002275桂林三金股票走势分析
≈≈桂林三金002275≈≈(更新:21.12.13)
[2021-12-13] 桂林三金(002275):桂林三金子公司拉莫三嗪片通过仿制药一致性评价
■证券时报
桂林三金(002275)12月13日晚间公告，公司全资子公司三金集团湖南三金制药有限责任公司于近日收到国家药监局核准签发的拉莫三嗪片的《药品补充申请批准通知书》。经审查，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价，同时同意变更处方工艺和质量标准。拉莫三嗪片是一种双重钠通道阻滞剂和谷氨酸释放抑制剂，主要用于治疗癫痫。
[2021-03-21] 桂林三金(002275):桂林三金孙公司BC006单抗注射液获临床试验批准
■证券时报
桂林三金(002275)3月21日晚间公告，公司控股孙公司宝船生物收到国家药监局核准签发的BC006单抗注射液的临床试验批件。BC006单抗注射液拟用于治疗晚期恶性肿瘤，有望解决在多种实体瘤、血液肿瘤、骨关节疾病等疾病领域未能满足的医疗需求。
[2021-02-23] 桂林三金(002275):桂林三金业绩快报2020年净利润2.99亿元 同比降24%
■证券时报
桂林三金(002275)2月23日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为15.66亿元，同比下滑4.52%;净利润2.99亿元，同比下滑23.74%;基本每股收益0.52元。2020年，受新冠肺炎疫情影响，公司在原材料采购以及传统医院、药店终端销售等方面均受到一定的冲击。同时，面对严峻的市场环境，公司坚持技术创新，继续加大研发力度，进一步增加了研发费用的投入。
[2020-11-22] 桂林三金(002275):桂林三金获第22届上市公司“金牛奖”三项大奖企业领袖奖、最具投资价值奖、董秘奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行。桂林三金董事长邹节明等40家上市公司董事长或总裁荣获2019年度金牛企业领袖奖。根据评选标准，金牛企业领袖奖颁发对象是具有崇高的价值追求、出类拔萃的素养、卓越的领导才能，能在复杂的环境中带领企业取得巨大成就，并享有行业美誉度的企业领军人物。
桂林三金创同时还荣获中国上市公司金牛最具投资价值奖。据悉，金牛最具投资价值奖是以A股3039家上市公司作为统计样本，采用主成分分析方法对入围上市公司盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力、创新能力五个方面选取了17个关键指标进行分析，并进行正负面调整后得出综合排名，选取前100名进入获奖名单。
桂林三金董秘邹洵荣获2019年度金牛董秘奖，另外获奖还有美的集团江鹏、爱尔眼科吴士君、晶方科技段佳国、中兴通讯丁建中、三七互娱叶威等总计99位上市公司董秘。他们不仅在负责公司治理、股权事务管理、筹备董事会和股东大会、保障公司规范化运作等内部管理层面表现突出，更重要的是在信息披露工作中，积极利用各种平台向投资者传递公司发展经营理念，展示公司风采，处理好投资者关系，保障所有股东的公平知情权。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。评选每年举办一次，旨在建立和完善国内上市公司的科学评价体系和交流平台，表彰在上一年度业绩优秀、治理卓越、具有崇高使命和社会责任感的上市公司和高管。金牛奖系列评选汇聚多家专业评价机构的智慧，以定量指标为依据，坚持公开、公正、公平原则，已成为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一，享有中国上市公司“奥斯卡奖”的美誉。
[2020-05-24] 桂林三金(002275):桂林三金公司总裁拟减持不超0.25%股份
■证券时报
桂林三金(002275)5月24日晚间公告，持股1%的公司董事、总裁王许飞计划自15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过148.25万股，占公司总股本比例0.25%。
[2020-02-25] 桂林三金(002275):桂林三金玉叶解毒颗粒列入广西新型冠状病毒肺炎中医药治疗方案
■上海证券报
桂林三金公告，2020年2月24日，广西壮族自治区中医药管理局发布了《广西壮族自治区新型冠状病毒肺炎中医药治疗方案（试行第三版）》，公司全资子公司湖南三金生产的玉叶解毒颗粒被该治疗方案列为中医药治疗医学观察期和临床治疗期（确诊病例）轻型或普通型湿热蕴肺证的推荐用药。
[2018-12-11] 桂林三金(002275):桂林三金王许飞,半百之年筑“双百”之梦
■上海证券报
50年5次腾飞
“桂林三金成立于1967年，是随着广西的发展而一路成长起来的。”桂林三金副董事长、总裁王许飞出生于广西壮族自治区成立的1958年，今年正好也是60岁。从1984年开始，他便追随桂林三金创始人邹节明（当年刚当上桂林三金的前身桂林中药厂厂长），为公司一路打拼，将自己人生最好的年华与桂林三金捆在一起。
王许飞见证了桂林三金的转变、成长、壮大，见证了桂林三金的5次腾飞。
“首先是1985年至1989年，由生产型转为生产经营型。以邹节明为首的新领导班子成立后，组建了独立的销售队伍闯市场，并调整产品结构，集中力量扶持桂林西瓜霜、三金片等独家特色的龙头产品，在中药行业较早探索并推行专业推广模式，使得企业走出停产困境，步入良性发展轨道，实现了第一次腾飞。”王许飞回忆说，在1984年之前，受制于统购包销和计划经济模式，桂林中药厂几乎陷入了停产的困境。
第二次腾飞在1989年至1994年，桂林中药厂开始引入先进的管理标准，全面提升管理水平，同时大胆融资，引入联营机制，与当时全国中药行业的主管单位中国药材公司进行全方位联营，在资金、技术、信息、管理等方面实现优势互补。此外，桂林中药厂还注重练内功，提升生产管理和营销能力，在1989年成为全国二级企业。
1994年至1998年的第三次腾飞，成为桂林三金的一个重要节点。“为增强企业竞争能力与抗风险能力，1994年3月组建了桂林三金药业集团。当年，企业产、销首次双破亿元大关，企业实力获得了极大提升。”王许飞颇有感触地说，到1997年时，企业产销便双双突破了3亿元大关。
1998年，桂林三金经过审慎选择，借政策东风，因企制宜，及时进行了股份制改造，成为当时桂林市、也是广西全区股改的第一案例。王许飞说，直到现在，桂林三金仍是广西企业股份制改造的范例之一。这一年，桂林三金的产值、效益均提升了40%至60%，实现了第四次腾飞。
2009年7月，桂林三金登陆深交所，成为彼时A股IPO长达9个月暂停后获准发行新股的第一家企业。在王许飞看来，桂林三金的上市，是公司体制实现再探索的起点。
“股份制改造后，‘大锅饭’是打破了，但‘小锅饭’却出来了。”王许飞说，选择上市，就是要尝试把企业所有权和经营权分开，使企业在科学管理的架构下得到更健康的发展。成功上市，也开启了桂林三金的第五次腾飞。
回首过往，王许飞说，桂林三金的每一次腾飞，都是在不断尝试创新，而且更多的是体制上的创新，这都是跟随着广西发展的步伐，跟随着改革开放的步伐，所进行的探索、尝试和创新。
传承、坚守、创新
中药是古老中华文化的一部分，而文化就需要传承。
“中药需要传承和坚守，也需要创新。”王许飞说，没有创新，中药文化也很难得到更好的传承。
以西瓜霜为例，被称作是“喉科圣药”的西瓜霜已经有200多年的历史，但依照古法炮制西瓜霜，程序复杂，特别是发霜时间长、受气候影响大、得霜率低，不仅耗材料、成本高，而且不能量产、无法满足市场需求。上世纪70年代，国内外按传统方法生产西瓜霜的二十多家厂家无奈相继停产。
