002267陕天然气股票走势分析
≈≈陕天然气002267≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 陕天然气(002267):陕天然气业绩快报2021年净利润4.14亿元 同比增15.98%
■证券时报
陕天然气(002267)2月23日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为75.63亿元，同比下滑7.73%;归母净利润4.14亿元，同比增长15.98%;基本每股收益0.37元。报告期内，公司实现天然气运销量68.53亿立方米，较上年同期增长9.31%。
[2021-10-12] 陕天然气(002267):陕天然气前三季度净利预增77.97%销售气量同比增长
■证券时报
陕天然气(002267)10月12日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利3.60亿元，同比增长77.97%。公司前三季度销售气量同比增长，投资收益同比增加，综合导致本期经营业绩较上年同期增加。
[2021-09-22] 陕天然气(002267):陕天然气调整陕西省内天然气管道运价 将致2021年净利润减少约3500万元
■上海证券报
陕天然气公告，根据《陕西省发展和改革委员会关于我省天然气价格管理有关事项的通知》要求，公司自2021年9月22日起对陕西省内天然气管道运输价格作相应调整，价格调整将综合导致公司2021年营业收入减少约4,100万元，净利润减少约3,500万元。
[2021-08-23] 陕天然气(002267):陕天然气上半年净利润3.42亿元 同比增长35.45%
■中国证券报
陕天然气8月23日晚间披露2021年半年报，上半年公司实现营业收入39.74亿元，同比减少18.57%;实现归属于上市公司股东净利润3.42亿元，同比增长35.45%;基本每股收益0.3077元，加权平均净资产收益率5.41%。
陕天然气是以天然气长输管网建设运营为核心，集下游分销业务于一体的国有控股上市企业，主要负责陕西全省天然气管网的规划、建设、运营管理和下游燃气输配、销售。公司以气惠民生为己任，依托陕西丰富的天然气资源，经过多年的不懈努力和长足发展，构建形成了全省“一张网”的资源输配网络，是国内优质的省属大型综合天然气供应商。报告期内，公司天然气销售量为35.67亿方，同比增长10.4%。
报告显示，公司主要经营模式是通过已建成的输气管道为上游天然气供应商与省内管道沿线各城市和用户提供天然气运输服务和销售服务。报告期末，公司建成投运天然气输气管道40余条，总里程超过3700公里，具备165亿立方米的年输气能力，形成覆盖全陕西省11个市(区)的天然气管网，是省内优质的燃气资产持有者和最主要的燃气供应商。公司长输管网经营模式为统购统销+代输混合模式，正在逐步从资源调配责任向提供高品质管输服务责任转变。公司通过城市燃气输配系统，向燃气终端用户销售天然气，累计建成城市燃气管网里程超3800公里，累计发展用户超过60万户，经营区域8区29县，在全省市场覆盖率34.58%。报告期内，公司收购眉县畅通51%股权，与旬阳四家重点工业用户签订供气合作框架协议，与3个乡镇、5个自然村达成安装意向。
[2021-04-12] 陕天然气(002267):陕天然气2020年实现净利润3.57亿元 拟10派2元
■中国证券报
4月12日晚间，陕天然气发布2020年年报，2020年公司实现营业收入81.96亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.57亿元，基本每股收益0.32元，同时公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。
报告期内，公司销售(输送)天然气总量62.7亿立方米，全年长输管网输气量61.12亿立方米，城市燃气销气量7.75亿立方米。报告期末，公司资产总额133.19亿元，归属上市公司股东所有者权益61.48亿元，资产负债率51.93%。
2020年，公司拓展城市燃气业务，建成中压及以上城市燃气管网里程超过2000公里，累计发展用户超过60万户。完成渭南天然气股权受让和安康公司、吴起宝泽公司股权划转，经营区域增至8区27县，市场覆盖率达32.71%，实现略阳等7个用户通气，调研24个工业园区，储备5个优势园区和43个潜在用户。
对于2021年发展规划，陕天然气表示，2021年是“十四五”规划开局之年，公司将抓住行业改革、国企改革、技术创新发展机遇，通过内部业务整合、对外拓展布局，利用科技创新、信息化和资本市场资源等优势，以“做专长输、做大城燃、做优上市公司”为发展战略，推进公司全面高质量发展。2021年公司计划销(输)气量62.15亿立方米，实现营业收入70亿元，利润总额5亿元。
[2020-09-16] 陕天然气(002267):陕天然气签署约33.72亿元天然气采购合同
■证券时报
陕天然气(002267)9月16日晚间公告，公司近日与中石油销售陕西分公司签署《2020-2021年天然气购销合同》和《冬季调峰气量补充协议》。合同约定，公司从中石油销售陕西分公司采购天然气，合同金额预估33.72亿元。该合同为公司日常经营采购合同，合同签订有利于公司落实上游资源供应量，同时满足下游用户天然气用气需求。
[2020-02-19] 陕天然气(002267):陕天然气2019年业绩快报,同比稳增
■上海证券报
陕天然气2月19日午间发布2019年度业绩快报，公司经营业绩同比稳步提升。公司实现天然气销售量62.94 亿立方米，较上年同期增长3.16%；实现营业总收入95.48亿元， 较上年同期增长6.10%；营业利润5.19亿元，较上年同期增长4.04%；利润总额5.22亿元，较上年同期增长8.01%；归属于上市公司股东的净利润4.2亿元，较上年同期增长3.94%。
公司称，公司收购吴起宝泽天然气有限责任公司100%股权，合并报表范围较上期发生变化。
[2019-09-20] 陕天然气(002267):陕天然气,延长石油将持有控股股东52.45%的股份,公司实控人和直接控股股东保持不变
■中国证券报
9月20日，陕天然气（002267）发布公告称，公司控股股东陕西燃气集团、持有100%陕西燃气集团股份的陕西省国资委和延长石油三方签订增资扩股协议。根据协议，本次增资扩股完成后，延长石油将持有陕西燃气集团52.45%的股份，成为陕西燃气集团的控股股东。
公告称，本次增资扩股完成后，延长石油将通过陕西燃气集团间接控制公司55.36%的股份，并实现对公司的控制。公司实控人和直接控股股东保持不变，仍为陕西省国资委和陕西燃气集团。
公告显示，本次增资扩股尚需履行陕西省国资委的审批程序，亦涉及中国证监会豁免延长石油的要约收购义务、国家市场监督管理总局反垄断局境内经营者集中申报审查，能否获得有关批准或豁免以及增资扩股能否顺利实施尚存在不确定性。
[2019-07-10] 陕天然气(002267):陕天然气开展10亿元额度融资租赁业务
■中国证券报
陕天然气（002267）7月10日晚公告，为满足生产经营与投资建设方面的资金需求，优化公司债务结构，公司以关中环线储气调峰管道工程资产为标的，以“售后回租”方式与中信海直融资租赁有限公司开展融资租赁业务，并于2019年7月9日签署融资租赁协议，融资额度为人民币10亿元，融资期限为36个月。
本次租赁标的为关中环线储气调峰管道工程资产，包括输气管道、场站、阀室及其他辅助设施。本次交易标的资产评估净值为11.52亿元。公司与中信海直融资租赁有限公司不存在关联关系，本次交易不构成关联交易。
陕天然气表示，通过开展固定资产售后回租融资租赁业务，有利于拓宽公司融资渠道，盘活存量资产，降低融资成本，同时可以优化公司债务和融资结构，为公司的生产经营和项目建设等提供资金支持。
[2019-06-26] 陕天然气(002267):陕天然气控股股东拟引入延长集团
■上海证券报
陕西国资国企改革又有新动作。陕天然气25日公告，公司控股股东陕西燃气集团第一大股东拟变更为拥有上游油气探采、加工、储运、销售，石油炼制、煤油气综合化工产业的延长集团。一位市场人士分析认为，这对于以分销天然气为主业的陕天然气而言，引入拥有上游油气资源的延长集团，无疑为公司发展打开了一定的想象空间。
根据公告，陕天然气近日收到控股股东陕西燃气集团的通知，按照陕西省国资委的要求，延长集团作为战略投资者，拟对陕西燃气集团进行增资扩股，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%，成为陕西燃气集团第一大股东。
据延长集团官网介绍，除了涉足上游油气资源，延长集团的产业还覆盖了煤炭与电力，工程设计与施工、技术研发与中试、新能源、装备制造、金融服务等领域。目前，延长集团已形成原油生产能力1275万吨/年、炼油加工能力1740万吨/年、天然气产能29亿方/年、煤炭产能800万吨/年、化工品产能500万吨/年。
陕天然气计划立足陕西，积极开拓省外天然气市场，并探索国外天然气市场，逐步实现从区域性企业向全国性企业的转变。陕天然气已入股了黑龙江省天然气管网有限公司，持股比例为20%。凭借陕西的“低气价”优势，陕天然气还在与山西、甘肃、湖北、河南等周边省份积极接洽，以期实现天然气管网的互联互通。
延长集团拥有延长石油国际、兴化股份和延长化建3个上市公司。延长化建24日公告，按照陕西省国资委的要求，省国资委拟将延长集团持有的公司29.00%的股份无偿划转至陕西建工控股集团有限公司。无偿划转完成后，陕建控股将成为公司控股股东。陕建控股于2019年4月8日成立，经营范围为建筑与房产领域项目投资和经营、资产管理和经营、投资业务和咨询服务。
据统计，目前，实控人为陕西省国资委的A股公司共有6家，除了陕天然气、延长化建、兴化股份，还有烽火电子、陕国投A、秦川机床。实控人为陕西省各地市地方政府、国资委和陕西省各委办厅局的A股公司共有9家，分别是西安旅游、西安饮食、西部材料、博通股份、曲江文旅、彩虹股份、广电网络、西安银行、陕鼓动力。此外，实控人为国企的A股公司共有7家，分别是金钼股份、建设机械、宝钛股份、天地源、标准股份、环球印务、西部证券。
[2019-06-26] 陕天然气(002267):公告透露玄机,陕西国资改革动向浮出水面
■证券时报
陕西省属国有企业的改革方向正浮出水面，一方面，陕西省国资委拟将延长集团持有的延长化建(600248)29%股权无偿划转至陕建控股，后者成为延长化建控股股东;另一方面，延长集团作为战略投资者，拟对陕天然气(002267)的控股股东陕西燃气集团进行增资扩股，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%。
证券时报记者注意到，延长化建、陕天然气在上周五晚间已就上述事项做了提示性公告，6月25日，两家公司对股东层面的变化情况做了进一步说明。
去年底，陕西省印发了有关国资国企改革的三年行动方案，方案提到，要确保2020年省属国企国资改革在重要领域和关键环节取得决定性成果。围绕延长集团、陕建控股、陕西燃气集团的一系列变化，也预示着陕西的国企改革正进入新阶段。
上市公司公告透露玄机
延长化建的公告显示，省国资委拟将延长集团持有的延长化建29%股份无偿划转至陕建控股，无偿划转完成后，延长集团仍持有延长化建24.61%股份。此次划转后，延长化建的控股股东将变为陕建控股，实际控制人仍为陕西省国资委。
延长化建现隶属于延长集团石化施工板块，公司主要业务包括工程总承包(EPC)、项目可行性研究、石油化工工程施工、房屋建筑工程施工等。
即将入主延长化建的陕建控股则是一家新成立的公司，工商信息显示，其成立日期为2019年4月8日，且是陕西省国资委全资持股。陕建控股的经营范围包括建筑与房产领域项目投资和经营等。
目前，陕建控股直接持有陕西建工集团99%股份，并通过陕西建工实业有限公司间接持有陕西建工集团1%股份。工商变更记录显示，陕西建工集团原为陕西省国资委全资持股，但在今年5月7日，陕西建工集团的出资人变更为陕建控股。
陕天然气关于控股股东股权结构变化的公告也颇受关注，其中提到，按照陕西省国资委的要求，延长集团作为战略投资者，拟对陕西燃气集团进行增资扩股，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%，成为陕西燃气集团第一大股东。
陕西燃气集团现为陕西省国资委全资持股，是陕西省燃气产业专业化投资运营主体，其成立目的是为加快陕西省燃气产业整合力度。
值得一提的是，延长化建表示,上述国有股权无偿划转事项目前尚处于筹划阶段，仍具有不确定性;陕天然气也表示，上述增资扩股相关事宜尚处于筹划阶段，仍具有不确定性。不过，据记者了解，陕西省国资委计划在今年内推动上述事项完成。
陕西国企改革进入新阶段
上述两家上市公司在公告中的措辞令人关注。延长化建提到，上述无偿划转“属于国有资产监督管理的整体性调整”，陕天然气也提到，“为深化改革、推进全省国有企业布局结构调整”。从中可以看出，陕西针对省属国有企业的改革举措正陆续实施。
陕西省去年底印发的三年行动方案中提到，国有资本向符合陕西省产业发展方向的重要行业、关键领域、重点基础设施、前瞻性战略性产业集中，国有经济的引领、支撑和骨干作用进一步增强。其中还明确，要加大监管企业整合重组力度，企业户数明显减少。
从陕建控股的成立及其全资持有陕西建工集团的安排来看，陕建控股实际上是为整合陕西省内建筑工程领域的国有资产而成立的，而陕西建工集团也是陕建控股的最核心企业。事实上，陕西建工集团董事长张义光也担任陕建控股董事长一职。
另外，从陕建控股的子公司信息来看，还包括陕西建工商业保理有限公司、陕西建工基础工程集团有限公司等工程类企业。延长集团所持延长化建股份划转至陕建控股，是对陕西省内工程类企业的进一步整合，也符合三年行动方案所明确的“专业化整合”方向。
从延长集团增资陕西燃气集团的安排来看，陕西省内的天然气产业资源也有望进一步整合。延长集团下属天然气企业包括陕西延长石油天然气有限责任公司，主营业务为LNG的生产销售;此外，延长集团官网显示，该集团现已形成天然气产能29亿方/年。
值得一提的是，陕西的邻省山西去年已设立山西燃气集团，作为省级煤层气(燃气)的专业化重组平台公司。同样作为能源资源大省，陕西是否会继山西之后进一步整合省内的煤层气资产仍有待观察。
[2019-06-25] 陕天然气(002267):陕天然气控股股东拟增资扩股引入延长集团
■中国证券报
陕天然气（002267）6月25日午间公告，为深化改革、推进全省国有企业布局结构调整，公司于近日收到控股股东陕西燃气集团的通知，按照陕西省国资委的要求，陕西延长石油（集团）有限责任公司（简称“延长集团”）作为战略投资者，拟对陕西燃气集团进行增资扩股。
公告显示，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%，成为陕西燃气集团第一大股东。延长集团为国有控股企业，股权结构为陕西省国资委持股51%、延安市国资委持股44%、榆林市国资委持股5%。陕西燃气集团其余股份仍由陕西省国资委持有。延长集团实际控制人为陕西省国资委，公司实际控制人及控股股东未发生变化。
[2019-04-25] 陕天然气(002267):售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩
■申万宏源
事件：
公司发布2018年年报。全年实现营业收入89.99亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长2.21%，符合申万宏源预期。
公司发布2019年一季报。一季度实现37.66亿元，同比增长29.99%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长-3.87%，符合申万宏源预期。
投资要点：
售气量稳步增长，管输费下调拖累业绩。受益于“气化陕西”政策，陕西省天然气消费量稳步提升，公司2018年实现长输管道售气量57.18亿千瓦时，同比增长8.22%；实现城市燃气售气量3.83亿千瓦时，同比增长27.01%。售气量大幅增长带动公司2018年上半年毛利率同比增长2.5个百分点至13.58%。然而陕西省自2018年6月10日起执行新核定的省内天然气管道运输价格，公司管输业务下半年毛利率大幅下滑，剔除非经常性项目影响后，我们测算公司全年毛利率为9.13%，较2018年上半年大幅下滑。
公司2019年一季度综合毛利率为11.84%，较2018年同期减少4.04个百分点，毛利率下滑吞噬营收增长带来的利好，一季度净利润小幅下滑。
非经常性项目较多，剔除后2018年业绩与去年同期基本持平。公司2018年主要有两项大额非经常性项目，其一为公司与中石油及陕西延长石油关于天然气价款的争议问题得到解决，公司冲回此前计提的预计成本，冲减2018年营业成本合计1.57亿元。其二为公司客户西蓝天然气及双翼石化无法偿还账款，公司合计计提1.29亿元坏账准备。
剔除两笔非经常项目后，公司2018年业绩与2017年同期基本持平。
油气体制改革将推进油气管网独立，公司或迎来发展机遇。近日中央召开全面深化改革委员会，推动石油天然气管网运营机制市场化。油气管网独立的主要思路在于：中石油、中石化、中海油等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组，实现管输和销售分开。
当前我国天然气产业从价格链上看，中石油等油气生厂商出厂气经过跨省跨区长输主干网，到各省门站后，以发改委规定的门站价，销售给省网运营公司，门站价相当于“出厂价+长输主干网管输费”。新管网公司成立后，成本监审深入推进，跨区域管输最高收益率限制政策得到进一步贯彻执行，更进一步向“管住中间，放开两头”发展模式靠拢。未来若跨区管输费用下降，公司获得气源价格有望同步降低，毛利率有望提升。
盈利预测与估值：受管输费下调影响，我们下调公司19-20年归母净利润预测为4.51、4.87亿元（下调前分别为5.3和6.15亿元），新增21年归母净利润预测5.22亿元，当前股价对应PE分别为21、19和18倍，维持“增持”评级。
[2019-04-09] 陕天然气(002267):管输费调整落地,业绩稳健增长-2018年年报点评
■光大证券
事件：陕天然气发布2018年年报。2018年公司营业收入90.0亿元，同比增长17.8%；归母净利润4.0亿元，同比增长2.2%；EPS0.36元。
公司发布分红预案，拟每股现金分红0.1元（含税）。
受益于天然气旺盛需求，销气量增速可观：公司核心业务为长输管道和城市燃气业务。受益于天然气旺盛需求，2018年公司天然气销气量61.0亿方，同比增长9.2%。分业务看，2018年公司省内管输和城市燃气销气量分别为57.2、3.8亿方，分别同比增长8.2%、27.0%。
价格争议解决，管输费调整落地：公司年报显示，2018年公司与上游供应商的价格争议已解决，冲回前期预计成本约1.6亿元。此外，随着天然气价格改革加速推进，2018年6月陕西省重新核定调整了天然气管道运输价格。我们认为本次天然气管输费调整落地将减弱市场对于公司管输费变动的担忧。受天然气售气量增长、冲回预计成本、管输费调整等因素综合影响，2018年公司毛利率10.7%，同比增长0.4个百分点；净利率4.6%，同比降低0.7个百分点；归母净利润4.0亿元，同比增长约0.1亿元（+2.2%）。
