002273水晶光电股票走势分析
≈≈水晶光电002273≈≈(更新:22.02.10)
[2022-02-10] 水晶光电(002273):水晶光电拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
水晶光电公告，公司拟使用自有资金以集中竞价方式从二级市场回购部分公司已发行的社会公众股份，用于后期实施员工持股计划或股权激励。本次拟回购总金额不低于10,000万元、不超过20,000万元，回购价格不超过15.5元/股。
[2022-01-15] 水晶光电(002273):手机端＆汽车电子新品打开成长空间-新能源＆智能汽车掘金系列(3)
■信达证券
积极拓展能力边界,汽车电子产品打开公司增长新空间。除手机相关产品外,公司积极拓展能力边界,布局汽车电子、智能家居和安防等领域,其中公司在汽车电子领域积极研发激光雷达保护罩、像素大灯和AR-HUD等产品,2022年下游客户数量有望快速提升,公司汽车电子产品业绩有望放量增长,为公司打造全新的业绩增长点。
手机端新产品量产,单机价值量有望提升。公司的吸收反射复合型滤光片、棱镜模块和3D摄像头等新产品的渗透率尚处初期,未来伴随着公司新品量产和良率进一步爬坡,有望增厚公司利润。另一方面公司与大客户深度绑定,相关产品在大客户中的份额占比不断提升,同时公司的单机价值量也伴随着产品结构调整和渗透率提升而不断增长,量价齐升的逻辑下公司业绩有望得到正向催化,未来发展潜力较大。
5G趋势下光学应用场景广阔,消费电子产品提振光学产品需求。当前我国5G基建已经比较完善,相关技术逐步成熟,下游新应用场景不断出现,一方面智能手机多摄成为趋势,3Dsensing、潜望式摄像头等产品需求不断放量增长,另一方面VR/智能家居等新场景对光学镜头的需求逐步出现,消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展,为公司业务结构的升级带来良好的机遇,有助于公司产品的量价提升。
"5+3"战略布局夯实公司基础,内部管理成绩显现。公司构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,已初步形成了"5+3"的战略新格局,同时公司的管理不断提升,基础技术研发和能力储备、新产品开发、战略新项目落地等方向有了长足进步,为公司长期发展奠定良好基础。
盈利预测与投资评级:公司坚持"5+3"战略布局,一方面手机端新品量产,在大客户中渗透率不断提升,另一方面积极拓展新领域,汽车电子业务有望打造公司业绩新增长点。预计公司2021-2023年净利润分别为5.03亿元、6.07亿元、7.35亿元,对应PE为41.96倍、34.77倍、28.69倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险因素:宏观经济下行风险、技术成果产业化不及预期、汇率风险
[2022-01-13] 水晶光电(002273):汽车电子＆手机新品打开成长空间-新能源＆智能汽车掘金系列(3)
■信达证券
积极拓展能力边界,汽车电子产品打开公司增长新空间。除手机相关产品外,公司积极拓展能力边界,布局汽车电子、智能家居和安防等领域,其中公司在汽车电子领域积极研发激光雷达保护罩、像素大灯和AR-HUD等产品,2022年下游客户数量有望快速提升,公司汽车电子产品业绩有望放量增长,为公司打造全新的业绩增长点。
手机端新产品量产,单机价值量有望提升。公司的吸收反射复合型滤光片、棱镜模块和3D摄像头等新产品的渗透率尚处初期,未来伴随着公司新品量产和良率进一步爬坡,有望增厚公司利润。另一方面公司与大客户深度绑定,相关产品在大客户中的份额占比不断提升,同时公司的单机价值量也伴随着产品结构调整和渗透率提升而不断增长,量价齐升的逻辑下公司业绩有望得到正向催化,未来发展潜力较大。
5G趋势下光学应用场景广阔,消费电子产品提振光学产品需求。当前我国5G基建已经比较完善,相关技术逐步成熟,下游新应用场景不断出现,一方面智能手机多摄成为趋势,3Dsensing、潜望式摄像头等产品需求不断放量增长,另一方面VR/智能家居等新场景对光学镜头的需求逐步出现,消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展,为公司业务结构的升级带来良好的机遇,有助于公司产品的量价提升。
"5+3"战略布局夯实公司基础,内部管理成绩显现。公司构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,已初步形成了"5+3"的战略新格局,同时公司的管理不断提升,基础技术研发和能力储备、新产品开发、战略新项目落地等方向有了长足进步,为公司长期发展奠定良好基础。
盈利预测与投资评级:公司坚持"5+3"战略布局,一方面手机端新品量产,在大客户中渗透率不断提升,另一方面积极拓展新领域,汽车电子业务有望打造公司业绩新增长点。预计公司2021-2023年净利润分别为5.03亿元、6.07亿元、7.35亿元,对应PE为41.96倍、34.77倍、28.69倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险因素:宏观经济下行风险、技术成果产业化不及预期、汇率风险
[2022-01-13] 水晶光电(002273):手机端＆汽车电子新品打开成长空间-新能源＆智能汽车掘金系列(3)
■信达证券
积极拓展能力边界,汽车电子产品打开公司增长新空间。除手机相关产品外,公司积极拓展能力边界,布局汽车电子、智能家居和安防等领域,其中公司在汽车电子领域积极研发激光雷达保护罩、像素大灯和AR-HUD等产品,2022年下游客户数量有望快速提升,公司汽车电子产品业绩有望放量增长,为公司打造全新的业绩增长点。
手机端新产品量产,单机价值量有望提升。公司的吸收反射复合型滤光片、棱镜模块和3D摄像头等新产品的渗透率尚处初期,未来伴随着公司新品量产和良率进一步爬坡,有望增厚公司利润。另一方面公司与大客户深度绑定,相关产品在大客户中的份额占比不断提升,同时公司的单机价值量也伴随着产品结构调整和渗透率提升而不断增长,量价齐升的逻辑下公司业绩有望得到正向催化,未来发展潜力较大。
5G趋势下光学应用场景广阔,消费电子产品提振光学产品需求。当前我国5G基建已经比较完善,相关技术逐步成熟,下游新应用场景不断出现,一方面智能手机多摄成为趋势,3Dsensing、潜望式摄像头等产品需求不断放量增长,另一方面VR/智能家居等新场景对光学镜头的需求逐步出现,消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展,为公司业务结构的升级带来良好的机遇,有助于公司产品的量价提升。
"5+3"战略布局夯实公司基础,内部管理成绩显现。公司构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,已初步形成了"5+3"的战略新格局,同时公司的管理不断提升,基础技术研发和能力储备、新产品开发、战略新项目落地等方向有了长足进步,为公司长期发展奠定良好基础。
盈利预测与投资评级:公司坚持"5+3"战略布局,一方面手机端新品量产,在大客户中渗透率不断提升,另一方面积极拓展新领域,汽车电子业务有望打造公司业绩新增长点。预计公司2021-2023年净利润分别为5.03亿元、6.07亿元、7.35亿元,对应PE为41.96倍、34.77倍、28.69倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险因素:宏观经济下行风险、技术成果产业化不及预期、汇率风险
[2021-12-21] 水晶光电(002273):光学元器件龙头,车载AR-HUD实现批量供货
■东北证券
专注光学产业,打造"5+3"战略布局。
公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售,已经构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,现已初步形成了"5+3"的战略新格局。
智能手机端产品丰富,光学元器件保持龙头优势。
公司在智能手机提供的产品由单一的红外截止滤光片拓展至窄带滤光片、薄膜光学面板、棱镜等产品,单机价值量不断提升。其中,薄膜光学面板业务受益于手机玻璃后盖渗透率提升、智能手表出货量的增加,步入上升期;光学元器件多个细分领域的业绩有望实现快速增长,潜望式摄像头渗透率的增长或使公司光学棱镜模块业务实现突破;吸收反射复合型滤光片新品实现国内唯一批量生产,预计成为红外截止滤光片的升级产品,已在上半年贡献可观业绩。
新型显示(AR+)全产业链布局,车载AR-HUD实现批量供货。
公司新型显示(AR+)业务已具有反射光波导、衍射光波导、微型光机、棱镜、POD等核心组件以及解决方案的一体化供应能力。在汽车电子方面,公司已实现红旗AR-HUD产品的批量供货,同时积极开发多家国内自主品牌车厂,获得研发定点。公司在海内外激光雷达客户开发上占据优势,内部技术研发保持领先,激光雷达保护罩产品已实现量产出货。公司围绕智能座舱、智能驾驶领域布局AR-HUD、智驾伴侣、车窗投影、智能车灯等产品,为汽车电子领域进一步扩张奠定良好基础。盈利预测及评级:预计2021-2023年归母净利分别为5.30/6.55/8.25亿元,EPS分别为0.44/0.54/0.68元,PE分别为38.00/30.74/24.40倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:全球手机出货量不及预期,汽车电子业务开辟不及预期。
[2021-12-09] 水晶光电(002273):水晶光电拟设全资子公司 打造光学冷加工领域先进制造能力
■证券时报
水晶光电(002273)12月9日晚间公告，公司拟以5000万元投资设立全资子公司新台佳光电有限公司(简称“新台佳”)。新台佳首期建设主要为特定大客户提供新产品，有助于公司进一步打造在光学冷加工领域的先进制造能力。另外，公司拟向公司之参股公司日本光驰购买镀膜设备，交易总额59万美金和7.16亿日元(按2021年12月9日汇率约合人民币4370.85万元)，占公司2020年净资产的0.78%。
[2021-11-19] 水晶光电(002273):水晶光电目前在汽车电子领域已经取得十多个项目定点
■证券时报
水晶光电(002273)接受调研时表示，公司目前在汽车电子领域已经取得十多个项目定点，合作对象主要是国内的整车厂商，项目涵盖AR-HUD、W-HUD、环视摄像头、驾驶员状态监控、智能像素大灯等。项目定点的开发周期大约需要一至两年，预计明后年会有更多搭载公司产品的车型量产上市。
[2021-11-01] 水晶光电(002273):Q3业绩高增长,未来增长动能充足-三季点评
■国泰君安
本报告导读:公司Q3营收与归母净利润同比环比实现大幅增长,毛利率逐步恢复。其在车载领域产品结构持续丰富,并不断取得新定点项目,有望驱动业绩进一步增长。
投资要点:维持增持评级,维持目标价19.0元。我们维持其2021-2023年EPS为0.40、0.50、0.62元。基于其在AR产品的领先布局,给予其2022年38倍PE,维持目标价19.0元。
公司Q3业绩超预期,毛利率逐步恢复。根据公司公告,其Q3单季度营收11.34亿元,YOY+27.02％,QOQ+32.83％;归母净利润达1.79亿元,YOY+34.55％,QOQ+126.40％;Q3毛利率达到27.57％,同比小幅下滑1.46个pct,环比提升5.85个pct。
围绕"成像+显示+感知"业务布局,持续拓展业务边界,增长动力充足。公司光学元器件和光学面板业务在北美大客户中持续开拓,为业绩增长提供强劲支撑。同时其积极布局新业务:3D生物识别窄带、DOE等新产品实现导入,市场推广有望进一步提速,同时车载AR产品进展良好,加速渗透前装市场;反光材料部分新品实现量产销售,新厂基建工作稳步推进,打开业务成长空间。
公司车载业务先发优势显著,产品结构持续丰富,未来将深度受益于汽车电子爆发。公司实现红旗AR-HUD产品批量供货,同时在多家国内自主品牌车厂获得研发定点。其激光雷达保护罩产品已实现量产出货,在海内外激光雷达客户开发上占据优势。其不断丰富产品结构,除了AR-HUD与激光雷达保护罩之外,在智能车灯、车载投影等产品均积极布局,未来将深度受益于汽车电子需求爆发。
风险提示。新产品验证进度不及预期;中美贸易摩擦的不确定性
[2021-11-01] 水晶光电(002273):水晶光电目前公司已有AR模组小批量出货
■证券时报
水晶光电(002273)近日接待调研时表示，光学薄膜元器件业务，也是水晶最基础的业务板块。光学元器件产品主要应用在智能手机产品上，智能手机产业的竞争格局进行了一波调整，消费降级以及换手率下降对于智能手机产业的发展格局造成了一定的影响。水晶光电还透露，目前公司已有AR模组小批量出货用于行业应用。
[2021-10-27] 水晶光电(002273):三季度恢复明显,大客户持续拓展-跟踪报告之二
■光大证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入28.5亿元,同比增长26％;归属于上市公司股东的净利润3.54亿元,同比增长13％;其中Q3单季营业收入11.3亿元,同比增长27％;单季归母净利润1.79亿元,同比增长35％;超预期。
