002268卫 士 通股票走势分析
≈≈卫士通002268≈≈(更新:22.01.14)
[2022-01-14] 卫士通(002268):安全领军生态合作,数据安全产业化加速开启
■国盛证券
围绕技术、应用、市场等领域,卫士通与安恒信息携手布局千亿数据安全市场。1月13日,卫士通与安恒信息正式签署战略合作协议,未来双方将重点围绕数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域开展深入合作,通过战略合作形式进一步明确目标,携手开拓千亿数据安全蓝海市场机遇。
卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定,具备符合国家合规思路的领先解决方案。1)电科集团战略聚焦网络安全板块,考虑数据作为新型生产要素,其安全战略地位日益提升,卫士通在数据安全市场具有天然优势;2)公司本身是加密行业领军,目前全力打造数据安全管理方案;整体方案具备底层技术与隐私计算平台服务能力,考虑到产品公信力和监管效力,很难由互联网厂商或民营第三方来搭建,后续围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等方向,将不断有数据安全产品发布;3)卫士通携手光之树科技,推进数据安全共享流通服务生态体系建设,光之树拥有自主开发的可信数据协作框架,在隐私计算的金融行业实践方面经验,更好支撑卫士通在数据安全合规共享服务体系的整体布局;4)加密技术是数据安全的基础,对于实现共享数据的所有权和使用权分离,确保原始数据的"可用不可见、可用不可取"至关重要,保障数据共享交换过程的可靠、可控和可溯。
安恒信息作为专业的数据安全产品、服务与解决方案提供商,同时在SECaaS领域具备先发优势。1)公司AiLand安全岛数据共享访问控制系统DAS-SMPCV3.0是首批通过信通院测评的"区块链辅助的隐私计算产品",帮助客户激活数据价值,实现原始数据不出本地,交换计算结果,从而让流动的数据成为驱动数字经济发展的新动能。"数据安全岛"提供安全计算沙箱、安全多方计算、区块链、联邦学习等技术,解决数据共享过程中的安全、信任和隐私保护难题;2)安恒在SECaaS领域具备先发优势。参考互联网应用软件、海外经验及订单收费特征,预计在互联网、企业等领域数据安全收费模式为按人数、按流量收费的SAAS模式。安恒信息在云安全市场产业地位领先,一方面,安恒信息与AWS、华为云、阿里云等云服务商的战略合作协同,共同拓展云安全领域的技术、方案创新;另一方面,安恒信息通过天池云、玄武盾为核心的云防护平台,基于云计算和威胁情况的能力,为用户构建统一管理、弹性扩容、按需分配、能力完善的云安全资源池,已承接多朵政务云、行业云安全建设。
产品布局、客群结构及股东背景等特征有望相互赋能,二者在数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域存在重大合作机遇。1)卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,在渠道能力及满足监管需求等方面存在优势,安恒信息在部分政府、重要行业客户基础稳固,二者数据安全产品有望形成互补;2)中电科集团高度重视网安业务版图,卫士通作为信创核心受益标的,2020年全年中标逾20亿,位居市场前列,围绕信创需求,已构建覆盖芯片、模块、整机和系统的全产品体系,安恒信息2021年完成的定增项目同样瞄准信创市场,补齐国产适配产品线以增强竞争力;3)2021年9月,工信部发布《关于车联网身份认证和安全信任试点项目名单的通知》,由卫士通参与的两个车联网商用密码应用示范项目入选工信部试点名单,安恒信息也在车联网安全领域成立专业团队,有望合作开拓车联网新兴领域;4)考虑二者股东背景、客群结构、产品布局等差异,有望在诸多领域形成相互赋能,共同挖掘潜在市场机遇。
维持"买入"评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
[2022-01-13] 卫士通(002268):卫士通与安恒信息签署战略合作协议
■证券时报
1月13日，卫士通与安恒信息正式签署战略合作协议，未来双方将重点围绕数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域开展深入的创新合作。
[2022-01-12] 卫士通(002268):首单金额超预期,千亿数据安全爆发在即-事件点评
■国盛证券
事件:卫士通与世纪华通孙公司盛趣信息签署《个人信息安全合规服务项目委托服务合同》,卫士通将为盛趣公司提供个人信息安全合规服务,保障盛趣公司能够建立并维持个人信息安全合规体系,服务期限为三年,合同总金额12000万元(含税)。
公司与世纪华通的战略合作,代表游戏与IDC领域数据安全开始落地,产业推进持续加速。1)游戏数据领域:双方联合推动游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地,为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案,保障游戏主站及支付安全,提升游戏数据隐私和安全保护能力。2)IDC超算中心领域:将基于世纪华通旗下各地大型超算中心,共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力,为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力;共同打造云安全解决方案,为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力;合作建立超算中心数据安全框架,帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力,为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除各类互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通的控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一的上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
[2022-01-12] 卫士通(002268):卫士通与世纪华通孙公司签订1.2亿元合同
■证券时报
卫士通(002268)1月12日晚间披露与世纪华通战略合作进展公告，近日，卫士通与世纪华通孙公司盛趣公司签署《个人信息安全合规服务项目委托服务合同》，卫士通将为盛趣公司提供个人信息安全合规服务，保障盛趣公司能够建立并维持个人信息安全合规体系，服务期限为三年，合同总金额1.2亿元(含税)。
[2021-12-31] 卫士通(002268):卫士通具备为元宇宙提供安全防护的基础能力
■证券时报
卫士通在互动平台表示，公司本身在密码、数据安全、身份管理和认证等方面良好的技术基础，具备为元宇宙提供安全防护的基础能力，从技术发展的趋势上，公司会加强对公司核心安全技术在元宇宙等新场景下应用的研究。
[2021-11-23] 卫士通(002268):卫士通拟公开挂牌转让天津网安35%股权
■证券时报
卫士通(002268)11月23日晚间公告，公司董事会审议通过议案，同意公司在北京产权交易所公开挂牌转让持有的天津网安35%股权(对应出资额350万元)，以促进天津网安良性发展。本次股权转让价格以经中国电子科技集团有限公司备案资产评估值为基准确定，首次挂牌价格不低于2800万元。转让完成后，公司持有天津网安30%股权。
[2021-10-31] 卫士通(002268):三季报高增长奠定全年高增长基础-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司公告三季报,前三季度实现收入15.36亿元,同比增长56.78％;归母净利润为0.09亿元,同比增长110.10％;扣非后归母净利润为0.04亿元,同比增长104.55％。
一、业绩:前三季度业绩符合我们预期,报表多种迹象体现全年业绩高增长。根据公司公告,Q3单季度实现收入6.93亿元,同比增长26.69％;归母净利润为0.52亿元,同比增长33.31％;扣非后归母净利润为0.48亿元,同比增长25.94％,业绩符合我们预期。资产负债表方面,截至2021Q3公司存货为9.90亿元,同比增长123.06％;合同负债为3.55亿元,同比增长142.16％。现金流量表方面,2021年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为20.36亿元,同比增长115.12％,我们预计全年业绩高增长。
二、行业:利好政策不断落地,公司作为隐私计算龙头将率先获益。1)政策层面:网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施;《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代;《数据安全法》今年6月正式颁布、《个人信息保护法(草案)》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2)空间层面:根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》征求意见稿,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15％;推动重点行业加大网络安全投入,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10％。此外,国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策,进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3)公司层面:公司作为数据安全龙头,围绕数据安全的需求高增,积极对接国家顶层设计,开展数据安全重点布局,加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制,重点发展隐私计算,探索数据共享流通新模式。?
三、激励:10年期长效限制性股票激励解锁首年,治理结构体现显著边际变化。2020年12月,公司公告限制性股票长期激励计划暨首期实施方案,结合近期公司治理结构方面的变化,需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象;对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制;对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。?
盈利预测与投资评级:根据公司在手订单、现金流出、存货情况,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.41、0.54、0.69元,PE分别为128、98、76倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
[2021-10-29] 卫士通(002268):密码交付高峰已至,数据安全爆发在即-季报点评
■国盛证券
前三季度密码业务营收增速及盈利能力超预期,存货及合同负债高增有望加速Q4营收确认,数据安全布局领先。公司2021年前三季度营业收入为15.36亿元,同比增长56.78％。归属于上市公司股东的净利润为947.48万元,同比增长110.10％,毛利率同比提升1.8％至37.53％,营收增速及盈利能力超预期。合同资产较年初增长54.12％,存货较年初增长108.21％,预计Q4大量交付结算加速营收。公司领先布局数据安全新技术、新产品和新模式,有望进一步保障公司长期高速成长,《数据安全法》、《个人信息保护法》正式实施背景下,产业落地速度及规模或超预期。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。
密码延续高景气,法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较"等保1.0"更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案-"密码服务云"布局新领域。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。维持"买入"评级。维持"买入"评级。2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示风险提示风险提示风险提示
[2021-10-14] 卫士通(002268):数据安全领军企业,法规持续出台催化需求-三季点评
■财信证券
事件:卫士通公布2021年三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润850-1100万元,上年同期为亏损9383万元;预计前三季度收入较2020年同期增长57％;归属于上市公司股东的扣非净利润预计为400至500万元。
数据安全领军企业,前三季度主业稳健增长。公司是国内数据安全领军企业,长期深耕密码安全领域,聚焦"电子装备、网信体系、产业基础、网络安全"四大重点业务领域。公司是中国电科旗下中国电子科技网络信息安全有限公司(即中国网安)的民品产业平台,综合资质优异。受益于信息安全相关政策指引及行业需求释放,公司预计2021年前三季度扣非净利润达400-500万元,实现2013年以来首次三季报扣非净利润为正。
网络安全需求逐步催化。近年来,《数据安全法》、《密码法》、等保2.0等法规政策充分体现我国对网络安全的重视,其中《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023)》更是为网安产业做出2500亿元规划,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10％。与以往相比,近年政策在网络攻防之外更强调了数据安全,体现出对数据作为生产资料的认可,公司有望凭借在数据安全领域的深厚积累取得更好的行业地位。
数据信托等领域或成未来新方向。以《个人信息保护法》为代表的法规政策专门针对数据的应用进行监管,在信息数据的流动、使用等方面提出新的要求,促进了隐私计算等技术的应用。同时,参考特斯拉建立中国数据中心、滴滴事件等案例,以第三方形式进行数据的托管这一赛道有望形成,在区块链等技术助力下,数据信托产业或成为未来新方向,而公司有望凭借资质与技术的双重壁垒取得先发优势。
盈利预测及评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.52、4.53、5.81亿元,EPS分别为0.42、0.54、0.69元。考虑公司的技术与资质壁垒,并参考网安行业可比公司估值,给予公司2021年10-12x合理PS估值区间,对应合理价格区间约为36.62-43.94元,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:政策不及预期;市场需求不及预期;技术不及预期。
[2021-10-13] 卫士通(002268):卫士通前三季度业绩预计扭亏为盈
■上海证券报
卫士通披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为850万元至1100万元,上年同期为亏损9,382.79万元，同比扭亏为盈;基本每股收益0.0101元/股–0.0130元/股。
公司表示，2021 年前三季度公司紧抓数据安全、关键信息基础设施安全等行业重大发展机遇，持续提升密码和网络安全核心能力，深挖政务、军工、金融、能源、交通等优势行业市场，快速研究、布局数据安全新技术、新产品和新模式，加强自主产品营销推广和渠道建设，优化公司销售业务结构，自主产品收入较去年同期增长近200%，公司经营业绩和盈利能力稳步提升。新签合同、销售收入、净利润等主要指标预计同比大幅增长，预计2021年前三季度收入较2020年同期增长57%，归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈，预计为850至1100万元;归属于上市公司股东的扣非净利润预计为400至500万元，这是该指标自2013年以来首次为正。
