩弹性大,随着项目的投产,公司未来两年主营业务利润增速平均有望达到20％以上,2021年利润增速有望达到30％以上。我们预计2019-2021年的EPS分别为0.69、0.70、0.92元/股,ROE为10.8％、10.3％、12.8％。给予"买入-B"的投资建议。考虑到截止到3月30日,离公司赎回可转债还有12个交易日,如果假设今年95％的可转债能够转股,EPS分别为0.69、0.65、0.86元/股,ROE为10.8％、9.5％、11.8％。
风险提示:项目进度不及预期,新冠肺炎全球爆发导致经济明显下滑降低种植需求,气候灾害加剧。
[2020-03-25] 长青股份(002391):细分农药领域优质公司,麦草畏成长性确定
■国金证券
投资逻辑:专注于细分农化产品,与国际农化巨头长期合作。公司主要产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列,均为"高效、低毒、低残留"农药产品,公司与先正达、拜尔、陶氏、杜邦等国际农化巨头长期合作,逐步确立自己的细分农药领域龙头地位。公司杀虫剂和除草剂产品产量均不大,处于市场拓展期,但由于产品本身具有高效、持续时间长等优势,且公司拥有成熟的生产技术,未来有望逐步放量。
麦草畏成长性确定。麦草畏在传统领域和转基因领域均有广泛的应用,我们认为随着耐麦草畏大豆、玉米棉花种子的进一步推广,麦草畏需求量有望不断增长,目前麦草畏需求量约3.6万吨左右,若麦草畏在巴西顺利推广,我们测算2021-2022年麦草畏的需求量将达到5.7万吨左右。公司目前具有麦草畏产能5000吨,主要供给先正达、纽发姆等国际农化巨头,公司正在推进新建6000吨麦草畏项目的建设,预计未来麦草畏建成投产将给公司业绩带来增长。?可转债募投项目和宜昌项目为公司成长注入新活力。公司可转债项目中1600吨丁醚脲原药项目、5000吨盐酸羟胺项目、500吨的异噁草松项目于2019-2020年逐步建成,2020-2021年持续投产；6000吨的麦草畏项目将于2020年上半年开工建设。2019年12月公司发布公告,在宜昌高新技术产业开发区购置工业用地,目前规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、烟嘧磺隆、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、啶虫脒、氟啶胺、氯虫苯甲酰胺等产品,长期来看,这些项目的投产将使业绩再上新台阶。
投资建议我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润3.71亿元、4.41亿元、4.97亿元；EPS分别为0.69元、0.82元和0.92元。公司是国内农药优质企业,麦草畏成长性确定,可转债项目和宜昌项目将助力公司业绩再上新台阶,我们给予公司2020年15倍PE,目标价12.3元。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示农药产品价格下跌；麦草畏推广不及预期；产能建设及投放进度不及预期；汇率风险
[2020-03-06] 长青股份(002391):长青股份多款产品可针对草地贪夜蛾的虫情
■证券时报
长青股份(002391)在互动平台表示，针对草地贪夜蛾的虫情，公司有5%甲维盐，15%茚虫威，5%高效氯氟氰菊酯，5%虱螨脲，14%甲维盐·茚虫威等针对性产品。
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[2022-01-05] 长青股份(002391):量价齐升,品类优化-深度报告之一
■国海证券
多产品持续放量目前,公司除草剂产能22600吨/年,杀虫剂产能9500吨/年,杀菌剂1400吨/年。公司在建项目不断推进,多产品持续放量。
公司宜昌项目,一期化工品8500吨,原药13700吨;二期化工品20000吨,原药16500吨。一期项目预计2021年建成投产4个产品:2000吨2,6-二异丙基苯胺已经顺利达产,2000吨功夫菊酯正在调试,600吨氟虫腈和3000吨噻虫嗪处于设备安装阶段,预计2022年将增加公司业绩。
同时,公司现有1.1万吨的麦草畏,并规划了3500吨的草铵膦,这两个品种都是配套转基因作物使用的除草剂,未来前景广阔。
农药行业景气高位目前,受原材料价格上涨和需求拉动,公司主要农药产品吡虫啉、啶虫脒、烟嘧磺隆、功夫菊酯、噻虫嗪、毒死婢、氟虫腈等价格处于中高水平,公司产品订单情况充足,盈利情况较好。展望2022年,农产品价格仍处高位,农化景气向上。
盈利预测与投资评级:预计公司2021-2023年归母净利分别为3.21、4.50、5.84亿元,对应PE17、12、9倍。综合考虑公司未来的经营情况和产能增量,维持"买入"评级。
风险提示:项目建设不及预期风险、主营产品价格下降风险、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、汇率波动风险、同行业竞争加剧风险
[2021-10-26] 长青股份(002391):业绩高于预期,公司宜昌基地试生产
■中金公司
1-3Q21业绩高于我们预期
长青股份公布1-3Q21业绩:收入26.00亿元,同比增长12.8％;归母净利润2.36亿元,同比增长9.1％,对应每股盈利0.36元,扣非后净利润2.30亿元,同比增长10.8％。2021年前三季度部分基础化工品价格上涨幅度较大,公司在农药原材料处于高位的不利条件下保持正增长,高出我们预期。
3Q21实现营收7.56亿元,同比增长7.5％,环比下降31.8％,实现归母净利润0.73亿元,同比增长6.1％,环比下降31.5％,收入和盈利下跌与三季度属于农药企业淡季相关,同时公司如东基地为配合"能耗双控"的要求自9月中旬至9月29日实施临时限产,影响部分收入。
发展趋势
吡虫啉等产品价格上涨,利好公司业绩。国内19个省份上半年能耗双控完成度亮红黄灯,多省相继出台高耗能行业限产政策,农化供应端生产量收缩,原材料及中间体呈现"货紧价扬"的市场局面,部分原药厂家接单延迟。受此催化影响,农化产品价格大幅上行,中农立华原药价格指数截至2021-10-18日报203.54点,环比上月上涨30％。以公司主要产品吡虫啉为例,截至2021-10-18日,价格上涨至24万元/吨,较年初的10.5万元/吨,上涨近128.6％。我们认为短期农药产品迅速上涨,价格或存在失真成分,随着近期部分基础原材料价格下跌,下游企业开工率向好,部分原药价格或存回调可能。我们认为中长期碳中和和能耗双控仍将持续推进,对高能耗行业构成硬约束,部分基础化工品价格中枢较历史均值有望上移,成本推动下,农药原药价格中枢或将随之水涨船高,利好公司未来业绩。
宜昌基地2个项目进入试生产阶段,助力公司中长期增长。公司2021年9月公告宜昌基地2000吨/年2,6-二异丙基苯胺和2000吨/年功夫菊酯原药进入试生产阶段,600吨/年氟虫腈原药和3000吨/年噻虫嗪原药项目已进入设备安装阶段。宜昌基地二期项目已完成环评、节能审查、安全条件审查等手续,我们预计宜昌基地项目将陆续进入投产阶段,优化公司产品结构及提升盈利能力,助力公司中长期增长。
盈利预测与估值
公司吡虫啉等产品价格上涨,公司宜昌基地2个项目进入试生产阶段,2个项目处于设备安装阶段,我们认为未来有望逐步贡献增量,我们上调2021/2022年净利润3.4％/5.8％至3.32亿元/3.92亿元。当前股价对应2021/2022年14.5倍/12.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.20元目标价,对应18.0倍2021年市盈率和15.3倍2022年市盈率,较当前股价有25.2％的上行空间。
风险
农药产品价格低于预期,新项目进展低于预期。
[2021-10-22] 长青股份(002391):农药景气度回升,湖北基地稳步推进-事件点评
■国海证券
事件:2021年10月18日,公司发布2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营业收入为26亿元,同比增长12.81％;归属于上市公司股东的净利润为2.36亿元,同比增长9.08％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.3亿元,同比增长10.78％;基本每股收益为0.3587元/股。
投资要点:
Q3盈利环比改善,费用率略有增加公司Q3实现营业收入7.56亿元,同比+7.55％;归母净利0.73亿元,同增6.11％。Q3公司销售毛利率/净利率/费用率分别为21.87％/9.63％/11.29％,同比-3.27/-0.21/-3.18pct,环比+3.81/0.00/+1.55pct。三季度公司盈利环比改善。费用率方面,21Q3公司销售/管理/财务费用率分别为1.66％/8.38％/1.25％,较20Q3-1.44/-1.85/+0.11pct,环比+0.33/+0.81/+0.41pct。
供需错配加剧,主要产品价格飞涨
受益于全球农业景气度高涨,2021年农化需求旺盛。今年在碳中和碳达峰推进过程中的能耗双控,以及煤炭价格大幅上涨的背景下,江苏等多地提出停电限产的政策,供需矛盾进一步加剧。公司主要农药产品价格飞涨,截至10月22日,公司主要产品麦草畏、吡虫啉价格达7.8、25.0万元/吨,较九月末上涨8.33％、61.29％。啶虫脒/氟磺胺草醚/麦草畏/吡虫啉Q3均价分别为12.78/10.81/7.35/14.99万元/吨,较Q2+10.55％/+19.71％/-2.32％/+16.93％。由于目前主要农药产品供需错配严重,伴随着产品低库存、低开工率及原药采购旺季的到来,我们认为农药行业供需紧张短期内难以得到缓解,主要农药产品价格将持续上行,公司有望受益于产品价格持续高位。
湖北基地稳步推进,有望贡献增量
公司新项目建设稳步推进,三季度末公司在建工程共计9.13亿元,较2021H1末增加2.9亿元。9月15日,公司发布《关于全资子公司投资的进展及部分新建项目投入试生产的公告》,截至2021年8月,公司湖北一期年产2000吨2,6-二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯项目已进入试生产阶段。年产600吨氟虫腈项目、年产3000吨噻虫嗪项目已完成工程主体建设,进入设备安装阶段,预计四季度投入试生产。可转债的募投项目年产6000吨的麦草畏项目三季度投入试生产。公司多个项目陆续投产,有望稳步贡献增量。此外,长青(湖北)生产基地计划二期增加投资约人民币约10亿元,投资建设(二期)年产16,500吨农药原药,20,000吨化工产品项目。
