002299圣农发展股票走势分析
≈≈圣农发展002299≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 圣农发展(002299):圣农发展1月销售收入12.02亿元 同比增1.69%
■证券时报
圣农发展(002299)2月15日晚间披露销售情况简报，1月实现销售收入12.02亿元，较去年同期增长1.69%，较上月环比下降11.08%。
[2022-02-08] 圣农发展(002299):周期底部净利增速承压,养殖食品产能双扩张-重大事件快评
■国信证券
事项:
公司披露2021年度业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.37-4.87亿元,同比下降78.56％-76.14％;扣除非经常性损益后的净利润为3.50-4.00亿元,同比下降82.79％-80.33％。公司业绩虽受禽周期底部及饲料成本上升影响有所下滑,但公司养殖、食品双板块仍加速扩张并于三季度实现扭亏,产量增幅分别为8.34％、21.41％,成本优势叠加食品转型加速,长期坚定看好。
国信农业观点:1)白羽肉鸡处于周期底部,低估值背景下,前期跌幅较大的优质弹性标的值得重点关注。2)圣农发展是白羽肉鸡行业的优质标的,主要体现在:一,其作为行业龙头,具备产业链一体化和规模优势,单位成本不断下降;二,白羽鸡养殖行业已迈入成熟期,行业盈利中心向下游下沉的背景下,公司提前布局并加速向下游食品深加工板块延伸,渠道多元增长可期。2)风险提示:突发大规模不可控疫病;规模扩张不及预期风险。3)投资建议:圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头企业,养殖业务方面,全产业链竞争壁垒深厚,成本优势和议价优势逐步凸显,即使在行业周期底部也能保持盈利韧性;食品业务方面,公司食品业务快速增长,产品品类丰富,研发能力较强,渠道多层次覆盖,在保持B端传统优势的基础上,公司C端渠道也将重点发力,迎来爆发期,为公司开启新增长。综上,我们认为公司作为白羽鸡产业链一体化龙头,其食品业务占比不断提升,一方面将显著提高公司抗周期的能力,盈利中枢将稳步上移,另一方面,或有望引领全行业向食品深加工下沉,打造中国领先的鸡肉消费品牌。考虑到2021年白羽肉鸡价格下跌幅度超预期,我们下修公司21年盈利预测,预计公司21-23年归母净利为4.59/16.72/33.41亿元(原预计为8.30/15.00/29.94亿元),每股收益0.37/1.34/2.68 元,利润增速分别为-77.5％/264％/100％,维持"买入"评级。
[2022-02-07] 圣农发展(002299):周期底部逆势盈利,全产业链优势巩固龙头地位-事件点评
■中信建投
事件
公司披露2021年业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润4.37-4.87亿元,同比下降76.14-78.59％;实现扣非归母净利润3.50-4.00亿元,同比下降80.33-82.79％。
简评
1、营收保持增长,原料价格高位致利润承压。
2021年公司预计实现营收145亿元(同比+5.33％),归母净利润预计4.37-4.87亿元,同比下降76.14％-78.59％,主要系玉米、豆粕等大宗原材料价格持续高位,导致公司养殖成本同比增加,受此影响,公司利润较2020年减少约15亿元。2021Q4公司预计实现归母净利润0.69-1.19亿元,同比下降49.56％-70.84％。
2、肉鸡销量逆势增长,养殖降本增效。
2021年公司家禽饲养加工板块(抵消前)预计实现销售收入111.83亿元(同比+3.59％),销量105.33万吨(同比+8.34％),销售均价约10617元/吨(同比-4.02％),较行业仍有溢价优势;
21Q4该板块预计实现销售收入29.70亿元(同比+1.71％,环比+5.02％),销量29.41万吨(同比+5.91％,环比+10.61％),销售均价约10099元/吨(同比-3.96％,环比-5.05％)。公司家禽饲养加工板块全年吨成本预计在1万元以上,但公司强化内部经营管理,龙头优势凸显助力公司养殖板块仍实现盈利。预计未来随着客户结构不断优化以及成本管控能力不断提升,公司有望较同行实现更大比较优势。
3、食品销量高增,爆品策略成效凸显。
2021年公司深加工肉制品板块预计实现销售收入56.06亿元(同比+17.72％);销量24.90万吨(同比+21.41％),销售均价22514元/吨(同比-9.30％);其中21Q4深加工肉制品实现销售收入16.28亿元(同比+16.95％,环比+7.74％),销量6.68万吨(同比+8.44％,环比+3.73％),均价24371元/吨(同比+7.85％,环比+3.87％),四季度食品销售量价齐升主要得益于①公司高附加产品的不断开发;②"空气炸锅脆皮炸鸡"等爆品策略成效显著;③"双十一"等购物节公司整体表现亮眼。预计未来随着公司产品矩阵不断丰富,品牌力建设日趋成熟以及渠道建设不断深耕,公司食品业务有望延续量利齐升状态。
4、全产业链优势显著,龙头地位不改。
一方面,2021年第三季度以来白羽鸡养殖企业频频亏损,公司养殖板块和食品板块均实现盈利有利于扩大领先地位;另一方面公司凭借自有种源能够实现种鸡性能提升及种苗成本优化,降本增效未来可期;同时公司屠宰环节的自动化、智能化技术不断改进利于生产效率提升;叠加公司食品端布局日益完善,全产业链优势将不断加深公司护城河,进一步稳固公司龙头地位。
5、盈利预测与评级:①家禽饲养板块优势显著:虽然玉米等原材料价格高位运行导致整体饲养成本较高,但一方面公司肉鸡售价较行业有溢价优势,另一方面凭借种源自供、强化内部管控等措施,公司较行业有明显成本优势。②食品加工未来可期:公司在食品板块爆品策略效果显著,且渠道建设日益完善,未来该板块有望呈现量利齐升状态。综上所述,我们认为公司2022年有望恢复高增长,预计公司2021-2023年实现营收148.47/175.63/205.69亿元,归母净利润4.62/10.51/19.57亿元,EPS分别为0.37/0.84/1.57元,对应PE分别为57.5x/25.3x/13.6x,维持"增持"评级。
风险提示:疫情对需求构成冲击的风险,鸡价大幅波动的风险,饲料成本上升的风险等。
[2022-02-06] 圣农发展(002299):Q4业绩环比改善,降本提效成果初显-业绩预告点评
■东方证券
公司公告2021年度业绩预告。预计2021年度实现归母净利润4.37～4.87亿元,同比下降78.59％～76.14％;扣非归母净利润3.5～4.0亿元,同比下降82.79％～80.33％。我们测算2021年第四季度,公司预计实现归母净利润0.69～1.19亿元,同比下降71％～49％。
逆势盈利,全产业链渠道优势彰显。2021年白羽肉鸡产品均价10020元/吨,同比略增0.14％,但由于饲料原料价格上涨,各环节合计亏损0.35元/羽,白羽肉鸡行业整体相对低迷,在行业内众多企业亏损之际,公司实现养殖、深加工双板块持续盈利,有利凸显公司与行业其他企业的比较优势。2021年全年,公司销售鸡肉105.3万吨(YoY+7.6％),均价10620元/吨(YoY-7.3％),较行业溢价600元/吨;销售深加工产品24.9万吨,(YoY+29.9％),均价22514元/吨(YoY-9.3％)。
饲料高价拖累业绩,公司降本提效成果初显。玉米、豆粕等大宗原料价格持续高位,导致公司养殖成本同比增长,受此影响,公司全年利润较2020年减少约15亿元,原料高价难以纾困背景下,公司深耕内部管理,第四季度公司鸡肉销售均价10100元/吨(QoQ-5.0％),但归母净利润中枢0.94亿元,或与三季度业绩持平。冬季养殖普遍因保温、疫病等因素导致成本偏高,公司在均价下降情况下保持业绩稳定,说明公司成本管控有所成效。
首尾两端齐发力,周期之外布局新增长。种鸡方面,公司"圣泽901"白羽肉鸡配套系于2021年12月正式取得了《畜禽新品种(配套系)证书》,为公司未来提供了新的利润增长点;食品深加工方面,公司C端渠道业绩较上年大幅提升,2021年中期陆续上新的"脆皮炸鸡"及"嘟嘟翅"月销售额均突破千万元,公司C端爆品打造策略成效显著。
盈利预测与投资建议
考虑行业原料价格高企、白鸡价格周期仍未见拐点,我们下调公司2021-2023年盈利预测,预计归母净利润4.60/10.02/16.55亿元(原预测7.08/17.75/26.42亿元),同比分别-77.4％/+117.7％/+65.1％。使用分部估值法,参考可比公司22年估值水平,分别给予养殖和食品加工26x和31xPE,目标价22.65元,维持"买入"评级。
风险提示
鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。
[2022-01-10] 圣农发展(002299):圣农发展2021年12月销售收入13.51亿元 环比增长3.88%
■证券时报
圣农发展(002299)1月10日晚间公告，公司2021年12月实现销售收入13.51亿元，较去年同期增长3.77%，较上月环比增长3.88%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为9.81亿元，较去年同期增长1.74%，较上月环比增长5.63%;深加工肉制品板块销售收入为5.66亿元，较去年同期增长11.00%，较上月环比增长1.11%。
[2021-12-12] 圣农发展(002299):C端快速增长,持续表现优异-11月销售简报点评
■国泰君安
事件:公司发布11月销售情况简报。11月公司实现创收13.01亿元,同比增长2.70％,环比-4.16％。其中,家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为9.29亿元,销售数量为9.45万吨,较去年同期分别变动-4.03％、3.81％,环比变动分别是-12.38％、-11.10％;深加工肉制品板块创收5.60亿元,销量2.27万吨,同比分别变动20.16％、4.70％,环比分别增长11.62％、19.36％。
评论:维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为0.44元、0.89元、1.61元,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
食品业务潜力无限,C端渠道持续发力。11月公司深加工肉制品销售量达到2.27万吨,环比增长19.36％。公司根据不同市场细分配备研究团队专注于食品端的开发,研发出涵盖油炸、烘焙,火锅等7大系列100多种产品,满足消费者多样化食品需求,C端主打的两大单品脆皮炸鸡和嘟嘟翅均在11月销售额破千万。此外,公司不断开拓新的销售渠道,在保持与国内外大型商超、主流电商平台稳固合作关系的同时,圣农也在积极挖掘美团买菜,易果生鲜等本地电商平台的C端客户资源,致力于将品牌影响延伸到终端消费领域,与同行业进一步拉开差距。
白羽鸡价格仍处低位盘整,未来产业发展看下游产品端新机。受供给充裕影响,白羽鸡有望通过低价去产能。此外,行业低盈利倒逼企业积极向下游扩张,从产品、渠道、品牌端发力,深加工肉制品增长迅速,有望成为未来创收主力军。相较于白鸡冻品,深加工产品毛利更高且更加稳定,能有效减缓鸡周期不利波动。在白鸡产业下行期间,企业成本端受压严重,行业向食品端转型是大势所趋。而公司具有极强的供应链优势,公司有望通过纵向进军食品加工领域获得较高的产品溢价,保持盈利韧性,打开新的成长空间。
风险提示:上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-12-09] 圣农发展(002299):圣农发展11月销售收入13.01亿元 同比增长2.7%
■证券时报
圣农发展(002299)12月9日晚间公告，公司11月实现销售收入13.01亿元，较去年同期增长2.7%，较上月环比下降4.16%。
[2021-12-06] 圣农发展(002299):圣农发展“圣泽901”白羽肉鸡取得畜禽新品种(配套系)证书
■证券时报
圣农发展(002299)12月6日晚间公告，公司及全资子公司福建圣泽生物科技发展有限公司自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽901”，于近日经国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定通过，并正式取得国家畜禽遗传资源委员会颁发的《畜禽新品种(配套系)证书》。
[2021-12-03] 圣农发展(002299):打破白鸡种源垄断,公司迎长期成长-圣泽901通过国家认证点评
■国泰君安
事件:由圣农发展、圣泽生物、东北农业大学以及哈尔滨兽医研究所联合培育的"圣泽901白羽肉鸡"已于近日经国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定通过,并完成公示。。
评论:维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为0.44元、0.89元、1.61元,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
公司解决白鸡种源"卡脖子问题",成功突破"中国鸡芯"。圣农发展培育出的"圣泽901"将彻底改变我国白羽肉鸡引种长期受制于人的不利局面,推动我国白鸡产业朝着健康、可持续方向发展。一方面,此次种源突破有助于我国本土品种白鸡占领更大的市场份额,推动白鸡产业国产化的实现;另一方面,有利于减少生物安全隐患并防止境外疫病的传入,后疫情时代有效防患流感、疫情风险。
圣农成功破局给予公司更高的成长性,未来生产成本有望进一步降低,售价抬高,助力迎来红利期。"圣泽901"获批后,公司打破国外引种的藩篱,开启自主培育祖代鸡,并根据自身生产环境调整和优化种源,进行疫病净化,长期生产成本有望降低。此外,公司有望加快为国内、外提供性价比高的父母代种鸡的脚步,并根据不同地区的消费习惯研发、培育多种配套系,长期定价能力将逐步提高。综合来看,公司将享量、利齐升,白羽鸡养殖业务稳步向好,公司打开新的成长空间。