积极克服手机市场不利影响,大客户实现品类拓展。今年以来智能手机产业持续受到芯片紧缺的影响,公司深化战略布局,在产品技术、量产、成本控制、沟通服务上均已取得大客户的认可,供应的产品品类由精密薄膜光学元器件拓展至生物识别元组件、薄膜光学面板等,单机价值量不断提升,进一步巩固了公司在大客户供应链中的地位,Q3单季度业务恢复明显。新型显示业务拓展良好,红旗AR-HUD实现批量供货。公司积极关注光学产品在智能安防、智能家居、智能汽车等场景的应用,不断拓展公司产品在新领域的应用。公司实现红旗AR-HUD产品的批量供货,同时积极开发多家国内自主品牌车厂获得研发定点。公司在海内外激光雷达客户开发上占据优势,内部技术研发保持领先,激光雷达保护罩产品已实现量产出货。公司围绕智能座舱、智能驾驶领域布局AR-HUD、智驾伴侣、车窗投影、智能车灯等产品,部分产品已获得项目定点,不断丰富产品结构,为公司业务在汽车电子领域进一步扩张奠定良好的基础。
毛利率有所回升,现金流保持良好。上半年公司由于毛利率较低的薄膜光学面板、新型显示等收入占比快速上升,综合毛利率有所下降,随着公司成本控制、结构优化,前三季度毛利率回升至23.58％。现金流继续保持良好,前三季度经营性净现金流4.25亿元。
定增落地,助力长期发展。公司募资22亿元,投向智能终端用光学组件技改项目、移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目及补充流动资金。定增落地不仅巩固了公司自身在光学材料和精密光学薄膜技术等领域优势,提高核心竞争力,同时为产能扩张奠定资金基础,进一步降低负债率,提升盈利能力。
维持"买入"评级:公司镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类,我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力,手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升,AR放量有望打开新成长空间,维持公司21～23年净利润预测5.4/6.3/7亿元,对应PE41X/35X/32X,维持"买入"评级。
风险提示:全球手机出货量低于预期风险,产品降价风险,AR产业化低于预期的风险。
[2021-10-25] 水晶光电(002273):攫取光学新机遇,开启第二轮成长曲线-首次覆盖报告
■国盛证券
深耕光学产业,打造一站式解决方案,打造"5+3"战略布局,业务板块在新领域积极拓展。浙江水晶光电科技股份有限公司是国家级高新技术企业,创建于2002年8月2日,2008年9月19日在深圳交易所挂牌上市,公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售。公司经过多年研发、生产经验的积累以及业务的扩张,形成光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,现已初步形成了"5+3"的战略新格局。
光学元器件产品技术迭代,应用不断拓宽。多摄渗透率继续提升,吸收反射复合型滤光片迭代带来新增空间,棱镜有望取得重大突破。目前智能手机进入存量市场,创新性和差异化是带动手机增长的重要动力。吸收反射复合型滤光片未来预计成为红外截止滤光片的升级产品,使成像效果更加清晰,随着手机镜头数量的提升、产品参数的升级以及摄像头在智能汽车和智能家居等领域的不断渗透,其市场需求也将不断扩大。公司依托在光学冷加工和薄膜光学以及半导体光学的技术积累,抓住双摄/多摄、屏下指纹、3D成像、潜望式摄像头、AR应用等市场机会,将带动公司光学产品实现新一轮的成长。
薄膜光学面板业务加速开拓。薄膜光学面板步入上升期,盈利能力强化。公司薄膜光学面板产品包括智能手表表盖,镜头保护玻璃,后盖渐变色膜片等。2020年公司薄膜光学面板业务营收4.49亿元,同比+47.65％。2020年,薄膜光学面板业务已成功进入国际知名公司的一级供应链,相关产品在机器人、运动相机等项目上均实现批量出货。2021H1公司薄膜光学面板业务营收3.80亿元,同比+260.55％。公司紧抓北美大客户需求,推动车载雷达罩等新项目的量产合作,奠基业务规模化。未来,公司将持续推动摄像头盖板、手表前盖、保护贴、无人机盖板、运动相机盖板、车载Cover等多品种业务开拓。盈利能力方面,公司薄膜光学面板21H1毛利率同比提升3.01pt至6.57％。
新型显示行业快速发展。AR有望成为新一代信息交互平台,公司在AR领域全产业链布局,具有反射光波导、衍射光波导、微型光机、棱镜、POD等核心组件以及解决方案的一体化供应能力。车载AR-HUD开启渗透,供应商积极布局。HUD主要功能是在挡风玻璃上直观呈现仪表及中控屏相关信息,同时把一些报警和辅助驾驶信息第一时间传递给驾驶员。AR-HUD显示性能卓越,为未来升级方向。AR-HUD因成像区域更大、投射距离更远且可与真实驾驶道路环境高度融合,正受到越来越多车企的青睐,为未来升级方向。
盈利预测与投资建议:我们预计2021/2022/2023公司总营收40.29/52.38/70.71亿元;归母净利4.76/5.96/7.58亿元,同比增速分别为7.3％/25.2％/27.3％,给予PE43.1/34.4/27.0x。我们选取了消费电子行业相关企业作为参考,2021～2023年行业内可比公司平均PE为37.1/24.9/19.0x;由于水晶光电打造"5+3"战略布局,新业务多点开花,公司质地优质,可给予高于可比公司的估值。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。
[2021-10-24] 水晶光电(002273):单季营收创新高,新品量产落地顺利-季报点评
■华泰证券
3Q21营收达11.3亿元,创单季度历史新高,净利润稳健增长
水晶光电前三季度营收28.5亿元(YoY:26.4％),归母净利润3.5亿元(YoY:13.2％),扣非归母净利润3.2亿元(YoY:15.6％);其中,3Q21营收11.3亿元(YoY:27.0％),达到单季度营收历史新高,归母净利润1.8亿元(YoY:34.5％),扣非归母净利润1.7亿元(YoY:50.5％)。考虑到公司在稳固手机主业的同时积极把握AR+智能汽车产业趋势,加快推进产品创新,我们看好水晶凭借光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大板块的战略布局获得长期高质量发展。我们维持21/22/23年预测EPS为0.43/0.52/0.60元。基于水晶在AR等产业的前瞻布局和技术优势,以及标的稀缺性,我们给予39x21年预期PE(可比公司Wind一致预期均值32.5x),维持目标价16.77元,维持买入。
管理流程优化见成效,3Q21期间费用率同比降低6pct至9.7％
单季度来看,3Q21水晶毛利率同比降低1.5pct至27.6％,主因产品结构调整使得成本增加;但净利率同比提升0.9pct至15.7％,主因公司经营效率改善,费用控制得当。具体而言,3Q21期间费用同比减少21.6％至1.1亿元;期间费用率为9.7％,同比降低6pct,主要得益于公司存款增加,利息收入增加,使得其中财务费用率同比降低3pct至-1.5％。公司致力于持续提升经营效率,优化管理流程,3Q21管理费用率和财务费用率分别同比降低1.4pct和0.4pct至4.8％和0.8％。此外,公司持续加大研发投入,3Q21研发费用同比增长5.5％至6,432.2万元,占收入5.7％。
智能汽车/AR新品扩张顺利,看好公司长期成长持续性
公司在前三季度持续深化与手机大客户的合作关系,并不断探索公司产品在智能安防、家居、汽车等新领域的应用机会。手机方面,公司产品品类由精密薄膜光学元器件拓展至生物识别元组件、薄膜光学面板等,单机价值量不断提升。汽车方面,公司实现红旗AR-HUD产品的批量供货,并在海内外激光雷达客户开发上占据优势,激光雷达保护罩产品已实现量产出货;此外,AR业务方面行业级AR眼镜已实现量产。21年9月22日,水晶发布公告称拟与Moveon在新加坡设立合资公司,生产高性价比光学产品。我们看好水晶在强化主业的同时拓展新品品类和新市场空间,巩固长期成长动能。
目标价16.77元,维持买入评级
我们认为,公司有望受益于AR、智能汽车等领域带来的营收增量空间,预计21/22/23年归母净利润为5.9/7.2/8.3亿元(维持前值)。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值32.5倍,给予39倍21年预期PE,维持目标价16.77元,维持买入。
风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险。
[2021-09-23] 水晶光电(002273):营收稳增长,构建全球化、一体化生态-事件点评
■东方证券
事件:公司拟与MoveonTechnologies在新加坡成立合资公司晶茂科技。
核心观点
统筹全球资源,打造一体化、全球化制造能力。公司以自有资金出资750万美元,持股60％成为晶茂科技控股股东。Moveon是一家专业从事微型光学产品设计、研发与制造的公司,具有从光学设计、产品原型制作到纳米压印、精密成型等量产的一体化能力。两家基于未来面对特定大客户的新产品开发共同投资设立合资公司,生产具有微型化、精密集成化、复合功能的高性价比光学产品。未来根据发展情况,公司和Moveon或将进一步增资,在国内设立新的合资公司。水晶光电作为国内领先的消费类电子用光学薄膜及相关光学产品制造商。此次投资有助于公司产业链协同能力的构建,形成微型光学产品从生产工艺开发到量产管控的整体优势,为下游客户提供一体化、全球化的供应链能力。
上半年营收稳定增长,新兴业务未来可期。公司21H1营收17.2亿元,同比增长26％;产品结构的调整以及公司长期布局下销售费用和研发费用的增加导致上半年利润下滑,21H1归母净利润1.8亿元,同比微降2.7％。分业务来看,收入增长主要由毛利率较低的薄膜光学面板贡献,21H1取得收入3.8亿元,同比大增261％,占比提升14.4pct至22.1％。高毛利光学元器件业务受手机终端出货放缓影响,收入增幅受限,21H1取得营收3.8亿元,同比微增近4％,毛利率受公司战略性拓展中低端手机市场影响,同比下滑1.8pct至23.3％。,下半年北美终端新机型发布,叠加公司新产品的加速渗透,光学元器件业务有望回暖。除传统主营外,公司新兴业务生物识别、新型显示、光学材料收入均实现同比增长,为公司未来增长蓄力。
应用领域横向拓宽,深耕产业链向解决方案商升级。手机方面,智能手机光学创新升级趋势仍在延续,随着多摄、潜望式摄像等应用趋势,手机摄像头成本持续提升,带动公司各类产品潜在渗透的单机价值量不断提升。与此同时,公司产品应用已从手机延伸至智能汽车、智能家居、智能安防、智能制造等领域,未来有望带来业绩新突破口。公司围绕光学产业链紧密布局,已经形成从光学核心元器件/组件—模组—客户解决方案的一体化能力,打造一站式平台,助力公司由元器件制造厂商向方案供应商转型升级,在汽车智能座舱、智能驾驶,AR成像等领域为客户提供多品类、多场景的解决方案。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年归母净利润分别为6.07、7.78、9.42亿元(原21-22年预测为7.36、9.23亿元,主要下调了光学成像元件、生物识别、薄膜光学面板毛利率预测),根据可比公司21年平均38倍PE估值,对应目标价为16.72元,维持买入评级。
风险提示
终端客户销量不及预期、新产品拓展进度不及预期、毛利率下降风险。
[2021-09-22] 水晶光电(002273):水晶光电与Moveon设立合资公司 服务特定大客户的新产品开发
■证券时报
水晶光电(002273)9月22日晚间公告，公司拟与Moveon在新加坡设立合资公司晶茂科技，晶茂科技的总投资额拟定为1150万美元，注册资本拟定为1000万美元。公司以自有资金出资750万美元，持股比例为60%，为晶茂科技的控股股东。据悉，两家基于未来面对特定大客户的新产品开发共同投资设立合资公司，生产具有微型化、精密集成化、复合功能的高性价比光学产品。
[2021-09-13] 水晶光电(002273):水晶光电“元宇宙”业界尚在探索中 公司在多种AR、VR显示技术上有研发布局
■证券时报
水晶光电(002273)今日在互动平台表示，“元宇宙”目前是科技界对未来数字化社交等场景的畅想热点，不断有新的理念及场景融入，业界尚在各自方向探索中;公司一直关注新型显示产业的发展，在衍射波导、反射波导、Birdbath等多种AR、VR显示技术上均有研发布局。另外，在回应“与华为在ARHUD上有无合作”时，水晶光电称和上述企业在汽车电子领域有业务合作意向，目前尚未形成实际销售。
[2021-09-03] 水晶光电(002273):水晶光电目前公司是国内唯一能够量产吸收反射复合型滤光片的厂商
■证券时报
水晶光电(002273)在互动平台表示，吸收反射复合型滤光片未来可能是红外截止滤光片的升级产品，用于主摄像头的性能升级，主要作用是使成像效果更加清晰，目前公司是国内唯一能够量产该产品的厂商。
[2021-08-31] 水晶光电(002273):毛利率受产品结构和降规影响承压-中报点评
■华泰证券
净利润受产品结构变化和行业降规影响同比下降