盈利预测和投资评级:公司作为麦草畏、吡虫啉龙头,预计公司2021/22/23年归母净利分别为3.08亿元、4.44亿元和5.49亿元,对应PE分别为16、11和9倍,给予"买入"评级。
风险提示:自然灾害导致农作物损失的风险;全球疫情反复发酵影响下游需求的风险;安全环保风险;项目建设进度不及预期的风险。
[2021-09-14] 长青股份(002391):长青股份子公司项目进入试生产阶段
■证券时报
长青股份(002391)9月14日晚间公告，近日，全资子公司长青(湖北)生物科技有限公司年产2000吨2,6-二异丙基苯胺项目、年产2000吨功夫菊酯项目及公辅工程试生产方案经专家评审通过，符合试生产条件，将正式进入试生产阶段。为进一步优化公司产业布局、丰富产品结构、扩大产能，长青(湖北)生产基地计划二期增加投资约约10亿元，投资建设(二期)年产16500吨农药原药，20000吨化工产品项目。
[2021-08-19] 长青股份(002391):上半年稳中有增,期待新项目有序推进-半年报点评
■天风证券
事件
长青股份发布2021年中报,实现营业收入18.44亿元,同比增长15.12％实现营业利润1.89亿元,同比增长5.40％5.40％;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长10.46％10.46％,扣除非经常性损益后的净利润1.57亿元,同比增长9.60％。按6.54亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.25元(扣非后为0.24元),每股经营现金流为0.16元。其中第二季度实现营业收入11.09亿元,同比增长11.33％11.33％;实现归属于上市公司股东的净利润1.06亿元,同比增长9.62％9.62％;单季度EPS0.16元。
主要除草剂、杀虫剂产品下跌拖累业绩,杀菌剂业务表现良好。
公司上半年除草剂业务实现收入7.59亿元,yoy+17.65％％;杀虫剂业务实现收入8.27亿元,yoy+11.28％％;杀菌剂业务实现收入2.11亿元,yoy+19.54。
毛利率方面,各业务板块均有下滑,除草剂为13.49yoy2.9pcts),杀虫剂为23.35yoy0.1pcts),杀菌剂为15.77yoy11.4pcts)。
我们推测去年上半年公司受新冠肺炎疫情影响,公司以及上下游产业链企业的复工复产延迟,出口业务受阻而今年以来已经有所恢复。毛利率的下滑主要系公司各主要产品价格同比有不同幅度下跌,同时我们推测成本也有所上升。
湖北项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目、湖北生产基地建设,期末在建工程达6.23亿元,较20年底增加约4亿元。具体而言,可转债募投项目年产6000吨麦草畏原药生产线已建成,三季度投入试生产;同时积极推进长青湖北生产基地建设,坚持高起点规划、高标准设计、高质量施工,年产2000吨26二异丙基苯胺化工产品和年产2000吨功夫菊酯原药项目已进入设备安装工作,预计三季度投入试生产,年产600吨氟虫腈原药项目和年产3000吨噻虫嗪原药项目已完成土建施工,计划四季度建成投入试生产,可转债募投项目以及长青湖北生产基地的建成投产为公司未来业绩的增长提供了良好的保障。
盈利预测与估值
考虑公司产品价格变化趋势和新项目进度,预计公司2021～2023年净利润分别为3.0、4.2、5.4亿元,维持增持的投资评级。
风险提示
农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2021-08-18] 长青股份(002391):农药价格上行带动业绩回升,产能持续释放未来可期-2021年半年度报告点评
■光大证券
事件:8月17日晚,公司发布2021年半年度报告。公司2021年半年度实现营业收入18.44亿元,同比增长15.12％,实现归母净利润1.63亿元,同比增长10.46％;实现扣非后归母净利润1.57亿元,同比增长9.60％。其中2021Q2公司实现营业收入11.09亿元,环比增长50.86％,同比增长11.33％;实现归母净利润1.06亿元,环比增长87.97％,同比增长9.62％。
成本需求双支撑,产品价格上升带动业绩小幅上涨。受农作物种植季节性的影响,部分农药产品市场需求回暖,叠加上游原材料价格上涨,公司主要产品销售价格上行,公司2021H1业绩实现小幅增长。在我国,每年上半年是农药生产的高峰期,3-9月份则是农药使用的高峰期,因此第二季度营收环比大幅增长,带动2021H1营收整体上行。2021年上半年,公司农药业务营收整体上涨14.83％,但毛利率下降约1.98个百分点。其中杀虫剂业务,2021H1营收同比增长11.28％,根据百川盈孚数据,截至6月底,烟碱类杀虫剂吡虫啉和啶虫脒价格分别为14万元/吨、12.5万元/吨,较2021年年初分别上涨41.4％、26.9％。
除草剂方面,2021H1营收同比增长17.65％,毛利率下降约2.93个百分点;杀菌剂业务方面,2021H1营收同比增长19.54％,但杀菌剂业务受原材料价格影响较大,毛利率同比下降11.40个百分点。
产能有效释放,未来增长值得期待。公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产1600吨丁醚脲原药项目、年产5000吨盐酸羟胺项目和年产500吨异噁草松原药项目已建成投产;年产6000吨麦草畏原药项目正处于设备安装阶段,预计2021Q3建成投产。另外,公司积极推进积极推进长青湖北生产基地建设,年产2000吨2,6-二异丙基苯胺化工产品和年产2000吨功夫菊酯原药项目已进入设备安装工作,预计2021Q3投入试生产,年产600吨氟虫腈原药项目和年产3000吨噻虫嗪原药项目已完成土建施工,计划2021Q4建成投入试生产。同时,公司表示后续将投资建设年产3500吨草甘膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药和500吨三氟羧草醚原药项目,进一步丰富并扩大原药产能。上述项目构成公司未来的主要增量,为公司未来业绩提升提供保障。
盈利预测、估值与评级:我们看好2021年下半年公司新增产能正式投产后为公司带来的业绩支持,仍维持公司2021-2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.88、4.04、4.74亿元,折算EPS分别为0.44/0.62/0.72元/股,仍维持公司"增持"评级。
风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产风险,产能释放不及预期
[2021-08-18] 长青股份(002391):业绩小幅高于预期,关注公司产能投放节奏
■中金公司
1H21业绩小幅高于我们预期长青股份公布1H21业绩:收入18.44亿元,yoy+15.1％;归母净利润1.63亿元,yoy+10.5％,对应每股盈利0.25元,小幅高于我们预期;1H21扣非净利润1.57亿元,yoy+9.6％。上半年公司盈利增长主要与农药产品销量增长相关。农药业务收入18.02亿元,yoy+14.8％,毛利率19.12％,同比下滑1.98ppto分产品来看,杀虫剂/除草剂/杀菌剂收入分别为8.27/7.59/2.11亿元,yoy+11.28％/+17.65％/+19.54％,毛利率分别为23.35％/13.49％/15.77％,同比分别下滑0.13/2.93/11.40ppto发展趋势农药部分原药价格低迷,原材料成本上升,导致农药业务毛利率下降。1H21全球大宗品价格处于上涨趋势,大部分化工品价格上涨,公司农药业务原材料成本上升,挤压公司毛利率空间。此外农药部分原药新产能进入,价格仍较为低迷,两大因素共同影响下,公司农药原药毛利率19.12％,同比下滑1.98ppto目前全球农产品价格处于高位,农药需求向好,我们预计农药原药成本上升未来有望传导至下游,毛利率有望回升,利好公司业绩。
耐麦草畏转基因大豆种子巴西上市,利好公司麦草畏业务回暖。拜耳公司第三代转基因大豆种子Intacta2XTend已于2021年6月10日在巴西正式上市。该大豆具有耐草甘麟性状、抵抗部分鳞翅目害虫的侵袭外,还具有耐麦草畏的特性。巴西是全球转基因大豆主要种植国,产品上市推给利好公司麦草畏业务回暖。公司目前拥有5000吨/年麦草畏产能,另有可转债募投项目6000吨/年麦草畏三季度试生产。
宜昌基地和可转债新项目助力公司中长期增长。公司预计宜昌基地2000吨/年2,6-二异丙基苯胺和2000吨/年功夫菊酯原药三季度试生产,600吨/年氟虫睛原药和3000吨/年卩塞虫嗪原药四季度试生产,我们预计宜昌基地和可转债项目将丰富公司产品结构及提升盈利能力,助力公司中长期增长。
盈利预测与估值公司农药销量高于我们之前预期,同时考虑公司宜昌基地4个项目即将进入试生产阶段,我们认为未来有望逐步贡献增量,我们上调2021/2022年净利润12.7％/6.0％至3.21亿元/3.71亿元。当前股价对应2021/2022年13.5倍/11.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.20元目标价,对应18.7倍2021年市盈率和16.2倍2022年市盈率,较当前股价有39.0％的上行空间。
风险农药产品价格低于预期,新项目进展低于预期。
[2021-04-23] 长青股份(002391):20年产品价格走弱拖累业绩,期待新项目稳步推进-年度点评
■天风证券
事件
长青股份2020年实现营业收入30.08亿元,YOY-10.92％;实现归属于上市公司股东的净利润1.95亿元,YOY-47.43％。按最新6.60亿股总股本,实现摊薄每股收益0.31元。公司2021年一季度实现营业收入7.35亿元,YOY+21.36％;实现归属于上市公司股东的净利润0.57亿元,YOY+12.09％;实现摊薄每股收益0.09元。除草剂、杀虫剂业务收入规模缩减,三大业务板块毛利率不同程度下滑分业务看,2020年,公司除草剂业务实现收入12.05亿元,yoy-12.37％;杀虫剂业务实现收入14.11亿元,yoy-16.04％;杀菌剂业务实现收入3.07亿元,yoy+36.30％。毛利率方面,除草剂为11.38％(yoy-10.10pcts),杀虫剂为22.22％(yoy-5.03pcts),杀菌剂为17.96％(yoy-2.11pcts)。