经过3年多的攻关实验，邹节明在1988年终于在西瓜霜的生产工艺取得了突破，不仅将西瓜霜的生产周期由原来的8至10个月缩短到5至7天成霜，而且产霜率也提升了5至7倍，西瓜霜的工业化生产难题得以解决。
至今，桂林三金的西瓜霜制备工艺专利，仍是中药制备工艺上的国家保密专利，该项工艺使得桂林三金成为在国内外独家实现运用新工艺工业化生产西瓜霜原料霜的企业。
同样的案例，还有三金片。王许飞说，三金片原本是一个壮药的古方，桂林民间多作为偏方在使用，一个偶然的机会引起了邹节明的注意。在经过多次组方、论证之后，邹节明进行了7次创新和技术改良，最终让三金片走入了寻常百姓家，桂林三金片成为40多年来抗泌尿系感染用药第一品牌。
“我们自己总结三金发展的50年历程后认为，传承、坚守、创新，是桂林三金发展的几个重要的基因。”王许飞说，所谓传承，一是指传统中医中药的传承，二是指桂林三金文化和优良传统的传承。对传统中医药的传承，桂林三金注重“继承不泥古、发扬不离宗”；对文化传承，桂林三金更注重对“崇信、创新、争先、勤实”及“敢为先”等精神内核的传承，文化落地的形式和手段可以与时俱进，但文化内核必须一以贯之、有延续性。
所谓坚守，首先是坚守现代中药制药、药业的主业。其次是坚守实业。桂林三金潜心深耕50年、从无到有、从小到大，能有今天的成绩靠的是实业，今后要想从强到更强，走得更稳健、更长远，仍然离不开强大的实业支撑，做实业要克服浮躁的心态，耐得住寂寞，扛得住困难，要有定力，要有韧劲，要舍得花大力气，要舍得投入，不随波逐流，不跟风盲从；要始终保有技术优势和产品优势。
所谓创新，则包含技术、管理、营销、机制等多个方面。桂林三金一直坚持一个理念：一个企业每发展3-5年，就要进行一次深刻的反省和改造，在观念、机制、管理、科技、营销等方面不断创新，再造一个新企业。
“没有创新，就没有灵魂。”王许飞说。
逐梦“百年三金”
王许飞说，多年的发展给桂林三金人最大的体会就是，企业发展不是一劳永逸，必须因企制宜，持续创新。
在成功上市之后，桂林三金一直谋求着利用资本市场的平台，进一步做大做优。经过多方研究论证之后，桂林三金最终确立了以中药制药为核心、以医药产业为主体、以生物医药和大健康产业为重点发展方向的思路。
“简而言之，就是一体两翼的发展战略。”王许飞说，在此战略下，桂林三金的愿景是打造中国领先的医药制造集团，推动中药产业化、国际化，努力实现“百亿三金、百年三金”。
王许飞进一步解释道，“百亿三金”是指年销售额要超过百亿元。目前，桂林三金距这个目标还有不小的差距，但这是一个长期的远景。按照设想，桂林三金希望在未来实现中成药板块的市场销售占到50亿元，生物医药和大健康产业板块占据另外半壁江山。
据介绍，2011年，桂林三金在桂林市临桂新区秧塘工业园区兴建三金现代中药城。目前，投资10亿元的中药城一期工程已建成投产，逐渐实现了自动化、信息化、智能化的现代化工业生产，开启了企业二次创业的新征程。同时，也为二期工程作了预留规划。
2013年7月，桂林三金与Dragonfly Sciences，Inc.签订了《股权转让协议》，收购后者所持的宝船生物100%股权。至此，桂林三金正式切入了生物医药领域。
目前，桂林三金正在加大生物医药的研发投入力度，并开始取得初步成效。今年11月12日，桂林三金发布公告称，公司已经收到国家药监局核准签发的全人源抗PD-L1抗体注射液的药物临床试验批件，将尽快按照上述药物临床批件要求开展全人源抗PD-L1抗体注射液的临床试验研究。
“今后，桂林三金将紧盯世界生物医药的前沿，持续投入，力争在生物医药上做强做大。”王许飞说，生物医药的投入大、风险大，但既然选择了做，就必须认真地去做。未来3至5年，桂林三金仍将在生物医药上加大投入，重在产品研发和创新平台的搭建。
目前，宝船生物公司已在细胞株构建与筛选、发酵工艺开发、纯化工艺研究、活性评估与质量控制几大关键技术上建立了相应的研发平台，使之逐渐形成单抗新药创制能力。按照计划，“十三五”期间，预计可完成4个单抗药物申报临床及开展临床研究，“十四五”时期可全部上市。
在大健康产业方面，2017年，桂林三金的大健康产业已实现销售额1亿多元。按照计划，未来3-5年，该业务将依托上市公司雄厚的资金、技术、品牌等优势，优化产品结构，加大营销推广力度，使之成为公司新的增长点。
[2018-10-21] 桂林三金(002275):桂林三金,控股股东拟5000万元至1亿元增持
■证券时报
桂林三金(002275)10月21日晚间公告，控股股东三金集团拟以不超过16元/股的价格，斥资5000万元至1亿元增持股份，6个月内实施完毕。桂林三金同日披露三季报，公司今年前三季度营收11.12亿元，同比增长3%，净利润3.67亿元，同比增长5%。基本每股收益0.62元。
[2018-09-17] 桂林三金(002275):桂林三金,预计药品带量采购对公司影响有限
■证券时报
桂林三金(002275)午间在互动平台上表示，国家药品带量采购目前未对公司产生影响，因为公司主要品种皆为独家品种，预计国家药品带量采购对公司影响有限。
[2018-08-22] 桂林三金(002275):桂林三金,拟回购不超2.5亿元股份
■证券时报
桂林三金(002275)8月22日晚发布半年报，公司上半年营收为7.57亿元，同比增长3.65%；净利为2.7亿元，同比增长6.92%。此外，公司披露回购预案，拟回购不超过2.5亿元，回购价格不超过16元/股。
[2017-12-28] 桂林三金(002275):深度发掘品牌价值,未来三年增长有望提速-深度研究
■申万宏源
公司核心竞争力是其品牌价值,西瓜霜含片,三金片两款产品家喻户晓.公司主要产品为西瓜霜系列与三金片系列,预计2017年营业收入分别达5亿元,6亿元,营收占比分别为30％,36％.经测算西瓜霜系列年销量已达30亿片左右,用户人数达6000万人以上;
三金片年销量达22亿片左右,用户人数达3000万以上.畅销近30年的两款明星产品带来的用户基础,品牌价值是公司的核心竞争力所在.
西瓜霜系列:积极拓展新品种,提高客单价.西瓜霜系列产品销售渠道70％来自OTC市场,30％来自医院市场.目前的主要制约因素是客单价低,西瓜霜润喉片日用药金额仅为0.72元/天,西瓜霜喷剂日用药金额仅为4元/天.公司积极拓展新品类,努力提高客单价,新上市舒咽清喷雾剂,日用药金额提高至15元/天,目前主推医院市场,预计1-2年内有望销售额过亿.同时稳步推进西瓜霜牙膏,漱口水产品,2017年销售额接近1亿,同比去年接近翻倍增长.我们看好公司利用良好的用户基础,利用西瓜霜原有的消炎止痛概念不断做品牌延伸,提高客单价.
三金片系列:拓展适应症,招标提价逐渐落地.泌尿系统感染全国市场空间80亿左右,最近5年以来受益于国家限制抗生素政策,中成药增速更高,对抗生素产品形成一定替代的趋势,公司目前正在积极配合制定新版国家基本药物临床指南,开展临床试验证明三金片可以减少抗生素使用量,降低微生物产生耐药性时间.2015年三金片扩大适应症到前列腺炎,原适应症+新适应症目标做到15亿元以上.目前三金片正在通过新一轮招标提价,招标价提价30％以上,出厂提价幅度20％左右,已经完成招投标的11省价格执行较好,提价体现到报表还需一定时间.
未来三年业绩有望逐年增速,首次覆盖给予增持评级.制约公司业绩增长的产品老化问题正在逐渐解决,未来业绩增长有望逐渐加速.公司30亿资产规模,7亿现金,2.5亿理财,10亿固定资产+在建工程为中药产业城生产基地,净资产达25.4亿,预计2017-2019年净利润分别为4.38亿元,4.88亿元,5.85亿元,增速分别为11.2％,11.4％,19.9％,对应PE分别为22倍,19倍,16倍,在可比公司里具有明显的估值优势,首次覆盖给予增持评级.