开拓市场，培育利润增长点：除深耕省内管输业务外，2018年起公司加大市场开拓力度。公司年报显示，公司成功收购吴起宝泽天然气公司100%股权，并跨省投资设立黑龙江省天然气管网有限公司（持股比例20%）和秦晋天然气有限责任公司（持股比例49%）。期待上述项目贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：根据公司经营状况，下调2019、2020年的盈利预测，预计公司2019、2020年的归母净利润分别为4.1、5.3亿元（调整前分别为5.0、5.9亿元），新增2021年的预测归母净利润为6.3亿元。
预计公司2019~2021年的EPS分别为0.37、0.48、0.56元，当前股价对应PE分别为23、18、15倍。我们看好公司管道燃气业务的发展，维持“增持”评级。
风险提示：天然气采购价格大幅上涨的风险，公司天然气供给量低于预期，天然气管输费和配气费进一步下行的风险，天然气下游需求低于预期，公司天然气管道建设进度低于预期等。
[2019-01-03] 陕天然气(002267):扩大市场占有率,陕天然气拟1.47亿元收购吴起宝泽100%股权
■证券日报
陕天然气1月1日发布公告称，公司拟以自有资金1.47亿元，收购自然人屈金光、牛春雨、杨宗保、高增满、屈金凯合计持有的吴起宝泽天然气有限责任公司(以下简称“吴起宝泽”)100%股权。
“此次收购主要是扩大公司的市场占有率，收购下游城市天然气公司，也是公司主营业务的一个范畴。”陕天然气证券部相关人士告诉《证券日报》记者。
资料显示，吴起宝泽于2009年3月成立，截至2018年6月30日，吴起宝泽已累计投资4320 万元，建成CNG加气站1座，敷设城区中压管网58.18公里、低压管网78.5公里，县城规划建设区域均覆盖到位；发展居民用户22173户(其中楼房安装户数21764户、山体平房安装户数409户)、商业用户263户、通气点火户数15602户(通气率70%)， 加气公交车25辆，加气私家车300辆。
吴起宝泽2017年实现营业收入3168万元，净利润为327万元；2018年上半年，吴起宝泽实现营业收入1972万元，净利润为233万元。
“未来两年，市场情况和销气量情况都是向好的，在煤改气推进背景下，收入会有一个比较大增长。”陕天然气证券部相关人士告诉《证券日报》记者，基于这个判断，陕天然气对吴起宝泽进行了一个合理的估值，并聘请中介机构进行了评估和法律尽调，最终确定了目前的收购价格，“收购完成后，相当于公司下游又多了一块燃气市场”。
据《证券日报》记者了解，吴起县城市燃气市场发展较为成熟，经营情况持续向好。按照“铁腕治霾”任务要求，吴起县将全面完成采暖锅炉“煤改气”改造任务，县城天然气需求增量明显。股权收购完成后，公司立足吴起县天然气资源供给侧结构性改革，充分发挥公司完善的省级管网设施及资源调配能力，可进一步挖掘市场潜力及需求，在实现吴起县经济社会、环境协调发展的同时，也将为公司带来新的利润增长点。
陕天然气表示，公司作为全国专业程度、市场占有份额较高的省属天然气管网公司，以中游燃气储运及下游城市燃气两大板块为主。在油气体制改革背景下，中游管道处国家管控关键环节，进一步开展城市燃气多元竞争背景下的兼并收购业务，是公司持续发展的具体举措。
“双方目前已经签订投资协议等相关文件，公司已经走完内部程序，下一步将进行工商登记变更等相关程序。”陕天然气证券部相关人士告诉《证券日报》记者，收购完成后，吴起宝泽将由陕天然气全权运营。
[2019-01-01] 陕天然气(002267):陕天然气拟1.47亿元收购吴起宝泽100%股权
■证券时报
陕天然气(002267)1月1日晚公告，公司拟以自有资金1.47亿元收购吴起宝泽天然气有限责任公司(简称：吴起宝泽)100%股权。陕天然气表示，吴起县将全面完成采暖锅炉“煤改气”改造任务，县城天然气需求增量明显。股权收购完成后，公司立足吴起县天然气资源供给侧结构性改革，充分发挥公司完善的省级管网设施及资源调配能力，可进一步挖掘市场潜力及需求。
[2018-08-17] 陕天然气(002267):陕天然气,省内省外双管齐下,致力成为国内领先燃气运营商
■上海证券报
作为陕西省天然气龙头企业，陕天然气在经过10年耕耘，拥有逾3400千米长输管道，全面覆盖陕西省11个市（区）之后，展现出更大的发展雄心。公司试水黑龙江、山西天然气市场，迈出走向全国市场的第一步。
近日，上证报记者专访了陕天然气董事长李谦益。他告诉记者，公司致力于做大增量，省内省外双管齐下，力争在“十三五”末，发展成为“国内领先并具有一定影响力，在中西部地区具有较强竞争力的一体化燃气运营商”。
十年来业绩稳健增长
截至目前，公司已建成投运天然气长输管道及支专线33条，总里程超过3400千米，具备165亿立方米的年输气能力，形成了纵贯陕西南北，延伸关中东西两翼，覆盖全省11个市（区）的输气干线网络，是管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气公司。
公司认为，由于天然气长输管道行业投资规模大、专业性强，实行比较严格的管制，进入壁垒较高，在未来较长的一段时期内，公司在省内都不会面临激烈的行业竞争。
陕天然气十年来业绩稳健增长。相较刚上市的2008年，2017年陕天然气的业绩实现较大增长，其中营业收入从17.49亿元上升至76.43亿元，归属母公司净利润由2.95亿元升至3.95亿元。公司总资产从2008年底的29.08亿元升至2017年底的107.87亿元。
根据公告，2018年上半年，公司实现营业收入42.85亿元，同比增长5.27%；利润总额3.87亿元，同比增长29.29%；归属上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长29.68%。公司预计2018年1月至9 月归属上市公司股东的净利润同比增加10.00%至50.00%。
陕天然气始终把回报投资者落在实处。上市10年来，公司连续9年实施现金分红。公司2015年至2017年现金分红额占净利润的比例分别为37.9%、32.8%、84.4%。公司2017年度分红3.3亿元。
陕天然气积极参与“气化陕西”民生工程，只用4年时间就完成了任务。公司积极践行普遍服务、普遍参与、普遍受益的“普惠气化”理念，气化工程覆盖全省各市（区）及107个县区、530个乡镇和部分行政村，气化人口超过1700万人。2015年，公司荣获“第四届全国文明单位”称号。
回首奋斗历程，李谦益坦言，资本市场的支持作用非常明显。天然气长输管道投资资金需求量大。公司上市10年来，累计通过股权融资募集资金20.56亿元，通过发行公司债券、短期融资券、中期票据、非公开定向债务融资工具等募集资金27亿元。
积极开拓省外市场
李谦益指出，陕天然气计划立足陕西，积极开拓省外天然气市场，并探索国外天然气市场，逐步实现从区域性向全国性企业的转变。
陕西省自2013年实施“治污降霾·保卫蓝天”行动计划以来，燃气市场得到迅猛发展，天然气消费量年均增加10.4亿立方米，年均增长率达17.94%。陕天然气董秘梁倩分析，陕西省未来3年的用气量继续大幅增加，保守预计，2020年陕西省用气量将比现在翻一番。
今年4月底出台的《陕西省铁腕治霾打赢蓝天保卫战三年行动方案（2018-2020年）》，明确每年削减燃煤500万吨，三年累计削减1500万吨，以散煤削减为主，规模以上工业以燃料煤削减为主。6月27日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确汾渭平原作为重点区域要进一步落实铁腕治霾各项举措。
面对市场机遇，陕天然气主动出击，一方面尽量增加上游气源，一方面努力拓展下游市场。
从上游气源看，公司上周与中石油签署了今冬明春的天然气保供协议，在去年供气量的基础上，有一定量的增加，确保居民用气不受影响。同时，公司和控股股东合计持股52%的杨凌LNG工厂作为应急储备设施正在扩容中，冬季可将夏季液化的天然气反输给公司。陕西省发改委积极推进储气库建设，调研选址，目前榆林是重要的备选地。公司控股股东陕西燃气集团正在考虑向上游延伸，调研煤层气、煤制气项目。
从下游看，陕天然气精耕细作省内市场。2018年上半年，公司完成了全省304个旅游景区、15个煤改气项目市场调研，成功开发10个经营区外用户。梁倩表示，未来，下游城市燃气是公司业务拓展的重点，以期逐步改变公司利润来源过于单一的情况。目前，公司主营业务构成中，管输业务占90%左右，城市燃气业务占比较小。2018年上半年，公司城市燃气管网销气2.04亿立方米，同比增长32.06%；发展用户21168户，同比增长36.98%。
陕西的“低气价”优势为陕天然气打开相邻省份市场提供了重要支撑。据了解，鉴于陕西省投资规划建设运营了较为完备的省域输气管网设施对天然气产业发展的积极贡献，国家价格主管部门及中国石油对陕西省制定了较为特别的价格政策。陕西省无论在靖边长庆气田，还是在西气东输二线高陵分输压气站接气，均统一执行居民用气1元/立方米、非居民用气1.34元/立方米的门站价格，低于周边省份。
2018年7月31日，陕天然气入股20%的黑龙江省天然气管网有限公司在哈尔滨正式挂牌设立。该项目总投资130多亿元，涉及天然气干支线管网36条，总长逾2800千米。该公司将负责黑龙江连接中俄东线天然气管道干支线的省内管网建设和运营。中俄东线天然气管道项目是继中亚天然气管道、中缅天然气管道之后，我国又一重要的天然气进口管线。
2018年4月，陕天然气公告，公司拟与山西国化能源有限责任公司签署投资协议，共同组建秦晋天然气有限公司，尝试修建跨越黄河的输气管道，联通两省之间天然气输送管网。公司表示，该模式具有示范作用，甘肃、湖北、河南等周边省份也在积极接洽，希望能够实现和陕西天然气管网的互联互通。
另据介绍，陕天然气正在中东、澳大利亚、美国等天然气较丰富的国家和地区考察天然气项目，谋求就地运营。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):陕天然气积极进取的区域燃气运营商
■证券时报
作为陕西省唯一的国有天然气长输管道运营商，陕天然气秉承“天然之气、厚德者兴”的企业理念，坚守责任与使命，目前已成为国内管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气专业化公司。
日前，证券时报“上市公司高质量发展在行动”采访团走进陕天然气，证券时报副总编辑成孝海面对面对话陕天然气董事长李谦益，探讨公司作为区域垄断公用事业企业的社会责任与盈利增长的平衡之道。
天然气是深具发展潜力的清洁能源，因能源结构升级叠加环保需求，国内天然气需求量提升是大势所趋，天然气行业已步入黄金发展期。我国天然气发展总体目标为2020年、2030年天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%及15%。有分析判断，以2020年我国天然气一次能源消费占比达10%静态测算，2018～2020年天然气消费增长率将至少保持13%的复合增长率，而在天然气资源丰富的陕西省，管道天然气需求有望保持年均20%的高速增长率。
陕天然气是“气化陕西”工程的主要承担人，不仅大幅提前完成预定目标计划，而且公司积极倡导并践行“普惠气化”理念，为实现三秦百姓真正享受到公平、均衡的燃气公共服务做出了艰苦的努力。
2017年年底至2018年年初，多地出现“气荒”现象，针对天然气冬季供给偏紧的市场格局，陕天然气董事长李谦益表示，将全力争取气源气量落实，积极对接气源单位，做好协调沟通，并在应急、储存、储备等方面做更多扎实的工作，全力保障陕西用气，向下游用户展开更优质、更贴心的服务。
作为上市公司，陕天然气则用良好的业绩与可观的分红回报股东。今年正值陕天然气上市10周年。10年来，陕天然气取得了长足的进步，目前已建成投运天然气长输管道及支专线34条，总里程超过3400公里，覆盖陕西省11个地市、107个区县，总的输气能力达到165亿方/年。公司业绩稳健增长，营业收入从上市初的17.49亿元跃至76.43亿元，总资产从29.08亿元升至107.87亿元。此外，公司连续9年实现现金分红，在2015～2017年现金分红额占净利润的比例分别为37.9%、32.8%、84.4%。
借着天然气行业大发展东风，李谦益表示：“公司将围绕主业加快拓展步伐，寻找新的利润增长点，把产业做得更大更好。”未来陕天然气积极进取，一方面将继续利用并购重组、直接投资等多种方式打造长输管道与城市燃气双业并举、相对平衡的格局，另一方面向省外扩张业务，由区域龙头向全国性企业迈进。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):陕天然气,天时地利人和助力成长之路
■证券时报
作为陕西省唯一的国有天然气长输管道运营商，2018年8月13日，对陕天然气(002267)有着特殊的意义，十年前公司成功登陆深市中小板。上市十年来，陕天然气秉承“天然之气、厚德者兴”的企业理念，坚守责任与使命，实现营收与销量双双飞跃，成为国内管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气专业化公司。
借着行业大发展的东风，陕天然气董事长李谦益表示：“公司将围绕主业加快拓展步伐，寻找新的利润增长点，把产业做得更大更好。”未来陕天然气在天时地利人和等诸多利好助推下，一方面利用并购重组、直接投资等多种方式打造长输管道与城市燃气双业务并举、相对平衡的格局，另一方面积极向省外扩张，由区域龙头向全国性企业迈进，继续稳健成长。
上市十年硕果累累
陕天然气是以天然气长输管网建设运营为核心，集下游分销业务于一体的国有大型天然气供应商，主要负责陕西全省天然气长输管网的规划、建设、运营和管理。上市十年，陕天然气硕果累累，营收与销量稳步增长，管网覆盖区域不断扩大。
2008年至2017年，公司天然气销量由16.34亿方稳步增长至55.85亿方，业务规模也持续扩张，资产总额、营业收入分别由29亿元、17.5亿元增长至107.87亿元、76.43亿元。
十年来，公司累计在资本市场通过股权融资募集资金20.56亿元，通过发行公司债券、短期融资券、中期票据、非公开定向债务融资工具等募集资金27亿元，充分发挥了上市公司融资的多样性、灵活性。
同时，公司也非常注重股东回报，已连续九年实现现金分红，在2015年-2017年，现金分红额占净利润的比例分别为37.9%、32.8%、84.4%，2017年分红非常慷慨，当年盈利3.95亿元，分红即高达3.3亿元。
8月13日晚间，陕天然气发布2018年半年报。上半年公司实现营业收入42.85亿元，同比增长5.27%；净利润3.27亿元，同比增长29.68%，每股收益0.29元，加权平均净资产收益率5.73%。公司同时预计前三季度实现净利润2.85亿元至3.89亿元，同比增长10%-50%。
得益于天然气产业大发展、陕西丰富资源、集团大力扶持以及管理层的积极进取，陕天然气作为区域垄断型燃气企业，独享天时地利人和。
天时：
行业步入黄金发展期
相对煤和石油两种传统化石能源，天然气具有清洁环保、安全性高、燃烧效率高等特点，近年来发展深受关注，需求增长潜力巨大。
我国政府已确定逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一。2006年-2016年，我国天然气消费量由563亿立方米上升至2058亿立方米，复合增长率达到13.84%；天然气占能源消耗比例由3%上升至约6%。我国天然气发展总体目标为2020年、2030年天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%及15%。
去年我国天然气消费量2373亿立方米，同比增长15.3%。当年冬天华北地区等频现“气荒”，表明市场需求已走在供给前面，天然气行业已步入黄金发展期。分析测算，若以2020年天然气一次能源消费占比达10%做静态测算，2018年-2020年天然气消费至少保持13%的复合增长率。而在资源丰富的陕西省，未来管道天然气需求有望保持年均20%的高速增长。
管网建设是天然气发展中必不可少的中游运输环节。截至2016年底，我国已建成天然气管道6.8万千米，干线管网总输气能力超过2000亿立方米/年。预计到2025年，我国将建成天然气管网总里程达16.3万公里，年均增速9.8%。作为行业发展的基础设施，未来全国管网建设将保持高速增长。
地利：
省内垄断地位稳固
1991年3月，陕西省政府批准成立陕西省天然气管道筹建处；1995年1月，陕西省靖西天然气输气有限责任公司成立；2001年1月，更名为陕西省天然气有限责任公司；2005年9月，变更为陕西省天然气股份有限公司；2008年8月13日，公司股票在深交所正式挂牌上市。同年，陕西省决定实施“气化陕西”战略工程，公司作为“气化陕西”工程的实施主体单位，负责完成长输管道、CNG 加气母站、维抢修中心、应急抢险器材中心、全省天然气调度控制指挥中心等项目建设。
经过多年发展，陕天然气建成靖边至西安一、二、三线、咸阳至宝鸡、西安至渭南、宝鸡至汉中、汉中至安康等干、支（专、联络）线天然气输气管道33条，总里程超过3400公里，具备165亿立方米的年输气能力，形成了纵贯陕西南北，延伸关中东西两翼，覆盖全省11个市（区）的输气干线网络，是陕西省最优质的燃气资产持有者和最主要的燃气供应商。在未来较长时期，公司作为陕西省主要天然气长输管道运营商地位稳定，不会面临剧烈的行业竞争。
在城市燃气领域，公司通过控参股子公司从事省内城市燃气业务，覆盖区域包括汉中市、安康市、商洛市、咸阳市等30多个市（区）或其下属的县（区），2017年公司城市燃气业务在5区25县开展了城市气化项目，在全省107个区县中市场覆盖率达28.04%。
公司大股东为陕西燃气集团有限公司，实控人为陕西省国资委。陕西燃气集团为陕西省燃气产业专业化投资运营主体，目前陕天然气为燃气集团旗下唯一上市平台。燃气集团是省内燃气产业发展的推动者，是政府燃气政策制定的重要参与者，旗下渭南天然气、铜川天然气是公司优质的拟收购标的，背靠燃气集团资源优势，公司有望充分分享行业成长。
人和：
天然之气厚德者兴
“天然之气、厚德者兴”是陕天然气的企业文化理念，“天然之气”，既体现天然气的自然属性，也代表公司作为天然气供应商燃烧自己、奉献光和热的奉献精神； “厚德者兴”，体现了公司宽广的胸怀和包容的心态，以此促企业与股东、员工、客户等共同兴旺。
在证券时报采访团参观公司展厅时，记者也充分感受到员工的奉献精神。迈进展厅，映入眼前的就是一幅具有历史厚重感的紫铜浮雕墙，左右两边的画面分别栩栩如生地展现了管道建设时期陕天然气人线路踏勘及管道建设的情景，从整幅画面中可以看出燃气人不畏艰险、敢打硬仗、为事业忘我的企业精神。
展厅的一角是关于公司一线员工工作生活场景。该场景除了人物雕像，还有一只用硅胶做的大狗。据了解，目前公司仍有不少员工坚守在一线场站，小的场站只有几个人值班，由于小站太荒凉偏僻，需要养狗以加强警戒。
值得一提的是，陕天然气在资产形态上具有垄断属性，但董事长李谦益却非常清醒地认识到企业的责任和义务。在我们的采访过程中，李谦益不止一次强调，要为广大用户做好服务工作，承担社会责任。“我们是国有上市公司，在冬季高峰期，政府价格不能及时疏导超常规的天然气，需要我们上市公司能够替政府分忧，在价格没有支持的情况下，也要保障给下游的用户供气。”
去年年底，受上游资源供应不足等因素制约，天然气供需矛盾突出，陕天然气多次配合省发改委及物价局赴京积极争取上游资源，同时积极协调陕西液化天然气投资发展有限公司及时开启LNG调峰装置。