我们推测主要系公司主要产品20年市场均价均有下滑:除草剂氟磺胺草醚价格yoy-18％,烯草酮yoy-28％,氰氟草酯yoy-24％等;烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒同比下跌约29％、27％;杀菌剂氟环唑、三环唑同比下跌约12％、20％。
一季度公司收入yoy+21.4％,而毛利率同比基本持平21.3％,我们推测去年同期疫情或对公司出货有一定影响,而21年Q1逐步恢复正常,但多数产品价格同比有所下降。湖北项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产500吨异噁草松原药项目已建成投入试生产,年产6000吨麦草畏原药项目已进入设备安装阶段,为公司未来业绩的增长提供了保障。公司加快推进长青湖北生产基地建设,坚持高起点规划、高标准设计,2020上半年完成了立项备案、环评批复、安全审查、土地征用、施工许可等前置手续,于2020年7月正式开工建设,截止2020年底已完成厂区道路、办公楼、研发楼、综合楼、污水处理站的土建施工,三栋车间土建正在施工。进一步优化拟建项目生产工艺,提升生产线的智能化,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。盈利预测与估值考虑公司产品价格变化趋势和新项目进度,预计公司2021～2023年净利润分别为3.0、4.2、5.4亿元(21/22年前值为5.03、6.11亿元),维持"增持"的投资评级。
风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2021-04-23] 长青股份(002391):2020年农药价格下跌拖累业绩,关注未来新增产能释放-2020年度报告及2021年一季报点评
■光大证券
事件:4月21日晚,公司发布2020年年报及2021年一季报。公司2020年实现营业收入30.08亿元,同比减少10.92％;实现归母净利润1.95亿元,同比减少47.43％;扣非后归母净利润为1.77亿元,同比减少50.11％。2020年ROE为4.73％,同比下降6.16个百分点。公司2021年第一季度实现营业收入7.35亿元,同比增加21.36％;实现归母净利润0.57亿元,同比增加12.09％;扣非后归母净利润为0.56亿元,同比增加15.48％。主要产品价格下跌拖累业绩,杀菌剂表现突出。公司2020年全年实现营业收入30.08亿元,归母净利润1.95亿元,分别同比下降10.92％和47.43％。受新冠肺炎疫情影响,公司以及上下游产业链企业复工复产延迟,出口业务受阻,叠加主要产品价格大幅下跌,拖累公司业绩。公司2020年杀虫剂业务实现营收14.11亿元,同比下降16.04％;除草剂业务实现营收12.05亿元,同比下降12.37％。除草剂业务收入的下降归因于麦草畏价格的降低和氟磺胺草醚销量的减少,2020年麦草畏价格同比下降约13％;杀虫剂业务方面,烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒2020年市场均价分别同比下跌约29％、24％。为应对原药价格下跌的不利影响,公司合理调配产能,进一步提升杀菌剂系列产品的生产能力,2020年杀菌剂系列产品实现销售收入3.07亿元,同比增长36.30％。在建项目稳步 推进,期待未来产能释放。公司积极推进可转债募投项目建设,年产500吨异噁草松原药项目已建成投入试生产,年产6000吨麦草畏原药项目已进入设备安装阶段。同时,公司加快推进长青湖北生产基地建设(规划投资约15亿元),2020年上半年已完成了立项备案、环评批复等前置手续,2020年7月正式开工,截至2020年底已完成厂区道路、污水处理站等设施的土建施工,三栋车间土建正在施工。湖北生产基地全部建成后,公司将新增联苯菊酯、功夫菊酯、噻虫嗪等一系列杀虫剂原药产能,进一步扩大公司生产能力。上述项目构成公司未来的主要增量,为公司未来业绩增长提供保障。
盈利预测、估值与评级:由于原药价格下跌,公司2020年业绩明显受到影响,短期内原药价格暂未明显反弹。我们下调了公司2021-2022年的盈利预测,并新增2023年的盈利预测,预计公司2021-2023年分别实现归母净利润2.88(下调42.1％)/4.04(下调18.7％)/4.74亿元,折算EPS分别为0.44/0.61/0.72元/股,我们仍看好公司新增产能正式投产后的业绩增长,仍维持公司"增持"评级。
风险提示:农药及原材料价格波动,环保和安全生产风险,产能释放不及预期。
[2021-04-22] 长青股份(002391):2020年业绩低于预期,新项目建设助力成长-年度点评
■中金公司
2020年业绩低于我们预期
长青股份2020年收入30.08亿元,同比下降10.92％；归母净利润1.95亿元,同比下降47.43％,对应每股盈利0.30元,低于我们预期,主要是由于新冠疫情影响下公司部分产品销量下滑,同时公司主要农药产品吡虫啉、啶虫脒、麦草畏价格出现不同程度下跌,以及产品结构上高毛利产品销售量下滑等所致。4Q20营业收入7.03亿元,同比下降14.4％,环比基本持平；归母净利润-0.21亿元,同比下降125％,环比下降131％。
1Q21营收7.35亿元,同比增长21.4％,环比增长4.5％；归母净利润0.57亿元,同比增长12.1％,环比增加0.78亿元；1Q21净利润率同比下降0.6ppt至7.7％。1Q21业绩略低于我们预期,主要是由于公司1Q21长单价格制定参照4Q20,1Q21主要产品价格处于低位,同时原油价格上升推动化工原材料涨价等,对公司短期盈利产生负面影响。考虑到公司产品价格为季度滚动定价,长期来看我们预计原材料价格对业绩影响相对有限。
发展趋势
产品价格下降导致农药业务毛利率下降。2020年公司农药业务营收29.23亿元,同比下降10.91％,毛利率同比下降6.95ppt至17.37％,主要是农药产品价格下降及产品运输费用调入至营业成本所致。2020年除草剂收入下降12.37％至12.05亿元,毛利率下降10.1ppt至11.38％,主要与麦草畏价格下降,高毛利产品氟磺胺草醚销量下降有关；杀虫剂收入下降16.04％至14.11亿元,毛利率下降5.03ppt至22.22％,主要是由于公司主要产品吡虫啉、啶虫脒等价格下降所致。目前全球农产品价格处于高位,推动国内农药原药价格2020年4季度触底回升,我们预计未来农药价格有望持续回暖,利好公司业绩回升。
宜昌基地和可转债新项目建设助力公司长期成长。可转债募投项目500吨/年异噁草松原药项目已进入试生产,6000吨/年麦草畏原药项目已进入设备安装阶段,我们预计将为公司业绩增长提供保障。同时宜昌基地项目包括功夫菊酯、联苯菊酯、噻虫嗪、氟虫腈、丁醚脲等产品,于2020年7月正式建设后,部分车间已完成土建,进入设备安装阶段,我们预计宜昌基地部分项目有望2021年下半年进入试生产阶段,将扩大公司农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力,助力公司中长期增长。
盈利预测与估值
考虑到公司主要农药产品价格和盈利下滑,我们下调2021年盈利预测40％至2.85亿元,引入2022年盈利预测3.5亿元。目前公司股价对应2021/22年市盈率16.9/13.8x。兼顾估值切换以及看好公司未来成长性,我们下调目标价16.4％至9.2元,对应26％的上涨空间和2021/22年21/17x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
农药产品价格低于预期,新项目进展低于预期。
[2020-10-23] 长青股份(002391):主要原药产品价格走势较弱拖累公司业绩-季报点评
■天风证券
事件长青股份发布2020年三季报,前三季度实现营业收入23.05亿元,同比下降9.82％;实现营业利润2.62亿元,同比下降23.89％;归属于上市公司股东的净利润2.16亿元,同比下降24.60％,扣除非经常性损益后的净利润2.08亿元,同比下降25.16％。按6.60亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.33元(扣非后为0.31元),每股经营现金流为0.32元。其中第三季度实现营业收入7.03亿元,同比下降12.38％;实现归属于上市公司股东的净利润0.69亿元,同比下降25.28％;单季度EPS0.10元。
前三季度原药价格下滑较多拖累业绩,三季度为传统销售淡季公司前三季度销售收入yoy-9.82％,毛利率yoy-2.3pcts至22.7％为历史较低水平,期间费用率基本持平为11.3％(其中销售费用伴随销售额减少相应有所减少,财务费用因利息费用减少而下降较多)。单季度销售收入yoy-12.38％,毛利率yoy-0.4pcts,qoq+3.7pcts,有所改善。
今年以来,国内原药价格有所走弱,公司主要产品价格同比亦有较大幅度下跌(前三季度,氟磺胺草醚国内市场价同比下跌18％;其他除草剂如烯草酮、烟嘧磺隆、氰氟草酯等小吨位品种价格同比亦有不同程度下降;烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒市场均价分别同比下跌约28％、26％;杀菌剂氟环唑同比下滑约5％),叠加上半年受新冠肺炎疫情影响,或对公司开工、出口等形成一定影响,拖累公司业绩。另一方面,三季度是公司传统销售淡季,且公司主要产品价格三季度环比进一步下滑,使得三季度单季度业绩表现较弱。
新项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设。同时,公司加快推进长青湖北生产基地建设(规划投资约15亿元),上半年完成了项目立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续,进一步优化拟建项目生产工艺,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。