风险提示:新产品放量进度不达预期
[2017-03-01] 桂林三金(002275):四季度增速放缓,拖累业绩-快报点评
■华融证券
事件
2016年业绩快报实现营业收入15.27亿元，同比增长11.3％；归属母公司净利润为4.05亿元，同比增长7.8％，全面摊薄每股收益0.69元，符合此前公布的业绩预告。由于公司于2016年7月份开始将桂林金可罐头食品有限公司和桂林金可保健品有限公司纳入合并报表范围并相应调整去年同期对比数，导致本人统计数据与快报数据存在一定差异，本人采用2015年未调整的数据进行统计。
四季度增速放缓，拖累业绩
单季度来看，第四季度实现收入5.22亿元，同比增长7.6％，第三季度实现收入3.32亿元，同比增长16.53％，可见第四季度环比第三季度业绩增速大幅放缓，拖累全年业绩。2016年公司持续创新营销管理模式，加强与核心商业、重点终端的战略合作，同时进一步加大研发投入，丰富产品结构，三项费用增长超过收入增长，净利润增速低于收入增速。
新产品研发进展顺利
莫达非尼片是公司2011年与军事医学科学院放射与辐射医学研究所合作，立项开发的睡眠用药，适应症为抑郁症患者，2015年开展药代动力学试验，2016年依旧处于临床前研究阶段，其他单抗产品也在顺利推进。
投资策略
我们预计2016－2018年每股收益分别为0.69元、0.78元和0.84元，对应PE分别为27倍、24倍和22倍，给予“推荐”评级。
风险提示
政策风险；新产品研发风险；医疗安全事件等。
[2016-10-24] 桂林三金(002275):三季报符合预期,新药研发进展顺利-跟踪点评
■华融证券
三季报符合预期
2016年1-9月营业收入为10.05亿元，同比增长11.51%；归属上市公司净利润为3.16亿元，同比增长10.29%；每股收益0.53元，符合中报对三季报的预测。单季度来看，第三季度实现收入3.32亿元，同比增长16.53%；归属上司公司净利润为0.89亿元，同比增长34.75%，逐季度有不同程度改善，预测全年归属上市公司净利润增长区间为-10-20%。
关联交易并表导致业绩大幅改善，新药研发进展顺利
上半年，上市公司支付三金集团5,906.55万元，全资收购了其旗下的桂林金可罐头食品有限公司和桂林金可保健品有限公司，7月份开始纳入合并报表范围。桂林金可保健品有限公司致力于发展天然营养保健食品，主要产品有西瓜霜喉口宝、西瓜霜牙膏、玉叶清凉糖、伊美康胶囊、银杏茶、三清茶等等，丰富了上市公司产品线，有利于公司打造大健康产业链。公司收购桂林金可罐头食品有限公司主要是看中厂区所在地块及厂房，为公司扩产提供条件。
2016年上半年公司进一步完善了三金片、桂林西瓜霜等品牌的官方微博、微信等新媒体宣传平台，成立了电商部，创新营销模式。新药研发重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体注射液、三金妇炎片、莫达非尼等原创性新药项目进展顺利。
盈利预测及投资建议
我们预测2016-2018年每股收益分别为0.72元、0.78元和0.85元，对应PE分别为26倍、24倍和22.5倍，给予“推荐”评级。
风险提示
1、低价药品提价风险；2、原材料成本上升风险；3、药品安全事件等。
[2016-04-24] 桂林三金(002275):业绩恢复高增长,提价增厚利润-2015年年报点评
■西南证券
业绩总结：公司2015年实现营收13.7亿（-6%）和扣非后归母净利润3.5亿元（-16%）；2015Q4实现营收4.8亿（-4%）和扣非后归母净利润7747万元（-27%）；利润分配预案为每10股派发现金红利5元（含税）。2016Q1实现营收3.0亿元（+34%）和扣非后归母净利润6795万元（+41%）。
2015年报点评：招标进度慢和费用增加导致业绩下滑。公司2015年收入和利润均出现明显下滑，我们分析认为主要有两方面的原因：1）各省药品招标进度慢，导致公司三金片提价和西瓜霜转换规格后无法通过招标及时进入市场销售。且考虑到三金片提价，公司为了防止经销商囤货，对发货节奏进行了控制，导致中药销量下降2%。另外公司在2014年9月出售了三金医药的100%股权，导致2015年医药商业收入同比下滑73%。2）2015年期间费用率比2014年高5.8个百分点，其中销售费率提高3.8个百分点，主要是因为公司加强渠道建设，销售投入同比增长6%；管理费率提高1.9个百分点，主要是因为宝船生物加大了研发投入，公司研发投入总金额同比增长26%。
2016年一季报点评：销量恢复和产品提价推动业绩高增长。2016Q1，公司业绩恢复高增长，收入和净利润同比增速分别为34%和41%，主要是因为1）公司在部分省份中标且开始销售，三金片提价和西瓜霜转换规格均已经完成，不再对经销商进行控货，销量出现回升；2）三金片属于低价药，与日均费用不超过5元的标准还存在15%左右的差距，提价能够带来明显的业绩增厚；3）随着公司收入规模快速扩大，期间费用率出现明显下降，降幅达到3.3个百分点，其中销售费率和管理费率分别下降1.0和0.9个百分点。
产品梯队齐全，长期高增长值得期待。公司核心品种三金片和西瓜霜均有望迎来新一轮快速成长，三金片提价明显和西瓜霜规格从2.5g规格调整为3.5g均能带动公司收入出现明显回升。公司还拥有众多二线品种，如脑脉通和眩晕宁立足心血管药物市场，舒咽清喷雾剂和蛤蚧定喘胶囊均具有独特优势，目前正处于快速放量阶段，未来均有望发展成上亿元大品种。2014年收购西瓜霜生态，积极开拓日化产品，战略布局大健康产业，想象空间巨大。宝船生物重点开发单抗研发平台，西妥昔单抗已申报临床，贝伐珠单抗和曲妥珠单抗的研发进度也十分顺利。我们认为公司产品梯队齐全，核心品种进入新一轮快速成长期，二线品种正在迅速放量，还有多个重磅单抗产品在研，长期高增长势头值得期待。
盈利预测及评级：预计2016-2018年公司EPS分别为0.80元、0.94元、1.10元，对应当前股价PE分别为23倍、20倍、17倍。考虑到公司核心产品提价带来显著的业绩弹性，大健康产业想象空间大，维持“增持”评级。
风险提示：药品招标进度或低于预期的风险；西瓜霜牙膏销售或低于预期的风险；单抗研发进度或低于预期的风险。
[2016-04-22] 桂林三金(002275):提价效应显现,16年业绩反转-点评报告
■广证恒生
提价效应显现，业绩反转基本确定
公司两大中成药品种西瓜霜及三金片系列为营收和净利的主要来源，占营收比例超过80%，三金片为独家品种，且为低价药，对应低价药5元的日均费用限额还有约15%的空间。西瓜霜系列转换规格，西瓜霜啧雾剂从2.5g包装调整为3.5g规格，目前新旧包装转换基本完成，从终端价格来看单价有近40%的提升，2016年一季报营收同比增长34.06%，扣非后净利同比增长40.50%，表明公司提价带来业绩回升的效应开始逐步显现，16年大概率迎来业绩拐点。
外延+研发齐头并进，丰富品类添动力
一方面，中成药板块公司在做大做强西瓜霜及三金片两大系列的同时，积极推进外延寻求独家品种以丰富产品品类。另一方面，生物制药领域积极推动研发进展。旗下宝船生物相关单抗产品研发进展顺利，目前西妥昔单抗已完成临床申报工作并已送审，两大重磅品种爱必妥、赫赛汀未来也将陆续提交临床试验申请。此外，宝船采用和国外公司或是高校合作的模式共同研发抗肿瘤新药，以此来获得新药上市后其在国内的经营权。外延并购和自身研发齐头并进，品类逐步丰富将为公司未来发展增添新动力。
进军大健康日化产业，西瓜霜牙膏或迎爆发
公司14年收购西瓜霜生态进军大健康日化产业，其中西瓜霜牙膏为其重点品种，目前仍处于市场导入期：15年销售收入约3142万(同比增长45.26%)，公司在16年3月底在桂林召开了西瓜霜牙膏战略联盟研讨会，未来随着公司加大营销推广力度，产品在药店、商超渠道全面铺开，16-17年有望翻倍增长。