风险提示:上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-12-01] 圣农发展(002299):圣农发展公司研发的白羽肉鸡配套系通过相关部门鉴定及公示
■上海证券报
圣农发展12月1日午间公告，公司及全资子公司福建圣泽生物科技发展有限公司自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽901”，于近日经国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定通过，并完成公示。
“圣泽901”白羽肉鸡配套系作为公司完成“十四五”规划的重要基础和保障，亦有利于解决中国白羽肉鸡种源问题，推动中国白羽肉鸡产业发展。
[2021-11-11] 圣农发展(002299):行业底部仍持有盈利,C端发展潜力充足-10月销售简报点评
■国泰君安
事件:公e司2021年10月实现销售收入13.57亿元,其中,家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为10.63万吨,销售收入为10.60亿元,深加工肉制品板块产品销售数量为1.90万吨,销售收入为5.02亿元。
评论:
维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为0.44元、0.89元、1.61元,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
冻品销量破10万吨,行业下行阶段仍持有利润。公司冻品销量创新高,公司冻品单月破10万吨,预计全年冻品销量比去年增加10％左右,2022年公司有望出栏近6亿只鸡。10月均价继续下行,但公司α优势显著,成本下行,10月依然盈利。我们认为,季节性因素导致10月初价格下跌较多,后续鸡价有望呈现季节性回升。
C端发展潜力巨大。公司C端发展潜力巨大,新品轮番上市,10月公司销售的脆皮鸡收入超千万,嘟嘟翅首次亮相直播间,单场单品GMV突破400万,公司C端未来发展潜力充足,也带动了公司食品端单价大幅提升。未来C端的发展空间良好,品牌效应逐渐显现。公司以一体化产业链及100％自有种源为依托,持续优化管理水平,升级打造圣农品牌价值,在行业周期底部有力地巩固了核心竞争力,进一步与同行业拉开差距。
风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-11-09] 圣农发展(002299):圣农发展10月销售收入同比增长10.75%
■上海证券报
圣农发展晚间公告，公司2021年10月实现销售收入13.57亿元，较去年同期增长10.75%，较上月环比增长11.97%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为10.60亿元，较去年同期增长7.06%，较上月环比增长17.02%;深加工肉制品板块销售收入为5.02亿元，较去年同期增长20.53%，较上月环比变动-2.76%。
[2021-11-01] 圣农发展(002299):突破"鸡芯片",公司打开长期增长空间-事件点评
■国泰君安
维持"增持",由于鸡价低于预期。我们下调公司2021-2023年EPS为0.44元(-1.2)、0.89元(-0.98)、1.61元(-0.47),此次种源突破有望带动长期业绩增长,给予2022年超过行业平均44.13倍PE,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
事件:由圣农发展、圣泽生物、东北农业大学以及哈兽研联合培育的"圣泽901白羽肉鸡"正式通过了畜禽新品种配套系审定。
公司成功突破"鸡芯片",打破国外鸡源供给的藩篱,圣农发展实现了育种方面的突破,我国掌握了"鸡芯片"将推动白羽肉鸡行业朝着健康、可持续方向发展。一方面,此次种源突破,行业有望不再出现引种问题,有效保障国内鸡肉供给的安全性;另一方面,此举将有利于防止境外疫病的传入,有效防范了疫情的风险。
公司生产成本有望进一步降低,售价有望抬升,公司打开了新的成长空闻．白羽鸡种源突破,长期公司有望获得成本和价格等竞争优势。
圣农的种源获批后,公司自行生产祖代,可以根据自身生产环境调整和优化种源,进行疫病净化,长期成本有望继续降低。并且,公司有望通过对种源不断优化,生产适宜国内消费者需要的鸡肉产品,长期综合售价有望进一步抬升。此外,白羽鸡行业年均父母代鸡需求量超4000万羽,行业空间可观。"圣泽901"有望实现外销,打开新的成长空间。
风险提示:鸡价涨幅不及预期、禽类疫病风险。
[2021-11-01] 圣农发展(002299):行业困境中公司α优势尽显-三季报点评
■国泰君安
维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为0.44元、0.89元、1.61元,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
业绩略低于预期。公司发布2021年三季报,前三季度公司收入104.69亿元,同比增长5.21％,归母净利润3.68亿元,同比79.6％;扣非归母净利润3.68亿元,同比下降80.56％。
养殖端:行业鸡价低迷,公司价格、成本优势强化,α优势尽显。三季度公司养殖端实现营业收入28.28亿,同比增长5.01％。在行业大幅亏损之际,公司不断深化内部管理,生产成本逐步下降。面对大宗原料上涨的不利因素,公司在饲料配方替代等方面做出了一定的优化与提升,盈利能力亦回升明显。未来随着饲料原料价格下滑,鸡价维持稳定的回升,公司养殖盈利能力有望逐步增强。
食品端:食品B端稳健增长,爆品拉动C端业绩。食品端稳定增长,公司高质量产品和渠道优势依旧显著。B端:圣农凭借高质量产品和明显的渠道优势,成为餐饮企业专业的中央厨房,B端将享受餐饮集中度提升大风口。C端:公司围绕数据研究、全渠道营销,打造爆品基本战略,进一步扩团队、铺渠道、打造爆品,新品脆皮炸鸡有望在10月单月突破千万销售收入。
风险提示:鸡价低于预期。
[2021-10-24] 圣农发展(002299):鸡肉景气低迷叠加原料成本高企,Q3业绩承压-三季点评
■申万宏源
公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司共实现营业收入104.7亿元,同比+5.2％;实现归母净利润3.7亿元,同比-79.6％。单三季度实现营业收入37.0亿元,同比+7.2％,环比+0.3％;实现归母净利润9376万元,同比-80.2％,环比-51.8％。主要业绩指标与此前业绩预告披露值一致。
鸡肉价格持续低迷叠加饲料原料成本大幅上涨,三季度业绩继续承压。根据中国畜牧业协会数据,2021年前三季度屠宰企业鸡肉全产全销均价为10.3元/kg,同比-1.6％,单三季度均价为10元/kg,同比+1.7％,环比-4.5％。白羽肉鸡价格持续筑底,公司鸡肉销售价格亦同步下降。2021年前三季度,公司共销售鸡肉75.9万吨,同比+8.7％,鸡肉单吨售价为10818元,同比-4.1％,实现销售收入82.1亿元,同比+4.3％。
其中单三季度销售鸡肉26.6万吨,同比+0.7％,环比-3.1％,单吨售价为10636元,同比+4.3％,环比-1.0％,实现销售收入28.3亿元,同比+5.0％,环比-4.0％。在饲料原料成本大幅上行的背景下(2021Q3玉米、豆粕均价同比上涨约20％、23％,肉大鸡配合饲料上涨约11％),公司营业成本持续上行,预计单Q3鸡肉完全成本超过10000元/吨,单吨净利润收窄至500元以下,盈利水平明显承压。
熟食化战略稳步推进,品牌推广加速。2021年前三季度公司共销售深加工肉制品18.2万吨,同比+31％,单吨售价21833元,同比-9.9％,实现销售收入39.8亿元,同比+18.1％。单三季度销售深加工肉制品6.4万吨,同比+11.8％,环比+3.7％,单吨售价23463元,同比+8.6％,环比+12.9％,实现销售收入15.1亿元,同比+21.5％,环比+17.1％公司第三季度在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。三季度亦稳步推出新产品,微波系列"两对香香翅"、"一口波波肠"等新品如期上线。由于报告期内公司肉制品板块品牌宣传投入提升明显,成本端明显上行,预计肉制品板块业绩贡献有限。
投资分析意见:重视中长期成长确定性,维持"增持"评级。由于白羽鸡行业2021年景气程度低于预期,鸡肉价格持续筑底,我们下调公司2021年盈利预测;预计行业有望提前筑底企稳回升,故我们小幅上调了2022年盈利预测。基于当前仍在高位的祖代存栏,行业中期景气仍有压力,因此我们小幅下调了2023年盈利预测。预计公司2021-2023年实现营业收入157.5/196.5/216.2亿,同比+14.6％/+24.8％/+10.0％,实现归母净利润5.54/14.22/19.92亿,同比-72.9％/+156.5％/+40.2％(调整前业绩预测为9.0/13.4/21.8亿),当前股价对应PE水平为48X/19X/14X。考虑到公司中长期成长确定性,且股价回调后估值切换至2022年性价比依旧,维持"增持"评级。
风险提示:禽产品价格大幅波动;2C品牌化推广不及预期;行业疫病风险
[2021-10-21] 圣农发展(002299):鸡肉业务两头受压,食品C端爆品打造策略初见成效-公司季报点评
■海通证券
圣农发展发布2021年三季报:21Q3公司实现营收36.97亿元(+7.16％);
实现归母净利润0.94亿元(-80.23％)。1-9月份,公司实现营收104.69亿元(+5.21％),实现归母净利润3.68亿元(-79.60％)。盈利能力方面,公司前三季度综合毛利率为9.3％,同比下降15.2个百分点;综合净利率为3.5％,同比下降14.6个百分点;加权ROE为3.8％,同比下降14.6个百分点。
鸡肉业务两头受压,单羽盈利环比显著下滑。21Q3公司生鸡肉销量26.6万吨,同比基本持平;受新冠疫情多点爆发影响,三季度鸡肉消费不旺,公司鸡肉销售均价约为10636元/吨,同比小幅上升4.3％,环比则下降1.1％。在大宗原料价格明显上涨的影响之下,21Q3公司鸡肉完全成本约为10485元/吨,同环比均有不同程度上升。我们估算21Q3公司鸡肉板块实现净利润约0.4亿元,单吨盈利约为150元,羽均盈利仅为0.3元。
展望全年,我们预计新冠疫情背景下消费持续受到冲击,禽链行情持续磨底震荡;我们预计公司鸡肉全年均价略高于10700元/吨,完全成本略高于10400元/吨左右,羽均盈利近0.6元/羽;在全年屠宰量5.5亿羽的预测之下,我们预计2021年公司鸡肉板块实现净利润约3.2亿元,全年业绩仍将承压。
食品业务盈利能力有所提升,C端爆品打造策略初见成效。21Q3公司食品业务实现销量6.4万吨,同比增长11.8％;实现营业收入15.1亿元,同比增长21.5％;食品销售均价约为23460元/吨,同比上升8.6％,环比上升12.9％。
主要受鸡肉价格下降影响,公司食品业务在成本端有一定改善,我们测算21Q3公司食品业务实现净利润约5000万元,净利润率约为3.3％,相较于上半年有一定程度提升。尤其值得一提的是,公司于21Q3增加了爆品和渠道的品牌投放,空气炸锅脆皮炸鸡月销量已接近千万元,显示公司爆品打造策略初见成效。展望全年,我们预计公司2021年食品销量约为25万吨,C端业务销售额占比有望进一步上升;实现净利润近1.5亿元,净利率约为3.1％。
盈利预测与投资建议。基于2021-2023年肉鸡屠宰量分别为5.5/6.0/7.0亿羽的假设(暂不考虑中盛农牧未来资产注入与其他并购),我们预计公司归母净利润分别为4.8/17.1/33.1亿元,对应EPS分别为0.39/1.38/2.66元。公司未来两年肉鸡出栏量有望实现突破,完全成本显著下降;食品业务处于高速成长期,C端有望实现转型发展。我们认为公司理应享受一定估值溢价,给予公司2022年16～20倍PE估值,合理价值区间为22.1～27.6元,对应2022年PB为2.92～3.65倍,维持"优于大市"评级。
风险提示。白羽鸡价格大幅下跌;禽流感等疫情;食品业务增长不及预期。
[2021-10-18] 圣农发展(002299):禽链低迷,品牌业务持续推进-2021年三季报点评
■中信证券
圣农发展公司发布2021年三季报,我们对此点评如下:
禽链低迷,Q3业绩同减环减。2021年前三季度实现收入104.69亿元(同比+5.21％)、归属净利润3.68亿元(同比-79.60％)、毛利率9.28％(同比-15.18pcts)。其中Q3实现收入36.97亿元(同比+7.16％)、归属净利润0.94亿元(同比-80.23％)。业绩下行主要系鸡价同比下行、原料同比上涨所致。2021Q1-Q3,全产全销白羽肉鸡价格约为10.35元/千克,同比下滑1.64％,而受玉米、豆粕等大宗原料的涨价影响,公司养殖成本同比上升(公司今年以来原料采购成本较去年同期增加超过12亿元人民币)。但公司不断优化饲料配方、提升管理能力以降低成本。报告期内,公司家禽饲养加工板块实现销量75.92吨(同比+8.74％),销售均价10817.97元/吨(同比-4.09％),其中Q3实现销量26.59吨(同比+0.72％)、销售均价10635.58元/吨(同比+4.3％)。
短期供给过剩,静待周期反转。三季度以来,散点疫情对消费存在一定抑制作用,受此影响禽肉消费复苏不达预期,禽价持续下行,产业链除了父母代养殖外全面进入亏损。短期来看,父母代存栏仍在高位徘徊(据白羽肉鸡协会统计,210920-210926父母代种鸡存栏3094万套,创近三年存栏新高),未来半年肉禽供给或仍在高位徘徊,但随着疫情得到有效控制带动消费需求回补,叠加行业产能去化,我们预计肉禽2022年或迎周期反转。长期来看,受消费升级、餐饮连锁化率提升的拉动,禽肉行业有望稳健增长。公司作为白羽肉鸡全产业链龙头,未来有望通过产能扩张＆降本增效＆调整产品结构实现中长期稳定发展。