1H21营收17.2亿元(YoY:25.9％),归母净利润1.8亿元(YoY:-2.7％);2Q21营收8.5亿元(YoY:11.0％),归母净利润0.8亿元(YoY:-17.9％),同比下滑主因产品结构变化和光学行业降规,2Q毛利率同比下降3.3pct。上半年,毛利较低(6.6％)的光学面板业务成长较快,而高毛利的光学元器件业务因华为(未上市)缺失导致行业降规,毛利率受到影响。下半年随着行业恢复升级态势,结合水晶深耕北美大客户,我们预计其光学元器件等业务有望重回正轨。我们预计21/22/23年EPS为0.43/0.52/0.60元(前值:0.43/0.52/0.62元,按新股本折算)。基于水晶的前瞻优势及标的稀缺性,我们给予39x21年预期PE(可比公司Wind一致预期均值37.7x),目标价16.77元(前值:11.58元,按新股本折算),维持买入。
光学元器件毛利率下滑,低毛利的光学面板营收占比提升分板块来看,1H21水晶光学元器件营收为9.8亿元(YoY:3.6％),由于策略性拓展中低端手机市场,毛利率下降1.8pp至23.3％;光学面板紧抓北美大客户需求,营收3.8亿元(YoY:260.6％),同时与核心材料供应商战略合作,快速提升良率,毛利率6.6％(YoY:3.0pp);生物识别营收同比上升1.2％至1.8亿元,毛利率为36.4％(YoY:-0.6pp);新型显示(AR+)尚处于战略培育阶段,营收2,676万元(YoY:1.6％),且盈利水平较低。此外,反光材料业务主体夜视丽加快拓展车牌膜业务,营收同比增长32.2％至1.2亿元。持续深化"5+3"战略布局,定增加码助力新业务稳步推进20年水晶初步形成光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大产业群,大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块的"5+3"战略布局。2021年8月6日,水晶通过定增募集资金22.5亿元,投入光学组件、光学面板项目改进。下半年,我们预计光学元器件业务将受益于北美客户新机型发布;光学面板业务将进入上升期,水晶有望充分发挥技术优势,紧抓北美大客户需求。此外,AR业务已拉通产业链资源,AR眼镜新品从推广到量产进展可期;汽车业务1H21实现红旗AR-HUD批量供货,获多家自主车企AR-HUD、W-HUD研发定点,未来将继续发力汽车 智能化。目标价16.77元,维持买入评级我们认为,公司有望受益于AR、智能座舱等领域带来的业务增量,预计21/22/23年归母净利润为5.9/7.2/8.3亿元(前值:5.9/7.2/8.6亿元)。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值37.7倍,考虑到水晶在新型显示领域的前瞻布局及标的稀缺性,给予39倍21年预期PE,目标价16.77元(前值:11.58元,按新股本折算),维持买入。
风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险。
[2021-08-17] 水晶光电(002273):水晶光电目前已获得多家整车厂项目定点
■证券时报
水晶光电(002273)在互动平台表示，目前公司已获得多家整车厂的项目定点，尚处定点研发中的项目受到与客户间商业保密协议的限制，对于具体客户和合作细节公司不便透露;AR-HUD产品需要经过整车厂的认证、测试等程序审核通过后，才能进一步确立合作关系，公司会积极推动AR-HUD项目进程，争取更多合作机会。
[2021-08-04] 水晶光电(002273):深化"5+3"战略规划,推进战略整合与创新-首次覆盖报告
■天风证券
"5+3"战略规划清晰,新年度业绩成长可观
公司是专业从事光学光电子行业的设计、研发与制造的企业,专注于为行业领先客户提供全方位光学光电子相关产品及服务。近年来,公司加快产品创新升级与产业结构转型,聚焦成像、感知、显示领域,以信息的获取和信息的显示为中心,依托精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体微纳等核心技术,贯彻"全球化、技术型、开放合作"的工作方针,积极构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大产业群,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,现已初步形成了"5+3"的战略新格局。进入2021年后,公司业绩增长可观,公司第一季度营业收入约8.66亿元,同比增长45.18％;归母净利润约0.96亿元,同比增长20.71％。
持续巩固光学电子龙头优势,多个细分领域均有机会
在光学元器件领域,公司作为行业内最早一批上市的企业之一紧跟技术前沿,掌握关键共性技术与产品发展方向,产品结构不断拓展,多个细分领域的业绩有望实现快速增长。多摄浪潮有望进一步推动红外截止滤光片的出货量。光学成像元件所处的光学光电子行业具有较强的下游联动性,随着每台手机摄像头数量的增加,红外截止滤光片大规模放量可期。潜望式摄像头渗透率的增长或使公司实现光学棱镜模块业务的突破。伴随着5G通信技术的推广,公司生产的薄膜光学面板的应用场景将会大大扩展,薄膜光学面板如抗干扰性强等的技术优势也将在5G推广的技术背景下变得更加明显。
研发投入持续增加,技术领先优势明显
公司重视自主创新,持续保持研发能力,建立完整的技术创新体系。公司持续推动与产业链伙伴交流合作,促进行业上下游的技术整合、开发与制程运用,引领前沿技术的研发方向。2020年公司持续加大研发投入,研发费用约占营业收入的6.48％。截至2020年12月31日,公司拥有国内外有效专利245项,其中发明专利28项,实用新型专利210项,外观设计专利7项。投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.00/7.82/10.16亿元,首次覆盖,给予目标股价17.96元,给予"买入"评级
风险提示:技术成果产业化不及预期、产能扩张不及预期、海外业绩不及预期、技术迭代风险
[2021-08-04] 水晶光电(002273):水晶光电突破性产品已获客户认可 正与多家车企洽谈合作
■证券时报
随着人工智能技术的发展，汽车智能化已成为未来汽车发展的必然。被视为“智能座舱显示引擎”的AR-HUD(增强现实抬头显示系统)，正不断吸引众多企业的关注。
证券时报记者获悉，国内光学龙头企业水晶光电(002273)自主研发、生产的AR-HUD产品，已通过红旗品牌汽车厂商的产品认证并已量产供货，产品显示效果已得到客户认可。目前，公司正在与多家车企洽谈定点合作事宜。
已获客户认可并实现量产供货
水晶光电是国内专业从事光学光电子行业的设计、研发与制造的企业，公司聚焦光学赛道，以智能手机、智能安防、智能家居、智能汽车等场景，主要产品包括精密薄膜光学元器件、生物识别、新型显示、薄膜光学面板、反光材料等。
经过数年的研发，这家光学巨头的汽车平视显示技术已实现历史性突破——AR-HUD产品成功进入红旗高端车型，成为全球率先达到批量供应企业之一。
“搭载AR-HUD的红旗E-HS9车型于去年(2020年)年底正式上市，客户的反馈情况也比较积极和乐观，提高了车型的科技感和驾驶的舒适度，也成了红旗这款高档车型的重要亮点和卖点。目前，公司与红旗的合作进展顺利，公司已经批量向红旗供应AR-HUD，也是国内唯一已经实现AR-HUD量产的企业。”水晶光电汽车电子市场部相关人士对记者称。
AR-HUD (全称 Augmented Reality Head Up Display)，即增强现实抬头显示器，AR-HUD是HUD技术的跨越式发展，显示画面尺寸更大、成像距离更远，通过与增强现实技术的无缝融合，大大提升了传统HUD的驾驶体验。
被称为“智能座舱显示引擎”的AR-HUD，从功能角度来说与自动驾驶有高度协同性。当前的辅助驾驶汽车之中，AR-HUD可将导航、地图、路况信息投射于挡风玻璃前方路面，用户无需低头就能通过AR-HUD查看汽车相关信息，大幅提升科技感和安全性，提升用户的驾驶体验。
“水晶光电利用自身在光学领域的技术积累，通过巧妙的研发设计，对阳光倒灌实现有效的保护，攻克AR-HUD业界难题，完美规避了烧屏风险，这在业内属于首创。”水晶光电汽车电子项目相关人士对记者称。
记者了解到，在水晶光电攻克这项难关前，由于AR-HUD的投影距离远，当太阳光沿着HUD光路逆向进入到TFT屏后，会聚在焦平面上，将HUD光学系统等效为一放大镜系统。当太阳光经过光学系统后，会随着HUD投影距离越远，那么图像源距离焦平面越近，光斑就会越亮，势必带来更大的太阳光会聚导致温升问题，形成阳光倒灌，有TFT烧屏风险。
据介绍，水晶光电AR-HUD的独特优势体现在：防阳光倒灌特性、防杂散光、实现AR实景融合的效果等方面。公司完备的测试场景覆盖，包括实验室阳光倒灌模拟系统(业界领先)及实车在吐鲁番的实地测试，使得AR-HUD产品得到充分验证，可以实现高质量交付。
AR-HUD渗透率将提升
“随着AR+技术的不断进展，AR-HUD正在肩负起车载显示屏的功能，而且更有利于驾驶的安全性、舒适性。”上述水晶光电汽车电子市场部人士认为，目前，AR-HUD正处于市场培育阶段，一旦用户习惯养成，且随着AR-HUD成本下降，AR-HUD的需求将呈现几何式的增长，最终会取代数字仪表，成为智能座舱标配。
搭载AR-HUD的车型，红旗-E-HS9不是唯一，AR-HUD正成为汽车厂商新的技术趋势。公开资料显示，2020年上市的奔驰S级、大众ID系列和长城摩卡均已搭载AR-HUD。
“目前，公司的AR-HUD除了在红旗车型上实现了首发外，公司也正在与其他多家车企洽谈定点合作。”水晶光电汽车电子项目相关人士对记者称。
据了解，在AR-HUD推出前，市场上成熟的HUD产品有集成型抬头显示器(Combiner HUD，C-HUD)和挡风玻璃型抬头显示器(Windshield HUD，W-HUD)。其中，C-HUD抬头显示器主要以低端车应用为主，市场应用并不多，W-HUD是目前的市场主流。
随着AR、数字化等技术的发展，AR-HUD迅速走到台前。2020年9月，搭载AR-HUD的奔驰全新一代S级轿车发布，AR-HUD进入应用元年。所以，AR-HUD可以视为C-HUD、W-HUD的升级产品。
根据高工智能汽车研究院监测数据显示，今年1-5月，国内新车前装标配搭载HUD上线量为41.45万辆，同比增长118.96%，其中，W-HUD占比达到91.41%。同时，高工智能汽车研究院预测，今年AR-HUD搭载量有机会突破1.5万辆，到2023年AR-HUD占全部HUD前装搭载量的比重有机会上升至20%。
“目前，由于价格因素，AR-HUD只在高档新车中采用，但随着量产化成本的降低，也许用不了多久，普通家用车型也会搭载AR-HUD。”水晶光电汽车电子项目相关人士对记者称，目前，公司已建成了多条AR-HUD生产线，并成为目前国内唯一实现AR-HUD研发和量产的企业。
[2021-06-16] 水晶光电(002273):AR风口再起,水晶多技术路线布局-跟踪报告之一
■光大证券
事件:据华为官方消息,华为将于6月17日举办5G+AR全球线上+线下峰会,联合全球运营商、管制机构、合作伙伴、媒体、分析师等,共促5G+AR生态繁荣。
2020年产品在旗舰机应用受疫情负面影响,公司积极推进多产品线布局。2020年受疫情影响,智能手机出货量下滑,客户需求出现调整,但多摄、变焦等新技术应用仍给公司传统业务领域带来新的市场机遇,公司20年光学元器件实现营收20.8亿元,同比增长3.9％。受疫情影响,消费电子终端对3D技术应用出现滞缓,窄带、DOE等产品销售低预期,公司生物识别业务收入4.4亿元,同比下降8％。公司薄膜光学面板业务完成了多产品线布局,在机器人、运动相机等项目实现批量出货,全年实现收入4.5亿元,同比增长48％。新型显示(AR+)围绕消费电子、行业应用、汽车电子三个应用方向,完成初期业务开发,实现收入2754万元,同比持平。
AR-HUD成功量产,进入红旗高端车型。公司开发的AR-HUD产品已成功进入红旗高端车型,是全球率先批量供应AR-HUD的几个企业之一。公司的AR-HUD产品采用TFT方案,在满足信息呈现效果的基础上,在体积和价格上都有较强的市场竞争优势,除红旗外,公司目前和多家汽车品牌已经在进行业务的交流沟通。在车辆智能化趋势背景下,随着公司AR-HUD产品在不同车企应用的拓展,有望进一步贡献业绩增量。
积极布局AR眼镜多技术路径。据《日经亚洲》,苹果已和台积电合作开发micro-OLED显示器,并计划用于其即将推出的增强现实(AR)设备,苹果的介入有望拉动AR可穿戴设备快速放量。公司在非光波导技术和光波导技术领域均有所布局,其中光波导技术包括反射式光波导技术和衍射式光波导技术。公司参股了全球AR反射光波导独家方案商Lumus,Lumus拥有反射光波导技术核心专利,结合公司具备的棱镜、光机等核心器件生产能力,未来有望受益于AR行业放量趋势。此外,公司是美国光波导厂商DigiLens中国首家特许合作伙伴,合作推进波导模组量产。维持"买入"评级:公司镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类,我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力,手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升,AR放量有望打开新成长空间,维持公司21～23年净利润预测5.4/6.3/7亿元,对应PE32X/28X/25X,维持"买入"评级。