盈利预测：预计公司2016～2018年对应EPS为0.80、0.96、1.09元，对应当前股价PE分别为24x、20x、18x。考虑到公司在外延以及大健康领域的想象空间，维持“强烈推荐”评级，目标价27元。
风险提示：三金片招标不及预期、牙膏销售不及预期、外延不及预期。
[2016-04-21] 桂林三金(002275):三金片提价,16年业绩恢复增长-年报及一季报点评
■国联证券
事件：公司4月21日晚间发布定期公告，2015年实现营收13.72亿元，同比下滑6.45%，归母净利润3.77亿元，同比下滑15.33%，基本每股收益为0.64元；16年第一季度营收2.99亿元，同比增长34.06%，归母净利润7180万元，同比增长41.12%，基本每股收益为0.12元，业绩符合预期。同时预计16年上半年归母净利润1.96-2.62亿元，同比增长-10%~20%。
点评：
利润短期下滑。受药品行业景气度回落，各省招标滞后的大环境影响，15年主营业务收入下滑6.44%，扣非净利润同比下滑16.23%。公司营收的95%由中成药（工业）贡献，其营收同比略降1.77%，毛利率74.45%，同比下滑2.91个百分点，主要是由于原材料成本提升。而中药城一期转固，折旧增加，以及研发投入增加，带来了短期的费用率提升，导致利润下滑略超我们的预期。
三金片提价，16年恢复性增长。公司的西瓜霜系列剂型丰富，新剂型舒咽清喷雾剂的推出可提升盈利水平；三金片作为基低药，在重庆、湖北、上海等地最新一轮中标价提升30%，对应低价药5元的日用价格上限，仍有提价空间，作为公司收入占比最大的品种，提价将显着提升毛利率。考虑到去年基数较低，一季度净利润同比大增41%，预计二季度净利润1.24-1.90亿元（去年二季度1.67亿），经营状况稳定回升。
产业链布局循序渐进。公司战略稳健，在产业链上下游探索布局：作为大健康系列的主打品种，西瓜霜牙膏15年贡献营收3142万（同比增长45%），净利润259万；储备品种生姜总酚软胶囊今年2月获批生产，军转民的睡眠病化药品种莫达非尼片，正在开展药代动力学试验；宝船生物旗下的西妥昔单抗已申报临床，贝伐珠、曲妥珠仍在临床前阶段。公司研发投入占营收比例4.14%，未来仍将持续投入，并有潜在融资需求。此外，去年发起成立的山水人寿保险公司，仍在保监会等待审批。
维持“推荐”评级。我们预测2016-2018年EPS为0.81、0.95、1.11元，对应4月21日收盘价18.75元的估值为23、20、17倍。考虑到布局养老和潜在外延预期，维持“推荐”评级。
风险提示：1）外延并购不达预期；2）降价风险。
[2016-04-12] 桂林三金(002275):业绩全面反转,产业链逐步延伸-调研报告
■西南证券
事件：我们于3月22日与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。
三金片价格提升增厚业绩，西瓜霜新规格即将放量。三金片是公司独家品种，是泌尿系统感染中成药第一品牌，市场占有率约30%，具有良好的品牌形象。
三金片属于低价药，与日均费用不超过5元的标准还存在15%左右的差距，具有较大的提价空间。西瓜霜是咽喉类用药前三大品牌之一，市场占有率超过5%。
公司将西瓜霜规格从2.5g规格调整为3.5g，今年已全部完成规格转换，收入将出现明显回升。2015年由于三金片提价和西瓜霜转换规格，公司对经销商进行了控货，今年恢复正常发货状态，随着核心产品三金牌和西瓜霜的提价效应逐步显现，业绩将出现大幅度提升。公司还拥有众多二线品种，如脑脉通和眩晕宁立足心血管药物市场，舒咽清喷雾剂和蛤蚧定喘胶囊均具有独特优势，目前正处于快速放量阶段，未来均有望发展成上亿元大品种，带动公司收入和利润高速增长。
宝船生物单抗研发顺利，积极布局大健康。宝船生物是公司的生物药研发平台，正在对抗体技术、蛋白工程技术、动物模型技术等前沿领域开展研究。宝船生物重点布局单抗领域，瞄准全球的赫赛汀、爱必妥等重磅品种。单抗研发进展十分顺利，正在积极申报临床试验。公司在2014年收购西瓜霜生态，进军大健康产业，积极开拓日化产品，外延并购预期强烈。重点品种西瓜霜牙膏仍处于市场导入阶段，2016年3月底刚召开了战略联盟研讨会，随着广告持续投放带来品牌效应和营销渠道逐步铺开，预计从今年开始将迎来爆发式增长。
盈利预测及评级：预计2015-2017年公司EPS分别为0.62元、0.79元、0.95元，对应当前股价PE分别为34倍、27倍、22倍。考虑到公司核心产品提价带来显著的业绩弹性，大健康产业想象空间大，我们首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：药品招标进度或低于预期的风险；西瓜霜牙膏销售或低于预期的风险；单抗研发进度或低于预期的风险。
[2016-03-27] 桂林三金(002275):业绩迎来拐点,外延值得期待-调研报告
■广证恒生
有别于市场的观点：
1、公司在2015年为了整顿经销商囤货而采取控货的策略，导致去年销量下滑近10%，2015年终端去库存为16年全面提价奠定了坚实基础，西瓜霜及三金片系列2016年有望提价20%左右；2、战略层面上，公司将坚定以医药制造为核心，立足中成药，同时涉足化药和生物药，中成药板块有望通过外延不断丰富品类做大做强，生物药将依托旗下宝船生物进行新品开发（未来或主要以合作研发的方式进行），相关的合作或并购事项有望陆续落地。
投资逻辑：
西瓜霜及三金片系列出厂价有望全面提价20%，业绩迎来拐点
中成药是公司营收和净利的主要来源，其中西瓜霜系列和三金片系列是两大核心品种，营收占比超过80%，2015年由于控销策略一方面导致整体销量下滑近10%，但另一方面也为公司16年全面提价打下基础。从终端销售价格来看，两大系列终端零售价（招标价）有30%-40%的提高，考虑到公司在提价同时会部分让利于经销商，预计西瓜霜及三金片系列2016年提价空间将在20%左右，而量上由于在提价后将逐步取消控货、加之西瓜霜系列16年更换大规格包装将带动整体销量向上回升，未来随着三金片在全国招标工作的完成，17年中成药销量增速将有望提升到20%左右。
品种有望不断丰富，为公司发展增添新动力
在做大做强公司两大中成药品种的同时，公司一方面积极接洽各种项目寻求并购机会，大的方向是收购一些未来发展前景好、市场空间大的独家品种来迅速丰富公司品类，另一方面在生物制药板块旗下宝船生物正积极推进相关单抗产品研发进程，爱必妥、赫赛汀、西妥昔等产品已提交临床试验申请未来将陆续进入临床一期；与此同时，宝船也采用和国外公司或是高校合作的模式共同研发新品种（如PD-L1、GP120），宝船负责其中一个研发环节借此来获得该品种国内的经营权。未来生产场地或将落地上海张江或浙江湖州，管理层目前正积极筹划生产线及相关配套设施的建设。
盈利预测：预计公司2016~2017年对应EPS为0.77、1.01元，对应当前股价PE分别为21x、16x。首次覆盖，强烈推荐，给予目标价27元。
风险提示：三金片招标不及预期、新产品研发、并购不及预期
[2015-10-27] 桂林三金(002275):三季度业绩承压,看好未来弹性-三季报点评
■国联证券
事件：公司10月27日晚间发布定期公告，2015年前三季度实现营收8.87亿元，同比下滑7.54%；归属于母公司所有者的净利润为2.83亿元，同比下滑12.68%；基本每股收益为0.48元。同时预告15年净利润增长-20%~20%。
点评：
三季度业绩承压，基本面向好。中药城搬迁对产能的影响消退，公司二季度走出业绩谷底，但仍受到药品行业景气度回落，各省招标滞后的大环境影响，第三季度收入同比下滑18%，环比下滑27%，同时，由于计提广告费用增加，费用率水平有所提升，导致第三季度净利润同比下滑29%，环比下滑61%。公司的西瓜霜系列剂型丰富，新剂型推出可提升盈利水平；三金片作为基低药，提价效应将逐步显现，随着11月份各地招标落地，未来主营业绩向好。