[2021-10-13] 卫士通(002268):密码业务维持高景气,数据安全爆发在即-公司点评
■国盛证券
密码业务营收增速及盈利能力超预期,数据安全布局领先。2021年10月13日公司发布公告,受益于加强自主产品营销推广和渠道建设,预计2021年前三季度新签合同、销售收入、净利润等主要指标预计同比大幅增长,期间收入同比增长+57％,自主产品收入较去年同期增长近200％,归母净利润实现扭亏为盈,预计为850至1100万元,扣非净利润预计为400至500万元,自2013年以来首次为正。领先布局数据安全新技术、新产品和新模式,有望进一步保障公司长期高速成长基因。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。
密码延续高景气,法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较"等保1.0"更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案-"密码服务云"布局新领域。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。维持"买入"评级。2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,亿元,3.52/5.11/7.65亿元,亿元,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示风险提示风险提示风险提示风险提示
[2021-09-27] 卫士通(002268):卫士通牵手世纪华通 将在互联网游戏等领域开展战略合作
■中国证券报
卫士通9月26日晚公告，公司与浙江世纪华通集团股份有限公司(简称“世纪华通”)于9月26日在成都签署《战略合作框架协议》。双方将以大数据时代背景下的数据安全需求为契机，本着优势互补、共同发展的原则，在互联网游戏和超算中心(领域/行业)展开全面、深入的合作，优化整合各自资源，打造共赢、可持续的战略合作伙伴关系。
公告显示，游戏数据领域，双方将联合推动游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地，为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案，保障游戏主站及支付安全，提升游戏数据隐私和安全保护能力;联合在云游戏、人工智能安全方向上，开展总体研究、技术预研、安全应用开发、云游戏安全综合解决方案提供等工作。
IDC超算中心领域，基于世纪华通旗下各地大型超算中心，双方将共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力，为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力;共同打造云安全解决方案，为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力;合作建立超算中心数据安全框架，帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力，为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。
卫士通表示，协议的具体落地实施有利于公司进入包含游戏在内的互联网领域，打造互联网业务场景中的全面、可信的数据安全解决方案，为公司的数据安全业务发展带来新动能;此外，公司还将借助世纪华通现有IDC超算中心完善云安全解决方案、提升数据安全运营能力，推动在政府、国企及互联网市场的业务开拓。
[2021-09-27] 卫士通(002268):首单落地世纪华通,千亿数据安全爆发在即-事件点评
■国盛证券
事件:2021年9月26日公司发布公告,与浙江世纪华通集团股份有限公司签署战略合作框架协议,双方将本着优势互补、共同发展原则,在互联网游戏和超算中心领域展开全面深入合作,优化整合资源,打造共赢、可持续的战略合作伙伴关系。
公司与世纪华通的战略合作,代表游戏与IDC领域数据安全开始落地,产业推进持续加速。1)游戏数据领域:双方联合推动游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地,为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案,保障游戏主站及支付安全,提升游戏数据隐私和安全保护能力。2)IDC超算中心领域:将基于世纪华通旗下各地大型超算中心,共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力,为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力;共同打造云安全解决方案,为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力;合作建立超算中心数据安全框架,帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力,为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除各类互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通的控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一的上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
[2021-09-13] 卫士通(002268):战略携手光之树,数据安全巨擘启航
■国盛证券
国内个人信息保护法堪比2018年GDPR,千亿数据安全市场爆发在即。2018年GDPR后,SECURITYACCESS、COMPLIANCESAAS市场快速爆发,对国内《个人信息保护法》落地极具参考意义。GDPR最高罚金为企业上一个财年其全球全年营收的4％,国内"数据过度采集"、"数据滥用"严重,随《数据安全法》、《个人信息保护法》落地,情形严重的按照5％营收上限处罚,强监管警示数据滥用且符合共同富裕原则,有望迅速催化数据安全需求。典型的,亚马逊因8月因违反GDPR,被欧盟处以7.46亿欧元(8.88亿美元)罚款,此前的2017、2018、2019年,欧盟先后以滥用数据方面权力、滥用Android方面权力、滥用广告方面权力对谷歌分别处以27亿、50亿及17亿美元的罚款,累计罚超90亿美元。
隐私计算是数据安全和个人信息保护的关键模块,光之树作为国内领先的隐私计算厂商,在两条主流技术路线TEE和联邦学习上全面领先,已深度赋能政府、金融和大型互联网企业。1)光之树在隐私计算产业地位领先,拥有全球数据资产规模最大的数据协作平台,且是国内《基于联邦学习的数据流通产品技术要求与测试方法》主要起草人,实力领先微众银行、华控清交等;2)目前光之树的客户已有十余家,以大型金融机构和政府客户为主,与卫士通强强联合有望极大扩展客群;3)光之树商业模式成熟,一是提供技术平台和解决方案,具体盈利点包括软件、硬件、建模服务等,二是与金融机构合作,联合运营项目,获取持续性分润。
卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定,具备符合国家合规思路的领先解决方案。1)电科集团战略聚焦网络安全板块,考虑数据作为新型生产要素,其安全战略地位日益提升,卫士通在数据安全市场具有天然优势;2)公司本身是加密行业领军,目前全力打造数据安全管理方案;整体方案具备底层技术与隐私计算平台服务能力,考虑到产品公信力和监管效力,很难由互联网厂商或民营第三方来搭建,后续围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等方向,将不断有数据安全产品发布;3)卫士通携手光之树科技,推进数据安全共享流通服务生态体系建设,光之树拥有自主开发的可信数据协作框架,在隐私计算的金融行业实践方面经验,更好支撑卫士通在数据安全合规共享服务体系的整体布局。
集团战略聚焦网络安全板块,下游高景气叠加成本回拨股东,股权激励及管理层变更改善经营效率,2023年原密码业务净利润或近8亿,数据安全空间巨大。1)集团高度重视网安业务版图,卫士通作为信创核心受益标的,2020年全年中标逾20亿,位居市场前列,围绕信创需求,已构建覆盖芯片、模块、整机和系统的全产品体系;2)新管理层均具备丰富的产业技术背景,有望进一步拉近与中电科业务合作关系。"十年股权长期股权激励计划"绑定核心员工利益,有望增强企业经营活力;3)随高毛利率的单机与系统产品、网络安全产品延续更快增速,部分成本回拨至股东叠加行业高景气,23年原密码板块净利润有望近8亿。
维持"买入"评级。我们预计密码业务2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
[2021-09-09] 卫士通(002268):战略携手光之树,打造领先数据安全解决方案-公司点评
■国盛证券
卫士通与国内领先的隐私计算企业光之树签订战略合作协议,携手推进数据安全共享流通服务生态体系建设,光之树拥有自主开发的可信数据协作框架,在隐私计算的金融行业实践方面经验,很好支撑卫士通在数据安全合规共享服务体系的整体布局。双方将合作加强密码技术在隐私计算产品中的融入,并整合双方的优势产品及其他相关资源,共同打造面向政府、金融、互联网等行业的数据安全共享服务解决方案,共同推动隐私计算解决方案在相关行业领域内的应用落地。
光之树作为国内领先的隐私计算厂商,在两条主流技术路线TEE和联邦学习上全面领先,已深度赋能政府、金融和大型互联网企业。1)光之树在隐私计算产业地位领先,拥有全球数据资产规模最大的数据协作平台,且是国内《基于联邦学习的数据流通产品技术要求与测试方法》主要起草人,实力领先微众银行、华控清交等;2)目前光之树的客户已有十余家,以大型金融机构和政府客户为主,与卫士通强强联合有望极大扩展客群;3)光之树商业模式成熟,一是提供技术平台和解决方案,具体盈利点包括软件、硬件、建模服务等,二是与金融机构合作,联合运营项目,获取持续性分润。
除持续扩大合作生态外,卫士通还在隐私计算产品打造、行业布局方面持续发力。产品打造方面,隐私计算以密码为底层安全机制,与卫士通"密码基因"高度契合,依托公司企业博士后科研工作站、摩石实验室等密码科研创新平台,卫士通在隐私计算相关的同态加密、安全多方计算协议、零知识证明等底层密码理论、密码协议等方面保持着长期的前沿探索和实践。通过将既有隐私计算密码理论能力和成果整合到隐私计算产品研制中,将能够实现隐私计算产品在安全和性能方面的提升。行业布局方面,卫士通正在积极参与政务、金融、能源、互联网等重要行业的数据共享、流通、利用建设,依托自身服务生态和体系,打造面向行业、面向应用、面向场景的数据安全合规流通共享解决方案,帮助用户实现便捷、高效的数据资产流通和价值变现。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1数据安全成为互联网监管核心数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100200亿人民币的空间长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。
密码延续高景气法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。
其中"等保2.0"密码的新标准相较等保1.0"更加细致明确包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案——"密码服务云"布局新领域。
维持"买入"评级。
我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/3803/4805亿元,归母净利润为3.525.117.65亿元,,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1614.92、3176.45亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-08-30] 卫士通(002268):半年报高增,全年业绩高增可期-2021半年报点评
■东吴证券
事件:公司发布半年报,上半年实现营收8.44亿元、同比增长94.75％;归母净利润-0.42亿元、同比增长68.27％;扣非后归母净利润为-0.44亿元、同比增长67.13％。
一、业绩:单季度利润同比增速显著提升,从现金流出和存货判断下半年业绩高增速可持续。分单季度来看,2021Q2单季度收入为5.61亿元、同比增长49.91％;归母净利润为0.34亿元、同比增长908.16％(注意,公司2019Q2为-0.03亿元、2020Q2为0.03亿元,所以公司业绩的高增长并没有受到疫情的影响);扣非后归母净利润同比增速为951.19％,从净利润同比增速来看,Q2相比Q1显著提升。根据公司的现金流量表,上半年购买商品、接受劳务支付的现金为13.80亿元、同比增长124.70％,结合公司上半年存货为8.58亿元、同比增长117.64％,我们判断公司在手订单相比去年同期应该有大幅增长,考虑到从历史情况来看,下半年尤其是Q4是公司订单集中结转的阶段,因此公司下半年业绩实现高增长是大概率事件。
二、行业:利好政策不断落地,公司作为隐私计算龙头将率先获益。
根据公司半年报内容,1)政策层面:网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施;《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代;《数据安全法》今年6月正式颁布、《个人信息保护法(草案)》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2)空间层面:根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》征求意见稿,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15％;推动重点行业加大网络安全投入,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10％。此外,国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策,进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3)公司层面:公司作为数据安全龙头,围绕数据安全的需求高增,积极对接国家顶层设计,开展数据安全重点布局,加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制,重点发展隐私计算,探索数据共享流通新模式。
盈利预测与投资评级:根据公司在手订单、现金流、存货的优质情况,我们上调公司2021-2023年归母净利润从2.23、3.04、3.96亿元至3.46、4.54、5.81亿元,EPS分别为0.41、0.54、0.69元,PE分别为114、87、68倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
[2021-08-27] 卫士通(002268):经营质量加速提升,铁肩重任赋能数据安全-中期点评
■东兴证券
事件概述:近期公司发布2021年H1业绩,实现营收为8.44亿(YOY+94.8％),归母净利润为-0.42亿(YOY+68.3％),扣非后归母净利润为-0.44亿(YOY+67.1％)。