风险提示:全球手机出货量低于预期风险,产品降价风险,AR产业化低于预期的风险。
[2021-05-20] 水晶光电(002273):水晶光电公司在激光雷达及智能座舱方面均有相关技术储备
■证券时报
有投资者提问：“公司能否与华为在激光雷达及智能座舱方面合作?”水晶光电(002273)5月20日在互动平台表示，公司在上述领域均有相关技术储备，公司会积极与潜在客户沟通，期待与华为在非手机领域开展合作。
[2021-04-30] 水晶光电(002273):水晶光电AR新型显示业务在消费电子领域的市场应用尚在萌芽阶段
■证券时报
水晶光电在日前的机构调研中表示，AR新型显示业务在消费电子领域的市场应用尚在萌芽阶段，目前公司配合行业终端客户的需求在多种显示方案上均有研发布局。公司开发的AR-HUD产品已成功进入红旗高端车型，是全球率先批量供应AR-HUD的几个企业之一。公司的AR-HUD产品采用TFT方案，在满足信息呈现效果的基础上，在体积和价格上都有较强的市场竞争优势。目前公司和多家汽车品牌已经在进行业务的交流沟通。
[2021-04-23] 水晶光电(002273):21Q1淡季不淡营运改善,自筹投建越南工厂
■申万宏源
公告:1)2021Q1营业收入8.66亿元,同比增长45.18％,环比下降10.13％;实现归属于母公司所有者的净利润0.96亿元,同比增长20.71％;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.79亿元,同比增长10.76％。符合预期。2)水晶光电拟以自有资金和自筹资金出资2,000万美元,在越南兴安省工业园区投资建设生产基地,生产薄膜光学为基础的光学元器件产品及延伸产品,预计年产7,000万片光学元器件、年销售收入4,680万元人民币,税后利润649万元人民币。
受益于大客户新机备货延续以及光学面板新品量产,2021Q1淡季实现营收同比高增45.18％,较2020Q1的22.02％增速显著提升。2021Q1毛利率同比2020Q1下降4.87pct到20.18％,净利率下降2.25pct至11.10％。2021Q1管理费用率5.53％较2020Q1的7.14％下降显著;研发费用率、销售费用率等期间费用同比基本持平。
2021Q1公司营运能力全面改善。2021年Q1公司营业周期为147天,较去年同期的181天以及去年全年的158天均有下降,较疫情之前2019年Q1水平也有下降。存货周转天数为63天,较去年同期的84天以及去年全年的67天均有下降,基本恢复到2019年Q1水平。应收账款周转天数为84天,较去年同期的97天以及去年全年的91天均有下降,较2019年同期的93天也有改善。
多摄渗透率提升、潜望式镜头促进光学成像元件稳健成长。水晶光电在IRCF市场占有率逾20％,受益于手机多摄渗透率提升需求景气。水晶光电冷加工能力在棱镜加工获得客户认可,将受益于手机摄像光学变焦趋势。2020年光学成像元件收入21亿,毛利率28％。
3D结构光、ToF、超薄屏下指纹三大创新趋势,生物识别业务受益显著。2017年结构光进入iPhoneX;2018年,ToF用于OPPOR17Pro和vivoNEX,2019年华为、三星等旗舰也使用ToF,2021年ToF应用将进入放量阶段。2020年生物识别4.4亿元,毛利率46％。
卡位AR显示应用。水晶参股全球AR反射光波导独家方案商Lumus,并具有棱镜、光机等核心器件生产能力,将受益于AR行业放量趋势。水晶光电ARHUD已进入前装客户。
下调盈利预测,维持增持评级。2021Q1业绩符合预期。由于2020年出售光驰股权导致投资收益减少,将2021/2022年归母净利润预测从8.21/10.11亿元下调至5.39/6.07亿元,新增2023年预测7.60亿元,当前PE29X,SW光学元件板块整体PE33X,上调空间14％,维持增持评级。
[2021-04-22] 水晶光电(002273):Q1收入快速增长,光学面板表现亮眼-一季点评
■国金证券
业绩简报
2021年4月22日,公司发布2021年一季报。2021年Q1公司实现营业收入8.66亿元,同比增长45％;实现归母净利润0.96亿元,同比增长21％;实现归母扣非净利润0.79亿元,同比增长11％。
业绩点评Q1营收快速增长。1)2020年Q1公司营收快速增长,净利率下降2.3pct至11％,净利率下降主要系毛利率下降4.9pct,毛利率下降主要系盈利能力较弱的光学面板业务收入占比提升。2)2020年Q1公司研发费用达0.47亿元、同增42％,研发费用大幅增长为未来新业务放量打下坚实基础。3)2020年Q1公司经营活动产生的现金流量净额达到1.92亿元,同比增长75.9％,盈利质量进一步提升。
2020年传统业务稳健增长。2020年公司传统业务光学元器件收入达到20.8亿元,同增4％。收入增速下降主要系受疫情影响,智能手机出货量下降、光学升级放缓所致。2020年末公司发布增发预案1.2亿件成像光学组件技改项目,达产后预计年收入达18.9亿元、净利润达2.1亿元。
光学面板快速放量,AR＆汽车电子未来可期。1)2020年薄膜光学面板实现收入4.49亿元,同增48％,2021Q1营业收入快速增长也系薄膜光学面板业务的快速放量。受到5G热潮,光学面板逐渐功能化,公司围绕北美大客户需求,完成TPCoverGlass、LensCoverGlass、智能手表等产品线布局。2020年末公司发布增发预案拟投建1.5亿套移动智能终端精密薄膜光学面板,达产后预计年收入达7.2亿元、净利润达0.5亿元。2)公司持续开拓AR业务,目前在消费电子领域尚处于试水阶段,汽车电子领域公司积极布局AR-HUD、智慧大灯、智慧车窗、激光雷达用滤光片等产品,公司配套研发生产的AR-HUD首次获得国内高端汽车品牌的产品认证,
投资建议考虑光学升级阶段性放缓,下调公司盈利预测,预计公司2021、2022年净利分别为5.5、6.6亿元(下调28％、33％),下调目标价至16.2元(30*2021EPS),维持买入评级。
风险提示:疫情影响全球手机销量下滑,3D摄像头渗透率不及预期。
[2021-04-08] 水晶光电(002273):扣非净利微增,AR业务现历史性突破-年报点评
■华泰证券
20年扣非归母净利润同比微增,公司21年营收同比增长目标为20％～50％水晶发布年报,20年实现营收32.2亿元(YoY:7.5％);归母净利润4.4亿元(YoY:-9.7％),低于Wind一致预期(4.9亿元),同比下降因核心客户需求疲弱以及19年公司减持日本光驰股份获1.1亿元投资收益产生的高基数效应;扣非归母净利润3.55亿元(YoY:0.93％)。4Q20水晶实现营收9.6亿元(YoY:3.2％,QoQ:7.9％);归母净利润1.3亿元(YoY:-0.5％,QoQ:-1.5％);扣非归母净利润0.8亿元(YoY:18.2％,QoQ:-33.9％)。结合"5+3"战略布局,公司21年营收同比增长目标为20～50％。我们预计水晶21/22/23年EPS为0.49/0.59/0.70元,目标价13.23元,维持买入。光学元器件营收及盈利性表现稳定,光学面板新品批量出货营收增长亮眼分板块来看,20年水晶光学元器件营收为20.8亿元(YoY:3.9％),毛利率为28.0％(YoY:1.3pct);光学面板实现营收4.5亿元(YoY:47.7％),毛利率5.2％(YoY:-15.9pct,因新项目量产初期经济效益尚未体现);生物识别营收受疫情蔓延、3D技术推广进度放缓同比下降8.2％至4.4亿元,毛利率为45.9％(YoY:10.7pct);新型显示(AR+)尚处于业务布局及开发初期,营收规模较小(2754万元,YoY:-0.5％),且盈利水平较低(毛利率-13.5％,YoY:-23.1pct)。此外,反光材料板块得益于新品 量产销售,营收止跌回升,同比增长8.8％至1.89亿元,毛利率同比提升0.9pct至37.2％。"5+3"战略布局雏形初现,AR业务发展信心坚定并已取得历史性突破20年水晶继续加大研发投入,研发费用率同比增加1.2pct至6.5％,并在产品结构不断优化的基础上初步形成了围绕光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大产业群,覆盖大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块的"5+3"战略布局,其中水晶AR业务发展信心坚定,配套研发生产的AR-HUD首次获得国内高端汽车品牌的产品认证,取得历史性突破。同时,水晶还通过加快韩系及北美光学元件终端市场开拓、完善薄膜光学面板产品布局、推进DOE/Diffuser量产等充分发挥公司精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体光学的技术实力,强化主业成长持续性。目标价13.23元,维持买入评级结合疫情蔓延及中美贸易摩擦致主要客户下游需求疲弱、控股子公司员工侵占公司财产产生资产净损失,我们预计21/22/23年归母净利润为5.9/7.2/8.6亿元(21/22年前值:7.4/8.9亿元)。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值25.5倍,考虑到水晶在新型显示领域的前瞻布局及标的稀缺性,给予27倍21年预期PE,目标价13.23元(前值:19.78元),维持买入。
风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险
[2021-04-08] 水晶光电(002273):疫情影响行业需求,5G渗透有望带动景气度回升-2020年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,实现营业收入32亿元,同比增长7％;归属于上市公司股东的净利润4.43亿元,同比减少9.72％,主要因2019年含减持日本光驰股份所获投资收益1.1亿元人民币;扣非净利润3.55亿元,同比增长0.93％;符合预期。
2020年各业务线均受疫情负面影响。2020年受疫情影响,智能手机出货量下滑,客户需求出现调整,但多摄、变焦等新技术应用仍给公司传统业务领域带来新的市场机遇,公司20年光学元器件实现营收20.8亿元,同比增长3.9％。受疫情影响,消费电子终端对3D技术应用出现滞缓,窄带、DOE等产品销售低预期,公司生物识别业务收入4.4亿元,同比下降8％。公司薄膜光学面板业务完成了多产品线布局,在机器人、运动相机等项目实现批量出货,全年实现收入4.5亿元,同比增长48％。新型显示(AR+)围绕消费电子、行业应用、汽车电子三个应用方向,完成初期业务开发,实现收入2754万元,同比持平。反光材料部分新品实现量产销售,夜视丽启动分拆上市,新厂基建工作稳步推进,打开成长空间。
5G新机快速渗透有望带动光学景气度回升。2021年,新冠疫情对全球产业链的影响已逐步减弱。新型智能手机对成像质量、轻薄化和生物识别智能感知等领域的新需求,使得光学元件在智能手机上拥有更加广阔的应用前景。根据IDC预测,2020年至2025年期间,全球智能手机市场规模的复合年均增长率(CAGR)有望达到3.6％。此外,智能手表、AR眼镜、汽车电子、智能家居、遥感等非手机产业的进一步发展使得光学市场迎来了更多的机遇。
滤波仍是光学必备的细分长赛道。滤波是光学在成像、识别等过程中的必备环节,近年来,随着手机多摄、潜望式长焦镜头、前置3D结构光、后置TOF、屏下指纹、后玻璃面板等技术发展,公司产品在手机中的应用不断增加,单机价值量持续增加。远期看,光学是智能手机、智能安防、智能家居、智能汽车等智慧场景的重要构成,光学元器件应用场景进一步扩大,我们看好公司成长潜力。
维持"买入"评级:公司镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类,我们看好公司在光学赛道的长期成长潜力,考虑疫情对3D技术应用及生物识别业务的负面影响超出预期,以及AR产品放量的不确定性,下调21～22年净利润由7.2/8.2至5.4(-25％)/6.3(-23％)亿元,预测23年净利润7亿元,对应PE分别为26X/22X/20X,维持"买入"评级。
风险提示:全球手机出货量低于预期风险,产品降价风险。
[2021-04-07] 水晶光电(002273):水晶光电2020年度净利同比减少9.72% 拟10派2元
■证券时报
水晶光电(002273)4月7日晚公告，公司2020年度实现总营收32.23亿元，同比增长7.45%，归属于上市公司股东的净利润4.43亿元，同比减少9.72%。拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。2021年，5G网络商用时代引导智能手机换手率的提升，智能手机对成像质量、轻薄化和生物识别智能感知等领域的新需求，使得光学元件在智能手机上拥有更加广阔的应用前景。
[2021-03-29] 水晶光电(002273):水晶光电公司汽车电子产品尚未与吉利开展合作
■证券时报
水晶光电(002273)在互动平台表示，公司目前和各大整车厂商都有沟通，会积极争取更多的合作机会，目前公司汽车电子产品尚未与吉利开展合作。
[2021-03-17] 水晶光电(002273):水晶光电AR-HUD产品已通过红旗品牌汽车厂商的产品认证并小批量量产出货中