盈利预测与估值维持2020～2022年净利润分别为3.82、5.03、6.11亿元的预测,维持"增持"的投资评级。
风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2020-10-23] 长青股份(002391):主业底部整固,关注新项目进展-三季报点评
■华泰证券
前三季度净利同比下滑25％,维持"增持"评级长青股份于10月22日发布2020年三季报,前三季度公司实现营收23.05亿元,同比降9.8％,净利润2.16亿元,同比降24.6％,对应EPS为0.33元。2020Q3公司实现营收7.03亿元,同比降12.4％,净利润0.69亿元,同比降25.3％。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元,维持"增持"评级。
出口需求受海外疫情影响、产品价格下跌拖累业绩由于海外疫情,影响农药产品出口需求,据中农立华,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/烯草酮/丁醚脲/三环唑/氟磺胺草醚前三季度均价分别同比下跌28％/25％/23％/2％/16％/16％至9.0/10.0/11.0/14.5/6.2/9.2万元/吨。报告期内公司综合毛利率同比降2.3pct至22.7％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.4/0.6/0.2/-0.5pct至2.5％/4.0％/4.2％/0.7％。农药产品近期价格走势整体较弱由于行业整体需求平淡,近期农药价格走势偏弱,据中农立华,截至10月13日,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为9.0/9.8/9.0万元/吨,较6月底分别下跌10％/12％/5％;小品种方面,三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为6.1/10.0/14.5万元/吨,较6月底分别下跌15％/28％/6％。
可转债项目持续推进据公司公告,2020H1公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设,有望为公司后续增长助力。
修订股权激励计划公司同时公告修订2019年股权激励计划,对其中设定的2020年度、2021年度业绩考核目标修订为区间目标考核,即根据营业收入或净利润增长率完成情况来确定公司层面可解除限售额度(见表1)。根据实际完成情况决定可解除限制性股票的数量,形成激励梯度,利于充分发挥激励效果,充分调动关键人员积极性。
维持"增持"评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元的预测,基于可比公司2021年Wind一致预期平均15倍PE的估值水平,考虑到公司2020-2022年业绩复合增速14％低于可比公司,给予公司2021年12倍PE,对应目标价8.76元(前值10.24元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
[2020-08-18] 长青股份(002391):二季度业绩符合预期,关注公司中长期成长性-2020年半年报点评
■光大证券
事件:长青股份披露2020年半年报,营业收入16.02亿元,同比下滑8.7％,净利润为1.47亿元,同比下滑24.3％。对应第二季度营业收入9.96亿元,同比下滑1.5％,净利润0.97亿元,同比下滑21.5％,环比增长94％。
点评:1.二季度业绩符合预期。公司第二季度单季度净利润为近四个季度最佳业绩,第二季度净利润同比下滑21.5％,一方面与上年同期基数较高有关,另一方面与公司主要产品吡虫啉和啶虫脒价格下跌有关,吡虫啉和啶虫脒市场公开报价分别从2019年初的17.5、18万元/吨下跌到2020年二季度末的10、11万元/吨。二季度净利润环比增长94％,表明公司已从一季度疫情短期冲击的影响中走出,业绩改善。
2.除草剂、杀虫剂出现下滑,杀菌剂增长。20年上半年,公司除草剂收入6.45亿元,同比下降16.5％,毛利率16.4％,同比下滑5.0PCT;杀虫剂收入7.43亿元,同比下降10.1％,毛利率23.5％,同比下滑3.0PCT;两者销售收入和毛利率下滑主要与公司除草剂氟磺胺草醚等价格下滑,杀虫剂吡虫啉和啶虫脒价格下跌有关。公司杀菌剂销售收入1.76亿元,同比增长68.5％,毛利率27.2％,同比上升5.2PCT,主要与公司上一轮可转债募投项目氟环唑产品放量有关。考虑到公司主要产品吡虫啉、啶虫脒和氟磺胺草醚目前价格已处于历史底部,公司业绩或已到短期底部。
3.关注公司可转债募投项目和宜昌基地投产进度。公司年产500吨异噁草松可转债募投项目进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏可转债募投项目已开工建设。公司宜昌基地规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、丁醚脲、噻虫嗪、氯虫苯甲酰胺等产品,产品市场空间大,部分品种属于市场紧缺品种,宜昌基地已开工建设,预计2021年上半年建成首批部分项目。上述项目构成公司未来几年主要增量,助力公司长期发展。?
盈利预测与投资评级:我们维持20-22年盈利预测,预计20-22年净利润为4.08、4.97、5.84亿元,EPS为0.62、0.75、0.88元,维持目标价为9.92元,对应公司20年16倍PE,维持"增持"评级。
风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、新项目投产不及预期、汇率波动风险。
[2020-08-18] 长青股份(002391):主要产品价格下跌拖累业绩,新项目有序推进-半年报点评
■天风证券
事件:长青股份发布2020年中报,实现营业收入16.02亿元,同比下降8.65％;实现营业利润1.79亿元,同比下降23.76％;归属于上市公司股东的净利润1.47亿元,同比下降24.29％;按6.60亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.22元,每股经营现金流为0.14元。其中第二季度实现营业收入9.96亿元,同比下降1.45％;实现归属于上市公司股东的净利润0.97亿元,同比下降21.48％;单季度EPS0.15元。
主要除草剂、杀虫剂产品下跌拖累业绩,杀菌剂业务表现良好。公司上半年除草剂业务实现收入6.45亿元,yoy-16.52％;杀虫剂业务实现收入7.43亿元,yoy-10.08％;杀菌剂业务实现收入1.76亿元,yoy+68.53％。毛利率方面,除草剂为16.42％(yoy-4.96pcts),杀虫剂为23.48％(yoy-2.98pcts),杀菌剂为27.17％(yoy+5.21pcts)。受新冠肺炎疫情影响,公司以及上下游产业链企业的复工复产延迟,出口业务受阻(上半年公司直接出口收入同比下滑28.58％),主要产品价格同比有较大幅度下跌。
具体而言,我们推测除草剂与杀虫剂业务的下滑,系主要产品价格同比大幅下跌所致:氟磺胺草醚国内市场价同比下跌17％,出口或亦受到一定程度影响;其他除草剂如烯草酮、异噁草松、氰氟草酯等小吨位品种价格同比亦有不同程度下降。烟碱类杀虫剂吡虫啉、啶虫脒上半年市场均价分别同比下跌约26％、22％。而杀菌剂销售收入及毛利率均实现同比提升,我们推测系公司产品氟环唑销售情况良好,同时因其销售单价较高,销售占比的提升带动了杀菌剂业务毛利率的提升。
新项目稳步推进,期待后续多品类发展公司积极推进可转债募投项目建设,年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段(截至中报在建工程累计投入占预算比例为88.47％),年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设。同时,公司加快推进长青湖北生产基地建设(规划投资约15亿元),上半年完成了项目立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续,进一步优化拟建项目生产工艺,推进农药登记工作,夯实高质量发展的基础。
盈利预测与估值考虑到今年疫情对公司业务影响以及公司新项目推进情况,调整2020～2022年净利润预测至3.82、5.03、6.11亿元(前值为4.34、5.08、6.24亿元),维持"增持"的投资评级。
风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2020-08-18] 长青股份(002391):疫情影响出口,上半年净利下降24％-中报点评
■华泰证券
2020H1净利润同比降24％,维持"增持"评级长青股份于8月17日发布2020年中报,公司实现营收16.0亿元,同比降8.7％,净利润1.5亿元,同比降24.3％。其中2020Q2公司实现营收10.0亿元,同比降1.4％,净利润1.0亿元,同比降21.5％。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元,维持"增持"评级。
海外疫情影响出口需求、产品价格下跌拖累业绩2020H1由于海外受疫情影响,农药出口需求有所下滑,公司出口金额同比降18.5％至8.8亿元,除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收分别同比变动-17％/-10％/69％至6.5/7.4/1.8亿元。据中农立华,2020H1公司主产品吡虫啉/啶虫脒/烯草酮/丁醚脲/三环唑/氟磺胺草醚价格分别同比下跌26％/22％/22％/1％/12％/15％至12.1/13.1/13.9/15.5/8.0/10.4万元/吨。2020H1公司综合毛利率同比降3.1pct至21.6％,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.5/0.8/-0.2/-0.6pct至2.2％/3.9％/3.5％/0.4％。
