002233塔牌集团股票走势分析
≈≈塔牌集团002233≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 塔牌集团(002233):塔牌集团业绩快报2021年度净利润同比增长3.04%
■上海证券报
塔牌集团披露业绩快报。公司2021年实现营业总收入7,713,401,719.68元，同比增长9.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1,836,345,855.98元，同比增长3.04%;基本每股收益1.5651元。
[2021-12-29] 塔牌集团(002233):塔牌集团股东拟减持2%股份
■上海证券报
塔牌集团公告，持公司股份93,657,056股(占公司总股本比例7.86%)的股东徐永寿计划在公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份23,845,500股(占公司总股本比例2%)。
[2021-11-23] 塔牌集团(002233):塔牌集团股东张能勇拟减持2%公司股份
■证券时报
塔牌集团(002233)11月23日晚间公告，持股5.93%的股东张能勇计划以大宗交易和集中竞价方式合计减持公司股份2384.55万股(公司总股本的2%)。
[2021-11-01] 塔牌集团(002233):限产影响短期业绩表现,价格上涨支撑全年盈利-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年第三季度季报,前三季度实现营业收入52.42亿元,同增12.11％;归母净利润13.12亿元,同减4.74％;扣非归母净利润11.43亿元,同降8.57％。单三季度,公司营收16.08亿元,同减14.29％;归母净利润3.98亿元,同减13.32％。
限产导致销量下滑,煤炭价格上涨致使盈利承压:前三季度,公司实现水泥产量1479.06万吨、销量1458.84万吨,分别同增15.53％、19.36％。然而单Q3受限电限产影响,公司水泥产量为435.54万吨、销量为449.43万吨,分别同减19.64％、17.77％,致使单季度营收和利润双双下滑。此外,2021年我国动力煤价格一路攀升,尤其是在第三季度加速上涨。受煤炭价格上涨的影响,公司前三季度水泥平均销售成本较上年同期增长6.58％。成本上行导致公司单Q3综合毛利率同比下降6.06pct,至36.80％,盈利能力有所下滑。
成本压力缓解以及产品价格提升,Q4或无惧限产影响:21年10月,国家发改委针对煤炭价格超出供需基本面的上涨启动调控政策,煤炭价格随之见顶回落,目前已降至9月底水平,且后续或仍有下降空间,公司成本端压力有望得到缓解。根据公司公告,受限产政策影响,预计Q4将会减少水泥产量约为250万吨。不过限产同样会带来供给的收紧,从而进一步驱动水泥价格上涨。广东省水泥价格自9月份开始快速上升,10月28日已涨至840元/吨,较9月初上涨65.35％。在四季度"量减、价升、成本降"的组合下,21年全年业绩仍有望实现增长。
需求仍有提升预期:未来基建稳增长预期较强,随着专项债发行加速,基建投资有望在后续看到边际改善。粤东地区水泥需求受基建影响显著,根据国家与广东省政府对粤东区域的发展规划,基础建设将是长期任务,且"粤港澳大湾区"建设也会对粤东市场带来辐射作用。公司作为粤东地区水泥龙头,在需求支撑下,业绩仍具备较强韧性。
盈利预测与估值评级:伴随近期水泥价格上涨以及燃料成本下行,此外区域需求仍有提升预期,因此全年业绩仍然可期。我们维持公司21-23年EPS为1.67、1.77和1.85元,维持"买入"评级。
风险提示:区域需求下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险;水泥价格下行风险;限产政策超预期风险。
[2021-10-29] 塔牌集团(002233):塔牌集团预计明年广东水泥需求仍会维持相对平衡状态
■证券时报
塔牌集团在接受机构调研时表示，虽然房地产调控政策将降低水泥需求量，但粤港澳大湾区作为人口净流入地区，房地产市场仍有较大潜力，且能耗“双控”将会常态化，水泥供给将持续压减，预计明年广东水泥需求仍会维持相对平衡的状态。
[2021-10-27] 塔牌集团(002233):塔牌集团获海螺水泥、海螺创业投资调研
■证券时报
塔牌集团(002233)10月26日获海螺水泥、海螺创业投资调研。塔牌集团表示，受政策影响，预计今年第四季度公司需要减产的熟料产量约214万吨，预计将会减少水泥产量约250万吨。能耗“双控”政策带来供给收紧的同时也驱动水泥价格上涨，预计不会对公司2021年业绩造成重大影响。生产受限的产能将在当地政府能耗“双控”阶段性目标达标后得以恢复。目前，公司正积极与当地政府就有关问题进行沟通，寻求解决办法。
[2021-10-25] 塔牌集团(002233):前三季度产销量增长,预计四季度盈利边际改善-三季报点评
■国海证券
事件:塔牌集团发布三季报:2021年第三季度,公司实现营收16.08亿、归母净利润3.98亿,同比分别-14.29％、-13.32％。
投资要点:
产销量保持增长,利润小幅下滑。1-9月,公司实现水泥产量1479.06万吨、销量1458.84万吨,同比分别增长15.53％、19.36％,同期公司实现营收52.42亿元,同比增长12.11％。在上游煤炭涨价和水泥产品价格走低两端挤压下,公司前三季度归属于上市公司股东净利润13.12亿元,同比下降4.74％,归属上市公司股东扣非净利润11.43亿元,同比下降8.57％。
四季度盈利能力或修复,资产状况持续优化。前三季度公司成本、售价双重承压,销售毛利率为36.8％,同比下降6.06pct,Q3毛利率为32.88％,较Q2下滑10.06pct。近日国家发改委强调保供稳价,预计煤价降温回稳,缓解公司成本端压力,同时能耗双控持续收紧产能端供给,四季度公司盈利能力有望得到修复。Q3公司持有交易性金融资产投资收益7770.74万元、债券投资利息收入3577.26万元,前三季度存款利息收入3091.81万元,公司在手现金充裕,资产状况进一步优化,抗风险能力继续提升。
受益粤港澳大湾区建设,看好公司长期发展。粤港澳大湾区定位世界级湾区,未来将保持经济增长和人口净流入,公司所在粤东地区与大湾区部分重叠或毗邻,长期水泥需求有支撑。
盈利预测和投资评级。公司产销增长稳定,地区竞争格局好,我们预计煤炭价格将回稳,水泥价格维持高位,公司四季度盈利水平将恢复,预测公司2021-2023年归母净利润分别为21.78、24.52、26.36亿元,对应PE为5.65、5.02、4.67倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险提示:煤炭价格回落不及预期;水泥价格难以持续上升;房地产行业影响继续扩散;疫情反复影响经济。
[2021-10-24] 塔牌集团(002233):能耗双控叠加限电政策影响产能发挥,后期价格上涨预计抵消产销下降-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入52.42亿元,同比增长12.11％;实现归母净利润13.12亿元,同比下降4.74％;实现扣非后归母净利润11.43亿元,同比下降8.57％。
2021年第三季度单季度:公司实现营业收入16.08亿元,同比下降14.29％;实现归母净利润3.98亿元,同比下降13.32％;实现扣非归母净利润3.04亿元,同比下降27.87％。
公司2021年前三季度生产水泥1479.06万吨,同比增长15.53％;销量1458.84万吨,同比增长19.36％,占年度销售目标的71％。
评论:
前三季度产销稳定增长,Q3产销有所下滑。2021年前三季度公司实现营业收入52.42亿元,同比增长12.11％;实现归母净利润13.12亿元,同比下降4.74％。前三季度公司实现水泥产量1479.06万吨,同比增长15.53％;水泥销量1458.84万吨,同比增长19.36％。三季度在能耗双控和限电的情况下,供给收紧,产销量两位数下降。Q3单季度来看,公司水泥产量415.64万吨,同比下降23.31％;公司水泥销量449.13万吨,同比下降17.85％。
成本上涨引致毛利率略有下滑,后续有望回升。开年以来粤东区域市场水泥价格继续低位运行,二季度冲高回落,三季度在能耗双控和限电情况下,供给收紧,水泥价格自9月初开始快速上升,整体上看,前三季度水泥销售价格较上年同期下降了4.17％;受煤炭价格上涨的影响,水泥平均销售成本较上年同期上升了6.58％;公司综合毛利率为36.80％,同比下降6.06pct,水泥产品盈利水平有所下滑。未来煤炭成本在政策控制下有望企稳,水泥价格受限产影响预计维持高位,公司盈利能力或将触底回升。
价格上涨预计抵消四季度能耗控制减产影响。受能耗控制影响,公司蕉岭分公司及子公司金塔水泥、鑫达旋窑、惠州塔牌产能会受到影响,根据公司公告,预计今年第四季度上述子(分)公司需要减产的熟料产量约为214万吨,预计将会减少水泥产量约250万吨,占公司年度水泥产销目标的12.22％。但考虑到近期水泥价格大幅上涨,预计可以抵销能耗"双控"和限电政策导致水泥产销量下降影响。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为18.67亿、19.10亿、19.62亿,对应EPS分别为1.57元、1.60元、1.65元。综合考虑可比公司估值和公司历史估值情况,给予公司2022年9倍PE,目标价14.4元,维持"推荐"评级。
风险提示:粤东地区重大基建项目进展不及预期;天气影响需求释放和企业发货;燃料成本上升;能耗双控与错峰用电政策。
[2021-10-23] 塔牌集团(002233):Q3缩量拖累利润下滑,价格大涨看好Q4业绩弹性-三季点评
■海通证券
事件:件:2021年三季报,公司前三季度实现收入约52.4亿元,同比增12.1％,实现归母净利润约13.1亿元,同比下滑约4.7％;其中公司Q3实现营业收入约16.1亿元,同比下降14.3％,实现归母净利润约4.0亿元,同比下滑约13.3％。点评:
销量大幅下滑拖累利润下滑。1)由于下游需求较弱,Q3公司实现水泥销量449万吨、同比大幅下滑17.8％,较21Q2环比减少93万吨。2)价格方面,20Q2、20Q3、21Q2、21Q3的吨收入分别为385、343、393、358元/吨,可见21Q2、Q3的价格同比均有所上涨,表现尚可。3)煤炭价格大涨,新产线投产或增缓解成本上涨压力。2021年动力煤价格大幅上涨,20Q2、20Q3、21Q2、21Q3的吨成本分别为216、219、224、240元/吨,Q2、Q3吨成本同比均有所上升,但幅度较小,我们预计或受益于新产线投产能耗降低,21Q3吨净利89元/吨,同比仍增加5元/吨。但由于销量下滑较多,Q3净利润同比下降13.3％。
公司资产质量较高(负债率低、无有息负债)。公司2021年9月底资产负债率仅13.2％,作为制造企业,我们认为公司的负债率已低至极致,且公司负债多为各类应付项目,无短期借款、长期借款,资产质量高。
月下旬以来广东水泥价格大幅上涨,看好公司Q4业绩弹性。受部分地区对水泥企业拉闸限电的影响,8月底水泥价格开始上涨,截至上周末广州累计上涨340元/吨至870元/吨、梅州累计上涨330元/吨至645元/吨,水泥价格的大幅上涨为公司Q4盈利奠定坚实基础,我们看好公司Q4业绩弹性。
给予"优于大市"评级。广东、福建经济发达,水泥需求相对旺盛,公司万吨线投产带来产量增加,公司资产质量较高,股息率高。我们预计公司2021-2023年EPS分别约1.67、1.78、1.89元,给予公司2021年PE7～9倍,合理价值区间11.69～15.03元,对应2021年底1.21～1.55倍PB。
风险提示。需求超预期下滑,煤炭价格大幅提升。
[2021-10-22] 塔牌集团(002233):Q3盈利暂承压,Q4价格弹性可期-季报点评
■天风证券
21Q3单季度归母净利润同比下滑13.3％,Q4价格弹性可期
近日公司发布21年三季报,21年前三季度实现收入/归母净利润52.4/13.1亿元,同比+12.1％/-4.7％,实现扣非归母净利润11.4亿元,同比-8.6％,其中Q3单季度实现收入/归母净利润16.1/4.0亿元,同比分别-14.3％/-13.3％,三季度扣非归母净利润为3.0亿元,同比下降27.9％。公司Q3单季度毛利率环比Q2大幅下滑,但9月水泥迎来大幅涨价,Q4价格弹性可期。