山水保险等待批复，践行健康中国。公司已走出养老产业布局的第一步，与特华投资控股有限公司共同发起筹建山水保险公司，目前仍在等待保监会的批复，借助地域优势和资本市场，有望在“健康中国”战略的时代背景下，打造出医疗服务平台，提示公司估值。
现金充裕，期待外延并购。目前账上现金充裕，大股东持股比例较高，公司管理层一直着力寻求并购优质的制药企业，进一步丰富产品线，提升企业规模，后续动作值得期待。
维持“推荐”评级。我们预测2015-2017年EPS为0.84、1.01、1.19元，对应10月27日收盘价21.74元的估值为26、22、18倍。考虑到养老产业布局和后续并购预期，维持“推荐”评级。
风险提示：1）外延并购不达预期；2）降价风险。
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[2021-12-13] 桂林三金(002275):桂林三金子公司拉莫三嗪片通过仿制药一致性评价
■证券时报
桂林三金(002275)12月13日晚间公告，公司全资子公司三金集团湖南三金制药有限责任公司于近日收到国家药监局核准签发的拉莫三嗪片的《药品补充申请批准通知书》。经审查，本品通过仿制药质量和疗效一致性评价，同时同意变更处方工艺和质量标准。拉莫三嗪片是一种双重钠通道阻滞剂和谷氨酸释放抑制剂，主要用于治疗癫痫。
[2021-03-21] 桂林三金(002275):桂林三金孙公司BC006单抗注射液获临床试验批准
■证券时报
桂林三金(002275)3月21日晚间公告，公司控股孙公司宝船生物收到国家药监局核准签发的BC006单抗注射液的临床试验批件。BC006单抗注射液拟用于治疗晚期恶性肿瘤，有望解决在多种实体瘤、血液肿瘤、骨关节疾病等疾病领域未能满足的医疗需求。
[2021-02-23] 桂林三金(002275):桂林三金业绩快报2020年净利润2.99亿元 同比降24%
■证券时报
桂林三金(002275)2月23日晚间发布业绩快报，2020年营业收入为15.66亿元，同比下滑4.52%;净利润2.99亿元，同比下滑23.74%;基本每股收益0.52元。2020年，受新冠肺炎疫情影响，公司在原材料采购以及传统医院、药店终端销售等方面均受到一定的冲击。同时，面对严峻的市场环境，公司坚持技术创新，继续加大研发力度，进一步增加了研发费用的投入。
[2020-11-22] 桂林三金(002275):桂林三金获第22届上市公司“金牛奖”三项大奖企业领袖奖、最具投资价值奖、董秘奖
■中国证券报
11月19日，由中国证券报、海口市人民政府联合主办的“2020上市公司高质量发展论坛暨第22届上市公司金牛奖颁奖典礼”在海口举行。桂林三金董事长邹节明等40家上市公司董事长或总裁荣获2019年度金牛企业领袖奖。根据评选标准，金牛企业领袖奖颁发对象是具有崇高的价值追求、出类拔萃的素养、卓越的领导才能，能在复杂的环境中带领企业取得巨大成就，并享有行业美誉度的企业领军人物。
桂林三金创同时还荣获中国上市公司金牛最具投资价值奖。据悉，金牛最具投资价值奖是以A股3039家上市公司作为统计样本，采用主成分分析方法对入围上市公司盈利能力、偿债能力、资产管理能力、成长能力、创新能力五个方面选取了17个关键指标进行分析，并进行正负面调整后得出综合排名，选取前100名进入获奖名单。
桂林三金董秘邹洵荣获2019年度金牛董秘奖，另外获奖还有美的集团江鹏、爱尔眼科吴士君、晶方科技段佳国、中兴通讯丁建中、三七互娱叶威等总计99位上市公司董秘。他们不仅在负责公司治理、股权事务管理、筹备董事会和股东大会、保障公司规范化运作等内部管理层面表现突出，更重要的是在信息披露工作中，积极利用各种平台向投资者传递公司发展经营理念，展示公司风采，处理好投资者关系，保障所有股东的公平知情权。
“金牛奖”是中国证券报鼎力打造的金融品牌，是中国资本市场最具影响力的奖项。自1999年7月中国证券报推出首届“中国最具发展潜力上市公司50强”评选以来，上市公司金牛奖评选已至第22届。评选每年举办一次，旨在建立和完善国内上市公司的科学评价体系和交流平台，表彰在上一年度业绩优秀、治理卓越、具有崇高使命和社会责任感的上市公司和高管。金牛奖系列评选汇聚多家专业评价机构的智慧，以定量指标为依据，坚持公开、公正、公平原则，已成为中国资本市场最具公信力和影响力的权威奖项之一，享有中国上市公司“奥斯卡奖”的美誉。
[2020-05-24] 桂林三金(002275):桂林三金公司总裁拟减持不超0.25%股份
■证券时报
桂林三金(002275)5月24日晚间公告，持股1%的公司董事、总裁王许飞计划自15个交易日后的6个月内，以集中竞价方式减持公司股份不超过148.25万股，占公司总股本比例0.25%。
[2020-02-25] 桂林三金(002275):桂林三金玉叶解毒颗粒列入广西新型冠状病毒肺炎中医药治疗方案
■上海证券报
桂林三金公告，2020年2月24日，广西壮族自治区中医药管理局发布了《广西壮族自治区新型冠状病毒肺炎中医药治疗方案（试行第三版）》，公司全资子公司湖南三金生产的玉叶解毒颗粒被该治疗方案列为中医药治疗医学观察期和临床治疗期（确诊病例）轻型或普通型湿热蕴肺证的推荐用药。
[2018-12-11] 桂林三金(002275):桂林三金王许飞,半百之年筑“双百”之梦
■上海证券报
50年5次腾飞
“桂林三金成立于1967年，是随着广西的发展而一路成长起来的。”桂林三金副董事长、总裁王许飞出生于广西壮族自治区成立的1958年，今年正好也是60岁。从1984年开始，他便追随桂林三金创始人邹节明（当年刚当上桂林三金的前身桂林中药厂厂长），为公司一路打拼，将自己人生最好的年华与桂林三金捆在一起。
王许飞见证了桂林三金的转变、成长、壮大，见证了桂林三金的5次腾飞。
“首先是1985年至1989年，由生产型转为生产经营型。以邹节明为首的新领导班子成立后，组建了独立的销售队伍闯市场，并调整产品结构，集中力量扶持桂林西瓜霜、三金片等独家特色的龙头产品，在中药行业较早探索并推行专业推广模式，使得企业走出停产困境，步入良性发展轨道，实现了第一次腾飞。”王许飞回忆说，在1984年之前，受制于统购包销和计划经济模式，桂林中药厂几乎陷入了停产的困境。
第二次腾飞在1989年至1994年，桂林中药厂开始引入先进的管理标准，全面提升管理水平，同时大胆融资，引入联营机制，与当时全国中药行业的主管单位中国药材公司进行全方位联营，在资金、技术、信息、管理等方面实现优势互补。此外，桂林中药厂还注重练内功，提升生产管理和营销能力，在1989年成为全国二级企业。
1994年至1998年的第三次腾飞，成为桂林三金的一个重要节点。“为增强企业竞争能力与抗风险能力，1994年3月组建了桂林三金药业集团。当年，企业产、销首次双破亿元大关，企业实力获得了极大提升。”王许飞颇有感触地说，到1997年时，企业产销便双双突破了3亿元大关。
1998年，桂林三金经过审慎选择，借政策东风，因企制宜，及时进行了股份制改造，成为当时桂林市、也是广西全区股改的第一案例。王许飞说，直到现在，桂林三金仍是广西企业股份制改造的范例之一。这一年，桂林三金的产值、效益均提升了40%至60%，实现了第四次腾飞。
2009年7月，桂林三金登陆深交所，成为彼时A股IPO长达9个月暂停后获准发行新股的第一家企业。在王许飞看来，桂林三金的上市，是公司体制实现再探索的起点。
“股份制改造后，‘大锅饭’是打破了，但‘小锅饭’却出来了。”王许飞说，选择上市，就是要尝试把企业所有权和经营权分开，使企业在科学管理的架构下得到更健康的发展。成功上市，也开启了桂林三金的第五次腾飞。
回首过往，王许飞说，桂林三金的每一次腾飞，都是在不断尝试创新，而且更多的是体制上的创新，这都是跟随着广西发展的步伐，跟随着改革开放的步伐，所进行的探索、尝试和创新。
传承、坚守、创新
中药是古老中华文化的一部分，而文化就需要传承。
“中药需要传承和坚守，也需要创新。”王许飞说，没有创新，中药文化也很难得到更好的传承。