农药产品近期价格走势整体偏弱由于行业整体需求平淡,近期农药价格走势偏弱,据中农立华,截至8月16日,公司主产品吡虫啉/啶虫脒/氟磺胺草醚最新价格为9.0/10.0/9.5万元/吨,较7月初分别下跌10％/11％/0％;小品种方面,三环唑/烯草酮/丁醚脲最新价格分别为6.5/13.2/15.0万元/吨,较7月初分别下跌10％/4％/3％。可转债项目持续推进,关注玉米型草地贪夜蛾影响据公司公告,2020H1公司积极推进可转债募投项目建设,其中年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设,有望为公司后续增长助力。2020年以来国内玉米型草地贪夜蛾形势较严峻,当前威胁区域占玉米种植区域的50％以上,若后续灾害恶化影响粮食供给,农产品价格上行将带动农化行业景气回升。
维持"增持"评级我们维持公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元的预测,基于可比公司2020年Wind一致预期平均20倍PE的估值水平,考虑到公司业绩复合增速低于可比公司,给予公司2020年16倍PE,对应目标价10.24元(前值10.24-11.52元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
[2020-08-18] 长青股份(002391):上半年净利润下降24.29％,杀菌剂增长强劲,湖北基地建设稳步推进-中报点评
■海通证券
上半年净利润1.47亿元,同比下降24.29％。公司公告,上半年公司实现营业收入16亿元,同比下降8.65％,实现归属净利润为1.47亿元,同比下降24.29％。其中直接出口销售5.9亿元,同比下滑28.58％,国内实现销售7.1亿元,同比增长6.63％。上半年受新冠肺炎疫情影响,国内外经济形势面临严峻挑战,公司以及上下游产业链企业的复工复产延迟,出口业务受阻。公司上半年综合毛利率21.61％,同比下滑3.1个百分点,净利率9.3％,同比下滑1.84个百分点。
杀菌剂增长强劲,盈利能力有所提升。从业务构成来看,除草剂实现营业收入6.5亿元,同比下滑16.52％,毛利率16.42％,同比下滑4.96个百分点,杀虫剂收入7.4亿元,同比下滑10.08％,毛利率23.48％,同比下滑2.98个百分点,杀菌剂收入1.76亿元,同比增长68.53％,毛利率27.17％,同比上升5.21个百分点。根据中农立华数据,杀菌剂氟环唑价格维持高位,上半年均价80.3万元/吨。
异噁草松、麦草畏等产品将陆续投产。公司可转债项目中1600吨丁醚脲已于2019年中投产,今年上半年实现的效益为1769.7万元。年产5000吨盐酸羟胺项目实际效益未达到承诺效益主要系该项目受疫情影响投产延迟,产品销售价格低迷,毛利率未达预期。年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,公司预计达产时间为20年三季度末。年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设,公司预计达产时间为21年一季度末。
湖北基地建设稳步推进,公司预计21年开始贡献增量。2019年7月16日,公司在湖北荆门化工循环产业园投资设立全资子公司-长青(湖北)生物科技,目前该基地报批手续均已完成,开始正式开工建设,预计2021年上半年建成首批部分项目。此项目计划总投资约人民币15亿元,占地面积430亩,项目全部建成后预计可年产13700吨农药原药,8500吨化工产品。
盈利预测。我们预计公司2020-2022年净利润为3.52亿元、4.42亿元、5.17亿元,对应EPS分别可达0.53元、0.67元和0.78元,给予公司2020年16-20倍PE,对应合理价值区间为8.48-10.6元(对应PB为1.51-1.89倍),维持优大于市评级。
风险提示。原材料价格波动风险;安全环保风险;募投项目进展不及预期。
[2020-08-18] 长青股份(002391):1H20业绩符合预期,新项目建设助力增长-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期长青股份公布1H20业绩:营业收入16.02亿元,同比下降8.7％;归母净利润1.47亿元,同比下降24.3％,对应每股盈利0.22元,符合我们预期。1H20公司业绩下滑主要是由于疫情导致产业链复工复产延迟以及出口受阻,同时部分农药产品价格下滑所致。1H20公司扣非净利润1.43亿元,同比下降25.83％。2Q20公司营收9.96亿元,同比下降1％,环比增长64％,实现归母净利润0.97亿元,同比下降21％,环比增长92％。2Q20公司毛利率21％,同/环比下滑3.2/0.2ppt。
发展趋势产品结构调整及价格下降等导致农药业务毛利率下滑。1H20公司农药业务营收15.7亿元,同比下降8.21％,毛利率同比下降2.73ppt至21.1％,其中除草剂业务营收同比下降16.5％至6.45亿元,由于高端产品销售占比下降及部分产品价格下滑,除草剂业务毛利率同比下降4.96ppt至16.42％;杀虫剂业务营收同比下降10.1％至7.43亿元,毛利率同比分别下降2.98ppt至23.48％,主要是受吡虫啉等杀虫剂产品价格下降所致;杀菌剂业务营收同比增长68.5％至1.76亿元,毛利率同比提升5.21ppt至27.2％,主要是氟环唑销量提升及价格上涨贡献。上半年公司积极调整营销策略,加大对国内市场的开拓力度,1H20国内市场实现销售同比增长6.63％至7.11亿元。
新项目建设助力公司中长期发展。公司年产500吨异噁草松原药项目已进入设备安装阶段,年产6000吨麦草畏原药项目已开工建设,我们预计可转债募投项目逐步投产将助力公司继续增长。同时公司湖北农药生产基地项目完成了立项备案、环评批复、安全审查、土地征用等前置手续,根据环评公告,公司计划投资15亿元建设联苯菊酯、功夫菊酯、氯虫苯甲酰胺、噻虫嗪、丁醚脲、氟磺胺草醚等农药原药产能合计1.37万吨以及8,500吨化工产品,我们预计湖北基地项目的建设将助力公司优化产业布局,进一步扩大公司农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力,助力公司中长期增长。
盈利预测与估值由于农药产品价格下降,我们下调2020/21年盈利预测4％/4％至3.65/4.72亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率15.8/12.3x,我们维持目标价11元,对应25.6％的上涨空间和2020/21年22/17x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险农药产品价格下降,募投项目进展低于预期。
[2020-08-17] 长青股份(002391):业绩有所下滑,关注公司长期发展-中报点评
■方正证券
事件描述:2020年08月17日,长青股份(002391.SZ)发布2020年半年报。2020年公司H1实现营业收入16.02亿元,同比下降8.65％;实现归母净利润为1.47亿元,同比下降24.29％。其中2020年Q2实现营业收入9.96亿元,同比下降1.45％;实现归母净利润0.97亿元,同比下降21.48％,环比上升92％。上半年公司毛利率和净利率分别达到21.61％和9.21％,比去年同期分别下降3.1个百分点和1.9个百分点。
事件点评:价格下跌带动业绩下滑,三费控制优异受新冠疫情影响,公司主营产品价格下降,吡虫啉和啶虫脒的价格分别从2019年初的17.50、18万元/吨下跌到2020年二季度末的10、11万元/吨。截至2020年8月16日,吡虫啉价格为9万元/吨,啶虫脒价格为10万元/吨。公司主营产品价格下降,导致公司的营业收入和净利润减少。从三费率来看,2020H1公司销售、研发、财务费用率分别为2.18％、3.46％、0.44％,同比分别下降0.47、0.23、0.65个百分点,仅管理费用率略有提升,从3.10％增长到3.90％。优异的成本控制能力减少了利润下降幅度。我们判断伴随各国重视粮食安全及虫害影响,下半年农药需求有望提升,公司业绩有望修复。
杀菌剂业绩上升,其余产品业绩下降公司除草剂营业收入为6.45亿元,同比下降16.52％,占总营业收入的40.27％,毛利率为16.42％,同比减少4.96％;杀虫剂营业收入为7.43亿元,同比下降10.08％,占总营业收入的46.40％,毛利率为23.48％,同比减少2.98％;杀菌剂营业收入为1.76亿元,同比增长68.53％,占总营业收入的11.01％,毛利率为27.17％,同比增加5.21％。公司长单占比高,公司实际成交价降幅小于市场价跌幅。另一方面受到疫情影响,开工推迟长。宜昌基地逐步建设投产,虫灾致杀虫剂需求增加公司宜昌基地规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、丁醚脲、噻虫嗪、氯虫苯甲酰胺等产品,产品市场空间大,部分品种属于市场紧缺品种。宜昌基地的建成有利于公司产品多元化的进一步发展,提供未来业绩增长点。2020年以来,蝗虫灾害影响较大,预计市场对杀虫剂需求增加,有利于公司业绩增长。
投资建议:我们认为宜昌基地的建设投产将大幅提升业绩,看好公司长期发展。预计2020/21/22年归母净利润分别为3.8/4.3/4.9亿元,对应EPS为0.71/0.8/0.91元,对应PE为12.2/10.8/9.4倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;产品价格下跌风险;其它项目建设进度不及预期。
[2020-06-22] 长青股份(002391):部分产品价格继续下滑,新建项目助力增长
■中金公司
公司近况受不利天气影响国内农药制剂消化较慢,同时海外需求未能给市场支撑,以及国内农药开工率提升等,近期农药价格指数继续下滑,公司主要原药产品氟磺胺草醚、吡虫啉、啶虫脒等市场价格下滑明显。评论农药价格指数继续下滑。我国农药开工率稳定提升,市场供应不断上升,2020年1-4月我国农药产量68.6万吨,同比下降2.6％,其中4月产量21万吨,同比增长13.5％。需求端,受不利天气影响终端制剂消化较慢,市场补库存暂缓,同时海外需求未能给市场支撑等,农药价格指数继续下滑。截至6月14日,中农立华原药价格指数为97.4,同比下降16％,环比上月下降3.6％。