■证券时报
水晶光电(002273)在互动平台表示，公司AR-HUD产品已通过红旗品牌汽车厂商的产品认证并小批量量产出货中，公司在新型显示领域沉淀了多年的技术研发经验，产品的显示效果已得到了客户的认可，未来公司将不断对接行业潜在客户，提升产品竞争力和市场份额。
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[2022-02-10] 水晶光电(002273):水晶光电拟斥资1亿至2亿元回购股份
■上海证券报
水晶光电公告，公司拟使用自有资金以集中竞价方式从二级市场回购部分公司已发行的社会公众股份，用于后期实施员工持股计划或股权激励。本次拟回购总金额不低于10,000万元、不超过20,000万元，回购价格不超过15.5元/股。
[2022-01-15] 水晶光电(002273):手机端＆汽车电子新品打开成长空间-新能源＆智能汽车掘金系列(3)
■信达证券
积极拓展能力边界,汽车电子产品打开公司增长新空间。除手机相关产品外,公司积极拓展能力边界,布局汽车电子、智能家居和安防等领域,其中公司在汽车电子领域积极研发激光雷达保护罩、像素大灯和AR-HUD等产品,2022年下游客户数量有望快速提升,公司汽车电子产品业绩有望放量增长,为公司打造全新的业绩增长点。
手机端新产品量产,单机价值量有望提升。公司的吸收反射复合型滤光片、棱镜模块和3D摄像头等新产品的渗透率尚处初期,未来伴随着公司新品量产和良率进一步爬坡,有望增厚公司利润。另一方面公司与大客户深度绑定,相关产品在大客户中的份额占比不断提升,同时公司的单机价值量也伴随着产品结构调整和渗透率提升而不断增长,量价齐升的逻辑下公司业绩有望得到正向催化,未来发展潜力较大。
5G趋势下光学应用场景广阔,消费电子产品提振光学产品需求。当前我国5G基建已经比较完善,相关技术逐步成熟,下游新应用场景不断出现,一方面智能手机多摄成为趋势,3Dsensing、潜望式摄像头等产品需求不断放量增长,另一方面VR/智能家居等新场景对光学镜头的需求逐步出现,消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展,为公司业务结构的升级带来良好的机遇,有助于公司产品的量价提升。
"5+3"战略布局夯实公司基础,内部管理成绩显现。公司构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,已初步形成了"5+3"的战略新格局,同时公司的管理不断提升,基础技术研发和能力储备、新产品开发、战略新项目落地等方向有了长足进步,为公司长期发展奠定良好基础。
盈利预测与投资评级:公司坚持"5+3"战略布局,一方面手机端新品量产,在大客户中渗透率不断提升,另一方面积极拓展新领域,汽车电子业务有望打造公司业绩新增长点。预计公司2021-2023年净利润分别为5.03亿元、6.07亿元、7.35亿元,对应PE为41.96倍、34.77倍、28.69倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险因素:宏观经济下行风险、技术成果产业化不及预期、汇率风险
[2022-01-13] 水晶光电(002273):汽车电子＆手机新品打开成长空间-新能源＆智能汽车掘金系列(3)
■信达证券
积极拓展能力边界,汽车电子产品打开公司增长新空间。除手机相关产品外,公司积极拓展能力边界,布局汽车电子、智能家居和安防等领域,其中公司在汽车电子领域积极研发激光雷达保护罩、像素大灯和AR-HUD等产品,2022年下游客户数量有望快速提升,公司汽车电子产品业绩有望放量增长,为公司打造全新的业绩增长点。
手机端新产品量产,单机价值量有望提升。公司的吸收反射复合型滤光片、棱镜模块和3D摄像头等新产品的渗透率尚处初期,未来伴随着公司新品量产和良率进一步爬坡,有望增厚公司利润。另一方面公司与大客户深度绑定,相关产品在大客户中的份额占比不断提升,同时公司的单机价值量也伴随着产品结构调整和渗透率提升而不断增长,量价齐升的逻辑下公司业绩有望得到正向催化,未来发展潜力较大。
5G趋势下光学应用场景广阔,消费电子产品提振光学产品需求。当前我国5G基建已经比较完善,相关技术逐步成熟,下游新应用场景不断出现,一方面智能手机多摄成为趋势,3Dsensing、潜望式摄像头等产品需求不断放量增长,另一方面VR/智能家居等新场景对光学镜头的需求逐步出现,消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展,为公司业务结构的升级带来良好的机遇,有助于公司产品的量价提升。
"5+3"战略布局夯实公司基础,内部管理成绩显现。公司构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,已初步形成了"5+3"的战略新格局,同时公司的管理不断提升,基础技术研发和能力储备、新产品开发、战略新项目落地等方向有了长足进步,为公司长期发展奠定良好基础。
盈利预测与投资评级:公司坚持"5+3"战略布局,一方面手机端新品量产,在大客户中渗透率不断提升,另一方面积极拓展新领域,汽车电子业务有望打造公司业绩新增长点。预计公司2021-2023年净利润分别为5.03亿元、6.07亿元、7.35亿元,对应PE为41.96倍、34.77倍、28.69倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险因素:宏观经济下行风险、技术成果产业化不及预期、汇率风险
[2022-01-13] 水晶光电(002273):手机端＆汽车电子新品打开成长空间-新能源＆智能汽车掘金系列(3)
■信达证券
积极拓展能力边界,汽车电子产品打开公司增长新空间。除手机相关产品外,公司积极拓展能力边界,布局汽车电子、智能家居和安防等领域,其中公司在汽车电子领域积极研发激光雷达保护罩、像素大灯和AR-HUD等产品,2022年下游客户数量有望快速提升,公司汽车电子产品业绩有望放量增长,为公司打造全新的业绩增长点。
手机端新产品量产,单机价值量有望提升。公司的吸收反射复合型滤光片、棱镜模块和3D摄像头等新产品的渗透率尚处初期,未来伴随着公司新品量产和良率进一步爬坡,有望增厚公司利润。另一方面公司与大客户深度绑定,相关产品在大客户中的份额占比不断提升,同时公司的单机价值量也伴随着产品结构调整和渗透率提升而不断增长,量价齐升的逻辑下公司业绩有望得到正向催化,未来发展潜力较大。
5G趋势下光学应用场景广阔,消费电子产品提振光学产品需求。当前我国5G基建已经比较完善,相关技术逐步成熟,下游新应用场景不断出现,一方面智能手机多摄成为趋势,3Dsensing、潜望式摄像头等产品需求不断放量增长,另一方面VR/智能家居等新场景对光学镜头的需求逐步出现,消费类电子产品对光学技术新应用的需求快速发展,为公司业务结构的升级带来良好的机遇,有助于公司产品的量价提升。
"5+3"战略布局夯实公司基础,内部管理成绩显现。公司构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,已初步形成了"5+3"的战略新格局,同时公司的管理不断提升,基础技术研发和能力储备、新产品开发、战略新项目落地等方向有了长足进步,为公司长期发展奠定良好基础。
盈利预测与投资评级:公司坚持"5+3"战略布局,一方面手机端新品量产,在大客户中渗透率不断提升,另一方面积极拓展新领域,汽车电子业务有望打造公司业绩新增长点。预计公司2021-2023年净利润分别为5.03亿元、6.07亿元、7.35亿元,对应PE为41.96倍、34.77倍、28.69倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。
风险因素:宏观经济下行风险、技术成果产业化不及预期、汇率风险
[2021-12-21] 水晶光电(002273):光学元器件龙头,车载AR-HUD实现批量供货
■东北证券
专注光学产业,打造"5+3"战略布局。
公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售,已经构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,现已初步形成了"5+3"的战略新格局。
智能手机端产品丰富,光学元器件保持龙头优势。
公司在智能手机提供的产品由单一的红外截止滤光片拓展至窄带滤光片、薄膜光学面板、棱镜等产品,单机价值量不断提升。其中,薄膜光学面板业务受益于手机玻璃后盖渗透率提升、智能手表出货量的增加,步入上升期;光学元器件多个细分领域的业绩有望实现快速增长,潜望式摄像头渗透率的增长或使公司光学棱镜模块业务实现突破;吸收反射复合型滤光片新品实现国内唯一批量生产,预计成为红外截止滤光片的升级产品,已在上半年贡献可观业绩。
新型显示(AR+)全产业链布局,车载AR-HUD实现批量供货。
公司新型显示(AR+)业务已具有反射光波导、衍射光波导、微型光机、棱镜、POD等核心组件以及解决方案的一体化供应能力。在汽车电子方面,公司已实现红旗AR-HUD产品的批量供货,同时积极开发多家国内自主品牌车厂,获得研发定点。公司在海内外激光雷达客户开发上占据优势,内部技术研发保持领先,激光雷达保护罩产品已实现量产出货。公司围绕智能座舱、智能驾驶领域布局AR-HUD、智驾伴侣、车窗投影、智能车灯等产品,为汽车电子领域进一步扩张奠定良好基础。盈利预测及评级:预计2021-2023年归母净利分别为5.30/6.55/8.25亿元,EPS分别为0.44/0.54/0.68元,PE分别为38.00/30.74/24.40倍,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:全球手机出货量不及预期,汽车电子业务开辟不及预期。
[2021-12-09] 水晶光电(002273):水晶光电拟设全资子公司 打造光学冷加工领域先进制造能力
■证券时报
水晶光电(002273)12月9日晚间公告，公司拟以5000万元投资设立全资子公司新台佳光电有限公司(简称“新台佳”)。新台佳首期建设主要为特定大客户提供新产品，有助于公司进一步打造在光学冷加工领域的先进制造能力。另外，公司拟向公司之参股公司日本光驰购买镀膜设备，交易总额59万美金和7.16亿日元(按2021年12月9日汇率约合人民币4370.85万元)，占公司2020年净资产的0.78%。
[2021-11-19] 水晶光电(002273):水晶光电目前在汽车电子领域已经取得十多个项目定点
■证券时报
水晶光电(002273)接受调研时表示，公司目前在汽车电子领域已经取得十多个项目定点，合作对象主要是国内的整车厂商，项目涵盖AR-HUD、W-HUD、环视摄像头、驾驶员状态监控、智能像素大灯等。项目定点的开发周期大约需要一至两年，预计明后年会有更多搭载公司产品的车型量产上市。
[2021-11-01] 水晶光电(002273):Q3业绩高增长,未来增长动能充足-三季点评
■国泰君安
本报告导读:公司Q3营收与归母净利润同比环比实现大幅增长,毛利率逐步恢复。其在车载领域产品结构持续丰富,并不断取得新定点项目,有望驱动业绩进一步增长。
投资要点:维持增持评级,维持目标价19.0元。我们维持其2021-2023年EPS为0.40、0.50、0.62元。基于其在AR产品的领先布局,给予其2022年38倍PE,维持目标价19.0元。
公司Q3业绩超预期,毛利率逐步恢复。根据公司公告,其Q3单季度营收11.34亿元,YOY+27.02％,QOQ+32.83％;归母净利润达1.79亿元,YOY+34.55％,QOQ+126.40％;Q3毛利率达到27.57％,同比小幅下滑1.46个pct,环比提升5.85个pct。
围绕"成像+显示+感知"业务布局,持续拓展业务边界,增长动力充足。公司光学元器件和光学面板业务在北美大客户中持续开拓,为业绩增长提供强劲支撑。同时其积极布局新业务:3D生物识别窄带、DOE等新产品实现导入,市场推广有望进一步提速,同时车载AR产品进展良好,加速渗透前装市场;反光材料部分新品实现量产销售,新厂基建工作稳步推进,打开业务成长空间。
公司车载业务先发优势显著,产品结构持续丰富,未来将深度受益于汽车电子爆发。公司实现红旗AR-HUD产品批量供货,同时在多家国内自主品牌车厂获得研发定点。其激光雷达保护罩产品已实现量产出货,在海内外激光雷达客户开发上占据优势。其不断丰富产品结构,除了AR-HUD与激光雷达保护罩之外,在智能车灯、车载投影等产品均积极布局,未来将深度受益于汽车电子需求爆发。
风险提示。新产品验证进度不及预期;中美贸易摩擦的不确定性
[2021-11-01] 水晶光电(002273):水晶光电目前公司已有AR模组小批量出货
■证券时报
水晶光电(002273)近日接待调研时表示，光学薄膜元器件业务，也是水晶最基础的业务板块。光学元器件产品主要应用在智能手机产品上，智能手机产业的竞争格局进行了一波调整，消费降级以及换手率下降对于智能手机产业的发展格局造成了一定的影响。水晶光电还透露，目前公司已有AR模组小批量出货用于行业应用。
[2021-10-27] 水晶光电(002273):三季度恢复明显,大客户持续拓展-跟踪报告之二
■光大证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入28.5亿元,同比增长26％;归属于上市公司股东的净利润3.54亿元,同比增长13％;其中Q3单季营业收入11.3亿元,同比增长27％;单季归母净利润1.79亿元,同比增长35％;超预期。