为确保今年冬季高峰资源供给，7月30日，公司组织召开了由计划、经营、安全、物资及各分公司参加的协调会议。公司将继续与上游供气企业签订冬季高峰补充协议，争取更多冬季高峰资源配置量，并提前与陕西液化、中海油等应急调峰气供应单位联系，多渠道落实调峰气资源。
“走出去”战略初见成效
7月31日，由陕天然气入股的黑龙江省天然气管网有限公司在哈尔滨市正式挂牌。黑龙江省天然气管网有限公司是全国首例采取市场公开招标方式组建的国有控股省级天然气管道建设运营公司，陕天然气作为五家发起人之一持股20%。黑龙江省天然气管网有限公司将以“气化龙江”为目标，承担着推进全省管网建设的重要任务，项目总投资130多亿元，涉及天然气干支线管网36条，总里程2800余公里。陕天然气表示，将积极发挥管网建设运营经验优势，为黑龙江省天然气管网有限公司发展做出应有贡献。
在李谦益看来，这只是陕天然气努力拓展省外市场的一个缩影。除了进军黑龙江，陕天然气还在山西布局。今年4月17日，陕天然气与山西国化能源有限责任公司签署投资协议，共同组建秦晋天然气有限责任公司（简称“合资公司”）。合资公司注册资本1.5亿元，公司出资7350万元，占注册资本49%。双方分别负责山西、陕西煤层气等资源、市场落实及调研工作，以推进晋陕输气管网互联互通、推动气电一体化合作等。
“我们一直在努力开拓一些跨省项目，之前总是由于种种原因最终搁浅，首次走出去合作将进一步提振企业发展信心、增强企业核心竞争力，有助于实现陕天然气从区域性向全国性企业的转变。”李谦益说。
管输费下滑或近尾声
本轮天然气价格改革强调“管住中间，放开两头”，即加强输配气成本和价格监管，加快放开天然气气源和销售价格，以降低终端天然气使用成本，刺激用气量增长。2017年12月，陕西省物价局发布《陕西省天然气管道运输和配气价格管理办法（试行）》，指出省内管输企业的准许收益率按税后全投资收益率7%确定；燃气企业的准许收益率按税后全投资收益率 6%确定。
陕天然气管输价格短期依然处于下降过程中。6月11日，陕天然气公告，国家规定陕西省天然气基准门站价格自6月10日起统一调整为每立方米1.23元（含税），今年居民用气基准门站价格暂不允许上浮，2019年6月10日后允许浮动。同时调整公司管道运输价格，实现居民用气与非居民用气管道运输价格并轨目标，取消公司供加气母站（含城市管网转供的加气母站）用气在当地价格基础上每立方米加收0.2元的规定。公司表示，因采购价格和销售价格调整，2018年营业收入增加约5250万元，净利润减少约1.7亿元。
因管输价格持续下调，公司2016年、2017年净利润增速连续下滑。此次管输价格再度下调，公司上半年净利同比增长约30%，增速由一季度的42%略有下降。
不过，管输价格下调基本在公司预期中。5月3日，在网上业绩说明会上，陕天然气财务总监任妙良当时预计今年管输价格呈下降趋势，公司将通过扩大用户，增加销气量来对冲管输费下降。在这次高质量访谈活动中，公司董事长李谦益也相对乐观，在他看来，国家允许中游企业按净资产的7%获取合理盈利，预计管输价格下降到一定程度后将趋于平稳。
防御价值凸显
今年LNG价格整体表现为淡季不淡，6月份以来，气价呈缓慢上涨趋势。或是受此刺激，8月初燃气股一度集体拉升，新疆浩源曾连续收出5个涨停板，陕天然气二级市场股价自6月19日创出阶段低点后，近期也持续震荡上行，不过目前仍在历史相对低位，公司最新动态市盈率不到10倍。
对于陕天然气起起落落的股价表现，李谦益非常淡定：“市场总是多变，投资者也容易情绪化，股价波动都是正常的，就我们管理层来说，不管股价是涨还是跌，我们都要经营好公司，尽到自己的职责，给投资者带来切实回报。”
对此，申万宏源证券分析师韩启明表示，作为陕西管网龙头，陕天然气未来有望持续受益“煤改气”带来的下游消费增长以及天然气市场化改革的推进，考虑公司积极延伸下游及集团资产注入预期，结合陕西省内管输费下调及售气量增加带来的业绩提升，预计公司2018年~2020年归母净利润分别为4.6亿元、5.3亿元和6.3亿元，维持“增持”评级。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):西安的雾霾和陕天然气的守护员
■证券时报
证券时报“中国上市公司高质量发展在行动”采访团到达陕天然气时，西安正面临难熬的酷暑，这个夏天，西安的高温超过了传统的“三大火炉城市”，全球性的气候变暖，再一次给能源结构调整敲响了警钟。而天然气，正是一种重要的清洁能源，不断提高天然气在一次能源消耗中的比重，是改善能源结构的重要抓手。而陕天然气所从事的业务，正是天然气产业链的中游环节。
夏天酷暑，冬日雾霾，正在不断考验人类的环境治理能力，也不断挑战人类改善能源结构的智慧。传统的过度依赖煤炭等能源消费结构，对环境产生了巨大的破坏力，从中国“富煤、贫油、少气”的能源国情出发，我们亟待加快推进煤炭清洁化工业技术和新能源主体工业关键性技术的突破。相较于煤炭和石油两种传统化石能源，天然气具有清洁环保、安全性高、燃烧效率高等优势。数据显示，2017年天然气在中国一次能源消费结构中的比重仅为6%，远低于世界24%的平均水平，而作为环境污染最主要来源的煤炭，在一次能源消费中的比重高达60%。提高天然气在能源消费中的比重，是各国政府面临的重大课题。根据专家的预计，到2035年，天然气在一次性能源消费中的比重，可望超过煤炭和石油。
一句话：我们正在迎来天然气的黄金时代!这个产业的“钱景”，当然不言而喻了。天然气产业链的上游是气源，中游是运输，下游是消费端。我们采访的陕天然气，是以天然气长输管网建设运营为核心，集下游分销业务于一体的国有大型综合天然气供应商，主要负责陕西全省天然气长输管网的规划、建设、运营和管理。2018年中报显示，陕天然气上半年实现营收42.85亿元，同比增长5.27%;实现归母净利润3.27亿元，同比增长29.68%。
陕天然气董事长李谦益是一位老能源人，从西北工业大学航空动力与热力工程系毕业后，他就一直在天然气这个行业耕耘，李谦益称“一直没挪过窝”。他告诉证券时报记者，陕天然气除了继续加强长输管道业务外，还将拓展省内外城市燃气业务，这是公司未来极具增长潜力的“蓝海”。此外，陕天然气已经在黑龙江等地开展业务，走出陕西，走出大西北，陕天然气期待通过业务拓展和管理优化，走出新的天地。
在陕天然气的展厅里，有一组蜡像，主体是一位女员工，旁边站着一条狗，背景是陕天然气的管道运输设施。陕天然气的工作人员告诉我们，这是陕天然气基层员工真实工作场景的再现。在陕南、陕北，在关中平原，一批又一批的陕天然气基层员工，守护着陕天然气的管道运输设施，保证天然气顺畅地输送到千家万户。在漫长的寂静岁月和空旷的黄土地上，她们无人相伴，唯有旁边的一条狗默默作陪，流逝的是她们宝贵的青春岁月，留下的是陕天然气人乐于奉献、坚守岗位的“天然之气、厚德者兴”。
西安冬天的雾霾比较严重，不唯西安，中国太多的城市都在承受污染之重，加强环境治理，改善能源结构迫在眉睫。这就需要降低煤炭等传统能源的消费比重，提高天然气等清洁能源的比重。2017年至今，陕西省大力推进铁腕治霾行动，天然气的消费量稳步提升，这给陕天然气带来更好的商业空间，陕天然气的“供气之路”，可望变为“商业之路”。治理雾霾除了不断提高环境治理的力度和改善能源消费结构外，一种看不见却弥足珍贵的精神，是陕天然气基层女员工身上那种人性的光辉：坚韧、奉献、朴实、厚道。这道人性之光，在太多普通的中国人身上都可以看到，它会照亮工业发展之路，让功利驱使下的污染越来越少，让天然气等清洁能源逐步占据我们能源消费的主导地位，让我们生活的环境和我们的精神空间，越来越洁净。这，也许是能源结构改善更重要的意义。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):责任与盈利并重,天然气发展前景广阔
■证券时报
2017年年底，全国天然气价格突然暴涨，液化天然气(LNG)仅用了一个月从每吨4000多元涨到最高万元的报价。与此同时，多地“气荒”现象此起彼伏，不仅工业用气供应困难，甚至居民供暖用气都出现紧缺，包括陕天然气(002267)在内的天然气概念股一时间成为市场焦点，贵州燃气作为当时的新股被游资热捧，两个多月涨逾十倍。
天然气供不应求的一幕会否在2018年冬季重演?作为国内管网里程最长、输气规模最大的省级天然气运营商，陕天然气董事长李谦益表示：“将全力争取气源气量落实，积极对接气源单位，做好协调沟通，并在应急、储存、储备等方面做更多扎实的工作，全力保障陕西用气，向下游用户提供更优质、更贴心的服务。”
日前，证券时报“上市公司高质量发展在行动”采访团走进陕天然气，证券时报副总编辑成孝海对话陕天然气董事长李谦益，探讨公司作为区域垄断公用事业企业的社会责任与盈利增长的平衡之道。
天然气发展前景广阔
成孝海：公司是陕西省国有天然气管道企业，负责全省天然气管道长输管网的规划建设和运营，请李总介绍一下公司在省内的管网建设情况。
李谦益：陕天然气主营业务是在陕西区域内进行长输管道的规划、建设和运营管理等相关业务。1991年公司筹建成立，1994年开始建设第一条从靖边到西安的天然气管道，2008年上市，之后承接气化陕西工程。截至目前，陕天然气管道总里程超过3400公里，覆盖陕西省11个地市、107个区县，总的输气能力达到165亿立方米/年，资产规模100多亿元。
成孝海：国家提出十三五末期要实现天然气占一次能源消费量的10%，为了实现这个计划，国家对天然气产业有哪些扶持政策?
李谦益：截至去年年底，全国天然气在一次能源结构比例平均是6.9%，陕西是9.4%，国家提出到十三五末天然气在一次能源结构比例要达到10%，相比国家标准，陕西省要求更高，在十三五末要达到12.5%。陕西是个资源大省，也是能源大省，在资源利用方面，早在2008年就提出“气化陕西”举措，随后其他省份也陆续提出气化目标，因此，天然气在一次能源结构比例相对比全国平均值要高一点。
国家对天然气的扶持政策，一方面是加大天然气长输管道建设力度，另一方面，城市居民燃气都纳入到鼓励类的用气。冬天供应时遵循“压非保民”原则，即居民用气第一位，与居民用气关联度越来越小的，其保障程度就依次下降。国家还提出完善天然气利用的一些供应保障措施，以及京津冀治污降霾和关于打赢蓝天保卫战的三年行动计划。其中，治污降霾三年行动计划确定了若干个重点整治区域，即污染严重、治污降霾比较迫切、人口较密集的一些区域，包括河南、山西与陕西的汾河流域和渭河流域，陕西有六个市也被纳入到该重点区域，这些举措都有利于促进天然气在一次能源结构比例提升。
从前年开始，陕西省也制订了治污降霾的一些行动方案，去年由治污降霾进一步强化至铁腕治霾，在关中地区不管是煤改气的替代，还是重污染企业的节能减排改造，以及在重点区域的一些迁改，都纳入到铁腕治霾的行动计划，同时在农村或乡镇老百姓传统的能源消费结构中，也要用气和电来代替原来的散煤和秸秆，这样一系列的举措可以保障天然气在一次能源结构比例不断的提升。
天然气冬季供需偏紧
成孝海：目前陕西省天然气供需状况如何?近些年冬季供给紧张的状况是否有变化?
李谦益：最近几年，全国天然气供应总体呈全年富余、夏季富足、冬季紧缺态势，陕西也不例外。陕西本身资源丰富，石油天然气的勘探基本上以中石油为主，中石化有一部分，还有陕西省的延长集团作为补充。不过，天然气是全国统一调配，陕西产的大部分天然气资源都在国家管网里统一调配，夏天的供需都很平稳，但是到了冬天，随着天气变化大，采暖需求量快速上升，天然气需求量也急剧增加，由此造成冬天经常会出现天然气供不应求的紧张局面。
国家采取多重措施来缓解季节性的供需问题，具体有以下四方面：第一，提倡增加国内天然气的产能建设，要求放量生产;第二，加强进口能源采购量，从国外进口充足的天然气，包括管道气和东南沿海的LNG能源;第三，加强产业链协同效应，保障产供销相对一致，如以气定改，能落实供应多少天然气，才决定改装多少锅炉;第四，完善产业链的一些储气、调峰、应急措施，这也是今年4月发改委能源局出台的一些应对措施。
对于我们来说，将全力争取气源气量落实，积极对接气源单位，做好协调沟通，同时加快重点项目和输配设施建设，全力以赴完成建设任务。另外，在应急、储存、储备这些方面要做更多扎实的工作，在天然气用气量大的冬天，提前储备，以保证在供求紧张时段能保障供应。
增加销量弥补降价损失
成孝海：天然气公司的价格机制比较复杂，有采购价格、销售价格等。6月陕天然气公告天然气销售价格统一调整为每立方米1.23元(含税)，请问公司销售价格体系具体是什么样的?
李谦益：天然气产供销价格由三个环节组成，一是上游供应的井口价，二是中游的管输价，三是下游城市燃气企业的配气价格。按照国家规定，陕西省居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，与非居民用气基准门站价格执行同价，这就是说政府给我们核定的价格是按区域划分，不是按用户类别划分，以实现居民用气与非居民用气管道运输价格并轨目标。
根据区域划分，目前陕西省确定的管输价格是从靖边到陕南递减原则，分五个档次。靖边是我们的主产地，离靖边越近，天然气管输价格越便宜，离靖边越远，天然气管输价格越贵。延安以北是0.165元，延安附近是0.255元，延安南边如潼川是0.3元，到关中是0.316元，到陕南是0.5元。这次调价绝大部分地方是降低了，个别地方略有增加，全省范围内价格更趋合理。
成孝海：在公告中，公司还表示，受陕西省物价局对天然气价格调整的影响，2018年营业收入增加约5000多万元，但同时净利润可能会减少约1.7亿元，公司有没有一些措施来抵消或减少相关负面影响?
李谦益：我们认为价格调整也在正常范围内。对于天然气行业，国家6月份将上游价格并轨，借此契机也把中游的管输价格进行了核定，基本上就是把民用和非民用天然气从井口的原料到中游的管输价格全部并轨。
目前国家的政策是放开两头、管住中间，我们刚好是中间环节，国家给中间环节确定的政策就是允许收一些合理的利润，全国性的跨省长输管道企业已从去年开始进行成本审核，今年年底将核定区域性的长输管道企业成本。短期内天然气价格是在持续下降，但按我们的理解，这并不代表着价格以后还会持续降低，而是一种价格规范，在一定程度后应该趋稳。政府允许我们中游环节收取合理的利润，也就是净资产的7%左右，以后公司资产投入和管道价格可以匹配。
对于短期带来的负面影响，我们当前主要通过销量的增加来弥补价格损失。借着陕西省铁腕治霾的机遇，受益于煤改气、农村气化等政策，天然气用量方面值得期待，目前已有相当多的新增意向用户。我们还将加强内部管理、节约成本、控制支出。另外，这样的价格政策三年一核定，我们在向价格核定部门报告时尽量充分考虑成本，一些符合纳入价格的因素会在下一次核定时补充进去。
始终提供优质贴心服务
成孝海：根据2017年年报，公司对前五家客户销售收入占去年总收入的50%以上，据了解，少数客户已有开拓其他气源的举动，请问公司怎么稳定客户、保障用气量?
李谦益：天然气产业政策调整的一个重要导向就是要减少用户的用气成本，减少中间环节，对于下游用户来说，自己找资源也符合政策规定。我们认为，用户选择哪种气源，会有一个既定投资利用效率的考虑。一方面，客户找气源是其权益，我们也提供相关服务，比如我们管网布局丰富，客户就近以经济、合理的方式，能从我们这里找到一些成本更低也更便捷的气源;另一方面，我们和主要客户已达成共识，就是在增量上他们开拓新气源，存量方面还是继续从我们这里获取稳定供应，我们的销量不会出现大起大落。无论如何，不管客户是否寻找新气源，我们都一视同仁地向下游用户提供更优质、更贴心的服务。
成孝海：气源的稳定对于陕天然气很重要，请问公司怎么和上游企业确定采购价?
李谦益：公司主要是向中石油长庆和延长进行采购，采购价是由国家确定的，国家统一了中石油对各省的门站价，给陕西省确定的门站价不管民用和工业，都统一为每立方米1.23元。
成孝海：近期陕天然气公告了两个省外投资项目，一个在山西，另一个在黑龙江，对于跨省投资，公司是怎么考虑的?投资省外有什么意义?
李谦益：这两个项目正在顺利推动中。我们认为，省外投资没有偏离主业，是公司延伸业务覆盖范围、发展省外业务合作交流的重要举措，将对公司未来经营发展产生积极影响，有助于实现陕天然气从“区域性”向“全国性”企业的转变。
这两个项目优势突出。我们此前也做过一些跨省项目，后来因政策变化以及地方领导及公司管理层的一些调整，导致项目最终搁浅，这次黑龙江项目通过正常的法律途径招标参与进来，成为黑龙江管网公司的五家发起人之一，持股比例为20%。黑龙江省网基本上是空白的，未来机会很多。
山西项目也是与中石化旗下公司成立管网公司，既与我们的主营业务高度一致，也符合国家所倡导的管网互联互通。此外，这次与中石化合作，也是基于改变资源供应方过于单一的考虑，我们将尽可能多的与上游不同勘探开发商进行有效合作。
加大城市燃气业务投资
成孝海：除了长输管道业务，公司还有城市燃气业务，请问这块业务目前发展如何?占公司销售收入的比重有多大?
李谦益：我们从2007年、2008年开始介入下游城市燃气业务。此前公司业务以长输管道为主，下游面对千家万户以及安全管理等，当时认为投资风险较大，不过后来意识到城市燃气业务也是一个利润增长点，而且我们向下游供气，可以掌握下游市场的一部分主动权，所以从扶风等四个县开始，我们陆续在地市公司直接投资或进行资产的并购重组，目前城市燃气业务在陕南的三市以及关中的咸阳、阎良等地都有布局，方式包括全资、控股以及参股。
当前城市燃气业务的资产和营业额大致占公司相关指标的5%不到，但是我们比较看好，该业务将呈持续增长趋势，包括用量的增长、资产规模的扩大以及利润的提升等。总体看，目前城市燃气业务还处在发展阶段。
成孝海：未来公司对城市燃气业务有什么规划?
李谦益：下一阶段我们工作的重点是城市燃气业务，我们计划把所有的城市燃气资产进行专业化、集中化整合，同时结合不同情况展开不同的投资形式，最终达到长输管道和城市燃气两大核心业务相对平衡的状态。
成孝海：近期公司公告对全资子公司城燃公司和安康公司合计增资1.35亿元，也是出于这方面的考虑吧?
李谦益：是的。这两家燃气公司都在起步阶段，流动资金、投融资实力较弱，我们要支持子公司发展，根据需要注入一定资金，这样有助于优化这两家子公司的资产负债结构，增强抗风险能力，助力城市燃气板块的发展。
努力经营回报投资者
成孝海：7月中旬公司公告终止12.6亿元非公开发行股票，增发过会了，最终又放弃，公司是怎么考虑的?会不会对管道建设有影响?
李谦益：我们在拟定非公开发行之前，这些项目都已启动，截至目前，拟定增募投项目基本完成，终止非公开发行，不会对项目本身造成影响。后续所需资金包括流动资金，我们有其他解决途径。综合看，这次定增终止不影响正常业务和公司发展。
成孝海：长输管道投资非常大，需要很多资金，这些年公司如何筹措资金?资本市场在这方面的作用有多大?
李谦益：我们上市后利用上市平台融资效果不错，除了上市融资，还有非公开发行、公司债等一系列股权、债券融资，在陕西上市公司中表现比较突出，我觉得这是公司上市的重要价值之一。当然，上市还有利于我们规范管理、提升品牌形象。
成孝海：陕天然气作为公用事业企业，有一定的垄断性，请问社会责任和企业盈利是否存在可能的冲突问题?
李谦益：我们资产形态有一定的垄断性质，但在日常经营过程中并没有体现出垄断优势，资源由国家统一分配，价格由政府来统一确定，同时，我们确定了用户公平开放原则，对每个用户都提供公平、普惠、一视同仁的服务。作为国有上市公司，在冬季供气的高峰期，我们积极保障下游用户供气稳定。此外，一些社会公共服务类的项目如捐赠、扶贫等，我们都按正常的程序去履行。
成孝海：投资者都非常关心公司的发展战略，李总能否介绍公司未来的发展方向?