公司氟磺胺草醚、吡虫啉及啶虫脒等产品价格下滑,茚虫威、氟环唑、氟虫腈等价格仍处于高位。由于出口弱势以及国内企业备货谨慎,氟磺胺草醚市场价格环比上月下降3.1％至9.5万元/吨。烟碱类杀虫剂由于出口低迷以及库存较高等影响,市场价格不断下降,目前吡虫啉、啶虫脒市场价格环比上月分别下降8.7％/8.0％至10.5/11.5万元/吨。由于市场供应偏紧或需求增加等,茚虫威、氟环唑及氟虫腈等价格相对稳定,目前价格仍处于历史较高水平。
新项目建设助力公司中长期发展。我们预计公司可转债募投项目500吨/年异噁草松项目将在2H20投产,6,000吨麦草畏项目有望于2021年初建成投产,我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。同时公司湖北农药生产基地目前正在报批安评、环评等工作,公司计划将围绕菊酯以及公司上游中间体和原料等产品布局,我们预计将助力公司优化产业布局,进一步扩大农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力。
估值建议考虑到吡虫啉等产品价格下降,我们下调2020/21年盈利预测4％/5％至3.82/4.92亿元,目前公司股价对应2020/21年市盈率13.8/10.7x,我们下调目标价8％至11元,对应38％的上涨空间和2020/21年19/15x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险农药产品价格继续下滑,新项目进展低于预期。
[2020-05-06] 长青股份(002391):一季度业绩略低于预期,关注公司中长期成长性-2019年报暨2020年一季报点评
■光大证券
事件:1.长青股份披露2019年年报,2019年营业收入33.77亿元,同比增长12.54％,净利润为3.71亿元,同比增长16.09％,基本EPS为0.69元,销售毛利率为25.15％,平均ROE为11.04％。2.公司披露2020年一季报,营业总收入6.06亿元,同比下滑18.45％,净利润为5048万元,同比下滑29.16％。
点评:1.受疫情短期冲击影响,20年一季度业绩略低于预期。一季度收入下滑18.45％,一方面受公司产品价格下跌的影响,吡虫啉和啶虫脒市场公开报价分别从2019年初的17.50、18万元/吨下跌到2020年一季度末的12.5、13.5万元/吨,但公司长单占比高,公司实际成交价降幅小于市场价跌幅,另一方面受到疫情短期冲击,开工推迟,恢复至满产时间较长,目前工厂进入稳产状态,短期冲击已过。公司吡虫啉和啶虫脒等品种价格逐步趋稳,有望保持合理毛利率。
2.19年业绩符合预期,收入净利润持续增长。公司2019年全年收入和利润均创上市以来年度业绩新高,全年收入同比增长12.54％,利润同比增长16.1％。公司收入和净利润增加主要来自内生增长,公司农药业务收入32.87亿元,同比增长12.44％,毛利率24.31％,同比下滑0.21个百分点。
3.关注公司可转债募投项目和荆州基地投产进度。公司5000吨盐酸羟胺可转债项目进入投产阶段,逐步贡献利润。其他募投项目逐步开工建设投产。公司宜昌基地规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、丁醚脲、噻虫嗪、氯虫苯甲酰胺等产品,产品市场空间大,部分品种属于市场紧缺品种,宜昌基地即将启动建设。上述项目构成公司未来几年主要增量,助力公司长期发展。
盈利预测与投资评级:考虑到公司疫情短期冲击及产品价格下跌,我们下调20-21年盈利预测,新增22年盈利预测,预计20-22年净利润为4.08、4.97、5.84亿元,EPS为0.62、0.75、0.88元,参照可比公司估值,给予公司20年16倍PE,下调目标价至9.92元,下调至"增持"评级。
风险提示:安全生产风险、产品价格下跌风险、下游需求变弱的风险、原材料价格波动风险、耐麦草畏转基因作物推广未达预期、新项目投产不及预期、汇率波动风险。
[2020-04-22] 长青股份(002391):年报符合预期,疫情拖累一季度业绩-年报点评
■华泰证券
2019年净利同比增16.1％,业绩符合预期长青股份发布2019年报,实现营收33.8亿元,同比增12.5％,归母净利润3.71亿元,同比增16.1％,业绩符合预期,对应最新摊薄EPS为0.56元,公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。公司2019Q4实现营收8.2亿元,同比增15.1％,归母净利润0.84亿元,同比增28.0％。同时公司发布2020一季报,实现营收6.1亿元,同比降18.5％,实现归母净利润0.50亿元,同比降29.2％。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.64/0.73/0.84元,维持"增持"评级。
募投项目逐步投产,销量增长助益2019年业绩报告期内,公司原药销量1.73万吨,同比增长16.0％,主要依赖于丁醚脲等募投项目的投产。公司主要产品价格方面,据中农立华,2019年三环唑/氟环唑/丁醚脲均价分别为8.93/80.96/15.78万元/吨,同比上涨8.1％/23.1％/13.5％,但烯草酮/吡虫啉/氟磺胺草醚/麦草畏等品种平均报价分别下跌1.5％/20.4％/11.1％/1.7％至17.2/15.0/11.9/8.5万元/吨。公司除草剂/杀虫剂/杀菌剂营收分别为13.7/16.8/2.3亿元,同比增长11.8％/11.4％/22.2％,毛利率分别为21.5％/27.3％/20.1％,同比变动-1.8/0.5/5.4pct。财务费用率同比增0.7pct至1.1％,其他费用率变化不大。
2020Q1受疫情影销量下滑拖累业绩,公司品种价格平稳据公司公告,2020年一季度受疫情影响,公司产品销量下滑,销售费用同比下降36.8％至0.13亿元,一季度公司综合毛利率21.9％,同比下滑3.0pct,环比下滑3.0pct。4月下旬,公司主要产品报价涨跌互现,三环唑/烯草酮报价8.2/15.0万元/吨,年内上涨5.1％/17.2％,吡虫啉/氟环唑报价12.0/80.0万元/吨,年内下跌7.7％/5.9％,氟磺胺草醚/麦草畏/丁醚脲报价维持在11.0/8.5/15.5万元/吨。可转债项目持续推进,关注虫害影响据公司公告,2019年发行可转债募投的相关项目中,5000吨/年盐酸羟胺项目已于2019年底进入调试,500吨/年异噁草松项目持续推进,有望为公司后续增长助力。2020年初以来,非洲沙漠蝗虫持续影响东非、红海沿岸及印巴边境,国内草地贪夜蛾亦存在爆发风险,若后续灾害恶化影响全球粮食供给,农产品价格上行将带动农化行业景气回升。
维持"增持"评级由于疫情影响及公司可转债转股导致股本变动,我们下调公司2020-2021年净利润预测分别至4.25/4.84亿元(原值4.98/5.50亿元),对应EPS分别为0.64/0.73元(原值0.92/1.02元),并引入2022年EPS为0.84元的预测,基于可比公司2020年平均16倍PE的估值水平,给予公司2020年16-18倍PE,对应目标价10.24-11.52元(前值9.62-11.10元),维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
[2020-04-22] 长青股份(002391):业绩优于行业整体,中短期受疫情影响较大-2019年报点评
■华金证券
2019年公司实现营业收入33.77亿元,同比+12.54％,归母净利润3.71亿元,同比+16.09％,扣非归母净利润3.55亿元,同比+10.35％,经营活动产生的现金流量3.74亿元,同比-38.47％,EPS0.69,同比+16.98％。公司每10股派发现金红利2元。
2020年一季度公司实现营业收入6.06亿元,同比-18.45％,归母净利润5047.67万元,同比-29.16％,扣非归母净利润4772.70万元,同比-35.99％,EPS0.08,同比-38％。疫情对公司汇款造成了明显的影响,由于应收账款同比大幅增加约1亿元,公司经营活动产生的现金流量净额275.88万元,同比降95.73％。
公司业绩好于行业整体,未来除草剂和杀菌剂增速可能下滑,杀虫剂有望受益于虫灾。在农药行业整体下滑的大背景下,2019年公司除草剂营业收入13.75亿元,同比+11.76％,毛利21.48％,同比下降1.82pct,杀虫剂营业收入16.81亿元,同比+11.41％,毛利率上升0.52pct,表明公司销售能力增强,由于出口长单较多,价格较市场更稳定。2019年杀菌剂随市场前高后低,全年整体量价齐升,公司杀菌剂销售收入2.26亿元,同比+22.15％,毛利率20.07％,同比+5.43pct,我们认为杀菌剂增速已经回落,未来高增速难以维持。除草剂方面由于麦草畏占比最大,受美国疫情影响会较大,杀虫剂方面因今年蝗虫灾害发生可能性增加,草地贪夜蛾预计呈重发态势,预计市场对杀虫剂需求增加,对公司的贡献来自于价格的增长。
疫情影响美国需求,但印度供应减少可部分对冲,短期有望支撑农药价格反弹。美国是我国农药最大的出口国,公司农药出口美国部分占营业收入比重为17.53％,占出口收入比重为29.67％。新冠疫情导致美国餐馆、学校餐厅等场所暂停营业,对美国农业产生较大影响,农产品价格短期出现波动。据财经报社报道,4月17日特朗普宣布190亿美元的农业救助计划,以帮助受新冠肺炎疫情影响的农民和农场主等群体。其中将有160亿美元用于直接经济救助,30亿美元用于政府农业采购。我们认为新冠疫情明显影响了农场主的收入,对于易存储的大豆、玉米来说,疫情的缓解难以快速提高农产品的价格,进而对农药价格产生中短期的影响。不过,印度疫情处于将要爆发阶段,印度是农药生产大国,疫情的加重将影响全球农药供给,部分出口份额将流入我国带动我国农药出口。我们判断新冠疫情对印度的影响时间应该比美国更长,因此美国疫情一旦缓解,农药价格有望迎来短期反弹。
可转债项目及宜昌基地陆续投产,提供业绩增量。公司2019年发行9.138亿元可转债,并投资15亿元在宜昌高新区征地28公顷,用于建设13700吨农药原药、8500吨化工产品。我们预计多数项目能够在2020-2021年陆续投产。农药通常存在3-5年的周期,目前处于周期底部,价格下跌空间有限,目前农产品也处于周期底部,价格回升及通货膨胀预期加深,未来一到两年周期复苏概率较高,公司产能顺应行业周期,将带来更多业绩增量。