限产导致Q3销量下滑,价格、成本双重承压
公司1-9月份实现水泥产量1479万吨,销量1459万吨,同比分别+15.5％/19.4％,其中单三季度实现水泥产量/销量436/450万吨,同比分别-19.6％/-17.7％,主要因9月份在能耗双控和限电政策下,供给端有所收紧。公司1-9月份水泥吨均价同比下降4.17％,我们预计Q3吨均价环比Q2下滑约30-40元/吨,广东水泥价格自9月份开始大幅上涨,截至10月21日市场价约820元/吨,较Q3均价上涨220元/吨,预计公司Q4水泥吨均价有望大幅上涨。成本端,受煤炭价格上涨影响,公司前三季度水泥平均销售成本同比上涨6.58％,我们预计公司Q3水泥吨成本环比上涨约15元/吨,10月19日国家发改委组织召开煤炭专题座谈会,研究依法对煤炭价格实施干预措施,预计未来煤炭价格有望维稳。当前广东及周边省份限产有所减缓,我们认为Q4限产力度可能存在较大变动,但考虑到当前广东水泥库存仅35％,仍有一定补库需求,且煤炭价格上涨进一步压缩水泥企业利润,我们预计Q4水泥价格仍有望维持高位。
投资收益+公允价值变动收益贡献利润增量,Q3净利率同比持平
公司Q3单季度整体毛利率,同比下降3.4pct,较Q2下降10.1pct,主要因水泥价格下滑同时成本增加。Q3单季度期间费用率6.9％,同比提升1.6pct,其中管理/财务费用率同比分别+1.9/-0.4pct。公司Q3实现投资收益+公允价值变动净收益1.29亿元,同比大幅增长128％,最终Q3单季度净利率24.7％,同比基本持平。
上调盈利预测,维持"增持"评级
公司华南销售收入占比90％以上,其中以广东为主,需求端中长期有望受益于粤港澳大湾区建设,当前广东为全国水泥价格最高的区域,我们预计Q4价格有望继续维持高位,公司Q4盈利有望迎来大幅改善,上调21-23年归母净利润预测至27.0/31.5/34.6亿元,(前值19.1/21.5/23.3亿元),参考可比公司,给予公司21年7倍目标PE,对应目标价15.82元,维持"增持"评级。
风险提示:水泥需求不及预期、价格Q4大幅回落、煤炭大幅涨价
[2021-10-22] 塔牌集团(002233):三季度量增价减,旺季销量再创新高可期-三季点评
■中银证券
支撑评级的要点
营收利润保持较高增速,各项财务指标向好:Q3公司营收和利润增速分别为19.3％、30.2％,增速较高。四项费用率5.4％,同比持平;毛利率36.3％,同增2.7％。自由现金流4.8亿元,同增165.4％。Q3各项财务指标向好。
Q3经营呈现量增价减,毛利率和净利率环比Q2下滑:据我们测算,三季度公司水泥销量546.6万吨,销量同增57万吨,环比增加77.1万吨,日发货量5.9万度,保持较高水平。不合税单价310元／吨,价格同比提升1.1元,吨,但环比有较大下滑,下滑幅度为36元／吨,受此影响,公司毛利率和净利率环比Q2分别下滑8.5pct和7.5pct。
广东省内景气度较高,但近期涨价难度较大:2020年来,广东省内水泥行业景气度一直维持高位。受疫情影响相对较小。在当前全国水泥景气度反弹时,区域景气度弹性也相对较小。近期随着公司万吨二线投产以及福建区域需求较为疲软,公司所在区域库存水平较高,涨价难度较大。
看好公司Q4业绩进一步释放:2019年底高峰期公司曾面临产能不足局面。今年公司万吨二线全面达产,库存水平也相对较高,旺季供不应求将有所改善,Q4销量同比大概率将有明显提升。
估值
考虑三季度公司均价有较大下滑,我们对应下调公司业绩预期。预计2020-2022年,公司营收分别为70.9、79.3、85.1亿元;归母净利润分别为20.7、23.4、24.9亿元;EPS为1.74、1.97、2.09元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济风险,供给侧改革推进不迭预期,万吨二线投产对价格造成冲击,库存维持较高水平。
[2021-10-21] 塔牌集团(002233):塔牌集团三季度净利3.98亿元 同比下降13.32%
■证券时报
塔牌集团(002233)10月21日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为16.08亿元，同比下降14.29%;实现归母净利润3.98亿元，同比下降13.32%;基本每股收益0.34元。公司前三季度实现净利13.12亿元，同比下降4.74%。整体上看，前三季度水泥销售价格低于上年同期，受煤炭价格上涨的影响，水泥平均销售成本较上年同期上升了6.58%。
[2021-10-21] 塔牌集团(002233):低基数效应显现,业绩符合预期-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公布2021年三季报,实现营收52.41亿,同比增长12.11％,归母净利润13.12亿,同比略降4.74％,符合市场预期。我们维持2021-2023年EPS分别为1.60、1.74、1.88元,维持目标价18.97元。
水泥销量同比大增,预计Q4受能耗双控影响。公司前三季度实现水泥熟料销量1458万吨,同比增长19.31％;其中Q3受部分工厂限产及台风天气影响,实现销量449万吨,同比下降18％。由于Q4受到能耗双控政策影响,预计全年水泥产销1800万吨,同比下降6％。
低基数效应显现,三季度盈利能力同比抬升。我们估算公司前三季度水泥出厂均价为341元/吨,同降22元/吨,吨净利为77元/吨。Q3出厂均价约340元/吨,同增14元/吨,吨净利约62元/吨,同降10元/吨。考虑到2020Q4公司粤东区域市场价格降至400元/吨,而当前公司区域价格突破650元/吨,预计Q4盈利有望大幅抬升。
广东Q4能耗"双控"收紧,但预计水泥价格上升对冲销量下降。受能耗"双控"影响,广东省两高行业全面限产,根据公司测算Q4产量将减少250万吨。我们认为截止目前公司粤东区域市场价格650元/吨,大幅高于2020Q4400元/吨,考虑周边江西地区四季度错峰停产政策,预计水泥价格降幅有限,我们判断水泥价格上涨有望对冲塔牌限产销量下滑,Q4业绩还有部分正向贡献。
风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。
[2021-10-11] 塔牌集团(002233):塔牌集团受能耗“双控”和限电政策影响 预计将会减少水泥产量约250万吨
■上海证券报
塔牌集团10月11日早间公告，近日，广东塔牌集团股份有限公司(以下简称“公司”)知悉当地政府部门下发关于2021 年能耗“双控”预警调控工作方案，方案要求落实广东省内“两高”行业的重点用能单位能耗调控要求，确保2021年能源消耗量不突破下达2021年能耗控制量，同时采取“开四停三”错峰用电措施。
受上述政策影响，公司蕉岭分公司及子公司金塔水泥、鑫达旋窑、惠州塔牌产能会受到影响，初步测算，预计今年第四季度上述子(分)公司需要减产的熟料产量约为214万吨，预计将会减少水泥产量约为250万吨，占公司年度水泥产销目标的12.22%。
塔牌集团表示，能耗“双控”和限电政策对公司的2021年水泥产销量造成一定的影响。近期水泥价格上涨预计可以抵销能耗“双控”和限电政策导致水泥产销量下降的影响，预计不会对公司2021年度经营业绩造成重大影响。
[2021-09-13] 塔牌集团(002233):塔牌集团近期水泥价格持续上涨对经营业绩影响不大
■上海证券报
塔牌集团披露股票交易异常波动公告称，公司已披露的经营情况、内外部经营环境未发生重大变化。公司关注到近期媒体报道广西、广东能耗双控及遏制“两高”项目盲目发展，水泥价格持续上涨，近期水泥价格持续上涨会对公司经营业绩会产生一定影响，但影响程度不大。
[2021-08-13] 塔牌集团(002233):塔牌集团光伏发电储能一体化项目正推进中 子公司光伏发电项目已动工
■证券时报
塔牌集团 (002233)今日在互动平台表示，光伏发电储能一体化项目正在紧锣密鼓推进中，目前已完成光伏发电部分设计方案和大部分组件招投标工作，部分子公司的光伏发电项目已开始动工建设。
[2021-08-11] 塔牌集团(002233):销量回升显著,业绩保持平稳-2021年中报点评
■国信证券
量增价跌,业绩保持平稳
2020H1公司营收36.34亿元,同比+29.8％％,归母净利润9.15亿元,同比0.46％0.46％,扣非归母净利8.39亿元,同比1.24EPS为0.7785元股,符合此前业绩快报Q2实现营收21.33亿元,同比18.0归母净利润5.63亿元,同比5.63收入增长较明显主要由于销量增长,同时弥补了价格下降和成本上涨带来的影响,整体业绩保持平稳。
盈利能力小幅承压费用端持续优化
2020H1公司水泥销量1009.41万吨,同比49.42％％,主因文福万吨线二期项目产能释放,及上年同期低基数影响,其中Q2单季度销量同增15.56％。我们测算上半年水泥销售价格约340元/吨,同比下降47元,开年后粤东地区价格保持低位运行,直至一季度末开始回升,受部分项目工期延缓及地产调控影响,5月中下旬价格见顶回落,整体Q2吨价格环比Q1提升22.43％,同比+2.09％;上半年吨成本和吨毛利分别为206元/吨(同比+6元)和133元/吨(同比-53元),其中Q2单季度吨毛利约169元,同比基本持平。费用端继续保持优化,期间费用率同比降低0.29pct至6.31％,其中销售和财务费用率分别下降0.2pct和0.23pct至0.89％和-0.56％。公司现金流状态继续进一步保持健康充裕,上半年经营性净现金流7.17亿,同增32.7。
践行绿色低碳发展,开展光伏发电储能业务
报告期内,公司加大绿色转型力度,积极响应国家碳达峰、碳中和目标,主要通过技术升级、余热发电、光伏发电、水泥窑协同处置等措施进行碳减排。今年6月,公司公告投资约13.39亿建设分布式光伏发电储能一体化项目,并抽调精干力量成立新能源事业部,有望大幅减少外购用电成本,促进清洁生产、低碳生产,降低能源消耗和碳排放。
大湾区建设持续维持买入评级
上半年广东省水泥产量同比23％％,今年全省推出重大项目年计划完成额8000亿,计划投资增速为14.3％14.3％,为近年最高水平随着大湾区建设推进,公司作为粤东地区水泥龙头有望受益预计202123年EPS为1.60/1.69/1.77元股,对应PE为6.4/6.1/5.8x维持买入评级。
风险提示
供给增加超预期;项目落地不及预期成本增加超预期。
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):上半年销量快速增长,盈利能力暂承压-半年报点评
■天风证券
21H1收入快速增长净利率下滑导致利润承压
近日公司发布21年中报,21年上半年实现收入归母净利润36.3/9.1亿元,同比+0.46％0.46％,实现扣非归母净利润8.4亿元,同比1.24％其中Q2单季度实现收入归母净利润21.35.6亿元,同比分别18.05.47％％,二季度扣非归母净利润为5.7亿元,同比提高15.1。因水泥价格下滑叠加成本上升,H1吨毛利同比大幅下滑,净利率同比下降7.6pct。
销量增长驱动收入增长吨毛利同比下滑较多
21H1实现水泥熟料收入34.6亿元,同比增长30％主要系销量增长驱动,得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响。上半年实现水泥销量1009万吨,同比49.4％49.4％,其中Q1/Q2单季度实现销量467/542万吨,同比126.5％/15.5％。价格方面,我们测算21H1水泥吨均价为340元吨,同比下降47元,降幅为12.1％。今年以来粤东区域市场水泥价格继续低位运行,主要受大宗商品价格持续上涨导致部分已开工项目施工放缓,并叠加房地产持续调控影响,水泥需求提前回落导致价格下滑。21H1水泥吨成本吨毛利分别为206/133元,同比分别653元煤炭价格上涨,导致成本上涨,水泥产品盈利能力下滑。公司21H1投资收益为1.04亿元,主要是证券投资收益及理财产品收益,占利润总额8.7％。
21H1净利率同比下滑继续保持充裕现金流及低负债率