李谦益：目前我们的战略还是以长输管道和城市燃气为主，我们的十三五规划主要包括四方面：一是建设及延伸长输管道管网，大力建设主干管网、支干管网，由地市到县区。二是发展城市燃气板块，这块业务目前体量还小，未来将通过直接投资或并购重组扩张。三是从陕西走出去，局限于一个省有天花板效应，我们将继续向省外“走出去”。四是按照国家要求，完善管网设施功能，包括储气、应急、调峰等。由于有些领域相关政策还不够明朗，我们还要密切关注国家政策动向。综合来看，我们的发展战略就是围绕主业、提升效益、防范风险、寻找新增长点。
在此，我们想特别表达对广大投资者的诚挚谢意。公司上市以来，得到了诸多投资者的关注、支持，企业一步步发展壮大，我们董事会和经营层将继续以中小投资者的利益为主，诚实守信、守法经营，把产业做得更大、更好，以最好业绩回报各位投资者的厚爱。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):城市燃气业务快速增长,管输价格调整下拉业绩-中期点评
■上海证券
风险提示
客户开发进展低于预期、管输费下降风险、销气量低于预期等。
投资建议：
未来六个月内，维持"谨慎增持"评级。
我们预测2018-2020年公司营业收入增长分别为6.90％、7.20％和7.56％，归于母公司的净利润将实现年递增14.43％、11.49％和12.87％，相应的稀释后每股收益为0.41元、0.45元和0.51元，对应的动态市盈率为18.55倍、16.67倍和14.75倍，公司估值略低于行业平均。我们认为，公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位，随着天然气消费量的增长，公司业绩将得以提升。维持公司"谨慎增持
动态事项
公司发布2018年半年度报告。2018年上半年，公司实现营业收入为42.85亿元，较上年同期增长5.27％；归属于母公司所有者的净利润为3.27亿元，较上年同期增长29.68％；基本每股收益为0.29元。
公司预计，2018年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为28523.58万元-38895.79万元，同比增长10％--50％。
主要观点
销气量增长促业绩上升
2018年上半年，公司销售天然气31.08亿立方米，同比增长2.77％。其中城市燃气管网销气量2.04亿方，同比增长32.06％，发展用户21168户，同比增长36.98％；完成了全省304个旅游景区、15个煤改气项目市场调研，成功开发10个经营区外用户。
2018年上半年，公司实现营业收入42.85亿元，同比增长5.27％；利润总额3.87亿元，同比增长29.29％；归属上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长29.68％。收入与利润增长，主要是由于公司销气量增长与销气结构变化的缘故。
上半年毛利率提升
2018年上半年，公司毛利率为13.04％，较上年同期上升2.06个百分点。其中：长输管道业务毛利率13.58％，较上年同期提高2.50个百分点；城市燃气业务毛利率为8.07％，较上年同期下降1.65个百分点。由于天然气销售量增长，长输管道毛利率提升。
2018年6月10日起，公司执行的省内管输价格有所调整，预计下半年公司长输管道业务毛利率会有所下降。
管输价格调整下拉业绩
2018年6月5日，陕西省物价局下发了《关于我省天然气价格有关问题的通知》，自6月10日起，对陕西省居民用气和非居民用气基准门站价格统一调整为每立方米1.23元（含税），同时对管道运输价格等进行调整。公司预测，自2018年6月10日起对天然气采购价格和天然气销售价格做相应调整，采购价格和销售价格调整将综合导致公司2018年营业收入增加约5,250万元，净利润减少约16,970万元。公司未来的业绩将更加受天然气销售量变化的影响。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):售气规模增长驱动毛利率提升,城燃业务扩张较快-王璐
■申万宏源
事件：
公司发布2018年中报，2018年上半年公司实现营收42.85亿元，同比增长5.27％；实现归母净利润3.27亿元，同比增长29.68％，符合申万宏源预期。公司业绩增长主要是受益于售气规模稳步提升。
投资要点：
长输管道业务售气规模稳步提升，城镇燃气业务加速扩张，公司营收稳步增长。2017年至今陕西大力推进铁腕理霾行动，省内天然气消费量稳步提升。2018H1公司实现天然气总销量31.08亿方，同比增长2.77％。除原有长输管道业务外，公司通过参控股公司拓展省内城燃业务，在5区25县开展城市气化项目，覆盖区域包括汉中市等30多个市(区)或其下属的县(区)，在全省覆盖率达28.04％。2018H1公司实现城市燃气管网销气2.04亿方，同比增长32.06％，公司售气量增长叠加终端销售价格较高的城镇燃气业务快速发展，上半年公司营收同比增长5.27％。公司下属城市燃气发展有限公司与吴起县人民政府签订协议，全面负责吴起县集中供热煤改气项目。2018H1城市燃气发展有限公司已取得吴起县五谷城镇、白豹镇等8个镇30年特许经营权，并成功开发富县交道镇气化项目;商洛公司实现向山阳县德青源农业科技有限公司供气。后续公司城镇燃气业务有望加速扩张，持续贡献业绩增量。
售气规模增长驱动毛利率提升，公司归母净利润实现高增长，下半年省内管输费下调影响公司盈利。
长输管道业务成本中管道折旧占比较高，2018H1受益于售气规模提升，单位售气量折旧成本有所降低，公司长输管道业务实现毛利率13.58％，较去年同期增长2.5个百分点。公司主业盈利稳步提升，2018H1实现归母净利润3.27亿元，同比大幅增长29.68％。近期公司公告，自2018年6月10日起陕西省天然气基准门站价由于税率调整下调至1.23元/立方米（含税），同时执行新核定的省内天然气管道运输价格。公司执行的省内管输价格有所下调，预计下半年公司长输管道业务毛利率降有所回落。
多渠道保障天然气供应，非公开发行事项终止不影响募投管道建设进程。由于2017年冬季全国出现大范围气荒，2018年陕西省实行以供定需、以气定改的工作部署，公司积极与上游供气企业对接，组织开展2018年天然气购销合同和2018-2019年供暖季合同签订工作。
截至目前，2018年全年资源量已经落实，公司后续还将通过签订冬季高峰补充协议等多种渠道落实调峰气资源。2018年7月公司宣布终止非公开发行股票事项，但募投项目仍进展顺利。截至目前眉县至陇县输气管道工程完成全部工程建设，中贵线联络线正配合气源单位进行投运前各项准备工作;靖西一、二线与三线联络线、商洛至商南、商洛至洛南、商洛至山阳输气管道工程正在按计划进行现场施工;铜川乡镇气化工程、必康药业供气专线等项目取得项目核准(备案)，正开展后续工作;留坝至凤县、富县至宜川等项目正在进行各项前期准备工作。目前公司已投运管道具备165亿立方米的年输气能力，上述管道投产后，将进一步提高公司天然气供气能力。
盈利预测与评级：考虑到陕西省内管输费下调，我们下调公司18~20年归母净利润预测，预计公司18~20年归母净利润分别为4.6、5.3和6.15亿元（下调之前分别为5.31、5.84和6.34亿元），当前股价对应的PE分别为19、16和14倍。公司作为陕西管网龙头，未来有望持续受益“煤改气”带来的下游消费增长，维持“增持”评级。
[2018-08-13] 陕天然气(002267):二季度业绩增速放缓,警惕管输费调价影响-中期点评
■光大证券
事件：陕天然气发布2018年半年报。2018H1公司营业收入42.9亿元，同比增长5.3％；归母净利润3.3亿元，同比增长29.7％；EPS0.29元。
公司2018H1业绩受益于长输管道业务的增长：公司深耕省内天然气长输管道业务。2018H1公司长输管道业务营业收入和毛利分别为38.7亿元、525亿元，在营业收入和毛利中的占比分别为90.2％和93.9％，分别同比增长3.9％和27.3％。2018H1公司长输管道业务毛利率13.6％，同比增长2.5个百分点。受长输管道业务的拉动，2018H1公司毛利559亿元，同比增长25.3％；综合毛利率13.0％，同比增长2.1个百分点。
2018Q2业绩增速放缓，盈利能力环比下滑：分季度看，公司2018Q2营业收入和归母净利润同比增速分别为5.3％和29.7％，增速较2018Q1分别收窄3.6个百分点、12.9个百分点。2018Q2公司毛利率和净利率分别为7.1％和0.9％，较2018Q1环比下滑8.8个百分点和10.1个百分点。我们认为原因主要为：（1）北方采暖季过后，天然气消费能力的下降；（2）2018-06-10起，陕西省内天然气管道运输价格的下调拖累公司盈利质量。
陕西省天然气价格改革加速推进，公司长输管道业务受负面影响：2018年陕西省天然气价格改革加速推进，公司核心长输管道业务属于价格管制范畴。2018-06-11公司公告显示，根据《陕西省物价局关于我省天然气价格有关问题的通知》（陕价商发〔2018〕54号）的要求，公司自2018-06-10起相应调整天然气采购和销售价格，预计公司2018年净利润减少1.7亿元。随着管输费的核定执行，公司盈利将更多受益于天然气销售量的增长。
盈利预测与投资评级：我们根据公司项目推进和管输费调整情况调整盈利预测，预计公司2018~2020年的EPS分别为0.39、0.44、0.53元（调整前分别为0.40、0.46、0.56元），对应2018-2020年PE分别为20、18、15倍。维持目标价8.17元，对应2018年21倍PE，维持"增持"评级。
风险提示：公司天然气管输费和配气费进一步下行的风险；天然气下游需求低于预期导致公司天然气销售量增速低于预期的风险；公司天然气管道建设进度低于预期等。
[2018-07-16] 陕天然气(002267):陕天然气终止非公开发行股票事项
■证券时报
陕天然气(002267)7月16日晚公告，1月31日，公司收到证监会批复，核准公司非公开发行不超2.22亿股。鉴于再融资政策法规、资本市场环境、融资时机、行业政策等发生了诸多变化，公司决定终止此次非公开发行股票事宜。
[2018-06-11] 陕天然气(002267):陕天然气,调整天然气采购及销售价,减少净利16970万元
■证券时报
陕天然气(002267)今日午间公告，公司近日收到《陕西省物价局关于我省天然气价格有关问题的通知》，根据通知要求，公司自6月10日起对天然气采购价格(即国家门站价格)和天然气销售价格(即城市门站价格)做相应调整，采购价格和销售价格调整将综合导致公司2018年营业收入增加约5250万元，净利润减少约16970万元。
[2018-04-22] 陕天然气(002267):省级管网运营商,"气化陕西"带动销量增长-年报点评
■兴业证券
2017年销气量增长带动营收，管输价下调拉低毛利。1）长输管道业务为公司核心业务，收入/毛利贡献超过90％。2017年实现营业收入69.38亿元，同比增长5.07％，系销气量增长带动。销气量为52.84亿方，同比增加6.81％。实现毛利6.69亿元，同比下降14.93％，主要原因为管输价下调。2）城市燃气业务实现营收7.05亿元，同比增长16.03％。实现毛利0.65亿元，同比增长14.80％。
一季度毛利率大幅抬升，季节性因素较大。一季度实现营业收入28.97亿元，同比增长8.84％。实现毛利4.6亿元，同比增长33.40％；毛利率同比提升2.92pct，为15.88％，我们认为毛利提升系母公司毛利提升带动。母公司贡献毛利4.27亿元，同比增长35.53％；毛利率为18.23％，同比增长4.17pct，主要因销售单价增幅大于单位成本增幅。
集团资产注入承诺延期至2020年4月。集团承诺于2018年4月10日前将其持有的渭南天然气全部股权转让给陕天然气。但根据今年3月最新公告，"运销分离"指导意见尚未明确前实行转让不利于公司整体规划，因此延后股权转让工作至2020年4月10日前。
省级管网运营商，新建管网或可进一步提升输气能力。公司已建靖西一、二、三线等成33条输气管道，输气能力达135亿方。新建管道全部与已建管网相连，可进一步拓展覆盖的下游市场，同时总输气能力可提升至145亿方。
投资建议:"气化陕西"带动天然气销量增长，维持审慎增持评级。公司作为省内唯一管网运营商，受益于天然气消费增长。新建管网投产后，将进一步拓展下游分销市场，保证天然气销量稳定增长。我们预测公司2018-2020归母净利润分别为5.04、5.55、6.07亿元，对应EPS为0.45、0.50、055，对应4月20日收盘价PE分别为15.9、14.4、13.2倍，维持审慎增持评级。
风险提示：管输价进一步下调；气源供给不足。
[2018-04-17] 陕天然气(002267):管输费下调致17年业绩下滑18Q1业绩超预期-年度点评
■申万宏源
事件：
公司发布17年报与18年一季报，17年实现营收76.43亿元，同比增长6％，受管输费下调影响，实现归母净利润3.95亿元，同比下降22.24％，符合申万宏源预期。18Q1实现营收28.97亿元，同比增长8.84％，归母净利润3.14亿元，同比增长42.61％，略超申万宏源预期。公司一季度中预计18H1实现归母净利润2.77亿元至3.78亿元，同比增长10％-50％。
投资要点：
“煤改气”持续推进，17全年及18Q1销气量同比增长。16年10月陕西省下调非居民用气管输费0.121元/立方米，终端售气价格有所下降，加之17年至今陕西省大力推进铁腕理霾行动，对“煤改气”居民每户补贴1000元，两大措施共同刺激下游需求增长，公司17年完成售气量55.85亿立方米，同比增长7.2％，18Q1售气量增长势头延续，营收同比增长8.84％。
管输费下调导致公司毛利率下降，17年归母净利润同比大幅降低，18Q1业绩超预期。长输管道业务为公司主要盈利来源，管输费下调导致公司2017年长输管道业务毛利率同比下降2.43％至10.35％，公司整体毛利率下降2.15％至10.24％，进而导致归母净利润大幅降低。公司18年一季度毛利率回升至15.88％，加之售气量的增长，公司业绩大幅好转，一季度归母净利润同比增长42.60％。
定增获得发审委通过，募集资金提升管网覆盖规模。公司非公开发行方案17年12月获证监会发审委通过，拟非公开发行A股股票不超过2.2亿股，募集资金12.6亿元，预计18年完成发行工作。募集资金部分用于汉安线与中贵联络线、商洛至商南、眉县至陇县、商洛至洛南、安康至旬阳等然气输气管道工程，公司将增加488余公里长输管道，年输气能力从135亿立方米增加至145亿立方米，有效提高公司天然气供气能力。
大力拓展城市燃气市场，快速扩大市场份额。公司2017年新开通千阳秦华、陇县安燃、洛川宏达3家用户，LNG点供在白水北矿社区和苹果科技产业园区试点成功，进一步拓宽了公司市场份额；积极开展川陕、晋陕及陕鄂管道项目前期工作，与安康江南燃气达成合作意向，开展吴起、陇县、凤县等市场调研和并购前期工作。与关中八地市签订铁腕治霾气化项目合作框架协议，完成驻陕部队6地市29个营区锅炉煤改气市场调研，有望持续受益于“煤改气”政策的推进。
盈利预测与评级：我们上调公司18~19年归母净利润预测，新增20年归母净利润预测，我们预计公司18~20年归母净利润分别为5.31、5.84和6.34亿元（上调之前18~19年归母净利润预测分别为4.3和5.04亿元），当前股价对应的PE分别为14、13和12倍。公司作为陕西管网龙头，未来有望持续受益“煤改气”带来的下游消费增长以及天然气市场化改革的推进，维持“增持”评级。
[2018-04-17] 陕天然气(002267):销气量增长,超预期分红-年报点评
■上海证券
动态事项
公司发布2017年年度业绩报告。2017年，公司实现营业收入为76.43亿元，较上年同期增6.00％；归属于母公司所有者的净利润为3.95亿元，较上年同期减22.24％；基本每股收益为0.36元。2017年度拟10派3元。
公布2018年一季度业绩报告。一季度，公司实现营业收入为28.97亿元，较上年同期增8.84％；归属于母公司所有者的净利润为3.14亿元，较上年同期增42.60％；基本每股收益为0.28元。公司预计2018年上半年，实现归母净利润2.77亿元至3.78亿元，同比增长10％-50％。
主要观点
销气量增长促收入上升
2017年，公司销售天然气55.85亿立方米，同比增长7.20％。其中：长输管道销气量52.84亿立方米，同比增长6.81％；城市燃气管网销气量3.02亿方，同比增长14.74％。2017年，公司实现营业总收入76.43亿元，比上年同期增长6.00％。2018年一季度，公司营业收入同比增长8.84％，净利润增长42.60％，主要是由于公司销气量增长与销气结构变化的缘故。
毛利率略降
2017年，公司毛利率为10.24％，较上年同期下降2.16个百分点。其中：天然气销售业务毛利率9.22％，较上年同期下降2.53个百分点；气化工程安装业务毛利率为57.34％，较上年同期上升17.92个百分点。由于天然气销售业务收入占比97.85％，公司综合毛利率下滑。由于管输费的持续下调，公司近几年的毛利率水平都有所下降。
2017年12月，陕西省物价局发布《陕西省天然气管道运输和配气价格管理办法（试行）》，指出管输企业的准许收益率按税后全投资收益率7％确定；配气企业的准许收益率按税后全投资收益率6％确定。预计随着输配气价格的确定，公司管输费将趋于稳定。
鼓励清洁能源，控制煤炭消费
《能源发展"十三五"规划》提出，逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一，到2020年，天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10％，到2030年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15％。
同时，陕西省近年来积极推进"气化陕西"，鼓励使用天然气等清洁能源，控制煤炭消费总量。未来在供热、发电等传统上大量依赖燃煤的领域，将进入持续的清洁能源替代过程，进而增加天然气消费需求。
风险提示
客户开发进展低于预期、管输费下降风险、销气量低于预期等。
投资建议：
未来六个月内，维持"谨慎增持"评级。
我们预测2018-2019年公司营业收入增长分别为9.68％和7.20％，归于母公司的净利润将实现年递增16.20％和12.82％，相应的稀释后每股收益为0.41元和0.47元，对应的动态市盈率为16.80倍和14.89倍，公司估值低于行业平均。我们认为，公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位，随着天然气消费量的增长，公司业绩将得以提升。维持公司"谨慎增持"评级。
[2018-04-17] 陕天然气(002267):业绩符合预期,现金分红为亮点-2017年报及2018一季报点评
■光大证券
事件：
公司披露2017年报及2018一季报。2017全年，公司营业收入76.4亿元（同比增长6.0％），归母净利润3.95亿元（同比下滑22.2％），EPS0.36元，符合我们的预期；公司拟每股现金分红0.30元（含税）。2018Q1公司营业收入29.0亿元（同比增长8.8％），归母净利润3.14亿元（同比增长42.6％），EPS0.28元。
点评：
长输管道业务量增价减，城市燃气业务量价齐升
公司主营业务包括长输管道和城市燃气业务，其中长输管道为核心业务。