积极克服手机市场不利影响,大客户实现品类拓展。今年以来智能手机产业持续受到芯片紧缺的影响,公司深化战略布局,在产品技术、量产、成本控制、沟通服务上均已取得大客户的认可,供应的产品品类由精密薄膜光学元器件拓展至生物识别元组件、薄膜光学面板等,单机价值量不断提升,进一步巩固了公司在大客户供应链中的地位,Q3单季度业务恢复明显。新型显示业务拓展良好,红旗AR-HUD实现批量供货。公司积极关注光学产品在智能安防、智能家居、智能汽车等场景的应用,不断拓展公司产品在新领域的应用。公司实现红旗AR-HUD产品的批量供货,同时积极开发多家国内自主品牌车厂获得研发定点。公司在海内外激光雷达客户开发上占据优势,内部技术研发保持领先,激光雷达保护罩产品已实现量产出货。公司围绕智能座舱、智能驾驶领域布局AR-HUD、智驾伴侣、车窗投影、智能车灯等产品,部分产品已获得项目定点,不断丰富产品结构,为公司业务在汽车电子领域进一步扩张奠定良好的基础。
毛利率有所回升,现金流保持良好。上半年公司由于毛利率较低的薄膜光学面板、新型显示等收入占比快速上升,综合毛利率有所下降,随着公司成本控制、结构优化,前三季度毛利率回升至23.58％。现金流继续保持良好,前三季度经营性净现金流4.25亿元。
定增落地,助力长期发展。公司募资22亿元,投向智能终端用光学组件技改项目、移动物联智能终端精密薄膜光学面板项目及补充流动资金。定增落地不仅巩固了公司自身在光学材料和精密光学薄膜技术等领域优势,提高核心竞争力,同时为产能扩张奠定资金基础,进一步降低负债率,提升盈利能力。
维持"买入"评级:公司镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类,我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力,手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升,AR放量有望打开新成长空间,维持公司21～23年净利润预测5.4/6.3/7亿元,对应PE41X/35X/32X,维持"买入"评级。
风险提示:全球手机出货量低于预期风险,产品降价风险,AR产业化低于预期的风险。
[2021-10-25] 水晶光电(002273):攫取光学新机遇,开启第二轮成长曲线-首次覆盖报告
■国盛证券
深耕光学产业,打造一站式解决方案,打造"5+3"战略布局,业务板块在新领域积极拓展。浙江水晶光电科技股份有限公司是国家级高新技术企业,创建于2002年8月2日,2008年9月19日在深圳交易所挂牌上市,公司专业从事光学影像、薄膜光学面板、微显示、反光材料等领域相关产品的研发、生产和销售。公司经过多年研发、生产经验的积累以及业务的扩张,形成光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大业务板块,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,现已初步形成了"5+3"的战略新格局。
光学元器件产品技术迭代,应用不断拓宽。多摄渗透率继续提升,吸收反射复合型滤光片迭代带来新增空间,棱镜有望取得重大突破。目前智能手机进入存量市场,创新性和差异化是带动手机增长的重要动力。吸收反射复合型滤光片未来预计成为红外截止滤光片的升级产品,使成像效果更加清晰,随着手机镜头数量的提升、产品参数的升级以及摄像头在智能汽车和智能家居等领域的不断渗透,其市场需求也将不断扩大。公司依托在光学冷加工和薄膜光学以及半导体光学的技术积累,抓住双摄/多摄、屏下指纹、3D成像、潜望式摄像头、AR应用等市场机会,将带动公司光学产品实现新一轮的成长。
薄膜光学面板业务加速开拓。薄膜光学面板步入上升期,盈利能力强化。公司薄膜光学面板产品包括智能手表表盖,镜头保护玻璃,后盖渐变色膜片等。2020年公司薄膜光学面板业务营收4.49亿元,同比+47.65％。2020年,薄膜光学面板业务已成功进入国际知名公司的一级供应链,相关产品在机器人、运动相机等项目上均实现批量出货。2021H1公司薄膜光学面板业务营收3.80亿元,同比+260.55％。公司紧抓北美大客户需求,推动车载雷达罩等新项目的量产合作,奠基业务规模化。未来,公司将持续推动摄像头盖板、手表前盖、保护贴、无人机盖板、运动相机盖板、车载Cover等多品种业务开拓。盈利能力方面,公司薄膜光学面板21H1毛利率同比提升3.01pt至6.57％。
新型显示行业快速发展。AR有望成为新一代信息交互平台,公司在AR领域全产业链布局,具有反射光波导、衍射光波导、微型光机、棱镜、POD等核心组件以及解决方案的一体化供应能力。车载AR-HUD开启渗透,供应商积极布局。HUD主要功能是在挡风玻璃上直观呈现仪表及中控屏相关信息,同时把一些报警和辅助驾驶信息第一时间传递给驾驶员。AR-HUD显示性能卓越,为未来升级方向。AR-HUD因成像区域更大、投射距离更远且可与真实驾驶道路环境高度融合,正受到越来越多车企的青睐,为未来升级方向。
盈利预测与投资建议:我们预计2021/2022/2023公司总营收40.29/52.38/70.71亿元;归母净利4.76/5.96/7.58亿元,同比增速分别为7.3％/25.2％/27.3％,给予PE43.1/34.4/27.0x。我们选取了消费电子行业相关企业作为参考,2021～2023年行业内可比公司平均PE为37.1/24.9/19.0x;由于水晶光电打造"5+3"战略布局,新业务多点开花,公司质地优质,可给予高于可比公司的估值。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:行业发展波动风险,市场竞争及利润空间缩小的风险,国际形势的影响。
[2021-10-24] 水晶光电(002273):单季营收创新高,新品量产落地顺利-季报点评
■华泰证券
3Q21营收达11.3亿元,创单季度历史新高,净利润稳健增长
水晶光电前三季度营收28.5亿元(YoY:26.4％),归母净利润3.5亿元(YoY:13.2％),扣非归母净利润3.2亿元(YoY:15.6％);其中,3Q21营收11.3亿元(YoY:27.0％),达到单季度营收历史新高,归母净利润1.8亿元(YoY:34.5％),扣非归母净利润1.7亿元(YoY:50.5％)。考虑到公司在稳固手机主业的同时积极把握AR+智能汽车产业趋势,加快推进产品创新,我们看好水晶凭借光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大板块的战略布局获得长期高质量发展。我们维持21/22/23年预测EPS为0.43/0.52/0.60元。基于水晶在AR等产业的前瞻布局和技术优势,以及标的稀缺性,我们给予39x21年预期PE(可比公司Wind一致预期均值32.5x),维持目标价16.77元,维持买入。
管理流程优化见成效,3Q21期间费用率同比降低6pct至9.7％
单季度来看,3Q21水晶毛利率同比降低1.5pct至27.6％,主因产品结构调整使得成本增加;但净利率同比提升0.9pct至15.7％,主因公司经营效率改善,费用控制得当。具体而言,3Q21期间费用同比减少21.6％至1.1亿元;期间费用率为9.7％,同比降低6pct,主要得益于公司存款增加,利息收入增加,使得其中财务费用率同比降低3pct至-1.5％。公司致力于持续提升经营效率,优化管理流程,3Q21管理费用率和财务费用率分别同比降低1.4pct和0.4pct至4.8％和0.8％。此外,公司持续加大研发投入,3Q21研发费用同比增长5.5％至6,432.2万元,占收入5.7％。
智能汽车/AR新品扩张顺利,看好公司长期成长持续性
公司在前三季度持续深化与手机大客户的合作关系,并不断探索公司产品在智能安防、家居、汽车等新领域的应用机会。手机方面,公司产品品类由精密薄膜光学元器件拓展至生物识别元组件、薄膜光学面板等,单机价值量不断提升。汽车方面,公司实现红旗AR-HUD产品的批量供货,并在海内外激光雷达客户开发上占据优势,激光雷达保护罩产品已实现量产出货;此外,AR业务方面行业级AR眼镜已实现量产。21年9月22日,水晶发布公告称拟与Moveon在新加坡设立合资公司,生产高性价比光学产品。我们看好水晶在强化主业的同时拓展新品品类和新市场空间,巩固长期成长动能。
目标价16.77元,维持买入评级
我们认为,公司有望受益于AR、智能汽车等领域带来的营收增量空间,预计21/22/23年归母净利润为5.9/7.2/8.3亿元(维持前值)。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值32.5倍,给予39倍21年预期PE,维持目标价16.77元,维持买入。
风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险。
[2021-09-23] 水晶光电(002273):营收稳增长,构建全球化、一体化生态-事件点评
■东方证券
事件:公司拟与MoveonTechnologies在新加坡成立合资公司晶茂科技。
核心观点
统筹全球资源,打造一体化、全球化制造能力。公司以自有资金出资750万美元,持股60％成为晶茂科技控股股东。Moveon是一家专业从事微型光学产品设计、研发与制造的公司,具有从光学设计、产品原型制作到纳米压印、精密成型等量产的一体化能力。两家基于未来面对特定大客户的新产品开发共同投资设立合资公司,生产具有微型化、精密集成化、复合功能的高性价比光学产品。未来根据发展情况,公司和Moveon或将进一步增资,在国内设立新的合资公司。水晶光电作为国内领先的消费类电子用光学薄膜及相关光学产品制造商。此次投资有助于公司产业链协同能力的构建,形成微型光学产品从生产工艺开发到量产管控的整体优势,为下游客户提供一体化、全球化的供应链能力。
上半年营收稳定增长,新兴业务未来可期。公司21H1营收17.2亿元,同比增长26％;产品结构的调整以及公司长期布局下销售费用和研发费用的增加导致上半年利润下滑,21H1归母净利润1.8亿元,同比微降2.7％。分业务来看,收入增长主要由毛利率较低的薄膜光学面板贡献,21H1取得收入3.8亿元,同比大增261％,占比提升14.4pct至22.1％。高毛利光学元器件业务受手机终端出货放缓影响,收入增幅受限,21H1取得营收3.8亿元,同比微增近4％,毛利率受公司战略性拓展中低端手机市场影响,同比下滑1.8pct至23.3％。,下半年北美终端新机型发布,叠加公司新产品的加速渗透,光学元器件业务有望回暖。除传统主营外,公司新兴业务生物识别、新型显示、光学材料收入均实现同比增长,为公司未来增长蓄力。
应用领域横向拓宽,深耕产业链向解决方案商升级。手机方面,智能手机光学创新升级趋势仍在延续,随着多摄、潜望式摄像等应用趋势,手机摄像头成本持续提升,带动公司各类产品潜在渗透的单机价值量不断提升。与此同时,公司产品应用已从手机延伸至智能汽车、智能家居、智能安防、智能制造等领域,未来有望带来业绩新突破口。公司围绕光学产业链紧密布局,已经形成从光学核心元器件/组件—模组—客户解决方案的一体化能力,打造一站式平台,助力公司由元器件制造厂商向方案供应商转型升级,在汽车智能座舱、智能驾驶,AR成像等领域为客户提供多品类、多场景的解决方案。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年归母净利润分别为6.07、7.78、9.42亿元(原21-22年预测为7.36、9.23亿元,主要下调了光学成像元件、生物识别、薄膜光学面板毛利率预测),根据可比公司21年平均38倍PE估值,对应目标价为16.72元,维持买入评级。
风险提示
终端客户销量不及预期、新产品拓展进度不及预期、毛利率下降风险。
[2021-09-22] 水晶光电(002273):水晶光电与Moveon设立合资公司 服务特定大客户的新产品开发
■证券时报
水晶光电(002273)9月22日晚间公告，公司拟与Moveon在新加坡设立合资公司晶茂科技，晶茂科技的总投资额拟定为1150万美元，注册资本拟定为1000万美元。公司以自有资金出资750万美元，持股比例为60%，为晶茂科技的控股股东。据悉，两家基于未来面对特定大客户的新产品开发共同投资设立合资公司，生产具有微型化、精密集成化、复合功能的高性价比光学产品。
[2021-09-13] 水晶光电(002273):水晶光电“元宇宙”业界尚在探索中 公司在多种AR、VR显示技术上有研发布局
■证券时报
水晶光电(002273)今日在互动平台表示，“元宇宙”目前是科技界对未来数字化社交等场景的畅想热点，不断有新的理念及场景融入，业界尚在各自方向探索中;公司一直关注新型显示产业的发展，在衍射波导、反射波导、Birdbath等多种AR、VR显示技术上均有研发布局。另外，在回应“与华为在ARHUD上有无合作”时，水晶光电称和上述企业在汽车电子领域有业务合作意向，目前尚未形成实际销售。
[2021-09-03] 水晶光电(002273):水晶光电目前公司是国内唯一能够量产吸收反射复合型滤光片的厂商
■证券时报
水晶光电(002273)在互动平台表示，吸收反射复合型滤光片未来可能是红外截止滤光片的升级产品，用于主摄像头的性能升级，主要作用是使成像效果更加清晰，目前公司是国内唯一能够量产该产品的厂商。