公司21年上半年整体毛利率38.5％8.5％,同比下降8.7pct,主要系原材料涨价导致生产成本增加且价格下滑较多。其中Q2单季度毛利率42.9％42.9％,同比下降0.9pct。公司上半年期间费用率6.3剔除运费影响)),同比0.3pct,其中销售管理财务费用率同比分别0.2/+102pct,最终实现净利率25.2％5.2％,同比下降7.6pct。公司继续保持零有息负债水平,截至6月底资产负债率13.2较年初下降3.9pct,资本结构继续优化。上半年实现经营活动现金净流入7.2亿元,同比增长32.7公司充裕的现金流及低负债率,进一步增强公司抗风险能力。
受益于粤港澳大湾区建设,员工持股计划为公司长期发展赋能
公司华南销售收入占比90％以上,其中以广东为主,需求端有望受益于粤港澳大湾区建设,当前水泥逐渐进入需求旺季,华南区域库存压力不大,价格推涨可期。公司发布第四期员工持股计划,覆盖员工总数1300人较前三期有大幅提升,通过资本手段建立长效激励机制,有利于为长期发展赋能。考虑到上半年净利率下滑较多,下调2123年归母净利润预测至19.121.523.3亿元,,(前值20.3/23.3/25.1亿元),参考可比公司估值,考虑到公司区域需求相对较好给予公司21年8倍PE,目标价12.88元,维持"增持"评级。
风险提示
水泥需求下滑超预期,广西产能大幅增长,水泥旺季涨价幅度不及预期
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):Q2单季量价同升,公允价值变动致利润同减-中期点评
■中银证券
公司发布2021年中报,上半年营收36.3亿元,同增29.8％;归母净利9.1亿元,同减0.5％。EPS0.78元/股,同比基本持平。其中,二季度公司营收21.3亿元,同增18.0％;归母净利5.6亿元,同减5.4％。
支撑评级的要点
2021Q2经营数据较上年同期提升:单二季度公司经营数据相比上年同期有所提升。上半年公司水泥产销量分别为1,043.5、1,009.4万吨,同增41.4％、49.4％。增速较高主要是去年受疫情影响基数较低,且文福万吨线项目二期产能上半年完全释放。2021Q2销量542.4万吨,同增15.5％。单价374.6元/吨,同增28.6元/吨;吨成本216.8元/吨,同增20.7元/吨;吨毛利157.7元/吨,同增7.8元/吨。Q2销量、单价、吨毛利均同比提升。
公允价值变动亏损导致归母净利同减:总体看,2021Q2水泥行业在需求不振和煤炭价格抬升双重打击下,多数业绩同比下滑。公司Q2保持量价同升实属不易。公司Q2公允价值变动亏损0.47亿元,去年同期盈利0.70亿元,是导致经营数据好转而归母净利同减主要原因。
水泥旺季或将提前到来,看好公司量价同步改善。随着天气好转、资金面预期宽松,需求回升;产能置换标准提升导致供给偏紧,因此我们预期水泥旺季或将提前到来。公司位于粤东地区,其水泥销售区域围绕梅州、惠州、龙岩三大生产基地通过公路运输辐射至需求较为旺盛的深圳、东莞、大湾区等地,预期下半年公司量价或将同步改善。
估值
公司表现基本符合预期,我们保持原有盈利预测。预计2021-2023年,公司营收分别为82.1、81.6、85.0亿元;归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元;EPS为1.60、1.72、1.82元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
广西产能投放冲击珠三角市场,福建新产能冲击粤东闽南市场,扶贫导致农村需求退坡,粤东地产需求疲软。
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):量增补价跌,净利润同比持平-公司半年报
■海通证券
事件:近日公司披露2021年中报,公司上半年实现收入约36.3亿元,同比增29.8％,实现归母净利润约9.1亿元,同比下滑约0.5％;其中公司Q2实现营业收入约21.3亿元,同比增长18.0％,实现归母净利润约5.6亿元,同比下滑约5.5％。
点评:
价格同比大幅下滑,成本亦有压力,但万吨线投产后销量大增,净利润同比基本持平。
1)2020价格起点高,且全年呈下滑趋势,2021H1价格同比下滑较多。19Q4需求集中爆发带动水泥价格快速上涨,2020年起点价高,且全年整体呈现下滑趋势。2021年价格起步较低,21H1公司水泥吨均价(口径含熟料收入)约343元/吨,同比低52元/吨。
2)煤炭成本大增,新产线投产及销量大增缓解成本上涨压力。21H1包括动力煤在内的大宗商品价格大幅上涨,我们预计公司能源成本大幅增加,但受益于新产线投产及销量大增摊薄固定成本,公司21H1吨成本约209元/吨,同比仅增加4元/吨,实属不易。上半年公司水泥业务吨毛利同比下降56元/吨至134元/吨。
3)万吨线投产后销量大幅增长。随着公司两条万吨线投产,公司产能产量大幅增加,21H1公司水泥销售累计1009万吨,同比大增49.4％。销量大增吨三费摊薄,同比下降4.6元/吨,公司2021上半年实现归母净利润9.1亿元、同比仅下滑0.5％,实现扣非归母净利润8.4亿元、同比上涨1.2％。
资产质量较高(负债率低、无有息负债),专项债发行望提速,期待下半年价格企稳回升。公司2021年6月底资产负债率仅13.2％,作为制造企业,我们认为公司的负债率已近极致,且公司负债多为各类应付项目,无短期借款、长期借款,资产质量高。我们认为下半年专项债发行有望提速,期待基建回暖带动价格回升。
给予"优于大市"评级。广东、福建经济发达,水泥需求相对旺盛,公司万吨线投产带来产量增加,公司资产质量较高,股息率高。我们预计公司2021-2023年EPS分别约1.67、1.78、1.89元,给予公司2021年PE7～9倍,合理价值区间11.69～15.03元,对应2021年底1.21～1.55倍PB。
风险提示。需求超预期下滑,煤炭价格大幅提升。
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):销量大增抵消降价影响,大湾区基建建设对需求有支撑-2021年半年报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年半年报:2021年上半年公司实现营业收入36.34亿元,同比增长29.8％;实现归母净利润9.15亿元,同比下降0.46％;实现扣非后归母净利润8.39亿元,同比增长1.24％。
2021年第二季度单季度:公司实现营业收入21.33亿元,同比增长17.98％;实现归母净利润5.63亿元,同比下降5.47％;实现扣非归母净利润5.73亿元,同比增长15.10％。
公司2021年上半年生产水泥1043.52万吨,占年度目标的50.8％。
评论:上半年产销量大幅增长,Q2产销保持两位数增长,抵消价格下降影响。2021年上半年公司实现水泥产量1043.52万吨,同比增长41.36％;水泥销量1009.41万吨,同比增长49.39％,上半年得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响,公司水泥产销量同比大幅增长。Q2单季度来看,公司水泥产量562.47万吨,同比增长19.41％;公司水泥销量542.37万吨,同比增长15.54％。
价格低位运行,叠加成本上升拖累盈利能力。开年以来粤东区域市场水泥价格低位运行,Q1末开始回升,受大宗商品价格上涨、房地产调控影响,水泥价格自5月中下旬开始见顶回落。整体上看,今年上半年水泥销售价格较上年同期下降了12.13％。受煤炭价格上涨的影响,公司水泥平均销售成本较上年同期上升了3.06％,叠加影响导致毛利率水平下降,公司上半年综合毛利率为38.54％,同比下降8.73pct,公司净利率为25.19％,同比下降7.65pct。
依托于基建投资加码,公司优势地区水泥需求有较强支撑。年初发改委强调,加大新型基础设施建设,推进"十四五"重大工程项目建设。其中,广东省计划安排省重点项目1395个,总投资达7.05万亿元,基础设施工程年度计划投资4940亿元,以交通基础设施和重大产业投资为先导,将持续支撑基建层面水泥需求走高。公司在粤东水泥市场的占有率较高,龙门基地销售半径辐射粤港澳大湾区,未来大湾区基础设施建设将进一步加大力度,对水泥需求存在持续拉动。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为18.67亿、19.10亿、19.62亿,对应EPS分别为1.57元、1.60元、1.65元。综合考虑可比公司估值和公司历史估值情况,给予公司2021年9倍PE,维持目标价14.2元,维持"推荐"评级。
风险提示:粤东地区重大基建项目进展不及预期;天气影响需求释放和企业发货;燃料成本上升。
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):水泥产销大幅增长,综合毛利率下降-2021年半年度业绩点评
■民生证券
一、事件概述
2021年8月9日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入36.34亿元,同比增长29.80％,实现归母净利润9.15亿元,同比下降0.46％,实现扣非归母净利润8.39亿元,同比增长1.24％。
二、分析与判断
水泥产销大幅增加,综合毛利率降幅明显产销方面:2021年上半年,公司实现水泥产量1043.5万吨、销量1009.4万吨,同比增长41.4％和49.4％,主要系文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响。价格及毛利率方面:受上半年基建项目放缓和地产调控影响,水泥需求回落,导致上半年公司水泥平均销售价格同比下降了12.1％。此外,受煤炭价格上涨的影响,公司水泥平均销售成本较上年同期上升了3.1％,导致水泥业务毛利率下降8.95个百分点至39.3％,进而使得公司综合毛利率下降了8.73个百分点至38.5％。
需求端:政策推动,基建端的水泥需求有望向好下半年财政政策有望发力:730政治局会议指出:积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层"三保"底线,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量;而2021年上半年新增专项债发行量为1.01万亿元,仅占全年额度的29％,下半年专项债发行有望提速,进而带动重大基建项目的落地。区域发展政策持续出台:国家层面,出台了《赣闽粤原中央苏区振兴发展规划》、《关于新时代支持革命老区振兴发展的意见》及《粤港澳大湾区发展规划》;省级层面,广东省部署并实施了《进一步促进粤东西北地区振兴发展规划》、《广东省推进基础设施供给侧结构性改革实施方案》;随着全国及省级政策的实施,公司所在区域经济的发展将得到提振,特别是基建项目有望持续落地,进而拉动水泥市场需求。
供给端:加大淘汰落后产能力度及提高产能置换比例,水泥供需格局持续向好加大落后产能淘汰力度:中国建材联合会联手15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》,淘汰产能包括:水泥熟料产能利用率70％以上的地区(以省为单位)2000吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2021年底前),2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2022年底前)等。据公司公告,公司文福600万吨熟料水泥项目方圆300公里范围内,2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线约有14条,如果区域内上述落后产能全部淘汰,则水泥供需格局将持续向好。提高产能置换比例:2021年7月20日,工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,要求对产业结构调整目录限制类的水泥产能以及跨省置换水泥项目,产能置换比例一律不低于2:1。
三、投资建议
预计公司2021-2023年营收为76.4/83.8/88.5亿元,归母净利润为20.4/22.6/24.2亿元,EPS为1.71/1.90/2.03元,对应PE为6.0/5.4/5.1倍;申万水泥制造行业的PETTM为6.9倍,公司估值低于水泥行业均值,同时考虑到公司所在区域为全国经济增速前类的广东地区及粤港澳大湾区建设持续推进带来的水泥需求增长,维持"推荐"评级。