2017年公司营业收入和毛利中，长输管道业务分别占比90.8％和91.7％。2017年公司天然气销售量55.9亿立方米（同比增长7.2％）；其中长输管道销售量52.8亿立方米（同比增长6.8％），城市燃气销售量3.0亿立方米（同比增长14.7％）。长输管道业务不含税销售单价1.31元/立方米（同比减少1.6％），购气成本1.01元/立方米（同比增加3.1％）；城市燃气业务不含税销售单价1.31元/立方米（同比减少1.6％），购气成本1.01元/立方米（同比增加3.1％）。
上述原因共同导致公司2017年长输管道营业收入同比增长5.1％，毛利同比下滑14.9％；城市燃气业务营业收入同比增长16.0％，毛利同比增长29.8％。
公司2018Q1归母净利润同比增长42.6％，主要原因是受价格调整的影响，2017Q1业绩基数较低（归母净利润2.22亿元，同比下滑35.3％）。我们预计2018全年将维持较为稳定的增速。
天然气价格改革稳步推进，公司盈利变化的不确定性有望消除本轮天然气价格改革强调“管住中间，放开两头”，即加强输配气成本和价格监管，加快放开天然气气源和销售价格。2017年12月，陕西省物价局发布《陕西省天然气管道运输和配气价格管理办法（试行）》，指出省内管输企业的准许收益率按税后全投资收益率7％确定；燃气企业的准许收益率按税后全投资收益率6％确定。受管输费下行的影响，近年来公司长输管道业务单位毛利和毛利率持续降低，拖累公司盈利。预计随着天然气价格改革的落地，公司长输管道和城市燃气业务将享受稳定收益，盈利变化的不确定性消除。
现金分红比例超预期
公司注重股东回报，2013-2016年分红比例均超30％。根据公司《未来三年股东回报规划（2016-2018）》，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10％，且公司三个连续会计年度内以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30％。2017年公司拟每股现金分红0.30元（含税），现金分红率82.3％，分红比例大超预期。以2018-04-16的收盘价计算，对应股息率达4.3％。
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[2022-02-23] 陕天然气(002267):陕天然气业绩快报2021年净利润4.14亿元 同比增15.98%
■证券时报
陕天然气(002267)2月23日晚间发布业绩快报，2021年营业收入为75.63亿元，同比下滑7.73%;归母净利润4.14亿元，同比增长15.98%;基本每股收益0.37元。报告期内，公司实现天然气运销量68.53亿立方米，较上年同期增长9.31%。
[2021-10-12] 陕天然气(002267):陕天然气前三季度净利预增77.97%销售气量同比增长
■证券时报
陕天然气(002267)10月12日晚间发布业绩预告，预计2021年前三季度归母净利3.60亿元，同比增长77.97%。公司前三季度销售气量同比增长，投资收益同比增加，综合导致本期经营业绩较上年同期增加。
[2021-09-22] 陕天然气(002267):陕天然气调整陕西省内天然气管道运价 将致2021年净利润减少约3500万元
■上海证券报
陕天然气公告，根据《陕西省发展和改革委员会关于我省天然气价格管理有关事项的通知》要求，公司自2021年9月22日起对陕西省内天然气管道运输价格作相应调整，价格调整将综合导致公司2021年营业收入减少约4,100万元，净利润减少约3,500万元。
[2021-08-23] 陕天然气(002267):陕天然气上半年净利润3.42亿元 同比增长35.45%
■中国证券报
陕天然气8月23日晚间披露2021年半年报，上半年公司实现营业收入39.74亿元，同比减少18.57%;实现归属于上市公司股东净利润3.42亿元，同比增长35.45%;基本每股收益0.3077元，加权平均净资产收益率5.41%。
陕天然气是以天然气长输管网建设运营为核心，集下游分销业务于一体的国有控股上市企业，主要负责陕西全省天然气管网的规划、建设、运营管理和下游燃气输配、销售。公司以气惠民生为己任，依托陕西丰富的天然气资源，经过多年的不懈努力和长足发展，构建形成了全省“一张网”的资源输配网络，是国内优质的省属大型综合天然气供应商。报告期内，公司天然气销售量为35.67亿方，同比增长10.4%。
报告显示，公司主要经营模式是通过已建成的输气管道为上游天然气供应商与省内管道沿线各城市和用户提供天然气运输服务和销售服务。报告期末，公司建成投运天然气输气管道40余条，总里程超过3700公里，具备165亿立方米的年输气能力，形成覆盖全陕西省11个市(区)的天然气管网，是省内优质的燃气资产持有者和最主要的燃气供应商。公司长输管网经营模式为统购统销+代输混合模式，正在逐步从资源调配责任向提供高品质管输服务责任转变。公司通过城市燃气输配系统，向燃气终端用户销售天然气，累计建成城市燃气管网里程超3800公里，累计发展用户超过60万户，经营区域8区29县，在全省市场覆盖率34.58%。报告期内，公司收购眉县畅通51%股权，与旬阳四家重点工业用户签订供气合作框架协议，与3个乡镇、5个自然村达成安装意向。
[2021-04-12] 陕天然气(002267):陕天然气2020年实现净利润3.57亿元 拟10派2元
■中国证券报
4月12日晚间，陕天然气发布2020年年报，2020年公司实现营业收入81.96亿元，实现归属于上市公司股东的净利润3.57亿元，基本每股收益0.32元，同时公司拟每10股派发现金红利2元(含税)。
报告期内，公司销售(输送)天然气总量62.7亿立方米，全年长输管网输气量61.12亿立方米，城市燃气销气量7.75亿立方米。报告期末，公司资产总额133.19亿元，归属上市公司股东所有者权益61.48亿元，资产负债率51.93%。
2020年，公司拓展城市燃气业务，建成中压及以上城市燃气管网里程超过2000公里，累计发展用户超过60万户。完成渭南天然气股权受让和安康公司、吴起宝泽公司股权划转，经营区域增至8区27县，市场覆盖率达32.71%，实现略阳等7个用户通气，调研24个工业园区，储备5个优势园区和43个潜在用户。
对于2021年发展规划，陕天然气表示，2021年是“十四五”规划开局之年，公司将抓住行业改革、国企改革、技术创新发展机遇，通过内部业务整合、对外拓展布局，利用科技创新、信息化和资本市场资源等优势，以“做专长输、做大城燃、做优上市公司”为发展战略，推进公司全面高质量发展。2021年公司计划销(输)气量62.15亿立方米，实现营业收入70亿元，利润总额5亿元。
[2020-09-16] 陕天然气(002267):陕天然气签署约33.72亿元天然气采购合同
■证券时报
陕天然气(002267)9月16日晚间公告，公司近日与中石油销售陕西分公司签署《2020-2021年天然气购销合同》和《冬季调峰气量补充协议》。合同约定，公司从中石油销售陕西分公司采购天然气，合同金额预估33.72亿元。该合同为公司日常经营采购合同，合同签订有利于公司落实上游资源供应量，同时满足下游用户天然气用气需求。
[2020-02-19] 陕天然气(002267):陕天然气2019年业绩快报,同比稳增
■上海证券报
陕天然气2月19日午间发布2019年度业绩快报，公司经营业绩同比稳步提升。公司实现天然气销售量62.94 亿立方米，较上年同期增长3.16%；实现营业总收入95.48亿元， 较上年同期增长6.10%；营业利润5.19亿元，较上年同期增长4.04%；利润总额5.22亿元，较上年同期增长8.01%；归属于上市公司股东的净利润4.2亿元，较上年同期增长3.94%。
公司称，公司收购吴起宝泽天然气有限责任公司100%股权，合并报表范围较上期发生变化。
[2019-09-20] 陕天然气(002267):陕天然气,延长石油将持有控股股东52.45%的股份,公司实控人和直接控股股东保持不变
■中国证券报
9月20日，陕天然气（002267）发布公告称，公司控股股东陕西燃气集团、持有100%陕西燃气集团股份的陕西省国资委和延长石油三方签订增资扩股协议。根据协议，本次增资扩股完成后，延长石油将持有陕西燃气集团52.45%的股份，成为陕西燃气集团的控股股东。
公告称，本次增资扩股完成后，延长石油将通过陕西燃气集团间接控制公司55.36%的股份，并实现对公司的控制。公司实控人和直接控股股东保持不变，仍为陕西省国资委和陕西燃气集团。
公告显示，本次增资扩股尚需履行陕西省国资委的审批程序，亦涉及中国证监会豁免延长石油的要约收购义务、国家市场监督管理总局反垄断局境内经营者集中申报审查，能否获得有关批准或豁免以及增资扩股能否顺利实施尚存在不确定性。
[2019-07-10] 陕天然气(002267):陕天然气开展10亿元额度融资租赁业务
■中国证券报
陕天然气（002267）7月10日晚公告，为满足生产经营与投资建设方面的资金需求，优化公司债务结构，公司以关中环线储气调峰管道工程资产为标的，以“售后回租”方式与中信海直融资租赁有限公司开展融资租赁业务，并于2019年7月9日签署融资租赁协议，融资额度为人民币10亿元，融资期限为36个月。
本次租赁标的为关中环线储气调峰管道工程资产，包括输气管道、场站、阀室及其他辅助设施。本次交易标的资产评估净值为11.52亿元。公司与中信海直融资租赁有限公司不存在关联关系，本次交易不构成关联交易。
陕天然气表示，通过开展固定资产售后回租融资租赁业务，有利于拓宽公司融资渠道，盘活存量资产，降低融资成本，同时可以优化公司债务和融资结构，为公司的生产经营和项目建设等提供资金支持。
[2019-06-26] 陕天然气(002267):陕天然气控股股东拟引入延长集团
■上海证券报
陕西国资国企改革又有新动作。陕天然气25日公告，公司控股股东陕西燃气集团第一大股东拟变更为拥有上游油气探采、加工、储运、销售，石油炼制、煤油气综合化工产业的延长集团。一位市场人士分析认为，这对于以分销天然气为主业的陕天然气而言，引入拥有上游油气资源的延长集团，无疑为公司发展打开了一定的想象空间。
根据公告，陕天然气近日收到控股股东陕西燃气集团的通知，按照陕西省国资委的要求，延长集团作为战略投资者，拟对陕西燃气集团进行增资扩股，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%，成为陕西燃气集团第一大股东。
据延长集团官网介绍，除了涉足上游油气资源，延长集团的产业还覆盖了煤炭与电力，工程设计与施工、技术研发与中试、新能源、装备制造、金融服务等领域。目前，延长集团已形成原油生产能力1275万吨/年、炼油加工能力1740万吨/年、天然气产能29亿方/年、煤炭产能800万吨/年、化工品产能500万吨/年。
陕天然气计划立足陕西，积极开拓省外天然气市场，并探索国外天然气市场，逐步实现从区域性企业向全国性企业的转变。陕天然气已入股了黑龙江省天然气管网有限公司，持股比例为20%。凭借陕西的“低气价”优势，陕天然气还在与山西、甘肃、湖北、河南等周边省份积极接洽，以期实现天然气管网的互联互通。
延长集团拥有延长石油国际、兴化股份和延长化建3个上市公司。延长化建24日公告，按照陕西省国资委的要求，省国资委拟将延长集团持有的公司29.00%的股份无偿划转至陕西建工控股集团有限公司。无偿划转完成后，陕建控股将成为公司控股股东。陕建控股于2019年4月8日成立，经营范围为建筑与房产领域项目投资和经营、资产管理和经营、投资业务和咨询服务。
据统计，目前，实控人为陕西省国资委的A股公司共有6家，除了陕天然气、延长化建、兴化股份，还有烽火电子、陕国投A、秦川机床。实控人为陕西省各地市地方政府、国资委和陕西省各委办厅局的A股公司共有9家，分别是西安旅游、西安饮食、西部材料、博通股份、曲江文旅、彩虹股份、广电网络、西安银行、陕鼓动力。此外，实控人为国企的A股公司共有7家，分别是金钼股份、建设机械、宝钛股份、天地源、标准股份、环球印务、西部证券。
[2019-06-26] 陕天然气(002267):公告透露玄机,陕西国资改革动向浮出水面
■证券时报
陕西省属国有企业的改革方向正浮出水面，一方面，陕西省国资委拟将延长集团持有的延长化建(600248)29%股权无偿划转至陕建控股，后者成为延长化建控股股东;另一方面，延长集团作为战略投资者，拟对陕天然气(002267)的控股股东陕西燃气集团进行增资扩股，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%。
证券时报记者注意到，延长化建、陕天然气在上周五晚间已就上述事项做了提示性公告，6月25日，两家公司对股东层面的变化情况做了进一步说明。
去年底，陕西省印发了有关国资国企改革的三年行动方案，方案提到，要确保2020年省属国企国资改革在重要领域和关键环节取得决定性成果。围绕延长集团、陕建控股、陕西燃气集团的一系列变化，也预示着陕西的国企改革正进入新阶段。
上市公司公告透露玄机
延长化建的公告显示，省国资委拟将延长集团持有的延长化建29%股份无偿划转至陕建控股，无偿划转完成后，延长集团仍持有延长化建24.61%股份。此次划转后，延长化建的控股股东将变为陕建控股，实际控制人仍为陕西省国资委。
延长化建现隶属于延长集团石化施工板块，公司主要业务包括工程总承包(EPC)、项目可行性研究、石油化工工程施工、房屋建筑工程施工等。
即将入主延长化建的陕建控股则是一家新成立的公司，工商信息显示，其成立日期为2019年4月8日，且是陕西省国资委全资持股。陕建控股的经营范围包括建筑与房产领域项目投资和经营等。
目前，陕建控股直接持有陕西建工集团99%股份，并通过陕西建工实业有限公司间接持有陕西建工集团1%股份。工商变更记录显示，陕西建工集团原为陕西省国资委全资持股，但在今年5月7日，陕西建工集团的出资人变更为陕建控股。
陕天然气关于控股股东股权结构变化的公告也颇受关注，其中提到，按照陕西省国资委的要求，延长集团作为战略投资者，拟对陕西燃气集团进行增资扩股，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%，成为陕西燃气集团第一大股东。
陕西燃气集团现为陕西省国资委全资持股，是陕西省燃气产业专业化投资运营主体，其成立目的是为加快陕西省燃气产业整合力度。
值得一提的是，延长化建表示,上述国有股权无偿划转事项目前尚处于筹划阶段，仍具有不确定性;陕天然气也表示，上述增资扩股相关事宜尚处于筹划阶段，仍具有不确定性。不过，据记者了解，陕西省国资委计划在今年内推动上述事项完成。
陕西国企改革进入新阶段
上述两家上市公司在公告中的措辞令人关注。延长化建提到，上述无偿划转“属于国有资产监督管理的整体性调整”，陕天然气也提到，“为深化改革、推进全省国有企业布局结构调整”。从中可以看出，陕西针对省属国有企业的改革举措正陆续实施。
陕西省去年底印发的三年行动方案中提到，国有资本向符合陕西省产业发展方向的重要行业、关键领域、重点基础设施、前瞻性战略性产业集中，国有经济的引领、支撑和骨干作用进一步增强。其中还明确，要加大监管企业整合重组力度，企业户数明显减少。
从陕建控股的成立及其全资持有陕西建工集团的安排来看，陕建控股实际上是为整合陕西省内建筑工程领域的国有资产而成立的，而陕西建工集团也是陕建控股的最核心企业。事实上，陕西建工集团董事长张义光也担任陕建控股董事长一职。
另外，从陕建控股的子公司信息来看，还包括陕西建工商业保理有限公司、陕西建工基础工程集团有限公司等工程类企业。延长集团所持延长化建股份划转至陕建控股，是对陕西省内工程类企业的进一步整合，也符合三年行动方案所明确的“专业化整合”方向。
从延长集团增资陕西燃气集团的安排来看，陕西省内的天然气产业资源也有望进一步整合。延长集团下属天然气企业包括陕西延长石油天然气有限责任公司，主营业务为LNG的生产销售;此外，延长集团官网显示，该集团现已形成天然气产能29亿方/年。
值得一提的是，陕西的邻省山西去年已设立山西燃气集团，作为省级煤层气(燃气)的专业化重组平台公司。同样作为能源资源大省，陕西是否会继山西之后进一步整合省内的煤层气资产仍有待观察。
[2019-06-25] 陕天然气(002267):陕天然气控股股东拟增资扩股引入延长集团
■中国证券报
陕天然气（002267）6月25日午间公告，为深化改革、推进全省国有企业布局结构调整，公司于近日收到控股股东陕西燃气集团的通知，按照陕西省国资委的要求，陕西延长石油（集团）有限责任公司（简称“延长集团”）作为战略投资者，拟对陕西燃气集团进行增资扩股。
公告显示，增资扩股后，延长集团股权占比可能超过51%，成为陕西燃气集团第一大股东。延长集团为国有控股企业，股权结构为陕西省国资委持股51%、延安市国资委持股44%、榆林市国资委持股5%。陕西燃气集团其余股份仍由陕西省国资委持有。延长集团实际控制人为陕西省国资委，公司实际控制人及控股股东未发生变化。
[2019-04-25] 陕天然气(002267):售气量稳步增长,管输费下调拖累业绩
■申万宏源
事件：
公司发布2018年年报。全年实现营业收入89.99亿元，同比增长17.75%；实现归母净利润4.04亿元，同比增长2.21%，符合申万宏源预期。
公司发布2019年一季报。一季度实现37.66亿元，同比增长29.99%；实现归母净利润3.02亿元，同比增长-3.87%，符合申万宏源预期。
投资要点：
售气量稳步增长，管输费下调拖累业绩。受益于“气化陕西”政策，陕西省天然气消费量稳步提升，公司2018年实现长输管道售气量57.18亿千瓦时，同比增长8.22%；实现城市燃气售气量3.83亿千瓦时，同比增长27.01%。售气量大幅增长带动公司2018年上半年毛利率同比增长2.5个百分点至13.58%。然而陕西省自2018年6月10日起执行新核定的省内天然气管道运输价格，公司管输业务下半年毛利率大幅下滑，剔除非经常性项目影响后，我们测算公司全年毛利率为9.13%，较2018年上半年大幅下滑。
公司2019年一季度综合毛利率为11.84%，较2018年同期减少4.04个百分点，毛利率下滑吞噬营收增长带来的利好，一季度净利润小幅下滑。
非经常性项目较多，剔除后2018年业绩与去年同期基本持平。公司2018年主要有两项大额非经常性项目，其一为公司与中石油及陕西延长石油关于天然气价款的争议问题得到解决，公司冲回此前计提的预计成本，冲减2018年营业成本合计1.57亿元。其二为公司客户西蓝天然气及双翼石化无法偿还账款，公司合计计提1.29亿元坏账准备。
剔除两笔非经常项目后，公司2018年业绩与2017年同期基本持平。
油气体制改革将推进油气管网独立，公司或迎来发展机遇。近日中央召开全面深化改革委员会，推动石油天然气管网运营机制市场化。油气管网独立的主要思路在于：中石油、中石化、中海油等国有大型油气企业的管道资产将被剥离重组，实现管输和销售分开。
当前我国天然气产业从价格链上看，中石油等油气生厂商出厂气经过跨省跨区长输主干网，到各省门站后，以发改委规定的门站价，销售给省网运营公司，门站价相当于“出厂价+长输主干网管输费”。新管网公司成立后，成本监审深入推进，跨区域管输最高收益率限制政策得到进一步贯彻执行，更进一步向“管住中间，放开两头”发展模式靠拢。未来若跨区管输费用下降，公司获得气源价格有望同步降低，毛利率有望提升。
盈利预测与估值：受管输费下调影响，我们下调公司19-20年归母净利润预测为4.51、4.87亿元（下调前分别为5.3和6.15亿元），新增21年归母净利润预测5.22亿元，当前股价对应PE分别为21、19和18倍，维持“增持”评级。
[2019-04-09] 陕天然气(002267):管输费调整落地,业绩稳健增长-2018年年报点评
■光大证券
事件：陕天然气发布2018年年报。2018年公司营业收入90.0亿元，同比增长17.8%；归母净利润4.0亿元，同比增长2.2%；EPS0.36元。
公司发布分红预案，拟每股现金分红0.1元（含税）。