品牌业务持续推进。2012年至2020年,公司的食品业务销量维持了30％+的复合增速,2021年前三季度实现销量18.22万吨(同比+28.42％),销售均价21833.15元/吨(同比-8.08％),其中Q3实现销量6.44万吨(同比+11.81％),销售均价23462.73元/吨(同比+8.64％)。公司以家内全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群,不断推进新产品研发、上市和销售,拓宽产品渠道,产品熟食化率和C端占比持续提升。第三季度在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐见成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。
风险因素:鸡价上涨不达预期,饲料成本大幅上行,出现养殖疫情,食品安全事件。
投资建议:熟食转化率提升,叠加C端渠道拓展,食品业务规模有望持续增长。
考虑到2021年以来成本上行幅度超预期以及鸡价反弹低于预期,我们下调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年公司EPS为0.42/0.85/1.55元(原预测为0.79/1.28/2.06元)。考虑到公司白羽肉鸡领域龙头地位以及在食品深加工领域的领先布局,结合同行估值水平,给予2022年32倍PE,目标价27元,维持"买入"评级。
[2021-10-18] 圣农发展(002299):养殖业绩承压,熟食厚积薄发-三季报点评
■东方证券
事件
公司披露2021年第三季度业绩:Q3实现收入36.97亿元(YoY+7.16％),归母净利润0.94亿元(YoY-80.23％);Q1-3实现收入104.46亿元(YoY+5.21％),归母净利润3.68亿元(YoY-79.60％)。
核心观点
鸡肉均价疲软,养殖利润承压。Q3公司鸡肉销量28.28万吨(YoY+0.7％),均价10636元/吨(YoY+4.3％),鸡肉均价较去年同期虽有上涨,但较上季度仍下降1.1％,但是公司鸡肉渠道优势明显,Q3行业鸡产品均价9981元/吨(YoY+5.0％),公司较行业溢价655元/吨。Q1-3公司鸡肉销量75.89万吨(YoY+8.7％),均价10822元/吨(YoY-4.0％)。成本方面,2021年Q1-3受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,公司饲料成本急剧上升,原料采购成本亦较去年同期增加超过12亿元人民币。鸡肉价格疲软,原料成本攀升两头挤压养殖端利润。
品牌战略坚定,深加工量价同增。Q3公司深加工肉制品销量6.44万吨(YoY+11.8％),均价23463元/吨(YoY+8.7％)。Q1-3累计销量18.22万吨(YoY+25.9％),均价21833元/吨(YoY-6.2％)。公司Q3在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。
财务预测与投资建议
受禽肉价格持续低迷以及原材料成本上升的影响,我们下调2021年业绩至7.08亿元,预计2021-2023年归属母公司股东净利润分别为7.08/17.75/26.42亿元(原预测9.88/17.58/26.52亿元),同比分别-65.3％/+150.5％/+48.9％,使用分部估值法,参考可比公司22年估值水平,分别给予养殖和食品加工11x和37xPE,目标价25.66元,"买入"评级。
风险提示:鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。
[2021-10-18] 圣农发展(002299):均价、成本双向压制Q3业绩,C端爆品初见成效-公司信息更新报告
■开源证券
均价、成本双向压制Q3业绩,C端爆品策略初见成效,维持"买入"评级
圣农发展发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现营业收入104.69亿元(+5.21％),归母净利润3.68亿元(-79.60％),公司Q3单季实现营收36.97亿元(+7.16％),归母净利润0.94亿元(-80.23％),Q3单季盈利环比下降。主要系饲料原料价格上行抬高成本,猪价持续下行导致禽肉价格承压,加之9月福建散点发生新冠疫情,压制双节消费需求规模,基于此我们下调公司2021-2022年盈利预期;基于2022年白羽产能去化及生猪产能将持续去化,上调2023年盈利,预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/14.63/26.46亿元(前预测值为8.08/16.75/25.67亿元),对应EPS分别为0.43/1.18/2.13元,当前股价对应PE为44.3/16.3/9.0倍。国庆节后白羽鸡价迎来反弹,我们预计冬季消费需求提升将拉动Q4禽肉价格环比上涨;此外公司C端业务实现整体设计更新,预计Q4将以营销策略配合"购物节"实现营收放量,维持"买入"评级。
Q3福建疫情压制禽肉消费,饲料成本居高影响当期业绩兑现
2021年前三季度公司禽肉销量75.92万吨,同比增长8.70％。单Q3禽肉销量26.69万吨,同比增长0.72％。9月10日福建报告本土新冠疫情,区域封禁抑制消费。公司Q3禽肉销售均价10636元/吨,环比Q2下降约104元/吨,加之饲料原料价格居高,压制公司Q3业绩兑现。国庆节后白羽鸡价迎来反弹,我们预计Q4冬季消费需求增长或将拉动禽肉价格提升,单季业绩兑现将环比改善。
公司C端产品初步完成系列化更新,并于Q3增加爆品打造
2021年前三季度熟食制品鸡肉销量18.22万吨,同比增长25.88％。单Q3熟食销量6.44万吨,同比增长11.81％。公司第三季度在上半年的品牌升级、内部升级及包装升级的基础上,加大爆品打造及渠道品牌投放,公司主推爆品"空气炸锅脆皮炸鸡"月销额已接近千万元量级。公司C端产品已基本完成系列化研发及上市,预计公司C端将配合营销策略在Q4"购物节"实现销售额放量。
风险提示:疫病风险,生猪产能回升过快,白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。
[2021-10-17] 圣农发展(002299):周期筑底,公司产业链升级持续推进-季报点评
■广发证券
收入小幅增长,鸡肉价格下跌拖累业绩。公司发布三季报,21Q3公司实现营收36.97亿元,同比增长7.2％;归母净利润0.94亿元,同比下滑80.2％,鸡肉价格同比下跌拖累公司业绩;毛利率8.9％,同比下降10.9个百分点。1-3季度,公司实现营收104.69亿元,同比增长5.2％;归母净利润3.68亿元,同比下滑79.6％。
家禽饲养板块收入稳步增长,销售价格高于行业平均。据公司月报,3季度公司家禽饲养加工板块销售收入28.28亿元,同比增长5％,销量26.59万吨,同比增长0.7％;估算销售均价约10635元/吨,由于大客户占比高等优势,公司销售价格高于行业平均约600元/吨。
食品深加工业务释放潜能,B2C方向将持续发力。据公司月报,3季度公司深加工板块实现收入15.11亿元,同比增长21.5％,继续保持快速增长。C端拓展方面,公司增加爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定坚实的基础。
投资建议:维持"增持"评级。我们预计2021-23年公司EPS分别约为0.6/1.04/1.39元。参考行业平均估值,考虑公司龙头优势以及转型预期,给予2022年PE估值24倍,对应合理价值约25元/股,维持"增持"评级。
风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、食品安全等。
[2021-10-17] 圣农发展(002299):Q3盈利下降八成,食品板块提速发展-三季度报点评
■国海证券
事件:圣农发展发布公告报:2021年前三季度营业总收入104.69亿元,同比去年增长5.21％,归母净利润为3.68亿元,同比去年减少了79.6％;其中第三季度营业总收入36.97亿元,同比去年增长7.16％,归母净利润9376.03万元,同比去年减少了80.23％。
投资要点:
饲料成本急剧上升,净利下降八成。2021年前三季度公司营业总收入104.69亿元(同比+5.21％),归母净利润为3.68亿元(同比-79.6％);其中第三季度营业总收入36.97亿元(同比+7.16％),归母净利润9376.03万元(同比-80.23％)。利润下降主要受到鸡肉销售价格有所下降和玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,报告期内公司的原料采购成本亦较去年同期增加超过12亿元人民币。近期公司玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低,预计Q4成本存在一定下降的空间。
行业下行期凸显领先优势。2021年前三季度,公司实现归属于母公司净利润3.68亿元,肉鸡销量同比去年增长8.70％。2021年Q3白羽鸡行业进入普遍亏损,行业周期底部特征凸显,行业集中度未来将进一步提升。面对严峻的行业形势,公司优势凸显,在行业普遍亏损的同时依然保持一定的盈利能力,继续扩大了与同行业其他企业的领先优势。
食品板块提速发展,深化品牌建设战略。报告期内,公司熟食销量同比去年增加25.88％,在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。未来随着疫情的有效控制程度加强,预计餐饮、集团、家庭等消费市场存在一定的释放回补空间,食品业务第二增长曲线有望打开
盈利预测和投资评级首次覆盖。我们预计2021-2023年营收分别为155.41/191.98/270.9亿元,归母净利润分别为6.11/13.23/36.87亿元,EPS分别为0.49/1.06/2.96元/股,对应的PE分别为43.71/20.2/7.25倍,给予"买入"评级。
风险提示
鸡价大幅波动的风险;饲料成本上升的风险;公司业绩不达预期的风险等。
[2021-10-17] 圣农发展(002299):原料价格高企拖累业绩,食品养殖双板块稳步增长-三季点评
■华安证券
原材料价格高企拖累公司Q3业绩。
公司发布三季报:今年1-9月实现营业收入104.7亿元,同比增长5.2％,实现归母净利润3.68亿元,同比下降79.6％;其中,Q3实现营业收入36.97亿元,同比增长7.2％,归母净利润9376万元,同比下降80.2％,符合市场预期。公司业绩同比大幅下行与原材料价格高企直接相关,今年前三季度,受玉米、豆粕等原料价格大涨影响,公司原料采购成本较去年同期增长逾12亿元。
食品、养殖双板块延续稳步增长态势。
公司坚持熟食、生食双曲线同步发展战略:今年1-9月,肉鸡销量同比增长8.7％,熟食销量同比增长25.9％;Q3鸡肉销量26.59万吨,同比增长0.7％,深加工肉制品销量6.44万吨,同比增长11.8％。品牌建设方面,公司于Q3增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已渐显成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实基础。随着公司品牌溢价的提升,2021年7-9月,公司食品加工销售单价分别达到22,258元/吨、24,151元/吨、24,000元/吨,较公司鸡肉产品溢价大幅提升至110.8％、123.2％、127.8％。
投资建议
2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套,同比下降18％,2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升。今年1-9月全国祖代更新量84万套,同比增长10.8％,2011年更新量需持续跟踪。我们预计2021-2023年公司实现营业收入145.91亿元、172.5亿元、199.76亿元,归母净利润7.32亿元、14.78亿元、20.37亿元,同比增长-64.2％、102％、37.8％,对应EPS0.59元、1.19元、1.64元。给予公司2022年20倍PE,合理估值23.8元,维持"买入"评级不变。
风险提示
疫情;鸡价下跌超预期
[2021-10-17] 圣农发展(002299):Q3收入保持增长,C端品牌投放持续推进-三季点评
■银河证券
事件公司发布2021年三季度报告。
Q3公司收入持续增长,业绩同比大幅回落
2021年前三季度公司营业收入104.69亿元,同比+5.21％;肉鸡、熟食销量同比+8.7％、+25.88％。实现归母净利润3.68亿元,同比-79.6％;扣非后归母净利润3.46亿元,同比-80.56％。公司综合毛利率9.28％,同比-15.28pct;期间费用占比为5.11％,同比-0.55pct。2021Q3公司营业收入36.97亿元,同比+7.16％;归母净利润0.94亿元,同比-80.23％;扣非后归母净利润0.86亿元,同比-81.11％。销售毛利率8.91％,同比-10.91pct。期间费用占比为5.34％,同比-0.39pct。受玉米、豆粕及其他原料价格大幅上涨影响,叠加新冠疫情多点爆发抑制消费复苏导致鸡肉价格持续探底,行业养殖业绩压力巨大。但相比于行业整体的严峻形势,公司优势凸显,一定程度上扩大了与其他企业的领先优势。行业低迷在一定程度上促进行业供给出清,推动行业集中度进一步提升。
Q3鸡肉销量与价格环比略降,成本压力依旧
21Q1-3公司鸡肉销量75.92万吨,同比+10.49％;销售均价约为10860元/吨,同比-5.91％;实现收入82.13亿元,同比+6.07％。21Q3公司鸡肉销量26.59万吨,环比-3.06％;销售均价为10637元/吨,环比-0.97％;实现收入28.28亿元,同比+5.01％,环比-4.01％。在Q1大宗原料价格大幅提升的背景下,公司在饲料配方替代等方面做出优化与提升,Q2以来养殖成本逐月下降,我们估算Q3肉鸡养殖成本环比略升。公司白羽肉鸡育种研发已取得一定成就,可实现肉鸡自我供给,同时开展新品种研发(农业部审定中)、疫病净化工作。公司依托全产业链优势,同时叠加成本控制能力,未来发展可期。