点评:业绩符合预告,营收倍增验证经营继续向好。公司营收和归母净利均落在前期中报预告区间,其中21Q2实现营收5.6亿(YOY+49.9％),归母净利0.34亿(YOY+908％),逐季改善明显;H1毛利率H1为37.3％,同比提升2.7pct。产品结构端,芯片模块/整机系统/集成服务增速分别为52％/366％/64％,低毛利率的集成服务占比下降近10pct。市场拓展带动的营收近倍增长和产品服务变化带来的毛利率提升,共同验证网络安全行业高景气度增长下的公司经过经营拐点后继续向上。观点重申:数据安全市场扩容明显。我们在前期的《数据安全在扩容,安全/运营/治理三剑客利刃出鞘》报告中鲜明提出"数据安全业态发生内质变化",2016-2021年大数据安全CAGR为34％,数据安全扩容非常明显。根据赛迪顾问预测,在万亿级规模的数据产业中,数据安全产业尚处于发展初期,未来可占据总产业规模的5％～10％。
客户和产品优势明显,数据安全业务拓展有望抢占先机。(1)市场优势:公司作为中国网安(中国电科集团旗下网安子集团)的民品网安重要组成部分,在政府、军队等传统市场具备领先优势,客户基础雄厚。(2)产品服务优势:公司的安全芯片、安全密码及系统整机等产品技术性能领先,产品技术研制取得重要突破,如身份认证产品完成对Oauth2、CAS、RADIUS等协议的支持。目前公司重点前瞻布局隐私计算应对数据安全挑战,借助市场和产品优势,有望在数据安全业务拓展中抢占先机。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.2/3.1/4.3亿元,对应EPS分别为0.26/0.36/0.51元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为160/115/81倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:数据安全市场扩容不及预期,产品服务拓展不及预期。
[2021-08-26] 卫士通(002268):密码业务超预期高增,静待数据安全巨擘启航-半年报点评
■国盛证券
事件:8月25日,公司发布2021半年度业绩报告,受益于安全SE广泛布局,电子政务、新基建等方向商密专项快速推进,公司安全芯片、商用密码、安全服务等产品维持稳健增长,2021H1营收规模为8.44亿元,同比20H1、19H1分别增长约94.75％、37.91％,净利润较2020H1减少亏损67.13％。高毛利率的单机与系统产品、网络安全产品延续更快增速,毛利率同比提升4.68％,经营性净现金流同比-131.78％,主要为后期业务进行采购备货,支付大量采购货款所致。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100200亿人民币的空间长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。
密码延续高景气法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较等保1.0"更加细致明确包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案——"密码服务云"布局新领域。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。
公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％5％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。
我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为29.82/37.28/4392亿元,归母净利润为2.33/2.88/3.34亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-08-25] 卫士通(002268):收入大幅增长,国家数据安全顶层规划参与者-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年中报。
收入大幅增长。2021年上半年公司实现营业收入约8.44亿元,同比增加94.75％;归属于上市公司股东的亏损约4204万元,同比亏损减少68.27％。
积极参与国家数据安全顶层规划。上半年,公司围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态,践行"可用不可见"的数据流通理念。与此同时,公司积极参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定,开展国家部委相关领域重点专项试点应用,在多个典型重要场景研究、推动数据安全解决方案的落地。
公司在党政、信创、网信、商密等市场持续发力,全面拓展金融、能源、政务、交通等领域市场。上半年,信创工作方面,聚焦研发资源全力推进信创产品的研制测试,全面完善信创安全产品体系,相关产品和系统实现在广西、辽宁等省市的大规模应用部署;商密业务方面,快速推动布局,深挖金融、能源、政务领域对密码合规性应用需求,发展密评整改以及密码服务业务;拓展车联网、工控安全等新领域,创造业务新增长点。网信市场取得突破,中标四川省网信系统建设的过亿元大项目,在建设内容、建设模式等方面具有重大示范意义,为后续争取中央侧及其他省市网信项目奠定坚实基础。
投资建议:公司作为数据安全国家队,正迎来历史性机遇。预计公司2021-2022年EPS分别为0.27、0.38元,给与"买入-A"投资评级,6个月目标价50元。
风险提示:新业务进展不达预期;信息安全政策不达预期
[2021-07-18] 卫士通(002268):Q2持续高增长,需重视报表端的显著边际变化-半年报业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布半年度业绩预告,公司预计上半年收入增速为95％,归母净利润为-0.35亿到-0.45亿元,相比去年同期减少亏损66％-74％。
Q2单季度收入和利润持续高增,新签合同为后续增长提供助力。根据公司披露的业绩预告,可以算出H1收入为8.44亿元,归母净利润取业绩预告的中值为-0.40亿元,可以推算出Q2单季度收入约为5.61亿元,增速为50％;归母净利润为0.36亿元,增速为1100％。H1业绩高增主要原因包括:公司紧跟网络安全行业发展趋势,聚焦安全芯片、商用密码、安全服务三大关键业务,其中:1)安全SE广泛布局;2)电子政务、新基建等方向商密专项快速推进;3)信创业务拓展积极有力;4)网信行业取得重大突破;产品结构进一步优化,综合毛利率明显提升,新签合同、销售收入及回款等指标均大幅上升。根据公司2021年一季报内容,购买商品和接受劳务支付现金为8.22亿元,相比2019年同期增长66.40％,也从另一个角度验证了公司订单和经营情况强劲,为全年的高增长奠定了一定的基础。
股票激励落地,治理结构也体现显著边际变化。2020年12月,公司公告股票激励计划暨首期实施方案:拟以定向发行的方式,以11.42元/股的价格向高管、核心技术人员和骨干员工合计335人授予838万股股票。结合近期公司治理结构方面的变化,需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象;对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制;对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。
政策推动行业景气度提升,公司有望率先收益。2021年7月12日工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,提出到2023年,网络安全技术创新能力明显提高,产业基础能力和综合实力持续增强,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15％,并要求电信等重点行业网安占IT信息化开支比例10％,重点行业领域安全应用全面提速。同时,2021年等保2.0新的测评标准由此前的加分法变为扣分法,标准进一步趋严。此外,《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》同时进一步加强国内公司数据安全审查力度和海外上市申报细则。公司密码领域的龙头企业,目前重点聚焦安全芯片、商用密码、安全服务三大关键业务,在本次行业景气度提升和重点聚焦数据安全的背景下,公司有望充分受益。
盈利预测与投资评级:基于行业高景气度,我们维持公司2021-2023年EPS分别为0.26、0.36、0.47元,PE分别为98、72、55倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
[2021-07-15] 卫士通(002268):隐私计算蓝海核心标的,持续受益政策红利-中期点评
■国盛证券
事件:7月14日,公司发布2021半年度业绩预告,受益于安全SE广泛布局,电子政务、新基建等方向商密专项快速推进,公司安全芯片、商用密码、安全服务等产品维持稳健增长,21H1营收同比20H1、19H1分别增长约95.0％、38.1％,净利润较2020年同期减少亏损66％到74％,经营质量持续改善。
互联网巨头监管趋严,相关合规订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为隐私安全、数据安全及隐私计算最受益标的。1)针对互联网厂商的监管力度不断加大、高度不断拔高,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动也是目前国内外政策法规的必然要求。KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100200亿人民币的空间甚至将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)卫士通控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。
法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2密码的新标准相较等保1.0"更加细致明确包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案——"密码服务云"布局新领域。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。
公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％5％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。
我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为29.82/37.28/4392亿元,归母净利润为2.33/2.88/3.34亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-06-01] 卫士通(002268):整装待发,密码领军迎接战略机遇期
■国盛证券
法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较"等保1.0"更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安-卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案一"密码服务云"布局新领域。
中电科布局优质民营网络安全龙头企业,与中国网安业务版图形成互补,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,伴随院所转制与做大做强国企政策推进,具备稀缺平台价值。1)卫士通控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称:中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一上市公司,此前已收购三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通、盛安等资产,具备稀缺平台价值。2)中电科分别持有优质民营网安龙头天融信、绿盟科技4.93％、13.91％股权,与中国网安业务版图有望形成互补;
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,加密龙头或将显著受益于数字货币产业拐点。1)卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.28亿元,同比增长741.86％。
公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等;
2)密码加密是数字人民币的核心,加密龙头或将显著受益。公司是国内最早面向金融行业提供密码产品和服务的企业之一,在密码领域具有深厚的核心技术和产品能力积累,针对数字货币需求,公司已有相关技术研究和产品储备。
维持"买入"评级。我们预计2021/2022公司营业收入为29.82/37.28亿元,归母净利润为2.33/2.88亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-04-22] 卫士通(002268):经营性净现金流创历史新高,报表出现显著边际变化-年报和一季报点评
■东吴证券
事件:公司公告2020年年报、2021年一季报,符合我们预期。(详情见正文)
一、年报经营性净现金流创历史最佳,报表端已体现显著边际变化。资产负债表干净稳健:根据公司年报内容,总资产为64.80亿元、总负债为17.63亿元,资产负债率为27.20％。其中:1)负债端,主要为流动负债(17.33亿元,占比负债总额98.30％),其中应付票据及应付账款合计12.31亿元,占比为71.03％,体现了公司面对产业链上下游具有一定的话语权；预收款项为3.14亿,相比2019年q1增长了265.12％,反映出公司q1订单和经营的火爆。2)资产端,主要是流动资产(45.47亿元,占比资产总额为70.17％),其中货币资金19.85亿元,占比为43.66％；应收票据及应收账款为17.46亿元,占比为38.40％,考虑到公司下游以政府客户和大型工商业客户为主,应收账款形成坏账的风险较小。总体来看,公司资产负债表十分干净稳健。经营性净现金流创历史最佳:根据公司年报内容,2020年经营性净现金流为6.28亿元,同比增长741.86％,创历史最佳,主要是由于公司加强了对项目质量的筛选和销售回款的管理。同时,根据公司2021年一季报内容,购买商品和接受劳务支付现金为8.22亿元,相比2019年增长66.40％,也从另一个角度验证了我们前文所说的公司q1订单和经营情况火爆,为全年的增长奠定了一定的基础。持续加大研发投入:公司2020年研发投入为2.97亿元,占比营收为12 .47％,相比2019年提升0.74个百分点；从2021年一季报来看,仅仅一季度公司研发费用为0.90亿元,相比2020q1增长21.62％,公司在持续加大研发投入。
综上所述,公司年报和一季报表现符合预期,从报表端来看边际变化十分显著:1)资产负债表健康稳健；2)经营性净现金流创历史最佳,背后彰显的是公司对于前期项目质量的要求、后期销售回款的管理在不断提升；3)预收款和现金流出规模快速扩张,意味着今年q1订单和经营情况较为乐观,为全年业绩增长奠定良好基础；4)研发费用持续提升,确保公司长期发展的核心竞争力在不断强化。?
二、10年期长效限制性股票激励落地,治理结构也体现显著边际变化。需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队；对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象；对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制；对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。
盈利预测与投资评级:根据公司公告的订单数据,我们将公司2021-2022年EPS从0.25/0.30上调至0.26/0.36元,预计2023年EPS为0.47元,PE分别为68、50、38倍,维持"买入"评级。?