以西瓜霜为例，被称作是“喉科圣药”的西瓜霜已经有200多年的历史，但依照古法炮制西瓜霜，程序复杂，特别是发霜时间长、受气候影响大、得霜率低，不仅耗材料、成本高，而且不能量产、无法满足市场需求。上世纪70年代，国内外按传统方法生产西瓜霜的二十多家厂家无奈相继停产。
经过3年多的攻关实验，邹节明在1988年终于在西瓜霜的生产工艺取得了突破，不仅将西瓜霜的生产周期由原来的8至10个月缩短到5至7天成霜，而且产霜率也提升了5至7倍，西瓜霜的工业化生产难题得以解决。
至今，桂林三金的西瓜霜制备工艺专利，仍是中药制备工艺上的国家保密专利，该项工艺使得桂林三金成为在国内外独家实现运用新工艺工业化生产西瓜霜原料霜的企业。
同样的案例，还有三金片。王许飞说，三金片原本是一个壮药的古方，桂林民间多作为偏方在使用，一个偶然的机会引起了邹节明的注意。在经过多次组方、论证之后，邹节明进行了7次创新和技术改良，最终让三金片走入了寻常百姓家，桂林三金片成为40多年来抗泌尿系感染用药第一品牌。
“我们自己总结三金发展的50年历程后认为，传承、坚守、创新，是桂林三金发展的几个重要的基因。”王许飞说，所谓传承，一是指传统中医中药的传承，二是指桂林三金文化和优良传统的传承。对传统中医药的传承，桂林三金注重“继承不泥古、发扬不离宗”；对文化传承，桂林三金更注重对“崇信、创新、争先、勤实”及“敢为先”等精神内核的传承，文化落地的形式和手段可以与时俱进，但文化内核必须一以贯之、有延续性。
所谓坚守，首先是坚守现代中药制药、药业的主业。其次是坚守实业。桂林三金潜心深耕50年、从无到有、从小到大，能有今天的成绩靠的是实业，今后要想从强到更强，走得更稳健、更长远，仍然离不开强大的实业支撑，做实业要克服浮躁的心态，耐得住寂寞，扛得住困难，要有定力，要有韧劲，要舍得花大力气，要舍得投入，不随波逐流，不跟风盲从；要始终保有技术优势和产品优势。
所谓创新，则包含技术、管理、营销、机制等多个方面。桂林三金一直坚持一个理念：一个企业每发展3-5年，就要进行一次深刻的反省和改造，在观念、机制、管理、科技、营销等方面不断创新，再造一个新企业。
“没有创新，就没有灵魂。”王许飞说。
逐梦“百年三金”
王许飞说，多年的发展给桂林三金人最大的体会就是，企业发展不是一劳永逸，必须因企制宜，持续创新。
在成功上市之后，桂林三金一直谋求着利用资本市场的平台，进一步做大做优。经过多方研究论证之后，桂林三金最终确立了以中药制药为核心、以医药产业为主体、以生物医药和大健康产业为重点发展方向的思路。
“简而言之，就是一体两翼的发展战略。”王许飞说，在此战略下，桂林三金的愿景是打造中国领先的医药制造集团，推动中药产业化、国际化，努力实现“百亿三金、百年三金”。
王许飞进一步解释道，“百亿三金”是指年销售额要超过百亿元。目前，桂林三金距这个目标还有不小的差距，但这是一个长期的远景。按照设想，桂林三金希望在未来实现中成药板块的市场销售占到50亿元，生物医药和大健康产业板块占据另外半壁江山。
据介绍，2011年，桂林三金在桂林市临桂新区秧塘工业园区兴建三金现代中药城。目前，投资10亿元的中药城一期工程已建成投产，逐渐实现了自动化、信息化、智能化的现代化工业生产，开启了企业二次创业的新征程。同时，也为二期工程作了预留规划。
2013年7月，桂林三金与Dragonfly Sciences，Inc.签订了《股权转让协议》，收购后者所持的宝船生物100%股权。至此，桂林三金正式切入了生物医药领域。
目前，桂林三金正在加大生物医药的研发投入力度，并开始取得初步成效。今年11月12日，桂林三金发布公告称，公司已经收到国家药监局核准签发的全人源抗PD-L1抗体注射液的药物临床试验批件，将尽快按照上述药物临床批件要求开展全人源抗PD-L1抗体注射液的临床试验研究。
“今后，桂林三金将紧盯世界生物医药的前沿，持续投入，力争在生物医药上做强做大。”王许飞说，生物医药的投入大、风险大，但既然选择了做，就必须认真地去做。未来3至5年，桂林三金仍将在生物医药上加大投入，重在产品研发和创新平台的搭建。
目前，宝船生物公司已在细胞株构建与筛选、发酵工艺开发、纯化工艺研究、活性评估与质量控制几大关键技术上建立了相应的研发平台，使之逐渐形成单抗新药创制能力。按照计划，“十三五”期间，预计可完成4个单抗药物申报临床及开展临床研究，“十四五”时期可全部上市。
在大健康产业方面，2017年，桂林三金的大健康产业已实现销售额1亿多元。按照计划，未来3-5年，该业务将依托上市公司雄厚的资金、技术、品牌等优势，优化产品结构，加大营销推广力度，使之成为公司新的增长点。
[2018-10-21] 桂林三金(002275):桂林三金,控股股东拟5000万元至1亿元增持
■证券时报
桂林三金(002275)10月21日晚间公告，控股股东三金集团拟以不超过16元/股的价格，斥资5000万元至1亿元增持股份，6个月内实施完毕。桂林三金同日披露三季报，公司今年前三季度营收11.12亿元，同比增长3%，净利润3.67亿元，同比增长5%。基本每股收益0.62元。
[2018-09-17] 桂林三金(002275):桂林三金,预计药品带量采购对公司影响有限
■证券时报
桂林三金(002275)午间在互动平台上表示，国家药品带量采购目前未对公司产生影响，因为公司主要品种皆为独家品种，预计国家药品带量采购对公司影响有限。
[2018-08-22] 桂林三金(002275):桂林三金,拟回购不超2.5亿元股份
■证券时报
桂林三金(002275)8月22日晚发布半年报，公司上半年营收为7.57亿元，同比增长3.65%；净利为2.7亿元，同比增长6.92%。此外，公司披露回购预案，拟回购不超过2.5亿元，回购价格不超过16元/股。
[2017-12-28] 桂林三金(002275):深度发掘品牌价值,未来三年增长有望提速-深度研究
■申万宏源
公司核心竞争力是其品牌价值,西瓜霜含片,三金片两款产品家喻户晓.公司主要产品为西瓜霜系列与三金片系列,预计2017年营业收入分别达5亿元,6亿元,营收占比分别为30％,36％.经测算西瓜霜系列年销量已达30亿片左右,用户人数达6000万人以上;
三金片年销量达22亿片左右,用户人数达3000万以上.畅销近30年的两款明星产品带来的用户基础,品牌价值是公司的核心竞争力所在.
西瓜霜系列:积极拓展新品种,提高客单价.西瓜霜系列产品销售渠道70％来自OTC市场,30％来自医院市场.目前的主要制约因素是客单价低,西瓜霜润喉片日用药金额仅为0.72元/天,西瓜霜喷剂日用药金额仅为4元/天.公司积极拓展新品类,努力提高客单价,新上市舒咽清喷雾剂,日用药金额提高至15元/天,目前主推医院市场,预计1-2年内有望销售额过亿.同时稳步推进西瓜霜牙膏,漱口水产品,2017年销售额接近1亿,同比去年接近翻倍增长.我们看好公司利用良好的用户基础,利用西瓜霜原有的消炎止痛概念不断做品牌延伸,提高客单价.
三金片系列:拓展适应症,招标提价逐渐落地.泌尿系统感染全国市场空间80亿左右,最近5年以来受益于国家限制抗生素政策,中成药增速更高,对抗生素产品形成一定替代的趋势,公司目前正在积极配合制定新版国家基本药物临床指南,开展临床试验证明三金片可以减少抗生素使用量,降低微生物产生耐药性时间.2015年三金片扩大适应症到前列腺炎,原适应症+新适应症目标做到15亿元以上.目前三金片正在通过新一轮招标提价,招标价提价30％以上,出厂提价幅度20％左右,已经完成招投标的11省价格执行较好,提价体现到报表还需一定时间.
未来三年业绩有望逐年增速,首次覆盖给予增持评级.制约公司业绩增长的产品老化问题正在逐渐解决,未来业绩增长有望逐渐加速.公司30亿资产规模,7亿现金,2.5亿理财,10亿固定资产+在建工程为中药产业城生产基地,净资产达25.4亿,预计2017-2019年净利润分别为4.38亿元,4.88亿元,5.85亿元,增速分别为11.2％,11.4％,19.9％,对应PE分别为22倍,19倍,16倍,在可比公司里具有明显的估值优势,首次覆盖给予增持评级.