四、风险提示
大湾区建设进度拖后等导致下游需求下滑;淘汰落后产能速度放缓;下半年财政政策落地节奏较慢。
[2021-08-09] 塔牌集团(002233):水泥销量大增,盈利能力持平-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公布2021年中报,实现营收36.33亿,同比增长29.80％,归母净利润9.15亿,同比略降0.4％,符合市场预期。我们下调2021-2023年EPS至1.60(-0.13)、1.74(-0.16)、1.88(-0.15)元,维持目标价18.97元。
水泥销量同比大增,库存持续去化。受同比低基数及2020年投产万吨线产能发挥带动,公司上半年实现水泥销量1009万吨,同比增长49.39％;其中Q2实现销量542万吨,同比增长15.57％。全年维持水泥产销2045万吨预测,同比增长6.4％。全年维持水泥产销2045万吨预测,同比增长6.4％。
二季度盈利能力基本持平。我们估算公司2021H1水泥出厂均价为343元/吨,同比下降50元/吨,吨净利为86元/吨,同比下降33元/吨。其中Q2出厂均价约374元/吨,吨净利约99元/吨,同比基本持平。投资及公允价值变动同比有所降低。公司二季度投资收益及公允价值变动合计提升约0.03亿,主要是公司所持证券及基金类金融资产收益影响,而2020Q2同期为1.4亿左右,也导致Q2业绩同比下滑。
粤港澳提供长期需求弹性。我们判断下半年随着财政发力基建增速有望抬升,同时华南区域受到"粤港澳大湾区"建设带动,长期需求潜力有望领跑全国,公司做为粤东龙头有望受益。
风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。
[2021-08-09] 塔牌集团(002233):塔牌集团半年度净利润同比降0.46% 水泥产销量同比大幅增长
■证券时报
塔牌集团(002233)8月9日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为36.34亿元，同比增长29.80%;归母净利润9.15亿元，同比下滑0.46%。今年上半年，公司实现水泥产量1043.52万吨、销量1009.41万吨，较上年同期分别增长了41.36%、49.39%。但综合毛利率由上年同期的47.27%下降至38.54%，下降了8.73个百分点。
[2021-07-30] 塔牌集团(002233):经营状况正常,去年投资抬升基数致同比下滑-中期点评
■中银证券
公司发布中报预告,2021H1营收36.3亿元,同增29.8％;归母净利9.1亿元,同减0.5％;EPS0.78,同比基本持平。单二季度来看,公司收入21.3亿元,同增18％;归母净利5.6亿元,同减5.5％。
支撑评级的要点
预计二季度销量542.5万吨,同增15.5％:公司上半年水泥销量1,009.4万吨,同增49.4％;Q2销量542.4万吨,同增15.5％,Q2日均发货量为5.9万吨。考虑公司万吨二线已经投产,5.9万吨的日发货量应该算正常水平(预计公司日均产能约6.5万吨)。
吨成本提升以及去年投资收益抬高基数导致单二季度利润同比下滑:预计Q2水泥不含税均价约为375元/吨,同增28.6元/吨;吨成本约为217元/吨,同增20.7元/吨;吨毛利约为158元/吨,同增7.9元/吨。考虑去年同期水泥价格处于低位,单价同比有明显增长。成本方面受煤炭价格影响也有较大提升。吨毛利小幅提升。综合来看,公司Q2和去年同期相比销量、单价、吨毛利都有改善。同比下滑原因是去年投资收益较多抬高了去年的基数。
行业需求萎靡,横向比较公司表现较好:据国家统计局数据,今年二季度,新开工面积6.5亿平,同减6.1％;基建投资5.7万亿,同减0.5％。基建与地产需求下滑导致多数水泥企业面临量价齐跌的境地,加上煤炭价格提升,企业利润均有明显下滑。公司Q2经营数据实现同比量价齐升相比同行实属不易。
估值
公司表现基本符合预期,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023年,公司营收分别为82.1、81.6、85.0亿元;归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元;EPS为1.60、1.72、1.82元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
广西产能投放冲击珠三角市场,福建新产能冲击粤东闽南市场,扶贫导致农村需求退坡,粤东地产需求疲软。
[2021-07-30] 塔牌集团(002233):中期业绩预告基本符合预期-中期点评
■东北证券
事件:
公司公布2021H1业绩快报:实现营业收入36.33亿元,同比增长29.80％;实现归母净利润9.15亿元,同比减少0.46％。
点评:
毛利率略低于上年同期,主要系成本与售价所致。受益于文福万吨线项目二期产能释放加上去年基数较低,公司水泥同比产销量高速增长,公司上半年实现水泥产量1043.52万吨,销量1009.41万吨,分别同比增长41.36％及49.39％。毛利率则受成本及售价拖累有所下降公司披露水泥销售成本较上年同期上升主因为煤炭价格上涨公司水泥售价较上年同期下降12.13％。在公司披露口径下,我们测算水泥销售均价为359.97元/吨。在成本端上涨和售价下跌的叠加影响下,公司综合毛利率由上年47.27％降至38.54％。我们认为随着下半年水泥旺季的到来,价格有望提升,公司的利润端将有所改善。
顺应"碳中和"政策,积极投资光储一体化项目。根据6月公告,公司拟在公司及子公司和孙公司场地分期建设分布式光伏发电储能一体化项目,以此作为实现碳中和及碳达峰的技术路径,促进清洁生产。其中蕉岭区域、惠州塔牌及福建塔牌的光储项目的内部收益率预计分别为5.43％/7.42％/7.99％。项目落成投产后有望大幅降低公司外购用电成本进一步增强公司水泥主业核心竞争力。
跨省置换比例提高,供给端格局有望进一步优化。7月20日,工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》。新版实施办法要求对产业结构调整目录限制类的水泥产能以及跨省置换水泥项目,产能置换比例一律不低于2:1。此前水泥企业通过跨省置换的方式消纳过剩产能,导致区域水泥价格波动。提高跨省置换比例将有助于稳定水泥行业供给格局,公司有望从中受益。
维持公司"买入"评级。考虑到水泥价格下降与成本上升拖累公司业绩,因此下调盈利预测与目标价,预计公司2021-2023年EPS为1.50/1.64/1.79元。结合公司历史估值水平,给予公司8倍PE,对应目标价12.00元。
风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
[2021-07-30] 塔牌集团(002233):文福线投产完毕,持续看好-2021年半年度业绩快报点评
■东吴证券
事件:
塔牌集团发布2021年半年度业绩快报:2021年上半年度实现收入36.3亿元,同比增长29.8％;实现归属母公司所有者的净利润为9.15亿元,同比下降0.46％。
点评:
业绩变动原因:价格下滑,原材料成本上涨。受大宗商品价格上涨影响,部分已开工项目因成本高企而延缓工期,并受房地产调控影响,导致2021H1水泥销售价格同比下降了12.13％;受煤炭价格上涨的影响,公司2021H1水泥销售成本较上年同期上升了3.06％,叠加影响下使得公司综合毛利率由2020H1的47.27％下降至2021H1的38.54％。?塔牌集团:粤东水泥龙头,纵享区域景气。塔牌集团股份有限公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业,水泥产品在粤东水泥市场销量的占有率超过50％。公司是国家重点支持的60家大型水泥企业之一,产业结构调整政策将为公司进一步发展拓展空间。公司主要销售市场广东省、福建省经济发展迅速,大湾区建设、新农村基建以及房地产投资创造新水泥需求。?
塔牌集团:文福线完全释放,有望打开降本增利空间。2021年上半年,得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响,公司水泥产量为1043.5万吨,同比增长43％。我们预测公司2021/2022年有望实现产量2200/2400万吨,同比增长13％/9％。随着公司水泥产量不断增长,我们认为公司有望进一步打开降本增利空间。
扩产进度符合预期,继续推荐:我们预计2021/22/23年公司营收分别为88.79/96.78/103.55亿元,增速分别为26.0％/9.0％/7.0％;基于水泥成本上涨,我们将2021/2022/2023年归母利润调整至20/22/24亿元,对应PE分别为5.5x/5.0x/4.6x。考虑公司主要销售地区新农村基建及房地产投资景气,以及扩产产能释放完全,公司作为粤东水泥龙头盈利弹性有保障,故维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期;下游基建及地产增长不及预期。
[2021-06-30] 塔牌集团(002233):开展光伏发电储能业务,打造水泥主业低碳竞争力-重大事件快评
■国信证券
事项:公司近日公告,拟在公司及公司下属子(分)公司和孙公司厂区及矿区等符合建设条件的场地分期建设分布式光伏发电储能一体化项目。
国信建材观点:
1)开展光伏发电储能业务,增强水泥主业核心竞争力:此次项目建成投产后,有望大幅减少外购用电成本,促进清洁生产、低碳生产,降低能源消耗和碳排放,中长期来看,对碳排放的重视和布局,将进一步增强公司水泥主业的核心竞争力。
2)聚焦基础设施项目建设,全年区域水泥需求获得支撑:今年1-4月,广东省基础设施投资增速已实现17.9％,1-5月广东省水泥产量实现7045万吨,同比增长27.1％,过去两年复合增速达12.7％。
3)淡季价格有所回落,全年行业运行仍将以稳为主:全年来看,广东地区下游需求整体保持稳健,大湾区建设正稳步推进,区域水泥运行仍有望在"新均衡"格局下保持偏稳的运行趋势;
4)风险提示:项目建设进度低于预期;成本端上涨超预期;区域新增产能超预期;区域建设需求不及预期。
5)投资建议:粤东水泥龙头,估值低廉,维持"买入"评级:我们预计21-23年归母净利润为19.6/21.3/22.4亿元,EPS为1.65/1.79/1.88元/股,对应PE为6.2/5.7/5.5x,维持"买入"评级
[2021-06-17] 塔牌集团(002233):拟斥资13.39亿元塔牌集团将涉足光伏及储能领域
■上海证券报
广东水泥业龙头塔牌集团6月16日晚间公告称，为优化公司能源使用结构，降低用电成本，实现清洁低碳生产，打造低碳竞争力，公司拟在公司及公司下属子(分)公司和孙公司厂区，以及矿区等符合建设条件的场地分期建设分布式光伏发电储能一体化项目。
据披露，公司计划投资3个分布式光伏发电储能一体化项目，总投资额约13.39亿元，其中包括投资额12.8亿元的蕉岭区域220MWp分布式光伏发电项目+45MW/151MWh集装箱式储能项目、投资额3702.2万元的惠州塔牌5MWp分布式光伏发电项目+3MW/10MWh集装箱式储能项目，以及投资2150.2万元的福建塔牌5MWp分布式光伏发电项目。
具体来看，投资额最大的是蕉岭区域光伏项目。公告显示，该项目实施主体为公司及公司下属蕉岭县区域范围内子(分)公司和孙公司，建设周期预计为1至2年，内部收益率预计约5.43%，静态投资回收期预计为12年10个月。公司称，该项目投入运行后，按年满发小时数1300小时计，平均每年发电量约25803万千瓦时。
另据披露，按年满发小时数1300小时，平均每年发电量约650万千瓦时估算，惠州和福建项目平均每年发电量约650万千瓦时，年降低约799吨标煤。
[2021-06-16] 塔牌集团(002233):塔牌集团拟对外投资开展分布式光伏发电储能一体化项目
■中国证券报
塔牌集团(002233)6月16日晚公告，结合水泥行业实现碳达峰、碳中和技术路径，为优化公司能源使用结构，降低用电成本，实现清洁低碳生产，打造低碳竞争力，公司拟在公司及公司下属子(分)公司和孙公司厂区及矿区等符合建设条件的场地分期建设分布式光伏发电储能一体化项目。
公司投资项目包括蕉岭区域220MWp分布式光伏发电项目+45MW/151MWh集装箱式储能项目、惠州塔牌水泥有限公司5MWp分布式光伏发电项目+3MW/10MWh集装箱式储能项目、福建塔牌水泥有限公司5MWp分布式光伏发电项目。