肉制品销量持续增长,Q3价格增长显著21Q1-3公司深加工肉制品销量为18.22万吨,销售均价为21790元/吨,实现收入39.78亿元。21Q3公司肉制品销量约6.44万吨,环比+3.7％,销售均价为23470元/吨,环比+12.95％;实现收入15.11亿元,同比+21.46％,环比+17.13％。公司第三季度在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。公司以福建为核心,以华东、华南为区域中心,并向华北、西北拓展的市场区域布局体系,向餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等提供快捷产品供应。我们看好公司中长期食品业务发展趋势。
投资建议
公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业,具备一体化优势,并持续推进熟食+生食双曲线同步发展的战略,行业竞争优势更显著,行业周期将进一步被平滑。我们持续看好其中长期成长性。我们预计公司2021-2022年EPS分别0.76/1.39元,对应PE为28/15倍,维持"推荐"评级。
风险提示
1、动物疫情的风险;
2、原材料价格波动的风险;
3、政策变化的风险;
4、质量的风险;
5、鸡价波动的风险等。
[2021-10-17] 圣农发展(002299):行业困境中仍保持盈利,食品端品牌化建设扎实推进-三季点评
■中信建投
事件
公司披露2021年三季报,前三季度实现营收104.69亿元,归母净利润3.68亿元;2021年Q3实现营收36.97亿元,归母净利润9376.03万元。
简评
1、营收保持增长,成本上涨叠加鸡价下降导致利润承压。
公司2021年前三季度实现营收104.69亿元(同比+5.21％),归母净利润3.68亿元(同比-79.60％)。21Q3公司实现营收36.97亿元(同比+7.16％,环比+0.35％),归母净利润9376.03万元(同比-80.23％,环比-51.81％)。费用端,21Q3公司销售费用为8829.35万元(环比+59.86％),管理和财务费用环比变化不大。利润率方面,21Q3公司销售毛利率为8.91％(同比-10.91pcts,环比-1.15pcts);销售净利率为2.59％(同比-11.16pcts,环比-2.69pcts),利润率下降较大主要系原材料价格大幅上涨及鸡肉价格持续低迷,同时公司加大食品端费用投入。
2、肉鸡销量保持正增长,原料成本涨幅较大。
2021年前三季度公司家禽饲养加工板块(抵消前)收入82.13亿元,同比+4.28％;销量75.92万吨,同比+8.70％。从肉鸡均价来看,由于今年白羽鸡养殖行业景气度低迷,公司肉鸡销售均价整体呈下行趋势,21Q3均价为10635.58元/吨,环比-0.97％,但较市场平均售价仍有明显溢价。年初至今玉米、豆粕以及其他原料价格大幅上涨,饲料成本急剧上升,受此影响,公司前三季度原料采购成本较去年同期增加超过12亿元,预计公司21Q3家禽饲养加工板块吨成本仍在10000元以上。近期玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低,预计未来还有下降空间。
3、食品销量增长显著,爆品策略和系统化品牌建设显成效。
2021年前三季度公司深加工肉制品板块收入39.78亿元,同比+18.05％;销量18.22万吨,同比+25.88％。从熟食均价来看,得益于高附加值产品的不断开发和C端市场的推广,公司产品整体售价有明显提升,21Q3均价为23462.73元/吨,环比+12.95％。
品牌建设方面,公司在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,继续加大爆品和渠道的投入力度,爆品策略逐渐显成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元。随着四季度"双十一"等全民购物节的到来,大促活动下消费复苏有望助力公司食品端销量迎来可观增长。
4、养殖困境中优势进一步凸显,行业龙头地位稳固。
国内白羽肉鸡养殖行业在2021年第三季度进入普遍亏损,行业内出现较多中小企业停工、限产现象,再叠加饲料成本上行和疫情反复带来的消费低迷等因素影响,行业周期底部特征凸显,但公司产业链一条龙优势明显,成本管控优异,依然保持一定的盈利能力,扩大了与同行业其他企业的领先优势。公司不断延伸产业链布局,加大深加工肉制品领域布局,B端龙头地位显著,C端业务开启系统化品牌提升建设,成长性可期。
5、盈利预测与评级:考虑到白羽肉肉鸡养殖景气度持续低迷以及养殖成本高涨,公司家禽饲养加工板块承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收148.47/175.63/205.69亿元,归母净利润6.00/12.25/21.69亿元,EPS分别为0.48/0.98/1.74元,对应PE分别为44.5x/21.8x/12.3x,维持"增持"评级。
风险提示:疫情对需求构成冲击的风险,鸡价大幅波动的风险,饲料成本上升的风险等。
[2021-10-16] 圣农发展(002299):稳健扩张,蓄势待发-2021年三季报点评
■中航证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入(104.69亿元,+5.21％),归属母公司净利润(3.68亿元,-79.60％),扣非净利润(3.46亿元,-80.56％),经营性现金流净额(10.94亿元,-51.07％)。
投资要点:肉鸡行业低迷,公司经营稳健。收入上,虽肉鸡价格低迷,但公司养殖和食品业务销量同比增加,整体收入同比增长7.16％;成本上,受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,第三季度营业成本同比增21.76％。受此影响,公司第三季度归母净利润同比下滑80.23％。但周期影响下,公司经营仍保持稳健。报告期末,流动比率为71.78％,较年初上升5.58个百分点。报告期内债务融资现金净流入18.54亿,保持了较好的现金流和偿债能力。
养殖业务逆势扩张,市占有所提升。公司2021年前三季度家禽饲养业务销量75.92万吨,销量同比增长10.5％。今年来,受养殖行情和饲料原料价格上行等因素影响,肉鸡养殖利润承压,行业产能加速出清,公司逆势保持合理速度扩张,市占再度提升,龙头地位进一步夯实。我们认为,公司上游育种自主可控,中间生产全链一体化安全可靠,以及下游客户长期战略关系和渠道拓展,支撑了公司养殖业务的顺利扩张。
食品业务战略引领,业务比重上移。公司2021年前三季度肉制品业务销售量18.22万吨,在整体业务销售量中占比达到19.4％,同比提升2.2pcts。产品上,公司全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群,加速新品培养,开启爆品打造策略,目前已逐步推出空气炸锅系列和微波系列等口碑新品;品牌上,公司树立"好鸡肉,选圣农"的品牌口号,加大了线下高铁站、楼宇广告等场所、线上视频号等通路的品牌宣传投放。第三季度公司销售费用环比增60％;渠道上,公司除了与百胜、麦当劳、沃尔玛等传统客户长期战略合作外,还在天猫、京东等大型电商平台建立了自主的销售渠道。
投资建议
圣农发展是我国白羽肉鸡全链一体化龙头企业。一方面,未来随着行业周期复苏,稳健扩张的养殖板块盈利有望改善。另一方面,公司设立"品牌化、鲜品化、熟食化"战略目标,食品业务第二增长曲线有望打开。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.44亿元、13.78亿元和26.98亿元,EPS分别为0.52元,1.11元和2.17元,对应PE分别为41、19、10倍,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动、疫情等风险。
[2021-10-14] 圣农发展(002299):圣农发展前三季度净利预降约80% 原料采购价格近期开始降低
■证券时报
圣农发展(002299)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利3.6亿元~3.8亿元，同比下降80.07%~78.96%。报告期内，公司的原料采购成本较去年同期增加超过12亿元人民币。近期公司玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低，预计未来还有下降的空间;公司肉鸡销量同比去年增长8.70%，熟食销量同比去年增加25.88%。
[2021-10-13] 圣农发展(002299):养殖降本增效,食品转型全面加速-公司深度报告
■首创证券
公司专业养鸡38年,拥有全球最完整配套的白羽肉鸡全产业链。公司深耕于白羽肉鸡行业,上游实现祖代鸡育种突破,下游布局食品深加工业务,目前已经拥有饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节,成为国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业,同时也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。
消费升级,禽肉消费迎来广阔增量市场。鸡肉具有高蛋白质、低脂肪、低热量、低胆固醇的"一高三低"的营养优势。当前国内正处于消费升级节点,伴随居民人均收入水平的提高,以及收入分配的改善,国内人均禽肉消费量或迎来快速增长期。非洲猪瘟背景下,禽肉蛋白能够快速补充猪肉供给缺口,未来肉类消费市场或将形成以猪、禽为主的双极化格局。年轻一代逐渐成为消费主力,快餐和外卖业迅速发展为鸡肉消费打开新场景,看好国内禽肉消费的长期增长。
公司全产业链铸就核心竞争优势。产业链一体化的经营模式帮助公司掌握生产的各个环节,在食品安全、稳定生产、疫病防控等方面都展现明显的竞争优势。同时,有效减少了市场上饲料、祖代及商品代鸡苗价格波动对公司经营成本造成的影响,公司通过深耕下游食品加工业务有助于平抑养殖端周期波动,显著提高盈利水平的稳定性。
养殖降本增效,成本优势助力企业穿越周期。公司多年来每单位鸡肉成本下降明显,主要来源于①产业链一体化经营模式外部饲料、父母代和商品代鸡苗采购成本;②产能不断扩张,规模效应明显,能源和折旧成本逐步被摊薄;③持续推进的农业养殖4.0项目和精细化管理,促进了生产的自动化、管理的智能化,利于提高养殖效率,降低能耗,减少人力成本。此外,公司有望通过提高自有种鸡覆盖率、调整饲料配方、加快养殖周转速度、升级笼养鸡等方式进一步降低养殖端成本。公司有望凭借超越行业平均水平的溢价能力,以及持续的降本增效成功穿越周期,在行业低迷阶段尽显龙头地位。
食品业务夯实B端,发力C端。公司食品B端以品质和服务打动大客户,公司完整配套的全产业链在食品安全和生产稳定性上具备明显优势,如今圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产和销售领域树立了良好的品牌形象,拥有了百胜、肯德基、麦当劳等大型餐饮企业的优质客户群体,B端大客户快速扩张带来的规模效应,为公司的食品业务贡献增长。公司以供应链优势、产品研发和定制化能力前瞻布局中央厨房市场。公司食品C端的定位是家庭便捷美食专家,在强大的研发体系支持下,开发出多种适合家庭便捷的美食,目前在天猫的新品鸡肉排名第一,每个月的单品销售额已达6百万元,并逐渐在消费者心中形成品牌效应。C端依靠爆品模式的打造,不仅能够提高盈利水平,也能够帮助提高公司整体品牌影响力。公司食品业务的全方位渠道布局,助于产品快捷地销往全国各类目标市场,同时持续高强度的研发投入保证了产品的创新。
投资建议:公司作为国内白羽鸡行业的绝对龙头,养殖端降本增效显著,在周期下行期间依然能够实现超越行业平均水平的盈利能力,并通过持续的产能扩张提升市场份额。公司食品业务发展迅速,B端大客户快速扩张带来的规模效应,为公司的食品业务贡献增长,C端爆品打造初显成效,逐渐在消费者心中形成品牌效应。我们认为,伴随公司食品业务收入占比的持续提高,公司盈利水平有望进一步提高并稳定,看好公司的长期成长。预计公司2021/22/23年分别实现归母净利润8.9/16.2/22.1亿元,EPS分别为0.72/1.30/1.77元/股,对应PE分别为30.0/16.6/12.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:鸡肉产品价格大幅波动;食品C端品牌建设不及预期;动物疫病大范围爆发;食品安全风险。
[2021-10-10] 圣农发展(002299):圣农发展9月实现销售收入12.12亿元 同比增长7.21%
■证券时报
圣农发展(002299)10月10日晚间公告，公司9月份实现销售收入12.12亿元，较去年同期增长7.21%，较上月环比减少1.08%。
[2021-09-27] 圣农发展(002299):平滑养殖周期影响,食品业务打造增长新引擎-深度研究
■中信建投
不负信赖38年,力图打造世界级白羽肉鸡产业集群。公司目前已形成了集自主育种、孵化、饲料加工、种肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售等环节于一体的完整白羽肉鸡产业链,是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。
跨越周期波动,养殖业务蕴含新机遇。重研发:公司已独立掌握白羽肉鸡育种技术,育种主要性能指标比肩国外品种;降成本:公司具有全产业链优势,随着各个环节标准化、规模化、精细化程度不断提高,成本仍有压缩空间;扩产能:预计2023年公司养殖可达产7.5亿羽,未来规划2025年养殖端产能达10亿羽。
圣农食品:"三位一体"打造核心竞争力。肉制品深加工业务营收占比不断扩大,提升公司整体利润率,食品端蓬勃发展勾勒出第二增长曲线。
渠道力:从2B到2C、从线上到线下,公司拥有行业内最完整的渠道布局结构,开发广度和深度在行业内处于领先地位。
产品力:公司坚持"熟食+生食"双曲线同步发展的战略,基于强大的研发实力,打造多元化的产品结构,精准锁定目标客户,将多个"爆款"产品推向终端市场。
品牌力:"好鸡肉,选圣农"。公司注重打造品牌价值,三个品牌线并驾齐驱。未来公司将持续不断完善品牌矩阵,线上多维度布局,内容营销加大品牌曝光;线下通过交通枢纽广告投放提升品牌知名度,争取于2024年实现品牌价值过百亿。