[2021-08-31] 水晶光电(002273):毛利率受产品结构和降规影响承压-中报点评
■华泰证券
净利润受产品结构变化和行业降规影响同比下降
1H21营收17.2亿元(YoY:25.9％),归母净利润1.8亿元(YoY:-2.7％);2Q21营收8.5亿元(YoY:11.0％),归母净利润0.8亿元(YoY:-17.9％),同比下滑主因产品结构变化和光学行业降规,2Q毛利率同比下降3.3pct。上半年,毛利较低(6.6％)的光学面板业务成长较快,而高毛利的光学元器件业务因华为(未上市)缺失导致行业降规,毛利率受到影响。下半年随着行业恢复升级态势,结合水晶深耕北美大客户,我们预计其光学元器件等业务有望重回正轨。我们预计21/22/23年EPS为0.43/0.52/0.60元(前值:0.43/0.52/0.62元,按新股本折算)。基于水晶的前瞻优势及标的稀缺性,我们给予39x21年预期PE(可比公司Wind一致预期均值37.7x),目标价16.77元(前值:11.58元,按新股本折算),维持买入。
光学元器件毛利率下滑,低毛利的光学面板营收占比提升分板块来看,1H21水晶光学元器件营收为9.8亿元(YoY:3.6％),由于策略性拓展中低端手机市场,毛利率下降1.8pp至23.3％;光学面板紧抓北美大客户需求,营收3.8亿元(YoY:260.6％),同时与核心材料供应商战略合作,快速提升良率,毛利率6.6％(YoY:3.0pp);生物识别营收同比上升1.2％至1.8亿元,毛利率为36.4％(YoY:-0.6pp);新型显示(AR+)尚处于战略培育阶段,营收2,676万元(YoY:1.6％),且盈利水平较低。此外,反光材料业务主体夜视丽加快拓展车牌膜业务,营收同比增长32.2％至1.2亿元。持续深化"5+3"战略布局,定增加码助力新业务稳步推进20年水晶初步形成光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大产业群,大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块的"5+3"战略布局。2021年8月6日,水晶通过定增募集资金22.5亿元,投入光学组件、光学面板项目改进。下半年,我们预计光学元器件业务将受益于北美客户新机型发布;光学面板业务将进入上升期,水晶有望充分发挥技术优势,紧抓北美大客户需求。此外,AR业务已拉通产业链资源,AR眼镜新品从推广到量产进展可期;汽车业务1H21实现红旗AR-HUD批量供货,获多家自主车企AR-HUD、W-HUD研发定点,未来将继续发力汽车 智能化。目标价16.77元,维持买入评级我们认为,公司有望受益于AR、智能座舱等领域带来的业务增量,预计21/22/23年归母净利润为5.9/7.2/8.3亿元(前值:5.9/7.2/8.6亿元)。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值37.7倍,考虑到水晶在新型显示领域的前瞻布局及标的稀缺性,给予39倍21年预期PE,目标价16.77元(前值:11.58元,按新股本折算),维持买入。
风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险。
[2021-08-17] 水晶光电(002273):水晶光电目前已获得多家整车厂项目定点
■证券时报
水晶光电(002273)在互动平台表示，目前公司已获得多家整车厂的项目定点，尚处定点研发中的项目受到与客户间商业保密协议的限制，对于具体客户和合作细节公司不便透露;AR-HUD产品需要经过整车厂的认证、测试等程序审核通过后，才能进一步确立合作关系，公司会积极推动AR-HUD项目进程，争取更多合作机会。
[2021-08-04] 水晶光电(002273):深化"5+3"战略规划,推进战略整合与创新-首次覆盖报告
■天风证券
"5+3"战略规划清晰,新年度业绩成长可观
公司是专业从事光学光电子行业的设计、研发与制造的企业,专注于为行业领先客户提供全方位光学光电子相关产品及服务。近年来,公司加快产品创新升级与产业结构转型,聚焦成像、感知、显示领域,以信息的获取和信息的显示为中心,依托精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体微纳等核心技术,贯彻"全球化、技术型、开放合作"的工作方针,积极构建光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大产业群,打造大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块,现已初步形成了"5+3"的战略新格局。进入2021年后,公司业绩增长可观,公司第一季度营业收入约8.66亿元,同比增长45.18％;归母净利润约0.96亿元,同比增长20.71％。
持续巩固光学电子龙头优势,多个细分领域均有机会
在光学元器件领域,公司作为行业内最早一批上市的企业之一紧跟技术前沿,掌握关键共性技术与产品发展方向,产品结构不断拓展,多个细分领域的业绩有望实现快速增长。多摄浪潮有望进一步推动红外截止滤光片的出货量。光学成像元件所处的光学光电子行业具有较强的下游联动性,随着每台手机摄像头数量的增加,红外截止滤光片大规模放量可期。潜望式摄像头渗透率的增长或使公司实现光学棱镜模块业务的突破。伴随着5G通信技术的推广,公司生产的薄膜光学面板的应用场景将会大大扩展,薄膜光学面板如抗干扰性强等的技术优势也将在5G推广的技术背景下变得更加明显。
研发投入持续增加,技术领先优势明显
公司重视自主创新,持续保持研发能力,建立完整的技术创新体系。公司持续推动与产业链伙伴交流合作,促进行业上下游的技术整合、开发与制程运用,引领前沿技术的研发方向。2020年公司持续加大研发投入,研发费用约占营业收入的6.48％。截至2020年12月31日,公司拥有国内外有效专利245项,其中发明专利28项,实用新型专利210项,外观设计专利7项。投资建议:我们预计公司2021-2023年归母净利润为6.00/7.82/10.16亿元,首次覆盖,给予目标股价17.96元,给予"买入"评级
风险提示:技术成果产业化不及预期、产能扩张不及预期、海外业绩不及预期、技术迭代风险
[2021-08-04] 水晶光电(002273):水晶光电突破性产品已获客户认可 正与多家车企洽谈合作
■证券时报
随着人工智能技术的发展，汽车智能化已成为未来汽车发展的必然。被视为“智能座舱显示引擎”的AR-HUD(增强现实抬头显示系统)，正不断吸引众多企业的关注。
证券时报记者获悉，国内光学龙头企业水晶光电(002273)自主研发、生产的AR-HUD产品，已通过红旗品牌汽车厂商的产品认证并已量产供货，产品显示效果已得到客户认可。目前，公司正在与多家车企洽谈定点合作事宜。
已获客户认可并实现量产供货
水晶光电是国内专业从事光学光电子行业的设计、研发与制造的企业，公司聚焦光学赛道，以智能手机、智能安防、智能家居、智能汽车等场景，主要产品包括精密薄膜光学元器件、生物识别、新型显示、薄膜光学面板、反光材料等。
经过数年的研发，这家光学巨头的汽车平视显示技术已实现历史性突破——AR-HUD产品成功进入红旗高端车型，成为全球率先达到批量供应企业之一。
“搭载AR-HUD的红旗E-HS9车型于去年(2020年)年底正式上市，客户的反馈情况也比较积极和乐观，提高了车型的科技感和驾驶的舒适度，也成了红旗这款高档车型的重要亮点和卖点。目前，公司与红旗的合作进展顺利，公司已经批量向红旗供应AR-HUD，也是国内唯一已经实现AR-HUD量产的企业。”水晶光电汽车电子市场部相关人士对记者称。
AR-HUD (全称 Augmented Reality Head Up Display)，即增强现实抬头显示器，AR-HUD是HUD技术的跨越式发展，显示画面尺寸更大、成像距离更远，通过与增强现实技术的无缝融合，大大提升了传统HUD的驾驶体验。
被称为“智能座舱显示引擎”的AR-HUD，从功能角度来说与自动驾驶有高度协同性。当前的辅助驾驶汽车之中，AR-HUD可将导航、地图、路况信息投射于挡风玻璃前方路面，用户无需低头就能通过AR-HUD查看汽车相关信息，大幅提升科技感和安全性，提升用户的驾驶体验。
“水晶光电利用自身在光学领域的技术积累，通过巧妙的研发设计，对阳光倒灌实现有效的保护，攻克AR-HUD业界难题，完美规避了烧屏风险，这在业内属于首创。”水晶光电汽车电子项目相关人士对记者称。
记者了解到，在水晶光电攻克这项难关前，由于AR-HUD的投影距离远，当太阳光沿着HUD光路逆向进入到TFT屏后，会聚在焦平面上，将HUD光学系统等效为一放大镜系统。当太阳光经过光学系统后，会随着HUD投影距离越远，那么图像源距离焦平面越近，光斑就会越亮，势必带来更大的太阳光会聚导致温升问题，形成阳光倒灌，有TFT烧屏风险。
据介绍，水晶光电AR-HUD的独特优势体现在：防阳光倒灌特性、防杂散光、实现AR实景融合的效果等方面。公司完备的测试场景覆盖，包括实验室阳光倒灌模拟系统(业界领先)及实车在吐鲁番的实地测试，使得AR-HUD产品得到充分验证，可以实现高质量交付。
AR-HUD渗透率将提升
“随着AR+技术的不断进展，AR-HUD正在肩负起车载显示屏的功能，而且更有利于驾驶的安全性、舒适性。”上述水晶光电汽车电子市场部人士认为，目前，AR-HUD正处于市场培育阶段，一旦用户习惯养成，且随着AR-HUD成本下降，AR-HUD的需求将呈现几何式的增长，最终会取代数字仪表，成为智能座舱标配。
搭载AR-HUD的车型，红旗-E-HS9不是唯一，AR-HUD正成为汽车厂商新的技术趋势。公开资料显示，2020年上市的奔驰S级、大众ID系列和长城摩卡均已搭载AR-HUD。
“目前，公司的AR-HUD除了在红旗车型上实现了首发外，公司也正在与其他多家车企洽谈定点合作。”水晶光电汽车电子项目相关人士对记者称。
据了解，在AR-HUD推出前，市场上成熟的HUD产品有集成型抬头显示器(Combiner HUD，C-HUD)和挡风玻璃型抬头显示器(Windshield HUD，W-HUD)。其中，C-HUD抬头显示器主要以低端车应用为主，市场应用并不多，W-HUD是目前的市场主流。
随着AR、数字化等技术的发展，AR-HUD迅速走到台前。2020年9月，搭载AR-HUD的奔驰全新一代S级轿车发布，AR-HUD进入应用元年。所以，AR-HUD可以视为C-HUD、W-HUD的升级产品。
根据高工智能汽车研究院监测数据显示，今年1-5月，国内新车前装标配搭载HUD上线量为41.45万辆，同比增长118.96%，其中，W-HUD占比达到91.41%。同时，高工智能汽车研究院预测，今年AR-HUD搭载量有机会突破1.5万辆，到2023年AR-HUD占全部HUD前装搭载量的比重有机会上升至20%。
“目前，由于价格因素，AR-HUD只在高档新车中采用，但随着量产化成本的降低，也许用不了多久，普通家用车型也会搭载AR-HUD。”水晶光电汽车电子项目相关人士对记者称，目前，公司已建成了多条AR-HUD生产线，并成为目前国内唯一实现AR-HUD研发和量产的企业。
[2021-06-16] 水晶光电(002273):AR风口再起,水晶多技术路线布局-跟踪报告之一
■光大证券
事件:据华为官方消息,华为将于6月17日举办5G+AR全球线上+线下峰会,联合全球运营商、管制机构、合作伙伴、媒体、分析师等,共促5G+AR生态繁荣。
2020年产品在旗舰机应用受疫情负面影响,公司积极推进多产品线布局。2020年受疫情影响,智能手机出货量下滑,客户需求出现调整,但多摄、变焦等新技术应用仍给公司传统业务领域带来新的市场机遇,公司20年光学元器件实现营收20.8亿元,同比增长3.9％。受疫情影响,消费电子终端对3D技术应用出现滞缓,窄带、DOE等产品销售低预期,公司生物识别业务收入4.4亿元,同比下降8％。公司薄膜光学面板业务完成了多产品线布局,在机器人、运动相机等项目实现批量出货,全年实现收入4.5亿元,同比增长48％。新型显示(AR+)围绕消费电子、行业应用、汽车电子三个应用方向,完成初期业务开发,实现收入2754万元,同比持平。
AR-HUD成功量产,进入红旗高端车型。公司开发的AR-HUD产品已成功进入红旗高端车型,是全球率先批量供应AR-HUD的几个企业之一。公司的AR-HUD产品采用TFT方案,在满足信息呈现效果的基础上,在体积和价格上都有较强的市场竞争优势,除红旗外,公司目前和多家汽车品牌已经在进行业务的交流沟通。在车辆智能化趋势背景下,随着公司AR-HUD产品在不同车企应用的拓展,有望进一步贡献业绩增量。
积极布局AR眼镜多技术路径。据《日经亚洲》,苹果已和台积电合作开发micro-OLED显示器,并计划用于其即将推出的增强现实(AR)设备,苹果的介入有望拉动AR可穿戴设备快速放量。公司在非光波导技术和光波导技术领域均有所布局,其中光波导技术包括反射式光波导技术和衍射式光波导技术。公司参股了全球AR反射光波导独家方案商Lumus,Lumus拥有反射光波导技术核心专利,结合公司具备的棱镜、光机等核心器件生产能力,未来有望受益于AR行业放量趋势。此外,公司是美国光波导厂商DigiLens中国首家特许合作伙伴,合作推进波导模组量产。维持"买入"评级:公司镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类,我们持续看好公司在光学赛道的长期成长潜力,手机光学持续创新有望带动公司单机价值量持续上升,AR放量有望打开新成长空间,维持公司21～23年净利润预测5.4/6.3/7亿元,对应PE32X/28X/25X,维持"买入"评级。