塔牌集团表示，本次对外投资开展分布式光伏发电储能一体化项目，符合国家“碳达峰、碳中和”发展目标，符合国家促进光伏产业健康发展的相关产业政策，亦是公司积极部署水泥企业碳减排的有效措施之一。项目建成投产后将大幅减少公司外购用电成本，促进清洁生产，低碳生产，降低能源消耗和碳排放，能够进一步增强公司水泥主业核心竞争力。
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[2022-02-24] 塔牌集团(002233):塔牌集团业绩快报2021年度净利润同比增长3.04%
■上海证券报
塔牌集团披露业绩快报。公司2021年实现营业总收入7,713,401,719.68元，同比增长9.46%;实现归属于上市公司股东的净利润1,836,345,855.98元，同比增长3.04%;基本每股收益1.5651元。
[2021-12-29] 塔牌集团(002233):塔牌集团股东拟减持2%股份
■上海证券报
塔牌集团公告，持公司股份93,657,056股(占公司总股本比例7.86%)的股东徐永寿计划在公告日起15个交易日后的6个月内，以集中竞价或大宗交易方式减持公司股份23,845,500股(占公司总股本比例2%)。
[2021-11-23] 塔牌集团(002233):塔牌集团股东张能勇拟减持2%公司股份
■证券时报
塔牌集团(002233)11月23日晚间公告，持股5.93%的股东张能勇计划以大宗交易和集中竞价方式合计减持公司股份2384.55万股(公司总股本的2%)。
[2021-11-01] 塔牌集团(002233):限产影响短期业绩表现,价格上涨支撑全年盈利-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年第三季度季报,前三季度实现营业收入52.42亿元,同增12.11％;归母净利润13.12亿元,同减4.74％;扣非归母净利润11.43亿元,同降8.57％。单三季度,公司营收16.08亿元,同减14.29％;归母净利润3.98亿元,同减13.32％。
限产导致销量下滑,煤炭价格上涨致使盈利承压:前三季度,公司实现水泥产量1479.06万吨、销量1458.84万吨,分别同增15.53％、19.36％。然而单Q3受限电限产影响,公司水泥产量为435.54万吨、销量为449.43万吨,分别同减19.64％、17.77％,致使单季度营收和利润双双下滑。此外,2021年我国动力煤价格一路攀升,尤其是在第三季度加速上涨。受煤炭价格上涨的影响,公司前三季度水泥平均销售成本较上年同期增长6.58％。成本上行导致公司单Q3综合毛利率同比下降6.06pct,至36.80％,盈利能力有所下滑。
成本压力缓解以及产品价格提升,Q4或无惧限产影响:21年10月,国家发改委针对煤炭价格超出供需基本面的上涨启动调控政策,煤炭价格随之见顶回落,目前已降至9月底水平,且后续或仍有下降空间,公司成本端压力有望得到缓解。根据公司公告,受限产政策影响,预计Q4将会减少水泥产量约为250万吨。不过限产同样会带来供给的收紧,从而进一步驱动水泥价格上涨。广东省水泥价格自9月份开始快速上升,10月28日已涨至840元/吨,较9月初上涨65.35％。在四季度"量减、价升、成本降"的组合下,21年全年业绩仍有望实现增长。
需求仍有提升预期:未来基建稳增长预期较强,随着专项债发行加速,基建投资有望在后续看到边际改善。粤东地区水泥需求受基建影响显著,根据国家与广东省政府对粤东区域的发展规划,基础建设将是长期任务,且"粤港澳大湾区"建设也会对粤东市场带来辐射作用。公司作为粤东地区水泥龙头,在需求支撑下,业绩仍具备较强韧性。
盈利预测与估值评级:伴随近期水泥价格上涨以及燃料成本下行,此外区域需求仍有提升预期,因此全年业绩仍然可期。我们维持公司21-23年EPS为1.67、1.77和1.85元,维持"买入"评级。
风险提示:区域需求下滑风险;原材料和煤炭价格波动风险;水泥价格下行风险;限产政策超预期风险。
[2021-10-29] 塔牌集团(002233):塔牌集团预计明年广东水泥需求仍会维持相对平衡状态
■证券时报
塔牌集团在接受机构调研时表示，虽然房地产调控政策将降低水泥需求量，但粤港澳大湾区作为人口净流入地区，房地产市场仍有较大潜力，且能耗“双控”将会常态化，水泥供给将持续压减，预计明年广东水泥需求仍会维持相对平衡的状态。
[2021-10-27] 塔牌集团(002233):塔牌集团获海螺水泥、海螺创业投资调研
■证券时报
塔牌集团(002233)10月26日获海螺水泥、海螺创业投资调研。塔牌集团表示，受政策影响，预计今年第四季度公司需要减产的熟料产量约214万吨，预计将会减少水泥产量约250万吨。能耗“双控”政策带来供给收紧的同时也驱动水泥价格上涨，预计不会对公司2021年业绩造成重大影响。生产受限的产能将在当地政府能耗“双控”阶段性目标达标后得以恢复。目前，公司正积极与当地政府就有关问题进行沟通，寻求解决办法。
[2021-10-25] 塔牌集团(002233):前三季度产销量增长,预计四季度盈利边际改善-三季报点评
■国海证券
事件:塔牌集团发布三季报:2021年第三季度,公司实现营收16.08亿、归母净利润3.98亿,同比分别-14.29％、-13.32％。
投资要点:
产销量保持增长,利润小幅下滑。1-9月,公司实现水泥产量1479.06万吨、销量1458.84万吨,同比分别增长15.53％、19.36％,同期公司实现营收52.42亿元,同比增长12.11％。在上游煤炭涨价和水泥产品价格走低两端挤压下,公司前三季度归属于上市公司股东净利润13.12亿元,同比下降4.74％,归属上市公司股东扣非净利润11.43亿元,同比下降8.57％。
四季度盈利能力或修复,资产状况持续优化。前三季度公司成本、售价双重承压,销售毛利率为36.8％,同比下降6.06pct,Q3毛利率为32.88％,较Q2下滑10.06pct。近日国家发改委强调保供稳价,预计煤价降温回稳,缓解公司成本端压力,同时能耗双控持续收紧产能端供给,四季度公司盈利能力有望得到修复。Q3公司持有交易性金融资产投资收益7770.74万元、债券投资利息收入3577.26万元,前三季度存款利息收入3091.81万元,公司在手现金充裕,资产状况进一步优化,抗风险能力继续提升。
受益粤港澳大湾区建设,看好公司长期发展。粤港澳大湾区定位世界级湾区,未来将保持经济增长和人口净流入,公司所在粤东地区与大湾区部分重叠或毗邻,长期水泥需求有支撑。
盈利预测和投资评级。公司产销增长稳定,地区竞争格局好,我们预计煤炭价格将回稳,水泥价格维持高位,公司四季度盈利水平将恢复,预测公司2021-2023年归母净利润分别为21.78、24.52、26.36亿元,对应PE为5.65、5.02、4.67倍,首次覆盖给予公司"增持"评级。
风险提示:煤炭价格回落不及预期;水泥价格难以持续上升;房地产行业影响继续扩散;疫情反复影响经济。
[2021-10-24] 塔牌集团(002233):能耗双控叠加限电政策影响产能发挥,后期价格上涨预计抵消产销下降-2021年三季报点评
■华创证券
事项:
公司发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入52.42亿元,同比增长12.11％;实现归母净利润13.12亿元,同比下降4.74％;实现扣非后归母净利润11.43亿元,同比下降8.57％。
2021年第三季度单季度:公司实现营业收入16.08亿元,同比下降14.29％;实现归母净利润3.98亿元,同比下降13.32％;实现扣非归母净利润3.04亿元,同比下降27.87％。
公司2021年前三季度生产水泥1479.06万吨,同比增长15.53％;销量1458.84万吨,同比增长19.36％,占年度销售目标的71％。
评论:
前三季度产销稳定增长,Q3产销有所下滑。2021年前三季度公司实现营业收入52.42亿元,同比增长12.11％;实现归母净利润13.12亿元,同比下降4.74％。前三季度公司实现水泥产量1479.06万吨,同比增长15.53％;水泥销量1458.84万吨,同比增长19.36％。三季度在能耗双控和限电的情况下,供给收紧,产销量两位数下降。Q3单季度来看,公司水泥产量415.64万吨,同比下降23.31％;公司水泥销量449.13万吨,同比下降17.85％。
成本上涨引致毛利率略有下滑,后续有望回升。开年以来粤东区域市场水泥价格继续低位运行,二季度冲高回落,三季度在能耗双控和限电情况下,供给收紧,水泥价格自9月初开始快速上升,整体上看,前三季度水泥销售价格较上年同期下降了4.17％;受煤炭价格上涨的影响,水泥平均销售成本较上年同期上升了6.58％;公司综合毛利率为36.80％,同比下降6.06pct,水泥产品盈利水平有所下滑。未来煤炭成本在政策控制下有望企稳,水泥价格受限产影响预计维持高位,公司盈利能力或将触底回升。
价格上涨预计抵消四季度能耗控制减产影响。受能耗控制影响,公司蕉岭分公司及子公司金塔水泥、鑫达旋窑、惠州塔牌产能会受到影响,根据公司公告,预计今年第四季度上述子(分)公司需要减产的熟料产量约为214万吨,预计将会减少水泥产量约250万吨,占公司年度水泥产销目标的12.22％。但考虑到近期水泥价格大幅上涨,预计可以抵销能耗"双控"和限电政策导致水泥产销量下降影响。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为18.67亿、19.10亿、19.62亿,对应EPS分别为1.57元、1.60元、1.65元。综合考虑可比公司估值和公司历史估值情况,给予公司2022年9倍PE,目标价14.4元,维持"推荐"评级。
风险提示:粤东地区重大基建项目进展不及预期;天气影响需求释放和企业发货;燃料成本上升;能耗双控与错峰用电政策。
[2021-10-23] 塔牌集团(002233):Q3缩量拖累利润下滑,价格大涨看好Q4业绩弹性-三季点评
■海通证券
事件:件:2021年三季报,公司前三季度实现收入约52.4亿元,同比增12.1％,实现归母净利润约13.1亿元,同比下滑约4.7％;其中公司Q3实现营业收入约16.1亿元,同比下降14.3％,实现归母净利润约4.0亿元,同比下滑约13.3％。点评:
销量大幅下滑拖累利润下滑。1)由于下游需求较弱,Q3公司实现水泥销量449万吨、同比大幅下滑17.8％,较21Q2环比减少93万吨。2)价格方面,20Q2、20Q3、21Q2、21Q3的吨收入分别为385、343、393、358元/吨,可见21Q2、Q3的价格同比均有所上涨,表现尚可。3)煤炭价格大涨,新产线投产或增缓解成本上涨压力。2021年动力煤价格大幅上涨,20Q2、20Q3、21Q2、21Q3的吨成本分别为216、219、224、240元/吨,Q2、Q3吨成本同比均有所上升,但幅度较小,我们预计或受益于新产线投产能耗降低,21Q3吨净利89元/吨,同比仍增加5元/吨。但由于销量下滑较多,Q3净利润同比下降13.3％。
公司资产质量较高(负债率低、无有息负债)。公司2021年9月底资产负债率仅13.2％,作为制造企业,我们认为公司的负债率已低至极致,且公司负债多为各类应付项目,无短期借款、长期借款,资产质量高。
月下旬以来广东水泥价格大幅上涨,看好公司Q4业绩弹性。受部分地区对水泥企业拉闸限电的影响,8月底水泥价格开始上涨,截至上周末广州累计上涨340元/吨至870元/吨、梅州累计上涨330元/吨至645元/吨,水泥价格的大幅上涨为公司Q4盈利奠定坚实基础,我们看好公司Q4业绩弹性。
给予"优于大市"评级。广东、福建经济发达,水泥需求相对旺盛,公司万吨线投产带来产量增加,公司资产质量较高,股息率高。我们预计公司2021-2023年EPS分别约1.67、1.78、1.89元,给予公司2021年PE7～9倍,合理价值区间11.69～15.03元,对应2021年底1.21～1.55倍PB。
风险提示。需求超预期下滑,煤炭价格大幅提升。
[2021-10-22] 塔牌集团(002233):Q3盈利暂承压,Q4价格弹性可期-季报点评
■天风证券
21Q3单季度归母净利润同比下滑13.3％,Q4价格弹性可期