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
[2021-04-21] 卫士通(002268):卫士通2020年实现净利润1.61亿元 拟10派0.2元
■中国证券报
卫士通4月21日晚发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入23.84亿元，同比增长13.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长3.62%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，同比增长21.74%;基本每股收益0.19元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。
年报显示，2020年，在传统市场方面，公司加强布局力度，巩固核心优势。信创业务全面铺开，市场和产品占有率位居前列;商密专项顶层策划成果显著，初步构建泛在化、服务化的商密供给能力体系;党政市场进一步夯实和巩固，重大专项任务取得阶段性进展。在新市场方面，公司积极开拓进取，打造业务新动能。安全服务业务能力体系初步构建，标杆示范项目有望大规模复制推广;安全移动办公业务在后疫情时代的需求推动下，取得了广泛的市场应用;持续挖掘纪检监察、测绘、石油石化等新行业领域、新客户需求，取得重大进展。
在产品研制方面，公司进一步增强芯片、模块及设备等商密全产品链研制能力。完成国内首个嵌入式国产处理器的商密二级密码模块研制，初步建立基于安全SE的密码应用生态;完成第一批55款商密产品的换证，启动40G高速安全SoC芯片、密码监管系统等产品研制，PCI-E密码卡和金融数据密码机正在测评中心进行密码模块安全等级三级认证，云VPN完成产品论证，密码基础服务平台已完成对公司密管、密码机、密码模块、密码中间件、CA、统一身份认证等产品能力的整合，主机密码机与行业深度融合，推出测绘服务器密码机等产品。
2020年，公司编制完成并发布了“中期发展规划纲要”，明确“安全服务化、密码泛在化、攻防智能化、基础国产化”的战略思想，配合转型目标匹配资源，从市场、方案、技术产品、服务、生态、品牌、资本等统筹推进重点任务。
同日晚间，公司发布2021年第一季度报告，公司1-3月实现营业收入2.83亿元，同比增长379%;实现归属于上市公司股东的净利润亏损7619.93万元，同比大幅减亏，上年同期为亏损1.36亿元;基本每股收益亏损0.09元。
[2021-02-26] 卫士通(002268):核心业务增速良好,平台价值不容忽视-年度点评
■国盛证券
核心业务增速良好,平台价值不容忽视
事件:2月25日,公司发布2020年度业绩快报,受益于商密、安全服务、信创等需求旺盛,产品结构不断优化,全年实现营业收入23.84亿元,同比增长13.31％,毛利率35.49％,同比提升2.95％；实现归母净利润1.59亿元,同比增长2.31％,公司营运能力持续改善,全年销售回款创历史新高,经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元,同比增长736.15％,信创全年实现中标逾20亿,位居市场前列。
法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中“等保2.0”密码的新标准相较“等保1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准,《密码法》的出台则明确了密码是保障网络与信息安全的核心技术和基础支撑,国产替代成趋势,2020年12月,国家密码管理局41号文发布《可信计算可信密码模块接口规范》等26项密码行业标准,自2021年7月1日起实施,政策力度促使合规支出是否；2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用,服务化成趋势。密码技术为云计算、大数据、人工智能、物联网等应用保驾护航,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出；3)数据泄露、网络攻击等安全事件频发有望提高网安投入在IT支出中比例。多因素共振有望驱动密码行业景气。
公司作为中国网安旗下唯一上市公司,伴随院所转制与做大做强国企政策推进,具备稀缺平台价值。公司控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称:中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网络安全战略任务和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然的优势,具备雄厚的技术实力和创新能力,能够为公司业务、技术、产品等各方面能力的持续提升和创新提供有力的支撑,公司作为中国网安唯一上市公司,此前已收购三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通等资产,具备稀缺平台价值。
公司在战略规划与执行、产品竞争力与渠道建设等方面具备优势。公司主要管理层均具备网安技术专业背景,公司积极推动密码泛在化、攻防智能化、安全服务化的产品研发战略,坚持自主创新高强度研发,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,同时持续参与国家标准和重大行业标准的制定,产品竞争力强。通过华北、华东、华南、西部、四川5大区域营销中心及下设的20余个办事处,结合优质股东背景,在切入各级政府客户与大型企业密码安全需求上,综合优势显著。
维持“买入”评级。我们预计2021/2022公司营业收入为29.82/35.14亿元,归母净利润为2.15/2.47亿元,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。
[2021-02-25] 卫士通(002268):经营性现金流净额创历史新高,信创中标订单超预期-年度点评
■东吴证券
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收23.84亿元,同比增长13.31％,归母净利润1.59亿元,同比增长2.31％。
投资要点
Q4营收高速增长,经营性现金流净额创历史新高:2020年实现营收23.84万元,同比增长13.31％;实现归母净利润1.59万元,同比增长2.31％。Q4单季度实现营收14.04亿元,同比增长32.45％,归母净利润2.53亿元,同比增长15.53％。全年毛利率35.49％,同比增长2.95pct。虽然受到疫情影响,公司紧跟网络安全行业政策和市场趋势,围绕"安全服务化、密码泛在化、攻防智能化、基础国产化"发展思路,加强市场开拓,大力提升商密、安全服务、信创等核心业务能力,持续优化产品结构,多措并举提升运营能力,2020年全年销售回款创历史新高,经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元,同比增长736.15％。
信创中标订单超预期,为今年高增长奠定基础:2020年公司核心业务推进顺利,在商用密码方面,完成龙芯3A4000SE、密码基础服务平台等重点产品研制,在自然资源、交通等行业以及工控安全、车联网等领域实现市场突破;在安全服务方面,打造安全运营服务平台、密码服务平台等核心平台产品,并在浙江、广州等地投入使用;在信创业务方面,打造了完善的信创安全产品供给体系并进一步丰富了信创产业生态,全年实现中标逾20亿,在信创市场占有率位居国内前列。考虑去年疫情影响的营收低基数,随着信创订单陆续在今年确认收入,全年营收有望实现高速增长。
以"新四化"战略为目标,有望从密码核心企业走向综合型安全产品与服务厂商:随着中国网安提出网络安全"新四化"战略--密码泛在化、基础国产化、攻防智能化、安全服务化,作为中国网安负责信息安全的主体单位,在子集团层面承担着更多发展网络空间安全业务的责任。面对发展环境新形势,公司全面加快向安全服务转型,积极践行"新四化"的发展思路,大力发展信创安全、云计算与数据安全、网络安全服务业务,产品从密码领域扩大到泛网安领域,业务覆盖由政务向行业拓展,有望实现业务的横纵向拓展,转型为综合型安全产品与服务厂商。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为1.59/2.10/2.54亿元,对应PE分别为90/68/56倍,公司作为国内安全领域的国家队,深耕密码技术,并围绕加密实现全产业链布局。随着中国电科对网络安全的战略地位的重视和激励机制到位,公司正处在报表和基本面向好的重要时间窗口,有望实现向综合型网络安全产品商的升级转型,并在信创大潮中获得新的发展动力,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降,应收账款持续增长等。
[2021-02-25] 卫士通(002268):卫士通2020年实现净利润1.59亿元 全年销售回款创历史新高
■中国证券报
卫士通2月25日晚发布2020年度业绩快报，2020年公司实现营业总收入23.84亿元，同比增长13.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长2.31%;基本每股收益0.19元。同时，公司多措并举提升运营能力，全年销售回款创历史新高，经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元，同比增长736.15%。
公告显示，报告期内公司核心业务推进顺利，在商用密码方面，完成龙芯3A4000SE、密码基础服务平台等重点产品研制，在自然资源、交通等行业以及工控安全、车联网等领域实现市场突破;在安全服务方面，打造安全运营服务平台、密码服务平台等核心平台产品，并在浙江、广州等地投入使用;在信创业务方面，打造了完善的信创安全产品供给体系并进一步丰富了信创产业生态，全年实现中标逾20亿元，在信创市场占有率位居国内前列。
[2021-02-18] 卫士通(002268):卫士通在区块链及量子密码方面进行前瞻性研究
■证券时报
卫士通(002268)在互动平台表示，公司在区块链及量子密码方面一直在进行前瞻性研究;公司有符合国家密码管理局相关标准的产品。
[2021-02-10] 卫士通(002268):密码央企龙头,重视基本面的边际变化-深度研究
■东吴证券
网络安全成为电科集团四大聚焦板块之一,卫士通有望成为资源整合平台:随着网络安全上升为国家战略,中国电科根据国家总体安全战略需要,重点打造了网络安全子集团中国网安。中国电科2021年度工作会议中集团董事长提出十四五聚焦电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大板块做强做优做大。卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,此前已收购了三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通和三零盛安,为公司未来的战略整合指明发展道路。在电科集团资产证券化比例提升和重点打造网安板块的规划下,预计卫士通有望成为集团在网安领域的资源整合平台,不断扩充和完善全产业链。
股权激励有望激发活力,迈向发展新篇章:公司拟以11.42元/股的价格向高管、核心技术人员和骨干员工合计300人授予781万股股票。对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象。通过完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制,在新机制下的持续管理改善值得期待。
政策、新兴技术等多点需求共振,行业将迎来国产化和泛在化的机遇:随着等保2.0、《密码法》的正式实施,密码刚性合规需求有望爆发。短期看,密码法将在合规需求较强的党政和关键信息基础设施行业率先展开应用,加密行业迎来国产化机遇;长期来看,随着云计算、大数据、物联网等新兴领域快速发展,新技术、新模式(主动防御)、新架构(零信任)等都将推动密码泛在化应用的增长。
以"新四化"战略为目标,有望从密码核心企业走向综合型安全产品与服务厂商。随着中国网安提出网络安全"新四化"战略--密码泛在化、基础国产化、攻防智能化、安全服务化,作为中国网安负责信息安全的主体单位,在子集团层面承担着更多发展网络空间安全业务的责任。公司全面加快向安全服务转型,践行"新四化"的发展思路,大力发展信创安全、云计算与数据安全、网络安全服务业务,产品从密码领域扩大到泛网安领域,业务覆盖由政务向行业拓展,有望实现业务的横纵向拓展,转型为综合型安全产品与服务厂商。根据我们测算,卫士通重点产品加密机的总市场规模为百亿量级(5年平均替换周期,对应每年20亿元),而IDC测算,仅2021年网络安全市场规模就接近80亿美元(500亿量级),2021-2024年网络安全行业增速均在20％以上,2024市场规模将达到179亿美元(千亿量级),公司从加密进入泛网安领域,有望打开更大的增长空间。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.21、0.25、0.30元,对应PE分别74/63/53倍,作为国内安全领域的国家队,随着中国电科对网络安全的战略地位的重视和激励机制到位,有望实现从密码龙头向综合型网络安全产品商的升级转型,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降,应收账款持续增长等。
[2021-01-26] 卫士通(002268):加密安全龙头企业,平台价值不容忽视-公司点评
■国盛证券
卫士通:密码安全市场龙头。卫士通成立于1998年,2008年在深交所上市。是国内知名密码产品、网络安全产品、安全运维服务和行业安全解决方案综合提供商,是国内密码安全市场龙头。中电科网安持股35.43％,中电科为实控人,公司股权结构清晰。卿昱同志任董事长,董事会主要成员均具备信息安全专业背景,对产业发展具备良好的判断力与执行力。
法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较"等保1.0"更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准,《密码法》的出台则明确了密码是保障网络与信息安全的核心技术和基础支撑,国产替代成趋势,2020年12月,国家密码管理局41号文发布《可信计算可信密码模块接口规范》等26项密码行业标准,自2021年7月1日起实施,政策力度促使合规支出是否;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用,服务化成趋势。密码技术为云计算、大数据、人工智能、物联网等应用保驾护航,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出;3)数据泄露、网络攻击等安全事件频发有望提高网安投入在IT支出中比例。多因素共振有望驱动密码行业景气。
公司作为中国网安旗下唯一上市公司,伴随院所转制与做大做强国企政策推进,具备稀缺平台价值。公司控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称:中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网络安全战略任务和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然的优势,具备雄厚的技术实力和创新能力,能够为公司业务、技术、产品等各方面能力的持续提升和创新提供有力的支撑,公司作为中国网安唯一上市公司,具备稀缺平台价值。
公司在战略规划与执行、产品竞争力与渠道建设等方面具备优势。公司主要管理层均具备网安技术专业背景,公司积极推动密码泛在化、攻防智能化、安全服务化的产品研发战略,坚持自主创新高强度研发,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,同时持续参与国家标准和重大行业标准的制定,产品竞争力强。通过华北、华东、华南、西部、四川5大区域营销中心及下设的20余个办事处,结合网安国家队股东背景,在切入各级政府客户与大型企业密码安全需求上,综合优势显著。
维持"买入"评级。我们预计2020/21公司营业收入为22.09/27.63亿元,归母净利润为1.69/2.31亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
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[2022-01-14] 卫士通(002268):安全领军生态合作,数据安全产业化加速开启
■国盛证券