盈利预测与投资建议:公司未来在养殖端依靠降成本和规模扩张有望熨平周期,发力食品业务将成为增长新引擎,成长性凸显。
预计公司2021-2023年实现营业收入158.94/187.69/216.01亿元,归母净利润10.49/17.55/26.47亿元,EPS分别为0.84/1.41/2.13元,对应PE分别为23.1x/13.8x/9.1x,维持"增持"评级。
风险提示:鸡肉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、发生疫病的风险、规模扩张可能带来的管理风险等。
[2021-09-09] 圣农发展(002299):圣农发展8月销售收入12.25亿元 同比增长3.18%
■证券时报
圣农发展(002299)9月9日晚间公告，8月实现销售收入12.25亿元，较去年同期增长3.18%，较上月环比下降2.72%。2021年以来，公司家禽养殖及食品板块产量较上年均增长明显。
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[2022-02-15] 圣农发展(002299):圣农发展1月销售收入12.02亿元 同比增1.69%
■证券时报
圣农发展(002299)2月15日晚间披露销售情况简报，1月实现销售收入12.02亿元，较去年同期增长1.69%，较上月环比下降11.08%。
[2022-02-08] 圣农发展(002299):周期底部净利增速承压,养殖食品产能双扩张-重大事件快评
■国信证券
事项:
公司披露2021年度业绩快报,预计实现归属于上市公司股东的净利润为4.37-4.87亿元,同比下降78.56％-76.14％;扣除非经常性损益后的净利润为3.50-4.00亿元,同比下降82.79％-80.33％。公司业绩虽受禽周期底部及饲料成本上升影响有所下滑,但公司养殖、食品双板块仍加速扩张并于三季度实现扭亏,产量增幅分别为8.34％、21.41％,成本优势叠加食品转型加速,长期坚定看好。
国信农业观点:1)白羽肉鸡处于周期底部,低估值背景下,前期跌幅较大的优质弹性标的值得重点关注。2)圣农发展是白羽肉鸡行业的优质标的,主要体现在:一,其作为行业龙头,具备产业链一体化和规模优势,单位成本不断下降;二,白羽鸡养殖行业已迈入成熟期,行业盈利中心向下游下沉的背景下,公司提前布局并加速向下游食品深加工板块延伸,渠道多元增长可期。2)风险提示:突发大规模不可控疫病;规模扩张不及预期风险。3)投资建议:圣农发展作为白羽鸡全产业链龙头企业,养殖业务方面,全产业链竞争壁垒深厚,成本优势和议价优势逐步凸显,即使在行业周期底部也能保持盈利韧性;食品业务方面,公司食品业务快速增长,产品品类丰富,研发能力较强,渠道多层次覆盖,在保持B端传统优势的基础上,公司C端渠道也将重点发力,迎来爆发期,为公司开启新增长。综上,我们认为公司作为白羽鸡产业链一体化龙头,其食品业务占比不断提升,一方面将显著提高公司抗周期的能力,盈利中枢将稳步上移,另一方面,或有望引领全行业向食品深加工下沉,打造中国领先的鸡肉消费品牌。考虑到2021年白羽肉鸡价格下跌幅度超预期,我们下修公司21年盈利预测,预计公司21-23年归母净利为4.59/16.72/33.41亿元(原预计为8.30/15.00/29.94亿元),每股收益0.37/1.34/2.68 元,利润增速分别为-77.5％/264％/100％,维持"买入"评级。
[2022-02-07] 圣农发展(002299):周期底部逆势盈利,全产业链优势巩固龙头地位-事件点评
■中信建投
事件
公司披露2021年业绩预告,预计实现归属上市公司股东净利润4.37-4.87亿元,同比下降76.14-78.59％;实现扣非归母净利润3.50-4.00亿元,同比下降80.33-82.79％。
简评
1、营收保持增长,原料价格高位致利润承压。
2021年公司预计实现营收145亿元(同比+5.33％),归母净利润预计4.37-4.87亿元,同比下降76.14％-78.59％,主要系玉米、豆粕等大宗原材料价格持续高位,导致公司养殖成本同比增加,受此影响,公司利润较2020年减少约15亿元。2021Q4公司预计实现归母净利润0.69-1.19亿元,同比下降49.56％-70.84％。
2、肉鸡销量逆势增长,养殖降本增效。
2021年公司家禽饲养加工板块(抵消前)预计实现销售收入111.83亿元(同比+3.59％),销量105.33万吨(同比+8.34％),销售均价约10617元/吨(同比-4.02％),较行业仍有溢价优势;
21Q4该板块预计实现销售收入29.70亿元(同比+1.71％,环比+5.02％),销量29.41万吨(同比+5.91％,环比+10.61％),销售均价约10099元/吨(同比-3.96％,环比-5.05％)。公司家禽饲养加工板块全年吨成本预计在1万元以上,但公司强化内部经营管理,龙头优势凸显助力公司养殖板块仍实现盈利。预计未来随着客户结构不断优化以及成本管控能力不断提升,公司有望较同行实现更大比较优势。
3、食品销量高增,爆品策略成效凸显。
2021年公司深加工肉制品板块预计实现销售收入56.06亿元(同比+17.72％);销量24.90万吨(同比+21.41％),销售均价22514元/吨(同比-9.30％);其中21Q4深加工肉制品实现销售收入16.28亿元(同比+16.95％,环比+7.74％),销量6.68万吨(同比+8.44％,环比+3.73％),均价24371元/吨(同比+7.85％,环比+3.87％),四季度食品销售量价齐升主要得益于①公司高附加产品的不断开发;②"空气炸锅脆皮炸鸡"等爆品策略成效显著;③"双十一"等购物节公司整体表现亮眼。预计未来随着公司产品矩阵不断丰富,品牌力建设日趋成熟以及渠道建设不断深耕,公司食品业务有望延续量利齐升状态。
4、全产业链优势显著,龙头地位不改。
一方面,2021年第三季度以来白羽鸡养殖企业频频亏损,公司养殖板块和食品板块均实现盈利有利于扩大领先地位;另一方面公司凭借自有种源能够实现种鸡性能提升及种苗成本优化,降本增效未来可期;同时公司屠宰环节的自动化、智能化技术不断改进利于生产效率提升;叠加公司食品端布局日益完善,全产业链优势将不断加深公司护城河,进一步稳固公司龙头地位。
5、盈利预测与评级:①家禽饲养板块优势显著:虽然玉米等原材料价格高位运行导致整体饲养成本较高,但一方面公司肉鸡售价较行业有溢价优势,另一方面凭借种源自供、强化内部管控等措施,公司较行业有明显成本优势。②食品加工未来可期:公司在食品板块爆品策略效果显著,且渠道建设日益完善,未来该板块有望呈现量利齐升状态。综上所述,我们认为公司2022年有望恢复高增长,预计公司2021-2023年实现营收148.47/175.63/205.69亿元,归母净利润4.62/10.51/19.57亿元,EPS分别为0.37/0.84/1.57元,对应PE分别为57.5x/25.3x/13.6x,维持"增持"评级。
风险提示:疫情对需求构成冲击的风险,鸡价大幅波动的风险,饲料成本上升的风险等。
[2022-02-06] 圣农发展(002299):Q4业绩环比改善,降本提效成果初显-业绩预告点评
■东方证券
公司公告2021年度业绩预告。预计2021年度实现归母净利润4.37～4.87亿元,同比下降78.59％～76.14％;扣非归母净利润3.5～4.0亿元,同比下降82.79％～80.33％。我们测算2021年第四季度,公司预计实现归母净利润0.69～1.19亿元,同比下降71％～49％。
逆势盈利,全产业链渠道优势彰显。2021年白羽肉鸡产品均价10020元/吨,同比略增0.14％,但由于饲料原料价格上涨,各环节合计亏损0.35元/羽,白羽肉鸡行业整体相对低迷,在行业内众多企业亏损之际,公司实现养殖、深加工双板块持续盈利,有利凸显公司与行业其他企业的比较优势。2021年全年,公司销售鸡肉105.3万吨(YoY+7.6％),均价10620元/吨(YoY-7.3％),较行业溢价600元/吨;销售深加工产品24.9万吨,(YoY+29.9％),均价22514元/吨(YoY-9.3％)。
饲料高价拖累业绩,公司降本提效成果初显。玉米、豆粕等大宗原料价格持续高位,导致公司养殖成本同比增长,受此影响,公司全年利润较2020年减少约15亿元,原料高价难以纾困背景下,公司深耕内部管理,第四季度公司鸡肉销售均价10100元/吨(QoQ-5.0％),但归母净利润中枢0.94亿元,或与三季度业绩持平。冬季养殖普遍因保温、疫病等因素导致成本偏高,公司在均价下降情况下保持业绩稳定,说明公司成本管控有所成效。
首尾两端齐发力,周期之外布局新增长。种鸡方面,公司"圣泽901"白羽肉鸡配套系于2021年12月正式取得了《畜禽新品种(配套系)证书》,为公司未来提供了新的利润增长点;食品深加工方面,公司C端渠道业绩较上年大幅提升,2021年中期陆续上新的"脆皮炸鸡"及"嘟嘟翅"月销售额均突破千万元,公司C端爆品打造策略成效显著。
盈利预测与投资建议
考虑行业原料价格高企、白鸡价格周期仍未见拐点,我们下调公司2021-2023年盈利预测,预计归母净利润4.60/10.02/16.55亿元(原预测7.08/17.75/26.42亿元),同比分别-77.4％/+117.7％/+65.1％。使用分部估值法,参考可比公司22年估值水平,分别给予养殖和食品加工26x和31xPE,目标价22.65元,维持"买入"评级。
风险提示
鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。
[2022-01-10] 圣农发展(002299):圣农发展2021年12月销售收入13.51亿元 环比增长3.88%
■证券时报
圣农发展(002299)1月10日晚间公告，公司2021年12月实现销售收入13.51亿元，较去年同期增长3.77%，较上月环比增长3.88%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为9.81亿元，较去年同期增长1.74%，较上月环比增长5.63%;深加工肉制品板块销售收入为5.66亿元，较去年同期增长11.00%，较上月环比增长1.11%。
[2021-12-12] 圣农发展(002299):C端快速增长,持续表现优异-11月销售简报点评
■国泰君安
事件:公司发布11月销售情况简报。11月公司实现创收13.01亿元,同比增长2.70％,环比-4.16％。其中,家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为9.29亿元,销售数量为9.45万吨,较去年同期分别变动-4.03％、3.81％,环比变动分别是-12.38％、-11.10％;深加工肉制品板块创收5.60亿元,销量2.27万吨,同比分别变动20.16％、4.70％,环比分别增长11.62％、19.36％。
评论:维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为0.44元、0.89元、1.61元,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
食品业务潜力无限,C端渠道持续发力。11月公司深加工肉制品销售量达到2.27万吨,环比增长19.36％。公司根据不同市场细分配备研究团队专注于食品端的开发,研发出涵盖油炸、烘焙,火锅等7大系列100多种产品,满足消费者多样化食品需求,C端主打的两大单品脆皮炸鸡和嘟嘟翅均在11月销售额破千万。此外,公司不断开拓新的销售渠道,在保持与国内外大型商超、主流电商平台稳固合作关系的同时,圣农也在积极挖掘美团买菜,易果生鲜等本地电商平台的C端客户资源,致力于将品牌影响延伸到终端消费领域,与同行业进一步拉开差距。
白羽鸡价格仍处低位盘整,未来产业发展看下游产品端新机。受供给充裕影响,白羽鸡有望通过低价去产能。此外,行业低盈利倒逼企业积极向下游扩张,从产品、渠道、品牌端发力,深加工肉制品增长迅速,有望成为未来创收主力军。相较于白鸡冻品,深加工产品毛利更高且更加稳定,能有效减缓鸡周期不利波动。在白鸡产业下行期间,企业成本端受压严重,行业向食品端转型是大势所趋。而公司具有极强的供应链优势,公司有望通过纵向进军食品加工领域获得较高的产品溢价,保持盈利韧性,打开新的成长空间。
风险提示:上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-12-09] 圣农发展(002299):圣农发展11月销售收入13.01亿元 同比增长2.7%
■证券时报
圣农发展(002299)12月9日晚间公告，公司11月实现销售收入13.01亿元，较去年同期增长2.7%，较上月环比下降4.16%。
[2021-12-06] 圣农发展(002299):圣农发展“圣泽901”白羽肉鸡取得畜禽新品种(配套系)证书
■证券时报
圣农发展(002299)12月6日晚间公告，公司及全资子公司福建圣泽生物科技发展有限公司自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽901”，于近日经国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定通过，并正式取得国家畜禽遗传资源委员会颁发的《畜禽新品种(配套系)证书》。
[2021-12-03] 圣农发展(002299):打破白鸡种源垄断,公司迎长期成长-圣泽901通过国家认证点评
■国泰君安
事件:由圣农发展、圣泽生物、东北农业大学以及哈尔滨兽医研究所联合培育的"圣泽901白羽肉鸡"已于近日经国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定通过,并完成公示。。
评论:维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为0.44元、0.89元、1.61元,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