近日公司发布21年三季报,21年前三季度实现收入/归母净利润52.4/13.1亿元,同比+12.1％/-4.7％,实现扣非归母净利润11.4亿元,同比-8.6％,其中Q3单季度实现收入/归母净利润16.1/4.0亿元,同比分别-14.3％/-13.3％,三季度扣非归母净利润为3.0亿元,同比下降27.9％。公司Q3单季度毛利率环比Q2大幅下滑,但9月水泥迎来大幅涨价,Q4价格弹性可期。
限产导致Q3销量下滑,价格、成本双重承压
公司1-9月份实现水泥产量1479万吨,销量1459万吨,同比分别+15.5％/19.4％,其中单三季度实现水泥产量/销量436/450万吨,同比分别-19.6％/-17.7％,主要因9月份在能耗双控和限电政策下,供给端有所收紧。公司1-9月份水泥吨均价同比下降4.17％,我们预计Q3吨均价环比Q2下滑约30-40元/吨,广东水泥价格自9月份开始大幅上涨,截至10月21日市场价约820元/吨,较Q3均价上涨220元/吨,预计公司Q4水泥吨均价有望大幅上涨。成本端,受煤炭价格上涨影响,公司前三季度水泥平均销售成本同比上涨6.58％,我们预计公司Q3水泥吨成本环比上涨约15元/吨,10月19日国家发改委组织召开煤炭专题座谈会,研究依法对煤炭价格实施干预措施,预计未来煤炭价格有望维稳。当前广东及周边省份限产有所减缓,我们认为Q4限产力度可能存在较大变动,但考虑到当前广东水泥库存仅35％,仍有一定补库需求,且煤炭价格上涨进一步压缩水泥企业利润,我们预计Q4水泥价格仍有望维持高位。
投资收益+公允价值变动收益贡献利润增量,Q3净利率同比持平
公司Q3单季度整体毛利率,同比下降3.4pct,较Q2下降10.1pct,主要因水泥价格下滑同时成本增加。Q3单季度期间费用率6.9％,同比提升1.6pct,其中管理/财务费用率同比分别+1.9/-0.4pct。公司Q3实现投资收益+公允价值变动净收益1.29亿元,同比大幅增长128％,最终Q3单季度净利率24.7％,同比基本持平。
上调盈利预测,维持"增持"评级
公司华南销售收入占比90％以上,其中以广东为主,需求端中长期有望受益于粤港澳大湾区建设,当前广东为全国水泥价格最高的区域,我们预计Q4价格有望继续维持高位,公司Q4盈利有望迎来大幅改善,上调21-23年归母净利润预测至27.0/31.5/34.6亿元,(前值19.1/21.5/23.3亿元),参考可比公司,给予公司21年7倍目标PE,对应目标价15.82元,维持"增持"评级。
风险提示:水泥需求不及预期、价格Q4大幅回落、煤炭大幅涨价
[2021-10-22] 塔牌集团(002233):三季度量增价减,旺季销量再创新高可期-三季点评
■中银证券
支撑评级的要点
营收利润保持较高增速,各项财务指标向好:Q3公司营收和利润增速分别为19.3％、30.2％,增速较高。四项费用率5.4％,同比持平;毛利率36.3％,同增2.7％。自由现金流4.8亿元,同增165.4％。Q3各项财务指标向好。
Q3经营呈现量增价减,毛利率和净利率环比Q2下滑:据我们测算,三季度公司水泥销量546.6万吨,销量同增57万吨,环比增加77.1万吨,日发货量5.9万度,保持较高水平。不合税单价310元／吨,价格同比提升1.1元,吨,但环比有较大下滑,下滑幅度为36元／吨,受此影响,公司毛利率和净利率环比Q2分别下滑8.5pct和7.5pct。
广东省内景气度较高,但近期涨价难度较大:2020年来,广东省内水泥行业景气度一直维持高位。受疫情影响相对较小。在当前全国水泥景气度反弹时,区域景气度弹性也相对较小。近期随着公司万吨二线投产以及福建区域需求较为疲软,公司所在区域库存水平较高,涨价难度较大。
看好公司Q4业绩进一步释放:2019年底高峰期公司曾面临产能不足局面。今年公司万吨二线全面达产,库存水平也相对较高,旺季供不应求将有所改善,Q4销量同比大概率将有明显提升。
估值
考虑三季度公司均价有较大下滑,我们对应下调公司业绩预期。预计2020-2022年,公司营收分别为70.9、79.3、85.1亿元;归母净利润分别为20.7、23.4、24.9亿元;EPS为1.74、1.97、2.09元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
宏观经济风险,供给侧改革推进不迭预期,万吨二线投产对价格造成冲击,库存维持较高水平。
[2021-10-21] 塔牌集团(002233):塔牌集团三季度净利3.98亿元 同比下降13.32%
■证券时报
塔牌集团(002233)10月21日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为16.08亿元，同比下降14.29%;实现归母净利润3.98亿元，同比下降13.32%;基本每股收益0.34元。公司前三季度实现净利13.12亿元，同比下降4.74%。整体上看，前三季度水泥销售价格低于上年同期，受煤炭价格上涨的影响，水泥平均销售成本较上年同期上升了6.58%。
[2021-10-21] 塔牌集团(002233):低基数效应显现,业绩符合预期-2021年三季报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公布2021年三季报,实现营收52.41亿,同比增长12.11％,归母净利润13.12亿,同比略降4.74％,符合市场预期。我们维持2021-2023年EPS分别为1.60、1.74、1.88元,维持目标价18.97元。
水泥销量同比大增,预计Q4受能耗双控影响。公司前三季度实现水泥熟料销量1458万吨,同比增长19.31％;其中Q3受部分工厂限产及台风天气影响,实现销量449万吨,同比下降18％。由于Q4受到能耗双控政策影响,预计全年水泥产销1800万吨,同比下降6％。
低基数效应显现,三季度盈利能力同比抬升。我们估算公司前三季度水泥出厂均价为341元/吨,同降22元/吨,吨净利为77元/吨。Q3出厂均价约340元/吨,同增14元/吨,吨净利约62元/吨,同降10元/吨。考虑到2020Q4公司粤东区域市场价格降至400元/吨,而当前公司区域价格突破650元/吨,预计Q4盈利有望大幅抬升。
广东Q4能耗"双控"收紧,但预计水泥价格上升对冲销量下降。受能耗"双控"影响,广东省两高行业全面限产,根据公司测算Q4产量将减少250万吨。我们认为截止目前公司粤东区域市场价格650元/吨,大幅高于2020Q4400元/吨,考虑周边江西地区四季度错峰停产政策,预计水泥价格降幅有限,我们判断水泥价格上涨有望对冲塔牌限产销量下滑,Q4业绩还有部分正向贡献。
风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。
[2021-10-11] 塔牌集团(002233):塔牌集团受能耗“双控”和限电政策影响 预计将会减少水泥产量约250万吨
■上海证券报
塔牌集团10月11日早间公告，近日，广东塔牌集团股份有限公司(以下简称“公司”)知悉当地政府部门下发关于2021 年能耗“双控”预警调控工作方案，方案要求落实广东省内“两高”行业的重点用能单位能耗调控要求，确保2021年能源消耗量不突破下达2021年能耗控制量，同时采取“开四停三”错峰用电措施。
受上述政策影响，公司蕉岭分公司及子公司金塔水泥、鑫达旋窑、惠州塔牌产能会受到影响，初步测算，预计今年第四季度上述子(分)公司需要减产的熟料产量约为214万吨，预计将会减少水泥产量约为250万吨，占公司年度水泥产销目标的12.22%。
塔牌集团表示，能耗“双控”和限电政策对公司的2021年水泥产销量造成一定的影响。近期水泥价格上涨预计可以抵销能耗“双控”和限电政策导致水泥产销量下降的影响，预计不会对公司2021年度经营业绩造成重大影响。
[2021-09-13] 塔牌集团(002233):塔牌集团近期水泥价格持续上涨对经营业绩影响不大
■上海证券报
塔牌集团披露股票交易异常波动公告称，公司已披露的经营情况、内外部经营环境未发生重大变化。公司关注到近期媒体报道广西、广东能耗双控及遏制“两高”项目盲目发展，水泥价格持续上涨，近期水泥价格持续上涨会对公司经营业绩会产生一定影响，但影响程度不大。
[2021-08-13] 塔牌集团(002233):塔牌集团光伏发电储能一体化项目正推进中 子公司光伏发电项目已动工
■证券时报
塔牌集团 (002233)今日在互动平台表示，光伏发电储能一体化项目正在紧锣密鼓推进中，目前已完成光伏发电部分设计方案和大部分组件招投标工作，部分子公司的光伏发电项目已开始动工建设。
[2021-08-11] 塔牌集团(002233):销量回升显著,业绩保持平稳-2021年中报点评
■国信证券
量增价跌,业绩保持平稳
2020H1公司营收36.34亿元,同比+29.8％％,归母净利润9.15亿元,同比0.46％0.46％,扣非归母净利8.39亿元,同比1.24EPS为0.7785元股,符合此前业绩快报Q2实现营收21.33亿元,同比18.0归母净利润5.63亿元,同比5.63收入增长较明显主要由于销量增长,同时弥补了价格下降和成本上涨带来的影响,整体业绩保持平稳。
盈利能力小幅承压费用端持续优化
2020H1公司水泥销量1009.41万吨,同比49.42％％,主因文福万吨线二期项目产能释放,及上年同期低基数影响,其中Q2单季度销量同增15.56％。我们测算上半年水泥销售价格约340元/吨,同比下降47元,开年后粤东地区价格保持低位运行,直至一季度末开始回升,受部分项目工期延缓及地产调控影响,5月中下旬价格见顶回落,整体Q2吨价格环比Q1提升22.43％,同比+2.09％;上半年吨成本和吨毛利分别为206元/吨(同比+6元)和133元/吨(同比-53元),其中Q2单季度吨毛利约169元,同比基本持平。费用端继续保持优化,期间费用率同比降低0.29pct至6.31％,其中销售和财务费用率分别下降0.2pct和0.23pct至0.89％和-0.56％。公司现金流状态继续进一步保持健康充裕,上半年经营性净现金流7.17亿,同增32.7。
践行绿色低碳发展,开展光伏发电储能业务
报告期内,公司加大绿色转型力度,积极响应国家碳达峰、碳中和目标,主要通过技术升级、余热发电、光伏发电、水泥窑协同处置等措施进行碳减排。今年6月,公司公告投资约13.39亿建设分布式光伏发电储能一体化项目,并抽调精干力量成立新能源事业部,有望大幅减少外购用电成本,促进清洁生产、低碳生产,降低能源消耗和碳排放。
大湾区建设持续维持买入评级
上半年广东省水泥产量同比23％％,今年全省推出重大项目年计划完成额8000亿,计划投资增速为14.3％14.3％,为近年最高水平随着大湾区建设推进,公司作为粤东地区水泥龙头有望受益预计202123年EPS为1.60/1.69/1.77元股,对应PE为6.4/6.1/5.8x维持买入评级。
风险提示
供给增加超预期;项目落地不及预期成本增加超预期。
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):上半年销量快速增长,盈利能力暂承压-半年报点评
■天风证券
21H1收入快速增长净利率下滑导致利润承压
近日公司发布21年中报,21年上半年实现收入归母净利润36.3/9.1亿元,同比+0.46％0.46％,实现扣非归母净利润8.4亿元,同比1.24％其中Q2单季度实现收入归母净利润21.35.6亿元,同比分别18.05.47％％,二季度扣非归母净利润为5.7亿元,同比提高15.1。因水泥价格下滑叠加成本上升,H1吨毛利同比大幅下滑,净利率同比下降7.6pct。
销量增长驱动收入增长吨毛利同比下滑较多
21H1实现水泥熟料收入34.6亿元,同比增长30％主要系销量增长驱动,得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响。上半年实现水泥销量1009万吨,同比49.4％49.4％,其中Q1/Q2单季度实现销量467/542万吨,同比126.5％/15.5％。价格方面,我们测算21H1水泥吨均价为340元吨,同比下降47元,降幅为12.1％。今年以来粤东区域市场水泥价格继续低位运行,主要受大宗商品价格持续上涨导致部分已开工项目施工放缓,并叠加房地产持续调控影响,水泥需求提前回落导致价格下滑。21H1水泥吨成本吨毛利分别为206/133元,同比分别653元煤炭价格上涨,导致成本上涨,水泥产品盈利能力下滑。公司21H1投资收益为1.04亿元,主要是证券投资收益及理财产品收益,占利润总额8.7％。
21H1净利率同比下滑继续保持充裕现金流及低负债率