投资建议:我们预计2020年至2022年每股收益分别为0.61、0.80和1.06元。净资产收益率分别为10.5％、10.8％和12.4％,给予买入-B建议。
风险提示:疫情导致全球农户收成明显下降,农药需求不足,全球运输出现障碍
[2020-04-22] 长青股份(002391):19年新产能推动增长,20年一季度经营偏弱-年度点评
■天风证券
事件
长青股份2019年实现营业收入33.77亿元,YOY+12.54％；实现归属于上市公司股东的净利润3.71亿元,YOY+16.09％。按最新6.61亿股总股本,实现摊薄每股收益0.56元。公司拟每10股派发现金股利2元(含税)。公司2020年一季度实现营业收入6.06亿元,YOY-18.45％；实现归属于上市公司股东的净利润0.50亿元,YOY-29.16％；实现摊薄每股收益0.076元。除草、杀虫剂新项目投产带动销售规模扩大,杀虫剂扩能产品及杀菌剂产品价格坚挺贡献业绩增长从具体业务来看,2019年,公司除草剂业务实现收入13.75亿元,yoy+11.76％；杀虫剂业务实现收入16.81亿元,yoy+11.41％；杀菌剂业务实现收入2.26亿元,yoy+22.15％。毛利率方面,除草剂为21.48％(yoy-1.82pcts),杀虫剂为27.25％(yoy+0.52pcts),杀菌剂为20.07％(yoy+5.43pcts)。总体而言,公司收入规模扩张来自于除草剂和杀虫剂,而利润增加主要得益于杀虫剂、杀菌剂毛利增加而贡献较多。
我们推测:(1)除草剂方面,主要产品氟磺胺草醚虽价格同比有所下跌(2019年市场折百均价同比约下跌11％),2018年下半年扩产2000吨/年产能有效释放预计带动销售规模扩大；我们推测麦草畏、S-异丙甲草胺及其他烟嘧磺隆、异噁草松、氰氟草酯等小吨位品种较为平稳。(2)烟碱类杀虫剂产品价格同比有所下降(吡虫啉、啶虫脒2019年市场均价分别同比下跌约20％、16％)；而丁醚脲价格同比有较大提升(2019年市场均价同比上涨约15％),且公司在原1200吨基础上新增1600吨/年产能二季度起逐步释放,部分抵消了烟碱类产品走弱带来的影响。(3)杀菌剂方面,公司产品氟环唑、三环唑前2019年含税市场均价分别同比上涨约23％、8％,预计带动该业务板块营收和利润的提升。公司期间费用率总体维持平稳,为12.5％。
一季度公司多数主要产品价格较去年同期有所下滑,叠加我们预计疫情导致出货量受到一定影响,因此营收和利润规模有所缩减(收入yoy-18.45％;毛利率yoy-2.6pcts)。
湖北项目稳步推进,期待后续多品类发展根据已公布的环评报告,公司拟在宜昌姚家港化工园规划投资约16.17亿元建设"年产13700吨农药原药、8500吨化工产品项目"产品包括:联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、烟嘧磺隆、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、啶虫脒、氟啶胺、氯虫苯甲酰胺、苯并呋喃酮、2,6-二异丙基苯胺等。产品若能顺利实施,则公司杀虫剂业务规模将进一步扩大,且品类在烟碱类为主基础上增加菊酯类,结构更加丰富,为公司中长期的发展奠定基础。盈利预测与估值预计公司2020~2022年净利润分别为4.34、5.08、6.24亿元,维持"增持"的投资评级。
风险提示:农药行业景气走弱,新项目推进进度低于预期,农药原料及产品价格大幅波动。
[2020-04-22] 长青股份(002391):业绩符合预期,投资宜昌提供未来成长性-年报点评
■方正证券
事件描述:公司发布2019年年报,2019年度实现营业收入33.77亿元,同比增长12.54％;归母净利润为3.70亿元,同比增长16.09％。归母扣非净利润为3.55亿元,同比增长10.35％。其中Q4实现营业收入8.02亿元,同比增长15.14％;归母净利润为0.84亿元,同比增长3.57％。归母扣非净利润为0.78亿元,同比增长20.7％。公司2019年拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。
同时公司发布2020年一季度报告,2020年Q1公司实现营业收入6.05亿元,同比下降18.45％,归母净利润0.50亿元,同比下降29.16％,归母扣非净利润为0.47亿元,同比下降35.99％。其中销售费用0.12亿元,同比下降36.81％,系本期销售收入下降所致,管理费用0.30亿元,同比增长14.83％,研发费用0.20亿元,同比下降25.18％,财务费用0.026亿元,同比下降74.09％,系本期人民币贬值引起汇兑收益增加所致。受疫情影响,公司2020年Q1业绩有所下滑。事件点评:农药价格下行,公司2019年业绩增速放缓公司2019年实现营业收入33.77亿元,同比增长12.54％;归母净利润为3.70亿元,同比增长16.09％。其中,销售费用1.04亿元,同比增长4.01％;管理费用1.31亿元,同比增长9.76％;研发费用1.48亿元,同比增长7.77％;财务费用0.38亿元,同比增长190.60％,系本期按实际利率计提的可转债利息支出增加所致。根据中农立华原药数据,公司主要产品吡虫啉19年均价为15.1万元/吨,18年均价为18.8万元/吨,同比下降19.7％。公司利润上升主要来源于产能增长,如公司丁醚脲项目于2019Q2投产等。
可转债项目顺利推进公司自2019年2月发行可转债9.138亿元,偿还日期为2025年2月,偿还期为6年。募集资金将用于年产6000吨麦草畏原药、年产2000吨氟磺胺草醚原药和500吨三氟羧草醚原药、年产1600吨丁醚脲原药、年产5000吨盐酸羟胺、年产3500吨草铵膦原药、年产500吨异噁草松原药六个项目。
公司年产1600吨丁醚脲项目已于2019年Q2建成投产,年产5000吨盐酸羟胺项目已于2019年12月投料试产,异噁草松和麦草畏项目已开工建设,未来将会给公司带来产能上升,提升全年营收。
子公司迁址宜昌提供未来成长性因荆门化工循环产业园拆迁工作滞后,公司解除了与荆门化工循环产业园的合同。为加快湖北项目建设进度,公司将子公司地址迁移至宜昌高新区白洋工业园,总投资15亿元,购置430亩工业用地,建设农药及其他化工产品生产基地。根据宜昌高新技术开发区公示,项目投产后公司将新增联苯菊酯产能1000吨、功夫菊酯产能2000吨、氟磺胺草醚产能2000吨、丁醚脲产能1600吨、联苯菊酯产能1000吨、烟嘧磺隆产能500吨、噻虫嗪产能3000吨、啶虫脒产能1500吨、氟啶胺产能500吨、氟虫腈产能600吨、氯虫苯甲酰胺产能1000吨、苯并呋喃酮原粉产能1500吨、苯并呋喃酮醋酐溶液产能5000吨、2,6-二异丙基苯胺产能2000吨。其中,部分项目将于2021年前建成。宜昌子公司的建成有利于公司产品多元化的进一步发展,提供未来业绩增长点。
股权激励授予完成提升公司凝聚力基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的高度认可,公司回购股份用于股权激励计划。公司于2019年12月9日完成股权激励,以4.16元/股的价格授予公司部分董事、高管及技术人员112人合计2200万股,进而调动公司管理与技术人员积极性,使公司获得长远发展。
投资评级与估值:预计公司2020/21/22年归母净利润分别为4.02/4.48/5.45亿元,对应EPS分别为0.74/0.83/1.01元,PE分别为12.3/11.1/9.1倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:产品价格大幅下滑、原材料价格波动、安全环保与行业政策等风险。
[2020-04-22] 长青股份(002391):疫情导致1Q20业绩下滑,募投项目建设助力成长-年度点评
■中金公司
2019和1Q20业绩符合我们预期长青股份2019年收入33.77亿元,同比增长12.54％；归母净利润3.71亿元,同比增长16.1％,对应每股盈利0.58元,符合我们预期。2019年公司扣非净利润3.55亿元,同比增长10.35％。2019年公司除草剂、杀虫剂和杀菌剂收入分别为13.75/16.81/2.26亿元,同比增长11.8％/11.4％/22.2％,杀菌剂毛利率同比提升5.43ppt至20.07％。
长青股份1Q20收入6.06亿元,同比下降18.45％；归母净利润5,048万元,同比下降29.2％,对应每股盈利0.08元,符合我们预期,公司营收和利润下降主要是疫情导致公司生产基地复工延迟以及产品交付延后,同时海外疫情升级影响出口订单需求等所致。发展趋势疫情影响1Q20生产和销售,2Q20收入和盈利有望回升。受新冠疫情影响,公司扬州江都及南通如东等生产基地复工延迟以及客户订单交付延迟,导致1Q20公司营收和利润下滑。随着疫情影响的减弱,我们预计2Q20公司订单有望集中交付,叠加需求旺季到来,我们预计2Q20公司销售和盈利有望明显回升。
新项目建设助力公司中长期发展。公司可转债募投项目中1,600吨/年丁醚脲于2019年上半年投产,2019年贡献效益4,729万元；5000吨/年盐酸羟胺项目已进入调试阶段,我们预计500吨/年异噁草松项目将在2H20投产,6000吨麦草畏项目于2021年初建成投产,我们预计募投项目逐步投产将助力公司业绩继续增长。同时公司湖北农药生产基地目前正在报批安评、环评等工作,未来将围绕菊酯以及公司上游中间体和原料等产品布局,我们预计将助力公司优化产业布局,进一步扩大农药产能、丰富产品结构及提升盈利能力。
盈利预测与估值
考虑到疫情对公司生产经营的影响,我们下调2020年盈利预测8％至4.0亿元,维持2021年盈利预测5.2亿元。目前公司股价对应2020/21年市盈率14.6/11.2x,我们下调目标价7.7％至12元,对应31％的上涨空间和2020/21年16.2/12.5x市盈率,维持跑赢行业评级。
风险
产品价格下降,募投项目进展低于预期。
[2020-04-22] 长青股份(002391):2019年核心业务实现较快增长,产品结构进一步优化-年度点评
■兴业证券
事件:长青股份发布2019年年报,报告期内实现营业收入33.77亿元,YoY+12.54％；营业利润8.49亿元,YoY+11.74％；归母净利润3.71亿元,YoY+16.09％,摊薄每股收益0.56元,每股经营性净现金流0.69元。2019Q4营业收入8.21亿元,YoY+15.14％；归母净利润0.84亿元,YoY+28.04％；