风险提示:新产品放量进度不达预期
[2017-03-01] 桂林三金(002275):四季度增速放缓,拖累业绩-快报点评
■华融证券
事件
2016年业绩快报实现营业收入15.27亿元，同比增长11.3％；归属母公司净利润为4.05亿元，同比增长7.8％，全面摊薄每股收益0.69元，符合此前公布的业绩预告。由于公司于2016年7月份开始将桂林金可罐头食品有限公司和桂林金可保健品有限公司纳入合并报表范围并相应调整去年同期对比数，导致本人统计数据与快报数据存在一定差异，本人采用2015年未调整的数据进行统计。
四季度增速放缓，拖累业绩
单季度来看，第四季度实现收入5.22亿元，同比增长7.6％，第三季度实现收入3.32亿元，同比增长16.53％，可见第四季度环比第三季度业绩增速大幅放缓，拖累全年业绩。2016年公司持续创新营销管理模式，加强与核心商业、重点终端的战略合作，同时进一步加大研发投入，丰富产品结构，三项费用增长超过收入增长，净利润增速低于收入增速。
新产品研发进展顺利
莫达非尼片是公司2011年与军事医学科学院放射与辐射医学研究所合作，立项开发的睡眠用药，适应症为抑郁症患者，2015年开展药代动力学试验，2016年依旧处于临床前研究阶段，其他单抗产品也在顺利推进。
投资策略
我们预计2016－2018年每股收益分别为0.69元、0.78元和0.84元，对应PE分别为27倍、24倍和22倍，给予“推荐”评级。
风险提示
政策风险；新产品研发风险；医疗安全事件等。
[2016-10-24] 桂林三金(002275):三季报符合预期,新药研发进展顺利-跟踪点评
■华融证券
三季报符合预期
2016年1-9月营业收入为10.05亿元，同比增长11.51%；归属上市公司净利润为3.16亿元，同比增长10.29%；每股收益0.53元，符合中报对三季报的预测。单季度来看，第三季度实现收入3.32亿元，同比增长16.53%；归属上司公司净利润为0.89亿元，同比增长34.75%，逐季度有不同程度改善，预测全年归属上市公司净利润增长区间为-10-20%。
关联交易并表导致业绩大幅改善，新药研发进展顺利
上半年，上市公司支付三金集团5,906.55万元，全资收购了其旗下的桂林金可罐头食品有限公司和桂林金可保健品有限公司，7月份开始纳入合并报表范围。桂林金可保健品有限公司致力于发展天然营养保健食品，主要产品有西瓜霜喉口宝、西瓜霜牙膏、玉叶清凉糖、伊美康胶囊、银杏茶、三清茶等等，丰富了上市公司产品线，有利于公司打造大健康产业链。公司收购桂林金可罐头食品有限公司主要是看中厂区所在地块及厂房，为公司扩产提供条件。
2016年上半年公司进一步完善了三金片、桂林西瓜霜等品牌的官方微博、微信等新媒体宣传平台，成立了电商部，创新营销模式。新药研发重组抗EGFR人鼠嵌合单克隆抗体注射液、三金妇炎片、莫达非尼等原创性新药项目进展顺利。
盈利预测及投资建议
我们预测2016-2018年每股收益分别为0.72元、0.78元和0.85元，对应PE分别为26倍、24倍和22.5倍，给予“推荐”评级。
风险提示
1、低价药品提价风险；2、原材料成本上升风险；3、药品安全事件等。
[2016-04-24] 桂林三金(002275):业绩恢复高增长,提价增厚利润-2015年年报点评
■西南证券
业绩总结：公司2015年实现营收13.7亿（-6%）和扣非后归母净利润3.5亿元（-16%）；2015Q4实现营收4.8亿（-4%）和扣非后归母净利润7747万元（-27%）；利润分配预案为每10股派发现金红利5元（含税）。2016Q1实现营收3.0亿元（+34%）和扣非后归母净利润6795万元（+41%）。
2015年报点评：招标进度慢和费用增加导致业绩下滑。公司2015年收入和利润均出现明显下滑，我们分析认为主要有两方面的原因：1）各省药品招标进度慢，导致公司三金片提价和西瓜霜转换规格后无法通过招标及时进入市场销售。且考虑到三金片提价，公司为了防止经销商囤货，对发货节奏进行了控制，导致中药销量下降2%。另外公司在2014年9月出售了三金医药的100%股权，导致2015年医药商业收入同比下滑73%。2）2015年期间费用率比2014年高5.8个百分点，其中销售费率提高3.8个百分点，主要是因为公司加强渠道建设，销售投入同比增长6%；管理费率提高1.9个百分点，主要是因为宝船生物加大了研发投入，公司研发投入总金额同比增长26%。
2016年一季报点评：销量恢复和产品提价推动业绩高增长。2016Q1，公司业绩恢复高增长，收入和净利润同比增速分别为34%和41%，主要是因为1）公司在部分省份中标且开始销售，三金片提价和西瓜霜转换规格均已经完成，不再对经销商进行控货，销量出现回升；2）三金片属于低价药，与日均费用不超过5元的标准还存在15%左右的差距，提价能够带来明显的业绩增厚；3）随着公司收入规模快速扩大，期间费用率出现明显下降，降幅达到3.3个百分点，其中销售费率和管理费率分别下降1.0和0.9个百分点。
产品梯队齐全，长期高增长值得期待。公司核心品种三金片和西瓜霜均有望迎来新一轮快速成长，三金片提价明显和西瓜霜规格从2.5g规格调整为3.5g均能带动公司收入出现明显回升。公司还拥有众多二线品种，如脑脉通和眩晕宁立足心血管药物市场，舒咽清喷雾剂和蛤蚧定喘胶囊均具有独特优势，目前正处于快速放量阶段，未来均有望发展成上亿元大品种。2014年收购西瓜霜生态，积极开拓日化产品，战略布局大健康产业，想象空间巨大。宝船生物重点开发单抗研发平台，西妥昔单抗已申报临床，贝伐珠单抗和曲妥珠单抗的研发进度也十分顺利。我们认为公司产品梯队齐全，核心品种进入新一轮快速成长期，二线品种正在迅速放量，还有多个重磅单抗产品在研，长期高增长势头值得期待。
盈利预测及评级：预计2016-2018年公司EPS分别为0.80元、0.94元、1.10元，对应当前股价PE分别为23倍、20倍、17倍。考虑到公司核心产品提价带来显著的业绩弹性，大健康产业想象空间大，维持“增持”评级。
风险提示：药品招标进度或低于预期的风险；西瓜霜牙膏销售或低于预期的风险；单抗研发进度或低于预期的风险。
[2016-04-22] 桂林三金(002275):提价效应显现,16年业绩反转-点评报告
■广证恒生
提价效应显现，业绩反转基本确定
公司两大中成药品种西瓜霜及三金片系列为营收和净利的主要来源，占营收比例超过80%，三金片为独家品种，且为低价药，对应低价药5元的日均费用限额还有约15%的空间。西瓜霜系列转换规格，西瓜霜啧雾剂从2.5g包装调整为3.5g规格，目前新旧包装转换基本完成，从终端价格来看单价有近40%的提升，2016年一季报营收同比增长34.06%，扣非后净利同比增长40.50%，表明公司提价带来业绩回升的效应开始逐步显现，16年大概率迎来业绩拐点。
外延+研发齐头并进，丰富品类添动力
一方面，中成药板块公司在做大做强西瓜霜及三金片两大系列的同时，积极推进外延寻求独家品种以丰富产品品类。另一方面，生物制药领域积极推动研发进展。旗下宝船生物相关单抗产品研发进展顺利，目前西妥昔单抗已完成临床申报工作并已送审，两大重磅品种爱必妥、赫赛汀未来也将陆续提交临床试验申请。此外，宝船采用和国外公司或是高校合作的模式共同研发抗肿瘤新药，以此来获得新药上市后其在国内的经营权。外延并购和自身研发齐头并进，品类逐步丰富将为公司未来发展增添新动力。
进军大健康日化产业，西瓜霜牙膏或迎爆发
公司14年收购西瓜霜生态进军大健康日化产业，其中西瓜霜牙膏为其重点品种，目前仍处于市场导入期：15年销售收入约3142万(同比增长45.26%)，公司在16年3月底在桂林召开了西瓜霜牙膏战略联盟研讨会，未来随着公司加大营销推广力度，产品在药店、商超渠道全面铺开，16-17年有望翻倍增长。
盈利预测：预计公司2016～2018年对应EPS为0.80、0.96、1.09元，对应当前股价PE分别为24x、20x、18x。考虑到公司在外延以及大健康领域的想象空间，维持“强烈推荐”评级，目标价27元。
风险提示：三金片招标不及预期、牙膏销售不及预期、外延不及预期。
[2016-04-21] 桂林三金(002275):三金片提价,16年业绩恢复增长-年报及一季报点评
■国联证券