受益于天然气旺盛需求，销气量增速可观：公司核心业务为长输管道和城市燃气业务。受益于天然气旺盛需求，2018年公司天然气销气量61.0亿方，同比增长9.2%。分业务看，2018年公司省内管输和城市燃气销气量分别为57.2、3.8亿方，分别同比增长8.2%、27.0%。
价格争议解决，管输费调整落地：公司年报显示，2018年公司与上游供应商的价格争议已解决，冲回前期预计成本约1.6亿元。此外，随着天然气价格改革加速推进，2018年6月陕西省重新核定调整了天然气管道运输价格。我们认为本次天然气管输费调整落地将减弱市场对于公司管输费变动的担忧。受天然气售气量增长、冲回预计成本、管输费调整等因素综合影响，2018年公司毛利率10.7%，同比增长0.4个百分点；净利率4.6%，同比降低0.7个百分点；归母净利润4.0亿元，同比增长约0.1亿元（+2.2%）。
开拓市场，培育利润增长点：除深耕省内管输业务外，2018年起公司加大市场开拓力度。公司年报显示，公司成功收购吴起宝泽天然气公司100%股权，并跨省投资设立黑龙江省天然气管网有限公司（持股比例20%）和秦晋天然气有限责任公司（持股比例49%）。期待上述项目贡献业绩增量。
盈利预测与投资评级：根据公司经营状况，下调2019、2020年的盈利预测，预计公司2019、2020年的归母净利润分别为4.1、5.3亿元（调整前分别为5.0、5.9亿元），新增2021年的预测归母净利润为6.3亿元。
预计公司2019~2021年的EPS分别为0.37、0.48、0.56元，当前股价对应PE分别为23、18、15倍。我们看好公司管道燃气业务的发展，维持“增持”评级。
风险提示：天然气采购价格大幅上涨的风险，公司天然气供给量低于预期，天然气管输费和配气费进一步下行的风险，天然气下游需求低于预期，公司天然气管道建设进度低于预期等。
[2019-01-03] 陕天然气(002267):扩大市场占有率,陕天然气拟1.47亿元收购吴起宝泽100%股权
■证券日报
陕天然气1月1日发布公告称，公司拟以自有资金1.47亿元，收购自然人屈金光、牛春雨、杨宗保、高增满、屈金凯合计持有的吴起宝泽天然气有限责任公司(以下简称“吴起宝泽”)100%股权。
“此次收购主要是扩大公司的市场占有率，收购下游城市天然气公司，也是公司主营业务的一个范畴。”陕天然气证券部相关人士告诉《证券日报》记者。
资料显示，吴起宝泽于2009年3月成立，截至2018年6月30日，吴起宝泽已累计投资4320 万元，建成CNG加气站1座，敷设城区中压管网58.18公里、低压管网78.5公里，县城规划建设区域均覆盖到位；发展居民用户22173户(其中楼房安装户数21764户、山体平房安装户数409户)、商业用户263户、通气点火户数15602户(通气率70%)， 加气公交车25辆，加气私家车300辆。
吴起宝泽2017年实现营业收入3168万元，净利润为327万元；2018年上半年，吴起宝泽实现营业收入1972万元，净利润为233万元。
“未来两年，市场情况和销气量情况都是向好的，在煤改气推进背景下，收入会有一个比较大增长。”陕天然气证券部相关人士告诉《证券日报》记者，基于这个判断，陕天然气对吴起宝泽进行了一个合理的估值，并聘请中介机构进行了评估和法律尽调，最终确定了目前的收购价格，“收购完成后，相当于公司下游又多了一块燃气市场”。
据《证券日报》记者了解，吴起县城市燃气市场发展较为成熟，经营情况持续向好。按照“铁腕治霾”任务要求，吴起县将全面完成采暖锅炉“煤改气”改造任务，县城天然气需求增量明显。股权收购完成后，公司立足吴起县天然气资源供给侧结构性改革，充分发挥公司完善的省级管网设施及资源调配能力，可进一步挖掘市场潜力及需求，在实现吴起县经济社会、环境协调发展的同时，也将为公司带来新的利润增长点。
陕天然气表示，公司作为全国专业程度、市场占有份额较高的省属天然气管网公司，以中游燃气储运及下游城市燃气两大板块为主。在油气体制改革背景下，中游管道处国家管控关键环节，进一步开展城市燃气多元竞争背景下的兼并收购业务，是公司持续发展的具体举措。
“双方目前已经签订投资协议等相关文件，公司已经走完内部程序，下一步将进行工商登记变更等相关程序。”陕天然气证券部相关人士告诉《证券日报》记者，收购完成后，吴起宝泽将由陕天然气全权运营。
[2019-01-01] 陕天然气(002267):陕天然气拟1.47亿元收购吴起宝泽100%股权
■证券时报
陕天然气(002267)1月1日晚公告，公司拟以自有资金1.47亿元收购吴起宝泽天然气有限责任公司(简称：吴起宝泽)100%股权。陕天然气表示，吴起县将全面完成采暖锅炉“煤改气”改造任务，县城天然气需求增量明显。股权收购完成后，公司立足吴起县天然气资源供给侧结构性改革，充分发挥公司完善的省级管网设施及资源调配能力，可进一步挖掘市场潜力及需求。
[2018-08-17] 陕天然气(002267):陕天然气,省内省外双管齐下,致力成为国内领先燃气运营商
■上海证券报
作为陕西省天然气龙头企业，陕天然气在经过10年耕耘，拥有逾3400千米长输管道，全面覆盖陕西省11个市（区）之后，展现出更大的发展雄心。公司试水黑龙江、山西天然气市场，迈出走向全国市场的第一步。
近日，上证报记者专访了陕天然气董事长李谦益。他告诉记者，公司致力于做大增量，省内省外双管齐下，力争在“十三五”末，发展成为“国内领先并具有一定影响力，在中西部地区具有较强竞争力的一体化燃气运营商”。
十年来业绩稳健增长
截至目前，公司已建成投运天然气长输管道及支专线33条，总里程超过3400千米，具备165亿立方米的年输气能力，形成了纵贯陕西南北，延伸关中东西两翼，覆盖全省11个市（区）的输气干线网络，是管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气公司。
公司认为，由于天然气长输管道行业投资规模大、专业性强，实行比较严格的管制，进入壁垒较高，在未来较长的一段时期内，公司在省内都不会面临激烈的行业竞争。
陕天然气十年来业绩稳健增长。相较刚上市的2008年，2017年陕天然气的业绩实现较大增长，其中营业收入从17.49亿元上升至76.43亿元，归属母公司净利润由2.95亿元升至3.95亿元。公司总资产从2008年底的29.08亿元升至2017年底的107.87亿元。
根据公告，2018年上半年，公司实现营业收入42.85亿元，同比增长5.27%；利润总额3.87亿元，同比增长29.29%；归属上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长29.68%。公司预计2018年1月至9 月归属上市公司股东的净利润同比增加10.00%至50.00%。
陕天然气始终把回报投资者落在实处。上市10年来，公司连续9年实施现金分红。公司2015年至2017年现金分红额占净利润的比例分别为37.9%、32.8%、84.4%。公司2017年度分红3.3亿元。
陕天然气积极参与“气化陕西”民生工程，只用4年时间就完成了任务。公司积极践行普遍服务、普遍参与、普遍受益的“普惠气化”理念，气化工程覆盖全省各市（区）及107个县区、530个乡镇和部分行政村，气化人口超过1700万人。2015年，公司荣获“第四届全国文明单位”称号。
回首奋斗历程，李谦益坦言，资本市场的支持作用非常明显。天然气长输管道投资资金需求量大。公司上市10年来，累计通过股权融资募集资金20.56亿元，通过发行公司债券、短期融资券、中期票据、非公开定向债务融资工具等募集资金27亿元。
积极开拓省外市场
李谦益指出，陕天然气计划立足陕西，积极开拓省外天然气市场，并探索国外天然气市场，逐步实现从区域性向全国性企业的转变。
陕西省自2013年实施“治污降霾·保卫蓝天”行动计划以来，燃气市场得到迅猛发展，天然气消费量年均增加10.4亿立方米，年均增长率达17.94%。陕天然气董秘梁倩分析，陕西省未来3年的用气量继续大幅增加，保守预计，2020年陕西省用气量将比现在翻一番。
今年4月底出台的《陕西省铁腕治霾打赢蓝天保卫战三年行动方案（2018-2020年）》，明确每年削减燃煤500万吨，三年累计削减1500万吨，以散煤削减为主，规模以上工业以燃料煤削减为主。6月27日国务院印发《打赢蓝天保卫战三年行动计划》，明确汾渭平原作为重点区域要进一步落实铁腕治霾各项举措。
面对市场机遇，陕天然气主动出击，一方面尽量增加上游气源，一方面努力拓展下游市场。
从上游气源看，公司上周与中石油签署了今冬明春的天然气保供协议，在去年供气量的基础上，有一定量的增加，确保居民用气不受影响。同时，公司和控股股东合计持股52%的杨凌LNG工厂作为应急储备设施正在扩容中，冬季可将夏季液化的天然气反输给公司。陕西省发改委积极推进储气库建设，调研选址，目前榆林是重要的备选地。公司控股股东陕西燃气集团正在考虑向上游延伸，调研煤层气、煤制气项目。
从下游看，陕天然气精耕细作省内市场。2018年上半年，公司完成了全省304个旅游景区、15个煤改气项目市场调研，成功开发10个经营区外用户。梁倩表示，未来，下游城市燃气是公司业务拓展的重点，以期逐步改变公司利润来源过于单一的情况。目前，公司主营业务构成中，管输业务占90%左右，城市燃气业务占比较小。2018年上半年，公司城市燃气管网销气2.04亿立方米，同比增长32.06%；发展用户21168户，同比增长36.98%。
陕西的“低气价”优势为陕天然气打开相邻省份市场提供了重要支撑。据了解，鉴于陕西省投资规划建设运营了较为完备的省域输气管网设施对天然气产业发展的积极贡献，国家价格主管部门及中国石油对陕西省制定了较为特别的价格政策。陕西省无论在靖边长庆气田，还是在西气东输二线高陵分输压气站接气，均统一执行居民用气1元/立方米、非居民用气1.34元/立方米的门站价格，低于周边省份。
2018年7月31日，陕天然气入股20%的黑龙江省天然气管网有限公司在哈尔滨正式挂牌设立。该项目总投资130多亿元，涉及天然气干支线管网36条，总长逾2800千米。该公司将负责黑龙江连接中俄东线天然气管道干支线的省内管网建设和运营。中俄东线天然气管道项目是继中亚天然气管道、中缅天然气管道之后，我国又一重要的天然气进口管线。
2018年4月，陕天然气公告，公司拟与山西国化能源有限责任公司签署投资协议，共同组建秦晋天然气有限公司，尝试修建跨越黄河的输气管道，联通两省之间天然气输送管网。公司表示，该模式具有示范作用，甘肃、湖北、河南等周边省份也在积极接洽，希望能够实现和陕西天然气管网的互联互通。
另据介绍，陕天然气正在中东、澳大利亚、美国等天然气较丰富的国家和地区考察天然气项目，谋求就地运营。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):陕天然气积极进取的区域燃气运营商
■证券时报
作为陕西省唯一的国有天然气长输管道运营商，陕天然气秉承“天然之气、厚德者兴”的企业理念，坚守责任与使命，目前已成为国内管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气专业化公司。
日前，证券时报“上市公司高质量发展在行动”采访团走进陕天然气，证券时报副总编辑成孝海面对面对话陕天然气董事长李谦益，探讨公司作为区域垄断公用事业企业的社会责任与盈利增长的平衡之道。
天然气是深具发展潜力的清洁能源，因能源结构升级叠加环保需求，国内天然气需求量提升是大势所趋，天然气行业已步入黄金发展期。我国天然气发展总体目标为2020年、2030年天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%及15%。有分析判断，以2020年我国天然气一次能源消费占比达10%静态测算，2018～2020年天然气消费增长率将至少保持13%的复合增长率，而在天然气资源丰富的陕西省，管道天然气需求有望保持年均20%的高速增长率。
陕天然气是“气化陕西”工程的主要承担人，不仅大幅提前完成预定目标计划，而且公司积极倡导并践行“普惠气化”理念，为实现三秦百姓真正享受到公平、均衡的燃气公共服务做出了艰苦的努力。
2017年年底至2018年年初，多地出现“气荒”现象，针对天然气冬季供给偏紧的市场格局，陕天然气董事长李谦益表示，将全力争取气源气量落实，积极对接气源单位，做好协调沟通，并在应急、储存、储备等方面做更多扎实的工作，全力保障陕西用气，向下游用户展开更优质、更贴心的服务。
作为上市公司，陕天然气则用良好的业绩与可观的分红回报股东。今年正值陕天然气上市10周年。10年来，陕天然气取得了长足的进步，目前已建成投运天然气长输管道及支专线34条，总里程超过3400公里，覆盖陕西省11个地市、107个区县，总的输气能力达到165亿方/年。公司业绩稳健增长，营业收入从上市初的17.49亿元跃至76.43亿元，总资产从29.08亿元升至107.87亿元。此外，公司连续9年实现现金分红，在2015～2017年现金分红额占净利润的比例分别为37.9%、32.8%、84.4%。
借着天然气行业大发展东风，李谦益表示：“公司将围绕主业加快拓展步伐，寻找新的利润增长点，把产业做得更大更好。”未来陕天然气积极进取，一方面将继续利用并购重组、直接投资等多种方式打造长输管道与城市燃气双业并举、相对平衡的格局，另一方面向省外扩张业务，由区域龙头向全国性企业迈进。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):陕天然气,天时地利人和助力成长之路
■证券时报
作为陕西省唯一的国有天然气长输管道运营商，2018年8月13日，对陕天然气(002267)有着特殊的意义，十年前公司成功登陆深市中小板。上市十年来，陕天然气秉承“天然之气、厚德者兴”的企业理念，坚守责任与使命，实现营收与销量双双飞跃，成为国内管网里程最长、输气规模最大、市场覆盖最广的省属天然气专业化公司。
借着行业大发展的东风，陕天然气董事长李谦益表示：“公司将围绕主业加快拓展步伐，寻找新的利润增长点，把产业做得更大更好。”未来陕天然气在天时地利人和等诸多利好助推下，一方面利用并购重组、直接投资等多种方式打造长输管道与城市燃气双业务并举、相对平衡的格局，另一方面积极向省外扩张，由区域龙头向全国性企业迈进，继续稳健成长。
上市十年硕果累累
陕天然气是以天然气长输管网建设运营为核心，集下游分销业务于一体的国有大型天然气供应商，主要负责陕西全省天然气长输管网的规划、建设、运营和管理。上市十年，陕天然气硕果累累，营收与销量稳步增长，管网覆盖区域不断扩大。
2008年至2017年，公司天然气销量由16.34亿方稳步增长至55.85亿方，业务规模也持续扩张，资产总额、营业收入分别由29亿元、17.5亿元增长至107.87亿元、76.43亿元。
十年来，公司累计在资本市场通过股权融资募集资金20.56亿元，通过发行公司债券、短期融资券、中期票据、非公开定向债务融资工具等募集资金27亿元，充分发挥了上市公司融资的多样性、灵活性。
同时，公司也非常注重股东回报，已连续九年实现现金分红，在2015年-2017年，现金分红额占净利润的比例分别为37.9%、32.8%、84.4%，2017年分红非常慷慨，当年盈利3.95亿元，分红即高达3.3亿元。
8月13日晚间，陕天然气发布2018年半年报。上半年公司实现营业收入42.85亿元，同比增长5.27%；净利润3.27亿元，同比增长29.68%，每股收益0.29元，加权平均净资产收益率5.73%。公司同时预计前三季度实现净利润2.85亿元至3.89亿元，同比增长10%-50%。
得益于天然气产业大发展、陕西丰富资源、集团大力扶持以及管理层的积极进取，陕天然气作为区域垄断型燃气企业，独享天时地利人和。
天时：
行业步入黄金发展期
相对煤和石油两种传统化石能源，天然气具有清洁环保、安全性高、燃烧效率高等特点，近年来发展深受关注，需求增长潜力巨大。
我国政府已确定逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一。2006年-2016年，我国天然气消费量由563亿立方米上升至2058亿立方米，复合增长率达到13.84%；天然气占能源消耗比例由3%上升至约6%。我国天然气发展总体目标为2020年、2030年天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10%及15%。
去年我国天然气消费量2373亿立方米，同比增长15.3%。当年冬天华北地区等频现“气荒”，表明市场需求已走在供给前面，天然气行业已步入黄金发展期。分析测算，若以2020年天然气一次能源消费占比达10%做静态测算，2018年-2020年天然气消费至少保持13%的复合增长率。而在资源丰富的陕西省，未来管道天然气需求有望保持年均20%的高速增长。
管网建设是天然气发展中必不可少的中游运输环节。截至2016年底，我国已建成天然气管道6.8万千米，干线管网总输气能力超过2000亿立方米/年。预计到2025年，我国将建成天然气管网总里程达16.3万公里，年均增速9.8%。作为行业发展的基础设施，未来全国管网建设将保持高速增长。
地利：
省内垄断地位稳固
1991年3月，陕西省政府批准成立陕西省天然气管道筹建处；1995年1月，陕西省靖西天然气输气有限责任公司成立；2001年1月，更名为陕西省天然气有限责任公司；2005年9月，变更为陕西省天然气股份有限公司；2008年8月13日，公司股票在深交所正式挂牌上市。同年，陕西省决定实施“气化陕西”战略工程，公司作为“气化陕西”工程的实施主体单位，负责完成长输管道、CNG 加气母站、维抢修中心、应急抢险器材中心、全省天然气调度控制指挥中心等项目建设。
经过多年发展，陕天然气建成靖边至西安一、二、三线、咸阳至宝鸡、西安至渭南、宝鸡至汉中、汉中至安康等干、支（专、联络）线天然气输气管道33条，总里程超过3400公里，具备165亿立方米的年输气能力，形成了纵贯陕西南北，延伸关中东西两翼，覆盖全省11个市（区）的输气干线网络，是陕西省最优质的燃气资产持有者和最主要的燃气供应商。在未来较长时期，公司作为陕西省主要天然气长输管道运营商地位稳定，不会面临剧烈的行业竞争。
在城市燃气领域，公司通过控参股子公司从事省内城市燃气业务，覆盖区域包括汉中市、安康市、商洛市、咸阳市等30多个市（区）或其下属的县（区），2017年公司城市燃气业务在5区25县开展了城市气化项目，在全省107个区县中市场覆盖率达28.04%。
公司大股东为陕西燃气集团有限公司，实控人为陕西省国资委。陕西燃气集团为陕西省燃气产业专业化投资运营主体，目前陕天然气为燃气集团旗下唯一上市平台。燃气集团是省内燃气产业发展的推动者，是政府燃气政策制定的重要参与者，旗下渭南天然气、铜川天然气是公司优质的拟收购标的，背靠燃气集团资源优势，公司有望充分分享行业成长。
人和：
天然之气厚德者兴
“天然之气、厚德者兴”是陕天然气的企业文化理念，“天然之气”，既体现天然气的自然属性，也代表公司作为天然气供应商燃烧自己、奉献光和热的奉献精神； “厚德者兴”，体现了公司宽广的胸怀和包容的心态，以此促企业与股东、员工、客户等共同兴旺。
在证券时报采访团参观公司展厅时，记者也充分感受到员工的奉献精神。迈进展厅，映入眼前的就是一幅具有历史厚重感的紫铜浮雕墙，左右两边的画面分别栩栩如生地展现了管道建设时期陕天然气人线路踏勘及管道建设的情景，从整幅画面中可以看出燃气人不畏艰险、敢打硬仗、为事业忘我的企业精神。
展厅的一角是关于公司一线员工工作生活场景。该场景除了人物雕像，还有一只用硅胶做的大狗。据了解，目前公司仍有不少员工坚守在一线场站，小的场站只有几个人值班，由于小站太荒凉偏僻，需要养狗以加强警戒。
值得一提的是，陕天然气在资产形态上具有垄断属性，但董事长李谦益却非常清醒地认识到企业的责任和义务。在我们的采访过程中，李谦益不止一次强调，要为广大用户做好服务工作，承担社会责任。“我们是国有上市公司，在冬季高峰期，政府价格不能及时疏导超常规的天然气，需要我们上市公司能够替政府分忧，在价格没有支持的情况下，也要保障给下游的用户供气。”