折合单季度EPS为0.16元。2019年拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),不送红股、不以公积金转增股本。
公司同时发布2020年一季报,报告期内实现营业收入6.06亿元,YoY-18.45％；实现归母净利润0.50亿元,YoY-29.16％,按最新6.61亿股的总股本计,实现单季度每股收益0.08元(扣非后为0.07元)。
维持“审慎增持”的投资评级。长青股份2019年杀虫剂、除草剂、杀菌剂等核心业务均实现较快增长,产品结构进一步优化。公司积极推进丁醚脲等项目建成投产,营收和净利润增长幅度复合预期。
长青股份是国内领先的农药原药生产商,产品覆盖除草剂、杀虫剂和杀菌剂等共30余种原药、100余种制剂,产品结构丰富,研发体系完备,安全环保综合优势突出。公司南通基地、湖北基地建设稳步推进:南通基地可转债募投项目包括麦草畏、氟磺胺草醚、三氟羧草醚、丁醚脲等多个产品；湖北基地计划投资15亿元,占地约500亩,产品规划包括农药原药、制剂及其它化工项目,公司业绩有望稳步提升。我们维持公司2020-2021年EPS分别为0.85和0.99元的预测,并引入2022年EPS为1.14元的预测,维持“审慎增持”的投资评级。
风险提示:产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险。
[2020-04-22] 长青股份(002391):19年业绩符合预期,20Q1主要产品量价齐跌业绩略低市场预期-年报点评
■申万宏源
投资要点:公司发布2019年年报:2019年实现营业收入33.77亿元(YoY+12.54％),归母净利润3.71亿元(YoY+16.09％),其中19Q4实现营业收入8.21亿元(YoY+15.14％,QoQ+2.37％),归母净利润0.84亿元(YoY+28.04％,QoQ-8.51％),全年业绩符合市场预期,Q4股权激励费用计提致使业绩环比下滑。同时公司发布2020年一季报:2020Q1实现营业收入6.06亿元(YoY-18.45％,QoQ-26.24％),归母净利润0.50亿元(YoY-29.15％,QoQ-39.98％),疫情影响下主要产品销量下滑,业绩略低市场预期。
新项目投产贡献增量维持全年业绩增长,Q4股权激励费用计提导致净利润环比下滑。分业务看,公司2019年杀虫剂系列产品16.80亿元,同比增长11.41％,除草剂系列产品实现销售13.75亿元,同比增长11.76％,杀菌剂系列产品实现销售2.26亿元,同比增长22.15％,除草剂与杀菌剂比例提升,产品结构得到进一步优化。公司可转债项目2000吨氟磺胺草醚与1600吨丁醚脲年初投产,基本处于满产状态,5000吨盐酸羟胺产能于四季度开始试生产,新项目陆续投产同比去年贡献重要业绩增量,公司加权平均ROE同比提升0.73pct至10.89％。2019年农药原药景气下滑的大背景下,公司主要杀虫剂产品吡虫啉、啶虫脒市场均价分别同比18年下滑20.3％、16.5％至15、16万元/吨,使公司毛利率同比下滑0.18pct至25.15％。此外,由于可转债利息费用及股权激励费用的计提,公司2019年期间费用率同比增长0.35pct至8.12％。环比看,公司四季度营收同比增长而净利润同比略有下滑的主要原因是四季度股权激励费用的计提。
主要产品价格景气下滑叠加疫情影响产品销量,公司Q1业绩同比下滑。20Q1公司主要产品价格同比19年景气高点回落,除草剂板块主要产品氟磺胺草醚、麦草畏20Q1市场价格分别为10.58万元/吨(YoY-15.6％,QoQ-7.7％)、9.0万元(YoY-5.26％,QoQ-3.23％),杀虫剂板块主要产品吡虫啉、啶虫脒、丁醚脲20Q1市场价格分别为12.80万元/吨(YoY-24.8％,QoQ-5.5％)、13.82万元(YoY-20.6％,QoQ-6.8％)、15.50万元(YoY-0.2％,QoQ-1.7％),杀菌剂板块主要产品氟环唑Q1市场价格为82万元/吨(YoY+9.9％,QoQ+0.7％),除杀菌剂氟环唑外,主营产品价格同比较大幅度回落,环比底部震荡,并且疫情影响下,公司部分销售业务受到了推迟,一季度主营业务量价齐跌,业绩下滑。截止目前公司销售业务逐渐恢复正常,Q2销售旺季业绩有望环比提升。
募投项目陆续投产延续公司成长性,湖北基地高额资本开支打开公司未来发展空间。公司可转债2020年500吨异噁草松、6000吨麦草畏等项目仍会陆续投放,延续公司成长性。
此外公司计划在湖北开辟新基地,未来会规划13700吨原药产能、8500吨化工品产能,整个项目投资额约16亿元,预计投资回报率21.45％,项目完全达产后将会为公司贡献重要的业绩增量。新项目预计21年下半年开始逐步投产贡献业绩,公司收入规模和盈利水平将得到进一步提升,湖北基地高额资本开支将打开公司未来发展空间。
投资建议:维持“增持”评级,由于公司吡虫啉、啶虫脒等价格下滑叠加疫情影响销量,下调公司20-21年盈利预测,新增2022年盈利预测,预计2020-22年归母净利润3.53、4.48(原4.84、5.72)、5.49亿元,当前市值对应PE为17X、13X、11X。
风险提示:1)项目进展不达预期；2)产品价格大幅回落。
[2020-03-30] 长青股份(002391):行业周期见底、新增项目带动公司产品量价提升
■华金证券
公司主业是杀虫剂和除草剂,强大的技术创新和研发实力保障可转债项目顺利实施。2019年中期杀虫剂收入占比47％,除草剂占比44％,二者合计超过90％,是公司主要的利润来源。公司拥有国家级?博士后科研工作站?和?省级企业技术中心?两个平台,一个国家石化行业?A类质检机构?。2011年以来,公司研发支出年复合增速达到18％,驱动收入年复合增速超过20％的增长,技术创新和研发优势明显,保障公司新项目顺利投产。
可转债项目陆续投产。年产1600吨丁醚脲原药项目已于2019年5月建成投产,2020年开始贡献业绩。年产5000吨盐酸羟胺项目、年产6000吨麦草畏原药项目、年产500吨异噁草松项目、年产3500吨草铵膦原药项目、年产2000吨氟磺胺草醚原药、600吨氟虫腈、2000吨功夫菊酯等项目也将在2020-2021年陆续投产。
宜昌基地项目为中长期带来增量。公司投资15亿元在宜昌高新区征地28公顷,用于建设13700吨农药原药、8500吨化工产品,为中长期带来业务增量。
完善的营销网络保障公司新项目顺利释放,推动业绩稳定增长,市场份额有望进一步扩大:公司产品系列齐全,品质优秀;?长青?商标是国家驰名商标,也是江苏省商务厅授予的重点培育和发展的国际知名品牌;营销网络遍布国内30多个省市,海外远销到美国、巴西等20多个国家和地区。公司产品以出口为主,外销比例占到60％以上,主要客户包括先正达、拜尔等国际农药巨头。虽然2019年是行业低迷期,但公司产品基本满产满销,并实现了收入13％、归母净利润16.2％的增长,好于全行业。根据PhillipsMcDougall初步统计分析,按出厂价水平计,2019年全球作物用化学农药市值预计为577.90亿美元,同比仅增0.4％,亚太地区下滑1.6％。
投资建议:公司新增项目和行业需求相适应,业绩弹性大,随着项目的投产,公司未来两年主营业务利润增速平均有望达到20％以上,2021年利润增速有望达到30％以上。我们预计2019-2021年的EPS分别为0.69、0.70、0.92元/股,ROE为10.8％、10.3％、12.8％。给予"买入-B"的投资建议。考虑到截止到3月30日,离公司赎回可转债还有12个交易日,如果假设今年95％的可转债能够转股,EPS分别为0.69、0.65、0.86元/股,ROE为10.8％、9.5％、11.8％。
风险提示:项目进度不及预期,新冠肺炎全球爆发导致经济明显下滑降低种植需求,气候灾害加剧。
[2020-03-25] 长青股份(002391):细分农药领域优质公司,麦草畏成长性确定
■国金证券
投资逻辑:专注于细分农化产品,与国际农化巨头长期合作。公司主要产品包括除草剂、杀虫剂、杀菌剂三大系列,均为"高效、低毒、低残留"农药产品,公司与先正达、拜尔、陶氏、杜邦等国际农化巨头长期合作,逐步确立自己的细分农药领域龙头地位。公司杀虫剂和除草剂产品产量均不大,处于市场拓展期,但由于产品本身具有高效、持续时间长等优势,且公司拥有成熟的生产技术,未来有望逐步放量。
麦草畏成长性确定。麦草畏在传统领域和转基因领域均有广泛的应用,我们认为随着耐麦草畏大豆、玉米棉花种子的进一步推广,麦草畏需求量有望不断增长,目前麦草畏需求量约3.6万吨左右,若麦草畏在巴西顺利推广,我们测算2021-2022年麦草畏的需求量将达到5.7万吨左右。公司目前具有麦草畏产能5000吨,主要供给先正达、纽发姆等国际农化巨头,公司正在推进新建6000吨麦草畏项目的建设,预计未来麦草畏建成投产将给公司业绩带来增长。?可转债募投项目和宜昌项目为公司成长注入新活力。公司可转债项目中1600吨丁醚脲原药项目、5000吨盐酸羟胺项目、500吨的异噁草松项目于2019-2020年逐步建成,2020-2021年持续投产；6000吨的麦草畏项目将于2020年上半年开工建设。2019年12月公司发布公告,在宜昌高新技术产业开发区购置工业用地,目前规划有联苯菊酯、功夫菊酯、氟磺胺草醚、烟嘧磺隆、丁醚脲、氟虫腈、噻虫嗪、啶虫脒、氟啶胺、氯虫苯甲酰胺等产品,长期来看,这些项目的投产将使业绩再上新台阶。
投资建议我们预计公司2019、2020和2021年归母净利润3.71亿元、4.41亿元、4.97亿元；EPS分别为0.69元、0.82元和0.92元。公司是国内农药优质企业,麦草畏成长性确定,可转债项目和宜昌项目将助力公司业绩再上新台阶,我们给予公司2020年15倍PE,目标价12.3元。首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示农药产品价格下跌；麦草畏推广不及预期；产能建设及投放进度不及预期；汇率风险
[2020-03-06] 长青股份(002391):长青股份多款产品可针对草地贪夜蛾的虫情
■证券时报
长青股份(002391)在互动平台表示，针对草地贪夜蛾的虫情，公司有5%甲维盐，15%茚虫威，5%高效氯氟氰菊酯，5%虱螨脲，14%甲维盐·茚虫威等针对性产品。
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