围绕技术、应用、市场等领域,卫士通与安恒信息携手布局千亿数据安全市场。1月13日,卫士通与安恒信息正式签署战略合作协议,未来双方将重点围绕数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域开展深入合作,通过战略合作形式进一步明确目标,携手开拓千亿数据安全蓝海市场机遇。
卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定,具备符合国家合规思路的领先解决方案。1)电科集团战略聚焦网络安全板块,考虑数据作为新型生产要素,其安全战略地位日益提升,卫士通在数据安全市场具有天然优势;2)公司本身是加密行业领军,目前全力打造数据安全管理方案;整体方案具备底层技术与隐私计算平台服务能力,考虑到产品公信力和监管效力,很难由互联网厂商或民营第三方来搭建,后续围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等方向,将不断有数据安全产品发布;3)卫士通携手光之树科技,推进数据安全共享流通服务生态体系建设,光之树拥有自主开发的可信数据协作框架,在隐私计算的金融行业实践方面经验,更好支撑卫士通在数据安全合规共享服务体系的整体布局;4)加密技术是数据安全的基础,对于实现共享数据的所有权和使用权分离,确保原始数据的"可用不可见、可用不可取"至关重要,保障数据共享交换过程的可靠、可控和可溯。
安恒信息作为专业的数据安全产品、服务与解决方案提供商,同时在SECaaS领域具备先发优势。1)公司AiLand安全岛数据共享访问控制系统DAS-SMPCV3.0是首批通过信通院测评的"区块链辅助的隐私计算产品",帮助客户激活数据价值,实现原始数据不出本地,交换计算结果,从而让流动的数据成为驱动数字经济发展的新动能。"数据安全岛"提供安全计算沙箱、安全多方计算、区块链、联邦学习等技术,解决数据共享过程中的安全、信任和隐私保护难题;2)安恒在SECaaS领域具备先发优势。参考互联网应用软件、海外经验及订单收费特征,预计在互联网、企业等领域数据安全收费模式为按人数、按流量收费的SAAS模式。安恒信息在云安全市场产业地位领先,一方面,安恒信息与AWS、华为云、阿里云等云服务商的战略合作协同,共同拓展云安全领域的技术、方案创新;另一方面,安恒信息通过天池云、玄武盾为核心的云防护平台,基于云计算和威胁情况的能力,为用户构建统一管理、弹性扩容、按需分配、能力完善的云安全资源池,已承接多朵政务云、行业云安全建设。
产品布局、客群结构及股东背景等特征有望相互赋能,二者在数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域存在重大合作机遇。1)卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,在渠道能力及满足监管需求等方面存在优势,安恒信息在部分政府、重要行业客户基础稳固,二者数据安全产品有望形成互补;2)中电科集团高度重视网安业务版图,卫士通作为信创核心受益标的,2020年全年中标逾20亿,位居市场前列,围绕信创需求,已构建覆盖芯片、模块、整机和系统的全产品体系,安恒信息2021年完成的定增项目同样瞄准信创市场,补齐国产适配产品线以增强竞争力;3)2021年9月,工信部发布《关于车联网身份认证和安全信任试点项目名单的通知》,由卫士通参与的两个车联网商用密码应用示范项目入选工信部试点名单,安恒信息也在车联网安全领域成立专业团队,有望合作开拓车联网新兴领域;4)考虑二者股东背景、客群结构、产品布局等差异,有望在诸多领域形成相互赋能,共同挖掘潜在市场机遇。
维持"买入"评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
[2022-01-13] 卫士通(002268):卫士通与安恒信息签署战略合作协议
■证券时报
1月13日，卫士通与安恒信息正式签署战略合作协议，未来双方将重点围绕数据安全、信创、商密、车联网、市场品牌等多领域开展深入的创新合作。
[2022-01-12] 卫士通(002268):首单金额超预期,千亿数据安全爆发在即-事件点评
■国盛证券
事件:卫士通与世纪华通孙公司盛趣信息签署《个人信息安全合规服务项目委托服务合同》,卫士通将为盛趣公司提供个人信息安全合规服务,保障盛趣公司能够建立并维持个人信息安全合规体系,服务期限为三年,合同总金额12000万元(含税)。
公司与世纪华通的战略合作,代表游戏与IDC领域数据安全开始落地,产业推进持续加速。1)游戏数据领域:双方联合推动游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地,为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案,保障游戏主站及支付安全,提升游戏数据隐私和安全保护能力。2)IDC超算中心领域:将基于世纪华通旗下各地大型超算中心,共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力,为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力;共同打造云安全解决方案,为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力;合作建立超算中心数据安全框架,帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力,为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除各类互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通的控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一的上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
[2022-01-12] 卫士通(002268):卫士通与世纪华通孙公司签订1.2亿元合同
■证券时报
卫士通(002268)1月12日晚间披露与世纪华通战略合作进展公告，近日，卫士通与世纪华通孙公司盛趣公司签署《个人信息安全合规服务项目委托服务合同》，卫士通将为盛趣公司提供个人信息安全合规服务，保障盛趣公司能够建立并维持个人信息安全合规体系，服务期限为三年，合同总金额1.2亿元(含税)。
[2021-12-31] 卫士通(002268):卫士通具备为元宇宙提供安全防护的基础能力
■证券时报
卫士通在互动平台表示，公司本身在密码、数据安全、身份管理和认证等方面良好的技术基础，具备为元宇宙提供安全防护的基础能力，从技术发展的趋势上，公司会加强对公司核心安全技术在元宇宙等新场景下应用的研究。
[2021-11-23] 卫士通(002268):卫士通拟公开挂牌转让天津网安35%股权
■证券时报
卫士通(002268)11月23日晚间公告，公司董事会审议通过议案，同意公司在北京产权交易所公开挂牌转让持有的天津网安35%股权(对应出资额350万元)，以促进天津网安良性发展。本次股权转让价格以经中国电子科技集团有限公司备案资产评估值为基准确定，首次挂牌价格不低于2800万元。转让完成后，公司持有天津网安30%股权。
[2021-10-31] 卫士通(002268):三季报高增长奠定全年高增长基础-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司公告三季报,前三季度实现收入15.36亿元,同比增长56.78％;归母净利润为0.09亿元,同比增长110.10％;扣非后归母净利润为0.04亿元,同比增长104.55％。
一、业绩:前三季度业绩符合我们预期,报表多种迹象体现全年业绩高增长。根据公司公告,Q3单季度实现收入6.93亿元,同比增长26.69％;归母净利润为0.52亿元,同比增长33.31％;扣非后归母净利润为0.48亿元,同比增长25.94％,业绩符合我们预期。资产负债表方面,截至2021Q3公司存货为9.90亿元,同比增长123.06％;合同负债为3.55亿元,同比增长142.16％。现金流量表方面,2021年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为20.36亿元,同比增长115.12％,我们预计全年业绩高增长。
二、行业:利好政策不断落地,公司作为隐私计算龙头将率先获益。1)政策层面:网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施;《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代;《数据安全法》今年6月正式颁布、《个人信息保护法(草案)》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2)空间层面:根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》征求意见稿,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15％;推动重点行业加大网络安全投入,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10％。此外,国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策,进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3)公司层面:公司作为数据安全龙头,围绕数据安全的需求高增,积极对接国家顶层设计,开展数据安全重点布局,加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制,重点发展隐私计算,探索数据共享流通新模式。?
三、激励:10年期长效限制性股票激励解锁首年,治理结构体现显著边际变化。2020年12月,公司公告限制性股票长期激励计划暨首期实施方案,结合近期公司治理结构方面的变化,需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象;对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制;对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。?
盈利预测与投资评级:根据公司在手订单、现金流出、存货情况,我们维持预计公司2021-2023年EPS分别为0.41、0.54、0.69元,PE分别为128、98、76倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
[2021-10-29] 卫士通(002268):密码交付高峰已至,数据安全爆发在即-季报点评
■国盛证券
前三季度密码业务营收增速及盈利能力超预期,存货及合同负债高增有望加速Q4营收确认,数据安全布局领先。公司2021年前三季度营业收入为15.36亿元,同比增长56.78％。归属于上市公司股东的净利润为947.48万元,同比增长110.10％,毛利率同比提升1.8％至37.53％,营收增速及盈利能力超预期。合同资产较年初增长54.12％,存货较年初增长108.21％,预计Q4大量交付结算加速营收。公司领先布局数据安全新技术、新产品和新模式,有望进一步保障公司长期高速成长,《数据安全法》、《个人信息保护法》正式实施背景下,产业落地速度及规模或超预期。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。
密码延续高景气,法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较"等保1.0"更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案-"密码服务云"布局新领域。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。维持"买入"评级。维持"买入"评级。2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示风险提示风险提示风险提示
[2021-10-14] 卫士通(002268):数据安全领军企业,法规持续出台催化需求-三季点评
■财信证券
事件:卫士通公布2021年三季度业绩预告。公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润850-1100万元,上年同期为亏损9383万元;预计前三季度收入较2020年同期增长57％;归属于上市公司股东的扣非净利润预计为400至500万元。
数据安全领军企业,前三季度主业稳健增长。公司是国内数据安全领军企业,长期深耕密码安全领域,聚焦"电子装备、网信体系、产业基础、网络安全"四大重点业务领域。公司是中国电科旗下中国电子科技网络信息安全有限公司(即中国网安)的民品产业平台,综合资质优异。受益于信息安全相关政策指引及行业需求释放,公司预计2021年前三季度扣非净利润达400-500万元,实现2013年以来首次三季报扣非净利润为正。
网络安全需求逐步催化。近年来,《数据安全法》、《密码法》、等保2.0等法规政策充分体现我国对网络安全的重视,其中《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023)》更是为网安产业做出2500亿元规划,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例不低于10％。与以往相比,近年政策在网络攻防之外更强调了数据安全,体现出对数据作为生产资料的认可,公司有望凭借在数据安全领域的深厚积累取得更好的行业地位。
数据信托等领域或成未来新方向。以《个人信息保护法》为代表的法规政策专门针对数据的应用进行监管,在信息数据的流动、使用等方面提出新的要求,促进了隐私计算等技术的应用。同时,参考特斯拉建立中国数据中心、滴滴事件等案例,以第三方形式进行数据的托管这一赛道有望形成,在区块链等技术助力下,数据信托产业或成为未来新方向,而公司有望凭借资质与技术的双重壁垒取得先发优势。
盈利预测及评级。预计2021-2023年公司归母净利润分别为3.52、4.53、5.81亿元,EPS分别为0.42、0.54、0.69元。考虑公司的技术与资质壁垒,并参考网安行业可比公司估值,给予公司2021年10-12x合理PS估值区间,对应合理价格区间约为36.62-43.94元,给予"谨慎推荐"评级。
风险提示:政策不及预期;市场需求不及预期;技术不及预期。
[2021-10-13] 卫士通(002268):卫士通前三季度业绩预计扭亏为盈
■上海证券报
卫士通披露前三季度业绩预告，公司预计2021年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为850万元至1100万元,上年同期为亏损9,382.79万元，同比扭亏为盈;基本每股收益0.0101元/股–0.0130元/股。
公司表示，2021 年前三季度公司紧抓数据安全、关键信息基础设施安全等行业重大发展机遇，持续提升密码和网络安全核心能力，深挖政务、军工、金融、能源、交通等优势行业市场，快速研究、布局数据安全新技术、新产品和新模式，加强自主产品营销推广和渠道建设，优化公司销售业务结构，自主产品收入较去年同期增长近200%，公司经营业绩和盈利能力稳步提升。新签合同、销售收入、净利润等主要指标预计同比大幅增长，预计2021年前三季度收入较2020年同期增长57%，归属于上市公司股东的净利润实现扭亏为盈，预计为850至1100万元;归属于上市公司股东的扣非净利润预计为400至500万元，这是该指标自2013年以来首次为正。
[2021-10-13] 卫士通(002268):密码业务维持高景气,数据安全爆发在即-公司点评
■国盛证券
密码业务营收增速及盈利能力超预期,数据安全布局领先。2021年10月13日公司发布公告,受益于加强自主产品营销推广和渠道建设,预计2021年前三季度新签合同、销售收入、净利润等主要指标预计同比大幅增长,期间收入同比增长+57％,自主产品收入较去年同期增长近200％,归母净利润实现扭亏为盈,预计为850至1100万元,扣非净利润预计为400至500万元,自2013年以来首次为正。领先布局数据安全新技术、新产品和新模式,有望进一步保障公司长期高速成长基因。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。