去年年底，受上游资源供应不足等因素制约，天然气供需矛盾突出，陕天然气多次配合省发改委及物价局赴京积极争取上游资源，同时积极协调陕西液化天然气投资发展有限公司及时开启LNG调峰装置。
为确保今年冬季高峰资源供给，7月30日，公司组织召开了由计划、经营、安全、物资及各分公司参加的协调会议。公司将继续与上游供气企业签订冬季高峰补充协议，争取更多冬季高峰资源配置量，并提前与陕西液化、中海油等应急调峰气供应单位联系，多渠道落实调峰气资源。
“走出去”战略初见成效
7月31日，由陕天然气入股的黑龙江省天然气管网有限公司在哈尔滨市正式挂牌。黑龙江省天然气管网有限公司是全国首例采取市场公开招标方式组建的国有控股省级天然气管道建设运营公司，陕天然气作为五家发起人之一持股20%。黑龙江省天然气管网有限公司将以“气化龙江”为目标，承担着推进全省管网建设的重要任务，项目总投资130多亿元，涉及天然气干支线管网36条，总里程2800余公里。陕天然气表示，将积极发挥管网建设运营经验优势，为黑龙江省天然气管网有限公司发展做出应有贡献。
在李谦益看来，这只是陕天然气努力拓展省外市场的一个缩影。除了进军黑龙江，陕天然气还在山西布局。今年4月17日，陕天然气与山西国化能源有限责任公司签署投资协议，共同组建秦晋天然气有限责任公司（简称“合资公司”）。合资公司注册资本1.5亿元，公司出资7350万元，占注册资本49%。双方分别负责山西、陕西煤层气等资源、市场落实及调研工作，以推进晋陕输气管网互联互通、推动气电一体化合作等。
“我们一直在努力开拓一些跨省项目，之前总是由于种种原因最终搁浅，首次走出去合作将进一步提振企业发展信心、增强企业核心竞争力，有助于实现陕天然气从区域性向全国性企业的转变。”李谦益说。
管输费下滑或近尾声
本轮天然气价格改革强调“管住中间，放开两头”，即加强输配气成本和价格监管，加快放开天然气气源和销售价格，以降低终端天然气使用成本，刺激用气量增长。2017年12月，陕西省物价局发布《陕西省天然气管道运输和配气价格管理办法（试行）》，指出省内管输企业的准许收益率按税后全投资收益率7%确定；燃气企业的准许收益率按税后全投资收益率 6%确定。
陕天然气管输价格短期依然处于下降过程中。6月11日，陕天然气公告，国家规定陕西省天然气基准门站价格自6月10日起统一调整为每立方米1.23元（含税），今年居民用气基准门站价格暂不允许上浮，2019年6月10日后允许浮动。同时调整公司管道运输价格，实现居民用气与非居民用气管道运输价格并轨目标，取消公司供加气母站（含城市管网转供的加气母站）用气在当地价格基础上每立方米加收0.2元的规定。公司表示，因采购价格和销售价格调整，2018年营业收入增加约5250万元，净利润减少约1.7亿元。
因管输价格持续下调，公司2016年、2017年净利润增速连续下滑。此次管输价格再度下调，公司上半年净利同比增长约30%，增速由一季度的42%略有下降。
不过，管输价格下调基本在公司预期中。5月3日，在网上业绩说明会上，陕天然气财务总监任妙良当时预计今年管输价格呈下降趋势，公司将通过扩大用户，增加销气量来对冲管输费下降。在这次高质量访谈活动中，公司董事长李谦益也相对乐观，在他看来，国家允许中游企业按净资产的7%获取合理盈利，预计管输价格下降到一定程度后将趋于平稳。
防御价值凸显
今年LNG价格整体表现为淡季不淡，6月份以来，气价呈缓慢上涨趋势。或是受此刺激，8月初燃气股一度集体拉升，新疆浩源曾连续收出5个涨停板，陕天然气二级市场股价自6月19日创出阶段低点后，近期也持续震荡上行，不过目前仍在历史相对低位，公司最新动态市盈率不到10倍。
对于陕天然气起起落落的股价表现，李谦益非常淡定：“市场总是多变，投资者也容易情绪化，股价波动都是正常的，就我们管理层来说，不管股价是涨还是跌，我们都要经营好公司，尽到自己的职责，给投资者带来切实回报。”
对此，申万宏源证券分析师韩启明表示，作为陕西管网龙头，陕天然气未来有望持续受益“煤改气”带来的下游消费增长以及天然气市场化改革的推进，考虑公司积极延伸下游及集团资产注入预期，结合陕西省内管输费下调及售气量增加带来的业绩提升，预计公司2018年~2020年归母净利润分别为4.6亿元、5.3亿元和6.3亿元，维持“增持”评级。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):西安的雾霾和陕天然气的守护员
■证券时报
证券时报“中国上市公司高质量发展在行动”采访团到达陕天然气时，西安正面临难熬的酷暑，这个夏天，西安的高温超过了传统的“三大火炉城市”，全球性的气候变暖，再一次给能源结构调整敲响了警钟。而天然气，正是一种重要的清洁能源，不断提高天然气在一次能源消耗中的比重，是改善能源结构的重要抓手。而陕天然气所从事的业务，正是天然气产业链的中游环节。
夏天酷暑，冬日雾霾，正在不断考验人类的环境治理能力，也不断挑战人类改善能源结构的智慧。传统的过度依赖煤炭等能源消费结构，对环境产生了巨大的破坏力，从中国“富煤、贫油、少气”的能源国情出发，我们亟待加快推进煤炭清洁化工业技术和新能源主体工业关键性技术的突破。相较于煤炭和石油两种传统化石能源，天然气具有清洁环保、安全性高、燃烧效率高等优势。数据显示，2017年天然气在中国一次能源消费结构中的比重仅为6%，远低于世界24%的平均水平，而作为环境污染最主要来源的煤炭，在一次能源消费中的比重高达60%。提高天然气在能源消费中的比重，是各国政府面临的重大课题。根据专家的预计，到2035年，天然气在一次性能源消费中的比重，可望超过煤炭和石油。
一句话：我们正在迎来天然气的黄金时代!这个产业的“钱景”，当然不言而喻了。天然气产业链的上游是气源，中游是运输，下游是消费端。我们采访的陕天然气，是以天然气长输管网建设运营为核心，集下游分销业务于一体的国有大型综合天然气供应商，主要负责陕西全省天然气长输管网的规划、建设、运营和管理。2018年中报显示，陕天然气上半年实现营收42.85亿元，同比增长5.27%;实现归母净利润3.27亿元，同比增长29.68%。
陕天然气董事长李谦益是一位老能源人，从西北工业大学航空动力与热力工程系毕业后，他就一直在天然气这个行业耕耘，李谦益称“一直没挪过窝”。他告诉证券时报记者，陕天然气除了继续加强长输管道业务外，还将拓展省内外城市燃气业务，这是公司未来极具增长潜力的“蓝海”。此外，陕天然气已经在黑龙江等地开展业务，走出陕西，走出大西北，陕天然气期待通过业务拓展和管理优化，走出新的天地。
在陕天然气的展厅里，有一组蜡像，主体是一位女员工，旁边站着一条狗，背景是陕天然气的管道运输设施。陕天然气的工作人员告诉我们，这是陕天然气基层员工真实工作场景的再现。在陕南、陕北，在关中平原，一批又一批的陕天然气基层员工，守护着陕天然气的管道运输设施，保证天然气顺畅地输送到千家万户。在漫长的寂静岁月和空旷的黄土地上，她们无人相伴，唯有旁边的一条狗默默作陪，流逝的是她们宝贵的青春岁月，留下的是陕天然气人乐于奉献、坚守岗位的“天然之气、厚德者兴”。
西安冬天的雾霾比较严重，不唯西安，中国太多的城市都在承受污染之重，加强环境治理，改善能源结构迫在眉睫。这就需要降低煤炭等传统能源的消费比重，提高天然气等清洁能源的比重。2017年至今，陕西省大力推进铁腕治霾行动，天然气的消费量稳步提升，这给陕天然气带来更好的商业空间，陕天然气的“供气之路”，可望变为“商业之路”。治理雾霾除了不断提高环境治理的力度和改善能源消费结构外，一种看不见却弥足珍贵的精神，是陕天然气基层女员工身上那种人性的光辉：坚韧、奉献、朴实、厚道。这道人性之光，在太多普通的中国人身上都可以看到，它会照亮工业发展之路，让功利驱使下的污染越来越少，让天然气等清洁能源逐步占据我们能源消费的主导地位，让我们生活的环境和我们的精神空间，越来越洁净。这，也许是能源结构改善更重要的意义。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):责任与盈利并重,天然气发展前景广阔
■证券时报
2017年年底，全国天然气价格突然暴涨，液化天然气(LNG)仅用了一个月从每吨4000多元涨到最高万元的报价。与此同时，多地“气荒”现象此起彼伏，不仅工业用气供应困难，甚至居民供暖用气都出现紧缺，包括陕天然气(002267)在内的天然气概念股一时间成为市场焦点，贵州燃气作为当时的新股被游资热捧，两个多月涨逾十倍。
天然气供不应求的一幕会否在2018年冬季重演?作为国内管网里程最长、输气规模最大的省级天然气运营商，陕天然气董事长李谦益表示：“将全力争取气源气量落实，积极对接气源单位，做好协调沟通，并在应急、储存、储备等方面做更多扎实的工作，全力保障陕西用气，向下游用户提供更优质、更贴心的服务。”
日前，证券时报“上市公司高质量发展在行动”采访团走进陕天然气，证券时报副总编辑成孝海对话陕天然气董事长李谦益，探讨公司作为区域垄断公用事业企业的社会责任与盈利增长的平衡之道。
天然气发展前景广阔
成孝海：公司是陕西省国有天然气管道企业，负责全省天然气管道长输管网的规划建设和运营，请李总介绍一下公司在省内的管网建设情况。
李谦益：陕天然气主营业务是在陕西区域内进行长输管道的规划、建设和运营管理等相关业务。1991年公司筹建成立，1994年开始建设第一条从靖边到西安的天然气管道，2008年上市，之后承接气化陕西工程。截至目前，陕天然气管道总里程超过3400公里，覆盖陕西省11个地市、107个区县，总的输气能力达到165亿立方米/年，资产规模100多亿元。
成孝海：国家提出十三五末期要实现天然气占一次能源消费量的10%，为了实现这个计划，国家对天然气产业有哪些扶持政策?
李谦益：截至去年年底，全国天然气在一次能源结构比例平均是6.9%，陕西是9.4%，国家提出到十三五末天然气在一次能源结构比例要达到10%，相比国家标准，陕西省要求更高，在十三五末要达到12.5%。陕西是个资源大省，也是能源大省，在资源利用方面，早在2008年就提出“气化陕西”举措，随后其他省份也陆续提出气化目标，因此，天然气在一次能源结构比例相对比全国平均值要高一点。
国家对天然气的扶持政策，一方面是加大天然气长输管道建设力度，另一方面，城市居民燃气都纳入到鼓励类的用气。冬天供应时遵循“压非保民”原则，即居民用气第一位，与居民用气关联度越来越小的，其保障程度就依次下降。国家还提出完善天然气利用的一些供应保障措施，以及京津冀治污降霾和关于打赢蓝天保卫战的三年行动计划。其中，治污降霾三年行动计划确定了若干个重点整治区域，即污染严重、治污降霾比较迫切、人口较密集的一些区域，包括河南、山西与陕西的汾河流域和渭河流域，陕西有六个市也被纳入到该重点区域，这些举措都有利于促进天然气在一次能源结构比例提升。
从前年开始，陕西省也制订了治污降霾的一些行动方案，去年由治污降霾进一步强化至铁腕治霾，在关中地区不管是煤改气的替代，还是重污染企业的节能减排改造，以及在重点区域的一些迁改，都纳入到铁腕治霾的行动计划，同时在农村或乡镇老百姓传统的能源消费结构中，也要用气和电来代替原来的散煤和秸秆，这样一系列的举措可以保障天然气在一次能源结构比例不断的提升。
天然气冬季供需偏紧
成孝海：目前陕西省天然气供需状况如何?近些年冬季供给紧张的状况是否有变化?
李谦益：最近几年，全国天然气供应总体呈全年富余、夏季富足、冬季紧缺态势，陕西也不例外。陕西本身资源丰富，石油天然气的勘探基本上以中石油为主，中石化有一部分，还有陕西省的延长集团作为补充。不过，天然气是全国统一调配，陕西产的大部分天然气资源都在国家管网里统一调配，夏天的供需都很平稳，但是到了冬天，随着天气变化大，采暖需求量快速上升，天然气需求量也急剧增加，由此造成冬天经常会出现天然气供不应求的紧张局面。
国家采取多重措施来缓解季节性的供需问题，具体有以下四方面：第一，提倡增加国内天然气的产能建设，要求放量生产;第二，加强进口能源采购量，从国外进口充足的天然气，包括管道气和东南沿海的LNG能源;第三，加强产业链协同效应，保障产供销相对一致，如以气定改，能落实供应多少天然气，才决定改装多少锅炉;第四，完善产业链的一些储气、调峰、应急措施，这也是今年4月发改委能源局出台的一些应对措施。
对于我们来说，将全力争取气源气量落实，积极对接气源单位，做好协调沟通，同时加快重点项目和输配设施建设，全力以赴完成建设任务。另外，在应急、储存、储备这些方面要做更多扎实的工作，在天然气用气量大的冬天，提前储备，以保证在供求紧张时段能保障供应。
增加销量弥补降价损失
成孝海：天然气公司的价格机制比较复杂，有采购价格、销售价格等。6月陕天然气公告天然气销售价格统一调整为每立方米1.23元(含税)，请问公司销售价格体系具体是什么样的?
李谦益：天然气产供销价格由三个环节组成，一是上游供应的井口价，二是中游的管输价，三是下游城市燃气企业的配气价格。按照国家规定，陕西省居民用气由最高门站价格管理改为基准门站价格管理，与非居民用气基准门站价格执行同价，这就是说政府给我们核定的价格是按区域划分，不是按用户类别划分，以实现居民用气与非居民用气管道运输价格并轨目标。
根据区域划分，目前陕西省确定的管输价格是从靖边到陕南递减原则，分五个档次。靖边是我们的主产地，离靖边越近，天然气管输价格越便宜，离靖边越远，天然气管输价格越贵。延安以北是0.165元，延安附近是0.255元，延安南边如潼川是0.3元，到关中是0.316元，到陕南是0.5元。这次调价绝大部分地方是降低了，个别地方略有增加，全省范围内价格更趋合理。
成孝海：在公告中，公司还表示，受陕西省物价局对天然气价格调整的影响，2018年营业收入增加约5000多万元，但同时净利润可能会减少约1.7亿元，公司有没有一些措施来抵消或减少相关负面影响?
李谦益：我们认为价格调整也在正常范围内。对于天然气行业，国家6月份将上游价格并轨，借此契机也把中游的管输价格进行了核定，基本上就是把民用和非民用天然气从井口的原料到中游的管输价格全部并轨。
目前国家的政策是放开两头、管住中间，我们刚好是中间环节，国家给中间环节确定的政策就是允许收一些合理的利润，全国性的跨省长输管道企业已从去年开始进行成本审核，今年年底将核定区域性的长输管道企业成本。短期内天然气价格是在持续下降，但按我们的理解，这并不代表着价格以后还会持续降低，而是一种价格规范，在一定程度后应该趋稳。政府允许我们中游环节收取合理的利润，也就是净资产的7%左右，以后公司资产投入和管道价格可以匹配。
对于短期带来的负面影响，我们当前主要通过销量的增加来弥补价格损失。借着陕西省铁腕治霾的机遇，受益于煤改气、农村气化等政策，天然气用量方面值得期待，目前已有相当多的新增意向用户。我们还将加强内部管理、节约成本、控制支出。另外，这样的价格政策三年一核定，我们在向价格核定部门报告时尽量充分考虑成本，一些符合纳入价格的因素会在下一次核定时补充进去。
始终提供优质贴心服务
成孝海：根据2017年年报，公司对前五家客户销售收入占去年总收入的50%以上，据了解，少数客户已有开拓其他气源的举动，请问公司怎么稳定客户、保障用气量?
李谦益：天然气产业政策调整的一个重要导向就是要减少用户的用气成本，减少中间环节，对于下游用户来说，自己找资源也符合政策规定。我们认为，用户选择哪种气源，会有一个既定投资利用效率的考虑。一方面，客户找气源是其权益，我们也提供相关服务，比如我们管网布局丰富，客户就近以经济、合理的方式，能从我们这里找到一些成本更低也更便捷的气源;另一方面，我们和主要客户已达成共识，就是在增量上他们开拓新气源，存量方面还是继续从我们这里获取稳定供应，我们的销量不会出现大起大落。无论如何，不管客户是否寻找新气源，我们都一视同仁地向下游用户提供更优质、更贴心的服务。
成孝海：气源的稳定对于陕天然气很重要，请问公司怎么和上游企业确定采购价?
李谦益：公司主要是向中石油长庆和延长进行采购，采购价是由国家确定的，国家统一了中石油对各省的门站价，给陕西省确定的门站价不管民用和工业，都统一为每立方米1.23元。
成孝海：近期陕天然气公告了两个省外投资项目，一个在山西，另一个在黑龙江，对于跨省投资，公司是怎么考虑的?投资省外有什么意义?
李谦益：这两个项目正在顺利推动中。我们认为，省外投资没有偏离主业，是公司延伸业务覆盖范围、发展省外业务合作交流的重要举措，将对公司未来经营发展产生积极影响，有助于实现陕天然气从“区域性”向“全国性”企业的转变。
这两个项目优势突出。我们此前也做过一些跨省项目，后来因政策变化以及地方领导及公司管理层的一些调整，导致项目最终搁浅，这次黑龙江项目通过正常的法律途径招标参与进来，成为黑龙江管网公司的五家发起人之一，持股比例为20%。黑龙江省网基本上是空白的，未来机会很多。
山西项目也是与中石化旗下公司成立管网公司，既与我们的主营业务高度一致，也符合国家所倡导的管网互联互通。此外，这次与中石化合作，也是基于改变资源供应方过于单一的考虑，我们将尽可能多的与上游不同勘探开发商进行有效合作。
加大城市燃气业务投资
成孝海：除了长输管道业务，公司还有城市燃气业务，请问这块业务目前发展如何?占公司销售收入的比重有多大?
李谦益：我们从2007年、2008年开始介入下游城市燃气业务。此前公司业务以长输管道为主，下游面对千家万户以及安全管理等，当时认为投资风险较大，不过后来意识到城市燃气业务也是一个利润增长点，而且我们向下游供气，可以掌握下游市场的一部分主动权，所以从扶风等四个县开始，我们陆续在地市公司直接投资或进行资产的并购重组，目前城市燃气业务在陕南的三市以及关中的咸阳、阎良等地都有布局，方式包括全资、控股以及参股。
当前城市燃气业务的资产和营业额大致占公司相关指标的5%不到，但是我们比较看好，该业务将呈持续增长趋势，包括用量的增长、资产规模的扩大以及利润的提升等。总体看，目前城市燃气业务还处在发展阶段。
成孝海：未来公司对城市燃气业务有什么规划?
李谦益：下一阶段我们工作的重点是城市燃气业务，我们计划把所有的城市燃气资产进行专业化、集中化整合，同时结合不同情况展开不同的投资形式，最终达到长输管道和城市燃气两大核心业务相对平衡的状态。
成孝海：近期公司公告对全资子公司城燃公司和安康公司合计增资1.35亿元，也是出于这方面的考虑吧?
李谦益：是的。这两家燃气公司都在起步阶段，流动资金、投融资实力较弱，我们要支持子公司发展，根据需要注入一定资金，这样有助于优化这两家子公司的资产负债结构，增强抗风险能力，助力城市燃气板块的发展。
努力经营回报投资者
成孝海：7月中旬公司公告终止12.6亿元非公开发行股票，增发过会了，最终又放弃，公司是怎么考虑的?会不会对管道建设有影响?
李谦益：我们在拟定非公开发行之前，这些项目都已启动，截至目前，拟定增募投项目基本完成，终止非公开发行，不会对项目本身造成影响。后续所需资金包括流动资金，我们有其他解决途径。综合看，这次定增终止不影响正常业务和公司发展。
成孝海：长输管道投资非常大，需要很多资金，这些年公司如何筹措资金?资本市场在这方面的作用有多大?
李谦益：我们上市后利用上市平台融资效果不错，除了上市融资，还有非公开发行、公司债等一系列股权、债券融资，在陕西上市公司中表现比较突出，我觉得这是公司上市的重要价值之一。当然，上市还有利于我们规范管理、提升品牌形象。
成孝海：陕天然气作为公用事业企业，有一定的垄断性，请问社会责任和企业盈利是否存在可能的冲突问题?
李谦益：我们资产形态有一定的垄断性质，但在日常经营过程中并没有体现出垄断优势，资源由国家统一分配，价格由政府来统一确定，同时，我们确定了用户公平开放原则，对每个用户都提供公平、普惠、一视同仁的服务。作为国有上市公司，在冬季供气的高峰期，我们积极保障下游用户供气稳定。此外，一些社会公共服务类的项目如捐赠、扶贫等，我们都按正常的程序去履行。
成孝海：投资者都非常关心公司的发展战略，李总能否介绍公司未来的发展方向?