公司解决白鸡种源"卡脖子问题",成功突破"中国鸡芯"。圣农发展培育出的"圣泽901"将彻底改变我国白羽肉鸡引种长期受制于人的不利局面,推动我国白鸡产业朝着健康、可持续方向发展。一方面,此次种源突破有助于我国本土品种白鸡占领更大的市场份额,推动白鸡产业国产化的实现;另一方面,有利于减少生物安全隐患并防止境外疫病的传入,后疫情时代有效防患流感、疫情风险。
圣农成功破局给予公司更高的成长性,未来生产成本有望进一步降低,售价抬高,助力迎来红利期。"圣泽901"获批后,公司打破国外引种的藩篱,开启自主培育祖代鸡,并根据自身生产环境调整和优化种源,进行疫病净化,长期生产成本有望降低。此外,公司有望加快为国内、外提供性价比高的父母代种鸡的脚步,并根据不同地区的消费习惯研发、培育多种配套系,长期定价能力将逐步提高。综合来看,公司将享量、利齐升,白羽鸡养殖业务稳步向好,公司打开新的成长空间。
风险提示:上市公司对疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-12-01] 圣农发展(002299):圣农发展公司研发的白羽肉鸡配套系通过相关部门鉴定及公示
■上海证券报
圣农发展12月1日午间公告，公司及全资子公司福建圣泽生物科技发展有限公司自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽901”，于近日经国家畜禽遗传资源委员会审定、鉴定通过，并完成公示。
“圣泽901”白羽肉鸡配套系作为公司完成“十四五”规划的重要基础和保障，亦有利于解决中国白羽肉鸡种源问题，推动中国白羽肉鸡产业发展。
[2021-11-11] 圣农发展(002299):行业底部仍持有盈利,C端发展潜力充足-10月销售简报点评
■国泰君安
事件:公e司2021年10月实现销售收入13.57亿元,其中,家禽饲养加工板块鸡肉销售数量为10.63万吨,销售收入为10.60亿元,深加工肉制品板块产品销售数量为1.90万吨,销售收入为5.02亿元。
评论:
维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为0.44元、0.89元、1.61元,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
冻品销量破10万吨,行业下行阶段仍持有利润。公司冻品销量创新高,公司冻品单月破10万吨,预计全年冻品销量比去年增加10％左右,2022年公司有望出栏近6亿只鸡。10月均价继续下行,但公司α优势显著,成本下行,10月依然盈利。我们认为,季节性因素导致10月初价格下跌较多,后续鸡价有望呈现季节性回升。
C端发展潜力巨大。公司C端发展潜力巨大,新品轮番上市,10月公司销售的脆皮鸡收入超千万,嘟嘟翅首次亮相直播间,单场单品GMV突破400万,公司C端未来发展潜力充足,也带动了公司食品端单价大幅提升。未来C端的发展空间良好,品牌效应逐渐显现。公司以一体化产业链及100％自有种源为依托,持续优化管理水平,升级打造圣农品牌价值,在行业周期底部有力地巩固了核心竞争力,进一步与同行业拉开差距。
风险提示:上市公司对于非洲猪瘟疫情不可控造成出栏量大幅下滑。
[2021-11-09] 圣农发展(002299):圣农发展10月销售收入同比增长10.75%
■上海证券报
圣农发展晚间公告，公司2021年10月实现销售收入13.57亿元，较去年同期增长10.75%，较上月环比增长11.97%。其中，家禽饲养加工板块鸡肉销售收入为10.60亿元，较去年同期增长7.06%，较上月环比增长17.02%;深加工肉制品板块销售收入为5.02亿元，较去年同期增长20.53%，较上月环比变动-2.76%。
[2021-11-01] 圣农发展(002299):突破"鸡芯片",公司打开长期增长空间-事件点评
■国泰君安
维持"增持",由于鸡价低于预期。我们下调公司2021-2023年EPS为0.44元(-1.2)、0.89元(-0.98)、1.61元(-0.47),此次种源突破有望带动长期业绩增长,给予2022年超过行业平均44.13倍PE,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
事件:由圣农发展、圣泽生物、东北农业大学以及哈兽研联合培育的"圣泽901白羽肉鸡"正式通过了畜禽新品种配套系审定。
公司成功突破"鸡芯片",打破国外鸡源供给的藩篱,圣农发展实现了育种方面的突破,我国掌握了"鸡芯片"将推动白羽肉鸡行业朝着健康、可持续方向发展。一方面,此次种源突破,行业有望不再出现引种问题,有效保障国内鸡肉供给的安全性;另一方面,此举将有利于防止境外疫病的传入,有效防范了疫情的风险。
公司生产成本有望进一步降低,售价有望抬升,公司打开了新的成长空闻．白羽鸡种源突破,长期公司有望获得成本和价格等竞争优势。
圣农的种源获批后,公司自行生产祖代,可以根据自身生产环境调整和优化种源,进行疫病净化,长期成本有望继续降低。并且,公司有望通过对种源不断优化,生产适宜国内消费者需要的鸡肉产品,长期综合售价有望进一步抬升。此外,白羽鸡行业年均父母代鸡需求量超4000万羽,行业空间可观。"圣泽901"有望实现外销,打开新的成长空间。
风险提示:鸡价涨幅不及预期、禽类疫病风险。
[2021-11-01] 圣农发展(002299):行业困境中公司α优势尽显-三季报点评
■国泰君安
维持"增持"。我们维持公司2021-2023年EPS为0.44元、0.89元、1.61元,维持39.28元目标价,维持"增持"评级。
业绩略低于预期。公司发布2021年三季报,前三季度公司收入104.69亿元,同比增长5.21％,归母净利润3.68亿元,同比79.6％;扣非归母净利润3.68亿元,同比下降80.56％。
养殖端:行业鸡价低迷,公司价格、成本优势强化,α优势尽显。三季度公司养殖端实现营业收入28.28亿,同比增长5.01％。在行业大幅亏损之际,公司不断深化内部管理,生产成本逐步下降。面对大宗原料上涨的不利因素,公司在饲料配方替代等方面做出了一定的优化与提升,盈利能力亦回升明显。未来随着饲料原料价格下滑,鸡价维持稳定的回升,公司养殖盈利能力有望逐步增强。
食品端:食品B端稳健增长,爆品拉动C端业绩。食品端稳定增长,公司高质量产品和渠道优势依旧显著。B端:圣农凭借高质量产品和明显的渠道优势,成为餐饮企业专业的中央厨房,B端将享受餐饮集中度提升大风口。C端:公司围绕数据研究、全渠道营销,打造爆品基本战略,进一步扩团队、铺渠道、打造爆品,新品脆皮炸鸡有望在10月单月突破千万销售收入。
风险提示:鸡价低于预期。
[2021-10-24] 圣农发展(002299):鸡肉景气低迷叠加原料成本高企,Q3业绩承压-三季点评
■申万宏源
公司发布2021年三季报。2021年前三季度,公司共实现营业收入104.7亿元,同比+5.2％;实现归母净利润3.7亿元,同比-79.6％。单三季度实现营业收入37.0亿元,同比+7.2％,环比+0.3％;实现归母净利润9376万元,同比-80.2％,环比-51.8％。主要业绩指标与此前业绩预告披露值一致。
鸡肉价格持续低迷叠加饲料原料成本大幅上涨,三季度业绩继续承压。根据中国畜牧业协会数据,2021年前三季度屠宰企业鸡肉全产全销均价为10.3元/kg,同比-1.6％,单三季度均价为10元/kg,同比+1.7％,环比-4.5％。白羽肉鸡价格持续筑底,公司鸡肉销售价格亦同步下降。2021年前三季度,公司共销售鸡肉75.9万吨,同比+8.7％,鸡肉单吨售价为10818元,同比-4.1％,实现销售收入82.1亿元,同比+4.3％。
其中单三季度销售鸡肉26.6万吨,同比+0.7％,环比-3.1％,单吨售价为10636元,同比+4.3％,环比-1.0％,实现销售收入28.3亿元,同比+5.0％,环比-4.0％。在饲料原料成本大幅上行的背景下(2021Q3玉米、豆粕均价同比上涨约20％、23％,肉大鸡配合饲料上涨约11％),公司营业成本持续上行,预计单Q3鸡肉完全成本超过10000元/吨,单吨净利润收窄至500元以下,盈利水平明显承压。
熟食化战略稳步推进,品牌推广加速。2021年前三季度公司共销售深加工肉制品18.2万吨,同比+31％,单吨售价21833元,同比-9.9％,实现销售收入39.8亿元,同比+18.1％。单三季度销售深加工肉制品6.4万吨,同比+11.8％,环比+3.7％,单吨售价23463元,同比+8.6％,环比+12.9％,实现销售收入15.1亿元,同比+21.5％,环比+17.1％公司第三季度在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。三季度亦稳步推出新产品,微波系列"两对香香翅"、"一口波波肠"等新品如期上线。由于报告期内公司肉制品板块品牌宣传投入提升明显,成本端明显上行,预计肉制品板块业绩贡献有限。
投资分析意见:重视中长期成长确定性,维持"增持"评级。由于白羽鸡行业2021年景气程度低于预期,鸡肉价格持续筑底,我们下调公司2021年盈利预测;预计行业有望提前筑底企稳回升,故我们小幅上调了2022年盈利预测。基于当前仍在高位的祖代存栏,行业中期景气仍有压力,因此我们小幅下调了2023年盈利预测。预计公司2021-2023年实现营业收入157.5/196.5/216.2亿,同比+14.6％/+24.8％/+10.0％,实现归母净利润5.54/14.22/19.92亿,同比-72.9％/+156.5％/+40.2％(调整前业绩预测为9.0/13.4/21.8亿),当前股价对应PE水平为48X/19X/14X。考虑到公司中长期成长确定性,且股价回调后估值切换至2022年性价比依旧,维持"增持"评级。
风险提示:禽产品价格大幅波动;2C品牌化推广不及预期;行业疫病风险
[2021-10-21] 圣农发展(002299):鸡肉业务两头受压,食品C端爆品打造策略初见成效-公司季报点评
■海通证券
圣农发展发布2021年三季报:21Q3公司实现营收36.97亿元(+7.16％);
实现归母净利润0.94亿元(-80.23％)。1-9月份,公司实现营收104.69亿元(+5.21％),实现归母净利润3.68亿元(-79.60％)。盈利能力方面,公司前三季度综合毛利率为9.3％,同比下降15.2个百分点;综合净利率为3.5％,同比下降14.6个百分点;加权ROE为3.8％,同比下降14.6个百分点。
鸡肉业务两头受压,单羽盈利环比显著下滑。21Q3公司生鸡肉销量26.6万吨,同比基本持平;受新冠疫情多点爆发影响,三季度鸡肉消费不旺,公司鸡肉销售均价约为10636元/吨,同比小幅上升4.3％,环比则下降1.1％。在大宗原料价格明显上涨的影响之下,21Q3公司鸡肉完全成本约为10485元/吨,同环比均有不同程度上升。我们估算21Q3公司鸡肉板块实现净利润约0.4亿元,单吨盈利约为150元,羽均盈利仅为0.3元。
展望全年,我们预计新冠疫情背景下消费持续受到冲击,禽链行情持续磨底震荡;我们预计公司鸡肉全年均价略高于10700元/吨,完全成本略高于10400元/吨左右,羽均盈利近0.6元/羽;在全年屠宰量5.5亿羽的预测之下,我们预计2021年公司鸡肉板块实现净利润约3.2亿元,全年业绩仍将承压。
食品业务盈利能力有所提升,C端爆品打造策略初见成效。21Q3公司食品业务实现销量6.4万吨,同比增长11.8％;实现营业收入15.1亿元,同比增长21.5％;食品销售均价约为23460元/吨,同比上升8.6％,环比上升12.9％。
主要受鸡肉价格下降影响,公司食品业务在成本端有一定改善,我们测算21Q3公司食品业务实现净利润约5000万元,净利润率约为3.3％,相较于上半年有一定程度提升。尤其值得一提的是,公司于21Q3增加了爆品和渠道的品牌投放,空气炸锅脆皮炸鸡月销量已接近千万元,显示公司爆品打造策略初见成效。展望全年,我们预计公司2021年食品销量约为25万吨,C端业务销售额占比有望进一步上升;实现净利润近1.5亿元,净利率约为3.1％。
盈利预测与投资建议。基于2021-2023年肉鸡屠宰量分别为5.5/6.0/7.0亿羽的假设(暂不考虑中盛农牧未来资产注入与其他并购),我们预计公司归母净利润分别为4.8/17.1/33.1亿元,对应EPS分别为0.39/1.38/2.66元。公司未来两年肉鸡出栏量有望实现突破,完全成本显著下降;食品业务处于高速成长期,C端有望实现转型发展。我们认为公司理应享受一定估值溢价,给予公司2022年16～20倍PE估值,合理价值区间为22.1～27.6元,对应2022年PB为2.92～3.65倍,维持"优于大市"评级。
风险提示。白羽鸡价格大幅下跌;禽流感等疫情;食品业务增长不及预期。
[2021-10-18] 圣农发展(002299):禽链低迷,品牌业务持续推进-2021年三季报点评
■中信证券
圣农发展公司发布2021年三季报,我们对此点评如下:
禽链低迷,Q3业绩同减环减。2021年前三季度实现收入104.69亿元(同比+5.21％)、归属净利润3.68亿元(同比-79.60％)、毛利率9.28％(同比-15.18pcts)。其中Q3实现收入36.97亿元(同比+7.16％)、归属净利润0.94亿元(同比-80.23％)。业绩下行主要系鸡价同比下行、原料同比上涨所致。2021Q1-Q3,全产全销白羽肉鸡价格约为10.35元/千克,同比下滑1.64％,而受玉米、豆粕等大宗原料的涨价影响,公司养殖成本同比上升(公司今年以来原料采购成本较去年同期增加超过12亿元人民币)。但公司不断优化饲料配方、提升管理能力以降低成本。报告期内,公司家禽饲养加工板块实现销量75.92吨(同比+8.74％),销售均价10817.97元/吨(同比-4.09％),其中Q3实现销量26.59吨(同比+0.72％)、销售均价10635.58元/吨(同比+4.3％)。
短期供给过剩,静待周期反转。三季度以来,散点疫情对消费存在一定抑制作用,受此影响禽肉消费复苏不达预期,禽价持续下行,产业链除了父母代养殖外全面进入亏损。短期来看,父母代存栏仍在高位徘徊(据白羽肉鸡协会统计,210920-210926父母代种鸡存栏3094万套,创近三年存栏新高),未来半年肉禽供给或仍在高位徘徊,但随着疫情得到有效控制带动消费需求回补,叠加行业产能去化,我们预计肉禽2022年或迎周期反转。长期来看,受消费升级、餐饮连锁化率提升的拉动,禽肉行业有望稳健增长。公司作为白羽肉鸡全产业链龙头,未来有望通过产能扩张＆降本增效＆调整产品结构实现中长期稳定发展。