密码延续高景气,法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较"等保1.0"更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案-"密码服务云"布局新领域。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。维持"买入"评级。2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,亿元,3.52/5.11/7.65亿元,亿元,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
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[2021-09-27] 卫士通(002268):卫士通牵手世纪华通 将在互联网游戏等领域开展战略合作
■中国证券报
卫士通9月26日晚公告，公司与浙江世纪华通集团股份有限公司(简称“世纪华通”)于9月26日在成都签署《战略合作框架协议》。双方将以大数据时代背景下的数据安全需求为契机，本着优势互补、共同发展的原则，在互联网游戏和超算中心(领域/行业)展开全面、深入的合作，优化整合各自资源，打造共赢、可持续的战略合作伙伴关系。
公告显示，游戏数据领域，双方将联合推动游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地，为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案，保障游戏主站及支付安全，提升游戏数据隐私和安全保护能力;联合在云游戏、人工智能安全方向上，开展总体研究、技术预研、安全应用开发、云游戏安全综合解决方案提供等工作。
IDC超算中心领域，基于世纪华通旗下各地大型超算中心，双方将共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力，为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力;共同打造云安全解决方案，为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力;合作建立超算中心数据安全框架，帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力，为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。
卫士通表示，协议的具体落地实施有利于公司进入包含游戏在内的互联网领域，打造互联网业务场景中的全面、可信的数据安全解决方案，为公司的数据安全业务发展带来新动能;此外，公司还将借助世纪华通现有IDC超算中心完善云安全解决方案、提升数据安全运营能力，推动在政府、国企及互联网市场的业务开拓。
[2021-09-27] 卫士通(002268):首单落地世纪华通,千亿数据安全爆发在即-事件点评
■国盛证券
事件:2021年9月26日公司发布公告,与浙江世纪华通集团股份有限公司签署战略合作框架协议,双方将本着优势互补、共同发展原则,在互联网游戏和超算中心领域展开全面深入合作,优化整合资源,打造共赢、可持续的战略合作伙伴关系。
公司与世纪华通的战略合作,代表游戏与IDC领域数据安全开始落地,产业推进持续加速。1)游戏数据领域:双方联合推动游戏业务场景中的个人信息保护以及未成年人游戏监管政策落地,为游戏行业打造更全面可信的安全解决方案,保障游戏主站及支付安全,提升游戏数据隐私和安全保护能力。2)IDC超算中心领域:将基于世纪华通旗下各地大型超算中心,共同研究基于云和大数据架构下的安全运营能力,为客户提供可持续的安全风险态势感知及自适应防护能力;共同打造云安全解决方案,为政府、国企等重要信息系统上云提供密码和安全防护能力;合作建立超算中心数据安全框架,帮助企业实现发现、分类、监视、储存、加密或销毁能力,为政府、企业的重要数据提供第三方安全存储服务。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1)数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动,KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100-200亿人民币的空间,长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)除各类互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3)部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通的控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一的上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
[2021-09-13] 卫士通(002268):战略携手光之树,数据安全巨擘启航
■国盛证券
国内个人信息保护法堪比2018年GDPR,千亿数据安全市场爆发在即。2018年GDPR后,SECURITYACCESS、COMPLIANCESAAS市场快速爆发,对国内《个人信息保护法》落地极具参考意义。GDPR最高罚金为企业上一个财年其全球全年营收的4％,国内"数据过度采集"、"数据滥用"严重,随《数据安全法》、《个人信息保护法》落地,情形严重的按照5％营收上限处罚,强监管警示数据滥用且符合共同富裕原则,有望迅速催化数据安全需求。典型的,亚马逊因8月因违反GDPR,被欧盟处以7.46亿欧元(8.88亿美元)罚款,此前的2017、2018、2019年,欧盟先后以滥用数据方面权力、滥用Android方面权力、滥用广告方面权力对谷歌分别处以27亿、50亿及17亿美元的罚款,累计罚超90亿美元。
隐私计算是数据安全和个人信息保护的关键模块,光之树作为国内领先的隐私计算厂商,在两条主流技术路线TEE和联邦学习上全面领先,已深度赋能政府、金融和大型互联网企业。1)光之树在隐私计算产业地位领先,拥有全球数据资产规模最大的数据协作平台,且是国内《基于联邦学习的数据流通产品技术要求与测试方法》主要起草人,实力领先微众银行、华控清交等;2)目前光之树的客户已有十余家,以大型金融机构和政府客户为主,与卫士通强强联合有望极大扩展客群;3)光之树商业模式成熟,一是提供技术平台和解决方案,具体盈利点包括软件、硬件、建模服务等,二是与金融机构合作,联合运营项目,获取持续性分润。
卫士通作为数据安全唯一国资控股企业,参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定,具备符合国家合规思路的领先解决方案。1)电科集团战略聚焦网络安全板块,考虑数据作为新型生产要素,其安全战略地位日益提升,卫士通在数据安全市场具有天然优势;2)公司本身是加密行业领军,目前全力打造数据安全管理方案;整体方案具备底层技术与隐私计算平台服务能力,考虑到产品公信力和监管效力,很难由互联网厂商或民营第三方来搭建,后续围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等方向,将不断有数据安全产品发布;3)卫士通携手光之树科技,推进数据安全共享流通服务生态体系建设,光之树拥有自主开发的可信数据协作框架,在隐私计算的金融行业实践方面经验,更好支撑卫士通在数据安全合规共享服务体系的整体布局。
集团战略聚焦网络安全板块,下游高景气叠加成本回拨股东,股权激励及管理层变更改善经营效率,2023年原密码业务净利润或近8亿,数据安全空间巨大。1)集团高度重视网安业务版图,卫士通作为信创核心受益标的,2020年全年中标逾20亿,位居市场前列,围绕信创需求,已构建覆盖芯片、模块、整机和系统的全产品体系;2)新管理层均具备丰富的产业技术背景,有望进一步拉近与中电科业务合作关系。"十年股权长期股权激励计划"绑定核心员工利益,有望增强企业经营活力;3)随高毛利率的单机与系统产品、网络安全产品延续更快增速,部分成本回拨至股东叠加行业高景气,23年原密码板块净利润有望近8亿。
维持"买入"评级。我们预计密码业务2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/38.03/48.05亿元,归母净利润为3.52/5.11/7.65亿元,考虑数据安全市场需求,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1570.89、3195.93亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险;关键假设误差风险。
[2021-09-09] 卫士通(002268):战略携手光之树,打造领先数据安全解决方案-公司点评
■国盛证券
卫士通与国内领先的隐私计算企业光之树签订战略合作协议,携手推进数据安全共享流通服务生态体系建设,光之树拥有自主开发的可信数据协作框架,在隐私计算的金融行业实践方面经验,很好支撑卫士通在数据安全合规共享服务体系的整体布局。双方将合作加强密码技术在隐私计算产品中的融入,并整合双方的优势产品及其他相关资源,共同打造面向政府、金融、互联网等行业的数据安全共享服务解决方案,共同推动隐私计算解决方案在相关行业领域内的应用落地。
光之树作为国内领先的隐私计算厂商,在两条主流技术路线TEE和联邦学习上全面领先,已深度赋能政府、金融和大型互联网企业。1)光之树在隐私计算产业地位领先,拥有全球数据资产规模最大的数据协作平台,且是国内《基于联邦学习的数据流通产品技术要求与测试方法》主要起草人,实力领先微众银行、华控清交等;2)目前光之树的客户已有十余家,以大型金融机构和政府客户为主,与卫士通强强联合有望极大扩展客群;3)光之树商业模式成熟,一是提供技术平台和解决方案,具体盈利点包括软件、硬件、建模服务等,二是与金融机构合作,联合运营项目,获取持续性分润。
除持续扩大合作生态外,卫士通还在隐私计算产品打造、行业布局方面持续发力。产品打造方面,隐私计算以密码为底层安全机制,与卫士通"密码基因"高度契合,依托公司企业博士后科研工作站、摩石实验室等密码科研创新平台,卫士通在隐私计算相关的同态加密、安全多方计算协议、零知识证明等底层密码理论、密码协议等方面保持着长期的前沿探索和实践。通过将既有隐私计算密码理论能力和成果整合到隐私计算产品研制中,将能够实现隐私计算产品在安全和性能方面的提升。行业布局方面,卫士通正在积极参与政务、金融、能源、互联网等重要行业的数据共享、流通、利用建设,依托自身服务生态和体系,打造面向行业、面向应用、面向场景的数据安全合规流通共享解决方案,帮助用户实现便捷、高效的数据资产流通和价值变现。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1数据安全成为互联网监管核心数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100200亿人民币的空间长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。
密码延续高景气法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。
其中"等保2.0"密码的新标准相较等保1.0"更加细致明确包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案——"密码服务云"布局新领域。
维持"买入"评级。
我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为30.10/3803/4805亿元,归母净利润为3.525.117.65亿元,,2021年安全边际市值为600亿,2023、2025年潜在总市值或达1614.92、3176.45亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-08-30] 卫士通(002268):半年报高增,全年业绩高增可期-2021半年报点评
■东吴证券
事件:公司发布半年报,上半年实现营收8.44亿元、同比增长94.75％;归母净利润-0.42亿元、同比增长68.27％;扣非后归母净利润为-0.44亿元、同比增长67.13％。
一、业绩:单季度利润同比增速显著提升,从现金流出和存货判断下半年业绩高增速可持续。分单季度来看,2021Q2单季度收入为5.61亿元、同比增长49.91％;归母净利润为0.34亿元、同比增长908.16％(注意,公司2019Q2为-0.03亿元、2020Q2为0.03亿元,所以公司业绩的高增长并没有受到疫情的影响);扣非后归母净利润同比增速为951.19％,从净利润同比增速来看,Q2相比Q1显著提升。根据公司的现金流量表,上半年购买商品、接受劳务支付的现金为13.80亿元、同比增长124.70％,结合公司上半年存货为8.58亿元、同比增长117.64％,我们判断公司在手订单相比去年同期应该有大幅增长,考虑到从历史情况来看,下半年尤其是Q4是公司订单集中结转的阶段,因此公司下半年业绩实现高增长是大概率事件。
二、行业:利好政策不断落地,公司作为隐私计算龙头将率先获益。
根据公司半年报内容,1)政策层面:网络安全等级保护2.0相关国家标准正式实施;《密码法》的实施标志着密码发展进入有法可依时代;《数据安全法》今年6月正式颁布、《个人信息保护法(草案)》已提请全国人大常委会审议、《关键信息基础设施安全保护条例》的出台等行业利好政策不断落地。2)空间层面:根据工信部发布的《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)》征求意见稿,到2023年,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15％;推动重点行业加大网络安全投入,在电信等重点行业网络安全投入占信息化投入比例达10％。此外,国家发改委、工信部发布的商密专项、工业强基计划等顶层专项政策,进一步引导网络安全核心技术在政务、金融、能源、交通、政法等领域的持续落地。3)公司层面:公司作为数据安全龙头,围绕数据安全的需求高增,积极对接国家顶层设计,开展数据安全重点布局,加快加强以密码为核心的数据分类保护、安全监管治理、安全共享利用等数据安全技术研究和产品研制,重点发展隐私计算,探索数据共享流通新模式。
盈利预测与投资评级:根据公司在手订单、现金流、存货的优质情况,我们上调公司2021-2023年归母净利润从2.23、3.04、3.96亿元至3.46、4.54、5.81亿元,EPS分别为0.41、0.54、0.69元,PE分别为114、87、68倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
[2021-08-27] 卫士通(002268):经营质量加速提升,铁肩重任赋能数据安全-中期点评
■东兴证券
事件概述:近期公司发布2021年H1业绩,实现营收为8.44亿(YOY+94.8％),归母净利润为-0.42亿(YOY+68.3％),扣非后归母净利润为-0.44亿(YOY+67.1％)。
点评:业绩符合预告,营收倍增验证经营继续向好。公司营收和归母净利均落在前期中报预告区间,其中21Q2实现营收5.6亿(YOY+49.9％),归母净利0.34亿(YOY+908％),逐季改善明显;H1毛利率H1为37.3％,同比提升2.7pct。产品结构端,芯片模块/整机系统/集成服务增速分别为52％/366％/64％,低毛利率的集成服务占比下降近10pct。市场拓展带动的营收近倍增长和产品服务变化带来的毛利率提升,共同验证网络安全行业高景气度增长下的公司经过经营拐点后继续向上。观点重申:数据安全市场扩容明显。我们在前期的《数据安全在扩容,安全/运营/治理三剑客利刃出鞘》报告中鲜明提出"数据安全业态发生内质变化",2016-2021年大数据安全CAGR为34％,数据安全扩容非常明显。根据赛迪顾问预测,在万亿级规模的数据产业中,数据安全产业尚处于发展初期,未来可占据总产业规模的5％～10％。
客户和产品优势明显,数据安全业务拓展有望抢占先机。(1)市场优势:公司作为中国网安(中国电科集团旗下网安子集团)的民品网安重要组成部分,在政府、军队等传统市场具备领先优势,客户基础雄厚。(2)产品服务优势:公司的安全芯片、安全密码及系统整机等产品技术性能领先,产品技术研制取得重要突破,如身份认证产品完成对Oauth2、CAS、RADIUS等协议的支持。目前公司重点前瞻布局隐私计算应对数据安全挑战,借助市场和产品优势,有望在数据安全业务拓展中抢占先机。
盈利预测及投资评级:我们预计公司2021-2023年净利润分别为2.2/3.1/4.3亿元,对应EPS分别为0.26/0.36/0.51元。当前股价对应2021-2023年PE值分别为160/115/81倍。维持"强烈推荐"评级。