公司21年上半年整体毛利率38.5％8.5％,同比下降8.7pct,主要系原材料涨价导致生产成本增加且价格下滑较多。其中Q2单季度毛利率42.9％42.9％,同比下降0.9pct。公司上半年期间费用率6.3剔除运费影响)),同比0.3pct,其中销售管理财务费用率同比分别0.2/+102pct,最终实现净利率25.2％5.2％,同比下降7.6pct。公司继续保持零有息负债水平,截至6月底资产负债率13.2较年初下降3.9pct,资本结构继续优化。上半年实现经营活动现金净流入7.2亿元,同比增长32.7公司充裕的现金流及低负债率,进一步增强公司抗风险能力。
受益于粤港澳大湾区建设,员工持股计划为公司长期发展赋能
公司华南销售收入占比90％以上,其中以广东为主,需求端有望受益于粤港澳大湾区建设,当前水泥逐渐进入需求旺季,华南区域库存压力不大,价格推涨可期。公司发布第四期员工持股计划,覆盖员工总数1300人较前三期有大幅提升,通过资本手段建立长效激励机制,有利于为长期发展赋能。考虑到上半年净利率下滑较多,下调2123年归母净利润预测至19.121.523.3亿元,,(前值20.3/23.3/25.1亿元),参考可比公司估值,考虑到公司区域需求相对较好给予公司21年8倍PE,目标价12.88元,维持"增持"评级。
风险提示
水泥需求下滑超预期,广西产能大幅增长,水泥旺季涨价幅度不及预期
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):Q2单季量价同升,公允价值变动致利润同减-中期点评
■中银证券
公司发布2021年中报,上半年营收36.3亿元,同增29.8％;归母净利9.1亿元,同减0.5％。EPS0.78元/股,同比基本持平。其中,二季度公司营收21.3亿元,同增18.0％;归母净利5.6亿元,同减5.4％。
支撑评级的要点
2021Q2经营数据较上年同期提升:单二季度公司经营数据相比上年同期有所提升。上半年公司水泥产销量分别为1,043.5、1,009.4万吨,同增41.4％、49.4％。增速较高主要是去年受疫情影响基数较低,且文福万吨线项目二期产能上半年完全释放。2021Q2销量542.4万吨,同增15.5％。单价374.6元/吨,同增28.6元/吨;吨成本216.8元/吨,同增20.7元/吨;吨毛利157.7元/吨,同增7.8元/吨。Q2销量、单价、吨毛利均同比提升。
公允价值变动亏损导致归母净利同减:总体看,2021Q2水泥行业在需求不振和煤炭价格抬升双重打击下,多数业绩同比下滑。公司Q2保持量价同升实属不易。公司Q2公允价值变动亏损0.47亿元,去年同期盈利0.70亿元,是导致经营数据好转而归母净利同减主要原因。
水泥旺季或将提前到来,看好公司量价同步改善。随着天气好转、资金面预期宽松,需求回升;产能置换标准提升导致供给偏紧,因此我们预期水泥旺季或将提前到来。公司位于粤东地区,其水泥销售区域围绕梅州、惠州、龙岩三大生产基地通过公路运输辐射至需求较为旺盛的深圳、东莞、大湾区等地,预期下半年公司量价或将同步改善。
估值
公司表现基本符合预期,我们保持原有盈利预测。预计2021-2023年,公司营收分别为82.1、81.6、85.0亿元;归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元;EPS为1.60、1.72、1.82元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
广西产能投放冲击珠三角市场,福建新产能冲击粤东闽南市场,扶贫导致农村需求退坡,粤东地产需求疲软。
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):量增补价跌,净利润同比持平-公司半年报
■海通证券
事件:近日公司披露2021年中报,公司上半年实现收入约36.3亿元,同比增29.8％,实现归母净利润约9.1亿元,同比下滑约0.5％;其中公司Q2实现营业收入约21.3亿元,同比增长18.0％,实现归母净利润约5.6亿元,同比下滑约5.5％。
点评:
价格同比大幅下滑,成本亦有压力,但万吨线投产后销量大增,净利润同比基本持平。
1)2020价格起点高,且全年呈下滑趋势,2021H1价格同比下滑较多。19Q4需求集中爆发带动水泥价格快速上涨,2020年起点价高,且全年整体呈现下滑趋势。2021年价格起步较低,21H1公司水泥吨均价(口径含熟料收入)约343元/吨,同比低52元/吨。
2)煤炭成本大增,新产线投产及销量大增缓解成本上涨压力。21H1包括动力煤在内的大宗商品价格大幅上涨,我们预计公司能源成本大幅增加,但受益于新产线投产及销量大增摊薄固定成本,公司21H1吨成本约209元/吨,同比仅增加4元/吨,实属不易。上半年公司水泥业务吨毛利同比下降56元/吨至134元/吨。
3)万吨线投产后销量大幅增长。随着公司两条万吨线投产,公司产能产量大幅增加,21H1公司水泥销售累计1009万吨,同比大增49.4％。销量大增吨三费摊薄,同比下降4.6元/吨,公司2021上半年实现归母净利润9.1亿元、同比仅下滑0.5％,实现扣非归母净利润8.4亿元、同比上涨1.2％。
资产质量较高(负债率低、无有息负债),专项债发行望提速,期待下半年价格企稳回升。公司2021年6月底资产负债率仅13.2％,作为制造企业,我们认为公司的负债率已近极致,且公司负债多为各类应付项目,无短期借款、长期借款,资产质量高。我们认为下半年专项债发行有望提速,期待基建回暖带动价格回升。
给予"优于大市"评级。广东、福建经济发达,水泥需求相对旺盛,公司万吨线投产带来产量增加,公司资产质量较高,股息率高。我们预计公司2021-2023年EPS分别约1.67、1.78、1.89元,给予公司2021年PE7～9倍,合理价值区间11.69～15.03元,对应2021年底1.21～1.55倍PB。
风险提示。需求超预期下滑,煤炭价格大幅提升。
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):销量大增抵消降价影响,大湾区基建建设对需求有支撑-2021年半年报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年半年报:2021年上半年公司实现营业收入36.34亿元,同比增长29.8％;实现归母净利润9.15亿元,同比下降0.46％;实现扣非后归母净利润8.39亿元,同比增长1.24％。
2021年第二季度单季度:公司实现营业收入21.33亿元,同比增长17.98％;实现归母净利润5.63亿元,同比下降5.47％;实现扣非归母净利润5.73亿元,同比增长15.10％。
公司2021年上半年生产水泥1043.52万吨,占年度目标的50.8％。
评论:上半年产销量大幅增长,Q2产销保持两位数增长,抵消价格下降影响。2021年上半年公司实现水泥产量1043.52万吨,同比增长41.36％;水泥销量1009.41万吨,同比增长49.39％,上半年得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响,公司水泥产销量同比大幅增长。Q2单季度来看,公司水泥产量562.47万吨,同比增长19.41％;公司水泥销量542.37万吨,同比增长15.54％。
价格低位运行,叠加成本上升拖累盈利能力。开年以来粤东区域市场水泥价格低位运行,Q1末开始回升,受大宗商品价格上涨、房地产调控影响,水泥价格自5月中下旬开始见顶回落。整体上看,今年上半年水泥销售价格较上年同期下降了12.13％。受煤炭价格上涨的影响,公司水泥平均销售成本较上年同期上升了3.06％,叠加影响导致毛利率水平下降,公司上半年综合毛利率为38.54％,同比下降8.73pct,公司净利率为25.19％,同比下降7.65pct。
依托于基建投资加码,公司优势地区水泥需求有较强支撑。年初发改委强调,加大新型基础设施建设,推进"十四五"重大工程项目建设。其中,广东省计划安排省重点项目1395个,总投资达7.05万亿元,基础设施工程年度计划投资4940亿元,以交通基础设施和重大产业投资为先导,将持续支撑基建层面水泥需求走高。公司在粤东水泥市场的占有率较高,龙门基地销售半径辐射粤港澳大湾区,未来大湾区基础设施建设将进一步加大力度,对水泥需求存在持续拉动。
盈利预测、估值及投资评级:我们维持公司2021-2023年归母净利润预测分别为18.67亿、19.10亿、19.62亿,对应EPS分别为1.57元、1.60元、1.65元。综合考虑可比公司估值和公司历史估值情况,给予公司2021年9倍PE,维持目标价14.2元,维持"推荐"评级。
风险提示:粤东地区重大基建项目进展不及预期;天气影响需求释放和企业发货;燃料成本上升。
[2021-08-10] 塔牌集团(002233):水泥产销大幅增长,综合毛利率下降-2021年半年度业绩点评
■民生证券
一、事件概述
2021年8月9日,公司发布2021年半年度报告,上半年实现营业收入36.34亿元,同比增长29.80％,实现归母净利润9.15亿元,同比下降0.46％,实现扣非归母净利润8.39亿元,同比增长1.24％。
二、分析与判断
水泥产销大幅增加,综合毛利率降幅明显产销方面:2021年上半年,公司实现水泥产量1043.5万吨、销量1009.4万吨,同比增长41.4％和49.4％,主要系文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响。价格及毛利率方面:受上半年基建项目放缓和地产调控影响,水泥需求回落,导致上半年公司水泥平均销售价格同比下降了12.1％。此外,受煤炭价格上涨的影响,公司水泥平均销售成本较上年同期上升了3.1％,导致水泥业务毛利率下降8.95个百分点至39.3％,进而使得公司综合毛利率下降了8.73个百分点至38.5％。
需求端:政策推动,基建端的水泥需求有望向好下半年财政政策有望发力:730政治局会议指出:积极的财政政策要提升政策效能,兜牢基层"三保"底线,合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量;而2021年上半年新增专项债发行量为1.01万亿元,仅占全年额度的29％,下半年专项债发行有望提速,进而带动重大基建项目的落地。区域发展政策持续出台:国家层面,出台了《赣闽粤原中央苏区振兴发展规划》、《关于新时代支持革命老区振兴发展的意见》及《粤港澳大湾区发展规划》;省级层面,广东省部署并实施了《进一步促进粤东西北地区振兴发展规划》、《广东省推进基础设施供给侧结构性改革实施方案》;随着全国及省级政策的实施,公司所在区域经济的发展将得到提振,特别是基建项目有望持续落地,进而拉动水泥市场需求。
供给端:加大淘汰落后产能力度及提高产能置换比例,水泥供需格局持续向好加大落后产能淘汰力度:中国建材联合会联手15家专业协会共同制定了《建材行业淘汰落后产能指导目录》,淘汰产能包括:水泥熟料产能利用率70％以上的地区(以省为单位)2000吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2021年底前),2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线(2022年底前)等。据公司公告,公司文福600万吨熟料水泥项目方圆300公里范围内,2500吨/日(含)以下的水泥熟料生产线约有14条,如果区域内上述落后产能全部淘汰,则水泥供需格局将持续向好。提高产能置换比例:2021年7月20日,工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》,要求对产业结构调整目录限制类的水泥产能以及跨省置换水泥项目,产能置换比例一律不低于2:1。
三、投资建议
预计公司2021-2023年营收为76.4/83.8/88.5亿元,归母净利润为20.4/22.6/24.2亿元,EPS为1.71/1.90/2.03元,对应PE为6.0/5.4/5.1倍;申万水泥制造行业的PETTM为6.9倍,公司估值低于水泥行业均值,同时考虑到公司所在区域为全国经济增速前类的广东地区及粤港澳大湾区建设持续推进带来的水泥需求增长,维持"推荐"评级。
四、风险提示
大湾区建设进度拖后等导致下游需求下滑;淘汰落后产能速度放缓;下半年财政政策落地节奏较慢。