李谦益：目前我们的战略还是以长输管道和城市燃气为主，我们的十三五规划主要包括四方面：一是建设及延伸长输管道管网，大力建设主干管网、支干管网，由地市到县区。二是发展城市燃气板块，这块业务目前体量还小，未来将通过直接投资或并购重组扩张。三是从陕西走出去，局限于一个省有天花板效应，我们将继续向省外“走出去”。四是按照国家要求，完善管网设施功能，包括储气、应急、调峰等。由于有些领域相关政策还不够明朗，我们还要密切关注国家政策动向。综合来看，我们的发展战略就是围绕主业、提升效益、防范风险、寻找新增长点。
在此，我们想特别表达对广大投资者的诚挚谢意。公司上市以来，得到了诸多投资者的关注、支持，企业一步步发展壮大，我们董事会和经营层将继续以中小投资者的利益为主，诚实守信、守法经营，把产业做得更大、更好，以最好业绩回报各位投资者的厚爱。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):城市燃气业务快速增长,管输价格调整下拉业绩-中期点评
■上海证券
风险提示
客户开发进展低于预期、管输费下降风险、销气量低于预期等。
投资建议：
未来六个月内，维持"谨慎增持"评级。
我们预测2018-2020年公司营业收入增长分别为6.90％、7.20％和7.56％，归于母公司的净利润将实现年递增14.43％、11.49％和12.87％，相应的稀释后每股收益为0.41元、0.45元和0.51元，对应的动态市盈率为18.55倍、16.67倍和14.75倍，公司估值略低于行业平均。我们认为，公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位，随着天然气消费量的增长，公司业绩将得以提升。维持公司"谨慎增持
动态事项
公司发布2018年半年度报告。2018年上半年，公司实现营业收入为42.85亿元，较上年同期增长5.27％；归属于母公司所有者的净利润为3.27亿元，较上年同期增长29.68％；基本每股收益为0.29元。
公司预计，2018年1-9月，归属于上市公司股东的净利润为28523.58万元-38895.79万元，同比增长10％--50％。
主要观点
销气量增长促业绩上升
2018年上半年，公司销售天然气31.08亿立方米，同比增长2.77％。其中城市燃气管网销气量2.04亿方，同比增长32.06％，发展用户21168户，同比增长36.98％；完成了全省304个旅游景区、15个煤改气项目市场调研，成功开发10个经营区外用户。
2018年上半年，公司实现营业收入42.85亿元，同比增长5.27％；利润总额3.87亿元，同比增长29.29％；归属上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长29.68％。收入与利润增长，主要是由于公司销气量增长与销气结构变化的缘故。
上半年毛利率提升
2018年上半年，公司毛利率为13.04％，较上年同期上升2.06个百分点。其中：长输管道业务毛利率13.58％，较上年同期提高2.50个百分点；城市燃气业务毛利率为8.07％，较上年同期下降1.65个百分点。由于天然气销售量增长，长输管道毛利率提升。
2018年6月10日起，公司执行的省内管输价格有所调整，预计下半年公司长输管道业务毛利率会有所下降。
管输价格调整下拉业绩
2018年6月5日，陕西省物价局下发了《关于我省天然气价格有关问题的通知》，自6月10日起，对陕西省居民用气和非居民用气基准门站价格统一调整为每立方米1.23元（含税），同时对管道运输价格等进行调整。公司预测，自2018年6月10日起对天然气采购价格和天然气销售价格做相应调整，采购价格和销售价格调整将综合导致公司2018年营业收入增加约5,250万元，净利润减少约16,970万元。公司未来的业绩将更加受天然气销售量变化的影响。
[2018-08-15] 陕天然气(002267):售气规模增长驱动毛利率提升,城燃业务扩张较快-王璐
■申万宏源
事件：
公司发布2018年中报，2018年上半年公司实现营收42.85亿元，同比增长5.27％；实现归母净利润3.27亿元，同比增长29.68％，符合申万宏源预期。公司业绩增长主要是受益于售气规模稳步提升。
投资要点：
长输管道业务售气规模稳步提升，城镇燃气业务加速扩张，公司营收稳步增长。2017年至今陕西大力推进铁腕理霾行动，省内天然气消费量稳步提升。2018H1公司实现天然气总销量31.08亿方，同比增长2.77％。除原有长输管道业务外，公司通过参控股公司拓展省内城燃业务，在5区25县开展城市气化项目，覆盖区域包括汉中市等30多个市(区)或其下属的县(区)，在全省覆盖率达28.04％。2018H1公司实现城市燃气管网销气2.04亿方，同比增长32.06％，公司售气量增长叠加终端销售价格较高的城镇燃气业务快速发展，上半年公司营收同比增长5.27％。公司下属城市燃气发展有限公司与吴起县人民政府签订协议，全面负责吴起县集中供热煤改气项目。2018H1城市燃气发展有限公司已取得吴起县五谷城镇、白豹镇等8个镇30年特许经营权，并成功开发富县交道镇气化项目;商洛公司实现向山阳县德青源农业科技有限公司供气。后续公司城镇燃气业务有望加速扩张，持续贡献业绩增量。
售气规模增长驱动毛利率提升，公司归母净利润实现高增长，下半年省内管输费下调影响公司盈利。
长输管道业务成本中管道折旧占比较高，2018H1受益于售气规模提升，单位售气量折旧成本有所降低，公司长输管道业务实现毛利率13.58％，较去年同期增长2.5个百分点。公司主业盈利稳步提升，2018H1实现归母净利润3.27亿元，同比大幅增长29.68％。近期公司公告，自2018年6月10日起陕西省天然气基准门站价由于税率调整下调至1.23元/立方米（含税），同时执行新核定的省内天然气管道运输价格。公司执行的省内管输价格有所下调，预计下半年公司长输管道业务毛利率降有所回落。
多渠道保障天然气供应，非公开发行事项终止不影响募投管道建设进程。由于2017年冬季全国出现大范围气荒，2018年陕西省实行以供定需、以气定改的工作部署，公司积极与上游供气企业对接，组织开展2018年天然气购销合同和2018-2019年供暖季合同签订工作。
截至目前，2018年全年资源量已经落实，公司后续还将通过签订冬季高峰补充协议等多种渠道落实调峰气资源。2018年7月公司宣布终止非公开发行股票事项，但募投项目仍进展顺利。截至目前眉县至陇县输气管道工程完成全部工程建设，中贵线联络线正配合气源单位进行投运前各项准备工作;靖西一、二线与三线联络线、商洛至商南、商洛至洛南、商洛至山阳输气管道工程正在按计划进行现场施工;铜川乡镇气化工程、必康药业供气专线等项目取得项目核准(备案)，正开展后续工作;留坝至凤县、富县至宜川等项目正在进行各项前期准备工作。目前公司已投运管道具备165亿立方米的年输气能力，上述管道投产后，将进一步提高公司天然气供气能力。
盈利预测与评级：考虑到陕西省内管输费下调，我们下调公司18~20年归母净利润预测，预计公司18~20年归母净利润分别为4.6、5.3和6.15亿元（下调之前分别为5.31、5.84和6.34亿元），当前股价对应的PE分别为19、16和14倍。公司作为陕西管网龙头，未来有望持续受益“煤改气”带来的下游消费增长，维持“增持”评级。
[2018-08-13] 陕天然气(002267):二季度业绩增速放缓,警惕管输费调价影响-中期点评
■光大证券
事件：陕天然气发布2018年半年报。2018H1公司营业收入42.9亿元，同比增长5.3％；归母净利润3.3亿元，同比增长29.7％；EPS0.29元。
公司2018H1业绩受益于长输管道业务的增长：公司深耕省内天然气长输管道业务。2018H1公司长输管道业务营业收入和毛利分别为38.7亿元、525亿元，在营业收入和毛利中的占比分别为90.2％和93.9％，分别同比增长3.9％和27.3％。2018H1公司长输管道业务毛利率13.6％，同比增长2.5个百分点。受长输管道业务的拉动，2018H1公司毛利559亿元，同比增长25.3％；综合毛利率13.0％，同比增长2.1个百分点。
2018Q2业绩增速放缓，盈利能力环比下滑：分季度看，公司2018Q2营业收入和归母净利润同比增速分别为5.3％和29.7％，增速较2018Q1分别收窄3.6个百分点、12.9个百分点。2018Q2公司毛利率和净利率分别为7.1％和0.9％，较2018Q1环比下滑8.8个百分点和10.1个百分点。我们认为原因主要为：（1）北方采暖季过后，天然气消费能力的下降；（2）2018-06-10起，陕西省内天然气管道运输价格的下调拖累公司盈利质量。
陕西省天然气价格改革加速推进，公司长输管道业务受负面影响：2018年陕西省天然气价格改革加速推进，公司核心长输管道业务属于价格管制范畴。2018-06-11公司公告显示，根据《陕西省物价局关于我省天然气价格有关问题的通知》（陕价商发〔2018〕54号）的要求，公司自2018-06-10起相应调整天然气采购和销售价格，预计公司2018年净利润减少1.7亿元。随着管输费的核定执行，公司盈利将更多受益于天然气销售量的增长。
盈利预测与投资评级：我们根据公司项目推进和管输费调整情况调整盈利预测，预计公司2018~2020年的EPS分别为0.39、0.44、0.53元（调整前分别为0.40、0.46、0.56元），对应2018-2020年PE分别为20、18、15倍。维持目标价8.17元，对应2018年21倍PE，维持"增持"评级。
风险提示：公司天然气管输费和配气费进一步下行的风险；天然气下游需求低于预期导致公司天然气销售量增速低于预期的风险；公司天然气管道建设进度低于预期等。
[2018-07-16] 陕天然气(002267):陕天然气终止非公开发行股票事项
■证券时报
陕天然气(002267)7月16日晚公告，1月31日，公司收到证监会批复，核准公司非公开发行不超2.22亿股。鉴于再融资政策法规、资本市场环境、融资时机、行业政策等发生了诸多变化，公司决定终止此次非公开发行股票事宜。
[2018-06-11] 陕天然气(002267):陕天然气,调整天然气采购及销售价,减少净利16970万元
■证券时报
陕天然气(002267)今日午间公告，公司近日收到《陕西省物价局关于我省天然气价格有关问题的通知》，根据通知要求，公司自6月10日起对天然气采购价格(即国家门站价格)和天然气销售价格(即城市门站价格)做相应调整，采购价格和销售价格调整将综合导致公司2018年营业收入增加约5250万元，净利润减少约16970万元。
[2018-04-22] 陕天然气(002267):省级管网运营商,"气化陕西"带动销量增长-年报点评
■兴业证券
2017年销气量增长带动营收，管输价下调拉低毛利。1）长输管道业务为公司核心业务，收入/毛利贡献超过90％。2017年实现营业收入69.38亿元，同比增长5.07％，系销气量增长带动。销气量为52.84亿方，同比增加6.81％。实现毛利6.69亿元，同比下降14.93％，主要原因为管输价下调。2）城市燃气业务实现营收7.05亿元，同比增长16.03％。实现毛利0.65亿元，同比增长14.80％。
一季度毛利率大幅抬升，季节性因素较大。一季度实现营业收入28.97亿元，同比增长8.84％。实现毛利4.6亿元，同比增长33.40％；毛利率同比提升2.92pct，为15.88％，我们认为毛利提升系母公司毛利提升带动。母公司贡献毛利4.27亿元，同比增长35.53％；毛利率为18.23％，同比增长4.17pct，主要因销售单价增幅大于单位成本增幅。
集团资产注入承诺延期至2020年4月。集团承诺于2018年4月10日前将其持有的渭南天然气全部股权转让给陕天然气。但根据今年3月最新公告，"运销分离"指导意见尚未明确前实行转让不利于公司整体规划，因此延后股权转让工作至2020年4月10日前。
省级管网运营商，新建管网或可进一步提升输气能力。公司已建靖西一、二、三线等成33条输气管道，输气能力达135亿方。新建管道全部与已建管网相连，可进一步拓展覆盖的下游市场，同时总输气能力可提升至145亿方。
投资建议:"气化陕西"带动天然气销量增长，维持审慎增持评级。公司作为省内唯一管网运营商，受益于天然气消费增长。新建管网投产后，将进一步拓展下游分销市场，保证天然气销量稳定增长。我们预测公司2018-2020归母净利润分别为5.04、5.55、6.07亿元，对应EPS为0.45、0.50、055，对应4月20日收盘价PE分别为15.9、14.4、13.2倍，维持审慎增持评级。
风险提示：管输价进一步下调；气源供给不足。
[2018-04-17] 陕天然气(002267):管输费下调致17年业绩下滑18Q1业绩超预期-年度点评
■申万宏源
事件：
公司发布17年报与18年一季报，17年实现营收76.43亿元，同比增长6％，受管输费下调影响，实现归母净利润3.95亿元，同比下降22.24％，符合申万宏源预期。18Q1实现营收28.97亿元，同比增长8.84％，归母净利润3.14亿元，同比增长42.61％，略超申万宏源预期。公司一季度中预计18H1实现归母净利润2.77亿元至3.78亿元，同比增长10％-50％。
投资要点：
“煤改气”持续推进，17全年及18Q1销气量同比增长。16年10月陕西省下调非居民用气管输费0.121元/立方米，终端售气价格有所下降，加之17年至今陕西省大力推进铁腕理霾行动，对“煤改气”居民每户补贴1000元，两大措施共同刺激下游需求增长，公司17年完成售气量55.85亿立方米，同比增长7.2％，18Q1售气量增长势头延续，营收同比增长8.84％。
管输费下调导致公司毛利率下降，17年归母净利润同比大幅降低，18Q1业绩超预期。长输管道业务为公司主要盈利来源，管输费下调导致公司2017年长输管道业务毛利率同比下降2.43％至10.35％，公司整体毛利率下降2.15％至10.24％，进而导致归母净利润大幅降低。公司18年一季度毛利率回升至15.88％，加之售气量的增长，公司业绩大幅好转，一季度归母净利润同比增长42.60％。
定增获得发审委通过，募集资金提升管网覆盖规模。公司非公开发行方案17年12月获证监会发审委通过，拟非公开发行A股股票不超过2.2亿股，募集资金12.6亿元，预计18年完成发行工作。募集资金部分用于汉安线与中贵联络线、商洛至商南、眉县至陇县、商洛至洛南、安康至旬阳等然气输气管道工程，公司将增加488余公里长输管道，年输气能力从135亿立方米增加至145亿立方米，有效提高公司天然气供气能力。
大力拓展城市燃气市场，快速扩大市场份额。公司2017年新开通千阳秦华、陇县安燃、洛川宏达3家用户，LNG点供在白水北矿社区和苹果科技产业园区试点成功，进一步拓宽了公司市场份额；积极开展川陕、晋陕及陕鄂管道项目前期工作，与安康江南燃气达成合作意向，开展吴起、陇县、凤县等市场调研和并购前期工作。与关中八地市签订铁腕治霾气化项目合作框架协议，完成驻陕部队6地市29个营区锅炉煤改气市场调研，有望持续受益于“煤改气”政策的推进。
盈利预测与评级：我们上调公司18~19年归母净利润预测，新增20年归母净利润预测，我们预计公司18~20年归母净利润分别为5.31、5.84和6.34亿元（上调之前18~19年归母净利润预测分别为4.3和5.04亿元），当前股价对应的PE分别为14、13和12倍。公司作为陕西管网龙头，未来有望持续受益“煤改气”带来的下游消费增长以及天然气市场化改革的推进，维持“增持”评级。
[2018-04-17] 陕天然气(002267):销气量增长,超预期分红-年报点评
■上海证券
动态事项
公司发布2017年年度业绩报告。2017年，公司实现营业收入为76.43亿元，较上年同期增6.00％；归属于母公司所有者的净利润为3.95亿元，较上年同期减22.24％；基本每股收益为0.36元。2017年度拟10派3元。
公布2018年一季度业绩报告。一季度，公司实现营业收入为28.97亿元，较上年同期增8.84％；归属于母公司所有者的净利润为3.14亿元，较上年同期增42.60％；基本每股收益为0.28元。公司预计2018年上半年，实现归母净利润2.77亿元至3.78亿元，同比增长10％-50％。
主要观点
销气量增长促收入上升
2017年，公司销售天然气55.85亿立方米，同比增长7.20％。其中：长输管道销气量52.84亿立方米，同比增长6.81％；城市燃气管网销气量3.02亿方，同比增长14.74％。2017年，公司实现营业总收入76.43亿元，比上年同期增长6.00％。2018年一季度，公司营业收入同比增长8.84％，净利润增长42.60％，主要是由于公司销气量增长与销气结构变化的缘故。
毛利率略降
2017年，公司毛利率为10.24％，较上年同期下降2.16个百分点。其中：天然气销售业务毛利率9.22％，较上年同期下降2.53个百分点；气化工程安装业务毛利率为57.34％，较上年同期上升17.92个百分点。由于天然气销售业务收入占比97.85％，公司综合毛利率下滑。由于管输费的持续下调，公司近几年的毛利率水平都有所下降。
2017年12月，陕西省物价局发布《陕西省天然气管道运输和配气价格管理办法（试行）》，指出管输企业的准许收益率按税后全投资收益率7％确定；配气企业的准许收益率按税后全投资收益率6％确定。预计随着输配气价格的确定，公司管输费将趋于稳定。
鼓励清洁能源，控制煤炭消费
《能源发展"十三五"规划》提出，逐步将天然气培育成为我国现代清洁能源体系的主体能源之一，到2020年，天然气在一次能源消费结构中的占比力争达到10％，到2030年，力争将天然气在一次能源消费中的占比提高到15％。
同时，陕西省近年来积极推进"气化陕西"，鼓励使用天然气等清洁能源，控制煤炭消费总量。未来在供热、发电等传统上大量依赖燃煤的领域，将进入持续的清洁能源替代过程，进而增加天然气消费需求。
风险提示
客户开发进展低于预期、管输费下降风险、销气量低于预期等。
投资建议：
未来六个月内，维持"谨慎增持"评级。
我们预测2018-2019年公司营业收入增长分别为9.68％和7.20％，归于母公司的净利润将实现年递增16.20％和12.82％，相应的稀释后每股收益为0.41元和0.47元，对应的动态市盈率为16.80倍和14.89倍，公司估值低于行业平均。我们认为，公司在陕西省天然气长输供应领域居于区域垄断地位，随着天然气消费量的增长，公司业绩将得以提升。维持公司"谨慎增持"评级。
[2018-04-17] 陕天然气(002267):业绩符合预期,现金分红为亮点-2017年报及2018一季报点评
■光大证券
事件：
公司披露2017年报及2018一季报。2017全年，公司营业收入76.4亿元（同比增长6.0％），归母净利润3.95亿元（同比下滑22.2％），EPS0.36元，符合我们的预期；公司拟每股现金分红0.30元（含税）。2018Q1公司营业收入29.0亿元（同比增长8.8％），归母净利润3.14亿元（同比增长42.6％），EPS0.28元。
点评：
长输管道业务量增价减，城市燃气业务量价齐升
公司主营业务包括长输管道和城市燃气业务，其中长输管道为核心业务。
2017年公司营业收入和毛利中，长输管道业务分别占比90.8％和91.7％。2017年公司天然气销售量55.9亿立方米（同比增长7.2％）；其中长输管道销售量52.8亿立方米（同比增长6.8％），城市燃气销售量3.0亿立方米（同比增长14.7％）。长输管道业务不含税销售单价1.31元/立方米（同比减少1.6％），购气成本1.01元/立方米（同比增加3.1％）；城市燃气业务不含税销售单价1.31元/立方米（同比减少1.6％），购气成本1.01元/立方米（同比增加3.1％）。
上述原因共同导致公司2017年长输管道营业收入同比增长5.1％，毛利同比下滑14.9％；城市燃气业务营业收入同比增长16.0％，毛利同比增长29.8％。
公司2018Q1归母净利润同比增长42.6％，主要原因是受价格调整的影响，2017Q1业绩基数较低（归母净利润2.22亿元，同比下滑35.3％）。我们预计2018全年将维持较为稳定的增速。
天然气价格改革稳步推进，公司盈利变化的不确定性有望消除本轮天然气价格改革强调“管住中间，放开两头”，即加强输配气成本和价格监管，加快放开天然气气源和销售价格。2017年12月，陕西省物价局发布《陕西省天然气管道运输和配气价格管理办法（试行）》，指出省内管输企业的准许收益率按税后全投资收益率7％确定；燃气企业的准许收益率按税后全投资收益率6％确定。受管输费下行的影响，近年来公司长输管道业务单位毛利和毛利率持续降低，拖累公司盈利。预计随着天然气价格改革的落地，公司长输管道和城市燃气业务将享受稳定收益，盈利变化的不确定性消除。
现金分红比例超预期
公司注重股东回报，2013-2016年分红比例均超30％。根据公司《未来三年股东回报规划（2016-2018）》，公司每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的10％，且公司三个连续会计年度内以现金方式累计分配的利润不少于该三年实现的年均可分配利润的30％。2017年公司拟每股现金分红0.30元（含税），现金分红率82.3％，分红比例大超预期。以2018-04-16的收盘价计算，对应股息率达4.3％。
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