风险提示:数据安全市场扩容不及预期,产品服务拓展不及预期。
[2021-08-26] 卫士通(002268):密码业务超预期高增,静待数据安全巨擘启航-半年报点评
■国盛证券
事件:8月25日,公司发布2021半年度业绩报告,受益于安全SE广泛布局,电子政务、新基建等方向商密专项快速推进,公司安全芯片、商用密码、安全服务等产品维持稳健增长,2021H1营收规模为8.44亿元,同比20H1、19H1分别增长约94.75％、37.91％,净利润较2020H1减少亏损67.13％。高毛利率的单机与系统产品、网络安全产品延续更快增速,毛利率同比提升4.68％,经营性净现金流同比-131.78％,主要为后期业务进行采购备货,支付大量采购货款所致。
互联网及企业数据安全监管趋严,相关订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为数据安全及隐私计算最受益标的。1数据安全成为互联网监管核心,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100200亿人民币的空间长期将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2除互联网厂商外,金融、能源、医疗等关保行业数据安全潜在空间巨大。金融、医疗及能源等关保行业数据天然具有商业价值、用户隐私,数据安全合规需求迫切;3部分数据作为战略资源仍将强监管。卫士通控股股东中国网安是公司实控人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,卫士通围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态。
密码延续高景气法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较等保1.0"更加细致明确包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案——"密码服务云"布局新领域。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。
公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％5％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。
我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为29.82/37.28/4392亿元,归母净利润为2.33/2.88/3.34亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-08-25] 卫士通(002268):收入大幅增长,国家数据安全顶层规划参与者-中期点评
■安信证券
事件:公司发布2021年中报。
收入大幅增长。2021年上半年公司实现营业收入约8.44亿元,同比增加94.75％;归属于上市公司股东的亏损约4204万元,同比亏损减少68.27％。
积极参与国家数据安全顶层规划。上半年,公司围绕重要数据和个人信息保护、数据安全流通等数据安全重要方向,重点布局隐私计算,从秘密分享、同态加密等底层密码技术、隐私计算安全产品、数据共享商业模式等多个层面同时推进,打造数据安全合规共享生态,践行"可用不可见"的数据流通理念。与此同时,公司积极参与国家数据安全顶层规划和多项数据安全国家标准制定,开展国家部委相关领域重点专项试点应用,在多个典型重要场景研究、推动数据安全解决方案的落地。
公司在党政、信创、网信、商密等市场持续发力,全面拓展金融、能源、政务、交通等领域市场。上半年,信创工作方面,聚焦研发资源全力推进信创产品的研制测试,全面完善信创安全产品体系,相关产品和系统实现在广西、辽宁等省市的大规模应用部署;商密业务方面,快速推动布局,深挖金融、能源、政务领域对密码合规性应用需求,发展密评整改以及密码服务业务;拓展车联网、工控安全等新领域,创造业务新增长点。网信市场取得突破,中标四川省网信系统建设的过亿元大项目,在建设内容、建设模式等方面具有重大示范意义,为后续争取中央侧及其他省市网信项目奠定坚实基础。
投资建议:公司作为数据安全国家队,正迎来历史性机遇。预计公司2021-2022年EPS分别为0.27、0.38元,给与"买入-A"投资评级,6个月目标价50元。
风险提示:新业务进展不达预期;信息安全政策不达预期
[2021-07-18] 卫士通(002268):Q2持续高增长,需重视报表端的显著边际变化-半年报业绩预告点评
■东吴证券
事件:公司发布半年度业绩预告,公司预计上半年收入增速为95％,归母净利润为-0.35亿到-0.45亿元,相比去年同期减少亏损66％-74％。
Q2单季度收入和利润持续高增,新签合同为后续增长提供助力。根据公司披露的业绩预告,可以算出H1收入为8.44亿元,归母净利润取业绩预告的中值为-0.40亿元,可以推算出Q2单季度收入约为5.61亿元,增速为50％;归母净利润为0.36亿元,增速为1100％。H1业绩高增主要原因包括:公司紧跟网络安全行业发展趋势,聚焦安全芯片、商用密码、安全服务三大关键业务,其中:1)安全SE广泛布局;2)电子政务、新基建等方向商密专项快速推进;3)信创业务拓展积极有力;4)网信行业取得重大突破;产品结构进一步优化,综合毛利率明显提升,新签合同、销售收入及回款等指标均大幅上升。根据公司2021年一季报内容,购买商品和接受劳务支付现金为8.22亿元,相比2019年同期增长66.40％,也从另一个角度验证了公司订单和经营情况强劲,为全年的高增长奠定了一定的基础。
股票激励落地,治理结构也体现显著边际变化。2020年12月,公司公告股票激励计划暨首期实施方案:拟以定向发行的方式,以11.42元/股的价格向高管、核心技术人员和骨干员工合计335人授予838万股股票。结合近期公司治理结构方面的变化,需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象;对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制;对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。
政策推动行业景气度提升,公司有望率先收益。2021年7月12日工信部发布《网络安全产业高质量发展三年行动计划(2021-2023年)(征求意见稿)》,提出到2023年,网络安全技术创新能力明显提高,产业基础能力和综合实力持续增强,网络安全产业规模超过2500亿元,年复合增长率超过15％,并要求电信等重点行业网安占IT信息化开支比例10％,重点行业领域安全应用全面提速。同时,2021年等保2.0新的测评标准由此前的加分法变为扣分法,标准进一步趋严。此外,《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》同时进一步加强国内公司数据安全审查力度和海外上市申报细则。公司密码领域的龙头企业,目前重点聚焦安全芯片、商用密码、安全服务三大关键业务,在本次行业景气度提升和重点聚焦数据安全的背景下,公司有望充分受益。
盈利预测与投资评级:基于行业高景气度,我们维持公司2021-2023年EPS分别为0.26、0.36、0.47元,PE分别为98、72、55倍,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
[2021-07-15] 卫士通(002268):隐私计算蓝海核心标的,持续受益政策红利-中期点评
■国盛证券
事件:7月14日,公司发布2021半年度业绩预告,受益于安全SE广泛布局,电子政务、新基建等方向商密专项快速推进,公司安全芯片、商用密码、安全服务等产品维持稳健增长,21H1营收同比20H1、19H1分别增长约95.0％、38.1％,净利润较2020年同期减少亏损66％到74％,经营质量持续改善。
互联网巨头监管趋严,相关合规订单高增确定性加强,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,有望成为隐私安全、数据安全及隐私计算最受益标的。1)针对互联网厂商的监管力度不断加大、高度不断拔高,数据安全与隐私计算有望显著受益。隐私计算受大数据融合应用和隐私保护的双重需求驱动也是目前国内外政策法规的必然要求。KPMG预计2023年其技术服务营收有望达100200亿人民币的空间甚至将撬动千亿级的数据平台运营收入空间;2)卫士通控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一上市公司,具备真正稀缺的股东背景,有望显著受益于隐私计算需求快速释放。
法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2密码的新标准相较等保1.0"更加细致明确包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。密码龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安·卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案——"密码服务云"布局新领域。
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。
公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％5％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,业绩支撑确定性高。卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.2亿元,同比增长736.15％。公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等。
维持"买入"评级。
我们预计2021/2022/2023年公司营业收入为29.82/37.28/4392亿元,归母净利润为2.33/2.88/3.34亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-06-01] 卫士通(002268):整装待发,密码领军迎接战略机遇期
■国盛证券
法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势,公司积极推出"密码服务云平台"布局新领域。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较"等保1.0"更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用成趋势。密码技术服务云计算、大数据、AI物联网等应用,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出,中国网安-卫士通全新推出服务数字经济安全解决方案一"密码服务云"布局新领域。
中电科布局优质民营网络安全龙头企业,与中国网安业务版图形成互补,卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,伴随院所转制与做大做强国企政策推进,具备稀缺平台价值。1)卫士通控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称:中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网安战略任务和赢得关键领域客户信任方面具有天然的优势,公司作为中国网安唯一上市公司,此前已收购三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通、盛安等资产,具备稀缺平台价值。2)中电科分别持有优质民营网安龙头天融信、绿盟科技4.93％、13.91％股权,与中国网安业务版图有望形成互补;
长效股权激励计划叠加管理层变更有望改善经营效率。公司新任管理层具备专业技术背景,股权激励计划有效期十年,授予的限制性股票所涉及的标的股票总量不超过公司股本总额的10％。首期激励对象为公司高管、公司和控股子公司对整体业绩和持续发展有直接影响的管理人员、核心技术人员和骨干员工约335人,占员工比例约15％,长效股权激励计划叠加管理层变更或将改善经营效率。
渠道建设不断完善,信创在手订单充裕,加密龙头或将显著受益于数字货币产业拐点。1)卫士通为信创核心受益标的,根据年报披露,2020年全年实现中标逾20亿,位居市场前列,经营活动现金流净额达6.28亿元,同比增长741.86％。
公司围绕信创需求,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,如龙芯中科联合卫士通发布"龙芯安全模块及SDK"以及信创安全解决方案等;
2)密码加密是数字人民币的核心,加密龙头或将显著受益。公司是国内最早面向金融行业提供密码产品和服务的企业之一,在密码领域具有深厚的核心技术和产品能力积累,针对数字货币需求,公司已有相关技术研究和产品储备。
维持"买入"评级。我们预计2021/2022公司营业收入为29.82/37.28亿元,归母净利润为2.33/2.88亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
[2021-04-22] 卫士通(002268):经营性净现金流创历史新高,报表出现显著边际变化-年报和一季报点评
■东吴证券
事件:公司公告2020年年报、2021年一季报,符合我们预期。(详情见正文)
一、年报经营性净现金流创历史最佳,报表端已体现显著边际变化。资产负债表干净稳健:根据公司年报内容,总资产为64.80亿元、总负债为17.63亿元,资产负债率为27.20％。其中:1)负债端,主要为流动负债(17.33亿元,占比负债总额98.30％),其中应付票据及应付账款合计12.31亿元,占比为71.03％,体现了公司面对产业链上下游具有一定的话语权；预收款项为3.14亿,相比2019年q1增长了265.12％,反映出公司q1订单和经营的火爆。2)资产端,主要是流动资产(45.47亿元,占比资产总额为70.17％),其中货币资金19.85亿元,占比为43.66％；应收票据及应收账款为17.46亿元,占比为38.40％,考虑到公司下游以政府客户和大型工商业客户为主,应收账款形成坏账的风险较小。总体来看,公司资产负债表十分干净稳健。经营性净现金流创历史最佳:根据公司年报内容,2020年经营性净现金流为6.28亿元,同比增长741.86％,创历史最佳,主要是由于公司加强了对项目质量的筛选和销售回款的管理。同时,根据公司2021年一季报内容,购买商品和接受劳务支付现金为8.22亿元,相比2019年增长66.40％,也从另一个角度验证了我们前文所说的公司q1订单和经营情况火爆,为全年的增长奠定了一定的基础。持续加大研发投入:公司2020年研发投入为2.97亿元,占比营收为12 .47％,相比2019年提升0.74个百分点；从2021年一季报来看,仅仅一季度公司研发费用为0.90亿元,相比2020q1增长21.62％,公司在持续加大研发投入。
综上所述,公司年报和一季报表现符合预期,从报表端来看边际变化十分显著:1)资产负债表健康稳健；2)经营性净现金流创历史最佳,背后彰显的是公司对于前期项目质量的要求、后期销售回款的管理在不断提升；3)预收款和现金流出规模快速扩张,意味着今年q1订单和经营情况较为乐观,为全年业绩增长奠定良好基础；4)研发费用持续提升,确保公司长期发展的核心竞争力在不断强化。?
二、10年期长效限制性股票激励落地,治理结构也体现显著边际变化。需从战略意义的高度上理解此次股权激励。其体现了中国网安和中国电科集团在《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的背景下,对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队；对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象；对上是国企改革三年行动方案的落实,完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制；对下10年期(分5批次)股权激励,基本锁定了公司未来5-10年的经营业绩增长目标。
盈利预测与投资评级:根据公司公告的订单数据,我们将公司2021-2022年EPS从0.25/0.30上调至0.26/0.36元,预计2023年EPS为0.47元,PE分别为68、50、38倍,维持"买入"评级。?