[2021-08-09] 塔牌集团(002233):水泥销量大增,盈利能力持平-2021年中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司公布2021年中报,实现营收36.33亿,同比增长29.80％,归母净利润9.15亿,同比略降0.4％,符合市场预期。我们下调2021-2023年EPS至1.60(-0.13)、1.74(-0.16)、1.88(-0.15)元,维持目标价18.97元。
水泥销量同比大增,库存持续去化。受同比低基数及2020年投产万吨线产能发挥带动,公司上半年实现水泥销量1009万吨,同比增长49.39％;其中Q2实现销量542万吨,同比增长15.57％。全年维持水泥产销2045万吨预测,同比增长6.4％。全年维持水泥产销2045万吨预测,同比增长6.4％。
二季度盈利能力基本持平。我们估算公司2021H1水泥出厂均价为343元/吨,同比下降50元/吨,吨净利为86元/吨,同比下降33元/吨。其中Q2出厂均价约374元/吨,吨净利约99元/吨,同比基本持平。投资及公允价值变动同比有所降低。公司二季度投资收益及公允价值变动合计提升约0.03亿,主要是公司所持证券及基金类金融资产收益影响,而2020Q2同期为1.4亿左右,也导致Q2业绩同比下滑。
粤港澳提供长期需求弹性。我们判断下半年随着财政发力基建增速有望抬升,同时华南区域受到"粤港澳大湾区"建设带动,长期需求潜力有望领跑全国,公司做为粤东龙头有望受益。
风险提示:宏观经济下行,原材料成本上涨。
[2021-08-09] 塔牌集团(002233):塔牌集团半年度净利润同比降0.46% 水泥产销量同比大幅增长
■证券时报
塔牌集团(002233)8月9日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为36.34亿元，同比增长29.80%;归母净利润9.15亿元，同比下滑0.46%。今年上半年，公司实现水泥产量1043.52万吨、销量1009.41万吨，较上年同期分别增长了41.36%、49.39%。但综合毛利率由上年同期的47.27%下降至38.54%，下降了8.73个百分点。
[2021-07-30] 塔牌集团(002233):经营状况正常,去年投资抬升基数致同比下滑-中期点评
■中银证券
公司发布中报预告,2021H1营收36.3亿元,同增29.8％;归母净利9.1亿元,同减0.5％;EPS0.78,同比基本持平。单二季度来看,公司收入21.3亿元,同增18％;归母净利5.6亿元,同减5.5％。
支撑评级的要点
预计二季度销量542.5万吨,同增15.5％:公司上半年水泥销量1,009.4万吨,同增49.4％;Q2销量542.4万吨,同增15.5％,Q2日均发货量为5.9万吨。考虑公司万吨二线已经投产,5.9万吨的日发货量应该算正常水平(预计公司日均产能约6.5万吨)。
吨成本提升以及去年投资收益抬高基数导致单二季度利润同比下滑:预计Q2水泥不含税均价约为375元/吨,同增28.6元/吨;吨成本约为217元/吨,同增20.7元/吨;吨毛利约为158元/吨,同增7.9元/吨。考虑去年同期水泥价格处于低位,单价同比有明显增长。成本方面受煤炭价格影响也有较大提升。吨毛利小幅提升。综合来看,公司Q2和去年同期相比销量、单价、吨毛利都有改善。同比下滑原因是去年投资收益较多抬高了去年的基数。
行业需求萎靡,横向比较公司表现较好:据国家统计局数据,今年二季度,新开工面积6.5亿平,同减6.1％;基建投资5.7万亿,同减0.5％。基建与地产需求下滑导致多数水泥企业面临量价齐跌的境地,加上煤炭价格提升,企业利润均有明显下滑。公司Q2经营数据实现同比量价齐升相比同行实属不易。
估值
公司表现基本符合预期,我们小幅调整盈利预测。预计2021-2023年,公司营收分别为82.1、81.6、85.0亿元;归母净利润分别为19.1、20.5、21.7亿元;EPS为1.60、1.72、1.82元,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
广西产能投放冲击珠三角市场,福建新产能冲击粤东闽南市场,扶贫导致农村需求退坡,粤东地产需求疲软。
[2021-07-30] 塔牌集团(002233):中期业绩预告基本符合预期-中期点评
■东北证券
事件:
公司公布2021H1业绩快报:实现营业收入36.33亿元,同比增长29.80％;实现归母净利润9.15亿元,同比减少0.46％。
点评:
毛利率略低于上年同期,主要系成本与售价所致。受益于文福万吨线项目二期产能释放加上去年基数较低,公司水泥同比产销量高速增长,公司上半年实现水泥产量1043.52万吨,销量1009.41万吨,分别同比增长41.36％及49.39％。毛利率则受成本及售价拖累有所下降公司披露水泥销售成本较上年同期上升主因为煤炭价格上涨公司水泥售价较上年同期下降12.13％。在公司披露口径下,我们测算水泥销售均价为359.97元/吨。在成本端上涨和售价下跌的叠加影响下,公司综合毛利率由上年47.27％降至38.54％。我们认为随着下半年水泥旺季的到来,价格有望提升,公司的利润端将有所改善。
顺应"碳中和"政策,积极投资光储一体化项目。根据6月公告,公司拟在公司及子公司和孙公司场地分期建设分布式光伏发电储能一体化项目,以此作为实现碳中和及碳达峰的技术路径,促进清洁生产。其中蕉岭区域、惠州塔牌及福建塔牌的光储项目的内部收益率预计分别为5.43％/7.42％/7.99％。项目落成投产后有望大幅降低公司外购用电成本进一步增强公司水泥主业核心竞争力。
跨省置换比例提高,供给端格局有望进一步优化。7月20日,工信部发布《水泥玻璃行业产能置换实施办法》。新版实施办法要求对产业结构调整目录限制类的水泥产能以及跨省置换水泥项目,产能置换比例一律不低于2:1。此前水泥企业通过跨省置换的方式消纳过剩产能,导致区域水泥价格波动。提高跨省置换比例将有助于稳定水泥行业供给格局,公司有望从中受益。
维持公司"买入"评级。考虑到水泥价格下降与成本上升拖累公司业绩,因此下调盈利预测与目标价,预计公司2021-2023年EPS为1.50/1.64/1.79元。结合公司历史估值水平,给予公司8倍PE,对应目标价12.00元。
风险提示:下游需求不及预期,业绩预测和估值判断不达预期的风险。
[2021-07-30] 塔牌集团(002233):文福线投产完毕,持续看好-2021年半年度业绩快报点评
■东吴证券
事件:
塔牌集团发布2021年半年度业绩快报:2021年上半年度实现收入36.3亿元,同比增长29.8％;实现归属母公司所有者的净利润为9.15亿元,同比下降0.46％。
点评:
业绩变动原因:价格下滑,原材料成本上涨。受大宗商品价格上涨影响,部分已开工项目因成本高企而延缓工期,并受房地产调控影响,导致2021H1水泥销售价格同比下降了12.13％;受煤炭价格上涨的影响,公司2021H1水泥销售成本较上年同期上升了3.06％,叠加影响下使得公司综合毛利率由2020H1的47.27％下降至2021H1的38.54％。?塔牌集团:粤东水泥龙头,纵享区域景气。塔牌集团股份有限公司是粤东地区规模最大的水泥制造企业,水泥产品在粤东水泥市场销量的占有率超过50％。公司是国家重点支持的60家大型水泥企业之一,产业结构调整政策将为公司进一步发展拓展空间。公司主要销售市场广东省、福建省经济发展迅速,大湾区建设、新农村基建以及房地产投资创造新水泥需求。?
塔牌集团:文福线完全释放,有望打开降本增利空间。2021年上半年,得益于文福万吨线项目二期产能的完全释放,叠加上年同期基数较低影响,公司水泥产量为1043.5万吨,同比增长43％。我们预测公司2021/2022年有望实现产量2200/2400万吨,同比增长13％/9％。随着公司水泥产量不断增长,我们认为公司有望进一步打开降本增利空间。
扩产进度符合预期,继续推荐:我们预计2021/22/23年公司营收分别为88.79/96.78/103.55亿元,增速分别为26.0％/9.0％/7.0％;基于水泥成本上涨,我们将2021/2022/2023年归母利润调整至20/22/24亿元,对应PE分别为5.5x/5.0x/4.6x。考虑公司主要销售地区新农村基建及房地产投资景气,以及扩产产能释放完全,公司作为粤东水泥龙头盈利弹性有保障,故维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动超预期;公司技术和产品替代能力不及预期;下游基建及地产增长不及预期。
[2021-06-30] 塔牌集团(002233):开展光伏发电储能业务,打造水泥主业低碳竞争力-重大事件快评
■国信证券
事项:公司近日公告,拟在公司及公司下属子(分)公司和孙公司厂区及矿区等符合建设条件的场地分期建设分布式光伏发电储能一体化项目。
国信建材观点:
1)开展光伏发电储能业务,增强水泥主业核心竞争力:此次项目建成投产后,有望大幅减少外购用电成本,促进清洁生产、低碳生产,降低能源消耗和碳排放,中长期来看,对碳排放的重视和布局,将进一步增强公司水泥主业的核心竞争力。
2)聚焦基础设施项目建设,全年区域水泥需求获得支撑:今年1-4月,广东省基础设施投资增速已实现17.9％,1-5月广东省水泥产量实现7045万吨,同比增长27.1％,过去两年复合增速达12.7％。
3)淡季价格有所回落,全年行业运行仍将以稳为主:全年来看,广东地区下游需求整体保持稳健,大湾区建设正稳步推进,区域水泥运行仍有望在"新均衡"格局下保持偏稳的运行趋势;
4)风险提示:项目建设进度低于预期;成本端上涨超预期;区域新增产能超预期;区域建设需求不及预期。
5)投资建议:粤东水泥龙头,估值低廉,维持"买入"评级:我们预计21-23年归母净利润为19.6/21.3/22.4亿元,EPS为1.65/1.79/1.88元/股,对应PE为6.2/5.7/5.5x,维持"买入"评级
[2021-06-17] 塔牌集团(002233):拟斥资13.39亿元塔牌集团将涉足光伏及储能领域
■上海证券报
广东水泥业龙头塔牌集团6月16日晚间公告称，为优化公司能源使用结构，降低用电成本，实现清洁低碳生产，打造低碳竞争力，公司拟在公司及公司下属子(分)公司和孙公司厂区，以及矿区等符合建设条件的场地分期建设分布式光伏发电储能一体化项目。
据披露，公司计划投资3个分布式光伏发电储能一体化项目，总投资额约13.39亿元，其中包括投资额12.8亿元的蕉岭区域220MWp分布式光伏发电项目+45MW/151MWh集装箱式储能项目、投资额3702.2万元的惠州塔牌5MWp分布式光伏发电项目+3MW/10MWh集装箱式储能项目，以及投资2150.2万元的福建塔牌5MWp分布式光伏发电项目。
具体来看，投资额最大的是蕉岭区域光伏项目。公告显示，该项目实施主体为公司及公司下属蕉岭县区域范围内子(分)公司和孙公司，建设周期预计为1至2年，内部收益率预计约5.43%，静态投资回收期预计为12年10个月。公司称，该项目投入运行后，按年满发小时数1300小时计，平均每年发电量约25803万千瓦时。
另据披露，按年满发小时数1300小时，平均每年发电量约650万千瓦时估算，惠州和福建项目平均每年发电量约650万千瓦时，年降低约799吨标煤。
[2021-06-16] 塔牌集团(002233):塔牌集团拟对外投资开展分布式光伏发电储能一体化项目
■中国证券报
塔牌集团(002233)6月16日晚公告，结合水泥行业实现碳达峰、碳中和技术路径，为优化公司能源使用结构，降低用电成本，实现清洁低碳生产，打造低碳竞争力，公司拟在公司及公司下属子(分)公司和孙公司厂区及矿区等符合建设条件的场地分期建设分布式光伏发电储能一体化项目。
公司投资项目包括蕉岭区域220MWp分布式光伏发电项目+45MW/151MWh集装箱式储能项目、惠州塔牌水泥有限公司5MWp分布式光伏发电项目+3MW/10MWh集装箱式储能项目、福建塔牌水泥有限公司5MWp分布式光伏发电项目。
塔牌集团表示，本次对外投资开展分布式光伏发电储能一体化项目，符合国家“碳达峰、碳中和”发展目标，符合国家促进光伏产业健康发展的相关产业政策，亦是公司积极部署水泥企业碳减排的有效措施之一。项目建成投产后将大幅减少公司外购用电成本，促进清洁生产，低碳生产，降低能源消耗和碳排放，能够进一步增强公司水泥主业核心竞争力。
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