风险提示:全球手机出货量低于预期风险,产品降价风险,AR产业化低于预期的风险。
[2021-05-20] 水晶光电(002273):水晶光电公司在激光雷达及智能座舱方面均有相关技术储备
■证券时报
有投资者提问：“公司能否与华为在激光雷达及智能座舱方面合作?”水晶光电(002273)5月20日在互动平台表示，公司在上述领域均有相关技术储备，公司会积极与潜在客户沟通，期待与华为在非手机领域开展合作。
[2021-04-30] 水晶光电(002273):水晶光电AR新型显示业务在消费电子领域的市场应用尚在萌芽阶段
■证券时报
水晶光电在日前的机构调研中表示，AR新型显示业务在消费电子领域的市场应用尚在萌芽阶段，目前公司配合行业终端客户的需求在多种显示方案上均有研发布局。公司开发的AR-HUD产品已成功进入红旗高端车型，是全球率先批量供应AR-HUD的几个企业之一。公司的AR-HUD产品采用TFT方案，在满足信息呈现效果的基础上，在体积和价格上都有较强的市场竞争优势。目前公司和多家汽车品牌已经在进行业务的交流沟通。
[2021-04-23] 水晶光电(002273):21Q1淡季不淡营运改善,自筹投建越南工厂
■申万宏源
公告:1)2021Q1营业收入8.66亿元,同比增长45.18％,环比下降10.13％;实现归属于母公司所有者的净利润0.96亿元,同比增长20.71％;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润0.79亿元,同比增长10.76％。符合预期。2)水晶光电拟以自有资金和自筹资金出资2,000万美元,在越南兴安省工业园区投资建设生产基地,生产薄膜光学为基础的光学元器件产品及延伸产品,预计年产7,000万片光学元器件、年销售收入4,680万元人民币,税后利润649万元人民币。
受益于大客户新机备货延续以及光学面板新品量产,2021Q1淡季实现营收同比高增45.18％,较2020Q1的22.02％增速显著提升。2021Q1毛利率同比2020Q1下降4.87pct到20.18％,净利率下降2.25pct至11.10％。2021Q1管理费用率5.53％较2020Q1的7.14％下降显著;研发费用率、销售费用率等期间费用同比基本持平。
2021Q1公司营运能力全面改善。2021年Q1公司营业周期为147天,较去年同期的181天以及去年全年的158天均有下降,较疫情之前2019年Q1水平也有下降。存货周转天数为63天,较去年同期的84天以及去年全年的67天均有下降,基本恢复到2019年Q1水平。应收账款周转天数为84天,较去年同期的97天以及去年全年的91天均有下降,较2019年同期的93天也有改善。
多摄渗透率提升、潜望式镜头促进光学成像元件稳健成长。水晶光电在IRCF市场占有率逾20％,受益于手机多摄渗透率提升需求景气。水晶光电冷加工能力在棱镜加工获得客户认可,将受益于手机摄像光学变焦趋势。2020年光学成像元件收入21亿,毛利率28％。
3D结构光、ToF、超薄屏下指纹三大创新趋势,生物识别业务受益显著。2017年结构光进入iPhoneX;2018年,ToF用于OPPOR17Pro和vivoNEX,2019年华为、三星等旗舰也使用ToF,2021年ToF应用将进入放量阶段。2020年生物识别4.4亿元,毛利率46％。
卡位AR显示应用。水晶参股全球AR反射光波导独家方案商Lumus,并具有棱镜、光机等核心器件生产能力,将受益于AR行业放量趋势。水晶光电ARHUD已进入前装客户。
下调盈利预测,维持增持评级。2021Q1业绩符合预期。由于2020年出售光驰股权导致投资收益减少,将2021/2022年归母净利润预测从8.21/10.11亿元下调至5.39/6.07亿元,新增2023年预测7.60亿元,当前PE29X,SW光学元件板块整体PE33X,上调空间14％,维持增持评级。
[2021-04-22] 水晶光电(002273):Q1收入快速增长,光学面板表现亮眼-一季点评
■国金证券
业绩简报
2021年4月22日,公司发布2021年一季报。2021年Q1公司实现营业收入8.66亿元,同比增长45％;实现归母净利润0.96亿元,同比增长21％;实现归母扣非净利润0.79亿元,同比增长11％。
业绩点评Q1营收快速增长。1)2020年Q1公司营收快速增长,净利率下降2.3pct至11％,净利率下降主要系毛利率下降4.9pct,毛利率下降主要系盈利能力较弱的光学面板业务收入占比提升。2)2020年Q1公司研发费用达0.47亿元、同增42％,研发费用大幅增长为未来新业务放量打下坚实基础。3)2020年Q1公司经营活动产生的现金流量净额达到1.92亿元,同比增长75.9％,盈利质量进一步提升。
2020年传统业务稳健增长。2020年公司传统业务光学元器件收入达到20.8亿元,同增4％。收入增速下降主要系受疫情影响,智能手机出货量下降、光学升级放缓所致。2020年末公司发布增发预案1.2亿件成像光学组件技改项目,达产后预计年收入达18.9亿元、净利润达2.1亿元。
光学面板快速放量,AR＆汽车电子未来可期。1)2020年薄膜光学面板实现收入4.49亿元,同增48％,2021Q1营业收入快速增长也系薄膜光学面板业务的快速放量。受到5G热潮,光学面板逐渐功能化,公司围绕北美大客户需求,完成TPCoverGlass、LensCoverGlass、智能手表等产品线布局。2020年末公司发布增发预案拟投建1.5亿套移动智能终端精密薄膜光学面板,达产后预计年收入达7.2亿元、净利润达0.5亿元。2)公司持续开拓AR业务,目前在消费电子领域尚处于试水阶段,汽车电子领域公司积极布局AR-HUD、智慧大灯、智慧车窗、激光雷达用滤光片等产品,公司配套研发生产的AR-HUD首次获得国内高端汽车品牌的产品认证,
投资建议考虑光学升级阶段性放缓,下调公司盈利预测,预计公司2021、2022年净利分别为5.5、6.6亿元(下调28％、33％),下调目标价至16.2元(30*2021EPS),维持买入评级。
风险提示:疫情影响全球手机销量下滑,3D摄像头渗透率不及预期。
[2021-04-08] 水晶光电(002273):扣非净利微增,AR业务现历史性突破-年报点评
■华泰证券
20年扣非归母净利润同比微增,公司21年营收同比增长目标为20％～50％水晶发布年报,20年实现营收32.2亿元(YoY:7.5％);归母净利润4.4亿元(YoY:-9.7％),低于Wind一致预期(4.9亿元),同比下降因核心客户需求疲弱以及19年公司减持日本光驰股份获1.1亿元投资收益产生的高基数效应;扣非归母净利润3.55亿元(YoY:0.93％)。4Q20水晶实现营收9.6亿元(YoY:3.2％,QoQ:7.9％);归母净利润1.3亿元(YoY:-0.5％,QoQ:-1.5％);扣非归母净利润0.8亿元(YoY:18.2％,QoQ:-33.9％)。结合"5+3"战略布局,公司21年营收同比增长目标为20～50％。我们预计水晶21/22/23年EPS为0.49/0.59/0.70元,目标价13.23元,维持买入。光学元器件营收及盈利性表现稳定,光学面板新品批量出货营收增长亮眼分板块来看,20年水晶光学元器件营收为20.8亿元(YoY:3.9％),毛利率为28.0％(YoY:1.3pct);光学面板实现营收4.5亿元(YoY:47.7％),毛利率5.2％(YoY:-15.9pct,因新项目量产初期经济效益尚未体现);生物识别营收受疫情蔓延、3D技术推广进度放缓同比下降8.2％至4.4亿元,毛利率为45.9％(YoY:10.7pct);新型显示(AR+)尚处于业务布局及开发初期,营收规模较小(2754万元,YoY:-0.5％),且盈利水平较低(毛利率-13.5％,YoY:-23.1pct)。此外,反光材料板块得益于新品 量产销售,营收止跌回升,同比增长8.8％至1.89亿元,毛利率同比提升0.9pct至37.2％。"5+3"战略布局雏形初现,AR业务发展信心坚定并已取得历史性突破20年水晶继续加大研发投入,研发费用率同比增加1.2pct至6.5％,并在产品结构不断优化的基础上初步形成了围绕光学元器件、薄膜光学面板、生物识别、新型显示(AR+)、反光材料五大产业群,覆盖大中华区、欧美区和泛亚太区三大市场板块的"5+3"战略布局,其中水晶AR业务发展信心坚定,配套研发生产的AR-HUD首次获得国内高端汽车品牌的产品认证,取得历史性突破。同时,水晶还通过加快韩系及北美光学元件终端市场开拓、完善薄膜光学面板产品布局、推进DOE/Diffuser量产等充分发挥公司精密光学冷加工、精密光学薄膜、半导体光学的技术实力,强化主业成长持续性。目标价13.23元,维持买入评级结合疫情蔓延及中美贸易摩擦致主要客户下游需求疲弱、控股子公司员工侵占公司财产产生资产净损失,我们预计21/22/23年归母净利润为5.9/7.2/8.6亿元(21/22年前值:7.4/8.9亿元)。参考Wind一致预期可比公司21年PE均值25.5倍,考虑到水晶在新型显示领域的前瞻布局及标的稀缺性,给予27倍21年预期PE,目标价13.23元(前值:19.78元),维持买入。
风险提示:光学竞争加剧削弱盈利能力的风险;研发进展不及预期的风险
[2021-04-08] 水晶光电(002273):疫情影响行业需求,5G渗透有望带动景气度回升-2020年报点评
■光大证券
事件:公司发布2020年报,实现营业收入32亿元,同比增长7％;归属于上市公司股东的净利润4.43亿元,同比减少9.72％,主要因2019年含减持日本光驰股份所获投资收益1.1亿元人民币;扣非净利润3.55亿元,同比增长0.93％;符合预期。
2020年各业务线均受疫情负面影响。2020年受疫情影响,智能手机出货量下滑,客户需求出现调整,但多摄、变焦等新技术应用仍给公司传统业务领域带来新的市场机遇,公司20年光学元器件实现营收20.8亿元,同比增长3.9％。受疫情影响,消费电子终端对3D技术应用出现滞缓,窄带、DOE等产品销售低预期,公司生物识别业务收入4.4亿元,同比下降8％。公司薄膜光学面板业务完成了多产品线布局,在机器人、运动相机等项目实现批量出货,全年实现收入4.5亿元,同比增长48％。新型显示(AR+)围绕消费电子、行业应用、汽车电子三个应用方向,完成初期业务开发,实现收入2754万元,同比持平。反光材料部分新品实现量产销售,夜视丽启动分拆上市,新厂基建工作稳步推进,打开成长空间。
5G新机快速渗透有望带动光学景气度回升。2021年,新冠疫情对全球产业链的影响已逐步减弱。新型智能手机对成像质量、轻薄化和生物识别智能感知等领域的新需求,使得光学元件在智能手机上拥有更加广阔的应用前景。根据IDC预测,2020年至2025年期间,全球智能手机市场规模的复合年均增长率(CAGR)有望达到3.6％。此外,智能手表、AR眼镜、汽车电子、智能家居、遥感等非手机产业的进一步发展使得光学市场迎来了更多的机遇。
滤波仍是光学必备的细分长赛道。滤波是光学在成像、识别等过程中的必备环节,近年来,随着手机多摄、潜望式长焦镜头、前置3D结构光、后置TOF、屏下指纹、后玻璃面板等技术发展,公司产品在手机中的应用不断增加,单机价值量持续增加。远期看,光学是智能手机、智能安防、智能家居、智能汽车等智慧场景的重要构成,光学元器件应用场景进一步扩大,我们看好公司成长潜力。
维持"买入"评级:公司镀膜工艺行业领先,业务由滤光片拓展至光学元器件多品类,我们看好公司在光学赛道的长期成长潜力,考虑疫情对3D技术应用及生物识别业务的负面影响超出预期,以及AR产品放量的不确定性,下调21～22年净利润由7.2/8.2至5.4(-25％)/6.3(-23％)亿元,预测23年净利润7亿元,对应PE分别为26X/22X/20X,维持"买入"评级。
风险提示:全球手机出货量低于预期风险,产品降价风险。
[2021-04-07] 水晶光电(002273):水晶光电2020年度净利同比减少9.72% 拟10派2元
■证券时报
水晶光电(002273)4月7日晚公告，公司2020年度实现总营收32.23亿元，同比增长7.45%，归属于上市公司股东的净利润4.43亿元，同比减少9.72%。拟向全体股东每10股派发现金红利2元(含税)。2021年，5G网络商用时代引导智能手机换手率的提升，智能手机对成像质量、轻薄化和生物识别智能感知等领域的新需求，使得光学元件在智能手机上拥有更加广阔的应用前景。
[2021-03-29] 水晶光电(002273):水晶光电公司汽车电子产品尚未与吉利开展合作
■证券时报
水晶光电(002273)在互动平台表示，公司目前和各大整车厂商都有沟通，会积极争取更多的合作机会，目前公司汽车电子产品尚未与吉利开展合作。
[2021-03-17] 水晶光电(002273):水晶光电AR-HUD产品已通过红旗品牌汽车厂商的产品认证并小批量量产出货中
■证券时报
水晶光电(002273)在互动平台表示，公司AR-HUD产品已通过红旗品牌汽车厂商的产品认证并小批量量产出货中，公司在新型显示领域沉淀了多年的技术研发经验，产品的显示效果已得到了客户的认可，未来公司将不断对接行业潜在客户，提升产品竞争力和市场份额。
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