品牌业务持续推进。2012年至2020年,公司的食品业务销量维持了30％+的复合增速,2021年前三季度实现销量18.22万吨(同比+28.42％),销售均价21833.15元/吨(同比-8.08％),其中Q3实现销量6.44万吨(同比+11.81％),销售均价23462.73元/吨(同比+8.64％)。公司以家内全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群,不断推进新产品研发、上市和销售,拓宽产品渠道,产品熟食化率和C端占比持续提升。第三季度在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐见成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。
风险因素:鸡价上涨不达预期,饲料成本大幅上行,出现养殖疫情,食品安全事件。
投资建议:熟食转化率提升,叠加C端渠道拓展,食品业务规模有望持续增长。
考虑到2021年以来成本上行幅度超预期以及鸡价反弹低于预期,我们下调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年公司EPS为0.42/0.85/1.55元(原预测为0.79/1.28/2.06元)。考虑到公司白羽肉鸡领域龙头地位以及在食品深加工领域的领先布局,结合同行估值水平,给予2022年32倍PE,目标价27元,维持"买入"评级。
[2021-10-18] 圣农发展(002299):养殖业绩承压,熟食厚积薄发-三季报点评
■东方证券
事件
公司披露2021年第三季度业绩:Q3实现收入36.97亿元(YoY+7.16％),归母净利润0.94亿元(YoY-80.23％);Q1-3实现收入104.46亿元(YoY+5.21％),归母净利润3.68亿元(YoY-79.60％)。
核心观点
鸡肉均价疲软,养殖利润承压。Q3公司鸡肉销量28.28万吨(YoY+0.7％),均价10636元/吨(YoY+4.3％),鸡肉均价较去年同期虽有上涨,但较上季度仍下降1.1％,但是公司鸡肉渠道优势明显,Q3行业鸡产品均价9981元/吨(YoY+5.0％),公司较行业溢价655元/吨。Q1-3公司鸡肉销量75.89万吨(YoY+8.7％),均价10822元/吨(YoY-4.0％)。成本方面,2021年Q1-3受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,公司饲料成本急剧上升,原料采购成本亦较去年同期增加超过12亿元人民币。鸡肉价格疲软,原料成本攀升两头挤压养殖端利润。
品牌战略坚定,深加工量价同增。Q3公司深加工肉制品销量6.44万吨(YoY+11.8％),均价23463元/吨(YoY+8.7％)。Q1-3累计销量18.22万吨(YoY+25.9％),均价21833元/吨(YoY-6.2％)。公司Q3在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。
财务预测与投资建议
受禽肉价格持续低迷以及原材料成本上升的影响,我们下调2021年业绩至7.08亿元,预计2021-2023年归属母公司股东净利润分别为7.08/17.75/26.42亿元(原预测9.88/17.58/26.52亿元),同比分别-65.3％/+150.5％/+48.9％,使用分部估值法,参考可比公司22年估值水平,分别给予养殖和食品加工11x和37xPE,目标价25.66元,"买入"评级。
风险提示:鸡肉价格波动、原材料价格波动、发生鸡类疫病。
[2021-10-18] 圣农发展(002299):均价、成本双向压制Q3业绩,C端爆品初见成效-公司信息更新报告
■开源证券
均价、成本双向压制Q3业绩,C端爆品策略初见成效,维持"买入"评级
圣农发展发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现营业收入104.69亿元(+5.21％),归母净利润3.68亿元(-79.60％),公司Q3单季实现营收36.97亿元(+7.16％),归母净利润0.94亿元(-80.23％),Q3单季盈利环比下降。主要系饲料原料价格上行抬高成本,猪价持续下行导致禽肉价格承压,加之9月福建散点发生新冠疫情,压制双节消费需求规模,基于此我们下调公司2021-2022年盈利预期;基于2022年白羽产能去化及生猪产能将持续去化,上调2023年盈利,预计公司2021-2023年归母净利润为5.39/14.63/26.46亿元(前预测值为8.08/16.75/25.67亿元),对应EPS分别为0.43/1.18/2.13元,当前股价对应PE为44.3/16.3/9.0倍。国庆节后白羽鸡价迎来反弹,我们预计冬季消费需求提升将拉动Q4禽肉价格环比上涨;此外公司C端业务实现整体设计更新,预计Q4将以营销策略配合"购物节"实现营收放量,维持"买入"评级。
Q3福建疫情压制禽肉消费,饲料成本居高影响当期业绩兑现
2021年前三季度公司禽肉销量75.92万吨,同比增长8.70％。单Q3禽肉销量26.69万吨,同比增长0.72％。9月10日福建报告本土新冠疫情,区域封禁抑制消费。公司Q3禽肉销售均价10636元/吨,环比Q2下降约104元/吨,加之饲料原料价格居高,压制公司Q3业绩兑现。国庆节后白羽鸡价迎来反弹,我们预计Q4冬季消费需求增长或将拉动禽肉价格提升,单季业绩兑现将环比改善。
公司C端产品初步完成系列化更新,并于Q3增加爆品打造
2021年前三季度熟食制品鸡肉销量18.22万吨,同比增长25.88％。单Q3熟食销量6.44万吨,同比增长11.81％。公司第三季度在上半年的品牌升级、内部升级及包装升级的基础上,加大爆品打造及渠道品牌投放,公司主推爆品"空气炸锅脆皮炸鸡"月销额已接近千万元量级。公司C端产品已基本完成系列化研发及上市,预计公司C端将配合营销策略在Q4"购物节"实现销售额放量。
风险提示:疫病风险,生猪产能回升过快,白羽肉鸡行业产能超预期扩张等。
[2021-10-17] 圣农发展(002299):周期筑底,公司产业链升级持续推进-季报点评
■广发证券
收入小幅增长,鸡肉价格下跌拖累业绩。公司发布三季报,21Q3公司实现营收36.97亿元,同比增长7.2％;归母净利润0.94亿元,同比下滑80.2％,鸡肉价格同比下跌拖累公司业绩;毛利率8.9％,同比下降10.9个百分点。1-3季度,公司实现营收104.69亿元,同比增长5.2％;归母净利润3.68亿元,同比下滑79.6％。
家禽饲养板块收入稳步增长,销售价格高于行业平均。据公司月报,3季度公司家禽饲养加工板块销售收入28.28亿元,同比增长5％,销量26.59万吨,同比增长0.7％;估算销售均价约10635元/吨,由于大客户占比高等优势,公司销售价格高于行业平均约600元/吨。
食品深加工业务释放潜能,B2C方向将持续发力。据公司月报,3季度公司深加工板块实现收入15.11亿元,同比增长21.5％,继续保持快速增长。C端拓展方面,公司增加爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定坚实的基础。
投资建议:维持"增持"评级。我们预计2021-23年公司EPS分别约为0.6/1.04/1.39元。参考行业平均估值,考虑公司龙头优势以及转型预期,给予2022年PE估值24倍,对应合理价值约25元/股,维持"增持"评级。
风险提示:鸡价波动风险、疫情风险、食品安全等。
[2021-10-17] 圣农发展(002299):Q3盈利下降八成,食品板块提速发展-三季度报点评
■国海证券
事件:圣农发展发布公告报:2021年前三季度营业总收入104.69亿元,同比去年增长5.21％,归母净利润为3.68亿元,同比去年减少了79.6％;其中第三季度营业总收入36.97亿元,同比去年增长7.16％,归母净利润9376.03万元,同比去年减少了80.23％。
投资要点:
饲料成本急剧上升,净利下降八成。2021年前三季度公司营业总收入104.69亿元(同比+5.21％),归母净利润为3.68亿元(同比-79.6％);其中第三季度营业总收入36.97亿元(同比+7.16％),归母净利润9376.03万元(同比-80.23％)。利润下降主要受到鸡肉销售价格有所下降和玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,报告期内公司的原料采购成本亦较去年同期增加超过12亿元人民币。近期公司玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低,预计Q4成本存在一定下降的空间。
行业下行期凸显领先优势。2021年前三季度,公司实现归属于母公司净利润3.68亿元,肉鸡销量同比去年增长8.70％。2021年Q3白羽鸡行业进入普遍亏损,行业周期底部特征凸显,行业集中度未来将进一步提升。面对严峻的行业形势,公司优势凸显,在行业普遍亏损的同时依然保持一定的盈利能力,继续扩大了与同行业其他企业的领先优势。
食品板块提速发展,深化品牌建设战略。报告期内,公司熟食销量同比去年增加25.88％,在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。未来随着疫情的有效控制程度加强,预计餐饮、集团、家庭等消费市场存在一定的释放回补空间,食品业务第二增长曲线有望打开
盈利预测和投资评级首次覆盖。我们预计2021-2023年营收分别为155.41/191.98/270.9亿元,归母净利润分别为6.11/13.23/36.87亿元,EPS分别为0.49/1.06/2.96元/股,对应的PE分别为43.71/20.2/7.25倍,给予"买入"评级。
风险提示
鸡价大幅波动的风险;饲料成本上升的风险;公司业绩不达预期的风险等。
[2021-10-17] 圣农发展(002299):原料价格高企拖累业绩,食品养殖双板块稳步增长-三季点评
■华安证券
原材料价格高企拖累公司Q3业绩。
公司发布三季报:今年1-9月实现营业收入104.7亿元,同比增长5.2％,实现归母净利润3.68亿元,同比下降79.6％;其中,Q3实现营业收入36.97亿元,同比增长7.2％,归母净利润9376万元,同比下降80.2％,符合市场预期。公司业绩同比大幅下行与原材料价格高企直接相关,今年前三季度,受玉米、豆粕等原料价格大涨影响,公司原料采购成本较去年同期增长逾12亿元。
食品、养殖双板块延续稳步增长态势。
公司坚持熟食、生食双曲线同步发展战略:今年1-9月,肉鸡销量同比增长8.7％,熟食销量同比增长25.9％;Q3鸡肉销量26.59万吨,同比增长0.7％,深加工肉制品销量6.44万吨,同比增长11.8％。品牌建设方面,公司于Q3增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已渐显成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实基础。随着公司品牌溢价的提升,2021年7-9月,公司食品加工销售单价分别达到22,258元/吨、24,151元/吨、24,000元/吨,较公司鸡肉产品溢价大幅提升至110.8％、123.2％、127.8％。
投资建议
2020年白羽肉鸡祖代更新量100万套,同比下降18％,2022年白羽肉鸡价格有望企稳回升。今年1-9月全国祖代更新量84万套,同比增长10.8％,2011年更新量需持续跟踪。我们预计2021-2023年公司实现营业收入145.91亿元、172.5亿元、199.76亿元,归母净利润7.32亿元、14.78亿元、20.37亿元,同比增长-64.2％、102％、37.8％,对应EPS0.59元、1.19元、1.64元。给予公司2022年20倍PE,合理估值23.8元,维持"买入"评级不变。
风险提示
疫情;鸡价下跌超预期
[2021-10-17] 圣农发展(002299):Q3收入保持增长,C端品牌投放持续推进-三季点评
■银河证券
事件公司发布2021年三季度报告。
Q3公司收入持续增长,业绩同比大幅回落
2021年前三季度公司营业收入104.69亿元,同比+5.21％;肉鸡、熟食销量同比+8.7％、+25.88％。实现归母净利润3.68亿元,同比-79.6％;扣非后归母净利润3.46亿元,同比-80.56％。公司综合毛利率9.28％,同比-15.28pct;期间费用占比为5.11％,同比-0.55pct。2021Q3公司营业收入36.97亿元,同比+7.16％;归母净利润0.94亿元,同比-80.23％;扣非后归母净利润0.86亿元,同比-81.11％。销售毛利率8.91％,同比-10.91pct。期间费用占比为5.34％,同比-0.39pct。受玉米、豆粕及其他原料价格大幅上涨影响,叠加新冠疫情多点爆发抑制消费复苏导致鸡肉价格持续探底,行业养殖业绩压力巨大。但相比于行业整体的严峻形势,公司优势凸显,一定程度上扩大了与其他企业的领先优势。行业低迷在一定程度上促进行业供给出清,推动行业集中度进一步提升。
Q3鸡肉销量与价格环比略降,成本压力依旧
21Q1-3公司鸡肉销量75.92万吨,同比+10.49％;销售均价约为10860元/吨,同比-5.91％;实现收入82.13亿元,同比+6.07％。21Q3公司鸡肉销量26.59万吨,环比-3.06％;销售均价为10637元/吨,环比-0.97％;实现收入28.28亿元,同比+5.01％,环比-4.01％。在Q1大宗原料价格大幅提升的背景下,公司在饲料配方替代等方面做出优化与提升,Q2以来养殖成本逐月下降,我们估算Q3肉鸡养殖成本环比略升。公司白羽肉鸡育种研发已取得一定成就,可实现肉鸡自我供给,同时开展新品种研发(农业部审定中)、疫病净化工作。公司依托全产业链优势,同时叠加成本控制能力,未来发展可期。
肉制品销量持续增长,Q3价格增长显著21Q1-3公司深加工肉制品销量为18.22万吨,销售均价为21790元/吨,实现收入39.78亿元。21Q3公司肉制品销量约6.44万吨,环比+3.7％,销售均价为23470元/吨,环比+12.95％;实现收入15.11亿元,同比+21.46％,环比+17.13％。公司第三季度在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,增加了爆品与渠道的品牌投放,爆品打造策略已逐渐成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元,为公司品牌化战略奠定了坚实的基础。公司以福建为核心,以华东、华南为区域中心,并向华北、西北拓展的市场区域布局体系,向餐饮、出口、商超、便利店、批发、电商、团餐等提供快捷产品供应。我们看好公司中长期食品业务发展趋势。