事件：公司4月21日晚间发布定期公告，2015年实现营收13.72亿元，同比下滑6.45%，归母净利润3.77亿元，同比下滑15.33%，基本每股收益为0.64元；16年第一季度营收2.99亿元，同比增长34.06%，归母净利润7180万元，同比增长41.12%，基本每股收益为0.12元，业绩符合预期。同时预计16年上半年归母净利润1.96-2.62亿元，同比增长-10%~20%。
点评：
利润短期下滑。受药品行业景气度回落，各省招标滞后的大环境影响，15年主营业务收入下滑6.44%，扣非净利润同比下滑16.23%。公司营收的95%由中成药（工业）贡献，其营收同比略降1.77%，毛利率74.45%，同比下滑2.91个百分点，主要是由于原材料成本提升。而中药城一期转固，折旧增加，以及研发投入增加，带来了短期的费用率提升，导致利润下滑略超我们的预期。
三金片提价，16年恢复性增长。公司的西瓜霜系列剂型丰富，新剂型舒咽清喷雾剂的推出可提升盈利水平；三金片作为基低药，在重庆、湖北、上海等地最新一轮中标价提升30%，对应低价药5元的日用价格上限，仍有提价空间，作为公司收入占比最大的品种，提价将显着提升毛利率。考虑到去年基数较低，一季度净利润同比大增41%，预计二季度净利润1.24-1.90亿元（去年二季度1.67亿），经营状况稳定回升。
产业链布局循序渐进。公司战略稳健，在产业链上下游探索布局：作为大健康系列的主打品种，西瓜霜牙膏15年贡献营收3142万（同比增长45%），净利润259万；储备品种生姜总酚软胶囊今年2月获批生产，军转民的睡眠病化药品种莫达非尼片，正在开展药代动力学试验；宝船生物旗下的西妥昔单抗已申报临床，贝伐珠、曲妥珠仍在临床前阶段。公司研发投入占营收比例4.14%，未来仍将持续投入，并有潜在融资需求。此外，去年发起成立的山水人寿保险公司，仍在保监会等待审批。
维持“推荐”评级。我们预测2016-2018年EPS为0.81、0.95、1.11元，对应4月21日收盘价18.75元的估值为23、20、17倍。考虑到布局养老和潜在外延预期，维持“推荐”评级。
风险提示：1）外延并购不达预期；2）降价风险。
[2016-04-12] 桂林三金(002275):业绩全面反转,产业链逐步延伸-调研报告
■西南证券
事件：我们于3月22日与公司高管就公司业务和未来发展情况进行了交流。
三金片价格提升增厚业绩，西瓜霜新规格即将放量。三金片是公司独家品种，是泌尿系统感染中成药第一品牌，市场占有率约30%，具有良好的品牌形象。
三金片属于低价药，与日均费用不超过5元的标准还存在15%左右的差距，具有较大的提价空间。西瓜霜是咽喉类用药前三大品牌之一，市场占有率超过5%。
公司将西瓜霜规格从2.5g规格调整为3.5g，今年已全部完成规格转换，收入将出现明显回升。2015年由于三金片提价和西瓜霜转换规格，公司对经销商进行了控货，今年恢复正常发货状态，随着核心产品三金牌和西瓜霜的提价效应逐步显现，业绩将出现大幅度提升。公司还拥有众多二线品种，如脑脉通和眩晕宁立足心血管药物市场，舒咽清喷雾剂和蛤蚧定喘胶囊均具有独特优势，目前正处于快速放量阶段，未来均有望发展成上亿元大品种，带动公司收入和利润高速增长。
宝船生物单抗研发顺利，积极布局大健康。宝船生物是公司的生物药研发平台，正在对抗体技术、蛋白工程技术、动物模型技术等前沿领域开展研究。宝船生物重点布局单抗领域，瞄准全球的赫赛汀、爱必妥等重磅品种。单抗研发进展十分顺利，正在积极申报临床试验。公司在2014年收购西瓜霜生态，进军大健康产业，积极开拓日化产品，外延并购预期强烈。重点品种西瓜霜牙膏仍处于市场导入阶段，2016年3月底刚召开了战略联盟研讨会，随着广告持续投放带来品牌效应和营销渠道逐步铺开，预计从今年开始将迎来爆发式增长。
盈利预测及评级：预计2015-2017年公司EPS分别为0.62元、0.79元、0.95元，对应当前股价PE分别为34倍、27倍、22倍。考虑到公司核心产品提价带来显著的业绩弹性，大健康产业想象空间大，我们首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：药品招标进度或低于预期的风险；西瓜霜牙膏销售或低于预期的风险；单抗研发进度或低于预期的风险。
[2016-03-27] 桂林三金(002275):业绩迎来拐点,外延值得期待-调研报告
■广证恒生
有别于市场的观点：
1、公司在2015年为了整顿经销商囤货而采取控货的策略，导致去年销量下滑近10%，2015年终端去库存为16年全面提价奠定了坚实基础，西瓜霜及三金片系列2016年有望提价20%左右；2、战略层面上，公司将坚定以医药制造为核心，立足中成药，同时涉足化药和生物药，中成药板块有望通过外延不断丰富品类做大做强，生物药将依托旗下宝船生物进行新品开发（未来或主要以合作研发的方式进行），相关的合作或并购事项有望陆续落地。
投资逻辑：
西瓜霜及三金片系列出厂价有望全面提价20%，业绩迎来拐点
中成药是公司营收和净利的主要来源，其中西瓜霜系列和三金片系列是两大核心品种，营收占比超过80%，2015年由于控销策略一方面导致整体销量下滑近10%，但另一方面也为公司16年全面提价打下基础。从终端销售价格来看，两大系列终端零售价（招标价）有30%-40%的提高，考虑到公司在提价同时会部分让利于经销商，预计西瓜霜及三金片系列2016年提价空间将在20%左右，而量上由于在提价后将逐步取消控货、加之西瓜霜系列16年更换大规格包装将带动整体销量向上回升，未来随着三金片在全国招标工作的完成，17年中成药销量增速将有望提升到20%左右。
品种有望不断丰富，为公司发展增添新动力
在做大做强公司两大中成药品种的同时，公司一方面积极接洽各种项目寻求并购机会，大的方向是收购一些未来发展前景好、市场空间大的独家品种来迅速丰富公司品类，另一方面在生物制药板块旗下宝船生物正积极推进相关单抗产品研发进程，爱必妥、赫赛汀、西妥昔等产品已提交临床试验申请未来将陆续进入临床一期；与此同时，宝船也采用和国外公司或是高校合作的模式共同研发新品种（如PD-L1、GP120），宝船负责其中一个研发环节借此来获得该品种国内的经营权。未来生产场地或将落地上海张江或浙江湖州，管理层目前正积极筹划生产线及相关配套设施的建设。
盈利预测：预计公司2016~2017年对应EPS为0.77、1.01元，对应当前股价PE分别为21x、16x。首次覆盖，强烈推荐，给予目标价27元。
风险提示：三金片招标不及预期、新产品研发、并购不及预期
[2015-10-27] 桂林三金(002275):三季度业绩承压,看好未来弹性-三季报点评
■国联证券
事件：公司10月27日晚间发布定期公告，2015年前三季度实现营收8.87亿元，同比下滑7.54%；归属于母公司所有者的净利润为2.83亿元，同比下滑12.68%；基本每股收益为0.48元。同时预告15年净利润增长-20%~20%。
点评：
三季度业绩承压，基本面向好。中药城搬迁对产能的影响消退，公司二季度走出业绩谷底，但仍受到药品行业景气度回落，各省招标滞后的大环境影响，第三季度收入同比下滑18%，环比下滑27%，同时，由于计提广告费用增加，费用率水平有所提升，导致第三季度净利润同比下滑29%，环比下滑61%。公司的西瓜霜系列剂型丰富，新剂型推出可提升盈利水平；三金片作为基低药，提价效应将逐步显现，随着11月份各地招标落地，未来主营业绩向好。
山水保险等待批复，践行健康中国。公司已走出养老产业布局的第一步，与特华投资控股有限公司共同发起筹建山水保险公司，目前仍在等待保监会的批复，借助地域优势和资本市场，有望在“健康中国”战略的时代背景下，打造出医疗服务平台，提示公司估值。
现金充裕，期待外延并购。目前账上现金充裕，大股东持股比例较高，公司管理层一直着力寻求并购优质的制药企业，进一步丰富产品线，提升企业规模，后续动作值得期待。
维持“推荐”评级。我们预测2015-2017年EPS为0.84、1.01、1.19元，对应10月27日收盘价21.74元的估值为26、22、18倍。考虑到养老产业布局和后续并购预期，维持“推荐”评级。
风险提示：1）外延并购不达预期；2）降价风险。
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