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降、商密推广不达预期等
[2021-04-21] 卫士通(002268):卫士通2020年实现净利润1.61亿元 拟10派0.2元
■中国证券报
卫士通4月21日晚发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入23.84亿元，同比增长13.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.61亿元，同比增长3.62%。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.47亿元，同比增长21.74%;基本每股收益0.19元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元(含税)。
年报显示，2020年，在传统市场方面，公司加强布局力度，巩固核心优势。信创业务全面铺开，市场和产品占有率位居前列;商密专项顶层策划成果显著，初步构建泛在化、服务化的商密供给能力体系;党政市场进一步夯实和巩固，重大专项任务取得阶段性进展。在新市场方面，公司积极开拓进取，打造业务新动能。安全服务业务能力体系初步构建，标杆示范项目有望大规模复制推广;安全移动办公业务在后疫情时代的需求推动下，取得了广泛的市场应用;持续挖掘纪检监察、测绘、石油石化等新行业领域、新客户需求，取得重大进展。
在产品研制方面，公司进一步增强芯片、模块及设备等商密全产品链研制能力。完成国内首个嵌入式国产处理器的商密二级密码模块研制，初步建立基于安全SE的密码应用生态;完成第一批55款商密产品的换证，启动40G高速安全SoC芯片、密码监管系统等产品研制，PCI-E密码卡和金融数据密码机正在测评中心进行密码模块安全等级三级认证，云VPN完成产品论证，密码基础服务平台已完成对公司密管、密码机、密码模块、密码中间件、CA、统一身份认证等产品能力的整合，主机密码机与行业深度融合，推出测绘服务器密码机等产品。
2020年，公司编制完成并发布了“中期发展规划纲要”，明确“安全服务化、密码泛在化、攻防智能化、基础国产化”的战略思想，配合转型目标匹配资源，从市场、方案、技术产品、服务、生态、品牌、资本等统筹推进重点任务。
同日晚间，公司发布2021年第一季度报告，公司1-3月实现营业收入2.83亿元，同比增长379%;实现归属于上市公司股东的净利润亏损7619.93万元，同比大幅减亏，上年同期为亏损1.36亿元;基本每股收益亏损0.09元。
[2021-02-26] 卫士通(002268):核心业务增速良好,平台价值不容忽视-年度点评
■国盛证券
核心业务增速良好,平台价值不容忽视
事件:2月25日,公司发布2020年度业绩快报,受益于商密、安全服务、信创等需求旺盛,产品结构不断优化,全年实现营业收入23.84亿元,同比增长13.31％,毛利率35.49％,同比提升2.95％；实现归母净利润1.59亿元,同比增长2.31％,公司营运能力持续改善,全年销售回款创历史新高,经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元,同比增长736.15％,信创全年实现中标逾20亿,位居市场前列。
法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中“等保2.0”密码的新标准相较“等保1.0”更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准,《密码法》的出台则明确了密码是保障网络与信息安全的核心技术和基础支撑,国产替代成趋势,2020年12月,国家密码管理局41号文发布《可信计算可信密码模块接口规范》等26项密码行业标准,自2021年7月1日起实施,政策力度促使合规支出是否；2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用,服务化成趋势。密码技术为云计算、大数据、人工智能、物联网等应用保驾护航,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出；3)数据泄露、网络攻击等安全事件频发有望提高网安投入在IT支出中比例。多因素共振有望驱动密码行业景气。
公司作为中国网安旗下唯一上市公司,伴随院所转制与做大做强国企政策推进,具备稀缺平台价值。公司控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称:中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网络安全战略任务和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然的优势,具备雄厚的技术实力和创新能力,能够为公司业务、技术、产品等各方面能力的持续提升和创新提供有力的支撑,公司作为中国网安唯一上市公司,此前已收购三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通等资产,具备稀缺平台价值。
公司在战略规划与执行、产品竞争力与渠道建设等方面具备优势。公司主要管理层均具备网安技术专业背景,公司积极推动密码泛在化、攻防智能化、安全服务化的产品研发战略,坚持自主创新高强度研发,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,同时持续参与国家标准和重大行业标准的制定,产品竞争力强。通过华北、华东、华南、西部、四川5大区域营销中心及下设的20余个办事处,结合优质股东背景,在切入各级政府客户与大型企业密码安全需求上,综合优势显著。
维持“买入”评级。我们预计2021/2022公司营业收入为29.82/35.14亿元,归母净利润为2.15/2.47亿元,维持“买入”评级。
风险提示:竞争加剧风险；政策力度不及预期风险；新领域布局缓慢风险。
[2021-02-25] 卫士通(002268):经营性现金流净额创历史新高,信创中标订单超预期-年度点评
■东吴证券
事件:公司发布2020年业绩快报,2020年实现营收23.84亿元,同比增长13.31％,归母净利润1.59亿元,同比增长2.31％。
投资要点
Q4营收高速增长,经营性现金流净额创历史新高:2020年实现营收23.84万元,同比增长13.31％;实现归母净利润1.59万元,同比增长2.31％。Q4单季度实现营收14.04亿元,同比增长32.45％,归母净利润2.53亿元,同比增长15.53％。全年毛利率35.49％,同比增长2.95pct。虽然受到疫情影响,公司紧跟网络安全行业政策和市场趋势,围绕"安全服务化、密码泛在化、攻防智能化、基础国产化"发展思路,加强市场开拓,大力提升商密、安全服务、信创等核心业务能力,持续优化产品结构,多措并举提升运营能力,2020年全年销售回款创历史新高,经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元,同比增长736.15％。
信创中标订单超预期,为今年高增长奠定基础:2020年公司核心业务推进顺利,在商用密码方面,完成龙芯3A4000SE、密码基础服务平台等重点产品研制,在自然资源、交通等行业以及工控安全、车联网等领域实现市场突破;在安全服务方面,打造安全运营服务平台、密码服务平台等核心平台产品,并在浙江、广州等地投入使用;在信创业务方面,打造了完善的信创安全产品供给体系并进一步丰富了信创产业生态,全年实现中标逾20亿,在信创市场占有率位居国内前列。考虑去年疫情影响的营收低基数,随着信创订单陆续在今年确认收入,全年营收有望实现高速增长。
以"新四化"战略为目标,有望从密码核心企业走向综合型安全产品与服务厂商:随着中国网安提出网络安全"新四化"战略--密码泛在化、基础国产化、攻防智能化、安全服务化,作为中国网安负责信息安全的主体单位,在子集团层面承担着更多发展网络空间安全业务的责任。面对发展环境新形势,公司全面加快向安全服务转型,积极践行"新四化"的发展思路,大力发展信创安全、云计算与数据安全、网络安全服务业务,产品从密码领域扩大到泛网安领域,业务覆盖由政务向行业拓展,有望实现业务的横纵向拓展,转型为综合型安全产品与服务厂商。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年归母净利润分别为1.59/2.10/2.54亿元,对应PE分别为90/68/56倍,公司作为国内安全领域的国家队,深耕密码技术,并围绕加密实现全产业链布局。随着中国电科对网络安全的战略地位的重视和激励机制到位,公司正处在报表和基本面向好的重要时间窗口,有望实现向综合型网络安全产品商的升级转型,并在信创大潮中获得新的发展动力,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降,应收账款持续增长等。
[2021-02-25] 卫士通(002268):卫士通2020年实现净利润1.59亿元 全年销售回款创历史新高
■中国证券报
卫士通2月25日晚发布2020年度业绩快报，2020年公司实现营业总收入23.84亿元，同比增长13.31%;实现归属于上市公司股东的净利润1.59亿元，同比增长2.31%;基本每股收益0.19元。同时，公司多措并举提升运营能力，全年销售回款创历史新高，经营活动产生的现金流量净额达6.2亿元，同比增长736.15%。
公告显示，报告期内公司核心业务推进顺利，在商用密码方面，完成龙芯3A4000SE、密码基础服务平台等重点产品研制，在自然资源、交通等行业以及工控安全、车联网等领域实现市场突破;在安全服务方面，打造安全运营服务平台、密码服务平台等核心平台产品，并在浙江、广州等地投入使用;在信创业务方面，打造了完善的信创安全产品供给体系并进一步丰富了信创产业生态，全年实现中标逾20亿元，在信创市场占有率位居国内前列。
[2021-02-18] 卫士通(002268):卫士通在区块链及量子密码方面进行前瞻性研究
■证券时报
卫士通(002268)在互动平台表示，公司在区块链及量子密码方面一直在进行前瞻性研究;公司有符合国家密码管理局相关标准的产品。
[2021-02-10] 卫士通(002268):密码央企龙头,重视基本面的边际变化-深度研究
■东吴证券
网络安全成为电科集团四大聚焦板块之一,卫士通有望成为资源整合平台:随着网络安全上升为国家战略,中国电科根据国家总体安全战略需要,重点打造了网络安全子集团中国网安。中国电科2021年度工作会议中集团董事长提出十四五聚焦电子装备、网信体系、产业基础、网络安全四大板块做强做优做大。卫士通作为中国网安旗下唯一上市公司,此前已收购了三十所旗下的三零嘉微、三零瑞通和三零盛安,为公司未来的战略整合指明发展道路。在电科集团资产证券化比例提升和重点打造网安板块的规划下,预计卫士通有望成为集团在网安领域的资源整合平台,不断扩充和完善全产业链。
股权激励有望激发活力,迈向发展新篇章:公司拟以11.42元/股的价格向高管、核心技术人员和骨干员工合计300人授予781万股股票。对内通过长效激励机制,绑定公司核心管理和技术团队;对外释放积极信号,重塑公司在产业和资本市场的形象。通过完善中国特色现代企业制度,形成科学有效的公司治理机制,在新机制下的持续管理改善值得期待。
政策、新兴技术等多点需求共振,行业将迎来国产化和泛在化的机遇:随着等保2.0、《密码法》的正式实施,密码刚性合规需求有望爆发。短期看,密码法将在合规需求较强的党政和关键信息基础设施行业率先展开应用,加密行业迎来国产化机遇;长期来看,随着云计算、大数据、物联网等新兴领域快速发展,新技术、新模式(主动防御)、新架构(零信任)等都将推动密码泛在化应用的增长。
以"新四化"战略为目标,有望从密码核心企业走向综合型安全产品与服务厂商。随着中国网安提出网络安全"新四化"战略--密码泛在化、基础国产化、攻防智能化、安全服务化,作为中国网安负责信息安全的主体单位,在子集团层面承担着更多发展网络空间安全业务的责任。公司全面加快向安全服务转型,践行"新四化"的发展思路,大力发展信创安全、云计算与数据安全、网络安全服务业务,产品从密码领域扩大到泛网安领域,业务覆盖由政务向行业拓展,有望实现业务的横纵向拓展,转型为综合型安全产品与服务厂商。根据我们测算,卫士通重点产品加密机的总市场规模为百亿量级(5年平均替换周期,对应每年20亿元),而IDC测算,仅2021年网络安全市场规模就接近80亿美元(500亿量级),2021-2024年网络安全行业增速均在20％以上,2024市场规模将达到179亿美元(千亿量级),公司从加密进入泛网安领域,有望打开更大的增长空间。
盈利预测与投资评级:预计2020-2022年EPS分别为0.21、0.25、0.30元,对应PE分别74/63/53倍,作为国内安全领域的国家队,随着中国电科对网络安全的战略地位的重视和激励机制到位,有望实现从密码龙头向综合型网络安全产品商的升级转型,维持"买入"评级。
风险提示:行业竞争加剧造成产品毛利率下降,应收账款持续增长等。
[2021-01-26] 卫士通(002268):加密安全龙头企业,平台价值不容忽视-公司点评
■国盛证券
卫士通:密码安全市场龙头。卫士通成立于1998年,2008年在深交所上市。是国内知名密码产品、网络安全产品、安全运维服务和行业安全解决方案综合提供商,是国内密码安全市场龙头。中电科网安持股35.43％,中电科为实控人,公司股权结构清晰。卿昱同志任董事长,董事会主要成员均具备信息安全专业背景,对产业发展具备良好的判断力与执行力。
法律法规落地实施、新应用场景高增长与网络安全事件共同推动商业密码市场需求,密码泛应用成趋势。1)政策端,2019年我国先后颁布了等保2.0、《密码法》等网安行业法律法规,加密安全需求有望持续释放。其中"等保2.0"密码的新标准相较"等保1.0"更加细致明确,包括密码认证方式、密码技术、密码国家及行业标准等方面明确了严格的测评标准,《密码法》的出台则明确了密码是保障网络与信息安全的核心技术和基础支撑,国产替代成趋势,2020年12月,国家密码管理局41号文发布《可信计算可信密码模块接口规范》等26项密码行业标准,自2021年7月1日起实施,政策力度促使合规支出是否;2)密码在云计算、物联网等新场景中泛在化应用,服务化成趋势。密码技术为云计算、大数据、人工智能、物联网等应用保驾护航,密码服务广泛覆盖政府、企业、组织和民众,泛在化应用成趋势。卫士通作为集密码算法、密码技术、密码产品、密码服务一体化服务化的龙头厂商有望在泛在化趋势中脱颖而出;3)数据泄露、网络攻击等安全事件频发有望提高网安投入在IT支出中比例。多因素共振有望驱动密码行业景气。
公司作为中国网安旗下唯一上市公司,伴随院所转制与做大做强国企政策推进,具备稀缺平台价值。公司控股股东中国电子科技网络信息安全有限公司(简称:中国网安)是公司实际控制人中电科集团根据国家安全战略发展需要重点打造的网络安全子集团,在支撑国家网络安全战略任务和赢得关键领域客户顶层信任方面具有天然的优势,具备雄厚的技术实力和创新能力,能够为公司业务、技术、产品等各方面能力的持续提升和创新提供有力的支撑,公司作为中国网安唯一上市公司,具备稀缺平台价值。
公司在战略规划与执行、产品竞争力与渠道建设等方面具备优势。公司主要管理层均具备网安技术专业背景,公司积极推动密码泛在化、攻防智能化、安全服务化的产品研发战略,坚持自主创新高强度研发,已构建了覆盖芯片、模块、平台、整机和系统的全产品体系,同时持续参与国家标准和重大行业标准的制定,产品竞争力强。通过华北、华东、华南、西部、四川5大区域营销中心及下设的20余个办事处,结合网安国家队股东背景,在切入各级政府客户与大型企业密码安全需求上,综合优势显著。
维持"买入"评级。我们预计2020/21公司营业收入为22.09/27.63亿元,归母净利润为1.69/2.31亿元,维持"买入"评级。
风险提示:竞争加剧风险;政策力度不及预期风险;新领域布局缓慢风险。
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