投资建议
公司为白羽肉鸡养殖全产业链企业,具备一体化优势,并持续推进熟食+生食双曲线同步发展的战略,行业竞争优势更显著,行业周期将进一步被平滑。我们持续看好其中长期成长性。我们预计公司2021-2022年EPS分别0.76/1.39元,对应PE为28/15倍,维持"推荐"评级。
风险提示
1、动物疫情的风险;
2、原材料价格波动的风险;
3、政策变化的风险;
4、质量的风险;
5、鸡价波动的风险等。
[2021-10-17] 圣农发展(002299):行业困境中仍保持盈利,食品端品牌化建设扎实推进-三季点评
■中信建投
事件
公司披露2021年三季报,前三季度实现营收104.69亿元,归母净利润3.68亿元;2021年Q3实现营收36.97亿元,归母净利润9376.03万元。
简评
1、营收保持增长,成本上涨叠加鸡价下降导致利润承压。
公司2021年前三季度实现营收104.69亿元(同比+5.21％),归母净利润3.68亿元(同比-79.60％)。21Q3公司实现营收36.97亿元(同比+7.16％,环比+0.35％),归母净利润9376.03万元(同比-80.23％,环比-51.81％)。费用端,21Q3公司销售费用为8829.35万元(环比+59.86％),管理和财务费用环比变化不大。利润率方面,21Q3公司销售毛利率为8.91％(同比-10.91pcts,环比-1.15pcts);销售净利率为2.59％(同比-11.16pcts,环比-2.69pcts),利润率下降较大主要系原材料价格大幅上涨及鸡肉价格持续低迷,同时公司加大食品端费用投入。
2、肉鸡销量保持正增长,原料成本涨幅较大。
2021年前三季度公司家禽饲养加工板块(抵消前)收入82.13亿元,同比+4.28％;销量75.92万吨,同比+8.70％。从肉鸡均价来看,由于今年白羽鸡养殖行业景气度低迷,公司肉鸡销售均价整体呈下行趋势,21Q3均价为10635.58元/吨,环比-0.97％,但较市场平均售价仍有明显溢价。年初至今玉米、豆粕以及其他原料价格大幅上涨,饲料成本急剧上升,受此影响,公司前三季度原料采购成本较去年同期增加超过12亿元,预计公司21Q3家禽饲养加工板块吨成本仍在10000元以上。近期玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低,预计未来还有下降空间。
3、食品销量增长显著,爆品策略和系统化品牌建设显成效。
2021年前三季度公司深加工肉制品板块收入39.78亿元,同比+18.05％;销量18.22万吨,同比+25.88％。从熟食均价来看,得益于高附加值产品的不断开发和C端市场的推广,公司产品整体售价有明显提升,21Q3均价为23462.73元/吨,环比+12.95％。
品牌建设方面,公司在年初"好鸡肉,选圣农"的品牌推广基础上,继续加大爆品和渠道的投入力度,爆品策略逐渐显成效,"空气炸锅脆皮炸鸡"月销量已接近千万元。随着四季度"双十一"等全民购物节的到来,大促活动下消费复苏有望助力公司食品端销量迎来可观增长。
4、养殖困境中优势进一步凸显,行业龙头地位稳固。
国内白羽肉鸡养殖行业在2021年第三季度进入普遍亏损,行业内出现较多中小企业停工、限产现象,再叠加饲料成本上行和疫情反复带来的消费低迷等因素影响,行业周期底部特征凸显,但公司产业链一条龙优势明显,成本管控优异,依然保持一定的盈利能力,扩大了与同行业其他企业的领先优势。公司不断延伸产业链布局,加大深加工肉制品领域布局,B端龙头地位显著,C端业务开启系统化品牌提升建设,成长性可期。
5、盈利预测与评级:考虑到白羽肉肉鸡养殖景气度持续低迷以及养殖成本高涨,公司家禽饲养加工板块承压,我们下调公司盈利预测,预计公司2021-2023年实现营收148.47/175.63/205.69亿元,归母净利润6.00/12.25/21.69亿元,EPS分别为0.48/0.98/1.74元,对应PE分别为44.5x/21.8x/12.3x,维持"增持"评级。
风险提示:疫情对需求构成冲击的风险,鸡价大幅波动的风险,饲料成本上升的风险等。
[2021-10-16] 圣农发展(002299):稳健扩张,蓄势待发-2021年三季报点评
■中航证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入(104.69亿元,+5.21％),归属母公司净利润(3.68亿元,-79.60％),扣非净利润(3.46亿元,-80.56％),经营性现金流净额(10.94亿元,-51.07％)。
投资要点:肉鸡行业低迷,公司经营稳健。收入上,虽肉鸡价格低迷,但公司养殖和食品业务销量同比增加,整体收入同比增长7.16％;成本上,受玉米、豆粕以及其他原料价格大幅涨价影响,第三季度营业成本同比增21.76％。受此影响,公司第三季度归母净利润同比下滑80.23％。但周期影响下,公司经营仍保持稳健。报告期末,流动比率为71.78％,较年初上升5.58个百分点。报告期内债务融资现金净流入18.54亿,保持了较好的现金流和偿债能力。
养殖业务逆势扩张,市占有所提升。公司2021年前三季度家禽饲养业务销量75.92万吨,销量同比增长10.5％。今年来,受养殖行情和饲料原料价格上行等因素影响,肉鸡养殖利润承压,行业产能加速出清,公司逆势保持合理速度扩张,市占再度提升,龙头地位进一步夯实。我们认为,公司上游育种自主可控,中间生产全链一体化安全可靠,以及下游客户长期战略关系和渠道拓展,支撑了公司养殖业务的顺利扩张。
食品业务战略引领,业务比重上移。公司2021年前三季度肉制品业务销售量18.22万吨,在整体业务销售量中占比达到19.4％,同比提升2.2pcts。产品上,公司全场景、轻烹即食的产品理念定位了目标人群,加速新品培养,开启爆品打造策略,目前已逐步推出空气炸锅系列和微波系列等口碑新品;品牌上,公司树立"好鸡肉,选圣农"的品牌口号,加大了线下高铁站、楼宇广告等场所、线上视频号等通路的品牌宣传投放。第三季度公司销售费用环比增60％;渠道上,公司除了与百胜、麦当劳、沃尔玛等传统客户长期战略合作外,还在天猫、京东等大型电商平台建立了自主的销售渠道。
投资建议
圣农发展是我国白羽肉鸡全链一体化龙头企业。一方面,未来随着行业周期复苏,稳健扩张的养殖板块盈利有望改善。另一方面,公司设立"品牌化、鲜品化、熟食化"战略目标,食品业务第二增长曲线有望打开。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为6.44亿元、13.78亿元和26.98亿元,EPS分别为0.52元,1.11元和2.17元,对应PE分别为41、19、10倍,给予"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动、疫情等风险。
[2021-10-14] 圣农发展(002299):圣农发展前三季度净利预降约80% 原料采购价格近期开始降低
■证券时报
圣农发展(002299)10月14日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利3.6亿元~3.8亿元，同比下降80.07%~78.96%。报告期内，公司的原料采购成本较去年同期增加超过12亿元人民币。近期公司玉米、豆粕等原料采购价格已经开始降低，预计未来还有下降的空间;公司肉鸡销量同比去年增长8.70%，熟食销量同比去年增加25.88%。
[2021-10-13] 圣农发展(002299):养殖降本增效,食品转型全面加速-公司深度报告
■首创证券
公司专业养鸡38年,拥有全球最完整配套的白羽肉鸡全产业链。公司深耕于白羽肉鸡行业,上游实现祖代鸡育种突破,下游布局食品深加工业务,目前已经拥有饲料加工、原种培育、祖代与父母代种鸡养殖、种蛋孵化、肉鸡饲养、屠宰加工与销售、熟食加工与销售等多个环节,成为国内最大的自繁自养自宰一体化肉鸡饲养加工企业,同时也是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。
消费升级,禽肉消费迎来广阔增量市场。鸡肉具有高蛋白质、低脂肪、低热量、低胆固醇的"一高三低"的营养优势。当前国内正处于消费升级节点,伴随居民人均收入水平的提高,以及收入分配的改善,国内人均禽肉消费量或迎来快速增长期。非洲猪瘟背景下,禽肉蛋白能够快速补充猪肉供给缺口,未来肉类消费市场或将形成以猪、禽为主的双极化格局。年轻一代逐渐成为消费主力,快餐和外卖业迅速发展为鸡肉消费打开新场景,看好国内禽肉消费的长期增长。
公司全产业链铸就核心竞争优势。产业链一体化的经营模式帮助公司掌握生产的各个环节,在食品安全、稳定生产、疫病防控等方面都展现明显的竞争优势。同时,有效减少了市场上饲料、祖代及商品代鸡苗价格波动对公司经营成本造成的影响,公司通过深耕下游食品加工业务有助于平抑养殖端周期波动,显著提高盈利水平的稳定性。
养殖降本增效,成本优势助力企业穿越周期。公司多年来每单位鸡肉成本下降明显,主要来源于①产业链一体化经营模式外部饲料、父母代和商品代鸡苗采购成本;②产能不断扩张,规模效应明显,能源和折旧成本逐步被摊薄;③持续推进的农业养殖4.0项目和精细化管理,促进了生产的自动化、管理的智能化,利于提高养殖效率,降低能耗,减少人力成本。此外,公司有望通过提高自有种鸡覆盖率、调整饲料配方、加快养殖周转速度、升级笼养鸡等方式进一步降低养殖端成本。公司有望凭借超越行业平均水平的溢价能力,以及持续的降本增效成功穿越周期,在行业低迷阶段尽显龙头地位。
食品业务夯实B端,发力C端。公司食品B端以品质和服务打动大客户,公司完整配套的全产业链在食品安全和生产稳定性上具备明显优势,如今圣农食品已在中高端鸡肉制品的生产和销售领域树立了良好的品牌形象,拥有了百胜、肯德基、麦当劳等大型餐饮企业的优质客户群体,B端大客户快速扩张带来的规模效应,为公司的食品业务贡献增长。公司以供应链优势、产品研发和定制化能力前瞻布局中央厨房市场。公司食品C端的定位是家庭便捷美食专家,在强大的研发体系支持下,开发出多种适合家庭便捷的美食,目前在天猫的新品鸡肉排名第一,每个月的单品销售额已达6百万元,并逐渐在消费者心中形成品牌效应。C端依靠爆品模式的打造,不仅能够提高盈利水平,也能够帮助提高公司整体品牌影响力。公司食品业务的全方位渠道布局,助于产品快捷地销往全国各类目标市场,同时持续高强度的研发投入保证了产品的创新。
投资建议:公司作为国内白羽鸡行业的绝对龙头,养殖端降本增效显著,在周期下行期间依然能够实现超越行业平均水平的盈利能力,并通过持续的产能扩张提升市场份额。公司食品业务发展迅速,B端大客户快速扩张带来的规模效应,为公司的食品业务贡献增长,C端爆品打造初显成效,逐渐在消费者心中形成品牌效应。我们认为,伴随公司食品业务收入占比的持续提高,公司盈利水平有望进一步提高并稳定,看好公司的长期成长。预计公司2021/22/23年分别实现归母净利润8.9/16.2/22.1亿元,EPS分别为0.72/1.30/1.77元/股,对应PE分别为30.0/16.6/12.2倍,维持"买入"评级。
风险提示:鸡肉产品价格大幅波动;食品C端品牌建设不及预期;动物疫病大范围爆发;食品安全风险。
[2021-10-10] 圣农发展(002299):圣农发展9月实现销售收入12.12亿元 同比增长7.21%
■证券时报
圣农发展(002299)10月10日晚间公告，公司9月份实现销售收入12.12亿元，较去年同期增长7.21%，较上月环比减少1.08%。
[2021-09-27] 圣农发展(002299):平滑养殖周期影响,食品业务打造增长新引擎-深度研究
■中信建投
不负信赖38年,力图打造世界级白羽肉鸡产业集群。公司目前已形成了集自主育种、孵化、饲料加工、种肉鸡养殖、肉鸡加工、食品深加工、产品销售等环节于一体的完整白羽肉鸡产业链,是国内规模最大的白羽肉鸡食品企业。
跨越周期波动,养殖业务蕴含新机遇。重研发:公司已独立掌握白羽肉鸡育种技术,育种主要性能指标比肩国外品种;降成本:公司具有全产业链优势,随着各个环节标准化、规模化、精细化程度不断提高,成本仍有压缩空间;扩产能:预计2023年公司养殖可达产7.5亿羽,未来规划2025年养殖端产能达10亿羽。
圣农食品:"三位一体"打造核心竞争力。肉制品深加工业务营收占比不断扩大,提升公司整体利润率,食品端蓬勃发展勾勒出第二增长曲线。
渠道力:从2B到2C、从线上到线下,公司拥有行业内最完整的渠道布局结构,开发广度和深度在行业内处于领先地位。
产品力:公司坚持"熟食+生食"双曲线同步发展的战略,基于强大的研发实力,打造多元化的产品结构,精准锁定目标客户,将多个"爆款"产品推向终端市场。
品牌力:"好鸡肉,选圣农"。公司注重打造品牌价值,三个品牌线并驾齐驱。未来公司将持续不断完善品牌矩阵,线上多维度布局,内容营销加大品牌曝光;线下通过交通枢纽广告投放提升品牌知名度,争取于2024年实现品牌价值过百亿。
盈利预测与投资建议:公司未来在养殖端依靠降成本和规模扩张有望熨平周期,发力食品业务将成为增长新引擎,成长性凸显。
预计公司2021-2023年实现营业收入158.94/187.69/216.01亿元,归母净利润10.49/17.55/26.47亿元,EPS分别为0.84/1.41/2.13元,对应PE分别为23.1x/13.8x/9.1x,维持"增持"评级。
风险提示:鸡肉价格波动的风险、原材料价格波动的风险、发生疫病的风险、规模扩张可能带来的管理风险等。
[2021-09-09] 圣农发展(002299):圣农发展8月销售收入12.25亿元 同比增长3.18%
■证券时报
圣农发展(002299)9月9日晚间公告，8月实现销售收入12.25亿元，较去年同期增长3.18%，较上月环比下降2.72%。2021年以来，公司家禽养殖及食品板块产量较上年均增长明显。
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